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DOCUMENT

D’ENREGISTREMENT

UNIVERSEL

2025

2	Document d’enregistrement universel 2025

	Document d’enregistrement universel 2025 SOMMAIRE

Rapport d’activité	7
1.1Présentation du Groupe	8
1.2Faits marquants de l’exercice 2025	8
1.3Tendances de marché	13
1.4Résultats 2025	16
1.5Ressources financières	17
1.6Actif net réévalué EPRA (ANR EPRA)	18
1.7Stratégie et perspective	19
1.8Événements intervenus depuis le 1er janvier 2026	19
1.9Reporting EPRA au 31 décembre 2025	20
Portefeuille au 31 décembre 2025	27
2.1Liste des actifs du Groupe PAREF au 31 décembre 2025	28
2.2Rapports condensés de l'expert immobilier	29
Comptes consolidés	31
3.1État de la situation financière	32
3.2État de résultat	33
3.3État de variation des capitaux propres	34
3.4Tableau de flux de trésorerie	35
3.5Notes annexes aux états financiers consolidés	36
3.6Rapport des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés	72
Comptes annuels	76
4.1Comptes annuels	77
4.2 Annexes aux comptes annuels	80
4.3Rapport des Commissaires aux comptes sur les comptes annuels	102
RSE	108
5.1Nos engagements et objectifs	109
5.2Gouvernance RSE	115
5.3Périmètre et Approche du reporting RSE	122
5.4Ressources humaines	129
5.5Reporting Développement Durable EPRA	133

Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise	134
6.1Gouvernance	135
6.2Rémunération des mandataires sociaux	151
6.3Éléments susceptibles d’avoir une incidence en cas d’offre publique	164
6.4Rapport spécial des commissaires aux comptes sur les conventions réglementées	166
Informations sur la société, l’actionnariat et le capital	168
7.1Capital social et actionnariat	169
7.2Contrôle interne et gestion des risques	172
7.3Informations sur la société	182
7.4Informations juridiques	184
Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026	194
8.1Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026	195
8.2Rapport du Conseil d'Administration sur les résolutions proposées à l'Assemblée Générale mixte du 28 mai 2026	202
Informations complémentaires	208
9.1Attestation du responsable du document d’enregistrement universel	209
9.2Responsables du contrôle des comptes	209
9.3Documents accessibles au public	209
9.4Tables de concordance du document d'enregistrement universel	210

Les éléments du rapport financier annuel sont identifiés

dans le sommaire à l’aide du pictogramme

	Document d’enregistrement universel 2025	3

Document d'enregistrement universel PAREF

incluant le rapport financier

Le document d’enregistrement universel a été déposé le 6 mai 2026 auprès de l’AMF, en sa qualité d’autorité compétente

au titre du règlement (UE)  2017/1129, sans approbation préalable conformément à l’article 9 dudit règlement. Le document

d’enregistrement universel peut être utilisé aux fins d'une offre au public de titres financiers ou de l’admission de titres

financiers à la négociation sur un marché réglementé s'il est complété par une note d’opération et le cas échéant, un

résumé et tous les amendements apportés au document d’enregistrement universel. L’ensemble alors formé est approuvé

par l’AMF conformément au règlement (UE) 2017/1129.

En application de l’article 19 du règlement (UE) n°  2017/1129, les informations suivantes sont incluses par référence dans le

présent document d’enregistrement universel :

• les comptes financiers consolidés, les comptes annuels et les rapports des Commissaires aux comptes correspondants

pour l’exercice clos le 31 décembre 2024 qui figurent aux pages 27 à 86 du document d’enregistrement universel déposé

auprès de l’Autorité des marchés financiers le 17 avril 2025 sous le numéro D.25-0284 ; et

• les comptes financiers consolidés, les comptes annuels et les rapports des Commissaires aux comptes correspondants

pour l’exercice clos le 31 décembre 2023 qui figurent aux pages 27 à 86 du document d’enregistrement universel déposé

auprès de l’Autorité des marchés financiers le 17 avril 2024 sous le numéro D.24-0298.

4	Document d’enregistrement universel 2025

	Remarques générales

REMARQUES GÉNÉRALES

Le présent document d'enregistrement universel a été

préparé dans le cadre des obligations d’information de

PAREF et en vue de l’assemblée générale ordinaire et

extraordinaire des actionnaires de PAREF convoquée le 28 

mai  2026 (l’« Assemblée générale »).

Dans le présent document d'enregistrement universel, le

terme « PAREF » ou la « Société » renvoient à la société

Paris Realty Fund. Les termes « Groupe PAREF » et « 

Groupe  » renvoient à PAREF et ses filiales.

Le présent document d'enregistrement universel contient

des informations sur les marchés du Groupe PAREF et sa

position concurrentielle, y compris des informations

relatives à la taille des marchés et aux parts de marché.

Sauf indication contraire, ces informations sont des

estimations du Groupe PAREF et ne sont fournies qu’à titre

indicatif. Les données relatives aux parts de marché et

aux tailles de marché figurant dans le présent document

d'enregistrement universel ne constituent donc pas des

données officielles.

Le présent document d'enregistrement universel contient

des indications sur les tendances, objectifs et

perspectives de développement du Groupe PAREF. Ces

informations ne doivent pas être interprétées comme des

garanties de performance futures. Ces informations sont

fondées sur des données, des hypothèses et des

estimations considérées comme raisonnables par le

Groupe PAREF. Elles sont susceptibles d’évoluer ou d’être

modifiées en raison des incertitudes liées notamment à

l’environnement économique, financier, concurrentiel et

réglementaire.

En outre, ces tendances, objectifs et perspectives de

développement pourraient être affectés par la réalisation

de tout ou partie des facteurs de risque décrits au

paragraphe 7.2.1 du présent document d'enregistrement

universel.

Les informations prospectives mentionnées dans le

présent document d'enregistrement universel ne peuvent

s’apprécier qu’au jour de sa publication. À l’exception de

toute obligation légale ou réglementaire qui lui serait

applicable, le Groupe PAREF ne prend aucun engagement

de compléter, mettre à jour ou modifier ces informations

prospectives afin de refléter tout changement dans ses

objectifs ou dans les événements, conditions ou

circonstances sur lesquels elles sont fondées. Le Groupe

PAREF opère dans un environnement concurrentiel en

évolution permanente. Il peut donc ne pas être en mesure

d’anticiper tous les risques, incertitudes ou autres facteurs

susceptibles d’affecter son activité, leur impact potentiel

sur son activité ou encore dans quelle mesure la

matérialisation d’un risque, ou d’une combinaison de

risques, pourraient avoir des conséquences

significativement différentes de celles mentionnées dans

toute information prospective, étant rappelé qu’aucune de

ces informations prospectives ne constitue une prévision

ou garantie de résultats réels. En outre, ces informations

prospectives pourraient être affectées par la réalisation

de tout ou partie des facteurs de risque décrits au

paragraphe 7.2.1. du présent document d'enregistrement

universel.

	Document d’enregistrement universel 2025	5

CHIFFRES CLÉS

ACTIFS SOUS GESTION

3,1 Mds€

ACTIFS DÉTENUS EN PROPRE

174 M€

EPRA NRV

91,4 €

LTV

35%

6	Document d’enregistrement universel 2025

	Message du Directeur Général Antoine CASTRO

Chers actionnaires, partenaires et collaborateurs,

L’année 2025 a constitué une année de transformation

pour le Groupe PAREF. Dans un marché immobilier encore

exigeant, nous avons engagé un recentrage de nos

activités sur nos métiers à valeur ajoutée, renforcé notre

discipline financière et poursuivi la simplification de notre

modèle afin de le rendre plus lisible. Cette orientation

répond à un objectif clair : consolider notre capacité à

générer des revenus récurrents, préserver nos équilibres

financiers et créer les conditions d’une valeur durable pour

nos clients comme pour nos actionnaires.

2025 : recentrage, discipline et exécution

Tout au long de l’année, le marché immobilier a confirmé

la nécessité d’une gestion rigoureuse, sélective et

créatrice de valeur. Dans cet environnement, PAREF a

poursuivi avec méthode l’exécution de sa feuille de route,

à travers :

• des arbitrages maîtrisés sur notre patrimoine,

• le maintien de la performance de nos véhicules dans un

marché de la collecte demeuré polarisé,

• la sécurisation de nouveaux locataires, dont la signature

structurante sur Tempo à Paris,

• et la poursuite de projets de développement ciblés en

Europe.

Dans ce contexte, notre plateforme européenne de

gestion a démontré sa résilience, avec près de 3 milliards

d’euros d’encours sous gestion, soutenus notamment par

la consolidation de partenariats internationaux tels que

celui noué avec Parkway Life REIT. En parallèle, nous

avons poursuivi le recentrage du Groupe sur ses métiers

cœur : Asset Management, Fund Management et

Investissement, une stratégie dont la cession de SOLIA

Paref, finalisée au début de l’année 2026, constitue une

étape structurante.

Créer une valeur durable et plus lisible

Notre démarche ESG a continué d’accompagner cette

transformation. En 2025, les fonds et les actifs du Groupe

ont poursuivi leurs progrès en matière de transparence,

de performance environnementale et de gestion

responsable, comme en témoigne notamment le maintien

de la reconnaissance EPRA sBPR Silver Award. Nous

considérons ces engagements non comme un sujet

périphérique, mais comme un facteur de résilience des

portefeuilles, d’attractivité pour les locataires et de

création de valeur à long terme.

2026 : stabilisation et relance sélective

En 2026, PAREF aborde une nouvelle phase. Notre priorité

est d’améliorer durablement notre profil financier, de

renforcer la lisibilité de notre modèle et de créer les

conditions d’une croissance maîtrisée.

Cette trajectoire reposera sur le développement sélectif

de notre plateforme européenne, une reprise progressive

de la collecte, l’élargissement ciblé de nos stratégies

d’investissement et la poursuite de notre développement

auprès des clients institutionnels. Nous aborderons cette

nouvelle étape avec la même exigence de discipline, de

sélectivité et d’exécution.

Par ailleurs, nous poursuivrons nos efforts en faveur de la

résilience de nos portefeuilles, de l’amélioration de nos

équilibres financiers et du déploiement de notre stratégie

ESG « Create More ». C’est dans cet équilibre entre

discipline financière, qualité opérationnelle et

responsabilité que nous entendons accompagner

durablement les transformations du marché.

Je tiens à remercier chaleureusement nos équipes pour

leur engagement et leur professionnalisme, ainsi que nos

actionnaires, partenaires et clients pour la confiance qu’ils

nous accordent. Ensemble, nous poursuivons la

construction d’un Groupe plus lisible, plus agile et mieux

armé pour créer une valeur pérenne.

                       

Antoine CASTRO

Président & Directeur Général

1

Rapport d’activité

Tempo - PARIS XI

1.1Présentation du Groupe	8
1.2Faits marquants de l’exercice 2025	8
1.3Tendances de marché	13
1.4Résultats 2025	16
1.5Ressources financières	17
1.6Actif net réévalué EPRA (ANR EPRA)	18
1.7Stratégie et perspective	19
1.8Événements intervenus depuis le 1er janvier 2026	19
1.9Reporting EPRA au 31 décembre 2025	20

8	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.1PRÉSENTATION DU GROUPE

PAREF est une société cotée depuis 2005 sur le

compartiment C du marché réglementé d'Euronext à Paris

et qui a opté pour le régime fiscal SIIC (sociétés

d'investissement immobilier cotées) en 2006.

Le Groupe est devenu un acteur européen de référence

dans l’investissement et la gestion immobilière  et gère 3,1

milliards d’euros d’actifs sous gestion, dont plus de 50%

situés hors de France.

Depuis plus de 30 ans, PAREF s’appuie sur son savoir-faire

pour accompagner actionnaires, investisseurs, locataires et

utilisateurs. Le Groupe propose ainsi une expertise sur

l’ensemble des classes d’actifs couvrant : l’investissement,

le développement, le fund management et l’asset

management.

Engagé en faveur d’un immobilier durable et performant,

PAREF déploie une approche qui allie rendement, durabilité

et satisfaction client. Grâce à ses collaborateurs, le Groupe

répond aux attentes des investisseurs institutionnels et

particuliers tout en contribuant à la transformation du

secteur immobilier.

1.2FAITS MARQUANTS DE L’EXERCICE 2025

Activité immobilière pour compte propre

Une valorisation des actifs en retrait et des revenus impactés par la vacance

Au 31 décembre 2025, PAREF détient :

• 6 actifs en propre, principalement des actifs de bureaux

du Grand Paris ;

• des participations minoritaires dans des SCPI/OPPCI.

L’activité de gestion reste résiliente malgré le recul du

marché immobilier :

• le taux d'occupation financier (TOF) du portefeuille

s’affiche à 76,4%, en hausse de 20 points  par rapport au

31  décembre  2024, porté par la signature d’un bail sur

l’actif parisien Tempo ;

• la maturité moyenne pondérée des baux (WALB) s'établit

à 4,23 ans à fin décembre 2025, contre 4,85 ans à

fin 2024 ;

• les loyers à périmètre constant affichent une baisse de

10,9%.

Échéancier des loyers (fin de la période ferme – en M€)

¹Hors participations minoritaires dans SCPI/OPPCI.

	Document d’enregistrement universel 2025	9

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

Des revenus locatifs nets en retrait

Les revenus locatifs nets de PAREF s’établissent à 6,3 M€ au 31  décembre  2025, en retrait de 19 % par rapport à l’exercice

précédent. Ceci est principalement expliqué par :

• la vacance stratégique mise en place sur Croissy-Beaubourg ;

• la rotation des locataires et la franchise des loyers accordée dans le cadre de l’extension de bail sur la Tour Franklin à La

Défense.  Le taux de rendement brut moyen des actifs détenus en propre s’établit à 5,9% contre 5,5% fin 2024.

Résultats locatifs sur le patrimoine détenu en propre (en milliers d'euros)	2025	2024	Évolution en %
Revenus locatifs bruts	7 132	8 455	-16 %
Charges locatives refacturées	3 120	2 989	4 %
Charges locatives, taxes et assurances	-3 957	-3 625	9 %
Charges non récupérables	-837	-636	32 %
Autres revenus	1	1	182 %
Total revenus locatifs nets	6 296	7 819	-19 %

Une valeur du patrimoine immobilier en recul

La valeur du patrimoine de PAREF s’établit à 174 M€ au 31 décembre 2025. Le patrimoine se compose de 161 M€1 (-7% à

périmètre constant) pour les 6 actifs immobiliers représentant une surface locative de 63 748 m² et 13 M€ de participations

financières dans des fonds gérés par le Groupe.

Chiffres clés du patrimoine immobilier	31/12/2025	31/12/2024
Nombre d'actifs	6	7
Surface locative (en exploitation)	63 748 m²	73 526 m²
Valorisation	161 m€	173 m€

L’évolution du patrimoine immobilier s’explique principalement par :

• des frais et travaux d'amélioration réalisés pour 1,5 M€,

notamment sur les étages dans la Tour Franklin ;

• une linéarisation des actifs et passifs attachés aux

immeubles de placement pour environ 0,7 M€ ;

• un ajustement des valeurs en portefeuille pour - 10,3 M€,

principalement lié à la hausse des taux de capitalisation

du marché pour les actifs de bureaux et à certaines

révisions à la baisse des loyers potentiels

• une cession d’un actif à Aubergenville pour 3,9 M€,

conformément à la stratégie d’arbitrage ;

Quant aux participations financières, s’agissant

principalement des participations dans l’OPPCI Vivapierre, la

valeur ressort à 13 M€, stable par rapport au 31 décembre

2024.

Au 31 décembre 2025, la répartition du patrimoine par géographie et par typologie d'actif est la suivante.

Répartition du patrimoine par géographie

Répartition du patrimoine par typologie d'actif

10	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

Activité de gestion pour compte de tiers

Le Groupe s’appuie sur ses deux filiales, PAREF Gestion et PAREF Investment Management, qui apportent leur savoir-faire

auprès des investisseurs institutionnels et particuliers et proposent des services couvrant l’ensemble de la chaîne de valeur

des actifs et des fonds immobiliers.

Gestion de fonds : une plateforme européenne résiliente dans un marché en transition

Les souscriptions brutes collectées sur les fonds SCPI au cours de l’exercice 2025 s’élèvent à 29 M€, soit un recul de 16 % par

rapport à 2024. Ce recul s’inscrit dans une tendance générale, marquée par une concentration accrue des flux de collecte et

une prudence des investisseurs face aux évolutions du marché.

Répartition de la collecte brute réalisée en 2025 :

Type	Fonds	Collecte brute en 2025 (M€)	Collecte brute en 2024 (M€)	Évolution en %
SCPI	Paref Prima	20	21	-3 %
	PAREF Hexa	5	8	-42 %
	PAREF Evo	4	5	-26 %
	Novapierre Résidentiel	-	0,1	-100 %
	Novapierre 1	-	0,1	-100 %
Total		29	34	-16 %

En 2025, le marché des SCPI est resté polarisé, entre d'une

part un petit nombre de véhicules captant l'essentiel de la

collecte, et de l'autre les acteurs affichant des enjeux en

matière de revalorisation et de liquidité.

Le marché a également observé l'arrivée de nombreux

véhicules d'investissement - avec une tendance marquée

pour les stratégies dites "diversifiées".

Dans ce contexte, PAREF Gestion est structuré pour saisir le

retour au développement de son activité de gestionnaire de

fonds, fruit d’un travail de transformation initié par la

direction et l’ensemble des équipes.

Portée par la dynamique historique de l’offre de PAREF

Gestion, la gamme de SCPI apporte aujourd'hui aux

investisseurs des propositions d’investissement immobilier

diversifiées, attractives et durables, en adéquation avec le

nouveau paradigme immobilier.

Le Groupe a poursuivi la gestion dynamique des

portefeuilles en procédant à des arbitrages pour 48 M€ sur

l’exercice 2025, dont notamment :

• 20,3 M€ pour PAREF Prima ;

• 12,7 M€ pour Novapierre 1 ;

• 7,8 M€ pour Novapierre Résidentiel ; et

• 6,9 M€ pour PAREF Hexa

Le patrimoine géré par PAREF Gestion pour compte de tiers s’élève à plus de 2,5 milliards d’euros au 31 décembre 2025, -3%

par rapport au 31 décembre 2024.

Type	Fonds	Stratégie	Actifs sous gestion (M€) 31 déc 2025	Actifs sous gestion (M€) 31 déc 2024	Évolution en %
SCPI	Paref Prima	Commerces	971	984	-1 %
	Novapierre Résidentiel	Résidentiel	309	334	-8 %
	Paref Hexa	Bureau/Logistique	239	268	-11 %
	Novapierre 1	Commerces	205	218	-6 %
	Paref Evo	Bureau/Logistique	43	42	3 %
Sous-total SCPI			1 767	1 845	-4 %
OPPCI	Vivapierre	Résidences hôtelières	77	80	-3 %
Sous-total OPPCI			77	80	-3 %
Autres FIA			631	624	1 %
Total			2 476	2 549	-3 %

	Document d’enregistrement universel 2025	11

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

Gestion sous mandat : consolidation de l’activité et nouveaux mandats institutionnels

L’année 2025 a été marquée par la mise en oeuvre du

mandat confié par Parkway Life REIT, signé fin 2024 pour

une durée de cinq ans et portant sur un portefeuille de 11

maisons de retraite valorisé à plus de 110 M€. Cette

première année a permis d’assurer une prise en main

opérationnelle efficiente du portefeuille.

En Allemagne, le Groupe PAREF a obtenu en avril 2025 un

permis de construire pour la restructuration totale de l’actif

à usage mixte NAU! situé à Francfort et d’une superficie de

34 800 m². Ce concept novateur d’usage urbain à forte

valeur ajoutée mise sur une mixité d’usages et vise les

standards les plus élevés en matière de durabilité.

Ce nouveau jalon marque une première étape structurante

dans le développement du projet et vient consolider

l’expertise de PAREF en matière de restructuration et de

rénovation d’actifs immobiliers en Europe.

Fin 2025, le Groupe s’est vu confier la gestion d’un

immeuble situé à Berlin Friedrichshain, destiné à faire l’objet

d’un repositionnement complet. Le plan d’action prévoit la

reprise opérationnelle du site, la commercialisation des

surfaces vacantes ainsi que la mise en oeuvre d’un

programme structurant de travaux.

Ces partenariats illustrent la capacité du Groupe à

accompagner des investisseurs institutionnels

internationaux dans leurs stratégies d’expansion en Europe

et posent les bases d’une relation durable.

Des commissions de gestion et des commissions de souscription impactées

Les commissions de gestion (intégrant les commissions

d’arbitrage) s’élèvent à 16,8 M€, en baisse de 7% par

rapport à l’exercice 2024. Ce retrait s’explique notamment

par des commissions d’investissement ponctuellement

enregistrées en 2024, tandis que les commissions

récurrentes restent positives (+1%).

En milliers d'euros	2025	2024	Évolution en %
Revenus des commissions
- de gestion	16 804	18 108	-7 %
- de souscriptions	2 878	3 420	-16 %
Commissions totales	19 682	21 528	-9 %

Les commissions de souscription brutes s’élèvent à 2,9 M€,

en recul de 16% par rapport à l’exercice 2024, dans un

marché des SCPI marqué par une polarisation de la collecte.

² Incluant principalement les participations dans les sociétés mises en équivalence dont principalement 27,24% de l’OPPCI

Vivapierre

³ Retraitement Medelan (inclus dans la Gestion de fonds et dans la Gestion de mandat)

⁴ La participation dans l’OPPCI Vivapierre

12	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

Patrimoine sous gestion du Groupe

Les actifs sous gestion du Groupe s'élèvent à 3,1 milliards d’euros au 31 décembre 2025, stables par rapport au 31 décembre

2024.

En millions d'euros	31/12/2025	31/12/2024	Évolution en %
1. Gestion pour compte propre
Actifs détenus en propre par PAREF	161	173	-7,0 %
Participations détenues par PAREF 2	13	13	0,4 %
Total patrimoine PAREF	174	186	-6,4 %
2. Gestion pour compte de tiers
SCPI PAREF Prima	971	984	-1,3 %
SCPI Novapierre Résidentiel	309	334	-7,6 %
SCPI PAREF Hexa	239	268	-10,8 %
SCPI Novapierre 1	205	218	-5,7 %
SCPI PAREF Evo	43	42	3,1 %
Foncière Selection Région	24	24	-1,0 %
OPPCI Vivapierre	77	80	-2,9 %
Fondo Broggi	607	601	1,1 %
Actifs gérés en format de fonds	2 476	2 549	-2,9 %
NAU!	140	140	-
One Forty	24	22	9,2 %
Medelan	607	601	1,1 %
42 Rue Paradis	97	97	-
Kobe	88	-	n.a.
Aubrac	117	111	5,6 %
Actifs gérés en format de mandat	1 074	971	10,5 %
Retraitements 3	-607	-601	1,1 %
Total patrimoine géré pour compte de tiers	2 942	2 920	0,8 %
Retraitements 4	-13	-13	0,4 %
Total patrimoine géré pour compte de tiers	3 103	3 092	0,3 %

Ventilation du chiffre d’affaires du Groupe par marché géographique

Ventilation du CA par pays (en %)	31/12/2025	31/12/2024
France	59 %	63 %
Allemagne	31 %	29 %
Italie	9 %	7 %
Autres	1 %	1 %
Total	100 %	100 %

	Document d’enregistrement universel 2025	13

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.3TENDANCES DE MARCHÉ

Conjoncture économique

En 2025, l’économie française est restée en croissance,

mais à un rythme ralenti par rapport à 2024. D’après l’Insee,

la croissance acquise à l’issue du quatrième trimestre 2025

ressort à +0,9%, après +1,1% en 2024. Le quatrième

trimestre a montré une progression modérée du PIB de

+0,2% par rapport au trimestre précédent, avec une

consommation des ménages en hausse de +0,4%, tandis

que l’investissement est resté peu dynamique et que la

contribution du commerce extérieur a de nouveau soutenu

l’activité.

L’inflation a nettement décéléré en 2025. La Banque de

France estime l’inflation moyenne annuelle harmonisée à

0,9% en 2025, contre 2,3% en 2024. En données les plus

récentes, l’Insee fait état, en février 2026, d’une inflation IPC

de +0,9% sur un an et d’un IPCH de +1,1%, signalant un

léger rebond en début d’année mais sur des niveaux

toujours modérés.

Sur le front monétaire, le cycle de détente engagé par la

BCE en 2024 a laissé place à une phase de stabilisation. Le

19 mars 2026, la BCE a maintenu inchangés ses trois taux

directeurs, avec un taux de dépôt à 2,00%, un taux de

refinancement principal à 2,15% et un taux de prêt marginal

à 2,40%, dans un contexte d’incertitude géopolitique accrue

et de vigilance sur les prix de l’énergie.

Le marché du crédit immobilier a bénéficié de la détente

observée en 2024 et au premier semestre 2025, mais les

conditions se sont légèrement retendues en fin d’année.

Selon l’Observatoire Crédit Logement/CSA, le taux moyen

des crédits immobiliers du secteur concurrentiel s’établit à

3,25% en février 2026, après une remontée graduelle au

second semestre 2025.

Le marché du travail montre désormais des signes de

fragilisation. L’Insee indique un taux de chômage de 7,9% au

quatrième trimestre 2025, en hausse de 0,2 point sur le

trimestre et de 0,6 point sur un an. Dans le même temps, le

climat des affaires s’est assombri en février 2026, même si

l’industrie manufacturière demeure légèrement au-dessus

de sa moyenne de longue période.

En synthèse, l’environnement macroéconomique français

est aujourd’hui caractérisé par une inflation maîtrisée, des

taux courts stabilisés, mais une croissance toujours faible,

une confiance encore fragile et un marché du travail moins

porteur qu’en 2024. Pour 2026, la Banque de France

anticipe une croissance d’environ 1,0%, mais cette

trajectoire reste dépendante du contexte géopolitique, des

conditions financières et de la visibilité budgétaire

nationale.

Marché de l’investissement Immobilier

Après deux années de correction, le marché français de

l’investissement en immobilier d’entreprise a enregistré un

rebond mesuré en 2025. Selon JLL, les volumes investis ont

atteint 13,7 milliards d’euros, soit une hausse de 8 % sur un

an. Le redressement demeure toutefois très sélectif,

concentré sur les actifs les plus liquides, les localisations

centrales et les opérations significatives.

La répartition sectorielle a évolué par rapport à 2024. Les

bureaux redeviennent la première classe d’actifs avec 6,8

milliards d’euros investis (environ 50% du total), devant la

logistique et l’industriel avec 3,0 milliards d’euros (environ

22%), le commerce avec 2,8 à 3,0 milliards d’euros selon les

sources (environ 20%) et les locaux d’activités avec 1,1

milliard d’euros. Cette recomposition traduit le retour de

grandes transactions de bureaux et de commerce, alors que

la logistique, très recherchée au cours du cycle précédent,

a marqué le pas en investissement faute de méga-

portefeuilles et du fait d’un ajustement des attentes de prix.

L’Île-de-France a retrouvé un rôle central dans l’allocation

de capitaux. JLL évalue à 8,4 milliards d’euros les volumes

investis dans la région en 2025, soit 61% du marché français

tous actifs confondus, contre 46% un an plus tôt. Cette

concentration géographique confirme le recentrage des

investisseurs sur les marchés les plus profonds et les actifs

bénéficiant d’une meilleure liquidité.

Marché des bureaux

Le segment bureaux a retrouvé un peu de profondeur en

investissement en 2025, sans pour autant revenir à ses

niveaux historiques. JLL fait état de 6,8 milliards d’euros

investis en France sur cette classe d’actifs, en hausse de 31

% sur un an. Knight Frank retient pour sa part 6,4 milliards

d’euros, en soulignant que 89% de ces volumes ont été

réalisés en Île-de-France. Les deux lectures convergent sur

un point essentiel : le rebond a été principalement alimenté

par quelques grandes opérations, dans un marché encore

polarisé entre actifs prime et actifs secondaires.

En Île-de-France, Knight Frank chiffre les investissements

bureaux à 5,7 milliards d’euros en 2025, soit +45% sur un

an. Plus de la moitié des volumes se sont concentrés dans

le QCA parisien (3,0 milliards d’euros), tandis que La

Défense a enregistré un retour de transactions significatives

avec environ 0,5 milliard d’euros, après deux exercices très

faibles. À l’inverse, la première et la deuxième couronne

sont restées presque à l’arrêt, pénalisées par des marchés

locatifs plus dégradés et des niveaux de vacance élevés.

Les taux prime bureaux sont restés globalement stables fin

2025. Knight Frank situe le taux prime du QCA entre 4,00%

et 4,25%, alors que La Défense se maintient autour de 6,50

%. En pratique, la liquidité reste nettement meilleure pour

les actifs centraux sécurisés que pour les immeubles

périphériques ou nécessitant une revalorisation lourde.

14	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

Marché des commerces

Le commerce confirme en 2025 sa normalisation

progressive. Selon JLL, 3,0 milliards d’euros ont été investis

sur le marché français du retail, en hausse de 10% sur un

an ; CBRE retient 2,8 milliards d’euros, soit une progression

de 6%, ou +3% selon le périmètre Immostat. Dans les deux

cas, la tendance est celle d’un redressement, sans retour

complet aux standards d’avant-crise.

Le secteur reste toutefois dépendant d’un nombre limité de

transactions majeures, notamment sur les artères prime

parisiennes et certains actifs dominants. JLL souligne que

sept grandes opérations ont représenté plus de la moitié

des volumes annuels, ce qui confirme le caractère encore

très sélectif de la reprise. Les investisseurs continuent d’y

rechercher un couple rendement/risque plus équilibré que

sur certaines poches de bureaux, mais avec une nette

préférence pour les emplacements primes et les formats les

plus résilients.

Marché industriel et logistique

Après plusieurs années de surperformance, le segment

industriel et logistique a connu en 2025 une phase

d’atterrissage. JLL recense 3,0 milliards d’euros investis en

France, soit une baisse de 22% sur un an, tandis que

l’activité locative est restée plus résiliente avec 3,2 millions

de m² commercialisés, en léger repli de 4%.

Le ralentissement de l’investissement ne traduit pas une

remise en cause des fondamentaux utilisateurs, mais plutôt

l’absence de grandes cessions de portefeuille et une

inadéquation temporaire entre l’offre mise sur le marché et

les critères des capitaux actifs. Le marché français

conserve néanmoins une profondeur supérieure à la

moyenne européenne grâce à la qualité de ses

infrastructures, à la diversité de ses bassins logistiques et à

la résilience relative de la demande occupante.

Marché de l’hôtellerie

Le marché hôtelier français a confirmé en 2025 son retour à

des niveaux d’activité supérieurs à ceux d’avant-crise,

soutenu par une demande touristique solide et le

prolongement de l’effet des Jeux Olympiques de Paris

2024. Les performances opérationnelles restent bien

orientées, avec un RevPAR en hausse de +4% à +6% sur un

an, principalement porté par l’augmentation des prix

moyens, tandis que les taux d’occupation se stabilisent

autour de 65% à 70% au niveau national.

Paris demeure l’un des marchés les plus dynamiques en

Europe, avec des niveaux de prix élevés sur les segments

haut de gamme et luxe, soutenus par une forte clientèle

internationale. Les grandes destinations touristiques (Côte

d’Azur, Alpes) continuent également de bénéficier d’une

demande soutenue.

Sur le plan de l’investissement, les volumes sont estimés

entre 2,5 et 3,0 milliards d’euros en 2025, en progression

par rapport à 2024. Le marché reste sélectif, avec une

concentration des capitaux sur :

• les actifs prime situés dans les grandes destinations,

• les segments haut de gamme et luxe,

• les opérations de repositionnement (value-add).

L’hôtellerie s’affirme ainsi comme une classe d’actifs de

diversification, offrant des perspectives de croissance des

revenus, mais restant exposée à la hausse des coûts

d’exploitation et à la sensibilité aux cycles touristiques.

La demande placée

Le marché des bureaux continue d’illustrer les mutations

structurelles de l’après-pandémie. La demande reste

concentrée sur les actifs les mieux localisés, techniquement

performants et compatibles avec les attentes ESG des

utilisateurs. En parallèle, les entreprises poursuivent leurs

stratégies d’optimisation de surface, de densification et, de

plus en plus, de recours à des solutions flexibles ou

opérées.

En Île-de-France, la demande placée en bureaux a atteint 1

638 100 m² en 2025, selon Knight Frank/Immostat, soit une

baisse de 9% par rapport à 2024 et de 24% par rapport à la

moyenne 2015-2024. Le quatrième trimestre n’a pas

marqué de redressement significatif, avec 436 000 m²

placés, seulement légèrement au-dessus du trimestre

précédent.

Paris a représenté près de 50% de la demande placée, avec

environ 755 000 m² commercialisés. Le QCA demeure le

premier sous-marché, avec 312 000 m², mais en recul de

11% sur un an. En périphérie, le Croissant Ouest totalise 269

000 m², la Première Couronne environ 314 000 m², tandis

que La Défense affiche 149 000 m², soutenue par les

surfaces intermédiaires plutôt que par les très grands

mouvements.

L’offre immédiate poursuit sa hausse. Fin 2025, elle atteint

6,2 millions de m² en Île-de-France, contre 5,6 millions fin

2024, portant le taux de vacance régional à 11,2%. Paris

intra-muros reste plus résilient, avec un taux de vacance de

7,3%, mais le QCA voit malgré tout ses disponibilités

progresser fortement, à 372 000 m², soit un taux de

vacance de 5,5%. En périphérie, les déséquilibres sont plus

marqués, notamment dans certains secteurs du Croissant

Ouest et de la première couronne.

Sur le marché locatif résidentiel, la tension reste élevée

mais ne s’est plus aggravée au même rythme qu’au cours

des années précédentes. Knight Frank relève un léger recul

de l’indicateur national de tension locative, de 4,80 en 2024

à 4,69 en 2025, en lien avec une meilleure tenue des ventes

dans l’ancien et un desserrement partiel des conditions de

crédit. Ce répit reste toutefois relatif dans les métropoles

tendues, où l’offre demeure structurellement contrainte.

	Document d’enregistrement universel 2025	15

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

Marché en Île-de-France

Le marché francilien des bureaux reste un marché à deux

vitesses. D’un côté, Paris intra-muros, et plus

particulièrement le QCA, continue de concentrer les

utilisateurs et les capitaux ; de l’autre, les secteurs

périphériques doivent composer avec une vacance élevée,

une pression sur les valeurs locatives de seconde main et

des mesures d’accompagnement durablement importantes.

En 2025, le loyer prime du QCA a progressé à 1 230 €/m²/

an, soit environ +8% sur un an. À l’inverse, plusieurs

marchés périphériques ont vu leurs loyers faciaux ou

économiques se stabiliser ou s’ajuster, notamment sur les

surfaces de seconde main.

Les mesures d’accompagnement atteignent en moyenne

30% en Île-de-France, contre 16,8% dans le QCA, ce qui

traduit le maintien d’un rapport de force favorable aux

utilisateurs hors emplacements prime.

Investissements

En bureaux, l’Île-de-France a capté l’essentiel des flux

nationaux en 2025. Knight Frank évalue à 5,7 milliards

d’euros les volumes investis sur la région, contre 3,9

milliards environ en 2024, avec une très forte polarisation

sur Paris centre. Le QCA concentre à lui seul 3,0 milliards

d’euros, devant Paris hors QCA (1,6 milliard d’euros), alors

que La Défense et le Croissant Ouest s’établissent chacun

autour de 0,5 milliard d’euros. La première et la deuxième

couronne restent marginales, chacune en dessous de 0,1

milliard d’euros.

Demande placée

Sur l’ensemble de l’année 2025, la demande placée

francilienne s’inscrit donc sous le seuil des 1,65 millions de

m², confirmant que le marché n’a pas retrouvé son régime

pré-2020. La géographie de la demande reste très

polarisée : Paris concentre 47% des volumes, la périphérie

53%, mais avec une hiérarchie interne nettement modifiée

au profit des secteurs capables d’offrir soit la centralité, soit

un bon rapport qualité/prix avec accessibilité et qualité

technique.

Conclusion

En 2025, le marché immobilier tertiaire français est entré

dans une phase de stabilisation plus lisible qu’en 2024, mais

encore loin d’un cycle de reprise généralisée.

L’investissement repart, principalement grâce au retour de

transactions emblématiques sur les bureaux et le

commerce, tandis que la logistique normalise son rythme

après plusieurs exercices exceptionnels.

En Île-de-France, la polarisation du marché des bureaux

s’accentue encore entre actifs prime, liquides et bien

desservis, et actifs périphériques plus exposés à la

vacance, à la baisse des valeurs économiques et à la

sélectivité des investisseurs. Les utilisateurs restent

prudents, mais continuent de rechercher des immeubles

mieux localisés, plus flexibles et conformes aux nouveaux

standards environnementaux et d’usage.

À date, le scénario central pour 2026 demeure celui d’une

amélioration graduelle plutôt qu’un véritable rebond.

L’environnement de taux courts est devenu moins

contraignant qu’en 2023-2024, mais la remontée des

incertitudes géopolitiques, la hausse du chômage, la

sensibilité des taux longs et la persistance d’une croissance

molle imposent de conserver une lecture prudente, en

particulier sur les segments secondaires et les marchés

périphériques.

Sources : Insee ; Banque de France ; Banque centrale

européenne ; Observatoire Crédit Logement/CSA ; JLL

France ; Knight Frank France ; CBRE France / Immostat. ;

MKG Consulting ; Deloitte Hospitality Insights ; JLL Hotels &

Hospitality Group ; CBRE Hotels France ; Knight Frank.

⁵ Incluant les participations dans l’OPPCI Vivapierre, la société mise en équivalence, de 27,24%.

16	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.4RÉSULTATS 2025

Compte de résultat consolidé détaillé (en milliers d'euros)	2025	2024	Évolution en %
Revenus locatifs bruts	7 132	8 455	-16 %
Charges locatives et taxes non récupérées	-837	-636	32 %
- dont charges locatives refacturées	3 120	2 989	4 %
- dont charges locatives, taxes et assurances	-3 957	-3 625	9 %
Autres revenus	1	1	182 %
Revenus locatifs nets	6 296	7 819	-19 %
Chiffres d’affaires sur commissions	19 682	21 528	-9 %
- de gestion	16 804	18 108	-7 %
- de souscription	2 878	3 420	-16 %
Revenus des commissions	19 682	21 528	-9 %
Chiffre d’affaires	25 978	29 347	-11 %
Rémunérations d’intermédiaires	-5 662	-6 240	-9 %
- dont honoraires de partenaires	-3 651	-4 178	-13 %
- dont rétro-commissions de souscription	-2 010	-2 061	-2 %
Charges générales d’exploitation	-16 579	-17 091	-3 %
Amortissements et dépréciations	-1 842	-1 609	14 %
Résultat opérationnel courant	1 896	4 407	-57 %
Résultat de cession des immeubles de placement	91	11	770 %
Variation de juste valeur des immeubles de placement	-10 288	-5 380	91 %
Résultat opérationnel	-8 301	-962	n.a.
Produits financiers	77	934	-92 %
Charges financières	-4 013	-4 498	-11 %
Coût de l’endettement financier net	-3 936	-3 563	10 %
Autres charges et produits financiers	43	234	-81 %
Variation de valeur des instruments dérivés	0	-279	-100 %
Quote-part des sociétés mises en équivalence 5	621	-568	n.a.
Résultat net avant impôts	-11 573	-5 139	n.a.
Charges d’impôts	-290	-247	17 %
Résultat net consolidé	-11 862	-5 386	n.a.
Résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle	-	-
Résultat net consolidé part du Groupe	-11 862	-5 386	n.a.
Nombre moyen d’actions (non dilué)	1 513 519	1 508 510
Résultat net consolidé par action (part du Groupe)	-7,84	-3,57	120 %
Nombre moyen d’actions (dilué)	1 513 519	1 508 510
Résultat net consolidé par action (part du Groupe dilué)	-7,84	-3,57	120 %

Le résultat opérationnel courant est de 1,9 M€ sur

l’exercice, en retrait de 57% par rapport à 2024. Ceci

s’explique notamment par :

• des revenus locatifs nets à 6,3 M€, en recul de 19% en

raison de la vacance sur 2 actifs ;

• des revenus des commissions à 19,7 M€, en baisse de 9%

par rapport à 2024, sous l’effet de la baisse des

commissions de gestion et d’une collecte 2025 qui reste

concentrée sur un nombre limité de SCPI ;

• des rémunérations d'intermédiaires à 5,7 M€, en baisse

de 9%, partiellement corrélées au volume de la collecte ;

• des charges générales d'exploitation à 16,6 M€, en baisse

de 3 % par rapport à l’exercice précédent, notamment

grâce aux efforts réalisés sur les frais de personnel.

Les points suivants ont aussi contribué au résultat net :

• la variation de la juste valeur des immeubles qui s’établit à

-10,3 M€ au 31 décembre 2025, principalement en raison

de la hausse des taux de capitalisation du marché

générant un impact négatif sur la valorisation des

immeubles ;

• le coût de l’endettement financier qui s’élève à 3,9 M€,

contre 3,6 M€ en 2024, dû notamment aux coûts des

instruments de couverture de taux plus favorables, au

titre du précédent financement, échus fin février 2024 ;

• le résultat de la quote-part des sociétés mises en

équivalence de 0,6 M€ contre -0,6 M€ en 2024, lié à une

évolution plus favorable de la valeur des actifs détenus au

sein de l’OPPCI Vivapierre.

⁶ ICR (Interest Coverage ratio) : le résultat opérationnel courant divisé par les frais financiers consolidés hors frais de mise en

place de financements

⁷  LTV (Loan to Value) : dette nette consolidée tirée divisée par la valeur du patrimoine consolidé hors droits

⁸ DFS : dette financière sécurisée divisée par la valeur consolidée du patrimoine (incluant la valeur des titres de PAREF

Gestion)

⁹ Incluant la valeur des titres de PAREF Gestion au 31 décembre 2025

	Document d’enregistrement universel 2025	17

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.5RESSOURCES FINANCIÈRES

Le Groupe PAREF fait état d’une gestion rigoureuse de ses

besoins et engagements à court terme.

• Le montant nominal de la dette financière brute tirée

ressort à 78 M€, contre 77 M€ au 31 décembre 2024.

Près de 73% de la dette est couverte par des instruments

dérivés de couverture.

• Le coût moyen de la dette tirée s’élève à 4,66% au

31 décembre 2025, contre 4,32% au 31 décembre 2024.

L’évolution du coût de la dette depuis 2019 est présentée

ci-dessous:

La maturité moyenne résiduelle de la dette s’établit à 2,5

ans au 31 décembre 2025, contre 3,5 ans fin 2024.

Concernant les covenants financiers au titre du contrat de

financement, le ratio ICR ⁶ fait face à une rupture de

covenant. Dans ce contexte, le Groupe PAREF a obtenu un

accord de dérogation (« waiver ») de l'ensemble de ses

partenaires bancaires, portant sur la suspension temporaire

de son covenant lié au ratio ICR (« covenant holiday ») pour

les tests au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2025.

L’ensemble des autres ratios financiers respecte les

covenants au 31 décembre 2025.

	31/12/2025	Covenants	31/12/2024	Covenants
LTV 7	35 %	<50%	31 %	<50%
ICR	n.a	n.a	1,87x	>1,75x
DFS 8	29 %	<40%	23 %	<25%
Valeur de patrimoine consolidée 9	200 M€	>100 M€	223 M€	>150 M€

Le Groupe PAREF dispose de 12,6 M€ de liquidités au 31 décembre 2025 : une trésorerie de 8,1 M€, et une ligne de crédit

disponible de 4,5 M€.

Le tableau ci-dessous montre une diminution de 2,1 M€ de la trésorerie du Groupe, qui s’établit à 8,1 M€ au 31 décembre 2025.

Les flux d’exploitation restent positifs mais baissent fortement (1,7 M€ vs. 7,8 M€ en 2024) en raison de la dégradation du

résultat net. Les flux d’investissement deviennent positifs (1,8 M€) grâce à des cessions d’actifs et une réduction des

investissements. En revanche, les flux de financement sont négatifs (-5,6 M€) principalement liés aux paiements des intérêts

et du dividende.

Flux de trésorerie - en milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024	Évolution en %
Flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles	1 711	7 756	-78 %
Flux de trésorerie utilisés par les activités d'investissement	1 818	-5 980	n.a.
Flux de trésorerie utilisés par les activités de financement	-5 586	790	n.a.
Augmentation / Diminution de la trésorerie	-2 057	2 565	n.a.
Trésorerie et équivalents de trésorerie à l'ouverture de la période	10 123	7 558	34 %
Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture de la période	8 066	10 123	-20 %

¹⁰ La valorisation du fonds de commerce de PAREF Gestion a été réalisée par un expert externe qualifié en matière d’évaluation

au 31 décembre 2025

18	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.6ACTIF NET RÉÉVALUÉ EPRA (ANR EPRA)

La Valeur Nette de Reconstitution EPRA (Net   

Reinstatement Value/NRV) s’élève à 91,4 € par action, en

recul de 15,6 % par rapport au 31 décembre 2024  (108,3 €

par action au 31 décembre 2024).

L'évolution s'explique principalement par un résultat net

consolidé négatif de -7,8€ par action (incluant la variation

de juste valeur des immeubles de placement à périmètre

constant de -7,3€ par action) ; la distribution de dividendes

en 2025 de -1,5€ par action ; la baisse sur la valorisation

des autres actifs non courants, soit -6,5€ par action ; la

variation de juste valeur des instruments financiers pour

-0,4€ par action ; et l'évolution des droits de mutation pour

-0,3€ par action.

Conformément aux recommandations de l’EPRA (« Best

Practices Recommendations »), les indicateurs d’ANR EPRA

sont déterminés notamment à partir des capitaux propres

consolidés en normes IFRS, de la valeur de marché de la

dette et des instruments financiers.

EPRA NRV (Valeur nette de reconstitution) - en milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024	Évolution en %
Capitaux propres IFRS - Part du groupe	98 151	111 708	-12 %
Inclut / Exclut
Instrument hybride	-	-
ANR dilué	98 151	111 708	-12 %
Inclut
Réévaluation des immeubles de placement	-	-
Réévaluation des immeubles en restructuration	-	-
Réévaluation des autres actifs non courants (valeur du fonds de commerce de PAREF Gestion) 10	26 337	36 203	-27 %
Réévaluation des contrats de crédit-bail	-	-
Réévaluation des stocks	-	-
ANR dilué à la juste valeur	124 488	147 911	-16 %
Exclut
Impôts différés liés à la plus-value latente des immeubles de placement	-	-
Juste valeur des instruments financiers	817	1 312	-38 %
Ecart d’acquisition résultant des impôts différés	-	-
Ecart d’acquisition inscrit au bilan	-	-
Actifs incorporels	-	-
Inclut
Juste valeur des dettes	-	-
Réévaluation des actifs incorporels	-	-
Droits de mutation	13 201	14 079	-6 %
ANR	138 507	163 302	-15 %
Nombre d'actions totalement dilué	1 515 303	1 508 425
ANR par action (en €)	91,4 €	108,3 €	-16 %

	Document d’enregistrement universel 2025	19

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.7STRATÉGIE ET PERSPECTIVE

En 2025, PAREF poursuit le déploiement de sa stratégie

ESG et confirme des avancées en matière de performance

environnementale, de transparence et de gestion

responsable.

• Certification & labellisation pour un portefeuille plus

responsable

PAREF poursuit ses démarches en matière de performance

environnementale et de gestion responsable de ses actifs.

Sur l’actif The Go, situé à Levallois-Perret et déjà certifié

BREEAM (catégorie : bâtiment rénové) lors de son

développement, l’immeuble obtient désormais la

certification BREEAM in Use – Very Good, reflétant les

efforts continus menés sur le bâtiment.

Par ailleurs, la SCPI PAREF Hexa a finalisé son premier cycle

de labellisation ISR (2022–2025), ayant atteint les objectifs

qui avaient été définis. Le renouvellement du label ouvre

une nouvelle phase, axée sur un renforcement progressif

des engagements ESG et une trajectoire d’amélioration

continue.

• Des récompenses confirmant la stratégie ESG

En 2025, PAREF est pour la 2ᵉ année consécutive distingué

par l’EPRA, du EPRA sBPR Silver Award, qui souligne

l’alignement du Groupe avec les standards internationaux

en matière de reporting extra‑financier ainsi que son

engagement continu en faveur de la responsabilité sociale,

environnementale de gouvernance.

1.8ÉVÉNEMENTS INTERVENUS DEPUIS LE

1^ER JANVIER 2026

Le 5 février 2026, le Groupe a annoncé la cession de SOLIA

Paref, sa filiale dédiée au Property Management pour

compte de tiers au Groupe RYZE (anciennement YARD

REAAS). PAREF se focalise ainsi sur son coeur de métier :

l’Asset Management, le Fund Management et

l’Investissement.

Tout en garantissant la continuité dans la qualité de service

sur le patrimoine géré, cette opération permettra de

déployer les ressources financières et opérationnelles du

Groupe vers ses activités les plus créatrices de valeur,

confortant ainsi à long terme sa performance et sa

rentabilité.

20	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.9REPORTING EPRA AU 31 DÉCEMBRE 2025

PAREF applique les recommandations de l'EPRA relatives aux indicateurs indiqués ci-après. L'EPRA est l'organisme

représentant les sociétés immobilières cotées en Europe dont PAREF est membre. Les recommandations de l'EPRA portent

notamment sur des indicateurs de performance visant à favoriser la transparence et la comparabilité des états financiers des

sociétés immobilières cotées en Europe.

Les indicateurs publiés sont définis par les Best Practices Recommendations de l'EPRA.

	31/12/2025	31/12/2024
ANR EPRA - Valeur de reconstitution (NRV) (en millions d'euros)	138,5	163,3
ANR EPRA - Valeur nette de continuation  (NTA) (en millions d'euros)	138,2	162,7
ANR EPRA - Valeur nette de liquidation (NDV) (en millions d'euros)	124,6	148,1
Résultat net récurrent EPRA (en millions d'euros)	-0,9	2,0
Résultat net récurrent EPRA par action (en euros)	-0,6	1,3
Rendement Initial Net EPRA	4,90 %	4,98 %
Rendement Initial Net Topped-Up EPRA	6,08 %	5,45 %
LTV EPRA (Loan to Value) - hors droits	40,71 %	36,10 %
LTV EPRA (Loan to Value) - droits inclus	38,27 %	34,00 %
Taux de vacance EPRA	23,57 %	25,46 %
Ratio de coûts EPRA (y compris coûts de vacance)	39,62 %	26,08 %
Ratio de coûts EPRA (hors coûts de vacance)	32,25 %	19,41 %
Investissement immobiliers réalisés (en milliers d'euros)	2 682	6 887

¹¹ La valorisation du fonds de commerce de PAREF Gestion a été réalisée par un expert externe qualifié en matière d’évaluation

au 31 décembre 2025

	Document d’enregistrement universel 2025	21

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.9.1 EPRA NTA (Valeur nette de continuation) au 31 décembre 2025

EPRA NTA (Valeur nette de continuation) - en milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024	Évolution en %
Capitaux propres IFRS -Part du groupe	98 151	111 708	-12 %
Inclut / Exclut
Instrument hybride	0	0
ANR dilué	98 151	111 708	-12 %
Inclut
Réévaluation des immeubles de placement
Réévaluation des immeubles en restructuration
Réévaluation des autres actifs non courants (valeur du fonds de commerce de PAREF GESTION) 11	26 337	36 203	-27 %
Réévaluation des contrats de crédit-bail
Réévaluation des stocks
ANR dilué à la juste valeur	124 488	147 911	-16 %
Exclut
Impôts différés liés à la plus-value latente des immeubles de placement
Juste valeur des instruments financiers	817	1312	-38 %
Ecart d’acquisition résultant des impôts différés
Ecart d’acquisition inscrit au bilan
Actifs incorporels	-292	-618	-53 %
Inclut
Juste valeur des dettes
Réévaluation des actifs incorporels
Droits de mutation	13 201	14 079	-6 %
ANR	138 214	162 684	-15 %
Nombre d'actions totalement dilué	1 515 303	1 508 425
ANR par action (en €)	91,2	107,9	-15 %

¹² La valorisation du fonds de commerce de PAREF Gestion a été réalisée par un expert externe qualifié en matière d’évaluation

au 31 décembre 2025

22	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.9.2 EPRA NDV (Valeur nette de liquidation) au 31 décembre 2025

EPRA NDV (Valeur nette de liquidation) - en milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024	Évolution en %
Capitaux propres IFRS -Part du groupe	98 151	111 708	-12 %
Inclut / Exclut
Instrument hybride
ANR dilué	98 151	111 708	-12 %
Inclut
Réévaluation des immeubles de placement	-	-
Réévaluation des immeubles en restructuration	-	-
Réévaluation des autres actifs non courants (valeur du fonds de commerce de PAREF GESTION) 12	26 337	36 203	-27 %
Réévaluation des contrats de crédit-bail	-	-
Réévaluation des stocks	-	-
ANR dilué à la juste valeur	124 488	147 911	-16 %
Exclut
Impôts différés liés à la plus-value latente des immeubles de placement
Juste valeur des instruments financiers
Ecart d’acquisition résultant des impôts différés
Ecart d’acquisition inscrit au bilan
Actifs incorporels
Inclut
Juste valeur des dettes	89	195	-54 %
Réévaluation des actifs incorporels
Droits de mutation
ANR	124 578	148 105	-16 %
Nombre d'actions totalement dilué	1 515 303	1 508 425
ANR par action (en €)	82,2 €	98,2 €	-16 %

¹³ Le taux de rendement initial net EPRA est défini comme le loyer contractuel annualisé, net des charges, après déduction des

aménagements de loyers, divisé par la valeur du patrimoine droits inclus

¹⁴ Le taux de rendement initial net « topped-up » EPRA est défini comme le loyer contractuel annualisé, net des charges,

excluant les aménagements de loyers, divisé par la valeur du patrimoine droits inclus

	Document d’enregistrement universel 2025	23

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.9.3 Résultat Net Récurrent EPRA

En milliers d'euros	2025	2024	Évolution en %
Résultat net consolidé part du Groupe	-11 862	-5 386	120 %
Ajustements
(i) Variation de juste valeur des immeubles de placements et des autres actifs	10 288	5 380	91 %
(ii) Gains/pertes sur cessions d’actifs ou de sociétés et autres cessions	-91	-11	770 %
(iii) Gains ou pertes sur cessions d’actifs financiers	-	-
(iv) Impôts sur les plus ou moins-values de cessions	-	-
(v) Dépréciation d’écart d’acquisition/Ecart d’acquisition négatif	-	-
(vi) Variation de juste valeur des instruments financiers et frais d’annulation des dérivés	-	279	n.a.
(vii) Coûts d’acquisition sur acquisitions de sociétés et autres intérêts	-	-
(viii) Impôts différés résultant des ajustements	-	-
(ix) Ajustement (i) à (viii) sur les sociétés détenues en partenariat	717	1720	-58 %
(x) Participations ne donnant pas le contrôle sur les ajustements	-	-
Résultat net récurrent EPRA	-948	1 982	n.a.
Nombre moyen d’actions	1 513 519	1 508 510
Résultat net récurrent EPRA / action	-0,63 €	1,31 €	n.a.

1.9.4 Taux de rendement EPRA

En %	31/12/2025	31/12/2024	Évolution  en pts
Taux de capitalisation net PAREF	5,29 %	5,36 %	-0,07 pts
Effet des droits et frais estimés	-0,36 %	-0,36 %	+0,00 pts
Effet des variations de périmètre	-0,03 %	-0,02 %	+0,00 pts
Rendement Initial Net EPRA 13	4,90 %	4,98 %	-0,08 pts
Effet des aménagements de loyers	1,18 %	0,47 %	+0,71 pts
Rendement Initial Net Topped-Up EPRA 14	6,08 %	5,45 %	+0,63 pts

¹⁵ Cf. détail de dettes financières dans la Note 3.5.22 en annexe de comptes consolidés

¹⁶ Ce poste correspond aux dettes courantes (intérêts courus, dépôts de garantie, fournisseurs, dettes fiscales et sociales,

autres dettes) nettes des créances courantes (clients, autres créances et charges constatées d’avance)

¹⁷ Cf. détail de Immeubles de placement dans la Note 3.5.10 en annexe de comptes consolidés

¹⁸ Comprend la valorisation du fonds de commerce de PAREF Gestion, réalisée par un expert externe qualifié en matière

d’évaluation au 31 décembre 2025

¹⁹ Hors participations dans l’OPPCI Vivapierre

24	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.9.5 LTV (Loan to Value) EPRA

En milliers d'euros	Groupe	Intégration proportionnelle			Total 2025	Total 2024
		Quote-part des JVs	Quote-part des sociétés en mise en équivalence	Intérêt minoritaires
Inclut :
Emprunts bancaires 15	77 757	n.a.	8 844	n.a.	86 601	86 695
Billets de trésorerie	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Hybrides (y compris obligations convertibles, actions de préférence, dettes, options, obligations perpétuelles)	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Emprunts obligataires	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Instruments dérivés de change (futures, swaps, options et forwards)	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Besoin en fonds de roulement net 16	7 231	n.a.	363	n.a.	7 593	8 059
Immeubles occupés par le propriétaire (dette)	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Comptes courants (caractéristique capitaux propres)	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Exclut :		n.a.		n.a.	-	-
Trésorerie et équivalents de trésorerie	8 066	n.a.	360	n.a.	8 426	10 245
Dette nette (A)	76 922	n.a.	8 847	n.a.	85 768	84 508
Inclut :
Immeubles occupés par le propriétaire	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Immeubles de placement à la juste valeur 17	160 670	n.a.	21 063	n.a.	181 733	190 493
Immeubles destinés à la vente	-	n.a.	-	n.a.	-	3 900
Immeubles en cours de développement	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Immobilisations incorporelles 18	27 609	n.a.	-	n.a.	27 609	38 341
Créances nettes	-	n.a.	-	n.a.	-	-
Immobilisations financières	1 355	n.a.	-	n.a.	1 355	1 435
Valeur totale des actifs (B)	189 634	n.a.	21 063	n.a.	210 698	234 169
Optionnel:
Droits de mutation immobiliers	11 860	n.a.	1 559	n.a.	13 419	14 239
Valeur totale des actifs (y compris RETT) (C)	11 860	n.a.	1 559	n.a.	13 419	14 239
LTV (A/B)	40,6 %	n.a.	42,0 %	n.a.	40,7 %	36,1 %
LTV (INCL. RETT) (A/C) (OPTIONNEL)	38,2 %	n.a.	39,1 %	n.a.	38,3 %	34,0 %

1.9.6 Taux de vacance EPRA ¹⁹

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024	Évolution  en pts
Revenus locatifs estimés sur l’espace vacant	2 916	3 245
Revenus locatifs estimés sur l’ensemble de portefeuille	12 369	12 746
Taux de vacance EPRA	23,57 %	25,46 %	-1,89 pts

²⁰ Comprend les investissements relatifs au projet restructuration de l’actif Tempo situé à Paris

	Document d’enregistrement universel 2025	25

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

1.9.7 Ratios de coûts EPRA

En milliers d'euros	2025	2024	Évolution  en pts
Inclus :
i. Frais généraux	-2 646	-1 912	38 %
ii. Charges sur immeubles
iii. Charges locatives nettes des honoraires	-3 957	-3 625	9 %
iv. Honoraires de gestion nets des marges réelles/estimées
v. Autres produits nets des refacturations couvrant les frais généraux
vi. Quote-part de frais généraux et de charges des sociétés mises en équivalence	-59	-74	-20 %
Exclus :
vii. Amortissements des immeubles de placement
viii. Charges du foncier	1 235	1 159	7 %
ix. Charges locatives refacturées comprises dans les loyers	1 886	1 830	3 %
Coûts (y compris coûts de vacance) (A)	-3 542	-2 623	35 %
x. Moins : charges de vacance (charges locatives non récupérées)	659	671	-2 %
Coûts (hors coûts de vacance) (B)	-2 883	-1 952	48 %
xi. Revenus locatifs moins charges du foncier	9 017	10 285	-12 %
xii. Moins : charges locatives refacturées comprises dans les loyers	-1 886	-1 830	3 %
xiii. Plus : quote-part de revenus locatifs moins charges du foncier des sociétés mises en équivalence	1 809	1 603	13 %
Revenus locatifs (C)	8 941	10 058	-11 %
Ratio de coûts (y compris coûts de vacance) (A/C)	39,62 %	26,08 %	+13,5 pts
Ratio de coûts (hors coûts de vacance) (B/C)	32,25 %	19,41 %	+128,4 pts

1.9.8 Investissements immobiliers réalisés

En milliers d'euros	2025	2024
Acquisition
Développement 20	488	6 965
CAPEX de maintenance	997	3 241
avec création de surface
sans création de surfaces	997	3 241
avantages commerciaux
Autres dépenses
Intérêts capitalisés
Total CAPEX	1 485	10 206
Différence entre CAPEX comptabilisés et décaissés	1 197	-3 319
Total CAPEX décaissés	2 682	6 887

26	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport d’activité Présentation du Groupe

2

Portefeuille au

31 décembre 2025

The Go - LEVALLOIS-PERRET

2.1Liste des actifs du Groupe PAREF au 31 décembre 2025	28
2.2Rapports condensés de l'expert immobilier	29

28	Document d’enregistrement universel 2025

	Portefeuille au 31 décembre 2025 Liste des actifs du Groupe PAREF au 31 décembre 2025

2.1LISTE DES ACTIFS DU GROUPE PAREF

AU 31 DÉCEMBRE 2025

Code Postal	Adresse	Ville	Type	Date d'acquisition	Surface m2	Locataire	Pourcentage d'intérêts
40100	5-7, boulevard Saint Pierre	DAX*	D	juil.-07	16 410	Mono-locataire	100 %
40990	Allée de Christus	SAINT PAUL LES DAX*	D	juil.-07	15 000	Mono-locataire	100 %
75011	8-10, rue Léon Frot	PARIS	B	déc.-16	2 987	Redéveloppement récemment livré	100 %
77183	3-5, boulevard de Beaubourg	CROISSY-BEAUBOURG	BA	avr.-07	11 127	Vacant	100 %
92300	30 rue Victor Hugo	LEVALLOIS-PERRET	B	avr.-14	5 862	Mono-locataire	100 %
92800	100-101, Terrasse Boieldieu	PUTEAUX	B	sept.-19	12 362	Multi-locataires	100 %
Total actifs immobiliers					63 748
B: Bureaux
BA: Bureaux et locaux d'activité
D: Diversification
* Les actifs de DAX et SAINT PAUL LES DAX sont considérés comme un seul complexe d'actifs dans la communication financière.

Par ailleurs, PAREF détient des participations dans les véhicules suivants :

• Parts de SCPI en pleine propriété dans PAREF Prima (883 parts), Novapierre (616 parts), Novapierre Résidentiel

(158 parts) et PAREF Evo (1 693 parts), pour un total de 1,0 M€ en valeur,

• Parts dans l’OPPCI Vivapierre en pleine propriété (249 999 parts) pour une valeur totale de 12,4 M€,

Rémunération de l'expert immobilier

PAREF procède à l'estimation de son patrimoine détenu en propre deux fois par an par un expert immobilier de premier

plan. L'estimation des actifs détenus par l'OPPCI Vivapierre est réalisée quatre fois par an. Sur l'année 2025 la

rémunération de l'expert CBRE Valuation était de 18 620 euros.

	Document d’enregistrement universel 2025	29

	Portefeuille au 31 décembre 2025 Liste des actifs du Groupe PAREF au 31 décembre 2025

2.2RAPPORTS CONDENSÉS DE L'EXPERT

IMMOBILIER

CONTEXTE GÉNÉRAL DE LA MISSION

Cadre général

La société PAREF nous a demandé, par contrats

d’expertises, de procéder à l’estimation de la valeur vénale

des actifs de son patrimoine. Cette demande s’inscrit

dans le cadre de l’évaluation semestrielle de son

patrimoine.

Nos missions sont réalisées en toute indépendance.

La société d’expertise CBRE Valuation n’a aucun lien

capitalistique avec la société PAREF.

La société d’expertise CBRE Valuation confirme que les

évaluations ont été réalisées par et sous la responsabilité

d’évaluateurs qualifiés.

Les honoraires annuels facturés à la société PAREF sont

déterminés avant la campagne d’évaluation. Ils

représentent moins de 10% du chiffre d’affaires de la

société d’expertise.

La rotation des experts est organisée par la société

PAREF.

Nous n’avons pas identifié de conflit d’intérêt sur

cette mission: ni avec le client, ni concernant le bien

immobilier.

La mission est en conformité avec la recommandation de

l’AMF sur la représentation des éléments d’évaluation et

des risques du patrimoine immobilier des sociétés cotées

publiées le 8 février 2010.

Par ailleurs, ce rapport a été produit à la demande de

notre client afin d’être inclus dans le Document

d’enregistrement universel 2025.

Mission actuelle

Notre mission a porté sur l’évaluation de la valeur vénale

de 6 actifs en France. Pour cette mission, la société

PAREF nous a demandé de réaliser des expertises initiales

ou des actualisations sur pièces lorsque les actifs ont fait

l’objet d’une expertise initiale depuis moins de 5 ans.

Notre mission a porté sur l’estimation de la valeur vénale

en l’état d’occupation annoncé au 31 décembre 2025.

Les actifs expertisés sont tous situés sur le territoire

national. Il s’agit d’actifs de placement détenus en pleine

propriété. Les actifs sont à usage mixte (bureaux,

commerces, activités, et autres).

Les actifs sont loués à divers preneurs dans le cadre de

baux commerciaux pourvus ou non de périodes fermes de

3, 6 ou 9 ans ou de baux dérogatoires.

Il est rappelé ici que lorsque la société est preneur aux

termes d’un contrat de crédit-bail, l’Expert effectue

exclusivement l’évaluation des biens sous-jacents au

contrat et non le contrat de crédit-bail. De la même façon,

lorsqu’un bien immobilier est détenu par une société ad

hoc, la valeur de ce dernier a été estimée selon

l’hypothèse de la vente de l’actif immobilier sous-jacent et

non pas celle de la société.

CONDITIONS DE RÉALISATION

Éléments d’étude

La présente mission a été conduite sur la base des pièces

et renseignements qui nous ont été communiqués, et qui

sont supposés sincères et correspondre à l’ensemble des

informations et documents en possession ou à la

connaissance de la société, susceptibles d’avoir une

incidence sur la valeur vénale du portefeuille.

Référentiels

Les diligences d’expertise et les évaluations ont été

réalisées en conformité avec :

• Les recommandations du rapport Barthès de Ruyter sur

l’évaluation du patrimoine immobilier des sociétés

cotées faisant appel public à l’épargne, publié en février

2000,

• La Charte de l’Expertise en Évaluation Immobilière,

• Les Principes posés par le code de déontologie des

SIIC.

Définitions

Valeur vénale 

"La valeur vénale est la somme d’argent estimée contre

laquelle un immeuble serait échangé, à la date de

l’évaluation, entre un acheteur consentant et un vendeur

consentant dans une transaction équilibrée, après une

commercialisation adéquate, et où les parties ont, l’une et

l’autre, agi en toute connaissance, prudemment et sans

pression."

En conséquence, l’appréciation de la valeur vénale se fait

dans les conditions suivantes :

• La libre volonté du vendeur et de l’acquéreur (« willing

buyer and seller »),

• La disposition d’un délai raisonnable pour la négociation,

compte tenu de la nature du bien et de la situation du

marché (« after proper marketing »),

• La stabilité du marché et de la valeur pendant cette

période,

• Des conditions de mise en vente et de publicité

considérées comme normales,

30	Document d’enregistrement universel 2025

	Portefeuille au 31 décembre 2025 Liste des actifs du Groupe PAREF au 31 décembre 2025

• Que le bien ait été proposé à la vente dans les

conditions usuelles du marché, sans réserves, avec des

moyens adéquats,

• L’absence de facteur de convenance personnelle et la

notion d’équilibre dans la négociation (« arm’s-length

transaction »).

Cette Valeur Vénale correspond également, pour la

majorité des situations, à la Juste Valeur (ou Fair Value) du

référentiel I.F.R.S.

Taux de rendement (brut ou net) 

Le taux de rendement (brut ou net) correspond au rapport

entre le revenu (brut ou net) et la valeur vénale brute

(valeur acte en mains, droits inclus).

Taux de capitalisation (brut ou net)

Le taux de capitalisation (brut ou net) correspond au

rapport entre le revenu (brut ou net) et la valeur vénale

hors droits et hors frais actes.

Méthodologie retenue

Pour les actifs constitutifs des différents portefeuilles,

s’agissant de biens d’investissement, nous avons retenu la

méthode par « discounted cash-flow » et/ou la méthode

capitalisation , avec recoupement par comparaison

directe.

VALEUR VÉNALE GLOBALE

Valeur vénale expertisée par la société d’expertise	Valeur vénale globale correspond à la somme des valeurs unitaires de chaque actif
CBRE Valuation
Valeur vénale à 100%	€ 160 670 000 Hors Frais et Droits de mutation

  Observations de l’expert : néant

OBSERVATIONS GÉNÉRALES

Ces valeurs s’entendent sous réserve de stabilité du marché et de l’absence de modifications notables des immeubles

entre la date des expertises et la date de valeur.

Nous attestons que les informations, synthèses et conclusions reproduites constituent une retranscription fidèle de nos

travaux et qu’aucun élément n’a été omis ou modifié de nature à en altérer la portée ou la compréhension.

Société d’expertise CBRE Valuation

Vincent SEGUY

Directeur CBRE Valuation

3

Comptes consolidés

NAU! - FRANCFORT

3.1État de la situation financière	32
3.2État de résultat	33
3.3État de variation des capitaux propres	34
3.4Tableau de flux de trésorerie	35
3.5Notes annexes aux états financiers consolidés	36
3.6Rapport des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés	72

32	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.1ÉTAT DE LA SITUATION FINANCIÈRE

BILAN ACTIF (en milliers d'euros)	Note	31/12/2025	31/12/2024
Actifs non courants
Immeubles de placement	3.5.10	160 670	168 810
Immobilisations incorporelles	3.5.11	292	618
Immobilisations corporelles	3.5.12	1 112	1 706
Immobilisations financières	3.5.13	372	357
Titres mis en équivalence	3.5.14	13 474	12 985
Actifs financiers	3.5.15	982	1 078
Instruments dérivés		-	-
Impôts différés actif		-	-
Total actifs non courants		176 904	185 555
Actifs courants
Stocks		-	-
Clients et autres débiteurs	3.5.16	11 914	12 782
Autres créances et comptes de régularisation		1 446	1 975
Instruments dérivés		-	-
Trésorerie et équivalents de trésorerie	3.5.18	8 066	10 123
Total actifs courants		21 426	24 880
Actifs non courants détenus en vue de la vente	3.5.19	462	3 900
TOTAL DE L'ACTIF		198 792	214 334

BILAN PASSIF  (en milliers d'euros)	Note	31/12/2025	31/12/2024
Capitaux propres
Capital social	3.5.20	37 924	37 755
Primes liées au capital		40 024	42 193
Réserves de la juste valeur		(5)	88
Variation de valeur des instruments de couverture		(817)	(1 312)
Réserves consolidées		32 888	38 370
Résultat consolidé		(11 862)	(5 386)
Capitaux propres – part du Groupe		98 151	111 708
Intérêts minoritaires		-	-
Total des capitaux propres		98 151	111 708
PASSIF
Passifs non courants
Dettes financières, part à long terme	3.5.22	77 757	77 258
Instruments dérivés	3.5.17	817	1 312
Impôts différés passif	3.5.23	17	41
Provisions	3.5.24	519	1 065
Total des passifs non courants		79 109	79 676
Passifs courants
Dettes financières, part à court terme	3.5.22	403	351
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	3.5.25	10 108	10 524
Dettes fiscales et sociales	3.5.26	6 316	7 806
Autres dettes et comptes de régularisation	3.5.28	4 148	4 270
Total des passifs courants		20 974	22 950
Passifs non courants détenus en vue de la vente		557	-
TOTAL DU PASSIF		198 792	214 334

	Document d’enregistrement universel 2025	33

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.2ÉTAT DE RÉSULTAT

Compte de résultat consolidé détaillé (en milliers d'euros)	Note	31/12/2025	31/12/2024	Evolution en %
Revenus locatifs bruts	3.5.29	7 132	8 455	-16 %
Charges locatives refacturées	3.5.29	3 120	2 989	4 %
Charges locatives, taxes et assurances	3.5.29	(3 957)	(3 625)	9 %
Autres revenus	3.5.29	1	1	n.a.
Revenus locatifs nets	3.5.29	6 296	7 819	-19 %
Revenus d’affaires sur commissions		19 682	21 528	-9 %
-dont commissions de gestion	3.5.29	16 804	18 108	-7 %
-dont commissions de souscription	3.5.29	2 878	3 420	-16 %
Revenus sur commissions	3.5.29	19 682	21 528	-9 %
Rémunération d'intermédiaires	3.5.30	(5 662)	(6 240)	-9 %
Charges générales d’exploitation	3.5.31	(16 579)	(17 091)	-3 %
Amortissements et dépréciations	3.5.32	(1 842)	(1 609)	14 %
Résultat opérationnel courant		1 896	4 407	-57 %
Variation de juste valeur des immeubles de placement	3.5.33	(10 288)	(5 380)	91 %
Résultat de cession des immeubles de placement		91	11	770 %
Résultat opérationnel		(8 301)	(962)	763 %
Produits financiers		77	934	-92 %
Charges financières		(4 013)	(4 498)	-11 %
Coût de l’endettement financier net	3.5.34	(3 936)	(3 563)	10 %
Autres produits financiers	3.5.35	43	237	-82 %
Autres charges financières	3.5.35	-	(4)	-100 %
Ajustement de valeur des instruments financiers	3.5.35	-	(279)	-100 %
Résultat de cession de titres mise en équivalence		-	-	n.a.
Quote-part des sociétés mises en équivalence	3.5.14	621	(568)	-209 %
Résultat net avant impôts		(11 573)	(5 139)	125 %
Charges d’impôts	3.5.36	(290)	(247)	17 %
Résultat net consolidé		(11 862)	(5 386)	120 %
Résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle		-	-	n.a.
Résultat net consolidé part du Groupe		(11 862)	(5 386)	120 %
Nombre moyen d’actions (non dilué)		1 513 519	1 508 510
Résultat net consolidé par action (part du Groupe)	3.5.37	-7,84	-3,57	120 %
Nombre moyen d’actions (dilué)		1 513 519	1 508 510
Résultat net consolidé par action (part du Groupe dilué)	3.5.37	-7,84	-3,57	120 %

AUTRES ELEMENTS DU RESULTAT GLOBAL

En milliers d'euros	Note	31/12/2025	31/12/2024
Résultat net consolidé (part du groupe)		(11 862)	(5 386)
Variation de valeur des instruments de couverture	3.5.17	495	(1 411)
Résultat global		(11 368)	(6 797)

34	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.3ÉTAT DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES

En milliers d'euros	Capital social	Primes liées au capital	Réserves de la juste valeur	Variation de valeur des instruments de couverture	Réserves et bénéfices non distribués	Capitaux propres groupe	Total des capitaux propres
Solde au 1er janvier 2024	37 755	42 193	82	99	41 071	121 200	121 200
Augmentation de capital social	-	-	-	-	-	-	-
Ajustement à la juste valeur des instruments dérivés	-	-	-	(1 411)	-	(1 411)	(1 411)
Résultat net consolidé	-	-	-	-	(5 386)	(5 386)	(5 386)
Distribution de dividendes	-	-	-	-	(2 263)	(2 263)	(2 263)
Titres auto-détenus	-	-	-	-	4	4	4
Autres variations	-	-	6	-	(441)	(435)	(435)
Solde au 1er janvier 2025	37 755	42 193	88	(1 312)	32 984	111 708	111 708
Augmentation de capital social	169	104	-	-	-	273	273
Ajustement à la juste valeur des instruments dérivés	-	-	-	495	-	495	495
Résultat net consolidé	-	-	-	-	(11 862)	(11 862)	(11 862)
Distribution de dividendes	-	(2 273)	-	-	-	(2 273)	(2 273)
Titres auto-détenus	-	-	-	-	11	11	11
Autres variations	-	-	(93)	-	(108)	(200)	(200)
Solde au 31 décembre 2025	37 924	40 024	(5)	(817)	21 026	98 151	98 151

	Document d’enregistrement universel 2025	35

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.4TABLEAU DE FLUX DE TRÉSORERIE

FLUX DE TRESORERIE  (en milliers d'euros)	Note	31/12/2025	31/12/2024
Flux d’exploitation
Résultat net		(11 862)	(5 386)
Dotations nettes aux amortissements et provisions		588	1 607
Réévaluations à la juste valeur immeubles de placement	3.5.10	10 288	5 380
Réévaluations à la juste valeur des instruments dérivés		-	279
Réévaluations à la juste valeur des actifs financiers		-	-
Charges d'impôts	3.5.36	290	247
Plus ou moins-values de cession d'immobilisations net d'impôt		(91)	(178)
Quote-part des résultats des sociétés mises en équivalence	3.5.14	(621)	568
Marge brute d'autofinancement après coût de l'endettement financier et avant impôt		(1 409)	2 518
Coût de l'endettement financier net	3.5.34	3 936	3 563
Impôts payés		(182)	(90)
Marge brute d'autofinancement avant coût de l'endettement financier et après impôt		2 345	5 991
Variations du BFR		(634)	1 765
Flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles		1 711	7 756
Flux d’investissements
Acquisition des immeubles de placement	3.5.10	(2 148)	(6 641)
Autres acquisitions d'immobilisations		-	(262)
Prix de cession des immeubles de placement	3.5.10	4 000	751
Augmentation des immobilisations financières		(15)	4
Cession d'immobilisations financières		-	169
Variation des participations dans les sociétés mises en équivalence		-	-
Produits financiers reçus		-	-
Incidence des variations de périmètre		(19)	-
Flux de trésorerie utilisés par les activités d'investissement		1 818	(5 980)
Flux de financement
Variation de capital		273	-
Titres d'autocontrôle		11	4
Augmentation des emprunts bancaires	3.5.22	4 000	7 000
Variation des autres dettes financières		-	-
Remboursement des dettes locatives	3.5.22	(764)	(618)
Remboursements des emprunts	3.5.22	(3 000)	-
Variation des concours bancaires		58	(19)
Intérêts payés		(3 596)	(3 274)
Frais d'émission d'emprunt		(297)	(40)
Dividendes versés aux actionnaires et aux minoritaires		(2 273)	(2 263)
Flux de trésorerie utilisés par les activités de financement		(5 586)	790
Augmentation / (Diminution) de la trésorerie		(2 057)	2 565
Trésorerie et équivalents de trésorerie à l'ouverture de l'exercice	3.5.18	10 123	7 558
Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture de l'exercice	3.5.18	8 066	10 123

36	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5NOTES ANNEXES AUX ÉTATS FINANCIERS

CONSOLIDÉS

3.5.1Présentation et contexte de l’élaboration des comptes

consolidés

En application du règlement européen 1606/2002 du 19 juillet 2002 sur les normes internationales, les comptes

consolidés au 31 décembre 2025 du Groupe ont été arrêtés conformément aux normes comptables internationales en

vigueur, telles qu'adoptées par l'Union Européenne (ci-après les « normes IFRS »).

Ces normes intègrent les normes comptables internationales (IAS/IFRS), les interprétations du comité d'interprétation

des normes comptables internationales ou Standard Interpretations Committee (SIC) et du comité d'interprétation des

normes ou International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) telles que publiées par l'International

Accounting Standards Board (IASB) au 31 décembre 2025 applicables à ce jour.

Les comptes ont été soumis à l’examen du Comité d’audit du 20 avril 2026, puis ont été arrêtés par le Conseil

d’Administration le 21 avril 2026.

3.5.2Périmètre de consolidation

			31/12/2025			31/12/2024
SOCIETES CONSOLIDEES	ADRESSE	ACTIVITE	% de contrôle	% d'intérêt	Méthode de consolidation	% de contrôle	% d'intérêt	Méthode de consolidation
SA PAREF	153 bd Haussmann 75008 PARIS	Investissement	Société mère	Société mère	I.G.	Société mère	Société mère	I.G.
SA PAREF GESTION		Gestion pour compte de tiers	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
SAS POLYBAIL		Investissement	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
SAS PAREF INVESTMENT MANAGEMENT		Gestion pour compte de tiers	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
SARL PARMARCH		Marchand de biens	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
SCI PARUS		Investissement	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
SARL DAX ADOUR		Investissement	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
SPPICAV VIVAPIERRE		Investissement	27,24 %	27,24 %	M.E.E.	27,24 %	27,24 %	M.E.E.
SCI PAREF TOUR FRANKLIN		Investissement	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
SASU SOLIA Paref		Gestion pour compte de tiers	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
PIM GERMANY GmbH	Grosse Gallusstrasse 16-18, 60311 Frankfurt	Gestion pour compte de tiers	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
PIM ITALY S.R.L.	Via Dante, 7, 20123 Milano	Gestion pour compte de tiers	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
PAREF AG SUISSE	Bahnhofstrasse 61, 8001 Zurich	Gestion pour compte de tiers	100 %	100 %	I.G.	100 %	100 %	I.G.
I.G: Intégration globale;
MEE: Mise en équivalence

¹⁹ Les actifs Dax Adour et Saint Paul Dax sont comptés en tant qu’un seul complexe d’actifs.

	Document d’enregistrement universel 2025	37

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.3 Présentation générale du Groupe

La Société PAREF (l'abréviation de "Paris Realty Fund") a été constituée en 1997 sous la forme juridique de Société en

Commandite par Actions (SCA) à capital variable, de droit français. A l’occasion de son introduction en bourse en 2005,

PAREF a adopté la forme juridique de société anonyme à directoire et conseil de surveillance et en juillet 2017, société

anonyme à conseil d’administration. PAREF a pour objet social la constitution et la gestion d'un patrimoine diversifié

d'immeubles en France et en Europe, tant directement que par la voie de prise de participations dans des sociétés

existantes ou en création, ainsi que la gestion d'actifs pour compte de tiers via ses filiales PAREF Gestion et PAREF

Investment Management. PAREF Gestion, société de gestion d'actifs pour compte de tiers agréée par l'AMF a obtenu en

février 2008 l’agrément de société de gestion de portefeuille et en juillet 2014 l’agrément AIFM. PAREF Gestion promeut

et gère des sociétés civiles de placement immobilier (SCPI), des organismes de placement collectif en immobilier

(OPCI), et des sociétés foncières et immobilières.

3.5.4Commentaires généraux sur l'activité du Groupe

Depuis 1998, la Société PAREF, société mère du Groupe

PAREF, a acquis des immeubles commerciaux et

d’habitation soit en propre soit par le biais de ses filiales,

et développe 2 secteurs d’activité principaux :

• Investissement direct :

PAREF investit dans des immeubles à usage commercial

(bureaux, hôtelier, etc.) en région parisienne ou en

province, sélectionnés selon la durée des baux et la

qualité des locataires. Ces investissements sont

actuellement constitués de 5 actifs19. PAREF a une

stratégie de croissance de la valeur du patrimoine

immobilier grâce à une gestion proactive : gestion du

portefeuille existant, rotation du patrimoine,

restructuration et investissements ciblés sur des actifs

principalement situés à Paris et dans le Grand Paris.

• Gestion pour compte de tiers :

1. Au 31 décembre 2025, PAREF Gestion gère 5 sociétés

civiles de placement immobilier (SCPI) actives, dont

PAREF Hexa (SCPI d'immobilier locatif diversifié en

France), PAREF Evo (SCPI d'immobilier locatif diversifié

en Europe), Novapierre 1 (SCPI de commerces),

Novapierre Résidentiel (SCPI résidentiel), PAREF Prima

(SCPI d'immobilier de commerces majoritairement en

Allemagne). Elle gère également un organisme

professionnel de placement collectif en immobilier

(OPPCI), Vivapierre et deux FIA (Foncière Sélection

Région et Fondo Broggi) qui sont réservés à des

investisseurs qualifiés.

2. PAREF Investment Management, société qui a pour

vocation de développer les activités de gestion pour des

investisseurs institutionnels et de gérer notamment par

délégation les missions immobilières, financières et

juridiques du Groupe. Elle gère pour le compte

d'investisseurs institutionnels hors Groupe, au 31

décembre 2025, 4 actifs de bureaux situés à Milan

(Italie), Francfort, Berlin (Allemagne) et Budapest

(Hongrie). Par ailleurs, PAREF Investment Management

détient une filiale, SOLIA Paref, proposant l'offre dédiée

au property management pour compte de tiers. Cette

filiale fait l’objet d’un projet de cession, pour lequel les

discussions étaient en cours fin 2025 et la finalisation

est intervenue début 2026.

Son siège social est situé 153 Boulevard Haussmann,

Paris 8ème.

Les actifs immobiliers détenus par le Groupe

représentent, au 31 décembre 2025, une surface de 63

748 m² en baisse par rapport à 2024 (73 526 m²). Les

actifs gérés pour compte de tiers représentent au 31

décembre 2025 une valeur de 2 942 M€ en légère

hausse de 0,8% par rapport à fin 2024 (2 920 M€).

Les revenus locatifs nets de l’exercice sont en baisse à

6,3 M€ contre 7,8 M€ en 2024, impactés principalement

par un effet ponctuel de franchise de loyers dans le

cadre de l’extension de baux sur les étages dans la tour

Franklin, et par la vente courant 2025 de actif

d’Aubergenville. Les revenus locatifs bruts passent de

8,5 M€ à 7,1 M€ ; les charges locatives et taxes non

récupérées sont à - 0,8 M€ contre -0,6 M€ en 2024.

Les revenus sur commissions ont diminué de 9 %,

passant de 21,5 M€ à 19,7 M€. Les commissions de

souscription diminuent à 2,9 M€ (3,4 M€ en 2024). Les

commissions de gestion s’élèvent à 16,8 M€ contre 18,1

M€ en 2024.

Les rémunérations d’intermédiaires (incluant des

honoraires de partenaires et rétro-commissions de

souscription) ont diminué passant de -6,2 M€ à -5,7 M€

pour l’exercice 2025.

La variation de juste valeur des immeubles de placement

s’élève à -10,3 M€. Le résultat opérationnel après

variation de juste valeur et du résultat de cession est de

-8,3 M€ (contre -1,0 M€ en 2024).

Le coût de l’endettement financier augmente légèrement

à 3,9 M€ contre 3,6 M€ en 2024.

Le résultat net avant impôt comprend principalement la

quotepart des sociétés mises en équivalence qui passe

de -0,6 M€ à +0,6 M€.

Le résultat net avant impôt de l’exercice s’établit à - 11,6

M€ (contre -5,1 M€ en 2024). La capacité

d’autofinancement après coût de l’endettement financier

et avant impôt s’élève à - 1,4 M€ contre 2,5 M€ en

2024.

Le résultat net part du Groupe ressort à - 11,9 M€, soit

un résultat net par action dilué de - 7,9 € par action,

contre - 5,4 M€ / - 3,6 € par action en 2024.

38	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.5Faits marquants de l'exercice

Activité foncière

• L’actif situé à Aubergenville a été vendu courant 1^er

semestre 2025, avec un prix de vente cohérent par

rapport à la dernière valorisation réalisée par un

expert en valorisation indépendante.

• Signature d’un bail de 10 ans - dont 6 ans fermes, sur

l’actif Tempo avec Mon Marché, spécialiste dans la

vente de produits frais.

Activité de Gestion de Fonds

En 2025, les SCPI gérées par PAREF Gestion affichent des performances majoritairement stables, soutenues par une

gestion active combinant arbitrages, acquisitions ciblées et maîtrise des équilibres financiers.

La Société a poursuivi la gestion dynamique des

portefeuilles en procédant à des arbitrages pour 48 M€

sur l’exercice 2025, dont notamment :

• 20,3 M€ pour Novapierre Résidentiel

• 12,7 M€ pour PAREF Prima

• 7,8 M€ pour Novapierre 1

• 6,9 M€ pour PAREF Hexa

Les souscriptions brutes collectées sur les fonds SCPI

au cours de l’exercice 2025 s’affichent à 29 M€, en

retrait de 16% par rapport à l’exercice précédent. Ce

recul s’inscrit dans une tendance générale, marquée par

une concentration accrue des flux de collecte et une

prudence des investisseurs face aux évolutions du

marché.

Activité de Gestion sous mandat

• L’année 2025 a été marquée par la mise en oeuvre du

mandat confié par Parkway Life REIT, signé fin 2024

pour une durée de cinq ans et portant sur un

portefeuille de 11 maisons de retraite valorisé à plus

de 110 M€. Cette première année a permis d’assurer

une prise en main opérationnelle efficiente du

portefeuille.

• Un permis de construire a été obtenu en avril 2025

pour la restructuration totale de l’actif à usage mixe

NAU! situé à Francfort et d’une superficie de 34 800

m². Ce concept novateur mise sur une mixité d’usages

dynamique et vise les standards les plus élevés en

matière de durabilité.

• Fin 2025, le Groupe s’est vu confier la gestion d’un

immeuble situé à Berlin Friedrichshain, destiné à faire

l’objet d’un repositionnement complet. Le plan d’action

prévoit la reprise opérationnelle du site, la

commercialisation des surfaces vacantes ainsi que la

mise en oeuvre d’un programme structurant de

travaux.

	Document d’enregistrement universel 2025	39

3.5.6   Principales règles et méthodes comptables

Les comptes consolidés de PAREF et de ses filiales ont

été préparés en conformité aux normes du référentiel

IFRS telles qu’adoptées par l’Union Européenne à la date

d'arrêté.

Normes, amendements et interprétations adoptés par

l'Union européenne et applicables au 1er janvier 2025 :

• Amendements d'IAS 21 : (Effets des variations des

cours de monnaies étrangères)

Aucun autre changement de règle et méthode

comptable n'a été réalisé par rapport à celles utilisées

pour les états financiers au 31 décembre 2024.

Méthodes de consolidation

La méthode de consolidation est déterminée en fonction

du contrôle exercé.

Contrôle exclusif

Le Groupe exerce un contrôle exclusif lorsqu’il est

exposé ou qu’il a droit à des rendements variables en

raison de ses liens avec l’entité et qu’il a la capacité

d’influer sur ces rendements du fait du pouvoir qu’il

détient sur celle-ci. Les sociétés contrôlées de manière

exclusive sont qualifiées de « filiales » et sont

consolidées selon la méthode d’intégration globale.

Contrôle conjoint

Dans le cadre d’un partenariat, le Groupe exerce un

contrôle conjoint sur l’entité considérée si les décisions

concernant les activités pertinentes de cette dernière

requièrent le consentement unanime des différentes

parties partageant ce contrôle. La détermination du

contrôle conjoint repose sur une analyse des droits et

obligations des partenaires à l’accord.

Les partenariats sont classés en deux catégories :

• Entreprises communes ou activités conjointes : dans

le cadre d'une activité conjointe, les parties qui

exercent un contrôle conjoint sur l’entreprise («

coparticipants ») ont directement des droits sur les

actifs, et des obligations au titre des passifs liés,

relatifs à celle-ci. Chaque coparticipant comptabilise

100% des actifs, passifs, charges et produits de

l’entreprise commune détenus en propre, ainsi que la

quote-part des éléments détenus conjointement.

• Coentreprises : dans le cadre d'une coentreprise, les

parties qui exercent un contrôle conjoint sur

l’entreprise (« coentrepreneurs ») ont des droits sur

l’actif net de celle-ci. Chaque coentrepreneur

comptabilise son droit dans l’actif net de l’entité selon

la méthode de la mise en équivalence.

Influence notable

L’influence notable se détermine par le pouvoir de

participer aux politiques financières et opérationnelles

de l'entité détenue sans toutefois en exercer un contrôle

exclusif ou un contrôle conjoint sur ses politiques.

L’influence notable sur les politiques financière et

opérationnelle d’une entité est présumée lorsque le

Groupe dispose directement ou indirectement d’une

fraction au moins égale à 20% des droits de vote de

cette entité.

L’existence d’une influence notable peut être mise en

évidence par d’autres critères tels qu’une représentation

au Conseil d’administration ou à l’organe de direction de

l’entité détenue, une participation au processus

d’élaboration des politiques, une participation aux

décisions collectives extraordinaires, l’existence

d’opérations significatives avec l’entité détenue ou

l’échange de personnels dirigeants. Les sociétés sous

influence notable sont qualifiées d’« entreprises

associées ». Les sociétés associées dans lesquelles la

société mère détient une influence notable, ainsi que les

coentreprises sont consolidées par mise en équivalence.

Au 31 décembre 2025, PAREF exerce un contrôle

exclusif sur l’ensemble des sociétés qu’il détient, à

l’exception de la société Vivapierre sur laquelle il exerce

une influence notable.

Le Groupe ne détient aucun droit de vote potentiel

exerçable ni convertible.

Information sectorielle

Le Groupe applique la norme IFRS 8. Les secteurs opérationnels présentés correspondent à ceux définis pour les

besoins du reporting interne.

40	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

Monnaies étrangères

Le Groupe poursuit son activité, à plus de 99% dans la zone Euro, avec une seule exception liée à la filiale suisse, de

PAREF Investment Management, créée en décembre 2018, utilisant le franc suisse en tant que monnaie fonctionnelle.

Les autres filiales du Groupe utilisent l'Euro comme monnaie fonctionnelle. Le taux de conversion des transactions en

devises et des états financiers de PAREF Suisse AG ont été au 31 décembre 2025 pour le taux de change de clôture de

1,075 CHF/EURO et pour le taux de change moyen de 1,068 CHF/EURO.

Immeubles de placement

Les immeubles loués dans le cadre de contrats à long

terme et/ou détenus pour valoriser le capital, et non

occupés par les sociétés du Groupe, sont classés en

tant qu’immeubles de placement. Les immeubles de

placement incluent les terrains et immeubles détenus en

propre, ainsi que les usufruits d’immeubles acquis et les

immeubles loués détenus dans le cadre d’opérations de

location financement (crédit-bail) :

• L'usufruit est le droit réel lié à un immeuble de

placement de percevoir, pendant une durée définie,

des loyers provenant de cet immeuble dont la nue-

propriété appartient à un tiers. Les usufruits sont des

droits réels sur un bien immobilier donné en location à

des tiers ; ils peuvent être cédés librement sur le

marché et par conséquent, ils sont classés en

"Immeubles de placement".

• Les immeubles dont le Groupe est crédit-preneur dans

le cadre d’un contrat de location financement et qui

sont donnés en location dans le cadre d’un ou

plusieurs contrats de location simple sont classés

sous la rubrique « droits d'utilisation » (Cf. note 3.5.12)

dans la mesure où ils respectent la définition des

contrats de location financement ; notamment ces

contrats transfèrent la propriété de l’actif au preneur

au terme de la durée du contrat de location.  L’encours

financier restant dû aux organismes de crédit-bail est

présenté en emprunt.

• Les immeubles de placement sont évalués initialement

à leur coût, y compris les coûts de transaction. Après

la comptabilisation initiale, les immeubles de

placement sont évalués à leur juste valeur. La juste

valeur est calculée à partir de la juste valeur hors droit

d'enregistrement établie à chaque clôture par un

expert immobilier externe qualifié en matière

d'évaluation. La juste valeur est établie par l’expert

immobilier par capitalisation des loyers, par

actualisation des flux de trésorerie disponibles ou par

comparaison avec le prix de marché des transactions

récentes sur des immeubles ayant des

caractéristiques identiques. La juste valeur d’un

immeuble de placement reflète, entre autres choses,

le revenu locatif des contrats de location en cours et

les hypothèses de revenu locatif pour les contrats de

location futurs en tenant compte des conditions de

marché actuelles, ainsi que toute sortie de trésorerie

qui pourrait être prévue en ce qui concerne

l’immeuble. Les dépenses ultérieures sont imputées à

la valeur comptable de l’actif seulement s’il est

probable que les avantages économiques futurs

associés à cet actif iront au Groupe et que le coût de

cet actif peut être évalué de façon fiable. Toutes les

autres dépenses de réparation et de maintenance

sont comptabilisées au compte de résultat au cours

de la période où elles ont été engagées. Les variations

de juste valeur des immeubles de placement sont

comptabilisées au compte de résultat. Pour les

immeubles en restructuration le compte de résultat

enregistre la variation de la juste valeur comme étant :

valeur de marché n – (valeur de marché n-1 + montant

des travaux et dépenses capitalisés de la période n).

Ces évaluations ont été réalisées conformément à la

norme IFRS 13. A ce titre, il est précisé que les experts

évaluateur n’ont pas identifié de situation où une

utilisation différente de la situation actuelle « high and

best use » aurait conduit à une meilleure valorisation.

Les techniques de valorisations citées ci-dessus

s’appuient notamment sur des paramètres

observables ainsi que sur des paramètres non

observables. Les justes valeurs des immeubles de la

société relèvent du niveau 3 au regard de la hiérarchie

définie par la norme IFRS 13.

Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles sont composées

essentiellement des meubles et équipements de bureau.

Elles sont comptabilisées à leur coût d'acquisition y

compris les frais d'acquisition et elles sont amorties sur

une période de 5 à 10 ans.

Elles sont également composées des droits d’utilisation

amortissables liés à la location du siège social à Paris et

des bureaux de la filiale en Suisse.

Immobilisations incorporelles

Au 31 décembre 2025, les immobilisations incorporelles sont composées de logiciels de gestion et comptable qui sont

amortis sur 5 ans.

	Document d’enregistrement universel 2025	41

	Comptes consolidés État de la situation financière

Dépréciation d'actifs

Les actifs immobilisés corporels et incorporels qui ont

une durée d'utilité indéterminée ne sont pas amortis

mais font l’objet d’un test de dépréciation annuel. Les

actifs pour lesquels un amortissement est appliqué font

l’objet d’un test de dépréciation dès lors que des

événements ou des nouvelles circonstances laissent à

penser que leur valeur comptable pourrait ne pas être

recouvrable.

Une perte de valeur est constatée au titre de l’excédent

de la valeur comptable d'un actif sur sa valeur

recouvrable. La valeur recouvrable est la valeur la plus

élevée entre la juste valeur d'un actif diminuée des coûts

de la vente et sa valeur d'utilité.

Contrat de location

Le Groupe occupe des bureaux à Paris, Milan, Zurich et

Francfort dans le cadre de contrats de location simple.

La norme IFRS 16, pour les preneurs abandonne la

distinction prévue par IAS 17 entre les contrats de

location-financement et les contrats de location simple,

certains contrats de location devant désormais être

comptabilisés au bilan des preneurs via un droit

d’utilisation (au sein des actifs non courants) de l’actif

loué en contrepartie d’une dette de loyer (en dettes

financières).

Le Groupe est bailleur dans le cadre de contrats de

location simple.

Les biens donnés en location dans le cadre de contrats

de location simple sont comptabilisés dans les

immeubles de placement au bilan. Les loyers perçus

sont généralement linéaires sur la durée des baux.

Actifs financiers

Actifs financiers à la juste valeur par le compte

de résultat

Trésorerie et équivalents de trésorerie

Le montant de la trésorerie et des équivalents de

trésorerie inclut les montants en caisse et comptes à

vue, ainsi que les autres placements à court terme tels

que les SICAV monétaires et les certificats de dépôt

négociables. Ces derniers sont des instruments

financiers très liquides, facilement convertibles en un

montant connu de trésorerie.

Actifs financiers à la juste valeur par le biais des

autres éléments du résultat global

Actifs financiers

Les actifs financiers comprennent les titres de

participation non consolidés dans des sociétés, ainsi

que des usufruits de parts des SCPI sur lesquels le

Groupe n'exerce pas de contrôle ni d'influence notable.

Ces titres sont évalués à la juste valeur qui correspond

au prix de négociation en fin d’exercice. Les variations

de la juste valeur sont enregistrées en capitaux propres,

dans une réserve de juste valeur. En cas de survenance

d’une perte de valeur durable sur ces actifs, celle-ci est

comptabilisée en charge dans le compte de résultat.

Instruments dérivés

Les instruments dérivés (swaps de taux) contractés par

le Groupe sont comptabilisés au bilan pour leur valeur de

marché (« juste valeur ») lors de leur conclusion et à

chaque arrêté de comptes.

Les caractéristiques des swaps permettent d’appliquer

la comptabilité de couverture (« cash-flow hedge »)

dans la mesure où :

• Une relation de couverture a été établie entre

l’instrument de couverture et la dette couverte,

• Des tests d’efficacité sont réalisés, pour chaque

relation de couverture définie, de façon prospective et

rétrospective.

En conséquence, la variation de valeur de marché de la

part « efficace » de l’instrument de couverture est

affectée au poste de réserve intitulé « variation de

valeur des instruments de couverture », sans incidence

sur le résultat. L’éventuelle part « inefficace » est

comptabilisée en résultat.

La valeur de marché des instruments dérivés est

déterminée sur la base d'une évaluation d'un prestataire

externe et sont évalués conformément à la norme IFRS

13. Compte tenu de l’utilisation de données observables

sur un marché, la valorisation relève du niveau 2 au

regard de la hiérarchie définie par la norme IFRS 13.

Actifs financiers au coût amorti

Immobilisations financières

Ce poste comprend les comptes courants avec d’autres

sociétés qui ne sont pas consolidées par la méthode de

l’intégration globale. Leurs valeurs nettes comptables

correspondent aux valeurs brutes et éventuelles

dépréciations en fonction du risque de non-

recouvrement.

Créances clients

Les créances clients comprennent les montants à

recevoir de la part des locataires ainsi que les fonds

gérés. Les créances des locataires sont comptabilisées

à leur coût amorti représenté par leur valeur nominale.

Elles font l’objet de dépréciation en fonction du risque

de non-recouvrement, en appliquant le modèle des

pertes de crédit attendues (Expected Credit Loss) selon

la norme IFRS 9.

Il est appliqué un taux de dépréciation au montant hors

taxe de la créance diminuée du dépôt de garantie.

Une analyse ligne à ligne des créances clients a été

réalisée afin d'apprécier le risque de contrepartie dans le

contexte évolutif de crise sanitaire et économique et les

dépréciations en résultant ont été comptabilisées

conformément aux principes comptables.

42	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

Actions d'autocontrôle

Les actions de la société mère détenues par elle-même sont comptabilisées en réduction des capitaux propres.

Actifs non courants détenus en vue de la vente

Les actifs non courants détenus en vue de la vente

comprennent les actifs qui sont :

• disponibles à la vente en l'état actuel et,

• dont la mise en vente a été décidée et rend la vente

hautement probable dans les 12 mois de la date de

reclassement de l'actif en "Actifs non courants

détenus en vue de la vente".

Les actifs non courants détenus en vue de la vente sont

comptabilisés à la valeur la plus faible entre :

• Leur valeur nette comptable c'est-à-dire la juste

valeur en cas d’immeuble de placement, au moment

où ils ont été classés en actifs non courants détenus

en vue de la vente

• Leur juste valeur diminuée des coûts de cession.

Capital social

Les actions ordinaires sont classées en capitaux propres. Les coûts marginaux directement attribuables à l’émission de

nouvelles actions sont constatés en capitaux propres et présentés, nets d’impôts, en déduction des primes liées au

capital.

Emprunts bancaires

A la date de comptabilisation initiale, les emprunts sont

comptabilisés à leur juste valeur, nets des coûts de

transaction encourus. Les coûts d’émission ou de

transaction éventuels sont amortis sur la période

d’endettement.

Le taux d’intérêt effectif comprend le taux facial et

l’amortissement des frais d’émission.

La partie long terme des emprunts avec une échéance

supérieure à 12 mois à compter de la date de clôture est

classée en passifs non courants et la partie court terme

avec une échéance inférieure à 12 mois est classée en

passifs courants.

Impôts différés

Les impôts différés sont constatés selon la méthode du

report variable pour toutes les différences temporaires

provenant de la différence entre la base fiscale et la

valeur comptable des actifs et passifs figurant dans les

états financiers consolidés.

Les impôts différés sont déterminés selon la

réglementation et les taux d'imposition votés ou

annoncés en date de clôture et compte tenu du statut

fiscal de la société à l'arrêté des comptes (notamment

quant à son assujettissement à l'impôt sur les sociétés

sur la partie de son activité imposable). Ils sont calculés

sur la base des taux qui seront applicables lorsque l’actif

d'impôt différé concerné est réalisé ou le passif d'impôt

différé réglé.

Les actifs d’impôts différés sont comptabilisés dans la

mesure où il est probable qu'un bénéfice imposable futur

sur lequel les différences temporelles pourront être

imputées sera disponible.

Au 31 décembre 2025, le Groupe a calculé les impôts

différés au taux d'imposition de 25%, à l’exception de

l’activité bénéficiant du régime SIIC qui n’est pas

redevable de cet impôt. Les montants d’impôts différés

ainsi déterminés ne sont pas actualisés.

	Document d’enregistrement universel 2025	43

	Comptes consolidés État de la situation financière

Avantages du personnel

Les avantages du personnel concernent essentiellement

des salaires, un plan de participation pour les salariés de

la Société et un régime d'indemnité de départ à la

retraite prévue par la convention collective. Les salaires

et les paiements relatifs au plan de participation sont

inscrits en charges dans la période à laquelle ils

correspondent.

Les engagements résultant d'un régime à prestations

définies telles que les indemnités de départ à la retraite,

ainsi que leur coût, sont déterminés selon la méthode

des unités de crédit projetées sur la base des

hypothèses actuarielles en fonction de la convention

entre la Société et les salariés ;

Le calcul tient compte du taux de rotation, obtenu avec

le pourcentage de rotation correspondant aux tranches

d’âge et d’ancienneté réelle, le coefficient de mortalité

calculé à partir de la table « INSEE TD-TV 18-20 », le

coefficient de droits acquis et de revalorisation et enfin

le coefficient d’actualisation.

Le Groupe PAREF respecte les règles de la norme IAS

19.

Ces régimes ne sont pas couverts à l'extérieur et leur

engagement peut faire l'objet d'un passif au bilan. Les

écarts actuariels résultent principalement des

modifications d'hypothèses et de la différence entre les

résultats selon les hypothèses actuarielles et les

résultats effectifs des régimes à prestations définies.

Une provision est enregistrée dans les comptes afin de

couvrir cet engagement.

Paiement en actions

Des options de souscription d’actions et des actions

gratuites ont été accordées aux dirigeants et aux

salariés du Groupe.

L’avantage accordé au titre de ces attributions, évalué à

la juste valeur à la date d’attribution, constitue un

complément de rémunération.

Il est comptabilisé en charges de personnel sur la durée

d’acquisition des droits représentatifs de l’avantage

consenti, soit sur une durée de deux ans pour les

actions gratuites, et de quatre ans pour les options de

souscription d’actions, en contrepartie des capitaux

propres.

Provisions

Les provisions sont comptabilisées lorsque :

• le Groupe a une obligation juridique actuelle ou implicite du fait d'événements antérieurs ;

• il est plus probable qu’improbable qu’une sortie de ressources sera nécessaire pour éteindre l’obligation ;

• sa valeur peut être évaluée de façon fiable.

Comptabilisation des produits

Les produits incluent les revenus tirés des biens donnés

en location, de la prestation de services, de la gestion

des biens immobiliers et les revenus de transactions

immobilières. Les loyers provenant des contrats de

location simple sont comptabilisés en produits de façon

linéaire sur toute la durée du contrat de location.

Lorsque le Groupe met en place des mesures incitatives

pour ses clients, le coût lié à ces mesures est constaté

de façon linéaire sur la durée du contrat et vient en

déduction des loyers. De même, lorsqu’un droit d’entrée

est encaissé en début de bail son montant est constaté

de façon linéaire sur la durée du contrat et s’ajoute aux

loyers.  Les revenus reconnus selon IFRS 16 (loyers,

refacturation avec taxe foncière et assurances)

s'élèvent à 8,4 M€ et les revenus reconnus selon IFRS

15 (commissions, refacturation charges hors taxe

foncière et assurances) s'élèvent à 21,5 M€.

Le Groupe PAREF agit vis-à-vis de ses locataires en tant

que principal au sens de la norme IFRS 15 "Produits des

activités ordinaires tirés de contrats conclus avec des

clients" puisqu’il obtient le contrôle des charges

locatives préalablement à leur transfert.

Les loyers sont enregistrés au compte de résultat lors

du quittancement. Toutefois, en application de la norme

IFRS 16, les avantages accordés aux locataires

(principalement des franchises et paliers de loyers) sont

linéarisés sur la durée ferme probable du bail. À compter

du 1er juillet 2022, et pour l’ensemble des baux encore

sous franchises ou paliers, les loyers comptabilisés

trouvent leur contrepartie dans une variation de valeur

des immeubles de placement.

Les revenus des prestations de services et de gestion

sont comptabilisés dans la période au cours de laquelle

les services sont rendus. Au titre de 2025, les revenus

se composent de 6,3 M€ sur les revenus locatifs nets

(loyer et refacturation), 16,8 M€ sur la commission de

gestion et 2,9 M€ sur la commission de souscription.

44	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

Distributions de dividendes

La distribution de dividendes aux actionnaires de la Société est comptabilisée au passif des états financiers du Groupe

dans la période au cours de laquelle la distribution des dividendes est approuvée. Les éventuels acomptes sur

dividendes sont comptabilisés en diminution des capitaux propres.

	Document d’enregistrement universel 2025	45

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.7 Gestion des risques financiers

Dans le cadre de ses activités, le Groupe s’expose aux risques suivants :

Risques de marché

La détention d’actifs immobiliers destinés à la location expose le Groupe au risque de fluctuation de la valeur des actifs

immobiliers et des loyers. Toutefois, cette exposition est limitée dans la mesure où les loyers facturés sont issus

d’engagement de location dont la durée et la dispersion lissent l’effet des fluctuations du marché locatif.

Risque de change

Le Groupe exerçant ses activités dans la zone "euro" et en suisse avec la filiale Paref Suisse AG, il est peu exposé au

risque de taux de change.

Risque de crédit

Le Groupe est exposé au risque de contrepartie compte

tenu d'une certaine concentration au niveau de ses

clients locataires. Des politiques sont mises en place

pour s'assurer que les contrats de location sont conclus

avec des clients dont l’historique de solvabilité est

adapté.

Au 31 décembre 2025, les créances douteuses ou

litigieuses (nettes de dépôt de garantie) représentaient

0,81 M€ (contre 0,80 M€ au 31 décembre 2024) et le

risque correspondant a été provisionné à hauteur de

100%. Le net (dotations & reprises sur provisions et

créances irrécouvrables) représente une perte de 15 K€

(contre un profit de 84 K€ en 2024).

Les transactions en espèces ne sont pas autorisées au

sein du Groupe. Le Groupe dispose de politiques qui

limitent l'importance du risque de crédit relative à un

locataire ou à une institution financière, quelle qu'elle

soit.

Risque de liquidité

Une gestion prudente du risque de liquidité implique de maintenir un niveau suffisant de liquidités et de valeurs

mobilières, une capacité à lever des fonds grâce à un montant adapté de lignes de crédit et une capacité à dénouer des

positions de marché et à rembourser des échéances bancaires.

Risque climatique

PAREF est conscient que le changement climatique

présente des risques et des opportunités qui impactent

potentiellement la résilience des actifs. Les risques

inhérents aux effets du changement climatique et aux

risques physiques encourus par les actifs font l'objet

d'un travail d'évaluation spécifique et approfondie pour

quantifier leurs impacts à moyen et long terme. Les

risques financiers sont limités à moyen et long terme.

Le processus d’identification des risques liés aux

changements climatiques et d’évaluation de leurs

impacts est défini en cinq étapes ci-dessous:

• Gouvernance des risques liés aux changements

climatiques : avec la supervision du comité ESG, les

équipes ESG, finance et conformité sont responsables

de réaliser une évaluation des risques et opportunités

liés aux changements climatiques avec l’appui de

consultants spécialistes externes.

• Étude de matérialité des risques liés aux

changements climatiques : identification de

l'exposition de chaque actif aux risques et

opportunités liés aux changements climatiques

• Définition et sélection des scénarios : définition et

sélection de scénarios appropriés basés sur les

recommandations du TCFD (Task Force Climate

Financial Disclosure), en tenant compte de la

spécificité de l’actif, de la pertinence pour l'entreprise

et des pratiques du marché.

• Évaluation des impacts sur le modèle d’entreprise :

Évaluation des effets potentiels sur la situation

stratégique et financière de l'entreprise pour chaque

scénario telles que les coûts d'exploitation, les

revenus.

• Identification de solutions potentielles : Identification

et mise en place d’actions correctives ou préventives

pour minimiser ces risques.

²⁰ Développé par l’OID (Observatoire Immobilier Durable)

46	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

En 2025, PAREF a analysé les risques liés aux

changements climatiques de son portefeuille en utilisant

deux types de scénarios:

• Identification des risques physiques liés aux

changements climatiques pour une démarche

d’adaptation, grâce à l'outil R4RE de Bat'adapt : 100%

des actifs de la foncière ont été analysés via cet outil,

ainsi que l'intégralité des actifs du fonds PAREF Hexa

(labellisé ISR et article 8 au sens de SFDR).

• Identification des risques de transition liés aux

changements climatiques avec l’analyse de la

trajectoire carbone du portefeuille via l'outil CRREM :

100% des actifs de la foncière et 72% des actifs

détenus par les fonds gérés par la société de gestion

(l'ensemble des fonds classés article 8 au sens de

SFDR).

Risques physiques liés aux changements climatiques pour une démarche d’adaptation

Afin de définir les risques physiques, une analyse a été réalisée en utilisant l’outil Bat Adapt / R4RE ²⁰. Grâce à cet outil,

les risques physiques matériels sont identifiés au niveau de chaque actif et au niveau du portefeuille, ainsi que leurs

impacts financiers potentiels (c.f. tableau 1). Cette analyse de risques physiques est prospective et s'appuie sur les

données du GIEC (Groupe d'experts intergouvernemental sur l'évolution du climat – IPCC). L'adresse du bâtiment

permet de connaître l'exposition du bâtiment aux risques climatiques. Selon les caractéristiques techniques de l’actif

(façade, isolation, toiture, système de chaud/froid etc.), la vulnérabilité du bâtiment est également analysée.

De la combinaison de l’exposition et de la vulnérabilité résulte un indicateur global d’évaluation du risque climatique

pour le bâtiment.

Risques de transition liés aux changements climatiques avec l’analyse de la trajectoire carbone

du portefeuille

Afin de définir les risques transition, une analyse a été réalisée en utilisant l’outil CRREM (Carbon Real Estate Risk

Monitor) 1,5°C. Grâce à cet outil, la trajectoire carbone du portefeuille a été simulée, ce qui permet d’identifier des

risques de transition comme le coût prospectif du carbone dû à l’obsolescence des actifs. Les résultats de ces analyses

sont pris en compte pour mettre en place une feuille de route de décarbonation pour le portefeuille afin de minimiser

ces risques.

	Document d’enregistrement universel 2025	47

	Comptes consolidés État de la situation financière

Tableau 1: Risques liés aux changements climatiques

RISQUE	SOUS-RISQUES	EXEMPLE	IMPACT FINANCIER POTENTIEL
Risques physiques	Risques physiques aigus	• Augmentation de la gravité des phénomènes météorologiques tels que les tempêtes, cyclones et les inondations, la sècheresse	• Dépréciation ou obsolescence anticipée des actifs existants (par exemple, les dommages à la propriété et actifs situé dans des zones à haut risque)
	Risques physiques chroniques	• Vague chaleur ou vague de froid intense • Hausse des températures moyennes • Montée du niveau de la mer • Précipitation	• Augmentation des coûts d'investissement (par exemple, dommages aux installations) • Augmentation des primes d'assurance et possibilité de réduction
	Risques de transition liés aux réglementations en matière d’énergie et de changement climatique	• Augmentation du prix des GES émissions • Augmentation du volume de reporting obligatoire concernant les émissions • Mandats et réglementation des produits et services existants • Exposition aux litiges	• Augmentation des coûts d'exploitation (par exemple, coûts de conformité plus élevés, augmentation des primes d'assurance) • Dépréciation ou obsolescence anticipée des actifs en raison de changements de politique • Augmentation des coûts et/ou réduction de la demande de produits et services résultant d'amendes et de jugement
Risques de transition	Risques liés aux évolutions technologiques	• Substitution de produits existants et des services moins polluants • Investissement infructueux dans les nouvelles technologies • Coûts de transition vers une réduction technologique des émissions	• Obsolescence anticipée d'actifs existants • Réduction de la demande pour ce type de produits et services • Coûts pour déployer de nouvelles pratiques et processus
	Risques liés au marché	• Changement dans le comportement des locataires/usagers • Incertitude des signaux du marché • Augmentation du coût des matières premières	• Baisse de la demande d’actifs • Préférences des usagers • Augmentation des coûts de production en raison de l'évolution des prix des intrants (par exemple, énergie, eau) et les exigences de production (par exemple, le traitement des déchets) • Changements brusques et inattendus des coûts énergétiques • Re-tarification des actifs (par exemple, les réserves de combustibles fossiles, les évaluations foncières, valeurs mobilières)
	Risque de réputation	• Changements dans les préférences des locataires/usagers • Stigmatisation du secteur • Inquiétude accrue des parties prenantes ou commentaires négatifs des parties prenantes	• Revenus réduits en raison d'une baisse de la demande • Réduction de la disponibilité du capital

Dans le cas de restructurations lourdes d’actifs, nous réalisons des études de risques liées aux changements

climatiques dès la genèse du projet et intégrons des actions correctives et d'adaptation dans le cahier des charges de

rénovation.

Les risques climatiques ne génèrent pas d’impacts sur les comptes consolidés au 31 décembre 2025.

48	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

Risque de flux de trésorerie et juste valeur sur taux d'intérêt

Le Groupe n’a pas d’actif financier, hors instruments de couverture, soumis à un risque de variation de taux d’intérêts.

Les emprunts du Groupe sont contractés à taux fixe ou à taux variable. Lorsqu’ils sont contractés à taux variable, ils

font l'objet, le plus souvent de swap de taux, soit au travers d'une clause intégrée dans le contrat d'emprunt soit au

travers d'un contrat séparé de garantie de taux d'intérêt. Au 31 décembre 2025, 73% des encours de crédit sont à taux

variable swapé.

Les détails sont indiqués ci-dessous :

Nom de produit dérivé	Banque	Notionnel (en milliers euros)	Taux de référence	Valeur comptable au 31 décembre 2025 (en milliers euros)
SWAP	HSBC	30 556	Euribor 3-mois	(484)
SWAP	HSBC	1 528	Euribor 3-mois	(21)
SWAP	Crédit Agricole Ile de France	19 444	Euribor 3-mois	(279)
SWAP	Crédit Agricole Ile de France	972	Euribor 3-mois	(13)
SWAP	Crédit Agricole Ile de France	4 500	Euribor 3-mois	(19)

Au 31 décembre 2025

En milliers d'euros			Actifs et passifs financiers évalués au coût amorti		Actifs et passifs financiers évalués à la juste valeur
	Valeur totale au bilan	Actifs non financiers	Prêts Créances	Dettes au coût amorti	Instruments de capitaux propres	Actifs et passifs à la juste valeur par résultat
ACTIFS NON COURANTS	14 457	13 474	-	-	982	-
Titres mis en équivalence	13 474	13 474	-	-	-	-
Actifs financiers	982	-	-	-	982	-
Instruments dérivés	-	-	-	-	-	-
ACTIFS COURANTS	21 426	-	21 426	-	-	-
Clients et autres débiteurs	11 914	-	11 914	-	-	-
Autres créances et comptes de régularisation	1 446	-	1 446	-	-	-
Trésorerie et équivalents de trésorerie	8 066	-	8 066	-	-	-
PASSIFS NON COURANTS	78 574	-	-	77 757	817	-
Dettes financières, part à long terme	77 757	-	-	77 757	-	-
Instruments dérivés	817	-	-	-	817	-
PASSIFS COURANTS	20 974	-	-	20 974	-	-
Dettes financières, part à court terme	403	-	-	403	-	-
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	10 108	-	-	10 108	-	-
Dettes fiscales et sociales	6 316	-	-	6 316	-	-
Autres dettes et comptes de régularisation	4 148	-	-	4 148	-	-

	Document d’enregistrement universel 2025	49

	Comptes consolidés État de la situation financière

Au 31 décembre 2024

En milliers d'euros			Actifs et passifs financiers évalués au coût amorti		Actifs et passifs financiers évalués à la juste valeur
	Valeur totale au bilan	Actifs non financiers	Prêts Créances	Dettes au coût amorti	Instruments de capitaux propres	Actifs et passifs à la juste valeur par résultat
ACTIFS NON COURANTS	14 063	12 985	-	-	1 078	-
Titres mis en équivalence	12 985	12 985	-	-	-	-
Actifs financiers	1 078	-	-	-	1 078	-
Instruments dérivés	-	-	-	-	-	-
ACTIFS COURANTS	24 880	-	24 880	-	-	-
Clients et autres débiteurs	12 782	-	12 782	-	-	-
Autres créances et comptes de régularisation	1 975	-	1 975	-	-	-
Trésorerie et équivalents de trésorerie	10 123	-	10 123	-	-	-
PASSIFS NON COURANTS	78 570	-	-	77 258	1 312	-
Emprunts et dettes financières	76 195	-	-	76 195	-	-
Dettes de location financement	1 063	-	-	1 063	-	-
Instruments financiers dérivés	1 312	-	-	-	1 312	-
PASSIFS COURANTS	22 950	-	-	22 950	-	-
Emprunts et dettes financières	351	-	-	351	-	-
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	10 524	-	-	10 524	-	-
Dettes fiscales et sociales	7 806	-	-	7 806	-	-
Autres dettes et comptes de régularisation	4 270	-	-	4 270	-	-

50	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.8 Recours à des estimations

Estimation de la juste valeur des immeubles de placement

Pour l'évaluation des immeubles de placement à chaque

date de clôture des comptes, le Groupe fait appel à un

expert immobilier externe, qualifié en matière d'évaluation.

La préparation des états financiers consolidés requiert de

la part de la Direction et de cet expert l’utilisation

d’estimations et d’hypothèses susceptibles d’impacter

certains éléments d’actif et de passif et les montants des

produits et des charges qui figurent dans ces états

financiers et les notes qui les accompagnent. Le Groupe et

l'expert sont amenés à revoir les estimations et

appréciations de manière constante sur la base de

l’expérience passée et d’autres facteurs jugés pertinents

au regard des conditions économiques. En fonction de

l’évolution de ces hypothèses ou de conditions différentes,

les montants qui figureront dans les futurs états financiers

pourraient différer de ces estimations actuelles.

En temps normal, le meilleur indicateur de la juste valeur

est représenté par les prix actuels sur un marché actif pour

des locations et autres contrats similaires. Lorsque ces

informations ne sont pas disponibles, l'expert immobilier

détermine ce montant au sein d'une fourchette

d'estimations raisonnables de la juste valeur. Pour prendre

sa décision, l'expert tient compte d’éléments provenant de

différentes sources, tels que :

• les prix actuels sur un marché actif de biens immobiliers

différents par leur nature, leur état ou leur localisation

(ou faisant l'objet de contrats de location ou autres

contrats) corrigés pour refléter ces différences ;

• les prix récents sur des marchés moins actifs, corrigés

pour refléter tout changement des conditions

économiques intervenu depuis la date des transactions

effectuées aux prix en question ;

Si les informations sur les prix actuels ou récents ne sont

pas disponibles, les deux méthodes ci-dessous sont

appliqués :

• les projections actualisées des flux de trésorerie sur la

base d'estimations fiables des flux de trésorerie futurs

s'appuyant sur les termes de contrats de location et

autres contrats existants et (dans la mesure du possible)

sur des indications externes telles que les loyers actuels

demandés sur le marché pour des biens similaires dont la

localisation et l'état sont comparables, en appliquant des

taux d'actualisation qui reflètent les estimations par le

marché actuel de l'incertitude quant au montant et à la

date des flux de trésorerie.

Les hypothèses d’actualisation sont basées sur les

conditions de marché existantes à la date de clôture. Le

taux d’actualisation est déterminé par l’expert indépendant

sur la base du coût du capital et d’une prime de risque

variable selon la qualité des actifs. Les principales

hypothèses retenues pour l'estimation de la juste valeur

sont celles ayant trait aux éléments suivants : la réception

des loyers; les loyers futurs attendus selon l'engagement

de bail ferme; le régime fiscal du bailleur; les périodes de

vacance; le taux d'occupation projeté de l'immeuble; les

besoins en matière d'entretien; et les taux d’actualisation

appropriés équivalents aux taux de rendement. Ces

évaluations sont régulièrement comparées aux données de

marché relatives au rendement, aux transactions réelles du

Groupe et à celles publiées par le marché.

• les capitalisations d'un taux de rendement à un revenu,

que ce revenu soit un revenu constaté dans l'optique

d'un bail soumis à la loi du 6/7/1989, pour les logements

et d’un bail commercial classique de type 3/6/9 ans pour

les locaux d’immobilier d’entreprise; ou un revenu

théorique ou potentiel (loyer de marché ou valeur

locative de marché). Les méthodes peuvent être

déclinées de différentes façons selon l'assiette des

revenus considérés (loyer effectif, loyer de marché,

revenu net), auxquels correspondent des taux de

rendements distincts.

Le revenu se définit comme le loyer annuel et les éventuels

autres revenus générés par l'immeuble desquels on

soustrait l'ensemble des frais annuels supporté par le

propriétaire et découlant de la nature intrinsèque de

l'immeuble, mais indépendants de la personnalité du

propriétaire. Plusieurs types du taux de rendement sont

principalement utilisés: le taux de rendement net théorique,

le taux de rendement net effectif et le taux de rendement

sur le revenu net.

En cas de promesse de vente signée, l'actif est évalué sur

la base de cette promesse de vente.

	Document d’enregistrement universel 2025	51

	Comptes consolidés État de la situation financière

Les fourchettes d’actualisation et de capitalisation retenues par les experts sont détaillées dans le tableau ci-dessous.

Ventilation du patrimoine global par typologie d’actif au 31 décembre 2025 :

	Surface	Valorisation (k€ HD/HT)	Revenus (k€)	Rendement brut	Taux d'actualisation		Taux de capitalisation		Ventilation / valeur
					Min.	Max.	Min.	Max.
Bureaux	21 211 m²	128 300	7 577	5,91 %	4,75 %	7,00 %	4,75 %	6,75 %	73,70 %
Mixte bureaux/activités	11 127 m²	6 970	—	— %	8,50 %		8,00 %		4,00 %
Divers (médical, bien-être etc..)	31 410 m²	25 400	1 876	7,38 %	7,50 %	7,70 %	6,00 %		14,59 %
Total	63 748 m²	160 670	9 453	5,88 %					92,30 %
SCPI / OPCI non consolidées		13 412	31	0,23 %					7,70 %
Total	63 748 m²	174 082	9 484						100,00 %

Ventilation du patrimoine global par typologie d’actif au 31 décembre 2024 :

	Surface	Valorisation (k€ HD/HT)	Revenus (k€)	Rendement brut	Taux d'actualisation		Taux de capitalisation		Ventilation / valeur
					Min.	Max.	Min.	Max.
Bureaux	20 315 m²	131 900	7 278	5,52 %	4,75 %	7,00 %	4,75 %	6,75 %	70,89 %
Mixte bureaux/activités	21 801 m²	12 410	334	2,69 %	7,90 %	7,75 %	7,40 %	7,40 %	6,67 %
Divers (médical, bien-être etc..)	31 410 m²	28 400	1 888	6,65 %	8,30 %		6,40 %		15,26 %
Total	73 526 m²	172 710	9 500	5,50 %					92,82 %
SCPI / OPCI non consolidées		13 359	31	0,23 %					7,18 %
Total	73 526 m²	186 069	9 531						100,00 %

Valorisation des instruments dérivés

Les instruments dérivés sont évalués conformément à la norme IFRS 13. Compte tenu de l'utilisation de données observables

sur un marché, la valorisation relève du niveau 2 au regard de la hiérarchie définie par la norme IFRS 13.

52	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.9 Information sectorielle

Les secteurs opérationnels au 31 décembre 2025 se présentent comme suit :

En milliers d'euros	Investissements directs	Gestion pour compte de tiers	Total 31/12/2025
Chiffre d'affaires (1)	10 252	19 682	29 934
Coût de revient direct du chiffre d'affaires (2)	(3 957)	(5 662)	(9 619)
MARGE BRUTE	6 295	14 021	20 315
Autres produits	1,41	0,015	1
Frais généraux	(3 514)	(13 065)	(16 579)
Autres charges	(1 191)	(651)	(1 842)
RESULTAT OPERATIONNEL COURANT	1 592	304	1 896
Résultat financier	(3 929)	36	(3 893)
Résultat courant des sociétés mises en équivalence	1 339	—	1 339
Impôt	24	(314)	(290)
RESULTAT NET RECURRENT EPRA (3)	(974)	26	(948)
Variation de juste valeur des immeubles de placement et plus-values	(10 197)	—	(10 197)
Variation de juste valeur des immeubles de placements et plus-values des sociétés mises en équivalence	(717)	—	(717)
Autres produits et charges non récurrents	—	—	—
Intérêts minoritaires	—	—	—
RESULTAT NET	(11 888)	26	(11 862)
Total actif bilanciel par secteur	191 508	7 284	198 792
Total dettes par secteur	88 131	11 953	100 084
(1) Le chiffre d’affaires consolidé s’élève à 29 934 K€ en 2025 contre 32 972 K€ en 2024 comprenant :
▪ pour les investissements directs : les loyers bruts y compris charges refacturées ;
▪ pour la gestion pour comptes de tiers : les commissions de gestion et de souscription.
(2) Le coût de revient direct du chiffre d’affaires est constitué
▪ pour les investissements directs : des charges immobilières et taxes (taxes foncières etc…) refacturables ou non ;
▪ pour la gestion pour comptes de tiers : des rétrocessions aux apporteurs d’affaires
(3) Réconciliation de Résultat net récurrent EPRA avec Résultat net consolidé part du Groupe (en milliers d’euros).

	Document d’enregistrement universel 2025	53

	Comptes consolidés État de la situation financière

Les secteurs opérationnels au 31 décembre 2024 se présentent comme suit :

En milliers d'euros	Investissements directs	Gestion pour compte de tiers	Total 31/12/2024
Chiffre d'affaires (1)	11 444	21 528	32 972
Coût de revient direct du chiffre d'affaires (2)	(3 625)	(6 240)	(9 865)
MARGE BRUTE	7 819	15 288	23 107
Autres produits	—	0,496	1
Frais généraux	(3 072)	(14 019)	(17 091)
Autres charges	(385)	(1 224)	(1 609)
RESULTAT OPERATIONNEL COURANT	4 362	45	4 407
Résultat financier	(3 604)	274	(3 329)
Résultat courant des sociétés mises en équivalence	1 152	—	1 152
Impôt	1	(248)	(247)
RESULTAT NET RECURRENT EPRA (3)	1 911	72	1 982
Variation de juste valeur des immeubles de placement et plus-values	(5 369)	—	(5 369)
Variation de juste valeur des immeubles de placements et plus-values des sociétés mises en équivalence	(1 720)	—	(1 720)
Autres produits et charges non récurrents	(279)	—	(279)
Intérêts minoritaires	—	—	—
RESULTAT NET	(5 458)	72	(5 386)
Total actif bilanciel par secteur	205 040	9 294	214 334
Total dettes par secteur	88 423	14 204	102 627
(1) Le chiffre d’affaires consolidé s’élève à 29 934 K€ en 2025 contre 32 972 K€ en 2024 comprenant :
▪ pour les investissements directs : les loyers bruts y compris charges refacturées ;
▪ pour la gestion pour comptes de tiers : les commissions de gestion et de souscription.
(2) Le coût de revient direct du chiffre d’affaires est constitué
▪ pour les investissements directs : des charges immobilières et taxes (taxes foncières etc…) refacturables ou non ;
▪ pour la gestion pour comptes de tiers : des rétrocessions aux apporteurs d’affaires
(3) Réconciliation de Résultat net récurrent EPRA avec Résultat net consolidé part du Groupe (en milliers d’euros).

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024	Evolution en %
RESULTAT NET CONSOLIDE PART DU GROUPE	(11 862)	(5 386)	120 %
Ajustements
(i) Variation de juste valeur des immeubles de placements et des autres actifs	10 288	5 380	91 %
(ii) Gains/pertes sur cessions d’actifs ou de sociétés et autres cessions	(91,362)	(11)	n.a.
(iii) Gains ou pertes sur cessions d’actifs financiers	—	—
(iv) Impôts sur les plus ou moins-values de cessions	—	—
(v) Dépréciation d’écart d’acquisition/Ecart d’acquisition négatif	—	—
(vi) Variation de juste valeur des instruments financiers et frais d’annulation des dérivés	—	279	-100 %
(vii) Coûts d’acquisition sur acquisitions de sociétés et autres intérêts	—	—
(viii) Impôts différés résultant des ajustements	—	—
(ix) Ajustement (i) à (viii) sur les sociétés détenues en partenariat	717	1 720	-58 %
(x) Participations ne donnant pas le contrôle sur les ajustements	—	—
RESULTAT NET RECURRENT EPRA	(948)	1 982	-148 %
Nombre moyen d’actions	1 513 519	1 508 510
RESULTAT NET RECURRENT PAR ACTION EPRA	-0,63 €	1,31 €	-148 %

54	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.10 Immeubles de placement

La variation de la valeur nette comptable des immeubles de placement se présente comme suit :

Mouvements en 2024 & 2025 (En milliers d'euros)	Immeubles de placement
Au 1er janvier 2024	168 130
Acquisitions hors frais	—
Capitalisation des charges courantes liées au projet de restructuration	—
Travaux effectués	10 036
Transfert d'immeubles de placement en actifs détenus en vue de la vente	(3 310)
Transfert d'actifs détenus en vue de la vente en immeubles de placement	—
Cessions	—
Autres *	(76)
Variation de la juste valeur	(5 970)
Au 1er janvier 2025	168 810
Acquisitions hors frais	—
Capitalisation des charges courantes liées au projet de restructuration	—
Travaux effectués	1 485
Transfert d'immeubles de placement en actifs détenus en vue de la vente	—
Transfert d'actifs détenus en vue de la vente en immeubles de placement	—
Cessions	—
Autres *	663
Variation de la juste valeur	(10 288)
Au 31 décembre 2025	160 670
* Concerne la linéarisation des actifs et passifs attachés aux immeubles de placement

Au 31 décembre 2025, l'immeuble The Go situé à Levallois-Perret, l'actif Tempo et les 2 actifs à Dax et à Saint Paul Lès Dax

font l'objet d’hypothèques garantissant les emprunts bancaires contractés auprès des établissements de crédit (cf. note

3.5.22 et 3.5.40).

Impact des variations de taux de rendement sur la juste

valeur des actifs immobilisés:

• Si le taux de rendement hors droits baisse de 25 points

de base (-0,25%), la valeur vénale hors droits des actifs

immobiliers augmentera de 5,2%.

• Si le taux de rendement hors droits augmente de 25

points de base (+0,25%), la valeur vénale hors droits des

actifs immobiliers diminuera de 4,6%.

• Si le taux de rendement hors droits baisse de 50 points

de base (-0,50%), la valeur vénale hors droits des actifs

immobiliers augmentera de 10,7%.

• Si le taux de rendement hors droits augmente de 50

points de base (+0,50%), la valeur vénale hors droits des

actifs immobiliers diminuera de 8,9%.

Impact des variations de Valeur Locative de Marché (VLM)

sur la juste valeur des actifs immobilisés:

• Si le VLM baisse de 2,5%, la valeur vénale hors droits des

actifs immobiliers diminuera de 2,8%.

• Si le VLM augmente de 2,5%, la valeur vénale hors droits

des actifs immobiliers augmentera de 2,8%.

• Si le VLM baisse de 5%, la valeur vénale hors droits des

actifs immobiliers diminuera de 9,6%.

• Si le VLM augmente de 5%, la valeur vénale hors droits

des actifs immobiliers augmentera de 5,6%.

	Document d’enregistrement universel 2025	55

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.11 Immobilisations incorporelles

En milliers d’euros	BRUT	AMORTISSEMENT	NET
Au 1er janvier 2024	7 549	6 897	652
Acquisitions / charge de l'exercice	240	273	(34)
Logiciels	240	273	(34)
Cessions	(3)	(3)	—
Variation de la juste valeur	—	—	—
Au 1er janvier 2025	7 788	7 170	618
Acquisitions / charge de l'exercice	(19)	279	(298)
Logiciels	(19)	279	(298)
Cessions	—	—	—
Transfert	(475)	(447)	(28)
Variation de la juste valeur	—	—	—
Au 31 décembre 2025	7 292	7 000	292

Il s'agit dans cette rubrique de logiciels et de la valorisation des mandats de gestion.

3.5.12 Immobilisations corporelles

En milliers d’euros	BRUT	AMORTISSEMENT	NET
Au 31 décembre 2024	5 163	3 457	1 706
Droit d'utilisation (IFRS 16)	213	753	(540)
Acquisitions / charge de l'exercice	19	70	(51)
Installations générales	—	35	(35)
Matériel de bureau	19	30	(11)
Mobilier	—	5	(5)
Cessions	—	—	—
Transfert	(12)	(10)	(3)
Au 31 décembre 2025	5 383	4 270	1 112

3.5.13 Immobilisations financières

En milliers d’euros	31/12/2025	31/12/2024
Autres immobilisations financières	201	194
Prêts	171	163
Autres titres immobilisés	—	—
Total des immobilisations financières	372	357

56	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.14 Titres mis en équivalence

Au 31 décembre 2025, PAREF détient 27,24% de la SPPICAV Vivapierre.

Les états financiers résumés de cette société, établis en normes IFRS, se présentent ainsi :

			Variation du capital / Variation de % d’intérêt	Quote-part de résultat mis en équivalence	Dividendes versés et autres variations
En milliers d’euros	% d’intérêt au 31/12/2025	31/12/2024				31/12/2025
Vivapierre	27,24 %	12 985	(132)	621	—	13 474
Total titres mis en équivalence		12 985	(132)	621	—	13 474

Vivapierre

Vivapierre est une SPPICAV possédant 6 filiales qui

détiennent six villages de vacances. Ces derniers sont

loués à deux locataires.

PAREF détient 27,24% de Vivapierre, six autres

actionnaires détenant entre 0,1% et 41,42% du capital.

Avec plus de 20% du capital de Vivapierre, PAREF exerce

une influence notable sur la société Vivapierre justifiant sa

mise en équivalence.

Par ailleurs, il n’y a pas, pour Vivapierre, d’impôt compte

tenu du régime fiscal des OPPCI.

	31/12/2025		31/12/2024
En milliers d’euros	Total	Quote-Part PAREF	Total	Quote-Part PAREF
Bilan
Total de l'actif	81 310	22 149	83 169	22 655
- dont immeubles de placement	77 325	21 063	79 600	21 683
- dont autres actifs	3 985	1 086	3 569	972
Dettes bancaires (long terme)	28 994	7 898	32 263	8 788
Dettes bancaires (court terme)	2 852	777	3 236	881
Capitaux propres	49 464	13 474	47 670	12 985
	31/12/2025		31/12/2024
En milliers d’euros	Total	Quote-Part PAREF	Total	Quote-Part PAREF
Compte de résultat
Revenus locatifs	7 371	2 008	6 518	1 775
Résultat brut d'exploitation	5 908	1 609	5 234	1 426
Variation des justes valeurs	(2 633)	(717)	(6 314)	(1 720)
Coût de l'endettement financier net	(1 014)	(276)	(1 113)	(303)
Autres produits financiers	20	6	21	6
Résultat net	2 281	621	(2 172)	(592)
Dividende versé au cours de l'année	—	—	—	—

	Document d’enregistrement universel 2025	57

	Comptes consolidés État de la situation financière

Wep Watford

La société Wep Watford a été liquidée le 31/12/2024. Par conséquent, les titres de Wep Watford ne sont plus en mise en

équivalence au 31 décembre 2025.

	31/12/2025		31/12/2024
En milliers d’euros	Total	Quote-Part PAREF	Total	Quote-Part PAREF
Compte de résultat
Revenus locatifs	-	-	-	-
Résultat brut d'exploitation	-	-	47	23
Variation des justes valeurs	-	-	-	-
Coût de l'endettement financier net	-	-	-	-
Charges d'impôts	-	-	-	-
Résultat net	-	-	47	23
Dividende versé au cours de l'année	-	-	-	-

3.5.15 Actifs financiers

Les actifs financiers incluent des parts de SCPI, qui ne sont pas consolidées.

En milliers d'euros
Au 1er janvier 2024	1 088
Acquisitions	-
Ajustement de la juste valeur (réserves)	-
Cession de titres	(11)
Au 1er janvier 2025	1 078
Acquisitions	-
Ajustement de la juste valeur (réserves)	(95)
Cession de titres	-
Au 31 décembre 2025	982

3.5.16 Clients et autres débiteurs

	31/12/2025					31/12/2024
En milliers d'euros	Total	< 30 jours	> 30 jours et < 60 jours	> 60 jours et < 90 jours	> 90 jours
Créances clients	7 314	5 476	37	492	1 310	8 055
Dépréciation des créances clients	(634)	-	-	(173)	(461)	(619)
Créances fiscales et sociales	4 145	4 145	-	-	-	4 094
Autres débiteurs	1 089	1 089	-	-	-	1 252
Créances clients et comptes rattachés	11 914	10 710	37	319	849	12 782
Autres créances et comptes de régularisation	1 446	1 446	-	-	-	1 975

Les créances clients échues depuis plus de 90 jours représentent principalement des clients douteux provisionnés à hauteur

de 100% sur PAREF et Polybail, et il existe des dépôts de garantie permettant de couvrir le risque résiduel des créances non

dépréciées.

58	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.17 Instruments dérivés

Les instruments dérivés sont composés de contrats

d’échange de conditions de taux d’intérêt (« swaps de taux

»). Les swaps de taux ont été mis en place dans le but

d’échanger le taux variable des emprunts sous-jacents

avec un taux fixe. Ces contrats arrivent à échéance au

terme des contrats d’emprunts.

Le Groupe a souscrit en 2024 dans le cadre de son

refinancement, 5 contrats de swaps de taux pour un

montant global de 57 M€ couvrant les deux tranches de la

dette refinancée fin 2023. L'efficacité de ces swaps

permet d'adopter la comptabilité de couverture.

La valeur au passif des instruments dérivés au 31

décembre 2025 est de 817 K€ en couverture parfaite et

représente la juste valeur des cinq swaps de taux.

3.5.18 Trésorerie et équivalents de trésorerie

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Comptes à terme	40	2 021
Disponibilités	8 026	8 102
Total trésorerie et équivalents de trésorerie	8 066	10 123

3.5.19 Actifs non courants détenus en vue de la vente

Les variations des actifs non courants détenus en vue de la vente se présentent ainsi au 31 décembre 2025 :

En milliers d'euros
Au 1er janvier 2024	740
Transfert d'actifs non courant détenus en vue de la vente en immeubles de placement	—
Transfert d'immeubles de placement en actifs non courants détenus en vue de la vente	3 310
Cession d'immeubles non courants détenus en vue de la vente	(740)
Variation de la juste valeur	590
Au 1er janvier 2025	3 900
Transfert d'actifs non courant détenus en vue de la vente en immeubles de placement	—
Transfert d'immeubles de placement en actifs non courants détenus en vue de la vente	—
Cession d'immeubles non courants détenus en vue de la vente	(3 900)
Variation de la juste valeur	—
Actifs destinés à être cédés	462
Au 31 décembre 2025	462

3.5.20 Capital social

Au 31 décembre 2025, le capital social du Groupe est composé de 1 516 949 actions, d’une valeur nominale de 25 euros. Ce

capital est entièrement libéré. Le Groupe détient 1 646 actions propres au 31 décembre 2025 qui sont éliminées des fonds

propres en consolidation. Les actions détenues dans le cadre du programme de rachat sont affectées comme suit : 510 en

couverture des plans de stock-options et 1 136 au titre du contrat de liquidité.

	Document d’enregistrement universel 2025	59

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.21 Répartition du capital de PAREF au 31 décembre 2025

Les chiffres indiqués dans le tableau ci-dessous sont basés sur les déclarations de seuil reçues par PAREF.

Noms	Situation au 31 décembre 2025				Situation au 31 décembre 2024
	Nombre d'actions	% du capital	Nombre de droits de vote	% droits de vote	Nombre d'actions	% du capital	Nombre de droits de vote	% droits de vote
Fosun	904 108	59,60 %	904 108	59,67 %	904 108	59,87 %	904 108	59,93 %
Anjou Saint Honoré SAS	272 457	17,96 %	272 457	17,98 %	272 457	18,04 %	272 457	18,06 %
Société Civile financière Chatel	79 350	5,23 %	79 350	5,24 %	79 350	5,25 %	79 350	5,26 %
Autodétention	1 646	0,11 %	—	—	1 616	0,11 %	—	—
Flottant	259 388	17,10 %	259 388	17,12 %	252 664	16,73 %	252 664	16,75 %
Total général	1 516 949	100,00 %	1 515 303	100,00 %	1 510 195	100,00 %	1 508 579	100,00 %

²¹ Dans le cadre de l’avenant au contrat de financement signé en Octobre 2025, une sûreté additionnelle a été mise en place,

via l'hypothèque des actifs de Dax et Saint Paul Les Dax pour un montant total de 8,1 M€. 

60	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.22 Dettes Financières

En milliers d'euros	Emprunts bancaires	Autres dettes locatives	Frais d'emprunt	Dettes financières hors CBC	Concours bancaires courants	Total dettes financières
Solde au 31 décembre 2024	77 010	1 709	(1 110)	77 608	—	77 608
Variations "Cash"
Augmentation	4 000	213	—	4 213	58	4 271
Diminution	(3 000)	(763)	—	(3 763)	—	(3 763)
Juste valeur	—	—	—	—	—	—
Sous-total variation "cash"	78 010	1 159	(1 110)	78 058	58	78 117
Variations "non cash"
Augmentation	19	—	(297)	(277)	—	(277)
Diminution	(10)	—	331	321	—	321
Juste valeur	—	—	—	—	—	—
Sous-total variation "non cash"	9	—	35	44	—	44
Solde au 31 décembre 2025	78 019	1 159	(1 076)	78 102	58	78 160

La variation "non cash" comprend les intérêts courus et les frais d'emprunt.

En milliers d'euros	31/12/2024	Variation	31/12/2025
Dettes financières - Non courant
Emprunts bancaires	77 000	1 000	78 000
Retraitement des frais d'émission d'emprunt	(805)	136	(669)
Dettes locatives (location)	1 063	(637)	426
Sous total	77 258	499	77 757
Dettes financières - Courant
Emprunts bancaires	10	68	78
Retraitement des frais d'émission d'emprunt	(305)	(101)	(407)
Dettes locatives (location)	646	86	732
Sous total	350	52	403
Total	77 608	552	78 160

Au 31 décembre 2025, le montant nominal des emprunts

bancaires s'élève à 78 M€ (19,9 M€ de ligne de crédit et

58,1 M€ de prêt hypothèqué ²¹), avec les dates d'échéance

finales respectivement aux 6 décembre 2027 et 6

décembre 2028. La juste valeur de la dette s'élève à 77,8

M€ au 31 décembre 2025. 73% des emprunts sont

couverts par des instruments de couverture (SWAP).

Le taux moyen de frais financiers sur les emprunts du

Groupe s'est élevé au cours de l'exercice 2025 à 4,66%

contre 4,32% au 31 décembre 2024.

Le montant des frais sur emprunts restant à étaler sur la

durée de vie des emprunts est de 1 076 K€ au 31

décembre 2025.

En milliers d'euros	Frais au 31 décembre 2024	Nouvel emprunt	Amort. 31 décembre 2025	Frais au 31 décembre 2025	Court terme	de 1 à 2 ans	de 2 à 5 ans	> 5 ans
PAREF	1 110	297	331	1 076	407	399	271	—
Total frais d'emprunts	1 110	297	331	1 076	407	399	271	—

²² Dans le cadre de l’avenant, à part le ratio ICR, les autres covenants ont été modifiés: 1) le ratio de dette financière

sécurisée (« DFS ») doit être inférieur à 40%; 2) La valeur du patrimoine consolidé doit être maintenue à une valeur

supérieure ou égale à 100 M€.

	Document d’enregistrement universel 2025	61

	Comptes consolidés État de la situation financière

Les échéances des emprunts à long terme se ventilent de la façon suivante :

	Total des dettes financières		dont droits d'utilisation
En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024	31/12/2025	31/12/2024
De 1 à 2 ans	28 028	360	426	664
De 2 à 5 ans	49 729	76 898	0	398
Plus de 5 ans	—	—	—	—
Total emprunts à long terme	77 757	77 258	426	1 063

Covenants sur les emprunts

PAREF a signé un financement corporate d'un montant

total de 90 millions d'euros fin 2023. Ce financement -

composé d'un prêt de 50 millions d'euros pour une maturité

de 5 ans et d'une ligne de crédit disponible confirmée de

40 millions d'euros pour une maturité de 4 ans – permet au

Groupe de refinancer sa dette et de poursuivre les projets

de développement en cours et à venir.

Suite au refinancement du Groupe réalisé en 2023, le

Groupe est soumis à des conditions d’exigibilité financières

(« covenants financiers ») dont principalement :

• Un ratio d’endettement consolidé (« LTV ») défini comme

le montant de la dette nette consolidée rapporté à la

valeur du patrimoine consolidé. Le ratio maximum est de

50%.

• Un ratio de couverture des intérêts (« ICR ») défini

comme le rapport de l’EBITDA sur les frais financiers nets

du compte de résultat consolidé. Ce ratio doit être

supérieur ou égal à 1,75x avant le deuxième anniversaire,

1,85x entre le deuxième anniversaire et le troisième

anniversaire, et puis 2,00x à partir du troisième

anniversaire.

• Un ratio de dette financière sécurisée (« DFS ») défini

comme le montant des financements garantis par des

hypothèques ou des nantissements, comparé à la valeur

du patrimoine consolidé. Ce ratio devra être inférieur à

30% à tout moment.

• La valeur du patrimoine consolidé doit être maintenue à

tout moment pendant la durée du crédit bancaire une

valeur supérieure ou égale à 150 M€.

Au cours de l’exercice 2025, le ratio ICR, ressortant en

baisse (1,03x au 30 juin 2025), est inférieur au ratio requis

contractuellement (1,75x), constituant une rupture de

covenant. La dégradation du ratio s’explique par la baisse

des revenus locatifs, ainsi que par le recul des

commissions de souscription depuis 2023. Parallèlement,

le coût de l’endettement financier a augmenté de manière

substantielle en raison de la hausse des taux d'intérêt et du

refinancement réalisé fin d'année 2023.

Face à cette baisse transitoire du ratio ICR, le Groupe

PAREF a signé un avenant ²² au contrat de financement,

accordant une dérogation (« waiver ») de l'ensemble de

ses partenaires bancaires, portant sur la suspension

temporaire de son covenant lié au ratio ICR (« covenant

holiday ») pour les tests au 30 juin 2025 et au 31 décembre

2025, et une réinitialisation avec des nouveaux seuils à

1,20x au 30 juin 2026 et 1,50x à partir du 31 décembre

2026.

Avec un ratio LTV de 35 %, un DFS de 29% et une valeur

du patrimoine supérieur à 100 M€, l’ensemble des autres

ratios financiers sont respectés au 31 décembre 2025.

62	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

Analyse sur la continuité d’exploitation

Dans le cadre de l’arrêté des comptes au 31 décembre

2025, la Direction a établi un plan d’affaires couvrant les

douze mois suivant la clôture afin d’apprécier la capacité

du Groupe à respecter ses engagements financiers, et en

particulier le ratio de couverture des intérêts (ICR).

Le plan d’affaires retenu par la Direction intègre

notamment la montée en puissance locative de certains

actifs, le développement de nouveaux mandats de gestion

et la poursuite des mesures de réduction de coûts, y

compris l’effet de la cession de SOLIA Paref finalisée le 5

février 2026.

• Augmentation des revenus locatifs

La Société dispose d'un patrimoine immobilier comportant

des espaces actuellement vacants, notamment les

espaces de bureaux de l’actif Tempo, livré au 2ème

semestre 2024 après une rénovation totale, et d’un étage

sur la tour Franklin. Le plan d'affaires intègre des

hypothèses de location progressive de ces surfaces,

susceptibles de générer des revenus locatifs additionnels

attendus sur la période, sur la base du pipeline de

commercialisation en cours avec des locataires potentiels

et les dynamiques de marché observées.

• Développement de nouveaux mandats de gestion

Dans le cadre de l’activité de gestion pour comptes tiers, la

Société anticipe le développement de mandats qu’elle gère

pour le compte d’investisseurs institutionnels et retient

l’hypothèse de nouveaux mandats de gestion, susceptibles

de générer des commissions d’investissement et des

commissions de gestion. Ces perspectives s’appuient sur

les discussions commerciales en cours  et sur le pipeline

d’opportunités identifié à la date d’arrêté des comptes.

• Stabilité des encours sous gestion des fonds gérés

Dans le cadre de son activité de gestion de fonds, la

Société entend maintenir une gestion active des

portefeuilles détenus et ne prévoit pas de baisse

significative des encours sous gestion, qui devraient

continuer à assurer un niveau stable de revenus récurrents.

En parallèle, un fonds professionnel géré par la Société est

appelé à déployer une stratégie de développement

combinant le repositionnement de son portefeuille d’actifs

et l’ouverture de son capital à de nouveaux investisseurs.

• Réductions de coûts via différents leviers

La finalisation, réalisée début 2026, de la cession de SOLIA

Paref, la filiale dédiée au Property Management aux

comptes tiers, constitue un événement post-clôture

significatif. Elle permet au Groupe de recentrer ses efforts

sur ses activités cœur de métier, d’allouer ses ressources

financières de manière plus optimale et d’alléger sa base

de coûts. Cette rationalisation structurelle contribuera

positivement à l’amélioration du ratio ICR sur les

prochaines périodes. 

Par ailleurs, les charges générales d’exploitation ont été

réduites de 3% en 2025, inclus les frais de personnel qui

ont été réduits de 5%, grâce à l’optimisation et une

discipline stricte sur la politique de recrutement /

remplacement. Cette discipline sera poursuivie pour le

prochain exercice dans le cadre du rétablissement des

résultats récurrents.

La direction attire l’attention sur le fait que la réalisation du

plan d’affaires est soumise à des incertitudes, parmi

lesquelles :

• l'évolution des conditions de marché dans le secteur

immobilier (taux de vacance, niveaux de loyer de

marché, appétit des locataires) ;

• le calendrier effectif de signature et d'entrée en vigueur

des nouveaux baux et mandats ;

• la conjoncture économique générale susceptible

d'affecter la demande locative et les décisions

d'investissement.

Compte tenu de ces incertitudes, un risque de non-respect

du covenant ICR au 31 décembre 2026 demeure. Dans ce

contexte, la Société a mis en place un suivi renforcé de ses

indicateurs financiers et opérationnels et la Direction

maintient un dialogue régulier avec ses partenaires

bancaires afin d'anticiper toute situation nécessitant des

aménagements complémentaires des conditions de

financement.

Sur la base de ces éléments disponibles à la date d’arrêté,

des aménagements du contrat de financement déjà

obtenus, des actions engagées et des discussions en

cours, la Direction considère qu’il demeurerait approprié

d’établir les comptes selon le principe de la continuité

d’exploitation.

	Document d’enregistrement universel 2025	63

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.23 Impôts différés

Les actifs et passifs d'impôts différés sont compensés dès lors que le Groupe a un droit juridiquement exécutoire de

compenser les actifs et passifs d'impôts exigibles et quand les impôts sont prélevés par la même autorité fiscale.

Les dividendes reçus de l’OPPCI Vivapierre relèvent du secteur SIIC (non taxable à l’IS) alors que les plus-values réalisées sur

la vente de ces titres relèvent du secteur taxable. La détention des titres de cette société qui est mise en équivalence est

durable. Compte tenu du profil d’investissement de l’OPPCI, de son statut et de son mode de financement, il est probable

que les profits courants ou exceptionnels qui seront réalisés sur cette participation soient distribués sous forme de

dividendes non taxables. De ce fait, PAREF ne calcule pas d’impôts différés sur la mise à la juste valeur de cette participation.

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Impôts différés actifs	—	—
Impôts différés passifs	17	41
Impôts différés passif nets	17	41
dont Autres retraitements
"    Actifs financiers disponibles à la vente	17	41
"    Actions destinées au personnel	—	—
Total	17	41
En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Solde année précédente	41	42
Variations enregistrées en capitaux propres	—	—
Variations enregistrées en résultat (note 36)	(24)	(1)
Total	17	41

3.5.24 Provisions

Les provisions s’élèvent à 519 K€ au 31 décembre 2025 contre 1 065 K€ au 31 décembre 2024, selon détail ci-dessous :

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Provision créances litigieuses	—	—
Provision pour charges	—	800
Provisions pour engagements de retraite	29	36
Provision pour litige salarial	489	229
Total	519	1 065

Le Groupe fait aussi l’objet directement ou indirectement d’actions en responsabilité ou de procédures judiciaires engagées

par des tiers. Sur la base des appréciations du Groupe et de ses conseils, il n’existe pas à ce jour de risques non provisionnés

dont les effets seraient susceptibles d’affecter, de manière significative, le résultat ou la situation financière du Groupe.

64	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.25 Fournisseurs et comptes rattachés

La variation des dettes dues aux fournisseurs du Groupe

est principalement liée à celle des commissions

d’apporteurs, pour des souscriptions des SCPI gérées par

PAREF Gestion. A cela, s’ajoutent les honoraires à payer

par PAREF Gestion à PRINCIPAL dans le cadre de la

prestation des services relatif à SCPI PAREF Prima.

La ventilation des comptes fournisseurs entre les

commissions d’apporteurs, les honoraires à payer et les

autres dettes fournisseurs figure dans le tableau suivant :

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Commissions d'apporteurs - factures non parvenues	1 331	1 530
Honoraires - factures non parvenues	746	1 256
Autres factures non parvenues	5 016	6 438
Autres fournisseurs	3 015	1 299
Total	10 108	10 524

3.5.26 Dettes fiscales et sociales

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Personnel et comptes rattachés	1 563	2 509
Organismes sociaux	1 696	2 069
Impôt courant	252	153
Taxes	2 806	3 075
Total	6 316	7 806

La ligne "Personnel et comptes rattachés" comprend principalement des provisions de charges à payer au 31 décembre

2025.

La ligne "Taxes" inclut notamment la TVA de PAREF et de ses filiales pour 2 675 K€.

PAREF ayant opté pour le régime SIIC en avril 2006, seules les activités non-SIIC du Groupe sont soumises à l’impôt sur les

bénéfices.

3.5.27 Régime SIIC

PAREF a opté pour le régime fiscal des Sociétés

d’Investissements Immobiliers Cotées (« SIIC ») visé à

l’article 208 C du Code général des impôts (« CGI ») début

2006. Les sociétés qui remplissent les conditions prévues

bénéficient, sur option, d’une exonération d’impôt sur les

sociétés (i) sur les bénéfices provenant de la location

d’immeubles et (ii) sur les plus-values sur la cession

d’immeubles ou de titres de sociétés immobilières.

Modalités et conséquences de l’option

L’option est irrévocable. Le changement de régime fiscal

qui en résulte entraîne les conséquences d’une cessation

d’entreprise : taxation des plus-values latentes, des

bénéfices en sursis d’imposition et des bénéfices

d’exploitation non encore taxés.

Obligations de distribution

Le régime subordonne le bénéfice de l’exonération au

respect des trois conditions de distribution suivantes :

• les bénéfices provenant des opérations de location

d’immeubles doivent être distribués à hauteur de 95 %

avant la fin de l’exercice qui suit celui de leur réalisation ;

• les plus-values de cession d’immeubles, de participations

dans des sociétés visées à l'article 8 du code général

des impôts (CGI) ayant un objet identique aux SIIC ou de

titres de filiales soumises à l’impôt sur les sociétés ayant

opté, doivent être distribuées à hauteur de 70 % avant la

fin du deuxième exercice qui suit celui de leur

réalisation ;

L’article 45 de la loi n°2018-1317 du 28 décembre 2018 de

finance prévoit depuis 2019 que les SIIC doivent distribuer

leurs bénéfices exonérés provenant des cessions

d'immeubles à hauteur de 70 %.

• les dividendes reçus des filiales ayant opté pour ce

régime fiscal, doivent être intégralement redistribués au

cours de l’exercice qui suit celui de leur perception.

	Document d’enregistrement universel 2025	65

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.28 Autres dettes et comptes de régularisation

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Produits constatés d'avance et autres dettes	2 070	1 986
Dépôts et cautionnements reçus	2 078	2 285
- Dont < 1 an courant	695	937
- Dont > 1 an non-courant	1 383	1 348
Total	4 148	4 270

3.5.29 Chiffre d’affaires net

Le chiffre d’affaires net est constitué des loyers bruts déduction faite des charges et taxes locatives non récupérées ainsi

que des commissions de gestion et de souscription brutes, selon détail ci-dessous.

Chiffre d’affaires brut

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Revenus locatifs bruts (1) (2)	7 132	8 455
Charges locatives refacturées (1) (2)	3 120	2 989
Autres produits	1	1
Commissions (1) (2)	19 682	21 528
Dont de gestion	16 804	18 108
Dont de souscription	2 878	3 420
Total	29 935	32 972
(1) Revenus reconnus selon IFRS 16 (loyers, refacturation TF & assurances) s'élèvent à 8,4 M€.
(2) Revenus reconnus selon IFRS 15 (Commissions, refacturation charges hors TF & assurances) s'élèvent à 21,5 M€.

La majorité des baux commerciaux est conclue pour une durée de 9 ans avec faculté pour le locataire de donner congé à

l’expiration de chacune des périodes triennales. Certains d’entre eux sont conclus avec une période ferme de 6 à 9 ans, voire

12 ans. Aucun bail n'est concerné par des loyers variables à l'exception d'un bail dans Vivapierre. Les commissions de

l’activité gestion pour le compte de tiers s’élèvent à 19 682 K€ contre 21 528 K€ en 2024.

Selon l'état locatif au 31 décembre 2025, les loyers à recevoir sont indiqué ci-dessous:

En milliers d'euros	Loyers à recevoir
2026	7 465
2027	7 465
2028	6 588
2029	6 588
2030	6 588
2031	3 193

Charges locatives et autres charges sur immeubles

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Charges locatives, taxes et assurances	3 957	3 625
Autres charges sur immeubles	—	—
Total	3 957	3 625

66	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

Chiffre d’affaires net

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Revenus locatifs bruts ( A )	7 132	8 455
Charges locatives refacturées (1)	3 120	2 989
Charges et taxes locatives (2)	(3 957)	(3 625)
Autres charges sur immeubles (3)	—	—
Charges locatives et taxes non récupérées ( B ): (1)+(2)+(3)	(837)	(636)
Autres produits ( C )	1	1
Revenus locatif nets ( A ) + ( B ) + ( C )	6 296	7 819
Commissions ( D )	19 682	21 528
Dont de souscription	2 878	3 420
Dont de gestion	16 804	18 108
Revenus sur commissions ( D )	19 682	21 528
Total	25 978	29 347

3.5.30 Rémunération d'intermédiaires

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Rémunération d'intermédiaires	5 662	6 240
dont honoraires de partenaires (1)	3 651	4 178
dont rétro-commissions de souscription	2 010	2 061
Total	5 662	6 240
(1) Il s'agit des honoraires des prestations de services liés aux SCPIs qui investissent à l'étranger, notamment PAREF Prima

3.5.31 Charges générales d’exploitation

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Frais de personnel	11 772	12 433
Autres frais généraux	4 772	4 658
Autres charges	35	—
Total	16 579	17 091

Frais de personnel

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Salaires et traitements	7 935	9 115
Charges sociales	3 836	3 317
Total	11 772	12 433

	Document d’enregistrement universel 2025	67

	Comptes consolidés État de la situation financière

Le Groupe emploie 72 personnes au 31 décembre 2025 :

Répartition de l'effectif par tranche d'âge	31/12/2025	31/12/2024
moins de 30 ans	14	18
de 30 à 40 ans	34	40
de 40 à 50 ans	15	10
plus de 50 ans	9	11
Total	72	79
Répartition de l'effectif par sexe	31/12/2025	31/12/2024
Nombre de salariés femme	38	41
Nombre de salariés homme	34	38
Total	72	79

Autres frais généraux

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Honoraires	1 454	1 503
Autres frais généraux	3 318	3 156
- dont frais de siège social	1 184	998
- dont frais de communication et publicité	400	407
- divers	1 734	1 751
Total	4 772	4 658

Les honoraires des commissaires aux comptes au titre de 2025 se répartissent comme suit :

	PWC Montant HT		GRANT THORNTON Montant HT
En milliers d'euros	2025	2024	2025	2024
Audit
Commissariat aux comptes, certification, examen des comptes individuels et consolidés
- Emetteur	120	117	65	63
- Filiales intégrées	63	62	12	12
Sous total Audit	184	179	77	75
Services autres que la certification des comptes	—	—	2	—
Sous total Autres prestations	—	—	2	—
TOTAL	184	179	79	75

68	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.32 Amortissements et dépréciations

Les dotations sur amortissements et provisions sont constituées comme suit :

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Amortissements sur immobilisations (1)	1 102	919
Dotations aux provisions créances douteuses	15	(84)
Dotations et reprise aux provisions pour risques et charges	(529)	773
Créances irrécouvrables	—	—
Autres charges	1 254	1,862
Total	1 842	1 609
(1) dont 753 K€ en 2025 vs 577 K€ en 2024 liés à l'application d'IFRS 16.

3.5.33 Variation de juste valeur des immeubles de placement

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Variation de la juste valeur des immeubles de placement	(9 625)	(5 626)
Variation de valeur	(9 625)	(5 626)
Autres (1)	(663)	246
Total	(10 288)	(5 380)
(1) Concerne la linéarisation des actifs et passifs attachés aux immeubles de placement

3.5.34 Coût de l’endettement financier net et juste valeur des

instruments dérivés

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Rémunération de trésorerie et équivalents de trésorerie	(77)	(934)
Intérêts sur opérations de location (1)	58	32
Autres Intérêts sur emprunts bancaires	3 955	4 466
Total	3 936	3 563
(1) 58 K€ en 2025 vs 32 K€ en 2024 liés à l’application d’IFRS 16.

Le taux moyen d’intérêts figure en note 3.5.22 «Dettes financières»

	Document d’enregistrement universel 2025	69

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.5.35 Autres produits et charges financiers et ajustement de valeur

des instruments financiers

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Dividendes	45	57
Revenus des placements financiers	2	(3)
Total autres produits financiers	47	54
Perte durable de valeur des actifs financiers	—	(4)
Perte de valeur de taux de change	(4)	15
Total autres charges financières	(4)	11
Juste valeur des instruments dérivés	—	(279)
Boni de liquidation	—	169
Total	43	(46)

3.5.36 Charges d’impôts

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Impôts courants	314	248
Impôts différés	(24)	(1)
Total	290	247
Rapprochement impôt théorique / impôt réel (en milliers d'euros)	31/12/2025	31/12/2024
Résultat consolidé avant impôts	(11 573)	(5 139)
QP des sociétés mises en équivalence	(621)	568
Résultat net avant impôts et avant résultat des sociétés MEE	(12 194)	(4 571)
Taux d'impôt de droit commun en France	25,00 %	25,00 %
Charge d'impôt théorique	(3 048)	(1 137)
Différences permanentes	17	(9)
Différences temporaires	252	155
Part SIIC du résultat (non imposable)	3 037	972
Impôt taxable à l'étranger	32	265
Charge d'impôt au compte de résultat	290	247

L'impôt minimum mondial (Pilier 2), entré en vigueur au 1er janvier 2024 vise à assurer une imposition minimum pour des

groupes internationaux dans chacun des pays dans lesquels ils opèrent. Le Groupe n'a pas comptabilisé de provision pour

impôt minimum au titre de ses activités.

3.5.37 Résultat par action

Le résultat par action ajusté non-dilué est calculé en

divisant le bénéfice net part du Groupe par le nombre

d'actions, hors autocontrôle, ajustées et pondérées sur une

base mensuelle.

Le Groupe n’a pas d’instrument dilutif au 31 décembre

2025 à l’exception des stock-options et des actions

gratuites attribuées au personnel qui ont fait l’objet d’une

couverture dans le cadre du programme de rachat

d’actions.

PAREF détient 1 646 actions dont 510 acquises en

couverture des options d’achat et des actions gratuites

attribuées au personnel et 1 136 acquises dans le cadre du

contrat de liquidité.

Seules les actions gratuites ont un effet dilutif au 31

décembre 2025 avec un impact très peu significatif, le

résultat par action non dilué et le résultat par action dilué

sont sensiblement identiques.

70	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

Résultat par action de base	31/12/2025	31/12/2024
Résultat net attribuable aux actionnaires (en K€)	(11 862)	(5 386)
Nombre moyen pondéré et ajusté d'actions ordinaires en circulation	1 513 519	1 508 510
Résultat net par action ajusté (€ par action)	(7,84)	(3,57)
Résultat par action dilué	31/12/2025	31/12/2024
Résultat net attribuable aux actionnaires (en K€)	(11 862)	(5 386)
Nombre moyen pondéré et ajusté d'actions ordinaires en circulation	1 513 519	1 508 510
Résultat net par action ajusté (€ par action)	(7,84)	(3,57)

3.5.38 Dividende par action

Les dividendes versés au cours de l’exercice 2025, au titre de l’exercice 2024, se sont élevés à 2 273 K€ (1,50 euro par

action).

3.5.39 Transaction avec les parties liées

Rémunérations payées aux principaux dirigeants (en milliers d'euros)	31/12/2025	31/12/2024
a ) avantages à court terme	1 016	974
b) avantages postérieurs à l'emploi	64	20
c) autres avantages à long terme	—	—
d) indemnités de fin de contrat de travail	—	—
e) paiement fondé sur des actions	—	—
Total	1 080	994

A l'exception des transactions ci-dessus, aucune transaction avec les parties liées n'a été enregistrée en 2025.

3.5.40 Engagements hors bilan

Engagements donnés

• Dans le cadre du refinancement du Groupe, l'actif The

GO situé à Levallois-Perret détenu par Polybail et l'actif

Tempo (Paris) détenu directement par PAREF ont été

hypothéqués, les titres de Polybail détenus par PAREF

sont nantis et les créances envers Polybail et l'actif

Tempo (Paris) sont aussi nanties.

• Nantissement des créances au titre des instruments de

couverture.

• Au titre de l’avenant au contrat de financement signé en

2025, les 2 actifs détenus par Dax Adour ont été

hypothéqués, et les titres de Dax Adour et les créances

envers Dax Adour sont aussi nanties.

• La Société loue son siège social sous contrat de location

simple. Le bail a été signé pour neuf ans à effet au 1er

juillet 2018, soit un engagement jusqu’au 30 juin 2027. Le

Groupe a un engagement ferme de paiement des loyers

futurs minimum comme suit au 31 décembre 2025.

Engagement de loyers futurs (En milliers d'euros)	31/12/2025	31/12/2024
Moins d'un an	746	668
De 1 à 6 ans	430	1 079
Totaux	1 175	1 747

Engagements reçus

	Document d’enregistrement universel 2025	71

	Comptes consolidés État de la situation financière

• PAREF a reçu de certains locataires des garanties

bancaires à première demande, en remplacement des

dépôts de garantie liés à leur bail. Au 31 décembre 2025,

le montant de ces garanties s’élève à 587 K€.

• PAREF avait reçu courant 2023 au titre du refinancement

du Groupe un engagement des banques pour un montant

de 40 M€ sous forme d’une ligne de crédit disponible

confirmée. Un avenant au contrat de financement a été

signé en 2025 attestant une annulation partielle de la

ligne de crédit pour 7,5 M€ sur 13 M€ non tirés. Au 31

décembre 2025, 28 M€ ont été tirés et 4,5 M€ restent

disponibles.

3.5.41 Événements post-clôture

Le 5 février 2026, le Groupe a annoncé la cession de SOLIA Paref, sa filiale dédiée au property management pour compte de

tiers, au Groupe RYZE (anciennement YARD REAAS). Cette opération s’inscrit dans la stratégie de recentrage du Groupe sur

ses activités d’asset management, de fund management et d’investissement.

Dans un contexte géopolitique international marqué par des tensions persistantes au Moyen-Orient, le Groupe suit avec

attention les évolutions susceptibles d’avoir un impact sur les marchés financiers et immobiliers. A la date d’arrêté des

comptes, ces événements n’ont pas eu d’incidence significative sur les résultats du Groupe au 31 décembre 2025.

72	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

3.6RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES

SUR LES COMPTES CONSOLIDÉS

PricewaterhouseCoopers Audit	Grant Thornton
	Membre français de Grant Thornton International
63 rue de Villiers	29 rue du Pont
92208 Neuilly-sur-Seine Cedex	92200 Neuilly-sur-Seine

(Exercice clos le 31 décembre 2025)

A l’assemblée générale de la société

PAREF SA

153 Boulevard Haussmann

75008 Paris

Opinion

En exécution de la mission qui nous a été confiée par

votre assemblée générale, nous avons effectué l’audit des

comptes consolidés de la société PAREF SA relatifs à

l’exercice clos le 31 décembre 2025, tels qu’ils sont joints

au présent rapport.

Nous certifions que les comptes consolidés sont, au

regard du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union

européenne, réguliers et sincères et donnent une image

fidèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé ainsi

que de la situation financière et du patrimoine, à la fin de

l’exercice, de l'ensemble constitué par les personnes et

entités comprises dans la consolidation.

L’opinion formulée ci-dessus est cohérente avec le

contenu de notre rapport au comité d'audit. 

Fondement de l’opinion

Référentiel d’audit

Nous avons effectué notre audit selon les normes

d’exercice professionnel applicables en France. Nous

estimons que les éléments que nous avons collectés sont

suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. 

Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces

normes sont indiquées dans la partie « Responsabilités

des commissaires aux comptes relatives à l’audit des

comptes consolidés » du présent rapport.   

Indépendance 

Nous avons réalisé notre mission d’audit dans le respect

des règles d’indépendance prévues par le code de

commerce et par le code de déontologie de la profession

de commissaire aux comptes sur la période du 1ᵉʳ janvier

2025 à la date d’émission de notre rapport, et notamment

nous n’avons pas fourni de services interdits par l’article 5,

paragraphe 1, du règlement (UE) n° 537/2014.  

Observation

Sans remettre en cause l'opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le paragraphe « Analyse sur la

continuité d'exploitation » de la note 3.5.22 « Dettes Financières » de l'annexe aux comptes consolidés qui expose les

éléments sous-tendant le maintien du principe de continuité d’exploitation. 

	Document d’enregistrement universel 2025	73

	Comptes consolidés État de la situation financière

Justification des appréciations - Points clés de l’audit

En application des dispositions des articles L. 821-53 et R.

821-180 du code de commerce relatives à la justification

de nos appréciations, nous portons à votre connaissance

les points clés de l’audit relatifs aux risques d'anomalies

significatives qui, selon notre jugement professionnel, ont

été les plus importants pour l’audit des comptes

consolidés de l’exercice, ainsi que les réponses que nous

avons apportées face à ces risques.

Les appréciations ainsi portées s’inscrivent dans le

contexte de l’audit des comptes consolidés pris dans leur

ensemble et de la formation de notre opinion exprimée ci-

avant. Nous n’exprimons pas d’opinion sur des éléments

de ces comptes consolidés pris isolément.     

Evaluation des immeubles de placement

Paragraphe « Immeubles de placement » de la note 3.5.6,

paragraphe « Estimation de la juste valeur des immeubles

de placement » de la note 3.5.8 « Recours à des

estimations » et note de 3.5.10 « Immeubles de placement

» de l’annexe aux comptes consolidés. 

Risque identifié

La valeur des immeubles de placement s’élève à 160,7

millions d’euros au 31 décembre 2025, soit plus de 80% du

total actif à cette date. Les immeubles de placement se

composent principalement d’immeubles de bureaux,

d’activités ou d’entrepôts et sont détenus dans l’objectif

de percevoir des loyers ou de valoriser le capital.   

Lors de leur entrée dans au patrimoine, les immeubles de

placement sont comptabilisés à leur coût d’acquisition,

incluant les frais de transaction. Par la suite, ces

immeubles font l’objet d’une évaluation à leur juste valeur

à chaque arrêté, conformément aux normes IFRS

applicables ; toute variation de cette juste valeur est prise

en compte dans le compte de résultat consolidé. 

La Direction fait appel à un expert immobilier indépendant

pour déterminer la juste valeur hors droit d’enregistrement

des immeubles de placement. Cet expert a recours à

plusieurs méthodes telles que les projections actualisées

des loyers futurs ou la méthode par le rendement, avec

recoupement par comparaison directe.

L’évaluation de la juste valeur d’un actif immobilier requiert

des jugements importants de la Direction pour déterminer

les hypothèses appropriées, les principales ayant trait aux

éléments suivants : la perception des loyers, les loyers

futurs attendus selon les termes du bail, les périodes de

vacance, le taux d’occupation de l’immeuble, les besoins

en matière d’entretien et de travaux et les taux de

capitalisation et d’actualisation appropriés.

Nous avons considéré l’évaluation des immeubles de

placement comme un point clé de l’audit en raison du

caractère significatif de ce poste au regard des comptes

consolidés, du degré de jugement important relatif à la

détermination des principales hypothèses utilisées et de

la sensibilité de la juste valeur des actifs immobiliers à ces

hypothèses. 

Réponse d’audit apportée 

Nous avons mis en œuvre les travaux suivants :

• Appréciation de la compétence et de l’indépendance de

l’expert immobilier externe ;

• Prise de connaissance du processus mis en place par la

Direction pour transmettre les informations à l’expert

immobilier, et test sur l’exactitude de ces informations

sur la base de sondage en rapprochant ces informations

des documents appropriés, par exemple les contrats de

location ;

• Entretiens avec la Direction et l’expert immobilier pour

appréhender l’environnement de marché prévalant au 31

décembre 2025 et afin de rationaliser l’évaluation

globale du patrimoine et les valeurs d’expertise des

actifs présentant les variations les plus significatives ou

atypiques ;

• Analyse des rapports d’expertise immobilière, examen

critique des méthodes d’évaluations utilisées, des

paramètres de marché (taux de rendement, taux

d’actualisation, valeurs locatives de marché) retenus et

des hypothèses propres aux actifs et réalisation de

tests, sur base de sondages, sur les données utilisées

(budgets de travaux et situations locatives) et

intervention de nos experts internes en évaluation sur

une sélection d'actifs ;

• Vérification du caractère approprié des informations

fournies dans l’annexe aux comptes consolidés.    

Vérifications spécifiques

Nous avons également procédé, conformément aux normes d'exercice professionnel applicables en France, aux

vérifications spécifiques prévues par les textes légaux et réglementaires des informations relatives au groupe, données

dans le rapport de gestion du conseil d'administration. 

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes consolidés.         

74	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes consolidés État de la situation financière

Autres vérifications ou informations prévues par les textes légaux et réglementaires

Format de présentation des comptes

consolidés destinés à être inclus dans le

rapport financier annuel 

Nous avons également procédé, conformément à la

norme d’exercice professionnel sur les diligences du

commissaire aux comptes relatives aux comptes annuels

et consolidés présentés selon le format d’information

électronique unique européen, à la vérification du respect

de ce format défini par le règlement européen délégué n°

2019/815 du 17 décembre 2018 dans la présentation des

comptes consolidés destinés à être inclus dans le rapport

financier annuel mentionné au I de l'article L. 451-1-2 du

code monétaire et financier, établis sous la responsabilité

du Président-Directeur Général. S’agissant de comptes

consolidés, nos diligences comprennent la vérification de

la conformité du balisage de ces comptes au format défini

par le règlement précité.

Sur la base de nos travaux, nous concluons que la

présentation des comptes consolidés destinés à être

inclus dans le rapport financier annuel respecte, dans tous

ses aspects significatifs, le format d'information

électronique unique européen.

Il ne nous appartient pas de vérifier que les comptes

consolidés qui seront effectivement inclus par votre

société dans le rapport financier annuel déposé auprès de

l’AMF correspondent à ceux sur lesquels nous avons

réalisé nos travaux.

Désignation des commissaires aux comptes 

Nous avons été nommés commissaires aux comptes de la

société PAREF SA en 1998 pour le cabinet

PricewaterhouseCoopers Audit et par votre assemblée

générale du 17 mai 2017 pour le cabinet Grant Thornton.   

Au 31 décembre 2025, le cabinet

PricewaterhouseCoopers Audit était dans la 28^ième année

de sa mission sans interruption, dont 20 années depuis

que les titres de la société ont été admis aux négociations

sur un marché réglementé et le cabinet Grant Thornton

dans la 9^ième année. 

Responsabilités de la direction et des personnes constituant le gouvernement d’entreprise relatives aux comptes consolidés

Il appartient à la direction d’établir des comptes

consolidés présentant une image fidèle conformément au

référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne

ainsi que de mettre en place le contrôle interne qu'elle

estime nécessaire à l'établissement de comptes

consolidés ne comportant pas d'anomalies significatives,

que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent

d'erreurs.   

Lors de l’établissement des comptes consolidés, il

incombe à la direction d’évaluer la capacité de la société à

poursuivre son exploitation, de présenter dans ces

comptes, le cas échéant, les informations nécessaires

relatives à la continuité d’exploitation et d’appliquer la

convention comptable de continuité d’exploitation, sauf s’il

est prévu de liquider la société ou de cesser son activité.   

Il incombe au comité d'audit de suivre le processus

d’élaboration de l’information financière et de suivre

l'efficacité des systèmes de contrôle interne et de gestion

des risques, ainsi que le cas échéant de l'audit interne, en

ce qui concerne les procédures relatives à l'élaboration et

au traitement de l'information comptable et financière. 

Les comptes consolidés ont été arrêtés par le conseil

d'administration.

Responsabilités des commissaires aux comptes relatives à l’audit des comptes consolidés

Objectif et démarche d’audit 

Il nous appartient d’établir un rapport sur les comptes

consolidés. Notre objectif est d’obtenir l’assurance

raisonnable que les comptes consolidés pris dans leur

ensemble ne comportent pas d’anomalies significatives.

L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé

d’assurance, sans toutefois garantir qu’un audit réalisé

conformément aux normes d’exercice professionnel

permet de systématiquement détecter toute anomalie

significative. Les anomalies peuvent provenir de fraudes

ou résulter d’erreurs et sont considérées comme

significatives lorsque l’on peut raisonnablement s’attendre

à ce qu’elles puissent, prises individuellement ou en

cumulé, influencer les décisions économiques que les

utilisateurs des comptes prennent en se fondant sur ceux-

ci.   

Comme précisé par l’article L. 821-55 du code de

commerce, notre mission de certification des comptes ne

consiste pas à garantir la viabilité ou la qualité de la

gestion de votre société. 

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux

normes d’exercice professionnel applicables en France, le

commissaire aux comptes exerce son jugement

professionnel tout au long de cet audit. 

En outre : 

	Document d’enregistrement universel 2025	75

	Comptes consolidés État de la situation financière

• il identifie et évalue les risques que les comptes

consolidés comportent des anomalies significatives, que

celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs,

définit et met en œuvre des procédures d’audit face à

ces risques, et recueille des éléments qu’il estime

suffisants et appropriés pour fonder son opinion. Le

risque de non-détection d’une anomalie significative

provenant d’une fraude est plus élevé que celui d’une

anomalie significative résultant d’une erreur, car la

fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les

omissions volontaires, les fausses déclarations ou le

contournement du contrôle interne ; 

• il prend connaissance du contrôle interne pertinent pour

l’audit afin de définir des procédures d’audit appropriées

en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une

opinion sur l’efficacité du contrôle interne ; 

• il apprécie le caractère approprié des méthodes

comptables retenues et le caractère raisonnable des

estimations comptables faites par la direction, ainsi que

les informations les concernant fournies dans les

comptes consolidés ; 

• il apprécie le caractère approprié de l’application par la

direction de la convention comptable de continuité

d’exploitation et, selon les éléments collectés,

l’existence ou non d’une incertitude significative liée à

des événements ou à des circonstances susceptibles

de mettre en cause la capacité de la société à

poursuivre son exploitation. Cette appréciation s’appuie

sur les éléments collectés jusqu’à la date de son

rapport, étant toutefois rappelé que des circonstances

ou événements ultérieurs pourraient mettre en cause la

continuité d’exploitation. S’il conclut à l’existence d’une

incertitude significative, il attire l’attention des lecteurs

de son rapport sur les informations fournies dans les

comptes consolidés au sujet de cette incertitude ou, si

ces informations ne sont pas fournies ou ne sont pas

pertinentes, il formule une certification avec réserve ou

un refus de certifier ; 

• il apprécie la présentation d’ensemble des comptes

consolidés et évalue si les comptes consolidés reflètent

les opérations et événements sous-jacents de manière

à en donner une image fidèle ; 

• concernant l’information financière des personnes ou

entités comprises dans le périmètre de consolidation, il

collecte des éléments qu’il estime suffisants et

appropriés pour exprimer une opinion sur les comptes

consolidés. Il est responsable de la direction, de la

supervision et de la réalisation de l’audit des comptes

consolidés ainsi que de l’opinion exprimée sur ces

comptes.   

Rapport au comité d'audit  

Nous remettons au comité d'audit un rapport qui présente

notamment l’étendue des travaux d'audit et le programme

de travail mis en œuvre, ainsi que les conclusions

découlant de nos travaux. Nous portons également à sa

connaissance, le cas échéant, les faiblesses significatives

du contrôle interne que nous avons identifiées pour ce qui

concerne les procédures relatives à l’élaboration et au

traitement de l’information comptable et financière. 

Parmi les éléments communiqués dans le rapport au

comité d'audit figurent les risques d’anomalies

significatives, que nous jugeons avoir été les plus

importants pour l’audit des comptes consolidés de

l’exercice et qui constituent de ce fait les points clés de

l’audit, qu’il nous appartient de décrire dans le présent

rapport. 

Nous fournissons également au comité d'audit la

déclaration prévue par l’article 6 du règlement (UE) n°

537-2014 confirmant notre indépendance, au sens des

règles applicables en France telles qu’elles sont fixées

notamment par les articles L. 821-27 à L. 821-34 du code

de commerce et dans le code de déontologie de la

profession de commissaire aux comptes. Le cas échéant,

nous nous entretenons avec le comité d'audit des risques

pesant sur notre indépendance et des mesures de

sauvegarde appliquées. 

Fait à Neuilly-sur Seine, le 6 mai 2026

Les commissaires aux comptes

PricewaterhouseCoopers Audit Antoine HARLE	Grant Thornton Membre français de Grant Thornton International Amandine HUOT-CHAILLEUX

4

Comptes annuels

The Medelan - MILAN

4.1Comptes annuels	77
4.2 Annexes aux comptes annuels	80
4.3Rapport des Commissaires aux comptes sur les comptes annuels	102

	Document d’enregistrement universel 2025	77

	Comptes annuels Comptes annuels

4.1COMPTES ANNUELS

BILAN ACTIF (en milliers d'euros)	Note	31/12/2025			31/12/2024
		Brut	Amort. / dépréciations	Net	Net
Immobilisations incorporelles	4.2.3.1	1	-	1	1
Concessions, brevets, licences, marques, procédés, solutions informatiques, droits et valeurs similaires		1	-	1	1
Immobilisations corporelles	4.2.3.2	32 088	(3 914)	28 173	31 446
Terrains		6 875	-	6 875	8 025
Constructions		25 097	(3 896)	21 201	23 149
Autres immobilisation corporelles		45	(19)	26	33
Immobilisations corporelles en cours, avances et acomptes		70	-	70	240
Immobilisations financières (1)	4.2.3.3	70 410	(9 015)	61 395	63 807
Participations		23 561	(8 991)	14 569	18 571
Créances rattachées à des participations		38 933	-	38 933	37 342
Autres immobilisations financières		7 915	(23)	7 892	7 894
Total de l'actif immobilisé		102 499	(12 929)	89 569	95 254
Créances (2):
Créances Clients et comptes rattachés	4.2.6	4 025	(269)	3 756	2 538
Autres créances	4.2.7	77 589	(16 204)	61 385	63 506
Créances fiscales et sociales		1 548	-	1 548	954
Comptes courants des filiales		75 449	(16 204)	59 245	61 893
Créances diverses		541	-	541	610
Charges constatées d'avance		51	-	51	49
Valeurs mobilières de placement	4.2.8	33	-	33	33
Actions propres		33	-	33	33
Disponibilités	4.2.8	231	-	231	853
Total de l'actif circulant		81 877	(16 473)	65 404	66 930
TOTAL GENERAL DE L'ACTIF		184 375	(29 402)	154 973	162 184
(1) dont  à moins d'un an				1 592	2 178
(2) dont  à moins d'un an				65 090	65 995

78	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

BILAN PASSIF (en milliers d'euros)	Note	31/12/2025	31/12/2024
Capital		37 924	37 755
Primes d'émission, de fusion, d'apport		39 751	42 193
Ecarts de réévaluation		3 371	3 371
Réserves:
Réserve légale		3 424	3 424
Autres réserves		-	-
Report à nouveau		(7 260)	585
Résultat de l'exercice (bénéfice ou perte)		(6 606)	(7 844)
Total Des Capitaux Propres	4.2.9	70 604	79 483
Provisions pour risques		-	-
Provisions pour charges		-	-
Total des provisions	4.2.10	-	-
Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit	4.2.11	78 060	77 010
Emprunts et dettes financières divers		78	319
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	4.2.12	4 047	3 471
Dettes fiscales et sociales	4.2.13	1 494	1 129
Autres dettes	4.2.14	691	772
Comptes courants associés		222	44
Dettes diverses		469	728
Produits constatés d'avance		-	-
Total des dettes (1)		84 370	82 701
TOTAL GENERAL DU PASSIF		154 973	162 184
(1) dont  à moins d'un an		6 328	5 700

Les notes du Chapitre 4.2 font partie intégrante des comptes annuels.

	Document d’enregistrement universel 2025	79

	Comptes annuels Comptes annuels

COMPTE DE RESULTAT (en milliers d'euros)	Note	31/12/2025	31/12/2024
Ventes de marchandises		-	-
Production vendue		1 720	2 373
Loyers nets		(22)	509
Charges locatives refacturées		47	74
Prestations de services		1 694	1 790
Montant net du chiffre d'affaires		1 720	2 373
Reprises sur amortissements, dépréciations et provisions		-	2
Produits des cessions d'immobilisations incorporelles et corporelles		4 000	-
Autres produits		1
Total des produits d'exploitation                                                                                                    I	4.2.15	5 721	2 374
Autres achats et charges externes	4.2.16	(4 391)	(3 148)
Entretien et grosses réparations		(35)	(36)
Autres charges immobilières		(574)	(430)
Commission de gestion		(1 320)	(630)
Autres charges d'exploitation		(2 463)	(2 052)
Impôts, taxes et versements assimilés		(95)	(93)
Salaires	4.2.17	(838)	(856)
Cotisations sociales		(242)	(188)
Dotations aux amortissements et aux dépréciations	4.2.18	(896)	(665)
Sur immobilisations : dotations aux amortissements		(896)	(658)
Sur immobilisations : dotations aux dépréciations		-	-
Sur actif circulant : dotations aux dépréciations		-	(7)
Dotations aux provisions		-	-
Valeurs comptables des immobilisations incorporelles et corporelles cédées		(2 385)	-
Autres charges		(79)	-
Total des charges d'exploitation                                                                                            II		(8 927)	(4 950)
RESULTAT D'EXPLOITATION                                                                                              (I-II)		(3 206)	(2 575)
Produits financiers :
De participations (1)		758	727
D'autres valeurs mobilières et créances de l'actif immobilisé(1)		40	40
Autres intérêts et produits assimilés(1)		4 970	7 804
Reprises sur dépréciations et provisions		-	7 270
Produits des cessions d'immobilisations financières		-	-
Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement et d'instruments de trésorerie		-	-
Total des produits financiers                                                                                                  III		5 768	15 841
Charges financières :
Dotations aux amortissements, dépréciations et aux provisions		(5 568)	(9 609)
Intérêts et charges assimilées(2)		(3 599)	(4 323)
Valeurs comptables des immobilisations financières cédées		-	-
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement et d'instruments de trésorerie		-	-
Total charges financières                                                                                                        IV		(9 167)	(13 931)
RESULTAT FINANCIER                                                                                                      (III-IV)	4.2.19	(3 400)	1 909
RESULTAT COURANT AVANT IMPOTS                                                              (I-II+III-IV)		(6 606)	(666)
Produits exceptionnels                                                                                                      V		-	740
Charges exceptionnelles                                                                                                  VI		-	(7 918)
RESULTAT EXCEPTIONNEL                                                                                                (V-VI)		-	(7 178)
Impôt sur les bénéfices                                                                                                      VII	4.2.20	-	-
Total des produits                                                                                                                (I+III+V)		11 489	18 955
Total des charges                                                                                                    (II+IV+VI+VII)		(18 094)	(26 799)
BENEFICE OU PERTE		(6 606)	(7 844)
(1) dont produits concernant les entités liées		5 768	7 542
(2) dont intérêts concernant les entités liées		2	2

80	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2 ANNEXES AUX COMPTES ANNUELS

4.2.1      Faits significatifs de l’exercice

• Cession d’un entrepôt à Aubergenville (78) à un prix

aligné avec l’évaluation indépendante, conformément au

programme de cession des actifs non stratégiques.

• Signature d’un bail de 10 ans - dont 6 ans fermes, sur

l’actif Tempo avec Mon Marché, spécialiste dans la

vente de produits frais.

4.2.2    Principes, règles et méthodes comptables

Les comptes sont établis en milliers d'euros, suivant les

principes du plan comptable général (règlement ANC

2014-03 du 5 juin 2014 ainsi que tous les règlements

ultérieurs venant modifier certains articles) et

conformément au code de commerce. Les actifs et

passifs sont inscrits en comptabilité au coût historique.

Les comptes respectent les principes de continuité

d'exploitation et de permanence des  méthodes.

Changement de méthodes comptables lié au

changement de réglementation comptable

Le nouveau règlement ANC 2022-06 est appliqué à

compter du 1er janvier 2025. Les principaux changements

résultant de l’application de la nouvelle réglementation

sont les suivants:

Évolution de la présentation de compte de résultat et au

bilan liée à l’application de nouveaux modèles de

compte

Les nouveaux modèles de bilan et de comptes de résultat

s’appliquent à la clôture au 31 décembre 2025, ce qui a

nécessité des reclassements de lignes d’une part et

d’autre part certaines lignes ont été désagrégées ou au

contraire regroupées dans la colonne comparative au 31

décembre 2024. Les principales  lignes concernées sont :

Au compte de résultat

• «Autres achats et charges externes» en 2025 regroupe

deux rubriques présentées dans les comptes publiés en

2024 ; «Charges immobilières» (incluant Entretiens et

grosses réparations, et Autre charges immobilières) et

«Autres charges d’exploitation» (incluant Commissions

de gestion et Autre charges d’exploitation).,

• «Charges de personnel» présenté dans les comptes

publiés en 2024 est détaillé par 3 postes en 2025:

Salaires, Cotisations sociales et Impôts, taxes et

versements assimilés.

Au bilan

• «Charges constatées d’avance» est désormais au sein

des créances.

Le Bilan et le Compte de résultat publiés au 31 décembre

2024 sont présentés en note 4.2.25.

Nouvelle définition du résultat exceptionnel

Désormais, seulement les produits et les charges

directement liés à un évènement non lié à l’activité

normale et courante de la société sont classés en résultat

exceptionnel (hormis les corrections d’erreurs et les

écritures d’origine purement fiscale qui restent de nature

exceptionnelle dans tous les cas). Cette nouvelle

définition s’applique aux opérations à compter du 1^er

janvier 2025 sans retraitement des opérations antérieures.

Par conséquent, (1) Les produits de cessions et les

valeurs comptables d’éléments d’actifs cédés des

immeubles de placement, sont inscrits en résultat

d’exploitation à compter du 1er janvier 2025 (soit un

produit de 4 000 K€ et une charge de 2 385 K€) et non

plus en résultat exceptionnel (produit net de 237 K€

comptabilisé au 31 décembre 2024, soit un produit de 751

K€ et une charge de 514 K€); (2) Les produits de cessions

et les valeurs comptables des immobilisations financières

cédées, sont désormais inscrits en résultat financier et

non plus en résultat  exceptionnel (charge de 7 404 K€

comptabilisée au 31 décembre 2024).

	Document d’enregistrement universel 2025	81

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.3Valeurs brutes des actifs

		Ventilation des augmentations		Ventilation des diminutions
en milliers d'euros	Valeurs brutes début d'exercice	Acquisitions	Apports Créations	Cessions	Mises hors services	Valeurs brutes fin d'exercice
Concessions, brevets, licences, marques	1	-	-	-	-	1
Immobilisations incorporelles en cours, avances et acomptes	-	-	-	-	-	-
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES	1	-	-	-	-	1
Terrains	8 025	-	-	(1 150)	-	6 875
Constructions	27 810	-	-	(2 713)	-	25 097
Immobilisations en cours	240	736	-	(905)	-	70
Autres immobilisations corporelles	45	-	-	-	-	45
IMMOBILISATIONS CORPORELLES	36 119	736	-	(4 767)	-	32 088
Titres PARMARCH	10	-	-	-	-	10
Titres PARUS	1 848	-	-	-	-	1 848
Titres PAREF GESTION	5 936	-	-	-	-	5 936
Titres DAX ADOUR	1 678	-	-	-	-	1 678
Titres POLYBAIL	12 501	-	-	-	-	12 501
Titres PAREF INVESTMENT MANAGEMENT	1 587	-	-	-	-	1 587
Titres PAREF TOUR FRANKLIN	1	-	-	-	-	1
Titres SIGMA 2025	-	-	-	-	-	-
Titres de participation	23 561	-	-	-	-	23 561
Créances PAREF GESTION	2	-	-	-	-	2
Créances POLYBAIL	37 171	1 584	-	-	-	38 754
Créances SIGMA	169	8	-	-	-	177
Créances rattachées à des participations	37 342	1 592	-	-	-	38 933
Parts NOVAPIERRE I	206	-	-	-	-	206
Parts NOVAPIERRE RESIDENTIEL	112	-	-	-	-	112
Parts VIVAPIERRE	6 871	-	-	-	-	6 871
Parts PAREF Prima	80	-	-	-	-	80
Titres INTERPIERRE EUROPE CENTRALE	393	-	-	-	-	393
Dépôts de garantie - 153, Bd Haussmann	149	4	-	-	-	153
Dépôts de garantie divers	6	-	-	-	-	6
Contrat de liquidités	100	-	-	(6)	-	94
Autres immobilisations financières	7 917	4	-	(6)	-	7 915
C/C DAX ADOUR	8 019	-	-	(357)	-	7 663
C/C PARMARCH	30	2	-	-	-	32
C/C PARUS	(43)	-	-	(17)	-	(59)
C/C POLYBAIL	505	-	-	(665)	-	(160)
C/C PAREF INVESTMENT MANAGEMENT	3 673	-	-	(682)	-	2 991
C/C PAREF TOUR FRANKLIN	59 535	1 849	-	-	-	61 384
Intérêts à recevoir	4 767	-	-	(1 390)	-	3 377
Comptes courants des filiales	76 486	1 851		(3 110)		75 227
IMMOBILISATIONS  FINANCIERES	145 306	3 446	-	(3 115)	-	145 637
TOTAL	181 426	4 182	-	(7 883)	-	177 726

82	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

Augmentations de l'exercice	Ventilation des augmentations
	Virements		Entrées
	De poste à poste	Provenant de l'actif circulant	Acquisitions	Apports	Créations
Immobilisations incorporelles	-	-	-	-	-
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES	-	-	-	-	-
Immobilisations corporelles	-	-	736	-	-
IMMOBILISATIONS CORPORELLES	-	-	736	-	-
Créances rattachées à des participations	2 178	-	1 592	-	-
Autres immobilisations financières	-	-	4	-	-
Comptes courants des filiales	-	-	1 851	-	-
IMMOBILISATIONS  FINANCIERES	2 178	-	3 447	-	-
TOTAL	2 178	-	4 182	-	-

Diminutions de l'exercice	Ventilation des diminutions
	Virements		Entrées
	De poste à poste	A destination de l'actif circulant	Cessions	Scissions	Mises hors service
Immobilisations incorporelles	-	-	-	-	-
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES	-	-	-	-	-
Immobilisations corporelles	-		4 767
IMMOBILISATIONS CORPORELLES	-	-	4 767	-	-
Créances rattachées à des participations	2 178	-	-	-	-
Autres immobilisations financières	-	-	6	-	-
Comptes courants des filiales	-	-	3 110	-	-
IMMOBILISATIONS  FINANCIERES	2 178	-	3 115	-	-
TOTAL	2 178	-	7 883	-	-

	Document d’enregistrement universel 2025	83

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.3.1Immobilisations incorporelles

Les immobilisations incorporelles sont présentées pour

leur valeur historique, c’est-à-dire le coût d’acquisition.

Une dépréciation est enregistrée lorsque la valeur est

notablement inférieure à la valeur nette comptable.

4.2.3.2Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles sont constituées des

immeubles acquis par PAREF en pleine propriété. Ces

actifs sont comptabilisés frais d’acquisition inclus et la

partie construction est amortie linéairement par

composants. En outre, une dépréciation est comptabilisée

lorsque la valeur actuelle d’un bien est notablement

inférieure à sa valeur nette comptable. La valeur actuelle

est déterminée sur la base des rapports de l'expert

immobilier indépendant. En général, le meilleur indicateur

de la valeur de marché est représenté par les prix réels

sur un marché actif pour des immeubles. Lorsque ces

informations ne sont pas disponibles, l'expert immobilier

détermine ce montant au sein d'une fourchette

d'estimations raisonnables de la juste valeur. Pour cela,

l'expert tient compte d’éléments provenant de différentes

sources.

Si les informations sur les prix réels ne sont pas

disponibles, la valeur de marché des immeubles de

placement est basée sur des méthodologies de

valorisation des flux de trésorerie actualisés.

Les hypothèses d’actualisation sont basées sur les

conditions de marché existantes à la date de clôture.

Le taux d’actualisation est déterminé par l’expert

indépendant sur la base du coût du capital et d’une prime

de risque variable selon la qualité des actifs.

Les principales hypothèses retenues pour l'estimation de

la valeur actuelle sont celles ayant trait aux éléments

suivants : la réception des loyers ; les loyers futurs

attendus selon les termes du bail ; le régime fiscal du

bailleur ; les périodes de vacance  ; le taux d'occupation

actuel de l'immeuble  ; les besoins en matière d'entretien;

et les taux d’actualisation appropriés équivalents aux taux

de rendement. Ces évaluations sont régulièrement

comparées aux données de marché, aux transactions

réelles de la société et à celles publiées par le marché.

Une hausse du taux de rendement hors droit de 50 points

de base (+0,5%) ou une baisse de la VLM de 5%

n’engendreraient pas de dépréciation des immeubles

détenus par PAREF.

4.2.3.3 Immobilisations financières

Les immobilisations financières sont présentées pour leur

valeur historique, c'est à dire le coût d'acquisition. Une

dépréciation est enregistrée lorsque la valeur actuelle des

immobilisations est notablement inférieure à leur valeur

nette comptable. La valeur actuelle est déterminée :

• pour les titres de SCPI et OPCI par rapport aux valeurs

liquidatives publiées ;

• pour les titres de participations et les autres

immobilisations financières, la valeur actuelle est

calculée par rapport à une estimation de l'actif net

réévalué et de la rentabilité attendue. L'actif net

réévalué est déterminé à partir de la situation nette

comptable en incluant les éventuelles plus-values

latentes. Concernant les sociétés dont le sous-jacent

est un patrimoine immobilier, la valeur actuelle est la

valeur la plus élevée entre la valeur vénale,

déterminées par des experts immobiliers indépendants

selon les mêmes méthodes que celles décrites pour les

immeubles détenus en direct (cf. Note 4.2.4), et la

valeur d’usage, représentant la valeur des avantages

économiques futurs attendus de l’utilisation de l’actif et

de sa vente potentielle. Quant aux sociétés de services

(PAREF Gestion¹ et PAREF Investment Management) la

valeur actuelle est déterminée à partir d'une analyse de

la rentabilité et des flux futurs de trésorerie.

Participations : 14 569 K€

Il s'agit des titres des sociétés filiales détenues par

PAREF. Au 31 décembre 2025, les titres PARUS sont

dépréciés pour (1 709) K€, les titres POLYBAIL ont été

dépréciés pour (2 395) K€ ainsi que les titres PARMARCH

pour (10) K€ au cours de l'exercice. Le compte courant de

PAREF Tour Franklin est déprécié pour (16 197) K€ y

compris une dotation de (1 560) K€ en 2025.

Une hausse du taux de rendement hors droits de 50

points de base (+0,5%) engendrerait une dépréciation

complémentaire de 4,9 M€ des titres Polybail et de 2,8

M€ du compte courant envers PAREF Tour Franklin. Une

baisse de la VLM de 5% engendrerait une dépréciation

complémentaire de 2,8 M€ des titres Polybail et de 1,9 M€

du compte courant envers PAREF Tour Franklin.

Créances rattachées à des participations :

38 933 K€

Ce poste inclut le prêt à la société Polybail pour             

37 170 K€.

84	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

Autres immobilisations financières : 7 892 K€

Il s’agit principalement des titres de SCPI gérées par

PAREF Gestion pour un montant de 791  K€, des titres de

l'OPPCI Vivapierre pour 6 871 K€, d’actions PAREF en

auto-détention pour 94 K€. Il inclut également des

cautions versées au titre des baux du siège social pour

153 K€.

Les actions de PAREF en auto-détention, pour 94 K€,

achetées dans le cadre du contrat de liquidité sont

classées en immobilisations financières à l’exception des

titres acquis en couverture du programme de distribution

d’actions gratuites et de stocks options classées en

valeurs mobilières de placement. Ainsi, sur l’exercice

2025,  5 245 actions ont été achetées et 5 369 actions 

vendues au titre du contrat de liquidité, résultant un stock

de 1 136 actions au 31 décembre 2025.

4.2.4Amortissements

			Ventilation des augmentations		Ventilation des diminutions
en milliers d'euros	Durée d'utilisation	Mode d'amortis sement	Amortissem ents cumulés à l'ouverture de l'exercice	Augmentations : Dotations de l'exercice	Apports Créations	Cessions	Mises hors services	Amortissements cumulés à la clôture de l'exercice
Concessions, brevets, licences, marques	3 à 8 ans	Linéaire	-	-	-	-	-	-
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES			-	-	-	-	-	-
Constructions	10 à 30 ans	Linéaire	4 661	890	-	(1 655)	-	3 896
Autres immobilisations corporelles	3 à 5 ans	Linéaire	12	6	-	-	-	19
IMMOBILISATIONS CORPORELLES			4 673	896	-	(1 655)	-	3 914
TOTAL			4 673	896	-	(1 655)	-	3 914

Dotations de l'exercice	Ventilation des dotations
	Compléments liés à une réévaluation	Sur éléments amortis selon mode linéaire	Sur éléments amortis selon un autre mode	Dotations exceptionnelles
Immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES	-	-	-	-
Constructions	-	890	-	-
Autres immobilisations corporelles	-	6	-	-
IMMOBILISATIONS CORPORELLES	-	896	-	-
TOTAL	-	896	-	-

Diminutions de l'exercice	Ventilation des diminutions
	Eléments transférés à l'actif circulant	Eléments cédés	Eléments mis hors service
Immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES	-	-	-
Constructions	-	(1 655)	-
Autres immobilisations corporelles	-		-
IMMOBILISATIONS CORPORELLES	-	(1 655)	-
TOTAL	-	(1 655)	-

	Document d’enregistrement universel 2025	85

	Comptes annuels Comptes annuels

Le tableau ci-après donne l’analyse des composants et les durées d’amortissement en distinguant les immeubles

haussmanniens, les immeubles de bureaux, les immeubles mixtes bureaux et activité et les actifs d’activités.

RÈGLES D’AMORTISSEMENT

Type d’immeuble	Hausmmann	Bureaux	Bureaux et Activité	Activité
Durée d’amortissement (en année)
Structure	100	40	40	30
Façade, étanchéité	30	30	30	30
Chauffage, électricité	20	20	20	20
Ascenseurs	20	20	20	0
Agencements	15	15	15	10
Répartition par composant
Structure	60 %	50 %	50 %	65 %
Façade, étanchéité	15 %	20 %	15 %	10 %
Chauffage, électricité	10 %	20 %	20 %	15 %
Ascenseurs	5 %	- %	5 %	- %
Agencements	10 %	10 %	10 %	10 %
TOTAL	100 %	100 %	100 %	100 %

4.2.5Dépréciations

en milliers d'euros	Dépréciations à l'ouverture de l'exercice	Augmentations : dotations de l'exercice	Diminutions : reprises de l'exercice	Dépréciations à la clôture de l'exercice
Terrains	-	-	-	-
Constructions	-	-	-	-
IMMOBILISATIONS CORPORELLES	-	-	-	-
Participations	4 990	4 002	-	8 991
Prêts	-	-	-	-
Autres immobilisations financières	23	-	-	23
IMMOBILISATIONS  FINANCIERES	5 013	4 002	-	9 014
TOTAL IMMOBILISATIONS	5 013	4 002	-	9 014

en milliers d'euros	Dépréciations à l'ouverture de l'exercice	Augmentations : dotations de l'exercice	Diminutions : reprises de l'exercice	Dépréciations à la clôture de l'exercice
Comptes courants des filiales	14 638	1 566	-	16 204
AUTRES CREANCES	14 638	1 566	-	16 204
Créances clients et comptes rattachés	269	-	-	269
CREANCES CLIENTS ET COMPTES RATTACHES	269	-	-	269
TOTAL CREANCES	14 907	1 566	-	16 473

86	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.6Clients et comptes rattachés

Il s’agit des comptes des locataires des immeubles détenus en pleine propriété et en usufruit pour 4 025 K€. Une

dépréciation de 269 K€ est constituée sur certaines créances locataires nettes de dépôt de garantie en fonction du risque

de non recouvrement. Une analyse ligne à ligne des créances clients a été réalisée afin d'apprécier le risque de

contrepartie dans le contexte évolutif de la situation financière et économique et les dépréciations en résultant ont été

comptabilisées conformément aux principes comptables.

4.2.7Autres créances

Créances fiscales et sociales : 1 548 K€

Il s’agit principalement de la TVA récupérable pour 1 548 K€.

Comptes courants et filiales : 59 245 K€

Ce poste comprend les comptes courants débiteurs des filiales pour 75 449 K€ ainsi que les intérêts à recevoir des filiales

au titre de l’exercice écoulé. Une dépréciation de 16 204 K€ est constituée sur le compte courant de la SCI PAREF TOUR

FRANKLIN et PARMARCH.

Créances diverses : 541 K€

Elles se composent des fonds de roulement des syndics et gérants d’immeubles, de franchises de loyers à étaler, d’avoir à

recevoir relatifs aux régularisations de charges locatives et de divers produits à recevoir.

4.2.8    Disponibilités et valeurs mobilières de placement

Valeurs mobilières de placement : 33 K€

Ce poste comprend des actions de PAREF achetées dans le cadre du programme de rachat d'actions relatif aux

attributions d’actions gratuites et de stock-options destinées aux salariés,  soit  510 actions. Elles sont comptabilisées à

leur coût historique. Ces actions ne sont pas dépréciées en fonction de la valeur de marché, en raison de l’engagement

d’attribution aux salariés et de la provision constatée au passif (règlement ANC 2014-03 du 5 juin 2014).

en milliers d'euros	Quantité                        (en nombre)	Valeur brute	Provision	Valeur nette
Solde au 1er janvier 2025	1 770	99	-	99
Attribution d'actions gratuites	-	-	-	-
Achats dans le cadre du contrat de liquidité	5 245	197	-	197
Ventes dans le cadre du contrat de liquidité	(5 369)	(208)	-	(208)
Solde au 31 décembre 2025	1 646	88	-	88

Disponibilités : 231 K€

Ce poste inclut les différents comptes en banque de PAREF.

	Document d’enregistrement universel 2025	87

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.9    Capitaux propres

Capital : 37 924 K€

Le capital social est de 37 924 K€ composé de 1 516 949

actions, d’une valeur nominale de 25 €. Au cours de

l’exercice clos le 31 décembre 2025, le nombre d’actions

composant le capital social de la société n’a fait l’objet

d’aucune modification.

Au 31 décembre 2025, PAREF détenait 1 646 actions

acquises dans le cadre du programme de rachat d'actions.

Ces 1 646 actions se répartissent de la façon suivante :

• 510 actions sont destinées à couvrir les engagements

de PAREF en matière de stocks options et de

distribution d’actions gratuites.

• 1 136 actions sont utilisées dans le cadre d’un contrat

de gestion de liquidité.

Primes d’émission et de fusion : 39 751 K€

Ce poste a diminué de 2 273 K€ à la suite de la distribution du dividende 2025 et a diminué de 169 K€ suite à

l’augmentation de capital.

Écart de réévaluation : 3 371 K€

Ce poste a été constitué suite à la réévaluation de l’ensemble de l’actif réalisée après l’entrée dans le régime SIIC. Le solde

au 31 décembre 2025, soit 3 371 K€ correspond à la réévaluation des actifs non éligibles dont 3 344 K€ pour les titres de

PAREF Gestion.

Réserve légale : 3 424 K€

Ce poste est resté stable par rapport à l'année précédente.

Report à nouveau : (7 260) K€

Ce poste à diminué de 7 844 K€ suite à l’affectation de résultat négatif de 2024.

Le tableau ci-dessous donne les informations relatives aux variations des capitaux propres au cours des deux derniers

exercices :

en milliers d'euros	31/12/2023	Affectation du résultat	Autres Mouve ments	Résultat 2024	31/12/2024	Affectation du résultat	Autres Mouve ments	Résultat 2025	31/12/2025
Capital	37 755	-	-	-	37 755	-	169	-	37 924
Prime d'émission	42 193	-	-	-	42 193	(2 273)	(169)	-	39 751
Ecart de réévaluation	3 371	-	-	-	3 371	-	-	-	3 371
Réserve légale	3 424	-	-	-	3 424	-	-	-	3 424
Autres réserves	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Report à nouveau	8 737	(8 152)	-	-	585	(7 844)	-	-	(7 260)
Acompte sur dividende	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Résultat	(5 889)	5 889	-	(7 844)	(7 844)	7 844	-	(6 606)	(6 606)
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES	89 591	(2 263)	-	(7 844)	79 483	(2 273)	-	(6 606)	70 604
Dividende versé hors acompte		2 263				2 273
Dividende versé acompte inclus		2 263				2 273
Dividende unitaire versé		1,50				1,50

Les dividendes versés en 2025 au titre de l’exercice 2024 (net des actions d’autocontrôle) s’élève à 2 273 K€ (1,50 € par

action).

88	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.10Provisions pour risques et charges

Les provisions sont destinées à couvrir des risques et charges que des évènements en cours rendent probables, nettement

précisés quant à leur objet mais dont la réalisation, l’échéance et le montant sont incertains.

²² Dans le cadre de l’avenant, à part le ratio ICR, les autres covenants ont été modifiés: 1) le ratio de dette financière

sécurisée (« DFS ») doit être inférieur à 40%; 2) La valeur du patrimoine consolidé doit être maintenue à une valeur

supérieure ou égale à 100 M€.

	Document d’enregistrement universel 2025	89

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.11Dettes financières

Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit : 78 060 K€

La dette financière de PAREF est constituée d’un emprunt

bancaire d’un montant brut de 78 060 K€ au 31 décembre

2025.

Dans le cadre de son refinancement intervenu en 2023, la

société PAREF a mis en place un financement corporate

d’un montant total de 90 millions d’euros. Celui-ci

comprend un prêt de 50 millions d’euros d’une maturité de

5 ans ainsi qu’une ligne de crédit de 40 millions d’euros

d’une maturité de 4 ans. Ce financement a pour objet de

refinancer la dette existante et de soutenir les projets de

développement.

Suite au refinancement du Groupe réalisé en 2023, le

Groupe est soumis à des conditions d’exigibilité

financières (« covenants financiers ») dont

principalement :

• Un ratio d’endettement consolidé (« LTV ») défini

comme le montant de la dette nette consolidée rapporté

à la valeur du patrimoine consolidé. Le ratio maximum

est de 50%.

• Un ratio de couverture des intérêts (« ICR ») défini

comme le rapport de l’EBITDA sur les frais financiers

nets du compte de résultat consolidé. Ce ratio doit être

supérieur ou égal à 1,75x avant le deuxième

anniversaire, 1,85x entre le deuxième anniversaire et le

troisième anniversaire, et puis 2,00x à partir du

troisième anniversaire.

• Un ratio de dette financière sécurisée (« DFS ») défini

comme le montant des financements garantis par des

hypothèques ou des nantissements, comparé à la valeur

du patrimoine consolidé. Ce ratio devra être inférieur à

30% à tout moment.

• La valeur du patrimoine consolidé doit être maintenue à

tout moment pendant la durée du crédit bancaire une

valeur supérieure ou égale à 150 M€.

La société utilise également des instruments dérivés,

exclusivement des contrats d’échange de conditions de

taux d’intérêt (swaps de taux). Les swaps de taux ont été

mis en place dans le but d’échanger le taux variable des

emprunts sous-jacents avec un taux fixe.

S’agissant d’instruments dérivés de couverture, les gains

et les pertes latents résultant de la différence entre la

valeur de marché des contrats estimée à la date de

clôture de l’exercice et leur valeur nominale sont

comptabilisés.

Nom de produit dérivé	Banque	Notionnel (en milliers euros)	Taux de référence	Valeur comptable au 31 décembre 2025 (en milliers euros)
SWAP	HSBC	30 556	Euribor 3-mois	(484)
SWAP	HSBC	1 528	Euribor 3-mois	(21)
SWAP	Crédit Agricole Ile de France	19 444	Euribor 3-mois	(279)
SWAP	Crédit Agricole Ile de France	972	Euribor 3-mois	(13)
SWAP	Crédit Agricole Ile de France	4 500	Euribor 3-mois	(19)

Covenants sur les emprunts

Au cours de l’exercice 2025, le ratio ICR, ressortant en

baisse (1,03x au 30 juin 2025), est inférieur au ratio requis

contractuellement (1,75x), constituant une rupture de

covenant. La dégradation du ratio s’explique par la baisse

des revenus locatifs, ainsi que par le recul des

commissions de souscription depuis 2023. Parallèlement,

le coût de l’endettement financier a augmenté de manière

substantielle en raison de la hausse des taux d'intérêt et

du refinancement réalisé fin d'année 2023.

Face à cette baisse transitoire du ratio ICR, le Groupe

PAREF a signé un avenant ²² au contrat de financement,

accordant une dérogation (« waiver ») de l'ensemble de

ses partenaires bancaires, portant sur la suspension

temporaire de son covenant lié au ratio ICR (« covenant

holiday ») pour les tests au 30 juin 2025 et au 31

décembre 2025, et une réinitialisation avec des nouveaux

seuils à 1,20x au 30 juin 2026 et 1,50x à partir du 31

décembre 2026.

Avec un ratio LTV de 35 %, un DFS de 29% et une valeur

du patrimoine supérieur à 100 M€, l’ensemble des autres

ratios financiers sont respectés au 31 décembre 2025.

90	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

Analyse sur la continuité d’exploitation

Dans le cadre de l’arrêté des comptes au 31 décembre

2025, la Direction a établi un plan d’affaires couvrant les

douze mois suivant la clôture afin d’apprécier la capacité

du Groupe à respecter ses engagements financiers, et en

particulier le ratio de couverture des intérêts (ICR).

Le plan d’affaires retenu par la Direction intègre

notamment la montée en puissance locative de certains

actifs, le développement de nouveaux mandats de gestion

et la poursuite des mesures de réduction de coûts, y

compris l’effet de la cession de SOLIA Paref finalisée le 5

février 2026.

• Augmentation des revenus locatifs

La Société dispose d'un patrimoine immobilier comportant

des espaces actuellement vacants, notamment les

espaces de bureaux de l’actif Tempo, livré au 2ème

semestre 2024 après une rénovation totale, et d’un étage

sur la tour Franklin. Le plan d'affaires intègre des

hypothèses de location progressive de ces surfaces,

susceptibles de générer des revenus locatifs additionnels

attendus sur la période, sur la base du pipeline de

commercialisation en cours avec des locataires potentiels

et les dynamiques de marché observées.

• Développement de nouveaux mandats de gestion

Dans le cadre de l’activité de gestion pour comptes tiers,

la Société anticipe le développement de mandats qu’elle

gère pour le compte d’investisseurs institutionnels et

retient l’hypothèse de nouveaux mandats de gestion,

susceptibles de générer des commissions

d’investissement et des commissions de gestion. Ces

perspectives s’appuient sur les discussions commerciales

en cours  et sur le pipeline d’opportunités identifié à la

date d’arrêté des comptes.

• Stabilité des encours sous gestion des fonds gérés

Dans le cadre de son activité de gestion de fonds, la

Société entend maintenir une gestion active des

portefeuilles détenus et ne prévoit pas de baisse

significative des encours sous gestion, qui devraient

continuer à assurer un niveau stable de revenus

récurrents.

En parallèle, un fonds professionnel géré par la Société

est appelé à déployer une stratégie de développement

combinant le repositionnement de son portefeuille d’actifs

et l’ouverture de son capital à de nouveaux investisseurs.

• Réductions de coûts via différents leviers

La finalisation, réalisée début 2026, de la cession de

SOLIA Paref, la filiale dédiée au Property Management aux

comptes tiers, constitue un événement post-clôture

significatif. Elle permet au Groupe de recentrer ses efforts

sur ses activités cœur de métier, d’allouer ses ressources

financières de manière plus optimale et d’alléger sa base

de coûts. Cette rationalisation structurelle contribuera

positivement à l’amélioration du ratio ICR sur les

prochaines périodes. 

Par ailleurs, les charges générales d’exploitation ont été

réduites de 3% en 2025, inclus les frais de personnel qui

ont été réduits de 5%, grâce à l’optimisation et une

discipline stricte sur la politique de recrutement /

remplacement. Cette discipline sera poursuivie pour le

prochain exercice dans le cadre du rétablissement des

résultats récurrents.

La direction attire l’attention sur le fait que la réalisation du

plan d’affaires est soumise à des incertitudes, parmi

lesquelles :

• l'évolution des conditions de marché dans le secteur

immobilier (taux de vacance, niveaux de loyer de

marché, appétit des locataires) ;

• le calendrier effectif de signature et d'entrée en vigueur

des nouveaux baux et mandats ;

• la conjoncture économique générale susceptible

d'affecter la demande locative et les décisions

d'investissement.

Compte tenu de ces incertitudes, un risque de non-

respect du covenant ICR au 31 décembre 2026 demeure.

Dans ce contexte, la Société a mis en place un suivi

renforcé de ses indicateurs financiers et opérationnels et

la Direction maintient un dialogue régulier avec ses

partenaires bancaires afin d'anticiper toute situation

nécessitant des aménagements complémentaires des

conditions de financement.

Sur la base de ces éléments disponibles à la date d’arrêté,

des aménagements du contrat de financement déjà

obtenus, des actions engagées et des discussions en

cours, la Direction considère qu’il demeurerait approprié

d’établir les comptes selon le principe de la continuité

d’exploitation.

	Document d’enregistrement universel 2025	91

	Comptes annuels Comptes annuels

Dépôts de garantie reçus : 78 K€

Il s’agit des dépôts reçus des locataires. L'évolution des emprunts et des dépôts de garantie est détaillée dans le tableau

ci-dessous.

En milliers d'euros	Emprunts & dettes auprès des établissements de crédit	Emprunts & dettes financières divers	Dépôts de garantie reçus	Total dettes financières
Solde au 31/12/2023	70 050	-	341	70 391
- Augmentation	7 010	-	1	7 011
- Diminution	(50)	-	(24)	(73)
Solde au 31/12/2024	77 010	-	319	77 329
- Augmentation	4 060	-	-	4 060
- Diminution	(3 010)	-	(241)	(3 251)
Solde au 31/12/2025	78 060	-	78	78 138

4.2.12  Dettes fournisseurs et comptes rattachés

Elles se composent de factures diverses à régler en 2026 dont 336 K€ de factures fournisseurs et 3 711 K€ de factures non

parvenues au 31/12/2025.

4.2.13Dettes fiscales et sociales

Il s’agit des salaires et des charges sociales pour 537 K€, de la TVA et taxes diverses pour 957 K€.

4.2.14Autres dettes

Il s’agit notamment des comptes courants créditeurs des filiales ainsi que les intérêts à payer aux filiales pour 222 K€, des

autres dettes dont les charges à payer et les locataires créditeurs pour 469 K€.

Par ailleurs, sur l’ensemble des dettes, les charges à payer au 31/12/2025 s’élèvent à 4 210 K€ (contre 3 184 K€ au

31/12/2024).

Montant des charges à payer dans les postes du bilan

en milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Emprunts et dettes auprès des établissements de crédits	19	10
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	3 768	2 737
Dettes fiscales et sociales	420	435
Comptes courants associés	2	2
Autres dettes	-	-
TOTAL	4 210	3 184

92	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.15Produits d’exploitation

Loyers nets : (22) K€

Ce poste comprend une régularisation des loyers de l’actif d’AUBERGENVILLE et la variation est due à la cession qui est

intervenue le 25 février 2025 .

Les loyers provenant des contrats de location simple sont comptabilisés en produits de façon linéaire sur toute la durée du

contrat de location.

En milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
Loyers bureaux	87	35
Loyers activités	-	180
Loyers logistiques	(109)	294
Total des loyers	(22)	509
Charges locatives refacturées	47	74
Facturation de prestations de services aux filiales	1 571	1 517
Autres produits de gestion courante	123	273
Autres produits	1 694	1 790
Total des autres produits	1 741	1 864

Charges locatives refacturées : 47 K€

Ce poste correspond aux charges récupérées sur les locataires.

Prestations de services : 1 694 K€

Ce poste comprend notamment les prestations de management du Groupe refacturées selon la convention de

refacturation, à la filiale d'exploitation et la société de gestion, pour les frais de bureaux et administratifs, ressortant à un

montant de 1 571 K€.

Produits des cessions d’immobilisations incorp. et corporelles : 4 000 K€

Ce poste correspond à la vente de l’immeuble d’AUBERGENVILLE.

4.2.16Autres achats et charges externes

Cette rubrique comprend principalement les charges

locatives, les frais d’entretien et de grosses réparations,

ainsi que l’ensemble des charges d’exploitation désormais

intégrées dans ce poste conformément à la nouvelle

réglementation comptable.

Elle inclut également les commissions de gestion

facturées par PAREF Investment Management, les

honoraires (commissaires aux comptes, avocats et autres

prestataires), la rémunération des administrateurs, ainsi

que le loyer et les charges du siège social.

Les frais d’émission d’emprunt lié à l’avenant au contrat de

financement sont comptabilisés dans le poste “Autres

charges d’exploitation” pour un montant de 297 K€ pour

l’exercice 2025.

	Document d’enregistrement universel 2025	93

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.17  Salaires

L'effectif a été composé que d'une seule personne en 2025.

	31/12/2025	31/12/2024
Cadres, ingénieurs	1	1
Employés, techniciens et agents de maîtrise	-	-
Ouvriers	-	-
TOTAL	1	1

4.2.18Dotations aux amortissements et aux dépréciations

Ce poste comprend 896 K€ de dotations aux amortissements sur immobilisations corporelles et les provisions pour

dépréciations restent stables.

Variation des provisions pour dépréciations

En milliers d'euros	Montant à l'ouverture de l'exercice	Augmentations : dotations de l'exercice	Diminutions: reprises de l'exercice		Montant à la clôture de l'exercice
			Utilisées	Non utilisées
Provisions pour dépréciations des immobilisations corporelles	-	-	-	-	-
Provisions pour dépréciations des clients et comptes rattachés	269	-	-	-	269
Provisions pour dépréciations des valeurs mobilières de placement	-	-	-	-	-
Provisions pour risques et charges	-	-	-	-	-
TOTAL	269	-	-	-	269
Ventilation
Dotations et reprises d'exploitation		-	-	-
TOTAL DES DOTATIONS ET REPRISES		-	-	-

94	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.19Résultat financier

Ce poste comprend :

• la dotation de provisions pour dépréciation des titres

Polybail, Parus, Parmarch et Paref Investment

Management et des comptes courants PAREF Tour

Franklin et Parmarch pour 5 568 K€,

• les dividendes reçus des SCPI pour 40  K€ et des filiales

pour 758 K€,

• les intérêts des comptes courants des filiales pour 4 971

K€,

• les intérêts d’emprunts et bancaires pour 3 319 K€,

en milliers d'euros	31/12/2025	31/12/2024
De participations	758	727
- Dont dividendes reçus des filiales	758	727
D'autres valeurs mobilières et créances de l'actif immobilisé	40	40
- Dont produits financiers de participation	40	40
Autres intérêts et produits assimilés	4 970	7 804
- Dont intérêts reçus des filiales	4 971	6 805
- Dont autres produits financiers	(1)	999
Reprises sur dépréciations et provisions	-	7 270
- Dont reprise de provisions sur immobilisations financières	-	7 270
Produits des cessions d'immobilisations financières	-	-
- Dont produits des cessions d'immobilisations financières	-	-
Total produits financiers	5 768	15 841
Dotations aux amortissements, dépréciations et aux provisions	(5 568)	(9 609)
- Dont dotation pour dépréciation sur  immobilisations financières	(5 568)	(9 609)
Intérêts et charges assimilées	(3 599)	(4 323)
- Dont intérêts	(3 319)	(4 319)
- Dont primes sur Swaps	(280)	-
- Dont moins-values sur vente des titres auto-détenus	-	(4)
Valeurs comptables des immobilisations financières cédées	-	-
- Dont valeurs comptables des immobilisations financières cédées	-	-
Total charges financières	(9 167)	(13 931)
RESULTAT FINANCIER	(3 400)	1 909

Les dividendes reçus des filiales sont versés par Dax Adour pour 758 K€. Les intérêts reçus des filiales sont calculés au

taux de 4,55%, plafond autorisé par l’administration fiscale au 31/12/2025, soit 4 971 K€.

Variation des provisions pour dépréciations
En milliers d'euros	31/12/2024	dotations	reprises	31/12/2025
Provisions pour dépréciations des immobilisations financières - titres de participation	5 013	4 002	-	9 015
Provisions pour dépréciations des immobilisations financières - comptes courants	14 638	1 566	-	16 204
TOTAL	19 651	5 568	-	25 219
Ventilation
Dotations et reprises financières		5 568	-
TOTAL DES DOTATIONS ET REPRISES		5 568	-

La dotation de provision pour dépréciation des titres est de 4 002 K€, soit envers la société Polybail pour 2 395 K€, la

société Parus pour 9 K€, la société Parmarch pour 10 K€ et la société Paref Investment Management pour 1 587 K€. 

	Document d’enregistrement universel 2025	95

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.20Impôt sur les bénéfices

PAREF a opté pour le régime fiscal des Sociétés

d’Investissements Immobiliers Cotées (« SIIC ») visé à

l’article 208 C du Code général des impôts (« CGI ») début

2005. Les sociétés qui remplissent les conditions prévues

bénéficient, sur option, d’une exonération d’impôt sur les

sociétés (i) sur les bénéfices provenant de la location

d’immeubles et (ii) sur les plus-values sur la cession

d’immeubles ou de titres de sociétés immobilières. Il n'y a

pas d'impôt sur les bénéfices sur l'exercice. L'essentiel

des opérations réalisées sur l'année relève du régime SIIC.

Modalités et conséquences de l’option

L’option est irrévocable. Le changement de régime fiscal

qui en résulte entraîne les conséquences d’une cessation

d’entreprise : taxation des plus-values latentes, des

bénéfices en sursis d’imposition et des bénéfices

d’exploitation non encore taxés.

Obligations de distribution

Le régime subordonne le bénéfice de l’exonération au

respect des trois conditions de distribution suivantes :

• les bénéfices provenant des opérations de location

d’immeubles doivent être distribués à hauteur de 95  %

avant la fin de l’exercice qui suit celui de leur

réalisation ;

• les plus-values de cession d’immeubles, de

participations dans des sociétés visées à l'article 8 du

code général des impôts (CGI) ayant un objet identique

aux SIIC ou de titres de filiales soumises à l’impôt sur les

sociétés ayant opté, doivent être distribuées à hauteur

de 70 % avant la fin du deuxième exercice qui suit celui

de leur réalisation.

• L’article 45 de la loi n°2018-1317 du 28 décembre 2018

de finance prévoit depuis 2019 que les SIIC doivent

distribuer leurs bénéfices exonérés provenant des

cessions d'immeubles à hauteur de 70%.

• les dividendes reçus des filiales ayant opté pour ce

régime fiscal, doivent être intégralement redistribués au

cours de l’exercice qui suit celui de leur perception.

4.2.21Engagements hors bilan

Engagements donnés

• Dans le cadre du refinancement du Groupe, l'actif The

GO situé à Levallois-Perret détenu par Polybail et l'actif

Tempo (Paris) détenu directement par PAREF ont été

hypothéqués, les titres de Polybail détenus par PAREF

sont nantis et les créances envers Polybail et l'actif

Tempo (Paris) sont aussi nanties.

• Nantissement des créances au titre des instruments de

couverture.

• La société loue son siège social au 153 boulevard

Haussmann 75008 Paris sous contrat de location simple

pour 9 ans à compter du 1er juillet 2018 jusqu’au 30 juin

2027.

Les engagements de loyers futurs sont les suivants :

Engagement de loyers futurs
	31/12/2025	31/12/2024
Moins d'un an	612	537
De 1 à 6 ans	308	820
TOTAL	919	1 357

Engagements reçus

• PAREF a reçu de certains locataires des garanties

bancaires à première demande, en remplacement des

dépôts de garantie liés à leur bail. Au 31 décembre

2025, le montant de ces garanties s’élève à 587 K€ ;

• PAREF a reçu courant  2023 au titre du refinancement

du Groupe un engagement des banques pour un

montant de 40 M€ sous forme d’une ligne de crédit

disponible confirmée. Un avenant au contrat de

financement a été signé en 2025 attestant une

annulation partielle de la ligne de crédit pour 7,5 M€ sur

13 M€ non tirés. Au 31 décembre 2025, 28 M€ ont été

tirés et 4,5 M€ restent disponibles.

96	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.22Autres informations

Créances et dettes

Les tableaux ci-après font ressortir l’échéancier des créances et dettes de PAREF.

ETAT DES ECHEANCES DES CREANCES A LA CLOTURE DE L'EXERCICE
Montants en en milliers d'euros	Montant brut	Échéance à un an au plus	Échéance à plus d'un an
Créances
Créances rattachées à des participations	38 933	1 592	37 342
Autres créances immobilisées	94	-	94
Dépôts de garantie versés	160	-	160
Créances de l'actif immobilisé	39 187	1 592	37 595
Créances clients et comptes rattachés (Comptes clients)	4 025	4 025	-
Créances fiscales et sociales	1 548	1 548	-
Comptes courants des filiales	75 449	75 449	-
Créances diverses	541	541	-
Créances de l'actif circulant	81 562	81 562	-
Charges constatées d'avance	51	51	-
Total créances	120 800	83 205	37 595

ETAT DES ECHEANCES DES DETTES A LA CLOTURE DE L'EXERCICE
Montants en en milliers d'euros	Montant brut	Échéance à un an au plus	Échéance à plus d'un an et cinq au plus	Échéance à plus de cinq ans
Dettes
Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit	78 019	19	78 000	-
Emprunts et dettes financières divers	77	77	-	-
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	4 047	4 047	-	-
Dettes fiscales et sociales	1 494	1 494	-	-
Comptes courants associés	222	222	-	-
Dettes diverses	469	469	-	-
Autres dettes	691	691	-	-
Produits constatés d'avance	-	-	-	-
Total dettes	84 328	6 328	78 000	-

Honoraires des commissaires aux comptes

En milliers d'euros	2025		2024
CAC ou réseau	PWC	Grant Thornton	PWC	Grant Thornton
Honoraires de certification des comptes	120	65	117	63
Honoraires SACC	Néant	Néant	Néant	Néant

	Document d’enregistrement universel 2025	97

	Comptes annuels Comptes annuels

Risque climatique

Les risques financiers inhérents aux effets du changement climatique et liés aux risques physiques encourus par les actifs

sont limités à moyen et long terme. Ils font l'objet d'un travail d'évaluation spécifique et plus approfondi pour quantifier

leurs impacts à plus long terme. La conception de nouveaux projets immobiliers prend en compte, dès leur conception, les

aspects relatifs au changement climatique.

Au titre de l'exercice 2025, l'impact des risques climatiques reste très limité pour la société PAREF et est inclus dans la

valorisation des actifs immobiliers détenus directement ou indirectement.

Tableau des filiales et participations

Société	Capitaux propres	Quote part du capital détenue      (en %)	Valeur comptable des titres détenus		Créances et avances consenties par la société	Montant des engageme nts donnés par la société	CA HT du dernier exercice clos	Résultats (bénéfice ou perte du dernier exercice clos)	Dividendes encaissés par la société au cours de l'exercice
			Brute	Nette
Renseignements concernant les filiales (+ de 50 % du capital détenu par la société)
Paref Gestion	5 373	100 %	5 936	5 936	2	-	16 477	333	-
Parmarch	12	100 %	10	-	32	-	-	(18)	-
Parus	150	100 %	1 848	139	(59)	-	-	(9)	-
Dax Adour	1 103	100 %	1 678	1 678	7 663	-	2 166	909	758
Polybail	(1 133)	100 %	12 501	6 817	37 011	-	3 140	(1 328)	-
Paref Investment Management	(2 311)	100 %	1 587	-	2 991	-	7 817	(657)	-
Paref Tour Franklin	(14 638)	100 %	1	-	45 180	-	4 944	(1 560)	-
Total des filiales	(11 444)		23 561	14 569	92 819	-	34 543	(2 330)	758
Renseignements concernant les participations (10 à 50 % du capital détenu par la société)
Vivapierre	46 688	27 %	6 871	6 871	-	-	1 486	852	-
Total des participations	46 185		6 871	6 871	-	-	1 486	852	-
TOTAL des filiales et participations	34 741		30 432	21 441	92 819	-	36 029	(1 477)	758
Le dernier exercice correspond à l’exercice clos au 31/12/2025.

Rémunération des membres des organes d’administration et de direction

Le Président du Conseil d'Administration ne reçoit pas de rémunération au titre de sa fonction pour la Société.

En revanche, le Directeur Général est rémunéré au travers d'une rémunération fixe, d'une rémunération variable et d'une

retraite supplémentaire.

98	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.23Événements post-clôture

Dans un contexte géopolitique international marqué par des tensions persistantes au Moyen-Orient, le Groupe suit avec

attention les évolutions susceptibles d’avoir un impact sur les marchés financiers et immobiliers. A la date d’arrêté des

comptes, ces événements n’ont pas eu d’incidence significative sur les résultats du Groupe au 31 décembre 2025.

4.2.24Société consolidante

Le tableau ci-après présente les informations relatives aux entités établissant les états financiers consolidés dans lesquels

le Groupe Paref est inclus en tant qu’entité filiale. Conformément aux dispositions réglementaires applicables, il distingue,

d’une part, l’entité établissant les comptes consolidés de l’ensemble le plus grand et, d’autre part, celle établissant les

comptes consolidés de l’ensemble le plus petit dans lequel le Groupe est intégré.

Ces informations permettent d’assurer une transparence complète sur l’environnement de consolidation dans lequel

s’inscrit le Groupe Paref.

Entité établissant les états financiers consolidés de l'ensemble le plus grand d'entités dont l'entité fait partie en tant qu'entité filiale	Nom	Fosun International Limited
	Siège	3 Garden Road Central, Hong Kong
	Lieu où des copies des états financiers consolidés peuvent être obtenues	http://www.fosun.com/
		3 Garden Road Central, Hong Kong
Entité établissant les états financiers consolidés de l'ensemble le plus petit d'entités compris dans l'ensemble d'entités visé ci-dessus dont l'entité fait partie en tant qu'entité filiale	Nom	Paris  Realty Fund (PAREF)
	Siège	153 boulevard Haussmann, 75008, Paris
	N° d’identification	RCS 412 793 002
	Lieu où des copies des états financiers consolidés peuvent être obtenues	www.paref.com
		153 boulevard Haussmann, 75008, Paris

	Document d’enregistrement universel 2025	99

	Comptes annuels Comptes annuels

4.2.25Bilan et Compte de résultat publiés au 31 décembre 2024

Bilan Actif au 31 décembre 2024

BILAN ACTIF (en milliers d'euros)	31/12/2024
	Brut	Amort. /dépréciations	Net
ACTIF IMMOBILISE	104 940	(9 686)	95 254
Immobilisations incorporelles	1	-	1
Immobilisations corporelles	36 119	(4 673)	31 446
Terrains	8 025	-	8 025
Constructions	27 810	(4 661)	23 149
Autres immobilisation corporelles	45	(12)	33
Immobilisations en cours	240	-	240
Immobilisations financières	68 820	(5 013)	63 807
Titres de participations	23 561	(4 990)	18 571
Prêts	37 342	-	37 342
Autres immobilisations financières	7 917	(23)	7 894
ACTIF CIRCULANT	81 837	(14 906)	66 930
Stocks	-	-	-
Clients et comptes rattachés	2 806	(269)	2 538
Autres créances	78 095	(14 638)	63 458
Créances fiscales et sociales	954	-	954
Comptes courants des filiales	76 531	(14 638)	61 893
Créances diverses	610	-	610
Valeurs mobilières de placement	33	-	33
Disponibilités	853	-	853
Comptes de régularisation	49	-	49
Charges constatées d'avance	49	-	49
TOTAL ACTIF	186 777	(24 593)	162 184

100	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

Bilan Passif au 31 décembre 2024

BILAN PASSIF (en milliers d'euros)	31/12/2024
CAPITAUX PROPRES	79 483
Capital	37 755
Primes d'émission	42 193
Ecarts de réévaluation	3 371
Réserve légale	3 424
Autres réserves	-
Report à nouveau	585
Acompte sur dividende	-
RESULTAT DE L'EXERCICE	(7 844)
Provisions pour risques et charges	-
DETTES	82 701
Dettes financières	77 329
Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit	77 010
Emprunts et dettes financières divers	-
Dépôts de garantie reçus	319
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	3 471
Dettes fiscales et sociales	1 129
Dettes diverses	772
Comptes courants associés	44
Autres dettes	728
COMPTES DE REGULARISATION	-
Produits constatés d'avance	-
TOTAL PASSIF	162 184

	Document d’enregistrement universel 2025	101

	Comptes annuels Comptes annuels

Compte de résultat au 31 décembre 2024

COMPTE DE RESULTAT (en milliers d'euros)	31/12/2024
Produits d'exploitation	2 374
Loyers nets	509
Charges locatives refacturées	74
Reprises de provisions et transfert de charges	2
Autres produits	1 790
Charges d'exploitation	(4 950)
Charges immobilières	(466)
Entretien et grosses réparations	(36)
Autres charges immobilières	(430)
Redevances de crédit-bail immobilier	-
Autres charges d'exploitation	(2 682)
Commission de gestion	(630)
Autres charges d'exploitation	(2 052)
Charges de personnel	(1 137)
Dotations d'exploitation	(665)
Dotations aux amortissements	(658)
Dotation aux dépréciations d'immeubles	-
Dotations aux provisions	(7)
Résultat d'exploitation	(2 575)
Produits financiers	15 841
Produits des autres valeurs mobilières et produits financiers de participations	767
Autres intérêts et produits assimilés	7 804
Reprises sur dépréciations et provisions	7 270
Charges financières	(13 931)
Dotations financières aux amortissements, dépréciations et provisions	(9 609)
Intérêts et charges assimilées	(4 323)
Résultat financier	1 909
Résultat courant avant impôts	(666)
Résultat exceptionnel	(7 178)
Impôt sur les bénéfices	-
RESULTAT NET	(7 844)

102	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

4.3RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES

SUR LES COMPTES ANNUELS

PricewaterhouseCoopers Audit	Grant Thornton
	Membre français de Grant Thornton International
63 rue de Villiers	29 rue du Pont
92208 Neuilly-sur-Seine Cedex	92200 Neuilly-sur-Seine

(Exercice clos le 31 décembre 2025)

A l’assemblée générale de la société

PAREF SA

153 Boulevard Haussmann

75008 Paris

Opinion

En exécution de la mission qui nous a été confiée par

votre assemblée générale, nous avons effectué l’audit des

comptes annuels de la société PAREF SA relatifs à

l’exercice clos le 31 décembre 2025, tels qu’ils sont joints

au présent rapport.

Nous certifions que les comptes annuels sont, au regard

des règles et principes comptables français, réguliers et

sincères et donnent une image fidèle du résultat des

opérations de l’exercice écoulé ainsi que de la situation

financière et du patrimoine de la société à la fin de cet

exercice. 

L’opinion formulée ci-dessus est cohérente avec le

contenu de notre rapport au comité d'audit. 

Fondement de l’opinion

Référentiel d’audit

Nous avons effectué notre audit selon les normes

d’exercice professionnel applicables en France. Nous

estimons que les éléments que nous avons collectés sont

suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.

Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces

normes sont indiquées dans la partie « Responsabilités

des commissaires aux comptes relatives à l’audit des

comptes annuels » du présent rapport.

Indépendance

Nous avons réalisé notre mission d’audit dans le respect

des règles d’indépendance prévues par le code de

commerce et par le code de déontologie de la profession

de commissaire aux comptes sur la période du 1ᵉʳ janvier

2025 à la date d’émission de notre rapport, et notamment

nous n’avons pas fourni de services interdits par l’article 5,

paragraphe 1, du règlement (UE) n° 537/2014.

Observations

Sans remettre en cause l’opinion exprimée ci-dessus,

nous attirons votre attention sur :

• Le paragraphe « Changement de réglementation

comptable » de la note 4.2.2 « Principes, règles et

méthodes comptables » de l’annexe aux comptes

annuels qui expose les incidences liées au changement

de méthodes comptables relatif à la première

application du règlement ANC n°2022-06.

• Le paragraphe « Analyse sur la continuité d’exploitation

» de la note 4.2.11 « Dettes financières » de l'annexe aux

comptes annuels qui expose les éléments sous-tendant

le maintien du principe de continuité d’exploitation.

	Document d’enregistrement universel 2025	103

	Comptes annuels Comptes annuels

Justification des appréciations - Points clés de l’audit

En application des dispositions des articles L. 821-53 et R.

821-180 du code de commerce relatives à la justification

de nos appréciations, nous portons à votre connaissance

les points clés de l’audit relatifs aux risques d'anomalies

significatives qui, selon notre jugement professionnel, ont

été les plus importants pour l’audit des comptes annuels

de l’exercice, ainsi que les réponses que nous avons

apportées face à ces risques.

Les appréciations ainsi portées s’inscrivent dans le

contexte de l’audit des comptes annuels pris dans leur

ensemble et de la formation de notre opinion exprimée ci-

avant. Nous n’exprimons pas d’opinion sur des éléments

de ces comptes annuels pris isolément. 

Évaluation des immobilisations corporelles

Note 4.2.3.2 « Immobilisations corporelles » de l’annexe

aux comptes annuels

Risque identifié

La valeur nette des immobilisations corporelles s’élève à

28,2 millions d’euros au 31 décembre 2025, soit 18% de

l’actif à cette date. Les immobilisations corporelles se

composent principalement d’immeubles de bureaux ou

d’activités et sont détenus dans l’objectif de percevoir des

loyers ou de valoriser le capital.

Les actifs immobiliers sont comptabilisés au coût

d’acquisition et la partie construction est amortie

linéairement par composants.

Des dépréciations sont comptabilisées quand la valeur

actuelle est notablement inférieure à la valeur nette

comptable. La valeur actuelle des immobilisations

corporelles est déterminée sur la base des rapports de

l’expert immobilier indépendant à partir de la valeur de

marché ou lorsque celle-ci n’est pas disponible à partir de

méthodologies de valorisation des flux de trésorerie

actualisés.

L’évaluation de la valeur actuelle d’un actif immobilier

requiert des jugements importants de la Direction pour

déterminer les hypothèses appropriées, les principales

ayant trait aux éléments suivants : la perception des

loyers, les loyers futurs attendus selon les termes du bail,

les périodes de vacance, le taux d’occupation de

l’immeuble, les besoins en matière d’entretien et de

travaux ainsi que les taux de capitalisation et

d’actualisation appropriés.

Nous avons considéré l’évaluation des immobilisations

corporelles comme un point clé de l’audit en raison du

caractère significatif de ce poste au regard des comptes

annuels, du degré de jugement important relatif à la

détermination des principales hypothèses utilisées et de

la sensibilité de la valeur de marché des actifs immobiliers

à ces hypothèses.

Réponse d’audit apportée

Nous avons mis en œuvre les travaux suivants :

• Appréciation de la compétence et de l’indépendance de

l’expert immobilier externe ;

• Prise de connaissance du processus mis en place par la

Direction pour transmettre les données à l’expert

immobilier et pour revoir les valeurs d'expertise établies

par ces derniers ;

• Entretiens avec la Direction et l‘expert immobilier pour

appréhender l’environnement de marché prévalant au 31

décembre 2025 et afin de rationaliser l’évaluation

globale du patrimoine et les valeurs d’expertise des

actifs présentant les variations les plus significatives ou

atypiques ;

• Analyse des rapports d’expertise immobilière, examen

critique des méthodes d’évaluations utilisées, des

paramètres de marché (taux de rendement, taux

d’actualisation, valeurs locatives de marché) retenus et

des hypothèses propres aux actifs et réalisation de

tests, sur base de sondages, sur les données utilisées

(budgets de travaux et situations locatives) et

intervention de nos experts internes en évaluation sur

une sélection d'actifs ;

• Vérification s’il y a lieu du niveau de dépréciation

comptabilisé au titre des pertes de valeur ;

• Vérification du caractère approprié des informations

fournies dans l’annexe aux comptes annuels.

Évaluation immobilisations financières et des

comptes courants des filiales

Note 4.2.3.3 « Immobilisations financières » et le

paragraphe « Comptes courants et filiales » de la note

4.2.7 « Autres créances » de l’annexe aux comptes

annuels

Les immobilisations financières se composent de

participations, des créances rattachées à des

participations et d’autres immobilisations financières. Les

valeurs nettes comptables des immobilisations financières

et des comptes courants des filiales s’élèvent

respectivement à 61,4 millions d’euros et 59,2 millions

d’euros au 31 décembre 2025 soit près de 78% de l’actif à

cette date.

Les participations et les autres immobilisations financières

comprennent principalement des actifs ayant un sous-

jacent immobilier, des sociétés de services en immobilier

et des titres de véhicules d’investissements règlementés

en immobilier.

Les titres de participations et les autres immobilisations

financières sont comptabilisés au coût d’acquisition.

Des dépréciations sont comptabilisées quand la valeur

actuelle des titres et autres actifs immobilisés est

notablement inférieure à la valeur nette comptable. La

valeur actuelle est déterminée en fonction de plusieurs

critères (notamment l’actif net réévalué, la rentabilité et la

valeur stratégique). L'actif net réévalué des sociétés ayant

un sous-jacent immobilier inclut la juste valeur des

immeubles sur la base des expertises immobilières.

L’évaluation de la valeur de marché d’un actif immobilier

requiert des jugements importants de la Direction pour

déterminer les hypothèses appropriées, les principales

ayant trait aux éléments suivants : la perception des

loyers, les loyers futurs attendus selon les termes du bail,

les périodes de vacance, le taux d’occupation de

l’immeuble, les besoins en matière d’entretien et de

travaux ainsi que les taux de capitalisation et

d’actualisation appropriés.

104	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

Nous avons considéré l’évaluation des immobilisations

financières et les comptes courants des filiales comme un

point clé de l’audit en raison du caractère significatif de

ces postes au regard des comptes annuels, du degré de

jugement important relatif à la détermination des

principales hypothèses utilisées et de la sensibilité de la

valeur de marché des actifs immobiliers à ces hypothèses.

Réponse d’audit apportée

Nous avons mis en œuvre les travaux suivants :

• Vérification du caractère approprié des méthodes

d’évaluation et des hypothèses retenues par la Direction

compte tenu des activités des participations et des

autres immobilisations financières détenues ;

• Comparaison de la valeur comptable des titres de

participation et des autres immobilisations financières

détenus avec l’actif net comptable des sociétés

concernées ;

• Contrôle que les capitaux propres retenus concordent

avec les comptes des entités valorisées ;

• Contrôle que les ajustements opérés sur ces capitaux

propres pour calculer l’actif net réévalué, par prise en

compte principalement des plus-values latentes sur les

actifs immobiliers, sont estimés à partir des justes

valeurs déterminées par la Direction avec l’assistance

d’experts immobiliers ;

• Vérification, s’il y a lieu, du niveau de dépréciation

retenue au titre des pertes de valeur des titres de

participation, des autres immobilisations financières et

le cas échéant des comptes courants et créances

rattachés aux titres de participation ;

• Vérification du caractère approprié des informations

fournies dans l’annexe aux comptes annuels.

Vérifications spécifiques

Nous avons également procédé, conformément aux

normes d’exercice professionnel applicables en France,

aux vérifications spécifiques prévues par les textes légaux

et réglementaires.

Informations données dans le rapport de

gestion et dans les autres documents sur la

situation financière et les comptes annuels

adressés aux actionnaires

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur la sincérité

et la concordance avec les comptes annuels des

informations données dans le rapport de gestion du

conseil d'administration et dans les autres documents sur

la situation financière et les comptes annuels adressés

aux actionnaires.

La sincérité et la concordance avec les comptes annuels

des informations relatives aux délais de paiement

mentionnées à l'article D.441-6 du code de commerce

appellent de notre part l’observation suivante : la

ventilation par tranches de retard des factures reçues/

émises et non réglées/non encaissées à la date de clôture

de l’exercice ne concorde pas avec les données sous-

tendant la comptabilité. 

Rapport sur le gouvernement d’entreprise

Nous attestons de l’existence, dans le rapport du conseil

d'administration sur le gouvernement d’entreprise, des

informations requises par les articles L. 225-37-4,           

L. 22-10-10 et L. 22-10-9 du code de commerce.

Concernant les informations fournies en application des

dispositions de l’article L.22-10-9 du code de commerce

sur les rémunérations et avantages versés ou attribués

aux mandataires sociaux ainsi que sur les engagements

consentis en leur faveur, nous avons vérifié leur

concordance avec les comptes ou avec les données ayant

servi à l’établissement de ces comptes et, le cas échéant,

avec les éléments recueillis par votre société auprès des

entreprises contrôlées par elle qui sont comprises dans le

périmètre de consolidation. Sur la base de ces travaux,

nous attestons l’exactitude et la sincérité de ces

informations. 

Concernant les informations relatives aux éléments que

votre société a considéré susceptibles d’avoir une

incidence en cas d’offre publique d’achat ou d’échange,

fournies en application des dispositions de l’article

L.22-10-11 du code de commerce, nous avons vérifié leur

conformité avec les documents dont elles sont issues et

qui nous ont été communiqués. Sur la base de ces

travaux, nous n'avons pas d'observation à formuler sur

ces informations. 

Autres informations

En application de la loi, nous nous sommes assurés que

les diverses informations relatives à l'identité des

détenteurs du capital ou des droits de vote vous ont été

communiquées dans le rapport de gestion.

	Document d’enregistrement universel 2025	105

	Comptes annuels Comptes annuels

Autres vérifications ou informations prévues par les textes légaux et réglementaires

Format de présentation des comptes annuels

destinés à être inclus dans le rapport financier

annuel

Nous avons également procédé, conformément à la

norme d’exercice professionnel sur les diligences du

commissaire aux comptes relatives aux comptes annuels

et consolidés présentés selon le format d’information

électronique unique européen, à la vérification du respect

de ce format défini par le règlement européen délégué n°

2019/815 du 17 décembre 2018 dans la présentation des

comptes annuels destinés à être inclus dans le rapport

financier annuel mentionné au I de l'article L.451-1-2 du

code monétaire et financier, établis sous la responsabilité

du Président-Directeur Général.

Sur la base de nos travaux, nous concluons que la

présentation des comptes annuels destinés à être inclus

dans le rapport financier annuel respecte, dans tous ses

aspects significatifs, le format d'information électronique

unique européen.

Il ne nous appartient pas de vérifier que les comptes

annuels qui seront effectivement inclus par votre société

dans le rapport financier annuel déposé auprès de l’AMF

correspondent à ceux sur lesquels nous avons réalisé nos

travaux.

Désignation des commissaires aux comptes

Nous avons été nommés commissaires aux comptes de la

société PAREF SA en 1998 pour le cabinet

PricewaterhouseCoopers Audit et par votre assemblée

générale du 17 mai 2017 pour le cabinet Grant Thornton.

Au 31 décembre 2025, le cabinet

PricewaterhouseCoopers Audit était dans la 28^ième année

de sa mission sans interruption, dont 20 années depuis

que les titres de la société ont été admis aux négociations

sur un marché réglementé et le cabinet Grant Thornton

dans la 9^ième année.

Responsabilités de la direction et des

personnes constituant le gouvernement

d’entreprise relatives aux comptes annuels

Il appartient à la direction d’établir des comptes annuels

présentant une image fidèle conformément aux règles et

principes comptables français ainsi que de mettre en

place le contrôle interne qu'elle estime nécessaire à

l'établissement de comptes annuels ne comportant pas

d'anomalies significatives, que celles-ci proviennent de

fraudes ou résultent d'erreurs.

Lors de l’établissement des comptes annuels, il incombe à

la direction d’évaluer la capacité de la société à poursuivre

son exploitation, de présenter dans ces comptes, le cas

échéant, les informations nécessaires relatives à la

continuité d’exploitation et d’appliquer la convention

comptable de continuité d’exploitation, sauf s’il est prévu

de liquider la société ou de cesser son activité.

Il incombe au comité d'audit de suivre le processus

d’élaboration de l’information financière et de suivre

l'efficacité des systèmes de contrôle interne et de gestion

des risques, ainsi que le cas échéant de l'audit interne, en

ce qui concerne les procédures relatives à l'élaboration et

au traitement de l'information comptable et financière.

Les comptes annuels ont été arrêtés par le conseil

d'administration.

Responsabilités des commissaires aux comptes relatives à l’audit des comptes annuels

Objectif et démarche d’audit

Il nous appartient d’établir un rapport sur les comptes

annuels. Notre objectif est d’obtenir l’assurance

raisonnable que les comptes annuels pris dans leur

ensemble ne comportent pas d’anomalies significatives.

L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé

d’assurance, sans toutefois garantir qu’un audit réalisé

conformément aux normes d’exercice professionnel

permet de systématiquement détecter toute anomalie

significative. Les anomalies peuvent provenir de fraudes

ou résulter d’erreurs et sont considérées comme

significatives lorsque l’on peut raisonnablement s’attendre

à ce qu’elles puissent, prises individuellement ou en

cumulé, influencer les décisions économiques que les

utilisateurs des comptes prennent en se fondant sur ceux-

ci.

Comme précisé par l’article L. 821-55 du code de

commerce, notre mission de certification des comptes ne

consiste pas à garantir la viabilité ou la qualité de la

gestion de votre société.

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux

normes d’exercice professionnel applicables en France, le

commissaire aux comptes exerce son jugement

professionnel tout au long de cet audit. En outre :

• il identifie et évalue les risques que les comptes annuels

comportent des anomalies significatives, que celles-ci

proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs, définit et

met en œuvre des procédures d’audit face à ces

risques, et recueille des éléments qu’il estime suffisants

et appropriés pour fonder son opinion. Le risque de

non-détection d’une anomalie significative provenant

d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie

significative résultant d’une erreur, car la fraude peut

impliquer la collusion, la falsification, les omissions

volontaires, les fausses déclarations ou le

contournement du contrôle interne ;

• il prend connaissance du contrôle interne pertinent pour

l’audit afin de définir des procédures d’audit appropriées

en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une

opinion sur l’efficacité du contrôle interne ;

106	Document d’enregistrement universel 2025

	Comptes annuels Comptes annuels

• il apprécie le caractère approprié des méthodes

comptables retenues et le caractère raisonnable des

estimations comptables faites par la direction, ainsi que

les informations les concernant fournies dans les

comptes annuels ;

• il apprécie le caractère approprié de l’application par la

direction de la convention comptable de continuité

d’exploitation et, selon les éléments collectés,

l’existence ou non d’une incertitude significative liée à

des événements ou à des circonstances susceptibles

de mettre en cause la capacité de la société à

poursuivre son exploitation. Cette appréciation s’appuie

sur les éléments collectés jusqu’à la date de son

rapport, étant toutefois rappelé que des circonstances

ou événements ultérieurs pourraient mettre en cause la

continuité d’exploitation. S’il conclut à l’existence d’une

incertitude significative, il attire l’attention des lecteurs

de son rapport sur les informations fournies dans les

comptes annuels au sujet de cette incertitude ou, si ces

informations ne sont pas fournies ou ne sont pas

pertinentes, il formule une certification avec réserve ou

un refus de certifier ;

• il apprécie la présentation d’ensemble des comptes

annuels et évalue si les comptes annuels reflètent les

opérations et événements sous-jacents de manière à en

donner une image fidèle.

Rapport au comité d'audit

Nous remettons au comité d'audit un rapport qui présente

notamment l’étendue des travaux d'audit et le programme

de travail mis en œuvre, ainsi que les conclusions

découlant de nos travaux. Nous portons également à sa

connaissance, le cas échéant, les faiblesses significatives

du contrôle interne que nous avons identifiées pour ce qui

concerne les procédures relatives à l’élaboration et au

traitement de l’information comptable et financière.

Parmi les éléments communiqués dans le rapport au

comité d'audit figurent les risques d’anomalies

significatives, que nous jugeons avoir été les plus

importants pour l’audit des comptes annuels de l’exercice

et qui constituent de ce fait les points clés de l’audit, qu’il

nous appartient de décrire dans le présent rapport.

Nous fournissons également au comité d'audit la

déclaration prévue par l’article 6 du règlement (UE) n°

537-2014 confirmant notre indépendance, au sens des

règles applicables en France telles qu’elles sont fixées

notamment par les articles L.821-27 à L.821-34 du code

de commerce et dans le code de déontologie de la

profession de commissaire aux comptes. Le cas échéant,

nous nous entretenons avec le comité d'audit des risques

pesant sur notre indépendance et des mesures de

sauvegarde appliquées.

Fait à Neuilly-sur Seine, le 6 mai 2026

Les commissaires aux comptes

PricewaterhouseCoopers Audit Antoine HARLE	Grant Thornton Membre français de Grant Thornton International Amandine HUOT-CHAILLEUX

	Document d’enregistrement universel 2025	107

	Comptes annuels Comptes annuels

5

RSE

The Medelan - MILAN

5.1Nos engagements et objectifs	109
5.2Gouvernance RSE	115
5.3Périmètre et Approche du reporting RSE	122
5.4Ressources humaines	129
5.5Reporting Développement Durable EPRA	133

	Document d’enregistrement universel 2025	109

	RSE Nos engagements et objectifs

Le secteur de l’immobilier joue un rôle crucial dans la

promotion de la transition écologique vers une économie à

faible émission de carbone. PAREF s’engage à créer sur le

long terme une valeur partagée avec ses parties

prenantes, tout en minimisant les impacts

environnementaux négatifs et en maximisant les impacts

sociaux positifs long terme sur l’ensemble de son

patrimoine. 

La démarche Responsabilité Sociale des Entreprises (RSE)

est une approche dans laquelle toutes les activités au sein

de l’entreprise contribuent au développement durable. En

tant que groupe européen d’investissement immobilier,

PAREF vise à créer et à maximiser sa valeur ajoutée, et à

intégrer les aspects environnementaux, sociaux et de

gouvernance (ESG) dans ses activités, afin de contribuer

au développement durable de la société.

Le Groupe s’est ainsi engagé dans une démarche

d’Investissement Socialement Responsable (ISR) inhérente

à l’approche RSE, dans laquelle les facteurs ESG sont

intégrés au processus d'investissement.

Aujourd'hui, il est primordial pour les entreprises de

communiquer sur leurs performances de manière

holistique.

Dans ce contexte, PAREF se concentre sur l'amélioration

de la performance extra-financière et la transparence des

informations afin de mieux communiquer l'impact de ses

activités et de mieux répondre aux demandes des clients

et aux attentes des investisseurs.

Le Groupe a défini les thèmes ESG en y intégrant les

risques et opportunités liés à ces derniers.

5.1NOS ENGAGEMENTS ET OBJECTIFS

PAREF est convaincu de l’importance et de la nécessité

d’une démarche responsable en tant qu’acteur 360° de

l’immobilier. C’est dans cet esprit que la stratégie RSE «

Create MORE » a été définie. Elle s’inscrit pleinement dans

la stratégie du Groupe et soutient la croissance et la

création de valeur pour les clients, actionnaires,

collaborateurs et parties-prenantes. Cette stratégie a

permis de définir des objectifs à l’horizon 2030, ainsi que

de mettre en place des plans d'action et des outils

nécessaires à sa mise en œuvre.

Elle s’appuie sur une gouvernance solide - un comité ESG

composé d’experts et de consultants spécialistes de la

finance durable et de l’immobilier (détaillé dans la section

5.2 Gouvernance RSE)  - qui vise à répondre aux objectifs

ambitieux que PAREF s’est fixés à moyen et long terme.

En intégrant des critères ESG à tous les niveaux de

l’entreprise, PAREF a pour objectif de mobiliser aussi bien

ses collaborateurs que ses parties-prenantes.

Ainsi, le Groupe s’engage à faire de l’investissement

responsable un pilier pour tous ses métiers. En tant que

société cotée, PAREF a un haut degré d’exigence quant au

respect des réglementations extra-financières tant au

niveau français qu’européen.

5.1.1 Notre approche RSE

TROIS PILIERS DE LA STRATÉGIE RSE

ReGenerate Nature : Construire aujourd’hui un

monde durable pour demain

Nos engagements :

• Décarboner notre patrimoine

• Positionner l'ensemble du patrimoine sur une trajectoire

carbone 1,5°C sur les objectifs de seuil CRREM 2030

• Contribuer à l’économie circulaire et au zéro déchet.

ReUnite People : Permettre à nos

collaborateurs de vivre la démarche RSE au

quotidien

Nos engagements :

• Fidéliser et développer les collaborateurs au sein du Groupe

• Promouvoir un environnement de travail sain et inclusif

• Être reconnu comme employeur de choix

ReInforce Community : Être un acteur engagé

afin de contribuer à la construction d’un

monde plus durable

Nos engagements :

• Augmenter la satisfaction et le bien-être de nos locataires

• S’engager localement et auprès d’ONG

• Avoir une politique d’achat responsable qui privilégie le local

²³ Les objectifs fixés par les Nations Unies sont :Good Health & Well Being, Quality Education, Gender Equality, Affordable & Clean Energy, Decent

Work & Economic Growth, Reduced Inequalities, Sustainable Cities & Communities, Responsible Consumption & Production, Climate Action, Life Below

Water, Life On Land / Partnerships For The Goals

110	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

Ainsi, le Groupe contribue à 12 des 17 objectifs de

développement durable (ODD) fixés par les Nations

Unies ²³.

Conformément au Pacte Mondial des Nations Unies, à la

Déclaration Universelle des Droits de l’Homme et à la

Déclaration de l’Organisation Internationale du Travail

(OIT) sur les principes et droits fondamentaux au travail, le

Groupe PAREF s’engage à :

• Exercer ses activités de manière éthique et appliquer

des principes de bonne gouvernance tels que la

transparence et la responsabilité, identifier et mettre en

œuvre les processus nécessaires pour prévenir tout

type de corruption et de pratiques contraires à

l’éthique ;

• Respecter les droits de l’homme au-delà de sa chaîne

de valeur, faire preuve de tolérance zéro à l’égard du

travail des enfants ou du travail forcé ;

• Rejeter toute forme de discriminations en raison du

genre, de l'âge, de la religion, de la race, de l'origine,

des orientations sexuelles, du handicap physique ou

mental ;

• Promouvoir un environnement de travail équitable et

inclusif, favoriser le bien-être de ses équipes, offrir des

opportunités de développement professionnel à ses

employés, promouvoir l'équité salariale ;

• Mesurer et piloter son bilan écologique (énergie,

émissions de GES, consommation d’eau, déchets) et

déployer des actions concrètes pour minimiser son

impact environnemental, promouvoir les énergies

renouvelables ;

• Rendre son portefeuille résilient au changement

climatique, préserver la biodiversité et protéger les

ressources naturelles ;

• Se conformer aux réglementations et directives locales,

aux ordonnances et autres exigences en matière

d'environnement et de santé, de sécurité au travail ;

• Entreprendre volontairement des démarches de

certifications ESG tels que le Label ISR, BREEAM, HQE,

LEED, Well, WiredScore tant pour la partie rénovation

que la partie exploitation.

• Intégrer des critères ESG dans ses décisions

d’investissement et son processus

d'approvisionnement ;

• Évaluer et gérer les risques et impacts extra-financiers

de ses activités et investissements ;

• Contribuer au développement local avec une approche

citoyenne au travers de programmes d’investissement

communautaire, notamment le bénévolat, le mécénat,

les dons et partenariats avec des associations ;

• Etablir un dialogue ouvert et des relations à long terme

avec ses parties prenantes ;

• Sensibiliser ses collaborateurs au développement

durable et organiser des formations sur la RSE.

	Document d’enregistrement universel 2025	111

	RSE Nos engagements et objectifs

MATRICE DE MATÉRIALITÉ

Soucieux de l'impact de ses activités sur ses parties

prenantes et de l'impact de ses parties prenantes sur ses

activités, le Groupe PAREF a établi sa matrice de

matérialité regroupant 23 enjeux ESG significatifs. Cette

matrice a permis d’identifier les enjeux les plus

déterminants et créateurs de valeur pour PAREF à court,

moyen et long terme.

Les enjeux les plus matériels pour PAREF, identifiés dans

le cadre rouge en haut à droite de la matrice, sont les

suivants  : empreinte carbone, énergie, résilience

climatique, développement des compétences et

motivation des employés, évolution de carrière et

performance, santé et bien-être des employés, économie

circulaire et lutte contre le gaspillage, éthique et

conformité, intégration des critères ESG dans la prise de

décision, sécurité, santé et bien-être des locataires,

favoriser la diversité et inclusion et le même enjeu

déterminant pour PAREF.

112	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

NOS PRIORITES ESG

Catégorie	Enjeux	Description
Environnement	Carbone	• Politique de mesure et de réduction des émissions de gaz à effet de serre liées aux activités • Intégration de critères carbone dans la politique d'investissement
	Energie	• Amélioration de l'efficacité énergétique des actifs (portefeuille sous gestion et en pleine propriété) • Recours aux énergies renouvelables quand cela est pertinent • Amélioration de l'efficacité énergétique des bureaux
	Résilience climatique	• Identification des risques liés au changement climatique • Définition de scénarios visant à s'adapter à ces changements (résilience des actifs de l'entreprise, plan de gestion de crise...)
	Economie circulaire & déchets	• Optimisation de la gestion des ressources et des matières premières • Limitation, réutilisation et valorisation des déchets • Lutte contre le gaspillage alimentaire
Social	Santé et bien-être des collaborateurs	• Qualité de l'environnement de travail (accessibilité, qualité de l’air intérieur, confort visuel, niveau sonore) • Santé, sécurité (protection sociale, prévention des risques psychosociaux) • Organisation du travail (équilibre vie professionnelle - vie personnelle, modes de travail collaboratifs, etc.) • Qualité de vie au travail (mobilité, connectivité, activités physiques, etc.)
	Développement des compétences et engagement sociétal des collaborateurs	• Politiques de formation et de développement des compétences sur les aspects métier et de développement personnel • Politiques en matière de formation à la RSE, à l'ISR, à l'ESG • Mécénat de compétences
	Diversité et inclusion	• Mesures prises en faveur de la diversité socio-économique et générationnelle, de l'égalité entre les femmes et les hommes, de l'emploi et de l'insertion des personnes handicapées, politiques de lutte contre les discriminations et de harcèlement moral et sexuel au travail
	Evolution des carrières et rémunérations	• Équité salariale et d'accès aux promotions • Mobilité interne
Sociétal	Sécurité, santé et services aux occupants des bâtiments	• Sécurité des occupants (prévention des intrusions, solidité des matériaux, résistance au feu...) • Santé des occupants, dans leurs activités au sein et à proximité du bâtiment (salubrité, qualité de l’air intérieur, confort visuel, niveau sonore) • Services aux occupants (mise à disposition et/ou mutualisation de services à destination des occupants d'un bâtiment (restauration, culture, sport, transports etc.))
Gouvernance	Intégration d'enjeux ESG dans l'offre commerciale et la politique d'investissement	• Maîtrise des risques ESG dans la politique d'investissement (risques juridiques, d’image, de dépréciation des actifs, etc.) • Structuration de nouveaux produits et modèles d’affaires centrés sur la création de valeur environnementale et sociétale
	Éthique et conformité	• Respect des droits de l'Homme, du droit du travail et des enfants chez les fournisseurs • Devoir de vigilance : Non-corruption, transparence, loyauté des pratiques (en matière de concurrence, de commercialisation, d’information et de contrats), respect des droits de propriété et de travail • Protection des données, respect de la RGPD

	Document d’enregistrement universel 2025	113

	RSE Nos engagements et objectifs

5.1.2Faits marquants de l’exercice 2025

VOLET ENVIRONNEMENTAL | NEUTRALITÉ CARBONE D’ICI À 2030

• Suivi de la trajectoire carbone pour la foncière et PAREF

Gestion avec CRREM (Carbon Risk Real Estate Monitor),

• Obtention de nouveau de la distinction EPRA Silver,

témoignant de la qualité du reporting et des

performances ESG, 

• Décarbonation et performance énergétique : nous

avons poursuivi la mise en œuvre de notre feuille de

route décarbonation, avec des actions ciblées visant à

réduire l’empreinte carbone de notre portefeuille.

• L’actif The Go à Levallois a obtenu la certification

BREEAM In Use niveau very good.

Des études de vulnérabilité ont été menées sur 100% des

actifs du fonds PAREF Prima afin d’anticiper les risques

liés au changement climatique et d’adapter nos stratégies

de gestion

• Évaluation des risques climatiques pour tous les actifs

détenus en propre par PAREF

• Innovation et gestion des actifs :

Déploiement de la plateforme BuildingMinds pour les

actifs des fonds PAREF PRIMA et Fondo Broggi, afin

d’automatiser la collecte des données et d’améliorer

l’analyse des performances ESG grâce à des outils

digitaux avancés.

Sélection de l’outil Deepki pour les actifs situés en

France, permettant d’assurer une collecte fiable et un

suivi continu des indicateurs ESG, tout en garantissant

la conformité aux exigences réglementaires et aux

critères du label ISR.

VOLET SOCIAL & SOCIÉTAL | PAREF 4 GOOD

• Poursuite des actions de bénévolats grâce à la

plateforme PAREF 4 Good, mise en place en 2023.

• Les collaborateurs du Groupe PAREF bénéficient d'une 

journée de volontariat par an, sur des actions solidaires

de leur choix, en France et à l'étranger via la plateforme

Komeet.

• Déploiement en continu du plan de formation long-

terme, au service d'une gestion proactive des emplois

et des compétences.

GOUVERNANCE | INTÉGRATION DES CRITÈRES ESG DANS LES ACTIVITÉS DE L'ENTREPRISE

• Négociations en cours pour le refinancement durable

(Sustainability Linked Loan) du fonds Novapierre

Résidentiel (amélioration de la collecte de données

énergie carbone, DPE et trajectoire de réduction).

• Renforcement de nos procédures internes dans le cadre

du renouvellement de nos labels ISR, à l’issue d’un

premier cycle de labellisation de trois ans.

• Revue de la stratégie et des actions engagées par le

Comité ESG

• Intégration des critères ESG dans la conception des

nouveaux produits, en considérant les ambitions

stratégiques, les contraintes identifiées, ainsi que la

capacité de sourcing des transactions et les enveloppes

de CAPEX envisagées. 

• Mise en place d’un plan de déploiement de bornes de

recharge de véhicules électriques pour les actifs du

fonds PAREF Prima.

5.1.3 Investissement responsable

L’intégration de critères ESG dans l’offre commerciale et la

politique d'investissement de PAREF est un enjeu

prioritaire à fort impact sur l’activité du Groupe et de

l’ensemble de ses parties prenantes (voir matrice de

matérialité dans le chapitre 5.1.1). Cela consiste d’une

part, en la maîtrise des risques ESG dans la politique

d'investissement et, d’autre part, en la structuration de

nouveaux produits et modes opératoires focalisés sur la

création de valeur environnementale et sociétale. La

charte d’investissement responsable du Groupe est

consultable sur le site Internet de PAREF.

Dans cette optique, PAREF a fait évoluer ses processus de

gestion des actifs et des fonds, et créé des outils

permettant une analyse ESG plus fine dès la phase

d’acquisition ou d’entrée en portefeuille, y compris pour

les actifs gérés pour compte de tiers.

114	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

GRILLE D'ÉVALUATION ESG DU GROUPE PAREF

Elaborée à partir de référentiels du marché, d’études

d’observation de bonnes pratiques et en étroite

collaboration avec les équipes techniques de PAREF,

cette grille ESG couvre tous les critères extra-financiers

environnementaux (E), sociaux (S) et de gouvernance (G).

Elle tient compte de la typologie de l’actif ou du fonds et

de son statut (gestion, acquisition, rénovation,

restructuration ou construction). Cette grille permet de

définir une note ESG pour chaque actif immobilier évalué.

Le profil ESG d’un actif est composé d’une note globale

sur 100 et d’une note sur 100 pour chaque pilier E, S et G.

Une pondération est appliquée en fonction de la stratégie

ESG du Fonds, ou de la typologie du bâtiment. Par mesure

de simplification, la notation prend en compte la typologie

prédominante sur la surface totale de l’actif.

LABEL ISR

Compte tenu des attentes de ses clients investisseurs et

des exigences règlementaires françaises et européennes

en matière de finance durable, PAREF entend renforcer

son offre de fonds d'investissement labellisés ISR et

inscrire l’ensemble des portefeuilles et fonds gérés dans

une démarche ISR proactive.

Lancé en juillet 2020 par les pouvoirs publics, le label ISR

immobilier permet aux investisseurs d’identifier facilement

les produits d’épargne et d’investissement immobilier qui

cherchent à concilier performance financière et extra-

financière en intégrant la prise en compte de critères ESG

dans leurs processus d’investissement et de gestion.

Le label ISR immobilier vise notamment à soutenir

l’approche d’investissement responsable au travers de

laquelle les sociétés de gestion s’engagent en particulier à

réhabiliter d’anciens biens immobiliers pour améliorer leurs

performances énergétiques.

À la fin de l’exercice 2025, deux fonds gérés par le Groupe

sont labellisés ISR. PAREF Hexa a renouvelé son Label ISR

pour un nouveau cycle de trois ans, assorti d’objectifs

renforcés en matière de performance ESG.

CONFORMITÉ & TRANSPARENCE

En tant que société d’investissement immobilier cotée,

PAREF respecte les réglementations de finance durable

françaises et européennes, telles que les dispositions du

Règlement (UE) 2019/2088 dit « Règlement Disclosure »

ou « SFDR », de la taxonomie de l’Union Européenne ainsi

que l'article 29 de la Loi Energie Climat et Loi Energie

Résilience, et le Décret Tertiaire. La politique d'intégration

du Risque en matière de Durabilité a été créée dans le

cadre de la prise en compte de critères extra-financiers

dans la sélection et la gestion des actifs de certains

portefeuilles gérés et des stratégies de gestion sous

mandat. 

La politique d'intégration du Risque de Durabilité du

Groupe est consultable sur le site Internet de PAREF.

Au 31 décembre 2025, les fonds gérés par PAREF Gestion

sont classés comme suit au regard de la SFDR :

Article 8 (soit 72% des actifs détenus par des fonds

sous gestion y compris mandats non-classifiés SFDR):

• PAREF Hexa (Label ISR)

• PAREF Evo (Label ISR)

• PAREF Prima

• Fondo Broggi

Article 6:

• Novapierre 1

• Novapierre Résidentiel

• Foncière Sélection Régions

• Vivapierre

PAREF souhaite que ses investisseurs institutionnels et

particuliers puissent appréhender au mieux les politiques

et pratiques ESG mises en œuvre au sein de ses fonds.

Aussi, le Groupe s’engage à communiquer un reporting

ESG annuel qui synthétise les objectifs et résultats ESG

obtenus par la société de gestion et ses fonds.

En 2022, PAREF est devenu signataire des Principes pour

l’Investissement Responsable de l’ONU (UN PRI). Ces

Principes (listés ci-dessous) sont une référence

internationale et un engagement fort car ils impliquent une

transparence exemplaire, notamment sur l’intégration des

critères ESG dans les processus d’investissement et de

gestion.

Ainsi, le Groupe est désormais membre d’un réseau

international de pairs qui contribuent collectivement au

développement et à l’accélération de l’investissement

responsable. PAREF dispose de représentants auprès des

organisations nationales et européennes telles que la

commission de l'ISR ASPIM, la commission

Développement Durable de la FEI et est également

membre de l’INREV.

	Document d’enregistrement universel 2025	115

	RSE Nos engagements et objectifs

5.2GOUVERNANCE RSE

Afin de répondre aux exigences RSE, PAREF a mis en

place une gouvernance solide, qui s’appuie sur les

principes et recommandations des Nations Unies, de la

Taxonomie Européenne et du Règlement sur la divulgation

des informations relatives à la finance durable (SFDR),

ainsi que sur le code de gouvernance de MiddleNext.

La démarche RSE est portée par la Direction Générale qui

est accompagnée dans ce cadre par un Directeur ESG. Le

Directeur Général reste responsable de la mise en œuvre

des actions ESG au sein de PAREF avec

l’accompagnement du Directeur ESG dans le but

d’améliorer la performance extra financière de PAREF.

Un Comité ESG au sein du Groupe est chargé de suivre et

de mettre en œuvre cette stratégie ainsi que toutes les

nouvelles initiatives proposées. Ce comité rend compte

régulièrement à la Direction de l'entreprise de ses

démarches et de l’avancement des sujets en cours. Enfin,

PAREF a mis en place des groupes de travail ESG

thématiques, se réunissant périodiquement afin de revoir

l’évaluation ESG, de veiller à sa pertinence et à son

amélioration continue.

Conformément aux recommandations du Code

Middlenext, PAREF a mis en place courant 2022 un comité

spécialisé ESG au sein de son Conseil d’Administration. Ce

Comité est présidé par un Administrateur indépendant

nommé par le Conseil d’Administration et est composé de

membres indépendants externes dont l'expertise est

reconnue. Son objectif est d'examiner les sujets

environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) les

plus pertinents pour les activités de la Société.

       

Plus d'informations sur la composition et le règlement de

ce comité dans la rubrique dédiée Gouvernance RSE sont

consultables sur le site Internet de PAREF.

COMITÉ ESG

Un comité ESG au sein du conseil d'administration de

PAREF, a été créé en juin 2022. Cet organe de

surveillance a pour objectif d'examiner les sujets

environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) les

plus pertinents pour les activités du Groupe.  Il est

alimenté par des intervenants externes spécialisés qui

participent aux réunions.

Il est composé de 5 membres, dont 3 membres du Conseil

d’Administration : Dietrich Heidtmann qui préside le comité

ainsi qu’Antoine Castro et Peng Peng SIA, et 2 experts

externes : Elodie Le Breton Directrice stratégies durables

de GA Smart Building , et Ella Etienne-Denoy,

Entrepreneure engagée en ESG et Investisseuse

immobilière – Administratrice indépendante, Ancienne

Directrice ESG Europe, CBRE – ex-Présidente & Associée,

Green Soluce (acquise par CBRE).

Tous deux apportent leur expertise de l’immobilier

durable, de la finance durable et de la gestion des

données ESG et des technologies vertes.

En 2025, le comité s’est réuni à deux reprises pour

examiner la stratégie carbone du Groupe en vue

d’atteindre la neutralité carbone à l’horizon 2030, évaluer

l’intégration des risques physiques, et suivre la mise en

œuvre des actions ESG.

116	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

5.2.1ReGenerate Nature : notre empreinte environnementale

Conscient que le secteur immobilier est responsable de

plus d’un tiers des émissions mondiales de CO2, le Groupe

a à cœur de contribuer à la construction de villes plus

durables. Ainsi, nous nous engageons à réduire

l’empreinte environnementale de notre patrimoine et à

contribuer à la préservation de la biodiversité.

Nos engagements:

• Décarboner notre patrimoine

• Positionner l'ensemble du patrimoine sur une trajectoire

carbone 1,5°C sur les objectifs de seuil CRREM 2030

• Contribuer à l’économie circulaire et au zéro déchet.

TRANSITION VERS UNE ÉCONOMIE NET ZÉRO CARBONE

Dans le cadre de sa stratégie ESG « Create More » lancée

en 2022, PAREF a pour objectif de régénérer la nature en

décarbonant son patrimoine, viser une trajectoire de

neutralité carbone à horizon 2030  et enfin contribuer à

l’économie circulaire et au zéro déchet.

En 2024, PAREF a défini sa trajectoire visant la neutralité

carbone de son portefeuille avec une feuille de route

opérationnelle ambitieuse de décarbonation de ses actifs

d’ici 2030. Avec l’accompagnement de consultants

externes experts en énergie et décarbonation, les équipes

Immobilières, Finance et ESG de PAREF définissent des

plans d’actions approuvés par le comité ESG et présentés

au Conseil d’Administration. Dans cet optique, différents

audits énergétiques ont été réalisés sur le patrimoine en

s’appuyant sur des données historiques de consommation

énergétique. PAREF ambitionne de se mettre en

conformité avec l’Accord de Paris en alignant la trajectoire

de décarbonation de son patrimoine avec la trajectoire

CRREM. A ce jour, la performance carbone du portefeuille

s’élève à 11 kg CO2 eq/m²/an, en conformité avec l’objectif

de l’année 2030 du CRREM 1,5°C.

Ces résultats s’expliquent par une combinaison de

facteurs : la qualité de patrimoine détenu, le travail au

quotidien des différents services pour préserver et

perfectionner le portefeuille d’actifs et enfin, en raison du

très faible impact en émissions carbone de la production

électrique en France.

Ci-dessous, les actions qui seront mises en œuvre afin

d'atteindre la neutralité carbone dès 2030 :

• Rénovations des actifs pour respecter des meilleurs

standards Net Zéro, Décret Tertiaire, Taxinomie

Européenne avec des certifications sur certains actifs,

• Investissements en efficacité énergétique,

• Engagement des locataires avec des clauses vertes,

passation aux énergies renouvelables,

• Arbitrage/repositionnement des actifs obsolètes

• Autres actions (exemples : technologies propres, carbon

inset, offset).

Afin de gérer les risques climatiques de son patrimoine

immobilier, PAREF réalise une cartographie des risques

climatiques. Par ailleurs, le Groupe s'engage à limiter son

impact environnemental sur ses opérations quotidiennes

grâce à une politique de déplacements professionnels

écoresponsable qui privilégie le train pour les destinations

de moins de quatre heures.

Qu’est-ce que le CRREM (Carbon Risk Real Estate Monitor) ?

Le CRREM est un outil d'analyse du risque de non- adaptation des portefeuilles immobiliers aux objectifs de décarbonation fixés suite aux Accords de Paris. Approuvé par l'EPRA, l'INREV, l'UNEP FI et le World Green Building Council, des investisseurs institutionnels, avec plus de 450 milliards d'euros d'actifs réels sous gestion (AuM) et une surface totale de plus de 23,3 millions de m², ont utilisé l'outil CRREM. Après avoir complété la saisie des données dans l'outil, il suit les trajectoires d'émissions de CO 2 du bâtiment ou du parc au regard des trajectoires souhaitables (1,5°C et 2°C des accords de Paris). Le « point de basculement » est un indicateur de risque d'obsolescence environnementale. Cela définit le moment où les émissions de GES du bâtiment deviennent plus élevées que le maximum soutenable dans sa trajectoire de décarbonation.

Décret Tertiaire et Sobriété

Conformément au décret tertiaire en France, PAREF a

réalisé des audits énergétiques pour son portefeuille

en 2024. Les préconisations des audits énergétiques ont

été analysées par les équipes internes et insérées dans

les business plans des actifs afin d'améliorer l'efficacité

énergétique et réduire la consommation d'énergie de 40%

jusqu'en 2030. En faveur de la sobriété énergétique,

PAREF a signé la Charte de la sobriété énergétique, qui

est une démarche collective lancée par le Ministère de la

Transition écologique. Cette charte nous engage à réduire

nos consommations d'énergie, à mettre en œuvre des

actions concrètes pour améliorer l'efficacité énergétique

de nos bâtiments, et à partager nos expériences et

bonnes pratiques avec les autres acteurs du secteur. Pour

les projets de rénovation que nous mettons en place, nous

diminuons la consommation d'énergie finale. Par exemple,

en 2022, pour le projet de restructuration lourde d'un

immeuble The Go, nous avons réussi à réduire de 34 % la

consommation d'énergie finale tandis que pour le projet

The Medelan à Milan, nous avons réussi à la réduire de

35%. L’immeuble de Levallois est certifié BREEAM Very

Good, HQE Très Performant ainsi que BREEAM In-Use

Very Good.  Le bâtiment The Medelan bénéficie de la

certification LEED Platinium et s’inscrit dans une

trajectoire alignée avec les objectifs Net Zero. L’immeuble

Léon Frot a obtenu le label WiredScore Gold ainsi que la

certification HQE Excellent — dépassant ainsi le niveau

Très Performant initialement visé — et la certification

BREEAM Very Good. Il offrira par ailleurs des standards

conformes à l’ensemble des exigences réglementaires,

notamment celles du décret tertiaire.  Il sera également

aligné avec les exigences de 2045 du Net Zero Carbone

(CRREM 1,5°C Pathway)

	Document d’enregistrement universel 2025	117

	RSE Nos engagements et objectifs

Le Groupe a sa propre charte interne de rénovation

conformément à la taxonomie de l'UE et a commencé à

intégrer des projets de rénovation. Cette charte a pour

objectif une activité de rénovation responsable en

respectant les critères sur l'énergie, carbone, eau et

déchets. Particulièrement, il demande des exigences « net

zéro » identifiées dans l'outil CRREM. Cette charte

comprend également la prise en compte et le suivi du

carbone embarqué lors des travaux.

Pour nos bureaux, nous visons à optimiser et à

décarboniser l'énergie que nous utilisons. À cette fin, au

cours du second semestre 2023, nous sommes passés

100 % à une électricité renouvelable dans notre siège

social, à Paris.

GESTION DES RESSOURCES NATURELLES (BIODIVERSITÉ, DÉCHETS ET EAU)

(Water-Abs, Water-LfL, Water-Int), (Waste-Abs, Waste-LfL)

Afin d'utiliser efficacement les ressources naturelles,

PAREF coopère avec différents partenaires. Des

campagnes de communication via des affichages

directement dans les parties communes des actifs ou

par mail sont également déployées afin de sensibiliser les

locataires et leurs occupants.

Dans les activités de rénovation, des études écologiques

ont été réalisées pour respecter la biodiversité de la zone

de rénovation, et plusieurs mesures sont prises pour

réduire la pollution atmosphérique et sonore en

aménageant les horaires de travaux bruyants et en

installant des bâches acoustiques pendant la phase de

démolition et gros œuvre.

Par ailleurs, PAREF s'engage à soutenir la biodiversité du

projet et à contribuer à sa régénération à travers des murs

végétalisés, des toitures végétalisées et des ruches. Par

exemple, en 2022, grâce à la rénovation complète, d'un

immeuble à Levallois (The Go), nous avons réussi à créer

des espaces verts qui correspondent à environ 5% de la

surface totale du bâtiment, tandis que pour le projet The

Medelan à Milan, nous avons mis en place des murs et

des toitures végétalisées qui représentent environ 10% de

la surface totale du bâtiment. Pour l’actif Léon Frot, nous

avons aménagé 230 m² d’espaces végétalisés, soit un peu

moins de 8 % de la surface totale.

Concernant les fonds intégrés ESG, des études d’impact

écologique sont réalisées. Ces études nous permettent 

d’identifier différents axes d’amélioration en termes de

protection et de régénération de la nature.

Afin d’illustrer l’intérêt direct et opérationnel de ces études

d’impact, nous pouvons prendre l’exemple d’une action

concrète et efficace réalisée sur un actif sous gestion à

Cracovie en Pologne. A la suite d’une étude ESG et une

étude d’impact écologique, nous identifions qu’en raison

des reflets engendrés par la façade de l’immeuble, des

oiseaux désorientés percutaient les vitres. Afin d‘éviter ce

problème, nous avons mis en place un moyen d'alerter les

oiseaux et ainsi leur éviter de percuter le bâtiment. L'actif

a pu bénéficier grâce à cette action, d’une certification

« bird friendly » d'une association locale.

Afin de contribuer à l'économie circulaire, PAREF vise à

accroître l'utilisation de matériaux circulaires à ses

activités de rénovation. Dans ce but, PAREF mène une

étude pour explorer de nouvelles voies d'utilisation des

matériaux existants. Pour le projet The Go, le taux de

valorisation matière globale est de 85%.

Tous les bureaux PAREF disposent des bacs nécessaires

au recyclage et diverses activités informatives sont

réalisées afin de faire un bon recyclage sur le lieu de

travail. Des matériaux supplémentaires tels que des

matériaux commerciaux, électroniques et des masques

ont également été recyclés avec un partenaire de

recyclage.

Pour mieux gérer la consommation d’eau, nous travaillons

avec les responsables des installations et techniques et

sensibiliser nos locataires. Cela comprend des évaluations

de la qualité de l'eau, le remplacement des équipements

conformes aux dernières normes et permettant

d'économiser l'eau, le sous-compteur d'eau pour identifier

les fuites d'eau et, si possible, la collecte des eaux de

pluie, comme nous l'avons fait pour le Medelan à Milan.

5.2.2ReUnite People : notre empreinte sociale

Convaincu que la réussite de sa stratégie RSE repose sur l’engagement et la mobilisation de ses collaborateurs, PAREF

déploie une politique de ressources humaines visant à favoriser le bien-être, le développement des compétences et

l’attractivité du Groupe. 

Dans ce cadre, PAREF met en oeuvre des actions destinées à accompagner ses collaborateurs tout au long de leur

parcours professionnel et à promouvoir un environnement de travail responsable, inclusif et propice à l’engagement.

Nos engagements

• Fidéliser et développer les collaborateurs au sein du Groupe

• Garantir un environnement de travail sain, sûr et inclusif

• Être reconnu comme employeur de choix

118	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

SANTÉ ET BIEN-ÊTRE DES COLLABORATEURS

La prévention des risques professionnels, et en particulier

des risques psychosociaux (RPS) constitue aujourd’hui un

enjeu majeur pour les entreprises. Le Groupe PAREF mène

régulièrement des enquêtes RPS à des fins préventives,

afin d’enrichir et d’actualiser de manière exhaustive son

document unique d'évaluation des risques professionnels

(DUERP). Par ailleurs, les référents santé et sécurité au

travail suivent régulièrement des formations afin de rester

attentifs aux évolutions en la matière.

Le Groupe PAREF s’attache à promouvoir un

environnement de travail sain, sûr et inclusif pour

l'ensemble de ses collaborateurs en appliquant une

politique de tolérance zéro à l’égard de toute forme de

discrimination, de harcèlement moral ou sexuel, ainsi que

des propos sexistes.

Préserver un cadre de travail harmonieux et agréable

reste une priorité en matière de santé et bien-être des

collaborateurs. Dans cette perspective, le Groupe PAREF

propose jusqu’à deux jours de télétravail par semaine sur

la base du volontariat, avec la possibilité d’un troisième

jour pour les collaboratrices enceintes (à partir du

deuxième trimestre). Cette organisation s’accompagne

d’une politique de flex-office et d’outils digitaux favorisant

une gestion du travail à la fois transparente et équilibrée.

Le Groupe veille également à créer, tout au long de

l’année, des temps forts destinés à renforcer le lien social

et la cohésion entre les équipes. Réunions générales,

séminaires, team-building, temps fort RSE constituent

autant de moments fédérateurs dans la vie de l’entreprise.

Le Groupe PAREF accorde une grande importance à la

santé, la sécurité et l’avenir de ses collaborateurs. La

recherche active des meilleures garanties sociales (frais

de santé, prévoyance, retraite supplémentaire), alliant

efficacité, ergonomie et digital, demeure au coeur des

priorités du Groupe.

DÉVELOPPEMENT DES COMPÉTENCES

Le développement des compétences est une priorité au

sein du Groupe PAREF, reflétant l’engagement envers

l'excellence opérationnelle et le développement

professionnel de ses collaborateurs. Chaque année, les

collaborateurs bénéficient de formations, couvrant un

large éventail de sujets métiers, réglementaires et de

développement personnel et professionnel.

Dans le domaine de la gestion immobilière, où la

complexité et la dynamique du marché exigent une

expertise constamment actualisée, les formations

dispensées (en interne, externe, e-learning) mettent un

accent particulier sur les compétences techniques,

théoriques et les compétences comportementales,

nécessaires pour exceller dans chaque métier.

Les compétences théoriques/techniques incluent des

compétences spécifiques telles que la gestion financière,

l'analyse et le traitement des données, l'évaluation des

actifs immobiliers, fiscalité immobilière, droit immobilier,

urbanisme et l'utilisation des outils technologiques

déployés en interne pour garantir une gestion immobilière

transparente.

Les compétences comportementales sont tout aussi

cruciales pour piloter avec succès la Gestion

Prévisionnelle des Emplois et des Compétences (GPEC).

Les compétences interpersonnelles telles que la

communication efficace, le leadership, la résolution de

problèmes et la gestion du temps sont indispensables

pour favoriser un environnement de travail collaboratif,

motivant et productif.

Le développement des compétences au sein du Groupe

PAREF ne se limite pas seulement à l'aspect

professionnel, mais englobe également un volet RSE. Le

renforcement des compétences des collaborateurs va de

pair avec son engagement envers la durabilité et la

responsabilité sociale.

Dans cette optique, les formations intègrent des modules

sur les pratiques durables dans le secteur immobilier,

telles que la gestion énergétique, la réduction de

l'empreinte carbone des bâtiments, et les principes de

construction écologique. Le Groupe encourage ses

collaborateurs à adopter des pratiques respectueuses de

l'environnement et à intégrer des considérations sociales

et environnementales dans leur quotidien professionnel.

En outre, les équipes sont sensibilisées aux enjeux

sociétaux et sont encouragées à s’impliquer dans des

initiatives RSE, telles que le bénévolat communautaire, les

actions de sensibilisation environnementale, et les projets

philanthropiques locaux. Le Groupe est convaincu que cet

engagement envers la RSE contribue non seulement à

renforcer le bien-être de ses communautés, mais aussi à

renforcer la cohésion au sein de ses équipes.

En investissant dans le développement des compétences

de ses collaborateurs, le Groupe PAREF s’assure que ses

équipes sont équipées pour répondre aux défis complexes

du secteur immobilier tout en favorisant une culture

d'apprentissage continu et d'amélioration professionnelle

au sein de son organisation. Cela permet au Groupe non

seulement de rester compétitif sur le marché, mais aussi

de fournir un service de haute qualité à ses clients et

partenaires, renforçant ainsi sa position dans le secteur de

la gestion immobilière.

La Direction des Ressources Humaines a la responsabilité

de proposer un plan de développement des compétences

conçu pour répondre à l'évolution des besoins dans le

cadre des activités du Groupe, des besoins en

compétences nouvelles comme l'utilisation de l'IA, et à

l'évolution professionnelle des salariés. Ce processus est

détaillé dans Chapitre 5.4.3 (Bilan et Développement des

compétences).

	Document d’enregistrement universel 2025	119

	RSE Nos engagements et objectifs

DIVERSITÉ, INCLUSION ET PARITÉ

La Diversité et l'Inclusion font partie de l'ADN du Groupe

PAREF, renforcé par des politiques de recrutement,

d'intégration et salariale équitables et inclusives. Ces

politiques et procédures préviennent des situations de

discrimination sous toutes ses formes, tout en intégrant

les impératifs de diversité (tous profils et parcours

académique confondus sans distinction d'âge et de

genre).

Un accès à des postes de direction, quel que soit l'âge ou

le genre, la mobilité interne, le droit à la formation, l’accès

à des postes de management, sont décidés sur des

critères de performances individuelles, une expertise

métier et des qualités interpersonnelles.

Multiculturel, le Groupe PAREF compte onze nationalités,

une vingtaine de langues étrangères parlées, des profils

professionnels diversifiés, une parité quasi-totale au sein

du Groupe avec une répartition des effectifs quasi-

homogène (51% de femmes - 49% d'hommes) et de son

Comité Exécutif, des partenariats avec des prestataires

de service qui emploient des personnes en situation de

handicap, la non-discrimination à l’embauche de femmes

enceintes, la mise en place de formation en langues pour

les collaborateurs internationaux basés au siège à Paris,

afin de favoriser leur intégration au sein du Groupe et

leurs interactions avec l’ensemble des collaborateurs et

parties-prenantes.

Signature de la Charte d’Engagement en faveur de la

Parité et de l’Egalité Professionnelle

En fin d'année 2023, le Groupe PAREF a officiellement

adhéré et signé la Charte d'Engagement en faveur de la

Parité et de l'Égalité Professionnelle Femmes-Hommes

dans les entreprises et les organisations du secteur

immobilier. Cette démarche reflète sa prise de position

ferme en faveur des principes de parité et d’égalité

professionnelle.

En tant que signataire, le Groupe PAREF affirme son

engagement résolu à œuvrer activement pour faire

progresser la parité au sein des sociétés et organisations

du secteur immobilier, incluant le financement,

l'investissement, la promotion, le conseil, le

développement durable, et les utilisateurs.

Le Groupe est convaincu de la nécessité réelle de

favoriser la parité Femmes-Hommes dans les entreprises

et organisations de l'immobilier ainsi que dans les relations

avec les parties prenantes. Cela contribue à offrir un

environnement plus équilibré aux nouvelles

générations, mais aussi à stimuler l'innovation et la

création de valeur grâce à une diversité de perspectives

et d'expériences. En signant la Charte de la Parité en

immobilier, le Groupe a continué de travailler sur des axes

essentiels, afin de maintenir ses résultats. Le Groupe

devra poursuivre le maintien de ses quatre objectifs

fondamentaux et au moins six objectifs complémentaires

en faveur de la parité. Parmi ces objectifs, huit axes

d'action, et notamment :

• L'application de sa politique de parité,

• La lutte contre les biais cognitifs lors des recrutements,

• L'accès équitable aux formations,

• L'accompagnement dans l'équilibre vie professionnelle-

vie personnelle,

• La mesure des embauches et promotions en matière de

parité,

• La promotion d'un environnement mixte et ouvert,

• L'analyse annuelle chiffrée,

• La donnée chiffrée et transparente avec la publication

de l'Index Pénicaud.

Le Groupe PAREF a publié son index égalité

professionnelle H/F sur l'exercice 2025 et obtient la note

de 99/100.

Le Groupe PAREF demeure fermement engagé dans la

promotion de la parité et de l'égalité professionnelle, et

continuera d'œuvrer activement pour faire progresser ces

principes.

120	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

5.2.3ReInforce Community : notre empreinte sociétale

Conscient de son rôle central, PAREF veille à la qualité de vie de ses locataires et la satisfaction de ses clients. Ainsi, le

Groupe s’est fixé pour objectif d’accroître le confort et la sécurité des occupants de ses actifs. Par ailleurs, PAREF est très

vigilant quant à sa politique d’achat et privilégie le local.

De plus, le Groupe souhaite contribuer à son niveau à des projets à plus grande échelle. Ainsi, les employés ont choisi de

s’investir aux côtés d’associations caritatives.

Nos engagements

• Augmenter la satisfaction et le bien-être de nos locataires

• S’engager localement et auprès d’ONG

• Avoir une politique d’achat responsable qui privilégie le local 

CONFORT ET BIEN-ÊTRE DES OCCUPANTS

Le confort et le bien-être des occupants est l’une des

principales préoccupations des équipes de PAREF qui

entend fidéliser les locataires de son patrimoine tout au

long de la durée de vie du bail. 

En 2023, le pilotage et la remise en concurrence des

mandataires techniques sur l’ensemble du territoire nous a

permis de répondre au mieux aux demandes des

locataires et challenger les coûts des mandataires

techniques. La production de reporting trimestriel, sur

mesure pour PAREF donne une visibilité sur l’état du parc

immobilier et de la satisfaction des locataires. Cette

proximité permet aux équipes du Groupe PAREF

d’anticiper les demandes des utilisateurs afin d’améliorer

leur satisfaction et de leur permettre de pérenniser leurs

implantations dans la durée. La connaissance plus fine

des actifs permet d’élaborer avec précisions les plans de

travaux pluriannuels dont l’un des objectifs est

l'amélioration du niveau de confort des occupants.

Le renouvellement des labels ISR obtenus en 2022 et

2023 pour les fonds gérés permet de confirmer le respect

des engagements sociaux, environnementaux et de

gouvernance, au travers d’actions concrètes mises en

œuvre. L’équipe immobilière a notamment planifié de

nombreuses actions comme par exemple des réalisations

d’audits divers (mesure de la qualité de l’air intérieur, audit

d’accessibilité aux personnes à mobilité réduite,…), des

installations de racks à vélos pour favoriser la mobilité

douce ou d’équipements visant à limiter les

consommations d’énergies, l’implantation de bornes IRVE

(Infrastructure de Recharge de Véhicule Électrique), des

mises en œuvre de contrats intégrant des modes de

gestion écologiques, etc.

Enfin, la mise en place d’un extranet locataire en 2023 a

permis à nos locataires un accès transparent et immédiat

à leurs données (factures, extrait de compte, ...) et permet

de poursuivre le processus de digitalisation de PAREF.

ACHAT RESPONSABLE

PAREF est conscient de sa responsabilité tout au long de

la chaîne de valeur. Afin d'augmenter la création de valeur

durable et anticiper les risques extra financiers avec ses

fournisseurs et sous-traitants, le Groupe intègre les

enjeux RSE dans son processus d'approvisionnement. Le

Groupe a mis en place un devoir de diligence au cours de

son processus d’achat, y compris de nouveaux actifs et de

sous-traitants. Le Groupe PAREF a recours à de la sous-

traitance de manière ponctuelle, par exemple lorsqu'un

actif est trop éloigné géographiquement. Dans ce cas, un

mandat de représentation est attribué à un mandataire qui

est implanté localement et peut prendre en charge

l’activité de gestion locative et/ou de suivi technique.

Lors des activités de rénovation, le Groupe vise à travailler

avec des fournisseurs de produits locaux et certifiés afin

de réduire les émissions de GES et de contribuer au

développement local. Pour le projet de rénovation The

Medelan, la référence de revêtement de sol a été revue

pour choisir un produit issu d’une carrière Italienne. Pour

les projets de rénovation des actifs The GO et Léon Frot,

le bois utilisé est majoritairement certifié PEFC/FSC et

approvisionné auprès de fournisseurs locaux.

Pour les fonds, PAREF Gestion a instauré une Charte ESG

fournisseurs définissant ses attentes vis‑à‑vis des

prestataires afin de contribuer à l’atteinte des objectifs

ESG des fonds. L’ensemble des prestataires des deux

fonds labellisés ISR ont signé cette Charte. 

ENGAGEMENT SOCIAL ET SOLIDAIRE

L'entreprise joue un rôle essentiel et concret dans le

développement durable de la société, grâce à la

réalisation d’objectifs de développement durable (ODD). Il

est indispensable aujourd’hui et demain, de soutenir la

société civile, les associations et les organisations non

gouvernementales pour atteindre les ODD, en menant des

actions collectives qui contribueront à relever les défis

auxquels la société est confrontée.

En tant qu'investisseur responsable, PAREF s'engage à

contribuer à un monde durable via des engagements

sociaux et solidaires, traduits par le programme « PAREF 4

Good ». Son objectif est de créer plus d'impact positif

dans la société non seulement avec ses services et

produits mais aussi en encourageant les initiatives

solidaires. PAREF 4 Good concrétise l'accompagnement

d'associations et d'ONG à travers l'engagement des

PAREFners, à travers trois axes et ODDs : l'accès à une

éducation de qualité, l'égalité Femmes-Hommes, la

diversité, et la lutte contre le changement climatique avec

la protection et la régénération de la biodiversité.

	Document d’enregistrement universel 2025	121

	RSE Nos engagements et objectifs

Au niveau de l'actif immobilier, nous réalisons des études

d'impact pour comprendre l'impact des travaux de

rénovation sur la communauté (analyse

sociodémographique telle que les emplois créés, la

contribution de l'actif pour la communauté locale, etc.).

Ceci inclut les actifs de Levallois et de Léon Frot (deux

actifs de bureaux à Paris).

Pérennité du programme PAREF 4 Good

En 2023, la plateforme en ligne du programme PAREF 4

Good a été lancée, en collaboration avec Komeet

(anciennement Wenabi). Grâce à cette plateforme, chaque

collaborateur peut s’engager auprès d’une ou plusieurs

associations, en consacrant une journée de travail par an

à des actions de bénévolat et/ou de mécénat de

compétences. Par ailleurs, la plateforme peut également

être utilisée sur le temps personnel, ce qui en fait un outil

complémentaire permettant d’allier convictions

personnelles et engagement professionnel autour de

différents thèmes.

Les collaborateurs ont la possibilité de s’engager

individuellement ou de participer à plusieurs actions,

renforçant ainsi la flexibilité et l’accessibilité du dispositif.

Collecte de Jouets- Décembre solidaire

Dans le cadre de sa démarche RSE, l’entreprise a organisé

en décembre une collecte de jouets au profit des enfants

hospitalisés, en partenariat avec Komeet et l’association

AMFE (Association Maladies du Foie depuis l'Enfance).

Cette initiative solidaire a suscité un fort engagement des

collaborateurs, qui ont largement participé en apportant

des jouets neufs. Grâce à cette mobilisation collective, de

nombreux enfants ont pu bénéficier de moments de joie et

de réconfort durant les fêtes de fin d’année. Cette action

illustre pleinement les valeurs de solidarité et

d’engagement portées par l’entreprise, ainsi que

l’importance des partenariats dans la réussite de telles

initiatives.

122	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

5.3PÉRIMÈTRE ET APPROCHE DU REPORTING RSE

5.3.1Périmètre du reporting RSE

Le présent rapport est le 12ème exercice du reporting

extra financier du Groupe PAREF. Nous partageons la

performance extra-financière du Groupe PAREF et la

valeur que nous créons au travers de nos activités sur une

base annuelle en toute transparence avec nos parties

prenantes. Les données présentées couvrent la période

du 1^er janvier au 31 décembre 2025.

Ce reporting RSE 2025 s’appuie sur les recommandations

en matière de développement durable de l'Association

européenne de l'immobilier (EPRA sBPR), les normes du

Global Reporting Initiative (GRI).

Le périmètre de référence pour le reporting extra-

financier de PAREF est constitué des immeubles auprès

desquels la collecte des données environnementales a été

réalisée. Il exclut les actifs vacants, les actifs en cours de

restructuration, ou les actifs dont l’environnement

juridique, technique et/ou commercial n'est pas propice à

la collecte des données en 2025. Dans l’ensemble du

rapport, les immeubles du périmètre cible sont classés par

destination : bureau, activité, mixte bureau/activité et

hôtel. Les immeubles des SCPI, des OPPCI, des autres FIA

et mandats gérés par la filiale PAREF Gestion ou PAREF

Investment Management ont été exclus du processus de

collecte des données RSE du fait de l’activité de Société

de Gestion de Portefeuille et non pas de foncière.

5.3.2Tableaux des indicateurs environnementaux (Reporting

Développement Durable EPRA)

REPORTING EPRA SUSTAINABILILITY PERFORMANCE MEASURES

Le Groupe rend compte de ses impacts sur l’énergie, les émissions de GES, la gouvernance, sociale et sociétale

conformément aux recommandations de l’EPRA sur les meilleures pratiques en matière de durabilité (sBPR). Cette norme

de reporting est un cadre développé par les sociétés immobilières pour promouvoir la transparence dans les rapports sur le

développement durable.

LIMITES ORGANISATIONNELLES

Le Groupe rend compte des impacts de durabilité au niveau des actifs pour les actifs du portefeuille de gestion sur lesquels

il a un contrôle opérationnel total. Cette limite coïncide avec la structure organisationnelle du Groupe telle que déterminée

aux fins de l’information financière et exclut les actifs vacants, les actifs en cours de restructuration, ou les actifs dont

l’environnement juridique, technique et/ou commercial. Les immeubles des SCPI, des OPPCI, des autres FIA et mandats

gérés par la filiale PAREF Gestion ou PAREF Investment Management ont été exclus du processus de collecte des données

RSE du fait de l’activité de Société de Gestion de Portefeuille et non pas de foncière.

Dans notre propre portefeuille, nous avons un total de six actifs en 2025 ; deux hôtels et quatre bureaux (y compris bureau/

activité):

N°	Nom de l’actif	Surface	Typologie	Propriété	Etat locatif	Contrôle operationnel	Reporting sur l’Eau	Reporting sur l’Energie	Engagement sociétal
1	Dax	16 410 m²	Hôtellerie	Pleine propriété	Monolocataire	Locataire	Oui	Oui	Non
2	Saint Paul les Dax	15 000 m²	Hôtellerie	Pleine propriété	Monolocataire	Locataire	Oui	Oui	Non
3	Tour Franklin	12 360 m²	Bureau	Copropriété	Multilocataire	Géré par un tiers, gestionnaire immobilier externe (pas direct contrôle)	Oui	Oui	Non
4	Croissy Beaubourg	11 127 m²	Bureau/activité	Pleine propriété	Monolocataire	Locataire	Oui	Oui	Non
5	Levallois The Go	6 054 m²	Bureau	Pleine propriété	Monolocataire	Locataire	Oui	Oui	Oui
6	Leon Frot	2 091 m²	Bureau	Pleine propriété	Monolocataire	Locataire	Oui	Oui	Oui

	Document d’enregistrement universel 2025	123

	RSE Nos engagements et objectifs

COUVERTURE DES DONNÉES ET PÉRIODE DE REPORTING

Tout au long du rapport, les bâtiments de la zone cible sont classés par typologie : bureaux, bureaux/activités et hôtels. La

période de déclaration environnementale correspond à la période du 1^er janvier au 31 décembre 2025.

		Couverture (surface)	Couverture (surface)
Code EPRA sBPR	Type de donnée	2024	2025	Explication
Energy Int	Energie	100 %	98 %
Elec-Abs, Elec-LFL	Electricité	100 %	94 %	Données manquantes sur Léon Frot / sur un locataire Tour Franklin
Fuels-Abs, Fuels_LfL	Gaz	100 %	100 %
DH&C-Abs,	Réseau chauffage et refroidissement urbains	100 %	100 %	Les données 2025 ont été extrapolées sur la base des consommations 2024 pour l’actif de Levallois et des consommations (2022, 2023 et 2024) pour la tour Franklin
GHG-Dir-Abs, GHG-Indir-Abs,  GHG-Int	Emissions carbone	100 %	98 %
Water-Abs, Water-LfL,	Eau	- %	- %

En 2025, Le Groupe a mené un travail de fiabilisation des

données énergétiques collectées en 2023 et 2024 pour

ses actifs de plus de 1 000 m² en France. Un appel d’offres

a été réalisé en 2025 et l’outil Deepki a été sélectionné.

Celui-ci nous permettra à terme de reporter sur des KPI

eau et déchets.

Le Groupe présente des mesures de performance

absolues et comparables pour les deux années les plus

récentes, mais peut choisir de présenter des mesures de

performance sur une période plus longue à l'avenir si cela

permet d'obtenir des données significatives.

ESTIMATION DE LA CONSOMMATION OBTENUE PAR LE PROPRIÉTAIRE

En général, l'estimation des données manquantes pour les

consommations partiellement indisponibles ou non fiables

pour les mesures de performance au niveau des actifs

n'est effectuée que dans une très faible mesure. Dans ce

cas, les données pour les périodes manquantes sont

estimées à l'aide de la consommation connue pour

d'autres périodes pour l'approvisionnement mesuré en

question. La proportion de données estimées est indiquée

en pourcentage du total des données fournies pour la

mesure de performance concernée. La même méthode

d'estimation est utilisée pour toutes les mesures de

performance et pour tous les actifs.

Pour les données énergétiques des locataires, en cas de

non-divulgation par le locataire et si nous disposons déjà

de données de consommation d'énergie similaires dans le

même bâtiment, nous nous basons sur une estimation par

m²/kWh.

Code EPRA sBPR	Type de donnée	2025 Estimation	Explication pour l’approche de l’estimation
Elec-Abs,  Elec-LFL	Electricité	0%	L'intégralité des données de consommations électriques a été relevée. Une extrapolation a pu être effectuée pour certaines surfaces ou sur certaines périodes, basée sur de la donnée historique disponible
Fuels-Abs, Fuels-Lfl	Gaz	0%
DH&C-Abs, DH&C-LfL	Réseau chauffage et refroidissement urbains	100 %	Les données 2025 ont été extrapolées sur la base des consommations 2024 pour l’actif de Levallois et des consommations (2022, 2023 et 2024) pour la tour Franklin
Water-Abs, Water-Lfl, Water-Int	Eau	0%

ASSURANCE DE TIERS

Pour l'exercice 2025, le Groupe n’a pas mandaté de tiers pour la vérification de ses indicateurs extra-financiers. Les

résultats présentés dans ce rapport ont été produits en collaboration avec un consultant ZWO Consulting.

124	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

LIMITES BAILLEURS ET LOCATAIRES

Le Groupe a accès aux données de consommation

obtenues par les locataires et rend compte de la

consommation de l'ensemble du bâtiment pour ses

propres mesures de performance environnementale au

niveau de l'actif.

Les tableaux ne comprennent que les données des

locataires, PAREF n'a donc pas de contrôle opérationnel

sur les espaces partagés. Les seuls espaces partagés

dont nous disposons

sont ceux de la Franklin Tower, qui sont gérés par un tiers,

le gestionnaire de l'immeuble. En tant que propriétaire,

nous achetons le service public au nom du locataire et le

rechargeons. Nous n'avons pas de sous-compteurs sur

place.

Les mesures de performance de l'EPRA suivantes ne sont

pas considérées comme significatives et nous les avons

donc exclues de notre rapport :

Mesures de performance	Explication
Waste Abs & Waste LfL	Tous les déchets sont sous la responsabilité directe de nos locataires et échappent donc à notre contrôle opérationnel.
H&S - Asset H&S - Compliance	En raison de la nature de notre contrat de location, tous les travaux d'entretien, y compris l'évaluation de la santé et de la sécurité, sont effectués par notre locataire, et PAREF n'a aucun contrôle opérationnel.

SIÈGE SOCIAL

PAREF publie l'impact environnemental de ses propres

activités séparément dans son rapport ESG. PAREF étant

locataire d'un bien immobilier externe, ces données ne

sont pas incluses dans la consommation totale du

portefeuille.

La consommation d'électricité de PAREF à son siège social

s'est élevée à 138 076 kWh en 2025, soit une légère

réduction par rapport à 2024.

Tableau 1 Performance énergétique et d'émissions de GES des bureaux du PAREF par pays

					Paris(*)
Catégorie	EPRA Code	Indicateur		Unités	2022	2023	2024	2025
Energie	Elec-Abs, Elec-LfL	Consommation d'énergie par source	Électricité (propre- notre PDL)	kWhef	24 986	35 382	24 300	24 076
			Électricité (partie commune)	kWhef	4 000	4,000	4 000	4 000
			Gaz (partie commune)	KWh (PCI)	110 000	110 000	110 000	110 000
		Consommation totale d'énergie			138 986	149 382	138 300	138 076
Émissions de GES	GHG-Dir-Abs	Émissions de GES liées aux consommations d'énergie, par type	Émissions directes	kgCO2 eq	24 970	24 970	24 970	23 776
			Émissions indirectes	kgCO2 eq	1 652	1 138	1 443	1 457
		Émissions de GES totales			26 622	26 108	26 413	25233
* Les consommations gaz ne sont pas disponibles à data auprès du propriétaire, une extrapolation de la data 2025 a été effectuée ** Les bureaux de Milan, de Zurich et de Francfort ne sont pas disponibles car ils opèrent dans le cadre de co-working et les charges ne sont pas détaillées.

	Document d’enregistrement universel 2025	125

	RSE Nos engagements et objectifs

PERFORMANCE DES ACTIFS DÉTENUS EN PROPRE

Les tableaux de synthèse ci-dessous permettent d'évaluer l'empreinte environnementale du périmètre cible du Groupe

PAREF.

Pour répondre aux obligations de l'article 225 de la loi Grenelle II, mais aussi pour connaître l'empreinte environnementale

de PAREF, PAREF continue de collecter les données de consommation d'électricité. Les données ont été classées par

destination : bureau, activité, mixte bureau/activité et hôtellerie. En effet, pour réaliser une analyse pertinente de la

consommation des ressources naturelles, il est nécessaire de dissocier les actifs selon leurs destinations: un local

commercial n'a pas les mêmes besoins en termes de chauffage, de climatisation ou de ventilation qu'un local de bureau.

La méthodologie utilisée pour le calcul des émissions de gaz à effet de serre (GES) s'appuie sur la référence réglementaire

française qu'est l'ADEME. Les facteurs d'émission (issus de la Base Empreinte) pour chaque type d'énergie utilisée ont été

repris et intégrés, compatibles avec l'exercice de calcul du Bilan Carbone d'un parc immobilier. Dans le cadre de cette

étude, la définition des périmètres et les facteurs d'émissions utilisés sont partagés ci-dessous:

Sources	Emissions	Unité
Electricité	0,0519	kg éq. CO2/kWh
Gaz	0,24	kg éq. CO2/kWh PCI
Reseau de chaleur La Defense	0,18	kg éq. CO2/kWh
Reseau de froid La Defense	0,026	kg éq. CO2/kWh
Reseau de chaleur Levallois	0,21	kg éq. CO2/kWh
Reseau de froid Levallois	0,024	kg éq. CO2/kWh
Fioul	0,324	kg éq. CO2/kWh
R22	1760	kg éq. CO2/kg
R32	677	kg éq. CO2/kg
R134A	1300	kg éq. CO2/kg
R410A	1920	kg éq. CO2/kg
R513	631	kg éq. CO2/kg

                                                           

Elec-Abs, Elec-LfL, Fuels-Abs, Fuels, LFl, DH&C-Abs, DH&C-LfL, Energy-Int

En 2025, l'intensité énergétique du portefeuille immobilier du Groupe est passé de 101 à 119 (soit une augmentation de 18%

par rapport à 2024 / Cette augmentation s’explique par la modification de l’index de surface suite à la vente de l’actif de

bureaux/activités d’Aubergenville). 

GHG-Dir-Abs, GHG-Indir-Abs, and GHG-Int:

En 2025, l'intensité carbone a augmenté de 10 % dans l'ensemble du portefeuille, suite à la vente de l’actif de bureaux/

activités d’Aubergenville, bilan carbone réalisé par ZWO Consulting.

126	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

• Tableau 1 Performance d'énergie et d'émission de GES pour le portefeuille total détenu directement par PAREF

					Performance absolue		Performance à périmetre comparable (LFL)
Catégorie	EPRA Code	Indicateur		Unités	2025	2024	2025	2024	Evolution (%)
Energie	Elec-Abs,Elec- LfL	Consommation d'énergie par source	Électricité	KWhef	4 515 694	4 696 170	4 582 536	4 551 512
			Gaz	KWh (PCI)	861 036	1 083 726	861 036	779 110
			Réseau chaud/ froid	KWhef	1 868 728	1 576 445	1 868 728	1 576 445
			Fioul	KWh (PCI)	-	119 690	-	-
		Consommation totale d'énergie		KWhef	7 245 458	7 476 031	7 312 300	6 907 067
	Energy-Int	Intensité énergétique totale		KWhef/m²	119,1	101,4	120,0	113,3	6 %
Émissions de GES	GHG-Dir-Abs	Émissions de GES liées aux consommations d'énergie, par type	Émissions directes	KgCO2 eq	-	-	-	-
			Émissions indirectes	KgCO2 eq	667 453	734 506	670 922	614 628
		Émissions de GES totales		KgCO2 eq	667 453	734 506	670 922	614 628
	GHG-Int	Intensité des émissions de GES		KgCO2 eq/m²	11,0	10,0	11,0	10,1	9 %
		Taux de couverture		% de surface totale	98 %	100 %	100 %	100 %

Tableau 2 Performance d'énergie et d'émission de GES pour le portefeuille du bureau détenu directement par PAREF

					Performance absolue		Performance à périmetre comparable (LFL)
Catégorie	EPRA Code	Indicateur		Unités	2025	2024	2025	2024
Energie	Elec-Abs,Elec- LfL	Consommation d'énergie par source	Électricité	kWhef	1 369 438	1 332 274	1 436 280	1 332 274
			Gaz	KWh (PCI)	-	-	-	-
			Réseau chaud/ froid	kWhef	1 868 728	1 576 445	1 868 728	1 576 445
			Consommation totale d'énergie	kWhef	3 238 166	2 908 719	3 305 008	2 908 719
	Energy-Int	Intensité énergétique totale		kWhef/m²	199,8	158,0	179,5	158,0
Émissions de GES	GHG-Dir-Abs	Émissions de GES liées aux consommations d'énergie, par type	Émissions directes	kgCO2 eq	-	-	-	-
			Émissions indirectes	kgCO2 eq	280 085	260 628	283 554	260 628
			Émissions de GES totales	kgCO2 eq	280 085	260 628	280 085	260 628
	GHG-Int	Intensité des émissions de GES		kgCO2 eq/ m²	17,3	14,2	15,2	14,2
		Taux de couverture		% de surface totale	100%	100%	100%	100%

	Document d’enregistrement universel 2025	127

	RSE Nos engagements et objectifs

Tableau 3 Performance d'énergie et d'émission de GES pour le portefeuille de l'hotêl détenu directement par PAREF

					Performance absolue		Performance à périmètre comparable (LFL)
Catégorie	EPRA Code	Indicateur		Unités	2025	2024	2025	2024
Energie	Elec-Abs, Elec- LfL	Consommation  d'énergie par source	Électricité	kWhef	3 083 000	3 171 117	3 083 000	3 171 117
			Gaz	KWh (PCI)	861 036	77 911	861 036	77 911
		Consommation  totale d'énergie		kWhef	3 944 036	3 950 227	3 944 036	3 950 227
	Energy-Int	Intensité énergétique totale		kWhef/m²	125,6	125,8	125,6	125,8
Émissions de GES	GHG-Dir-Abs	Émissions de GES liées aux consommations d'énergie, par type	Émissions directes	kg CO2 eq	-	-	-	-
			Émissions indirectes	kg CO2 eq	384 085	351 503	384 085	351 503
		Émissions de GES totales		kg CO2 eq	384 085	351 503	384 085	351 503
	GHG-Int	Intensité des émissions de GES		kgCO2 eq/m²	12,2	11,2	12,2	11,2
		Taux de couverture		% de surface total	100%	100%	100%	100%

Tableau 4 Performance d'énergie et d'émission de GES pour le portefeuille du bureau/activité détenu directement par PAREF

					Performance absolue		Performance à périmetre comparable (LFL)
Catégorie	EPRA Code	Indicateur		Unités	2025	2024	2025	2024
Energie	Elec-Abs,Elec- LfL	Consommation  d'énergie par source	Électricité	kWhef	63 256	192 779	63 256	48 121
			Gaz	KWh (PCI)	-	304 616	-	-
			Fioul	KWh (PCI)	-	119 690	-	-
		Consommation totale d'énergie		kWhef	63 256	617 085	63 256	48 121
	Energy-Int	Intensité énergétique totale		kWhef/m²	5,7	28,3	5,7	4,3
Émissions de GES	GHG-Dir-Abs	Émissions de GES liées aux consommations d'énergie, par type	Émissions directes	kgCO2 eq	-	-	-	-
			Émissions indirectes	kgCO2 eq	3 283	122 375	3 283	2 497
		Émissions de GES totales		kgCO2 eq	3 283	122 375	3 283	2 497
	GHG-Int	Intensité des émissions de GES		kgCO2 eq/m²	0,3	5,6	0,3	0,2
		Taux de couverture		% de surface tota	100 %	100 %	100 %	100 %

128	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

Tableau 5 Consommation de l'eau pour les actifs détenus par PAREF

						Performance par type d'actif
				Portefeuille total		Bureau		Hôtel		Bureau/Activité
Catégorie	EPRA Code	Indicateur	Unités	2025	2024	2025	2024	2025	2024	2025	2024
Eau	Water-Abs	Consommation totale d'eau (locataire)	m3	45 185	45 185	6 901	6 901	37 568	37 568	716	716
		L’Eau municipale (locataire)	m3	7 617	7 617	6 901	6 901	0	0	716	716
		L’Eau souterraine (locataire)	m3	37,568	37,568	0	0	37 568	37 568	0	0
	Water-LfL	Consommation d'eau	m3	43 073	43 073	5 000	5 000	37 568	37 568	505	505
	Water-Int	Intensité de l'eau du bâtiment	m3 annuel/m²	0,6	0,6	0,4	0,4	1,1	1,1	0,03	0,03
*La consommation de l'eau sur l'ensemble des actifs a été estimée en 2025 sur la base historique des données 2023

Tableau 6 Actifs certifiés, engagement sociétal et études d'impact sur les bâtiments détenus par PAREF

						Performance par type d'actif
				Portefeuille total		Bureau		Hôtel		Bureau/activité
Catégorie	EPRA Code	Indicateur	Unités	2025	2024	2025	2024	2025	2024	2025	2024
Actifs certifiés	Cert-Tot	% du portefeuille certifié par surface	%	14 %	8,6%	14 %	8,6%	0%	0%	0%	0%
		% du portefeuille certifié par nombre des actifs)	%	33 %	14%	66 %	50%	0%	0%	0%	0%
Programmes d'engagement sociétale et études d'impact	Comty-Eng	Pourcentage de l'actif (nombre des actifs)	%	33 %	25%	33 %	25%	0%	0%	0%	0%

	Document d’enregistrement universel 2025	129

	RSE Nos engagements et objectifs

5.4RESSOURCES HUMAINES

Le périmètre de reporting social du Groupe PAREF couvre l’ensemble du personnel (hors stages et alternances) du siège

social, situé au 153 boulevard Haussmann à Paris, ainsi que le personnel des filiales à Milan en Italie, à Zurich en Suisse et à

Francfort en Allemagne.

5.4.1 Emploi

Au 31 décembre 2025, l’effectif total du Groupe PAREF était de 72 personnes. La répartition par tranche d’âge et par sexe

est indiquée dans les graphiques ci-dessous.

Répartition de l'effectif par tranche d'âge

Répartition de l'effectif par sexe

Le Comité Exécutif du Groupe PAREF, constitué de huit

membres dont 56% de femmes et 44% d'hommes, est

composé des profils suivants:

• Le Directeur Général Groupe, 

• La Directrice Générale Déléguée Groupe/ Directrice

Générale de PAREF Gestion,   

• Le Directeur Général Délégué de PAREF Gestion,

• Le Directeur Immobilier Groupe /Président de PAREF

Investment Management,  

• La Directrice Administrative et Financière Groupe,  

• La Directrice des Ressources Humaines Groupe,  

• La Directrice des Opérations/Projets Immobiliers,  

• Le Directeur du Développement Corporate et de

l'Investissement DACH

• La Directrice Juridique Groupe 

Le Groupe PAREF, signataire de la charte de la parité

hommes-femmes en immobilier fin 2023, valorise la

diversité et l'équité en entreprise. La promotion de la

mixité équilibrée entre les genres, enracinée dans ses

valeurs, demeure une priorité. L'objectif est de renforcer

l'engagement en faveur de l'égalité professionnelle,

notamment par une égalité de traitement à l'embauche, où

les compétences priment sans distinction de genre.

L'index de l'égalité professionnelle publié début 2026,

basé sur les données 2025, atteint un score global de

99/100, traduisant la consolidation des standards du

Groupe en matière de parité femmes-hommes.  Le Groupe

entend poursuivre et renforcer ses actions en faveur de

l’égalité de traitement entre les femmes et les hommes,

enjeu clé pleinement intégré à sa culture d’entreprise, au

même titre que la diversité et le respect.

Au cours de l’exercice 2025, PAREF a réalisé à 14

embauches, dont 13 en contrat à durée indéterminée et 1

en contrat à durée déterminée, tandis que 21 départs ont

été enregistrés. Le taux d'attrition net s’établit ainsi à

8,97% sur la période. Cet indicateur mesure la variation

nette des effectifs sur la période, en comparant les

départs aux recrutements. Il permet d’apprécier la

dynamique de renouvellement des équipes. Il est calculé

selon la formule suivante :

(Nombre de contrats terminés - nombre de nouveaux

contrats)/Nombre d'employés en début de période*100.

Un taux d’attrition compris entre 5 % et 10 % est

généralement considéré comme modéré et maîtrisé.

PAREF considère la rotation contrôlée des effectifs

comme une opportunité pour : 

• Le renouvellement des compétences et des

perspectives : le turnover permet d’introduire de

nouvelles compétences et perspectives dans

l'entreprise, contribuant ainsi à stimuler la créativité et

favoriser l'innovation au sein de l'organisation. 

• Le dynamisme et la flexibilité : les départs et les arrivées

permettent à l'organisation de s'adapter plus

rapidement aux nouvelles demandes et opportunités du

marché, en alignant ses ressources humaines sur ses

objectifs stratégiques. 

130	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

• Le développement des compétences et la mobilité

interne : un certain niveau de turnover favorise une

dynamique interne positive en ouvrant des opportunités

d’évolution professionnelle. Il contribue au

développement des compétences, à la polyvalence des

collaborateurs et les encourage à se positionner sur de

nouveaux postes, participant ainsi à un environnement

de travail plus dynamique, propice à l’engagement et à

la progression de carrière.

• Par ailleurs, PAREF s’engage activement en faveur de

l’emploi et de l’insertion des jeunes dans le monde du

travail. À ce titre, le Groupe comptait 9 contrats

d’apprentissage et de professionnalisation en 2025.

Dans la continuité de cette volonté, la Directrice

générale déléguée du Groupe a parrainé le master du

GESIIC REIM pour la promotion 2024/2025, permettant

ainsi la conclusion de deux contrats d’alternance issus

de cette formation, la mise en place d’un « shadow

COMEX » pour la promotion parrainée ainsi que

l’organisation de la visite d’un actif du Groupe.

Le tableau ci-dessous présente le détail des embauches et départs par statut (cadre/non-cadre) et par sexe. Ce tableau

inclut seulement les contrats à durée indéterminée et déterminée.

	Embauches	Départs
Cadre	12	16
- Femme	3	5
- Homme	9	11
Non cadre	2	5
- Femme	1	4
- Homme	1	1
Total	14	21

5.4.2Rémunérations

Les informations relatives aux rémunérations sont présentées dans le tableau ci-dessous :

RÉMUNÉRATIONS	2025	Évolution 2025-2024	2024	Évolution 2024-2023	2023
Rémunérations brutes totales	5 719 677 €	-4,5%	5 988 528 €	+0,9%	5 932 353 €
Abondement versé dans le cadre du Plan d’Épargne Entreprise	88 705 €	-36,8%	140 430 €	-14,8%	164 750 €
Intéressement et primes collectives	0 €	n.a.	0 €	n.a.	0 €

Le tableau suivant présente le salaire mensuel médian brut au sein du Groupe entre 2023 et 2024, détaillant par statut de

qualification et par sexe.

Salaire mensuel médian (en euros)	2025		2024		Évolution 2025-2024
	Femme	Homme	Femme	Homme	Femme	Homme
Cadre	5 333	5 667	5 100	5 000	+4,6%	+13,3%
Non cadre	3 388	3 458	3 333	3 313	+1,6%	+4,4%

Les salariés du Groupe PAREF bénéficient de plusieurs

types d’avantages sociaux :

• La participation : un accord de participation couvrant

l’ensemble du personnel salarié du Groupe PAREF,

titulaire d’un contrat à durée indéterminée ou

déterminée et justifiant d’au moins trois mois

d’ancienneté, a été signé en 2025. Le montant des

droits à participation attribués à un même salarié au titre

d’un exercice ne peut excéder une somme égale aux

trois quarts du plafond annuel de la sécurité sociale. Les

critères n’ont pas été remplis pour verser la participation

sur l’exercice 2025. 

• Le Plan d’Épargne Entreprise : un plan d’épargne

d’entreprise Groupe a été mis en place en 2002. Tous

les salariés peuvent y adhérer sous réserve d’une

ancienneté minimale de 3 mois. Il s’agit d’un dispositif

d’épargne qui vise à apporter un complément de

rémunération via la constitution d’un portefeuille de

valeurs mobilières (SICAV bancaires ou actions PAREF).

En fonction des options choisies, l’abondement de la

société peut atteindre jusqu’à 150% (investissement en

actions PAREF) dans le cadre des plafonds légaux. 

	Document d’enregistrement universel 2025	131

	RSE Nos engagements et objectifs

• Autres avantages : l’ensemble du personnel du Groupe

bénéficie de garanties de frais de santé collectives et

obligatoires (au-delà des garanties conventionnelles

minimales), d’un dispositif de prévoyance ainsi que de

régimes de retraite complémentaire et supplémentaire

(PEROB) à cotisations définies, donnant lieu au

versement de cotisations salariales et/ou patronales à

compter de la tranche A de la rémunération. Les

contributions afférentes à la prévoyance et à la retraite

supplémentaire sont prises en charge à 100 % par

l’employeur.

• Attribution d’actions gratuites et plans de

rémunération en actions: le Groupe peut, dans le cadre

de sa politique de rémunération et de fidélisation,

mettre en œuvre des plans d’attribution gratuite

d’actions (AGA) au profit de ses salariés et mandataires

sociaux. Ces plans, conformes aux dispositions des

articles L. 225-197-1 et suivants du Code de commerce,

ainsi qu’aux règles de l’Autorité des Marchés Financiers

(AMF) pour les sociétés cotées, ont pour objectif:

◦ d’aligner les intérêts des bénéficiaires sur ceux des

actionnaires à long terme ;

◦ de renforcer l’engagement et la performance des

collaborateurs et dirigeants ;

◦ de soutenir la création de valeur durable pour la

Société

5.4.3Bilan et Développement des compétences

Le Groupe PAREF et le Département Ressources

Humaines ont mis en place des processus détaillés qui

permettent d’assurer le développement continu et la

croissance des employés au sein du Groupe : 

• Plan de développement des compétences 

Le Département Ressources Humaines est chargé de

proposer un plan de développement des compétences. Ce

plan est conçu pour s'adapter aux besoins changeants

dans les opérations du Groupe, tels que de nouveaux

projets, des évolutions dans les compétences requises et

les aspirations au développement professionnel des

collaborateurs. 

• Évaluation Professionnelle Complète 

Une évaluation professionnelle complète est réalisée tous

les deux ans obligatoirement pour l’ensemble des

collaborateurs ou chaque année sur  la base du

volontariat. Cette évaluation vise à améliorer les

compétences et à structurer les parcours professionnels

au sein de l’organisation. 

Gérée par le service des Ressources Humaines, ce

processus d'évaluation est crucial pour formuler et

exécuter des plans de formation individualisés adaptés

aux aspirations professionnelles de chaque employé. Le

processus d'évaluation comprend deux étapes

principales :

• Formulaire d'Auto-Évaluation sur l’outil d’information RH:

ce formulaire couvre différents aspects tels que

l’évolution de carrière, les changements de

responsabilités, le périmètre d'activité ainsi que, les

intérêts et les besoins en développement

professionnels et personnels.  

• Entretien : les collaborateurs s’entretiennent avec un

Responsable Ressources Humaines. Fondés sur l’auto-

évaluation, ces échanges visent à aligner les besoins et

priorités de l’activité de chaque département avec les

aspirations individuelles.

En 2025, hors formations e-learning, le Groupe PAREF a

dispensé et financé un total de 826 heures de formation,

contre 655 heures en 2024. Cela représente une moyenne

de 10,71 heures en moyenne par collaborateur, contre 7,4

heures en 2024. L’ensemble des collaborateurs a

bénéficié d’au moins une action de formation au cours de

l’exercice.

La répartition des formations par domaine est la suivante :

En nombre d'heures	Cadre	Non-cadre	Total CSP confondu
Qualification professionnelle	574	75	649
Réglementation	169	8	177
Total	743	83	826

• Évaluation des Performances et Rémunération  

Les collaborateurs du Groupe sont évalués sur la base

d'indicateurs de performance clés (KPI), individuels et

collectifs, y compris des KPI ESG et des KPI Risks, qui

influencent entre 5 et 15 % de leur rémunération variable.

Chaque année, une évaluation complète des

performances est réalisée par les responsables (N+1) pour

tous les collaborateurs. Cette évaluation porte sur les

réalisations de l’année écoulée par rapport aux objectifs

prédéterminés, en intégrant à la fois des mesures

quantitatives et qualitatives.

L’ensemble de ces processus démontre une approche

systématique de la gestion des talents et du

développement des employés. Ils soulignent l'importance

d'aligner les objectifs individuels sur les objectifs

organisationnels, de favoriser l'amélioration des

compétences et de reconnaître la performance grâce à

des évaluations structurées et des systèmes de

rémunération.

²⁴ Taux d’absentéisme : il est calculé à partir des jours d’absence pour maladies, accidents du travail et de trajet, maladies professionnelles, congés pathologiques et

événements familiaux. Les jours d’absence pour congé maternité / paternité ont été exclus.

²⁵ Taux de fréquence / taux de gravité : ces indicateurs incluent les accidents de travail et les accidents de trajet.

132	Document d’enregistrement universel 2025

	RSE Nos engagements et objectifs

5.4.4Conditions de travail et relations sociales

• Organisation du travail :

Dans la continuité des années précédentes, la Direction

Générale et la Direction des Ressources Humaines ont

continué de promouvoir la flexibilité des postes et des

espaces, avec l'utilisation d'un outil permettant la gestion

des présences au sein des locaux.  

En 2025, la Direction a maintenu l'organisation de deux

jours de télétravail par semaine (trois pour les femmes

enceintes à partir du deuxième trimestre), encadrée par

une Charte de télétravail et de Droit à la déconnexion, afin

de répondre aux enjeux de bien-être des collaborateurs,

aux problématiques environnementales et à l'optimisation

des espaces.

En 2025, le taux d'absentéisme ²⁴ était de 2,95% (3,37%

en 2024 et 2,39% en 2023).

• Dialogue social :

Le Comité social et économique (CSE), élu au début de

l’exercice 2024, est pleinement opérationnel en 2025 et

contribue activement à la qualité du dialogue social.

L’accord de participation au niveau de l’UES, négocié et

validé fin 2024,à été signé en 2025. Aucun autre accord

collectif, y compris en matière de santé et de sécurité, n’a

été conclu au cours de l’exercice.

• Santé et Sécurité :

La Direction accorde une attention constante à la

prévention des risques professionnels, en particulier des

risques psychosociaux (RPS). En 2025, les membres du

CSE et la Direction des Ressources humaines ont

bénéficié d’une formation conjointe sur les enjeux de

santé et sécurité, afin de renforcer la coordination des

actions et le dialogue sur ces thématiques.

Les indicateurs relatifs à la santé et sécurité au travail sont présentés ci-dessous :

SANTE ET SECURITE	2025
Taux de fréquence Calcul = (Nb d’accidents de travail avec arrêt x 1 000 000)/(Nb heures travaillées) 25	7,01
Taux de gravité Calcul = (Nb de jours d’arrêt suite à un accident de travail x 1 000)/(Nb heures travaillées)	0,14
Nombre de jours d’absence moyen dus à des maladies professionnelles (soit le nombre de jours d’absence dus à des maladies professionnelles, par salarié)	0

En 2025, PAREF a déclaré un accident de trajet sur

l'ensemble de la population. Les indicateurs atteints ont

une signification importante pour le Groupe PAREF, qui

poursuit ses efforts en renforçant ses politiques liées à la

santé et à la sécurité de ses collaborateurs.

• Amélioration des conditions de travail : L’entreprise a

investi dans l’amélioration des conditions de travail,

notamment à travers l’introduction de programmes de

bien-être des collaborateurs et la mise en œuvre de

politiques de flexibilité permettant de mieux concilier vie

professionnelle et vie personnelle. Ces actions ont

contribué à la réduction du stress et de l’épuisement

professionnel, participant ainsi à la diminution du taux

d’absentéisme.

• Programmes de santé et de bien-être : Le Groupe

PAREF, conjointement avec le CSE, a mis en place des

programmes de santé et de bien-être, tels que des

initiatives de promotion de la santé physique et

psychique, ainsi que des actions incitant à adopter un

mode de vie sain. Ces dispositifs contribuent à

améliorer la santé globale des collaborateurs et à

réduire le nombre de jours d’absence liés à la maladie.

• Formation et développement des compétences : Le

Groupe PAREF investit dans des programmes de

formation et de développement professionnel visant à

permettre aux collaborateurs d’acquérir de nouvelles

compétences ou de renforcer celles existantes. Des

collaborateurs plus compétents et confiants sont ainsi

moins susceptibles de s’absenter pour des raisons liées

au travail.

• Mutuelle santé & prévoyance : En proposant des

dispositifs de couverture santé et de prévoyance

attractifs et compétitifs, le Groupe PAREF renforce son

engagement en faveur du bien-être des collaborateurs

et améliore son attractivité en tant qu’employeur.

	Document d’enregistrement universel 2025	133

	RSE Nos engagements et objectifs

5.5REPORTING DÉVELOPPEMENT DURABLE EPRA

EPRA Code	Indicateur de performance	Unité	2025	Référence
Environnementaux
Elec-Abs, Elec-LfL	Consommation totale d'électricité	kWh annuel	Chapitre 5.3.2	GRI 302-1
Fuels-Abs, Fuels-LfL	Consommation totale de gaz	kWh annuel	Chapitre 5.3.2	GRI 302-1
DH&C-Abs, DH&C-LfL	Consommation  total de chauffage urban & froid	kWh annuel	Chapitre 5.3.2	GRI 302-1
Energy-Int	Intensité de consommation énergétique	tonne CO2 eq annuel	Chapitre 5.3.2	GRI 302-3
GHG-Dir-Abs	Émissions de GES totales directes	tonne CO2 eq annuel	Chapitre 5.3.2	GRI 305-1
GHG-InDir-Abs	Émissions de GES totales indirectes	kWh annuel/m²	Chapitre 5.3.2	GRI 305-1
GHG-Int	Intensité des emissions de GES	cube mètre	Chapitre 5.3.2	GRI 305-1
Water-Abs Water-LfL	Consommation totale d'eau	cube mètre	Non disponible	GRI 303-1
Water-Int	Intensité de Consommation totale d'eau	m3 annuel/m²	Non disponible	GRI CRESD CRE2
Waste-Abs, Waste-LfL	Masse totale des déchets par mode de traitement	Tonnes	Non disponible	GRI 306-4 GRI 306-5
Cert-Tot	Pourcentage d'actif certifié	Pourcentage	Chapitre 5.3.2	GRI CREST CRE8
Sociaux
Diversity-Emp	Diversité des genres au sein de l’entreprise	Pourcentage de salariés	Chapitre 5.4.1	GRI 405-1
Diversity-Pay	Ratio salarial entre hommes et femmes	Pourcentage (%)	Chapitre 5.4.2	GRI 405-2
Emp-Training	Formation et développement des salariés	Heures en moyenne	Chapitre 5.4.3	GRI 404-1
Emp-Dev	Évaluation de performance des salariés	Pourcentage (%)	Chapitre 5.2.3	GRI 404-3
Emp-Turnover	Nouvelles embauches et départs	Pourcentage (%)	Chapitre 5.4.1	GRI 401-1
H&S-Emp	Santé et sécurité des salariés	Taux d'accident (%)	Chapitre 5.4.4	GRI 403-2
		Taux d'absence subie (%)	Chapitre 5.4.4
		Nombre de décès lié au travail	Chapitre 5.4.4
H&S‑Asset	Évaluation des actifs selon des critères santé et sécurité	Pourcentage d'actif (%)	Chapitre 5.3.2	GRI 416-1
H&S-Comp	Conformité des actifs aux aspects santé et sécurité	Nombre d'accident	Chapitre 5.3.2	GRI 416-2
Comty-Eng	Programmes des engagements sociétales et étude des impacts	Pourcentage d'actif (%)	Chapitre 5.2.4	GRI 413-1
Gouvernance
Gov-Board	Composition de la plus haute instance de gouvernance	Nombre total	Chapitre 6.1.1	GRI 102-22
Gov-Select	Processus de nomination	Texte	Chapitre 6.1.1	GRI 102-24
Gov-CoI	Processus de gestion de conflit d'intérêt	Texte	Chapitre 6.1.3	GRI 102-25

6

Rapport du Conseil

d’Administration sur

le gouvernement

d’entreprise

The Medelan - MILAN

6.1Gouvernance	135
6.2Rémunération des mandataires sociaux	151
6.3Éléments susceptibles d’avoir une incidence en cas d’offre publique	164
6.4Rapport spécial des commissaires aux comptes sur les conventions réglementées	166

	Document d’enregistrement universel 2025	135

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Le présent rapport constitue le rapport sur le gouvernement d’entreprise, établi par le Conseil d’Administration en

application de l’article L. 225-37 du Code de commerce. Il comprend notamment :

• des informations sur la gouvernance de la Société ;

• des informations sur la rémunération des mandataires sociaux ; et

• des informations concernant des éléments susceptibles d’avoir une incidence en cas d’offre publique.

PAREF a décidé d’appliquer depuis 2010 le Code de gouvernement d’entreprise Middlenext pour les valeurs moyennes et

petites(« Code Middlenext »). Le Code Middlenext a été révisé en septembre 2021 et peut être consulté sur le site internet

de Middlenext (www.middlenext.com). Les nouveautés du Code Middlenext ont été directement mises en place au sein de

la Société quand cela a été possible ou sont encore en cours de mise en place pour d'autres. En tout état de cause, les

raisons pour lesquelles certaines recommandations n'ont pas été mises en place seront expliquées dans ce rapport.

6.1GOUVERNANCE

6.1.1Organes d'Administration et de Direction

Aux termes des statuts de la Société et conformément à

l’article L. 225-17 du Code de commerce, sous réserve

des exceptions prévues légalement, le Conseil

d’Administration est composé d’un minimum de 3

membres et d’un maximum de 18 membres.

La durée de leur fonction est de six (6) ans au plus.

L’assemblée générale des actionnaires peut, aux fins

d’organiser un renouvellement du Conseil d’Administration

pour partie et par roulement périodique de façon à ce que

ce renouvellement porte à chaque fois sur une partie de

ses membres, nommer un ou plusieurs membres du

Conseil d’Administration pour une durée inférieure à six

(6) ans

Au 31 décembre 2025, le Conseil d’Administration était

composé de 11 membres, dont 36,3% de femmes (soit 4

administrateurs sur un total de 11 administrateurs) et

36,3 % d'administrateurs indépendants (soit 4

administrateurs sur 11).

Monsieur Antoine De Oliveira E Castro, administrateur,

assume également les fonctions de Président du Conseil

d'Administration depuis le 17 février 2022 et il est

Directeur Général depuis le 20 juillet 2017.

Madame Anne Schwartz assume les fonctions de

Directrice Générale Déléguée depuis le 26 octobre 2023.

Monsieur Hubert LEVY - LAMBERT, Président d’honneur

assiste également aux réunions du Conseil

d’administration sans voix délibérative. 

Des informations relatives aux modalités d’exercice de la

Direction Générale sont exposées au paragraphe 6.1.2 ci-

après.

Il est précisé que le nombre de salariés de la Société et de

ses filiales étant inférieur aux seuils fixés par l’article L.

225-27-1 du Code de commerce, le Conseil

d’Administration ne comporte pas d’administrateur

représentant les salariés.

A la prochaine Assemblée Générale devant statuer sur les

comptes clos de l'exercice 2025, un mandat

d'administrateur devra être ratifié, conformément à ce qui

est dit ci-après dans le rapport du Conseil

d'Administration qui reprend les résolutions qui seront

soumises aux votes de l'Assemblée Générale Mixte du

28 mai 2026.

136	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Nom	Qualité	Nomination	Échéance du mandat/ Démission	Comité d’Audit	Comité de  Nomination et Rémunération	Comité ESG	Comité d'Investisseme nt	Expérience et expertise ajoutée
DE OLIVEIRA E CASTRO ANTOINE	Administrateur Président du Conseil d’Administration	17 mai 2017 17 février 2022	AG statuant sur les comptes du 31/12/2028, à tenir en 2029			Membre	Président	Compétences particulières en matière immobilière et financement
LEVY-LAMBERT HUBERT	Président d’honneur du Conseil d’Administration	17 mai 2023
ROBERT MICHAELA	Administratrice indépendante	17 mai 2017	AG statuant sur les comptes du 31/12/2028, à tenir en 2029		Présidente			Compétences particulières en matière immobilière et financement
HEIDTMANN DIETRICH (1)	Administrateur indépendant	20 juillet 2017	AG statuant sur les comptes du 31/12/2028, à tenir en 2029	Président		Président	Membre	Compétences particulières en matière immobilière et financement
QI CHEN	Administrateur	22 mai 2025	AG statuant sur les comptes du 31/12/2030, à tenir en 2031					Compétences particulières en matière financière
GUILLEN VALERIE	Administratrice indépendante	4 juin 2019	AG statuant sur les comptes du 31/12/2030, à tenir en 2031					Compétences particulières en matière immobilière et financements
ANJOU SAINT HONORE (REPRESENTEE PAR GOH MARK)	Administrateur	17 mai 2023	AG statuant sur les comptes du 31/12/2028, à tenir en 2029				Membre	Compétences particulières en matière immobilière
GUANGHUI QI (2)	Administrateur	27 juillet 2023	AG statuant sur les comptes du 31/12/2028, à tenir en 2029	Membre	Membre			Compétence particulière en ressources humaines
NIWA FUMIHIKO (3)	Administrateur	27 juillet 2023	AG statuant sur les comptes du 31/12/2026, à tenir en 2027	Membre	Membre		Membre	Compétences particulières en matière comptable et financière
SIA PENG PENG (4)	Administratrice	27 juillet 2023	AG statuant sur les comptes du 31/12/2028, à tenir en 2029			Membre		Compétences particulières en matière immobilière
LUA JOANNE(5)	Administratrice	23 mai 2024	AG statuant sur les comptes du 31/12/2029, à tenir en 2030					Compétences particulières en matière juridique
YAMADA TAKUYA(6)	Administrateur	23 mai 2024	AG statuant sur les comptes du 31/12/2029, à tenir en 2030					Compétences particulières en matière immobilière et financements
SONNIER CHRISTINE	Administratrice	16 décembre 2025, avec effet au 01/01/2026	AG statuant sur les comptes du 31/12/2028, à tenir en 2029			Présidente à compter du 1er janvier 2026		Compétences particulières en matière immobilière
(1)  Dietrich Heidtmann a démissionné de son mandat d'Administrateur et de Président du Conseil d’administration avec une prise d’effet au 31 décembre 2025 (2)  Guanghui QI a été coopté le 27 juillet 2023 pour remplacer Cai Lingyu. Cette nomination a été ratifiée par l'Assemblée Générale du 23 mai 2024. (3)  Fumihiko Niwa a été coopté le 27 juillet 2023 pour remplacer Shan Liang. Cette nomination a été ratifiée par l'Assemblée Générale du 23 mai 2024. (4) Peng Peng SIA a été cooptée le 27 juillet 2023 pour remplacer Yufei Jin. Cette nomination a été ratifiée par l'Assemblée Générale du 23 mai 2024. (5) Le Conseil d'Administration du 4 avril 2024 a nommé Joanne LUA en qualité d'administratrice. Cette nomination a été ratifiée par l’Assemblée Générale du 23 mai 2024. (6) Le Conseil d'Administration du 4 avril 2024 a nommé Takuya Yamada en qualité d'administrateur. Cette nomination a été ratifiée par l’Assemblée Générale du 23 mai 2024.

	Document d’enregistrement universel 2025	137

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

COMPOSITION DU CONSEIL D’ADMINISTRATION ET DIRECTION GÉNÉRALE

Le tableau ci-après indique, pour chaque administrateur, son âge, sa nationalité, son sexe, sa situation d’indépendance, sa

nomination dans un ou plusieurs comités constitués par le Conseil d’Administration en son sein, les dates d’échéance de

son mandat, le nombre d’actions PAREF qu’il détient, son taux de participation aux réunions du Conseil d'Administration et

ses Comités, ainsi que la liste de ses mandats en cours au 31 décembre 2025 et les mandats exercés au cours des cinq

dernières années et échus.

Sauf précision contraire, tous les mandats indiqués sont exercés à l’extérieur du Groupe.

QI CHEN, Administrateur	Principaux mandats au 31 décembre 2025 :
Âge : 38 ans Nationalité : chinoise Première nomination : Assemblée Générale du 22 mai 2025 Échéance du mandat d'administrateur : Assemblée Générale 2031 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2030. Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : 100%	Chief Strategy Officer et Deputy Chief Investment Officer au sein de Fosun Hive Overseas
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Néant
	Biographie résumée :
	M. Chen a rejoint Fosun en 2015 et occupe aujourd’hui les fonctions de Chief Strategy Officer et Deputy Chief Investment Officer au sein de Fosun Hive Overseas, ainsi que membre de Fosun Hive. M. Chen possède 10 ans d’expérience en investissement immobilier et en gestion d’actifs. Ayant rejoint Fosun Hive à ses débuts, il a contribué de manière significative au développement de la présence de Fosun Hive et de ses capacités d’investissement immobilier dans le monde, en particulier sur le marché asiatique. Avant cela, il a travaillé chez MSCI en tant que responsable de recherche, avec un focus sur la région Asie-Pacifique. M. Chen est titulaire d’un master en économie de l’Université de Pékin et d’un master en finance de l’Université de Hong Kong. Il possède également une licence en communication de l’Université Fudan. M. Chen est membre du CICPA.
DE OLIVEIRA E CASTRO ANTOINE, Président du Conseil d'Administration Président du Comité d'Investissement et membre du Comité ESG	Principaux mandats au 31 décembre 2025 :
Âge : 52 ans Nationalité : française et portugaise Première nomination : Assemblée Générale du 17 mai 2017 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2029 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2028 Nombre d'actions détenues :  2383 Taux de participation au Conseil d'Administration : 86%	Président Directeur Général de PAREF (mandat à l’intérieur du Groupe) Président du Conseil d’administration de PAREF Gestion (mandat à l’intérieur du Groupe) Président non-exécutif de Fosun Hive Iberia Président du Conseil d’administration de PAREF Investment Management Italy S.r.l (mandat à l’intérieur du Groupe) Co-Directeur de PAREF Investment Management Germany GmbH (mandat à l’intérieur du Groupe) Gérant de DAX ADOUR (mandat à l’intérieur du Groupe) Gérant de PARMARCH (mandat à l’intérieur du Groupe)
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus
	Président de PAREF Investment Management (SAS) (mandat à l’intérieur du Groupe)
	Biographie résumée :
	Antoine Castro était précédemment Directeur et Responsable des Investissements Européens et du Private Equity et Responsable des Investissements et de la Gestion Immobilière au niveau européen de Fosun Hive entre 2014 et 2017. Il a occupé auparavant le poste de Responsable de la Division Immobilière de Quantum Global Real Estate de 2012 à 2014 et dans ce cadre a lancé les activités immobilières pour développer globalement les investissements du fonds souverain angolais. En qualité de Managing Director de Morgan Stanley Real Estate de 2004 à 2011, il a piloté de nombreuses transactions de premier ordre relatives à des opérations de financement en faveur de l’acquisition de grands portefeuilles d’actifs, de sociétés cotées, de fonds immobiliers, d’immeubles et d’entreprises de développement. Auparavant, il a travaillé de 1999 à 2004 pour Archon Group (une société du groupe Goldman Sachs) en France et en Italie. Antoine Castro est diplômé d’un Master en Corporate Finance de l’Université Panthéon Sorbonne (Paris I) en 1997 et d’un DESS en Corporate Finance de l’Université d’Évry-Val-d’Essonne en 1998.

138	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

QI GUANGHUI, Administrateur Membre du Comité d'Audit et du Comité de Nomination et Rémunération	Principaux mandats au 31 décembre 2025 :
Âge : 41 ans Nationalité : chinoise Première nomination : cooptation Conseil d’Administration 27 juillet 2023 en remplacement de Mme Lingyu Cai, ratifiée par l'Assemblée Générale du 23 mai 2024 Echéance du mandat : Assemblée Générale 2029 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2028 Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : 100%	Deputy CHO de Fosun Fosun Hive Partner CHO de Fosun Hive Overseas
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Vice-Président de Leyou Tourism Group
	Biographie résumée :
	Guanghui Qi a rejoint Fosun en 2020, en tant que Fosun Hive Partner, Chief Human Officer adjoint de Fosun et Chief Human Officer de Fosun Hive Overseas. Il a acquis une vaste expérience dans des rôles de direction, couvrant les thèmes du développement des talents, du recrutement, de la rémunération et des avantages sociaux, ainsi que de l’inclusion et de la diversité. Guanghui a travaillé pour Leyou Tourism Group en tant que vice-président et directeur des ressources humaines. Guanghui est titulaire d’une licence en économie et commerce international de l’université d’études internationales de Xi’an et d’un master en administration des affaires de la BI Norwegian Business School et de l’université de Fudan.
ROBERT MICHAELA, Administratrice indépendante Présidente du Comité de Nomination et Rémunération	Principaux mandats au 31 décembre 2025 :
Âge : 56 ans Nationalité : française Première nomination : Assemblée Générale du 17 mai 2017 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2029 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2028 Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : 100%	Directrice générale de la société Finae Advisors SAS Membre indépendant du Conseil de Surveillance de la société Altarea Cogedim(*) Présidente du Comité d’Audit et de la RSE de la société Altarea Cogedim Membre du comité des Rémunérations et des Nominations de la société Altarea Cogedim Présidente du Comité de Nomination et Rémunération de PAREF
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Directrice générale de la société Eastdil Secured SAS
	Biographie résumée :
	Après 3 années en qualité de Directrice Générale chez Eastdil Secured, Michaela Robert a retrouvé son indépendance. Elle est associée fondatrice et Directrice Générale de la société Finae Advisors, structure indépendante spécialisée en conseil en financement immobilier créée en 2009. Michaela Robert a auparavant exercé pendant 10 ans le métier d’avocat en droit immobilier et des financements structurés au sein de cabinets internationaux. En 2005, elle rejoint les fonds d’investissement en immobilier gérés par Morgan Stanley en qualité de Directeur financier. Responsable des financements de l’ensemble des investissements réalisés par les différents fonds en France, Espagne et Benelux, cette expérience lui a permis de créer un solide réseau bancaire et d’acquérir une connaissance approfondie des problématiques de financement. Michaela Robert est titulaire d’une Maîtrise de Gestion de l’Université Paris Dauphine, d’une Maîtrise en droit des Affaires de l’Université de Nanterre, et du diplôme de l’École de Formation du Barreau des Hauts-de-Seine.
(*)Sociétés cotées

	Document d’enregistrement universel 2025	139

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

HEIDTMANN DIETRICH, Administrateur indépendant Président du Comité d'Audit et du Comité ESG et membre du Comité d’Investissements	Principaux mandats au 31 décembre 2025 :
Âge : 63 ans Nationalité : allemande Première nomination : cooptation le 20 juillet 2017 en remplacement de M. Paul Boursican, ratifiée par l'Assemblée Générale du 25 mai 2018 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2029 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2028 Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : 100%	Directeur Général de la société Pretium Partners  Président du Comité d’Audit et du Comité ESG de PAREF
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Directeur Général / Head of International Capital Markets chez GTIS Partners
	Biographie résumée :
	Dietrich Heidtmann est actuellement Directeur Général de la société Pretium Partners qui est spécialisée dans la gestion d'investissements dans les domaines du crédit résidentiel, du crédit aux entreprises immobilières et du crédit structuré. Il était aupravant chez AREIM AB en tant que Head of Global Capital Formation. Dietrich Heidtmann a 34 ans d'expérience sur les marchés de capitaux, dont 20 ans dans le domaine des marchés de capitaux privés immobiliers. • Avant de rejoindre AREIM AB, il était Directeur Général de GTIS Partners depuis septembre 2014 et responsable des activités internationales de formation de capital de la société. • Avant de rejoindre GTIS, il était responsable mondial des relations avec les investisseurs et des marchés de capitaux chez AXA Real Estate IM, où il a également siégé au comité exécutif de l'entreprise. • Auparavant, il a travaillé pendant près de 20 ans chez Morgan Stanley dans le domaine des marchés de capitaux et de la banque d'investissement immobilière - plus récemment en tant que directeur général, responsable des marchés de capitaux privés immobiliers, EMEA et Asie-Pacifique, où il a participé à la capitalisation des véhicules immobiliers et d'infrastructure du marché privé ciblant l'Europe, l'Asie, l'Amérique du Nord et l'Amérique latine, ainsi que le Moyen-Orient. Dietrich Heidtmann intervient régulièrement lors d'événements internationaux liés au secteur de l'immobilier. Il est diplômé de l'université de Mannheim en 1988 et titulaire d'un MBA (Diplomkaufmann).
GUILLEN VALERIE, Administratrice indépendante	Principaux mandats au 31 décembre 2025 :
Âge : 61 ans Nationalité : française Première nomination : Assemblée Générale du 4 juin 2019 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2025 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2024 Nombre d'actions détenues : 50 Taux de participation au Conseil d'Administration : 100%	Administratrice indépendante de INEA (SIIC - France) Présidente de Connectea Conseil
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Gérante de Chestone Capital (Sarl Luxembourgeoise) Administratrice indépendante de Terreis (SIIC – France) Administratrice de Carmila (SIIC – France) Présidente d’Emerige Capital (SAS France)
	Biographie résumée :
	Valérie Guillen est depuis 2022 Présidente de Connectea Conseil, après avoir été gérante de Chestone Capital et Présidente d’Emerige Capital, une société de gestion créée et agréée en 2016.  De 2009 à 2015, elle a été Directeur du développement immobilier institutionnel à La Française REM après avoir y avoir occupé en 2007 et 2008 le poste de Directeur des investissements et arbitrages en immobilier d’entreprise. Auparavant, Valérie Guillen a été Présidente de la SIIC Foncière Massena (2004-2007) et Présidente de Masséna Property (2000-2007). Elle est diplômée d’une maitrise de Gestion et du DESS Finance d’entreprise n°255 (Paris IX Dauphine).

140	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

NIWA FUMIHIKO, Administrateur Membre du Comité d’Audit, du Comité de Nomination et de Rémunération et du Comité d’Investissement	Principaux mandats au 31 décembre 2025 :
Âge : 60 ans Nationalité : japonaise Première nomination : cooptation Conseil d’Administration 27 juillet 2023 en remplacement de M, Liang Shan ratifiée par l'Assemblée Générale du 23 mai 2024 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2027 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2026 Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : 100% (depuis sa cooptation)	Administrateur, COO et CFO de IDERA Capital Management Ltd. Administrateur de The Court Co., Ltd. Representative Director de New KRH KK CFO de Fosun Hive Overseas Commissaire aux comptes titulaire de Gin-Ichi KK
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	CFO de Accordia Golf Trust Management Pte Ltd.
	Biographie résumée :
	Fumihiko Niwa a rejoint IDERA en 2021, en tant que directeur des opérations et directeur financier. Il est également directeur financier de Fosun Hive Overseas. Il a plus de 30 ans d’expérience dans les domaines de la finance et de la comptabilité, ainsi que dans la restructuration d’entreprises au sein de plusieurs sociétés internationales. Fumihiko Niwa a acquis son expérience chez KPMG US, Goldman Sachs Realty Japan, Aetos Japan, Morgan Stanley Capital et Accordia Golf. Il est titulaire d’une licence en comptabilité de l’université Chapman aux États-Unis.
La société ANJOU SAINT HONORE Administratrice (représentée par GOH MARK)	Principaux mandats au 31 décembre 2025 :
Âge : 53 ans Nationalité : singapourien Première nomination : Assemblée Générale du 17 mai 2023 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2029 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2028 Nombre d'actions détenues : 267 457 Taux de participation au Conseil d'Administration : 86%	La société ANJOU SAINT-HONORE est membre du Conseil d’Administration de la SPPICAV Vivapierre (OPPCI) depuis le 30 mai 2023
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Néant
	Biographie résumée :
	La société Anjou Saint Honoré est représentée par Mark Goh, de nationalité singapourienne, vice- président de Singapore Télécommunications LTD à Singapour et responsable de l’équipe immobilière en charge du développement du portefeuille de cet important groupe de télécommunication. Mark Goh a plus de 20 ans d’expérience professionnelle, dont plus de la moitié dans des activités immobilières. Mark Goh a un Master en architecture de l’Université de Columbia.

	Document d’enregistrement universel 2025	141

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

SIA PENG PENG, Administratrice Membre du Comité ESG	Principaux mandats au 31 décembre 2025:
Âge : 53 ans Nationalité : singapourienne Première nomination : cooptation Conseil d'Administration 27 juillet 2023 en remplacement de Mme Jin Yufei, ratifiée par l'Assemblée Générale du 23 mai 2024 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2029 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2028 Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : 86%	Chef Portfolio Officer et Global Head of Asset Management au sein de Fosun Hive, CEO of IBERIA, Présidente de Cairnhill Community Club Management Committee, People’s Association of Singapore
	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Administratrice et Head of Asset Management au sein de Keppel Capital
	Biographie résumée :
	Peng Peng Sia a rejoint Fosun en 2021 en tant que Chief Portfolio Officer et est partenaire de Fosun Hive. Mle SIA a été nommé CEO de Fosun Hive Iberia en avril 2024. Mlle Sia a plus de 30 ans d’expérience dans l’investissement en infrastructures et en immobilier, dans le développement et la gestion d’actifs aux États-Unis, en Europe et en Asie. Avant de rejoindre Fosun, Peng Peng Sia a occupé divers postes de direction dans le domaine de la gestion d’actifs, avec des AuM supérieurs à 12 milliards d’USD, au sein de Far East Organization et de Keppel Capital/Alpha Investment Partners. Peng Peng Sia a été la présidente fondatrice du comité ESG de Keppel Capital, qu’elle présidera de 2012 à 2021. Elle est également en charge de la définition des stratégies ESG pour les différentes entités du groupe. Peng Peng Sia est titulaire d’un master en économie foncière de l’université de Cambridge (Royaume-Uni) et d’un diplôme de gestion immobilière de l’université d’Ulster. En 2021, Peng Peng Sia s’est vu décerner le Pingat Bakti Masyarakat (PBM, médaille du service public) National Day Awards par le président de la République de Singapour pour sa contribution aux services publics.
LUA JOANNE, Administratrice Membre du Comité ESG	Principaux mandats au 31 décembre 2025:
Âge : 41 ans Nationalité : singapourienne Première nomination : Assemblée Générale du 23 mai 2024 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2030 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2029 Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : 100%	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Néant
	Biographie résumée :
	Chief Risk Officer et Legal Managing Director au sein de Fosun Hive Capital Management Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus : Head of Legal, New Markets/Strategic Initiatives, au sein de Logos Group Biographie résumée : Joanne Lua a rejoint Fosun en 2023 en tant que Legal Managing Director et Chief Risk Officer en 2024. Avec plus de 15 ans d'expérience juridique couvrant les marchés de capitaux, le droit des sociétés et l'immobilier, elle apporte une expertise précieuse à ses fonctions. Avant de rejoindre Fosun, Joanne Lua exerçait en tant qu'avocate au sein de prestigieux cabinets juridiques à Singapour, notamment Allen & Overy et Wong Partnership LLP. Joanne Lua est titulaire d'un Bachelor of Laws (LL.B.) avec mention Second Class Honors de l'Université nationale de Singapour (NUS).

142	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

YAMADA TAKUYA, Administrateur Membre du Comité ESG	Principaux mandats au 31 décembre 2025:
Âge : 64 ans Nationalité : japonaise Première nomination : Assemblée Générale du 23 mai 2024 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2030 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2029 Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : 100%	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Chairman et CEO au sein de Fosun Hive Overseas Takuya Yamada, Fosun International Global Partner. Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus : CEO au sein d’IDERA Capital Management
	Biographie résumée :
	Takuya Yamada a rejoint Fosun en 2015. Il occupe les fonctions de Chairman et CEO de Fosun Hive Overseas, ainsi que de Président d'IDERA Capital Management. Avant de rejoindre Fosun et IDERA, Takuya Yamada a travaillé au sein des succursales de Sydney et de New York de Sumitomo Trust and Banking Co (désormais Sumitomo Mitsui Trust Bank, Limited) et a intégré la branche japonaise de l’activité immobilière mondiale d'AIG. Après l'acquisition d'AIG par Invesco, il a été nommé Managing Director d'Invesco Global Real Estate, en charge des acquisitions immobilières et de la gestion d'actifs sur les marchés japonais et Asie-Pacifique. Takuya Yamada a plus de 30 ans d'expérience dans l'investissement immobilier et la gestion d'actifs. Il a joué un rôle clé dans l'acquisition d'actifs d'une valeur totale de plus de 1,3 trillion de yens, incluant plusieurs introductions en bourse de REITs au Japon. Takuya Yamada est diplômé de l'Université Cornell aux États-Unis avec un Master’s Degree in Law. Il est titulaire d’une licence en droit de l'Université Gakushuin et d’un LLM de la Law School of Cornell University aux États-Unis. Il est avocat inscrit au barreau de l'État de New York, ainsi qu'agent immobilier agréé et expert immobilier certifié au Japon.

SONNIER CHRISTINE, Administratrice Présidente du Comité ESG à compter du 1er janvier 2026	Principaux mandats au 31 décembre 2025:

Âge : 63  ans Nationalité : française Première nomination : Assemblée Générale 2026 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2025 Échéance du mandat : Assemblée Générale 2029 appelée à statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2028 Nombre d'actions détenues : 0 Taux de participation au Conseil d'Administration : NA	Mandats et fonctions exercées au cours des cinq dernières années et échus :
	Administratrice indépendante depuis 2020 et Présidente du comité ESG de la société de  la Tour Eiffel ,        De 2020 à 2023, représentante permanente de L’Oréal au Conseil d’administration de  CITALLIOS
	Biographie résumée :
	Christine Sonnier est une cadre expérimentée et une administratrice indépendante qui possède une solide expérience dans les secteurs de l'immobilier, de la banque et des services financiers. Au cours de sa carrière, elle a occupé des postes de direction où elle a géré de grandes équipes et des projets de développement complexes, notamment chez L’Oréal, BNP Paribas REIM, CBRE Global Investors et diverses institutions financières. Elle est reconnue pour son intégrité, son esprit d’analyse, ses compétences en négociation et son engagement en faveur d’une gouvernance transparente, de la supervision ESG et de la philanthropie d’entreprise.

Le Conseil d’Administration est attentif à satisfaire un objectif de diversité s’agissant de sa composition en termes de

représentation des femmes et des hommes, de nationalités, d’expériences internationales et d’expertises. Le Conseil

d’Administration veille, dans le cadre de la sélection de candidatures, à ce que chaque proposition de nomination respecte

cette diversité. Ainsi, au 31 décembre 2025, les administrateurs composant le Conseil d'Administration :

• représentent six nationalités (allemande, chinoise, française, japonaise, singapourienne et portugaise);

• sont des femmes à hauteur de 36,3% ;

• sont des administrateurs indépendants à hauteur de 36,3% ; et

• possèdent des compétences diverses et complémentaires, notamment dans les domaines de l’immobilier, de la finance,

de la comptabilité, du management, du droit, de la gestion des risques et du développement responsable et durable.

Au 31 décembre 2025, le Conseil d’administration était composé de 11 membres. A la date de rédaction du présent

document d’enregistrement universel, il est rappelé que la démission de M. Dietrich HEIDTMANN a pris effet au 31.12.2025

et que la nomination de Mme Christine SONNIER prend effet au 1er janvier 2026.

	Document d’enregistrement universel 2025	143

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Administrateurs indépendants

Le Conseil d’Administration examine chaque année, après

avis du Comité de Nomination et Rémunération, la

situation de chacun de ses membres au regard des

critères d’indépendance énoncés dans le Code

Middlenext, à savoir

• ne pas avoir été, au cours des cinq dernières années, et

ne pas être salarié ni mandataire social dirigeant de la

Société ou d’une société du Groupe;

• ne pas avoir été, au cours des deux dernières années,

et ne pas être en relation d’affaires significatives avec la

Société ou son Groupe (client, fournisseur, concurrent,

prestataire, créancier, banquier, etc.) ;

• ne pas être actionnaire de référence de la Société ou

détenir un pourcentage de droits de vote significatif ;

• ne pas avoir de relation de proximité ou de lien familial

proche avec un mandataire social ou un actionnaire de

référence ; et

• ne pas avoir été, au cours des six dernières années,

commissaire aux comptes de la Société

En application des critères précités, le Conseil

d’Administration a conclu dans le cadre de son examen

annuel, qu’au 31 décembre 2025, quatre membres sur

onze pouvaient être qualifiés d’administrateurs

indépendants. Il s'agit de M. Dietrich Heidtmann,

Mme Michaela Robert, Mme Valérie Guillen, et M. Mark

Goh représentant d’Anjou St Honoré.

Trois des quatre comités constitués au sein du Conseil

d’Administration sont présidés par des administrateurs

indépendants. Le seul comité qui n'est pas présidé par un

administrateur indépendant est le Comité

d'Investissement qui est présidé par Monsieur Antoine De

Oliveira E Castro. Toutefois, ce dernier peut présider ce

comité qui a un rôle préparatoire des dossiers avant

décision du Conseil d'Administration et dont les

validations en cas d'investissement inférieur à 10 000

000 € doivent être prises à l'unanimité des membres.

Représentation équilibrée des femmes et des

hommes

Au 31 décembre 2025, le Conseil d’Administration

comptait quatre femmes sur un total de onze

administrateurs, soit un taux de 36,3%.

A la date de rédaction du présent document

d’enregistrement universel, il est rappelé que la démission

de M. Dietrich HEIDTMANN a pris effet au 31.12.2025 et

que la nomination de Mme Christine SONNIER prend effet

au 1er janvier 2026, ce qui aura pour effet de faire passer

le pourcentage de femmes à 45,4 % en 2026, soit un taux

supérieur à l’objectif de 40 % prévu par la loi « Copé-

Zimmermann » (art. L.225-18-1 du Code de commerce),

laquelle ne s’applique toutefois pas au Groupe en raison

d’un effectif salarié inférieur au seuil d’assujettissement.

Le Comité de Nomination et Rémunération est en outre

présidé par une femme, administratrice indépendante

(Michaela Robert).

Les précisions relatives à la mise en œuvre de la politique

d’équilibre femmes‑hommes et d’équité, ainsi qu’aux

dispositions applicables au Conseil d’Administration,

figurent à l’article 6.1.1 du présent rapport.

FONCTIONNEMENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION

Compétences du Conseil d’Administration

Les modalités d’organisation et de fonctionnement du

Conseil d’Administration sont régies par les statuts de la

Société ainsi que par le règlement intérieur du Conseil

d’Administration. Ce règlement intérieur a été adopté par

le Conseil d’Administration le 20 juillet 2017 et a été

modifié lors de la réunion du Conseil d’Administration du

23 mars 2018.

Conformément à l'article 3 de son règlement intérieur, le

Conseil d'Administration assume les missions et exerce

les pouvoirs qui lui sont conférés par la loi et par les

statuts de la Société. Il détermine et apprécie les

orientations, objectifs et performances de la Société et

veille à leur mise en œuvre. Sous réserve des pouvoirs

expressément attribués aux assemblées générales et

dans la limite de l’objet social, le Conseil d’Administration

se saisit de toute question concernant le bon

fonctionnement de la Société, dont il régit les affaires

dans le cadre de ses délibérations.

Le Conseil d’Administration procède à tous contrôles et

vérifications jugées par lui opportuns. Le Conseil

d’Administration peut accorder une délégation de pouvoir,

avec ou sans faculté de substitution, à son Président ou à

l’un quelconque des autres mandataires sociaux, qu’il peut

désigner dans les limites prévues par la loi.

En vertu des statuts, du règlement intérieur du Conseil

d’Administration et du règlement intérieur du Comité

d’Investissements, les décisions suivantes sont soumises

à l’autorisation préalable du Conseil d’Administration :

• l’adoption et la modification du budget annuel et semi-

annuel et du business plan ;

• les propositions relatives à toute distribution,

notamment de dividendes ;

• la conclusion, la modification ou la résiliation de tout

contrat de gestion d’actifs dont la conséquence

financière excèderait le budget prévu dans le business

plan ;

• la conclusion, la modification ou la résiliation de tout

contrat relatif à la gestion de projet dont la

conséquence financière excèderait de plus de 20 % le

budget prévu dans le business plan ;

144	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

• toute décision relative à la négociation et à

l’approbation des termes et la conclusion de tout

contrat de location si les revenus locatifs ou les

dépenses excèdent de plus de 20 % le business plan ;

• toute décision de cession, de transfert ou autre

désinvestissement d’un actif d’un montant supérieur à

10 000 000 euros ;

• toute dépense relative à un projet immobilier détenu par

PAREF en direct d’un montant supérieur au montant

initialement prévu par le budget ;

• la conclusion ou la modification de tout contrat avec un

tiers (courtier ou conseil) relatif à la cession d’un actif si

le montant total des frais est supérieur au montant

prévu au budget ou excède 500 000 euros ;

• toute décision de conclure un contrat avec un tiers

(courtier ou conseil) aux fins de conduire des due

diligences sur un potentiel projet d’un montant supérieur

à 500 000 euros ;

• toute décision d’investir relative à un actif dont le

montant est supérieur à 10 000 000 euros ;

• toute décision (i) de conclure un contrat de prêt ou un

emprunt relatif à un projet d’un montant supérieur à

8 000 000 euros et (ii) tout endettement au niveau de

PAREF qui ne serait pas lié à un projet ;

• tout octroi de cautions, avals ou garanties, quelle qu’en

soit la nature, d’un montant supérieur à 100 000 euros

et pour une durée à déterminer sur décision du Conseil

d’administration ;

• tout crédit (ou série de crédits) ou prêt, quelle qu’en soit

la nature, ou tout remboursement anticipé d’une dette

d’un montant supérieur à 100 000 euros et pour une

durée à déterminer sur décision du Conseil

d’administration.

• toute décision de créer un nouveau fonds ou toute

décision relative à la sortie d’un fonds existant ;

• toute décision relative à une levée de fonds (y compris

les road shows et les dépenses y relatives) ou à la

liquidation d’un fonds ;

• L’approbation, la modification ou la résiliation d’un

mandat de gestion ou d’un investissement dans un

fonds ;

• toute décision relative au recrutement, à la modification

du contrat, au renouvellement ou à la résiliation du

contrat ou du mandat, à la politique de paie et

d’intéressement du Directeur Général, du Directeur

Général Délégué, du Président du Conseil

d'Administration, des directeurs exécutifs, du directeur

juridique, du directeur financier et du directeur des

ressources humaines ;

• toute décision relative à la politique de rémunération et

à la politique de remboursement des dépenses de

voyages et de remboursement des frais ;

• toute décision relative à la nomination d’un conseil

juridique sur le long terme ;

• toute décision conduisant à admettre la responsabilité,

à accepter l’abandon, à transiger ou à accepter un

règlement dans tout conflit ou contentieux d’un montant

excédant 800 000 euros ;

• toute décision de fusion, de scission, de réorganisation

du Groupe PAREF ou toute autre transaction similaire et

toute décision relative à la dissolution ou à la liquidation

d’une filiale de PAREF ;

• l’approbation de tout communiqué de presse publiée par

la Société ;

• toute modification relative aux principes comptables ;

• toute décision relative à l’approbation des comptes

annuels et semestriels ; et

• toute décision relative au bail du siège social.

Réunions et règles de majorité

Le Conseil d’Administration se réunit au moins quatre fois

par an, et chaque fois que nécessaire, sur convocation de

son Président. Les administrateurs constituant au moins le

tiers des membres du Conseil d’Administration peuvent,

sur la base d'un ordre du jour déterminé, convoquer le

Conseil à tout moment. Le Directeur Général peut aussi

demander au Président de convoquer le Conseil

d’Administration sur un ordre du jour déterminé. Les

décisions sont prises à la majorité des voix des membres

présents ou représentés. En cas de partage des voix, celle

du Président de la séance est prépondérante. L’article 15

des statuts et l’article 5.4 du règlement intérieur

permettent aux administrateurs de se réunir et de

participer aux délibérations du Conseil par des moyens de

visioconférence ou de télécommunication ou tout autre

moyen qui serait prévu par la loi. Ils sont alors réputés

présents pour le calcul du quorum et de la majorité, sauf

pour l’adoption des décisions visées aux articles L. 232-1

et L. 233-16 du Code de commerce, à savoir

l’établissement des comptes annuels et du rapport

de gestion et l’établissement des comptes consolidés et

du rapport de gestion du Groupe. Les restrictions

susvisées n’empêchent pas les administrateurs exclus du

calcul du quorum et de la majorité de participer à la

réunion et de donner leur avis à titre consultatif.

Il a été approuvé par l’Assemblée Générale du 7 mai 2020

la modification de l’article 15 des statuts de la Société,

pour donner la possibilité au Conseil d’Administration de

prendre certaines décisions par voie de consultation

écrite, comme le permet la loi n°2019-744 du 19

juillet 2019.

L'Assemblée Générale du 20 mai 2021 a approuvé la

modification de l'article 19 des statuts de la Société à

l'effet d'introduire la possibilité de convoquer aux

assemblées générales par tous moyens de

télétransmission notamment via une plateforme

électronique dans les conditions légales et réglementaires

en vigueur.

Nombre de réunions et taux de participation moyens au cours de l’exercice 2025

Le Conseil d'Administration s’est réuni 7 fois en 2025 avec un taux de participation moyen de 94%, le Comité d'Audit s’est

réuni 3 fois avec un taux de participation de 100%. Le Comité de Nomination et Rémunération s’est réuni 2 fois avec un

taux de participation de 100%. Le Comité ESG s’est réuni 2 fois avec un taux de participation de 83 %.

Le Comité d’Investissement ne s’est pas réuni au cours de l’exercice 2025,aucune opération relevant de son seuil de

compétence n’ayant nécessité sa saisine au cours de la période.

	Document d’enregistrement universel 2025	145

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Activités du Conseil d'Administration

Le Conseil d’Administration a réalisé ses missions conformément aux dispositions de la loi et des recommandations de

place ainsi que de celles du Code Middlenext.

Les travaux du Conseil d’Administration au cours de l’exercice 2025

Le Conseil d’Administration est régulièrement tenu informé

de l’évolution de l’activité du Groupe, du patrimoine de la

Société ainsi que de sa situation financière. À ce titre, un

point sur l’activité du Groupe (notamment sur la gestion

locative, les cessions et investissements, l’activité de

gestion, le financement, etc.) a été présenté par la

Direction Générale lors de chaque réunion du Conseil

d’Administration. Au cours de l’exercice 2025, le Conseil

d’Administration s’est notamment prononcé sur:

• l’examen des comptes annuels et les comptes

consolidés du Groupe pour l’exercice 2024, les états

financiers intermédiaires aux 31 mars, 30 juin et 30

septembre 2025 ;

• l’examen des documents de gestion prévisionnelle ;

• l’approbation de la communication ;

• l’examen des rapports financiers annuels et

semestriels ;

• l’examen du projet de Document d’Enregistrement

Universel ;

• la rémunération des dirigeants ;

• le projet de la vente de la filiale dédiée à Property

Management.

Les comités spécialisés

Afin d’assurer la qualité des travaux du Conseil

d’Administration et de l’aider dans l’exercice de ses

responsabilités, quatre comités spécialisés, regroupant

des représentants de l'actionnaire majoritaire, des

administrateurs indépendants et des experts externes

(pour le Comité ESG), ont été mis en place par le Conseil

d’Administration, étant précisé qu'en 2022 le Conseil

d'Administration a souhaité créer un nouveau comité, le

Comité ESG (Environmental, Social and Governance) au

sein de la Société dont la mission principale est de donner

des avis au Conseil d'Administration sur tous les sujets

relevant de la responsabilité sociétale de l'entreprise et

notamment sur l'investissement responsable.

La Société dispose à ce jour des comités spécialisés

suivants:

• le Comité d’Audit ;

• le Comité de Nomination et Rémunération;

• le Comité d'Investissement; et

• le Comité ESG.

Conformément aux recommandations du Code Middlenext

tel que revu en septembre 2021 et à la mise en place de la

politique RSE du Groupe, la Société a mis en place un

Comité ESG (Environmental, Social and Governance) 

effectif depuis le 31 mars 2022.

Chaque comité dispose d'un règlement précisant le

nombre de membres, son mode de fonctionnement et ses

prérogatives. Les Comités procèdent à la restitution de

leurs travaux au Conseil d’Administration sous forme de

synthèse. Par ailleurs, les Comités peuvent demander à

tout expert de leur choix de les assister dans leur mission

(après en avoir informé le Président du Conseil

d’Administration ou le Conseil d’Administration lui-même),

et ce, aux frais de la Société. Ces Comités veillent à

l'objectivité, l'indépendance et la compétence desdits

experts. Par ailleurs, les collaborateurs du Groupe peuvent

être sollicités par ces comités pour présenter aux

membres des projets sur lesquels ils travaillent.

Comité d’Audit

Le Comité d’Audit est composé de 3 membres dont 1

membre indépendant qui en est le Président et aucun

mandataire social exécutif :

• Dietrich Heidtmann, en tant que Président

(administrateur indépendant) ;

• Guanghui Qi depuis le 27 juillet 2023 et

• Fumihiko Niwa depuis le 27 juillet 2023.

Le Comité donne des avis et recommandations au Conseil

d’Administration sur :

• le processus d’élaboration de l’information financière ;

• l’examen des comptes sociaux et consolidés et de

l’information financière ;

• l’examen du budget et des business plans ;

• le processus de nomination des Commissaires aux

Comptes, l’examen de leurs honoraires, le suivi de leur

indépendance (dont la pré-approbation de la fourniture

de services autres que la certification des comptes), et

l’exécution de leur mission de contrôle légal des

comptes annuels et des comptes consolidés ;

• le processus de désignation des experts en évaluation

et l’exécution de leur mission ;

• la politique financière et les plans de financement ;

• la cartographie des risques, la qualité, le contrôle

interne et leur efficacité ;

• le fonctionnement et les missions de l’audit interne ;

• les principaux risques liés aux dossiers/procédures

judiciaires sensibles le cas échéant.

Plus généralement, il donne un avis sur tout sujet entrant

dans le cadre de son objet dont il est saisi ou dont il

jugera utile de se saisir. Dans le cadre de ses travaux, le

comité s'assure que les délais de mise à disposition des

comptes et de leur examen sont suffisants.

Le Comité peut convier à ses réunions les dirigeants et

cadres de la Société et de ses filiales, les Commissaires

aux Comptes et plus généralement tout interlocuteur qui

pourrait l’assister dans le cadre du bon accomplissement

de sa mission.

Comité de Nomination et Rémunération

²⁶  SFDR: Sustainable Finance Disclosure Regulation

146	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Le Comité de Nomination et Rémunération est composé

de 3 membres dont 1 membre indépendant qui en est le

Président et aucun mandataire social exécutif :

• Michaela Robert, en tant que Présidente (administratrice

indépendante) ;

• Guanghui Qi depuis le 27 juillet 2023 et

• Fumihiko Niwa depuis le 27 juillet 2023.

Le Comité de Nomination et Rémunération :

• réfléchit à la composition des instances dirigeantes de

la Société et à la sélection de candidats au poste

d’administrateurs en cas de démission ;

• fait des propositions au Conseil d'Administration sur

tous les aspects de la rémunération des dirigeants.

Comité d'Investissement

Le Comité d'investissement a été créé par le Conseil

d'administration du 18 février 2021 et son règlement a été

approuvé par le Conseil d'Administration à cette date. Ce

comité est composé de 4 membres dont deux membres

indépendants.

• Antoine de Oliveira E Castro (Président) ;

• Dietrich Heidtmann, (administrateur indépendant) ;

• Fumihiko Niwa depuis le 27 juillet 2023 et;

• Mark Goh pour ANJOU SAINT HONORE depuis le 22

février 2024.

Le Comité d'Investissement a été créé afin de faciliter la

prise de décision et d'étudier et sélectionner en amont les

opportunités. Ainsi, le Comité d'Investissement a pour rôle

d'étudier et de donner au Conseil d’Administration un avis

sur tout projet d’investissement, de quelque nature que ce

soit, en ce inclus les projets de développement de la

Société, les acquisitions de plateformes ou d’actifs

immobiliers ou non immobiliers, et plus généralement tout

projet nécessitant un investissement financier de la

Société, d’un montant supérieur à 10.000.000 euros, et ce,

préalablement à toute décision du Conseil

d’Administration de la Société.

Pour les Investissements d’un montant inférieur à

10.000.000 d’euros qui n’ont pas à être approuvés par le

Conseil d’Administration de la Société, le Comité

d’Investissement est investi de tout pouvoir pour les

approuver et les mettre en œuvre en donnant pouvoir aux

représentants légaux de la Société. L'unanimité des

membres du comité est requise pour approuver ce type

d'investissement.

Comité ESG

Le Comité ESG a été créé par le Conseil d'administration

du 31 mars 2022 et son règlement a été approuvé par le

Conseil d'Administration à cette date. Ce comité est

composé de 3 membres du Conseil d’administration ainsi

que de deux experts externes. Il est présidé par un

administrateur indépendant.

• Dietrich Heidtmann préside le comité ESG, en tant

qu’administrateur indépendant ;

• Antoine de Oliveira E Castro ; et

• Peng Peng SIA depuis le 27 juillet 2023.

Et de deux experts externes :

• Elodie Le Breton, Directrice ESG de GA, ex Bouygues

Immobilier et est diplômée de Science Po Paris

• Ella Etienne-Denoy, Entrepreneure engagée en ESG et

Investisseuse immobilière – Administratrice

indépendante. Ancienne Directrice ESG Europe, CBRE –

ex-Présidente & Associée, Green Soluce (acquise par

CBRE), elle est titulaire d’un Master en Innovation à

l’Université de Mannheim, diplômée de l’ESSEC Business

School.

Le Comité donne des avis et recommandations au Conseil

d’Administration sur :

• la mise en œuvre des initiatives et engagements RSE, y

compris les performances et les risques RSE

• la conformité des nouveaux investissements à la charte

d’investissement responsable de PAREF

La gouvernance s’appuiera sur les principes et

recommandations des Nations Unies, UN PRI de la

Taxonomie Européenne et du Règlement sur la divulgation

des informations relatives à la finance durable (SFDR ²⁶),

ainsi que sur le code de gouvernance de MiddleNext.

Le comité s'est réuni deux (2) fois en 2025 afin de

discuter du résultat de la stratégie carbone et de la feuille

de route de décarbonation.

Plan de succession

Un plan de succession a été mis en place en 2022 et a été

présenté au Comité de Nomination et de Rémunération qui

en a approuvé les termes. Le plan a également été

présenté au Conseil d'Administration en date du

22 décembre 2022. Ledit plan est en cours d’actualisation.

Le Code Middlenext auquel la société PAREF adhère

recommande de mettre à jour régulièrement le plan de

succession des mandataires sociaux.

A ce jour au sein de la Société PAREF, les fonctions de

Président et de Directeur Général ayant fusionné, le plan

concerne actuellement, le remplacement du Président

Directeur Général en cas de départ volontaire ou non

volontaire de ce dernier, ou en cas de démission de l’une

ou l’autre de ses fonctions.

Le Plan de Succession concerne également le

remplacement de la fonction de Directeur Général de

PAREF Gestion et celui de Président de Paref Investment

Management.

Enfin le Plan de Succession s’applique aux directeurs des

départements clés. 

Le Comité de Nomination et de Rémunération a approuvé

le plan et devra approuver toute modification ou mise à

jour.

En cas de départ du Président Directeur Général ou de

démission de ce dernier ou de révocation sur l’une ou

l’autre position, c’est le Comité de Nomination et

Rémunération qui devra se réunir afin d’envisager le cas

échéant, son remplacement par tout candidat interne.

	Document d’enregistrement universel 2025	147

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

En tout état de cause, il suivra un processus de sélection

afin de garantir la présence d'au moins une personne de

chaque sexe parmi les candidats potentiels.

En premier lieu, le Comité de Nomination et Rémunération

procèdera à la recherche de candidats internes et, si et

seulement si, aucun profil interne ne détient les

compétences suffisantes, il procèdera à une recherche en

externe avec l’assistance d’un conseil spécialisé et de la

Direction des Ressources Humaines de la Société.

Il pourra également décider de rescinder à nouveau les

fonctions de Président et de Directeur Général, si cela

s’avère plus pertinent en fonction des profils des

candidats potentiels.

Les autres mandataires sociaux du Groupe peuvent aussi

assurer pendant la période intérimaire la fonction de

Directeur Général de PAREF.

La liste des candidats retenus sera adressée par le Comité

de Nomination et de Rémunération au Conseil

d’Administration qui prendra sa décision en tenant compte

des recommandations du Comité de Nomination et

Rémunération.

Il est précisé qu’à ce jour, aucune indemnité de départ ou

de non-concurrence n’est prévue en cas de démission

volontaire du Président Directeur Général à l’une ou l’autre

de ses fonctions. En revanche, le comité de Nomination et

Rémunération pourra proposer au Conseil d’administration

une indemnité compensatrice qui pourra lui être versée en

cas de révocation non fautive de la part du Conseil

d’administration. Le montant de cette indemnité sera fixé

par le Comité de Nomination et Rémunération et approuvé

par le Conseil d’administration.

La rémunération fixe, la rémunération variable court

terme, la rémunération variable long terme, la

rémunération exceptionnelle et autres rémunérations

telles que prévues dans le package du mandataire social

resteront dus jusqu’au départ effectif de ce dernier.

Le Conseil d’Administration assisté de son Comité de

Nomination et Rémunération s’interroge régulièrement sur

la préparation de la succession des mandataires sociaux

et sur les moyens à mettre en œuvre en cas

d’impossibilité totale ou partielle d’exercer lesdites

fonctions.

Du fait des changements opérés en 2025 et depuis le

début de l’année 2026, le plan de succession sera mis à

jour et soumis au Comité de Nomination et Rémunération

ainsi qu’au Conseil d’Administration et porterait

notamment sur les modifications suivantes :

En cas de départ ou de démission de l’actuelle Directrice

Générale de PAREF Gestion, le Directeur Général délégué

pourra lui succéder.

A défaut, le Directeur du Fund Management de PAREF

Gestion pourra être nommé en qualité de Directeur

Général étant donné que la gestion de portefeuille est le

cœur de métier de la structure.

En cas de départ ou de démission de l’actuel Président de

Paref Investment Management, le Directeur Général de

PAREF pourra être nommé Président.

Le remplacement des autres directeurs, non mandataires

sociaux est également visé par le plan. Le remplacement

de ces derniers par les N-2 dans les équipes étant une

option ou un recrutement en externe si besoin.

Évaluation des travaux du Conseil d'Administration et de la performance de la Direction Générale

Le Conseil d’Administration débat une fois par an sur son

mode de fonctionnement.

Un questionnaire approuvé par le Président du Conseil

d'Administration est transmis à chaque administrateur.

Le processus d'évaluation a pour objectifs d'aider le

Conseil d'Administration :

• à évaluer les mécanismes en place destinés à permettre

au Conseil d'Administration de fonctionner efficacement

et de prendre des décisions dans le meilleur intérêt de

la Société ;

• à améliorer et à maintenir les meilleures pratiques de

gouvernance d'entreprise.

Le Conseil d’Administration met à l’ordre du jour de sa

réunion sur l'approbation du document d'enregistrement

universel, des résolutions soumises au vote de

l'Assemblée Générale et de l'approbation de la date de

cette assemblée, son auto-évaluation.

Les retours des Administrateurs sur le questionnaire sont

compilés par la direction de la Société et transmis au

Président du Conseil d'Administration. La rétroaction

fournie au Conseil d'Administration restera anonyme. La

compilation des résultats du questionnaire ainsi que la

discussion qui s'instaure en Conseil d'Administration font

l’objet d’une synthèse dans le procès-verbal de séance.

Par ailleurs, le Président du Conseil a un entretien

individuel avec chaque administrateur afin de discuter des

résultats de l'évaluation du Conseil d'Administration et des

questions soulevées dans le cadre de celle-ci.

Le Président du Conseil rendra compte des principaux

enjeux et recommandations mentionnés dans les

questionnaires et au cours des entretiens. A l'issue de ces

entretiens, une série d'objectifs qui servira de plan

d'actions sera élaborée par le Président du Conseil qui en

assurera le suivi.

Le Conseil d’Administration se réunissait une fois par mois

en 2018 et a décidé en 2019, à compter des résultats

semestriels, de ne se réunir qu’une fois par trimestre sauf

nécessité de tenir un Conseil d’Administration spécifique.

En 2025, le Conseil s'est réuni 7 fois, une fois par

trimestre pour le suivi financier et 3 fois pour traiter de

sujets spécifiques. En ce qui concerne la fréquence des

comités, elle n’est pas modifiée et correspond aux besoins

de gouvernance à ce jour.

148	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.1.2 Modalités d'exercice de la Direction Générale

UNICITÉ DES FONCTIONS DE PRÉSIDENT ET DE DIRECTEUR GÉNÉRAL

Pendant l’exercice 2025, le Conseil d’administration n’a

pas modifié le principe d’une unicité des fonctions du

Président du Conseil d’Administration et de Directeur

Général estimant cette combinaison des fonctions propres

à renforcer la réactivité et l’efficacité du pilotage

stratégique de PAREF dans une conjoncture économique

demeurant incertaine.

Il est rappelé que le Conseil d’Administration a confié à

Antoine De Oliveira E Castro les fonctions de Directeur

Général à compter du 20 juillet 2017 et que les décisions

sont prises dans le respect des règles auxquelles les

administrateurs doivent se soumettre en matière de

prévention et de gestion des conflits d’intérêts (voir 6.1.3

ci-dessous).

Le mandat d'administrateur de Monsieur Antoine de

Oliveira E Castro a été renouvelé lors de l'Assemblée

Générale du 17 mai 2023.

POUVOIRS DU DIRECTEUR GÉNÉRAL

Le Directeur Général est investi des pouvoirs les plus

étendus pour agir en toutes circonstances au nom de la

Société.

À titre de mesure d’ordre interne le Conseil

d’Administration a fixé des limitations de pouvoirs au

Directeur Général. Le Directeur Général doit notamment

obtenir l’autorisation du Conseil d’Administration pour

toute décision dépassant les seuils fixés au budget annuel

et le business plan stratégique approuvés au sein du

Conseil d'Administration ou ayant trait à leur modification

ou pour toute décision susceptible d’impliquer un conflit

d’intérêts entre un membre du Conseil d’Administration et

la Société ou pour toute décision entraînant une

modification de la gouvernance ou du capital social.

Les décisions requérant l’autorisation préalable du Conseil

d’Administration sont décrites au 6.1.1 du présent

document d’enregistrement universel.

Au cours de l’exercice 2023, le Conseil d’Administration a

nommé un Directeur Général Délégué et a confié ces

fonctions à Madame Anne Schwartz à compter du 26

octobre 2023 dans un but d’assister le Directeur Général

dans ses fonctions.

POUVOIRS DU DIRECTEUR GÉNÉRAL DÉLÉGUÉ

Le Directeur Général Délégué est investi des pouvoirs les plus étendus pour agir en toutes circonstances au nom de la

Société.

A l’égard des tiers, le Directeur Général Délégué dispose des mêmes pouvoirs que le Directeur Général.

	Document d’enregistrement universel 2025	149

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.1.3 Conflits d'intérêts au niveau des organes d'Administration et

de la Direction Générale

Le règlement intérieur du Conseil d’Administration, en

conformité avec les recommandations du Code

Middlenext, prévoit les règles auxquelles les

administrateurs doivent se soumettre en matière de

prévention et de gestion des conflits d’intérêts. L’article 2

du règlement intérieur du Conseil d’Administration dispose

que « l’administrateur devra faire part au Conseil de toutes

situations de conflit d’intérêts et devra expliquer, le cas

échéant, sa décision de prendre part à toute délibération

aux termes de laquelle il pourrait être en situation de

conflit d’intérêts ».

Conformément à la loi, chaque administrateur devra

communiquer au Président du Conseil toute convention

devant être conclue directement par lui ou par personne

interposée, avec la société, ses filiales, sauf lorsqu’en

raison de son objet ou de ses implications financières elle

n’est significative pour aucune des parties. S’agissant d’un

administrateur personne morale, les conventions visées

concernent celles conclues avec la Société elle-même et

les sociétés qu’elle contrôle ou qui la contrôlent au sens

de l’article L. 233-3 du Code de commerce.

Il en sera de même pour les conventions auxquelles

l’administrateur est indirectement intéressé. Il en est de

même des conventions intervenant entre la Société et une

entreprise, si l'un des administrateurs de la société est

propriétaire, associé indéfiniment responsable, gérant,

administrateur, membre du conseil de surveillance ou, de

façon générale, dirigeant de cette entreprise.

L’administrateur peut, pour toute question déontologique

même ponctuelle, consulter le Président du Conseil

d’Administration ou le Président du Comité de Nomination

et Rémunération de la Société.

Toute situation de conflit d’intérêts potentiel fait l’objet

d’un débat au sein du Conseil d’Administration. Les

administrateurs qui se trouvent, directement ou

indirectement, en situation de conflit d’intérêts, doivent

s’abstenir de prendre part aux délibérations et au vote des

décisions concernées. Par ailleurs, avant chaque conseil,

le Président demande aux administrateurs de déclarer les

potentiels conflits d'intérêts que les sujets mis à l'ordre du

jour pourraient entrainer.

6.1.4 Déclarations concernant le Conseil d’Administration

À la connaissance de PAREF :

• aucun des membres du Conseil d’Administration ou de

la Direction Générale n’a fait l’objet d’une condamnation

pour fraude prononcée au cours des cinq dernières

années ;

• aucun des membres du Conseil d’Administration ou de

la Direction Générale n’a participé en cette qualité à une

faillite, mise sous séquestre, liquidation ou placement

d’entreprises sous administration judiciaire au cours des

cinq dernières années et aucun n’a fait l’objet d’une

incrimination et/ou sanction publique officielle

prononcée par une autorité statutaire ou réglementaire ;

• aucun des membres du Conseil d’Administration ou de

la Direction Générale n’a été empêché par un tribunal

d’agir en qualité de membre d’un organe

d’Administration, de direction ou de surveillance d’un

émetteur ni d’intervenir dans la gestion ou la conduite

des affaires d’un émetteur au cours des cinq dernières

années.

À la connaissance de PAREF, (i) il n’existe pas

d’arrangement ou accord conclu avec les principaux

actionnaires, des clients, des fournisseurs ou autres, en

vertu duquel l’un des administrateurs a été sélectionné, (ii)

il n’existe pas de restriction, acceptées par les

mandataires sociaux concernant la cession, dans un

certain laps de temps, de leur participation dans le capital

social, (iii) il n’existe pas de contrats de service liant les

membres des organes d’Administration à PAREF ou à l’une

quelconque de ses filiales prévoyant l’octroi d’avantages

au terme d’un tel contrat. À la connaissance de la Société,

il n’existe aucun lien familial (i) entre les membres du

Conseil d’Administration, (ii) entre les mandataires sociaux

exécutifs de la Société et (iii) entre les personnes visées

au (i) et au (ii).

Par ailleurs, il existe une convention de détachement

intervenue, directement ou par personne interposée, entre

d’une part, l’un des mandataires sociaux ou l’un des

actionnaires disposant d'une fraction des droits de vote

de PAREF supérieure à 10% et d’autre part, une autre

société contrôlée par PAREF au sens de l’article L.233-3

du Code de commerce.

6.1.5 Opérations réalisées par les dirigeants et/ou mandataires

sociaux

Aucune opération n'a été réalisée par les dirigeants et/ou mandataires sociaux au cours de l'exercice.

150	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.1.6 Conventions réglementées et conventions visées par l’article

L. 225-38 du Code de commerce

Les conventions déjà approuvées au cours d'exercices

antérieurs toujours en vigueur n'ont pas été mises en

œuvre au cours de l'exercice. Par ailleurs, au cours de

l'année 2025, une nouvelle convention de détachement a

été conclue.

Une procédure sur les conventions portant sur des

opérations courantes a été mise en place au sein de

PAREF et a été validée par le Conseil d’Administration le

22 décembre 2022. Cette procédure permet à la Société

de déterminer de manière effective quelles sont les

conventions dites « libres » pour lesquelles aucune

procédure de contrôle n’est nécessaire. En effet, les

conventions portant sur des opérations courantes et

conclues à des conditions normales ne sont pas soumises

au dispositif prévu par les articles L. 225-38 et suivants

du Code de commerce. La Société apprécie la notion

d’opération courante au regard de la conformité de celle-

ci à son objet social et à la nature de l’opération.

La détermination du caractère courant d’une convention

sera appréciée au cas par cas avec l’aide de la Direction

Juridique. 

Le Comité d’Audit se réunit annuellement et a pour

mission :

• d’effectuer une revue des critères de détermination des

conventions courantes conclues à des conditions

normales afin de s’assurer qu’ils sont toujours adaptés

et conformes aux pratiques de marché ;

• de soumettre à l’autorisation du Conseil les conventions

ne répondant plus auxdits critères.

Conformément aux dispositions de l'article L. 225-39,

alinéa 2 du Code de commerce, les personnes

directement ou indirectement intéressées à la convention

ne participent pas à cette évaluation.

Le Comité peut recueillir l’avis des commissaires aux

comptes en cas de doute sur la qualification d’une

convention soumise à son évaluation.

La liste de l’ensemble des conventions revues par le

comité ainsi que les résultats de l’évaluation réalisée par

ce dernier et le cas échéant les propositions de révision

des critères sont présentées chaque année au Conseil

d’Administration qui se réunit à l’occasion de l’examen des

comptes annuels.

Si le Comité d’Audit considère qu’une convention signée

entre deux sociétés du Groupe revêt le caractère de

convention réglementée, elle devient soumise à la

procédure de contrôle des conventions réglementées.

6.1.7 Modalités particulières relatives à la participation des

actionnaires à l'assemblée générale

Les modalités particulières relatives à la participation des actionnaires à l'assemblée générale sont explicitées dans le

Chapitre 7.4.2 du présent document d’enregistrement universel.

6.1.8 Tableau récapitulatif des autorisations financières

Le tableau récapitulatif des délégations de compétences et autorisations financières consenties au Conseil

d’Administration figure dans le Chapitre 8 du présent Document d’Enregistrement Universel.

	Document d’enregistrement universel 2025	151

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.2RÉMUNÉRATION DES MANDATAIRES SOCIAUX

Le Conseil d’Administration se réfère aux recommandations du Code Middlenext pour la détermination des rémunérations

et avantages consentis aux mandataires sociaux.

Le Conseil d’Administration se prononce sur la base des recommandations du Comité de Nomination et de Rémunération.

6.2.1 Politique de rémunération applicable aux mandataires sociaux

pour l’exercice 2026 soumise à l’approbation des

actionnaires

En application de l’article L. 22-10-8 du Code de

commerce, la présente section décrit la politique de

rémunération applicable aux mandataires sociaux pour

l’exercice 2026, à savoir le Président Directeur Général, la

Directrice Générale Déléguée et les administrateurs.

Sont exposés ci-après les principes et les critères de

détermination, de répartition et d’attribution des éléments

fixes, variables et exceptionnels composant la

rémunération totale et les avantages de toute nature,

attribuables aux mandataires sociaux pour

l’exercice 2026.

Il sera proposé à l’Assemblée Générale du 28 mai 2026,

sur la base de ces éléments, de voter la politique de

rémunération des mandataires sociaux pour

l'exercice 2026. À cette fin, deux résolutions, telles que

reproduites en paragraphe 8.1 du présent document, sont

présentées pour la politique de rémunération applicable

au Président Directeur Général, la Directrice Générale

Déléguée et aux Administrateurs en 2026. Il est à noter

que les résolutions de cette nature sont soumises au

moins chaque année à l’approbation de l’Assemblée

Générale des actionnaires dans les conditions prévues par

la loi. Il est également à noter que l’intégralité de la

rémunération de Madame Anne Schwartz est versée par

PAREF GESTION mais prise en charge partiellement par

PAREF SA, au titre d’une convention d’une refacturation de

PAREF GESTION à PAREF SA.

Si l’Assemblée Générale du 28 mai 2026 n’approuve pas

ces résolutions, la rémunération sera déterminée

conformément à la politique de rémunération

précédemment approuvée au titre d’exercices antérieurs,

ou, en l’absence de politique de rémunération

précédemment approuvée, conformément à la

rémunération attribuée au titre de l’exercice précédent ou,

en l’absence de rémunération attribuée au titre de

l’exercice précédent, conformément aux pratiques

existant au sein de la Société. Dans ce cas, le Conseil

d’Administration soumettra à l’approbation de la prochaine

Assemblée Générale, dans les conditions prévues aux

articles L. 225-98 et L.22-10-32 du Code de commerce,

un projet de résolution présentant une politique de

rémunération révisée et indiquant la manière dont ont été

pris en compte le vote des actionnaires et, le cas échéant,

les avis exprimés lors de l’Assemblée Générale, en

application des dispositions de l’article L. 22-10-8, II du

Code de commerce.

A l’occasion de l’Assemblée Générale du 22 mai 2025, les

résolutions suivantes concernant la politique de

rémunération ont été mises aux voix et adoptées :

SEPTIÈME  RÉSOLUTION

(Approbation des informations relatives à la rémunération

des mandataires sociaux mentionnées au I de l’article L.

22-10-9 du Code de commerce, au titre de l’exercice clos

le 31 décembre 2024)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration, approuve,

conformément à l’article L. 22-10-34 I du Code de

commerce, les informations relatives à la rémunération

des mandataires sociaux mentionnées au I de l’article

L.22-10-9 du Code de commerce telles que présentées

dans le rapport sur le gouvernement d’entreprise de la

Société visé par l’article L.225-37 du Code de commerce,

inclus dans le Document d’enregistrement universel pour

l’exercice clos le 31 décembre 2024 (Rapport sur le

Gouvernement d’Entreprise Section 6.2.2« Éléments de

rémunération des mandataires sociaux versés au cours de

l’exercice 2024 ou attribués au titre de l’exercice 2024 et

soumis à l’approbation de l’assemblée générale. Cette

résolution, est adoptée à la majorité requise en assemblée

ordinaire ; 1 210 670 voix ayant voté « pour », et 1133 voix

ayant voté « contre » et 7570 voix s’étant abstenues.

DIXIÈME RÉSOLUTION

(Approbation de la politique de rémunération applicable au

Président Directeur Général pour l’exercice 2025, visée à

l’article L. 22-10-8 du Code de commerce)

L’Assemblée Générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration, approuve, en

application de l’article L. 22-10-8 du Code de commerce,

la politique de rémunération applicable au Président

Directeur Général pour l’exercice 2025, telle que détaillée

dans le rapport du gouvernement d’entreprise de la

Société visé par l’article L. 225-37 du Code de commerce,

inclus dans le Document d’Enregistrement Universel de la

Société pour l’exercice clos le 31 décembre 2024 (Section

6.2.1 « Politique de rémunération des dirigeants

mandataires sociaux pour l’exercice 2025 »).

Cette résolution, est adoptée à la majorité requise en

assemblée ordinaire ; 937 042 voix ayant voté « pour », et

282 311 voix ayant voté « contre » et 20 voix s’étant

abstenues.

152	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

ONZIÈME RÉSOLUTION

(Approbation de la politique de rémunération applicable à

la Directrice Générale Déléguée pour l’exercice 2025,

visée à l’article L. 22-10-8 du Code de commerce)  

L’Assemblée Générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration, approuve, en

application de l’article L. 22-10-8 du Code de commerce,

la politique de rémunération applicable à la Directrice

Générale Déléguée pour l’exercice 2025, telle que

détaillée dans le rapport du gouvernement d’entreprise de

la Société visé par l’article L. 225-37 du Code de

commerce, inclus dans le Document d’Enregistrement

Universel de la Société pour l’exercice clos le

31 décembre 2024 (Section 6.2.1 « Politique de

rémunération des dirigeants mandataires sociaux pour

l’exercice 2025 »).

Cette résolution, est adoptée à la majorité requise en

assemblée ordinaire ; 937 042 voix ayant voté « pour », et

274 761 voix ayant voté « contre » et 7570 voix s’étant

abstenues.

DOUZIÈME RÉSOLUTION

(Approbation de la politique de rémunération applicable

aux administrateurs pour l’exercice 2025 visée à

l’article L. 22-10-8 du Code de commerce)L’Assemblée

générale, statuant aux conditions de quorum et de

majorité requises pour les assemblées générales

ordinaires, connaissance prise du rapport du Conseil

d’administration, approuve, en application de

l’article L. 22-10-8 du Code de commerce, la politique de

rémunération des administrateurs pour l’exercice 2025,

telle que détaillée dans le rapport sur le gouvernement

d’entreprise de la Société visé par l’article L. 225-37 du

Code de commerce, inclus dans le Document

d’Enregistrement Universel de la Société pour l’exercice

clos le 31 décembre 2024 (Section 6.2.1 « Politique de

rémunération applicable aux administrateurs pour

l’exercice 2025 »).

Cette résolution, est adoptée à la majorité requise en

assemblée ordinaire ; 1 218 084 voix ayant voté « pour »,

et 1269 voix ayant voté « contre » et 20 voix s’étant

abstenues.

PRINCIPES GÉNÉRAUX DE LA POLITIQUE DE RÉMUNÉRATION 2026

La détermination de la rémunération des dirigeants

mandataires sociaux (le Président Directeur Général, et le

Directeur Général Délégué) et des mandataires sociaux

non dirigeants (les administrateurs) relève de la

responsabilité du Conseil d’Administration qui se fonde sur

les propositions du Comité de Nomination et

Rémunération.

Le Comité de Nomination et Rémunération peut prendre

en compte notamment les études de benchmark ainsi que,

le cas échéant, les missions confiées aux mandataires

sociaux en dehors des attributions générales prévues par

la loi.

La politique de rémunération des mandataires sociaux

soumise à l’approbation de l’Assemblée Générale décrit

toutes les composantes de la rémunération. Elle est

établie en conformité avec les principes recommandés par

le Code Middlenext (exhaustivité, équilibre entre les

éléments de la rémunération, comparabilité, cohérence,

lisibilité des règles, juste équilibre et transparence). Ces

principes s’appliquent à l’ensemble des éléments de la

rémunération des dirigeants mandataires sociaux.

Par ailleurs, la politique de rémunération intègre les

changements législatifs et réglementaires intervenus

en 2019 et qui s’appliquent aux sociétés dont les titres

sont admis aux négociations sur un marché réglementé.

Pour les dirigeants mandataires sociaux (le Président

Directeur Général, et le Directeur Général Délégué) la

politique de rémunération de PAREF a pour objectif de

recruter et de fidéliser des profils performants et

disposant des compétences nécessaires au

développement de l'activité du Groupe. Elle est établie en

prenant en compte l’intérêt social de l’entreprise, les

pratiques de marché, les performances des dirigeants et

de manière à promouvoir la performance et la

compétitivité du Groupe PAREF. La politique de

rémunération des dirigeants mandataires sociaux est

établie de manière à constituer une charge raisonnable

pour la Société, tout en s'assurant d'octroyer une

rémunération attractive en fonction des performances du

Groupe PAREF

Pour les mandataires sociaux non-dirigeants (les

administrateurs), la politique de rémunération de PAREF a

pour objectif de recruter et de fidéliser des

administrateurs aux profils diversifiés, présentant les

compétences nécessaires à assurer le bon

fonctionnement du Conseil d'Administration. De la même

manière que pour les dirigeants mandataires sociaux et

dans le respect de l'intérêt social, la rémunération des

administrateurs vise à rétribuer ces derniers en fonction

des performances de PAREF et de leur assiduité aux

réunions du Conseil d'Administration, tout en s'assurant

que la rémunération allouée ne constitue pas une charge

trop importante pour le Groupe. De cette manière, la

politique de rémunération applicable aux mandataires

sociaux non-dirigeants permet de fidéliser des

administrateurs impliqués et aux compétences variées.

	Document d’enregistrement universel 2025	153

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

ÉLÉMENTS RELATIFS À CHAQUE MANDATAIRE SOCIAL AU TITRE DE LA POLITIQUE DE RÉMUNÉRATION 2026

Politique de rémunération applicable au Président Directeur Général et au Directeur Général

Délégué pour l’exercice 2026

Au titre de ses fonctions de Président du Conseil

d’Administration, M. Antoine de Oliveira E Castro ne

perçoit pas d’éléments fixes, variables et exceptionnels

composant la rémunération totale ni de versement ou

d’attribution d’avantages de toute nature.

Le Président du Conseil d’Administration ne perçoit

aucune autre rémunération et ne bénéficie d’aucun autre

avantage au titre de ses fonctions.

Aucun autre engagement ou droit conditionnel n’est

attribué au Président du Conseil d’Administration.

La politique de rémunération s’appliquerait dans les

mêmes conditions et selon les mêmes modalités à un

Président du Conseil d’Administration nouvellement

nommé ou dont le mandat est renouvelé.

Le Conseil d’Administration a nommé M. Antoine De

Oliveira E Castro en qualité de Directeur Général à

compter du 20 juillet 2017.

Le Directeur Général percevra une rémunération fixe et

variable pour l’exercice 2026.

Le Conseil d’Administration a nommé Mme Anne Schwartz

en qualité de Directrice Générale Déléguée à compter

du 26 octobre 2023.

La Directrice Générale Déléguée percevra une

rémunération fixe et variable pour l’exercice 2026 à

travers la prise en charge par PAREF SA d'une partie de sa

rémunération jusqu'à 50%, versée par PAREF GESTION.

Rémunération fixe

La politique de rémunération prévoit l’attribution d’une

rémunération fixe annuelle au Directeur Général et à la

Directrice Générale Déléguée.

La rémunération fixe est déterminée par le Conseil

d’Administration sur recommandation du Comité de

Nomination et Rémunération en fonction des principes du

Code Middlenext.

En application de ces principes, sous réserve de

l’approbation par l’Assemblée Générale Annuelle 2026 de

la politique de rémunération applicable au Président

Directeur Général, le Conseil d’Administration sur

recommandation du Comité de Nomination et

Rémunération, a fixé la rémunération fixe annuelle :

• d’Antoine de Oliveira E Castro à 420 000 euros à raison

de son mandat pour l’exercice 2026 ;

• d’Anne Schwartz à hauteur de 125 000 euros à raison

de son mandat pour l’exercice 2026, correspondant au

maximum de la refacturation provenant de la société

PAREF Gestion.

La rémunération fixe du Directeur Général représenterait

environ 59% de sa rémunération totale annuelle.

La rémunération fixe de la Directrice Générale Déléguée

représenterait 67% de sa rémunération totale annuelle.

Rémunération variable court terme

Les règles de fixation de cette rémunération sont alignées

sur la stratégie de la Société et cohérentes avec

l’évaluation annuelle des performances du Directeur

Général et de la Directrice Générale Déléguée. Elles

tiennent compte à la fois de leurs résultats individuels,

des résultats et progrès accomplis par la Société, ainsi

que des pratiques de marché. Elles visent également à

assurer la rétention des Dirigeants, à renforcer leur

engagement durable et à soutenir leur motivation, pour

atteindre les objectifs stratégiques de la Société.

Le Conseil d'Administration définit de manière précise les

critères financiers et les critères non financiers permettant

de déterminer l’atteinte des objectifs.

Les critères retenus par le Conseil d’Administration

permettant de déterminer la rémunération variable

annuelle sont exposés ci-après :

Poids relatif de chaque indicateur de performance quantitatif et qualitatif	Objectif cible	Minimum	Maximum
Indicateurs Financiers (Quantitatifs)	25 %	0 %	49 %
Indicateurs Asset Management (Quantitatifs/Qualitatifs)	38 %	0 %	74 %
Indicateurs Développement/Investissement (Quantitatifs/Qualitatifs)	7 %	0 %	12 %
indicateurs Organisation / Ressources Humaines (Quantitatifs / Qualitatifs)	18 %	0 %	24 %
Indicateurs RSE/ESG (Quantitatifs / Qualitatifs)	6 %	0 %	8 %
Indicateurs management du risque (Quantitatifs / Qualitatifs)	6 %	0 %	8 %
Total	100 %	0 %	175 %

La rémunération variable court terme pour le Directeur

Général est d'un montant de 291 550 euros,

correspondant à un montant d'objectifs atteints. Cette

rémunération peut varier à la hausse ou à la baisse en

fonction des objectifs effectivement réalisés.

La rémunération variable court terme pour la Directrice

Générale Déléguée est d’un montant de 62 500 euros,

représentant une quote-part de la rémunération variable

totale  sur une base des objectifs atteints. Cette

rémunération peut varier à la hausse ou à la baisse en

fonction des objectifs effectivement réalisés.

154	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

La politique de rémunération ne prévoit pas de mécanisme

permettant de demander la restitution de tout ou partie de

la rémunération variable, étant toutefois précisé que la

rémunération variable due au titre d’un exercice ne peut

être versée qu’après l’approbation de l’assemblée

générale appelée à se prononcer sur les comptes de cet

exercice.

Rémunération variable long terme

Le Directeur Général pourra bénéficier d'une attribution

gratuite d’actions.

La Directrice Générale Déléguée pourra bénéficier d'une

attribution gratuite d’actions.

Rémunérations exceptionnelles

Le Directeur Général et la Directrice Générale Déléguée

pourront percevoir toute rémunération de type

exceptionnelle dans des circonstances particulières ou en

cas d'opérations importantes pour le Groupe PAREF en

raison de leur taille ou de leur nature, de l'implication

qu'elles requièrent ou des difficultés qu'elles représentent,

ou encore toute rémunération de type "carried interest" ou

"Long Term Incentive Plan" qui seraient mises en place au

sein de la Société ou du Groupe PAREF.

Régime de retraite

Au titre de son mandat de Directeur Général, M. Antoine

de Oliveira E Castro bénéficie d'un régime de retraite

supplémentaire.

Au titre de son mandat de Directrice Générale Déléguée,

Mme Anne Schwartz bénéficie d'un régime de retraite

supplémentaire.

Indemnités de départ et/ou indemnité compensatrice de

non-concurrence

Au titre de son mandat de Directeur Général, M. Antoine

de Oliveira E Castro ne bénéficie d'aucune indemnité de

départ ni d'aucune indemnité compensatrice de non-

concurrence.

Au titre de son mandat de Directrice Générale Déléguée,

Mme Anne Schwartz ne bénéficie d'aucune indemnité de

départ ni d'aucune indemnité compensatrice de non-

concurrence.

Autres engagements

Aucun autre engagement ou droit conditionnel n’est

attribué par la Société au Directeur Général ou à la

Directrice Générale Déléguée.

La politique de rémunération s’appliquerait, dans les

mêmes conditions et selon les mêmes modalités, à un

Directeur Général ou un Directeur Général Délégué

nouvellement nommés ou dont le mandat serait renouvelé

au cours de l’exercice 2026.

Avantages en nature

Au titre de ses fonctions de Directeur Général, M. Antoine

de Oliveira E Castro bénéficie d'une indemnité véhicule à

hauteur de 1 288 € par mois.

Au titre de ses fonctions de Directrice Générale Déléguée,

Mme Anne Schwartz bénéficie d'un véhicule de fonction

correspondant à un avantage en nature d’une indemnité

véhicule à hauteur de 442 € par mois, correspondant à

l’intégralité de l’avantage en nature, qui est prise en

charge par PAREF à hauteur de 50%.

Politique de rémunération applicable aux

administrateurs pour l’exercice 2026

L’assemblée générale des actionnaires de la Société peut

allouer aux administrateurs une rémunération en

application des dispositions des articles L. 225-45 et

suivants et L. 22-10-14 et suivants du Code de commerce.

L’assemblée générale mixte des actionnaires de PAREF a,

le 25 mai 2018, alloué au titre des rémunérations des

administrateurs, une enveloppe globale de 100 000 euros.

Le montant de cette enveloppe n’a pas été modifié depuis

cette date. Ainsi, les règles de répartition des

rémunérations définies en 2023 restent inchangées pour

l’exercice 2026:

• 2 500 euros par réunion du Conseil d’Administration ;

• 1 500 euros par réunion du Comité d’Audit et 2 000

euros pour son Président ;

• 1 500 euros par réunion du Comité de Nomination et

Rémunération et 2 000 euros pour son Président ;

• 1 500 euros par réunion du Comité d'Investissements et

2 000 euros pour son Président ;

• 1 500 euros par réunion du Comité ESG et 2 000 euros

pour son Président.

	Document d’enregistrement universel 2025	155

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.2.2Éléments de rémunération des mandataires sociaux versés

au cours de l’exercice 2025 ou attribués au titre de

l'exercice 2025 et soumis à l’approbation de l’Assemblée

Générale

Conformément à l’article L. 22-10-34 I du Code de

commerce, l’Assemblée Générale statue sur les

informations relatives aux rémunérations versées au cours

de l’exercice 2025 ou attribuées au titre de

l’exercice 2024 aux mandataires sociaux mentionnées au I

de l'article L.22-10-9 du Code de commerce.

Les rémunérations et autres avantages versés au cours de

l’année 2025 ou attribués au titre de l’année 2024 sont

conformes à la politique de rémunération approuvée par

l’Assemblée Générale des actionnaires de la Société

en 2025.

Il sera proposé à l’Assemblée Générale du 28 mai 2026

d’approuver les informations visées au I de l'article L. 22

-10-9 du Code de commerce au titre de l’exercice 2025 et

de statuer sur les éléments de rémunération versés au

cours de l’exercice 2025 ou attribués au titre de

l’exercice 2025 au Président Directeur Général et à la

Directrice Générale Déléguée tels qu’exposés ci-après.

Au cours de l’année 2025, il n’a été constaté aucun écart

par rapport à la politique de rémunération et aucune

dérogation n’a été appliquée sur la rémunération en

numéraire.

ÉLÉMENTS DE RÉMUNÉRATION ET AUTRES AVANTAGES VERSÉS OU ATTRIBUÉS AUX ADMINISTRATEURS.

L’assemblée générale mixte des actionnaires de PAREF a,

le 25 mai 2018, alloué au titre des rémunérations

d’administrateurs, une enveloppe globale de 100 000

euros.

Dans le cadre de cette enveloppe et sur recommandation

du Comité de Nomination et Rémunération, le Conseil

d’Administration a décidé de répartir les rémunérations au

titre de l’exercice 2025 comme suit :

• 2 500 euros par réunion du Conseil d’Administration ;

• 1 500 euros par réunion du Comité d’Audit et 2 000

euros pour son Président ;

• 1 500 euros par réunion du Comité de Nomination et

Rémunération et 2 000 euros pour son Président ;

• 1 500 euros par réunion du Comité d'Investissements et

2 000 euros pour son Président.

• 1 500 euros par réunion du Comité ESG et 2 000 euros

pour son Président.

Sur recommandation du Comité de Nomination et Rémunération, les rémunérations d’administrateurs ne sont versées

qu’aux membres indépendants du Conseil d’Administration et ont été fixées par le Conseil d’Administration comme suit :

En euros	Exercice 2025		Exercice 2024
	Rémunérations d’activités versées ou attribuées	Autres rémunérations et avantages versés ou attribués	Rémunérations d’activités versées ou attribuées	Autres rémunérations et avantages versés ou attribués
Administrateurs
DE OLIVEIRA E CASTRO ANTOINE	-	-	-	-
HEIDTMANN DIETRICH	27 500	-	29 000	-
LEVY-LAMBERT HUBERT	-	-	-	-
ROBERT MICHAELA	21 500	-	21 500	-
GUANGHUI QI	-
VALERIE GUILLEN	17 500	-	15 000	-
QI CHEN	-	-	-	-
FUMIHIKO NIWA	-	-	-	-
PENG PENG SIA	-	-	-	-
ANJOU SAINT HONORE représentée par MARK GOH	15 000	-	16 500	-
TAKUYA YAMADA	-	-	-	-
JOANNE LUA	-	-	-	-

Le versement de la rémunération des administrateurs serait suspendu en cas de non-respect des règles sur la parité. La

politique de rémunération ne prévoit pas de mécanisme permettant de demander la restitution de tout ou partie de la

rémunération variable, étant toutefois précisé que la rémunération variable due au titre d’un exercice ne peut être versée

qu’après l’approbation de l’assemblée générale appelée à se prononcer sur les comptes de cet exercice.

²⁷ Il s’agit d’un plan d’attribution d’action ponctuel, non récurrent, basé sur les performances passés dans le but de fidéliser

les ressources humaines jugées critiques pour la société. Le plan ciblait au total 26 collaborateurs, y compris les dirigeants.

156	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

ÉLÉMENTS DE RÉMUNÉRATION VERSÉS OU ATTRIBUÉS À M. ANTOINE DE OLIVEIRA E CASTRO, PRÉSIDENT DIRECTEUR GÉNÉRAL AU TITRE DE L'ANNÉE 2025

En 2025, le Directeur Général a perçu une rémunération

fixe et variable dont les principes et critères de

détermination, de répartition et d’attribution des éléments

fixes, variables et exceptionnels ont été approuvés par

l’assemblée générale du 22 mai 2025.

Ainsi, en étant composé d'une rémunération fixe et d'une

rémunération variable dépendant des performances du

Groupe, la rémunération totale de M. Antoine De Oliveira E

Castro respecte la politique de rémunération du Groupe

PAREF et contribue à ses objectifs.

En euros	2025	2024
M. Antoine De Oliveira E Castro
Rémunérations fixes versées au titre de l’exercice	420 000	420 000
Rémunérations variables attribuées au titre de l’exercice	233 240	233 240
Valorisation des options attribuées au cours de l’exercice	-	-
Valorisation des actions de performance attribuées au cours de l’exercice	-	72 873 27
Total	653 240	726 113

Tableau récapitulatif des rémunérations brutes du Directeur Général sur les des deux derniers exercices

En euros	2025		2024
M. Antoine De Oliveira E Castro	Rémunération attribuée au titre de l’exercice	Rémunération versée au cours de l’exercice	Rémunération attribuée au titre de l’exercice	Rémunération versée au cours de l’exercice
Rémunération fixe	420 000	420 000	420 000	420 000
Rémunération variable	233 240	233 240	233 240	291 550
Jetons de présence	-	-	-	-
Avantages en nature	15 456	15 456	15 456	15 456
Total	668 696	668 696	668 696	727 006

Rémunération fixe

Au titre de l'exercice 2025, M. Antoine De Oliveira E

Castro a perçu une rémunération fixe de 420 000 euros.

Rémunération variable court terme

Le Conseil d'Administration du 26 février 2026 a évalué la

performance de M. Antoine De Oliveira E Castro et a

constaté que la performance de M. Antoine De Oliveira E

Castro au cours de l'exercice 2025 a atteint 80%.

Par conséquent, le Conseil d'Administration a fixé la

rémunération variable court terme de M. Antoine De

Oliveira E Castro à une somme totale de 233 240 euros,

dont le versement est conditionné à l'approbation de

l'assemblée générale du 28 mai 2026, conformément aux

dispositions de l'article L. 22.10-34,I du Code de

commerce.

La rémunération variable court terme de M. Antoine De

Oliveira E Castro représente 55,5% de sa rémunération

fixe.

Critères (Poids relatif de chaque indicateur de performance quantitatif et qualitatif)	Objectif cible (%)	Niveau de réalisation (%)
Indicateurs Financiers	30%	23 %
Indicateurs Développement/ Investissement	30%	17 %
Indicateurs Management/Ressources Humaines	10%	9 %
Indicateurs RSE/ESG	15%	18 %
Indicateurs Management du risque	15%	13 %
Total	100%	80 %

²⁸  Il s’agit d’un plan d’attribution d’action ponctuel, non récurrent, basé sur les performances passés dans le but de fidéliser

les ressources humaines jugées critiques pour la société. Le plan ciblait au total 26 collaborateurs, y compris les dirigeants.

	Document d’enregistrement universel 2025	157

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Rémunération variable long terme

Au titre de l'exercice 2025,  M. Antoine De Oliveira E

Castro n’a perçu aucune rémunération variable long terme

au titre de son mandat social.

Régime de retraite

Au titre de ses fonctions de Directeur Général, M. Antoine

De Oliveira E Castro bénéficie d'un régime de retraite

supplémentaire et complémentaire. Le montant versé au

titre de l'exercice 2025 par la Société est de 59 669

euros.

Indemnités liées à la cessation des fonctions

Au titre de ses fonctions de Directeur Général, M. Antoine

De Oliveira E Castro ne bénéficie d'aucune indemnité liée

à la cessation de ses fonctions.

Autres éléments de rémunération

M. Antoine De Oliveira E Castro bénéficie d’un avantage

en nature correspondant à une indemnité véhicule pour un

montant total de 15 456 euros.

Contrat de travail – régime de retraite supplémentaire – indemnités liées à la cessation des fonctions – clause de non-

concurrence

	Contrat de travail	Régime de retraite supplémentaire	Indemnités liées à la cessation de fonctions	Clause de non- concurrence
M. Antoine De Oliveira E Castro	Non	Oui	Non	Non

ÉLÉMENTS DE RÉMUNÉRATION VERSÉS OU ATTRIBUÉS À MME ANNE SCHWARTZ, DIRECTRICE GÉNÉRALE DÉLÉGUÉE AU TITRE DE L'ANNÉE 2025

Madame Anne Schwartz exerce la fonction de Directrice

Générale Déléguée de PAREF SA depuis le 26

octobre 2023.

Elle exerce également la fonction de Directrice Générale

de PAREF GESTION, une filiale du Groupe.

En 2025, la rémunération de Mme Schwartz a été prise en

charge par PAREF SA à hauteur de 35%.

Une convention de refacturation existe entre PAREF

GESTION et PAREF SA au titre de laquelle PAREF prend en

charge jusqu’à la moitié de ses rémunérations fixe et

variable, dues au titre de son mandat social, à compter du

1^er janvier 2024.

En euros	2025	2024
Madame Anne Schwartz
Rémunérations fixes versées au titre de l’exercice	87 646	55 858
Rémunérations variables attribuées au titre de l’exercice	35 000	50 192
Valorisation des options attribuées au cours de l’exercice	-	-
Valorisation des actions de performance attribuées au cours de l’exercice	-	30 937 28
Total	122 646	136 987

Tableau récapitulatif des rémunérations brutes de Directrice Générale Déléguée sur le dernier exercice

En euros	2025		2024
Madame Anne Schwartz	Rémunération attribuée au titre de l’exercice	Rémunération versée au cours de l’exercice	Rémunération attribuée au titre de l’exercice	Rémunération versée au cours de l’exercice
Rémunération fixe	87 646	87 646	55 858	55 858
Rémunération variable	35 000	50 192	50 192	-
Jetons de présence	-	-	-	-
Avantages en nature	1 858	1 858	1 210	1 210

158	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Rémunération fixe

Au titre de l'exercice 2025, a été pris en charge par PAREF

87 646 euros lié à la rémunération fixe de Madame Anne

Schwartz au titre de son mandat social.

Rémunération variable court terme

Le Conseil d'Administration du 26 février 2026 a évalué la

performance de Madame Anne Schwartz et a constaté

que la performance de Madame Anne Schwartz au cours

de l'exercice 2025 a atteint 80%.

Critères (Poids relatif de chaque indicateur de performance quantitatif et qualitatif)	Objectif cible (%)	Niveau de réalisation (%)
Indicateurs Financiers	30%	23 %
Indicateurs Développement/ Investissement	30%	17 %
Indicateurs Management/Ressources Humaines	10%	9 %
Indicateurs RSE/ESG	15%	18 %
Indicateurs Management du risque	15%	13 %
Total	100%	80 %

Par conséquent, le Conseil d'Administration a fixé la

rémunération variable court terme de Madame Anne

Schwartz à une somme totale de 100 000 euros, dont 35%

seront pris en charge par PAREF et dont la refacturation

est conditionnée à l'approbation de l'assemblée générale

du 28 mai 2026, conformément aux dispositions de

l'article L. 22.10-34, I du Code de commerce.

La rémunération variable court terme de Madame Anne

Schwartz représente 40% de sa rémunération fixe.

Rémunération variable long terme

Au titre de l'exercice 2025, Madame Anne Schwartz n’a

perçu aucune rémunération variable long terme au titre de

son mandat social.

Régime de retraite

Au titre de ses fonctions de Directrice Générale Déléguée,

Madame Anne Schwartz bénéficie d'un régime de retraite

supplémentaire et complémentaire. Le montant versé au

titre de l'exercice 2025 pris en charge par PAREF est de

19 782 euros.

Indemnités liées à la cessation des fonctions

Au titre de ses fonctions de Directrice Générale Déléguée,

Madame Anne Schwartz ne bénéficie d'aucune indemnité

liée à la cessation de ses fonctions.

Autres éléments de rémunération

Madame Anne Schwartz bénéficie d'un véhicule de

fonction, dont le montant à hauteur de 1 858 euros au titre

de l'exercice 2025 a été pris en charge par PAREF.

Contrat de travail – régime de retraite supplémentaire – indemnités liées à la cessation des fonctions – clause de non-

concurrence

	Contrat de travail	Régime de retraite supplémentaire	Indemnités liées à la cessation de fonctions	Clause de non- concurrence
Madame Anne Schwartz	Non	Oui	Non	Non

	Document d’enregistrement universel 2025	159

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.2.3Tableaux récapitulatifs des rémunérations des dirigeants

mandataires sociaux

En vue d’une lisibilité et d’une comparabilité des informations sur la rémunération des dirigeants mandataires sociaux,

l’ensemble des éléments de la rémunération des mandataires sociaux est présenté ci-après, sous forme de tableaux tels

que recommandés notamment par le Code Middlenext.

Tableau de synthèse des rémunérations de chaque dirigeant mandataire social

En euros	31/12/2025		31/12/2024
	Montant attribué au titre de l'exercice	Montant versé au cours de l'exercice	Montant attribué au titre de l'exercice	Montant versé au cours de l'exercice
Antoine De Oliveira E Castro - Président Directeur Général du Conseil d’Administration
Rémunération fixe	420 000	420 000	420 000	420 000
Rémunération variable annuelle	233 240	233 240	233 240	291 550
Rémunération d’administrateur			-	-
Avantages en nature	15 456	15 456	15 456	15 456
TOTAL	668 696	668 696	668 696	727 006
Anne Schwartz – Directrice Générale Déléguée
Rémunération fixe	87 646	87 646	55 858	55 858
Rémunération variable annuelle	35 000	50 192	50 192	N.A
Rémunération d’administrateur			-	-
Avantages en nature	1 858	1 858	1 210	1 210
TOTAL	124 504	139 696	107 260	57 068

160	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Tableau récapitulatif des éléments fixes, variables et exceptionnels composant la rémunération totale et les avantages de

toute nature versés au cours de l'exercice 2025 ou attribués au titre de l'exercice 2025 aux dirigeants mandataire sociaux

M. Antoine De Oliveira E Castro, Président du Conseil d’Administration et Directeur Général
Éléments de la rémunération versée ou attribuée	Montant ou valorisation comptable		Présentation
	Montant attribué au titre de l’exercice 2025 soumis au vote	Montant versé au cours de l’exercice 2025
Rémunération fixe annuelle	420 000	420 000	-
Rémunération variable annuelle	233 240	233 240	-
Rémunération variable différée	-	-	-
Rémunération variable pluriannuelle	-	-	-
Rémunération exceptionnelle	-	-	-
Avantages de toute nature	15 456	15 456	-
Valorisation de la rémunération long terme		72 873	-
Indemnités de départ	-	-	-
Indemnité de non-concurrence	-	-	-
Indemnité de prévoyance et retraite supplémentaire	59 669	59 669	-
Mme Anne Schwartz, Directrice Générale Déléguée
Éléments de la rémunération versée ou attribuée	Montant ou valorisation comptable		Présentation
	Montant attribué au titre de l’exercice 2025 soumis au vote	Montant versé au cours de l’exercice 2025
Rémunération fixe annuelle	87 647	87 647	-
Rémunération variable annuelle	35 000	50 192	-
Rémunération variable différée	-	-	-
Rémunération variable pluriannuelle	-	-	-
Rémunération exceptionnelle	-	-	-
Avantages de toute nature	1 858	1 858	-
Valorisation de la rémunération long terme		30 937	-
Indemnités de départ	-	-	-
Indemnité de non-concurrence	-	-	-
Indemnité de prévoyance et retraite supplémentaire	19 782	19 782	-

Tableau récapitulatif des indemnités ou des avantages au profit des dirigeants mandataires sociaux

Contrat de travail	Contrat de travail		Régime de retraite supplémentaire		Indemnités ou avantages dus ou susceptibles d’être dus à raison de la cessation ou du changement de fonctions		Indemnités relatives à une clause de non- concurrence
Mandataires sociaux	OUI	NON	OUI	NON	OUI	NON	OUI	NON
DE OLIVEIRA E CASTRO ANTOINE – Président Directeur Général depuis le 17 février 2022 et Directeur Général et membre du Conseil d’Administration depuis le 20 juillet 2017 Echéance du mandat : AG 2029		X	X			X		X
SCHWARTZ ANNE Directrice Générale Déléguée depuis le 26 octobre 2023		X	X			X		X

	Document d’enregistrement universel 2025	161

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.2.4 Ratio d’équité (article L. 22-10-9, 6° du Code de commerce)

En application des dispositions de l’article L. 22-10-9,6°

du Code de commerce, le présent rapport présente les

informations relatives aux ratios entre le niveau de la

rémunération de chacun de ses dirigeants et, d'une part,

la rémunération moyenne sur une base équivalent temps

plein des salariés du groupe, d'autre part, la rémunération

médiane sur une base équivalent temps plein des salariés

du groupe.

M. Antoine De Oliveira E Castro, Président Directeur

Général, perçoit une rémunération au titre de son mandat

social jusqu’à la fin de l’exercice 2029.

L'échantillon de salariés retenu pour le calcul des ratios

est composé des salariés du groupe de toute catégorie

sous contrat à durée indéterminée et déterminée avec

une présence d'une année pleine.

Les rémunérations prises en compte pour le calcul du ratio

d’équité incluent les rémunérations fixes et variables

versées au cours de l’exercice considéré, y compris les

primes diverses et avantages en nature. Les montants de

rémunérations du Directeur Général pris en compte pour

le calcul d'équité sont les suivants :

• 653 240 euros pour l'exercice 2025, correspondant à la

totalité des rémunérations versées incluant les

rémunérations fixes et variables ;

• 711 550 euros pour l'exercice 2024, correspondant à la

totalité des rémunérations versées incluant les

rémunérations fixes et variables.

Mme Anne Schwartz, Directrice Générale Déléguée de

PAREF et Directrice Générale de PAREF Gestion, perçoit

une rémunération au titre de son mandat social de PAREF

Gestion. Une convention de refacturation existe entre

PAREF GESTION et PAREF SA au titre de laquelle PAREF

prend en charge jusqu’à la moitié de ses rémunérations

fixe et variable, dues au titre de son mandat social, à

compter du 1^er janvier 2024. Pour l’exercice 2025, la

rémunération de Mme Schwartz a été prise en charge par

PAREF SA à hauteur de 35%.

Les montants de rémunérations de la Directrice Générale

Déléguée pris en compte pour le calcul d'équité sont sont

les suivants :

• 486 035 euros pour l'exercice 2024, correspondant à la

totalité des rémunérations versées incluant les

rémunérations fixes et variables ;

• 364 523 euros pour l'exercice 2024, correspondant à la

totalité des rémunérations versées incluant les

rémunérations fixes et variables.

L’évolution annuelle de la rémunération globale et de la

rémunération moyenne sur une base équivalent temps

plein des salariés de la société sont décrites au 5.4.2 du

présent Document d’Enregistrement Universel.

M. Antoine De Oliveira E Castro (Directeur Général depuis le 20 juillet 2017 et Président Directeur Général depuis le 17 février 2022)	Exercice fiscal
Rémunération versée au cours des exercices	2025	2024	2023	2022	2021
Evolution (en %) de la rémunération du Président Directeur Général	(10) %	(7) %	14 %	6 %	(8) %
Informations sur le périmètre élargi
Evolution (en %) de la rémunération moyenne des salariés	(0,1) %	(3) %	1 %	12 %	(12) %
Ratio – Rémunération moyenne	7,2	8,0	8,4	7,4	7,8
Evolution du ratio (en %) pa rapport à l'exercice précédent	(10) %	(4) %	13 %	(6) %	5 %
Ratio – Rémunération médiane	9,9	11,4	12,7	10,6	11,3
Evolution du ratio (en %) pa rapport à l'exercice précédent	(13) %	(11) %	20 %	(7) %	(6) %
Performance de la société
Résultat net récurrent EPRA par action (en euros)	(0,6)	1,3	1,4	1,8	2,7
Evolution du ratio (en %) pa rapport à l'exercice précédent	n.a	(8) %	(20) %	(33) %	(49) %
ANR EPRA - Valeur nette de reconstitution (NRV)  par action (en euros)	91,4	108,3	113,3	128,0	130,0
Evolution du ratio (en %) pa rapport à l'exercice précédent	(16) %	(4) %	(11) %	(2) %	4 %

162	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Mme Anne Schwartz (Directrice Générale Déléguée depuis le 26 octobre 2023 )	Exercice fiscal
Rémunération versée au cours des exercices	2025	2024	2023	2022	2021
Evolution (en %) de la rémunération de la Directrice Générale Déléguée	33 %	n.a	n.a	n.a	n.a
Informations sur le périmètre élargi
Evolution (en %) de la rémunération moyenne des salariés	- %	(3) %	1 %	12 %	(12) %
Ratio – Rémunération moyenne	5,4	4,2	n.a	n.a	n.a
Evolution du ratio (en %) pa rapport à l'exercice précédent	27 %	n.a	n.a	n.a	n.a
Ratio – Rémunération médiane	7,4	5,6	n.a	n.a	n.a
Evolution du ratio (en %) pa rapport à l'exercice précédent	30 %	n.a	n.a	n.a	n.a
Performance de la société
Résultat net récurrent EPRA par action (en euros)	(0,6)	1,3	1,4	1,8	2,7
Evolution du ratio (en %) pa rapport à l'exercice précédent	n.a	(8) %	(20) %	(33) %	(49) %
ANR EPRA - Valeur nette de reconstitution (NRV)  par action (en euros)	91,4	108,3	113,3	128	130
Evolution du ratio (en %) pa rapport à l'exercice précédent	(16) %	(4) %	(11) %	(2) %	4 %

6.2.5 Actions gratuites

Le Conseil d'Administration du 4 avril 2024 a validé un

plan d'attribution d’actions gratuites. Ces attributions ont

été réalisées dans le respect de la délégation autorisée

par l'Assemblée Générale des actionnaires. Au titre de ce

plan:

• Le Directeur Général s'est vu attribuer 1 802 actions au

prix de 40,44€ par action, représentant une valorisation

de        72 873€.

• La Directrice Générale Déléguée s'est vue attribuer 765

actions au prix de 40,44€ par action, représentant une

valorisation de 30 937€.

Au cours de l’année 2025, les actions gratuites ont été

acquises et le capital social de la Société a été augmenté

en conséquence.

	Document d’enregistrement universel 2025	163

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.2.6 Application du code Middlenext

L’application par la Société des recommandations du Code Middlenext tel que révisé en 2021 est présentée dans le tableau

ci-dessous :

Recommandation	Respect par PAREF
R1 : Déontologie des membres du Conseil d’Administration	OUI
R2 : Conflits d’intérêts	OUI
R3 : Composition du Conseil d’Administration – Présence de membres indépendants	OUI
R4 : Information des membres du Conseil d’Administration	OUI
R5 : Formation régulière des membres du conseil	NON(1)
R6 : Organisation des réunions du Conseil et des Comités	OUI
R7 : Mise en place de Comités	OUI
R8 : Création d'un Comité spécialisé "RSE" (nouvelle recommandation)	NON(2)
R9 : Mise en place du règlement intérieur du Conseil	OUI
R10 : Choix de chaque administrateur	OUI
R11 : Durée des mandats des membres du Conseil	OUI
R12 : Rémunération des administrateurs	OUI
R13 : Mise en place d’une évaluation des travaux du Conseil	OUI
R14 : Relation avec les actionnaires	OUI
R15 : Respect de l'équité homme femme à tous les niveaux de l'entreprise (nouvelle recommandation en cours de mise en place)	OUI
R16 : Définition et transparence de la rémunération des dirigeants mandataires sociaux	OUI
R17 : Préparation de la succession des dirigeants	OUI
R18 : Cumul contrat de travail et mandat social	OUI
R19 : Indemnités de départ	OUI
R20 : Régimes de retraites supplémentaires	OUI
R21 : Stock-options et attributions d’actions gratuites	OUI
R22 : Revue des points de vigilance	OUI
(1) Le Conseil d'administration ne met pas en place de dispositif formalisé de formation régulière de ses membres, compte tenu de l’expérience significative et de la diversité des compétences déjà réunies au sein du Conseil. Les administrateurs disposent d’une connaissance approfondie des activités, des enjeux stratégiques et des risques de la Société, permettant d’assurer un exercice pleinement éclairé de leurs missions sans nécessiter un programme de formation récurrent. Toutefois, une formation sur la Cybersécurité et le RSE est en réflexion. (2) Le comité ESG a été élargi à un comité RSE depuis Janvier 2026 pour l’exercice 2026.

164	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.3ÉLÉMENTS SUSCEPTIBLES D’AVOIR UNE

INCIDENCE EN CAS D’OFFRE PUBLIQUE

En vertu de l’article L. 22-10-11 du Code de commerce, la

Société n’a identifié aucun élément susceptible d’avoir une

incidence en cas d’offre publique à l’exception de ce qui

est indiqué ci-dessous.

Structure du capital de la Société

Au jour du dépôt du présent document d'enregistrement

universel, la répartition du capital social telle que connue

par la Société sur la base des déclarations de

franchissement de seuils reçues, demeure celle indiquée

ci-dessous :

• Fosun International Limited : 59,60 %

• Anjou Saint Honoré : 17,96 %

• Financière Chatel : 5,23 %

• Autodétention : 0,11%

Restrictions statutaires à l’exercice des droits de

vote et aux transferts d’actions ou clauses des

conventions portées à la connaissance de la

Société en application de l’article L. 233-11 du

Code de commerce

Néant

Participations directes ou indirectes dans le

capital de la Société dont elle a connaissance en

vertu des articles L. 233-7 et L. 233-12 du Code

de commerce

En application de l’article L. 233-7 I du Code de

commerce, toute personne physique ou morale agissant

seule ou de concert qui vient à posséder, directement ou

indirectement, un nombre d'actions représentant plus du

vingtième, du dixième, des trois vingtièmes, du cinquième,

du quart, des trois dixièmes, du tiers, de la moitié, des

deux tiers, des dix-huit vingtièmes ou des dix-neuf

vingtièmes du capital ou des droits de vote, informe la

Société dans un délai fixé par décret en Conseil d'État, à

compter du franchissement du seuil de participation, du

nombre total d'actions ou de droits de vote qu'elle

possède.

L’article 9 des statuts de la Société prévoit que toute

personne physique ou morale agissant seule ou de

concert, qui vient à posséder, directement ou

indirectement, par l'intermédiaire d'une ou plusieurs

personnes morales qu'elle contrôle au sens de l'article L.

233-3 du Code de commerce, un nombre d'actions

représentant plus de 2 % du capital social et/ou des droits

de vote de la Société puis, au-delà, toute tranche

supplémentaire de 1 % du capital social et/ou des droits

de vote de la Société, y compris au-delà des seuils de

déclarations prévus par les dispositions légales et

réglementaires, devra en informer la Société par lettre

recommandée avec accusé de réception dans un délai de

cinq jours de bourse à compter du franchissement de

seuil, en indiquant notamment la part du capital et des

droits de vote qu’elle possède ainsi que les titres donnant

accès immédiatement ou à terme au capital et les droits

de vote qui sont potentiellement attachés. Ces

informations sont également transmises à la Société, dans

les mêmes délais et conditions, lorsque la participation

devient inférieure aux seuils visés ci-dessus.

Détenteurs de titres comportant des droits

de contrôle spéciaux

Néant

Mécanisme de contrôle prévu dans un système

d’actionnariat du personnel

Néant

Accords entre actionnaires dont la Société

a connaissance et qui peuvent entraîner

des restrictions au transfert d’actions

et à l’exercice des droits de vote

Néant

Règles applicables à la nomination et au

remplacement des membres du Conseil

d’Administration et à la modification des statuts

de la Société

Aucune règle applicable à la nomination ou au

remplacement des membres du Conseil d'Administration

ou à la modification des statuts de la Société n'est

susceptible d'avoir une incidence en cas d'offre publique.

	Document d’enregistrement universel 2025	165

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

Pouvoirs du Conseil d’Administration

(émission ou rachat d’actions)

Le Conseil d’Administration a reçu une délégation de

l’assemblée générale en date du 22 mai 2025 à l’effet

d’opérer sur les actions de la société pour une durée de 18

mois, soit jusqu’au 21 novembre 2026 (treizième  et

quatorzième).  Le Conseil d’Administration a reçu une

délégation de l’assemblée générale en date du

22 mai 2025 à l’effet d’opérer sur les actions de la société

pour une durée de 26 mois, soit jusqu’au 22 juillet 2027

(de la quinzième, seizième, dix-huitième, dix-neuvième,

vingtième, vingt-et-unième et vingt-deuxième

résolutions). Le Conseil d'Administration ne pourra, sauf

autorisation préalable de l'Assemblée Générale des

actionnaires, faire usage des délégations accordées par

l'Assemblée Générale du 22 mai 2025 pour émettre des

titres de capital, à compter du dépôt par un tiers d'un

projet d'offre publique visant les titres de la Société et ce,

jusqu'a la fin de la période d'offre.

Accords conclus par la société qui sont modifiés

ou prennent fin en cas de changement de

contrôle de la Société

Toutes les conventions intra-groupe peuvent être résiliées

sans préavis ni indemnité en cas de changement de

contrôle de la Société ou de ses filiales au sens de l’article

L. 233-3 du Code de commerce. 

Accords prévoyant des indemnités pour les

membres du Conseil d’Administration ou les

salariés

Néant

166	Document d’enregistrement universel 2025

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

6.4RAPPORT SPÉCIAL DES COMMISSAIRES

AUX COMPTES SUR LES CONVENTIONS

RÉGLEMENTÉES

PricewaterhouseCoopers Audit 63 rue de Villiers 92208 Neuilly-sur-Seine	Grant Thornton Membre français de Grant Thornton International 29 rue du Pont 92200 Neuilly-sur-Seine

(Assemblée générale d’approbation des comptes de l’exercice clos le 31 décembre 2025)

A l'assemblée générale de la société

PAREF SA

153 Boulevard Haussmann

75008 Paris

En notre qualité de commissaires aux comptes de votre

société, nous vous présentons notre rapport sur les

conventions réglementées.

Il nous appartient de vous communiquer, sur la base des

informations qui nous ont été données, les

caractéristiques, les modalités essentielles ainsi que les

motifs justifiant de l’intérêt pour la société des

conventions dont nous avons été avisés ou que nous

aurions découvertes à l’occasion de notre mission, sans

avoir à nous prononcer sur leur utilité et leur bien-fondé ni

à rechercher l’existence d’autres conventions. Il vous

appartient, selon les termes de l’article R. 225-31 du code

de commerce, d’apprécier l’intérêt qui s’attachait à la

conclusion de ces conventions en vue de leur

approbation.

Par ailleurs, il nous appartient, le cas échéant, de vous

communiquer les informations prévues à l’article R. 225-31

du code de commerce relatives à l’exécution, au cours de

l’exercice écoulé, des conventions déjà approuvées par

l’assemblée générale.

Nous avons mis en œuvre les diligences que nous avons

estimé nécessaires au regard de la doctrine

professionnelle de la Compagnie nationale des

commissaires aux comptes relative à cette mission. Ces

diligences ont consisté à vérifier la concordance des

informations qui nous ont été données avec les

documents de base dont elles sont issues.

CONVENTIONS SOUMISES À L’APPROBATION DE L’ASSEMBLÉE GÉNÉRALE

Conventions autorisées et conclues au cours de l’exercice écoulé

Nous vous informons qu’il ne nous a été donné avis d’aucune convention autorisée et conclue au cours de l’exercice écoulé

à soumettre à l’approbation de l’assemblée générale en application des dispositions de l’article L. 225-38 du code de

commerce.

Convention autorisée lors d’un exercice précédent et conclue sur la période

Nous avons été avisés de la convention suivante, autorisée par votre conseil d’administration le 30 octobre 2024 et

conclue au cours de l’exercice 2025.

Convention de détachement entre Paref Investment

Management SAS (« PIM ») et Resolution Property IM LLP

(UK) portant sur la mise à disposition d’employés de PIM

dans le cadre de prestations de conseil en immobilier.

Les modalités principales de cette convention sont les

suivantes :

• durée : du 1^er octobre 2024 au 31 décembre 2025 avec

faculté de renouvellement tacite ;

• prestations : suivi et pilotage de projets immobiliers ;

• refacturation sur la base d’un taux journalier : 2022€ par

jour, majoré d’une marge de 5%.

En application de la loi, nous vous signalons que la

convention autorisée par votre conseil d’administration

concernait une convention conclue entre Paref Investment

Management SAS, filiale à 100% de Paref SA, et

Resolution Property IM LLP (UK) et non une convention

conclue directement par Paref SA.

Par ailleurs, l’autorisation préalable du conseil

d’administration ne mentionnait pas expressément la

faculté de renouvellement automatique de ladite

convention, ni l’exposé des motifs justifiant son intérêt

pour la société prévus par l’article L. 225-38 du code de

commerce.

Il nous a été indiqué qu’aucune facturation n’a été émise

au cours de l’exercice 2025 au titre de cette convention.

	Document d’enregistrement universel 2025	167

	Rapport du Conseil d’Administration sur le gouvernement d’entreprise Gouvernance

CONVENTIONS DÉJÀ APPROUVÉES PAR L’ASSEMBLÉE GÉNÉRALE

Nous vous informons qu’il ne nous a été donné avis d’aucune convention déjà approuvée par l’assemblée générale dont

l’exécution se serait poursuivie au cours de l’exercice écoulé. 

Fait à Neuilly-sur Seine, le 6 mai 2026

Les commissaires aux comptes

PricewaterhouseCoopers Audit Antoine HARLE	Grant Thornton Membre français de Grant Thornton International Amandine HUOT-CHAILLEUX

7

Informations

sur la société,

l’actionnariat

et le capital

The Medelan - MILAN

7.1Capital social et actionnariat	169
7.2Contrôle interne et gestion des risques	172
7.3Informations sur la société	182
7.4Informations juridiques	184

	Document d’enregistrement universel 2025	169

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

7.1CAPITAL SOCIAL ET ACTIONNARIAT

7.1.1 Information sur le capital

RÉPARTITION ET ÉVOLUTION DU CAPITAL SOCIAL

Au 31 décembre 2025, le capital social de la Société s’élève à 37 923 725 €, il est divisé en 1 516 949 actions d’une valeur

unitaire de 25 € et est réparti comme suit :

Répartition du capital social au 31 décembre 2025

Principaux actionnaires	Nombre de titres	% du capital	Nombre de droits de vote théoriques	% de droits de vote théoriques	Nombre de droits de vote exerçable	% de droits de vote exerçable
Groupe Fosun	904 108	59,60 %	904 108	59,67 %	904 108	59,67 %
Anjou Saint-Honoré	272 457	17,96 %	272 457	17,98 %	272 457	17,98 %
Société Civile Financière Chatel	79 350	5,23 %	79 350	5,24 %	79 350	5,24 %
Degroof Petercam Asset Management	-	-	-	-	33 739	2,23 %
Autodétention	1 646	0,11 %	-	-	-	-
Flottant	259 388	17,10 %	259 388	17,12 %	225 649	14,89 %
Total	1 516 949	100,00%	1 515 303	100,00 %	1 515 303	100,00%

Répartition du capital social au 31 décembre 2024

Principaux actionnaires	Nombre de titres	% du capital	Nombre de droits de vote théoriques	% de droits de vote théoriques	Nombre de droits de vote exerçable	% de droits de vote exerçable
Groupe Fosun	904 108	59,87 %	904 108	59,93 %	904 108	59,93 %
Anjou Saint-Honoré	272 457	18,04 %	272 457	18,06 %	272 457	18,06 %
Société Civile Financière Chatel	79 350	5,25 %	79 350	5,26 %	79 350	5,26 %
Degroof Petercam Asset Management	-	-	-	-	33 739	2,24 %
Autodétention	1 616	0,11 %	-	-	-	-
Flottant	252 664	16,73 %	252 664	16,75 %	218 925	14,51 %
Total	1 510 195	100,00%	1 508 579	100,00%	1 508 579	100,00%

Répartition du capital social au 31 décembre 2023

Principaux actionnaires	Nombre de titres	% du capital	Nombre de droits de vote théoriques	% de droits de vote théoriques	Nombre de droits de vote exerçable	% de droits de vote exerçable
Groupe Fosun	904 108	59,87 %	904 108	59,93 %	904 108	59,93 %
Anjou Saint-Honoré	267 457	17,71 %	267 457	17,73 %	267 457	17,73 %
Société Civile Financière Chatel	79 350	5,25 %	79 350	5,26 %	79 350	5,26 %
Degroof Petercam Asset Management	-	-	-	-	33 739	2,24 %
Autodétention	1 511	0,10 %	-	-	-	-
Flottant	257 769	17,07 %	257 769	17,09 %	224 030	14,85 %
Total	1 510 195	100,00%	1 508 684	100,00%	1 508 684	100,00%

La Société n’a pas, à sa connaissance, de nantissement portant sur une part significative de son capital.

DROITS DE VOTE DOUBLE DES ACTIONNAIRES

Selon l’article 9 des statuts de PAREF, à chaque action de la Société est attaché un droit de vote. La suppression des droits

de vote doubles et la modification corrélative des statuts ont été décidés par l'Assemblée Générale des actionnaires et par

l’assemblée spéciale des actionnaires titulaires du droit de vote double, tenues le 17 mai 2017.

CONTRÔLE DE LA SOCIÉTÉ

La Société est contrôlée, au sens de l’article L. 233-3 1° du Code de commerce, par le Groupe Fosun qui détient 59,60% du

capital social et 59,67% des droits de vote théoriques au 31 décembre 2025.

170	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

II s’agit d’un contrôle direct et exclusif. Pour prévenir un contrôle abusif sur la Société, celle-ci a mis en place une

gouvernance prévoyant, notamment, la présence de quatre membres indépendants au sein du Conseil d’Administration

ainsi que des comités spécialisés, dont le Comité d’Audit et des Risques, le Comité des Nominations et Rémunérations qui

sont présidés par des membres indépendants du Conseil d’Administration.

Par ailleurs, la Société, après chaque assemblée, instaure un dialogue avec les membres du Conseil d’Administration pour

discuter des résultats et notamment des résolutions qui ont obtenu un pourcentage significatif de votes négatifs.

ACCORDS SUSCEPTIBLES D’ENTRAÎNER UN CHANGEMENT DE CONTRÔLE

À la connaissance de PAREF, il n’existe, à la date du dépôt du présent Document d’Enregistrement Universel, aucun accord

dont la mise en œuvre pourrait, à une date ultérieure, entraîner un changement de son contrôle.

7.1.2 Opérations sur le capital

OPÉRATIONS RÉALISÉES PAR LA SOCIÉTÉ SUR SES PROPRES TITRES

Informations cumulées

Information au 31 décembre 2025
Nombre de titres composant le capital de l'émetteur au 31/12/2025	1 516 949
Nombre de titres autodétenus au 01/01/2025	1 616
Nombre de titres achetés au cours de l'exercice 2025 au titre :	5 399
Du contrat de liquidité	5 245
Du programme de rachat d'actions	154
Nombre de titres vendus au cours de l'exercice 2025 au titre :	5 369
Du contrat de liquidité	5 369
Du programme de rachat d'actions	-
Nombre de titres autodétenus au 31 décembre 2025	1 646
En % du capital	0,11%
Cours moyen des achats du contrat de liquidité (€)	N/A
Cours moyen des ventes du contrat de liquidité (€)	N/A
Valeur du portefeuille (€) au 31 décembre 2025 : 32,30 €	53 165,80€

Bilan du précédent programme de rachat

d'actions de la Société pour l’exercice 2025

Il est rappelé que dans sa treizième résolution,

l’assemblée générale mixte du 22 mai 2025 a conféré au

Conseil d’Administration, avec faculté de subdélégation,

aux organes de direction, pour une période de 18 mois, les

pouvoirs nécessaires pour procéder à l’achat d’actions de

PAREF, à un prix maximum de 100 € par action et dans la

limite de 10% du nombre d’actions composant le capital

social. Le montant maximum de l’autorisation a été fixé à

14 000 000 €.

Contrat de liquidité

La Société a renouvelé le contrat de liquidité conclu avec

Invest Securities depuis avril 2021 pour l'exercice 2025.

Pour l'exercice 2025, 5 245 actions ont été achetées et   

5 369 actions ont été vendues dans le cadre du contrat

de liquidité.

Répartition des actions détenues au

31 décembre 2025

À la fin de l’exercice 2025, 1 646 actions sont détenues

directement par la Société, représentant 0,11% du capital

destiné à l'animation du marché secondaire et à la liquidité

de l'action de la Société à travers le contrat de liquidité

mentionné ci-dessus.

DÉCLARATIONS DE FRANCHISSEMENT DE SEUILS ET DÉCLARATIONS D’INTENTION

Déclarations de franchissement de seuils

À la connaissance de la Société, aucun franchissement de seuils légaux et statutaires n’est intervenu au cours de

l’exercice 2025.

²⁹  Source:  les indices et les prix d'actions publiés par Euronext

	Document d’enregistrement universel 2025	171

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

DÉLÉGATIONS FINANCIÈRES RELATIVES AUX AUGMENTATIONS DE CAPITAL ET AUTRES AUTORISATIONS

L’Assemblée Générale peut déléguer au Conseil d’Administration les pouvoirs ou compétences nécessaires à la

modification du capital social et du nombre d’actions de PAREF, notamment en cas d’augmentation ou de réduction du

capital. Le tableau des délégations et autorisations financières et l'indication de leur utilisation figure à la section 8.2 du

présent Document d’Enregistrement Universel.

7.1.3 Évolution de l'action PAREF

Évolution du cours de l’action PAREF sur les 5 dernières années et de l'indice Euronext IEIF REIT Europe ²⁹:

172	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

7.2CONTRÔLE INTERNE ET GESTION DES RISQUES

7.2.1 Principaux facteurs de risque et incertitudes auxquels est

exposé le Groupe

Les investisseurs sont invités à lire attentivement les risques décrits dans la présente section ainsi que l’ensemble des

autres informations contenues dans le présent document d’enregistrement universel.

Le Groupe PAREF exerce ses activités dans un

environnement fluctuant qui l’expose à des risques

affectant notamment sa capacité à saisir les opportunités

de développement et de croissance ainsi qu’à atteindre

ses objectifs. La Société procède à une revue approfondie

régulière des risques qui pourraient avoir un effet

défavorable significatif sur son activité, sa situation

financière, ses résultats ou ses perspectives.

Les risques présentés ci-dessous sont regroupés au sein

de trois catégories (risques opérationnels et stratégiques,

risques réglementaires et risques financiers) et classés

selon l’importance de l’exposition du Groupe PAREF. La

probabilité d’occurrence et l’impact potentiel sont

appréciés, pour chacun de ces risques, selon une échelle

« Risque Faible/Modéré/Fort », en tenant compte du

niveau de maîtrise du groupe. L’appréciation de

l’importance du risque est donc initiée, à la date du

présent document d’enregistrement universel, sur une

base nette, après prise en compte des mesures de

gestion.

La catégorie et l’exposition du groupe et les dispositifs de

maîtrise mis en place sont précisés pour chacun des

risques exposés ci-dessous, en présentant, lorsque cela

est possible, une analyse chiffrée de leur impact potentiel.

La Société a procédé à une revue des risques qui

pourraient avoir un effet défavorable significatif sur son

activité, sa situation financière, ses résultats ou ses

perspectives et considère qu’il n’y a pas d’autres risques

significatifs hormis ceux présentés ci-dessous.

Toutefois, l’attention des investisseurs est attirée sur le

fait que d’autres risques, inconnus ou non identifiés, ou

dont la réalisation n’est pas considérée, à la date

d’établissement du présent document d’enregistrement

universel, comme susceptible d’avoir un effet défavorable

significatif sur la Société, son activité, sa situation

financière, ses résultats ses perspectives, peuvent

exister, notamment des risques liés à l’évolution du

contexte géopolitique international. En effet, les tensions

persistantes au Moyen-Orient sont susceptibles d’avoir

des effets sur l’environnement macroéconomique, les

marchés financiers et immobiliers. A ce jour, ces éléments

n’ont pas d’incidence significative identifiée sur les

activités du Groupe, mais font l’objet d’un suivi attentif.

Classement des principaux risques en fonction de la probabilité d’occurrence et de l’impact potentiel sur le groupe

selon trois catégories

Classement du risque	Description du risque	Catégorie	Probabilité d’occurrence	Impact potentiel
1	Évolution économique du marché de l’immobilier en France et en Europe	Risque opérationnel et stratégique	Forte	Fort
2	Perte de valeur des actifs	Risque opérationnel et stratégique	Forte	Fort
3	Situation locative	Risque opérationnel et stratégique	Forte	Fort
4	Investissements et arbitrages	Risque opérationnel et stratégique	Forte	Moyen
5	Opérations de développement	Risque opérationnel et stratégique	Moyenne	Moyen
6	Non-reconduction ou résiliation des Mandats de PAREF Gestion	Risque opérationnel et stratégique	Faible	Moyen/Fort
7	Réglementation fiscale et régime SIIC	Risque règlementaire	Faible	Fort
8	Évolutions règlementaires spécifiques à l'activité du Groupe	Risque règlementaire	Moyenne	Moyen
9	Risque de taux	Risque financier	Moyenne	Fort
10	Respect des ratios bancaires	Risque financier	Fort	Fort

	Document d’enregistrement universel 2025	173

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

RISQUES OPÉRATIONNELS ET STRATÉGIQUES

Risques liés à l’évolution économique du

marché de l’immobilier en France et en Europe

Les actifs sous gestion du Groupe s'élèvent à 3,1 milliards

d’euros au 31 décembre 2025, dont plus de 50% situés

hors de France. Les actifs sous gestion sont stables par

rapport au 31 décembre 2024.

Les évolutions de l’environnement économique quel qu’en

soit leur raison, ont des répercussions plus ou moins

fortes sur le marché de l’immobilier où opère le Groupe.

Ce risque structurel est lié à l’évolution du marché

immobilier dont les principales composantes sont : les

fluctuations de l’offre et de la demande notamment sur les

zones tendues, des taux bancaires, des indices sur

lesquels sont réévalués les loyers, l’encadrement des

loyers, l’impact d’un arrêt temporaire de l’activité

économique. Ces éléments peuvent avoir un impact

défavorable significatif sur les revenus, la politique

d’investissement et d’arbitrage des sociétés du Groupe.

Par ailleurs, la rareté des opportunités d’investissement

dans les zones tendues et la concurrence accrue des

investisseurs sur ces mêmes zones créent un risque

supplémentaire.

Les évolutions de l’environnement économique peuvent

favoriser ou limiter la demande de surfaces nouvelles de

location en matière d’immobilier tertiaire, ce qui a une

incidence directe sur le niveau des loyers et la valorisation

des immeubles. Ces évolutions peuvent également avoir

une incidence à long terme sur le taux d’occupation et sur

la capacité des locataires à honorer leurs loyers. 

Gestion et suivi du risque

La Société a mis en place une veille afin de suivre les

évolutions de l’environnement économique et en mesurer

les retombées sur son activité notamment par la revue

périodique des études économiques et immobilières, la

participation à des conférences économiques, à des

organisations professionnelles telles que la FEI, l'ASPIM

(dont PAREF Gestion est administrateur depuis 2020),

l'INREV et les contacts réguliers avec les acteurs du

marché. Par ailleurs, le Groupe PAREF par la diversification

de son portefeuille immobilier regroupant toutes les

typologies d’actifs et activités opérationnelles est à même

de mieux résister aux impacts économiques négatifs qui

porteraient sur une seule typologie d’actif.

Risques liés aux investissements et arbitrages

L’investissement immobilier s’il est mal maîtrisé, peut

engendrer des risques de pertes en capital (fluctuations à

la baisse des valeurs) liés à des dépenses imprévues de

travaux, des libérations anticipées de locataires, des

impayés, ou des litiges.

La réalisation du risque lié à l’investissement immobilier

peut notamment résulter d’un passif non identifié ou d’une

erreur dans le choix d’investissement. C’est encore plus

vrai pour les actifs de bureaux sur certains marchés où la

concurrence à l’acquisition est très vive. De même, une

cession d’immeuble mal préparée (data room) peut

conduire à consentir une baisse substantielle du prix ou

des garanties additionnelles demandées par l’acquéreur.

Le départ d’un locataire au moment du ciblage de l’actif à

la vente peut également être impactant.

L’investissement immobilier peut également être impacté

par le risque d’illiquidité lié au marché et des conditions

économiques défavorables. Le recours à l’endettement

peut engendrer des risques de crédit avec la variation des

taux et l’utilisation d’instruments financiers à terme à titre

de couverture pouvant impacter à la baisse les

performances d’un investissement immobilier.

L’investissement immobilier peut également être impacté

par le risque de change lorsqu’il est réalisé dans une autre

devise que celle ayant cours légal dans son pays.

Gestion et suivi du risque

Les processus d’investissement et d’arbitrage sont

structurés en plusieurs étapes au sein de la Société avec

un formalisme commun à tous les dossiers et le recours à

des conseils spécialisés sur les sujets critiques réalisés

lors des due-diligences. Pour la réalisation des due-

diligences, les équipes d’investissement s’appuient

principalement sur les compétences des notaires,

avocats, auditeurs techniques et environnementaux,

maîtres d’œuvre, évaluateurs immobiliers, brokers pour

l’essentiel. Les équipes d’investissement visitent

systématiquement les immeubles, préparent des

projections financières et mettent en place des plans

pluriannuels de travaux basés sur des hypothèses

réalistes. Au terme de ce processus, les dossiers qui

remplissent les critères d’investissement de la Société

sont soumis à l’accord du Conseil d’Administration ou du

Comité d’Investissement concernant PAREF et PAREF

Gestion.

Risques liés à la situation locative

Au 31 décembre 2025, l’activité immobilière pour compte

propre reste résiliente malgré le recul du marché

immobilier :

• Les revenus locatifs nets de PAREF s’établissent à     

6,3 M€ en retrait de 19 % par rapport à 2024;

• le taux d'occupation financier (TOF) du portefeuille

s’affiche à 76,4%, en hausse de 20 points par rapport au

31 décembre 2024;

• la maturité moyenne pondérée des baux (WALB)

s'établit à 4,23 ans à fin décembre 2025, contre 4,85

ans à fin 2024 ;

Les sociétés du Groupe sont exposées au risque de

défaillance de leurs locataires. Un défaut de paiement des

loyers est susceptible d’affecter le résultat de PAREF. En

conséquence, PAREF s’efforce de sélectionner et de

contracter avec des preneurs ayant des capacités

financières solides et répondant aux critères fixés par les

procédures de sélection des locataires. Toutefois,

différents risques peuvent affecter ces locataires

notamment les difficultés financières qui touchent le

secteur d’activité auquel le locataire appartient (prêt à

porter pour les commerces, informatique et automobile

pour les bureaux, petits commerces en centre-ville,

hôtellerie). Le risque d’insolvabilité des locataires diminue

à mesure que leur nombre s’accroit. Le risque sur des

immeubles mono locataire est donc à considérer. Sur 9

baux, il y a 2 mono locataires. Les lots « mono occupés»

représentent un loyer total facial important sur l’ensemble

du patrimoine loué, soit 54% du loyer global (hors

participations dans des sociétés).

¹Hors participations minoritaires dans SCPI/OPPCI.

174	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

Gestion et suivi du risque

Les procédures de sélection des locataires incluent

systématiquement une analyse de leur solidité financière

(notamment par la vérification de la documentation

juridique et comptable qui est demandée aux

locataires, mais aussi par l'utilisation d'un outil de veille

financière). La mise en place de garanties type

cautionnements et garanties à première demande est

privilégiée dès lors qu’elle est jugée nécessaire. En tout

état de cause, et a minima un dépôt de garantie est

demandé à la signature du bail. Une veille régulière sur les

principaux locataires est présentée par les équipes

d’Asset Management à la direction, les éventuels

locataires à risque faisant l’objet d’une revue plus

approfondie, des négociations avec ces derniers sont

également envisagées et des mesures

d'accompagnement peuvent être négociées pour anticiper

ou limiter les situations d'impayés.

Risques liés à la perte de valeur des actifs

La valeur du patrimoine détenu par PAREF s’établit à

174 M€ au 31 décembre 2025 contre 186 M€ à fin 2024.

Le patrimoine se compose de 161 M€1 (-7% à périmètre

constant) pour les 6 actifs immobiliers représentant une

surface locative de 63 748 m² et 13 M€ de participations

financières dans des fonds gérés par le Groupe.

La valeur du patrimoine du Groupe est soumise à

différents risques hors de son contrôle.

Le Groupe est exposé à l’évolution des marchés

immobiliers et donc à des variations potentielles des prix

du marché et par conséquent des taux de capitalisation

retenus par les experts immobiliers. Ainsi, une remontée

des taux de capitalisation entraînerait une baisse de la

valeur des actifs ce qui impacterait la politique d’arbitrage,

les résultats, ou les ratios financiers du Groupe

notamment sur les covenants bancaires. Au cours de

l’exercice 2025, la remontée de taux de capitalisation a eu

pour effet une baisse de valorisation des actifs

immobiliers.

De manière plus générale, la dépréciation de la valeur d'un

actif peut résulter de la valorisation retenue par les

experts suite notamment à la modification des hypothèses

retenues lors de l’acquisition et du développement d’un

projet donné.

Gestion et suivi du risque

Pour se prémunir contre ces risques, PAREF a mis en

place une stratégie qui combine différentes classes

d’actifs, permettant d’assurer rendement à long terme et

création de valeur. La diversification des activités en

termes de produits combinée à des expositions

géographiques variées et résilientes participent à la

réduction des impacts du risque. PAREF se concentre sur

un patrimoine adapté aux besoins des utilisateurs,

réduisant ainsi la sensibilité de leur valeur aux cycles

immobiliers. Pour mettre en œuvre cette stratégie, le

Groupe s’appuie sur des équipes expérimentées qui

interviennent à tous les stades de la chaîne de valeur

immobilière pour en maîtriser l’ensemble des aspects. Les

politiques volontaristes d’entretien des immeubles, de

prise en compte des enjeux environnementaux et de

rotation d’actifs permettent d’accroître le niveau général

de qualité du portefeuille, tout en s’assurant de

l’adéquation entre le patrimoine détenu et les besoins des

utilisateurs.

La sécurisation des revenus locatifs par l’allongement de

la maturité des baux, l’attention portée à la solvabilité des

locataires et la recherche d’économie de charges sont des

soutiens à la valeur des actifs du Groupe.

Risques liés aux opérations de développement

Les opérations de développement (opérations de

construction neuve ou de rénovation/restructuration

d’immeubles existants) que le Groupe peut réaliser ou

faire réaliser, peuvent engendrer des recours contre les

permis de construire pouvant retarder le démarrage des

travaux, des surcoûts notamment liés à l'augmentation

des coûts des matières premières et les problématiques

d'approvisionnement depuis l'épidémie de Covid 19, des

accidents de chantier, des retards dans la livraison des

chantiers notamment liés à l'épidémie de Covid 19, des

malfaçons, ou des erreurs de conception.

Le niveau de risque diffère selon que la Société intervient

comme maître d’ouvrage en confiant un contrat

de maitrise d’ouvrage délégué ou qu’elle confie la

réalisation à un promoteur ou qu’elle acquiert un immeuble

à construire auprès d’un tiers réalisateur suivant un cahier

des charges convenu (VEFA). Dans le premier cas, la

Société est pleinement exposée aux risques évoqués

supra, tandis que dans les autres cas, elle transfère une

partie importante des risques sur le promoteur ou le

vendeur. PAREF n’a pas d’opération de développement en

cours.

	Document d’enregistrement universel 2025	175

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

Gestion et suivi du risque

Le dispositif de gestion des risques est mis en place pour

encadrer la situation où la Société est maître d’ouvrage. Il

s’applique plus partiellement dans les autres modalités de

réalisation des opérations telles qu’exposées infra. Ces

grands principes sont les suivants : l’étude, la conception

et le chiffrage de tout projet de développement suivent un

processus encadré qui aboutit à sa validation en Comité

d’Investissements et/ou en Conseil d’Administration. Les

équipes internes s’entourent de professionnels

compétents pour l’assister dans la conception, l’obtention

des autorisations d’urbanisme, la passation des marchés

de construction et la réalisation des ouvrages (maître

d’œuvre de conception et de réalisation, assistant à

maîtrise d’ouvrage, bureaux de contrôle...). Les

entreprises de construction sont sélectionnées sur la base

d’un appel d’offres et d’une analyse comparative de leurs

propositions et de leur solidité financière. Les contrats de

construction peuvent prévoir des pénalités de retard

permettant d’indemniser le maître d’ouvrage des

conséquences d’éventuels retards, ainsi que des

mécanismes de garanties de parfait achèvement qui

permettent de limiter les risques liés à des malfaçons ou

des travaux non réalisés.

Par ailleurs, les risques des opérations de développement

sont couverts par des polices d’assurances construction

de type « Tous Risques Chantiers » et « Dommage

Ouvrages ».

Le budget de chaque opération de développement est mis

à jour au moins trimestriellement dans le cadre de la

procédure budgétaire du Groupe, et il est ensuite

présenté en Conseil d’Administration ou en Comité

d’Investissement.

Risques liés à la non-reconduction ou à la

résiliation des mandats de PAREF Gestion

Le patrimoine géré pour compte de tiers s’établit à 2,9

milliards d’euros au 31 décembre 2025, stable par à

l’exercice 2024.

La société PAREF Gestion, filiale de PAREF, société de

gestion, agréée par l’Autorité des marchés financiers en

qualité de gestionnaire de fonds d'investissement

alternatifs, gère notamment des SCPI, un OPPCI et deux

fonds qualifiés "Autre Fonds d'Investissement Alternatif -

Autre FIA" par la réglementation.

PAREF Gestion peut voir ses mandats en qualité de

société de gestion non renouvelés par les investisseurs ou

les associés ou être révoquée par l’assemblée générale

des associés. Ainsi, la perte d’un mandat de gestion

entrainerait une baisse des revenus de la société de

gestion, qui à défaut d’ajustement de ses charges,

pourrait entrainer une baisse de sa rentabilité.

Gestion et suivi du risque

PAREF Gestion réévalue la qualité de ses services de

gestion  de manière régulière afin d'offrir le meilleur

service et la meilleure performance à ses clients. Par

ailleurs, PAREF Gestion met en place une organisation

opérationnelle et un suivi de la gestion spécifique à

chacun des fonds notamment par le suivi des contraintes

et des risques spécifiques de chaque fonds sous la

responsabilité des gérants des fonds, de la direction de

PAREF Gestion et de son Responsable de la Conformité et

du Contrôle Interne afin d’assurer un pilotage efficient des

risques et se conformer aux exigences règlementaires en

la matière.

176	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

RISQUES RÉGLEMENTAIRES

Risques liés aux contraintes résultant du

régime fiscal comptable des SIIC

PAREF est soumise au régime fiscal des sociétés

d’investissement immobilier cotées (ci-après SIIC) prévu à

l’article 208 C du Code général des impôts, qui lui permet

de bénéficier d’une exonération d’impôt sur les sociétés

sur la partie de son bénéfice provenant de la location de

ses immeubles et des plus-values réalisées sur les

cessions d’immeubles ou de certaines participations dans

des sociétés immobilières et de la distribution de

dividendes de certaines filiales. Le bénéfice des

exonérations d’imposition du régime SIIC est notamment

subordonné au respect d’une obligation de distribution

d’une part importante des bénéfices de PAREF et pourrait

être remis en cause en cas de non-respect de cette

obligation. L’obligation d’effectuer des distributions

pourrait limiter les ressources disponibles pour financer de

nouveaux investissements et obliger le Groupe à

s’endetter davantage ou à faire appel au marché pour

financer son développement. Dans le cadre du régime

SIIC, PAREF n’est pas soumise à une règle d’exclusivité de

l’objet. Elle peut se livrer à des activités accessoires à son

objet principal (telles que, par exemple, des activités de

crédit-bail immobilier, de marchand de biens, de

commercialisation et de promotion immobilière), sous

réserve que la valeur des actifs utilisés pour l’exercice

desdites activités accessoires et qui y sont attachées ne

dépasse pas 20% de la valeur brute des actifs de PAREF

(50% s’agissant des encours de crédit-bail immobilier). À

défaut, le bénéfice du régime SIIC pourrait être remis en

cause. En tout état de cause, les bénéfices réalisés au

titre des activités accessoires sont soumis à l’impôt sur les

sociétés au taux de droit commun. PAREF est exposée à

des risques liés à l’évolution des règles fiscales

applicables, de leurs interprétations et à l’instauration de

nouveaux impôts ou taxes. Même si PAREF est parfois en

mesure de répercuter sur des tiers une partie des charges

correspondantes, de telles évolutions pourraient avoir un

effet défavorable sur la situation financière et les résultats

du Groupe.

Gestion et suivi du risque

PAREF veille constamment au respect des différentes

contraintes et obligations liées au régime SIIC, d'une part,

en ayant recours aux conseils d'avocats, notamment

spécialisés en fiscalité et, d'autre part, en surveillant la

composition de son actionnariat.

Risques législatifs ou réglementaires

spécifiques à l’activité du groupe

Dans le cadre de ses activités, le groupe PAREF est

soumis à de nombreuses réglementations en France et

dans les autres pays où PAREF opère, plus

particulièrement en Allemagne, aux Pays-Bas, en Pologne,

en Suisse et en Italie. Ces réglementations concernent les

sociétés elles-mêmes ou leurs activités (loi Hoguet,

règlementation liée aux directives ou règlements

européens notamment Directive sur les Gestionnaires de

Fonds d’Investissements Alternatifs, Directive de Lutte

contre le Blanchiment d’argent et contre le Financement

du terrorisme, Règlement sur la Résilience Opérationnelle

Numérique, Règlement Général sur la Protection des

Données à caractère personnel, Loi Pacte, Loi Elan, Loi

Alur, fiscalité applicable dans les différents pays où le

groupe opère, etc.). Ces réglementations sont par nature

évolutives et difficiles à maîtriser..

L’évolution des réglementations en matière immobilière

est de nature à avoir une incidence financière directe

dans l’exploitation de notre patrimoine immobilier ou

perturber notre développement. Il en est de même

concernant l’évolution des règles en matière

environnementale pouvant accélérer l’obsolescence de

nos actifs.

A titre d’exemple, nous pouvons citer la loi portant

mesures d’urgence pour la protection du pouvoir d’achat

du 18 août 2022, telle que modifiée par la loi n° 2023-568

du 7 juillet 2023 qui a plafonné la variation annuelle de

l’indice des loyers commerciaux (ILC) à 3,5 %. Ce

plafonnement concerne exclusivement la révision du loyer

applicable aux petites et moyennes entreprises (PME).

Par ailleurs, la détention et la gestion d’immeubles sont

des activités soumises à des réglementations

environnementales et sanitaires telles que la

réglementation relative à l'amiante, le plomb, la présence

de termites, la légionellose (dont le risque est accru dans

les hôtels), la performance énergétique. Le renforcement

des règles applicables ainsi que les risques sanitaires et

environnementaux entraînent la nécessité d’engager des

dépenses de mises aux normes, voire des travaux

conséquents, pouvant aller jusqu’au redéveloppement. Si

ces investissements ne sont pas anticipés et maîtrisés, ils

peuvent entraîner une augmentation des charges et ainsi

réduire le résultat ou la marge opérationnelle de PAREF.

En outre, les impacts liés aux changements climatiques

entraînent des adaptations et des travaux pouvant

également avoir des coûts importants impactant les

résultats et la situation financière de PAREF. La recherche

indispensable de Labels en matière de construction

génère également des coûts supplémentaires.

	Document d’enregistrement universel 2025	177

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

Gestion et suivi du risque

PAREF réalise une veille réglementaire périodique et

participe à différentes commissions juridiques et

financières des instances professionnelles qui lui

permettent de suivre et d'anticiper ces sujets. La Direction

juridique ainsi que la Direction Conformité, Contrôle

Interne et Risques, internalisées, permettent d’assurer une

veille légale et réglementaire rigoureuse en lien permanent

avec les équipes opérationnelles. Les enjeux liés à

l’évolution de la réglementation environnementale sont

appréhendés et actualisés dans l’ensemble des

procédures immobilières avec l’appui du Directeur ESG.

Au-delà de ce suivi permanent, les équipes

opérationnelles participent chaque année à des sessions

de formation sur l’actualité réglementaire et sollicitent des

avocats spécialisés sur les conséquences pour le Groupe

des nouvelles réglementations.

Au cours de l’exercice 2025, une procédure administrative

a donné lieu à la conclusion d’un accord transactionnel

entre PAREF Gestion et l’Autorité des Marchés Financiers

(AMF), sans reconnaissance de faute, pour un montant de

225.000€, intégralement provisionné et payé sur

l’exercice.

Dans ce cadre, PAREF Gestion a pleinement exécuté

l’ensemble des engagements de remédiation pris auprès

de l’autorité concernée.Ces actions ont conduit au

renforcement des dispositifs de conformité et de contrôle

interne (notamment au titre du dispositif en matière de

lutte contre le blanchiment des capitaux et le financement

du terrorisme), ainsi qu’à l’amélioration des processus

opérationnels concernés (notamment au titre du dispositif

de sélection et d’évaluation des prestataires externes).

Elles s’inscrivent également dans une évolution plus

globale du dispositif, incluant notamment la

réinternalisation de la fonction Conformité, Contrôle

Interne et Risques, permettant un pilotage renforcé, une

meilleure intégration avec les équipes opérationnelles et

une supervision accrue des dispositifs de maîtrise des

risques. Cet accord s’inscrit dans une démarche de

sécurisation juridique et de clôture définitive du dossier.

À la connaissance du Groupe, à la date du présent

document, il n’existe pas d’autre procédure

gouvernementale, judiciaire, administrative ou arbitrale

susceptible d’avoir ou ayant eu au cours des douze

derniers mois un effet significatif sur la situation financière

ou la rentabilité du Groupe.

RISQUES FINANCIERS

Risques de taux

La Société est exposée au risque lié à l’évolution des taux d’intérêt sur les emprunts contractés pour financer ses

investissements immobiliers et dans une moindre mesure sur le placement de ses liquidités. Une fluctuation significative

des taux d’intérêt pourrait affecter le montant des charges financières et la variation de valeur des instruments financiers

de la Société.

Exposition nette au risque de taux :

31/12/2025 En milliers d’euros		Actifs financiers		Passifs financiers		Exposition nette avant couverture		Instruments de couverture de taux		Exposition nette après couverture
		Taux fixe	Taux variable	Taux fixe	Taux variable	Taux fixe	Taux variable	Taux fixe	Taux variable	Taux fixe	Taux variable
Moins d’un an					19		19
De 1 an à 2 ans					28 054		28 054		7 000		21 054
De 2 ans à 5 ans					50 764		50 764		50 000		764
Plus de 5 ans
Total					78 836		78 836		57 000		21 818

Gestion et suivi du risque

La Société a adopté un cadre de gestion de la couverture

du risque de taux qui a pour objectif de limiter l’impact

d’une variation des taux d’intérêt sur la situation

patrimoniale du Groupe et maintenir au plus bas le coût

global de la dette. La stratégie consiste à mettre en

œuvre une couverture globale de l’exposition au risque de

taux en recourant à des instruments financiers efficaces

(principalement des swaps et des options).

En application de cette politique, l’exposition résiduelle du

Groupe et la sensibilité de la dette à la variation de taux

restent modérées. Néanmoins, le Groupe est exposé à

une augmentation de ses frais financiers dans le cadre du

refinancement de sa dette. Le Groupe a souscrit au

premier semestre 2024 dans le cadre de son

refinancement quatre swaps de taux pour un montant

global de 52,5 M€ couvrant les deux tranches de la dette

refinancés fin 2023. Un nouveau swap a été souscrit au

second semestre 2024 pour 4,5 M€. L'efficacité de ces

swaps permet d'adopter la comptabilité de couverture.

178	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

Risques liés au respect des ratios bancaires

Les financements contractés par le Groupe sont

généralement, en fonction des termes des contrats de

financement, assortis d’obligation de respect de covenant

usuels tels que le ratio d’endettement net (LTV), la

couverture d’intérêts (ICR) et la valeur de patrimoine

minimum calculée sur les états financiers consolidés et/ou

individuels qui en cas de non-respect et à l’issue d’une

période de remédiation, pourraient constituer un cas

d’exigibilité anticipée des financements concernés.

Gestion et suivi du risque

PAREF suit avec attention l’évolution de ses covenants

financiers et mène une politique lui permettant

de maintenir une marge de sécurité par rapport aux

niveaux plafond ou plancher de chacun des ratios

auxquels le Groupe est soumis. Les principaux ratios sont

simulés dans le plan d’affaires du Groupe et calculés sur

une base semestrielle. Des études d’impact sur les ratios

sont réalisées lors de l’étude de nouveaux projets

d’investissement. Au 31 décembre 2025, l’ensemble des

covenants financiers consolidés et individuels est

respecté.

Au cours de l’exercice 2025, le ratio ICR, ressortant en

baisse (1,03x au 30 juin 2025), est inférieur au ratio requis

contractuellement (1,75x), constituant une rupture de

covenant.

Face à cette baisse transitoire du ratio ICR, le Groupe

PAREF a signé un avenant au contrat de financement,

accordant une dérogation (« waiver ») de l'ensemble de

ses partenaires bancaires, portant sur la suspension

temporaire de son covenant lié au ratio ICR (« covenant

holiday ») pour les tests au 30 juin 2025 et au 31

décembre 2025, et une réinitialisation avec des nouveaux

seuils à 1,20x au 30 juin 2026 et 1,50x à partir du 31

décembre 2026.

7.2.2 Assurances

Le Groupe PAREF dispose de polices d’assurances visant

à garantir notamment les dommages pouvant affecter son

patrimoine immobilier, tant en phase de développement

qu’en phase d’exploitation, sa responsabilité civile dans le

cadre de son activité de professionnel de l’immobilier, de

propriétaire d’immeubles ou d’employeur, ainsi que

certains risques financiers et autres risques annexes à ses

activités.

En 2021, la mise en place de nouvelles polices

d'assurance suivant une étude approfondie des besoins

du groupe réalisée en 2020 a permis la mise en place

d'une assurance cybercriminalité et fraude. L’ensemble

des polices d’assurances sont souscrites auprès de

compagnies d’assurance de premier rang (AXA, Zurich et

Onda) et depuis 2020 par l’intermédiaire d’un courtier

ayant une équipe dédiée au groupe, le cabinet HFR puis

fin 2023, le cabinet Barents Risk Management.

Au cours de l'année 2025, aucun sinistre majeur n'a été

déclaré au nom de la société PAREF.

7.2.3 Procédures et arbitrages

À l’exception de la procédure administrative mentionnée dans la section « Risque réglementaire », conclue par un accord

transactionnel entre PAREF Gestion et l’AMF, le Groupe indique qu’à sa connaissance, à la date du présent document,

aucune procédure gouvernementale, judiciaire ou arbitrale n’est en cours ou n’a eu, au cours des douze derniers mois,

d’impact significatif sur sa situation financière ou sa rentabilité.

7.2.4 Précisions sur le contrôle interne

PÉRIMÈTRE ET RÉFÉRENTIEL

Le dispositif de contrôle interne du Groupe PAREF repose

sur un ensemble de moyens, de procédures, de

comportements et d’actions adaptés aux spécificités de

ses différentes activités, notamment celles liées à son

statut de foncière cotée. Il vise à assurer une maîtrise

globale des risques auxquels le Groupe est exposé et à

contribuer à la bonne conduite de ses opérations, à

l’efficacité de ses processus ainsi qu’à l’utilisation

efficiente de ses ressources.

Ce dispositif a notamment pour objectifs de garantir :

• la conformité aux lois et règlements applicables ;

• la mise en œuvre effective des orientations et

instructions définies par la Direction Générale ;

• le bon fonctionnement des processus internes, en

particulier ceux concourant à la protection des actifs ;

• la fiabilité, la qualité et la sincérité des informations

financières.

Conformément aux principes généralement admis, le

dispositif de contrôle interne fournit une assurance

raisonnable, et non absolue, quant à la maîtrise des

risques et à l’atteinte des objectifs du Groupe.

	Document d’enregistrement universel 2025	179

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

Le dispositif de contrôle interne couvre l’ensemble des

entités du groupe PAREF, selon une approche structurée à

l’échelle du Groupe et déclinée en fonction des

spécificités de chaque entité et de chaque activité. Il

s’appuie sur un socle commun de principes, de

référentiels et de contrôles, complété par des dispositifs

adaptés aux contraintes réglementaires et opérationnelles

propres à certaines activités.

Dans ce cadre, l’organisation du Groupe, fondée

notamment sur des fonctions supports mutualisées

intervenant au bénéfice de plusieurs entités, contribue à

structurer et diffuser les pratiques de contrôle interne de

manière cohérente et homogène.

PAREF Gestion, société de gestion de portefeuille agréée

par l’Autorité des Marchés Financiers, s’inscrit dans ce

dispositif en mettant en œuvre un cadre de contrôle

interne et de conformité conforme aux exigences

réglementaires applicables à ses activités. Compte tenu

de la nature de ses activités et de son environnement

réglementaire, ce cadre présente un niveau de

formalisation et d’exigence élevé, qui participe à la

structuration globale du dispositif de contrôle interne du

Groupe PAREF.

DISPOSITIF DU CONTRÔLE INTERNE

Conformément aux recommandations de l’AMF, le

dispositif de contrôle interne de PAREF s’articule autour

de plusieurs composantes complémentaires, mises en

oeuvre  à l’échelle du Groupe et adaptées aux spécificités

de ses différentes activités.

Organisation

L’organisation du Groupe constitue le socle du dispositif

de contrôle interne. Elle définit les responsabilités, les

délégations, les circuits de décision et les modalités de

supervision permettant d’assurer la mise en œuvre

effective des orientations fixées par la Direction Générale

et le Conseil d’Administration.

Cette organisation repose sur une structuration claire des

fonctions, une séparation adaptée des responsabilités

ainsi que sur l’existence de fonctions de contrôle

contribuant à la maîtrise des risques.

Gestion des risques, continuité d’activité et

systèmes d’information

PAREF a mis en place un dispositif de gestion des risques

visant à identifier, évaluer, surveiller et maîtriser les

principaux risques auxquels le Groupe est exposé,

notamment les risques opérationnels, informatiques et de

continuité d’activité.

Dans ce cadre, le Groupe dispose d’un plan de continuité

d’activité (PCA) couvrant l’ensemble de ses entités. Ce

dispositif répond aux exigences réglementaires

applicables à certaines activités et constitue également

un levier essentiel de résilience face à des événements

majeurs.

Le PCA vise notamment à :

• assurer la sécurité des collaborateurs ;

• garantir la continuité des activités critiques et le respect

des engagements vis-à-vis des clients et partenaires ;

• organiser une reprise progressive des activités ;

• maintenir la capacité du Groupe à piloter ses risques.

La continuité d’activité couvre à la fois les activités

opérationnelles et les systèmes d’information.

Le système d’information du Groupe repose sur des

solutions interconnectées, hébergées sur des

infrastructures sécurisées. Les droits d’accès sont gérés

selon des principes de contrôle appropriés. Des dispositifs

de sauvegarde régulière des données, d’hébergement

sécurisé et de site de secours sont en place afin de

garantir la disponibilité et l’intégrité des systèmes.

Des tests réguliers, notamment de reprise d’activité et de

sécurité informatique, sont réalisés afin de s’assurer de

l’efficacité des dispositifs.

Le Groupe poursuit par ailleurs le renforcement de sa

gestion des risques informatiques et cyber, notamment

dans le cadre de la mise en conformité progressive avec

le règlement européen DORA pour les entités concernées.

Procédures et formalisation des activités

Les principales activités du Groupe sont encadrées par

des procédures formalisées, définissant les modalités

d’exécution des opérations et intégrant les principes de

contrôle interne.

Ces procédures sont diffusées auprès des collaborateurs

concernés et font l’objet de mises à jour régulières afin de

tenir compte de l’évolution des activités, des outils et du

cadre réglementaire.

Activités de contrôle et d'audit

Les activités de contrôle interne ont pour objectif de

s’assurer de la correcte application des procédures, de la

fiabilité des opérations et de la maîtrise des risques

identifiés. Elles sont définies en fonction de la nature et de

l’importance des risques auxquels le Groupe est exposé.

Le dispositif repose sur la mise en œuvre de contrôles de

premier niveau, réalisés par les équipes opérationnelles

dans le cadre de leurs activités, et de contrôles de

deuxième niveau, assurés par les fonctions de contrôle.

Ces dispositifs sont complétés par des contrôles

périodiques réalisés de manière indépendante.

Le contrôle périodique s’inscrit dans le cadre de plans

pluriannuels, généralement établis sur une base triennale,

visant à assurer une couverture progressive et exhaustive

des principaux processus et risques du Groupe,

notamment pour les activités réglementées.

Au cours de l’exercice 2025, des travaux de contrôle

périodique ont été menés sur certaines entités et activités

du Groupe, incluant notamment les activités de PAREF

Gestion, société de gestion de portefeuille agréée. Ces

travaux ont permis d’apprécier l’efficacité des dispositifs

de contrôle interne et de conformité en place et, le cas

échéant, de formuler des recommandations.

180	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

Pilotage et surveillance du dispositif

Le dispositif de contrôle interne est suivi par les instances de gouvernance.

Les conclusions des travaux des auditeurs externes,

notamment celles relatives à l’évaluation du contrôle

interne, sont analysées et intégrées dans les plans

d’actions.

Le Comité d’audit assure notamment une mission de suivi

de l’efficacité des systèmes de contrôle interne et de

gestion des risques.

LES ACTEURS DU CONTRÔLE INTERNE

Le Comité d’audit assure, sous la responsabilité du

Conseil d’Administration, le suivi de l’efficacité des

dispositifs de contrôle interne et de gestion des risques. À

ce titre, il porte une appréciation sur la qualité du

dispositif, notamment sur la cohérence des systèmes

d’identification, de mesure, de surveillance et de maîtrise

des risques, et peut, le cas échéant, formuler des

recommandations ou proposer des actions d’amélioration.

L’avancement des travaux relatifs au contrôle interne fait

l’objet d’une information régulière du Conseil

d’Administration et du Comité d’audit.

La Direction Générale définit, met en œuvre et supervise

le dispositif de contrôle interne, en veillant à son

adéquation avec les activités et les enjeux du Groupe. Elle

s’assure de son bon fonctionnement, est informée des

éventuels dysfonctionnements ou insuffisances et veille à

la mise en œuvre des actions correctrices nécessaires.

Le Comité Exécutif du Groupe regroupe autour du

Directeur Général, le Directeur Général Délégué, les

Directeurs Financier, Juridique, Investissements,

Immobilier, Opérations, Ressources Humaines et le

Directeur Général Délégué de PAREF Gestion.

Les collaborateurs, dans le cadre de leurs fonctions,

participent au dispositif de contrôle interne en appliquant

les procédures en vigueur et en réalisant les contrôles de

premier et de deuxième niveau qui leur incombent. Ils

contribuent également à l’identification et à la remontée

des risques et des dysfonctionnements auprès de leur

hiérarchie.

Les Commissaires aux comptes interviennent dans le

cadre de leurs missions légales et échangent

régulièrement avec les équipes concernées, notamment la

Direction Financière, afin d’apprécier l’environnement de

contrôle interne et de conduire leurs travaux d’audit.

Enfin, le Groupe peut recourir à des cabinets spécialisés

pour la réalisation de missions spécifiques de conseil,

d’assistance ou d’audit, contribuant ainsi au renforcement

de son dispositif de contrôle interne et de gestion des

risques.

CONTRÔLE INTERNE DE L'INFORMATION COMPTABLE ET FINANCIÈRE

Le contrôle interne de l’information comptable et

financière est un élément majeur du dispositif. Il vise à

s’assurer que les opérations sont comptabilisées de

manière à produire une information financière conforme

aux principes comptables généralement admis, donnant

une image fidèle du patrimoine, de la situation financière

et du résultat de PAREF (articles L. 123-14 et L. 233-21 du

Code de commerce). PAREF applique les règles et

principes du Plan Comptable Général pour ses comptes

individuels et le référentiel de normes IFRS (International

Financial Reporting Standards et interprétations IFRIC) tel

qu’approuvé par l’Union Européenne, pour ses comptes

consolidés. La comptabilité des sociétés du Groupe est

généralement tenue par les équipes d'une filiale détenue à

100% par PAREF, la société PAREF Investment

Management. Lorsque le Groupe ne tient pas la

comptabilité, les équipes comptables et de contrôle

financier interne effectuent une revue trimestrielle des

comptes. L’élaboration et le traitement de l’information

comptable et financière de PAREF s’appuient sur les

procédures de gestion du Groupe, ainsi que sur le

système d’information unifié de gestion locative et de

comptabilité générale. Des comptes individuels et

consolidés sont préparés à la fin de chaque trimestre civil.

Le planning d’arrêté des comptes est diffusé à l’ensemble

des acteurs concernés et précise la nature des

informations à transmettre et les dates à respecter.

Les événements marquants de la période font l’objet d’une

attention particulière et leurs incidences comptables sont

documentées au moyen de fiches standardisées de

transmission. Les traitements comptables les plus

significatifs font l’objet de notes argumentées qui sont

préparées par le responsable comptable, le responsable

de la consolidation ou le Directeur Financier. Les travaux

de comptabilité sont réalisés par une équipe

expérimentée, supervisée par le responsable comptable

et le responsable consolidation. Ils assurent un contrôle

de premier niveau sur le respect des obligations légales et

la sincérité des informations financières et comptables. Un

contrôle de second niveau est mené par le Directeur

Financier. Enfin le suivi budgétaire et les analyses

comparatives développées par le contrôle de gestion

assurent un contrôle complémentaire.

La Direction Générale définit avec le Directeur Financier la

stratégie de communication financière et s’appuie sur la

Direction Financière qui est en charge de concevoir et

diffuser l’ensemble de la communication financière du

Groupe.

Les communiqués de presse relatifs à la publication des

résultats semestriels et annuels sont soumis à la validation

du Comité d’audit et du Conseil d’Administration. Les

communiqués de presse relatifs à la publication de

l'information financière trimestrielle sont soumis

directement à la validation du Conseil d'Administration.

	Document d’enregistrement universel 2025	181

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

LES ORIENTATIONS POUR 2026 EN MATIÈRE DE CONTRÔLE INTERNE ET DE CONFORMITÉ

Au titre de l’exercice 2026, PAREF entend poursuivre le

renforcement et la structuration de son dispositif de

contrôle interne et de conformité, dans une logique de

consolidation à l’échelle du Groupe et d’adaptation

continue à ses activités et à son environnement

réglementaire.

Les principales orientations portent notamment sur :

• Le renforcement du cadre de contrôle interne et de

conformité à l’échelle du Groupe, à travers la poursuite

de l’harmonisation des référentiels, des procédures et

des dispositifs de contrôle, en cohérence avec les

spécificités des différentes activités ;

• La poursuite de la revue et de la mise à jour du corpus

de procédures, politiques, cartographies..., afin d’en

garantir la cohérence, l’exhaustivité et l’adéquation aux

évolutions organisationnelles, opérationnelles et

réglementaires ;

• Le renforcement des dispositifs de prévention et de

détection des risques de fraude, notamment au travers

de l’amélioration des contrôles et de la sensibilisation

des collaborateurs ;

• La poursuite de la digitalisation des parcours et des

outils à destination des associés et des partenaires,

incluant l’évolution des extranets et des processus de

souscription dématérialisés ;

• L’intégration progressive des technologies d’intelligence

artificielle, dans une logique d’amélioration de l’efficacité

opérationnelle et de la qualité des processus, dans le

respect du cadre réglementaire applicable ;

• La poursuite et la finalisation des travaux liés au

règlement européen DORA.

182	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

7.3INFORMATIONS SUR LA SOCIÉTÉ

ACTIVITÉ ET RÉSULTATS DES PRINCIPALES FILIALES

PAREF Gestion

Cette filiale, détenue à 100% par PAREF, réalise une

activité de gestion régulée pour compte de tiers

(agrément AMF n° GP 08000011 depuis le 19/02/2008 et

AIFM depuis le 22/07/2014). Elle gère 5 SCPI, 1 OPPCI et

un fonds d'investissement immobilier type "autres FIA". Le

résultat de cette société provient majoritairement des

commissions de souscription et de gestion, pour un chiffre

d'affaires de 16,2 M€ en 2025. La valeur de son fonds de

commerce s'élève à 26,3 M€ selon l'expertise au

31 décembre 2025.

PAREF Gestion a une activité en Italie via l’implantation

d’une succursale pour notamment gérer le Fondo Broggi,

FIA dédié à un investisseur institutionnel.

PAREF Investment Management

Cette filiale, détenue à 100% par PAREF est une société

d'exploitation et réalise à ce jour une activité de services

d'asset management, de project management, de

comptabilité, de ressources humaines, de services

juridique, de services informatiques, de marketing et de

communication pour PAREF et PAREF Gestion mais aussi

pour compte de tiers institutionnels.

PAREF Investment Management a trois filiales à l'étranger

(en Italie, en Suisse et en Allemagne depuis

septembre 2021), et une filiale en France, SOLIA Paref,

dédiée à l’activité de property management suite à un

apport d’activité en 2024.

PAREF Investment Management est détentrice des cartes

professionnelles transactions sur immeubles et fonds de

commerce et gestion immobilière n°CPI

75012020000045471 délivrée par la CCI de Paris le 16

septembre 2020 et valable jusqu'au 15 septembre 2026.

Le résultat de cette société provient majoritairement des

honoraires de prestation de services de gestion fournie à

PAREF et ses filiales et aux SCPI gérées par PAREF

Gestion.

SARL Dax Adour

Cette filiale, détenue à 100% par PAREF, détient les 2

actifs situés à Dax et aux alentours loués à un opérateur

de l'industrie du thermalisme. Le loyer brut en 2025 

s’établit à 1 866 K€.

SAS Polybail

Cette filiale, détenue à 100% par PAREF, détient l'actif

situé 30 rue Victor Hugo à Levallois-Perret. L’actif est loué

à 100% à une multinationale européenne de premier plan

qui y a installé son siège social français. Le loyer brut

en 2025 s’établit à 2 233 K€.

SCI PAREF Tour Franklin

Cette filiale, détenue à 99% par PAREF, détient 6 étages

de la Tour Franklin, ensemble immobilier situé 100-101

terrasse Boieldieu à Puteaux, acquis le 30

septembre 2019. Le Loyer brut en 2025 s'établit à           

3 080 K€.

RÉSULTAT DES 5 DERNIERS EXERCICES DE PAREF

	2021	2022	2023	2024	2025
I Situation financière en fin d'exercice
Capital social	37 755	37 755	37 755	37 755	37 924
Nombre d'actions émises	1 510 195	1 510 195	1 510 195	1 510 195	1 516 949
Nombre d'obligations conv.
II Résultat global des opérations effectives
Chiffre d'affaires HT	3 939	3 460	3 489	2 373	1 719,56
Résultat avant impôt, partic., amort. et prov.	7 917	11 449	4 687	(4 843)	(142)
Impôt sur les bénéfices	165	(1)	8	-	-
Amortissements et provisions	(86)	4 255	10 568	3 002	6 464
Résultat après impôt, partic., amort. et prov.	7 838	7 195	(5 889)	(7 844)	(6 606)
Montant des bénéfices distribués	3 468	7 089	4 527	2 263	2 273
III Résultat des opérations réduit à une action (€ par action)
Résultat après impôt, partic., avant amort. et prov.	5,2	7,6	3,1	(3,2)	(0,1)
Résultat après impôt, partic., amort. et prov.	5,2	4,8	(3,9)	(5,2)	(4,4)
Dividende versé à chaque action	2,3	4,7	3	1,5	1,5
IV Personnel
Nombre de salariés	1	1	1	1	1
Masse salariale	658	769	714	806	838
Sommes versées au titre des avantages sociaux	12	182	331	281	337

	Document d’enregistrement universel 2025	183

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

INFORMATIONS SUR LES DÉLAIS DE PAIEMENT DE PAREF (ART. D. 441-6 DU CODE DE COMMERCE)

Conformément à l’article D 441-6 du Code de Commerce modifié par Décret n°2021-211 du 24 février 2021 et par

application de l’article L 441-6-1 du Code de Commerce, nous vous précisons ci-après le nombre et le montant total des

factures émises, ainsi que le nombre et le montant total des factures reçues, non réglées à la date de clôture de l’exercice

dont le terme est échu, soit au 31 décembre 2025 :

Article D.441-6 1° : Factures reçues non réglées à la date de clôture de l'exercice dont le terme est échu

	0 jour (indicatif)	1 à 30 jours	31 à 60 jours	61 à 90 jours	91 jours et plus	Total        (1 jour et +)
(A) Tranches de retard de paiement
Nombre de factures concernées	-					65
Montant total des factures concernées (TTC)	-	3 784 655	5 297	192 278	64 852	4 047 082
% du montant total des achats TTC de l'exercice	-	80,3 %	0,1 %	4,1 %	1,4 %	85,9 %
% du montant total du CA TTC de l'exercice
(B) Factures exclues du (A) relatives à des dettes et créances litigieuses ou non comptabilisées de retard de paiement
Nombre de factures exclues	0
Montant total des factures exclues (TTC)	0
(C) Délais de paiement de référence utilisés (délais contractuels ou délais légaux)
Délais de paiement de référence utilisés pour le calcul des retards de paiement légaux

Article D.441-6 2° : Factures émises non réglées à la date de clôture de l'exercice dont le terme est échu

	0 jour (indicatif)	1 à 30 jours	31 à 60 jours	61 à 90 jours	91 jours et plus	Total          (1 jour et +)
(A) Tranches de retard de paiement
Nombre de factures concernées	-					36
Montant total des factures concernées (TTC)	-	3 280 555	-	87 974	656 192	4 024 721
% du montant total des achats TTC de l'exercice
% du montant total du CA TTC de l'exercice	-	159,0 %	-	4,3 %	31,8 %	195,0 %
(B) Factures exclues du (A) relatives à des dettes et créances litigieuses ou non comptabilisées de retard de paiement
Nombre de factures exclues	0
Montant total des factures exclues (TTC)	0
(C) Délais de paiement de référence utilisés (délais contractuels ou délais légaux)
Délais de paiement de référence utilisés pour le calcul des retards de paiement légaux

184	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

7.4INFORMATIONS JURIDIQUES

7.4.1 Renseignements de caractère général

La Société est une société anonyme à Conseil

d’Administration régie par les dispositions du Code de

commerce. Elle a pour dénomination sociale « Paris Realty

Fund » et pour sigle PAREF.

Son siège social est situé au 153 boulevard Haussmann -

75008 Paris. Le numéro de téléphone du siège est le

01.40.29.86.86.

Site web: www.paref.com

Elle est immatriculée au Registre du Commerce et des

Sociétés de Paris sous le numéro 412 793 002. PAREF a

été constituée pour une durée de 99 ans à compter du 7

juillet 1997, date de son immatriculation au Registre du

commerce et des sociétés, sauf cas de dissolution

anticipée ou prorogation décidée par l’Assemblée

Générale des actionnaires.

Son code LEI est le suivant : 9695005BDIQVS2PM7G48.

Avertissement:  les informations figurant sur le site web

ne font pas partie du prospectus, sauf si ces informations

sont incorporées par référence dans le prospectus.

Aux points 3.5.3 et 9.3 du présent document, se trouve

une présentation générale du Groupe et sont listés les

documents accessibles au public.

7.4.2 Actes constitutifs et statuts

OBJET SOCIAL (ARTICLE 2 DES STATUTS)

PAREF a pour objet, à titre principal, d’exercer les activités

suivantes, en France et à l’étranger, directement ou par

voie de prises de participations ou d’intérêts dans toute

société existante ou en création, la constitution et la

gestion d’un patrimoine immobilier locatif résultant de

l’acquisition, la gestion, la location, la prise à bail, la vente

et l’échange de tous terrains, immeubles

locatifs, biens et droits immobiliers, l’aménagement de

tous terrains, la construction de tous immeubles et

l’équipement de tous ensembles immobiliers.

À titre accessoire, PAREF a pour objet la gestion et la

transaction immobilière.

DISPOSITIONS CONCERNANT LES ORGANES D'ADMINISTRATION ET DE DIRECTION (ARTICLES 10 À 16 DES STATUTS)

Conseil d’Administration (articles 14 à 16 des

statuts) :

Composition (article 14 des statuts)

1. Le Conseil d’Administration est composé d’un

minimum de 3 membres et d’un maximum de 18

membres, sous réserve des exceptions prévues par la

loi. En cours de vie sociale, les administrateurs sont

nommés ou renouvelés dans leurs fonctions par

l’assemblée générale ordinaire des actionnaires.

2. La durée de leurs fonctions est de 6 ans au plus. Les

fonctions d’un administrateur prennent fin à l’issue de

la réunion de l’assemblée générale ordinaire qui

statue sur les comptes de l’exercice écoulé, tenue

dans l’année au cours de laquelle expire le mandat

dudit administrateur. Toutefois, l’assemblée générale

ordinaire pourra, pour les seuls besoins de la mise en

place du renouvellement du Conseil d’Administration

par roulement périodique de façon à ce que ce

renouvellement porte à chaque fois sur une partie de

ses membres, nommer un ou plusieurs membres du

Conseil d’Administration pour une durée inférieure à 6

ans. Les administrateurs sont toujours rééligibles. Ils

peuvent être révoqués à tout moment par l’assemblée

générale ordinaire. Aucune personne physique ayant

dépassé l’âge de 70 ans ne peut être nommée

membre du Conseil d’Administration si sa nomination

a pour effet de porter à plus du tiers le nombre des

membres du Conseil d’Administration ayant dépassé

cet âge.

	Document d’enregistrement universel 2025	185

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

3. Lorsqu’à la clôture d’un exercice, la part du capital

détenue – dans le cadre prévu par les dispositions de

l’article L. 225-102 du Code de commerce – par le

personnel de PAREF et des sociétés qui lui sont liées

au sens de l’article L. 225-180 dudit Code, représente

plus de 3%, un administrateur représentant les

salariés actionnaires est nommé par l’assemblée

générale ordinaire selon les modalités fixées par la

législation et la réglementation en vigueur ainsi que

par les statuts.

4. Les administrateurs peuvent être des personnes

physiques ou des personnes morales. Celles-ci

doivent, lors de leur nomination, désigner un

représentant permanent qui est soumis aux mêmes

conditions et obligations et qui encourt les mêmes

responsabilités que s’il était administrateur en son

nom propre, sans préjudice de la responsabilité

solidaire de la personne morale qu’il représente. Ce

mandat de représentant permanent lui est donné pour

la durée de celui de la personne morale qu’il

représente. Il doit être renouvelé à chaque

renouvellement de mandat de celle-ci. Si la personne

morale révoque le mandat de son représentant, elle

est tenue de notifier cette révocation à PAREF, sans

délai, par lettre recommandée ainsi que l’identité de

son nouveau représentant permanent. Il en est de

même en cas de décès ou de démission, ou

d’empêchement prolongé du représentant permanent.

5. Si un ou plusieurs sièges d’administrateurs deviennent

vacants entre deux assemblées générales, par suite

de décès ou de démission, le Conseil d’Administration

peut procéder à une ou plusieurs cooptations à titre

provisoire. Les cooptations d’administrateurs faites

par le Conseil d’Administration sont soumises à la

ratification de la plus prochaine assemblée générale

ordinaire. À défaut de ratification, les délibérations

prises et les actes accomplis antérieurement n’en

demeurent pas moins valables. Si le nombre

d’administrateurs devient inférieur à trois, les

administrateurs restants doivent convoquer

immédiatement l’assemblée générale ordinaire des

actionnaires à l’effet de compléter l’effectif du Conseil

d’Administration. L’administrateur nommé en

remplacement d’un autre ne demeure en fonction que

pendant le temps restant à courir du mandat de son

prédécesseur.

Président et Vice-Président du Conseil

d’Administration(article 15 des statuts)

1. Le Conseil d’Administration élit, parmi ses membres,

personne physique, un président et, le cas échéant,

un vice-président dont la durée des fonctions ne peut

excéder celle de leur mandat d’administrateur.

2. Le Président et le vice-président du Conseil

d’Administration sont soumis à la même limite d’âge

que les membres du Conseil d’Administration. Le

Président du Conseil d’Administration représente le

Conseil d’Administration. Il est chargé de convoquer le

Conseil d’Administration et il organise et dirige les

travaux de celui-ci dont il rend compte à l’assemblée

générale. Il veille au bon fonctionnement des organes

de PAREF et s'assure, en particulier, que les

administrateurs sont en mesure de remplir leur

mission. Sous réserve du respect des dispositions

légales et statutaires, le Président peut toujours être

réélu.

3. En cas d’empêchement du Président, le vice-

président remplit les mêmes fonctions et jouit des

mêmes prérogatives que celles du Président. Sous

réserve du respect des dispositions légales et

statutaires, le vice-président peut toujours être réélu.

4. Le Président et le vice-président peuvent être

révoqués à tout moment de leurs fonctions. Ils sont

rééligibles.

5. Le Conseil d’Administration nomme également un

secrétaire même en dehors de ses membres qui, avec

le président et le vice-président, forme le bureau.

Délibérations du Conseil d’Administration (article

15 des statuts)

1. Le Conseil d’Administration se réunit aussi souvent

que l’intérêt de PAREF l’exige. Sauf en cas d’urgence,

les convocations doivent être faites par tous moyens

écrits, y compris par fax ou par mail, au moins dix (10)

jours avant la date de la réunion et être

accompagnées de l’ordre du jour de la réunion. Au

moins cinq (5) jours avant la date de réunion prévue

dans la convocation, un tiers au moins des membres

du Conseil d’Administration aura la possibilité de

proposer par écrit l’insertion de points additionnels à

l’ordre du jour. Le directeur général peut également

demander au Président de convoquer le Conseil

d’Administration sur un ordre du jour déterminé. Le

Président du Conseil d’Administration est alors tenu

de convoquer ledit Conseil à une date qui ne peut être

postérieure à quinze (15) jours, lorsque le directeur

général ou le tiers au moins des membres du Conseil

d’Administration lui présente une demande motivée

en ce sens. Si la demande est restée sans suite, ses

auteurs peuvent procéder eux-mêmes à la

convocation, en indiquant l’ordre du jour de la séance.

2. Le Conseil d’Administration ne délibère valablement

que si la moitié au moins de ses membres sont

présents. Les décisions sont prises à la majorité des

voix des membres présents ou représentés, chaque

administrateur disposant d’une voix et ne pouvant

représenter plus d’un de ses collègues.

Conformément à la réglementation applicable, un

règlement intérieur du Conseil d’Administration a été

établi pour déterminer les participations et le vote aux

séances du Conseil d’Administration réuni par

visioconférence ou par tous autres moyens de

télécommunications. Comme le règlement intérieur du

Conseil d’Administration le prévoit au jour de la

publication du présent Document d’Enregistrement

Universel, sont réputés présents pour le calcul du

quorum et de la majorité, les administrateurs qui

participent à des réunions du Conseil d’Administration

par des moyens de visioconférence ou par tous

autres moyens de télécommunications selon les

modalités prévues par ledit règlement. En cas de

partage, la voix du président de séance est

prépondérante.

3. Il est tenu un registre de présence qui est signé par

les membres participant à la séance du Conseil

d’Administration, tant en leur nom propre qu’au titre

d’un mandat de représentation.

4. Les délibérations du Conseil d’Administration sont

constatées par des procès-verbaux établis

conformément aux dispositions légales en vigueur.

186	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

5. Le Conseil d’Administration peut, au choix de son

président, délibérer par voie de consultation écrite sur

les décisions prévues par la loi et les règlements. En

cas de consultation écrite, le président adresse à

chacun des administrateurs, soit par lettre

recommandée avec accusé de réception, soit par

courrier électronique avec accusé de réception, le

texte des décisions proposées ainsi que tous

documents utiles à leur information. A compter de la

date d'envoi du texte des projets de décisions, les

administrateurs disposent d'un délai de cinq (5) jours

calendaires (clos à 23h59, heure de Paris, le dernier

jour de ce délai) pour émettre leur vote par écrit. La

réponse doit être adressée soit par lettre

recommandée avec accusé de réception, soit par

courrier électronique avec accusé de réception à

l'attention du président du Conseil d'Administration,

au siège social de PAREF, le cas échéant. Le Conseil

d'Administration ne délibère valablement sur

consultation écrite que si la moitié au moins de ses

membres a répondu dans le délai indiqué ci-dessus.

Les décisions sont prises à la majorité des voix des

membres ayant répondu, chaque membre disposant

d'une voix. En cas de partage des voix, la voix du

président est prépondérante.

Pouvoirs du Conseil d’Administration (article 16

des statuts)

1. Le Conseil d’Administration détermine les orientations

de l’activité de PAREF et veille à leur mise en œuvre.

Sous réserve des pouvoirs expressément attribués

aux assemblées d’actionnaires et dans la limite de

l’objet social, il se saisit de toute question intéressant

la bonne marche de PAREF et règle par ses

délibérations les affaires qui la concernent. Le Conseil

d’Administration procède aux contrôles et

vérifications qu’il juge opportuns. Chaque

administrateur reçoit toutes les informations

nécessaires à l’accomplissement de sa mission et

peut se faire communiquer par le président tous les

documents qu’il estime utiles.

2. Le règlement intérieur du Conseil d’Administration fixe

les décisions soumises à l’autorisation préalable du

Conseil d’Administration.

3. Le Conseil d’Administration peut nommer, en son sein,

un ou plusieurs comités spécialisés dont il fixe la

composition et les attributions et qui exercent leur

activité sous sa responsabilité.

Les règles de fonctionnement desdits comités sont

déterminées dans le règlement intérieur du Conseil

d’Administration et, le cas échéant, précisées dans les

règlements intérieurs établis par chacun des comités et

approuvés par le Conseil d’Administration.

Cf. également le Chapitre 6 du présent Document

d’Enregistrement Universel.

Direction Générale (articles 10 à 13 des

statuts)

1. La Direction Générale de PAREF est assumée, sous sa

responsabilité, soit par le Président du Conseil

d'Administration, soit par une autre personne

physique, administrateur ou non, nommée par le

Conseil d'Administration et portant le titre de

Directeur Général. Le Conseil d’Administration choisit

entre les deux modalités d’exercice de la Direction

Générale précitées à la majorité visée à l’article 15 des

statuts. Ce mode d'exercice demeure en application

jusqu'à décision contraire prise aux mêmes

conditions.

	Document d’enregistrement universel 2025	187

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

2. Lorsque la Direction Générale de PAREF est assumée

par le Président, les dispositions légales,

réglementaires ou statutaires relatives au Directeur

Général lui sont applicables et il prend le titre de

Président Directeur Général. Lorsque le Conseil

d’Administration choisit la dissociation de la

Présidence du Conseil d’Administration et de la

Direction Générale de PAREF, le conseil procède à la

nomination du Directeur Général, fixe la durée de son

mandat et l'étendue de ses pouvoirs dans le respect

de la loi et des statuts. Les décisions du Conseil

d'Administration limitant les pouvoirs du Directeur

Général sont inopposables aux tiers. Pour l’exercice

de ses fonctions, le Directeur Général doit être âgé de

moins de 72 ans. Lorsqu’il atteint cette limite d’âge en

cours de fonctions, lesdites fonctions cessent de

plein droit à l’issue de l’assemblée générale ordinaire

annuelle suivant la survenance de cet évènement. Le

Directeur Général est révocable à tout moment par le

Conseil d’Administration.

3. Le Directeur Général est investi des pouvoirs les plus

étendus pour agir en toute circonstance au nom de

PAREF. Il exerce ces pouvoirs dans la limite de l'objet

social et sous réserve (i) des pouvoirs que la loi

attribue expressément aux assemblées d'actionnaires

et au Conseil d'Administration et (ii) des pouvoirs

réservés et des approbations préalables confiées au

Conseil d’Administration conformément aux

dispositions du règlement intérieur du Conseil

d’Administration. Il représente PAREF dans ses

rapports avec les tiers. Le Directeur Général peut

demander au Président de convoquer le Conseil

d'Administration sur un ordre du jour déterminé.

4. Sur la proposition du Directeur Général, le Conseil

d’Administration peut nommer une à deux personnes

physiques au maximum chargées d'assister le

Directeur Général avec le titre de Directeur Général

Délégué dont il détermine l'étendue et la durée des

pouvoirs, étant entendu qu'à l'égard des tiers les

Directeurs Généraux Délégués disposent des mêmes

pouvoirs que le Directeur Général.

Le ou les Directeurs Généraux Délégués sont révocables à

tout moment par le Conseil d’Administration, sur

proposition du Directeur Général.

En cas de cessation des fonctions ou d’empêchement du

Directeur Général, le ou les Directeurs Généraux Délégués

conservent leurs fonctions et leurs pouvoirs jusqu’à la

nomination d’un nouveau Directeur Général, sauf décision

contraire du Conseil d’Administration.

DROITS ET OBLIGATIONS ATTACHÉS AUX ACTIONS (ARTICLES 7 À 9 DES STATUTS)

Forme des actions (article 7 des statuts)

Les actions de PAREF sont nominatives ou au porteur, au

choix de l’actionnaire, sauf dispositions législatives ou

réglementaires pouvant imposer, dans certains cas, la

forme nominative.

Les actions de PAREF donnent lieu à une inscription en

compte dans les conditions et selon les modalités prévues

par la loi.

Cession et transmission des actions (article 7.II

des statuts)

Les actions sont librement négociables sauf dispositions

législatives ou réglementaires contraires. Elles se

transmettent par virement de compte à compte dans les

conditions et selon les modalités prévues par la loi.

Indivisibilité des actions (article 8 des statuts)

Les actions sont indivisibles à l’égard de PAREF.

Droits et obligations attachés aux actions (article

9 des statuts)

1. Chaque action donne droit, dans la propriété de l’actif

social et dans le partage des bénéfices, à une part

proportionnelle à la quotité du capital qu’elle représente.

En outre, elle donne droit au vote et à la représentation

dans les assemblées générales dans les conditions

légales et statutaires 

2. Les actionnaires ne sont responsables du passif social

qu’à concurrence de leurs apports. Les droits et

obligations suivent l’action quel qu’en soit le titulaire. La

propriété d’une action comporte de pleins droits adhésion

aux statuts et aux décisions des assemblées générales.

3. Chaque fois qu’il sera nécessaire de posséder plusieurs

actions pour exercer un droit quelconque, en cas

d’échange, de regroupement ou d’attribution d’actions, ou

en conséquence d’augmentation ou de réduction de

capital, de fusion ou autre opération sociale, les

propriétaires d’actions isolées, ou en nombre inférieur à

celui requis, ne peuvent exercer ces droits qu’à la

condition de faire leur affaire personnelle du groupement,

et, le cas échéant, de l’achat ou de la vente d’actions

nécessaires.

4. Toute personne physique ou morale, agissant seule ou

de concert, qui vient à posséder directement ou

indirectement un nombre d'actions représentant plus de

5 %, 10 %, 15 %, 20 %, 25 %, 30%, 33^1/3 %, 50%, 66^2/3 %,

90 % ou 95 % du capital existant et/ou des droits de vote

de PAREF (ou tout autre seuil qui viendrait à être visé par

lesdites dispositions) devra en informer PAREF et

l'Autorité des marchés financiers en indiquant notamment

la part du capital et des droits de vote qu'elle possède,

dans un délai de quatre jours de bourse à compter du

franchissement de seuil.

188	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

MODIFICATION DU CAPITAL SOCIAL

Ni les statuts, ni aucun règlement ne prévoient de conditions de modifications du capital social plus strictes que celles

prévues par la loi.

MODIFICATION DES DROITS ATTACHÉS AUX ACTIONS

La modification des droits des actionnaires est de la compétence de l’assemblée générale extraordinaire dans les

conditions fixées par la loi.

ASSEMBLÉES GÉNÉRALES (ARTICLES 19 ET 20 DES STATUTS)

Convocations aux assemblées (article 19 des

statuts)

Les Assemblées d’actionnaires sont convoquées et

délibèrent dans les conditions prévues par la loi.

Les réunions ont lieu, soit au siège social, soit dans un

autre lieu précisé dans l’avis de convocation. 

Tout actionnaire a le droit d’assister aux Assemblées

Générales et de participer aux délibérations,

personnellement ou par mandataire, dans les délais et les

conditions prévus par la loi. 

Le droit des actionnaires de participer aux Assemblées

Générales est subordonné :

• pour les titulaires d’actions nominatives, à leur

inscription dans les comptes tenus par PAREF ;

• pour les titulaires d’actions au porteur, au dépôt, aux

lieux indiqués par l’avis de convocation, des actions au

porteur ou d’un certificat de l’intermédiaire teneur de

compte, constatant l’indisponibilité des actions inscrites

en compte jusqu’à la date de l’Assemblée. La révocation

expresse de l’inscription ou de l’indisponibilité ne pourra

intervenir que conformément aux dispositions

impératives en vigueur.

Tout actionnaire peut se faire représenter par son

conjoint, par le partenaire avec lequel il a conclu un pacte

civil de solidarité ou par un autre actionnaire dans toutes

les assemblées. Il peut en outre se faire représenter par

toute autre personne physique ou morale de son choix. 

Les actionnaires peuvent se faire représenter à

l’Assemblée et également voter par correspondance, dans

les conditions prévues par les dispositions légales ou

réglementaires en vigueur.

Les actionnaires peuvent adresser, dans les conditions

fixées par les dispositions légales ou réglementaires, leur

formule de procuration et de vote par correspondance

concernant toute assemblée, soit sous forme papier, soit,

sur décision du Conseil d’administration, par des moyens

de télétransmission (notamment une plateforme

électronique) dans les conditions prévues par les

dispositions légales ou réglementaires et selon les

modalités qui sont précisées dans l’avis de réunion et de

convocation à l’assemblée.

La formule de procuration ou de vote par correspondance

peut revêtir, le cas échéant, la signature électronique de

l’actionnaire consistant en un procédé fiable

d’identification de l’actionnaire permettant

l’authentification de son vote, en particulier au sens de

l’article 1316-4 du Code civil. La présence de l’actionnaire

à l’assemblée annule tout vote par correspondance ou

tout vote par procuration. De même, en cas de conflit

entre le vote par procuration et le vote par

correspondance, le vote par procuration prime le vote par

correspondance quelle que soit la date respective de leur

émission.

Le Conseil d’administration peut également décider que

les actionnaires peuvent participer et/ou voter à toute

assemblée générale par visioconférence et/ou

télétransmission (notamment via une plateforme

électronique) dans les conditions fixées par les

dispositions légales et la réglementation en vigueur. Ces

moyens sont alors précisés dans l’avis de réunion et l’avis

de convocation à l’assemblée.  Dans ce cas sont réputés

présents pour le calcul du quorum et de la majorité, les

actionnaires qui participent à l’assemblée par

visioconférence ou par des moyens de télétransmission

dans les conditions prévues par les dispositions légales ou

réglementaires en vigueur. 

Les Assemblées sont présidées par le président du

Conseil d’administration ou, en son absence, par le vice-

président du Conseil d’administration ou par toute autre

personne qu’elles élisent.

Les deux actionnaires présents et acceptants,

représentant tant par eux mêmes que comme mandataires

le plus grand nombre de voix, remplissent les fonctions de

Scrutateurs.

Le Bureau ainsi constitué désigne le Secrétaire qui peut

être choisi en dehors des membres de l'Assemblée.

Feuille de présence – Voix – Procès-verbaux

(article 20 des statuts)

À chaque assemblée est tenue une feuille de présence

contenant les indications prescrites par la loi et certifiée

exacte par le Bureau de l’assemblée.

Les assemblées générales ordinaires ou extraordinaires

statuant aux conditions de quorum et de majorité

prescrites par la loi exercent les pouvoirs qui leur sont

attribués conformément à celle-ci.

	Document d’enregistrement universel 2025	189

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

DÉCLARATION DE FRANCHISSEMENT DE SEUILS (ARTICLE 9 DES STATUTS)

Outre l’obligation légale d’informer PAREF des

franchissements de seuils prévus par la loi, toute

personne physique ou morale qui, agissant seule ou de

concert, vient à posséder, directement ou indirectement,

par l’intermédiaire d’une ou plusieurs personnes morales

qu’elle contrôle au sens de l’article L. 233-3 du Code de

commerce, un nombre d’actions représentant plus de 2%

du capital social et/ ou des droits de vote, puis au-delà,

toute tranche supplémentaire de 1% du capital social et/ou

des droits de vote de PAREF, doit informer PAREF, par

lettre recommandée avec accusé de réception dans un

délai de 5 jours de bourse à compter du franchissement

de seuil en indiquant notamment la part du capital et des

droits de vote qu’elle possède ainsi que les titres donnant

accès immédiatement ou à terme au capital et les droits

de vote qui sont potentiellement attachés. Ces

informations sont également transmises à PAREF dans les

mêmes délais et conditions, lorsque la participation

devient inférieure aux seuils visés ci-dessus.

L’inobservation des dispositions qui précèdent est

sanctionnée à la demande (consignée au procès-verbal

de l’assemblée générale) d’un ou plusieurs actionnaires

détenant une fraction au moins égale à 5% du capital ou

des droits de vote de PAREF, par la privation des droits de

vote pour les actions ou droits y attachés excédant la

fraction qui aurait dû être déclarée et ce pour toute

assemblée d’actionnaires qui se tiendra jusqu’à l’expiration

d’un délai de deux ans suivant la date de régularisation de

la notification prévue ci-dessus.

DISPOSITIONS AYANT POUR EFFET DE RETARDER, DE DIFFÉRER OU D’EMPÊCHER UN CHANGEMENT DE CONTRÔLE

Il n’existe aucune disposition des statuts, charte ou règlement intérieur du Conseil d’Administration de PAREF qui pourrait

avoir pour effet de retarder, de différer ou d’empêcher un changement de contrôle.

CONTRATS IMPORTANTS ET OPÉRATIONS AVEC LES APPARENTÉS

CONVENTIONS RÉGLEMENTÉES

Les informations relatives aux conventions réglementées

figurent dans le rapport spécial des Commissaires aux

comptes sur les conventions réglementées du présent

Document d’Enregistrement Universel.

CONTRATS IMPORTANTS

Les principaux contrats financiers sont détaillés dans les

annexes des comptes consolidés de PAREF au

31 décembre 2025 figurant au Chapitre 3 du présent

Document d’Enregistrement Universel.

Il n’existe pas de contrat important autre que ceux conclus

dans le cadre normal des affaires et avec des apparentés

auquel la Société ou tout membre de son Groupe serait

partie et qui contiendrait des dispositions conférant à un

membre quelconque du Groupe une obligation ou un

engagement important pour l’ensemble du Groupe.

7.4.3 Dépendance – Le régime d’exonération d’IS des SIIC (régime

SIIC prévu à l’article 208 C du Code général des impôts)

La situation de PAREF est influencée par le régime des sociétés d’investissements immobiliers cotées (« SIIC ») défini au II

de l’article 208 C du Code général des impôts (« CGI ») pour lequel elle a opté en 2005, en vue d’être exonérée, sous

certaines conditions, de l’impôt sur les sociétés (« IS »). Ce régime est brièvement décrit ci-après.

CHAMP D’APPLICATION

Pour pouvoir bénéficier du régime SIIC, en qualité de

société cotée, PAREF doit remplir les conditions

suivantes :

• être constituée sous la forme d’une société par actions;

• être cotée sur un marché réglementé respectant les

prescriptions de la directive 2004/39/CE du Parlement

européen et du Conseil du 21 avril 2004, modifiant les

directives 85/611/CEE et 93/6/CEE du Conseil et la

directive 2000/12/CE du Parlement européen et du

Conseil et abrogeant la directive 93/22/CEE du Conseil ;

• avoir un capital minimum de 15 M€ ;

190	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

• avoir pour objet principal l’acquisition ou la construction

d’immeubles en vue de la location, ou la détention

directe ou indirecte de participations dans des

personnes morales soumises au régime des sociétés de

personnes visé à l’article 8 du Code général des impôts

ou à l’IS dont l’objet social est identique ;

• ne pas avoir le capital ou les droits de vote détenus

directement ou indirectement à hauteur de 60% ou plus

par une ou plusieurs personnes (autres que des SIIC)

agissant de concert au sens de l’article L. 233-10 du

Code de commerce ; cette condition s’apprécie de

manière continue au cours de chaque exercice.

Les filiales soumises à l’IS détenues directement ou

indirectement à au moins 95%, individuellement ou

conjointement par une ou plusieurs SIIC ou par une ou

plusieurs sociétés de placement à prépondérance

immobilière à capital variable (« SPPICAV ») peuvent

également opter pour ce régime si elles ont un objet

identique à celui décrit ci-dessus.

La SIIC et ses filiales peuvent exercer une partie de leurs

activités hors de France. Cependant, seule l’activité

imposable en France (revenus d’immeubles situés hors de

France et revenus de parts de sociétés dont l’actif est

principalement constitué d’immeubles situés hors de

France pour lesquels la convention fiscale

applicable maintient le droit d’imposition de la France)

bénéficie du régime SIIC, sauf décision de renonciation.

Les actionnaires de la SIIC peuvent être français ou

étrangers.

L’exercice par la SIIC d’activités accessoires, telles que

l’activité de crédit bailleur, de marchand de biens ou de

promoteur immobilier, n’est pas susceptible de remettre

en cause le bénéfice du régime SIIC, sous réserve, selon

la doctrine de l’Administration fiscale, que (i) le montant

net de l’encours de crédit-bail immobilier ne dépasse pas

50% de l’actif brut de la SIIC et (ii) la valeur brute des

actifs affectés aux autres activités accessoires ne

dépasse pas 20% de l’actif brut total de la SIIC (hors

encours de crédit-bail immobilier).

Par ailleurs, les revenus retirés de ces activités

accessoires sont imposables à l’IS dans les conditions de

droit commun et ne sont corrélativement pas soumis aux

conditions de distribution du régime des SIIC.

Aucune condition spécifique n’est requise quant à la

capacité d’endettement de la SIIC.

ENTRÉE DANS LE RÉGIME

Une société cotée qui décide de bénéficier du régime

fiscal visé au II de l’article 208 C du CGI doit formellement

opter pour ce régime fiscal. Le régime s’applique non

seulement à PAREF qui a opté mais également à ses

filiales éligibles qui ont opté.

PAREF doit notifier l’option au service des impôts au plus

tard avant la fin du 4^ème mois de l’exercice au titre duquel

l’entreprise souhaite être soumise à ce régime.

Le régime s’applique à compter du 1^er jour de l’exercice au

titre duquel l’option a été exercée. L’option est irrévocable

et porte sur l’ensemble des actifs immobiliers de la SIIC

ainsi que sur les participations détenues dans des

sociétés soumises au régime des sociétés de personnes

visé à l’article 8 du CGI.

En conséquence de cette option, les sociétés cotées et

leurs filiales ayant opté pour ce régime sont imposées

selon un régime spécifique. Comme indiqué ci-dessus,

PAREF a opté pour le régime fiscal des SIIC à effet en

2005.

CONSÉQUENCES FISCALES DE L’OPTION

L’entrée dans le régime des SIIC entraîne l’imposition

immédiate (« exit tax »), au taux actuel de 19% (16,5%

avant le 1^er janvier 2009), des plus-values latentes sur les

immeubles et parts de sociétés de personnes ou

assimilées détenues par la SIIC ou ses filiales qui ont opté.

Les plus-values latentes sur les autres immobilisations

sont en principe imposables immédiatement. Cependant,

elles peuvent sous certaines conditions bénéficier d’un

sursis d’imposition jusqu’à leur cession ultérieure.

Les plus-values latentes sur les titres de participation

détenus dans des filiales soumises à l’IS, sont soumises au

régime suivant :

• les plus-values latentes sur titres de participation

détenus dans des filiales qui n’optent pas pour le régime

peuvent bénéficier du sursis d’imposition jusqu’à leur

cession ultérieure ;

• les plus-values latentes sur titres de participations

détenus dans des filiales qui optent pour le régime ne

sont pas imposées immédiatement (afin d’éviter une

double imposition dans la filiale concernée et chez son

associé). Corrélativement, les plus-values de cession

ultérieure de ces titres seront calculées par référence à

leur valeur fiscale avant l’entrée dans le régime SIIC.

L’exit tax est payable en quatre annuités, au 15 décembre

de chaque année à compter de l’année d’option.

L’entrée dans le régime des SIIC entraîne également

l’imposition immédiate des provisions se rapportant à

l’activité qui devient exonérée en application du régime

SIIC.

	Document d’enregistrement universel 2025	191

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

RÉGIME D’EXONÉRATION

Sous condition de respecter certaines obligations de

distributions, le régime SIIC exonère PAREF d’IS sur :

• les produits de location d’immeubles et de sous-location

d'immeubles pris en crédit-bail (conclu ou acquis depuis

le 1-1-2005) ou dont la jouissance a été conférée à titre

temporaire par l'État, une collectivité territoriale ou un

de leurs établissements publics  ;

• les plus-values de cessions d’immeubles, de

participations dans des sociétés de personnes soumises

au régime de l’article 8 du Code général des impôts

ayant un objet identique aux SIIC ou de titres de filiales

soumises à l’impôt sur les sociétés ayant opté pour le

régime, ainsi que sur les dividendes distribués par des

filiales ayant opté pour le régime.

Les produits réalisés par l’intermédiaire de sociétés

relevant du régime des sociétés de personnes de l’article

8 du CGI et ayant un objet similaire à celui de la SIIC sont

réputés être directement par la SIIC elle-même.

L’exonération d’IS est subordonnée :

• à la distribution d’au moins 95% du résultat de l’activité

de location immobilière avant la fin de l’exercice suivant

celui de réalisation du revenu ;

• à la distribution de l’intégralité des dividendes de filiales

ayant opté pour le régime SIIC avant la fin de l’exercice

suivant celui de leur réalisation ;

• à la distribution de 70% des plus-values de cession

d’actifs avant la fin du deuxième exercice suivant celui

de leur réalisation.

En cas de non-respect des obligations de distribution,

PAREF encourt la perte de l’exonération sur l’ensemble

des revenus (bénéfices, plus-values, dividendes) de

l’exercice concerné. Il en serait de même en cas de

changement de contrôle non régularisé de PAREF, en

fonction de la nature des actionnaires qui seraient amenés

à exercer ce contrôle. Dans ces cas de figure, la perte du

statut SIIC aurait des conséquences significatives tant

pour PAREF que pour ses filiales.

En cas de rehaussement des résultats fiscaux SIIC

exonérés, PAREF encourt l’imposition de ces

rehaussements à l’IS dans les conditions de droit commun.

Les dividendes distribués par une SIIC et prélevés sur les

bénéfices exonérés n’ouvrent pas droit au régime des

sociétés mères. En conséquence, ces dividendes

distribués par une SIIC à des sociétés imposables en

France sont soumis à l’IS au taux de droit commun sans

être éligibles au régime des sociétés mères prévu aux

articles 145 et 216 du CGI.

Par ailleurs, les dividendes prélevés sur les bénéfices

exonérés et distribués par une SIIC à des investisseurs

non-résidents ne bénéficient pas de l’exonération de

retenue à la source prévue pour les sociétés mères

établies dans un État de l’Union européenne. Le taux de la

retenue à la source varie de 5% à 30% selon l’État de

résidence du bénéficiaire et la convention fiscale

éventuellement applicable (dès lors que ces dividendes ne

sont pas payés dans un État ou territoire non coopératif).

Les dividendes prélevés sur les bénéfices exonérés

distribués par une SIIC à un actionnaire personne

physique française ne sont plus éligibles à l’abattement de

40% prévu à l’article 158 3 2° du Code général des impôts.

Les dividendes prélevés sur les bénéfices exonérés

distribués par une SIIC à un actionnaire, autre qu’une

personne physique, détenant directement ou

indirectement au moins 10% de son capital social, sont

soumis à un prélèvement, dû par la SIIC, de 20%, lorsque

ces dividendes ne sont pas soumis à l’IS ou à un impôt

équivalent pour cet actionnaire. Cependant, le

prélèvement n’est pas dû lorsque l’actionnaire est lui-

même soumis à une obligation de distribution intégrale

des dividendes reçus, et ses propres actionnaires

détenant au moins 10% du capital social sont soumis à l’IS

ou à un impôt équivalent sur les distributions reçues. Pour

les besoins de ce prélèvement, ne sont pas considérées

comme étant soumises à l’IS ou un impôt équivalent, les

personnes qui sont exonérées ou soumises à un impôt

dont le montant est inférieur de plus des deux tiers à celui

de l’IS qui aurait été dû dans les conditions de droit

commun en France.

POLITIQUE DE DISTRIBUTIONS DE DIVIDENDES

PAREF n’a pas adopté de politique formelle de distribution de dividendes.

Toutefois, en tant que société ayant opté pour le régime SIIC, elle est tenue de respecter les obligations légales de

distribution qui s’y rattachent.

Ces distributions doivent intervenir dans les délais fixés par la réglementation applicable au régime SIIC, lesquels varient

selon la nature des revenus concernés.

7.4.4 Recherche et développement

Aucun coût de recherche et développement n’a été engagé par PAREF au cours de l’exercice écoulé.

7.4.5 Charges somptuaires

Aucune charge somptuaire visée à l’article 223 quater et à l’article 39.4 du Code général des impôts n’a été engagée au

titre de l’exercice clos le 31 décembre 2025.

192	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

7.4.6  Organigramme du Groupe au 31 décembre 2025

	Document d’enregistrement universel 2025	193

	Informations sur la société, l’actionnariat et le capital Capital social et actionnariat

8

Assemblée

Générale Mixte

du 28 mai 2026

Tempo - PARIS XI

8.1Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026	195
8.2Rapport du Conseil d'Administration sur les résolutions proposées à l'Assemblée Générale mixte du 28 mai 2026	202

	Document d’enregistrement universel 2025	195

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

8.1PROJETS DE RÉSOLUTIONS PROPOSÉES

À L’ASSEMBLÉE GÉNÉRALE MIXTE

DU 28 MAI 2026

À TITRE ORDINAIRE

1. Approbation des comptes sociaux de l’exercice clos le

31 décembre 2025

2. Approbation des comptes consolidés de l’exercice clos

le 31 décembre 2025

3. Affectation du résultat de l’exercice clos le

31 décembre 2025 et absence de distribution de

dividende

4. Approbation des conventions visées aux articles

L.225-38 et suivants du Code de commerce et prise

d’acte des conventions conclues au cours des exercices

antérieurs dont l’exécution s’est poursuivie au cours du

dernier exercice

5. Ratification de la nomination de Mme Christine Sonnier

en qualité d’administrateur 

6. Approbation des informations relatives à la

rémunération des mandataires sociaux mentionnées au I

de l’article L. 22-10-9 du Code de commerce au titre de

l’exercice clos le 31 décembre 2025, conformément à

l’article L. 22-10-34, I. du Code de commerce

7. Approbation des éléments fixes, variables et

exceptionnels composant la rémunération totale et les

avantages de toute nature versés au cours de l'exercice

2025 ou attribués au titre de l’exercice 2025 à M. Antoine

De Oliveira E Castro en sa qualité de Président Directeur

Général, conformément à l’article L. 22-10-34, II. du Code

de commerce 

8. Approbation des éléments fixes, variables et

exceptionnels composant la rémunération totale et les

avantages de toute nature versés au cours de l'exercice

2025 ou attribués au titre de l’exercice 2025 à Mme Anne

Schwartz en sa qualité de Directrice Générale Déléguée,

conformément à l’article L. 22-10-34, II. du Code de

commerce

9. Approbation de la politique de rémunération applicable

au Président Directeur Général pour l’exercice 2026, visée

à l’article L. 22 -10-8, II. du Code de commerce

10. Approbation de la politique de rémunération applicable

à la Directrice Générale Déléguée pour l’exercice 2026,

visée à l’article L. 22-10-8, II. du Code de commerce

11. Approbation de la politique de rémunération applicable

aux administrateurs pour l’exercice 2026, visée à l’article

L. 22-10-8, II. du Code de commerce

12. Autorisation à donner au Conseil d’administration à

l’effet d’opérer sur les actions de la Société, dans le cadre

du dispositif de l’article L. 22-10-62 du Code de

commerce

À TITRE EXTRAORDINAIRE

13. Autorisation à consentir au Conseil d’administration à

l’effet de réduire le capital social par annulation d’actions

auto-détenues, dans le cadre du dispositif de l’article L.

22-10-62 du Code de commerce

14. Autorisation à consentir au Conseil d'Administration à

l'effet de consentir des options de souscription ou d'achat

d'actions aux membres du personnel salarié et aux

mandataires sociaux de la Société et/ou des sociétés ou

groupements d’intérêt économique qui lui sont liés

15. Autorisation à consentir au Conseil d’Administration à

l’effet d’attribuer gratuitement des actions existantes ou à

émettre de la Société, sans droit préférentiel de

souscription, aux membres du personnel salarié et aux

mandataires sociaux de la Société et/ou des sociétés ou

groupements d’intérêt économique qui lui sont liés

16. Pouvoirs pour formalités

DE LA COMPÉTENCE DE L’ASSEMBLÉE GÉNÉRALE ORDINAIRE

PREMIÈRE RÉSOLUTION

(Approbation des comptes sociaux de l’exercice clos le 31

décembre 2025)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise des

comptes sociaux de l’exercice clos le 31 décembre 2025,

des rapports du Conseil d’administration et des

Commissaires aux comptes, approuve les comptes

sociaux à savoir le bilan, le compte de résultat et les

annexes, de l’exercice clos le 31 décembre 2025, tels

qu’ils lui ont été présentés, ainsi que les opérations

traduites dans ces comptes et résumées dans ces

rapports.

Ces comptes se traduisent par une perte nette comptable

d’un montant de – 6 606 109 euros.

En application de l’article 223 quater du Code général des

impôts, elle approuve le montant global des dépenses et

charges non déductibles fiscalement visées au 4 de

l’article 39 dudit code, qui s’est élevé à 0 euro au cours de

l’exercice écoulé, et la charge d’impôt supportée à raison

de ces dépenses et charges, qui s’est élevée à 0 euro.

196	Document d’enregistrement universel 2025

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

DEUXIÈME RÉSOLUTION

(Approbation des comptes consolidés de l’exercice clos le

31 décembre 2025)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise des

rapports du Conseil d’administration et des Commissaires

aux comptes sur les comptes consolidés pour l’exercice

clos le 31 décembre 2025, approuve les comptes

consolidés, à savoir le bilan, le compte de résultat et les

annexes, de l’exercice clos le 31 décembre 2025, tels

qu’ils lui ont été présentés, ainsi que les opérations

traduites dans ces comptes et résumées dans ces

rapports.

Ces comptes se traduisent par un résultat net consolidé

d’un montant de – 11 862 494 euros. 

TROISIÈME RÉSOLUTION

(Affectation du résultat de l’exercice clos le

31 décembre 2025 et absence de distribution de

dividende)

- Affectation du résultat de l’exercice clos le 31 décembre

2025

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration, décide d’affecter la

perte nette comptable de l’exercice clos le 31 décembre

2025 qui s’élève à – 6 606 109  euros au compte report à

nouveau dont le solde (débiteur) passera de – 7 259 611

euros à – 13 865 720 euros.

Pour les trois derniers exercices, les sommes distribuées aux actionnaires ont été les suivantes :

	2024	2023	2022
Dividende par action	1,5 euros	1,5 euros	3,0 euros
Nombre d’actions rémunérées	1 508 579*	1 508 684*	1 510 195*
Distribution totale	2 262 868,50 euros(1)	2 263 026 euros(2)	4 526 457 euros(3)
* Nombre d’actions composant le capital social (1) Dont 2 263 026 euros (1,5 euros par action) prélevés sur la prime d’émission (2) Dont 2 263 026 euros (1,5 euros par action)  prélevés sur le résultat du secteur exonéré (secteur SIIC / article 208 C du Code général des impôts) (3) Dont 4 526 457 euros (3,0 euros par action)  prélevés sur le résultat du secteur exonéré (secteur SIIC / article 208 C du Code général des impôts)

QUATRIÈME RÉSOLUTION

(Approbation des conventions visées aux articles

L.225-38 et suivants du Code de commerce et prise

d’acte des conventions conclues au cours des exercices

antérieurs dont l’exécution s’est poursuivie au cours du

dernier exercice) 

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration et du rapport spécial

établi par les Commissaires aux comptes sur les

conventions visées aux articles L.225-38 et suivants du

Code de commerce, prend acte des termes desdits

rapports et du fait qu’une convention soumise à ces

dispositions a été conclue au cours de l’exercice clos le 31

décembre 2025 et prend acte des informations relatives

aux conventions conclues au cours des exercices

antérieurs dont l’exécution s’est poursuivie au cours du

dernier exercice et qui sont mentionnées dans

ledit rapport.

CINQUIÈME RÉSOLUTION

(Ratification de la nomination de Madame Christine

Sonnier en qualité d’administrateur)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration, prenant acte de la

démission de Monsieur Dietrich Heidtmann en qualité

d’administrateur, décide, conformément à l’article

L.225-24 du Code de commerce, de ratifier la nomination

de Madame Christine Sonnier par le Conseil

d’administration lors de sa réunion du 16 décembre 2025

en qualité d’administratrice, pour la durée restant à courir

du mandat de Monsieur Dietrich Heidtmann, soit jusqu’à

l’assemblée générale des actionnaires qui sera appelée à

statuer sur les comptes de l’exercice clos le 31 décembre

2028.

	Document d’enregistrement universel 2025	197

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

SIXIÈME RÉSOLUTION

(Approbation des informations relatives à la rémunération

des mandataires sociaux mentionnées au I de l’article L.

22-10-9 du Code de commerce, au titre de l’exercice clos

le 31 décembre 2025, conformément à l’article L.

22-10-34, I. du Code de commerce)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration sur le gouvernement

d’entreprise, approuve, conformément à l’article L.

22-10-34, I. du Code de commerce, les informations

relatives à la rémunération des mandataires sociaux

mentionnées au I de l’article L.22-10-9 du Code de

commerce telles que présentées dans le rapport sur le

gouvernement d’entreprise de la Société visé par l’article

L.225-37 du Code de commerce, inclus dans le Document

d’enregistrement universel pour l’exercice clos le 31

décembre 2025 (Rapport sur le Gouvernement

d’Entreprise Section 6.2.2 « éléments de rémunération des

mandataires sociaux versés au cours de l’exercice 2025

ou attribués au titre de l’exercice 2025 et soumis à

l’approbation de l’assemblée générale »). 

SEPTIÈME RÉSOLUTION

(Approbation des éléments fixes, variables et

exceptionnels composant la rémunération totale et les

avantages de toute nature versés au cours de l'exercice

2025 ou attribués au titre de l’exercice 2025 à M. Antoine

De Oliveira E Castro, en sa qualité de Président Directeur

Général, conformément à l’article L. 22-10-34, II. du Code

de commerce) 

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration sur le gouvernement

d’entreprise, approuve conformément à l’article L.

22-10-34, II. du Code de commerce, les éléments fixes,

variables et exceptionnels composant la rémunération

totale et les avantages de toute nature versés ou

attribués au titre de l’exercice clos le 31 décembre 2025 à

M. Antoine De Oliveira E Castro, au titre de son mandat de

Président Directeur Général, ainsi que cela est présenté

dans le rapport de gouvernement d’entreprise visé à

l’article L. 225-37 du Code de commerce, inclus dans le

Document d’Enregistrement Universel de la Société pour

l’exercice clos le 31 décembre 2025 (Section 6.2.2. «

Éléments de rémunération et autres avantages versés ou

attribués à M. Antoine De Oliveira E Castro, Président

Directeur Général »).

HUITIÈME RÉSOLUTION

(Approbation des éléments fixes, variables et

exceptionnels composant la rémunération totale et les

avantages de toute nature versés au cours de l'exercice

2025 ou attribués au titre de l’exercice 2025 à Mme. Anne

Schwartz, en sa qualité de Directrice Générale Déléguée,

conformément à l’article L. 22-10-34, II. du Code de

commerce)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration sur le gouvernement

d’entreprise, approuve conformément à l’article L.

22-10-34, II. du Code de commerce, les éléments fixes,

variables et exceptionnels composant la rémunération

totale et les avantages de toute nature versés ou

attribués au titre de l’exercice clos le 31 décembre 2025 à

Mme Anne Schwartz, au titre de son mandat de Directrice

Générale Déléguée, ainsi que cela est présenté dans le

rapport de gouvernement d’entreprise visé à l’article L.

225-37 du Code de commerce, inclus dans le Document

d’Enregistrement Universel de la Société pour l’exercice

clos le 31 décembre 2025 (Section 6.2.2. « Éléments de

rémunération et autres avantages versés ou attribués à

Mme Anne Schwartz, Directrice Générale Déléguée »). 

NEUVIÈME RÉSOLUTION

(Approbation de la politique de rémunération applicable au

Président Directeur Général pour l’exercice 2026, visée à

l’article L. 22-10-8, II. du Code de commerce)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration sur le gouvernement

d’entreprise, approuve, en application de l’article L.

22-10-8, II. du Code de commerce, la politique de

rémunération applicable au Président Directeur Général

pour l’exercice 2026, telle que détaillée dans le rapport du

gouvernement d’entreprise de la Société visé par l’article

L. 225-37 du Code de commerce, inclus dans le

Document d’Enregistrement Universel de la Société pour

l’exercice clos le 31 décembre 2025 (Section 6.2.1 «

Politique de rémunération des dirigeants mandataires

sociaux pour l’exercice 2026 »). 

DIXIÈME RÉSOLUTION

(Approbation de la politique de rémunération applicable à

la Directrice Générale Déléguée pour l’exercice 2026,

visée à l’article L. 22-10-8, II. du Code de commerce) 

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration sur le gouvernement

d’entreprise, approuve, en application de l’article L.

22-10-8, II. du Code de commerce, la politique de

rémunération applicable à la Directrice Générale Déléguée

pour l’exercice 2026, telle que détaillée dans le rapport du

gouvernement d’entreprise de la Société visé par l’article

L. 225-37 du Code de commerce, inclus dans le

Document d’Enregistrement Universel de la Société pour

l’exercice clos le 31 décembre 2025 (Section 6.2.1 «

Politique de rémunération des dirigeants mandataires

sociaux pour l’exercice 2026»). 

ONZIÈME RÉSOLUTION

(Approbation de la politique de rémunération applicable

aux administrateurs pour l’exercice 2026 visée à l’article L.

22-10-8, II. du Code de commerce)

L’Assemblée générale, statuant aux conditions de quorum

et de majorité requises pour les assemblées générales

ordinaires, connaissance prise du rapport du Conseil

d’administration sur le gouvernement d’entreprise,

approuve, en application de l’article L. 22-10-8, II. du Code

de commerce, la politique de rémunération des

administrateurs  pour l’exercice 2026, telle que détaillée

dans le rapport sur le gouvernement d’entreprise de la

Société visé par l’article L. 225-37 du Code de commerce,

inclus dans le document d’enregistrement universel  de la

Société pour l’exercice clos le 31 décembre 2025 (Section

6.2.1 « Politique de rémunération applicable aux

administrateurs pour l’exercice 2026»). 

198	Document d’enregistrement universel 2025

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

DOUZIÈME RÉSOLUTION

(Autorisation à donner au Conseil d’administration à l’effet

d’opérer sur les actions de la Société dans le cadre du

dispositif de l’article L. 22-10-62 du Code de commerce)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration incluant le descriptif

du programme de rachat d’actions propres, décide

d’autoriser le Conseil d’administration, avec faculté de

subdélégation conformément aux dispositions légales et

réglementaires en vigueur, conformément aux dispositions

des articles L. 22-10-62 et suivants du Code de

commerce, aux articles 241-1 à 241-5 du Règlement

général de l’Autorité des Marchés Financiers, aux

dispositions du Règlement Européen n° 596/2014 du 16

avril 2014 sur les abus de marché, des Règlements

Délégués n° 2016/1052 du 8 mars 2016 et 2022/1959 du

13 juillet 2022 et de toutes dispositions légales et

réglementaires en vigueur, en vue :  

• d’assurer la liquidité et d’animer le marché des actions

de la Société par l’intermédiaire d’un prestataire de

services d’investissement intervenant en toute

indépendance, dans le cadre d’un contrat de liquidité

exécuté dans le respect de la pratique de marché

admise par l’Autorité des marchés financiers;

• d’honorer les obligations liées à des attributions

d’options sur actions, des attributions gratuites

d’actions ou à d’autres attributions, allocations ou

cessions d’actions aux salariés ou aux mandataires

sociaux de la Société ou d’une entreprise associée et

réaliser toute opération de couverture afférente à ces

opérations, dans les conditions prévues par les autorités

de marché et aux époques où le Conseil

d’administration ou la personne agissant sur délégation

du Conseil d’administration agira ; 

• d’assurer la couverture des engagements de la Société

au titre de droits, avec règlement en espèces portant

sur l’évolution positive du cours de bourse de l’action de

la Société, consentis aux salariés et mandataires

sociaux de la Société ou d’une entreprise associée ; 

• de conserver et de remettre ultérieurement des actions

de la Société en échange ou en paiement dans le cadre

d’opérations de croissance externe, conformément à la

réglementation applicable ;

• de remettre des actions de la Société à l’occasion

d’exercice de droits attachés à des valeurs mobilières

donnant accès par tout moyen, immédiatement ou à

terme, à des actions de la Société ;

• d’annuler tout ou partie des actions ainsi rachetées,

dans les conditions prévues par la loi, sous réserve

d'une autorisation conférée par l'assemblée générale

extraordinaire en cours de validité, et 

• de mettre en œuvre toute autre pratique qui est ou

viendrait à être admise ou reconnue par la loi ou par

l’AMF, ou tout autre objectif qui serait conforme à la

réglementation en vigueur. 

L’acquisition, la cession ou le transfert des actions pourra

être effectué ou payé par tous moyens, sur le marché ou

de gré à gré, y compris par voie d’opérations sur blocs de

titres ou d’offre publique, de mécanismes optionnels,

d’instruments dérivés, d’achat d’options ou de valeurs

mobilières dans le respect des conditions réglementaires

applicables. La part du programme réalisée sous forme de

bloc pourra atteindre l’intégralité du programme de rachat

d’actions. 

Cette autorisation pourra être mise en œuvre dans les

conditions suivantes : 

• le nombre maximum d’actions dont la Société pourra

faire l’acquisition au titre de la présente résolution ne

pourra excéder la limite de 10% des actions composant

le capital social à la date de réalisation du rachat des

actions de la Société, cette limite étant calculée selon

les dispositions légales et réglementaires en vigueur ; 

• le nombre d’actions acquises par la Société en vue de

leur conservation et de leur remise ultérieure en

paiement ou en échange dans le cadre d’une opération

de fusion, de scission ou d’apport ne pourra excéder 5%

du capital social, à la date considérée ; 

• le prix maximum d’achat est fixé à 100 euros par action,

hors frais d’acquisition et commission, étant précisé

qu’en cas d’opération sur le capital, notamment par

incorporation de réserves et attribution gratuite

d’actions, division ou regroupement des actions, ce prix

maximum d’achat sera ajusté en conséquence par un

coefficient multiplicateur égal au rapport entre le

nombre d’actions composant le capital avant l’opération

concernée et le nombre d’actions après ladite

opération ;  

• le montant maximum global destiné au rachat des

actions de la Société ne pourra dépasser 14 millions

d'euros (hors frais et commission) ; et  

• les actions détenues par la Société ne pourront

représenter à quelque moment que ce soit plus de 10%

de son capital social. 

Les actions rachetées et conservées par la Société seront

privées de droit de vote et ne donneront pas droit au

paiement du dividende.  

Tous pouvoirs sont conférés au Conseil d’administration,

avec faculté de délégation à toute personne

conformément aux dispositions législatives et

réglementaires, en vue d’assurer l’exécution de ce

programme de rachat d’actions propres, et notamment

pour passer tous ordres de bourse, conclure tous accords

pour la tenue des registres d’achats et de ventes

d’actions, effectuer toutes déclarations auprès de l’AMF et

tous autres organismes, établir tous documents,

notamment d’information, procéder à l’affectation et, le

cas échéant, réaffectation, dans les conditions prévues

par la loi, des actions acquises aux différentes finalités

poursuivies, remplir toutes formalités et d’une manière

générale, faire tout ce qui est nécessaire. 

La présente autorisation est donnée pour une période de

dix-huit (18) mois à compter de la présente Assemblée

Générale et prive d’effet pour la partie non encore utilisée

toute autorisation antérieure ayant le même objet. Le

Conseil d’administration informera, dans son rapport à

l’assemblée générale, chaque année, l’assemblée générale

des opérations réalisées dans le cadre de la présente

résolution, conformément à l’article L.225-211 du Code de

commerce.

	Document d’enregistrement universel 2025	199

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

DE LA COMPÉTENCE  DE L'ASSEMBLÉE GÉNÉRALE EXTRAORDINAIRE

TREIZIÈME RÉSOLUTION

(Autorisation à consentir au Conseil d’administration à

l’effet de réduire le capital social par annulation d’actions

auto-détenues, dans le cadre du dispositif de l’article L.

22-10-62 du Code de commerce )

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales extraordinaires, connaissance prise

du rapport du Conseil d’administration et du rapport

spécial des Commissaires aux comptes, autorise le

Conseil d’administration à réduire le capital social, en une

ou plusieurs fois, dans les proportions et aux époques qu’il

décidera, par annulation de tout ou partie des actions de

la Société acquises dans le cadre de tous programmes de

rachat d’actions autorisés par l’Assemblée Générale des

actionnaires, dans la limite de 10% du capital de la Société

existant au jour de l’annulation par période de 24 mois,

conformément aux dispositions des articles L. 22-10-62 et

suivants du Code de commerce.  

Cette autorisation est donnée pour une période de dix-

huit (18) mois à compter de la présente Assemblée

Générale et prive d’effet pour la partie non encore utilisée,

toute autorisation antérieure ayant le même objet.  

Tous pouvoirs sont conférés au Conseil d’administration,

avec faculté de délégation, pour : 

• procéder à la réduction de capital consécutivement à

l’annulation des actions ; 

• arrêter le montant définitif de la réduction de capital ; 

• en fixer les modalités et en constater la réalisation ; 

• imputer la différence entre la valeur comptable des

actions annulées et leur montant nominal sur tous

postes de réserves et primes disponibles ; et 

• généralement, faire le nécessaire pour la mise en œuvre

de la présente autorisation, modifier, en conséquence,

les statuts et accomplir toutes formalités requises. 

•  

QUATORZIÈME  RÉSOLUTION

(Autorisation à consentir au Conseil d'Administration à

l'effet de consentir des options de souscription ou d'achat

d'actions aux membres du personnel salarié et aux

mandataires sociaux de la Société et/ou des sociétés ou

groupements d’intérêt économique qui lui sont liés)

L'Assemblée Générale, statuant aux conditions de quorum

et de majorité requises pour les assemblées

extraordinaires, après avoir pris connaissance du rapport

du Conseil d’administration et du rapport spécial des

Commissaires aux comptes et statuant conformément aux

dispositions du Code de commerce, et, notamment, de

ses articles L.225-177 et suivants, et L. 22-10-56 et

suivants : 

• met fin, à avec effet immédiat, pour la fraction non

utilisée, à toute autorisation antérieure ayant le même

objet ; 

• autorise le Conseil d’administration, dans le cadre des

dispositions des articles L. 225-177 à L. 225-185, L.

22-10-56 à  L. 22-10-58 du Code de commerce, à

consentir, en une ou plusieurs fois, au bénéfice des

membres du personnel qu'il déterminera parmi le

personnel salarié et éventuellement les mandataires

sociaux de la Société et des sociétés ou groupements

d’intérêt économique qui lui sont liés dans les conditions

visées à l'article L. 225-180 dudit Code, des options

donnant droit à la souscription d'actions nouvelles de la

Société à émettre à titre d'augmentation de son capital,

ainsi que des options donnant droit à l'achat d'actions

de la Société provenant de rachats effectués par la

Société dans les conditions prévues par la loi ; 

• décide que le Conseil d’administration déterminera

l’identité des bénéficiaires des options et le nombre

d’options attribuées à chacun d’eux, ainsi que les droits

et conditions attachés à l’exercice des options. Le

Conseil d’administration pourra assujettir l’attribution ou

l’exercice des options à une condition de présence et/ou

à des conditions de performance pour les mandataires

sociaux de la Société et les membres du personnel

salarié de la Société et/ ou des sociétés ou

groupements qui lui sont liés ; 

• décide que les options de souscription et les options

d'achat consenties en vertu de cette autorisation ne

pourront donner droit à un nombre total d'actions

supérieur à 10 % du capital social au jour de la décision

du Conseil d’administration, ce plafond ne tenant pas

compte des ajustements susceptibles d’être opérés en

vertu de la règlementation en vigueur ;

• décide que le montant nominal des augmentations de

capital résultant de la levée d’options de souscription

d’actions consenties en vertu de la présente délégation

ne s’imputera pas sur les plafonds de montant nominal

maximum fixé à 30 millions d’euros ;

• décide que les options pourront être exercées par les

bénéficiaires dans un délai maximal de 10 ans à compter

du jour où elles auront été consenties ;

• décide que le prix à payer lors de l’exercice des options

de souscription ou d'achat d'actions sera fixé par le

Conseil d’administration le jour où les options seront

consenties et que : 

– dans le cas d’octroi d'options de souscription, ce prix ne

pourra pas être inférieur à 80 % de la moyenne des

cours cotés de l'action de la Société sur le marché

réglementé d’Euronext Paris lors des vingt séances de

bourse précédant le jour où les options de souscription

seront consenties, aucune option ne pouvant être

consentie moins de vingt séances de bourse après le

détachement des actions d'un coupon donnant droit à

un dividende ou à une augmentation de capital ;  et 

– dans le cas d'octroi d'options d'achat d’actions, ce prix

ne pourra être inférieur ni à la valeur indiquée ci-dessus,

ni à 80 % du cours moyen d'achat des actions détenues

par la Société au titre des articles L. 225-208, L.

225-209-2 et L. 225-10-62 du Code du commerce.

• Décide que si la Société réalise l'une des opérations

prévues par l'article L. 225-181 du Code de commerce,

le Conseil d’administration prendra, dans les conditions

prévues par la réglementation alors en vigueur, les

mesures nécessaires à la protection des intérêts des

bénéficiaires des options y compris, le cas échéant, en

procédant à un ajustement du nombre des actions et du

prix des actions pouvant être obtenues par l'exercice

des options consenties aux bénéficiaires pour tenir

compte de l'incidence de cette opération. 

• constate que la présente délégation emporte, au profit

des bénéficiaires des options de souscription,

renonciation expresse des actionnaires à leur droit

préférentiel de souscription aux actions qui seront

émises au fur et à mesure de l’exercice des options de

souscription. L'augmentation du capital social résultant

de l’exercice des options de souscription sera

définitivement réalisée par le seul fait de la déclaration

de l’exercice d'option accompagnée des bulletins de

souscription et des versements de libération qui

pourront être effectués en numéraire ou par

compensation avec des créances sur la Société. 

200	Document d’enregistrement universel 2025

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

• confère tous pouvoirs au Conseil d’administration, [avec

faculté de délégation et de subdélégation dans les

conditions légales], et dans les limites fixées ci-dessus

ainsi que celles fixées par les dispositions législatives et

réglementaires applicables et les statuts de la Société, à

l’effet de mettre en œuvre la présente autorisation et

notamment : 

– de déterminer les conditions dans lesquelles seront

consenties les options et arrêter la liste et, s’il y a lieu,

les catégories de bénéficiaires des options et le nombre

d’options allouées à chacun d’eux, étant précisé que :

◦ pour les options consenties au personnel salarié, ces

conditions pourront comporter des clauses

d’interdiction de revente immédiate de tout ou partie

des actions, sans que le délai imposé pour la

conservation des actions ne puisse excéder trois

années à compter de la levée de l’option ; 

◦ pour les options consenties aux mandataires sociaux

éligibles, le Conseil d’administration devra (i) soit

interdire aux mandataires sociaux bénéficiaires de

lever leurs options avant la cessation de leur

fonction, (ii) soit imposer aux mandataires sociaux

bénéficiaires d’options de conserver au nominatif

jusqu’à la cessation de leur fonction tout ou une

partie des actions issues de l’exercice des options

dans des proportions déterminées par le Conseil

d’administration ; 

◦ les options de souscription ou d’achat devront être

exercées à l’intérieur d’un délai fixé par le Conseil

d’administration sans que ce délai puisse être

inférieur à un an à compter de leur date d’attribution,

sous réserve toutefois des dispositions spécifiques

fixées par le Conseil d’administration s’agissant des

options détenues par les mandataires sociaux

bénéficiaires ; 

◦ aucune option de souscription ou d’achat ne pourra

être consentie pendant les périodes où ceci est

prohibé par les dispositions législatives et

réglementaires applicables. 

– de déterminer si les options attribuées sont des options

de souscription et/ou des options d’achat d’actions et, le

cas échéant, modifier son choix avant l’ouverture de la

période de levée des options ;

– de déterminer le prix de souscription et/ou d’achat des

actions et les conditions auxquelles leur levée pourrait

être subordonnée ;

– de déterminer les conditions et modalités d'attribution

des options et notamment :

◦ d’ajuster, en tant que de besoin, le prix et le nombre

d’options consenties en conformité avec les

dispositions législatives et réglementaires

applicables, pour tenir compte des opérations

financières pouvant intervenir avant la levée des

options ;

◦ de fixer la ou les périodes d’exercice des options

ainsi consenties ;

◦ de prévoir la faculté de suspendre temporairement

les levées d’options pendant un délai maximum de

trois mois en cas de réalisation d’opérations

financières impliquant l’exercice d’un droit attaché

aux actions ; 

◦ de constater, s’il y a lieu, au plus tard lors de sa

première réunion suivant la clôture de chaque

exercice, le nombre et le montant des actions émises

pendant la durée de l’exercice à la suite des levées

d’options ; 

◦ à sa seule initiative, imputer les frais de toute

émission sur le montant des primes qui y sont

afférentes et prélever sur ce montant les sommes

nécessaires pour porter la réserve légale au dixième

du nouveau capital après chaque augmentation ; et

 

◦ prendre généralement toutes les dispositions utiles,

conclure tous accords (notamment en vue d’assurer

la bonne fin de l’émission), requérir toutes

autorisations, effectuer toutes formalités et faire le

nécessaire pour parvenir à la bonne fin des

émissions envisagées ou y surseoir, et notamment

constater la ou les augmentations de capital

résultant de toute émission réalisée par l’usage de la

présente autorisation, modifier corrélativement les

statuts de la Société, demander l’admission sur le

marché réglementé  d’Euronext à Paris de toutes

valeurs mobilières émises en vertu de la présente

autorisation et assurer le service financier des titres

concernés et l’exercice des droits y attachés. 

• fixe à trente-huit (38) mois, à compter du jour de la

présente Assemblée Générale, la durée de validité de la

délégation de compétence faisant l’objet de la présente

résolution.

QUINZIÈME RÉSOLUTION

(Autorisation à consentir au Conseil d’Administration à

l’effet d’attribuer gratuitement des actions existantes ou à

émettre de la Société, sans droit préférentiel de

souscription, aux membres du personnel salarié et aux

mandataires sociaux de la Société et/ou des sociétés ou

groupements d’intérêt économique qui lui sont liés)

L’Assemblée Générale, statuant aux conditions de

quorum et de majorité requises pour les assemblées

générales extraordinaires, après avoir pris connaissance

du rapport du Conseil d’administration et du rapport

spécial des Commissaires aux comptes et statuant

conformément aux dispositions du Code de commerce, et,

notamment, de ses articles L. 225-197-1 et suivants, et L.

22-10-59 et suivants :

• met fin, avec effet immédiat, pour la fraction non

utilisée, à toute autorisation antérieure ayant le même

objet ; 

• autorise le Conseil d’administration, avec faculté de

subdélégation à toute personne habilitée conformément

aux dispositions législatives et réglementaires, à

procéder en une ou plusieurs fois, à des attributions

gratuites d’actions existantes et/ou à émettre de la

Société au profit des membres du personnel salarié et/

ou des mandataires sociaux, ou de certaines catégories

d’entre eux, de la Société et/ou des sociétés ou

groupements d’intérêt économique qui lui sont liés,

directement ou indirectement, dans les conditions de

l'article L.225-197-2 du Code de commerce ;

• décide que le Conseil d’administration déterminera

l’identité des bénéficiaires des attributions et le nombre

d’actions gratuites attribuées à chacun d’eux, les

conditions d’attribution et les critères d’attribution des

actions. Le Conseil d’administration pourra assujettir

l’attribution des actions à une condition de présence et/

ou à des conditions de performance pour les

mandataires sociaux de la Société et les membres du

personnel salarié de la Société et/ou des sociétés ou

groupements d’intérêt économique qui lui sont liés ;

 

	Document d’enregistrement universel 2025	201

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

• décide que le nombre d’actions gratuites pouvant être

attribuées au titre de la présente autorisation ne pourra

excéder 10% du capital social de la Société apprécié au

jour de la décision d’attribution par le Conseil

d’administration, étant précisé que (i) ce plafond est fixé

sans tenir compte des ajustements législatifs,

règlementaires, et le cas échéant contractuels,

nécessaires à la sauvegarde des droits des

bénéficiaires, (ii) que ce plafond ne s’imputera pas sur

les plafonds de montant nominal maximum fixé à 30

millions d’euros, et (iii) le nombre total des actions

gratuites ne pourra dépasser le plafond légal applicable

à la date de la décision de leur attribution par le Conseil

d’administration ; 

• décide que l’attribution des actions à leurs bénéficiaires

deviendra définitive au terme d’une période

d’acquisition minimale de 1 an et que, concernant les

actions dont la période d'acquisition est de 1 an, les

bénéficiaires devront conserver lesdites actions

pendant une durée supplémentaire de 1 an à compter

de l’attribution définitive des actions. L’Assemblée

Générale autorise le Conseil d’administration à décider

que, dans l’hypothèse où l’attribution de certaines

actions à certains bénéficiaires ne deviendrait définitive

qu’au terme d’une période d’acquisition minimale de 2

ans, ces derniers bénéficiaires ne seraient alors

astreints pour lesdites actions à aucune période de

conservation ; 

• décide que l’attribution définitive des actions pourra

avoir lieu avant le terme de la période d’acquisition en

cas de décès du bénéficiaire (dans le cas où les

héritiers d'un bénéficiaire décédé en feraient la

demande dans un délai de six mois) ou en cas

d’invalidité des bénéficiaires correspondant au

classement dans la 2ème ou 3ème catégorie prévues à

l’article L.341-4 du Code de la sécurité sociale (ou

équivalent hors de France) et que les actions seront

librement cessibles immédiatement ; 

• prend acte que la présente autorisation emporte de

plein droit au profit des bénéficiaires, renonciation des

actionnaires à leur droit préférentiel de souscription sur

les actions qui seraient émises en vertu de la présente

résolution ; 

• autorise le Conseil d’administration à procéder, le cas

échéant, pendant la période d’acquisition, aux

ajustements du nombre d’actions gratuites attribuées en

fonction des éventuelles opérations sur le capital de la

Société de manière à préserver les droits des

bénéficiaires ; 

• en cas d’attribution gratuite d’actions à émettre,

autorise le Conseil d’administration à réaliser une ou

plusieurs augmentation(s) de capital par incorporation

de réserves, bénéfices ou primes d’émission au profit

des bénéficiaires desdites actions et prend acte que la

présente autorisation emporte, de plein droit,

renonciation corrélative des actionnaires au profit des

attributaires à leur droit préférentiel de souscription

auxdites actions et à la partie des réserves, bénéfices et

primes ainsi incorporées, opération pour laquelle le

Conseil d’administration bénéficie d’une délégation de

compétence conformément à l’article L.225-129-2 du

Code de commerce ; 

• délègue tous pouvoirs au Conseil d’administration, avec

faculté de subdélégation dans les conditions fixées

conformément aux dispositions législatives et

réglementaires, pour mettre en œuvre la présente

autorisation, à l’effet notamment :

– de déterminer si les actions gratuites attribuées sont

des actions à émettre ou des actions existantes ;

– de déterminer l’identité des attributaires et le nombre

d’actions attribuées à chacun d’eux ;

– de fixer, dans les conditions et limites légales, les dates

auxquelles il sera procédé aux attributions d’actions

gratuites ;

– d’arrêter les autres conditions et modalités d’attribution

des actions, en particulier, les conditions de présence

et/ou de performance, la période d’acquisition et la

période de conservation des actions ainsi attribuées en

conformité avec les dispositions légales et

réglementaires applicables dans un règlement de plan

d’attribution gratuite d’actions ;

– de décider les conditions dans lesquelles le nombre des

actions gratuites attribuées sera ajusté, en conformité

avec les dispositions légales et réglementaires

applicables ;

– plus généralement, de conclure tous accords, établir

tous documents, constater le cas échéant les

augmentations de capital résultant des attributions

définitives, modifier corrélativement les statuts,

effectuer toutes formalités utiles à l’émission, à la

cotation et au service financier des titres émis,

effectuer toutes déclarations auprès de tous

organismes et faire tout ce qui est autrement nécessaire

pour parvenir à la bonne fin des émissions et

attributions envisagées ou y surseoir ; 

• décide que la présente autorisation est donnée pour

une durée de 38 mois à compter de la date de la

présente Assemblée Générale.

            SEIZIÈME  RÉSOLUTION

(Pouvoirs pour formalités)

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises par la loi,

confère tous pouvoirs au porteur d'un original, d'une copie

ou d'un extrait du procès-verbal constatant ses

délibérations aux fins d'accomplir toutes les formalités

légales ou administratives et faire tous dépôts et publicité

prévus par la législation en vigueur.  

202	Document d’enregistrement universel 2025

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

8.2RAPPORT DU CONSEIL D'ADMINISTRATION

SUR LES RÉSOLUTIONS PROPOSÉES

À L'ASSEMBLÉE GÉNÉRALE MIXTE DU 28

MAI 2026

Chers actionnaires,

L’assemblée générale mixte de la Société a été convoquée

par le Conseil d’Administration pour le 28 mai 2026 à 10

heures à l'Hôtel Napoléon, 40, avenue de Friedland -

75008 Paris (l’Assemblée Générale).

Les conditions de vote et de participation à l’Assemblée

Générale sont précisées dans l’avis de réunion préalable

et de convocation.

Nous vous présentons, dans le présent rapport, les motifs

de chacune des résolutions qui seront soumises au vote

lors de l’Assemblée Générale.

Pour rappel, PAREF est une société dont les titres sont

admis à la négociation sur un marché réglementé qui ne

répond pas à la définition de grande entreprise au sens de

l'article L 230-1 du code de commerce. A la date du

présent document, elle fait partie des entreprises non

soumises à la CSRD.

La Société étudie néanmoins la possibilité de publier un

rapport RSE volontaire conformément à l'article 33, II,

alinéa, 9 de l'ordonnance 2023-1142. Dès lors, PAREF n’a

pas procédé à la nomination de commissaire aux comptes

en charge de vérifier les informations en matière de

durabilité.

Le texte intégral des projets de résolutions soumises à

l’Assemblée Générale est annexé au présent rapport.

L’exposé de la situation financière, de l’activité et des

résultats de la Société et du Groupe au cours de l’exercice

écoulé, ainsi que les diverses informations prescrites par

les dispositions législatives et réglementaires en vigueur

figurent dans le document d’enregistrement universel de

l’exercice 2025 (incluant le rapport financier annuel),

disponible sur le site Internet de la Société à l’adresse

suivante :

http://www.paref.fr, auquel vous êtes invités à vous

reporter.

8.2.1 Marché des affaires

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2025 :

• le patrimoine sous gestion se maintient à près de 3,1

milliard d'euros avec d'une part 2 942 M€ gérés pour

compte de tiers, stables sur l’exercice, sous la forme de

SCPI, d'OPPCI et des mandats, 29 M€ de collecte brute

en 2025 et d'autre part 161 M€ d'actifs en compte

propre ; et

• les indicateurs financiers sont solides avec un ANR

EPRA de reconstitution de 91,4 € par action, un résultat

net récurrent de -0,9 M€ , un ratio d'endettement à 35%

et une liquidité conséquente de près de 12,6 M€.

8.2.2 Résolutions de la compétence de l’Assemblée générale

ordinaire

PREMIÈRE ET DEUXIÈME RÉSOLUTIONS

(Approbation des comptes annuels et consolidés de

l’exercice clos le 31 décembre 2025)

Les première et deuxième résolutions ont pour objet de

soumettre à l'approbation des actionnaires, les comptes

sociaux et consolidés pour l’exercice clos le

31 décembre 2025 tels qu'arrêtés par le Conseil

d’Administration.

Les comptes se traduisent par une perte nette comptable

d’un montant de – 6 606 109 euros et par un résultat net

consolidé d’un montant de – 11 862 494  euros.

En application de l’article 223 quater du Code général des

impôts, la première résolution soumet à l'approbation des

actionnaires un montant global de dépenses et charges

non déductibles fiscalement visées au 4 de l’article 39

dudit code, égal à au cours de l’exercice écoulé et

corrélativement la charge d’impôt supportée à raison de

ces dépenses et charges, de montant également nul.

Nous vous invitons à approuver ces résolutions

	Document d’enregistrement universel 2025	203

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

TROISIÈME RÉSOLUTION

(Affectation du résultat de l’exercice clos le 31 décembre

2025 et absence de distribution de dividende )

- Affectation du résultat de l’exercice clos le 31

décembre 2025

L’assemblée générale des actionnaires, statuant aux

conditions de quorum et de majorité requises pour les

assemblées générales ordinaires, connaissance prise du

rapport du Conseil d’administration, décide d’affecter la

perte nette comptable de l’exercice clos le 31 décembre

2025 qui s’élève à – 6 606 109  euros au compte report à

nouveau dont le solde (débiteur) passera de – 7 259 611

euros à – 13 865 720 euros.

Nous vous invitons à approuver cette résolution.

QUATRIÈME RÉSOLUTION

(Approbation des conventions visées aux articles

L.225-38 et suivants du Code de commerce et prise

d’acte des conventions conclues au cours des exercices

antérieurs dont l’exécution s’est poursuivie au cours du

dernier exercice)

Le Conseil d'Administration rappelle que conformément à

la loi, seules les nouvelles conventions sont soumises au

vote de l’Assemblée générale.

Au cours de l’exercice clos le 31 décembre 2025, la

Société a conclu une nouvelle convention relevant des

dispositions de l’article L. 225-38 du Code de commerce.

À titre d’information des actionnaires, le rapport spécial du

Commissaire aux comptes (figurant au Chapitre 6 du

document d’enregistrement universel pour

l’exercice 2025) décrit les conventions conclues au cours

des exercices antérieurs et dont l’exécution s’est

poursuivie au cours de l’exercice 2025.

Nous vous invitons par conséquent dans le cadre de cette

résolution soumise à votre approbation, à prendre acte de

ce rapport spécial.

CINQUIÈME RÉSOLUTION

(Ratification de la nomination de Madame Christine

SONNIER en qualité d’administratrice)

La cinquième résolution soumet au vote des actionnaires

la ratification de la cooptation de Madame Christine

SONNIER en qualité d’administratrice indépendante de la

Société. Nous vous invitons à ratifier la cooptation par le

Conseil d’administration lors de sa réunion du 16

décembre 2025 de Madame Christine SONNIER en qualité

d’administratrice indépendante en remplacement de

Monsieur Dietrich HEIDTMANN, démissionnaire pour la

durée restante à courir du mandat de ce dernier. Si cette

ratification a lieu, le mandat de Madame Christine

SONNIER expirera donc à l’assemblée générale des

actionnaires appelée à statuer sur les comptes de

l’exercice clos le 31 décembre 2028, à tenir en 2029. La

biographie résumée de Madame Christine SONNIER figure

au paragraphe 6.1.1. du document d’enregistrement

universel de la Société pour l’exercice clos au 31

décembre 2025. Nous vous invitons à prendre

connaissance de cette biographie et à approuver cette

résolution. 

Nous vous invitons à approuver cette ratification.

SIXIÈME RÉSOLUTION

(Approbation des informations relatives à la rémunération

des mandataires sociaux mentionnées au I de l’article L.

22-10-9 du Code de commerce, au titre de l’exercice clos

le 31 décembre 2025, conformément à l’article L.

22-10-34, I. du Code de commerce)

En application de l’article L. 22-10-34 I du Code de

commerce, la sixième résolution soumet à l'approbation

des actionnaires les informations relatives à la

rémunération des mandataires sociaux visées au I de

l’article L. 22-10-9 du Code de commerce au titre de

l'exercice clos le 31 décembre 2025.

Nous vous invitons à approuver cette résolution.

SEPTIÈME ET HUITIÈME  RÉSOLUTIONS

En application de l'article L. 22-10-30 II du Code de

commerce, les résolutions sept et huit soumettent à

l’approbation des actionnaires les éléments fixes,

variables et exceptionnels composant la rémunération

totale et les avantages de toute nature versés au cours de

l'exercice clos le 31 décembre 2025 ou attribués au titre

de ce même exercice à Monsieur Antoine De Oliveira E

Castro, en sa qualité de Directeur Général et Président du

Conseil d'Administration  et à Madame Anne Schwartz en

sa qualité de Directrice Générale Déléguée.

Les éléments de rémunération mentionnés ci-dessus sont

détaillés au Chapitre 6, Section 6.2.2 du Document

d’Enregistrement Universel 2025 de la Société " Éléments

de rémunération des mandataires sociaux versés au cours

de l’exercice 2025 ou attribués au titre de l’exercice 2025

" et soumis à l’approbation de l’Assemblée Générale.

Nous vous invitons à approuver les éléments fixes,

variables ou exceptionnels composant la rémunération

versée au cours de l’exercice 2025 ou attribuée au titre de

l’exercice 2025 à Monsieur Antoine De Oliveira E Castro,

en qualité de Directeur Général, étant précisé que

Monsieur Antoine De Oliveira E Castro n'a reçu aucune

rémunération ou avantage quelconque au titre de son

mandat de Président.

Nous vous invitons à approuver les éléments fixes,

variables ou exceptionnels composant la rémunération

versée au cours de l’exercice 2025 ou attribuée au titre de

l’exercice 2025 à Madame Anne Schwartz en qualité de

Directrice générale Déléguée.

NEUVIÈME, DIXIÈME ET ONZIÈME 

RÉSOLUTIONS

En application de l'article 22-10-8,II. du Code de

commerce, les résolutions neuf, dix et onze soumettent à

l'approbation des actionnaires les éléments de la politique

de rémunération applicable au Président Directeur Général

et les éléments de la politique de rémunération applicable

à la Directrice Générale Déléguée au titre de l'année 2026

et fixent la politique de rémunération applicable aux

administrateurs pour l’exercice 2026.

Les éléments de rémunération mentionnés ci-dessus sont

détaillés au Chapitre 6, Section 6.2.1 du Document

d’Enregistrement Universel 2025 de la Société " Politique

de rémunération applicable aux mandataires sociaux pour

l'exercice 2026 " et soumis à l’approbation de l’Assemblée

Générale.

204	Document d’enregistrement universel 2025

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

Nous vous invitons à approuver:

• la politique de rémunération applicable au Président

Directeur Général au titre de l'année 2026

• la politique de rémunération applicable à la Directrice

Générale Déléguée au titre de l'année 2026

• la politique de rémunération des administrateurs pour

l'exercice 2026

DOUZIÈME RÉSOLUTION

(Autorisation à donner au Conseil d’administration à l’effet

d’opérer sur les actions de la Société dans le cadre du

dispositif de l’article L. 22-10-62 du Code de commerce)

La douzième résolution propose à l'assemblée générale

d'autoriser le Conseil d'Administration avec faculté de

subdélégation, à l'effet d'opérer sur les actions de la

Société et notamment :

• d’assurer la liquidité et d’animer le marché des actions

de la Société par l’intermédiaire d’un prestataire de

services d’investissement intervenant en toute

indépendance, dans le cadre d’un contrat de liquidité

exécuté dans le respect de la pratique de marché

admise par l’Autorité des marchés financiers ;

• d’honorer les obligations liées à des attributions

d’options sur actions, des attributions gratuites

d’actions ou à d’autres attributions, allocations ou

cessions d’actions aux salariés ou aux mandataires

sociaux de la Société ou d’une entreprise associée et

réaliser toute opération de couverture afférente à ces

opérations, dans les conditions prévues par les autorités

de marché et aux époques où le Conseil

d’Administration ou la personne agissant sur délégation

du Conseil d’Administration agira ;

• d’assurer la couverture des engagements de la Société

au titre de droits, avec règlement en espèces portant

sur l’évolution positive du cours de bourse de l’action de

la Société, consentis aux salariés et mandataires

sociaux de la Société ou d’une entreprise associée ;

• de conserver et de remettre ultérieurement des actions

de la Société en échange ou en paiement dans le cadre

d’opérations de croissance externe, conformément à la

réglementation applicable ; 

• de remettre des actions de la Société à l’occasion

d’exercice de droits attachés à des valeurs mobilières

donnant accès par tout moyen, immédiatement ou à

terme, à des actions de la Société ;

• d’annuler tout ou partie des actions ainsi rachetées,

dans les conditions prévues par la loi, sous réserve

d'une autorisation conférée par l'assemblée générale

extraordinaire en cours de validité, et

• de mettre en œuvre toute autre pratique qui viendrait à

être admise ou reconnue par la loi ou par l’AMF, ou tout

autre objectif qui serait conforme à la réglementation en

vigueur.

L’acquisition, la cession ou le transfert des actions pourra

être effectué ou payé par tous moyens, sur le marché ou

de gré à gré, y compris par voie d’opérations sur blocs de

titres ou d’offre publique, de mécanismes optionnels,

d’instruments dérivés, d’achat d’options ou de valeurs

mobilières dans le respect des conditions réglementaires

applicables. La part du programme réalisée sous forme de

bloc pourra atteindre l’intégralité du programme de rachat

d’actions.

L’autorisation qui serait consentie au Conseil

d’administration comprend conformément aux dispositions

légales et règlementaires en vigueur, des limitations

relatives au prix maximum de rachat (100 euros), au

montant maximal alloué à la mise en œuvre du programme

de rachat (14 millions d’euros), au volume de titres

pouvant être rachetés (plafond de 10% du capital de la

Société à la date de réalisation des achats) ou utilisés

dans le cadre d’opérations de croissance externe.

En outre la Société ne pourrait, à tout moment détenir plus

de 10% de son capital social.

Nous vous invitons à approuver cette résolution.

8.2.3 Résolutions de la compétence de l’assemblée

générale extraordinaire

TREIZIÈME  RÉSOLUTION

(Autorisation à consentir au Conseil d’Administration à

l’effet de réduire le capital social par annulation

d’actions,dans le cadre du dispositif de l’article L.

22-10-62 du Code de commerce)

Nous vous proposons d'autoriser le Conseil

d'Administration à réduire le capital social par annulation

de tout ou partie des actions acquises dans le cadre de

tout programme de rachat d'actions autorisé par

l'Assemblée Générale des actionnaires de la Société

prévoyant cet objectif.

Les réductions de capital auxquelles le Conseil

d'Administration pourrait procéder en vertu de cette

autorisation seraient limitées à 10% du capital de la

Société au jour de l'annulation par période de 24 mois.

Cette autorisation est donnée pour une période de dix-

huit (18) mois.

Nous vous invitons à approuver cette résolution.

QUATORZIÈME RÉSOLUTION

(Autorisation à consentir au Conseil d'Administration à

l'effet de consentir des options de souscription ou d'achat

d'actions aux membres du personnel salarié et aux

mandataires sociaux de la Société et/ou des sociétés ou

groupements d’intérêt économique qui lui sont liés)

Nous vous proposons d'autoriser le Conseil

d’Administration, dans le cadre des dispositions

législatives applicables, à consentir, en une ou plusieurs

fois, au bénéfice des membres du personnel qu'il

déterminera parmi le personnel salarié et éventuellement

les mandataires sociaux de la Société et des sociétés qui

lui sont liés des options donnant droit à la souscription

d'actions nouvelles de la Société à émettre à titre

d'augmentation de son capital, ainsi que des options

donnant droit à l'achat d'actions de la Société provenant

de rachats effectués par la Société.

	Document d’enregistrement universel 2025	205

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

Dans ce contexte, le Conseil d’Administration déterminera

l’identité des bénéficiaires des options et le nombre

d’options attribuées à chacun d’eux, ainsi que les droits et

conditions attachés à l’exercice des options. Le Conseil

d’administration pourra assujettir l’attribution ou l’exercice

des options à une condition de présence et/ou à des

conditions de performance des personnes éligibles.

Les options de souscription et les options d'achat

consenties en vertu de cette autorisation ne pourront

donner droit à un nombre total d'actions supérieur à 10 %

du capital social au jour de la décision du Conseil

d’Administration et le montant nominal des augmentations

de capital résultant de la levée d’options de souscription

d’actions ne s’imputera pas sur les plafonds de montant

nominal maximum fixé à 30 millions.

Le prix à payer lors de l’exercice des options de

souscription ou d'achat d'actions sera fixé par le Conseil

d’Administration le jour où les options seront consenties et

dans le cas d’octroi d'options de souscription, ce prix ne

pourra pas être inférieur à 80 % de la moyenne des

premiers cours cotés de l'action de la Société sur le

marché réglementé d’Euronext à Paris lors des vingt

séances de bourse précédant le jour où les options de

souscription seront consenties, aucune option ne pouvant

être consentie moins de vingt séances de bourse après le

détachement des actions d'un coupon donnant droit à un

dividende ou à une augmentation de capital.

Dans le cas d'octroi d'options d'achat d’actions, ce prix ne

pourra être inférieur ni à la valeur indiquée ci-dessus, ni à

80% du cours moyen d'achat des actions détenues par la

Société. Si la Société réalise l'une des opérations prévues

par l'article L. 225-181 du Code de commerce, le Conseil

d’administration prendra, dans les conditions prévues par

la réglementation alors en vigueur, les mesures

nécessaires à la protection des intérêts des bénéficiaires

des options y compris, le cas échéant, en procédant à un

ajustement du nombre des actions pouvant être obtenues

par l'exercice des options consenties aux bénéficiaires

pour tenir compte de l'incidence de cette opération.

Cette autorisation aura une durée de trente huit (38) mois.

Nous vous invitons à approuver cette résolution.

QUINZIÈME RÉSOLUTION

(Autorisation à consentir au Conseil d’Administration à

l’effet d’attribuer gratuitement des actions existantes ou à

émettre de la Société, sans droit préférentiel de

souscription, aux membres du personnel salarié et aux

mandataires sociaux de la Société et/ou des sociétés ou

groupements d’intérêt économique qui lui sont liés).

Nous vous proposons d'autoriser le Conseil

d’Administration, avec faculté de subdélégation à

procéder en une ou plusieurs fois, à des attributions

gratuites d’actions existantes et/ou à en émettre au profit

des membres du personnel salarié et/ou des mandataires

sociaux de la Société et/ou des sociétés qui lui sont liées,

directement ou indirectement, dans les conditions de

l'article L.225-197-2 du Code de commerce.

Dans ce contexte, le Conseil d’Administration déterminera

l’identité des bénéficiaires des attributions et le nombre

d’actions gratuites attribuées à chacun d’eux, les

conditions d’attribution et les critères d’attribution des

actions.

Le Conseil d’administration pourra assujettir l’attribution

des actions à une condition de présence et/ou à des

conditions de performance.

Il est précisé que le nombre d’actions gratuites pouvant

être attribuées au titre de la présente autorisation ne

pourra excéder 10% du capital social de la Société

apprécié au jour de la décision d’attribution par le Conseil

d’administration. Ce plafond est fixé sans tenir compte

des ajustements législatifs, règlementaires, et le cas

échéant contractuels, nécessaires à la sauvegarde des

droits des bénéficiaires. Ce plafond ne s’impute pas sur

les plafonds de montant nominal maximum prévus de 30

millions et le nombre total des actions gratuites ne pourra

dépasser le plafond légal applicable à la date de la

décision de leur attribution par le Conseil d’administration.

L'attribution des actions à leurs bénéficiaires deviendra

définitive au terme d’une période d’acquisition minimale de

1 an et, concernant les actions dont la période

d'acquisition est de 1 an, les bénéficiaires devront

conserver lesdites actions pendant une durée

supplémentaire de 1 an à compter de l’attribution

définitive des actions.

La présente autorisation aura une durée de trente huit

(38) mois.

Nous vous invitons à approuver cette résolution.

SEIZIÈME RÉSOLUTION

(Pouvoirs pour formalités)

La seizième résolution concerne les pouvoirs devant être

consentis en vue d’accomplir les formalités consécutives à

la tenue de l’Assemblée générale, en particulier les

formalités de dépôt et de publicité.

Nous vous invitons à approuver cette résolution.

Fait à Paris,

Le 21 avril 2026

Le Conseil d’administration

206	Document d’enregistrement universel 2025

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

8.2.4 Tableau de synthèse des délégations et autorisations

Nature de la délégation	Date de l’AG (n° de la résolution)	Durée et date d’expiration	Montant maximum autorisé (en nominal ou % du capital)	Utilisation en 2025
Autorisation au Conseil d’Administration en vue d'opérer sur les actions de la Société	22 mai 2025 (résolution 13)	18 mois (22 novembre 2026)	10% du capital	0,70 %
Autorisation au Conseil d’Administration à l’effet de réduire le capital social par annulation d’actions auto-détenues	22 mai 2025 (résolution 14)	18 mois (22 novembre 2025)	10% du capital	Non utilisée
Délégation de compétence à donner au Conseil d’Administration pour décider l’émission des actions ordinaires et/ou de valeurs mobilières qui sont des titres de capital donnant accès à d’autres titres de capital ou donnant droit à l’attribution de titres de créance, ou de valeurs mobilières donnant accès à des titres de capital à émettre, avec maintien du droit préférentiel de souscription	22 mai 2025 (résolution 15)	26 mois (22 juillet 2027)	Montant maximum total des augmentations de capital : 30 M€ (plafond global) Montant nominal maximum global des titres de créance à émettre : 50 M€ (plafond global)	Non utilisée
Délégation de compétence à donner au Conseil d’Administration pour décider l’émission, par voie d’offre au public autre que les offres au public mentionnées à l’article L. 411-2, 1° du Code monétaire et financier, des actions ordinaires et/ou de valeurs mobilières qui sont des titres de capital donnant accès à d’autres titres de capital ou donnant droit à l’attribution de titres de créances, ou de valeurs mobilières donnant accès à des titres de capital à émettre, avec suppression du droit préférentiel de souscription	22 mai 2025  (résolution 16)	26 mois (22 juillet 2027)	Montant maximum total des augmentations de capital : 30 M€ (plafond global) Montant nominal maximum global des titres de créance à émettre : 50 M€ (plafond global)	Non utilisée
Délégation de compétence au Conseil d'Administration à l'effet de consentir des options de souscription ou d'achat d'actions aux membres du personnel salarié et aux mandataires sociaux de la Société et de ses filiales	17 mai 2023 (résolution 27)	38 mois (16 juillet 2026)	10% du capital	Non utilisée
Délégation de compétence au Conseil d'Administration à l'effet d'attribuer gratuitement des actions existantes ou à émettre de la Société, sans droit préférentiel de souscription, aux membres du personnel salarié et aux mandataires sociaux de la Société et de ses filiales	17 mai 2023 (résolution 28)	38 mois (16 juillet 2026)	10% du capital	Non utilisée
Délégation de compétence à donner au Conseil d’Administration pour décider l’émission, avec suppression du droit préférentiel de souscription, d’actions ordinaires et/ou de valeurs mobilières qui sont des titres de capital donnant accès à d’autres titres de capital ou donnant droit à l’attribution de titres de créance, ou de valeurs mobilières donnant accès à des titres de capital à émettre, par voie d’offre au public visée à l’article L. 411-2 1° du Code monétaire et financier	17 mai 2023 (résolution 21)	26 mois (16 juillet 2025)	20% du capital de la société Montant nominal maximum des émissions de valeurs mobilières représentatives de créances donnant accès au capital ou à des titres de créance : 50 M€	Non utilisée
Délégation de compétence à donner au Conseil d’Administration à l’effet d’augmenter le nombre de titres à émettre en cas d’augmentation de capital, avec maintien ou suppression du droit préférentiel de souscription	22 mai 2025 (résolution 18)	26 mois (22 juillet 2027)	15% de l’émission initiale (s’impute sur le plafond global)	Non utilisée
Délégation de pouvoirs à donner au Conseil d’Administration à l’effet de décider l’émission d’actions ordinaires et/ou des valeurs mobilières donnant accès au capital de la Société, avec suppression du droit préférentiel de souscription, en vue de rémunérer des apports en nature qui seraient consentis à la Société	22 mai 2025  (résolution 19)	26 mois (22 juillet 2027)	10% du capital (s’impute sur le plafond global)	Non utilisée

	Document d’enregistrement universel 2025	207

	Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2026 Projets de résolutions proposées à l’assemblée générale mixte du 28 mai 2026

Délégation de compétence au Conseil d’Administration à l’effet d’émettre des actions ordinaires et des valeurs mobilières, sans droit préférentiel de souscription des actionnaires, en cas d’offre publique d’échange initiée par la Société	22 mai 2025 (résolution 20)	26 mois (22 juillet 2027)	Montant nominal maximum d’augmentation de capital : 20 M€ Montant nominal de l’ensemble des titres de créance émis en vertu de la présente délégation : 50 M€ maximum	Non utilisée
Délégation de compétence donnée au Conseil d’Administration à l’effet de procéder à des augmentations de capital réservées aux salariés de la Société et aux sociétés du groupe PAREF adhérant à un plan d’épargne d’entreprise, avec suppression du droit préférentiel de souscription	22 mai 2025 (résolution 21)	26 mois (22 juillet 2027)	4 M€ maximum du nominal	Non utilisée
Délégation de compétence à consentir au Conseil d’Administration à l’effet de décider d’une augmentation du capital social par incorporation de primes, réserves, bénéfices ou autres dont la capitalisation serait admise	22 mai 2025 (résolution 22)	26 mois (22 juillet 2027)	30 M€ maximum du nominal	Non utilisée

9

Informations

complémentaires

The Medelan - MILAN

9.1Attestation du responsable du document d’enregistrement universel	209
9.2Responsables du contrôle des comptes	209
9.3Documents accessibles au public	209
9.4Tables de concordance du document d'enregistrement universel	210

	Document d’enregistrement universel 2025	209

	Informations complémentaires Attestation du responsable du document d’enregistrement universel

9.1ATTESTATION DU RESPONSABLE

DU DOCUMENT D’ENREGISTREMENT UNIVERSEL

J'atteste, que les informations contenues dans le présent Document d’Enregistrement Universel sont, à ma connaissance,

conformes à la réalité et ne comportent pas d'omission de nature à en altérer la portée.

J’atteste qu'à ma connaissance les comptes annuels et les comptes consolidés sont établis conformément aux normes

comptables applicables et donnent une image fidèle et honnête des éléments d’actif et de passif, de la situation financière

et des profits ou pertes de l’émetteur et de l’ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport

de gestion figurant à la section 1 du présent document d'enregistrement universel en pages 7 à 26 présente un tableau

fidèle de l’évolution et des résultats de l’entreprise et de la situation financière de l’émetteur et de l’ensemble des

entreprises comprises dans la consolidation, ainsi qu’une description des principaux risques et incertitudes auxquels ils

sont confrontés.

Antoine CASTRO

Président Directeur Général

Le 6 mai 2026

9.2RESPONSABLES DU CONTRÔLE DES COMPTES

COMMISSAIRES AUX COMPTES TITULAIRES

• PricewaterhouseCoopers Audit représenté par Antoine

HARLE

63, rue de Villiers

92208 Neuilly-sur-Seine

PricewaterhouseCoopers Audit a été nommé lors de

l’assemblée générale constitutive du 30 juin 1997 et a été

renouvelé en qualité de commissaire aux comptes titulaire

lors de l’assemblée générale de PAREF du 18 mai 2016,

pour une durée de six exercices sociaux. Son mandat

expire par conséquent à l’issue de l’assemblée générale

appelée à statuer sur les comptes de l’exercice social clos

le 31 décembre 2021. Ce mandat a été renouvelé pour une

durée de six exercices sociaux lors de l'assemblée

générale du 19 mai 2022. Son mandat expire par

conséquent à l’issue de l’assemblée générale appelée à

statuer sur les comptes de l’exercice social clos le

31 décembre 2027.

PricewaterhouseCoopers Audit appartient à la Compagnie

Régionale des Commissaires aux Comptes de Versailles.

• Grant Thornton représenté par Amandine HUOT-

CHAILLEUX

29, rue du Pont

92200 Neuilly-sur-Seine

Grant Thornton a été nommé commissaire aux comptes

titulaire lors de l’assemblée générale de PAREF du

17 mai 2017, pour une durée de six exercices sociaux. Son

mandat expire par conséquent à l’issue de l’assemblée

générale appelée à statuer sur les comptes de l’exercice

social clos le 31 décembre 2022. Ce mandat a été

renouvelé pour une durée de six exercices sociaux lors de

l'assemblée générale du 17 mai 2023. Son mandat expire

par conséquent à l’issue de l’assemblée générale appelée

à statuer sur les comptes de l’exercice social clos le

31 décembre 2028.

Grant Thornton appartient à la Compagnie Régionale des

Commissaires aux Comptes de Versailles.

9.3DOCUMENTS ACCESSIBLES AU PUBLIC

Le présent document d'enregistrement universel est disponible sans frais auprès de la Société sur simple demande

adressée à la Direction Financière, 153 boulevard Haussmann – 75008 Paris. Il est également disponible sur le site Internet

du Groupe (www.paref.com) et sur le site de l’Autorité des marchés financiers (www.amf-france.org). Sont également

accessibles au siège de la Société ou sur son site Internet les documents suivants :

• statuts de la Société;

• comptes annuels de la Société et comptes consolidés du Groupe des deux derniers exercices clos.

L’ensemble des documents juridiques et financiers relatifs au  Groupe et devant être mis à la disposition des actionnaires

conformément à la réglementation en vigueur peuvent être consultés au siège social du Groupe.

210	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations complémentaires Attestation du responsable du document d’enregistrement universel

Dans le cadre de la convocation de l’Assemblée Générale des actionnaires et conformément à la loi, les documents

destinés à être présentés à cette Assemblée au regard des dispositions légales, figureront sur le site Internet de la Société

pendant une période commençant au plus tard le 21^ème jour précédant l’Assemblée.

9.4TABLES DE CONCORDANCE DU DOCUMENT

D'ENREGISTREMENT UNIVERSEL

9.4.1 Table de concordance avec le Règlement Délégué

(UE) 2019/980 de la commission du 14 mars 2019

La table de concordance ci-après permet d’identifier, dans le présent document d'enregistrement universel, les

informations requises par l’Annexe I du Règlement Délégué (UE) 2019/980 de la commission du 14 mars 2019.

RÈGLEMENT DÉLÉGUÉ (UE) 2019/980 DE LA COMMISSION DU 14 MARS 2019 – ANNEXE I
N°	Rubrique	Paragraphe(s)	Page(s)
1.	PERSONNES RESPONSABLES, INFORMATIONS PROVENANT DE TIERS, RAPPORTS D’EXPERTS ET APPROBATION DE L’AUTORITÉ COMPÉTENTE
1.1.	Personnes responsables des informations contenues dans le document d’enregistrement	9.1	209
1.2	Déclaration des personnes responsables du document d’enregistrement	9.1	209
1.3	Déclaration ou rapport attribué(e) à une personne intervenant en qualité d’expert	2.2	29
1.4	Informations provenant d’une tierce partie	2.2 ; 3.6 ; 4.3 ; 6.4	29 ; 72 ; 102 ; 166
1.5	Déclaration de la validation de l'autorité compétente au titre du règlement (UE) 2017/1129	N/A	N/A
2.	CONTRÔLEURS LÉGAUX DES COMPTES
2.1	Nom et adresse des contrôleurs légaux des comptes de l’émetteur	9.2	209
2.2	Contrôleurs légaux ayant démissionné, ayant été démis de leurs fonctions ou n'ayant été reconduit durant la période couverte	N/A	N/A
3.	FACTEURS DE RISQUES
3.1	Description des risques importants qui sont propres à l’émetteur, répartis en un nombre limité de catégories, dans une section intitulée «facteurs de risque»	7.2	172
4.	INFORMATIONS CONCERNANT L’ÉMETTEUR
4.1	Raison sociale et nom commercial	7.4.1	184
4.2	Lieu et numéro d’enregistrement, et identifiant d'entité juridique (LEI)	7.4.1	184
4.3	Date de constitution et durée de vie	7.4.1	184
4.4	Siège social, forme juridique, législation, pays d’origine, adresse et numéro de téléphone du siège statutaire, site web	7.4.1; 9.3	184 ; 209
5	APERÇU DES ACTIVITÉS
5.1	Principales activités	1.1	8
5.1.1	Nature des opérations effectuées par l’émetteur et ses principales activités, mentionnant les principales catégories de produits vendus et / ou services fournis	1.1	8
5.1.2	Nouveau produit et/ou service important lancé sur le marché et l'état d'avancement	1.2	8
5.2	Principaux marchés	1.1; 1.3	8; 13
5.3	Événements importants dans le développement des activités de l’émetteur	1.2 ; 3.5.5	8; 38
5.4	Stratégie et objectifs	1.7	19
5.5	Degré de dépendance de la société à l’égard de brevets ou de licences, de contrats industriels, commerciaux ou financiers ou de nouveaux procédés de fabrication	7.4.3	189
5.6	Éléments sur lesquels est fondée toute déclaration de l’émetteur concernant sa position concurrentielle	1	7
5.7	Investissements	1.2	8
5.7.1	Investissements réalisés	1.2	8
5.7.2	Investissements en cours	1.2	8

	Document d’enregistrement universel 2025	211

	Informations complémentaires Attestation du responsable du document d’enregistrement universel

5.7.3	Informations sur les participations	3.5.14	56
5.7.4	Impact des éléments environnementaux sur l'utilisation des immobilisations corporelles	N/A	N/A
6	STRUCTURE ORGANISATIONNELLE
6.1	Description du Groupe et de la place occupée par l’émetteur	7.4.6	192
6.2	Liste des filiales importantes de l’émetteur	4.2.22 ; 7.3	96 ; 182
7	EXAMEN DE LA SITUATION FINANCIÈRE ET DU RÉSULTAT
7.1	Situation financière	3; 4	31 ; 76
7.1.1	Situation financière de l’émetteur, évolution de cette situation financière et résultat des opérations effectuées durant chaque exercice et période intermédiaire pour lesquels des informations financières historiques sont exigées	3; 4	31 ; 76
7.1.2	Évolution future probable des activités de l’émetteur, et ses activités en matière de recherche et de développement	1.2; 7.4.4	8; 191
7.2	Résultat d’exploitation	1	7
7.2.1	Facteurs importants influant sensiblement sur le revenu d’exploitation	1	7
7.2.2	Changements importants du chiffre d’affaires	1	7
8	TRÉSORERIE ET CAPITAUX
8.1	Informations sur les capitaux de l’émetteur	3.3 ; 3.5.20 ; 7.1	34 ; 58 ; 169
8.2	Source et montant des flux de trésorerie de l’émetteur et description de ces flux de trésorerie	1.5; 3.4	17 ; 35
8.3	Informations sur les besoins de financement et la structure de financement de l’émetteur	1.5; 3.5.22	17 ; 60
8.4.	Informations concernant toute restriction à l’utilisation des capitaux ayant influé sensiblement ou pouvant influer sensiblement, de manière directe ou indirecte, sur les activités de l’émetteur	1.5; 7.2.1	17 ; 172
8.5	Informations concernant les sources de financement attendues nécessaires pour honorer les engagements visés aux points 5.7.2	1.5 ; 3.5.22	17 ; 60
9	ENVIRONNEMENT RÉGLEMENTAIRE
9.1	Environnement réglementaire dans lequel l’émetteur opère et qui peut influer de manière significative sur ses activités et mentionner toute mesure ou tout facteur de nature administrative, économique, budgétaire, monétaire ou politique ayant influé sensiblement ou pouvant influer sensiblement sur les activités de l'émetteur	7.2.1 ; 7.4.3	172 ; 189
10	INFORMATION SUR LES TENDANCES
10.1	Principales tendances ayant affecté la production, les ventes et les stocks, les coûts et les prix de vente depuis la fin du dernier exercice jusqu’à la date du document d’enregistrement	1.3	13
10.2	Tendance, incertitude, contrainte, engagement ou événement connu par l'émetteur raisonnablement susceptible d’influer sensiblement sur les perspectives de l’émetteur, au moins pour l’exercice en cours	1.3	13
11	PRÉVISIONS OU ESTIMATIONS DU BÉNÉFICE
11.1	Déclaration indiquant si la prévision du bénéfice est, ou non, encore valable à la date du document d’enregistrement et, le cas échéant, expliquant pourquoi elle ne l’est plus	N/A	N/A
11.2	Déclaration énonçant les principales hypothèses sur lesquelles l’émetteur a fondé sa prévision ou son estimation	N/A	N/A
11.3	Prévision ou estimation du bénéfice élaborée sur une base comparable aux informations financières historiques et conforme aux méthodes comptables de l’émetteur	N/A	N/A
12	ORGANES D’ADMINISTRATION, DE DIRECTION ET DE SURVEILLANCE ET DIRECTION GÉNÉRALE
12.1	Informations concernant les membres des organes d’administration, de direction ou de surveillance	6.1.1	135
12.2	Conflits d’intérêts au niveau des organes d’administration, de direction et de surveillance et de la direction générale	6.1.3	149
13	RÉMUNÉRATION ET AVANTAGES
13.1	Montant de la rémunération versée et avantages en nature octroyés par l’émetteur et ses filiales	6.2	151
13.2	Montant total des sommes provisionnées ou constatées par ailleurs par l’émetteur ou ses filiales aux fins du versement de pensions, de retraites ou d’autres avantages	6.2	151
14	FONCTIONNEMENT DES ORGANES D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION
14.1	Date d’expiration du mandat actuel et période durant laquelle la personne est restée en fonction	6.1.1	135
14.2	Informations sur les contrats de service liant les membres des organes d’administration, de direction ou de surveillance à l’émetteur ou à l’une quelconque de ses filiales et prévoyant l’octroi d’avantages, ou une déclaration négative appropriée	6.1.6	150

212	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations complémentaires Attestation du responsable du document d’enregistrement universel

14.3	Informations sur le comité de l’audit et le comité de rémunération de l’émetteur	6.1.1	135
14.4	Déclaration indiquant si l’émetteur se conforme, ou non, au régime de gouvernement d’entreprise en vigueur dans son pays d’origine	6.1.4	149
14.5	Les incidences significatives potentielles sur la gouvernance d’entreprise, y compris les futures modifications de la composition des organes d’administration	N/A	N/A
15	SALARIÉS
15.1	Nombre de salariés à la fin de la période couverte par les informations financières historiques ou nombre moyen durant chaque exercice de cette période et répartition des salariés par principal type d’activité et par site	3.5.31 ; 5.3.1	66 ; 122
15.2	Participation et stock-options	5.4.2	130
15.3	Accord prévoyant une participation des salariés dans le capital de l’émetteur	5.4.2	130
16	PRINCIPAUX ACTIONNAIRES
16.1	Nom de toute personne non membre d’un organe d’administration, de direction ou de surveillance détenant, directement ou indirectement, un pourcentage du capital social ou des droits de vote de l’émetteur devant être notifié en vertu de la législation nationale applicable ainsi que le montant de la participation détenue, ou à défaut, déclaration négative appropriée	7.1.1	169
16.2	Droits de vote différents, ou déclaration négative appropriée	7.1.1	169
16.3	Détention ou contrôle, direct ou indirect, de l’émetteur	7.1.1	169
16.4	Accord, connu de l’émetteur, dont la mise en œuvre pourrait, à une date ultérieure entraîner un changement de son contrôle	N/A	N/A
17	TRANSACTIONS AVEC DES PARTIES LIÉES
17.1	Détail des transactions avec des parties liées 1) prévues dans les normes adoptées conformément au règlement (CE) n o 1606/2002 du Parlement européen et du Conseil, ou 2) conclues par l’émetteur durant la période couverte par les informations financières historiques jusqu'à la date du document d’enregistrement	3.5.39 ; 6.1.6	70 ; 150
18	INFORMATIONS FINANCIÈRES CONCERNANT L’ACTIF ET LE PASSIF, LA SITUATION FINANCIÈRE ET LES RÉSULTATS DE L’ÉMETTEUR
18.1	Informations financières historiques	3.1 ; 3.2 ; 3.3 ; 3.4 ; 3.5 ; 4.1; 4.2	32-36 ; 77-80
18.1.1	Informations financières historiques auditées pour les trois derniers exercices	3.1 ; 3.2 ; 3.3 ; 3.4 ; 3.5 ; 4.1; 4.2	32-36 ; 77-80
18.1.2	Changement de date de référence comptable	3.5.6 ; 4.2.2	39 ; 80
18.1.3	Normes comptables	3.5.6 ; 4.2.2	39 ; 80
18.1.4	Changement de référentiel comptable	3.5.6 ; 4.2.2	39 ; 80
18.1.5	Informations financières: bilan, compte de résultat, variations des capitaux propres, tableau des flux de trésorerie et les méthodes comptables et les notes explicatives	3.1 ; 3.2 ; 3.3 ; 3.4 ; 3.5 ; 4.1; 4.2	32-36 ; 77-80
18.1.6	États financiers consolidés	3.1 ; 3.2 ; 3.3 ; 3.4	32-36
18.1.7	Date des dernières informations financières	3.5.1	36
18.2	Informations financières intermédiaires et autres	N/A	N/A
18.2.1	Informations financières trimestrielles ou semestrielles	N/A	N/A
18.3	Audit des informations financières historiques annuelles
18.3.1	Mention indiquant les informations financières historiques donnent une image fidèle, conformément aux normes d’audit applicables dans un État membre ou à une norme équivalente	3.6 ; 4.3	72 ; 102
18.3.2	Autres informations vérifiées par les contrôleurs légaux	N/A	N/A
18.4	Informations financières pro forma
18.4.1	Informations financières pro forma en cas de modification significative des valeurs brutes	N/A	N/A
18.5	Politique de distribution des dividendes	7.4.3	189
18.5.1	Politique de l’émetteur en matière de distribution de dividendes et toute restriction applicable	7.4.3	189
18.5.2	Montant du dividende par action	3.5.38 ; 8.1	70 ; 195
18.6	Procédures judiciaires et d’arbitrage	7.2.3	178
18.6.1	Toute procédure administrative, judiciaire ou d’arbitrage	7.2.3	178
18.7	Changement significatif de la situation financière ou commerciale
18.7.1	Tout changement significatif de la situation financière du groupe survenu depuis la fin du dernier exercice pour lequel des états financiers audités ou des informations financières intermédiaires ont été publiés	N/A	N/A

	Document d’enregistrement universel 2025	213

	Informations complémentaires Attestation du responsable du document d’enregistrement universel

19	INFORMATIONS COMPLÉMENTAIRES
19.1	Capital social
19.1.1	Montant du capital souscrit	7.1.1	169
19.1.2	Actions non représentatives du capital	7.1.1	169
19.1.3	Actions détenues par l’émetteur lui-même ou en son nom, ou par ses filiales	7.1.1	169
19.1.4	Valeurs mobilières convertibles, échangeables ou assorties de bons de souscription	N/A	N/A
19.1.5	Droit d’acquisition et/ou obligation attaché(e) au capital souscrit	7.4.2; 8.2.4	184 ; 206
19.1.6	Capital de tout membre du groupe faisant l’objet d’une option ou d’un accord conditionnel ou inconditionnel prévoyant de le placer sous option	7.1.1	169
19.1.7	Historique du capital social	7.1.1	169
19.2.	Acte constitutif et statuts
19.2.1	Objet social	7.4.2	184
19.2.2	Droits, privilèges et restrictions attachés à chaque catégorie d’actions existantes	7.1.1	169
19.2.3	Dispositions de l’acte constitutif, des statuts, d’une charte ou d’un règlement de l’émetteur qui pourrait avoir pour effet de retarder, de différer ou d’empêcher un changement de son contrôle	7.4.2	184
20	CONTRATS IMPORTANTS
20.1	Contrat important pour les deux années précédant immédiatement la publication du document d’enregistrement	7.4.2	184
21	DOCUMENTS DISPONIBLES
21.1	Déclaration des documents disponibles pour consultation	9.3	209

214	Document d’enregistrement universel 2025

	Informations complémentaires Attestation du responsable du document d’enregistrement universel

9.4.2 Table de concordance avec le rapport financier annuel

La table de concordance ci-après permet d’identifier, dans le présent document d'enregistrement universel, les

informations qui constituent le rapport financier annuel devant être publié conformément aux articles L.451-1-2 du Code

monétaire et financier et 222-3 du Règlement général de l’Autorité des marchés financiers.

RAPPORT FINANCIER ANNUEL
N°	Rubrique	Paragraphe(s)	Page(s)
1.	COMPTES ANNUELS	4	76 - 107
2.	COMPTES CONSOLIDÉS	3	31 - 75
3.	RAPPORT DE GESTION	1	7 - 26
3.1.	Informations mentionnées aux articles L.225-100-1 et L.22-10-35 du Code de commerce	6.2.2	155
	Analyse de l’évolution des affaires	1.2 ; 3.5.5	8 ; 38
	Analyse des résultats	1.4 ; 3.5.4	16 ; 37
	Analyse de la situation financière	1.5 ; 3.5.22 ; 4.2.11	17 ; 60 ; 89
	Principaux risques et incertitudes	7.2	172
	Tableau récapitulatif des délégations en cours de validité	8.2.4	206
3.2.	Informations mentionnées à l’article L.22-10-11 du Code de commerce	6.3	164
	Éléments susceptibles d’avoir une incidence en cas d’offre publique	6.3	164
3.3.	Informations mentionnées à l’article L.225-211 alinéa 2 du Code de commerce	N/A	N/A
	Programme de rachat d’actions	3.5.20 ; 4.2.9	58 ; 87
4.	DÉCLARATION DES PERSONNES PHYSIQUES QUI ASSUMENT LA RESPONSABILITÉ DU RAPPORT FINANCIER ANNUEL	9.1	209
5.	RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR LES COMPTES ANNUELS	4.3	102
6.	RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR LES COMPTES CONSOLIDÉS	3.6	72
7.	RAPPORT SUR LE GOUVERNEMENT D’ENTREPRISE	6.4	166

	Document d’enregistrement universel 2025	215

	Informations complémentaires Attestation du responsable du document d’enregistrement universel

9.4.3 Table de concordance avec le rapport de gestion (incluant le

rapport sur le gouvernement d’entreprise)

La table de concordance ci-après permet d’identifier, dans le présent document d'enregistrement universel, les

informations qui constituent le rapport de gestion.

RAPPORT DE GESTION
N°	Rubrique	Paragraphe(s)	Page(s)
1.	ACTIVITÉ ET SITUATION FINANCIÈRE	1.2 ; 1.4	8 ; 16
2.	ÉVÉNEMENTS RÉCENTS, TENDANCES ET PERSPECTIVES	1.2 ; 1.3	8 ; 13
3.	RECHERCHE ET DÉVELOPPEMENT	7.4.4	191
4.	DESCRIPTION DES PRINCIPAUX RISQUES ET INCERTITUDES	7.2.1	172
5.	PROCÉDURES DE CONTRÔLE INTERNE ET DE GESTION DES RISQUES	7.2.1 ; 7.2.4	172 ; 178
6.	UTILISATION D’INSTRUMENTS FINANCIERS	1.5 ; 3.5.17	17 ; 58
7.	RESPONSABILITÉ SOCIALE ET ENVIRONNEMENTALE	5	108 - 133
8.	FILIALES ET PARTICIPATIONS
	• Prise de participation	4.2.22	97
9.	DIVIDENDES DISTRIBUÉS AU COURS DES TROIS DERNIERS EXERCICES	8.1	195
10.	AUTRES INFORMATIONS (DÉLAIS DE PAIEMENT, ETC.)	7.3	182
11.	TABLEAU RÉCAPITULATIF DES DÉLÉGATIONS EN COURS DE VALIDITÉ	8.2.4	206
12.	TABLEAU DES RÉSULTATS DE LA SOCIÉTÉ AU COURS DES CINQ DERNIERS EXERCICES	7.3	182
13.	RAPPORT SUR LE GOUVERNEMENT D’ENTREPRISE
	• Choix des modalités du mode d’exercice de la Direction Générale	6.1.2	148
	• Limitations de pouvoir du Directeur Général	6.1.2	148
	• Composition du Conseil d’administration, conditions de préparation et d’organisation des travaux du Conseil d’administration	6.1.1	135
	• Liste des mandats et fonctions exercés dans toute société par chaque mandataire durant l’exercice	6.1.1	136
	• Rémunération des mandataires sociaux	6.2.2	155
	• Engagements pris à l’égard des mandataires sociaux	6.1.1	135
	• État récapitulatif des opérations réalisées en 2025 sur les titres PAREF par les mandataires sociaux et leurs proches	6.1.5	149
	• Description de la politique de diversité appliquée aux membres du Conseil d’administration	6.1.1	135
	• Description des objectifs, modalités de mise en œuvre et résultats obtenus au cours de l’exercice	6.1.1	135
	• Dispositions du code Middlenext écartées et raisons pour lesquelles elles ont été écartées	6.2.6	163
	• Modalités particulières de participation des actionnaires à l’Assemblée Générale	6.1.7	150
	• Éléments susceptibles d’avoir une incidence en cas d’offre publique d’achat ou d’échange	6.3	164
	• Informations concernant le capital social (structure du capital, restriction statutaire et actionnariat salarié)	7.1.1	169