CY4Gate S.p.A. (di seguito anche la “Capogruppo” o la “Società”) ha redatto la presente Relazione sulla Gestione come

predisposti in conformità agli International Financial Reporting Standards (IFRS) emanati dall’International Accounting

Standards Board (IASB) e omologati dalla Commissione Europea. La Relazione sulla gestione fornisce le informazioni sui

risultati e sull’andamento del Gruppo CY4Gate (come infra definito) e della CY4Gate S.p.A. aggiornati al 31 dicembre

alle relative Note illustrative che costituiscono il bilancio consolidato e il bilancio separato dell’esercizio chiuso al 31

dicembre 2025. Il bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 comprende il bilancio di CY4Gate S.p.A. e quelli delle sue

controllate (unitamente, il “Gruppo CY4Gate” o il “Gruppo”) ed è stato approvato e autorizzato alla pubblicazione dal

Consiglio di Amministrazione di CY4Gate S.p.A. nella riunione del 12 marzo 2026. CY4Gate S.p.A. è una società le cui

azioni sono negoziate su Euronext STAR Milan, mercato regolamentato organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A. La

Società è a capo del Gruppo CY4Gate, specializzato nella progettazione, sviluppo e produzione di tecnologie, prodotti,

sistemi e servizi, che siano in grado di soddisfare i più stringenti e moderni requisiti di “Cyber Intelligence & Cyber

Security” espressi dalle Forze Armate, dalle Law Enforcement Agencies e dalle Aziende, sul territorio nazionale e sul

mercato estero. Progetto industriale italiano unico nel suo genere, CY4Gate opera nel mercato cyber a 360°, con

prodotti proprietari che soddisfano sia le esigenze di raccolta e di analisi delle informazioni, che di sicurezza. La Società

è controllata da Elettronica S.p.A., con sede legale a Roma, in virtu’ di influenza dominante.

composto:

• Enrico Peruzzi (Presidente)

• Domitilla Benigni

• Alessandra Bucci (Amministratore indipendente)

• Maria Giovanna Calloni (Amministratore indipendente)

• Roberto Ferraresi

• Paolo Izzo

• Cinzia Parolini (Amministratore indipendente)

Per quanto riguarda il quadro economico di riferimento, come emerge dal Bollettino Economico 1/2026 della Banca

d’Italia, nel corso del 2025 l’economia globale ha mostrato una crescita moderata, in un contesto caratterizzato da

elevata incertezza geopolitica e da un rallentamento ciclico delle principali economie avanzate.

L’economia mondiale ha registrato un’espansione intorno al 3% e la crescita mondiale è attesa intorno al 3,3% nel

biennio 2025-2026. Le prospettive restano tuttavia condizionate dall’elevata incertezza geopolitica e tensioni

commerciali internazionali intensificate, con l’inasprimento dei dazi che ha già contribuito a ridurre il commercio globale

nel corso dell’anno. Nel corso del 2025 le principali banche centrali hanno avviato o proseguito un percorso di

allentamento monetario, seppure con prudenza: la Federal Reserve ha confermato un approccio graduale, la BCE ha

ridotto i tassi nel corso del 2025, in continuità con quanto già osservato nel 2024. L’impatto di tale allentamento

sull'economia reale avviene tuttavia con lentezza, mantenendo i volumi di credito alle imprese su livelli modesti.

Nel 2025 la crescita economica dell’area dell’euro si è mantenuta moderata, segnata da una dinamica degli investimenti

tedesco. Le più recenti proiezioni dell’Eurosistema indicano per il triennio 2026-2028 un’espansione attorno o

leggermente superiore all’1% annuo, con inflazione stabilmente in prossimità del target del 2%.

In Italia l’attività economica ha mostrato nel 2025 segnali di graduale rafforzamento. La crescita è stata sostenuta dal

contributo dei servizi e dal contributo degli investimenti pubblici connessi al Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza

(PNRR), mentre la manifattura ha continuato a risentire della debolezza della domanda estera.

Le esportazioni hanno beneficiato di un parziale recupero del commercio mondiale, pur restando esposte ai rischi

derivanti da politiche protezionistiche e dalle tensioni geopolitiche. Lo spread tra i titoli di Stato italiani e quelli tedeschi

dei mercati alla sostenibilità dei conti pubblici. La trasmissione dei tagli dei tassi BCE al costo del credito prosegue

gradualmente, sostenendo la ripresa dei mutui alle famiglie, mentre la domanda di finanziamenti da parte delle imprese

rimane debole. Il mercato del lavoro ha continuato a mostrare una buona resilienza. L’occupazione si è mantenuta su

livelli elevati, mentre la dinamica salariale ha contribuito al recupero del potere d’acquisto delle famiglie. Permangono

tuttavia elementi di fragilità, tra cui la moderata dinamica della produttività e il calo delle ore lavorate in alcuni comparti

industriali.

Sul piano della finanza pubblica, la Commissione europea ha confermato una valutazione positiva del percorso di

aggiustamento delineato nel Piano strutturale di bilancio 2025-2031. La politica di bilancio del Governo resta orientata

a un consolidamento graduale dei conti, con misure che combinano sostegno alla crescita e riduzione del debito. La

impegni europei e con la tutela delle infrastrutture strategiche. Con il nuovo anno è stata inaugurata la “Sala Cyber”

presso la Farnesina, operativa in presenza 24 ore su 24, 365 giorni l’anno, la quale consente una gestione organica e

all’individuazione, l’analisi e la segnalazione interna di vulnerabilità presenti sui sistemi. Il progetto è stato interamente

finanziato dal Dipartimento per la Trasformazione Digitale, per il tramite dell’Agenzia per la Cybersicurezza Nazionale

(ACN), con fondi del PNRR. L’installazione fa seguito alla proposta progettuale che ha presentato l’Agenzia per la

Cybersicurezza Nazionale (ACN) per la creazione di un CSIRT (Computer Security Incident Response Team) dedicato. La

Sala, solo nel primo bimestre 2026 ha gestito oltre 150 mila attacchi. Tra questi, 30 attacchi di tipo Distributed Denial of

Service (DDoS) contro siti e servizi web ministeriali. Tra le principali tipologie di minacce rilevate dall’esterno figurano

provenienti da fonti malevole).

2025 si è registrata un’ulteriore evoluzione delle minacce informatiche, con un aumento degli attacchi ransomware,

registrato una crescita costante degli attacchi informatici gravi, con il settore manifatturiero che continua a essere il

bersaglio principale nel tentativo di sottrarre proprietà intellettuale o bloccare le linee produttive; permane pertanto

elevata l’attenzione verso la protezione delle infrastrutture critiche e delle filiere strategiche, anche alla luce delle

tensioni internazionali legate al conflitto tra Russia e Ucraina e ai più recenti conflitti in medioriente.

Sul piano normativo, il 2025 è stato caratterizzato dal rafforzamento dei presidi nazionali di sicurezza, guidati dal ruolo

dell’Agenzia per la Cybersicurezza Nazionale nel coordinamento delle politiche di prevenzione e risposta agli incidenti,

ed è entrata nella fase attuativa la Direttiva NIS2, che unitamente al Cyber Resilience Act, al Data Act e all’AI Act

introducono obblighi più stringenti per imprese e pubbliche amministrazioni, mentre l’Agenzia per la Cybersicurezza

Nazionale consolida il proprio ruolo di coordinamento strategico. L'adozione dei nuovi standard di sicurezza impone alle

aziende italiane un impegno economico e organizzativo rilevante. L'adeguamento dei sistemi di difesa e la formazione

del personale sono diventati prerequisiti indispensabili non solo per la protezione dei dati, ma per la stessa continuità

elevati, in cui la resilienza delle imprese e delle istituzioni dipenderà dalla capacità di adattarsi a un quadro geopolitico

instabile, da politiche economiche prudenti, da resilienza finanziaria e da un rafforzamento continuo delle misure di

sicurezza digitale.

Il Gruppo CY4Gate (di seguito: CY4 o CY4Gate) opera in due principali linee di business: la Cyber Intelligence e la Cyber

Security, ripartendo la propria offerta tra prodotti, servizi e soluzioni in entrambe le linee di business. Più in dettaglio, il

segmento della Cyber Intelligence è costituito da prodotti proprietari di “Decision intelligence” e da prodotti di “Forensic

Intelligence” mentre il segmento della Cyber Security può contare, oltre che su prodotti e tecnologie dedicate, anche su

una parte dedicata alla consulenza, formazione e servizi. In particolare, il Gruppo è attivo nella progettazione, sviluppo

e produzione di tecnologie, prodotti, sistemi e servizi al fine di soddisfare le esigenze di “cyber intelligence e cyber

security” espresse dalle aziende, Istituzioni Pubbliche, Forze di Polizia, Forze Armate italiane ed estere che, nell’utilizzo

di reti di comunicazione, di reti IOT e OT e dei relativi flussi di dati, devono garantire elevati standard di sicurezza e

resilienza contro attacchi cibernetici (c.d. cyber security) nonché esprimono l’esigenza di correlare rilevanti moli di dati

Grazie alle operazioni di M&A avvenute nel triennio 2022-2024 l’offerta commerciale del Gruppo è stata estesa ad un

piattaforme software all’avanguardia e in grado di fungere da gap filler in relazione agli emergenti e sempre più sfidanti

requisiti richiesti dai clienti, e legati all’evolversi delle tecnologie e degli scenari di minaccia. Oggi, pertanto, il gruppo

CY4Gate può contare su un insieme di prodotti proprietari - in grado di fornire una risposta integrata alle importanti

Il Gruppo continua ad essere attivo anche nel panorama europeo di riferimento prendendo parte - direttamente e/o

- Progetto IDMO: si tratta del progetto denominato “Italian Digital Media Observatory”, dal nome dell’osservatorio

- Progetto ECYSAP: è un progetto europeo di difesa informativa (anche conosciuto come “European Cyber Situational

- Progetto REACT: si tratta del progetto denominato “Responsive Electronic Attack for Cooperative Task” e ha come

- Progetto CERERE: si tratta del progetto denominato “Cyber Electromagnetic Resilience Evaluation on Replicated

- Progetto di ricerca internazionale ”AI Framework for Improving Cyber Defence Operations” (AInception), realizzato

- Progetto CITADEL: mirato a potenziare la tecnologia di difesa europea con un cambiamento strategico nell'agenda

La digitalizzazione e la protezione dei dati rappresentano un pilastro fondamentale per lo sviluppo delle imprese ed il

buon funzionamento delle istituzioni, poiché garantiscono la sostenibilità dei modelli di business e la tracciabilità delle

informazioni in un contesto caratterizzato da un alto contenuto tecnologico e dalla rapida introduzione di tecnologie

innovative in grado di modificare radicalmente tale contesto. I mercati della Cyber Security e della Cyber Intelligence

stanno registrando una crescita robusta e strutturale. La combinazione di digitalizzazione accelerata, aumento delle

minacce informatiche, adozione di tecnologie emergenti e investimenti pubblici e privati in soluzioni avanzate di

sicurezza continua a sostenere un’espansione significativa a livello globale. Le organizzazioni, indipendentemente dal

settore, stanno aumentando la loro dipendenza da strumenti di analisi, monitoraggio e risposta, rendendo questi

mercati sempre più centrali per la resilienza digitale.

Nel 2025 il mercato globale della Cyber Intelligence continua a espandersi rapidamente. Le analisi più recenti

confermano una crescita sostenuta, trainata dall’aumento della complessità delle minacce e dalla necessità, per le

organizzazioni, di integrare capacità avanzate di analisi e correlazione dei dati nei processi decisionali. La domanda

proviene in particolare dai settori finanza, sanità, retail e manifatturiero, che stanno accelerando gli investimenti in

soluzioni di intelligence e monitoraggio predittivo. Nel 2025 il valore complessivo del mercato mondiale è stimato in

Questa dinamica riflette l’aumento degli attacchi informatici, la diffusione di infrastrutture cloud e l’adozione di

tecnologie come AI, IoT e machine learning, che ampliano la superficie di rischio e richiedono soluzioni di protezione più

nel Consolidato Fiscale Nazionale di CY4Gate S.p.A., per il triennio 2025-2027

Il Gruppo CY4Gate nell’esercizio 2025 ha continuato a rendere più attrattiva la propria value proposition complessiva

continuando a sviluppare il catalogo prodotti nel settore della Cyber Security, dell’Intelligence, della Cyber Electronic

Warfare in collaborazione con Elettronica S.p.A., oltre che con player di rilevanza nel panorama nazionale. Tra le

principali attività in tal senso portate avanti nell’anno, Cy4Gate spa:

• ha dedicato notevole impegno di risorse all’attività di Ricerca e Sviluppo di prodotti in grado di offrire ai clienti

tecnologie innovative e soluzioni all’avanguardia;

• ha strutturato, definito e dato seguito ad importanti accordi di collaborazione con player di assoluta rilevanza nel

panorama nazionale;

• ha continuato a migliorare l’infrastruttura IT all’avanguardia nel panorama nazionale ed elemento abilitante allo

sviluppo del business, adeguata ai requisiti particolarmente sfidanti della Direttiva NIS;

• in termini di Quality Management, ha confermato le certificazioni ISO9001, ISO14001, oltre che la certificazione

ISO27001, adottando un Sistema di Gestione Privacy nel rispetto di quanto previsto dal vigente Reg. UE n. 679/16,

• nel 2025 ha ottenuto la certificazione Iso 37001 del Sistema di Gestione anticorruzione;

• detiene la Licenza ex. Art 28 del TULPS per la progettazione, fabbricazione, detenzione e vendita di apparecchiature

elettroniche appositamente progettate per uso militare destinate alle Forze Armate e Forze di Polizia, nazionali ed

un'abilitazione al trattamento di informazioni, documenti o materiali classificati dal grado di riservatissimo fino a

• ha aggiornato il Modello di organizzazione e gestione in base al D. Lgs. 231/2001;

• è in possesso del rating di legalità, con un punteggio di tre stelle, corrispondente al massimo punteggio ottenibile.

CY4GATE è riconosciuta da GARTNER® come Representative Vendor in Composite AI grazie al know-how in materia di

AI applicata a soluzioni di Cyber Security e Decision Intelligence.

si rinvia alla sezione “Rendicontazione Consolidata di sostenibilità”.

Il percorso di crescita del Gruppo, che ha proseguito l‘intensa attività di sviluppo del business nel mercato domestico ed

confermando la solidità e scalabilità del modello di business, consolidando un percorso di creazione di backlog

imperniato su soluzioni tecnologiche capaci di soddisfare le sempre più sfidanti esigenze di cyber intelligence e cyber

security. I risultati del 2025 confermano in particolare il consolidamento del gruppo CY4Gate nel settore

decremento per alcuni ritardi legati in particolare al settore Defence. Degno di nota l’importante contributo del business

I ricavi consolidati segnano un’importante crescita rispetto a quelli dell’esercizio precedente, da ricondurre

principalmente al mondo governativo, con il settore Corporate ancora in corso di consolidamento grazie a rilevanti

iniziative di business development in atto con focus sulla cyber security. Si è proseguito, inoltre, con le iniziative di

sviluppo ed evoluzione del portafoglio prodotti proprietari del Gruppo, avviato nei precedenti esercizi, attraverso mirate

acquisizione di evidenze probatorie tramite i device elettronici proprietari: tali attività nell’anno hanno portato ad un

incremento di fatturato a parità di budget ministeriale. Se le vendite istituzionali nel Paese sono in linea con le

aspettative, l'estero – in passato maggiormente influenzato dal fattore stagionale nonché dalle tensioni geopolitiche

internazionali – nel corso dell’anno ha sostenuto i ricavi aziendali con uno share superiore al 50%.

Con riferimento alle risorse umane impiegate nel corso dell’esercizio, il Gruppo svolge la propria attività nel pieno

rispetto delle disposizioni in materia di ambiente e di igiene sul posto di lavoro, oltre che in conformità alle normative

locali estere applicabili. Di seguito la composizione della forza lavoro del Gruppo CY4Gate al 31 dicembre 2025 con

evidenza della movimentazione dell’esercizio, ed il numero medio dei dipendenti dell’esercizio 2025 a confronto con

l’esercizio precedente.

Il Gruppo proseguirà nel percorso di crescita attraverso il consolidamento, l’efficientamento e la creazione di sinergie tra le

realtà acquisite, privilegiando sempre il mantenimento dell’eccellenza tecnologica e valorizzando l’ampio portfolio prodotti

A tal fine, il Gruppo prosegue nella valutazione / definizione di possibili partnership finalizzate a complementare il suo

portafoglio prodotti/tecnologie, oltre a potergli garantire l’accesso ai nuovi mercati.

La strategia del prossimo triennio mirerà a:

− confermare il presidio del mercato Defence, attualmente caratterizzato da investimenti rilevanti a livello globale che

− consolidare ulteriormente la posizione di leadership in Italia sul mercato Security & Law Enforcement anche attraverso

− sviluppare il mercato Corporate Italia della cybersecurity, attraverso il consolidamento di tecnologie e lo sviluppo di

• rafforzamento delle partnership industriali con i maggiori player del segmento Aerospace & Defence italiani ed europei;

• incremento della market share sul mercato domestico e internazionale sia tramite vendita diretta al cliente finale che

• partecipazione diretta e/o in partnership a bandi UE (EDA, ESA) o NATO che finanziano la ricerca e sviluppo nel cyber;

• adesione a consorzi internazionali o JV per programmi di difesa pluriennali all’estero, ove sia richiesta la presenza locale

SECURITY & LAW ENFORCEMENT

• consolidamento sul mercato italiano, puntando ad un efficientamento dei servizi e su attività a maggior valore a beneficio

• implementazione di partnership commerciali e tecnologiche mirate con realtà di nicchia, nell’ottica di sharing dell’effort

• consolidamento della presenza sull’area Europea, che offre garanzie di maggiore prevedibilità e stabilità del business,

MERCATO CORPORATE ITALIA e UE

• integrazione degli sforzi della forza vendite con nuove ed efficaci partnership di canale;

• ampliamento del mercato domestico con focus su aziende di grandi e medie dimensioni;

• estendere il network di clienti nel portafoglio della controllata XTN, per perseguire opportunità di up-selling e cross-selling

• espansione progressiva delle vendite nell’arco di piano su nuove aree geografiche nell'UE a partire dalla Spagna, ove esiste

La gestione punterà a proseguire, altresì, nel roll-out delle iniziative di sinergizzazione tra le aziende consociate, nell’ottica

di ottimizzare l’intera struttura costi, efficientare a pieno il modello organizzativo e i processi e mettere a frutto gli

investimenti realizzati e in corso di realizzazione.

Proseguirà lo scouting di potenziali target a supporto alla crescita organica con potenziali iniziative di M&A ad hoc che

portino tecnologia e competenze in ambito cyber integrabili e sinergiche con l’attuale portafoglio.

Le attività del Gruppo sono esposte ai seguenti rischi:

• rischio di mercato, definito come rischio di cambio, per l’operatività in valute diverse da quella di presentazione;

• rischio di credito, derivante dalle normali operazioni commerciali o da attività di finanziamento;

• rischio di liquidità, relativo alla disponibilità di risorse finanziarie e all’accesso al mercato del credito;

• rischio di capitale;

• rischio risorse umane;

La strategia di risk management del Gruppo è finalizzata a minimizzare potenziali effetti negativi sulle performance

finanziarie del Gruppo.

RISCHIO TASSO DI INTERESSE

Il Gruppo, nella scelta delle operazioni di finanziamento e d'investimento ha adottato criteri di prudenza e di rischio

limitato e non ha posto in essere operazioni di tipo speculativo. Si segnala che il Gruppo ha inteso coprirsi dal rischio

finanziario, e in particolare dal rischio di rialzo dei tassi di interesse, stipulando contratti di “Interest Rate Swap”,

strumenti finanziari a copertura del rischio di oscillazione del tasso di interesse applicato sui contratti di finanziamento

sottoscritti a tasso variabile. I sopracitati “Interest Rate Swap” devono intendersi quali operazioni di copertura e il loro

di interesse maturati al 31 dicembre 2025. Si riepilogano di seguito i principali dati di tali contratti:

RISCHIO DI CAMBIO

Il Gruppo non risulta esposto in maniera significativa alla fluttuazione dei tassi di cambio; pertanto, non pone in essere

operazioni in strumenti per coprirsi dal rischio di cambio. In particolare, nonostante il Gruppo svolga la propria attività

anche all’estero, i contratti esteri sono prevalentemente in Euro; l’esposizione nei confronti dei Paesi esteri è limitata e

non sono presenti passività finanziarie in divise diverse dall’Euro.

RISCHIO DI PREZZO

Il Gruppo non risulta esposto in maniera significativa ai movimenti dei prezzi delle materie prime e delle commodity

impiegate nel processo produttivo e alla conseguente influenza di questi ultimi sui margini operativi.

RISCHIO DI CREDITO

Il rischio di credito deriva essenzialmente dai crediti verso clienti. Per mitigare il rischio di credito correlato alle

controparti commerciali, il Gruppo ha posto in essere procedure volte a limitare la concentrazione delle esposizioni su

singole controparti o gruppi, attraverso un’analisi del merito creditizio. Il costante monitoraggio dello stato dei crediti

permette al Gruppo di verificare tempestivamente eventuali inadempimenti o peggioramenti del merito creditizio delle

controparti e di adottare le relative azioni mitigative. Si specifica infine che il rischio di credito è comunque limitato in

considerazione delle caratteristiche dei clienti, in ampia parte entità di natura pubblica.

RISCHIO DI LIQUIDITÀ’

Il rischio di liquidità è associato alla capacità del Gruppo di soddisfare gli impegni derivanti principalmente dalle passività

finanziarie. Una gestione prudente del rischio di liquidità originato dalla normale operatività del Gruppo implica il

mantenimento di un adeguato livello di disponibilità liquide e la disponibilità di fondi ottenibili mediante un adeguato

ammontare di linee di credito. I flussi di cassa, le necessità di finanziamento e la liquidità sono monitorati costantemente

e gestiti con l’obiettivo di garantire un’efficace ed efficiente gestione delle risorse finanziarie.

RISCHIO DI CAPITALE

L’obiettivo del Gruppo nell’ambito della gestione del rischio di capitale è principalmente quello di salvaguardare la

continuità aziendale. Il Gruppo si prefigge inoltre l’obiettivo di mantenere una struttura ottimale del capitale in modo

da ridurre il costo dell’indebitamento.

Il Gruppo opera in un settore caratterizzato da molteplici discipline normative e regolamentari specifiche. In particolare,

l’attività del Gruppo è condizionata da tali normative nella misura in cui esse possono influenzare l’ottenimento delle

autorizzazioni necessarie per la vendita di nuovi prodotti e servizi in mercati export verso Paesi extra UE. Le procedure

garantito.

Il Gruppo opera in un settore regolamentato, la Forensic Intelligence, che per sua natura è destinata a supportare le