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In particolare, il Gruppo: \u2022 \u00e8 leader nel finanziamento degli investimenti della PA e favorisce lo sviluppo delle infrastrutture; \u2022 \u00e8 operatore centrale a sostegno del sistema imprenditoriale dell\u2019Italia lungo tutto il ciclo di vita delle imprese, favorendo la nascita di start-up, la crescita delle PMI, il turnaround di aziende mature o storiche, investendo come partner di medio-lungo termine e sostenendone l\u2019espansione attraverso l\u2019export e l\u2019internazionalizzazione; \u2022 promuove la valorizzazione immobiliare e agisce come principale operatore italiano nel social e smart housing.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfNatureOfEntitysOperationsAndPrincipalActivities", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-11": { "value": "STRUTTURA E CONTENUTO DEL BILANCIO Il bilancio consolidato del Gruppo CDP \u00e8 stato predisposto, in continuit\u00e0 con i precedenti esercizi, in base alle disposizioni della Banca d\u2019Italia, per quanto applicabili, definite nella circolare per la \u201cVigilanza creditizia e finanziaria\u201d del 22 dicembre 2005 nella versione aggiornata del 17 novembre 2022, relativa a \u201cIl bilancio bancario - schemi e regole di compilazione\u201d, che regola la redazione dei bilanci bancari secondo i Principi contabili internazionali IFRS, integrate dalle disposizioni previste dalla comunicazione della Banca d\u2019Italia del 14 marzo 2023 174 , aventi ad oggetto gli impatti del Covid-19 e delle misure a sostegno dell\u2019economia ed emendamenti agli IAS/IFRS. Con il Regolamento Europeo (CE) n. 1606/2002 del 19 luglio 2002, l\u2019Unione Europea ha introdotto, infatti, l\u2019obbligo, a partire dall\u2019esercizio 2006, di applicazione dei Principi contabili IAS/IFRS nella redazione dei bilanci delle societ\u00e0 della UE aventi titoli di capitale e/o debito quotati presso uno dei mercati regolamentati dell\u2019Unione Europea. Il decreto legislativo n. 38 del 28 febbraio 2005 ha, successivamente, disciplinato tale obbligo di applicazione dei Principi contabili internazionali: \u2022 IFRS \u201cInternational Financial Reporting Standards\u201d emanati dallo IASB (International Accounting Standards Board); \u2022 IAS \u201cInternational Accounting Standards\u201d emessi dallo IASC (International Accounting Standards Committee); e delle fonti interpretative adottate dall\u2019International Financial Reporting Interpretations Committee (\u201cIFRIC\u201d ex SIC - Standing Interpretations Committee). La valuta di redazione del bilancio consolidato \u00e8 l\u2019euro. Il bilancio consolidato \u00e8 costituito dallo Stato patrimoniale consolidato, dal Conto economico consolidato, dal Prospetto della redditivit\u00e0 consolidata complessiva, dal Prospetto delle variazioni del patrimonio netto consolidato, dal Rendiconto finanziario consolidato e dalla presente Nota integrativa consolidata, con i relativi allegati, e risulta corredato della Relazione del Consiglio di Amministrazione sull\u2019andamento della gestione. Il bilancio consolidato \u00e8 redatto con chiarezza e rappresenta in modo veritiero e corretto la situazione patrimoniale, la situazione finanziaria e il risultato economico dell'esercizio. RAPPRESENTAZIONE DEI DATI I prospetti di bilancio e le tabelle della Nota integrativa sono redatti, ove non diversamente specificato, in migliaia di euro. Con riferimento agli schemi di stato patrimoniale e di conto economico, sono riportate anche le voci che non presentano importi nell\u2019esercizio al quale si riferisce il bilancio e in quello precedente. Nello schema di conto economico i proventi sono indicati senza segno, mentre gli oneri sono indicati fra parentesi. Nei prospetti di bilancio e nelle tabelle di Nota integrativa si \u00e8 proceduto agli opportuni arrotondamenti delle voci, delle sottovoci e dei \u201cdi cui\u201d, trascurando le frazioni degli importi pari o inferiori a 500 euro ed elevando al migliaio superiore le frazioni maggiori di 500 euro. L\u2019importo arrotondato delle voci \u00e8 ottenuto per somma degli importi arrotondati delle sottovoci. La cassa e le disponibilit\u00e0 liquide evidenziate nel Rendiconto finanziario sono costituite dal saldo della voce 10 \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d, inclusivo del saldo positivo dei conti correnti bancari a vista, dalle disponibilit\u00e0 sul conto corrente presso la Tesoreria centrale dello Stato, ricomprese nella voce 40 b \u201cCrediti verso clientela\u201d e dal saldo delle disponibilit\u00e0 liquide classificate all\u2019interno della voce 120 \u201cAttivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d, al netto dei conti correnti con saldo negativo evidenziati nella voce 10 a \u201cDebiti verso banche\u201d del passivo patrimoniale. COMPARAZIONE E INFORMATIVA La Nota integrativa evidenzia, come illustrato di seguito in dettaglio, tutte le informazioni previste dalla normativa, applicabili a CDP ed al suo Gruppo, nonch\u00e9 le indicazioni complementari ritenute necessarie a dare una rappresentazione veritiera e corretta della situazione aziendale. Le tabelle previste obbligatoriamente e i dettagli richiesti dalla Banca d\u2019Italia, applicabili, sono distintamente identificati secondo la numerazione stabilita dallo stesso Organo di Vigilanza ovvero secondo la Parte e la Sezione presenti nell\u2019Appendice \u201cB\u201d delle Istruzioni della Banca d\u2019Italia. Il rendiconto finanziario, predisposto secondo il metodo indiretto in accordo con il formato previsto nella citata circolare Banca d\u2019Italia n. 262/2005 include, nella liquidit\u00e0 generata / assorbita dalle passivit\u00e0 finanziarie, le variazioni delle passivit\u00e0 derivanti da attivit\u00e0 di finanziamento come previsto dal par. 44 B dello IAS 7. Relativamente a quanto richiesto dalla citata Circolare 262/2005 in tema di illustrazione dei dati e delle informazioni riferite al \u201cconsolidato prudenziale\u201d si fa presente che, in coerenza con il quadro normativo nazionale e comunitario, il Gruppo CDP non \u00e8 soggetto a vigilanza prudenziale su base consolidata. Ove pertanto viene fatto riferimento al perimetro \u201cconsolidato prudenziale\u201d, sono state ricomprese la Capogruppo CDP S.p.A. e le seguenti societ\u00e0, soggette a vigilanza su base individuale: CDP Real Asset SGR, CDP Venture Capital SGR e Fondo Italiano di Investimento SGR. Ove rilevante, \u00e8 stata data informativa di dettaglio distinguendo tra \u201cconsolidato prudenziale\u201d (al quale ci si pu\u00f2 riferire alternativamente con la dicitura \u201cgruppo bancario\u201d), e \u201caltre imprese\u201d. Tutte le societ\u00e0 controllate consolidate integralmente, diverse da quelle gi\u00e0 incluse nel perimetro \u201cconsolidato prudenziale\u201d, o \u201cgruppo bancario\u201d, sono ricomprese nel perimetro \u201caltre imprese\u201d. L\u2019articolo 5 del decreto-legge 30 settembre 2003, n. 269, relativo alla trasformazione di CDP in societ\u00e0 per azioni, prevede che si applichino a CDP le disposizioni del Titolo V del decreto legislativo 1\u00b0 settembre 1993, n. 385 (\"TUB\") previste per gli intermediari iscritti nell'elenco di cui all'articolo 106 del medesimo decreto legislativo, \u201ctenendo presenti le caratteristiche del soggetto vigilato e la speciale disciplina della gestione separata [\u2026]\". Al riguardo, si segnala che, a partire dal 2004, la Banca d\u2019Italia esercita su CDP una vigilanza prevalentemente di tipo informativo, condotta utilizzando dati gestionali basati sulla normativa di settore, volta ad acquisire elementi di conoscenza e di valutazione sull\u2019attivit\u00e0 e sull\u2019organizzazione aziendale di CDP. Non \u00e8 stata pertanto predisposta la sezione F \u2013 Informazioni sul patrimonio consolidato. Il bilancio consolidato presenta a fini comparativi i dati dell\u2019esercizio precedente. Sono state omesse le tabelle che non presentano importi sia per l\u2019esercizio di riferimento che per quello comparativo. REVISIONE DEL BILANCIO Il bilancio consolidato del Gruppo CDP \u00e8 sottoposto a revisione legale ai sensi del D.Lgs. 39/2010 dalla societ\u00e0 di revisione Deloitte & Touche S.p.A., a seguito di incarico di revisione legale conferito, per gli esercizi 2020-2028, dall\u2019Assemblea dei Soci di CDP S.p.A., riunitasi in forma ordinaria il 19 marzo 2019. ALLEGATI AL BILANCIO CONSOLIDATO Il bilancio consolidato include l\u2019allegato 1.1 \u201cPerimetro di consolidamento\u201d e l\u2019allegato 1.2 \u201cInformativa resa ai sensi della Legge n.124 del 4 agosto 2017, art. 1 commi 125-129\u201d. Sezione 2 - Principi generali di redazione Il bilancio consolidato del Gruppo CDP \u00e8 costituito dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dal prospetto della redditivit\u00e0 complessiva, dal prospetto delle variazioni del patrimonio netto, dal rendiconto finanziario (redatto secondo il metodo indiretto) e dalla nota integrativa, ed \u00e8 inoltre corredato dalla Relazione sulla gestione. Tali documenti, il bilancio separato e gli allegati di entrambi i bilanci costituiscono la relazione finanziaria annuale. I Prospetti contabili consolidati e le tabelle di nota integrativa consolidata presentano, oltre ai saldi relativi all\u2019esercizio corrente, anche i corrispondenti valori di confronto riferiti all\u2019esercizio precedente. Nel conto economico consolidato, nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva consolidata e nelle tabelle di nota integrativa, i ricavi sono indicati senza segno, mentre i costi sono indicati tra parentesi, ove esposti all\u2019interno di tabelle che includono anche voci di ricavo. Ai fini interpretativi e per il supporto applicativo si \u00e8 tenuto conto dei seguenti documenti, ancorch\u00e9 non omologati dalla Commissione europea: \u2022 Conceptual framework for financial reporting; \u2022 Implementation Guidance e Basis for Conclusions; \u2022 Documenti interpretativi SIC/IFRIC; \u2022 Documenti interpretativi sull\u2019applicazione degli IFRS in Italia predisposti dall\u2019Organismo Italiano di Contabilit\u00e0 (OIC) e dall\u2019Associazione Bancaria Italiana (ABI); \u2022 Documenti emanati dall\u2019EBA, ESMA e Consob in merito all\u2019applicazione di specifiche disposizioni degli IFRS; \u2022 Documenti emanati dall\u2019ESMA e dalla Consob in merito agli assessment e all\u2019informativa previsti per la rendicontazione finanziaria e la rendicontazione di sostenibilit\u00e0 175 . Laddove le informazioni richieste dai principi contabili internazionali e dalle disposizioni contenute nella normativa Banca d\u2019Italia non fossero ritenute sufficienti a dare una rappresentazione veritiera e corretta, nella nota integrativa vengono fornite le informazioni complementari necessarie allo scopo. Nella redazione del presente bilancio consolidato sono stati osservati i seguenti principi generali dettati dallo IAS 1 - Presentazione del bilancio: \u2022 Continuit\u00e0 aziendale: dando seguito a quanto previsto dal Documento congiunto Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 in tema di informativa sulla continuit\u00e0 aziendale, in ottemperanza a quanto richiesto per lo stesso tema dallo IAS 1 revised, il Gruppo CDP ha effettuato una valutazione della sua capacit\u00e0 di continuare a operare come un\u2019unica entit\u00e0 economica in funzionamento la cui attivit\u00e0 continuer\u00e0 nel prevedibile futuro, tenendo conto di tutte le informazioni disponibili su uno scenario di medio termine. Dall\u2019analisi di tali informazioni e sulla base dei risultati evidenziati nei precedenti esercizi, si ritiene appropriato effettuare le valutazioni del bilancio consolidato nel presupposto della continuit\u00e0 aziendale; \u2022 Competenza economica: i fatti di gestione vengono rilevati in contabilit\u00e0 e nel bilancio consolidato del Gruppo CDP (ad eccezione dell\u2019informativa relativa ai flussi finanziari) al momento della loro maturazione economica e a prescindere dalla loro manifestazione monetaria, ed i costi e i ricavi sono imputati a conto economico sulla base del criterio di correlazione; \u2022 Rilevanza e aggregazione: tutte le voci contenenti attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi aventi natura e caratteristiche similari sono presentate distintamente nel bilancio, a meno che le stesse non siano irrilevanti; \u2022 Compensazione: non si \u00e8 effettuata alcuna compensazione tra le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0, i proventi e gli oneri, salvo nei casi in cui ci\u00f2 fosse espressamente richiesto o consentito dalle istruzioni di Banca d\u2019Italia, da un principio contabile o da una interpretazione; \u2022 Periodicit\u00e0 dell'informativa: il Gruppo CDP redige il presente bilancio consolidato, presentando la relativa informativa, con frequenza annuale; e rispetto agli esercizi passati non sono avvenuti cambiamenti in merito alla data di chiusura del proprio esercizio che continua ad essere il 31 dicembre di ciascun anno; \u2022 Informazioni comparative: le informazioni comparative sono presentate per due esercizi consecutivi (quello corrente e quello precedente). Tali informazioni comparative, riferite entrambe alla data di chiusura dell\u2019esercizio, sono fornite per ciascuno dei singoli documenti che compongono il bilancio, comprese le relative note integrative.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfGeneralInformationAboutFinancialStatementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-857": { "value": "
RAPPRESENTAZIONE DEI DATI
I prospetti di bilancio e le tabelle della Nota integrativa sono redatti, ove non diversamente specificato, in migliaia di euro.
Con riferimento agli schemi di stato patrimoniale e di conto economico, sono riportate anche le voci che non presentano
importi nell\u2019esercizio al quale si riferisce il bilancio e in quello precedente. Nello schema di conto economico i proventi sono
indicati senza segno, mentre gli oneri sono indicati fra parentesi.
Nei prospetti di bilancio e nelle tabelle di Nota integrativa si \u00e8 proceduto agli opportuni arrotondamenti delle voci, delle
sottovoci e dei \u201cdi cui\u201d, trascurando le frazioni degli importi pari o inferiori a 500 euro ed elevando al migliaio superiore le
frazioni maggiori di 500 euro. L\u2019importo arrotondato delle voci \u00e8 ottenuto per somma degli importi arrotondati delle
sottovoci.
La cassa e le disponibilit\u00e0 liquide evidenziate nel Rendiconto finanziario sono costituite dal saldo della voce 10 \u201cCassa e
disponibilit\u00e0 liquide\u201d, inclusivo del saldo positivo dei conti correnti bancari a vista, dalle disponibilit\u00e0 sul conto corrente
presso la Tesoreria centrale dello Stato, ricomprese nella voce 40 b \u201cCrediti verso clientela\u201d e dal saldo delle disponibilit\u00e0
liquide classificate all\u2019interno della voce 120 \u201cAttivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d, al netto dei conti
correnti con saldo negativo evidenziati nella voce 10 a \u201cDebiti verso banche\u201d del passivo patrimoniale.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForFunctionalCurrencyExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-883": { "value": "RAPPRESENTAZIONE DEI DATI I prospetti di bilancio e le tabelle della Nota integrativa sono redatti, ove non diversamente specificato, in migliaia di euro. Con riferimento agli schemi di stato patrimoniale e di conto economico, sono riportate anche le voci che non presentano importi nell\u2019esercizio al quale si riferisce il bilancio e in quello precedente. Nello schema di conto economico i proventi sono indicati senza segno, mentre gli oneri sono indicati fra parentesi. Nei prospetti di bilancio e nelle tabelle di Nota integrativa si \u00e8 proceduto agli opportuni arrotondamenti delle voci, delle sottovoci e dei \u201cdi cui\u201d, trascurando le frazioni degli importi pari o inferiori a 500 euro ed elevando al migliaio superiore le frazioni maggiori di 500 euro. L\u2019importo arrotondato delle voci \u00e8 ottenuto per somma degli importi arrotondati delle sottovoci. La cassa e le disponibilit\u00e0 liquide evidenziate nel Rendiconto finanziario sono costituite dal saldo della voce 10 \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d, inclusivo del saldo positivo dei conti correnti bancari a vista, dalle disponibilit\u00e0 sul conto corrente presso la Tesoreria centrale dello Stato, ricomprese nella voce 40 b \u201cCrediti verso clientela\u201d e dal saldo delle disponibilit\u00e0 liquide classificate all\u2019interno della voce 120 \u201cAttivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d, al netto dei conti correnti con saldo negativo evidenziati nella voce 10 a \u201cDebiti verso banche\u201d del passivo patrimoniale. COMPARAZIONE E INFORMATIVA La Nota integrativa evidenzia, come illustrato di seguito in dettaglio, tutte le informazioni previste dalla normativa, applicabili a CDP ed al suo Gruppo, nonch\u00e9 le indicazioni complementari ritenute necessarie a dare una rappresentazione veritiera e corretta della situazione aziendale. Le tabelle previste obbligatoriamente e i dettagli richiesti dalla Banca d\u2019Italia, applicabili, sono distintamente identificati secondo la numerazione stabilita dallo stesso Organo di Vigilanza ovvero secondo la Parte e la Sezione presenti nell\u2019Appendice \u201cB\u201d delle Istruzioni della Banca d\u2019Italia. Il rendiconto finanziario, predisposto secondo il metodo indiretto in accordo con il formato previsto nella citata circolare Banca d\u2019Italia n. 262/2005 include, nella liquidit\u00e0 generata / assorbita dalle passivit\u00e0 finanziarie, le variazioni delle passivit\u00e0 derivanti da attivit\u00e0 di finanziamento come previsto dal par. 44 B dello IAS 7. Relativamente a quanto richiesto dalla citata Circolare 262/2005 in tema di illustrazione dei dati e delle informazioni riferite al \u201cconsolidato prudenziale\u201d si fa presente che, in coerenza con il quadro normativo nazionale e comunitario, il Gruppo CDP non \u00e8 soggetto a vigilanza prudenziale su base consolidata. Ove pertanto viene fatto riferimento al perimetro \u201cconsolidato prudenziale\u201d, sono state ricomprese la Capogruppo CDP S.p.A. e le seguenti societ\u00e0, soggette a vigilanza su base individuale: CDP Real Asset SGR, CDP Venture Capital SGR e Fondo Italiano di Investimento SGR. Ove rilevante, \u00e8 stata data informativa di dettaglio distinguendo tra \u201cconsolidato prudenziale\u201d (al quale ci si pu\u00f2 riferire alternativamente con la dicitura \u201cgruppo bancario\u201d), e \u201caltre imprese\u201d. Tutte le societ\u00e0 controllate consolidate integralmente, diverse da quelle gi\u00e0 incluse nel perimetro \u201cconsolidato prudenziale\u201d, o \u201cgruppo bancario\u201d, sono ricomprese nel perimetro \u201caltre imprese\u201d. L\u2019articolo 5 del decreto-legge 30 settembre 2003, n. 269, relativo alla trasformazione di CDP in societ\u00e0 per azioni, prevede che si applichino a CDP le disposizioni del Titolo V del decreto legislativo 1\u00b0 settembre 1993, n. 385 (\"TUB\") previste per gli intermediari iscritti nell'elenco di cui all'articolo 106 del medesimo decreto legislativo, \u201ctenendo presenti le caratteristiche del soggetto vigilato e la speciale disciplina della gestione separata [\u2026]\". Al riguardo, si segnala che, a partire dal 2004, la Banca d\u2019Italia esercita su CDP una vigilanza prevalentemente di tipo informativo, condotta utilizzando dati gestionali basati sulla normativa di settore, volta ad acquisire elementi di conoscenza e di valutazione sull\u2019attivit\u00e0 e sull\u2019organizzazione aziendale di CDP. Non \u00e8 stata pertanto predisposta la sezione F \u2013 Informazioni sul patrimonio consolidato. Il bilancio consolidato presenta a fini comparativi i dati dell\u2019esercizio precedente. Sono state omesse le tabelle che non presentano importi sia per l\u2019esercizio di riferimento che per quello comparativo. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfCashFlowStatementExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-901": { "value": "RAPPRESENTAZIONE DEI DATI I prospetti di bilancio e le tabelle della Nota integrativa sono redatti, ove non diversamente specificato, in migliaia di euro. Con riferimento agli schemi di stato patrimoniale e di conto economico, sono riportate anche le voci che non presentano importi nell\u2019esercizio al quale si riferisce il bilancio e in quello precedente. Nello schema di conto economico i proventi sono indicati senza segno, mentre gli oneri sono indicati fra parentesi. Nei prospetti di bilancio e nelle tabelle di Nota integrativa si \u00e8 proceduto agli opportuni arrotondamenti delle voci, delle sottovoci e dei \u201cdi cui\u201d, trascurando le frazioni degli importi pari o inferiori a 500 euro ed elevando al migliaio superiore le frazioni maggiori di 500 euro. L\u2019importo arrotondato delle voci \u00e8 ottenuto per somma degli importi arrotondati delle sottovoci. La cassa e le disponibilit\u00e0 liquide evidenziate nel Rendiconto finanziario sono costituite dal saldo della voce 10 \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d, inclusivo del saldo positivo dei conti correnti bancari a vista, dalle disponibilit\u00e0 sul conto corrente presso la Tesoreria centrale dello Stato, ricomprese nella voce 40 b \u201cCrediti verso clientela\u201d e dal saldo delle disponibilit\u00e0 liquide classificate all\u2019interno della voce 120 \u201cAttivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d, al netto dei conti correnti con saldo negativo evidenziati nella voce 10 a \u201cDebiti verso banche\u201d del passivo patrimoniale. COMPARAZIONE E INFORMATIVA La Nota integrativa evidenzia, come illustrato di seguito in dettaglio, tutte le informazioni previste dalla normativa, applicabili a CDP ed al suo Gruppo, nonch\u00e9 le indicazioni complementari ritenute necessarie a dare una rappresentazione veritiera e corretta della situazione aziendale. Le tabelle previste obbligatoriamente e i dettagli richiesti dalla Banca d\u2019Italia, applicabili, sono distintamente identificati secondo la numerazione stabilita dallo stesso Organo di Vigilanza ovvero secondo la Parte e la Sezione presenti nell\u2019Appendice \u201cB\u201d delle Istruzioni della Banca d\u2019Italia. Il rendiconto finanziario, predisposto secondo il metodo indiretto in accordo con il formato previsto nella citata circolare Banca d\u2019Italia n. 262/2005 include, nella liquidit\u00e0 generata / assorbita dalle passivit\u00e0 finanziarie, le variazioni delle passivit\u00e0 derivanti da attivit\u00e0 di finanziamento come previsto dal par. 44 B dello IAS 7. Relativamente a quanto richiesto dalla citata Circolare 262/2005 in tema di illustrazione dei dati e delle informazioni riferite al \u201cconsolidato prudenziale\u201d si fa presente che, in coerenza con il quadro normativo nazionale e comunitario, il Gruppo CDP non \u00e8 soggetto a vigilanza prudenziale su base consolidata. Ove pertanto viene fatto riferimento al perimetro \u201cconsolidato prudenziale\u201d, sono state ricomprese la Capogruppo CDP S.p.A. e le seguenti societ\u00e0, soggette a vigilanza su base individuale: CDP Real Asset SGR, CDP Venture Capital SGR e Fondo Italiano di Investimento SGR. Ove rilevante, \u00e8 stata data informativa di dettaglio distinguendo tra \u201cconsolidato prudenziale\u201d (al quale ci si pu\u00f2 riferire alternativamente con la dicitura \u201cgruppo bancario\u201d), e \u201caltre imprese\u201d. Tutte le societ\u00e0 controllate consolidate integralmente, diverse da quelle gi\u00e0 incluse nel perimetro \u201cconsolidato prudenziale\u201d, o \u201cgruppo bancario\u201d, sono ricomprese nel perimetro \u201caltre imprese\u201d. L\u2019articolo 5 del decreto-legge 30 settembre 2003, n. 269, relativo alla trasformazione di CDP in societ\u00e0 per azioni, prevede che si applichino a CDP le disposizioni del Titolo V del decreto legislativo 1\u00b0 settembre 1993, n. 385 (\"TUB\") previste per gli intermediari iscritti nell'elenco di cui all'articolo 106 del medesimo decreto legislativo, \u201ctenendo presenti le caratteristiche del soggetto vigilato e la speciale disciplina della gestione separata [\u2026]\". Al riguardo, si segnala che, a partire dal 2004, la Banca d\u2019Italia esercita su CDP una vigilanza prevalentemente di tipo informativo, condotta utilizzando dati gestionali basati sulla normativa di settore, volta ad acquisire elementi di conoscenza e di valutazione sull\u2019attivit\u00e0 e sull\u2019organizzazione aziendale di CDP. Non \u00e8 stata pertanto predisposta la sezione F \u2013 Informazioni sul patrimonio consolidato. Il bilancio consolidato presenta a fini comparativi i dati dell\u2019esercizio precedente. Sono state omesse le tabelle che non presentano importi sia per l\u2019esercizio di riferimento che per quello comparativo. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForCashFlowsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-12": { "value": "Sezione 1 - Dichiarazione di conformit\u00e0 ai principi contabili internazionali Il presente bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 \u00e8 stato redatto in conformit\u00e0 ai Principi Contabili Internazionali IFRS, emanati dall\u2019International Accounting Standards Board (IASB), inclusi i documenti interpretativi SIC e IFRIC, in vigore alla data del 31 dicembre 2025 e omologati dalla Commissione Europea come stabilito da Regolamento Comunitario n. 1606 del 19 luglio 2002, pubblicato in Gazzetta Ufficiale L. 243 l\u201911 settembre 2002. Il presente bilancio consolidato \u00e8 stato predisposto, per quanto applicabile, sulla base della circolare n. 262 della Banca d\u2019Italia del 22 dicembre 2005 nella versione aggiornata del 17 novembre 2022, relativa a \u201cIl bilancio bancario - schemi e regole di compilazione\u201d, che regola la redazione dei bilanci bancari secondo i Principi contabili internazionali IFRS. I principi contabili IFRS applicati per la predisposizione del presente bilancio consolidato sono riportati nell\u2019elenco presente nella \u201cSezione 5 \u2013 Altri aspetti\u201d. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:StatementOfIFRSCompliance", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-858": { "value": "
Sezione 2 - Principi generali di redazione
Il bilancio consolidato del Gruppo CDP \u00e8 costituito dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dal prospetto della
redditivit\u00e0 complessiva, dal prospetto delle variazioni del patrimonio netto, dal rendiconto finanziario (redatto secondo il
metodo indiretto) e dalla nota integrativa, ed \u00e8 inoltre corredato dalla Relazione sulla gestione. Tali documenti, il bilancio
separato e gli allegati di entrambi i bilanci costituiscono la relazione finanziaria annuale.
I Prospetti contabili consolidati e le tabelle di nota integrativa consolidata presentano, oltre ai saldi relativi all\u2019esercizio
corrente, anche i corrispondenti valori di confronto riferiti all\u2019esercizio precedente.
Nel conto economico consolidato, nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva consolidata e nelle tabelle di nota integrativa,
i ricavi sono indicati senza segno, mentre i costi sono indicati tra parentesi, ove esposti all\u2019interno di tabelle che includono
anche voci di ricavo.
Ai fini interpretativi e per il supporto applicativo si \u00e8 tenuto conto dei seguenti documenti, ancorch\u00e9 non omologati dalla
Commissione europea:
\u2022 Conceptual framework for financial reporting;
\u2022 Implementation Guidance e Basis for Conclusions;
\u2022 Documenti interpretativi SIC/IFRIC;
\u2022 Documenti interpretativi sull\u2019applicazione degli IFRS in Italia predisposti dall\u2019Organismo Italiano di Contabilit\u00e0 (OIC) e
dall\u2019Associazione Bancaria Italiana (ABI);
\u2022 Documenti emanati dall\u2019EBA, ESMA e Consob in merito all\u2019applicazione di specifiche disposizioni degli IFRS;
\u2022 Documenti emanati dall\u2019ESMA e dalla Consob in merito agli assessment e all\u2019informativa previsti per la
rendicontazione finanziaria e la rendicontazione di sostenibilit\u00e0
175
.
Laddove le informazioni richieste dai principi contabili internazionali e dalle disposizioni contenute nella normativa Banca
d\u2019Italia non fossero ritenute sufficienti a dare una rappresentazione veritiera e corretta, nella nota integrativa vengono
fornite le informazioni complementari necessarie allo scopo.
Nella redazione del presente bilancio consolidato sono stati osservati i seguenti principi generali dettati dallo IAS 1 -
Presentazione del bilancio:
\u2022 Continuit\u00e0 aziendale: dando seguito a quanto previsto dal Documento congiunto Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del
6 febbraio 2009 in tema di informativa sulla continuit\u00e0 aziendale, in ottemperanza a quanto richiesto per lo stesso
tema dallo IAS 1 revised, il Gruppo CDP ha effettuato una valutazione della sua capacit\u00e0 di continuare a operare
come un\u2019unica entit\u00e0 economica in funzionamento la cui attivit\u00e0 continuer\u00e0 nel prevedibile futuro, tenendo conto di
tutte le informazioni disponibili su uno scenario di medio termine. Dall\u2019analisi di tali informazioni e sulla base dei risultati
evidenziati nei precedenti esercizi, si ritiene appropriato effettuare le valutazioni del bilancio consolidato nel
presupposto della continuit\u00e0 aziendale;
\u2022 Competenza economica: i fatti di gestione vengono rilevati in contabilit\u00e0 e nel bilancio consolidato del Gruppo CDP
(ad eccezione dell\u2019informativa relativa ai flussi finanziari) al momento della loro maturazione economica e a
prescindere dalla loro manifestazione monetaria, ed i costi e i ricavi sono imputati a conto economico sulla base del criterio di correlazione; \u2022 Rilevanza e aggregazione: tutte le voci contenenti attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi aventi natura e caratteristiche similari sono presentate distintamente nel bilancio, a meno che le stesse non siano irrilevanti; \u2022 Compensazione: non si \u00e8 effettuata alcuna compensazione tra le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0, i proventi e gli oneri, salvo nei casi in cui ci\u00f2 fosse espressamente richiesto o consentito dalle istruzioni di Banca d\u2019Italia, da un principio contabile o da una interpretazione; \u2022 Periodicit\u00e0 dell'informativa: il Gruppo CDP redige il presente bilancio consolidato, presentando la relativa informativa, con frequenza annuale; e rispetto agli esercizi passati non sono avvenuti cambiamenti in merito alla data di chiusura del proprio esercizio che continua ad essere il 31 dicembre di ciascun anno; \u2022 Informazioni comparative: le informazioni comparative sono presentate per due esercizi consecutivi (quello corrente e quello precedente). Tali informazioni comparative, riferite entrambe alla data di chiusura dell\u2019esercizio, sono fornite per ciascuno dei singoli documenti che compongono il bilancio, comprese le relative note integrative. Utilizzo di stime contabili L\u2019applicazione dei principi contabili internazionali per la redazione del bilancio consolidato comporta che il Gruppo CDP effettui stime contabili considerate ragionevoli e realistiche sulla base delle informazioni conosciute al momento della stima che influenzano il valore di iscrizione delle attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi, ricavi, e l\u2019informativa su attivit\u00e0 e passivit\u00e0 potenziali alla data di bilancio, nonch\u00e9 l\u2019ammontare dei ricavi e dei costi nell\u2019esercizio di riferimento. Le modifiche delle condizioni alla base di giudizi, assunzioni e stime adottati, inoltre, possono determinare un impatto sulle poste di bilancio consolidato e sui risultati economici negli esercizi successivi. Politiche contabili rilevanti ed incertezze sull\u2019utilizzo di stime nella predisposizione del bilancio consolidato (ai sensi di quanto previsto dallo IAS 1 e dalle raccomandazioni contenute nei Documenti Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 e n. 4 del 3 marzo 2010) L\u2019applicazione di alcuni principi contabili implica necessariamente il ricorso a stime ed assunzioni che hanno effetto sui valori delle attivit\u00e0, delle passivit\u00e0, dei costi e dei ricavi iscritti in bilancio e sull\u2019informativa fornita in merito alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 potenziali. Le assunzioni alla base delle stime formulate tengono in considerazione tutte le informazioni disponibili alla data di redazione del bilancio consolidato nonch\u00e9 le ipotesi considerate ragionevoli, anche alla luce dell\u2019esperienza storica. Per loro natura, non \u00e8 quindi possibile escludere che le ipotesi assunte, per quanto ragionevoli, possano non trovare conferma nei futuri scenari in cui il Gruppo CDP si trover\u00e0 ad operare. I risultati che si consuntiveranno in futuro potrebbero pertanto differire dalle stime effettuate ai fini della redazione del bilancio consolidato e potrebbero conseguentemente rendersi necessarie rettifiche ad oggi non prevedibili n\u00e9 stimabili rispetto al valore contabile delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 iscritte in bilancio. Al riguardo si evidenzia che le rettifiche nelle stime potrebbero rendersi necessarie a seguito dei mutamenti nelle circostanze sulle quali la stessa era fondata, in seguito a nuove informazioni o alla maggiore esperienza registrata. Le principali fattispecie per le quali \u00e8 maggiormente richiesto l'impiego di valutazioni soggettive da parte della direzione aziendale sono: \u2022 la quantificazione delle perdite per riduzione di valore dei crediti, delle partecipazioni e, in genere, delle altre attivit\u00e0 finanziarie soggette ad impairment; \u2022 l\u2019utilizzo di modelli valutativi per la rilevazione del fair value degli strumenti derivati e degli strumenti finanziari non quotati in mercati attivi; \u2022 la quantificazione dei fondi del personale e dei fondi per rischi e oneri (ivi inclusi i fondi per oneri ambientali connessi agli obblighi di bonifica, di ripristino di siti e/o terreni e di smantellamento impianti); \u2022 la stima e le assunzioni sulla recuperabilit\u00e0 della fiscalit\u00e0 differita, nonch\u00e9 di trattamenti fiscali suscettibili di interpretazioni; \u2022 le ipotesi statistiche e finanziarie utilizzate nella stima dei flussi di rimborso relativi al Risparmio Postale; \u2022 la valutazione della congruit\u00e0 del valore degli avviamenti e delle attivit\u00e0 immateriali; \u2022 la valutazione dei lavori in corso e delle rimanenze di materie prime, semilavorati e prodotti finiti; \u2022 la quantificazione dei ricavi relativi a incentivi output-based. La descrizione delle politiche contabili applicate sui principali aggregati di bilancio consolidato fornisce i dettagli informativi necessari all\u2019individuazione delle principali assunzioni e valutazioni utilizzate nella redazione del bilancio consolidato.
L'attuale scenario macroeconomico continua ad essere caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni
geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), alla variabilit\u00e0 delle condizioni di politica monetaria, al
generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri.
Per ulteriori dettagli sulle incertezze caratterizzanti il contesto attuale, si rimanda anche a quanto pi\u00f9 ampiamente esposto
nella Relazione sulla gestione nonch\u00e9 nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti della nota integrativa.
Principi contabili internazionali omologati al 31 dicembre 2025 ed in vigore dal 2025
Come richiesto dallo IAS 8 - Principi contabili, cambiamenti nelle stime contabili ed errori, vengono di seguito riportati i
nuovi principi contabili internazionali, o le modifiche dei principi contabili gi\u00e0 in vigore, la cui applicazione \u00e8 divenuta
obbligatoria a partire dal 1\u00b0 gennaio 2025:
\u2022 Regolamento (UE) 2024/2862 della Commissione del 12 novembre 2024 che modifica il regolamento (CE) n.
2023/1803 per quanto riguarda il principio contabile internazionale n. 21 (IAS 21).
Nuovi principi contabili e interpretazioni gi\u00e0 emessi e omologati dall\u2019Unione europea ma non ancora
in vigore (data di entrata in vigore a partire dagli esercizi amministrativi che inizieranno dal 1\u00b0
gennaio 2026)
Di seguito sono elencati i nuovi principi e le interpretazioni gi\u00e0 emessi ed omologati, ma non ancora entrati in vigore e,
pertanto, non applicabili per la redazione dei bilanci al 31 dicembre 2025:
\u2022 Regolamento (UE) 2025/1047 della Commissione del 27 maggio 2025 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803
per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 9 e l\u2019International Financial Reporting Standard 7;
\u2022 Regolamento (UE) 2025/1266 della Commissione del 30 giugno 2025 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803
per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 9 e l\u2019International Financial Reporting Standard 7;
\u2022 Regolamento (UE) 2025/1331 della Commissione, del 9 luglio 2025, che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per
quanto riguarda gli International Financial Reporting Standard 1, 7, 9 e 10 e il Principio contabile internazionale n. 7;
\u2022 Regolamento (UE) 2026/338 della Commissione del 13 febbraio 2026 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803
per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 18.
Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni non ancora omologati dall\u2019Unione europea
Alla data di approvazione del presente bilancio consolidato, risultano emanati dallo IASB, ma non ancora omologati
dall\u2019Unione europea, taluni principi contabili, interpretazioni ed emendamenti, tra i quali si segnalano:
\u2022 IFRS 19 Subsidiaries without Public Accountability: Disclosures (emesso il 9 maggio 2024);
\u2022 Amendments allo IAS 21 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates: Translation to Hyperinflationary
Presentation Currency (emesso il 13 novembre 2025);
\u2022 Amendments all\u2019IFRS 19 Subsidiary without Public Accountability: Disclosures (emesso il 21 agosto 2025).
Informativa sui temi prioritari e sulle considerazioni di carattere generale formulati da ESMA con riferimento alle relazioni finanziarie Nella redazione del bilancio annuale al 31 dicembre 2025, in continuit\u00e0 con quanto gi\u00e0 effettuato per i bilanci precedenti, il Gruppo CDP \u00e8 tenuto a considerare quanto richiesto dall\u2019ESMA nella raccomandazione di ottobre 2025 (European common enforcement priorities for 2025 corporate reportin\u2019) e porre attenzione sulla tematica dei rischi e degli eventuali impatti connessi al contesto geopolitico e alle tematiche climate-related, nella misura in cui tali effetti possano risultare significativi sulla performance, sulla posizione finanziaria e sulle relative disclosure. L\u2019attuale contesto di riferimento continua a essere caratterizzato da una combinazione di fattori: le tensioni geopolitiche pesano sulle prospettive globali attraverso l\u2019incertezza e una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, le politiche protezionistiche americane e il susseguirsi di ritorsioni, eccezioni e accordi generano inefficienze, cambiamenti negli schemi del commercio globale e rischi di interruzioni nelle catene di approvvigionamento, l\u2019evoluzione incerta delle condizioni di politica monetaria connessa al perdurare di incertezze sugli sviluppi futuri complicano le decisioni delle imprese. Nel corso del 2025 l'economia globale ha registrato, nel complesso, una resilienza superiore alle attese, mantenendo una crescita moderata nonostante il persistere di rilevanti incertezze geopolitiche e commerciali, che continuano a rappresentare un potenziale rischio per le prospettive future. L'introduzione e la successiva rimodulazione dei dazi statunitensi hanno contribuito a ridurre l'incertezza sulle politiche commerciali. Le Proiezioni macroeconomiche di dicembre 2025, pubblicate dalla Banca Centrale Europea (BCE), delineano prospettive di crescita a livello internazionale lievemente pi\u00f9 elevate rispetto a proiezioni precedenti, rimanendo comunque modeste rispetto alla media pre-pandemica 179 . Per l\u2019Area Euro, come riportato dal Comunicato Stampa Istat, Le prospettive per l\u2019economia italiana nel 2025-2026, ci si attende una tenuta del ritmo di espansione dell\u2019attivit\u00e0 economica. Nel 2025 la performance \u00e8 stata superiore alle attese grazie all\u2019aumento delle esportazioni (che hanno anticipato gli incrementi tariffari), alle pi\u00f9 favorevoli condizioni di finanziamento, al ritorno dell\u2019inflazione su valori in linea con gli obiettivi BCE, allo stimolo agli investimenti forniti dai fondi comunitari 180 . Per l\u2019economia italiana, le ultime previsioni della Banca d\u2019Italia confermano una crescita del PIL a ritmi moderati sia per il 2025 (+0,6%) che nel 2026 (+0,6%) con un lieve incremento sul 2027 (+0,8%), alla luce di un\u2019espansione dei consumi favorita dall\u2019aumento del reddito disponibile reale, nonch\u00e9 degli investimenti beneficiando delle misure del Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza (PNRR) 181 . L'orizzonte previsionale \u00e8 influenzato dall'incertezza derivante dalle politiche commerciali USA e dalle ipotesi sugli effetti reali dovuti alle imposizioni tariffarie; la stessa, si andrebbe tuttavia gradualmente ad attenuare con il supporto della stabilizzazione della domanda dei principali partner commerciali italiani e con la prosecuzione della dinamica di rallentamento dei prezzi (in particolare favorita dalla debolezza dei corsi delle materie prime) 182 . Con riguardo alla dinamica di riduzione dei prezzi avviatasi dal 2023, la stessa \u00e8 proseguita anche nel 2025; le Proiezioni macroeconomiche pubblicate dalla BCE prevedono per il 2026 un ulteriore rallentamento inflazionistico favorito dal calo dei listini dei beni energetici, con successivo aumento nel 2027, pi\u00f9 marcato nel 2028 per effetto del nuovo sistema UE per lo scambio di quote di emissione 183 . Sul fronte della politica monetaria, alla luce delle dinamiche inflazionistiche, delle condizioni di finanziamento e delle stime sulla crescita, la BCE ha proseguito, nella prima met\u00e0 del 2025, con il processo di riduzione dei tassi di interesse (procedendo a tagli di 0,25 punti percentuali rispettivamente a gennaio, marzo, aprile e giugno). Nel corso dell\u2019anno, nonostante la stabilizzazione della politica monetaria della BCE, i tassi risk-free su scadenze fino a 15 anni risultano in aumento, in media, dello 0,22%. Per quanto riguarda i rischi climatici, ovvero rischi di natura sistemica, che si propagano a cascata sull\u2019intera societ\u00e0, il World Economic Forum, nell\u2019annuale Global Risks report pubblicato a gennaio 2026, continua a considerare gli eventi climatici estremi tra i maggiori pericoli per l\u2019umanit\u00e0, sia nel breve (1-2 anni) sia nel lungo termine (10 anni). A tal riguardo, nel settore energetico, le variazioni nelle temperature medie ed estreme potrebbero comportare l\u2019aumento della domanda di energia nei periodi estivi e la diminuzione della domanda nei periodi invernali (influenzata anche dalla combinazione di fattori geografici, socioeconomici e tecnologici), mentre, dal lato dell\u2019offerta, i cambiamenti climatici potrebbero influire negativamente sulle infrastrutture energetiche in alcune zone geografiche. Anche per il 2025, sulla base dei requirement dei regulator nazionali e internazionali, CDP e le societ\u00e0 del Gruppo sono state chiamate a valutare e dare disclosure degli impatti che il contesto geopolitico e le connesse incertezze possono avere sul bilancio e sulle specifiche operativit\u00e0, nonch\u00e9 continuare a porre focus sui potenziali impatti delle tematiche climate-related. Rischi e incertezze Sulla base dello scenario sopra delineato (per dettagli del quale si rimanda a quanto pi\u00f9 ampiamente descritto nella sezione Contesto di mercato \u2013 Scenario macroeconomico della Relazione sulla gestione), CDP valuta e fattorizza gli impatti che tale contesto e le connesse incertezze possono avere sul proprio bilancio e sulla propria operativit\u00e0. I principali rischi a cui \u00e8 esposto il Gruppo CDP nello svolgimento della propria attivit\u00e0 possono essere descritti secondo la seguente tassonomia: \u2022 Rischio di credito: \u00e8 il rischio che un debitore non mantenga i propri impegni in relazione ad un finanziamento o ad un titolo obbligazionario emesso; \u2022 Rischio di controparte: \u00e8 il rischio che una controparte non mantenga i propri impegni con riferimento ad una o pi\u00f9 operazioni in derivati o di tesoreria; \u2022 Rischio di concentrazione: \u00e8 il rischio derivante da grandi esposizioni verso singole controparti, verso gruppi di controparti connesse oppure verso controparti esercitanti la stessa attivit\u00e0, appartenenti al medesimo settore economico o alla stessa area geografica; \u2022 Rischio di liquidit\u00e0: \u00e8 il rischio che un\u2019istituzione finanziaria sia incapace di far fronte ai propri impegni a causa di difficolt\u00e0 nel reperire finanziamenti o nel dismettere attivi, oppure che sia incapace di monetizzare sul mercato asset detenuti senza peggiorarne significativamente il prezzo di mercato; \u2022 Rischi di mercato (rischio di tasso d\u2019interesse e di prezzo, rischio di cambio): \u00e8 il rischio che movimenti avversi dei tassi d\u2019interesse e di inflazione nonch\u00e9 dei tassi di cambio, influenzino negativamente il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione finanziaria; \u2022 Rischio spread: \u00e8 Il rischio che movimenti avversi dei differenziali creditizi del portafoglio titoli Held To Collect & Sell influenzino negativamente il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione finanziaria; \u2022 Rischio azionario: \u00e8 il rischio che movimenti avversi del valore di titoli azionari influenzino negativamente il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione finanziaria; 181 \u2022 Rischio reputazionale: \u00e8 il rischio attuale o prospettico di flessione degli utili, di perdita di valore economico o di pregiudizio al proprio ruolo istituzionale, derivante da una percezione negativa dell'immagine di CDP da parte di clienti, controparti, azionisti, investitori, Autorit\u00e0 di Vigilanza o altri stakeholder; \u2022 Rischio operativo: \u00e8 il rischio che sistemi informativi inadeguati, errori operativi, falle nei controlli interni o nelle procedure, frodi, azioni legali, sentenze o contratti non applicabili oppure eventi esterni (es. terremoti, epidemie, etc.) possano causare perdite per un\u2019istituzione finanziaria; \u2022 Rischio paese: \u00e8 il rischio che eventi che si verificano in paesi diversi dall\u2019Italia possano determinare delle perdite. Non \u00e8 meramente riferito al rischio di credito associato alle esposizioni verso l\u2019amministrazione pubblica del paese estero (rischio sovrano), ma \u00e8 riferito a tutte le esposizioni indipendentemente dalla natura delle controparti. L\u2019evolversi del contesto geopolitico e del correlato scenario macroeconomico non hanno fatto rilevare rischi precedentemente non considerati, in quanto i fenomeni riscontrati rientrano in fattispecie gi\u00e0 mappate e oggetto di presidio. Il Gruppo CDP rivolge, inoltre, particolare attenzione ai rischi emergenti derivanti dai cambiamenti climatici, sia in termini di possibili impatti economico-finanziari sia in termini di potenziali rischi reputazionali, dal momento che le conseguenze del cambiamento del clima e il processo di transizione verso un\u2019economia green potrebbero influire in maniera non trascurabile sul rischio di credito, sul rischio azionario e sul rischio operativo. La crescente rilevanza dei temi relativi ai cambiamenti climatici ha richiesto al Gruppo CDP un rafforzamento del presidio dei rischi climatici ed ambientali, i quali si caratterizzano nelle seguenti categorie: \u2022 rischio fisico, ovvero rischio da danni economici diretti od indiretti dovuti a fenomeni climatici o naturali ricorrenti o estremi; \u2022 rischio di transizione, ovvero il rischio di business legato alle politiche di contenimento del global warming con particolare focus sul settore energetico; e \u2022 rischio ambientale, ovvero il rischio di danni ambientali nel corso dell\u2019attivit\u00e0 di business e di contenziosi legali connessi alla violazione di normative per la tutela dell\u2019ambiente, con conseguenze potenziali in termini reputazionali. CDP analizza il proprio profilo di esposizione e di rischio attraverso la valutazione delle poste sensibili ai tassi di interesse (sia iscritte nello stato patrimoniale che fuori bilancio), quantificando, nella prospettiva del valore economico, la reazione rispetto a perturbazioni piccole (analisi di sensitivity) e grandi (stress test) dei fattori di rischio. CDP valuta l\u2019impatto del rischio tasso anche in una prospettiva reddituale, riferita ad orizzonti pi\u00f9 brevi, quantificando in particolare l\u2019impatto di movimenti paralleli della curva dei tassi sul margine d\u2019interesse. In risposta al contesto osservato, CDP ha adottato un approccio prudente, monitorando le proprie esposizioni al fine di intercettare eventuali segnali che richiedano l\u2019adozione di specifiche strategie di mitigazione dei rischi, nella consueta ottica di gestione dell\u2019ALM. Gli impatti del contesto geopolitico sull\u2019esposizione al rischio di tasso sono stati finora contenuti, sebbene non possa escludersi che, in presenza di situazioni di particolare tensione sui mercati, l\u2019esposizione di CDP possa richiedere interventi di gestione attiva, ad esempio sul portafoglio dei derivati di copertura 184 . Con riferimento al rischio di liquidit\u00e0, CDP monitora l\u2019andamento della raccolta, sia sul mercato dei capitali, sia tramite il canale del risparmio postale. L\u2019esposizione diretta al rischio di prezzo delle commodities risulta particolarmente contenuta, mentre \u00e8 presente una esposizione indiretta tramite alcuni asset del proprio portafoglio partecipativo o del portafoglio creditizio. Per quanto riguarda le specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia quanto segue: \u2022 Relativamente a Fintecna S.p.A., pur nella difficolt\u00e0 di effettuare previsioni accurate, non si individuano elementi derivanti dallo sviluppo dell\u2019attuale contesto geopolitico che possano coinvolgere in modo diretto l\u2019attivit\u00e0 della Societ\u00e0. Nel corso del 2025, si \u00e8 proceduto ad assicurare il monitoraggio dei rischi mediante gli strumenti operativi di cui Fintecna si \u00e8 dotata, in linea con le metodologie adottate dal Gruppo CDP. Il profilo di rischio rimane principalmente correlato alle attivit\u00e0 di gestione dei processi di liquidazione e del rilevante contenzioso in essere (rischio operativo), riferibile alle molteplici realt\u00e0 societarie incorporate nel corso degli anni. Tra i rischi operativi, rilevano anche quelli connessi alla gestione delle attivit\u00e0 di bonifica ambientale dei siti di propriet\u00e0 del Patrimonio Separato Efim, degli immobili in origine facenti capo al Patrimonio Separato Iged, all\u2019espletamento da parte di Fintecna delle funzioni di liquidatore e, a partire dal presente esercizio, al ruolo di Commissario di Amministrazioni Straordinarie, nonch\u00e9 da ultimo quelli riconducibili alla gestione della partecipazione in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione e dei veicoli da essa controllati. Considerata la complessit\u00e0 che caratterizza tali situazioni ed i margini di aleatoriet\u00e0 circa l'evoluzione delle stesse, Fintecna aggiorna periodicamente le valutazioni in merito alla congruit\u00e0 dei fondi per rischi e oneri appostati nel bilancio, ad oggi ritenuti congrui ed atti a fronteggiare i probabili oneri. Per quanto attiene l\u2019attivit\u00e0 del Patrimonio Separato Efim, si rappresenta che fenomeni inflattivi connessi ad eventuali eventi che impattino negativamente sull\u2019attuale contesto geopolitico potrebbero comportare un aggravio dei costi connessi alle attivit\u00e0 di bonifica e smaltimento. Con riferimento al Patrimonio Separato Iged ed alla partecipazione in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione, si rileva un rischio di mercato connesso a fattori macroeconomici afferenti all\u2019andamento del mercato immobiliare che possono generare un deprezzamento del valore degli asset, ancorch\u00e9 non strettamente correlato a fattori direttamente condizionati dal contesto geopolitico. Il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni periodiche affidate agli esperti indipendenti. Altro fattore di rischio \u00e8 connesso all\u2019eventuale difficolt\u00e0 nello smobilizzo del patrimonio di propriet\u00e0, rappresentato principalmente da immobili dislocati sul territorio italiano. Al fine di misurare e gestire il rischio di mercato, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni periodiche affidate agli esperti indipendenti. \u2022 Per CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione si \u00e8 tenuto conto degli impatti connessi all\u2019attuale contesto di riferimento, caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle crisi geopolitiche in corso e all\u2019andamento dei livelli di inflazione e dei tassi di interesse. A titolo esemplificativo e non esaustivo, gli impatti di tali fattori sulla attivit\u00e0 della Societ\u00e0 potrebbero essere connessi a maggiori difficolt\u00e0 a reperire funding da parte dei potenziali acquirenti degli immobili, nonch\u00e9 aggravi dei costi di gestione degli asset, dovuti sia all\u2019inflazione che a eventuali criticit\u00e0 negli approvvigionamenti. In ragione dell\u2019operativit\u00e0 di CDP Immobiliare, il rischio di mercato si configura come il rischio di perdite inattese collegate a fattori macroeconomici afferenti all\u2019andamento del mercato immobiliare che generano un deprezzamento del valore degli immobili. Al fine di misurare e gestire tale rischio, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni semestrali affidate agli esperti indipendenti. Con riferimento all\u2019esposizione al rischio di tasso, essa risulta limitata alla passivit\u00e0 finanziaria a medio-lungo termine della societ\u00e0 partecipata Quadrifoglio Brescia in liquidazione, su cui sono in corso, peraltro, attivit\u00e0 volte alla ristrutturazione del debito con le Societ\u00e0 creditrici. \u2022 CDP Real Asset SGR, alla luce delle analisi svolte e delle informazioni attualmente disponibili, non rileva particolari rischi o incertezze derivanti dall\u2019attuale contesto geopolitico tali da incidere in modo significativo sull\u2019informativa finanziaria, in quanto la Societ\u00e0 non evidenzia esposizioni rilevanti verso aree geografiche o controparti direttamente interessate da tensioni geopolitiche tali da compromettere la continuit\u00e0 operativa o la recuperabilit\u00e0 delle attivit\u00e0 iscritte in bilancio. Non risultano, inoltre, impatti significativi sulla valutazione di crediti, immobilizzazioni, rimanenze o altre poste patrimoniali e non si riscontrano elementi che possano incidere in misura apprezzabile sulle stime contabili adottate. In ogni caso, CDP Real Asset SGR mantiene un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione del contesto macroeconomico e geopolitico, al fine di intercettare tempestivamente eventuali impatti futuri e garantire un\u2019adeguata e trasparente rappresentazione in bilancio. \u2022 Relativamente a SIMEST S.p.A., l\u2019attuale quadro di riferimento conferma alcuni potenziali impatti, in particolare in termini di rischio di credito, riconducibili al possibile deterioramento del merito creditizio (peggioramento del rating/crescita dei default attesi) e relativi accantonamenti, con conseguenti effetti sul forecast e sul budget, e rischi di frode, antiriciclaggio e reputazionali legati anche all\u2019operativit\u00e0 delle risorse pubbliche gestite. A maggior presidio dei rischi connessi al contesto di riferimento, le funzioni di controllo di SIMEST hanno proseguito le attivit\u00e0 di consolidamento del framework di monitoraggio e controllo dei rischi, al fine di cogliere, in maniera ancora pi\u00f9 tempestiva, eventuali variazioni di scenario in termini di rischio di credito, di liquidit\u00e0, di tasso e altri rischi assicurando reattivit\u00e0 e capacit\u00e0 di adattamento. Con riferimento al rischio di credito, SIMEST ha proseguito il consolidamento dei modelli e strumenti di misurazione e monitoraggio. Le considerazioni relative allo scenario geopolitico sono fattorizzate ed incluse, attraverso modelli e metriche di valutazione, nella determinazione dell\u2019Expected Credit Loss, nelle misurazioni di fair value, nella gestione dei rischi finanziari ed altri rischi. Tali ambiti, pertanto, valutati come materiali sulla base delle caratteristiche del Business Model di SIMEST, risultano opportunamente presidiati. Relativamente al rischio di liquidit\u00e0, la societ\u00e0 ha proseguito le attivit\u00e0 di monitoraggio degli indicatori di rischio formulati in coerenza con la normativa prudenziale e adeguatamente adattati al proprio Business Model, ovvero l\u2019indicatore di liquidit\u00e0 a breve e l\u2019indicatore di liquidit\u00e0 strutturale, risultati efficaci. Con riferimento al rischio tasso, il framework prevede l\u2019adozione della metodologia di Repricing Gap che quantifica il rischio tasso tramite il calcolo dello sbilancio, differenziato per bucket temporali predeterminati, tra poste attive e passive esposte al rischio tasso. Il Repricing Gap sulle diverse scadenze, abbinato ad una ipotesi di variazione dei tassi, consente di quantificare i potenziali impatti a conto economico, individuando i relativi limiti su due livelli: soft limit e hard limit. Le attivit\u00e0 svolte nel corso del2025 hanno confermato l\u2019efficacia di tale indicatore. In ambito fondi pubblici e con particolare riferimento all\u2019operativit\u00e0 del Fondo 295/73, sono state avviate durante l\u2019anno le attivit\u00e0 di copertura del rischio tasso tramite macro-hedge poste in essere dal Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze. Per quanto riguarda i rischi ESG, questi ultimi possono ripercuotersi positivamente o negativamente sulla performance economico-finanziaria e sulla solvibilit\u00e0 delle controparti di SIMEST. Le attivit\u00e0 previste nell'ambito del Piano Strategico di SIMEST in materia di sostenibilit\u00e0 hanno registrato significativi progressi nel corso del 2025, con lo sviluppo di un modello di valutazione dei rischi ESG per le operazioni di investimento partecipativo, in conformit\u00e0 con le previsioni della Policy di Gruppo. Il modello, attraverso un approccio quali-quantitativo, attribuisce un livello di rischiosit\u00e0 per ciascuna componente ESG, definendo altres\u00ec un indicatore sintetico di rischio. \u2022 CDP Equity S.p.A. e CDP RETI S.p.A., in qualit\u00e0 di holding finanziarie, sono per loro natura esposte, in via indiretta, ai rischi di business delle proprie partecipate ed ai principali elementi d\u2019incertezza che ne condizionano le performance economico-finanziarie e i ritorni attesi in considerazione dei propri investimenti ed impegni; per tale ragione, viene effettuato dalle stesse un costante monitoraggio dei risultati economici conseguiti ed attesi dalle proprie partecipate, valutando le proposte avanzate dal management nell\u2019ambito della gestione, tenendo conto del settore e del mercato di riferimento oltrech\u00e9 del generale contesto politico, economico e sociale. Nel corso del 2025, la Direzione Rischi di CDP Equity ha svolto la propria attivit\u00e0 in osservanza dei principi di gestione dei rischi lungo tre principali direttrici: (i) valutazione dei rischi connessi al portafoglio investimenti, sia in fase di delibera delle operazioni di investimento e disinvestimento sia periodicamente mediante monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio; (ii) valutazione dei rischi a cui la societ\u00e0 \u00e8 esposta nell\u2019ambito della propria operativit\u00e0 caratteristica; e (iii) verifiche nell\u2019ambito delle valutazioni delle attivit\u00e0 aziendali nel contesto del processo contabile. Con riferimento al monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio, l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 stata condotta nel continuo anche sulla base della reportistica periodica ricevuta dalle societ\u00e0 e dai gestori, nonch\u00e9 delle informazioni pubbliche a disposizione. In aggiunta, sono stati svolti specifici approfondimenti sulle partecipate (quali, ad esempio, analisi sui principali impatti legati all\u2019introduzione dei dazi da parte dell\u2019amministrazione statunitense) e sui fondi sottoscritti. Inoltre, la Direzione Rischi ha effettuato una specifica valutazione dei rischi ESG connessi agli investimenti diretti e ai fondi. L\u2019insieme delle analisi svolte ha consentito di monitorare il profilo di rischio del portafoglio. \u2022 CDP RETI S.p.A. in termini complessivi, non \u00e8 esposta in misura significativa al rischio di credito, fattispecie riconducibile principalmente all\u2019incasso dei dividendi deliberati dalle controllate ed all\u2019attivit\u00e0 di negoziazione di strumenti derivati (per le quali \u00e8 previsto lo scambio di cash collateral), depositi bancari e deposito irregolare con la controllante CDP S.p.A... Per quanto concerne, invece, l\u2019esposizione al rischio di tasso d\u2019interesse, la societ\u00e0 ha in essere due operazioni di IRS contabilizzate in hedge accounting (cash-flow hedge) con controparte CDP S.p.A. a copertura del Term Loan a tasso variabile, il cui rendimento risente della variabilit\u00e0 dei tassi. Relativamente alle imposte sul reddito e alla fiscalit\u00e0 differita, i livelli di risultato di CDP RETI S.p.A. non risultano, sulla base delle pi\u00f9 recenti previsioni, caratterizzati da elementi di significativa volatilit\u00e0; al contrario sono attesi in crescita negli esercizi futuri. \u2022 Il gruppo Snam, nonostante uno scenario geopolitico caratterizzato da molteplici fattori di incertezza, ha proseguito il proprio percorso di rafforzamento industriale e finanziario, completando senza ritardi il piano di investimenti 2025, garantendo al contempo la continuit\u00e0 delle attivit\u00e0 operative: in questo contesto si inserisce l\u2019avvio delle operazioni del nuovo punto di importazione rappresentato dal terminale FSRU al largo di Ravenna, entrato in funzione nel maggio 2025, che ha incrementato la capacit\u00e0 nazionale di rigassificazione. Con riferimento alle partecipate estere del gruppo, nel corso del 2025 le forniture di gas russo verso l\u2019Europa, gi\u00e0 attestate su livelli marginali rispetto ai volumi antecedenti il conflitto, hanno registrato un\u2019ulteriore e significativa riduzione, in seguito al mancato rinnovo dell\u2019accordo sul transito attraverso l\u2019Ucraina. Tale calo \u00e8 stato compensato dal prelievo dagli stoccaggi e da maggiori forniture di GNL. Grazie alle continue azioni di diversificazione delle fonti di approvvigionamento e agli investimenti per la sicurezza delle forniture, non si registrano situazioni di discontinuit\u00e0 o criticit\u00e0 di rilievo nel perimetro degli asset internazionali di Snam. Con riferimento alle partecipate austriache TAG (societ\u00e0 a controllo congiunto) e GCA (societ\u00e0 collegata), non si segnalano aggiornamenti nel quadro regolatorio applicabile al periodo regolatorio (2025-2027). L\u2019attuale framework ha significativamente modificato il previgente quadro regolatorio e, inter alia, oltre a prevedere l\u2019eliminazione del rischio volume per i due Transmission System Operator (TSO), ha definito anche meccanismi compensativi a carico delle societ\u00e0, operanti gi\u00e0 dal 2025. Tale cambiamento ha permesso alla societ\u00e0 TAG di tornare alla profittabilit\u00e0 dopo alcuni anni di risultati negativi influenzati dal mutato contesto degli approvvigionamenti. Con riferimento alla situazione in Medio Oriente, il conflitto nella striscia di Gaza non comporta, al momento, impatti diretti sugli asset di Snam e sull\u2019operativit\u00e0 della pipeline che collega Israele ed Egitto (EMG, societ\u00e0 collegata). Relativamente alle tematiche climate-related, la legislazione introdotta in risposta ai cambiamenti climatici pu\u00f2 dar luogo a nuovi obblighi che prima non esistevano. Snam ha definito obiettivi sfidanti verso una progressiva decarbonizzazione: la piena realizzazione di tale politica, finalizzata anche alla riduzione delle emissioni di CO2, unitamente agli interventi di efficienza energetica e di mitigazione a tutela della biodiversit\u00e0, non hanno comportato l\u2019esigenza di rilevare passivit\u00e0 precedentemente non iscritte. Pertanto, non si \u00e8 resa necessaria la rivisitazione critica degli accantonamenti espressi in bilancio. \u2022 Il gruppo Terna monitora con attenzione l\u2019attuale contesto geopolitico internazionale, caratterizzato da elevati livelli di incertezza che, pur non determinando effetti immediati sulle attivit\u00e0 del gruppo, potrebbero influenzarne le prospettive di sviluppo nel medio periodo. In tale contesto, Terna garantisce sia il monitoraggio costante della nuova normativa in materia di Sanzioni Internazionali sia il rafforzamento delle proprie due diligence e dei controlli ordinari. Eventuali pressioni sui costi dei materiali o dei servizi, connesse a tensioni geopolitiche o rallentamenti delle catene di approvvigionamento internazionali, non rappresentano un rischio rilevante per il gruppo, poich\u00e9 le revisioni prezzo previste per legge sono interamente riconosciute nella RAB (Regulated Asset Base) ai fini del calcolo della remunerazione degli investimenti effettuati. L\u2019analisi condotta sugli effetti del contesto geopolitico, comprensiva della valutazione dei potenziali impatti derivanti dai conflitti in corso e dalle nuove aree di instabilit\u00e0, non ha generato trigger event tali da determinare la necessit\u00e0 di testare l\u2019esistenza di riduzioni di valore degli immobili, impianti e macchinari di propriet\u00e0 del gruppo e delle attivit\u00e0 immateriali a vita utile definita. Il gruppo Terna considera, inoltre, che possa esistere un rischio connesso alla supply chain derivante da potenziali cambiamenti significativi nella strategia dei fornitori chiave, acuiti dalla crisi globale delle catene di approvvigionamento, determinato da conflitti internazionali, imposizione di dazi, restrizioni dell\u2019offerta, dal processo di transizione energetica in corso in numerosi Paesi e dall\u2019adeguamento delle specifiche tecniche alle nuove normative. Tale rischio potrebbe avere impatti potenziali sugli interventi di realizzazione e manutenzione, con possibili conseguenze sulla continuit\u00e0 e qualit\u00e0 del servizio e sulle tempistiche di completamento delle opere. Il gruppo Terna monitora costantemente l\u2019evoluzione della supply chain al fine di identificare tempestivamente eventuali criticit\u00e0 e adottare le necessarie misure correttive. Si evidenzia, inoltre, che Terna e le sue societ\u00e0 controllate non hanno sedi n\u00e9 attivit\u00e0 rilevanti nelle regioni interessate dai conflitti e non sussistono rapporti commerciali significativi con gli Stati Uniti d\u2019America. Nell\u2019ambito dei finanziamenti e dei prestiti obbligazionari, il gruppo Terna ha in essere alcuni finanziamenti di natura bancaria che contengono previsioni c.d. ESG-linked, un programma di c.d. commercial paper, che consente l\u2019emissione di c.d. ESG Notes e, inoltre, ha effettuato emissioni obbligazionarie Green e European Green Bond. Per quanto concerne i finanziamenti bancari ESG-linked \u00e8 previsto un meccanismo di premio/penalit\u00e0, applicabile al pagamento degli interessi maturandi a partire da una determinata data prevista contrattualmente, collegato al raggiungimento di specifici indicatori ambientali, sociali e di governance. Alla luce di quanto esposto, il gruppo Terna ritiene che possa sussistere un rischio, seppur non significativo, relativo al raggiungimento degli obiettivi ESG. Il mancato raggiungimento di tali obiettivi entro la data contrattualmente prevista comporterebbe infatti un lieve incremento del costo del debito, il cui impatto sugli oneri finanziari risulterebbe in ogni caso trascurabile. Il gruppo Terna monitora costantemente tutte le attivit\u00e0 correlate al cambiamento climatico e, allo stato attuale, non rileva criticit\u00e0. \u2022 Il gruppo Italgas considera i rischi e le incertezze dell\u2019attuale contesto geopolitico, identificando i possibili effetti che questi possono avere sulle valutazioni, sulle stime e sulle analisi di sensitivit\u00e0, monitorando i potenziali impatti che possono incidere sulla situazione economico-finanziaria del gruppo. Italgas monitora i rischi legati al cambiamento climatico tramite il sistema di Enterprise Risk Management (ERM), distinguendo tra rischi fisici, connessi all\u2019aumento di eventi climatici estremi e delle temperature medie nelle aree di operativit\u00e0, e rischi di transizione, legati all\u2019evoluzione normativa sulle emissioni, allo sviluppo tecnologico e all\u2019incertezza sul ruolo futuro del gas naturale nel mix energetico. Per i rischi fisici, Italgas attua un monitoraggio continuo dell\u2019integrit\u00e0 delle infrastrutture e utilizza tecnologie innovative per individuare tempestivamente eventuali criticit\u00e0 e limitare gli impatti sul servizio. I rischi di transizione sono gestiti attraverso investimenti in innovazione tecnologica, digitalizzazione della rete e adeguamento delle infrastrutture alla distribuzione di gas alternativi, quali idrogeno, biometano ed e -gas, oltre a progetti di efficienza energetica e riduzione delle emissioni. \u2022 Il gruppo Ansaldo Energia, nel corso del 2025, ha monitorato attentamente l\u2019evoluzione del contesto macroeconomico e geopolitico, con particolare riferimento all\u2019introduzione o al rafforzamento di misure protezionistiche e dazi doganali da parte di alcuni Paesi. In tale ambito, si evidenzia che, nell\u2019esercizio in corso, il gruppo Ansaldo non ha sviluppato ricavi da vendite negli Stati Uniti d\u2019America. A partire dalla presa ordini 2026, esiste la possibilit\u00e0 che vengano instaurati rapporti commerciali con controparti localizzate in tali aree: in tale scenario, l\u2019approccio delle societ\u00e0 del gruppo Ansaldo \u00e8 quello di prevedere contrattualmente che l\u2019onere derivante da eventuali misure protezionistiche sia posto a carico dei clienti che, al momento, stanno mostrando disponibilit\u00e0 a valutare di accettare tale condizione. L\u2019eventuale esposizione del gruppo Ansaldo a tale rischio risulterebbe comunque limitata, rappresentando una quota minoritaria degli attuali volumi di order intake. Con riferimento alla catena di approvvigionamento, il gruppo Ansaldo sta proseguendo con successo la propria strategia di vendor base extension, che ha consentito di conseguire gi\u00e0 una riduzione di circa il 25% del market share dei fornitori single source, con una tendenza all\u2019ulteriore decremento nei prossimi esercizi. Sia gli impatti sui costi di approvvigionamento sia la continuit\u00e0 dei flussi logistici - inclusa l\u2019eventuale necessit\u00e0 di riconfigurare la supply chain in presenza di nuovi dazi commerciali - sono valutati come rischi contenuti entro limiti fisiologici. Con riferimento al contesto geopolitico attuale, le sanzioni volte a colpire gli scambi commerciali con la Russia e il 18\u00b0 pacchetto sanzionatorio hanno previsto, oltre alle restrizioni di carattere soggettivo, anche restrizioni di carattere oggettivo, ampliando l\u2019elenco dei prodotti la cui vendita, fornitura, trasferimento o esportazione (diretta o indiretta) a qualsiasi persona fisica o giuridica, entit\u00e0 o organismo in Russia o per un uso in Russia \u00e8 vietata. In particolare, tali misure restrittive hanno inciso sul business del gruppo Ansaldo in Russia, prevedendo il divieto di esportazione di taluni prodotti/materiali e l\u2019obbligo di ottenimento di licenza di esportazione per taluni beni; tale provvedimento si aggiunge al divieto assoluto di esportazione dei beni duali gi\u00e0 previsto dai precedenti pacchetti sanzionatori. Nell\u2019ambito dell\u2019esposizione del gruppo ai rischi finanziari, si evidenzia che grazie alla politica della Banca Centrale Europea (che ha lasciato invariati nelle ultime due sedute i livelli in relazione al tasso sui depositi e a quello sui rifinanziamenti principali), la capogruppo Ansaldo Energia ha beneficiato di una positiva stabilizzazione degli oneri per interessi relativi alla quota a tasso variabile del proprio indebitamento finanziario. In aggiunta, in tale ambito, si evidenza un ulteriore risparmio di interessi attivi determinato dalla riduzione dello spread applicato dalle banche in relazione a questi finanziamenti, in considerazione del testing del Leverage Ratio al 30 giugno 2025, che ha consentito una riduzione del margine in coerenza con le margin rachets previste nei rispettivi contratti di finanziamento. Il residuo della posizione debitoria lorda non \u00e8 soggetto a rischi conseguenti alle fluttuazioni dei tassi di interesse, anche grazie agli strumenti di copertura a tasso fisso in essere (IRS). Nonostante il protrarsi di una complessa situazione geopolitica, il miglioramento del contesto di mercato, unitamente alle buone performance del comparto Service e al progressivo completamento dei progetti New Units, hanno sostanzialmente abbassato l\u2019esposizione per il gruppo al rischio liquidit\u00e0: a tal proposito si ricorda che l\u2019operating cash flow ha fatto segnare in questo esercizio una performance molto positiva. In tale ambito \u00e8 importante altres\u00ec sottolineare il positivo impatto sul rischio di rottura dei covenants finanziari. \u2022 Per il gruppo Fincantieri, si conferma l\u2019impegno costante nell\u2019attuazione di politiche di mitigazione del rischio prezzo sugli acquisti di materie prime, ovvero il rischio che fluttuazioni del prezzo delle materie prime impattino i costi di produzione del gruppo. Tale rischio pu\u00f2 insorgere ad esempio a seguito di eventi catastrofici che incidano sulla catena di fornitura, a seguito di variazioni delle politiche doganali o accordi internazionali in termini di import/export o in seguito 9 di squilibri momentanei o strutturali tra domanda ed offerta. Al fine di prevenire e proteggersi dall\u2019impatto delle variazioni di prezzo delle materie prime sui costi di produzione, vi \u00e8 una continua verifica dell\u2019esposizione al rischio attraverso il monitoraggio dell\u2019andamento dei prezzi e l\u2019implementazione di politiche di copertura commerciale (acciaio, gas ed energia elettrica) o finanziaria (rame, gasolio e LNG), ove necessario e possibile. Il gruppo prende in considerazione gli aumenti prevedibili nelle componenti di costo delle commesse nel processo di determinazione del prezzo di offerta e valuta la possibilit\u00e0 di condivisione del rischio con i clienti. Al momento della firma del contratto risultano gi\u00e0 definite opzioni di acquisto a prezzo fisso di alcuni dei principali componenti della nave. Inoltre, si continuano a monitorare mercato e delibere dell\u2019Autorit\u00e0 in tema di energia elettrica e gas. I crediti di cui il gruppo Fincantieri \u00e8 titolare sono sostanzialmente rappresentati da partite vantate verso armatori privati, di norma a fronte delle commesse in costruzione, verso lo Stato italiano, a fronte sia di contributi da incassare che di forniture ai corpi militaria fronte di commesse in costruzione. Il gruppo Fincantieri effettua verifiche sulla solidit\u00e0 finanziaria dei clienti, anche tramite informazioni assunte dalle principali agenzie di valutazione del rischio di credito e monitora costantemente, anche durante la fase costruttiva delle commesse, il rischio di controparte, riportando al vertice aziendale eventuali casi critici e valutando le azioni da intraprendere a seconda del caso specifico. Il gruppo mantiene inoltre un costante dialogo con i clienti, intraprendendo iniziative mirate al loro supporto ove ritenute utili al mantenimento o alla crescita del portafoglio ordini. Peraltro, i clienti del gruppo Fincantieri hanno fatto spesso ricorso a finanziamenti per perfezionare l\u2019acquisizione delle commesse, i quali sono garantiti da parte di un\u2019agenzia nazionale per il credito all\u2019esportazione (Export Credit Agency) e questa modalit\u00e0 di finanziamento consente al gruppo Fincantieri di avere la certezza che il cliente avr\u00e0 i fondi per far fronte ai propri obblighi contrattuali durante la costruzione e alla consegna delle navi; inoltre, nel recente passato, il supporto delle Export Credit Agency ha permesso agli armatori di ottenere le flessibilit\u00e0 necessarie a far fronte ai propri impegni verso i cantieri anche in situazioni di crisi sistemica. Il gruppo si avvale dello strumento di reverse factoring per garantire l\u2019accesso facilitato al credito per i fornitori del gruppo, essendo basato su strutture contrattuali in cui il fornitore ha la possibilit\u00e0 di cedere i crediti vantati verso il gruppo ad un istituto finanziatore ed incassarne l\u2019ammontare prima della scadenza. Strumenti finanziari: Expected Credit Losses (ECL) e misurazioni di fair value Nella valutazione delle Expected Credit Losses, CDP applica la metodologia sviluppata internamente, che prevede: \u2022 una stima robusta delle probabilit\u00e0 di default Through-the-Cycle, che incorpora, oltre all\u2019informazione storica, elementi forward-looking volti ad assicurare l\u2019adeguatezza delle stime anche in periodi di grave crisi, su tutta la vita degli strumenti finanziari; \u2022 un modello interno per la stima della componente ciclica delle probabilit\u00e0 di default, volto a produrre stime forward- looking dei parametri Point-in-Time. Il modello per la stima della componente ciclica incorpora i principali driver macroeconomici, tra cui l\u2019andamento del PIL e del tasso di occupazione, con riferimento all\u2019area Euro e agli USA. Il modello quantitativo implementato internamente non ha subito modifiche, in particolare senza applicare correttivi su base settoriale, poich\u00e9 \u00e8 stato ritenuto che eventuali metodologie alternative non offrano un grado maggiore di affidabilit\u00e0 nella fase attuale, introducendo invece, almeno potenzialmente, maggiori rischi di arbitrariet\u00e0. Pur considerando che gli effetti del mutevole contesto economico sulle controparti in portafoglio sono ad oggi relativamente contenuti, CDP ha ritenuto necessario mantenere un management overlay (introdotto con riferimento al bilancio 2021) nella quantificazione dell\u2019ECL, volto a compensare l\u2019effetto di diminuzione delle probabilit\u00e0 di default Point-in-Time che sarebbe, altrimenti, conseguito all\u2019andamento registrato dagli indicatori macroeconomici e creditizi utilizzati nel modello. Con riferimento alla quantificazione della Expected Credit Loss, tutti i fattori di rischio rilevanti per il merito di credito della controparte, vengono trattati tramite l\u2019attribuzione di un giudizio sintetico sul merito di credito (rating creditizio), di natura forward-looking, con l\u2019obiettivo di formulare valutazioni ritenute adeguatamente prudenziali, anche tenendo in considerazione la specificit\u00e0 del ruolo e le finalit\u00e0 di CDP. Il giudizio di merito creditizio assegnato a ciascuna controparte include, tra l\u2019altro e nella misura in cui siano rilevanti, valutazioni connesse alle tematiche legate al cambiamento climatico e alla transizione energetica. Conseguentemente la quantificazione dell\u2019ECL associata a ciascuna posizione pu\u00f2 essere influenzata, nella misura in cui si determini un impatto significativo, dall\u2019esposizione ai rischi connessi a tali tematiche. Nell\u2019effettuazione delle misurazioni di fair value (sia su base ricorrente che per quanto concerne attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato), CDP riflette puntualmente l\u2019attuale scenario macroeconomico, in particolare in relazione al livello di tassi d\u2019interesse, tassi di cambio, inflazione, credit spread e volatilit\u00e0, che - per i Livelli di fair value 2 e 3 - fungono da input a modelli valutativi applicati consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti. Per quanto concerne le specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia che: \u2022 CDP Real Asset SGR, relativamente al fair value degli investimenti immobiliari, si \u00e8 avvalsa di Esperti Indipendenti per la valutazione del patrimonio immobiliare dei fondi in gestione. Nel corso del primo semestre 2025 non sono emersi elementi tali da comportare una revisione delle stime. In particolare, come rappresentato dagli Esperti indipendenti dei fondi diretti gestiti dalla Societ\u00e0, alla data della valutazione, si sta assistendo al riassetto di diversi mercati, compreso quello immobiliare; di conseguenza il giudizio di valore espresso non riflette pi\u00f9 una sostanziale incertezza (Material Valuation Uncertainty), cos\u00ec come definito dal VPS 3 e dal VPGA 10 della RICS Valuation - Global Standards. \u2022 Per SIMEST S.p.A. \u00e8 proseguito il consolidamento dei modelli e strumenti di misurazione e monitoraggio, anche tenuto conto dell\u2019attuale contesto macroeconomico, applicando politiche di accantonamento prudenziali sia a livello di portafoglio (collettiva) che di singola controparte (analitica). Per la componente di portafoglio classificato a costo ammortizzato il modello in termini di Expected Credit Loss ha fattorizzato (i) l\u2019aggiornamento dei parametri di rischio, tra cui i rating sui single name oggetto di specifica attivit\u00e0 di revisione e monitoraggio andamentale, e (ii) l\u2019applicazione di logiche prudenziali di classificazione a Stage 2 su specifiche controparti/settori con criticit\u00e0 da monitorare. In particolare, nella valutazione delle Expected Credit Losses, SIMEST utilizza la metodologia sviluppata internamente dalla Capogruppo. Per la porzione di portafoglio valutata a fair value, i valori di impairment, calcolati utilizzando i parametri di mercato aggiornati, fattorizzano i) l\u2019andamento dei tassi di interesse e ii) l\u2019aggiornamento dei parametri di rischio, tra cui il rating. L\u2019effetto complessivo, tuttavia, \u00e8 stato mitigato dalla progressiva riduzione delle esposizioni a fair value. Il coverage ratio del portafoglio performing risulta a dicembre 2025 in progressiva riduzione rispetto a dicembre 2024, per effetto di nuovi flussi in origination con standing creditizio migliore e/o assistiti da garanzia, del progressivo decalage del portafoglio, dell\u2019aggiornamento dei parametri di rischio. Con riferimento all\u2019impairment analitico, le valutazioni sono condotte a livello di singola controparte/operazione in funzione dei flussi di cassa attesi, della presenza di garanzie, dei tempi e delle percentuali di recupero, anche in funzione del contesto economico di riferimento. A dicembre 2025 si \u00e8 registrato un coverage ratio superiore al 80%, confermando le svalutazioni su livelli prudenziali. Nell\u2019ambito dei Fondi pubblici, nel corso del primo semestre 2025 sono proseguite le attivit\u00e0 di monitoraggio del portafoglio del Fondo 394/81. In ambito finanza sostenibile, \u00e8 proseguita l\u2019attivit\u00e0 di inserimento delle clausole relative ai KPI ESG nel quadro contrattuale delle operazioni di investimento partecipativo, ai quali vengono associati specifici target negoziati con la controparte, al raggiungimento dei quali \u00e8 riconosciuta una premialit\u00e0 in termini di pricing, nell\u2019ottica di supportare i partner nei loro processi di consolidamento delle tematiche di sostenibilit\u00e0. \u2022 Il gruppo Snam, nell\u2019ambito dei finanziamenti e prestiti obbligazionari e in un\u2019ottica di corretta gestione del rischio di liquidit\u00e0 e di diversificazione delle fonti di finanziamento, ha in essere alcuni finanziamenti di natura bancaria e prestiti obbligazionari che contengono previsioni cd. ESG-linked, a sostegno dell\u2019estrema attenzione di Snam alle tematiche ESG, parte rilevante della strategia aziendale. Per tali strumenti \u00e8 presente un meccanismo di premio/penalit\u00e0, applicabile al pagamento degli interessi maturati, legato al raggiungimento di specifici indicatori ambientali, sociali e di governance, il cui mancato raggiungimento potrebbe determinare, nel medio-lungo termine, costi di finanziamento pi\u00f9 alti o il mancato accesso ad alcune fonti di finanziamento. Tuttavia, l\u2019impatto di tale rischio sugli oneri finanziari risulterebbe limitato. Snam monitora costantemente tutte le attivit\u00e0 correlate al cambiamento climatico e non rileva al momento criticit\u00e0. \u2022 Per il gruppo Terna gli effetti del mutato contesto geopolitico non hanno generato incrementi del rischio di credito e non hanno avuto impatti sulla misurazione delle expected credit losses; i crediti commerciali del gruppo, infatti, rientrano nel modello di business Held to collect, hanno prevalentemente scadenza entro i 12 mesi e non presentano una significativa componente finanziaria e sono, inoltre, relativi a clienti (titolari di contratti di dispacciamento in prelievo o in immissione e distributori), considerati solvibili dal mercato e con elevato standing creditizio. In linea generale, la gestione del rischio di credito \u00e8 anche presidiata dall\u2019applicazione della Delibera dell\u2019ARERA n. 111/06 che ha introdotto degli strumenti per la limitazione dei rischi legati all\u2019insolvenza dei clienti del dispacciamento, sia in via preventiva, sia in caso di insolvenza manifestata. Tali effetti, inoltre, non hanno generato variazioni in riferimento al modello di business identificato per gli strumenti finanziari, non comportando alterazioni della classificazione prescelta. \u2022 Il gruppo Ansaldo riflette nelle proprie valutazioni anche eventuali maggiori rischi di default da parte dei clienti incorporando il rischio di default Paese nelle valutazioni delle proprie commesse e dei relativi crediti (ECL). Impairment test Partecipazioni Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni e delle altre attivit\u00e0, CDP tiene conto di una serie di fattori correlati anche al particolare momento storico caratterizzato, tra l\u2019altro, dall\u2019instabilit\u00e0 dei mercati finanziari e dell\u2019economia reale internazionale. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile. La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore. Nello specifico, al 31 dicembre 2025, si sono attivati trigger d\u2019impairment su alcune delle principali partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto (Nexi, Open Fiber Holdings, Saipem, GreenIT) fondamentalmente per i risultati consuntivati ovvero in quanto oggetto di svalutazione in precedenti reporting date. Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita e il valore d\u2019uso, CDP ha adottato una serie di principi chiave, anche tenuto conto (i) del particolare momento storico caratterizzato da una combinazione di fattori legati al perdurare delle tensioni geopolitiche, all\u2019evoluzione dello scenario inflattivo e delle conseguenti strategie di politica monetaria delle banche centrali, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali, al generale rallentamento della crescita economica e (ii) delle indicazioni conseguentemente emanate dalle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali nonch\u00e9 delle linee guida emanate dagli organismi di settore. A tale riguardo, le assunzioni e i parametri valutativi adottati per la determinazione del valore recuperabile hanno incluso, laddove potenzialmente rilevanti, i fattori inerenti allo scenario macroeconomico aggiornato. Si riportano di seguito i principi generali chiave utilizzati: \u2022 un periodo di osservazione dei tassi per la stima del tasso privo di rischio in linea con un orizzonte temporale che consenta di ponderare adeguatamente le evoluzioni di mercato rilevanti (e.g. revisioni delle attese di inflazione nonch\u00e9 delle aspettative sui tassi di interesse) 185 ; \u2022 l\u2019utilizzo dell\u2019ultima rilevazione puntuale disponibile dei Country Risk Premium, ove ritenuta pi\u00f9 significativa, in luogo della media delle ultime rilevazioni; \u2022 l\u2019utilizzo di un Equity Risk Premium consensus in linea con la media delle ultime rilevazioni disponibili e un periodo di osservazione dei parametri di mercato (e.g. beta) tale da mitigare e normalizzare eventuali fattori contingenti in considerazione della prospettiva di medio-lungo periodo dei sottostanti flussi finanziari. Inoltre, CDP ha svolto delle analisi di sensitivit\u00e0, laddove ritenuto rilevante, rispetto alle principali variabili determinanti il valore dell\u2019asset oggetto di valutazione, quali ad esempio: \u2022 il prezzo degli idrocarburi (e.g. petrolio) per le societ\u00e0 operanti principalmente nel settore Oil&Gas, anche al fine di tenere in considerazione eventuali rischi climatici insiti nel business; \u2022 il costo del capitale, la marginalit\u00e0 e il tasso di crescita di lungo periodo, se applicabile in base alla metodologia di stima del valore utilizzata; \u2022 i prezzi di borsa per le societ\u00e0 quotate, anche al fine di considerare potenziali andamenti sfavorevoli dei corsi azionari legati al generalizzato contesto di incertezza che potrebbe aumentare la volatilit\u00e0 dei mercati. Avviamenti L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle cash generating unit (CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale a vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione nei bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 annuale ovvero ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto fra il valore di bilancio della CGU, comprensivo dell\u2019avviamento, e il valore recuperabile della stessa CGU. Qualora il valore di iscrizione della CGU risulti superiore al suo valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico riducendo prioritariamente l\u2019avviamento, fino all\u2019azzeramento dello stesso. Ad ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS 36, sia degli indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti dalle CGU anche con riferimento alla maggior aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione delle stesse CGU. Per maggiori approfondimenti si rimanda a quanto pi\u00f9 ampiamente riportato nelle specifiche sezioni della Nota integrativa consolidata. Relativamente alle specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia quanto segue: \u2022 Per Fintecna S.p.A., l\u2019investimento nei patrimoni separati ed in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione \u00e8 rappresentato tra le partecipazioni di Fintecna ed il relativo profilo di rischio \u00e8 collegato all\u2019andamento della relativa liquidazione; la gestione e valutazione dello stesso rientra nella pi\u00f9 ampia attivit\u00e0 di monitoraggio e gestione delle attivit\u00e0 di liquidazione. \u2022 CDP RETI S.p.A., con specifico riferimento alle variabili che caratterizzano lo scenario corrente, continua a rendersi necessaria una valutazione degli impatti che tale contesto pu\u00f2 generare sull\u2019operativit\u00e0 della Societ\u00e0. In particolare, con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto degli oneri di vendita e il valore d\u2019uso (c.d. value in use), in presenza di uno o pi\u00f9 indicatori di impairment, la societ\u00e0 procede alla determinazione del relativo fair value (calcolato come media dei prezzi di borsa ponderati per i volumi dell\u2019ultimo mese dalla data di valutazione). Con specifico riferimento, inoltre, all\u2019esposizione ai rischi pi\u00f9 strettamente connessi con il cambiamento climatico, quest\u2019ultima per CDP RETI S.p.A. risulta, in termini complessivi, al momento limitata e non si sono finora registrati impatti sulla stima del valore recuperabile (n\u00e9, ragionevolmente, sono attesi nel breve periodo) delle partecipazioni detenute in portafoglio. \u2022 CDP Equity S.p.A. ha svolto nel rispetto della risk policy in essere, le verifiche (i) sugli impairment test delle partecipazioni, (ii) sui finanziamenti in essere, nonch\u00e9 (iii) sulle valutazioni contabili delle componenti opzionali connesse agli investimenti in portafoglio. Le valutazioni di tali componenti opzionali sono state effettuate, in ottica di fair value, con il supporto di un consulente esperto indipendente. Gli eventuali impatti derivanti da fattori quali l\u2019introduzione di nuovi dazi (o dell\u2019aumento di quelli esistenti), le variazioni significative dei prezzi delle commodity e le variazioni dei tassi di cambio sulle partecipate sono riflessi nei piani/budget/proiezioni predisposti dalle stesse, utilizzati per l\u2019impairment test. \u2022 Il gruppo Snam \u00e8 esposto ai rischi fisici e ai rischi di transizione, dovuti ai possibili mutamenti socioeconomici del contesto in cui opera il gruppo relativamente alle tematiche connesse al cambiamento climatico, ma, in generale, si ritiene che a fronte delle azioni intraprese i possibili rischi climatici possano avere impatti limitati sulla valutazione dei non-current asset e delle altre attivit\u00e0, inclusi i crediti, iscritti in bilancio. Con riferimento ai rischi fisici, il gruppo Snam monitora continuamente l\u2019integrit\u00e0 delle proprie infrastrutture e dei propri impianti nonch\u00e9 lo stato di salute e di conservazione delle aree in cui essi risiedono, aggiornando costantemente i processi ed i sistemi impiegati al fine di identificare eventuali criticit\u00e0 attraverso l\u2019introduzione di nuove tecnologie capaci anche di ridurre l\u2019impatto ambientale delle attivit\u00e0 stesse. Queste azioni permettono alla societ\u00e0 di limitare la propria esposizione ai rischi connessi agli eventi naturali; inoltre, al fine di porre rimedio ai non preventivabili eventi naturali estremi, Snam si \u00e8 dotata di strategie di intervento e piani di azione innovativi volti ad assicurare la messa in sicurezza immediata ed il ripristino delle attivit\u00e0 nel minor tempo possibile. Il gruppo Snam ha in essere, altres\u00ec, specifici contratti di assicurazione a copertura di alcuni tra tali rischi, in linea con le best practice di settore. Allo stesso modo, in ragione del sistematico monitoraggio dei propri asset, e delle aree geografiche sulle quali insistono, Snam \u00e8 in grado di identificare preventivamente possibili situazioni che potenzialmente potrebbero generare l\u2019insorgere di passivit\u00e0 potenziali connesse a rischi climatici. Alla luce di quanto esposto, non si \u00e8 resa necessaria la rivisitazione critica della vita utile delle immobilizzazioni in bilancio. \u2022 Il gruppo Terna, con riferimento alla possibile presenza di rischi di impairment delle attivit\u00e0 materiali, ha ritenuto che, sebbene le azioni di mitigazione del rischio climatico richiedano la pianificazione di interventi di manutenzione sulla Rete di Trasmissione Nazionale (RTN), volti a garantire la qualit\u00e0 del servizio, la sicurezza degli asset gestiti ed il mantenimento delle relative prestazioni, tali interventi non abbiano impatti negativi sulla determinazione del fair value al netto dei costi di dismissione. Infatti, un operatore di mercato considererebbe tali investimenti nell\u2019ambito del processo di misurazione del fair value. \u2022 Il gruppo Ansaldo, a causa delle sanzioni volte a limitare gli scambi commerciali con la Russia precedentemente descritte, ha proceduto a verificare la recuperabilit\u00e0 del valore contabile della societ\u00e0 partecipata Ansaldo Russia, di ammontare non significativo, e delle eventuali attivit\u00e0 ad essa collegate, aggiornando le previsioni di flusso di cassa per tenere conto delle temporanee limitazioni operative per cause di forza maggiore, valutato la presenza di oneri potenziali e analizzato la recuperabilit\u00e0 di eventuali crediti commerciali e acconti, tenendo in considerazione il significativo volume d\u2019incassi avvenuto nel corso del 2025. Sulla base delle analisi condotte, il gruppo Ansaldo ha prudenzialmente apportato una svalutazione a copertura della recuperabilit\u00e0 delle imposte anticipate presenti nel bilancio della controllata. Ricavi Gli attuali sviluppi geopolitici possono comportare la rinegoziazione dei termini contrattuali delle commesse e frizioni di natura commerciale e situazioni di incertezza possono incidere sulla revenue recognition, anche in considerazione del fatto che l\u2019introduzione di nuovi dazi (o modifiche a quelli esistenti) pu\u00f2 comportare un aumento dei costi stimati per completare una commessa e una conseguente riduzione della percentuale di completamento. In tale ambito si evidenzia quanto segue: \u2022 Per CDP Real Asset SGR, i ricavi sono generati esclusivamente dalle commissioni di gestione corrisposte dai fondi in gestione corrisposte con frequenza trimestrale e disciplinate dai rispettivi regolamenti di gestione. I ricavi sono rilevati in funzione della maturazione del diritto alla commissione lungo il periodo di prestazione del servizio di gestione. Al 31 dicembre 2025 la Societ\u00e0 non ha maturato ricavi derivanti da contratti a lungo termine n\u00e9 da ulteriori linee di business. In relazione ai fondi in gestione, per gli immobili che hanno terminato le attivit\u00e0 di valorizzazione, i ricavi rilevati nelle relazioni annuali dei fondi sono rappresentati dai canoni di locazione maturati, corrisposti ai fondi dalle controparti contrattuali con regolarit\u00e0 e secondo le modalit\u00e0 previste nei rispettivi contratti di locazione. \u2022 Per il gruppo Terna, la quota pi\u00f9 significativa dei ricavi \u00e8 connessa allo svolgimento delle Attivit\u00e0 Regolate in Italia che prevedono sia la remunerazione dei costi operativi che del capitale investito, sulla base di un WACC rivisto periodicamente da ARERA al fine di riflettere il costo del capitale. L\u2019attuale regolazione prevede altres\u00ec l\u2019indicizzazione dei costi operativi riconosciuti in tariffa e della RAB, in modo da intercettare i fenomeni inflattivi. \u2022 Per quanto concerne le Attivit\u00e0 Non Regolate, in particolare nel settore Energy Services, alla luce del portafoglio di prodotti e servizi volti a promuovere lo sviluppo delle energie rinnovabili in Italia, tra cui la realizzazione e gestione di
impianti fotovoltaici, le infrastrutture di connessione alla rete e i servizi destinati alla clientela industriale, nonch\u00e9,
nell\u2019ambito della produzione di cavi e trasformatori, il gruppo non rileva nuove incertezze in grado di influire sull\u2019attuale
modello di riconoscimento dei ricavi, n\u00e9 sussiste l\u2019esigenza di rivedere criticamente i contratti in essere.
\u2022 Per il gruppo Italgas, l\u2019innalzamento delle temperature e le dinamiche di transizione possono incidere sul numero di
punti di riconsegna attivi e sui ricavi, effetti mitigati dai meccanismi regolatori introdotti da ARERA che prevedono
aggiustamenti dei ricavi. Analogamente, il rischio legato alla domanda di gas \u00e8 attenuato dai meccanismi di copertura
dei ricavi previsti dall\u2019attuale sistema tariffario della distribuzione del gas naturale. Allo stesso modo, in ragione del
sistematico monitoraggio dei propri asset, e delle aree sulle quali insistono, il gruppo Italgas \u00e8 in grado di identificare
preventivamente possibili situazioni che potrebbero generare l\u2019insorgere di passivit\u00e0 potenziali connesse a rischi
climatici.
Informativa per settori operativi
Le incertezze geopolitiche (ad esempio le frizioni commerciali) e le tematiche climate-related non hanno comportato
modifiche nei settori operativi delle societ\u00e0, nell\u2019applicazione dei criteri di aggregazione e/o nella disaggregazione dei
ricavi, con effetti sulla disclosure inserita rispetto a quanto previsto dall\u2019IFRS 8.
Per le informazioni relative ai settori operativi del Gruppo CDP si rimanda a quanto descritto nella Parte L \u2013 Informativa di
settore consolidata.
Controllo, controllo congiunto e influenza significativa
Le societ\u00e0 del Gruppo CDP effettuano specifici assessment \u2013 laddove necessario anche con il supporto di consulenti
esterni incaricati \u2013 al fine di garantire la corretta qualificazione del rapporto partecipativo in bilancio, considerando elementi
ulteriori rispetto ai diritti di voto, quali, ad esempio (i) la capacit\u00e0 di determinare le politiche finanziarie e gestionali della
partecipata ai fini della determinazione delle partecipazioni di controllo; (ii) la partecipazione alla determinazione delle
politiche finanziarie e gestionali (senza avere il controllo o il controllo congiunto) ai fini della determinazione delle
partecipazioni di collegamento; (iii) la presenza di accordi contrattuali tra due o pi\u00f9 parti che condividono il controllo
assumendo in modo unanime le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti ai fini della definizione di partecipazioni a controllo
congiunto.
Aggregazioni aziendali
Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell\u2019acquisizione (c.d. Acquisition method), secondo il quale le
attivit\u00e0 trasferite e le passivit\u00e0 assunte dal Gruppo CDP alla data di acquisizione sono valutati al fair value. Gli oneri
accessori correlati alla transazione sono generalmente rilevati nel conto economico negli esercizi in cui tali costi sono
sostenuti o i sevizi ricevuti.
Le societ\u00e0 del Gruppo CDP effettuano specifici assessment \u2013 anche con il supporto di consulenti esterni incaricati \u2013 con
riferimento ai seguenti aspetti: i) se la transazione soddisfa la definizione di aggregazione aziendale o debba essere
contabilizzata come un acquisto di beni; ii) l\u2019identificazione dell\u2019acquirente; iii) la determinazione della data di acquisizione;
iii) la determinazione del corrispettivo pagato; iv) la rilevazione e la valutazione delle attivit\u00e0 identificabili acquisite, delle
passivit\u00e0 identificabili assunte (incluse quelle potenziali) e qualsiasi partecipazione di minoranza nell'acquisita; v) la
rilevazione e la valutazione dell'avviamento o di un utile derivante da un acquisto a prezzi favorevoli.
Per maggiori approfondimenti sulle operazioni di aggregazioni aziendali concluse nel corso dell\u2019esercizio 2025 si rimanda
a quanto pi\u00f9 ampiamente descritto nella Parte G Operazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami d\u2019azienda.
Non si configurano come aggregazioni aziendali le operazioni di joint venture, quelle finalizzate al controllo di una o pi\u00f9
societ\u00e0 che non costituiscono un\u2019attivit\u00e0 aziendale e quelle per le quali l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 realizzata con finalit\u00e0
riorganizzative, ovvero tra due o pi\u00f9 societ\u00e0 facenti parte del medesimo gruppo, che non comporta cambiamenti degli
assetti di controllo indipendentemente dalla percentuale di diritti di terzi prima e dopo l\u2019operazione (c.d. Business
combination under common control). Tali operazioni sono infatti considerate prive di sostanza economica.
Ulteriori considerazioni
Relativamente alle ulteriori tematiche inerenti al reporting finanziario richiamate dall\u2019ESMA come aree su cui continuare a
mantenere alto il focus in termini di assessment e valutazioni, quali:
\u2022 Imposte sul reddito e fiscalit\u00e0 differita;
\u2022 Reassessment delle logiche di accantonamento;
\u2022 Volatilit\u00e0 nei prezzi dei prodotti energetici;
\u2022 GHG Emissions.
le stesse sono state considerate dalle societ\u00e0 del Gruppo ai fini della predisposizione del proprio bilancio annuale e non
sono emersi elementi che possano rendere necessari specifici ulteriori assessment o ulteriore disclosure rispetto a quanto
gi\u00e0 presente nella Nota integrativa.
In relazione a quanto finora esposto, si evidenzia che ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geo-politica internazionale (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria. Le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. 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Nel conto economico consolidato, nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva consolidata e nelle tabelle di nota integrativa, i ricavi sono indicati senza segno, mentre i costi sono indicati tra parentesi, ove esposti all\u2019interno di tabelle che includono anche voci di ricavo. Ai fini interpretativi e per il supporto applicativo si \u00e8 tenuto conto dei seguenti documenti, ancorch\u00e9 non omologati dalla Commissione europea: \u2022 Conceptual framework for financial reporting; \u2022 Implementation Guidance e Basis for Conclusions; \u2022 Documenti interpretativi SIC/IFRIC; \u2022 Documenti interpretativi sull\u2019applicazione degli IFRS in Italia predisposti dall\u2019Organismo Italiano di Contabilit\u00e0 (OIC) e dall\u2019Associazione Bancaria Italiana (ABI); \u2022 Documenti emanati dall\u2019EBA, ESMA e Consob in merito all\u2019applicazione di specifiche disposizioni degli IFRS; \u2022 Documenti emanati dall\u2019ESMA e dalla Consob in merito agli assessment e all\u2019informativa previsti per la rendicontazione finanziaria e la rendicontazione di sostenibilit\u00e0 175 . Laddove le informazioni richieste dai principi contabili internazionali e dalle disposizioni contenute nella normativa Banca d\u2019Italia non fossero ritenute sufficienti a dare una rappresentazione veritiera e corretta, nella nota integrativa vengono fornite le informazioni complementari necessarie allo scopo. Nella redazione del presente bilancio consolidato sono stati osservati i seguenti principi generali dettati dallo IAS 1 - Presentazione del bilancio: \u2022 Continuit\u00e0 aziendale: dando seguito a quanto previsto dal Documento congiunto Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 in tema di informativa sulla continuit\u00e0 aziendale, in ottemperanza a quanto richiesto per lo stesso tema dallo IAS 1 revised, il Gruppo CDP ha effettuato una valutazione della sua capacit\u00e0 di continuare a operare come un\u2019unica entit\u00e0 economica in funzionamento la cui attivit\u00e0 continuer\u00e0 nel prevedibile futuro, tenendo conto di tutte le informazioni disponibili su uno scenario di medio termine. Dall\u2019analisi di tali informazioni e sulla base dei risultati evidenziati nei precedenti esercizi, si ritiene appropriato effettuare le valutazioni del bilancio consolidato nel presupposto della continuit\u00e0 aziendale; \u2022 Competenza economica: i fatti di gestione vengono rilevati in contabilit\u00e0 e nel bilancio consolidato del Gruppo CDP (ad eccezione dell\u2019informativa relativa ai flussi finanziari) al momento della loro maturazione economica e a prescindere dalla loro manifestazione monetaria, ed i costi e i ricavi sono imputati a conto economico sulla base del criterio di correlazione; \u2022 Rilevanza e aggregazione: tutte le voci contenenti attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi aventi natura e caratteristiche similari sono presentate distintamente nel bilancio, a meno che le stesse non siano irrilevanti; \u2022 Compensazione: non si \u00e8 effettuata alcuna compensazione tra le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0, i proventi e gli oneri, salvo nei casi in cui ci\u00f2 fosse espressamente richiesto o consentito dalle istruzioni di Banca d\u2019Italia, da un principio contabile o da una interpretazione; \u2022 Periodicit\u00e0 dell'informativa: il Gruppo CDP redige il presente bilancio consolidato, presentando la relativa informativa, con frequenza annuale; e rispetto agli esercizi passati non sono avvenuti cambiamenti in merito alla data di chiusura del proprio esercizio che continua ad essere il 31 dicembre di ciascun anno; \u2022 Informazioni comparative: le informazioni comparative sono presentate per due esercizi consecutivi (quello corrente e quello precedente). Tali informazioni comparative, riferite entrambe alla data di chiusura dell\u2019esercizio, sono fornite per ciascuno dei singoli documenti che compongono il bilancio, comprese le relative note integrative.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfGoingConcernExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-902": { "value": "Sezione 2 - Principi generali di redazione Il bilancio consolidato del Gruppo CDP \u00e8 costituito dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dal prospetto della redditivit\u00e0 complessiva, dal prospetto delle variazioni del patrimonio netto, dal rendiconto finanziario (redatto secondo il metodo indiretto) e dalla nota integrativa, ed \u00e8 inoltre corredato dalla Relazione sulla gestione. Tali documenti, il bilancio separato e gli allegati di entrambi i bilanci costituiscono la relazione finanziaria annuale. I Prospetti contabili consolidati e le tabelle di nota integrativa consolidata presentano, oltre ai saldi relativi all\u2019esercizio corrente, anche i corrispondenti valori di confronto riferiti all\u2019esercizio precedente. Nel conto economico consolidato, nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva consolidata e nelle tabelle di nota integrativa, i ricavi sono indicati senza segno, mentre i costi sono indicati tra parentesi, ove esposti all\u2019interno di tabelle che includono anche voci di ricavo. Ai fini interpretativi e per il supporto applicativo si \u00e8 tenuto conto dei seguenti documenti, ancorch\u00e9 non omologati dalla Commissione europea: \u2022 Conceptual framework for financial reporting; \u2022 Implementation Guidance e Basis for Conclusions; \u2022 Documenti interpretativi SIC/IFRIC; \u2022 Documenti interpretativi sull\u2019applicazione degli IFRS in Italia predisposti dall\u2019Organismo Italiano di Contabilit\u00e0 (OIC) e dall\u2019Associazione Bancaria Italiana (ABI); \u2022 Documenti emanati dall\u2019EBA, ESMA e Consob in merito all\u2019applicazione di specifiche disposizioni degli IFRS; \u2022 Documenti emanati dall\u2019ESMA e dalla Consob in merito agli assessment e all\u2019informativa previsti per la rendicontazione finanziaria e la rendicontazione di sostenibilit\u00e0 175 . Laddove le informazioni richieste dai principi contabili internazionali e dalle disposizioni contenute nella normativa Banca d\u2019Italia non fossero ritenute sufficienti a dare una rappresentazione veritiera e corretta, nella nota integrativa vengono fornite le informazioni complementari necessarie allo scopo. Nella redazione del presente bilancio consolidato sono stati osservati i seguenti principi generali dettati dallo IAS 1 - Presentazione del bilancio: \u2022 Continuit\u00e0 aziendale: dando seguito a quanto previsto dal Documento congiunto Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 in tema di informativa sulla continuit\u00e0 aziendale, in ottemperanza a quanto richiesto per lo stesso tema dallo IAS 1 revised, il Gruppo CDP ha effettuato una valutazione della sua capacit\u00e0 di continuare a operare come un\u2019unica entit\u00e0 economica in funzionamento la cui attivit\u00e0 continuer\u00e0 nel prevedibile futuro, tenendo conto di tutte le informazioni disponibili su uno scenario di medio termine. 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prescindere dalla loro manifestazione monetaria, ed i costi e i ricavi sono imputati a conto economico sulla base del
criterio di correlazione;
\u2022 Rilevanza e aggregazione: tutte le voci contenenti attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi aventi natura e caratteristiche similari
sono presentate distintamente nel bilancio, a meno che le stesse non siano irrilevanti;
\u2022 Compensazione: non si \u00e8 effettuata alcuna compensazione tra le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0, i proventi e gli oneri, salvo nei
casi in cui ci\u00f2 fosse espressamente richiesto o consentito dalle istruzioni di Banca d\u2019Italia, da un principio contabile o
da una interpretazione;
\u2022 Periodicit\u00e0 dell'informativa: il Gruppo CDP redige il presente bilancio consolidato, presentando la relativa informativa,
con frequenza annuale; e rispetto agli esercizi passati non sono avvenuti cambiamenti in merito alla data di chiusura
del proprio esercizio che continua ad essere il 31 dicembre di ciascun anno;
\u2022 Informazioni comparative: le informazioni comparative sono presentate per due esercizi consecutivi (quello corrente
e quello precedente). Tali informazioni comparative, riferite entrambe alla data di chiusura dell\u2019esercizio, sono fornite
per ciascuno dei singoli documenti che compongono il bilancio, comprese le relative note integrative.
Utilizzo di stime contabili
L\u2019applicazione dei principi contabili internazionali per la redazione del bilancio consolidato comporta che il Gruppo CDP
effettui stime contabili considerate ragionevoli e realistiche sulla base delle informazioni conosciute al momento della stima
che influenzano il valore di iscrizione delle attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi, ricavi, e l\u2019informativa su attivit\u00e0 e passivit\u00e0 potenziali
alla data di bilancio, nonch\u00e9 l\u2019ammontare dei ricavi e dei costi nell\u2019esercizio di riferimento.
Le modifiche delle condizioni alla base di giudizi, assunzioni e stime adottati, inoltre, possono determinare un impatto sulle
poste di bilancio consolidato e sui risultati economici negli esercizi successivi.
Politiche contabili rilevanti ed incertezze sull\u2019utilizzo di stime nella predisposizione del bilancio
consolidato (ai sensi di quanto previsto dallo IAS 1 e dalle raccomandazioni contenute nei
Documenti Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 e n. 4 del 3 marzo 2010)
L\u2019applicazione di alcuni principi contabili implica necessariamente il ricorso a stime ed assunzioni che hanno effetto sui
valori delle attivit\u00e0, delle passivit\u00e0, dei costi e dei ricavi iscritti in bilancio e sull\u2019informativa fornita in merito alle attivit\u00e0 e
passivit\u00e0 potenziali.
Le assunzioni alla base delle stime formulate tengono in considerazione tutte le informazioni disponibili alla data di
redazione del bilancio consolidato nonch\u00e9 le ipotesi considerate ragionevoli, anche alla luce dell\u2019esperienza storica. Per
loro natura, non \u00e8 quindi possibile escludere che le ipotesi assunte, per quanto ragionevoli, possano non trovare conferma
nei futuri scenari in cui il Gruppo CDP si trover\u00e0 ad operare. I risultati che si consuntiveranno in futuro potrebbero pertanto
differire dalle stime effettuate ai fini della redazione del bilancio consolidato e potrebbero conseguentemente rendersi
necessarie rettifiche ad oggi non prevedibili n\u00e9 stimabili rispetto al valore contabile delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 iscritte in
bilancio. Al riguardo si evidenzia che le rettifiche nelle stime potrebbero rendersi necessarie a seguito dei mutamenti nelle
circostanze sulle quali la stessa era fondata, in seguito a nuove informazioni o alla maggiore esperienza registrata.
Le principali fattispecie per le quali \u00e8 maggiormente richiesto l'impiego di valutazioni soggettive da parte della direzione
aziendale sono:
\u2022 la quantificazione delle perdite per riduzione di valore dei crediti, delle partecipazioni e, in genere, delle altre attivit\u00e0
finanziarie soggette ad impairment;
\u2022 l\u2019utilizzo di modelli valutativi per la rilevazione del fair value degli strumenti derivati e degli strumenti finanziari non
quotati in mercati attivi;
\u2022 la quantificazione dei fondi del personale e dei fondi per rischi e oneri (ivi inclusi i fondi per oneri ambientali connessi
agli obblighi di bonifica, di ripristino di siti e/o terreni e di smantellamento impianti);
\u2022 la stima e le assunzioni sulla recuperabilit\u00e0 della fiscalit\u00e0 differita, nonch\u00e9 di trattamenti fiscali suscettibili di
interpretazioni;
\u2022 le ipotesi statistiche e finanziarie utilizzate nella stima dei flussi di rimborso relativi al Risparmio Postale;
\u2022 la valutazione della congruit\u00e0 del valore degli avviamenti e delle attivit\u00e0 immateriali;
\u2022 la valutazione dei lavori in corso e delle rimanenze di materie prime, semilavorati e prodotti finiti;
\u2022 la quantificazione dei ricavi relativi a incentivi output-based.
La descrizione delle politiche contabili applicate sui principali aggregati di bilancio consolidato fornisce i dettagli informativi
necessari all\u2019individuazione delle principali assunzioni e valutazioni utilizzate nella redazione del bilancio consolidato.
L'attuale scenario macroeconomico continua ad essere caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), alla variabilit\u00e0 delle condizioni di politica monetaria, al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. Per ulteriori dettagli sulle incertezze caratterizzanti il contesto attuale, si rimanda anche a quanto pi\u00f9 ampiamente esposto nella Relazione sulla gestione nonch\u00e9 nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti della nota integrativa. Principi contabili internazionali omologati al 31 dicembre 2025 ed in vigore dal 2025 Come richiesto dallo IAS 8 - Principi contabili, cambiamenti nelle stime contabili ed errori, vengono di seguito riportati i nuovi principi contabili internazionali, o le modifiche dei principi contabili gi\u00e0 in vigore, la cui applicazione \u00e8 divenuta obbligatoria a partire dal 1\u00b0 gennaio 2025: \u2022 Regolamento (UE) 2024/2862 della Commissione del 12 novembre 2024 che modifica il regolamento (CE) n. 2023/1803 per quanto riguarda il principio contabile internazionale n. 21 (IAS 21). Nuovi principi contabili e interpretazioni gi\u00e0 emessi e omologati dall\u2019Unione europea ma non ancora in vigore (data di entrata in vigore a partire dagli esercizi amministrativi che inizieranno dal 1\u00b0 gennaio 2026) Di seguito sono elencati i nuovi principi e le interpretazioni gi\u00e0 emessi ed omologati, ma non ancora entrati in vigore e, pertanto, non applicabili per la redazione dei bilanci al 31 dicembre 2025: \u2022 Regolamento (UE) 2025/1047 della Commissione del 27 maggio 2025 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 9 e l\u2019International Financial Reporting Standard 7; \u2022 Regolamento (UE) 2025/1266 della Commissione del 30 giugno 2025 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 9 e l\u2019International Financial Reporting Standard 7; \u2022 Regolamento (UE) 2025/1331 della Commissione, del 9 luglio 2025, che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda gli International Financial Reporting Standard 1, 7, 9 e 10 e il Principio contabile internazionale n. 7; \u2022 Regolamento (UE) 2026/338 della Commissione del 13 febbraio 2026 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 18. Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni non ancora omologati dall\u2019Unione europea Alla data di approvazione del presente bilancio consolidato, risultano emanati dallo IASB, ma non ancora omologati dall\u2019Unione europea, taluni principi contabili, interpretazioni ed emendamenti, tra i quali si segnalano: \u2022 IFRS 19 Subsidiaries without Public Accountability: Disclosures (emesso il 9 maggio 2024); \u2022 Amendments allo IAS 21 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates: Translation to Hyperinflationary Presentation Currency (emesso il 13 novembre 2025); \u2022 Amendments all\u2019IFRS 19 Subsidiary without Public Accountability: Disclosures (emesso il 21 agosto 2025).
Informativa sui temi prioritari e sulle considerazioni di carattere generale formulati da ESMA con
riferimento alle relazioni finanziarie
Nella redazione del bilancio annuale al 31 dicembre 2025, in continuit\u00e0 con quanto gi\u00e0 effettuato per i bilanci precedenti,
il Gruppo CDP \u00e8 tenuto a considerare quanto richiesto dall\u2019ESMA nella raccomandazione di ottobre 2025 (European
common enforcement priorities for 2025 corporate reportin\u2019) e porre attenzione sulla tematica dei rischi e degli eventuali
impatti connessi al contesto geopolitico e alle tematiche climate-related, nella misura in cui tali effetti possano risultare
significativi sulla performance, sulla posizione finanziaria e sulle relative disclosure.
L\u2019attuale contesto di riferimento continua a essere caratterizzato da una combinazione di fattori: le tensioni geopolitiche
pesano sulle prospettive globali attraverso l\u2019incertezza e una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie
prime, le politiche protezionistiche americane e il susseguirsi di ritorsioni, eccezioni e accordi generano inefficienze,
cambiamenti negli schemi del commercio globale e rischi di interruzioni nelle catene di approvvigionamento, l\u2019evoluzione
incerta delle condizioni di politica monetaria connessa al perdurare di incertezze sugli sviluppi futuri complicano le decisioni
delle imprese.
Nel corso del 2025 l'economia globale ha registrato, nel complesso, una resilienza superiore alle attese, mantenendo una
crescita moderata nonostante il persistere di rilevanti incertezze geopolitiche e commerciali, che continuano a
rappresentare un potenziale rischio per le prospettive future. L'introduzione e la successiva rimodulazione dei dazi
statunitensi hanno contribuito a ridurre l'incertezza sulle politiche commerciali.
Le Proiezioni macroeconomiche di dicembre 2025, pubblicate dalla Banca Centrale Europea (BCE), delineano prospettive
di crescita a livello internazionale lievemente pi\u00f9 elevate rispetto a proiezioni precedenti, rimanendo comunque modeste
rispetto alla media pre-pandemica
179
. Per l\u2019Area Euro, come riportato dal Comunicato Stampa Istat, Le prospettive per
l\u2019economia italiana nel 2025-2026, ci si attende una tenuta del ritmo di espansione dell\u2019attivit\u00e0 economica. Nel 2025 la
performance \u00e8 stata superiore alle attese grazie all\u2019aumento delle esportazioni (che hanno anticipato gli incrementi tariffari),
alle pi\u00f9 favorevoli condizioni di finanziamento, al ritorno dell\u2019inflazione su valori in linea con gli obiettivi BCE, allo stimolo
agli investimenti forniti dai fondi comunitari
180
.
Per l\u2019economia italiana, le ultime previsioni della Banca d\u2019Italia confermano una crescita del PIL a ritmi moderati sia per il
2025 (+0,6%) che nel 2026 (+0,6%) con un lieve incremento sul 2027 (+0,8%), alla luce di un\u2019espansione dei consumi
favorita dall\u2019aumento del reddito disponibile reale, nonch\u00e9 degli investimenti beneficiando delle misure del Piano Nazionale
di Ripresa e Resilienza (PNRR)
181
.
L'orizzonte previsionale \u00e8 influenzato dall'incertezza derivante dalle politiche commerciali USA e dalle ipotesi sugli effetti
reali dovuti alle imposizioni tariffarie; la stessa, si andrebbe tuttavia gradualmente ad attenuare con il supporto della
stabilizzazione della domanda dei principali partner commerciali italiani e con la prosecuzione della dinamica di
rallentamento dei prezzi (in particolare favorita dalla debolezza dei corsi delle materie prime)
182
.
Con riguardo alla dinamica di riduzione dei prezzi avviatasi dal 2023, la stessa \u00e8 proseguita anche nel 2025; le Proiezioni
macroeconomiche pubblicate dalla BCE prevedono per il 2026 un ulteriore rallentamento inflazionistico favorito dal calo
dei listini dei beni energetici, con successivo aumento nel 2027, pi\u00f9 marcato nel 2028 per effetto del nuovo sistema UE
per lo scambio di quote di emissione
183
. Sul fronte della politica monetaria, alla luce delle dinamiche inflazionistiche, delle
condizioni di finanziamento e delle stime sulla crescita, la BCE ha proseguito, nella prima met\u00e0 del 2025, con il processo
di riduzione dei tassi di interesse (procedendo a tagli di 0,25 punti percentuali rispettivamente a gennaio, marzo, aprile e
giugno).
Nel corso dell\u2019anno, nonostante la stabilizzazione della politica monetaria della BCE, i tassi risk-free su scadenze fino a
15 anni risultano in aumento, in media, dello 0,22%.
Per quanto riguarda i rischi climatici, ovvero rischi di natura sistemica, che si propagano a cascata sull\u2019intera societ\u00e0, il
World Economic Forum, nell\u2019annuale Global Risks report pubblicato a gennaio 2026, continua a considerare gli eventi
climatici estremi tra i maggiori pericoli per l\u2019umanit\u00e0, sia nel breve (1-2 anni) sia nel lungo termine (10 anni).
A tal riguardo, nel settore energetico, le variazioni nelle temperature medie ed estreme potrebbero comportare l\u2019aumento
della domanda di energia nei periodi estivi e la diminuzione della domanda nei periodi invernali (influenzata anche dalla
combinazione di fattori geografici, socioeconomici e tecnologici), mentre, dal lato dell\u2019offerta, i cambiamenti climatici
potrebbero influire negativamente sulle infrastrutture energetiche in alcune zone geografiche.
Anche per il 2025, sulla base dei requirement dei regulator nazionali e internazionali, CDP e le societ\u00e0 del Gruppo sono
state chiamate a valutare e dare disclosure degli impatti che il contesto geopolitico e le connesse incertezze possono
avere sul bilancio e sulle specifiche operativit\u00e0, nonch\u00e9 continuare a porre focus sui potenziali impatti delle tematiche
climate-related.
Rischi e incertezze
Sulla base dello scenario sopra delineato (per dettagli del quale si rimanda a quanto pi\u00f9 ampiamente descritto nella sezione
Contesto di mercato \u2013 Scenario macroeconomico della Relazione sulla gestione), CDP valuta e fattorizza gli impatti che
tale contesto e le connesse incertezze possono avere sul proprio bilancio e sulla propria operativit\u00e0.
I principali rischi a cui \u00e8 esposto il Gruppo CDP nello svolgimento della propria attivit\u00e0 possono essere descritti secondo
la seguente tassonomia:
\u2022 Rischio di credito: \u00e8 il rischio che un debitore non mantenga i propri impegni in relazione ad un finanziamento o ad un
titolo obbligazionario emesso;
\u2022 Rischio di controparte: \u00e8 il rischio che una controparte non mantenga i propri impegni con riferimento ad una o pi\u00f9
operazioni in derivati o di tesoreria;
\u2022 Rischio di concentrazione: \u00e8 il rischio derivante da grandi esposizioni verso singole controparti, verso gruppi di
controparti connesse oppure verso controparti esercitanti la stessa attivit\u00e0, appartenenti al medesimo settore
economico o alla stessa area geografica;
\u2022 Rischio di liquidit\u00e0: \u00e8 il rischio che un\u2019istituzione finanziaria sia incapace di far fronte ai propri impegni a causa di
difficolt\u00e0 nel reperire finanziamenti o nel dismettere attivi, oppure che sia incapace di monetizzare sul mercato asset
detenuti senza peggiorarne significativamente il prezzo di mercato;
\u2022 Rischi di mercato (rischio di tasso d\u2019interesse e di prezzo, rischio di cambio): \u00e8 il rischio che movimenti avversi dei
tassi d\u2019interesse e di inflazione nonch\u00e9 dei tassi di cambio, influenzino negativamente il valore economico netto, la
redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione finanziaria;
\u2022 Rischio spread: \u00e8 Il rischio che movimenti avversi dei differenziali creditizi del portafoglio titoli Held To Collect & Sell
influenzino negativamente il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione
finanziaria;
\u2022 Rischio azionario: \u00e8 il rischio che movimenti avversi del valore di titoli azionari influenzino negativamente il valore
economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione finanziaria;
\u2022 Rischio reputazionale: \u00e8 il rischio attuale o prospettico di flessione degli utili, di perdita di valore economico o di
pregiudizio al proprio ruolo istituzionale, derivante da una percezione negativa dell'immagine di CDP da parte di clienti,
controparti, azionisti, investitori, Autorit\u00e0 di Vigilanza o altri stakeholder;
\u2022 Rischio operativo: \u00e8 il rischio che sistemi informativi inadeguati, errori operativi, falle nei controlli interni o nelle
procedure, frodi, azioni legali, sentenze o contratti non applicabili oppure eventi esterni (es. terremoti, epidemie, etc.)
possano causare perdite per un\u2019istituzione finanziaria;
\u2022 Rischio paese: \u00e8 il rischio che eventi che si verificano in paesi diversi dall\u2019Italia possano determinare delle perdite.
Non \u00e8 meramente riferito al rischio di credito associato alle esposizioni verso l\u2019amministrazione pubblica del paese
estero (rischio sovrano), ma \u00e8 riferito a tutte le esposizioni indipendentemente dalla natura delle controparti.
L\u2019evolversi del contesto geopolitico e del correlato scenario macroeconomico non hanno fatto rilevare rischi
precedentemente non considerati, in quanto i fenomeni riscontrati rientrano in fattispecie gi\u00e0 mappate e oggetto di presidio.
Il Gruppo CDP rivolge, inoltre, particolare attenzione ai rischi emergenti derivanti dai cambiamenti climatici, sia in termini
di possibili impatti economico-finanziari sia in termini di potenziali rischi reputazionali, dal momento che le conseguenze
del cambiamento del clima e il processo di transizione verso un\u2019economia green potrebbero influire in maniera non
trascurabile sul rischio di credito, sul rischio azionario e sul rischio operativo.
La crescente rilevanza dei temi relativi ai cambiamenti climatici ha richiesto al Gruppo CDP un rafforzamento del presidio
dei rischi climatici ed ambientali, i quali si caratterizzano nelle seguenti categorie:
\u2022 rischio fisico, ovvero rischio da danni economici diretti od indiretti dovuti a fenomeni climatici o naturali ricorrenti o
estremi;
\u2022 rischio di transizione, ovvero il rischio di business legato alle politiche di contenimento del global warming con
particolare focus sul settore energetico; e
\u2022 rischio ambientale, ovvero il rischio di danni ambientali nel corso dell\u2019attivit\u00e0 di business e di contenziosi legali connessi
alla violazione di normative per la tutela dell\u2019ambiente, con conseguenze potenziali in termini reputazionali.
CDP analizza il proprio profilo di esposizione e di rischio attraverso la valutazione delle poste sensibili ai tassi di interesse
(sia iscritte nello stato patrimoniale che fuori bilancio), quantificando, nella prospettiva del valore economico, la reazione
rispetto a perturbazioni piccole (analisi di sensitivity) e grandi (stress test) dei fattori di rischio. CDP valuta l\u2019impatto del
rischio tasso anche in una prospettiva reddituale, riferita ad orizzonti pi\u00f9 brevi, quantificando in particolare l\u2019impatto di
movimenti paralleli della curva dei tassi sul margine d\u2019interesse.
In risposta al contesto osservato, CDP ha adottato un approccio prudente, monitorando le proprie esposizioni al fine di
intercettare eventuali segnali che richiedano l\u2019adozione di specifiche strategie di mitigazione dei rischi, nella consueta
ottica di gestione dell\u2019ALM. Gli impatti del contesto geopolitico sull\u2019esposizione al rischio di tasso sono stati finora contenuti,
sebbene non possa escludersi che, in presenza di situazioni di particolare tensione sui mercati, l\u2019esposizione di CDP possa
richiedere interventi di gestione attiva, ad esempio sul portafoglio dei derivati di copertura
184
.
Con riferimento al rischio di liquidit\u00e0, CDP monitora l\u2019andamento della raccolta, sia sul mercato dei capitali, sia tramite il
canale del risparmio postale. L\u2019esposizione diretta al rischio di prezzo delle commodities risulta particolarmente contenuta,
mentre \u00e8 presente una esposizione indiretta tramite alcuni asset del proprio portafoglio partecipativo o del portafoglio
creditizio.
Per quanto riguarda le specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia quanto segue:
\u2022 Relativamente a Fintecna S.p.A., pur nella difficolt\u00e0 di effettuare previsioni accurate, non si individuano elementi
derivanti dallo sviluppo dell\u2019attuale contesto geopolitico che possano coinvolgere in modo diretto l\u2019attivit\u00e0 della Societ\u00e0.
Nel corso del 2025, si \u00e8 proceduto ad assicurare il monitoraggio dei rischi mediante gli strumenti operativi di cui
Fintecna si \u00e8 dotata, in linea con le metodologie adottate dal Gruppo CDP. Il profilo di rischio rimane principalmente
correlato alle attivit\u00e0 di gestione dei processi di liquidazione e del rilevante contenzioso in essere (rischio operativo),
riferibile alle molteplici realt\u00e0 societarie incorporate nel corso degli anni. Tra i rischi operativi, rilevano anche quelli
connessi alla gestione delle attivit\u00e0 di bonifica ambientale dei siti di propriet\u00e0 del Patrimonio Separato Efim, degli
immobili in origine facenti capo al Patrimonio Separato Iged, all\u2019espletamento da parte di Fintecna delle funzioni di
liquidatore
e, a partire dal presente esercizio, al ruolo di Commissario di Amministrazioni Straordinarie, nonch\u00e9 da
ultimo quelli riconducibili alla gestione della partecipazione in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione e dei veicoli da
essa controllati. Considerata la complessit\u00e0 che caratterizza tali situazioni ed i margini di aleatoriet\u00e0 circa l'evoluzione
delle stesse, Fintecna aggiorna periodicamente le valutazioni in merito alla congruit\u00e0 dei fondi per rischi e oneri
appostati nel bilancio, ad oggi ritenuti congrui ed atti a fronteggiare i probabili oneri. Per quanto attiene l\u2019attivit\u00e0 del
Patrimonio Separato Efim, si rappresenta che fenomeni inflattivi connessi ad eventuali eventi che impattino
negativamente sull\u2019attuale contesto geopolitico potrebbero comportare un aggravio dei costi connessi alle attivit\u00e0 di
bonifica e smaltimento.
Con riferimento al Patrimonio Separato Iged ed alla partecipazione in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione, si rileva un rischio di mercato connesso a fattori macroeconomici afferenti all\u2019andamento del mercato immobiliare che possono generare un deprezzamento del valore degli asset, ancorch\u00e9 non strettamente correlato a fattori direttamente condizionati dal contesto geopolitico. Il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni periodiche affidate agli esperti indipendenti. Altro fattore di rischio \u00e8 connesso all\u2019eventuale difficolt\u00e0 nello smobilizzo del patrimonio di propriet\u00e0, rappresentato principalmente da immobili dislocati sul territorio italiano. Al fine di misurare e gestire il rischio di mercato, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni periodiche affidate agli esperti indipendenti. \u2022 Per CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione si \u00e8 tenuto conto degli impatti connessi all\u2019attuale contesto di riferimento, caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle crisi geopolitiche in corso e all\u2019andamento dei livelli di inflazione e dei tassi di interesse. A titolo esemplificativo e non esaustivo, gli impatti di tali fattori sulla attivit\u00e0 della Societ\u00e0 potrebbero essere connessi a maggiori difficolt\u00e0 a reperire funding da parte dei potenziali acquirenti degli immobili, nonch\u00e9 aggravi dei costi di gestione degli asset, dovuti sia all\u2019inflazione che a eventuali criticit\u00e0 negli approvvigionamenti. In ragione dell\u2019operativit\u00e0 di CDP Immobiliare, il rischio di mercato si configura come il rischio di perdite inattese collegate a fattori macroeconomici afferenti all\u2019andamento del mercato immobiliare che generano un deprezzamento del valore degli immobili. Al fine di misurare e gestire tale rischio, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni semestrali affidate agli esperti indipendenti. Con riferimento all\u2019esposizione al rischio di tasso, essa risulta limitata alla passivit\u00e0 finanziaria a medio-lungo termine della societ\u00e0 partecipata Quadrifoglio Brescia in liquidazione, su cui sono in corso, peraltro, attivit\u00e0 volte alla ristrutturazione del debito con le Societ\u00e0 creditrici. \u2022 CDP Real Asset SGR, alla luce delle analisi svolte e delle informazioni attualmente disponibili, non rileva particolari rischi o incertezze derivanti dall\u2019attuale contesto geopolitico tali da incidere in modo significativo sull\u2019informativa finanziaria, in quanto la Societ\u00e0 non evidenzia esposizioni rilevanti verso aree geografiche o controparti direttamente interessate da tensioni geopolitiche tali da compromettere la continuit\u00e0 operativa o la recuperabilit\u00e0 delle attivit\u00e0 iscritte in bilancio. Non risultano, inoltre, impatti significativi sulla valutazione di crediti, immobilizzazioni, rimanenze o altre poste patrimoniali e non si riscontrano elementi che possano incidere in misura apprezzabile sulle stime contabili adottate. In ogni caso, CDP Real Asset SGR mantiene un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione del contesto macroeconomico e geopolitico, al fine di intercettare tempestivamente eventuali impatti futuri e garantire un\u2019adeguata e trasparente rappresentazione in bilancio. \u2022 Relativamente a SIMEST S.p.A., l\u2019attuale quadro di riferimento conferma alcuni potenziali impatti, in particolare in termini di rischio di credito, riconducibili al possibile deterioramento del merito creditizio (peggioramento del rating/crescita dei default attesi) e relativi accantonamenti, con conseguenti effetti sul forecast e sul budget, e rischi di frode, antiriciclaggio e reputazionali legati anche all\u2019operativit\u00e0 delle risorse pubbliche gestite. A maggior presidio dei rischi connessi al contesto di riferimento, le funzioni di controllo di SIMEST hanno proseguito le attivit\u00e0 di consolidamento del framework di monitoraggio e controllo dei rischi, al fine di cogliere, in maniera ancora pi\u00f9 tempestiva, eventuali variazioni di scenario in termini di rischio di credito, di liquidit\u00e0, di tasso e altri rischi assicurando reattivit\u00e0 e capacit\u00e0 di adattamento. Con riferimento al rischio di credito, SIMEST ha proseguito il consolidamento dei modelli e strumenti di misurazione e monitoraggio. Le considerazioni relative allo scenario geopolitico sono fattorizzate ed incluse, attraverso modelli e metriche di valutazione, nella determinazione dell\u2019Expected Credit Loss, nelle misurazioni di fair value, nella gestione dei rischi finanziari ed altri rischi. Tali ambiti, pertanto, valutati come materiali sulla base delle caratteristiche del Business Model di SIMEST, risultano opportunamente presidiati. Relativamente al rischio di liquidit\u00e0, la societ\u00e0 ha proseguito le attivit\u00e0 di monitoraggio degli indicatori di rischio formulati in coerenza con la normativa prudenziale e adeguatamente adattati al proprio Business Model, ovvero l\u2019indicatore di liquidit\u00e0 a breve e l\u2019indicatore di liquidit\u00e0 strutturale, risultati efficaci. Con riferimento al rischio tasso, il framework prevede l\u2019adozione della metodologia di Repricing Gap che quantifica il rischio tasso tramite il calcolo dello sbilancio, differenziato per bucket temporali predeterminati, tra poste attive e passive esposte al rischio tasso. Il Repricing Gap sulle diverse scadenze, abbinato ad una ipotesi di variazione dei tassi, consente di quantificare i potenziali impatti a conto economico, individuando i relativi limiti su due livelli: soft limit e hard limit. Le attivit\u00e0 svolte nel corso del2025 hanno confermato l\u2019efficacia di tale indicatore. In ambito fondi pubblici e con particolare riferimento all\u2019operativit\u00e0 del Fondo 295/73, sono state avviate durante l\u2019anno le attivit\u00e0 di copertura del rischio tasso tramite macro-hedge poste in essere dal Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze. Per quanto riguarda i rischi ESG, questi ultimi possono ripercuotersi positivamente o negativamente sulla performance economico-finanziaria e sulla solvibilit\u00e0 delle controparti di SIMEST. Le attivit\u00e0 previste nell'ambito del Piano Strategico di SIMEST in materia di sostenibilit\u00e0 hanno registrato significativi progressi nel corso del 2025, con lo sviluppo di un modello di valutazione dei rischi ESG per le operazioni di investimento partecipativo, in conformit\u00e0 con le previsioni della Policy di Gruppo. Il modello, attraverso un approccio quali-quantitativo, attribuisce un livello di rischiosit\u00e0 per ciascuna componente ESG, definendo altres\u00ec un indicatore sintetico di rischio. \u2022 CDP Equity S.p.A. e CDP RETI S.p.A., in qualit\u00e0 di holding finanziarie, sono per loro natura esposte, in via indiretta, ai rischi di business delle proprie partecipate ed ai principali elementi d\u2019incertezza che ne condizionano le performance economico-finanziarie e i ritorni attesi in considerazione dei propri investimenti ed impegni; per tale ragione, viene effettuato dalle stesse un costante monitoraggio dei risultati economici conseguiti ed attesi dalle proprie partecipate, valutando le proposte avanzate dal management nell\u2019ambito della gestione, tenendo conto del settore e del mercato di riferimento oltrech\u00e9 del generale contesto politico, economico e sociale.
547
Nel corso del 2025, la Direzione Rischi di CDP Equity ha svolto la propria attivit\u00e0 in osservanza dei principi di gestione
dei rischi lungo tre principali direttrici: (i) valutazione dei rischi connessi al portafoglio investimenti, sia in fase di
delibera delle operazioni di investimento e disinvestimento sia periodicamente mediante monitoraggio del profilo di
rischio del portafoglio; (ii) valutazione dei rischi a cui la societ\u00e0 \u00e8 esposta nell\u2019ambito della propria operativit\u00e0
caratteristica; e (iii) verifiche nell\u2019ambito delle valutazioni delle attivit\u00e0 aziendali nel contesto del processo contabile.
Con riferimento al monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio, l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 stata condotta nel continuo anche sulla
base della reportistica periodica ricevuta dalle societ\u00e0 e dai gestori, nonch\u00e9 delle informazioni pubbliche a
disposizione. In aggiunta, sono stati svolti specifici approfondimenti sulle partecipate (quali, ad esempio, analisi sui
principali impatti legati all\u2019introduzione dei dazi da parte dell\u2019amministrazione statunitense) e sui fondi sottoscritti.
Inoltre, la Direzione Rischi ha effettuato una specifica valutazione dei rischi ESG connessi agli investimenti diretti e ai
fondi. L\u2019insieme delle analisi svolte ha consentito di monitorare il profilo di rischio del portafoglio.
\u2022 CDP RETI S.p.A. in termini complessivi, non \u00e8 esposta in misura significativa al rischio di credito, fattispecie
riconducibile principalmente all\u2019incasso dei dividendi deliberati dalle controllate ed all\u2019attivit\u00e0 di negoziazione di
strumenti derivati (per le quali \u00e8 previsto lo scambio di cash collateral), depositi bancari e deposito irregolare con la
controllante CDP S.p.A...
Per quanto concerne, invece, l\u2019esposizione al rischio di tasso d\u2019interesse, la societ\u00e0 ha in essere due operazioni di
IRS contabilizzate in hedge accounting (cash-flow hedge) con controparte CDP S.p.A. a copertura del Term Loan a
tasso variabile, il cui rendimento risente della variabilit\u00e0 dei tassi. Relativamente alle imposte sul reddito e alla fiscalit\u00e0
differita, i livelli di risultato di CDP RETI S.p.A. non risultano, sulla base delle pi\u00f9 recenti previsioni, caratterizzati da
elementi di significativa volatilit\u00e0; al contrario sono attesi in crescita negli esercizi futuri.
\u2022 Il gruppo Snam, nonostante uno scenario geopolitico caratterizzato da molteplici fattori di incertezza, ha proseguito il
proprio percorso di rafforzamento industriale e finanziario, completando senza ritardi il piano di investimenti 2025,
garantendo al contempo la continuit\u00e0 delle attivit\u00e0 operative:
in questo contesto si inserisce l\u2019avvio delle operazioni
del nuovo punto di importazione rappresentato dal terminale FSRU al largo di Ravenna, entrato in funzione nel maggio
2025, che ha incrementato la capacit\u00e0 nazionale di rigassificazione.
Con riferimento alle partecipate estere del gruppo, nel corso del 2025 le forniture di gas russo verso l\u2019Europa, gi\u00e0
attestate su livelli marginali rispetto ai volumi antecedenti il conflitto, hanno registrato un\u2019ulteriore e significativa
riduzione, in seguito al mancato rinnovo dell\u2019accordo sul transito attraverso l\u2019Ucraina. Tale calo \u00e8 stato compensato
dal prelievo dagli stoccaggi e da maggiori forniture di GNL. Grazie alle continue azioni di diversificazione delle fonti di
approvvigionamento e agli investimenti per la sicurezza delle forniture, non si registrano situazioni di discontinuit\u00e0 o
criticit\u00e0 di rilievo nel perimetro degli asset internazionali di Snam.
Con riferimento alle partecipate austriache TAG (societ\u00e0 a controllo congiunto) e GCA (societ\u00e0 collegata), non si
segnalano aggiornamenti nel quadro regolatorio applicabile al periodo regolatorio (2025-2027). L\u2019attuale framework
ha significativamente modificato il previgente quadro regolatorio e, inter alia, oltre a prevedere l\u2019eliminazione del rischio
volume per i due Transmission System Operator (TSO), ha definito anche meccanismi compensativi a carico delle
societ\u00e0, operanti gi\u00e0 dal 2025. Tale cambiamento ha permesso alla societ\u00e0 TAG di tornare alla profittabilit\u00e0 dopo
alcuni anni di risultati negativi influenzati dal mutato contesto degli approvvigionamenti.
Con riferimento alla situazione in Medio Oriente, il conflitto nella striscia di Gaza non comporta, al momento, impatti
diretti sugli asset di Snam e sull\u2019operativit\u00e0 della pipeline che collega Israele ed Egitto (EMG, societ\u00e0 collegata).
Relativamente alle tematiche climate-related, la legislazione introdotta in risposta ai cambiamenti climatici pu\u00f2 dar
luogo a nuovi obblighi che prima non esistevano. Snam ha definito obiettivi sfidanti verso una progressiva
decarbonizzazione: la piena realizzazione di tale politica, finalizzata anche alla riduzione delle emissioni di CO2,
unitamente agli interventi di efficienza energetica e di mitigazione a tutela della biodiversit\u00e0, non hanno comportato
l\u2019esigenza di rilevare passivit\u00e0 precedentemente non iscritte. Pertanto, non si \u00e8 resa necessaria la rivisitazione critica
degli accantonamenti espressi in bilancio.
\u2022 Il gruppo Terna monitora con attenzione l\u2019attuale contesto geopolitico internazionale, caratterizzato da elevati livelli di
incertezza che, pur non determinando effetti immediati sulle attivit\u00e0 del gruppo, potrebbero influenzarne le prospettive
di sviluppo nel medio periodo. In tale contesto, Terna garantisce sia il monitoraggio costante della nuova normativa in
materia di Sanzioni Internazionali sia il rafforzamento delle proprie due diligence e dei controlli ordinari.
Eventuali pressioni sui costi dei materiali o dei servizi, connesse a tensioni geopolitiche o rallentamenti delle catene
di approvvigionamento internazionali, non rappresentano un rischio rilevante per il gruppo, poich\u00e9 le revisioni prezzo
previste per legge sono interamente riconosciute nella RAB (Regulated Asset Base) ai fini del calcolo della
remunerazione degli investimenti effettuati. L\u2019analisi condotta sugli effetti del contesto geopolitico, comprensiva della
valutazione dei potenziali impatti derivanti dai conflitti in corso e dalle nuove aree di instabilit\u00e0, non ha generato trigger
event tali da determinare la necessit\u00e0 di testare l\u2019esistenza di riduzioni di valore degli immobili, impianti e macchinari
di propriet\u00e0 del gruppo e delle attivit\u00e0 immateriali a vita utile definita. Il gruppo Terna considera, inoltre, che possa
esistere un rischio connesso alla supply chain derivante da potenziali cambiamenti significativi nella strategia dei
fornitori chiave, acuiti dalla crisi globale delle catene di approvvigionamento,
determinato da conflitti internazionali,
imposizione di dazi, restrizioni dell\u2019offerta, dal processo di transizione energetica in corso in numerosi Paesi e
dall\u2019adeguamento delle specifiche tecniche alle nuove normative. Tale rischio potrebbe avere impatti potenziali sugli
interventi di realizzazione e manutenzione, con possibili conseguenze sulla continuit\u00e0 e qualit\u00e0 del servizio e sulle
tempistiche di completamento delle opere. Il gruppo Terna monitora costantemente l\u2019evoluzione della supply chain al
fine di identificare tempestivamente eventuali criticit\u00e0 e adottare le necessarie misure correttive. Si evidenzia, inoltre,
che Terna e le sue societ\u00e0 controllate non hanno sedi n\u00e9 attivit\u00e0 rilevanti nelle regioni interessate dai conflitti e non
sussistono rapporti commerciali significativi con gli Stati Uniti d\u2019America.
Nell\u2019ambito dei finanziamenti e dei prestiti obbligazionari, il gruppo Terna ha in essere alcuni finanziamenti di natura
bancaria che contengono previsioni c.d. ESG-linked, un programma di c.d. commercial paper, che consente
l\u2019emissione di c.d. ESG Notes e, inoltre, ha effettuato emissioni obbligazionarie Green
e European Green Bond. Per
quanto concerne i finanziamenti bancari ESG-linked \u00e8 previsto un meccanismo di premio/penalit\u00e0, applicabile al
pagamento degli interessi maturandi a partire da una determinata data prevista contrattualmente, collegato al
raggiungimento di specifici indicatori ambientali, sociali e di governance. Alla luce di quanto esposto, il gruppo Terna
ritiene che possa sussistere un rischio, seppur non significativo, relativo al raggiungimento degli obiettivi ESG. Il
mancato raggiungimento di tali obiettivi entro la data contrattualmente prevista comporterebbe infatti un lieve
incremento del costo del debito, il cui impatto sugli oneri finanziari risulterebbe in ogni caso trascurabile.
Il gruppo
Terna monitora costantemente tutte le attivit\u00e0 correlate al cambiamento climatico e, allo stato attuale, non rileva
criticit\u00e0.
\u2022 Il gruppo Italgas considera i rischi e le incertezze dell\u2019attuale contesto geopolitico, identificando i possibili effetti che
questi possono avere sulle valutazioni, sulle stime e sulle analisi di sensitivit\u00e0, monitorando i potenziali impatti che
possono incidere sulla situazione economico-finanziaria del gruppo. Italgas monitora i rischi legati al cambiamento
climatico tramite il sistema di Enterprise Risk Management (ERM), distinguendo tra rischi fisici, connessi all\u2019aumento
di eventi climatici estremi e delle temperature medie nelle aree di operativit\u00e0, e rischi di transizione, legati
all\u2019evoluzione normativa sulle emissioni, allo sviluppo tecnologico e all\u2019incertezza sul ruolo futuro del gas naturale nel
mix energetico. Per i rischi fisici, Italgas attua un monitoraggio continuo dell\u2019integrit\u00e0 delle infrastrutture e utilizza
tecnologie innovative per individuare tempestivamente eventuali criticit\u00e0 e limitare gli impatti sul servizio. I rischi di
transizione sono gestiti attraverso investimenti in innovazione tecnologica, digitalizzazione della rete e adeguamento
delle infrastrutture alla distribuzione di gas alternativi, quali idrogeno, biometano ed e
-
gas, oltre a progetti di efficienza
energetica e riduzione delle emissioni.
\u2022 Il gruppo Ansaldo Energia, nel corso del 2025, ha monitorato attentamente l\u2019evoluzione del contesto macroeconomico
e geopolitico, con particolare riferimento all\u2019introduzione o al rafforzamento di misure protezionistiche e dazi doganali
da parte di alcuni Paesi.
In tale ambito, si evidenzia che, nell\u2019esercizio in corso, il gruppo Ansaldo non ha sviluppato ricavi da vendite negli Stati
Uniti d\u2019America. A partire dalla presa ordini 2026, esiste la possibilit\u00e0 che vengano instaurati rapporti commerciali con
controparti localizzate in tali aree: in tale scenario, l\u2019approccio delle societ\u00e0 del gruppo Ansaldo \u00e8 quello di prevedere
contrattualmente che l\u2019onere derivante da eventuali misure protezionistiche sia posto a carico dei clienti che, al
momento, stanno mostrando disponibilit\u00e0 a valutare di accettare tale condizione. L\u2019eventuale esposizione del gruppo
Ansaldo a tale rischio risulterebbe comunque limitata, rappresentando una quota minoritaria degli attuali volumi di
order intake.
Con riferimento alla catena di approvvigionamento, il gruppo Ansaldo sta proseguendo con successo la propria
strategia di vendor base extension, che ha consentito di conseguire gi\u00e0 una riduzione di circa il 25% del market share
dei fornitori single source, con una tendenza all\u2019ulteriore decremento nei prossimi esercizi. Sia gli impatti sui costi di
approvvigionamento sia la continuit\u00e0 dei flussi logistici - inclusa l\u2019eventuale necessit\u00e0 di riconfigurare la supply chain
in presenza di nuovi dazi commerciali - sono valutati come rischi contenuti entro limiti fisiologici.
Con riferimento al contesto geopolitico attuale, le sanzioni volte a colpire gli scambi commerciali con la Russia e il 18\u00b0
pacchetto sanzionatorio hanno previsto, oltre alle restrizioni di carattere soggettivo, anche restrizioni di carattere
oggettivo, ampliando l\u2019elenco dei prodotti la cui vendita, fornitura, trasferimento o esportazione (diretta o indiretta) a
qualsiasi persona fisica o giuridica, entit\u00e0 o organismo in Russia o per un uso in Russia \u00e8 vietata. In particolare, tali
misure restrittive hanno inciso sul business del gruppo Ansaldo in Russia, prevedendo il divieto di esportazione di
taluni prodotti/materiali e l\u2019obbligo di ottenimento di licenza di esportazione per taluni beni; tale provvedimento si
aggiunge al divieto assoluto di esportazione dei beni duali gi\u00e0 previsto dai precedenti pacchetti sanzionatori.
Nell\u2019ambito dell\u2019esposizione del gruppo ai rischi finanziari, si evidenzia che grazie alla politica della Banca Centrale
Europea (che ha lasciato invariati nelle ultime due sedute i livelli in relazione al tasso sui depositi e a quello sui
rifinanziamenti principali), la capogruppo Ansaldo Energia ha beneficiato di una positiva stabilizzazione degli oneri per
interessi relativi alla quota a tasso variabile del proprio indebitamento finanziario. In aggiunta, in tale ambito, si
evidenza un ulteriore risparmio di interessi attivi determinato dalla riduzione dello spread applicato dalle banche in
relazione a questi finanziamenti, in considerazione del testing del Leverage Ratio al 30 giugno 2025, che ha consentito
una riduzione del margine in coerenza con le margin rachets previste nei rispettivi contratti di finanziamento. Il residuo
della posizione debitoria lorda non \u00e8 soggetto a rischi conseguenti alle fluttuazioni dei tassi di interesse, anche grazie
agli strumenti di copertura a tasso fisso in essere (IRS). Nonostante il protrarsi di una complessa situazione
geopolitica, il miglioramento del contesto di mercato, unitamente alle buone performance del comparto Service e al
progressivo completamento dei progetti New Units, hanno sostanzialmente abbassato l\u2019esposizione per il gruppo al
rischio liquidit\u00e0: a tal proposito si ricorda che l\u2019operating cash flow ha fatto segnare in questo esercizio una
performance molto positiva. In tale ambito \u00e8 importante altres\u00ec sottolineare il positivo impatto sul rischio di rottura dei
covenants finanziari.
\u2022 Per il gruppo Fincantieri, si conferma l\u2019impegno costante nell\u2019attuazione di politiche di mitigazione del rischio prezzo
sugli acquisti di materie prime, ovvero il rischio che fluttuazioni del prezzo delle materie prime impattino i costi di
produzione del gruppo. Tale rischio pu\u00f2 insorgere ad esempio a seguito di eventi catastrofici che incidano sulla catena
di fornitura, a seguito di variazioni delle politiche doganali o accordi internazionali in termini di import/export o in seguito
9 di squilibri momentanei o strutturali tra domanda ed offerta. Al fine di prevenire e proteggersi dall\u2019impatto delle variazioni di prezzo delle materie prime sui costi di produzione, vi \u00e8 una continua verifica dell\u2019esposizione al rischio attraverso il monitoraggio dell\u2019andamento dei prezzi e l\u2019implementazione di politiche di copertura commerciale (acciaio, gas ed energia elettrica) o finanziaria (rame, gasolio e LNG), ove necessario e possibile. Il gruppo prende in considerazione gli aumenti prevedibili nelle componenti di costo delle commesse nel processo di determinazione del prezzo di offerta e valuta la possibilit\u00e0 di condivisione del rischio con i clienti. Al momento della firma del contratto risultano gi\u00e0 definite opzioni di acquisto a prezzo fisso di alcuni dei principali componenti della nave. Inoltre, si continuano a monitorare mercato e delibere dell\u2019Autorit\u00e0 in tema di energia elettrica e gas. I crediti di cui il gruppo Fincantieri \u00e8 titolare sono sostanzialmente rappresentati da partite vantate verso armatori privati, di norma a fronte delle commesse in costruzione, verso lo Stato italiano, a fronte sia di contributi da incassare che di forniture ai corpi militaria fronte di commesse in costruzione. Il gruppo Fincantieri effettua verifiche sulla solidit\u00e0 finanziaria dei clienti, anche tramite informazioni assunte dalle principali agenzie di valutazione del rischio di credito e monitora costantemente, anche durante la fase costruttiva delle commesse, il rischio di controparte, riportando al vertice aziendale eventuali casi critici e valutando le azioni da intraprendere a seconda del caso specifico. Il gruppo mantiene inoltre un costante dialogo con i clienti, intraprendendo iniziative mirate al loro supporto ove ritenute utili al mantenimento o alla crescita del portafoglio ordini. Peraltro, i clienti del gruppo Fincantieri hanno fatto spesso ricorso a finanziamenti per perfezionare l\u2019acquisizione delle commesse, i quali sono garantiti da parte di un\u2019agenzia nazionale per il credito all\u2019esportazione (Export Credit Agency) e questa modalit\u00e0 di finanziamento consente al gruppo Fincantieri di avere la certezza che il cliente avr\u00e0 i fondi per far fronte ai propri obblighi contrattuali durante la costruzione e alla consegna delle navi; inoltre, nel recente passato, il supporto delle Export Credit Agency ha permesso agli armatori di ottenere le flessibilit\u00e0 necessarie a far fronte ai propri impegni verso i cantieri anche in situazioni di crisi sistemica. Il gruppo si avvale dello strumento di reverse factoring per garantire l\u2019accesso facilitato al credito per i fornitori del gruppo, essendo basato su strutture contrattuali in cui il fornitore ha la possibilit\u00e0 di cedere i crediti vantati verso il gruppo ad un istituto finanziatore ed incassarne l\u2019ammontare prima della scadenza. Strumenti finanziari: Expected Credit Losses (ECL) e misurazioni di fair value Nella valutazione delle Expected Credit Losses, CDP applica la metodologia sviluppata internamente, che prevede: \u2022 una stima robusta delle probabilit\u00e0 di default Through-the-Cycle, che incorpora, oltre all\u2019informazione storica, elementi forward-looking volti ad assicurare l\u2019adeguatezza delle stime anche in periodi di grave crisi, su tutta la vita degli strumenti finanziari; \u2022 un modello interno per la stima della componente ciclica delle probabilit\u00e0 di default, volto a produrre stime forward- looking dei parametri Point-in-Time. Il modello per la stima della componente ciclica incorpora i principali driver macroeconomici, tra cui l\u2019andamento del PIL e del tasso di occupazione, con riferimento all\u2019area Euro e agli USA. Il modello quantitativo implementato internamente non ha subito modifiche, in particolare senza applicare correttivi su base settoriale, poich\u00e9 \u00e8 stato ritenuto che eventuali metodologie alternative non offrano un grado maggiore di affidabilit\u00e0 nella fase attuale, introducendo invece, almeno potenzialmente, maggiori rischi di arbitrariet\u00e0. Pur considerando che gli effetti del mutevole contesto economico sulle controparti in portafoglio sono ad oggi relativamente contenuti, CDP ha ritenuto necessario mantenere un management overlay (introdotto con riferimento al bilancio 2021) nella quantificazione dell\u2019ECL, volto a compensare l\u2019effetto di diminuzione delle probabilit\u00e0 di default Point-in-Time che sarebbe, altrimenti, conseguito all\u2019andamento registrato dagli indicatori macroeconomici e creditizi utilizzati nel modello. Con riferimento alla quantificazione della Expected Credit Loss, tutti i fattori di rischio rilevanti per il merito di credito della controparte, vengono trattati tramite l\u2019attribuzione di un giudizio sintetico sul merito di credito (rating creditizio), di natura forward-looking, con l\u2019obiettivo di formulare valutazioni ritenute adeguatamente prudenziali, anche tenendo in considerazione la specificit\u00e0 del ruolo e le finalit\u00e0 di CDP. Il giudizio di merito creditizio assegnato a ciascuna controparte include, tra l\u2019altro e nella misura in cui siano rilevanti, valutazioni connesse alle tematiche legate al cambiamento climatico e alla transizione energetica. Conseguentemente la quantificazione dell\u2019ECL associata a ciascuna posizione pu\u00f2 essere influenzata, nella misura in cui si determini un impatto significativo, dall\u2019esposizione ai rischi connessi a tali tematiche. Nell\u2019effettuazione delle misurazioni di fair value (sia su base ricorrente che per quanto concerne attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato), CDP riflette puntualmente l\u2019attuale scenario macroeconomico, in particolare in relazione al livello di tassi d\u2019interesse, tassi di cambio, inflazione, credit spread e volatilit\u00e0, che - per i Livelli di fair value 2 e 3 - fungono da input a modelli valutativi applicati consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti. Per quanto concerne le specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia che: \u2022 CDP Real Asset SGR, relativamente al fair value degli investimenti immobiliari, si \u00e8 avvalsa di Esperti Indipendenti per la valutazione del patrimonio immobiliare dei fondi in gestione. Nel corso del primo semestre 2025 non sono emersi elementi tali da comportare una revisione delle stime. In particolare, come rappresentato dagli Esperti indipendenti dei fondi diretti gestiti dalla Societ\u00e0, alla data della valutazione, si sta assistendo al riassetto di diversi
mercati, compreso quello immobiliare; di conseguenza il giudizio di valore espresso non riflette pi\u00f9 una sostanziale
incertezza (Material Valuation Uncertainty), cos\u00ec come definito dal VPS 3 e dal VPGA 10 della RICS Valuation - Global
Standards.
\u2022 Per SIMEST S.p.A. \u00e8 proseguito il consolidamento dei modelli e strumenti di misurazione e monitoraggio, anche tenuto
conto dell\u2019attuale contesto macroeconomico, applicando politiche di accantonamento prudenziali sia a livello di
portafoglio (collettiva) che di singola controparte (analitica). Per la componente di portafoglio classificato a costo
ammortizzato il modello in termini di Expected Credit Loss ha fattorizzato (i) l\u2019aggiornamento dei parametri di rischio,
tra cui i rating sui single name oggetto di specifica attivit\u00e0 di revisione e monitoraggio andamentale, e (ii) l\u2019applicazione
di logiche prudenziali di classificazione a Stage 2 su specifiche controparti/settori con criticit\u00e0 da monitorare. In
particolare, nella valutazione delle Expected Credit Losses, SIMEST utilizza la metodologia sviluppata internamente
dalla Capogruppo.
Per la porzione di portafoglio valutata a fair value, i valori di impairment, calcolati utilizzando i parametri di mercato
aggiornati, fattorizzano i) l\u2019andamento dei tassi di interesse e ii) l\u2019aggiornamento dei parametri di rischio, tra cui il
rating. L\u2019effetto complessivo, tuttavia, \u00e8 stato mitigato dalla progressiva riduzione delle esposizioni a fair value. Il
coverage ratio del portafoglio performing risulta a dicembre 2025 in progressiva riduzione rispetto a dicembre 2024,
per effetto di nuovi flussi in origination con standing creditizio migliore e/o assistiti da garanzia, del progressivo
decalage del portafoglio, dell\u2019aggiornamento dei parametri di rischio. Con riferimento all\u2019impairment analitico, le
valutazioni sono condotte a livello di singola controparte/operazione in funzione dei flussi di cassa attesi, della
presenza di garanzie, dei tempi e delle percentuali di recupero, anche in funzione del contesto economico di
riferimento. A dicembre 2025 si \u00e8 registrato un coverage ratio superiore al 80%, confermando le svalutazioni su livelli
prudenziali. Nell\u2019ambito dei Fondi pubblici, nel corso del primo semestre 2025 sono proseguite le attivit\u00e0 di
monitoraggio del portafoglio del Fondo 394/81. In ambito finanza sostenibile, \u00e8 proseguita l\u2019attivit\u00e0 di inserimento delle
clausole relative ai KPI ESG nel quadro contrattuale delle operazioni di investimento partecipativo, ai quali vengono
associati specifici target negoziati con la controparte, al raggiungimento dei quali \u00e8 riconosciuta una premialit\u00e0 in
termini di pricing, nell\u2019ottica di supportare i partner nei loro processi di consolidamento delle tematiche di sostenibilit\u00e0.
\u2022 Il gruppo Snam, nell\u2019ambito dei finanziamenti e prestiti obbligazionari e in un\u2019ottica di corretta gestione del rischio di
liquidit\u00e0 e di diversificazione delle fonti di finanziamento, ha in essere alcuni finanziamenti di natura bancaria e prestiti
obbligazionari che contengono previsioni cd. ESG-linked, a sostegno dell\u2019estrema attenzione di Snam alle tematiche
ESG, parte rilevante della strategia aziendale. Per tali strumenti \u00e8 presente un meccanismo di premio/penalit\u00e0,
applicabile al pagamento degli interessi maturati, legato al raggiungimento di specifici indicatori ambientali, sociali e
di governance, il cui mancato raggiungimento potrebbe determinare, nel medio-lungo termine, costi di finanziamento
pi\u00f9 alti o il mancato accesso ad alcune fonti di finanziamento. Tuttavia, l\u2019impatto di tale rischio sugli oneri finanziari
risulterebbe limitato. Snam monitora costantemente tutte le attivit\u00e0 correlate al cambiamento climatico e non rileva al
momento criticit\u00e0.
\u2022 Per il gruppo Terna gli effetti del mutato contesto geopolitico non hanno generato incrementi del rischio di credito e
non hanno avuto impatti sulla misurazione delle expected credit losses; i crediti commerciali del gruppo, infatti,
rientrano nel modello di business Held to collect, hanno prevalentemente scadenza entro i 12 mesi e non presentano
una significativa componente finanziaria e sono, inoltre, relativi a clienti (titolari di contratti di dispacciamento in
prelievo o in immissione e distributori), considerati solvibili dal mercato e con elevato standing creditizio. In linea
generale, la gestione del rischio di credito \u00e8 anche presidiata dall\u2019applicazione della Delibera dell\u2019ARERA n. 111/06
che ha introdotto degli strumenti per la limitazione dei rischi legati all\u2019insolvenza dei clienti del dispacciamento, sia in
via preventiva, sia in caso di insolvenza manifestata. Tali effetti, inoltre, non hanno generato variazioni in riferimento
al modello di business identificato per gli strumenti finanziari, non comportando alterazioni della classificazione
prescelta.
\u2022 Il gruppo Ansaldo riflette nelle proprie valutazioni anche eventuali maggiori rischi di default da parte dei clienti
incorporando il rischio di default Paese nelle valutazioni delle proprie commesse e dei relativi crediti (ECL).
Impairment test
Partecipazioni
Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni e delle altre attivit\u00e0, CDP tiene conto di una serie di
fattori correlati anche al particolare momento storico caratterizzato, tra l\u2019altro, dall\u2019instabilit\u00e0 dei mercati finanziari e
dell\u2019economia reale internazionale. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un
costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi.
Nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di
informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse
ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti
al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza
sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o
analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile.
La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle
informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore.
Nello specifico, al 31 dicembre 2025, si sono attivati trigger d\u2019impairment su alcune delle principali partecipazioni valutate
con il metodo del patrimonio netto (Nexi, Open Fiber Holdings, Saipem, GreenIT) fondamentalmente per i risultati
consuntivati ovvero in quanto oggetto di svalutazione in precedenti reporting date.
Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto dei
costi di vendita e il valore d\u2019uso, CDP ha adottato una serie di principi chiave, anche tenuto conto (i) del particolare
momento storico caratterizzato da una combinazione di fattori legati al perdurare delle tensioni geopolitiche, all\u2019evoluzione
dello scenario inflattivo e delle conseguenti strategie di politica monetaria delle banche centrali, all\u2019inasprimento dei rapporti
commerciali, al generale rallentamento della crescita economica e (ii) delle indicazioni conseguentemente emanate dalle
autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali nonch\u00e9 delle linee guida emanate dagli organismi di settore. A tale riguardo,
le assunzioni e i parametri valutativi adottati per la determinazione del valore recuperabile hanno incluso, laddove
potenzialmente rilevanti, i fattori inerenti allo scenario macroeconomico aggiornato. Si riportano di seguito i principi generali
chiave utilizzati:
\u2022 un periodo di osservazione dei tassi per la stima del tasso privo di rischio in linea con un orizzonte temporale che
consenta di ponderare adeguatamente le evoluzioni di mercato rilevanti (e.g. revisioni delle attese di inflazione nonch\u00e9
delle aspettative sui tassi di interesse)
185
;
\u2022 l\u2019utilizzo dell\u2019ultima rilevazione puntuale disponibile dei Country Risk Premium, ove ritenuta pi\u00f9 significativa, in luogo
della media delle ultime rilevazioni;
\u2022 l\u2019utilizzo di un Equity Risk Premium consensus in linea con la media delle ultime rilevazioni disponibili e un periodo di
osservazione dei parametri di mercato (e.g. beta) tale da mitigare e normalizzare eventuali fattori contingenti in
considerazione della prospettiva di medio-lungo periodo dei sottostanti flussi finanziari.
Inoltre, CDP ha svolto delle analisi di sensitivit\u00e0, laddove ritenuto rilevante, rispetto alle principali variabili determinanti il
valore dell\u2019asset oggetto di valutazione, quali ad esempio:
\u2022 il prezzo degli idrocarburi (e.g. petrolio) per le societ\u00e0 operanti principalmente nel settore Oil&Gas, anche al fine di
tenere in considerazione eventuali rischi climatici insiti nel business;
\u2022 il costo del capitale, la marginalit\u00e0 e il tasso di crescita di lungo periodo, se applicabile in base alla metodologia di
stima del valore utilizzata;
\u2022 i prezzi di borsa per le societ\u00e0 quotate, anche al fine di considerare potenziali andamenti sfavorevoli dei corsi azionari
legati al generalizzato contesto di incertezza che potrebbe aumentare la volatilit\u00e0 dei mercati.
Avviamenti
L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle cash generating unit (CGU)
identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto
immobilizzazione immateriale a vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica
dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione nei bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 annuale ovvero ogni volta che
vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto fra il valore di bilancio della CGU, comprensivo dell\u2019avviamento, e
il valore recuperabile della stessa CGU. Qualora il valore di iscrizione della CGU risulti superiore al suo valore recuperabile,
la differenza viene rilevata a conto economico riducendo prioritariamente l\u2019avviamento, fino all\u2019azzeramento dello stesso.
Ad ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo
IAS 36, sia degli indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali
ed internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni
nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle
tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica
monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale
deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi
eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di
stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti dalle CGU anche con riferimento alla maggior aleatoriet\u00e0
associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione delle stesse CGU.
Per maggiori approfondimenti si rimanda a quanto pi\u00f9 ampiamente riportato nelle specifiche sezioni della Nota integrativa
consolidata.
Relativamente alle specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia quanto segue:
\u2022 Per Fintecna S.p.A., l\u2019investimento nei patrimoni separati ed in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione \u00e8 rappresentato
tra le partecipazioni di Fintecna ed il relativo profilo di rischio \u00e8 collegato all\u2019andamento della relativa liquidazione; la
gestione e valutazione dello stesso rientra nella pi\u00f9 ampia attivit\u00e0 di monitoraggio e gestione delle attivit\u00e0 di
liquidazione.
\u2022 CDP RETI S.p.A., con specifico riferimento alle variabili che caratterizzano lo scenario corrente, continua a rendersi
necessaria una valutazione degli impatti che tale contesto pu\u00f2 generare sull\u2019operativit\u00e0 della Societ\u00e0. In particolare,
con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto
degli oneri di vendita e il valore d\u2019uso (c.d. value in use), in presenza di uno o pi\u00f9 indicatori di impairment, la societ\u00e0
procede alla determinazione del relativo fair value (calcolato come media dei prezzi di borsa ponderati per i volumi
dell\u2019ultimo mese dalla data di valutazione). Con specifico riferimento, inoltre, all\u2019esposizione ai rischi pi\u00f9 strettamente
connessi con il cambiamento climatico, quest\u2019ultima per CDP RETI S.p.A. risulta, in termini complessivi, al momento
limitata e non si sono finora registrati impatti sulla stima del valore recuperabile (n\u00e9, ragionevolmente, sono attesi nel
breve periodo) delle partecipazioni detenute in portafoglio.
\u2022 CDP Equity S.p.A. ha svolto nel rispetto della risk policy in essere, le verifiche (i) sugli impairment test delle
partecipazioni, (ii) sui finanziamenti in essere, nonch\u00e9 (iii) sulle valutazioni contabili delle componenti opzionali
connesse agli investimenti in portafoglio. Le valutazioni di tali componenti opzionali sono state effettuate, in ottica di
fair value, con il supporto di un consulente esperto indipendente. Gli eventuali impatti derivanti da fattori quali
l\u2019introduzione di nuovi dazi (o dell\u2019aumento di quelli esistenti), le variazioni significative dei prezzi delle commodity e
le variazioni dei tassi di cambio sulle partecipate sono riflessi nei piani/budget/proiezioni predisposti dalle stesse,
utilizzati per l\u2019impairment test.
\u2022 Il gruppo Snam \u00e8 esposto ai rischi fisici e ai rischi di transizione, dovuti ai possibili mutamenti socioeconomici del
contesto in cui opera il gruppo relativamente alle tematiche connesse al cambiamento climatico, ma, in generale, si
ritiene che a fronte delle azioni intraprese i possibili rischi climatici possano avere impatti limitati sulla valutazione dei
non-current asset e delle altre attivit\u00e0, inclusi i crediti, iscritti in bilancio. Con riferimento ai rischi fisici, il gruppo Snam
monitora continuamente l\u2019integrit\u00e0 delle proprie infrastrutture e dei propri impianti nonch\u00e9 lo stato di salute e di
conservazione delle aree in cui essi risiedono, aggiornando costantemente i processi ed i sistemi impiegati al fine di
identificare eventuali criticit\u00e0 attraverso l\u2019introduzione di nuove tecnologie capaci anche di ridurre l\u2019impatto ambientale
delle attivit\u00e0 stesse. Queste azioni permettono alla societ\u00e0 di limitare la propria esposizione ai rischi connessi agli
eventi naturali; inoltre, al fine di porre rimedio ai non preventivabili eventi naturali estremi, Snam si \u00e8 dotata di strategie
di intervento e piani di azione innovativi volti ad assicurare la messa in sicurezza immediata ed il ripristino delle attivit\u00e0
nel minor tempo possibile. Il gruppo Snam ha in essere, altres\u00ec, specifici contratti di assicurazione a copertura di alcuni
tra tali rischi, in linea con le best practice di settore. Allo stesso modo, in ragione del sistematico monitoraggio dei
propri asset, e delle aree geografiche sulle quali insistono, Snam \u00e8 in grado di identificare preventivamente possibili
situazioni che potenzialmente potrebbero generare l\u2019insorgere di passivit\u00e0 potenziali connesse a rischi climatici. Alla
luce di quanto esposto, non si \u00e8 resa necessaria la rivisitazione critica della vita utile delle immobilizzazioni in bilancio.
\u2022 Il gruppo Terna, con riferimento alla possibile presenza di rischi di impairment delle attivit\u00e0 materiali, ha ritenuto che,
sebbene le azioni di mitigazione del rischio climatico richiedano la pianificazione di interventi di manutenzione sulla
Rete di Trasmissione Nazionale (RTN), volti a garantire la qualit\u00e0 del servizio, la sicurezza degli asset gestiti ed il
mantenimento delle relative prestazioni, tali interventi non abbiano impatti negativi sulla determinazione del fair value
al netto dei costi di dismissione. Infatti, un operatore di mercato considererebbe tali investimenti nell\u2019ambito del
processo di misurazione del fair value.
\u2022 Il gruppo Ansaldo, a causa delle sanzioni volte a limitare gli scambi commerciali con la Russia precedentemente
descritte, ha proceduto a verificare la recuperabilit\u00e0 del valore contabile della societ\u00e0 partecipata Ansaldo Russia, di
ammontare non significativo, e delle eventuali attivit\u00e0 ad essa collegate, aggiornando le previsioni di flusso di cassa
per tenere conto delle temporanee limitazioni operative per cause di forza maggiore, valutato la presenza di oneri
potenziali e analizzato la recuperabilit\u00e0 di eventuali crediti commerciali e acconti, tenendo in considerazione il
significativo volume d\u2019incassi avvenuto nel corso del 2025. Sulla base delle analisi condotte, il gruppo Ansaldo ha
prudenzialmente apportato una svalutazione a copertura della recuperabilit\u00e0 delle imposte anticipate presenti nel
bilancio della controllata.
Ricavi
Gli attuali sviluppi geopolitici possono comportare la rinegoziazione dei termini contrattuali delle commesse e frizioni di
natura commerciale e situazioni di incertezza possono incidere sulla revenue recognition, anche in considerazione del
fatto che
l\u2019introduzione di nuovi dazi (o modifiche a quelli esistenti) pu\u00f2 comportare un aumento dei costi stimati per
completare una commessa e una conseguente riduzione della percentuale di completamento.
In tale ambito si evidenzia quanto segue:
\u2022 Per CDP Real Asset SGR, i ricavi sono generati esclusivamente dalle commissioni di gestione corrisposte dai fondi
in gestione corrisposte con frequenza trimestrale e disciplinate dai rispettivi regolamenti di gestione. I ricavi sono
rilevati in funzione della maturazione del diritto alla commissione lungo il periodo di prestazione del servizio di gestione.
Al 31 dicembre 2025 la Societ\u00e0 non ha maturato ricavi derivanti da contratti a lungo termine n\u00e9 da ulteriori linee di
business. In relazione ai fondi in gestione, per gli immobili che hanno terminato le attivit\u00e0 di valorizzazione, i ricavi
rilevati nelle relazioni annuali dei fondi sono rappresentati dai canoni di locazione maturati, corrisposti ai fondi dalle
controparti contrattuali con regolarit\u00e0 e secondo le modalit\u00e0 previste nei rispettivi contratti di locazione.
\u2022 Per il gruppo Terna, la quota pi\u00f9 significativa dei ricavi \u00e8 connessa allo svolgimento delle Attivit\u00e0 Regolate in Italia che
prevedono sia la remunerazione dei costi operativi che del capitale investito, sulla base di un WACC rivisto
periodicamente da ARERA al fine di riflettere il costo del capitale. L\u2019attuale regolazione prevede altres\u00ec l\u2019indicizzazione
dei costi operativi riconosciuti in tariffa e della RAB, in modo da intercettare i fenomeni inflattivi.
\u2022 Per quanto concerne le Attivit\u00e0 Non Regolate, in particolare nel settore Energy Services, alla luce del portafoglio di
prodotti e servizi volti a promuovere lo sviluppo delle energie rinnovabili in Italia, tra cui la realizzazione e gestione di
impianti fotovoltaici, le infrastrutture di connessione alla rete e i servizi destinati alla clientela industriale, nonch\u00e9, nell\u2019ambito della produzione di cavi e trasformatori, il gruppo non rileva nuove incertezze in grado di influire sull\u2019attuale modello di riconoscimento dei ricavi, n\u00e9 sussiste l\u2019esigenza di rivedere criticamente i contratti in essere. \u2022 Per il gruppo Italgas, l\u2019innalzamento delle temperature e le dinamiche di transizione possono incidere sul numero di punti di riconsegna attivi e sui ricavi, effetti mitigati dai meccanismi regolatori introdotti da ARERA che prevedono aggiustamenti dei ricavi. Analogamente, il rischio legato alla domanda di gas \u00e8 attenuato dai meccanismi di copertura dei ricavi previsti dall\u2019attuale sistema tariffario della distribuzione del gas naturale. Allo stesso modo, in ragione del sistematico monitoraggio dei propri asset, e delle aree sulle quali insistono, il gruppo Italgas \u00e8 in grado di identificare preventivamente possibili situazioni che potrebbero generare l\u2019insorgere di passivit\u00e0 potenziali connesse a rischi climatici. Informativa per settori operativi Le incertezze geopolitiche (ad esempio le frizioni commerciali) e le tematiche climate-related non hanno comportato modifiche nei settori operativi delle societ\u00e0, nell\u2019applicazione dei criteri di aggregazione e/o nella disaggregazione dei ricavi, con effetti sulla disclosure inserita rispetto a quanto previsto dall\u2019IFRS 8. Per le informazioni relative ai settori operativi del Gruppo CDP si rimanda a quanto descritto nella Parte L \u2013 Informativa di settore consolidata. Controllo, controllo congiunto e influenza significativa Le societ\u00e0 del Gruppo CDP effettuano specifici assessment \u2013 laddove necessario anche con il supporto di consulenti esterni incaricati \u2013 al fine di garantire la corretta qualificazione del rapporto partecipativo in bilancio, considerando elementi ulteriori rispetto ai diritti di voto, quali, ad esempio (i) la capacit\u00e0 di determinare le politiche finanziarie e gestionali della partecipata ai fini della determinazione delle partecipazioni di controllo; (ii) la partecipazione alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali (senza avere il controllo o il controllo congiunto) ai fini della determinazione delle partecipazioni di collegamento; (iii) la presenza di accordi contrattuali tra due o pi\u00f9 parti che condividono il controllo assumendo in modo unanime le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti ai fini della definizione di partecipazioni a controllo congiunto. Aggregazioni aziendali Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell\u2019acquisizione (c.d. Acquisition method), secondo il quale le attivit\u00e0 trasferite e le passivit\u00e0 assunte dal Gruppo CDP alla data di acquisizione sono valutati al fair value. Gli oneri accessori correlati alla transazione sono generalmente rilevati nel conto economico negli esercizi in cui tali costi sono sostenuti o i sevizi ricevuti. Le societ\u00e0 del Gruppo CDP effettuano specifici assessment \u2013 anche con il supporto di consulenti esterni incaricati \u2013 con riferimento ai seguenti aspetti: i) se la transazione soddisfa la definizione di aggregazione aziendale o debba essere contabilizzata come un acquisto di beni; ii) l\u2019identificazione dell\u2019acquirente; iii) la determinazione della data di acquisizione; iii) la determinazione del corrispettivo pagato; iv) la rilevazione e la valutazione delle attivit\u00e0 identificabili acquisite, delle passivit\u00e0 identificabili assunte (incluse quelle potenziali) e qualsiasi partecipazione di minoranza nell'acquisita; v) la rilevazione e la valutazione dell'avviamento o di un utile derivante da un acquisto a prezzi favorevoli. Per maggiori approfondimenti sulle operazioni di aggregazioni aziendali concluse nel corso dell\u2019esercizio 2025 si rimanda a quanto pi\u00f9 ampiamente descritto nella Parte G Operazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami d\u2019azienda. Non si configurano come aggregazioni aziendali le operazioni di joint venture, quelle finalizzate al controllo di una o pi\u00f9 societ\u00e0 che non costituiscono un\u2019attivit\u00e0 aziendale e quelle per le quali l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 realizzata con finalit\u00e0 riorganizzative, ovvero tra due o pi\u00f9 societ\u00e0 facenti parte del medesimo gruppo, che non comporta cambiamenti degli assetti di controllo indipendentemente dalla percentuale di diritti di terzi prima e dopo l\u2019operazione (c.d. Business combination under common control). Tali operazioni sono infatti considerate prive di sostanza economica. Ulteriori considerazioni Relativamente alle ulteriori tematiche inerenti al reporting finanziario richiamate dall\u2019ESMA come aree su cui continuare a mantenere alto il focus in termini di assessment e valutazioni, quali: \u2022 Imposte sul reddito e fiscalit\u00e0 differita; \u2022 Reassessment delle logiche di accantonamento; \u2022 Volatilit\u00e0 nei prezzi dei prodotti energetici; \u2022 GHG Emissions. le stesse sono state considerate dalle societ\u00e0 del Gruppo ai fini della predisposizione del proprio bilancio annuale e non sono emersi elementi che possano rendere necessari specifici ulteriori assessment o ulteriore disclosure rispetto a quanto gi\u00e0 presente nella Nota integrativa. In relazione a quanto finora esposto, si evidenzia che ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geo-politica internazionale (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria. Le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfAssetsAndLiabilitiesWithSignificantRiskOfMaterialAdjustmentExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-910": { "value": "Sezione 2 - Principi generali di redazione Il bilancio consolidato del Gruppo CDP \u00e8 costituito dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dal prospetto della redditivit\u00e0 complessiva, dal prospetto delle variazioni del patrimonio netto, dal rendiconto finanziario (redatto secondo il metodo indiretto) e dalla nota integrativa, ed \u00e8 inoltre corredato dalla Relazione sulla gestione. Tali documenti, il bilancio separato e gli allegati di entrambi i bilanci costituiscono la relazione finanziaria annuale. I Prospetti contabili consolidati e le tabelle di nota integrativa consolidata presentano, oltre ai saldi relativi all\u2019esercizio corrente, anche i corrispondenti valori di confronto riferiti all\u2019esercizio precedente. Nel conto economico consolidato, nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva consolidata e nelle tabelle di nota integrativa, i ricavi sono indicati senza segno, mentre i costi sono indicati tra parentesi, ove esposti all\u2019interno di tabelle che includono anche voci di ricavo. Ai fini interpretativi e per il supporto applicativo si \u00e8 tenuto conto dei seguenti documenti, ancorch\u00e9 non omologati dalla Commissione europea: \u2022 Conceptual framework for financial reporting; \u2022 Implementation Guidance e Basis for Conclusions; \u2022 Documenti interpretativi SIC/IFRIC; \u2022 Documenti interpretativi sull\u2019applicazione degli IFRS in Italia predisposti dall\u2019Organismo Italiano di Contabilit\u00e0 (OIC) e dall\u2019Associazione Bancaria Italiana (ABI); \u2022 Documenti emanati dall\u2019EBA, ESMA e Consob in merito all\u2019applicazione di specifiche disposizioni degli IFRS; \u2022 Documenti emanati dall\u2019ESMA e dalla Consob in merito agli assessment e all\u2019informativa previsti per la rendicontazione finanziaria e la rendicontazione di sostenibilit\u00e0 175 . Laddove le informazioni richieste dai principi contabili internazionali e dalle disposizioni contenute nella normativa Banca d\u2019Italia non fossero ritenute sufficienti a dare una rappresentazione veritiera e corretta, nella nota integrativa vengono fornite le informazioni complementari necessarie allo scopo. Nella redazione del presente bilancio consolidato sono stati osservati i seguenti principi generali dettati dallo IAS 1 - Presentazione del bilancio: \u2022 Continuit\u00e0 aziendale: dando seguito a quanto previsto dal Documento congiunto Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 in tema di informativa sulla continuit\u00e0 aziendale, in ottemperanza a quanto richiesto per lo stesso tema dallo IAS 1 revised, il Gruppo CDP ha effettuato una valutazione della sua capacit\u00e0 di continuare a operare come un\u2019unica entit\u00e0 economica in funzionamento la cui attivit\u00e0 continuer\u00e0 nel prevedibile futuro, tenendo conto di tutte le informazioni disponibili su uno scenario di medio termine. Dall\u2019analisi di tali informazioni e sulla base dei risultati evidenziati nei precedenti esercizi, si ritiene appropriato effettuare le valutazioni del bilancio consolidato nel presupposto della continuit\u00e0 aziendale; \u2022 Competenza economica: i fatti di gestione vengono rilevati in contabilit\u00e0 e nel bilancio consolidato del Gruppo CDP (ad eccezione dell\u2019informativa relativa ai flussi finanziari) al momento della loro maturazione economica e a prescindere dalla loro manifestazione monetaria, ed i costi e i ricavi sono imputati a conto economico sulla base del criterio di correlazione; \u2022 Rilevanza e aggregazione: tutte le voci contenenti attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi aventi natura e caratteristiche similari sono presentate distintamente nel bilancio, a meno che le stesse non siano irrilevanti; \u2022 Compensazione: non si \u00e8 effettuata alcuna compensazione tra le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0, i proventi e gli oneri, salvo nei casi in cui ci\u00f2 fosse espressamente richiesto o consentito dalle istruzioni di Banca d\u2019Italia, da un principio contabile o da una interpretazione; \u2022 Periodicit\u00e0 dell'informativa: il Gruppo CDP redige il presente bilancio consolidato, presentando la relativa informativa, con frequenza annuale; e rispetto agli esercizi passati non sono avvenuti cambiamenti in merito alla data di chiusura del proprio esercizio che continua ad essere il 31 dicembre di ciascun anno; \u2022 Informazioni comparative: le informazioni comparative sono presentate per due esercizi consecutivi (quello corrente e quello precedente). Tali informazioni comparative, riferite entrambe alla data di chiusura dell\u2019esercizio, sono fornite per ciascuno dei singoli documenti che compongono il bilancio, comprese le relative note integrative. Utilizzo di stime contabili L\u2019applicazione dei principi contabili internazionali per la redazione del bilancio consolidato comporta che il Gruppo CDP effettui stime contabili considerate ragionevoli e realistiche sulla base delle informazioni conosciute al momento della stima che influenzano il valore di iscrizione delle attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi, ricavi, e l\u2019informativa su attivit\u00e0 e passivit\u00e0 potenziali alla data di bilancio, nonch\u00e9 l\u2019ammontare dei ricavi e dei costi nell\u2019esercizio di riferimento. Le modifiche delle condizioni alla base di giudizi, assunzioni e stime adottati, inoltre, possono determinare un impatto sulle poste di bilancio consolidato e sui risultati economici negli esercizi successivi. Politiche contabili rilevanti ed incertezze sull\u2019utilizzo di stime nella predisposizione del bilancio consolidato (ai sensi di quanto previsto dallo IAS 1 e dalle raccomandazioni contenute nei Documenti Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 e n. 4 del 3 marzo 2010) L\u2019applicazione di alcuni principi contabili implica necessariamente il ricorso a stime ed assunzioni che hanno effetto sui valori delle attivit\u00e0, delle passivit\u00e0, dei costi e dei ricavi iscritti in bilancio e sull\u2019informativa fornita in merito alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 potenziali. Le assunzioni alla base delle stime formulate tengono in considerazione tutte le informazioni disponibili alla data di redazione del bilancio consolidato nonch\u00e9 le ipotesi considerate ragionevoli, anche alla luce dell\u2019esperienza storica. Per loro natura, non \u00e8 quindi possibile escludere che le ipotesi assunte, per quanto ragionevoli, possano non trovare conferma nei futuri scenari in cui il Gruppo CDP si trover\u00e0 ad operare. I risultati che si consuntiveranno in futuro potrebbero pertanto differire dalle stime effettuate ai fini della redazione del bilancio consolidato e potrebbero conseguentemente rendersi necessarie rettifiche ad oggi non prevedibili n\u00e9 stimabili rispetto al valore contabile delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 iscritte in bilancio. Al riguardo si evidenzia che le rettifiche nelle stime potrebbero rendersi necessarie a seguito dei mutamenti nelle circostanze sulle quali la stessa era fondata, in seguito a nuove informazioni o alla maggiore esperienza registrata. Le principali fattispecie per le quali \u00e8 maggiormente richiesto l'impiego di valutazioni soggettive da parte della direzione aziendale sono: \u2022 la quantificazione delle perdite per riduzione di valore dei crediti, delle partecipazioni e, in genere, delle altre attivit\u00e0 finanziarie soggette ad impairment; \u2022 l\u2019utilizzo di modelli valutativi per la rilevazione del fair value degli strumenti derivati e degli strumenti finanziari non quotati in mercati attivi; \u2022 la quantificazione dei fondi del personale e dei fondi per rischi e oneri (ivi inclusi i fondi per oneri ambientali connessi agli obblighi di bonifica, di ripristino di siti e/o terreni e di smantellamento impianti); \u2022 la stima e le assunzioni sulla recuperabilit\u00e0 della fiscalit\u00e0 differita, nonch\u00e9 di trattamenti fiscali suscettibili di interpretazioni; \u2022 le ipotesi statistiche e finanziarie utilizzate nella stima dei flussi di rimborso relativi al Risparmio Postale; \u2022 la valutazione della congruit\u00e0 del valore degli avviamenti e delle attivit\u00e0 immateriali; \u2022 la valutazione dei lavori in corso e delle rimanenze di materie prime, semilavorati e prodotti finiti; \u2022 la quantificazione dei ricavi relativi a incentivi output-based. La descrizione delle politiche contabili applicate sui principali aggregati di bilancio consolidato fornisce i dettagli informativi necessari all\u2019individuazione delle principali assunzioni e valutazioni utilizzate nella redazione del bilancio consolidato. L'attuale scenario macroeconomico continua ad essere caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), alla variabilit\u00e0 delle condizioni di politica monetaria, al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. Per ulteriori dettagli sulle incertezze caratterizzanti il contesto attuale, si rimanda anche a quanto pi\u00f9 ampiamente esposto nella Relazione sulla gestione nonch\u00e9 nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti della nota integrativa. Principi contabili internazionali omologati al 31 dicembre 2025 ed in vigore dal 2025 Come richiesto dallo IAS 8 - Principi contabili, cambiamenti nelle stime contabili ed errori, vengono di seguito riportati i nuovi principi contabili internazionali, o le modifiche dei principi contabili gi\u00e0 in vigore, la cui applicazione \u00e8 divenuta obbligatoria a partire dal 1\u00b0 gennaio 2025: \u2022 Regolamento (UE) 2024/2862 della Commissione del 12 novembre 2024 che modifica il regolamento (CE) n. 2023/1803 per quanto riguarda il principio contabile internazionale n. 21 (IAS 21). Nuovi principi contabili e interpretazioni gi\u00e0 emessi e omologati dall\u2019Unione europea ma non ancora in vigore (data di entrata in vigore a partire dagli esercizi amministrativi che inizieranno dal 1\u00b0 gennaio 2026) Di seguito sono elencati i nuovi principi e le interpretazioni gi\u00e0 emessi ed omologati, ma non ancora entrati in vigore e, pertanto, non applicabili per la redazione dei bilanci al 31 dicembre 2025: \u2022 Regolamento (UE) 2025/1047 della Commissione del 27 maggio 2025 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 9 e l\u2019International Financial Reporting Standard 7; \u2022 Regolamento (UE) 2025/1266 della Commissione del 30 giugno 2025 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 9 e l\u2019International Financial Reporting Standard 7; \u2022 Regolamento (UE) 2025/1331 della Commissione, del 9 luglio 2025, che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda gli International Financial Reporting Standard 1, 7, 9 e 10 e il Principio contabile internazionale n. 7; \u2022 Regolamento (UE) 2026/338 della Commissione del 13 febbraio 2026 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 18. Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni non ancora omologati dall\u2019Unione europea Alla data di approvazione del presente bilancio consolidato, risultano emanati dallo IASB, ma non ancora omologati dall\u2019Unione europea, taluni principi contabili, interpretazioni ed emendamenti, tra i quali si segnalano: \u2022 IFRS 19 Subsidiaries without Public Accountability: Disclosures (emesso il 9 maggio 2024); \u2022 Amendments allo IAS 21 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates: Translation to Hyperinflationary Presentation Currency (emesso il 13 novembre 2025); \u2022 Amendments all\u2019IFRS 19 Subsidiary without Public Accountability: Disclosures (emesso il 21 agosto 2025). Informativa sui temi prioritari e sulle considerazioni di carattere generale formulati da ESMA con riferimento alle relazioni finanziarie Nella redazione del bilancio annuale al 31 dicembre 2025, in continuit\u00e0 con quanto gi\u00e0 effettuato per i bilanci precedenti, il Gruppo CDP \u00e8 tenuto a considerare quanto richiesto dall\u2019ESMA nella raccomandazione di ottobre 2025 (European common enforcement priorities for 2025 corporate reportin\u2019) e porre attenzione sulla tematica dei rischi e degli eventuali impatti connessi al contesto geopolitico e alle tematiche climate-related, nella misura in cui tali effetti possano risultare significativi sulla performance, sulla posizione finanziaria e sulle relative disclosure. L\u2019attuale contesto di riferimento continua a essere caratterizzato da una combinazione di fattori: le tensioni geopolitiche pesano sulle prospettive globali attraverso l\u2019incertezza e una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, le politiche protezionistiche americane e il susseguirsi di ritorsioni, eccezioni e accordi generano inefficienze, cambiamenti negli schemi del commercio globale e rischi di interruzioni nelle catene di approvvigionamento, l\u2019evoluzione incerta delle condizioni di politica monetaria connessa al perdurare di incertezze sugli sviluppi futuri complicano le decisioni delle imprese. Nel corso del 2025 l'economia globale ha registrato, nel complesso, una resilienza superiore alle attese, mantenendo una crescita moderata nonostante il persistere di rilevanti incertezze geopolitiche e commerciali, che continuano a rappresentare un potenziale rischio per le prospettive future. L'introduzione e la successiva rimodulazione dei dazi statunitensi hanno contribuito a ridurre l'incertezza sulle politiche commerciali. Le Proiezioni macroeconomiche di dicembre 2025, pubblicate dalla Banca Centrale Europea (BCE), delineano prospettive di crescita a livello internazionale lievemente pi\u00f9 elevate rispetto a proiezioni precedenti, rimanendo comunque modeste rispetto alla media pre-pandemica 179 . Per l\u2019Area Euro, come riportato dal Comunicato Stampa Istat, Le prospettive per l\u2019economia italiana nel 2025-2026, ci si attende una tenuta del ritmo di espansione dell\u2019attivit\u00e0 economica. Nel 2025 la performance \u00e8 stata superiore alle attese grazie all\u2019aumento delle esportazioni (che hanno anticipato gli incrementi tariffari), alle pi\u00f9 favorevoli condizioni di finanziamento, al ritorno dell\u2019inflazione su valori in linea con gli obiettivi BCE, allo stimolo agli investimenti forniti dai fondi comunitari 180 . Per l\u2019economia italiana, le ultime previsioni della Banca d\u2019Italia confermano una crescita del PIL a ritmi moderati sia per il 2025 (+0,6%) che nel 2026 (+0,6%) con un lieve incremento sul 2027 (+0,8%), alla luce di un\u2019espansione dei consumi favorita dall\u2019aumento del reddito disponibile reale, nonch\u00e9 degli investimenti beneficiando delle misure del Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza (PNRR) 181 . L'orizzonte previsionale \u00e8 influenzato dall'incertezza derivante dalle politiche commerciali USA e dalle ipotesi sugli effetti reali dovuti alle imposizioni tariffarie; la stessa, si andrebbe tuttavia gradualmente ad attenuare con il supporto della stabilizzazione della domanda dei principali partner commerciali italiani e con la prosecuzione della dinamica di rallentamento dei prezzi (in particolare favorita dalla debolezza dei corsi delle materie prime) 182 . Con riguardo alla dinamica di riduzione dei prezzi avviatasi dal 2023, la stessa \u00e8 proseguita anche nel 2025; le Proiezioni macroeconomiche pubblicate dalla BCE prevedono per il 2026 un ulteriore rallentamento inflazionistico favorito dal calo dei listini dei beni energetici, con successivo aumento nel 2027, pi\u00f9 marcato nel 2028 per effetto del nuovo sistema UE per lo scambio di quote di emissione 183 . Sul fronte della politica monetaria, alla luce delle dinamiche inflazionistiche, delle condizioni di finanziamento e delle stime sulla crescita, la BCE ha proseguito, nella prima met\u00e0 del 2025, con il processo di riduzione dei tassi di interesse (procedendo a tagli di 0,25 punti percentuali rispettivamente a gennaio, marzo, aprile e giugno). Nel corso dell\u2019anno, nonostante la stabilizzazione della politica monetaria della BCE, i tassi risk-free su scadenze fino a 15 anni risultano in aumento, in media, dello 0,22%. Per quanto riguarda i rischi climatici, ovvero rischi di natura sistemica, che si propagano a cascata sull\u2019intera societ\u00e0, il World Economic Forum, nell\u2019annuale Global Risks report pubblicato a gennaio 2026, continua a considerare gli eventi climatici estremi tra i maggiori pericoli per l\u2019umanit\u00e0, sia nel breve (1-2 anni) sia nel lungo termine (10 anni). A tal riguardo, nel settore energetico, le variazioni nelle temperature medie ed estreme potrebbero comportare l\u2019aumento della domanda di energia nei periodi estivi e la diminuzione della domanda nei periodi invernali (influenzata anche dalla combinazione di fattori geografici, socioeconomici e tecnologici), mentre, dal lato dell\u2019offerta, i cambiamenti climatici potrebbero influire negativamente sulle infrastrutture energetiche in alcune zone geografiche. Anche per il 2025, sulla base dei requirement dei regulator nazionali e internazionali, CDP e le societ\u00e0 del Gruppo sono state chiamate a valutare e dare disclosure degli impatti che il contesto geopolitico e le connesse incertezze possono avere sul bilancio e sulle specifiche operativit\u00e0, nonch\u00e9 continuare a porre focus sui potenziali impatti delle tematiche climate-related. Rischi e incertezze Sulla base dello scenario sopra delineato (per dettagli del quale si rimanda a quanto pi\u00f9 ampiamente descritto nella sezione Contesto di mercato \u2013 Scenario macroeconomico della Relazione sulla gestione), CDP valuta e fattorizza gli impatti che tale contesto e le connesse incertezze possono avere sul proprio bilancio e sulla propria operativit\u00e0. I principali rischi a cui \u00e8 esposto il Gruppo CDP nello svolgimento della propria attivit\u00e0 possono essere descritti secondo la seguente tassonomia: \u2022 Rischio di credito: \u00e8 il rischio che un debitore non mantenga i propri impegni in relazione ad un finanziamento o ad un titolo obbligazionario emesso; \u2022 Rischio di controparte: \u00e8 il rischio che una controparte non mantenga i propri impegni con riferimento ad una o pi\u00f9 operazioni in derivati o di tesoreria; \u2022 Rischio di concentrazione: \u00e8 il rischio derivante da grandi esposizioni verso singole controparti, verso gruppi di controparti connesse oppure verso controparti esercitanti la stessa attivit\u00e0, appartenenti al medesimo settore economico o alla stessa area geografica; \u2022 Rischio di liquidit\u00e0: \u00e8 il rischio che un\u2019istituzione finanziaria sia incapace di far fronte ai propri impegni a causa di difficolt\u00e0 nel reperire finanziamenti o nel dismettere attivi, oppure che sia incapace di monetizzare sul mercato asset detenuti senza peggiorarne significativamente il prezzo di mercato; \u2022 Rischi di mercato (rischio di tasso d\u2019interesse e di prezzo, rischio di cambio): \u00e8 il rischio che movimenti avversi dei tassi d\u2019interesse e di inflazione nonch\u00e9 dei tassi di cambio, influenzino negativamente il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione finanziaria; \u2022 Rischio spread: \u00e8 Il rischio che movimenti avversi dei differenziali creditizi del portafoglio titoli Held To Collect & Sell influenzino negativamente il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione finanziaria; \u2022 Rischio azionario: \u00e8 il rischio che movimenti avversi del valore di titoli azionari influenzino negativamente il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di un\u2019istituzione finanziaria; \u2022 Rischio reputazionale: \u00e8 il rischio attuale o prospettico di flessione degli utili, di perdita di valore economico o di pregiudizio al proprio ruolo istituzionale, derivante da una percezione negativa dell'immagine di CDP da parte di clienti, controparti, azionisti, investitori, Autorit\u00e0 di Vigilanza o altri stakeholder; \u2022 Rischio operativo: \u00e8 il rischio che sistemi informativi inadeguati, errori operativi, falle nei controlli interni o nelle procedure, frodi, azioni legali, sentenze o contratti non applicabili oppure eventi esterni (es. terremoti, epidemie, etc.) possano causare perdite per un\u2019istituzione finanziaria; \u2022 Rischio paese: \u00e8 il rischio che eventi che si verificano in paesi diversi dall\u2019Italia possano determinare delle perdite. Non \u00e8 meramente riferito al rischio di credito associato alle esposizioni verso l\u2019amministrazione pubblica del paese estero (rischio sovrano), ma \u00e8 riferito a tutte le esposizioni indipendentemente dalla natura delle controparti. L\u2019evolversi del contesto geopolitico e del correlato scenario macroeconomico non hanno fatto rilevare rischi precedentemente non considerati, in quanto i fenomeni riscontrati rientrano in fattispecie gi\u00e0 mappate e oggetto di presidio. Il Gruppo CDP rivolge, inoltre, particolare attenzione ai rischi emergenti derivanti dai cambiamenti climatici, sia in termini di possibili impatti economico-finanziari sia in termini di potenziali rischi reputazionali, dal momento che le conseguenze del cambiamento del clima e il processo di transizione verso un\u2019economia green potrebbero influire in maniera non trascurabile sul rischio di credito, sul rischio azionario e sul rischio operativo. La crescente rilevanza dei temi relativi ai cambiamenti climatici ha richiesto al Gruppo CDP un rafforzamento del presidio dei rischi climatici ed ambientali, i quali si caratterizzano nelle seguenti categorie: \u2022 rischio fisico, ovvero rischio da danni economici diretti od indiretti dovuti a fenomeni climatici o naturali ricorrenti o estremi; \u2022 rischio di transizione, ovvero il rischio di business legato alle politiche di contenimento del global warming con particolare focus sul settore energetico; e \u2022 rischio ambientale, ovvero il rischio di danni ambientali nel corso dell\u2019attivit\u00e0 di business e di contenziosi legali connessi alla violazione di normative per la tutela dell\u2019ambiente, con conseguenze potenziali in termini reputazionali. CDP analizza il proprio profilo di esposizione e di rischio attraverso la valutazione delle poste sensibili ai tassi di interesse (sia iscritte nello stato patrimoniale che fuori bilancio), quantificando, nella prospettiva del valore economico, la reazione rispetto a perturbazioni piccole (analisi di sensitivity) e grandi (stress test) dei fattori di rischio. CDP valuta l\u2019impatto del rischio tasso anche in una prospettiva reddituale, riferita ad orizzonti pi\u00f9 brevi, quantificando in particolare l\u2019impatto di movimenti paralleli della curva dei tassi sul margine d\u2019interesse. In risposta al contesto osservato, CDP ha adottato un approccio prudente, monitorando le proprie esposizioni al fine di intercettare eventuali segnali che richiedano l\u2019adozione di specifiche strategie di mitigazione dei rischi, nella consueta ottica di gestione dell\u2019ALM. Gli impatti del contesto geopolitico sull\u2019esposizione al rischio di tasso sono stati finora contenuti, sebbene non possa escludersi che, in presenza di situazioni di particolare tensione sui mercati, l\u2019esposizione di CDP possa richiedere interventi di gestione attiva, ad esempio sul portafoglio dei derivati di copertura 184 . Con riferimento al rischio di liquidit\u00e0, CDP monitora l\u2019andamento della raccolta, sia sul mercato dei capitali, sia tramite il canale del risparmio postale. L\u2019esposizione diretta al rischio di prezzo delle commodities risulta particolarmente contenuta, mentre \u00e8 presente una esposizione indiretta tramite alcuni asset del proprio portafoglio partecipativo o del portafoglio creditizio. Per quanto riguarda le specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia quanto segue: \u2022 Relativamente a Fintecna S.p.A., pur nella difficolt\u00e0 di effettuare previsioni accurate, non si individuano elementi derivanti dallo sviluppo dell\u2019attuale contesto geopolitico che possano coinvolgere in modo diretto l\u2019attivit\u00e0 della Societ\u00e0. Nel corso del 2025, si \u00e8 proceduto ad assicurare il monitoraggio dei rischi mediante gli strumenti operativi di cui Fintecna si \u00e8 dotata, in linea con le metodologie adottate dal Gruppo CDP. Il profilo di rischio rimane principalmente correlato alle attivit\u00e0 di gestione dei processi di liquidazione e del rilevante contenzioso in essere (rischio operativo), riferibile alle molteplici realt\u00e0 societarie incorporate nel corso degli anni. Tra i rischi operativi, rilevano anche quelli connessi alla gestione delle attivit\u00e0 di bonifica ambientale dei siti di propriet\u00e0 del Patrimonio Separato Efim, degli immobili in origine facenti capo al Patrimonio Separato Iged, all\u2019espletamento da parte di Fintecna delle funzioni di liquidatore e, a partire dal presente esercizio, al ruolo di Commissario di Amministrazioni Straordinarie, nonch\u00e9 da ultimo quelli riconducibili alla gestione della partecipazione in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione e dei veicoli da essa controllati. Considerata la complessit\u00e0 che caratterizza tali situazioni ed i margini di aleatoriet\u00e0 circa l'evoluzione delle stesse, Fintecna aggiorna periodicamente le valutazioni in merito alla congruit\u00e0 dei fondi per rischi e oneri appostati nel bilancio, ad oggi ritenuti congrui ed atti a fronteggiare i probabili oneri. Per quanto attiene l\u2019attivit\u00e0 del Patrimonio Separato Efim, si rappresenta che fenomeni inflattivi connessi ad eventuali eventi che impattino negativamente sull\u2019attuale contesto geopolitico potrebbero comportare un aggravio dei costi connessi alle attivit\u00e0 di bonifica e smaltimento. Con riferimento al Patrimonio Separato Iged ed alla partecipazione in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione, si rileva un rischio di mercato connesso a fattori macroeconomici afferenti all\u2019andamento del mercato immobiliare che possono generare un deprezzamento del valore degli asset, ancorch\u00e9 non strettamente correlato a fattori direttamente condizionati dal contesto geopolitico. Il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni periodiche affidate agli esperti indipendenti. Altro fattore di rischio \u00e8 connesso all\u2019eventuale difficolt\u00e0 nello smobilizzo del patrimonio di propriet\u00e0, rappresentato principalmente da immobili dislocati sul territorio italiano. Al fine di misurare e gestire il rischio di mercato, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni periodiche affidate agli esperti indipendenti. \u2022 Per CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione si \u00e8 tenuto conto degli impatti connessi all\u2019attuale contesto di riferimento, caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle crisi geopolitiche in corso e all\u2019andamento dei livelli di inflazione e dei tassi di interesse. A titolo esemplificativo e non esaustivo, gli impatti di tali fattori sulla attivit\u00e0 della Societ\u00e0 potrebbero essere connessi a maggiori difficolt\u00e0 a reperire funding da parte dei potenziali acquirenti degli immobili, nonch\u00e9 aggravi dei costi di gestione degli asset, dovuti sia all\u2019inflazione che a eventuali criticit\u00e0 negli approvvigionamenti. In ragione dell\u2019operativit\u00e0 di CDP Immobiliare, il rischio di mercato si configura come il rischio di perdite inattese collegate a fattori macroeconomici afferenti all\u2019andamento del mercato immobiliare che generano un deprezzamento del valore degli immobili. Al fine di misurare e gestire tale rischio, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni semestrali affidate agli esperti indipendenti. Con riferimento all\u2019esposizione al rischio di tasso, essa risulta limitata alla passivit\u00e0 finanziaria a medio-lungo termine della societ\u00e0 partecipata Quadrifoglio Brescia in liquidazione, su cui sono in corso, peraltro, attivit\u00e0 volte alla ristrutturazione del debito con le Societ\u00e0 creditrici. \u2022 CDP Real Asset SGR, alla luce delle analisi svolte e delle informazioni attualmente disponibili, non rileva particolari rischi o incertezze derivanti dall\u2019attuale contesto geopolitico tali da incidere in modo significativo sull\u2019informativa finanziaria, in quanto la Societ\u00e0 non evidenzia esposizioni rilevanti verso aree geografiche o controparti direttamente interessate da tensioni geopolitiche tali da compromettere la continuit\u00e0 operativa o la recuperabilit\u00e0 delle attivit\u00e0 iscritte in bilancio. Non risultano, inoltre, impatti significativi sulla valutazione di crediti, immobilizzazioni, rimanenze o altre poste patrimoniali e non si riscontrano elementi che possano incidere in misura apprezzabile sulle stime contabili adottate. In ogni caso, CDP Real Asset SGR mantiene un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione del contesto macroeconomico e geopolitico, al fine di intercettare tempestivamente eventuali impatti futuri e garantire un\u2019adeguata e trasparente rappresentazione in bilancio. \u2022 Relativamente a SIMEST S.p.A., l\u2019attuale quadro di riferimento conferma alcuni potenziali impatti, in particolare in termini di rischio di credito, riconducibili al possibile deterioramento del merito creditizio (peggioramento del rating/crescita dei default attesi) e relativi accantonamenti, con conseguenti effetti sul forecast e sul budget, e rischi di frode, antiriciclaggio e reputazionali legati anche all\u2019operativit\u00e0 delle risorse pubbliche gestite. A maggior presidio dei rischi connessi al contesto di riferimento, le funzioni di controllo di SIMEST hanno proseguito le attivit\u00e0 di consolidamento del framework di monitoraggio e controllo dei rischi, al fine di cogliere, in maniera ancora pi\u00f9 tempestiva, eventuali variazioni di scenario in termini di rischio di credito, di liquidit\u00e0, di tasso e altri rischi assicurando reattivit\u00e0 e capacit\u00e0 di adattamento. Con riferimento al rischio di credito, SIMEST ha proseguito il consolidamento dei modelli e strumenti di misurazione e monitoraggio. Le considerazioni relative allo scenario geopolitico sono fattorizzate ed incluse, attraverso modelli e metriche di valutazione, nella determinazione dell\u2019Expected Credit Loss, nelle misurazioni di fair value, nella gestione dei rischi finanziari ed altri rischi. Tali ambiti, pertanto, valutati come materiali sulla base delle caratteristiche del Business Model di SIMEST, risultano opportunamente presidiati. Relativamente al rischio di liquidit\u00e0, la societ\u00e0 ha proseguito le attivit\u00e0 di monitoraggio degli indicatori di rischio formulati in coerenza con la normativa prudenziale e adeguatamente adattati al proprio Business Model, ovvero l\u2019indicatore di liquidit\u00e0 a breve e l\u2019indicatore di liquidit\u00e0 strutturale, risultati efficaci. Con riferimento al rischio tasso, il framework prevede l\u2019adozione della metodologia di Repricing Gap che quantifica il rischio tasso tramite il calcolo dello sbilancio, differenziato per bucket temporali predeterminati, tra poste attive e passive esposte al rischio tasso. Il Repricing Gap sulle diverse scadenze, abbinato ad una ipotesi di variazione dei tassi, consente di quantificare i potenziali impatti a conto economico, individuando i relativi limiti su due livelli: soft limit e hard limit. Le attivit\u00e0 svolte nel corso del2025 hanno confermato l\u2019efficacia di tale indicatore. In ambito fondi pubblici e con particolare riferimento all\u2019operativit\u00e0 del Fondo 295/73, sono state avviate durante l\u2019anno le attivit\u00e0 di copertura del rischio tasso tramite macro-hedge poste in essere dal Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze. Per quanto riguarda i rischi ESG, questi ultimi possono ripercuotersi positivamente o negativamente sulla performance economico-finanziaria e sulla solvibilit\u00e0 delle controparti di SIMEST. Le attivit\u00e0 previste nell'ambito del Piano Strategico di SIMEST in materia di sostenibilit\u00e0 hanno registrato significativi progressi nel corso del 2025, con lo sviluppo di un modello di valutazione dei rischi ESG per le operazioni di investimento partecipativo, in conformit\u00e0 con le previsioni della Policy di Gruppo. Il modello, attraverso un approccio quali-quantitativo, attribuisce un livello di rischiosit\u00e0 per ciascuna componente ESG, definendo altres\u00ec un indicatore sintetico di rischio. \u2022 CDP Equity S.p.A. e CDP RETI S.p.A., in qualit\u00e0 di holding finanziarie, sono per loro natura esposte, in via indiretta, ai rischi di business delle proprie partecipate ed ai principali elementi d\u2019incertezza che ne condizionano le performance economico-finanziarie e i ritorni attesi in considerazione dei propri investimenti ed impegni; per tale ragione, viene effettuato dalle stesse un costante monitoraggio dei risultati economici conseguiti ed attesi dalle proprie partecipate, valutando le proposte avanzate dal management nell\u2019ambito della gestione, tenendo conto del settore e del mercato di riferimento oltrech\u00e9 del generale contesto politico, economico e sociale. Nel corso del 2025, la Direzione Rischi di CDP Equity ha svolto la propria attivit\u00e0 in osservanza dei principi di gestione dei rischi lungo tre principali direttrici: (i) valutazione dei rischi connessi al portafoglio investimenti, sia in fase di delibera delle operazioni di investimento e disinvestimento sia periodicamente mediante monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio; (ii) valutazione dei rischi a cui la societ\u00e0 \u00e8 esposta nell\u2019ambito della propria operativit\u00e0 caratteristica; e (iii) verifiche nell\u2019ambito delle valutazioni delle attivit\u00e0 aziendali nel contesto del processo contabile. Con riferimento al monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio, l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 stata condotta nel continuo anche sulla base della reportistica periodica ricevuta dalle societ\u00e0 e dai gestori, nonch\u00e9 delle informazioni pubbliche a disposizione. In aggiunta, sono stati svolti specifici approfondimenti sulle partecipate (quali, ad esempio, analisi sui principali impatti legati all\u2019introduzione dei dazi da parte dell\u2019amministrazione statunitense) e sui fondi sottoscritti. Inoltre, la Direzione Rischi ha effettuato una specifica valutazione dei rischi ESG connessi agli investimenti diretti e ai fondi. L\u2019insieme delle analisi svolte ha consentito di monitorare il profilo di rischio del portafoglio. \u2022 CDP RETI S.p.A. in termini complessivi, non \u00e8 esposta in misura significativa al rischio di credito, fattispecie riconducibile principalmente all\u2019incasso dei dividendi deliberati dalle controllate ed all\u2019attivit\u00e0 di negoziazione di strumenti derivati (per le quali \u00e8 previsto lo scambio di cash collateral), depositi bancari e deposito irregolare con la controllante CDP S.p.A... Per quanto concerne, invece, l\u2019esposizione al rischio di tasso d\u2019interesse, la societ\u00e0 ha in essere due operazioni di IRS contabilizzate in hedge accounting (cash-flow hedge) con controparte CDP S.p.A. a copertura del Term Loan a tasso variabile, il cui rendimento risente della variabilit\u00e0 dei tassi. Relativamente alle imposte sul reddito e alla fiscalit\u00e0 differita, i livelli di risultato di CDP RETI S.p.A. non risultano, sulla base delle pi\u00f9 recenti previsioni, caratterizzati da elementi di significativa volatilit\u00e0; al contrario sono attesi in crescita negli esercizi futuri. \u2022 Il gruppo Snam, nonostante uno scenario geopolitico caratterizzato da molteplici fattori di incertezza, ha proseguito il proprio percorso di rafforzamento industriale e finanziario, completando senza ritardi il piano di investimenti 2025, garantendo al contempo la continuit\u00e0 delle attivit\u00e0 operative: in questo contesto si inserisce l\u2019avvio delle operazioni del nuovo punto di importazione rappresentato dal terminale FSRU al largo di Ravenna, entrato in funzione nel maggio 2025, che ha incrementato la capacit\u00e0 nazionale di rigassificazione. Con riferimento alle partecipate estere del gruppo, nel corso del 2025 le forniture di gas russo verso l\u2019Europa, gi\u00e0 attestate su livelli marginali rispetto ai volumi antecedenti il conflitto, hanno registrato un\u2019ulteriore e significativa riduzione, in seguito al mancato rinnovo dell\u2019accordo sul transito attraverso l\u2019Ucraina. Tale calo \u00e8 stato compensato dal prelievo dagli stoccaggi e da maggiori forniture di GNL. Grazie alle continue azioni di diversificazione delle fonti di approvvigionamento e agli investimenti per la sicurezza delle forniture, non si registrano situazioni di discontinuit\u00e0 o criticit\u00e0 di rilievo nel perimetro degli asset internazionali di Snam. Con riferimento alle partecipate austriache TAG (societ\u00e0 a controllo congiunto) e GCA (societ\u00e0 collegata), non si segnalano aggiornamenti nel quadro regolatorio applicabile al periodo regolatorio (2025-2027). L\u2019attuale framework ha significativamente modificato il previgente quadro regolatorio e, inter alia, oltre a prevedere l\u2019eliminazione del rischio volume per i due Transmission System Operator (TSO), ha definito anche meccanismi compensativi a carico delle societ\u00e0, operanti gi\u00e0 dal 2025. Tale cambiamento ha permesso alla societ\u00e0 TAG di tornare alla profittabilit\u00e0 dopo alcuni anni di risultati negativi influenzati dal mutato contesto degli approvvigionamenti. Con riferimento alla situazione in Medio Oriente, il conflitto nella striscia di Gaza non comporta, al momento, impatti diretti sugli asset di Snam e sull\u2019operativit\u00e0 della pipeline che collega Israele ed Egitto (EMG, societ\u00e0 collegata). Relativamente alle tematiche climate-related, la legislazione introdotta in risposta ai cambiamenti climatici pu\u00f2 dar luogo a nuovi obblighi che prima non esistevano. Snam ha definito obiettivi sfidanti verso una progressiva decarbonizzazione: la piena realizzazione di tale politica, finalizzata anche alla riduzione delle emissioni di CO2, unitamente agli interventi di efficienza energetica e di mitigazione a tutela della biodiversit\u00e0, non hanno comportato l\u2019esigenza di rilevare passivit\u00e0 precedentemente non iscritte. Pertanto, non si \u00e8 resa necessaria la rivisitazione critica degli accantonamenti espressi in bilancio. \u2022 Il gruppo Terna monitora con attenzione l\u2019attuale contesto geopolitico internazionale, caratterizzato da elevati livelli di incertezza che, pur non determinando effetti immediati sulle attivit\u00e0 del gruppo, potrebbero influenzarne le prospettive di sviluppo nel medio periodo. In tale contesto, Terna garantisce sia il monitoraggio costante della nuova normativa in materia di Sanzioni Internazionali sia il rafforzamento delle proprie due diligence e dei controlli ordinari. Eventuali pressioni sui costi dei materiali o dei servizi, connesse a tensioni geopolitiche o rallentamenti delle catene di approvvigionamento internazionali, non rappresentano un rischio rilevante per il gruppo, poich\u00e9 le revisioni prezzo previste per legge sono interamente riconosciute nella RAB (Regulated Asset Base) ai fini del calcolo della remunerazione degli investimenti effettuati. L\u2019analisi condotta sugli effetti del contesto geopolitico, comprensiva della valutazione dei potenziali impatti derivanti dai conflitti in corso e dalle nuove aree di instabilit\u00e0, non ha generato trigger event tali da determinare la necessit\u00e0 di testare l\u2019esistenza di riduzioni di valore degli immobili, impianti e macchinari di propriet\u00e0 del gruppo e delle attivit\u00e0 immateriali a vita utile definita. Il gruppo Terna considera, inoltre, che possa esistere un rischio connesso alla supply chain derivante da potenziali cambiamenti significativi nella strategia dei fornitori chiave, acuiti dalla crisi globale delle catene di approvvigionamento, determinato da conflitti internazionali, imposizione di dazi, restrizioni dell\u2019offerta, dal processo di transizione energetica in corso in numerosi Paesi e dall\u2019adeguamento delle specifiche tecniche alle nuove normative. Tale rischio potrebbe avere impatti potenziali sugli interventi di realizzazione e manutenzione, con possibili conseguenze sulla continuit\u00e0 e qualit\u00e0 del servizio e sulle tempistiche di completamento delle opere. Il gruppo Terna monitora costantemente l\u2019evoluzione della supply chain al fine di identificare tempestivamente eventuali criticit\u00e0 e adottare le necessarie misure correttive. Si evidenzia, inoltre, che Terna e le sue societ\u00e0 controllate non hanno sedi n\u00e9 attivit\u00e0 rilevanti nelle regioni interessate dai conflitti e non sussistono rapporti commerciali significativi con gli Stati Uniti d\u2019America. Nell\u2019ambito dei finanziamenti e dei prestiti obbligazionari, il gruppo Terna ha in essere alcuni finanziamenti di natura bancaria che contengono previsioni c.d. ESG-linked, un programma di c.d. commercial paper, che consente l\u2019emissione di c.d. ESG Notes e, inoltre, ha effettuato emissioni obbligazionarie Green e European Green Bond. Per quanto concerne i finanziamenti bancari ESG-linked \u00e8 previsto un meccanismo di premio/penalit\u00e0, applicabile al pagamento degli interessi maturandi a partire da una determinata data prevista contrattualmente, collegato al raggiungimento di specifici indicatori ambientali, sociali e di governance. Alla luce di quanto esposto, il gruppo Terna ritiene che possa sussistere un rischio, seppur non significativo, relativo al raggiungimento degli obiettivi ESG. Il mancato raggiungimento di tali obiettivi entro la data contrattualmente prevista comporterebbe infatti un lieve incremento del costo del debito, il cui impatto sugli oneri finanziari risulterebbe in ogni caso trascurabile. Il gruppo Terna monitora costantemente tutte le attivit\u00e0 correlate al cambiamento climatico e, allo stato attuale, non rileva criticit\u00e0. \u2022 Il gruppo Italgas considera i rischi e le incertezze dell\u2019attuale contesto geopolitico, identificando i possibili effetti che questi possono avere sulle valutazioni, sulle stime e sulle analisi di sensitivit\u00e0, monitorando i potenziali impatti che possono incidere sulla situazione economico-finanziaria del gruppo. Italgas monitora i rischi legati al cambiamento climatico tramite il sistema di Enterprise Risk Management (ERM), distinguendo tra rischi fisici, connessi all\u2019aumento di eventi climatici estremi e delle temperature medie nelle aree di operativit\u00e0, e rischi di transizione, legati all\u2019evoluzione normativa sulle emissioni, allo sviluppo tecnologico e all\u2019incertezza sul ruolo futuro del gas naturale nel mix energetico. Per i rischi fisici, Italgas attua un monitoraggio continuo dell\u2019integrit\u00e0 delle infrastrutture e utilizza tecnologie innovative per individuare tempestivamente eventuali criticit\u00e0 e limitare gli impatti sul servizio. I rischi di transizione sono gestiti attraverso investimenti in innovazione tecnologica, digitalizzazione della rete e adeguamento delle infrastrutture alla distribuzione di gas alternativi, quali idrogeno, biometano ed e -gas, oltre a progetti di efficienza energetica e riduzione delle emissioni. \u2022 Il gruppo Ansaldo Energia, nel corso del 2025, ha monitorato attentamente l\u2019evoluzione del contesto macroeconomico e geopolitico, con particolare riferimento all\u2019introduzione o al rafforzamento di misure protezionistiche e dazi doganali da parte di alcuni Paesi. In tale ambito, si evidenzia che, nell\u2019esercizio in corso, il gruppo Ansaldo non ha sviluppato ricavi da vendite negli Stati Uniti d\u2019America. A partire dalla presa ordini 2026, esiste la possibilit\u00e0 che vengano instaurati rapporti commerciali con controparti localizzate in tali aree: in tale scenario, l\u2019approccio delle societ\u00e0 del gruppo Ansaldo \u00e8 quello di prevedere contrattualmente che l\u2019onere derivante da eventuali misure protezionistiche sia posto a carico dei clienti che, al momento, stanno mostrando disponibilit\u00e0 a valutare di accettare tale condizione. L\u2019eventuale esposizione del gruppo Ansaldo a tale rischio risulterebbe comunque limitata, rappresentando una quota minoritaria degli attuali volumi di order intake. Con riferimento alla catena di approvvigionamento, il gruppo Ansaldo sta proseguendo con successo la propria strategia di vendor base extension, che ha consentito di conseguire gi\u00e0 una riduzione di circa il 25% del market share dei fornitori single source, con una tendenza all\u2019ulteriore decremento nei prossimi esercizi. Sia gli impatti sui costi di approvvigionamento sia la continuit\u00e0 dei flussi logistici - inclusa l\u2019eventuale necessit\u00e0 di riconfigurare la supply chain in presenza di nuovi dazi commerciali - sono valutati come rischi contenuti entro limiti fisiologici. Con riferimento al contesto geopolitico attuale, le sanzioni volte a colpire gli scambi commerciali con la Russia e il 18\u00b0 pacchetto sanzionatorio hanno previsto, oltre alle restrizioni di carattere soggettivo, anche restrizioni di carattere oggettivo, ampliando l\u2019elenco dei prodotti la cui vendita, fornitura, trasferimento o esportazione (diretta o indiretta) a qualsiasi persona fisica o giuridica, entit\u00e0 o organismo in Russia o per un uso in Russia \u00e8 vietata. In particolare, tali misure restrittive hanno inciso sul business del gruppo Ansaldo in Russia, prevedendo il divieto di esportazione di taluni prodotti/materiali e l\u2019obbligo di ottenimento di licenza di esportazione per taluni beni; tale provvedimento si aggiunge al divieto assoluto di esportazione dei beni duali gi\u00e0 previsto dai precedenti pacchetti sanzionatori. Nell\u2019ambito dell\u2019esposizione del gruppo ai rischi finanziari, si evidenzia che grazie alla politica della Banca Centrale Europea (che ha lasciato invariati nelle ultime due sedute i livelli in relazione al tasso sui depositi e a quello sui rifinanziamenti principali), la capogruppo Ansaldo Energia ha beneficiato di una positiva stabilizzazione degli oneri per interessi relativi alla quota a tasso variabile del proprio indebitamento finanziario. In aggiunta, in tale ambito, si evidenza un ulteriore risparmio di interessi attivi determinato dalla riduzione dello spread applicato dalle banche in relazione a questi finanziamenti, in considerazione del testing del Leverage Ratio al 30 giugno 2025, che ha consentito una riduzione del margine in coerenza con le margin rachets previste nei rispettivi contratti di finanziamento. Il residuo della posizione debitoria lorda non \u00e8 soggetto a rischi conseguenti alle fluttuazioni dei tassi di interesse, anche grazie agli strumenti di copertura a tasso fisso in essere (IRS). Nonostante il protrarsi di una complessa situazione geopolitica, il miglioramento del contesto di mercato, unitamente alle buone performance del comparto Service e al progressivo completamento dei progetti New Units, hanno sostanzialmente abbassato l\u2019esposizione per il gruppo al rischio liquidit\u00e0: a tal proposito si ricorda che l\u2019operating cash flow ha fatto segnare in questo esercizio una performance molto positiva. In tale ambito \u00e8 importante altres\u00ec sottolineare il positivo impatto sul rischio di rottura dei covenants finanziari. \u2022 Per il gruppo Fincantieri, si conferma l\u2019impegno costante nell\u2019attuazione di politiche di mitigazione del rischio prezzo sugli acquisti di materie prime, ovvero il rischio che fluttuazioni del prezzo delle materie prime impattino i costi di produzione del gruppo. Tale rischio pu\u00f2 insorgere ad esempio a seguito di eventi catastrofici che incidano sulla catena di fornitura, a seguito di variazioni delle politiche doganali o accordi internazionali in termini di import/export o in seguito di squilibri momentanei o strutturali tra domanda ed offerta. Al fine di prevenire e proteggersi dall\u2019impatto delle variazioni di prezzo delle materie prime sui costi di produzione, vi \u00e8 una continua verifica dell\u2019esposizione al rischio attraverso il monitoraggio dell\u2019andamento dei prezzi e l\u2019implementazione di politiche di copertura commerciale (acciaio, gas ed energia elettrica) o finanziaria (rame, gasolio e LNG), ove necessario e possibile. Il gruppo prende in considerazione gli aumenti prevedibili nelle componenti di costo delle commesse nel processo di determinazione del prezzo di offerta e valuta la possibilit\u00e0 di condivisione del rischio con i clienti. Al momento della firma del contratto risultano gi\u00e0 definite opzioni di acquisto a prezzo fisso di alcuni dei principali componenti della nave. Inoltre, si continuano a monitorare mercato e delibere dell\u2019Autorit\u00e0 in tema di energia elettrica e gas. I crediti di cui il gruppo Fincantieri \u00e8 titolare sono sostanzialmente rappresentati da partite vantate verso armatori privati, di norma a fronte delle commesse in costruzione, verso lo Stato italiano, a fronte sia di contributi da incassare che di forniture ai corpi militaria fronte di commesse in costruzione. Il gruppo Fincantieri effettua verifiche sulla solidit\u00e0 finanziaria dei clienti, anche tramite informazioni assunte dalle principali agenzie di valutazione del rischio di credito e monitora costantemente, anche durante la fase costruttiva delle commesse, il rischio di controparte, riportando al vertice aziendale eventuali casi critici e valutando le azioni da intraprendere a seconda del caso specifico. Il gruppo mantiene inoltre un costante dialogo con i clienti, intraprendendo iniziative mirate al loro supporto ove ritenute utili al mantenimento o alla crescita del portafoglio ordini. Peraltro, i clienti del gruppo Fincantieri hanno fatto spesso ricorso a finanziamenti per perfezionare l\u2019acquisizione delle commesse, i quali sono garantiti da parte di un\u2019agenzia nazionale per il credito all\u2019esportazione (Export Credit Agency) e questa modalit\u00e0 di finanziamento consente al gruppo Fincantieri di avere la certezza che il cliente avr\u00e0 i fondi per far fronte ai propri obblighi contrattuali durante la costruzione e alla consegna delle navi; inoltre, nel recente passato, il supporto delle Export Credit Agency ha permesso agli armatori di ottenere le flessibilit\u00e0 necessarie a far fronte ai propri impegni verso i cantieri anche in situazioni di crisi sistemica. Il gruppo si avvale dello strumento di reverse factoring per garantire l\u2019accesso facilitato al credito per i fornitori del gruppo, essendo basato su strutture contrattuali in cui il fornitore ha la possibilit\u00e0 di cedere i crediti vantati verso il gruppo ad un istituto finanziatore ed incassarne l\u2019ammontare prima della scadenza. Strumenti finanziari: Expected Credit Losses (ECL) e misurazioni di fair value Nella valutazione delle Expected Credit Losses, CDP applica la metodologia sviluppata internamente, che prevede: \u2022 una stima robusta delle probabilit\u00e0 di default Through-the-Cycle, che incorpora, oltre all\u2019informazione storica, elementi forward-looking volti ad assicurare l\u2019adeguatezza delle stime anche in periodi di grave crisi, su tutta la vita degli strumenti finanziari; \u2022 un modello interno per la stima della componente ciclica delle probabilit\u00e0 di default, volto a produrre stime forward- looking dei parametri Point-in-Time. Il modello per la stima della componente ciclica incorpora i principali driver macroeconomici, tra cui l\u2019andamento del PIL e del tasso di occupazione, con riferimento all\u2019area Euro e agli USA. Il modello quantitativo implementato internamente non ha subito modifiche, in particolare senza applicare correttivi su base settoriale, poich\u00e9 \u00e8 stato ritenuto che eventuali metodologie alternative non offrano un grado maggiore di affidabilit\u00e0 nella fase attuale, introducendo invece, almeno potenzialmente, maggiori rischi di arbitrariet\u00e0. Pur considerando che gli effetti del mutevole contesto economico sulle controparti in portafoglio sono ad oggi relativamente contenuti, CDP ha ritenuto necessario mantenere un management overlay (introdotto con riferimento al bilancio 2021) nella quantificazione dell\u2019ECL, volto a compensare l\u2019effetto di diminuzione delle probabilit\u00e0 di default Point-in-Time che sarebbe, altrimenti, conseguito all\u2019andamento registrato dagli indicatori macroeconomici e creditizi utilizzati nel modello. Con riferimento alla quantificazione della Expected Credit Loss, tutti i fattori di rischio rilevanti per il merito di credito della controparte, vengono trattati tramite l\u2019attribuzione di un giudizio sintetico sul merito di credito (rating creditizio), di natura forward-looking, con l\u2019obiettivo di formulare valutazioni ritenute adeguatamente prudenziali, anche tenendo in considerazione la specificit\u00e0 del ruolo e le finalit\u00e0 di CDP. Il giudizio di merito creditizio assegnato a ciascuna controparte include, tra l\u2019altro e nella misura in cui siano rilevanti, valutazioni connesse alle tematiche legate al cambiamento climatico e alla transizione energetica. Conseguentemente la quantificazione dell\u2019ECL associata a ciascuna posizione pu\u00f2 essere influenzata, nella misura in cui si determini un impatto significativo, dall\u2019esposizione ai rischi connessi a tali tematiche. Nell\u2019effettuazione delle misurazioni di fair value (sia su base ricorrente che per quanto concerne attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato), CDP riflette puntualmente l\u2019attuale scenario macroeconomico, in particolare in relazione al livello di tassi d\u2019interesse, tassi di cambio, inflazione, credit spread e volatilit\u00e0, che - per i Livelli di fair value 2 e 3 - fungono da input a modelli valutativi applicati consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti. Per quanto concerne le specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia che: \u2022 CDP Real Asset SGR, relativamente al fair value degli investimenti immobiliari, si \u00e8 avvalsa di Esperti Indipendenti per la valutazione del patrimonio immobiliare dei fondi in gestione. Nel corso del primo semestre 2025 non sono emersi elementi tali da comportare una revisione delle stime. In particolare, come rappresentato dagli Esperti indipendenti dei fondi diretti gestiti dalla Societ\u00e0, alla data della valutazione, si sta assistendo al riassetto di diversi mercati, compreso quello immobiliare; di conseguenza il giudizio di valore espresso non riflette pi\u00f9 una sostanziale incertezza (Material Valuation Uncertainty), cos\u00ec come definito dal VPS 3 e dal VPGA 10 della RICS Valuation - Global Standards. \u2022 Per SIMEST S.p.A. \u00e8 proseguito il consolidamento dei modelli e strumenti di misurazione e monitoraggio, anche tenuto conto dell\u2019attuale contesto macroeconomico, applicando politiche di accantonamento prudenziali sia a livello di portafoglio (collettiva) che di singola controparte (analitica). Per la componente di portafoglio classificato a costo ammortizzato il modello in termini di Expected Credit Loss ha fattorizzato (i) l\u2019aggiornamento dei parametri di rischio, tra cui i rating sui single name oggetto di specifica attivit\u00e0 di revisione e monitoraggio andamentale, e (ii) l\u2019applicazione di logiche prudenziali di classificazione a Stage 2 su specifiche controparti/settori con criticit\u00e0 da monitorare. In particolare, nella valutazione delle Expected Credit Losses, SIMEST utilizza la metodologia sviluppata internamente dalla Capogruppo. Per la porzione di portafoglio valutata a fair value, i valori di impairment, calcolati utilizzando i parametri di mercato aggiornati, fattorizzano i) l\u2019andamento dei tassi di interesse e ii) l\u2019aggiornamento dei parametri di rischio, tra cui il rating. L\u2019effetto complessivo, tuttavia, \u00e8 stato mitigato dalla progressiva riduzione delle esposizioni a fair value. Il coverage ratio del portafoglio performing risulta a dicembre 2025 in progressiva riduzione rispetto a dicembre 2024, per effetto di nuovi flussi in origination con standing creditizio migliore e/o assistiti da garanzia, del progressivo decalage del portafoglio, dell\u2019aggiornamento dei parametri di rischio. Con riferimento all\u2019impairment analitico, le valutazioni sono condotte a livello di singola controparte/operazione in funzione dei flussi di cassa attesi, della presenza di garanzie, dei tempi e delle percentuali di recupero, anche in funzione del contesto economico di riferimento. A dicembre 2025 si \u00e8 registrato un coverage ratio superiore al 80%, confermando le svalutazioni su livelli prudenziali. Nell\u2019ambito dei Fondi pubblici, nel corso del primo semestre 2025 sono proseguite le attivit\u00e0 di monitoraggio del portafoglio del Fondo 394/81. In ambito finanza sostenibile, \u00e8 proseguita l\u2019attivit\u00e0 di inserimento delle clausole relative ai KPI ESG nel quadro contrattuale delle operazioni di investimento partecipativo, ai quali vengono associati specifici target negoziati con la controparte, al raggiungimento dei quali \u00e8 riconosciuta una premialit\u00e0 in termini di pricing, nell\u2019ottica di supportare i partner nei loro processi di consolidamento delle tematiche di sostenibilit\u00e0. \u2022 Il gruppo Snam, nell\u2019ambito dei finanziamenti e prestiti obbligazionari e in un\u2019ottica di corretta gestione del rischio di liquidit\u00e0 e di diversificazione delle fonti di finanziamento, ha in essere alcuni finanziamenti di natura bancaria e prestiti obbligazionari che contengono previsioni cd. ESG-linked, a sostegno dell\u2019estrema attenzione di Snam alle tematiche ESG, parte rilevante della strategia aziendale. Per tali strumenti \u00e8 presente un meccanismo di premio/penalit\u00e0, applicabile al pagamento degli interessi maturati, legato al raggiungimento di specifici indicatori ambientali, sociali e di governance, il cui mancato raggiungimento potrebbe determinare, nel medio-lungo termine, costi di finanziamento pi\u00f9 alti o il mancato accesso ad alcune fonti di finanziamento. Tuttavia, l\u2019impatto di tale rischio sugli oneri finanziari risulterebbe limitato. Snam monitora costantemente tutte le attivit\u00e0 correlate al cambiamento climatico e non rileva al momento criticit\u00e0. \u2022 Per il gruppo Terna gli effetti del mutato contesto geopolitico non hanno generato incrementi del rischio di credito e non hanno avuto impatti sulla misurazione delle expected credit losses; i crediti commerciali del gruppo, infatti, rientrano nel modello di business Held to collect, hanno prevalentemente scadenza entro i 12 mesi e non presentano una significativa componente finanziaria e sono, inoltre, relativi a clienti (titolari di contratti di dispacciamento in prelievo o in immissione e distributori), considerati solvibili dal mercato e con elevato standing creditizio. In linea generale, la gestione del rischio di credito \u00e8 anche presidiata dall\u2019applicazione della Delibera dell\u2019ARERA n. 111/06 che ha introdotto degli strumenti per la limitazione dei rischi legati all\u2019insolvenza dei clienti del dispacciamento, sia in via preventiva, sia in caso di insolvenza manifestata. Tali effetti, inoltre, non hanno generato variazioni in riferimento al modello di business identificato per gli strumenti finanziari, non comportando alterazioni della classificazione prescelta. \u2022 Il gruppo Ansaldo riflette nelle proprie valutazioni anche eventuali maggiori rischi di default da parte dei clienti incorporando il rischio di default Paese nelle valutazioni delle proprie commesse e dei relativi crediti (ECL). Impairment test Partecipazioni Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni e delle altre attivit\u00e0, CDP tiene conto di una serie di fattori correlati anche al particolare momento storico caratterizzato, tra l\u2019altro, dall\u2019instabilit\u00e0 dei mercati finanziari e dell\u2019economia reale internazionale. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile. La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore. Nello specifico, al 31 dicembre 2025, si sono attivati trigger d\u2019impairment su alcune delle principali partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto (Nexi, Open Fiber Holdings, Saipem, GreenIT) fondamentalmente per i risultati consuntivati ovvero in quanto oggetto di svalutazione in precedenti reporting date. Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita e il valore d\u2019uso, CDP ha adottato una serie di principi chiave, anche tenuto conto (i) del particolare momento storico caratterizzato da una combinazione di fattori legati al perdurare delle tensioni geopolitiche, all\u2019evoluzione dello scenario inflattivo e delle conseguenti strategie di politica monetaria delle banche centrali, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali, al generale rallentamento della crescita economica e (ii) delle indicazioni conseguentemente emanate dalle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali nonch\u00e9 delle linee guida emanate dagli organismi di settore. A tale riguardo, le assunzioni e i parametri valutativi adottati per la determinazione del valore recuperabile hanno incluso, laddove potenzialmente rilevanti, i fattori inerenti allo scenario macroeconomico aggiornato. Si riportano di seguito i principi generali chiave utilizzati: \u2022 un periodo di osservazione dei tassi per la stima del tasso privo di rischio in linea con un orizzonte temporale che consenta di ponderare adeguatamente le evoluzioni di mercato rilevanti (e.g. revisioni delle attese di inflazione nonch\u00e9 delle aspettative sui tassi di interesse) 185 ; \u2022 l\u2019utilizzo dell\u2019ultima rilevazione puntuale disponibile dei Country Risk Premium, ove ritenuta pi\u00f9 significativa, in luogo della media delle ultime rilevazioni; \u2022 l\u2019utilizzo di un Equity Risk Premium consensus in linea con la media delle ultime rilevazioni disponibili e un periodo di osservazione dei parametri di mercato (e.g. beta) tale da mitigare e normalizzare eventuali fattori contingenti in considerazione della prospettiva di medio-lungo periodo dei sottostanti flussi finanziari. Inoltre, CDP ha svolto delle analisi di sensitivit\u00e0, laddove ritenuto rilevante, rispetto alle principali variabili determinanti il valore dell\u2019asset oggetto di valutazione, quali ad esempio: \u2022 il prezzo degli idrocarburi (e.g. petrolio) per le societ\u00e0 operanti principalmente nel settore Oil&Gas, anche al fine di tenere in considerazione eventuali rischi climatici insiti nel business; \u2022 il costo del capitale, la marginalit\u00e0 e il tasso di crescita di lungo periodo, se applicabile in base alla metodologia di stima del valore utilizzata; \u2022 i prezzi di borsa per le societ\u00e0 quotate, anche al fine di considerare potenziali andamenti sfavorevoli dei corsi azionari legati al generalizzato contesto di incertezza che potrebbe aumentare la volatilit\u00e0 dei mercati. Avviamenti L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle cash generating unit (CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale a vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione nei bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 annuale ovvero ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto fra il valore di bilancio della CGU, comprensivo dell\u2019avviamento, e il valore recuperabile della stessa CGU. Qualora il valore di iscrizione della CGU risulti superiore al suo valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico riducendo prioritariamente l\u2019avviamento, fino all\u2019azzeramento dello stesso. Ad ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS 36, sia degli indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti dalle CGU anche con riferimento alla maggior aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione delle stesse CGU. Per maggiori approfondimenti si rimanda a quanto pi\u00f9 ampiamente riportato nelle specifiche sezioni della Nota integrativa consolidata. Relativamente alle specificit\u00e0 delle societ\u00e0 del Gruppo CDP, si evidenzia quanto segue: \u2022 Per Fintecna S.p.A., l\u2019investimento nei patrimoni separati ed in CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione \u00e8 rappresentato tra le partecipazioni di Fintecna ed il relativo profilo di rischio \u00e8 collegato all\u2019andamento della relativa liquidazione; la gestione e valutazione dello stesso rientra nella pi\u00f9 ampia attivit\u00e0 di monitoraggio e gestione delle attivit\u00e0 di liquidazione. \u2022 CDP RETI S.p.A., con specifico riferimento alle variabili che caratterizzano lo scenario corrente, continua a rendersi necessaria una valutazione degli impatti che tale contesto pu\u00f2 generare sull\u2019operativit\u00e0 della Societ\u00e0. In particolare, con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto degli oneri di vendita e il valore d\u2019uso (c.d. value in use), in presenza di uno o pi\u00f9 indicatori di impairment, la societ\u00e0 procede alla determinazione del relativo fair value (calcolato come media dei prezzi di borsa ponderati per i volumi dell\u2019ultimo mese dalla data di valutazione). Con specifico riferimento, inoltre, all\u2019esposizione ai rischi pi\u00f9 strettamente connessi con il cambiamento climatico, quest\u2019ultima per CDP RETI S.p.A. risulta, in termini complessivi, al momento limitata e non si sono finora registrati impatti sulla stima del valore recuperabile (n\u00e9, ragionevolmente, sono attesi nel breve periodo) delle partecipazioni detenute in portafoglio. \u2022 CDP Equity S.p.A. ha svolto nel rispetto della risk policy in essere, le verifiche (i) sugli impairment test delle partecipazioni, (ii) sui finanziamenti in essere, nonch\u00e9 (iii) sulle valutazioni contabili delle componenti opzionali connesse agli investimenti in portafoglio. Le valutazioni di tali componenti opzionali sono state effettuate, in ottica di fair value, con il supporto di un consulente esperto indipendente. Gli eventuali impatti derivanti da fattori quali l\u2019introduzione di nuovi dazi (o dell\u2019aumento di quelli esistenti), le variazioni significative dei prezzi delle commodity e le variazioni dei tassi di cambio sulle partecipate sono riflessi nei piani/budget/proiezioni predisposti dalle stesse, utilizzati per l\u2019impairment test. \u2022 Il gruppo Snam \u00e8 esposto ai rischi fisici e ai rischi di transizione, dovuti ai possibili mutamenti socioeconomici del contesto in cui opera il gruppo relativamente alle tematiche connesse al cambiamento climatico, ma, in generale, si ritiene che a fronte delle azioni intraprese i possibili rischi climatici possano avere impatti limitati sulla valutazione dei non-current asset e delle altre attivit\u00e0, inclusi i crediti, iscritti in bilancio. Con riferimento ai rischi fisici, il gruppo Snam monitora continuamente l\u2019integrit\u00e0 delle proprie infrastrutture e dei propri impianti nonch\u00e9 lo stato di salute e di conservazione delle aree in cui essi risiedono, aggiornando costantemente i processi ed i sistemi impiegati al fine di identificare eventuali criticit\u00e0 attraverso l\u2019introduzione di nuove tecnologie capaci anche di ridurre l\u2019impatto ambientale delle attivit\u00e0 stesse. Queste azioni permettono alla societ\u00e0 di limitare la propria esposizione ai rischi connessi agli eventi naturali; inoltre, al fine di porre rimedio ai non preventivabili eventi naturali estremi, Snam si \u00e8 dotata di strategie di intervento e piani di azione innovativi volti ad assicurare la messa in sicurezza immediata ed il ripristino delle attivit\u00e0 nel minor tempo possibile. Il gruppo Snam ha in essere, altres\u00ec, specifici contratti di assicurazione a copertura di alcuni tra tali rischi, in linea con le best practice di settore. Allo stesso modo, in ragione del sistematico monitoraggio dei propri asset, e delle aree geografiche sulle quali insistono, Snam \u00e8 in grado di identificare preventivamente possibili situazioni che potenzialmente potrebbero generare l\u2019insorgere di passivit\u00e0 potenziali connesse a rischi climatici. Alla luce di quanto esposto, non si \u00e8 resa necessaria la rivisitazione critica della vita utile delle immobilizzazioni in bilancio. \u2022 Il gruppo Terna, con riferimento alla possibile presenza di rischi di impairment delle attivit\u00e0 materiali, ha ritenuto che, sebbene le azioni di mitigazione del rischio climatico richiedano la pianificazione di interventi di manutenzione sulla Rete di Trasmissione Nazionale (RTN), volti a garantire la qualit\u00e0 del servizio, la sicurezza degli asset gestiti ed il mantenimento delle relative prestazioni, tali interventi non abbiano impatti negativi sulla determinazione del fair value al netto dei costi di dismissione. Infatti, un operatore di mercato considererebbe tali investimenti nell\u2019ambito del processo di misurazione del fair value. \u2022 Il gruppo Ansaldo, a causa delle sanzioni volte a limitare gli scambi commerciali con la Russia precedentemente descritte, ha proceduto a verificare la recuperabilit\u00e0 del valore contabile della societ\u00e0 partecipata Ansaldo Russia, di ammontare non significativo, e delle eventuali attivit\u00e0 ad essa collegate, aggiornando le previsioni di flusso di cassa per tenere conto delle temporanee limitazioni operative per cause di forza maggiore, valutato la presenza di oneri potenziali e analizzato la recuperabilit\u00e0 di eventuali crediti commerciali e acconti, tenendo in considerazione il significativo volume d\u2019incassi avvenuto nel corso del 2025. Sulla base delle analisi condotte, il gruppo Ansaldo ha prudenzialmente apportato una svalutazione a copertura della recuperabilit\u00e0 delle imposte anticipate presenti nel bilancio della controllata. Ricavi Gli attuali sviluppi geopolitici possono comportare la rinegoziazione dei termini contrattuali delle commesse e frizioni di natura commerciale e situazioni di incertezza possono incidere sulla revenue recognition, anche in considerazione del fatto che l\u2019introduzione di nuovi dazi (o modifiche a quelli esistenti) pu\u00f2 comportare un aumento dei costi stimati per completare una commessa e una conseguente riduzione della percentuale di completamento. In tale ambito si evidenzia quanto segue: \u2022 Per CDP Real Asset SGR, i ricavi sono generati esclusivamente dalle commissioni di gestione corrisposte dai fondi in gestione corrisposte con frequenza trimestrale e disciplinate dai rispettivi regolamenti di gestione. I ricavi sono rilevati in funzione della maturazione del diritto alla commissione lungo il periodo di prestazione del servizio di gestione. Al 31 dicembre 2025 la Societ\u00e0 non ha maturato ricavi derivanti da contratti a lungo termine n\u00e9 da ulteriori linee di business. In relazione ai fondi in gestione, per gli immobili che hanno terminato le attivit\u00e0 di valorizzazione, i ricavi rilevati nelle relazioni annuali dei fondi sono rappresentati dai canoni di locazione maturati, corrisposti ai fondi dalle controparti contrattuali con regolarit\u00e0 e secondo le modalit\u00e0 previste nei rispettivi contratti di locazione. \u2022 Per il gruppo Terna, la quota pi\u00f9 significativa dei ricavi \u00e8 connessa allo svolgimento delle Attivit\u00e0 Regolate in Italia che prevedono sia la remunerazione dei costi operativi che del capitale investito, sulla base di un WACC rivisto periodicamente da ARERA al fine di riflettere il costo del capitale. L\u2019attuale regolazione prevede altres\u00ec l\u2019indicizzazione dei costi operativi riconosciuti in tariffa e della RAB, in modo da intercettare i fenomeni inflattivi. \u2022 Per quanto concerne le Attivit\u00e0 Non Regolate, in particolare nel settore Energy Services, alla luce del portafoglio di prodotti e servizi volti a promuovere lo sviluppo delle energie rinnovabili in Italia, tra cui la realizzazione e gestione di impianti fotovoltaici, le infrastrutture di connessione alla rete e i servizi destinati alla clientela industriale, nonch\u00e9, nell\u2019ambito della produzione di cavi e trasformatori, il gruppo non rileva nuove incertezze in grado di influire sull\u2019attuale modello di riconoscimento dei ricavi, n\u00e9 sussiste l\u2019esigenza di rivedere criticamente i contratti in essere. \u2022 Per il gruppo Italgas, l\u2019innalzamento delle temperature e le dinamiche di transizione possono incidere sul numero di punti di riconsegna attivi e sui ricavi, effetti mitigati dai meccanismi regolatori introdotti da ARERA che prevedono aggiustamenti dei ricavi. Analogamente, il rischio legato alla domanda di gas \u00e8 attenuato dai meccanismi di copertura dei ricavi previsti dall\u2019attuale sistema tariffario della distribuzione del gas naturale. Allo stesso modo, in ragione del sistematico monitoraggio dei propri asset, e delle aree sulle quali insistono, il gruppo Italgas \u00e8 in grado di identificare preventivamente possibili situazioni che potrebbero generare l\u2019insorgere di passivit\u00e0 potenziali connesse a rischi climatici. Informativa per settori operativi Le incertezze geopolitiche (ad esempio le frizioni commerciali) e le tematiche climate-related non hanno comportato modifiche nei settori operativi delle societ\u00e0, nell\u2019applicazione dei criteri di aggregazione e/o nella disaggregazione dei ricavi, con effetti sulla disclosure inserita rispetto a quanto previsto dall\u2019IFRS 8. Per le informazioni relative ai settori operativi del Gruppo CDP si rimanda a quanto descritto nella Parte L \u2013 Informativa di settore consolidata. Controllo, controllo congiunto e influenza significativa Le societ\u00e0 del Gruppo CDP effettuano specifici assessment \u2013 laddove necessario anche con il supporto di consulenti esterni incaricati \u2013 al fine di garantire la corretta qualificazione del rapporto partecipativo in bilancio, considerando elementi ulteriori rispetto ai diritti di voto, quali, ad esempio (i) la capacit\u00e0 di determinare le politiche finanziarie e gestionali della partecipata ai fini della determinazione delle partecipazioni di controllo; (ii) la partecipazione alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali (senza avere il controllo o il controllo congiunto) ai fini della determinazione delle partecipazioni di collegamento; (iii) la presenza di accordi contrattuali tra due o pi\u00f9 parti che condividono il controllo assumendo in modo unanime le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti ai fini della definizione di partecipazioni a controllo congiunto. Aggregazioni aziendali Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell\u2019acquisizione (c.d. Acquisition method), secondo il quale le attivit\u00e0 trasferite e le passivit\u00e0 assunte dal Gruppo CDP alla data di acquisizione sono valutati al fair value. Gli oneri accessori correlati alla transazione sono generalmente rilevati nel conto economico negli esercizi in cui tali costi sono sostenuti o i sevizi ricevuti. Le societ\u00e0 del Gruppo CDP effettuano specifici assessment \u2013 anche con il supporto di consulenti esterni incaricati \u2013 con riferimento ai seguenti aspetti: i) se la transazione soddisfa la definizione di aggregazione aziendale o debba essere contabilizzata come un acquisto di beni; ii) l\u2019identificazione dell\u2019acquirente; iii) la determinazione della data di acquisizione; iii) la determinazione del corrispettivo pagato; iv) la rilevazione e la valutazione delle attivit\u00e0 identificabili acquisite, delle passivit\u00e0 identificabili assunte (incluse quelle potenziali) e qualsiasi partecipazione di minoranza nell'acquisita; v) la rilevazione e la valutazione dell'avviamento o di un utile derivante da un acquisto a prezzi favorevoli. Per maggiori approfondimenti sulle operazioni di aggregazioni aziendali concluse nel corso dell\u2019esercizio 2025 si rimanda a quanto pi\u00f9 ampiamente descritto nella Parte G Operazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami d\u2019azienda. Non si configurano come aggregazioni aziendali le operazioni di joint venture, quelle finalizzate al controllo di una o pi\u00f9 societ\u00e0 che non costituiscono un\u2019attivit\u00e0 aziendale e quelle per le quali l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 realizzata con finalit\u00e0 riorganizzative, ovvero tra due o pi\u00f9 societ\u00e0 facenti parte del medesimo gruppo, che non comporta cambiamenti degli assetti di controllo indipendentemente dalla percentuale di diritti di terzi prima e dopo l\u2019operazione (c.d. Business combination under common control). Tali operazioni sono infatti considerate prive di sostanza economica. Ulteriori considerazioni Relativamente alle ulteriori tematiche inerenti al reporting finanziario richiamate dall\u2019ESMA come aree su cui continuare a mantenere alto il focus in termini di assessment e valutazioni, quali: \u2022 Imposte sul reddito e fiscalit\u00e0 differita; \u2022 Reassessment delle logiche di accantonamento; \u2022 Volatilit\u00e0 nei prezzi dei prodotti energetici; \u2022 GHG Emissions. le stesse sono state considerate dalle societ\u00e0 del Gruppo ai fini della predisposizione del proprio bilancio annuale e non sono emersi elementi che possano rendere necessari specifici ulteriori assessment o ulteriore disclosure rispetto a quanto gi\u00e0 presente nella Nota integrativa. In relazione a quanto finora esposto, si evidenzia che ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geo-politica internazionale (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria. Le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:ExplanationOfAssumptionAboutFutureWithSignificantRiskOfResultingInMaterialAdjustments", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-930": { "value": "Sezione 2 - Principi generali di redazione Il bilancio consolidato del Gruppo CDP \u00e8 costituito dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dal prospetto della redditivit\u00e0 complessiva, dal prospetto delle variazioni del patrimonio netto, dal rendiconto finanziario (redatto secondo il metodo indiretto) e dalla nota integrativa, ed \u00e8 inoltre corredato dalla Relazione sulla gestione. Tali documenti, il bilancio separato e gli allegati di entrambi i bilanci costituiscono la relazione finanziaria annuale. I Prospetti contabili consolidati e le tabelle di nota integrativa consolidata presentano, oltre ai saldi relativi all\u2019esercizio corrente, anche i corrispondenti valori di confronto riferiti all\u2019esercizio precedente. Nel conto economico consolidato, nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva consolidata e nelle tabelle di nota integrativa, i ricavi sono indicati senza segno, mentre i costi sono indicati tra parentesi, ove esposti all\u2019interno di tabelle che includono anche voci di ricavo. Ai fini interpretativi e per il supporto applicativo si \u00e8 tenuto conto dei seguenti documenti, ancorch\u00e9 non omologati dalla Commissione europea: \u2022 Conceptual framework for financial reporting; \u2022 Implementation Guidance e Basis for Conclusions; \u2022 Documenti interpretativi SIC/IFRIC; \u2022 Documenti interpretativi sull\u2019applicazione degli IFRS in Italia predisposti dall\u2019Organismo Italiano di Contabilit\u00e0 (OIC) e dall\u2019Associazione Bancaria Italiana (ABI); \u2022 Documenti emanati dall\u2019EBA, ESMA e Consob in merito all\u2019applicazione di specifiche disposizioni degli IFRS; \u2022 Documenti emanati dall\u2019ESMA e dalla Consob in merito agli assessment e all\u2019informativa previsti per la rendicontazione finanziaria e la rendicontazione di sostenibilit\u00e0 175 . Laddove le informazioni richieste dai principi contabili internazionali e dalle disposizioni contenute nella normativa Banca d\u2019Italia non fossero ritenute sufficienti a dare una rappresentazione veritiera e corretta, nella nota integrativa vengono fornite le informazioni complementari necessarie allo scopo. Nella redazione del presente bilancio consolidato sono stati osservati i seguenti principi generali dettati dallo IAS 1 - Presentazione del bilancio: \u2022 Continuit\u00e0 aziendale: dando seguito a quanto previsto dal Documento congiunto Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 in tema di informativa sulla continuit\u00e0 aziendale, in ottemperanza a quanto richiesto per lo stesso tema dallo IAS 1 revised, il Gruppo CDP ha effettuato una valutazione della sua capacit\u00e0 di continuare a operare come un\u2019unica entit\u00e0 economica in funzionamento la cui attivit\u00e0 continuer\u00e0 nel prevedibile futuro, tenendo conto di tutte le informazioni disponibili su uno scenario di medio termine. Dall\u2019analisi di tali informazioni e sulla base dei risultati evidenziati nei precedenti esercizi, si ritiene appropriato effettuare le valutazioni del bilancio consolidato nel presupposto della continuit\u00e0 aziendale; \u2022 Competenza economica: i fatti di gestione vengono rilevati in contabilit\u00e0 e nel bilancio consolidato del Gruppo CDP (ad eccezione dell\u2019informativa relativa ai flussi finanziari) al momento della loro maturazione economica e a prescindere dalla loro manifestazione monetaria, ed i costi e i ricavi sono imputati a conto economico sulla base del criterio di correlazione; \u2022 Rilevanza e aggregazione: tutte le voci contenenti attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi aventi natura e caratteristiche similari sono presentate distintamente nel bilancio, a meno che le stesse non siano irrilevanti; \u2022 Compensazione: non si \u00e8 effettuata alcuna compensazione tra le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0, i proventi e gli oneri, salvo nei casi in cui ci\u00f2 fosse espressamente richiesto o consentito dalle istruzioni di Banca d\u2019Italia, da un principio contabile o da una interpretazione; \u2022 Periodicit\u00e0 dell'informativa: il Gruppo CDP redige il presente bilancio consolidato, presentando la relativa informativa, con frequenza annuale; e rispetto agli esercizi passati non sono avvenuti cambiamenti in merito alla data di chiusura del proprio esercizio che continua ad essere il 31 dicembre di ciascun anno; \u2022 Informazioni comparative: le informazioni comparative sono presentate per due esercizi consecutivi (quello corrente e quello precedente). Tali informazioni comparative, riferite entrambe alla data di chiusura dell\u2019esercizio, sono fornite per ciascuno dei singoli documenti che compongono il bilancio, comprese le relative note integrative. Utilizzo di stime contabili L\u2019applicazione dei principi contabili internazionali per la redazione del bilancio consolidato comporta che il Gruppo CDP effettui stime contabili considerate ragionevoli e realistiche sulla base delle informazioni conosciute al momento della stima che influenzano il valore di iscrizione delle attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi, ricavi, e l\u2019informativa su attivit\u00e0 e passivit\u00e0 potenziali alla data di bilancio, nonch\u00e9 l\u2019ammontare dei ricavi e dei costi nell\u2019esercizio di riferimento. Le modifiche delle condizioni alla base di giudizi, assunzioni e stime adottati, inoltre, possono determinare un impatto sulle poste di bilancio consolidato e sui risultati economici negli esercizi successivi. Politiche contabili rilevanti ed incertezze sull\u2019utilizzo di stime nella predisposizione del bilancio consolidato (ai sensi di quanto previsto dallo IAS 1 e dalle raccomandazioni contenute nei Documenti Banca d\u2019Italia/Consob/Isvap n. 2 del 6 febbraio 2009 e n. 4 del 3 marzo 2010) L\u2019applicazione di alcuni principi contabili implica necessariamente il ricorso a stime ed assunzioni che hanno effetto sui valori delle attivit\u00e0, delle passivit\u00e0, dei costi e dei ricavi iscritti in bilancio e sull\u2019informativa fornita in merito alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 potenziali. Le assunzioni alla base delle stime formulate tengono in considerazione tutte le informazioni disponibili alla data di redazione del bilancio consolidato nonch\u00e9 le ipotesi considerate ragionevoli, anche alla luce dell\u2019esperienza storica. Per loro natura, non \u00e8 quindi possibile escludere che le ipotesi assunte, per quanto ragionevoli, possano non trovare conferma nei futuri scenari in cui il Gruppo CDP si trover\u00e0 ad operare. I risultati che si consuntiveranno in futuro potrebbero pertanto differire dalle stime effettuate ai fini della redazione del bilancio consolidato e potrebbero conseguentemente rendersi necessarie rettifiche ad oggi non prevedibili n\u00e9 stimabili rispetto al valore contabile delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 iscritte in bilancio. Al riguardo si evidenzia che le rettifiche nelle stime potrebbero rendersi necessarie a seguito dei mutamenti nelle circostanze sulle quali la stessa era fondata, in seguito a nuove informazioni o alla maggiore esperienza registrata. Le principali fattispecie per le quali \u00e8 maggiormente richiesto l'impiego di valutazioni soggettive da parte della direzione aziendale sono: \u2022 la quantificazione delle perdite per riduzione di valore dei crediti, delle partecipazioni e, in genere, delle altre attivit\u00e0 finanziarie soggette ad impairment; \u2022 l\u2019utilizzo di modelli valutativi per la rilevazione del fair value degli strumenti derivati e degli strumenti finanziari non quotati in mercati attivi; \u2022 la quantificazione dei fondi del personale e dei fondi per rischi e oneri (ivi inclusi i fondi per oneri ambientali connessi agli obblighi di bonifica, di ripristino di siti e/o terreni e di smantellamento impianti); \u2022 la stima e le assunzioni sulla recuperabilit\u00e0 della fiscalit\u00e0 differita, nonch\u00e9 di trattamenti fiscali suscettibili di interpretazioni; \u2022 le ipotesi statistiche e finanziarie utilizzate nella stima dei flussi di rimborso relativi al Risparmio Postale; \u2022 la valutazione della congruit\u00e0 del valore degli avviamenti e delle attivit\u00e0 immateriali; \u2022 la valutazione dei lavori in corso e delle rimanenze di materie prime, semilavorati e prodotti finiti; \u2022 la quantificazione dei ricavi relativi a incentivi output-based. La descrizione delle politiche contabili applicate sui principali aggregati di bilancio consolidato fornisce i dettagli informativi necessari all\u2019individuazione delle principali assunzioni e valutazioni utilizzate nella redazione del bilancio consolidato. L'attuale scenario macroeconomico continua ad essere caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), alla variabilit\u00e0 delle condizioni di politica monetaria, al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. Per ulteriori dettagli sulle incertezze caratterizzanti il contesto attuale, si rimanda anche a quanto pi\u00f9 ampiamente esposto nella Relazione sulla gestione nonch\u00e9 nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti della nota integrativa. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfBasisOfPreparationOfFinancialStatementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-859": { "value": "
Sezione 3 - Area e metodi di consolidamento
Le societ\u00e0 controllate sono consolidate integralmente mentre le societ\u00e0 assoggettate a controllo congiunto o a influenza
notevole sono valutate con il metodo del patrimonio netto. Fanno eccezione alcune partecipazioni in liquidazione, in fase
di start up senza contenuti patrimoniali o dal valore non significativo il cui contributo al bilancio consolidato non \u00e8 rilevante.
I bilanci delle societ\u00e0 controllate utilizzati per il consolidamento integrale sono quelli riferiti al 31 dicembre 2025, come
approvati dai competenti organi delle societ\u00e0 consolidate, eventualmente rettificati per adeguarli ai principi contabili di
Gruppo e riclassificati in base agli schemi previsti dalla Banca d\u2019Italia con la Circolare 262 del 22 dicembre 2005 nella
versione aggiornata del 17 novembre 2022.
Nel prospetto seguente sono riportate le societ\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento integrale.
1. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
1.
ACE Marine LLC
Madison, WI
Green Bay - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
2.
Acqua Campania S.p.A.
Napoli
Napoli
1
Nepta S.p.A.
95,70%
95,70%
1
Italgas Reti S.p.A.
0,53%
0,53%
3.
Alfiere S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
4.
Alivieri Power Units Maintenance SA
Atene
Atene
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
5.
Altenia S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
89,00%
89,00%
S.r.l.
6.
Ansaldo Energia Gulf
ABU DHABI
ABU DHABI
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
7.
Ansaldo Energia IP UK Ltd
Londra
Londra
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
8.
Ansaldo Energia Iranian LLC
Tehran
Tehran
1
Ansaldo Russia LLC
30,00%
30,00%
1
Ansaldo Energia S.p.A.
70,00%
70,00%
9.
Ansaldo Energia Netherlands BV
Breda
Breda
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
10.
Ansaldo Energia S.p.A.
Genova
Genova
1
CDP Equity S.p.A.
99,62%
99,62%
11.
Ansaldo Energia Spain S.L.
Zaragoza
Zaragoza
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
12.
Ansaldo Energia Switzerland AG
Baden
Baden
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
89,50%
13.
Ansaldo Energia Turkey Enerji
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
14.
Ansaldo Green Tech S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
15.
Ansaldo Nigeria Limited
Lagos
Lagos
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
16.
Ansaldo Nucleare S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
17.
Ansaldo Russia LLC
Mosca
Mosca
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
18.
Arabian Soil Contractors Ltd
Al Khobar
Al Khobar
1
Trevi Geotechnik
100,00%
100,00%
GmbH
19.
Arsenal S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri Oil & gas
100,00%
100,00%
S.p.A.
20.
Asia Power Project Private Ltd
Chennai
Chennai
1
Ansaldo Energia S.p.A.
99,99%
99,99%
1
Ansaldo Nucleare
0,01%
0,01%
S.p.A.
21.
Asset Company 10 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
22.
Avvenia the Energy Innovator S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
23.
BOP6 S.c.ar.l. in liquidazione
Trieste
Trieste
1
Fincantieri SI S.p.A.
95,00%
95,00%
1
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
24.
BYS Ambiente Impianti S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.r.l.
25.
BYS Societ\u00e0 Agricola Impianti S.r.l.
Piacenza
Piacenza
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
26.
Bacini di Palermo S.p.A.
Palermo
Palermo
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
27.
Bioenerys Agri S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
28.
Bioenerys Ambiente S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
29.
Bioenerys S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
30.
Biogas Bruso Societ\u00e0 Agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
31.
Biowaste CH4 Legnano
San Donato
Torino
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
32.
Bludigit S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
33.
Broady Flow Control Ltd.
Kingston Upon
Kingston Upon
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Hull
Hull
34.
Brugg Cables (India) Pvt., Ltd.
Haryana
Haryana
1
Brugg Kabel GmbH
0,26%
0,26%
1
Brugg Kabel AG
99,74%
99,74%
35.
Brugg Cables (Shanghai) Co., Ltd.
Shanghai
Shanghai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
36.
Brugg Cables (Suzhou) Co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Brugg Cables
100,00%
100,00%
(Shanghai) Co., Ltd.
37.
Brugg Cables Company
Riyadh
Riyadh
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
38.
Brugg Cables Italia S.r.l.
Milano
Milano
1
Brugg Kabel
100,00%
100,00%
Manufacturing AG
39.
Brugg Cables Middles East Contracting LLC
Dubai
Dubai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
40.
Brugg Cables, Inc.
Chicago
Chicago
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
41.
Brugg Kabel AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
90,00%
90,00%
AG
42.
Brugg Kabel GmbH
Schwieberding
Schwieberdingen
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
en
43.
Brugg Kabel Manufacturing AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
100,00%
100,00%
AG
44.
Brugg Kabel Services AG
Brugg
Brugg
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
45.
CCA Centro Combustione e Ambiente
Gioia del Colle
Gioia del Colle
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
(BA)
(BA)/Gallarate
(VA)
46.
CDP Equity S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
47.
CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00%
48.
CDP Real Asset SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
70,00%
70,00%
49.
CDP Reti S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
59,10%
59,10%
50.
CDP Technologies AS
Alesund
Alesund
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
51.
CDP Technologies Estonia O\u00dc
Tallinn
Tallinn
1
CDP Technologies AS
100,00%
100,00%
52.
CDP Venture Capital SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP Equity S.p.A.
70,00%
70,00%
53.
CH4 Energy S.r.l.
San Donato
Palermo
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
54.
Centro per gli Studi di Tecnica Navale -
Genova
Genova
1
Fincantieri NexTech
86,10%
86,10%
CETENA S.p.A.
S.p.A.
55.
Cilento Reti Gas S.r.l.
Acquaviva
Acquaviva Delle
1
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
Delle Fonti
Fonti
56.
Cinque Cerchi S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
in liquidazione
57.
Cisar Costruzioni S.c.ar.l.
Milano
Roma
1
Fincantieri Infrastrutture
51,00%
51,00%
Sociali S.p.A.
58.
Consentia Project S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Public
100,00%
100,00%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
59.
Constructora Finso Chile S.p.A.
Santiago del
Santiago del Cile
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Cile
Sociali S.p.A.
60.
Cubogas S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Greenture S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
61.
E-phors S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
62.
ESPERIA-CC S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
1,00%
1,00%
63.
Empoli Salute Gestione S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
1
SOF S.p.A.
4,50%
4,50%
1
Fincantieri Infrastrutture
95,00%
95,00%
Sociali S.p.A.
64.
Enaon Eda S.A.
Atene
Atene
1
Enaon S.A.
100,00%
100,00%
65.
Enaon S.A.
Atene
Atene
1
Italgas Newco S.p.A.
100,00%
100,00%
66.
Enersi Sicilia
San Donato
Caltanissetta
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
67.
Enura S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
55,00%
55,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
68.
Ergon Projects ltd
Gzira
Gzira
1
SOF S.p.A.
1,00%
1,00%
1
Fincantieri Infrastrutture
99,00%
99,00%
Sociali S.p.A.
69.
Estaleiro Quissam\u00e3 Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Promar SA
49,50%
49,50%
1
Vard Group AS
50,50%
50,50%
70.
Eusebi Impianti Kazakhstan
Aktau
Aktau
1
Valvitalia S.p.A.
75,00%
75,00%
71.
FIV Comparto Extra
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
72.
FIV Comparto Plus
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
73.
FMSNA YK
Nagasaki
Nagasaki
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Systems North America
Inc.
74.
FNAS - Fondo Nazionale Abitare Sociale
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
75.
FNT Fondo Nazionale per il Turismo -
Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
71,67%
71,67%
76.
FOF Private Equity Italia
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
60,40%
60,40%
77.
FOF Private Debt
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
62,50%
62,50%
78.
FT1 Fondo Turismo 1
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
79.
FT2 Fondo Turismo 2
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
80.
Fincantieri (Shanghai) Trading Co. Ltd
Shanghai
Shanghai
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
81.
Fincantieri Arabia for Naval Services LLC
Riyadh
Riyadh
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
82.
Fincantieri Dragaggi Ecologici S.p.A. in
liquidazione
Roma
Roma
1
Fincantieri S.p.A.
55,00%
55,00%
83.
Fincantieri Holding B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
84.
Fincantieri India Private Limited
New Delhi
New Delhi
1
Fincantieri Holding B.V.
99,00%
99,00%
1
Fincantieri S.p.A.
1,00%
1,00%
85.
Fincantieri Infrastructure Florida Inc.
Miami - FL
Miami - FL
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Infrastructure USA, Inc.
86.
Fincantieri Infrastructure Opere Marittime
Trieste
Roma
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
S.p.A.
Infrastructure S.p.A.
87.
Fincantieri Infrastructure S.p.A.
Trieste
Verona
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
88.
Fincantieri Infrastructure USA, Inc.
Newark -
Newark -
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Delaware
Delaware
Infrastructure S.p.A.
89.
Fincantieri Infrastrutture Sociali S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri
90,00%
90,00%
Infrastructure S.p.A.
90.
Fincantieri Ingenium S.r.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
70,00%
70,00%
S.p.A.
91.
Fincantieri Marine Group Holdings Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri USA Inc.
87,44%
87,44%
DE
92.
Fincantieri Marine Group LLC
Carson City,
Washington, DC
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
NV
Group Holdings Inc.
93.
Fincantieri Marine Repair LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
94.
Fincantieri Marine System LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
95.
Fincantieri Marine Systems North America
Wilmington,
Chesapeake - VI
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Inc.
DE
96.
Fincantieri Naval Services LTD
Abu Dhabi
Abu Dhabi
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
97.
Fincantieri NexTech S.p.A.
Milano
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
98.
Fincantieri Oil & gas S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
99.
Fincantieri S.p.A.
Trieste
Trieste
1
CDP Equity S.p.A.
70,91%
70,91%
100.
Fincantieri SI Impianti S.c.ar.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri SI S.p.A.
60,00%
60,00%
101.
Fincantieri SI S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Societ\u00e0 per l'Esercizio
100,00%
100,00%
di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Seaf S.p.A.
102.
Fincantieri Services Doha LLC
Qatar
Qatar
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
103.
Fincantieri Services Middle East LLC
Doha (QFC)
Doha (QFC)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
104.
Fincantieri Services USA LLC
Plantation, FL
Miami,FL
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
105.
Fincantieri USA Holding LLC
(3)
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
DE
106.
Fincantieri USA Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
65,00%
65,00%
DE
1
Fincantieri USA Holding
35,00%
35,00%
LLC
107.
Fincantieri do Brasil S.A.
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Group AS
0,01%
0,01%
1
Fincantieri Oil & gas
99,99%
99,99%
S.p.A.
108.
Finso Albania S.h.p.k.
Tirana
Tirana
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
109.
Fintecna S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
110.
FoF Private Debt Italia
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
73,35%
73,35%
111.
Fondo Italiano d'Investimento SGR S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
55,00%
55,00%
112.
Fondo Sviluppo Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
113.
Foundation Construction Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
80,32%
80,32%
114.
Galante Foundations Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Panamericana Sa
100,00%
100,00%
115.
Gannouch Maintenance S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
1
Ansaldo Energia
99,00%
99,00%
Netherlands BV
1
Ansaldo Energia
1,00%
1,00%
Switzerland AG
116.
Gasrule Insurance D.A.C.
Dublino
Dublino
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
117.
Geoside S.p.A.
Casalecchio di
Casalecchio di
1
Toscana Energia S.p.A.
32,78%
32,78%
Reno
Reno
1
Italgas S.p.A.
67,22%
67,22%
118.
Gestione Bacini La Spezia S.p.A.
La Spezia
La Spezia
1
Fincantieri S.p.A.
99,89%
99,89%
119.
Govone Biometano S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
120.
Greenture S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
121.
HMS IT S.p.A.
Roma
Roma
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
122.
Halfbridge Automation S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
70,00%
70,00%
123.
Hyper Servicos de Perfuracao Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
124.
IDS Australasia PTY Ltd
Hendra
Brendale
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
125.
IDS Ingegneria Dei Sistemi (UK) Ltd
Fareham
Fareham
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
126.
IDS Ingegneria Dei Sistemi S.p.A.
Pisa
Pisa
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
127.
IDS Korea Co. Ltd
Daejeon
Daejeon
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
128.
IDS North America Ltd
Ottawa
Ottawa
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
129.
IDS Technologies US Inc.
Littleton
Littleton
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
130.
IG Rete Dati S.r.l.
Milano
Milano
1
Bludigit S.p.A.
100,00%
100,00%
131.
INFRA.BAS.MAR. S.c. a r.l.
Roma
Roma
1
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
1
Fincantieri Infrastrutture
49,00%
49,00%
Sociali S.p.A.
132.
Idrolatina S.r.l.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
100,00%
100,00%
133.
Idrosicilia S.p.A.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
99,37%
99,37%
134.
Idt Fzco
Dubai
Dubai
1
Trevi Finanziaria
10,00%
10,00%
Industriale S.p.A
1
Trevi S.p.A
90,00%
90,00%
135.
Idt Llc Fzc
Fujairah UAE
Fujairah UAE
1
Soilmec SpA
5,00%
5,00%
1
Idt Fzco
90,00%
90,00%
136.
Infrastrutture Trasporto Gas S.p.A.
San Donato
Milano
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
137.
Isotta Fraschini Motori S.p.A.
Bari
Bari
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
138.
Issel Nord S.r.l.
Follo (La
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
Spezia)
S.p.A.
139.
Italgas Newco S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
90,00%
90,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
140.
Italgas Reti S.p.A.
Torino
Torino
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
141.
Italgas S.p.A.
Milano
Milano
2
CDP Reti S.p.A.
25,94%
25,94%
2
SNAM S.p.A.
11,40%
11,40%
142.
L.A.C. Laboratorio Acqua Campania S.r.l.
Napoli
Napoli
1
Acqua Campania
51,00%
51,00%
S.p.A.
143.
MST S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
144.
MTM S.c.ar.l.
Venezia
Venezia
1
Fincantieri S.p.A.
41,00%
41,00%
145.
MZ Biogas societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
146.
Maiero Energia societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
147.
Marina Bay S.A.
Lussemburgo
Lussemburgo
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
148.
Marine Interiors S.p.A.
Trieste
Ronchi dei
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Legionari (GO)
149.
Marinette Marine Corporation
Green Bay, WI
Marinette - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
150.
Medea S.p.A.
Sassari
Sassari
1
Italgas Reti S.p.A.
51,85%
51,85%
151.
Moglia Energia Societ\u00e0 Agricola ar.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
152.
Mola Rupta Scarl
Cesena
Roma
1
Trevi S.p.A
72,58%
72,58%
153.
Nepta S.p.A.
Milano
Caserta
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
154.
Niehlgas GmbH
Oberursel
Oberursel
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
155.
Nuclear Engineering Group Limited
Wolverhampto
Warrington/Egrem
1
Ansaldo Nucleare
100,00%
100,00%
n
ont
S.p.A.
156.
OPERAE a Marine Interiors Company S.r.l.
Trieste
Treviso
1
Marine Interiors S.p.A.
85,00%
85,00%
157.
ORTONA FM Societ\u00e0 Consortile a
Roma
Roma
1
Fincantieri
80,00%
80,00%
Responsabilit\u00e0 Limitata
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
158.
Opere Marittime Tunnel Subportuale S.c.a
Roma
Roma
1
Fincantieri
70,00%
70,00%
r.l.
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
159.
Parcheggi S.r.L.
Cesena
Pescara
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
160.
Pentagramma Piemonte S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione
in liquidazione
161.
Pentagramma Romagna S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione unipersonale
in liquidazione
162.
Pilotes Trevi Sacims
Buenos Aires
Buenos Aires
1
Trevi S.p.A
99,97%
99,97%
163.
Pilotes Trevi Sacims \u2212 Paraguay
Gral Eduvigis
Gral Eduvigis Diaz
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
Diaz
164.
Pilotes Uruguay Sa
Montevideo
Montevideo
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
165.
Power4Future S.p.A.
Calderara di
Calderara di Reno
1
Fincantieri SI S.p.A.
52,00%
52,00%
Reno (BO)
(BO)
166.
Profuro Intern. Lda
Namaacha
Namaacha
1
Trevi S.p.A
99,51%
99,51%
167.
REMAZEL ENGINEERING S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
168.
Renovit Building Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
169.
Renovit Business Solutions S.r.l. Societ\u00e0
Roma
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
100,00%
Benefit
Benefit
170.
Renovit Public Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
171.
Renovit S.p.A. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
CDP Equity S.p.A.
30,00%
30,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
1
SNAM S.p.A.
60,05%
60,05%
172.
Residenziale Immobiliare 2004 S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
173.
Rete 2 S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
174.
Rete S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
175.
S.L.S. - Support Logistic Services S.r.l.
Guidonia
Guidonia
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Montecelio
Montecelio
Sistemi S.p.A.
176.
SNAM RETE GAS S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
177.
SNAM S.p.A.
San Donato
San Donato
2
CDP Reti S.p.A.
31,35%
31,35%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
178.
SOF S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
179.
STE Energy S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
180.
Seanergy a Marine Interiors Company S.r.l.
Pordenone
Cordignano (TV)
1
Marine Interiors S.p.A.
80,00%
80,00%
181.
Seaonics AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
182.
Seaonics Polska SP.Z O.O.
Danzica
Danzica
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
183.
Simest S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
76,005%
76,005%
184.
Skytech Italia S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
185.
Snam Energy Terminals S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
186.
Snam International B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
SNAM S.p.A.
100,000%
100,000%
187.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Pozzonovo
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
S.r.l.
188.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Ro S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
189.
Societ\u00e0 Agricola G.B.E. Gruppo Bio Energie
Pordenone
Pordenone
1
Societ\u00e0 Agricola
100,00%
100,00%
S.r.l.
Sangiovanni S.r.l.
190.
Societ\u00e0 Agricola La Valle Green Energy S.r.l
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
191.
Societ\u00e0 Agricola SQ Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
192.
Societ\u00e0 Agricola Sangiovanni S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
50,00%
50,00%
1
Societ\u00e0 Agricola SQ
50,00%
50,00%
Energy S.r.l.
193.
Societ\u00e0 Agricola T4 Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
194.
Societ\u00e0 Agricola Zoppola Biogas S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
195.
Societ\u00e0 per l'Esercizio di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Seaf S.p.A.
196.
Soilmec (Suzhou) Machinery Trading Co.,
Wujiang
Wujiang District,
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
Ltd.
District,
Suzhou
Suzhou
197.
Soilmec Australia Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec Investment Pty
100,00%
100,00%
Ltd
198.
Soilmec Colombia Sas
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
199.
Soilmec Deutschland Gmbh
Olpe
Olpe
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
200.
Soilmec France Sas
Le Val
Le Val D'Hazey
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
D'Hazey
201.
Soilmec H.K. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
202.
Soilmec Investment Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
203.
Soilmec Japan Co. Ltd
Tokyo
Tokyo
1
Soilmec SpA
93,00%
93,00%
204.
Soilmec North America Inc
Boston,
Boston,
1
Soilmec SpA
90,00%
90,00%
Massachusetts
Massachusetts
205.
Soilmec Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
206.
Soilmec SpA
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,92%
99,92%
Industriale S.p.A
207.
Soilmec U.K. Ltd
London
London
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
208.
Soilmec do Brasil Sa
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
83,82%
83,82%
209.
Stogit Adriatica S.p.A.
San Donato
San Donato
1
Stogit S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
210.
Stogit S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
211.
Swissboring & Co. LLC
Ruwi
Ruwi
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
212.
Swissboring Overseas Piling Corp. Ltd
Dubai
Dubai
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
(Dubai)
Piling Corporation
213.
Swissboring Overseas Piling Corporation
Zurigo
Zurigo
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
214.
Swissboring Qatar WLL
Doha
Doha
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
215.
T-Lux S.r.l.
Piancogno
Piancogno (BS)
1
Renovit Public
100,00%
85,00%
(BS)
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
216.
TERNA Crna Gora d.o.o.
Podgorica
Podgorica
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
217.
TRS Sistemi S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
218.
Tamini Transformatori India Private limited
Magarpatta
Magarpatta City,
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
City,
Hadapsar, Pune
S.r.l.
Hadapsar,
Pune
219.
Tamini Transformers USA L.L.C.
Sewickley
Sewickley
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
S.r.l.
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
220.
Tamini Trasformatori S.r.l.
Legnano (MI)
Legnano (MI)
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
221.
Team Turbo Machines SAS
La Trinit\u00e9 De
La Trinit\u00e9 De
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Thouberville
Thouberville
222.
Terna 4 Chacas S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
223.
Terna Energy Solutions S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
224.
Terna Forward S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
225.
Terna Interconnector S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Rete Italia S.p.A.
5,00%
5,00%
1
Terna S.p.A.
65,00%
65,00%
226.
Terna Peru S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
227.
Terna Plus S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
228.
Terna Rete Italia S.p.A.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
229.
Terna S.p.A.
Roma
Roma
2
CDP Reti S.p.A.
29,85%
29,85%
230.
Terna USA LLC
New York
New York
1
Terna Plus S.r.l.
100,00%
100,00%
231.
Toscana Energia S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Italgas S.p.A.
50,74%
50,74%
232.
Trevi Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
233.
Trevi Arabco JV
Cairo
Cairo
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Ltd
234.
Trevi Australia Pty & Wagstaff Piling Victoria
Ashgrove
Ashgrove
1
Trevi Australia Pty Ltd
70,00%
70,00%
Pty Ltd JV
235.
Trevi Australia Pty Ltd
North
North Parramatta
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Parramatta
Ltd
236.
Trevi Bangladesh Ltd
Dacca
Dacca
1
Trevi Construction Co.
1,00%
1,00%
Ltd
1
Trevi S.p.A
99,00%
99,00%
237.
Trevi Chile SpA
Santiago
Santiago
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
238.
Trevi Cimentaciones CA
Carcas
Carcas
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
239.
Trevi Cimentaciones Mexico S.A. de C.V
Ciutad de
Ciutad de Mexico
1
Trevi S.p.A
20,00%
20,00%
Mexico
1
Treviicos Corporation
80,00%
80,00%
240.
Trevi Cimentaciones S.L.U.
Barcellona
Barcellona
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
241.
Trevi Cimentacones y Consolidaciones Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
242.
Trevi Construction Co. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
243.
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A
Cesena
Cesena
1
CDP Equity S.p.A.
21,27%
21,27%
244.
Trevi Fondations Sp\u00e8ciales Sas
Saint Aubin sur
Parigi
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Gaillon
245.
Trevi Foundations Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
246.
Trevi Foundations Denmark A/S
Frederiksberg
Frederiksberg
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
247.
Trevi Foundations Kuwait Co. WLL
Dasman
Dasman
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
248.
Trevi Foundations Nigeria Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
59,88%
59,88%
249.
Trevi Foundations Philippines Inc
Makati City
Makati City
1
Trevi S.p.A
0,68%
0,68%
1
Trevi Construction Co.
99,32%
99,32%
Ltd
250.
Trevi Galante Sa
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Trevi S.p.A
60,00%
60,00%
1
Galante Foundations
39,88%
39,88%
Sa
1
Trevi Panamericana Sa
0,12%
0,12%
251.
Trevi Geotechnik GmbH
Vienna
Vienna
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
252.
Trevi Holding USA Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
253.
Trevi Insaat Ve Muhendislik AS
Instambul
Instambul
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
254.
Trevi Panamericana Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Cimentaciones
100,00%
100,00%
CA
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
255.
Trevi S.p.A
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,78%
99,78%
Industriale S.p.A
256.
Trevi SpezialTiefBau GmbH
Monaco
Monaco
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
257.
TreviGeos Fundacoes Especiais Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Trevi S.p.A
51,00%
51,00%
258.
Treviicos Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi Holding USA
100,00%
100,00%
Massachusetts
Corporation
259.
Treviicos South Inc
Boston, MA
Charleston,
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
Massachusetts
260.
Trevi\u2212Trevi Fin.\u2212Sembenelli UTE
Caracas
Caracas
1
Trevi S.p.A
50,00%
50,00%
(Bordeseco)
1
Trevi Finanziaria
45,00%
45,00%
Industriale S.p.A
261.
Valvitalia (Suzhou) Valves co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
262.
Valvitalia Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
263.
Valvitalia Canada Ltd.
Edmonton
Edmonton
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
(Alberta)
(Alberta)
264.
Valvitalia S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
75,00%
75,00%
265.
Valvitalia USA Inc
Houston -
Houston - Texas
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Texas
266.
Vard Design AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
267.
Vard Design Liburna Ltd.
Rijeka
Rijeka
1
Vard Design AS
75,50%
75,50%
268.
Vard Electrical Installation and Engineering
New Delhi
New Delhi
1
Vard Electro Romania
0,50%
0,50%
(India) Private Limited
S.r.l.
1
Vard Electro AS
99,50%
99,50%
269.
Vard Electro AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
270.
Vard Electro Brazil (Instala\u00e7oes Eletricas)
Niteroi
Niteroi
1
Vard Electro AS
99,00%
99,00%
Ltda
1
Vard Group AS
1,00%
1,00%
271.
Vard Electro Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
272.
Vard Electro Italy S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
273.
Vard Electro Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
274.
Vard Electro US Inc.
Delaware
Delaware
1
Vard Electro Canada
100,00%
100,00%
Inc
275.
Vard Engineering Constanta S.r.l.
Costanza
Costanza
1
Vard RO Holding S.r.l.
70,00%
70,00%
1
Vard Shipyards
30,00%
30,00%
Romania SA
276.
Vard Group AS
Alesund
Alesund
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
277.
Vard Holdings Limited
Singapore
Singapore
1
Fincantieri Oil & gas
98,39%
98,39%
S.p.A.
278.
Vard Interiors AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
279.
Vard Interiors Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro Romania
0,23%
0,23%
S.r.l.
1
Vard Interiors AS
99,77%
99,77%
280.
Vard Marine Gdansk sp. z o. o.
Danzica
Danzica
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
281.
Vard Marine Inc.
Vancouver
Vancouver
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
282.
Vard Marine US Inc.
Dallas
Houston
1
Vard Marine Inc.
100,00%
100,00%
283.
Vard Niteroi RJ Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Electro Brazil
0,01%
0,01%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,99%
99,99%
284.
Vard Promar SA
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Electro Brazil
0,001%
0,001%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,999%
99,999%
285.
Vard RO Holding S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
0,000126
0,000126
%
%
1
Vard Group AS
99,995%
99,995%
286.
Vard Shipholding Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
287.
Vard Shipyards Romania SA
Tulcea
Tulcea
1
Vard RO Holding S.r.l.
97,11%
97,11%
1
Vard Group AS
2,89%
2,89%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
288.
Vard Singapore Pte. Ltd.
Singapore
Singapore
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
289.
Vard Vung Tau Ltd
Vung Tau
Vung Tau
1
Vard Singapore Pte.
100,00%
100,00%
Ltd.
290.
WASS Submarine Systems S.r.l.
Livorno
Livorno
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
291.
Wagner Constructions LLC
Charleston,
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
Massachusetts
292.
Yeni Aen Insaat Anonim Sirketi
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
293.
Zibello Agroenergie Societ\u00e0 Agricola S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
Legenda
(1) Tipo di rapporto:
1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria
2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria (art. 2359 Codice civile)
3 = accordi con altri soci
4 = altre forme di controllo
5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92
6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92
(2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali
(3) il 49% dei diritti di voto di Fincantieri USA Holding LLC \u00e8 detenuto attraverso USA Marine Trust, un trust indipendente legalmente riconosciuto con sede
nello stato del Delaware (USA)
Variazioni del perimetro di consolidamento
Nel corso dell\u2019esercizio, sul perimetro di consolidamento integrale del Gruppo CDP sono intervenute le seguenti principali
modifiche:
\u2022 in data 13 maggio 2025, si \u00e8 tenuta l\u2019assemblea dei soci di Trevi Finanziaria S.p.A., inizialmente partecipata al 21,27%
attraverso CDPE Investimenti, per deliberare, inter alia, sulla nomina del Consiglio di Amministrazione e del Collegio
Sindacale della societ\u00e0 per il periodo 2025-2027. In ragione dell\u2019esito della stessa, si \u00e8 ritenuto opportuno svolgere
un approfondimento sulla qualificazione contabile della partecipazione che ha portato ad accertare l\u2019esistenza del
controllo di fatto da parte di CDPE Investimenti su Trevi Finanziaria secondo quanto previsto dall\u2019IFRS 10. Tale evento
ha quindi determinato un cambio di status della partecipazione che, ai sensi dello IFRS 10, \u00e8 passata da essere una
partecipazione soggetta ad influenza notevole a diventare una partecipazione di controllo. In conseguenza, entrano
nel perimetro di consolidamento integrale le societ\u00e0 facenti parte del sub consolidato Trevi;
\u2022 CDP ha ceduto nel corso del primo trimestre 2025 le proprie quote detenute nel Fondo Italiano Consolidamento e
Crescita (FICC), determinando l\u2019uscita dal perimetro del fondo e delle societ\u00e0 e sub-holding da quest\u2019ultimo controllate:
Fly One S.p.A. e Melt 1 S.r.l.;
\u2022 per quanto riguarda il gruppo Italgas, in data 1\u00b0 aprile 2025 \u00e8 stata completata l\u2019acquisizione del 99,94% del capitale
sociale di 2i Rete Gas, per effetto della quale Italgas diventa il primo operatore della distribuzione di gas in Europa.
Dal 1\u00b0 luglio 2025, 2i Rete Gas \u00e8 stata incorporata in Italgas Reti;
\u2022 il gruppo Fincantieri ha acquisito il controllo della societ\u00e0 WASS Submarine Systems S.r.l. nell\u2019operazione di
acquisizione della linea di business \u201cUnderwater Armaments & Systems\u201d da Leonardo S.p.A.;
\u2022 Snam attraverso la controllata Stogit ha acquisito da Edison il controllo di Edison Stoccaggi, la cui denominazione \u00e8
stata successivamente cambiata in Stogit Adriatica S.p.A.;
\u2022 il gruppo Terna, tramite la societ\u00e0 controllata Altenia, ha perfezionato in data 29 maggio 2025 l\u2019acquisizione del
controllo di STE Energy, societ\u00e0 attiva da 30 anni nel settore della progettazione, costruzione e manutenzione di
impianti di energia rinnovabile e infrastrutture elettriche. Inoltre, in data 30 settembre 2025 \u00e8 stato acquisito il 100%
del capitale di Rete 2 S.r.l., societ\u00e0 operante nell\u2019ambito della Trasmissione dell\u2019energia elettrica.
In data 23 ottobre 2025 \u00e8 stata infine deliberata dai Consigli di Amministrazione di entrambe le societ\u00e0 partecipanti
all\u2019operazione, la fusione per incorporazione di CDPE Investimenti S.p.A. in CDP Equity S.p.A., nell\u2019ottica della
semplificazione della catena societaria del Gruppo. In data 10 dicembre 2025, l\u2019operazione \u00e8 divenuta efficace, con
retrodatazione degli effetti contabili e fiscali al 1\u00b0 gennaio 2025.
Si rimanda al paragrafo \u201cOperazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami di azienda\u201d per informazioni di dettaglio
inerenti agli ingressi nel perimetro di consolidamento nel corso del 2025 di nuove societ\u00e0 controllate.
2. Valutazioni ed assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo, controllo congiunto o
influenza notevole
Consolidamento integrale
Il consolidamento integrale consiste nell\u2019acquisizione \u201clinea per linea\u201d degli aggregati di Stato patrimoniale e di Conto
economico delle societ\u00e0 controllate. Dopo l\u2019attribuzione ai terzi, in voce propria, delle quote di loro pertinenza del patrimonio
e del risultato economico, il valore della partecipazione viene annullato in contropartita al valore residuo del patrimonio
della controllata.
Le attivit\u00e0, passivit\u00e0, proventi ed oneri tra imprese consolidate vengono integralmente eliminati.
Le acquisizioni di societ\u00e0 sono contabilizzate secondo il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d previsto dall\u2019IFRS 3, cos\u00ec come
modificato dal Regolamento 495/2009, in base al quale le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 identificabili assunte
(comprese quelle potenziali) sono rilevate ai rispettivi fair value alla data di acquisizione.
Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto, al netto degli eventuali
avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, \u00e8 oggetto di allocazione provvisoria. Nel rispetto di quanto previsto
dall\u2019IFRS 3, par.45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, vengono individuate in modo definitivo
le variazioni da apportare ai saldi contabili della partecipata, utilizzati ai fini della redazione del bilancio consolidato del
Gruppo CDP, per riesprimerli al fair value alla data di acquisto del controllo rettificando, eventualmente, l\u2019iniziale
allocazione provvisoria.
Il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d viene applicato a partire dalla data dell\u2019acquisizione, ossia dal momento in cui si ottiene
effettivamente il controllo della societ\u00e0 acquisita.
Societ\u00e0 controllate
Sono controllate le entit\u00e0, incluse le entit\u00e0 strutturate, nelle quali il Gruppo dispone di controllo diretto o indiretto. Il controllo
su un\u2019entit\u00e0 si evidenzia attraverso la capacit\u00e0 del Gruppo di esercitare i poteri al fine di influenzare i rendimenti variabili a
cui il Gruppo \u00e8 esposto per effetto del suo rapporto con la stessa.
Al fine di verificare l\u2019esistenza del controllo, il Gruppo considera i seguenti fattori:
\u2022 lo scopo e la struttura della partecipata, al fine di identificare quali sono gli obiettivi dell\u2019entit\u00e0, le attivit\u00e0 che
determinano i suoi rendimenti e come tali attivit\u00e0 sono governate;
\u2022 il potere, al fine di comprendere se il Gruppo ha diritti contrattuali che attribuiscono la capacit\u00e0 di governare le attivit\u00e0
rilevanti. A tal fine sono considerati solamente diritti sostanziali che forniscono capacit\u00e0 pratica di governo;
\u2022 l\u2019esposizione detenuta nei confronti della partecipata, al fine di valutare se il Gruppo ha rapporti con la partecipata i
cui rendimenti sono soggetti a variazioni derivanti da variazioni nella performance della partecipata;
\u2022 esistenza di potenziali relazioni principale \u2013 agente.
Laddove le attivit\u00e0 rilevanti sono governate attraverso diritti di voto, i seguenti fattori forniscono evidenza di controllo:
\u2022 si possiede, direttamente o indirettamente attraverso le proprie controllate, pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto di una entit\u00e0
a meno che, in casi eccezionali, possa essere chiaramente dimostrato che tale possesso non costituisce controllo;
\u2022 si possiede la met\u00e0, o una quota minore, dei voti esercitabili in assemblea e si dispone della capacit\u00e0 pratica di
governare unilateralmente le attivit\u00e0 rilevanti attraverso:
o il controllo di pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto in virt\u00f9 di un accordo con altri investitori;
o il potere di determinare le politiche finanziarie e operative dell\u2019entit\u00e0 in virt\u00f9 di una clausola statutaria o di un
contratto;
o il potere di nominare o di rimuovere la maggioranza dei membri del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente
organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo;
o il potere di esercitare la maggioranza dei diritti di voto nelle sedute del consiglio di amministrazione o
dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo. La
verifica della sussistenza di tali fattispecie \u00e8 stata riscontrata relativamente alle partecipazioni detenute in Snam,
Terna ed Italgas verso le quali \u00e8 stata pertanto accertata l\u2019esistenza del controllo di fatto.
L\u2019esistenza e l\u2019effetto di diritti di voto potenziali, ove sostanziali, sono presi in considerazione all\u2019atto di valutare se sussiste
il potere o meno di governare le politiche finanziarie e gestionali di un\u2019altra entit\u00e0.
Tra le controllate possono essere comprese anche eventuali \u201centit\u00e0 strutturate\u201d nelle quali i diritti di voto non sono
significativi per la valutazione del controllo, ivi incluse societ\u00e0 a destinazione specifica (\u201cspecial purpose entities\u201d) e fondi
di investimento.
Le entit\u00e0 strutturate sono considerate controllate laddove:
\u2022 il Gruppo dispone di potere attraverso diritti contrattuali che consentono il governo delle attivit\u00e0 rilevanti;
\u2022 il Gruppo \u00e8 esposto ai rendimenti variabili derivanti da tali attivit\u00e0.
Il valore contabile delle interessenze partecipative in entit\u00e0 consolidate integralmente, detenute dalla Capogruppo o dalle
altre societ\u00e0 del Gruppo, \u00e8 eliminato \u2013 a fronte dell\u2019assunzione delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 delle partecipate \u2013 in contropartita
della corrispondente frazione di patrimonio netto di pertinenza del Gruppo.
I rapporti patrimoniali attivi e passivi, le operazioni fuori bilancio, i proventi e gli oneri, nonch\u00e9 i profitti e le perdite intercorsi
tra entit\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento sono elisi integralmente, coerentemente alle modalit\u00e0 di consolidamento
adottate.
I costi e i ricavi di una controllata sono inclusi nel consolidato a partire dalla data di acquisizione del controllo. I costi e i
ricavi di una controllata ceduta sono inclusi nel conto economico consolidato fino alla data della cessione, vale a dire fino
al momento in cui si cessa di avere il controllo della partecipata. La differenza tra il corrispettivo di cessione della controllata
e il valore contabile delle sue attivit\u00e0 nette alla stessa data, \u00e8 rilevata nel Conto economico alla voce 280. \u201cUtili (Perdite)
da cessione di investimenti\u201d per le societ\u00e0 oggetto di consolidamento integrale.
La quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata nello Stato patrimoniale alla voce 190. \u201cPatrimonio di pertinenza di terzi\u201d,
separatamente dalle passivit\u00e0 e dal patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. Anche nel Conto economico la quota di
pertinenza di terzi \u00e8 presentata separatamente alla voce 340. \u201cUtile (Perdita) d\u2019esercizio di pertinenza di terzi\u201d.
Per le societ\u00e0 che sono incluse per la prima volta nell\u2019area di consolidamento, il fair value del costo sostenuto per ottenere
il controllo di tale partecipazione, inclusivo degli oneri accessori, \u00e8 misurato alla data di acquisizione.
Sono escluse dall\u2019area di consolidamento in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019attivo ed al fine di evitare il
sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo
CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento, le societ\u00e0 controllate con
un totale attivo inferiore ad euro 20 milioni, che vengono pertanto valutate al costo.
Sono, inoltre, esclusi dall\u2019area di consolidamento integrale, restando valutati al fair value, gli OICR dei quali sia accertato
il controllo che investono:
\u2022 in altri OICR (fondi di fondi), a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 200 milioni e che il valore cumulato
dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi
eccedenti una soglia predeterminata;
\u2022 in asset primari, a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 100 milioni e che il valore cumulato dei fondi
esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti
una soglia predeterminata.
La differenza tra il corrispettivo di cessione di una quota detenuta in una controllata e il relativo valore contabile delle
attivit\u00e0 nette \u00e8 rilevata in contropartita del Patrimonio Netto, qualora la cessione non comporti perdita di controllo.
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Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
1.
ACE Marine LLC
Madison, WI
Green Bay - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
2.
Acqua Campania S.p.A.
Napoli
Napoli
1
Nepta S.p.A.
95,70%
95,70%
1
Italgas Reti S.p.A.
0,53%
0,53%
3.
Alfiere S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
4.
Alivieri Power Units Maintenance SA
Atene
Atene
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
5.
Altenia S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
89,00%
89,00%
S.r.l.
6.
Ansaldo Energia Gulf
ABU DHABI
ABU DHABI
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
7.
Ansaldo Energia IP UK Ltd
Londra
Londra
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
8.
Ansaldo Energia Iranian LLC
Tehran
Tehran
1
Ansaldo Russia LLC
30,00%
30,00%
1
Ansaldo Energia S.p.A.
70,00%
70,00%
9.
Ansaldo Energia Netherlands BV
Breda
Breda
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
10.
Ansaldo Energia S.p.A.
Genova
Genova
1
CDP Equity S.p.A.
99,62%
99,62%
11.
Ansaldo Energia Spain S.L.
Zaragoza
Zaragoza
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
12.
Ansaldo Energia Switzerland AG
Baden
Baden
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
89,50%
13.
Ansaldo Energia Turkey Enerji
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
14.
Ansaldo Green Tech S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
15.
Ansaldo Nigeria Limited
Lagos
Lagos
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
16.
Ansaldo Nucleare S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
17.
Ansaldo Russia LLC
Mosca
Mosca
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
18.
Arabian Soil Contractors Ltd
Al Khobar
Al Khobar
1
Trevi Geotechnik
100,00%
100,00%
GmbH
19.
Arsenal S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri Oil & gas
100,00%
100,00%
S.p.A.
20.
Asia Power Project Private Ltd
Chennai
Chennai
1
Ansaldo Energia S.p.A.
99,99%
99,99%
1
Ansaldo Nucleare
0,01%
0,01%
S.p.A.
21.
Asset Company 10 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
22.
Avvenia the Energy Innovator S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
23.
BOP6 S.c.ar.l. in liquidazione
Trieste
Trieste
1
Fincantieri SI S.p.A.
95,00%
95,00%
1
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
24.
BYS Ambiente Impianti S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.r.l.
25.
BYS Societ\u00e0 Agricola Impianti S.r.l.
Piacenza
Piacenza
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
26.
Bacini di Palermo S.p.A.
Palermo
Palermo
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
27.
Bioenerys Agri S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
28.
Bioenerys Ambiente S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
29.
Bioenerys S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
30.
Biogas Bruso Societ\u00e0 Agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
31.
Biowaste CH4 Legnano
San Donato
Torino
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
32.
Bludigit S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
33.
Broady Flow Control Ltd.
Kingston Upon
Kingston Upon
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Hull
Hull
34.
Brugg Cables (India) Pvt., Ltd.
Haryana
Haryana
1
Brugg Kabel GmbH
0,26%
0,26%
1
Brugg Kabel AG
99,74%
99,74%
35.
Brugg Cables (Shanghai) Co., Ltd.
Shanghai
Shanghai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
36.
Brugg Cables (Suzhou) Co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Brugg Cables
100,00%
100,00%
(Shanghai) Co., Ltd.
37.
Brugg Cables Company
Riyadh
Riyadh
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
38.
Brugg Cables Italia S.r.l.
Milano
Milano
1
Brugg Kabel
100,00%
100,00%
Manufacturing AG
39.
Brugg Cables Middles East Contracting LLC
Dubai
Dubai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
40.
Brugg Cables, Inc.
Chicago
Chicago
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
41.
Brugg Kabel AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
90,00%
90,00%
AG
42.
Brugg Kabel GmbH
Schwieberding
Schwieberdingen
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
en
43.
Brugg Kabel Manufacturing AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
100,00%
100,00%
AG
44.
Brugg Kabel Services AG
Brugg
Brugg
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
45.
CCA Centro Combustione e Ambiente
Gioia del Colle
Gioia del Colle
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
(BA)
(BA)/Gallarate
(VA)
46.
CDP Equity S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
47.
CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00%
48.
CDP Real Asset SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
70,00%
70,00%
49.
CDP Reti S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
59,10%
59,10%
50.
CDP Technologies AS
Alesund
Alesund
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
51.
CDP Technologies Estonia O\u00dc
Tallinn
Tallinn
1
CDP Technologies AS
100,00%
100,00%
52.
CDP Venture Capital SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP Equity S.p.A.
70,00%
70,00%
53.
CH4 Energy S.r.l.
San Donato
Palermo
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
54.
Centro per gli Studi di Tecnica Navale -
Genova
Genova
1
Fincantieri NexTech
86,10%
86,10%
CETENA S.p.A.
S.p.A.
55.
Cilento Reti Gas S.r.l.
Acquaviva
Acquaviva Delle
1
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
Delle Fonti
Fonti
56.
Cinque Cerchi S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
in liquidazione
57.
Cisar Costruzioni S.c.ar.l.
Milano
Roma
1
Fincantieri Infrastrutture
51,00%
51,00%
Sociali S.p.A.
58.
Consentia Project S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Public
100,00%
100,00%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
59.
Constructora Finso Chile S.p.A.
Santiago del
Santiago del Cile
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Cile
Sociali S.p.A.
60.
Cubogas S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Greenture S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
61.
E-phors S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
62.
ESPERIA-CC S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
1,00%
1,00%
63.
Empoli Salute Gestione S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
1
SOF S.p.A.
4,50%
4,50%
1
Fincantieri Infrastrutture
95,00%
95,00%
Sociali S.p.A.
64.
Enaon Eda S.A.
Atene
Atene
1
Enaon S.A.
100,00%
100,00%
65.
Enaon S.A.
Atene
Atene
1
Italgas Newco S.p.A.
100,00%
100,00%
66.
Enersi Sicilia
San Donato
Caltanissetta
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
67.
Enura S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
55,00%
55,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
68.
Ergon Projects ltd
Gzira
Gzira
1
SOF S.p.A.
1,00%
1,00%
1
Fincantieri Infrastrutture
99,00%
99,00%
Sociali S.p.A.
69.
Estaleiro Quissam\u00e3 Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Promar SA
49,50%
49,50%
1
Vard Group AS
50,50%
50,50%
70.
Eusebi Impianti Kazakhstan
Aktau
Aktau
1
Valvitalia S.p.A.
75,00%
75,00%
71.
FIV Comparto Extra
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
72.
FIV Comparto Plus
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
73.
FMSNA YK
Nagasaki
Nagasaki
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Systems North America
Inc.
74.
FNAS - Fondo Nazionale Abitare Sociale
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
75.
FNT Fondo Nazionale per il Turismo -
Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
71,67%
71,67%
76.
FOF Private Equity Italia
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
60,40%
60,40%
77.
FOF Private Debt
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
62,50%
62,50%
78.
FT1 Fondo Turismo 1
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
79.
FT2 Fondo Turismo 2
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
80.
Fincantieri (Shanghai) Trading Co. Ltd
Shanghai
Shanghai
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
81.
Fincantieri Arabia for Naval Services LLC
Riyadh
Riyadh
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
82.
Fincantieri Dragaggi Ecologici S.p.A. in
liquidazione
Roma
Roma
1
Fincantieri S.p.A.
55,00%
55,00%
83.
Fincantieri Holding B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
84.
Fincantieri India Private Limited
New Delhi
New Delhi
1
Fincantieri Holding B.V.
99,00%
99,00%
1
Fincantieri S.p.A.
1,00%
1,00%
85.
Fincantieri Infrastructure Florida Inc.
Miami - FL
Miami - FL
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Infrastructure USA, Inc.
86.
Fincantieri Infrastructure Opere Marittime
Trieste
Roma
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
S.p.A.
Infrastructure S.p.A.
87.
Fincantieri Infrastructure S.p.A.
Trieste
Verona
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
88.
Fincantieri Infrastructure USA, Inc.
Newark -
Newark -
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Delaware
Delaware
Infrastructure S.p.A.
89.
Fincantieri Infrastrutture Sociali S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri
90,00%
90,00%
Infrastructure S.p.A.
90.
Fincantieri Ingenium S.r.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
70,00%
70,00%
S.p.A.
91.
Fincantieri Marine Group Holdings Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri USA Inc.
87,44%
87,44%
DE
92.
Fincantieri Marine Group LLC
Carson City,
Washington, DC
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
NV
Group Holdings Inc.
93.
Fincantieri Marine Repair LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
94.
Fincantieri Marine System LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
95.
Fincantieri Marine Systems North America
Wilmington,
Chesapeake - VI
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Inc.
DE
96.
Fincantieri Naval Services LTD
Abu Dhabi
Abu Dhabi
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
97.
Fincantieri NexTech S.p.A.
Milano
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
98.
Fincantieri Oil & gas S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
99.
Fincantieri S.p.A.
Trieste
Trieste
1
CDP Equity S.p.A.
70,91%
70,91%
100.
Fincantieri SI Impianti S.c.ar.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri SI S.p.A.
60,00%
60,00%
101.
Fincantieri SI S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Societ\u00e0 per l'Esercizio
100,00%
100,00%
di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Seaf S.p.A.
102.
Fincantieri Services Doha LLC
Qatar
Qatar
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
103.
Fincantieri Services Middle East LLC
Doha (QFC)
Doha (QFC)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
104.
Fincantieri Services USA LLC
Plantation, FL
Miami,FL
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
105.
Fincantieri USA Holding LLC
(3)
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
DE
106.
Fincantieri USA Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
65,00%
65,00%
DE
1
Fincantieri USA Holding
35,00%
35,00%
LLC
107.
Fincantieri do Brasil S.A.
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Group AS
0,01%
0,01%
1
Fincantieri Oil & gas
99,99%
99,99%
S.p.A.
108.
Finso Albania S.h.p.k.
Tirana
Tirana
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
109.
Fintecna S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
110.
FoF Private Debt Italia
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
73,35%
73,35%
111.
Fondo Italiano d'Investimento SGR S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
55,00%
55,00%
112.
Fondo Sviluppo Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
113.
Foundation Construction Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
80,32%
80,32%
114.
Galante Foundations Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Panamericana Sa
100,00%
100,00%
115.
Gannouch Maintenance S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
1
Ansaldo Energia
99,00%
99,00%
Netherlands BV
1
Ansaldo Energia
1,00%
1,00%
Switzerland AG
116.
Gasrule Insurance D.A.C.
Dublino
Dublino
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
117.
Geoside S.p.A.
Casalecchio di
Casalecchio di
1
Toscana Energia S.p.A.
32,78%
32,78%
Reno
Reno
1
Italgas S.p.A.
67,22%
67,22%
118.
Gestione Bacini La Spezia S.p.A.
La Spezia
La Spezia
1
Fincantieri S.p.A.
99,89%
99,89%
119.
Govone Biometano S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
120.
Greenture S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
121.
HMS IT S.p.A.
Roma
Roma
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
122.
Halfbridge Automation S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
70,00%
70,00%
123.
Hyper Servicos de Perfuracao Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
124.
IDS Australasia PTY Ltd
Hendra
Brendale
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
125.
IDS Ingegneria Dei Sistemi (UK) Ltd
Fareham
Fareham
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
126.
IDS Ingegneria Dei Sistemi S.p.A.
Pisa
Pisa
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
127.
IDS Korea Co. Ltd
Daejeon
Daejeon
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
128.
IDS North America Ltd
Ottawa
Ottawa
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
129.
IDS Technologies US Inc.
Littleton
Littleton
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
130.
IG Rete Dati S.r.l.
Milano
Milano
1
Bludigit S.p.A.
100,00%
100,00%
131.
INFRA.BAS.MAR. S.c. a r.l.
Roma
Roma
1
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
1
Fincantieri Infrastrutture
49,00%
49,00%
Sociali S.p.A.
132.
Idrolatina S.r.l.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
100,00%
100,00%
133.
Idrosicilia S.p.A.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
99,37%
99,37%
134.
Idt Fzco
Dubai
Dubai
1
Trevi Finanziaria
10,00%
10,00%
Industriale S.p.A
1
Trevi S.p.A
90,00%
90,00%
135.
Idt Llc Fzc
Fujairah UAE
Fujairah UAE
1
Soilmec SpA
5,00%
5,00%
1
Idt Fzco
90,00%
90,00%
136.
Infrastrutture Trasporto Gas S.p.A.
San Donato
Milano
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
137.
Isotta Fraschini Motori S.p.A.
Bari
Bari
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
138.
Issel Nord S.r.l.
Follo (La
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
Spezia)
S.p.A.
139.
Italgas Newco S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
90,00%
90,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
140.
Italgas Reti S.p.A.
Torino
Torino
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
141.
Italgas S.p.A.
Milano
Milano
2
CDP Reti S.p.A.
25,94%
25,94%
2
SNAM S.p.A.
11,40%
11,40%
142.
L.A.C. Laboratorio Acqua Campania S.r.l.
Napoli
Napoli
1
Acqua Campania
51,00%
51,00%
S.p.A.
143.
MST S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
144.
MTM S.c.ar.l.
Venezia
Venezia
1
Fincantieri S.p.A.
41,00%
41,00%
145.
MZ Biogas societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
146.
Maiero Energia societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
147.
Marina Bay S.A.
Lussemburgo
Lussemburgo
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
148.
Marine Interiors S.p.A.
Trieste
Ronchi dei
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Legionari (GO)
149.
Marinette Marine Corporation
Green Bay, WI
Marinette - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
150.
Medea S.p.A.
Sassari
Sassari
1
Italgas Reti S.p.A.
51,85%
51,85%
151.
Moglia Energia Societ\u00e0 Agricola ar.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
152.
Mola Rupta Scarl
Cesena
Roma
1
Trevi S.p.A
72,58%
72,58%
153.
Nepta S.p.A.
Milano
Caserta
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
154.
Niehlgas GmbH
Oberursel
Oberursel
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
155.
Nuclear Engineering Group Limited
Wolverhampto
Warrington/Egrem
1
Ansaldo Nucleare
100,00%
100,00%
n
ont
S.p.A.
156.
OPERAE a Marine Interiors Company S.r.l.
Trieste
Treviso
1
Marine Interiors S.p.A.
85,00%
85,00%
157.
ORTONA FM Societ\u00e0 Consortile a
Roma
Roma
1
Fincantieri
80,00%
80,00%
Responsabilit\u00e0 Limitata
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
158.
Opere Marittime Tunnel Subportuale S.c.a
Roma
Roma
1
Fincantieri
70,00%
70,00%
r.l.
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
159.
Parcheggi S.r.L.
Cesena
Pescara
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
160.
Pentagramma Piemonte S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione
in liquidazione
161.
Pentagramma Romagna S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione unipersonale
in liquidazione
162.
Pilotes Trevi Sacims
Buenos Aires
Buenos Aires
1
Trevi S.p.A
99,97%
99,97%
163.
Pilotes Trevi Sacims \u2212 Paraguay
Gral Eduvigis
Gral Eduvigis Diaz
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
Diaz
164.
Pilotes Uruguay Sa
Montevideo
Montevideo
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
165.
Power4Future S.p.A.
Calderara di
Calderara di Reno
1
Fincantieri SI S.p.A.
52,00%
52,00%
Reno (BO)
(BO)
166.
Profuro Intern. Lda
Namaacha
Namaacha
1
Trevi S.p.A
99,51%
99,51%
167.
REMAZEL ENGINEERING S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
168.
Renovit Building Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
169.
Renovit Business Solutions S.r.l. Societ\u00e0
Roma
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
100,00%
Benefit
Benefit
170.
Renovit Public Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
171.
Renovit S.p.A. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
CDP Equity S.p.A.
30,00%
30,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
1
SNAM S.p.A.
60,05%
60,05%
172.
Residenziale Immobiliare 2004 S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
173.
Rete 2 S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
174.
Rete S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
175.
S.L.S. - Support Logistic Services S.r.l.
Guidonia
Guidonia
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Montecelio
Montecelio
Sistemi S.p.A.
176.
SNAM RETE GAS S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
177.
SNAM S.p.A.
San Donato
San Donato
2
CDP Reti S.p.A.
31,35%
31,35%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
178.
SOF S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
179.
STE Energy S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
180.
Seanergy a Marine Interiors Company S.r.l.
Pordenone
Cordignano (TV)
1
Marine Interiors S.p.A.
80,00%
80,00%
181.
Seaonics AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
182.
Seaonics Polska SP.Z O.O.
Danzica
Danzica
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
183.
Simest S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
76,005%
76,005%
184.
Skytech Italia S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
185.
Snam Energy Terminals S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
186.
Snam International B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
SNAM S.p.A.
100,000%
100,000%
187.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Pozzonovo
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
S.r.l.
188.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Ro S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
189.
Societ\u00e0 Agricola G.B.E. Gruppo Bio Energie
Pordenone
Pordenone
1
Societ\u00e0 Agricola
100,00%
100,00%
S.r.l.
Sangiovanni S.r.l.
190.
Societ\u00e0 Agricola La Valle Green Energy S.r.l
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
191.
Societ\u00e0 Agricola SQ Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
192.
Societ\u00e0 Agricola Sangiovanni S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
50,00%
50,00%
1
Societ\u00e0 Agricola SQ
50,00%
50,00%
Energy S.r.l.
193.
Societ\u00e0 Agricola T4 Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
194.
Societ\u00e0 Agricola Zoppola Biogas S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
195.
Societ\u00e0 per l'Esercizio di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Seaf S.p.A.
196.
Soilmec (Suzhou) Machinery Trading Co.,
Wujiang
Wujiang District,
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
Ltd.
District,
Suzhou
Suzhou
197.
Soilmec Australia Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec Investment Pty
100,00%
100,00%
Ltd
198.
Soilmec Colombia Sas
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
199.
Soilmec Deutschland Gmbh
Olpe
Olpe
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
200.
Soilmec France Sas
Le Val
Le Val D'Hazey
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
D'Hazey
201.
Soilmec H.K. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
202.
Soilmec Investment Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
203.
Soilmec Japan Co. Ltd
Tokyo
Tokyo
1
Soilmec SpA
93,00%
93,00%
204.
Soilmec North America Inc
Boston,
Boston,
1
Soilmec SpA
90,00%
90,00%
Massachusetts
Massachusetts
205.
Soilmec Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
206.
Soilmec SpA
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,92%
99,92%
Industriale S.p.A
207.
Soilmec U.K. Ltd
London
London
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
208.
Soilmec do Brasil Sa
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
83,82%
83,82%
209.
Stogit Adriatica S.p.A.
San Donato
San Donato
1
Stogit S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
210.
Stogit S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
211.
Swissboring & Co. LLC
Ruwi
Ruwi
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
212.
Swissboring Overseas Piling Corp. Ltd
Dubai
Dubai
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
(Dubai)
Piling Corporation
213.
Swissboring Overseas Piling Corporation
Zurigo
Zurigo
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
214.
Swissboring Qatar WLL
Doha
Doha
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
215.
T-Lux S.r.l.
Piancogno
Piancogno (BS)
1
Renovit Public
100,00%
85,00%
(BS)
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
216.
TERNA Crna Gora d.o.o.
Podgorica
Podgorica
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
217.
TRS Sistemi S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
218.
Tamini Transformatori India Private limited
Magarpatta
Magarpatta City,
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
City,
Hadapsar, Pune
S.r.l.
Hadapsar,
Pune
219.
Tamini Transformers USA L.L.C.
Sewickley
Sewickley
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
S.r.l.
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
220.
Tamini Trasformatori S.r.l.
Legnano (MI)
Legnano (MI)
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
221.
Team Turbo Machines SAS
La Trinit\u00e9 De
La Trinit\u00e9 De
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Thouberville
Thouberville
222.
Terna 4 Chacas S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
223.
Terna Energy Solutions S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
224.
Terna Forward S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
225.
Terna Interconnector S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Rete Italia S.p.A.
5,00%
5,00%
1
Terna S.p.A.
65,00%
65,00%
226.
Terna Peru S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
227.
Terna Plus S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
228.
Terna Rete Italia S.p.A.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
229.
Terna S.p.A.
Roma
Roma
2
CDP Reti S.p.A.
29,85%
29,85%
230.
Terna USA LLC
New York
New York
1
Terna Plus S.r.l.
100,00%
100,00%
231.
Toscana Energia S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Italgas S.p.A.
50,74%
50,74%
232.
Trevi Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
233.
Trevi Arabco JV
Cairo
Cairo
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Ltd
234.
Trevi Australia Pty & Wagstaff Piling Victoria
Ashgrove
Ashgrove
1
Trevi Australia Pty Ltd
70,00%
70,00%
Pty Ltd JV
235.
Trevi Australia Pty Ltd
North
North Parramatta
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Parramatta
Ltd
236.
Trevi Bangladesh Ltd
Dacca
Dacca
1
Trevi Construction Co.
1,00%
1,00%
Ltd
1
Trevi S.p.A
99,00%
99,00%
237.
Trevi Chile SpA
Santiago
Santiago
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
238.
Trevi Cimentaciones CA
Carcas
Carcas
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
239.
Trevi Cimentaciones Mexico S.A. de C.V
Ciutad de
Ciutad de Mexico
1
Trevi S.p.A
20,00%
20,00%
Mexico
1
Treviicos Corporation
80,00%
80,00%
240.
Trevi Cimentaciones S.L.U.
Barcellona
Barcellona
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
241.
Trevi Cimentacones y Consolidaciones Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
242.
Trevi Construction Co. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
243.
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A
Cesena
Cesena
1
CDP Equity S.p.A.
21,27%
21,27%
244.
Trevi Fondations Sp\u00e8ciales Sas
Saint Aubin sur
Parigi
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Gaillon
245.
Trevi Foundations Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
246.
Trevi Foundations Denmark A/S
Frederiksberg
Frederiksberg
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
247.
Trevi Foundations Kuwait Co. WLL
Dasman
Dasman
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
248.
Trevi Foundations Nigeria Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
59,88%
59,88%
249.
Trevi Foundations Philippines Inc
Makati City
Makati City
1
Trevi S.p.A
0,68%
0,68%
1
Trevi Construction Co.
99,32%
99,32%
Ltd
250.
Trevi Galante Sa
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Trevi S.p.A
60,00%
60,00%
1
Galante Foundations
39,88%
39,88%
Sa
1
Trevi Panamericana Sa
0,12%
0,12%
251.
Trevi Geotechnik GmbH
Vienna
Vienna
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
252.
Trevi Holding USA Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
253.
Trevi Insaat Ve Muhendislik AS
Instambul
Instambul
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
254.
Trevi Panamericana Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Cimentaciones
100,00%
100,00%
CA
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
255.
Trevi S.p.A
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,78%
99,78%
Industriale S.p.A
256.
Trevi SpezialTiefBau GmbH
Monaco
Monaco
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
257.
TreviGeos Fundacoes Especiais Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Trevi S.p.A
51,00%
51,00%
258.
Treviicos Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi Holding USA
100,00%
100,00%
Massachusetts
Corporation
259.
Treviicos South Inc
Boston, MA
Charleston,
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
Massachusetts
260.
Trevi\u2212Trevi Fin.\u2212Sembenelli UTE
Caracas
Caracas
1
Trevi S.p.A
50,00%
50,00%
(Bordeseco)
1
Trevi Finanziaria
45,00%
45,00%
Industriale S.p.A
261.
Valvitalia (Suzhou) Valves co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
262.
Valvitalia Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
263.
Valvitalia Canada Ltd.
Edmonton
Edmonton
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
(Alberta)
(Alberta)
264.
Valvitalia S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
75,00%
75,00%
265.
Valvitalia USA Inc
Houston -
Houston - Texas
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Texas
266.
Vard Design AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
267.
Vard Design Liburna Ltd.
Rijeka
Rijeka
1
Vard Design AS
75,50%
75,50%
268.
Vard Electrical Installation and Engineering
New Delhi
New Delhi
1
Vard Electro Romania
0,50%
0,50%
(India) Private Limited
S.r.l.
1
Vard Electro AS
99,50%
99,50%
269.
Vard Electro AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
270.
Vard Electro Brazil (Instala\u00e7oes Eletricas)
Niteroi
Niteroi
1
Vard Electro AS
99,00%
99,00%
Ltda
1
Vard Group AS
1,00%
1,00%
271.
Vard Electro Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
272.
Vard Electro Italy S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
273.
Vard Electro Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
274.
Vard Electro US Inc.
Delaware
Delaware
1
Vard Electro Canada
100,00%
100,00%
Inc
275.
Vard Engineering Constanta S.r.l.
Costanza
Costanza
1
Vard RO Holding S.r.l.
70,00%
70,00%
1
Vard Shipyards
30,00%
30,00%
Romania SA
276.
Vard Group AS
Alesund
Alesund
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
277.
Vard Holdings Limited
Singapore
Singapore
1
Fincantieri Oil & gas
98,39%
98,39%
S.p.A.
278.
Vard Interiors AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
279.
Vard Interiors Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro Romania
0,23%
0,23%
S.r.l.
1
Vard Interiors AS
99,77%
99,77%
280.
Vard Marine Gdansk sp. z o. o.
Danzica
Danzica
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
281.
Vard Marine Inc.
Vancouver
Vancouver
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
282.
Vard Marine US Inc.
Dallas
Houston
1
Vard Marine Inc.
100,00%
100,00%
283.
Vard Niteroi RJ Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Electro Brazil
0,01%
0,01%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,99%
99,99%
284.
Vard Promar SA
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Electro Brazil
0,001%
0,001%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,999%
99,999%
285.
Vard RO Holding S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
0,000126
0,000126
%
%
1
Vard Group AS
99,995%
99,995%
286.
Vard Shipholding Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
287.
Vard Shipyards Romania SA
Tulcea
Tulcea
1
Vard RO Holding S.r.l.
97,11%
97,11%
1
Vard Group AS
2,89%
2,89%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
288.
Vard Singapore Pte. Ltd.
Singapore
Singapore
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
289.
Vard Vung Tau Ltd
Vung Tau
Vung Tau
1
Vard Singapore Pte.
100,00%
100,00%
Ltd.
290.
WASS Submarine Systems S.r.l.
Livorno
Livorno
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
291.
Wagner Constructions LLC
Charleston,
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
Massachusetts
292.
Yeni Aen Insaat Anonim Sirketi
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
293.
Zibello Agroenergie Societ\u00e0 Agricola S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
Legenda (1) Tipo di rapporto: 1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria 2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria (art. 2359 Codice civile) 3 = accordi con altri soci 4 = altre forme di controllo 5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92 6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92 (2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali (3) il 49% dei diritti di voto di Fincantieri USA Holding LLC \u00e8 detenuto attraverso USA Marine Trust, un trust indipendente legalmente riconosciuto con sede nello stato del Delaware (USA) Variazioni del perimetro di consolidamento Nel corso dell\u2019esercizio, sul perimetro di consolidamento integrale del Gruppo CDP sono intervenute le seguenti principali modifiche: \u2022 in data 13 maggio 2025, si \u00e8 tenuta l\u2019assemblea dei soci di Trevi Finanziaria S.p.A., inizialmente partecipata al 21,27% attraverso CDPE Investimenti, per deliberare, inter alia, sulla nomina del Consiglio di Amministrazione e del Collegio Sindacale della societ\u00e0 per il periodo 2025-2027. In ragione dell\u2019esito della stessa, si \u00e8 ritenuto opportuno svolgere un approfondimento sulla qualificazione contabile della partecipazione che ha portato ad accertare l\u2019esistenza del controllo di fatto da parte di CDPE Investimenti su Trevi Finanziaria secondo quanto previsto dall\u2019IFRS 10. Tale evento ha quindi determinato un cambio di status della partecipazione che, ai sensi dello IFRS 10, \u00e8 passata da essere una partecipazione soggetta ad influenza notevole a diventare una partecipazione di controllo. In conseguenza, entrano nel perimetro di consolidamento integrale le societ\u00e0 facenti parte del sub consolidato Trevi; \u2022 CDP ha ceduto nel corso del primo trimestre 2025 le proprie quote detenute nel Fondo Italiano Consolidamento e Crescita (FICC), determinando l\u2019uscita dal perimetro del fondo e delle societ\u00e0 e sub-holding da quest\u2019ultimo controllate: Fly One S.p.A. e Melt 1 S.r.l.; \u2022 per quanto riguarda il gruppo Italgas, in data 1\u00b0 aprile 2025 \u00e8 stata completata l\u2019acquisizione del 99,94% del capitale sociale di 2i Rete Gas, per effetto della quale Italgas diventa il primo operatore della distribuzione di gas in Europa. Dal 1\u00b0 luglio 2025, 2i Rete Gas \u00e8 stata incorporata in Italgas Reti; \u2022 il gruppo Fincantieri ha acquisito il controllo della societ\u00e0 WASS Submarine Systems S.r.l. nell\u2019operazione di acquisizione della linea di business \u201cUnderwater Armaments & Systems\u201d da Leonardo S.p.A.; \u2022 Snam attraverso la controllata Stogit ha acquisito da Edison il controllo di Edison Stoccaggi, la cui denominazione \u00e8 stata successivamente cambiata in Stogit Adriatica S.p.A.; \u2022 il gruppo Terna, tramite la societ\u00e0 controllata Altenia, ha perfezionato in data 29 maggio 2025 l\u2019acquisizione del controllo di STE Energy, societ\u00e0 attiva da 30 anni nel settore della progettazione, costruzione e manutenzione di impianti di energia rinnovabile e infrastrutture elettriche. Inoltre, in data 30 settembre 2025 \u00e8 stato acquisito il 100% del capitale di Rete 2 S.r.l., societ\u00e0 operante nell\u2019ambito della Trasmissione dell\u2019energia elettrica. In data 23 ottobre 2025 \u00e8 stata infine deliberata dai Consigli di Amministrazione di entrambe le societ\u00e0 partecipanti all\u2019operazione, la fusione per incorporazione di CDPE Investimenti S.p.A. in CDP Equity S.p.A., nell\u2019ottica della semplificazione della catena societaria del Gruppo. In data 10 dicembre 2025, l\u2019operazione \u00e8 divenuta efficace, con retrodatazione degli effetti contabili e fiscali al 1\u00b0 gennaio 2025. Si rimanda al paragrafo \u201cOperazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami di azienda\u201d per informazioni di dettaglio inerenti agli ingressi nel perimetro di consolidamento nel corso del 2025 di nuove societ\u00e0 controllate. 2. Valutazioni ed assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo, controllo congiunto o influenza notevole Consolidamento integrale Il consolidamento integrale consiste nell\u2019acquisizione \u201clinea per linea\u201d degli aggregati di Stato patrimoniale e di Conto economico delle societ\u00e0 controllate. Dopo l\u2019attribuzione ai terzi, in voce propria, delle quote di loro pertinenza del patrimonio e del risultato economico, il valore della partecipazione viene annullato in contropartita al valore residuo del patrimonio della controllata. Le attivit\u00e0, passivit\u00e0, proventi ed oneri tra imprese consolidate vengono integralmente eliminati. Le acquisizioni di societ\u00e0 sono contabilizzate secondo il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d previsto dall\u2019IFRS 3, cos\u00ec come modificato dal Regolamento 495/2009, in base al quale le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 identificabili assunte (comprese quelle potenziali) sono rilevate ai rispettivi fair value alla data di acquisizione. Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, \u00e8 oggetto di allocazione provvisoria. Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par.45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, vengono individuate in modo definitivo le variazioni da apportare ai saldi contabili della partecipata, utilizzati ai fini della redazione del bilancio consolidato del Gruppo CDP, per riesprimerli al fair value alla data di acquisto del controllo rettificando, eventualmente, l\u2019iniziale allocazione provvisoria. Il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d viene applicato a partire dalla data dell\u2019acquisizione, ossia dal momento in cui si ottiene effettivamente il controllo della societ\u00e0 acquisita. Societ\u00e0 controllate Sono controllate le entit\u00e0, incluse le entit\u00e0 strutturate, nelle quali il Gruppo dispone di controllo diretto o indiretto. Il controllo su un\u2019entit\u00e0 si evidenzia attraverso la capacit\u00e0 del Gruppo di esercitare i poteri al fine di influenzare i rendimenti variabili a cui il Gruppo \u00e8 esposto per effetto del suo rapporto con la stessa. Al fine di verificare l\u2019esistenza del controllo, il Gruppo considera i seguenti fattori: \u2022 lo scopo e la struttura della partecipata, al fine di identificare quali sono gli obiettivi dell\u2019entit\u00e0, le attivit\u00e0 che determinano i suoi rendimenti e come tali attivit\u00e0 sono governate; \u2022 il potere, al fine di comprendere se il Gruppo ha diritti contrattuali che attribuiscono la capacit\u00e0 di governare le attivit\u00e0 rilevanti. A tal fine sono considerati solamente diritti sostanziali che forniscono capacit\u00e0 pratica di governo; \u2022 l\u2019esposizione detenuta nei confronti della partecipata, al fine di valutare se il Gruppo ha rapporti con la partecipata i cui rendimenti sono soggetti a variazioni derivanti da variazioni nella performance della partecipata; \u2022 esistenza di potenziali relazioni principale \u2013 agente. Laddove le attivit\u00e0 rilevanti sono governate attraverso diritti di voto, i seguenti fattori forniscono evidenza di controllo: \u2022 si possiede, direttamente o indirettamente attraverso le proprie controllate, pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto di una entit\u00e0 a meno che, in casi eccezionali, possa essere chiaramente dimostrato che tale possesso non costituisce controllo; \u2022 si possiede la met\u00e0, o una quota minore, dei voti esercitabili in assemblea e si dispone della capacit\u00e0 pratica di governare unilateralmente le attivit\u00e0 rilevanti attraverso: o il controllo di pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto in virt\u00f9 di un accordo con altri investitori; o il potere di determinare le politiche finanziarie e operative dell\u2019entit\u00e0 in virt\u00f9 di una clausola statutaria o di un contratto; o il potere di nominare o di rimuovere la maggioranza dei membri del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo; o il potere di esercitare la maggioranza dei diritti di voto nelle sedute del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo. La verifica della sussistenza di tali fattispecie \u00e8 stata riscontrata relativamente alle partecipazioni detenute in Snam, Terna ed Italgas verso le quali \u00e8 stata pertanto accertata l\u2019esistenza del controllo di fatto. L\u2019esistenza e l\u2019effetto di diritti di voto potenziali, ove sostanziali, sono presi in considerazione all\u2019atto di valutare se sussiste il potere o meno di governare le politiche finanziarie e gestionali di un\u2019altra entit\u00e0. Tra le controllate possono essere comprese anche eventuali \u201centit\u00e0 strutturate\u201d nelle quali i diritti di voto non sono significativi per la valutazione del controllo, ivi incluse societ\u00e0 a destinazione specifica (\u201cspecial purpose entities\u201d) e fondi di investimento. Le entit\u00e0 strutturate sono considerate controllate laddove: \u2022 il Gruppo dispone di potere attraverso diritti contrattuali che consentono il governo delle attivit\u00e0 rilevanti; \u2022 il Gruppo \u00e8 esposto ai rendimenti variabili derivanti da tali attivit\u00e0. Il valore contabile delle interessenze partecipative in entit\u00e0 consolidate integralmente, detenute dalla Capogruppo o dalle altre societ\u00e0 del Gruppo, \u00e8 eliminato \u2013 a fronte dell\u2019assunzione delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 delle partecipate \u2013 in contropartita della corrispondente frazione di patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. I rapporti patrimoniali attivi e passivi, le operazioni fuori bilancio, i proventi e gli oneri, nonch\u00e9 i profitti e le perdite intercorsi tra entit\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento sono elisi integralmente, coerentemente alle modalit\u00e0 di consolidamento adottate. I costi e i ricavi di una controllata sono inclusi nel consolidato a partire dalla data di acquisizione del controllo. I costi e i ricavi di una controllata ceduta sono inclusi nel conto economico consolidato fino alla data della cessione, vale a dire fino al momento in cui si cessa di avere il controllo della partecipata. La differenza tra il corrispettivo di cessione della controllata e il valore contabile delle sue attivit\u00e0 nette alla stessa data, \u00e8 rilevata nel Conto economico alla voce 280. \u201cUtili (Perdite) da cessione di investimenti\u201d per le societ\u00e0 oggetto di consolidamento integrale. La quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata nello Stato patrimoniale alla voce 190. \u201cPatrimonio di pertinenza di terzi\u201d, separatamente dalle passivit\u00e0 e dal patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. Anche nel Conto economico la quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata separatamente alla voce 340. \u201cUtile (Perdita) d\u2019esercizio di pertinenza di terzi\u201d. Per le societ\u00e0 che sono incluse per la prima volta nell\u2019area di consolidamento, il fair value del costo sostenuto per ottenere il controllo di tale partecipazione, inclusivo degli oneri accessori, \u00e8 misurato alla data di acquisizione. Sono escluse dall\u2019area di consolidamento in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019attivo ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento, le societ\u00e0 controllate con un totale attivo inferiore ad euro 20 milioni, che vengono pertanto valutate al costo. Sono, inoltre, esclusi dall\u2019area di consolidamento integrale, restando valutati al fair value, gli OICR dei quali sia accertato il controllo che investono: \u2022 in altri OICR (fondi di fondi), a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 200 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata; \u2022 in asset primari, a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 100 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata. La differenza tra il corrispettivo di cessione di una quota detenuta in una controllata e il relativo valore contabile delle attivit\u00e0 nette \u00e8 rilevata in contropartita del Patrimonio Netto, qualora la cessione non comporti perdita di controllo. 5 - Partecipazioni La voce comprende le interessenze detenute in societ\u00e0 collegate (IAS 28) ed in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto (IAS 28 e IFRS 11). Si considerano collegate le societ\u00e0 nelle quali il Gruppo CDP possiede, direttamente o indirettamente, almeno il 20% dei diritti di voto o nelle quali, pur con una quota di diritti di voto inferiore, viene rilevata influenza significativa, definita come il potere di partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali, senza avere il controllo o il controllo congiunto. Sono considerate societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto le societ\u00e0 per le quali, in ragione di un accordo contrattuale, il controllo \u00e8 condiviso fra una societ\u00e0 del Gruppo CDP e uno o pi\u00f9 soggetti, oppure quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti, che incidono significativamente sui rendimenti, \u00e8 richiesto il consenso unanime delle parti coinvolte nell\u2019accordo contrattuale che possiedono il controllo della societ\u00e0. La rilevazione iniziale delle partecipazioni avviene al costo, alla data regolamento, e successivamente esse sono valutate con il metodo del patrimonio netto, secondo cui il costo originario della partecipazione viene rettificato (in aumento o diminuzione) in conseguenza: (i) della quota di pertinenza della partecipante sull\u2019utile (perdita) per la parte realizzata dalla partecipata successivamente all\u2019acquisizione, (ii) della quota di pertinenza della partecipante sulle variazioni registrate nelle voci del prospetto delle altre componenti di conto economico complessivo della partecipata, realizzato successivamente all\u2019acquisizione, iii) dei dividendi ricevuti dalla partecipata e iv) della quota di pertinenza della partecipante delle variazioni del patrimonio netto della partecipata diverse dalle precedenti. All\u2019atto dell\u2019acquisizione trovano applicazione le medesime disposizioni previste per le operazioni di business combination. Pertanto, la differenza tra il prezzo di acquisto e la frazione di patrimonio netto acquisita \u00e8 oggetto di allocazione sulla base del fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili della collegata. L\u2019eventuale maggior prezzo non oggetto di allocazione rappresenta un avviamento (c.d. \u201cGoodwill\u201d). Il maggior prezzo allocato non \u00e8 oggetto di distinta rappresentazione ma \u00e8 sintetizzato nel valore di iscrizione della partecipazione (c.d. \u201cconsolidamento sintetico\u201d). L\u2019eventuale eccedenza della quota di patrimonio netto della partecipata rispetto al costo della partecipazione \u00e8 contabilizzata come provento. Ai fini dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto si tiene conto anche delle azioni proprie detenute dalla societ\u00e0 partecipata. Ad ogni data di bilancio, o di situazione infrannuale, viene verificata la presenza o meno di una riduzione di valore delle partecipazioni. La rilevazione di tali evidenze, basata sulla sussistenza di indicatori qualitativi e quantitativi, come di seguito illustrati, e dettagliatamente declinati nelle policy interne, si differenzia nei casi in cui si tratti di partecipazioni in societ\u00e0 le cui azioni sono quotate in mercati attivi o meno. In presenza degli indicatori sopracitati, viene effettuato un test di impairment secondo le previsioni di cui allo IAS 36 volto a stimare il valore recuperabile della partecipazione e a confrontarlo con il valore contabile della stessa al fine di determinare l\u2019eventuale rilevazione di rettifiche di valore. In particolare, il processo di impairment ai fini del bilancio consolidato \u00e8 svolto in coerenza con quanto effettuato ai fini del bilancio separato delle societ\u00e0 del Gruppo. Nella fattispecie, e, per CDP, tenuto conto delle caratteristiche del portafoglio partecipativo, nonch\u00e9 del ruolo di investitore di lungo periodo, sono considerati indicatori di impairment/obiettive evidenze di impairment, almeno i seguenti indicatori: \u2022 il conseguimento di risultati economici negativi 190 o comunque un significativo scostamento rispetto ad obiettivi di budget (o previsti da piani pluriennali), qualora, a seguito di specifiche analisi, risultino rilevanti ai fini dei loro effetti sulla stima dei flussi futuri attesi nell\u2019eventuale predisposizione del test di impairment; \u2022 significative difficolt\u00e0 finanziarie della societ\u00e0 partecipata e/o probabilit\u00e0 che la societ\u00e0 partecipata dichiari bancarotta o sia soggetta ad altre procedure di ristrutturazione finanziaria; \u2022 la distribuzione di un dividendo da parte della societ\u00e0 partecipata superiore all\u2019utile del conto economico complessivo (o redditivit\u00e0 complessiva per le societ\u00e0 finanziarie) del periodo 191 . Con riferimento alle partecipazioni quotate, sono, inoltre, considerati indicatori di impairment: \u2022 una riduzione della quotazione di mercato rispetto al valore contabile di riferimento nel bilancio consolidato superiore al 40% ovvero per un periodo superiore a 24 mesi; \u2022 downgrade del rating di almeno quattro notches dal momento in cui \u00e8 stato effettuato l\u2019investimento nella partecipazione, se valutato rilevante congiuntamente ad altre informazioni disponibili 192 . Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore di bilancio, la differenza \u00e8 imputata nel conto economico. Qualora i motivi che hanno determinato la rettifica di valore vengano meno, vengono effettuate le rispettive riprese di valore, le quali devono essere rilevate a conto economico fino a concorrenza della precedente svalutazione. Pertanto, la riduzione della perdita precedentemente registrata a fronte del ripristino del valore della partecipazione non pu\u00f2 eccedere il valore contabile che ci sarebbe stato se non si fosse registrata alcuna perdita in precedenza. Sia le rettifiche che le riprese di valore sono iscritte nella voce di conto economico \u201cUtili (perdite) delle partecipazioni\u201d. Nella valutazione di eventuali ripristini di valore su asset oggetto di precedenti impairment, in linea generale e salvo circostanze specifiche, il valore recuperabile dell\u2019asset si presume aumentato significativamente se: \u2022 \u00e8 superiore al valore di carico di almeno il 5%; e \u2022 il maggior valore \u00e8 rilevato per almeno tre reporting date consecutive. Tali condizioni sono considerate indicatori dell\u2019esistenza di presupposti per il ripristino di valore. Le partecipazioni vengono eliminate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalla detenzione delle partecipazioni stesse o quando queste vengono cedute trasferendo sostanzialmente tutti i rischi e benefici a esse connessi.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForSubsidiariesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-931": { "value": "Sezione 3 - Area e metodi di consolidamento Le societ\u00e0 controllate sono consolidate integralmente mentre le societ\u00e0 assoggettate a controllo congiunto o a influenza notevole sono valutate con il metodo del patrimonio netto. Fanno eccezione alcune partecipazioni in liquidazione, in fase di start up senza contenuti patrimoniali o dal valore non significativo il cui contributo al bilancio consolidato non \u00e8 rilevante. I bilanci delle societ\u00e0 controllate utilizzati per il consolidamento integrale sono quelli riferiti al 31 dicembre 2025, come approvati dai competenti organi delle societ\u00e0 consolidate, eventualmente rettificati per adeguarli ai principi contabili di Gruppo e riclassificati in base agli schemi previsti dalla Banca d\u2019Italia con la Circolare 262 del 22 dicembre 2005 nella versione aggiornata del 17 novembre 2022. Nel prospetto seguente sono riportate le societ\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento integrale. 1. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
1.
ACE Marine LLC
Madison, WI
Green Bay - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
2.
Acqua Campania S.p.A.
Napoli
Napoli
1
Nepta S.p.A.
95,70%
95,70%
1
Italgas Reti S.p.A.
0,53%
0,53%
3.
Alfiere S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
4.
Alivieri Power Units Maintenance SA
Atene
Atene
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
5.
Altenia S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
89,00%
89,00%
S.r.l.
6.
Ansaldo Energia Gulf
ABU DHABI
ABU DHABI
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
7.
Ansaldo Energia IP UK Ltd
Londra
Londra
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
8.
Ansaldo Energia Iranian LLC
Tehran
Tehran
1
Ansaldo Russia LLC
30,00%
30,00%
1
Ansaldo Energia S.p.A.
70,00%
70,00%
9.
Ansaldo Energia Netherlands BV
Breda
Breda
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
10.
Ansaldo Energia S.p.A.
Genova
Genova
1
CDP Equity S.p.A.
99,62%
99,62%
11.
Ansaldo Energia Spain S.L.
Zaragoza
Zaragoza
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
12.
Ansaldo Energia Switzerland AG
Baden
Baden
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
89,50%
13.
Ansaldo Energia Turkey Enerji
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
14.
Ansaldo Green Tech S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
15.
Ansaldo Nigeria Limited
Lagos
Lagos
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
16.
Ansaldo Nucleare S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
17.
Ansaldo Russia LLC
Mosca
Mosca
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
18.
Arabian Soil Contractors Ltd
Al Khobar
Al Khobar
1
Trevi Geotechnik
100,00%
100,00%
GmbH
19.
Arsenal S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri Oil & gas
100,00%
100,00%
S.p.A.
20.
Asia Power Project Private Ltd
Chennai
Chennai
1
Ansaldo Energia S.p.A.
99,99%
99,99%
1
Ansaldo Nucleare
0,01%
0,01%
S.p.A.
21.
Asset Company 10 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
22.
Avvenia the Energy Innovator S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
23.
BOP6 S.c.ar.l. in liquidazione
Trieste
Trieste
1
Fincantieri SI S.p.A.
95,00%
95,00%
1
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
24.
BYS Ambiente Impianti S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.r.l.
25.
BYS Societ\u00e0 Agricola Impianti S.r.l.
Piacenza
Piacenza
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
26.
Bacini di Palermo S.p.A.
Palermo
Palermo
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
27.
Bioenerys Agri S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
28.
Bioenerys Ambiente S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
29.
Bioenerys S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
30.
Biogas Bruso Societ\u00e0 Agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
31.
Biowaste CH4 Legnano
San Donato
Torino
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
32.
Bludigit S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
33.
Broady Flow Control Ltd.
Kingston Upon
Kingston Upon
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Hull
Hull
34.
Brugg Cables (India) Pvt., Ltd.
Haryana
Haryana
1
Brugg Kabel GmbH
0,26%
0,26%
1
Brugg Kabel AG
99,74%
99,74%
35.
Brugg Cables (Shanghai) Co., Ltd.
Shanghai
Shanghai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
36.
Brugg Cables (Suzhou) Co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Brugg Cables
100,00%
100,00%
(Shanghai) Co., Ltd.
37.
Brugg Cables Company
Riyadh
Riyadh
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
38.
Brugg Cables Italia S.r.l.
Milano
Milano
1
Brugg Kabel
100,00%
100,00%
Manufacturing AG
39.
Brugg Cables Middles East Contracting LLC
Dubai
Dubai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
40.
Brugg Cables, Inc.
Chicago
Chicago
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
41.
Brugg Kabel AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
90,00%
90,00%
AG
42.
Brugg Kabel GmbH
Schwieberding
Schwieberdingen
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
en
43.
Brugg Kabel Manufacturing AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
100,00%
100,00%
AG
44.
Brugg Kabel Services AG
Brugg
Brugg
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
45.
CCA Centro Combustione e Ambiente
Gioia del Colle
Gioia del Colle
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
(BA)
(BA)/Gallarate
(VA)
46.
CDP Equity S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
47.
CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00%
48.
CDP Real Asset SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
70,00%
70,00%
49.
CDP Reti S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
59,10%
59,10%
50.
CDP Technologies AS
Alesund
Alesund
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
51.
CDP Technologies Estonia O\u00dc
Tallinn
Tallinn
1
CDP Technologies AS
100,00%
100,00%
52.
CDP Venture Capital SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP Equity S.p.A.
70,00%
70,00%
53.
CH4 Energy S.r.l.
San Donato
Palermo
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
54.
Centro per gli Studi di Tecnica Navale -
Genova
Genova
1
Fincantieri NexTech
86,10%
86,10%
CETENA S.p.A.
S.p.A.
55.
Cilento Reti Gas S.r.l.
Acquaviva
Acquaviva Delle
1
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
Delle Fonti
Fonti
56.
Cinque Cerchi S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
in liquidazione
57.
Cisar Costruzioni S.c.ar.l.
Milano
Roma
1
Fincantieri Infrastrutture
51,00%
51,00%
Sociali S.p.A.
58.
Consentia Project S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Public
100,00%
100,00%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
59.
Constructora Finso Chile S.p.A.
Santiago del
Santiago del Cile
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Cile
Sociali S.p.A.
60.
Cubogas S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Greenture S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
61.
E-phors S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
62.
ESPERIA-CC S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
1,00%
1,00%
63.
Empoli Salute Gestione S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
1
SOF S.p.A.
4,50%
4,50%
1
Fincantieri Infrastrutture
95,00%
95,00%
Sociali S.p.A.
64.
Enaon Eda S.A.
Atene
Atene
1
Enaon S.A.
100,00%
100,00%
65.
Enaon S.A.
Atene
Atene
1
Italgas Newco S.p.A.
100,00%
100,00%
66.
Enersi Sicilia
San Donato
Caltanissetta
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
67.
Enura S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
55,00%
55,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
68.
Ergon Projects ltd
Gzira
Gzira
1
SOF S.p.A.
1,00%
1,00%
1
Fincantieri Infrastrutture
99,00%
99,00%
Sociali S.p.A.
69.
Estaleiro Quissam\u00e3 Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Promar SA
49,50%
49,50%
1
Vard Group AS
50,50%
50,50%
70.
Eusebi Impianti Kazakhstan
Aktau
Aktau
1
Valvitalia S.p.A.
75,00%
75,00%
71.
FIV Comparto Extra
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
72.
FIV Comparto Plus
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
73.
FMSNA YK
Nagasaki
Nagasaki
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Systems North America
Inc.
74.
FNAS - Fondo Nazionale Abitare Sociale
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
75.
FNT Fondo Nazionale per il Turismo -
Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
71,67%
71,67%
76.
FOF Private Equity Italia
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
60,40%
60,40%
77.
FOF Private Debt
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
62,50%
62,50%
78.
FT1 Fondo Turismo 1
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
79.
FT2 Fondo Turismo 2
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
80.
Fincantieri (Shanghai) Trading Co. Ltd
Shanghai
Shanghai
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
81.
Fincantieri Arabia for Naval Services LLC
Riyadh
Riyadh
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
82.
Fincantieri Dragaggi Ecologici S.p.A. in
liquidazione
Roma
Roma
1
Fincantieri S.p.A.
55,00%
55,00%
83.
Fincantieri Holding B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
84.
Fincantieri India Private Limited
New Delhi
New Delhi
1
Fincantieri Holding B.V.
99,00%
99,00%
1
Fincantieri S.p.A.
1,00%
1,00%
85.
Fincantieri Infrastructure Florida Inc.
Miami - FL
Miami - FL
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Infrastructure USA, Inc.
86.
Fincantieri Infrastructure Opere Marittime
Trieste
Roma
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
S.p.A.
Infrastructure S.p.A.
87.
Fincantieri Infrastructure S.p.A.
Trieste
Verona
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
88.
Fincantieri Infrastructure USA, Inc.
Newark -
Newark -
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Delaware
Delaware
Infrastructure S.p.A.
89.
Fincantieri Infrastrutture Sociali S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri
90,00%
90,00%
Infrastructure S.p.A.
90.
Fincantieri Ingenium S.r.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
70,00%
70,00%
S.p.A.
91.
Fincantieri Marine Group Holdings Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri USA Inc.
87,44%
87,44%
DE
92.
Fincantieri Marine Group LLC
Carson City,
Washington, DC
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
NV
Group Holdings Inc.
93.
Fincantieri Marine Repair LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
94.
Fincantieri Marine System LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
95.
Fincantieri Marine Systems North America
Wilmington,
Chesapeake - VI
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Inc.
DE
96.
Fincantieri Naval Services LTD
Abu Dhabi
Abu Dhabi
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
97.
Fincantieri NexTech S.p.A.
Milano
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
98.
Fincantieri Oil & gas S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
99.
Fincantieri S.p.A.
Trieste
Trieste
1
CDP Equity S.p.A.
70,91%
70,91%
100.
Fincantieri SI Impianti S.c.ar.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri SI S.p.A.
60,00%
60,00%
101.
Fincantieri SI S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Societ\u00e0 per l'Esercizio
100,00%
100,00%
di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Seaf S.p.A.
102.
Fincantieri Services Doha LLC
Qatar
Qatar
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
103.
Fincantieri Services Middle East LLC
Doha (QFC)
Doha (QFC)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
104.
Fincantieri Services USA LLC
Plantation, FL
Miami,FL
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
105.
Fincantieri USA Holding LLC
(3)
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
DE
106.
Fincantieri USA Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
65,00%
65,00%
DE
1
Fincantieri USA Holding
35,00%
35,00%
LLC
107.
Fincantieri do Brasil S.A.
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Group AS
0,01%
0,01%
1
Fincantieri Oil & gas
99,99%
99,99%
S.p.A.
108.
Finso Albania S.h.p.k.
Tirana
Tirana
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
109.
Fintecna S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
110.
FoF Private Debt Italia
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
73,35%
73,35%
111.
Fondo Italiano d'Investimento SGR S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
55,00%
55,00%
112.
Fondo Sviluppo Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
113.
Foundation Construction Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
80,32%
80,32%
114.
Galante Foundations Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Panamericana Sa
100,00%
100,00%
115.
Gannouch Maintenance S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
1
Ansaldo Energia
99,00%
99,00%
Netherlands BV
1
Ansaldo Energia
1,00%
1,00%
Switzerland AG
116.
Gasrule Insurance D.A.C.
Dublino
Dublino
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
117.
Geoside S.p.A.
Casalecchio di
Casalecchio di
1
Toscana Energia S.p.A.
32,78%
32,78%
Reno
Reno
1
Italgas S.p.A.
67,22%
67,22%
118.
Gestione Bacini La Spezia S.p.A.
La Spezia
La Spezia
1
Fincantieri S.p.A.
99,89%
99,89%
119.
Govone Biometano S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
120.
Greenture S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
121.
HMS IT S.p.A.
Roma
Roma
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
122.
Halfbridge Automation S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
70,00%
70,00%
123.
Hyper Servicos de Perfuracao Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
124.
IDS Australasia PTY Ltd
Hendra
Brendale
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
125.
IDS Ingegneria Dei Sistemi (UK) Ltd
Fareham
Fareham
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
126.
IDS Ingegneria Dei Sistemi S.p.A.
Pisa
Pisa
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
127.
IDS Korea Co. Ltd
Daejeon
Daejeon
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
128.
IDS North America Ltd
Ottawa
Ottawa
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
129.
IDS Technologies US Inc.
Littleton
Littleton
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
130.
IG Rete Dati S.r.l.
Milano
Milano
1
Bludigit S.p.A.
100,00%
100,00%
131.
INFRA.BAS.MAR. S.c. a r.l.
Roma
Roma
1
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
1
Fincantieri Infrastrutture
49,00%
49,00%
Sociali S.p.A.
132.
Idrolatina S.r.l.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
100,00%
100,00%
133.
Idrosicilia S.p.A.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
99,37%
99,37%
134.
Idt Fzco
Dubai
Dubai
1
Trevi Finanziaria
10,00%
10,00%
Industriale S.p.A
1
Trevi S.p.A
90,00%
90,00%
135.
Idt Llc Fzc
Fujairah UAE
Fujairah UAE
1
Soilmec SpA
5,00%
5,00%
1
Idt Fzco
90,00%
90,00%
136.
Infrastrutture Trasporto Gas S.p.A.
San Donato
Milano
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
137.
Isotta Fraschini Motori S.p.A.
Bari
Bari
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
138.
Issel Nord S.r.l.
Follo (La
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
Spezia)
S.p.A.
139.
Italgas Newco S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
90,00%
90,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
140.
Italgas Reti S.p.A.
Torino
Torino
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
141.
Italgas S.p.A.
Milano
Milano
2
CDP Reti S.p.A.
25,94%
25,94%
2
SNAM S.p.A.
11,40%
11,40%
142.
L.A.C. Laboratorio Acqua Campania S.r.l.
Napoli
Napoli
1
Acqua Campania
51,00%
51,00%
S.p.A.
143.
MST S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
144.
MTM S.c.ar.l.
Venezia
Venezia
1
Fincantieri S.p.A.
41,00%
41,00%
145.
MZ Biogas societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
146.
Maiero Energia societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
147.
Marina Bay S.A.
Lussemburgo
Lussemburgo
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
148.
Marine Interiors S.p.A.
Trieste
Ronchi dei
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Legionari (GO)
149.
Marinette Marine Corporation
Green Bay, WI
Marinette - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
150.
Medea S.p.A.
Sassari
Sassari
1
Italgas Reti S.p.A.
51,85%
51,85%
151.
Moglia Energia Societ\u00e0 Agricola ar.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
152.
Mola Rupta Scarl
Cesena
Roma
1
Trevi S.p.A
72,58%
72,58%
153.
Nepta S.p.A.
Milano
Caserta
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
154.
Niehlgas GmbH
Oberursel
Oberursel
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
155.
Nuclear Engineering Group Limited
Wolverhampto
Warrington/Egrem
1
Ansaldo Nucleare
100,00%
100,00%
n
ont
S.p.A.
156.
OPERAE a Marine Interiors Company S.r.l.
Trieste
Treviso
1
Marine Interiors S.p.A.
85,00%
85,00%
157.
ORTONA FM Societ\u00e0 Consortile a
Roma
Roma
1
Fincantieri
80,00%
80,00%
Responsabilit\u00e0 Limitata
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
158.
Opere Marittime Tunnel Subportuale S.c.a
Roma
Roma
1
Fincantieri
70,00%
70,00%
r.l.
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
159.
Parcheggi S.r.L.
Cesena
Pescara
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
160.
Pentagramma Piemonte S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione
in liquidazione
161.
Pentagramma Romagna S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione unipersonale
in liquidazione
162.
Pilotes Trevi Sacims
Buenos Aires
Buenos Aires
1
Trevi S.p.A
99,97%
99,97%
163.
Pilotes Trevi Sacims \u2212 Paraguay
Gral Eduvigis
Gral Eduvigis Diaz
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
Diaz
164.
Pilotes Uruguay Sa
Montevideo
Montevideo
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
165.
Power4Future S.p.A.
Calderara di
Calderara di Reno
1
Fincantieri SI S.p.A.
52,00%
52,00%
Reno (BO)
(BO)
166.
Profuro Intern. Lda
Namaacha
Namaacha
1
Trevi S.p.A
99,51%
99,51%
167.
REMAZEL ENGINEERING S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
168.
Renovit Building Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
169.
Renovit Business Solutions S.r.l. Societ\u00e0
Roma
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
100,00%
Benefit
Benefit
170.
Renovit Public Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
171.
Renovit S.p.A. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
CDP Equity S.p.A.
30,00%
30,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
1
SNAM S.p.A.
60,05%
60,05%
172.
Residenziale Immobiliare 2004 S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
173.
Rete 2 S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
174.
Rete S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
175.
S.L.S. - Support Logistic Services S.r.l.
Guidonia
Guidonia
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Montecelio
Montecelio
Sistemi S.p.A.
176.
SNAM RETE GAS S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
177.
SNAM S.p.A.
San Donato
San Donato
2
CDP Reti S.p.A.
31,35%
31,35%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
178.
SOF S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
179.
STE Energy S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
180.
Seanergy a Marine Interiors Company S.r.l.
Pordenone
Cordignano (TV)
1
Marine Interiors S.p.A.
80,00%
80,00%
181.
Seaonics AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
182.
Seaonics Polska SP.Z O.O.
Danzica
Danzica
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
183.
Simest S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
76,005%
76,005%
184.
Skytech Italia S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
185.
Snam Energy Terminals S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
186.
Snam International B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
SNAM S.p.A.
100,000%
100,000%
187.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Pozzonovo
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
S.r.l.
188.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Ro S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
189.
Societ\u00e0 Agricola G.B.E. Gruppo Bio Energie
Pordenone
Pordenone
1
Societ\u00e0 Agricola
100,00%
100,00%
S.r.l.
Sangiovanni S.r.l.
190.
Societ\u00e0 Agricola La Valle Green Energy S.r.l
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
191.
Societ\u00e0 Agricola SQ Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
192.
Societ\u00e0 Agricola Sangiovanni S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
50,00%
50,00%
1
Societ\u00e0 Agricola SQ
50,00%
50,00%
Energy S.r.l.
193.
Societ\u00e0 Agricola T4 Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
194.
Societ\u00e0 Agricola Zoppola Biogas S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
195.
Societ\u00e0 per l'Esercizio di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Seaf S.p.A.
196.
Soilmec (Suzhou) Machinery Trading Co.,
Wujiang
Wujiang District,
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
Ltd.
District,
Suzhou
Suzhou
197.
Soilmec Australia Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec Investment Pty
100,00%
100,00%
Ltd
198.
Soilmec Colombia Sas
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
199.
Soilmec Deutschland Gmbh
Olpe
Olpe
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
200.
Soilmec France Sas
Le Val
Le Val D'Hazey
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
D'Hazey
201.
Soilmec H.K. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
202.
Soilmec Investment Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
203.
Soilmec Japan Co. Ltd
Tokyo
Tokyo
1
Soilmec SpA
93,00%
93,00%
204.
Soilmec North America Inc
Boston,
Boston,
1
Soilmec SpA
90,00%
90,00%
Massachusetts
Massachusetts
205.
Soilmec Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
206.
Soilmec SpA
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,92%
99,92%
Industriale S.p.A
207.
Soilmec U.K. Ltd
London
London
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
208.
Soilmec do Brasil Sa
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
83,82%
83,82%
209.
Stogit Adriatica S.p.A.
San Donato
San Donato
1
Stogit S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
210.
Stogit S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
211.
Swissboring & Co. LLC
Ruwi
Ruwi
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
212.
Swissboring Overseas Piling Corp. Ltd
Dubai
Dubai
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
(Dubai)
Piling Corporation
213.
Swissboring Overseas Piling Corporation
Zurigo
Zurigo
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
214.
Swissboring Qatar WLL
Doha
Doha
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
215.
T-Lux S.r.l.
Piancogno
Piancogno (BS)
1
Renovit Public
100,00%
85,00%
(BS)
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
216.
TERNA Crna Gora d.o.o.
Podgorica
Podgorica
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
217.
TRS Sistemi S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
218.
Tamini Transformatori India Private limited
Magarpatta
Magarpatta City,
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
City,
Hadapsar, Pune
S.r.l.
Hadapsar,
Pune
219.
Tamini Transformers USA L.L.C.
Sewickley
Sewickley
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
S.r.l.
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
220.
Tamini Trasformatori S.r.l.
Legnano (MI)
Legnano (MI)
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
221.
Team Turbo Machines SAS
La Trinit\u00e9 De
La Trinit\u00e9 De
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Thouberville
Thouberville
222.
Terna 4 Chacas S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
223.
Terna Energy Solutions S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
224.
Terna Forward S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
225.
Terna Interconnector S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Rete Italia S.p.A.
5,00%
5,00%
1
Terna S.p.A.
65,00%
65,00%
226.
Terna Peru S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
227.
Terna Plus S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
228.
Terna Rete Italia S.p.A.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
229.
Terna S.p.A.
Roma
Roma
2
CDP Reti S.p.A.
29,85%
29,85%
230.
Terna USA LLC
New York
New York
1
Terna Plus S.r.l.
100,00%
100,00%
231.
Toscana Energia S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Italgas S.p.A.
50,74%
50,74%
232.
Trevi Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
233.
Trevi Arabco JV
Cairo
Cairo
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Ltd
234.
Trevi Australia Pty & Wagstaff Piling Victoria
Ashgrove
Ashgrove
1
Trevi Australia Pty Ltd
70,00%
70,00%
Pty Ltd JV
235.
Trevi Australia Pty Ltd
North
North Parramatta
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Parramatta
Ltd
236.
Trevi Bangladesh Ltd
Dacca
Dacca
1
Trevi Construction Co.
1,00%
1,00%
Ltd
1
Trevi S.p.A
99,00%
99,00%
237.
Trevi Chile SpA
Santiago
Santiago
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
238.
Trevi Cimentaciones CA
Carcas
Carcas
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
239.
Trevi Cimentaciones Mexico S.A. de C.V
Ciutad de
Ciutad de Mexico
1
Trevi S.p.A
20,00%
20,00%
Mexico
1
Treviicos Corporation
80,00%
80,00%
240.
Trevi Cimentaciones S.L.U.
Barcellona
Barcellona
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
241.
Trevi Cimentacones y Consolidaciones Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
242.
Trevi Construction Co. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
243.
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A
Cesena
Cesena
1
CDP Equity S.p.A.
21,27%
21,27%
244.
Trevi Fondations Sp\u00e8ciales Sas
Saint Aubin sur
Parigi
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Gaillon
245.
Trevi Foundations Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
246.
Trevi Foundations Denmark A/S
Frederiksberg
Frederiksberg
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
247.
Trevi Foundations Kuwait Co. WLL
Dasman
Dasman
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
248.
Trevi Foundations Nigeria Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
59,88%
59,88%
249.
Trevi Foundations Philippines Inc
Makati City
Makati City
1
Trevi S.p.A
0,68%
0,68%
1
Trevi Construction Co.
99,32%
99,32%
Ltd
250.
Trevi Galante Sa
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Trevi S.p.A
60,00%
60,00%
1
Galante Foundations
39,88%
39,88%
Sa
1
Trevi Panamericana Sa
0,12%
0,12%
251.
Trevi Geotechnik GmbH
Vienna
Vienna
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
252.
Trevi Holding USA Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
253.
Trevi Insaat Ve Muhendislik AS
Instambul
Instambul
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
254.
Trevi Panamericana Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Cimentaciones
100,00%
100,00%
CA
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
255.
Trevi S.p.A
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,78%
99,78%
Industriale S.p.A
256.
Trevi SpezialTiefBau GmbH
Monaco
Monaco
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
257.
TreviGeos Fundacoes Especiais Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Trevi S.p.A
51,00%
51,00%
258.
Treviicos Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi Holding USA
100,00%
100,00%
Massachusetts
Corporation
259.
Treviicos South Inc
Boston, MA
Charleston,
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
Massachusetts
260.
Trevi\u2212Trevi Fin.\u2212Sembenelli UTE
Caracas
Caracas
1
Trevi S.p.A
50,00%
50,00%
(Bordeseco)
1
Trevi Finanziaria
45,00%
45,00%
Industriale S.p.A
261.
Valvitalia (Suzhou) Valves co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
262.
Valvitalia Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
263.
Valvitalia Canada Ltd.
Edmonton
Edmonton
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
(Alberta)
(Alberta)
264.
Valvitalia S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
75,00%
75,00%
265.
Valvitalia USA Inc
Houston -
Houston - Texas
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Texas
266.
Vard Design AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
267.
Vard Design Liburna Ltd.
Rijeka
Rijeka
1
Vard Design AS
75,50%
75,50%
268.
Vard Electrical Installation and Engineering
New Delhi
New Delhi
1
Vard Electro Romania
0,50%
0,50%
(India) Private Limited
S.r.l.
1
Vard Electro AS
99,50%
99,50%
269.
Vard Electro AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
270.
Vard Electro Brazil (Instala\u00e7oes Eletricas)
Niteroi
Niteroi
1
Vard Electro AS
99,00%
99,00%
Ltda
1
Vard Group AS
1,00%
1,00%
271.
Vard Electro Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
272.
Vard Electro Italy S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
273.
Vard Electro Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
274.
Vard Electro US Inc.
Delaware
Delaware
1
Vard Electro Canada
100,00%
100,00%
Inc
275.
Vard Engineering Constanta S.r.l.
Costanza
Costanza
1
Vard RO Holding S.r.l.
70,00%
70,00%
1
Vard Shipyards
30,00%
30,00%
Romania SA
276.
Vard Group AS
Alesund
Alesund
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
277.
Vard Holdings Limited
Singapore
Singapore
1
Fincantieri Oil & gas
98,39%
98,39%
S.p.A.
278.
Vard Interiors AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
279.
Vard Interiors Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro Romania
0,23%
0,23%
S.r.l.
1
Vard Interiors AS
99,77%
99,77%
280.
Vard Marine Gdansk sp. z o. o.
Danzica
Danzica
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
281.
Vard Marine Inc.
Vancouver
Vancouver
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
282.
Vard Marine US Inc.
Dallas
Houston
1
Vard Marine Inc.
100,00%
100,00%
283.
Vard Niteroi RJ Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Electro Brazil
0,01%
0,01%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,99%
99,99%
284.
Vard Promar SA
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Electro Brazil
0,001%
0,001%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,999%
99,999%
285.
Vard RO Holding S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
0,000126
0,000126
%
%
1
Vard Group AS
99,995%
99,995%
286.
Vard Shipholding Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
287.
Vard Shipyards Romania SA
Tulcea
Tulcea
1
Vard RO Holding S.r.l.
97,11%
97,11%
1
Vard Group AS
2,89%
2,89%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
288.
Vard Singapore Pte. Ltd.
Singapore
Singapore
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
289.
Vard Vung Tau Ltd
Vung Tau
Vung Tau
1
Vard Singapore Pte.
100,00%
100,00%
Ltd.
290.
WASS Submarine Systems S.r.l.
Livorno
Livorno
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
291.
Wagner Constructions LLC
Charleston,
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
Massachusetts
292.
Yeni Aen Insaat Anonim Sirketi
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
293.
Zibello Agroenergie Societ\u00e0 Agricola S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
Legenda (1) Tipo di rapporto: 1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria 2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria (art. 2359 Codice civile) 3 = accordi con altri soci 4 = altre forme di controllo 5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92 6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92 (2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali (3) il 49% dei diritti di voto di Fincantieri USA Holding LLC \u00e8 detenuto attraverso USA Marine Trust, un trust indipendente legalmente riconosciuto con sede nello stato del Delaware (USA) Variazioni del perimetro di consolidamento Nel corso dell\u2019esercizio, sul perimetro di consolidamento integrale del Gruppo CDP sono intervenute le seguenti principali modifiche: \u2022 in data 13 maggio 2025, si \u00e8 tenuta l\u2019assemblea dei soci di Trevi Finanziaria S.p.A., inizialmente partecipata al 21,27% attraverso CDPE Investimenti, per deliberare, inter alia, sulla nomina del Consiglio di Amministrazione e del Collegio Sindacale della societ\u00e0 per il periodo 2025-2027. In ragione dell\u2019esito della stessa, si \u00e8 ritenuto opportuno svolgere un approfondimento sulla qualificazione contabile della partecipazione che ha portato ad accertare l\u2019esistenza del controllo di fatto da parte di CDPE Investimenti su Trevi Finanziaria secondo quanto previsto dall\u2019IFRS 10. Tale evento ha quindi determinato un cambio di status della partecipazione che, ai sensi dello IFRS 10, \u00e8 passata da essere una partecipazione soggetta ad influenza notevole a diventare una partecipazione di controllo. In conseguenza, entrano nel perimetro di consolidamento integrale le societ\u00e0 facenti parte del sub consolidato Trevi; \u2022 CDP ha ceduto nel corso del primo trimestre 2025 le proprie quote detenute nel Fondo Italiano Consolidamento e Crescita (FICC), determinando l\u2019uscita dal perimetro del fondo e delle societ\u00e0 e sub-holding da quest\u2019ultimo controllate: Fly One S.p.A. e Melt 1 S.r.l.; \u2022 per quanto riguarda il gruppo Italgas, in data 1\u00b0 aprile 2025 \u00e8 stata completata l\u2019acquisizione del 99,94% del capitale sociale di 2i Rete Gas, per effetto della quale Italgas diventa il primo operatore della distribuzione di gas in Europa. Dal 1\u00b0 luglio 2025, 2i Rete Gas \u00e8 stata incorporata in Italgas Reti; \u2022 il gruppo Fincantieri ha acquisito il controllo della societ\u00e0 WASS Submarine Systems S.r.l. nell\u2019operazione di acquisizione della linea di business \u201cUnderwater Armaments & Systems\u201d da Leonardo S.p.A.; \u2022 Snam attraverso la controllata Stogit ha acquisito da Edison il controllo di Edison Stoccaggi, la cui denominazione \u00e8 stata successivamente cambiata in Stogit Adriatica S.p.A.; \u2022 il gruppo Terna, tramite la societ\u00e0 controllata Altenia, ha perfezionato in data 29 maggio 2025 l\u2019acquisizione del controllo di STE Energy, societ\u00e0 attiva da 30 anni nel settore della progettazione, costruzione e manutenzione di impianti di energia rinnovabile e infrastrutture elettriche. Inoltre, in data 30 settembre 2025 \u00e8 stato acquisito il 100% del capitale di Rete 2 S.r.l., societ\u00e0 operante nell\u2019ambito della Trasmissione dell\u2019energia elettrica. In data 23 ottobre 2025 \u00e8 stata infine deliberata dai Consigli di Amministrazione di entrambe le societ\u00e0 partecipanti all\u2019operazione, la fusione per incorporazione di CDPE Investimenti S.p.A. in CDP Equity S.p.A., nell\u2019ottica della semplificazione della catena societaria del Gruppo. In data 10 dicembre 2025, l\u2019operazione \u00e8 divenuta efficace, con retrodatazione degli effetti contabili e fiscali al 1\u00b0 gennaio 2025. Si rimanda al paragrafo \u201cOperazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami di azienda\u201d per informazioni di dettaglio inerenti agli ingressi nel perimetro di consolidamento nel corso del 2025 di nuove societ\u00e0 controllate. 2. Valutazioni ed assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo, controllo congiunto o influenza notevole Consolidamento integrale Il consolidamento integrale consiste nell\u2019acquisizione \u201clinea per linea\u201d degli aggregati di Stato patrimoniale e di Conto economico delle societ\u00e0 controllate. Dopo l\u2019attribuzione ai terzi, in voce propria, delle quote di loro pertinenza del patrimonio e del risultato economico, il valore della partecipazione viene annullato in contropartita al valore residuo del patrimonio della controllata. Le attivit\u00e0, passivit\u00e0, proventi ed oneri tra imprese consolidate vengono integralmente eliminati. Le acquisizioni di societ\u00e0 sono contabilizzate secondo il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d previsto dall\u2019IFRS 3, cos\u00ec come modificato dal Regolamento 495/2009, in base al quale le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 identificabili assunte (comprese quelle potenziali) sono rilevate ai rispettivi fair value alla data di acquisizione. Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, \u00e8 oggetto di allocazione provvisoria. Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par.45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, vengono individuate in modo definitivo le variazioni da apportare ai saldi contabili della partecipata, utilizzati ai fini della redazione del bilancio consolidato del Gruppo CDP, per riesprimerli al fair value alla data di acquisto del controllo rettificando, eventualmente, l\u2019iniziale allocazione provvisoria. Il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d viene applicato a partire dalla data dell\u2019acquisizione, ossia dal momento in cui si ottiene effettivamente il controllo della societ\u00e0 acquisita. Consolidamento con il metodo del patrimonio netto Sono consolidate con il metodo sintetico del patrimonio netto le imprese collegate e le imprese sottoposte a controllo congiunto. Il metodo del patrimonio netto prevede l\u2019iscrizione iniziale della partecipazione al costo ed il suo successivo adeguamento di valore sulla base della quota di pertinenza del patrimonio netto della partecipata. La differenza tra il valore della partecipazione ed il patrimonio netto della partecipata di pertinenza \u00e8 inclusa nel valore contabile della partecipata. La quota di pertinenza del risultato d\u2019esercizio della partecipata \u00e8 rilevata in specifica voce del Conto economico consolidato. Se esistono evidenze che il valore di una partecipazione possa aver subito una riduzione, si procede alla stima del valore recuperabile della partecipazione stessa, tenendo conto del valore attuale dei flussi finanziari futuri che la partecipazione potr\u00e0 generare, incluso il valore di dismissione finale dell\u2019investimento. Qualora il valore di recupero risulti inferiore al valore contabile, determinatosi a seguito dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto, la relativa differenza \u00e8 rilevata nel conto economico. Sono escluse dalla valutazione con il metodo del patrimonio netto (restando dunque valutate al costo) le partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto od assoggettate ad influenza notevole con un valore inferiore ad euro 20 milioni, in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019investimento ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento. Per il consolidamento delle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto e delle partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono stati utilizzati i reporting package e/o bilanci (annuali o infrannuali) pi\u00f9 recenti approvati dai rispettivi organi amministrativi. Societ\u00e0 controllate Sono controllate le entit\u00e0, incluse le entit\u00e0 strutturate, nelle quali il Gruppo dispone di controllo diretto o indiretto. Il controllo su un\u2019entit\u00e0 si evidenzia attraverso la capacit\u00e0 del Gruppo di esercitare i poteri al fine di influenzare i rendimenti variabili a cui il Gruppo \u00e8 esposto per effetto del suo rapporto con la stessa. Al fine di verificare l\u2019esistenza del controllo, il Gruppo considera i seguenti fattori: \u2022 lo scopo e la struttura della partecipata, al fine di identificare quali sono gli obiettivi dell\u2019entit\u00e0, le attivit\u00e0 che determinano i suoi rendimenti e come tali attivit\u00e0 sono governate; \u2022 il potere, al fine di comprendere se il Gruppo ha diritti contrattuali che attribuiscono la capacit\u00e0 di governare le attivit\u00e0 rilevanti. A tal fine sono considerati solamente diritti sostanziali che forniscono capacit\u00e0 pratica di governo; \u2022 l\u2019esposizione detenuta nei confronti della partecipata, al fine di valutare se il Gruppo ha rapporti con la partecipata i cui rendimenti sono soggetti a variazioni derivanti da variazioni nella performance della partecipata; \u2022 esistenza di potenziali relazioni principale \u2013 agente. Laddove le attivit\u00e0 rilevanti sono governate attraverso diritti di voto, i seguenti fattori forniscono evidenza di controllo: \u2022 si possiede, direttamente o indirettamente attraverso le proprie controllate, pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto di una entit\u00e0 a meno che, in casi eccezionali, possa essere chiaramente dimostrato che tale possesso non costituisce controllo; \u2022 si possiede la met\u00e0, o una quota minore, dei voti esercitabili in assemblea e si dispone della capacit\u00e0 pratica di governare unilateralmente le attivit\u00e0 rilevanti attraverso: o il controllo di pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto in virt\u00f9 di un accordo con altri investitori; o il potere di determinare le politiche finanziarie e operative dell\u2019entit\u00e0 in virt\u00f9 di una clausola statutaria o di un contratto; o il potere di nominare o di rimuovere la maggioranza dei membri del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo; o il potere di esercitare la maggioranza dei diritti di voto nelle sedute del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo. La verifica della sussistenza di tali fattispecie \u00e8 stata riscontrata relativamente alle partecipazioni detenute in Snam, Terna ed Italgas verso le quali \u00e8 stata pertanto accertata l\u2019esistenza del controllo di fatto. L\u2019esistenza e l\u2019effetto di diritti di voto potenziali, ove sostanziali, sono presi in considerazione all\u2019atto di valutare se sussiste il potere o meno di governare le politiche finanziarie e gestionali di un\u2019altra entit\u00e0. Tra le controllate possono essere comprese anche eventuali \u201centit\u00e0 strutturate\u201d nelle quali i diritti di voto non sono significativi per la valutazione del controllo, ivi incluse societ\u00e0 a destinazione specifica (\u201cspecial purpose entities\u201d) e fondi di investimento. Le entit\u00e0 strutturate sono considerate controllate laddove: \u2022 il Gruppo dispone di potere attraverso diritti contrattuali che consentono il governo delle attivit\u00e0 rilevanti; \u2022 il Gruppo \u00e8 esposto ai rendimenti variabili derivanti da tali attivit\u00e0. Il valore contabile delle interessenze partecipative in entit\u00e0 consolidate integralmente, detenute dalla Capogruppo o dalle altre societ\u00e0 del Gruppo, \u00e8 eliminato \u2013 a fronte dell\u2019assunzione delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 delle partecipate \u2013 in contropartita della corrispondente frazione di patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. I rapporti patrimoniali attivi e passivi, le operazioni fuori bilancio, i proventi e gli oneri, nonch\u00e9 i profitti e le perdite intercorsi tra entit\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento sono elisi integralmente, coerentemente alle modalit\u00e0 di consolidamento adottate. I costi e i ricavi di una controllata sono inclusi nel consolidato a partire dalla data di acquisizione del controllo. I costi e i ricavi di una controllata ceduta sono inclusi nel conto economico consolidato fino alla data della cessione, vale a dire fino al momento in cui si cessa di avere il controllo della partecipata. La differenza tra il corrispettivo di cessione della controllata e il valore contabile delle sue attivit\u00e0 nette alla stessa data, \u00e8 rilevata nel Conto economico alla voce 280. \u201cUtili (Perdite) da cessione di investimenti\u201d per le societ\u00e0 oggetto di consolidamento integrale. La quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata nello Stato patrimoniale alla voce 190. \u201cPatrimonio di pertinenza di terzi\u201d, separatamente dalle passivit\u00e0 e dal patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. Anche nel Conto economico la quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata separatamente alla voce 340. \u201cUtile (Perdita) d\u2019esercizio di pertinenza di terzi\u201d. Per le societ\u00e0 che sono incluse per la prima volta nell\u2019area di consolidamento, il fair value del costo sostenuto per ottenere il controllo di tale partecipazione, inclusivo degli oneri accessori, \u00e8 misurato alla data di acquisizione. Sono escluse dall\u2019area di consolidamento in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019attivo ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento, le societ\u00e0 controllate con un totale attivo inferiore ad euro 20 milioni, che vengono pertanto valutate al costo. Sono, inoltre, esclusi dall\u2019area di consolidamento integrale, restando valutati al fair value, gli OICR dei quali sia accertato il controllo che investono: \u2022 in altri OICR (fondi di fondi), a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 200 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata; \u2022 in asset primari, a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 100 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata. La differenza tra il corrispettivo di cessione di una quota detenuta in una controllata e il relativo valore contabile delle attivit\u00e0 nette \u00e8 rilevata in contropartita del Patrimonio Netto, qualora la cessione non comporti perdita di controllo. Accordi a controllo congiunto Un accordo a controllo congiunto \u00e8 un accordo contrattuale nel quale due o pi\u00f9 controparti dispongono di controllo congiunto. Il controllo congiunto \u00e8 la condivisione, su base contrattuale, del controllo di un accordo, che esiste unicamente quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti \u00e8 richiesto il consenso unanime di tutte le parti che condividono il controllo. Secondo il principio IFRS 11 gli accordi a controllo congiunto devono essere classificati quali Joint operation o Joint Venture in funzione dei diritti e delle obbligazioni contrattuali detenuti dal Gruppo. Una Joint operation \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 e obbligazioni rispetto alle passivit\u00e0 dell\u2019accordo. Un gestore congiunto deve rilevare le attivit\u00e0, le passivit\u00e0, i costi e i ricavi relativi alla propria interessenza in un'attivit\u00e0 a controllo congiunto in conformit\u00e0 agli IFRS applicabili alle specifiche attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi. Una Joint Venture \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 nette dell\u2019accordo. Le partecipazioni in societ\u00e0 controllate congiuntamente, classificabili come Joint Venture, sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. Societ\u00e0 collegate Una societ\u00e0 collegata \u00e8 un\u2019impresa nella quale la partecipante esercita un\u2019influenza notevole e che non \u00e8 n\u00e9 una controllata n\u00e9 una joint-venture. L\u2019influenza notevole si presume quando la partecipante: \u2022 detiene, direttamente o indirettamente, almeno il 20% del capitale di un\u2019altra societ\u00e0, \u2022 oppure \u00e8 in grado, anche attraverso patti parasociali, di esercitare un\u2018influenza significativa attraverso: o la rappresentanza nell\u2019organo di governo dell\u2019impresa; o la partecipazione nel processo di definizione delle politiche, ivi inclusa la partecipazione nelle decisioni relative ai dividendi oppure ad altre distribuzioni; o l\u2019esistenza di transazioni significative; o lo scambio di personale manageriale; o la fornitura di informazioni tecniche essenziali. Le partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. 3. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva con interessenze di terzi significative Ai fini della redazione delle successive tabelle, un\u2019interessenza \u00e8 stata considerata come significativa quando: \u2022 l\u2019interessenza di terzi \u00e8 maggiore o uguale al 50% del capitale sociale della partecipata; \u2022 i dati contabili della societ\u00e0 partecipata sono rilevanti per il lettore del bilancio. Le informazioni rappresentate nelle seguenti tabelle sono riferite alla data del 31 dicembre 2025. 3.1 Interessenze di terzi, disponibilita' dei voti dei terzi e dividendi distribuiti ai terzi
Interessenze dei
Disponibilit\u00e0 voti dei
Dividendi distribuiti ai
(migliaia di euro)
terzi %
terzi (1)
terzi (2)
Denominazioni imprese
1. Terna S.p.A.
82,32%
70,15%
655.139
2. Snam S.p.A.
81,44%
68,65%
806.323
3. Italgas S.p.A.
82,55%
62,66%
272.072
(1) Disponibilit\u00e0 dei voti nell'assemblea ordinaria
(2) Incluso acconto dividendo
3.2 Partecipazioni con interessenze di terzi significative: informazioni contabili
(migliaia di euro)
Totale attivo
Cassa e disponibilit\u00e0
Attivit\u00e0 finanziarie
Attivit\u00e0 materiali e
Passivit\u00e0 finanziarie
Patrimonio netto
liquide
immateriali
Denominazioni
1. Terna S.p.A.
30.863.410
288.294
2.738.954
23.809.576
15.427.623
9.915.747
2. Snam S.p.A.
39.610.081
322.009
1.820.752
27.501.489
19.121.200
11.622.811
3. Italgas S.p.A.
19.460.621
530.881
354.349
15.211.353
11.415.642
4.165.941
Utile (Perdita)
Altre
(migliaia di euro)
Utile (Perdita)
Utile (Perdita)
dei gruppi di
componenti
Redditivit\u00e0
Margine di
Margine di
Costi operativi
della operativit\u00e0
della operativit\u00e0
attivit\u00e0 in via di
Utile (perdita)
reddituali al
complessiva
interesse
intermediazione
corrente al lordo
corrente al netto
dismissione al
dell'esercizio (1)
netto delle
(3) = (1) + (2)
delle imposte
delle imposte
netto delle
imposte (2)
Denominazioni
imposte
1. Terna S.p.A.
(176.844)
(188.974)
1.688.467
1.519.284
1.050.204
1.050.204
(3.335)
1.046.869
2. Snam S.p.A.
(292.416)
(621.739)
1.664.251
1.400.164
1.041.877
1.041.877
79.519
1.121.396
3. Italgas S.p.A.
(231.401)
(236.907)
1.213.278
985.662
705.795
705.795
(4.117)
701.678
4. Restrizioni significative Non si rilevano restrizioni significative ad eccezione di quanto eventualmente indicato nel paragrafo 7.9 della presente nota integrativa. 5. Altre informazioni Non si rilevano altre informazioni. Sezione 7 - Partecipazioni - Voce 70 7.1 Partecipazioni: informazioni sui rapporti partecipativi
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
A. Imprese sottoposte a controllo congiunto
1.
4B3 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
2,50%
2,50%
7
Fincantieri SI
52,50%
52,50%
S.p.A.
2.
4SC S.c.a r.l.
Carpi (MO)
Carpi (MO)
7
Fincantieri
50,00%
50,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
3.
4TB13 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri SI
55,00%
55,00%
S.p.A.
4.
4TB21 Societ\u00e0 consortile a r.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
51,00%
51,00%
5.
4TCC1 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
7
Fincantieri SI
75,00%
75,00%
S.p.A.
6.
AS Gasinfrastruktur Beteiligung GmbH
Vienna
Vienna
7
SNAM S.p.A.
40,00%
40,00%
7.
Ansaldo Gas Turbine Technology Co. LTD (JVA)
Shanghai
Shanghai
7
Ansaldo Energia
60,00%
60,00%
S.p.A.
8.
B23 Societ\u00e0 consortile a responsabilit\u00e0 limitata
Roma
Roma
7
Fincantieri
55,00%
55,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
9.
BUSBAR4F S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri SI
50,00%
50,00%
S.p.A.
7
Fincantieri S.p.A.
10,00%
10,00%
10.
CSSC - Fincantieri Cruise Industry Development Ltd.
Hong Kong
Hong Kong
7
Fincantieri S.p.A.
40,00%
40,00%
11.
Citt\u00e0 Salute Ricerca Milano S.p.A
Milano
Roma
7
Fincantieri
40,00%
40,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
12.
Consorzio F.S.B.
Marghera (VE)
Marghera (VE)
7
Fincantieri S.p.A.
58,36%
58,36%
13.
Darsena Europa S.c.ar.l.
Roma
Roma
7
Fincantieri
26,00%
26,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
14.
Diagram S.p.A.
Milano
Milano
7
CDP Equity
41,61%
41,61%
S.p.A.
15.
ELMED Etudes S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
7
Terna S.p.A.
50,00%
50,00%
16.
ERSMA 2026 - S.c.ar.l.
Piacenza
Piacenza
7
Fincantieri SI
20,00%
20,00%
S.p.A.
17.
Ecos S.r.l.
Genova
Genova
7
SNAM S.p.A.
33,34%
33,34%
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
18.
Elco - Valvitalia TGT JV
Netanya
Netanya
7
Valvitalia S.p.A.
50,00%
50,00%
19.
Etihad Ship Building LLC
Abu Dhabi
Abu Dhabi
7
Fincantieri S.p.A.
35,00%
35,00%
20.
FINMESA S.c.ar.l. in liquidazione
Milano
Milano
7
Fincantieri SI
50,00%
50,00%
S.p.A.
21.
FINSO-RI JOINT-VENTURE
Atene
Atene
7
Fincantieri
60,00%
60,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
22.
Fincantieri Clea Buildings S.c.ar.l.
Milano
Milano
7
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure
S.p.A.
23.
Greenit S.p.A.
San Donato
San Donato
7
CDP Equity
49,00%
49,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.p.A.
24.
HYPERMETEO S.r.l.
Roma
Roma
7
Terna Forward
15,40%
15,40%
S.r.l.
25.
Holding Reti Autostradali S.p.A.
Roma
Roma
7
CDP Equity
51,00%
51,00%
S.p.A.
26.
Hotelturist S.p.A.
Padova
Padova
7
CDP Equity
45,95%
45,95%
S.p.A.
27.
MAEN-Energetika ZMR
Budapest
Budapest
7
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
28.
Metano S.Angelo Lodigiano S.p.A.
Sant'Angelo
Sant'Angelo
7
Italgas S.p.A.
50,00%
50,00%
Lodigiano
Lodigiano
29.
Naviris S.p.A.
Genova
Genova
7
Fincantieri S.p.A.
50,00%
50,00%
30.
Nuovo Santa Chiara Hospital S.c.ar.l.
Firenze
Pisa
7
Fincantieri
50,00%
50,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
31.
OLT Offshore LNG Toscana S.p.A.
Milano
Livorno
7
SNAM S.p.A.
49,07%
49,07%
32.
Open Fiber Holdings S.p.A.
Milano
Milano
7
CDP Equity
60,00%
60,00%
S.p.A.
33.
Orizzonte Sistemi Navali S.p.A.
Genova
Genova
7
Fincantieri S.p.A.
51,00%
51,00%
34.
PRYSMIAN REPEATERS LIMITED
Eastleigh
Eastleigh
7
Fincantieri S.p.A.
19,90%
19,90%
35.
Saipem S.p.A.
San Donato
San Donato
7
CDP Equity
12,82%
12,82%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.p.A.
36.
Seacorridor S.r.l.
San Donato
Piazza Ezio
7
SNAM S.p.A.
49,90%
49,90%
Milanese
Vanoni, 1
37.
Servizi Energetici IG S.r.l.
Milano
Milano
7
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
38.
Shanghai Electric Gas Turbine Co. LTD (JVS)
Shanghai
Shanghai
7
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
39.
Southeast Electricity Network Coordination Center
Salonicco
Salonicco
7
Terna S.p.A.
33,00%
33,00%
S.A.
40.
TAG GmbH
Vienna
Vienna
7
SNAM S.p.A.
84,47%
84,47%
41.
TCM S.c. a r.l.
Roma
Roma
7
Fincantieri
41,56%
41,56%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
42.
Terega Holding S.A.S.
Pau
Pau
7
SNAM S.p.A.
40,50%
40,50%
43.
Terminale GNL Adriatico S.r.l.
Milano
Milano
7
SNAM S.p.A.
30,00%
30,00%
44.
Vimercate Salute Gestioni S.c.ar.l.
Milano
Vimercate (MB)
7
Fincantieri
49,10%
49,10%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
7
SOF S.p.A.
3,65%
3,65%
45.
Wesii S.r.l.
Chiavari
Chiavari
7
Terna Forward
33,00%
33,00%
S.r.l.
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1.
2F Per Vado - S.c.ar.l.
Genova
Genova
4
Fincantieri
49,00%
49,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
2.
A-U Finance Holdings Bv
Amsterdam
Amsterdam
4
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
3.
Acqualatina S.p.A.
Latina
Latina
4
Idrolatina S.r.l.
49,00%
49,00%
4.
Agorai Innovation HUB S.p.A.
Trieste
Trieste
4
Fincantieri S.p.A.
5,93%
5,93%
5.
Ansaldo Algerie S.\u00e0r.l.
Algeri
Algeri
4
Ansaldo Energia
49,00%
49,00%
S.p.A.
6.
Bioteca soc. cons. ar.l.
Carpi (MO)
Santorso (VI)
4
SOF S.p.A.
33,33%
33,33%
7.
CA 51 S.c. a r.l.
Bari
Alghero
4
Fincantieri
13,53%
13,53%
Infrastructure
S.p.A.
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
8.
CESI S.p.A.
Milano
Milano
4
Terna S.p.A.
42,70%
42,70%
9.
CGES A.D.
Podgorica
Podgorica
4
Terna S.p.A.
22,09%
22,09%
10.
CORESO S.A.
Bruxelles
Bruxelles
4
Terna S.p.A.
15,84%
15,84%
11.
CSS Design Limited
Isole Vergini
Isole Vergini
4
Vard Marine Inc.
31,00%
31,00%
Britanniche
Britanniche
(GB)
(GB)
12.
Centro Servizi Navali S.p.A.
San Giorgio di
San Giorgio di
4
Fincantieri S.p.A.
10,93%
10,93%
Nogaro (UD)
Nogaro (UD)
13.
Circularyard S.r.l.
Bologna
Bologna
4
Fincantieri S.p.A.
40,00%
40,00%
14.
Consorzio AlFi
Bari
Bari
4
Fincantieri
19,72%
19,72%
Infrastructure
S.p.A.
15.
Consorzio Jonium
Parma
Parma
4
Fincantieri
6,60%
6,60%
Infrastructure
S.p.A.
16.
dCarbonX Ltd
Londra
Londra
4
Snam
52,98%
52,98%
International B.V.
16.
DECOMAR S.p.A.
Massa (MS)
Massa (MS)
4
Fincantieri S.p.A.
20,00%
20,00%
17.
DIDO S.r.l.
Milano
Milano
4
Fincantieri S.p.A.
30,00%
30,00%
18.
Dynamic
Saint-Paul-l\u00e8s-
Saint-Paul-l\u00e8s-
4
Ansaldo Energia
10,00%
10,00%
Durance
Durance
S.p.A.
4
Ansaldo Nucleare
15,00%
15,00%
S.p.A.
19.
East Mediterranean Gas Company S.a.e.
Cairo
Cairo
4
Snam
25,00%
25,00%
International B.V.
20.
Elite S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP S.p.A.
15,00%
15,00%
21.
Energetika S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
40,00%
40,00%
22.
Energie Rete Gas S.r.l.
Milano
Milano
4
Medea S.p.A.
49,00%
49,00%
23.
Energy Investment Solution S.r.l. (in liquidazione)
Milano
Brescia
4
Renovit Business
40,00%
40,00%
Solutions S.r.l.
Societ\u00e0 Benefit
24.
Eni S.p.A.
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
29,75%
29,75%
25.
Equigy B.V.
Arnhem
Arnhem
4
Terna S.p.A.
20,00%
20,00%
26.
Europrogetti & Finanza S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
31,80%
31,80%
27.
GPI S.p.A.
Trento
Trento
4
CDP Equity
18,41%
18,41%
S.p.A.
28.
Gesam Reti S.p.A.
Lucca
Lucca
4
Toscana Energia
42,96%
42,96%
S.p.A.
29.
Hospital Building Technologies S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
20,00%
20,00%
30.
ITS Integrated Tech System S.r.l.
La Spezia
La Spezia
4
IDS Ingegneria
51,00%
51,00%
Dei Sistemi S.p.A.
31.
Industrie De Nora S.p.A.
Milano
Milano
4
Asset Company
21,59%
21,59%
10 S.r.l.
32.
Interconnector Ltd
Londra
Londra
4
Snam
23,68%
23,68%
International B.V.
33.
Interconnector Zeebrugge Terminal B.V.
Bruxelles
Bruxelles
4
Snam
25,00%
25,00%
International B.V.
34.
M.T. Manifattura Tabacchi S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
40,00%
40,00%
Comparto A
35.
MARITIME VENTURES S.r.l.
Genova
Genova
4
Fincantieri S.p.A.
12,90%
12,90%
36.
MC4COM - Mission critical for communication S.c.ar.l.
Milano
Milano
4
HMS IT S.p.A.
50,00%
50,00%
in liquidazione
37.
Maestral LLC
Abu Dhabi
Abu Dhabi
4
Fincantieri S.p.A.
49,00%
49,00%
38.
Melegnano Energia Ambiente S.p.A.
Melegnano
Melegnano
4
Italgas Reti S.p.A.
40,00%
40,00%
39.
Mozart Holdco S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
17,65%
17,65%
S.p.A.
40.
Nexi S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
19,14%
19,14%
S.p.A.
41.
Note Gestione S.c.ar.l.
Reggio Emilia
Reggio Emilia
4
SOF S.p.A.
34,00%
34,00%
42.
Nuclitalia S.r.l.
Roma
Roma
4
Ansaldo Energia
39,00%
39,00%
S.p.A.
43.
PerGenova Breakwater
Genova
Genova
4
Fincantieri
25,00%
25,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
44.
Poste Italiane S.p.A.
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
35,00%
35,00%
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
45.
REMAC S.r.l.
Trieste
Trieste
4
REMAZEL
49,00%
49,00%
ENGINEERING
S.p.A.
46.
S.Ene.Ca Gestioni S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
49,00%
49,00%
47.
STARS Railway Systems
Roma
Roma
4
TRS Sistemi S.r.l.
2,00%
2,00%
4
IDS Ingegneria
48,00%
48,00%
Dei Sistemi S.p.A.
48.
Senfluga energy infrastructure holdings S.A.
Atene
Atene
4
SNAM S.p.A.
54,00%
54,00%
49.
Siciliacque S.p.A.
Palermo
Palermo
4
Idrosicilia S.p.A.
75,00%
75,00%
50.
Trans Adriatic Pipeline AG
Baar
Baar
4
Snam
20,00%
20,00%
International B.V.
51.
Umbria Distribuzione GAS S.p.A.
Terni
Terni
4
Italgas S.p.A.
45,00%
45,00%
52.
Unifer Navale S.r.l. in liquidazione
Finale Emilia
Finale Emilia
4
Societ\u00e0 per
20,00%
20,00%
(MO)
(MO)
l'Esercizio di
Attivit\u00e0
Finanziarie - Seaf
S.p.A.
53.
Webuild S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
16,44%
16,44%
S.p.A.
4
Fincantieri S.p.A.
0,07%
0,07%
54.
Yard Belleli S.c a r.l.
Vicenza
Napoli
4
Fincantieri
6,84%
6,84%
Infrastructure
S.p.A.
4
Fincantieri
23,16%
23,16%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
55.
Zena Project S.p.A.
Carpi (MO)
Carpi (MO)
4
Renovit Public
35,93%
35,93%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
C. Imprese controllate non consolidate (3)
1.
Ansaldo Energia Muscat LLC
Muscat
Muscat
1
Ansaldo Energia
20,00%
20,00%
S.p.A.
1
Ansaldo Energia
50,00%
50,00%
Switzerland AG
2.
Arbolia S.r.l. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
3.
Asset Company 12 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
4.
Asset Company 9 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
5.
Consorzio Bancario Sir S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00
%
6.
EVOLIA S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Building
100,00%
100,00
Solutions S.p.A.
%
Societ\u00e0 Benefit
7.
New Energy Carbon Capture e Storage S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
8.
REMAZEL SERVICOS DE SISTEMA DE OLEO&GAS,
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
REMAZEL
100,00%
100,00
LTDA
ENGINEERING
%
S.p.A.
9.
RENPV S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
10.
RENPV1 S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
11.
RENPV2 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
12.
RENPV3 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
13.
RENPV4 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
14.
RENPV5 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
15.
RENPV6 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
16.
RENPV7 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
17.
RENPV8 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
18.
RENPV9 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
19.
RENPV10 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
20.
Remazel Asia Co. Ltd. \u2013 Remazel (Shanghai)
Shanghai
Shanghai
1
REMAZEL
100,00%
100,00
Engineering Services Co., Ltd.
ENGINEERING
%
S.p.A.
21.
Renovit Consorzio Stabile
Milano
Milano
1
Renovit Public
33,33%
33,33%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
1
Renovit Building
33,33%
33,33%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
1
Renovit Business
33,33%
33,33%
Solutions S.r.l.
Societ\u00e0 Benefit
22.
Simest do Brazil
San Paolo
San Paolo
1
Simest S.p.A.
100,00%
100,00
%
23.
Snam Gas & Energy Services (Beijing) Co. Ltd.
Pechino
Pechino
1
Snam
100,00%
100,00
International B.V.
%
24.
Snam energy services private limited
Nuova Delhi
Nuova Delhi
1
Snam
99,999%
99,999
International B.V.
%
1
SNAM S.p.A.
0,001%
0,001%
D. Imprese collegate e controllate in modo
congiunto non consolidate (3)
1.
Albanian Gas Service Company Sh.a.
Tirana
Tirana
4
SNAM S.p.A.
25,00%
25,00%
2.
Consorzio INCOMIR in liquidazione
Mercogliano
Mercogliano
4
Fintecna S.p.A.
45,46%
45,46%
(AV)
(AV)
3.
Fondo Large Ventures
Roma
Roma
7
CDP Equity
48,78%
48,78%
S.p.A.
4.
Fondo di Fondi Internazionale
Roma
Roma
7
CDP Equity
49,18%
49,18%
S.p.A.
5.
Polo Strategico Nazionale S.p.A.
Roma
Roma
7
CDP Equity
20,00%
20,00%
S.p.A.
6.
Quadrifoglio Brescia S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
7
CDP Immobiliare
50,00%
50,00%
S.r.l. in
liquidazione
7.
Sosaval S.\u00e0r.l.
Dar El Beida
Dar El Beida
4
Valvitalia S.p.A.
40,00%
40,00%
8.
Tianjin Ei Fire Fighting Equipment Co. Ltd.
Tianjin Airport
Tianjin Airport
4
Valvitalia S.p.A.
33,00%
33,00%
Economic Area
Economic Area
Legenda (1) Tipo di rapporto: 1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria 2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria 3 = accordi con altri soci 4 = societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole 5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92 6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92 7 = controllo congiunto 8 = altre forme di controllo (2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali (3) Rientrano in questa classificazione societ\u00e0 in liquidazione o controllate in fase di start up senza contenuti patrimoniali, o societ\u00e0 collegate escluse dal perimetro di consolidamento in considerazione del valore complessivo del patrimonio netto La voce 70 relativa alle partecipazioni ammonta a 27.180 milioni di euro al 31 dicembre 2025, con un decremento di 625 milioni di euro rispetto all\u2019esercizio precedente. La variazione \u00e8 riconducibile ai processi valutativi posti in essere per il 2025, che sono descritti di seguito e che parzialmente si compensano tra loro: \u2022 ENI ha registrato una riduzione pari a 964 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +807 milioni di euro, variazioni delle riserve, principalmente da valutazione, per -816 milioni di euro e storno del dividendo per -955 milioni di euro; \u2022 Poste Italiane ha registrato un incremento pari a 808 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo (comprensivo delle scritture di consolidamento) pari a +791 milioni di euro, variazione delle riserve da valutazione per +631 milioni di euro, storno dividendo per -526 milioni di euro e altre variazioni per -88 milioni di euro; \u2022 Saipem ha registrato un incremento pari a 18 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +41 milioni di euro, variazione delle riserve per +20 milioni di euro e storno dividendo pari a -43 milioni di euro; \u2022 Holding Reti Autostradali, controllante di Autostrade per l\u2019Italia, ha registrato un decremento pari a 179 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +110 milioni di euro, impatti della variazione delle riserve per +7 milioni di euro e storno dividendo pari a -296 milioni di euro; \u2022 Nexi ha registrato un decremento pari a 331 milioni di euro per i seguenti effetti: l\u2019acquisto di un\u2019ulteriore quota del 3,8% da Poste Italiane per +233 milioni di euro, risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo (comprensivo delle scritture di consolidamento) per +31 milioni di euro, variazione delle riserve per +48 milioni di euro, storno dividendo per -56 milioni di euro e la rettifica di valore iscritta in esito dell\u2019impairment test per -586 milioni di euro. \u2022 Open Fiber Holdings, controllante di Open Fiber, ha registrato un incremento pari a 91 milioni di euro per i seguenti effetti: aumento di capitale di +286 milioni di euro, risultato dell\u2019esercizio (comprensivo delle scritture di consolidamento) di pertinenza del Gruppo pari a -201 milioni di euro e variazione delle riserve pari +6 milioni di euro; Impairment test su partecipazioni Il portafoglio partecipativo del Gruppo CDP \u00e8 costituito da societ\u00e0 quotate e non quotate di rilevante interesse nazionale nonch\u00e9 strumentali all\u2019attivit\u00e0 promozionale di supporto alla crescita e all\u2019internazionalizzazione delle imprese e allo sviluppo delle infrastrutture. In qualit\u00e0 di Istituto Nazionale di Promozione, CDP investe nel capitale delle imprese prevalentemente con una prospettiva di lungo termine. A ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS 36, sia di indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali e internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti da asset partecipativi anche con riferimento alla maggiore aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione degli asset stessi. In particolare, alla luce di quanto sopra descritto, si evidenzia che: \u2022 ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geopolitica internazionale, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria; \u2022 le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni e delle altre attivit\u00e0, CDP tiene conto di una serie di fattori correlati anche al particolare momento storico caratterizzato, tra l\u2019altro, dall\u2019instabilit\u00e0 dei mercati finanziari e dell\u2019economia reale internazionale. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile. La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore. Nello specifico, al 31 dicembre 2025, si sono attivati trigger d\u2019impairment su alcune delle principali partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto (Nexi, Open Fiber Holdings, Saipem, GreenIT) fondamentalmente per i risultati consuntivati ovvero in quanto oggetto di svalutazione in precedenti reporting date. Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita e il valore d\u2019uso, CDP ha adottato una serie di principi chiave, anche tenuto conto (i) del particolare momento storico caratterizzato da una combinazione di fattori legati al perdurare delle tensioni geopolitiche, all\u2019evoluzione dello scenario inflattivo e delle conseguenti strategie di politica monetaria delle banche centrali, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali, al generale rallentamento della crescita economica e (ii) delle indicazioni conseguentemente emanate dalle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali nonch\u00e9 delle linee guida emanate dagli organismi di settore. A tale riguardo, le assunzioni e i parametri valutativi adottati per la determinazione del valore recuperabile hanno incluso, laddove potenzialmente rilevanti, i fattori inerenti allo scenario macroeconomico aggiornato. Si riportano di seguito i principi generali chiave utilizzati: \u2022 un periodo di osservazione dei tassi per la stima del tasso privo di rischio in linea con un orizzonte temporale che consenta di ponderare adeguatamente le evoluzioni di mercato rilevanti (e.g. revisioni delle attese di inflazione nonch\u00e9 delle aspettative sui tassi di interesse) 198 ; \u2022 l\u2019utilizzo dell\u2019ultima rilevazione puntuale disponibile dei Country Risk Premium, ove ritenuta pi\u00f9 significativa, in luogo della media delle ultime rilevazioni; \u2022 l\u2019utilizzo di un Equity Risk Premium \u201cconsensus\u201d in linea con la media delle ultime rilevazioni disponibili e un periodo di osservazione dei parametri di mercato (e.g. beta) tale da mitigare e normalizzare eventuali fattori contingenti in considerazione della prospettiva di medio-lungo periodo dei sottostanti flussi finanziari. Inoltre, CDP ha svolto delle analisi di sensitivit\u00e0, laddove ritenuto rilevante, rispetto alle principali variabili determinanti il valore dell\u2019asset oggetto di valutazione, quali ad esempio: \u2022 il prezzo degli idrocarburi (e.g. petrolio) per le societ\u00e0 operanti principalmente nel settore Oil&Gas, anche al fine di tenere in considerazione eventuali rischi climatici insiti nel business; \u2022 il costo del capitale, la marginalit\u00e0 e il tasso di crescita di lungo periodo, se applicabile in base alla metodologia di stima del valore utilizzata; \u2022 i prezzi di borsa per le societ\u00e0 quotate, anche al fine di considerare potenziali andamenti sfavorevoli dei corsi azionari legati al generalizzato contesto di incertezza che potrebbe aumentare la volatilit\u00e0 dei mercati. Si riporta di seguito una tabella riepilogativa delle principali partecipazioni iscritte a livello consolidato e valutate con il metodo del patrimonio netto, con indicazione del valore contabile a livello consolidato e delle metodologie utilizzate per la determinazione del valore recuperabile ai fini dell\u2019impairment test. A tal fine si evidenzia che la valutazione delle partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto \u00e8 stata effettuata con il c.d. metodo \u201cclosed box\u201d che comporta la valutazione della partecipazione nella sua interezza, cos\u00ec come previsto dal Principio IAS 28.
Partecipazione
Valore di carico consolidato
Valore recuperabile
Metodologia
(milioni di euro)
Eni
13.112
Value in use
Somma delle parti (DCF per la principale
business unit E&P)
Nexi
1.217
Value in use
Discounted Cash Flow
Open Fiber Holdings
1.165
Value in use
Patrimoniale
Saipem
382
Fair value
Quotazione di borsa
GreenIT
135
Value in use
Somma delle parti (DDM dei singoli
progetti)
Eni Il valore recuperabile della partecipazione in Eni \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso sulla base del metodo dei flussi di cassa scontati per la business unit principale (i.e. Exploration & Production) e tenendo conto del valore delle altre business unit, al fine di cogliere le specificit\u00e0 dei diversi segmenti di business in cui la societ\u00e0 opera. In particolare: \u2022 per il settore Exploration & Production, \u00e8 stato utilizzato il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered), con un modello a portafoglio chiuso che sviluppa e valorizza l\u2019intero ammontare delle riserve di petrolio e gas naturale del gruppo sino a esaurimento, su un periodo di previsione esplicita multi-fase che si estende fino all\u2019anno 2055 (senza componenti di valore in perpetuit\u00e0): o i volumi di produzione sono stati calcolati a partire dalle attuali riserve certe comunicate da Eni e sul presupposto che al 2040 saranno prodotte circa l\u201980% delle riserve certe e incerte (i.e. possibili e probabili, adeguatamente rischiate). I volumi di produzione successivi al 2040 sono stati invece calcolati sul presupposto che le riserve certe e incerte saranno esaurite nel 2055; o i prezzi di vendita del petrolio e del gas sono stati calcolati in base alla macroarea geografica di appartenenza delle riserve minerarie, applicando gli spread tra i prezzi medi storici e i prezzi di vendita medi effettivamente realizzati da Eni ai valori del petrolio e del gas attesi. Tali valori risultano in linea con le attuali stime di mercato e allineati nel medio-lungo periodo alle previsioni contenute nel Piano 2026-2030 di Eni tenuto conto delle pi\u00f9 recenti stime della societ\u00e0, che evidenzia per il 2030 un prezzo del petrolio e del gas rispettivamente pari a circa 84 $/bbl e circa 27 euro/Mwh; o i costi operativi unitari, anch\u2019essi stimati per macroarea geografica di appartenenza delle riserve minerarie; o gli investimenti sono stati stimati in maniera differenziata fra riserve certe e riserve possibili/probabili facendo riferimento alla spesa per barile prodotto, inclusivo dei costi di sviluppo, che Eni sostiene in aree nelle quali \u00e8 storicamente presente; o il WACC \u00e8 stato stimato: (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, (ii) per il costo dell\u2019indebitamento sulla base delle ultime emissioni obbligazionarie della societ\u00e0, e (iii) per il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito attraverso un\u2019analisi di tali parametri per le principali societ\u00e0 comparabili operanti nel settore; \u2022 per i settori diversi dall\u2019Exploration & Production, in considerazione del minore contributo al valore d\u2019uso complessivo della partecipazione e della significativa sensibilit\u00e0 dei risultati alle previsioni di lungo termine nell\u2019attuale contesto di incertezza legato al processo di transizione energetica atteso, \u00e8 stato utilizzato il capitale investito netto quale miglior stima del valore recuperabile, a eccezione di Plenitude ed Enilive, per le quali sono stati utilizzati i valori dei recenti investimenti rispettivamente da parte di Ares Management Corporation e KKR nelle societ\u00e0. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (WACC), all\u2019EBITDA e ai prezzi del petrolio per il settore Exploration & Production, le quali evidenziano che eventuali variazioni negative non marginali di tali variabili determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore contabile della partecipazione. In particolare, le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni alla base della valutazione del settore Exploration & Production hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del WACC di oltre 500 bps, o (ii) una riduzione annua dell\u2019EBITDA di circa il 20%, o (iii) una riduzione del prezzo del brent annuale rispetto allo scenario base considerato di circa il 22%. A tale riguardo si evidenzia che le aspettative circa i risultati del gruppo Eni si collegano, per via diretta e indiretta, a quelle inerenti all\u2019andamento dei prezzi del petrolio e del gas a livello globale: si tratta di scenari complessi, che riguardano mercati molto dinamici e discontinui, sulle cui evoluzioni future, specie nel medio-lungo termine, le aspettative di operatori e analisti possono divergere tra loro anche in misura significativa. Le crescenti tensioni nel contesto geopolitico internazionale alimentate dal perdurare del conflitto tra Russia e Ucraina e accentuate dagli eventi in Medio Oriente, che hanno comportato anche l\u2019applicazione di sanzioni da parte dei Paesi occidentali nei confronti della Russia, con i relativi impatti sull\u2019economia e sul settore petrolifero, nonch\u00e9 l\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e lo spettro di un\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), hanno introdotto ulteriori profili di complessit\u00e0, ampliando, per molte materie prime, la divergenza tra prezzi correnti di mercato e prezzi attesi sul medio-lungo termine. Nexi Al 31 dicembre 2025, il valore recuperabile della partecipazione detenuta in Nexi \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso stimato con il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered) sulla base di un modello a due fasi, con: (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per il periodo dal 2026 al 2028 e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Si segnala che le informazioni per la stima dei flussi e le altre informazioni necessarie per la determinazione del valore d\u2019uso sono state desunte dalle comunicazioni rese al mercato dalla societ\u00e0 e dalle stime predisposte dagli analisti finanziari che seguono il titolo. Nel dettaglio: \u2022 i valori del periodo esplicito dal 2026 al 2028 sono stati desunti dalle comunicazioni rese al mercato dalla societ\u00e0 e dalle stime pubbliche predisposte da una selezione di analisti finanziari; \u2022 il valore residuo \u00e8 stato desunto utilizzando la formula della rendita perpetua stimando il flusso finanziario di Nexi in un\u2019ottica di medio-lungo periodo sulla base dell\u2019ultimo anno di periodo esplicito; \u2022 il WACC \u00e8 stato stimato (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model e (ii) per il costo dell\u2019indebitamento e il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito, attraverso un\u2019analisi della struttura delle fonti di finanziamento delle principali societ\u00e0 operanti nel settore. L\u2019impairment test svolto al 31 dicembre 2025 ha risentito, tuttavia, rispetto alla precedente reporting date, di variazioni negative relativamente ad alcune tra le principali assunzioni e variabili utilizzate nella stima del valore d\u2019uso e che possono essere ricondotte principalmente a: \u2022 un deterioramento dei flussi previsionali, rivisti a seguito dell\u2019aggiornamento da parte della societ\u00e0 dei proprio obiettivi finanziari di medio termine; \u2022 una riduzione del tasso di crescita perpetuo, per effetto della revisione al ribasso delle stime di crescita di lungo periodo degli analisti finanziari che seguono il titolo. Ci\u00f2 considerato, il valore recuperabile della partecipazione che emerge dall\u2019impairment test risulta pari a 1.217 milioni di euro, determinando una rettifica di valore nel bilancio consolidato per un importo pari a 586 milioni di euro. Open Fiber Holdings Il valore recuperabile della partecipazione in Open Fiber Holdings \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, attraverso la stima del Net Asset Value (NAV) della societ\u00e0 al 31 dicembre 2025, computando il valore recuperabile della partecipazione totalitaria detenuta in Open Fiber mediante l\u2019applicazione della metodologia del Dividend Discounted Model (DDM) sulla base di un modello a due fasi, con: (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per il periodo dal 2026 al 2044 199 desunti dalle proiezioni economico-finanziarie basate sulle stime desumibili dall\u2019ultimo piano industriale approvato dal Consiglio di Amministrazione della societ\u00e0, e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio, stimato mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel delle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Nel tasso di attualizzazione \u00e8 stato altres\u00ec incorporato un premio al rischio addizionale v\u00f2lto a riflettere alcuni residui elementi di incertezza inclusi nelle stime dei flussi finanziari futuri. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio) e all\u2019EBITDA utilizzato per la stima del Terminal Value, le quali evidenziano che eventuali variazioni negative non marginali di tali variabili determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore contabile della partecipazione. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del costo del capitale proprio di circa 300 bps, o (ii) una riduzione dell\u2019EBITDA utilizzato per la stima del Terminal Value di circa il 41%. Saipem Il valore recuperabile della partecipazione in Saipem \u00e8 stato determinato nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita. Il fair value della partecipazione \u00e8 stato calcolato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP, pertanto, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Si evidenzia inoltre che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 37%. GreenIT Il valore recuperabile della partecipazione detenuta in GreenIT \u00e8 stato determinato come Sum Of The Parts (SOTP) dei singoli progetti di investimento detenuti dalla societ\u00e0 al 31 dicembre 2025, a loro volta valorizzati tramite Dividend Discount Model (DDM), sulla base dei flussi finanziari futuri dal 2026 sino al termine della vita utile attesa di ciascuno di essi. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio stimato mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel delle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Nel tasso di attualizzazione dei singoli progetti \u00e8 stato altres\u00ec incorporato un premio al rischio addizionale, differenziato per ciascuna tipologia di progetto, volto a riflettere alcuni residui elementi di incertezza inclusi nelle stime dei flussi finanziari futuri. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile sostanzialmente allineato al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio), le quali evidenziano che eventuali variazioni negative, anche marginali, delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore al valore di carico della partecipazione, non fattorizzando gli effetti delle azioni consequenziali che il management della societ\u00e0 potrebbe attuare. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe un incremento del costo del capitale proprio di ciascuna tipologia di progetto di circa 6 bps. Altre partecipazioni Con riferimento al Gruppo Snam le analisi eseguite hanno evidenziato la presenza di indicatori d\u2019impairment e la conseguente necessit\u00e0 di procedere alla verifica del valore recuperabile per le CGU SeaCorridor e Interconnector; rientra invece tra le CGU sottoposte per la prima volta a impairment test al 31 dicembre 2025 la partecipazione detenuta in Terminale GNL Adriatico. In particolare, per l\u2019effettuazione dell\u2019impairment test il valore recuperabile delle partecipazioni \u00e8 stato determinato nella configurazione di valore d\u2019uso sulla base della metodologia del Discounted Cash Flow (per SeaCorridor), da cui viene dedotta la posizione finanziaria netta della partecipata, o del Dividend Discount Model (per le partecipazioni detenute in Interconnector e Terminale GNL Adriatico). Ai fini dello svolgimento del test di impairment sono stati considerati i flussi di cassa e di dividendi risultanti dai piani previsionali approvati dai Board delle partecipate. Il Terminal Value \u00e8 stato calcolato con il metodo della perpetuity, applicando un tasso di crescita in linea con le evidenze di mercato per il tasso d\u2019inflazione atteso nel lungo termine per l\u2019area di riferimento, sulla base dei valori indicati dal FMI, ovvero impiegando il metodo dell\u2019annuity, attualizzando una rendita limitata temporanea che riflette l\u2019orizzonte operativo atteso. Il perimetro delle CGU rappresentate da partecipazioni in societ\u00e0 a controllo congiunto e collegate rimane invariato rispetto al 31 dicembre 2024, ad eccezione della partecipazione in Galaxy, ceduta nel marzo 2025. Infine, si ricorda che al 30 giugno 2025 il gruppo Snam aveva identificato impairment indicator per la partecipazione, pari al 21,59%, in Industrie De Nora (detenuta attraverso la societ\u00e0 controllata Asset Company 10), rappresentati dall\u2019andamento del titolo in borsa che, in particolare nei primi sei mesi del 2025, ha registrato una riduzione del valore di circa il 15% rispetto al 31 dicembre 2024. La societ\u00e0 aveva pertanto proceduto a eseguire l\u2019impairment test al 30 giugno 2025, rilevando una perdita di valore di circa 71 milioni di euro. La svalutazione era stata determinata confrontando il carrying amount con il valore recuperabile, rappresentato dalla media aritmetica dei prezzi di chiusura del titolo degli ultimi sei mesi. 7.2 Partecipazioni significative: valore di bilancio, fair value e dividendi percepiti
(migliaia di euro)
Denominazioni
Valore di bilancio
Fair value (*)
Dividendi percepiti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
3.546.793
296.310
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
13.112.240
15.109.937
954.903
2. Poste Italiane S.p.A.
4.047.396
9.819.335
525.709
3. Nexi S.p.A.
1.217.322
947.455
56.116
(*) Il fair value rappresentato in tabella con riferimento ai titoli quotati \u00e8 calcolato moltiplicando il numero delle azioni detenute per il valore di quotazione di borsa rilevato a fine 2025 (30 dicembre 2025). 7.3 Partecipazioni significative: informazioni contabili
Utile
Utile
Utile
Rettifiche
(Perdita)
(Perdita)
(perdita)
e riprese
della
della
delle
Utile
Altre
Redditivit\u00e0
Cassa e
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Passivit\u00e0
Passivit\u00e0
Ricavi
Margine
di valore
operativit\u00e0
operativit\u00e0
attivit\u00e0
(perdita)
componenti
complessiva
disponibilit\u00e0
finanziarie
non
finanziarie
non
totali
di
su attivit\u00e0
corrente
corrente
operative
dell'esercizio
reddituali al
(3) = (1) +
liquide
finanziarie
finanziarie
interesse
materiali
al lordo
al netto
cessate
(1)
netto delle
(2)
ed
delle
delle
al netto
imposte (2)
(milioni di euro)
immateriali
imposte
imposte
delle
imposte
'Denominazione
A. Imprese
controllate
in modo
congiunto
1. Open
54
556
12.468
6.892
3.023
775
(370)
(632)
(613)
(462)
(462)
2
(460)
Fiber
Holdings
S.p.A.
2. Holding
1.255
381
26.254
12.138
7.496
6.352
(1.869)
332
226
226
(10)
216
Reti
Autostradali
S.p.A.
B. Imprese
sottoposte a
influenza
notevole
1. ENI
x
11.810
117.159
34.202
50.080
83.629
x
x
5.778
2.758
-
2.758
(5.775)
(3.017)
S.p.A.
2. Poste
x
257.784
28.094
100.429
175.899
13.588
x
x
3.236
2.235
-
2.235
1.555
3.791
Italiane
S.p.A.
3. Nexi
x
2.954
14.312
10.777
2.375
6.273
x
x
(3.146)
(3.372)
-
(3.372)
87
(3.286)
S.p.A.
I dati contabili consolidati relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate significative sono stati elaborati sulla base delle informazioni al 31 dicembre 2025 rese disponibili dalle partecipate.
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0 nette
Quota di
Attivo netto
Avviamento
Altri
Valore contabile
Denominazioni
partecip. %
detenuto
aggiustamenti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.457.227
60,00%
874.336
609.135
(318.108)
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
6.954.497
51,00%
3.546.793
3.546.793
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
47.940.000
28,50%
13.662.900
(550.660)
13.112.240
2. Poste Italiane S.p.A.
13.839.312
35,00%
4.843.759
(796.363)
4.047.396
3. Nexi S.p.A.
7.057.529
19,14%
1.350.811
1.033.351
(1.166.840)
1.217.322
L\u2019avviamento e gli altri aggiustamenti includono le rettifiche apportate in esito ai processi di Purchase Price Allocation. Tra gli altri aggiustamenti sono anche riflessi gli impatti di operazioni asimmetriche realizzate dalle partecipate in elenco con societ\u00e0 del Gruppo CDP. 7.4 Partecipazioni non significative: informazioni contabili
Utile
(perdita)
Altre
Valore di bilancio
Utile (perdita)
delle
Utile
componenti
Redditivit\u00e0
delle
Totale attivo
Totale
Ricavi totali
dell'operativita'
attivit\u00e0
(perdita)
reddituali al
complessiva
partecipazioni
passivita'
corrente al netto
operative
d'esercizio
netto delle
(3) = (1) +
delle imposte
cessate al
(1)
imposte
(2)
(migliaia di euro)
netto delle
(2)
Denominazione
imposte
Imprese
2.135.976
24.155.858
18.224.775
18.587.466
(239.267)
599.392
(195.896)
158.338
(37.558)
controllate in
modo congiunto
Imprese
1.949.728
28.967.090
23.454.285
17.061.169
1.472.607
724.709
750.856
(208.810)
542.046
sottoposte a
influenza
notevole
I dati contabili relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate non significative sono stati elaborati sulla base delle informazioni rese disponibili dalle partecipate. 7.5 Partecipazioni: variazioni annue
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
A. Esistenze iniziali
27.804.401
26.616.572
B. Aumenti
4.593.391
3.494.623
B.1 Acquisti
696.940
370.613
B.2 Riprese di valore
35.608
B.3 Rivalutazioni
2.117.574
2.032.009
B.4 Altre variazioni
1.778.877
1.056.393
C. Diminuzioni
5.217.997
2.306.794
C.1 Vendite
270.107
2.056
C.2 Rettifiche di valore
658.080
C.3 Svalutazioni
218.135
255.014
C.4 Altre variazioni
4.071.675
2.049.724
D. Rimanenze finali
27.179.795
27.804.401
E. Rivalutazioni totali
15.640.362
13.955.556
F. Rettifiche totali
3.122.877
2.495.289
7.6 Valutazioni o assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo congiunto o influenza notevole Si rinvia al contenuto della Sezione 7 \u201cPartecipazioni\u201d Parte A.2 della presente Nota integrativa consolidata. 7.7 Impegni riferiti a partecipazioni in societ\u00e0 controllate in modo congiunto CDP Equity ha impegni per complessivi 978 milioni di euro a favore di sue partecipate oggetto di controllo congiunto. 7.8 Impegni riferiti a partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole Gli impegni maggiormente significativi relativi alle partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole sono riconducibili a TAP, partecipata attraverso Snam, per la quale attualmente e fino al rimborso del finanziamento, \u00e8 previsto un meccanismo a supporto del rimborso del debito finanziario in essere della stessa societ\u00e0 (cosiddetto \u201cDebt Payment Undertaking\u201d) che si attiverebbe, diversamente dalla garanzia a prima richiesta, svincolata con il raggiungimento della \u201cFinancial Completion Date\u201d in data 31 marzo 2021, al manifestarsi di specifiche e determinate condizioni legate ad eventi eccezionali di natura straordinaria. L\u2019importo massimo pro-quota Snam della garanzia \u00e8 pari a 1.129 milioni di euro. La documentazione finanziaria sottoscritta nell\u2019ambito del Project Financing concluso per TAP prevede, inoltre, alcune limitazioni per i soci tipiche per operazioni di questa tipologia, tra cui: (i) la restrizione alla possibilit\u00e0 di disporre liberamente
delle azioni in TAP secondo certe tempistiche; (ii) la costituzione in pegno delle azioni detenute da Snam in TAP a favore
dei finanziatori per l\u2019intera durata del finanziamento.
7.9 Restrizioni significative
Non sono presenti restrizioni significative su partecipazioni.
7.10 Altre informazioni
Con riferimento alle partecipazioni in societ\u00e0 collegate o a controllo congiunto, in casi limitati sono stati utilizzati bilanci o
relazioni aventi data precedente fino a sei mesi dalla data del 31 dicembre 2025. La tabella di cui sotto riporta la data di
chiusura dell\u2019esercizio utilizzato ai fini della valutazione secondo il metodo del patrimonio netto:
Denominazione
Tipo di rapporto
Data del bilancio utilizzato
Mozart HoldCo S.p.A.
Influenza notevole
30/06/2025
GPI S.p.A.
Influenza notevole
30/06/2025
Diagram S.p.A.
Controllo congiunto
30/06/2025
Hotelturist S.p.A.
Controllo congiunto
31/10/2025
Peraltro, quando la reportistica contabile della societ\u00e0 collegata o a controllo congiunto utilizzata nell\u2019applicazione del
metodo del patrimonio netto \u00e8 riferita a una data diversa dal 31 dicembre 2025, vengono effettuate rettifiche per tener
conto degli effetti di operazioni o fatti significativi che siano intervenuti tra quella data e la data di riferimento del bilancio
consolidato del Gruppo CDP.
B. Informativa sulle entit\u00e0 strutturate (diverse dalle societ\u00e0 per la cartolarizzazione) Fattispecie non presente al 31 dicembre 2025.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInterestsInOtherEntitiesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-945": { "value": "Sezione 3 - Area e metodi di consolidamento Le societ\u00e0 controllate sono consolidate integralmente mentre le societ\u00e0 assoggettate a controllo congiunto o a influenza notevole sono valutate con il metodo del patrimonio netto. Fanno eccezione alcune partecipazioni in liquidazione, in fase di start up senza contenuti patrimoniali o dal valore non significativo il cui contributo al bilancio consolidato non \u00e8 rilevante. I bilanci delle societ\u00e0 controllate utilizzati per il consolidamento integrale sono quelli riferiti al 31 dicembre 2025, come approvati dai competenti organi delle societ\u00e0 consolidate, eventualmente rettificati per adeguarli ai principi contabili di Gruppo e riclassificati in base agli schemi previsti dalla Banca d\u2019Italia con la Circolare 262 del 22 dicembre 2005 nella versione aggiornata del 17 novembre 2022. Nel prospetto seguente sono riportate le societ\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento integrale. 1. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
1.
ACE Marine LLC
Madison, WI
Green Bay - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
2.
Acqua Campania S.p.A.
Napoli
Napoli
1
Nepta S.p.A.
95,70%
95,70%
1
Italgas Reti S.p.A.
0,53%
0,53%
3.
Alfiere S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
4.
Alivieri Power Units Maintenance SA
Atene
Atene
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
5.
Altenia S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
89,00%
89,00%
S.r.l.
6.
Ansaldo Energia Gulf
ABU DHABI
ABU DHABI
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
7.
Ansaldo Energia IP UK Ltd
Londra
Londra
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
8.
Ansaldo Energia Iranian LLC
Tehran
Tehran
1
Ansaldo Russia LLC
30,00%
30,00%
1
Ansaldo Energia S.p.A.
70,00%
70,00%
9.
Ansaldo Energia Netherlands BV
Breda
Breda
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
10.
Ansaldo Energia S.p.A.
Genova
Genova
1
CDP Equity S.p.A.
99,62%
99,62%
11.
Ansaldo Energia Spain S.L.
Zaragoza
Zaragoza
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
12.
Ansaldo Energia Switzerland AG
Baden
Baden
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
89,50%
13.
Ansaldo Energia Turkey Enerji
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
14.
Ansaldo Green Tech S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
15.
Ansaldo Nigeria Limited
Lagos
Lagos
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
16.
Ansaldo Nucleare S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
17.
Ansaldo Russia LLC
Mosca
Mosca
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
18.
Arabian Soil Contractors Ltd
Al Khobar
Al Khobar
1
Trevi Geotechnik
100,00%
100,00%
GmbH
19.
Arsenal S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri Oil & gas
100,00%
100,00%
S.p.A.
20.
Asia Power Project Private Ltd
Chennai
Chennai
1
Ansaldo Energia S.p.A.
99,99%
99,99%
1
Ansaldo Nucleare
0,01%
0,01%
S.p.A.
21.
Asset Company 10 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
22.
Avvenia the Energy Innovator S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
23.
BOP6 S.c.ar.l. in liquidazione
Trieste
Trieste
1
Fincantieri SI S.p.A.
95,00%
95,00%
1
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
24.
BYS Ambiente Impianti S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.r.l.
25.
BYS Societ\u00e0 Agricola Impianti S.r.l.
Piacenza
Piacenza
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
26.
Bacini di Palermo S.p.A.
Palermo
Palermo
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
27.
Bioenerys Agri S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
28.
Bioenerys Ambiente S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
29.
Bioenerys S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
30.
Biogas Bruso Societ\u00e0 Agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
31.
Biowaste CH4 Legnano
San Donato
Torino
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
32.
Bludigit S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
33.
Broady Flow Control Ltd.
Kingston Upon
Kingston Upon
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Hull
Hull
34.
Brugg Cables (India) Pvt., Ltd.
Haryana
Haryana
1
Brugg Kabel GmbH
0,26%
0,26%
1
Brugg Kabel AG
99,74%
99,74%
35.
Brugg Cables (Shanghai) Co., Ltd.
Shanghai
Shanghai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
36.
Brugg Cables (Suzhou) Co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Brugg Cables
100,00%
100,00%
(Shanghai) Co., Ltd.
37.
Brugg Cables Company
Riyadh
Riyadh
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
38.
Brugg Cables Italia S.r.l.
Milano
Milano
1
Brugg Kabel
100,00%
100,00%
Manufacturing AG
39.
Brugg Cables Middles East Contracting LLC
Dubai
Dubai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
40.
Brugg Cables, Inc.
Chicago
Chicago
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
41.
Brugg Kabel AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
90,00%
90,00%
AG
42.
Brugg Kabel GmbH
Schwieberding
Schwieberdingen
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
en
43.
Brugg Kabel Manufacturing AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
100,00%
100,00%
AG
44.
Brugg Kabel Services AG
Brugg
Brugg
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
45.
CCA Centro Combustione e Ambiente
Gioia del Colle
Gioia del Colle
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
(BA)
(BA)/Gallarate
(VA)
46.
CDP Equity S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
47.
CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00%
48.
CDP Real Asset SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
70,00%
70,00%
49.
CDP Reti S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
59,10%
59,10%
50.
CDP Technologies AS
Alesund
Alesund
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
51.
CDP Technologies Estonia O\u00dc
Tallinn
Tallinn
1
CDP Technologies AS
100,00%
100,00%
52.
CDP Venture Capital SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP Equity S.p.A.
70,00%
70,00%
53.
CH4 Energy S.r.l.
San Donato
Palermo
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
54.
Centro per gli Studi di Tecnica Navale -
Genova
Genova
1
Fincantieri NexTech
86,10%
86,10%
CETENA S.p.A.
S.p.A.
55.
Cilento Reti Gas S.r.l.
Acquaviva
Acquaviva Delle
1
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
Delle Fonti
Fonti
56.
Cinque Cerchi S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
in liquidazione
57.
Cisar Costruzioni S.c.ar.l.
Milano
Roma
1
Fincantieri Infrastrutture
51,00%
51,00%
Sociali S.p.A.
58.
Consentia Project S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Public
100,00%
100,00%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
59.
Constructora Finso Chile S.p.A.
Santiago del
Santiago del Cile
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Cile
Sociali S.p.A.
60.
Cubogas S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Greenture S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
61.
E-phors S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
62.
ESPERIA-CC S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
1,00%
1,00%
63.
Empoli Salute Gestione S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
1
SOF S.p.A.
4,50%
4,50%
1
Fincantieri Infrastrutture
95,00%
95,00%
Sociali S.p.A.
64.
Enaon Eda S.A.
Atene
Atene
1
Enaon S.A.
100,00%
100,00%
65.
Enaon S.A.
Atene
Atene
1
Italgas Newco S.p.A.
100,00%
100,00%
66.
Enersi Sicilia
San Donato
Caltanissetta
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
67.
Enura S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
55,00%
55,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
68.
Ergon Projects ltd
Gzira
Gzira
1
SOF S.p.A.
1,00%
1,00%
1
Fincantieri Infrastrutture
99,00%
99,00%
Sociali S.p.A.
69.
Estaleiro Quissam\u00e3 Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Promar SA
49,50%
49,50%
1
Vard Group AS
50,50%
50,50%
70.
Eusebi Impianti Kazakhstan
Aktau
Aktau
1
Valvitalia S.p.A.
75,00%
75,00%
71.
FIV Comparto Extra
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
72.
FIV Comparto Plus
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
73.
FMSNA YK
Nagasaki
Nagasaki
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Systems North America
Inc.
74.
FNAS - Fondo Nazionale Abitare Sociale
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
75.
FNT Fondo Nazionale per il Turismo -
Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
71,67%
71,67%
76.
FOF Private Equity Italia
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
60,40%
60,40%
77.
FOF Private Debt
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
62,50%
62,50%
78.
FT1 Fondo Turismo 1
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
79.
FT2 Fondo Turismo 2
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
80.
Fincantieri (Shanghai) Trading Co. Ltd
Shanghai
Shanghai
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
81.
Fincantieri Arabia for Naval Services LLC
Riyadh
Riyadh
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
82.
Fincantieri Dragaggi Ecologici S.p.A. in
liquidazione
Roma
Roma
1
Fincantieri S.p.A.
55,00%
55,00%
83.
Fincantieri Holding B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
84.
Fincantieri India Private Limited
New Delhi
New Delhi
1
Fincantieri Holding B.V.
99,00%
99,00%
1
Fincantieri S.p.A.
1,00%
1,00%
85.
Fincantieri Infrastructure Florida Inc.
Miami - FL
Miami - FL
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Infrastructure USA, Inc.
86.
Fincantieri Infrastructure Opere Marittime
Trieste
Roma
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
S.p.A.
Infrastructure S.p.A.
87.
Fincantieri Infrastructure S.p.A.
Trieste
Verona
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
88.
Fincantieri Infrastructure USA, Inc.
Newark -
Newark -
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Delaware
Delaware
Infrastructure S.p.A.
89.
Fincantieri Infrastrutture Sociali S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri
90,00%
90,00%
Infrastructure S.p.A.
90.
Fincantieri Ingenium S.r.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
70,00%
70,00%
S.p.A.
91.
Fincantieri Marine Group Holdings Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri USA Inc.
87,44%
87,44%
DE
92.
Fincantieri Marine Group LLC
Carson City,
Washington, DC
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
NV
Group Holdings Inc.
93.
Fincantieri Marine Repair LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
94.
Fincantieri Marine System LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
95.
Fincantieri Marine Systems North America
Wilmington,
Chesapeake - VI
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Inc.
DE
96.
Fincantieri Naval Services LTD
Abu Dhabi
Abu Dhabi
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
97.
Fincantieri NexTech S.p.A.
Milano
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
98.
Fincantieri Oil & gas S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
99.
Fincantieri S.p.A.
Trieste
Trieste
1
CDP Equity S.p.A.
70,91%
70,91%
100.
Fincantieri SI Impianti S.c.ar.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri SI S.p.A.
60,00%
60,00%
101.
Fincantieri SI S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Societ\u00e0 per l'Esercizio
100,00%
100,00%
di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Seaf S.p.A.
102.
Fincantieri Services Doha LLC
Qatar
Qatar
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
103.
Fincantieri Services Middle East LLC
Doha (QFC)
Doha (QFC)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
104.
Fincantieri Services USA LLC
Plantation, FL
Miami,FL
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
105.
Fincantieri USA Holding LLC
(3)
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
DE
106.
Fincantieri USA Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
65,00%
65,00%
DE
1
Fincantieri USA Holding
35,00%
35,00%
LLC
107.
Fincantieri do Brasil S.A.
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Group AS
0,01%
0,01%
1
Fincantieri Oil & gas
99,99%
99,99%
S.p.A.
108.
Finso Albania S.h.p.k.
Tirana
Tirana
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
109.
Fintecna S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
110.
FoF Private Debt Italia
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
73,35%
73,35%
111.
Fondo Italiano d'Investimento SGR S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
55,00%
55,00%
112.
Fondo Sviluppo Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
113.
Foundation Construction Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
80,32%
80,32%
114.
Galante Foundations Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Panamericana Sa
100,00%
100,00%
115.
Gannouch Maintenance S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
1
Ansaldo Energia
99,00%
99,00%
Netherlands BV
1
Ansaldo Energia
1,00%
1,00%
Switzerland AG
116.
Gasrule Insurance D.A.C.
Dublino
Dublino
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
117.
Geoside S.p.A.
Casalecchio di
Casalecchio di
1
Toscana Energia S.p.A.
32,78%
32,78%
Reno
Reno
1
Italgas S.p.A.
67,22%
67,22%
118.
Gestione Bacini La Spezia S.p.A.
La Spezia
La Spezia
1
Fincantieri S.p.A.
99,89%
99,89%
119.
Govone Biometano S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
120.
Greenture S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
121.
HMS IT S.p.A.
Roma
Roma
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
122.
Halfbridge Automation S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
70,00%
70,00%
123.
Hyper Servicos de Perfuracao Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
124.
IDS Australasia PTY Ltd
Hendra
Brendale
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
125.
IDS Ingegneria Dei Sistemi (UK) Ltd
Fareham
Fareham
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
126.
IDS Ingegneria Dei Sistemi S.p.A.
Pisa
Pisa
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
127.
IDS Korea Co. Ltd
Daejeon
Daejeon
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
128.
IDS North America Ltd
Ottawa
Ottawa
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
129.
IDS Technologies US Inc.
Littleton
Littleton
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
130.
IG Rete Dati S.r.l.
Milano
Milano
1
Bludigit S.p.A.
100,00%
100,00%
131.
INFRA.BAS.MAR. S.c. a r.l.
Roma
Roma
1
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
1
Fincantieri Infrastrutture
49,00%
49,00%
Sociali S.p.A.
132.
Idrolatina S.r.l.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
100,00%
100,00%
133.
Idrosicilia S.p.A.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
99,37%
99,37%
134.
Idt Fzco
Dubai
Dubai
1
Trevi Finanziaria
10,00%
10,00%
Industriale S.p.A
1
Trevi S.p.A
90,00%
90,00%
135.
Idt Llc Fzc
Fujairah UAE
Fujairah UAE
1
Soilmec SpA
5,00%
5,00%
1
Idt Fzco
90,00%
90,00%
136.
Infrastrutture Trasporto Gas S.p.A.
San Donato
Milano
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
137.
Isotta Fraschini Motori S.p.A.
Bari
Bari
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
138.
Issel Nord S.r.l.
Follo (La
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
Spezia)
S.p.A.
139.
Italgas Newco S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
90,00%
90,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
140.
Italgas Reti S.p.A.
Torino
Torino
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
141.
Italgas S.p.A.
Milano
Milano
2
CDP Reti S.p.A.
25,94%
25,94%
2
SNAM S.p.A.
11,40%
11,40%
142.
L.A.C. Laboratorio Acqua Campania S.r.l.
Napoli
Napoli
1
Acqua Campania
51,00%
51,00%
S.p.A.
143.
MST S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
144.
MTM S.c.ar.l.
Venezia
Venezia
1
Fincantieri S.p.A.
41,00%
41,00%
145.
MZ Biogas societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
146.
Maiero Energia societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
147.
Marina Bay S.A.
Lussemburgo
Lussemburgo
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
148.
Marine Interiors S.p.A.
Trieste
Ronchi dei
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Legionari (GO)
149.
Marinette Marine Corporation
Green Bay, WI
Marinette - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
150.
Medea S.p.A.
Sassari
Sassari
1
Italgas Reti S.p.A.
51,85%
51,85%
151.
Moglia Energia Societ\u00e0 Agricola ar.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
152.
Mola Rupta Scarl
Cesena
Roma
1
Trevi S.p.A
72,58%
72,58%
153.
Nepta S.p.A.
Milano
Caserta
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
154.
Niehlgas GmbH
Oberursel
Oberursel
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
155.
Nuclear Engineering Group Limited
Wolverhampto
Warrington/Egrem
1
Ansaldo Nucleare
100,00%
100,00%
n
ont
S.p.A.
156.
OPERAE a Marine Interiors Company S.r.l.
Trieste
Treviso
1
Marine Interiors S.p.A.
85,00%
85,00%
157.
ORTONA FM Societ\u00e0 Consortile a
Roma
Roma
1
Fincantieri
80,00%
80,00%
Responsabilit\u00e0 Limitata
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
158.
Opere Marittime Tunnel Subportuale S.c.a
Roma
Roma
1
Fincantieri
70,00%
70,00%
r.l.
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
159.
Parcheggi S.r.L.
Cesena
Pescara
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
160.
Pentagramma Piemonte S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione
in liquidazione
161.
Pentagramma Romagna S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione unipersonale
in liquidazione
162.
Pilotes Trevi Sacims
Buenos Aires
Buenos Aires
1
Trevi S.p.A
99,97%
99,97%
163.
Pilotes Trevi Sacims \u2212 Paraguay
Gral Eduvigis
Gral Eduvigis Diaz
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
Diaz
164.
Pilotes Uruguay Sa
Montevideo
Montevideo
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
165.
Power4Future S.p.A.
Calderara di
Calderara di Reno
1
Fincantieri SI S.p.A.
52,00%
52,00%
Reno (BO)
(BO)
166.
Profuro Intern. Lda
Namaacha
Namaacha
1
Trevi S.p.A
99,51%
99,51%
167.
REMAZEL ENGINEERING S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
168.
Renovit Building Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
169.
Renovit Business Solutions S.r.l. Societ\u00e0
Roma
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
100,00%
Benefit
Benefit
170.
Renovit Public Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
171.
Renovit S.p.A. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
CDP Equity S.p.A.
30,00%
30,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
1
SNAM S.p.A.
60,05%
60,05%
172.
Residenziale Immobiliare 2004 S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
173.
Rete 2 S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
174.
Rete S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
175.
S.L.S. - Support Logistic Services S.r.l.
Guidonia
Guidonia
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Montecelio
Montecelio
Sistemi S.p.A.
176.
SNAM RETE GAS S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
177.
SNAM S.p.A.
San Donato
San Donato
2
CDP Reti S.p.A.
31,35%
31,35%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
178.
SOF S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
179.
STE Energy S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
180.
Seanergy a Marine Interiors Company S.r.l.
Pordenone
Cordignano (TV)
1
Marine Interiors S.p.A.
80,00%
80,00%
181.
Seaonics AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
182.
Seaonics Polska SP.Z O.O.
Danzica
Danzica
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
183.
Simest S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
76,005%
76,005%
184.
Skytech Italia S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
185.
Snam Energy Terminals S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
186.
Snam International B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
SNAM S.p.A.
100,000%
100,000%
187.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Pozzonovo
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
S.r.l.
188.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Ro S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
189.
Societ\u00e0 Agricola G.B.E. Gruppo Bio Energie
Pordenone
Pordenone
1
Societ\u00e0 Agricola
100,00%
100,00%
S.r.l.
Sangiovanni S.r.l.
190.
Societ\u00e0 Agricola La Valle Green Energy S.r.l
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
191.
Societ\u00e0 Agricola SQ Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
192.
Societ\u00e0 Agricola Sangiovanni S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
50,00%
50,00%
1
Societ\u00e0 Agricola SQ
50,00%
50,00%
Energy S.r.l.
193.
Societ\u00e0 Agricola T4 Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
194.
Societ\u00e0 Agricola Zoppola Biogas S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
195.
Societ\u00e0 per l'Esercizio di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Seaf S.p.A.
196.
Soilmec (Suzhou) Machinery Trading Co.,
Wujiang
Wujiang District,
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
Ltd.
District,
Suzhou
Suzhou
197.
Soilmec Australia Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec Investment Pty
100,00%
100,00%
Ltd
198.
Soilmec Colombia Sas
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
199.
Soilmec Deutschland Gmbh
Olpe
Olpe
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
200.
Soilmec France Sas
Le Val
Le Val D'Hazey
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
D'Hazey
201.
Soilmec H.K. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
202.
Soilmec Investment Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
203.
Soilmec Japan Co. Ltd
Tokyo
Tokyo
1
Soilmec SpA
93,00%
93,00%
204.
Soilmec North America Inc
Boston,
Boston,
1
Soilmec SpA
90,00%
90,00%
Massachusetts
Massachusetts
205.
Soilmec Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
206.
Soilmec SpA
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,92%
99,92%
Industriale S.p.A
207.
Soilmec U.K. Ltd
London
London
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
208.
Soilmec do Brasil Sa
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
83,82%
83,82%
209.
Stogit Adriatica S.p.A.
San Donato
San Donato
1
Stogit S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
210.
Stogit S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
211.
Swissboring & Co. LLC
Ruwi
Ruwi
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
212.
Swissboring Overseas Piling Corp. Ltd
Dubai
Dubai
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
(Dubai)
Piling Corporation
213.
Swissboring Overseas Piling Corporation
Zurigo
Zurigo
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
214.
Swissboring Qatar WLL
Doha
Doha
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
215.
T-Lux S.r.l.
Piancogno
Piancogno (BS)
1
Renovit Public
100,00%
85,00%
(BS)
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
216.
TERNA Crna Gora d.o.o.
Podgorica
Podgorica
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
217.
TRS Sistemi S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
218.
Tamini Transformatori India Private limited
Magarpatta
Magarpatta City,
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
City,
Hadapsar, Pune
S.r.l.
Hadapsar,
Pune
219.
Tamini Transformers USA L.L.C.
Sewickley
Sewickley
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
S.r.l.
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
220.
Tamini Trasformatori S.r.l.
Legnano (MI)
Legnano (MI)
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
221.
Team Turbo Machines SAS
La Trinit\u00e9 De
La Trinit\u00e9 De
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Thouberville
Thouberville
222.
Terna 4 Chacas S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
223.
Terna Energy Solutions S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
224.
Terna Forward S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
225.
Terna Interconnector S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Rete Italia S.p.A.
5,00%
5,00%
1
Terna S.p.A.
65,00%
65,00%
226.
Terna Peru S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
227.
Terna Plus S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
228.
Terna Rete Italia S.p.A.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
229.
Terna S.p.A.
Roma
Roma
2
CDP Reti S.p.A.
29,85%
29,85%
230.
Terna USA LLC
New York
New York
1
Terna Plus S.r.l.
100,00%
100,00%
231.
Toscana Energia S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Italgas S.p.A.
50,74%
50,74%
232.
Trevi Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
233.
Trevi Arabco JV
Cairo
Cairo
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Ltd
234.
Trevi Australia Pty & Wagstaff Piling Victoria
Ashgrove
Ashgrove
1
Trevi Australia Pty Ltd
70,00%
70,00%
Pty Ltd JV
235.
Trevi Australia Pty Ltd
North
North Parramatta
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Parramatta
Ltd
236.
Trevi Bangladesh Ltd
Dacca
Dacca
1
Trevi Construction Co.
1,00%
1,00%
Ltd
1
Trevi S.p.A
99,00%
99,00%
237.
Trevi Chile SpA
Santiago
Santiago
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
238.
Trevi Cimentaciones CA
Carcas
Carcas
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
239.
Trevi Cimentaciones Mexico S.A. de C.V
Ciutad de
Ciutad de Mexico
1
Trevi S.p.A
20,00%
20,00%
Mexico
1
Treviicos Corporation
80,00%
80,00%
240.
Trevi Cimentaciones S.L.U.
Barcellona
Barcellona
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
241.
Trevi Cimentacones y Consolidaciones Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
242.
Trevi Construction Co. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
243.
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A
Cesena
Cesena
1
CDP Equity S.p.A.
21,27%
21,27%
244.
Trevi Fondations Sp\u00e8ciales Sas
Saint Aubin sur
Parigi
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Gaillon
245.
Trevi Foundations Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
246.
Trevi Foundations Denmark A/S
Frederiksberg
Frederiksberg
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
247.
Trevi Foundations Kuwait Co. WLL
Dasman
Dasman
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
248.
Trevi Foundations Nigeria Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
59,88%
59,88%
249.
Trevi Foundations Philippines Inc
Makati City
Makati City
1
Trevi S.p.A
0,68%
0,68%
1
Trevi Construction Co.
99,32%
99,32%
Ltd
250.
Trevi Galante Sa
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Trevi S.p.A
60,00%
60,00%
1
Galante Foundations
39,88%
39,88%
Sa
1
Trevi Panamericana Sa
0,12%
0,12%
251.
Trevi Geotechnik GmbH
Vienna
Vienna
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
252.
Trevi Holding USA Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
253.
Trevi Insaat Ve Muhendislik AS
Instambul
Instambul
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
254.
Trevi Panamericana Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Cimentaciones
100,00%
100,00%
CA
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
255.
Trevi S.p.A
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,78%
99,78%
Industriale S.p.A
256.
Trevi SpezialTiefBau GmbH
Monaco
Monaco
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
257.
TreviGeos Fundacoes Especiais Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Trevi S.p.A
51,00%
51,00%
258.
Treviicos Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi Holding USA
100,00%
100,00%
Massachusetts
Corporation
259.
Treviicos South Inc
Boston, MA
Charleston,
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
Massachusetts
260.
Trevi\u2212Trevi Fin.\u2212Sembenelli UTE
Caracas
Caracas
1
Trevi S.p.A
50,00%
50,00%
(Bordeseco)
1
Trevi Finanziaria
45,00%
45,00%
Industriale S.p.A
261.
Valvitalia (Suzhou) Valves co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
262.
Valvitalia Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
263.
Valvitalia Canada Ltd.
Edmonton
Edmonton
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
(Alberta)
(Alberta)
264.
Valvitalia S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
75,00%
75,00%
265.
Valvitalia USA Inc
Houston -
Houston - Texas
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Texas
266.
Vard Design AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
267.
Vard Design Liburna Ltd.
Rijeka
Rijeka
1
Vard Design AS
75,50%
75,50%
268.
Vard Electrical Installation and Engineering
New Delhi
New Delhi
1
Vard Electro Romania
0,50%
0,50%
(India) Private Limited
S.r.l.
1
Vard Electro AS
99,50%
99,50%
269.
Vard Electro AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
270.
Vard Electro Brazil (Instala\u00e7oes Eletricas)
Niteroi
Niteroi
1
Vard Electro AS
99,00%
99,00%
Ltda
1
Vard Group AS
1,00%
1,00%
271.
Vard Electro Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
272.
Vard Electro Italy S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
273.
Vard Electro Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
274.
Vard Electro US Inc.
Delaware
Delaware
1
Vard Electro Canada
100,00%
100,00%
Inc
275.
Vard Engineering Constanta S.r.l.
Costanza
Costanza
1
Vard RO Holding S.r.l.
70,00%
70,00%
1
Vard Shipyards
30,00%
30,00%
Romania SA
276.
Vard Group AS
Alesund
Alesund
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
277.
Vard Holdings Limited
Singapore
Singapore
1
Fincantieri Oil & gas
98,39%
98,39%
S.p.A.
278.
Vard Interiors AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
279.
Vard Interiors Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro Romania
0,23%
0,23%
S.r.l.
1
Vard Interiors AS
99,77%
99,77%
280.
Vard Marine Gdansk sp. z o. o.
Danzica
Danzica
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
281.
Vard Marine Inc.
Vancouver
Vancouver
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
282.
Vard Marine US Inc.
Dallas
Houston
1
Vard Marine Inc.
100,00%
100,00%
283.
Vard Niteroi RJ Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Electro Brazil
0,01%
0,01%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,99%
99,99%
284.
Vard Promar SA
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Electro Brazil
0,001%
0,001%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,999%
99,999%
285.
Vard RO Holding S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
0,000126
0,000126
%
%
1
Vard Group AS
99,995%
99,995%
286.
Vard Shipholding Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
287.
Vard Shipyards Romania SA
Tulcea
Tulcea
1
Vard RO Holding S.r.l.
97,11%
97,11%
1
Vard Group AS
2,89%
2,89%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
288.
Vard Singapore Pte. Ltd.
Singapore
Singapore
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
289.
Vard Vung Tau Ltd
Vung Tau
Vung Tau
1
Vard Singapore Pte.
100,00%
100,00%
Ltd.
290.
WASS Submarine Systems S.r.l.
Livorno
Livorno
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
291.
Wagner Constructions LLC
Charleston,
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
Massachusetts
292.
Yeni Aen Insaat Anonim Sirketi
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
293.
Zibello Agroenergie Societ\u00e0 Agricola S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
Legenda (1) Tipo di rapporto: 1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria 2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria (art. 2359 Codice civile) 3 = accordi con altri soci 4 = altre forme di controllo 5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92 6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92 (2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali (3) il 49% dei diritti di voto di Fincantieri USA Holding LLC \u00e8 detenuto attraverso USA Marine Trust, un trust indipendente legalmente riconosciuto con sede nello stato del Delaware (USA) Variazioni del perimetro di consolidamento Nel corso dell\u2019esercizio, sul perimetro di consolidamento integrale del Gruppo CDP sono intervenute le seguenti principali modifiche: \u2022 in data 13 maggio 2025, si \u00e8 tenuta l\u2019assemblea dei soci di Trevi Finanziaria S.p.A., inizialmente partecipata al 21,27% attraverso CDPE Investimenti, per deliberare, inter alia, sulla nomina del Consiglio di Amministrazione e del Collegio Sindacale della societ\u00e0 per il periodo 2025-2027. In ragione dell\u2019esito della stessa, si \u00e8 ritenuto opportuno svolgere un approfondimento sulla qualificazione contabile della partecipazione che ha portato ad accertare l\u2019esistenza del controllo di fatto da parte di CDPE Investimenti su Trevi Finanziaria secondo quanto previsto dall\u2019IFRS 10. Tale evento ha quindi determinato un cambio di status della partecipazione che, ai sensi dello IFRS 10, \u00e8 passata da essere una partecipazione soggetta ad influenza notevole a diventare una partecipazione di controllo. In conseguenza, entrano nel perimetro di consolidamento integrale le societ\u00e0 facenti parte del sub consolidato Trevi; \u2022 CDP ha ceduto nel corso del primo trimestre 2025 le proprie quote detenute nel Fondo Italiano Consolidamento e Crescita (FICC), determinando l\u2019uscita dal perimetro del fondo e delle societ\u00e0 e sub-holding da quest\u2019ultimo controllate: Fly One S.p.A. e Melt 1 S.r.l.; \u2022 per quanto riguarda il gruppo Italgas, in data 1\u00b0 aprile 2025 \u00e8 stata completata l\u2019acquisizione del 99,94% del capitale sociale di 2i Rete Gas, per effetto della quale Italgas diventa il primo operatore della distribuzione di gas in Europa. Dal 1\u00b0 luglio 2025, 2i Rete Gas \u00e8 stata incorporata in Italgas Reti; \u2022 il gruppo Fincantieri ha acquisito il controllo della societ\u00e0 WASS Submarine Systems S.r.l. nell\u2019operazione di acquisizione della linea di business \u201cUnderwater Armaments & Systems\u201d da Leonardo S.p.A.; \u2022 Snam attraverso la controllata Stogit ha acquisito da Edison il controllo di Edison Stoccaggi, la cui denominazione \u00e8 stata successivamente cambiata in Stogit Adriatica S.p.A.; \u2022 il gruppo Terna, tramite la societ\u00e0 controllata Altenia, ha perfezionato in data 29 maggio 2025 l\u2019acquisizione del controllo di STE Energy, societ\u00e0 attiva da 30 anni nel settore della progettazione, costruzione e manutenzione di impianti di energia rinnovabile e infrastrutture elettriche. Inoltre, in data 30 settembre 2025 \u00e8 stato acquisito il 100% del capitale di Rete 2 S.r.l., societ\u00e0 operante nell\u2019ambito della Trasmissione dell\u2019energia elettrica. In data 23 ottobre 2025 \u00e8 stata infine deliberata dai Consigli di Amministrazione di entrambe le societ\u00e0 partecipanti all\u2019operazione, la fusione per incorporazione di CDPE Investimenti S.p.A. in CDP Equity S.p.A., nell\u2019ottica della semplificazione della catena societaria del Gruppo. In data 10 dicembre 2025, l\u2019operazione \u00e8 divenuta efficace, con retrodatazione degli effetti contabili e fiscali al 1\u00b0 gennaio 2025. Si rimanda al paragrafo \u201cOperazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami di azienda\u201d per informazioni di dettaglio inerenti agli ingressi nel perimetro di consolidamento nel corso del 2025 di nuove societ\u00e0 controllate. 2. Valutazioni ed assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo, controllo congiunto o influenza notevole Consolidamento integrale Il consolidamento integrale consiste nell\u2019acquisizione \u201clinea per linea\u201d degli aggregati di Stato patrimoniale e di Conto economico delle societ\u00e0 controllate. Dopo l\u2019attribuzione ai terzi, in voce propria, delle quote di loro pertinenza del patrimonio e del risultato economico, il valore della partecipazione viene annullato in contropartita al valore residuo del patrimonio della controllata. Le attivit\u00e0, passivit\u00e0, proventi ed oneri tra imprese consolidate vengono integralmente eliminati. Le acquisizioni di societ\u00e0 sono contabilizzate secondo il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d previsto dall\u2019IFRS 3, cos\u00ec come modificato dal Regolamento 495/2009, in base al quale le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 identificabili assunte (comprese quelle potenziali) sono rilevate ai rispettivi fair value alla data di acquisizione. Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, \u00e8 oggetto di allocazione provvisoria. Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par.45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, vengono individuate in modo definitivo le variazioni da apportare ai saldi contabili della partecipata, utilizzati ai fini della redazione del bilancio consolidato del Gruppo CDP, per riesprimerli al fair value alla data di acquisto del controllo rettificando, eventualmente, l\u2019iniziale allocazione provvisoria. Il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d viene applicato a partire dalla data dell\u2019acquisizione, ossia dal momento in cui si ottiene effettivamente il controllo della societ\u00e0 acquisita. Consolidamento con il metodo del patrimonio netto Sono consolidate con il metodo sintetico del patrimonio netto le imprese collegate e le imprese sottoposte a controllo congiunto. Il metodo del patrimonio netto prevede l\u2019iscrizione iniziale della partecipazione al costo ed il suo successivo adeguamento di valore sulla base della quota di pertinenza del patrimonio netto della partecipata. La differenza tra il valore della partecipazione ed il patrimonio netto della partecipata di pertinenza \u00e8 inclusa nel valore contabile della partecipata. La quota di pertinenza del risultato d\u2019esercizio della partecipata \u00e8 rilevata in specifica voce del Conto economico consolidato. Se esistono evidenze che il valore di una partecipazione possa aver subito una riduzione, si procede alla stima del valore recuperabile della partecipazione stessa, tenendo conto del valore attuale dei flussi finanziari futuri che la partecipazione potr\u00e0 generare, incluso il valore di dismissione finale dell\u2019investimento. Qualora il valore di recupero risulti inferiore al valore contabile, determinatosi a seguito dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto, la relativa differenza \u00e8 rilevata nel conto economico. Sono escluse dalla valutazione con il metodo del patrimonio netto (restando dunque valutate al costo) le partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto od assoggettate ad influenza notevole con un valore inferiore ad euro 20 milioni, in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019investimento ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento. Per il consolidamento delle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto e delle partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono stati utilizzati i reporting package e/o bilanci (annuali o infrannuali) pi\u00f9 recenti approvati dai rispettivi organi amministrativi. Societ\u00e0 controllate Sono controllate le entit\u00e0, incluse le entit\u00e0 strutturate, nelle quali il Gruppo dispone di controllo diretto o indiretto. Il controllo su un\u2019entit\u00e0 si evidenzia attraverso la capacit\u00e0 del Gruppo di esercitare i poteri al fine di influenzare i rendimenti variabili a cui il Gruppo \u00e8 esposto per effetto del suo rapporto con la stessa. Al fine di verificare l\u2019esistenza del controllo, il Gruppo considera i seguenti fattori: \u2022 lo scopo e la struttura della partecipata, al fine di identificare quali sono gli obiettivi dell\u2019entit\u00e0, le attivit\u00e0 che determinano i suoi rendimenti e come tali attivit\u00e0 sono governate; \u2022 il potere, al fine di comprendere se il Gruppo ha diritti contrattuali che attribuiscono la capacit\u00e0 di governare le attivit\u00e0 rilevanti. A tal fine sono considerati solamente diritti sostanziali che forniscono capacit\u00e0 pratica di governo; \u2022 l\u2019esposizione detenuta nei confronti della partecipata, al fine di valutare se il Gruppo ha rapporti con la partecipata i cui rendimenti sono soggetti a variazioni derivanti da variazioni nella performance della partecipata; \u2022 esistenza di potenziali relazioni principale \u2013 agente. Laddove le attivit\u00e0 rilevanti sono governate attraverso diritti di voto, i seguenti fattori forniscono evidenza di controllo: \u2022 si possiede, direttamente o indirettamente attraverso le proprie controllate, pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto di una entit\u00e0 a meno che, in casi eccezionali, possa essere chiaramente dimostrato che tale possesso non costituisce controllo; \u2022 si possiede la met\u00e0, o una quota minore, dei voti esercitabili in assemblea e si dispone della capacit\u00e0 pratica di governare unilateralmente le attivit\u00e0 rilevanti attraverso: o il controllo di pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto in virt\u00f9 di un accordo con altri investitori; o il potere di determinare le politiche finanziarie e operative dell\u2019entit\u00e0 in virt\u00f9 di una clausola statutaria o di un contratto; o il potere di nominare o di rimuovere la maggioranza dei membri del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo; o il potere di esercitare la maggioranza dei diritti di voto nelle sedute del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo. La verifica della sussistenza di tali fattispecie \u00e8 stata riscontrata relativamente alle partecipazioni detenute in Snam, Terna ed Italgas verso le quali \u00e8 stata pertanto accertata l\u2019esistenza del controllo di fatto. L\u2019esistenza e l\u2019effetto di diritti di voto potenziali, ove sostanziali, sono presi in considerazione all\u2019atto di valutare se sussiste il potere o meno di governare le politiche finanziarie e gestionali di un\u2019altra entit\u00e0. Tra le controllate possono essere comprese anche eventuali \u201centit\u00e0 strutturate\u201d nelle quali i diritti di voto non sono significativi per la valutazione del controllo, ivi incluse societ\u00e0 a destinazione specifica (\u201cspecial purpose entities\u201d) e fondi di investimento. Le entit\u00e0 strutturate sono considerate controllate laddove: \u2022 il Gruppo dispone di potere attraverso diritti contrattuali che consentono il governo delle attivit\u00e0 rilevanti; \u2022 il Gruppo \u00e8 esposto ai rendimenti variabili derivanti da tali attivit\u00e0. Il valore contabile delle interessenze partecipative in entit\u00e0 consolidate integralmente, detenute dalla Capogruppo o dalle altre societ\u00e0 del Gruppo, \u00e8 eliminato \u2013 a fronte dell\u2019assunzione delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 delle partecipate \u2013 in contropartita della corrispondente frazione di patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. I rapporti patrimoniali attivi e passivi, le operazioni fuori bilancio, i proventi e gli oneri, nonch\u00e9 i profitti e le perdite intercorsi tra entit\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento sono elisi integralmente, coerentemente alle modalit\u00e0 di consolidamento adottate. I costi e i ricavi di una controllata sono inclusi nel consolidato a partire dalla data di acquisizione del controllo. I costi e i ricavi di una controllata ceduta sono inclusi nel conto economico consolidato fino alla data della cessione, vale a dire fino al momento in cui si cessa di avere il controllo della partecipata. La differenza tra il corrispettivo di cessione della controllata e il valore contabile delle sue attivit\u00e0 nette alla stessa data, \u00e8 rilevata nel Conto economico alla voce 280. \u201cUtili (Perdite) da cessione di investimenti\u201d per le societ\u00e0 oggetto di consolidamento integrale. La quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata nello Stato patrimoniale alla voce 190. \u201cPatrimonio di pertinenza di terzi\u201d, separatamente dalle passivit\u00e0 e dal patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. Anche nel Conto economico la quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata separatamente alla voce 340. \u201cUtile (Perdita) d\u2019esercizio di pertinenza di terzi\u201d. Per le societ\u00e0 che sono incluse per la prima volta nell\u2019area di consolidamento, il fair value del costo sostenuto per ottenere il controllo di tale partecipazione, inclusivo degli oneri accessori, \u00e8 misurato alla data di acquisizione. Sono escluse dall\u2019area di consolidamento in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019attivo ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento, le societ\u00e0 controllate con un totale attivo inferiore ad euro 20 milioni, che vengono pertanto valutate al costo. Sono, inoltre, esclusi dall\u2019area di consolidamento integrale, restando valutati al fair value, gli OICR dei quali sia accertato il controllo che investono: \u2022 in altri OICR (fondi di fondi), a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 200 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata; \u2022 in asset primari, a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 100 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata. La differenza tra il corrispettivo di cessione di una quota detenuta in una controllata e il relativo valore contabile delle attivit\u00e0 nette \u00e8 rilevata in contropartita del Patrimonio Netto, qualora la cessione non comporti perdita di controllo. Accordi a controllo congiunto Un accordo a controllo congiunto \u00e8 un accordo contrattuale nel quale due o pi\u00f9 controparti dispongono di controllo congiunto. Il controllo congiunto \u00e8 la condivisione, su base contrattuale, del controllo di un accordo, che esiste unicamente quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti \u00e8 richiesto il consenso unanime di tutte le parti che condividono il controllo. Secondo il principio IFRS 11 gli accordi a controllo congiunto devono essere classificati quali Joint operation o Joint Venture in funzione dei diritti e delle obbligazioni contrattuali detenuti dal Gruppo. Una Joint operation \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 e obbligazioni rispetto alle passivit\u00e0 dell\u2019accordo. Un gestore congiunto deve rilevare le attivit\u00e0, le passivit\u00e0, i costi e i ricavi relativi alla propria interessenza in un'attivit\u00e0 a controllo congiunto in conformit\u00e0 agli IFRS applicabili alle specifiche attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi. Una Joint Venture \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 nette dell\u2019accordo. Le partecipazioni in societ\u00e0 controllate congiuntamente, classificabili come Joint Venture, sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. Societ\u00e0 collegate Una societ\u00e0 collegata \u00e8 un\u2019impresa nella quale la partecipante esercita un\u2019influenza notevole e che non \u00e8 n\u00e9 una controllata n\u00e9 una joint-venture. L\u2019influenza notevole si presume quando la partecipante: \u2022 detiene, direttamente o indirettamente, almeno il 20% del capitale di un\u2019altra societ\u00e0, \u2022 oppure \u00e8 in grado, anche attraverso patti parasociali, di esercitare un\u2018influenza significativa attraverso: o la rappresentanza nell\u2019organo di governo dell\u2019impresa; o la partecipazione nel processo di definizione delle politiche, ivi inclusa la partecipazione nelle decisioni relative ai dividendi oppure ad altre distribuzioni; o l\u2019esistenza di transazioni significative; o lo scambio di personale manageriale; o la fornitura di informazioni tecniche essenziali. Le partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. 3. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva con interessenze di terzi significative Ai fini della redazione delle successive tabelle, un\u2019interessenza \u00e8 stata considerata come significativa quando: \u2022 l\u2019interessenza di terzi \u00e8 maggiore o uguale al 50% del capitale sociale della partecipata; \u2022 i dati contabili della societ\u00e0 partecipata sono rilevanti per il lettore del bilancio. Le informazioni rappresentate nelle seguenti tabelle sono riferite alla data del 31 dicembre 2025. 3.1 Interessenze di terzi, disponibilita' dei voti dei terzi e dividendi distribuiti ai terzi
Interessenze dei
Disponibilit\u00e0 voti dei
Dividendi distribuiti ai
(migliaia di euro)
terzi %
terzi (1)
terzi (2)
Denominazioni imprese
1. Terna S.p.A.
82,32%
70,15%
655.139
2. Snam S.p.A.
81,44%
68,65%
806.323
3. Italgas S.p.A.
82,55%
62,66%
272.072
(1) Disponibilit\u00e0 dei voti nell'assemblea ordinaria
(2) Incluso acconto dividendo
3.2 Partecipazioni con interessenze di terzi significative: informazioni contabili
(migliaia di euro)
Totale attivo
Cassa e disponibilit\u00e0
Attivit\u00e0 finanziarie
Attivit\u00e0 materiali e
Passivit\u00e0 finanziarie
Patrimonio netto
liquide
immateriali
Denominazioni
1. Terna S.p.A.
30.863.410
288.294
2.738.954
23.809.576
15.427.623
9.915.747
2. Snam S.p.A.
39.610.081
322.009
1.820.752
27.501.489
19.121.200
11.622.811
3. Italgas S.p.A.
19.460.621
530.881
354.349
15.211.353
11.415.642
4.165.941
Utile (Perdita)
Altre
(migliaia di euro)
Utile (Perdita)
Utile (Perdita)
dei gruppi di
componenti
Redditivit\u00e0
Margine di
Margine di
Costi operativi
della operativit\u00e0
della operativit\u00e0
attivit\u00e0 in via di
Utile (perdita)
reddituali al
complessiva
interesse
intermediazione
corrente al lordo
corrente al netto
dismissione al
dell'esercizio (1)
netto delle
(3) = (1) + (2)
delle imposte
delle imposte
netto delle
imposte (2)
Denominazioni
imposte
1. Terna S.p.A.
(176.844)
(188.974)
1.688.467
1.519.284
1.050.204
1.050.204
(3.335)
1.046.869
2. Snam S.p.A.
(292.416)
(621.739)
1.664.251
1.400.164
1.041.877
1.041.877
79.519
1.121.396
3. Italgas S.p.A.
(231.401)
(236.907)
1.213.278
985.662
705.795
705.795
(4.117)
701.678
4. Restrizioni significative Non si rilevano restrizioni significative ad eccezione di quanto eventualmente indicato nel paragrafo 7.9 della presente nota integrativa. 5. Altre informazioni Non si rilevano altre informazioni. Sezione 7 - Partecipazioni - Voce 70 7.1 Partecipazioni: informazioni sui rapporti partecipativi
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
A. Imprese sottoposte a controllo congiunto
1.
4B3 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
2,50%
2,50%
7
Fincantieri SI
52,50%
52,50%
S.p.A.
2.
4SC S.c.a r.l.
Carpi (MO)
Carpi (MO)
7
Fincantieri
50,00%
50,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
3.
4TB13 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri SI
55,00%
55,00%
S.p.A.
4.
4TB21 Societ\u00e0 consortile a r.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
51,00%
51,00%
5.
4TCC1 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
7
Fincantieri SI
75,00%
75,00%
S.p.A.
6.
AS Gasinfrastruktur Beteiligung GmbH
Vienna
Vienna
7
SNAM S.p.A.
40,00%
40,00%
7.
Ansaldo Gas Turbine Technology Co. LTD (JVA)
Shanghai
Shanghai
7
Ansaldo Energia
60,00%
60,00%
S.p.A.
8.
B23 Societ\u00e0 consortile a responsabilit\u00e0 limitata
Roma
Roma
7
Fincantieri
55,00%
55,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
9.
BUSBAR4F S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri SI
50,00%
50,00%
S.p.A.
7
Fincantieri S.p.A.
10,00%
10,00%
10.
CSSC - Fincantieri Cruise Industry Development Ltd.
Hong Kong
Hong Kong
7
Fincantieri S.p.A.
40,00%
40,00%
11.
Citt\u00e0 Salute Ricerca Milano S.p.A
Milano
Roma
7
Fincantieri
40,00%
40,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
12.
Consorzio F.S.B.
Marghera (VE)
Marghera (VE)
7
Fincantieri S.p.A.
58,36%
58,36%
13.
Darsena Europa S.c.ar.l.
Roma
Roma
7
Fincantieri
26,00%
26,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
14.
Diagram S.p.A.
Milano
Milano
7
CDP Equity
41,61%
41,61%
S.p.A.
15.
ELMED Etudes S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
7
Terna S.p.A.
50,00%
50,00%
16.
ERSMA 2026 - S.c.ar.l.
Piacenza
Piacenza
7
Fincantieri SI
20,00%
20,00%
S.p.A.
17.
Ecos S.r.l.
Genova
Genova
7
SNAM S.p.A.
33,34%
33,34%
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
18.
Elco - Valvitalia TGT JV
Netanya
Netanya
7
Valvitalia S.p.A.
50,00%
50,00%
19.
Etihad Ship Building LLC
Abu Dhabi
Abu Dhabi
7
Fincantieri S.p.A.
35,00%
35,00%
20.
FINMESA S.c.ar.l. in liquidazione
Milano
Milano
7
Fincantieri SI
50,00%
50,00%
S.p.A.
21.
FINSO-RI JOINT-VENTURE
Atene
Atene
7
Fincantieri
60,00%
60,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
22.
Fincantieri Clea Buildings S.c.ar.l.
Milano
Milano
7
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure
S.p.A.
23.
Greenit S.p.A.
San Donato
San Donato
7
CDP Equity
49,00%
49,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.p.A.
24.
HYPERMETEO S.r.l.
Roma
Roma
7
Terna Forward
15,40%
15,40%
S.r.l.
25.
Holding Reti Autostradali S.p.A.
Roma
Roma
7
CDP Equity
51,00%
51,00%
S.p.A.
26.
Hotelturist S.p.A.
Padova
Padova
7
CDP Equity
45,95%
45,95%
S.p.A.
27.
MAEN-Energetika ZMR
Budapest
Budapest
7
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
28.
Metano S.Angelo Lodigiano S.p.A.
Sant'Angelo
Sant'Angelo
7
Italgas S.p.A.
50,00%
50,00%
Lodigiano
Lodigiano
29.
Naviris S.p.A.
Genova
Genova
7
Fincantieri S.p.A.
50,00%
50,00%
30.
Nuovo Santa Chiara Hospital S.c.ar.l.
Firenze
Pisa
7
Fincantieri
50,00%
50,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
31.
OLT Offshore LNG Toscana S.p.A.
Milano
Livorno
7
SNAM S.p.A.
49,07%
49,07%
32.
Open Fiber Holdings S.p.A.
Milano
Milano
7
CDP Equity
60,00%
60,00%
S.p.A.
33.
Orizzonte Sistemi Navali S.p.A.
Genova
Genova
7
Fincantieri S.p.A.
51,00%
51,00%
34.
PRYSMIAN REPEATERS LIMITED
Eastleigh
Eastleigh
7
Fincantieri S.p.A.
19,90%
19,90%
35.
Saipem S.p.A.
San Donato
San Donato
7
CDP Equity
12,82%
12,82%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.p.A.
36.
Seacorridor S.r.l.
San Donato
Piazza Ezio
7
SNAM S.p.A.
49,90%
49,90%
Milanese
Vanoni, 1
37.
Servizi Energetici IG S.r.l.
Milano
Milano
7
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
38.
Shanghai Electric Gas Turbine Co. LTD (JVS)
Shanghai
Shanghai
7
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
39.
Southeast Electricity Network Coordination Center
Salonicco
Salonicco
7
Terna S.p.A.
33,00%
33,00%
S.A.
40.
TAG GmbH
Vienna
Vienna
7
SNAM S.p.A.
84,47%
84,47%
41.
TCM S.c. a r.l.
Roma
Roma
7
Fincantieri
41,56%
41,56%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
42.
Terega Holding S.A.S.
Pau
Pau
7
SNAM S.p.A.
40,50%
40,50%
43.
Terminale GNL Adriatico S.r.l.
Milano
Milano
7
SNAM S.p.A.
30,00%
30,00%
44.
Vimercate Salute Gestioni S.c.ar.l.
Milano
Vimercate (MB)
7
Fincantieri
49,10%
49,10%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
7
SOF S.p.A.
3,65%
3,65%
45.
Wesii S.r.l.
Chiavari
Chiavari
7
Terna Forward
33,00%
33,00%
S.r.l.
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1.
2F Per Vado - S.c.ar.l.
Genova
Genova
4
Fincantieri
49,00%
49,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
2.
A-U Finance Holdings Bv
Amsterdam
Amsterdam
4
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
3.
Acqualatina S.p.A.
Latina
Latina
4
Idrolatina S.r.l.
49,00%
49,00%
4.
Agorai Innovation HUB S.p.A.
Trieste
Trieste
4
Fincantieri S.p.A.
5,93%
5,93%
5.
Ansaldo Algerie S.\u00e0r.l.
Algeri
Algeri
4
Ansaldo Energia
49,00%
49,00%
S.p.A.
6.
Bioteca soc. cons. ar.l.
Carpi (MO)
Santorso (VI)
4
SOF S.p.A.
33,33%
33,33%
7.
CA 51 S.c. a r.l.
Bari
Alghero
4
Fincantieri
13,53%
13,53%
Infrastructure
S.p.A.
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
8.
CESI S.p.A.
Milano
Milano
4
Terna S.p.A.
42,70%
42,70%
9.
CGES A.D.
Podgorica
Podgorica
4
Terna S.p.A.
22,09%
22,09%
10.
CORESO S.A.
Bruxelles
Bruxelles
4
Terna S.p.A.
15,84%
15,84%
11.
CSS Design Limited
Isole Vergini
Isole Vergini
4
Vard Marine Inc.
31,00%
31,00%
Britanniche
Britanniche
(GB)
(GB)
12.
Centro Servizi Navali S.p.A.
San Giorgio di
San Giorgio di
4
Fincantieri S.p.A.
10,93%
10,93%
Nogaro (UD)
Nogaro (UD)
13.
Circularyard S.r.l.
Bologna
Bologna
4
Fincantieri S.p.A.
40,00%
40,00%
14.
Consorzio AlFi
Bari
Bari
4
Fincantieri
19,72%
19,72%
Infrastructure
S.p.A.
15.
Consorzio Jonium
Parma
Parma
4
Fincantieri
6,60%
6,60%
Infrastructure
S.p.A.
16.
dCarbonX Ltd
Londra
Londra
4
Snam
52,98%
52,98%
International B.V.
16.
DECOMAR S.p.A.
Massa (MS)
Massa (MS)
4
Fincantieri S.p.A.
20,00%
20,00%
17.
DIDO S.r.l.
Milano
Milano
4
Fincantieri S.p.A.
30,00%
30,00%
18.
Dynamic
Saint-Paul-l\u00e8s-
Saint-Paul-l\u00e8s-
4
Ansaldo Energia
10,00%
10,00%
Durance
Durance
S.p.A.
4
Ansaldo Nucleare
15,00%
15,00%
S.p.A.
19.
East Mediterranean Gas Company S.a.e.
Cairo
Cairo
4
Snam
25,00%
25,00%
International B.V.
20.
Elite S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP S.p.A.
15,00%
15,00%
21.
Energetika S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
40,00%
40,00%
22.
Energie Rete Gas S.r.l.
Milano
Milano
4
Medea S.p.A.
49,00%
49,00%
23.
Energy Investment Solution S.r.l. (in liquidazione)
Milano
Brescia
4
Renovit Business
40,00%
40,00%
Solutions S.r.l.
Societ\u00e0 Benefit
24.
Eni S.p.A.
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
29,75%
29,75%
25.
Equigy B.V.
Arnhem
Arnhem
4
Terna S.p.A.
20,00%
20,00%
26.
Europrogetti & Finanza S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
31,80%
31,80%
27.
GPI S.p.A.
Trento
Trento
4
CDP Equity
18,41%
18,41%
S.p.A.
28.
Gesam Reti S.p.A.
Lucca
Lucca
4
Toscana Energia
42,96%
42,96%
S.p.A.
29.
Hospital Building Technologies S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
20,00%
20,00%
30.
ITS Integrated Tech System S.r.l.
La Spezia
La Spezia
4
IDS Ingegneria
51,00%
51,00%
Dei Sistemi S.p.A.
31.
Industrie De Nora S.p.A.
Milano
Milano
4
Asset Company
21,59%
21,59%
10 S.r.l.
32.
Interconnector Ltd
Londra
Londra
4
Snam
23,68%
23,68%
International B.V.
33.
Interconnector Zeebrugge Terminal B.V.
Bruxelles
Bruxelles
4
Snam
25,00%
25,00%
International B.V.
34.
M.T. Manifattura Tabacchi S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
40,00%
40,00%
Comparto A
35.
MARITIME VENTURES S.r.l.
Genova
Genova
4
Fincantieri S.p.A.
12,90%
12,90%
36.
MC4COM - Mission critical for communication S.c.ar.l.
Milano
Milano
4
HMS IT S.p.A.
50,00%
50,00%
in liquidazione
37.
Maestral LLC
Abu Dhabi
Abu Dhabi
4
Fincantieri S.p.A.
49,00%
49,00%
38.
Melegnano Energia Ambiente S.p.A.
Melegnano
Melegnano
4
Italgas Reti S.p.A.
40,00%
40,00%
39.
Mozart Holdco S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
17,65%
17,65%
S.p.A.
40.
Nexi S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
19,14%
19,14%
S.p.A.
41.
Note Gestione S.c.ar.l.
Reggio Emilia
Reggio Emilia
4
SOF S.p.A.
34,00%
34,00%
42.
Nuclitalia S.r.l.
Roma
Roma
4
Ansaldo Energia
39,00%
39,00%
S.p.A.
43.
PerGenova Breakwater
Genova
Genova
4
Fincantieri
25,00%
25,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
44.
Poste Italiane S.p.A.
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
35,00%
35,00%
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
45.
REMAC S.r.l.
Trieste
Trieste
4
REMAZEL
49,00%
49,00%
ENGINEERING
S.p.A.
46.
S.Ene.Ca Gestioni S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
49,00%
49,00%
47.
STARS Railway Systems
Roma
Roma
4
TRS Sistemi S.r.l.
2,00%
2,00%
4
IDS Ingegneria
48,00%
48,00%
Dei Sistemi S.p.A.
48.
Senfluga energy infrastructure holdings S.A.
Atene
Atene
4
SNAM S.p.A.
54,00%
54,00%
49.
Siciliacque S.p.A.
Palermo
Palermo
4
Idrosicilia S.p.A.
75,00%
75,00%
50.
Trans Adriatic Pipeline AG
Baar
Baar
4
Snam
20,00%
20,00%
International B.V.
51.
Umbria Distribuzione GAS S.p.A.
Terni
Terni
4
Italgas S.p.A.
45,00%
45,00%
52.
Unifer Navale S.r.l. in liquidazione
Finale Emilia
Finale Emilia
4
Societ\u00e0 per
20,00%
20,00%
(MO)
(MO)
l'Esercizio di
Attivit\u00e0
Finanziarie - Seaf
S.p.A.
53.
Webuild S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
16,44%
16,44%
S.p.A.
4
Fincantieri S.p.A.
0,07%
0,07%
54.
Yard Belleli S.c a r.l.
Vicenza
Napoli
4
Fincantieri
6,84%
6,84%
Infrastructure
S.p.A.
4
Fincantieri
23,16%
23,16%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
55.
Zena Project S.p.A.
Carpi (MO)
Carpi (MO)
4
Renovit Public
35,93%
35,93%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
C. Imprese controllate non consolidate (3)
1.
Ansaldo Energia Muscat LLC
Muscat
Muscat
1
Ansaldo Energia
20,00%
20,00%
S.p.A.
1
Ansaldo Energia
50,00%
50,00%
Switzerland AG
2.
Arbolia S.r.l. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
3.
Asset Company 12 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
4.
Asset Company 9 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
5.
Consorzio Bancario Sir S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00
%
6.
EVOLIA S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Building
100,00%
100,00
Solutions S.p.A.
%
Societ\u00e0 Benefit
7.
New Energy Carbon Capture e Storage S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
8.
REMAZEL SERVICOS DE SISTEMA DE OLEO&GAS,
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
REMAZEL
100,00%
100,00
LTDA
ENGINEERING
%
S.p.A.
9.
RENPV S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
10.
RENPV1 S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
11.
RENPV2 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
12.
RENPV3 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
13.
RENPV4 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
14.
RENPV5 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
15.
RENPV6 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
16.
RENPV7 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
17.
RENPV8 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
18.
RENPV9 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
19.
RENPV10 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
20.
Remazel Asia Co. Ltd. \u2013 Remazel (Shanghai)
Shanghai
Shanghai
1
REMAZEL
100,00%
100,00
Engineering Services Co., Ltd.
ENGINEERING
%
S.p.A.
21.
Renovit Consorzio Stabile
Milano
Milano
1
Renovit Public
33,33%
33,33%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
1
Renovit Building
33,33%
33,33%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
1
Renovit Business
33,33%
33,33%
Solutions S.r.l.
Societ\u00e0 Benefit
22.
Simest do Brazil
San Paolo
San Paolo
1
Simest S.p.A.
100,00%
100,00
%
23.
Snam Gas & Energy Services (Beijing) Co. Ltd.
Pechino
Pechino
1
Snam
100,00%
100,00
International B.V.
%
24.
Snam energy services private limited
Nuova Delhi
Nuova Delhi
1
Snam
99,999%
99,999
International B.V.
%
1
SNAM S.p.A.
0,001%
0,001%
D. Imprese collegate e controllate in modo
congiunto non consolidate (3)
1.
Albanian Gas Service Company Sh.a.
Tirana
Tirana
4
SNAM S.p.A.
25,00%
25,00%
2.
Consorzio INCOMIR in liquidazione
Mercogliano
Mercogliano
4
Fintecna S.p.A.
45,46%
45,46%
(AV)
(AV)
3.
Fondo Large Ventures
Roma
Roma
7
CDP Equity
48,78%
48,78%
S.p.A.
4.
Fondo di Fondi Internazionale
Roma
Roma
7
CDP Equity
49,18%
49,18%
S.p.A.
5.
Polo Strategico Nazionale S.p.A.
Roma
Roma
7
CDP Equity
20,00%
20,00%
S.p.A.
6.
Quadrifoglio Brescia S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
7
CDP Immobiliare
50,00%
50,00%
S.r.l. in
liquidazione
7.
Sosaval S.\u00e0r.l.
Dar El Beida
Dar El Beida
4
Valvitalia S.p.A.
40,00%
40,00%
8.
Tianjin Ei Fire Fighting Equipment Co. Ltd.
Tianjin Airport
Tianjin Airport
4
Valvitalia S.p.A.
33,00%
33,00%
Economic Area
Economic Area
Legenda
(1) Tipo di rapporto:
1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria
2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria
3 = accordi con altri soci
4 = societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole
5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92
6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92
7 = controllo congiunto
8 = altre forme di controllo
(2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali
(3) Rientrano in questa classificazione societ\u00e0 in liquidazione o controllate in fase di start up senza contenuti patrimoniali, o societ\u00e0 collegate escluse dal
perimetro di consolidamento in considerazione del valore complessivo del patrimonio netto
La voce 70 relativa alle partecipazioni ammonta a 27.180 milioni di euro al 31 dicembre 2025, con un decremento di 625 milioni di euro rispetto all\u2019esercizio precedente. La variazione \u00e8 riconducibile ai processi valutativi posti in essere per il 2025, che sono descritti di seguito e che parzialmente si compensano tra loro: \u2022 ENI ha registrato una riduzione pari a 964 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +807 milioni di euro, variazioni delle riserve, principalmente da valutazione, per -816 milioni di euro e storno del dividendo per -955 milioni di euro; \u2022 Poste Italiane ha registrato un incremento pari a 808 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo (comprensivo delle scritture di consolidamento) pari a +791 milioni di euro, variazione delle riserve da valutazione per +631 milioni di euro, storno dividendo per -526 milioni di euro e altre variazioni per -88 milioni di euro; \u2022 Saipem ha registrato un incremento pari a 18 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +41 milioni di euro, variazione delle riserve per +20 milioni di euro e storno dividendo pari a -43 milioni di euro; \u2022 Holding Reti Autostradali, controllante di Autostrade per l\u2019Italia, ha registrato un decremento pari a 179 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +110 milioni di euro, impatti della variazione delle riserve per +7 milioni di euro e storno dividendo pari a -296 milioni di euro; \u2022 Nexi ha registrato un decremento pari a 331 milioni di euro per i seguenti effetti: l\u2019acquisto di un\u2019ulteriore quota del 3,8% da Poste Italiane per +233 milioni di euro, risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo (comprensivo delle scritture di consolidamento) per +31 milioni di euro, variazione delle riserve per +48 milioni di euro, storno dividendo per -56 milioni di euro e la rettifica di valore iscritta in esito dell\u2019impairment test per -586 milioni di euro. \u2022 Open Fiber Holdings, controllante di Open Fiber, ha registrato un incremento pari a 91 milioni di euro per i seguenti effetti: aumento di capitale di +286 milioni di euro, risultato dell\u2019esercizio (comprensivo delle scritture di consolidamento) di pertinenza del Gruppo pari a -201 milioni di euro e variazione delle riserve pari +6 milioni di euro; Impairment test su partecipazioni Il portafoglio partecipativo del Gruppo CDP \u00e8 costituito da societ\u00e0 quotate e non quotate di rilevante interesse nazionale nonch\u00e9 strumentali all\u2019attivit\u00e0 promozionale di supporto alla crescita e all\u2019internazionalizzazione delle imprese e allo sviluppo delle infrastrutture. In qualit\u00e0 di Istituto Nazionale di Promozione, CDP investe nel capitale delle imprese prevalentemente con una prospettiva di lungo termine. A ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS 36, sia di indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali e internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti da asset partecipativi anche con riferimento alla maggiore aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione degli asset stessi. In particolare, alla luce di quanto sopra descritto, si evidenzia che: \u2022 ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geopolitica internazionale, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria; \u2022 le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni e delle altre attivit\u00e0, CDP tiene conto di una serie di fattori correlati anche al particolare momento storico caratterizzato, tra l\u2019altro, dall\u2019instabilit\u00e0 dei mercati finanziari e dell\u2019economia reale internazionale. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile. La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore. Nello specifico, al 31 dicembre 2025, si sono attivati trigger d\u2019impairment su alcune delle principali partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto (Nexi, Open Fiber Holdings, Saipem, GreenIT) fondamentalmente per i risultati consuntivati ovvero in quanto oggetto di svalutazione in precedenti reporting date. Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita e il valore d\u2019uso, CDP ha adottato una serie di principi chiave, anche tenuto conto (i) del particolare momento storico caratterizzato da una combinazione di fattori legati al perdurare delle tensioni geopolitiche, all\u2019evoluzione dello scenario inflattivo e delle conseguenti strategie di politica monetaria delle banche centrali, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali, al generale rallentamento della crescita economica e (ii) delle indicazioni conseguentemente emanate dalle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali nonch\u00e9 delle linee guida emanate dagli organismi di settore. A tale riguardo, le assunzioni e i parametri valutativi adottati per la determinazione del valore recuperabile hanno incluso, laddove potenzialmente rilevanti, i fattori inerenti allo scenario macroeconomico aggiornato. Si riportano di seguito i principi generali chiave utilizzati: \u2022 un periodo di osservazione dei tassi per la stima del tasso privo di rischio in linea con un orizzonte temporale che consenta di ponderare adeguatamente le evoluzioni di mercato rilevanti (e.g. revisioni delle attese di inflazione nonch\u00e9 delle aspettative sui tassi di interesse) 198 ; \u2022 l\u2019utilizzo dell\u2019ultima rilevazione puntuale disponibile dei Country Risk Premium, ove ritenuta pi\u00f9 significativa, in luogo della media delle ultime rilevazioni; \u2022 l\u2019utilizzo di un Equity Risk Premium \u201cconsensus\u201d in linea con la media delle ultime rilevazioni disponibili e un periodo di osservazione dei parametri di mercato (e.g. beta) tale da mitigare e normalizzare eventuali fattori contingenti in considerazione della prospettiva di medio-lungo periodo dei sottostanti flussi finanziari. Inoltre, CDP ha svolto delle analisi di sensitivit\u00e0, laddove ritenuto rilevante, rispetto alle principali variabili determinanti il valore dell\u2019asset oggetto di valutazione, quali ad esempio: \u2022 il prezzo degli idrocarburi (e.g. petrolio) per le societ\u00e0 operanti principalmente nel settore Oil&Gas, anche al fine di tenere in considerazione eventuali rischi climatici insiti nel business; \u2022 il costo del capitale, la marginalit\u00e0 e il tasso di crescita di lungo periodo, se applicabile in base alla metodologia di stima del valore utilizzata; \u2022 i prezzi di borsa per le societ\u00e0 quotate, anche al fine di considerare potenziali andamenti sfavorevoli dei corsi azionari legati al generalizzato contesto di incertezza che potrebbe aumentare la volatilit\u00e0 dei mercati. Si riporta di seguito una tabella riepilogativa delle principali partecipazioni iscritte a livello consolidato e valutate con il metodo del patrimonio netto, con indicazione del valore contabile a livello consolidato e delle metodologie utilizzate per la determinazione del valore recuperabile ai fini dell\u2019impairment test. A tal fine si evidenzia che la valutazione delle partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto \u00e8 stata effettuata con il c.d. metodo \u201cclosed box\u201d che comporta la valutazione della partecipazione nella sua interezza, cos\u00ec come previsto dal Principio IAS 28.
Partecipazione
Valore di carico consolidato
Valore recuperabile
Metodologia
(milioni di euro)
Eni
13.112
Value in use
Somma delle parti (DCF per la principale
business unit E&P)
Nexi
1.217
Value in use
Discounted Cash Flow
Open Fiber Holdings
1.165
Value in use
Patrimoniale
Saipem
382
Fair value
Quotazione di borsa
GreenIT
135
Value in use
Somma delle parti (DDM dei singoli
progetti)
Eni Il valore recuperabile della partecipazione in Eni \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso sulla base del metodo dei flussi di cassa scontati per la business unit principale (i.e. Exploration & Production) e tenendo conto del valore delle altre business unit, al fine di cogliere le specificit\u00e0 dei diversi segmenti di business in cui la societ\u00e0 opera. In particolare: \u2022 per il settore Exploration & Production, \u00e8 stato utilizzato il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered), con un modello a portafoglio chiuso che sviluppa e valorizza l\u2019intero ammontare delle riserve di petrolio e gas naturale del gruppo sino a esaurimento, su un periodo di previsione esplicita multi-fase che si estende fino all\u2019anno 2055 (senza componenti di valore in perpetuit\u00e0): o i volumi di produzione sono stati calcolati a partire dalle attuali riserve certe comunicate da Eni e sul presupposto che al 2040 saranno prodotte circa l\u201980% delle riserve certe e incerte (i.e. possibili e probabili, adeguatamente rischiate). I volumi di produzione successivi al 2040 sono stati invece calcolati sul presupposto che le riserve certe e incerte saranno esaurite nel 2055; o i prezzi di vendita del petrolio e del gas sono stati calcolati in base alla macroarea geografica di appartenenza delle riserve minerarie, applicando gli spread tra i prezzi medi storici e i prezzi di vendita medi effettivamente realizzati da Eni ai valori del petrolio e del gas attesi. Tali valori risultano in linea con le attuali stime di mercato e allineati nel medio-lungo periodo alle previsioni contenute nel Piano 2026-2030 di Eni tenuto conto delle pi\u00f9 recenti stime della societ\u00e0, che evidenzia per il 2030 un prezzo del petrolio e del gas rispettivamente pari a circa 84 $/bbl e circa 27 euro/Mwh; o i costi operativi unitari, anch\u2019essi stimati per macroarea geografica di appartenenza delle riserve minerarie; o gli investimenti sono stati stimati in maniera differenziata fra riserve certe e riserve possibili/probabili facendo riferimento alla spesa per barile prodotto, inclusivo dei costi di sviluppo, che Eni sostiene in aree nelle quali \u00e8 storicamente presente; o il WACC \u00e8 stato stimato: (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, (ii) per il costo dell\u2019indebitamento sulla base delle ultime emissioni obbligazionarie della societ\u00e0, e (iii) per il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito attraverso un\u2019analisi di tali parametri per le principali societ\u00e0 comparabili operanti nel settore; \u2022 per i settori diversi dall\u2019Exploration & Production, in considerazione del minore contributo al valore d\u2019uso complessivo della partecipazione e della significativa sensibilit\u00e0 dei risultati alle previsioni di lungo termine nell\u2019attuale contesto di incertezza legato al processo di transizione energetica atteso, \u00e8 stato utilizzato il capitale investito netto quale miglior stima del valore recuperabile, a eccezione di Plenitude ed Enilive, per le quali sono stati utilizzati i valori dei recenti investimenti rispettivamente da parte di Ares Management Corporation e KKR nelle societ\u00e0. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (WACC), all\u2019EBITDA e ai prezzi del petrolio per il settore Exploration & Production, le quali evidenziano che eventuali variazioni negative non marginali di tali variabili determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore contabile della partecipazione. In particolare, le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni alla base della valutazione del settore Exploration & Production hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del WACC di oltre 500 bps, o (ii) una riduzione annua dell\u2019EBITDA di circa il 20%, o (iii) una riduzione del prezzo del brent annuale rispetto allo scenario base considerato di circa il 22%. A tale riguardo si evidenzia che le aspettative circa i risultati del gruppo Eni si collegano, per via diretta e indiretta, a quelle inerenti all\u2019andamento dei prezzi del petrolio e del gas a livello globale: si tratta di scenari complessi, che riguardano mercati molto dinamici e discontinui, sulle cui evoluzioni future, specie nel medio-lungo termine, le aspettative di operatori e analisti possono divergere tra loro anche in misura significativa. Le crescenti tensioni nel contesto geopolitico internazionale alimentate dal perdurare del conflitto tra Russia e Ucraina e accentuate dagli eventi in Medio Oriente, che hanno comportato anche l\u2019applicazione di sanzioni da parte dei Paesi occidentali nei confronti della Russia, con i relativi impatti sull\u2019economia e sul settore petrolifero, nonch\u00e9 l\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e lo spettro di un\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), hanno introdotto ulteriori profili di complessit\u00e0, ampliando, per molte materie prime, la divergenza tra prezzi correnti di mercato e prezzi attesi sul medio-lungo termine. Nexi Al 31 dicembre 2025, il valore recuperabile della partecipazione detenuta in Nexi \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso stimato con il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered) sulla base di un modello a due fasi, con: (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per il periodo dal 2026 al 2028 e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Si segnala che le informazioni per la stima dei flussi e le altre informazioni necessarie per la determinazione del valore d\u2019uso sono state desunte dalle comunicazioni rese al mercato dalla societ\u00e0 e dalle stime predisposte dagli analisti finanziari che seguono il titolo. Nel dettaglio: \u2022 i valori del periodo esplicito dal 2026 al 2028 sono stati desunti dalle comunicazioni rese al mercato dalla societ\u00e0 e dalle stime pubbliche predisposte da una selezione di analisti finanziari; \u2022 il valore residuo \u00e8 stato desunto utilizzando la formula della rendita perpetua stimando il flusso finanziario di Nexi in un\u2019ottica di medio-lungo periodo sulla base dell\u2019ultimo anno di periodo esplicito; \u2022 il WACC \u00e8 stato stimato (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model e (ii) per il costo dell\u2019indebitamento e il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito, attraverso un\u2019analisi della struttura delle fonti di finanziamento delle principali societ\u00e0 operanti nel settore. L\u2019impairment test svolto al 31 dicembre 2025 ha risentito, tuttavia, rispetto alla precedente reporting date, di variazioni negative relativamente ad alcune tra le principali assunzioni e variabili utilizzate nella stima del valore d\u2019uso e che possono essere ricondotte principalmente a: \u2022 un deterioramento dei flussi previsionali, rivisti a seguito dell\u2019aggiornamento da parte della societ\u00e0 dei proprio obiettivi finanziari di medio termine; \u2022 una riduzione del tasso di crescita perpetuo, per effetto della revisione al ribasso delle stime di crescita di lungo periodo degli analisti finanziari che seguono il titolo. Ci\u00f2 considerato, il valore recuperabile della partecipazione che emerge dall\u2019impairment test risulta pari a 1.217 milioni di euro, determinando una rettifica di valore nel bilancio consolidato per un importo pari a 586 milioni di euro. Open Fiber Holdings Il valore recuperabile della partecipazione in Open Fiber Holdings \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, attraverso la stima del Net Asset Value (NAV) della societ\u00e0 al 31 dicembre 2025, computando il valore recuperabile della partecipazione totalitaria detenuta in Open Fiber mediante l\u2019applicazione della metodologia del Dividend Discounted Model (DDM) sulla base di un modello a due fasi, con: (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per il periodo dal 2026 al 2044 199 desunti dalle proiezioni economico-finanziarie basate sulle stime desumibili dall\u2019ultimo piano industriale approvato dal Consiglio di Amministrazione della societ\u00e0, e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio, stimato mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel delle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Nel tasso di attualizzazione \u00e8 stato altres\u00ec incorporato un premio al rischio addizionale v\u00f2lto a riflettere alcuni residui elementi di incertezza inclusi nelle stime dei flussi finanziari futuri. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio) e all\u2019EBITDA utilizzato per la stima del Terminal Value, le quali evidenziano che eventuali variazioni negative non marginali di tali variabili determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore contabile della partecipazione. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del costo del capitale proprio di circa 300 bps, o (ii) una riduzione dell\u2019EBITDA utilizzato per la stima del Terminal Value di circa il 41%. Saipem Il valore recuperabile della partecipazione in Saipem \u00e8 stato determinato nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita. Il fair value della partecipazione \u00e8 stato calcolato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP, pertanto, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Si evidenzia inoltre che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 37%. GreenIT Il valore recuperabile della partecipazione detenuta in GreenIT \u00e8 stato determinato come Sum Of The Parts (SOTP) dei singoli progetti di investimento detenuti dalla societ\u00e0 al 31 dicembre 2025, a loro volta valorizzati tramite Dividend Discount Model (DDM), sulla base dei flussi finanziari futuri dal 2026 sino al termine della vita utile attesa di ciascuno di essi. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio stimato mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel delle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Nel tasso di attualizzazione dei singoli progetti \u00e8 stato altres\u00ec incorporato un premio al rischio addizionale, differenziato per ciascuna tipologia di progetto, volto a riflettere alcuni residui elementi di incertezza inclusi nelle stime dei flussi finanziari futuri. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile sostanzialmente allineato al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio), le quali evidenziano che eventuali variazioni negative, anche marginali, delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore al valore di carico della partecipazione, non fattorizzando gli effetti delle azioni consequenziali che il management della societ\u00e0 potrebbe attuare. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe un incremento del costo del capitale proprio di ciascuna tipologia di progetto di circa 6 bps. Altre partecipazioni Con riferimento al Gruppo Snam le analisi eseguite hanno evidenziato la presenza di indicatori d\u2019impairment e la conseguente necessit\u00e0 di procedere alla verifica del valore recuperabile per le CGU SeaCorridor e Interconnector; rientra invece tra le CGU sottoposte per la prima volta a impairment test al 31 dicembre 2025 la partecipazione detenuta in Terminale GNL Adriatico. In particolare, per l\u2019effettuazione dell\u2019impairment test il valore recuperabile delle partecipazioni \u00e8 stato determinato nella configurazione di valore d\u2019uso sulla base della metodologia del Discounted Cash Flow (per SeaCorridor), da cui viene dedotta la posizione finanziaria netta della partecipata, o del Dividend Discount Model (per le partecipazioni detenute in Interconnector e Terminale GNL Adriatico). Ai fini dello svolgimento del test di impairment sono stati considerati i flussi di cassa e di dividendi risultanti dai piani previsionali approvati dai Board delle partecipate. Il Terminal Value \u00e8 stato calcolato con il metodo della perpetuity, applicando un tasso di crescita in linea con le evidenze di mercato per il tasso d\u2019inflazione atteso nel lungo termine per l\u2019area di riferimento, sulla base dei valori indicati dal FMI, ovvero impiegando il metodo dell\u2019annuity, attualizzando una rendita limitata temporanea che riflette l\u2019orizzonte operativo atteso. Il perimetro delle CGU rappresentate da partecipazioni in societ\u00e0 a controllo congiunto e collegate rimane invariato rispetto al 31 dicembre 2024, ad eccezione della partecipazione in Galaxy, ceduta nel marzo 2025. Infine, si ricorda che al 30 giugno 2025 il gruppo Snam aveva identificato impairment indicator per la partecipazione, pari al 21,59%, in Industrie De Nora (detenuta attraverso la societ\u00e0 controllata Asset Company 10), rappresentati dall\u2019andamento del titolo in borsa che, in particolare nei primi sei mesi del 2025, ha registrato una riduzione del valore di circa il 15% rispetto al 31 dicembre 2024. La societ\u00e0 aveva pertanto proceduto a eseguire l\u2019impairment test al 30 giugno 2025, rilevando una perdita di valore di circa 71 milioni di euro. La svalutazione era stata determinata confrontando il carrying amount con il valore recuperabile, rappresentato dalla media aritmetica dei prezzi di chiusura del titolo degli ultimi sei mesi. 7.2 Partecipazioni significative: valore di bilancio, fair value e dividendi percepiti
(migliaia di euro)
Denominazioni
Valore di bilancio
Fair value (*)
Dividendi percepiti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
3.546.793
296.310
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
13.112.240
15.109.937
954.903
2. Poste Italiane S.p.A.
4.047.396
9.819.335
525.709
3. Nexi S.p.A.
1.217.322
947.455
56.116
(*) Il fair value rappresentato in tabella con riferimento ai titoli quotati \u00e8 calcolato moltiplicando il numero delle azioni detenute per il valore di quotazione di borsa rilevato a fine 2025 (30 dicembre 2025). 7.3 Partecipazioni significative: informazioni contabili
Utile
Utile
Utile
Rettifiche
(Perdita)
(Perdita)
(perdita)
e riprese
della
della
delle
Utile
Altre
Redditivit\u00e0
Cassa e
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Passivit\u00e0
Passivit\u00e0
Ricavi
Margine
di valore
operativit\u00e0
operativit\u00e0
attivit\u00e0
(perdita)
componenti
complessiva
disponibilit\u00e0
finanziarie
non
finanziarie
non
totali
di
su attivit\u00e0
corrente
corrente
operative
dell'esercizio
reddituali al
(3) = (1) +
liquide
finanziarie
finanziarie
interesse
materiali
al lordo
al netto
cessate
(1)
netto delle
(2)
ed
delle
delle
al netto
imposte (2)
(milioni di euro)
immateriali
imposte
imposte
delle
imposte
'Denominazione
A. Imprese
controllate
in modo
congiunto
1. Open
54
556
12.468
6.892
3.023
775
(370)
(632)
(613)
(462)
(462)
2
(460)
Fiber
Holdings
S.p.A.
2. Holding
1.255
381
26.254
12.138
7.496
6.352
(1.869)
332
226
226
(10)
216
Reti
Autostradali
S.p.A.
B. Imprese
sottoposte a
influenza
notevole
1. ENI
x
11.810
117.159
34.202
50.080
83.629
x
x
5.778
2.758
-
2.758
(5.775)
(3.017)
S.p.A.
2. Poste
x
257.784
28.094
100.429
175.899
13.588
x
x
3.236
2.235
-
2.235
1.555
3.791
Italiane
S.p.A.
3. Nexi
x
2.954
14.312
10.777
2.375
6.273
x
x
(3.146)
(3.372)
-
(3.372)
87
(3.286)
S.p.A.
I dati contabili consolidati relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate significative sono stati elaborati sulla base delle informazioni al 31 dicembre 2025 rese disponibili dalle partecipate.
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0 nette
Quota di
Attivo netto
Avviamento
Altri
Valore contabile
Denominazioni
partecip. %
detenuto
aggiustamenti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.457.227
60,00%
874.336
609.135
(318.108)
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
6.954.497
51,00%
3.546.793
3.546.793
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
47.940.000
28,50%
13.662.900
(550.660)
13.112.240
2. Poste Italiane S.p.A.
13.839.312
35,00%
4.843.759
(796.363)
4.047.396
3. Nexi S.p.A.
7.057.529
19,14%
1.350.811
1.033.351
(1.166.840)
1.217.322
L\u2019avviamento e gli altri aggiustamenti includono le rettifiche apportate in esito ai processi di Purchase Price Allocation. Tra gli altri aggiustamenti sono anche riflessi gli impatti di operazioni asimmetriche realizzate dalle partecipate in elenco con societ\u00e0 del Gruppo CDP. 7.4 Partecipazioni non significative: informazioni contabili
Utile
(perdita)
Altre
Valore di bilancio
Utile (perdita)
delle
Utile
componenti
Redditivit\u00e0
delle
Totale attivo
Totale
Ricavi totali
dell'operativita'
attivit\u00e0
(perdita)
reddituali al
complessiva
partecipazioni
passivita'
corrente al netto
operative
d'esercizio
netto delle
(3) = (1) +
delle imposte
cessate al
(1)
imposte
(2)
(migliaia di euro)
netto delle
(2)
Denominazione
imposte
Imprese
2.135.976
24.155.858
18.224.775
18.587.466
(239.267)
599.392
(195.896)
158.338
(37.558)
controllate in
modo congiunto
Imprese
1.949.728
28.967.090
23.454.285
17.061.169
1.472.607
724.709
750.856
(208.810)
542.046
sottoposte a
influenza
notevole
I dati contabili relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate non significative sono stati elaborati sulla base delle informazioni rese disponibili dalle partecipate. 7.5 Partecipazioni: variazioni annue
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
A. Esistenze iniziali
27.804.401
26.616.572
B. Aumenti
4.593.391
3.494.623
B.1 Acquisti
696.940
370.613
B.2 Riprese di valore
35.608
B.3 Rivalutazioni
2.117.574
2.032.009
B.4 Altre variazioni
1.778.877
1.056.393
C. Diminuzioni
5.217.997
2.306.794
C.1 Vendite
270.107
2.056
C.2 Rettifiche di valore
658.080
C.3 Svalutazioni
218.135
255.014
C.4 Altre variazioni
4.071.675
2.049.724
D. Rimanenze finali
27.179.795
27.804.401
E. Rivalutazioni totali
15.640.362
13.955.556
F. Rettifiche totali
3.122.877
2.495.289
7.6 Valutazioni o assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo congiunto o influenza notevole Si rinvia al contenuto della Sezione 7 \u201cPartecipazioni\u201d Parte A.2 della presente Nota integrativa consolidata. 7.7 Impegni riferiti a partecipazioni in societ\u00e0 controllate in modo congiunto CDP Equity ha impegni per complessivi 978 milioni di euro a favore di sue partecipate oggetto di controllo congiunto. 7.8 Impegni riferiti a partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole Gli impegni maggiormente significativi relativi alle partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole sono riconducibili a TAP, partecipata attraverso Snam, per la quale attualmente e fino al rimborso del finanziamento, \u00e8 previsto un meccanismo a supporto del rimborso del debito finanziario in essere della stessa societ\u00e0 (cosiddetto \u201cDebt Payment Undertaking\u201d) che si attiverebbe, diversamente dalla garanzia a prima richiesta, svincolata con il raggiungimento della \u201cFinancial Completion Date\u201d in data 31 marzo 2021, al manifestarsi di specifiche e determinate condizioni legate ad eventi eccezionali di natura straordinaria. L\u2019importo massimo pro-quota Snam della garanzia \u00e8 pari a 1.129 milioni di euro. La documentazione finanziaria sottoscritta nell\u2019ambito del Project Financing concluso per TAP prevede, inoltre, alcune limitazioni per i soci tipiche per operazioni di questa tipologia, tra cui: (i) la restrizione alla possibilit\u00e0 di disporre liberamente delle azioni in TAP secondo certe tempistiche; (ii) la costituzione in pegno delle azioni detenute da Snam in TAP a favore dei finanziatori per l\u2019intera durata del finanziamento. 7.9 Restrizioni significative Non sono presenti restrizioni significative su partecipazioni. 7.10 Altre informazioni Con riferimento alle partecipazioni in societ\u00e0 collegate o a controllo congiunto, in casi limitati sono stati utilizzati bilanci o relazioni aventi data precedente fino a sei mesi dalla data del 31 dicembre 2025. La tabella di cui sotto riporta la data di chiusura dell\u2019esercizio utilizzato ai fini della valutazione secondo il metodo del patrimonio netto:
Denominazione
Tipo di rapporto
Data del bilancio utilizzato
Mozart HoldCo S.p.A.
Influenza notevole
30/06/2025
GPI S.p.A.
Influenza notevole
30/06/2025
Diagram S.p.A.
Controllo congiunto
30/06/2025
Hotelturist S.p.A.
Controllo congiunto
31/10/2025
Peraltro, quando la reportistica contabile della societ\u00e0 collegata o a controllo congiunto utilizzata nell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto \u00e8 riferita a una data diversa dal 31 dicembre 2025, vengono effettuate rettifiche per tener conto degli effetti di operazioni o fatti significativi che siano intervenuti tra quella data e la data di riferimento del bilancio consolidato del Gruppo CDP. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfJointVenturesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-961": { "value": "Sezione 3 - Area e metodi di consolidamento Le societ\u00e0 controllate sono consolidate integralmente mentre le societ\u00e0 assoggettate a controllo congiunto o a influenza notevole sono valutate con il metodo del patrimonio netto. Fanno eccezione alcune partecipazioni in liquidazione, in fase di start up senza contenuti patrimoniali o dal valore non significativo il cui contributo al bilancio consolidato non \u00e8 rilevante. I bilanci delle societ\u00e0 controllate utilizzati per il consolidamento integrale sono quelli riferiti al 31 dicembre 2025, come approvati dai competenti organi delle societ\u00e0 consolidate, eventualmente rettificati per adeguarli ai principi contabili di Gruppo e riclassificati in base agli schemi previsti dalla Banca d\u2019Italia con la Circolare 262 del 22 dicembre 2005 nella versione aggiornata del 17 novembre 2022. Nel prospetto seguente sono riportate le societ\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento integrale. 1. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
1.
ACE Marine LLC
Madison, WI
Green Bay - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
2.
Acqua Campania S.p.A.
Napoli
Napoli
1
Nepta S.p.A.
95,70%
95,70%
1
Italgas Reti S.p.A.
0,53%
0,53%
3.
Alfiere S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
4.
Alivieri Power Units Maintenance SA
Atene
Atene
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
5.
Altenia S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
89,00%
89,00%
S.r.l.
6.
Ansaldo Energia Gulf
ABU DHABI
ABU DHABI
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
7.
Ansaldo Energia IP UK Ltd
Londra
Londra
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
8.
Ansaldo Energia Iranian LLC
Tehran
Tehran
1
Ansaldo Russia LLC
30,00%
30,00%
1
Ansaldo Energia S.p.A.
70,00%
70,00%
9.
Ansaldo Energia Netherlands BV
Breda
Breda
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
10.
Ansaldo Energia S.p.A.
Genova
Genova
1
CDP Equity S.p.A.
99,62%
99,62%
11.
Ansaldo Energia Spain S.L.
Zaragoza
Zaragoza
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
12.
Ansaldo Energia Switzerland AG
Baden
Baden
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
89,50%
13.
Ansaldo Energia Turkey Enerji
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
14.
Ansaldo Green Tech S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
15.
Ansaldo Nigeria Limited
Lagos
Lagos
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
16.
Ansaldo Nucleare S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
17.
Ansaldo Russia LLC
Mosca
Mosca
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
18.
Arabian Soil Contractors Ltd
Al Khobar
Al Khobar
1
Trevi Geotechnik
100,00%
100,00%
GmbH
19.
Arsenal S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri Oil & gas
100,00%
100,00%
S.p.A.
20.
Asia Power Project Private Ltd
Chennai
Chennai
1
Ansaldo Energia S.p.A.
99,99%
99,99%
1
Ansaldo Nucleare
0,01%
0,01%
S.p.A.
21.
Asset Company 10 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
22.
Avvenia the Energy Innovator S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
23.
BOP6 S.c.ar.l. in liquidazione
Trieste
Trieste
1
Fincantieri SI S.p.A.
95,00%
95,00%
1
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
24.
BYS Ambiente Impianti S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.r.l.
25.
BYS Societ\u00e0 Agricola Impianti S.r.l.
Piacenza
Piacenza
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
26.
Bacini di Palermo S.p.A.
Palermo
Palermo
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
27.
Bioenerys Agri S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
28.
Bioenerys Ambiente S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
29.
Bioenerys S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
30.
Biogas Bruso Societ\u00e0 Agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
31.
Biowaste CH4 Legnano
San Donato
Torino
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
32.
Bludigit S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
33.
Broady Flow Control Ltd.
Kingston Upon
Kingston Upon
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Hull
Hull
34.
Brugg Cables (India) Pvt., Ltd.
Haryana
Haryana
1
Brugg Kabel GmbH
0,26%
0,26%
1
Brugg Kabel AG
99,74%
99,74%
35.
Brugg Cables (Shanghai) Co., Ltd.
Shanghai
Shanghai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
36.
Brugg Cables (Suzhou) Co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Brugg Cables
100,00%
100,00%
(Shanghai) Co., Ltd.
37.
Brugg Cables Company
Riyadh
Riyadh
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
38.
Brugg Cables Italia S.r.l.
Milano
Milano
1
Brugg Kabel
100,00%
100,00%
Manufacturing AG
39.
Brugg Cables Middles East Contracting LLC
Dubai
Dubai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
40.
Brugg Cables, Inc.
Chicago
Chicago
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
41.
Brugg Kabel AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
90,00%
90,00%
AG
42.
Brugg Kabel GmbH
Schwieberding
Schwieberdingen
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
en
43.
Brugg Kabel Manufacturing AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
100,00%
100,00%
AG
44.
Brugg Kabel Services AG
Brugg
Brugg
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
45.
CCA Centro Combustione e Ambiente
Gioia del Colle
Gioia del Colle
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
(BA)
(BA)/Gallarate
(VA)
46.
CDP Equity S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
47.
CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00%
48.
CDP Real Asset SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
70,00%
70,00%
49.
CDP Reti S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
59,10%
59,10%
50.
CDP Technologies AS
Alesund
Alesund
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
51.
CDP Technologies Estonia O\u00dc
Tallinn
Tallinn
1
CDP Technologies AS
100,00%
100,00%
52.
CDP Venture Capital SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP Equity S.p.A.
70,00%
70,00%
53.
CH4 Energy S.r.l.
San Donato
Palermo
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
54.
Centro per gli Studi di Tecnica Navale -
Genova
Genova
1
Fincantieri NexTech
86,10%
86,10%
CETENA S.p.A.
S.p.A.
55.
Cilento Reti Gas S.r.l.
Acquaviva
Acquaviva Delle
1
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
Delle Fonti
Fonti
56.
Cinque Cerchi S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
in liquidazione
57.
Cisar Costruzioni S.c.ar.l.
Milano
Roma
1
Fincantieri Infrastrutture
51,00%
51,00%
Sociali S.p.A.
58.
Consentia Project S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Public
100,00%
100,00%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
59.
Constructora Finso Chile S.p.A.
Santiago del
Santiago del Cile
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Cile
Sociali S.p.A.
60.
Cubogas S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Greenture S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
61.
E-phors S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
62.
ESPERIA-CC S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
1,00%
1,00%
63.
Empoli Salute Gestione S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
1
SOF S.p.A.
4,50%
4,50%
1
Fincantieri Infrastrutture
95,00%
95,00%
Sociali S.p.A.
64.
Enaon Eda S.A.
Atene
Atene
1
Enaon S.A.
100,00%
100,00%
65.
Enaon S.A.
Atene
Atene
1
Italgas Newco S.p.A.
100,00%
100,00%
66.
Enersi Sicilia
San Donato
Caltanissetta
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
67.
Enura S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
55,00%
55,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
68.
Ergon Projects ltd
Gzira
Gzira
1
SOF S.p.A.
1,00%
1,00%
1
Fincantieri Infrastrutture
99,00%
99,00%
Sociali S.p.A.
69.
Estaleiro Quissam\u00e3 Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Promar SA
49,50%
49,50%
1
Vard Group AS
50,50%
50,50%
70.
Eusebi Impianti Kazakhstan
Aktau
Aktau
1
Valvitalia S.p.A.
75,00%
75,00%
71.
FIV Comparto Extra
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
72.
FIV Comparto Plus
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
73.
FMSNA YK
Nagasaki
Nagasaki
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Systems North America
Inc.
74.
FNAS - Fondo Nazionale Abitare Sociale
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
75.
FNT Fondo Nazionale per il Turismo -
Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
71,67%
71,67%
76.
FOF Private Equity Italia
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
60,40%
60,40%
77.
FOF Private Debt
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
62,50%
62,50%
78.
FT1 Fondo Turismo 1
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
79.
FT2 Fondo Turismo 2
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
80.
Fincantieri (Shanghai) Trading Co. Ltd
Shanghai
Shanghai
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
81.
Fincantieri Arabia for Naval Services LLC
Riyadh
Riyadh
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
82.
Fincantieri Dragaggi Ecologici S.p.A. in
liquidazione
Roma
Roma
1
Fincantieri S.p.A.
55,00%
55,00%
83.
Fincantieri Holding B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
84.
Fincantieri India Private Limited
New Delhi
New Delhi
1
Fincantieri Holding B.V.
99,00%
99,00%
1
Fincantieri S.p.A.
1,00%
1,00%
85.
Fincantieri Infrastructure Florida Inc.
Miami - FL
Miami - FL
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Infrastructure USA, Inc.
86.
Fincantieri Infrastructure Opere Marittime
Trieste
Roma
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
S.p.A.
Infrastructure S.p.A.
87.
Fincantieri Infrastructure S.p.A.
Trieste
Verona
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
88.
Fincantieri Infrastructure USA, Inc.
Newark -
Newark -
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Delaware
Delaware
Infrastructure S.p.A.
89.
Fincantieri Infrastrutture Sociali S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri
90,00%
90,00%
Infrastructure S.p.A.
90.
Fincantieri Ingenium S.r.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
70,00%
70,00%
S.p.A.
91.
Fincantieri Marine Group Holdings Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri USA Inc.
87,44%
87,44%
DE
92.
Fincantieri Marine Group LLC
Carson City,
Washington, DC
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
NV
Group Holdings Inc.
93.
Fincantieri Marine Repair LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
94.
Fincantieri Marine System LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
95.
Fincantieri Marine Systems North America
Wilmington,
Chesapeake - VI
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Inc.
DE
96.
Fincantieri Naval Services LTD
Abu Dhabi
Abu Dhabi
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
97.
Fincantieri NexTech S.p.A.
Milano
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
98.
Fincantieri Oil & gas S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
99.
Fincantieri S.p.A.
Trieste
Trieste
1
CDP Equity S.p.A.
70,91%
70,91%
100.
Fincantieri SI Impianti S.c.ar.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri SI S.p.A.
60,00%
60,00%
101.
Fincantieri SI S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Societ\u00e0 per l'Esercizio
100,00%
100,00%
di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Seaf S.p.A.
102.
Fincantieri Services Doha LLC
Qatar
Qatar
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
103.
Fincantieri Services Middle East LLC
Doha (QFC)
Doha (QFC)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
104.
Fincantieri Services USA LLC
Plantation, FL
Miami,FL
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
105.
Fincantieri USA Holding LLC
(3)
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
DE
106.
Fincantieri USA Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
65,00%
65,00%
DE
1
Fincantieri USA Holding
35,00%
35,00%
LLC
107.
Fincantieri do Brasil S.A.
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Group AS
0,01%
0,01%
1
Fincantieri Oil & gas
99,99%
99,99%
S.p.A.
108.
Finso Albania S.h.p.k.
Tirana
Tirana
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
109.
Fintecna S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
110.
FoF Private Debt Italia
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
73,35%
73,35%
111.
Fondo Italiano d'Investimento SGR S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
55,00%
55,00%
112.
Fondo Sviluppo Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
113.
Foundation Construction Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
80,32%
80,32%
114.
Galante Foundations Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Panamericana Sa
100,00%
100,00%
115.
Gannouch Maintenance S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
1
Ansaldo Energia
99,00%
99,00%
Netherlands BV
1
Ansaldo Energia
1,00%
1,00%
Switzerland AG
116.
Gasrule Insurance D.A.C.
Dublino
Dublino
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
117.
Geoside S.p.A.
Casalecchio di
Casalecchio di
1
Toscana Energia S.p.A.
32,78%
32,78%
Reno
Reno
1
Italgas S.p.A.
67,22%
67,22%
118.
Gestione Bacini La Spezia S.p.A.
La Spezia
La Spezia
1
Fincantieri S.p.A.
99,89%
99,89%
119.
Govone Biometano S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
120.
Greenture S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
121.
HMS IT S.p.A.
Roma
Roma
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
122.
Halfbridge Automation S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
70,00%
70,00%
123.
Hyper Servicos de Perfuracao Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
124.
IDS Australasia PTY Ltd
Hendra
Brendale
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
125.
IDS Ingegneria Dei Sistemi (UK) Ltd
Fareham
Fareham
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
126.
IDS Ingegneria Dei Sistemi S.p.A.
Pisa
Pisa
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
127.
IDS Korea Co. Ltd
Daejeon
Daejeon
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
128.
IDS North America Ltd
Ottawa
Ottawa
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
129.
IDS Technologies US Inc.
Littleton
Littleton
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
130.
IG Rete Dati S.r.l.
Milano
Milano
1
Bludigit S.p.A.
100,00%
100,00%
131.
INFRA.BAS.MAR. S.c. a r.l.
Roma
Roma
1
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
1
Fincantieri Infrastrutture
49,00%
49,00%
Sociali S.p.A.
132.
Idrolatina S.r.l.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
100,00%
100,00%
133.
Idrosicilia S.p.A.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
99,37%
99,37%
134.
Idt Fzco
Dubai
Dubai
1
Trevi Finanziaria
10,00%
10,00%
Industriale S.p.A
1
Trevi S.p.A
90,00%
90,00%
135.
Idt Llc Fzc
Fujairah UAE
Fujairah UAE
1
Soilmec SpA
5,00%
5,00%
1
Idt Fzco
90,00%
90,00%
136.
Infrastrutture Trasporto Gas S.p.A.
San Donato
Milano
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
137.
Isotta Fraschini Motori S.p.A.
Bari
Bari
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
138.
Issel Nord S.r.l.
Follo (La
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
Spezia)
S.p.A.
139.
Italgas Newco S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
90,00%
90,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
140.
Italgas Reti S.p.A.
Torino
Torino
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
141.
Italgas S.p.A.
Milano
Milano
2
CDP Reti S.p.A.
25,94%
25,94%
2
SNAM S.p.A.
11,40%
11,40%
142.
L.A.C. Laboratorio Acqua Campania S.r.l.
Napoli
Napoli
1
Acqua Campania
51,00%
51,00%
S.p.A.
143.
MST S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
144.
MTM S.c.ar.l.
Venezia
Venezia
1
Fincantieri S.p.A.
41,00%
41,00%
145.
MZ Biogas societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
146.
Maiero Energia societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
147.
Marina Bay S.A.
Lussemburgo
Lussemburgo
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
148.
Marine Interiors S.p.A.
Trieste
Ronchi dei
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Legionari (GO)
149.
Marinette Marine Corporation
Green Bay, WI
Marinette - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
150.
Medea S.p.A.
Sassari
Sassari
1
Italgas Reti S.p.A.
51,85%
51,85%
151.
Moglia Energia Societ\u00e0 Agricola ar.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
152.
Mola Rupta Scarl
Cesena
Roma
1
Trevi S.p.A
72,58%
72,58%
153.
Nepta S.p.A.
Milano
Caserta
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
154.
Niehlgas GmbH
Oberursel
Oberursel
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
155.
Nuclear Engineering Group Limited
Wolverhampto
Warrington/Egrem
1
Ansaldo Nucleare
100,00%
100,00%
n
ont
S.p.A.
156.
OPERAE a Marine Interiors Company S.r.l.
Trieste
Treviso
1
Marine Interiors S.p.A.
85,00%
85,00%
157.
ORTONA FM Societ\u00e0 Consortile a
Roma
Roma
1
Fincantieri
80,00%
80,00%
Responsabilit\u00e0 Limitata
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
158.
Opere Marittime Tunnel Subportuale S.c.a
Roma
Roma
1
Fincantieri
70,00%
70,00%
r.l.
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
159.
Parcheggi S.r.L.
Cesena
Pescara
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
160.
Pentagramma Piemonte S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione
in liquidazione
161.
Pentagramma Romagna S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione unipersonale
in liquidazione
162.
Pilotes Trevi Sacims
Buenos Aires
Buenos Aires
1
Trevi S.p.A
99,97%
99,97%
163.
Pilotes Trevi Sacims \u2212 Paraguay
Gral Eduvigis
Gral Eduvigis Diaz
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
Diaz
164.
Pilotes Uruguay Sa
Montevideo
Montevideo
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
165.
Power4Future S.p.A.
Calderara di
Calderara di Reno
1
Fincantieri SI S.p.A.
52,00%
52,00%
Reno (BO)
(BO)
166.
Profuro Intern. Lda
Namaacha
Namaacha
1
Trevi S.p.A
99,51%
99,51%
167.
REMAZEL ENGINEERING S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
168.
Renovit Building Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
169.
Renovit Business Solutions S.r.l. Societ\u00e0
Roma
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
100,00%
Benefit
Benefit
170.
Renovit Public Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
171.
Renovit S.p.A. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
CDP Equity S.p.A.
30,00%
30,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
1
SNAM S.p.A.
60,05%
60,05%
172.
Residenziale Immobiliare 2004 S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
173.
Rete 2 S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
174.
Rete S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
175.
S.L.S. - Support Logistic Services S.r.l.
Guidonia
Guidonia
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Montecelio
Montecelio
Sistemi S.p.A.
176.
SNAM RETE GAS S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
177.
SNAM S.p.A.
San Donato
San Donato
2
CDP Reti S.p.A.
31,35%
31,35%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
178.
SOF S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
179.
STE Energy S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
180.
Seanergy a Marine Interiors Company S.r.l.
Pordenone
Cordignano (TV)
1
Marine Interiors S.p.A.
80,00%
80,00%
181.
Seaonics AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
182.
Seaonics Polska SP.Z O.O.
Danzica
Danzica
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
183.
Simest S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
76,005%
76,005%
184.
Skytech Italia S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
185.
Snam Energy Terminals S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
186.
Snam International B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
SNAM S.p.A.
100,000%
100,000%
187.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Pozzonovo
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
S.r.l.
188.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Ro S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
189.
Societ\u00e0 Agricola G.B.E. Gruppo Bio Energie
Pordenone
Pordenone
1
Societ\u00e0 Agricola
100,00%
100,00%
S.r.l.
Sangiovanni S.r.l.
190.
Societ\u00e0 Agricola La Valle Green Energy S.r.l
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
191.
Societ\u00e0 Agricola SQ Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
192.
Societ\u00e0 Agricola Sangiovanni S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
50,00%
50,00%
1
Societ\u00e0 Agricola SQ
50,00%
50,00%
Energy S.r.l.
193.
Societ\u00e0 Agricola T4 Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
194.
Societ\u00e0 Agricola Zoppola Biogas S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
195.
Societ\u00e0 per l'Esercizio di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Seaf S.p.A.
196.
Soilmec (Suzhou) Machinery Trading Co.,
Wujiang
Wujiang District,
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
Ltd.
District,
Suzhou
Suzhou
197.
Soilmec Australia Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec Investment Pty
100,00%
100,00%
Ltd
198.
Soilmec Colombia Sas
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
199.
Soilmec Deutschland Gmbh
Olpe
Olpe
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
200.
Soilmec France Sas
Le Val
Le Val D'Hazey
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
D'Hazey
201.
Soilmec H.K. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
202.
Soilmec Investment Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
203.
Soilmec Japan Co. Ltd
Tokyo
Tokyo
1
Soilmec SpA
93,00%
93,00%
204.
Soilmec North America Inc
Boston,
Boston,
1
Soilmec SpA
90,00%
90,00%
Massachusetts
Massachusetts
205.
Soilmec Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
206.
Soilmec SpA
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,92%
99,92%
Industriale S.p.A
207.
Soilmec U.K. Ltd
London
London
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
208.
Soilmec do Brasil Sa
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
83,82%
83,82%
209.
Stogit Adriatica S.p.A.
San Donato
San Donato
1
Stogit S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
210.
Stogit S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
211.
Swissboring & Co. LLC
Ruwi
Ruwi
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
212.
Swissboring Overseas Piling Corp. Ltd
Dubai
Dubai
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
(Dubai)
Piling Corporation
213.
Swissboring Overseas Piling Corporation
Zurigo
Zurigo
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
214.
Swissboring Qatar WLL
Doha
Doha
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
215.
T-Lux S.r.l.
Piancogno
Piancogno (BS)
1
Renovit Public
100,00%
85,00%
(BS)
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
216.
TERNA Crna Gora d.o.o.
Podgorica
Podgorica
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
217.
TRS Sistemi S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
218.
Tamini Transformatori India Private limited
Magarpatta
Magarpatta City,
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
City,
Hadapsar, Pune
S.r.l.
Hadapsar,
Pune
219.
Tamini Transformers USA L.L.C.
Sewickley
Sewickley
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
S.r.l.
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
220.
Tamini Trasformatori S.r.l.
Legnano (MI)
Legnano (MI)
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
221.
Team Turbo Machines SAS
La Trinit\u00e9 De
La Trinit\u00e9 De
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Thouberville
Thouberville
222.
Terna 4 Chacas S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
223.
Terna Energy Solutions S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
224.
Terna Forward S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
225.
Terna Interconnector S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Rete Italia S.p.A.
5,00%
5,00%
1
Terna S.p.A.
65,00%
65,00%
226.
Terna Peru S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
227.
Terna Plus S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
228.
Terna Rete Italia S.p.A.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
229.
Terna S.p.A.
Roma
Roma
2
CDP Reti S.p.A.
29,85%
29,85%
230.
Terna USA LLC
New York
New York
1
Terna Plus S.r.l.
100,00%
100,00%
231.
Toscana Energia S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Italgas S.p.A.
50,74%
50,74%
232.
Trevi Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
233.
Trevi Arabco JV
Cairo
Cairo
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Ltd
234.
Trevi Australia Pty & Wagstaff Piling Victoria
Ashgrove
Ashgrove
1
Trevi Australia Pty Ltd
70,00%
70,00%
Pty Ltd JV
235.
Trevi Australia Pty Ltd
North
North Parramatta
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Parramatta
Ltd
236.
Trevi Bangladesh Ltd
Dacca
Dacca
1
Trevi Construction Co.
1,00%
1,00%
Ltd
1
Trevi S.p.A
99,00%
99,00%
237.
Trevi Chile SpA
Santiago
Santiago
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
238.
Trevi Cimentaciones CA
Carcas
Carcas
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
239.
Trevi Cimentaciones Mexico S.A. de C.V
Ciutad de
Ciutad de Mexico
1
Trevi S.p.A
20,00%
20,00%
Mexico
1
Treviicos Corporation
80,00%
80,00%
240.
Trevi Cimentaciones S.L.U.
Barcellona
Barcellona
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
241.
Trevi Cimentacones y Consolidaciones Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
242.
Trevi Construction Co. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
243.
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A
Cesena
Cesena
1
CDP Equity S.p.A.
21,27%
21,27%
244.
Trevi Fondations Sp\u00e8ciales Sas
Saint Aubin sur
Parigi
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Gaillon
245.
Trevi Foundations Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
246.
Trevi Foundations Denmark A/S
Frederiksberg
Frederiksberg
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
247.
Trevi Foundations Kuwait Co. WLL
Dasman
Dasman
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
248.
Trevi Foundations Nigeria Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
59,88%
59,88%
249.
Trevi Foundations Philippines Inc
Makati City
Makati City
1
Trevi S.p.A
0,68%
0,68%
1
Trevi Construction Co.
99,32%
99,32%
Ltd
250.
Trevi Galante Sa
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Trevi S.p.A
60,00%
60,00%
1
Galante Foundations
39,88%
39,88%
Sa
1
Trevi Panamericana Sa
0,12%
0,12%
251.
Trevi Geotechnik GmbH
Vienna
Vienna
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
252.
Trevi Holding USA Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
253.
Trevi Insaat Ve Muhendislik AS
Instambul
Instambul
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
254.
Trevi Panamericana Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Cimentaciones
100,00%
100,00%
CA
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
255.
Trevi S.p.A
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,78%
99,78%
Industriale S.p.A
256.
Trevi SpezialTiefBau GmbH
Monaco
Monaco
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
257.
TreviGeos Fundacoes Especiais Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Trevi S.p.A
51,00%
51,00%
258.
Treviicos Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi Holding USA
100,00%
100,00%
Massachusetts
Corporation
259.
Treviicos South Inc
Boston, MA
Charleston,
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
Massachusetts
260.
Trevi\u2212Trevi Fin.\u2212Sembenelli UTE
Caracas
Caracas
1
Trevi S.p.A
50,00%
50,00%
(Bordeseco)
1
Trevi Finanziaria
45,00%
45,00%
Industriale S.p.A
261.
Valvitalia (Suzhou) Valves co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
262.
Valvitalia Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
263.
Valvitalia Canada Ltd.
Edmonton
Edmonton
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
(Alberta)
(Alberta)
264.
Valvitalia S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
75,00%
75,00%
265.
Valvitalia USA Inc
Houston -
Houston - Texas
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Texas
266.
Vard Design AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
267.
Vard Design Liburna Ltd.
Rijeka
Rijeka
1
Vard Design AS
75,50%
75,50%
268.
Vard Electrical Installation and Engineering
New Delhi
New Delhi
1
Vard Electro Romania
0,50%
0,50%
(India) Private Limited
S.r.l.
1
Vard Electro AS
99,50%
99,50%
269.
Vard Electro AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
270.
Vard Electro Brazil (Instala\u00e7oes Eletricas)
Niteroi
Niteroi
1
Vard Electro AS
99,00%
99,00%
Ltda
1
Vard Group AS
1,00%
1,00%
271.
Vard Electro Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
272.
Vard Electro Italy S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
273.
Vard Electro Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
274.
Vard Electro US Inc.
Delaware
Delaware
1
Vard Electro Canada
100,00%
100,00%
Inc
275.
Vard Engineering Constanta S.r.l.
Costanza
Costanza
1
Vard RO Holding S.r.l.
70,00%
70,00%
1
Vard Shipyards
30,00%
30,00%
Romania SA
276.
Vard Group AS
Alesund
Alesund
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
277.
Vard Holdings Limited
Singapore
Singapore
1
Fincantieri Oil & gas
98,39%
98,39%
S.p.A.
278.
Vard Interiors AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
279.
Vard Interiors Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro Romania
0,23%
0,23%
S.r.l.
1
Vard Interiors AS
99,77%
99,77%
280.
Vard Marine Gdansk sp. z o. o.
Danzica
Danzica
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
281.
Vard Marine Inc.
Vancouver
Vancouver
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
282.
Vard Marine US Inc.
Dallas
Houston
1
Vard Marine Inc.
100,00%
100,00%
283.
Vard Niteroi RJ Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Electro Brazil
0,01%
0,01%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,99%
99,99%
284.
Vard Promar SA
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Electro Brazil
0,001%
0,001%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,999%
99,999%
285.
Vard RO Holding S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
0,000126
0,000126
%
%
1
Vard Group AS
99,995%
99,995%
286.
Vard Shipholding Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
287.
Vard Shipyards Romania SA
Tulcea
Tulcea
1
Vard RO Holding S.r.l.
97,11%
97,11%
1
Vard Group AS
2,89%
2,89%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
288.
Vard Singapore Pte. Ltd.
Singapore
Singapore
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
289.
Vard Vung Tau Ltd
Vung Tau
Vung Tau
1
Vard Singapore Pte.
100,00%
100,00%
Ltd.
290.
WASS Submarine Systems S.r.l.
Livorno
Livorno
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
291.
Wagner Constructions LLC
Charleston,
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
Massachusetts
292.
Yeni Aen Insaat Anonim Sirketi
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
293.
Zibello Agroenergie Societ\u00e0 Agricola S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
Legenda (1) Tipo di rapporto: 1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria 2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria (art. 2359 Codice civile) 3 = accordi con altri soci 4 = altre forme di controllo 5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92 6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92 (2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali (3) il 49% dei diritti di voto di Fincantieri USA Holding LLC \u00e8 detenuto attraverso USA Marine Trust, un trust indipendente legalmente riconosciuto con sede nello stato del Delaware (USA) Variazioni del perimetro di consolidamento Nel corso dell\u2019esercizio, sul perimetro di consolidamento integrale del Gruppo CDP sono intervenute le seguenti principali modifiche: \u2022 in data 13 maggio 2025, si \u00e8 tenuta l\u2019assemblea dei soci di Trevi Finanziaria S.p.A., inizialmente partecipata al 21,27% attraverso CDPE Investimenti, per deliberare, inter alia, sulla nomina del Consiglio di Amministrazione e del Collegio Sindacale della societ\u00e0 per il periodo 2025-2027. In ragione dell\u2019esito della stessa, si \u00e8 ritenuto opportuno svolgere un approfondimento sulla qualificazione contabile della partecipazione che ha portato ad accertare l\u2019esistenza del controllo di fatto da parte di CDPE Investimenti su Trevi Finanziaria secondo quanto previsto dall\u2019IFRS 10. Tale evento ha quindi determinato un cambio di status della partecipazione che, ai sensi dello IFRS 10, \u00e8 passata da essere una partecipazione soggetta ad influenza notevole a diventare una partecipazione di controllo. In conseguenza, entrano nel perimetro di consolidamento integrale le societ\u00e0 facenti parte del sub consolidato Trevi; \u2022 CDP ha ceduto nel corso del primo trimestre 2025 le proprie quote detenute nel Fondo Italiano Consolidamento e Crescita (FICC), determinando l\u2019uscita dal perimetro del fondo e delle societ\u00e0 e sub-holding da quest\u2019ultimo controllate: Fly One S.p.A. e Melt 1 S.r.l.; \u2022 per quanto riguarda il gruppo Italgas, in data 1\u00b0 aprile 2025 \u00e8 stata completata l\u2019acquisizione del 99,94% del capitale sociale di 2i Rete Gas, per effetto della quale Italgas diventa il primo operatore della distribuzione di gas in Europa. Dal 1\u00b0 luglio 2025, 2i Rete Gas \u00e8 stata incorporata in Italgas Reti; \u2022 il gruppo Fincantieri ha acquisito il controllo della societ\u00e0 WASS Submarine Systems S.r.l. nell\u2019operazione di acquisizione della linea di business \u201cUnderwater Armaments & Systems\u201d da Leonardo S.p.A.; \u2022 Snam attraverso la controllata Stogit ha acquisito da Edison il controllo di Edison Stoccaggi, la cui denominazione \u00e8 stata successivamente cambiata in Stogit Adriatica S.p.A.; \u2022 il gruppo Terna, tramite la societ\u00e0 controllata Altenia, ha perfezionato in data 29 maggio 2025 l\u2019acquisizione del controllo di STE Energy, societ\u00e0 attiva da 30 anni nel settore della progettazione, costruzione e manutenzione di impianti di energia rinnovabile e infrastrutture elettriche. Inoltre, in data 30 settembre 2025 \u00e8 stato acquisito il 100% del capitale di Rete 2 S.r.l., societ\u00e0 operante nell\u2019ambito della Trasmissione dell\u2019energia elettrica. In data 23 ottobre 2025 \u00e8 stata infine deliberata dai Consigli di Amministrazione di entrambe le societ\u00e0 partecipanti all\u2019operazione, la fusione per incorporazione di CDPE Investimenti S.p.A. in CDP Equity S.p.A., nell\u2019ottica della semplificazione della catena societaria del Gruppo. In data 10 dicembre 2025, l\u2019operazione \u00e8 divenuta efficace, con retrodatazione degli effetti contabili e fiscali al 1\u00b0 gennaio 2025. Si rimanda al paragrafo \u201cOperazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami di azienda\u201d per informazioni di dettaglio inerenti agli ingressi nel perimetro di consolidamento nel corso del 2025 di nuove societ\u00e0 controllate. 2. Valutazioni ed assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo, controllo congiunto o influenza notevole Consolidamento integrale Il consolidamento integrale consiste nell\u2019acquisizione \u201clinea per linea\u201d degli aggregati di Stato patrimoniale e di Conto economico delle societ\u00e0 controllate. Dopo l\u2019attribuzione ai terzi, in voce propria, delle quote di loro pertinenza del patrimonio e del risultato economico, il valore della partecipazione viene annullato in contropartita al valore residuo del patrimonio della controllata. Le attivit\u00e0, passivit\u00e0, proventi ed oneri tra imprese consolidate vengono integralmente eliminati. Le acquisizioni di societ\u00e0 sono contabilizzate secondo il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d previsto dall\u2019IFRS 3, cos\u00ec come modificato dal Regolamento 495/2009, in base al quale le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 identificabili assunte (comprese quelle potenziali) sono rilevate ai rispettivi fair value alla data di acquisizione. Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, \u00e8 oggetto di allocazione provvisoria. Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par.45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, vengono individuate in modo definitivo le variazioni da apportare ai saldi contabili della partecipata, utilizzati ai fini della redazione del bilancio consolidato del Gruppo CDP, per riesprimerli al fair value alla data di acquisto del controllo rettificando, eventualmente, l\u2019iniziale allocazione provvisoria. Il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d viene applicato a partire dalla data dell\u2019acquisizione, ossia dal momento in cui si ottiene effettivamente il controllo della societ\u00e0 acquisita. Consolidamento con il metodo del patrimonio netto Sono consolidate con il metodo sintetico del patrimonio netto le imprese collegate e le imprese sottoposte a controllo congiunto. Il metodo del patrimonio netto prevede l\u2019iscrizione iniziale della partecipazione al costo ed il suo successivo adeguamento di valore sulla base della quota di pertinenza del patrimonio netto della partecipata. La differenza tra il valore della partecipazione ed il patrimonio netto della partecipata di pertinenza \u00e8 inclusa nel valore contabile della partecipata. La quota di pertinenza del risultato d\u2019esercizio della partecipata \u00e8 rilevata in specifica voce del Conto economico consolidato. Se esistono evidenze che il valore di una partecipazione possa aver subito una riduzione, si procede alla stima del valore recuperabile della partecipazione stessa, tenendo conto del valore attuale dei flussi finanziari futuri che la partecipazione potr\u00e0 generare, incluso il valore di dismissione finale dell\u2019investimento. Qualora il valore di recupero risulti inferiore al valore contabile, determinatosi a seguito dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto, la relativa differenza \u00e8 rilevata nel conto economico. Sono escluse dalla valutazione con il metodo del patrimonio netto (restando dunque valutate al costo) le partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto od assoggettate ad influenza notevole con un valore inferiore ad euro 20 milioni, in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019investimento ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento. Per il consolidamento delle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto e delle partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono stati utilizzati i reporting package e/o bilanci (annuali o infrannuali) pi\u00f9 recenti approvati dai rispettivi organi amministrativi. Societ\u00e0 controllate Sono controllate le entit\u00e0, incluse le entit\u00e0 strutturate, nelle quali il Gruppo dispone di controllo diretto o indiretto. Il controllo su un\u2019entit\u00e0 si evidenzia attraverso la capacit\u00e0 del Gruppo di esercitare i poteri al fine di influenzare i rendimenti variabili a cui il Gruppo \u00e8 esposto per effetto del suo rapporto con la stessa. Al fine di verificare l\u2019esistenza del controllo, il Gruppo considera i seguenti fattori: \u2022 lo scopo e la struttura della partecipata, al fine di identificare quali sono gli obiettivi dell\u2019entit\u00e0, le attivit\u00e0 che determinano i suoi rendimenti e come tali attivit\u00e0 sono governate; \u2022 il potere, al fine di comprendere se il Gruppo ha diritti contrattuali che attribuiscono la capacit\u00e0 di governare le attivit\u00e0 rilevanti. A tal fine sono considerati solamente diritti sostanziali che forniscono capacit\u00e0 pratica di governo; \u2022 l\u2019esposizione detenuta nei confronti della partecipata, al fine di valutare se il Gruppo ha rapporti con la partecipata i cui rendimenti sono soggetti a variazioni derivanti da variazioni nella performance della partecipata; \u2022 esistenza di potenziali relazioni principale \u2013 agente. Laddove le attivit\u00e0 rilevanti sono governate attraverso diritti di voto, i seguenti fattori forniscono evidenza di controllo: \u2022 si possiede, direttamente o indirettamente attraverso le proprie controllate, pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto di una entit\u00e0 a meno che, in casi eccezionali, possa essere chiaramente dimostrato che tale possesso non costituisce controllo; \u2022 si possiede la met\u00e0, o una quota minore, dei voti esercitabili in assemblea e si dispone della capacit\u00e0 pratica di governare unilateralmente le attivit\u00e0 rilevanti attraverso: o il controllo di pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto in virt\u00f9 di un accordo con altri investitori; o il potere di determinare le politiche finanziarie e operative dell\u2019entit\u00e0 in virt\u00f9 di una clausola statutaria o di un contratto; o il potere di nominare o di rimuovere la maggioranza dei membri del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo; o il potere di esercitare la maggioranza dei diritti di voto nelle sedute del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo. La verifica della sussistenza di tali fattispecie \u00e8 stata riscontrata relativamente alle partecipazioni detenute in Snam, Terna ed Italgas verso le quali \u00e8 stata pertanto accertata l\u2019esistenza del controllo di fatto. L\u2019esistenza e l\u2019effetto di diritti di voto potenziali, ove sostanziali, sono presi in considerazione all\u2019atto di valutare se sussiste il potere o meno di governare le politiche finanziarie e gestionali di un\u2019altra entit\u00e0. Tra le controllate possono essere comprese anche eventuali \u201centit\u00e0 strutturate\u201d nelle quali i diritti di voto non sono significativi per la valutazione del controllo, ivi incluse societ\u00e0 a destinazione specifica (\u201cspecial purpose entities\u201d) e fondi di investimento. Le entit\u00e0 strutturate sono considerate controllate laddove: \u2022 il Gruppo dispone di potere attraverso diritti contrattuali che consentono il governo delle attivit\u00e0 rilevanti; \u2022 il Gruppo \u00e8 esposto ai rendimenti variabili derivanti da tali attivit\u00e0. Il valore contabile delle interessenze partecipative in entit\u00e0 consolidate integralmente, detenute dalla Capogruppo o dalle altre societ\u00e0 del Gruppo, \u00e8 eliminato \u2013 a fronte dell\u2019assunzione delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 delle partecipate \u2013 in contropartita della corrispondente frazione di patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. I rapporti patrimoniali attivi e passivi, le operazioni fuori bilancio, i proventi e gli oneri, nonch\u00e9 i profitti e le perdite intercorsi tra entit\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento sono elisi integralmente, coerentemente alle modalit\u00e0 di consolidamento adottate. I costi e i ricavi di una controllata sono inclusi nel consolidato a partire dalla data di acquisizione del controllo. I costi e i ricavi di una controllata ceduta sono inclusi nel conto economico consolidato fino alla data della cessione, vale a dire fino al momento in cui si cessa di avere il controllo della partecipata. La differenza tra il corrispettivo di cessione della controllata e il valore contabile delle sue attivit\u00e0 nette alla stessa data, \u00e8 rilevata nel Conto economico alla voce 280. \u201cUtili (Perdite) da cessione di investimenti\u201d per le societ\u00e0 oggetto di consolidamento integrale. La quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata nello Stato patrimoniale alla voce 190. \u201cPatrimonio di pertinenza di terzi\u201d, separatamente dalle passivit\u00e0 e dal patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. Anche nel Conto economico la quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata separatamente alla voce 340. \u201cUtile (Perdita) d\u2019esercizio di pertinenza di terzi\u201d. Per le societ\u00e0 che sono incluse per la prima volta nell\u2019area di consolidamento, il fair value del costo sostenuto per ottenere il controllo di tale partecipazione, inclusivo degli oneri accessori, \u00e8 misurato alla data di acquisizione. Sono escluse dall\u2019area di consolidamento in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019attivo ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento, le societ\u00e0 controllate con un totale attivo inferiore ad euro 20 milioni, che vengono pertanto valutate al costo. Sono, inoltre, esclusi dall\u2019area di consolidamento integrale, restando valutati al fair value, gli OICR dei quali sia accertato il controllo che investono: \u2022 in altri OICR (fondi di fondi), a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 200 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata; \u2022 in asset primari, a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 100 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata. La differenza tra il corrispettivo di cessione di una quota detenuta in una controllata e il relativo valore contabile delle attivit\u00e0 nette \u00e8 rilevata in contropartita del Patrimonio Netto, qualora la cessione non comporti perdita di controllo. Accordi a controllo congiunto Un accordo a controllo congiunto \u00e8 un accordo contrattuale nel quale due o pi\u00f9 controparti dispongono di controllo congiunto. Il controllo congiunto \u00e8 la condivisione, su base contrattuale, del controllo di un accordo, che esiste unicamente quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti \u00e8 richiesto il consenso unanime di tutte le parti che condividono il controllo. Secondo il principio IFRS 11 gli accordi a controllo congiunto devono essere classificati quali Joint operation o Joint Venture in funzione dei diritti e delle obbligazioni contrattuali detenuti dal Gruppo. Una Joint operation \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 e obbligazioni rispetto alle passivit\u00e0 dell\u2019accordo. Un gestore congiunto deve rilevare le attivit\u00e0, le passivit\u00e0, i costi e i ricavi relativi alla propria interessenza in un'attivit\u00e0 a controllo congiunto in conformit\u00e0 agli IFRS applicabili alle specifiche attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi. Una Joint Venture \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 nette dell\u2019accordo. Le partecipazioni in societ\u00e0 controllate congiuntamente, classificabili come Joint Venture, sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. Societ\u00e0 collegate Una societ\u00e0 collegata \u00e8 un\u2019impresa nella quale la partecipante esercita un\u2019influenza notevole e che non \u00e8 n\u00e9 una controllata n\u00e9 una joint-venture. L\u2019influenza notevole si presume quando la partecipante: \u2022 detiene, direttamente o indirettamente, almeno il 20% del capitale di un\u2019altra societ\u00e0, \u2022 oppure \u00e8 in grado, anche attraverso patti parasociali, di esercitare un\u2018influenza significativa attraverso: o la rappresentanza nell\u2019organo di governo dell\u2019impresa; o la partecipazione nel processo di definizione delle politiche, ivi inclusa la partecipazione nelle decisioni relative ai dividendi oppure ad altre distribuzioni; o l\u2019esistenza di transazioni significative; o lo scambio di personale manageriale; o la fornitura di informazioni tecniche essenziali. Le partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. 3. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva con interessenze di terzi significative Ai fini della redazione delle successive tabelle, un\u2019interessenza \u00e8 stata considerata come significativa quando: \u2022 l\u2019interessenza di terzi \u00e8 maggiore o uguale al 50% del capitale sociale della partecipata; \u2022 i dati contabili della societ\u00e0 partecipata sono rilevanti per il lettore del bilancio. Le informazioni rappresentate nelle seguenti tabelle sono riferite alla data del 31 dicembre 2025. 3.1 Interessenze di terzi, disponibilita' dei voti dei terzi e dividendi distribuiti ai terzi
Interessenze dei
Disponibilit\u00e0 voti dei
Dividendi distribuiti ai
(migliaia di euro)
terzi %
terzi (1)
terzi (2)
Denominazioni imprese
1. Terna S.p.A.
82,32%
70,15%
655.139
2. Snam S.p.A.
81,44%
68,65%
806.323
3. Italgas S.p.A.
82,55%
62,66%
272.072
(1) Disponibilit\u00e0 dei voti nell'assemblea ordinaria
(2) Incluso acconto dividendo
3.2 Partecipazioni con interessenze di terzi significative: informazioni contabili
(migliaia di euro)
Totale attivo
Cassa e disponibilit\u00e0
Attivit\u00e0 finanziarie
Attivit\u00e0 materiali e
Passivit\u00e0 finanziarie
Patrimonio netto
liquide
immateriali
Denominazioni
1. Terna S.p.A.
30.863.410
288.294
2.738.954
23.809.576
15.427.623
9.915.747
2. Snam S.p.A.
39.610.081
322.009
1.820.752
27.501.489
19.121.200
11.622.811
3. Italgas S.p.A.
19.460.621
530.881
354.349
15.211.353
11.415.642
4.165.941
Utile (Perdita)
Altre
(migliaia di euro)
Utile (Perdita)
Utile (Perdita)
dei gruppi di
componenti
Redditivit\u00e0
Margine di
Margine di
Costi operativi
della operativit\u00e0
della operativit\u00e0
attivit\u00e0 in via di
Utile (perdita)
reddituali al
complessiva
interesse
intermediazione
corrente al lordo
corrente al netto
dismissione al
dell'esercizio (1)
netto delle
(3) = (1) + (2)
delle imposte
delle imposte
netto delle
imposte (2)
Denominazioni
imposte
1. Terna S.p.A.
(176.844)
(188.974)
1.688.467
1.519.284
1.050.204
1.050.204
(3.335)
1.046.869
2. Snam S.p.A.
(292.416)
(621.739)
1.664.251
1.400.164
1.041.877
1.041.877
79.519
1.121.396
3. Italgas S.p.A.
(231.401)
(236.907)
1.213.278
985.662
705.795
705.795
(4.117)
701.678
4. Restrizioni significative Non si rilevano restrizioni significative ad eccezione di quanto eventualmente indicato nel paragrafo 7.9 della presente nota integrativa. 5. Altre informazioni Non si rilevano altre informazioni. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfSignificantInvestmentsInSubsidiariesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-13": { "value": "Sezione 3 - Area e metodi di consolidamento Le societ\u00e0 controllate sono consolidate integralmente mentre le societ\u00e0 assoggettate a controllo congiunto o a influenza notevole sono valutate con il metodo del patrimonio netto. Fanno eccezione alcune partecipazioni in liquidazione, in fase di start up senza contenuti patrimoniali o dal valore non significativo il cui contributo al bilancio consolidato non \u00e8 rilevante. I bilanci delle societ\u00e0 controllate utilizzati per il consolidamento integrale sono quelli riferiti al 31 dicembre 2025, come approvati dai competenti organi delle societ\u00e0 consolidate, eventualmente rettificati per adeguarli ai principi contabili di Gruppo e riclassificati in base agli schemi previsti dalla Banca d\u2019Italia con la Circolare 262 del 22 dicembre 2005 nella versione aggiornata del 17 novembre 2022. Nel prospetto seguente sono riportate le societ\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento integrale. 1. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
1.
ACE Marine LLC
Madison, WI
Green Bay - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
2.
Acqua Campania S.p.A.
Napoli
Napoli
1
Nepta S.p.A.
95,70%
95,70%
1
Italgas Reti S.p.A.
0,53%
0,53%
3.
Alfiere S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
4.
Alivieri Power Units Maintenance SA
Atene
Atene
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
5.
Altenia S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
89,00%
89,00%
S.r.l.
6.
Ansaldo Energia Gulf
ABU DHABI
ABU DHABI
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
7.
Ansaldo Energia IP UK Ltd
Londra
Londra
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
8.
Ansaldo Energia Iranian LLC
Tehran
Tehran
1
Ansaldo Russia LLC
30,00%
30,00%
1
Ansaldo Energia S.p.A.
70,00%
70,00%
9.
Ansaldo Energia Netherlands BV
Breda
Breda
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
10.
Ansaldo Energia S.p.A.
Genova
Genova
1
CDP Equity S.p.A.
99,62%
99,62%
11.
Ansaldo Energia Spain S.L.
Zaragoza
Zaragoza
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
12.
Ansaldo Energia Switzerland AG
Baden
Baden
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
89,50%
13.
Ansaldo Energia Turkey Enerji
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
14.
Ansaldo Green Tech S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
15.
Ansaldo Nigeria Limited
Lagos
Lagos
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
16.
Ansaldo Nucleare S.p.A.
Genova
Genova
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
17.
Ansaldo Russia LLC
Mosca
Mosca
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
18.
Arabian Soil Contractors Ltd
Al Khobar
Al Khobar
1
Trevi Geotechnik
100,00%
100,00%
GmbH
19.
Arsenal S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri Oil & gas
100,00%
100,00%
S.p.A.
20.
Asia Power Project Private Ltd
Chennai
Chennai
1
Ansaldo Energia S.p.A.
99,99%
99,99%
1
Ansaldo Nucleare
0,01%
0,01%
S.p.A.
21.
Asset Company 10 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
22.
Avvenia the Energy Innovator S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
23.
BOP6 S.c.ar.l. in liquidazione
Trieste
Trieste
1
Fincantieri SI S.p.A.
95,00%
95,00%
1
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
24.
BYS Ambiente Impianti S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.r.l.
25.
BYS Societ\u00e0 Agricola Impianti S.r.l.
Piacenza
Piacenza
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
26.
Bacini di Palermo S.p.A.
Palermo
Palermo
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
27.
Bioenerys Agri S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
28.
Bioenerys Ambiente S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Bioenerys S.r.l.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
29.
Bioenerys S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
30.
Biogas Bruso Societ\u00e0 Agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
31.
Biowaste CH4 Legnano
San Donato
Torino
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
32.
Bludigit S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
33.
Broady Flow Control Ltd.
Kingston Upon
Kingston Upon
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Hull
Hull
34.
Brugg Cables (India) Pvt., Ltd.
Haryana
Haryana
1
Brugg Kabel GmbH
0,26%
0,26%
1
Brugg Kabel AG
99,74%
99,74%
35.
Brugg Cables (Shanghai) Co., Ltd.
Shanghai
Shanghai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
36.
Brugg Cables (Suzhou) Co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Brugg Cables
100,00%
100,00%
(Shanghai) Co., Ltd.
37.
Brugg Cables Company
Riyadh
Riyadh
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
38.
Brugg Cables Italia S.r.l.
Milano
Milano
1
Brugg Kabel
100,00%
100,00%
Manufacturing AG
39.
Brugg Cables Middles East Contracting LLC
Dubai
Dubai
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
40.
Brugg Cables, Inc.
Chicago
Chicago
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
41.
Brugg Kabel AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
90,00%
90,00%
AG
42.
Brugg Kabel GmbH
Schwieberding
Schwieberdingen
1
Brugg Kabel AG
100,00%
100,00%
en
43.
Brugg Kabel Manufacturing AG
Brugg
Brugg
1
Brugg Kabel Services
100,00%
100,00%
AG
44.
Brugg Kabel Services AG
Brugg
Brugg
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
45.
CCA Centro Combustione e Ambiente
Gioia del Colle
Gioia del Colle
1
Ansaldo Energia S.p.A.
60,00%
60,00%
(BA)
(BA)/Gallarate
(VA)
46.
CDP Equity S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
47.
CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00%
48.
CDP Real Asset SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
70,00%
70,00%
49.
CDP Reti S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
59,10%
59,10%
50.
CDP Technologies AS
Alesund
Alesund
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
51.
CDP Technologies Estonia O\u00dc
Tallinn
Tallinn
1
CDP Technologies AS
100,00%
100,00%
52.
CDP Venture Capital SGR S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP Equity S.p.A.
70,00%
70,00%
53.
CH4 Energy S.r.l.
San Donato
Palermo
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
54.
Centro per gli Studi di Tecnica Navale -
Genova
Genova
1
Fincantieri NexTech
86,10%
86,10%
CETENA S.p.A.
S.p.A.
55.
Cilento Reti Gas S.r.l.
Acquaviva
Acquaviva Delle
1
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
Delle Fonti
Fonti
56.
Cinque Cerchi S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
in liquidazione
57.
Cisar Costruzioni S.c.ar.l.
Milano
Roma
1
Fincantieri Infrastrutture
51,00%
51,00%
Sociali S.p.A.
58.
Consentia Project S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Public
100,00%
100,00%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
59.
Constructora Finso Chile S.p.A.
Santiago del
Santiago del Cile
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Cile
Sociali S.p.A.
60.
Cubogas S.r.l.
San Donato
San Donato
1
Greenture S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
61.
E-phors S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
62.
ESPERIA-CC S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
1,00%
1,00%
63.
Empoli Salute Gestione S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
1
SOF S.p.A.
4,50%
4,50%
1
Fincantieri Infrastrutture
95,00%
95,00%
Sociali S.p.A.
64.
Enaon Eda S.A.
Atene
Atene
1
Enaon S.A.
100,00%
100,00%
65.
Enaon S.A.
Atene
Atene
1
Italgas Newco S.p.A.
100,00%
100,00%
66.
Enersi Sicilia
San Donato
Caltanissetta
1
Bioenerys Ambiente
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
S.r.l.
67.
Enura S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
55,00%
55,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
68.
Ergon Projects ltd
Gzira
Gzira
1
SOF S.p.A.
1,00%
1,00%
1
Fincantieri Infrastrutture
99,00%
99,00%
Sociali S.p.A.
69.
Estaleiro Quissam\u00e3 Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Promar SA
49,50%
49,50%
1
Vard Group AS
50,50%
50,50%
70.
Eusebi Impianti Kazakhstan
Aktau
Aktau
1
Valvitalia S.p.A.
75,00%
75,00%
71.
FIV Comparto Extra
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
72.
FIV Comparto Plus
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
73.
FMSNA YK
Nagasaki
Nagasaki
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Systems North America
Inc.
74.
FNAS - Fondo Nazionale Abitare Sociale
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
75.
FNT Fondo Nazionale per il Turismo -
Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
71,67%
71,67%
76.
FOF Private Equity Italia
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
60,40%
60,40%
77.
FOF Private Debt
Milano
Milano
1
CDP S.p.A.
62,50%
62,50%
78.
FT1 Fondo Turismo 1
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
79.
FT2 Fondo Turismo 2
Roma
Roma
4
FNT Fondo Nazionale
100,00%
100,00%
per il Turismo -
Comparto A
80.
Fincantieri (Shanghai) Trading Co. Ltd
Shanghai
Shanghai
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
81.
Fincantieri Arabia for Naval Services LLC
Riyadh
Riyadh
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
82.
Fincantieri Dragaggi Ecologici S.p.A. in
liquidazione
Roma
Roma
1
Fincantieri S.p.A.
55,00%
55,00%
83.
Fincantieri Holding B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
84.
Fincantieri India Private Limited
New Delhi
New Delhi
1
Fincantieri Holding B.V.
99,00%
99,00%
1
Fincantieri S.p.A.
1,00%
1,00%
85.
Fincantieri Infrastructure Florida Inc.
Miami - FL
Miami - FL
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Infrastructure USA, Inc.
86.
Fincantieri Infrastructure Opere Marittime
Trieste
Roma
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
S.p.A.
Infrastructure S.p.A.
87.
Fincantieri Infrastructure S.p.A.
Trieste
Verona
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
88.
Fincantieri Infrastructure USA, Inc.
Newark -
Newark -
1
Fincantieri
100,00%
100,00%
Delaware
Delaware
Infrastructure S.p.A.
89.
Fincantieri Infrastrutture Sociali S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri
90,00%
90,00%
Infrastructure S.p.A.
90.
Fincantieri Ingenium S.r.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri NexTech
70,00%
70,00%
S.p.A.
91.
Fincantieri Marine Group Holdings Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri USA Inc.
87,44%
87,44%
DE
92.
Fincantieri Marine Group LLC
Carson City,
Washington, DC
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
NV
Group Holdings Inc.
93.
Fincantieri Marine Repair LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
94.
Fincantieri Marine System LLC
Wilmington,
Wilmington, DE
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
DE
Systems North America
Inc.
95.
Fincantieri Marine Systems North America
Wilmington,
Chesapeake - VI
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Inc.
DE
96.
Fincantieri Naval Services LTD
Abu Dhabi
Abu Dhabi
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
97.
Fincantieri NexTech S.p.A.
Milano
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
98.
Fincantieri Oil & gas S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
99.
Fincantieri S.p.A.
Trieste
Trieste
1
CDP Equity S.p.A.
70,91%
70,91%
100.
Fincantieri SI Impianti S.c.ar.l.
Milano
Milano
1
Fincantieri SI S.p.A.
60,00%
60,00%
101.
Fincantieri SI S.p.A.
Trieste
Trieste
1
Societ\u00e0 per l'Esercizio
100,00%
100,00%
di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Seaf S.p.A.
102.
Fincantieri Services Doha LLC
Qatar
Qatar
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
103.
Fincantieri Services Middle East LLC
Doha (QFC)
Doha (QFC)
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
104.
Fincantieri Services USA LLC
Plantation, FL
Miami,FL
1
Fincantieri USA Inc.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
105.
Fincantieri USA Holding LLC
(3)
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
DE
106.
Fincantieri USA Inc.
Wilmington,
Washington, DC
1
Fincantieri S.p.A.
65,00%
65,00%
DE
1
Fincantieri USA Holding
35,00%
35,00%
LLC
107.
Fincantieri do Brasil S.A.
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Group AS
0,01%
0,01%
1
Fincantieri Oil & gas
99,99%
99,99%
S.p.A.
108.
Finso Albania S.h.p.k.
Tirana
Tirana
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
109.
Fintecna S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
110.
FoF Private Debt Italia
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
73,35%
73,35%
111.
Fondo Italiano d'Investimento SGR S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
55,00%
55,00%
112.
Fondo Sviluppo Comparto A
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
100,00%
100,00%
113.
Foundation Construction Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
80,32%
80,32%
114.
Galante Foundations Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Panamericana Sa
100,00%
100,00%
115.
Gannouch Maintenance S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
1
Ansaldo Energia
99,00%
99,00%
Netherlands BV
1
Ansaldo Energia
1,00%
1,00%
Switzerland AG
116.
Gasrule Insurance D.A.C.
Dublino
Dublino
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
117.
Geoside S.p.A.
Casalecchio di
Casalecchio di
1
Toscana Energia S.p.A.
32,78%
32,78%
Reno
Reno
1
Italgas S.p.A.
67,22%
67,22%
118.
Gestione Bacini La Spezia S.p.A.
La Spezia
La Spezia
1
Fincantieri S.p.A.
99,89%
99,89%
119.
Govone Biometano S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
120.
Greenture S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
121.
HMS IT S.p.A.
Roma
Roma
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
122.
Halfbridge Automation S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
70,00%
70,00%
123.
Hyper Servicos de Perfuracao Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
124.
IDS Australasia PTY Ltd
Hendra
Brendale
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
125.
IDS Ingegneria Dei Sistemi (UK) Ltd
Fareham
Fareham
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
126.
IDS Ingegneria Dei Sistemi S.p.A.
Pisa
Pisa
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
127.
IDS Korea Co. Ltd
Daejeon
Daejeon
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
128.
IDS North America Ltd
Ottawa
Ottawa
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
129.
IDS Technologies US Inc.
Littleton
Littleton
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
130.
IG Rete Dati S.r.l.
Milano
Milano
1
Bludigit S.p.A.
100,00%
100,00%
131.
INFRA.BAS.MAR. S.c. a r.l.
Roma
Roma
1
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
1
Fincantieri Infrastrutture
49,00%
49,00%
Sociali S.p.A.
132.
Idrolatina S.r.l.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
100,00%
100,00%
133.
Idrosicilia S.p.A.
Milano
Milano
1
Nepta S.p.A.
99,37%
99,37%
134.
Idt Fzco
Dubai
Dubai
1
Trevi Finanziaria
10,00%
10,00%
Industriale S.p.A
1
Trevi S.p.A
90,00%
90,00%
135.
Idt Llc Fzc
Fujairah UAE
Fujairah UAE
1
Soilmec SpA
5,00%
5,00%
1
Idt Fzco
90,00%
90,00%
136.
Infrastrutture Trasporto Gas S.p.A.
San Donato
Milano
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
137.
Isotta Fraschini Motori S.p.A.
Bari
Bari
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
138.
Issel Nord S.r.l.
Follo (La
Follo (La Spezia)
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
Spezia)
S.p.A.
139.
Italgas Newco S.p.A.
Milano
Milano
1
Italgas S.p.A.
90,00%
90,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
140.
Italgas Reti S.p.A.
Torino
Torino
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
141.
Italgas S.p.A.
Milano
Milano
2
CDP Reti S.p.A.
25,94%
25,94%
2
SNAM S.p.A.
11,40%
11,40%
142.
L.A.C. Laboratorio Acqua Campania S.r.l.
Napoli
Napoli
1
Acqua Campania
51,00%
51,00%
S.p.A.
143.
MST S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
144.
MTM S.c.ar.l.
Venezia
Venezia
1
Fincantieri S.p.A.
41,00%
41,00%
145.
MZ Biogas societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
99,90%
99,90%
146.
Maiero Energia societ\u00e0 agricola a r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
147.
Marina Bay S.A.
Lussemburgo
Lussemburgo
1
Fincantieri NexTech
100,00%
100,00%
S.p.A.
148.
Marine Interiors S.p.A.
Trieste
Ronchi dei
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Legionari (GO)
149.
Marinette Marine Corporation
Green Bay, WI
Marinette - WI
1
Fincantieri Marine
100,00%
100,00%
Group LLC
150.
Medea S.p.A.
Sassari
Sassari
1
Italgas Reti S.p.A.
51,85%
51,85%
151.
Moglia Energia Societ\u00e0 Agricola ar.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
152.
Mola Rupta Scarl
Cesena
Roma
1
Trevi S.p.A
72,58%
72,58%
153.
Nepta S.p.A.
Milano
Caserta
1
Italgas S.p.A.
100,00%
100,00%
154.
Niehlgas GmbH
Oberursel
Oberursel
1
Ansaldo Energia
100,00%
100,00%
Switzerland AG
155.
Nuclear Engineering Group Limited
Wolverhampto
Warrington/Egrem
1
Ansaldo Nucleare
100,00%
100,00%
n
ont
S.p.A.
156.
OPERAE a Marine Interiors Company S.r.l.
Trieste
Treviso
1
Marine Interiors S.p.A.
85,00%
85,00%
157.
ORTONA FM Societ\u00e0 Consortile a
Roma
Roma
1
Fincantieri
80,00%
80,00%
Responsabilit\u00e0 Limitata
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
158.
Opere Marittime Tunnel Subportuale S.c.a
Roma
Roma
1
Fincantieri
70,00%
70,00%
r.l.
Infrastructure Opere
Marittime S.p.A.
159.
Parcheggi S.r.L.
Cesena
Pescara
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
160.
Pentagramma Piemonte S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione
in liquidazione
161.
Pentagramma Romagna S.p.A. in
Roma
Roma
1
CDP Immobiliare S.r.l.
100,00%
100,00%
liquidazione unipersonale
in liquidazione
162.
Pilotes Trevi Sacims
Buenos Aires
Buenos Aires
1
Trevi S.p.A
99,97%
99,97%
163.
Pilotes Trevi Sacims \u2212 Paraguay
Gral Eduvigis
Gral Eduvigis Diaz
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
Diaz
164.
Pilotes Uruguay Sa
Montevideo
Montevideo
1
Pilotes Trevi Sacims
100,00%
100,00%
165.
Power4Future S.p.A.
Calderara di
Calderara di Reno
1
Fincantieri SI S.p.A.
52,00%
52,00%
Reno (BO)
(BO)
166.
Profuro Intern. Lda
Namaacha
Namaacha
1
Trevi S.p.A
99,51%
99,51%
167.
REMAZEL ENGINEERING S.p.A.
Milano
Milano
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
168.
Renovit Building Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
169.
Renovit Business Solutions S.r.l. Societ\u00e0
Roma
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
100,00%
Benefit
Benefit
170.
Renovit Public Solutions S.p.A. Societ\u00e0
Milano
Milano
1
Renovit S.p.A. Societ\u00e0
100,00%
70,00%
Benefit
Benefit
171.
Renovit S.p.A. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
CDP Equity S.p.A.
30,00%
30,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
1
SNAM S.p.A.
60,05%
60,05%
172.
Residenziale Immobiliare 2004 S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
100,00%
100,00%
Comparto A
173.
Rete 2 S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
174.
Rete S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
175.
S.L.S. - Support Logistic Services S.r.l.
Guidonia
Guidonia
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Montecelio
Montecelio
Sistemi S.p.A.
176.
SNAM RETE GAS S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
177.
SNAM S.p.A.
San Donato
San Donato
2
CDP Reti S.p.A.
31,35%
31,35%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
178.
SOF S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Fincantieri Infrastrutture
100,00%
100,00%
Sociali S.p.A.
179.
STE Energy S.r.l.
Roma
Roma
1
Altenia S.r.l.
100,00%
100,00%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
180.
Seanergy a Marine Interiors Company S.r.l.
Pordenone
Cordignano (TV)
1
Marine Interiors S.p.A.
80,00%
80,00%
181.
Seaonics AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
182.
Seaonics Polska SP.Z O.O.
Danzica
Danzica
1
Seaonics AS
100,00%
100,00%
183.
Simest S.p.A.
Roma
Roma
1
CDP S.p.A.
76,005%
76,005%
184.
Skytech Italia S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
185.
Snam Energy Terminals S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
186.
Snam International B.V.
Amsterdam
Amsterdam
1
SNAM S.p.A.
100,000%
100,000%
187.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Pozzonovo
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
S.r.l.
188.
Societ\u00e0 Agricola Agrimetano Ro S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
189.
Societ\u00e0 Agricola G.B.E. Gruppo Bio Energie
Pordenone
Pordenone
1
Societ\u00e0 Agricola
100,00%
100,00%
S.r.l.
Sangiovanni S.r.l.
190.
Societ\u00e0 Agricola La Valle Green Energy S.r.l
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
191.
Societ\u00e0 Agricola SQ Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
192.
Societ\u00e0 Agricola Sangiovanni S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
50,00%
50,00%
1
Societ\u00e0 Agricola SQ
50,00%
50,00%
Energy S.r.l.
193.
Societ\u00e0 Agricola T4 Energy S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
194.
Societ\u00e0 Agricola Zoppola Biogas S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
195.
Societ\u00e0 per l'Esercizio di Attivit\u00e0 Finanziarie -
Trieste
Trieste
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Seaf S.p.A.
196.
Soilmec (Suzhou) Machinery Trading Co.,
Wujiang
Wujiang District,
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
Ltd.
District,
Suzhou
Suzhou
197.
Soilmec Australia Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec Investment Pty
100,00%
100,00%
Ltd
198.
Soilmec Colombia Sas
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
199.
Soilmec Deutschland Gmbh
Olpe
Olpe
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
200.
Soilmec France Sas
Le Val
Le Val D'Hazey
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
D'Hazey
201.
Soilmec H.K. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
202.
Soilmec Investment Pty Ltd
Mulgrave
Mulgrave
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
203.
Soilmec Japan Co. Ltd
Tokyo
Tokyo
1
Soilmec SpA
93,00%
93,00%
204.
Soilmec North America Inc
Boston,
Boston,
1
Soilmec SpA
90,00%
90,00%
Massachusetts
Massachusetts
205.
Soilmec Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
206.
Soilmec SpA
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,92%
99,92%
Industriale S.p.A
207.
Soilmec U.K. Ltd
London
London
1
Soilmec SpA
100,00%
100,00%
208.
Soilmec do Brasil Sa
San Paolo
San Paolo
1
Soilmec SpA
83,82%
83,82%
209.
Stogit Adriatica S.p.A.
San Donato
San Donato
1
Stogit S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
210.
Stogit S.p.A.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
211.
Swissboring & Co. LLC
Ruwi
Ruwi
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
212.
Swissboring Overseas Piling Corp. Ltd
Dubai
Dubai
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
(Dubai)
Piling Corporation
213.
Swissboring Overseas Piling Corporation
Zurigo
Zurigo
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
214.
Swissboring Qatar WLL
Doha
Doha
1
Swissboring Overseas
100,00%
100,00%
Piling Corporation
215.
T-Lux S.r.l.
Piancogno
Piancogno (BS)
1
Renovit Public
100,00%
85,00%
(BS)
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
216.
TERNA Crna Gora d.o.o.
Podgorica
Podgorica
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
217.
TRS Sistemi S.r.l.
Roma
Roma
1
IDS Ingegneria Dei
100,00%
100,00%
Sistemi S.p.A.
218.
Tamini Transformatori India Private limited
Magarpatta
Magarpatta City,
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
City,
Hadapsar, Pune
S.r.l.
Hadapsar,
Pune
219.
Tamini Transformers USA L.L.C.
Sewickley
Sewickley
1
Tamini Trasformatori
100,00%
100,00%
S.r.l.
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
220.
Tamini Trasformatori S.r.l.
Legnano (MI)
Legnano (MI)
1
Terna Energy Solutions
100,00%
100,00%
S.r.l.
221.
Team Turbo Machines SAS
La Trinit\u00e9 De
La Trinit\u00e9 De
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
Thouberville
Thouberville
222.
Terna 4 Chacas S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
223.
Terna Energy Solutions S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
224.
Terna Forward S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
225.
Terna Interconnector S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna Rete Italia S.p.A.
5,00%
5,00%
1
Terna S.p.A.
65,00%
65,00%
226.
Terna Peru S.A.C.
Lima
Lima
1
Terna Plus S.r.l.
99,99%
99,99%
1
Rete S.r.l.
0,01%
0,01%
227.
Terna Plus S.r.l.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
228.
Terna Rete Italia S.p.A.
Roma
Roma
1
Terna S.p.A.
100,00%
100,00%
229.
Terna S.p.A.
Roma
Roma
2
CDP Reti S.p.A.
29,85%
29,85%
230.
Terna USA LLC
New York
New York
1
Terna Plus S.r.l.
100,00%
100,00%
231.
Toscana Energia S.p.A.
Firenze
Firenze
1
Italgas S.p.A.
50,74%
50,74%
232.
Trevi Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
233.
Trevi Arabco JV
Cairo
Cairo
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Ltd
234.
Trevi Australia Pty & Wagstaff Piling Victoria
Ashgrove
Ashgrove
1
Trevi Australia Pty Ltd
70,00%
70,00%
Pty Ltd JV
235.
Trevi Australia Pty Ltd
North
North Parramatta
1
Trevi Construction Co.
100,00%
100,00%
Parramatta
Ltd
236.
Trevi Bangladesh Ltd
Dacca
Dacca
1
Trevi Construction Co.
1,00%
1,00%
Ltd
1
Trevi S.p.A
99,00%
99,00%
237.
Trevi Chile SpA
Santiago
Santiago
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
238.
Trevi Cimentaciones CA
Carcas
Carcas
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
239.
Trevi Cimentaciones Mexico S.A. de C.V
Ciutad de
Ciutad de Mexico
1
Trevi S.p.A
20,00%
20,00%
Mexico
1
Treviicos Corporation
80,00%
80,00%
240.
Trevi Cimentaciones S.L.U.
Barcellona
Barcellona
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
241.
Trevi Cimentacones y Consolidaciones Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
242.
Trevi Construction Co. Ltd
Hong Kong
Hong Kong
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
243.
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A
Cesena
Cesena
1
CDP Equity S.p.A.
21,27%
21,27%
244.
Trevi Fondations Sp\u00e8ciales Sas
Saint Aubin sur
Parigi
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Gaillon
245.
Trevi Foundations Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
246.
Trevi Foundations Denmark A/S
Frederiksberg
Frederiksberg
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
247.
Trevi Foundations Kuwait Co. WLL
Dasman
Dasman
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
248.
Trevi Foundations Nigeria Ltd
Lagos
Lagos
1
Trevi S.p.A
59,88%
59,88%
249.
Trevi Foundations Philippines Inc
Makati City
Makati City
1
Trevi S.p.A
0,68%
0,68%
1
Trevi Construction Co.
99,32%
99,32%
Ltd
250.
Trevi Galante Sa
Bogot\u00e0
Bogot\u00e0
1
Trevi S.p.A
60,00%
60,00%
1
Galante Foundations
39,88%
39,88%
Sa
1
Trevi Panamericana Sa
0,12%
0,12%
251.
Trevi Geotechnik GmbH
Vienna
Vienna
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
252.
Trevi Holding USA Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
253.
Trevi Insaat Ve Muhendislik AS
Instambul
Instambul
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
254.
Trevi Panamericana Sa
Panama City
Panama City
1
Trevi Cimentaciones
100,00%
100,00%
CA
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
255.
Trevi S.p.A
Cesena
Cesena
1
Trevi Finanziaria
99,78%
99,78%
Industriale S.p.A
256.
Trevi SpezialTiefBau GmbH
Monaco
Monaco
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
257.
TreviGeos Fundacoes Especiais Ltda
San Paolo
San Paolo
1
Trevi S.p.A
51,00%
51,00%
258.
Treviicos Corporation
Boston, MA
Charleston,
1
Trevi Holding USA
100,00%
100,00%
Massachusetts
Corporation
259.
Treviicos South Inc
Boston, MA
Charleston,
1
Treviicos Corporation
100,00%
100,00%
Massachusetts
260.
Trevi\u2212Trevi Fin.\u2212Sembenelli UTE
Caracas
Caracas
1
Trevi S.p.A
50,00%
50,00%
(Bordeseco)
1
Trevi Finanziaria
45,00%
45,00%
Industriale S.p.A
261.
Valvitalia (Suzhou) Valves co., Ltd.
Suzhou
Suzhou
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
262.
Valvitalia Algerie EURL
Algeri
Algeri
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
263.
Valvitalia Canada Ltd.
Edmonton
Edmonton
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
(Alberta)
(Alberta)
264.
Valvitalia S.p.A.
Milano
Milano
1
CDP Equity S.p.A.
75,00%
75,00%
265.
Valvitalia USA Inc
Houston -
Houston - Texas
1
Valvitalia S.p.A.
100,00%
100,00%
Texas
266.
Vard Design AS
Alesund
Alesund
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
267.
Vard Design Liburna Ltd.
Rijeka
Rijeka
1
Vard Design AS
75,50%
75,50%
268.
Vard Electrical Installation and Engineering
New Delhi
New Delhi
1
Vard Electro Romania
0,50%
0,50%
(India) Private Limited
S.r.l.
1
Vard Electro AS
99,50%
99,50%
269.
Vard Electro AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
270.
Vard Electro Brazil (Instala\u00e7oes Eletricas)
Niteroi
Niteroi
1
Vard Electro AS
99,00%
99,00%
Ltda
1
Vard Group AS
1,00%
1,00%
271.
Vard Electro Canada Inc
Vancouver
Vancouver
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
272.
Vard Electro Italy S.r.l.
Trieste
Trieste
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
273.
Vard Electro Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
100,00%
100,00%
274.
Vard Electro US Inc.
Delaware
Delaware
1
Vard Electro Canada
100,00%
100,00%
Inc
275.
Vard Engineering Constanta S.r.l.
Costanza
Costanza
1
Vard RO Holding S.r.l.
70,00%
70,00%
1
Vard Shipyards
30,00%
30,00%
Romania SA
276.
Vard Group AS
Alesund
Alesund
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
277.
Vard Holdings Limited
Singapore
Singapore
1
Fincantieri Oil & gas
98,39%
98,39%
S.p.A.
278.
Vard Interiors AS
Tennfjord
Tennfjord
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
279.
Vard Interiors Romania S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro Romania
0,23%
0,23%
S.r.l.
1
Vard Interiors AS
99,77%
99,77%
280.
Vard Marine Gdansk sp. z o. o.
Danzica
Danzica
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
281.
Vard Marine Inc.
Vancouver
Vancouver
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
282.
Vard Marine US Inc.
Dallas
Houston
1
Vard Marine Inc.
100,00%
100,00%
283.
Vard Niteroi RJ Ltda
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
Vard Electro Brazil
0,01%
0,01%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,99%
99,99%
284.
Vard Promar SA
Ipojuca
Ipojuca
1
Vard Electro Brazil
0,001%
0,001%
(Instala\u00e7oes Eletricas)
Ltda
1
Vard Group AS
99,999%
99,999%
285.
Vard RO Holding S.r.l.
Tulcea
Tulcea
1
Vard Electro AS
0,000126
0,000126
%
%
1
Vard Group AS
99,995%
99,995%
286.
Vard Shipholding Singapore Pte Ltd
Singapore
Singapore
1
Vard Holdings Limited
100,00%
100,00%
287.
Vard Shipyards Romania SA
Tulcea
Tulcea
1
Vard RO Holding S.r.l.
97,11%
97,11%
1
Vard Group AS
2,89%
2,89%
Tipo
Rapporto di partecipazione
Disponibil
rapport
it\u00e0 voti %
Denominazione
Sede legale
Sede operativa
o (1)
Impresa partecipante
Quota %
(2)
288.
Vard Singapore Pte. Ltd.
Singapore
Singapore
1
Vard Group AS
100,00%
100,00%
289.
Vard Vung Tau Ltd
Vung Tau
Vung Tau
1
Vard Singapore Pte.
100,00%
100,00%
Ltd.
290.
WASS Submarine Systems S.r.l.
Livorno
Livorno
1
Fincantieri S.p.A.
100,00%
100,00%
291.
Wagner Constructions LLC
Charleston,
Charleston,
1
Trevi S.p.A
100,00%
100,00%
Massachusetts
Massachusetts
292.
Yeni Aen Insaat Anonim Sirketi
Istanbul
Istanbul
1
Ansaldo Energia S.p.A.
100,00%
100,00%
293.
Zibello Agroenergie Societ\u00e0 Agricola S.r.l.
Pordenone
Pordenone
1
Bioenerys Agri S.r.l.
100,00%
100,00%
Legenda (1) Tipo di rapporto: 1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria 2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria (art. 2359 Codice civile) 3 = accordi con altri soci 4 = altre forme di controllo 5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92 6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92 (2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali (3) il 49% dei diritti di voto di Fincantieri USA Holding LLC \u00e8 detenuto attraverso USA Marine Trust, un trust indipendente legalmente riconosciuto con sede nello stato del Delaware (USA) Variazioni del perimetro di consolidamento Nel corso dell\u2019esercizio, sul perimetro di consolidamento integrale del Gruppo CDP sono intervenute le seguenti principali modifiche: \u2022 in data 13 maggio 2025, si \u00e8 tenuta l\u2019assemblea dei soci di Trevi Finanziaria S.p.A., inizialmente partecipata al 21,27% attraverso CDPE Investimenti, per deliberare, inter alia, sulla nomina del Consiglio di Amministrazione e del Collegio Sindacale della societ\u00e0 per il periodo 2025-2027. In ragione dell\u2019esito della stessa, si \u00e8 ritenuto opportuno svolgere un approfondimento sulla qualificazione contabile della partecipazione che ha portato ad accertare l\u2019esistenza del controllo di fatto da parte di CDPE Investimenti su Trevi Finanziaria secondo quanto previsto dall\u2019IFRS 10. Tale evento ha quindi determinato un cambio di status della partecipazione che, ai sensi dello IFRS 10, \u00e8 passata da essere una partecipazione soggetta ad influenza notevole a diventare una partecipazione di controllo. In conseguenza, entrano nel perimetro di consolidamento integrale le societ\u00e0 facenti parte del sub consolidato Trevi; \u2022 CDP ha ceduto nel corso del primo trimestre 2025 le proprie quote detenute nel Fondo Italiano Consolidamento e Crescita (FICC), determinando l\u2019uscita dal perimetro del fondo e delle societ\u00e0 e sub-holding da quest\u2019ultimo controllate: Fly One S.p.A. e Melt 1 S.r.l.; \u2022 per quanto riguarda il gruppo Italgas, in data 1\u00b0 aprile 2025 \u00e8 stata completata l\u2019acquisizione del 99,94% del capitale sociale di 2i Rete Gas, per effetto della quale Italgas diventa il primo operatore della distribuzione di gas in Europa. Dal 1\u00b0 luglio 2025, 2i Rete Gas \u00e8 stata incorporata in Italgas Reti; \u2022 il gruppo Fincantieri ha acquisito il controllo della societ\u00e0 WASS Submarine Systems S.r.l. nell\u2019operazione di acquisizione della linea di business \u201cUnderwater Armaments & Systems\u201d da Leonardo S.p.A.; \u2022 Snam attraverso la controllata Stogit ha acquisito da Edison il controllo di Edison Stoccaggi, la cui denominazione \u00e8 stata successivamente cambiata in Stogit Adriatica S.p.A.; \u2022 il gruppo Terna, tramite la societ\u00e0 controllata Altenia, ha perfezionato in data 29 maggio 2025 l\u2019acquisizione del controllo di STE Energy, societ\u00e0 attiva da 30 anni nel settore della progettazione, costruzione e manutenzione di impianti di energia rinnovabile e infrastrutture elettriche. Inoltre, in data 30 settembre 2025 \u00e8 stato acquisito il 100% del capitale di Rete 2 S.r.l., societ\u00e0 operante nell\u2019ambito della Trasmissione dell\u2019energia elettrica. In data 23 ottobre 2025 \u00e8 stata infine deliberata dai Consigli di Amministrazione di entrambe le societ\u00e0 partecipanti all\u2019operazione, la fusione per incorporazione di CDPE Investimenti S.p.A. in CDP Equity S.p.A., nell\u2019ottica della semplificazione della catena societaria del Gruppo. In data 10 dicembre 2025, l\u2019operazione \u00e8 divenuta efficace, con retrodatazione degli effetti contabili e fiscali al 1\u00b0 gennaio 2025. Si rimanda al paragrafo \u201cOperazioni di aggregazione riguardanti imprese o rami di azienda\u201d per informazioni di dettaglio inerenti agli ingressi nel perimetro di consolidamento nel corso del 2025 di nuove societ\u00e0 controllate. 2. Valutazioni ed assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo, controllo congiunto o influenza notevole Consolidamento integrale Il consolidamento integrale consiste nell\u2019acquisizione \u201clinea per linea\u201d degli aggregati di Stato patrimoniale e di Conto economico delle societ\u00e0 controllate. Dopo l\u2019attribuzione ai terzi, in voce propria, delle quote di loro pertinenza del patrimonio e del risultato economico, il valore della partecipazione viene annullato in contropartita al valore residuo del patrimonio della controllata. Le attivit\u00e0, passivit\u00e0, proventi ed oneri tra imprese consolidate vengono integralmente eliminati. Le acquisizioni di societ\u00e0 sono contabilizzate secondo il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d previsto dall\u2019IFRS 3, cos\u00ec come modificato dal Regolamento 495/2009, in base al quale le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 identificabili assunte (comprese quelle potenziali) sono rilevate ai rispettivi fair value alla data di acquisizione. Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, \u00e8 oggetto di allocazione provvisoria. Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par.45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, vengono individuate in modo definitivo le variazioni da apportare ai saldi contabili della partecipata, utilizzati ai fini della redazione del bilancio consolidato del Gruppo CDP, per riesprimerli al fair value alla data di acquisto del controllo rettificando, eventualmente, l\u2019iniziale allocazione provvisoria. Il \u201cmetodo dell\u2019acquisizione\u201d viene applicato a partire dalla data dell\u2019acquisizione, ossia dal momento in cui si ottiene effettivamente il controllo della societ\u00e0 acquisita. Consolidamento con il metodo del patrimonio netto Sono consolidate con il metodo sintetico del patrimonio netto le imprese collegate e le imprese sottoposte a controllo congiunto. Il metodo del patrimonio netto prevede l\u2019iscrizione iniziale della partecipazione al costo ed il suo successivo adeguamento di valore sulla base della quota di pertinenza del patrimonio netto della partecipata. La differenza tra il valore della partecipazione ed il patrimonio netto della partecipata di pertinenza \u00e8 inclusa nel valore contabile della partecipata. La quota di pertinenza del risultato d\u2019esercizio della partecipata \u00e8 rilevata in specifica voce del Conto economico consolidato. Se esistono evidenze che il valore di una partecipazione possa aver subito una riduzione, si procede alla stima del valore recuperabile della partecipazione stessa, tenendo conto del valore attuale dei flussi finanziari futuri che la partecipazione potr\u00e0 generare, incluso il valore di dismissione finale dell\u2019investimento. Qualora il valore di recupero risulti inferiore al valore contabile, determinatosi a seguito dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto, la relativa differenza \u00e8 rilevata nel conto economico. Sono escluse dalla valutazione con il metodo del patrimonio netto (restando dunque valutate al costo) le partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto od assoggettate ad influenza notevole con un valore inferiore ad euro 20 milioni, in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019investimento ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento. Per il consolidamento delle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto e delle partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono stati utilizzati i reporting package e/o bilanci (annuali o infrannuali) pi\u00f9 recenti approvati dai rispettivi organi amministrativi. Societ\u00e0 controllate Sono controllate le entit\u00e0, incluse le entit\u00e0 strutturate, nelle quali il Gruppo dispone di controllo diretto o indiretto. Il controllo su un\u2019entit\u00e0 si evidenzia attraverso la capacit\u00e0 del Gruppo di esercitare i poteri al fine di influenzare i rendimenti variabili a cui il Gruppo \u00e8 esposto per effetto del suo rapporto con la stessa. Al fine di verificare l\u2019esistenza del controllo, il Gruppo considera i seguenti fattori: \u2022 lo scopo e la struttura della partecipata, al fine di identificare quali sono gli obiettivi dell\u2019entit\u00e0, le attivit\u00e0 che determinano i suoi rendimenti e come tali attivit\u00e0 sono governate; \u2022 il potere, al fine di comprendere se il Gruppo ha diritti contrattuali che attribuiscono la capacit\u00e0 di governare le attivit\u00e0 rilevanti. A tal fine sono considerati solamente diritti sostanziali che forniscono capacit\u00e0 pratica di governo; \u2022 l\u2019esposizione detenuta nei confronti della partecipata, al fine di valutare se il Gruppo ha rapporti con la partecipata i cui rendimenti sono soggetti a variazioni derivanti da variazioni nella performance della partecipata; \u2022 esistenza di potenziali relazioni principale \u2013 agente. Laddove le attivit\u00e0 rilevanti sono governate attraverso diritti di voto, i seguenti fattori forniscono evidenza di controllo: \u2022 si possiede, direttamente o indirettamente attraverso le proprie controllate, pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto di una entit\u00e0 a meno che, in casi eccezionali, possa essere chiaramente dimostrato che tale possesso non costituisce controllo; \u2022 si possiede la met\u00e0, o una quota minore, dei voti esercitabili in assemblea e si dispone della capacit\u00e0 pratica di governare unilateralmente le attivit\u00e0 rilevanti attraverso: o il controllo di pi\u00f9 della met\u00e0 dei diritti di voto in virt\u00f9 di un accordo con altri investitori; o il potere di determinare le politiche finanziarie e operative dell\u2019entit\u00e0 in virt\u00f9 di una clausola statutaria o di un contratto; o il potere di nominare o di rimuovere la maggioranza dei membri del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo; o il potere di esercitare la maggioranza dei diritti di voto nelle sedute del consiglio di amministrazione o dell\u2019equivalente organo di governo societario, e la gestione dell\u2019impresa compete a quel consiglio o organo. La verifica della sussistenza di tali fattispecie \u00e8 stata riscontrata relativamente alle partecipazioni detenute in Snam, Terna ed Italgas verso le quali \u00e8 stata pertanto accertata l\u2019esistenza del controllo di fatto. L\u2019esistenza e l\u2019effetto di diritti di voto potenziali, ove sostanziali, sono presi in considerazione all\u2019atto di valutare se sussiste il potere o meno di governare le politiche finanziarie e gestionali di un\u2019altra entit\u00e0. Tra le controllate possono essere comprese anche eventuali \u201centit\u00e0 strutturate\u201d nelle quali i diritti di voto non sono significativi per la valutazione del controllo, ivi incluse societ\u00e0 a destinazione specifica (\u201cspecial purpose entities\u201d) e fondi di investimento. Le entit\u00e0 strutturate sono considerate controllate laddove: \u2022 il Gruppo dispone di potere attraverso diritti contrattuali che consentono il governo delle attivit\u00e0 rilevanti; \u2022 il Gruppo \u00e8 esposto ai rendimenti variabili derivanti da tali attivit\u00e0. Il valore contabile delle interessenze partecipative in entit\u00e0 consolidate integralmente, detenute dalla Capogruppo o dalle altre societ\u00e0 del Gruppo, \u00e8 eliminato \u2013 a fronte dell\u2019assunzione delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 delle partecipate \u2013 in contropartita della corrispondente frazione di patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. I rapporti patrimoniali attivi e passivi, le operazioni fuori bilancio, i proventi e gli oneri, nonch\u00e9 i profitti e le perdite intercorsi tra entit\u00e0 incluse nell\u2019area di consolidamento sono elisi integralmente, coerentemente alle modalit\u00e0 di consolidamento adottate. I costi e i ricavi di una controllata sono inclusi nel consolidato a partire dalla data di acquisizione del controllo. I costi e i ricavi di una controllata ceduta sono inclusi nel conto economico consolidato fino alla data della cessione, vale a dire fino al momento in cui si cessa di avere il controllo della partecipata. La differenza tra il corrispettivo di cessione della controllata e il valore contabile delle sue attivit\u00e0 nette alla stessa data, \u00e8 rilevata nel Conto economico alla voce 280. \u201cUtili (Perdite) da cessione di investimenti\u201d per le societ\u00e0 oggetto di consolidamento integrale. La quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata nello Stato patrimoniale alla voce 190. \u201cPatrimonio di pertinenza di terzi\u201d, separatamente dalle passivit\u00e0 e dal patrimonio netto di pertinenza del Gruppo. Anche nel Conto economico la quota di pertinenza di terzi \u00e8 presentata separatamente alla voce 340. \u201cUtile (Perdita) d\u2019esercizio di pertinenza di terzi\u201d. Per le societ\u00e0 che sono incluse per la prima volta nell\u2019area di consolidamento, il fair value del costo sostenuto per ottenere il controllo di tale partecipazione, inclusivo degli oneri accessori, \u00e8 misurato alla data di acquisizione. Sono escluse dall\u2019area di consolidamento in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019attivo ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento, le societ\u00e0 controllate con un totale attivo inferiore ad euro 20 milioni, che vengono pertanto valutate al costo. Sono, inoltre, esclusi dall\u2019area di consolidamento integrale, restando valutati al fair value, gli OICR dei quali sia accertato il controllo che investono: \u2022 in altri OICR (fondi di fondi), a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 200 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata; \u2022 in asset primari, a condizione che abbiano un attivo inferiore ad euro 100 milioni e che il valore cumulato dei fondi esclusi dal perimetro integrale non determini la mancata rappresentazione di debiti verso sottoscrittori terzi eccedenti una soglia predeterminata. La differenza tra il corrispettivo di cessione di una quota detenuta in una controllata e il relativo valore contabile delle attivit\u00e0 nette \u00e8 rilevata in contropartita del Patrimonio Netto, qualora la cessione non comporti perdita di controllo. Accordi a controllo congiunto Un accordo a controllo congiunto \u00e8 un accordo contrattuale nel quale due o pi\u00f9 controparti dispongono di controllo congiunto. Il controllo congiunto \u00e8 la condivisione, su base contrattuale, del controllo di un accordo, che esiste unicamente quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti \u00e8 richiesto il consenso unanime di tutte le parti che condividono il controllo. Secondo il principio IFRS 11 gli accordi a controllo congiunto devono essere classificati quali Joint operation o Joint Venture in funzione dei diritti e delle obbligazioni contrattuali detenuti dal Gruppo. Una Joint operation \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 e obbligazioni rispetto alle passivit\u00e0 dell\u2019accordo. Un gestore congiunto deve rilevare le attivit\u00e0, le passivit\u00e0, i costi e i ricavi relativi alla propria interessenza in un'attivit\u00e0 a controllo congiunto in conformit\u00e0 agli IFRS applicabili alle specifiche attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi. Una Joint Venture \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 nette dell\u2019accordo. Le partecipazioni in societ\u00e0 controllate congiuntamente, classificabili come Joint Venture, sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. Societ\u00e0 collegate Una societ\u00e0 collegata \u00e8 un\u2019impresa nella quale la partecipante esercita un\u2019influenza notevole e che non \u00e8 n\u00e9 una controllata n\u00e9 una joint-venture. L\u2019influenza notevole si presume quando la partecipante: \u2022 detiene, direttamente o indirettamente, almeno il 20% del capitale di un\u2019altra societ\u00e0, \u2022 oppure \u00e8 in grado, anche attraverso patti parasociali, di esercitare un\u2018influenza significativa attraverso: o la rappresentanza nell\u2019organo di governo dell\u2019impresa; o la partecipazione nel processo di definizione delle politiche, ivi inclusa la partecipazione nelle decisioni relative ai dividendi oppure ad altre distribuzioni; o l\u2019esistenza di transazioni significative; o lo scambio di personale manageriale; o la fornitura di informazioni tecniche essenziali. Le partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. 3. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva con interessenze di terzi significative Ai fini della redazione delle successive tabelle, un\u2019interessenza \u00e8 stata considerata come significativa quando: \u2022 l\u2019interessenza di terzi \u00e8 maggiore o uguale al 50% del capitale sociale della partecipata; \u2022 i dati contabili della societ\u00e0 partecipata sono rilevanti per il lettore del bilancio. Le informazioni rappresentate nelle seguenti tabelle sono riferite alla data del 31 dicembre 2025. 3.1 Interessenze di terzi, disponibilita' dei voti dei terzi e dividendi distribuiti ai terzi
Interessenze dei
Disponibilit\u00e0 voti dei
Dividendi distribuiti ai
(migliaia di euro)
terzi %
terzi (1)
terzi (2)
Denominazioni imprese
1. Terna S.p.A.
82,32%
70,15%
655.139
2. Snam S.p.A.
81,44%
68,65%
806.323
3. Italgas S.p.A.
82,55%
62,66%
272.072
(1) Disponibilit\u00e0 dei voti nell'assemblea ordinaria
(2) Incluso acconto dividendo
3.2 Partecipazioni con interessenze di terzi significative: informazioni contabili
(migliaia di euro)
Totale attivo
Cassa e disponibilit\u00e0
Attivit\u00e0 finanziarie
Attivit\u00e0 materiali e
Passivit\u00e0 finanziarie
Patrimonio netto
liquide
immateriali
Denominazioni
1. Terna S.p.A.
30.863.410
288.294
2.738.954
23.809.576
15.427.623
9.915.747
2. Snam S.p.A.
39.610.081
322.009
1.820.752
27.501.489
19.121.200
11.622.811
3. Italgas S.p.A.
19.460.621
530.881
354.349
15.211.353
11.415.642
4.165.941
Utile (Perdita)
Altre
(migliaia di euro)
Utile (Perdita)
Utile (Perdita)
dei gruppi di
componenti
Redditivit\u00e0
Margine di
Margine di
Costi operativi
della operativit\u00e0
della operativit\u00e0
attivit\u00e0 in via di
Utile (perdita)
reddituali al
complessiva
interesse
intermediazione
corrente al lordo
corrente al netto
dismissione al
dell'esercizio (1)
netto delle
(3) = (1) + (2)
delle imposte
delle imposte
netto delle
imposte (2)
Denominazioni
imposte
1. Terna S.p.A.
(176.844)
(188.974)
1.688.467
1.519.284
1.050.204
1.050.204
(3.335)
1.046.869
2. Snam S.p.A.
(292.416)
(621.739)
1.664.251
1.400.164
1.041.877
1.041.877
79.519
1.121.396
3. Italgas S.p.A.
(231.401)
(236.907)
1.213.278
985.662
705.795
705.795
(4.117)
701.678
4. Restrizioni significative Non si rilevano restrizioni significative ad eccezione di quanto eventualmente indicato nel paragrafo 7.9 della presente nota integrativa. 5. Altre informazioni Non si rilevano altre informazioni. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfBasisOfConsolidationExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-860": { "value": "
Consolidamento con il metodo del patrimonio netto
Sono consolidate con il metodo sintetico del patrimonio netto le imprese collegate e le imprese sottoposte a controllo
congiunto.
Il metodo del patrimonio netto prevede l\u2019iscrizione iniziale della partecipazione al costo ed il suo successivo adeguamento
di valore sulla base della quota di pertinenza del patrimonio netto della partecipata.
La differenza tra il valore della partecipazione ed il patrimonio netto della partecipata di pertinenza \u00e8 inclusa nel valore
contabile della partecipata.
La quota di pertinenza del risultato d\u2019esercizio della partecipata \u00e8 rilevata in specifica voce del Conto economico
consolidato.
Se esistono evidenze che il valore di una partecipazione possa aver subito una riduzione, si procede alla stima del valore
recuperabile della partecipazione stessa, tenendo conto del valore attuale dei flussi finanziari futuri che la partecipazione
potr\u00e0 generare, incluso il valore di dismissione finale dell\u2019investimento. Qualora il valore di recupero risulti inferiore al valore
contabile, determinatosi a seguito dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto, la relativa differenza \u00e8 rilevata nel
conto economico.
Sono escluse dalla valutazione con il metodo del patrimonio netto (restando dunque valutate al costo) le partecipazioni in
societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto od assoggettate ad influenza notevole con un valore inferiore ad euro 20 milioni,
in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019investimento ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati
per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che
deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento.
Per il consolidamento delle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto e delle partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono stati
utilizzati i reporting package e/o bilanci (annuali o infrannuali) pi\u00f9 recenti approvati dai rispettivi organi amministrativi.
Accordi a controllo congiunto
Un accordo a controllo congiunto \u00e8 un accordo contrattuale nel quale due o pi\u00f9 controparti dispongono di controllo
congiunto. Il controllo congiunto \u00e8 la condivisione, su base contrattuale, del controllo di un accordo, che esiste unicamente
quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti \u00e8 richiesto il consenso unanime di tutte le parti che condividono il
controllo.
Secondo il principio IFRS 11 gli accordi a controllo congiunto devono essere classificati quali Joint operation o Joint
Venture in funzione dei diritti e delle obbligazioni contrattuali detenuti dal Gruppo.
Una Joint operation \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 e obbligazioni rispetto alle
passivit\u00e0 dell\u2019accordo. Un gestore congiunto deve rilevare le attivit\u00e0, le passivit\u00e0, i costi e i ricavi relativi alla propria
interessenza in un'attivit\u00e0 a controllo congiunto in conformit\u00e0 agli IFRS applicabili alle specifiche attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e
ricavi.
Una Joint Venture \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 nette dell\u2019accordo. Le
partecipazioni in societ\u00e0 controllate congiuntamente, classificabili come Joint Venture, sono valutate secondo il metodo
del patrimonio netto.
5 - Partecipazioni
La voce comprende le interessenze detenute in societ\u00e0 collegate (IAS 28) ed in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto
(IAS 28 e IFRS 11).
Si considerano collegate le societ\u00e0 nelle quali il Gruppo CDP possiede, direttamente o indirettamente, almeno il 20% dei
diritti di voto o nelle quali, pur con una quota di diritti di voto inferiore, viene rilevata influenza significativa, definita come il
potere di partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali, senza avere il controllo o il controllo
congiunto.
Sono considerate societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto le societ\u00e0 per le quali, in ragione di un accordo contrattuale, il
controllo \u00e8 condiviso fra una societ\u00e0 del Gruppo CDP e uno o pi\u00f9 soggetti, oppure quando per le decisioni relative alle
attivit\u00e0 rilevanti, che incidono significativamente sui rendimenti, \u00e8 richiesto il consenso unanime delle parti coinvolte
nell\u2019accordo contrattuale che possiedono il controllo della societ\u00e0.
La rilevazione iniziale delle partecipazioni avviene al costo, alla data regolamento, e successivamente esse sono valutate
con il metodo del patrimonio netto, secondo cui il costo originario della partecipazione viene rettificato (in aumento o
diminuzione) in conseguenza: (i) della quota di pertinenza della partecipante sull\u2019utile (perdita) per la parte realizzata dalla
partecipata successivamente all\u2019acquisizione, (ii) della quota di pertinenza della partecipante sulle variazioni registrate
nelle voci del prospetto delle altre componenti di conto economico complessivo della partecipata, realizzato
successivamente all\u2019acquisizione, iii) dei dividendi ricevuti dalla partecipata e iv) della quota di pertinenza della
partecipante delle variazioni del patrimonio netto della partecipata diverse dalle precedenti.
All\u2019atto dell\u2019acquisizione trovano applicazione le medesime disposizioni previste per le operazioni di business combination.
Pertanto, la differenza tra il prezzo di acquisto e la frazione di patrimonio netto acquisita \u00e8 oggetto di allocazione sulla base
del fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili della collegata. L\u2019eventuale maggior prezzo non oggetto di allocazione
rappresenta un avviamento (c.d. \u201cGoodwill\u201d). Il maggior prezzo allocato non \u00e8 oggetto di distinta rappresentazione ma \u00e8
sintetizzato nel valore di iscrizione della partecipazione (c.d. \u201cconsolidamento sintetico\u201d).
L\u2019eventuale eccedenza della quota di patrimonio netto della partecipata rispetto al costo della partecipazione \u00e8
contabilizzata come provento. Ai fini dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto si tiene conto anche delle azioni
proprie detenute dalla societ\u00e0 partecipata.
Ad ogni data di bilancio, o di situazione infrannuale, viene verificata la presenza o meno di una riduzione di valore delle
partecipazioni.
La rilevazione di tali evidenze, basata sulla sussistenza di indicatori qualitativi e quantitativi, come di seguito illustrati, e
dettagliatamente declinati nelle policy interne, si differenzia nei casi in cui si tratti di partecipazioni in societ\u00e0 le cui azioni
sono quotate in mercati attivi o meno.
In presenza degli indicatori sopracitati, viene effettuato un test di impairment secondo le previsioni di cui allo IAS 36 volto
a stimare il valore recuperabile della partecipazione e a confrontarlo con il valore contabile della stessa al fine di
determinare l\u2019eventuale rilevazione di rettifiche di valore.
In particolare, il processo di impairment ai fini del bilancio consolidato \u00e8 svolto in coerenza con quanto effettuato ai fini del
bilancio separato delle societ\u00e0 del Gruppo.
Nella fattispecie, e, per CDP, tenuto conto delle caratteristiche del portafoglio partecipativo, nonch\u00e9 del ruolo di investitore
di lungo periodo, sono considerati indicatori di impairment/obiettive evidenze di impairment, almeno i seguenti indicatori:
\u2022 il conseguimento di risultati economici negativi
190
o comunque un significativo scostamento rispetto ad obiettivi di
budget (o previsti da piani pluriennali), qualora, a seguito di specifiche analisi, risultino rilevanti ai fini dei loro effetti
sulla stima dei flussi futuri attesi nell\u2019eventuale predisposizione del test di impairment;
\u2022 significative difficolt\u00e0 finanziarie della societ\u00e0 partecipata e/o probabilit\u00e0 che la societ\u00e0 partecipata dichiari bancarotta
o sia soggetta ad altre procedure di ristrutturazione finanziaria;
\u2022 la distribuzione di un dividendo da parte della societ\u00e0 partecipata superiore all\u2019utile del conto economico complessivo
(o redditivit\u00e0 complessiva per le societ\u00e0 finanziarie) del periodo
191
.
Con riferimento alle partecipazioni quotate, sono, inoltre, considerati indicatori di impairment:
\u2022 una riduzione della quotazione di mercato rispetto al valore contabile di riferimento nel bilancio consolidato superiore
al 40% ovvero per un periodo superiore a 24 mesi;
\u2022 downgrade del rating di almeno quattro notches dal momento in cui \u00e8 stato effettuato l\u2019investimento nella
partecipazione, se valutato rilevante congiuntamente ad altre informazioni disponibili
192
.
Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore di bilancio, la differenza \u00e8 imputata nel conto economico. Qualora i motivi
che hanno determinato la rettifica di valore vengano meno, vengono effettuate le rispettive riprese di valore, le quali devono
essere rilevate a conto economico fino a concorrenza della precedente svalutazione. Pertanto, la riduzione della perdita
precedentemente registrata a fronte del ripristino del valore della partecipazione non pu\u00f2 eccedere il valore contabile che
ci sarebbe stato se non si fosse registrata alcuna perdita in precedenza. Sia le rettifiche che le riprese di valore sono
iscritte nella voce di conto economico \u201cUtili (perdite) delle partecipazioni\u201d.
Nella valutazione di eventuali ripristini di valore su asset oggetto di precedenti impairment, in linea generale e salvo
circostanze specifiche, il valore recuperabile dell\u2019asset si presume aumentato significativamente se:
\u2022 \u00e8 superiore al valore di carico di almeno il 5%; e
\u2022 il maggior valore \u00e8 rilevato per almeno tre reporting date consecutive.
Tali condizioni sono considerate indicatori dell\u2019esistenza di presupposti per il ripristino di valore.
Le partecipazioni vengono eliminate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari
derivanti dalla detenzione delle partecipazioni stesse o quando queste vengono cedute trasferendo sostanzialmente tutti i
rischi e benefici a esse connessi.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForInvestmentsInJointVentures", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-911": { "value": "Consolidamento con il metodo del patrimonio netto Sono consolidate con il metodo sintetico del patrimonio netto le imprese collegate e le imprese sottoposte a controllo congiunto. Il metodo del patrimonio netto prevede l\u2019iscrizione iniziale della partecipazione al costo ed il suo successivo adeguamento di valore sulla base della quota di pertinenza del patrimonio netto della partecipata. La differenza tra il valore della partecipazione ed il patrimonio netto della partecipata di pertinenza \u00e8 inclusa nel valore contabile della partecipata. La quota di pertinenza del risultato d\u2019esercizio della partecipata \u00e8 rilevata in specifica voce del Conto economico consolidato. Se esistono evidenze che il valore di una partecipazione possa aver subito una riduzione, si procede alla stima del valore recuperabile della partecipazione stessa, tenendo conto del valore attuale dei flussi finanziari futuri che la partecipazione potr\u00e0 generare, incluso il valore di dismissione finale dell\u2019investimento. Qualora il valore di recupero risulti inferiore al valore contabile, determinatosi a seguito dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto, la relativa differenza \u00e8 rilevata nel conto economico. Sono escluse dalla valutazione con il metodo del patrimonio netto (restando dunque valutate al costo) le partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto od assoggettate ad influenza notevole con un valore inferiore ad euro 20 milioni, in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019investimento ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento. Per il consolidamento delle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto e delle partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono stati utilizzati i reporting package e/o bilanci (annuali o infrannuali) pi\u00f9 recenti approvati dai rispettivi organi amministrativi. Accordi a controllo congiunto Un accordo a controllo congiunto \u00e8 un accordo contrattuale nel quale due o pi\u00f9 controparti dispongono di controllo congiunto. Il controllo congiunto \u00e8 la condivisione, su base contrattuale, del controllo di un accordo, che esiste unicamente quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti \u00e8 richiesto il consenso unanime di tutte le parti che condividono il controllo. Secondo il principio IFRS 11 gli accordi a controllo congiunto devono essere classificati quali Joint operation o Joint Venture in funzione dei diritti e delle obbligazioni contrattuali detenuti dal Gruppo. Una Joint operation \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 e obbligazioni rispetto alle passivit\u00e0 dell\u2019accordo. Un gestore congiunto deve rilevare le attivit\u00e0, le passivit\u00e0, i costi e i ricavi relativi alla propria interessenza in un'attivit\u00e0 a controllo congiunto in conformit\u00e0 agli IFRS applicabili alle specifiche attivit\u00e0, passivit\u00e0, costi e ricavi. Una Joint Venture \u00e8 un accordo a controllo congiunto in cui le parti hanno diritti sulle attivit\u00e0 nette dell\u2019accordo. Le partecipazioni in societ\u00e0 controllate congiuntamente, classificabili come Joint Venture, sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. Societ\u00e0 collegate Una societ\u00e0 collegata \u00e8 un\u2019impresa nella quale la partecipante esercita un\u2019influenza notevole e che non \u00e8 n\u00e9 una controllata n\u00e9 una joint-venture. L\u2019influenza notevole si presume quando la partecipante: \u2022 detiene, direttamente o indirettamente, almeno il 20% del capitale di un\u2019altra societ\u00e0, \u2022 oppure \u00e8 in grado, anche attraverso patti parasociali, di esercitare un\u2018influenza significativa attraverso: o la rappresentanza nell\u2019organo di governo dell\u2019impresa; o la partecipazione nel processo di definizione delle politiche, ivi inclusa la partecipazione nelle decisioni relative ai dividendi oppure ad altre distribuzioni; o l\u2019esistenza di transazioni significative; o lo scambio di personale manageriale; o la fornitura di informazioni tecniche essenziali. Le partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto. 5 - Partecipazioni La voce comprende le interessenze detenute in societ\u00e0 collegate (IAS 28) ed in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto (IAS 28 e IFRS 11). Si considerano collegate le societ\u00e0 nelle quali il Gruppo CDP possiede, direttamente o indirettamente, almeno il 20% dei diritti di voto o nelle quali, pur con una quota di diritti di voto inferiore, viene rilevata influenza significativa, definita come il potere di partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali, senza avere il controllo o il controllo congiunto. Sono considerate societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto le societ\u00e0 per le quali, in ragione di un accordo contrattuale, il controllo \u00e8 condiviso fra una societ\u00e0 del Gruppo CDP e uno o pi\u00f9 soggetti, oppure quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti, che incidono significativamente sui rendimenti, \u00e8 richiesto il consenso unanime delle parti coinvolte nell\u2019accordo contrattuale che possiedono il controllo della societ\u00e0. La rilevazione iniziale delle partecipazioni avviene al costo, alla data regolamento, e successivamente esse sono valutate con il metodo del patrimonio netto, secondo cui il costo originario della partecipazione viene rettificato (in aumento o diminuzione) in conseguenza: (i) della quota di pertinenza della partecipante sull\u2019utile (perdita) per la parte realizzata dalla partecipata successivamente all\u2019acquisizione, (ii) della quota di pertinenza della partecipante sulle variazioni registrate nelle voci del prospetto delle altre componenti di conto economico complessivo della partecipata, realizzato successivamente all\u2019acquisizione, iii) dei dividendi ricevuti dalla partecipata e iv) della quota di pertinenza della partecipante delle variazioni del patrimonio netto della partecipata diverse dalle precedenti. All\u2019atto dell\u2019acquisizione trovano applicazione le medesime disposizioni previste per le operazioni di business combination. Pertanto, la differenza tra il prezzo di acquisto e la frazione di patrimonio netto acquisita \u00e8 oggetto di allocazione sulla base del fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili della collegata. L\u2019eventuale maggior prezzo non oggetto di allocazione rappresenta un avviamento (c.d. \u201cGoodwill\u201d). Il maggior prezzo allocato non \u00e8 oggetto di distinta rappresentazione ma \u00e8 sintetizzato nel valore di iscrizione della partecipazione (c.d. \u201cconsolidamento sintetico\u201d). L\u2019eventuale eccedenza della quota di patrimonio netto della partecipata rispetto al costo della partecipazione \u00e8 contabilizzata come provento. Ai fini dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto si tiene conto anche delle azioni proprie detenute dalla societ\u00e0 partecipata. Ad ogni data di bilancio, o di situazione infrannuale, viene verificata la presenza o meno di una riduzione di valore delle partecipazioni. La rilevazione di tali evidenze, basata sulla sussistenza di indicatori qualitativi e quantitativi, come di seguito illustrati, e dettagliatamente declinati nelle policy interne, si differenzia nei casi in cui si tratti di partecipazioni in societ\u00e0 le cui azioni sono quotate in mercati attivi o meno. In presenza degli indicatori sopracitati, viene effettuato un test di impairment secondo le previsioni di cui allo IAS 36 volto a stimare il valore recuperabile della partecipazione e a confrontarlo con il valore contabile della stessa al fine di determinare l\u2019eventuale rilevazione di rettifiche di valore. In particolare, il processo di impairment ai fini del bilancio consolidato \u00e8 svolto in coerenza con quanto effettuato ai fini del bilancio separato delle societ\u00e0 del Gruppo. Nella fattispecie, e, per CDP, tenuto conto delle caratteristiche del portafoglio partecipativo, nonch\u00e9 del ruolo di investitore di lungo periodo, sono considerati indicatori di impairment/obiettive evidenze di impairment, almeno i seguenti indicatori: \u2022 il conseguimento di risultati economici negativi 190 o comunque un significativo scostamento rispetto ad obiettivi di budget (o previsti da piani pluriennali), qualora, a seguito di specifiche analisi, risultino rilevanti ai fini dei loro effetti sulla stima dei flussi futuri attesi nell\u2019eventuale predisposizione del test di impairment; \u2022 significative difficolt\u00e0 finanziarie della societ\u00e0 partecipata e/o probabilit\u00e0 che la societ\u00e0 partecipata dichiari bancarotta o sia soggetta ad altre procedure di ristrutturazione finanziaria; \u2022 la distribuzione di un dividendo da parte della societ\u00e0 partecipata superiore all\u2019utile del conto economico complessivo (o redditivit\u00e0 complessiva per le societ\u00e0 finanziarie) del periodo 191 . Con riferimento alle partecipazioni quotate, sono, inoltre, considerati indicatori di impairment: \u2022 una riduzione della quotazione di mercato rispetto al valore contabile di riferimento nel bilancio consolidato superiore al 40% ovvero per un periodo superiore a 24 mesi; \u2022 downgrade del rating di almeno quattro notches dal momento in cui \u00e8 stato effettuato l\u2019investimento nella partecipazione, se valutato rilevante congiuntamente ad altre informazioni disponibili 192 . Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore di bilancio, la differenza \u00e8 imputata nel conto economico. Qualora i motivi che hanno determinato la rettifica di valore vengano meno, vengono effettuate le rispettive riprese di valore, le quali devono essere rilevate a conto economico fino a concorrenza della precedente svalutazione. Pertanto, la riduzione della perdita precedentemente registrata a fronte del ripristino del valore della partecipazione non pu\u00f2 eccedere il valore contabile che ci sarebbe stato se non si fosse registrata alcuna perdita in precedenza. Sia le rettifiche che le riprese di valore sono iscritte nella voce di conto economico \u201cUtili (perdite) delle partecipazioni\u201d. Nella valutazione di eventuali ripristini di valore su asset oggetto di precedenti impairment, in linea generale e salvo circostanze specifiche, il valore recuperabile dell\u2019asset si presume aumentato significativamente se: \u2022 \u00e8 superiore al valore di carico di almeno il 5%; e \u2022 il maggior valore \u00e8 rilevato per almeno tre reporting date consecutive. Tali condizioni sono considerate indicatori dell\u2019esistenza di presupposti per il ripristino di valore. Le partecipazioni vengono eliminate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalla detenzione delle partecipazioni stesse o quando queste vengono cedute trasferendo sostanzialmente tutti i rischi e benefici a esse connessi.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForInvestmentInAssociatesAndJointVenturesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-978": { "value": "Consolidamento con il metodo del patrimonio netto Sono consolidate con il metodo sintetico del patrimonio netto le imprese collegate e le imprese sottoposte a controllo congiunto. Il metodo del patrimonio netto prevede l\u2019iscrizione iniziale della partecipazione al costo ed il suo successivo adeguamento di valore sulla base della quota di pertinenza del patrimonio netto della partecipata. La differenza tra il valore della partecipazione ed il patrimonio netto della partecipata di pertinenza \u00e8 inclusa nel valore contabile della partecipata. La quota di pertinenza del risultato d\u2019esercizio della partecipata \u00e8 rilevata in specifica voce del Conto economico consolidato. Se esistono evidenze che il valore di una partecipazione possa aver subito una riduzione, si procede alla stima del valore recuperabile della partecipazione stessa, tenendo conto del valore attuale dei flussi finanziari futuri che la partecipazione potr\u00e0 generare, incluso il valore di dismissione finale dell\u2019investimento. Qualora il valore di recupero risulti inferiore al valore contabile, determinatosi a seguito dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto, la relativa differenza \u00e8 rilevata nel conto economico. Sono escluse dalla valutazione con il metodo del patrimonio netto (restando dunque valutate al costo) le partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto od assoggettate ad influenza notevole con un valore inferiore ad euro 20 milioni, in ragione della non significativit\u00e0 del valore dell\u2019investimento ed al fine di evitare il sostenimento di oneri sproporzionati per la produzione di reporting package conformi alle politiche contabili del Gruppo CDP, rispetto ai benefici che deriverebbero dalla loro inclusione nel perimetro di consolidamento. Per il consolidamento delle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto e delle partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono stati utilizzati i reporting package e/o bilanci (annuali o infrannuali) pi\u00f9 recenti approvati dai rispettivi organi amministrativi.
Societ\u00e0 collegate
Una societ\u00e0 collegata \u00e8 un\u2019impresa nella quale la partecipante esercita un\u2019influenza notevole e che non \u00e8 n\u00e9 una controllata
n\u00e9 una joint-venture. L\u2019influenza notevole si presume quando la partecipante:
\u2022 detiene, direttamente o indirettamente, almeno il 20% del capitale di un\u2019altra societ\u00e0,
\u2022 oppure \u00e8 in grado, anche attraverso patti parasociali, di esercitare un\u2018influenza significativa attraverso:
o la rappresentanza nell\u2019organo di governo dell\u2019impresa;
o la partecipazione nel processo di definizione delle politiche, ivi inclusa la partecipazione nelle decisioni relative ai
dividendi oppure ad altre distribuzioni;
o l\u2019esistenza di transazioni significative;
o lo scambio di personale manageriale;
o la fornitura di informazioni tecniche essenziali.
Le partecipazioni in societ\u00e0 collegate sono valutate secondo il metodo del patrimonio netto.
5 - Partecipazioni La voce comprende le interessenze detenute in societ\u00e0 collegate (IAS 28) ed in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto (IAS 28 e IFRS 11). Si considerano collegate le societ\u00e0 nelle quali il Gruppo CDP possiede, direttamente o indirettamente, almeno il 20% dei diritti di voto o nelle quali, pur con una quota di diritti di voto inferiore, viene rilevata influenza significativa, definita come il potere di partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali, senza avere il controllo o il controllo congiunto. Sono considerate societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto le societ\u00e0 per le quali, in ragione di un accordo contrattuale, il controllo \u00e8 condiviso fra una societ\u00e0 del Gruppo CDP e uno o pi\u00f9 soggetti, oppure quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti, che incidono significativamente sui rendimenti, \u00e8 richiesto il consenso unanime delle parti coinvolte nell\u2019accordo contrattuale che possiedono il controllo della societ\u00e0. La rilevazione iniziale delle partecipazioni avviene al costo, alla data regolamento, e successivamente esse sono valutate con il metodo del patrimonio netto, secondo cui il costo originario della partecipazione viene rettificato (in aumento o diminuzione) in conseguenza: (i) della quota di pertinenza della partecipante sull\u2019utile (perdita) per la parte realizzata dalla partecipata successivamente all\u2019acquisizione, (ii) della quota di pertinenza della partecipante sulle variazioni registrate nelle voci del prospetto delle altre componenti di conto economico complessivo della partecipata, realizzato successivamente all\u2019acquisizione, iii) dei dividendi ricevuti dalla partecipata e iv) della quota di pertinenza della partecipante delle variazioni del patrimonio netto della partecipata diverse dalle precedenti. All\u2019atto dell\u2019acquisizione trovano applicazione le medesime disposizioni previste per le operazioni di business combination. Pertanto, la differenza tra il prezzo di acquisto e la frazione di patrimonio netto acquisita \u00e8 oggetto di allocazione sulla base del fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili della collegata. L\u2019eventuale maggior prezzo non oggetto di allocazione rappresenta un avviamento (c.d. \u201cGoodwill\u201d). Il maggior prezzo allocato non \u00e8 oggetto di distinta rappresentazione ma \u00e8 sintetizzato nel valore di iscrizione della partecipazione (c.d. \u201cconsolidamento sintetico\u201d). L\u2019eventuale eccedenza della quota di patrimonio netto della partecipata rispetto al costo della partecipazione \u00e8 contabilizzata come provento. Ai fini dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto si tiene conto anche delle azioni proprie detenute dalla societ\u00e0 partecipata. Ad ogni data di bilancio, o di situazione infrannuale, viene verificata la presenza o meno di una riduzione di valore delle partecipazioni. La rilevazione di tali evidenze, basata sulla sussistenza di indicatori qualitativi e quantitativi, come di seguito illustrati, e dettagliatamente declinati nelle policy interne, si differenzia nei casi in cui si tratti di partecipazioni in societ\u00e0 le cui azioni sono quotate in mercati attivi o meno. In presenza degli indicatori sopracitati, viene effettuato un test di impairment secondo le previsioni di cui allo IAS 36 volto a stimare il valore recuperabile della partecipazione e a confrontarlo con il valore contabile della stessa al fine di determinare l\u2019eventuale rilevazione di rettifiche di valore. In particolare, il processo di impairment ai fini del bilancio consolidato \u00e8 svolto in coerenza con quanto effettuato ai fini del bilancio separato delle societ\u00e0 del Gruppo. Nella fattispecie, e, per CDP, tenuto conto delle caratteristiche del portafoglio partecipativo, nonch\u00e9 del ruolo di investitore di lungo periodo, sono considerati indicatori di impairment/obiettive evidenze di impairment, almeno i seguenti indicatori: \u2022 il conseguimento di risultati economici negativi 190 o comunque un significativo scostamento rispetto ad obiettivi di budget (o previsti da piani pluriennali), qualora, a seguito di specifiche analisi, risultino rilevanti ai fini dei loro effetti sulla stima dei flussi futuri attesi nell\u2019eventuale predisposizione del test di impairment; \u2022 significative difficolt\u00e0 finanziarie della societ\u00e0 partecipata e/o probabilit\u00e0 che la societ\u00e0 partecipata dichiari bancarotta o sia soggetta ad altre procedure di ristrutturazione finanziaria; \u2022 la distribuzione di un dividendo da parte della societ\u00e0 partecipata superiore all\u2019utile del conto economico complessivo (o redditivit\u00e0 complessiva per le societ\u00e0 finanziarie) del periodo 191 . Con riferimento alle partecipazioni quotate, sono, inoltre, considerati indicatori di impairment: \u2022 una riduzione della quotazione di mercato rispetto al valore contabile di riferimento nel bilancio consolidato superiore al 40% ovvero per un periodo superiore a 24 mesi; \u2022 downgrade del rating di almeno quattro notches dal momento in cui \u00e8 stato effettuato l\u2019investimento nella partecipazione, se valutato rilevante congiuntamente ad altre informazioni disponibili 192 . Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore di bilancio, la differenza \u00e8 imputata nel conto economico. Qualora i motivi che hanno determinato la rettifica di valore vengano meno, vengono effettuate le rispettive riprese di valore, le quali devono essere rilevate a conto economico fino a concorrenza della precedente svalutazione. Pertanto, la riduzione della perdita precedentemente registrata a fronte del ripristino del valore della partecipazione non pu\u00f2 eccedere il valore contabile che ci sarebbe stato se non si fosse registrata alcuna perdita in precedenza. Sia le rettifiche che le riprese di valore sono iscritte nella voce di conto economico \u201cUtili (perdite) delle partecipazioni\u201d. Nella valutazione di eventuali ripristini di valore su asset oggetto di precedenti impairment, in linea generale e salvo circostanze specifiche, il valore recuperabile dell\u2019asset si presume aumentato significativamente se: \u2022 \u00e8 superiore al valore di carico di almeno il 5%; e \u2022 il maggior valore \u00e8 rilevato per almeno tre reporting date consecutive. Tali condizioni sono considerate indicatori dell\u2019esistenza di presupposti per il ripristino di valore. Le partecipazioni vengono eliminate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalla detenzione delle partecipazioni stesse o quando queste vengono cedute trasferendo sostanzialmente tutti i rischi e benefici a esse connessi.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForInvestmentInAssociates", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-886": { "value": "
3. Partecipazioni in societ\u00e0 controllate in via esclusiva con interessenze di terzi significative
Ai fini della redazione delle successive tabelle, un\u2019interessenza \u00e8 stata considerata come significativa quando:
\u2022 l\u2019interessenza di terzi \u00e8 maggiore o uguale al 50% del capitale sociale della partecipata;
\u2022 i dati contabili della societ\u00e0 partecipata sono rilevanti per il lettore del bilancio.
Le informazioni rappresentate nelle seguenti tabelle sono riferite alla data del 31 dicembre 2025.
3.1 Interessenze di terzi, disponibilita' dei voti dei terzi e dividendi distribuiti ai terzi
Interessenze dei
Disponibilit\u00e0 voti dei
Dividendi distribuiti ai
(migliaia di euro)
terzi %
terzi (1)
terzi (2)
Denominazioni imprese
1. Terna S.p.A.
82,32%
70,15%
655.139
2. Snam S.p.A.
81,44%
68,65%
806.323
3. Italgas S.p.A.
82,55%
62,66%
272.072
(1) Disponibilit\u00e0 dei voti nell'assemblea ordinaria
(2) Incluso acconto dividendo
3.2 Partecipazioni con interessenze di terzi significative: informazioni contabili
(migliaia di euro)
Totale attivo
Cassa e disponibilit\u00e0
Attivit\u00e0 finanziarie
Attivit\u00e0 materiali e
Passivit\u00e0 finanziarie
Patrimonio netto
liquide
immateriali
Denominazioni
1. Terna S.p.A.
30.863.410
288.294
2.738.954
23.809.576
15.427.623
9.915.747
2. Snam S.p.A.
39.610.081
322.009
1.820.752
27.501.489
19.121.200
11.622.811
3. Italgas S.p.A.
19.460.621
530.881
354.349
15.211.353
11.415.642
4.165.941
Utile (Perdita)
Altre
(migliaia di euro)
Utile (Perdita)
Utile (Perdita)
dei gruppi di
componenti
Redditivit\u00e0
Margine di
Margine di
Costi operativi
della operativit\u00e0
della operativit\u00e0
attivit\u00e0 in via di
Utile (perdita)
reddituali al
complessiva
interesse
intermediazione
corrente al lordo
corrente al netto
dismissione al
dell'esercizio (1)
netto delle
(3) = (1) + (2)
delle imposte
delle imposte
netto delle
imposte (2)
Denominazioni
imposte
1. Terna S.p.A.
(176.844)
(188.974)
1.688.467
1.519.284
1.050.204
1.050.204
(3.335)
1.046.869
2. Snam S.p.A.
(292.416)
(621.739)
1.664.251
1.400.164
1.041.877
1.041.877
79.519
1.121.396
3. Italgas S.p.A.
(231.401)
(236.907)
1.213.278
985.662
705.795
705.795
(4.117)
701.678
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Fatti di rilievo intervenuti dopo la chiusura dell\u2019esercizio Informativa sul conflitto in Medio Oriente L\u2019attuale escalation militare in Medio Oriente, iniziata il 28 febbraio 2026, che vede contrapposti Stati Uniti, Israele e Iran, coinvolgendo peraltro altri paesi della regione (come i Paesi membri del Gulf Cooperation Council (\u201cGCC\u201d): ad esempio Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti, Kuwait, Qatar o Bahrain; oppure Iraq, Giordania o Libano), rappresenta uno shock geopolitico di portata globale. Il controllo dello Stretto di Hormuz (situato tra Iran a nord e l\u2019Oman e gli Emirati Arabi Uniti a sud), dove transita il 20% del petrolio mondiale e circa il 19% del gas naturale liquefatto, rappresenta il punto nevralgico della crisi energetica globale e delle conseguenze sull\u2019economia mondiale. Sebbene l'Europa importi direttamente solo una quota ridotta di queste risorse, l'integrazione dei mercati globali ha innescato un'immediata impennata dei prezzi. La minaccia non riguarda solo i flussi commerciali, ma anche le infrastrutture strategiche. Gli attacchi iraniani a impianti petroliferi, hub logistici e data center hanno spinto alcuni dei maggiori produttori in Arabia Saudita e Qatar a ridurre le attivit\u00e0. A fronte di questo scenario, la comunit\u00e0 internazionale ha espresso posizioni improntate alla de-escalation. I Paesi occidentali hanno incrementato la presenza navale nel Mediterraneo a scopo difensivo, mentre, sul fronte energetico ed economico, numerosi Paesi importatori netti hanno segnalato la disponibilit\u00e0 a ricorrere a strumenti di mitigazione, quali l\u2019utilizzo coordinato delle scorte strategiche per contrastare l'impatto sui bilanci nazionali e contenere la volatilit\u00e0 finanziaria. I potenziali impatti di tale crisi incidono negativamente su un contesto di crescita contenuta nel 2026 per l\u2019Italia e la zona Euro 176 , con un profilo di inflazione relativamente pi\u00f9 moderato rispetto ad altre grandi economie. In un sistema internazionale gi\u00e0 fragile e frammentato, il conflitto introduce profonde incertezze sulla stabilit\u00e0 delle catene del valore e sull'andamento macroeconomico, rendendo estremamente complesso formulare previsioni attendibili nel medio periodo. Con riferimento alle relazioni finanziarie al 31 dicembre 2025, l\u2019ESMA ha incluso tra le priorities contenute nella Raccomandazione del 14 ottobre 2025 177 , relative ai bilanci predisposti secondo gli IAS/IFRS, il tema dei rischi geopolitici e delle incertezze, richiamando l\u2019esigenza di fornire informazioni specifiche per emittente su come tali fattori incidano su performance e posizione finanziaria e, soprattutto, sui giudizi e sulle stime utilizzati nella redazione dei bilanci 178 . Secondo quanto previsto dallo IAS 10 \u201cFatti intervenuti dopo la chiusura dell\u2019esercizio di riferimento\u201d, le recenti vicende di politica internazionale che coinvolgono il Medio Oriente, manifestatesi con l\u2019avvio del conflitto in data 28 febbraio 2026, sono qualificabili come c.d. \u201cnon-adjusting events\u201d, ossia eventi indicativi di situazioni sorte dopo la data di riferimento del bilancio che non comportano una rettifica, in quanto non aventi impatto in termini di determinazione del risultato e del patrimonio netto del bilancio consolidato al 31 dicembre 2025. In analogia a precedenti shock geopolitici, gli effetti economici del conflitto possono essere ricondotti a diversi canali di trasmissione, tra loro interconnessi: 1. Canale diretto dei prezzi energetici: l\u2019aumento dei prezzi di petrolio e gas si trasmette ai costi dei carburanti, dell\u2019elettricit\u00e0 e delle bollette energetiche per famiglie e imprese. 2. Canale dei costi e della disponibilit\u00e0 degli input intermedi: i maggiori costi energetici incidono in modo particolare sui settori ad alta intensit\u00e0 energetica (chimica, metallurgia, ceramica, vetro, carta), con effetti a cascata lungo le filiere produttive, inclusa l\u2019agricoltura. 3. Canale logistico: le tensioni nell\u2019area possono determinare un aumento dei costi di trasporto e assicurazione, oltre a ritardi e deviazioni delle rotte commerciali, con effetti negativi sulle catene globali del valore. 4. Canale commerciale: un rallentamento dell\u2019attivit\u00e0 economica nei Paesi del Medio Oriente e una pi\u00f9 generale contrazione del commercio internazionale possono riflettersi negativamente sulla domanda estera. 5. Canale della fiducia: l\u2019aumento dell\u2019incertezza geopolitica tende a deprimere le decisioni di consumo e investimento di famiglie e imprese. 6. Canale macro-finanziario: eventuali interventi pubblici di sostegno a famiglie e imprese, uniti a un contesto di maggiore avversione al rischio, possono generare pressioni sui conti pubblici e sui rendimenti dei titoli di Stato. Il canale energetico potrebbe rappresentare il principale vettore di trasmissione dello shock. Eventuali tensioni persistenti nello Stretto di Hormuz tenderebbero a riflettersi sui prezzi internazionali di petrolio e gas, determinando un aumento della volatilit\u00e0 e un livello dei prezzi pi\u00f9 elevato rispetto allo scenario di base. Per l\u2019Italia, pur in presenza di un\u2019esposizione diretta limitata in termini di volumi fisici, l\u2019impatto sui prezzi dell\u2019energia potrebbe risultare significativo, con possibili effetti sull\u2019inflazione, sui costi sostenuti da famiglie e imprese e, indirettamente, sulla produzione. L\u2019aumento dei prezzi energetici potrebbe tradursi in un incremento dei costi degli input intermedi, incidendo duramente sui settori energy-intensive (chimica, metallurgia, ceramica, vetro, carta) e l\u2019agricoltura, comprimendo i margini aziendali e riflettendosi sui prezzi finali. Le tensioni nell\u2019area del Golfo e nei quadranti limitrofi potrebbero comportare un aumento dei rischi logistici, con effetti su costi di trasporto, premi assicurativi e tempi di consegna; tali dinamiche potrebbero incidere sulla prevedibilit\u00e0 degli scambi internazionali e sulla pianificazione produttiva delle imprese. Il persistere del conflitto potrebbe mettere sotto pressione le economie dei Paesi del Golfo, influenzando la domanda interna, i flussi turistici, gli investimenti diretti esteri, con potenziali ricadute negative sul commercio internazionale e sulla domanda di beni da parte di queste economie. L\u2019acuirsi delle tensioni geopolitiche potrebbe incidere negativamente sul clima di fiducia, inducendo le famiglie ad aumentare il risparmio precauzionale e a rinviare delle decisioni di consumo e investimento, facendo emergere impatti depressivi sulla domanda interna e, a cascata, sulla crescita del PIL italiano. Infine, il conflitto potrebbe riflettersi sul canale macrofinanziario: un prolungato aumento dei prezzi energetici potrebbe richiedere interventi pubblici di sostegno, con potenziali implicazioni per i conti pubblici. Contestualmente, l\u2019aumento dell\u2019incertezza potrebbe tradursi in una maggiore volatilit\u00e0 sui mercati finanziari e in pressioni sui rendimenti dei titoli di Stato, incidendo sulle condizioni di finanziamento dell\u2019economia italiana. In base al modello di business e al perimetro operativo del Gruppo CDP, le esposizioni creditizie e partecipative risultano riconducibili prevalentemente al mercato domestico, con parziali eccezioni nel proseguo approfondite; pertanto, i potenziali impatti negativi del conflitto sono attesi manifestarsi prevalentemente tramite canali indiretti (prezzi dell\u2019energia, supply chain, volatilit\u00e0 finanziaria). L\u2019inasprimento delle tensioni geopolitiche pu\u00f2 tradursi in movimenti potenzialmente repentini di prezzo su tassi, spread, cambi, equity e commodity, con possibile impatto sulla volatilit\u00e0 dei mercati e sulle condizioni di funding. Il contesto di generale incertezza potrebbe, in particolare, generare effetti al rialzo dei rendimenti dei titoli Stato. L\u2019esposizione diretta verso controparti localizzate nei Paesi direttamente coinvolti dal conflitto \u00e8 trascurabile. I principali effetti potenziali per il portafoglio creditizio potrebbero quindi derivare da impatti indiretti su controparti domestiche operanti in settori maggiormente sensibili a shock energetici, aumento dei costi di input e rallentamento della domanda. Tuttavia, occorrer\u00e0 monitorare l\u2019impatto di uno scenario di volatilit\u00e0 protratta sulla solidit\u00e0 patrimoniale e sulla marginalit\u00e0 di alcune partecipate, che potrebbero essere impattate dall\u2019incremento del costo di materie prime ed energia, dalla struttura dei costi fissi/variabili, allungamento dei cicli di incasso e dall\u2019effettiva capacit\u00e0 di trasferire i rincari sul cliente finale nel breve con conseguente pressione sui margini operativi. Le societ\u00e0 del Gruppo CDP hanno condotto, sulla base delle informazioni disponibili e del quadro di incertezza come sin qui delineato, specifici assessment, al fine di valutare i potenziali impatti che le possibili evoluzioni del contesto geopolitico potrebbero comportare. Sulla base di tali valutazioni, con particolare riferimento alle societ\u00e0 del Gruppo CDP operanti nei settori Oil & Gas, Costruzioni, Crocieristico ed Infrastrutturale \u00e8 emerso che le principali esposizioni sono riconducibili a rischi indiretti, quali: \u2022 aumento dei costi energetici: gli accadimenti precedentemente descritti hanno innescato il rialzo del prezzo del Brent fino a quota di circa 100 $/bbl agli inizi di marzo 2026, alimentato dal positioning degli operatori in relazione ai rischi percepiti di disruption nelle forniture. Un rapido incremento dei prezzi del petrolio pu\u00f2 determinare un aumento dei costi energetici e logistici che, per alcune societ\u00e0 del Gruppo, potrebbe avere impatti sull\u2019operativit\u00e0 e sulla situazione finanziaria ed economica dei clienti operanti nelle zone interessate, nonch\u00e9 potrebbe incidere sulla marginalit\u00e0, ma tale potenziale impatto tende a essere riassorbito/compensato grazie ai meccanismi di adeguamento contrattuale (price escalation, condivisione dei rischi, fornitura diretta da parte del cliente) previsti nelle commesse e nelle attivit\u00e0 regolate; \u2022 impatti sulla supply chain: l\u2019aumento dei costi energetici e le criticit\u00e0 emerse in relazione alla chiusura da parte dell\u2019Iran dello Stretto di Hormuz, che collega il Golfo Persico al Golfo di Oman e all\u2019Oceano Indiano, potranno influire sulla logistica e sulla catena di approvvigionamento con conseguente impatto sui tempi e sui costi dei progetti in corso (ritardi nella consegna di componentistica, materiali o servizi da parte di fornitori globali, contrazione temporanea dello sviluppo commerciale nei paesi membri del GCC). Seppur la supply chain delle societ\u00e0 interessate risulti diversificata, tale scenario potrebbe rappresentare un rischio per le forniture con limitate alternative tecnologiche. Il Gruppo CDP continuer\u00e0 a monitorare l\u2019evoluzione del contesto geopolitico e rimane pronto a valutare eventuali sviluppi che possano determinare effetti sui presidi di controllo e, ad oggi, le competenze distintive, il backlog e la struttura patrimoniale e finanziaria delle societ\u00e0, permettono di concludere che gli effetti del contesto non sono ritenuti tali da comportare aggiornamenti delle previsioni sinora comunicate al mercato, n\u00e9 rappresentare una significativa incertezza sulla continuit\u00e0 aziendale delle stesse. Per le partecipazioni indirette tramite fondi di investimento, iscritte in Bilancio al Fair Value, l\u2019esposizione diretta verso controparti localizzate nell\u2019area coinvolta dal conflitto \u00e8 marginale. Inoltre, in contesti di escalation geopolitica come quello oggetto di trattazione, oltre ai canali macroeconomici e di mercato, pu\u00f2 aumentare la rilevanza dei rischi operativi e ICT/cyber, anche in relazione a possibili minacce \u201cibride\u201d, interruzioni di servizi digitali e tensioni sulle infrastrutture. Il Gruppo CDP mantiene presidi di governo e monitoraggio del rischio ICT e di sicurezza delle informazioni. Il framework sanzionatorio verso l\u2019Iran gi\u00e0 prima del conflitto in Medio Oriente risultava molto ampio e articolato con numerose restrizioni commerciali e finanziarie adottate in ambito ONU, UE e USA. Il 29 settembre 2025, l'UE ha adottato il Regolamento (UE) 2025/1975, che ha disposto la reintroduzione integrale delle misure restrittive in ambito nucleare nei confronti dell\u2019Iran, precedentemente sospese o revocate a partire da gennaio 2016 in attuazione degli impegni assunti nel quadro del Joint Comprehensive Plan of Action, nonch\u00e9 i Regolamenti di esecuzione che modificano il Regolamento (UE) n. 267/2012 che stabilisce misure restrittive nei confronti dell\u2019Iran in considerazione delle attivit\u00e0 nucleari sensibili portate avanti dalla Repubblica islamica, in violazione degli obblighi internazionali assunti. L\u2019intervento normativo \u00e8 conseguente alla procedura di \u201csnapback\u201d, volta al ripristino delle sanzioni internazionali nei confronti dell\u2019Iran in ragione dell\u2019accertata violazione sostanziale degli obblighi assunti nell\u2019ambito del Joint Comprehensive Plan of Action, che si \u00e8 concretizzato con il ripristino delle principali misure restrittive che includono, in particolare, il congelamento dei fondi e delle risorse economiche dei soggetti designati, il divieto di messa a disposizione di risorse economiche e rilevanti restrizioni finanziarie e commerciali. Anche a livello statunitense, le sanzioni verso l\u2019Iran costituiscono uno dei regimi pi\u00f9 estesi e restrittivi a livello globale, includendo il congelamento dei fondi e delle risorse economiche di numerose persone ed entit\u00e0, il divieto di accesso al sistema finanziario statunitense e restrizioni su commercio, energia, trasporti e pagamenti internazionali. Nel 2026 il regime UE \u00e8 stato ulteriormente rafforzato attraverso nuove designazioni per violazioni dei diritti umani e per il sostegno militare dell\u2019Iran alla Federazione Russa. In considerazione dell\u2019operativit\u00e0 commerciale e finanziaria del Gruppo CDP, ad oggi non emergono impatti rilevanti derivanti dall\u2019evoluzione del framework sanzionatorio di riferimento, che \u00e8 in ogni caso oggetto di presidio di monitoraggio e controllo continui, volti ad assicurare la conformit\u00e0 dell\u2019operativit\u00e0 all\u2019evoluzione del quadro normativo e regolamentare. In relazione a quanto in precedenza descritto, tenuto conto del recente avvio del conflitto, della continua evoluzione della situazione e l\u2019incertezza sul protrarsi delle operazioni belliche e sugli scenari futuri, ad oggi appare particolarmente complesso prevedere gli effetti diretti ed indiretti dell\u2019attuale contesto geopolitico sullo scenario macroeconomico nel breve e nel medio periodo e i relativi impatti sull\u2019attivit\u00e0 e sull\u2019andamento prospettico delle societ\u00e0 del Gruppo CDP. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, si render\u00e0 necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione del contesto al fine della valutazione di eventuali effetti nei successivi reporting contabili. *** Si riportano di seguito gli ulteriori fatti di rilievo intervenuti dopo la chiusura dell\u2019esercizio. FINCANTIERI In data 18 febbraio 2026 Fincantieri ha comunicato la positiva conclusione del collocamento di n. 32.588.445 azioni ordinarie, pari al 10% del capitale sociale (ante aumento), per un controvalore complessivo lordo pari a euro 499.254.977,4, effettuato tramite procedura di accelerated bookbuilding rivolta esclusivamente a investitori qualificati e/o istituzionali. In data 5 marzo 2026 Remazel ha annunciato di aver completato l\u2019acquisizione del 100% delle quote di H Tech Servi\u00e7os e Manuten\u00e7\u00e3o Ltda., societ\u00e0 brasiliana specializzata nei servizi di ispezione e manutenzione di impianti offshore. L\u2019operazione rappresenta un passaggio strategico nel percorso di crescita e consolidamento di Remazel e rafforza ulteriormente il suo posizionamento nel mercato dei servizi di assistenza e manutenzione offshore, con particolare focus sul Brasile e sulle aree adiacenti. TERNA In data 26 gennaio 2026, Terna S.p.A. ha lanciato con successo uno European Green Bond perpetuo, subordinato, ibrido, non convertibile, a tasso fisso, destinato a investitori istituzionali e per un ammontare nominale complessivo pari a 850 milioni di euro. L\u2019emissione, che segue il primo European Green Bond senior da euro 750 milioni lanciato a luglio 2025, ha ottenuto grande favore da parte del mercato con richiesta massima per pi\u00f9 di 7 miliardi di euro, circa nove volte l\u2019offerta, ed \u00e8 caratterizzata da un\u2019elevata qualit\u00e0 e ampia diversificazione geografica degli investitori. Il bond \u00e8 non \u201ccallable\u201d per 6 anni, il prezzo di emissione \u00e8 fissato al 100%, con uno spread di 123 punti base rispetto al Midswap, che implica un premio di subordinazione rispetto ad una emissione senior di equivalente durata inferiore a 60 punti base, il pi\u00f9 basso mai registrato per un\u2019emissione obbligazionaria ibrida corporate in euro emessa in Europa. L\u2019emissione pagher\u00e0 una cedola fissa annuale del 3,875% (pari al tasso effettivo dell\u2019operazione) che verr\u00e0 corrisposta fino alla prima data di reset (esclusa) prevista per il 2 febbraio 2032. A partire da tale data, qualora non sia avvenuto il rimborso anticipato, l\u2019obbligazione ibrida maturer\u00e0 interessi annui pari al tasso euro Mid Swap di riferimento a cinque anni, incrementato di un margine iniziale di 123 punti base, incrementato di un ulteriore margine di 25 punti base a partire dal 2 febbraio 2037 e di un successivo aumento di ulteriori 75 punti base a partire dal 2 febbraio 2052. La data di regolamento dell'emissione \u00e8 prevista per il 2 febbraio 2026. In conformit\u00e0 con quanto disciplinato dal Regolamento EU 2023/2631, si prevede che i proventi dell\u2019emissione saranno utilizzati per finanziare o rifinanziare i c.d. \u201celigible green projects\u201d della societ\u00e0, individuati o da individuare sulla base del Green Bond Framework di Terna, redatto a luglio 2025 e allineato ai \u201cGreen Bond Principles 2025\u201d pubblicati dall\u2019International Capital Market Association e alla Tassonomia dell\u2019Unione Europea, finalizzata a favorire gli investimenti sostenibili. Si precisa inoltre che lo European Green Bond ibrido perpetuo \u00e8 stato realizzato nell\u2019ambito del Programma Euro Medium Term Notes (EMTN) di Terna, il cui ammontare complessivo \u00e8 pari a euro 4.000.000.000, approvato a giugno 2025 (e aggiornato tramite Supplemento, da ultimo il 22 gennaio 2026) dalla Commissione Nazionale per le Societ\u00e0 e la Borsa (CONSOB). Si precisa che per il prestito obbligazionario in oggetto, sar\u00e0 presentata - al momento dell\u2019emissione - una richiesta di ammissione alla quotazione sul Mercato Obbligazionario Telematico (MOT) gestito da Borsa Italiana. In data 16 febbraio 2026 \u00e8 iniziato l\u2019avvio formale del procedimento di liquidazione volontaria della societ\u00e0 controllata \u201cTerna 4 Chacas S.A.C.\u201d. La societ\u00e0 ha provveduto all\u2019aggiornamento mandatorio della propria denominazione sociale, in conformit\u00e0 alla normativa vigente nello Stato peruviano e secondo modalit\u00e0 analoghe previste dall\u2019ordinamento italiano in casi assimilabili. Dalla data odierna, la denominazione sociale risulta pertanto essere la seguente: \u201cTerna 4 Chacas S.A.C. \u2013 En Liquidaci\u00f3n\u201d. Il completamento dell\u2019attivit\u00e0 \u00e8 ragionevolmente previsto entro il mese di giugno, compatibilmente con l\u2019assenza di eventi imprevisti. In data 26 febbraio 2026, Terna Plus S.r.l. e Rete S.r.l., societ\u00e0 appartenenti al gruppo Terna, hanno sottoscritto con Engie Transmisi\u00f2n Per\u00f9 S.A. (societ\u00e0 del gruppo Engie) un accordo vincolante per la cessione del 100% delle quote della societ\u00e0 Terna Peru S.A.C., titolare di una linea elettrica a 138kV, della lunghezza di 132km, che unisce le stazioni elettriche di Aguayt\u00eda e Pucallpa, nella regione di Ucayali in Per\u00f9. Il valore dell\u2019operazione \u00e8 pari a circa 15 milioni di dollari. Il perfezionamento dell\u2019operazione \u00e8 previsto per il terzo trimestre del 2026. Questa operazione rientra nel processo di riposizionamento strategico di Terna, attuato attraverso la valorizzazione degli asset realizzati in Sud America, confermato nell\u2019Aggiornamento del Piano Industriale 2024-2028. In data 26 febbraio 2026, l\u2019Assemblea dei Soci della societ\u00e0 Gyala S.r.l. ha deliberato un aumento di capitale inscindibile e a pagamento, per un ammontare complessivo pari ad euro 4.000.000,00, comprensivo di sovrapprezzo, da offrirsi esclusivamente in sottoscrizione a: Terna Forward S.r.l., CDP Venture Capital SGR S.p.A., Deep Ocean Capital SGR S.p.A. e Ventive S.r.l. L\u2019aumento di capitale dovr\u00e0 essere integralmente sottoscritto e versato entro il 7 aprile 2026. A seguito dell\u2019esecuzione dei conferimenti da parte di tutti gli investitori, l\u2019operazione si intender\u00e0 perfezionata e la societ\u00e0 interamente controllata Terna Forward S.r.l. acquisir\u00e0 una partecipazione di minoranza pari al 4,17% del capitale sociale. Gyala S.r.l., operante nel settore della cybersecurity, ha per oggetto sociale lo sviluppo, la produzione e la commercializzazione di prodotti, soluzioni e servizi innovativi ad alto valore tecnologico. ITALGAS Per adempiere agli impegni richiesti dall\u2019Antitrust relativi all\u2019acquisizione di 2i Rete Gas, nel mese di gennaio 2026 Italgas Reti ha costituito e iscritto al Registro delle Imprese sei nuove societ\u00e0, ciascuna con capitale sociale di 10.000 euro interamente sottoscritto e versato: Azienda Gas Valle del Sacco S.r.l., BS Reti Gas S.r.l., Infrastrutture Reti Gas SPV 1 S.r.l., Infrastrutture Reti Gas SPV 2 S.r.l., Infrastrutture Reti Gas SPV 3 S.r.l. e Reti Padova S.r.l. Con l\u2019ordinanza pubblicata il 27 gennaio 2026 il TAR Friuli-Venezia Giulia ha respinto la richiesta cautelare di Italgas Reti volta a sospendere il bando di gara per la concessione del servizio di distribuzione gas nell\u2019Ambito di Pordenone. Il Tribunale ha ritenuto insussistenti i rischi segnalati dalla societ\u00e0 e ha escluso un pregiudizio grave e irreparabile, poich\u00e9 i tempi del giudizio consentiranno una decisione di merito prima della scadenza per la presentazione delle offerte (3 giugno 2026). L\u2019udienza pubblica per discutere il ricorso \u00e8 fissata al 10 marzo 2026 Con la delibera n. 9/2026/R/gas, l\u2019Autorit\u00e0 ha approvato gli importi a copertura degli extra-costi connessi all\u2019estensione degli obblighi di verifica degli strumenti di misura sostenuti negli anni 2018 e 2019 dalle imprese di distribuzione che hanno presentato i conti annuali separati secondo il regime ordinario di separazione contabile. La delibera prevede inoltre che la CSEA proceda alla regolazione degli importi riconosciuti a consuntivo alle imprese di distribuzione, a integrazione del vincolo ai ricavi ammessi a copertura dei costi del servizio di misura. Con la sentenza pubblicata il 29 gennaio 2026 il Consiglio di Stato ha respinto l\u2019appello di Italgas Reti contro l\u2019aggiudicazione della gara per la distribuzione gas nell\u2019Ambito Catanzaro Crotone. Il 1\u00b0 marzo 2026 sono stati ceduti gli ATEM di Bari 2, Barletta-Andria-Trani, Pisa e Teramo all\u2019ATI Plures, Estra e Centria, per circa 120.000 PdR attivi. Le restanti cessioni avverranno entro il secondo trimestre 2026. SNAM In data 7 gennaio 2026, Snam ha realizzato un\u2019operazione finanziaria articolata che combina l\u2019emissione di un nuovo green bond convertibile in azioni ordinarie esistenti di Italgas S.p.A. e il contestuale riacquisto di obbligazioni EU Taxonomy-aligned Transition Bonds, convertibili in azioni ordinarie esistenti di Italgas S.p.A., con scadenza 2028, con l\u2019obiettivo di ottimizzare la struttura del debito e sostenere gli investimenti legati alla transizione energetica. Nel dettaglio, il gruppo ha emesso nuove obbligazioni con scadenza nel 2031 del valore nominale di 500 milioni di euro e convertibili in azioni ordinarie esistenti di Italgas, durata cinque anni e cedola annuale a tasso fisso dell\u20191,75%, pagabile su base semestrale il 14 gennaio e il 14 luglio di ogni anno. Contestualmente, Snam, attraverso un processo di reverse bookbuilding ha riacquistato le obbligazioni convertibili in scadenza nel 2028. In data 2 marzo 2026, Snam ha completato l\u2019acquisizione della partecipazione del 48,24% detenuta da Igneo Infrastructure Partners (\u201cOperazione Igneo\u201d) in OLT \u2013 Offshore LNG Toscana S.p.A. (\u201cOLT\u201d), che gestisce la FSRU Toscana al largo di Livorno. Inoltre, in data 4 marzo 2026, Snam ha sottoscritto un accordo con Golar Offshore Toscana Ltd per l\u2019acquisizione della partecipazione residua del 2,69% detenuta da quest\u2019ultima in OLT (\u201cOperazione Golar\u201d e, unitamente all\u2019 Operazione Igneo, le \u201cOperazioni\u201d). Il corrispettivo complessivo delle Operazioni, comprensivo delle partecipazioni di Igneo e di Golar e della parte residua del finanziamento soci erogato da Igneo a OLT, ammonta a circa 129 milioni di euro. Il closing dell\u2019Operazione Igneo \u00e8 avvenuto a valle della ricezione delle autorizzazioni di natura regolatoria applicabili e ha consentito a Snam di arrivare a detenere il 97,31% del capitale sociale di OLT, con conseguente consolidamento della stessa nei propri bilanci. Con riferimento all\u2019Operazione Golar, il closing \u00e8 atteso nel corso del mese di marzo. In data 20 febbraio 2026, \u00e8 stato emanato il Decreto-Legge n. 21, recante \u201cMisure urgenti per la riduzione del costo dell'energia elettrica e del gas in favore delle famiglie e delle imprese, per la competitivit\u00e0 delle imprese e per la decarbonizzazione delle industrie, nonch\u00e9 disposizioni urgenti in materia di risoluzione della saturazione virtuale delle reti elettriche e di integrazione dei centri di elaborazione dati nel sistema elettrico per la competitivit\u00e0 delle imprese e per la decarbonizzazione delle industrie, nonch\u00e9' disposizioni urgenti in materia di risoluzione della saturazione virtuale delle reti elettriche e di integrazione dei centri di elaborazione dati nel sistema elettrico\u201d, pubblicato nella Gazzetta Ufficiale n. 42 del medesimo giorno. Per finanziare il taglio degli oneri in bolletta, il decreto prevede un incremento del 2% dell\u2019aliquota IRAP nel periodo d\u2019imposta 2026 - 2027, applicabile ai soggetti che operano nel comparto energetico, identificati tramite specifici codici ATECO. Con riferimento al perimetro delle attivit\u00e0 Snam, gli impatti del Decreto interessano le societ\u00e0 operanti nei business del trasporto e dello stoccaggio di gas naturale. Sulla base delle informazioni attualmente disponibili, l\u2019incremento percentuale dell\u2019aliquota IRAP comporta maggiori oneri stimati in circa 40 milioni di euro per ciascuno degli esercizi 2026 e 2027. CDP EQUITY In data 16 febbraio 2026 \u00e8 stato sottoscritto un nuovo commercial paper emesso da CDP, con scadenza al 18 maggio 2026 e un valore nominale di 300 milioni di euro. Nel corso del mese di gennaio, febbraio e marzo 2026 sono stati effettuati tre ulteriori versamenti in conto capitale in Open Fiber Holding per complessivi di 138 milioni di euro a supporto del piano di sviluppo di Open Fiber; In data 20 febbraio 2026, a seguito della conclusione della consultazione scritta da parte degli investitori, sono divenute efficaci con effetto retroattivo dal mese di dicembre 2025 alcune modifiche al regolamento del fondo Boost Innovation gestito da CDP Venture Capital SGR che hanno, inter alia, ridotto il commitment (da 50 milioni di euro a circa 27milioni di euro nel caso di CDP Equity) e rivisto la struttura commissionale in senso pi\u00f9 favorevole per i sottoscrittori dopo il periodo di investimento. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfEventsAfterReportingPeriodExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-15": { "value": "Sezione 5 - Altri aspetti Principi contabili internazionali omologati al 31 dicembre 2025 ed in vigore dal 2025 Come richiesto dallo IAS 8 - Principi contabili, cambiamenti nelle stime contabili ed errori, vengono di seguito riportati i nuovi principi contabili internazionali, o le modifiche dei principi contabili gi\u00e0 in vigore, la cui applicazione \u00e8 divenuta obbligatoria a partire dal 1\u00b0 gennaio 2025: \u2022 Regolamento (UE) 2024/2862 della Commissione del 12 novembre 2024 che modifica il regolamento (CE) n. 2023/1803 per quanto riguarda il principio contabile internazionale n. 21 (IAS 21). Nuovi principi contabili e interpretazioni gi\u00e0 emessi e omologati dall\u2019Unione europea ma non ancora in vigore (data di entrata in vigore a partire dagli esercizi amministrativi che inizieranno dal 1\u00b0 gennaio 2026) Di seguito sono elencati i nuovi principi e le interpretazioni gi\u00e0 emessi ed omologati, ma non ancora entrati in vigore e, pertanto, non applicabili per la redazione dei bilanci al 31 dicembre 2025: \u2022 Regolamento (UE) 2025/1047 della Commissione del 27 maggio 2025 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 9 e l\u2019International Financial Reporting Standard 7; \u2022 Regolamento (UE) 2025/1266 della Commissione del 30 giugno 2025 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 9 e l\u2019International Financial Reporting Standard 7; \u2022 Regolamento (UE) 2025/1331 della Commissione, del 9 luglio 2025, che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda gli International Financial Reporting Standard 1, 7, 9 e 10 e il Principio contabile internazionale n. 7; \u2022 Regolamento (UE) 2026/338 della Commissione del 13 febbraio 2026 che modifica il regolamento (UE) 2023/1803 per quanto riguarda l\u2019International Financial Reporting Standard 18. Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni non ancora omologati dall\u2019Unione europea Alla data di approvazione del presente bilancio consolidato, risultano emanati dallo IASB, ma non ancora omologati dall\u2019Unione europea, taluni principi contabili, interpretazioni ed emendamenti, tra i quali si segnalano: \u2022 IFRS 19 Subsidiaries without Public Accountability: Disclosures (emesso il 9 maggio 2024); \u2022 Amendments allo IAS 21 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates: Translation to Hyperinflationary Presentation Currency (emesso il 13 novembre 2025); \u2022 Amendments all\u2019IFRS 19 Subsidiary without Public Accountability: Disclosures (emesso il 21 agosto 2025).", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfChangesInAccountingPoliciesAccountingEstimatesAndErrorsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-887": { "value": "Sezione 5 - Altri aspetti Principi contabili internazionali omologati al 31 dicembre 2025 ed in vigore dal 2025 Come richiesto dallo IAS 8 - Principi contabili, cambiamenti nelle stime contabili ed errori, vengono di seguito riportati i nuovi principi contabili internazionali, o le modifiche dei principi contabili gi\u00e0 in vigore, la cui applicazione \u00e8 divenuta obbligatoria a partire dal 1\u00b0 gennaio 2025: \u2022 Regolamento (UE) 2024/2862 della Commissione del 12 novembre 2024 che modifica il regolamento (CE) n. 2023/1803 per quanto riguarda il principio contabile internazionale n. 21 (IAS 21). ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfChangesInAccountingPoliciesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-932": { "value": "Altre informazioni Il bilancio consolidato annuale \u00e8 oggetto di approvazione da parte del Consiglio di Amministrazione di CDP e sar\u00e0 pubblicato nei tempi e con le modalit\u00e0 previste dalla normativa vigente applicabile. Il Regolamento Delegato 2019/815 (\u201cRegolamento ESEF\u201d) prevede che gli emittenti che redigono il bilancio consolidato in conformit\u00e0 agli IAS/IFRS devono redigere e pubblicare il loro bilancio nel formato eXtensible Hypertext Markup Language (\u201cXHTML\u201d), utilizzando il linguaggio Inline Extensible Business Reporting Language (\u201ciXBRL\u201d), e provvedendo alla marcatura di dettaglio del prospetti contabili consolidati (a partire dalla RFA 2021), e alla marcatura di blocco (c.d. block tagging) delle informazioni contenute nella nota integrativa consolidata (a partire dalla RFA 2022). Nella predisposizione del bilancio annuale 2025 in formato ESEF, e nell\u2019esercizio di marcatura, CDP ha tenuto conto delle raccomandazioni diramate dall\u2019ESMA e delle note metodologiche condivise dalle principali banche e compagnie assicurative italiane. La tassonomia utilizzata per la predisposizione dell\u2019istanza ESEF \u00e8 quella datata 2024.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfAuthorisationOfFinancialStatementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-16": { "value": "Informativa Global Minimum Tax Il decreto legislativo 27 dicembre 2023, n. 209 (\u201cnormativa Pillar II\u201d o \u201cglobal minimum tax\u201d), con efficacia a partire dal periodo di imposta 2024, ha introdotto un regime di tassazione minima effettiva per i gruppi nazionali e multinazionali nella misura del 15% per ogni giurisdizione in cui sono localizzati, prevedendo l\u2019applicazione di un\u2019imposta integrativa nei casi in cui l\u2019effective tax rate per Paese, con gli aggiustamenti previsti dalle regole applicative, risulti inferiore alla suddetta aliquota di tassazione minima. Nel corso del 2024 e del 2025, la normativa Pillar II \u00e8 stata integrata, inter alia, i) dal DM 20 maggio 2024, in base al quale \u2013 per il triennio 2024/2026 \u2013 l\u2019imposta integrativa eventualmente dovuta in una data giurisdizione si presume pari a zero se le societ\u00e0 ivi localizzate soddisfano almeno uno dei tre requisiti previsti dalla norma (\u201cnormativa Transitional Safe Harbour\u201d o \u201cnormativa TSH\u201d), ii) dal DM 1 luglio 2024 recante le disposizioni attuative ai fini dell\u2019introduzione della imposta minima nazionale (\u201cQDMTT\u201d), iii) dai DM attuativi dell\u201911 ottobre 2024, 20 e 27 dicembre 2024 volti a fornire chiarimenti e disposizioni attuative, iv) dal DM 16 ottobre 2025 con cui l\u2019Italia ha recepito il modello standard europeo per la Comunicazione Rilevante, strumento di reporting conforme alla direttiva Ue 2025/872 (\u201cDAC 9\u201d) del Consiglio e, da ultimo v) dal DM 7 novembre 2025 con cui sono stati regolati gli obblighi di versamento e dichiarativi delle imposte integrative. In parallelo, anche l\u2019OCSE ha pubblicato ulteriori Administrative Guidance (Giugno 2024 e Gennaio 2025), contenenti alcuni chiarimenti, unitamente ad un elenco di Paesi aventi lo status transitorio di legislazione qualificata ai fini dell\u2019applicazione dell\u2019imposta. Da ultimo, il 5 gennaio 2026 \u00e8 stato pubblicato il \"Side-by-Side package\" che ha introdotto misure significative mirate a semplificare l\u2019applicazione della global minimum tax per i gruppi multinazionali, finalizzati ad un bilanciamento tra la riscossione dell\u2019imposta e la riduzione degli oneri amministrativi, unitamente alla tutela degli incentivi fiscali legittimi, ossia correlati a investimenti reali. Ai fini del bilancio consolidato al 31 dicembre 2025, si \u00e8 proceduto ad aggiornare il perimetro rilevante ai fini della normativa Pillar II sulla base delle societ\u00e0 facenti parte del Gruppo CDP alla data di chiusura del bilancio. La stima dell\u2019imposta integrativa dovuta \u00e8 stata effettuata con riferimento alle giurisdizioni con tassazione inferiore al 15%, individuate applicando \u2013 ove possibile, nel rispetto del principio once out, always out - la normativa TSH al perimetro rilevante. Il gruppo include circa 450 entit\u00e0 dislocate in circa 70 giurisdizioni con effective tax rate generalmente superiore al 15%. Circa una quarantina di entit\u00e0 di minore dimensione localizzate in 12 giurisdizioni hanno evidenziato un effective tax rate inferiore al 15%, la cui imposta complessiva stimata di gruppo al 31 dicembre 2025 ammonta a circa \u20ac 0,7 milioni, che, in applicazione della normativa di riferimento, non rappresentano un onere ai fini del bilancio individuale della capogruppo CDP.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfKnownOrReasonablyEstimableInformationAboutExposureToPillarTwoIncomeTaxesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1032": { "value": "A.2 - PARTE RELATIVA ALLE PRINCIPALI VOCI DI BILANCIO Il bilancio consolidato del Gruppo CDP al 31 dicembre 2025 \u00e8 stato predisposto applicando gli stessi principi contabili utilizzati per la redazione del bilancio consolidato dell\u2019esercizio precedente, integrati con le modifiche omologate ed in vigore a partire dall\u2019esercizio 2025, cos\u00ec come illustrato nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti, A.1 Parte Generale. Nelle pagine seguenti vengono descritti i principi contabili adottati nella redazione del presente bilancio consolidato. 1 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico (FVTPL) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d sono incluse: \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, finanziamenti, quote di OICR inclusi in un Business Model Other/Trading, nonch\u00e9 i derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile; \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito e finanziamenti, con i risultati valutativi iscritti nel conto economico sulla base della facolt\u00e0 riconosciuta alle imprese dall\u2019IFRS 9 (c.d. fair value option), che consente di designare irrevocabilmente un\u2019attivit\u00e0 finanziaria come valutata al fair value con impatto a conto economico se, e solo se, cos\u00ec facendo si elimina o si riduce significativamente un\u2019incoerenza valutativa; \u2022 le \u201cAltre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, quote di OICR e finanziamenti, ossia quelle attivit\u00e0 diverse da quelle designate al fair value con impatto a conto economico, che non soddisfano i requisiti per la classificazione al costo ammortizzato, al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva o che non hanno finalit\u00e0 di negoziazione. Sono sostanzialmente rappresentate da quelle attivit\u00e0 finanziarie i cui termini contrattuali prevedono dei flussi periodici che non sono rappresentati solo da rimborsi di capitale e pagamenti dell\u2019interesse sul capitale da restituire (dunque caratterizzati dal mancato superamento del test SPPI), o quelle attivit\u00e0 che non rispettano i termini di business model del portafoglio valutato al costo ammortizzato o al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva. Le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, come indicato, includono gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata in quanto: \u2022 le caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente correlati alle caratteristiche del contratto sottostante; \u2022 se separati, soddisfano la definizione di derivato; \u2022 gli strumenti ibridi cui appartengono non sono valutati al fair value con le relative variazioni imputate a conto economico. Sono considerati derivati di copertura gestionale, i derivati che non sono parte di efficaci relazioni di coperture contabili, ma che sono detenuti per esigenze di copertura gestionale in cui la societ\u00e0 desidera uniformare il criterio valutativo rispetto alle attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 ad essi correlati. I derivati, cos\u00ec come tutte le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, il cui fair value pu\u00f2 assumere valori sia positivi sia negativi, sono classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione in caso di fair value positivo e tra le Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione in caso di fair value negativo. Le Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value includono anche le quote di fondi di investimento sottoscritte da societ\u00e0 del Gruppo con l\u2019obiettivo di realizzare iniziative volte a supportare l\u2019economia con un\u2019ottica di lungo periodo. Tali attivit\u00e0 finanziarie, data la natura delle relative iniziative, sono possedute nell\u2019ambito di un modello di business Held to Collect, ma stante la loro struttura, anche in relazione ai chiarimenti forniti dall\u2019IFRIC, presentano caratteristiche contrattuali che non consentono il superamento del test SPPI. L\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene alla data di contrattazione per i contratti derivati, alla data di regolamento per i titoli di debito, i titoli di capitale e le quote di OICR, ed alla data di erogazione per i finanziamenti. Fanno eccezione i titoli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. All\u2019atto della rilevazione iniziale, le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico vengono rilevate al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, senza i costi o proventi di transazione che sono immediatamente rilevati nel conto economico. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value con gli effetti valutativi imputati: (i) nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico nel caso delle attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione ivi incluse quelle relative ai derivati connessi con la fair value option e (ii) nella voce \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d con riferimento alle altre fattispecie. Il fair value \u00e8 determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazione su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale e i relativi strumenti derivati non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Gli interessi derivanti da titoli di debito e finanziamenti classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico sono inclusi negli Interessi attivi e proventi assimilati, voce che include anche i differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di copertura gestionale. I differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di negoziazione sono inclusi nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. I dividendi ed i proventi simili degli strumenti di capitale classificati tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d (tra cui i proventi da quote di OICR) sono inclusi nella voce \u201cDividendi e proventi simili\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che, per le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene al momento dell\u2019incasso, ovvero quando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. 2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva\u201d sono incluse le attivit\u00e0 finanziarie rappresentate da titoli di debito e finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 gestita nell\u2019ambito di un Business Model il cui obiettivo \u00e8 conseguito sia mediante la raccolta di flussi finanziari contrattuali che mediante la vendita di attivit\u00e0 finanziarie; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono, a determinate date, flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo del capitale da restituire. Sono, inoltre, oggetto di rilevazione nella presente voce gli strumenti di capitale, intesi come tali nel rispetto di quanto previsto dallo IAS 32, che non sono detenuti per la negoziazione, e per i quali \u00e8 stata irrevocabilmente esercitata l\u2019opzione, concessa dal principio, di classificare nella riserva da valutazione le successive variazioni di fair value dello strumento, con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI option 186 ). L\u2019iscrizione iniziale della voce in esame avviene alla data di regolamento per i titoli di debito e per gli strumenti di capitale, alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. Il valore dell\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale, per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi, viene effettuata al fair value determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazioni su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Con riferimento agli strumenti di debito ed ai finanziamenti, gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value sono rilevati nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposte nella voce Riserve da valutazione, del patrimonio netto, fino al momento in cui l\u2019attivit\u00e0 finanziaria non viene eliminata contabilmente. Con riferimento a tali attivit\u00e0, ovvero le attivit\u00e0 finanziarie che non costituiscono strumenti di capitale, al momento dell\u2019eliminazione contabile, gli utili e le perdite precedentemente rilevati nella redditivit\u00e0 complessiva, vengono riversati dal patrimonio netto al conto economico. Sono inclusi nel conto economico gli utili e le perdite su cambi inclusi nel Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione. Gli interessi sui titoli di debito e sui crediti vengono rilevati nel conto economico secondo il criterio del costo ammortizzato sulla base del tasso d\u2019interesse effettivo, ossia il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dello strumento finanziario al valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria. Il valore di bilancio di tali strumenti \u00e8 comprensivo del fondo a copertura delle perdite attese previsto dall\u2019IFRS 9, con conseguente rilevazione a conto economico di una rettifica di valore. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa relativa ai 12 mesi successivi alla data di reporting. Invece per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) 187 viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Le rettifiche e le riprese di valore derivanti dal processo di impairment sono incluse nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio credito\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. Con riferimento, invece, agli strumenti di capitale effettuati dal Gruppo CDP con obiettivi strategici in un\u2019ottica di breve periodo, pu\u00f2 essere effettuata la scelta irrevocabile di rilevazione delle variazioni di fair value nelle altre componenti di conto economico complessivo (FVTOCI). L\u2019esercizio della FVTOCI option per gli strumenti di capitale comporta differenti regole di rilevazione rispetto a quelle precedentemente illustrate peri titoli di debito, nello specifico: \u2022 i valori iscritti nella riserva da valutazione, che accoglie gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value registrate sull\u2019attivit\u00e0, non sono mai riversati nel conto economico, neanche in occasione dell\u2019eliminazione contabile (al momento della quale avviene esclusivamente la riclassifica di tali importi dalla riserva da valutazione alla riserva di utili); \u2022 tutte le differenze di cambio sono rilevate nella riserva di patrimonio netto e quindi imputati nella redditivit\u00e0 complessiva; \u2022 l\u2019IFRS 9 non prevede delle regole di impairment per tali strumenti di capitale. Sono rilevati nel conto economico i dividendi derivanti da tali strumenti, a meno che non rappresentino chiaramente il ripagamento di una parte del costo dell\u2019investimento. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Qualora, invece, sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. In caso di cancellazione dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria nella sua interezza, l\u2019IFRS 9 stabilisce che, al momento della eliminazione contabile, la differenza tra il valore di carico (misurato alla data di derecognition) e la consideration ricevuta, sia rilevata a conto economico. 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d sono inclusi i titoli di debito ed i finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 posseduta nell\u2019ambito di un modello di business il cui obiettivo \u00e8 finalizzato alla raccolta dei flussi finanziari contrattuali; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo di capitale da restituire. Nello specifico, formano oggetto di rilevazione: \u2022 i crediti verso banche (conti correnti, depositi, depositi cauzionali, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono inclusi i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono inclusi anche i crediti verso Banche Centrali (quali la riserva obbligatoria), diversi dai depositi a vista inclusi nella voce \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d; \u2022 i crediti verso clientela (conti correnti, mutui, operazioni di factoring, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono anche inclusi i crediti verso gli Uffici Postali, i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono altres\u00ec incluse le disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato. I prestiti erogati a valere su fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201ccrediti con fondi di terzi in amministrazione\u201d) sono rilevati in questa voce, sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i crediti erogati a valere su fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti. I prestiti concessi da CDP agli enti pubblici e ad organismi di diritto pubblico nell\u2019ambito della Gestione Separata 188 hanno alcune caratteristiche peculiari che non trovano completo riscontro con i mutui degli istituti di credito che, di norma, erogano l\u2019intero importo del mutuo concesso al beneficiario del finanziamento al momento della concessione. Tali finanziamenti sono mutui di scopo, concessi generalmente a enti pubblici per la realizzazione di opere pubbliche e che vengono erogati ai beneficiari solo in funzione della verifica degli stati avanzamento lavori (SAL) delle opere in questione. Quindi le erogazioni sono finalizzate al soddisfacimento dei debiti effettivamente maturati dagli enti, nel corso della realizzazione dell\u2019opera, nei confronti dei rispettivi fornitori. All\u2019atto della stipula del contratto di finanziamento il debitore assume l\u2019obbligo di rimborso di tutto il capitale concesso e su tale ammontare viene definito un piano di ammortamento, prescindendo dall\u2019effettivo ammontare erogato. Sulle somme ancora da somministrare da parte di CDP viene riconosciuta una remunerazione configurabile come una retrocessione di interessi attivi maturati da CDP sulla parte non somministrata. I mutui di scopo di CDP prevedono di norma un periodo iniziale di preammortamento durante il quale, in assenza di erogazioni a valere sul mutuo concesso, il finanziamento \u00e8 infruttifero. Il piano di rimborso dell\u2019importo concesso decorre, salvo eccezioni, a partire dal 1\u00b0 luglio o dal 1\u00b0 gennaio successivo alla stipula. Il criterio di registrazione contabile definito da CDP per i mutui di scopo consiste nel rilevare un impegno a erogare per le somme concesse all\u2019atto della stipula del mutuo e nel registrare il credito (con conseguente riduzione degli impegni a erogare) per l\u2019intero importo concesso solo nel momento dell\u2019entrata in ammortamento, a prescindere dall\u2019ammontare effettivamente erogato. Eventuali erogazioni richieste dai mutuatari durante il periodo di preammortamento hanno l\u2019effetto di ridurre gli impegni e di far sorgere un credito \u201ca breve\u201d per l\u2019importo effettivamente erogato, sul quale maturano interessi al tasso contrattuale del mutuo. Il credito a breve per anticipi su mutui in preammortamento viene valutato al costo come consentito dai principi contabili internazionali. All\u2019entrata in ammortamento di un mutuo non ancora erogato vengono accesi contestualmente un credito e un debito di pari importo verso il soggetto su cui grava il rimborso del finanziamento. Il credito \u00e8 valutato con il criterio del costo ammortizzato (che in considerazione dell\u2019assenza di costi di transazione sui mutui concessi da CDP, salvo eccezioni, coincide con il criterio del costo) e il debito costituisce una passivit\u00e0 a vista che si riduce man mano che le somme vengono effettivamente somministrate. Per quanto riguarda i finanziamenti concessi a soggetti diversi dagli enti pubblici e dagli organismi di diritto pubblico, il relativo trattamento contabile \u00e8 assimilato a quello dei prestiti concessi dagli istituti di credito. Rientrano tra le attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato anche i crediti nei confronti di imprese che realizzano investimenti produttivi, commerciali o di innovazione tecnologica nell\u2019ambito di un programma di sviluppo internazionale, generati dall\u2019acquisizione di quote di partecipazione temporanea di minoranza in societ\u00e0 italiane o estere partecipate da imprese italiane (c.d. societ\u00e0 partner). Nello specifico, i rapporti in essere tra la societ\u00e0 finanziatrice, le societ\u00e0 partner e le imprese da queste ultime partecipate si configurano come un\u2019attivit\u00e0 finanziaria a fronte della quale nasce il diritto a ricevere una somma di denaro (contrattualmente determinabile e non inferiore all\u2019importo erogato) dalle societ\u00e0 partner. Per tali operazioni \u00e8 previsto che la massima quota partecipativa sia pari al 49% e la durata del rapporto non possa superare gli 8 anni, al termine della quale \u00e8 previsto il riacquisto della partecipazione da parte della societ\u00e0 partner, a condizioni predeterminate contrattualmente. L\u2019iscrizione iniziale delle \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d avviene alla data di regolamento per i titoli di debito, oppure alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. La rilevazione iniziale avviene al fair value, che \u00e8 normalmente pari al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali attivit\u00e0 sono valutate al costo ammortizzato, pari al valore a cui l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 valutata al momento della rilevazione iniziale meno i rimborsi del capitale, pi\u00f9 o meno l'ammortamento cumulato, secondo il criterio dell'interesse effettivo di qualsiasi differenza tra tale importo iniziale e l'importo alla scadenza, rettificato per l'eventuale fondo a copertura perdite. Il tasso di interesse effettivo \u00e8 il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria al suo valore contabile lordo inclusivo sia dei costi di transazione direttamente attribuibili sia dei compensi pagati o ricevuti tra i contraenti. In alcuni casi, l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 considerata deteriorata al momento della rilevazione iniziale poich\u00e9 il rischio di credito \u00e8 molto elevato e, in caso di acquisto, pu\u00f2 essere acquisita con significativi sconti (attivit\u00e0 cosiddette POCI ovvero \u201cPurchased or Originated Credit Impaired\u201d). In tal caso, per le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquistate o originate al momento della rilevazione iniziale, si calcola un tasso di interesse effettivo corretto per il rischio di credito, includendo nelle stime dei flussi finanziari le perdite attese su crediti iniziali. Il metodo del costo ammortizzato non viene utilizzato per i crediti a breve termine, per i quali l\u2019effetto dell\u2019attualizzazione risulta trascurabile. Analogo criterio di valorizzazione viene adottato per i crediti senza una scadenza definita o a revoca. Le attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato sono oggetto di calcolo di un fondo a copertura delle perdite attese secondo le regole IFRS 9 e l\u2019importo di tali perdite \u00e8 rilevato nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio di credito\u201d. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa ad un anno. Invece, per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Rientrano nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 deteriorate gli strumenti finanziari ai quali \u00e8 stato attribuito lo status di sofferenza, di inadempienza probabile o di scaduto/sconfinante come definiti dalle vigenti regole previste dalla Banca d\u2019Italia ai fini delle segnalazioni di vigilanza. I flussi di cassa previsti tengono conto dei tempi di recupero attesi e del presumibile valore di realizzo delle eventuali garanzie. L\u2019importo della perdita da rilevare a conto economico \u00e8 definito sulla base di un processo di valutazione analitica o per categorie omogenee e, quindi, attribuito analiticamente ad ogni posizione e tiene conto di informazioni forward looking e dei possibili scenari alternativi di recupero. Qualora i motivi della perdita di valore siano venuti meno a seguito di un evento verificatosi successivamente alla rilevazione iniziale, vengono effettuate riprese di valore con imputazione a conto economico. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti, o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. \u00c8 possibile, inoltre, che nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute, che determinano una variazione dell\u2019ammontare e della durata dei flussi di cassa futuri, diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) con conseguente rilevazione di una nuova attivit\u00e0 finanziaria, o comportino la rilevazione a conto economico della differenza tra il valore contabile lordo dello strumento finanziario pre-modifica e quello dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminata (modification). In assenza di indicazioni specifiche del principio contabile IFRS 9, l\u2019analisi necessaria a definire le possibili modifiche che danno luogo alla derecognition piuttosto che alla modification pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio. In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria, quando sono di natura sostanziale, conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0, anche per le posizioni Originated Credit Impaired. Su tale presupposto, \u00e8 stato identificato un elenco, a titolo esemplificativo e non esaustivo, delle principali modifiche che rappresentano una modifica sostanziale ai termini dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition. Di seguito l\u2019elenco: \u2022 modifica della controparte: rientrano in questa casistica la novazione o il subentro di un altro debitore (successione liberatoria) a sostituzione della controparte, in quanto tali modifiche determinano un cambiamento nel rischio di credito; \u2022 modifica della divisa di riferimento (poich\u00e9 introduce un diverso profilo di rischio rispetto a quello dell\u2019esposizione originaria); \u2022 sostituzione di debito verso equity: la societ\u00e0 finanziatrice e il debitore possono, in alternativa ad altre tipologie di rinegoziazioni, concordare l\u2019estinzione del debito originario attraverso una sostanziale modifica nella natura del contratto che prevede un debt-to-equity swap; \u2022 introduzione di nuove clausole contrattuali che comportano il fallimento dell\u2019SPPI test (ad esempio: effetto leva, indicizzazioni a parametri non correlati al valore temporale del denaro e al rischio di credito, tassi inversi, covenant finanziari che comportano il fallimento del test o altre clausole simili); \u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset; \u2022 modifica sostanziale del valore attualizzato dei flussi finanziari (la modifica \u00e8 considerata sostanziale quando il valore attuale dei flussi di cassa dalla nuova attivit\u00e0, attualizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo originario, differisce in misura significativa rispetto dal valore attuale dei restanti flussi di cassa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria originaria); \u2022 modifiche accordate a clientela in bonis, che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, incluse modifiche accordate nell\u2019ambito di rinegoziazioni effettuate a condizioni che si applicherebbero a nuovi finanziamenti 189 ; \u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio, quali rendimenti collegati a componenti di equity o commodity, effetti leva o altre clausole simili. Nel caso di modifiche considerate, invece, non significative, che non ricadono quindi nella fattispecie della derecognition, ma per le quali si applica la modification, si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso interno di rendimento originario dell\u2019esposizione. Di seguito un elenco non esaustivo delle principali modifiche dei precedenti termini contrattuali: \u2022 riduzione del tasso di interesse; \u2022 estensione della scadenza del credito; \u2022 riduzione di parte dell\u2019esposizione; \u2022 introduzione di \u201cpayment holidays\u201d (periodo di tolleranza / moratoria dei pagamenti); \u2022 pagamenti di soli interessi; \u2022 capitalizzazione di arretrati / interessi. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della derecognition si avranno i seguenti impatti contabili: \u2022 derecognition dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria e recognition di una nuova attivit\u00e0 finanziaria; \u2022 assoggettamento della nuova attivit\u00e0 finanziaria ad una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione (Business model e test SPPI); \u2022 identificazione della nuova data di rilevazione iniziale (origination date) come data della nuova iscrizione contabile; \u2022 iscrizione della nuova attivit\u00e0 ad un valore pari al suo fair value; rilevazione di un eventuale utile/perdita pari alla differenza tra il fair value della nuova attivit\u00e0 e il valore contabile al momento della derecognition dell\u2019attivit\u00e0 preesistente, con l\u2019eccezione delle attivit\u00e0 finanziarie con fair value \u201clivello 3\u201d come previsto dal principio contabile IFRS 9; \u2022 classificazione, alla data della nuova iscrizione iniziale, della nuova attivit\u00e0 nello stage di riferimento e verifica, nei successivi periodi di reporting, dell\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della modifica senza derecognition, in conformit\u00e0 con il principio contabile IFRS 9: \u2022 non \u00e8 richiesta una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione: il test SPPI \u00e8 effettuato solamente alla rilevazione iniziale dello strumento e non \u00e8 prevista una successiva rivalutazione di tale valutazione iniziale; \u2022 gli utili o le perdite derivanti dalla modifica sono calcolati come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria pre-modifica ed il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminato (che corrisponde al valore attuale dei flussi finanziari rinegoziati o modificati attualizzati al tasso di interesse effettivo originario - ovvero prima della modifica - dell'attivit\u00e0 finanziaria) eventualmente rettificato in caso di operazioni di copertura; \u2022 l\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria modificata \u00e8 analizzato attraverso la comparazione con il rischio di credito alla data di iscrizione originaria della stessa attivit\u00e0, prima della modifica. 4 - Operazioni di copertura Le operazioni di copertura vengono poste in essere al fine di neutralizzare potenziali perdite, attribuibili ad un determinato rischio e rilevabili su un determinato elemento o gruppo di elementi, qualora quel particolare rischio dovesse effettivamente manifestarsi. La Capogruppo CDP, in base a quanto consentito dal paragrafo 7.2.21 dell\u2019IFRS 9, ha scelto di applicare nel proprio bilancio separato e nel bilancio consolidato del Gruppo, nonch\u00e9 nei propri bilanci intermedi, le disposizioni in materia di operazioni di copertura di cui allo IAS 39, anzich\u00e9 le disposizioni del capitolo 6 dell\u2019IFRS 9. Secondo la definizione dello IAS 39, gli strumenti di copertura sono strumenti finanziari derivati o, limitatamente a una operazione di copertura del rischio di variazioni nei tassi di cambio di una valuta estera, una attivit\u00e0 finanziaria o passivit\u00e0 finanziaria non derivata il cui fair value o flussi finanziari compensino le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari di un elemento designato come coperto [IAS 39, par. 72-77 e Appendice A, par. AG94]. Un elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0, una passivit\u00e0, un impegno irrevocabile, un\u2019operazione prevista altamente probabile o un investimento netto in una gestione estera che: \u2022 espone l\u2019entit\u00e0 al rischio di variazioni nel fair value o nei flussi finanziari futuri; \u2022 \u00e8 designato come coperto [IAS 39, par. 78-84 e Appendice A, par. AG98-AG101]. L\u2019efficacia della copertura \u00e8 il livello al quale le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dell\u2019elemento coperto che sono attribuibili a un rischio coperto sono compensate dalle variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dello strumento di copertura [IAS 39, Appendice A, par. AG105-AG113]. Nel momento in cui uno strumento finanziario \u00e8 classificato come di copertura, vengono documentati in modo formale: \u2022 la relazione fra lo strumento di copertura e l\u2019elemento coperto, includendo gli obiettivi di gestione del rischio; \u2022 la strategia per effettuare la copertura, che deve essere in linea con la politica di gestione del rischio identificata dal risk management; \u2022 i metodi che saranno utilizzati per verificare l\u2019efficacia della copertura. Di conseguenza viene verificato che, sia all\u2019inizio della copertura che lungo la sua durata, la variazione di fair value del derivato sia altamente efficace nel compensare le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto. Una copertura viene considerata altamente efficace se le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto o dei flussi di cassa attesi, riconducibili al rischio che si \u00e8 inteso coprire, siano quasi completamente compensate dalle variazioni di fair value del derivato di copertura, essendo il rapporto delle suddette variazioni all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% ed il 125%. Ad ogni chiusura di bilancio, o situazione infrannuale, la valutazione dell'efficacia \u00e8 effettuata attraverso appositi test prospettici e retrospettivi atti a dimostrare, rispettivamente, l\u2019efficacia attesa ed il grado di efficacia raggiunto. Qualora le operazioni di copertura realizzate non risultino efficaci come sopra descritto, lo strumento di copertura viene riclassificato tra gli strumenti finanziari di negoziazione, mentre lo strumento coperto continua ad essere valutato secondo il criterio della classe di appartenenza originaria. La contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura viene interrotta quando lo strumento di copertura scade, \u00e8 venduto o esercitato; oppure quando l\u2019elemento coperto scade, viene venduto o rimborsato. La cessazione della contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura pu\u00f2 riguardare l\u2019intera relazione di copertura oppure solo una parte di essa ed in tal caso l\u2019interruzione della contabilizzazione della copertura \u00e8 parziale e non totale. L\u2019iscrizione iniziale, alla data di contrattazione, dei derivati di copertura avviene al fair value. Le relazioni di copertura che soddisfano i criteri di ammissibilit\u00e0 seguono le seguenti regole di contabilizzazione: \u2022 nel caso di copertura di fair value, la variazione del fair value dell\u2019elemento coperto si compensa con la variazione del fair value dello strumento di copertura. Tale compensazione \u00e8 riconosciuta attraverso la rilevazione a conto economico, nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d, delle variazioni di valore, riferite sia all\u2019elemento coperto (per quanto riguarda le variazioni prodotte dal fattore di rischio sottostante), sia allo strumento di copertura. L\u2019eventuale differenza, che rappresenta la parziale inefficacia della copertura, ne costituisce di conseguenza l\u2019effetto economico netto. La rilevazione a conto economico della variazione di fair value dell\u2019elemento coperto, imputabile al rischio oggetto di copertura, si applica anche se l\u2019elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 finanziaria valutata al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva; in assenza di copertura, detta variazione risulterebbe contabilizzata in contropartita del patrimonio netto; \u2022 nel caso di copertura di flussi finanziari, le variazioni di fair value del derivato sono iscritte, al netto dell\u2019effetto fiscale, in una specifica riserva di Patrimonio Netto \u201cRiserva da valutazione\u201d, per la quota efficace della copertura, e sono rilevate a conto economico solo quando, con riferimento alla posta coperta, si manifesti la variazione dei flussi di cassa da compensare. La porzione dell\u2019utile o della perdita dello strumento di copertura considerata inefficace viene iscritta nella voce di conto economico \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Tale porzione \u00e8 pari all\u2019eventuale eccedenza del fair value cumulato dello strumento di copertura rispetto al fair value cumulato dello strumento coperto; in ogni caso, l\u2019oscillazione del fair value della posta coperta e della relativa operazione di copertura deve essere mantenuta nel range di 80%-125%; \u2022 nel caso delle coperture di un investimento netto in una gestione estera, queste sono contabilizzate allo stesso modo delle coperture di flussi finanziari. Qualora la copertura non sia perfettamente efficace, la variazione di fair value dello strumento di copertura, riferibile alla porzione inefficace dello stesso, \u00e8 immediatamente rilevata a conto economico nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Se, durante la vita di uno strumento derivato, il manifestarsi dei flussi di cassa previsti e oggetto della copertura non \u00e8 pi\u00f9 considerato altamente probabile, la quota della voce del Patrimonio Netto \u201cRiserve da valutazione\u201d relativa a tale strumento viene immediatamente riversata nel conto economico dell\u2019esercizio. Viceversa, nel caso lo strumento derivato sia ceduto o non sia pi\u00f9 qualificabile come strumento di copertura efficace, la parte della voce \u201cRiserve da valutazione\u201d rappresentativa delle variazioni di fair value dello strumento, sino a quel momento rilevata, viene mantenuta quale componente del Patrimonio Netto ed \u00e8 riversata nel conto economico seguendo il criterio di classificazione sopra descritto, contestualmente al manifestarsi degli effetti economici dell\u2019operazione originariamente oggetto della copertura. Nelle voci 50 dello stato patrimoniale attivo consolidato e 40 dello stato patrimoniale passivo consolidato figurano i derivati di copertura finanziari e creditizi, che alla data di riferimento di bilancio presentano rispettivamente un fair value positivo o negativo. Nel caso di operazioni di copertura generica, lo IAS 39 consente che oggetto di copertura di fair value dal rischio di tasso di interesse sia non solo una singola attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziaria, ma anche un importo monetario, contenuto in una molteplicit\u00e0 di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie (o di loro porzioni), in modo che un insieme di contratti derivati possa essere utilizzato per ridurre le oscillazioni di fair value delle poste coperte al modificarsi dei tassi di interesse di mercato. Non possono essere designati come oggetto di copertura generica (c.d. \u201cMacrohedging\u201d) importi netti rivenienti dallo sbilancio di attivit\u00e0 e passivit\u00e0. Analogamente alle coperture specifiche di fair value, una copertura generica viene considerata altamente efficace se, sia all\u2019inizio che durante la sua durata, i cambiamenti del fair value dell\u2019importo monetario coperto sono compensati dai cambiamenti del fair value dei derivati di copertura e se i risultati effettivi siano all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% e il 125%. Il saldo, positivo o negativo, delle variazioni del fair value, rispettivamente delle attivit\u00e0 o delle passivit\u00e0 oggetto di copertura generica di fair value misurata con riferimento al rischio coperto, \u00e8 rilevato nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato, in contropartita della voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. L\u2019inefficacia della copertura \u00e8 rappresentata dalla differenza fra la variazione del fair value degli strumenti di copertura e la variazione del fair value dell\u2019importo monetario coperto. La quota di inefficacia della copertura \u00e8 comunque ricompresa nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. Se la relazione di copertura termina, per ragioni diverse dalla vendita degli elementi coperti, la rivalutazione/svalutazione cumulata iscritta nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato \u00e8 rilevata a conto economico tra gli interessi attivi o passivi, lungo la vita residua delle attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziarie coperte. Nel caso in cui queste ultime vengano vendute o rimborsate, la quota del fair value non ammortizzata \u00e8 rilevata immediatamente alla voce \u201cUtili (Perdite) da cessioni/riacquisto\u201d di conto economico. 5 - Partecipazioni La voce comprende le interessenze detenute in societ\u00e0 collegate (IAS 28) ed in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto (IAS 28 e IFRS 11). Si considerano collegate le societ\u00e0 nelle quali il Gruppo CDP possiede, direttamente o indirettamente, almeno il 20% dei diritti di voto o nelle quali, pur con una quota di diritti di voto inferiore, viene rilevata influenza significativa, definita come il potere di partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali, senza avere il controllo o il controllo congiunto. Sono considerate societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto le societ\u00e0 per le quali, in ragione di un accordo contrattuale, il controllo \u00e8 condiviso fra una societ\u00e0 del Gruppo CDP e uno o pi\u00f9 soggetti, oppure quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti, che incidono significativamente sui rendimenti, \u00e8 richiesto il consenso unanime delle parti coinvolte nell\u2019accordo contrattuale che possiedono il controllo della societ\u00e0. La rilevazione iniziale delle partecipazioni avviene al costo, alla data regolamento, e successivamente esse sono valutate con il metodo del patrimonio netto, secondo cui il costo originario della partecipazione viene rettificato (in aumento o diminuzione) in conseguenza: (i) della quota di pertinenza della partecipante sull\u2019utile (perdita) per la parte realizzata dalla partecipata successivamente all\u2019acquisizione, (ii) della quota di pertinenza della partecipante sulle variazioni registrate nelle voci del prospetto delle altre componenti di conto economico complessivo della partecipata, realizzato successivamente all\u2019acquisizione, iii) dei dividendi ricevuti dalla partecipata e iv) della quota di pertinenza della partecipante delle variazioni del patrimonio netto della partecipata diverse dalle precedenti. All\u2019atto dell\u2019acquisizione trovano applicazione le medesime disposizioni previste per le operazioni di business combination. Pertanto, la differenza tra il prezzo di acquisto e la frazione di patrimonio netto acquisita \u00e8 oggetto di allocazione sulla base del fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili della collegata. L\u2019eventuale maggior prezzo non oggetto di allocazione rappresenta un avviamento (c.d. \u201cGoodwill\u201d). Il maggior prezzo allocato non \u00e8 oggetto di distinta rappresentazione ma \u00e8 sintetizzato nel valore di iscrizione della partecipazione (c.d. \u201cconsolidamento sintetico\u201d). L\u2019eventuale eccedenza della quota di patrimonio netto della partecipata rispetto al costo della partecipazione \u00e8 contabilizzata come provento. Ai fini dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto si tiene conto anche delle azioni proprie detenute dalla societ\u00e0 partecipata. Ad ogni data di bilancio, o di situazione infrannuale, viene verificata la presenza o meno di una riduzione di valore delle partecipazioni. La rilevazione di tali evidenze, basata sulla sussistenza di indicatori qualitativi e quantitativi, come di seguito illustrati, e dettagliatamente declinati nelle policy interne, si differenzia nei casi in cui si tratti di partecipazioni in societ\u00e0 le cui azioni sono quotate in mercati attivi o meno. In presenza degli indicatori sopracitati, viene effettuato un test di impairment secondo le previsioni di cui allo IAS 36 volto a stimare il valore recuperabile della partecipazione e a confrontarlo con il valore contabile della stessa al fine di determinare l\u2019eventuale rilevazione di rettifiche di valore. In particolare, il processo di impairment ai fini del bilancio consolidato \u00e8 svolto in coerenza con quanto effettuato ai fini del bilancio separato delle societ\u00e0 del Gruppo. Nella fattispecie, e, per CDP, tenuto conto delle caratteristiche del portafoglio partecipativo, nonch\u00e9 del ruolo di investitore di lungo periodo, sono considerati indicatori di impairment/obiettive evidenze di impairment, almeno i seguenti indicatori: \u2022 il conseguimento di risultati economici negativi 190 o comunque un significativo scostamento rispetto ad obiettivi di budget (o previsti da piani pluriennali), qualora, a seguito di specifiche analisi, risultino rilevanti ai fini dei loro effetti sulla stima dei flussi futuri attesi nell\u2019eventuale predisposizione del test di impairment; \u2022 significative difficolt\u00e0 finanziarie della societ\u00e0 partecipata e/o probabilit\u00e0 che la societ\u00e0 partecipata dichiari bancarotta o sia soggetta ad altre procedure di ristrutturazione finanziaria; \u2022 la distribuzione di un dividendo da parte della societ\u00e0 partecipata superiore all\u2019utile del conto economico complessivo (o redditivit\u00e0 complessiva per le societ\u00e0 finanziarie) del periodo 191 . Con riferimento alle partecipazioni quotate, sono, inoltre, considerati indicatori di impairment: \u2022 una riduzione della quotazione di mercato rispetto al valore contabile di riferimento nel bilancio consolidato superiore al 40% ovvero per un periodo superiore a 24 mesi; \u2022 downgrade del rating di almeno quattro notches dal momento in cui \u00e8 stato effettuato l\u2019investimento nella partecipazione, se valutato rilevante congiuntamente ad altre informazioni disponibili 192 . Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore di bilancio, la differenza \u00e8 imputata nel conto economico. Qualora i motivi che hanno determinato la rettifica di valore vengano meno, vengono effettuate le rispettive riprese di valore, le quali devono essere rilevate a conto economico fino a concorrenza della precedente svalutazione. Pertanto, la riduzione della perdita precedentemente registrata a fronte del ripristino del valore della partecipazione non pu\u00f2 eccedere il valore contabile che ci sarebbe stato se non si fosse registrata alcuna perdita in precedenza. Sia le rettifiche che le riprese di valore sono iscritte nella voce di conto economico \u201cUtili (perdite) delle partecipazioni\u201d. Nella valutazione di eventuali ripristini di valore su asset oggetto di precedenti impairment, in linea generale e salvo circostanze specifiche, il valore recuperabile dell\u2019asset si presume aumentato significativamente se: \u2022 \u00e8 superiore al valore di carico di almeno il 5%; e \u2022 il maggior valore \u00e8 rilevato per almeno tre reporting date consecutive. Tali condizioni sono considerate indicatori dell\u2019esistenza di presupposti per il ripristino di valore. Le partecipazioni vengono eliminate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalla detenzione delle partecipazioni stesse o quando queste vengono cedute trasferendo sostanzialmente tutti i rischi e benefici a esse connessi. 6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione. 7 - Attivit\u00e0 immateriali Le \u201cAttivit\u00e0 immateriali\u201d, ai sensi dello IAS 38, sono attivit\u00e0 non monetarie, identificabili, prive di consistenza fisica, possedute per essere utilizzate in un periodo pluriennale o per un periodo indefinito. Sono rappresentate prevalentemente da concessioni, licenze e marchi, da relazioni contrattuali con i clienti, da costi di ricerca e sviluppo e da diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere d\u2019ingegno. Tra le attivit\u00e0 immateriali \u00e8 anche iscritto l\u2019avviamento, disciplinato dall\u2019IFRS 3, pari alla differenza tra il corrispettivo sostenuto per un\u2019aggregazione aziendale ed il fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili acquisite. Qualora tale differenza risulti negativa (c.d. \u201cBadwill\u201d) o se l\u2019avviamento non trova giustificazione nella capacit\u00e0 reddituale futura delle attivit\u00e0 aziendali acquisite, la differenza viene rilevata nel conto economico. Un\u2019attivit\u00e0 immateriale \u00e8 rilevata nel bilancio se sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 identificabile, cio\u00e8 \u00e8 separabile dal resto dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 controllata, cio\u00e8 sottoposta al controllo dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 generer\u00e0 futuri benefici economici; \u2022 il costo dell\u2019attivit\u00e0 pu\u00f2 essere valutato attendibilmente. In assenza di uno dei suddetti elementi, la spesa per l\u2019acquisto o la realizzazione \u00e8 interamente rilevata come costo a conto economico nell\u2019esercizio in cui \u00e8 sostenuta. L\u2019iscrizione iniziale delle immobilizzazioni immateriali avviene al costo di acquisizione o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente attribuibili all\u2019operazione. Successivamente alla rilevazione inziale, le immobilizzazioni immateriali aventi vita utile definita sono valutate al costo, al netto degli ammortamenti e dell\u2019eventuali perdite di valore (queste ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento viene effettuato sulla base della prevista utilit\u00e0 futura dell\u2019attivit\u00e0. Tale stima della sua vita utile viene, alla chiusura di ogni esercizio, sottoposta a valutazione per verificare l\u2019adeguatezza della previsione. Le concessioni, licenze, marchi e diritti similari, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore. Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas, dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i) controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla, attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura al termine della concessione. Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte: \u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile; \u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto; \u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto; \u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale; \u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto. L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare. L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile. Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0 immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate. L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico al momento dell\u2019acquisizione. Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al momento della loro cessione. 8 - Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione Nelle voci di stato patrimoniale \u201cAttivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d sono ricomprese le attivit\u00e0 o gruppi di attivit\u00e0/passivit\u00e0 il cui valore contabile sar\u00e0 recuperato principalmente attraverso un\u2019operazione di vendita anzich\u00e9 con il loro utilizzo continuativo. Tali attivit\u00e0 devono essere disponibili per la vendita nella loro condizione attuale e le societ\u00e0 del Gruppo CDP devono essersi impegnate in programmi di dismissione dell\u2019attivit\u00e0 (o del gruppo di attivit\u00e0) e devono aver avviato processi di individuazione dei potenziali acquirenti, tali per cui la cui vendita possa ritenersi altamente probabile. Per poter classificare un\u2019attivit\u00e0 (o gruppo di attivit\u00e0) come disponibile per la vendita, \u00e8 inoltre necessario che: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 possa essere prontamente scambiata sul mercato ad un prezzo ritenuto ragionevole rispetto al proprio fair value alla data corrente; \u2022 il completamento della vendita sia previsto entro un anno dalla data della classificazione, ad eccezione di quanto previsto dal paragrafo 9 dell\u2019IFRS 5; \u2022 le azioni richieste per completare il programma per la dismissione dell\u2019attivit\u00e0 non dimostrino l'improbabilit\u00e0 che lo stesso possa essere portato a compimento. Le attivit\u00e0 non correnti (o gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione) sono rappresentate in bilancio separatamente dalle \u201cAltre attivit\u00e0\u201d e \u201cAltre passivit\u00e0\u201d dello stato patrimoniale. La rilevazione iniziale avviene in conformit\u00e0 agli specifici principi contabili IFRS di riferimento applicabili a ciascuna attivit\u00e0 e passivit\u00e0 associata mentre, successivamente, \u00e8 prevista la valutazione al minore tra il valore contabile e il fair value al netto dei costi di vendita, senza che sia previsto alcun ammortamento. Le singole attivit\u00e0 relative alle societ\u00e0 classificate come destinate alla vendita non sono ammortizzate, mentre continuano a essere rilevati gli oneri finanziari e le altre spese attribuibili alle passivit\u00e0 destinate alla vendita. Eventuali successive perdite di valore sono rilevate direttamente a rettifica delle attivit\u00e0 non correnti (o gruppi in dismissione) classificate come destinate alla vendita con contropartita il conto economico. I corrispondenti valori patrimoniali dell\u2019esercizio precedente non sono riclassificati. Un\u2019attivit\u00e0 operativa cessata (c.d. \u201cDiscontinued operation\u201d) rappresenta una parte dell\u2019impresa che \u00e8 stata dismessa o classificata come posseduta per la vendita, e: \u2022 rappresenta un importante ramo di attivit\u00e0 o area geografica di attivit\u00e0; \u2022 \u00e8 parte di un piano coordinato di dismissione di un importante ramo di attivit\u00e0 o area geografica di attivit\u00e0; \u2022 \u00e8 una partecipazione acquisita esclusivamente allo scopo di essere rivenduta. Gli utili e le perdite (al netto dell\u2019effetto fiscale) riconducibili a gruppi di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 in via di dismissione sono esposti nella specifica voce di conto economico \u201cUtile (Perdita) dei gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione al netto delle imposte\u201d. 9 - Fiscalit\u00e0 corrente e differita La attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 fiscali sono rilevate nello stato patrimoniale del bilancio rispettivamente nelle voci dell\u2019attivo consolidato \u201cAttivit\u00e0 fiscali\u201d e del passivo consolidato \u201cPassivit\u00e0 fiscali\u201d. Le poste contabili della fiscalit\u00e0 corrente e differita comprendono: i) le attivit\u00e0 fiscali correnti, rappresentate dalle imposte versate in acconto e dai crediti per ritenute d\u2019acconto subite; ii) le passivit\u00e0 fiscali correnti, rappresentate dai debiti fiscali da assolvere secondo la disciplina tributaria vigente; iii) le attivit\u00e0 fiscali differite, consistenti negli importi delle imposte recuperabili negli esercizi futuri in considerazione di differenze temporanee deducibili; iv) passivit\u00e0 fiscali differite, consistenti nei debiti per le imposte da assolvere in periodi futuri come conseguenza di differenze temporanee tassabili. Le imposte correnti, rappresentate dall'imposta sul reddito delle societ\u00e0 (IRES) e dall\u2019imposta regionale sulle attivit\u00e0 produttive (IRAP), sono rilevate sulla base di una realistica stima delle componenti negative e positive di competenza dell\u2019esercizio e sono determinate sulla base delle rispettive aliquote vigenti. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 fiscali differite sono rilevate in base alle aliquote fiscali che, sulla base della legislazione vigente alla data di riferimento del bilancio, si prevede saranno applicabili nell\u2019esercizio nel quale sar\u00e0 realizzata l\u2019attivit\u00e0 o sar\u00e0 estinta la passivit\u00e0, e sono periodicamente riviste al fine di tenere conto di eventuali modifiche normative. Il termine fiscalit\u00e0 \u201cdifferita\u201d si riferisce, in particolare, alla rilevazione, in termini di imposte, delle differenze temporanee tra il valore attribuito ad un\u2019attivit\u00e0 o passivit\u00e0 secondo i criteri civilistici e il corrispondente valore assunto ai fini fiscali. Le imposte differite sono iscritte: \u2022 nelle attivit\u00e0 fiscali, nel caso si riferiscano a \u201cdifferenze temporanee deducibili\u201d, per ci\u00f2 intendendosi le differenze tra i valori civilistici e fiscali che nei futuri esercizi daranno luogo a importi deducibili, nella misura in cui esiste la probabilit\u00e0 del loro recupero; \u2022 nelle passivit\u00e0 fiscali laddove si riferiscano a \u201cdifferenze temporanee tassabili\u201d rappresentative di passivit\u00e0, in quanto correlate a poste contabili che diverranno imponibili in periodi d\u2019imposta futuri. La fiscalit\u00e0 \u201cdifferita\u201d, se attiene a operazioni che hanno interessato il patrimonio netto, \u00e8 rilevata contabilmente nelle voci di patrimonio netto. Alcune delle societ\u00e0 italiane del Gruppo CDP hanno adottato il c.d. \u201cconsolidato fiscale nazionale\u201d, disciplinato dagli artt. 117-129 del TUIR, introdotto nella legislazione fiscale dal D.lgs. n. 344/2003. Esso consiste in un regime opzionale, in virt\u00f9 del quale il reddito complessivo netto o la perdita fiscale di ciascuna societ\u00e0 controllata partecipante al consolidato fiscale \u2013 unitamente alle ritenute subite, alle detrazioni e ai crediti di imposta \u2013 sono trasferiti alla societ\u00e0 controllante, in capo alla quale \u00e8 determinato un unico reddito imponibile o un\u2019unica perdita fiscale riportabile (risultanti dalla somma algebrica dei redditi/perdite propri e delle societ\u00e0 controllate partecipanti) e, conseguentemente, un unico debito/credito di imposta. 10 - Fondi per rischi e oneri La voce accoglie gli accantonamenti destinati a coprire passivit\u00e0 di natura determinata, di esistenza certa o probabile, dei quali tuttavia alla chiusura dell\u2019esercizio sono indeterminati o l\u2019ammontare o la data di sopravvenienza. Gli accantonamenti sono pertanto rilevati esclusivamente in presenza: \u2022 di un\u2019obbligazione attuale (legale o implicita) derivante da un evento passato; \u2022 della probabilit\u00e0/previsione che per adempiere l\u2019obbligazione sar\u00e0 necessario un onere, ossia l\u2019impiego di risorse atte a produrre benefici economici; \u2022 della possibilit\u00e0 di effettuare una stima attendibile dell\u2019ammontare dell\u2019obbligazione. Quando l\u2019effetto finanziario correlato al fattore temporale \u00e8 significativo e le date di pagamento delle obbligazioni risultano essere attendibilmente stimabili, l\u2019accantonamento \u00e8 rappresentato dal valore attuale (calcolato ai tassi di mercato correnti alla data di redazione del bilancio) degli oneri futuri stimati che si suppone saranno sostenuti per estinguere l\u2019obbligazione stessa. A fronte di passivit\u00e0 solo potenziali e non probabili non viene rilevato alcun accantonamento, ma viene fornita informativa nella nota integrativa, salvo i casi in cui la probabilit\u00e0 di impiegare risorse sia remota oppure il fenomeno non risulti rilevante. Gli accantonamenti sono utilizzati solo a fronte degli oneri per i quali erano stati originariamente iscritti, e sono stornati a conto economico quando l\u2019obbligazione viene estinta, oppure quando diviene improbabile che vi sia l\u2019impiego di risorse per adempiere all\u2019obbligazione attuale. Rientrano nella voce in esame anche i fondi per rischio di credito a fronte di impegni a erogare fondi e di garanzie finanziarie rilasciate che sono soggetti alle regole di svalutazione dell\u2019IFRS 9. La voce include anche i fondi di quiescenza aziendali, ossia i fondi relativi a prestazioni di lungo termine e a prestazioni successive alla cessazione del rapporto di lavoro. Si segnala tuttavia che la sottovoce in esame non risulta essere valorizzata in quanto, alla data del presente bilancio, non esistono saldi riconducibili alla posta in oggetto. Per maggiori informazioni si rimanda alla sezione \u201cIl trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato\u201d presente nel paragrafo 15 \u201cAltre informazioni\u201d. 11 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella presente voce figurano i debiti verso banche e verso clientela, qualunque sia la loro forma tecnica (depositi, conti correnti, finanziamenti), diversi da quelli ricondotti nelle voci \u201cPassivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d. Sono inclusi i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari ed i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di servizi finanziari. In particolare, la Capogruppo CDP presenta in tale voce le somme ancora da somministrare a fronte dei mutui in ammortamento nonch\u00e9 i debiti per la raccolta postale. Nello specifico, i \u201cDebiti verso banche\u201d e i \u201cDebiti verso la clientela\u201d includono i Buoni fruttiferi postali emessi da CDP, inclusi quelli che, alla data di riferimento del bilancio, risultano scaduti ma non ancora rimborsati. I Buoni sono strumenti di tipo zero coupon (gli interessi maturati sono liquidati con l\u2019effettivo rimborso del capitale), con una struttura degli interessi di tipo step-up (il tasso di interesse \u00e8 crescente in base al periodo di detenzione del Buono), con rimborso di capitale e interessi in un\u2019unica soluzione alla scadenza, fatta salva la facolt\u00e0 da parte del sottoscrittore di richiedere il rimborso anticipato in qualsiasi momento anche prima della scadenza contrattuale del Buono, ottenendo il capitale sottoscritto e gli interessi maturati in base al periodo di detenzione. Per i Buoni fruttiferi postali, l\u2019adozione del costo ammortizzato e del tasso di interesse effettivo utilizzato per il calcolo del costo ammortizzato in questione deve essere pari al tasso interno di rendimento derivante dai flussi finanziari stimati (e non contrattuali) lungo la vita attesa (e non contrattuale) dello strumento. In virt\u00f9 della citata opzione di rimborso anticipato, la vita attesa dei Buoni fruttiferi postali \u00e8 mediamente inferiore alla vita contrattuale degli stessi. A tale proposito CDP ha elaborato un modello statistico di previsione dei rimborsi anticipati dei Buoni fruttiferi postali, basato sulle serie storiche di rimborsi, che viene utilizzato ai fini del pricing delle nuove emissioni; il modello di previsione utilizzato in fase di emissione viene impiegato anche per determinare inizialmente il \u201cpiano di ammortamento\u201d stimato di ciascuna serie di Buoni fruttiferi postali. Dai flussi di rientro cos\u00ec stimati sono ricavati il tasso di interesse effettivo e conseguentemente il costo ammortizzato rilevato sullo stato patrimoniale. Gli scostamenti tra rimborsi anticipati effettivi e stimati determinano un ricalcolo del piano di ammortamento residuo: in tale fattispecie gli IFRS prevedono che il costo ammortizzato dello strumento oggetto di valutazione sia determinato come valore attuale dei nuovi flussi futuri stimati utilizzando, per i Buoni fruttiferi postali a tasso fisso, quale tasso di attualizzazione, il tasso di interesse effettivo calcolato all\u2019emissione di ciascuna serie, e tenuto invariato. Per i Buoni fruttiferi postali a tasso variabile, il tasso di rendimento effettivo viene aggiornato ad ogni revisione delle stime dei flussi, in conseguenza sia della variazione degli indici di riferimento che del riesame dei flussi di rimborso. Nelle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato figura anche l\u2019importo dei fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201cfondi di terzi in amministrazione\u201d), sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti pubblici la cui gestione sia remunerata esclusivamente con un compenso forfettario (commissioni) e che rivestano, pertanto, natura di mero servizio. Nella presente voce figurano, inoltre, i titoli emessi valutati al costo ammortizzato. L\u2019importo \u00e8 al netto dei titoli riacquistati. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato avviene alla data di ricezione delle somme raccolte o della emissione dei titoli di debito. All\u2019atto della rilevazione iniziale, tali poste sono iscritte al loro fair value, normalmente corrispondente all\u2019ammontare incassato o al prezzo di emissione, comprensivo dei costi direttamente attribuibili alle singole operazioni di raccolta o dei costi sostenuti per l\u2019emissione. La valutazione successiva segue il criterio del costo ammortizzato con il metodo del tasso di interesse effettivo, come definito nei paragrafi precedenti. Fanno eccezione le passivit\u00e0 finanziarie a breve termine che, visto l\u2019effetto trascurabile del fattore temporale, sono iscritte al valore incassato. Negli strumenti di debito ibridi (indicizzati a strumenti azionari, indici, valute estere, ecc.) il derivato incorporato viene scorporato dal contratto primario, qualora ne ricorrano i criteri per la separazione previsti dall\u2019IFRS 9, ed iscritto tra le attivit\u00e0/passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione al suo fair value (rispettivamente positivo/negativo), con le relative variazioni di valore imputate a conto economico. Al contratto primario viene invece attribuito un valore iniziale corrispondente alla differenza fra l\u2019importo complessivamente incassato ed il fair value attribuito al derivato incorporato ed il contratto \u00e8 rilevato e valutato sulla base dei criteri previsti dal portafoglio di classificazione. I \u201cDebiti verso banche\u201d, \u201cDebiti verso clientela\u201d e \u201cTitoli in circolazione\u201d vengono eliminati dal bilancio quando scadono o vengono estinti. La cancellazione avviene anche in presenza di riacquisto di titoli obbligazionari precedentemente emessi, con contestuale rideterminazione del debito residuo per i soli titoli emessi. La differenza tra valore contabile della passivit\u00e0 e l\u2019ammontare corrisposto per acquistarla viene registrato a conto economico. 12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria emissione non ancora collocata presso terzi. In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata qualora aventi un fair value negativo. I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value, la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico. 13 - Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value La voce in esame comprende le passivit\u00e0 finanziarie di qualunque forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, ecc.), per le quali \u00e8 stata esercitata l\u2019opzione di rilevazione al fair value con impatto a conto economico (c.d. \u201cFair value Option\u201d), coerentemente con i requisiti previsti dall\u2019IFRS 9, per la classificazione in tale voce. Tale classificazione viene effettuata al verificarsi di una delle seguenti condizioni: \u2022 la designazione elimina o riduce significativamente l\u2019incoerenza nella valutazione o nella rilevazione (c.d. asimmetria contabile) che altrimenti risulterebbero dalla valutazione di attivit\u00e0 o passivit\u00e0 o dalla rilevazione degli utili e delle perdite relative su basi diverse; \u2022 un gruppo di passivit\u00e0 finanziarie, o un gruppo di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie \u00e8 gestito, ed il rendimento \u00e8 valutato in base al fair value, secondo una strategia di gestione del rischio o di investimento documentata; \u2022 le passivit\u00e0 sono rappresentate da strumenti ibridi contenenti derivati incorporati i quali sarebbero stati, altrimenti, oggetto di scorporo (tuttavia, questa regola non si applica se il derivato incorporato \u00e8 insignificante o se la separazione del derivato implicito non si pu\u00f2 applicare). L\u2019iscrizione iniziale di tali passivit\u00e0 finanziarie avviene, in caso di titoli di debito emessi, alla data di emissione. La rilevazione iniziale avviene al fair value che corrisponde normalmente al corrispettivo incassato, senza considerare i costi o proventi di transazione attribuibili allo strumento emesso, i quali sono invece imputati a conto economico. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali passivit\u00e0 finanziarie sono valutate al fair value e imputate come segue: \u2022 l\u2019ammontare della variazione del fair value che \u00e8 attribuibile alle variazioni del proprio merito creditizio \u00e8 rilevato nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposta nella voce Riserve da valutazione; \u2022 l\u2019importo residuo della variazione di fair value \u00e8 rilevato nel conto economico. Le passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value sono cancellate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalle stesse, o in presenza di cessioni che trasferiscono a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 della passivit\u00e0 trasferita. 14 - Operazioni in valuta Le operazioni in valuta estera sono registrate, al momento della rilevazione iniziale, in euro, applicando all\u2019importo in valuta estera il tasso di cambio a pronti vigente alla data dell\u2019operazione. In sede di redazione del bilancio, o di situazioni infrannuali, le poste in valuta sono contabilizzate secondo le seguenti modalit\u00e0: \u2022 le poste monetarie sono convertite al cambio spot alla data di chiusura; \u2022 le poste non monetarie, valutate al costo storico, sono convertite al cambio in essere alla data dell\u2019operazione originaria; \u2022 le poste non monetarie, valutate al fair value, sono convertite al cambio spot alla data di chiusura. Le differenze di cambio relative agli elementi non monetari seguono il criterio di contabilizzazione previsto per gli utili e le perdite relativi agli strumenti d\u2019origine. Le differenze di cambio positive e negative, relative alle attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta, diverse da quelle designate al fair value, da quelle oggetto di copertura del fair value (rischio di cambio o fair value) e dei flussi finanziari (rischio di cambio), nonch\u00e9 dai relativi derivati di copertura sono incluse nel \u201cRisultato netto delle attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. Tale voce accoglie anche i risultati della valutazione al fair value di eventuali componenti a termine della compravendita di valuta stipulate con la finalit\u00e0 di copertura, al netto dei margini contrattuali maturati iscritti negli interessi con il pertinente segno algebrico. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta designate al fair value sono incluse nel \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto conto economico\u201d. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta oggetto di copertura del fair value (rischio di cambio o fair value) e relative ai derivati di copertura sono incluse nei risultati delle relative valutazioni rilevate nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. 15 - Altre informazioni Altre voci dell\u2019attivo Rimanenze Le rimanenze, incluse le scorte d\u2019obbligo, sono iscritte al minore fra il costo di acquisto o di produzione ed il valore netto di realizzo rappresentato dall\u2019ammontare che l\u2019impresa si attende di ottenere dalla loro vendita nel normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0. Il metodo di determinazione del costo scelto \u00e8 il costo medio ponderato. Il valore netto di realizzo \u00e8 il prezzo di vendita nel corso della normale gestione, al netto dei costi stimati di completamento e quelli necessari per realizzare la vendita. I prodotti in corso di lavorazione e semilavorati sono valutati al costo di produzione, con esclusione degli oneri finanziari e delle spese generali di struttura. Le transazioni di vendita e riacquisto di gas strategico 194 , soggette a preventiva autorizzazione da parte del MISE, non realizzano un effettivo trasferimento dei rischi e benefici connessi con la propriet\u00e0, non comportando, pertanto, movimentazioni del magazzino. Lavori in corso su ordinazione Nell\u2019attivo di stato patrimoniale sono rappresentati gli ammontari lordi dovuti dai committenti per i lavori su ordinazione. L\u2019iscrizione in bilancio delle attivit\u00e0 derivanti da contratti (commesse) dipende dalla metodologia con cui avviene il trasferimento del controllo al cliente del bene o del servizio: nel caso in cui ci\u00f2 avvenga gradualmente man mano che il bene \u00e8 costruito o le prestazioni sono rese, le attivit\u00e0 sono iscritte in base al valore dei corrispettivi contrattuali pattuiti, incrementati da eventuali contributi previsti da specifiche normative di legge ragionevolmente maturati alla data di bilancio, secondo il metodo del cost-to-cost, tenuto conto dello stato di avanzamento raggiunto e dei rischi contrattuali attesi; nel caso in cui, invece, il trasferimento del controllo avviene al momento della consegna finale del bene o del completamento dell\u2019erogazione di tutti i servizi promessi, le attivit\u00e0 vengono iscritte al costo di acquisto. I lavori in corso sono rilevati sulla base del metodo dello stato di avanzamento (o percentuale di completamento) secondo il quale i costi, i ricavi ed il margine vengono riconosciuti in base all\u2019avanzamento dell\u2019attivit\u00e0 produttiva. Lo stato di avanzamento viene determinato facendo riferimento al rapporto tra costi sostenuti alla data di bilancio in rapporto al totale dei costi complessivi attesi sul programma. La differenza positiva o negativa tra il valore dei contratti espletato e quello degli acconti ricevuti \u00e8 iscritta rispettivamente nell\u2019attivo o nel passivo dello stato patrimoniale, tenuto conto delle eventuali svalutazioni dei lavori effettuati al fine di tenere conto dei rischi connessi al mancato riconoscimento di lavorazioni eseguite per conto dei committenti. Periodicamente sono effettuati aggiornamenti delle assunzioni che sono alla base delle valutazioni e gli eventuali effetti economici sono contabilizzati nell\u2019esercizio in cui sono effettuati gli aggiornamenti. Nel caso si preveda che il completamento di una commessa possa determinare l\u2019insorgere di una perdita a livello di margine industriale, questa sar\u00e0 riconosciuta nella sua interezza nell\u2019esercizio in cui la stessa divenga ragionevolmente prevedibile all\u2019interno dei costi operativi. I lavori in corso su ordinazione sono esposti al netto degli eventuali fondi svalutazione, delle perdite a finire sulle commesse nonch\u00e9 degli acconti e degli anticipi relativi al contratto in corso di esecuzione. I costi di commessa comprendono tutti i costi che si riferiscono direttamente alla commessa specifica e i costi fissi e variabili sostenuti dalle societ\u00e0 del Gruppo nell\u2019ambito della normale capacit\u00e0 operativa. Oneri finanziari capitalizzati Gli oneri finanziari che sono direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene che giustifica una capitalizzazione sono capitalizzati, in quanto parte del costo del bene stesso. I beni materiali e immateriali interessati sono quelli che richiedono un periodo uguale o superiore a un anno prima di essere pronti per l\u2019uso; gli oneri finanziari direttamente imputabili sono quelli che non sarebbero stati sostenuti se non fosse stata sostenuta la spesa per tale bene. Nella misura in cui sono stati stipulati finanziamenti specifici, l\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzabili su quel bene \u00e8 determinato come onere finanziario effettivo sostenuto per quel finanziamento, dedotto ogni provento finanziario derivante dall\u2019investimento temporaneo di quei fondi. Per quanto concerne l\u2019indebitamento genericamente ottenuto, l\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzabili \u00e8 determinato applicando un tasso di capitalizzazione alle spese sostenute per quel bene che corrisponde alla media ponderata degli oneri finanziari relativi ai finanziamenti in essere durante l\u2019esercizio, diversi da quelli ottenuti specificamente. L\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzati durante un esercizio, in ogni caso, non eccede l\u2019ammontare degli oneri finanziari sostenuti durante quell\u2019esercizio. La data di inizio della capitalizzazione corrisponde alla data in cui per la prima volta sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: (a) sono stati sostenuti i costi per il bene; (b) sono stati sostenuti gli oneri finanziari; e (c) sono state intraprese le attivit\u00e0 necessarie per predisporre il bene per il suo utilizzo previsto o per la vendita. La capitalizzazione degli oneri finanziari \u00e8 interrotta quando tutte le operazioni necessarie per predisporre il bene nelle condizioni per il suo utilizzo previsto o la sua vendita sono sostanzialmente completate. Compensazione di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie La compensazione contabile tra poste dell\u2019attivo e del passivo viene effettuata in base a quanto disciplinato dallo IAS 32, accertata la presenza dei seguenti requisiti: \u2022 il possesso di un diritto esercitabile per la compensazione degli importi rilevati contabilmente; \u2022 l\u2019intenzione di regolare le partite al netto, o realizzare l\u2019attivit\u00e0 ed estinguere contemporaneamente la passivit\u00e0. Maggiori informazioni sono contenute nelle tabelle di Nota integrativa consolidata, Parte B - Informazioni sullo stato patrimoniale consolidato \u2013 Passivo - Altre informazioni. Le tabelle, in particolare, riportano: \u2022 i valori di bilancio, prima e dopo gli effetti della compensazione contabile, relativi alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie che soddisfano le condizioni necessarie al riconoscimento di tali effetti; \u2022 i valori delle esposizioni che non soddisfano tali requisiti, ma che sono incluse in accordi-quadro di compensazione che prevedono l\u2019attivazione delle condizioni di compensazione solo in seguito a specifiche circostanze (ad es. evento di default); \u2022 i valori delle garanzie reali ad esse connesse. Altre voci del passivo Supplier Finance Arrangement e Reverse Factoring I Supplier Finance Arrangement (\u201cSFA\u201d) si caratterizzano per il fatto che uno o pi\u00f9 finanziatori si offrono di pagare gli importi dovuti da una societ\u00e0 ai suoi fornitori e, nel contempo, concordano con la societ\u00e0 che la stessa li ripaghi secondo termini e condizioni degli accordi alla stessa data o in una data successiva. Tali fattispecie contrattuali garantiscono all'entit\u00e0 la proroga dei termini di pagamento e/o ai suoi fornitori l'anticipo dei termini di pagamento rispetto alla data di scadenza del pagamento della fattura. La forma pi\u00f9 comune di Supplier Finance Arrangement \u00e8 rappresentata dal Reverse Factoring, ovvero un accordo che consente ai fornitori di incassare anticipatamente i crediti vantati nei confronti dell'azienda debitrice attraverso una specifica convenzione con la stessa. Tale operazione, si configura come una 'inversione' del tradizionale processo di Factoring, poich\u00e9 \u00e8 il debitore che decide di ricorrere a questo strumento al fine di ottimizzare la gestione del proprio ciclo passivo. La caratteristica principale di questo contratto \u00e8 che la richiesta di cessione del credito viene eseguita direttamente dall\u2019impresa debitrice, affinch\u00e9 al factor venga affidata la completa gestione del debito di fornitura. L\u2019accordo con il factor pu\u00f2 prevedere, inoltre, l\u2019anticipo dei crediti oppure il loro accredito a scadenza. In quest\u2019ultimo caso, il fornitore incassa immediatamente il credito e allo stesso tempo, l\u2019azienda debitrice pu\u00f2 beneficiare della dilazione di pagamento offerta dal contratto. Dal punto di vista contabile, l\u2019elemento determinante al fine della classificazione del debito per reverse factoring \u00e8 il verificarsi dell\u2019estinzione della passivit\u00e0 originaria (con conseguente derecognition della stessa) e la stipula di un nuovo rapporto o meno. Nello specifico, lo IAS 39 al paragrafo AG57 e l\u2019IFRS 9 al paragrafo B3.3.1 stabiliscono che \u201cuna passivit\u00e0 finanziaria (o parte di essa) \u00e8 estinta quando il debitore: \u2022 regola il debito (o parte di esso) pagando il creditore, solitamente in contanti o tramite altre attivit\u00e0 finanziarie, beni o servizi; o \u2022 \u00e8 legalmente svincolato dalla responsabilit\u00e0 primaria per la passivit\u00e0 (o parte di essa) o dalla legge o dal creditore (questa condizione pu\u00f2 essere soddisfatta anche se il debitore ha dato una garanzia)\u201d. I debiti di fornitura oggetto di reverse factoring nel bilancio consolidato di CDP sono esposti tra le Altre passivit\u00e0 unitamente a tutti i restanti debiti di funzionamento. Il trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato Il trattamento di fine rapporto (TFR) copre l\u2019intera passivit\u00e0 maturata alla fine dell\u2019esercizio nei confronti dei dipendenti, in conformit\u00e0 alle disposizioni di legge (ex articolo 2120 Codice civile) e ai contratti di lavoro vigenti. Il TFR, ai sensi del principio contabile IAS 19, si configura come un \u201cBeneficio successivo al rapporto di lavoro\u201d ed \u00e8 classificato come: \u2022 un \u201cPiano a benefici definiti\u201d per la quota di TFR maturata dal personale fino al 31 dicembre 2006; \u2022 un \u201cPiano a contribuzione definita\u201d per la quota di TFR maturata dal personale a partire dal 1\u00b0 gennaio 2007. Il principio prevede che tali quote di TFR siano iscritte sulla base del valore attuariale. Ai fini dell\u2019attualizzazione viene preso in considerazione l'obbligo maturando e maturato (rispettivamente il valore attuale dei pagamenti futuri previsti riferiti ai benefici maturati nell'esercizio corrente, ed il valore attuale dei pagamenti futuri derivanti dal maturato negli esercizi precedenti). Si segnala, limitatamente ad alcune societ\u00e0 del Gruppo CDP aventi un ridotto numero di dipendenti e un debito per TFR complessivamente non rilevante, che in virt\u00f9 dell\u2019esiguit\u00e0 degli effetti derivanti dall\u2019adozione dello IAS 19 si \u00e8 continuato ad esporre il debito per TFR calcolato sulla base delle disposizioni di legge (ex articolo 2120 del Codice civile). Obbligazioni ibride Le emissioni obbligazionarie perpetue ibride non convertibili emesse dalle societ\u00e0 del gruppo sono inquadrate come strumenti rappresentativi di capitale e classificate tra gli strumenti di equity. Si tratta infatti di strumenti per i quali \u00e8 consentito alle societ\u00e0 del gruppo il differimento del pagamento degli interessi nel tempo, il cui riacquisto anticipato \u00e8 consentito al verificarsi di determinati eventi o alla data di reset. Sono strumenti che non possono essere convertiti in azioni e, in caso di liquidazione, scioglimento o insolvenza della societ\u00e0, il pagamento delle cedole sar\u00e0 subordinato a tutti gli altri obblighi di pagamento dell\u2019emittente. Il corrispettivo ricevuto dalla vendita degli strumenti e i successivi rimborsi di capitale sono contabilizzati rispettivamente ad incremento e decremento del patrimonio netto, in conformit\u00e0 a quanto stabilito per gli strumenti rappresentativi di capitale dal principio contabile IAS 32. Gli interessi passivi, nel momento in cui sorge un\u2019obbligazione di pagamento, sono rilevati in riduzione del patrimonio netto. Altre voci del conto economico Riconoscimento dei ricavi e dei costi La rilevazione dei ricavi avviene in modo da rappresentare fedelmente il processo di trasferimento dei beni e servizi ai clienti per un ammontare che riflette il corrispettivo che si attende di ottenere in cambio dei beni e dei servizi forniti, utilizzando un modello costituito da 5 fasi fondamentali: \u2022 fase 1: identificare il contratto con il cliente; \u2022 fase 2: identificare le obbligazioni contrattuali, rilevando i beni o i servizi separabili come obbligazioni separate; \u2022 fase 3: determinare il prezzo della transazione, ossia l'ammontare del corrispettivo che si attende di ottenere; \u2022 fase 4: allocare il prezzo della transazione a ciascuna obbligazione individuata nel contratto sulla base del prezzo di vendita a s\u00e9 stante di ciascun bene o servizio separabile; \u2022 fase 5: rilevare i ricavi quando (o se) ciascuna obbligazione contrattuale \u00e8 soddisfatta mediante il trasferimento al cliente del bene o del servizio, ossia quando il cliente ottiene il controllo del bene o del servizio. Con riferimento ai ricavi da contratti con i clienti gli stessi sono rilevati sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente per un importo che riflette il corrispettivo a cui l\u2019entit\u00e0 ritiene di avere diritto. Nel caso in cui il trasferimento del controllo avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o che i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cover time\u201d, ossia con l\u2019avanzamento graduale delle attivit\u00e0; nel caso, invece, in cui il trasferimento del controllo non avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cat a point in time\u201d, ossia al momento della consegna finale del bene o al completamento dell\u2019erogazione delle prestazioni di servizi. Per valutare l\u2019avanzamento delle commesse \u201cover time\u201d, il Gruppo ha scelto il criterio della percentuale di avanzamento valutata con la metodologia del cost-to-cost. Quando \u00e8 probabile che il totale dei costi di commessa a vita intera superi il totale dei ricavi corrispondenti a vita intera, la perdita potenziale \u00e8 rilevata immediatamente a Conto economico. Con riferimento ai ricavi relativi ad attivit\u00e0 regolate, i proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito in Italia dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e in Grecia dalla Regulatory Authority for Energy Waste and Water (RAEWW). Pertanto, con riferimento a tali fattispecie, le condizioni economiche dei servizi prestati sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale, e il quadro tariffario di riferimento \u00e8 determinato periodicamente con deliberazioni dell\u2019ARERA e della RAE attraverso le quali vengono definiti i criteri tariffari per il periodo di riferimento, che prevedono che i ricavi di riferimento per la formulazione delle tariffe siano determinati in modo da coprire i costi sostenuti dall\u2019operatore e consentire un\u2019equa remunerazione del capitale investito. Le categorie di costi riconosciuti sono tre: \u2022 il costo del capitale investito netto ai fini regolatori RAB (\u201cRegulatory Asset Base\u201d) attraverso l\u2019applicazione di un tasso di remunerazione dello stesso; \u2022 gli ammortamenti economico - tecnici, a copertura dei costi di investimento; \u2022 i costi operativi, a copertura dei costi di esercizio. Con riferimento ai settori Trasporto, Rigassificazione e Stoccaggio di gas nonch\u00e9 Distribuzione e Misura del gas naturale in Italia, i ricavi iscritti a conto economico coincidono con quelli riconosciuti dal regolatore (cosiddetto \u201crevenue cap\u201d) e l\u2019eventuale differenziale tra i ricavi riconosciuti dal regolatore e i ricavi maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e, se negativo, in una voce del passivo, in quanto lo stesso sar\u00e0 oggetto di regolamento monetario con la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali (CSEA). Nell\u2019ambito del settore di attivit\u00e0 Trasporto, inoltre, i ricavi iscritti a conto economico sono oggetto di aggiornamento sulla base della miglior stima dei parametri di riferimento rientranti nella metodologia ROSS-Base (Regolazione per Obiettivi di Spesa e Servizio). Sulla base di tale metodologia, l\u2019ammontare del ricavo ammesso per ciascun anno verr\u00e0 definito entro il termine dell\u2019anno successivo a quello di riferimento. Con particolare riferimento alle transazioni effettuate sul mercato del Bilanciamento, in virt\u00f9 del principio di neutralit\u00e0 definito dalla normativa vigente, queste non generano n\u00e9 costi n\u00e9 ricavi, in quanto mere partite passanti. Gli eventuali differenziali (positivi o negativi) derivanti dall\u2019utilizzo di prezzi differenti per le transazioni di cui sopra, vengono coerentemente neutralizzati, rilevando una posta patrimoniale di credito o di debito nei confronti della CSEA, essendo tali differenziali oggetto di conguaglio da parte della stessa. In riferimento alla Distribuzione e Misura del gas naturale svolta in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra i ricavi riconosciuti dal regolatore (Revenue Cap) e i ricavi effettivamente maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e in una voce del passivo della Stato Patrimoniale, in quanto l\u2019operatore ha soddisfatto la relativa performance obligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Per quanto concerne il riconoscimento dei ricavi relativi ai cd. \u201cComuni in avviamento 195 \u201d, in Italia il riconoscimento dei ricavi per il servizio di distribuzione gas \u00e8 basato su una valutazione prospettica dei punti di riconsegna attesi al termine del periodo di avviamento normato dall\u2019ARERA, ove si ritiene sussista un'alta probabilit\u00e0 di non incorrere in un reversal significativo dei ricavi cumulati. Per quanto riguarda la Sardegna \u00e8 stato considerato il disposto del DPCM del 10 settembre 2025, pubblicato in Gazzetta Ufficiale il 3 novembre 2025. I ricavi sono esposti al netto delle voci relative a componenti tariffarie addizionali rispetto alla tariffa italiana, destinate alla copertura degli oneri di carattere generale del sistema gas. Gli importi riscossi/addebitati da Italgas, sono retrocessi per pari ammontare alla CSEA. In riferimento alla distribuzione del gas naturale in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra il Revenue cap e i ricavi addebitati ai clienti per i servizi effettivamente resi viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale, se negativo in una voce del passivo in quanto Italgas ha soddisfatto la relativa performance obbligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Nell\u2019ambito dei ricavi sono inclusi anche gli incentivi output-based, definiti dall\u2019ARERA sia per quanto concerne l\u2019attivit\u00e0 di trasmissione che quella di dispacciamento. I meccanismi incentivanti sono inquadrati nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 15; nel caso in cui le controparti attraverso le quali viene incassato un incentivo non siano le stesse attive sul mercato nell\u2019anno di verifica del raggiungimento degli obiettivi sottostanti il programma di incentivazione, il principio IFRS 15 trova applicazione attraverso l\u2019approccio per analogia previsto dallo IAS 8, anche con il supporto dei riscontri provenienti dal Conceptual framework for financial reporting. Nel caso in cui il meccanismo includa una componente finanziaria significativa, gli importi rilevati in bilancio sono sottoposti ad attualizzazione. Sulla base delle specifiche caratteristiche di ogni meccanismo, viene valutato se la performance obligation \u00e8 compiuta nel corso di un periodo pluriennale (over a period of time) oppure in un determinato momento (at a point of time), anche tenendo in considerazione la necessit\u00e0 di conferma o verifica da parte dell\u2019ARERA ai fini della sussistenza del diritto. I corrispettivi riscossi per conto terzi, quali il corrispettivo di remunerazione degli altri proprietari di rete esterni al Gruppo, nonch\u00e9 i ricavi rilevati per le attivit\u00e0 di gestione dell\u2019equilibrio del sistema elettrico nazionale che non determinano un incremento del patrimonio netto, sono esposti al netto dei relativi costi. In particolare, i sono inclusi i ricavi e i costi di natura \u201cpassante\u201d che si originano dalle transazioni di acquisto e di vendita di energia, perfezionate con gli operatori del mercato elettrico. Il framework regolatorio prevede che tali costi e ricavi abbiano sempre saldo pari a zero, mediante l\u2019addebito pro quota a ciascun consumatore dell\u2019onere netto risultante dalla valorizzazione degli sbilanciamenti e delle transazioni in acquisto e in vendita, eseguite sul Mercato dei Servizi di Dispacciamento, tramite un apposito corrispettivo, detto Uplift. La societ\u00e0 che riceve remunerazione per questa attivit\u00e0 ha diritto ad un apposito ricavo \u201ca margine\u201d, il corrispettivo per l\u2019attivit\u00e0 di dispacciamento. Considerato anche che le societ\u00e0 operanti in tale mercato non hanno potere di definire i prezzi per le transazioni sul MSD, i ricavi sono espressi al netto dei costi, su base netta. Nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di efficienza energetica, il gruppo Italgas e il gruppo Snam si occupano delle attivit\u00e0 di riqualificazione e recupero del patrimonio edilizio residenziale, consentendo ai clienti di accedere alle detrazioni fiscali ammesse dalla normativa di riferimento, quali il c.d. Superbonus, introdotto dall\u2019art. 119 e ss. del DL 34/2020 e ss.mm.ii, nonch\u00e9 dai c.d. bonus minori (i.e. Sismabonus, Ecobonus, etc.). Tali ricavi sono rilevati lungo il periodo contrattuale (over- time), per un ammontare pari all\u2019importo che il gruppo Italgas e il gruppo Snam si aspettano di ricevere per tale operazione sulla base dello stato di avanzamento delle opere, desunto dai costi sostenuti in base al totale dei costi attesi stimati. Gli stanziamenti di ricavi relativi a servizi parzialmente resi sono rilevati per il corrispettivo maturato, semprech\u00e9 sia possibile determinarne attendibilmente lo stadio di completamento e non sussistano significative incertezze sull\u2019ammontare e sull\u2019esistenza del ricavo e dei relativi costi; diversamente sono rilevati nei limiti dei costi sostenuti recuperabili. I costi sono rilevati a conto economico secondo il principio della competenza; i costi relativi all\u2019ottenimento e l\u2019adempimento dei contratti con la clientela sono rilevati a conto economico nei periodi nei quali sono contabilizzati i relativi ricavi. Interessi attivi e passivi Gli interessi attivi e passivi sono rilevati nel conto economico pro-rata temporis per tutti gli strumenti in base al tasso di interesse contrattuale, o al tasso di interesse effettivo nel caso di applicazione del metodo del costo ammortizzato. Gli interessi di mora, laddove previsti in via contrattuale, sono rilevati a conto economico solo al momento del loro effettivo incasso. Gli interessi comprendono anche il saldo netto, positivo o negativo, dei differenziali e dei margini relativi a strumenti finanziari derivati di copertura di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 che generano interessi, e dei derivati iscritti nello stato patrimoniale nel portafoglio di negoziazione ma gestionalmente collegati ad attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 designate al fair value (c.d. fair value option). Commissioni attive e passive Le commissioni attive per ricavi da servizi prestati e le commissioni passive per costi da servizi ricevuti sono iscritte, sulla base dell\u2019esistenza di accordi contrattuali, in base al criterio della competenza ossia nell\u2019esercizio in cui tali servizi sono stati prestati. La voce accoglie inoltre le commissioni percepite a fronte di garanzie rilasciate a favore di terzi, e le commissioni pagate a fronte di garanzie ricevute. Le commissioni considerate ai fini della determinazione del tasso di interesse effettivo, a fronte dell\u2019utilizzo del metodo del costo ammortizzato, sono invece rilevate tra gli interessi. Dividendi I dividendi ricevuti dalle societ\u00e0 controllate, collegate o joint venture, contabilizzate con il metodo del costo, non consolidate sono imputati a conto economico nell\u2019esercizio nel quale ne viene deliberata la distribuzione. I dividendi relativi a imprese valutate con il metodo del patrimonio netto sono portati in diminuzione del valore contabile delle partecipazioni. Operazioni di pagamento basate sulle azioni Si tratta di pagamenti a favore di dipendenti, come corrispettivo per le prestazioni di lavoro svolte. Al verificarsi di determinate condizioni, il costo delle prestazioni rese dai dipendenti \u00e8 remunerato tramite assegnazione di piani di stock option il cui valore \u00e8 determinato sulla base del fair value delle opzioni concesse ai dipendenti alla data di assegnazione. Il fair value delle opzioni concesse viene rilevato tra i costi del personale nel conto economico, lungo il periodo di maturazione dei diritti concessi, in contropartita dell\u2019aumento corrispondente del patrimonio netto, tenendo conto della migliore stima possibile del numero di opzioni che diverranno esercitabili. Tale stima viene rivista, nel caso in cui informazioni successive indichino che il numero atteso di strumenti rappresentativi di capitale che matureranno differisce dalle stime effettuate in precedenza, indipendentemente dal conseguimento delle condizioni di mercato. Il metodo di calcolo utilizzato per la determinazione del fair value tiene conto di tutte le caratteristiche delle opzioni (durata dell\u2019opzione, prezzo e condizioni di esercizio ecc.), nonch\u00e9 del valore del titolo sottostante alla data di assegnazione, della sua volatilit\u00e0 e della curva dei tassi di interesse alla data di assegnazione coerenti con la durata del piano. Alla data di maturazione, la stima \u00e8 rivista in contropartita al conto economico per rilevare l\u2019importo corrispondente al numero di strumenti rappresentativi di capitale effettivamente maturati, indipendentemente dal conseguimento delle condizioni di mercato. Contributi I ricavi vengono rilevati quando \u00e8 probabile che i benefici economici derivanti dall\u2019operazione saranno fruiti dall\u2019impresa. Tuttavia, quando c\u2019\u00e8 incertezza sulla recuperabilit\u00e0 di un valore gi\u00e0 compreso nei ricavi, il valore non recuperabile o il valore il cui recupero non \u00e8 pi\u00f9 probabile, viene rilevato come costo. Relativamente ai progetti connessi all\u2019attivit\u00e0 di trasmissione dell\u2019energia elettrica, i contributi ricevuti a fronte di specifici beni (il cui valore viene iscritto tra le immobilizzazioni) sono rilevati, per gli impianti gi\u00e0 in esercizio al 31 dicembre 2002, tra le altre passivit\u00e0 e accreditati a conto economico in relazione al periodo di ammortamento dei beni cui si riferiscono. A far data dall\u2019esercizio 2003, per i nuovi impianti entrati in esercizio, i relativi contributi sono rilevati a diretta riduzione delle immobilizzazioni stesse. I contributi in conto esercizio sono rilevati integralmente a conto economico nel momento in cui sono soddisfatte le condizioni di iscrivibilit\u00e0. I contributi in conto capitale concessi da enti pubblici sono rilevati quando esiste la ragionevole certezza che saranno realizzate le condizioni previste dagli organi governativi concedenti per il loro ottenimento e sono rilevati a riduzione del prezzo di acquisto, di conferimento o del costo di produzione delle attivit\u00e0 cui si riferiscono. In analogia, i contributi in conto capitale ricevuti da soggetti privati sono contabilizzati in conformit\u00e0 alle medesime politiche contabili. Emission rights Il sistema comunitario per la gestione e lo scambio delle quote di emissione, fissa un limite massimo per le emissioni di gas a effetto serra da prodursi nel corso di un anno, cui corrisponde il rilascio a titolo gratuito, da parte delle autorit\u00e0 nazionali competenti, di un determinato numero di quote di emissione. Nel corso dell\u2019anno, a seconda delle effettive emissioni di gas a effetto serra prodotte, ciascuna azienda ha facolt\u00e0 di vendere ovvero l\u2019obbligo di acquisire a titolo oneroso quote di emissione sul mercato. Le quote acquistate a titolo oneroso per far fronte alle emissioni rilasciate in atmosfera nell\u2019esercizio, sono rilevate nel conto economico; le eventuali quote acquistate in eccesso rispetto al fabbisogno sono iscritte tra le \u201cAltre attivit\u00e0\u201d, mentre le eventuali quote assegnate gratuitamente, non utilizzate nell\u2019anno di assegnazione, non sono rilevate in bilancio in quanto utilizzate per il fabbisogno dell\u2019esercizio successivo. In caso di eventuali quote di emissione in deficit per le quali non si \u00e8 provveduto all\u2019acquisto sul mercato alla data di bilancio, l\u2019onere e la corrispondente passivit\u00e0 sono rilevati al termine dell\u2019esercizio di competenza al valore di mercato. Aggregazioni aziendali Un\u2019operazione di aggregazione aziendale si configura come una operazione o altro evento in cui un\u2019entit\u00e0 acquisisce il controllo di una o pi\u00f9 attivit\u00e0 aziendali (ad esempio, un business 196 ). Il controllo di una o pi\u00f9 attivit\u00e0 aziendali pu\u00f2 essere ottenuto: (i) mediante il trasferimento di disponibilit\u00e0 liquide, mezzi equivalenti o altre attivit\u00e0; (ii) emettendo interessenze azionarie; (iii) assumendo passivit\u00e0; (iv) senza trasferimento di un corrispettivo (ad esempio, mediante un accordo contrattuale). Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell\u2019acquisizione (c.d. \u201cAcquisition method\u201d), secondo il quale le attivit\u00e0 trasferite e le passivit\u00e0 assunte dal Gruppo CDP alla data di acquisizione sono valutati al fair value. Gli oneri accessori correlati alla transazione sono generalmente rilevati nel conto economico negli esercizi in cui tali costi sono sostenuti o i sevizi ricevuti. Eventuali corrispettivi sottoposti a condizione previsti dal contratto di aggregazione aziendale sono valutati al fair value alla data di acquisizione ed inclusi nel valore dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale ai fini della determinazione dell\u2019avviamento. Eventuali variazioni successive di tale fair value, che sono qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione, sono incluse nell\u2019avviamento in modo retrospettivo. Le variazioni di fair value qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione sono quelle che derivano da maggiori informazioni su fatti e circostanze che esistevano alla data di acquisizione, ottenute durante il periodo di misurazione (che non pu\u00f2 eccedere il periodo di un anno dall\u2019aggregazione aziendale). Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, se i valori iniziali di un\u2019aggregazione aziendale sono incompleti alla data di chiusura del bilancio in cui l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 avvenuta, il Gruppo CDP riporta nel proprio bilancio consolidato i valori provvisori degli elementi per cui non pu\u00f2 essere conclusa la rilevazione. Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par. 45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, le differenze risultanti dall\u2019operazione di aggregazione aziendale devono essere allocate, rilevando al fair value alla data di acquisizione le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 assunte. Costituiscono un\u2019eccezione le seguenti poste, che sono invece valutate secondo il loro principio di riferimento: \u2022 imposte differite attive e passive rientranti nell\u2019ambito di applicazione dello IAS 12; \u2022 attivit\u00e0 e passivit\u00e0 per benefici ai dipendenti rientranti nell\u2019ambito di applicazione dello IAS 19; \u2022 passivit\u00e0 o strumenti di capitale relativi a pagamenti basati su azioni dell\u2019impresa acquisita o pagamenti basati su azioni relativi al Gruppo emessi in sostituzione di contratti dell\u2019impresa acquisita, cos\u00ec come definiti dall\u2019IFRS 2; \u2022 contratti assicurativi rientranti nell\u2019ambito dell\u2019IFRS 17; \u2022 attivit\u00e0 e passivit\u00e0 derivanti da contratti di leasing rientranti nell\u2019ambito dell\u2019IFRS 16, per le quali l\u2019entit\u00e0 acquisita \u00e8 il locatario; \u2022 attivit\u00e0 destinate alla vendita e attivit\u00e0 in via di dismissione rientranti nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 5. L\u2019avviamento \u00e8 determinato come l\u2019eccedenza della somma dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi, del fair value dell\u2019eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell\u2019impresa acquisita, rispetto al fair value delle attivit\u00e0 nette acquisite e passivit\u00e0 assunte alla data di acquisizione. Se il valore delle attivit\u00e0 nette acquisite e passivit\u00e0 assunte alla data di acquisizione eccede la somma dei corrispettivi trasferiti, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi e del fair value dell\u2019eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell\u2019impresa acquisita, tale eccedenza \u00e8 rilevata nel conto economico come provento derivante dalla transazione conclusa. Dopo la rilevazione iniziale, l\u2019avviamento acquisito a titolo oneroso in un\u2019aggregazione aziendale viene sottoposto con cadenza annuale, o ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, ad impairment Test. Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto viene provvisoriamente collocata ad avviamento, se positiva, oppure nel passivo dello stato patrimoniale, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, se negativa. Le quote del patrimonio netto di interessenza di terzi, alla data di acquisizione, possono essere valutate al fair value oppure al pro-quota del valore delle attivit\u00e0 nette riconosciute per l\u2019impresa acquisita. La scelta del metodo di valutazione \u00e8 effettuata transazione per transazione. Eventuali corrispettivi sottoposti a condizione previsti dal contratto di aggregazione aziendale sono valutati al fair value alla data di acquisizione ed inclusi nel valore dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale ai fini della determinazione dell\u2019avviamento. Eventuali variazioni successive di tale fair value, che sono qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione, sono incluse nell\u2019avviamento in modo retrospettivo. Le variazioni di fair value qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione sono quelle che derivano da maggiori informazioni su fatti e circostanze che esistevano alla data di acquisizione, ottenute durante il periodo di misurazione (che non pu\u00f2 eccedere il periodo di un anno dall\u2019aggregazione aziendale). Nel caso di aggregazioni aziendali avvenute per fasi, la partecipazione precedentemente detenuta dal Gruppo nell\u2019impresa acquisita \u00e8 rivalutata al fair value alla data di acquisizione del controllo e l\u2019eventuale utile o perdita che ne consegue \u00e8 rilevata nel conto economico. Eventuali valori derivanti dalla partecipazione precedentemente detenuta e rilevati negli Altri utili o perdite complessivi sono riclassificati nel conto economico come se la partecipazione fosse stata ceduta. Se i valori iniziali di un\u2019aggregazione aziendale sono incompleti alla data di chiusura del bilancio in cui l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 avvenuta, il Gruppo CDP riporta i valori provvisori degli elementi per cui non pu\u00f2 essere conclusa la rilevazione. Tali valori provvisori sono rettificati nel periodo di misurazione per tenere conto delle nuove informazioni ottenute su fatti e circostanze esistenti alla data di acquisizione che, se note, avrebbero avuto effetti sul valore delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 riconosciute a tale data. Non si configurano come aggregazioni aziendali le operazioni di joint venture, quelle finalizzate al controllo di una o pi\u00f9 societ\u00e0 che non costituiscono un\u2019attivit\u00e0 aziendale e quelle per le quali l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 realizzata con finalit\u00e0 riorganizzative, ovvero tra due o pi\u00f9 societ\u00e0 facenti parte del medesimo gruppo, che non comporta cambiamenti degli assetti di controllo indipendentemente dalla percentuale di diritti di terzi prima e dopo l\u2019operazione (c.d. \u201cBusiness combination under common control\u201d). Tali operazioni sono infatti considerate prive di sostanza economica.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForDerecognitionOfFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-17": { "value": "A.2 - PARTE RELATIVA ALLE PRINCIPALI VOCI DI BILANCIO Il bilancio consolidato del Gruppo CDP al 31 dicembre 2025 \u00e8 stato predisposto applicando gli stessi principi contabili utilizzati per la redazione del bilancio consolidato dell\u2019esercizio precedente, integrati con le modifiche omologate ed in vigore a partire dall\u2019esercizio 2025, cos\u00ec come illustrato nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti, A.1 Parte Generale. Nelle pagine seguenti vengono descritti i principi contabili adottati nella redazione del presente bilancio consolidato. 1 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico (FVTPL) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d sono incluse: \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, finanziamenti, quote di OICR inclusi in un Business Model Other/Trading, nonch\u00e9 i derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile; \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito e finanziamenti, con i risultati valutativi iscritti nel conto economico sulla base della facolt\u00e0 riconosciuta alle imprese dall\u2019IFRS 9 (c.d. fair value option), che consente di designare irrevocabilmente un\u2019attivit\u00e0 finanziaria come valutata al fair value con impatto a conto economico se, e solo se, cos\u00ec facendo si elimina o si riduce significativamente un\u2019incoerenza valutativa; \u2022 le \u201cAltre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, quote di OICR e finanziamenti, ossia quelle attivit\u00e0 diverse da quelle designate al fair value con impatto a conto economico, che non soddisfano i requisiti per la classificazione al costo ammortizzato, al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva o che non hanno finalit\u00e0 di negoziazione. Sono sostanzialmente rappresentate da quelle attivit\u00e0 finanziarie i cui termini contrattuali prevedono dei flussi periodici che non sono rappresentati solo da rimborsi di capitale e pagamenti dell\u2019interesse sul capitale da restituire (dunque caratterizzati dal mancato superamento del test SPPI), o quelle attivit\u00e0 che non rispettano i termini di business model del portafoglio valutato al costo ammortizzato o al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva. Le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, come indicato, includono gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata in quanto: \u2022 le caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente correlati alle caratteristiche del contratto sottostante; \u2022 se separati, soddisfano la definizione di derivato; \u2022 gli strumenti ibridi cui appartengono non sono valutati al fair value con le relative variazioni imputate a conto economico. Sono considerati derivati di copertura gestionale, i derivati che non sono parte di efficaci relazioni di coperture contabili, ma che sono detenuti per esigenze di copertura gestionale in cui la societ\u00e0 desidera uniformare il criterio valutativo rispetto alle attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 ad essi correlati. I derivati, cos\u00ec come tutte le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, il cui fair value pu\u00f2 assumere valori sia positivi sia negativi, sono classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione in caso di fair value positivo e tra le Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione in caso di fair value negativo. Le Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value includono anche le quote di fondi di investimento sottoscritte da societ\u00e0 del Gruppo con l\u2019obiettivo di realizzare iniziative volte a supportare l\u2019economia con un\u2019ottica di lungo periodo. Tali attivit\u00e0 finanziarie, data la natura delle relative iniziative, sono possedute nell\u2019ambito di un modello di business Held to Collect, ma stante la loro struttura, anche in relazione ai chiarimenti forniti dall\u2019IFRIC, presentano caratteristiche contrattuali che non consentono il superamento del test SPPI. L\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene alla data di contrattazione per i contratti derivati, alla data di regolamento per i titoli di debito, i titoli di capitale e le quote di OICR, ed alla data di erogazione per i finanziamenti. Fanno eccezione i titoli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. All\u2019atto della rilevazione iniziale, le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico vengono rilevate al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, senza i costi o proventi di transazione che sono immediatamente rilevati nel conto economico. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value con gli effetti valutativi imputati: (i) nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico nel caso delle attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione ivi incluse quelle relative ai derivati connessi con la fair value option e (ii) nella voce \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d con riferimento alle altre fattispecie. Il fair value \u00e8 determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazione su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale e i relativi strumenti derivati non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Gli interessi derivanti da titoli di debito e finanziamenti classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico sono inclusi negli Interessi attivi e proventi assimilati, voce che include anche i differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di copertura gestionale. I differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di negoziazione sono inclusi nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. I dividendi ed i proventi simili degli strumenti di capitale classificati tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d (tra cui i proventi da quote di OICR) sono inclusi nella voce \u201cDividendi e proventi simili\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che, per le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene al momento dell\u2019incasso, ovvero quando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. 2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva\u201d sono incluse le attivit\u00e0 finanziarie rappresentate da titoli di debito e finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 gestita nell\u2019ambito di un Business Model il cui obiettivo \u00e8 conseguito sia mediante la raccolta di flussi finanziari contrattuali che mediante la vendita di attivit\u00e0 finanziarie; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono, a determinate date, flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo del capitale da restituire. Sono, inoltre, oggetto di rilevazione nella presente voce gli strumenti di capitale, intesi come tali nel rispetto di quanto previsto dallo IAS 32, che non sono detenuti per la negoziazione, e per i quali \u00e8 stata irrevocabilmente esercitata l\u2019opzione, concessa dal principio, di classificare nella riserva da valutazione le successive variazioni di fair value dello strumento, con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI option 186 ). L\u2019iscrizione iniziale della voce in esame avviene alla data di regolamento per i titoli di debito e per gli strumenti di capitale, alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. Il valore dell\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale, per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi, viene effettuata al fair value determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazioni su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Con riferimento agli strumenti di debito ed ai finanziamenti, gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value sono rilevati nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposte nella voce Riserve da valutazione, del patrimonio netto, fino al momento in cui l\u2019attivit\u00e0 finanziaria non viene eliminata contabilmente. Con riferimento a tali attivit\u00e0, ovvero le attivit\u00e0 finanziarie che non costituiscono strumenti di capitale, al momento dell\u2019eliminazione contabile, gli utili e le perdite precedentemente rilevati nella redditivit\u00e0 complessiva, vengono riversati dal patrimonio netto al conto economico. Sono inclusi nel conto economico gli utili e le perdite su cambi inclusi nel Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione. Gli interessi sui titoli di debito e sui crediti vengono rilevati nel conto economico secondo il criterio del costo ammortizzato sulla base del tasso d\u2019interesse effettivo, ossia il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dello strumento finanziario al valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria. Il valore di bilancio di tali strumenti \u00e8 comprensivo del fondo a copertura delle perdite attese previsto dall\u2019IFRS 9, con conseguente rilevazione a conto economico di una rettifica di valore. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa relativa ai 12 mesi successivi alla data di reporting. Invece per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) 187 viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Le rettifiche e le riprese di valore derivanti dal processo di impairment sono incluse nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio credito\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. Con riferimento, invece, agli strumenti di capitale effettuati dal Gruppo CDP con obiettivi strategici in un\u2019ottica di breve periodo, pu\u00f2 essere effettuata la scelta irrevocabile di rilevazione delle variazioni di fair value nelle altre componenti di conto economico complessivo (FVTOCI). L\u2019esercizio della FVTOCI option per gli strumenti di capitale comporta differenti regole di rilevazione rispetto a quelle precedentemente illustrate peri titoli di debito, nello specifico: \u2022 i valori iscritti nella riserva da valutazione, che accoglie gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value registrate sull\u2019attivit\u00e0, non sono mai riversati nel conto economico, neanche in occasione dell\u2019eliminazione contabile (al momento della quale avviene esclusivamente la riclassifica di tali importi dalla riserva da valutazione alla riserva di utili); \u2022 tutte le differenze di cambio sono rilevate nella riserva di patrimonio netto e quindi imputati nella redditivit\u00e0 complessiva; \u2022 l\u2019IFRS 9 non prevede delle regole di impairment per tali strumenti di capitale. Sono rilevati nel conto economico i dividendi derivanti da tali strumenti, a meno che non rappresentino chiaramente il ripagamento di una parte del costo dell\u2019investimento. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Qualora, invece, sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. In caso di cancellazione dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria nella sua interezza, l\u2019IFRS 9 stabilisce che, al momento della eliminazione contabile, la differenza tra il valore di carico (misurato alla data di derecognition) e la consideration ricevuta, sia rilevata a conto economico. 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d sono inclusi i titoli di debito ed i finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 posseduta nell\u2019ambito di un modello di business il cui obiettivo \u00e8 finalizzato alla raccolta dei flussi finanziari contrattuali; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo di capitale da restituire. Nello specifico, formano oggetto di rilevazione: \u2022 i crediti verso banche (conti correnti, depositi, depositi cauzionali, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono inclusi i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono inclusi anche i crediti verso Banche Centrali (quali la riserva obbligatoria), diversi dai depositi a vista inclusi nella voce \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d; \u2022 i crediti verso clientela (conti correnti, mutui, operazioni di factoring, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono anche inclusi i crediti verso gli Uffici Postali, i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono altres\u00ec incluse le disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato. I prestiti erogati a valere su fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201ccrediti con fondi di terzi in amministrazione\u201d) sono rilevati in questa voce, sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i crediti erogati a valere su fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti. I prestiti concessi da CDP agli enti pubblici e ad organismi di diritto pubblico nell\u2019ambito della Gestione Separata 188 hanno alcune caratteristiche peculiari che non trovano completo riscontro con i mutui degli istituti di credito che, di norma, erogano l\u2019intero importo del mutuo concesso al beneficiario del finanziamento al momento della concessione. Tali finanziamenti sono mutui di scopo, concessi generalmente a enti pubblici per la realizzazione di opere pubbliche e che vengono erogati ai beneficiari solo in funzione della verifica degli stati avanzamento lavori (SAL) delle opere in questione. Quindi le erogazioni sono finalizzate al soddisfacimento dei debiti effettivamente maturati dagli enti, nel corso della realizzazione dell\u2019opera, nei confronti dei rispettivi fornitori. All\u2019atto della stipula del contratto di finanziamento il debitore assume l\u2019obbligo di rimborso di tutto il capitale concesso e su tale ammontare viene definito un piano di ammortamento, prescindendo dall\u2019effettivo ammontare erogato. Sulle somme ancora da somministrare da parte di CDP viene riconosciuta una remunerazione configurabile come una retrocessione di interessi attivi maturati da CDP sulla parte non somministrata. I mutui di scopo di CDP prevedono di norma un periodo iniziale di preammortamento durante il quale, in assenza di erogazioni a valere sul mutuo concesso, il finanziamento \u00e8 infruttifero. Il piano di rimborso dell\u2019importo concesso decorre, salvo eccezioni, a partire dal 1\u00b0 luglio o dal 1\u00b0 gennaio successivo alla stipula. Il criterio di registrazione contabile definito da CDP per i mutui di scopo consiste nel rilevare un impegno a erogare per le somme concesse all\u2019atto della stipula del mutuo e nel registrare il credito (con conseguente riduzione degli impegni a erogare) per l\u2019intero importo concesso solo nel momento dell\u2019entrata in ammortamento, a prescindere dall\u2019ammontare effettivamente erogato. Eventuali erogazioni richieste dai mutuatari durante il periodo di preammortamento hanno l\u2019effetto di ridurre gli impegni e di far sorgere un credito \u201ca breve\u201d per l\u2019importo effettivamente erogato, sul quale maturano interessi al tasso contrattuale del mutuo. Il credito a breve per anticipi su mutui in preammortamento viene valutato al costo come consentito dai principi contabili internazionali. All\u2019entrata in ammortamento di un mutuo non ancora erogato vengono accesi contestualmente un credito e un debito di pari importo verso il soggetto su cui grava il rimborso del finanziamento. Il credito \u00e8 valutato con il criterio del costo ammortizzato (che in considerazione dell\u2019assenza di costi di transazione sui mutui concessi da CDP, salvo eccezioni, coincide con il criterio del costo) e il debito costituisce una passivit\u00e0 a vista che si riduce man mano che le somme vengono effettivamente somministrate. Per quanto riguarda i finanziamenti concessi a soggetti diversi dagli enti pubblici e dagli organismi di diritto pubblico, il relativo trattamento contabile \u00e8 assimilato a quello dei prestiti concessi dagli istituti di credito. Rientrano tra le attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato anche i crediti nei confronti di imprese che realizzano investimenti produttivi, commerciali o di innovazione tecnologica nell\u2019ambito di un programma di sviluppo internazionale, generati dall\u2019acquisizione di quote di partecipazione temporanea di minoranza in societ\u00e0 italiane o estere partecipate da imprese italiane (c.d. societ\u00e0 partner). Nello specifico, i rapporti in essere tra la societ\u00e0 finanziatrice, le societ\u00e0 partner e le imprese da queste ultime partecipate si configurano come un\u2019attivit\u00e0 finanziaria a fronte della quale nasce il diritto a ricevere una somma di denaro (contrattualmente determinabile e non inferiore all\u2019importo erogato) dalle societ\u00e0 partner. Per tali operazioni \u00e8 previsto che la massima quota partecipativa sia pari al 49% e la durata del rapporto non possa superare gli 8 anni, al termine della quale \u00e8 previsto il riacquisto della partecipazione da parte della societ\u00e0 partner, a condizioni predeterminate contrattualmente. L\u2019iscrizione iniziale delle \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d avviene alla data di regolamento per i titoli di debito, oppure alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. La rilevazione iniziale avviene al fair value, che \u00e8 normalmente pari al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali attivit\u00e0 sono valutate al costo ammortizzato, pari al valore a cui l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 valutata al momento della rilevazione iniziale meno i rimborsi del capitale, pi\u00f9 o meno l'ammortamento cumulato, secondo il criterio dell'interesse effettivo di qualsiasi differenza tra tale importo iniziale e l'importo alla scadenza, rettificato per l'eventuale fondo a copertura perdite. Il tasso di interesse effettivo \u00e8 il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria al suo valore contabile lordo inclusivo sia dei costi di transazione direttamente attribuibili sia dei compensi pagati o ricevuti tra i contraenti. In alcuni casi, l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 considerata deteriorata al momento della rilevazione iniziale poich\u00e9 il rischio di credito \u00e8 molto elevato e, in caso di acquisto, pu\u00f2 essere acquisita con significativi sconti (attivit\u00e0 cosiddette POCI ovvero \u201cPurchased or Originated Credit Impaired\u201d). In tal caso, per le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquistate o originate al momento della rilevazione iniziale, si calcola un tasso di interesse effettivo corretto per il rischio di credito, includendo nelle stime dei flussi finanziari le perdite attese su crediti iniziali. Il metodo del costo ammortizzato non viene utilizzato per i crediti a breve termine, per i quali l\u2019effetto dell\u2019attualizzazione risulta trascurabile. Analogo criterio di valorizzazione viene adottato per i crediti senza una scadenza definita o a revoca. Le attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato sono oggetto di calcolo di un fondo a copertura delle perdite attese secondo le regole IFRS 9 e l\u2019importo di tali perdite \u00e8 rilevato nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio di credito\u201d. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa ad un anno. Invece, per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Rientrano nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 deteriorate gli strumenti finanziari ai quali \u00e8 stato attribuito lo status di sofferenza, di inadempienza probabile o di scaduto/sconfinante come definiti dalle vigenti regole previste dalla Banca d\u2019Italia ai fini delle segnalazioni di vigilanza. I flussi di cassa previsti tengono conto dei tempi di recupero attesi e del presumibile valore di realizzo delle eventuali garanzie. L\u2019importo della perdita da rilevare a conto economico \u00e8 definito sulla base di un processo di valutazione analitica o per categorie omogenee e, quindi, attribuito analiticamente ad ogni posizione e tiene conto di informazioni forward looking e dei possibili scenari alternativi di recupero. Qualora i motivi della perdita di valore siano venuti meno a seguito di un evento verificatosi successivamente alla rilevazione iniziale, vengono effettuate riprese di valore con imputazione a conto economico. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti, o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. \u00c8 possibile, inoltre, che nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute, che determinano una variazione dell\u2019ammontare e della durata dei flussi di cassa futuri, diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) con conseguente rilevazione di una nuova attivit\u00e0 finanziaria, o comportino la rilevazione a conto economico della differenza tra il valore contabile lordo dello strumento finanziario pre-modifica e quello dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminata (modification). In assenza di indicazioni specifiche del principio contabile IFRS 9, l\u2019analisi necessaria a definire le possibili modifiche che danno luogo alla derecognition piuttosto che alla modification pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio. In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria, quando sono di natura sostanziale, conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0, anche per le posizioni Originated Credit Impaired. Su tale presupposto, \u00e8 stato identificato un elenco, a titolo esemplificativo e non esaustivo, delle principali modifiche che rappresentano una modifica sostanziale ai termini dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition. Di seguito l\u2019elenco: \u2022 modifica della controparte: rientrano in questa casistica la novazione o il subentro di un altro debitore (successione liberatoria) a sostituzione della controparte, in quanto tali modifiche determinano un cambiamento nel rischio di credito; \u2022 modifica della divisa di riferimento (poich\u00e9 introduce un diverso profilo di rischio rispetto a quello dell\u2019esposizione originaria); \u2022 sostituzione di debito verso equity: la societ\u00e0 finanziatrice e il debitore possono, in alternativa ad altre tipologie di rinegoziazioni, concordare l\u2019estinzione del debito originario attraverso una sostanziale modifica nella natura del contratto che prevede un debt-to-equity swap; \u2022 introduzione di nuove clausole contrattuali che comportano il fallimento dell\u2019SPPI test (ad esempio: effetto leva, indicizzazioni a parametri non correlati al valore temporale del denaro e al rischio di credito, tassi inversi, covenant finanziari che comportano il fallimento del test o altre clausole simili); \u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset; \u2022 modifica sostanziale del valore attualizzato dei flussi finanziari (la modifica \u00e8 considerata sostanziale quando il valore attuale dei flussi di cassa dalla nuova attivit\u00e0, attualizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo originario, differisce in misura significativa rispetto dal valore attuale dei restanti flussi di cassa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria originaria); \u2022 modifiche accordate a clientela in bonis, che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, incluse modifiche accordate nell\u2019ambito di rinegoziazioni effettuate a condizioni che si applicherebbero a nuovi finanziamenti 189 ; \u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio, quali rendimenti collegati a componenti di equity o commodity, effetti leva o altre clausole simili. Nel caso di modifiche considerate, invece, non significative, che non ricadono quindi nella fattispecie della derecognition, ma per le quali si applica la modification, si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso interno di rendimento originario dell\u2019esposizione. Di seguito un elenco non esaustivo delle principali modifiche dei precedenti termini contrattuali: \u2022 riduzione del tasso di interesse; \u2022 estensione della scadenza del credito; \u2022 riduzione di parte dell\u2019esposizione; \u2022 introduzione di \u201cpayment holidays\u201d (periodo di tolleranza / moratoria dei pagamenti); \u2022 pagamenti di soli interessi; \u2022 capitalizzazione di arretrati / interessi. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della derecognition si avranno i seguenti impatti contabili: \u2022 derecognition dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria e recognition di una nuova attivit\u00e0 finanziaria; \u2022 assoggettamento della nuova attivit\u00e0 finanziaria ad una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione (Business model e test SPPI); \u2022 identificazione della nuova data di rilevazione iniziale (origination date) come data della nuova iscrizione contabile; \u2022 iscrizione della nuova attivit\u00e0 ad un valore pari al suo fair value; rilevazione di un eventuale utile/perdita pari alla differenza tra il fair value della nuova attivit\u00e0 e il valore contabile al momento della derecognition dell\u2019attivit\u00e0 preesistente, con l\u2019eccezione delle attivit\u00e0 finanziarie con fair value \u201clivello 3\u201d come previsto dal principio contabile IFRS 9; \u2022 classificazione, alla data della nuova iscrizione iniziale, della nuova attivit\u00e0 nello stage di riferimento e verifica, nei successivi periodi di reporting, dell\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della modifica senza derecognition, in conformit\u00e0 con il principio contabile IFRS 9: \u2022 non \u00e8 richiesta una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione: il test SPPI \u00e8 effettuato solamente alla rilevazione iniziale dello strumento e non \u00e8 prevista una successiva rivalutazione di tale valutazione iniziale; \u2022 gli utili o le perdite derivanti dalla modifica sono calcolati come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria pre-modifica ed il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminato (che corrisponde al valore attuale dei flussi finanziari rinegoziati o modificati attualizzati al tasso di interesse effettivo originario - ovvero prima della modifica - dell'attivit\u00e0 finanziaria) eventualmente rettificato in caso di operazioni di copertura; \u2022 l\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria modificata \u00e8 analizzato attraverso la comparazione con il rischio di credito alla data di iscrizione originaria della stessa attivit\u00e0, prima della modifica. 4 - Operazioni di copertura Le operazioni di copertura vengono poste in essere al fine di neutralizzare potenziali perdite, attribuibili ad un determinato rischio e rilevabili su un determinato elemento o gruppo di elementi, qualora quel particolare rischio dovesse effettivamente manifestarsi. La Capogruppo CDP, in base a quanto consentito dal paragrafo 7.2.21 dell\u2019IFRS 9, ha scelto di applicare nel proprio bilancio separato e nel bilancio consolidato del Gruppo, nonch\u00e9 nei propri bilanci intermedi, le disposizioni in materia di operazioni di copertura di cui allo IAS 39, anzich\u00e9 le disposizioni del capitolo 6 dell\u2019IFRS 9. Secondo la definizione dello IAS 39, gli strumenti di copertura sono strumenti finanziari derivati o, limitatamente a una operazione di copertura del rischio di variazioni nei tassi di cambio di una valuta estera, una attivit\u00e0 finanziaria o passivit\u00e0 finanziaria non derivata il cui fair value o flussi finanziari compensino le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari di un elemento designato come coperto [IAS 39, par. 72-77 e Appendice A, par. AG94]. Un elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0, una passivit\u00e0, un impegno irrevocabile, un\u2019operazione prevista altamente probabile o un investimento netto in una gestione estera che: \u2022 espone l\u2019entit\u00e0 al rischio di variazioni nel fair value o nei flussi finanziari futuri; \u2022 \u00e8 designato come coperto [IAS 39, par. 78-84 e Appendice A, par. AG98-AG101]. L\u2019efficacia della copertura \u00e8 il livello al quale le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dell\u2019elemento coperto che sono attribuibili a un rischio coperto sono compensate dalle variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dello strumento di copertura [IAS 39, Appendice A, par. AG105-AG113]. Nel momento in cui uno strumento finanziario \u00e8 classificato come di copertura, vengono documentati in modo formale: \u2022 la relazione fra lo strumento di copertura e l\u2019elemento coperto, includendo gli obiettivi di gestione del rischio; \u2022 la strategia per effettuare la copertura, che deve essere in linea con la politica di gestione del rischio identificata dal risk management; \u2022 i metodi che saranno utilizzati per verificare l\u2019efficacia della copertura. Di conseguenza viene verificato che, sia all\u2019inizio della copertura che lungo la sua durata, la variazione di fair value del derivato sia altamente efficace nel compensare le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto. Una copertura viene considerata altamente efficace se le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto o dei flussi di cassa attesi, riconducibili al rischio che si \u00e8 inteso coprire, siano quasi completamente compensate dalle variazioni di fair value del derivato di copertura, essendo il rapporto delle suddette variazioni all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% ed il 125%. Ad ogni chiusura di bilancio, o situazione infrannuale, la valutazione dell'efficacia \u00e8 effettuata attraverso appositi test prospettici e retrospettivi atti a dimostrare, rispettivamente, l\u2019efficacia attesa ed il grado di efficacia raggiunto. Qualora le operazioni di copertura realizzate non risultino efficaci come sopra descritto, lo strumento di copertura viene riclassificato tra gli strumenti finanziari di negoziazione, mentre lo strumento coperto continua ad essere valutato secondo il criterio della classe di appartenenza originaria. La contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura viene interrotta quando lo strumento di copertura scade, \u00e8 venduto o esercitato; oppure quando l\u2019elemento coperto scade, viene venduto o rimborsato. La cessazione della contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura pu\u00f2 riguardare l\u2019intera relazione di copertura oppure solo una parte di essa ed in tal caso l\u2019interruzione della contabilizzazione della copertura \u00e8 parziale e non totale. L\u2019iscrizione iniziale, alla data di contrattazione, dei derivati di copertura avviene al fair value. Le relazioni di copertura che soddisfano i criteri di ammissibilit\u00e0 seguono le seguenti regole di contabilizzazione: \u2022 nel caso di copertura di fair value, la variazione del fair value dell\u2019elemento coperto si compensa con la variazione del fair value dello strumento di copertura. Tale compensazione \u00e8 riconosciuta attraverso la rilevazione a conto economico, nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d, delle variazioni di valore, riferite sia all\u2019elemento coperto (per quanto riguarda le variazioni prodotte dal fattore di rischio sottostante), sia allo strumento di copertura. L\u2019eventuale differenza, che rappresenta la parziale inefficacia della copertura, ne costituisce di conseguenza l\u2019effetto economico netto. La rilevazione a conto economico della variazione di fair value dell\u2019elemento coperto, imputabile al rischio oggetto di copertura, si applica anche se l\u2019elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 finanziaria valutata al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva; in assenza di copertura, detta variazione risulterebbe contabilizzata in contropartita del patrimonio netto; \u2022 nel caso di copertura di flussi finanziari, le variazioni di fair value del derivato sono iscritte, al netto dell\u2019effetto fiscale, in una specifica riserva di Patrimonio Netto \u201cRiserva da valutazione\u201d, per la quota efficace della copertura, e sono rilevate a conto economico solo quando, con riferimento alla posta coperta, si manifesti la variazione dei flussi di cassa da compensare. La porzione dell\u2019utile o della perdita dello strumento di copertura considerata inefficace viene iscritta nella voce di conto economico \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Tale porzione \u00e8 pari all\u2019eventuale eccedenza del fair value cumulato dello strumento di copertura rispetto al fair value cumulato dello strumento coperto; in ogni caso, l\u2019oscillazione del fair value della posta coperta e della relativa operazione di copertura deve essere mantenuta nel range di 80%-125%; \u2022 nel caso delle coperture di un investimento netto in una gestione estera, queste sono contabilizzate allo stesso modo delle coperture di flussi finanziari. Qualora la copertura non sia perfettamente efficace, la variazione di fair value dello strumento di copertura, riferibile alla porzione inefficace dello stesso, \u00e8 immediatamente rilevata a conto economico nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Se, durante la vita di uno strumento derivato, il manifestarsi dei flussi di cassa previsti e oggetto della copertura non \u00e8 pi\u00f9 considerato altamente probabile, la quota della voce del Patrimonio Netto \u201cRiserve da valutazione\u201d relativa a tale strumento viene immediatamente riversata nel conto economico dell\u2019esercizio. Viceversa, nel caso lo strumento derivato sia ceduto o non sia pi\u00f9 qualificabile come strumento di copertura efficace, la parte della voce \u201cRiserve da valutazione\u201d rappresentativa delle variazioni di fair value dello strumento, sino a quel momento rilevata, viene mantenuta quale componente del Patrimonio Netto ed \u00e8 riversata nel conto economico seguendo il criterio di classificazione sopra descritto, contestualmente al manifestarsi degli effetti economici dell\u2019operazione originariamente oggetto della copertura. Nelle voci 50 dello stato patrimoniale attivo consolidato e 40 dello stato patrimoniale passivo consolidato figurano i derivati di copertura finanziari e creditizi, che alla data di riferimento di bilancio presentano rispettivamente un fair value positivo o negativo. Nel caso di operazioni di copertura generica, lo IAS 39 consente che oggetto di copertura di fair value dal rischio di tasso di interesse sia non solo una singola attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziaria, ma anche un importo monetario, contenuto in una molteplicit\u00e0 di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie (o di loro porzioni), in modo che un insieme di contratti derivati possa essere utilizzato per ridurre le oscillazioni di fair value delle poste coperte al modificarsi dei tassi di interesse di mercato. Non possono essere designati come oggetto di copertura generica (c.d. \u201cMacrohedging\u201d) importi netti rivenienti dallo sbilancio di attivit\u00e0 e passivit\u00e0. Analogamente alle coperture specifiche di fair value, una copertura generica viene considerata altamente efficace se, sia all\u2019inizio che durante la sua durata, i cambiamenti del fair value dell\u2019importo monetario coperto sono compensati dai cambiamenti del fair value dei derivati di copertura e se i risultati effettivi siano all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% e il 125%. Il saldo, positivo o negativo, delle variazioni del fair value, rispettivamente delle attivit\u00e0 o delle passivit\u00e0 oggetto di copertura generica di fair value misurata con riferimento al rischio coperto, \u00e8 rilevato nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato, in contropartita della voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. L\u2019inefficacia della copertura \u00e8 rappresentata dalla differenza fra la variazione del fair value degli strumenti di copertura e la variazione del fair value dell\u2019importo monetario coperto. La quota di inefficacia della copertura \u00e8 comunque ricompresa nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. Se la relazione di copertura termina, per ragioni diverse dalla vendita degli elementi coperti, la rivalutazione/svalutazione cumulata iscritta nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato \u00e8 rilevata a conto economico tra gli interessi attivi o passivi, lungo la vita residua delle attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziarie coperte. Nel caso in cui queste ultime vengano vendute o rimborsate, la quota del fair value non ammortizzata \u00e8 rilevata immediatamente alla voce \u201cUtili (Perdite) da cessioni/riacquisto\u201d di conto economico. 5 - Partecipazioni La voce comprende le interessenze detenute in societ\u00e0 collegate (IAS 28) ed in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto (IAS 28 e IFRS 11). Si considerano collegate le societ\u00e0 nelle quali il Gruppo CDP possiede, direttamente o indirettamente, almeno il 20% dei diritti di voto o nelle quali, pur con una quota di diritti di voto inferiore, viene rilevata influenza significativa, definita come il potere di partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali, senza avere il controllo o il controllo congiunto. Sono considerate societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto le societ\u00e0 per le quali, in ragione di un accordo contrattuale, il controllo \u00e8 condiviso fra una societ\u00e0 del Gruppo CDP e uno o pi\u00f9 soggetti, oppure quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti, che incidono significativamente sui rendimenti, \u00e8 richiesto il consenso unanime delle parti coinvolte nell\u2019accordo contrattuale che possiedono il controllo della societ\u00e0. La rilevazione iniziale delle partecipazioni avviene al costo, alla data regolamento, e successivamente esse sono valutate con il metodo del patrimonio netto, secondo cui il costo originario della partecipazione viene rettificato (in aumento o diminuzione) in conseguenza: (i) della quota di pertinenza della partecipante sull\u2019utile (perdita) per la parte realizzata dalla partecipata successivamente all\u2019acquisizione, (ii) della quota di pertinenza della partecipante sulle variazioni registrate nelle voci del prospetto delle altre componenti di conto economico complessivo della partecipata, realizzato successivamente all\u2019acquisizione, iii) dei dividendi ricevuti dalla partecipata e iv) della quota di pertinenza della partecipante delle variazioni del patrimonio netto della partecipata diverse dalle precedenti. All\u2019atto dell\u2019acquisizione trovano applicazione le medesime disposizioni previste per le operazioni di business combination. Pertanto, la differenza tra il prezzo di acquisto e la frazione di patrimonio netto acquisita \u00e8 oggetto di allocazione sulla base del fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili della collegata. L\u2019eventuale maggior prezzo non oggetto di allocazione rappresenta un avviamento (c.d. \u201cGoodwill\u201d). Il maggior prezzo allocato non \u00e8 oggetto di distinta rappresentazione ma \u00e8 sintetizzato nel valore di iscrizione della partecipazione (c.d. \u201cconsolidamento sintetico\u201d). L\u2019eventuale eccedenza della quota di patrimonio netto della partecipata rispetto al costo della partecipazione \u00e8 contabilizzata come provento. Ai fini dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto si tiene conto anche delle azioni proprie detenute dalla societ\u00e0 partecipata. Ad ogni data di bilancio, o di situazione infrannuale, viene verificata la presenza o meno di una riduzione di valore delle partecipazioni. La rilevazione di tali evidenze, basata sulla sussistenza di indicatori qualitativi e quantitativi, come di seguito illustrati, e dettagliatamente declinati nelle policy interne, si differenzia nei casi in cui si tratti di partecipazioni in societ\u00e0 le cui azioni sono quotate in mercati attivi o meno. In presenza degli indicatori sopracitati, viene effettuato un test di impairment secondo le previsioni di cui allo IAS 36 volto a stimare il valore recuperabile della partecipazione e a confrontarlo con il valore contabile della stessa al fine di determinare l\u2019eventuale rilevazione di rettifiche di valore. In particolare, il processo di impairment ai fini del bilancio consolidato \u00e8 svolto in coerenza con quanto effettuato ai fini del bilancio separato delle societ\u00e0 del Gruppo. Nella fattispecie, e, per CDP, tenuto conto delle caratteristiche del portafoglio partecipativo, nonch\u00e9 del ruolo di investitore di lungo periodo, sono considerati indicatori di impairment/obiettive evidenze di impairment, almeno i seguenti indicatori: \u2022 il conseguimento di risultati economici negativi 190 o comunque un significativo scostamento rispetto ad obiettivi di budget (o previsti da piani pluriennali), qualora, a seguito di specifiche analisi, risultino rilevanti ai fini dei loro effetti sulla stima dei flussi futuri attesi nell\u2019eventuale predisposizione del test di impairment; \u2022 significative difficolt\u00e0 finanziarie della societ\u00e0 partecipata e/o probabilit\u00e0 che la societ\u00e0 partecipata dichiari bancarotta o sia soggetta ad altre procedure di ristrutturazione finanziaria; \u2022 la distribuzione di un dividendo da parte della societ\u00e0 partecipata superiore all\u2019utile del conto economico complessivo (o redditivit\u00e0 complessiva per le societ\u00e0 finanziarie) del periodo 191 . Con riferimento alle partecipazioni quotate, sono, inoltre, considerati indicatori di impairment: \u2022 una riduzione della quotazione di mercato rispetto al valore contabile di riferimento nel bilancio consolidato superiore al 40% ovvero per un periodo superiore a 24 mesi; \u2022 downgrade del rating di almeno quattro notches dal momento in cui \u00e8 stato effettuato l\u2019investimento nella partecipazione, se valutato rilevante congiuntamente ad altre informazioni disponibili 192 . Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore di bilancio, la differenza \u00e8 imputata nel conto economico. Qualora i motivi che hanno determinato la rettifica di valore vengano meno, vengono effettuate le rispettive riprese di valore, le quali devono essere rilevate a conto economico fino a concorrenza della precedente svalutazione. Pertanto, la riduzione della perdita precedentemente registrata a fronte del ripristino del valore della partecipazione non pu\u00f2 eccedere il valore contabile che ci sarebbe stato se non si fosse registrata alcuna perdita in precedenza. Sia le rettifiche che le riprese di valore sono iscritte nella voce di conto economico \u201cUtili (perdite) delle partecipazioni\u201d. Nella valutazione di eventuali ripristini di valore su asset oggetto di precedenti impairment, in linea generale e salvo circostanze specifiche, il valore recuperabile dell\u2019asset si presume aumentato significativamente se: \u2022 \u00e8 superiore al valore di carico di almeno il 5%; e \u2022 il maggior valore \u00e8 rilevato per almeno tre reporting date consecutive. Tali condizioni sono considerate indicatori dell\u2019esistenza di presupposti per il ripristino di valore. Le partecipazioni vengono eliminate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalla detenzione delle partecipazioni stesse o quando queste vengono cedute trasferendo sostanzialmente tutti i rischi e benefici a esse connessi. 6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione. 7 - Attivit\u00e0 immateriali Le \u201cAttivit\u00e0 immateriali\u201d, ai sensi dello IAS 38, sono attivit\u00e0 non monetarie, identificabili, prive di consistenza fisica, possedute per essere utilizzate in un periodo pluriennale o per un periodo indefinito. Sono rappresentate prevalentemente da concessioni, licenze e marchi, da relazioni contrattuali con i clienti, da costi di ricerca e sviluppo e da diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere d\u2019ingegno. Tra le attivit\u00e0 immateriali \u00e8 anche iscritto l\u2019avviamento, disciplinato dall\u2019IFRS 3, pari alla differenza tra il corrispettivo sostenuto per un\u2019aggregazione aziendale ed il fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili acquisite. Qualora tale differenza risulti negativa (c.d. \u201cBadwill\u201d) o se l\u2019avviamento non trova giustificazione nella capacit\u00e0 reddituale futura delle attivit\u00e0 aziendali acquisite, la differenza viene rilevata nel conto economico. Un\u2019attivit\u00e0 immateriale \u00e8 rilevata nel bilancio se sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 identificabile, cio\u00e8 \u00e8 separabile dal resto dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 controllata, cio\u00e8 sottoposta al controllo dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 generer\u00e0 futuri benefici economici; \u2022 il costo dell\u2019attivit\u00e0 pu\u00f2 essere valutato attendibilmente. In assenza di uno dei suddetti elementi, la spesa per l\u2019acquisto o la realizzazione \u00e8 interamente rilevata come costo a conto economico nell\u2019esercizio in cui \u00e8 sostenuta. L\u2019iscrizione iniziale delle immobilizzazioni immateriali avviene al costo di acquisizione o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente attribuibili all\u2019operazione. Successivamente alla rilevazione inziale, le immobilizzazioni immateriali aventi vita utile definita sono valutate al costo, al netto degli ammortamenti e dell\u2019eventuali perdite di valore (queste ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento viene effettuato sulla base della prevista utilit\u00e0 futura dell\u2019attivit\u00e0. Tale stima della sua vita utile viene, alla chiusura di ogni esercizio, sottoposta a valutazione per verificare l\u2019adeguatezza della previsione. Le concessioni, licenze, marchi e diritti similari, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore. Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas, dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i) controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla, attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura al termine della concessione. Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte: \u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile; \u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto; \u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto; \u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale; \u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto. L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare. L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile. Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0 immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate. L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico al momento dell\u2019acquisizione. Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al momento della loro cessione. 8 - Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione Nelle voci di stato patrimoniale \u201cAttivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d sono ricomprese le attivit\u00e0 o gruppi di attivit\u00e0/passivit\u00e0 il cui valore contabile sar\u00e0 recuperato principalmente attraverso un\u2019operazione di vendita anzich\u00e9 con il loro utilizzo continuativo. Tali attivit\u00e0 devono essere disponibili per la vendita nella loro condizione attuale e le societ\u00e0 del Gruppo CDP devono essersi impegnate in programmi di dismissione dell\u2019attivit\u00e0 (o del gruppo di attivit\u00e0) e devono aver avviato processi di individuazione dei potenziali acquirenti, tali per cui la cui vendita possa ritenersi altamente probabile. Per poter classificare un\u2019attivit\u00e0 (o gruppo di attivit\u00e0) come disponibile per la vendita, \u00e8 inoltre necessario che: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 possa essere prontamente scambiata sul mercato ad un prezzo ritenuto ragionevole rispetto al proprio fair value alla data corrente; \u2022 il completamento della vendita sia previsto entro un anno dalla data della classificazione, ad eccezione di quanto previsto dal paragrafo 9 dell\u2019IFRS 5; \u2022 le azioni richieste per completare il programma per la dismissione dell\u2019attivit\u00e0 non dimostrino l'improbabilit\u00e0 che lo stesso possa essere portato a compimento. Le attivit\u00e0 non correnti (o gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione) sono rappresentate in bilancio separatamente dalle \u201cAltre attivit\u00e0\u201d e \u201cAltre passivit\u00e0\u201d dello stato patrimoniale. La rilevazione iniziale avviene in conformit\u00e0 agli specifici principi contabili IFRS di riferimento applicabili a ciascuna attivit\u00e0 e passivit\u00e0 associata mentre, successivamente, \u00e8 prevista la valutazione al minore tra il valore contabile e il fair value al netto dei costi di vendita, senza che sia previsto alcun ammortamento. Le singole attivit\u00e0 relative alle societ\u00e0 classificate come destinate alla vendita non sono ammortizzate, mentre continuano a essere rilevati gli oneri finanziari e le altre spese attribuibili alle passivit\u00e0 destinate alla vendita. Eventuali successive perdite di valore sono rilevate direttamente a rettifica delle attivit\u00e0 non correnti (o gruppi in dismissione) classificate come destinate alla vendita con contropartita il conto economico. I corrispondenti valori patrimoniali dell\u2019esercizio precedente non sono riclassificati. Un\u2019attivit\u00e0 operativa cessata (c.d. \u201cDiscontinued operation\u201d) rappresenta una parte dell\u2019impresa che \u00e8 stata dismessa o classificata come posseduta per la vendita, e: \u2022 rappresenta un importante ramo di attivit\u00e0 o area geografica di attivit\u00e0; \u2022 \u00e8 parte di un piano coordinato di dismissione di un importante ramo di attivit\u00e0 o area geografica di attivit\u00e0; \u2022 \u00e8 una partecipazione acquisita esclusivamente allo scopo di essere rivenduta. Gli utili e le perdite (al netto dell\u2019effetto fiscale) riconducibili a gruppi di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 in via di dismissione sono esposti nella specifica voce di conto economico \u201cUtile (Perdita) dei gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione al netto delle imposte\u201d. 9 - Fiscalit\u00e0 corrente e differita La attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 fiscali sono rilevate nello stato patrimoniale del bilancio rispettivamente nelle voci dell\u2019attivo consolidato \u201cAttivit\u00e0 fiscali\u201d e del passivo consolidato \u201cPassivit\u00e0 fiscali\u201d. Le poste contabili della fiscalit\u00e0 corrente e differita comprendono: i) le attivit\u00e0 fiscali correnti, rappresentate dalle imposte versate in acconto e dai crediti per ritenute d\u2019acconto subite; ii) le passivit\u00e0 fiscali correnti, rappresentate dai debiti fiscali da assolvere secondo la disciplina tributaria vigente; iii) le attivit\u00e0 fiscali differite, consistenti negli importi delle imposte recuperabili negli esercizi futuri in considerazione di differenze temporanee deducibili; iv) passivit\u00e0 fiscali differite, consistenti nei debiti per le imposte da assolvere in periodi futuri come conseguenza di differenze temporanee tassabili. Le imposte correnti, rappresentate dall'imposta sul reddito delle societ\u00e0 (IRES) e dall\u2019imposta regionale sulle attivit\u00e0 produttive (IRAP), sono rilevate sulla base di una realistica stima delle componenti negative e positive di competenza dell\u2019esercizio e sono determinate sulla base delle rispettive aliquote vigenti. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 fiscali differite sono rilevate in base alle aliquote fiscali che, sulla base della legislazione vigente alla data di riferimento del bilancio, si prevede saranno applicabili nell\u2019esercizio nel quale sar\u00e0 realizzata l\u2019attivit\u00e0 o sar\u00e0 estinta la passivit\u00e0, e sono periodicamente riviste al fine di tenere conto di eventuali modifiche normative. Il termine fiscalit\u00e0 \u201cdifferita\u201d si riferisce, in particolare, alla rilevazione, in termini di imposte, delle differenze temporanee tra il valore attribuito ad un\u2019attivit\u00e0 o passivit\u00e0 secondo i criteri civilistici e il corrispondente valore assunto ai fini fiscali. Le imposte differite sono iscritte: \u2022 nelle attivit\u00e0 fiscali, nel caso si riferiscano a \u201cdifferenze temporanee deducibili\u201d, per ci\u00f2 intendendosi le differenze tra i valori civilistici e fiscali che nei futuri esercizi daranno luogo a importi deducibili, nella misura in cui esiste la probabilit\u00e0 del loro recupero; \u2022 nelle passivit\u00e0 fiscali laddove si riferiscano a \u201cdifferenze temporanee tassabili\u201d rappresentative di passivit\u00e0, in quanto correlate a poste contabili che diverranno imponibili in periodi d\u2019imposta futuri. La fiscalit\u00e0 \u201cdifferita\u201d, se attiene a operazioni che hanno interessato il patrimonio netto, \u00e8 rilevata contabilmente nelle voci di patrimonio netto. Alcune delle societ\u00e0 italiane del Gruppo CDP hanno adottato il c.d. \u201cconsolidato fiscale nazionale\u201d, disciplinato dagli artt. 117-129 del TUIR, introdotto nella legislazione fiscale dal D.lgs. n. 344/2003. Esso consiste in un regime opzionale, in virt\u00f9 del quale il reddito complessivo netto o la perdita fiscale di ciascuna societ\u00e0 controllata partecipante al consolidato fiscale \u2013 unitamente alle ritenute subite, alle detrazioni e ai crediti di imposta \u2013 sono trasferiti alla societ\u00e0 controllante, in capo alla quale \u00e8 determinato un unico reddito imponibile o un\u2019unica perdita fiscale riportabile (risultanti dalla somma algebrica dei redditi/perdite propri e delle societ\u00e0 controllate partecipanti) e, conseguentemente, un unico debito/credito di imposta. 10 - Fondi per rischi e oneri La voce accoglie gli accantonamenti destinati a coprire passivit\u00e0 di natura determinata, di esistenza certa o probabile, dei quali tuttavia alla chiusura dell\u2019esercizio sono indeterminati o l\u2019ammontare o la data di sopravvenienza. Gli accantonamenti sono pertanto rilevati esclusivamente in presenza: \u2022 di un\u2019obbligazione attuale (legale o implicita) derivante da un evento passato; \u2022 della probabilit\u00e0/previsione che per adempiere l\u2019obbligazione sar\u00e0 necessario un onere, ossia l\u2019impiego di risorse atte a produrre benefici economici; \u2022 della possibilit\u00e0 di effettuare una stima attendibile dell\u2019ammontare dell\u2019obbligazione. Quando l\u2019effetto finanziario correlato al fattore temporale \u00e8 significativo e le date di pagamento delle obbligazioni risultano essere attendibilmente stimabili, l\u2019accantonamento \u00e8 rappresentato dal valore attuale (calcolato ai tassi di mercato correnti alla data di redazione del bilancio) degli oneri futuri stimati che si suppone saranno sostenuti per estinguere l\u2019obbligazione stessa. A fronte di passivit\u00e0 solo potenziali e non probabili non viene rilevato alcun accantonamento, ma viene fornita informativa nella nota integrativa, salvo i casi in cui la probabilit\u00e0 di impiegare risorse sia remota oppure il fenomeno non risulti rilevante. Gli accantonamenti sono utilizzati solo a fronte degli oneri per i quali erano stati originariamente iscritti, e sono stornati a conto economico quando l\u2019obbligazione viene estinta, oppure quando diviene improbabile che vi sia l\u2019impiego di risorse per adempiere all\u2019obbligazione attuale. Rientrano nella voce in esame anche i fondi per rischio di credito a fronte di impegni a erogare fondi e di garanzie finanziarie rilasciate che sono soggetti alle regole di svalutazione dell\u2019IFRS 9. La voce include anche i fondi di quiescenza aziendali, ossia i fondi relativi a prestazioni di lungo termine e a prestazioni successive alla cessazione del rapporto di lavoro. Si segnala tuttavia che la sottovoce in esame non risulta essere valorizzata in quanto, alla data del presente bilancio, non esistono saldi riconducibili alla posta in oggetto. Per maggiori informazioni si rimanda alla sezione \u201cIl trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato\u201d presente nel paragrafo 15 \u201cAltre informazioni\u201d. 11 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella presente voce figurano i debiti verso banche e verso clientela, qualunque sia la loro forma tecnica (depositi, conti correnti, finanziamenti), diversi da quelli ricondotti nelle voci \u201cPassivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d. Sono inclusi i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari ed i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di servizi finanziari. In particolare, la Capogruppo CDP presenta in tale voce le somme ancora da somministrare a fronte dei mutui in ammortamento nonch\u00e9 i debiti per la raccolta postale. Nello specifico, i \u201cDebiti verso banche\u201d e i \u201cDebiti verso la clientela\u201d includono i Buoni fruttiferi postali emessi da CDP, inclusi quelli che, alla data di riferimento del bilancio, risultano scaduti ma non ancora rimborsati. I Buoni sono strumenti di tipo zero coupon (gli interessi maturati sono liquidati con l\u2019effettivo rimborso del capitale), con una struttura degli interessi di tipo step-up (il tasso di interesse \u00e8 crescente in base al periodo di detenzione del Buono), con rimborso di capitale e interessi in un\u2019unica soluzione alla scadenza, fatta salva la facolt\u00e0 da parte del sottoscrittore di richiedere il rimborso anticipato in qualsiasi momento anche prima della scadenza contrattuale del Buono, ottenendo il capitale sottoscritto e gli interessi maturati in base al periodo di detenzione. Per i Buoni fruttiferi postali, l\u2019adozione del costo ammortizzato e del tasso di interesse effettivo utilizzato per il calcolo del costo ammortizzato in questione deve essere pari al tasso interno di rendimento derivante dai flussi finanziari stimati (e non contrattuali) lungo la vita attesa (e non contrattuale) dello strumento. In virt\u00f9 della citata opzione di rimborso anticipato, la vita attesa dei Buoni fruttiferi postali \u00e8 mediamente inferiore alla vita contrattuale degli stessi. A tale proposito CDP ha elaborato un modello statistico di previsione dei rimborsi anticipati dei Buoni fruttiferi postali, basato sulle serie storiche di rimborsi, che viene utilizzato ai fini del pricing delle nuove emissioni; il modello di previsione utilizzato in fase di emissione viene impiegato anche per determinare inizialmente il \u201cpiano di ammortamento\u201d stimato di ciascuna serie di Buoni fruttiferi postali. Dai flussi di rientro cos\u00ec stimati sono ricavati il tasso di interesse effettivo e conseguentemente il costo ammortizzato rilevato sullo stato patrimoniale. Gli scostamenti tra rimborsi anticipati effettivi e stimati determinano un ricalcolo del piano di ammortamento residuo: in tale fattispecie gli IFRS prevedono che il costo ammortizzato dello strumento oggetto di valutazione sia determinato come valore attuale dei nuovi flussi futuri stimati utilizzando, per i Buoni fruttiferi postali a tasso fisso, quale tasso di attualizzazione, il tasso di interesse effettivo calcolato all\u2019emissione di ciascuna serie, e tenuto invariato. Per i Buoni fruttiferi postali a tasso variabile, il tasso di rendimento effettivo viene aggiornato ad ogni revisione delle stime dei flussi, in conseguenza sia della variazione degli indici di riferimento che del riesame dei flussi di rimborso. Nelle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato figura anche l\u2019importo dei fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201cfondi di terzi in amministrazione\u201d), sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti pubblici la cui gestione sia remunerata esclusivamente con un compenso forfettario (commissioni) e che rivestano, pertanto, natura di mero servizio. Nella presente voce figurano, inoltre, i titoli emessi valutati al costo ammortizzato. L\u2019importo \u00e8 al netto dei titoli riacquistati. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato avviene alla data di ricezione delle somme raccolte o della emissione dei titoli di debito. All\u2019atto della rilevazione iniziale, tali poste sono iscritte al loro fair value, normalmente corrispondente all\u2019ammontare incassato o al prezzo di emissione, comprensivo dei costi direttamente attribuibili alle singole operazioni di raccolta o dei costi sostenuti per l\u2019emissione. La valutazione successiva segue il criterio del costo ammortizzato con il metodo del tasso di interesse effettivo, come definito nei paragrafi precedenti. Fanno eccezione le passivit\u00e0 finanziarie a breve termine che, visto l\u2019effetto trascurabile del fattore temporale, sono iscritte al valore incassato. Negli strumenti di debito ibridi (indicizzati a strumenti azionari, indici, valute estere, ecc.) il derivato incorporato viene scorporato dal contratto primario, qualora ne ricorrano i criteri per la separazione previsti dall\u2019IFRS 9, ed iscritto tra le attivit\u00e0/passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione al suo fair value (rispettivamente positivo/negativo), con le relative variazioni di valore imputate a conto economico. Al contratto primario viene invece attribuito un valore iniziale corrispondente alla differenza fra l\u2019importo complessivamente incassato ed il fair value attribuito al derivato incorporato ed il contratto \u00e8 rilevato e valutato sulla base dei criteri previsti dal portafoglio di classificazione. I \u201cDebiti verso banche\u201d, \u201cDebiti verso clientela\u201d e \u201cTitoli in circolazione\u201d vengono eliminati dal bilancio quando scadono o vengono estinti. La cancellazione avviene anche in presenza di riacquisto di titoli obbligazionari precedentemente emessi, con contestuale rideterminazione del debito residuo per i soli titoli emessi. La differenza tra valore contabile della passivit\u00e0 e l\u2019ammontare corrisposto per acquistarla viene registrato a conto economico. 12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria emissione non ancora collocata presso terzi. In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata qualora aventi un fair value negativo. I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value, la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico. 13 - Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value La voce in esame comprende le passivit\u00e0 finanziarie di qualunque forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, ecc.), per le quali \u00e8 stata esercitata l\u2019opzione di rilevazione al fair value con impatto a conto economico (c.d. \u201cFair value Option\u201d), coerentemente con i requisiti previsti dall\u2019IFRS 9, per la classificazione in tale voce. Tale classificazione viene effettuata al verificarsi di una delle seguenti condizioni: \u2022 la designazione elimina o riduce significativamente l\u2019incoerenza nella valutazione o nella rilevazione (c.d. asimmetria contabile) che altrimenti risulterebbero dalla valutazione di attivit\u00e0 o passivit\u00e0 o dalla rilevazione degli utili e delle perdite relative su basi diverse; \u2022 un gruppo di passivit\u00e0 finanziarie, o un gruppo di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie \u00e8 gestito, ed il rendimento \u00e8 valutato in base al fair value, secondo una strategia di gestione del rischio o di investimento documentata; \u2022 le passivit\u00e0 sono rappresentate da strumenti ibridi contenenti derivati incorporati i quali sarebbero stati, altrimenti, oggetto di scorporo (tuttavia, questa regola non si applica se il derivato incorporato \u00e8 insignificante o se la separazione del derivato implicito non si pu\u00f2 applicare). L\u2019iscrizione iniziale di tali passivit\u00e0 finanziarie avviene, in caso di titoli di debito emessi, alla data di emissione. La rilevazione iniziale avviene al fair value che corrisponde normalmente al corrispettivo incassato, senza considerare i costi o proventi di transazione attribuibili allo strumento emesso, i quali sono invece imputati a conto economico. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali passivit\u00e0 finanziarie sono valutate al fair value e imputate come segue: \u2022 l\u2019ammontare della variazione del fair value che \u00e8 attribuibile alle variazioni del proprio merito creditizio \u00e8 rilevato nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposta nella voce Riserve da valutazione; \u2022 l\u2019importo residuo della variazione di fair value \u00e8 rilevato nel conto economico. Le passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value sono cancellate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalle stesse, o in presenza di cessioni che trasferiscono a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 della passivit\u00e0 trasferita. 14 - Operazioni in valuta Le operazioni in valuta estera sono registrate, al momento della rilevazione iniziale, in euro, applicando all\u2019importo in valuta estera il tasso di cambio a pronti vigente alla data dell\u2019operazione. In sede di redazione del bilancio, o di situazioni infrannuali, le poste in valuta sono contabilizzate secondo le seguenti modalit\u00e0: \u2022 le poste monetarie sono convertite al cambio spot alla data di chiusura; \u2022 le poste non monetarie, valutate al costo storico, sono convertite al cambio in essere alla data dell\u2019operazione originaria; \u2022 le poste non monetarie, valutate al fair value, sono convertite al cambio spot alla data di chiusura. Le differenze di cambio relative agli elementi non monetari seguono il criterio di contabilizzazione previsto per gli utili e le perdite relativi agli strumenti d\u2019origine. Le differenze di cambio positive e negative, relative alle attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta, diverse da quelle designate al fair value, da quelle oggetto di copertura del fair value (rischio di cambio o fair value) e dei flussi finanziari (rischio di cambio), nonch\u00e9 dai relativi derivati di copertura sono incluse nel \u201cRisultato netto delle attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. Tale voce accoglie anche i risultati della valutazione al fair value di eventuali componenti a termine della compravendita di valuta stipulate con la finalit\u00e0 di copertura, al netto dei margini contrattuali maturati iscritti negli interessi con il pertinente segno algebrico. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta designate al fair value sono incluse nel \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto conto economico\u201d. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta oggetto di copertura del fair value (rischio di cambio o fair value) e relative ai derivati di copertura sono incluse nei risultati delle relative valutazioni rilevate nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. 15 - Altre informazioni Altre voci dell\u2019attivo Rimanenze Le rimanenze, incluse le scorte d\u2019obbligo, sono iscritte al minore fra il costo di acquisto o di produzione ed il valore netto di realizzo rappresentato dall\u2019ammontare che l\u2019impresa si attende di ottenere dalla loro vendita nel normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0. Il metodo di determinazione del costo scelto \u00e8 il costo medio ponderato. Il valore netto di realizzo \u00e8 il prezzo di vendita nel corso della normale gestione, al netto dei costi stimati di completamento e quelli necessari per realizzare la vendita. I prodotti in corso di lavorazione e semilavorati sono valutati al costo di produzione, con esclusione degli oneri finanziari e delle spese generali di struttura. Le transazioni di vendita e riacquisto di gas strategico 194 , soggette a preventiva autorizzazione da parte del MISE, non realizzano un effettivo trasferimento dei rischi e benefici connessi con la propriet\u00e0, non comportando, pertanto, movimentazioni del magazzino. Lavori in corso su ordinazione Nell\u2019attivo di stato patrimoniale sono rappresentati gli ammontari lordi dovuti dai committenti per i lavori su ordinazione. L\u2019iscrizione in bilancio delle attivit\u00e0 derivanti da contratti (commesse) dipende dalla metodologia con cui avviene il trasferimento del controllo al cliente del bene o del servizio: nel caso in cui ci\u00f2 avvenga gradualmente man mano che il bene \u00e8 costruito o le prestazioni sono rese, le attivit\u00e0 sono iscritte in base al valore dei corrispettivi contrattuali pattuiti, incrementati da eventuali contributi previsti da specifiche normative di legge ragionevolmente maturati alla data di bilancio, secondo il metodo del cost-to-cost, tenuto conto dello stato di avanzamento raggiunto e dei rischi contrattuali attesi; nel caso in cui, invece, il trasferimento del controllo avviene al momento della consegna finale del bene o del completamento dell\u2019erogazione di tutti i servizi promessi, le attivit\u00e0 vengono iscritte al costo di acquisto. I lavori in corso sono rilevati sulla base del metodo dello stato di avanzamento (o percentuale di completamento) secondo il quale i costi, i ricavi ed il margine vengono riconosciuti in base all\u2019avanzamento dell\u2019attivit\u00e0 produttiva. Lo stato di avanzamento viene determinato facendo riferimento al rapporto tra costi sostenuti alla data di bilancio in rapporto al totale dei costi complessivi attesi sul programma. La differenza positiva o negativa tra il valore dei contratti espletato e quello degli acconti ricevuti \u00e8 iscritta rispettivamente nell\u2019attivo o nel passivo dello stato patrimoniale, tenuto conto delle eventuali svalutazioni dei lavori effettuati al fine di tenere conto dei rischi connessi al mancato riconoscimento di lavorazioni eseguite per conto dei committenti. Periodicamente sono effettuati aggiornamenti delle assunzioni che sono alla base delle valutazioni e gli eventuali effetti economici sono contabilizzati nell\u2019esercizio in cui sono effettuati gli aggiornamenti. Nel caso si preveda che il completamento di una commessa possa determinare l\u2019insorgere di una perdita a livello di margine industriale, questa sar\u00e0 riconosciuta nella sua interezza nell\u2019esercizio in cui la stessa divenga ragionevolmente prevedibile all\u2019interno dei costi operativi. I lavori in corso su ordinazione sono esposti al netto degli eventuali fondi svalutazione, delle perdite a finire sulle commesse nonch\u00e9 degli acconti e degli anticipi relativi al contratto in corso di esecuzione. I costi di commessa comprendono tutti i costi che si riferiscono direttamente alla commessa specifica e i costi fissi e variabili sostenuti dalle societ\u00e0 del Gruppo nell\u2019ambito della normale capacit\u00e0 operativa. Oneri finanziari capitalizzati Gli oneri finanziari che sono direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene che giustifica una capitalizzazione sono capitalizzati, in quanto parte del costo del bene stesso. I beni materiali e immateriali interessati sono quelli che richiedono un periodo uguale o superiore a un anno prima di essere pronti per l\u2019uso; gli oneri finanziari direttamente imputabili sono quelli che non sarebbero stati sostenuti se non fosse stata sostenuta la spesa per tale bene. Nella misura in cui sono stati stipulati finanziamenti specifici, l\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzabili su quel bene \u00e8 determinato come onere finanziario effettivo sostenuto per quel finanziamento, dedotto ogni provento finanziario derivante dall\u2019investimento temporaneo di quei fondi. Per quanto concerne l\u2019indebitamento genericamente ottenuto, l\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzabili \u00e8 determinato applicando un tasso di capitalizzazione alle spese sostenute per quel bene che corrisponde alla media ponderata degli oneri finanziari relativi ai finanziamenti in essere durante l\u2019esercizio, diversi da quelli ottenuti specificamente. L\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzati durante un esercizio, in ogni caso, non eccede l\u2019ammontare degli oneri finanziari sostenuti durante quell\u2019esercizio. La data di inizio della capitalizzazione corrisponde alla data in cui per la prima volta sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: (a) sono stati sostenuti i costi per il bene; (b) sono stati sostenuti gli oneri finanziari; e (c) sono state intraprese le attivit\u00e0 necessarie per predisporre il bene per il suo utilizzo previsto o per la vendita. La capitalizzazione degli oneri finanziari \u00e8 interrotta quando tutte le operazioni necessarie per predisporre il bene nelle condizioni per il suo utilizzo previsto o la sua vendita sono sostanzialmente completate. Compensazione di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie La compensazione contabile tra poste dell\u2019attivo e del passivo viene effettuata in base a quanto disciplinato dallo IAS 32, accertata la presenza dei seguenti requisiti: \u2022 il possesso di un diritto esercitabile per la compensazione degli importi rilevati contabilmente; \u2022 l\u2019intenzione di regolare le partite al netto, o realizzare l\u2019attivit\u00e0 ed estinguere contemporaneamente la passivit\u00e0. Maggiori informazioni sono contenute nelle tabelle di Nota integrativa consolidata, Parte B - Informazioni sullo stato patrimoniale consolidato \u2013 Passivo - Altre informazioni. Le tabelle, in particolare, riportano: \u2022 i valori di bilancio, prima e dopo gli effetti della compensazione contabile, relativi alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie che soddisfano le condizioni necessarie al riconoscimento di tali effetti; \u2022 i valori delle esposizioni che non soddisfano tali requisiti, ma che sono incluse in accordi-quadro di compensazione che prevedono l\u2019attivazione delle condizioni di compensazione solo in seguito a specifiche circostanze (ad es. evento di default); \u2022 i valori delle garanzie reali ad esse connesse. Altre voci del passivo Supplier Finance Arrangement e Reverse Factoring I Supplier Finance Arrangement (\u201cSFA\u201d) si caratterizzano per il fatto che uno o pi\u00f9 finanziatori si offrono di pagare gli importi dovuti da una societ\u00e0 ai suoi fornitori e, nel contempo, concordano con la societ\u00e0 che la stessa li ripaghi secondo termini e condizioni degli accordi alla stessa data o in una data successiva. Tali fattispecie contrattuali garantiscono all'entit\u00e0 la proroga dei termini di pagamento e/o ai suoi fornitori l'anticipo dei termini di pagamento rispetto alla data di scadenza del pagamento della fattura. La forma pi\u00f9 comune di Supplier Finance Arrangement \u00e8 rappresentata dal Reverse Factoring, ovvero un accordo che consente ai fornitori di incassare anticipatamente i crediti vantati nei confronti dell'azienda debitrice attraverso una specifica convenzione con la stessa. Tale operazione, si configura come una 'inversione' del tradizionale processo di Factoring, poich\u00e9 \u00e8 il debitore che decide di ricorrere a questo strumento al fine di ottimizzare la gestione del proprio ciclo passivo. La caratteristica principale di questo contratto \u00e8 che la richiesta di cessione del credito viene eseguita direttamente dall\u2019impresa debitrice, affinch\u00e9 al factor venga affidata la completa gestione del debito di fornitura. L\u2019accordo con il factor pu\u00f2 prevedere, inoltre, l\u2019anticipo dei crediti oppure il loro accredito a scadenza. In quest\u2019ultimo caso, il fornitore incassa immediatamente il credito e allo stesso tempo, l\u2019azienda debitrice pu\u00f2 beneficiare della dilazione di pagamento offerta dal contratto. Dal punto di vista contabile, l\u2019elemento determinante al fine della classificazione del debito per reverse factoring \u00e8 il verificarsi dell\u2019estinzione della passivit\u00e0 originaria (con conseguente derecognition della stessa) e la stipula di un nuovo rapporto o meno. Nello specifico, lo IAS 39 al paragrafo AG57 e l\u2019IFRS 9 al paragrafo B3.3.1 stabiliscono che \u201cuna passivit\u00e0 finanziaria (o parte di essa) \u00e8 estinta quando il debitore: \u2022 regola il debito (o parte di esso) pagando il creditore, solitamente in contanti o tramite altre attivit\u00e0 finanziarie, beni o servizi; o \u2022 \u00e8 legalmente svincolato dalla responsabilit\u00e0 primaria per la passivit\u00e0 (o parte di essa) o dalla legge o dal creditore (questa condizione pu\u00f2 essere soddisfatta anche se il debitore ha dato una garanzia)\u201d. I debiti di fornitura oggetto di reverse factoring nel bilancio consolidato di CDP sono esposti tra le Altre passivit\u00e0 unitamente a tutti i restanti debiti di funzionamento. Il trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato Il trattamento di fine rapporto (TFR) copre l\u2019intera passivit\u00e0 maturata alla fine dell\u2019esercizio nei confronti dei dipendenti, in conformit\u00e0 alle disposizioni di legge (ex articolo 2120 Codice civile) e ai contratti di lavoro vigenti. Il TFR, ai sensi del principio contabile IAS 19, si configura come un \u201cBeneficio successivo al rapporto di lavoro\u201d ed \u00e8 classificato come: \u2022 un \u201cPiano a benefici definiti\u201d per la quota di TFR maturata dal personale fino al 31 dicembre 2006; \u2022 un \u201cPiano a contribuzione definita\u201d per la quota di TFR maturata dal personale a partire dal 1\u00b0 gennaio 2007. Il principio prevede che tali quote di TFR siano iscritte sulla base del valore attuariale. Ai fini dell\u2019attualizzazione viene preso in considerazione l'obbligo maturando e maturato (rispettivamente il valore attuale dei pagamenti futuri previsti riferiti ai benefici maturati nell'esercizio corrente, ed il valore attuale dei pagamenti futuri derivanti dal maturato negli esercizi precedenti). Si segnala, limitatamente ad alcune societ\u00e0 del Gruppo CDP aventi un ridotto numero di dipendenti e un debito per TFR complessivamente non rilevante, che in virt\u00f9 dell\u2019esiguit\u00e0 degli effetti derivanti dall\u2019adozione dello IAS 19 si \u00e8 continuato ad esporre il debito per TFR calcolato sulla base delle disposizioni di legge (ex articolo 2120 del Codice civile). Obbligazioni ibride Le emissioni obbligazionarie perpetue ibride non convertibili emesse dalle societ\u00e0 del gruppo sono inquadrate come strumenti rappresentativi di capitale e classificate tra gli strumenti di equity. Si tratta infatti di strumenti per i quali \u00e8 consentito alle societ\u00e0 del gruppo il differimento del pagamento degli interessi nel tempo, il cui riacquisto anticipato \u00e8 consentito al verificarsi di determinati eventi o alla data di reset. Sono strumenti che non possono essere convertiti in azioni e, in caso di liquidazione, scioglimento o insolvenza della societ\u00e0, il pagamento delle cedole sar\u00e0 subordinato a tutti gli altri obblighi di pagamento dell\u2019emittente. Il corrispettivo ricevuto dalla vendita degli strumenti e i successivi rimborsi di capitale sono contabilizzati rispettivamente ad incremento e decremento del patrimonio netto, in conformit\u00e0 a quanto stabilito per gli strumenti rappresentativi di capitale dal principio contabile IAS 32. Gli interessi passivi, nel momento in cui sorge un\u2019obbligazione di pagamento, sono rilevati in riduzione del patrimonio netto. Altre voci del conto economico Riconoscimento dei ricavi e dei costi La rilevazione dei ricavi avviene in modo da rappresentare fedelmente il processo di trasferimento dei beni e servizi ai clienti per un ammontare che riflette il corrispettivo che si attende di ottenere in cambio dei beni e dei servizi forniti, utilizzando un modello costituito da 5 fasi fondamentali: \u2022 fase 1: identificare il contratto con il cliente; \u2022 fase 2: identificare le obbligazioni contrattuali, rilevando i beni o i servizi separabili come obbligazioni separate; \u2022 fase 3: determinare il prezzo della transazione, ossia l'ammontare del corrispettivo che si attende di ottenere; \u2022 fase 4: allocare il prezzo della transazione a ciascuna obbligazione individuata nel contratto sulla base del prezzo di vendita a s\u00e9 stante di ciascun bene o servizio separabile; \u2022 fase 5: rilevare i ricavi quando (o se) ciascuna obbligazione contrattuale \u00e8 soddisfatta mediante il trasferimento al cliente del bene o del servizio, ossia quando il cliente ottiene il controllo del bene o del servizio. Con riferimento ai ricavi da contratti con i clienti gli stessi sono rilevati sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente per un importo che riflette il corrispettivo a cui l\u2019entit\u00e0 ritiene di avere diritto. Nel caso in cui il trasferimento del controllo avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o che i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cover time\u201d, ossia con l\u2019avanzamento graduale delle attivit\u00e0; nel caso, invece, in cui il trasferimento del controllo non avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cat a point in time\u201d, ossia al momento della consegna finale del bene o al completamento dell\u2019erogazione delle prestazioni di servizi. Per valutare l\u2019avanzamento delle commesse \u201cover time\u201d, il Gruppo ha scelto il criterio della percentuale di avanzamento valutata con la metodologia del cost-to-cost. Quando \u00e8 probabile che il totale dei costi di commessa a vita intera superi il totale dei ricavi corrispondenti a vita intera, la perdita potenziale \u00e8 rilevata immediatamente a Conto economico. Con riferimento ai ricavi relativi ad attivit\u00e0 regolate, i proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito in Italia dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e in Grecia dalla Regulatory Authority for Energy Waste and Water (RAEWW). Pertanto, con riferimento a tali fattispecie, le condizioni economiche dei servizi prestati sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale, e il quadro tariffario di riferimento \u00e8 determinato periodicamente con deliberazioni dell\u2019ARERA e della RAE attraverso le quali vengono definiti i criteri tariffari per il periodo di riferimento, che prevedono che i ricavi di riferimento per la formulazione delle tariffe siano determinati in modo da coprire i costi sostenuti dall\u2019operatore e consentire un\u2019equa remunerazione del capitale investito. Le categorie di costi riconosciuti sono tre: \u2022 il costo del capitale investito netto ai fini regolatori RAB (\u201cRegulatory Asset Base\u201d) attraverso l\u2019applicazione di un tasso di remunerazione dello stesso; \u2022 gli ammortamenti economico - tecnici, a copertura dei costi di investimento; \u2022 i costi operativi, a copertura dei costi di esercizio. Con riferimento ai settori Trasporto, Rigassificazione e Stoccaggio di gas nonch\u00e9 Distribuzione e Misura del gas naturale in Italia, i ricavi iscritti a conto economico coincidono con quelli riconosciuti dal regolatore (cosiddetto \u201crevenue cap\u201d) e l\u2019eventuale differenziale tra i ricavi riconosciuti dal regolatore e i ricavi maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e, se negativo, in una voce del passivo, in quanto lo stesso sar\u00e0 oggetto di regolamento monetario con la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali (CSEA). Nell\u2019ambito del settore di attivit\u00e0 Trasporto, inoltre, i ricavi iscritti a conto economico sono oggetto di aggiornamento sulla base della miglior stima dei parametri di riferimento rientranti nella metodologia ROSS-Base (Regolazione per Obiettivi di Spesa e Servizio). Sulla base di tale metodologia, l\u2019ammontare del ricavo ammesso per ciascun anno verr\u00e0 definito entro il termine dell\u2019anno successivo a quello di riferimento. Con particolare riferimento alle transazioni effettuate sul mercato del Bilanciamento, in virt\u00f9 del principio di neutralit\u00e0 definito dalla normativa vigente, queste non generano n\u00e9 costi n\u00e9 ricavi, in quanto mere partite passanti. Gli eventuali differenziali (positivi o negativi) derivanti dall\u2019utilizzo di prezzi differenti per le transazioni di cui sopra, vengono coerentemente neutralizzati, rilevando una posta patrimoniale di credito o di debito nei confronti della CSEA, essendo tali differenziali oggetto di conguaglio da parte della stessa. In riferimento alla Distribuzione e Misura del gas naturale svolta in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra i ricavi riconosciuti dal regolatore (Revenue Cap) e i ricavi effettivamente maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e in una voce del passivo della Stato Patrimoniale, in quanto l\u2019operatore ha soddisfatto la relativa performance obligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Per quanto concerne il riconoscimento dei ricavi relativi ai cd. \u201cComuni in avviamento 195 \u201d, in Italia il riconoscimento dei ricavi per il servizio di distribuzione gas \u00e8 basato su una valutazione prospettica dei punti di riconsegna attesi al termine del periodo di avviamento normato dall\u2019ARERA, ove si ritiene sussista un'alta probabilit\u00e0 di non incorrere in un reversal significativo dei ricavi cumulati. Per quanto riguarda la Sardegna \u00e8 stato considerato il disposto del DPCM del 10 settembre 2025, pubblicato in Gazzetta Ufficiale il 3 novembre 2025. I ricavi sono esposti al netto delle voci relative a componenti tariffarie addizionali rispetto alla tariffa italiana, destinate alla copertura degli oneri di carattere generale del sistema gas. Gli importi riscossi/addebitati da Italgas, sono retrocessi per pari ammontare alla CSEA. In riferimento alla distribuzione del gas naturale in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra il Revenue cap e i ricavi addebitati ai clienti per i servizi effettivamente resi viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale, se negativo in una voce del passivo in quanto Italgas ha soddisfatto la relativa performance obbligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Nell\u2019ambito dei ricavi sono inclusi anche gli incentivi output-based, definiti dall\u2019ARERA sia per quanto concerne l\u2019attivit\u00e0 di trasmissione che quella di dispacciamento. I meccanismi incentivanti sono inquadrati nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 15; nel caso in cui le controparti attraverso le quali viene incassato un incentivo non siano le stesse attive sul mercato nell\u2019anno di verifica del raggiungimento degli obiettivi sottostanti il programma di incentivazione, il principio IFRS 15 trova applicazione attraverso l\u2019approccio per analogia previsto dallo IAS 8, anche con il supporto dei riscontri provenienti dal Conceptual framework for financial reporting. Nel caso in cui il meccanismo includa una componente finanziaria significativa, gli importi rilevati in bilancio sono sottoposti ad attualizzazione. Sulla base delle specifiche caratteristiche di ogni meccanismo, viene valutato se la performance obligation \u00e8 compiuta nel corso di un periodo pluriennale (over a period of time) oppure in un determinato momento (at a point of time), anche tenendo in considerazione la necessit\u00e0 di conferma o verifica da parte dell\u2019ARERA ai fini della sussistenza del diritto. I corrispettivi riscossi per conto terzi, quali il corrispettivo di remunerazione degli altri proprietari di rete esterni al Gruppo, nonch\u00e9 i ricavi rilevati per le attivit\u00e0 di gestione dell\u2019equilibrio del sistema elettrico nazionale che non determinano un incremento del patrimonio netto, sono esposti al netto dei relativi costi. In particolare, i sono inclusi i ricavi e i costi di natura \u201cpassante\u201d che si originano dalle transazioni di acquisto e di vendita di energia, perfezionate con gli operatori del mercato elettrico. Il framework regolatorio prevede che tali costi e ricavi abbiano sempre saldo pari a zero, mediante l\u2019addebito pro quota a ciascun consumatore dell\u2019onere netto risultante dalla valorizzazione degli sbilanciamenti e delle transazioni in acquisto e in vendita, eseguite sul Mercato dei Servizi di Dispacciamento, tramite un apposito corrispettivo, detto Uplift. La societ\u00e0 che riceve remunerazione per questa attivit\u00e0 ha diritto ad un apposito ricavo \u201ca margine\u201d, il corrispettivo per l\u2019attivit\u00e0 di dispacciamento. Considerato anche che le societ\u00e0 operanti in tale mercato non hanno potere di definire i prezzi per le transazioni sul MSD, i ricavi sono espressi al netto dei costi, su base netta. Nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di efficienza energetica, il gruppo Italgas e il gruppo Snam si occupano delle attivit\u00e0 di riqualificazione e recupero del patrimonio edilizio residenziale, consentendo ai clienti di accedere alle detrazioni fiscali ammesse dalla normativa di riferimento, quali il c.d. Superbonus, introdotto dall\u2019art. 119 e ss. del DL 34/2020 e ss.mm.ii, nonch\u00e9 dai c.d. bonus minori (i.e. Sismabonus, Ecobonus, etc.). Tali ricavi sono rilevati lungo il periodo contrattuale (over- time), per un ammontare pari all\u2019importo che il gruppo Italgas e il gruppo Snam si aspettano di ricevere per tale operazione sulla base dello stato di avanzamento delle opere, desunto dai costi sostenuti in base al totale dei costi attesi stimati. Gli stanziamenti di ricavi relativi a servizi parzialmente resi sono rilevati per il corrispettivo maturato, semprech\u00e9 sia possibile determinarne attendibilmente lo stadio di completamento e non sussistano significative incertezze sull\u2019ammontare e sull\u2019esistenza del ricavo e dei relativi costi; diversamente sono rilevati nei limiti dei costi sostenuti recuperabili. I costi sono rilevati a conto economico secondo il principio della competenza; i costi relativi all\u2019ottenimento e l\u2019adempimento dei contratti con la clientela sono rilevati a conto economico nei periodi nei quali sono contabilizzati i relativi ricavi. Interessi attivi e passivi Gli interessi attivi e passivi sono rilevati nel conto economico pro-rata temporis per tutti gli strumenti in base al tasso di interesse contrattuale, o al tasso di interesse effettivo nel caso di applicazione del metodo del costo ammortizzato. Gli interessi di mora, laddove previsti in via contrattuale, sono rilevati a conto economico solo al momento del loro effettivo incasso. Gli interessi comprendono anche il saldo netto, positivo o negativo, dei differenziali e dei margini relativi a strumenti finanziari derivati di copertura di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 che generano interessi, e dei derivati iscritti nello stato patrimoniale nel portafoglio di negoziazione ma gestionalmente collegati ad attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 designate al fair value (c.d. fair value option). Commissioni attive e passive Le commissioni attive per ricavi da servizi prestati e le commissioni passive per costi da servizi ricevuti sono iscritte, sulla base dell\u2019esistenza di accordi contrattuali, in base al criterio della competenza ossia nell\u2019esercizio in cui tali servizi sono stati prestati. La voce accoglie inoltre le commissioni percepite a fronte di garanzie rilasciate a favore di terzi, e le commissioni pagate a fronte di garanzie ricevute. Le commissioni considerate ai fini della determinazione del tasso di interesse effettivo, a fronte dell\u2019utilizzo del metodo del costo ammortizzato, sono invece rilevate tra gli interessi. Dividendi I dividendi ricevuti dalle societ\u00e0 controllate, collegate o joint venture, contabilizzate con il metodo del costo, non consolidate sono imputati a conto economico nell\u2019esercizio nel quale ne viene deliberata la distribuzione. I dividendi relativi a imprese valutate con il metodo del patrimonio netto sono portati in diminuzione del valore contabile delle partecipazioni. Operazioni di pagamento basate sulle azioni Si tratta di pagamenti a favore di dipendenti, come corrispettivo per le prestazioni di lavoro svolte. Al verificarsi di determinate condizioni, il costo delle prestazioni rese dai dipendenti \u00e8 remunerato tramite assegnazione di piani di stock option il cui valore \u00e8 determinato sulla base del fair value delle opzioni concesse ai dipendenti alla data di assegnazione. Il fair value delle opzioni concesse viene rilevato tra i costi del personale nel conto economico, lungo il periodo di maturazione dei diritti concessi, in contropartita dell\u2019aumento corrispondente del patrimonio netto, tenendo conto della migliore stima possibile del numero di opzioni che diverranno esercitabili. Tale stima viene rivista, nel caso in cui informazioni successive indichino che il numero atteso di strumenti rappresentativi di capitale che matureranno differisce dalle stime effettuate in precedenza, indipendentemente dal conseguimento delle condizioni di mercato. Il metodo di calcolo utilizzato per la determinazione del fair value tiene conto di tutte le caratteristiche delle opzioni (durata dell\u2019opzione, prezzo e condizioni di esercizio ecc.), nonch\u00e9 del valore del titolo sottostante alla data di assegnazione, della sua volatilit\u00e0 e della curva dei tassi di interesse alla data di assegnazione coerenti con la durata del piano. Alla data di maturazione, la stima \u00e8 rivista in contropartita al conto economico per rilevare l\u2019importo corrispondente al numero di strumenti rappresentativi di capitale effettivamente maturati, indipendentemente dal conseguimento delle condizioni di mercato. Contributi I ricavi vengono rilevati quando \u00e8 probabile che i benefici economici derivanti dall\u2019operazione saranno fruiti dall\u2019impresa. Tuttavia, quando c\u2019\u00e8 incertezza sulla recuperabilit\u00e0 di un valore gi\u00e0 compreso nei ricavi, il valore non recuperabile o il valore il cui recupero non \u00e8 pi\u00f9 probabile, viene rilevato come costo. Relativamente ai progetti connessi all\u2019attivit\u00e0 di trasmissione dell\u2019energia elettrica, i contributi ricevuti a fronte di specifici beni (il cui valore viene iscritto tra le immobilizzazioni) sono rilevati, per gli impianti gi\u00e0 in esercizio al 31 dicembre 2002, tra le altre passivit\u00e0 e accreditati a conto economico in relazione al periodo di ammortamento dei beni cui si riferiscono. A far data dall\u2019esercizio 2003, per i nuovi impianti entrati in esercizio, i relativi contributi sono rilevati a diretta riduzione delle immobilizzazioni stesse. I contributi in conto esercizio sono rilevati integralmente a conto economico nel momento in cui sono soddisfatte le condizioni di iscrivibilit\u00e0. I contributi in conto capitale concessi da enti pubblici sono rilevati quando esiste la ragionevole certezza che saranno realizzate le condizioni previste dagli organi governativi concedenti per il loro ottenimento e sono rilevati a riduzione del prezzo di acquisto, di conferimento o del costo di produzione delle attivit\u00e0 cui si riferiscono. In analogia, i contributi in conto capitale ricevuti da soggetti privati sono contabilizzati in conformit\u00e0 alle medesime politiche contabili. Emission rights Il sistema comunitario per la gestione e lo scambio delle quote di emissione, fissa un limite massimo per le emissioni di gas a effetto serra da prodursi nel corso di un anno, cui corrisponde il rilascio a titolo gratuito, da parte delle autorit\u00e0 nazionali competenti, di un determinato numero di quote di emissione. Nel corso dell\u2019anno, a seconda delle effettive emissioni di gas a effetto serra prodotte, ciascuna azienda ha facolt\u00e0 di vendere ovvero l\u2019obbligo di acquisire a titolo oneroso quote di emissione sul mercato. Le quote acquistate a titolo oneroso per far fronte alle emissioni rilasciate in atmosfera nell\u2019esercizio, sono rilevate nel conto economico; le eventuali quote acquistate in eccesso rispetto al fabbisogno sono iscritte tra le \u201cAltre attivit\u00e0\u201d, mentre le eventuali quote assegnate gratuitamente, non utilizzate nell\u2019anno di assegnazione, non sono rilevate in bilancio in quanto utilizzate per il fabbisogno dell\u2019esercizio successivo. In caso di eventuali quote di emissione in deficit per le quali non si \u00e8 provveduto all\u2019acquisto sul mercato alla data di bilancio, l\u2019onere e la corrispondente passivit\u00e0 sono rilevati al termine dell\u2019esercizio di competenza al valore di mercato. Aggregazioni aziendali Un\u2019operazione di aggregazione aziendale si configura come una operazione o altro evento in cui un\u2019entit\u00e0 acquisisce il controllo di una o pi\u00f9 attivit\u00e0 aziendali (ad esempio, un business 196 ). Il controllo di una o pi\u00f9 attivit\u00e0 aziendali pu\u00f2 essere ottenuto: (i) mediante il trasferimento di disponibilit\u00e0 liquide, mezzi equivalenti o altre attivit\u00e0; (ii) emettendo interessenze azionarie; (iii) assumendo passivit\u00e0; (iv) senza trasferimento di un corrispettivo (ad esempio, mediante un accordo contrattuale). Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell\u2019acquisizione (c.d. \u201cAcquisition method\u201d), secondo il quale le attivit\u00e0 trasferite e le passivit\u00e0 assunte dal Gruppo CDP alla data di acquisizione sono valutati al fair value. Gli oneri accessori correlati alla transazione sono generalmente rilevati nel conto economico negli esercizi in cui tali costi sono sostenuti o i sevizi ricevuti. Eventuali corrispettivi sottoposti a condizione previsti dal contratto di aggregazione aziendale sono valutati al fair value alla data di acquisizione ed inclusi nel valore dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale ai fini della determinazione dell\u2019avviamento. Eventuali variazioni successive di tale fair value, che sono qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione, sono incluse nell\u2019avviamento in modo retrospettivo. Le variazioni di fair value qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione sono quelle che derivano da maggiori informazioni su fatti e circostanze che esistevano alla data di acquisizione, ottenute durante il periodo di misurazione (che non pu\u00f2 eccedere il periodo di un anno dall\u2019aggregazione aziendale). Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, se i valori iniziali di un\u2019aggregazione aziendale sono incompleti alla data di chiusura del bilancio in cui l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 avvenuta, il Gruppo CDP riporta nel proprio bilancio consolidato i valori provvisori degli elementi per cui non pu\u00f2 essere conclusa la rilevazione. Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par. 45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, le differenze risultanti dall\u2019operazione di aggregazione aziendale devono essere allocate, rilevando al fair value alla data di acquisizione le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 assunte. Costituiscono un\u2019eccezione le seguenti poste, che sono invece valutate secondo il loro principio di riferimento: \u2022 imposte differite attive e passive rientranti nell\u2019ambito di applicazione dello IAS 12; \u2022 attivit\u00e0 e passivit\u00e0 per benefici ai dipendenti rientranti nell\u2019ambito di applicazione dello IAS 19; \u2022 passivit\u00e0 o strumenti di capitale relativi a pagamenti basati su azioni dell\u2019impresa acquisita o pagamenti basati su azioni relativi al Gruppo emessi in sostituzione di contratti dell\u2019impresa acquisita, cos\u00ec come definiti dall\u2019IFRS 2; \u2022 contratti assicurativi rientranti nell\u2019ambito dell\u2019IFRS 17; \u2022 attivit\u00e0 e passivit\u00e0 derivanti da contratti di leasing rientranti nell\u2019ambito dell\u2019IFRS 16, per le quali l\u2019entit\u00e0 acquisita \u00e8 il locatario; \u2022 attivit\u00e0 destinate alla vendita e attivit\u00e0 in via di dismissione rientranti nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 5. L\u2019avviamento \u00e8 determinato come l\u2019eccedenza della somma dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi, del fair value dell\u2019eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell\u2019impresa acquisita, rispetto al fair value delle attivit\u00e0 nette acquisite e passivit\u00e0 assunte alla data di acquisizione. Se il valore delle attivit\u00e0 nette acquisite e passivit\u00e0 assunte alla data di acquisizione eccede la somma dei corrispettivi trasferiti, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi e del fair value dell\u2019eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell\u2019impresa acquisita, tale eccedenza \u00e8 rilevata nel conto economico come provento derivante dalla transazione conclusa. Dopo la rilevazione iniziale, l\u2019avviamento acquisito a titolo oneroso in un\u2019aggregazione aziendale viene sottoposto con cadenza annuale, o ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, ad impairment Test. Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto viene provvisoriamente collocata ad avviamento, se positiva, oppure nel passivo dello stato patrimoniale, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, se negativa. Le quote del patrimonio netto di interessenza di terzi, alla data di acquisizione, possono essere valutate al fair value oppure al pro-quota del valore delle attivit\u00e0 nette riconosciute per l\u2019impresa acquisita. La scelta del metodo di valutazione \u00e8 effettuata transazione per transazione. Eventuali corrispettivi sottoposti a condizione previsti dal contratto di aggregazione aziendale sono valutati al fair value alla data di acquisizione ed inclusi nel valore dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale ai fini della determinazione dell\u2019avviamento. Eventuali variazioni successive di tale fair value, che sono qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione, sono incluse nell\u2019avviamento in modo retrospettivo. Le variazioni di fair value qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione sono quelle che derivano da maggiori informazioni su fatti e circostanze che esistevano alla data di acquisizione, ottenute durante il periodo di misurazione (che non pu\u00f2 eccedere il periodo di un anno dall\u2019aggregazione aziendale). Nel caso di aggregazioni aziendali avvenute per fasi, la partecipazione precedentemente detenuta dal Gruppo nell\u2019impresa acquisita \u00e8 rivalutata al fair value alla data di acquisizione del controllo e l\u2019eventuale utile o perdita che ne consegue \u00e8 rilevata nel conto economico. Eventuali valori derivanti dalla partecipazione precedentemente detenuta e rilevati negli Altri utili o perdite complessivi sono riclassificati nel conto economico come se la partecipazione fosse stata ceduta. Se i valori iniziali di un\u2019aggregazione aziendale sono incompleti alla data di chiusura del bilancio in cui l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 avvenuta, il Gruppo CDP riporta i valori provvisori degli elementi per cui non pu\u00f2 essere conclusa la rilevazione. Tali valori provvisori sono rettificati nel periodo di misurazione per tenere conto delle nuove informazioni ottenute su fatti e circostanze esistenti alla data di acquisizione che, se note, avrebbero avuto effetti sul valore delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 riconosciute a tale data. Non si configurano come aggregazioni aziendali le operazioni di joint venture, quelle finalizzate al controllo di una o pi\u00f9 societ\u00e0 che non costituiscono un\u2019attivit\u00e0 aziendale e quelle per le quali l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 realizzata con finalit\u00e0 riorganizzative, ovvero tra due o pi\u00f9 societ\u00e0 facenti parte del medesimo gruppo, che non comporta cambiamenti degli assetti di controllo indipendentemente dalla percentuale di diritti di terzi prima e dopo l\u2019operazione (c.d. \u201cBusiness combination under common control\u201d). Tali operazioni sono infatti considerate prive di sostanza economica.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfMaterialAccountingPolicyInformationExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-861": { "value": "
1 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico (FVTPL)
Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d sono incluse:
\u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, finanziamenti,
quote di OICR inclusi in un Business Model Other/Trading, nonch\u00e9 i derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di
copertura contabile;
\u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito e finanziamenti, con i risultati valutativi
iscritti nel conto economico sulla base della facolt\u00e0 riconosciuta alle imprese dall\u2019IFRS 9 (c.d. fair value option), che
consente di designare irrevocabilmente un\u2019attivit\u00e0 finanziaria come valutata al fair value con impatto a conto
economico se, e solo se, cos\u00ec facendo si elimina o si riduce significativamente un\u2019incoerenza valutativa;
\u2022 le \u201cAltre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale,
quote di OICR e finanziamenti, ossia quelle attivit\u00e0 diverse da quelle designate al fair value con impatto a conto
economico, che non soddisfano i requisiti per la classificazione al costo ammortizzato, al fair value con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva o che non hanno finalit\u00e0 di negoziazione. Sono sostanzialmente rappresentate da quelle
attivit\u00e0 finanziarie i cui termini contrattuali prevedono dei flussi periodici che non sono rappresentati solo da rimborsi
di capitale e pagamenti dell\u2019interesse sul capitale da restituire (dunque caratterizzati dal mancato superamento del
test SPPI), o quelle attivit\u00e0 che non rispettano i termini di business model del portafoglio valutato al costo ammortizzato
o al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva.
Le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, come indicato, includono gli strumenti finanziari derivati non designati
nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti
finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una
rilevazione separata in quanto:
\u2022 le caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente correlati alle caratteristiche del contratto sottostante;
\u2022 se separati, soddisfano la definizione di derivato;
\u2022 gli strumenti ibridi cui appartengono non sono valutati al fair value con le relative variazioni imputate a conto
economico.
Sono considerati derivati di copertura gestionale, i derivati che non sono parte di efficaci relazioni di coperture contabili,
ma che sono detenuti per esigenze di copertura gestionale in cui la societ\u00e0 desidera uniformare il criterio valutativo rispetto
alle attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 ad essi correlati.
I derivati, cos\u00ec come tutte le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, il cui fair value pu\u00f2 assumere valori sia positivi
sia negativi, sono classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione in caso di fair value positivo e tra le
Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione in caso di fair value negativo.
Le Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value includono anche le quote di fondi di investimento
sottoscritte da societ\u00e0 del Gruppo con l\u2019obiettivo di realizzare iniziative volte a supportare l\u2019economia con un\u2019ottica di lungo
periodo. Tali attivit\u00e0 finanziarie, data la natura delle relative iniziative, sono possedute nell\u2019ambito di un modello di business
Held to Collect, ma stante la loro struttura, anche in relazione ai chiarimenti forniti dall\u2019IFRIC, presentano caratteristiche
contrattuali che non consentono il superamento del test SPPI.
L\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene alla data di
contrattazione per i contratti derivati, alla data di regolamento per i titoli di debito, i titoli di capitale e le quote di OICR, ed
alla data di erogazione per i finanziamenti. Fanno eccezione i titoli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni
previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione.
All\u2019atto della rilevazione iniziale, le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico vengono rilevate
al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, senza i costi o proventi di transazione che
sono immediatamente rilevati nel conto economico.
La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value con gli effetti valutativi imputati: (i) nella
voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico nel caso delle attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione ivi
incluse quelle relative ai derivati connessi con la fair value option e (ii) nella voce \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e
passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d con riferimento alle altre fattispecie. Il fair value
\u00e8 determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio per gli strumenti finanziari quotati in
mercati attivi. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato
facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazione su mercati attivi di strumenti
similari, calcoli di flussi di cassa scontati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni, valori rilevati in recenti
transazioni comparabili. Per i titoli di capitale e i relativi strumenti derivati non quotati in un mercato attivo, il criterio del
costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di
non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili
valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa.
Gli interessi derivanti da titoli di debito e finanziamenti classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto
a conto economico sono inclusi negli Interessi attivi e proventi assimilati, voce che include anche i differenziali ed i margini
positivi e negativi dei derivati di copertura gestionale. I differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di
negoziazione sono inclusi nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. I dividendi ed i proventi simili degli strumenti di
capitale classificati tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d (tra cui i proventi da
quote di OICR) sono inclusi nella voce \u201cDividendi e proventi simili\u201d.
Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che, per le attivit\u00e0 finanziarie detenute
per la negoziazione, non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0
finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9.
L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene
al momento dell\u2019incasso, ovvero quando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di
transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita.
Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie
cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata
effettivamente trasferita.
Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono
eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la
conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al
coinvolgimento residuo.
Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a
ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi,
e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi.
12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di
debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria
emissione non ancora collocata presso terzi.
In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di
operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari
complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata qualora aventi un fair value negativo. I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value, la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e
benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0
delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita.
Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del
fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto
economico.
13 - Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
La voce in esame comprende le passivit\u00e0 finanziarie di qualunque forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, ecc.), per
le quali \u00e8 stata esercitata l\u2019opzione di rilevazione al fair value con impatto a conto economico (c.d. \u201cFair value Option\u201d),
coerentemente con i requisiti previsti dall\u2019IFRS 9, per la classificazione in tale voce.
Tale classificazione viene effettuata al verificarsi di una delle seguenti condizioni:
\u2022 la designazione elimina o riduce significativamente l\u2019incoerenza nella valutazione o nella rilevazione (c.d. asimmetria
contabile) che altrimenti risulterebbero dalla valutazione di attivit\u00e0 o passivit\u00e0 o dalla rilevazione degli utili e delle
perdite relative su basi diverse;
\u2022 un gruppo di passivit\u00e0 finanziarie, o un gruppo di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie \u00e8 gestito, ed il rendimento \u00e8 valutato
in base al fair value, secondo una strategia di gestione del rischio o di investimento documentata;
\u2022 le passivit\u00e0 sono rappresentate da strumenti ibridi contenenti derivati incorporati i quali sarebbero stati, altrimenti,
oggetto di scorporo (tuttavia, questa regola non si applica se il derivato incorporato \u00e8 insignificante o se la separazione
del derivato implicito non si pu\u00f2 applicare).
L\u2019iscrizione iniziale di tali passivit\u00e0 finanziarie avviene, in caso di titoli di debito emessi, alla data di emissione.
La rilevazione iniziale avviene al fair value che corrisponde normalmente al corrispettivo incassato, senza considerare i
costi o proventi di transazione attribuibili allo strumento emesso, i quali sono invece imputati a conto economico.
Successivamente alla rilevazione iniziale, tali passivit\u00e0 finanziarie sono valutate al fair value e imputate come segue:
\u2022 l\u2019ammontare della variazione del fair value che \u00e8 attribuibile alle variazioni del proprio merito creditizio \u00e8 rilevato nel
prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposta nella voce Riserve da valutazione;
\u2022 l\u2019importo residuo della variazione di fair value \u00e8 rilevato nel conto economico.
Le passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value sono cancellate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali
sui flussi finanziari derivanti dalle stesse, o in presenza di cessioni che trasferiscono a terzi tutti i rischi e tutti i benefici
connessi alla propriet\u00e0 della passivit\u00e0 trasferita.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForFinancialInstrumentsAtFairValueThroughProfitOrLossExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-912": { "value": "1 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico (FVTPL) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d sono incluse: \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, finanziamenti, quote di OICR inclusi in un Business Model Other/Trading, nonch\u00e9 i derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile; \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito e finanziamenti, con i risultati valutativi iscritti nel conto economico sulla base della facolt\u00e0 riconosciuta alle imprese dall\u2019IFRS 9 (c.d. fair value option), che consente di designare irrevocabilmente un\u2019attivit\u00e0 finanziaria come valutata al fair value con impatto a conto economico se, e solo se, cos\u00ec facendo si elimina o si riduce significativamente un\u2019incoerenza valutativa; \u2022 le \u201cAltre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, quote di OICR e finanziamenti, ossia quelle attivit\u00e0 diverse da quelle designate al fair value con impatto a conto economico, che non soddisfano i requisiti per la classificazione al costo ammortizzato, al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva o che non hanno finalit\u00e0 di negoziazione. 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Le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, come indicato, includono gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata in quanto: \u2022 le caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente correlati alle caratteristiche del contratto sottostante; \u2022 se separati, soddisfano la definizione di derivato; \u2022 gli strumenti ibridi cui appartengono non sono valutati al fair value con le relative variazioni imputate a conto economico. Sono considerati derivati di copertura gestionale, i derivati che non sono parte di efficaci relazioni di coperture contabili, ma che sono detenuti per esigenze di copertura gestionale in cui la societ\u00e0 desidera uniformare il criterio valutativo rispetto alle attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 ad essi correlati. I derivati, cos\u00ec come tutte le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, il cui fair value pu\u00f2 assumere valori sia positivi sia negativi, sono classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione in caso di fair value positivo e tra le Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione in caso di fair value negativo. Le Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value includono anche le quote di fondi di investimento sottoscritte da societ\u00e0 del Gruppo con l\u2019obiettivo di realizzare iniziative volte a supportare l\u2019economia con un\u2019ottica di lungo periodo. 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All\u2019atto della rilevazione iniziale, le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico vengono rilevate al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, senza i costi o proventi di transazione che sono immediatamente rilevati nel conto economico. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value con gli effetti valutativi imputati: (i) nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico nel caso delle attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione ivi incluse quelle relative ai derivati connessi con la fair value option e (ii) nella voce \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d con riferimento alle altre fattispecie. Il fair value \u00e8 determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazione su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale e i relativi strumenti derivati non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Gli interessi derivanti da titoli di debito e finanziamenti classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico sono inclusi negli Interessi attivi e proventi assimilati, voce che include anche i differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di copertura gestionale. I differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di negoziazione sono inclusi nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. I dividendi ed i proventi simili degli strumenti di capitale classificati tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d (tra cui i proventi da quote di OICR) sono inclusi nella voce \u201cDividendi e proventi simili\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che, per le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene al momento dell\u2019incasso, ovvero quando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. 2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva\u201d sono incluse le attivit\u00e0 finanziarie rappresentate da titoli di debito e finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 gestita nell\u2019ambito di un Business Model il cui obiettivo \u00e8 conseguito sia mediante la raccolta di flussi finanziari contrattuali che mediante la vendita di attivit\u00e0 finanziarie; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono, a determinate date, flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo del capitale da restituire.
Sono, inoltre, oggetto di rilevazione nella presente voce gli strumenti di capitale, intesi come tali nel rispetto di quanto
previsto dallo IAS 32, che non sono detenuti per la negoziazione, e per i quali \u00e8 stata irrevocabilmente esercitata l\u2019opzione,
concessa dal principio, di classificare nella riserva da valutazione le successive variazioni di fair value dello strumento, con
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI option
186
).
L\u2019iscrizione iniziale della voce in esame avviene alla data di regolamento per i titoli di debito e per gli strumenti di capitale,
alla data di erogazione nel caso di finanziamenti.
Il valore dell\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale, per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi, viene effettuata al fair value determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazioni su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Con riferimento agli strumenti di debito ed ai finanziamenti, gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value sono rilevati nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposte nella voce Riserve da valutazione, del patrimonio netto, fino al momento in cui l\u2019attivit\u00e0 finanziaria non viene eliminata contabilmente. Con riferimento a tali attivit\u00e0, ovvero le attivit\u00e0 finanziarie che non costituiscono strumenti di capitale, al momento dell\u2019eliminazione contabile, gli utili e le perdite precedentemente rilevati nella redditivit\u00e0 complessiva, vengono riversati dal patrimonio netto al conto economico. Sono inclusi nel conto economico gli utili e le perdite su cambi inclusi nel Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione. Gli interessi sui titoli di debito e sui crediti vengono rilevati nel conto economico secondo il criterio del costo ammortizzato sulla base del tasso d\u2019interesse effettivo, ossia il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dello strumento finanziario al valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria. Il valore di bilancio di tali strumenti \u00e8 comprensivo del fondo a copertura delle perdite attese previsto dall\u2019IFRS 9, con conseguente rilevazione a conto economico di una rettifica di valore. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa relativa ai 12 mesi successivi alla data di reporting. Invece per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) 187 viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Le rettifiche e le riprese di valore derivanti dal processo di impairment sono incluse nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio credito\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. Con riferimento, invece, agli strumenti di capitale effettuati dal Gruppo CDP con obiettivi strategici in un\u2019ottica di breve periodo, pu\u00f2 essere effettuata la scelta irrevocabile di rilevazione delle variazioni di fair value nelle altre componenti di conto economico complessivo (FVTOCI). L\u2019esercizio della FVTOCI option per gli strumenti di capitale comporta differenti regole di rilevazione rispetto a quelle precedentemente illustrate peri titoli di debito, nello specifico: \u2022 i valori iscritti nella riserva da valutazione, che accoglie gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value registrate sull\u2019attivit\u00e0, non sono mai riversati nel conto economico, neanche in occasione dell\u2019eliminazione contabile (al momento della quale avviene esclusivamente la riclassifica di tali importi dalla riserva da valutazione alla riserva di utili); \u2022 tutte le differenze di cambio sono rilevate nella riserva di patrimonio netto e quindi imputati nella redditivit\u00e0 complessiva; \u2022 l\u2019IFRS 9 non prevede delle regole di impairment per tali strumenti di capitale. Sono rilevati nel conto economico i dividendi derivanti da tali strumenti, a meno che non rappresentino chiaramente il ripagamento di una parte del costo dell\u2019investimento. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Qualora, invece, sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. In caso di cancellazione dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria nella sua interezza, l\u2019IFRS 9 stabilisce che, al momento della eliminazione contabile, la differenza tra il valore di carico (misurato alla data di derecognition) e la consideration ricevuta, sia rilevata a conto economico. 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d sono inclusi i titoli di debito ed i finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 posseduta nell\u2019ambito di un modello di business il cui obiettivo \u00e8 finalizzato alla raccolta dei flussi finanziari contrattuali; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo di capitale da restituire. Nello specifico, formano oggetto di rilevazione: \u2022 i crediti verso banche (conti correnti, depositi, depositi cauzionali, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono inclusi i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono inclusi anche i crediti verso Banche Centrali (quali la riserva obbligatoria), diversi dai depositi a vista inclusi nella voce \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d; \u2022 i crediti verso clientela (conti correnti, mutui, operazioni di factoring, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono anche inclusi i crediti verso gli Uffici Postali, i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono altres\u00ec incluse le disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato. I prestiti erogati a valere su fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201ccrediti con fondi di terzi in amministrazione\u201d) sono rilevati in questa voce, sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i crediti erogati a valere su fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti. I prestiti concessi da CDP agli enti pubblici e ad organismi di diritto pubblico nell\u2019ambito della Gestione Separata 188 hanno alcune caratteristiche peculiari che non trovano completo riscontro con i mutui degli istituti di credito che, di norma, erogano l\u2019intero importo del mutuo concesso al beneficiario del finanziamento al momento della concessione. Tali finanziamenti sono mutui di scopo, concessi generalmente a enti pubblici per la realizzazione di opere pubbliche e che vengono erogati ai beneficiari solo in funzione della verifica degli stati avanzamento lavori (SAL) delle opere in questione. Quindi le erogazioni sono finalizzate al soddisfacimento dei debiti effettivamente maturati dagli enti, nel corso della realizzazione dell\u2019opera, nei confronti dei rispettivi fornitori. All\u2019atto della stipula del contratto di finanziamento il debitore assume l\u2019obbligo di rimborso di tutto il capitale concesso e su tale ammontare viene definito un piano di ammortamento, prescindendo dall\u2019effettivo ammontare erogato. Sulle somme ancora da somministrare da parte di CDP viene riconosciuta una remunerazione configurabile come una retrocessione di interessi attivi maturati da CDP sulla parte non somministrata. I mutui di scopo di CDP prevedono di norma un periodo iniziale di preammortamento durante il quale, in assenza di erogazioni a valere sul mutuo concesso, il finanziamento \u00e8 infruttifero. Il piano di rimborso dell\u2019importo concesso decorre, salvo eccezioni, a partire dal 1\u00b0 luglio o dal 1\u00b0 gennaio successivo alla stipula. Il criterio di registrazione contabile definito da CDP per i mutui di scopo consiste nel rilevare un impegno a erogare per le somme concesse all\u2019atto della stipula del mutuo e nel registrare il credito (con conseguente riduzione degli impegni a erogare) per l\u2019intero importo concesso solo nel momento dell\u2019entrata in ammortamento, a prescindere dall\u2019ammontare effettivamente erogato. Eventuali erogazioni richieste dai mutuatari durante il periodo di preammortamento hanno l\u2019effetto di ridurre gli impegni e di far sorgere un credito \u201ca breve\u201d per l\u2019importo effettivamente erogato, sul quale maturano interessi al tasso contrattuale del mutuo. Il credito a breve per anticipi su mutui in preammortamento viene valutato al costo come consentito dai principi contabili internazionali. All\u2019entrata in ammortamento di un mutuo non ancora erogato vengono accesi contestualmente un credito e un debito di pari importo verso il soggetto su cui grava il rimborso del finanziamento. Il credito \u00e8 valutato con il criterio del costo ammortizzato (che in considerazione dell\u2019assenza di costi di transazione sui mutui concessi da CDP, salvo eccezioni, coincide con il criterio del costo) e il debito costituisce una passivit\u00e0 a vista che si riduce man mano che le somme vengono effettivamente somministrate. Per quanto riguarda i finanziamenti concessi a soggetti diversi dagli enti pubblici e dagli organismi di diritto pubblico, il relativo trattamento contabile \u00e8 assimilato a quello dei prestiti concessi dagli istituti di credito. Rientrano tra le attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato anche i crediti nei confronti di imprese che realizzano investimenti produttivi, commerciali o di innovazione tecnologica nell\u2019ambito di un programma di sviluppo internazionale, generati dall\u2019acquisizione di quote di partecipazione temporanea di minoranza in societ\u00e0 italiane o estere partecipate da imprese italiane (c.d. societ\u00e0 partner). Nello specifico, i rapporti in essere tra la societ\u00e0 finanziatrice, le societ\u00e0 partner e le imprese da queste ultime partecipate si configurano come un\u2019attivit\u00e0 finanziaria a fronte della quale nasce il diritto a ricevere una somma di denaro (contrattualmente determinabile e non inferiore all\u2019importo erogato) dalle societ\u00e0 partner. Per tali operazioni \u00e8 previsto che la massima quota partecipativa sia pari al 49% e la durata del rapporto non possa superare gli 8 anni, al termine della quale \u00e8 previsto il riacquisto della partecipazione da parte della societ\u00e0 partner, a condizioni predeterminate contrattualmente. L\u2019iscrizione iniziale delle \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d avviene alla data di regolamento per i titoli di debito, oppure alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. La rilevazione iniziale avviene al fair value, che \u00e8 normalmente pari al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali attivit\u00e0 sono valutate al costo ammortizzato, pari al valore a cui l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 valutata al momento della rilevazione iniziale meno i rimborsi del capitale, pi\u00f9 o meno l'ammortamento cumulato, secondo il criterio dell'interesse effettivo di qualsiasi differenza tra tale importo iniziale e l'importo alla scadenza, rettificato per l'eventuale fondo a copertura perdite. Il tasso di interesse effettivo \u00e8 il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria al suo valore contabile lordo inclusivo sia dei costi di transazione direttamente attribuibili sia dei compensi pagati o ricevuti tra i contraenti. In alcuni casi, l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 considerata deteriorata al momento della rilevazione iniziale poich\u00e9 il rischio di credito \u00e8 molto elevato e, in caso di acquisto, pu\u00f2 essere acquisita con significativi sconti (attivit\u00e0 cosiddette POCI ovvero \u201cPurchased or Originated Credit Impaired\u201d). In tal caso, per le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquistate o originate al momento della rilevazione iniziale, si calcola un tasso di interesse effettivo corretto per il rischio di credito, includendo nelle stime dei flussi finanziari le perdite attese su crediti iniziali. Il metodo del costo ammortizzato non viene utilizzato per i crediti a breve termine, per i quali l\u2019effetto dell\u2019attualizzazione risulta trascurabile. Analogo criterio di valorizzazione viene adottato per i crediti senza una scadenza definita o a revoca. Le attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato sono oggetto di calcolo di un fondo a copertura delle perdite attese secondo le regole IFRS 9 e l\u2019importo di tali perdite \u00e8 rilevato nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio di credito\u201d. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa ad un anno. Invece, per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Rientrano nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 deteriorate gli strumenti finanziari ai quali \u00e8 stato attribuito lo status di sofferenza, di inadempienza probabile o di scaduto/sconfinante come definiti dalle vigenti regole previste dalla Banca d\u2019Italia ai fini delle segnalazioni di vigilanza. I flussi di cassa previsti tengono conto dei tempi di recupero attesi e del presumibile valore di realizzo delle eventuali garanzie. L\u2019importo della perdita da rilevare a conto economico \u00e8 definito sulla base di un processo di valutazione analitica o per categorie omogenee e, quindi, attribuito analiticamente ad ogni posizione e tiene conto di informazioni forward looking e dei possibili scenari alternativi di recupero. Qualora i motivi della perdita di valore siano venuti meno a seguito di un evento verificatosi successivamente alla rilevazione iniziale, vengono effettuate riprese di valore con imputazione a conto economico. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti, o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. \u00c8 possibile, inoltre, che nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute, che determinano una variazione dell\u2019ammontare e della durata dei flussi di cassa futuri, diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) con conseguente rilevazione di una nuova attivit\u00e0 finanziaria, o comportino la rilevazione a conto economico della differenza tra il valore contabile lordo dello strumento finanziario pre-modifica e quello dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminata (modification). In assenza di indicazioni specifiche del principio contabile IFRS 9, l\u2019analisi necessaria a definire le possibili modifiche che danno luogo alla derecognition piuttosto che alla modification pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio. In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria, quando sono di natura sostanziale, conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0, anche per le posizioni Originated Credit Impaired. Su tale presupposto, \u00e8 stato identificato un elenco, a titolo esemplificativo e non esaustivo, delle principali modifiche che rappresentano una modifica sostanziale ai termini dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition. Di seguito l\u2019elenco: \u2022 modifica della controparte: rientrano in questa casistica la novazione o il subentro di un altro debitore (successione liberatoria) a sostituzione della controparte, in quanto tali modifiche determinano un cambiamento nel rischio di credito; \u2022 modifica della divisa di riferimento (poich\u00e9 introduce un diverso profilo di rischio rispetto a quello dell\u2019esposizione originaria); \u2022 sostituzione di debito verso equity: la societ\u00e0 finanziatrice e il debitore possono, in alternativa ad altre tipologie di rinegoziazioni, concordare l\u2019estinzione del debito originario attraverso una sostanziale modifica nella natura del contratto che prevede un debt-to-equity swap; \u2022 introduzione di nuove clausole contrattuali che comportano il fallimento dell\u2019SPPI test (ad esempio: effetto leva, indicizzazioni a parametri non correlati al valore temporale del denaro e al rischio di credito, tassi inversi, covenant finanziari che comportano il fallimento del test o altre clausole simili); \u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset; \u2022 modifica sostanziale del valore attualizzato dei flussi finanziari (la modifica \u00e8 considerata sostanziale quando il valore attuale dei flussi di cassa dalla nuova attivit\u00e0, attualizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo originario, differisce in misura significativa rispetto dal valore attuale dei restanti flussi di cassa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria originaria); \u2022 modifiche accordate a clientela in bonis, che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, incluse modifiche accordate nell\u2019ambito di rinegoziazioni effettuate a condizioni che si applicherebbero a nuovi finanziamenti 189 ; \u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio, quali rendimenti collegati a componenti di equity o commodity, effetti leva o altre clausole simili. Nel caso di modifiche considerate, invece, non significative, che non ricadono quindi nella fattispecie della derecognition, ma per le quali si applica la modification, si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso interno di rendimento originario dell\u2019esposizione. Di seguito un elenco non esaustivo delle principali modifiche dei precedenti termini contrattuali: \u2022 riduzione del tasso di interesse; \u2022 estensione della scadenza del credito; \u2022 riduzione di parte dell\u2019esposizione; \u2022 introduzione di \u201cpayment holidays\u201d (periodo di tolleranza / moratoria dei pagamenti); \u2022 pagamenti di soli interessi; \u2022 capitalizzazione di arretrati / interessi. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della derecognition si avranno i seguenti impatti contabili: \u2022 derecognition dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria e recognition di una nuova attivit\u00e0 finanziaria; \u2022 assoggettamento della nuova attivit\u00e0 finanziaria ad una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione (Business model e test SPPI); \u2022 identificazione della nuova data di rilevazione iniziale (origination date) come data della nuova iscrizione contabile; \u2022 iscrizione della nuova attivit\u00e0 ad un valore pari al suo fair value; rilevazione di un eventuale utile/perdita pari alla differenza tra il fair value della nuova attivit\u00e0 e il valore contabile al momento della derecognition dell\u2019attivit\u00e0 preesistente, con l\u2019eccezione delle attivit\u00e0 finanziarie con fair value \u201clivello 3\u201d come previsto dal principio contabile IFRS 9; \u2022 classificazione, alla data della nuova iscrizione iniziale, della nuova attivit\u00e0 nello stage di riferimento e verifica, nei successivi periodi di reporting, dell\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della modifica senza derecognition, in conformit\u00e0 con il principio contabile IFRS 9: \u2022 non \u00e8 richiesta una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione: il test SPPI \u00e8 effettuato solamente alla rilevazione iniziale dello strumento e non \u00e8 prevista una successiva rivalutazione di tale valutazione iniziale; \u2022 gli utili o le perdite derivanti dalla modifica sono calcolati come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria pre-modifica ed il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminato (che corrisponde al valore attuale dei flussi finanziari rinegoziati o modificati attualizzati al tasso di interesse effettivo originario - ovvero prima della modifica - dell'attivit\u00e0 finanziaria) eventualmente rettificato in caso di operazioni di copertura; \u2022 l\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria modificata \u00e8 analizzato attraverso la comparazione con il rischio di credito alla data di iscrizione originaria della stessa attivit\u00e0, prima della modifica. 4 - Operazioni di copertura Le operazioni di copertura vengono poste in essere al fine di neutralizzare potenziali perdite, attribuibili ad un determinato rischio e rilevabili su un determinato elemento o gruppo di elementi, qualora quel particolare rischio dovesse effettivamente manifestarsi.
La Capogruppo CDP, in base a quanto consentito dal paragrafo 7.2.21 dell\u2019IFRS 9, ha scelto di applicare nel proprio
bilancio separato e nel bilancio consolidato del Gruppo, nonch\u00e9 nei propri bilanci intermedi, le disposizioni in materia di
operazioni di copertura di cui allo IAS 39, anzich\u00e9 le disposizioni del capitolo 6 dell\u2019IFRS 9.
Secondo la definizione dello IAS 39, gli strumenti di copertura sono strumenti finanziari derivati o, limitatamente a una
operazione di copertura del rischio di variazioni nei tassi di cambio di una valuta estera, una attivit\u00e0 finanziaria o passivit\u00e0
finanziaria non derivata il cui fair value o flussi finanziari compensino le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari di un
elemento designato come coperto [IAS 39, par. 72-77 e Appendice A, par. AG94]. Un elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0, una
passivit\u00e0, un impegno irrevocabile, un\u2019operazione prevista altamente probabile o un investimento netto in una gestione
estera che:
\u2022 espone l\u2019entit\u00e0 al rischio di variazioni nel fair value o nei flussi finanziari futuri;
\u2022 \u00e8 designato come coperto [IAS 39, par. 78-84 e Appendice A, par. AG98-AG101].
L\u2019efficacia della copertura \u00e8 il livello al quale le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dell\u2019elemento coperto che sono
attribuibili a un rischio coperto sono compensate dalle variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dello strumento di
copertura [IAS 39, Appendice A, par. AG105-AG113].
Nel momento in cui uno strumento finanziario \u00e8 classificato come di copertura, vengono documentati in modo formale:
\u2022 la relazione fra lo strumento di copertura e l\u2019elemento coperto, includendo gli obiettivi di gestione del rischio;
\u2022 la strategia per effettuare la copertura, che deve essere in linea con la politica di gestione del rischio identificata dal
risk management;
\u2022 i metodi che saranno utilizzati per verificare l\u2019efficacia della copertura.
Di conseguenza viene verificato che, sia all\u2019inizio della copertura che lungo la sua durata, la variazione di fair value del
derivato sia altamente efficace nel compensare le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto.
Una copertura viene considerata altamente efficace se le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto o dei flussi di cassa
attesi, riconducibili al rischio che si \u00e8 inteso coprire, siano quasi completamente compensate dalle variazioni di fair value
del derivato di copertura, essendo il rapporto delle suddette variazioni all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% ed il
125%.
Ad ogni chiusura di bilancio, o situazione infrannuale, la valutazione dell'efficacia \u00e8 effettuata attraverso appositi test
prospettici e retrospettivi atti a dimostrare, rispettivamente, l\u2019efficacia attesa ed il grado di efficacia raggiunto.
Qualora le operazioni di copertura realizzate non risultino efficaci come sopra descritto, lo strumento di copertura viene
riclassificato tra gli strumenti finanziari di negoziazione, mentre lo strumento coperto continua ad essere valutato secondo
il criterio della classe di appartenenza originaria. La contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura viene interrotta quando
lo strumento di copertura scade, \u00e8 venduto o esercitato; oppure quando l\u2019elemento coperto scade, viene venduto o
rimborsato. La cessazione della contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura pu\u00f2 riguardare l\u2019intera relazione di copertura
oppure solo una parte di essa ed in tal caso l\u2019interruzione della contabilizzazione della copertura \u00e8 parziale e non totale.
L\u2019iscrizione iniziale, alla data di contrattazione, dei derivati di copertura avviene al fair value. Le relazioni di copertura che
soddisfano i criteri di ammissibilit\u00e0 seguono le seguenti regole di contabilizzazione:
\u2022 nel caso di copertura di fair value, la variazione del fair value dell\u2019elemento coperto si compensa con la variazione del
fair value dello strumento di copertura. Tale compensazione \u00e8 riconosciuta attraverso la rilevazione a conto
economico, nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d, delle variazioni di valore, riferite sia all\u2019elemento
coperto (per quanto riguarda le variazioni prodotte dal fattore di rischio sottostante), sia allo strumento di copertura.
L\u2019eventuale differenza, che rappresenta la parziale inefficacia della copertura, ne costituisce di conseguenza l\u2019effetto
economico netto. La rilevazione a conto economico della variazione di fair value dell\u2019elemento coperto, imputabile al
rischio oggetto di copertura, si applica anche se l\u2019elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 finanziaria valutata al fair value con
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva; in assenza di copertura, detta variazione risulterebbe contabilizzata in
contropartita del patrimonio netto;
\u2022 nel caso di copertura di flussi finanziari, le variazioni di fair value del derivato sono iscritte, al netto dell\u2019effetto fiscale,
in una specifica riserva di Patrimonio Netto \u201cRiserva da valutazione\u201d, per la quota efficace della copertura, e sono
rilevate a conto economico solo quando, con riferimento alla posta coperta, si manifesti la variazione dei flussi di cassa
da compensare. La porzione dell\u2019utile o della perdita dello strumento di copertura considerata inefficace viene iscritta
nella voce di conto economico \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Tale porzione \u00e8 pari all\u2019eventuale eccedenza
del fair value cumulato dello strumento di copertura rispetto al fair value cumulato dello strumento coperto; in ogni
caso, l\u2019oscillazione del fair value della posta coperta e della relativa operazione di copertura deve essere mantenuta
nel range di 80%-125%;
\u2022 nel caso delle coperture di un investimento netto in una gestione estera, queste sono contabilizzate allo stesso modo
delle coperture di flussi finanziari.
Qualora la copertura non sia perfettamente efficace, la variazione di fair value dello strumento di copertura, riferibile alla
porzione inefficace dello stesso, \u00e8 immediatamente rilevata a conto economico nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di
copertura\u201d.
Se, durante la vita di uno strumento derivato, il manifestarsi dei flussi di cassa previsti e oggetto della copertura non \u00e8 pi\u00f9
considerato altamente probabile, la quota della voce del Patrimonio Netto \u201cRiserve da valutazione\u201d relativa a tale strumento
viene immediatamente riversata nel conto economico dell\u2019esercizio. Viceversa, nel caso lo strumento derivato sia ceduto
o non sia pi\u00f9 qualificabile come strumento di copertura efficace, la parte della voce \u201cRiserve da valutazione\u201d
rappresentativa delle variazioni di fair value dello strumento, sino a quel momento rilevata, viene mantenuta quale
componente del Patrimonio Netto ed \u00e8 riversata nel conto economico seguendo il criterio di classificazione sopra descritto,
contestualmente al manifestarsi degli effetti economici dell\u2019operazione originariamente oggetto della copertura.
Nelle voci 50 dello stato patrimoniale attivo consolidato e 40 dello stato patrimoniale passivo consolidato figurano i derivati
di copertura finanziari e creditizi, che alla data di riferimento di bilancio presentano rispettivamente un fair value positivo o
negativo.
Nel caso di operazioni di copertura generica, lo IAS 39 consente che oggetto di copertura di fair value dal rischio di tasso
di interesse sia non solo una singola attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziaria, ma anche un importo monetario, contenuto in una
molteplicit\u00e0 di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie (o di loro porzioni), in modo che un insieme di contratti derivati possa essere
utilizzato per ridurre le oscillazioni di fair value delle poste coperte al modificarsi dei tassi di interesse di mercato. Non
possono essere designati come oggetto di copertura generica (c.d. \u201cMacrohedging\u201d) importi netti rivenienti dallo sbilancio
di attivit\u00e0 e passivit\u00e0. Analogamente alle coperture specifiche di fair value, una copertura generica viene considerata
altamente efficace se, sia all\u2019inizio che durante la sua durata, i cambiamenti del fair value dell\u2019importo monetario coperto
sono compensati dai cambiamenti del fair value dei derivati di copertura e se i risultati effettivi siano all\u2019interno di un
intervallo compreso fra l\u201980% e il 125%. Il saldo, positivo o negativo, delle variazioni del fair value, rispettivamente delle
attivit\u00e0 o delle passivit\u00e0 oggetto di copertura generica di fair value misurata con riferimento al rischio coperto, \u00e8 rilevato
nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato, in contropartita
della voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico.
L\u2019inefficacia della copertura \u00e8 rappresentata dalla differenza fra la variazione del fair value degli strumenti di copertura e
la variazione del fair value dell\u2019importo monetario coperto. La quota di inefficacia della copertura \u00e8 comunque ricompresa
nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico.
Se la relazione di copertura termina, per ragioni diverse dalla vendita degli elementi coperti, la rivalutazione/svalutazione
cumulata iscritta nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato
\u00e8 rilevata a conto economico tra gli interessi attivi o passivi, lungo la vita residua delle attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziarie coperte.
Nel caso in cui queste ultime vengano vendute o rimborsate, la quota del fair value non ammortizzata \u00e8 rilevata
immediatamente alla voce \u201cUtili (Perdite) da cessioni/riacquisto\u201d di conto economico.
11 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella presente voce figurano i debiti verso banche e verso clientela, qualunque sia la loro forma tecnica (depositi, conti correnti, finanziamenti), diversi da quelli ricondotti nelle voci \u201cPassivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d. Sono inclusi i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari ed i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di servizi finanziari. In particolare, la Capogruppo CDP presenta in tale voce le somme ancora da somministrare a fronte dei mutui in ammortamento nonch\u00e9 i debiti per la raccolta postale. Nello specifico, i \u201cDebiti verso banche\u201d e i \u201cDebiti verso la clientela\u201d includono i Buoni fruttiferi postali emessi da CDP, inclusi quelli che, alla data di riferimento del bilancio, risultano scaduti ma non ancora rimborsati. I Buoni sono strumenti di tipo zero coupon (gli interessi maturati sono liquidati con l\u2019effettivo rimborso del capitale), con una struttura degli interessi di tipo step-up (il tasso di interesse \u00e8 crescente in base al periodo di detenzione del Buono), con rimborso di capitale e interessi in un\u2019unica soluzione alla scadenza, fatta salva la facolt\u00e0 da parte del sottoscrittore di richiedere il rimborso anticipato in qualsiasi momento anche prima della scadenza contrattuale del Buono, ottenendo il capitale sottoscritto e gli interessi maturati in base al periodo di detenzione. Per i Buoni fruttiferi postali, l\u2019adozione del costo ammortizzato e del tasso di interesse effettivo utilizzato per il calcolo del costo ammortizzato in questione deve essere pari al tasso interno di rendimento derivante dai flussi finanziari stimati (e non contrattuali) lungo la vita attesa (e non contrattuale) dello strumento. In virt\u00f9 della citata opzione di rimborso anticipato, la vita attesa dei Buoni fruttiferi postali \u00e8 mediamente inferiore alla vita contrattuale degli stessi. A tale proposito CDP ha elaborato un modello statistico di previsione dei rimborsi anticipati dei Buoni fruttiferi postali, basato sulle serie storiche di rimborsi, che viene utilizzato ai fini del pricing delle nuove emissioni; il modello di previsione utilizzato in fase di emissione viene impiegato anche per determinare inizialmente il \u201cpiano di ammortamento\u201d stimato di ciascuna serie di Buoni fruttiferi postali. Dai flussi di rientro cos\u00ec stimati sono ricavati il tasso di interesse effettivo e conseguentemente il costo ammortizzato rilevato sullo stato patrimoniale. Gli scostamenti tra rimborsi anticipati effettivi e stimati determinano un ricalcolo del piano di ammortamento residuo: in tale fattispecie gli IFRS prevedono che il costo ammortizzato dello strumento oggetto di valutazione sia determinato come valore attuale dei nuovi flussi futuri stimati utilizzando, per i Buoni fruttiferi postali a tasso fisso, quale tasso di attualizzazione, il tasso di interesse effettivo calcolato all\u2019emissione di ciascuna serie, e tenuto invariato. Per i Buoni fruttiferi postali a tasso variabile, il tasso di rendimento effettivo viene aggiornato ad ogni revisione delle stime dei flussi, in conseguenza sia della variazione degli indici di riferimento che del riesame dei flussi di rimborso. Nelle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato figura anche l\u2019importo dei fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201cfondi di terzi in amministrazione\u201d), sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti pubblici la cui gestione sia remunerata esclusivamente con un compenso forfettario (commissioni) e che rivestano, pertanto, natura di mero servizio. Nella presente voce figurano, inoltre, i titoli emessi valutati al costo ammortizzato. L\u2019importo \u00e8 al netto dei titoli riacquistati. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato avviene alla data di ricezione delle somme raccolte o della emissione dei titoli di debito. All\u2019atto della rilevazione iniziale, tali poste sono iscritte al loro fair value, normalmente corrispondente all\u2019ammontare incassato o al prezzo di emissione, comprensivo dei costi direttamente attribuibili alle singole operazioni di raccolta o dei costi sostenuti per l\u2019emissione. La valutazione successiva segue il criterio del costo ammortizzato con il metodo del tasso di interesse effettivo, come definito nei paragrafi precedenti. Fanno eccezione le passivit\u00e0 finanziarie a breve termine che, visto l\u2019effetto trascurabile del fattore temporale, sono iscritte al valore incassato. Negli strumenti di debito ibridi (indicizzati a strumenti azionari, indici, valute estere, ecc.) il derivato incorporato viene scorporato dal contratto primario, qualora ne ricorrano i criteri per la separazione previsti dall\u2019IFRS 9, ed iscritto tra le attivit\u00e0/passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione al suo fair value (rispettivamente positivo/negativo), con le relative variazioni di valore imputate a conto economico. Al contratto primario viene invece attribuito un valore iniziale corrispondente alla differenza fra l\u2019importo complessivamente incassato ed il fair value attribuito al derivato incorporato ed il contratto \u00e8 rilevato e valutato sulla base dei criteri previsti dal portafoglio di classificazione. I \u201cDebiti verso banche\u201d, \u201cDebiti verso clientela\u201d e \u201cTitoli in circolazione\u201d vengono eliminati dal bilancio quando scadono o vengono estinti. La cancellazione avviene anche in presenza di riacquisto di titoli obbligazionari precedentemente emessi, con contestuale rideterminazione del debito residuo per i soli titoli emessi. La differenza tra valore contabile della passivit\u00e0 e l\u2019ammontare corrisposto per acquistarla viene registrato a conto economico. 12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria emissione non ancora collocata presso terzi. In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata qualora aventi un fair value negativo. I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value, la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico. 13 - Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value La voce in esame comprende le passivit\u00e0 finanziarie di qualunque forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, ecc.), per le quali \u00e8 stata esercitata l\u2019opzione di rilevazione al fair value con impatto a conto economico (c.d. \u201cFair value Option\u201d), coerentemente con i requisiti previsti dall\u2019IFRS 9, per la classificazione in tale voce. Tale classificazione viene effettuata al verificarsi di una delle seguenti condizioni: \u2022 la designazione elimina o riduce significativamente l\u2019incoerenza nella valutazione o nella rilevazione (c.d. asimmetria contabile) che altrimenti risulterebbero dalla valutazione di attivit\u00e0 o passivit\u00e0 o dalla rilevazione degli utili e delle perdite relative su basi diverse; \u2022 un gruppo di passivit\u00e0 finanziarie, o un gruppo di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie \u00e8 gestito, ed il rendimento \u00e8 valutato in base al fair value, secondo una strategia di gestione del rischio o di investimento documentata; \u2022 le passivit\u00e0 sono rappresentate da strumenti ibridi contenenti derivati incorporati i quali sarebbero stati, altrimenti, oggetto di scorporo (tuttavia, questa regola non si applica se il derivato incorporato \u00e8 insignificante o se la separazione del derivato implicito non si pu\u00f2 applicare). L\u2019iscrizione iniziale di tali passivit\u00e0 finanziarie avviene, in caso di titoli di debito emessi, alla data di emissione. La rilevazione iniziale avviene al fair value che corrisponde normalmente al corrispettivo incassato, senza considerare i costi o proventi di transazione attribuibili allo strumento emesso, i quali sono invece imputati a conto economico. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali passivit\u00e0 finanziarie sono valutate al fair value e imputate come segue: \u2022 l\u2019ammontare della variazione del fair value che \u00e8 attribuibile alle variazioni del proprio merito creditizio \u00e8 rilevato nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposta nella voce Riserve da valutazione; \u2022 l\u2019importo residuo della variazione di fair value \u00e8 rilevato nel conto economico. Le passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value sono cancellate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalle stesse, o in presenza di cessioni che trasferiscono a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 della passivit\u00e0 trasferita. 14 - Operazioni in valuta Le operazioni in valuta estera sono registrate, al momento della rilevazione iniziale, in euro, applicando all\u2019importo in valuta estera il tasso di cambio a pronti vigente alla data dell\u2019operazione. In sede di redazione del bilancio, o di situazioni infrannuali, le poste in valuta sono contabilizzate secondo le seguenti modalit\u00e0: \u2022 le poste monetarie sono convertite al cambio spot alla data di chiusura; \u2022 le poste non monetarie, valutate al costo storico, sono convertite al cambio in essere alla data dell\u2019operazione originaria; \u2022 le poste non monetarie, valutate al fair value, sono convertite al cambio spot alla data di chiusura. Le differenze di cambio relative agli elementi non monetari seguono il criterio di contabilizzazione previsto per gli utili e le perdite relativi agli strumenti d\u2019origine. Le differenze di cambio positive e negative, relative alle attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta, diverse da quelle designate al fair value, da quelle oggetto di copertura del fair value (rischio di cambio o fair value) e dei flussi finanziari (rischio di cambio), nonch\u00e9 dai relativi derivati di copertura sono incluse nel \u201cRisultato netto delle attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. Tale voce accoglie anche i risultati della valutazione al fair value di eventuali componenti a termine della compravendita di valuta stipulate con la finalit\u00e0 di copertura, al netto dei margini contrattuali maturati iscritti negli interessi con il pertinente segno algebrico. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta designate al fair value sono incluse nel \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto conto economico\u201d. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta oggetto di copertura del fair value (rischio di cambio o fair value) e relative ai derivati di copertura sono incluse nei risultati delle relative valutazioni rilevate nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-962": { "value": "1 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico (FVTPL) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d sono incluse: \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, finanziamenti, quote di OICR inclusi in un Business Model Other/Trading, nonch\u00e9 i derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile; \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito e finanziamenti, con i risultati valutativi iscritti nel conto economico sulla base della facolt\u00e0 riconosciuta alle imprese dall\u2019IFRS 9 (c.d. fair value option), che consente di designare irrevocabilmente un\u2019attivit\u00e0 finanziaria come valutata al fair value con impatto a conto economico se, e solo se, cos\u00ec facendo si elimina o si riduce significativamente un\u2019incoerenza valutativa; \u2022 le \u201cAltre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, quote di OICR e finanziamenti, ossia quelle attivit\u00e0 diverse da quelle designate al fair value con impatto a conto economico, che non soddisfano i requisiti per la classificazione al costo ammortizzato, al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva o che non hanno finalit\u00e0 di negoziazione. Sono sostanzialmente rappresentate da quelle attivit\u00e0 finanziarie i cui termini contrattuali prevedono dei flussi periodici che non sono rappresentati solo da rimborsi di capitale e pagamenti dell\u2019interesse sul capitale da restituire (dunque caratterizzati dal mancato superamento del test SPPI), o quelle attivit\u00e0 che non rispettano i termini di business model del portafoglio valutato al costo ammortizzato o al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva. Le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, come indicato, includono gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata in quanto: \u2022 le caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente correlati alle caratteristiche del contratto sottostante; \u2022 se separati, soddisfano la definizione di derivato; \u2022 gli strumenti ibridi cui appartengono non sono valutati al fair value con le relative variazioni imputate a conto economico. Sono considerati derivati di copertura gestionale, i derivati che non sono parte di efficaci relazioni di coperture contabili, ma che sono detenuti per esigenze di copertura gestionale in cui la societ\u00e0 desidera uniformare il criterio valutativo rispetto alle attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 ad essi correlati. I derivati, cos\u00ec come tutte le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, il cui fair value pu\u00f2 assumere valori sia positivi sia negativi, sono classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione in caso di fair value positivo e tra le Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione in caso di fair value negativo. Le Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value includono anche le quote di fondi di investimento sottoscritte da societ\u00e0 del Gruppo con l\u2019obiettivo di realizzare iniziative volte a supportare l\u2019economia con un\u2019ottica di lungo periodo. Tali attivit\u00e0 finanziarie, data la natura delle relative iniziative, sono possedute nell\u2019ambito di un modello di business Held to Collect, ma stante la loro struttura, anche in relazione ai chiarimenti forniti dall\u2019IFRIC, presentano caratteristiche contrattuali che non consentono il superamento del test SPPI. L\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene alla data di contrattazione per i contratti derivati, alla data di regolamento per i titoli di debito, i titoli di capitale e le quote di OICR, ed alla data di erogazione per i finanziamenti. Fanno eccezione i titoli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. All\u2019atto della rilevazione iniziale, le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico vengono rilevate al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, senza i costi o proventi di transazione che sono immediatamente rilevati nel conto economico. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value con gli effetti valutativi imputati: (i) nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico nel caso delle attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione ivi incluse quelle relative ai derivati connessi con la fair value option e (ii) nella voce \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d con riferimento alle altre fattispecie. Il fair value \u00e8 determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazione su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale e i relativi strumenti derivati non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Gli interessi derivanti da titoli di debito e finanziamenti classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico sono inclusi negli Interessi attivi e proventi assimilati, voce che include anche i differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di copertura gestionale. I differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di negoziazione sono inclusi nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. I dividendi ed i proventi simili degli strumenti di capitale classificati tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d (tra cui i proventi da quote di OICR) sono inclusi nella voce \u201cDividendi e proventi simili\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che, per le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene al momento dell\u2019incasso, ovvero quando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi.
4 - Operazioni di copertura
Le operazioni di copertura vengono poste in essere al fine di neutralizzare potenziali perdite, attribuibili ad un determinato
rischio e rilevabili su un determinato elemento o gruppo di elementi, qualora quel particolare rischio dovesse effettivamente
manifestarsi.
La Capogruppo CDP, in base a quanto consentito dal paragrafo 7.2.21 dell\u2019IFRS 9, ha scelto di applicare nel proprio bilancio separato e nel bilancio consolidato del Gruppo, nonch\u00e9 nei propri bilanci intermedi, le disposizioni in materia di operazioni di copertura di cui allo IAS 39, anzich\u00e9 le disposizioni del capitolo 6 dell\u2019IFRS 9. Secondo la definizione dello IAS 39, gli strumenti di copertura sono strumenti finanziari derivati o, limitatamente a una operazione di copertura del rischio di variazioni nei tassi di cambio di una valuta estera, una attivit\u00e0 finanziaria o passivit\u00e0 finanziaria non derivata il cui fair value o flussi finanziari compensino le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari di un elemento designato come coperto [IAS 39, par. 72-77 e Appendice A, par. AG94]. Un elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0, una passivit\u00e0, un impegno irrevocabile, un\u2019operazione prevista altamente probabile o un investimento netto in una gestione estera che: \u2022 espone l\u2019entit\u00e0 al rischio di variazioni nel fair value o nei flussi finanziari futuri; \u2022 \u00e8 designato come coperto [IAS 39, par. 78-84 e Appendice A, par. AG98-AG101]. L\u2019efficacia della copertura \u00e8 il livello al quale le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dell\u2019elemento coperto che sono attribuibili a un rischio coperto sono compensate dalle variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dello strumento di copertura [IAS 39, Appendice A, par. AG105-AG113]. Nel momento in cui uno strumento finanziario \u00e8 classificato come di copertura, vengono documentati in modo formale: \u2022 la relazione fra lo strumento di copertura e l\u2019elemento coperto, includendo gli obiettivi di gestione del rischio; \u2022 la strategia per effettuare la copertura, che deve essere in linea con la politica di gestione del rischio identificata dal risk management; \u2022 i metodi che saranno utilizzati per verificare l\u2019efficacia della copertura. Di conseguenza viene verificato che, sia all\u2019inizio della copertura che lungo la sua durata, la variazione di fair value del derivato sia altamente efficace nel compensare le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto. Una copertura viene considerata altamente efficace se le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto o dei flussi di cassa attesi, riconducibili al rischio che si \u00e8 inteso coprire, siano quasi completamente compensate dalle variazioni di fair value del derivato di copertura, essendo il rapporto delle suddette variazioni all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% ed il 125%. Ad ogni chiusura di bilancio, o situazione infrannuale, la valutazione dell'efficacia \u00e8 effettuata attraverso appositi test prospettici e retrospettivi atti a dimostrare, rispettivamente, l\u2019efficacia attesa ed il grado di efficacia raggiunto. Qualora le operazioni di copertura realizzate non risultino efficaci come sopra descritto, lo strumento di copertura viene riclassificato tra gli strumenti finanziari di negoziazione, mentre lo strumento coperto continua ad essere valutato secondo il criterio della classe di appartenenza originaria. La contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura viene interrotta quando lo strumento di copertura scade, \u00e8 venduto o esercitato; oppure quando l\u2019elemento coperto scade, viene venduto o rimborsato. La cessazione della contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura pu\u00f2 riguardare l\u2019intera relazione di copertura oppure solo una parte di essa ed in tal caso l\u2019interruzione della contabilizzazione della copertura \u00e8 parziale e non totale. L\u2019iscrizione iniziale, alla data di contrattazione, dei derivati di copertura avviene al fair value. Le relazioni di copertura che soddisfano i criteri di ammissibilit\u00e0 seguono le seguenti regole di contabilizzazione: \u2022 nel caso di copertura di fair value, la variazione del fair value dell\u2019elemento coperto si compensa con la variazione del fair value dello strumento di copertura. Tale compensazione \u00e8 riconosciuta attraverso la rilevazione a conto economico, nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d, delle variazioni di valore, riferite sia all\u2019elemento coperto (per quanto riguarda le variazioni prodotte dal fattore di rischio sottostante), sia allo strumento di copertura. L\u2019eventuale differenza, che rappresenta la parziale inefficacia della copertura, ne costituisce di conseguenza l\u2019effetto economico netto. La rilevazione a conto economico della variazione di fair value dell\u2019elemento coperto, imputabile al rischio oggetto di copertura, si applica anche se l\u2019elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 finanziaria valutata al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva; in assenza di copertura, detta variazione risulterebbe contabilizzata in contropartita del patrimonio netto; \u2022 nel caso di copertura di flussi finanziari, le variazioni di fair value del derivato sono iscritte, al netto dell\u2019effetto fiscale, in una specifica riserva di Patrimonio Netto \u201cRiserva da valutazione\u201d, per la quota efficace della copertura, e sono rilevate a conto economico solo quando, con riferimento alla posta coperta, si manifesti la variazione dei flussi di cassa da compensare. La porzione dell\u2019utile o della perdita dello strumento di copertura considerata inefficace viene iscritta nella voce di conto economico \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Tale porzione \u00e8 pari all\u2019eventuale eccedenza del fair value cumulato dello strumento di copertura rispetto al fair value cumulato dello strumento coperto; in ogni caso, l\u2019oscillazione del fair value della posta coperta e della relativa operazione di copertura deve essere mantenuta nel range di 80%-125%; \u2022 nel caso delle coperture di un investimento netto in una gestione estera, queste sono contabilizzate allo stesso modo delle coperture di flussi finanziari. Qualora la copertura non sia perfettamente efficace, la variazione di fair value dello strumento di copertura, riferibile alla porzione inefficace dello stesso, \u00e8 immediatamente rilevata a conto economico nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Se, durante la vita di uno strumento derivato, il manifestarsi dei flussi di cassa previsti e oggetto della copertura non \u00e8 pi\u00f9 considerato altamente probabile, la quota della voce del Patrimonio Netto \u201cRiserve da valutazione\u201d relativa a tale strumento viene immediatamente riversata nel conto economico dell\u2019esercizio. Viceversa, nel caso lo strumento derivato sia ceduto o non sia pi\u00f9 qualificabile come strumento di copertura efficace, la parte della voce \u201cRiserve da valutazione\u201d rappresentativa delle variazioni di fair value dello strumento, sino a quel momento rilevata, viene mantenuta quale componente del Patrimonio Netto ed \u00e8 riversata nel conto economico seguendo il criterio di classificazione sopra descritto, contestualmente al manifestarsi degli effetti economici dell\u2019operazione originariamente oggetto della copertura. Nelle voci 50 dello stato patrimoniale attivo consolidato e 40 dello stato patrimoniale passivo consolidato figurano i derivati di copertura finanziari e creditizi, che alla data di riferimento di bilancio presentano rispettivamente un fair value positivo o negativo. Nel caso di operazioni di copertura generica, lo IAS 39 consente che oggetto di copertura di fair value dal rischio di tasso di interesse sia non solo una singola attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziaria, ma anche un importo monetario, contenuto in una molteplicit\u00e0 di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie (o di loro porzioni), in modo che un insieme di contratti derivati possa essere utilizzato per ridurre le oscillazioni di fair value delle poste coperte al modificarsi dei tassi di interesse di mercato. Non possono essere designati come oggetto di copertura generica (c.d. \u201cMacrohedging\u201d) importi netti rivenienti dallo sbilancio di attivit\u00e0 e passivit\u00e0. Analogamente alle coperture specifiche di fair value, una copertura generica viene considerata altamente efficace se, sia all\u2019inizio che durante la sua durata, i cambiamenti del fair value dell\u2019importo monetario coperto sono compensati dai cambiamenti del fair value dei derivati di copertura e se i risultati effettivi siano all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% e il 125%. Il saldo, positivo o negativo, delle variazioni del fair value, rispettivamente delle attivit\u00e0 o delle passivit\u00e0 oggetto di copertura generica di fair value misurata con riferimento al rischio coperto, \u00e8 rilevato nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato, in contropartita della voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. L\u2019inefficacia della copertura \u00e8 rappresentata dalla differenza fra la variazione del fair value degli strumenti di copertura e la variazione del fair value dell\u2019importo monetario coperto. La quota di inefficacia della copertura \u00e8 comunque ricompresa nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. Se la relazione di copertura termina, per ragioni diverse dalla vendita degli elementi coperti, la rivalutazione/svalutazione cumulata iscritta nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato \u00e8 rilevata a conto economico tra gli interessi attivi o passivi, lungo la vita residua delle attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziarie coperte. Nel caso in cui queste ultime vengano vendute o rimborsate, la quota del fair value non ammortizzata \u00e8 rilevata immediatamente alla voce \u201cUtili (Perdite) da cessioni/riacquisto\u201d di conto economico. 12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria emissione non ancora collocata presso terzi. In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata qualora aventi un fair value negativo. I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value, la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForDerivativeFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1003": { "value": "1 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico (FVTPL) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d sono incluse: \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, finanziamenti, quote di OICR inclusi in un Business Model Other/Trading, nonch\u00e9 i derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile; \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito e finanziamenti, con i risultati valutativi iscritti nel conto economico sulla base della facolt\u00e0 riconosciuta alle imprese dall\u2019IFRS 9 (c.d. fair value option), che consente di designare irrevocabilmente un\u2019attivit\u00e0 finanziaria come valutata al fair value con impatto a conto economico se, e solo se, cos\u00ec facendo si elimina o si riduce significativamente un\u2019incoerenza valutativa; \u2022 le \u201cAltre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, quote di OICR e finanziamenti, ossia quelle attivit\u00e0 diverse da quelle designate al fair value con impatto a conto economico, che non soddisfano i requisiti per la classificazione al costo ammortizzato, al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva o che non hanno finalit\u00e0 di negoziazione. Sono sostanzialmente rappresentate da quelle attivit\u00e0 finanziarie i cui termini contrattuali prevedono dei flussi periodici che non sono rappresentati solo da rimborsi di capitale e pagamenti dell\u2019interesse sul capitale da restituire (dunque caratterizzati dal mancato superamento del test SPPI), o quelle attivit\u00e0 che non rispettano i termini di business model del portafoglio valutato al costo ammortizzato o al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva. Le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, come indicato, includono gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata in quanto: \u2022 le caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente correlati alle caratteristiche del contratto sottostante; \u2022 se separati, soddisfano la definizione di derivato; \u2022 gli strumenti ibridi cui appartengono non sono valutati al fair value con le relative variazioni imputate a conto economico. Sono considerati derivati di copertura gestionale, i derivati che non sono parte di efficaci relazioni di coperture contabili, ma che sono detenuti per esigenze di copertura gestionale in cui la societ\u00e0 desidera uniformare il criterio valutativo rispetto alle attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 ad essi correlati. I derivati, cos\u00ec come tutte le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, il cui fair value pu\u00f2 assumere valori sia positivi sia negativi, sono classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione in caso di fair value positivo e tra le Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione in caso di fair value negativo. Le Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value includono anche le quote di fondi di investimento sottoscritte da societ\u00e0 del Gruppo con l\u2019obiettivo di realizzare iniziative volte a supportare l\u2019economia con un\u2019ottica di lungo periodo. Tali attivit\u00e0 finanziarie, data la natura delle relative iniziative, sono possedute nell\u2019ambito di un modello di business Held to Collect, ma stante la loro struttura, anche in relazione ai chiarimenti forniti dall\u2019IFRIC, presentano caratteristiche contrattuali che non consentono il superamento del test SPPI. L\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene alla data di contrattazione per i contratti derivati, alla data di regolamento per i titoli di debito, i titoli di capitale e le quote di OICR, ed alla data di erogazione per i finanziamenti. Fanno eccezione i titoli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. All\u2019atto della rilevazione iniziale, le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico vengono rilevate al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, senza i costi o proventi di transazione che sono immediatamente rilevati nel conto economico. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value con gli effetti valutativi imputati: (i) nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico nel caso delle attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione ivi incluse quelle relative ai derivati connessi con la fair value option e (ii) nella voce \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d con riferimento alle altre fattispecie. Il fair value \u00e8 determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazione su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale e i relativi strumenti derivati non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Gli interessi derivanti da titoli di debito e finanziamenti classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico sono inclusi negli Interessi attivi e proventi assimilati, voce che include anche i differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di copertura gestionale. I differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di negoziazione sono inclusi nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. I dividendi ed i proventi simili degli strumenti di capitale classificati tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d (tra cui i proventi da quote di OICR) sono inclusi nella voce \u201cDividendi e proventi simili\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che, per le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene al momento dell\u2019incasso, ovvero quando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. 2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva\u201d sono incluse le attivit\u00e0 finanziarie rappresentate da titoli di debito e finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 gestita nell\u2019ambito di un Business Model il cui obiettivo \u00e8 conseguito sia mediante la raccolta di flussi finanziari contrattuali che mediante la vendita di attivit\u00e0 finanziarie; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono, a determinate date, flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo del capitale da restituire. Sono, inoltre, oggetto di rilevazione nella presente voce gli strumenti di capitale, intesi come tali nel rispetto di quanto previsto dallo IAS 32, che non sono detenuti per la negoziazione, e per i quali \u00e8 stata irrevocabilmente esercitata l\u2019opzione, concessa dal principio, di classificare nella riserva da valutazione le successive variazioni di fair value dello strumento, con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI option 186 ). L\u2019iscrizione iniziale della voce in esame avviene alla data di regolamento per i titoli di debito e per gli strumenti di capitale, alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. Il valore dell\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale, per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi, viene effettuata al fair value determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazioni su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Con riferimento agli strumenti di debito ed ai finanziamenti, gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value sono rilevati nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposte nella voce Riserve da valutazione, del patrimonio netto, fino al momento in cui l\u2019attivit\u00e0 finanziaria non viene eliminata contabilmente. Con riferimento a tali attivit\u00e0, ovvero le attivit\u00e0 finanziarie che non costituiscono strumenti di capitale, al momento dell\u2019eliminazione contabile, gli utili e le perdite precedentemente rilevati nella redditivit\u00e0 complessiva, vengono riversati dal patrimonio netto al conto economico. Sono inclusi nel conto economico gli utili e le perdite su cambi inclusi nel Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione. Gli interessi sui titoli di debito e sui crediti vengono rilevati nel conto economico secondo il criterio del costo ammortizzato sulla base del tasso d\u2019interesse effettivo, ossia il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dello strumento finanziario al valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria. Il valore di bilancio di tali strumenti \u00e8 comprensivo del fondo a copertura delle perdite attese previsto dall\u2019IFRS 9, con conseguente rilevazione a conto economico di una rettifica di valore. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa relativa ai 12 mesi successivi alla data di reporting. Invece per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) 187 viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Le rettifiche e le riprese di valore derivanti dal processo di impairment sono incluse nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio credito\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. Con riferimento, invece, agli strumenti di capitale effettuati dal Gruppo CDP con obiettivi strategici in un\u2019ottica di breve periodo, pu\u00f2 essere effettuata la scelta irrevocabile di rilevazione delle variazioni di fair value nelle altre componenti di conto economico complessivo (FVTOCI). L\u2019esercizio della FVTOCI option per gli strumenti di capitale comporta differenti regole di rilevazione rispetto a quelle precedentemente illustrate peri titoli di debito, nello specifico: \u2022 i valori iscritti nella riserva da valutazione, che accoglie gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value registrate sull\u2019attivit\u00e0, non sono mai riversati nel conto economico, neanche in occasione dell\u2019eliminazione contabile (al momento della quale avviene esclusivamente la riclassifica di tali importi dalla riserva da valutazione alla riserva di utili); \u2022 tutte le differenze di cambio sono rilevate nella riserva di patrimonio netto e quindi imputati nella redditivit\u00e0 complessiva; \u2022 l\u2019IFRS 9 non prevede delle regole di impairment per tali strumenti di capitale. Sono rilevati nel conto economico i dividendi derivanti da tali strumenti, a meno che non rappresentino chiaramente il ripagamento di una parte del costo dell\u2019investimento. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Qualora, invece, sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. In caso di cancellazione dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria nella sua interezza, l\u2019IFRS 9 stabilisce che, al momento della eliminazione contabile, la differenza tra il valore di carico (misurato alla data di derecognition) e la consideration ricevuta, sia rilevata a conto economico. 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d sono inclusi i titoli di debito ed i finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 posseduta nell\u2019ambito di un modello di business il cui obiettivo \u00e8 finalizzato alla raccolta dei flussi finanziari contrattuali; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo di capitale da restituire. Nello specifico, formano oggetto di rilevazione: \u2022 i crediti verso banche (conti correnti, depositi, depositi cauzionali, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono inclusi i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono inclusi anche i crediti verso Banche Centrali (quali la riserva obbligatoria), diversi dai depositi a vista inclusi nella voce \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d; \u2022 i crediti verso clientela (conti correnti, mutui, operazioni di factoring, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono anche inclusi i crediti verso gli Uffici Postali, i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono altres\u00ec incluse le disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato. I prestiti erogati a valere su fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201ccrediti con fondi di terzi in amministrazione\u201d) sono rilevati in questa voce, sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i crediti erogati a valere su fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti. I prestiti concessi da CDP agli enti pubblici e ad organismi di diritto pubblico nell\u2019ambito della Gestione Separata 188 hanno alcune caratteristiche peculiari che non trovano completo riscontro con i mutui degli istituti di credito che, di norma, erogano l\u2019intero importo del mutuo concesso al beneficiario del finanziamento al momento della concessione. Tali finanziamenti sono mutui di scopo, concessi generalmente a enti pubblici per la realizzazione di opere pubbliche e che vengono erogati ai beneficiari solo in funzione della verifica degli stati avanzamento lavori (SAL) delle opere in questione. Quindi le erogazioni sono finalizzate al soddisfacimento dei debiti effettivamente maturati dagli enti, nel corso della realizzazione dell\u2019opera, nei confronti dei rispettivi fornitori. All\u2019atto della stipula del contratto di finanziamento il debitore assume l\u2019obbligo di rimborso di tutto il capitale concesso e su tale ammontare viene definito un piano di ammortamento, prescindendo dall\u2019effettivo ammontare erogato. Sulle somme ancora da somministrare da parte di CDP viene riconosciuta una remunerazione configurabile come una retrocessione di interessi attivi maturati da CDP sulla parte non somministrata. I mutui di scopo di CDP prevedono di norma un periodo iniziale di preammortamento durante il quale, in assenza di erogazioni a valere sul mutuo concesso, il finanziamento \u00e8 infruttifero. Il piano di rimborso dell\u2019importo concesso decorre, salvo eccezioni, a partire dal 1\u00b0 luglio o dal 1\u00b0 gennaio successivo alla stipula. Il criterio di registrazione contabile definito da CDP per i mutui di scopo consiste nel rilevare un impegno a erogare per le somme concesse all\u2019atto della stipula del mutuo e nel registrare il credito (con conseguente riduzione degli impegni a erogare) per l\u2019intero importo concesso solo nel momento dell\u2019entrata in ammortamento, a prescindere dall\u2019ammontare effettivamente erogato. Eventuali erogazioni richieste dai mutuatari durante il periodo di preammortamento hanno l\u2019effetto di ridurre gli impegni e di far sorgere un credito \u201ca breve\u201d per l\u2019importo effettivamente erogato, sul quale maturano interessi al tasso contrattuale del mutuo. Il credito a breve per anticipi su mutui in preammortamento viene valutato al costo come consentito dai principi contabili internazionali. All\u2019entrata in ammortamento di un mutuo non ancora erogato vengono accesi contestualmente un credito e un debito di pari importo verso il soggetto su cui grava il rimborso del finanziamento. Il credito \u00e8 valutato con il criterio del costo ammortizzato (che in considerazione dell\u2019assenza di costi di transazione sui mutui concessi da CDP, salvo eccezioni, coincide con il criterio del costo) e il debito costituisce una passivit\u00e0 a vista che si riduce man mano che le somme vengono effettivamente somministrate. Per quanto riguarda i finanziamenti concessi a soggetti diversi dagli enti pubblici e dagli organismi di diritto pubblico, il relativo trattamento contabile \u00e8 assimilato a quello dei prestiti concessi dagli istituti di credito. Rientrano tra le attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato anche i crediti nei confronti di imprese che realizzano investimenti produttivi, commerciali o di innovazione tecnologica nell\u2019ambito di un programma di sviluppo internazionale, generati dall\u2019acquisizione di quote di partecipazione temporanea di minoranza in societ\u00e0 italiane o estere partecipate da imprese italiane (c.d. societ\u00e0 partner). Nello specifico, i rapporti in essere tra la societ\u00e0 finanziatrice, le societ\u00e0 partner e le imprese da queste ultime partecipate si configurano come un\u2019attivit\u00e0 finanziaria a fronte della quale nasce il diritto a ricevere una somma di denaro (contrattualmente determinabile e non inferiore all\u2019importo erogato) dalle societ\u00e0 partner. Per tali operazioni \u00e8 previsto che la massima quota partecipativa sia pari al 49% e la durata del rapporto non possa superare gli 8 anni, al termine della quale \u00e8 previsto il riacquisto della partecipazione da parte della societ\u00e0 partner, a condizioni predeterminate contrattualmente. L\u2019iscrizione iniziale delle \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d avviene alla data di regolamento per i titoli di debito, oppure alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. La rilevazione iniziale avviene al fair value, che \u00e8 normalmente pari al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali attivit\u00e0 sono valutate al costo ammortizzato, pari al valore a cui l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 valutata al momento della rilevazione iniziale meno i rimborsi del capitale, pi\u00f9 o meno l'ammortamento cumulato, secondo il criterio dell'interesse effettivo di qualsiasi differenza tra tale importo iniziale e l'importo alla scadenza, rettificato per l'eventuale fondo a copertura perdite. Il tasso di interesse effettivo \u00e8 il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria al suo valore contabile lordo inclusivo sia dei costi di transazione direttamente attribuibili sia dei compensi pagati o ricevuti tra i contraenti. In alcuni casi, l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 considerata deteriorata al momento della rilevazione iniziale poich\u00e9 il rischio di credito \u00e8 molto elevato e, in caso di acquisto, pu\u00f2 essere acquisita con significativi sconti (attivit\u00e0 cosiddette POCI ovvero \u201cPurchased or Originated Credit Impaired\u201d). In tal caso, per le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquistate o originate al momento della rilevazione iniziale, si calcola un tasso di interesse effettivo corretto per il rischio di credito, includendo nelle stime dei flussi finanziari le perdite attese su crediti iniziali. Il metodo del costo ammortizzato non viene utilizzato per i crediti a breve termine, per i quali l\u2019effetto dell\u2019attualizzazione risulta trascurabile. Analogo criterio di valorizzazione viene adottato per i crediti senza una scadenza definita o a revoca. Le attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato sono oggetto di calcolo di un fondo a copertura delle perdite attese secondo le regole IFRS 9 e l\u2019importo di tali perdite \u00e8 rilevato nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio di credito\u201d. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa ad un anno. Invece, per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Rientrano nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 deteriorate gli strumenti finanziari ai quali \u00e8 stato attribuito lo status di sofferenza, di inadempienza probabile o di scaduto/sconfinante come definiti dalle vigenti regole previste dalla Banca d\u2019Italia ai fini delle segnalazioni di vigilanza. I flussi di cassa previsti tengono conto dei tempi di recupero attesi e del presumibile valore di realizzo delle eventuali garanzie. L\u2019importo della perdita da rilevare a conto economico \u00e8 definito sulla base di un processo di valutazione analitica o per categorie omogenee e, quindi, attribuito analiticamente ad ogni posizione e tiene conto di informazioni forward looking e dei possibili scenari alternativi di recupero. Qualora i motivi della perdita di valore siano venuti meno a seguito di un evento verificatosi successivamente alla rilevazione iniziale, vengono effettuate riprese di valore con imputazione a conto economico. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti, o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. \u00c8 possibile, inoltre, che nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute, che determinano una variazione dell\u2019ammontare e della durata dei flussi di cassa futuri, diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) con conseguente rilevazione di una nuova attivit\u00e0 finanziaria, o comportino la rilevazione a conto economico della differenza tra il valore contabile lordo dello strumento finanziario pre-modifica e quello dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminata (modification). In assenza di indicazioni specifiche del principio contabile IFRS 9, l\u2019analisi necessaria a definire le possibili modifiche che danno luogo alla derecognition piuttosto che alla modification pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio. In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria, quando sono di natura sostanziale, conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0, anche per le posizioni Originated Credit Impaired. Su tale presupposto, \u00e8 stato identificato un elenco, a titolo esemplificativo e non esaustivo, delle principali modifiche che rappresentano una modifica sostanziale ai termini dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition. Di seguito l\u2019elenco: \u2022 modifica della controparte: rientrano in questa casistica la novazione o il subentro di un altro debitore (successione liberatoria) a sostituzione della controparte, in quanto tali modifiche determinano un cambiamento nel rischio di credito; \u2022 modifica della divisa di riferimento (poich\u00e9 introduce un diverso profilo di rischio rispetto a quello dell\u2019esposizione originaria); \u2022 sostituzione di debito verso equity: la societ\u00e0 finanziatrice e il debitore possono, in alternativa ad altre tipologie di rinegoziazioni, concordare l\u2019estinzione del debito originario attraverso una sostanziale modifica nella natura del contratto che prevede un debt-to-equity swap; \u2022 introduzione di nuove clausole contrattuali che comportano il fallimento dell\u2019SPPI test (ad esempio: effetto leva, indicizzazioni a parametri non correlati al valore temporale del denaro e al rischio di credito, tassi inversi, covenant finanziari che comportano il fallimento del test o altre clausole simili); \u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset; \u2022 modifica sostanziale del valore attualizzato dei flussi finanziari (la modifica \u00e8 considerata sostanziale quando il valore attuale dei flussi di cassa dalla nuova attivit\u00e0, attualizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo originario, differisce in misura significativa rispetto dal valore attuale dei restanti flussi di cassa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria originaria); \u2022 modifiche accordate a clientela in bonis, che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, incluse modifiche accordate nell\u2019ambito di rinegoziazioni effettuate a condizioni che si applicherebbero a nuovi finanziamenti 189 ; \u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio, quali rendimenti collegati a componenti di equity o commodity, effetti leva o altre clausole simili. Nel caso di modifiche considerate, invece, non significative, che non ricadono quindi nella fattispecie della derecognition, ma per le quali si applica la modification, si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso interno di rendimento originario dell\u2019esposizione. Di seguito un elenco non esaustivo delle principali modifiche dei precedenti termini contrattuali: \u2022 riduzione del tasso di interesse; \u2022 estensione della scadenza del credito; \u2022 riduzione di parte dell\u2019esposizione; \u2022 introduzione di \u201cpayment holidays\u201d (periodo di tolleranza / moratoria dei pagamenti); \u2022 pagamenti di soli interessi; \u2022 capitalizzazione di arretrati / interessi. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della derecognition si avranno i seguenti impatti contabili: \u2022 derecognition dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria e recognition di una nuova attivit\u00e0 finanziaria; \u2022 assoggettamento della nuova attivit\u00e0 finanziaria ad una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione (Business model e test SPPI); \u2022 identificazione della nuova data di rilevazione iniziale (origination date) come data della nuova iscrizione contabile; \u2022 iscrizione della nuova attivit\u00e0 ad un valore pari al suo fair value; rilevazione di un eventuale utile/perdita pari alla differenza tra il fair value della nuova attivit\u00e0 e il valore contabile al momento della derecognition dell\u2019attivit\u00e0 preesistente, con l\u2019eccezione delle attivit\u00e0 finanziarie con fair value \u201clivello 3\u201d come previsto dal principio contabile IFRS 9; \u2022 classificazione, alla data della nuova iscrizione iniziale, della nuova attivit\u00e0 nello stage di riferimento e verifica, nei successivi periodi di reporting, dell\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della modifica senza derecognition, in conformit\u00e0 con il principio contabile IFRS 9: \u2022 non \u00e8 richiesta una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione: il test SPPI \u00e8 effettuato solamente alla rilevazione iniziale dello strumento e non \u00e8 prevista una successiva rivalutazione di tale valutazione iniziale; \u2022 gli utili o le perdite derivanti dalla modifica sono calcolati come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria pre-modifica ed il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminato (che corrisponde al valore attuale dei flussi finanziari rinegoziati o modificati attualizzati al tasso di interesse effettivo originario - ovvero prima della modifica - dell'attivit\u00e0 finanziaria) eventualmente rettificato in caso di operazioni di copertura; \u2022 l\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria modificata \u00e8 analizzato attraverso la comparazione con il rischio di credito alla data di iscrizione originaria della stessa attivit\u00e0, prima della modifica. 4 - Operazioni di copertura Le operazioni di copertura vengono poste in essere al fine di neutralizzare potenziali perdite, attribuibili ad un determinato rischio e rilevabili su un determinato elemento o gruppo di elementi, qualora quel particolare rischio dovesse effettivamente manifestarsi. La Capogruppo CDP, in base a quanto consentito dal paragrafo 7.2.21 dell\u2019IFRS 9, ha scelto di applicare nel proprio bilancio separato e nel bilancio consolidato del Gruppo, nonch\u00e9 nei propri bilanci intermedi, le disposizioni in materia di operazioni di copertura di cui allo IAS 39, anzich\u00e9 le disposizioni del capitolo 6 dell\u2019IFRS 9. Secondo la definizione dello IAS 39, gli strumenti di copertura sono strumenti finanziari derivati o, limitatamente a una operazione di copertura del rischio di variazioni nei tassi di cambio di una valuta estera, una attivit\u00e0 finanziaria o passivit\u00e0 finanziaria non derivata il cui fair value o flussi finanziari compensino le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari di un elemento designato come coperto [IAS 39, par. 72-77 e Appendice A, par. AG94]. Un elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0, una passivit\u00e0, un impegno irrevocabile, un\u2019operazione prevista altamente probabile o un investimento netto in una gestione estera che: \u2022 espone l\u2019entit\u00e0 al rischio di variazioni nel fair value o nei flussi finanziari futuri; \u2022 \u00e8 designato come coperto [IAS 39, par. 78-84 e Appendice A, par. AG98-AG101]. L\u2019efficacia della copertura \u00e8 il livello al quale le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dell\u2019elemento coperto che sono attribuibili a un rischio coperto sono compensate dalle variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dello strumento di copertura [IAS 39, Appendice A, par. AG105-AG113]. Nel momento in cui uno strumento finanziario \u00e8 classificato come di copertura, vengono documentati in modo formale: \u2022 la relazione fra lo strumento di copertura e l\u2019elemento coperto, includendo gli obiettivi di gestione del rischio; \u2022 la strategia per effettuare la copertura, che deve essere in linea con la politica di gestione del rischio identificata dal risk management; \u2022 i metodi che saranno utilizzati per verificare l\u2019efficacia della copertura. Di conseguenza viene verificato che, sia all\u2019inizio della copertura che lungo la sua durata, la variazione di fair value del derivato sia altamente efficace nel compensare le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto. Una copertura viene considerata altamente efficace se le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto o dei flussi di cassa attesi, riconducibili al rischio che si \u00e8 inteso coprire, siano quasi completamente compensate dalle variazioni di fair value del derivato di copertura, essendo il rapporto delle suddette variazioni all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% ed il 125%. Ad ogni chiusura di bilancio, o situazione infrannuale, la valutazione dell'efficacia \u00e8 effettuata attraverso appositi test prospettici e retrospettivi atti a dimostrare, rispettivamente, l\u2019efficacia attesa ed il grado di efficacia raggiunto. Qualora le operazioni di copertura realizzate non risultino efficaci come sopra descritto, lo strumento di copertura viene riclassificato tra gli strumenti finanziari di negoziazione, mentre lo strumento coperto continua ad essere valutato secondo il criterio della classe di appartenenza originaria. La contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura viene interrotta quando lo strumento di copertura scade, \u00e8 venduto o esercitato; oppure quando l\u2019elemento coperto scade, viene venduto o rimborsato. La cessazione della contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura pu\u00f2 riguardare l\u2019intera relazione di copertura oppure solo una parte di essa ed in tal caso l\u2019interruzione della contabilizzazione della copertura \u00e8 parziale e non totale. L\u2019iscrizione iniziale, alla data di contrattazione, dei derivati di copertura avviene al fair value. Le relazioni di copertura che soddisfano i criteri di ammissibilit\u00e0 seguono le seguenti regole di contabilizzazione: \u2022 nel caso di copertura di fair value, la variazione del fair value dell\u2019elemento coperto si compensa con la variazione del fair value dello strumento di copertura. Tale compensazione \u00e8 riconosciuta attraverso la rilevazione a conto economico, nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d, delle variazioni di valore, riferite sia all\u2019elemento coperto (per quanto riguarda le variazioni prodotte dal fattore di rischio sottostante), sia allo strumento di copertura. L\u2019eventuale differenza, che rappresenta la parziale inefficacia della copertura, ne costituisce di conseguenza l\u2019effetto economico netto. La rilevazione a conto economico della variazione di fair value dell\u2019elemento coperto, imputabile al rischio oggetto di copertura, si applica anche se l\u2019elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 finanziaria valutata al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva; in assenza di copertura, detta variazione risulterebbe contabilizzata in contropartita del patrimonio netto; \u2022 nel caso di copertura di flussi finanziari, le variazioni di fair value del derivato sono iscritte, al netto dell\u2019effetto fiscale, in una specifica riserva di Patrimonio Netto \u201cRiserva da valutazione\u201d, per la quota efficace della copertura, e sono rilevate a conto economico solo quando, con riferimento alla posta coperta, si manifesti la variazione dei flussi di cassa da compensare. La porzione dell\u2019utile o della perdita dello strumento di copertura considerata inefficace viene iscritta nella voce di conto economico \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Tale porzione \u00e8 pari all\u2019eventuale eccedenza del fair value cumulato dello strumento di copertura rispetto al fair value cumulato dello strumento coperto; in ogni caso, l\u2019oscillazione del fair value della posta coperta e della relativa operazione di copertura deve essere mantenuta nel range di 80%-125%; \u2022 nel caso delle coperture di un investimento netto in una gestione estera, queste sono contabilizzate allo stesso modo delle coperture di flussi finanziari. Qualora la copertura non sia perfettamente efficace, la variazione di fair value dello strumento di copertura, riferibile alla porzione inefficace dello stesso, \u00e8 immediatamente rilevata a conto economico nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Se, durante la vita di uno strumento derivato, il manifestarsi dei flussi di cassa previsti e oggetto della copertura non \u00e8 pi\u00f9 considerato altamente probabile, la quota della voce del Patrimonio Netto \u201cRiserve da valutazione\u201d relativa a tale strumento viene immediatamente riversata nel conto economico dell\u2019esercizio. Viceversa, nel caso lo strumento derivato sia ceduto o non sia pi\u00f9 qualificabile come strumento di copertura efficace, la parte della voce \u201cRiserve da valutazione\u201d rappresentativa delle variazioni di fair value dello strumento, sino a quel momento rilevata, viene mantenuta quale componente del Patrimonio Netto ed \u00e8 riversata nel conto economico seguendo il criterio di classificazione sopra descritto, contestualmente al manifestarsi degli effetti economici dell\u2019operazione originariamente oggetto della copertura. Nelle voci 50 dello stato patrimoniale attivo consolidato e 40 dello stato patrimoniale passivo consolidato figurano i derivati di copertura finanziari e creditizi, che alla data di riferimento di bilancio presentano rispettivamente un fair value positivo o negativo. Nel caso di operazioni di copertura generica, lo IAS 39 consente che oggetto di copertura di fair value dal rischio di tasso di interesse sia non solo una singola attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziaria, ma anche un importo monetario, contenuto in una molteplicit\u00e0 di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie (o di loro porzioni), in modo che un insieme di contratti derivati possa essere utilizzato per ridurre le oscillazioni di fair value delle poste coperte al modificarsi dei tassi di interesse di mercato. Non possono essere designati come oggetto di copertura generica (c.d. \u201cMacrohedging\u201d) importi netti rivenienti dallo sbilancio di attivit\u00e0 e passivit\u00e0. Analogamente alle coperture specifiche di fair value, una copertura generica viene considerata altamente efficace se, sia all\u2019inizio che durante la sua durata, i cambiamenti del fair value dell\u2019importo monetario coperto sono compensati dai cambiamenti del fair value dei derivati di copertura e se i risultati effettivi siano all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% e il 125%. Il saldo, positivo o negativo, delle variazioni del fair value, rispettivamente delle attivit\u00e0 o delle passivit\u00e0 oggetto di copertura generica di fair value misurata con riferimento al rischio coperto, \u00e8 rilevato nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato, in contropartita della voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. L\u2019inefficacia della copertura \u00e8 rappresentata dalla differenza fra la variazione del fair value degli strumenti di copertura e la variazione del fair value dell\u2019importo monetario coperto. La quota di inefficacia della copertura \u00e8 comunque ricompresa nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. Se la relazione di copertura termina, per ragioni diverse dalla vendita degli elementi coperti, la rivalutazione/svalutazione cumulata iscritta nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato \u00e8 rilevata a conto economico tra gli interessi attivi o passivi, lungo la vita residua delle attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziarie coperte. Nel caso in cui queste ultime vengano vendute o rimborsate, la quota del fair value non ammortizzata \u00e8 rilevata immediatamente alla voce \u201cUtili (Perdite) da cessioni/riacquisto\u201d di conto economico. 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Sono sostanzialmente rappresentate da quelle attivit\u00e0 finanziarie i cui termini contrattuali prevedono dei flussi periodici che non sono rappresentati solo da rimborsi di capitale e pagamenti dell\u2019interesse sul capitale da restituire (dunque caratterizzati dal mancato superamento del test SPPI), o quelle attivit\u00e0 che non rispettano i termini di business model del portafoglio valutato al costo ammortizzato o al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva. Le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, come indicato, includono gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata in quanto: \u2022 le caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente correlati alle caratteristiche del contratto sottostante; \u2022 se separati, soddisfano la definizione di derivato; \u2022 gli strumenti ibridi cui appartengono non sono valutati al fair value con le relative variazioni imputate a conto economico. Sono considerati derivati di copertura gestionale, i derivati che non sono parte di efficaci relazioni di coperture contabili, ma che sono detenuti per esigenze di copertura gestionale in cui la societ\u00e0 desidera uniformare il criterio valutativo rispetto alle attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 ad essi correlati. I derivati, cos\u00ec come tutte le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, il cui fair value pu\u00f2 assumere valori sia positivi sia negativi, sono classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione in caso di fair value positivo e tra le Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione in caso di fair value negativo. Le Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value includono anche le quote di fondi di investimento sottoscritte da societ\u00e0 del Gruppo con l\u2019obiettivo di realizzare iniziative volte a supportare l\u2019economia con un\u2019ottica di lungo periodo. Tali attivit\u00e0 finanziarie, data la natura delle relative iniziative, sono possedute nell\u2019ambito di un modello di business Held to Collect, ma stante la loro struttura, anche in relazione ai chiarimenti forniti dall\u2019IFRIC, presentano caratteristiche contrattuali che non consentono il superamento del test SPPI. L\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene alla data di contrattazione per i contratti derivati, alla data di regolamento per i titoli di debito, i titoli di capitale e le quote di OICR, ed alla data di erogazione per i finanziamenti. Fanno eccezione i titoli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. All\u2019atto della rilevazione iniziale, le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico vengono rilevate al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, senza i costi o proventi di transazione che sono immediatamente rilevati nel conto economico. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value con gli effetti valutativi imputati: (i) nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico nel caso delle attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione ivi incluse quelle relative ai derivati connessi con la fair value option e (ii) nella voce \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d con riferimento alle altre fattispecie. Il fair value \u00e8 determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazione su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale e i relativi strumenti derivati non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Gli interessi derivanti da titoli di debito e finanziamenti classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico sono inclusi negli Interessi attivi e proventi assimilati, voce che include anche i differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di copertura gestionale. I differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di negoziazione sono inclusi nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. I dividendi ed i proventi simili degli strumenti di capitale classificati tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d (tra cui i proventi da quote di OICR) sono inclusi nella voce \u201cDividendi e proventi simili\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che, per le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene al momento dell\u2019incasso, ovvero quando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. 12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria emissione non ancora collocata presso terzi. In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata qualora aventi un fair value negativo. I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value, la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForTradingIncomeAndExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-993": { "value": "1 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico (FVTPL) Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d sono incluse: \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, finanziamenti, quote di OICR inclusi in un Business Model Other/Trading, nonch\u00e9 i derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile; \u2022 le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito e finanziamenti, con i risultati valutativi iscritti nel conto economico sulla base della facolt\u00e0 riconosciuta alle imprese dall\u2019IFRS 9 (c.d. fair value option), che consente di designare irrevocabilmente un\u2019attivit\u00e0 finanziaria come valutata al fair value con impatto a conto economico se, e solo se, cos\u00ec facendo si elimina o si riduce significativamente un\u2019incoerenza valutativa; \u2022 le \u201cAltre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value\u201d rappresentate da titoli di debito, titoli di capitale, quote di OICR e finanziamenti, ossia quelle attivit\u00e0 diverse da quelle designate al fair value con impatto a conto economico, che non soddisfano i requisiti per la classificazione al costo ammortizzato, al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva o che non hanno finalit\u00e0 di negoziazione. Sono sostanzialmente rappresentate da quelle attivit\u00e0 finanziarie i cui termini contrattuali prevedono dei flussi periodici che non sono rappresentati solo da rimborsi di capitale e pagamenti dell\u2019interesse sul capitale da restituire (dunque caratterizzati dal mancato superamento del test SPPI), o quelle attivit\u00e0 che non rispettano i termini di business model del portafoglio valutato al costo ammortizzato o al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva. Le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, come indicato, includono gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata in quanto: \u2022 le caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente correlati alle caratteristiche del contratto sottostante; \u2022 se separati, soddisfano la definizione di derivato; \u2022 gli strumenti ibridi cui appartengono non sono valutati al fair value con le relative variazioni imputate a conto economico. Sono considerati derivati di copertura gestionale, i derivati che non sono parte di efficaci relazioni di coperture contabili, ma che sono detenuti per esigenze di copertura gestionale in cui la societ\u00e0 desidera uniformare il criterio valutativo rispetto alle attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 ad essi correlati. I derivati, cos\u00ec come tutte le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, il cui fair value pu\u00f2 assumere valori sia positivi sia negativi, sono classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione in caso di fair value positivo e tra le Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione in caso di fair value negativo. Le Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value includono anche le quote di fondi di investimento sottoscritte da societ\u00e0 del Gruppo con l\u2019obiettivo di realizzare iniziative volte a supportare l\u2019economia con un\u2019ottica di lungo periodo. Tali attivit\u00e0 finanziarie, data la natura delle relative iniziative, sono possedute nell\u2019ambito di un modello di business Held to Collect, ma stante la loro struttura, anche in relazione ai chiarimenti forniti dall\u2019IFRIC, presentano caratteristiche contrattuali che non consentono il superamento del test SPPI. L\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene alla data di contrattazione per i contratti derivati, alla data di regolamento per i titoli di debito, i titoli di capitale e le quote di OICR, ed alla data di erogazione per i finanziamenti. Fanno eccezione i titoli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. All\u2019atto della rilevazione iniziale, le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico vengono rilevate al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, senza i costi o proventi di transazione che sono immediatamente rilevati nel conto economico. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value con gli effetti valutativi imputati: (i) nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico nel caso delle attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione ivi incluse quelle relative ai derivati connessi con la fair value option e (ii) nella voce \u201cRisultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d con riferimento alle altre fattispecie. Il fair value \u00e8 determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazione su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale e i relativi strumenti derivati non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Gli interessi derivanti da titoli di debito e finanziamenti classificati tra le Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico sono inclusi negli Interessi attivi e proventi assimilati, voce che include anche i differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di copertura gestionale. I differenziali ed i margini positivi e negativi dei derivati di negoziazione sono inclusi nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d. I dividendi ed i proventi simili degli strumenti di capitale classificati tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico\u201d (tra cui i proventi da quote di OICR) sono inclusi nella voce \u201cDividendi e proventi simili\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che, per le attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione, non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico avviene al momento dell\u2019incasso, ovvero quando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. 4 - Operazioni di copertura Le operazioni di copertura vengono poste in essere al fine di neutralizzare potenziali perdite, attribuibili ad un determinato rischio e rilevabili su un determinato elemento o gruppo di elementi, qualora quel particolare rischio dovesse effettivamente manifestarsi. La Capogruppo CDP, in base a quanto consentito dal paragrafo 7.2.21 dell\u2019IFRS 9, ha scelto di applicare nel proprio bilancio separato e nel bilancio consolidato del Gruppo, nonch\u00e9 nei propri bilanci intermedi, le disposizioni in materia di operazioni di copertura di cui allo IAS 39, anzich\u00e9 le disposizioni del capitolo 6 dell\u2019IFRS 9. Secondo la definizione dello IAS 39, gli strumenti di copertura sono strumenti finanziari derivati o, limitatamente a una operazione di copertura del rischio di variazioni nei tassi di cambio di una valuta estera, una attivit\u00e0 finanziaria o passivit\u00e0 finanziaria non derivata il cui fair value o flussi finanziari compensino le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari di un elemento designato come coperto [IAS 39, par. 72-77 e Appendice A, par. AG94]. Un elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0, una passivit\u00e0, un impegno irrevocabile, un\u2019operazione prevista altamente probabile o un investimento netto in una gestione estera che: \u2022 espone l\u2019entit\u00e0 al rischio di variazioni nel fair value o nei flussi finanziari futuri; \u2022 \u00e8 designato come coperto [IAS 39, par. 78-84 e Appendice A, par. AG98-AG101]. L\u2019efficacia della copertura \u00e8 il livello al quale le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dell\u2019elemento coperto che sono attribuibili a un rischio coperto sono compensate dalle variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dello strumento di copertura [IAS 39, Appendice A, par. AG105-AG113]. Nel momento in cui uno strumento finanziario \u00e8 classificato come di copertura, vengono documentati in modo formale: \u2022 la relazione fra lo strumento di copertura e l\u2019elemento coperto, includendo gli obiettivi di gestione del rischio; \u2022 la strategia per effettuare la copertura, che deve essere in linea con la politica di gestione del rischio identificata dal risk management; \u2022 i metodi che saranno utilizzati per verificare l\u2019efficacia della copertura. Di conseguenza viene verificato che, sia all\u2019inizio della copertura che lungo la sua durata, la variazione di fair value del derivato sia altamente efficace nel compensare le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto. Una copertura viene considerata altamente efficace se le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto o dei flussi di cassa attesi, riconducibili al rischio che si \u00e8 inteso coprire, siano quasi completamente compensate dalle variazioni di fair value del derivato di copertura, essendo il rapporto delle suddette variazioni all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% ed il 125%. Ad ogni chiusura di bilancio, o situazione infrannuale, la valutazione dell'efficacia \u00e8 effettuata attraverso appositi test prospettici e retrospettivi atti a dimostrare, rispettivamente, l\u2019efficacia attesa ed il grado di efficacia raggiunto. Qualora le operazioni di copertura realizzate non risultino efficaci come sopra descritto, lo strumento di copertura viene riclassificato tra gli strumenti finanziari di negoziazione, mentre lo strumento coperto continua ad essere valutato secondo il criterio della classe di appartenenza originaria. La contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura viene interrotta quando lo strumento di copertura scade, \u00e8 venduto o esercitato; oppure quando l\u2019elemento coperto scade, viene venduto o rimborsato. La cessazione della contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura pu\u00f2 riguardare l\u2019intera relazione di copertura oppure solo una parte di essa ed in tal caso l\u2019interruzione della contabilizzazione della copertura \u00e8 parziale e non totale. L\u2019iscrizione iniziale, alla data di contrattazione, dei derivati di copertura avviene al fair value. Le relazioni di copertura che soddisfano i criteri di ammissibilit\u00e0 seguono le seguenti regole di contabilizzazione: \u2022 nel caso di copertura di fair value, la variazione del fair value dell\u2019elemento coperto si compensa con la variazione del fair value dello strumento di copertura. Tale compensazione \u00e8 riconosciuta attraverso la rilevazione a conto economico, nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d, delle variazioni di valore, riferite sia all\u2019elemento coperto (per quanto riguarda le variazioni prodotte dal fattore di rischio sottostante), sia allo strumento di copertura. L\u2019eventuale differenza, che rappresenta la parziale inefficacia della copertura, ne costituisce di conseguenza l\u2019effetto economico netto. La rilevazione a conto economico della variazione di fair value dell\u2019elemento coperto, imputabile al rischio oggetto di copertura, si applica anche se l\u2019elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 finanziaria valutata al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva; in assenza di copertura, detta variazione risulterebbe contabilizzata in contropartita del patrimonio netto; \u2022 nel caso di copertura di flussi finanziari, le variazioni di fair value del derivato sono iscritte, al netto dell\u2019effetto fiscale, in una specifica riserva di Patrimonio Netto \u201cRiserva da valutazione\u201d, per la quota efficace della copertura, e sono rilevate a conto economico solo quando, con riferimento alla posta coperta, si manifesti la variazione dei flussi di cassa da compensare. La porzione dell\u2019utile o della perdita dello strumento di copertura considerata inefficace viene iscritta nella voce di conto economico \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Tale porzione \u00e8 pari all\u2019eventuale eccedenza del fair value cumulato dello strumento di copertura rispetto al fair value cumulato dello strumento coperto; in ogni caso, l\u2019oscillazione del fair value della posta coperta e della relativa operazione di copertura deve essere mantenuta nel range di 80%-125%; \u2022 nel caso delle coperture di un investimento netto in una gestione estera, queste sono contabilizzate allo stesso modo delle coperture di flussi finanziari. Qualora la copertura non sia perfettamente efficace, la variazione di fair value dello strumento di copertura, riferibile alla porzione inefficace dello stesso, \u00e8 immediatamente rilevata a conto economico nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Se, durante la vita di uno strumento derivato, il manifestarsi dei flussi di cassa previsti e oggetto della copertura non \u00e8 pi\u00f9 considerato altamente probabile, la quota della voce del Patrimonio Netto \u201cRiserve da valutazione\u201d relativa a tale strumento viene immediatamente riversata nel conto economico dell\u2019esercizio. Viceversa, nel caso lo strumento derivato sia ceduto o non sia pi\u00f9 qualificabile come strumento di copertura efficace, la parte della voce \u201cRiserve da valutazione\u201d rappresentativa delle variazioni di fair value dello strumento, sino a quel momento rilevata, viene mantenuta quale componente del Patrimonio Netto ed \u00e8 riversata nel conto economico seguendo il criterio di classificazione sopra descritto, contestualmente al manifestarsi degli effetti economici dell\u2019operazione originariamente oggetto della copertura. Nelle voci 50 dello stato patrimoniale attivo consolidato e 40 dello stato patrimoniale passivo consolidato figurano i derivati di copertura finanziari e creditizi, che alla data di riferimento di bilancio presentano rispettivamente un fair value positivo o negativo. Nel caso di operazioni di copertura generica, lo IAS 39 consente che oggetto di copertura di fair value dal rischio di tasso di interesse sia non solo una singola attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziaria, ma anche un importo monetario, contenuto in una molteplicit\u00e0 di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie (o di loro porzioni), in modo che un insieme di contratti derivati possa essere utilizzato per ridurre le oscillazioni di fair value delle poste coperte al modificarsi dei tassi di interesse di mercato. Non possono essere designati come oggetto di copertura generica (c.d. \u201cMacrohedging\u201d) importi netti rivenienti dallo sbilancio di attivit\u00e0 e passivit\u00e0. Analogamente alle coperture specifiche di fair value, una copertura generica viene considerata altamente efficace se, sia all\u2019inizio che durante la sua durata, i cambiamenti del fair value dell\u2019importo monetario coperto sono compensati dai cambiamenti del fair value dei derivati di copertura e se i risultati effettivi siano all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% e il 125%. Il saldo, positivo o negativo, delle variazioni del fair value, rispettivamente delle attivit\u00e0 o delle passivit\u00e0 oggetto di copertura generica di fair value misurata con riferimento al rischio coperto, \u00e8 rilevato nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato, in contropartita della voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. L\u2019inefficacia della copertura \u00e8 rappresentata dalla differenza fra la variazione del fair value degli strumenti di copertura e la variazione del fair value dell\u2019importo monetario coperto. La quota di inefficacia della copertura \u00e8 comunque ricompresa nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. Se la relazione di copertura termina, per ragioni diverse dalla vendita degli elementi coperti, la rivalutazione/svalutazione cumulata iscritta nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato \u00e8 rilevata a conto economico tra gli interessi attivi o passivi, lungo la vita residua delle attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziarie coperte. Nel caso in cui queste ultime vengano vendute o rimborsate, la quota del fair value non ammortizzata \u00e8 rilevata immediatamente alla voce \u201cUtili (Perdite) da cessioni/riacquisto\u201d di conto economico. 12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria emissione non ancora collocata presso terzi. In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari
complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione
separata qualora aventi un fair value negativo.
I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair
value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione.
L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al
corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value,
la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto
economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per
i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di
riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione.
La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore
a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come
una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione.
L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali
relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti
i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e
benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForDerivativeFinancialInstrumentsAndHedgingExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-963": { "value": "
2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
(FVTOCI)
Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva\u201d sono incluse le attivit\u00e0
finanziarie rappresentate da titoli di debito e finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni:
\u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 gestita nell\u2019ambito di un Business Model il cui obiettivo \u00e8 conseguito sia mediante la raccolta di
flussi finanziari contrattuali che mediante la vendita di attivit\u00e0 finanziarie;
\u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono, a determinate date, flussi finanziari rappresentati unicamente
da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo del capitale da restituire.
Sono, inoltre, oggetto di rilevazione nella presente voce gli strumenti di capitale, intesi come tali nel rispetto di quanto previsto dallo IAS 32, che non sono detenuti per la negoziazione, e per i quali \u00e8 stata irrevocabilmente esercitata l\u2019opzione, concessa dal principio, di classificare nella riserva da valutazione le successive variazioni di fair value dello strumento, con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI option 186 ). L\u2019iscrizione iniziale della voce in esame avviene alla data di regolamento per i titoli di debito e per gli strumenti di capitale, alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. Il valore dell\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale, per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi, viene effettuata al fair value determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio. Per gli strumenti finanziari, inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazioni su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, valori rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0 di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa. Con riferimento agli strumenti di debito ed ai finanziamenti, gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value sono rilevati nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposte nella voce Riserve da valutazione, del patrimonio netto, fino al momento in cui l\u2019attivit\u00e0 finanziaria non viene eliminata contabilmente. Con riferimento a tali attivit\u00e0, ovvero le attivit\u00e0 finanziarie che non costituiscono strumenti di capitale, al momento dell\u2019eliminazione contabile, gli utili e le perdite precedentemente rilevati nella redditivit\u00e0 complessiva, vengono riversati dal patrimonio netto al conto economico. Sono inclusi nel conto economico gli utili e le perdite su cambi inclusi nel Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione. Gli interessi sui titoli di debito e sui crediti vengono rilevati nel conto economico secondo il criterio del costo ammortizzato sulla base del tasso d\u2019interesse effettivo, ossia il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dello strumento finanziario al valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria. Il valore di bilancio di tali strumenti \u00e8 comprensivo del fondo a copertura delle perdite attese previsto dall\u2019IFRS 9, con conseguente rilevazione a conto economico di una rettifica di valore. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa relativa ai 12 mesi successivi alla data di reporting. Invece per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) 187 viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Le rettifiche e le riprese di valore derivanti dal processo di impairment sono incluse nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio credito\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che non venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo le regole previste dal principio IFRS 9. Con riferimento, invece, agli strumenti di capitale effettuati dal Gruppo CDP con obiettivi strategici in un\u2019ottica di breve periodo, pu\u00f2 essere effettuata la scelta irrevocabile di rilevazione delle variazioni di fair value nelle altre componenti di conto economico complessivo (FVTOCI). L\u2019esercizio della FVTOCI option per gli strumenti di capitale comporta differenti regole di rilevazione rispetto a quelle precedentemente illustrate peri titoli di debito, nello specifico: \u2022 i valori iscritti nella riserva da valutazione, che accoglie gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value registrate sull\u2019attivit\u00e0, non sono mai riversati nel conto economico, neanche in occasione dell\u2019eliminazione contabile (al momento della quale avviene esclusivamente la riclassifica di tali importi dalla riserva da valutazione alla riserva di utili); \u2022 tutte le differenze di cambio sono rilevate nella riserva di patrimonio netto e quindi imputati nella redditivit\u00e0 complessiva; \u2022 l\u2019IFRS 9 non prevede delle regole di impairment per tali strumenti di capitale. Sono rilevati nel conto economico i dividendi derivanti da tali strumenti, a meno che non rappresentino chiaramente il ripagamento di una parte del costo dell\u2019investimento. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Qualora, invece, sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. In caso di cancellazione dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria nella sua interezza, l\u2019IFRS 9 stabilisce che, al momento della eliminazione contabile, la differenza tra il valore di carico (misurato alla data di derecognition) e la consideration ricevuta, sia rilevata a conto economico. 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d sono inclusi i titoli di debito ed i finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 posseduta nell\u2019ambito di un modello di business il cui obiettivo \u00e8 finalizzato alla raccolta dei flussi finanziari contrattuali; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo di capitale da restituire. Nello specifico, formano oggetto di rilevazione: \u2022 i crediti verso banche (conti correnti, depositi, depositi cauzionali, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono inclusi i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono inclusi anche i crediti verso Banche Centrali (quali la riserva obbligatoria), diversi dai depositi a vista inclusi nella voce \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d; \u2022 i crediti verso clientela (conti correnti, mutui, operazioni di factoring, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono anche inclusi i crediti verso gli Uffici Postali, i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono altres\u00ec incluse le disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato. I prestiti erogati a valere su fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201ccrediti con fondi di terzi in amministrazione\u201d) sono rilevati in questa voce, sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i crediti erogati a valere su fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti. I prestiti concessi da CDP agli enti pubblici e ad organismi di diritto pubblico nell\u2019ambito della Gestione Separata 188 hanno alcune caratteristiche peculiari che non trovano completo riscontro con i mutui degli istituti di credito che, di norma, erogano l\u2019intero importo del mutuo concesso al beneficiario del finanziamento al momento della concessione. Tali finanziamenti sono mutui di scopo, concessi generalmente a enti pubblici per la realizzazione di opere pubbliche e che vengono erogati ai beneficiari solo in funzione della verifica degli stati avanzamento lavori (SAL) delle opere in questione. Quindi le erogazioni sono finalizzate al soddisfacimento dei debiti effettivamente maturati dagli enti, nel corso della realizzazione dell\u2019opera, nei confronti dei rispettivi fornitori. All\u2019atto della stipula del contratto di finanziamento il debitore assume l\u2019obbligo di rimborso di tutto il capitale concesso e su tale ammontare viene definito un piano di ammortamento, prescindendo dall\u2019effettivo ammontare erogato. Sulle somme ancora da somministrare da parte di CDP viene riconosciuta una remunerazione configurabile come una retrocessione di interessi attivi maturati da CDP sulla parte non somministrata. I mutui di scopo di CDP prevedono di norma un periodo iniziale di preammortamento durante il quale, in assenza di erogazioni a valere sul mutuo concesso, il finanziamento \u00e8 infruttifero. Il piano di rimborso dell\u2019importo concesso decorre, salvo eccezioni, a partire dal 1\u00b0 luglio o dal 1\u00b0 gennaio successivo alla stipula. Il criterio di registrazione contabile definito da CDP per i mutui di scopo consiste nel rilevare un impegno a erogare per le somme concesse all\u2019atto della stipula del mutuo e nel registrare il credito (con conseguente riduzione degli impegni a erogare) per l\u2019intero importo concesso solo nel momento dell\u2019entrata in ammortamento, a prescindere dall\u2019ammontare effettivamente erogato. Eventuali erogazioni richieste dai mutuatari durante il periodo di preammortamento hanno l\u2019effetto di ridurre gli impegni e di far sorgere un credito \u201ca breve\u201d per l\u2019importo effettivamente erogato, sul quale maturano interessi al tasso contrattuale del mutuo. Il credito a breve per anticipi su mutui in preammortamento viene valutato al costo come consentito dai principi contabili internazionali. All\u2019entrata in ammortamento di un mutuo non ancora erogato vengono accesi contestualmente un credito e un debito di pari importo verso il soggetto su cui grava il rimborso del finanziamento. Il credito \u00e8 valutato con il criterio del costo ammortizzato (che in considerazione dell\u2019assenza di costi di transazione sui mutui concessi da CDP, salvo eccezioni, coincide con il criterio del costo) e il debito costituisce una passivit\u00e0 a vista che si riduce man mano che le somme vengono effettivamente somministrate. Per quanto riguarda i finanziamenti concessi a soggetti diversi dagli enti pubblici e dagli organismi di diritto pubblico, il relativo trattamento contabile \u00e8 assimilato a quello dei prestiti concessi dagli istituti di credito. Rientrano tra le attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato anche i crediti nei confronti di imprese che realizzano investimenti produttivi, commerciali o di innovazione tecnologica nell\u2019ambito di un programma di sviluppo internazionale, generati dall\u2019acquisizione di quote di partecipazione temporanea di minoranza in societ\u00e0 italiane o estere partecipate da imprese italiane (c.d. societ\u00e0 partner). Nello specifico, i rapporti in essere tra la societ\u00e0 finanziatrice, le societ\u00e0 partner e le imprese da queste ultime partecipate si configurano come un\u2019attivit\u00e0 finanziaria a fronte della quale nasce il diritto a ricevere una somma di denaro (contrattualmente determinabile e non inferiore all\u2019importo erogato) dalle societ\u00e0 partner. Per tali operazioni \u00e8 previsto che la massima quota partecipativa sia pari al 49% e la durata del rapporto non possa superare gli 8 anni, al termine della quale \u00e8 previsto il riacquisto della partecipazione da parte della societ\u00e0 partner, a condizioni predeterminate contrattualmente. L\u2019iscrizione iniziale delle \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d avviene alla data di regolamento per i titoli di debito, oppure alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. La rilevazione iniziale avviene al fair value, che \u00e8 normalmente pari al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali attivit\u00e0 sono valutate al costo ammortizzato, pari al valore a cui l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 valutata al momento della rilevazione iniziale meno i rimborsi del capitale, pi\u00f9 o meno l'ammortamento cumulato, secondo il criterio dell'interesse effettivo di qualsiasi differenza tra tale importo iniziale e l'importo alla scadenza, rettificato per l'eventuale fondo a copertura perdite. Il tasso di interesse effettivo \u00e8 il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria al suo valore contabile lordo inclusivo sia dei costi di transazione direttamente attribuibili sia dei compensi pagati o ricevuti tra i contraenti. In alcuni casi, l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 considerata deteriorata al momento della rilevazione iniziale poich\u00e9 il rischio di credito \u00e8 molto elevato e, in caso di acquisto, pu\u00f2 essere acquisita con significativi sconti (attivit\u00e0 cosiddette POCI ovvero \u201cPurchased or Originated Credit Impaired\u201d). In tal caso, per le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquistate o originate al momento della rilevazione iniziale, si calcola un tasso di interesse effettivo corretto per il rischio di credito, includendo nelle stime dei flussi finanziari le perdite attese su crediti iniziali. Il metodo del costo ammortizzato non viene utilizzato per i crediti a breve termine, per i quali l\u2019effetto dell\u2019attualizzazione risulta trascurabile. Analogo criterio di valorizzazione viene adottato per i crediti senza una scadenza definita o a revoca. Le attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato sono oggetto di calcolo di un fondo a copertura delle perdite attese secondo le regole IFRS 9 e l\u2019importo di tali perdite \u00e8 rilevato nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio di credito\u201d. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa ad un anno. Invece, per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Rientrano nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 deteriorate gli strumenti finanziari ai quali \u00e8 stato attribuito lo status di sofferenza, di inadempienza probabile o di scaduto/sconfinante come definiti dalle vigenti regole previste dalla Banca d\u2019Italia ai fini delle segnalazioni di vigilanza. I flussi di cassa previsti tengono conto dei tempi di recupero attesi e del presumibile valore di realizzo delle eventuali garanzie. L\u2019importo della perdita da rilevare a conto economico \u00e8 definito sulla base di un processo di valutazione analitica o per categorie omogenee e, quindi, attribuito analiticamente ad ogni posizione e tiene conto di informazioni forward looking e dei possibili scenari alternativi di recupero. Qualora i motivi della perdita di valore siano venuti meno a seguito di un evento verificatosi successivamente alla rilevazione iniziale, vengono effettuate riprese di valore con imputazione a conto economico. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti, o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. \u00c8 possibile, inoltre, che nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute, che determinano una variazione dell\u2019ammontare e della durata dei flussi di cassa futuri, diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) con conseguente rilevazione di una nuova attivit\u00e0 finanziaria, o comportino la rilevazione a conto economico della differenza tra il valore contabile lordo dello strumento finanziario pre-modifica e quello dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminata (modification). In assenza di indicazioni specifiche del principio contabile IFRS 9, l\u2019analisi necessaria a definire le possibili modifiche che danno luogo alla derecognition piuttosto che alla modification pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio. In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria, quando sono di natura sostanziale, conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0, anche per le posizioni Originated Credit Impaired. Su tale presupposto, \u00e8 stato identificato un elenco, a titolo esemplificativo e non esaustivo, delle principali modifiche che rappresentano una modifica sostanziale ai termini dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition. Di seguito l\u2019elenco: \u2022 modifica della controparte: rientrano in questa casistica la novazione o il subentro di un altro debitore (successione liberatoria) a sostituzione della controparte, in quanto tali modifiche determinano un cambiamento nel rischio di credito; \u2022 modifica della divisa di riferimento (poich\u00e9 introduce un diverso profilo di rischio rispetto a quello dell\u2019esposizione originaria); \u2022 sostituzione di debito verso equity: la societ\u00e0 finanziatrice e il debitore possono, in alternativa ad altre tipologie di rinegoziazioni, concordare l\u2019estinzione del debito originario attraverso una sostanziale modifica nella natura del contratto che prevede un debt-to-equity swap; \u2022 introduzione di nuove clausole contrattuali che comportano il fallimento dell\u2019SPPI test (ad esempio: effetto leva, indicizzazioni a parametri non correlati al valore temporale del denaro e al rischio di credito, tassi inversi, covenant finanziari che comportano il fallimento del test o altre clausole simili); \u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset; \u2022 modifica sostanziale del valore attualizzato dei flussi finanziari (la modifica \u00e8 considerata sostanziale quando il valore attuale dei flussi di cassa dalla nuova attivit\u00e0, attualizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo originario, differisce in misura significativa rispetto dal valore attuale dei restanti flussi di cassa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria originaria); \u2022 modifiche accordate a clientela in bonis, che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, incluse modifiche accordate nell\u2019ambito di rinegoziazioni effettuate a condizioni che si applicherebbero a nuovi finanziamenti 189 ; \u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio, quali rendimenti collegati a componenti di equity o commodity, effetti leva o altre clausole simili. Nel caso di modifiche considerate, invece, non significative, che non ricadono quindi nella fattispecie della derecognition, ma per le quali si applica la modification, si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso interno di rendimento originario dell\u2019esposizione. Di seguito un elenco non esaustivo delle principali modifiche dei precedenti termini contrattuali: \u2022 riduzione del tasso di interesse; \u2022 estensione della scadenza del credito; \u2022 riduzione di parte dell\u2019esposizione; \u2022 introduzione di \u201cpayment holidays\u201d (periodo di tolleranza / moratoria dei pagamenti); \u2022 pagamenti di soli interessi; \u2022 capitalizzazione di arretrati / interessi. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della derecognition si avranno i seguenti impatti contabili: \u2022 derecognition dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria e recognition di una nuova attivit\u00e0 finanziaria; \u2022 assoggettamento della nuova attivit\u00e0 finanziaria ad una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione (Business model e test SPPI); \u2022 identificazione della nuova data di rilevazione iniziale (origination date) come data della nuova iscrizione contabile; \u2022 iscrizione della nuova attivit\u00e0 ad un valore pari al suo fair value; rilevazione di un eventuale utile/perdita pari alla differenza tra il fair value della nuova attivit\u00e0 e il valore contabile al momento della derecognition dell\u2019attivit\u00e0 preesistente, con l\u2019eccezione delle attivit\u00e0 finanziarie con fair value \u201clivello 3\u201d come previsto dal principio contabile IFRS 9; \u2022 classificazione, alla data della nuova iscrizione iniziale, della nuova attivit\u00e0 nello stage di riferimento e verifica, nei successivi periodi di reporting, dell\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della modifica senza derecognition, in conformit\u00e0 con il principio contabile IFRS 9: \u2022 non \u00e8 richiesta una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione: il test SPPI \u00e8 effettuato solamente alla rilevazione iniziale dello strumento e non \u00e8 prevista una successiva rivalutazione di tale valutazione iniziale; \u2022 gli utili o le perdite derivanti dalla modifica sono calcolati come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria pre-modifica ed il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminato (che corrisponde al valore attuale dei flussi finanziari rinegoziati o modificati attualizzati al tasso di interesse effettivo originario - ovvero prima della modifica - dell'attivit\u00e0 finanziaria) eventualmente rettificato in caso di operazioni di copertura; \u2022 l\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria modificata \u00e8 analizzato attraverso la comparazione con il rischio di credito alla data di iscrizione originaria della stessa attivit\u00e0, prima della modifica. 5 - Partecipazioni La voce comprende le interessenze detenute in societ\u00e0 collegate (IAS 28) ed in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto (IAS 28 e IFRS 11). Si considerano collegate le societ\u00e0 nelle quali il Gruppo CDP possiede, direttamente o indirettamente, almeno il 20% dei diritti di voto o nelle quali, pur con una quota di diritti di voto inferiore, viene rilevata influenza significativa, definita come il potere di partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali, senza avere il controllo o il controllo congiunto. Sono considerate societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto le societ\u00e0 per le quali, in ragione di un accordo contrattuale, il controllo \u00e8 condiviso fra una societ\u00e0 del Gruppo CDP e uno o pi\u00f9 soggetti, oppure quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti, che incidono significativamente sui rendimenti, \u00e8 richiesto il consenso unanime delle parti coinvolte nell\u2019accordo contrattuale che possiedono il controllo della societ\u00e0. La rilevazione iniziale delle partecipazioni avviene al costo, alla data regolamento, e successivamente esse sono valutate con il metodo del patrimonio netto, secondo cui il costo originario della partecipazione viene rettificato (in aumento o diminuzione) in conseguenza: (i) della quota di pertinenza della partecipante sull\u2019utile (perdita) per la parte realizzata dalla partecipata successivamente all\u2019acquisizione, (ii) della quota di pertinenza della partecipante sulle variazioni registrate nelle voci del prospetto delle altre componenti di conto economico complessivo della partecipata, realizzato successivamente all\u2019acquisizione, iii) dei dividendi ricevuti dalla partecipata e iv) della quota di pertinenza della partecipante delle variazioni del patrimonio netto della partecipata diverse dalle precedenti. All\u2019atto dell\u2019acquisizione trovano applicazione le medesime disposizioni previste per le operazioni di business combination. Pertanto, la differenza tra il prezzo di acquisto e la frazione di patrimonio netto acquisita \u00e8 oggetto di allocazione sulla base del fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili della collegata. L\u2019eventuale maggior prezzo non oggetto di allocazione rappresenta un avviamento (c.d. \u201cGoodwill\u201d). Il maggior prezzo allocato non \u00e8 oggetto di distinta rappresentazione ma \u00e8 sintetizzato nel valore di iscrizione della partecipazione (c.d. \u201cconsolidamento sintetico\u201d). L\u2019eventuale eccedenza della quota di patrimonio netto della partecipata rispetto al costo della partecipazione \u00e8 contabilizzata come provento. Ai fini dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto si tiene conto anche delle azioni proprie detenute dalla societ\u00e0 partecipata. Ad ogni data di bilancio, o di situazione infrannuale, viene verificata la presenza o meno di una riduzione di valore delle partecipazioni. La rilevazione di tali evidenze, basata sulla sussistenza di indicatori qualitativi e quantitativi, come di seguito illustrati, e dettagliatamente declinati nelle policy interne, si differenzia nei casi in cui si tratti di partecipazioni in societ\u00e0 le cui azioni sono quotate in mercati attivi o meno. In presenza degli indicatori sopracitati, viene effettuato un test di impairment secondo le previsioni di cui allo IAS 36 volto a stimare il valore recuperabile della partecipazione e a confrontarlo con il valore contabile della stessa al fine di determinare l\u2019eventuale rilevazione di rettifiche di valore. In particolare, il processo di impairment ai fini del bilancio consolidato \u00e8 svolto in coerenza con quanto effettuato ai fini del bilancio separato delle societ\u00e0 del Gruppo. Nella fattispecie, e, per CDP, tenuto conto delle caratteristiche del portafoglio partecipativo, nonch\u00e9 del ruolo di investitore di lungo periodo, sono considerati indicatori di impairment/obiettive evidenze di impairment, almeno i seguenti indicatori: \u2022 il conseguimento di risultati economici negativi 190 o comunque un significativo scostamento rispetto ad obiettivi di budget (o previsti da piani pluriennali), qualora, a seguito di specifiche analisi, risultino rilevanti ai fini dei loro effetti sulla stima dei flussi futuri attesi nell\u2019eventuale predisposizione del test di impairment; \u2022 significative difficolt\u00e0 finanziarie della societ\u00e0 partecipata e/o probabilit\u00e0 che la societ\u00e0 partecipata dichiari bancarotta o sia soggetta ad altre procedure di ristrutturazione finanziaria; \u2022 la distribuzione di un dividendo da parte della societ\u00e0 partecipata superiore all\u2019utile del conto economico complessivo (o redditivit\u00e0 complessiva per le societ\u00e0 finanziarie) del periodo 191 . Con riferimento alle partecipazioni quotate, sono, inoltre, considerati indicatori di impairment: \u2022 una riduzione della quotazione di mercato rispetto al valore contabile di riferimento nel bilancio consolidato superiore al 40% ovvero per un periodo superiore a 24 mesi; \u2022 downgrade del rating di almeno quattro notches dal momento in cui \u00e8 stato effettuato l\u2019investimento nella partecipazione, se valutato rilevante congiuntamente ad altre informazioni disponibili 192 . Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore di bilancio, la differenza \u00e8 imputata nel conto economico. Qualora i motivi che hanno determinato la rettifica di valore vengano meno, vengono effettuate le rispettive riprese di valore, le quali devono essere rilevate a conto economico fino a concorrenza della precedente svalutazione. Pertanto, la riduzione della perdita precedentemente registrata a fronte del ripristino del valore della partecipazione non pu\u00f2 eccedere il valore contabile che ci sarebbe stato se non si fosse registrata alcuna perdita in precedenza. Sia le rettifiche che le riprese di valore sono iscritte nella voce di conto economico \u201cUtili (perdite) delle partecipazioni\u201d. Nella valutazione di eventuali ripristini di valore su asset oggetto di precedenti impairment, in linea generale e salvo circostanze specifiche, il valore recuperabile dell\u2019asset si presume aumentato significativamente se: \u2022 \u00e8 superiore al valore di carico di almeno il 5%; e \u2022 il maggior valore \u00e8 rilevato per almeno tre reporting date consecutive. Tali condizioni sono considerate indicatori dell\u2019esistenza di presupposti per il ripristino di valore. Le partecipazioni vengono eliminate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalla detenzione delle partecipazioni stesse o quando queste vengono cedute trasferendo sostanzialmente tutti i rischi e benefici a esse connessi. 6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione. 7 - Attivit\u00e0 immateriali Le \u201cAttivit\u00e0 immateriali\u201d, ai sensi dello IAS 38, sono attivit\u00e0 non monetarie, identificabili, prive di consistenza fisica, possedute per essere utilizzate in un periodo pluriennale o per un periodo indefinito. Sono rappresentate prevalentemente da concessioni, licenze e marchi, da relazioni contrattuali con i clienti, da costi di ricerca e sviluppo e da diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere d\u2019ingegno. Tra le attivit\u00e0 immateriali \u00e8 anche iscritto l\u2019avviamento, disciplinato dall\u2019IFRS 3, pari alla differenza tra il corrispettivo sostenuto per un\u2019aggregazione aziendale ed il fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili acquisite. Qualora tale differenza risulti negativa (c.d. \u201cBadwill\u201d) o se l\u2019avviamento non trova giustificazione nella capacit\u00e0 reddituale futura delle attivit\u00e0 aziendali acquisite, la differenza viene rilevata nel conto economico. Un\u2019attivit\u00e0 immateriale \u00e8 rilevata nel bilancio se sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 identificabile, cio\u00e8 \u00e8 separabile dal resto dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 controllata, cio\u00e8 sottoposta al controllo dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 generer\u00e0 futuri benefici economici; \u2022 il costo dell\u2019attivit\u00e0 pu\u00f2 essere valutato attendibilmente. In assenza di uno dei suddetti elementi, la spesa per l\u2019acquisto o la realizzazione \u00e8 interamente rilevata come costo a conto economico nell\u2019esercizio in cui \u00e8 sostenuta. L\u2019iscrizione iniziale delle immobilizzazioni immateriali avviene al costo di acquisizione o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente attribuibili all\u2019operazione. Successivamente alla rilevazione inziale, le immobilizzazioni immateriali aventi vita utile definita sono valutate al costo, al netto degli ammortamenti e dell\u2019eventuali perdite di valore (queste ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento viene effettuato sulla base della prevista utilit\u00e0 futura dell\u2019attivit\u00e0. Tale stima della sua vita utile viene, alla chiusura di ogni esercizio, sottoposta a valutazione per verificare l\u2019adeguatezza della previsione. Le concessioni, licenze, marchi e diritti similari, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore. Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas, dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i) controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla, attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura al termine della concessione. Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte: \u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile; \u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto; \u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto; \u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale; \u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto. L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare. L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile. Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0 immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate. L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico al momento dell\u2019acquisizione. Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al momento della loro cessione. 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Sono, inoltre, oggetto di rilevazione nella presente voce gli strumenti di capitale, intesi come tali nel rispetto di quanto previsto dallo IAS 32, che non sono detenuti per la negoziazione, e per i quali \u00e8 stata irrevocabilmente esercitata l\u2019opzione, concessa dal principio, di classificare nella riserva da valutazione le successive variazioni di fair value dello strumento, con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (FVTOCI option 186 ). L\u2019iscrizione iniziale della voce in esame avviene alla data di regolamento per i titoli di debito e per gli strumenti di capitale, alla data di erogazione nel caso di finanziamenti.
Il valore dell\u2019iscrizione iniziale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene
al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi
accessori attribuibili alla transazione.
La valutazione successiva alla rilevazione iniziale, per gli strumenti finanziari quotati in mercati attivi, viene effettuata al
fair value determinato sulla base dei prezzi ufficiali rilevati alla data di chiusura del bilancio. Per gli strumenti finanziari,
inclusi i titoli di capitale, non quotati in mercati attivi, il fair value viene determinato facendo ricorso a tecniche di valutazione
e a dati rilevabili sul mercato, quali quotazioni su mercati attivi di strumenti similari, calcoli di flussi di cassa scontati, valori
rilevati in recenti transazioni comparabili. Per i titoli di capitale non quotati in un mercato attivo, il criterio del costo \u00e8 utilizzato
quale stima del fair value soltanto in via residuale e limitatamente a poche circostanze, ossia in caso di non applicabilit\u00e0
di tutti i metodi di valutazione precedentemente indicati, ovvero in presenza di un\u2019ampia gamma di possibili valutazioni del
fair value, nel cui ambito il costo rappresenta la stima pi\u00f9 significativa.
Con riferimento agli strumenti di debito ed ai finanziamenti, gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value sono
rilevati nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposte nella voce Riserve da valutazione, del patrimonio netto, fino
al momento in cui l\u2019attivit\u00e0 finanziaria non viene eliminata contabilmente.
Con riferimento a tali attivit\u00e0, ovvero le attivit\u00e0 finanziarie che non costituiscono strumenti di capitale, al momento
dell\u2019eliminazione contabile, gli utili e le perdite precedentemente rilevati nella redditivit\u00e0 complessiva, vengono riversati dal
patrimonio netto al conto economico.
Sono inclusi nel conto economico gli utili e le perdite su cambi inclusi nel Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione.
Gli interessi sui titoli di debito e sui crediti vengono rilevati nel conto economico secondo il criterio del costo ammortizzato
sulla base del tasso d\u2019interesse effettivo, ossia il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati
lungo la vita attesa dello strumento finanziario al valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria.
Il valore di bilancio di tali strumenti \u00e8 comprensivo del fondo a copertura delle perdite attese previsto dall\u2019IFRS 9, con
conseguente rilevazione a conto economico di una rettifica di valore. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1
(ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato
un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione
iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa relativa ai 12 mesi successivi alla data di reporting.
Invece per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento
significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate)
187
viene
contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario.
Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri
di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad
un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi
che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della
relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari
che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario.
Le rettifiche e le riprese di valore derivanti dal processo di impairment sono incluse nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore
nette per rischio credito\u201d. Non sono ammesse riclassifiche verso altre categorie di attivit\u00e0 finanziarie, a meno che non
venga modificato il modello di business. In tal caso verranno riclassificate tutte le attivit\u00e0 finanziarie interessate, secondo
le regole previste dal principio IFRS 9.
Con riferimento, invece, agli strumenti di capitale effettuati dal Gruppo CDP con obiettivi strategici in un\u2019ottica di breve
periodo, pu\u00f2 essere effettuata la scelta irrevocabile di rilevazione delle variazioni di fair value nelle altre componenti di
conto economico complessivo (FVTOCI).
L\u2019esercizio della FVTOCI option per gli strumenti di capitale comporta differenti regole di rilevazione rispetto a quelle
precedentemente illustrate peri titoli di debito, nello specifico:
\u2022 i valori iscritti nella riserva da valutazione, che accoglie gli utili e le perdite derivanti dalle variazioni di fair value
registrate sull\u2019attivit\u00e0, non sono mai riversati nel conto economico, neanche in occasione dell\u2019eliminazione contabile
(al momento della quale avviene esclusivamente la riclassifica di tali importi dalla riserva da valutazione alla riserva
di utili);
\u2022 tutte le differenze di cambio sono rilevate nella riserva di patrimonio netto e quindi imputati nella redditivit\u00e0
complessiva;
187
\u2022 l\u2019IFRS 9 non prevede delle regole di impairment per tali strumenti di capitale. Sono rilevati nel conto economico i dividendi derivanti da tali strumenti, a meno che non rappresentino chiaramente il ripagamento di una parte del costo dell\u2019investimento. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Qualora, invece, sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. In caso di cancellazione dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria nella sua interezza, l\u2019IFRS 9 stabilisce che, al momento della eliminazione contabile, la differenza tra il valore di carico (misurato alla data di derecognition) e la consideration ricevuta, sia rilevata a conto economico. 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d sono inclusi i titoli di debito ed i finanziamenti che soddisfano entrambe le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 posseduta nell\u2019ambito di un modello di business il cui obiettivo \u00e8 finalizzato alla raccolta dei flussi finanziari contrattuali; \u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo di capitale da restituire. Nello specifico, formano oggetto di rilevazione: \u2022 i crediti verso banche (conti correnti, depositi, depositi cauzionali, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono inclusi i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono inclusi anche i crediti verso Banche Centrali (quali la riserva obbligatoria), diversi dai depositi a vista inclusi nella voce \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d; \u2022 i crediti verso clientela (conti correnti, mutui, operazioni di factoring, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono anche inclusi i crediti verso gli Uffici Postali, i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono altres\u00ec incluse le disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato. I prestiti erogati a valere su fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201ccrediti con fondi di terzi in amministrazione\u201d) sono rilevati in questa voce, sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i crediti erogati a valere su fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti. I prestiti concessi da CDP agli enti pubblici e ad organismi di diritto pubblico nell\u2019ambito della Gestione Separata 188 hanno alcune caratteristiche peculiari che non trovano completo riscontro con i mutui degli istituti di credito che, di norma, erogano l\u2019intero importo del mutuo concesso al beneficiario del finanziamento al momento della concessione. Tali finanziamenti sono mutui di scopo, concessi generalmente a enti pubblici per la realizzazione di opere pubbliche e che vengono erogati ai beneficiari solo in funzione della verifica degli stati avanzamento lavori (SAL) delle opere in questione. Quindi le erogazioni sono finalizzate al soddisfacimento dei debiti effettivamente maturati dagli enti, nel corso della realizzazione dell\u2019opera, nei confronti dei rispettivi fornitori. All\u2019atto della stipula del contratto di finanziamento il debitore assume l\u2019obbligo di rimborso di tutto il capitale concesso e su tale ammontare viene definito un piano di ammortamento, prescindendo dall\u2019effettivo ammontare erogato. Sulle somme ancora da somministrare da parte di CDP viene riconosciuta una remunerazione configurabile come una retrocessione di interessi attivi maturati da CDP sulla parte non somministrata. I mutui di scopo di CDP prevedono di norma un periodo iniziale di preammortamento durante il quale, in assenza di erogazioni a valere sul mutuo concesso, il finanziamento \u00e8 infruttifero. Il piano di rimborso dell\u2019importo concesso decorre, salvo eccezioni, a partire dal 1\u00b0 luglio o dal 1\u00b0 gennaio successivo alla stipula. Il criterio di registrazione contabile definito da CDP per i mutui di scopo consiste nel rilevare un impegno a erogare per le somme concesse all\u2019atto della stipula del mutuo e nel registrare il credito (con conseguente riduzione degli impegni a erogare) per l\u2019intero importo concesso solo nel momento dell\u2019entrata in ammortamento, a prescindere dall\u2019ammontare effettivamente erogato. Eventuali erogazioni richieste dai mutuatari durante il periodo di preammortamento hanno l\u2019effetto di ridurre gli impegni e di far sorgere un credito \u201ca breve\u201d per l\u2019importo effettivamente erogato, sul quale maturano interessi al tasso contrattuale del mutuo. Il credito a breve per anticipi su mutui in preammortamento viene valutato al costo come consentito dai principi contabili internazionali. All\u2019entrata in ammortamento di un mutuo non ancora erogato vengono accesi contestualmente un credito e un debito di pari importo verso il soggetto su cui grava il rimborso del finanziamento. Il credito \u00e8 valutato con il criterio del costo ammortizzato (che in considerazione dell\u2019assenza di costi di transazione sui mutui concessi da CDP, salvo eccezioni, coincide con il criterio del costo) e il debito costituisce una passivit\u00e0 a vista che si riduce man mano che le somme vengono effettivamente somministrate. Per quanto riguarda i finanziamenti concessi a soggetti diversi dagli enti pubblici e dagli organismi di diritto pubblico, il relativo trattamento contabile \u00e8 assimilato a quello dei prestiti concessi dagli istituti di credito. Rientrano tra le attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato anche i crediti nei confronti di imprese che realizzano investimenti produttivi, commerciali o di innovazione tecnologica nell\u2019ambito di un programma di sviluppo internazionale, generati dall\u2019acquisizione di quote di partecipazione temporanea di minoranza in societ\u00e0 italiane o estere partecipate da imprese italiane (c.d. societ\u00e0 partner). Nello specifico, i rapporti in essere tra la societ\u00e0 finanziatrice, le societ\u00e0 partner e le imprese da queste ultime partecipate si configurano come un\u2019attivit\u00e0 finanziaria a fronte della quale nasce il diritto a ricevere una somma di denaro (contrattualmente determinabile e non inferiore all\u2019importo erogato) dalle societ\u00e0 partner. Per tali operazioni \u00e8 previsto che la massima quota partecipativa sia pari al 49% e la durata del rapporto non possa superare gli 8 anni, al termine della quale \u00e8 previsto il riacquisto della partecipazione da parte della societ\u00e0 partner, a condizioni predeterminate contrattualmente. L\u2019iscrizione iniziale delle \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d avviene alla data di regolamento per i titoli di debito, oppure alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. La rilevazione iniziale avviene al fair value, che \u00e8 normalmente pari al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali attivit\u00e0 sono valutate al costo ammortizzato, pari al valore a cui l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 valutata al momento della rilevazione iniziale meno i rimborsi del capitale, pi\u00f9 o meno l'ammortamento cumulato, secondo il criterio dell'interesse effettivo di qualsiasi differenza tra tale importo iniziale e l'importo alla scadenza, rettificato per l'eventuale fondo a copertura perdite. Il tasso di interesse effettivo \u00e8 il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria al suo valore contabile lordo inclusivo sia dei costi di transazione direttamente attribuibili sia dei compensi pagati o ricevuti tra i contraenti. In alcuni casi, l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 considerata deteriorata al momento della rilevazione iniziale poich\u00e9 il rischio di credito \u00e8 molto elevato e, in caso di acquisto, pu\u00f2 essere acquisita con significativi sconti (attivit\u00e0 cosiddette POCI ovvero \u201cPurchased or Originated Credit Impaired\u201d). In tal caso, per le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquistate o originate al momento della rilevazione iniziale, si calcola un tasso di interesse effettivo corretto per il rischio di credito, includendo nelle stime dei flussi finanziari le perdite attese su crediti iniziali. Il metodo del costo ammortizzato non viene utilizzato per i crediti a breve termine, per i quali l\u2019effetto dell\u2019attualizzazione risulta trascurabile. Analogo criterio di valorizzazione viene adottato per i crediti senza una scadenza definita o a revoca. Le attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato sono oggetto di calcolo di un fondo a copertura delle perdite attese secondo le regole IFRS 9 e l\u2019importo di tali perdite \u00e8 rilevato nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio di credito\u201d. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa ad un anno. Invece, per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Rientrano nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 deteriorate gli strumenti finanziari ai quali \u00e8 stato attribuito lo status di sofferenza, di inadempienza probabile o di scaduto/sconfinante come definiti dalle vigenti regole previste dalla Banca d\u2019Italia ai fini delle segnalazioni di vigilanza. I flussi di cassa previsti tengono conto dei tempi di recupero attesi e del presumibile valore di realizzo delle eventuali garanzie. L\u2019importo della perdita da rilevare a conto economico \u00e8 definito sulla base di un processo di valutazione analitica o per categorie omogenee e, quindi, attribuito analiticamente ad ogni posizione e tiene conto di informazioni forward looking e dei possibili scenari alternativi di recupero. Qualora i motivi della perdita di valore siano venuti meno a seguito di un evento verificatosi successivamente alla rilevazione iniziale, vengono effettuate riprese di valore con imputazione a conto economico. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti, o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. \u00c8 possibile, inoltre, che nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute, che determinano una variazione dell\u2019ammontare e della durata dei flussi di cassa futuri, diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) con conseguente rilevazione di una nuova attivit\u00e0 finanziaria, o comportino la rilevazione a conto economico della differenza tra il valore contabile lordo dello strumento finanziario pre-modifica e quello dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminata (modification). In assenza di indicazioni specifiche del principio contabile IFRS 9, l\u2019analisi necessaria a definire le possibili modifiche che danno luogo alla derecognition piuttosto che alla modification pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio. In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria, quando sono di natura sostanziale, conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0, anche per le posizioni Originated Credit Impaired. Su tale presupposto, \u00e8 stato identificato un elenco, a titolo esemplificativo e non esaustivo, delle principali modifiche che rappresentano una modifica sostanziale ai termini dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition. Di seguito l\u2019elenco: \u2022 modifica della controparte: rientrano in questa casistica la novazione o il subentro di un altro debitore (successione liberatoria) a sostituzione della controparte, in quanto tali modifiche determinano un cambiamento nel rischio di credito; \u2022 modifica della divisa di riferimento (poich\u00e9 introduce un diverso profilo di rischio rispetto a quello dell\u2019esposizione originaria); \u2022 sostituzione di debito verso equity: la societ\u00e0 finanziatrice e il debitore possono, in alternativa ad altre tipologie di rinegoziazioni, concordare l\u2019estinzione del debito originario attraverso una sostanziale modifica nella natura del contratto che prevede un debt-to-equity swap; \u2022 introduzione di nuove clausole contrattuali che comportano il fallimento dell\u2019SPPI test (ad esempio: effetto leva, indicizzazioni a parametri non correlati al valore temporale del denaro e al rischio di credito, tassi inversi, covenant finanziari che comportano il fallimento del test o altre clausole simili); \u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset; \u2022 modifica sostanziale del valore attualizzato dei flussi finanziari (la modifica \u00e8 considerata sostanziale quando il valore attuale dei flussi di cassa dalla nuova attivit\u00e0, attualizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo originario, differisce in misura significativa rispetto dal valore attuale dei restanti flussi di cassa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria originaria); \u2022 modifiche accordate a clientela in bonis, che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, incluse modifiche accordate nell\u2019ambito di rinegoziazioni effettuate a condizioni che si applicherebbero a nuovi finanziamenti 189 ; \u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio, quali rendimenti collegati a componenti di equity o commodity, effetti leva o altre clausole simili. Nel caso di modifiche considerate, invece, non significative, che non ricadono quindi nella fattispecie della derecognition, ma per le quali si applica la modification, si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso interno di rendimento originario dell\u2019esposizione. Di seguito un elenco non esaustivo delle principali modifiche dei precedenti termini contrattuali: \u2022 riduzione del tasso di interesse; \u2022 estensione della scadenza del credito; \u2022 riduzione di parte dell\u2019esposizione; \u2022 introduzione di \u201cpayment holidays\u201d (periodo di tolleranza / moratoria dei pagamenti); \u2022 pagamenti di soli interessi; \u2022 capitalizzazione di arretrati / interessi. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della derecognition si avranno i seguenti impatti contabili: \u2022 derecognition dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria e recognition di una nuova attivit\u00e0 finanziaria; \u2022 assoggettamento della nuova attivit\u00e0 finanziaria ad una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione (Business model e test SPPI); \u2022 identificazione della nuova data di rilevazione iniziale (origination date) come data della nuova iscrizione contabile; \u2022 iscrizione della nuova attivit\u00e0 ad un valore pari al suo fair value; rilevazione di un eventuale utile/perdita pari alla differenza tra il fair value della nuova attivit\u00e0 e il valore contabile al momento della derecognition dell\u2019attivit\u00e0 preesistente, con l\u2019eccezione delle attivit\u00e0 finanziarie con fair value \u201clivello 3\u201d come previsto dal principio contabile IFRS 9; \u2022 classificazione, alla data della nuova iscrizione iniziale, della nuova attivit\u00e0 nello stage di riferimento e verifica, nei successivi periodi di reporting, dell\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della modifica senza derecognition, in conformit\u00e0 con il principio contabile IFRS 9: \u2022 non \u00e8 richiesta una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione: il test SPPI \u00e8 effettuato solamente alla rilevazione iniziale dello strumento e non \u00e8 prevista una successiva rivalutazione di tale valutazione iniziale; \u2022 gli utili o le perdite derivanti dalla modifica sono calcolati come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria pre-modifica ed il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminato (che corrisponde al valore attuale dei flussi finanziari rinegoziati o modificati attualizzati al tasso di interesse effettivo originario - ovvero prima della modifica - dell'attivit\u00e0 finanziaria) eventualmente rettificato in caso di operazioni di copertura; \u2022 l\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria modificata \u00e8 analizzato attraverso la comparazione con il rischio di credito alla data di iscrizione originaria della stessa attivit\u00e0, prima della modifica. 5 - Partecipazioni La voce comprende le interessenze detenute in societ\u00e0 collegate (IAS 28) ed in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto (IAS 28 e IFRS 11). Si considerano collegate le societ\u00e0 nelle quali il Gruppo CDP possiede, direttamente o indirettamente, almeno il 20% dei diritti di voto o nelle quali, pur con una quota di diritti di voto inferiore, viene rilevata influenza significativa, definita come il potere di partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali, senza avere il controllo o il controllo congiunto. Sono considerate societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto le societ\u00e0 per le quali, in ragione di un accordo contrattuale, il controllo \u00e8 condiviso fra una societ\u00e0 del Gruppo CDP e uno o pi\u00f9 soggetti, oppure quando per le decisioni relative alle attivit\u00e0 rilevanti, che incidono significativamente sui rendimenti, \u00e8 richiesto il consenso unanime delle parti coinvolte nell\u2019accordo contrattuale che possiedono il controllo della societ\u00e0. La rilevazione iniziale delle partecipazioni avviene al costo, alla data regolamento, e successivamente esse sono valutate con il metodo del patrimonio netto, secondo cui il costo originario della partecipazione viene rettificato (in aumento o diminuzione) in conseguenza: (i) della quota di pertinenza della partecipante sull\u2019utile (perdita) per la parte realizzata dalla partecipata successivamente all\u2019acquisizione, (ii) della quota di pertinenza della partecipante sulle variazioni registrate nelle voci del prospetto delle altre componenti di conto economico complessivo della partecipata, realizzato successivamente all\u2019acquisizione, iii) dei dividendi ricevuti dalla partecipata e iv) della quota di pertinenza della partecipante delle variazioni del patrimonio netto della partecipata diverse dalle precedenti. All\u2019atto dell\u2019acquisizione trovano applicazione le medesime disposizioni previste per le operazioni di business combination. Pertanto, la differenza tra il prezzo di acquisto e la frazione di patrimonio netto acquisita \u00e8 oggetto di allocazione sulla base del fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili della collegata. L\u2019eventuale maggior prezzo non oggetto di allocazione rappresenta un avviamento (c.d. \u201cGoodwill\u201d). Il maggior prezzo allocato non \u00e8 oggetto di distinta rappresentazione ma \u00e8 sintetizzato nel valore di iscrizione della partecipazione (c.d. \u201cconsolidamento sintetico\u201d). L\u2019eventuale eccedenza della quota di patrimonio netto della partecipata rispetto al costo della partecipazione \u00e8 contabilizzata come provento. Ai fini dell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto si tiene conto anche delle azioni proprie detenute dalla societ\u00e0 partecipata. Ad ogni data di bilancio, o di situazione infrannuale, viene verificata la presenza o meno di una riduzione di valore delle partecipazioni. La rilevazione di tali evidenze, basata sulla sussistenza di indicatori qualitativi e quantitativi, come di seguito illustrati, e dettagliatamente declinati nelle policy interne, si differenzia nei casi in cui si tratti di partecipazioni in societ\u00e0 le cui azioni sono quotate in mercati attivi o meno. In presenza degli indicatori sopracitati, viene effettuato un test di impairment secondo le previsioni di cui allo IAS 36 volto a stimare il valore recuperabile della partecipazione e a confrontarlo con il valore contabile della stessa al fine di determinare l\u2019eventuale rilevazione di rettifiche di valore. In particolare, il processo di impairment ai fini del bilancio consolidato \u00e8 svolto in coerenza con quanto effettuato ai fini del bilancio separato delle societ\u00e0 del Gruppo. Nella fattispecie, e, per CDP, tenuto conto delle caratteristiche del portafoglio partecipativo, nonch\u00e9 del ruolo di investitore di lungo periodo, sono considerati indicatori di impairment/obiettive evidenze di impairment, almeno i seguenti indicatori: \u2022 il conseguimento di risultati economici negativi 190 o comunque un significativo scostamento rispetto ad obiettivi di budget (o previsti da piani pluriennali), qualora, a seguito di specifiche analisi, risultino rilevanti ai fini dei loro effetti sulla stima dei flussi futuri attesi nell\u2019eventuale predisposizione del test di impairment; \u2022 significative difficolt\u00e0 finanziarie della societ\u00e0 partecipata e/o probabilit\u00e0 che la societ\u00e0 partecipata dichiari bancarotta o sia soggetta ad altre procedure di ristrutturazione finanziaria; \u2022 la distribuzione di un dividendo da parte della societ\u00e0 partecipata superiore all\u2019utile del conto economico complessivo (o redditivit\u00e0 complessiva per le societ\u00e0 finanziarie) del periodo 191 . Con riferimento alle partecipazioni quotate, sono, inoltre, considerati indicatori di impairment: \u2022 una riduzione della quotazione di mercato rispetto al valore contabile di riferimento nel bilancio consolidato superiore al 40% ovvero per un periodo superiore a 24 mesi; \u2022 downgrade del rating di almeno quattro notches dal momento in cui \u00e8 stato effettuato l\u2019investimento nella partecipazione, se valutato rilevante congiuntamente ad altre informazioni disponibili 192 . Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore di bilancio, la differenza \u00e8 imputata nel conto economico. Qualora i motivi che hanno determinato la rettifica di valore vengano meno, vengono effettuate le rispettive riprese di valore, le quali devono essere rilevate a conto economico fino a concorrenza della precedente svalutazione. Pertanto, la riduzione della perdita precedentemente registrata a fronte del ripristino del valore della partecipazione non pu\u00f2 eccedere il valore contabile che ci sarebbe stato se non si fosse registrata alcuna perdita in precedenza. Sia le rettifiche che le riprese di valore sono iscritte nella voce di conto economico \u201cUtili (perdite) delle partecipazioni\u201d. Nella valutazione di eventuali ripristini di valore su asset oggetto di precedenti impairment, in linea generale e salvo circostanze specifiche, il valore recuperabile dell\u2019asset si presume aumentato significativamente se: \u2022 \u00e8 superiore al valore di carico di almeno il 5%; e \u2022 il maggior valore \u00e8 rilevato per almeno tre reporting date consecutive. Tali condizioni sono considerate indicatori dell\u2019esistenza di presupposti per il ripristino di valore. Le partecipazioni vengono eliminate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalla detenzione delle partecipazioni stesse o quando queste vengono cedute trasferendo sostanzialmente tutti i rischi e benefici a esse connessi.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForImpairmentOfFinancialAssetsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-994": { "value": "
3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
Nella voce \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d sono inclusi i titoli di debito ed i finanziamenti che soddisfano
entrambe le seguenti condizioni:
\u2022 l\u2019attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 posseduta nell\u2019ambito di un modello di business il cui obiettivo \u00e8 finalizzato alla raccolta dei flussi
finanziari contrattuali;
\u2022 i termini contrattuali dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari rappresentati unicamente da
pagamenti del capitale e dell\u2019interesse sull\u2019importo di capitale da restituire.
Nello specifico, formano oggetto di rilevazione:
\u2022 i crediti verso banche (conti correnti, depositi, depositi cauzionali, titoli di debito, pronti contro termine e altri
finanziamenti). Sono inclusi i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari.
Sono inclusi anche i crediti verso Banche Centrali (quali la riserva obbligatoria), diversi dai depositi a vista inclusi nella
voce \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d;
\u2022 i crediti verso clientela (conti correnti, mutui, operazioni di factoring, titoli di debito, pronti contro termine e altri
finanziamenti). Sono anche inclusi i crediti verso gli Uffici Postali, i margini di variazione presso organismi di
compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i crediti di funzionamento connessi con la
prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono altres\u00ec incluse le disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria
centrale dello Stato.
I prestiti erogati a valere su fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego
previste e disciplinate da apposite leggi (\u201ccrediti con fondi di terzi in amministrazione\u201d) sono rilevati in questa voce, sempre
che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece,
i crediti erogati a valere su fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti.
I prestiti concessi da CDP agli enti pubblici e ad organismi di diritto pubblico nell\u2019ambito della Gestione Separata
188
hanno
alcune caratteristiche peculiari che non trovano completo riscontro con i mutui degli istituti di credito che, di norma, erogano
l\u2019intero importo del mutuo concesso al beneficiario del finanziamento al momento della concessione. Tali finanziamenti
sono mutui di scopo, concessi generalmente a enti pubblici per la realizzazione di opere pubbliche e che vengono erogati
ai beneficiari solo in funzione della verifica degli stati avanzamento lavori (SAL) delle opere in questione. Quindi le
erogazioni sono finalizzate al soddisfacimento dei debiti effettivamente maturati dagli enti, nel corso della realizzazione
dell\u2019opera, nei confronti dei rispettivi fornitori.
All\u2019atto della stipula del contratto di finanziamento il debitore assume l\u2019obbligo di rimborso di tutto il capitale concesso e su tale ammontare viene definito un piano di ammortamento, prescindendo dall\u2019effettivo ammontare erogato. Sulle somme ancora da somministrare da parte di CDP viene riconosciuta una remunerazione configurabile come una retrocessione di interessi attivi maturati da CDP sulla parte non somministrata. I mutui di scopo di CDP prevedono di norma un periodo iniziale di preammortamento durante il quale, in assenza di erogazioni a valere sul mutuo concesso, il finanziamento \u00e8 infruttifero. Il piano di rimborso dell\u2019importo concesso decorre, salvo eccezioni, a partire dal 1\u00b0 luglio o dal 1\u00b0 gennaio successivo alla stipula. Il criterio di registrazione contabile definito da CDP per i mutui di scopo consiste nel rilevare un impegno a erogare per le somme concesse all\u2019atto della stipula del mutuo e nel registrare il credito (con conseguente riduzione degli impegni a erogare) per l\u2019intero importo concesso solo nel momento dell\u2019entrata in ammortamento, a prescindere dall\u2019ammontare effettivamente erogato. Eventuali erogazioni richieste dai mutuatari durante il periodo di preammortamento hanno l\u2019effetto di ridurre gli impegni e di far sorgere un credito \u201ca breve\u201d per l\u2019importo effettivamente erogato, sul quale maturano interessi al tasso contrattuale del mutuo. Il credito a breve per anticipi su mutui in preammortamento viene valutato al costo come consentito dai principi contabili internazionali. All\u2019entrata in ammortamento di un mutuo non ancora erogato vengono accesi contestualmente un credito e un debito di pari importo verso il soggetto su cui grava il rimborso del finanziamento. Il credito \u00e8 valutato con il criterio del costo ammortizzato (che in considerazione dell\u2019assenza di costi di transazione sui mutui concessi da CDP, salvo eccezioni, coincide con il criterio del costo) e il debito costituisce una passivit\u00e0 a vista che si riduce man mano che le somme vengono effettivamente somministrate. Per quanto riguarda i finanziamenti concessi a soggetti diversi dagli enti pubblici e dagli organismi di diritto pubblico, il relativo trattamento contabile \u00e8 assimilato a quello dei prestiti concessi dagli istituti di credito. Rientrano tra le attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato anche i crediti nei confronti di imprese che realizzano investimenti produttivi, commerciali o di innovazione tecnologica nell\u2019ambito di un programma di sviluppo internazionale, generati dall\u2019acquisizione di quote di partecipazione temporanea di minoranza in societ\u00e0 italiane o estere partecipate da imprese italiane (c.d. societ\u00e0 partner). Nello specifico, i rapporti in essere tra la societ\u00e0 finanziatrice, le societ\u00e0 partner e le imprese da queste ultime partecipate si configurano come un\u2019attivit\u00e0 finanziaria a fronte della quale nasce il diritto a ricevere una somma di denaro (contrattualmente determinabile e non inferiore all\u2019importo erogato) dalle societ\u00e0 partner. Per tali operazioni \u00e8 previsto che la massima quota partecipativa sia pari al 49% e la durata del rapporto non possa superare gli 8 anni, al termine della quale \u00e8 previsto il riacquisto della partecipazione da parte della societ\u00e0 partner, a condizioni predeterminate contrattualmente. L\u2019iscrizione iniziale delle \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d avviene alla data di regolamento per i titoli di debito, oppure alla data di erogazione nel caso di finanziamenti. La rilevazione iniziale avviene al fair value, che \u00e8 normalmente pari al corrispettivo della transazione, comprensivo degli eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali attivit\u00e0 sono valutate al costo ammortizzato, pari al valore a cui l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 valutata al momento della rilevazione iniziale meno i rimborsi del capitale, pi\u00f9 o meno l'ammortamento cumulato, secondo il criterio dell'interesse effettivo di qualsiasi differenza tra tale importo iniziale e l'importo alla scadenza, rettificato per l'eventuale fondo a copertura perdite. Il tasso di interesse effettivo \u00e8 il tasso che attualizza gli incassi (e gli eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria al suo valore contabile lordo inclusivo sia dei costi di transazione direttamente attribuibili sia dei compensi pagati o ricevuti tra i contraenti. In alcuni casi, l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 considerata deteriorata al momento della rilevazione iniziale poich\u00e9 il rischio di credito \u00e8 molto elevato e, in caso di acquisto, pu\u00f2 essere acquisita con significativi sconti (attivit\u00e0 cosiddette POCI ovvero \u201cPurchased or Originated Credit Impaired\u201d). In tal caso, per le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquistate o originate al momento della rilevazione iniziale, si calcola un tasso di interesse effettivo corretto per il rischio di credito, includendo nelle stime dei flussi finanziari le perdite attese su crediti iniziali. Il metodo del costo ammortizzato non viene utilizzato per i crediti a breve termine, per i quali l\u2019effetto dell\u2019attualizzazione risulta trascurabile. Analogo criterio di valorizzazione viene adottato per i crediti senza una scadenza definita o a revoca. Le attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato sono oggetto di calcolo di un fondo a copertura delle perdite attese secondo le regole IFRS 9 e l\u2019importo di tali perdite \u00e8 rilevato nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio di credito\u201d. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination, ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita attesa ad un anno. Invece, per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) viene contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario. Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario. Rientrano nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 deteriorate gli strumenti finanziari ai quali \u00e8 stato attribuito lo status di sofferenza, di inadempienza probabile o di scaduto/sconfinante come definiti dalle vigenti regole previste dalla Banca d\u2019Italia ai fini delle segnalazioni di vigilanza. I flussi di cassa previsti tengono conto dei tempi di recupero attesi e del presumibile valore di realizzo delle eventuali garanzie. L\u2019importo della perdita da rilevare a conto economico \u00e8 definito sulla base di un processo di valutazione analitica o per categorie omogenee e, quindi, attribuito analiticamente ad ogni posizione e tiene conto di informazioni forward looking e dei possibili scenari alternativi di recupero. Qualora i motivi della perdita di valore siano venuti meno a seguito di un evento verificatosi successivamente alla rilevazione iniziale, vengono effettuate riprese di valore con imputazione a conto economico. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato avviene al momento dell\u2019incasso ovvero allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti, o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al coinvolgimento residuo. Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi, e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi. \u00c8 possibile, inoltre, che nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute, che determinano una variazione dell\u2019ammontare e della durata dei flussi di cassa futuri, diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) con conseguente rilevazione di una nuova attivit\u00e0 finanziaria, o comportino la rilevazione a conto economico della differenza tra il valore contabile lordo dello strumento finanziario pre-modifica e quello dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminata (modification). In assenza di indicazioni specifiche del principio contabile IFRS 9, l\u2019analisi necessaria a definire le possibili modifiche che danno luogo alla derecognition piuttosto che alla modification pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio. In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria, quando sono di natura sostanziale, conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0, anche per le posizioni Originated Credit Impaired. Su tale presupposto, \u00e8 stato identificato un elenco, a titolo esemplificativo e non esaustivo, delle principali modifiche che rappresentano una modifica sostanziale ai termini dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition. Di seguito l\u2019elenco: \u2022 modifica della controparte: rientrano in questa casistica la novazione o il subentro di un altro debitore (successione liberatoria) a sostituzione della controparte, in quanto tali modifiche determinano un cambiamento nel rischio di credito; \u2022 modifica della divisa di riferimento (poich\u00e9 introduce un diverso profilo di rischio rispetto a quello dell\u2019esposizione originaria); \u2022 sostituzione di debito verso equity: la societ\u00e0 finanziatrice e il debitore possono, in alternativa ad altre tipologie di rinegoziazioni, concordare l\u2019estinzione del debito originario attraverso una sostanziale modifica nella natura del contratto che prevede un debt-to-equity swap; \u2022 introduzione di nuove clausole contrattuali che comportano il fallimento dell\u2019SPPI test (ad esempio: effetto leva, indicizzazioni a parametri non correlati al valore temporale del denaro e al rischio di credito, tassi inversi, covenant finanziari che comportano il fallimento del test o altre clausole simili); \u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset; \u2022 modifica sostanziale del valore attualizzato dei flussi finanziari (la modifica \u00e8 considerata sostanziale quando il valore attuale dei flussi di cassa dalla nuova attivit\u00e0, attualizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo originario, differisce in misura significativa rispetto dal valore attuale dei restanti flussi di cassa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria originaria); \u2022 modifiche accordate a clientela in bonis, che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, incluse modifiche accordate nell\u2019ambito di rinegoziazioni effettuate a condizioni che si applicherebbero a nuovi finanziamenti 189 ; \u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio, quali rendimenti collegati a componenti di equity o commodity, effetti leva o altre clausole simili. Nel caso di modifiche considerate, invece, non significative, che non ricadono quindi nella fattispecie della derecognition, ma per le quali si applica la modification, si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso interno di rendimento originario dell\u2019esposizione. Di seguito un elenco non esaustivo delle principali modifiche dei precedenti termini contrattuali: \u2022 riduzione del tasso di interesse; \u2022 estensione della scadenza del credito; \u2022 riduzione di parte dell\u2019esposizione; \u2022 introduzione di \u201cpayment holidays\u201d (periodo di tolleranza / moratoria dei pagamenti); \u2022 pagamenti di soli interessi; \u2022 capitalizzazione di arretrati / interessi. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della derecognition si avranno i seguenti impatti contabili: \u2022 derecognition dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria e recognition di una nuova attivit\u00e0 finanziaria; \u2022 assoggettamento della nuova attivit\u00e0 finanziaria ad una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione (Business model e test SPPI); \u2022 identificazione della nuova data di rilevazione iniziale (origination date) come data della nuova iscrizione contabile; \u2022 iscrizione della nuova attivit\u00e0 ad un valore pari al suo fair value; rilevazione di un eventuale utile/perdita pari alla differenza tra il fair value della nuova attivit\u00e0 e il valore contabile al momento della derecognition dell\u2019attivit\u00e0 preesistente, con l\u2019eccezione delle attivit\u00e0 finanziarie con fair value \u201clivello 3\u201d come previsto dal principio contabile IFRS 9; \u2022 classificazione, alla data della nuova iscrizione iniziale, della nuova attivit\u00e0 nello stage di riferimento e verifica, nei successivi periodi di reporting, dell\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito. In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della modifica senza derecognition, in conformit\u00e0 con il principio contabile IFRS 9: \u2022 non \u00e8 richiesta una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione: il test SPPI \u00e8 effettuato solamente alla rilevazione iniziale dello strumento e non \u00e8 prevista una successiva rivalutazione di tale valutazione iniziale; \u2022 gli utili o le perdite derivanti dalla modifica sono calcolati come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria pre-modifica ed il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminato (che corrisponde al valore attuale dei flussi finanziari rinegoziati o modificati attualizzati al tasso di interesse effettivo originario - ovvero prima della modifica - dell'attivit\u00e0 finanziaria) eventualmente rettificato in caso di operazioni di copertura; \u2022 l\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria modificata \u00e8 analizzato attraverso la comparazione con il rischio di credito alla data di iscrizione originaria della stessa attivit\u00e0, prima della modifica. 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Nello specifico, formano oggetto di rilevazione: \u2022 i crediti verso banche (conti correnti, depositi, depositi cauzionali, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono inclusi i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono inclusi anche i crediti verso Banche Centrali (quali la riserva obbligatoria), diversi dai depositi a vista inclusi nella voce \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d; \u2022 i crediti verso clientela (conti correnti, mutui, operazioni di factoring, titoli di debito, pronti contro termine e altri finanziamenti). Sono anche inclusi i crediti verso gli Uffici Postali, i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i crediti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari. Sono altres\u00ec incluse le disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato. I prestiti erogati a valere su fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201ccrediti con fondi di terzi in amministrazione\u201d) sono rilevati in questa voce, sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i crediti erogati a valere su fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti. I prestiti concessi da CDP agli enti pubblici e ad organismi di diritto pubblico nell\u2019ambito della Gestione Separata 188 hanno alcune caratteristiche peculiari che non trovano completo riscontro con i mutui degli istituti di credito che, di norma, erogano l\u2019intero importo del mutuo concesso al beneficiario del finanziamento al momento della concessione. Tali finanziamenti sono mutui di scopo, concessi generalmente a enti pubblici per la realizzazione di opere pubbliche e che vengono erogati ai beneficiari solo in funzione della verifica degli stati avanzamento lavori (SAL) delle opere in questione. Quindi le erogazioni sono finalizzate al soddisfacimento dei debiti effettivamente maturati dagli enti, nel corso della realizzazione dell\u2019opera, nei confronti dei rispettivi fornitori.
All\u2019atto della stipula del contratto di finanziamento il debitore assume l\u2019obbligo di rimborso di tutto il capitale concesso e su
tale ammontare viene definito un piano di ammortamento, prescindendo dall\u2019effettivo ammontare erogato. Sulle somme
ancora da somministrare da parte di CDP viene riconosciuta una remunerazione configurabile come una retrocessione di
interessi attivi maturati da CDP sulla parte non somministrata.
I mutui di scopo di CDP prevedono di norma un periodo iniziale di preammortamento durante il quale, in assenza di
erogazioni a valere sul mutuo concesso, il finanziamento \u00e8 infruttifero. Il piano di rimborso dell\u2019importo concesso decorre,
salvo eccezioni, a partire dal 1\u00b0 luglio o dal 1\u00b0 gennaio successivo alla stipula. Il criterio di registrazione contabile definito
da CDP per i mutui di scopo consiste nel rilevare un impegno a erogare per le somme concesse all\u2019atto della stipula del
mutuo e nel registrare il credito (con conseguente riduzione degli impegni a erogare) per l\u2019intero importo concesso solo
nel momento dell\u2019entrata in ammortamento, a prescindere dall\u2019ammontare effettivamente erogato.
Eventuali erogazioni richieste dai mutuatari durante il periodo di preammortamento hanno l\u2019effetto di ridurre gli impegni e
di far sorgere un credito \u201ca breve\u201d per l\u2019importo effettivamente erogato, sul quale maturano interessi al tasso contrattuale
del mutuo. Il credito a breve per anticipi su mutui in preammortamento viene valutato al costo come consentito dai principi
contabili internazionali.
All\u2019entrata in ammortamento di un mutuo non ancora erogato vengono accesi contestualmente un credito e un debito di
pari importo verso il soggetto su cui grava il rimborso del finanziamento. Il credito \u00e8 valutato con il criterio del costo
ammortizzato (che in considerazione dell\u2019assenza di costi di transazione sui mutui concessi da CDP, salvo eccezioni,
coincide con il criterio del costo) e il debito costituisce una passivit\u00e0 a vista che si riduce man mano che le somme vengono
effettivamente somministrate.
Per quanto riguarda i finanziamenti concessi a soggetti diversi dagli enti pubblici e dagli organismi di diritto pubblico, il
relativo trattamento contabile \u00e8 assimilato a quello dei prestiti concessi dagli istituti di credito.
Rientrano tra le attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato anche i crediti nei confronti di imprese che realizzano
investimenti produttivi, commerciali o di innovazione tecnologica nell\u2019ambito di un programma di sviluppo internazionale,
generati dall\u2019acquisizione di quote di partecipazione temporanea di minoranza in societ\u00e0 italiane o estere partecipate da
imprese italiane (c.d. societ\u00e0 partner).
Nello specifico, i rapporti in essere tra la societ\u00e0 finanziatrice, le societ\u00e0 partner e le imprese da queste ultime partecipate
si configurano come un\u2019attivit\u00e0 finanziaria a fronte della quale nasce il diritto a ricevere una somma di denaro
(contrattualmente determinabile e non inferiore all\u2019importo erogato) dalle societ\u00e0 partner. Per tali operazioni \u00e8 previsto che
la massima quota partecipativa sia pari al 49% e la durata del rapporto non possa superare gli 8 anni, al termine della
quale \u00e8 previsto il riacquisto della partecipazione da parte della societ\u00e0 partner, a condizioni predeterminate
contrattualmente. L\u2019iscrizione iniziale delle \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d avviene alla data di
regolamento per i titoli di debito, oppure alla data di erogazione nel caso di finanziamenti.
La rilevazione iniziale avviene al fair value, che \u00e8 normalmente pari al corrispettivo della transazione, comprensivo degli
eventuali oneri e proventi accessori attribuibili alla transazione.
Successivamente alla rilevazione iniziale, tali attivit\u00e0 sono valutate al costo ammortizzato, pari al valore a cui l'attivit\u00e0
finanziaria \u00e8 valutata al momento della rilevazione iniziale meno i rimborsi del capitale, pi\u00f9 o meno l'ammortamento
cumulato, secondo il criterio dell'interesse effettivo di qualsiasi differenza tra tale importo iniziale e l'importo alla scadenza,
rettificato per l'eventuale fondo a copertura perdite. Il tasso di interesse effettivo \u00e8 il tasso che attualizza gli incassi (e gli
eventuali pagamenti) futuri stimati lungo la vita attesa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria al suo valore contabile lordo inclusivo sia dei
costi di transazione direttamente attribuibili sia dei compensi pagati o ricevuti tra i contraenti.
In alcuni casi, l'attivit\u00e0 finanziaria \u00e8 considerata deteriorata al momento della rilevazione iniziale poich\u00e9 il rischio di credito
\u00e8 molto elevato e, in caso di acquisto, pu\u00f2 essere acquisita con significativi sconti (attivit\u00e0 cosiddette POCI ovvero
\u201cPurchased or Originated Credit Impaired\u201d). In tal caso, per le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquistate o originate al
momento della rilevazione iniziale, si calcola un tasso di interesse effettivo corretto per il rischio di credito, includendo nelle
stime dei flussi finanziari le perdite attese su crediti iniziali.
Il metodo del costo ammortizzato non viene utilizzato per i crediti a breve termine, per i quali l\u2019effetto dell\u2019attualizzazione
risulta trascurabile. Analogo criterio di valorizzazione viene adottato per i crediti senza una scadenza definita o a revoca.
Le attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato sono oggetto di calcolo di un fondo a copertura delle perdite attese secondo le
regole IFRS 9 e l\u2019importo di tali perdite \u00e8 rilevato nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette per rischio
di credito\u201d. Nello specifico, sugli strumenti classificati in stage 1 (ossia sulle attivit\u00e0 finanziarie al momento dell\u2019origination,
ove non deteriorate, e sugli strumenti per cui non si \u00e8 verificato un significativo incremento del rischio di credito rispetto
alla rilevazione iniziale) viene rilevata, alla data di rilevazione iniziale e ad ogni data di reporting successiva, una perdita
attesa ad un anno. Invece, per gli strumenti classificati in stage 2 (attivit\u00e0 finanziarie in bonis per le quali si \u00e8 verificato un
incremento significativo del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale) e in stage 3 (esposizioni deteriorate) viene
contabilizzata una perdita attesa valutata lungo l\u2019intera vita residua dello strumento finanziario.
Per le attivit\u00e0 finanziarie che risultano in bonis (stage 1 e 2) le rettifiche di valore vengono calcolate in funzione dei parametri
di rischio rappresentati da probability of default (PD), loss given default (LGD) ed exposure at default (EAD). Se, oltre ad
un incremento significativo del rischio di credito, si riscontrano anche oggettive evidenze di una perdita di valore (eventi
che hanno un impatto negativo sui flussi finanziari stimati), l\u2019attivit\u00e0 finanziaria risulta deteriorata (stage 3), e l\u2019importo della
relativa rettifica \u00e8 misurato come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 ed il valore attuale dei flussi finanziari
che ci si aspetta di ricevere, scontati al tasso di interesse effettivo originario.
Rientrano nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 deteriorate gli strumenti finanziari ai quali \u00e8 stato attribuito lo status di sofferenza, di
inadempienza probabile o di scaduto/sconfinante come definiti dalle vigenti regole previste dalla Banca d\u2019Italia ai fini delle
segnalazioni di vigilanza.
I flussi di cassa previsti tengono conto dei tempi di recupero attesi e del presumibile valore di realizzo delle eventuali
garanzie.
L\u2019importo della perdita da rilevare a conto economico \u00e8 definito sulla base di un processo di valutazione analitica o per
categorie omogenee e, quindi, attribuito analiticamente ad ogni posizione e tiene conto di informazioni forward looking e
dei possibili scenari alternativi di recupero.
Qualora i motivi della perdita di valore siano venuti meno a seguito di un evento verificatosi successivamente alla
rilevazione iniziale, vengono effettuate riprese di valore con imputazione a conto economico.
L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle attivit\u00e0 valutate al costo ammortizzato avviene al momento dell\u2019incasso ovvero
allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti, o in presenza di transazioni di cessione che
trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata
mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle attivit\u00e0 finanziarie cedute, queste continueranno a
essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita.
Nel caso in cui non sia possibile verificare il sostanziale trasferimento di rischi e benefici, le attivit\u00e0 finanziarie vengono
eliminate dal bilancio qualora non sia stato mantenuto alcun tipo di controllo sulle attivit\u00e0 stesse. In caso contrario, la
conservazione, anche solo parziale, di tale controllo comporta il mantenimento in bilancio delle attivit\u00e0 in misura pari al
coinvolgimento residuo.
Le attivit\u00e0 finanziarie cedute vengono cancellate dal bilancio anche qualora vi sia la conservazione dei diritti contrattuali a
ricevere i relativi flussi di cassa, in presenza di una contestuale assunzione di un\u2019obbligazione a trasferire i suddetti flussi,
e solo essi, senza un ritardo rilevante ad altri soggetti terzi.
\u00c8 possibile, inoltre, che nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al
costo ammortizzato, le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le
modifiche contrattuali intervenute, che determinano una variazione dell\u2019ammontare e della durata dei flussi di cassa futuri,
diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) con conseguente rilevazione di
una nuova attivit\u00e0 finanziaria, o comportino la rilevazione a conto economico della differenza tra il valore contabile lordo
dello strumento finanziario pre-modifica e quello dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminata (modification).
In assenza di indicazioni specifiche del principio contabile IFRS 9, l\u2019analisi necessaria a definire le possibili modifiche che
danno luogo alla derecognition piuttosto che alla modification pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio.
In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria, quando sono di natura sostanziale, conducono alla cancellazione della
stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0, anche per le posizioni Originated Credit Impaired.
Su tale presupposto, \u00e8 stato identificato un elenco, a titolo esemplificativo e non esaustivo, delle principali modifiche che
rappresentano una modifica sostanziale ai termini dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria esistente, introducendo una differente natura dei
rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition.
Di seguito l\u2019elenco:
\u2022 modifica della controparte: rientrano in questa casistica la novazione o il subentro di un altro debitore (successione
liberatoria) a sostituzione della controparte, in quanto tali modifiche determinano un cambiamento nel rischio di credito;
\u2022 modifica della divisa di riferimento (poich\u00e9 introduce un diverso profilo di rischio rispetto a quello dell\u2019esposizione
originaria);
\u2022 sostituzione di debito verso equity: la societ\u00e0 finanziatrice e il debitore possono, in alternativa ad altre tipologie di
rinegoziazioni, concordare l\u2019estinzione del debito originario attraverso una sostanziale modifica nella natura del
contratto che prevede un debt-to-equity swap;
\u2022 introduzione di nuove clausole contrattuali che comportano il fallimento dell\u2019SPPI test (ad esempio: effetto leva,
indicizzazioni a parametri non correlati al valore temporale del denaro e al rischio di credito, tassi inversi, covenant
finanziari che comportano il fallimento del test o altre clausole simili);
\u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset;
\u2022 modifica sostanziale del valore attualizzato dei flussi finanziari (la modifica \u00e8 considerata sostanziale quando il valore
attuale dei flussi di cassa dalla nuova attivit\u00e0, attualizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo originario, differisce
in misura significativa rispetto dal valore attuale dei restanti flussi di cassa dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria originaria);
\u2022 modifiche accordate a clientela in bonis, che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle
condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, incluse modifiche accordate nell\u2019ambito di rinegoziazioni
effettuate a condizioni che si applicherebbero a nuovi finanziamenti
189
;
\u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole
contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio, quali rendimenti collegati a componenti di equity
o commodity, effetti leva o altre clausole simili.
Nel caso di modifiche considerate, invece, non significative, che non ricadono quindi nella fattispecie della derecognition,
ma per le quali si applica la modification, si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore
attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso interno di rendimento originario dell\u2019esposizione.
Di seguito un elenco non esaustivo delle principali modifiche dei precedenti termini contrattuali:
\u2022 riduzione del tasso di interesse;
\u2022 estensione della scadenza del credito;
\u2022 riduzione di parte dell\u2019esposizione;
\u2022 introduzione di \u201cpayment holidays\u201d (periodo di tolleranza / moratoria dei pagamenti);
\u2022 pagamenti di soli interessi;
\u2022 capitalizzazione di arretrati / interessi.
In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della derecognition si
avranno i seguenti impatti contabili:
\u2022 derecognition dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria e recognition di una nuova attivit\u00e0 finanziaria;
\u2022 assoggettamento della nuova attivit\u00e0 finanziaria ad una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione
(Business model e test SPPI);
\u2022 identificazione della nuova data di rilevazione iniziale (origination date) come data della nuova iscrizione contabile;
\u2022 iscrizione della nuova attivit\u00e0 ad un valore pari al suo fair value; rilevazione di un eventuale utile/perdita pari alla
differenza tra il fair value della nuova attivit\u00e0 e il valore contabile al momento della derecognition dell\u2019attivit\u00e0
preesistente, con l\u2019eccezione delle attivit\u00e0 finanziarie con fair value \u201clivello 3\u201d come previsto dal principio contabile
IFRS 9;
\u2022 classificazione, alla data della nuova iscrizione iniziale, della nuova attivit\u00e0 nello stage di riferimento e verifica, nei
successivi periodi di reporting, dell\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito.
In presenza di modifiche contrattuali ad un\u2019attivit\u00e0 finanziaria per la quale si applichino le regole della modifica senza
derecognition, in conformit\u00e0 con il principio contabile IFRS 9:
\u2022 non \u00e8 richiesta una nuova valutazione in termini di classificazione e misurazione: il test SPPI \u00e8 effettuato solamente
alla rilevazione iniziale dello strumento e non \u00e8 prevista una successiva rivalutazione di tale valutazione iniziale;
\u2022 gli utili o le perdite derivanti dalla modifica sono calcolati come differenza tra il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0
finanziaria pre-modifica ed il valore contabile lordo dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria rideterminato (che corrisponde al valore
attuale dei flussi finanziari rinegoziati o modificati attualizzati al tasso di interesse effettivo originario - ovvero prima
della modifica - dell'attivit\u00e0 finanziaria) eventualmente rettificato in caso di operazioni di copertura;
\u2022 l\u2019eventuale deterioramento del rischio di credito dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria modificata \u00e8 analizzato attraverso la
comparazione con il rischio di credito alla data di iscrizione originaria della stessa attivit\u00e0, prima della modifica.
11 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
Nella presente voce figurano i debiti verso banche e verso clientela, qualunque sia la loro forma tecnica (depositi, conti
correnti, finanziamenti), diversi da quelli ricondotti nelle voci \u201cPassivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 finanziarie
designate al fair value\u201d. Sono inclusi i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari
ed i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i debiti di
funzionamento connessi con la prestazione di servizi finanziari.
In particolare, la Capogruppo CDP presenta in tale voce le somme ancora da somministrare a fronte dei mutui in
ammortamento nonch\u00e9 i debiti per la raccolta postale.
Nello specifico, i \u201cDebiti verso banche\u201d e i \u201cDebiti verso la clientela\u201d includono i Buoni fruttiferi postali emessi da CDP,
inclusi quelli che, alla data di riferimento del bilancio, risultano scaduti ma non ancora rimborsati. I Buoni sono strumenti
di tipo zero coupon (gli interessi maturati sono liquidati con l\u2019effettivo rimborso del capitale), con una struttura degli interessi
di tipo step-up (il tasso di interesse \u00e8 crescente in base al periodo di detenzione del Buono), con rimborso di capitale e
interessi in un\u2019unica soluzione alla scadenza, fatta salva la facolt\u00e0 da parte del sottoscrittore di richiedere il rimborso
anticipato in qualsiasi momento anche prima della scadenza contrattuale del Buono, ottenendo il capitale sottoscritto e gli
interessi maturati in base al periodo di detenzione.
Per i Buoni fruttiferi postali, l\u2019adozione del costo ammortizzato e del tasso di interesse effettivo utilizzato per il calcolo del
costo ammortizzato in questione deve essere pari al tasso interno di rendimento derivante dai flussi finanziari stimati (e
non contrattuali) lungo la vita attesa (e non contrattuale) dello strumento. In virt\u00f9 della citata opzione di rimborso anticipato,
la vita attesa dei Buoni fruttiferi postali \u00e8 mediamente inferiore alla vita contrattuale degli stessi. A tale proposito CDP ha
elaborato un modello statistico di previsione dei rimborsi anticipati dei Buoni fruttiferi postali, basato sulle serie storiche di
rimborsi, che viene utilizzato ai fini del pricing delle nuove emissioni; il modello di previsione utilizzato in fase di emissione
viene impiegato anche per determinare inizialmente il \u201cpiano di ammortamento\u201d stimato di ciascuna serie di Buoni fruttiferi
postali. Dai flussi di rientro cos\u00ec stimati sono ricavati il tasso di interesse effettivo e conseguentemente il costo ammortizzato
rilevato sullo stato patrimoniale. Gli scostamenti tra rimborsi anticipati effettivi e stimati determinano un ricalcolo del piano
di ammortamento residuo: in tale fattispecie gli IFRS prevedono che il costo ammortizzato dello strumento oggetto di
valutazione sia determinato come valore attuale dei nuovi flussi futuri stimati utilizzando, per i Buoni fruttiferi postali a tasso
fisso, quale tasso di attualizzazione, il tasso di interesse effettivo calcolato all\u2019emissione di ciascuna serie, e tenuto
invariato. Per i Buoni fruttiferi postali a tasso variabile, il tasso di rendimento effettivo viene aggiornato ad ogni revisione
delle stime dei flussi, in conseguenza sia della variazione degli indici di riferimento che del riesame dei flussi di rimborso.
Nelle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato figura anche l\u2019importo dei fondi forniti dallo Stato o da altri enti
pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201cfondi di terzi in
amministrazione\u201d), sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente
prestatore. Non figurano, invece, i fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti pubblici la cui gestione sia
remunerata esclusivamente con un compenso forfettario (commissioni) e che rivestano, pertanto, natura di mero servizio.
Nella presente voce figurano, inoltre, i titoli emessi valutati al costo ammortizzato. L\u2019importo \u00e8 al netto dei titoli riacquistati.
L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato avviene alla data di ricezione delle somme
raccolte o della emissione dei titoli di debito. All\u2019atto della rilevazione iniziale, tali poste sono iscritte al loro fair value,
normalmente corrispondente all\u2019ammontare incassato o al prezzo di emissione, comprensivo dei costi direttamente
attribuibili alle singole operazioni di raccolta o dei costi sostenuti per l\u2019emissione.
La valutazione successiva segue il criterio del costo ammortizzato con il metodo del tasso di interesse effettivo, come
definito nei paragrafi precedenti. Fanno eccezione le passivit\u00e0 finanziarie a breve termine che, visto l\u2019effetto trascurabile
del fattore temporale, sono iscritte al valore incassato.
Negli strumenti di debito ibridi (indicizzati a strumenti azionari, indici, valute estere, ecc.) il derivato incorporato viene
scorporato dal contratto primario, qualora ne ricorrano i criteri per la separazione previsti dall\u2019IFRS 9, ed iscritto tra le
attivit\u00e0/passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione al suo fair value (rispettivamente positivo/negativo), con le relative variazioni
di valore imputate a conto economico. Al contratto primario viene invece attribuito un valore iniziale corrispondente alla
differenza fra l\u2019importo complessivamente incassato ed il fair value attribuito al derivato incorporato ed il contratto \u00e8 rilevato
e valutato sulla base dei criteri previsti dal portafoglio di classificazione.
I \u201cDebiti verso banche\u201d, \u201cDebiti verso clientela\u201d e \u201cTitoli in circolazione\u201d vengono eliminati dal bilancio quando scadono o
vengono estinti. La cancellazione avviene anche in presenza di riacquisto di titoli obbligazionari precedentemente emessi,
con contestuale rideterminazione del debito residuo per i soli titoli emessi. La differenza tra valore contabile della passivit\u00e0
e l\u2019ammontare corrisposto per acquistarla viene registrato a conto economico.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForRepurchaseAndReverseRepurchaseAgreementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-946": { "value": "4 - Operazioni di copertura Le operazioni di copertura vengono poste in essere al fine di neutralizzare potenziali perdite, attribuibili ad un determinato rischio e rilevabili su un determinato elemento o gruppo di elementi, qualora quel particolare rischio dovesse effettivamente manifestarsi. La Capogruppo CDP, in base a quanto consentito dal paragrafo 7.2.21 dell\u2019IFRS 9, ha scelto di applicare nel proprio bilancio separato e nel bilancio consolidato del Gruppo, nonch\u00e9 nei propri bilanci intermedi, le disposizioni in materia di operazioni di copertura di cui allo IAS 39, anzich\u00e9 le disposizioni del capitolo 6 dell\u2019IFRS 9. Secondo la definizione dello IAS 39, gli strumenti di copertura sono strumenti finanziari derivati o, limitatamente a una operazione di copertura del rischio di variazioni nei tassi di cambio di una valuta estera, una attivit\u00e0 finanziaria o passivit\u00e0 finanziaria non derivata il cui fair value o flussi finanziari compensino le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari di un elemento designato come coperto [IAS 39, par. 72-77 e Appendice A, par. AG94]. Un elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0, una passivit\u00e0, un impegno irrevocabile, un\u2019operazione prevista altamente probabile o un investimento netto in una gestione estera che: \u2022 espone l\u2019entit\u00e0 al rischio di variazioni nel fair value o nei flussi finanziari futuri; \u2022 \u00e8 designato come coperto [IAS 39, par. 78-84 e Appendice A, par. AG98-AG101]. L\u2019efficacia della copertura \u00e8 il livello al quale le variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dell\u2019elemento coperto che sono attribuibili a un rischio coperto sono compensate dalle variazioni nel fair value o nei flussi finanziari dello strumento di copertura [IAS 39, Appendice A, par. AG105-AG113]. Nel momento in cui uno strumento finanziario \u00e8 classificato come di copertura, vengono documentati in modo formale: \u2022 la relazione fra lo strumento di copertura e l\u2019elemento coperto, includendo gli obiettivi di gestione del rischio; \u2022 la strategia per effettuare la copertura, che deve essere in linea con la politica di gestione del rischio identificata dal risk management; \u2022 i metodi che saranno utilizzati per verificare l\u2019efficacia della copertura. Di conseguenza viene verificato che, sia all\u2019inizio della copertura che lungo la sua durata, la variazione di fair value del derivato sia altamente efficace nel compensare le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto. Una copertura viene considerata altamente efficace se le variazioni di fair value dell\u2019elemento coperto o dei flussi di cassa attesi, riconducibili al rischio che si \u00e8 inteso coprire, siano quasi completamente compensate dalle variazioni di fair value del derivato di copertura, essendo il rapporto delle suddette variazioni all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% ed il 125%. Ad ogni chiusura di bilancio, o situazione infrannuale, la valutazione dell'efficacia \u00e8 effettuata attraverso appositi test prospettici e retrospettivi atti a dimostrare, rispettivamente, l\u2019efficacia attesa ed il grado di efficacia raggiunto. Qualora le operazioni di copertura realizzate non risultino efficaci come sopra descritto, lo strumento di copertura viene riclassificato tra gli strumenti finanziari di negoziazione, mentre lo strumento coperto continua ad essere valutato secondo il criterio della classe di appartenenza originaria. La contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura viene interrotta quando lo strumento di copertura scade, \u00e8 venduto o esercitato; oppure quando l\u2019elemento coperto scade, viene venduto o rimborsato. La cessazione della contabilizzazione dell\u2019operazione di copertura pu\u00f2 riguardare l\u2019intera relazione di copertura oppure solo una parte di essa ed in tal caso l\u2019interruzione della contabilizzazione della copertura \u00e8 parziale e non totale. L\u2019iscrizione iniziale, alla data di contrattazione, dei derivati di copertura avviene al fair value. Le relazioni di copertura che soddisfano i criteri di ammissibilit\u00e0 seguono le seguenti regole di contabilizzazione: \u2022 nel caso di copertura di fair value, la variazione del fair value dell\u2019elemento coperto si compensa con la variazione del fair value dello strumento di copertura. Tale compensazione \u00e8 riconosciuta attraverso la rilevazione a conto economico, nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d, delle variazioni di valore, riferite sia all\u2019elemento coperto (per quanto riguarda le variazioni prodotte dal fattore di rischio sottostante), sia allo strumento di copertura. L\u2019eventuale differenza, che rappresenta la parziale inefficacia della copertura, ne costituisce di conseguenza l\u2019effetto economico netto. La rilevazione a conto economico della variazione di fair value dell\u2019elemento coperto, imputabile al rischio oggetto di copertura, si applica anche se l\u2019elemento coperto \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 finanziaria valutata al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva; in assenza di copertura, detta variazione risulterebbe contabilizzata in contropartita del patrimonio netto; \u2022 nel caso di copertura di flussi finanziari, le variazioni di fair value del derivato sono iscritte, al netto dell\u2019effetto fiscale, in una specifica riserva di Patrimonio Netto \u201cRiserva da valutazione\u201d, per la quota efficace della copertura, e sono rilevate a conto economico solo quando, con riferimento alla posta coperta, si manifesti la variazione dei flussi di cassa da compensare. La porzione dell\u2019utile o della perdita dello strumento di copertura considerata inefficace viene iscritta nella voce di conto economico \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Tale porzione \u00e8 pari all\u2019eventuale eccedenza del fair value cumulato dello strumento di copertura rispetto al fair value cumulato dello strumento coperto; in ogni caso, l\u2019oscillazione del fair value della posta coperta e della relativa operazione di copertura deve essere mantenuta nel range di 80%-125%; \u2022 nel caso delle coperture di un investimento netto in una gestione estera, queste sono contabilizzate allo stesso modo delle coperture di flussi finanziari. Qualora la copertura non sia perfettamente efficace, la variazione di fair value dello strumento di copertura, riferibile alla porzione inefficace dello stesso, \u00e8 immediatamente rilevata a conto economico nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d. Se, durante la vita di uno strumento derivato, il manifestarsi dei flussi di cassa previsti e oggetto della copertura non \u00e8 pi\u00f9 considerato altamente probabile, la quota della voce del Patrimonio Netto \u201cRiserve da valutazione\u201d relativa a tale strumento viene immediatamente riversata nel conto economico dell\u2019esercizio. Viceversa, nel caso lo strumento derivato sia ceduto o non sia pi\u00f9 qualificabile come strumento di copertura efficace, la parte della voce \u201cRiserve da valutazione\u201d rappresentativa delle variazioni di fair value dello strumento, sino a quel momento rilevata, viene mantenuta quale componente del Patrimonio Netto ed \u00e8 riversata nel conto economico seguendo il criterio di classificazione sopra descritto, contestualmente al manifestarsi degli effetti economici dell\u2019operazione originariamente oggetto della copertura. Nelle voci 50 dello stato patrimoniale attivo consolidato e 40 dello stato patrimoniale passivo consolidato figurano i derivati di copertura finanziari e creditizi, che alla data di riferimento di bilancio presentano rispettivamente un fair value positivo o negativo. Nel caso di operazioni di copertura generica, lo IAS 39 consente che oggetto di copertura di fair value dal rischio di tasso di interesse sia non solo una singola attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziaria, ma anche un importo monetario, contenuto in una molteplicit\u00e0 di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie (o di loro porzioni), in modo che un insieme di contratti derivati possa essere utilizzato per ridurre le oscillazioni di fair value delle poste coperte al modificarsi dei tassi di interesse di mercato. Non possono essere designati come oggetto di copertura generica (c.d. \u201cMacrohedging\u201d) importi netti rivenienti dallo sbilancio di attivit\u00e0 e passivit\u00e0. Analogamente alle coperture specifiche di fair value, una copertura generica viene considerata altamente efficace se, sia all\u2019inizio che durante la sua durata, i cambiamenti del fair value dell\u2019importo monetario coperto sono compensati dai cambiamenti del fair value dei derivati di copertura e se i risultati effettivi siano all\u2019interno di un intervallo compreso fra l\u201980% e il 125%. Il saldo, positivo o negativo, delle variazioni del fair value, rispettivamente delle attivit\u00e0 o delle passivit\u00e0 oggetto di copertura generica di fair value misurata con riferimento al rischio coperto, \u00e8 rilevato nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato, in contropartita della voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. L\u2019inefficacia della copertura \u00e8 rappresentata dalla differenza fra la variazione del fair value degli strumenti di copertura e la variazione del fair value dell\u2019importo monetario coperto. La quota di inefficacia della copertura \u00e8 comunque ricompresa nella voce \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura\u201d di conto economico. Se la relazione di copertura termina, per ragioni diverse dalla vendita degli elementi coperti, la rivalutazione/svalutazione cumulata iscritta nelle voci 60 dello stato patrimoniale attivo consolidato o 50 dello stato patrimoniale passivo consolidato \u00e8 rilevata a conto economico tra gli interessi attivi o passivi, lungo la vita residua delle attivit\u00e0 o passivit\u00e0 finanziarie coperte. Nel caso in cui queste ultime vengano vendute o rimborsate, la quota del fair value non ammortizzata \u00e8 rilevata immediatamente alla voce \u201cUtili (Perdite) da cessioni/riacquisto\u201d di conto economico. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForHedgingExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-862": { "value": "6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili.
La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di
gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio
di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d.
La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli
oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene,
incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili
all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene
stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23.
I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un
incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti.
I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico.
La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate
dallo IAS 36).
L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo
produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle
quote costanti.
Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in
base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita.
Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il
valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei
segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al
maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore
attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza
viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d.
Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che
non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti
perdite di valore.
I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e
sono, quindi, pronti per l\u2019uso.
Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti
congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili.
Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del
cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente.
Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di
conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o
nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale
svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale.
La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri
accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di
manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico.
La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli
ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale.
Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non
ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione
di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso.
Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS
16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del
locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive
una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il
tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento
marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0
materiali detenute a scopo di investimento.
L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per
determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo
qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle.
Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della
durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto
del leasing.
Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore
netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di
recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali
rettifiche vengono rilevate a conto economico.
Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua
dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForPropertyPlantAndEquipmentExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-890": { "value": "6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione.
Rimanenze
Le rimanenze, incluse le scorte d\u2019obbligo, sono iscritte al minore fra il costo di acquisto o di produzione ed il valore netto
di realizzo rappresentato dall\u2019ammontare che l\u2019impresa si attende di ottenere dalla loro vendita nel normale svolgimento
dell\u2019attivit\u00e0. Il metodo di determinazione del costo scelto \u00e8 il costo medio ponderato.
Il valore netto di realizzo \u00e8 il prezzo di vendita nel corso della normale gestione, al netto dei costi stimati di completamento
e quelli necessari per realizzare la vendita. I prodotti in corso di lavorazione e semilavorati sono valutati al costo di
produzione, con esclusione degli oneri finanziari e delle spese generali di struttura.
Le transazioni di vendita e riacquisto di gas strategico
194
, soggette a preventiva autorizzazione da parte del MISE, non
realizzano un effettivo trasferimento dei rischi e benefici connessi con la propriet\u00e0, non comportando, pertanto,
movimentazioni del magazzino.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForMeasuringInventories", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-913": { "value": "6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForRepairsAndMaintenanceExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-933": { "value": "6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForInvestmentPropertyExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-947": { "value": "6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
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5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
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Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
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Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione. 7 - Attivit\u00e0 immateriali Le \u201cAttivit\u00e0 immateriali\u201d, ai sensi dello IAS 38, sono attivit\u00e0 non monetarie, identificabili, prive di consistenza fisica, possedute per essere utilizzate in un periodo pluriennale o per un periodo indefinito. Sono rappresentate prevalentemente da concessioni, licenze e marchi, da relazioni contrattuali con i clienti, da costi di ricerca e sviluppo e da diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere d\u2019ingegno. Tra le attivit\u00e0 immateriali \u00e8 anche iscritto l\u2019avviamento, disciplinato dall\u2019IFRS 3, pari alla differenza tra il corrispettivo sostenuto per un\u2019aggregazione aziendale ed il fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili acquisite. Qualora tale differenza risulti negativa (c.d. \u201cBadwill\u201d) o se l\u2019avviamento non trova giustificazione nella capacit\u00e0 reddituale futura delle attivit\u00e0 aziendali acquisite, la differenza viene rilevata nel conto economico. Un\u2019attivit\u00e0 immateriale \u00e8 rilevata nel bilancio se sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 identificabile, cio\u00e8 \u00e8 separabile dal resto dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 controllata, cio\u00e8 sottoposta al controllo dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 generer\u00e0 futuri benefici economici; \u2022 il costo dell\u2019attivit\u00e0 pu\u00f2 essere valutato attendibilmente. In assenza di uno dei suddetti elementi, la spesa per l\u2019acquisto o la realizzazione \u00e8 interamente rilevata come costo a conto economico nell\u2019esercizio in cui \u00e8 sostenuta. L\u2019iscrizione iniziale delle immobilizzazioni immateriali avviene al costo di acquisizione o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente attribuibili all\u2019operazione. Successivamente alla rilevazione inziale, le immobilizzazioni immateriali aventi vita utile definita sono valutate al costo, al netto degli ammortamenti e dell\u2019eventuali perdite di valore (queste ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento viene effettuato sulla base della prevista utilit\u00e0 futura dell\u2019attivit\u00e0. Tale stima della sua vita utile viene, alla chiusura di ogni esercizio, sottoposta a valutazione per verificare l\u2019adeguatezza della previsione. Le concessioni, licenze, marchi e diritti similari, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore. Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas, dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i) controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla, attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura al termine della concessione. Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte: \u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile; \u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto; \u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto; \u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale; \u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto. L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare. L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile. Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0 immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate. L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico al momento dell\u2019acquisizione. Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al momento della loro cessione. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForImpairmentOfNonfinancialAssetsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-995": { "value": "6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione. 7 - Attivit\u00e0 immateriali Le \u201cAttivit\u00e0 immateriali\u201d, ai sensi dello IAS 38, sono attivit\u00e0 non monetarie, identificabili, prive di consistenza fisica, possedute per essere utilizzate in un periodo pluriennale o per un periodo indefinito. Sono rappresentate prevalentemente da concessioni, licenze e marchi, da relazioni contrattuali con i clienti, da costi di ricerca e sviluppo e da diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere d\u2019ingegno. Tra le attivit\u00e0 immateriali \u00e8 anche iscritto l\u2019avviamento, disciplinato dall\u2019IFRS 3, pari alla differenza tra il corrispettivo sostenuto per un\u2019aggregazione aziendale ed il fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili acquisite. Qualora tale differenza risulti negativa (c.d. \u201cBadwill\u201d) o se l\u2019avviamento non trova giustificazione nella capacit\u00e0 reddituale futura delle attivit\u00e0 aziendali acquisite, la differenza viene rilevata nel conto economico. Un\u2019attivit\u00e0 immateriale \u00e8 rilevata nel bilancio se sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 identificabile, cio\u00e8 \u00e8 separabile dal resto dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 controllata, cio\u00e8 sottoposta al controllo dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 generer\u00e0 futuri benefici economici; \u2022 il costo dell\u2019attivit\u00e0 pu\u00f2 essere valutato attendibilmente. In assenza di uno dei suddetti elementi, la spesa per l\u2019acquisto o la realizzazione \u00e8 interamente rilevata come costo a conto economico nell\u2019esercizio in cui \u00e8 sostenuta. L\u2019iscrizione iniziale delle immobilizzazioni immateriali avviene al costo di acquisizione o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente attribuibili all\u2019operazione. Successivamente alla rilevazione inziale, le immobilizzazioni immateriali aventi vita utile definita sono valutate al costo, al netto degli ammortamenti e dell\u2019eventuali perdite di valore (queste ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento viene effettuato sulla base della prevista utilit\u00e0 futura dell\u2019attivit\u00e0. Tale stima della sua vita utile viene, alla chiusura di ogni esercizio, sottoposta a valutazione per verificare l\u2019adeguatezza della previsione. Le concessioni, licenze, marchi e diritti similari, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore. Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas, dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i) controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla, attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura al termine della concessione. Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte: \u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile; \u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto; \u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto; \u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale; \u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto. L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare. L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile. Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0 immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate. L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico al momento dell\u2019acquisizione. Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al momento della loro cessione. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForDepreciationExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1004": { "value": "6 - Attivit\u00e0 materiali La voce comprende sia le attivit\u00e0 strumentali ad uso funzionale disciplinate dallo IAS 16, sia gli investimenti immobiliari detenuti a scopo di investimento disciplinati dallo IAS 40, oltre alle le rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2. Con particolare riferimento agli immobili, \u00e8 determinante la destinazione attribuita al bene, in base alla quale si distinguono: \u2022 immobili strumentali o ad uso funzionale, costituiti da immobili che rispondono alle caratteristiche indicate dallo IAS 16 per i beni strumentali; \u2022 immobili non strumentali o detenuti a scopo di investimento ai sensi dello IAS 40; \u2022 immobili classificati tra le rimanenze (IAS 2), destinati alla vendita nel corso del normale svolgimento dell\u2019attivit\u00e0 imprenditoriale o nel processo di costruzione o di sviluppo finalizzato ad una successiva. Sono inoltre inclusi tra le attivit\u00e0 materiali i diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing e relativi all\u2019utilizzo di un\u2019attivit\u00e0 materiale (per i locatari) 193 , le attivit\u00e0 concesse in leasing operativo (per i locatori), nonch\u00e9 le migliorie e le spese incrementative sostenute su beni di terzi, purch\u00e9 relative ad attivit\u00e0 materiali identificabili e separabili. La voce attivit\u00e0 materiali include: (i) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di trasporto di gas naturale, il valore relativo alle quantit\u00e0 di gas naturale immesse al fine di permettere la messa in esercizio dei metanodotti e (ii) nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di stoccaggio di gas naturale, la parte di gas iniettato nei pozzi di stoccaggio destinata a costituire il c.d. \u201cCushion gas\u201d. La rilevazione iniziale delle attivit\u00e0 materiali avviene, ai sensi dello IAS 16, al costo di acquisizione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto, dell\u2019IVA indetraibile e dei costi per la messa in funzione del bene, incrementato delle rivalutazioni effettuate in applicazione di leggi specifiche. Gli oneri finanziari direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene devono essere portati ad incremento del valore del bene stesso e capitalizzati ai sensi dello IAS 23. I costi di manutenzione e riparazione straordinaria, sostenuti successivamente alla rilevazione iniziale, che comportano un incremento dei benefici economici futuri, vengono imputati ad incremento del valore dei cespiti. I costi di manutenzione ordinaria, che non determinano benefici economici futuri, sono invece rilevati a conto economico. La valutazione successiva avviene al costo, al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore (quest\u2019ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento di tali attivit\u00e0 avviene in modo sistematico a partire dal momento in cui risultano immesse nel processo produttivo e sono, quindi, pronte per l\u2019uso. L\u2019ammortamento avviene lungo la loro vita residua, sulla base del metodo delle quote costanti. Le quote di ammortamento di ciascun esercizio imputate a conto economico sono pertanto calcolate dal Gruppo CDP in base alle aliquote ritenute adeguate a rappresentare l\u2019utilit\u00e0 residua di ciascun bene, come di seguito riportate:
Aliquota minima
Aliquota massima
Fabbricati
2,0%
5,0%
Mobili
6,0%
25,0%
Impianti elettronici
7,0%
30,0%
Altre:
Linee di trasporto
2,0%
2,0%
Stazioni di trasformazione
2,0%
7,0%
Metanodotti
2,0%
2,0%
Centrali
5,0%
10,0%
Riduzione e regolazione del gas
5,0%
5,0%
Condotte
2,0%
2,0%
Centrali di trattamento
4,0%
20,0%
Centrali di compressione
5,0%
5,0%
Pozzi di stoccaggio
1,7%
20,0%
Rigassificazione
4,0%
4,0%
Attrezzature industriali e commerciali
6,7%
40,0%
Altri beni
3,0%
33,0%
Altri impianti e macchinari
2,0%
33,3%
Non sono invece soggetti ad ammortamento i terreni e le opere d\u2019arte in quanto hanno vita utile indefinita. Ad ogni chiusura di bilancio o di situazioni infrannuali, viene verificata la presenza di indicazioni tali da far ritenere che il valore dell\u2019attivit\u00e0 ad uso funzionale iscritta in bilancio possa aver subito una riduzione di valore. In caso di presenza dei segnali suddetti, si procede al confronto tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore recuperabile, quest\u2019ultimo pari al maggiore tra il fair value al netto di eventuali costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso dell\u2019attivit\u00e0 (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0). Qualora il valore contabile risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce di conto economico \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali\u201d. Qualora vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. I beni di nuova acquisizione sono ammortizzati a partire dal momento in cui risultano immessi nel processo produttivo e sono, quindi, pronti per l\u2019uso. Per quanto riguarda gli immobili, i terreni, i fabbricati e gli edifici sono considerati come beni separabili, anche se acquisiti congiuntamente, e pertanto sono trattati autonomamente a fini contabili. Ciascuna componente di un immobile, impianto e macchinario di valore significativo rispetto al valore complessivo del cespite cui appartiene, viene rilevata ed ammortizzata separatamente. Le \u201cattivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento\u201d sono rappresentate da investimenti immobiliari effettuati al fine di conseguire canoni di locazione o per l'apprezzamento del capitale investito, piuttosto che per l'impiego nella produzione o nella fornitura di beni o prestazione di servizi o nell'amministrazione aziendale, oppure per la vendita, nel normale svolgimento dell'attivit\u00e0 imprenditoriale. La rilevazione iniziale avviene ai sensi dello IAS 40, ossia al costo d\u2019acquisto o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente imputabili all\u2019acquisto/produzione stessa. Non possono essere capitalizzati tuttavia i costi di manutenzione ordinaria su tali immobili, che devono invece essere rilevati nel conto economico. La valutazione successiva di tali investimenti immobiliari nel bilancio consolidato avviene al costo al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore, come stabilito dallo IAS 16 per le attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale. Le \u201cImmobilizzazioni in corso e acconti\u201d sono costituite da acconti o spese sostenute per immobilizzazioni e materiali non ancora completate, o in attesa di collaudo, che quindi non sono ancora entrate nel ciclo produttivo dell\u2019azienda e in funzione di ci\u00f2 l\u2019ammortamento \u00e8 sospeso. Le \u201cattivit\u00e0 materiali rappresentate dal diritto d\u2019uso\u201d (Right of Use - RoU) di beni di cui a contratti di leasing ai sensi dell\u2019IFRS 16 sono iscritte dal locatario alla data di decorrenza del contratto, ossia alla data in cui l\u2019asset \u00e8 messo a disposizione del locatario e viene inizialmente valutato al costo. In corrispondenza dell\u2019attivit\u00e0 consistente nel diritto d\u2019uso, il locatario iscrive una passivit\u00e0 corrispondente al valore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing. Il tasso di attualizzazione utilizzato \u00e8 il tasso di interesse implicito, se determinabile; in caso contrario viene utilizzato il tasso di interesse di finanziamento marginale del locatario. Nel caso di contratti di sub leasing operativo, il sublocatore iscrive il diritto d\u2019uso fra le attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento. L\u2019ammortamento del diritto d\u2019uso avviene sulla base del metodo delle quote costanti lungo la durata del leasing, per determinare la quale viene preso in considerazione sia il periodo contrattuale non annullabile, sia le opzioni di rinnovo qualora il locatario abbia una ragionevole certezza di esercitarle. Nel corso della durata del contratto di leasing, il valore contabile del diritto d\u2019uso viene adeguato in caso di modifica della durata del leasing o dei canoni di leasing, nonch\u00e9 per modifiche del contratto di leasing che aumentano o riducono l\u2019oggetto del leasing. Per quanto riguarda le attivit\u00e0 materiali rilevati ai sensi dello IAS 2, le stesse sono valutate al minore tra il costo e il valore netto di realizzo, fermo restando che si procede comunque al confronto tra il valore di carico del cespite e il suo valore di recupero ove esista qualche indicazione che dimostri che il bene possa aver subito una perdita di valore. Le eventuali rettifiche vengono rilevate a conto economico. Il valore contabile di un\u2019immobilizzazione materiale strumentale \u00e8 eliminato dallo stato patrimoniale al momento della sua dismissione, o quando non sono attesi benefici economici futuri che derivino dal suo utilizzo o dalla sua cessione. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForLeasesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-863": { "value": "
7 - Attivit\u00e0 immateriali
Le \u201cAttivit\u00e0 immateriali\u201d, ai sensi dello IAS 38, sono attivit\u00e0 non monetarie, identificabili, prive di consistenza fisica,
possedute per essere utilizzate in un periodo pluriennale o per un periodo indefinito. Sono rappresentate prevalentemente
da concessioni, licenze e marchi, da relazioni contrattuali con i clienti, da costi di ricerca e sviluppo e da diritti di brevetto
industriale ed utilizzazione delle opere d\u2019ingegno.
Tra le attivit\u00e0 immateriali \u00e8 anche iscritto l\u2019avviamento, disciplinato dall\u2019IFRS 3, pari alla differenza tra il corrispettivo
sostenuto per un\u2019aggregazione aziendale ed il fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili acquisite. Qualora tale differenza
risulti negativa (c.d. \u201cBadwill\u201d) o se l\u2019avviamento non trova giustificazione nella capacit\u00e0 reddituale futura delle attivit\u00e0
aziendali acquisite, la differenza viene rilevata nel conto economico.
Un\u2019attivit\u00e0 immateriale \u00e8 rilevata nel bilancio se sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni:
\u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 identificabile, cio\u00e8 \u00e8 separabile dal resto dell\u2019impresa;
\u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 controllata, cio\u00e8 sottoposta al controllo dell\u2019impresa;
\u2022 l\u2019attivit\u00e0 generer\u00e0 futuri benefici economici;
\u2022 il costo dell\u2019attivit\u00e0 pu\u00f2 essere valutato attendibilmente.
In assenza di uno dei suddetti elementi, la spesa per l\u2019acquisto o la realizzazione \u00e8 interamente rilevata come costo a
conto economico nell\u2019esercizio in cui \u00e8 sostenuta.
L\u2019iscrizione iniziale delle immobilizzazioni immateriali avviene al costo di acquisizione o di produzione, comprensivo degli
oneri accessori direttamente attribuibili all\u2019operazione.
Successivamente alla rilevazione inziale, le immobilizzazioni immateriali aventi vita utile definita sono valutate al costo, al
netto degli ammortamenti e dell\u2019eventuali perdite di valore (queste ultime disciplinate dallo IAS 36).
L\u2019ammortamento viene effettuato sulla base della prevista utilit\u00e0 futura dell\u2019attivit\u00e0. Tale stima della sua vita utile viene, alla
chiusura di ogni esercizio, sottoposta a valutazione per verificare l\u2019adeguatezza della previsione.
Le concessioni, licenze, marchi e diritti similari, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in
cui la stessa \u00e8 avvenuta. Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei
giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla
sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato
dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono
ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze
indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore.
Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession
Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono
rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas,
dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i)
controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla,
attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura
al termine della concessione.
Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa
\u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca
sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di
lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte:
\u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile;
\u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto;
\u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto;
\u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale;
\u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto.
L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il
risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare.
L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato
col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello
di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile.
Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0
immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si
effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore
tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati
dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene
rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui
successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di
valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di
precedenti perdite di valore.
L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di
seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto
immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola
verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o
ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di
recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore
al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore
dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate.
L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore
di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico
al momento dell\u2019acquisizione.
Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al
momento della loro cessione.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForIntangibleAssetsOtherThanGoodwillExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-891": { "value": "7 - Attivit\u00e0 immateriali Le \u201cAttivit\u00e0 immateriali\u201d, ai sensi dello IAS 38, sono attivit\u00e0 non monetarie, identificabili, prive di consistenza fisica, possedute per essere utilizzate in un periodo pluriennale o per un periodo indefinito. Sono rappresentate prevalentemente da concessioni, licenze e marchi, da relazioni contrattuali con i clienti, da costi di ricerca e sviluppo e da diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere d\u2019ingegno. Tra le attivit\u00e0 immateriali \u00e8 anche iscritto l\u2019avviamento, disciplinato dall\u2019IFRS 3, pari alla differenza tra il corrispettivo sostenuto per un\u2019aggregazione aziendale ed il fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili acquisite. Qualora tale differenza risulti negativa (c.d. \u201cBadwill\u201d) o se l\u2019avviamento non trova giustificazione nella capacit\u00e0 reddituale futura delle attivit\u00e0 aziendali acquisite, la differenza viene rilevata nel conto economico. Un\u2019attivit\u00e0 immateriale \u00e8 rilevata nel bilancio se sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 identificabile, cio\u00e8 \u00e8 separabile dal resto dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 controllata, cio\u00e8 sottoposta al controllo dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 generer\u00e0 futuri benefici economici; \u2022 il costo dell\u2019attivit\u00e0 pu\u00f2 essere valutato attendibilmente. In assenza di uno dei suddetti elementi, la spesa per l\u2019acquisto o la realizzazione \u00e8 interamente rilevata come costo a conto economico nell\u2019esercizio in cui \u00e8 sostenuta. L\u2019iscrizione iniziale delle immobilizzazioni immateriali avviene al costo di acquisizione o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente attribuibili all\u2019operazione. Successivamente alla rilevazione inziale, le immobilizzazioni immateriali aventi vita utile definita sono valutate al costo, al netto degli ammortamenti e dell\u2019eventuali perdite di valore (queste ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento viene effettuato sulla base della prevista utilit\u00e0 futura dell\u2019attivit\u00e0. Tale stima della sua vita utile viene, alla chiusura di ogni esercizio, sottoposta a valutazione per verificare l\u2019adeguatezza della previsione. Le concessioni, licenze, marchi e diritti similari, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore. Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas, dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i) controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla, attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura al termine della concessione. Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte: \u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile; \u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto; \u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto; \u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale; \u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto. L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare. L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile. Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0 immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate. L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico al momento dell\u2019acquisizione. Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al momento della loro cessione.
Aggregazioni aziendali
Un\u2019operazione di aggregazione aziendale si configura come una operazione o altro evento in cui un\u2019entit\u00e0 acquisisce il
controllo di una o pi\u00f9 attivit\u00e0 aziendali (ad esempio, un business
196
).
Il controllo di una o pi\u00f9 attivit\u00e0 aziendali pu\u00f2 essere ottenuto: (i) mediante il trasferimento di disponibilit\u00e0 liquide, mezzi
equivalenti o altre attivit\u00e0; (ii) emettendo interessenze azionarie; (iii) assumendo passivit\u00e0; (iv) senza trasferimento di un
corrispettivo (ad esempio, mediante un accordo contrattuale).
Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell\u2019acquisizione (c.d. \u201cAcquisition method\u201d), secondo il quale
le attivit\u00e0 trasferite e le passivit\u00e0 assunte dal Gruppo CDP alla data di acquisizione sono valutati al fair value. Gli oneri
accessori correlati alla transazione sono generalmente rilevati nel conto economico negli esercizi in cui tali costi sono
sostenuti o i sevizi ricevuti.
Eventuali corrispettivi sottoposti a condizione previsti dal contratto di aggregazione aziendale sono valutati al fair value
alla data di acquisizione ed inclusi nel valore dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale ai fini della
determinazione dell\u2019avviamento. Eventuali variazioni successive di tale fair value, che sono qualificabili come rettifiche
sorte nel periodo di misurazione, sono incluse nell\u2019avviamento in modo retrospettivo. Le variazioni di fair value qualificabili
come rettifiche sorte nel periodo di misurazione sono quelle che derivano da maggiori informazioni su fatti e circostanze
che esistevano alla data di acquisizione, ottenute durante il periodo di misurazione (che non pu\u00f2 eccedere il periodo di un
anno dall\u2019aggregazione aziendale).
Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, se i valori iniziali di un\u2019aggregazione aziendale sono incompleti alla data di chiusura
del bilancio in cui l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 avvenuta, il Gruppo CDP riporta nel proprio bilancio consolidato i valori
provvisori degli elementi per cui non pu\u00f2 essere conclusa la rilevazione.
Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par. 45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, le
differenze risultanti dall\u2019operazione di aggregazione aziendale devono essere allocate, rilevando al fair value alla data di
acquisizione le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 assunte.
Costituiscono un\u2019eccezione le seguenti poste, che sono invece valutate secondo il loro principio di riferimento:
\u2022 imposte differite attive e passive rientranti nell\u2019ambito di applicazione dello IAS 12;
\u2022 attivit\u00e0 e passivit\u00e0 per benefici ai dipendenti rientranti nell\u2019ambito di applicazione dello IAS 19;
\u2022 passivit\u00e0 o strumenti di capitale relativi a pagamenti basati su azioni dell\u2019impresa acquisita o pagamenti basati su
azioni relativi al Gruppo emessi in sostituzione di contratti dell\u2019impresa acquisita, cos\u00ec come definiti dall\u2019IFRS 2;
\u2022 contratti assicurativi rientranti nell\u2019ambito dell\u2019IFRS 17;
\u2022 attivit\u00e0 e passivit\u00e0 derivanti da contratti di leasing rientranti nell\u2019ambito dell\u2019IFRS 16, per le quali l\u2019entit\u00e0 acquisita \u00e8 il
locatario;
\u2022 attivit\u00e0 destinate alla vendita e attivit\u00e0 in via di dismissione rientranti nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 5.
L\u2019avviamento \u00e8 determinato come l\u2019eccedenza della somma dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi, del fair value dell\u2019eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell\u2019impresa acquisita, rispetto al fair value delle attivit\u00e0 nette acquisite e passivit\u00e0 assunte alla data di acquisizione. Se il valore delle attivit\u00e0 nette acquisite e passivit\u00e0 assunte alla data di acquisizione eccede la somma dei corrispettivi trasferiti, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi e del fair value dell\u2019eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell\u2019impresa acquisita, tale eccedenza \u00e8 rilevata nel conto economico come provento derivante dalla transazione conclusa. Dopo la rilevazione iniziale, l\u2019avviamento acquisito a titolo oneroso in un\u2019aggregazione aziendale viene sottoposto con cadenza annuale, o ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, ad impairment Test. Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto viene provvisoriamente collocata ad avviamento, se positiva, oppure nel passivo dello stato patrimoniale, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0 acquisite, se negativa. Le quote del patrimonio netto di interessenza di terzi, alla data di acquisizione, possono essere valutate al fair value oppure al pro-quota del valore delle attivit\u00e0 nette riconosciute per l\u2019impresa acquisita. La scelta del metodo di valutazione \u00e8 effettuata transazione per transazione. Eventuali corrispettivi sottoposti a condizione previsti dal contratto di aggregazione aziendale sono valutati al fair value alla data di acquisizione ed inclusi nel valore dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale ai fini della determinazione dell\u2019avviamento. Eventuali variazioni successive di tale fair value, che sono qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione, sono incluse nell\u2019avviamento in modo retrospettivo. Le variazioni di fair value qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione sono quelle che derivano da maggiori informazioni su fatti e circostanze che esistevano alla data di acquisizione, ottenute durante il periodo di misurazione (che non pu\u00f2 eccedere il periodo di un anno dall\u2019aggregazione aziendale). Nel caso di aggregazioni aziendali avvenute per fasi, la partecipazione precedentemente detenuta dal Gruppo nell\u2019impresa acquisita \u00e8 rivalutata al fair value alla data di acquisizione del controllo e l\u2019eventuale utile o perdita che ne consegue \u00e8 rilevata nel conto economico. Eventuali valori derivanti dalla partecipazione precedentemente detenuta e rilevati negli Altri utili o perdite complessivi sono riclassificati nel conto economico come se la partecipazione fosse stata ceduta. Se i valori iniziali di un\u2019aggregazione aziendale sono incompleti alla data di chiusura del bilancio in cui l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 avvenuta, il Gruppo CDP riporta i valori provvisori degli elementi per cui non pu\u00f2 essere conclusa la rilevazione. Tali valori provvisori sono rettificati nel periodo di misurazione per tenere conto delle nuove informazioni ottenute su fatti e circostanze esistenti alla data di acquisizione che, se note, avrebbero avuto effetti sul valore delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 riconosciute a tale data. Non si configurano come aggregazioni aziendali le operazioni di joint venture, quelle finalizzate al controllo di una o pi\u00f9 societ\u00e0 che non costituiscono un\u2019attivit\u00e0 aziendale e quelle per le quali l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 realizzata con finalit\u00e0 riorganizzative, ovvero tra due o pi\u00f9 societ\u00e0 facenti parte del medesimo gruppo, che non comporta cambiamenti degli assetti di controllo indipendentemente dalla percentuale di diritti di terzi prima e dopo l\u2019operazione (c.d. \u201cBusiness combination under common control\u201d). Tali operazioni sono infatti considerate prive di sostanza economica.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForBusinessCombinationsAndGoodwillExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-914": { "value": "7 - Attivit\u00e0 immateriali Le \u201cAttivit\u00e0 immateriali\u201d, ai sensi dello IAS 38, sono attivit\u00e0 non monetarie, identificabili, prive di consistenza fisica, possedute per essere utilizzate in un periodo pluriennale o per un periodo indefinito. Sono rappresentate prevalentemente da concessioni, licenze e marchi, da relazioni contrattuali con i clienti, da costi di ricerca e sviluppo e da diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere d\u2019ingegno. Tra le attivit\u00e0 immateriali \u00e8 anche iscritto l\u2019avviamento, disciplinato dall\u2019IFRS 3, pari alla differenza tra il corrispettivo sostenuto per un\u2019aggregazione aziendale ed il fair value delle attivit\u00e0 nette identificabili acquisite. Qualora tale differenza risulti negativa (c.d. \u201cBadwill\u201d) o se l\u2019avviamento non trova giustificazione nella capacit\u00e0 reddituale futura delle attivit\u00e0 aziendali acquisite, la differenza viene rilevata nel conto economico. Un\u2019attivit\u00e0 immateriale \u00e8 rilevata nel bilancio se sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 identificabile, cio\u00e8 \u00e8 separabile dal resto dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 controllata, cio\u00e8 sottoposta al controllo dell\u2019impresa; \u2022 l\u2019attivit\u00e0 generer\u00e0 futuri benefici economici; \u2022 il costo dell\u2019attivit\u00e0 pu\u00f2 essere valutato attendibilmente. In assenza di uno dei suddetti elementi, la spesa per l\u2019acquisto o la realizzazione \u00e8 interamente rilevata come costo a conto economico nell\u2019esercizio in cui \u00e8 sostenuta. L\u2019iscrizione iniziale delle immobilizzazioni immateriali avviene al costo di acquisizione o di produzione, comprensivo degli oneri accessori direttamente attribuibili all\u2019operazione. Successivamente alla rilevazione inziale, le immobilizzazioni immateriali aventi vita utile definita sono valutate al costo, al netto degli ammortamenti e dell\u2019eventuali perdite di valore (queste ultime disciplinate dallo IAS 36). L\u2019ammortamento viene effettuato sulla base della prevista utilit\u00e0 futura dell\u2019attivit\u00e0. Tale stima della sua vita utile viene, alla chiusura di ogni esercizio, sottoposta a valutazione per verificare l\u2019adeguatezza della previsione. Le concessioni, licenze, marchi e diritti similari, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore. Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas, dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i) controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla, attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura al termine della concessione. Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte: \u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile; \u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto; \u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto; \u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale; \u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto. L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare. L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile. Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0 immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate. L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico al momento dell\u2019acquisizione. Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al momento della loro cessione. 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Il valore delle concessioni di stoccaggio, rappresentato dalle riserve di gas naturale presenti nei giacimenti (cosiddetto \u201cCushion Gas\u201d) e determinato con decreto ministeriale del 3 novembre 2005, \u00e8 imputato alla sottovoce \u201cAltre attivit\u00e0\u201d; tale fattispecie non \u00e8 oggetto ad ammortamento perch\u00e9 il volume di gas non \u00e8 modificato dall\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio e il suo valore economico risulta non inferiore al valore di iscrizione in bilancio. I marchi non sono ammortizzati, ma vengono sottoposti annualmente, o pi\u00f9 frequentemente se specifici eventi o modificate circostanze indicano la possibilit\u00e0 di avere subito una perdita di valore, a verifiche per determinare eventuali perdite di valore. Le attivit\u00e0 relative agli accordi per servizi in concessione tra settore pubblico e privato (\u201cService Concession Arrangements\u201d) inerenti sviluppo, finanziamento, gestione e manutenzione di infrastrutture in regime di concessione sono rappresentate dagli accordi con cui il concedente si impegna a fornire un servizio pubblico (distribuzione gas, dispacciamento energia elettrica), detenendo il diritto di utilizzo dell\u2019infrastruttura. In tali fattispecie, il concedente: i) controlla o regolamenta i servizi forniti dall\u2019operatore tramite l\u2019infrastruttura e il relativo prezzo da applicare; ii) controlla, attraverso la propriet\u00e0, la titolarit\u00e0 di benefici o in altro modo, qualsiasi interessenza residua significativa nell\u2019infrastruttura al termine della concessione. Le relazioni contrattuali con i clienti, derivanti da una acquisizione, sono rilevate ai valori correnti alla data in cui la stessa \u00e8 avvenuta. Le relazioni contrattuali sono ammortizzate in base alla vita utile attesa di tali tipi di relazioni. I costi di ricerca sono imputati a conto economico nel periodo in cui sono sostenuti. I costi per lo sviluppo di nuovi prodotti e processi di lavorazione sono capitalizzati e iscritti tra le attivit\u00e0 immateriali solo se tutte le seguenti condizioni sono soddisfatte: \u2022 il progetto \u00e8 chiaramente identificato e i costi ad esso riferiti sono identificabili e misurabili in maniera attendibile; \u2022 \u00e8 dimostrata la fattibilit\u00e0 tecnica del progetto; \u2022 \u00e8 dimostrata l\u2019intenzione di completare il progetto e di vendere i beni immateriali generati dal progetto; \u2022 esiste un mercato potenziale o, in caso di uso interno, \u00e8 dimostrata l\u2019utilit\u00e0 dell\u2019immobilizzazione immateriale; \u2022 sono disponibili le risorse tecniche e finanziarie necessarie per il completamento del progetto. L\u2019ammortamento di eventuali costi di sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia a partire dalla data in cui il risultato generato dal progetto \u00e8 commercializzabile e viene effettuato con il metodo lineare. L\u2019ammortamento dei costi per l\u2019acquisto di diritti di brevetto industriale ed utilizzazione delle opere dell\u2019ingegno \u00e8 calcolato col metodo lineare in modo da allocare il costo sostenuto per l\u2019acquisizione del diritto lungo il periodo pi\u00f9 breve tra quello di atteso utilizzo e la durata dei relativi contratti, a partire dal momento in cui il diritto acquisito diviene esercitabile. Nel caso in cui, indipendentemente dall'ammortamento, vi sia un\u2019oggettiva evidenza di perdita di valore dell\u2019attivit\u00e0 immateriale, viene effettuato un test per verificare l\u2019adeguatezza del valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 in bilancio. A tal fine si effettua il confronto tra il valore di carico dell\u2019attivit\u00e0 ed il suo valore di recupero, quest\u2019ultimo calcolato come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita, ed il relativo valore d\u2019uso (inteso come il valore attuale dei flussi futuri originati dall\u2019attivit\u00e0 stessa). Qualora il valore di iscrizione in bilancio risulti superiore al valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali\u201d. Nel caso in cui successivamente vengano meno i motivi che hanno portato alla rilevazione della perdita si d\u00e0 luogo ad una ripresa di valore, che non pu\u00f2 superare il valore che l\u2019attivit\u00e0 avrebbe avuto, al netto degli ammortamenti calcolati in assenza di precedenti perdite di valore. L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201cCash Generating Unit\u201d (di seguito CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale avente vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione in bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 almeno annuale, o ogniqualvolta vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto tra il valore di bilancio dell\u2019avviamento ed il valore di recupero della CGU cui l\u2019avviamento \u00e8 attribuito. Qualora il valore di iscrizione in bilancio dell\u2019avviamento risulti superiore al valore recuperabile della CGU, la differenza viene rilevata a conto economico nella voce \u201cRettifiche di valore dell'avviamento\u201d. Eventuali riprese di valore per l\u2019avviamento non possono essere registrate. L\u2019avviamento relativo a partecipazioni in societ\u00e0 collegate e in societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto \u00e8 incluso nel valore di carico di tali societ\u00e0. Nel caso in cui dovesse emergere un avviamento negativo, esso viene rilevato a conto economico al momento dell\u2019acquisizione. Le attivit\u00e0 immateriali vengono eliminate dallo stato patrimoniale nel momento in cui non sono pi\u00f9 attesi utili futuri, o al momento della loro cessione. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForResearchAndDevelopmentExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-864": { "value": "
8 - Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione
Nelle voci di stato patrimoniale \u201cAttivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 associate ad
attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d sono ricomprese le attivit\u00e0 o gruppi di attivit\u00e0/passivit\u00e0 il cui valore contabile sar\u00e0 recuperato
principalmente attraverso un\u2019operazione di vendita anzich\u00e9 con il loro utilizzo continuativo. Tali attivit\u00e0 devono essere
disponibili per la vendita nella loro condizione attuale e le societ\u00e0 del Gruppo CDP devono essersi impegnate in programmi
di dismissione dell\u2019attivit\u00e0 (o del gruppo di attivit\u00e0) e devono aver avviato processi di individuazione dei potenziali acquirenti,
tali per cui la cui vendita possa ritenersi altamente probabile.
Per poter classificare un\u2019attivit\u00e0 (o gruppo di attivit\u00e0) come disponibile per la vendita, \u00e8 inoltre necessario che:
\u2022 l\u2019attivit\u00e0 possa essere prontamente scambiata sul mercato ad un prezzo ritenuto ragionevole rispetto al proprio fair
value alla data corrente;
\u2022 il completamento della vendita sia previsto entro un anno dalla data della classificazione, ad eccezione di quanto
previsto dal paragrafo 9 dell\u2019IFRS 5;
\u2022 le azioni richieste per completare il programma per la dismissione dell\u2019attivit\u00e0 non dimostrino l'improbabilit\u00e0 che lo
stesso possa essere portato a compimento.
Le attivit\u00e0 non correnti (o gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione) sono rappresentate in bilancio separatamente dalle \u201cAltre
attivit\u00e0\u201d e \u201cAltre passivit\u00e0\u201d dello stato patrimoniale. La rilevazione iniziale avviene in conformit\u00e0 agli specifici principi contabili
IFRS di riferimento applicabili a ciascuna attivit\u00e0 e passivit\u00e0 associata mentre, successivamente, \u00e8 prevista la valutazione
al minore tra il valore contabile e il fair value al netto dei costi di vendita, senza che sia previsto alcun ammortamento.
Le singole attivit\u00e0 relative alle societ\u00e0 classificate come destinate alla vendita non sono ammortizzate, mentre continuano
a essere rilevati gli oneri finanziari e le altre spese attribuibili alle passivit\u00e0 destinate alla vendita.
Eventuali successive perdite di valore sono rilevate direttamente a rettifica delle attivit\u00e0 non correnti (o gruppi in
dismissione) classificate come destinate alla vendita con contropartita il conto economico. I corrispondenti valori
patrimoniali dell\u2019esercizio precedente non sono riclassificati. Un\u2019attivit\u00e0 operativa cessata (c.d. \u201cDiscontinued operation\u201d)
rappresenta una parte dell\u2019impresa che \u00e8 stata dismessa o classificata come posseduta per la vendita, e:
\u2022 rappresenta un importante ramo di attivit\u00e0 o area geografica di attivit\u00e0;
\u2022 \u00e8 parte di un piano coordinato di dismissione di un importante ramo di attivit\u00e0 o area geografica di attivit\u00e0;
\u2022 \u00e8 una partecipazione acquisita esclusivamente allo scopo di essere rivenduta.
Gli utili e le perdite (al netto dell\u2019effetto fiscale) riconducibili a gruppi di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 in via di dismissione sono esposti
nella specifica voce di conto economico \u201cUtile (Perdita) dei gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione al netto delle imposte\u201d.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForDiscontinuedOperationsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-892": { "value": "8 - Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione Nelle voci di stato patrimoniale \u201cAttivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 in via di dismissione\u201d sono ricomprese le attivit\u00e0 o gruppi di attivit\u00e0/passivit\u00e0 il cui valore contabile sar\u00e0 recuperato principalmente attraverso un\u2019operazione di vendita anzich\u00e9 con il loro utilizzo continuativo. Tali attivit\u00e0 devono essere disponibili per la vendita nella loro condizione attuale e le societ\u00e0 del Gruppo CDP devono essersi impegnate in programmi di dismissione dell\u2019attivit\u00e0 (o del gruppo di attivit\u00e0) e devono aver avviato processi di individuazione dei potenziali acquirenti, tali per cui la cui vendita possa ritenersi altamente probabile. Per poter classificare un\u2019attivit\u00e0 (o gruppo di attivit\u00e0) come disponibile per la vendita, \u00e8 inoltre necessario che: \u2022 l\u2019attivit\u00e0 possa essere prontamente scambiata sul mercato ad un prezzo ritenuto ragionevole rispetto al proprio fair value alla data corrente; \u2022 il completamento della vendita sia previsto entro un anno dalla data della classificazione, ad eccezione di quanto previsto dal paragrafo 9 dell\u2019IFRS 5; \u2022 le azioni richieste per completare il programma per la dismissione dell\u2019attivit\u00e0 non dimostrino l'improbabilit\u00e0 che lo stesso possa essere portato a compimento. Le attivit\u00e0 non correnti (o gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione) sono rappresentate in bilancio separatamente dalle \u201cAltre attivit\u00e0\u201d e \u201cAltre passivit\u00e0\u201d dello stato patrimoniale. La rilevazione iniziale avviene in conformit\u00e0 agli specifici principi contabili IFRS di riferimento applicabili a ciascuna attivit\u00e0 e passivit\u00e0 associata mentre, successivamente, \u00e8 prevista la valutazione al minore tra il valore contabile e il fair value al netto dei costi di vendita, senza che sia previsto alcun ammortamento. Le singole attivit\u00e0 relative alle societ\u00e0 classificate come destinate alla vendita non sono ammortizzate, mentre continuano a essere rilevati gli oneri finanziari e le altre spese attribuibili alle passivit\u00e0 destinate alla vendita. Eventuali successive perdite di valore sono rilevate direttamente a rettifica delle attivit\u00e0 non correnti (o gruppi in dismissione) classificate come destinate alla vendita con contropartita il conto economico. I corrispondenti valori patrimoniali dell\u2019esercizio precedente non sono riclassificati. Un\u2019attivit\u00e0 operativa cessata (c.d. \u201cDiscontinued operation\u201d) rappresenta una parte dell\u2019impresa che \u00e8 stata dismessa o classificata come posseduta per la vendita, e: \u2022 rappresenta un importante ramo di attivit\u00e0 o area geografica di attivit\u00e0; \u2022 \u00e8 parte di un piano coordinato di dismissione di un importante ramo di attivit\u00e0 o area geografica di attivit\u00e0; \u2022 \u00e8 una partecipazione acquisita esclusivamente allo scopo di essere rivenduta. 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Tali attivit\u00e0 devono essere disponibili per la vendita nella loro condizione attuale e le societ\u00e0 del Gruppo CDP devono essersi impegnate in programmi di dismissione dell\u2019attivit\u00e0 (o del gruppo di attivit\u00e0) e devono aver avviato processi di individuazione dei potenziali acquirenti, tali per cui la cui vendita possa ritenersi altamente probabile. 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9 - Fiscalit\u00e0 corrente e differita
La attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 fiscali sono rilevate nello stato patrimoniale del bilancio rispettivamente nelle voci dell\u2019attivo
consolidato \u201cAttivit\u00e0 fiscali\u201d e del passivo consolidato \u201cPassivit\u00e0 fiscali\u201d.
Le poste contabili della fiscalit\u00e0 corrente e differita comprendono: i) le attivit\u00e0 fiscali correnti, rappresentate dalle imposte
versate in acconto e dai crediti per ritenute d\u2019acconto subite; ii) le passivit\u00e0 fiscali correnti, rappresentate dai debiti fiscali
da assolvere secondo la disciplina tributaria vigente; iii) le attivit\u00e0 fiscali differite, consistenti negli importi delle imposte
recuperabili negli esercizi futuri in considerazione di differenze temporanee deducibili; iv) passivit\u00e0 fiscali differite,
consistenti nei debiti per le imposte da assolvere in periodi futuri come conseguenza di differenze temporanee tassabili.
Le imposte correnti, rappresentate dall'imposta sul reddito delle societ\u00e0 (IRES) e dall\u2019imposta regionale sulle attivit\u00e0
produttive (IRAP), sono rilevate sulla base di una realistica stima delle componenti negative e positive di competenza
dell\u2019esercizio e sono determinate sulla base delle rispettive aliquote vigenti.
Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 fiscali differite sono rilevate in base alle aliquote fiscali che, sulla base della legislazione vigente
alla data di riferimento del bilancio, si prevede saranno applicabili nell\u2019esercizio nel quale sar\u00e0 realizzata l\u2019attivit\u00e0 o sar\u00e0
estinta la passivit\u00e0, e sono periodicamente riviste al fine di tenere conto di eventuali modifiche normative.
Il termine fiscalit\u00e0 \u201cdifferita\u201d si riferisce, in particolare, alla rilevazione, in termini di imposte, delle differenze temporanee tra
il valore attribuito ad un\u2019attivit\u00e0 o passivit\u00e0 secondo i criteri civilistici e il corrispondente valore assunto ai fini fiscali.
Le imposte differite sono iscritte:
\u2022 nelle attivit\u00e0 fiscali, nel caso si riferiscano a \u201cdifferenze temporanee deducibili\u201d, per ci\u00f2 intendendosi le differenze tra i
valori civilistici e fiscali che nei futuri esercizi daranno luogo a importi deducibili, nella misura in cui esiste la probabilit\u00e0
del loro recupero;
\u2022 nelle passivit\u00e0 fiscali laddove si riferiscano a \u201cdifferenze temporanee tassabili\u201d rappresentative di passivit\u00e0, in quanto
correlate a poste contabili che diverranno imponibili in periodi d\u2019imposta futuri.
La fiscalit\u00e0 \u201cdifferita\u201d, se attiene a operazioni che hanno interessato il patrimonio netto, \u00e8 rilevata contabilmente nelle voci
di patrimonio netto.
Alcune delle societ\u00e0 italiane del Gruppo CDP hanno adottato il c.d. \u201cconsolidato fiscale nazionale\u201d, disciplinato dagli artt.
117-129 del TUIR, introdotto nella legislazione fiscale dal D.lgs. n. 344/2003. Esso consiste in un regime opzionale, in virt\u00f9
del quale il reddito complessivo netto o la perdita fiscale di ciascuna societ\u00e0 controllata partecipante al consolidato fiscale
\u2013 unitamente alle ritenute subite, alle detrazioni e ai crediti di imposta \u2013 sono trasferiti alla societ\u00e0 controllante, in capo alla
quale \u00e8 determinato un unico reddito imponibile o un\u2019unica perdita fiscale riportabile (risultanti dalla somma algebrica dei
redditi/perdite propri e delle societ\u00e0 controllate partecipanti) e, conseguentemente, un unico debito/credito di imposta.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForDeferredIncomeTaxExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-893": { "value": "9 - Fiscalit\u00e0 corrente e differita La attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 fiscali sono rilevate nello stato patrimoniale del bilancio rispettivamente nelle voci dell\u2019attivo consolidato \u201cAttivit\u00e0 fiscali\u201d e del passivo consolidato \u201cPassivit\u00e0 fiscali\u201d. Le poste contabili della fiscalit\u00e0 corrente e differita comprendono: i) le attivit\u00e0 fiscali correnti, rappresentate dalle imposte versate in acconto e dai crediti per ritenute d\u2019acconto subite; ii) le passivit\u00e0 fiscali correnti, rappresentate dai debiti fiscali da assolvere secondo la disciplina tributaria vigente; iii) le attivit\u00e0 fiscali differite, consistenti negli importi delle imposte recuperabili negli esercizi futuri in considerazione di differenze temporanee deducibili; iv) passivit\u00e0 fiscali differite, consistenti nei debiti per le imposte da assolvere in periodi futuri come conseguenza di differenze temporanee tassabili. Le imposte correnti, rappresentate dall'imposta sul reddito delle societ\u00e0 (IRES) e dall\u2019imposta regionale sulle attivit\u00e0 produttive (IRAP), sono rilevate sulla base di una realistica stima delle componenti negative e positive di competenza dell\u2019esercizio e sono determinate sulla base delle rispettive aliquote vigenti. Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 fiscali differite sono rilevate in base alle aliquote fiscali che, sulla base della legislazione vigente alla data di riferimento del bilancio, si prevede saranno applicabili nell\u2019esercizio nel quale sar\u00e0 realizzata l\u2019attivit\u00e0 o sar\u00e0 estinta la passivit\u00e0, e sono periodicamente riviste al fine di tenere conto di eventuali modifiche normative. Il termine fiscalit\u00e0 \u201cdifferita\u201d si riferisce, in particolare, alla rilevazione, in termini di imposte, delle differenze temporanee tra il valore attribuito ad un\u2019attivit\u00e0 o passivit\u00e0 secondo i criteri civilistici e il corrispondente valore assunto ai fini fiscali. Le imposte differite sono iscritte: \u2022 nelle attivit\u00e0 fiscali, nel caso si riferiscano a \u201cdifferenze temporanee deducibili\u201d, per ci\u00f2 intendendosi le differenze tra i valori civilistici e fiscali che nei futuri esercizi daranno luogo a importi deducibili, nella misura in cui esiste la probabilit\u00e0 del loro recupero; \u2022 nelle passivit\u00e0 fiscali laddove si riferiscano a \u201cdifferenze temporanee tassabili\u201d rappresentative di passivit\u00e0, in quanto correlate a poste contabili che diverranno imponibili in periodi d\u2019imposta futuri. La fiscalit\u00e0 \u201cdifferita\u201d, se attiene a operazioni che hanno interessato il patrimonio netto, \u00e8 rilevata contabilmente nelle voci di patrimonio netto. Alcune delle societ\u00e0 italiane del Gruppo CDP hanno adottato il c.d. \u201cconsolidato fiscale nazionale\u201d, disciplinato dagli artt. 117-129 del TUIR, introdotto nella legislazione fiscale dal D.lgs. n. 344/2003. Esso consiste in un regime opzionale, in virt\u00f9 del quale il reddito complessivo netto o la perdita fiscale di ciascuna societ\u00e0 controllata partecipante al consolidato fiscale \u2013 unitamente alle ritenute subite, alle detrazioni e ai crediti di imposta \u2013 sono trasferiti alla societ\u00e0 controllante, in capo alla quale \u00e8 determinato un unico reddito imponibile o un\u2019unica perdita fiscale riportabile (risultanti dalla somma algebrica dei redditi/perdite propri e delle societ\u00e0 controllate partecipanti) e, conseguentemente, un unico debito/credito di imposta. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForIncomeTaxExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-866": { "value": "
10 - Fondi per rischi e oneri
La voce accoglie gli accantonamenti destinati a coprire passivit\u00e0 di natura determinata, di esistenza certa o probabile, dei
quali tuttavia alla chiusura dell\u2019esercizio sono indeterminati o l\u2019ammontare o la data di sopravvenienza.
Gli accantonamenti sono pertanto rilevati esclusivamente in presenza:
\u2022 di un\u2019obbligazione attuale (legale o implicita) derivante da un evento passato;
\u2022 della probabilit\u00e0/previsione che per adempiere l\u2019obbligazione sar\u00e0 necessario un onere, ossia l\u2019impiego di risorse atte
a produrre benefici economici;
\u2022 della possibilit\u00e0 di effettuare una stima attendibile dell\u2019ammontare dell\u2019obbligazione.
Quando l\u2019effetto finanziario correlato al fattore temporale \u00e8 significativo e le date di pagamento delle obbligazioni risultano
essere attendibilmente stimabili, l\u2019accantonamento \u00e8 rappresentato dal valore attuale (calcolato ai tassi di mercato correnti
alla data di redazione del bilancio) degli oneri futuri stimati che si suppone saranno sostenuti per estinguere l\u2019obbligazione
stessa.
A fronte di passivit\u00e0 solo potenziali e non probabili non viene rilevato alcun accantonamento, ma viene fornita informativa
nella nota integrativa, salvo i casi in cui la probabilit\u00e0 di impiegare risorse sia remota oppure il fenomeno non risulti rilevante.
Gli accantonamenti sono utilizzati solo a fronte degli oneri per i quali erano stati originariamente iscritti, e sono stornati a
conto economico quando l\u2019obbligazione viene estinta, oppure quando diviene improbabile che vi sia l\u2019impiego di risorse
per adempiere all\u2019obbligazione attuale.
Rientrano nella voce in esame anche i fondi per rischio di credito a fronte di impegni a erogare fondi e di garanzie finanziarie
rilasciate che sono soggetti alle regole di svalutazione dell\u2019IFRS 9.
La voce include anche i fondi di quiescenza aziendali, ossia i fondi relativi a prestazioni di lungo termine e a prestazioni
successive alla cessazione del rapporto di lavoro. Si segnala tuttavia che la sottovoce in esame non risulta essere
valorizzata in quanto, alla data del presente bilancio, non esistono saldi riconducibili alla posta in oggetto. Per maggiori
informazioni si rimanda alla sezione \u201cIl trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato\u201d presente nel paragrafo 15 \u201cAltre
informazioni\u201d.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForProvisionsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-894": { "value": "10 - Fondi per rischi e oneri La voce accoglie gli accantonamenti destinati a coprire passivit\u00e0 di natura determinata, di esistenza certa o probabile, dei quali tuttavia alla chiusura dell\u2019esercizio sono indeterminati o l\u2019ammontare o la data di sopravvenienza. Gli accantonamenti sono pertanto rilevati esclusivamente in presenza: \u2022 di un\u2019obbligazione attuale (legale o implicita) derivante da un evento passato; \u2022 della probabilit\u00e0/previsione che per adempiere l\u2019obbligazione sar\u00e0 necessario un onere, ossia l\u2019impiego di risorse atte a produrre benefici economici; \u2022 della possibilit\u00e0 di effettuare una stima attendibile dell\u2019ammontare dell\u2019obbligazione. Quando l\u2019effetto finanziario correlato al fattore temporale \u00e8 significativo e le date di pagamento delle obbligazioni risultano essere attendibilmente stimabili, l\u2019accantonamento \u00e8 rappresentato dal valore attuale (calcolato ai tassi di mercato correnti alla data di redazione del bilancio) degli oneri futuri stimati che si suppone saranno sostenuti per estinguere l\u2019obbligazione stessa. A fronte di passivit\u00e0 solo potenziali e non probabili non viene rilevato alcun accantonamento, ma viene fornita informativa nella nota integrativa, salvo i casi in cui la probabilit\u00e0 di impiegare risorse sia remota oppure il fenomeno non risulti rilevante. Gli accantonamenti sono utilizzati solo a fronte degli oneri per i quali erano stati originariamente iscritti, e sono stornati a conto economico quando l\u2019obbligazione viene estinta, oppure quando diviene improbabile che vi sia l\u2019impiego di risorse per adempiere all\u2019obbligazione attuale. Rientrano nella voce in esame anche i fondi per rischio di credito a fronte di impegni a erogare fondi e di garanzie finanziarie rilasciate che sono soggetti alle regole di svalutazione dell\u2019IFRS 9. La voce include anche i fondi di quiescenza aziendali, ossia i fondi relativi a prestazioni di lungo termine e a prestazioni successive alla cessazione del rapporto di lavoro. Si segnala tuttavia che la sottovoce in esame non risulta essere valorizzata in quanto, alla data del presente bilancio, non esistono saldi riconducibili alla posta in oggetto. Per maggiori informazioni si rimanda alla sezione \u201cIl trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato\u201d presente nel paragrafo 15 \u201cAltre informazioni\u201d. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForContingentLiabilitiesAndContingentAssetsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-916": { "value": "10 - Fondi per rischi e oneri La voce accoglie gli accantonamenti destinati a coprire passivit\u00e0 di natura determinata, di esistenza certa o probabile, dei quali tuttavia alla chiusura dell\u2019esercizio sono indeterminati o l\u2019ammontare o la data di sopravvenienza. Gli accantonamenti sono pertanto rilevati esclusivamente in presenza: \u2022 di un\u2019obbligazione attuale (legale o implicita) derivante da un evento passato; \u2022 della probabilit\u00e0/previsione che per adempiere l\u2019obbligazione sar\u00e0 necessario un onere, ossia l\u2019impiego di risorse atte a produrre benefici economici; \u2022 della possibilit\u00e0 di effettuare una stima attendibile dell\u2019ammontare dell\u2019obbligazione. 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2.4 Tecniche di mitigazione del rischio di credito
Per la mitigazione del rischio di credito derivante dalle operazioni di finanziamento, CDP si avvale delle tecniche
usualmente impiegate in ambito bancario.
Le esposizioni creditizie di CDP in Gestione Separata riguardano, in misura rilevante, finanziamenti di scopo per cassa
assistiti da un adeguato quadro cauzionale (es. esposizioni verso gli enti pubblici assistite da delegazione di pagamento
o mandato irrevocabile all\u2019incasso).
Le operazioni di finanziamento di pertinenza della Gestione Ordinaria e quelle dei soggetti non pubblici nell\u2019ambito della
Gestione Separata possono essere assistite da garanzie di tipo reale o personale. In particolare, per alcuni dei prodotti di
supporto all\u2019economia tramite provvista intermediata dal sistema bancario a supporto delle PMI ed a sostegno del mercato
immobiliare residenziale, viene effettuata la cessione in garanzia a CDP dei crediti sottostanti e la costituzione di atti di
pegno su Titoli di Stato in favore di CDP. Il portafoglio crediti ceduti prevede meccanismi di allineamento rispetto alle
esposizioni dirette verso le banche e presenta un adeguato livello qualitativo della clientela ceduta in garanzia, anche in
termini di distribuzione per classi di rischio rispetto alle medie di Sistema. In termini di rischio di concentrazione \u00e8 infine
previsto un sistema di limiti espressi in funzione dell\u2019esposizione complessiva della banca (e dell\u2019eventuale gruppo di
appartenenza) rapportata al Patrimonio Netto di CDP e al Patrimonio di Vigilanza della banca (o del gruppo di
appartenenza).
Oltre all\u2019acquisizione di garanzie, principalmente nelle operazioni di pertinenza della Gestione Ordinaria e in quelle rivolte
a soggetti non pubblici in Gestione Separata, \u00e8 prevista la possibilit\u00e0 di inserire nei contratti di finanziamento l\u2019obbligo per
la controparte del rispetto di opportuni covenant finanziari ed altre clausole contrattuali, usuali per tali tipologie di
operazioni, che consentano a CDP un pi\u00f9 efficace presidio del rischio creditizio nel corso della vita dell\u2019operazione.
Con riferimento ai finanziamenti in favore di soggetti privati, al fine di contenere il rischio di inserimento, CDP partecipa a
finanziamenti in concorso con il sistema bancario assumendo una quota che non supera, tendenzialmente, il limite del
50% dell\u2019intera operazione.
Per quanto riguarda le operazioni di project finance, particolare rilievo assume il supporto degli sponsor all\u2019iniziativa durante
la fase di costruzione dell\u2019opera, sia in termini di impegno ad immettere risorse aggiuntive, in caso di necessit\u00e0, che nel
rimanere nell\u2019azionariato fino al completamento e avvio dell\u2019operativit\u00e0.
Con riferimento alla gestione e alla misurazione del rischio di credito, il Gruppo nel suo complesso adotta procedure volte
a valutare la qualit\u00e0 degli asset creditizi, sia in sede di primo affidamento/concessione, sia durante tutta la durata del
credito, attraverso un monitoraggio andamentale delle posizioni in bonis in portafoglio. In particolare, il sistema sviluppato
assicura, mediante un motore di early warning, la tempestiva rilevazione di eventi creditizi indicativi di potenziali
problematiche (sulla base di informazioni provenienti da fonti interne ed esterne) ed assegna alla controparte una specifica
classe gestionale di Bonis-Watch List a seconda del livello di rilevanza dei segnali individuati, attivando anche il processo
di valutazione ai fini della classificazione regolamentare. Inoltre, tale motore, sulla base di specifici indicatori, elabora
proposte di classificazione regolamentare, in particolare a Inadempienza Probabile.
Per quanto concerne le controparti bancarie nelle operazioni in derivati di copertura, in virt\u00f9 dei contratti ISDA siglati, si fa
ricorso al netting per la riduzione dell\u2019esposizione. Per rafforzare la mitigazione del rischio di credito CDP impiega
sistematicamente da tempo contratti di Credit Support Annex che prevedono lo scambio periodico di garanzie collaterali.
Lo schema di supporto adottato corrisponde allo schema standard proposto dall\u2019ISDA.
CDP attua le proprie strategie di copertura anche avvalendosi di clearing-house.
In riferimento alle operazioni di securities financing, \u00e8 previsto il ricorso ad accordi quadro di compensazione di tipo GMRA
(Global Master Repurchase Agreement, schemi ICMA); inoltre, CDP ha da tempo aderito alla controparte centrale
Euronext Clearing (precedentemente denominata Cassa di Compensazione e Garanzia), attraverso la quale opera in
pronti contro termine beneficiando di solidi meccanismi di protezione dal rischio di controparte.
CDP, inoltre, con riferimento al prestito titoli opera nell\u2019ambito del framework del Global Master Securities Lending
Agreement (GMSLA).
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In particolare, la Capogruppo CDP presenta in tale voce le somme ancora da somministrare a fronte dei mutui in ammortamento nonch\u00e9 i debiti per la raccolta postale. Nello specifico, i \u201cDebiti verso banche\u201d e i \u201cDebiti verso la clientela\u201d includono i Buoni fruttiferi postali emessi da CDP, inclusi quelli che, alla data di riferimento del bilancio, risultano scaduti ma non ancora rimborsati. I Buoni sono strumenti di tipo zero coupon (gli interessi maturati sono liquidati con l\u2019effettivo rimborso del capitale), con una struttura degli interessi di tipo step-up (il tasso di interesse \u00e8 crescente in base al periodo di detenzione del Buono), con rimborso di capitale e interessi in un\u2019unica soluzione alla scadenza, fatta salva la facolt\u00e0 da parte del sottoscrittore di richiedere il rimborso anticipato in qualsiasi momento anche prima della scadenza contrattuale del Buono, ottenendo il capitale sottoscritto e gli interessi maturati in base al periodo di detenzione. Per i Buoni fruttiferi postali, l\u2019adozione del costo ammortizzato e del tasso di interesse effettivo utilizzato per il calcolo del costo ammortizzato in questione deve essere pari al tasso interno di rendimento derivante dai flussi finanziari stimati (e non contrattuali) lungo la vita attesa (e non contrattuale) dello strumento. In virt\u00f9 della citata opzione di rimborso anticipato, la vita attesa dei Buoni fruttiferi postali \u00e8 mediamente inferiore alla vita contrattuale degli stessi. A tale proposito CDP ha elaborato un modello statistico di previsione dei rimborsi anticipati dei Buoni fruttiferi postali, basato sulle serie storiche di rimborsi, che viene utilizzato ai fini del pricing delle nuove emissioni; il modello di previsione utilizzato in fase di emissione viene impiegato anche per determinare inizialmente il \u201cpiano di ammortamento\u201d stimato di ciascuna serie di Buoni fruttiferi postali. Dai flussi di rientro cos\u00ec stimati sono ricavati il tasso di interesse effettivo e conseguentemente il costo ammortizzato rilevato sullo stato patrimoniale. Gli scostamenti tra rimborsi anticipati effettivi e stimati determinano un ricalcolo del piano di ammortamento residuo: in tale fattispecie gli IFRS prevedono che il costo ammortizzato dello strumento oggetto di valutazione sia determinato come valore attuale dei nuovi flussi futuri stimati utilizzando, per i Buoni fruttiferi postali a tasso fisso, quale tasso di attualizzazione, il tasso di interesse effettivo calcolato all\u2019emissione di ciascuna serie, e tenuto invariato. Per i Buoni fruttiferi postali a tasso variabile, il tasso di rendimento effettivo viene aggiornato ad ogni revisione delle stime dei flussi, in conseguenza sia della variazione degli indici di riferimento che del riesame dei flussi di rimborso. Nelle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato figura anche l\u2019importo dei fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201cfondi di terzi in amministrazione\u201d), sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti pubblici la cui gestione sia remunerata esclusivamente con un compenso forfettario (commissioni) e che rivestano, pertanto, natura di mero servizio. Nella presente voce figurano, inoltre, i titoli emessi valutati al costo ammortizzato. L\u2019importo \u00e8 al netto dei titoli riacquistati. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato avviene alla data di ricezione delle somme raccolte o della emissione dei titoli di debito. All\u2019atto della rilevazione iniziale, tali poste sono iscritte al loro fair value, normalmente corrispondente all\u2019ammontare incassato o al prezzo di emissione, comprensivo dei costi direttamente attribuibili alle singole operazioni di raccolta o dei costi sostenuti per l\u2019emissione. La valutazione successiva segue il criterio del costo ammortizzato con il metodo del tasso di interesse effettivo, come definito nei paragrafi precedenti. Fanno eccezione le passivit\u00e0 finanziarie a breve termine che, visto l\u2019effetto trascurabile del fattore temporale, sono iscritte al valore incassato. Negli strumenti di debito ibridi (indicizzati a strumenti azionari, indici, valute estere, ecc.) il derivato incorporato viene scorporato dal contratto primario, qualora ne ricorrano i criteri per la separazione previsti dall\u2019IFRS 9, ed iscritto tra le attivit\u00e0/passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione al suo fair value (rispettivamente positivo/negativo), con le relative variazioni di valore imputate a conto economico. Al contratto primario viene invece attribuito un valore iniziale corrispondente alla differenza fra l\u2019importo complessivamente incassato ed il fair value attribuito al derivato incorporato ed il contratto \u00e8 rilevato e valutato sulla base dei criteri previsti dal portafoglio di classificazione. I \u201cDebiti verso banche\u201d, \u201cDebiti verso clientela\u201d e \u201cTitoli in circolazione\u201d vengono eliminati dal bilancio quando scadono o vengono estinti. La cancellazione avviene anche in presenza di riacquisto di titoli obbligazionari precedentemente emessi, con contestuale rideterminazione del debito residuo per i soli titoli emessi. La differenza tra valore contabile della passivit\u00e0 e l\u2019ammontare corrisposto per acquistarla viene registrato a conto economico. 12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria emissione non ancora collocata presso terzi. In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata qualora aventi un fair value negativo. I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value, la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico. 13 - Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value La voce in esame comprende le passivit\u00e0 finanziarie di qualunque forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, ecc.), per le quali \u00e8 stata esercitata l\u2019opzione di rilevazione al fair value con impatto a conto economico (c.d. \u201cFair value Option\u201d), coerentemente con i requisiti previsti dall\u2019IFRS 9, per la classificazione in tale voce. Tale classificazione viene effettuata al verificarsi di una delle seguenti condizioni: \u2022 la designazione elimina o riduce significativamente l\u2019incoerenza nella valutazione o nella rilevazione (c.d. asimmetria contabile) che altrimenti risulterebbero dalla valutazione di attivit\u00e0 o passivit\u00e0 o dalla rilevazione degli utili e delle perdite relative su basi diverse; \u2022 un gruppo di passivit\u00e0 finanziarie, o un gruppo di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie \u00e8 gestito, ed il rendimento \u00e8 valutato in base al fair value, secondo una strategia di gestione del rischio o di investimento documentata; \u2022 le passivit\u00e0 sono rappresentate da strumenti ibridi contenenti derivati incorporati i quali sarebbero stati, altrimenti, oggetto di scorporo (tuttavia, questa regola non si applica se il derivato incorporato \u00e8 insignificante o se la separazione del derivato implicito non si pu\u00f2 applicare). L\u2019iscrizione iniziale di tali passivit\u00e0 finanziarie avviene, in caso di titoli di debito emessi, alla data di emissione. La rilevazione iniziale avviene al fair value che corrisponde normalmente al corrispettivo incassato, senza considerare i costi o proventi di transazione attribuibili allo strumento emesso, i quali sono invece imputati a conto economico. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali passivit\u00e0 finanziarie sono valutate al fair value e imputate come segue: \u2022 l\u2019ammontare della variazione del fair value che \u00e8 attribuibile alle variazioni del proprio merito creditizio \u00e8 rilevato nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposta nella voce Riserve da valutazione; \u2022 l\u2019importo residuo della variazione di fair value \u00e8 rilevato nel conto economico. Le passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value sono cancellate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalle stesse, o in presenza di cessioni che trasferiscono a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 della passivit\u00e0 trasferita. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForBorrowingsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-948": { "value": "11 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato Nella presente voce figurano i debiti verso banche e verso clientela, qualunque sia la loro forma tecnica (depositi, conti correnti, finanziamenti), diversi da quelli ricondotti nelle voci \u201cPassivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\u201d e \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d. Sono inclusi i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di attivit\u00e0 e di servizi finanziari ed i margini di variazione presso organismi di compensazione a fronte di operazioni su contratti derivati nonch\u00e9 i debiti di funzionamento connessi con la prestazione di servizi finanziari. In particolare, la Capogruppo CDP presenta in tale voce le somme ancora da somministrare a fronte dei mutui in ammortamento nonch\u00e9 i debiti per la raccolta postale. Nello specifico, i \u201cDebiti verso banche\u201d e i \u201cDebiti verso la clientela\u201d includono i Buoni fruttiferi postali emessi da CDP, inclusi quelli che, alla data di riferimento del bilancio, risultano scaduti ma non ancora rimborsati. I Buoni sono strumenti di tipo zero coupon (gli interessi maturati sono liquidati con l\u2019effettivo rimborso del capitale), con una struttura degli interessi di tipo step-up (il tasso di interesse \u00e8 crescente in base al periodo di detenzione del Buono), con rimborso di capitale e interessi in un\u2019unica soluzione alla scadenza, fatta salva la facolt\u00e0 da parte del sottoscrittore di richiedere il rimborso anticipato in qualsiasi momento anche prima della scadenza contrattuale del Buono, ottenendo il capitale sottoscritto e gli interessi maturati in base al periodo di detenzione. Per i Buoni fruttiferi postali, l\u2019adozione del costo ammortizzato e del tasso di interesse effettivo utilizzato per il calcolo del costo ammortizzato in questione deve essere pari al tasso interno di rendimento derivante dai flussi finanziari stimati (e non contrattuali) lungo la vita attesa (e non contrattuale) dello strumento. In virt\u00f9 della citata opzione di rimborso anticipato, la vita attesa dei Buoni fruttiferi postali \u00e8 mediamente inferiore alla vita contrattuale degli stessi. A tale proposito CDP ha elaborato un modello statistico di previsione dei rimborsi anticipati dei Buoni fruttiferi postali, basato sulle serie storiche di rimborsi, che viene utilizzato ai fini del pricing delle nuove emissioni; il modello di previsione utilizzato in fase di emissione viene impiegato anche per determinare inizialmente il \u201cpiano di ammortamento\u201d stimato di ciascuna serie di Buoni fruttiferi postali. Dai flussi di rientro cos\u00ec stimati sono ricavati il tasso di interesse effettivo e conseguentemente il costo ammortizzato rilevato sullo stato patrimoniale. Gli scostamenti tra rimborsi anticipati effettivi e stimati determinano un ricalcolo del piano di ammortamento residuo: in tale fattispecie gli IFRS prevedono che il costo ammortizzato dello strumento oggetto di valutazione sia determinato come valore attuale dei nuovi flussi futuri stimati utilizzando, per i Buoni fruttiferi postali a tasso fisso, quale tasso di attualizzazione, il tasso di interesse effettivo calcolato all\u2019emissione di ciascuna serie, e tenuto invariato. Per i Buoni fruttiferi postali a tasso variabile, il tasso di rendimento effettivo viene aggiornato ad ogni revisione delle stime dei flussi, in conseguenza sia della variazione degli indici di riferimento che del riesame dei flussi di rimborso. Nelle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato figura anche l\u2019importo dei fondi forniti dallo Stato o da altri enti pubblici e destinati a particolari operazioni di impiego previste e disciplinate da apposite leggi (\u201cfondi di terzi in amministrazione\u201d), sempre che sui prestiti e sui fondi maturino interessi, rispettivamente, a favore e a carico dell\u2019ente prestatore. Non figurano, invece, i fondi amministrati per conto dello Stato o di altri enti pubblici la cui gestione sia remunerata esclusivamente con un compenso forfettario (commissioni) e che rivestano, pertanto, natura di mero servizio. Nella presente voce figurano, inoltre, i titoli emessi valutati al costo ammortizzato. L\u2019importo \u00e8 al netto dei titoli riacquistati. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato avviene alla data di ricezione delle somme raccolte o della emissione dei titoli di debito. All\u2019atto della rilevazione iniziale, tali poste sono iscritte al loro fair value, normalmente corrispondente all\u2019ammontare incassato o al prezzo di emissione, comprensivo dei costi direttamente attribuibili alle singole operazioni di raccolta o dei costi sostenuti per l\u2019emissione. La valutazione successiva segue il criterio del costo ammortizzato con il metodo del tasso di interesse effettivo, come definito nei paragrafi precedenti. Fanno eccezione le passivit\u00e0 finanziarie a breve termine che, visto l\u2019effetto trascurabile del fattore temporale, sono iscritte al valore incassato. Negli strumenti di debito ibridi (indicizzati a strumenti azionari, indici, valute estere, ecc.) il derivato incorporato viene scorporato dal contratto primario, qualora ne ricorrano i criteri per la separazione previsti dall\u2019IFRS 9, ed iscritto tra le attivit\u00e0/passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione al suo fair value (rispettivamente positivo/negativo), con le relative variazioni di valore imputate a conto economico. Al contratto primario viene invece attribuito un valore iniziale corrispondente alla differenza fra l\u2019importo complessivamente incassato ed il fair value attribuito al derivato incorporato ed il contratto \u00e8 rilevato e valutato sulla base dei criteri previsti dal portafoglio di classificazione. I \u201cDebiti verso banche\u201d, \u201cDebiti verso clientela\u201d e \u201cTitoli in circolazione\u201d vengono eliminati dal bilancio quando scadono o vengono estinti. La cancellazione avviene anche in presenza di riacquisto di titoli obbligazionari precedentemente emessi, con contestuale rideterminazione del debito residuo per i soli titoli emessi. La differenza tra valore contabile della passivit\u00e0 e l\u2019ammontare corrisposto per acquistarla viene registrato a conto economico. 12 - Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione Formano oggetto di rilevazione nella presente voce le passivit\u00e0 finanziarie, qualunque sia la loro forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, derivati) detenute ai fini di negoziazione. \u00c8 esclusa l\u2019eventuale quota di titoli di debito di propria emissione non ancora collocata presso terzi. In tale categoria di passivit\u00e0 sono, in particolare, inclusi gli strumenti finanziari derivati non designati nell\u2019ambito di operazioni di copertura contabile, i derivati di copertura gestionale, nonch\u00e9 i derivati incorporati in contratti finanziari complessi, il cui contratto primario \u00e8 rappresentato da una passivit\u00e0 finanziaria, che sono stati oggetto di una rilevazione separata qualora aventi un fair value negativo. I criteri di rilevazione iniziale e di misurazione di tali derivati sono illustrati con riferimento ai medesimi strumenti con fair value positivo illustrati nell\u2019ambito delle Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. L\u2019iscrizione iniziale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene al fair value che corrisponde, generalmente, al corrispettivo incassato, al netto dei costi o proventi di transazione. Nei casi in cui tale corrispettivo sia diverso dal fair value, la passivit\u00e0 finanziaria \u00e8 comunque iscritta al suo fair value e la differenza tra i due valori viene registrata a conto economico. La rilevazione iniziale avviene alla data di sottoscrizione per i contratti derivati e nella data di regolamento per i titoli di debito a eccezione di quelli la cui consegna non \u00e8 regolata sulla base di convenzioni previste dal mercato di riferimento, per i quali la prima rilevazione avviene alla data di sottoscrizione. La valutazione successiva alla rilevazione iniziale viene effettuata al fair value, con imputazione delle variazioni di valore a conto economico. Se il fair value di una passivit\u00e0 finanziaria diventa positivo, tale passivit\u00e0 viene contabilizzata come una attivit\u00e0 finanziaria di negoziazione. L\u2019eliminazione dallo stato patrimoniale delle passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione avviene allorquando i diritti contrattuali relativi ai flussi finanziari siano scaduti o in presenza di transazioni di cessione che trasferiscano a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla passivit\u00e0 trasferita. Per contro, qualora sia stata mantenuta una quota parte prevalente dei rischi e benefici relativi alle passivit\u00e0 cedute, queste continueranno a essere iscritte in bilancio, ancorch\u00e9 giuridicamente la titolarit\u00e0 delle attivit\u00e0 stesse sia stata effettivamente trasferita. Gli utili e le perdite realizzati sulla cessione o sul rimborso e gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del fair value del portafoglio di negoziazione sono ricondotti nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione\u201d di conto economico. 13 - Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value La voce in esame comprende le passivit\u00e0 finanziarie di qualunque forma tecnica (titoli di debito, finanziamenti, ecc.), per le quali \u00e8 stata esercitata l\u2019opzione di rilevazione al fair value con impatto a conto economico (c.d. \u201cFair value Option\u201d), coerentemente con i requisiti previsti dall\u2019IFRS 9, per la classificazione in tale voce. Tale classificazione viene effettuata al verificarsi di una delle seguenti condizioni: \u2022 la designazione elimina o riduce significativamente l\u2019incoerenza nella valutazione o nella rilevazione (c.d. asimmetria contabile) che altrimenti risulterebbero dalla valutazione di attivit\u00e0 o passivit\u00e0 o dalla rilevazione degli utili e delle perdite relative su basi diverse; \u2022 un gruppo di passivit\u00e0 finanziarie, o un gruppo di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie \u00e8 gestito, ed il rendimento \u00e8 valutato in base al fair value, secondo una strategia di gestione del rischio o di investimento documentata; \u2022 le passivit\u00e0 sono rappresentate da strumenti ibridi contenenti derivati incorporati i quali sarebbero stati, altrimenti, oggetto di scorporo (tuttavia, questa regola non si applica se il derivato incorporato \u00e8 insignificante o se la separazione del derivato implicito non si pu\u00f2 applicare). L\u2019iscrizione iniziale di tali passivit\u00e0 finanziarie avviene, in caso di titoli di debito emessi, alla data di emissione. La rilevazione iniziale avviene al fair value che corrisponde normalmente al corrispettivo incassato, senza considerare i costi o proventi di transazione attribuibili allo strumento emesso, i quali sono invece imputati a conto economico. Successivamente alla rilevazione iniziale, tali passivit\u00e0 finanziarie sono valutate al fair value e imputate come segue: \u2022 l\u2019ammontare della variazione del fair value che \u00e8 attribuibile alle variazioni del proprio merito creditizio \u00e8 rilevato nel prospetto della redditivit\u00e0 complessiva ed esposta nella voce Riserve da valutazione; \u2022 l\u2019importo residuo della variazione di fair value \u00e8 rilevato nel conto economico. Le passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value sono cancellate dallo stato patrimoniale quando scadono i diritti contrattuali sui flussi finanziari derivanti dalle stesse, o in presenza di cessioni che trasferiscono a terzi tutti i rischi e tutti i benefici connessi alla propriet\u00e0 della passivit\u00e0 trasferita. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForFinancialLiabilitiesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-867": { "value": "
14 - Operazioni in valuta
Le operazioni in valuta estera sono registrate, al momento della rilevazione iniziale, in euro, applicando all\u2019importo in valuta
estera il tasso di cambio a pronti vigente alla data dell\u2019operazione.
In sede di redazione del bilancio, o di situazioni infrannuali, le poste in valuta sono contabilizzate secondo le seguenti
modalit\u00e0:
\u2022 le poste monetarie sono convertite al cambio spot alla data di chiusura;
\u2022 le poste non monetarie, valutate al costo storico, sono convertite al cambio in essere alla data dell\u2019operazione
originaria;
\u2022 le poste non monetarie, valutate al fair value, sono convertite al cambio spot alla data di chiusura.
Le differenze di cambio relative agli elementi non monetari seguono il criterio di contabilizzazione previsto per gli utili e le
perdite relativi agli strumenti d\u2019origine.
Le differenze di cambio positive e negative, relative alle attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta, diverse da
quelle designate al fair value, da quelle oggetto di copertura del fair value (rischio di cambio o fair value) e dei flussi
finanziari (rischio di cambio), nonch\u00e9 dai relativi derivati di copertura sono incluse nel \u201cRisultato netto delle attivit\u00e0 di
negoziazione\u201d. Tale voce accoglie anche i risultati della valutazione al fair value di eventuali componenti a termine della
compravendita di valuta stipulate con la finalit\u00e0 di copertura, al netto dei margini contrattuali maturati iscritti negli interessi
con il pertinente segno algebrico.
Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta designate al fair value sono incluse nel \u201cRisultato netto delle altre
attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto conto economico\u201d.
Le attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 finanziarie denominate in valuta oggetto di copertura del fair value (rischio di cambio o fair value)
e relative ai derivati di copertura sono incluse nei risultati delle relative valutazioni rilevate nel \u201cRisultato netto dell\u2019attivit\u00e0
di copertura\u201d.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForForeignCurrencyTranslationExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-964": { "value": "
Lavori in corso su ordinazione
Nell\u2019attivo di stato patrimoniale sono rappresentati gli ammontari lordi dovuti dai committenti per i lavori su ordinazione.
L\u2019iscrizione in bilancio delle attivit\u00e0 derivanti da contratti (commesse) dipende dalla metodologia con cui avviene il
trasferimento del controllo al cliente del bene o del servizio: nel caso in cui ci\u00f2 avvenga gradualmente man mano che il
bene \u00e8 costruito o le prestazioni sono rese, le attivit\u00e0 sono iscritte in base al valore dei corrispettivi contrattuali pattuiti,
incrementati da eventuali contributi previsti da specifiche normative di legge ragionevolmente maturati alla data di bilancio,
secondo il metodo del cost-to-cost, tenuto conto dello stato di avanzamento raggiunto e dei rischi contrattuali attesi; nel
caso in cui, invece, il trasferimento del controllo avviene al momento della consegna finale del bene o del completamento
dell\u2019erogazione di tutti i servizi promessi, le attivit\u00e0 vengono iscritte al costo di acquisto.
I lavori in corso sono rilevati sulla base del metodo dello stato di avanzamento (o percentuale di completamento) secondo
il quale i costi, i ricavi ed il margine vengono riconosciuti in base all\u2019avanzamento dell\u2019attivit\u00e0 produttiva. Lo stato di
avanzamento viene determinato facendo riferimento al rapporto tra costi sostenuti alla data di bilancio in rapporto al totale
dei costi complessivi attesi sul programma. La differenza positiva o negativa tra il valore dei contratti espletato e quello
degli acconti ricevuti \u00e8 iscritta rispettivamente nell\u2019attivo o nel passivo dello stato patrimoniale, tenuto conto delle eventuali
svalutazioni dei lavori effettuati al fine di tenere conto dei rischi connessi al mancato riconoscimento di lavorazioni eseguite
per conto dei committenti. Periodicamente sono effettuati aggiornamenti delle assunzioni che sono alla base delle
valutazioni e gli eventuali effetti economici sono contabilizzati nell\u2019esercizio in cui sono effettuati gli aggiornamenti.
Nel caso si preveda che il completamento di una commessa possa determinare l\u2019insorgere di una perdita a livello di
margine industriale, questa sar\u00e0 riconosciuta nella sua interezza nell\u2019esercizio in cui la stessa divenga ragionevolmente
prevedibile all\u2019interno dei costi operativi. I lavori in corso su ordinazione sono esposti al netto degli eventuali fondi
svalutazione, delle perdite a finire sulle commesse nonch\u00e9 degli acconti e degli anticipi relativi al contratto in corso di
esecuzione.
I costi di commessa comprendono tutti i costi che si riferiscono direttamente alla commessa specifica e i costi fissi e variabili
sostenuti dalle societ\u00e0 del Gruppo nell\u2019ambito della normale capacit\u00e0 operativa.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForConstructionInProgressExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-965": { "value": "
Oneri finanziari capitalizzati
Gli oneri finanziari che sono direttamente imputabili all\u2019acquisizione, alla costruzione o alla produzione di un bene che
giustifica una capitalizzazione sono capitalizzati, in quanto parte del costo del bene stesso. I beni materiali e immateriali
interessati sono quelli che richiedono un periodo uguale o superiore a un anno prima di essere pronti per l\u2019uso; gli oneri
finanziari direttamente imputabili sono quelli che non sarebbero stati sostenuti se non fosse stata sostenuta la spesa per
tale bene.
Nella misura in cui sono stati stipulati finanziamenti specifici, l\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzabili su quel bene
\u00e8 determinato come onere finanziario effettivo sostenuto per quel finanziamento, dedotto ogni provento finanziario
derivante dall\u2019investimento temporaneo di quei fondi. Per quanto concerne l\u2019indebitamento genericamente ottenuto,
l\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzabili \u00e8 determinato applicando un tasso di capitalizzazione alle spese sostenute
per quel bene che corrisponde alla media ponderata degli oneri finanziari relativi ai finanziamenti in essere durante
l\u2019esercizio, diversi da quelli ottenuti specificamente. L\u2019ammontare degli oneri finanziari capitalizzati durante un esercizio,
in ogni caso, non eccede l\u2019ammontare degli oneri finanziari sostenuti durante quell\u2019esercizio.
La data di inizio della capitalizzazione corrisponde alla data in cui per la prima volta sono soddisfatte tutte le seguenti condizioni: (a) sono stati sostenuti i costi per il bene; (b) sono stati sostenuti gli oneri finanziari; e (c) sono state intraprese le attivit\u00e0 necessarie per predisporre il bene per il suo utilizzo previsto o per la vendita. La capitalizzazione degli oneri finanziari \u00e8 interrotta quando tutte le operazioni necessarie per predisporre il bene nelle condizioni per il suo utilizzo previsto o la sua vendita sono sostanzialmente completate. Riconoscimento dei ricavi e dei costi La rilevazione dei ricavi avviene in modo da rappresentare fedelmente il processo di trasferimento dei beni e servizi ai clienti per un ammontare che riflette il corrispettivo che si attende di ottenere in cambio dei beni e dei servizi forniti, utilizzando un modello costituito da 5 fasi fondamentali: \u2022 fase 1: identificare il contratto con il cliente; \u2022 fase 2: identificare le obbligazioni contrattuali, rilevando i beni o i servizi separabili come obbligazioni separate; \u2022 fase 3: determinare il prezzo della transazione, ossia l'ammontare del corrispettivo che si attende di ottenere; \u2022 fase 4: allocare il prezzo della transazione a ciascuna obbligazione individuata nel contratto sulla base del prezzo di vendita a s\u00e9 stante di ciascun bene o servizio separabile; \u2022 fase 5: rilevare i ricavi quando (o se) ciascuna obbligazione contrattuale \u00e8 soddisfatta mediante il trasferimento al cliente del bene o del servizio, ossia quando il cliente ottiene il controllo del bene o del servizio. Con riferimento ai ricavi da contratti con i clienti gli stessi sono rilevati sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente per un importo che riflette il corrispettivo a cui l\u2019entit\u00e0 ritiene di avere diritto. Nel caso in cui il trasferimento del controllo avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o che i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cover time\u201d, ossia con l\u2019avanzamento graduale delle attivit\u00e0; nel caso, invece, in cui il trasferimento del controllo non avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cat a point in time\u201d, ossia al momento della consegna finale del bene o al completamento dell\u2019erogazione delle prestazioni di servizi. Per valutare l\u2019avanzamento delle commesse \u201cover time\u201d, il Gruppo ha scelto il criterio della percentuale di avanzamento valutata con la metodologia del cost-to-cost. Quando \u00e8 probabile che il totale dei costi di commessa a vita intera superi il totale dei ricavi corrispondenti a vita intera, la perdita potenziale \u00e8 rilevata immediatamente a Conto economico. Con riferimento ai ricavi relativi ad attivit\u00e0 regolate, i proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito in Italia dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e in Grecia dalla Regulatory Authority for Energy Waste and Water (RAEWW). Pertanto, con riferimento a tali fattispecie, le condizioni economiche dei servizi prestati sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale, e il quadro tariffario di riferimento \u00e8 determinato periodicamente con deliberazioni dell\u2019ARERA e della RAE attraverso le quali vengono definiti i criteri tariffari per il periodo di riferimento, che prevedono che i ricavi di riferimento per la formulazione delle tariffe siano determinati in modo da coprire i costi sostenuti dall\u2019operatore e consentire un\u2019equa remunerazione del capitale investito. Le categorie di costi riconosciuti sono tre: \u2022 il costo del capitale investito netto ai fini regolatori RAB (\u201cRegulatory Asset Base\u201d) attraverso l\u2019applicazione di un tasso di remunerazione dello stesso; \u2022 gli ammortamenti economico - tecnici, a copertura dei costi di investimento; \u2022 i costi operativi, a copertura dei costi di esercizio. Con riferimento ai settori Trasporto, Rigassificazione e Stoccaggio di gas nonch\u00e9 Distribuzione e Misura del gas naturale in Italia, i ricavi iscritti a conto economico coincidono con quelli riconosciuti dal regolatore (cosiddetto \u201crevenue cap\u201d) e l\u2019eventuale differenziale tra i ricavi riconosciuti dal regolatore e i ricavi maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e, se negativo, in una voce del passivo, in quanto lo stesso sar\u00e0 oggetto di regolamento monetario con la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali (CSEA). Nell\u2019ambito del settore di attivit\u00e0 Trasporto, inoltre, i ricavi iscritti a conto economico sono oggetto di aggiornamento sulla base della miglior stima dei parametri di riferimento rientranti nella metodologia ROSS-Base (Regolazione per Obiettivi di Spesa e Servizio). Sulla base di tale metodologia, l\u2019ammontare del ricavo ammesso per ciascun anno verr\u00e0 definito entro il termine dell\u2019anno successivo a quello di riferimento. Con particolare riferimento alle transazioni effettuate sul mercato del Bilanciamento, in virt\u00f9 del principio di neutralit\u00e0 definito dalla normativa vigente, queste non generano n\u00e9 costi n\u00e9 ricavi, in quanto mere partite passanti. Gli eventuali differenziali (positivi o negativi) derivanti dall\u2019utilizzo di prezzi differenti per le transazioni di cui sopra, vengono coerentemente neutralizzati, rilevando una posta patrimoniale di credito o di debito nei confronti della CSEA, essendo tali differenziali oggetto di conguaglio da parte della stessa. In riferimento alla Distribuzione e Misura del gas naturale svolta in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra i ricavi riconosciuti dal regolatore (Revenue Cap) e i ricavi effettivamente maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e in una voce del passivo della Stato Patrimoniale, in quanto l\u2019operatore ha soddisfatto la relativa performance obligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Per quanto concerne il riconoscimento dei ricavi relativi ai cd. \u201cComuni in avviamento 195 \u201d, in Italia il riconoscimento dei ricavi per il servizio di distribuzione gas \u00e8 basato su una valutazione prospettica dei punti di riconsegna attesi al termine del periodo di avviamento normato dall\u2019ARERA, ove si ritiene sussista un'alta probabilit\u00e0 di non incorrere in un reversal significativo dei ricavi cumulati. Per quanto riguarda la Sardegna \u00e8 stato considerato il disposto del DPCM del 10 settembre 2025, pubblicato in Gazzetta Ufficiale il 3 novembre 2025. I ricavi sono esposti al netto delle voci relative a componenti tariffarie addizionali rispetto alla tariffa italiana, destinate alla copertura degli oneri di carattere generale del sistema gas. Gli importi riscossi/addebitati da Italgas, sono retrocessi per pari ammontare alla CSEA. In riferimento alla distribuzione del gas naturale in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra il Revenue cap e i ricavi addebitati ai clienti per i servizi effettivamente resi viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale, se negativo in una voce del passivo in quanto Italgas ha soddisfatto la relativa performance obbligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Nell\u2019ambito dei ricavi sono inclusi anche gli incentivi output-based, definiti dall\u2019ARERA sia per quanto concerne l\u2019attivit\u00e0 di trasmissione che quella di dispacciamento. I meccanismi incentivanti sono inquadrati nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 15; nel caso in cui le controparti attraverso le quali viene incassato un incentivo non siano le stesse attive sul mercato nell\u2019anno di verifica del raggiungimento degli obiettivi sottostanti il programma di incentivazione, il principio IFRS 15 trova applicazione attraverso l\u2019approccio per analogia previsto dallo IAS 8, anche con il supporto dei riscontri provenienti dal Conceptual framework for financial reporting. Nel caso in cui il meccanismo includa una componente finanziaria significativa, gli importi rilevati in bilancio sono sottoposti ad attualizzazione. Sulla base delle specifiche caratteristiche di ogni meccanismo, viene valutato se la performance obligation \u00e8 compiuta nel corso di un periodo pluriennale (over a period of time) oppure in un determinato momento (at a point of time), anche tenendo in considerazione la necessit\u00e0 di conferma o verifica da parte dell\u2019ARERA ai fini della sussistenza del diritto. I corrispettivi riscossi per conto terzi, quali il corrispettivo di remunerazione degli altri proprietari di rete esterni al Gruppo, nonch\u00e9 i ricavi rilevati per le attivit\u00e0 di gestione dell\u2019equilibrio del sistema elettrico nazionale che non determinano un incremento del patrimonio netto, sono esposti al netto dei relativi costi. In particolare, i sono inclusi i ricavi e i costi di natura \u201cpassante\u201d che si originano dalle transazioni di acquisto e di vendita di energia, perfezionate con gli operatori del mercato elettrico. Il framework regolatorio prevede che tali costi e ricavi abbiano sempre saldo pari a zero, mediante l\u2019addebito pro quota a ciascun consumatore dell\u2019onere netto risultante dalla valorizzazione degli sbilanciamenti e delle transazioni in acquisto e in vendita, eseguite sul Mercato dei Servizi di Dispacciamento, tramite un apposito corrispettivo, detto Uplift. La societ\u00e0 che riceve remunerazione per questa attivit\u00e0 ha diritto ad un apposito ricavo \u201ca margine\u201d, il corrispettivo per l\u2019attivit\u00e0 di dispacciamento. Considerato anche che le societ\u00e0 operanti in tale mercato non hanno potere di definire i prezzi per le transazioni sul MSD, i ricavi sono espressi al netto dei costi, su base netta. Nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di efficienza energetica, il gruppo Italgas e il gruppo Snam si occupano delle attivit\u00e0 di riqualificazione e recupero del patrimonio edilizio residenziale, consentendo ai clienti di accedere alle detrazioni fiscali ammesse dalla normativa di riferimento, quali il c.d. Superbonus, introdotto dall\u2019art. 119 e ss. del DL 34/2020 e ss.mm.ii, nonch\u00e9 dai c.d. bonus minori (i.e. Sismabonus, Ecobonus, etc.). Tali ricavi sono rilevati lungo il periodo contrattuale (over- time), per un ammontare pari all\u2019importo che il gruppo Italgas e il gruppo Snam si aspettano di ricevere per tale operazione sulla base dello stato di avanzamento delle opere, desunto dai costi sostenuti in base al totale dei costi attesi stimati. Gli stanziamenti di ricavi relativi a servizi parzialmente resi sono rilevati per il corrispettivo maturato, semprech\u00e9 sia possibile determinarne attendibilmente lo stadio di completamento e non sussistano significative incertezze sull\u2019ammontare e sull\u2019esistenza del ricavo e dei relativi costi; diversamente sono rilevati nei limiti dei costi sostenuti recuperabili. I costi sono rilevati a conto economico secondo il principio della competenza; i costi relativi all\u2019ottenimento e l\u2019adempimento dei contratti con la clientela sono rilevati a conto economico nei periodi nei quali sono contabilizzati i relativi ricavi. Interessi attivi e passivi Gli interessi attivi e passivi sono rilevati nel conto economico pro-rata temporis per tutti gli strumenti in base al tasso di interesse contrattuale, o al tasso di interesse effettivo nel caso di applicazione del metodo del costo ammortizzato. Gli interessi di mora, laddove previsti in via contrattuale, sono rilevati a conto economico solo al momento del loro effettivo incasso. Gli interessi comprendono anche il saldo netto, positivo o negativo, dei differenziali e dei margini relativi a strumenti finanziari derivati di copertura di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 che generano interessi, e dei derivati iscritti nello stato patrimoniale nel portafoglio di negoziazione ma gestionalmente collegati ad attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 designate al fair value (c.d. fair value option). ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForInterestIncomeAndExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-918": { "value": "
Compensazione di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie
La compensazione contabile tra poste dell\u2019attivo e del passivo viene effettuata in base a quanto disciplinato dallo IAS 32,
accertata la presenza dei seguenti requisiti:
\u2022 il possesso di un diritto esercitabile per la compensazione degli importi rilevati contabilmente;
\u2022 l\u2019intenzione di regolare le partite al netto, o realizzare l\u2019attivit\u00e0 ed estinguere contemporaneamente la passivit\u00e0.
Maggiori informazioni sono contenute nelle tabelle di Nota integrativa consolidata, Parte B - Informazioni sullo stato
patrimoniale consolidato \u2013 Passivo - Altre informazioni.
Le tabelle, in particolare, riportano:
\u2022 i valori di bilancio, prima e dopo gli effetti della compensazione contabile, relativi alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie che
soddisfano le condizioni necessarie al riconoscimento di tali effetti;
\u2022 i valori delle esposizioni che non soddisfano tali requisiti, ma che sono incluse in accordi-quadro di compensazione
che prevedono l\u2019attivazione delle condizioni di compensazione solo in seguito a specifiche circostanze (ad es. evento
di default);
\u2022 i valori delle garanzie reali ad esse connesse.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForOffsettingOfFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-979": { "value": "Altre voci del passivo Supplier Finance Arrangement e Reverse Factoring I Supplier Finance Arrangement (\u201cSFA\u201d) si caratterizzano per il fatto che uno o pi\u00f9 finanziatori si offrono di pagare gli importi dovuti da una societ\u00e0 ai suoi fornitori e, nel contempo, concordano con la societ\u00e0 che la stessa li ripaghi secondo termini e condizioni degli accordi alla stessa data o in una data successiva. Tali fattispecie contrattuali garantiscono all'entit\u00e0 la proroga dei termini di pagamento e/o ai suoi fornitori l'anticipo dei termini di pagamento rispetto alla data di scadenza del pagamento della fattura. La forma pi\u00f9 comune di Supplier Finance Arrangement \u00e8 rappresentata dal Reverse Factoring, ovvero un accordo che consente ai fornitori di incassare anticipatamente i crediti vantati nei confronti dell'azienda debitrice attraverso una specifica convenzione con la stessa. Tale operazione, si configura come una 'inversione' del tradizionale processo di Factoring, poich\u00e9 \u00e8 il debitore che decide di ricorrere a questo strumento al fine di ottimizzare la gestione del proprio ciclo passivo. La caratteristica principale di questo contratto \u00e8 che la richiesta di cessione del credito viene eseguita direttamente dall\u2019impresa debitrice, affinch\u00e9 al factor venga affidata la completa gestione del debito di fornitura. L\u2019accordo con il factor pu\u00f2 prevedere, inoltre, l\u2019anticipo dei crediti oppure il loro accredito a scadenza. In quest\u2019ultimo caso, il fornitore incassa immediatamente il credito e allo stesso tempo, l\u2019azienda debitrice pu\u00f2 beneficiare della dilazione di pagamento offerta dal contratto. Dal punto di vista contabile, l\u2019elemento determinante al fine della classificazione del debito per reverse factoring \u00e8 il verificarsi dell\u2019estinzione della passivit\u00e0 originaria (con conseguente derecognition della stessa) e la stipula di un nuovo rapporto o meno. Nello specifico, lo IAS 39 al paragrafo AG57 e l\u2019IFRS 9 al paragrafo B3.3.1 stabiliscono che \u201cuna passivit\u00e0 finanziaria (o parte di essa) \u00e8 estinta quando il debitore: \u2022 regola il debito (o parte di esso) pagando il creditore, solitamente in contanti o tramite altre attivit\u00e0 finanziarie, beni o servizi; o \u2022 \u00e8 legalmente svincolato dalla responsabilit\u00e0 primaria per la passivit\u00e0 (o parte di essa) o dalla legge o dal creditore (questa condizione pu\u00f2 essere soddisfatta anche se il debitore ha dato una garanzia)\u201d. I debiti di fornitura oggetto di reverse factoring nel bilancio consolidato di CDP sono esposti tra le Altre passivit\u00e0 unitamente a tutti i restanti debiti di funzionamento.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfTermsAndConditionsOfSupplierFinanceArrangementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-917": { "value": "
Supplier Finance Arrangement e Reverse Factoring
I Supplier Finance Arrangement (\u201cSFA\u201d) si caratterizzano per il fatto che uno o pi\u00f9 finanziatori si offrono di pagare gli
importi dovuti da una societ\u00e0 ai suoi fornitori e, nel contempo, concordano con la societ\u00e0 che la stessa li ripaghi secondo
termini e condizioni degli accordi alla stessa data o in una data successiva. Tali fattispecie contrattuali garantiscono
all'entit\u00e0 la proroga dei termini di pagamento e/o ai suoi fornitori l'anticipo dei termini di pagamento rispetto alla data di
scadenza del pagamento della fattura.
La forma pi\u00f9 comune di Supplier Finance Arrangement \u00e8 rappresentata dal Reverse Factoring, ovvero un accordo che
consente ai fornitori di incassare anticipatamente i crediti vantati nei confronti dell'azienda debitrice attraverso una specifica
convenzione con la stessa. Tale operazione, si configura come una 'inversione' del tradizionale processo di Factoring,
poich\u00e9 \u00e8 il debitore che decide di ricorrere a questo strumento al fine di ottimizzare la gestione del proprio ciclo passivo.
La caratteristica principale di questo contratto \u00e8 che la richiesta di cessione del credito viene eseguita direttamente
dall\u2019impresa debitrice, affinch\u00e9 al factor venga affidata la completa gestione del debito di fornitura. L\u2019accordo con il factor
pu\u00f2 prevedere, inoltre, l\u2019anticipo dei crediti oppure il loro accredito a scadenza. In quest\u2019ultimo caso, il fornitore incassa
immediatamente il credito e allo stesso tempo, l\u2019azienda debitrice pu\u00f2 beneficiare della dilazione di pagamento offerta dal
contratto.
Dal punto di vista contabile, l\u2019elemento determinante al fine della classificazione del debito per reverse factoring \u00e8 il
verificarsi dell\u2019estinzione della passivit\u00e0 originaria (con conseguente derecognition della stessa) e la stipula di un nuovo
rapporto o meno. Nello specifico, lo IAS 39 al paragrafo AG57 e l\u2019IFRS 9 al paragrafo B3.3.1 stabiliscono che \u201cuna passivit\u00e0
finanziaria (o parte di essa) \u00e8 estinta quando il debitore:
\u2022 regola il debito (o parte di esso) pagando il creditore, solitamente in contanti o tramite altre attivit\u00e0 finanziarie, beni o
servizi; o
\u2022 \u00e8 legalmente svincolato dalla responsabilit\u00e0 primaria per la passivit\u00e0 (o parte di essa) o dalla legge o dal creditore
(questa condizione pu\u00f2 essere soddisfatta anche se il debitore ha dato una garanzia)\u201d.
I debiti di fornitura oggetto di reverse factoring nel bilancio consolidato di CDP sono esposti tra le Altre passivit\u00e0 unitamente
a tutti i restanti debiti di funzionamento.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForTradeAndOtherPayablesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-949": { "value": "
Il trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato
Il trattamento di fine rapporto (TFR) copre l\u2019intera passivit\u00e0 maturata alla fine dell\u2019esercizio nei confronti dei dipendenti, in
conformit\u00e0 alle disposizioni di legge (ex articolo 2120 Codice civile) e ai contratti di lavoro vigenti.
Il TFR, ai sensi del principio contabile IAS 19, si configura come un \u201cBeneficio successivo al rapporto di lavoro\u201d ed \u00e8
classificato come:
\u2022 un \u201cPiano a benefici definiti\u201d per la quota di TFR maturata dal personale fino al 31 dicembre 2006;
\u2022 un \u201cPiano a contribuzione definita\u201d per la quota di TFR maturata dal personale a partire dal 1\u00b0 gennaio 2007.
Il principio prevede che tali quote di TFR siano iscritte sulla base del valore attuariale. Ai fini dell\u2019attualizzazione viene
preso in considerazione l'obbligo maturando e maturato (rispettivamente il valore attuale dei pagamenti futuri previsti riferiti
ai benefici maturati nell'esercizio corrente, ed il valore attuale dei pagamenti futuri derivanti dal maturato negli esercizi
precedenti).
Si segnala, limitatamente ad alcune societ\u00e0 del Gruppo CDP aventi un ridotto numero di dipendenti e un debito per TFR
complessivamente non rilevante, che in virt\u00f9 dell\u2019esiguit\u00e0 degli effetti derivanti dall\u2019adozione dello IAS 19 si \u00e8 continuato
ad esporre il debito per TFR calcolato sulla base delle disposizioni di legge (ex articolo 2120 del Codice civile).
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForTerminationBenefits", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1017": { "value": "Il trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato Il trattamento di fine rapporto (TFR) copre l\u2019intera passivit\u00e0 maturata alla fine dell\u2019esercizio nei confronti dei dipendenti, in conformit\u00e0 alle disposizioni di legge (ex articolo 2120 Codice civile) e ai contratti di lavoro vigenti. Il TFR, ai sensi del principio contabile IAS 19, si configura come un \u201cBeneficio successivo al rapporto di lavoro\u201d ed \u00e8 classificato come: \u2022 un \u201cPiano a benefici definiti\u201d per la quota di TFR maturata dal personale fino al 31 dicembre 2006; \u2022 un \u201cPiano a contribuzione definita\u201d per la quota di TFR maturata dal personale a partire dal 1\u00b0 gennaio 2007. Il principio prevede che tali quote di TFR siano iscritte sulla base del valore attuariale. Ai fini dell\u2019attualizzazione viene preso in considerazione l'obbligo maturando e maturato (rispettivamente il valore attuale dei pagamenti futuri previsti riferiti ai benefici maturati nell'esercizio corrente, ed il valore attuale dei pagamenti futuri derivanti dal maturato negli esercizi precedenti). Si segnala, limitatamente ad alcune societ\u00e0 del Gruppo CDP aventi un ridotto numero di dipendenti e un debito per TFR complessivamente non rilevante, che in virt\u00f9 dell\u2019esiguit\u00e0 degli effetti derivanti dall\u2019adozione dello IAS 19 si \u00e8 continuato ad esporre il debito per TFR calcolato sulla base delle disposizioni di legge (ex articolo 2120 del Codice civile).", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForEmployeeBenefitsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-919": { "value": "
Riconoscimento dei ricavi e dei costi
La rilevazione dei ricavi avviene in modo da rappresentare fedelmente il processo di trasferimento dei beni e servizi ai
clienti per un ammontare che riflette il corrispettivo che si attende di ottenere in cambio dei beni e dei servizi forniti,
utilizzando un modello costituito da 5 fasi fondamentali:
\u2022 fase 1: identificare il contratto con il cliente;
\u2022 fase 2: identificare le obbligazioni contrattuali, rilevando i beni o i servizi separabili come obbligazioni separate;
\u2022 fase 3: determinare il prezzo della transazione, ossia l'ammontare del corrispettivo che si attende di ottenere;
\u2022 fase 4: allocare il prezzo della transazione a ciascuna obbligazione individuata nel contratto sulla base del prezzo di
vendita a s\u00e9 stante di ciascun bene o servizio separabile;
\u2022 fase 5: rilevare i ricavi quando (o se) ciascuna obbligazione contrattuale \u00e8 soddisfatta mediante il trasferimento al
cliente del bene o del servizio, ossia quando il cliente ottiene il controllo del bene o del servizio.
Con riferimento ai ricavi da contratti con i clienti gli stessi sono rilevati sulla base del trasferimento temporale del controllo
dei beni e/o dei servizi al cliente per un importo che riflette il corrispettivo a cui l\u2019entit\u00e0 ritiene di avere diritto. Nel caso in
cui il trasferimento del controllo avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o che i servizi vengono resi, i ricavi vengono
rilevati \u201cover time\u201d, ossia con l\u2019avanzamento graduale delle attivit\u00e0; nel caso, invece, in cui il trasferimento del controllo
non avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cat a point in time\u201d, ossia
al momento della consegna finale del bene o al completamento dell\u2019erogazione delle prestazioni di servizi. Per valutare
l\u2019avanzamento delle commesse \u201cover time\u201d, il Gruppo ha scelto il criterio della percentuale di avanzamento valutata con la
metodologia del cost-to-cost. Quando \u00e8 probabile che il totale dei costi di commessa a vita intera superi il totale dei ricavi
corrispondenti a vita intera, la perdita potenziale \u00e8 rilevata immediatamente a Conto economico.
Con riferimento ai ricavi relativi ad attivit\u00e0 regolate, i proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito in Italia
dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e in Grecia dalla Regulatory Authority for Energy Waste
and Water (RAEWW). Pertanto, con riferimento a tali fattispecie, le condizioni economiche dei servizi prestati sono definite
tramite schemi regolatori e non su base negoziale, e il quadro tariffario di riferimento \u00e8 determinato periodicamente con
deliberazioni dell\u2019ARERA e della RAE attraverso le quali vengono definiti i criteri tariffari per il periodo di riferimento, che
prevedono che i ricavi di riferimento per la formulazione delle tariffe siano determinati in modo da coprire i costi sostenuti
dall\u2019operatore e consentire un\u2019equa remunerazione del capitale investito.
Le categorie di costi riconosciuti sono tre:
\u2022 il costo del capitale investito netto ai fini regolatori RAB (\u201cRegulatory Asset Base\u201d) attraverso l\u2019applicazione di un tasso
di remunerazione dello stesso;
\u2022 gli ammortamenti economico - tecnici, a copertura dei costi di investimento;
\u2022 i costi operativi, a copertura dei costi di esercizio.
Con riferimento ai settori Trasporto, Rigassificazione e Stoccaggio di gas nonch\u00e9 Distribuzione e Misura del gas naturale
in Italia, i ricavi iscritti a conto economico coincidono con quelli riconosciuti dal regolatore (cosiddetto \u201crevenue cap\u201d) e
l\u2019eventuale differenziale tra i ricavi riconosciuti dal regolatore e i ricavi maturati viene iscritto, se positivo, in una voce
dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e, se negativo, in una voce del passivo, in quanto lo stesso sar\u00e0 oggetto di regolamento
monetario con la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali (CSEA). Nell\u2019ambito del settore di attivit\u00e0 Trasporto, inoltre, i
ricavi iscritti a conto economico sono oggetto di aggiornamento sulla base della miglior stima dei parametri di riferimento
rientranti nella metodologia ROSS-Base (Regolazione per Obiettivi di Spesa e Servizio). Sulla base di tale metodologia,
l\u2019ammontare del ricavo ammesso per ciascun anno verr\u00e0 definito entro il termine dell\u2019anno successivo a quello di
riferimento. Con particolare riferimento alle transazioni effettuate sul mercato del Bilanciamento, in virt\u00f9 del principio di
neutralit\u00e0 definito dalla normativa vigente, queste non generano n\u00e9 costi n\u00e9 ricavi, in quanto mere partite passanti. Gli
eventuali differenziali (positivi o negativi) derivanti dall\u2019utilizzo di prezzi differenti per le transazioni di cui sopra, vengono
coerentemente neutralizzati, rilevando una posta patrimoniale di credito o di debito nei confronti della CSEA, essendo tali
differenziali oggetto di conguaglio da parte della stessa.
In riferimento alla Distribuzione e Misura del gas naturale svolta in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale
(rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra i ricavi riconosciuti dal regolatore (Revenue Cap) e i
ricavi effettivamente maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e in una voce del
passivo della Stato Patrimoniale, in quanto l\u2019operatore ha soddisfatto la relativa performance obligation e ha il titolo a
recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non
addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio.
Per quanto concerne il riconoscimento dei ricavi relativi ai cd. \u201cComuni in avviamento
195
\u201d, in Italia il riconoscimento dei
ricavi per il servizio di distribuzione gas \u00e8 basato su una valutazione prospettica dei punti di riconsegna attesi al termine
del periodo di avviamento normato dall\u2019ARERA, ove si ritiene sussista un'alta probabilit\u00e0 di non incorrere in un reversal
significativo dei ricavi cumulati. Per quanto riguarda la Sardegna \u00e8 stato considerato il disposto del DPCM del 10 settembre
2025, pubblicato in Gazzetta Ufficiale il 3 novembre 2025. I ricavi sono esposti al netto delle voci relative a componenti
tariffarie addizionali rispetto alla tariffa italiana, destinate alla copertura degli oneri di carattere generale del sistema gas.
Gli importi riscossi/addebitati da Italgas, sono retrocessi per pari ammontare alla CSEA. In riferimento alla distribuzione
del gas naturale in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o
\u201cConguagli tariffari\u201d) tra il Revenue cap e i ricavi addebitati ai clienti per i servizi effettivamente resi viene iscritto, se positivo,
in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale, se negativo in una voce del passivo in quanto Italgas ha soddisfatto la
relativa performance obbligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al
termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio.
Nell\u2019ambito dei ricavi sono inclusi anche gli incentivi output-based, definiti dall\u2019ARERA sia per quanto concerne l\u2019attivit\u00e0 di
trasmissione che quella di dispacciamento. I meccanismi incentivanti sono inquadrati nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS
15; nel caso in cui le controparti attraverso le quali viene incassato un incentivo non siano le stesse attive sul mercato
nell\u2019anno di verifica del raggiungimento degli obiettivi sottostanti il programma di incentivazione, il principio IFRS 15 trova
applicazione attraverso l\u2019approccio per analogia previsto dallo IAS 8, anche con il supporto dei riscontri provenienti dal
Conceptual framework for financial reporting. Nel caso in cui il meccanismo includa una componente finanziaria
significativa, gli importi rilevati in bilancio sono sottoposti ad attualizzazione. Sulla base delle specifiche caratteristiche di
ogni meccanismo, viene valutato se la performance obligation \u00e8 compiuta nel corso di un periodo pluriennale (over a period
of time) oppure in un determinato momento (at a point of time), anche tenendo in considerazione la necessit\u00e0 di conferma
o verifica da parte dell\u2019ARERA ai fini della sussistenza del diritto.
I corrispettivi riscossi per conto terzi, quali il corrispettivo di remunerazione degli altri proprietari di rete esterni al Gruppo,
nonch\u00e9 i ricavi rilevati per le attivit\u00e0 di gestione dell\u2019equilibrio del sistema elettrico nazionale che non determinano un
incremento del patrimonio netto, sono esposti al netto dei relativi costi. In particolare, i sono inclusi i ricavi e i costi di natura \u201cpassante\u201d che si originano dalle transazioni di acquisto e di vendita di energia, perfezionate con gli operatori del mercato elettrico. Il framework regolatorio prevede che tali costi e ricavi abbiano sempre saldo pari a zero, mediante l\u2019addebito pro quota a ciascun consumatore dell\u2019onere netto risultante dalla valorizzazione degli sbilanciamenti e delle transazioni in acquisto e in vendita, eseguite sul Mercato dei Servizi di Dispacciamento, tramite un apposito corrispettivo, detto Uplift. La societ\u00e0 che riceve remunerazione per questa attivit\u00e0 ha diritto ad un apposito ricavo \u201ca margine\u201d, il corrispettivo per l\u2019attivit\u00e0 di dispacciamento. Considerato anche che le societ\u00e0 operanti in tale mercato non hanno potere di definire i prezzi per le transazioni sul MSD, i ricavi sono espressi al netto dei costi, su base netta. Nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di efficienza energetica, il gruppo Italgas e il gruppo Snam si occupano delle attivit\u00e0 di riqualificazione e recupero del patrimonio edilizio residenziale, consentendo ai clienti di accedere alle detrazioni fiscali ammesse dalla normativa di riferimento, quali il c.d. Superbonus, introdotto dall\u2019art. 119 e ss. del DL 34/2020 e ss.mm.ii, nonch\u00e9 dai c.d. bonus minori (i.e. Sismabonus, Ecobonus, etc.). Tali ricavi sono rilevati lungo il periodo contrattuale (over- time), per un ammontare pari all\u2019importo che il gruppo Italgas e il gruppo Snam si aspettano di ricevere per tale operazione sulla base dello stato di avanzamento delle opere, desunto dai costi sostenuti in base al totale dei costi attesi stimati. Gli stanziamenti di ricavi relativi a servizi parzialmente resi sono rilevati per il corrispettivo maturato, semprech\u00e9 sia possibile determinarne attendibilmente lo stadio di completamento e non sussistano significative incertezze sull\u2019ammontare e sull\u2019esistenza del ricavo e dei relativi costi; diversamente sono rilevati nei limiti dei costi sostenuti recuperabili. I costi sono rilevati a conto economico secondo il principio della competenza; i costi relativi all\u2019ottenimento e l\u2019adempimento dei contratti con la clientela sono rilevati a conto economico nei periodi nei quali sono contabilizzati i relativi ricavi. Interessi attivi e passivi Gli interessi attivi e passivi sono rilevati nel conto economico pro-rata temporis per tutti gli strumenti in base al tasso di interesse contrattuale, o al tasso di interesse effettivo nel caso di applicazione del metodo del costo ammortizzato. Gli interessi di mora, laddove previsti in via contrattuale, sono rilevati a conto economico solo al momento del loro effettivo incasso. Gli interessi comprendono anche il saldo netto, positivo o negativo, dei differenziali e dei margini relativi a strumenti finanziari derivati di copertura di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 che generano interessi, e dei derivati iscritti nello stato patrimoniale nel portafoglio di negoziazione ma gestionalmente collegati ad attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 designate al fair value (c.d. fair value option). Commissioni attive e passive Le commissioni attive per ricavi da servizi prestati e le commissioni passive per costi da servizi ricevuti sono iscritte, sulla base dell\u2019esistenza di accordi contrattuali, in base al criterio della competenza ossia nell\u2019esercizio in cui tali servizi sono stati prestati. La voce accoglie inoltre le commissioni percepite a fronte di garanzie rilasciate a favore di terzi, e le commissioni pagate a fronte di garanzie ricevute. Le commissioni considerate ai fini della determinazione del tasso di interesse effettivo, a fronte dell\u2019utilizzo del metodo del costo ammortizzato, sono invece rilevate tra gli interessi. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForFinanceIncomeAndCostsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-936": { "value": "Riconoscimento dei ricavi e dei costi La rilevazione dei ricavi avviene in modo da rappresentare fedelmente il processo di trasferimento dei beni e servizi ai clienti per un ammontare che riflette il corrispettivo che si attende di ottenere in cambio dei beni e dei servizi forniti, utilizzando un modello costituito da 5 fasi fondamentali: \u2022 fase 1: identificare il contratto con il cliente; \u2022 fase 2: identificare le obbligazioni contrattuali, rilevando i beni o i servizi separabili come obbligazioni separate; \u2022 fase 3: determinare il prezzo della transazione, ossia l'ammontare del corrispettivo che si attende di ottenere; \u2022 fase 4: allocare il prezzo della transazione a ciascuna obbligazione individuata nel contratto sulla base del prezzo di vendita a s\u00e9 stante di ciascun bene o servizio separabile; \u2022 fase 5: rilevare i ricavi quando (o se) ciascuna obbligazione contrattuale \u00e8 soddisfatta mediante il trasferimento al cliente del bene o del servizio, ossia quando il cliente ottiene il controllo del bene o del servizio. Con riferimento ai ricavi da contratti con i clienti gli stessi sono rilevati sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente per un importo che riflette il corrispettivo a cui l\u2019entit\u00e0 ritiene di avere diritto. Nel caso in cui il trasferimento del controllo avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o che i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cover time\u201d, ossia con l\u2019avanzamento graduale delle attivit\u00e0; nel caso, invece, in cui il trasferimento del controllo non avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cat a point in time\u201d, ossia al momento della consegna finale del bene o al completamento dell\u2019erogazione delle prestazioni di servizi. Per valutare l\u2019avanzamento delle commesse \u201cover time\u201d, il Gruppo ha scelto il criterio della percentuale di avanzamento valutata con la metodologia del cost-to-cost. Quando \u00e8 probabile che il totale dei costi di commessa a vita intera superi il totale dei ricavi corrispondenti a vita intera, la perdita potenziale \u00e8 rilevata immediatamente a Conto economico. Con riferimento ai ricavi relativi ad attivit\u00e0 regolate, i proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito in Italia dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e in Grecia dalla Regulatory Authority for Energy Waste and Water (RAEWW). Pertanto, con riferimento a tali fattispecie, le condizioni economiche dei servizi prestati sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale, e il quadro tariffario di riferimento \u00e8 determinato periodicamente con deliberazioni dell\u2019ARERA e della RAE attraverso le quali vengono definiti i criteri tariffari per il periodo di riferimento, che prevedono che i ricavi di riferimento per la formulazione delle tariffe siano determinati in modo da coprire i costi sostenuti dall\u2019operatore e consentire un\u2019equa remunerazione del capitale investito. Le categorie di costi riconosciuti sono tre: \u2022 il costo del capitale investito netto ai fini regolatori RAB (\u201cRegulatory Asset Base\u201d) attraverso l\u2019applicazione di un tasso di remunerazione dello stesso; \u2022 gli ammortamenti economico - tecnici, a copertura dei costi di investimento; \u2022 i costi operativi, a copertura dei costi di esercizio. Con riferimento ai settori Trasporto, Rigassificazione e Stoccaggio di gas nonch\u00e9 Distribuzione e Misura del gas naturale in Italia, i ricavi iscritti a conto economico coincidono con quelli riconosciuti dal regolatore (cosiddetto \u201crevenue cap\u201d) e l\u2019eventuale differenziale tra i ricavi riconosciuti dal regolatore e i ricavi maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e, se negativo, in una voce del passivo, in quanto lo stesso sar\u00e0 oggetto di regolamento monetario con la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali (CSEA). Nell\u2019ambito del settore di attivit\u00e0 Trasporto, inoltre, i ricavi iscritti a conto economico sono oggetto di aggiornamento sulla base della miglior stima dei parametri di riferimento rientranti nella metodologia ROSS-Base (Regolazione per Obiettivi di Spesa e Servizio). Sulla base di tale metodologia, l\u2019ammontare del ricavo ammesso per ciascun anno verr\u00e0 definito entro il termine dell\u2019anno successivo a quello di riferimento. Con particolare riferimento alle transazioni effettuate sul mercato del Bilanciamento, in virt\u00f9 del principio di neutralit\u00e0 definito dalla normativa vigente, queste non generano n\u00e9 costi n\u00e9 ricavi, in quanto mere partite passanti. Gli eventuali differenziali (positivi o negativi) derivanti dall\u2019utilizzo di prezzi differenti per le transazioni di cui sopra, vengono coerentemente neutralizzati, rilevando una posta patrimoniale di credito o di debito nei confronti della CSEA, essendo tali differenziali oggetto di conguaglio da parte della stessa. In riferimento alla Distribuzione e Misura del gas naturale svolta in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra i ricavi riconosciuti dal regolatore (Revenue Cap) e i ricavi effettivamente maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e in una voce del passivo della Stato Patrimoniale, in quanto l\u2019operatore ha soddisfatto la relativa performance obligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Per quanto concerne il riconoscimento dei ricavi relativi ai cd. \u201cComuni in avviamento 195 \u201d, in Italia il riconoscimento dei ricavi per il servizio di distribuzione gas \u00e8 basato su una valutazione prospettica dei punti di riconsegna attesi al termine del periodo di avviamento normato dall\u2019ARERA, ove si ritiene sussista un'alta probabilit\u00e0 di non incorrere in un reversal significativo dei ricavi cumulati. Per quanto riguarda la Sardegna \u00e8 stato considerato il disposto del DPCM del 10 settembre 2025, pubblicato in Gazzetta Ufficiale il 3 novembre 2025. I ricavi sono esposti al netto delle voci relative a componenti tariffarie addizionali rispetto alla tariffa italiana, destinate alla copertura degli oneri di carattere generale del sistema gas. Gli importi riscossi/addebitati da Italgas, sono retrocessi per pari ammontare alla CSEA. In riferimento alla distribuzione del gas naturale in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra il Revenue cap e i ricavi addebitati ai clienti per i servizi effettivamente resi viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale, se negativo in una voce del passivo in quanto Italgas ha soddisfatto la relativa performance obbligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Nell\u2019ambito dei ricavi sono inclusi anche gli incentivi output-based, definiti dall\u2019ARERA sia per quanto concerne l\u2019attivit\u00e0 di trasmissione che quella di dispacciamento. I meccanismi incentivanti sono inquadrati nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 15; nel caso in cui le controparti attraverso le quali viene incassato un incentivo non siano le stesse attive sul mercato nell\u2019anno di verifica del raggiungimento degli obiettivi sottostanti il programma di incentivazione, il principio IFRS 15 trova applicazione attraverso l\u2019approccio per analogia previsto dallo IAS 8, anche con il supporto dei riscontri provenienti dal Conceptual framework for financial reporting. Nel caso in cui il meccanismo includa una componente finanziaria significativa, gli importi rilevati in bilancio sono sottoposti ad attualizzazione. Sulla base delle specifiche caratteristiche di ogni meccanismo, viene valutato se la performance obligation \u00e8 compiuta nel corso di un periodo pluriennale (over a period of time) oppure in un determinato momento (at a point of time), anche tenendo in considerazione la necessit\u00e0 di conferma o verifica da parte dell\u2019ARERA ai fini della sussistenza del diritto. I corrispettivi riscossi per conto terzi, quali il corrispettivo di remunerazione degli altri proprietari di rete esterni al Gruppo, nonch\u00e9 i ricavi rilevati per le attivit\u00e0 di gestione dell\u2019equilibrio del sistema elettrico nazionale che non determinano un
incremento del patrimonio netto, sono esposti al netto dei relativi costi. In particolare, i sono inclusi i ricavi e i costi di natura
\u201cpassante\u201d che si originano dalle transazioni di acquisto e di vendita di energia, perfezionate con gli operatori del mercato
elettrico. Il framework regolatorio prevede che tali costi e ricavi abbiano sempre saldo pari a zero, mediante l\u2019addebito pro
quota a ciascun consumatore dell\u2019onere netto risultante dalla valorizzazione degli sbilanciamenti e delle transazioni in
acquisto e in vendita, eseguite sul Mercato dei Servizi di Dispacciamento, tramite un apposito corrispettivo, detto Uplift. La
societ\u00e0 che riceve remunerazione per questa attivit\u00e0 ha diritto ad un apposito ricavo \u201ca margine\u201d, il corrispettivo per l\u2019attivit\u00e0
di dispacciamento. Considerato anche che le societ\u00e0 operanti in tale mercato non hanno potere di definire i prezzi per le
transazioni sul MSD, i ricavi sono espressi al netto dei costi, su base netta.
Nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di efficienza energetica, il gruppo Italgas e il gruppo Snam si occupano delle attivit\u00e0 di
riqualificazione e recupero del patrimonio edilizio residenziale, consentendo ai clienti di accedere alle detrazioni fiscali
ammesse dalla normativa di riferimento, quali il c.d. Superbonus, introdotto dall\u2019art. 119 e ss. del DL 34/2020 e ss.mm.ii,
nonch\u00e9 dai c.d. bonus minori (i.e. Sismabonus, Ecobonus, etc.). Tali ricavi sono rilevati lungo il periodo contrattuale (over-
time), per un ammontare pari all\u2019importo che il gruppo Italgas e il gruppo Snam si aspettano di ricevere per tale operazione
sulla base dello stato di avanzamento delle opere, desunto dai costi sostenuti in base al totale dei costi attesi stimati. Gli
stanziamenti di ricavi relativi a servizi parzialmente resi sono rilevati per il corrispettivo maturato, semprech\u00e9 sia possibile
determinarne attendibilmente lo stadio di completamento e non sussistano significative incertezze sull\u2019ammontare e
sull\u2019esistenza del ricavo e dei relativi costi; diversamente sono rilevati nei limiti dei costi sostenuti recuperabili.
I costi sono rilevati a conto economico secondo il principio della competenza; i costi relativi all\u2019ottenimento e l\u2019adempimento
dei contratti con la clientela sono rilevati a conto economico nei periodi nei quali sono contabilizzati i relativi ricavi.
Interessi attivi e passivi
Gli interessi attivi e passivi sono rilevati nel conto economico pro-rata temporis per tutti gli strumenti in base al tasso di
interesse contrattuale, o al tasso di interesse effettivo nel caso di applicazione del metodo del costo ammortizzato.
Gli interessi di mora, laddove previsti in via contrattuale, sono rilevati a conto economico solo al momento del loro effettivo
incasso.
Gli interessi comprendono anche il saldo netto, positivo o negativo, dei differenziali e dei margini relativi a strumenti
finanziari derivati di copertura di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 che generano interessi, e dei derivati iscritti nello stato patrimoniale nel
portafoglio di negoziazione ma gestionalmente collegati ad attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 designate al fair value (c.d. fair value
option).
Commissioni attive e passive
Le commissioni attive per ricavi da servizi prestati e le commissioni passive per costi da servizi ricevuti sono iscritte, sulla
base dell\u2019esistenza di accordi contrattuali, in base al criterio della competenza ossia nell\u2019esercizio in cui tali servizi sono
stati prestati.
La voce accoglie inoltre le commissioni percepite a fronte di garanzie rilasciate a favore di terzi, e le commissioni pagate
a fronte di garanzie ricevute.
Le commissioni considerate ai fini della determinazione del tasso di interesse effettivo, a fronte dell\u2019utilizzo del metodo del
costo ammortizzato, sono invece rilevate tra gli interessi.
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Con riferimento ai ricavi da contratti con i clienti gli stessi sono rilevati sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente per un importo che riflette il corrispettivo a cui l\u2019entit\u00e0 ritiene di avere diritto. Nel caso in cui il trasferimento del controllo avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o che i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cover time\u201d, ossia con l\u2019avanzamento graduale delle attivit\u00e0; nel caso, invece, in cui il trasferimento del controllo non avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cat a point in time\u201d, ossia al momento della consegna finale del bene o al completamento dell\u2019erogazione delle prestazioni di servizi. Per valutare l\u2019avanzamento delle commesse \u201cover time\u201d, il Gruppo ha scelto il criterio della percentuale di avanzamento valutata con la metodologia del cost-to-cost. 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Pertanto, con riferimento a tali fattispecie, le condizioni economiche dei servizi prestati sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale, e il quadro tariffario di riferimento \u00e8 determinato periodicamente con deliberazioni dell\u2019ARERA e della RAE attraverso le quali vengono definiti i criteri tariffari per il periodo di riferimento, che prevedono che i ricavi di riferimento per la formulazione delle tariffe siano determinati in modo da coprire i costi sostenuti dall\u2019operatore e consentire un\u2019equa remunerazione del capitale investito. Le categorie di costi riconosciuti sono tre: \u2022 il costo del capitale investito netto ai fini regolatori RAB (\u201cRegulatory Asset Base\u201d) attraverso l\u2019applicazione di un tasso di remunerazione dello stesso; \u2022 gli ammortamenti economico - tecnici, a copertura dei costi di investimento; \u2022 i costi operativi, a copertura dei costi di esercizio. 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Per quanto concerne il riconoscimento dei ricavi relativi ai cd. \u201cComuni in avviamento 195 \u201d, in Italia il riconoscimento dei ricavi per il servizio di distribuzione gas \u00e8 basato su una valutazione prospettica dei punti di riconsegna attesi al termine del periodo di avviamento normato dall\u2019ARERA, ove si ritiene sussista un'alta probabilit\u00e0 di non incorrere in un reversal significativo dei ricavi cumulati. Per quanto riguarda la Sardegna \u00e8 stato considerato il disposto del DPCM del 10 settembre 2025, pubblicato in Gazzetta Ufficiale il 3 novembre 2025. I ricavi sono esposti al netto delle voci relative a componenti tariffarie addizionali rispetto alla tariffa italiana, destinate alla copertura degli oneri di carattere generale del sistema gas. Gli importi riscossi/addebitati da Italgas, sono retrocessi per pari ammontare alla CSEA. 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I meccanismi incentivanti sono inquadrati nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 15; nel caso in cui le controparti attraverso le quali viene incassato un incentivo non siano le stesse attive sul mercato nell\u2019anno di verifica del raggiungimento degli obiettivi sottostanti il programma di incentivazione, il principio IFRS 15 trova applicazione attraverso l\u2019approccio per analogia previsto dallo IAS 8, anche con il supporto dei riscontri provenienti dal Conceptual framework for financial reporting. Nel caso in cui il meccanismo includa una componente finanziaria significativa, gli importi rilevati in bilancio sono sottoposti ad attualizzazione. Sulla base delle specifiche caratteristiche di ogni meccanismo, viene valutato se la performance obligation \u00e8 compiuta nel corso di un periodo pluriennale (over a period of time) oppure in un determinato momento (at a point of time), anche tenendo in considerazione la necessit\u00e0 di conferma o verifica da parte dell\u2019ARERA ai fini della sussistenza del diritto. I corrispettivi riscossi per conto terzi, quali il corrispettivo di remunerazione degli altri proprietari di rete esterni al Gruppo, nonch\u00e9 i ricavi rilevati per le attivit\u00e0 di gestione dell\u2019equilibrio del sistema elettrico nazionale che non determinano un incremento del patrimonio netto, sono esposti al netto dei relativi costi. In particolare, i sono inclusi i ricavi e i costi di natura \u201cpassante\u201d che si originano dalle transazioni di acquisto e di vendita di energia, perfezionate con gli operatori del mercato elettrico. 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Gli stanziamenti di ricavi relativi a servizi parzialmente resi sono rilevati per il corrispettivo maturato, semprech\u00e9 sia possibile determinarne attendibilmente lo stadio di completamento e non sussistano significative incertezze sull\u2019ammontare e sull\u2019esistenza del ricavo e dei relativi costi; diversamente sono rilevati nei limiti dei costi sostenuti recuperabili. I costi sono rilevati a conto economico secondo il principio della competenza; i costi relativi all\u2019ottenimento e l\u2019adempimento dei contratti con la clientela sono rilevati a conto economico nei periodi nei quali sono contabilizzati i relativi ricavi. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForRecognitionOfRevenue", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1018": { "value": "Riconoscimento dei ricavi e dei costi La rilevazione dei ricavi avviene in modo da rappresentare fedelmente il processo di trasferimento dei beni e servizi ai clienti per un ammontare che riflette il corrispettivo che si attende di ottenere in cambio dei beni e dei servizi forniti, utilizzando un modello costituito da 5 fasi fondamentali: \u2022 fase 1: identificare il contratto con il cliente; \u2022 fase 2: identificare le obbligazioni contrattuali, rilevando i beni o i servizi separabili come obbligazioni separate; \u2022 fase 3: determinare il prezzo della transazione, ossia l'ammontare del corrispettivo che si attende di ottenere; \u2022 fase 4: allocare il prezzo della transazione a ciascuna obbligazione individuata nel contratto sulla base del prezzo di vendita a s\u00e9 stante di ciascun bene o servizio separabile; \u2022 fase 5: rilevare i ricavi quando (o se) ciascuna obbligazione contrattuale \u00e8 soddisfatta mediante il trasferimento al cliente del bene o del servizio, ossia quando il cliente ottiene il controllo del bene o del servizio. Con riferimento ai ricavi da contratti con i clienti gli stessi sono rilevati sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente per un importo che riflette il corrispettivo a cui l\u2019entit\u00e0 ritiene di avere diritto. Nel caso in cui il trasferimento del controllo avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o che i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cover time\u201d, ossia con l\u2019avanzamento graduale delle attivit\u00e0; nel caso, invece, in cui il trasferimento del controllo non avvenga man mano che il bene \u00e8 costruito o i servizi vengono resi, i ricavi vengono rilevati \u201cat a point in time\u201d, ossia al momento della consegna finale del bene o al completamento dell\u2019erogazione delle prestazioni di servizi. Per valutare l\u2019avanzamento delle commesse \u201cover time\u201d, il Gruppo ha scelto il criterio della percentuale di avanzamento valutata con la metodologia del cost-to-cost. Quando \u00e8 probabile che il totale dei costi di commessa a vita intera superi il totale dei ricavi corrispondenti a vita intera, la perdita potenziale \u00e8 rilevata immediatamente a Conto economico. Con riferimento ai ricavi relativi ad attivit\u00e0 regolate, i proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito in Italia dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e in Grecia dalla Regulatory Authority for Energy Waste and Water (RAEWW). Pertanto, con riferimento a tali fattispecie, le condizioni economiche dei servizi prestati sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale, e il quadro tariffario di riferimento \u00e8 determinato periodicamente con deliberazioni dell\u2019ARERA e della RAE attraverso le quali vengono definiti i criteri tariffari per il periodo di riferimento, che prevedono che i ricavi di riferimento per la formulazione delle tariffe siano determinati in modo da coprire i costi sostenuti dall\u2019operatore e consentire un\u2019equa remunerazione del capitale investito. Le categorie di costi riconosciuti sono tre: \u2022 il costo del capitale investito netto ai fini regolatori RAB (\u201cRegulatory Asset Base\u201d) attraverso l\u2019applicazione di un tasso di remunerazione dello stesso; \u2022 gli ammortamenti economico - tecnici, a copertura dei costi di investimento; \u2022 i costi operativi, a copertura dei costi di esercizio. Con riferimento ai settori Trasporto, Rigassificazione e Stoccaggio di gas nonch\u00e9 Distribuzione e Misura del gas naturale in Italia, i ricavi iscritti a conto economico coincidono con quelli riconosciuti dal regolatore (cosiddetto \u201crevenue cap\u201d) e l\u2019eventuale differenziale tra i ricavi riconosciuti dal regolatore e i ricavi maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e, se negativo, in una voce del passivo, in quanto lo stesso sar\u00e0 oggetto di regolamento monetario con la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali (CSEA). Nell\u2019ambito del settore di attivit\u00e0 Trasporto, inoltre, i ricavi iscritti a conto economico sono oggetto di aggiornamento sulla base della miglior stima dei parametri di riferimento rientranti nella metodologia ROSS-Base (Regolazione per Obiettivi di Spesa e Servizio). Sulla base di tale metodologia, l\u2019ammontare del ricavo ammesso per ciascun anno verr\u00e0 definito entro il termine dell\u2019anno successivo a quello di riferimento. Con particolare riferimento alle transazioni effettuate sul mercato del Bilanciamento, in virt\u00f9 del principio di neutralit\u00e0 definito dalla normativa vigente, queste non generano n\u00e9 costi n\u00e9 ricavi, in quanto mere partite passanti. Gli eventuali differenziali (positivi o negativi) derivanti dall\u2019utilizzo di prezzi differenti per le transazioni di cui sopra, vengono coerentemente neutralizzati, rilevando una posta patrimoniale di credito o di debito nei confronti della CSEA, essendo tali differenziali oggetto di conguaglio da parte della stessa. In riferimento alla Distribuzione e Misura del gas naturale svolta in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra i ricavi riconosciuti dal regolatore (Revenue Cap) e i ricavi effettivamente maturati viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale e in una voce del passivo della Stato Patrimoniale, in quanto l\u2019operatore ha soddisfatto la relativa performance obligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Per quanto concerne il riconoscimento dei ricavi relativi ai cd. \u201cComuni in avviamento 195 \u201d, in Italia il riconoscimento dei ricavi per il servizio di distribuzione gas \u00e8 basato su una valutazione prospettica dei punti di riconsegna attesi al termine del periodo di avviamento normato dall\u2019ARERA, ove si ritiene sussista un'alta probabilit\u00e0 di non incorrere in un reversal significativo dei ricavi cumulati. Per quanto riguarda la Sardegna \u00e8 stato considerato il disposto del DPCM del 10 settembre 2025, pubblicato in Gazzetta Ufficiale il 3 novembre 2025. I ricavi sono esposti al netto delle voci relative a componenti tariffarie addizionali rispetto alla tariffa italiana, destinate alla copertura degli oneri di carattere generale del sistema gas. Gli importi riscossi/addebitati da Italgas, sono retrocessi per pari ammontare alla CSEA. In riferimento alla distribuzione del gas naturale in Grecia e al servizio idrico integrato il differenziale (rispettivamente \u201cRecoverable Difference\u201d o \u201cConguagli tariffari\u201d) tra il Revenue cap e i ricavi addebitati ai clienti per i servizi effettivamente resi viene iscritto, se positivo, in una voce dell\u2019attivo dello Stato Patrimoniale, se negativo in una voce del passivo in quanto Italgas ha soddisfatto la relativa performance obbligation e ha il titolo a recuperare o l\u2019obbligo a restituire nei periodi regolatori successivi o al termine della concessione gli ammontari non addebitati o addebitati in eccesso ai clienti nel corso dell\u2019esercizio. Nell\u2019ambito dei ricavi sono inclusi anche gli incentivi output-based, definiti dall\u2019ARERA sia per quanto concerne l\u2019attivit\u00e0 di trasmissione che quella di dispacciamento. I meccanismi incentivanti sono inquadrati nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 15; nel caso in cui le controparti attraverso le quali viene incassato un incentivo non siano le stesse attive sul mercato nell\u2019anno di verifica del raggiungimento degli obiettivi sottostanti il programma di incentivazione, il principio IFRS 15 trova applicazione attraverso l\u2019approccio per analogia previsto dallo IAS 8, anche con il supporto dei riscontri provenienti dal Conceptual framework for financial reporting. Nel caso in cui il meccanismo includa una componente finanziaria significativa, gli importi rilevati in bilancio sono sottoposti ad attualizzazione. Sulla base delle specifiche caratteristiche di ogni meccanismo, viene valutato se la performance obligation \u00e8 compiuta nel corso di un periodo pluriennale (over a period of time) oppure in un determinato momento (at a point of time), anche tenendo in considerazione la necessit\u00e0 di conferma o verifica da parte dell\u2019ARERA ai fini della sussistenza del diritto. I corrispettivi riscossi per conto terzi, quali il corrispettivo di remunerazione degli altri proprietari di rete esterni al Gruppo, nonch\u00e9 i ricavi rilevati per le attivit\u00e0 di gestione dell\u2019equilibrio del sistema elettrico nazionale che non determinano un incremento del patrimonio netto, sono esposti al netto dei relativi costi. In particolare, i sono inclusi i ricavi e i costi di natura \u201cpassante\u201d che si originano dalle transazioni di acquisto e di vendita di energia, perfezionate con gli operatori del mercato elettrico. Il framework regolatorio prevede che tali costi e ricavi abbiano sempre saldo pari a zero, mediante l\u2019addebito pro quota a ciascun consumatore dell\u2019onere netto risultante dalla valorizzazione degli sbilanciamenti e delle transazioni in acquisto e in vendita, eseguite sul Mercato dei Servizi di Dispacciamento, tramite un apposito corrispettivo, detto Uplift. La societ\u00e0 che riceve remunerazione per questa attivit\u00e0 ha diritto ad un apposito ricavo \u201ca margine\u201d, il corrispettivo per l\u2019attivit\u00e0 di dispacciamento. Considerato anche che le societ\u00e0 operanti in tale mercato non hanno potere di definire i prezzi per le transazioni sul MSD, i ricavi sono espressi al netto dei costi, su base netta. Nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di efficienza energetica, il gruppo Italgas e il gruppo Snam si occupano delle attivit\u00e0 di riqualificazione e recupero del patrimonio edilizio residenziale, consentendo ai clienti di accedere alle detrazioni fiscali ammesse dalla normativa di riferimento, quali il c.d. Superbonus, introdotto dall\u2019art. 119 e ss. del DL 34/2020 e ss.mm.ii, nonch\u00e9 dai c.d. bonus minori (i.e. Sismabonus, Ecobonus, etc.). Tali ricavi sono rilevati lungo il periodo contrattuale (over- time), per un ammontare pari all\u2019importo che il gruppo Italgas e il gruppo Snam si aspettano di ricevere per tale operazione sulla base dello stato di avanzamento delle opere, desunto dai costi sostenuti in base al totale dei costi attesi stimati. Gli stanziamenti di ricavi relativi a servizi parzialmente resi sono rilevati per il corrispettivo maturato, semprech\u00e9 sia possibile determinarne attendibilmente lo stadio di completamento e non sussistano significative incertezze sull\u2019ammontare e sull\u2019esistenza del ricavo e dei relativi costi; diversamente sono rilevati nei limiti dei costi sostenuti recuperabili. I costi sono rilevati a conto economico secondo il principio della competenza; i costi relativi all\u2019ottenimento e l\u2019adempimento dei contratti con la clientela sono rilevati a conto economico nei periodi nei quali sono contabilizzati i relativi ricavi. Interessi attivi e passivi Gli interessi attivi e passivi sono rilevati nel conto economico pro-rata temporis per tutti gli strumenti in base al tasso di interesse contrattuale, o al tasso di interesse effettivo nel caso di applicazione del metodo del costo ammortizzato. Gli interessi di mora, laddove previsti in via contrattuale, sono rilevati a conto economico solo al momento del loro effettivo incasso. Gli interessi comprendono anche il saldo netto, positivo o negativo, dei differenziali e dei margini relativi a strumenti finanziari derivati di copertura di attivit\u00e0 e passivit\u00e0 che generano interessi, e dei derivati iscritti nello stato patrimoniale nel portafoglio di negoziazione ma gestionalmente collegati ad attivit\u00e0 e/o passivit\u00e0 designate al fair value (c.d. fair value option). Commissioni attive e passive Le commissioni attive per ricavi da servizi prestati e le commissioni passive per costi da servizi ricevuti sono iscritte, sulla base dell\u2019esistenza di accordi contrattuali, in base al criterio della competenza ossia nell\u2019esercizio in cui tali servizi sono stati prestati. La voce accoglie inoltre le commissioni percepite a fronte di garanzie rilasciate a favore di terzi, e le commissioni pagate a fronte di garanzie ricevute. Le commissioni considerate ai fini della determinazione del tasso di interesse effettivo, a fronte dell\u2019utilizzo del metodo del costo ammortizzato, sono invece rilevate tra gli interessi. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForExpensesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-951": { "value": "Commissioni attive e passive Le commissioni attive per ricavi da servizi prestati e le commissioni passive per costi da servizi ricevuti sono iscritte, sulla base dell\u2019esistenza di accordi contrattuali, in base al criterio della competenza ossia nell\u2019esercizio in cui tali servizi sono stati prestati. La voce accoglie inoltre le commissioni percepite a fronte di garanzie rilasciate a favore di terzi, e le commissioni pagate a fronte di garanzie ricevute. Le commissioni considerate ai fini della determinazione del tasso di interesse effettivo, a fronte dell\u2019utilizzo del metodo del costo ammortizzato, sono invece rilevate tra gli interessi. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForFeeAndCommissionIncomeAndExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-954": { "value": "
Dividendi
I dividendi ricevuti dalle societ\u00e0 controllate, collegate o joint venture, contabilizzate con il metodo del costo, non consolidate
sono imputati a conto economico nell\u2019esercizio nel quale ne viene deliberata la distribuzione.
I dividendi relativi a imprese valutate con il metodo del patrimonio netto sono portati in diminuzione del valore contabile
delle partecipazioni.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForDividendsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-953": { "value": "
Operazioni di pagamento basate sulle azioni
Si tratta di pagamenti a favore di dipendenti, come corrispettivo per le prestazioni di lavoro svolte. Al verificarsi di
determinate condizioni, il costo delle prestazioni rese dai dipendenti \u00e8 remunerato tramite assegnazione di piani di stock
option il cui valore \u00e8 determinato sulla base del fair value delle opzioni concesse ai dipendenti alla data di assegnazione.
Il fair value delle opzioni concesse viene rilevato tra i costi del personale nel conto economico, lungo il periodo di
maturazione dei diritti concessi, in contropartita dell\u2019aumento corrispondente del patrimonio netto, tenendo conto della
migliore stima possibile del numero di opzioni che diverranno esercitabili. Tale stima viene rivista, nel caso in cui
informazioni successive indichino che il numero atteso di strumenti rappresentativi di capitale che matureranno differisce
dalle stime effettuate in precedenza, indipendentemente dal conseguimento delle condizioni di mercato.
Il metodo di calcolo utilizzato per la determinazione del fair value tiene conto di tutte le caratteristiche delle opzioni (durata
dell\u2019opzione, prezzo e condizioni di esercizio ecc.), nonch\u00e9 del valore del titolo sottostante alla data di assegnazione, della
sua volatilit\u00e0 e della curva dei tassi di interesse alla data di assegnazione coerenti con la durata del piano.
Alla data di maturazione, la stima \u00e8 rivista in contropartita al conto economico per rilevare l\u2019importo corrispondente al
numero di strumenti rappresentativi di capitale effettivamente maturati, indipendentemente dal conseguimento delle
condizioni di mercato.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForSharebasedPaymentTransactionsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-952": { "value": "
Contributi
I ricavi vengono rilevati quando \u00e8 probabile che i benefici economici derivanti dall\u2019operazione saranno fruiti dall\u2019impresa.
Tuttavia, quando c\u2019\u00e8 incertezza sulla recuperabilit\u00e0 di un valore gi\u00e0 compreso nei ricavi, il valore non recuperabile o il
valore il cui recupero non \u00e8 pi\u00f9 probabile, viene rilevato come costo.
Relativamente ai progetti connessi all\u2019attivit\u00e0 di trasmissione dell\u2019energia elettrica, i contributi ricevuti a fronte di specifici
beni (il cui valore viene iscritto tra le immobilizzazioni) sono rilevati, per gli impianti gi\u00e0 in esercizio al 31 dicembre 2002,
tra le altre passivit\u00e0 e accreditati a conto economico in relazione al periodo di ammortamento dei beni cui si riferiscono. A
far data dall\u2019esercizio 2003, per i nuovi impianti entrati in esercizio, i relativi contributi sono rilevati a diretta riduzione delle
immobilizzazioni stesse.
I contributi in conto esercizio sono rilevati integralmente a conto economico nel momento in cui sono soddisfatte le condizioni di iscrivibilit\u00e0. I contributi in conto capitale concessi da enti pubblici sono rilevati quando esiste la ragionevole certezza che saranno realizzate le condizioni previste dagli organi governativi concedenti per il loro ottenimento e sono rilevati a riduzione del prezzo di acquisto, di conferimento o del costo di produzione delle attivit\u00e0 cui si riferiscono. In analogia, i contributi in conto capitale ricevuti da soggetti privati sono contabilizzati in conformit\u00e0 alle medesime politiche contabili.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForGovernmentGrants", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-868": { "value": "Emission rights Il sistema comunitario per la gestione e lo scambio delle quote di emissione, fissa un limite massimo per le emissioni di gas a effetto serra da prodursi nel corso di un anno, cui corrisponde il rilascio a titolo gratuito, da parte delle autorit\u00e0 nazionali competenti, di un determinato numero di quote di emissione. Nel corso dell\u2019anno, a seconda delle effettive emissioni di gas a effetto serra prodotte, ciascuna azienda ha facolt\u00e0 di vendere ovvero l\u2019obbligo di acquisire a titolo oneroso quote di emissione sul mercato. Le quote acquistate a titolo oneroso per far fronte alle emissioni rilasciate in atmosfera nell\u2019esercizio, sono rilevate nel conto economico; le eventuali quote acquistate in eccesso rispetto al fabbisogno sono iscritte tra le \u201cAltre attivit\u00e0\u201d, mentre le eventuali quote assegnate gratuitamente, non utilizzate nell\u2019anno di assegnazione, non sono rilevate in bilancio in quanto utilizzate per il fabbisogno dell\u2019esercizio successivo. In caso di eventuali quote di emissione in deficit per le quali non si \u00e8 provveduto all\u2019acquisto sul mercato alla data di bilancio, l\u2019onere e la corrispondente passivit\u00e0 sono rilevati al termine dell\u2019esercizio di competenza al valore di mercato.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForEmissionRightsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-869": { "value": "Aggregazioni aziendali Un\u2019operazione di aggregazione aziendale si configura come una operazione o altro evento in cui un\u2019entit\u00e0 acquisisce il controllo di una o pi\u00f9 attivit\u00e0 aziendali (ad esempio, un business 196 ). Il controllo di una o pi\u00f9 attivit\u00e0 aziendali pu\u00f2 essere ottenuto: (i) mediante il trasferimento di disponibilit\u00e0 liquide, mezzi equivalenti o altre attivit\u00e0; (ii) emettendo interessenze azionarie; (iii) assumendo passivit\u00e0; (iv) senza trasferimento di un corrispettivo (ad esempio, mediante un accordo contrattuale). Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell\u2019acquisizione (c.d. \u201cAcquisition method\u201d), secondo il quale le attivit\u00e0 trasferite e le passivit\u00e0 assunte dal Gruppo CDP alla data di acquisizione sono valutati al fair value. Gli oneri accessori correlati alla transazione sono generalmente rilevati nel conto economico negli esercizi in cui tali costi sono sostenuti o i sevizi ricevuti. Eventuali corrispettivi sottoposti a condizione previsti dal contratto di aggregazione aziendale sono valutati al fair value alla data di acquisizione ed inclusi nel valore dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale ai fini della determinazione dell\u2019avviamento. Eventuali variazioni successive di tale fair value, che sono qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione, sono incluse nell\u2019avviamento in modo retrospettivo. Le variazioni di fair value qualificabili come rettifiche sorte nel periodo di misurazione sono quelle che derivano da maggiori informazioni su fatti e circostanze che esistevano alla data di acquisizione, ottenute durante il periodo di misurazione (che non pu\u00f2 eccedere il periodo di un anno dall\u2019aggregazione aziendale). Per le societ\u00e0 di nuova acquisizione, se i valori iniziali di un\u2019aggregazione aziendale sono incompleti alla data di chiusura del bilancio in cui l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 avvenuta, il Gruppo CDP riporta nel proprio bilancio consolidato i valori provvisori degli elementi per cui non pu\u00f2 essere conclusa la rilevazione. Nel rispetto di quanto previsto dall\u2019IFRS 3, par. 45 e segg., entro i dodici mesi successivi alla data di acquisizione, le differenze risultanti dall\u2019operazione di aggregazione aziendale devono essere allocate, rilevando al fair value alla data di acquisizione le attivit\u00e0 identificabili acquisite e le passivit\u00e0 assunte. Costituiscono un\u2019eccezione le seguenti poste, che sono invece valutate secondo il loro principio di riferimento: \u2022 imposte differite attive e passive rientranti nell\u2019ambito di applicazione dello IAS 12; \u2022 attivit\u00e0 e passivit\u00e0 per benefici ai dipendenti rientranti nell\u2019ambito di applicazione dello IAS 19; \u2022 passivit\u00e0 o strumenti di capitale relativi a pagamenti basati su azioni dell\u2019impresa acquisita o pagamenti basati su azioni relativi al Gruppo emessi in sostituzione di contratti dell\u2019impresa acquisita, cos\u00ec come definiti dall\u2019IFRS 2; \u2022 contratti assicurativi rientranti nell\u2019ambito dell\u2019IFRS 17; \u2022 attivit\u00e0 e passivit\u00e0 derivanti da contratti di leasing rientranti nell\u2019ambito dell\u2019IFRS 16, per le quali l\u2019entit\u00e0 acquisita \u00e8 il locatario; \u2022 attivit\u00e0 destinate alla vendita e attivit\u00e0 in via di dismissione rientranti nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 5.
L\u2019avviamento \u00e8 determinato come l\u2019eccedenza della somma dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale, del
valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi, del fair value dell\u2019eventuale partecipazione
precedentemente detenuta nell\u2019impresa acquisita, rispetto al fair value delle attivit\u00e0 nette acquisite e passivit\u00e0 assunte alla
data di acquisizione. Se il valore delle attivit\u00e0 nette acquisite e passivit\u00e0 assunte alla data di acquisizione eccede la somma
dei corrispettivi trasferiti, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi e del fair value dell\u2019eventuale
partecipazione precedentemente detenuta nell\u2019impresa acquisita, tale eccedenza \u00e8 rilevata nel conto economico come
provento derivante dalla transazione conclusa.
Dopo la rilevazione iniziale, l\u2019avviamento acquisito a titolo oneroso in un\u2019aggregazione aziendale viene sottoposto con
cadenza annuale, o ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, ad impairment Test. Per le societ\u00e0 di nuova
acquisizione, la differenza tra il prezzo di acquisto ed il patrimonio netto viene provvisoriamente collocata ad avviamento,
se positiva, oppure nel passivo dello stato patrimoniale, al netto degli eventuali avviamenti iscritti nei bilanci delle societ\u00e0
acquisite, se negativa.
Le quote del patrimonio netto di interessenza di terzi, alla data di acquisizione, possono essere valutate al fair value oppure
al pro-quota del valore delle attivit\u00e0 nette riconosciute per l\u2019impresa acquisita. La scelta del metodo di valutazione \u00e8
effettuata transazione per transazione.
Eventuali corrispettivi sottoposti a condizione previsti dal contratto di aggregazione aziendale sono valutati al fair value
alla data di acquisizione ed inclusi nel valore dei corrispettivi trasferiti nell\u2019aggregazione aziendale ai fini della
determinazione dell\u2019avviamento. Eventuali variazioni successive di tale fair value, che sono qualificabili come rettifiche
sorte nel periodo di misurazione, sono incluse nell\u2019avviamento in modo retrospettivo. Le variazioni di fair value qualificabili
come rettifiche sorte nel periodo di misurazione sono quelle che derivano da maggiori informazioni su fatti e circostanze
che esistevano alla data di acquisizione, ottenute durante il periodo di misurazione (che non pu\u00f2 eccedere il periodo di un
anno dall\u2019aggregazione aziendale).
Nel caso di aggregazioni aziendali avvenute per fasi, la partecipazione precedentemente detenuta dal Gruppo nell\u2019impresa
acquisita \u00e8 rivalutata al fair value alla data di acquisizione del controllo e l\u2019eventuale utile o perdita che ne consegue \u00e8
rilevata nel conto economico. Eventuali valori derivanti dalla partecipazione precedentemente detenuta e rilevati negli Altri
utili o perdite complessivi sono riclassificati nel conto economico come se la partecipazione fosse stata ceduta. Se i valori
iniziali di un\u2019aggregazione aziendale sono incompleti alla data di chiusura del bilancio in cui l\u2019aggregazione aziendale \u00e8
avvenuta, il Gruppo CDP riporta i valori provvisori degli elementi per cui non pu\u00f2 essere conclusa la rilevazione. Tali valori
provvisori sono rettificati nel periodo di misurazione per tenere conto delle nuove informazioni ottenute su fatti e circostanze
esistenti alla data di acquisizione che, se note, avrebbero avuto effetti sul valore delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 riconosciute a
tale data.
Non si configurano come aggregazioni aziendali le operazioni di joint venture, quelle finalizzate al controllo di una o pi\u00f9
societ\u00e0 che non costituiscono un\u2019attivit\u00e0 aziendale e quelle per le quali l\u2019aggregazione aziendale \u00e8 realizzata con finalit\u00e0
riorganizzative, ovvero tra due o pi\u00f9 societ\u00e0 facenti parte del medesimo gruppo, che non comporta cambiamenti degli
assetti di controllo indipendentemente dalla percentuale di diritti di terzi prima e dopo l\u2019operazione (c.d. \u201cBusiness
combination under common control\u201d). Tali operazioni sono infatti considerate prive di sostanza economica.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForBusinessCombinationsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-903": { "value": "
A.3 \u2013 INFORMATIVA SUI TRASFERIMENTI TRA PORTAFOGLI DI ATTIVIT\u00c0 FINANZIARIE
Non si rilevano trasferimenti tra portafogli di attivit\u00e0 finanziarie.
Secondo le regole generali previste dall\u2019IFRS 9, la riclassificazione delle attivit\u00e0 finanziarie (che non costituiscono titoli di
capitale) verso altre categorie, pu\u00f2 avvenire solo a seguito del cambiamento del Business Model dell\u2019entit\u00e0 per la gestione
delle stesse.
\u00c8 atteso che tali modifiche siano infrequenti, e devono essere determinate dal management a seguito di significativi
cambiamenti esterni o interni, dimostrabili a soggetti terzi.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForReclassificationOfFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-870": { "value": "A.3 \u2013 INFORMATIVA SUI TRASFERIMENTI TRA PORTAFOGLI DI ATTIVIT\u00c0 FINANZIARIE Non si rilevano trasferimenti tra portafogli di attivit\u00e0 finanziarie. Secondo le regole generali previste dall\u2019IFRS 9, la riclassificazione delle attivit\u00e0 finanziarie (che non costituiscono titoli di capitale) verso altre categorie, pu\u00f2 avvenire solo a seguito del cambiamento del Business Model dell\u2019entit\u00e0 per la gestione delle stesse. \u00c8 atteso che tali modifiche siano infrequenti, e devono essere determinate dal management a seguito di significativi cambiamenti esterni o interni, dimostrabili a soggetti terzi.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfReclassificationOfFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-871": { "value": "
A.4 - INFORMATIVA SUL FAIR VALUE
Informazioni di natura qualitativa
La presente sezione comprende l\u2019informativa sul fair value secondo quanto richiesto dall\u2019IFRS 13.
Il fair value (valore equo) rappresenta il corrispettivo che potrebbe essere ricevuto per vendere un\u2019attivit\u00e0, o pagato per
trasferire una passivit\u00e0, in una transazione regolare tra operatori di mercato alla data di valutazione. Si ipotizza di fare
riferimento ad una ordinaria transazione tra controparti indipendenti, in possesso di un ragionevole grado di conoscenza
delle condizioni di mercato e dei fatti rilevanti connessi all\u2019oggetto della negoziazione.
Nella definizione di fair value \u00e8 fondamentale l\u2019ipotesi che un\u2019entit\u00e0 sia in condizioni di normale operativit\u00e0 e non abbia
urgenza di liquidare o ridurre significativamente una posizione. Il fair value di uno strumento riflette, tra gli altri fattori, la
qualit\u00e0 creditizia dello stesso in quanto incorpora il rischio di default della controparte o dell\u2019emittente.
I principi contabili internazionali prevedono la classificazione del fair value di uno strumento finanziario in tre livelli (c.d.
\u201cgerarchia del fair value\u201d): il livello a cui la misurazione di fair value \u00e8 attribuita dipende dall\u2019osservabilit\u00e0 e dalla
significativit\u00e0 degli input utilizzati nel modello di valutazione.
Per gli strumenti finanziari quotati su mercati attivi il fair value corrisponde alla quotazione di mercato alla data di
valutazione o ad altra data il pi\u00f9 possibile prossima ad essa (Livello 1). Uno strumento \u00e8 considerato trattato su un mercato
attivo se le quotazioni sono prontamente e regolarmente disponibili tramite mercati regolamentati, sistemi di scambio
organizzati, servizi di quotazione ecc., e se tali prezzi si possono ragionevolmente considerare rappresentativi di effettive
e regolari operazioni di mercato verificatesi in prossimit\u00e0 della data di valutazione. In assenza di quotazioni su mercato
attivo, o nel caso in cui facendo riferimento ad alcuni indicatori (quali ad esempio l\u2019eseguibilit\u00e0 e il numero delle transazioni
al prezzo quotato, lo spread denaro-lettera, gli effettivi volumi di scambio) non sia possibile ritenere che la quotazione sia
rappresentativa di un mercato attivo e regolarmente funzionante, la determinazione del fair value degli strumenti finanziari
avviene tramite modelli e tecniche di valutazione che hanno lo scopo di stabilire il prezzo al quale l\u2019attivit\u00e0 o la passivit\u00e0
verrebbe scambiata tra operatori di mercato, in una transazione ordinaria alla data di valutazione. Il fair value di strumenti
finanziari non quotati viene quindi classificato nel livello 2 o 3 a seconda che gli input utilizzati nel modello di valutazione
siano o meno osservabili e della loro significativit\u00e0 nel modello stesso.
Gli input di livello 2 sono quotazioni disponibili su mercati attivi o input basati su dati di mercato osservabili, quali ad
esempio tassi di interesse, credit spread o curve di rendimento. Se utilizzati nel pricing di uno strumento, essi devono
essere disponibili per tutta la vita residua dello stesso. Il fair value di uno strumento finanziario valutato mediante tecniche
che utilizzano input di livello 2 \u00e8 classificato nel medesimo livello ai fini della gerarchia.
In taluni casi gli input di livello 2 necessitano di aggiustamenti per il loro utilizzo, anche in considerazione delle
caratteristiche dello strumento finanziario oggetto di valutazione. Qualora l\u2019aggiustamento sia effettuato sulla base di
parametri non osservabili sul mercato o sia pi\u00f9 o meno impattato dalle scelte modellistiche necessarie per effettuarlo, ad
esempio attraverso l\u2019impiego di tecniche di tipo statistico o \u201cexpert-based\u201d, la misurazione di fair value viene classificata
nel livello 3, relativo agli input non osservabili sul mercato o non direttamente desumibili. Rientrano inoltre in questa
categoria anche i parametri stimati in base a modelli o dati storici proprietari e utilizzati per le valutazioni di fair value di
strumenti finanziari non quotati, classificati nel medesimo livello.
I modelli valutativi impiegati per le valutazioni di Livello 2 e Livello 3 sono sottoposti a validazione da parte dell\u2019Area Risk
Management di CDP. Lo sviluppo e la validazione dei modelli, cos\u00ec come la loro applicazione alle valutazioni contabili,
sono oggetto di appositi documenti di processo.
A.4.1 Livelli di fair value 2 e 3: tecniche di valutazione e input utilizzati
I modelli valutativi applicati per strumenti finanziari non quotati possono prevedere, oltre ad interpolazioni ed estrapolazioni,
la specificazione di processi stocastici rappresentativi delle dinamiche di mercato e l\u2019applicazione di simulazioni o altre
tecniche numeriche volte a ricavare il fair value degli strumenti oggetto di valutazione.
Nella scelta dei modelli di valutazione il Gruppo CDP tiene conto delle seguenti considerazioni:
\u2022 un modello valutativo pi\u00f9 semplice \u00e8 preferito ad uno pi\u00f9 complesso, a parit\u00e0 di altre condizioni e purch\u00e9 rappresenti
tutte le caratteristiche salienti del prodotto, permettendo un ragionevole allineamento con le prassi ed i risultati di altri
operatori del settore;
\u2022 un modello valutativo viene applicato consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti, a meno che
non emergano ragioni oggettive per la sua sostituzione;
\u2022 a parit\u00e0 di altre condizioni, sono applicati prioritariamente modelli standard la cui struttura matematica e le cui modalit\u00e0
implementative siano ben note in letteratura - integrati nei sistemi aziendali.
L\u2019individuazione dei parametri di mercato di input per le valutazioni di Livello 2 avviene sulla base delle relazioni di non
arbitraggio o di comparabilit\u00e0 che definiscono il fair value dello strumento finanziario oggetto di valutazione come fair value
relativo rispetto a quello di strumenti finanziari quotati su mercati attivi.
Nello specifico, nel bilancio consolidato afferiscono al livello 2 le valutazioni di fair value di derivati di tasso, cambio ed
equity, designati a copertura contabile o gestionale di poste dell\u2019attivo o del passivo, e le poste relative allo scambio di
garanzie collaterali ad essi riferiti.
Il fair value dei contratti derivati tiene conto del rischio creditizio di controparte e dell\u2019esposizione, corrente e potenziale,
attraverso una metodologia semplificata di Credit Value Adjustment (CVA). Data tuttavia la presenza generalizzata di
accordi quadro di compensazione che prevedono lo scambio di garanzie reali, tenuto conto dell\u2019elevata frequenza di
scambio di tali garanzie, del fatto che sono costituite sotto forma di depositi cash, nonch\u00e9 dei requisiti di rating minimo
richiesti alle controparti, al 31/12/2025 non risultano applicati aggiustamenti di questo tipo.
Per ci\u00f2 che concerne le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 misurate al fair value su base ricorrente, nel bilancio consolidato sono
classificabili come Livello 3:
\u2022 titoli obbligazionari e tranche di Asset Backed Securities che non superano il test SPPI previsto dal principio contabile
IFRS 9, per i quali la valutazione richiede l\u2019impiego di input non direttamente osservabili e rappresentativi del merito
di credito;
\u2022 quote partecipative e altri titoli di capitale non quotati la cui valutazione viene effettuata sulla base di parametri non di
mercato.
A.4.2 Processi e sensibilit\u00e0 delle valutazioni
Descrizione del processo di valutazione per la misurazione del fair value degli strumenti classificati
al Livello 3 della Gerarchia del fair value
Anche nel caso di valutazioni di Livello 3, un modello valutativo viene applicato consistentemente nel tempo a categorie
omogenee di strumenti, a meno che non emergano ragioni oggettive per la sua sostituzione. Allo stesso modo i parametri
non direttamente desumibili da quantit\u00e0 osservabili sul mercato sono applicati in una logica di continuit\u00e0 temporale.
Le metodologie e i processi adottati mirano ad assicurare che il valore assegnato ad ogni posizione rifletta il fair value
corrente in modo appropriato, con un livello di approfondimento dei controlli direttamente proporzionale alla rilevanza
quantitativa delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 oggetto di misurazione.
Descrizione degli input non osservabili utilizzati nella misurazione del fair value su base ricorrente
degli strumenti di Livello 3 e analisi della sensitivity del fair value a variazioni di tali input
Per misurazioni del fair value nelle quali sono utilizzati input significativi non osservabili (Livello 3), viene effettuata
un\u2019analisi di sensitivity volta ad ottenere un range di possibili e ragionevoli valutazioni alternative. In linea generale,
l\u2019impatto di un input non osservabile sulla misurazione di un fair value di Livello 3 dipende dall\u2019interazione tra i diversi input
utilizzati nel processo di valutazione.
Titoli di finanza strutturata
Per i titoli di finanza strutturata (Asset-Backed Securities) che non hanno superato il test SPPI richiesto da IFRS 9 non \u00e8
disponibile una quotazione su un mercato attivo: il loro fair value \u00e8 stabilito sulla base di prezzi model-based prodotti da
provider specializzati nel settore, che, in considerazione delle assunzioni sottostanti alcuni parametri rilevanti per la
valutazione (quali ad esempio tassi di default e di prepayment, che ne determinano il profilo di ammortamento, e spread
di pricing), viene classificato al livello 3 della gerarchia del fair value. Tenuto conto dell\u2019esiguo valore nozionale dei titoli e
della loro limitata vita residua, l\u2019analisi di sensitivity a tali parametri comporta variazioni non significative al valore delle
attivit\u00e0.
Profili di rimborso
Il profilo di rimborso di un Buono Fruttifero Postale (BFP) rappresenta una previsione centrale sull\u2019ammontare nominale di
Buoni che saranno rimborsati entro una serie di date future, comprese tra la data di valutazione e la scadenza finale. La
previsione \u00e8 effettuata da CDP tramite analisi statistiche e valutazioni expert-based. Tale dato non osservabile rileva per
la valutazione di Livello 3 del fair value delle opzioni scorporate dai BFP Risparmio Sostenibile, legate all\u2019andamento
dell\u2019indice Stoxx Europe 600 ESG-X. Nel caso in cui il risparmiatore rimborsi anticipatamente il Buono, perde il diritto a
percepire l\u2019eventuale componente di remunerazione legata all\u2019indice, facendo venire meno l\u2019opzione equity venduta da
CDP. Per questa categoria di strumenti finanziari, maggiori rimborsi comportano quindi un minor valore delle passivit\u00e0 di
CDP. Sebbene i profili di rimborso costituiscano un input non osservabile sul mercato, le variazioni nel tempo degli stessi
sono strettamente legate alle variazioni dei rimborsi effettivi osservati.
L\u2019analisi di sensitivity considera variazioni nella misura del 10% del capitale residuo, applicate alla percentuale attesa
rilevante per la scadenza di ciascuna opzione. Nel caso di rimborsi minori delle attese, \u00e8 imposta comunque la condizione
che non venga superato il livello corrente di capitale residuo.
Analisi di sensitivity al profilo di rimborso
(milioni di euro)
Variazione di fair value derivante dall\u2019utilizzo di possibili alternative ragionevoli
+10% (maggiori rimborsi)
-10% (minori rimborsi)
Opzioni implicite Buono Risparmio sostenibile
5,91
(5,91)
Aggiustamento del NAV
Il NAV (Net Asset Value) \u00e8 la differenza tra il valore totale delle attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 del fondo. Nella fattispecie il fair value
corrisponde al NAV del fondo eventualmente rettificato per tenere conto di alcune caratteristiche specifiche, tra cui, a titolo
esemplificativo e non esaustivo, elementi verificatisi tra la data di riferimento dell\u2019ultimo NAV disponibile e la data di
valutazione, transazioni sulle quote del fondo oggetto di valutazione, eventuali sconti relativi a potenziali illiquidit\u00e0 delle
quote detenute e ulteriori informazioni eventualmente rese note dal gestore con impatti significativi sul fair value degli asset
detenuti dal fondo.
A.4.3 Gerarchia del fair value
Il principio contabile IFRS 13 richiede di descrivere, con riferimento alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie e non finanziarie
valutate al fair value su base ricorrente, i principi adottati per stabilire quando si verificano i trasferimenti tra i diversi livelli
di gerarchia del fair value distintamente per le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie e le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 non finanziarie (IFRS
13, paragrafo 95). Per tutte le classi di attivit\u00e0 e passivit\u00e0, i principi adottati dal Gruppo CDP prevedono che il passaggio
da un livello all\u2019altro avvenga alla fine dell\u2019esercizio di riferimento.
I passaggi sono motivati dalla sopravvenuta possibilit\u00e0 o impossibilit\u00e0 di misurare in maniera attendibile il fair value
rispettivamente al Livello 1, al Livello 2 o al Livello 3: se ad esempio la valutazione di uno strumento \u00e8 classificata come
Livello 3 per la non osservabilit\u00e0 di un input significativo, se tale input diviene osservabile sul mercato o se diviene di
comune utilizzo un modello che richiede solo input osservabili, o nel caso in cui non sia pi\u00f9 necessaria la sua stima ai fini
della valutazione, allora la valutazione viene trasferita al Livello 2, e il passaggio avviene alla fine dell\u2019esercizio di
riferimento.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForFairValueMeasurementExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-895": { "value": "A.4 - INFORMATIVA SUL FAIR VALUE Informazioni di natura qualitativa La presente sezione comprende l\u2019informativa sul fair value secondo quanto richiesto dall\u2019IFRS 13. Il fair value (valore equo) rappresenta il corrispettivo che potrebbe essere ricevuto per vendere un\u2019attivit\u00e0, o pagato per trasferire una passivit\u00e0, in una transazione regolare tra operatori di mercato alla data di valutazione. Si ipotizza di fare riferimento ad una ordinaria transazione tra controparti indipendenti, in possesso di un ragionevole grado di conoscenza delle condizioni di mercato e dei fatti rilevanti connessi all\u2019oggetto della negoziazione. Nella definizione di fair value \u00e8 fondamentale l\u2019ipotesi che un\u2019entit\u00e0 sia in condizioni di normale operativit\u00e0 e non abbia urgenza di liquidare o ridurre significativamente una posizione. Il fair value di uno strumento riflette, tra gli altri fattori, la qualit\u00e0 creditizia dello stesso in quanto incorpora il rischio di default della controparte o dell\u2019emittente. I principi contabili internazionali prevedono la classificazione del fair value di uno strumento finanziario in tre livelli (c.d. \u201cgerarchia del fair value\u201d): il livello a cui la misurazione di fair value \u00e8 attribuita dipende dall\u2019osservabilit\u00e0 e dalla significativit\u00e0 degli input utilizzati nel modello di valutazione. Per gli strumenti finanziari quotati su mercati attivi il fair value corrisponde alla quotazione di mercato alla data di valutazione o ad altra data il pi\u00f9 possibile prossima ad essa (Livello 1). Uno strumento \u00e8 considerato trattato su un mercato attivo se le quotazioni sono prontamente e regolarmente disponibili tramite mercati regolamentati, sistemi di scambio organizzati, servizi di quotazione ecc., e se tali prezzi si possono ragionevolmente considerare rappresentativi di effettive e regolari operazioni di mercato verificatesi in prossimit\u00e0 della data di valutazione. In assenza di quotazioni su mercato attivo, o nel caso in cui facendo riferimento ad alcuni indicatori (quali ad esempio l\u2019eseguibilit\u00e0 e il numero delle transazioni al prezzo quotato, lo spread denaro-lettera, gli effettivi volumi di scambio) non sia possibile ritenere che la quotazione sia rappresentativa di un mercato attivo e regolarmente funzionante, la determinazione del fair value degli strumenti finanziari avviene tramite modelli e tecniche di valutazione che hanno lo scopo di stabilire il prezzo al quale l\u2019attivit\u00e0 o la passivit\u00e0 verrebbe scambiata tra operatori di mercato, in una transazione ordinaria alla data di valutazione. Il fair value di strumenti finanziari non quotati viene quindi classificato nel livello 2 o 3 a seconda che gli input utilizzati nel modello di valutazione siano o meno osservabili e della loro significativit\u00e0 nel modello stesso. Gli input di livello 2 sono quotazioni disponibili su mercati attivi o input basati su dati di mercato osservabili, quali ad esempio tassi di interesse, credit spread o curve di rendimento. Se utilizzati nel pricing di uno strumento, essi devono essere disponibili per tutta la vita residua dello stesso. Il fair value di uno strumento finanziario valutato mediante tecniche che utilizzano input di livello 2 \u00e8 classificato nel medesimo livello ai fini della gerarchia. In taluni casi gli input di livello 2 necessitano di aggiustamenti per il loro utilizzo, anche in considerazione delle caratteristiche dello strumento finanziario oggetto di valutazione. Qualora l\u2019aggiustamento sia effettuato sulla base di parametri non osservabili sul mercato o sia pi\u00f9 o meno impattato dalle scelte modellistiche necessarie per effettuarlo, ad esempio attraverso l\u2019impiego di tecniche di tipo statistico o \u201cexpert-based\u201d, la misurazione di fair value viene classificata nel livello 3, relativo agli input non osservabili sul mercato o non direttamente desumibili. Rientrano inoltre in questa categoria anche i parametri stimati in base a modelli o dati storici proprietari e utilizzati per le valutazioni di fair value di strumenti finanziari non quotati, classificati nel medesimo livello. I modelli valutativi impiegati per le valutazioni di Livello 2 e Livello 3 sono sottoposti a validazione da parte dell\u2019Area Risk Management di CDP. Lo sviluppo e la validazione dei modelli, cos\u00ec come la loro applicazione alle valutazioni contabili, sono oggetto di appositi documenti di processo. A.4.1 Livelli di fair value 2 e 3: tecniche di valutazione e input utilizzati I modelli valutativi applicati per strumenti finanziari non quotati possono prevedere, oltre ad interpolazioni ed estrapolazioni, la specificazione di processi stocastici rappresentativi delle dinamiche di mercato e l\u2019applicazione di simulazioni o altre tecniche numeriche volte a ricavare il fair value degli strumenti oggetto di valutazione. Nella scelta dei modelli di valutazione il Gruppo CDP tiene conto delle seguenti considerazioni: \u2022 un modello valutativo pi\u00f9 semplice \u00e8 preferito ad uno pi\u00f9 complesso, a parit\u00e0 di altre condizioni e purch\u00e9 rappresenti tutte le caratteristiche salienti del prodotto, permettendo un ragionevole allineamento con le prassi ed i risultati di altri operatori del settore; \u2022 un modello valutativo viene applicato consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti, a meno che non emergano ragioni oggettive per la sua sostituzione; \u2022 a parit\u00e0 di altre condizioni, sono applicati prioritariamente modelli standard la cui struttura matematica e le cui modalit\u00e0 implementative siano ben note in letteratura - integrati nei sistemi aziendali. L\u2019individuazione dei parametri di mercato di input per le valutazioni di Livello 2 avviene sulla base delle relazioni di non arbitraggio o di comparabilit\u00e0 che definiscono il fair value dello strumento finanziario oggetto di valutazione come fair value relativo rispetto a quello di strumenti finanziari quotati su mercati attivi. Nello specifico, nel bilancio consolidato afferiscono al livello 2 le valutazioni di fair value di derivati di tasso, cambio ed equity, designati a copertura contabile o gestionale di poste dell\u2019attivo o del passivo, e le poste relative allo scambio di garanzie collaterali ad essi riferiti. Il fair value dei contratti derivati tiene conto del rischio creditizio di controparte e dell\u2019esposizione, corrente e potenziale, attraverso una metodologia semplificata di Credit Value Adjustment (CVA). Data tuttavia la presenza generalizzata di accordi quadro di compensazione che prevedono lo scambio di garanzie reali, tenuto conto dell\u2019elevata frequenza di scambio di tali garanzie, del fatto che sono costituite sotto forma di depositi cash, nonch\u00e9 dei requisiti di rating minimo richiesti alle controparti, al 31/12/2025 non risultano applicati aggiustamenti di questo tipo. Per ci\u00f2 che concerne le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 misurate al fair value su base ricorrente, nel bilancio consolidato sono classificabili come Livello 3: \u2022 titoli obbligazionari e tranche di Asset Backed Securities che non superano il test SPPI previsto dal principio contabile IFRS 9, per i quali la valutazione richiede l\u2019impiego di input non direttamente osservabili e rappresentativi del merito di credito; \u2022 quote partecipative e altri titoli di capitale non quotati la cui valutazione viene effettuata sulla base di parametri non di mercato. A.4.2 Processi e sensibilit\u00e0 delle valutazioni Descrizione del processo di valutazione per la misurazione del fair value degli strumenti classificati al Livello 3 della Gerarchia del fair value Anche nel caso di valutazioni di Livello 3, un modello valutativo viene applicato consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti, a meno che non emergano ragioni oggettive per la sua sostituzione. Allo stesso modo i parametri non direttamente desumibili da quantit\u00e0 osservabili sul mercato sono applicati in una logica di continuit\u00e0 temporale. Le metodologie e i processi adottati mirano ad assicurare che il valore assegnato ad ogni posizione rifletta il fair value corrente in modo appropriato, con un livello di approfondimento dei controlli direttamente proporzionale alla rilevanza quantitativa delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 oggetto di misurazione. Descrizione degli input non osservabili utilizzati nella misurazione del fair value su base ricorrente degli strumenti di Livello 3 e analisi della sensitivity del fair value a variazioni di tali input Per misurazioni del fair value nelle quali sono utilizzati input significativi non osservabili (Livello 3), viene effettuata un\u2019analisi di sensitivity volta ad ottenere un range di possibili e ragionevoli valutazioni alternative. In linea generale, l\u2019impatto di un input non osservabile sulla misurazione di un fair value di Livello 3 dipende dall\u2019interazione tra i diversi input utilizzati nel processo di valutazione. Titoli di finanza strutturata Per i titoli di finanza strutturata (Asset-Backed Securities) che non hanno superato il test SPPI richiesto da IFRS 9 non \u00e8 disponibile una quotazione su un mercato attivo: il loro fair value \u00e8 stabilito sulla base di prezzi model-based prodotti da provider specializzati nel settore, che, in considerazione delle assunzioni sottostanti alcuni parametri rilevanti per la valutazione (quali ad esempio tassi di default e di prepayment, che ne determinano il profilo di ammortamento, e spread di pricing), viene classificato al livello 3 della gerarchia del fair value. Tenuto conto dell\u2019esiguo valore nozionale dei titoli e della loro limitata vita residua, l\u2019analisi di sensitivity a tali parametri comporta variazioni non significative al valore delle attivit\u00e0. Profili di rimborso Il profilo di rimborso di un Buono Fruttifero Postale (BFP) rappresenta una previsione centrale sull\u2019ammontare nominale di Buoni che saranno rimborsati entro una serie di date future, comprese tra la data di valutazione e la scadenza finale. La previsione \u00e8 effettuata da CDP tramite analisi statistiche e valutazioni expert-based. Tale dato non osservabile rileva per la valutazione di Livello 3 del fair value delle opzioni scorporate dai BFP Risparmio Sostenibile, legate all\u2019andamento dell\u2019indice Stoxx Europe 600 ESG-X. Nel caso in cui il risparmiatore rimborsi anticipatamente il Buono, perde il diritto a percepire l\u2019eventuale componente di remunerazione legata all\u2019indice, facendo venire meno l\u2019opzione equity venduta da CDP. Per questa categoria di strumenti finanziari, maggiori rimborsi comportano quindi un minor valore delle passivit\u00e0 di CDP. Sebbene i profili di rimborso costituiscano un input non osservabile sul mercato, le variazioni nel tempo degli stessi sono strettamente legate alle variazioni dei rimborsi effettivi osservati. L\u2019analisi di sensitivity considera variazioni nella misura del 10% del capitale residuo, applicate alla percentuale attesa rilevante per la scadenza di ciascuna opzione. Nel caso di rimborsi minori delle attese, \u00e8 imposta comunque la condizione che non venga superato il livello corrente di capitale residuo. Analisi di sensitivity al profilo di rimborso
(milioni di euro)
Variazione di fair value derivante dall\u2019utilizzo di possibili alternative ragionevoli
+10% (maggiori rimborsi)
-10% (minori rimborsi)
Opzioni implicite Buono Risparmio sostenibile
5,91
(5,91)
Aggiustamento del NAV Il NAV (Net Asset Value) \u00e8 la differenza tra il valore totale delle attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 del fondo. Nella fattispecie il fair value corrisponde al NAV del fondo eventualmente rettificato per tenere conto di alcune caratteristiche specifiche, tra cui, a titolo esemplificativo e non esaustivo, elementi verificatisi tra la data di riferimento dell\u2019ultimo NAV disponibile e la data di valutazione, transazioni sulle quote del fondo oggetto di valutazione, eventuali sconti relativi a potenziali illiquidit\u00e0 delle quote detenute e ulteriori informazioni eventualmente rese note dal gestore con impatti significativi sul fair value degli asset detenuti dal fondo. A.4.3 Gerarchia del fair value Il principio contabile IFRS 13 richiede di descrivere, con riferimento alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie e non finanziarie valutate al fair value su base ricorrente, i principi adottati per stabilire quando si verificano i trasferimenti tra i diversi livelli di gerarchia del fair value distintamente per le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie e le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 non finanziarie (IFRS 13, paragrafo 95). Per tutte le classi di attivit\u00e0 e passivit\u00e0, i principi adottati dal Gruppo CDP prevedono che il passaggio da un livello all\u2019altro avvenga alla fine dell\u2019esercizio di riferimento. I passaggi sono motivati dalla sopravvenuta possibilit\u00e0 o impossibilit\u00e0 di misurare in maniera attendibile il fair value rispettivamente al Livello 1, al Livello 2 o al Livello 3: se ad esempio la valutazione di uno strumento \u00e8 classificata come Livello 3 per la non osservabilit\u00e0 di un input significativo, se tale input diviene osservabile sul mercato o se diviene di comune utilizzo un modello che richiede solo input osservabili, o nel caso in cui non sia pi\u00f9 necessaria la sua stima ai fini della valutazione, allora la valutazione viene trasferita al Livello 2, e il passaggio avviene alla fine dell\u2019esercizio di riferimento. Informazioni di natura quantitativa A.4.5 Gerarchia del fair value A.4.5.1 Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente: ripartizione per livelli di fair value
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Attivit\u00e0/Passivit\u00e0 misurate al fair value
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1.
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value
81.326
614.662
3.741.747
2.007
326.450
3.682.831
con impatto a conto economico:
a) attivit\u00e0 finanziarie detenute per la
365.106
23.908
250.197
13.698
negoziazione
b) attivit\u00e0 finanziarie designate al fair
value
193.221
190.971
c) altre attivit\u00e0 finanziarie
81.326
249.556
3.524.618
2.007
76.253
3.478.162
obbligatoriamente valutate al fair value
2.
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value
12.851.722
2.195
305.110
10.447.313
8.691
291.275
con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
3.
Derivati di copertura
1.875.780
1.075.137
4.
Attivit\u00e0 materiali
5.
Attivit\u00e0 immateriali
Totale
12.933.048
2.492.637
4.046.857
10.449.320
1.410.278
3.974.106
1.
Passivit\u00e0 finanziarie detenute per la
534.862
60.781
397.100
37.212
negoziazione
2.
Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair
value
8.067
9.313
3.
Derivati di copertura
1.136.633
1.792.925
Totale
1.671.495
68.848
2.190.025
46.525
Legenda: L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Non si rilevano nel corso dell\u2019esercizio trasferimenti tra livelli di fair value derivanti dall\u2019evoluzione dell\u2019osservabilit\u00e0 dei prezzi o dati di mercato utilizzati per le valutazioni degli strumenti o della significativit\u00e0 degli input osservabili.
A.4.5.2 Variazioni annue delle attivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente (livello 3)
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto
economico
Attivit\u00e0
finanziarie
di cui:b)
di cui: a)
di cui: c) altre
valutate al fair
Derivati di
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
attivit\u00e0 finanziarie
value con
copertura
materiali
immateriali
Totale
finanziarie
finanziarie
obbligatoriamente
impatto sulla
detenute per
designate al
valutate al fair
redditivit\u00e0
fair value
la
value
complessiva
(migliaia di euro)
negoziazione
1
Esistenze iniziali
3.682.831
13.698
190.971
3.478.162
291.275
2
Aumenti
977.930
13.208
2.250
962.472
47.040
2.1 Acquisti
621.862
5.500
616.362
11.691
2.2 Profitti imputati a:
347.740
7.708
2.250
337.782
35.344
2.2.1 Conto economico
347.740
7.708
2.250
337.782
- di cui plusvalenze
329.043
6.136
322.907
2.2.2 Patrimonio netto
X
X
X
35.344
2.3 Trasferimento da altri livelli
2.4 Altre variazioni in aumento
8.328
8.328
5
3.
Diminuzioni
919.014
2.998
916.016
33.205
3.1 Vendite
225.242
225.242
10.778
3.2 Rimborsi
389.217
10
389.207
8.359
3.3 Perdite imputate a:
156.422
886
155.536
14.389
3.3.1 Conto economico
156.422
886
155.536
1.314
- di cui minusvalenze
152.245
886
151.359
3.3.2 Patrimonio netto
X
X
X
13.075
3.4 Trasferimento ad altri livelli
3.5 Altre variazioni in
diminuzione
148.133
2.102
146.031
(321)
4.
Rimanenze finali
3.741.747
23.908
193.221
3.524.618
305.110
A.4.5.3 Variazioni annue delle passivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente (livello 3)
Passivit\u00e0 finanziarie
Passivit\u00e0 finanziarie
Derivati di copertura
detenute per la
designate al fair value
negoziazione
(migliaia di euro)
1.
Esistenze iniziali
37.212
9.313
2.
Aumenti
24.454
756
2.1 Emissioni
2.2 Perdite imputate a:
23.739
2.2.1 Conto economico
23.739
- di cui minusvalenze
23.739
2.2.2 Patrimonio netto
X
2.3 Trasferimento da altri livelli
2.4 Altre variazioni in aumento
715
756
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
3.
Diminuzioni
885
2.002
3.1 Rimborsi
1.400
3.2 Riacquisti
3.3 Profitti imputati a:
324
3.3.1 Conto economico
324
- di cui plusvalenze
324
3.3.2 Patrimonio netto
X
3.4 Trasferimento ad altri livelli
3.5 Altre variazioni in diminuzione
561
602
4.
Rimanenze finali
60.781
8.067
A.4.5.4 Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 non valutate al fair value o valutate al fair value su base non ricorrente:
ripartizione per livelli di fair value
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0/Passivit\u00e0 non
misurate al fair value o
31/12/2025
31/12/2024
misurate al fair value su
base non ricorrente
VB
L1
L2
L3
VB
L1
L2
L3
1.
Attivit\u00e0 finanziarie
342.549.387
65.676.008
11.807.102
261.777.228
342.661.209
59.472.243
7.427.239
271.191.973
valutate al costo
ammortizzato
2.
Attivit\u00e0 materiali
1.071.975
876.698
199.222
947.639
740.040
213.059
detenute a scopo di
investimento
3.
Attivit\u00e0 non correnti
320.757
304.142
590.798
145
41.623
e gruppi di attivit\u00e0 in
via di dismissione
Totale
343.942.119
65.676.008
12.683.800
262.280.592
344.199.646
59.472.243
8.167.424
271.446.655
1.
Passivit\u00e0 finanziarie
404.618.571
44.575.407
15.594.633
343.549.838
398.437.627
36.790.026
13.462.629
347.074.811
valutate al costo
ammortizzato
2.
Passivit\u00e0 associate
46.478
46.254
399.259
145.036
ad attivit\u00e0 in via di
dismissione
Totale
404.665.049
44.575.407
15.594.633
343.596.092
398.836.886
36.790.026
13.462.629
347.219.847
Legenda:
VB = Valore di bilancio
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
A.5 INFORMATIVA SUL C.D. \u201cDAY ONE PROFIT/LOSS\u201d
Il valore d\u2019iscrizione a bilancio degli strumenti finanziari \u00e8 pari al loro fair value alla medesima data.
Nel caso di strumenti finanziari diversi da quelli al fair value rilevato a conto economico, il fair value alla data di iscrizione
\u00e8 di norma assunto pari all\u2019importo incassato o corrisposto.
Nel caso degli strumenti finanziari valutati al fair value rilevato a conto economico e classificati come Livello 3, l\u2019eventuale
differenza rispetto all\u2019importo incassato, c.d. \u201cday one profit/loss\u201d, non pu\u00f2 essere iscritta immediatamente a conto
economico.
Successivamente, tale differenza deve essere riconosciuta a conto economico nella misura in cui deriva da cambiamenti
dei fattori su cui i partecipanti al mercato basano le loro valutazioni nel fissare i prezzi (incluso l\u2019effetto tempo).
Ove lo strumento abbia una scadenza definita e non sia immediatamente disponibile un modello che monitori i cambiamenti
dei fattori su cui gli operatori basano i prezzi, \u00e8 ammesso il transito del \u201cday one profit/loss\u201d a conto economico linearmente
sulla vita dello strumento finanziario stesso.
Il Gruppo CDP non ha conseguito \u201cday one profit/loss\u201d da strumenti finanziari secondo quanto stabilito dal paragrafo 28
dell\u2019IFRS 7 e da altri paragrafi IAS/IFRS ad esso collegabili.
Sezione 2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico - Voce 20 2.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L2
L3
L1
L2
L3
A Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
1
Totale A
B Strumenti derivati
1
1. Derivati finanziari
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
1.1 di negoziazione
344.261
20.845
250.196
1.2 connessi con la fair value
option
1.3 altri
426
23.482
13.698
2. Derivati creditizi
2.1 di negoziazione
2.2 connessi con la fair value
option
2.3 altri
Totale B
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
Totale (A+B)
344.261
426
20.845
23.482
250.197
13.698
L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sul conto economico ammontano a circa 389 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (264 milioni di euro al 31 dicembre 2024), e derivano principalmente dall\u2019apporto del Consolidato prudenziale che contribuisce con 345 milioni di euro, ed include il fair value positivo di derivati della Capogruppo su tassi d\u2019interesse (circa 182 milioni di euro), su valute (circa 75 milioni di euro) e il fair value positivo (circa 88 milioni di euro) delle opzioni acquistate con finalit\u00e0 di copertura gestionale della componente opzionale dei Buoni Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X. Tale componente opzionale \u00e8 stata oggetto di scorporo dagli strumenti ospiti e classificata tra le passivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione. Le Altre imprese contribuiscono al saldo con 44 milioni di euro derivanti principalmente dal fair value positivo dei derivati finanziari di CDP Equity (23 milioni di euro) e Fincantieri (18 milioni di euro). 2.2 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione per debitori/emittenti/controparti
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Valori
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
Totale A
B. Strumenti derivati
1
a) Controparti centrali
67
b) Altre
344.687
44.327
389.014
263.827
Totale B
344.687
44.327
389.014
263.894
Totale (A+B)
344.687
44.327
389.014
263.895
2.3 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Voci/Valori
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Finanziamenti
193.221
190.971
2.1 Strutturati
2.2 Altri
193.221
190.971
Totale
193.221
190.971
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 La voce accoglie la valorizzazione al fair value degli investimenti di Fintecna nei patrimoni separati EFIM ed IGED, incorporati a seguito della fusione di Ligestra Due. 2.4 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione per debitori/emittenti
(migliaia di euro)
Consolidato Prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
31/12/2025
31/12/2024
1. Titoli di debito
2. Finanziamenti
193.221
193.221
190.971
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
- di cui imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
193.221
193.221
190.971
f) Famiglie
Totale
193.221
193.221
190.971
2.5 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value: composizione merceologica
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1. Titoli di debito
7
17
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
7
17
2. Titoli di capitale
79.233
3
14.214
5
11.290
3. Quote di O.I.C.R.
2.090
2.275.791
249.549
1.220.066
2.002
76.236
3.440.170
4. Finanziamenti
14.547
26.702
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
14.547
26.702
Totale
81.323
2.275.791
3
249.556
1.248.827
2.007
76.253
3.478.162
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value relative al Consolidato prudenziale includono essenzialmente gli investimenti in quote di O.I.C.R. della Capogruppo e sono riconducibili alle seguenti macro-categorie: Fondi Imprese per 986 milioni di euro, Fondi Real Estate per 737 milioni di euro, Fondi Infrastrutturali 336 milioni di euro e Fondi Cooperazione Internazionale per 215 milioni di euro. Per quanto riguarda le Altre imprese, l\u2019importo complessivo di 1.498 milioni di euro deriva principalmente dagli investimenti in quote di O.I.C.R per 1.470 milioni di euro, da investimenti in titoli di capitale diversi dalle partecipazioni per 14 milioni di euro e da altri finanziamenti per 15 milioni di euro. 2.6 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value: composizione per debitori/emittenti
(migliaia di euro)
Consolidato
Altre imprese
Voci/Valori
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
1. Titoli di capitale
79.233
14.217
93.450
11.295
di cui: banche
di cui: altre societ\u00e0 finanziarie
26.246
4.623
30.869
4.430
di cui: societ\u00e0 non finanziarie
52.987
9.594
62.581
6.865
2. Titoli di debito
7
7
17
a) Banche Centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
7
7
17
3. Quote di O.I.C.R.
2.277.881
1.469.615
3.747.496
3.518.408
4. Finanziamenti
14.547
14.547
26.702
a) Banche Centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
14.547
14.547
26.702
f) Famiglie
Totale
2.357.114
1.498.386
3.855.500
3.556.422
Sezione 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva - Voce 30 3.1 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva: composizione merceologica
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Voci/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Titoli di debito
11.779.654
9.169.418
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
11.779.654
9.169.418
2. Titoli di capitale
1.072.068
2.195
305.110
1.277.895
1.695
291.275
3. Finanziamenti
6.996
Totale
12.851.722
2.195
305.110
10.447.313
8.691
291.275
La attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva ammontano a 13.159 milioni di euro al 31 dicembre 2025 e derivano principalmente dal contributo della Capogruppo e di CDP Equity. In particolare, i titoli di debito complessivamente pari a 11.780 milioni di euro si riferiscono ad investimenti della Capogruppo per un valore di 11.146 milioni di euro in aumento rispetto al dato di fine 2024 (+2.204 milioni di euro) e sono composti per circa 9.565 milioni di euro da titoli di Stato italiani (+2.732 milioni rispetto a fine 2024). Gli investimenti in titoli di capitale ammontano a circa 1.379 milioni di euro (-191 milioni di euro rispetto a fine 2024). La diminuzione \u00e8 ascrivibile sostanzialmente alla Capogruppo per la cessione della interessenza in TIM S.p.A. (pari al 7,04% dell\u2019intero capitale sociale di TIM, rappresentativo del 9,81% delle azioni ordinarie e dei diritti di voto) a favore di Poste Italiane per un valore di circa 399,8 milioni di euro, avvenuta nel febbraio del 2025. A tale riguardo, il Consiglio di Amministrazione di CDP nella seduta straordinaria del 15 febbraio 2025 ha approvato la cessione a Poste Italiane della partecipazione detenuta in TIM, pari al 9,81% delle azioni ordinarie, per un corrispettivo di circa 399,8 milioni di euro. Nella stessa seduta il Consiglio di Amministrazione di CDP ha deliberato l\u2019acquisizione di una partecipazione equivalente al 3,78% del capitale di Nexi detenuta da Poste Italiane per un corrispettivo di circa 232,6 milioni di euro, iscritta al momento dell\u2019acquisto nella voce 70 \u201cPartecipazioni\u201d dell\u2019attivo di stato patrimoniale. Ad esito delle operazioni di compravendita sopra richiamate CDP ha incassato un conguaglio monetario netto in denaro pari a circa 167,3 milioni di euro, oltre alla partecipazione in Nexi. Alla data della transazione, l\u2019interessenza in TIM, iscritta tra i titoli di capitale rilevati al fair value through other comprehensive income, \u00e8 stata oggetto di una ultima valutazione sulla base del fair value ultimo disponibile (prezzo di chiusura di borsa del 14 febbraio 2025), portando il valore contabile a 413,5 milioni di euro (rispetto a un valore al 31 dicembre 2025 di 370,8 milioni di euro), con un incremento di 42,7 milioni di euro registrato in contropartita della voce \u201c110. Riserve da valutazione\u201d del patrimonio netto. Alla data di cessione, in applicazione di quanto previsto dal principio contabile IFRS 9, \u00a7 3.2.12, il differenziale negativo, pari a circa 13,7 milioni di euro, tra il corrispettivo della cessione (circa 399,8 milioni di euro) e il valore di contabile dell\u2019interessenza al momento della derecognition (413,5 milioni di euro), \u00e8 stato rilevato nella voce \u201c100. Utili (Perdite) da cessione o riacquisto\u201d del conto economico. Alla medesima data, inoltre, la riserva negativa cumulata, pari a 646 milioni di euro al lordo della fiscalit\u00e0, \u00e8 stata riclassificata all\u2019interno del patrimonio netto dalla voce \u201c120. Riserve da valutazione\u201d alla voce \u201c150. Riserve\u201d. 3.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Voci/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Titoli di debito
11.145.814
8.941.502
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
11.145.814
8.941.502
2. Titoli di capitale
80.597
370.825
76.324
3. Finanziamenti
Totale
11.145.814
80.597
9.312.327
76.324
3.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Voci/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Titoli di debito
633.840
227.916
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
633.840
227.916
2. Titoli di capitale
1.072.068
2.195
224.513
907.070
1.695
214.951
3. Finanziamenti
6.996
Totale
1.705.908
2.195
224.513
1.134.986
8.691
214.951
3.2 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva: composizione per debitori/emittenti
Consolidato
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
prudenziale
Voci/Valori
1. Titoli di debito
11.145.814
633.840
11.779.654
9.169.418
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
9.898.822
633.840
10.532.662
7.273.103
c) Banche
401.529
401.529
1.049.807
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
282.797
282.797
310.133
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
562.666
562.666
536.375
2. Titoli di capitale
80.597
1.298.776
1.379.373
1.570.865
a) Banche
77.514
77.514
72.677
b) Altri emittenti
3.083
1.298.776
1.301.859
1.498.188
- altre societ\u00e0 finanziarie
5.165
5.165
924.115
di cui: imprese di assicurazione
- societ\u00e0 non finanziarie
3.083
1.267.160
1.270.243
533.739
- altri
26.451
26.451
40.334
3. Finanziamenti
6.996
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
6.996
f) Famiglie
Totale
11.226.411
1.932.616
13.159.027
10.747.279
3.3 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva: valore lordo e rettifiche di valore complessive
Write-off
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
parziali
complessivi
(*)
di cui:
Strumenti
Impaired
Impaired
Secondo
Terzo
Primo
Secondo
Terzo
Primo stadio
con basso
acquisite o
acquisite o
stadio
stadio
stadio
stadio
stadio
rischio di
originate
originate
(migliaia di euro)
credito
Titoli di Debito
11.790.099
(10.445)
Finanziamenti
Totale 31/12/2025
11.790.099
(10.445)
Totale 31/12/2024
9.186.324
(9.910)
(*) valore da esporre a fini informativi
Sezione 4 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato - Voce 40 4.1 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei crediti verso banche
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Impaired
Impaired
Primo e
Primo e
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
stadio
o
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
28.270.995
1.903.071
4.964
25.838.523
26.618.759
456.661
25.626.107
banche
1. Finanziamenti
21.267.879
4.964
20.593.490
21.055.106
20.340.623
1.1 Conti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
correnti
1.2 Depositi a
scadenza
3.253.805
X
X
X
4.628.829
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti
408.983
X
X
X
X
X
X
contro termine
attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
33.042.032
1.903.071
4.964
30.608.377
29.556.787
456.661
28.563.073
L3 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 I crediti verso banche ammontano a 33.042 milioni di euro al 31 dicembre 2025, e derivano principalmente dall\u2019apporto della Capogruppo per effetto di: \u2022 prestiti per circa 17.998 milioni di euro (+1.583 milioni di euro rispetto al 2024); \u2022 giacenza sul conto di gestione per la Riserva Obbligatoria per circa 4.756 milioni di euro (+1.832 milioni di euro rispetto al 2024); \u2022 pronti contro termine attivi per circa 409 milioni di euro (non risultavano in essere alla fine del 2024); \u2022 depositi relativi a contratti di Credit Support Annex (cash collateral) presso banche a copertura del rischio di controparte su strumenti derivati, per circa 48 milioni di euro (-383 milioni di euro circa rispetto al 2024); \u2022 titoli di debito per circa 7.003 milioni di euro (+1.439 milioni di euro circa rispetto al 2024).
4.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
25.045.830
1.903.071
22.618.322
22.027.480
456.661
21.034.828
banche
1. Finanziamenti
18.042.714
17.373.289
16.463.827
15.749.344
1.1 Conti correnti
X
X
X
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
44.576
X
X
X
48.521
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
408.983
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
29.816.867
1.903.071
27.388.176
24.965.508
456.661
23.971.794
L3
Legenda
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
4.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
Terzo
acquisite
secondo
acquisite
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
stadio
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
o originate
stadio
originate
Valori
A. Crediti verso
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
X
X
X
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
X
X
X
X
X
X
B. Crediti verso
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
banche
1. Finanziamenti
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
1.1 Conti correnti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
3.209.229
X
X
X
4.580.308
X
X
X
1.3 Altri
X
X
X
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
X
X
X
X
X
X
2. Titoli di debito
2.1 Titoli strutturati
2.2 Altri titoli di debito
Totale
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
Legenda
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
I crediti verso le banche di pertinenza delle Altre imprese includono in prevalenza depositi a scadenza (3.209 milioni di
euro) principalmente riferibili al gruppo Terna (1.737 milioni di euro) e al gruppo Snam (1.321 milioni di euro).
4.2 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologia dei crediti verso clientela
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
(migliaia di
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
Tipologia
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
operazioni /
originate
originate
Valori
1.
229.040.294
265.935
177.202
1.343
227.763.466
240.826.863
258.797
176.890
239.317.120
Finanziamenti
1.1 Conti
3.427
X
X
X
8.255
X
X
X
correnti
1.1.1
120.201.499
X
X
X
135.461.187
X
X
X
Disponibilit\u00e0
liquide presso
la Tesoreria
centrale dello
Stato
1.2 Pronti
8.581.052
X
X
X
874.804
X
X
X
contro termine
attivi
1.3 Mutui
96.005.231
249.275
X
X
X
98.341.460
234.700
X
X
X
1.4 Carte di
201
X
X
X
175
X
X
X
credito, prestiti
personali e
cessioni del
quinto
1.5
120.056
X
X
X
122.403
X
X
X
Finanziamenti
per leasing
1.6 Factoring
X
X
X
X
X
X
1.7 Altri
4.128.828
16.660
X
X
X
6.018.579
24.097
X
X
X
finanziamenti
2. Titoli di
80.201.126
63.595.735
11.800.795
3.405.385
72.016.159
2.603
58.838.692
7.427.239
3.311.780
debito
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli
80.201.126
63.595.735
11.800.795
3.405.385
72.016.159
2.603
58.838.692
7.427.239
3.311.780
di debito
Totale
309.241.420
265.935
63.772.937
11.802.138
231.168.851
312.843.022
261.400
59.015.582
7.427.239
242.628.900
I crediti verso clientela, che accolgono principalmente il contributo della Capogruppo, sono relativi principalmente a: \u2022 attivit\u00e0 di finanziamento della Gestione Separata e della Gestione Ordinaria; \u2022 disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato; \u2022 investimenti in titoli di debito nell\u2019ambito del business model \u201cHeld to collect\u201d. Nella tabella, tali crediti, sono ripartiti in base alla forma tecnica dell\u2019operazione. Le disponibilit\u00e0 liquide presso la Tesoreria centrale dello Stato, conto corrente n. 29814 denominato \u201cCassa DP SPA - Gestione Separata\u201d, nel quale confluisce la liquidit\u00e0 relativa alle operazioni della Gestione Separata dalla CDP, ammontano a circa 120.201 milioni di euro, in riduzione (-15.260 milioni di euro) rispetto a fine 2024, a fronte della contestuale crescita del portafoglio di titoli di Stato. Sulle disponibilit\u00e0 liquide presso la Tesoreria centrale dello Stato, a decorrere dal 1\u00b0 gennaio 2023 il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze corrisponde a CDP un interesse sulla base di un tasso che tiene in considerazione il costo del Risparmio Postale sostenuto da CDP e il rendimento annuale dei titoli di Stato rappresentativi di scadenze e breve e a medio-lungo termine 197 . Il saldo delle operazioni in pronti contro termine attivi riferibile alla Capogruppo ammonta a 8.581 milioni di euro (+7.706 milioni di euro rispetto a fine 2024). Il volume dei mutui e degli altri finanziamenti si assesta ad un valore di circa 100.340 milioni di euro (-4.219 milioni di euro rispetto a fine 2024). Il volume dei titoli di debito iscritti nella presente voce ammonta a circa 80.201 milioni di euro (+8.182 milioni di euro rispetto a fine 2024), di cui 73.258 milioni di euro in titoli di Stato italiani della Capogruppo (+7.076 milioni di euro rispetto a fine 2024). 4.3 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione per debitori/emittenti dei crediti verso clientela
(migliaia di euro)
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Attivit\u00e0 impaired
Attivit\u00e0 impaired
Primo e secondo
acquisite o
Primo e secondo
acquisite o
Tipologia operazioni / Valori
stadio
Terzo stadio
originate
stadio
Terzo stadio
originate
1. Titoli di debito
80.201.126
72.016.159
2.603
a) Amministrazioni pubbliche
74.444.636
66.766.838
b) Altre societ\u00e0 finanziarie
1.325.998
1.213.609
di cui: imprese di assicurazioni
c) Societ\u00e0 non finanziarie
4.430.492
4.035.712
2.603
2. Finanziamenti verso:
229.040.294
265.935
240.826.863
258.797
a) Amministrazioni pubbliche
195.476.576
20.739
213.930.531
22.382
b) Altre societ\u00e0 finanziarie
11.405.821
5.533.607
di cui: imprese di assicurazioni
c) Societ\u00e0 non finanziarie
22.079.342
243.963
21.327.766
235.291
d) Famiglie
78.555
1.233
34.959
1.124
Totale
309.241.420
265.935
312.843.022
261.400
4.4 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: valore lordo e rettifiche di valore complessive
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
di cui:
Strumenti
Impaired
Impaired
Write-off
Secondo
Terzo
Primo
Secondo
Primo stadio
con basso
acquisite o
Terzo stadio
acquisite o
parziali
stadio
stadio
stadio
stadio
rischio di
originate
originate
complessivi
(migliaia di euro)
credito
(*)
Titoli di Debito
86.910.824
523.251
23.724
(110.905)
(118.928)
(23.724)
Finanziamenti
245.277.998
10.414.382
470.717
(272.198)
(340.972)
(204.782)
Totale
332.188.822
10.937.633
494.441
(383.103)
(459.900)
(228.506)
31/12/2025
Totale
331.796.253
11.460.104
474.297
(386.805)
(469.743)
(212.897)
31/12/2024
(*) valore da esporre a fini informativi Nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19 Nella presente tabella sono esposti i finanziamenti in essere, con dettaglio del valore lordo e delle rettifiche di valore complessive, ripartiti per stadio di rischio, che costituiscono nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19.
Write-off
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
parziali
complessivi
di cui:
(*)
Strumenti
Impaired
Impaired
Primo
Secondo
Terzo
Primo
Secondo
Terzo
con basso
acquisite o
acquisite o
stadio
stadio
stadio
stadio
stadio
stadio
rischio di
originate
originate
(migliaia di euro)
credito
Finanziamenti in essere
140.061
9.994
85.768
(428)
(80)
(10.908)
al 31/12/2025
Finanziamenti in essere
366.185
20.046
81.185
(1.198)
(236)
(9.589)
al 31/12/2024
(*) valore da esporre a fini informativi 4.5 Leasing finanziario Ai fini dell\u2019IFRS16 par. 94, nella tabella di seguito viene fornita la classificazione per fasce temporali dei pagamenti da ricevere e la riconciliazione con i finanziamenti per leasing iscritti nell\u2019attivo.
Totale
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Fasce temporali
Pagamenti da ricevere per il leasing
Pagamenti da ricevere per il leasing
Fino a 1 anno
12.137
12.160
Da oltre 1 anno fino a 2 anni
12.161
12.184
Da oltre 2 anni fino a 3 anni
12.161
12.184
Da oltre 3 anni fino a 4 anni
12.161
12.184
Da oltre 4 anni fino a 5 anni
12.161
12.184
Oltre 5 anni
59.354
61.648
Totale dei pagamenti da ricevere per leasing
120.135
122.544
Riconciliazione con finanziamenti
(79)
(141)
Utili finanziari non maturati (-)
(79)
(141)
Finanziamenti per leasing
120.056
122.403
Sezione 5 \u2013 Derivati di copertura - Voce 50 5.1 Derivati di copertura: composizione per tipologia di copertura e per livelli
Fair value 31/12/2025
VN
Fair value 31/12/2024
VN
(migliaia di euro)
L1
L2
31/12/2025
L2
L3
31/12/2024
A. Derivati finanziari
1.875.780
32.923.757
1.075.137
21.452.997
1) Fair value
1.778.433
24.344.091
899.756
13.781.501
2) Flussi finanziari
97.347
8.579.666
175.381
7.671.496
3) Investimenti esteri
B. Derivati creditizi
1) Fair value
2) Flussi finanziari
Totale
1.875.780
32.923.757
1.075.137
21.452.997
L3 L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 5.2 Derivati di copertura: composizione per portafogli coperti e per tipologia di copertura
Investimenti
Fair value
Flussi finanziari
esteri
(migliaia di euro)
Specifica
Generica
Specifica
Generica
Titoli di
Titoli di
Valute e
Credito
Merci
Altri
debito e
capitale e
oro
Operazioni/Tipo di
tassi di
indici
copertura
interesse
azionari
1. Attivit\u00e0 finanziarie
1.101
x
x
x
1.235
x
x
valutate al fair value
con impatto sulla
redditivit\u00e0
complessiva
2. Attivit\u00e0 finanziarie
620.922
x
x
x
x
8.895
x
x
valutate al costo
ammortizzato
3. Portafoglio
x
x
x
x
x
x
1.100.163
x
x
4. Altre operazioni
35.609
x
21.161
x
Totale attivit\u00e0
622.023
35.609
1.100.163
31.291
1. Passivit\u00e0
20.638
x
x
x
66.056
x
x
finanziarie
2. Portafoglio
x
x
x
x
x
x
x
x
Totale passivit\u00e0
20.638
66.056
1. Transazioni
x
x
x
x
x
x
x
x
x
attese
2. Portafoglio di
x
x
x
x
x
x
x
attivit\u00e0 e passivit\u00e0
finanziarie
Sezione 1 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato \u2013 Voce 10
1.1 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso
banche
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Bilancio
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Debiti verso banche
503.117
X
X
X
801.343
X
X
X
centrali
2. Debiti verso banche
41.423.083
X
X
X
41.110.355
X
X
X
2.1 Conti correnti e depositi a
vista
26.081
X
X
X
41.807
X
X
X
2.2 Depositi a scadenza
365.794
X
X
X
398.799
X
X
X
2.3 Finanziamenti
39.220.621
X
X
X
38.590.611
X
X
X
2.3.1 Pronti contro
16.696.139
X
X
X
19.681.109
X
X
X
termine passivi
2.3.2 Altri
22.524.482
X
X
X
18.909.502
X
X
X
2.4 Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri strumenti
patrimoniali
2.5 Debiti per leasing
37
X
X
X
46
X
X
X
2.6 Altri debiti
1.810.550
X
X
X
2.079.092
X
X
X
Totale
41.926.200
5.420.079
36.006.512
41.911.698
4.069.399
36.955.076
I \u201cDebiti verso banche centrali\u201d pari a circa 503 milioni di euro (-298 milioni di euro rispetto al 2024), sono prevalentemente
riferiti alle linee di rifinanziamento della BCE.
Tra i Debiti verso banche rientrano i debiti per finanziamenti pari a 39.221 milioni di euro, relativi principalmente a:
\u2022 operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per un valore di circa 16.696 milioni di euro (-2.985 milioni
di euro rispetto al 2024). la diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in
ottica di asset-liability management;
\u2022 gli Altri finanziamenti per un valore di circa 22.525 milioni di euro comprendono i finanziamenti concessi alla
Capogruppo (5.641 milioni di euro circa, +373 milioni di euro rispetto al 2024), che fanno riferimento alle linee di
finanziamento ricevute dalla Banca Europea per gli Investimenti (BEI) e dalla Banca di Sviluppo del Consiglio d\u2019Europa
(CEB); i finanziamenti concessi dal sistema bancario a Terna per circa 7.028 milioni di euro, a SNAM per 4.029 milioni
di euro, a Italgas per 2.630 milioni di euro, a Fincantieri per 1.500 milioni di euro, a CDP Reti per 601 milioni di euro e
ad Ansaldo Energia S.p.A. per 343 milioni di euro.
Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di liquidit\u00e0 e
all\u2019analisi per scadenze delle passivit\u00e0 finanziarie verso banche.
I depositi a scadenza, pari a circa 366 milioni di euro (-33 milioni di euro rispetto al 2024) fanno riferimento al saldo dei
Libretti di risparmio e dei Buoni fruttiferi postali detenuti da banche.
Risultano in essere debiti per leasing, pari a circa 37 mila euro, relativi ad un contratto di locazione immobiliare stipulato
nel 2024 con una controparte bancaria, dove CDP riveste il ruolo di locatario.
La voce Altri debiti al 31 dicembre 2025 si riferisce prevalentemente ai contratti di Credit Support Annex a copertura del
rischio di controparte sui derivati della Capogruppo per 1.012 milioni di euro (+675 milioni di euro rispetto al 2024) e al
contributo del gruppo Terna per 755 milioni di euro.
1.2 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso
clientela
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di Bilancio
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Conti correnti e depositi
10.819
X
X
X
12.107
X
X
X
a vista
2. Depositi a scadenza
296.863.034
X
X
X
289.624.226
X
X
X
3. Finanziamenti
5.822.939
X
X
X
16.411.197
X
X
X
3.1 pronti contro
4.550.464
X
X
X
14.627.802
X
X
X
termine passivi
3.2 altri
1.272.475
X
X
X
1.783.395
X
X
X
4. Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri
strumenti patrimoniali
5. Debiti per leasing
492.904
X
X
X
414.089
X
X
X
6. Altri debiti
4.435.132
X
X
X
4.392.170
X
X
X
Totale
307.624.828
858.196
306.550.137
310.853.789
1.629.746
309.234.606
I debiti verso clientela sono rappresentati principalmente da depositi a scadenza della Capogruppo che comprendono il
saldo dei libretti di risparmio, pari a 200.114 milioni di euro (+4.839 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti
da banche e il saldo dei Libretti di risparmio, pari a 96.704 milioni di euro (+2.562 milioni di euro rispetto al 2024), al netto
di quelli detenuti da banche.
Il saldo relativo ai finanziamenti, pari a 5.823 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 prevalentemente costituito dalle
operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per l\u2019importo pari a circa 4.550 milioni di euro (-10.077 milioni
di euro rispetto al 2024). La diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in
ottica di asset-liability management.
Nella sottovoce Altri debiti, si rilevano principalmente le somme riferite alla Capogruppo non ancora erogate alla fine
dell\u2019esercizio sui mutui in ammortamento concessi agli enti beneficiari, la cui erogazione \u00e8 connessa allo stato
d\u2019avanzamento degli investimenti finanziati, pari a 3.815 milioni di euro (-227 milioni di euro rispetto al 2024).
Il fair value riportato, per la componente relativa ai Buoni fruttiferi postali, \u00e8 coincidente con il valore di bilancio degli stessi.
In linea di principio, con riferimento ai Buoni fruttiferi postali, sarebbe possibile, sulla base dei modelli statistici dei rimborsi,
applicare tecniche di valutazione che incorporino un premio per il rischio di credito (spread) in linea con quello dei titoli di
Stato a medio-lungo termine. In considerazione della caratteristica di rimborsabilit\u00e0 a vista dei Buoni fruttiferi postali e della
particolare incertezza legata alle previsioni di rimborso in presenza di un mercato dei tassi volatile, che potrebbero anche
portare a stime del fair value inferiori al valore di costo ammortizzato, si ritiene che la miglior stima del fair value dei Buoni
fruttiferi postali sia rappresentata dal valore di bilancio.
1.3 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei titoli in
circolazione
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Fair value
Tipologia
Bilancio
Valore di Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
53.953.194
44.575.407
8.201.880
993.189
44.218.107
36.790.026
6.307.263
885.129
1.1
43.619
44.984
46.022
45.595
strutturate
1.2 altre
53.909.575
44.575.407
8.156.896
993.189
44.172.085
36.790.026
6.261.668
885.129
2. altri titoli
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
2.1
strutturati
2.2 altri
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
Totale
55.067.543
44.575.407
9.316.358
993.189
45.672.140
36.790.026
7.763.484
885.129
1.3 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Tipologia
Bilancio
Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
22.840.092
14.922.753
8.151.653
18.274.512
12.025.724
6.307.263
1.1 strutturate
43.619
44.984
46.022
45.595
1.2 altre
22.796.473
14.922.753
8.106.669
18.228.490
12.025.724
6.261.668
2. altri titoli
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
2.1 strutturati
2.2 altri
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
Totale
23.954.441
14.922.753
9.266.131
19.728.545
12.025.724
7.763.484
Con riferimento al Consolidato prudenziale, il saldo dei titoli in circolazione al 31 dicembre 2025 risulta riferito alla
Capogruppo ed include:
\u2022 le emissioni obbligazionarie effettuate nell\u2019ambito dei programmi denominati \u201cEuro Medium Term Notes\u201d (EMTN) e
\u201cDebt Issuance Programme\u201d (DIP), con uno stock di 11.919 milioni di euro (+1.955 milioni di euro rispetto a fine 2024).
Nel 2025 sono state effettuate emissioni di titoli obbligazionari nell\u2019ambito del programma \"Debt Issuance Programme\"
(DIP) per complessivi 2,7 miliardi di euro. Tra queste si segnala l\u2019emissione pubblica del secondo Green Bond di CDP,
per un ammontare nominale di 500 milioni di euro, destinato alla promozione di iniziative con impatti ambientali positivi
e concreti, tra cui investimenti infrastrutturali nei settori delle energie rinnovabili e della mobilit\u00e0 sostenibile, ed
investimenti in imprese finalizzati all\u2019efficientamento energetico e all\u2019economia circolare;
\u2022 n. 5 prestiti obbligazionari riservati alle persone fisiche, per un valore complessivo di bilancio pari a 4.982 milioni di
euro, in crescita di circa 1.521 milioni di euro rispetto al valore di fine 2024, in forza di 3 nuove emissioni eseguite nel
2025 per un ammontare nominale complessivo di circa 1,6 miliardi di euro;
\u2022 n. 4 prestiti obbligazionari garantiti dallo Stato italiano, interamente sottoscritti da Poste Italiane, per un valore
complessivo di bilancio pari a 3.012 milioni di euro, stabile rispetto a fine 2024. Risultano in essere a fine 2025: n. 2
prestiti emessi nel dicembre 2017 per un valore nominale complessivo di 1 miliardo di euro e n. 2 prestiti emessi nel
mese di marzo 2018 per un valore nominale complessivo di 2 miliardi di euro;
\u2022 n. 3 emissioni obbligazionarie denominate in dollari, c.d. \u201cYankee Bond\u201d, per un ammontare nominale complessivo
pari a 4 miliardi di dollari (valore di bilancio al 31 dicembre 2025 pari a circa 3.455 milioni di euro). Il valore risulta in
aumento di circa 1.040 milioni di euro rispetto a fine 2024 in forza della terza emissione effettuata nel 2025 per un
ammontare nominale pari a 1,5 miliardi di dollari. Attraverso questa operazione, CDP prosegue la strategia di
diversificazione delle proprie fonti di raccolta;
\u2022 lo stock di commercial paper, per un valore di bilancio pari a 1.114 milioni di euro (-340 milioni di euro rispetto a fine
2024), relative al programma denominato \u201cMulti-Currency Commercial Paper Programme\u201d.
1.3 di cui: di pertinenza di altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Fair value
Tipologia
Bilancio
Valore di Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
1.1 strutturate
1.2 altre
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
2. altri titoli
2.1 strutturati
2.2 altri
Totale
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
I titoli in circolazione emessi dalle Altre imprese fanno principalmente riferimento alle emissioni obbligazionarie di SNAM,
Italgas e Terna, per la gran parte quotate su mercati attivi (Livello 1), rispettivamente pari a 13.784 milioni di euro, 8.464
milioni di euro e 7.852 milioni di euro.
Il Gruppo ha in essere alcuni prestiti obbligazionari che contengono previsioni c.d. \u201cESG-linked\u201d, strumenti per cui \u00e8
presente un meccanismo di premio/penalit\u00e0, applicabile al pagamento degli interessi maturati, legato al raggiungimento di
specifici indicatori ambientali, sociali e di governance (obiettivi ESG).
Il Gruppo considera che possa esistere un rischio, seppur non significativo, connesso al raggiungimento degli obiettivi
ESG. Il mancato raggiungimento di tali obiettivi ad una data predeterminata contrattualmente, comporterebbe infatti un
lieve incremento del costo del debito. Tuttavia, l\u2019impatto di tale rischio sugli oneri finanziari risulterebbe del tutto
trascurabile.
1.4 Dettaglio dei debiti/titoli subordinati
Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie subordinate.
1.5 Dettaglio dei debiti strutturati
I debiti strutturati ammontano al 31 dicembre 2025 a circa 661.382 migliaia di euro (-68.843 migliaia di euro rispetto al
2024) e sono rappresentati dai BFP Risparmio Sostenibile sottoscritti da clientela, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-
X, indice che considera le aziende europee a maggior capitalizzazione conformi agli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile
dell\u2019agenda ONU 2030, per i quali si \u00e8 provveduto allo scorporo del derivato implicito.
1.6 Debiti per leasing
Nella tabella che segue sono fornite le informazioni di cui all\u2019IFRS 16, paragrafi 53, lettera g) e 58:
Totale
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Fasce temporali
Debiti per il leasing
Debiti per il leasing
Fino a 1 anno
125.075
124.147
Da oltre 1 anno fino a 2 anni
124.976
109.895
Da oltre 2 anni fino a 3 anni
68.492
45.621
Da oltre 3 anni fino a 4 anni
54.687
40.339
Da oltre 4 anni fino a 5 anni
59.974
30.786
Da oltre 5 anni
78.973
84.124
Totale dei pagamenti da effettuare per leasing
512.177
434.912
Riconciliazione con i debiti
(19.236)
(20.777)
Oneri finanziari non maturati (-)
(19.236)
(20.777)
Valore residuo non garantito (-)
Debiti per leasing
492.941
414.135
Sezione 2 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione - Voce 20
2.1 Passivit\u00e0 di negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
VN
Fair value
Fair Value
*
VN
Fair value
Fair
(migliaia di euro)
Value *
Tipologia operazioni/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Passivit\u00e0 per cassa
1. Debiti verso banche
2. Debiti verso clientela
3. Titoli di debito
3.1 Obbligazioni
3.1.1 Strutturate
x
x
3.1.2 Altre
x
x
obbligazioni
3.2 Altri titoli
3.2.1 Strutturati
x
x
3.2.2 Altri
x
x
Totale A
B. Strumenti derivati
1. Derivati finanziari
534.862
60.781
397.100
37.212
1.1 Di negoziazione
x
534.862
1.461
x
x
397.100
1.631
x
1.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
1.3 Altri
x
59.320
x
x
35.581
x
2. Derivati creditizi
2.1 Di negoziazione
x
x
x
x
2.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
2.3 Altri
x
x
x
x
Totale B
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Totale (A+B)
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Legenda
VN = valore nominale o nozionale
FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione
La voce comprende principalmente:
\u2022 il fair value negativo di derivati su tassi d\u2019interesse (circa 181 milioni di euro) e di derivati su valute (circa 12 milioni di
euro) relativi alla Capogruppo;
\u2022 il valore negativo della componente opzionale dei BFP Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600
ESG-X, che \u00e8 stata oggetto di scorporo dallo strumento ospite (circa 59 milioni di euro);
\u2022 gli strumenti derivati di Snam per 343 milioni di euro.
2.2 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": passivit\u00e0 subordinate
Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione subordinate.
2.3 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": debiti strutturati
Non risultano in essere debiti strutturati tra le passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione.
Sezione 3 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u2013 voce 30
3.1 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Fair value
Fair
Fair value
Fair
Tipologia di operazioni/Valori
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
1. Debiti verso banche
1.1 Strutturati
X
X
1.2 Altri
X
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
2. Debiti verso clientela
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
2.1 Strutturati
X
X
2.2 Altri
8.067
8.067
X
9.313
9.313
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
3. Titoli di debito
3.1 Strutturati
X
X
3.2 Altri
X
X
Totale
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
Legenda
VN = valore nominale o nozionale
FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione
Al 31 dicembre 2025 il saldo delle passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u00e8 ascrivibile interamente al contributo di
Fincantieri ed \u00e8 rappresentato dal fair value negativo di opzioni su acquisto di partecipazioni azionarie.
3.2 Dettaglio delle \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d: passivit\u00e0 subordinate
Al 31 dicembre 2025 non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value di natura subordinata.
Sezione 4 \u2013 Derivati di copertura - Voce 40
4.1 Derivati di copertura: composizione per tipologia di copertura e di livelli
VN
Fair value 31/12/2025
VN
Fair value 31/12/2024
(migliaia di euro)
31/12/2025
L1
L2
L3
31/12/2024
L1
L2
L3
A. Derivati finanziari:
31.403.810
1.136.633
37.745.420
1.792.925
1) Fair value
15.398.272
356.015
24.060.409
920.727
2) Flussi finanziari
16.005.538
780.618
13.685.011
872.198
3) Investimenti esteri
B. Derivati creditizi
1) Fair value
2) Flussi finanziari
Totale
31.403.810
1.136.633
37.745.420
1.792.925
Legenda
VN= valore nozionale
L1= Livello 1
L2= Livello 2
L3= Livello 3
4.2 Derivati di copertura: composizione per portafogli coperti e per tipologie di copertura
Investimenti
Fair value
Flussi finanziari
esteri
(migliaia di euro)
Specifica
Generica
Specifica
Generica
Titoli di debito
Titoli di
Valute e
Credito
Merci
Altri
e tasso
capitale e
oro
d'interesse
indici
Operazioni/Tipo di
azionari
copertura
1. Attivit\u00e0 finanziarie
112
X
X
X
6.038
X
X
al fair value con
impatto sulla
redditivit\u00e0
complessiva
2. Attivit\u00e0 finanziarie
137.031
X
X
X
X
635.936
X
X
valutate al costo
ammortizzato
3. Portafoglio
X
X
X
X
X
X
54.481
X
X
4. Altre operazioni
26.380
X
X
Totale attivit\u00e0
137.143
26.380
54.481
641.974
1. Passivit\u00e0
138.011
X
X
138.644
X
X
finanziarie
2. Portafoglio
X
X
X
X
X
X
X
X
Totale passivit\u00e0
138.011
138.644
1. Transazioni attese
X
X
X
X
X
X
X
X
X
2. Portafoglio di
X
X
X
X
X
X
X
attivit\u00e0 e di passivit\u00e0
finanziarie
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-904": { "value": "A.4 - INFORMATIVA SUL FAIR VALUE Informazioni di natura qualitativa La presente sezione comprende l\u2019informativa sul fair value secondo quanto richiesto dall\u2019IFRS 13. Il fair value (valore equo) rappresenta il corrispettivo che potrebbe essere ricevuto per vendere un\u2019attivit\u00e0, o pagato per trasferire una passivit\u00e0, in una transazione regolare tra operatori di mercato alla data di valutazione. Si ipotizza di fare riferimento ad una ordinaria transazione tra controparti indipendenti, in possesso di un ragionevole grado di conoscenza delle condizioni di mercato e dei fatti rilevanti connessi all\u2019oggetto della negoziazione. Nella definizione di fair value \u00e8 fondamentale l\u2019ipotesi che un\u2019entit\u00e0 sia in condizioni di normale operativit\u00e0 e non abbia urgenza di liquidare o ridurre significativamente una posizione. Il fair value di uno strumento riflette, tra gli altri fattori, la qualit\u00e0 creditizia dello stesso in quanto incorpora il rischio di default della controparte o dell\u2019emittente. I principi contabili internazionali prevedono la classificazione del fair value di uno strumento finanziario in tre livelli (c.d. \u201cgerarchia del fair value\u201d): il livello a cui la misurazione di fair value \u00e8 attribuita dipende dall\u2019osservabilit\u00e0 e dalla significativit\u00e0 degli input utilizzati nel modello di valutazione. Per gli strumenti finanziari quotati su mercati attivi il fair value corrisponde alla quotazione di mercato alla data di valutazione o ad altra data il pi\u00f9 possibile prossima ad essa (Livello 1). Uno strumento \u00e8 considerato trattato su un mercato attivo se le quotazioni sono prontamente e regolarmente disponibili tramite mercati regolamentati, sistemi di scambio organizzati, servizi di quotazione ecc., e se tali prezzi si possono ragionevolmente considerare rappresentativi di effettive e regolari operazioni di mercato verificatesi in prossimit\u00e0 della data di valutazione. In assenza di quotazioni su mercato attivo, o nel caso in cui facendo riferimento ad alcuni indicatori (quali ad esempio l\u2019eseguibilit\u00e0 e il numero delle transazioni al prezzo quotato, lo spread denaro-lettera, gli effettivi volumi di scambio) non sia possibile ritenere che la quotazione sia rappresentativa di un mercato attivo e regolarmente funzionante, la determinazione del fair value degli strumenti finanziari avviene tramite modelli e tecniche di valutazione che hanno lo scopo di stabilire il prezzo al quale l\u2019attivit\u00e0 o la passivit\u00e0 verrebbe scambiata tra operatori di mercato, in una transazione ordinaria alla data di valutazione. Il fair value di strumenti finanziari non quotati viene quindi classificato nel livello 2 o 3 a seconda che gli input utilizzati nel modello di valutazione siano o meno osservabili e della loro significativit\u00e0 nel modello stesso. Gli input di livello 2 sono quotazioni disponibili su mercati attivi o input basati su dati di mercato osservabili, quali ad esempio tassi di interesse, credit spread o curve di rendimento. Se utilizzati nel pricing di uno strumento, essi devono essere disponibili per tutta la vita residua dello stesso. Il fair value di uno strumento finanziario valutato mediante tecniche che utilizzano input di livello 2 \u00e8 classificato nel medesimo livello ai fini della gerarchia. In taluni casi gli input di livello 2 necessitano di aggiustamenti per il loro utilizzo, anche in considerazione delle caratteristiche dello strumento finanziario oggetto di valutazione. Qualora l\u2019aggiustamento sia effettuato sulla base di parametri non osservabili sul mercato o sia pi\u00f9 o meno impattato dalle scelte modellistiche necessarie per effettuarlo, ad esempio attraverso l\u2019impiego di tecniche di tipo statistico o \u201cexpert-based\u201d, la misurazione di fair value viene classificata nel livello 3, relativo agli input non osservabili sul mercato o non direttamente desumibili. Rientrano inoltre in questa categoria anche i parametri stimati in base a modelli o dati storici proprietari e utilizzati per le valutazioni di fair value di strumenti finanziari non quotati, classificati nel medesimo livello. I modelli valutativi impiegati per le valutazioni di Livello 2 e Livello 3 sono sottoposti a validazione da parte dell\u2019Area Risk Management di CDP. Lo sviluppo e la validazione dei modelli, cos\u00ec come la loro applicazione alle valutazioni contabili, sono oggetto di appositi documenti di processo. A.4.1 Livelli di fair value 2 e 3: tecniche di valutazione e input utilizzati I modelli valutativi applicati per strumenti finanziari non quotati possono prevedere, oltre ad interpolazioni ed estrapolazioni, la specificazione di processi stocastici rappresentativi delle dinamiche di mercato e l\u2019applicazione di simulazioni o altre tecniche numeriche volte a ricavare il fair value degli strumenti oggetto di valutazione. Nella scelta dei modelli di valutazione il Gruppo CDP tiene conto delle seguenti considerazioni: \u2022 un modello valutativo pi\u00f9 semplice \u00e8 preferito ad uno pi\u00f9 complesso, a parit\u00e0 di altre condizioni e purch\u00e9 rappresenti tutte le caratteristiche salienti del prodotto, permettendo un ragionevole allineamento con le prassi ed i risultati di altri operatori del settore; \u2022 un modello valutativo viene applicato consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti, a meno che non emergano ragioni oggettive per la sua sostituzione; \u2022 a parit\u00e0 di altre condizioni, sono applicati prioritariamente modelli standard la cui struttura matematica e le cui modalit\u00e0 implementative siano ben note in letteratura - integrati nei sistemi aziendali. L\u2019individuazione dei parametri di mercato di input per le valutazioni di Livello 2 avviene sulla base delle relazioni di non arbitraggio o di comparabilit\u00e0 che definiscono il fair value dello strumento finanziario oggetto di valutazione come fair value relativo rispetto a quello di strumenti finanziari quotati su mercati attivi. Nello specifico, nel bilancio consolidato afferiscono al livello 2 le valutazioni di fair value di derivati di tasso, cambio ed equity, designati a copertura contabile o gestionale di poste dell\u2019attivo o del passivo, e le poste relative allo scambio di garanzie collaterali ad essi riferiti. Il fair value dei contratti derivati tiene conto del rischio creditizio di controparte e dell\u2019esposizione, corrente e potenziale, attraverso una metodologia semplificata di Credit Value Adjustment (CVA). Data tuttavia la presenza generalizzata di accordi quadro di compensazione che prevedono lo scambio di garanzie reali, tenuto conto dell\u2019elevata frequenza di scambio di tali garanzie, del fatto che sono costituite sotto forma di depositi cash, nonch\u00e9 dei requisiti di rating minimo richiesti alle controparti, al 31/12/2025 non risultano applicati aggiustamenti di questo tipo. Per ci\u00f2 che concerne le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 misurate al fair value su base ricorrente, nel bilancio consolidato sono classificabili come Livello 3: \u2022 titoli obbligazionari e tranche di Asset Backed Securities che non superano il test SPPI previsto dal principio contabile IFRS 9, per i quali la valutazione richiede l\u2019impiego di input non direttamente osservabili e rappresentativi del merito di credito; \u2022 quote partecipative e altri titoli di capitale non quotati la cui valutazione viene effettuata sulla base di parametri non di mercato. A.4.2 Processi e sensibilit\u00e0 delle valutazioni Descrizione del processo di valutazione per la misurazione del fair value degli strumenti classificati al Livello 3 della Gerarchia del fair value Anche nel caso di valutazioni di Livello 3, un modello valutativo viene applicato consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti, a meno che non emergano ragioni oggettive per la sua sostituzione. Allo stesso modo i parametri non direttamente desumibili da quantit\u00e0 osservabili sul mercato sono applicati in una logica di continuit\u00e0 temporale. Le metodologie e i processi adottati mirano ad assicurare che il valore assegnato ad ogni posizione rifletta il fair value corrente in modo appropriato, con un livello di approfondimento dei controlli direttamente proporzionale alla rilevanza quantitativa delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 oggetto di misurazione. Descrizione degli input non osservabili utilizzati nella misurazione del fair value su base ricorrente degli strumenti di Livello 3 e analisi della sensitivity del fair value a variazioni di tali input Per misurazioni del fair value nelle quali sono utilizzati input significativi non osservabili (Livello 3), viene effettuata un\u2019analisi di sensitivity volta ad ottenere un range di possibili e ragionevoli valutazioni alternative. In linea generale, l\u2019impatto di un input non osservabile sulla misurazione di un fair value di Livello 3 dipende dall\u2019interazione tra i diversi input utilizzati nel processo di valutazione. Titoli di finanza strutturata Per i titoli di finanza strutturata (Asset-Backed Securities) che non hanno superato il test SPPI richiesto da IFRS 9 non \u00e8 disponibile una quotazione su un mercato attivo: il loro fair value \u00e8 stabilito sulla base di prezzi model-based prodotti da provider specializzati nel settore, che, in considerazione delle assunzioni sottostanti alcuni parametri rilevanti per la valutazione (quali ad esempio tassi di default e di prepayment, che ne determinano il profilo di ammortamento, e spread di pricing), viene classificato al livello 3 della gerarchia del fair value. Tenuto conto dell\u2019esiguo valore nozionale dei titoli e della loro limitata vita residua, l\u2019analisi di sensitivity a tali parametri comporta variazioni non significative al valore delle attivit\u00e0. Profili di rimborso Il profilo di rimborso di un Buono Fruttifero Postale (BFP) rappresenta una previsione centrale sull\u2019ammontare nominale di Buoni che saranno rimborsati entro una serie di date future, comprese tra la data di valutazione e la scadenza finale. La previsione \u00e8 effettuata da CDP tramite analisi statistiche e valutazioni expert-based. Tale dato non osservabile rileva per la valutazione di Livello 3 del fair value delle opzioni scorporate dai BFP Risparmio Sostenibile, legate all\u2019andamento dell\u2019indice Stoxx Europe 600 ESG-X. Nel caso in cui il risparmiatore rimborsi anticipatamente il Buono, perde il diritto a percepire l\u2019eventuale componente di remunerazione legata all\u2019indice, facendo venire meno l\u2019opzione equity venduta da CDP. Per questa categoria di strumenti finanziari, maggiori rimborsi comportano quindi un minor valore delle passivit\u00e0 di CDP. Sebbene i profili di rimborso costituiscano un input non osservabile sul mercato, le variazioni nel tempo degli stessi sono strettamente legate alle variazioni dei rimborsi effettivi osservati. L\u2019analisi di sensitivity considera variazioni nella misura del 10% del capitale residuo, applicate alla percentuale attesa rilevante per la scadenza di ciascuna opzione. Nel caso di rimborsi minori delle attese, \u00e8 imposta comunque la condizione che non venga superato il livello corrente di capitale residuo. Analisi di sensitivity al profilo di rimborso
(milioni di euro)
Variazione di fair value derivante dall\u2019utilizzo di possibili alternative ragionevoli
+10% (maggiori rimborsi)
-10% (minori rimborsi)
Opzioni implicite Buono Risparmio sostenibile
5,91
(5,91)
Aggiustamento del NAV Il NAV (Net Asset Value) \u00e8 la differenza tra il valore totale delle attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 del fondo. Nella fattispecie il fair value corrisponde al NAV del fondo eventualmente rettificato per tenere conto di alcune caratteristiche specifiche, tra cui, a titolo esemplificativo e non esaustivo, elementi verificatisi tra la data di riferimento dell\u2019ultimo NAV disponibile e la data di valutazione, transazioni sulle quote del fondo oggetto di valutazione, eventuali sconti relativi a potenziali illiquidit\u00e0 delle quote detenute e ulteriori informazioni eventualmente rese note dal gestore con impatti significativi sul fair value degli asset detenuti dal fondo. A.4.3 Gerarchia del fair value Il principio contabile IFRS 13 richiede di descrivere, con riferimento alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie e non finanziarie valutate al fair value su base ricorrente, i principi adottati per stabilire quando si verificano i trasferimenti tra i diversi livelli di gerarchia del fair value distintamente per le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie e le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 non finanziarie (IFRS 13, paragrafo 95). Per tutte le classi di attivit\u00e0 e passivit\u00e0, i principi adottati dal Gruppo CDP prevedono che il passaggio da un livello all\u2019altro avvenga alla fine dell\u2019esercizio di riferimento. I passaggi sono motivati dalla sopravvenuta possibilit\u00e0 o impossibilit\u00e0 di misurare in maniera attendibile il fair value rispettivamente al Livello 1, al Livello 2 o al Livello 3: se ad esempio la valutazione di uno strumento \u00e8 classificata come Livello 3 per la non osservabilit\u00e0 di un input significativo, se tale input diviene osservabile sul mercato o se diviene di comune utilizzo un modello che richiede solo input osservabili, o nel caso in cui non sia pi\u00f9 necessaria la sua stima ai fini della valutazione, allora la valutazione viene trasferita al Livello 2, e il passaggio avviene alla fine dell\u2019esercizio di riferimento.
Informazioni di natura quantitativa
A.4.5 Gerarchia del fair value
A.4.5.1 Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente: ripartizione per livelli di fair value
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Attivit\u00e0/Passivit\u00e0 misurate al fair value
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1.
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value
81.326
614.662
3.741.747
2.007
326.450
3.682.831
con impatto a conto economico:
a) attivit\u00e0 finanziarie detenute per la
365.106
23.908
250.197
13.698
negoziazione
b) attivit\u00e0 finanziarie designate al fair
value
193.221
190.971
c) altre attivit\u00e0 finanziarie
81.326
249.556
3.524.618
2.007
76.253
3.478.162
obbligatoriamente valutate al fair value
2.
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value
12.851.722
2.195
305.110
10.447.313
8.691
291.275
con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
3.
Derivati di copertura
1.875.780
1.075.137
4.
Attivit\u00e0 materiali
5.
Attivit\u00e0 immateriali
Totale
12.933.048
2.492.637
4.046.857
10.449.320
1.410.278
3.974.106
1.
Passivit\u00e0 finanziarie detenute per la
534.862
60.781
397.100
37.212
negoziazione
2.
Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair
value
8.067
9.313
3.
Derivati di copertura
1.136.633
1.792.925
Totale
1.671.495
68.848
2.190.025
46.525
Legenda:
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
Non si rilevano nel corso dell\u2019esercizio trasferimenti tra livelli di fair value derivanti dall\u2019evoluzione dell\u2019osservabilit\u00e0 dei
prezzi o dati di mercato utilizzati per le valutazioni degli strumenti o della significativit\u00e0 degli input osservabili.
A.4.5.2 Variazioni annue delle attivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente (livello 3)
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto
economico
Attivit\u00e0
finanziarie
di cui:b)
di cui: a)
di cui: c) altre
valutate al fair
Derivati di
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
attivit\u00e0 finanziarie
value con
copertura
materiali
immateriali
Totale
finanziarie
finanziarie
obbligatoriamente
impatto sulla
detenute per
designate al
valutate al fair
redditivit\u00e0
fair value
la
value
complessiva
(migliaia di euro)
negoziazione
1
Esistenze iniziali
3.682.831
13.698
190.971
3.478.162
291.275
2
Aumenti
977.930
13.208
2.250
962.472
47.040
2.1 Acquisti
621.862
5.500
616.362
11.691
2.2 Profitti imputati a:
347.740
7.708
2.250
337.782
35.344
2.2.1 Conto economico
347.740
7.708
2.250
337.782
- di cui plusvalenze
329.043
6.136
322.907
2.2.2 Patrimonio netto
X
X
X
35.344
2.3 Trasferimento da altri livelli
2.4 Altre variazioni in aumento
8.328
8.328
5
3.
Diminuzioni
919.014
2.998
916.016
33.205
3.1 Vendite
225.242
225.242
10.778
3.2 Rimborsi
389.217
10
389.207
8.359
3.3 Perdite imputate a:
156.422
886
155.536
14.389
3.3.1 Conto economico
156.422
886
155.536
1.314
- di cui minusvalenze
152.245
886
151.359
3.3.2 Patrimonio netto
X
X
X
13.075
3.4 Trasferimento ad altri livelli
3.5 Altre variazioni in
diminuzione
148.133
2.102
146.031
(321)
4.
Rimanenze finali
3.741.747
23.908
193.221
3.524.618
305.110
A.4.5.3 Variazioni annue delle passivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente (livello 3)
Passivit\u00e0 finanziarie
Passivit\u00e0 finanziarie
Derivati di copertura
detenute per la
designate al fair value
negoziazione
(migliaia di euro)
1.
Esistenze iniziali
37.212
9.313
2.
Aumenti
24.454
756
2.1 Emissioni
2.2 Perdite imputate a:
23.739
2.2.1 Conto economico
23.739
- di cui minusvalenze
23.739
2.2.2 Patrimonio netto
X
2.3 Trasferimento da altri livelli
2.4 Altre variazioni in aumento
715
756
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
3.
Diminuzioni
885
2.002
3.1 Rimborsi
1.400
3.2 Riacquisti
3.3 Profitti imputati a:
324
3.3.1 Conto economico
324
- di cui plusvalenze
324
3.3.2 Patrimonio netto
X
3.4 Trasferimento ad altri livelli
3.5 Altre variazioni in diminuzione
561
602
4.
Rimanenze finali
60.781
8.067
A.4.5.4 Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 non valutate al fair value o valutate al fair value su base non ricorrente: ripartizione per livelli di fair value
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0/Passivit\u00e0 non
misurate al fair value o
31/12/2025
31/12/2024
misurate al fair value su
base non ricorrente
VB
L1
L2
L3
VB
L1
L2
L3
1.
Attivit\u00e0 finanziarie
342.549.387
65.676.008
11.807.102
261.777.228
342.661.209
59.472.243
7.427.239
271.191.973
valutate al costo
ammortizzato
2.
Attivit\u00e0 materiali
1.071.975
876.698
199.222
947.639
740.040
213.059
detenute a scopo di
investimento
3.
Attivit\u00e0 non correnti
320.757
304.142
590.798
145
41.623
e gruppi di attivit\u00e0 in
via di dismissione
Totale
343.942.119
65.676.008
12.683.800
262.280.592
344.199.646
59.472.243
8.167.424
271.446.655
1.
Passivit\u00e0 finanziarie
404.618.571
44.575.407
15.594.633
343.549.838
398.437.627
36.790.026
13.462.629
347.074.811
valutate al costo
ammortizzato
2.
Passivit\u00e0 associate
46.478
46.254
399.259
145.036
ad attivit\u00e0 in via di
dismissione
Totale
404.665.049
44.575.407
15.594.633
343.596.092
398.836.886
36.790.026
13.462.629
347.219.847
Legenda: VB = Valore di bilancio L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFairValueMeasurementExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-920": { "value": "A.4 - INFORMATIVA SUL FAIR VALUE Informazioni di natura qualitativa La presente sezione comprende l\u2019informativa sul fair value secondo quanto richiesto dall\u2019IFRS 13. Il fair value (valore equo) rappresenta il corrispettivo che potrebbe essere ricevuto per vendere un\u2019attivit\u00e0, o pagato per trasferire una passivit\u00e0, in una transazione regolare tra operatori di mercato alla data di valutazione. Si ipotizza di fare riferimento ad una ordinaria transazione tra controparti indipendenti, in possesso di un ragionevole grado di conoscenza delle condizioni di mercato e dei fatti rilevanti connessi all\u2019oggetto della negoziazione. Nella definizione di fair value \u00e8 fondamentale l\u2019ipotesi che un\u2019entit\u00e0 sia in condizioni di normale operativit\u00e0 e non abbia urgenza di liquidare o ridurre significativamente una posizione. Il fair value di uno strumento riflette, tra gli altri fattori, la qualit\u00e0 creditizia dello stesso in quanto incorpora il rischio di default della controparte o dell\u2019emittente. I principi contabili internazionali prevedono la classificazione del fair value di uno strumento finanziario in tre livelli (c.d. \u201cgerarchia del fair value\u201d): il livello a cui la misurazione di fair value \u00e8 attribuita dipende dall\u2019osservabilit\u00e0 e dalla significativit\u00e0 degli input utilizzati nel modello di valutazione. Per gli strumenti finanziari quotati su mercati attivi il fair value corrisponde alla quotazione di mercato alla data di valutazione o ad altra data il pi\u00f9 possibile prossima ad essa (Livello 1). Uno strumento \u00e8 considerato trattato su un mercato attivo se le quotazioni sono prontamente e regolarmente disponibili tramite mercati regolamentati, sistemi di scambio organizzati, servizi di quotazione ecc., e se tali prezzi si possono ragionevolmente considerare rappresentativi di effettive e regolari operazioni di mercato verificatesi in prossimit\u00e0 della data di valutazione. In assenza di quotazioni su mercato attivo, o nel caso in cui facendo riferimento ad alcuni indicatori (quali ad esempio l\u2019eseguibilit\u00e0 e il numero delle transazioni al prezzo quotato, lo spread denaro-lettera, gli effettivi volumi di scambio) non sia possibile ritenere che la quotazione sia rappresentativa di un mercato attivo e regolarmente funzionante, la determinazione del fair value degli strumenti finanziari avviene tramite modelli e tecniche di valutazione che hanno lo scopo di stabilire il prezzo al quale l\u2019attivit\u00e0 o la passivit\u00e0 verrebbe scambiata tra operatori di mercato, in una transazione ordinaria alla data di valutazione. Il fair value di strumenti finanziari non quotati viene quindi classificato nel livello 2 o 3 a seconda che gli input utilizzati nel modello di valutazione siano o meno osservabili e della loro significativit\u00e0 nel modello stesso. Gli input di livello 2 sono quotazioni disponibili su mercati attivi o input basati su dati di mercato osservabili, quali ad esempio tassi di interesse, credit spread o curve di rendimento. Se utilizzati nel pricing di uno strumento, essi devono essere disponibili per tutta la vita residua dello stesso. Il fair value di uno strumento finanziario valutato mediante tecniche che utilizzano input di livello 2 \u00e8 classificato nel medesimo livello ai fini della gerarchia. In taluni casi gli input di livello 2 necessitano di aggiustamenti per il loro utilizzo, anche in considerazione delle caratteristiche dello strumento finanziario oggetto di valutazione. Qualora l\u2019aggiustamento sia effettuato sulla base di parametri non osservabili sul mercato o sia pi\u00f9 o meno impattato dalle scelte modellistiche necessarie per effettuarlo, ad esempio attraverso l\u2019impiego di tecniche di tipo statistico o \u201cexpert-based\u201d, la misurazione di fair value viene classificata nel livello 3, relativo agli input non osservabili sul mercato o non direttamente desumibili. Rientrano inoltre in questa categoria anche i parametri stimati in base a modelli o dati storici proprietari e utilizzati per le valutazioni di fair value di strumenti finanziari non quotati, classificati nel medesimo livello. I modelli valutativi impiegati per le valutazioni di Livello 2 e Livello 3 sono sottoposti a validazione da parte dell\u2019Area Risk Management di CDP. Lo sviluppo e la validazione dei modelli, cos\u00ec come la loro applicazione alle valutazioni contabili, sono oggetto di appositi documenti di processo. A.4.1 Livelli di fair value 2 e 3: tecniche di valutazione e input utilizzati I modelli valutativi applicati per strumenti finanziari non quotati possono prevedere, oltre ad interpolazioni ed estrapolazioni, la specificazione di processi stocastici rappresentativi delle dinamiche di mercato e l\u2019applicazione di simulazioni o altre tecniche numeriche volte a ricavare il fair value degli strumenti oggetto di valutazione. Nella scelta dei modelli di valutazione il Gruppo CDP tiene conto delle seguenti considerazioni: \u2022 un modello valutativo pi\u00f9 semplice \u00e8 preferito ad uno pi\u00f9 complesso, a parit\u00e0 di altre condizioni e purch\u00e9 rappresenti tutte le caratteristiche salienti del prodotto, permettendo un ragionevole allineamento con le prassi ed i risultati di altri operatori del settore; \u2022 un modello valutativo viene applicato consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti, a meno che non emergano ragioni oggettive per la sua sostituzione; \u2022 a parit\u00e0 di altre condizioni, sono applicati prioritariamente modelli standard la cui struttura matematica e le cui modalit\u00e0 implementative siano ben note in letteratura - integrati nei sistemi aziendali. L\u2019individuazione dei parametri di mercato di input per le valutazioni di Livello 2 avviene sulla base delle relazioni di non arbitraggio o di comparabilit\u00e0 che definiscono il fair value dello strumento finanziario oggetto di valutazione come fair value relativo rispetto a quello di strumenti finanziari quotati su mercati attivi. Nello specifico, nel bilancio consolidato afferiscono al livello 2 le valutazioni di fair value di derivati di tasso, cambio ed equity, designati a copertura contabile o gestionale di poste dell\u2019attivo o del passivo, e le poste relative allo scambio di garanzie collaterali ad essi riferiti. Il fair value dei contratti derivati tiene conto del rischio creditizio di controparte e dell\u2019esposizione, corrente e potenziale, attraverso una metodologia semplificata di Credit Value Adjustment (CVA). Data tuttavia la presenza generalizzata di accordi quadro di compensazione che prevedono lo scambio di garanzie reali, tenuto conto dell\u2019elevata frequenza di scambio di tali garanzie, del fatto che sono costituite sotto forma di depositi cash, nonch\u00e9 dei requisiti di rating minimo richiesti alle controparti, al 31/12/2025 non risultano applicati aggiustamenti di questo tipo. Per ci\u00f2 che concerne le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 misurate al fair value su base ricorrente, nel bilancio consolidato sono classificabili come Livello 3: \u2022 titoli obbligazionari e tranche di Asset Backed Securities che non superano il test SPPI previsto dal principio contabile IFRS 9, per i quali la valutazione richiede l\u2019impiego di input non direttamente osservabili e rappresentativi del merito di credito; \u2022 quote partecipative e altri titoli di capitale non quotati la cui valutazione viene effettuata sulla base di parametri non di mercato. A.4.2 Processi e sensibilit\u00e0 delle valutazioni Descrizione del processo di valutazione per la misurazione del fair value degli strumenti classificati al Livello 3 della Gerarchia del fair value Anche nel caso di valutazioni di Livello 3, un modello valutativo viene applicato consistentemente nel tempo a categorie omogenee di strumenti, a meno che non emergano ragioni oggettive per la sua sostituzione. Allo stesso modo i parametri non direttamente desumibili da quantit\u00e0 osservabili sul mercato sono applicati in una logica di continuit\u00e0 temporale. Le metodologie e i processi adottati mirano ad assicurare che il valore assegnato ad ogni posizione rifletta il fair value corrente in modo appropriato, con un livello di approfondimento dei controlli direttamente proporzionale alla rilevanza quantitativa delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 oggetto di misurazione. Descrizione degli input non osservabili utilizzati nella misurazione del fair value su base ricorrente degli strumenti di Livello 3 e analisi della sensitivity del fair value a variazioni di tali input Per misurazioni del fair value nelle quali sono utilizzati input significativi non osservabili (Livello 3), viene effettuata un\u2019analisi di sensitivity volta ad ottenere un range di possibili e ragionevoli valutazioni alternative. In linea generale, l\u2019impatto di un input non osservabile sulla misurazione di un fair value di Livello 3 dipende dall\u2019interazione tra i diversi input utilizzati nel processo di valutazione. Titoli di finanza strutturata Per i titoli di finanza strutturata (Asset-Backed Securities) che non hanno superato il test SPPI richiesto da IFRS 9 non \u00e8 disponibile una quotazione su un mercato attivo: il loro fair value \u00e8 stabilito sulla base di prezzi model-based prodotti da provider specializzati nel settore, che, in considerazione delle assunzioni sottostanti alcuni parametri rilevanti per la valutazione (quali ad esempio tassi di default e di prepayment, che ne determinano il profilo di ammortamento, e spread di pricing), viene classificato al livello 3 della gerarchia del fair value. Tenuto conto dell\u2019esiguo valore nozionale dei titoli e della loro limitata vita residua, l\u2019analisi di sensitivity a tali parametri comporta variazioni non significative al valore delle attivit\u00e0. Profili di rimborso Il profilo di rimborso di un Buono Fruttifero Postale (BFP) rappresenta una previsione centrale sull\u2019ammontare nominale di Buoni che saranno rimborsati entro una serie di date future, comprese tra la data di valutazione e la scadenza finale. La previsione \u00e8 effettuata da CDP tramite analisi statistiche e valutazioni expert-based. Tale dato non osservabile rileva per la valutazione di Livello 3 del fair value delle opzioni scorporate dai BFP Risparmio Sostenibile, legate all\u2019andamento dell\u2019indice Stoxx Europe 600 ESG-X. Nel caso in cui il risparmiatore rimborsi anticipatamente il Buono, perde il diritto a percepire l\u2019eventuale componente di remunerazione legata all\u2019indice, facendo venire meno l\u2019opzione equity venduta da CDP. Per questa categoria di strumenti finanziari, maggiori rimborsi comportano quindi un minor valore delle passivit\u00e0 di CDP. Sebbene i profili di rimborso costituiscano un input non osservabile sul mercato, le variazioni nel tempo degli stessi sono strettamente legate alle variazioni dei rimborsi effettivi osservati. L\u2019analisi di sensitivity considera variazioni nella misura del 10% del capitale residuo, applicate alla percentuale attesa rilevante per la scadenza di ciascuna opzione. Nel caso di rimborsi minori delle attese, \u00e8 imposta comunque la condizione che non venga superato il livello corrente di capitale residuo. Analisi di sensitivity al profilo di rimborso
(milioni di euro)
Variazione di fair value derivante dall\u2019utilizzo di possibili alternative ragionevoli
+10% (maggiori rimborsi)
-10% (minori rimborsi)
Opzioni implicite Buono Risparmio sostenibile
5,91
(5,91)
Aggiustamento del NAV Il NAV (Net Asset Value) \u00e8 la differenza tra il valore totale delle attivit\u00e0 e le passivit\u00e0 del fondo. Nella fattispecie il fair value corrisponde al NAV del fondo eventualmente rettificato per tenere conto di alcune caratteristiche specifiche, tra cui, a titolo esemplificativo e non esaustivo, elementi verificatisi tra la data di riferimento dell\u2019ultimo NAV disponibile e la data di valutazione, transazioni sulle quote del fondo oggetto di valutazione, eventuali sconti relativi a potenziali illiquidit\u00e0 delle quote detenute e ulteriori informazioni eventualmente rese note dal gestore con impatti significativi sul fair value degli asset detenuti dal fondo. A.4.3 Gerarchia del fair value Il principio contabile IFRS 13 richiede di descrivere, con riferimento alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie e non finanziarie valutate al fair value su base ricorrente, i principi adottati per stabilire quando si verificano i trasferimenti tra i diversi livelli di gerarchia del fair value distintamente per le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie e le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 non finanziarie (IFRS 13, paragrafo 95). Per tutte le classi di attivit\u00e0 e passivit\u00e0, i principi adottati dal Gruppo CDP prevedono che il passaggio da un livello all\u2019altro avvenga alla fine dell\u2019esercizio di riferimento. I passaggi sono motivati dalla sopravvenuta possibilit\u00e0 o impossibilit\u00e0 di misurare in maniera attendibile il fair value rispettivamente al Livello 1, al Livello 2 o al Livello 3: se ad esempio la valutazione di uno strumento \u00e8 classificata come Livello 3 per la non osservabilit\u00e0 di un input significativo, se tale input diviene osservabile sul mercato o se diviene di comune utilizzo un modello che richiede solo input osservabili, o nel caso in cui non sia pi\u00f9 necessaria la sua stima ai fini della valutazione, allora la valutazione viene trasferita al Livello 2, e il passaggio avviene alla fine dell\u2019esercizio di riferimento. Informazioni di natura quantitativa A.4.5 Gerarchia del fair value A.4.5.1 Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente: ripartizione per livelli di fair value
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Attivit\u00e0/Passivit\u00e0 misurate al fair value
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1.
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value
81.326
614.662
3.741.747
2.007
326.450
3.682.831
con impatto a conto economico:
a) attivit\u00e0 finanziarie detenute per la
365.106
23.908
250.197
13.698
negoziazione
b) attivit\u00e0 finanziarie designate al fair
value
193.221
190.971
c) altre attivit\u00e0 finanziarie
81.326
249.556
3.524.618
2.007
76.253
3.478.162
obbligatoriamente valutate al fair value
2.
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value
12.851.722
2.195
305.110
10.447.313
8.691
291.275
con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
3.
Derivati di copertura
1.875.780
1.075.137
4.
Attivit\u00e0 materiali
5.
Attivit\u00e0 immateriali
Totale
12.933.048
2.492.637
4.046.857
10.449.320
1.410.278
3.974.106
1.
Passivit\u00e0 finanziarie detenute per la
534.862
60.781
397.100
37.212
negoziazione
2.
Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair
value
8.067
9.313
3.
Derivati di copertura
1.136.633
1.792.925
Totale
1.671.495
68.848
2.190.025
46.525
Legenda: L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Non si rilevano nel corso dell\u2019esercizio trasferimenti tra livelli di fair value derivanti dall\u2019evoluzione dell\u2019osservabilit\u00e0 dei prezzi o dati di mercato utilizzati per le valutazioni degli strumenti o della significativit\u00e0 degli input osservabili. A.4.5.2 Variazioni annue delle attivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente (livello 3)
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto
economico
Attivit\u00e0
finanziarie
di cui:b)
di cui: a)
di cui: c) altre
valutate al fair
Derivati di
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
attivit\u00e0 finanziarie
value con
copertura
materiali
immateriali
Totale
finanziarie
finanziarie
obbligatoriamente
impatto sulla
detenute per
designate al
valutate al fair
redditivit\u00e0
fair value
la
value
complessiva
(migliaia di euro)
negoziazione
1
Esistenze iniziali
3.682.831
13.698
190.971
3.478.162
291.275
2
Aumenti
977.930
13.208
2.250
962.472
47.040
2.1 Acquisti
621.862
5.500
616.362
11.691
2.2 Profitti imputati a:
347.740
7.708
2.250
337.782
35.344
2.2.1 Conto economico
347.740
7.708
2.250
337.782
- di cui plusvalenze
329.043
6.136
322.907
2.2.2 Patrimonio netto
X
X
X
35.344
2.3 Trasferimento da altri livelli
2.4 Altre variazioni in aumento
8.328
8.328
5
3.
Diminuzioni
919.014
2.998
916.016
33.205
3.1 Vendite
225.242
225.242
10.778
3.2 Rimborsi
389.217
10
389.207
8.359
3.3 Perdite imputate a:
156.422
886
155.536
14.389
3.3.1 Conto economico
156.422
886
155.536
1.314
- di cui minusvalenze
152.245
886
151.359
3.3.2 Patrimonio netto
X
X
X
13.075
3.4 Trasferimento ad altri livelli
3.5 Altre variazioni in
diminuzione
148.133
2.102
146.031
(321)
4.
Rimanenze finali
3.741.747
23.908
193.221
3.524.618
305.110
A.4.5.3 Variazioni annue delle passivit\u00e0 valutate al fair value su base ricorrente (livello 3)
Passivit\u00e0 finanziarie
Passivit\u00e0 finanziarie
Derivati di copertura
detenute per la
designate al fair value
negoziazione
(migliaia di euro)
1.
Esistenze iniziali
37.212
9.313
2.
Aumenti
24.454
756
2.1 Emissioni
2.2 Perdite imputate a:
23.739
2.2.1 Conto economico
23.739
- di cui minusvalenze
23.739
2.2.2 Patrimonio netto
X
2.3 Trasferimento da altri livelli
2.4 Altre variazioni in aumento
715
756
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
3.
Diminuzioni
885
2.002
3.1 Rimborsi
1.400
3.2 Riacquisti
3.3 Profitti imputati a:
324
3.3.1 Conto economico
324
- di cui plusvalenze
324
3.3.2 Patrimonio netto
X
3.4 Trasferimento ad altri livelli
3.5 Altre variazioni in diminuzione
561
602
4.
Rimanenze finali
60.781
8.067
A.4.5.4 Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 non valutate al fair value o valutate al fair value su base non ricorrente: ripartizione per livelli di fair value
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0/Passivit\u00e0 non
misurate al fair value o
31/12/2025
31/12/2024
misurate al fair value su
base non ricorrente
VB
L1
L2
L3
VB
L1
L2
L3
1.
Attivit\u00e0 finanziarie
342.549.387
65.676.008
11.807.102
261.777.228
342.661.209
59.472.243
7.427.239
271.191.973
valutate al costo
ammortizzato
2.
Attivit\u00e0 materiali
1.071.975
876.698
199.222
947.639
740.040
213.059
detenute a scopo di
investimento
3.
Attivit\u00e0 non correnti
320.757
304.142
590.798
145
41.623
e gruppi di attivit\u00e0 in
via di dismissione
Totale
343.942.119
65.676.008
12.683.800
262.280.592
344.199.646
59.472.243
8.167.424
271.446.655
1.
Passivit\u00e0 finanziarie
404.618.571
44.575.407
15.594.633
343.549.838
398.437.627
36.790.026
13.462.629
347.074.811
valutate al costo
ammortizzato
2.
Passivit\u00e0 associate
46.478
46.254
399.259
145.036
ad attivit\u00e0 in via di
dismissione
Totale
404.665.049
44.575.407
15.594.633
343.596.092
398.836.886
36.790.026
13.462.629
347.219.847
Legenda: VB = Valore di bilancio L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFairValueOfFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-905": { "value": "A.5 INFORMATIVA SUL C.D. \u201cDAY ONE PROFIT/LOSS\u201d Il valore d\u2019iscrizione a bilancio degli strumenti finanziari \u00e8 pari al loro fair value alla medesima data. Nel caso di strumenti finanziari diversi da quelli al fair value rilevato a conto economico, il fair value alla data di iscrizione \u00e8 di norma assunto pari all\u2019importo incassato o corrisposto. Nel caso degli strumenti finanziari valutati al fair value rilevato a conto economico e classificati come Livello 3, l\u2019eventuale differenza rispetto all\u2019importo incassato, c.d. \u201cday one profit/loss\u201d, non pu\u00f2 essere iscritta immediatamente a conto economico. Successivamente, tale differenza deve essere riconosciuta a conto economico nella misura in cui deriva da cambiamenti dei fattori su cui i partecipanti al mercato basano le loro valutazioni nel fissare i prezzi (incluso l\u2019effetto tempo). Ove lo strumento abbia una scadenza definita e non sia immediatamente disponibile un modello che monitori i cambiamenti dei fattori su cui gli operatori basano i prezzi, \u00e8 ammesso il transito del \u201cday one profit/loss\u201d a conto economico linearmente sulla vita dello strumento finanziario stesso. Il Gruppo CDP non ha conseguito \u201cday one profit/loss\u201d da strumenti finanziari secondo quanto stabilito dal paragrafo 28 dell\u2019IFRS 7 e da altri paragrafi IAS/IFRS ad esso collegabili. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForRecognisingDifferenceBetweenFairValueAtInitialRecognitionAndAmountDeterminedUsingValuationTechniqueExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-906": { "value": "
Sezione 1 - Cassa e disponibilit\u00e0 liquide - Voce 10
1.1 Cassa e disponibilit\u00e0 liquide: composizione
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
a) Cassa
3.328
2.196
b) Conti correnti e depositi a vista presso Banche Centrali
2.340.000
6.102.999
c) Conti correnti e depositi a vista presso banche
2.680.279
2.383.347
Totale
5.023.607
8.488.542
La voce include il saldo positivo dei conti correnti detenuti presso banche e l\u2019ammontare della liquidit\u00e0 depositata dalla
Capogruppo in BCE tramite operazioni di Deposit Facility overnight per circa 2.340 milioni di euro.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfCashAndCashEquivalentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-921": { "value": "Sezione 1 - Cassa e disponibilit\u00e0 liquide - Voce 10 1.1 Cassa e disponibilit\u00e0 liquide: composizione
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
a) Cassa
3.328
2.196
b) Conti correnti e depositi a vista presso Banche Centrali
2.340.000
6.102.999
c) Conti correnti e depositi a vista presso banche
2.680.279
2.383.347
Totale
5.023.607
8.488.542
La voce include il saldo positivo dei conti correnti detenuti presso banche e l\u2019ammontare della liquidit\u00e0 depositata dalla Capogruppo in BCE tramite operazioni di Deposit Facility overnight per circa 2.340 milioni di euro.
4.1 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei crediti verso
banche
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Impaired
Impaired
Primo e
Primo e
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
stadio
o
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
28.270.995
1.903.071
4.964
25.838.523
26.618.759
456.661
25.626.107
banche
1. Finanziamenti
21.267.879
4.964
20.593.490
21.055.106
20.340.623
1.1 Conti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
correnti
1.2 Depositi a
scadenza
3.253.805
X
X
X
4.628.829
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti
408.983
X
X
X
X
X
X
contro termine
attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
33.042.032
1.903.071
4.964
30.608.377
29.556.787
456.661
28.563.073
L3
Legenda
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
I crediti verso banche ammontano a 33.042 milioni di euro al 31 dicembre 2025, e derivano principalmente dall\u2019apporto
della Capogruppo per effetto di:
\u2022 prestiti per circa 17.998 milioni di euro (+1.583 milioni di euro rispetto al 2024);
\u2022 giacenza sul conto di gestione per la Riserva Obbligatoria per circa 4.756 milioni di euro (+1.832 milioni di euro rispetto
al 2024);
\u2022 pronti contro termine attivi per circa 409 milioni di euro (non risultavano in essere alla fine del 2024);
\u2022 depositi relativi a contratti di Credit Support Annex (cash collateral) presso banche a copertura del rischio di
controparte su strumenti derivati, per circa 48 milioni di euro (-383 milioni di euro circa rispetto al 2024);
\u2022 titoli di debito per circa 7.003 milioni di euro (+1.439 milioni di euro circa rispetto al 2024).
4.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
25.045.830
1.903.071
22.618.322
22.027.480
456.661
21.034.828
banche
1. Finanziamenti
18.042.714
17.373.289
16.463.827
15.749.344
1.1 Conti correnti
X
X
X
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
44.576
X
X
X
48.521
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
408.983
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
29.816.867
1.903.071
27.388.176
24.965.508
456.661
23.971.794
L3 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 4.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
Terzo
acquisite
secondo
acquisite
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
stadio
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
o originate
stadio
originate
Valori
A. Crediti verso
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
X
X
X
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
X
X
X
X
X
X
B. Crediti verso
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
banche
1. Finanziamenti
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
1.1 Conti correnti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
3.209.229
X
X
X
4.580.308
X
X
X
1.3 Altri
X
X
X
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
X
X
X
X
X
X
2. Titoli di debito
2.1 Titoli strutturati
2.2 Altri titoli di debito
Totale
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 I crediti verso le banche di pertinenza delle Altre imprese includono in prevalenza depositi a scadenza (3.209 milioni di euro) principalmente riferibili al gruppo Terna (1.737 milioni di euro) e al gruppo Snam (1.321 milioni di euro). ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfCashAndBankBalancesAtCentralBanksExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-980": { "value": "Sezione 2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico - Voce 20 2.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L2
L3
L1
L2
L3
A Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
1
Totale A
B Strumenti derivati
1
1. Derivati finanziari
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
1.1 di negoziazione
344.261
20.845
250.196
1.2 connessi con la fair value
option
1.3 altri
426
23.482
13.698
2. Derivati creditizi
2.1 di negoziazione
2.2 connessi con la fair value
option
2.3 altri
Totale B
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
Totale (A+B)
344.261
426
20.845
23.482
250.197
13.698
L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sul conto economico ammontano a circa 389 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (264 milioni di euro al 31 dicembre 2024), e derivano principalmente dall\u2019apporto del Consolidato prudenziale che contribuisce con 345 milioni di euro, ed include il fair value positivo di derivati della Capogruppo su tassi d\u2019interesse (circa 182 milioni di euro), su valute (circa 75 milioni di euro) e il fair value positivo (circa 88 milioni di euro) delle opzioni acquistate con finalit\u00e0 di copertura gestionale della componente opzionale dei Buoni Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X. Tale componente opzionale \u00e8 stata oggetto di scorporo dagli strumenti ospiti e classificata tra le passivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione. Le Altre imprese contribuiscono al saldo con 44 milioni di euro derivanti principalmente dal fair value positivo dei derivati finanziari di CDP Equity (23 milioni di euro) e Fincantieri (18 milioni di euro). 2.2 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione per debitori/emittenti/controparti
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Valori
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
Totale A
B. Strumenti derivati
1
a) Controparti centrali
67
b) Altre
344.687
44.327
389.014
263.827
Totale B
344.687
44.327
389.014
263.894
Totale (A+B)
344.687
44.327
389.014
263.895
Sezione 2 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione - Voce 20 2.1 Passivit\u00e0 di negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
VN
Fair value
Fair Value
*
VN
Fair value
Fair
(migliaia di euro)
Value *
Tipologia operazioni/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Passivit\u00e0 per cassa
1. Debiti verso banche
2. Debiti verso clientela
3. Titoli di debito
3.1 Obbligazioni
3.1.1 Strutturate
x
x
3.1.2 Altre
x
x
obbligazioni
3.2 Altri titoli
3.2.1 Strutturati
x
x
3.2.2 Altri
x
x
Totale A
B. Strumenti derivati
1. Derivati finanziari
534.862
60.781
397.100
37.212
1.1 Di negoziazione
x
534.862
1.461
x
x
397.100
1.631
x
1.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
1.3 Altri
x
59.320
x
x
35.581
x
2. Derivati creditizi
2.1 Di negoziazione
x
x
x
x
2.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
2.3 Altri
x
x
x
x
Totale B
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Totale (A+B)
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione La voce comprende principalmente: \u2022 il fair value negativo di derivati su tassi d\u2019interesse (circa 181 milioni di euro) e di derivati su valute (circa 12 milioni di euro) relativi alla Capogruppo; \u2022 il valore negativo della componente opzionale dei BFP Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X, che \u00e8 stata oggetto di scorporo dallo strumento ospite (circa 59 milioni di euro); \u2022 gli strumenti derivati di Snam per 343 milioni di euro. 2.2 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": passivit\u00e0 subordinate Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione subordinate. 2.3 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": debiti strutturati Non risultano in essere debiti strutturati tra le passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFinancialInstrumentsHeldForTradingExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-955": { "value": "Sezione 2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico - Voce 20 2.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L2
L3
L1
L2
L3
A Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
1
Totale A
B Strumenti derivati
1
1. Derivati finanziari
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
1.1 di negoziazione
344.261
20.845
250.196
1.2 connessi con la fair value
option
1.3 altri
426
23.482
13.698
2. Derivati creditizi
2.1 di negoziazione
2.2 connessi con la fair value
option
2.3 altri
Totale B
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
Totale (A+B)
344.261
426
20.845
23.482
250.197
13.698
L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sul conto economico ammontano a circa 389 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (264 milioni di euro al 31 dicembre 2024), e derivano principalmente dall\u2019apporto del Consolidato prudenziale che contribuisce con 345 milioni di euro, ed include il fair value positivo di derivati della Capogruppo su tassi d\u2019interesse (circa 182 milioni di euro), su valute (circa 75 milioni di euro) e il fair value positivo (circa 88 milioni di euro) delle opzioni acquistate con finalit\u00e0 di copertura gestionale della componente opzionale dei Buoni Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X. Tale componente opzionale \u00e8 stata oggetto di scorporo dagli strumenti ospiti e classificata tra le passivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione. Le Altre imprese contribuiscono al saldo con 44 milioni di euro derivanti principalmente dal fair value positivo dei derivati finanziari di CDP Equity (23 milioni di euro) e Fincantieri (18 milioni di euro). 2.2 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione per debitori/emittenti/controparti
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Valori
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
Totale A
B. Strumenti derivati
1
a) Controparti centrali
67
b) Altre
344.687
44.327
389.014
263.827
Totale B
344.687
44.327
389.014
263.894
Totale (A+B)
344.687
44.327
389.014
263.895
2.3 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Voci/Valori
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Finanziamenti
193.221
190.971
2.1 Strutturati
2.2 Altri
193.221
190.971
Totale
193.221
190.971
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 La voce accoglie la valorizzazione al fair value degli investimenti di Fintecna nei patrimoni separati EFIM ed IGED, incorporati a seguito della fusione di Ligestra Due. 2.4 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione per debitori/emittenti
(migliaia di euro)
Consolidato Prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
31/12/2025
31/12/2024
1. Titoli di debito
2. Finanziamenti
193.221
193.221
190.971
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
- di cui imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
193.221
193.221
190.971
f) Famiglie
Totale
193.221
193.221
190.971
2.5 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value: composizione merceologica
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1. Titoli di debito
7
17
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
7
17
2. Titoli di capitale
79.233
3
14.214
5
11.290
3. Quote di O.I.C.R.
2.090
2.275.791
249.549
1.220.066
2.002
76.236
3.440.170
4. Finanziamenti
14.547
26.702
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
14.547
26.702
Totale
81.323
2.275.791
3
249.556
1.248.827
2.007
76.253
3.478.162
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value relative al Consolidato prudenziale includono essenzialmente gli investimenti in quote di O.I.C.R. della Capogruppo e sono riconducibili alle seguenti macro-categorie: Fondi Imprese per 986 milioni di euro, Fondi Real Estate per 737 milioni di euro, Fondi Infrastrutturali 336 milioni di euro e Fondi Cooperazione Internazionale per 215 milioni di euro. Per quanto riguarda le Altre imprese, l\u2019importo complessivo di 1.498 milioni di euro deriva principalmente dagli investimenti in quote di O.I.C.R per 1.470 milioni di euro, da investimenti in titoli di capitale diversi dalle partecipazioni per 14 milioni di euro e da altri finanziamenti per 15 milioni di euro. 2.6 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value: composizione per debitori/emittenti
(migliaia di euro)
Consolidato
Altre imprese
Voci/Valori
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
1. Titoli di capitale
79.233
14.217
93.450
11.295
di cui: banche
di cui: altre societ\u00e0 finanziarie
26.246
4.623
30.869
4.430
di cui: societ\u00e0 non finanziarie
52.987
9.594
62.581
6.865
2. Titoli di debito
7
7
17
a) Banche Centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
7
7
17
3. Quote di O.I.C.R.
2.277.881
1.469.615
3.747.496
3.518.408
4. Finanziamenti
14.547
14.547
26.702
a) Banche Centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
14.547
14.547
26.702
f) Famiglie
Totale
2.357.114
1.498.386
3.855.500
3.556.422
Sezione 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva - Voce 30 3.1 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva: composizione merceologica
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Voci/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Titoli di debito
11.779.654
9.169.418
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
11.779.654
9.169.418
2. Titoli di capitale
1.072.068
2.195
305.110
1.277.895
1.695
291.275
3. Finanziamenti
6.996
Totale
12.851.722
2.195
305.110
10.447.313
8.691
291.275
La attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva ammontano a 13.159 milioni di euro al 31 dicembre 2025 e derivano principalmente dal contributo della Capogruppo e di CDP Equity. In particolare, i titoli di debito complessivamente pari a 11.780 milioni di euro si riferiscono ad investimenti della Capogruppo per un valore di 11.146 milioni di euro in aumento rispetto al dato di fine 2024 (+2.204 milioni di euro) e sono composti per circa 9.565 milioni di euro da titoli di Stato italiani (+2.732 milioni rispetto a fine 2024). Gli investimenti in titoli di capitale ammontano a circa 1.379 milioni di euro (-191 milioni di euro rispetto a fine 2024). La diminuzione \u00e8 ascrivibile sostanzialmente alla Capogruppo per la cessione della interessenza in TIM S.p.A. (pari al 7,04% dell\u2019intero capitale sociale di TIM, rappresentativo del 9,81% delle azioni ordinarie e dei diritti di voto) a favore di Poste
Italiane per un valore di circa 399,8 milioni di euro, avvenuta nel febbraio del 2025. A tale riguardo, il Consiglio di
Amministrazione di CDP nella seduta straordinaria del 15 febbraio 2025 ha approvato la cessione a Poste Italiane della
partecipazione detenuta in TIM, pari al 9,81% delle azioni ordinarie, per un corrispettivo di circa 399,8 milioni di euro. Nella
stessa seduta il Consiglio di Amministrazione di CDP ha deliberato l\u2019acquisizione di una partecipazione equivalente al
3,78% del capitale di Nexi detenuta da Poste Italiane per un corrispettivo di circa 232,6 milioni di euro, iscritta al momento
dell\u2019acquisto nella voce 70 \u201cPartecipazioni\u201d dell\u2019attivo di stato patrimoniale.
Ad esito delle operazioni di compravendita sopra richiamate CDP ha incassato un conguaglio monetario netto in denaro
pari a circa 167,3 milioni di euro, oltre alla partecipazione in Nexi.
Alla data della transazione, l\u2019interessenza in TIM, iscritta tra i titoli di capitale rilevati al fair value through other
comprehensive income, \u00e8 stata oggetto di una ultima valutazione sulla base del fair value ultimo disponibile (prezzo di
chiusura di borsa del 14 febbraio 2025), portando il valore contabile a 413,5 milioni di euro (rispetto a un valore al 31
dicembre 2025 di 370,8 milioni di euro), con un incremento di 42,7 milioni di euro registrato in contropartita della voce \u201c110.
Riserve da valutazione\u201d del patrimonio netto.
Alla data di cessione, in applicazione di quanto previsto dal principio contabile IFRS 9, \u00a7 3.2.12, il differenziale negativo,
pari a circa 13,7 milioni di euro, tra il corrispettivo della cessione (circa 399,8 milioni di euro) e il valore di contabile
dell\u2019interessenza al momento della derecognition (413,5 milioni di euro), \u00e8 stato rilevato nella voce \u201c100. Utili (Perdite) da
cessione o riacquisto\u201d del conto economico.
Alla medesima data, inoltre, la riserva negativa cumulata, pari a 646 milioni di euro al lordo della fiscalit\u00e0, \u00e8 stata
riclassificata all\u2019interno del patrimonio netto dalla voce \u201c120. Riserve da valutazione\u201d alla voce \u201c150. Riserve\u201d.
3.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Voci/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Titoli di debito
11.145.814
8.941.502
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
11.145.814
8.941.502
2. Titoli di capitale
80.597
370.825
76.324
3. Finanziamenti
Totale
11.145.814
80.597
9.312.327
76.324
3.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Voci/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Titoli di debito
633.840
227.916
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
633.840
227.916
2. Titoli di capitale
1.072.068
2.195
224.513
907.070
1.695
214.951
3. Finanziamenti
6.996
Totale
1.705.908
2.195
224.513
1.134.986
8.691
214.951
3.2 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva: composizione
per debitori/emittenti
Consolidato
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
prudenziale
Voci/Valori
1. Titoli di debito
11.145.814
633.840
11.779.654
9.169.418
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
9.898.822
633.840
10.532.662
7.273.103
c) Banche
401.529
401.529
1.049.807
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
282.797
282.797
310.133
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
562.666
562.666
536.375
2. Titoli di capitale
80.597
1.298.776
1.379.373
1.570.865
a) Banche
77.514
77.514
72.677
b) Altri emittenti
3.083
1.298.776
1.301.859
1.498.188
- altre societ\u00e0 finanziarie
5.165
5.165
924.115
di cui: imprese di assicurazione
- societ\u00e0 non finanziarie
3.083
1.267.160
1.270.243
533.739
- altri
26.451
26.451
40.334
3. Finanziamenti
6.996
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
6.996
f) Famiglie
Totale
11.226.411
1.932.616
13.159.027
10.747.279
3.3 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva: valore lordo e
rettifiche di valore complessive
Write-off
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
parziali
complessivi
(*)
di cui:
Strumenti
Impaired
Impaired
Secondo
Terzo
Primo
Secondo
Terzo
Primo stadio
con basso
acquisite o
acquisite o
stadio
stadio
stadio
stadio
stadio
rischio di
originate
originate
(migliaia di euro)
credito
Titoli di Debito
11.790.099
(10.445)
Finanziamenti
Totale 31/12/2025
11.790.099
(10.445)
Totale 31/12/2024
9.186.324
(9.910)
(*) valore da esporre a fini informativi
Sezione 4 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato - Voce 40 4.1 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei crediti verso banche
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Impaired
Impaired
Primo e
Primo e
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
stadio
o
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
28.270.995
1.903.071
4.964
25.838.523
26.618.759
456.661
25.626.107
banche
1. Finanziamenti
21.267.879
4.964
20.593.490
21.055.106
20.340.623
1.1 Conti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
correnti
1.2 Depositi a
scadenza
3.253.805
X
X
X
4.628.829
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti
408.983
X
X
X
X
X
X
contro termine
attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
33.042.032
1.903.071
4.964
30.608.377
29.556.787
456.661
28.563.073
L3 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 I crediti verso banche ammontano a 33.042 milioni di euro al 31 dicembre 2025, e derivano principalmente dall\u2019apporto della Capogruppo per effetto di: \u2022 prestiti per circa 17.998 milioni di euro (+1.583 milioni di euro rispetto al 2024); \u2022 giacenza sul conto di gestione per la Riserva Obbligatoria per circa 4.756 milioni di euro (+1.832 milioni di euro rispetto al 2024); \u2022 pronti contro termine attivi per circa 409 milioni di euro (non risultavano in essere alla fine del 2024); \u2022 depositi relativi a contratti di Credit Support Annex (cash collateral) presso banche a copertura del rischio di controparte su strumenti derivati, per circa 48 milioni di euro (-383 milioni di euro circa rispetto al 2024); \u2022 titoli di debito per circa 7.003 milioni di euro (+1.439 milioni di euro circa rispetto al 2024). 4.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
25.045.830
1.903.071
22.618.322
22.027.480
456.661
21.034.828
banche
1. Finanziamenti
18.042.714
17.373.289
16.463.827
15.749.344
1.1 Conti correnti
X
X
X
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
44.576
X
X
X
48.521
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
408.983
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
29.816.867
1.903.071
27.388.176
24.965.508
456.661
23.971.794
L3 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 4.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
Terzo
acquisite
secondo
acquisite
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
stadio
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
o originate
stadio
originate
Valori
A. Crediti verso
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
X
X
X
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
X
X
X
X
X
X
B. Crediti verso
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
banche
1. Finanziamenti
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
1.1 Conti correnti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
3.209.229
X
X
X
4.580.308
X
X
X
1.3 Altri
X
X
X
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
X
X
X
X
X
X
2. Titoli di debito
2.1 Titoli strutturati
2.2 Altri titoli di debito
Totale
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 I crediti verso le banche di pertinenza delle Altre imprese includono in prevalenza depositi a scadenza (3.209 milioni di euro) principalmente riferibili al gruppo Terna (1.737 milioni di euro) e al gruppo Snam (1.321 milioni di euro). 4.2 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologia dei crediti verso clientela
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
(migliaia di
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
Tipologia
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
operazioni /
originate
originate
Valori
1.
229.040.294
265.935
177.202
1.343
227.763.466
240.826.863
258.797
176.890
239.317.120
Finanziamenti
1.1 Conti
3.427
X
X
X
8.255
X
X
X
correnti
1.1.1
120.201.499
X
X
X
135.461.187
X
X
X
Disponibilit\u00e0
liquide presso
la Tesoreria
centrale dello
Stato
1.2 Pronti
8.581.052
X
X
X
874.804
X
X
X
contro termine
attivi
1.3 Mutui
96.005.231
249.275
X
X
X
98.341.460
234.700
X
X
X
1.4 Carte di
201
X
X
X
175
X
X
X
credito, prestiti
personali e
cessioni del
quinto
1.5
120.056
X
X
X
122.403
X
X
X
Finanziamenti
per leasing
1.6 Factoring
X
X
X
X
X
X
1.7 Altri
4.128.828
16.660
X
X
X
6.018.579
24.097
X
X
X
finanziamenti
2. Titoli di
80.201.126
63.595.735
11.800.795
3.405.385
72.016.159
2.603
58.838.692
7.427.239
3.311.780
debito
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli
80.201.126
63.595.735
11.800.795
3.405.385
72.016.159
2.603
58.838.692
7.427.239
3.311.780
di debito
Totale
309.241.420
265.935
63.772.937
11.802.138
231.168.851
312.843.022
261.400
59.015.582
7.427.239
242.628.900
I crediti verso clientela, che accolgono principalmente il contributo della Capogruppo, sono relativi principalmente a: \u2022 attivit\u00e0 di finanziamento della Gestione Separata e della Gestione Ordinaria; \u2022 disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato; \u2022 investimenti in titoli di debito nell\u2019ambito del business model \u201cHeld to collect\u201d. Nella tabella, tali crediti, sono ripartiti in base alla forma tecnica dell\u2019operazione. Le disponibilit\u00e0 liquide presso la Tesoreria centrale dello Stato, conto corrente n. 29814 denominato \u201cCassa DP SPA - Gestione Separata\u201d, nel quale confluisce la liquidit\u00e0 relativa alle operazioni della Gestione Separata dalla CDP, ammontano a circa 120.201 milioni di euro, in riduzione (-15.260 milioni di euro) rispetto a fine 2024, a fronte della contestuale crescita del portafoglio di titoli di Stato. Sulle disponibilit\u00e0 liquide presso la Tesoreria centrale dello Stato, a decorrere dal 1\u00b0 gennaio 2023 il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze corrisponde a CDP un interesse sulla base di un tasso che tiene in considerazione il costo del Risparmio Postale sostenuto da CDP e il rendimento annuale dei titoli di Stato rappresentativi di scadenze e breve e a medio-lungo termine 197 . Il saldo delle operazioni in pronti contro termine attivi riferibile alla Capogruppo ammonta a 8.581 milioni di euro (+7.706 milioni di euro rispetto a fine 2024). Il volume dei mutui e degli altri finanziamenti si assesta ad un valore di circa 100.340 milioni di euro (-4.219 milioni di euro rispetto a fine 2024). Il volume dei titoli di debito iscritti nella presente voce ammonta a circa 80.201 milioni di euro (+8.182 milioni di euro rispetto a fine 2024), di cui 73.258 milioni di euro in titoli di Stato italiani della Capogruppo (+7.076 milioni di euro rispetto a fine 2024). 4.3 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione per debitori/emittenti dei crediti verso clientela
(migliaia di euro)
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Attivit\u00e0 impaired
Attivit\u00e0 impaired
Primo e secondo
acquisite o
Primo e secondo
acquisite o
Tipologia operazioni / Valori
stadio
Terzo stadio
originate
stadio
Terzo stadio
originate
1. Titoli di debito
80.201.126
72.016.159
2.603
a) Amministrazioni pubbliche
74.444.636
66.766.838
b) Altre societ\u00e0 finanziarie
1.325.998
1.213.609
di cui: imprese di assicurazioni
c) Societ\u00e0 non finanziarie
4.430.492
4.035.712
2.603
2. Finanziamenti verso:
229.040.294
265.935
240.826.863
258.797
a) Amministrazioni pubbliche
195.476.576
20.739
213.930.531
22.382
b) Altre societ\u00e0 finanziarie
11.405.821
5.533.607
di cui: imprese di assicurazioni
c) Societ\u00e0 non finanziarie
22.079.342
243.963
21.327.766
235.291
d) Famiglie
78.555
1.233
34.959
1.124
Totale
309.241.420
265.935
312.843.022
261.400
4.4 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: valore lordo e rettifiche di valore complessive
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
di cui:
Strumenti
Impaired
Impaired
Write-off
Secondo
Terzo
Primo
Secondo
Primo stadio
con basso
acquisite o
Terzo stadio
acquisite o
parziali
stadio
stadio
stadio
stadio
rischio di
originate
originate
complessivi
(migliaia di euro)
credito
(*)
Titoli di Debito
86.910.824
523.251
23.724
(110.905)
(118.928)
(23.724)
Finanziamenti
245.277.998
10.414.382
470.717
(272.198)
(340.972)
(204.782)
Totale
332.188.822
10.937.633
494.441
(383.103)
(459.900)
(228.506)
31/12/2025
Totale
331.796.253
11.460.104
474.297
(386.805)
(469.743)
(212.897)
31/12/2024
(*) valore da esporre a fini informativi
Nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto
Covid-19
Nella presente tabella sono esposti i finanziamenti in essere, con dettaglio del valore lordo e delle rettifiche di valore
complessive, ripartiti per stadio di rischio, che costituiscono nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia
pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19.
Write-off
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
parziali
complessivi
di cui:
(*)
Strumenti
Impaired
Impaired
Primo
Secondo
Terzo
Primo
Secondo
Terzo
con basso
acquisite o
acquisite o
stadio
stadio
stadio
stadio
stadio
stadio
rischio di
originate
originate
(migliaia di euro)
credito
Finanziamenti in essere
140.061
9.994
85.768
(428)
(80)
(10.908)
al 31/12/2025
Finanziamenti in essere
366.185
20.046
81.185
(1.198)
(236)
(9.589)
al 31/12/2024
(*) valore da esporre a fini informativi
4.5 Leasing finanziario
Ai fini dell\u2019IFRS16 par. 94, nella tabella di seguito viene fornita la classificazione per fasce temporali dei pagamenti da
ricevere e la riconciliazione con i finanziamenti per leasing iscritti nell\u2019attivo.
Totale
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Fasce temporali
Pagamenti da ricevere per il leasing
Pagamenti da ricevere per il leasing
Fino a 1 anno
12.137
12.160
Da oltre 1 anno fino a 2 anni
12.161
12.184
Da oltre 2 anni fino a 3 anni
12.161
12.184
Da oltre 3 anni fino a 4 anni
12.161
12.184
Da oltre 4 anni fino a 5 anni
12.161
12.184
Oltre 5 anni
59.354
61.648
Totale dei pagamenti da ricevere per leasing
120.135
122.544
Riconciliazione con finanziamenti
(79)
(141)
Utili finanziari non maturati (-)
(79)
(141)
Finanziamenti per leasing
120.056
122.403
Sezione 1 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato \u2013 Voce 10 1.1 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso banche
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Bilancio
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Debiti verso banche
503.117
X
X
X
801.343
X
X
X
centrali
2. Debiti verso banche
41.423.083
X
X
X
41.110.355
X
X
X
2.1 Conti correnti e depositi a
vista
26.081
X
X
X
41.807
X
X
X
2.2 Depositi a scadenza
365.794
X
X
X
398.799
X
X
X
2.3 Finanziamenti
39.220.621
X
X
X
38.590.611
X
X
X
2.3.1 Pronti contro
16.696.139
X
X
X
19.681.109
X
X
X
termine passivi
2.3.2 Altri
22.524.482
X
X
X
18.909.502
X
X
X
2.4 Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri strumenti
patrimoniali
2.5 Debiti per leasing
37
X
X
X
46
X
X
X
2.6 Altri debiti
1.810.550
X
X
X
2.079.092
X
X
X
Totale
41.926.200
5.420.079
36.006.512
41.911.698
4.069.399
36.955.076
I \u201cDebiti verso banche centrali\u201d pari a circa 503 milioni di euro (-298 milioni di euro rispetto al 2024), sono prevalentemente riferiti alle linee di rifinanziamento della BCE. Tra i Debiti verso banche rientrano i debiti per finanziamenti pari a 39.221 milioni di euro, relativi principalmente a: \u2022 operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per un valore di circa 16.696 milioni di euro (-2.985 milioni di euro rispetto al 2024). la diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management; \u2022 gli Altri finanziamenti per un valore di circa 22.525 milioni di euro comprendono i finanziamenti concessi alla Capogruppo (5.641 milioni di euro circa, +373 milioni di euro rispetto al 2024), che fanno riferimento alle linee di finanziamento ricevute dalla Banca Europea per gli Investimenti (BEI) e dalla Banca di Sviluppo del Consiglio d\u2019Europa (CEB); i finanziamenti concessi dal sistema bancario a Terna per circa 7.028 milioni di euro, a SNAM per 4.029 milioni di euro, a Italgas per 2.630 milioni di euro, a Fincantieri per 1.500 milioni di euro, a CDP Reti per 601 milioni di euro e ad Ansaldo Energia S.p.A. per 343 milioni di euro. Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di liquidit\u00e0 e all\u2019analisi per scadenze delle passivit\u00e0 finanziarie verso banche. I depositi a scadenza, pari a circa 366 milioni di euro (-33 milioni di euro rispetto al 2024) fanno riferimento al saldo dei Libretti di risparmio e dei Buoni fruttiferi postali detenuti da banche. Risultano in essere debiti per leasing, pari a circa 37 mila euro, relativi ad un contratto di locazione immobiliare stipulato nel 2024 con una controparte bancaria, dove CDP riveste il ruolo di locatario. La voce Altri debiti al 31 dicembre 2025 si riferisce prevalentemente ai contratti di Credit Support Annex a copertura del rischio di controparte sui derivati della Capogruppo per 1.012 milioni di euro (+675 milioni di euro rispetto al 2024) e al contributo del gruppo Terna per 755 milioni di euro. 1.2 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso clientela
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di Bilancio
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Conti correnti e depositi
10.819
X
X
X
12.107
X
X
X
a vista
2. Depositi a scadenza
296.863.034
X
X
X
289.624.226
X
X
X
3. Finanziamenti
5.822.939
X
X
X
16.411.197
X
X
X
3.1 pronti contro
4.550.464
X
X
X
14.627.802
X
X
X
termine passivi
3.2 altri
1.272.475
X
X
X
1.783.395
X
X
X
4. Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri
strumenti patrimoniali
5. Debiti per leasing
492.904
X
X
X
414.089
X
X
X
6. Altri debiti
4.435.132
X
X
X
4.392.170
X
X
X
Totale
307.624.828
858.196
306.550.137
310.853.789
1.629.746
309.234.606
I debiti verso clientela sono rappresentati principalmente da depositi a scadenza della Capogruppo che comprendono il saldo dei libretti di risparmio, pari a 200.114 milioni di euro (+4.839 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche e il saldo dei Libretti di risparmio, pari a 96.704 milioni di euro (+2.562 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche. Il saldo relativo ai finanziamenti, pari a 5.823 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 prevalentemente costituito dalle operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per l\u2019importo pari a circa 4.550 milioni di euro (-10.077 milioni di euro rispetto al 2024). La diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management. Nella sottovoce Altri debiti, si rilevano principalmente le somme riferite alla Capogruppo non ancora erogate alla fine dell\u2019esercizio sui mutui in ammortamento concessi agli enti beneficiari, la cui erogazione \u00e8 connessa allo stato d\u2019avanzamento degli investimenti finanziati, pari a 3.815 milioni di euro (-227 milioni di euro rispetto al 2024). Il fair value riportato, per la componente relativa ai Buoni fruttiferi postali, \u00e8 coincidente con il valore di bilancio degli stessi. In linea di principio, con riferimento ai Buoni fruttiferi postali, sarebbe possibile, sulla base dei modelli statistici dei rimborsi, applicare tecniche di valutazione che incorporino un premio per il rischio di credito (spread) in linea con quello dei titoli di Stato a medio-lungo termine. In considerazione della caratteristica di rimborsabilit\u00e0 a vista dei Buoni fruttiferi postali e della particolare incertezza legata alle previsioni di rimborso in presenza di un mercato dei tassi volatile, che potrebbero anche portare a stime del fair value inferiori al valore di costo ammortizzato, si ritiene che la miglior stima del fair value dei Buoni fruttiferi postali sia rappresentata dal valore di bilancio. 1.3 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei titoli in circolazione
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Fair value
Tipologia
Bilancio
Valore di Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
53.953.194
44.575.407
8.201.880
993.189
44.218.107
36.790.026
6.307.263
885.129
1.1
43.619
44.984
46.022
45.595
strutturate
1.2 altre
53.909.575
44.575.407
8.156.896
993.189
44.172.085
36.790.026
6.261.668
885.129
2. altri titoli
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
2.1
strutturati
2.2 altri
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
Totale
55.067.543
44.575.407
9.316.358
993.189
45.672.140
36.790.026
7.763.484
885.129
1.3 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Tipologia
Bilancio
Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
22.840.092
14.922.753
8.151.653
18.274.512
12.025.724
6.307.263
1.1 strutturate
43.619
44.984
46.022
45.595
1.2 altre
22.796.473
14.922.753
8.106.669
18.228.490
12.025.724
6.261.668
2. altri titoli
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
2.1 strutturati
2.2 altri
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
Totale
23.954.441
14.922.753
9.266.131
19.728.545
12.025.724
7.763.484
Con riferimento al Consolidato prudenziale, il saldo dei titoli in circolazione al 31 dicembre 2025 risulta riferito alla Capogruppo ed include: \u2022 le emissioni obbligazionarie effettuate nell\u2019ambito dei programmi denominati \u201cEuro Medium Term Notes\u201d (EMTN) e \u201cDebt Issuance Programme\u201d (DIP), con uno stock di 11.919 milioni di euro (+1.955 milioni di euro rispetto a fine 2024). Nel 2025 sono state effettuate emissioni di titoli obbligazionari nell\u2019ambito del programma \"Debt Issuance Programme\" (DIP) per complessivi 2,7 miliardi di euro. Tra queste si segnala l\u2019emissione pubblica del secondo Green Bond di CDP, per un ammontare nominale di 500 milioni di euro, destinato alla promozione di iniziative con impatti ambientali positivi e concreti, tra cui investimenti infrastrutturali nei settori delle energie rinnovabili e della mobilit\u00e0 sostenibile, ed investimenti in imprese finalizzati all\u2019efficientamento energetico e all\u2019economia circolare; \u2022 n. 5 prestiti obbligazionari riservati alle persone fisiche, per un valore complessivo di bilancio pari a 4.982 milioni di euro, in crescita di circa 1.521 milioni di euro rispetto al valore di fine 2024, in forza di 3 nuove emissioni eseguite nel 2025 per un ammontare nominale complessivo di circa 1,6 miliardi di euro; \u2022 n. 4 prestiti obbligazionari garantiti dallo Stato italiano, interamente sottoscritti da Poste Italiane, per un valore complessivo di bilancio pari a 3.012 milioni di euro, stabile rispetto a fine 2024. Risultano in essere a fine 2025: n. 2 prestiti emessi nel dicembre 2017 per un valore nominale complessivo di 1 miliardo di euro e n. 2 prestiti emessi nel mese di marzo 2018 per un valore nominale complessivo di 2 miliardi di euro; \u2022 n. 3 emissioni obbligazionarie denominate in dollari, c.d. \u201cYankee Bond\u201d, per un ammontare nominale complessivo pari a 4 miliardi di dollari (valore di bilancio al 31 dicembre 2025 pari a circa 3.455 milioni di euro). Il valore risulta in aumento di circa 1.040 milioni di euro rispetto a fine 2024 in forza della terza emissione effettuata nel 2025 per un ammontare nominale pari a 1,5 miliardi di dollari. Attraverso questa operazione, CDP prosegue la strategia di diversificazione delle proprie fonti di raccolta; \u2022 lo stock di commercial paper, per un valore di bilancio pari a 1.114 milioni di euro (-340 milioni di euro rispetto a fine 2024), relative al programma denominato \u201cMulti-Currency Commercial Paper Programme\u201d. 1.3 di cui: di pertinenza di altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Fair value
Tipologia
Bilancio
Valore di Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
1.1 strutturate
1.2 altre
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
2. altri titoli
2.1 strutturati
2.2 altri
Totale
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
I titoli in circolazione emessi dalle Altre imprese fanno principalmente riferimento alle emissioni obbligazionarie di SNAM, Italgas e Terna, per la gran parte quotate su mercati attivi (Livello 1), rispettivamente pari a 13.784 milioni di euro, 8.464 milioni di euro e 7.852 milioni di euro. Il Gruppo ha in essere alcuni prestiti obbligazionari che contengono previsioni c.d. \u201cESG-linked\u201d, strumenti per cui \u00e8 presente un meccanismo di premio/penalit\u00e0, applicabile al pagamento degli interessi maturati, legato al raggiungimento di specifici indicatori ambientali, sociali e di governance (obiettivi ESG). 1.4 Dettaglio dei debiti/titoli subordinati Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie subordinate. 1.5 Dettaglio dei debiti strutturati I debiti strutturati ammontano al 31 dicembre 2025 a circa 661.382 migliaia di euro (-68.843 migliaia di euro rispetto al 2024) e sono rappresentati dai BFP Risparmio Sostenibile sottoscritti da clientela, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG- X, indice che considera le aziende europee a maggior capitalizzazione conformi agli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile dell\u2019agenda ONU 2030, per i quali si \u00e8 provveduto allo scorporo del derivato implicito. 1.6 Debiti per leasing Nella tabella che segue sono fornite le informazioni di cui all\u2019IFRS 16, paragrafi 53, lettera g) e 58:
Totale
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Fasce temporali
Debiti per il leasing
Debiti per il leasing
Fino a 1 anno
125.075
124.147
Da oltre 1 anno fino a 2 anni
124.976
109.895
Da oltre 2 anni fino a 3 anni
68.492
45.621
Da oltre 3 anni fino a 4 anni
54.687
40.339
Da oltre 4 anni fino a 5 anni
59.974
30.786
Da oltre 5 anni
78.973
84.124
Totale dei pagamenti da effettuare per leasing
512.177
434.912
Riconciliazione con i debiti
(19.236)
(20.777)
Oneri finanziari non maturati (-)
(19.236)
(20.777)
Valore residuo non garantito (-)
Debiti per leasing
492.941
414.135
Sezione 2 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione - Voce 20 2.1 Passivit\u00e0 di negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
VN
Fair value
Fair Value
*
VN
Fair value
Fair
(migliaia di euro)
Value *
Tipologia operazioni/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Passivit\u00e0 per cassa
1. Debiti verso banche
2. Debiti verso clientela
3. Titoli di debito
3.1 Obbligazioni
3.1.1 Strutturate
x
x
3.1.2 Altre
x
x
obbligazioni
3.2 Altri titoli
3.2.1 Strutturati
x
x
3.2.2 Altri
x
x
Totale A
B. Strumenti derivati
1. Derivati finanziari
534.862
60.781
397.100
37.212
1.1 Di negoziazione
x
534.862
1.461
x
x
397.100
1.631
x
1.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
1.3 Altri
x
59.320
x
x
35.581
x
2. Derivati creditizi
2.1 Di negoziazione
x
x
x
x
2.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
2.3 Altri
x
x
x
x
Totale B
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Totale (A+B)
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione La voce comprende principalmente: \u2022 il fair value negativo di derivati su tassi d\u2019interesse (circa 181 milioni di euro) e di derivati su valute (circa 12 milioni di euro) relativi alla Capogruppo; \u2022 il valore negativo della componente opzionale dei BFP Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X, che \u00e8 stata oggetto di scorporo dallo strumento ospite (circa 59 milioni di euro); \u2022 gli strumenti derivati di Snam per 343 milioni di euro. 2.2 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": passivit\u00e0 subordinate Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione subordinate. 2.3 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": debiti strutturati Non risultano in essere debiti strutturati tra le passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. Sezione 3 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u2013 voce 30 3.1 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Fair value
Fair
Fair value
Fair
Tipologia di operazioni/Valori
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
1. Debiti verso banche
1.1 Strutturati
X
X
1.2 Altri
X
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
2. Debiti verso clientela
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
2.1 Strutturati
X
X
2.2 Altri
8.067
8.067
X
9.313
9.313
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
3. Titoli di debito
3.1 Strutturati
X
X
3.2 Altri
X
X
Totale
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione Al 31 dicembre 2025 il saldo delle passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u00e8 ascrivibile interamente al contributo di Fincantieri ed \u00e8 rappresentato dal fair value negativo di opzioni su acquisto di partecipazioni azionarie. 3.2 Dettaglio delle \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d: passivit\u00e0 subordinate Al 31 dicembre 2025 non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value di natura subordinata. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfDebtSecuritiesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-922": { "value": "Sezione 2 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico - Voce 20 2.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L2
L3
L1
L2
L3
A Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
1
Totale A
B Strumenti derivati
1
1. Derivati finanziari
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
1.1 di negoziazione
344.261
20.845
250.196
1.2 connessi con la fair value
option
1.3 altri
426
23.482
13.698
2. Derivati creditizi
2.1 di negoziazione
2.2 connessi con la fair value
option
2.3 altri
Totale B
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
Totale (A+B)
344.261
426
20.845
23.482
250.197
13.698
L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sul conto economico ammontano a circa 389 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (264 milioni di euro al 31 dicembre 2024), e derivano principalmente dall\u2019apporto del Consolidato prudenziale che contribuisce con 345 milioni di euro, ed include il fair value positivo di derivati della Capogruppo su tassi d\u2019interesse (circa 182 milioni di euro), su valute (circa 75 milioni di euro) e il fair value positivo (circa 88 milioni di euro) delle opzioni acquistate con finalit\u00e0 di copertura gestionale della componente opzionale dei Buoni Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X. Tale componente opzionale \u00e8 stata oggetto di scorporo dagli strumenti ospiti e classificata tra le passivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione. Le Altre imprese contribuiscono al saldo con 44 milioni di euro derivanti principalmente dal fair value positivo dei derivati finanziari di CDP Equity (23 milioni di euro) e Fincantieri (18 milioni di euro).
2.2 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione per debitori/emittenti/controparti
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Valori
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
Totale A
B. Strumenti derivati
1
a) Controparti centrali
67
b) Altre
344.687
44.327
389.014
263.827
Totale B
344.687
44.327
389.014
263.894
Totale (A+B)
344.687
44.327
389.014
263.895
2.3 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Voci/Valori
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Finanziamenti
193.221
190.971
2.1 Strutturati
2.2 Altri
193.221
190.971
Totale
193.221
190.971
Legenda
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
La voce accoglie la valorizzazione al fair value degli investimenti di Fintecna nei patrimoni separati EFIM ed IGED,
incorporati a seguito della fusione di Ligestra Due.
2.4 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione per debitori/emittenti
(migliaia di euro)
Consolidato Prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
31/12/2025
31/12/2024
1. Titoli di debito
2. Finanziamenti
193.221
193.221
190.971
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
- di cui imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
193.221
193.221
190.971
f) Famiglie
Totale
193.221
193.221
190.971
2.5 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value: composizione merceologica
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1. Titoli di debito
7
17
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
7
17
2. Titoli di capitale
79.233
3
14.214
5
11.290
3. Quote di O.I.C.R.
2.090
2.275.791
249.549
1.220.066
2.002
76.236
3.440.170
4. Finanziamenti
14.547
26.702
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
14.547
26.702
Totale
81.323
2.275.791
3
249.556
1.248.827
2.007
76.253
3.478.162
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value relative al Consolidato prudenziale includono essenzialmente gli investimenti in quote di O.I.C.R. della Capogruppo e sono riconducibili alle seguenti macro-categorie: Fondi Imprese per 986 milioni di euro, Fondi Real Estate per 737 milioni di euro, Fondi Infrastrutturali 336 milioni di euro e Fondi Cooperazione Internazionale per 215 milioni di euro. Per quanto riguarda le Altre imprese, l\u2019importo complessivo di 1.498 milioni di euro deriva principalmente dagli investimenti in quote di O.I.C.R per 1.470 milioni di euro, da investimenti in titoli di capitale diversi dalle partecipazioni per 14 milioni di euro e da altri finanziamenti per 15 milioni di euro.
2.6 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value: composizione per
debitori/emittenti
(migliaia di euro)
Consolidato
Altre imprese
Voci/Valori
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
1. Titoli di capitale
79.233
14.217
93.450
11.295
di cui: banche
di cui: altre societ\u00e0 finanziarie
26.246
4.623
30.869
4.430
di cui: societ\u00e0 non finanziarie
52.987
9.594
62.581
6.865
2. Titoli di debito
7
7
17
a) Banche Centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
7
7
17
3. Quote di O.I.C.R.
2.277.881
1.469.615
3.747.496
3.518.408
4. Finanziamenti
14.547
14.547
26.702
a) Banche Centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
di cui: imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
14.547
14.547
26.702
f) Famiglie
Totale
2.357.114
1.498.386
3.855.500
3.556.422
Sezione 5 \u2013 Derivati di copertura - Voce 50
5.1 Derivati di copertura: composizione per tipologia di copertura e per livelli
Fair value 31/12/2025
VN
Fair value 31/12/2024
VN
(migliaia di euro)
L1
L2
31/12/2025
L2
L3
31/12/2024
A. Derivati finanziari
1.875.780
32.923.757
1.075.137
21.452.997
1) Fair value
1.778.433
24.344.091
899.756
13.781.501
2) Flussi finanziari
97.347
8.579.666
175.381
7.671.496
3) Investimenti esteri
B. Derivati creditizi
1) Fair value
2) Flussi finanziari
Totale
1.875.780
32.923.757
1.075.137
21.452.997
L3
L1
Legenda
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
5.2 Derivati di copertura: composizione per portafogli coperti e per tipologia di copertura
Investimenti
Fair value
Flussi finanziari
esteri
(migliaia di euro)
Specifica
Generica
Specifica
Generica
Titoli di
Titoli di
Valute e
Credito
Merci
Altri
debito e
capitale e
oro
Operazioni/Tipo di
tassi di
indici
copertura
interesse
azionari
1. Attivit\u00e0 finanziarie
1.101
x
x
x
1.235
x
x
valutate al fair value
con impatto sulla
redditivit\u00e0
complessiva
2. Attivit\u00e0 finanziarie
620.922
x
x
x
x
8.895
x
x
valutate al costo
ammortizzato
3. Portafoglio
x
x
x
x
x
x
1.100.163
x
x
4. Altre operazioni
35.609
x
21.161
x
Totale attivit\u00e0
622.023
35.609
1.100.163
31.291
1. Passivit\u00e0
20.638
x
x
x
66.056
x
x
finanziarie
2. Portafoglio
x
x
x
x
x
x
x
x
Totale passivit\u00e0
20.638
66.056
1. Transazioni
x
x
x
x
x
x
x
x
x
attese
2. Portafoglio di
x
x
x
x
x
x
x
attivit\u00e0 e passivit\u00e0
finanziarie
Sezione 2 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione - Voce 20 2.1 Passivit\u00e0 di negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
VN
Fair value
Fair Value
*
VN
Fair value
Fair
(migliaia di euro)
Value *
Tipologia operazioni/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Passivit\u00e0 per cassa
1. Debiti verso banche
2. Debiti verso clientela
3. Titoli di debito
3.1 Obbligazioni
3.1.1 Strutturate
x
x
3.1.2 Altre
x
x
obbligazioni
3.2 Altri titoli
3.2.1 Strutturati
x
x
3.2.2 Altri
x
x
Totale A
B. Strumenti derivati
1. Derivati finanziari
534.862
60.781
397.100
37.212
1.1 Di negoziazione
x
534.862
1.461
x
x
397.100
1.631
x
1.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
1.3 Altri
x
59.320
x
x
35.581
x
2. Derivati creditizi
2.1 Di negoziazione
x
x
x
x
2.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
2.3 Altri
x
x
x
x
Totale B
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Totale (A+B)
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione La voce comprende principalmente: \u2022 il fair value negativo di derivati su tassi d\u2019interesse (circa 181 milioni di euro) e di derivati su valute (circa 12 milioni di euro) relativi alla Capogruppo; \u2022 il valore negativo della componente opzionale dei BFP Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X, che \u00e8 stata oggetto di scorporo dallo strumento ospite (circa 59 milioni di euro); \u2022 gli strumenti derivati di Snam per 343 milioni di euro. 2.2 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": passivit\u00e0 subordinate Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione subordinate. 2.3 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": debiti strutturati Non risultano in essere debiti strutturati tra le passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. Sezione 3 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u2013 voce 30 3.1 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Fair value
Fair
Fair value
Fair
Tipologia di operazioni/Valori
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
1. Debiti verso banche
1.1 Strutturati
X
X
1.2 Altri
X
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
2. Debiti verso clientela
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
2.1 Strutturati
X
X
2.2 Altri
8.067
8.067
X
9.313
9.313
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
3. Titoli di debito
3.1 Strutturati
X
X
3.2 Altri
X
X
Totale
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione Al 31 dicembre 2025 il saldo delle passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u00e8 ascrivibile interamente al contributo di Fincantieri ed \u00e8 rappresentato dal fair value negativo di opzioni su acquisto di partecipazioni azionarie. 3.2 Dettaglio delle \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d: passivit\u00e0 subordinate Al 31 dicembre 2025 non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value di natura subordinata. Sezione 4 \u2013 Derivati di copertura - Voce 40 4.1 Derivati di copertura: composizione per tipologia di copertura e di livelli
VN
Fair value 31/12/2025
VN
Fair value 31/12/2024
(migliaia di euro)
31/12/2025
L1
L2
L3
31/12/2024
L1
L2
L3
A. Derivati finanziari:
31.403.810
1.136.633
37.745.420
1.792.925
1) Fair value
15.398.272
356.015
24.060.409
920.727
2) Flussi finanziari
16.005.538
780.618
13.685.011
872.198
3) Investimenti esteri
B. Derivati creditizi
1) Fair value
2) Flussi finanziari
Totale
31.403.810
1.136.633
37.745.420
1.792.925
Legenda VN= valore nozionale L1= Livello 1 L2= Livello 2 L3= Livello 3 4.2 Derivati di copertura: composizione per portafogli coperti e per tipologie di copertura
Investimenti
Fair value
Flussi finanziari
esteri
(migliaia di euro)
Specifica
Generica
Specifica
Generica
Titoli di debito
Titoli di
Valute e
Credito
Merci
Altri
e tasso
capitale e
oro
d'interesse
indici
Operazioni/Tipo di
azionari
copertura
1. Attivit\u00e0 finanziarie
112
X
X
X
6.038
X
X
al fair value con
impatto sulla
redditivit\u00e0
complessiva
2. Attivit\u00e0 finanziarie
137.031
X
X
X
X
635.936
X
X
valutate al costo
ammortizzato
3. Portafoglio
X
X
X
X
X
X
54.481
X
X
4. Altre operazioni
26.380
X
X
Totale attivit\u00e0
137.143
26.380
54.481
641.974
1. Passivit\u00e0
138.011
X
X
138.644
X
X
finanziarie
2. Portafoglio
X
X
X
X
X
X
X
X
Totale passivit\u00e0
138.011
138.644
1. Transazioni attese
X
X
X
X
X
X
X
X
X
2. Portafoglio di
X
X
X
X
X
X
X
attivit\u00e0 e di passivit\u00e0
finanziarie
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2.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L2
L3
L1
L2
L3
A Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
1
Totale A
B Strumenti derivati
1
1. Derivati finanziari
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
1.1 di negoziazione
344.261
20.845
250.196
1.2 connessi con la fair value
option
1.3 altri
426
23.482
13.698
2. Derivati creditizi
2.1 di negoziazione
2.2 connessi con la fair value
option
2.3 altri
Totale B
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
Totale (A+B)
344.261
426
20.845
23.482
250.197
13.698
L1
Legenda
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
Le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sul conto economico ammontano a circa 389 milioni di euro al 31
dicembre 2025 (264 milioni di euro al 31 dicembre 2024), e derivano principalmente dall\u2019apporto del Consolidato
prudenziale che contribuisce con 345 milioni di euro, ed include il fair value positivo di derivati della Capogruppo su tassi
d\u2019interesse (circa 182 milioni di euro), su valute (circa 75 milioni di euro) e il fair value positivo (circa 88 milioni di euro)
delle opzioni acquistate con finalit\u00e0 di copertura gestionale della componente opzionale dei Buoni Risparmio Sostenibile,
indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X. Tale componente opzionale \u00e8 stata oggetto di scorporo dagli strumenti ospiti
e classificata tra le passivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione.
Le Altre imprese contribuiscono al saldo con 44 milioni di euro derivanti principalmente dal fair value positivo dei derivati
finanziari di CDP Equity (23 milioni di euro) e Fincantieri (18 milioni di euro).
2.2 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione per debitori/emittenti/controparti
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Valori
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
Totale A
B. Strumenti derivati
1
a) Controparti centrali
67
b) Altre
344.687
44.327
389.014
263.827
Totale B
344.687
44.327
389.014
263.894
Totale (A+B)
344.687
44.327
389.014
263.895
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFinancialAssetsHeldForTradingExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-966": { "value": "2.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L2
L3
L1
L2
L3
A Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
1
Totale A
B Strumenti derivati
1
1. Derivati finanziari
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
1.1 di negoziazione
344.261
20.845
250.196
1.2 connessi con la fair value
option
1.3 altri
426
23.482
13.698
2. Derivati creditizi
2.1 di negoziazione
2.2 connessi con la fair value
option
2.3 altri
Totale B
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
Totale (A+B)
344.261
426
20.845
23.482
250.197
13.698
L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sul conto economico ammontano a circa 389 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (264 milioni di euro al 31 dicembre 2024), e derivano principalmente dall\u2019apporto del Consolidato prudenziale che contribuisce con 345 milioni di euro, ed include il fair value positivo di derivati della Capogruppo su tassi d\u2019interesse (circa 182 milioni di euro), su valute (circa 75 milioni di euro) e il fair value positivo (circa 88 milioni di euro) delle opzioni acquistate con finalit\u00e0 di copertura gestionale della componente opzionale dei Buoni Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X. Tale componente opzionale \u00e8 stata oggetto di scorporo dagli strumenti ospiti e classificata tra le passivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione. Le Altre imprese contribuiscono al saldo con 44 milioni di euro derivanti principalmente dal fair value positivo dei derivati finanziari di CDP Equity (23 milioni di euro) e Fincantieri (18 milioni di euro). 2.2 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione per debitori/emittenti/controparti
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Valori
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
Totale A
B. Strumenti derivati
1
a) Controparti centrali
67
b) Altre
344.687
44.327
389.014
263.827
Totale B
344.687
44.327
389.014
263.894
Totale (A+B)
344.687
44.327
389.014
263.895
Sezione 5 \u2013 Derivati di copertura - Voce 50 5.1 Derivati di copertura: composizione per tipologia di copertura e per livelli
Fair value 31/12/2025
VN
Fair value 31/12/2024
VN
(migliaia di euro)
L1
L2
31/12/2025
L2
L3
31/12/2024
A. Derivati finanziari
1.875.780
32.923.757
1.075.137
21.452.997
1) Fair value
1.778.433
24.344.091
899.756
13.781.501
2) Flussi finanziari
97.347
8.579.666
175.381
7.671.496
3) Investimenti esteri
B. Derivati creditizi
1) Fair value
2) Flussi finanziari
Totale
1.875.780
32.923.757
1.075.137
21.452.997
L3 L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 5.2 Derivati di copertura: composizione per portafogli coperti e per tipologia di copertura
Investimenti
Fair value
Flussi finanziari
esteri
(migliaia di euro)
Specifica
Generica
Specifica
Generica
Titoli di
Titoli di
Valute e
Credito
Merci
Altri
debito e
capitale e
oro
Operazioni/Tipo di
tassi di
indici
copertura
interesse
azionari
1. Attivit\u00e0 finanziarie
1.101
x
x
x
1.235
x
x
valutate al fair value
con impatto sulla
redditivit\u00e0
complessiva
2. Attivit\u00e0 finanziarie
620.922
x
x
x
x
8.895
x
x
valutate al costo
ammortizzato
3. Portafoglio
x
x
x
x
x
x
1.100.163
x
x
4. Altre operazioni
35.609
x
21.161
x
Totale attivit\u00e0
622.023
35.609
1.100.163
31.291
1. Passivit\u00e0
20.638
x
x
x
66.056
x
x
finanziarie
2. Portafoglio
x
x
x
x
x
x
x
x
Totale passivit\u00e0
20.638
66.056
1. Transazioni
x
x
x
x
x
x
x
x
x
attese
2. Portafoglio di
x
x
x
x
x
x
x
attivit\u00e0 e passivit\u00e0
finanziarie
2.1 Passivit\u00e0 di negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
VN
Fair value
Fair Value
*
VN
Fair value
Fair
(migliaia di euro)
Value *
Tipologia operazioni/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Passivit\u00e0 per cassa
1. Debiti verso banche
2. Debiti verso clientela
3. Titoli di debito
3.1 Obbligazioni
3.1.1 Strutturate
x
x
3.1.2 Altre
x
x
obbligazioni
3.2 Altri titoli
3.2.1 Strutturati
x
x
3.2.2 Altri
x
x
Totale A
B. Strumenti derivati
1. Derivati finanziari
534.862
60.781
397.100
37.212
1.1 Di negoziazione
x
534.862
1.461
x
x
397.100
1.631
x
1.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
1.3 Altri
x
59.320
x
x
35.581
x
2. Derivati creditizi
2.1 Di negoziazione
x
x
x
x
2.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
2.3 Altri
x
x
x
x
Totale B
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Totale (A+B)
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione La voce comprende principalmente: \u2022 il fair value negativo di derivati su tassi d\u2019interesse (circa 181 milioni di euro) e di derivati su valute (circa 12 milioni di euro) relativi alla Capogruppo; \u2022 il valore negativo della componente opzionale dei BFP Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X, che \u00e8 stata oggetto di scorporo dallo strumento ospite (circa 59 milioni di euro); \u2022 gli strumenti derivati di Snam per 343 milioni di euro. Sezione 4 \u2013 Derivati di copertura - Voce 40 4.1 Derivati di copertura: composizione per tipologia di copertura e di livelli
VN
Fair value 31/12/2025
VN
Fair value 31/12/2024
(migliaia di euro)
31/12/2025
L1
L2
L3
31/12/2024
L1
L2
L3
A. Derivati finanziari:
31.403.810
1.136.633
37.745.420
1.792.925
1) Fair value
15.398.272
356.015
24.060.409
920.727
2) Flussi finanziari
16.005.538
780.618
13.685.011
872.198
3) Investimenti esteri
B. Derivati creditizi
1) Fair value
2) Flussi finanziari
Totale
31.403.810
1.136.633
37.745.420
1.792.925
Legenda VN= valore nozionale L1= Livello 1 L2= Livello 2 L3= Livello 3 4.2 Derivati di copertura: composizione per portafogli coperti e per tipologie di copertura
Investimenti
Fair value
Flussi finanziari
esteri
(migliaia di euro)
Specifica
Generica
Specifica
Generica
Titoli di debito
Titoli di
Valute e
Credito
Merci
Altri
e tasso
capitale e
oro
d'interesse
indici
Operazioni/Tipo di
azionari
copertura
1. Attivit\u00e0 finanziarie
112
X
X
X
6.038
X
X
al fair value con
impatto sulla
redditivit\u00e0
complessiva
2. Attivit\u00e0 finanziarie
137.031
X
X
X
X
635.936
X
X
valutate al costo
ammortizzato
3. Portafoglio
X
X
X
X
X
X
54.481
X
X
4. Altre operazioni
26.380
X
X
Totale attivit\u00e0
137.143
26.380
54.481
641.974
1. Passivit\u00e0
138.011
X
X
138.644
X
X
finanziarie
2. Portafoglio
X
X
X
X
X
X
X
X
Totale passivit\u00e0
138.011
138.644
1. Transazioni attese
X
X
X
X
X
X
X
X
X
2. Portafoglio di
X
X
X
X
X
X
X
attivit\u00e0 e di passivit\u00e0
finanziarie
1.3 Gli strumenti derivati e le politiche di copertura
1.3.1 Gli stumenti derivati di negoziazione
A. Derivati finanziari
A.1 Derivati finanziari di negoziazione: valori nozionali di fine periodo
31/12/2025
31/12/2024
Over the counter
Over the counter
Senza controparti centrali
Senza controparti centrali
Senza accordi
Senza accordi
(migliaia di euro)
Controparti
Con accordi di
di
compensazione
Mercati
Controparti
Con accordi di
di
compensazione
Mercati
organizzati
Attivit\u00e0 sottostanti/Tipologie derivati
centrali
organizzati
compensazione
centrali
organizzati
compensazione
1. Titoli di debito e tassi
2.848.000
40.000
500.000
2.923.000
40.275
d'interesse
a) Opzioni
b) Swap
2.848.000
40.000
500.000
2.923.000
40.000
c) Forward
d) Futures
e) Altri
275
2. Titoli di capitale e indici
306.622
334.203
351.450
377.103
azionari
a) Opzioni
306.622
333.578
351.450
377.103
b) Swap
625
c) Forward
d) Futures
e) Altri
3. Valute e oro
1.504.670
2.229.959
a) Opzioni
b) Swap
1.390.202
1.807.589
c) Forward
114.468
422.370
d) Futures
e) Altri
4. Merci
5. Altri sottostanti
Totale
4.659.292
374.203
500.000
5.504.409
417.378
A.2 Derivati finanziari di negoziazione: fair value lordo positivo e negativo \u2013 ripartizione per prodotti
31/12/2025
31/12/2024
Over the counter
Over the counter
Senza controparti centrali
Senza controparti centrali
Senza accordi
Senza accordi
(migliaia di euro)
Controparti
Con accordi di
di
Mercati
Controparti
Con accordi di
di
Mercati
Tipologie derivati
centrali
compensazione
compensazione
organizzati
centrali
compensazione
compensazione
organizzati
1. Fair value
positivo
a) Opzioni
88.067
60.378
b) Interest rate swap
181.988
67
169.354
1.809
c) Cross currency
78.024
7.054
swap
d) Equity swap
426
e) Forward
1.466
f) Futures
g) Altri
142
Totale
349.545
426
67
236.786
1.951
2. Fair value
negativo
a) Opzioni
59.320
35.581
b) Interest rate swap
181.088
174
168.981
c) Cross currency
11.932
163.478
swap
d) Equity swap
e) Forward
13.408
f) Futures
g) Altri
Totale
193.020
59.494
345.867
35.581
A.3 Derivati finanziari di negoziazione OTC: valori nozionali, fair value lordo positivo e negativo per controparti
(migliaia di euro)
Controparti centrali
Banche
Altre societ\u00e0
Altri soggetti
Attivit\u00e0 sottostanti
finanziarie
Contratti non rientranti in accordi di
compensazione
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
X
40.000
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
174
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
X
334.203
- fair value positivo
X
426
- fair value negativo
X
59.320
3) Valute e oro
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
4) Merci
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
5) Altri
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
Contratti rientranti in accordi di compensazione
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
1.155.000
889.000
804.000
- fair value positivo
5.284
31.631
145.073
- fair value negativo
135.108
15.250
30.730
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
258.097
48.525
- fair value positivo
75.109
12.959
- fair value negativo
3) Valute e oro
- valore nozionale
1.160.133
344.537
- fair value positivo
55.871
23.618
- fair value negativo
11.932
4) Merci
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
5) Altri
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
A.4 Vita residua dei derivati finanziari OTC: valori nozionali
(migliaia di euro)
Oltre 1 anno e fino
Sottostanti/Vita residua
Fino ad 1 anno
a 5 anni
Oltre 5 anni
Totale
A.1 Derivati finanziari su titoli di debito e tassi di interesse
762.000
1.536.000
590.000
2.888.000
A.2 Derivati finanziari su titoli di capitale ed indici azionari
489.736
151.089
640.825
A.3 Derivati finanziari su valute e oro
1.504.670
1.504.670
A.4 Derivati finanziari su merci
A.5 Altri derivati finanziari
Totale 31/12/2025
2.266.670
2.025.736
741.089
5.033.495
Totale 31/12/2024
3.566.959
1.744.753
1.110.075
6.421.787
B. Derivati creditizi di negoziazione
Non risultano in essere derivati creditizi.
1.3.2 Le coperture contabili
Informazioni di natura qualitativa
La Capogruppo, nell\u2019ambito delle proprie politiche di Asset Liability Management, si avvale ove possibile delle
compensazioni naturali tra le masse di attivi e passivi esposte ai medesimi rischi, anche nell\u2019ottica di minimizzare il ricorso
alle coperture effettuate mediante derivati.
L\u2019operativit\u00e0 di CDP in derivati ha esclusivamente finalit\u00e0 di copertura dei rischi, principalmente tasso e cambio, di norma
designati in relazioni di copertura contabili a fini IAS 39.
In casi residuali CDP utilizza derivati designati come coperture gestionali, monitorate secondo un framework stabilito in
ottemperanza alle previsioni della normativa EMIR. A fine 2025 CDP ha in essere in quest\u2019ambito coperture di:
\u2022 rischi di liquidit\u00e0, tasso d\u2019interesse e cambio, legati alla gestione del portafoglio di attivi in valuta Dollaro statunitense
(concessione di finanziamenti ed acquisto di titoli obbligazionari), effettuate mediante Cross Currency, Repo e Forex
Swap;
\u2022 rischio azionario, riveniente dall\u2019emissione di buoni indicizzati all\u2019indice Stoxx Europe 600 ESG-X, realizzate tramite
l\u2019acquisto di opzioni call con caratteristiche finanziarie e payoff speculari a quelle implicite nei buoni emessi.
A. Attivit\u00e0 di copertura del fair value
L\u2019attivit\u00e0 di fair value hedge si applica nel caso in cui l\u2019esposizione a uno specifico rischio comporti una variazione di fair
value dell\u2019attivo o del passivo che influisce su profitti e perdite. CDP pone in essere sia coperture di tipo micro che di tipo
macro fair value hedge.
Nel micro fair value hedge l\u2019oggetto coperto \u00e8 costituito da uno o pi\u00f9 rapporti singolarmente individuati, esposti al medesimo
rischio in maniera proporzionale e coperti con uno o pi\u00f9 derivati. In alcuni casi \u00e8 possibile che l\u2019oggetto coperto sia costituito
da un sottoinsieme dei flussi di cassa di tali rapporti, specificamente individuato nel tempo e/o nell\u2019ammontare (partial term
hedge). CDP applica coperture di tipo micro, in Gestione Separata e Gestione Ordinaria, a:
\u2022 impieghi (finanziamenti/mutui) a tasso fisso;
\u2022 titoli dell\u2019attivo a tasso fisso, eventualmente indicizzato all\u2019inflazione;
\u2022 obbligazioni e repo del passivo, a tasso fisso o indicizzati a tassi swap.
Nel macro fair value hedge l\u2019oggetto coperto \u00e8 individuato da portafogli di finanziamenti in Gestione Separata esposti al
rischio tasso di interesse aventi caratteristiche di omogeneit\u00e0. Tali coperture si distinguono dalle coperture di tipo micro in
quanto la posta coperta non identifica i flussi (o parte dei flussi) di uno specifico finanziamento oggetto della copertura (o
aggregato omogeneo di essi) e viene meno la relazione univoca tra finanziamento oggetto della copertura e derivato di
copertura.
Le coperture di fair value sono realizzate mediante l\u2019utilizzo di strumenti derivati di tipo Interest Rate e Asset Swap, che
prevedono lo scambio dei flussi di interesse dell\u2019elemento coperto con flussi di interesse a tasso variabile, di norma
indicizzati all\u2019indice Euribor 6M o a tassi overnight in Euro (EuroESTR). Per specifiche finalit\u00e0 di ALM CDP ricorre anche
ad indicizzazioni a Euribor di tenor differenti (3M) e a tassi in Dollari (SOFR Compounded e SOFR Term).
Nell\u2019ambito del consolidato prudenziale non sono state intraprese ulteriori attivit\u00e0 in coperture del fair value.
B. Attivit\u00e0 di copertura dei flussi finanziari
Le coperture di cash flow sono coperture dei rischi associate alla variabilit\u00e0 dei flussi di cassa, nelle quali l\u2019obiettivo \u00e8 la
stabilizzazione dei flussi attesi. CDP pone in essere coperture contabili di flussi finanziari in riferimento a:
\u2022 rischio di cambio EUR/USD di titoli dell\u2019attivo in Gestione Separata;
\u2022 rischio di cambio EUR/JPY di obbligazioni del passivo in Gestione Separata;
\u2022 rischio di cambio EUR/CNH di obbligazioni del passivo in Gestione Ordinaria;
\u2022 rischio di tasso d\u2019interesse di obbligazioni e repo del passivo in Gestione Separata e Ordinaria;
\u2022 rischio inflazione per titoli dell\u2019attivo in Gestione Separata;
\u2022 rischio di oscillazione del prezzo di acquisto o vendita di titoli dell\u2019attivo in Gestione Separata.
Le coperture del rischio di cambio sono realizzate mediante l\u2019impiego di Cross Currency Swap, che scambiano flussi di
cassa in valuta estera con flussi a tasso fisso in Euro.
Le coperture dei rischi di tasso d\u2019interesse ed inflazione sono realizzate tramite Interest Rate e Asset Swap, che scambiano
flussi di cassa indicizzati all\u2019indice Euribor (3M o 6M) o all\u2019indice di inflazione europea con flussi a tasso fisso in Euro.
Le coperture del rischio di oscillazione del prezzo sono realizzate mediante strumenti di tipo Bond Forward.
Nell\u2019ambito del consolidato prudenziale non sono state intraprese ulteriori attivit\u00e0 in coperture dei flussi finanziari.
C. Attivit\u00e0 di copertura di investimenti esteri
Attualmente non sono in essere coperture di investimenti esteri.
D. Strumenti di copertura
CDP ha realizzato le coperture di fair value prevalentemente tramite l\u2019impiego di Interest Rate Swap vanilla, che scambiano
flussi a tasso fisso contro flussi a tasso variabile (indicizzati a Euribor, EuroSTR o SOFR), eventualmente sommato ad
uno spread di mercato. \u00c8 inoltre possibile che i derivati prevedano l\u2019incasso o il pagamento di premi upfront.
Gli swap di copertura dei finanziamenti in relazioni di tipo micro fair value hedge presentano profili amortizing speculari a
quelli dei finanziamenti/titoli o dei gruppi omogenei di finanziamenti coperti, con partenze generalmente spot. Gli swap
originati a scopo di copertura nell\u2019ambito del macro hedge presentano profili bullet o amortizing, anch\u2019essi con partenza
tipicamente spot. Qualora si manifesti un\u2019esigenza di copertura di specifici segmenti temporali, sia nel micro (partial term
hedge) che nel macro fair value hedge, \u00e8 possibile il ricorso a derivati con partenza forward. In tutti i casi si ha frequenza
dei pagamenti pari alla frequenza di refixing, eventualmente a meno dei periodi iniziali o finali.
Le coperture della variabilit\u00e0 dei flussi di cassa dovuta ai rischi di cambio, tasso d\u2019interesse ed inflazione sono ottenute
tramite Interest Rate, Asset e Cross Currency Swap con profili di ammortamento e frequenze di pagamento speculari a
quelli dei titoli coperti. Per le coperture del rischio di prezzo vengono utilizzati strumenti Bond Forward.
Tutti i derivati di copertura sono di tipo Over The Counter e prevedono il ricorso al netting per la riduzione dell\u2019esposizione
ed allo scambio di garanzie collaterali ad alta frequenza; ci\u00f2 avviene sia nell\u2019ambito di accordi bilaterali stipulati con
controparti di mercato, sia compensazione in controparti centrali.
E. Elementi coperti
Le coperture contabili in essere a fine 2025 sono realizzate su poste dell\u2019attivo e del passivo individuate da finanziamenti,
crediti, titoli obbligazionari e repo.
Nell\u2019ambito delle relazioni di copertura contabile del fair value, gli elementi coperti sono tipicamente rappresentati da
strumenti fittizi aventi flussi che rappresentano il rischio coperto, ovvero la sola parte dei flussi finanziari al livello di mercato
al momento della copertura. Ci\u00f2 si traduce in una posta che presenta:
\u2022 flussi di capitale del finanziamento/obbligazione coperta;
\u2022 flussi d\u2019interesse del finanziamento/obbligazione coperta, al netto dello spread della copertura;
\u2022 nel caso di IRS di tipo forward starting, un flusso di capitale iniziale in uscita, pari al nominale alla data di partenza
dello swap.
Nelle coperture dei flussi finanziari gli elementi coperti sono in genere rappresentati con il metodo del derivato ipotetico,
ovvero il derivato che si configura quale lo strumento di copertura ideale per i rischi da coprire e i cui termini principali sono
allineati a quelli dell\u2019oggetto coperto, indipendentemente dalla copertura effettivamente posta in atto ed al netto del rischio
di controparte insito nel derivato chiuso sul mercato.
Informazioni di natura quantitativa
A. Derivati finanziari di copertura
A.1 Derivati finanziari di copertura: valori nozionali di fine periodo
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Over the counter
Over the counter
Senza controparti centrali
Senza controparti centrali
(migliaia di euro)
Senza accordi
Senza accordi
Attivit\u00e0 sottostanti/Tipologie
Controparti
Con accordi di
di
compensazione
Mercati
Controparti
Con accordi di
di
compensazione
Mercati
organizzati
derivati
centrali
organizzati
compensazione
centrali
organizzati
compensazione
1. Titoli di debito e tassi
18.119.402
25.154.232
17.564.340
24.189.430
d'interesse
a) Opzioni
b) Swap
18.119.402
23.551.576
17.564.340
23.178.671
c) Forward
1.602.656
1.010.759
d) Futures
e) Altri
2. Titoli di capitale e indici
azionari
a) Opzioni
b) Swap
c) Forward
d) Futures
e) Altri
3. Valute e oro
210.941
142.251
a) Opzioni
b) Swap
210.941
142.251
c) Forward
d) Futures
e) Altri
4. Merci
5. Altri
Totale
18.119.402
25.365.173
17.564.340
24.331.681
A.2 Derivati finanziari di copertura: fair value lordo positivo e negativo \u2013 ripartizione per prodotti
Fair value positivo e negativo
31/12/2025
31/12/2024
Over the counter
Over the counter
Senza controparti centrali
Senza controparti centrali
(migliaia di euro)
Controparti
Con accordi di
Senza accordi di
Mercati
Controparti
Con accordi di
Senza accordi di
Mercati
Tipologie derivati
centrali
compensazione
compensazione
organizzati
centrali
compensazione
compensazione
organizzati
Fair value positivo
a) Opzioni
b) Interest rate swap
185.873
1.612.954
46.184
950.724
c) Cross currency swap
2.708
d) Equity swap
e) Forward
37
13.789
f) Futures
g) Altri
Totale
185.873
1.615.699
46.184
964.513
Fair value negativo
a) Opzioni
b) Interest rate swap
177.302
740.336
516.742
1.034.298
c) Cross currency swap
24.293
17.198
d) Equity swap
e) Forward
6.038
f) Futures
g) Altri
Totale
177.302
770.667
516.742
1.051.496
A.3 Derivati finanziari di copertura: valori nozionali, fair value lordo positivo e negativo per controparti
(migliaia di euro)
Controparti centrali
Banche
Altre societ\u00e0
Altri soggetti
Attivit\u00e0 sottostanti
finanziarie
Contratti non rientranti in accordi di compensazione
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
3) Valute e oro
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
4) Merci
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
5) Altri
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
Contratti rientranti in accordi di compensazione
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
18.119.402
19.882.814
5.271.418
- fair value positivo
185.873
1.290.788
322.203
- fair value negativo
177.302
421.476
324.898
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
3) Valute e oro
- valore nozionale
210.941
- fair value positivo
2.708
- fair value negativo
24.293
4) Merci
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
5) Altri
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
A.4 Vita residua dei derivati finanziari di copertura OTC: valori nozionali
(migliaia di euro)
Oltre 1 anno e fino
Sottostanti/Vita residua
Fino ad 1 anno
a 5 anni
Oltre 5 anni
Totale
A.1 Derivati finanziari su titoli di debito e tassi di interesse
7.750.457
7.388.750
28.134.427
43.273.634
A.2 Derivati finanziari su titoli di capitale ed indici azionari
A.3 Derivati finanziari su valute ed oro
170.200
40.741
210.941
A.4 Derivati finanziari su merci
A.5 Altri derivati finanziari
Totale 31/12/2025
7.750.457
7.558.950
28.175.168
43.484.575
Totale 31/12/2024
3.756.403
11.775.729
26.363.889
41.896.021
B. Derivati creditizi di copertura Non risultano in essere derivati creditizi
1.3.3 Altre informazioni sugli strumenti derivati (di negoziazione e di copertura)
A. Derivati finanziari e creditizi
A.1 Derivati finanziari e creditizi OTC: fair value netti per controparti
Controparti centrali
Banche
Altre societ\u00e0
Altri soggetti
finanziarie
(migliaia di euro)
A. Derivati finanziari
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
18.119.402
21.037.814
6.160.418
844.000
- fair value netto positivo
185.873
1.296.072
353.834
145.073
- fair value netto negativo
177.302
556.583
340.148
30.904
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
258.097
48.525
334.203
- fair value netto positivo
75.109
12.959
426
- fair value netto negativo
59.320
3) Valute e oro
- valore nozionale
1.371.074
344.537
- fair value netto positivo
58.579
23.618
- fair value netto negativo
36.226
4) Merci
- valore nozionale
- fair value netto positivo
- fair value netto negativo
5) Altri
- valore nozionale
- fair value netto positivo
- fair value netto negativo
B. Derivati creditizi
1) Acquisto protezione
- valore nozionale
- fair value netto positivo
- fair value netto negativo
2) Vendita protezione
- valore nozionale
- fair value netto positivo
- fair value netto negativo
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfDerivativeFinancialInstrumentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-907": { "value": "2.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L2
L3
L1
L2
L3
A Attivit\u00e0 per cassa
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Titoli di capitale
3. Quote di O.I.C.R.
4. Finanziamenti
1
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
1
Totale A
B Strumenti derivati
1
1. Derivati finanziari
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
1.1 di negoziazione
344.261
20.845
250.196
1.2 connessi con la fair value
option
1.3 altri
426
23.482
13.698
2. Derivati creditizi
2.1 di negoziazione
2.2 connessi con la fair value
option
2.3 altri
Totale B
344.261
426
20.845
23.482
250.196
13.698
Totale (A+B)
344.261
426
20.845
23.482
250.197
13.698
L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 Le attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sul conto economico ammontano a circa 389 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (264 milioni di euro al 31 dicembre 2024), e derivano principalmente dall\u2019apporto del Consolidato prudenziale che contribuisce con 345 milioni di euro, ed include il fair value positivo di derivati della Capogruppo su tassi d\u2019interesse (circa 182 milioni di euro), su valute (circa 75 milioni di euro) e il fair value positivo (circa 88 milioni di euro) delle opzioni acquistate con finalit\u00e0 di copertura gestionale della componente opzionale dei Buoni Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X. Tale componente opzionale \u00e8 stata oggetto di scorporo dagli strumenti ospiti e classificata tra le passivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione. Le Altre imprese contribuiscono al saldo con 44 milioni di euro derivanti principalmente dal fair value positivo dei derivati finanziari di CDP Equity (23 milioni di euro) e Fincantieri (18 milioni di euro).
2.5 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value: composizione merceologica
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Consolidato prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
L1
L2
L3
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1. Titoli di debito
7
17
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
7
17
2. Titoli di capitale
79.233
3
14.214
5
11.290
3. Quote di O.I.C.R.
2.090
2.275.791
249.549
1.220.066
2.002
76.236
3.440.170
4. Finanziamenti
14.547
26.702
4.1 Pronti contro termine
4.2 Altri
14.547
26.702
Totale
81.323
2.275.791
3
249.556
1.248.827
2.007
76.253
3.478.162
Legenda
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
Le attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value relative al Consolidato prudenziale includono essenzialmente
gli investimenti in quote di O.I.C.R. della Capogruppo e sono riconducibili alle seguenti macro-categorie: Fondi Imprese
per 986 milioni di euro, Fondi Real Estate per 737 milioni di euro, Fondi Infrastrutturali 336 milioni di euro e Fondi
Cooperazione Internazionale per 215 milioni di euro.
Per quanto riguarda le Altre imprese, l\u2019importo complessivo di 1.498 milioni di euro deriva principalmente dagli investimenti
in quote di O.I.C.R per 1.470 milioni di euro, da investimenti in titoli di capitale diversi dalle partecipazioni per 14 milioni di
euro e da altri finanziamenti per 15 milioni di euro.
Sezione 4 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato - Voce 40 4.1 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei crediti verso banche
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Impaired
Impaired
Primo e
Primo e
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
stadio
o
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
28.270.995
1.903.071
4.964
25.838.523
26.618.759
456.661
25.626.107
banche
1. Finanziamenti
21.267.879
4.964
20.593.490
21.055.106
20.340.623
1.1 Conti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
correnti
1.2 Depositi a
scadenza
3.253.805
X
X
X
4.628.829
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti
408.983
X
X
X
X
X
X
contro termine
attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
33.042.032
1.903.071
4.964
30.608.377
29.556.787
456.661
28.563.073
L3 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 I crediti verso banche ammontano a 33.042 milioni di euro al 31 dicembre 2025, e derivano principalmente dall\u2019apporto della Capogruppo per effetto di: \u2022 prestiti per circa 17.998 milioni di euro (+1.583 milioni di euro rispetto al 2024); \u2022 giacenza sul conto di gestione per la Riserva Obbligatoria per circa 4.756 milioni di euro (+1.832 milioni di euro rispetto al 2024); \u2022 pronti contro termine attivi per circa 409 milioni di euro (non risultavano in essere alla fine del 2024); \u2022 depositi relativi a contratti di Credit Support Annex (cash collateral) presso banche a copertura del rischio di controparte su strumenti derivati, per circa 48 milioni di euro (-383 milioni di euro circa rispetto al 2024); \u2022 titoli di debito per circa 7.003 milioni di euro (+1.439 milioni di euro circa rispetto al 2024). 4.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
25.045.830
1.903.071
22.618.322
22.027.480
456.661
21.034.828
banche
1. Finanziamenti
18.042.714
17.373.289
16.463.827
15.749.344
1.1 Conti correnti
X
X
X
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
44.576
X
X
X
48.521
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
408.983
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
29.816.867
1.903.071
27.388.176
24.965.508
456.661
23.971.794
L3 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 4.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
Terzo
acquisite
secondo
acquisite
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
stadio
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
o originate
stadio
originate
Valori
A. Crediti verso
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
X
X
X
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
X
X
X
X
X
X
B. Crediti verso
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
banche
1. Finanziamenti
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
1.1 Conti correnti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
3.209.229
X
X
X
4.580.308
X
X
X
1.3 Altri
X
X
X
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
X
X
X
X
X
X
2. Titoli di debito
2.1 Titoli strutturati
2.2 Altri titoli di debito
Totale
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 I crediti verso le banche di pertinenza delle Altre imprese includono in prevalenza depositi a scadenza (3.209 milioni di euro) principalmente riferibili al gruppo Terna (1.737 milioni di euro) e al gruppo Snam (1.321 milioni di euro).
4.2 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologia dei crediti
verso clientela
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
(migliaia di
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
Tipologia
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
operazioni /
originate
originate
Valori
1.
229.040.294
265.935
177.202
1.343
227.763.466
240.826.863
258.797
176.890
239.317.120
Finanziamenti
1.1 Conti
3.427
X
X
X
8.255
X
X
X
correnti
1.1.1
120.201.499
X
X
X
135.461.187
X
X
X
Disponibilit\u00e0
liquide presso
la Tesoreria
centrale dello
Stato
1.2 Pronti
8.581.052
X
X
X
874.804
X
X
X
contro termine
attivi
1.3 Mutui
96.005.231
249.275
X
X
X
98.341.460
234.700
X
X
X
1.4 Carte di
201
X
X
X
175
X
X
X
credito, prestiti
personali e
cessioni del
quinto
1.5
120.056
X
X
X
122.403
X
X
X
Finanziamenti
per leasing
1.6 Factoring
X
X
X
X
X
X
1.7 Altri
4.128.828
16.660
X
X
X
6.018.579
24.097
X
X
X
finanziamenti
2. Titoli di
80.201.126
63.595.735
11.800.795
3.405.385
72.016.159
2.603
58.838.692
7.427.239
3.311.780
debito
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli
80.201.126
63.595.735
11.800.795
3.405.385
72.016.159
2.603
58.838.692
7.427.239
3.311.780
di debito
Totale
309.241.420
265.935
63.772.937
11.802.138
231.168.851
312.843.022
261.400
59.015.582
7.427.239
242.628.900
I crediti verso clientela, che accolgono principalmente il contributo della Capogruppo, sono relativi principalmente a:
\u2022 attivit\u00e0 di finanziamento della Gestione Separata e della Gestione Ordinaria;
\u2022 disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato;
\u2022 investimenti in titoli di debito nell\u2019ambito del business model \u201cHeld to collect\u201d.
Nella tabella, tali crediti, sono ripartiti in base alla forma tecnica dell\u2019operazione.
Le disponibilit\u00e0 liquide presso la Tesoreria centrale dello Stato, conto corrente n. 29814 denominato \u201cCassa DP SPA -
Gestione Separata\u201d, nel quale confluisce la liquidit\u00e0 relativa alle operazioni della Gestione Separata dalla CDP,
ammontano a circa 120.201 milioni di euro, in riduzione (-15.260 milioni di euro) rispetto a fine 2024, a fronte della
contestuale crescita del portafoglio di titoli di Stato.
Sulle disponibilit\u00e0 liquide presso la Tesoreria centrale dello Stato, a decorrere dal 1\u00b0 gennaio 2023 il Ministero
dell\u2019Economia e delle Finanze corrisponde a CDP un interesse sulla base di un tasso che tiene in considerazione il costo
del Risparmio Postale sostenuto da CDP e il rendimento annuale dei titoli di Stato rappresentativi di scadenze e breve e
a medio-lungo termine
197
.
Il saldo delle operazioni in pronti contro termine attivi riferibile alla Capogruppo ammonta a 8.581 milioni di euro (+7.706
milioni di euro rispetto a fine 2024).
Il volume dei mutui e degli altri finanziamenti si assesta ad un valore di circa 100.340 milioni di euro (-4.219 milioni di euro
rispetto a fine 2024).
Il volume dei titoli di debito iscritti nella presente voce ammonta a circa 80.201 milioni di euro (+8.182 milioni di euro rispetto
a fine 2024), di cui 73.258 milioni di euro in titoli di Stato italiani della Capogruppo (+7.076 milioni di euro rispetto a fine
2024).
1.1 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso banche
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Bilancio
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Debiti verso banche
503.117
X
X
X
801.343
X
X
X
centrali
2. Debiti verso banche
41.423.083
X
X
X
41.110.355
X
X
X
2.1 Conti correnti e depositi a
vista
26.081
X
X
X
41.807
X
X
X
2.2 Depositi a scadenza
365.794
X
X
X
398.799
X
X
X
2.3 Finanziamenti
39.220.621
X
X
X
38.590.611
X
X
X
2.3.1 Pronti contro
16.696.139
X
X
X
19.681.109
X
X
X
termine passivi
2.3.2 Altri
22.524.482
X
X
X
18.909.502
X
X
X
2.4 Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri strumenti
patrimoniali
2.5 Debiti per leasing
37
X
X
X
46
X
X
X
2.6 Altri debiti
1.810.550
X
X
X
2.079.092
X
X
X
Totale
41.926.200
5.420.079
36.006.512
41.911.698
4.069.399
36.955.076
I \u201cDebiti verso banche centrali\u201d pari a circa 503 milioni di euro (-298 milioni di euro rispetto al 2024), sono prevalentemente riferiti alle linee di rifinanziamento della BCE. Tra i Debiti verso banche rientrano i debiti per finanziamenti pari a 39.221 milioni di euro, relativi principalmente a: \u2022 operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per un valore di circa 16.696 milioni di euro (-2.985 milioni di euro rispetto al 2024). la diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management; \u2022 gli Altri finanziamenti per un valore di circa 22.525 milioni di euro comprendono i finanziamenti concessi alla Capogruppo (5.641 milioni di euro circa, +373 milioni di euro rispetto al 2024), che fanno riferimento alle linee di finanziamento ricevute dalla Banca Europea per gli Investimenti (BEI) e dalla Banca di Sviluppo del Consiglio d\u2019Europa (CEB); i finanziamenti concessi dal sistema bancario a Terna per circa 7.028 milioni di euro, a SNAM per 4.029 milioni di euro, a Italgas per 2.630 milioni di euro, a Fincantieri per 1.500 milioni di euro, a CDP Reti per 601 milioni di euro e ad Ansaldo Energia S.p.A. per 343 milioni di euro. Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di liquidit\u00e0 e all\u2019analisi per scadenze delle passivit\u00e0 finanziarie verso banche. I depositi a scadenza, pari a circa 366 milioni di euro (-33 milioni di euro rispetto al 2024) fanno riferimento al saldo dei Libretti di risparmio e dei Buoni fruttiferi postali detenuti da banche. Risultano in essere debiti per leasing, pari a circa 37 mila euro, relativi ad un contratto di locazione immobiliare stipulato nel 2024 con una controparte bancaria, dove CDP riveste il ruolo di locatario. La voce Altri debiti al 31 dicembre 2025 si riferisce prevalentemente ai contratti di Credit Support Annex a copertura del rischio di controparte sui derivati della Capogruppo per 1.012 milioni di euro (+675 milioni di euro rispetto al 2024) e al contributo del gruppo Terna per 755 milioni di euro. 1.2 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso clientela
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di Bilancio
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Conti correnti e depositi
10.819
X
X
X
12.107
X
X
X
a vista
2. Depositi a scadenza
296.863.034
X
X
X
289.624.226
X
X
X
3. Finanziamenti
5.822.939
X
X
X
16.411.197
X
X
X
3.1 pronti contro
4.550.464
X
X
X
14.627.802
X
X
X
termine passivi
3.2 altri
1.272.475
X
X
X
1.783.395
X
X
X
4. Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri
strumenti patrimoniali
5. Debiti per leasing
492.904
X
X
X
414.089
X
X
X
6. Altri debiti
4.435.132
X
X
X
4.392.170
X
X
X
Totale
307.624.828
858.196
306.550.137
310.853.789
1.629.746
309.234.606
I debiti verso clientela sono rappresentati principalmente da depositi a scadenza della Capogruppo che comprendono il saldo dei libretti di risparmio, pari a 200.114 milioni di euro (+4.839 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche e il saldo dei Libretti di risparmio, pari a 96.704 milioni di euro (+2.562 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche. Il saldo relativo ai finanziamenti, pari a 5.823 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 prevalentemente costituito dalle operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per l\u2019importo pari a circa 4.550 milioni di euro (-10.077 milioni di euro rispetto al 2024). La diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management. Nella sottovoce Altri debiti, si rilevano principalmente le somme riferite alla Capogruppo non ancora erogate alla fine dell\u2019esercizio sui mutui in ammortamento concessi agli enti beneficiari, la cui erogazione \u00e8 connessa allo stato d\u2019avanzamento degli investimenti finanziati, pari a 3.815 milioni di euro (-227 milioni di euro rispetto al 2024). Il fair value riportato, per la componente relativa ai Buoni fruttiferi postali, \u00e8 coincidente con il valore di bilancio degli stessi. In linea di principio, con riferimento ai Buoni fruttiferi postali, sarebbe possibile, sulla base dei modelli statistici dei rimborsi, applicare tecniche di valutazione che incorporino un premio per il rischio di credito (spread) in linea con quello dei titoli di Stato a medio-lungo termine. In considerazione della caratteristica di rimborsabilit\u00e0 a vista dei Buoni fruttiferi postali e della particolare incertezza legata alle previsioni di rimborso in presenza di un mercato dei tassi volatile, che potrebbero anche portare a stime del fair value inferiori al valore di costo ammortizzato, si ritiene che la miglior stima del fair value dei Buoni fruttiferi postali sia rappresentata dal valore di bilancio.
3. Attivit\u00e0 costituite a garanzia di proprie passivit\u00e0 e impegni
(migliaia di euro)
Consolidato
Portafogli
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto
50.000
50.000
economico
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla
340.000
340.000
283.000
redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
63.909.845
63.909.845
82.352.112
4. Attivit\u00e0 materiali
74.702
74.702
572.399
- di cui: attivit\u00e0 materiali che costituiscono rimanenze
3.740
Le attivit\u00e0 costituite a garanzia di proprie passivit\u00e0 sono rappresentate da crediti e titoli ceduti in garanzia dalla Capogruppo
per operazioni di rifinanziamento presso la BCE, titoli a fronte di operazioni di pronto contro termine passivi e crediti ceduti
a garanzia di finanziamenti ricevuti da BEI e CEB.
5. Gestione e intermediazione per conto terzi
(migliaia di euro)
Tipologia servizi
31/12/2025
1. Esecuzione di ordini per conto della clientela
2. Gestioni di portafogli
718.544
a) individuali
b) collettive
718.544
3. Custodia e amministrazione di titoli
107.898.784
a) titoli di terzi in deposito: connessi con lo svolgimento di banca depositaria (escluse le gestioni di portafogli)
1. titoli emessi dalle societ\u00e0 incluse nel consolidamento
2. altri titoli
b) titoli di terzi in deposito (escluse gestioni di portafogli): altri
11.704.445
1. titoli emessi dalle societ\u00e0 incluse nel consolidamento
525.000
2. altri titoli
11.179.445
c) titoli di terzi depositati presso terzi
11.704.445
d) titoli di propriet\u00e0 depositati presso terzi
96.194.339
4. Altre operazioni
45.880.748
Gestione per conto terzi in contabilit\u00e0 separate sulla base di apposite convenzioni:
Buoni fruttiferi postali gestiti per conto del MEF
(1)
24.099.181
Mutui trasferiti al MEF - D.M. 5 dicembre 2013
(2)
1.160.433
Pagamento debiti PA (DL 8 aprile 2013, n. 35; DL 24 aprile 2014, n.66; dl 19 giugno2015, n.78)
(3)
4.575.488
Fondi per interventi di Edilizia Residenziale Convenzionata e Sovvenzionata
(4)
2.054.383
Fondi per Patti Territoriali e Contratti d'Area - L. 662/96, art. 2, comma 207
(4)
333.684
Fondi di Enti Pubblici ed Altri Soggetti depositati ai sensi del D.Lgt. n. 1058/1919 e L. n. 1041/1971
(4)
1.198.262
Fondo Kyoto
(3)
625.727
Fondi per interventi per la Metanizzazione del Mezzogiorno - L. 784/80
(4)
84.018
Fondo Minimo Impatto Ambientale
(4)
26.896
Fondo Rotativo per la cooperazione allo sviluppo
(3)
4.734.587
Fondo EURECA - piattaforma di garanzia a supporto delle PMI della Regione Emilia-Romagna
(4)
3.932
Anticipazioni di liquidit\u00e0 - Debiti PA -(D.L. 19.05.2020 n.34
(3)
1.907.355
Fondi per la cooperazione internazionale - progetto Archipelagos
(4)
1.537
Fondi per la cooperazione internazionale - Blending UE - progetto PASPED
(4)
128
Fondi per la cooperazione internazionale - progetto InclusiFI
(4)
19
Finanziamento Ucraina - D.L. \"Aiuti\" n. 50/2022
(4)
200.000
Fondo progetto InvestEU - advisory
(4)
1.621
Fondo Green Finance
(4)
4.303
Fondo MISE 2 - Venture Capital
(4)
1.327.814
Fondo Clima L.234/21
(4)
2.723.631
MUR - Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca - Alloggi Studenti - L. 388/00
(4)
443.210
Fondi MASE - Ministero dell'Ambiente e della Sicurezza Energetica - Cooperazione internazionale e piattaforma
46.418
italiana per il clima e lo sviluppo sostenibile
(4)
Fondo MISE 2 - da trasferire al Fondo \"European Tech Champions Initiative\" (ETCI) (4)
112.079
Fondo REPowerEU (4)
50.000
Fondo EuReCa 21-27 (4)
780
Fondo Transforming and Empowering Resilient and Responsible Agribusiness (TERRA) (4)
170
Fondi FESR/FSE+ Regione Basilicata (4)
30.237
Fondi FESR/FSE+ Regione Sardegna (4)
134.855
Note:
(1) il valore indicato rappresenta il montante alla data di riferimento del bilancio
(2) il valore indicato rappresenta il residuo in linea capitale, alla data di riferimento del bilancio, dei finanziamenti gestiti per conto del MEF
(3) il valore indicato rappresenta la somma del residuo in linea capitale dei finanziamenti erogati e delle disponibilit\u00e0 residue dei fondi sui conti correnti
dedicati alla data di riferimento del bilancio
(4) il valore indicato rappresenta la disponibilit\u00e0 residua dei fondi sui conti correnti dedicati alla data di riferimento del bilancio
6. Attivit\u00e0 finanziarie oggetto di compensazione in bilancio, oppure soggette ad accordi-
quadro di compensazione o ad accordi similari
Ammontari correlati non oggetto
Ammontare
di compensazione in bilancio
Ammontare
Ammontare netto
Ammontare netto
netto delle
delle passivit\u00e0
Ammontare
lordo delle
attivit\u00e0
31/12/2025
31/12/2024
finanziarie
attivit\u00e0
finanziarie
(f=c-d-e)
compensato in
finanziarie
riportato in
Depositi di
(migliaia di euro)
bilancio
(a)
bilancio
Strumenti
contante
(b)
(c=a-b)
finanziari
ricevuti in
Forme tecniche
(d)
garanzia (e)
1. Derivati
2.145.833
2.145.833
908.127
1.194.372
43.334
1.740
2. Pronti contro
8.990.035
8.990.035
8.982.928
7.107
termine
3. Prestito titoli
4. Altre
Totale 31/12/2025
11.135.868
11.135.868
9.891.055
1.201.479
43.334
X
Totale 31/12/2024
2.121.158
2.121.158
1.616.609
502.809
X
1.740
Si riporta di seguito la collocazione degli ammontari evidenziati nella colonna c) della tabella suesposta, nelle pertinenti
voci di Stato patrimoniale consolidato:
Voci di stato patrimoniale
Ammontare netto delle
(migliaia di euro)
attivit\u00e0 finanziarie riportato
in bilancio (C=A-B)
Forme tecniche
1. Derivati
2.145.833
20. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico
344.261
50. Derivati di copertura
1.801.572
2. Pronti contro termine
8.990.035
40 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
8.990.035
3. Prestito titoli
4. Altre
Con riferimento ai criteri di valutazione delle attivit\u00e0 finanziarie riportate nella precedente tabella, si fa rinvio alla Sezione
A delle politiche contabili.
7. Passivit\u00e0 finanziarie oggetto di compensazione in bilancio, oppure soggette ad accordi-
quadro di compensazione o ad accordi similari
Ammontari correlati non oggetto di
compensazione in bilancio
Ammontare
Ammontare
Ammontare
netto
netto
delle attivit\u00e0
Ammontare netto
Ammontare lordo delle
finanziarie
delle passivit\u00e0
31/12/2025
31/12/2024
passivit\u00e0 finanziarie (a)
compensato in
finanziarie riportato in
(f=c-d-e)
(migliaia di euro)
bilancio
bilancio (c=a-b)
Depositi di
(b)
Strumenti
contante posti
finanziari
a garanzia
Forme tecniche
(d)
(e)
1. Derivati
1.135.705
913.411
1.135.705
222.294
41.145
2. Pronti contro
21.246.603
21.233.295
21.246.603
13.308
4.357
termine
3. Prestito titoli
4. Altre operazioni
Totale 31/12/2025
22.382.308
22.146.706
22.382.308
222.294
13.308
X
Totale 31/12/2024
36.221.820
35.025.485
36.221.820
1.150.833
X
45.502
Si riporta di seguito la collocazione degli ammontari evidenziati nella colonna c) della tabella suesposta, nelle pertinenti
voci di Stato patrimoniale consolidato:
Ammontare netto delle
(migliaia di euro)
passivit\u00e0 finanziarie riportato
Voci di stato patrimoniale
in bilancio (C=A-B)
Forme tecniche
1. Derivati
1.135.705
20. Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
193.020
40. Derivati di copertura
942.685
2. Pronti contro termine
21.246.603
10. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
21.246.603
3. Prestito titoli
4. Altre
Con riferimento ai criteri di valutazione delle attivit\u00e0 finanziarie riportate nella precedente tabella, si fa rinvio alla Sezione
A delle politiche contabili.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfRepurchaseAndReverseRepurchaseAgreementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1006": { "value": "2.3 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Voci/Valori
L1
L2
L3
L1
L2
L3
1. Titoli di debito
1.1 Titoli strutturati
1.2 Altri titoli di debito
2. Finanziamenti
193.221
190.971
2.1 Strutturati
2.2 Altri
193.221
190.971
Totale
193.221
190.971
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 La voce accoglie la valorizzazione al fair value degli investimenti di Fintecna nei patrimoni separati EFIM ed IGED, incorporati a seguito della fusione di Ligestra Due.
2.4 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione per debitori/emittenti
(migliaia di euro)
Consolidato Prudenziale
Altre imprese
Voci/Valori
31/12/2025
31/12/2024
1. Titoli di debito
2. Finanziamenti
193.221
193.221
190.971
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
- di cui imprese di assicurazione
e) Societ\u00e0 non finanziarie
193.221
193.221
190.971
f) Famiglie
Totale
193.221
193.221
190.971
Sezione 3 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u2013 voce 30 3.1 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Fair value
Fair
Fair value
Fair
Tipologia di operazioni/Valori
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
1. Debiti verso banche
1.1 Strutturati
X
X
1.2 Altri
X
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
2. Debiti verso clientela
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
2.1 Strutturati
X
X
2.2 Altri
8.067
8.067
X
9.313
9.313
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
3. Titoli di debito
3.1 Strutturati
X
X
3.2 Altri
X
X
Totale
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione Al 31 dicembre 2025 il saldo delle passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u00e8 ascrivibile interamente al contributo di Fincantieri ed \u00e8 rappresentato dal fair value negativo di opzioni su acquisto di partecipazioni azionarie. 3.2 Dettaglio delle \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d: passivit\u00e0 subordinate Al 31 dicembre 2025 non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value di natura subordinata. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFinancialInstrumentsDesignatedAtFairValueThroughProfitOrLossExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-937": { "value": "4.1 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei crediti verso banche
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Impaired
Impaired
Primo e
Primo e
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
stadio
o
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
28.270.995
1.903.071
4.964
25.838.523
26.618.759
456.661
25.626.107
banche
1. Finanziamenti
21.267.879
4.964
20.593.490
21.055.106
20.340.623
1.1 Conti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
correnti
1.2 Depositi a
scadenza
3.253.805
X
X
X
4.628.829
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti
408.983
X
X
X
X
X
X
contro termine
attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
33.042.032
1.903.071
4.964
30.608.377
29.556.787
456.661
28.563.073
L3 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 I crediti verso banche ammontano a 33.042 milioni di euro al 31 dicembre 2025, e derivano principalmente dall\u2019apporto della Capogruppo per effetto di: \u2022 prestiti per circa 17.998 milioni di euro (+1.583 milioni di euro rispetto al 2024); \u2022 giacenza sul conto di gestione per la Riserva Obbligatoria per circa 4.756 milioni di euro (+1.832 milioni di euro rispetto al 2024); \u2022 pronti contro termine attivi per circa 409 milioni di euro (non risultavano in essere alla fine del 2024); \u2022 depositi relativi a contratti di Credit Support Annex (cash collateral) presso banche a copertura del rischio di controparte su strumenti derivati, per circa 48 milioni di euro (-383 milioni di euro circa rispetto al 2024); \u2022 titoli di debito per circa 7.003 milioni di euro (+1.439 milioni di euro circa rispetto al 2024). 4.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
Tipologia operazioni /
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
Valori
originate
originate
A. Crediti verso
4.771.037
4.769.854
2.938.028
2.936.966
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
4.755.830
X
X
X
2.923.877
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
15.207
X
X
X
14.151
X
X
X
B. Crediti verso
25.045.830
1.903.071
22.618.322
22.027.480
456.661
21.034.828
banche
1. Finanziamenti
18.042.714
17.373.289
16.463.827
15.749.344
1.1 Conti correnti
X
X
X
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
44.576
X
X
X
48.521
X
X
X
1.3 Altri
17.998.138
X
X
X
16.415.306
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
408.983
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
17.589.155
X
X
X
16.415.306
X
X
X
2. Titoli di debito
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli di
7.003.116
1.903.071
5.245.033
5.563.653
456.661
5.285.484
debito
Totale
29.816.867
1.903.071
27.388.176
24.965.508
456.661
23.971.794
L3 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 4.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
(migliaia di euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
Terzo
acquisite
secondo
acquisite
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
stadio
stadio
o
Tipologia operazioni /
stadio
o originate
stadio
originate
Valori
A. Crediti verso
Banche centrali
1. Depositi a
scadenza
X
X
X
X
X
X
2. Riserva
X
X
X
X
X
X
obbligatoria
3. Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine
4. Altri
X
X
X
X
X
X
B. Crediti verso
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
banche
1. Finanziamenti
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
1.1 Conti correnti
15.936
X
X
X
10.971
X
X
X
1.2 Depositi a
scadenza
3.209.229
X
X
X
4.580.308
X
X
X
1.3 Altri
X
X
X
X
X
X
finanziamenti:
- Pronti contro
X
X
X
X
X
X
termine attivi
- Leasing
X
X
X
X
X
X
finanziario
- Altri
X
X
X
X
X
X
2. Titoli di debito
2.1 Titoli strutturati
2.2 Altri titoli di debito
Totale
3.225.165
4.964
3.220.201
4.591.279
4.591.279
Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 I crediti verso le banche di pertinenza delle Altre imprese includono in prevalenza depositi a scadenza (3.209 milioni di euro) principalmente riferibili al gruppo Terna (1.737 milioni di euro) e al gruppo Snam (1.321 milioni di euro). ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfLoansAndAdvancesToBanksExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-938": { "value": "4.2 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologia dei crediti verso clientela
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
(migliaia di
Valore di bilancio
Fair value
Valore di bilancio
Fair value
euro)
Primo e
Impaired
Primo e
Impaired
Terzo
acquisite
Terzo
acquisite
secondo
L1
L2
L3
secondo
L1
L2
L3
Tipologia
stadio
stadio
o
stadio
stadio
o
operazioni /
originate
originate
Valori
1.
229.040.294
265.935
177.202
1.343
227.763.466
240.826.863
258.797
176.890
239.317.120
Finanziamenti
1.1 Conti
3.427
X
X
X
8.255
X
X
X
correnti
1.1.1
120.201.499
X
X
X
135.461.187
X
X
X
Disponibilit\u00e0
liquide presso
la Tesoreria
centrale dello
Stato
1.2 Pronti
8.581.052
X
X
X
874.804
X
X
X
contro termine
attivi
1.3 Mutui
96.005.231
249.275
X
X
X
98.341.460
234.700
X
X
X
1.4 Carte di
201
X
X
X
175
X
X
X
credito, prestiti
personali e
cessioni del
quinto
1.5
120.056
X
X
X
122.403
X
X
X
Finanziamenti
per leasing
1.6 Factoring
X
X
X
X
X
X
1.7 Altri
4.128.828
16.660
X
X
X
6.018.579
24.097
X
X
X
finanziamenti
2. Titoli di
80.201.126
63.595.735
11.800.795
3.405.385
72.016.159
2.603
58.838.692
7.427.239
3.311.780
debito
2.1 Titoli
strutturati
2.2 Altri titoli
80.201.126
63.595.735
11.800.795
3.405.385
72.016.159
2.603
58.838.692
7.427.239
3.311.780
di debito
Totale
309.241.420
265.935
63.772.937
11.802.138
231.168.851
312.843.022
261.400
59.015.582
7.427.239
242.628.900
I crediti verso clientela, che accolgono principalmente il contributo della Capogruppo, sono relativi principalmente a: \u2022 attivit\u00e0 di finanziamento della Gestione Separata e della Gestione Ordinaria; \u2022 disponibilit\u00e0 liquide detenute presso la Tesoreria centrale dello Stato; \u2022 investimenti in titoli di debito nell\u2019ambito del business model \u201cHeld to collect\u201d. Nella tabella, tali crediti, sono ripartiti in base alla forma tecnica dell\u2019operazione. Le disponibilit\u00e0 liquide presso la Tesoreria centrale dello Stato, conto corrente n. 29814 denominato \u201cCassa DP SPA - Gestione Separata\u201d, nel quale confluisce la liquidit\u00e0 relativa alle operazioni della Gestione Separata dalla CDP, ammontano a circa 120.201 milioni di euro, in riduzione (-15.260 milioni di euro) rispetto a fine 2024, a fronte della contestuale crescita del portafoglio di titoli di Stato. Sulle disponibilit\u00e0 liquide presso la Tesoreria centrale dello Stato, a decorrere dal 1\u00b0 gennaio 2023 il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze corrisponde a CDP un interesse sulla base di un tasso che tiene in considerazione il costo del Risparmio Postale sostenuto da CDP e il rendimento annuale dei titoli di Stato rappresentativi di scadenze e breve e a medio-lungo termine 197 . Il saldo delle operazioni in pronti contro termine attivi riferibile alla Capogruppo ammonta a 8.581 milioni di euro (+7.706 milioni di euro rispetto a fine 2024). Il volume dei mutui e degli altri finanziamenti si assesta ad un valore di circa 100.340 milioni di euro (-4.219 milioni di euro rispetto a fine 2024). Il volume dei titoli di debito iscritti nella presente voce ammonta a circa 80.201 milioni di euro (+8.182 milioni di euro rispetto a fine 2024), di cui 73.258 milioni di euro in titoli di Stato italiani della Capogruppo (+7.076 milioni di euro rispetto a fine 2024). 4.3 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione per debitori/emittenti dei crediti verso clientela
(migliaia di euro)
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Attivit\u00e0 impaired
Attivit\u00e0 impaired
Primo e secondo
acquisite o
Primo e secondo
acquisite o
Tipologia operazioni / Valori
stadio
Terzo stadio
originate
stadio
Terzo stadio
originate
1. Titoli di debito
80.201.126
72.016.159
2.603
a) Amministrazioni pubbliche
74.444.636
66.766.838
b) Altre societ\u00e0 finanziarie
1.325.998
1.213.609
di cui: imprese di assicurazioni
c) Societ\u00e0 non finanziarie
4.430.492
4.035.712
2.603
2. Finanziamenti verso:
229.040.294
265.935
240.826.863
258.797
a) Amministrazioni pubbliche
195.476.576
20.739
213.930.531
22.382
b) Altre societ\u00e0 finanziarie
11.405.821
5.533.607
di cui: imprese di assicurazioni
c) Societ\u00e0 non finanziarie
22.079.342
243.963
21.327.766
235.291
d) Famiglie
78.555
1.233
34.959
1.124
Totale
309.241.420
265.935
312.843.022
261.400
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfLoansAndAdvancesToCustomersExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-923": { "value": "
Sezione 7 - Partecipazioni - Voce 70
7.1 Partecipazioni: informazioni sui rapporti partecipativi
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
A. Imprese sottoposte a controllo congiunto
1.
4B3 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
2,50%
2,50%
7
Fincantieri SI
52,50%
52,50%
S.p.A.
2.
4SC S.c.a r.l.
Carpi (MO)
Carpi (MO)
7
Fincantieri
50,00%
50,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
3.
4TB13 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri SI
55,00%
55,00%
S.p.A.
4.
4TB21 Societ\u00e0 consortile a r.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
51,00%
51,00%
5.
4TCC1 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
7
Fincantieri SI
75,00%
75,00%
S.p.A.
6.
AS Gasinfrastruktur Beteiligung GmbH
Vienna
Vienna
7
SNAM S.p.A.
40,00%
40,00%
7.
Ansaldo Gas Turbine Technology Co. LTD (JVA)
Shanghai
Shanghai
7
Ansaldo Energia
60,00%
60,00%
S.p.A.
8.
B23 Societ\u00e0 consortile a responsabilit\u00e0 limitata
Roma
Roma
7
Fincantieri
55,00%
55,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
9.
BUSBAR4F S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri SI
50,00%
50,00%
S.p.A.
7
Fincantieri S.p.A.
10,00%
10,00%
10.
CSSC - Fincantieri Cruise Industry Development Ltd.
Hong Kong
Hong Kong
7
Fincantieri S.p.A.
40,00%
40,00%
11.
Citt\u00e0 Salute Ricerca Milano S.p.A
Milano
Roma
7
Fincantieri
40,00%
40,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
12.
Consorzio F.S.B.
Marghera (VE)
Marghera (VE)
7
Fincantieri S.p.A.
58,36%
58,36%
13.
Darsena Europa S.c.ar.l.
Roma
Roma
7
Fincantieri
26,00%
26,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
14.
Diagram S.p.A.
Milano
Milano
7
CDP Equity
41,61%
41,61%
S.p.A.
15.
ELMED Etudes S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
7
Terna S.p.A.
50,00%
50,00%
16.
ERSMA 2026 - S.c.ar.l.
Piacenza
Piacenza
7
Fincantieri SI
20,00%
20,00%
S.p.A.
17.
Ecos S.r.l.
Genova
Genova
7
SNAM S.p.A.
33,34%
33,34%
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
18.
Elco - Valvitalia TGT JV
Netanya
Netanya
7
Valvitalia S.p.A.
50,00%
50,00%
19.
Etihad Ship Building LLC
Abu Dhabi
Abu Dhabi
7
Fincantieri S.p.A.
35,00%
35,00%
20.
FINMESA S.c.ar.l. in liquidazione
Milano
Milano
7
Fincantieri SI
50,00%
50,00%
S.p.A.
21.
FINSO-RI JOINT-VENTURE
Atene
Atene
7
Fincantieri
60,00%
60,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
22.
Fincantieri Clea Buildings S.c.ar.l.
Milano
Milano
7
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure
S.p.A.
23.
Greenit S.p.A.
San Donato
San Donato
7
CDP Equity
49,00%
49,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.p.A.
24.
HYPERMETEO S.r.l.
Roma
Roma
7
Terna Forward
15,40%
15,40%
S.r.l.
25.
Holding Reti Autostradali S.p.A.
Roma
Roma
7
CDP Equity
51,00%
51,00%
S.p.A.
26.
Hotelturist S.p.A.
Padova
Padova
7
CDP Equity
45,95%
45,95%
S.p.A.
27.
MAEN-Energetika ZMR
Budapest
Budapest
7
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
28.
Metano S.Angelo Lodigiano S.p.A.
Sant'Angelo
Sant'Angelo
7
Italgas S.p.A.
50,00%
50,00%
Lodigiano
Lodigiano
29.
Naviris S.p.A.
Genova
Genova
7
Fincantieri S.p.A.
50,00%
50,00%
30.
Nuovo Santa Chiara Hospital S.c.ar.l.
Firenze
Pisa
7
Fincantieri
50,00%
50,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
31.
OLT Offshore LNG Toscana S.p.A.
Milano
Livorno
7
SNAM S.p.A.
49,07%
49,07%
32.
Open Fiber Holdings S.p.A.
Milano
Milano
7
CDP Equity
60,00%
60,00%
S.p.A.
33.
Orizzonte Sistemi Navali S.p.A.
Genova
Genova
7
Fincantieri S.p.A.
51,00%
51,00%
34.
PRYSMIAN REPEATERS LIMITED
Eastleigh
Eastleigh
7
Fincantieri S.p.A.
19,90%
19,90%
35.
Saipem S.p.A.
San Donato
San Donato
7
CDP Equity
12,82%
12,82%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.p.A.
36.
Seacorridor S.r.l.
San Donato
Piazza Ezio
7
SNAM S.p.A.
49,90%
49,90%
Milanese
Vanoni, 1
37.
Servizi Energetici IG S.r.l.
Milano
Milano
7
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
38.
Shanghai Electric Gas Turbine Co. LTD (JVS)
Shanghai
Shanghai
7
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
39.
Southeast Electricity Network Coordination Center
Salonicco
Salonicco
7
Terna S.p.A.
33,00%
33,00%
S.A.
40.
TAG GmbH
Vienna
Vienna
7
SNAM S.p.A.
84,47%
84,47%
41.
TCM S.c. a r.l.
Roma
Roma
7
Fincantieri
41,56%
41,56%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
42.
Terega Holding S.A.S.
Pau
Pau
7
SNAM S.p.A.
40,50%
40,50%
43.
Terminale GNL Adriatico S.r.l.
Milano
Milano
7
SNAM S.p.A.
30,00%
30,00%
44.
Vimercate Salute Gestioni S.c.ar.l.
Milano
Vimercate (MB)
7
Fincantieri
49,10%
49,10%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
7
SOF S.p.A.
3,65%
3,65%
45.
Wesii S.r.l.
Chiavari
Chiavari
7
Terna Forward
33,00%
33,00%
S.r.l.
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1.
2F Per Vado - S.c.ar.l.
Genova
Genova
4
Fincantieri
49,00%
49,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
2.
A-U Finance Holdings Bv
Amsterdam
Amsterdam
4
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
3.
Acqualatina S.p.A.
Latina
Latina
4
Idrolatina S.r.l.
49,00%
49,00%
4.
Agorai Innovation HUB S.p.A.
Trieste
Trieste
4
Fincantieri S.p.A.
5,93%
5,93%
5.
Ansaldo Algerie S.\u00e0r.l.
Algeri
Algeri
4
Ansaldo Energia
49,00%
49,00%
S.p.A.
6.
Bioteca soc. cons. ar.l.
Carpi (MO)
Santorso (VI)
4
SOF S.p.A.
33,33%
33,33%
7.
CA 51 S.c. a r.l.
Bari
Alghero
4
Fincantieri
13,53%
13,53%
Infrastructure
S.p.A.
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
8.
CESI S.p.A.
Milano
Milano
4
Terna S.p.A.
42,70%
42,70%
9.
CGES A.D.
Podgorica
Podgorica
4
Terna S.p.A.
22,09%
22,09%
10.
CORESO S.A.
Bruxelles
Bruxelles
4
Terna S.p.A.
15,84%
15,84%
11.
CSS Design Limited
Isole Vergini
Isole Vergini
4
Vard Marine Inc.
31,00%
31,00%
Britanniche
Britanniche
(GB)
(GB)
12.
Centro Servizi Navali S.p.A.
San Giorgio di
San Giorgio di
4
Fincantieri S.p.A.
10,93%
10,93%
Nogaro (UD)
Nogaro (UD)
13.
Circularyard S.r.l.
Bologna
Bologna
4
Fincantieri S.p.A.
40,00%
40,00%
14.
Consorzio AlFi
Bari
Bari
4
Fincantieri
19,72%
19,72%
Infrastructure
S.p.A.
15.
Consorzio Jonium
Parma
Parma
4
Fincantieri
6,60%
6,60%
Infrastructure
S.p.A.
16.
dCarbonX Ltd
Londra
Londra
4
Snam
52,98%
52,98%
International B.V.
16.
DECOMAR S.p.A.
Massa (MS)
Massa (MS)
4
Fincantieri S.p.A.
20,00%
20,00%
17.
DIDO S.r.l.
Milano
Milano
4
Fincantieri S.p.A.
30,00%
30,00%
18.
Dynamic
Saint-Paul-l\u00e8s-
Saint-Paul-l\u00e8s-
4
Ansaldo Energia
10,00%
10,00%
Durance
Durance
S.p.A.
4
Ansaldo Nucleare
15,00%
15,00%
S.p.A.
19.
East Mediterranean Gas Company S.a.e.
Cairo
Cairo
4
Snam
25,00%
25,00%
International B.V.
20.
Elite S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP S.p.A.
15,00%
15,00%
21.
Energetika S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
40,00%
40,00%
22.
Energie Rete Gas S.r.l.
Milano
Milano
4
Medea S.p.A.
49,00%
49,00%
23.
Energy Investment Solution S.r.l. (in liquidazione)
Milano
Brescia
4
Renovit Business
40,00%
40,00%
Solutions S.r.l.
Societ\u00e0 Benefit
24.
Eni S.p.A.
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
29,75%
29,75%
25.
Equigy B.V.
Arnhem
Arnhem
4
Terna S.p.A.
20,00%
20,00%
26.
Europrogetti & Finanza S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
31,80%
31,80%
27.
GPI S.p.A.
Trento
Trento
4
CDP Equity
18,41%
18,41%
S.p.A.
28.
Gesam Reti S.p.A.
Lucca
Lucca
4
Toscana Energia
42,96%
42,96%
S.p.A.
29.
Hospital Building Technologies S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
20,00%
20,00%
30.
ITS Integrated Tech System S.r.l.
La Spezia
La Spezia
4
IDS Ingegneria
51,00%
51,00%
Dei Sistemi S.p.A.
31.
Industrie De Nora S.p.A.
Milano
Milano
4
Asset Company
21,59%
21,59%
10 S.r.l.
32.
Interconnector Ltd
Londra
Londra
4
Snam
23,68%
23,68%
International B.V.
33.
Interconnector Zeebrugge Terminal B.V.
Bruxelles
Bruxelles
4
Snam
25,00%
25,00%
International B.V.
34.
M.T. Manifattura Tabacchi S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
40,00%
40,00%
Comparto A
35.
MARITIME VENTURES S.r.l.
Genova
Genova
4
Fincantieri S.p.A.
12,90%
12,90%
36.
MC4COM - Mission critical for communication S.c.ar.l.
Milano
Milano
4
HMS IT S.p.A.
50,00%
50,00%
in liquidazione
37.
Maestral LLC
Abu Dhabi
Abu Dhabi
4
Fincantieri S.p.A.
49,00%
49,00%
38.
Melegnano Energia Ambiente S.p.A.
Melegnano
Melegnano
4
Italgas Reti S.p.A.
40,00%
40,00%
39.
Mozart Holdco S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
17,65%
17,65%
S.p.A.
40.
Nexi S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
19,14%
19,14%
S.p.A.
41.
Note Gestione S.c.ar.l.
Reggio Emilia
Reggio Emilia
4
SOF S.p.A.
34,00%
34,00%
42.
Nuclitalia S.r.l.
Roma
Roma
4
Ansaldo Energia
39,00%
39,00%
S.p.A.
43.
PerGenova Breakwater
Genova
Genova
4
Fincantieri
25,00%
25,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
44.
Poste Italiane S.p.A.
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
35,00%
35,00%
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
45.
REMAC S.r.l.
Trieste
Trieste
4
REMAZEL
49,00%
49,00%
ENGINEERING
S.p.A.
46.
S.Ene.Ca Gestioni S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
49,00%
49,00%
47.
STARS Railway Systems
Roma
Roma
4
TRS Sistemi S.r.l.
2,00%
2,00%
4
IDS Ingegneria
48,00%
48,00%
Dei Sistemi S.p.A.
48.
Senfluga energy infrastructure holdings S.A.
Atene
Atene
4
SNAM S.p.A.
54,00%
54,00%
49.
Siciliacque S.p.A.
Palermo
Palermo
4
Idrosicilia S.p.A.
75,00%
75,00%
50.
Trans Adriatic Pipeline AG
Baar
Baar
4
Snam
20,00%
20,00%
International B.V.
51.
Umbria Distribuzione GAS S.p.A.
Terni
Terni
4
Italgas S.p.A.
45,00%
45,00%
52.
Unifer Navale S.r.l. in liquidazione
Finale Emilia
Finale Emilia
4
Societ\u00e0 per
20,00%
20,00%
(MO)
(MO)
l'Esercizio di
Attivit\u00e0
Finanziarie - Seaf
S.p.A.
53.
Webuild S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
16,44%
16,44%
S.p.A.
4
Fincantieri S.p.A.
0,07%
0,07%
54.
Yard Belleli S.c a r.l.
Vicenza
Napoli
4
Fincantieri
6,84%
6,84%
Infrastructure
S.p.A.
4
Fincantieri
23,16%
23,16%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
55.
Zena Project S.p.A.
Carpi (MO)
Carpi (MO)
4
Renovit Public
35,93%
35,93%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
C. Imprese controllate non consolidate (3)
1.
Ansaldo Energia Muscat LLC
Muscat
Muscat
1
Ansaldo Energia
20,00%
20,00%
S.p.A.
1
Ansaldo Energia
50,00%
50,00%
Switzerland AG
2.
Arbolia S.r.l. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
3.
Asset Company 12 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
4.
Asset Company 9 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
5.
Consorzio Bancario Sir S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00
%
6.
EVOLIA S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Building
100,00%
100,00
Solutions S.p.A.
%
Societ\u00e0 Benefit
7.
New Energy Carbon Capture e Storage S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
8.
REMAZEL SERVICOS DE SISTEMA DE OLEO&GAS,
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
REMAZEL
100,00%
100,00
LTDA
ENGINEERING
%
S.p.A.
9.
RENPV S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
10.
RENPV1 S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
11.
RENPV2 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
12.
RENPV3 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
13.
RENPV4 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
14.
RENPV5 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
15.
RENPV6 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
16.
RENPV7 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
17.
RENPV8 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
18.
RENPV9 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
19.
RENPV10 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
20.
Remazel Asia Co. Ltd. \u2013 Remazel (Shanghai)
Shanghai
Shanghai
1
REMAZEL
100,00%
100,00
Engineering Services Co., Ltd.
ENGINEERING
%
S.p.A.
21.
Renovit Consorzio Stabile
Milano
Milano
1
Renovit Public
33,33%
33,33%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
1
Renovit Building
33,33%
33,33%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
1
Renovit Business
33,33%
33,33%
Solutions S.r.l.
Societ\u00e0 Benefit
22.
Simest do Brazil
San Paolo
San Paolo
1
Simest S.p.A.
100,00%
100,00
%
23.
Snam Gas & Energy Services (Beijing) Co. Ltd.
Pechino
Pechino
1
Snam
100,00%
100,00
International B.V.
%
24.
Snam energy services private limited
Nuova Delhi
Nuova Delhi
1
Snam
99,999%
99,999
International B.V.
%
1
SNAM S.p.A.
0,001%
0,001%
D. Imprese collegate e controllate in modo
congiunto non consolidate (3)
1.
Albanian Gas Service Company Sh.a.
Tirana
Tirana
4
SNAM S.p.A.
25,00%
25,00%
2.
Consorzio INCOMIR in liquidazione
Mercogliano
Mercogliano
4
Fintecna S.p.A.
45,46%
45,46%
(AV)
(AV)
3.
Fondo Large Ventures
Roma
Roma
7
CDP Equity
48,78%
48,78%
S.p.A.
4.
Fondo di Fondi Internazionale
Roma
Roma
7
CDP Equity
49,18%
49,18%
S.p.A.
5.
Polo Strategico Nazionale S.p.A.
Roma
Roma
7
CDP Equity
20,00%
20,00%
S.p.A.
6.
Quadrifoglio Brescia S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
7
CDP Immobiliare
50,00%
50,00%
S.r.l. in
liquidazione
7.
Sosaval S.\u00e0r.l.
Dar El Beida
Dar El Beida
4
Valvitalia S.p.A.
40,00%
40,00%
8.
Tianjin Ei Fire Fighting Equipment Co. Ltd.
Tianjin Airport
Tianjin Airport
4
Valvitalia S.p.A.
33,00%
33,00%
Economic Area
Economic Area
Legenda (1) Tipo di rapporto: 1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria 2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria 3 = accordi con altri soci 4 = societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole 5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92 6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92 7 = controllo congiunto 8 = altre forme di controllo (2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali (3) Rientrano in questa classificazione societ\u00e0 in liquidazione o controllate in fase di start up senza contenuti patrimoniali, o societ\u00e0 collegate escluse dal perimetro di consolidamento in considerazione del valore complessivo del patrimonio netto
La voce 70 relativa alle partecipazioni ammonta a 27.180 milioni di euro al 31 dicembre 2025, con un decremento di 625
milioni di euro rispetto all\u2019esercizio precedente.
La variazione \u00e8 riconducibile ai processi valutativi posti in essere per il 2025, che sono descritti di seguito e che
parzialmente si compensano tra loro:
\u2022 ENI ha registrato una riduzione pari a 964 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del
Gruppo pari a +807 milioni di euro, variazioni delle riserve, principalmente da valutazione, per -816 milioni di euro e
storno del dividendo per -955 milioni di euro;
\u2022 Poste Italiane ha registrato un incremento pari a 808 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di
pertinenza del Gruppo (comprensivo delle scritture di consolidamento) pari a +791 milioni di euro, variazione delle
riserve da valutazione per +631 milioni di euro, storno dividendo per -526 milioni di euro e altre variazioni per -88
milioni di euro;
\u2022 Saipem ha registrato un incremento pari a 18 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza
del Gruppo pari a +41 milioni di euro, variazione delle riserve per +20 milioni di euro e storno dividendo pari a -43
milioni di euro;
\u2022 Holding Reti Autostradali, controllante di Autostrade per l\u2019Italia, ha registrato un decremento pari a 179 milioni di euro
per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +110 milioni di euro, impatti della variazione
delle riserve per +7 milioni di euro e storno dividendo pari a -296 milioni di euro;
\u2022 Nexi ha registrato un decremento pari a 331 milioni di euro per i seguenti effetti: l\u2019acquisto di un\u2019ulteriore quota del
3,8% da Poste Italiane per +233 milioni di euro, risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo (comprensivo delle
scritture di consolidamento) per +31 milioni di euro, variazione delle riserve per +48 milioni di euro, storno dividendo
per -56 milioni di euro e la rettifica di valore iscritta in esito dell\u2019impairment test per -586 milioni di euro.
\u2022 Open Fiber Holdings, controllante di Open Fiber, ha registrato un incremento pari a 91 milioni di euro per i seguenti
effetti: aumento di capitale di +286 milioni di euro, risultato dell\u2019esercizio (comprensivo delle scritture di
consolidamento) di pertinenza del Gruppo pari a -201 milioni di euro e variazione delle riserve pari +6 milioni di euro;
Impairment test su partecipazioni
Il portafoglio partecipativo del Gruppo CDP \u00e8 costituito da societ\u00e0 quotate e non quotate di rilevante interesse nazionale
nonch\u00e9 strumentali all\u2019attivit\u00e0 promozionale di supporto alla crescita e all\u2019internazionalizzazione delle imprese e allo
sviluppo delle infrastrutture. In qualit\u00e0 di Istituto Nazionale di Promozione, CDP investe nel capitale delle imprese
prevalentemente con una prospettiva di lungo termine.
A ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS
36, sia di indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali e
internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni
nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle
tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica
monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale
deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi
eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di
stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti da asset partecipativi anche con riferimento alla maggiore
aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione degli asset stessi.
In particolare, alla luce di quanto sopra descritto, si evidenzia che:
\u2022 ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni,
anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni
della situazione geopolitica internazionale, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle
politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie
prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale
scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria;
\u2022 le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura,
aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda,
nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi
amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di
qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura
e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere
significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si
manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza.
Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello
scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una
elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in
ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito
dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili.
Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di
tali elementi.
Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni e delle altre attivit\u00e0, CDP tiene conto di una serie di
fattori correlati anche al particolare momento storico caratterizzato, tra l\u2019altro, dall\u2019instabilit\u00e0 dei mercati finanziari e
dell\u2019economia reale internazionale. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un
costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi.
Nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di
informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse
ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti
al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza
sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o
analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile.
La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle
informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore.
Nello specifico, al 31 dicembre 2025, si sono attivati trigger d\u2019impairment su alcune delle principali partecipazioni valutate
con il metodo del patrimonio netto (Nexi, Open Fiber Holdings, Saipem, GreenIT) fondamentalmente per i risultati
consuntivati ovvero in quanto oggetto di svalutazione in precedenti reporting date.
Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto dei
costi di vendita e il valore d\u2019uso, CDP ha adottato una serie di principi chiave, anche tenuto conto (i) del particolare
momento storico caratterizzato da una combinazione di fattori legati al perdurare delle tensioni geopolitiche, all\u2019evoluzione
dello scenario inflattivo e delle conseguenti strategie di politica monetaria delle banche centrali, all\u2019inasprimento dei rapporti
commerciali, al generale rallentamento della crescita economica e (ii) delle indicazioni conseguentemente emanate dalle
autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali nonch\u00e9 delle linee guida emanate dagli organismi di settore. A tale riguardo,
le assunzioni e i parametri valutativi adottati per la determinazione del valore recuperabile hanno incluso, laddove
potenzialmente rilevanti, i fattori inerenti allo scenario macroeconomico aggiornato. Si riportano di seguito i principi generali
chiave utilizzati:
\u2022 un periodo di osservazione dei tassi per la stima del tasso privo di rischio in linea con un orizzonte temporale che
consenta di ponderare adeguatamente le evoluzioni di mercato rilevanti (e.g. revisioni delle attese di inflazione nonch\u00e9
delle aspettative sui tassi di interesse)
198
;
\u2022 l\u2019utilizzo dell\u2019ultima rilevazione puntuale disponibile dei Country Risk Premium, ove ritenuta pi\u00f9 significativa, in luogo
della media delle ultime rilevazioni;
\u2022 l\u2019utilizzo di un Equity Risk Premium \u201cconsensus\u201d in linea con la media delle ultime rilevazioni disponibili e un periodo
di osservazione dei parametri di mercato (e.g. beta) tale da mitigare e normalizzare eventuali fattori contingenti in
considerazione della prospettiva di medio-lungo periodo dei sottostanti flussi finanziari.
Inoltre, CDP ha svolto delle analisi di sensitivit\u00e0, laddove ritenuto rilevante, rispetto alle principali variabili determinanti il
valore dell\u2019asset oggetto di valutazione, quali ad esempio:
\u2022 il prezzo degli idrocarburi (e.g. petrolio) per le societ\u00e0 operanti principalmente nel settore Oil&Gas, anche al fine di
tenere in considerazione eventuali rischi climatici insiti nel business;
\u2022 il costo del capitale, la marginalit\u00e0 e il tasso di crescita di lungo periodo, se applicabile in base alla metodologia di
stima del valore utilizzata;
\u2022 i prezzi di borsa per le societ\u00e0 quotate, anche al fine di considerare potenziali andamenti sfavorevoli dei corsi azionari
legati al generalizzato contesto di incertezza che potrebbe aumentare la volatilit\u00e0 dei mercati.
Si riporta di seguito una tabella riepilogativa delle principali partecipazioni iscritte a livello consolidato e valutate con il
metodo del patrimonio netto, con indicazione del valore contabile a livello consolidato e delle metodologie utilizzate per la
determinazione del valore recuperabile ai fini dell\u2019impairment test.
A tal fine si evidenzia che la valutazione delle partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto \u00e8 stata effettuata
con il c.d. metodo \u201cclosed box\u201d che comporta la valutazione della partecipazione nella sua interezza, cos\u00ec come previsto
dal Principio IAS 28.
Partecipazione
Valore di carico consolidato
Valore recuperabile
Metodologia
(milioni di euro)
Eni
13.112
Value in use
Somma delle parti (DCF per la principale
business unit E&P)
Nexi
1.217
Value in use
Discounted Cash Flow
Open Fiber Holdings
1.165
Value in use
Patrimoniale
Saipem
382
Fair value
Quotazione di borsa
GreenIT
135
Value in use
Somma delle parti (DDM dei singoli
progetti)
Eni
Il valore recuperabile della partecipazione in Eni \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente,
nella configurazione del valore d\u2019uso sulla base del metodo dei flussi di cassa scontati per la business unit principale (i.e.
Exploration & Production) e tenendo conto del valore delle altre business unit, al fine di cogliere le specificit\u00e0 dei diversi
segmenti di business in cui la societ\u00e0 opera. In particolare:
\u2022 per il settore Exploration & Production, \u00e8 stato utilizzato il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash
Flow, DCF unlevered), con un modello a portafoglio chiuso che sviluppa e valorizza l\u2019intero ammontare delle riserve
di petrolio e gas naturale del gruppo sino a esaurimento, su un periodo di previsione esplicita multi-fase che si estende
fino all\u2019anno 2055 (senza componenti di valore in perpetuit\u00e0):
o i volumi di produzione sono stati calcolati a partire dalle attuali riserve certe comunicate da Eni e sul presupposto
che al 2040 saranno prodotte circa l\u201980% delle riserve certe e incerte (i.e. possibili e probabili, adeguatamente
rischiate). I volumi di produzione successivi al 2040 sono stati invece calcolati sul presupposto che le riserve certe
e incerte saranno esaurite nel 2055;
o i prezzi di vendita del petrolio e del gas sono stati calcolati in base alla macroarea geografica di appartenenza
delle riserve minerarie, applicando gli spread tra i prezzi medi storici e i prezzi di vendita medi effettivamente
realizzati da Eni ai valori del petrolio e del gas attesi. Tali valori risultano in linea con le attuali stime di mercato e
allineati nel medio-lungo periodo alle previsioni contenute nel Piano 2026-2030 di Eni tenuto conto delle pi\u00f9
recenti stime della societ\u00e0, che evidenzia per il 2030 un prezzo del petrolio e del gas rispettivamente pari a circa
84 $/bbl e circa 27 euro/Mwh;
o i costi operativi unitari, anch\u2019essi stimati per macroarea geografica di appartenenza delle riserve minerarie;
o gli investimenti sono stati stimati in maniera differenziata fra riserve certe e riserve possibili/probabili facendo
riferimento alla spesa per barile prodotto, inclusivo dei costi di sviluppo, che Eni sostiene in aree nelle quali \u00e8
storicamente presente;
o il WACC \u00e8 stato stimato: (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, (ii)
per il costo dell\u2019indebitamento sulla base delle ultime emissioni obbligazionarie della societ\u00e0, e (iii) per il rapporto
tra capitale proprio e capitale di debito attraverso un\u2019analisi di tali parametri per le principali societ\u00e0 comparabili
operanti nel settore;
\u2022 per i settori diversi dall\u2019Exploration & Production, in considerazione del minore contributo al valore d\u2019uso complessivo
della partecipazione e della significativa sensibilit\u00e0 dei risultati alle previsioni di lungo termine nell\u2019attuale contesto di
incertezza legato al processo di transizione energetica atteso, \u00e8 stato utilizzato il capitale investito netto quale miglior
stima del valore recuperabile, a eccezione di Plenitude ed Enilive, per le quali sono stati utilizzati i valori dei recenti
investimenti rispettivamente da parte di Ares Management Corporation e KKR nelle societ\u00e0.
Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore al valore contabile della partecipazione nel
bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa.
Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di
incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle
principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con
particolare riferimento al tasso di attualizzazione (WACC), all\u2019EBITDA e ai prezzi del petrolio per il settore Exploration &
Production, le quali evidenziano che eventuali variazioni negative non marginali di tali variabili determinerebbero un valore
recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore contabile della
partecipazione. In particolare, le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni alla base della
valutazione del settore Exploration & Production hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato
\u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del WACC di oltre 500
bps, o (ii) una riduzione annua dell\u2019EBITDA di circa il 20%, o (iii) una riduzione del prezzo del brent annuale rispetto allo
scenario base considerato di circa il 22%.
A tale riguardo si evidenzia che le aspettative circa i risultati del gruppo Eni si collegano, per via diretta e indiretta, a quelle
inerenti all\u2019andamento dei prezzi del petrolio e del gas a livello globale: si tratta di scenari complessi, che riguardano
mercati molto dinamici e discontinui, sulle cui evoluzioni future, specie nel medio-lungo termine, le aspettative di operatori
e analisti possono divergere tra loro anche in misura significativa. Le crescenti tensioni nel contesto geopolitico
internazionale alimentate dal perdurare del conflitto tra Russia e Ucraina e accentuate dagli eventi in Medio Oriente, che
hanno comportato anche l\u2019applicazione di sanzioni da parte dei Paesi occidentali nei confronti della Russia, con i relativi
impatti sull\u2019economia e sul settore petrolifero, nonch\u00e9 l\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e lo spettro di
un\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), hanno introdotto ulteriori profili di complessit\u00e0, ampliando, per
molte materie prime, la divergenza tra prezzi correnti di mercato e prezzi attesi sul medio-lungo termine.
Nexi
Al 31 dicembre 2025, il valore recuperabile della partecipazione detenuta in Nexi \u00e8 stato determinato, anche con il supporto
di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso stimato con il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e.
Discounted Cash Flow, DCF unlevered) sulla base di un modello a due fasi, con: (i) previsione esplicita dei flussi finanziari
futuri per il periodo dal 2026 al 2028 e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita
perpetua. Si segnala che le informazioni per la stima dei flussi e le altre informazioni necessarie per la determinazione del
valore d\u2019uso sono state desunte dalle comunicazioni rese al mercato dalla societ\u00e0 e dalle stime predisposte dagli analisti
finanziari che seguono il titolo.
Nel dettaglio:
\u2022 i valori del periodo esplicito dal 2026 al 2028 sono stati desunti dalle comunicazioni rese al mercato dalla societ\u00e0 e
dalle stime pubbliche predisposte da una selezione di analisti finanziari;
\u2022 il valore residuo \u00e8 stato desunto utilizzando la formula della rendita perpetua stimando il flusso finanziario di Nexi in
un\u2019ottica di medio-lungo periodo sulla base dell\u2019ultimo anno di periodo esplicito;
\u2022 il WACC \u00e8 stato stimato (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model e (ii) per
il costo dell\u2019indebitamento e il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito, attraverso un\u2019analisi della struttura delle
fonti di finanziamento delle principali societ\u00e0 operanti nel settore.
L\u2019impairment test svolto al 31 dicembre 2025 ha risentito, tuttavia, rispetto alla precedente reporting date, di variazioni
negative relativamente ad alcune tra le principali assunzioni e variabili utilizzate nella stima del valore d\u2019uso e che possono
essere ricondotte principalmente a:
\u2022 un deterioramento dei flussi previsionali, rivisti a seguito dell\u2019aggiornamento da parte della societ\u00e0 dei proprio obiettivi
finanziari di medio termine;
\u2022 una riduzione del tasso di crescita perpetuo, per effetto della revisione al ribasso delle stime di crescita di lungo
periodo degli analisti finanziari che seguono il titolo.
Ci\u00f2 considerato, il valore recuperabile della partecipazione che emerge dall\u2019impairment test risulta pari a 1.217 milioni di
euro, determinando una rettifica di valore nel bilancio consolidato per un importo pari a 586 milioni di euro.
Open Fiber Holdings
Il valore recuperabile della partecipazione in Open Fiber Holdings \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un
valutatore indipendente, attraverso la stima del Net Asset Value (NAV) della societ\u00e0 al 31 dicembre 2025, computando il
valore recuperabile della partecipazione totalitaria detenuta in Open Fiber mediante l\u2019applicazione della metodologia del
Dividend Discounted Model (DDM) sulla base di un modello a due fasi, con: (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri
per il periodo dal 2026 al 2044
199
desunti dalle proiezioni economico-finanziarie basate sulle stime desumibili dall\u2019ultimo
piano industriale approvato dal Consiglio di Amministrazione della societ\u00e0, e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value)
utilizzando la formula della rendita perpetua. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio, stimato mediante
la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel delle principali societ\u00e0
quotate comparabili. Nel tasso di attualizzazione \u00e8 stato altres\u00ec incorporato un premio al rischio addizionale v\u00f2lto a riflettere
alcuni residui elementi di incertezza inclusi nelle stime dei flussi finanziari futuri.
Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore al valore contabile della partecipazione nel
bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa.
Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di
incertezza, sono state inoltre condotte analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle
principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con
particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio) e all\u2019EBITDA utilizzato per la stima del
Terminal Value, le quali evidenziano che eventuali variazioni negative non marginali di tali variabili determinerebbero un
valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore contabile della
partecipazione. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di
allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe
(i) un incremento del costo del capitale proprio di circa 300 bps, o (ii) una riduzione dell\u2019EBITDA utilizzato per la stima del
Terminal Value di circa il 41%.
Saipem
Il valore recuperabile della partecipazione in Saipem \u00e8 stato determinato nella configurazione del fair value dedotti i costi
di vendita.
Il fair value della partecipazione \u00e8 stato calcolato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di
dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d).
Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio
consolidato del Gruppo CDP, pertanto, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Si evidenzia inoltre che
al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even)
occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 37%.
GreenIT
Il valore recuperabile della partecipazione detenuta in GreenIT \u00e8 stato determinato come Sum Of The Parts (SOTP) dei
singoli progetti di investimento detenuti dalla societ\u00e0 al 31 dicembre 2025, a loro volta valorizzati tramite Dividend Discount
Model (DDM), sulla base dei flussi finanziari futuri dal 2026 sino al termine della vita utile attesa di ciascuno di essi. Il tasso
di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio stimato mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base
di specifici parametri desunti da un panel delle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Nel tasso di attualizzazione dei singoli
progetti \u00e8 stato altres\u00ec incorporato un premio al rischio addizionale, differenziato per ciascuna tipologia di progetto, volto a
riflettere alcuni residui elementi di incertezza inclusi nelle stime dei flussi finanziari futuri.
Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile sostanzialmente allineato al valore contabile della
partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di
carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono
presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti
al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di
sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio), le quali evidenziano che
eventuali variazioni negative, anche marginali, delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un
valore recuperabile inferiore al valore di carico della partecipazione, non fattorizzando gli effetti delle azioni consequenziali
che il management della societ\u00e0 potrebbe attuare. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali
assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della
partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe un incremento del costo del capitale proprio di ciascuna tipologia di
progetto di circa 6 bps.
Altre partecipazioni
Con riferimento al Gruppo Snam le analisi eseguite hanno evidenziato la presenza di indicatori d\u2019impairment e la
conseguente necessit\u00e0 di procedere alla verifica del valore recuperabile per le CGU SeaCorridor e Interconnector; rientra
invece tra le CGU sottoposte per la prima volta a impairment test al 31 dicembre 2025 la partecipazione detenuta in
Terminale GNL Adriatico.
In particolare, per l\u2019effettuazione dell\u2019impairment test il valore recuperabile delle partecipazioni \u00e8 stato determinato nella
configurazione di valore d\u2019uso sulla base della metodologia del Discounted Cash Flow (per SeaCorridor), da cui viene
dedotta la posizione finanziaria netta della partecipata, o del Dividend Discount Model (per le partecipazioni detenute in
Interconnector e Terminale GNL Adriatico). Ai fini dello svolgimento del test di impairment sono stati considerati i flussi di
cassa e di dividendi risultanti dai piani previsionali approvati dai Board delle partecipate. Il Terminal Value \u00e8 stato calcolato
con il metodo della perpetuity, applicando un tasso di crescita in linea con le evidenze di mercato per il tasso d\u2019inflazione
atteso nel lungo termine per l\u2019area di riferimento, sulla base dei valori indicati dal FMI, ovvero impiegando il metodo
dell\u2019annuity, attualizzando una rendita limitata temporanea che riflette l\u2019orizzonte operativo atteso.
Il perimetro delle CGU rappresentate da partecipazioni in societ\u00e0 a controllo congiunto e collegate rimane invariato rispetto
al 31 dicembre 2024, ad eccezione della partecipazione in Galaxy, ceduta nel marzo 2025.
Infine, si ricorda che al 30 giugno 2025 il gruppo Snam aveva identificato impairment indicator per la partecipazione, pari
al 21,59%, in Industrie De Nora (detenuta attraverso la societ\u00e0 controllata Asset Company 10), rappresentati
dall\u2019andamento del titolo in borsa che, in particolare nei primi sei mesi del 2025, ha registrato una riduzione del valore di
circa il 15% rispetto al 31 dicembre 2024. La societ\u00e0 aveva pertanto proceduto a eseguire l\u2019impairment test al 30 giugno
2025, rilevando una perdita di valore di circa 71 milioni di euro. La svalutazione era stata determinata confrontando il
carrying amount con il valore recuperabile, rappresentato dalla media aritmetica dei prezzi di chiusura del titolo degli ultimi
sei mesi.
7.2 Partecipazioni significative: valore di bilancio, fair value e dividendi percepiti
(migliaia di euro)
Denominazioni
Valore di bilancio
Fair value (*)
Dividendi percepiti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
3.546.793
296.310
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
13.112.240
15.109.937
954.903
2. Poste Italiane S.p.A.
4.047.396
9.819.335
525.709
3. Nexi S.p.A.
1.217.322
947.455
56.116
(*) Il fair value rappresentato in tabella con riferimento ai titoli quotati \u00e8 calcolato moltiplicando il numero delle azioni detenute per il valore di quotazione di
borsa rilevato a fine 2025 (30 dicembre 2025).
7.3 Partecipazioni significative: informazioni contabili
Utile
Utile
Utile
Rettifiche
(Perdita)
(Perdita)
(perdita)
e riprese
della
della
delle
Utile
Altre
Redditivit\u00e0
Cassa e
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Passivit\u00e0
Passivit\u00e0
Ricavi
Margine
di valore
operativit\u00e0
operativit\u00e0
attivit\u00e0
(perdita)
componenti
complessiva
disponibilit\u00e0
finanziarie
non
finanziarie
non
totali
di
su attivit\u00e0
corrente
corrente
operative
dell'esercizio
reddituali al
(3) = (1) +
liquide
finanziarie
finanziarie
interesse
materiali
al lordo
al netto
cessate
(1)
netto delle
(2)
ed
delle
delle
al netto
imposte (2)
(milioni di euro)
immateriali
imposte
imposte
delle
imposte
'Denominazione
A. Imprese
controllate
in modo
congiunto
1. Open
54
556
12.468
6.892
3.023
775
(370)
(632)
(613)
(462)
(462)
2
(460)
Fiber
Holdings
S.p.A.
2. Holding
1.255
381
26.254
12.138
7.496
6.352
(1.869)
332
226
226
(10)
216
Reti
Autostradali
S.p.A.
B. Imprese
sottoposte a
influenza
notevole
1. ENI
x
11.810
117.159
34.202
50.080
83.629
x
x
5.778
2.758
-
2.758
(5.775)
(3.017)
S.p.A.
2. Poste
x
257.784
28.094
100.429
175.899
13.588
x
x
3.236
2.235
-
2.235
1.555
3.791
Italiane
S.p.A.
3. Nexi
x
2.954
14.312
10.777
2.375
6.273
x
x
(3.146)
(3.372)
-
(3.372)
87
(3.286)
S.p.A.
I dati contabili consolidati relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate significative sono
stati elaborati sulla base delle informazioni al 31 dicembre 2025 rese disponibili dalle partecipate.
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0 nette
Quota di
Attivo netto
Avviamento
Altri
Valore contabile
Denominazioni
partecip. %
detenuto
aggiustamenti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.457.227
60,00%
874.336
609.135
(318.108)
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
6.954.497
51,00%
3.546.793
3.546.793
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
47.940.000
28,50%
13.662.900
(550.660)
13.112.240
2. Poste Italiane S.p.A.
13.839.312
35,00%
4.843.759
(796.363)
4.047.396
3. Nexi S.p.A.
7.057.529
19,14%
1.350.811
1.033.351
(1.166.840)
1.217.322
L\u2019avviamento e gli altri aggiustamenti includono le rettifiche apportate in esito ai processi di Purchase Price Allocation. Tra
gli altri aggiustamenti sono anche riflessi gli impatti di operazioni asimmetriche realizzate dalle partecipate in elenco con
societ\u00e0 del Gruppo CDP.
7.4 Partecipazioni non significative: informazioni contabili
Utile
(perdita)
Altre
Valore di bilancio
Utile (perdita)
delle
Utile
componenti
Redditivit\u00e0
delle
Totale attivo
Totale
Ricavi totali
dell'operativita'
attivit\u00e0
(perdita)
reddituali al
complessiva
partecipazioni
passivita'
corrente al netto
operative
d'esercizio
netto delle
(3) = (1) +
delle imposte
cessate al
(1)
imposte
(2)
(migliaia di euro)
netto delle
(2)
Denominazione
imposte
Imprese
2.135.976
24.155.858
18.224.775
18.587.466
(239.267)
599.392
(195.896)
158.338
(37.558)
controllate in
modo congiunto
Imprese
1.949.728
28.967.090
23.454.285
17.061.169
1.472.607
724.709
750.856
(208.810)
542.046
sottoposte a
influenza
notevole
I dati contabili relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate non significative sono stati
elaborati sulla base delle informazioni rese disponibili dalle partecipate.
7.5 Partecipazioni: variazioni annue
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
A. Esistenze iniziali
27.804.401
26.616.572
B. Aumenti
4.593.391
3.494.623
B.1 Acquisti
696.940
370.613
B.2 Riprese di valore
35.608
B.3 Rivalutazioni
2.117.574
2.032.009
B.4 Altre variazioni
1.778.877
1.056.393
C. Diminuzioni
5.217.997
2.306.794
C.1 Vendite
270.107
2.056
C.2 Rettifiche di valore
658.080
C.3 Svalutazioni
218.135
255.014
C.4 Altre variazioni
4.071.675
2.049.724
D. Rimanenze finali
27.179.795
27.804.401
E. Rivalutazioni totali
15.640.362
13.955.556
F. Rettifiche totali
3.122.877
2.495.289
7.6 Valutazioni o assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo congiunto o influenza
notevole
Si rinvia al contenuto della Sezione 7 \u201cPartecipazioni\u201d Parte A.2 della presente Nota integrativa consolidata.
7.7 Impegni riferiti a partecipazioni in societ\u00e0 controllate in modo congiunto
CDP Equity ha impegni per complessivi 978 milioni di euro a favore di sue partecipate oggetto di controllo congiunto.
7.8 Impegni riferiti a partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole
Gli impegni maggiormente significativi relativi alle partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole sono
riconducibili a TAP, partecipata attraverso Snam, per la quale attualmente e fino al rimborso del finanziamento, \u00e8 previsto
un meccanismo a supporto del rimborso del debito finanziario in essere della stessa societ\u00e0 (cosiddetto \u201cDebt Payment
Undertaking\u201d) che si attiverebbe, diversamente dalla garanzia a prima richiesta, svincolata con il raggiungimento della
\u201cFinancial Completion Date\u201d in data 31 marzo 2021, al manifestarsi di specifiche e determinate condizioni legate ad eventi
eccezionali di natura straordinaria. L\u2019importo massimo pro-quota Snam della garanzia \u00e8 pari a 1.129 milioni di euro. La
documentazione finanziaria sottoscritta nell\u2019ambito del Project Financing concluso per TAP prevede, inoltre, alcune
limitazioni per i soci tipiche per operazioni di questa tipologia, tra cui: (i) la restrizione alla possibilit\u00e0 di disporre liberamente
delle azioni in TAP secondo certe tempistiche; (ii) la costituzione in pegno delle azioni detenute da Snam in TAP a favore dei finanziatori per l\u2019intera durata del finanziamento. 7.9 Restrizioni significative Non sono presenti restrizioni significative su partecipazioni. 7.10 Altre informazioni Con riferimento alle partecipazioni in societ\u00e0 collegate o a controllo congiunto, in casi limitati sono stati utilizzati bilanci o relazioni aventi data precedente fino a sei mesi dalla data del 31 dicembre 2025. La tabella di cui sotto riporta la data di chiusura dell\u2019esercizio utilizzato ai fini della valutazione secondo il metodo del patrimonio netto:
Denominazione
Tipo di rapporto
Data del bilancio utilizzato
Mozart HoldCo S.p.A.
Influenza notevole
30/06/2025
GPI S.p.A.
Influenza notevole
30/06/2025
Diagram S.p.A.
Controllo congiunto
30/06/2025
Hotelturist S.p.A.
Controllo congiunto
31/10/2025
Peraltro, quando la reportistica contabile della societ\u00e0 collegata o a controllo congiunto utilizzata nell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto \u00e8 riferita a una data diversa dal 31 dicembre 2025, vengono effettuate rettifiche per tener conto degli effetti di operazioni o fatti significativi che siano intervenuti tra quella data e la data di riferimento del bilancio consolidato del Gruppo CDP. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInvestmentsOtherThanInvestmentsAccountedForUsingEquityMethodExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-967": { "value": "Sezione 7 - Partecipazioni - Voce 70 7.1 Partecipazioni: informazioni sui rapporti partecipativi
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
A. Imprese sottoposte a controllo congiunto
1.
4B3 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
2,50%
2,50%
7
Fincantieri SI
52,50%
52,50%
S.p.A.
2.
4SC S.c.a r.l.
Carpi (MO)
Carpi (MO)
7
Fincantieri
50,00%
50,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
3.
4TB13 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri SI
55,00%
55,00%
S.p.A.
4.
4TB21 Societ\u00e0 consortile a r.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
51,00%
51,00%
5.
4TCC1 S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri S.p.A.
5,00%
5,00%
7
Fincantieri SI
75,00%
75,00%
S.p.A.
6.
AS Gasinfrastruktur Beteiligung GmbH
Vienna
Vienna
7
SNAM S.p.A.
40,00%
40,00%
7.
Ansaldo Gas Turbine Technology Co. LTD (JVA)
Shanghai
Shanghai
7
Ansaldo Energia
60,00%
60,00%
S.p.A.
8.
B23 Societ\u00e0 consortile a responsabilit\u00e0 limitata
Roma
Roma
7
Fincantieri
55,00%
55,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
9.
BUSBAR4F S.c.ar.l.
Trieste
Trieste
7
Fincantieri SI
50,00%
50,00%
S.p.A.
7
Fincantieri S.p.A.
10,00%
10,00%
10.
CSSC - Fincantieri Cruise Industry Development Ltd.
Hong Kong
Hong Kong
7
Fincantieri S.p.A.
40,00%
40,00%
11.
Citt\u00e0 Salute Ricerca Milano S.p.A
Milano
Roma
7
Fincantieri
40,00%
40,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
12.
Consorzio F.S.B.
Marghera (VE)
Marghera (VE)
7
Fincantieri S.p.A.
58,36%
58,36%
13.
Darsena Europa S.c.ar.l.
Roma
Roma
7
Fincantieri
26,00%
26,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
14.
Diagram S.p.A.
Milano
Milano
7
CDP Equity
41,61%
41,61%
S.p.A.
15.
ELMED Etudes S.\u00e0r.l.
Tunisi
Tunisi
7
Terna S.p.A.
50,00%
50,00%
16.
ERSMA 2026 - S.c.ar.l.
Piacenza
Piacenza
7
Fincantieri SI
20,00%
20,00%
S.p.A.
17.
Ecos S.r.l.
Genova
Genova
7
SNAM S.p.A.
33,34%
33,34%
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
18.
Elco - Valvitalia TGT JV
Netanya
Netanya
7
Valvitalia S.p.A.
50,00%
50,00%
19.
Etihad Ship Building LLC
Abu Dhabi
Abu Dhabi
7
Fincantieri S.p.A.
35,00%
35,00%
20.
FINMESA S.c.ar.l. in liquidazione
Milano
Milano
7
Fincantieri SI
50,00%
50,00%
S.p.A.
21.
FINSO-RI JOINT-VENTURE
Atene
Atene
7
Fincantieri
60,00%
60,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
22.
Fincantieri Clea Buildings S.c.ar.l.
Milano
Milano
7
Fincantieri
51,00%
51,00%
Infrastructure
S.p.A.
23.
Greenit S.p.A.
San Donato
San Donato
7
CDP Equity
49,00%
49,00%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.p.A.
24.
HYPERMETEO S.r.l.
Roma
Roma
7
Terna Forward
15,40%
15,40%
S.r.l.
25.
Holding Reti Autostradali S.p.A.
Roma
Roma
7
CDP Equity
51,00%
51,00%
S.p.A.
26.
Hotelturist S.p.A.
Padova
Padova
7
CDP Equity
45,95%
45,95%
S.p.A.
27.
MAEN-Energetika ZMR
Budapest
Budapest
7
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
28.
Metano S.Angelo Lodigiano S.p.A.
Sant'Angelo
Sant'Angelo
7
Italgas S.p.A.
50,00%
50,00%
Lodigiano
Lodigiano
29.
Naviris S.p.A.
Genova
Genova
7
Fincantieri S.p.A.
50,00%
50,00%
30.
Nuovo Santa Chiara Hospital S.c.ar.l.
Firenze
Pisa
7
Fincantieri
50,00%
50,00%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
31.
OLT Offshore LNG Toscana S.p.A.
Milano
Livorno
7
SNAM S.p.A.
49,07%
49,07%
32.
Open Fiber Holdings S.p.A.
Milano
Milano
7
CDP Equity
60,00%
60,00%
S.p.A.
33.
Orizzonte Sistemi Navali S.p.A.
Genova
Genova
7
Fincantieri S.p.A.
51,00%
51,00%
34.
PRYSMIAN REPEATERS LIMITED
Eastleigh
Eastleigh
7
Fincantieri S.p.A.
19,90%
19,90%
35.
Saipem S.p.A.
San Donato
San Donato
7
CDP Equity
12,82%
12,82%
Milanese (MI)
Milanese (MI)
S.p.A.
36.
Seacorridor S.r.l.
San Donato
Piazza Ezio
7
SNAM S.p.A.
49,90%
49,90%
Milanese
Vanoni, 1
37.
Servizi Energetici IG S.r.l.
Milano
Milano
7
Italgas Reti S.p.A.
60,00%
60,00%
38.
Shanghai Electric Gas Turbine Co. LTD (JVS)
Shanghai
Shanghai
7
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
39.
Southeast Electricity Network Coordination Center
Salonicco
Salonicco
7
Terna S.p.A.
33,00%
33,00%
S.A.
40.
TAG GmbH
Vienna
Vienna
7
SNAM S.p.A.
84,47%
84,47%
41.
TCM S.c. a r.l.
Roma
Roma
7
Fincantieri
41,56%
41,56%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
42.
Terega Holding S.A.S.
Pau
Pau
7
SNAM S.p.A.
40,50%
40,50%
43.
Terminale GNL Adriatico S.r.l.
Milano
Milano
7
SNAM S.p.A.
30,00%
30,00%
44.
Vimercate Salute Gestioni S.c.ar.l.
Milano
Vimercate (MB)
7
Fincantieri
49,10%
49,10%
Infrastrutture
Sociali S.p.A.
7
SOF S.p.A.
3,65%
3,65%
45.
Wesii S.r.l.
Chiavari
Chiavari
7
Terna Forward
33,00%
33,00%
S.r.l.
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1.
2F Per Vado - S.c.ar.l.
Genova
Genova
4
Fincantieri
49,00%
49,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
2.
A-U Finance Holdings Bv
Amsterdam
Amsterdam
4
Ansaldo Energia
40,00%
40,00%
S.p.A.
3.
Acqualatina S.p.A.
Latina
Latina
4
Idrolatina S.r.l.
49,00%
49,00%
4.
Agorai Innovation HUB S.p.A.
Trieste
Trieste
4
Fincantieri S.p.A.
5,93%
5,93%
5.
Ansaldo Algerie S.\u00e0r.l.
Algeri
Algeri
4
Ansaldo Energia
49,00%
49,00%
S.p.A.
6.
Bioteca soc. cons. ar.l.
Carpi (MO)
Santorso (VI)
4
SOF S.p.A.
33,33%
33,33%
7.
CA 51 S.c. a r.l.
Bari
Alghero
4
Fincantieri
13,53%
13,53%
Infrastructure
S.p.A.
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
8.
CESI S.p.A.
Milano
Milano
4
Terna S.p.A.
42,70%
42,70%
9.
CGES A.D.
Podgorica
Podgorica
4
Terna S.p.A.
22,09%
22,09%
10.
CORESO S.A.
Bruxelles
Bruxelles
4
Terna S.p.A.
15,84%
15,84%
11.
CSS Design Limited
Isole Vergini
Isole Vergini
4
Vard Marine Inc.
31,00%
31,00%
Britanniche
Britanniche
(GB)
(GB)
12.
Centro Servizi Navali S.p.A.
San Giorgio di
San Giorgio di
4
Fincantieri S.p.A.
10,93%
10,93%
Nogaro (UD)
Nogaro (UD)
13.
Circularyard S.r.l.
Bologna
Bologna
4
Fincantieri S.p.A.
40,00%
40,00%
14.
Consorzio AlFi
Bari
Bari
4
Fincantieri
19,72%
19,72%
Infrastructure
S.p.A.
15.
Consorzio Jonium
Parma
Parma
4
Fincantieri
6,60%
6,60%
Infrastructure
S.p.A.
16.
dCarbonX Ltd
Londra
Londra
4
Snam
52,98%
52,98%
International B.V.
16.
DECOMAR S.p.A.
Massa (MS)
Massa (MS)
4
Fincantieri S.p.A.
20,00%
20,00%
17.
DIDO S.r.l.
Milano
Milano
4
Fincantieri S.p.A.
30,00%
30,00%
18.
Dynamic
Saint-Paul-l\u00e8s-
Saint-Paul-l\u00e8s-
4
Ansaldo Energia
10,00%
10,00%
Durance
Durance
S.p.A.
4
Ansaldo Nucleare
15,00%
15,00%
S.p.A.
19.
East Mediterranean Gas Company S.a.e.
Cairo
Cairo
4
Snam
25,00%
25,00%
International B.V.
20.
Elite S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP S.p.A.
15,00%
15,00%
21.
Energetika S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
40,00%
40,00%
22.
Energie Rete Gas S.r.l.
Milano
Milano
4
Medea S.p.A.
49,00%
49,00%
23.
Energy Investment Solution S.r.l. (in liquidazione)
Milano
Brescia
4
Renovit Business
40,00%
40,00%
Solutions S.r.l.
Societ\u00e0 Benefit
24.
Eni S.p.A.
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
29,75%
29,75%
25.
Equigy B.V.
Arnhem
Arnhem
4
Terna S.p.A.
20,00%
20,00%
26.
Europrogetti & Finanza S.r.l. in liquidazione
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
31,80%
31,80%
27.
GPI S.p.A.
Trento
Trento
4
CDP Equity
18,41%
18,41%
S.p.A.
28.
Gesam Reti S.p.A.
Lucca
Lucca
4
Toscana Energia
42,96%
42,96%
S.p.A.
29.
Hospital Building Technologies S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
20,00%
20,00%
30.
ITS Integrated Tech System S.r.l.
La Spezia
La Spezia
4
IDS Ingegneria
51,00%
51,00%
Dei Sistemi S.p.A.
31.
Industrie De Nora S.p.A.
Milano
Milano
4
Asset Company
21,59%
21,59%
10 S.r.l.
32.
Interconnector Ltd
Londra
Londra
4
Snam
23,68%
23,68%
International B.V.
33.
Interconnector Zeebrugge Terminal B.V.
Bruxelles
Bruxelles
4
Snam
25,00%
25,00%
International B.V.
34.
M.T. Manifattura Tabacchi S.p.A.
Roma
Roma
4
Fondo Sviluppo
40,00%
40,00%
Comparto A
35.
MARITIME VENTURES S.r.l.
Genova
Genova
4
Fincantieri S.p.A.
12,90%
12,90%
36.
MC4COM - Mission critical for communication S.c.ar.l.
Milano
Milano
4
HMS IT S.p.A.
50,00%
50,00%
in liquidazione
37.
Maestral LLC
Abu Dhabi
Abu Dhabi
4
Fincantieri S.p.A.
49,00%
49,00%
38.
Melegnano Energia Ambiente S.p.A.
Melegnano
Melegnano
4
Italgas Reti S.p.A.
40,00%
40,00%
39.
Mozart Holdco S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
17,65%
17,65%
S.p.A.
40.
Nexi S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
19,14%
19,14%
S.p.A.
41.
Note Gestione S.c.ar.l.
Reggio Emilia
Reggio Emilia
4
SOF S.p.A.
34,00%
34,00%
42.
Nuclitalia S.r.l.
Roma
Roma
4
Ansaldo Energia
39,00%
39,00%
S.p.A.
43.
PerGenova Breakwater
Genova
Genova
4
Fincantieri
25,00%
25,00%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
44.
Poste Italiane S.p.A.
Roma
Roma
4
CDP S.p.A.
35,00%
35,00%
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
45.
REMAC S.r.l.
Trieste
Trieste
4
REMAZEL
49,00%
49,00%
ENGINEERING
S.p.A.
46.
S.Ene.Ca Gestioni S.c.ar.l.
Firenze
Firenze
4
SOF S.p.A.
49,00%
49,00%
47.
STARS Railway Systems
Roma
Roma
4
TRS Sistemi S.r.l.
2,00%
2,00%
4
IDS Ingegneria
48,00%
48,00%
Dei Sistemi S.p.A.
48.
Senfluga energy infrastructure holdings S.A.
Atene
Atene
4
SNAM S.p.A.
54,00%
54,00%
49.
Siciliacque S.p.A.
Palermo
Palermo
4
Idrosicilia S.p.A.
75,00%
75,00%
50.
Trans Adriatic Pipeline AG
Baar
Baar
4
Snam
20,00%
20,00%
International B.V.
51.
Umbria Distribuzione GAS S.p.A.
Terni
Terni
4
Italgas S.p.A.
45,00%
45,00%
52.
Unifer Navale S.r.l. in liquidazione
Finale Emilia
Finale Emilia
4
Societ\u00e0 per
20,00%
20,00%
(MO)
(MO)
l'Esercizio di
Attivit\u00e0
Finanziarie - Seaf
S.p.A.
53.
Webuild S.p.A.
Milano
Milano
4
CDP Equity
16,44%
16,44%
S.p.A.
4
Fincantieri S.p.A.
0,07%
0,07%
54.
Yard Belleli S.c a r.l.
Vicenza
Napoli
4
Fincantieri
6,84%
6,84%
Infrastructure
S.p.A.
4
Fincantieri
23,16%
23,16%
Infrastructure
Opere Marittime
S.p.A.
55.
Zena Project S.p.A.
Carpi (MO)
Carpi (MO)
4
Renovit Public
35,93%
35,93%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
C. Imprese controllate non consolidate (3)
1.
Ansaldo Energia Muscat LLC
Muscat
Muscat
1
Ansaldo Energia
20,00%
20,00%
S.p.A.
1
Ansaldo Energia
50,00%
50,00%
Switzerland AG
2.
Arbolia S.r.l. Societ\u00e0 Benefit
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
3.
Asset Company 12 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
4.
Asset Company 9 S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
5.
Consorzio Bancario Sir S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
1
Fintecna S.p.A.
100,00%
100,00
%
6.
EVOLIA S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Building
100,00%
100,00
Solutions S.p.A.
%
Societ\u00e0 Benefit
7.
New Energy Carbon Capture e Storage S.r.l.
San Donato
San Donato
1
SNAM S.p.A.
100,00%
100,00
Milanese (MI)
Milanese (MI)
%
8.
REMAZEL SERVICOS DE SISTEMA DE OLEO&GAS,
Rio de Janeiro
Rio de Janeiro
1
REMAZEL
100,00%
100,00
LTDA
ENGINEERING
%
S.p.A.
9.
RENPV S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
10.
RENPV1 S.r.l
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
11.
RENPV2 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
12.
RENPV3 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
13.
RENPV4 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
14.
RENPV5 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
15.
RENPV6 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
16.
RENPV7 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
Tipo
Disponib
rapporto
Impresa
ilit\u00e0 voti
Denominazioni
Sede legale
Sede operativa
(1)
partecipante
Quota %
% (2)
17.
RENPV8 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
18.
RENPV9 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
19.
RENPV10 S.r.l.
Milano
Milano
1
Renovit Business
100,00%
100,00
Solutions S.r.l.
%
Societ\u00e0 Benefit
20.
Remazel Asia Co. Ltd. \u2013 Remazel (Shanghai)
Shanghai
Shanghai
1
REMAZEL
100,00%
100,00
Engineering Services Co., Ltd.
ENGINEERING
%
S.p.A.
21.
Renovit Consorzio Stabile
Milano
Milano
1
Renovit Public
33,33%
33,33%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
1
Renovit Building
33,33%
33,33%
Solutions S.p.A.
Societ\u00e0 Benefit
1
Renovit Business
33,33%
33,33%
Solutions S.r.l.
Societ\u00e0 Benefit
22.
Simest do Brazil
San Paolo
San Paolo
1
Simest S.p.A.
100,00%
100,00
%
23.
Snam Gas & Energy Services (Beijing) Co. Ltd.
Pechino
Pechino
1
Snam
100,00%
100,00
International B.V.
%
24.
Snam energy services private limited
Nuova Delhi
Nuova Delhi
1
Snam
99,999%
99,999
International B.V.
%
1
SNAM S.p.A.
0,001%
0,001%
D. Imprese collegate e controllate in modo
congiunto non consolidate (3)
1.
Albanian Gas Service Company Sh.a.
Tirana
Tirana
4
SNAM S.p.A.
25,00%
25,00%
2.
Consorzio INCOMIR in liquidazione
Mercogliano
Mercogliano
4
Fintecna S.p.A.
45,46%
45,46%
(AV)
(AV)
3.
Fondo Large Ventures
Roma
Roma
7
CDP Equity
48,78%
48,78%
S.p.A.
4.
Fondo di Fondi Internazionale
Roma
Roma
7
CDP Equity
49,18%
49,18%
S.p.A.
5.
Polo Strategico Nazionale S.p.A.
Roma
Roma
7
CDP Equity
20,00%
20,00%
S.p.A.
6.
Quadrifoglio Brescia S.p.A. in liquidazione
Roma
Roma
7
CDP Immobiliare
50,00%
50,00%
S.r.l. in
liquidazione
7.
Sosaval S.\u00e0r.l.
Dar El Beida
Dar El Beida
4
Valvitalia S.p.A.
40,00%
40,00%
8.
Tianjin Ei Fire Fighting Equipment Co. Ltd.
Tianjin Airport
Tianjin Airport
4
Valvitalia S.p.A.
33,00%
33,00%
Economic Area
Economic Area
Legenda (1) Tipo di rapporto: 1 = maggioranza dei diritti di voto nell\u2019Assemblea ordinaria 2 = influenza dominante nell\u2019Assemblea ordinaria 3 = accordi con altri soci 4 = societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole 5 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 1, del decreto legislativo 87/92 6 = direzione unitaria ex articolo 26, comma 2, del decreto legislativo 87/92 7 = controllo congiunto 8 = altre forme di controllo (2) Disponibilit\u00e0 voti nell\u2019Assemblea ordinaria, distinguendo tra effettivi e potenziali (3) Rientrano in questa classificazione societ\u00e0 in liquidazione o controllate in fase di start up senza contenuti patrimoniali, o societ\u00e0 collegate escluse dal perimetro di consolidamento in considerazione del valore complessivo del patrimonio netto La voce 70 relativa alle partecipazioni ammonta a 27.180 milioni di euro al 31 dicembre 2025, con un decremento di 625 milioni di euro rispetto all\u2019esercizio precedente. La variazione \u00e8 riconducibile ai processi valutativi posti in essere per il 2025, che sono descritti di seguito e che parzialmente si compensano tra loro: \u2022 ENI ha registrato una riduzione pari a 964 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +807 milioni di euro, variazioni delle riserve, principalmente da valutazione, per -816 milioni di euro e storno del dividendo per -955 milioni di euro; \u2022 Poste Italiane ha registrato un incremento pari a 808 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo (comprensivo delle scritture di consolidamento) pari a +791 milioni di euro, variazione delle riserve da valutazione per +631 milioni di euro, storno dividendo per -526 milioni di euro e altre variazioni per -88 milioni di euro; \u2022 Saipem ha registrato un incremento pari a 18 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +41 milioni di euro, variazione delle riserve per +20 milioni di euro e storno dividendo pari a -43 milioni di euro; \u2022 Holding Reti Autostradali, controllante di Autostrade per l\u2019Italia, ha registrato un decremento pari a 179 milioni di euro per i seguenti effetti: risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo pari a +110 milioni di euro, impatti della variazione delle riserve per +7 milioni di euro e storno dividendo pari a -296 milioni di euro; \u2022 Nexi ha registrato un decremento pari a 331 milioni di euro per i seguenti effetti: l\u2019acquisto di un\u2019ulteriore quota del 3,8% da Poste Italiane per +233 milioni di euro, risultato dell\u2019esercizio di pertinenza del Gruppo (comprensivo delle scritture di consolidamento) per +31 milioni di euro, variazione delle riserve per +48 milioni di euro, storno dividendo per -56 milioni di euro e la rettifica di valore iscritta in esito dell\u2019impairment test per -586 milioni di euro. \u2022 Open Fiber Holdings, controllante di Open Fiber, ha registrato un incremento pari a 91 milioni di euro per i seguenti effetti: aumento di capitale di +286 milioni di euro, risultato dell\u2019esercizio (comprensivo delle scritture di consolidamento) di pertinenza del Gruppo pari a -201 milioni di euro e variazione delle riserve pari +6 milioni di euro; Impairment test su partecipazioni Il portafoglio partecipativo del Gruppo CDP \u00e8 costituito da societ\u00e0 quotate e non quotate di rilevante interesse nazionale nonch\u00e9 strumentali all\u2019attivit\u00e0 promozionale di supporto alla crescita e all\u2019internazionalizzazione delle imprese e allo sviluppo delle infrastrutture. In qualit\u00e0 di Istituto Nazionale di Promozione, CDP investe nel capitale delle imprese prevalentemente con una prospettiva di lungo termine. A ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS 36, sia di indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali e internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti da asset partecipativi anche con riferimento alla maggiore aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione degli asset stessi. In particolare, alla luce di quanto sopra descritto, si evidenzia che: \u2022 ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geopolitica internazionale, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria; \u2022 le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni e delle altre attivit\u00e0, CDP tiene conto di una serie di fattori correlati anche al particolare momento storico caratterizzato, tra l\u2019altro, dall\u2019instabilit\u00e0 dei mercati finanziari e dell\u2019economia reale internazionale. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile. La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore. Nello specifico, al 31 dicembre 2025, si sono attivati trigger d\u2019impairment su alcune delle principali partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto (Nexi, Open Fiber Holdings, Saipem, GreenIT) fondamentalmente per i risultati consuntivati ovvero in quanto oggetto di svalutazione in precedenti reporting date. Con riferimento alla stima del valore recuperabile delle partecipazioni, inteso come il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita e il valore d\u2019uso, CDP ha adottato una serie di principi chiave, anche tenuto conto (i) del particolare momento storico caratterizzato da una combinazione di fattori legati al perdurare delle tensioni geopolitiche, all\u2019evoluzione dello scenario inflattivo e delle conseguenti strategie di politica monetaria delle banche centrali, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali, al generale rallentamento della crescita economica e (ii) delle indicazioni conseguentemente emanate dalle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali nonch\u00e9 delle linee guida emanate dagli organismi di settore. A tale riguardo, le assunzioni e i parametri valutativi adottati per la determinazione del valore recuperabile hanno incluso, laddove potenzialmente rilevanti, i fattori inerenti allo scenario macroeconomico aggiornato. Si riportano di seguito i principi generali chiave utilizzati: \u2022 un periodo di osservazione dei tassi per la stima del tasso privo di rischio in linea con un orizzonte temporale che consenta di ponderare adeguatamente le evoluzioni di mercato rilevanti (e.g. revisioni delle attese di inflazione nonch\u00e9 delle aspettative sui tassi di interesse) 198 ; \u2022 l\u2019utilizzo dell\u2019ultima rilevazione puntuale disponibile dei Country Risk Premium, ove ritenuta pi\u00f9 significativa, in luogo della media delle ultime rilevazioni; \u2022 l\u2019utilizzo di un Equity Risk Premium \u201cconsensus\u201d in linea con la media delle ultime rilevazioni disponibili e un periodo di osservazione dei parametri di mercato (e.g. beta) tale da mitigare e normalizzare eventuali fattori contingenti in considerazione della prospettiva di medio-lungo periodo dei sottostanti flussi finanziari. Inoltre, CDP ha svolto delle analisi di sensitivit\u00e0, laddove ritenuto rilevante, rispetto alle principali variabili determinanti il valore dell\u2019asset oggetto di valutazione, quali ad esempio: \u2022 il prezzo degli idrocarburi (e.g. petrolio) per le societ\u00e0 operanti principalmente nel settore Oil&Gas, anche al fine di tenere in considerazione eventuali rischi climatici insiti nel business; \u2022 il costo del capitale, la marginalit\u00e0 e il tasso di crescita di lungo periodo, se applicabile in base alla metodologia di stima del valore utilizzata; \u2022 i prezzi di borsa per le societ\u00e0 quotate, anche al fine di considerare potenziali andamenti sfavorevoli dei corsi azionari legati al generalizzato contesto di incertezza che potrebbe aumentare la volatilit\u00e0 dei mercati. Si riporta di seguito una tabella riepilogativa delle principali partecipazioni iscritte a livello consolidato e valutate con il metodo del patrimonio netto, con indicazione del valore contabile a livello consolidato e delle metodologie utilizzate per la determinazione del valore recuperabile ai fini dell\u2019impairment test. A tal fine si evidenzia che la valutazione delle partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto \u00e8 stata effettuata con il c.d. metodo \u201cclosed box\u201d che comporta la valutazione della partecipazione nella sua interezza, cos\u00ec come previsto dal Principio IAS 28.
Partecipazione
Valore di carico consolidato
Valore recuperabile
Metodologia
(milioni di euro)
Eni
13.112
Value in use
Somma delle parti (DCF per la principale
business unit E&P)
Nexi
1.217
Value in use
Discounted Cash Flow
Open Fiber Holdings
1.165
Value in use
Patrimoniale
Saipem
382
Fair value
Quotazione di borsa
GreenIT
135
Value in use
Somma delle parti (DDM dei singoli
progetti)
Eni Il valore recuperabile della partecipazione in Eni \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso sulla base del metodo dei flussi di cassa scontati per la business unit principale (i.e. Exploration & Production) e tenendo conto del valore delle altre business unit, al fine di cogliere le specificit\u00e0 dei diversi segmenti di business in cui la societ\u00e0 opera. In particolare: \u2022 per il settore Exploration & Production, \u00e8 stato utilizzato il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered), con un modello a portafoglio chiuso che sviluppa e valorizza l\u2019intero ammontare delle riserve di petrolio e gas naturale del gruppo sino a esaurimento, su un periodo di previsione esplicita multi-fase che si estende fino all\u2019anno 2055 (senza componenti di valore in perpetuit\u00e0): o i volumi di produzione sono stati calcolati a partire dalle attuali riserve certe comunicate da Eni e sul presupposto che al 2040 saranno prodotte circa l\u201980% delle riserve certe e incerte (i.e. possibili e probabili, adeguatamente rischiate). I volumi di produzione successivi al 2040 sono stati invece calcolati sul presupposto che le riserve certe e incerte saranno esaurite nel 2055; o i prezzi di vendita del petrolio e del gas sono stati calcolati in base alla macroarea geografica di appartenenza delle riserve minerarie, applicando gli spread tra i prezzi medi storici e i prezzi di vendita medi effettivamente realizzati da Eni ai valori del petrolio e del gas attesi. Tali valori risultano in linea con le attuali stime di mercato e allineati nel medio-lungo periodo alle previsioni contenute nel Piano 2026-2030 di Eni tenuto conto delle pi\u00f9 recenti stime della societ\u00e0, che evidenzia per il 2030 un prezzo del petrolio e del gas rispettivamente pari a circa 84 $/bbl e circa 27 euro/Mwh; o i costi operativi unitari, anch\u2019essi stimati per macroarea geografica di appartenenza delle riserve minerarie; o gli investimenti sono stati stimati in maniera differenziata fra riserve certe e riserve possibili/probabili facendo riferimento alla spesa per barile prodotto, inclusivo dei costi di sviluppo, che Eni sostiene in aree nelle quali \u00e8 storicamente presente; o il WACC \u00e8 stato stimato: (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, (ii) per il costo dell\u2019indebitamento sulla base delle ultime emissioni obbligazionarie della societ\u00e0, e (iii) per il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito attraverso un\u2019analisi di tali parametri per le principali societ\u00e0 comparabili operanti nel settore; \u2022 per i settori diversi dall\u2019Exploration & Production, in considerazione del minore contributo al valore d\u2019uso complessivo della partecipazione e della significativa sensibilit\u00e0 dei risultati alle previsioni di lungo termine nell\u2019attuale contesto di incertezza legato al processo di transizione energetica atteso, \u00e8 stato utilizzato il capitale investito netto quale miglior stima del valore recuperabile, a eccezione di Plenitude ed Enilive, per le quali sono stati utilizzati i valori dei recenti investimenti rispettivamente da parte di Ares Management Corporation e KKR nelle societ\u00e0. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (WACC), all\u2019EBITDA e ai prezzi del petrolio per il settore Exploration & Production, le quali evidenziano che eventuali variazioni negative non marginali di tali variabili determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore contabile della partecipazione. In particolare, le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni alla base della valutazione del settore Exploration & Production hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del WACC di oltre 500 bps, o (ii) una riduzione annua dell\u2019EBITDA di circa il 20%, o (iii) una riduzione del prezzo del brent annuale rispetto allo scenario base considerato di circa il 22%. A tale riguardo si evidenzia che le aspettative circa i risultati del gruppo Eni si collegano, per via diretta e indiretta, a quelle inerenti all\u2019andamento dei prezzi del petrolio e del gas a livello globale: si tratta di scenari complessi, che riguardano mercati molto dinamici e discontinui, sulle cui evoluzioni future, specie nel medio-lungo termine, le aspettative di operatori e analisti possono divergere tra loro anche in misura significativa. Le crescenti tensioni nel contesto geopolitico internazionale alimentate dal perdurare del conflitto tra Russia e Ucraina e accentuate dagli eventi in Medio Oriente, che hanno comportato anche l\u2019applicazione di sanzioni da parte dei Paesi occidentali nei confronti della Russia, con i relativi impatti sull\u2019economia e sul settore petrolifero, nonch\u00e9 l\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e lo spettro di un\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), hanno introdotto ulteriori profili di complessit\u00e0, ampliando, per molte materie prime, la divergenza tra prezzi correnti di mercato e prezzi attesi sul medio-lungo termine. Nexi Al 31 dicembre 2025, il valore recuperabile della partecipazione detenuta in Nexi \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso stimato con il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered) sulla base di un modello a due fasi, con: (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per il periodo dal 2026 al 2028 e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Si segnala che le informazioni per la stima dei flussi e le altre informazioni necessarie per la determinazione del valore d\u2019uso sono state desunte dalle comunicazioni rese al mercato dalla societ\u00e0 e dalle stime predisposte dagli analisti finanziari che seguono il titolo. Nel dettaglio: \u2022 i valori del periodo esplicito dal 2026 al 2028 sono stati desunti dalle comunicazioni rese al mercato dalla societ\u00e0 e dalle stime pubbliche predisposte da una selezione di analisti finanziari; \u2022 il valore residuo \u00e8 stato desunto utilizzando la formula della rendita perpetua stimando il flusso finanziario di Nexi in un\u2019ottica di medio-lungo periodo sulla base dell\u2019ultimo anno di periodo esplicito; \u2022 il WACC \u00e8 stato stimato (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model e (ii) per il costo dell\u2019indebitamento e il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito, attraverso un\u2019analisi della struttura delle fonti di finanziamento delle principali societ\u00e0 operanti nel settore. L\u2019impairment test svolto al 31 dicembre 2025 ha risentito, tuttavia, rispetto alla precedente reporting date, di variazioni negative relativamente ad alcune tra le principali assunzioni e variabili utilizzate nella stima del valore d\u2019uso e che possono essere ricondotte principalmente a: \u2022 un deterioramento dei flussi previsionali, rivisti a seguito dell\u2019aggiornamento da parte della societ\u00e0 dei proprio obiettivi finanziari di medio termine; \u2022 una riduzione del tasso di crescita perpetuo, per effetto della revisione al ribasso delle stime di crescita di lungo periodo degli analisti finanziari che seguono il titolo. Ci\u00f2 considerato, il valore recuperabile della partecipazione che emerge dall\u2019impairment test risulta pari a 1.217 milioni di euro, determinando una rettifica di valore nel bilancio consolidato per un importo pari a 586 milioni di euro. Open Fiber Holdings Il valore recuperabile della partecipazione in Open Fiber Holdings \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, attraverso la stima del Net Asset Value (NAV) della societ\u00e0 al 31 dicembre 2025, computando il valore recuperabile della partecipazione totalitaria detenuta in Open Fiber mediante l\u2019applicazione della metodologia del Dividend Discounted Model (DDM) sulla base di un modello a due fasi, con: (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per il periodo dal 2026 al 2044 199 desunti dalle proiezioni economico-finanziarie basate sulle stime desumibili dall\u2019ultimo piano industriale approvato dal Consiglio di Amministrazione della societ\u00e0, e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio, stimato mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel delle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Nel tasso di attualizzazione \u00e8 stato altres\u00ec incorporato un premio al rischio addizionale v\u00f2lto a riflettere alcuni residui elementi di incertezza inclusi nelle stime dei flussi finanziari futuri. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio) e all\u2019EBITDA utilizzato per la stima del Terminal Value, le quali evidenziano che eventuali variazioni negative non marginali di tali variabili determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore contabile della partecipazione. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del costo del capitale proprio di circa 300 bps, o (ii) una riduzione dell\u2019EBITDA utilizzato per la stima del Terminal Value di circa il 41%. Saipem Il valore recuperabile della partecipazione in Saipem \u00e8 stato determinato nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita. Il fair value della partecipazione \u00e8 stato calcolato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP, pertanto, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Si evidenzia inoltre che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 37%. GreenIT Il valore recuperabile della partecipazione detenuta in GreenIT \u00e8 stato determinato come Sum Of The Parts (SOTP) dei singoli progetti di investimento detenuti dalla societ\u00e0 al 31 dicembre 2025, a loro volta valorizzati tramite Dividend Discount Model (DDM), sulla base dei flussi finanziari futuri dal 2026 sino al termine della vita utile attesa di ciascuno di essi. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio stimato mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel delle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Nel tasso di attualizzazione dei singoli progetti \u00e8 stato altres\u00ec incorporato un premio al rischio addizionale, differenziato per ciascuna tipologia di progetto, volto a riflettere alcuni residui elementi di incertezza inclusi nelle stime dei flussi finanziari futuri. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile sostanzialmente allineato al valore contabile della partecipazione nel bilancio consolidato del Gruppo CDP e, conseguentemente, si \u00e8 proceduto a confermare il valore di carico della stessa. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime e assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio), le quali evidenziano che eventuali variazioni negative, anche marginali, delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore al valore di carico della partecipazione, non fattorizzando gli effetti delle azioni consequenziali che il management della societ\u00e0 potrebbe attuare. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore contabile della partecipazione (ipotesi di break-even) occorrerebbe un incremento del costo del capitale proprio di ciascuna tipologia di progetto di circa 6 bps. Altre partecipazioni Con riferimento al Gruppo Snam le analisi eseguite hanno evidenziato la presenza di indicatori d\u2019impairment e la conseguente necessit\u00e0 di procedere alla verifica del valore recuperabile per le CGU SeaCorridor e Interconnector; rientra invece tra le CGU sottoposte per la prima volta a impairment test al 31 dicembre 2025 la partecipazione detenuta in Terminale GNL Adriatico. In particolare, per l\u2019effettuazione dell\u2019impairment test il valore recuperabile delle partecipazioni \u00e8 stato determinato nella configurazione di valore d\u2019uso sulla base della metodologia del Discounted Cash Flow (per SeaCorridor), da cui viene dedotta la posizione finanziaria netta della partecipata, o del Dividend Discount Model (per le partecipazioni detenute in Interconnector e Terminale GNL Adriatico). Ai fini dello svolgimento del test di impairment sono stati considerati i flussi di cassa e di dividendi risultanti dai piani previsionali approvati dai Board delle partecipate. Il Terminal Value \u00e8 stato calcolato con il metodo della perpetuity, applicando un tasso di crescita in linea con le evidenze di mercato per il tasso d\u2019inflazione atteso nel lungo termine per l\u2019area di riferimento, sulla base dei valori indicati dal FMI, ovvero impiegando il metodo dell\u2019annuity, attualizzando una rendita limitata temporanea che riflette l\u2019orizzonte operativo atteso. Il perimetro delle CGU rappresentate da partecipazioni in societ\u00e0 a controllo congiunto e collegate rimane invariato rispetto al 31 dicembre 2024, ad eccezione della partecipazione in Galaxy, ceduta nel marzo 2025. Infine, si ricorda che al 30 giugno 2025 il gruppo Snam aveva identificato impairment indicator per la partecipazione, pari al 21,59%, in Industrie De Nora (detenuta attraverso la societ\u00e0 controllata Asset Company 10), rappresentati dall\u2019andamento del titolo in borsa che, in particolare nei primi sei mesi del 2025, ha registrato una riduzione del valore di circa il 15% rispetto al 31 dicembre 2024. La societ\u00e0 aveva pertanto proceduto a eseguire l\u2019impairment test al 30 giugno 2025, rilevando una perdita di valore di circa 71 milioni di euro. La svalutazione era stata determinata confrontando il carrying amount con il valore recuperabile, rappresentato dalla media aritmetica dei prezzi di chiusura del titolo degli ultimi sei mesi. 7.2 Partecipazioni significative: valore di bilancio, fair value e dividendi percepiti
(migliaia di euro)
Denominazioni
Valore di bilancio
Fair value (*)
Dividendi percepiti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
3.546.793
296.310
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
13.112.240
15.109.937
954.903
2. Poste Italiane S.p.A.
4.047.396
9.819.335
525.709
3. Nexi S.p.A.
1.217.322
947.455
56.116
(*) Il fair value rappresentato in tabella con riferimento ai titoli quotati \u00e8 calcolato moltiplicando il numero delle azioni detenute per il valore di quotazione di borsa rilevato a fine 2025 (30 dicembre 2025). 7.3 Partecipazioni significative: informazioni contabili
Utile
Utile
Utile
Rettifiche
(Perdita)
(Perdita)
(perdita)
e riprese
della
della
delle
Utile
Altre
Redditivit\u00e0
Cassa e
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Passivit\u00e0
Passivit\u00e0
Ricavi
Margine
di valore
operativit\u00e0
operativit\u00e0
attivit\u00e0
(perdita)
componenti
complessiva
disponibilit\u00e0
finanziarie
non
finanziarie
non
totali
di
su attivit\u00e0
corrente
corrente
operative
dell'esercizio
reddituali al
(3) = (1) +
liquide
finanziarie
finanziarie
interesse
materiali
al lordo
al netto
cessate
(1)
netto delle
(2)
ed
delle
delle
al netto
imposte (2)
(milioni di euro)
immateriali
imposte
imposte
delle
imposte
'Denominazione
A. Imprese
controllate
in modo
congiunto
1. Open
54
556
12.468
6.892
3.023
775
(370)
(632)
(613)
(462)
(462)
2
(460)
Fiber
Holdings
S.p.A.
2. Holding
1.255
381
26.254
12.138
7.496
6.352
(1.869)
332
226
226
(10)
216
Reti
Autostradali
S.p.A.
B. Imprese
sottoposte a
influenza
notevole
1. ENI
x
11.810
117.159
34.202
50.080
83.629
x
x
5.778
2.758
-
2.758
(5.775)
(3.017)
S.p.A.
2. Poste
x
257.784
28.094
100.429
175.899
13.588
x
x
3.236
2.235
-
2.235
1.555
3.791
Italiane
S.p.A.
3. Nexi
x
2.954
14.312
10.777
2.375
6.273
x
x
(3.146)
(3.372)
-
(3.372)
87
(3.286)
S.p.A.
I dati contabili consolidati relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate significative sono stati elaborati sulla base delle informazioni al 31 dicembre 2025 rese disponibili dalle partecipate.
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0 nette
Quota di
Attivo netto
Avviamento
Altri
Valore contabile
Denominazioni
partecip. %
detenuto
aggiustamenti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.457.227
60,00%
874.336
609.135
(318.108)
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
6.954.497
51,00%
3.546.793
3.546.793
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
47.940.000
28,50%
13.662.900
(550.660)
13.112.240
2. Poste Italiane S.p.A.
13.839.312
35,00%
4.843.759
(796.363)
4.047.396
3. Nexi S.p.A.
7.057.529
19,14%
1.350.811
1.033.351
(1.166.840)
1.217.322
L\u2019avviamento e gli altri aggiustamenti includono le rettifiche apportate in esito ai processi di Purchase Price Allocation. Tra gli altri aggiustamenti sono anche riflessi gli impatti di operazioni asimmetriche realizzate dalle partecipate in elenco con societ\u00e0 del Gruppo CDP. 7.4 Partecipazioni non significative: informazioni contabili
Utile
(perdita)
Altre
Valore di bilancio
Utile (perdita)
delle
Utile
componenti
Redditivit\u00e0
delle
Totale attivo
Totale
Ricavi totali
dell'operativita'
attivit\u00e0
(perdita)
reddituali al
complessiva
partecipazioni
passivita'
corrente al netto
operative
d'esercizio
netto delle
(3) = (1) +
delle imposte
cessate al
(1)
imposte
(2)
(migliaia di euro)
netto delle
(2)
Denominazione
imposte
Imprese
2.135.976
24.155.858
18.224.775
18.587.466
(239.267)
599.392
(195.896)
158.338
(37.558)
controllate in
modo congiunto
Imprese
1.949.728
28.967.090
23.454.285
17.061.169
1.472.607
724.709
750.856
(208.810)
542.046
sottoposte a
influenza
notevole
I dati contabili relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate non significative sono stati elaborati sulla base delle informazioni rese disponibili dalle partecipate. 7.5 Partecipazioni: variazioni annue
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
A. Esistenze iniziali
27.804.401
26.616.572
B. Aumenti
4.593.391
3.494.623
B.1 Acquisti
696.940
370.613
B.2 Riprese di valore
35.608
B.3 Rivalutazioni
2.117.574
2.032.009
B.4 Altre variazioni
1.778.877
1.056.393
C. Diminuzioni
5.217.997
2.306.794
C.1 Vendite
270.107
2.056
C.2 Rettifiche di valore
658.080
C.3 Svalutazioni
218.135
255.014
C.4 Altre variazioni
4.071.675
2.049.724
D. Rimanenze finali
27.179.795
27.804.401
E. Rivalutazioni totali
15.640.362
13.955.556
F. Rettifiche totali
3.122.877
2.495.289
7.6 Valutazioni o assunzioni significative per stabilire l\u2019esistenza di controllo congiunto o influenza notevole Si rinvia al contenuto della Sezione 7 \u201cPartecipazioni\u201d Parte A.2 della presente Nota integrativa consolidata. 7.7 Impegni riferiti a partecipazioni in societ\u00e0 controllate in modo congiunto CDP Equity ha impegni per complessivi 978 milioni di euro a favore di sue partecipate oggetto di controllo congiunto. 7.8 Impegni riferiti a partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole Gli impegni maggiormente significativi relativi alle partecipazioni in societ\u00e0 sottoposte a influenza notevole sono riconducibili a TAP, partecipata attraverso Snam, per la quale attualmente e fino al rimborso del finanziamento, \u00e8 previsto un meccanismo a supporto del rimborso del debito finanziario in essere della stessa societ\u00e0 (cosiddetto \u201cDebt Payment Undertaking\u201d) che si attiverebbe, diversamente dalla garanzia a prima richiesta, svincolata con il raggiungimento della \u201cFinancial Completion Date\u201d in data 31 marzo 2021, al manifestarsi di specifiche e determinate condizioni legate ad eventi eccezionali di natura straordinaria. L\u2019importo massimo pro-quota Snam della garanzia \u00e8 pari a 1.129 milioni di euro. La documentazione finanziaria sottoscritta nell\u2019ambito del Project Financing concluso per TAP prevede, inoltre, alcune limitazioni per i soci tipiche per operazioni di questa tipologia, tra cui: (i) la restrizione alla possibilit\u00e0 di disporre liberamente delle azioni in TAP secondo certe tempistiche; (ii) la costituzione in pegno delle azioni detenute da Snam in TAP a favore dei finanziatori per l\u2019intera durata del finanziamento. 7.9 Restrizioni significative Non sono presenti restrizioni significative su partecipazioni. 7.10 Altre informazioni Con riferimento alle partecipazioni in societ\u00e0 collegate o a controllo congiunto, in casi limitati sono stati utilizzati bilanci o relazioni aventi data precedente fino a sei mesi dalla data del 31 dicembre 2025. La tabella di cui sotto riporta la data di chiusura dell\u2019esercizio utilizzato ai fini della valutazione secondo il metodo del patrimonio netto:
Denominazione
Tipo di rapporto
Data del bilancio utilizzato
Mozart HoldCo S.p.A.
Influenza notevole
30/06/2025
GPI S.p.A.
Influenza notevole
30/06/2025
Diagram S.p.A.
Controllo congiunto
30/06/2025
Hotelturist S.p.A.
Controllo congiunto
31/10/2025
Peraltro, quando la reportistica contabile della societ\u00e0 collegata o a controllo congiunto utilizzata nell\u2019applicazione del metodo del patrimonio netto \u00e8 riferita a una data diversa dal 31 dicembre 2025, vengono effettuate rettifiche per tener conto degli effetti di operazioni o fatti significativi che siano intervenuti tra quella data e la data di riferimento del bilancio consolidato del Gruppo CDP. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInvestmentsAccountedForUsingEquityMethodExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-981": { "value": "7.2 Partecipazioni significative: valore di bilancio, fair value e dividendi percepiti
(migliaia di euro)
Denominazioni
Valore di bilancio
Fair value (*)
Dividendi percepiti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
3.546.793
296.310
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
13.112.240
15.109.937
954.903
2. Poste Italiane S.p.A.
4.047.396
9.819.335
525.709
3. Nexi S.p.A.
1.217.322
947.455
56.116
(*) Il fair value rappresentato in tabella con riferimento ai titoli quotati \u00e8 calcolato moltiplicando il numero delle azioni detenute per il valore di quotazione di borsa rilevato a fine 2025 (30 dicembre 2025). 7.3 Partecipazioni significative: informazioni contabili
Utile
Utile
Utile
Rettifiche
(Perdita)
(Perdita)
(perdita)
e riprese
della
della
delle
Utile
Altre
Redditivit\u00e0
Cassa e
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Passivit\u00e0
Passivit\u00e0
Ricavi
Margine
di valore
operativit\u00e0
operativit\u00e0
attivit\u00e0
(perdita)
componenti
complessiva
disponibilit\u00e0
finanziarie
non
finanziarie
non
totali
di
su attivit\u00e0
corrente
corrente
operative
dell'esercizio
reddituali al
(3) = (1) +
liquide
finanziarie
finanziarie
interesse
materiali
al lordo
al netto
cessate
(1)
netto delle
(2)
ed
delle
delle
al netto
imposte (2)
(milioni di euro)
immateriali
imposte
imposte
delle
imposte
'Denominazione
A. Imprese
controllate
in modo
congiunto
1. Open
54
556
12.468
6.892
3.023
775
(370)
(632)
(613)
(462)
(462)
2
(460)
Fiber
Holdings
S.p.A.
2. Holding
1.255
381
26.254
12.138
7.496
6.352
(1.869)
332
226
226
(10)
216
Reti
Autostradali
S.p.A.
B. Imprese
sottoposte a
influenza
notevole
1. ENI
x
11.810
117.159
34.202
50.080
83.629
x
x
5.778
2.758
-
2.758
(5.775)
(3.017)
S.p.A.
2. Poste
x
257.784
28.094
100.429
175.899
13.588
x
x
3.236
2.235
-
2.235
1.555
3.791
Italiane
S.p.A.
3. Nexi
x
2.954
14.312
10.777
2.375
6.273
x
x
(3.146)
(3.372)
-
(3.372)
87
(3.286)
S.p.A.
I dati contabili consolidati relativi alle societ\u00e0 sottoposte a controllo congiunto ed alle societ\u00e0 collegate significative sono stati elaborati sulla base delle informazioni al 31 dicembre 2025 rese disponibili dalle partecipate.
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0 nette
Quota di
Attivo netto
Avviamento
Altri
Valore contabile
Denominazioni
partecip. %
detenuto
aggiustamenti
A. Imprese controllate in modo congiunto
1. Open Fiber Holdings S.p.A.
1.457.227
60,00%
874.336
609.135
(318.108)
1.165.363
2. Holding Reti Autostradali S.p.A.
6.954.497
51,00%
3.546.793
3.546.793
B. Imprese sottoposte ad influenza notevole
1. ENI S.p.A.
47.940.000
28,50%
13.662.900
(550.660)
13.112.240
2. Poste Italiane S.p.A.
13.839.312
35,00%
4.843.759
(796.363)
4.047.396
3. Nexi S.p.A.
7.057.529
19,14%
1.350.811
1.033.351
(1.166.840)
1.217.322
L\u2019avviamento e gli altri aggiustamenti includono le rettifiche apportate in esito ai processi di Purchase Price Allocation. Tra gli altri aggiustamenti sono anche riflessi gli impatti di operazioni asimmetriche realizzate dalle partecipate in elenco con societ\u00e0 del Gruppo CDP. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfSignificantInvestmentsInAssociatesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-896": { "value": "Sezione 8 \u2013 Attivit\u00e0 Assicurative - Voce 80 Non sono presenti attivit\u00e0 assicurative. Sezione 11 \u2013 Passivit\u00e0 assicurative - voce 110 Non sono presenti passivit\u00e0 assicurative.
Sezione 10 \u2013 Risultato dei servizi assicurativi - Voce 160
Il Gruppo non svolge attivit\u00e0 assicurativa, pertanto non sono presenti ricavi e costi dei servizi assicurativi.
Sezione 11 \u2013 Saldo dei ricavi e costi di natura finanziaria relativi alla gestione assicurativa -
Voce 170
Il Gruppo non svolge attivit\u00e0 assicurativa, pertanto non sono presenti ricavi e costi di natura finanziaria relativi alla gestione
assicurativa.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfReinsuranceExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-924": { "value": "
Sezione 9 - Attivit\u00e0 materiali - Voce 90
9.1 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: composizione delle attivit\u00e0 valutate al costo
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0/Valori
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
119.196
50.143.142
50.262.338
46.031.595
a) terreni
62.276
659.091
721.367
623.887
b) fabbricati
30.227
3.364.025
3.394.252
3.228.114
c) mobili
2.238
9.046
11.284
10.769
d) impianti elettronici
8.060
748.045
756.105
828.697
e) altre
16.395
45.362.935
45.379.330
41.340.128
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
14.466
484.981
499.447
393.141
a) terreni
49.346
49.346
49.151
b) fabbricati
14.148
231.146
245.294
219.553
c) mobili
d) impianti elettronici
17
17
8
e) altre
301
204.489
204.790
124.429
Totale
133.662
50.628.123
50.761.785
46.424.736
di cui: ottenute tramite l'escussione delle garanzie ricevute
Le Altre attivit\u00e0 materiali fanno riferimento principalmente agli investimenti in impianti strumentali all\u2019esercizio della propria
attivit\u00e0 da parte dei gruppi del settore industriale, ed in particolare da parte di Terna, Snam e Fincantieri. Nel dettaglio la
voce include principalmente:
\u2022 investimenti di Terna per circa 20,5 miliardi di euro, riferiti a linee di trasporto per 8,9 miliardi di euro, stazioni di
trasformazione per 5,1 miliardi di euro, altri impianti e macchinari per 1 miliardi di euro, attrezzature industriali e
commerciali per 65 milioni di euro e altre attivit\u00e0 per 100 milioni di euro;
\u2022 investimenti di Snam per circa 24,1 miliardi di euro relativi al trasporto per 15,5 miliardi di euro (metanodotti per 14,5
miliardi di euro, per le centrali e per l\u2019attivit\u00e0 di riduzione e regolazione di gas per circa 1 miliardo di euro), allo
stoccaggio per 3,1 miliardi di euro (centrali di trattamento e compressione per 2,1 miliardi di euro, pozzi di stoccaggio
per 1 miliardo di euro e condotte per 83 milioni di euro), alla rigassificazione per 828 milioni di euro, altri impianti e
macchinari per 1,5 miliardi di euro, attrezzature industriali e commerciali per 111 milioni di euro e altre attivit\u00e0 per 27
milioni di euro;
\u2022 immobilizzazioni in corso ed acconti per 8,5 miliardi di euro, di cui 5,2 miliardi di euro riferibili a Terna, 2,9 miliardi di
euro relativi a Snam e 225 milioni riferibili a Fincantieri.
9.2 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: composizione delle attivit\u00e0 valutate al costo
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L1
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
1.071.285
876.698
198.532
946.855
740.040
212.275
a) terreni
229.012
173.882
55.130
184.707
129.577
55.130
b) fabbricati
842.273
702.816
143.402
762.148
610.463
157.145
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
690
690
784
784
a) terreni
b) fabbricati
690
690
784
784
Totale
1.071.975
876.698
199.222
947.639
740.040
213.059
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1
Legenda
L1 = Livello 1
L2 = Livello 2
L3 = Livello 3
9.2 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
196.641
196.641
202.552
202.552
a) terreni
55.130
55.130
55.130
55.130
b) fabbricati
141.511
141.511
147.422
147.422
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
690
690
784
784
a) terreni
b) fabbricati
690
690
784
784
Totale
197.331
197.331
203.336
203.336
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1
L1
9.2 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L1
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
874.644
876.698
1.891
744.303
740.040
9.723
a) terreni
173.882
173.882
129.577
129.577
b) fabbricati
700.762
702.816
1.891
614.726
610.463
9.723
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
a) terreni
b) fabbricati
Totale
874.644
876.698
1.891
744.303
740.040
9.723
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1 9.3 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: composizione delle attivit\u00e0 rivalutate Non vi sono attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale rivalutate. 9.4 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: composizione delle attivit\u00e0 valutate al fair value Non vi sono attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento valutate al fair value. 9.5 Rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2: composizione
(migliaia di euro)
Totale
Totale
Attivit\u00e0/Valori
31/12/2025
31/12/2024
1. Rimanenze di attivit\u00e0 materiali ottenute tramite l'escussione delle garanzie
ricevute
2. Altre rimanenze di attivit\u00e0 materiali
927.632
960.373
Totale
927.632
960.373
di cui valutate al fair value al netto dei costi di vendita
Le rimanenze di attivit\u00e0 materiali sono rappresentate prevalentemente da immobili posseduti dai fondi immobiliari inclusi nel perimetro di consolidamento per 866 milioni di euro e da CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione per 48 milioni di euro.
9.6 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: variazioni annue
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
695.312
5.455.393
36.809
1.734.886
70.359.345
78.281.745
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(22.274)
(2.007.726)
(26.040)
(906.181)
(28.894.788)
(31.857.009)
A.2 Esistenze iniziali nette
673.038
3.447.667
10.769
828.705
41.464.557
46.424.736
B. Aumenti:
126.257
613.941
6.926
148.137
8.632.441
9.527.702
B.1 Acquisti
23.700
115.084
291
29.107
6.183.371
6.351.553
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
6.796
36.656
7.389
233.118
283.959
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
357
650
333
1.340
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
348
13
361
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo
X
X
X
di investimento
B.7 Altre variazioni
102.557
498.152
6.635
118.380
2.448.724
3.174.448
C. Diminuzioni:
28.582
422.062
6.411
220.720
4.512.878
5.190.653
C.1 Vendite
1.634
5.897
46
6.730
52.498
66.805
- di cui operazioni di aggregazione
6.272
6.662
2.730
15.664
aziendale
C.2 Ammortamenti
9.154
194.260
2.048
142.779
1.851.848
2.200.089
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento
38
57
506
45.901
46.502
imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
38
57
506
45.901
46.502
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
862
33.931
34
22.427
18.056
75.310
C.6 Trasferimenti a:
825
1.214
1.238
3.277
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 in via di dismissione
825
1.214
1.238
3.277
C.7 Altre variazioni
16.069
186.760
4.226
48.278
2.543.337
2.798.670
D. Rimanenze finali nette
770.713
3.639.546
11.284
756.122
45.584.120
50.761.785
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(38.731)
(2.193.684)
(31.276)
(992.308)
(31.241.615)
(34.497.614)
D.2 Rimanenze finali lorde
809.444
5.833.230
42.560
1.748.430
76.825.735
85.259.399
E. Valutazione al costo
9.6 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
62.276
92.688
11.721
26.038
42.394
235.117
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(43.522)
(8.893)
(19.616)
(28.932)
(100.963)
A.2 Esistenze iniziali nette
62.276
49.166
2.828
6.422
13.462
134.154
B. Aumenti:
1.290
700
3.719
7.711
13.420
B.1 Acquisti
918
129
3.648
3.606
8.301
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo di
X
X
X
investimento
B.7 Altre variazioni
372
571
71
4.105
5.119
C. Diminuzioni:
6.081
1.290
2.064
4.477
13.912
C.1 Vendite
19
19
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
C.2 Ammortamenti
5.880
820
1.961
2.950
11.611
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento imputate
57
34
2
93
a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
57
34
2
93
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
C.6 Trasferimenti a:
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via
di dismissione
C.7 Altre variazioni
201
394
69
1.525
2.189
D. Rimanenze finali nette
62.276
44.375
2.238
8.077
16.696
133.662
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(49.393)
(9.519)
(21.554)
(31.176)
(111.642)
D.2 Rimanenze finali lorde
62.276
93.768
11.757
29.631
47.872
245.304
E. Valutazione al costo
9.6 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
633.036
5.362.705
25.088
1.708.848
70.316.951
78.046.628
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(22.274)
(1.964.204)
(17.147)
(886.565)
(28.865.856)
(31.756.046)
A.2 Esistenze iniziali nette
610.762
3.398.501
7.941
822.283
41.451.095
46.290.582
B. Aumenti:
126.257
612.651
6.226
144.418
8.624.730
9.514.282
B.1 Acquisti
23.700
114.166
162
25.459
6.179.765
6.343.252
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
6.796
36.656
7.389
233.118
283.959
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
357
650
333
1.340
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
348
13
361
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo
X
X
X
di investimento
B.7 Altre variazioni
102.557
497.780
6.064
118.309
2.444.619
3.169.329
C. Diminuzioni:
28.582
415.981
5.121
218.656
4.508.401
5.176.741
C.1 Vendite
1.634
5.897
27
6.730
52.498
66.786
- di cui operazioni di aggregazione
6.272
6.662
2.730
15.664
aziendale
C.2 Ammortamenti
9.154
188.380
1.228
140.818
1.848.898
2.188.478
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento
38
472
45.899
46.409
imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
38
472
45.899
46.409
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
862
33.931
34
22.427
18.056
75.310
C.6 Trasferimenti a:
825
1.214
1.238
3.277
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0
825
1.214
1.238
3.277
in via di dismissione
C.7 Altre variazioni
16.069
186.559
3.832
48.209
2.541.812
2.796.481
D. Rimanenze finali nette
708.437
3.595.171
9.046
748.045
45.567.424
50.628.123
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(38.731)
(2.144.291)
(21.757)
(970.754)
(31.210.439)
(34.385.972)
D.2 Rimanenze finali lorde
747.168
5.739.462
30.803
1.718.799
76.777.863
85.014.095
E. Valutazione al costo
9.7 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: variazioni annue
Consolidato prudenziale
Altre imprese
(migliaia di euro)
Terreni
Fabbricati
Terreni
Fabbricati
A. Esistenze iniziali lorde
55.130
198.117
129.577
762.498
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(49.911)
(147.772)
A.2 Esistenze iniziali nette
55.130
148.206
129.577
614.726
B. Aumenti
10
47.790
138.215
B.1 Acquisti
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
120.358
B.3 Variazioni positive di fair value
B.4 Riprese di valore
17.857
B.5 Differenze di cambio positive
B.6 Trasferimenti da immobili ad uso funzionale
B.7 Altre variazioni
10
47.790
C. Diminuzioni
6.015
3.485
52.179
C.1 Vendite
4.900
C.2 Ammortamenti
6.015
3.215
C.3 Variazioni negative di fair value
C.4 Rettifiche di valore da deterioramento
3.485
C.5 Differenze di cambio negative
14
C.6 Trasferimenti a:
a) immobili ad uso funzionale
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di
dismissione
C.7 Altre variazioni
44.050
D. Rimanenze finali nette
55.130
142.201
173.882
700.762
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(55.924)
(3.485)
(130.448)
D.2 Rimanenze finali lorde
55.130
198.125
177.367
831.210
E Valutazioni al fair value
55.130
142.201
173.882
704.707
9.8 Rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2: variazioni annue
Altre rimanenze
Totale
Rimanenze di attivit\u00e0 materiali ottenute tramite l'escussione delle
di attivit\u00e0
garanzie ricevute
materiali
Impianti
Terreni
Fabbricati
Mobili
elettronici
Altre
A. Esistenze iniziali
960.373
960.373
B. Aumenti
57.531
57.531
B.1 Acquisti
40.254
40.254
B.2 Riprese di valore
13.465
13.465
B.3 Differenze di cambio positive
B.4 Altre variazioni
3.812
3.812
C. Diminuzioni
90.272
90.272
C.1 Vendite
60.734
60.734
C.2 Rettifiche di valore da
25.798
25.798
deterioramento
C.3 Differenze di cambio negative
C.4 Altre variazioni
3.740
3.740
D. Rimanenze finali
927.632
927.632
9.9 Impegni per acquisto di attivit\u00e0 materiali Gli impegni di acquisto di attivit\u00e0 materiali al 31 dicembre 2025 riguardano principalmente: \u2022 il gruppo Fincantieri, con impegni di acquisto di attivit\u00e0 materiali per circa 44 milioni di euro; \u2022 il gruppo Ansaldo Energia, con impegni d'acquisto per circa 14 milioni di euro. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInvestmentPropertyExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-939": { "value": "Sezione 9 - Attivit\u00e0 materiali - Voce 90 9.1 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: composizione delle attivit\u00e0 valutate al costo
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0/Valori
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
119.196
50.143.142
50.262.338
46.031.595
a) terreni
62.276
659.091
721.367
623.887
b) fabbricati
30.227
3.364.025
3.394.252
3.228.114
c) mobili
2.238
9.046
11.284
10.769
d) impianti elettronici
8.060
748.045
756.105
828.697
e) altre
16.395
45.362.935
45.379.330
41.340.128
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
14.466
484.981
499.447
393.141
a) terreni
49.346
49.346
49.151
b) fabbricati
14.148
231.146
245.294
219.553
c) mobili
d) impianti elettronici
17
17
8
e) altre
301
204.489
204.790
124.429
Totale
133.662
50.628.123
50.761.785
46.424.736
di cui: ottenute tramite l'escussione delle garanzie ricevute Le Altre attivit\u00e0 materiali fanno riferimento principalmente agli investimenti in impianti strumentali all\u2019esercizio della propria attivit\u00e0 da parte dei gruppi del settore industriale, ed in particolare da parte di Terna, Snam e Fincantieri. Nel dettaglio la voce include principalmente: \u2022 investimenti di Terna per circa 20,5 miliardi di euro, riferiti a linee di trasporto per 8,9 miliardi di euro, stazioni di trasformazione per 5,1 miliardi di euro, altri impianti e macchinari per 1 miliardi di euro, attrezzature industriali e commerciali per 65 milioni di euro e altre attivit\u00e0 per 100 milioni di euro; \u2022 investimenti di Snam per circa 24,1 miliardi di euro relativi al trasporto per 15,5 miliardi di euro (metanodotti per 14,5 miliardi di euro, per le centrali e per l\u2019attivit\u00e0 di riduzione e regolazione di gas per circa 1 miliardo di euro), allo stoccaggio per 3,1 miliardi di euro (centrali di trattamento e compressione per 2,1 miliardi di euro, pozzi di stoccaggio per 1 miliardo di euro e condotte per 83 milioni di euro), alla rigassificazione per 828 milioni di euro, altri impianti e macchinari per 1,5 miliardi di euro, attrezzature industriali e commerciali per 111 milioni di euro e altre attivit\u00e0 per 27 milioni di euro; \u2022 immobilizzazioni in corso ed acconti per 8,5 miliardi di euro, di cui 5,2 miliardi di euro riferibili a Terna, 2,9 miliardi di euro relativi a Snam e 225 milioni riferibili a Fincantieri. 9.2 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: composizione delle attivit\u00e0 valutate al costo
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L1
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
1.071.285
876.698
198.532
946.855
740.040
212.275
a) terreni
229.012
173.882
55.130
184.707
129.577
55.130
b) fabbricati
842.273
702.816
143.402
762.148
610.463
157.145
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
690
690
784
784
a) terreni
b) fabbricati
690
690
784
784
Totale
1.071.975
876.698
199.222
947.639
740.040
213.059
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 9.2 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
196.641
196.641
202.552
202.552
a) terreni
55.130
55.130
55.130
55.130
b) fabbricati
141.511
141.511
147.422
147.422
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
690
690
784
784
a) terreni
b) fabbricati
690
690
784
784
Totale
197.331
197.331
203.336
203.336
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1 L1 9.2 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L1
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
874.644
876.698
1.891
744.303
740.040
9.723
a) terreni
173.882
173.882
129.577
129.577
b) fabbricati
700.762
702.816
1.891
614.726
610.463
9.723
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
a) terreni
b) fabbricati
Totale
874.644
876.698
1.891
744.303
740.040
9.723
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1 9.3 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: composizione delle attivit\u00e0 rivalutate Non vi sono attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale rivalutate. 9.4 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: composizione delle attivit\u00e0 valutate al fair value Non vi sono attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento valutate al fair value. 9.5 Rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2: composizione
(migliaia di euro)
Totale
Totale
Attivit\u00e0/Valori
31/12/2025
31/12/2024
1. Rimanenze di attivit\u00e0 materiali ottenute tramite l'escussione delle garanzie
ricevute
2. Altre rimanenze di attivit\u00e0 materiali
927.632
960.373
Totale
927.632
960.373
di cui valutate al fair value al netto dei costi di vendita
Le rimanenze di attivit\u00e0 materiali sono rappresentate prevalentemente da immobili posseduti dai fondi immobiliari inclusi nel perimetro di consolidamento per 866 milioni di euro e da CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione per 48 milioni di euro. 9.6 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: variazioni annue
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
695.312
5.455.393
36.809
1.734.886
70.359.345
78.281.745
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(22.274)
(2.007.726)
(26.040)
(906.181)
(28.894.788)
(31.857.009)
A.2 Esistenze iniziali nette
673.038
3.447.667
10.769
828.705
41.464.557
46.424.736
B. Aumenti:
126.257
613.941
6.926
148.137
8.632.441
9.527.702
B.1 Acquisti
23.700
115.084
291
29.107
6.183.371
6.351.553
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
6.796
36.656
7.389
233.118
283.959
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
357
650
333
1.340
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
348
13
361
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo
X
X
X
di investimento
B.7 Altre variazioni
102.557
498.152
6.635
118.380
2.448.724
3.174.448
C. Diminuzioni:
28.582
422.062
6.411
220.720
4.512.878
5.190.653
C.1 Vendite
1.634
5.897
46
6.730
52.498
66.805
- di cui operazioni di aggregazione
6.272
6.662
2.730
15.664
aziendale
C.2 Ammortamenti
9.154
194.260
2.048
142.779
1.851.848
2.200.089
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento
38
57
506
45.901
46.502
imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
38
57
506
45.901
46.502
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
862
33.931
34
22.427
18.056
75.310
C.6 Trasferimenti a:
825
1.214
1.238
3.277
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 in via di dismissione
825
1.214
1.238
3.277
C.7 Altre variazioni
16.069
186.760
4.226
48.278
2.543.337
2.798.670
D. Rimanenze finali nette
770.713
3.639.546
11.284
756.122
45.584.120
50.761.785
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(38.731)
(2.193.684)
(31.276)
(992.308)
(31.241.615)
(34.497.614)
D.2 Rimanenze finali lorde
809.444
5.833.230
42.560
1.748.430
76.825.735
85.259.399
E. Valutazione al costo
9.6 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
62.276
92.688
11.721
26.038
42.394
235.117
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(43.522)
(8.893)
(19.616)
(28.932)
(100.963)
A.2 Esistenze iniziali nette
62.276
49.166
2.828
6.422
13.462
134.154
B. Aumenti:
1.290
700
3.719
7.711
13.420
B.1 Acquisti
918
129
3.648
3.606
8.301
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo di
X
X
X
investimento
B.7 Altre variazioni
372
571
71
4.105
5.119
C. Diminuzioni:
6.081
1.290
2.064
4.477
13.912
C.1 Vendite
19
19
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
C.2 Ammortamenti
5.880
820
1.961
2.950
11.611
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento imputate
57
34
2
93
a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
57
34
2
93
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
C.6 Trasferimenti a:
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via
di dismissione
C.7 Altre variazioni
201
394
69
1.525
2.189
D. Rimanenze finali nette
62.276
44.375
2.238
8.077
16.696
133.662
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(49.393)
(9.519)
(21.554)
(31.176)
(111.642)
D.2 Rimanenze finali lorde
62.276
93.768
11.757
29.631
47.872
245.304
E. Valutazione al costo
9.6 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
633.036
5.362.705
25.088
1.708.848
70.316.951
78.046.628
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(22.274)
(1.964.204)
(17.147)
(886.565)
(28.865.856)
(31.756.046)
A.2 Esistenze iniziali nette
610.762
3.398.501
7.941
822.283
41.451.095
46.290.582
B. Aumenti:
126.257
612.651
6.226
144.418
8.624.730
9.514.282
B.1 Acquisti
23.700
114.166
162
25.459
6.179.765
6.343.252
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
6.796
36.656
7.389
233.118
283.959
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
357
650
333
1.340
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
348
13
361
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo
X
X
X
di investimento
B.7 Altre variazioni
102.557
497.780
6.064
118.309
2.444.619
3.169.329
C. Diminuzioni:
28.582
415.981
5.121
218.656
4.508.401
5.176.741
C.1 Vendite
1.634
5.897
27
6.730
52.498
66.786
- di cui operazioni di aggregazione
6.272
6.662
2.730
15.664
aziendale
C.2 Ammortamenti
9.154
188.380
1.228
140.818
1.848.898
2.188.478
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento
38
472
45.899
46.409
imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
38
472
45.899
46.409
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
862
33.931
34
22.427
18.056
75.310
C.6 Trasferimenti a:
825
1.214
1.238
3.277
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0
825
1.214
1.238
3.277
in via di dismissione
C.7 Altre variazioni
16.069
186.559
3.832
48.209
2.541.812
2.796.481
D. Rimanenze finali nette
708.437
3.595.171
9.046
748.045
45.567.424
50.628.123
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(38.731)
(2.144.291)
(21.757)
(970.754)
(31.210.439)
(34.385.972)
D.2 Rimanenze finali lorde
747.168
5.739.462
30.803
1.718.799
76.777.863
85.014.095
E. Valutazione al costo
9.7 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: variazioni annue
Consolidato prudenziale
Altre imprese
(migliaia di euro)
Terreni
Fabbricati
Terreni
Fabbricati
A. Esistenze iniziali lorde
55.130
198.117
129.577
762.498
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(49.911)
(147.772)
A.2 Esistenze iniziali nette
55.130
148.206
129.577
614.726
B. Aumenti
10
47.790
138.215
B.1 Acquisti
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
120.358
B.3 Variazioni positive di fair value
B.4 Riprese di valore
17.857
B.5 Differenze di cambio positive
B.6 Trasferimenti da immobili ad uso funzionale
B.7 Altre variazioni
10
47.790
C. Diminuzioni
6.015
3.485
52.179
C.1 Vendite
4.900
C.2 Ammortamenti
6.015
3.215
C.3 Variazioni negative di fair value
C.4 Rettifiche di valore da deterioramento
3.485
C.5 Differenze di cambio negative
14
C.6 Trasferimenti a:
a) immobili ad uso funzionale
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di
dismissione
C.7 Altre variazioni
44.050
D. Rimanenze finali nette
55.130
142.201
173.882
700.762
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(55.924)
(3.485)
(130.448)
D.2 Rimanenze finali lorde
55.130
198.125
177.367
831.210
E Valutazioni al fair value
55.130
142.201
173.882
704.707
9.8 Rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2: variazioni annue
Altre rimanenze
Totale
Rimanenze di attivit\u00e0 materiali ottenute tramite l'escussione delle
di attivit\u00e0
garanzie ricevute
materiali
Impianti
Terreni
Fabbricati
Mobili
elettronici
Altre
A. Esistenze iniziali
960.373
960.373
B. Aumenti
57.531
57.531
B.1 Acquisti
40.254
40.254
B.2 Riprese di valore
13.465
13.465
B.3 Differenze di cambio positive
B.4 Altre variazioni
3.812
3.812
C. Diminuzioni
90.272
90.272
C.1 Vendite
60.734
60.734
C.2 Rettifiche di valore da
25.798
25.798
deterioramento
C.3 Differenze di cambio negative
C.4 Altre variazioni
3.740
3.740
D. Rimanenze finali
927.632
927.632
9.9 Impegni per acquisto di attivit\u00e0 materiali Gli impegni di acquisto di attivit\u00e0 materiali al 31 dicembre 2025 riguardano principalmente: \u2022 il gruppo Fincantieri, con impegni di acquisto di attivit\u00e0 materiali per circa 44 milioni di euro; \u2022 il gruppo Ansaldo Energia, con impegni d'acquisto per circa 14 milioni di euro. 1.1 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso banche
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Bilancio
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Debiti verso banche
503.117
X
X
X
801.343
X
X
X
centrali
2. Debiti verso banche
41.423.083
X
X
X
41.110.355
X
X
X
2.1 Conti correnti e depositi a
vista
26.081
X
X
X
41.807
X
X
X
2.2 Depositi a scadenza
365.794
X
X
X
398.799
X
X
X
2.3 Finanziamenti
39.220.621
X
X
X
38.590.611
X
X
X
2.3.1 Pronti contro
16.696.139
X
X
X
19.681.109
X
X
X
termine passivi
2.3.2 Altri
22.524.482
X
X
X
18.909.502
X
X
X
2.4 Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri strumenti
patrimoniali
2.5 Debiti per leasing
37
X
X
X
46
X
X
X
2.6 Altri debiti
1.810.550
X
X
X
2.079.092
X
X
X
Totale
41.926.200
5.420.079
36.006.512
41.911.698
4.069.399
36.955.076
I \u201cDebiti verso banche centrali\u201d pari a circa 503 milioni di euro (-298 milioni di euro rispetto al 2024), sono prevalentemente riferiti alle linee di rifinanziamento della BCE. Tra i Debiti verso banche rientrano i debiti per finanziamenti pari a 39.221 milioni di euro, relativi principalmente a: \u2022 operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per un valore di circa 16.696 milioni di euro (-2.985 milioni di euro rispetto al 2024). la diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management; \u2022 gli Altri finanziamenti per un valore di circa 22.525 milioni di euro comprendono i finanziamenti concessi alla Capogruppo (5.641 milioni di euro circa, +373 milioni di euro rispetto al 2024), che fanno riferimento alle linee di finanziamento ricevute dalla Banca Europea per gli Investimenti (BEI) e dalla Banca di Sviluppo del Consiglio d\u2019Europa (CEB); i finanziamenti concessi dal sistema bancario a Terna per circa 7.028 milioni di euro, a SNAM per 4.029 milioni di euro, a Italgas per 2.630 milioni di euro, a Fincantieri per 1.500 milioni di euro, a CDP Reti per 601 milioni di euro e ad Ansaldo Energia S.p.A. per 343 milioni di euro. Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di liquidit\u00e0 e all\u2019analisi per scadenze delle passivit\u00e0 finanziarie verso banche. I depositi a scadenza, pari a circa 366 milioni di euro (-33 milioni di euro rispetto al 2024) fanno riferimento al saldo dei Libretti di risparmio e dei Buoni fruttiferi postali detenuti da banche. Risultano in essere debiti per leasing, pari a circa 37 mila euro, relativi ad un contratto di locazione immobiliare stipulato nel 2024 con una controparte bancaria, dove CDP riveste il ruolo di locatario. La voce Altri debiti al 31 dicembre 2025 si riferisce prevalentemente ai contratti di Credit Support Annex a copertura del rischio di controparte sui derivati della Capogruppo per 1.012 milioni di euro (+675 milioni di euro rispetto al 2024) e al contributo del gruppo Terna per 755 milioni di euro. 1.2 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso clientela
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di Bilancio
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Conti correnti e depositi
10.819
X
X
X
12.107
X
X
X
a vista
2. Depositi a scadenza
296.863.034
X
X
X
289.624.226
X
X
X
3. Finanziamenti
5.822.939
X
X
X
16.411.197
X
X
X
3.1 pronti contro
4.550.464
X
X
X
14.627.802
X
X
X
termine passivi
3.2 altri
1.272.475
X
X
X
1.783.395
X
X
X
4. Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri
strumenti patrimoniali
5. Debiti per leasing
492.904
X
X
X
414.089
X
X
X
6. Altri debiti
4.435.132
X
X
X
4.392.170
X
X
X
Totale
307.624.828
858.196
306.550.137
310.853.789
1.629.746
309.234.606
I debiti verso clientela sono rappresentati principalmente da depositi a scadenza della Capogruppo che comprendono il saldo dei libretti di risparmio, pari a 200.114 milioni di euro (+4.839 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche e il saldo dei Libretti di risparmio, pari a 96.704 milioni di euro (+2.562 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche. Il saldo relativo ai finanziamenti, pari a 5.823 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 prevalentemente costituito dalle operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per l\u2019importo pari a circa 4.550 milioni di euro (-10.077 milioni di euro rispetto al 2024). La diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management. Nella sottovoce Altri debiti, si rilevano principalmente le somme riferite alla Capogruppo non ancora erogate alla fine dell\u2019esercizio sui mutui in ammortamento concessi agli enti beneficiari, la cui erogazione \u00e8 connessa allo stato d\u2019avanzamento degli investimenti finanziati, pari a 3.815 milioni di euro (-227 milioni di euro rispetto al 2024). Il fair value riportato, per la componente relativa ai Buoni fruttiferi postali, \u00e8 coincidente con il valore di bilancio degli stessi. In linea di principio, con riferimento ai Buoni fruttiferi postali, sarebbe possibile, sulla base dei modelli statistici dei rimborsi, applicare tecniche di valutazione che incorporino un premio per il rischio di credito (spread) in linea con quello dei titoli di Stato a medio-lungo termine. In considerazione della caratteristica di rimborsabilit\u00e0 a vista dei Buoni fruttiferi postali e della particolare incertezza legata alle previsioni di rimborso in presenza di un mercato dei tassi volatile, che potrebbero anche portare a stime del fair value inferiori al valore di costo ammortizzato, si ritiene che la miglior stima del fair value dei Buoni fruttiferi postali sia rappresentata dal valore di bilancio. 1.6 Debiti per leasing Nella tabella che segue sono fornite le informazioni di cui all\u2019IFRS 16, paragrafi 53, lettera g) e 58:
Totale
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Fasce temporali
Debiti per il leasing
Debiti per il leasing
Fino a 1 anno
125.075
124.147
Da oltre 1 anno fino a 2 anni
124.976
109.895
Da oltre 2 anni fino a 3 anni
68.492
45.621
Da oltre 3 anni fino a 4 anni
54.687
40.339
Da oltre 4 anni fino a 5 anni
59.974
30.786
Da oltre 5 anni
78.973
84.124
Totale dei pagamenti da effettuare per leasing
512.177
434.912
Riconciliazione con i debiti
(19.236)
(20.777)
Oneri finanziari non maturati (-)
(19.236)
(20.777)
Valore residuo non garantito (-)
Debiti per leasing
492.941
414.135
PARTE M \u2013 INFORMATIVA SUL LEASING
Nella presente sezione sono riportate alcune informazioni indicate dal principio contabile IFRS 16.
SEZIONE 1 \u2013 LOCATARIO
Informazioni qualitative
I contratti di leasing che rientrano nell\u2019ambito di applicazione dell\u2019IFRS 16 sono rappresentati principalmente dai contratti
di affitto degli immobili utilizzati dal Gruppo oltre ai contratti di locazione di macchinari (other assets e.g. stampanti, scanner
etc.) e veicoli.
Il Gruppo CDP ha determinato la durata del leasing per ogni singolo contratto, considerando il periodo \u201cnon annullabile\u201d
durante il quale lo stesso ha il diritto di utilizzare l\u2019attivit\u00e0 sottostante valutando tutti gli aspetti contrattuali che possono
modificare tale durata, tra i quali, in particolare, l\u2019eventuale presenza di:
\u2022 periodi coperti da un\u2019opzione di proroga del leasing, in caso di ragionevole certezza dell\u2019esercizio della medesima;
\u2022 periodi coperti da un\u2019opzione di risoluzione del leasing, in caso di ragionevole certezza del mancato esercizio della
medesima.
In conformit\u00e0 con le regole del principio che prevede che \u201cl'attivit\u00e0 sottostante pu\u00f2 essere di modesto valore solo se:
\u2022 il locatario pu\u00f2 beneficiare dell'utilizzo dell'attivit\u00e0 sottostante sia a s\u00e9 stante che assieme ad altre risorse facilmente
disponibili al locatario; e
\u2022 l'attivit\u00e0 sottostante non \u00e8 fortemente dipendente da altre attivit\u00e0 n\u00e9 \u00e8 con esse fortemente interconnessa\u201d.
Il Gruppo CDP applica l\u2019esenzione per i contratti di leasing il cui bene alla data di acquisto sia di modesto valore.
Lo Standard inoltre specifica che \u201cun contratto contenente l\u2019opzione di acquisto non pu\u00f2 essere considerato un contratto
di leasing a breve termine\u201d.
Il Gruppo CDP considera un contratto di leasing \u201ca breve termine\u201d quando ha una durata massima di locazione di 12 mesi
e non prevede alcuna opzione di estensione (e di acquisto) che possa essere esercitata discrezionalmente da parte del
locatario.
Per tali contratti, i relativi canoni sono rilevati a conto economico su base lineare per la corrispondente durata.
Informazioni quantitative
Di seguito vengono riepilogate le informazioni richieste dal principio contabile IFRS 16 in relazione ai contratti nei quali il
Gruppo CDP riveste il ruolo di locatario, contenute nella presente nota integrativa nelle seguenti sezioni:
\u2022 Parte B - Attivo, sezione 9 - per le informazioni sui diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing;
\u2022 Parte B \u2013 Passivo, sezione 1, tabella 1.6 \u201cdebiti per leasing\u201d - per le informazioni sui debiti per leasing;
\u2022 Parte C \u2013 sezione 1, tabella 1.3 \u201cInteressi passivi e oneri assimilati: composizione\u201d \u2013 per le informazioni sugli interessi
passivi sui debiti per leasing;
\u2022 Parte C \u2013 sezione 14, tabella 14.1 \u201cRettifiche di valore nette su attivit\u00e0 materiali: composizione\u201d - per le informazioni
sugli ammortamenti dei diritti d\u2019uso acquisiti con il leasing.
I contratti di leasing a breve termine e di modesto valore sono contabilizzati secondo quanto previsto nel paragrafo 6
dell\u2019IFRS 16. I costi sono riportati nella Parte C, sezione 12, tabella 12.5 \u201cAltre spese amministrative: composizione\u201d.
SEZIONE 2 \u2013 LOCATORE
Informazioni qualitative
Il Gruppo CDP ha in essere operazioni di leasing in qualit\u00e0 di locatore rappresentate sia da contratti di leasing finanziario
che operativo.
L\u2019attivit\u00e0 di leasing finanziario comporta l\u2019iscrizione di un credito corrispondente al valore netto dell\u2019investimento nel leasing.
Il valore netto \u00e8 dato dalla somma dei pagamenti minimi e del valore residuo non garantito, attualizzata al tasso di interesse
implicito nel leasing.
Successivamente sono imputati al conto economico proventi finanziari per la durata del contratto per rendere costante il
tasso di rendimento periodico sull\u2019investimento netto residuo.
La stima del valore residuo non garantito viene rivista periodicamente per la rilevazione di eventuali perdite di valore.
Per quanto riguarda invece, i canoni attivi relativi a contratti di leasing qualificabili come operativi sono rilevati a conto
economico in maniera lineare in relazione alla durata del contratto.
Informazioni quantitative
1. Informazioni di stato patrimoniale e di conto economico
Con riferimento ai contratti di leasing finanziario, dei quali il Gruppo CDP risulta locatore, il valore contabile dei
finanziamenti per leasing \u00e8 esposto nella sezione 4 \u2013 Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato \u2013 Voce 40 della
Nota integrativa consolidata, Parte B.
Tali finanziamenti hanno determinato, nell\u2019esercizio, interessi attivi esposti nella sezione 1 \u2013 Interessi \u2013 Voci 10 e 20 della
Nota integrativa consolidata, Parte C.
Con riferimento ai contratti di leasing operativo, i canoni rilevati per competenza nel corso dell\u2019esercizio a fronte della
locazione sono esposti nella sezione 16 \u2013 Altri oneri e proventi di gestione \u2013 Voce 230 della Nota integrativa consolidata,
Parte C.
2. Leasing finanziario
2.1 Classificazione per fasce temporali dei pagamenti da ricevere e riconciliazione con i finanziamenti per
leasing iscritti nell\u2019attivo
Si rinvia alla Parte B - Attivo, sezione 4 per le informazioni sulla \u201cClassificazione per fasce temporali dei pagamenti da
ricevere e riconciliazione con i finanziamenti per leasing iscritti nell\u2019attivo\u201d.
2.2 Altre informazioni
Non si rilevano ulteriori informazioni da segnalare.
3. Leasing operativo
3.1 Classificazione per fasce temporali dei pagamenti da ricevere
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
Fasce temporali
Pagamenti da ricevere per il leasing
Fino a 1 anno
50.712
Da oltre 1 anno fino a 2 anni
38.199
Da oltre 2 anni fino a 3 anni
38.381
Da oltre 3 anni fino a 4 anni
38.298
Da oltre 4 anni fino a 5 anni
38.298
Da oltre 5 anni
389.721
Totale
593.609
3.2 Altre informazioni
Non si rilevano ulteriori informazioni da segnalare.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfLeasesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-996": { "value": "Sezione 9 - Attivit\u00e0 materiali - Voce 90 9.1 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: composizione delle attivit\u00e0 valutate al costo
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0/Valori
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
119.196
50.143.142
50.262.338
46.031.595
a) terreni
62.276
659.091
721.367
623.887
b) fabbricati
30.227
3.364.025
3.394.252
3.228.114
c) mobili
2.238
9.046
11.284
10.769
d) impianti elettronici
8.060
748.045
756.105
828.697
e) altre
16.395
45.362.935
45.379.330
41.340.128
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
14.466
484.981
499.447
393.141
a) terreni
49.346
49.346
49.151
b) fabbricati
14.148
231.146
245.294
219.553
c) mobili
d) impianti elettronici
17
17
8
e) altre
301
204.489
204.790
124.429
Totale
133.662
50.628.123
50.761.785
46.424.736
di cui: ottenute tramite l'escussione delle garanzie ricevute Le Altre attivit\u00e0 materiali fanno riferimento principalmente agli investimenti in impianti strumentali all\u2019esercizio della propria attivit\u00e0 da parte dei gruppi del settore industriale, ed in particolare da parte di Terna, Snam e Fincantieri. Nel dettaglio la voce include principalmente: \u2022 investimenti di Terna per circa 20,5 miliardi di euro, riferiti a linee di trasporto per 8,9 miliardi di euro, stazioni di trasformazione per 5,1 miliardi di euro, altri impianti e macchinari per 1 miliardi di euro, attrezzature industriali e commerciali per 65 milioni di euro e altre attivit\u00e0 per 100 milioni di euro; \u2022 investimenti di Snam per circa 24,1 miliardi di euro relativi al trasporto per 15,5 miliardi di euro (metanodotti per 14,5 miliardi di euro, per le centrali e per l\u2019attivit\u00e0 di riduzione e regolazione di gas per circa 1 miliardo di euro), allo stoccaggio per 3,1 miliardi di euro (centrali di trattamento e compressione per 2,1 miliardi di euro, pozzi di stoccaggio per 1 miliardo di euro e condotte per 83 milioni di euro), alla rigassificazione per 828 milioni di euro, altri impianti e macchinari per 1,5 miliardi di euro, attrezzature industriali e commerciali per 111 milioni di euro e altre attivit\u00e0 per 27 milioni di euro; \u2022 immobilizzazioni in corso ed acconti per 8,5 miliardi di euro, di cui 5,2 miliardi di euro riferibili a Terna, 2,9 miliardi di euro relativi a Snam e 225 milioni riferibili a Fincantieri. 9.2 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: composizione delle attivit\u00e0 valutate al costo
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L1
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
1.071.285
876.698
198.532
946.855
740.040
212.275
a) terreni
229.012
173.882
55.130
184.707
129.577
55.130
b) fabbricati
842.273
702.816
143.402
762.148
610.463
157.145
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
690
690
784
784
a) terreni
b) fabbricati
690
690
784
784
Totale
1.071.975
876.698
199.222
947.639
740.040
213.059
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1 Legenda L1 = Livello 1 L2 = Livello 2 L3 = Livello 3 9.2 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
196.641
196.641
202.552
202.552
a) terreni
55.130
55.130
55.130
55.130
b) fabbricati
141.511
141.511
147.422
147.422
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
690
690
784
784
a) terreni
b) fabbricati
690
690
784
784
Totale
197.331
197.331
203.336
203.336
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1 L1 9.2 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Attivit\u00e0/Valori
bilancio
L1
L2
L3
bilancio
L2
L3
1. Attivit\u00e0 di propriet\u00e0
874.644
876.698
1.891
744.303
740.040
9.723
a) terreni
173.882
173.882
129.577
129.577
b) fabbricati
700.762
702.816
1.891
614.726
610.463
9.723
2. Diritti d'uso acquisiti con il leasing
a) terreni
b) fabbricati
Totale
874.644
876.698
1.891
744.303
740.040
9.723
di cui: ottenute tramite l'escussione delle
garanzie ricevute
L1 9.3 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: composizione delle attivit\u00e0 rivalutate Non vi sono attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale rivalutate. 9.4 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: composizione delle attivit\u00e0 valutate al fair value Non vi sono attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento valutate al fair value. 9.5 Rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2: composizione
(migliaia di euro)
Totale
Totale
Attivit\u00e0/Valori
31/12/2025
31/12/2024
1. Rimanenze di attivit\u00e0 materiali ottenute tramite l'escussione delle garanzie
ricevute
2. Altre rimanenze di attivit\u00e0 materiali
927.632
960.373
Totale
927.632
960.373
di cui valutate al fair value al netto dei costi di vendita
Le rimanenze di attivit\u00e0 materiali sono rappresentate prevalentemente da immobili posseduti dai fondi immobiliari inclusi nel perimetro di consolidamento per 866 milioni di euro e da CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione per 48 milioni di euro. 9.6 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: variazioni annue
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
695.312
5.455.393
36.809
1.734.886
70.359.345
78.281.745
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(22.274)
(2.007.726)
(26.040)
(906.181)
(28.894.788)
(31.857.009)
A.2 Esistenze iniziali nette
673.038
3.447.667
10.769
828.705
41.464.557
46.424.736
B. Aumenti:
126.257
613.941
6.926
148.137
8.632.441
9.527.702
B.1 Acquisti
23.700
115.084
291
29.107
6.183.371
6.351.553
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
6.796
36.656
7.389
233.118
283.959
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
357
650
333
1.340
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
348
13
361
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo
X
X
X
di investimento
B.7 Altre variazioni
102.557
498.152
6.635
118.380
2.448.724
3.174.448
C. Diminuzioni:
28.582
422.062
6.411
220.720
4.512.878
5.190.653
C.1 Vendite
1.634
5.897
46
6.730
52.498
66.805
- di cui operazioni di aggregazione
6.272
6.662
2.730
15.664
aziendale
C.2 Ammortamenti
9.154
194.260
2.048
142.779
1.851.848
2.200.089
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento
38
57
506
45.901
46.502
imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
38
57
506
45.901
46.502
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
862
33.931
34
22.427
18.056
75.310
C.6 Trasferimenti a:
825
1.214
1.238
3.277
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 in via di dismissione
825
1.214
1.238
3.277
C.7 Altre variazioni
16.069
186.760
4.226
48.278
2.543.337
2.798.670
D. Rimanenze finali nette
770.713
3.639.546
11.284
756.122
45.584.120
50.761.785
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(38.731)
(2.193.684)
(31.276)
(992.308)
(31.241.615)
(34.497.614)
D.2 Rimanenze finali lorde
809.444
5.833.230
42.560
1.748.430
76.825.735
85.259.399
E. Valutazione al costo
9.6 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
62.276
92.688
11.721
26.038
42.394
235.117
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(43.522)
(8.893)
(19.616)
(28.932)
(100.963)
A.2 Esistenze iniziali nette
62.276
49.166
2.828
6.422
13.462
134.154
B. Aumenti:
1.290
700
3.719
7.711
13.420
B.1 Acquisti
918
129
3.648
3.606
8.301
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo di
X
X
X
investimento
B.7 Altre variazioni
372
571
71
4.105
5.119
C. Diminuzioni:
6.081
1.290
2.064
4.477
13.912
C.1 Vendite
19
19
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
C.2 Ammortamenti
5.880
820
1.961
2.950
11.611
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento imputate
57
34
2
93
a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
57
34
2
93
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
C.6 Trasferimenti a:
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via
di dismissione
C.7 Altre variazioni
201
394
69
1.525
2.189
D. Rimanenze finali nette
62.276
44.375
2.238
8.077
16.696
133.662
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(49.393)
(9.519)
(21.554)
(31.176)
(111.642)
D.2 Rimanenze finali lorde
62.276
93.768
11.757
29.631
47.872
245.304
E. Valutazione al costo
9.6 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
633.036
5.362.705
25.088
1.708.848
70.316.951
78.046.628
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(22.274)
(1.964.204)
(17.147)
(886.565)
(28.865.856)
(31.756.046)
A.2 Esistenze iniziali nette
610.762
3.398.501
7.941
822.283
41.451.095
46.290.582
B. Aumenti:
126.257
612.651
6.226
144.418
8.624.730
9.514.282
B.1 Acquisti
23.700
114.166
162
25.459
6.179.765
6.343.252
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
6.796
36.656
7.389
233.118
283.959
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
357
650
333
1.340
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
348
13
361
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo
X
X
X
di investimento
B.7 Altre variazioni
102.557
497.780
6.064
118.309
2.444.619
3.169.329
C. Diminuzioni:
28.582
415.981
5.121
218.656
4.508.401
5.176.741
C.1 Vendite
1.634
5.897
27
6.730
52.498
66.786
- di cui operazioni di aggregazione
6.272
6.662
2.730
15.664
aziendale
C.2 Ammortamenti
9.154
188.380
1.228
140.818
1.848.898
2.188.478
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento
38
472
45.899
46.409
imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
38
472
45.899
46.409
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
862
33.931
34
22.427
18.056
75.310
C.6 Trasferimenti a:
825
1.214
1.238
3.277
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0
825
1.214
1.238
3.277
in via di dismissione
C.7 Altre variazioni
16.069
186.559
3.832
48.209
2.541.812
2.796.481
D. Rimanenze finali nette
708.437
3.595.171
9.046
748.045
45.567.424
50.628.123
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(38.731)
(2.144.291)
(21.757)
(970.754)
(31.210.439)
(34.385.972)
D.2 Rimanenze finali lorde
747.168
5.739.462
30.803
1.718.799
76.777.863
85.014.095
E. Valutazione al costo
9.7 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: variazioni annue
Consolidato prudenziale
Altre imprese
(migliaia di euro)
Terreni
Fabbricati
Terreni
Fabbricati
A. Esistenze iniziali lorde
55.130
198.117
129.577
762.498
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(49.911)
(147.772)
A.2 Esistenze iniziali nette
55.130
148.206
129.577
614.726
B. Aumenti
10
47.790
138.215
B.1 Acquisti
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
120.358
B.3 Variazioni positive di fair value
B.4 Riprese di valore
17.857
B.5 Differenze di cambio positive
B.6 Trasferimenti da immobili ad uso funzionale
B.7 Altre variazioni
10
47.790
C. Diminuzioni
6.015
3.485
52.179
C.1 Vendite
4.900
C.2 Ammortamenti
6.015
3.215
C.3 Variazioni negative di fair value
C.4 Rettifiche di valore da deterioramento
3.485
C.5 Differenze di cambio negative
14
C.6 Trasferimenti a:
a) immobili ad uso funzionale
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di
dismissione
C.7 Altre variazioni
44.050
D. Rimanenze finali nette
55.130
142.201
173.882
700.762
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(55.924)
(3.485)
(130.448)
D.2 Rimanenze finali lorde
55.130
198.125
177.367
831.210
E Valutazioni al fair value
55.130
142.201
173.882
704.707
9.8 Rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2: variazioni annue
Altre rimanenze
Totale
Rimanenze di attivit\u00e0 materiali ottenute tramite l'escussione delle
di attivit\u00e0
garanzie ricevute
materiali
Impianti
Terreni
Fabbricati
Mobili
elettronici
Altre
A. Esistenze iniziali
960.373
960.373
B. Aumenti
57.531
57.531
B.1 Acquisti
40.254
40.254
B.2 Riprese di valore
13.465
13.465
B.3 Differenze di cambio positive
B.4 Altre variazioni
3.812
3.812
C. Diminuzioni
90.272
90.272
C.1 Vendite
60.734
60.734
C.2 Rettifiche di valore da
25.798
25.798
deterioramento
C.3 Differenze di cambio negative
C.4 Altre variazioni
3.740
3.740
D. Rimanenze finali
927.632
927.632
9.9 Impegni per acquisto di attivit\u00e0 materiali Gli impegni di acquisto di attivit\u00e0 materiali al 31 dicembre 2025 riguardano principalmente: \u2022 il gruppo Fincantieri, con impegni di acquisto di attivit\u00e0 materiali per circa 44 milioni di euro; \u2022 il gruppo Ansaldo Energia, con impegni d'acquisto per circa 14 milioni di euro. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfPropertyPlantAndEquipmentExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-873": { "value": "
9.5 Rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2: composizione
(migliaia di euro)
Totale
Totale
Attivit\u00e0/Valori
31/12/2025
31/12/2024
1. Rimanenze di attivit\u00e0 materiali ottenute tramite l'escussione delle garanzie
ricevute
2. Altre rimanenze di attivit\u00e0 materiali
927.632
960.373
Totale
927.632
960.373
di cui valutate al fair value al netto dei costi di vendita
Le rimanenze di attivit\u00e0 materiali sono rappresentate prevalentemente da immobili posseduti dai fondi immobiliari inclusi
nel perimetro di consolidamento per 866 milioni di euro e da CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione per 48 milioni di euro.
9.8 Rimanenze di attivit\u00e0 materiali disciplinate dallo IAS 2: variazioni annue
Altre rimanenze
Totale
Rimanenze di attivit\u00e0 materiali ottenute tramite l'escussione delle
di attivit\u00e0
garanzie ricevute
materiali
Impianti
Terreni
Fabbricati
Mobili
elettronici
Altre
A. Esistenze iniziali
960.373
960.373
B. Aumenti
57.531
57.531
B.1 Acquisti
40.254
40.254
B.2 Riprese di valore
13.465
13.465
B.3 Differenze di cambio positive
B.4 Altre variazioni
3.812
3.812
C. Diminuzioni
90.272
90.272
C.1 Vendite
60.734
60.734
C.2 Rettifiche di valore da
25.798
25.798
deterioramento
C.3 Differenze di cambio negative
C.4 Altre variazioni
3.740
3.740
D. Rimanenze finali
927.632
927.632
Sezione 13 - Altre attivit\u00e0 - Voce 130
13.1 Altre attivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
(migliaia di euro)
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
Altri crediti verso erario
4.504
806.997
811.501
362.783
Migliorie su beni di terzi
1.089
11.207
12.296
10.702
Crediti verso societ\u00e0 partecipate
1.685
178.152
179.837
167.169
Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici
111.266
199.628
310.894
278.348
Lavori in corso su ordinazione
3.914.642
3.914.642
3.628.315
Anticipi a fornitori
631
510.134
510.765
441.662
Rimanenze
4.118.686
4.118.686
3.947.390
Anticipazioni al personale
860
53.932
54.792
52.540
Altri crediti commerciali
8.669
8.210.999
8.219.668
8.069.124
Ratei e risconti attivi
56.820
683.099
739.919
618.240
Altre partite
72.153
577.034
649.187
773.768
Crediti Ecobonus
117.163
1.053.018
1.170.181
1.669.606
Totale
374.840
20.317.528
20.692.368
20.019.647
La voce include il valore delle altre attivit\u00e0 che non sono classificabili nelle voci precedenti.
Con riferimento ai crediti commerciali, dettagliati nei Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici e negli Altri crediti
commerciali della tabella di dettaglio, per un totale di 8.351 milioni di euro (8.347 milioni di euro al 31 dicembre 2024), si
riporta di seguito l\u2019informativa relativa ai valori lordi e alle rettifiche di valore complessive riferibili a ciascuno dei tre stage
in cui i crediti sono stati classificati a seconda del rischio di credito associato, come previsto dal principio IFRS 9.
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Totale crediti commerciali
2.927.148
5.362.860
486.965
(48.451)
(21.243)
(176.717)
al 31/12/2025
Totale crediti commerciali
2.163.198
5.983.119
484.571
(22.179)
(13.451)
(247.786)
al 31/12/2024
Per quanto riguarda in particolare gli Altri crediti commerciali, derivanti dal contributo delle Altre imprese, l\u2019importo pari a
8.220 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 riferibile principalmente a SNAM per 2.545 milioni di euro (3.066 milioni di
euro al 31 dicembre 2024) di cui 176 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza
energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Terna per 3.076 milioni di euro (3.067 milioni di
euro al 31 dicembre 2024), Italgas per 1.406 miliardi di euro (900 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 238 milioni
di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti
fiscali per Super-Ecobonus, Fincantieri per 499 milioni di euro (586 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e Ansaldo
Energia per 295 milioni di euro (304 milioni di euro al 31 dicembre 2024).
Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di credito e agli
ulteriori dettagli forniti in merito all\u2019ageing dei crediti e alla distribuzione per area geografica.
I lavori in corso su ordinazione, pari a 3.915 milioni di euro (3.585 milioni di euro al 31 dicembre 2024) si riferiscono in via
preponderante alle attivit\u00e0 derivanti dal business del gruppo Fincantieri, per un totale di 3.674 milioni di euro (3.377 milioni
di euro al 31 dicembre 2024) e comprendono le commesse il cui avanzamento presenta un valore pi\u00f9 elevato di quanto
fatturato al committente. Il relativo avanzamento \u00e8 determinato dai costi sostenuti sommati ai margini rilevati e al netto
delle eventuali perdite attese. Le attivit\u00e0 nette per lavori in corso su ordinazione del gruppo Fincantieri, complessivamente
pari a 1.377 milioni di euro (1.366 milioni di euro al 31 dicembre 2024), sono ottenute considerando, anche quanto
rappresentato nella voce 80 Altre passivit\u00e0 per le commesse il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto
fatturato al committente.
Le rimanenze di semilavorati e prodotti in corso di lavorazione pari a 4.119 milioni di euro (3.990 milioni di euro al 31
dicembre 2024) includono:
\u2022 le scorte d\u2019obbligo di gas naturale custodite presso i propri siti di stoccaggio da parte della controllata di Snam, Stogit, ed altre rimanenze in capo al gruppo 201 per circa 2.489 milioni di euro a fronte degli acquisti effettuati al fine di garantire la sicurezza degli approvvigionamenti di gas in Italia 202 ; \u2022 giacenze di materie prime sussidiarie e di consumo del gruppo Ansaldo Energia, per circa 686 milioni di euro; \u2022 giacenze di semilavorati del gruppo Fincantieri, per circa 583 milioni di euro. Nel valore delle altre attivit\u00e0 sono ricompresi 1.170 milioni di euro relativi a crediti d\u2019imposta c.d. \u201cEcobonus\u201d. Tale importo deriva dal contributo della Capogruppo per 117 milioni di euro, che rappresenta il valore di costo ammortizzato dei crediti d\u2019imposta acquistati da CDP, maturati sugli interventi di ristrutturazione edilizia e di efficientamento energetico, per l\u2019ammontare ritenuto recuperabile. La rimanente parte deriva dal contributo delle Altre imprese ed in particolare dall\u2019apporto del gruppo Snam (per il tramite delle controllate TEP Energy Solution S.r.l. e Evolve S.p.A.) per 810 milioni di euro e del gruppo Italgas (per il tramite della controllata Geoside S.p.A.) per 238 milioni di euro derivanti dai business dell\u2019efficienza energetica. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInventoriesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-18": { "value": "9.6 Attivit\u00e0 materiali ad uso funzionale: variazioni annue
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
695.312
5.455.393
36.809
1.734.886
70.359.345
78.281.745
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(22.274)
(2.007.726)
(26.040)
(906.181)
(28.894.788)
(31.857.009)
A.2 Esistenze iniziali nette
673.038
3.447.667
10.769
828.705
41.464.557
46.424.736
B. Aumenti:
126.257
613.941
6.926
148.137
8.632.441
9.527.702
B.1 Acquisti
23.700
115.084
291
29.107
6.183.371
6.351.553
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
6.796
36.656
7.389
233.118
283.959
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
357
650
333
1.340
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
348
13
361
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo
X
X
X
di investimento
B.7 Altre variazioni
102.557
498.152
6.635
118.380
2.448.724
3.174.448
C. Diminuzioni:
28.582
422.062
6.411
220.720
4.512.878
5.190.653
C.1 Vendite
1.634
5.897
46
6.730
52.498
66.805
- di cui operazioni di aggregazione
6.272
6.662
2.730
15.664
aziendale
C.2 Ammortamenti
9.154
194.260
2.048
142.779
1.851.848
2.200.089
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento
38
57
506
45.901
46.502
imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
38
57
506
45.901
46.502
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
862
33.931
34
22.427
18.056
75.310
C.6 Trasferimenti a:
825
1.214
1.238
3.277
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 in via di dismissione
825
1.214
1.238
3.277
C.7 Altre variazioni
16.069
186.760
4.226
48.278
2.543.337
2.798.670
D. Rimanenze finali nette
770.713
3.639.546
11.284
756.122
45.584.120
50.761.785
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(38.731)
(2.193.684)
(31.276)
(992.308)
(31.241.615)
(34.497.614)
D.2 Rimanenze finali lorde
809.444
5.833.230
42.560
1.748.430
76.825.735
85.259.399
E. Valutazione al costo
9.6 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
62.276
92.688
11.721
26.038
42.394
235.117
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(43.522)
(8.893)
(19.616)
(28.932)
(100.963)
A.2 Esistenze iniziali nette
62.276
49.166
2.828
6.422
13.462
134.154
B. Aumenti:
1.290
700
3.719
7.711
13.420
B.1 Acquisti
918
129
3.648
3.606
8.301
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo di
X
X
X
investimento
B.7 Altre variazioni
372
571
71
4.105
5.119
C. Diminuzioni:
6.081
1.290
2.064
4.477
13.912
C.1 Vendite
19
19
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
C.2 Ammortamenti
5.880
820
1.961
2.950
11.611
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento imputate
57
34
2
93
a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
57
34
2
93
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
C.6 Trasferimenti a:
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via
di dismissione
C.7 Altre variazioni
201
394
69
1.525
2.189
D. Rimanenze finali nette
62.276
44.375
2.238
8.077
16.696
133.662
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(49.393)
(9.519)
(21.554)
(31.176)
(111.642)
D.2 Rimanenze finali lorde
62.276
93.768
11.757
29.631
47.872
245.304
E. Valutazione al costo
9.6 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Terreni
Fabbricati
Mobili
Impianti
Altre
Totale
elettronici
(migliaia di euro)
A. Esistenze iniziali lorde
633.036
5.362.705
25.088
1.708.848
70.316.951
78.046.628
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(22.274)
(1.964.204)
(17.147)
(886.565)
(28.865.856)
(31.756.046)
A.2 Esistenze iniziali nette
610.762
3.398.501
7.941
822.283
41.451.095
46.290.582
B. Aumenti:
126.257
612.651
6.226
144.418
8.624.730
9.514.282
B.1 Acquisti
23.700
114.166
162
25.459
6.179.765
6.343.252
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
6.796
36.656
7.389
233.118
283.959
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
B.3 Riprese di valore
357
650
333
1.340
B.4 Variazioni positive di fair value imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
B.5 Differenze positive di cambio
348
13
361
B.6 Trasferimenti da immobili detenuti a scopo
X
X
X
di investimento
B.7 Altre variazioni
102.557
497.780
6.064
118.309
2.444.619
3.169.329
C. Diminuzioni:
28.582
415.981
5.121
218.656
4.508.401
5.176.741
C.1 Vendite
1.634
5.897
27
6.730
52.498
66.786
- di cui operazioni di aggregazione
6.272
6.662
2.730
15.664
aziendale
C.2 Ammortamenti
9.154
188.380
1.228
140.818
1.848.898
2.188.478
C.3 Rettifiche di valore da deterioramento
38
472
45.899
46.409
imputate a:
a) patrimonio netto
b) conto economico
38
472
45.899
46.409
C.4 Variazioni negative di fair value imputate a
a) patrimonio netto
b) conto economico
C.5 Differenze negative di cambio
862
33.931
34
22.427
18.056
75.310
C.6 Trasferimenti a:
825
1.214
1.238
3.277
a) attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di
X
X
X
investimento
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0
825
1.214
1.238
3.277
in via di dismissione
C.7 Altre variazioni
16.069
186.559
3.832
48.209
2.541.812
2.796.481
D. Rimanenze finali nette
708.437
3.595.171
9.046
748.045
45.567.424
50.628.123
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(38.731)
(2.144.291)
(21.757)
(970.754)
(31.210.439)
(34.385.972)
D.2 Rimanenze finali lorde
747.168
5.739.462
30.803
1.718.799
76.777.863
85.014.095
E. Valutazione al costo
9.7 Attivit\u00e0 materiali detenute a scopo di investimento: variazioni annue
Consolidato prudenziale
Altre imprese
(migliaia di euro)
Terreni
Fabbricati
Terreni
Fabbricati
A. Esistenze iniziali lorde
55.130
198.117
129.577
762.498
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(49.911)
(147.772)
A.2 Esistenze iniziali nette
55.130
148.206
129.577
614.726
B. Aumenti
10
47.790
138.215
B.1 Acquisti
B.2 Spese per migliorie capitalizzate
120.358
B.3 Variazioni positive di fair value
B.4 Riprese di valore
17.857
B.5 Differenze di cambio positive
B.6 Trasferimenti da immobili ad uso funzionale
B.7 Altre variazioni
10
47.790
C. Diminuzioni
6.015
3.485
52.179
C.1 Vendite
4.900
C.2 Ammortamenti
6.015
3.215
C.3 Variazioni negative di fair value
C.4 Rettifiche di valore da deterioramento
3.485
C.5 Differenze di cambio negative
14
C.6 Trasferimenti a:
a) immobili ad uso funzionale
b) attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di
dismissione
C.7 Altre variazioni
44.050
D. Rimanenze finali nette
55.130
142.201
173.882
700.762
D.1 Riduzioni di valore totali nette
(55.924)
(3.485)
(130.448)
D.2 Rimanenze finali lorde
55.130
198.125
177.367
831.210
E Valutazioni al fair value
55.130
142.201
173.882
704.707
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfReconciliationOfChangesInPropertyPlantAndEquipmentIncludingRightofuseAssetsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-19": { "value": "Sezione 10 - Attivit\u00e0 immateriali - Voce 100 10.1 Attivit\u00e0 immateriali: composizione per tipologia di attivit\u00e0
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
(migliaia di euro)
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
Attivit\u00e0/Valori
A.1 Avviamento
x
3.189
x
1.962.098
x
1.965.287
x
1.172.733
A.1.1 di pertinenza del
x
3.189
x
1.278.231
x
1.281.420
x
1.039.559
Gruppo
A.1.2 di pertinenza dei terzi
x
x
683.867
x
683.867
x
133.174
A.2 Altre attivit\u00e0 immateriali
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
di cui: software
925.398
925.398
879.173
A.2.1 Attivit\u00e0 valutate al
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
costo:
a) Attivit\u00e0 immateriali
669.032
669.032
541.461
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
88.813
18.314.766
15.106
18.403.579
15.106
12.237.319
17.085
A.2.2 Attivit\u00e0 valutate al fair
value:
a) Attivit\u00e0 immateriali
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
Totale
88.813
3.189
18.983.798
1.977.204
19.072.611
1.980.393
12.778.780
1.189.818
Le Altre attivit\u00e0 immateriali valutate al costo con durata definita al 31 dicembre 2025 ammontano a circa 19.087 milioni di euro ed includono la valorizzazione di intangibili effettuata in occasione di aggregazioni aziendali che hanno interessato le diverse societ\u00e0 del Gruppo. Si riferiscono principalmente: \u2022 ai diritti sull\u2019infrastruttura per 14.718 milioni di euro, di cui 14.443 riferibili ad Italgas e, per la parte restante, a Snam e Terna. La voce accoglie la valorizzazione degli accordi per i servizi in concessione tra settore pubblico e privato (service concession agreements) relativi allo sviluppo, manutenzione e gestione di infrastrutture in regime di concessione. In base ai termini degli accordi, l'operatore detiene il diritto di utilizzo dell'infrastruttura per erogare il servizio pubblico; \u2022 a concessioni e licenze per 1.374 milioni di euro, che includono prevalentemente la valorizzazione delle concessioni principalmente per lo stoccaggio del gas naturale riferibile a Snam; \u2022 alla valorizzazione delle relazioni commerciali per 329 milioni di euro e del portafoglio ordini per 182 milioni di euro; \u2022 al valore dei marchi per 23 milioni di euro; \u2022 al valore delle conoscenze tecnologiche per 285 milioni di euro. Si rimanda alla Parte G per maggiori dettagli in merito alla voce \u201cAvviamento\u201d con riferimento agli apporti derivanti dalle operazioni di aggregazione aziendale dell\u2019esercizio. Con riferimento alla comunicazione congiunta Banca d\u2019Italia/Consob del 6 marzo 2025 relativa a \u201cCripto attivit\u00e0 e informativa in bilancio\u201d, si evidenzia che il Gruppo CDP non ha in essere al 31 dicembre 2025 Cripto valute e Cripto attivit\u00e0 e che nel corso del 2025 non ha effettuato operazioni che abbiano avuto ad oggetto Cripto valute e Cripto attivit\u00e0. 10.2 Attivit\u00e0 immateriali: variazioni annue
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
1.265.129
1.525.328
22.652.856
17.085
25.460.398
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(92.396)
(983.867)
(10.415.537)
(11.491.800)
A.2 Esistenze iniziali nette
1.172.733
541.461
12.237.319
17.085
13.968.598
B. Aumenti
827.428
355.723
8.514.573
9.697.724
B.1 Acquisti
815.158
44.752
7.840.458
8.700.368
- di cui operazioni di
815.158
30.787
5.897.116
6.743.061
aggregazione aziendale
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
245.876
322.213
568.089
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
34
21.031
21.065
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
9.351
113
6.504
15.968
B.6 Altre variazioni
2.919
64.948
324.367
392.234
C. Diminuzioni
34.874
228.152
2.348.313
1.979
2.613.318
C.1 Vendite
3.846
3.846
C.2 Rettifiche di valore
169.838
1.150.515
1.320.353
- Ammortamenti
x
166.387
1.138.662
1.305.049
- Svalutazioni:
3.451
11.853
15.304
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
3.451
11.853
15.304
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
21.950
251.685
273.635
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
9.696
182
9.422
1.979
21.279
C.6 Altre variazioni
3.228
58.132
932.845
994.205
D. Rimanenze finali nette
1.965.287
669.032
18.403.579
15.106
21.053.004
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(80.876)
(1.216.635)
(15.084.724)
(16.382.235)
E. Rimanenze finali lorde
2.046.163
1.885.667
33.488.303
15.106
37.435.239
F. Valutazione al costo
Legenda DEF: a durata definita INDEF: a durata indefinita 10.2 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
3.189
206.183
209.372
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(125.097)
(125.097)
A.2 Esistenze iniziali nette
3.189
81.086
84.275
B. Aumenti
40.157
40.157
B.1 Acquisti
35.882
35.882
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
120
120
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
B.6 Altre variazioni
4.155
4.155
C. Diminuzioni
32.430
32.430
C.1 Vendite
C.2 Rettifiche di valore
28.593
28.593
- Ammortamenti
x
28.190
28.190
- Svalutazioni:
403
403
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
403
403
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
C.6 Altre variazioni
3.837
3.837
D. Rimanenze finali nette
3.189
88.813
92.002
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(149.733)
(149.733)
E. Rimanenze finali lorde
3.189
238.546
241.735
F. Valutazione al costo
10.2 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
1.261.940
1.525.328
22.446.673
17.085
25.251.026
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(92.396)
(983.867)
(10.290.440)
(11.366.703)
A.2 Esistenze iniziali nette
1.169.544
541.461
12.156.233
17.085
13.884.323
B. Aumenti
827.428
355.723
8.474.416
9.657.567
B.1 Acquisti
815.158
44.752
7.804.576
8.664.486
- di cui operazioni di
815.158
30.787
5.897.116
6.743.061
aggregazione aziendale
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
245.876
322.213
568.089
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
34
20.911
20.945
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
9.351
113
6.504
15.968
B.6 Altre variazioni
2.919
64.948
320.212
388.079
C. Diminuzioni
34.874
228.152
2.315.883
1.979
2.580.888
C.1 Vendite
3.846
3.846
C.2 Rettifiche di valore
169.838
1.121.922
1.291.760
- Ammortamenti
x
166.387
1.110.472
1.276.859
- Svalutazioni:
3.451
11.450
14.901
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
3.451
11.450
14.901
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
21.950
251.685
273.635
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
9.696
182
9.422
1.979
21.279
C.6 Altre variazioni
3.228
58.132
929.008
990.368
D. Rimanenze finali nette
1.962.098
669.032
18.314.766
15.106
20.961.002
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(80.876)
(1.216.635)
(14.934.991)
(16.232.502)
E. Rimanenze finali lorde
2.042.974
1.885.667
33.249.757
15.106
37.193.504
F. Valutazione al costo
L\u2019impairment test dell\u2019avviamento L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201ccash generating unit\u201d (CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale a vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione nei bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 annuale ovvero ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto fra il valore di bilancio della CGU, comprensivo dell\u2019avviamento, e il valore recuperabile della stessa CGU. Qualora il valore di iscrizione della CGU risulti superiore al suo valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico riducendo prioritariamente l\u2019avviamento, fino all\u2019azzeramento dello stesso. Ad ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS 36, sia degli indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti dalle CGU anche con riferimento alla maggior aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione delle stesse CGU. In particolare, alla luce di quanto sopra descritto, si evidenzia che: \u2022 ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geo-politica internazionale, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria; \u2022 le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Inoltre, nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, alle incertezze, alle stime, alle assunzioni e alle valutazioni nonch\u00e9 alle difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile. Per ulteriori dettagli si rimanda a quanto descritto nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti della Parte A \u2013 Politiche Contabili della presente Nota integrativa illustrative consolidata. La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore. Gli avviamenti iscritti nel bilancio consolidato del Gruppo CDP risultano allocati alle CGU identificate nelle partecipazioni in Snam, Terna, Fincantieri, Italgas, Ansaldo Energia e CDP Venture Capital SGR. Si evidenzia che con riferimento a Snam, Terna, Italgas, Ansaldo Energia e CDP Venture Capital SGR, l\u2019avviamento \u00e8 attribuibile al maggior prezzo pagato in sede di acquisizione del controllo delle partecipazioni, rispetto al fair value allocabile alle singole attivit\u00e0 200 e passivit\u00e0 delle societ\u00e0. Inoltre, le CGU identificate nelle partecipazioni in Snam, Terna, Fincantieri e Italgas includono l\u2019avviamento iscritto nel bilancio consolidato delle rispettive CGU a seguito delle acquisizioni effettuate dalle societ\u00e0, che trova rappresentazione nel consolidato di CDP per effetto del consolidamento integrale delle partecipazioni stesse. Si riporta di seguito una tabella riepilogativa degli avviamenti di competenza del Gruppo iscritti a livello consolidato con indicazione del valore contabile e delle metodologie nella determinazione del valore recuperabile determinato ai fini dell\u2019impairment test.
Valore avviamento
CGU
(milioni di euro)
Valore recuperabile
Metodologia
Ansaldo Energia
360
Value in use
Discounted Cash Flow
Snam
250
Fair value
Quotazione di borsa
Italgas
182
Fair value
Quotazione di borsa
Fincantieri
249
Fair value
Quotazione di borsa
Terna
236
Fair value
Quotazione di borsa
CDP Venture Capital SGR
3
Value in use
Dividend discount model
Il valore recuperabile delle singole CGU \u00e8 stato determinato come di seguito descritto: \u2022 per Ansaldo Energia \u2013 in relazione alla quale si evidenzia che la CGU alla quale \u00e8 allocata l\u2019avviamento coincide con la partecipata \u2013 il valore recuperabile \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso stimato con il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered) sulla base di un modello a due fasi, con (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per gli anni 2026- 2030, desunti dalle proiezioni pluriennali contenute nel Piano Industriale approvato dal Consiglio di Amministrazione della societ\u00e0 e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al WACC stimato: (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model e (ii) per il costo dell\u2019indebitamento e il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito, attraverso un\u2019analisi di tali parametri per le principali societ\u00e0 comparabili operanti nel settore. Il tasso di crescita di lungo periodo nel Terminal Value \u00e8 stato stimato sulla base delle previsioni sul tasso di inflazione di lungo periodo. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime ed assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (WACC) e al tasso di crescita di lungo periodo, le quali hanno evidenziato che eventuali variazioni negative non marginali delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del WACC di circa 500 bps, o (ii) una riduzione del tasso di crescita di lungo periodo di oltre 500 bps; \u2022 per Snam, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 42%; \u2022 per Italgas, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 44%; \u2022 per Fincantieri \u2013 in relazione alla quale si evidenzia che l\u2019avviamento \u00e8 quello iscritto nel bilancio consolidato della stessa CGU a seguito delle acquisizioni effettuate, e riflesso nel consolidato di CDP per effetto del consolidamento integrale della partecipazione \u2013 il valore recuperabile \u00e8 stato stimato nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita e determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato ampiamente superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa l\u201981%; \u2022 per Terna, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato ampiamente superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 57%; \u2022 per CDP Venture Capital SGR, nella configurazione del valore d\u2019uso sulla base di un Dividend Discount Model nella variante excess capital che considera (i) i dividendi distribuibili agli azionisti nel periodo di previsione esplicita 2026- 2035 e (ii) patrimonio netto residuo al termine del periodo esplicito (Terminal Value). Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio stimato, mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel costituito dalle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime ed assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio), le quali hanno evidenziato che eventuali variazioni negative non marginali delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe un incremento del costo del capitale proprio di circa 300 bps.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfGoodwillExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1019": { "value": "Sezione 10 - Attivit\u00e0 immateriali - Voce 100 10.1 Attivit\u00e0 immateriali: composizione per tipologia di attivit\u00e0
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
(migliaia di euro)
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
Attivit\u00e0/Valori
A.1 Avviamento
x
3.189
x
1.962.098
x
1.965.287
x
1.172.733
A.1.1 di pertinenza del
x
3.189
x
1.278.231
x
1.281.420
x
1.039.559
Gruppo
A.1.2 di pertinenza dei terzi
x
x
683.867
x
683.867
x
133.174
A.2 Altre attivit\u00e0 immateriali
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
di cui: software
925.398
925.398
879.173
A.2.1 Attivit\u00e0 valutate al
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
costo:
a) Attivit\u00e0 immateriali
669.032
669.032
541.461
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
88.813
18.314.766
15.106
18.403.579
15.106
12.237.319
17.085
A.2.2 Attivit\u00e0 valutate al fair
value:
a) Attivit\u00e0 immateriali
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
Totale
88.813
3.189
18.983.798
1.977.204
19.072.611
1.980.393
12.778.780
1.189.818
Le Altre attivit\u00e0 immateriali valutate al costo con durata definita al 31 dicembre 2025 ammontano a circa 19.087 milioni di euro ed includono la valorizzazione di intangibili effettuata in occasione di aggregazioni aziendali che hanno interessato le diverse societ\u00e0 del Gruppo. Si riferiscono principalmente: \u2022 ai diritti sull\u2019infrastruttura per 14.718 milioni di euro, di cui 14.443 riferibili ad Italgas e, per la parte restante, a Snam e Terna. La voce accoglie la valorizzazione degli accordi per i servizi in concessione tra settore pubblico e privato (service concession agreements) relativi allo sviluppo, manutenzione e gestione di infrastrutture in regime di concessione. In base ai termini degli accordi, l'operatore detiene il diritto di utilizzo dell'infrastruttura per erogare il servizio pubblico; \u2022 a concessioni e licenze per 1.374 milioni di euro, che includono prevalentemente la valorizzazione delle concessioni principalmente per lo stoccaggio del gas naturale riferibile a Snam; \u2022 alla valorizzazione delle relazioni commerciali per 329 milioni di euro e del portafoglio ordini per 182 milioni di euro; \u2022 al valore dei marchi per 23 milioni di euro; \u2022 al valore delle conoscenze tecnologiche per 285 milioni di euro. Si rimanda alla Parte G per maggiori dettagli in merito alla voce \u201cAvviamento\u201d con riferimento agli apporti derivanti dalle operazioni di aggregazione aziendale dell\u2019esercizio. Con riferimento alla comunicazione congiunta Banca d\u2019Italia/Consob del 6 marzo 2025 relativa a \u201cCripto attivit\u00e0 e informativa in bilancio\u201d, si evidenzia che il Gruppo CDP non ha in essere al 31 dicembre 2025 Cripto valute e Cripto attivit\u00e0 e che nel corso del 2025 non ha effettuato operazioni che abbiano avuto ad oggetto Cripto valute e Cripto attivit\u00e0. 10.2 Attivit\u00e0 immateriali: variazioni annue
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
1.265.129
1.525.328
22.652.856
17.085
25.460.398
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(92.396)
(983.867)
(10.415.537)
(11.491.800)
A.2 Esistenze iniziali nette
1.172.733
541.461
12.237.319
17.085
13.968.598
B. Aumenti
827.428
355.723
8.514.573
9.697.724
B.1 Acquisti
815.158
44.752
7.840.458
8.700.368
- di cui operazioni di
815.158
30.787
5.897.116
6.743.061
aggregazione aziendale
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
245.876
322.213
568.089
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
34
21.031
21.065
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
9.351
113
6.504
15.968
B.6 Altre variazioni
2.919
64.948
324.367
392.234
C. Diminuzioni
34.874
228.152
2.348.313
1.979
2.613.318
C.1 Vendite
3.846
3.846
C.2 Rettifiche di valore
169.838
1.150.515
1.320.353
- Ammortamenti
x
166.387
1.138.662
1.305.049
- Svalutazioni:
3.451
11.853
15.304
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
3.451
11.853
15.304
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
21.950
251.685
273.635
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
9.696
182
9.422
1.979
21.279
C.6 Altre variazioni
3.228
58.132
932.845
994.205
D. Rimanenze finali nette
1.965.287
669.032
18.403.579
15.106
21.053.004
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(80.876)
(1.216.635)
(15.084.724)
(16.382.235)
E. Rimanenze finali lorde
2.046.163
1.885.667
33.488.303
15.106
37.435.239
F. Valutazione al costo
Legenda DEF: a durata definita INDEF: a durata indefinita 10.2 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
3.189
206.183
209.372
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(125.097)
(125.097)
A.2 Esistenze iniziali nette
3.189
81.086
84.275
B. Aumenti
40.157
40.157
B.1 Acquisti
35.882
35.882
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
120
120
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
B.6 Altre variazioni
4.155
4.155
C. Diminuzioni
32.430
32.430
C.1 Vendite
C.2 Rettifiche di valore
28.593
28.593
- Ammortamenti
x
28.190
28.190
- Svalutazioni:
403
403
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
403
403
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
C.6 Altre variazioni
3.837
3.837
D. Rimanenze finali nette
3.189
88.813
92.002
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(149.733)
(149.733)
E. Rimanenze finali lorde
3.189
238.546
241.735
F. Valutazione al costo
10.2 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
1.261.940
1.525.328
22.446.673
17.085
25.251.026
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(92.396)
(983.867)
(10.290.440)
(11.366.703)
A.2 Esistenze iniziali nette
1.169.544
541.461
12.156.233
17.085
13.884.323
B. Aumenti
827.428
355.723
8.474.416
9.657.567
B.1 Acquisti
815.158
44.752
7.804.576
8.664.486
- di cui operazioni di
815.158
30.787
5.897.116
6.743.061
aggregazione aziendale
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
245.876
322.213
568.089
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
34
20.911
20.945
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
9.351
113
6.504
15.968
B.6 Altre variazioni
2.919
64.948
320.212
388.079
C. Diminuzioni
34.874
228.152
2.315.883
1.979
2.580.888
C.1 Vendite
3.846
3.846
C.2 Rettifiche di valore
169.838
1.121.922
1.291.760
- Ammortamenti
x
166.387
1.110.472
1.276.859
- Svalutazioni:
3.451
11.450
14.901
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
3.451
11.450
14.901
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
21.950
251.685
273.635
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
9.696
182
9.422
1.979
21.279
C.6 Altre variazioni
3.228
58.132
929.008
990.368
D. Rimanenze finali nette
1.962.098
669.032
18.314.766
15.106
20.961.002
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(80.876)
(1.216.635)
(14.934.991)
(16.232.502)
E. Rimanenze finali lorde
2.042.974
1.885.667
33.249.757
15.106
37.193.504
F. Valutazione al costo
L\u2019impairment test dell\u2019avviamento L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201ccash generating unit\u201d (CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale a vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione nei bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 annuale ovvero ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto fra il valore di bilancio della CGU, comprensivo dell\u2019avviamento, e il valore recuperabile della stessa CGU. Qualora il valore di iscrizione della CGU risulti superiore al suo valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico riducendo prioritariamente l\u2019avviamento, fino all\u2019azzeramento dello stesso. Ad ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS 36, sia degli indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti dalle CGU anche con riferimento alla maggior aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione delle stesse CGU. In particolare, alla luce di quanto sopra descritto, si evidenzia che: \u2022 ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geo-politica internazionale, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria; \u2022 le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Inoltre, nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, alle incertezze, alle stime, alle assunzioni e alle valutazioni nonch\u00e9 alle difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile. Per ulteriori dettagli si rimanda a quanto descritto nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti della Parte A \u2013 Politiche Contabili della presente Nota integrativa illustrative consolidata. La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore. Gli avviamenti iscritti nel bilancio consolidato del Gruppo CDP risultano allocati alle CGU identificate nelle partecipazioni in Snam, Terna, Fincantieri, Italgas, Ansaldo Energia e CDP Venture Capital SGR. Si evidenzia che con riferimento a Snam, Terna, Italgas, Ansaldo Energia e CDP Venture Capital SGR, l\u2019avviamento \u00e8 attribuibile al maggior prezzo pagato in sede di acquisizione del controllo delle partecipazioni, rispetto al fair value allocabile alle singole attivit\u00e0 200 e passivit\u00e0 delle societ\u00e0. Inoltre, le CGU identificate nelle partecipazioni in Snam, Terna, Fincantieri e Italgas includono l\u2019avviamento iscritto nel bilancio consolidato delle rispettive CGU a seguito delle acquisizioni effettuate dalle societ\u00e0, che trova rappresentazione nel consolidato di CDP per effetto del consolidamento integrale delle partecipazioni stesse. Si riporta di seguito una tabella riepilogativa degli avviamenti di competenza del Gruppo iscritti a livello consolidato con indicazione del valore contabile e delle metodologie nella determinazione del valore recuperabile determinato ai fini dell\u2019impairment test.
Valore avviamento
CGU
(milioni di euro)
Valore recuperabile
Metodologia
Ansaldo Energia
360
Value in use
Discounted Cash Flow
Snam
250
Fair value
Quotazione di borsa
Italgas
182
Fair value
Quotazione di borsa
Fincantieri
249
Fair value
Quotazione di borsa
Terna
236
Fair value
Quotazione di borsa
CDP Venture Capital SGR
3
Value in use
Dividend discount model
Il valore recuperabile delle singole CGU \u00e8 stato determinato come di seguito descritto: \u2022 per Ansaldo Energia \u2013 in relazione alla quale si evidenzia che la CGU alla quale \u00e8 allocata l\u2019avviamento coincide con la partecipata \u2013 il valore recuperabile \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso stimato con il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered) sulla base di un modello a due fasi, con (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per gli anni 2026- 2030, desunti dalle proiezioni pluriennali contenute nel Piano Industriale approvato dal Consiglio di Amministrazione della societ\u00e0 e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al WACC stimato: (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model e (ii) per il costo dell\u2019indebitamento e il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito, attraverso un\u2019analisi di tali parametri per le principali societ\u00e0 comparabili operanti nel settore. Il tasso di crescita di lungo periodo nel Terminal Value \u00e8 stato stimato sulla base delle previsioni sul tasso di inflazione di lungo periodo. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime ed assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (WACC) e al tasso di crescita di lungo periodo, le quali hanno evidenziato che eventuali variazioni negative non marginali delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del WACC di circa 500 bps, o (ii) una riduzione del tasso di crescita di lungo periodo di oltre 500 bps; \u2022 per Snam, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 42%; \u2022 per Italgas, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 44%; \u2022 per Fincantieri \u2013 in relazione alla quale si evidenzia che l\u2019avviamento \u00e8 quello iscritto nel bilancio consolidato della stessa CGU a seguito delle acquisizioni effettuate, e riflesso nel consolidato di CDP per effetto del consolidamento integrale della partecipazione \u2013 il valore recuperabile \u00e8 stato stimato nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita e determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato ampiamente superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa l\u201981%; \u2022 per Terna, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato ampiamente superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 57%; \u2022 per CDP Venture Capital SGR, nella configurazione del valore d\u2019uso sulla base di un Dividend Discount Model nella variante excess capital che considera (i) i dividendi distribuibili agli azionisti nel periodo di previsione esplicita 2026- 2035 e (ii) patrimonio netto residuo al termine del periodo esplicito (Terminal Value). Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio stimato, mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel costituito dalle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime ed assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio), le quali hanno evidenziato che eventuali variazioni negative non marginali delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe un incremento del costo del capitale proprio di circa 300 bps.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfResearchAndDevelopmentExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-940": { "value": "Sezione 10 - Attivit\u00e0 immateriali - Voce 100 10.1 Attivit\u00e0 immateriali: composizione per tipologia di attivit\u00e0
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
(migliaia di euro)
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
Attivit\u00e0/Valori
A.1 Avviamento
x
3.189
x
1.962.098
x
1.965.287
x
1.172.733
A.1.1 di pertinenza del
x
3.189
x
1.278.231
x
1.281.420
x
1.039.559
Gruppo
A.1.2 di pertinenza dei terzi
x
x
683.867
x
683.867
x
133.174
A.2 Altre attivit\u00e0 immateriali
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
di cui: software
925.398
925.398
879.173
A.2.1 Attivit\u00e0 valutate al
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
costo:
a) Attivit\u00e0 immateriali
669.032
669.032
541.461
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
88.813
18.314.766
15.106
18.403.579
15.106
12.237.319
17.085
A.2.2 Attivit\u00e0 valutate al fair
value:
a) Attivit\u00e0 immateriali
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
Totale
88.813
3.189
18.983.798
1.977.204
19.072.611
1.980.393
12.778.780
1.189.818
Le Altre attivit\u00e0 immateriali valutate al costo con durata definita al 31 dicembre 2025 ammontano a circa 19.087 milioni di euro ed includono la valorizzazione di intangibili effettuata in occasione di aggregazioni aziendali che hanno interessato le diverse societ\u00e0 del Gruppo. Si riferiscono principalmente: \u2022 ai diritti sull\u2019infrastruttura per 14.718 milioni di euro, di cui 14.443 riferibili ad Italgas e, per la parte restante, a Snam e Terna. La voce accoglie la valorizzazione degli accordi per i servizi in concessione tra settore pubblico e privato (service concession agreements) relativi allo sviluppo, manutenzione e gestione di infrastrutture in regime di concessione. In base ai termini degli accordi, l'operatore detiene il diritto di utilizzo dell'infrastruttura per erogare il servizio pubblico; \u2022 a concessioni e licenze per 1.374 milioni di euro, che includono prevalentemente la valorizzazione delle concessioni principalmente per lo stoccaggio del gas naturale riferibile a Snam; \u2022 alla valorizzazione delle relazioni commerciali per 329 milioni di euro e del portafoglio ordini per 182 milioni di euro; \u2022 al valore dei marchi per 23 milioni di euro; \u2022 al valore delle conoscenze tecnologiche per 285 milioni di euro. Si rimanda alla Parte G per maggiori dettagli in merito alla voce \u201cAvviamento\u201d con riferimento agli apporti derivanti dalle operazioni di aggregazione aziendale dell\u2019esercizio. Con riferimento alla comunicazione congiunta Banca d\u2019Italia/Consob del 6 marzo 2025 relativa a \u201cCripto attivit\u00e0 e informativa in bilancio\u201d, si evidenzia che il Gruppo CDP non ha in essere al 31 dicembre 2025 Cripto valute e Cripto attivit\u00e0 e che nel corso del 2025 non ha effettuato operazioni che abbiano avuto ad oggetto Cripto valute e Cripto attivit\u00e0.
10.2 Attivit\u00e0 immateriali: variazioni annue
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
1.265.129
1.525.328
22.652.856
17.085
25.460.398
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(92.396)
(983.867)
(10.415.537)
(11.491.800)
A.2 Esistenze iniziali nette
1.172.733
541.461
12.237.319
17.085
13.968.598
B. Aumenti
827.428
355.723
8.514.573
9.697.724
B.1 Acquisti
815.158
44.752
7.840.458
8.700.368
- di cui operazioni di
815.158
30.787
5.897.116
6.743.061
aggregazione aziendale
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
245.876
322.213
568.089
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
34
21.031
21.065
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
9.351
113
6.504
15.968
B.6 Altre variazioni
2.919
64.948
324.367
392.234
C. Diminuzioni
34.874
228.152
2.348.313
1.979
2.613.318
C.1 Vendite
3.846
3.846
C.2 Rettifiche di valore
169.838
1.150.515
1.320.353
- Ammortamenti
x
166.387
1.138.662
1.305.049
- Svalutazioni:
3.451
11.853
15.304
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
3.451
11.853
15.304
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
21.950
251.685
273.635
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
9.696
182
9.422
1.979
21.279
C.6 Altre variazioni
3.228
58.132
932.845
994.205
D. Rimanenze finali nette
1.965.287
669.032
18.403.579
15.106
21.053.004
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(80.876)
(1.216.635)
(15.084.724)
(16.382.235)
E. Rimanenze finali lorde
2.046.163
1.885.667
33.488.303
15.106
37.435.239
F. Valutazione al costo
Legenda
DEF: a durata definita
INDEF: a durata indefinita
10.2 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
3.189
206.183
209.372
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(125.097)
(125.097)
A.2 Esistenze iniziali nette
3.189
81.086
84.275
B. Aumenti
40.157
40.157
B.1 Acquisti
35.882
35.882
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
120
120
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
B.6 Altre variazioni
4.155
4.155
C. Diminuzioni
32.430
32.430
C.1 Vendite
C.2 Rettifiche di valore
28.593
28.593
- Ammortamenti
x
28.190
28.190
- Svalutazioni:
403
403
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
403
403
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
C.6 Altre variazioni
3.837
3.837
D. Rimanenze finali nette
3.189
88.813
92.002
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(149.733)
(149.733)
E. Rimanenze finali lorde
3.189
238.546
241.735
F. Valutazione al costo
10.2 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
1.261.940
1.525.328
22.446.673
17.085
25.251.026
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(92.396)
(983.867)
(10.290.440)
(11.366.703)
A.2 Esistenze iniziali nette
1.169.544
541.461
12.156.233
17.085
13.884.323
B. Aumenti
827.428
355.723
8.474.416
9.657.567
B.1 Acquisti
815.158
44.752
7.804.576
8.664.486
- di cui operazioni di
815.158
30.787
5.897.116
6.743.061
aggregazione aziendale
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
245.876
322.213
568.089
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
34
20.911
20.945
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
9.351
113
6.504
15.968
B.6 Altre variazioni
2.919
64.948
320.212
388.079
C. Diminuzioni
34.874
228.152
2.315.883
1.979
2.580.888
C.1 Vendite
3.846
3.846
C.2 Rettifiche di valore
169.838
1.121.922
1.291.760
- Ammortamenti
x
166.387
1.110.472
1.276.859
- Svalutazioni:
3.451
11.450
14.901
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
3.451
11.450
14.901
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
21.950
251.685
273.635
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
9.696
182
9.422
1.979
21.279
C.6 Altre variazioni
3.228
58.132
929.008
990.368
D. Rimanenze finali nette
1.962.098
669.032
18.314.766
15.106
20.961.002
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(80.876)
(1.216.635)
(14.934.991)
(16.232.502)
E. Rimanenze finali lorde
2.042.974
1.885.667
33.249.757
15.106
37.193.504
F. Valutazione al costo
L\u2019impairment test dell\u2019avviamento
L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201ccash generating unit\u201d (CGU)
identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto
immobilizzazione immateriale a vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica
dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione nei bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 annuale ovvero ogni volta che
vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto fra il valore di bilancio della CGU, comprensivo dell\u2019avviamento, e
il valore recuperabile della stessa CGU. Qualora il valore di iscrizione della CGU risulti superiore al suo valore recuperabile,
la differenza viene rilevata a conto economico riducendo prioritariamente l\u2019avviamento, fino all\u2019azzeramento dello stesso.
Ad ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo
IAS 36, sia degli indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali
ed internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni
nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle
tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica
monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale
deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi
eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di
stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti dalle CGU anche con riferimento alla maggior aleatoriet\u00e0
associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione delle stesse CGU.
In particolare, alla luce di quanto sopra descritto, si evidenzia che:
\u2022 ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni,
anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni
della situazione geo-politica internazionale, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle
politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie
prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale
scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria;
\u2022 le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura,
aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda,
nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi
amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di
qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura
e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere
significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si
manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza.
Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello
scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una
elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in
ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito
dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili.
Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di
tali elementi.
Inoltre, nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui
profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, alle incertezze, alle stime, alle assunzioni e alle valutazioni nonch\u00e9 alle
difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti,
i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e
incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso
considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile.
Per ulteriori dettagli si rimanda a quanto descritto nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti della Parte A \u2013 Politiche Contabili della
presente Nota integrativa illustrative consolidata.
La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle
informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore.
Gli avviamenti iscritti nel bilancio consolidato del Gruppo CDP risultano allocati alle CGU identificate nelle partecipazioni
in Snam, Terna, Fincantieri, Italgas, Ansaldo Energia e CDP Venture Capital SGR. Si evidenzia che con riferimento a
Snam, Terna, Italgas, Ansaldo Energia e CDP Venture Capital SGR, l\u2019avviamento \u00e8 attribuibile al maggior prezzo pagato
in sede di acquisizione del controllo delle partecipazioni, rispetto al fair value allocabile alle singole attivit\u00e0
200
e passivit\u00e0
delle societ\u00e0. Inoltre, le CGU identificate nelle partecipazioni in Snam, Terna, Fincantieri e Italgas includono l\u2019avviamento
iscritto nel bilancio consolidato delle rispettive CGU a seguito delle acquisizioni effettuate dalle societ\u00e0, che trova
rappresentazione nel consolidato di CDP per effetto del consolidamento integrale delle partecipazioni stesse.
Si riporta di seguito una tabella riepilogativa degli avviamenti di competenza del Gruppo iscritti a livello consolidato con
indicazione del valore contabile e delle metodologie nella determinazione del valore recuperabile determinato ai fini
dell\u2019impairment test.
Valore avviamento
CGU
(milioni di euro)
Valore recuperabile
Metodologia
Ansaldo Energia
360
Value in use
Discounted Cash Flow
Snam
250
Fair value
Quotazione di borsa
Italgas
182
Fair value
Quotazione di borsa
Fincantieri
249
Fair value
Quotazione di borsa
Terna
236
Fair value
Quotazione di borsa
CDP Venture Capital SGR
3
Value in use
Dividend discount model
Il valore recuperabile delle singole CGU \u00e8 stato determinato come di seguito descritto:
\u2022 per Ansaldo Energia \u2013 in relazione alla quale si evidenzia che la CGU alla quale \u00e8 allocata l\u2019avviamento coincide con
la partecipata \u2013 il valore recuperabile \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella
configurazione del valore d\u2019uso stimato con il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF
unlevered) sulla base di un modello a due fasi, con (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per gli anni 2026-
2030, desunti dalle proiezioni pluriennali contenute nel Piano Industriale approvato dal Consiglio di Amministrazione
della societ\u00e0 e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Il tasso di
attualizzazione \u00e8 pari al WACC stimato: (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing
Model e (ii) per il costo dell\u2019indebitamento e il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito, attraverso un\u2019analisi di
tali parametri per le principali societ\u00e0 comparabili operanti nel settore. Il tasso di crescita di lungo periodo nel Terminal
Value \u00e8 stato stimato sulla base delle previsioni sul tasso di inflazione di lungo periodo. Dall\u2019impairment test effettuato
\u00e8 risultato un valore recuperabile superiore all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato
necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime ed
assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a
verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello
specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (WACC) e al
tasso di crescita di lungo periodo, le quali hanno evidenziato che eventuali variazioni negative non marginali delle
principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla
data di riferimento, ma comunque superiore al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento. Le analisi di sensitivit\u00e0
effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec
determinato \u2013 al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un
incremento del WACC di circa 500 bps, o (ii) una riduzione del tasso di crescita di lungo periodo di oltre 500 bps;
\u2022 per Snam, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa
ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value
\u00e8 risultato superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario
effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto
inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 42%;
\u2022 per Italgas, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa
ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value
\u00e8 risultato superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario
effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto
inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 44%;
\u2022 per Fincantieri \u2013 in relazione alla quale si evidenzia che l\u2019avviamento \u00e8 quello iscritto nel bilancio consolidato della
stessa CGU a seguito delle acquisizioni effettuate, e riflesso nel consolidato di CDP per effetto del consolidamento
integrale della partecipazione \u2013 il valore recuperabile \u00e8 stato stimato nella configurazione del fair value dedotti i costi
di vendita e determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025
(metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato ampiamente superiore rispetto all\u2019attivo netto
inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si
evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di
break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa l\u201981%;
\u2022 per Terna, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa
ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value
\u00e8 risultato ampiamente superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato
necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013
all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 57%;
\u2022 per CDP Venture Capital SGR, nella configurazione del valore d\u2019uso sulla base di un Dividend Discount Model nella
variante excess capital che considera (i) i dividendi distribuibili agli azionisti nel periodo di previsione esplicita 2026-
2035 e (ii) patrimonio netto residuo al termine del periodo esplicito (Terminal Value). Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari
al costo del capitale proprio stimato, mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri
desunti da un panel costituito dalle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un
valore recuperabile superiore all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario
effettuare alcuna rettifica di valore. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime ed assunzioni
che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la
sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico,
sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale
proprio), le quali hanno evidenziato che eventuali variazioni negative non marginali delle principali assunzioni alla
base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma
comunque superiore al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con
riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al
valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe un incremento del costo del
capitale proprio di circa 300 bps.
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Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
(migliaia di euro)
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
Attivit\u00e0/Valori
A.1 Avviamento
x
3.189
x
1.962.098
x
1.965.287
x
1.172.733
A.1.1 di pertinenza del
x
3.189
x
1.278.231
x
1.281.420
x
1.039.559
Gruppo
A.1.2 di pertinenza dei terzi
x
x
683.867
x
683.867
x
133.174
A.2 Altre attivit\u00e0 immateriali
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
di cui: software
925.398
925.398
879.173
A.2.1 Attivit\u00e0 valutate al
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
costo:
a) Attivit\u00e0 immateriali
669.032
669.032
541.461
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
88.813
18.314.766
15.106
18.403.579
15.106
12.237.319
17.085
A.2.2 Attivit\u00e0 valutate al fair
value:
a) Attivit\u00e0 immateriali
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
Totale
88.813
3.189
18.983.798
1.977.204
19.072.611
1.980.393
12.778.780
1.189.818
Le Altre attivit\u00e0 immateriali valutate al costo con durata definita al 31 dicembre 2025 ammontano a circa 19.087 milioni di euro ed includono la valorizzazione di intangibili effettuata in occasione di aggregazioni aziendali che hanno interessato le diverse societ\u00e0 del Gruppo. Si riferiscono principalmente: \u2022 ai diritti sull\u2019infrastruttura per 14.718 milioni di euro, di cui 14.443 riferibili ad Italgas e, per la parte restante, a Snam e Terna. La voce accoglie la valorizzazione degli accordi per i servizi in concessione tra settore pubblico e privato (service concession agreements) relativi allo sviluppo, manutenzione e gestione di infrastrutture in regime di concessione. In base ai termini degli accordi, l'operatore detiene il diritto di utilizzo dell'infrastruttura per erogare il servizio pubblico; \u2022 a concessioni e licenze per 1.374 milioni di euro, che includono prevalentemente la valorizzazione delle concessioni principalmente per lo stoccaggio del gas naturale riferibile a Snam; \u2022 alla valorizzazione delle relazioni commerciali per 329 milioni di euro e del portafoglio ordini per 182 milioni di euro; \u2022 al valore dei marchi per 23 milioni di euro; \u2022 al valore delle conoscenze tecnologiche per 285 milioni di euro. Si rimanda alla Parte G per maggiori dettagli in merito alla voce \u201cAvviamento\u201d con riferimento agli apporti derivanti dalle operazioni di aggregazione aziendale dell\u2019esercizio. Con riferimento alla comunicazione congiunta Banca d\u2019Italia/Consob del 6 marzo 2025 relativa a \u201cCripto attivit\u00e0 e informativa in bilancio\u201d, si evidenzia che il Gruppo CDP non ha in essere al 31 dicembre 2025 Cripto valute e Cripto attivit\u00e0 e che nel corso del 2025 non ha effettuato operazioni che abbiano avuto ad oggetto Cripto valute e Cripto attivit\u00e0. 10.2 Attivit\u00e0 immateriali: variazioni annue
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
1.265.129
1.525.328
22.652.856
17.085
25.460.398
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(92.396)
(983.867)
(10.415.537)
(11.491.800)
A.2 Esistenze iniziali nette
1.172.733
541.461
12.237.319
17.085
13.968.598
B. Aumenti
827.428
355.723
8.514.573
9.697.724
B.1 Acquisti
815.158
44.752
7.840.458
8.700.368
- di cui operazioni di
815.158
30.787
5.897.116
6.743.061
aggregazione aziendale
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
245.876
322.213
568.089
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
34
21.031
21.065
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
9.351
113
6.504
15.968
B.6 Altre variazioni
2.919
64.948
324.367
392.234
C. Diminuzioni
34.874
228.152
2.348.313
1.979
2.613.318
C.1 Vendite
3.846
3.846
C.2 Rettifiche di valore
169.838
1.150.515
1.320.353
- Ammortamenti
x
166.387
1.138.662
1.305.049
- Svalutazioni:
3.451
11.853
15.304
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
3.451
11.853
15.304
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
21.950
251.685
273.635
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
9.696
182
9.422
1.979
21.279
C.6 Altre variazioni
3.228
58.132
932.845
994.205
D. Rimanenze finali nette
1.965.287
669.032
18.403.579
15.106
21.053.004
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(80.876)
(1.216.635)
(15.084.724)
(16.382.235)
E. Rimanenze finali lorde
2.046.163
1.885.667
33.488.303
15.106
37.435.239
F. Valutazione al costo
Legenda DEF: a durata definita INDEF: a durata indefinita
10.2 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
3.189
206.183
209.372
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(125.097)
(125.097)
A.2 Esistenze iniziali nette
3.189
81.086
84.275
B. Aumenti
40.157
40.157
B.1 Acquisti
35.882
35.882
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
120
120
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
B.6 Altre variazioni
4.155
4.155
C. Diminuzioni
32.430
32.430
C.1 Vendite
C.2 Rettifiche di valore
28.593
28.593
- Ammortamenti
x
28.190
28.190
- Svalutazioni:
403
403
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
403
403
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
C.6 Altre variazioni
3.837
3.837
D. Rimanenze finali nette
3.189
88.813
92.002
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(149.733)
(149.733)
E. Rimanenze finali lorde
3.189
238.546
241.735
F. Valutazione al costo
10.2 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
Avviamento
Altre attivit\u00e0 immateriali: generate
Altre attivit\u00e0 immateriali: altre
internamente
Totale
(migliaia di euro)
DEF
INDEF
DEF
INDEF
A. Esistenze iniziali
1.261.940
1.525.328
22.446.673
17.085
25.251.026
A.1 Riduzioni di valore totali nette
(92.396)
(983.867)
(10.290.440)
(11.366.703)
A.2 Esistenze iniziali nette
1.169.544
541.461
12.156.233
17.085
13.884.323
B. Aumenti
827.428
355.723
8.474.416
9.657.567
B.1 Acquisti
815.158
44.752
7.804.576
8.664.486
- di cui operazioni di
815.158
30.787
5.897.116
6.743.061
aggregazione aziendale
B.2 Incrementi di attivit\u00e0
x
245.876
322.213
568.089
immateriali interne
B.3 Riprese di valore
x
34
20.911
20.945
B.4 Variazioni positive di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
B.5 Differenze di cambio positive
9.351
113
6.504
15.968
B.6 Altre variazioni
2.919
64.948
320.212
388.079
C. Diminuzioni
34.874
228.152
2.315.883
1.979
2.580.888
C.1 Vendite
3.846
3.846
C.2 Rettifiche di valore
169.838
1.121.922
1.291.760
- Ammortamenti
x
166.387
1.110.472
1.276.859
- Svalutazioni:
3.451
11.450
14.901
+ patrimonio netto
x
+ conto economico
3.451
11.450
14.901
C.3 Variazioni negative di fair
value:
- a patrimonio netto
x
- a conto economico
x
C.4 Trasferimenti alle attivit\u00e0 non
21.950
251.685
273.635
correnti in via di dismissione
C.5 Differenze di cambio negative
9.696
182
9.422
1.979
21.279
C.6 Altre variazioni
3.228
58.132
929.008
990.368
D. Rimanenze finali nette
1.962.098
669.032
18.314.766
15.106
20.961.002
D.1 Rettifiche di valore totali nette
(80.876)
(1.216.635)
(14.934.991)
(16.232.502)
E. Rimanenze finali lorde
2.042.974
1.885.667
33.249.757
15.106
37.193.504
F. Valutazione al costo
L\u2019impairment test dell\u2019avviamento L\u2019avviamento derivante dall\u2019acquisizione di societ\u00e0 controllate \u00e8 allocato a ciascuna delle \u201ccash generating unit\u201d (CGU) identificate. Nell\u2019ambito del Gruppo CDP le CGU corrispondono alle singole societ\u00e0 partecipate. In quanto immobilizzazione immateriale a vita utile indefinita, l\u2019avviamento non \u00e8 soggetto ad ammortamento, ma alla sola verifica dell\u2019adeguatezza del suo valore di iscrizione nei bilanci. Tale verifica, svolta con periodicit\u00e0 annuale ovvero ogni volta che vi sia evidenza di perdita di valore, prevede il confronto fra il valore di bilancio della CGU, comprensivo dell\u2019avviamento, e il valore recuperabile della stessa CGU. Qualora il valore di iscrizione della CGU risulti superiore al suo valore recuperabile, la differenza viene rilevata a conto economico riducendo prioritariamente l\u2019avviamento, fino all\u2019azzeramento dello stesso. Ad ogni data di riferimento del bilancio, il Gruppo CDP valuta la presenza sia degli indicatori di impairment previsti dallo IAS 36, sia degli indicatori integrativi, ove applicabili, anche considerando le indicazioni delle autorit\u00e0 di vigilanza nazionali ed internazionali sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, le incertezze, le stime, le assunzioni e le valutazioni nonch\u00e9 le difficolt\u00e0 connesse con l\u2019attuale contesto di riferimento caratterizzato da una combinazione di fattori legati alle tensioni geopolitiche (che continuano a gravare sulle prospettive globali), all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi), al generale deterioramento del clima economico e alle incertezze sugli sviluppi futuri. A tale riguardo, i conseguenti impatti di questi eventi sull\u2019attivit\u00e0 economica hanno comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 complessa la formulazione di stime riguardanti grandezze quali i flussi di cassa derivanti dalle CGU anche con riferimento alla maggior aleatoriet\u00e0 associabile alle assunzioni e ai parametri utilizzati a supporto delle analisi di valutazione delle stesse CGU. In particolare, alla luce di quanto sopra descritto, si evidenzia che: \u2022 ai fini delle stime sono stati utilizzati dati relativi a quotazioni e parametri di mercato che sono soggetti a fluttuazioni, anche significative, a causa delle perduranti turbolenze e volatilit\u00e0 dei mercati, principalmente connesse alle tensioni della situazione geo-politica internazionale, all\u2019inasprimento dei rapporti commerciali e all\u2019intensificazione delle politiche protezionistiche (dazi) (che hanno determinato una persistente volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia e delle materie prime, interruzioni nelle catene di approvvigionamento e cambiamenti negli schemi del commercio globale), all\u2019attuale scenario macroeconomico e all\u2019evoluzione delle condizioni di politica monetaria; \u2022 le valutazioni condotte hanno comportato anche l\u2019utilizzo di dati previsionali. Tali dati previsionali sono, per loro natura, aleatori ed incerti, in quanto sensibili al mutamento di variabili macroeconomiche e a fenomeni esogeni all\u2019azienda, nonch\u00e9 basati, nella fattispecie, su un insieme di assunzioni relative ad eventi futuri e ad azioni degli organi amministrativi che non necessariamente si verificheranno. A causa dell\u2019aleatoriet\u00e0 connessa alla realizzazione di qualsiasi evento futuro, sia per quanto concerne il concretizzarsi dell\u2019accadimento, sia per quanto riguarda la misura e la tempistica della sua manifestazione, gli scostamenti tra i valori consuntivi e i valori preventivati potrebbero essere significativi, ci\u00f2 anche qualora gli eventi previsti nell\u2019ambito delle assunzioni alla base dei dati previsionali si manifestassero. Tale limite risulta ancora pi\u00f9 accentuato nell\u2019attuale contesto di incertezza. Pertanto \u00e8 necessario ribadire il perdurare dell\u2019incertezza connessa alla instabilit\u00e0 attuale del contesto geopolitico, dello scenario macroeconomico e alla complessit\u00e0 di prevederne gli effetti anche nel breve e medio periodo; ci\u00f2 comporta una elevata complessit\u00e0 ed aleatoriet\u00e0 delle stime effettuate, i cui esiti sono descritti nelle specifiche sezioni richiamate, in ragione della possibilit\u00e0 che le assunzioni ed ipotesi di base potrebbero essere oggetto di ulteriori rivisitazioni, a seguito dell\u2019evoluzione di elementi non sotto il proprio controllo, determinando, pertanto, impatti non attesi e preventivabili. Nell\u2019attuale contesto di riferimento, pertanto, continua a rendersi necessario un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione di tali elementi. Inoltre, nello svolgimento delle attivit\u00e0 di impairment test, CDP considera anche le indicazioni delle autorit\u00e0 di settore sui profili di informativa finanziaria relativi ai rischi, alle incertezze, alle stime, alle assunzioni e alle valutazioni nonch\u00e9 alle difficolt\u00e0 connesse ai possibili impatti che i rischi climatici possono produrre sulle entit\u00e0 oggetto di analisi. Laddove rilevanti, i fattori inerenti al cambiamento climatico, come anche al contesto di riferimento (caratterizzato da rischi geopolitici e incertezza sull\u2019evoluzione dello scenario macroeconomico) sono stati tenuti in conto principalmente attraverso considerazioni e/o analisi di sensitivit\u00e0 sulle variabili determinanti il valore recuperabile. Per ulteriori dettagli si rimanda a quanto descritto nella Sezione 5 \u2013 Altri aspetti della Parte A \u2013 Politiche Contabili della presente Nota integrativa illustrative consolidata. La valutazione degli indicatori di impairment (c.d. trigger) e delle obiettive evidenze di impairment \u00e8 svolta sulla base delle informazioni desunte da fonti pubbliche, oppure delle eventuali ulteriori informazioni ricevute in qualit\u00e0 di investitore. Gli avviamenti iscritti nel bilancio consolidato del Gruppo CDP risultano allocati alle CGU identificate nelle partecipazioni in Snam, Terna, Fincantieri, Italgas, Ansaldo Energia e CDP Venture Capital SGR. Si evidenzia che con riferimento a Snam, Terna, Italgas, Ansaldo Energia e CDP Venture Capital SGR, l\u2019avviamento \u00e8 attribuibile al maggior prezzo pagato in sede di acquisizione del controllo delle partecipazioni, rispetto al fair value allocabile alle singole attivit\u00e0 200 e passivit\u00e0 delle societ\u00e0. Inoltre, le CGU identificate nelle partecipazioni in Snam, Terna, Fincantieri e Italgas includono l\u2019avviamento iscritto nel bilancio consolidato delle rispettive CGU a seguito delle acquisizioni effettuate dalle societ\u00e0, che trova rappresentazione nel consolidato di CDP per effetto del consolidamento integrale delle partecipazioni stesse. Si riporta di seguito una tabella riepilogativa degli avviamenti di competenza del Gruppo iscritti a livello consolidato con indicazione del valore contabile e delle metodologie nella determinazione del valore recuperabile determinato ai fini dell\u2019impairment test.
Valore avviamento
CGU
(milioni di euro)
Valore recuperabile
Metodologia
Ansaldo Energia
360
Value in use
Discounted Cash Flow
Snam
250
Fair value
Quotazione di borsa
Italgas
182
Fair value
Quotazione di borsa
Fincantieri
249
Fair value
Quotazione di borsa
Terna
236
Fair value
Quotazione di borsa
CDP Venture Capital SGR
3
Value in use
Dividend discount model
Il valore recuperabile delle singole CGU \u00e8 stato determinato come di seguito descritto: \u2022 per Ansaldo Energia \u2013 in relazione alla quale si evidenzia che la CGU alla quale \u00e8 allocata l\u2019avviamento coincide con la partecipata \u2013 il valore recuperabile \u00e8 stato determinato, anche con il supporto di un valutatore indipendente, nella configurazione del valore d\u2019uso stimato con il metodo dei flussi di cassa scontati (i.e. Discounted Cash Flow, DCF unlevered) sulla base di un modello a due fasi, con (i) previsione esplicita dei flussi finanziari futuri per gli anni 2026- 2030, desunti dalle proiezioni pluriennali contenute nel Piano Industriale approvato dal Consiglio di Amministrazione della societ\u00e0 e (ii) calcolo del valore residuo (Terminal Value) utilizzando la formula della rendita perpetua. Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al WACC stimato: (i) per il costo del capitale proprio mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model e (ii) per il costo dell\u2019indebitamento e il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito, attraverso un\u2019analisi di tali parametri per le principali societ\u00e0 comparabili operanti nel settore. Il tasso di crescita di lungo periodo nel Terminal Value \u00e8 stato stimato sulla base delle previsioni sul tasso di inflazione di lungo periodo. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime ed assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (WACC) e al tasso di crescita di lungo periodo, le quali hanno evidenziato che eventuali variazioni negative non marginali delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe (i) un incremento del WACC di circa 500 bps, o (ii) una riduzione del tasso di crescita di lungo periodo di oltre 500 bps; \u2022 per Snam, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 42%; \u2022 per Italgas, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 44%; \u2022 per Fincantieri \u2013 in relazione alla quale si evidenzia che l\u2019avviamento \u00e8 quello iscritto nel bilancio consolidato della stessa CGU a seguito delle acquisizioni effettuate, e riflesso nel consolidato di CDP per effetto del consolidamento integrale della partecipazione \u2013 il valore recuperabile \u00e8 stato stimato nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita e determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato ampiamente superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa l\u201981%; \u2022 per Terna, nella configurazione del fair value dedotti i costi di vendita, determinato sulla base dei prezzi di borsa ponderati per i volumi rilevati nel mese di dicembre 2025 (metodo \u201cVWAP\u201d). Dall\u2019impairment test effettuato il fair value \u00e8 risultato ampiamente superiore rispetto all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Si evidenzia che al fine di allineare il fair value \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe una riduzione del VWAP di circa il 57%; \u2022 per CDP Venture Capital SGR, nella configurazione del valore d\u2019uso sulla base di un Dividend Discount Model nella variante excess capital che considera (i) i dividendi distribuibili agli azionisti nel periodo di previsione esplicita 2026- 2035 e (ii) patrimonio netto residuo al termine del periodo esplicito (Terminal Value). Il tasso di attualizzazione \u00e8 pari al costo del capitale proprio stimato, mediante la teoria del Capital Asset Pricing Model, sulla base di specifici parametri desunti da un panel costituito dalle principali societ\u00e0 quotate comparabili. Dall\u2019impairment test effettuato \u00e8 risultato un valore recuperabile superiore all\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento e, conseguentemente, non \u00e8 stato necessario effettuare alcuna rettifica di valore. Poich\u00e9 il valore d\u2019uso viene determinato attraverso il ricorso a stime ed assunzioni che possono presentare elementi di incertezza, sono state inoltre condotte delle analisi finalizzate a verificare la sensitivit\u00e0 dei risultati ottenuti al variare delle principali assunzioni e variabili alla base dell\u2019esercizio. Nello specifico, sono state condotte analisi di sensitivit\u00e0 con particolare riferimento al tasso di attualizzazione (costo del capitale proprio), le quali hanno evidenziato che eventuali variazioni negative non marginali delle principali assunzioni alla base dell\u2019esercizio determinerebbero un valore recuperabile inferiore a quello individuato alla data di riferimento, ma comunque superiore al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento. Le analisi di sensitivit\u00e0 effettuate con riferimento alle principali assunzioni hanno evidenziato che al fine di allineare il valore d\u2019uso \u2013 cos\u00ec determinato \u2013 al valore dell\u2019attivo netto inclusivo dell\u2019avviamento (ipotesi di break-even) occorrerebbe un incremento del costo del capitale proprio di circa 300 bps.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfIntangibleAssetsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-925": { "value": "
10.1 Attivit\u00e0 immateriali: composizione per tipologia di attivit\u00e0
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
Durata
(migliaia di euro)
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
definita
indefinita
Attivit\u00e0/Valori
A.1 Avviamento
x
3.189
x
1.962.098
x
1.965.287
x
1.172.733
A.1.1 di pertinenza del
x
3.189
x
1.278.231
x
1.281.420
x
1.039.559
Gruppo
A.1.2 di pertinenza dei terzi
x
x
683.867
x
683.867
x
133.174
A.2 Altre attivit\u00e0 immateriali
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
di cui: software
925.398
925.398
879.173
A.2.1 Attivit\u00e0 valutate al
88.813
18.983.798
15.106
19.072.611
15.106
12.778.780
17.085
costo:
a) Attivit\u00e0 immateriali
669.032
669.032
541.461
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
88.813
18.314.766
15.106
18.403.579
15.106
12.237.319
17.085
A.2.2 Attivit\u00e0 valutate al fair
value:
a) Attivit\u00e0 immateriali
generate internamente
b) Altre attivit\u00e0
Totale
88.813
3.189
18.983.798
1.977.204
19.072.611
1.980.393
12.778.780
1.189.818
Le Altre attivit\u00e0 immateriali valutate al costo con durata definita al 31 dicembre 2025 ammontano a circa 19.087 milioni di
euro ed includono la valorizzazione di intangibili effettuata in occasione di aggregazioni aziendali che hanno interessato le
diverse societ\u00e0 del Gruppo.
Si riferiscono principalmente:
\u2022 ai diritti sull\u2019infrastruttura per 14.718 milioni di euro, di cui 14.443 riferibili ad Italgas e, per la parte restante, a Snam e
Terna. La voce accoglie la valorizzazione degli accordi per i servizi in concessione tra settore pubblico e privato
(service concession agreements) relativi allo sviluppo, manutenzione e gestione di infrastrutture in regime di
concessione. In base ai termini degli accordi, l'operatore detiene il diritto di utilizzo dell'infrastruttura per erogare il
servizio pubblico;
\u2022 a concessioni e licenze per 1.374 milioni di euro, che includono prevalentemente la valorizzazione delle concessioni
principalmente per lo stoccaggio del gas naturale riferibile a Snam;
\u2022 alla valorizzazione delle relazioni commerciali per 329 milioni di euro e del portafoglio ordini per 182 milioni di euro;
\u2022 al valore dei marchi per 23 milioni di euro;
\u2022 al valore delle conoscenze tecnologiche per 285 milioni di euro.
Si rimanda alla Parte G per maggiori dettagli in merito alla voce \u201cAvviamento\u201d con riferimento agli apporti derivanti dalle
operazioni di aggregazione aziendale dell\u2019esercizio.
Con riferimento alla comunicazione congiunta Banca d\u2019Italia/Consob del 6 marzo 2025 relativa a \u201cCripto attivit\u00e0 e
informativa in bilancio\u201d, si evidenzia che il Gruppo CDP non ha in essere al 31 dicembre 2025 Cripto valute e Cripto attivit\u00e0
e che nel corso del 2025 non ha effettuato operazioni che abbiano avuto ad oggetto Cripto valute e Cripto attivit\u00e0.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfServiceConcessionArrangementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-941": { "value": "
Sezione 11 - Attivit\u00e0 fiscali e passivit\u00e0 fiscali - Voce 110 dell\u2019attivo e Voce 60 del passivo
11.1 Attivit\u00e0 per imposte anticipate: composizione
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Attivit\u00e0 per imposte anticipate in contropartita del conto
108.742
1.952.506
2.061.248
1.660.913
economico
- perdite a nuovo
100.854
100.854
33.292
- contributi a fondo perduto
98.754
98.754
76.273
- svalutazioni diverse
188
83.214
83.402
70.969
- strumenti finanziari
120
120
120
- debiti
- smantellamento e ripristino siti
115.647
115.647
90.546
- fondi rischi ed oneri
16.114
203.277
219.391
213.690
- svalutazioni su crediti
88.658
25.002
113.660
113.757
- immobili, impianti e macchinari / attivit\u00e0 immateriali
3.182
893.116
896.298
598.323
- garanzia prodotti
21.222
21.222
15.904
- benefici per i dipendenti
13
43.042
43.055
34.644
- riserve tecniche
- differenze cambi
- altre differenze temporanee
587
368.258
368.845
413.395
Attivit\u00e0 per imposte anticipate in contropartita del
65.498
21.457
86.955
161.627
patrimonio netto
- attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla
14.194
14.194
24.194
redditivit\u00e0 complessiva
- cash flow hedge
51.304
6.159
57.463
123.785
- altro
15.298
15.298
13.648
Totale
174.240
1.973.963
2.148.203
1.822.540
11.2 Passivit\u00e0 per imposte differite: composizione
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Passivit\u00e0 per imposte differite in contropartita del conto
67.473
2.271.691
2.339.164
2.061.399
economico
- plusvalenze rateizzate
2.052
2.052
2.769
- TFR
5.525
5.525
2.955
- leasing
1.857
1.857
1.070
- immobili, impianti e macchinari
1.728.706
1.728.706
1.687.969
- titoli di propriet\u00e0
- partecipazioni
58.267
27.866
86.133
95.466
- altri strumenti finanziari
9.206
9.206
6.294
- riserve tecniche
- differenze cambi
- altre differenze temporanee
505.685
505.685
264.876
Passivit\u00e0 per imposte differite in contropartita del patrimonio netto
124.203
63.934
188.137
160.504
- attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0
73.803
5.658
79.461
63.107
complessiva
- riserve L. 169/83
20.293
20.293
1.747
- riserve L. 213/98
- altre riserve
37.983
37.983
36.514
- altro
50.400
50.400
59.136
Totale
191.676
2.335.625
2.527.301
2.221.903
11.3 Variazioni delle imposte anticipate (in contropartita del conto economico)
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Importo iniziale
153.843
1.507.070
1.660.913
1.638.779
2. Aumenti
31.681
579.197
610.878
369.623
2.1 Imposte anticipate rilevate nell'esercizio
22.476
192.578
215.054
288.607
a) relative a precedenti esercizi
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) riprese di valore
d) altre
22.476
192.578
215.054
288.607
2.2 Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali
9.205
97
9.302
2.3 Altri aumenti
386.522
386.522
81.016
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
303.160
303.160
3.199
3. Diminuzioni
76.782
133.761
210.543
347.489
3.1 Imposte anticipate annullate nell'esercizio
44.200
97.658
141.858
267.447
a) rigiri
37.416
87.883
125.299
212.930
b) svalutazioni per sopravvenuta irrecuperabilit\u00e0
c) mutamento di criteri contabili
d) altre
6.784
9.775
16.559
54.517
3.2 Riduzioni di aliquote fiscali
3.3 Altre diminuzioni
32.582
36.103
68.685
80.042
a) trasformazione in crediti d'imposta di cui alla legge n.
214/2011
b) altre
32.582
36.103
68.685
80.042
4. Importo finale
108.742
1.952.506
2.061.248
1.660.913
11.5 Variazioni delle imposte differite (in contropartita del conto economico)
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Importo iniziale
64.277
1.997.122
2.061.399
2.298.630
2. Aumenti
28.543
463.802
492.345
111.048
2.1 Imposte differite rilevate nell'esercizio
25.096
10.994
36.090
91.746
a) relative a precedenti esercizi
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
25.096
10.994
36.090
91.746
2.2 Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali
2.912
2.912
2.3 Altri aumenti
535
452.808
453.343
19.302
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
434.301
434.301
10.392
3. Diminuzioni
25.347
189.233
214.580
348.279
3.1 Imposte differite annullate nell'esercizio
25.347
161.702
187.049
275.614
a) rigiri
25.347
137.638
162.985
266.751
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
24.064
24.064
8.863
3.2 Riduzioni di aliquote fiscali
3.3 Altre diminuzioni
27.531
27.531
72.665
4. Importo finale
67.473
2.271.691
2.339.164
2.061.399
11.6 Variazioni delle imposte anticipate (in contropartita del patrimonio netto)
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Importo iniziale
118.098
43.529
161.627
311.064
2. Aumenti
52.117
20.575
72.692
109.448
2.1 Imposte anticipate rilevate nell'esercizio
48.377
4
48.381
99.205
a) relative a precedenti esercizi
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
48.377
4
48.381
99.205
2.2 Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali
3.740
3.740
2.3 Altri aumenti
20.571
20.571
10.243
3. Diminuzioni
104.717
42.647
147.364
258.885
3.1 Imposte anticipate annullate nell'esercizio
104.717
10.110
114.827
256.664
a) rigiri
104.717
958
105.675
256.495
b) svalutazioni per sopravvenuta irrecuperabilit\u00e0
c) dovute al mutamento di criteri contabili
d) altre
9.152
9.152
169
3.2 Riduzioni di aliquote fiscali
3.3 Altre diminuzioni
32.537
32.537
2.221
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
4. Importo finale
65.498
21.457
86.955
161.627
11.7 Variazioni delle imposte differite (in contropartita del patrimonio netto)
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Importo iniziale
118.847
41.657
160.504
139.402
2. Aumenti
64.491
25.883
90.374
105.648
2.1 Imposte differite rilevate nell'esercizio
59.355
7.337
66.692
77.735
a) relative a precedenti esercizi
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
59.355
7.337
66.692
77.735
2.2 Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali
5.112
5.112
2.3 Altri aumenti
24
18.546
18.570
27.913
3. Diminuzioni
59.135
3.606
62.741
84.546
3.1 Imposte differite annullate nell'esercizio
59.135
4
59.139
81.335
a) rigiri
59.135
4
59.139
72.425
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
8.910
3.2 Riduzioni di aliquote fiscali
3.3 Altre diminuzioni
3.602
3.602
3.211
4. Importo finale
124.203
63.934
188.137
160.504
Sezione 6 - Passivit\u00e0 fiscali - Voce 60 Per le informazioni relative a questa voce si rinvia a quanto riportato nella precedente Sezione 11 dell\u2019Attivo.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfDeferredTaxesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-997": { "value": "Sezione 11 - Attivit\u00e0 fiscali e passivit\u00e0 fiscali - Voce 110 dell\u2019attivo e Voce 60 del passivo 11.1 Attivit\u00e0 per imposte anticipate: composizione
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Attivit\u00e0 per imposte anticipate in contropartita del conto
108.742
1.952.506
2.061.248
1.660.913
economico
- perdite a nuovo
100.854
100.854
33.292
- contributi a fondo perduto
98.754
98.754
76.273
- svalutazioni diverse
188
83.214
83.402
70.969
- strumenti finanziari
120
120
120
- debiti
- smantellamento e ripristino siti
115.647
115.647
90.546
- fondi rischi ed oneri
16.114
203.277
219.391
213.690
- svalutazioni su crediti
88.658
25.002
113.660
113.757
- immobili, impianti e macchinari / attivit\u00e0 immateriali
3.182
893.116
896.298
598.323
- garanzia prodotti
21.222
21.222
15.904
- benefici per i dipendenti
13
43.042
43.055
34.644
- riserve tecniche
- differenze cambi
- altre differenze temporanee
587
368.258
368.845
413.395
Attivit\u00e0 per imposte anticipate in contropartita del
65.498
21.457
86.955
161.627
patrimonio netto
- attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla
14.194
14.194
24.194
redditivit\u00e0 complessiva
- cash flow hedge
51.304
6.159
57.463
123.785
- altro
15.298
15.298
13.648
Totale
174.240
1.973.963
2.148.203
1.822.540
11.2 Passivit\u00e0 per imposte differite: composizione
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
Passivit\u00e0 per imposte differite in contropartita del conto
67.473
2.271.691
2.339.164
2.061.399
economico
- plusvalenze rateizzate
2.052
2.052
2.769
- TFR
5.525
5.525
2.955
- leasing
1.857
1.857
1.070
- immobili, impianti e macchinari
1.728.706
1.728.706
1.687.969
- titoli di propriet\u00e0
- partecipazioni
58.267
27.866
86.133
95.466
- altri strumenti finanziari
9.206
9.206
6.294
- riserve tecniche
- differenze cambi
- altre differenze temporanee
505.685
505.685
264.876
Passivit\u00e0 per imposte differite in contropartita del patrimonio netto
124.203
63.934
188.137
160.504
- attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0
73.803
5.658
79.461
63.107
complessiva
- riserve L. 169/83
20.293
20.293
1.747
- riserve L. 213/98
- altre riserve
37.983
37.983
36.514
- altro
50.400
50.400
59.136
Totale
191.676
2.335.625
2.527.301
2.221.903
11.3 Variazioni delle imposte anticipate (in contropartita del conto economico)
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Importo iniziale
153.843
1.507.070
1.660.913
1.638.779
2. Aumenti
31.681
579.197
610.878
369.623
2.1 Imposte anticipate rilevate nell'esercizio
22.476
192.578
215.054
288.607
a) relative a precedenti esercizi
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) riprese di valore
d) altre
22.476
192.578
215.054
288.607
2.2 Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali
9.205
97
9.302
2.3 Altri aumenti
386.522
386.522
81.016
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
303.160
303.160
3.199
3. Diminuzioni
76.782
133.761
210.543
347.489
3.1 Imposte anticipate annullate nell'esercizio
44.200
97.658
141.858
267.447
a) rigiri
37.416
87.883
125.299
212.930
b) svalutazioni per sopravvenuta irrecuperabilit\u00e0
c) mutamento di criteri contabili
d) altre
6.784
9.775
16.559
54.517
3.2 Riduzioni di aliquote fiscali
3.3 Altre diminuzioni
32.582
36.103
68.685
80.042
a) trasformazione in crediti d'imposta di cui alla legge n.
214/2011
b) altre
32.582
36.103
68.685
80.042
4. Importo finale
108.742
1.952.506
2.061.248
1.660.913
11.5 Variazioni delle imposte differite (in contropartita del conto economico)
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Importo iniziale
64.277
1.997.122
2.061.399
2.298.630
2. Aumenti
28.543
463.802
492.345
111.048
2.1 Imposte differite rilevate nell'esercizio
25.096
10.994
36.090
91.746
a) relative a precedenti esercizi
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
25.096
10.994
36.090
91.746
2.2 Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali
2.912
2.912
2.3 Altri aumenti
535
452.808
453.343
19.302
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
434.301
434.301
10.392
3. Diminuzioni
25.347
189.233
214.580
348.279
3.1 Imposte differite annullate nell'esercizio
25.347
161.702
187.049
275.614
a) rigiri
25.347
137.638
162.985
266.751
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
24.064
24.064
8.863
3.2 Riduzioni di aliquote fiscali
3.3 Altre diminuzioni
27.531
27.531
72.665
4. Importo finale
67.473
2.271.691
2.339.164
2.061.399
11.6 Variazioni delle imposte anticipate (in contropartita del patrimonio netto)
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Importo iniziale
118.098
43.529
161.627
311.064
2. Aumenti
52.117
20.575
72.692
109.448
2.1 Imposte anticipate rilevate nell'esercizio
48.377
4
48.381
99.205
a) relative a precedenti esercizi
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
48.377
4
48.381
99.205
2.2 Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali
3.740
3.740
2.3 Altri aumenti
20.571
20.571
10.243
3. Diminuzioni
104.717
42.647
147.364
258.885
3.1 Imposte anticipate annullate nell'esercizio
104.717
10.110
114.827
256.664
a) rigiri
104.717
958
105.675
256.495
b) svalutazioni per sopravvenuta irrecuperabilit\u00e0
c) dovute al mutamento di criteri contabili
d) altre
9.152
9.152
169
3.2 Riduzioni di aliquote fiscali
3.3 Altre diminuzioni
32.537
32.537
2.221
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
4. Importo finale
65.498
21.457
86.955
161.627
11.7 Variazioni delle imposte differite (in contropartita del patrimonio netto)
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Importo iniziale
118.847
41.657
160.504
139.402
2. Aumenti
64.491
25.883
90.374
105.648
2.1 Imposte differite rilevate nell'esercizio
59.355
7.337
66.692
77.735
a) relative a precedenti esercizi
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
59.355
7.337
66.692
77.735
2.2 Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali
5.112
5.112
2.3 Altri aumenti
24
18.546
18.570
27.913
3. Diminuzioni
59.135
3.606
62.741
84.546
3.1 Imposte differite annullate nell'esercizio
59.135
4
59.139
81.335
a) rigiri
59.135
4
59.139
72.425
b) dovute al mutamento di criteri contabili
c) altre
8.910
3.2 Riduzioni di aliquote fiscali
3.3 Altre diminuzioni
3.602
3.602
3.211
4. Importo finale
124.203
63.934
188.137
160.504
Sezione 13 - Altre attivit\u00e0 - Voce 130 13.1 Altre attivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
(migliaia di euro)
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
Altri crediti verso erario
4.504
806.997
811.501
362.783
Migliorie su beni di terzi
1.089
11.207
12.296
10.702
Crediti verso societ\u00e0 partecipate
1.685
178.152
179.837
167.169
Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici
111.266
199.628
310.894
278.348
Lavori in corso su ordinazione
3.914.642
3.914.642
3.628.315
Anticipi a fornitori
631
510.134
510.765
441.662
Rimanenze
4.118.686
4.118.686
3.947.390
Anticipazioni al personale
860
53.932
54.792
52.540
Altri crediti commerciali
8.669
8.210.999
8.219.668
8.069.124
Ratei e risconti attivi
56.820
683.099
739.919
618.240
Altre partite
72.153
577.034
649.187
773.768
Crediti Ecobonus
117.163
1.053.018
1.170.181
1.669.606
Totale
374.840
20.317.528
20.692.368
20.019.647
La voce include il valore delle altre attivit\u00e0 che non sono classificabili nelle voci precedenti. Con riferimento ai crediti commerciali, dettagliati nei Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici e negli Altri crediti commerciali della tabella di dettaglio, per un totale di 8.351 milioni di euro (8.347 milioni di euro al 31 dicembre 2024), si riporta di seguito l\u2019informativa relativa ai valori lordi e alle rettifiche di valore complessive riferibili a ciascuno dei tre stage in cui i crediti sono stati classificati a seconda del rischio di credito associato, come previsto dal principio IFRS 9.
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Totale crediti commerciali
2.927.148
5.362.860
486.965
(48.451)
(21.243)
(176.717)
al 31/12/2025
Totale crediti commerciali
2.163.198
5.983.119
484.571
(22.179)
(13.451)
(247.786)
al 31/12/2024
Per quanto riguarda in particolare gli Altri crediti commerciali, derivanti dal contributo delle Altre imprese, l\u2019importo pari a 8.220 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 riferibile principalmente a SNAM per 2.545 milioni di euro (3.066 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 176 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Terna per 3.076 milioni di euro (3.067 milioni di euro al 31 dicembre 2024), Italgas per 1.406 miliardi di euro (900 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 238 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Fincantieri per 499 milioni di euro (586 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e Ansaldo Energia per 295 milioni di euro (304 milioni di euro al 31 dicembre 2024). Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di credito e agli ulteriori dettagli forniti in merito all\u2019ageing dei crediti e alla distribuzione per area geografica. I lavori in corso su ordinazione, pari a 3.915 milioni di euro (3.585 milioni di euro al 31 dicembre 2024) si riferiscono in via preponderante alle attivit\u00e0 derivanti dal business del gruppo Fincantieri, per un totale di 3.674 milioni di euro (3.377 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e comprendono le commesse il cui avanzamento presenta un valore pi\u00f9 elevato di quanto fatturato al committente. Il relativo avanzamento \u00e8 determinato dai costi sostenuti sommati ai margini rilevati e al netto delle eventuali perdite attese. Le attivit\u00e0 nette per lavori in corso su ordinazione del gruppo Fincantieri, complessivamente pari a 1.377 milioni di euro (1.366 milioni di euro al 31 dicembre 2024), sono ottenute considerando, anche quanto rappresentato nella voce 80 Altre passivit\u00e0 per le commesse il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Le rimanenze di semilavorati e prodotti in corso di lavorazione pari a 4.119 milioni di euro (3.990 milioni di euro al 31 dicembre 2024) includono: \u2022 le scorte d\u2019obbligo di gas naturale custodite presso i propri siti di stoccaggio da parte della controllata di Snam, Stogit, ed altre rimanenze in capo al gruppo 201 per circa 2.489 milioni di euro a fronte degli acquisti effettuati al fine di garantire la sicurezza degli approvvigionamenti di gas in Italia 202 ; \u2022 giacenze di materie prime sussidiarie e di consumo del gruppo Ansaldo Energia, per circa 686 milioni di euro; \u2022 giacenze di semilavorati del gruppo Fincantieri, per circa 583 milioni di euro. Nel valore delle altre attivit\u00e0 sono ricompresi 1.170 milioni di euro relativi a crediti d\u2019imposta c.d. \u201cEcobonus\u201d. Tale importo deriva dal contributo della Capogruppo per 117 milioni di euro, che rappresenta il valore di costo ammortizzato dei crediti d\u2019imposta acquistati da CDP, maturati sugli interventi di ristrutturazione edilizia e di efficientamento energetico, per l\u2019ammontare ritenuto recuperabile. La rimanente parte deriva dal contributo delle Altre imprese ed in particolare dall\u2019apporto del gruppo Snam (per il tramite delle controllate TEP Energy Solution S.r.l. e Evolve S.p.A.) per 810 milioni di euro e del gruppo Italgas (per il tramite della controllata Geoside S.p.A.) per 238 milioni di euro derivanti dai business dell\u2019efficienza energetica. Sezione 8 - Altre passivit\u00e0 - Voce 80 8.1 Altre passivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
prudenziale
Tipologia operazioni/Valori
Partite in corso di lavorazione
72.902
72.902
16.978
Somme da erogare al personale
19.154
256.955
276.109
229.473
Oneri per il servizio di raccolta postale
254.948
254.948
202.481
Debiti verso l'Erario
1.147.555
142.586
1.290.141
1.404.533
Lavori in corso su ordinazione
3.348.857
3.348.857
2.890.683
Debiti commerciali
77.603
9.893.861
9.971.464
8.760.789
Debiti verso istituti di previdenza
11.947
195.761
207.708
182.011
Ratei e risconti passivi
113
2.094.459
2.094.572
1.488.782
Patrimonio e utile di terzi dei fondi
298.534
298.534
211.815
Altre partite
84.313
8.277.428
8.361.741
8.138.975
Totale
1.668.535
24.508.441
26.176.976
23.526.520
La voce evidenzia il valore delle altre passivit\u00e0 non classificabili nelle voci precedenti e la sua composizione \u00e8 di seguito commentata. Con riferimento al Consolidato prudenziale, nella voce si rileva il debito verso l\u2019Erario della Capogruppo, pari a circa 1.142 milioni di euro, relativi principalmente all\u2019imposta sostitutiva applicata sugli interessi corrisposti sui prodotti del Risparmio Postale. Relativamente alle Altre imprese del Gruppo, la voce comprende principalmente: \u2022 debiti di natura commerciale per circa 9,9 miliardi di euro, riferibili principalmente a Terna (circa 3.887 milioni di euro), Fincantieri (circa 3.511 milioni di euro), SNAM (circa 913 milioni di euro), Italgas (circa 856 milioni di euro) e Ansaldo Energia (circa 396 milioni di euro). Tra i debiti di natura commerciale sono state rappresentate passivit\u00e0 derivanti da operazioni di reverse factoring per un totale di 934 milioni di euro (di cui 850 milioni di euro riferiti a Fincantieri, 84 milioni di euro ad Ansaldo Energia e 30 milioni di euro a Snam), relative a debiti verso fornitori che hanno ceduto la propria posizione creditoria a societ\u00e0 di factoring. Tali debiti sono classificati all\u2019interno della voce Debiti commerciali in quanto relativi ad obbligazioni corrispondenti alla fornitura di beni e servizi utilizzati nel normale ciclo operativo. La cessione \u00e8 concordata con il fornitore e prevede l\u2019eventuale possibilit\u00e0 per quest\u2019ultimo di concedere ulteriori dilazioni sia di natura onerosa che non onerosa; \u2022 lavori in corso su ordinazione per 3,3 miliardi di euro, derivanti principalmente dalle commesse di Fincantieri e dall\u2019attivit\u00e0 di Ansaldo Energia, il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Con riferimento al contributo apportato dal gruppo Fincantieri, si rimanda a quanto commentato alla voce 130 Altre attivit\u00e0; \u2022 altre partite per 8,4 miliardi di euro, riferite in particolar modo a SNAM per circa 5,4 miliardi di euro, per debiti per acquisto di beni e servizi, debiti per attivit\u00e0 di investimento e debiti verso la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali. Questi ultimi si riferiscono principalmente a componenti tariffarie accessorie relative ai settori di attivit\u00e0 trasporto e distribuzione del gas naturale. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfTaxReceivablesAndPayablesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-874": { "value": "
Sezione 12 \u2013 Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione e passivit\u00e0
associate - Voce 120 dell\u2019attivo e voce 70 del passivo
12.1 Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione: composizione per tipologia di
attivit\u00e0
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 possedute per la vendita
A.1 Attivit\u00e0 finanziarie
103.963
A.2 Partecipazioni
22.679
107.455
A.3 Attivit\u00e0 materiali
5.172
115.365
- di cui: ottenute tramite l'escussione delle garanzie ricevute
A.4 Attivit\u00e0 immateriali
285.740
57.371
A.5 Altre attivit\u00e0 non correnti
7.166
206.644
Totale (A)
320.757
590.798
di cui valutate al costo
16.615
549.030
di cui valutate al fair value livello 1
di cui valutate al fair value livello 2
145
di cui valutate al fair value livello 3
304.142
41.623
B. Attivit\u00e0 operative cessate
Totale (B)
C. Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 possedute per la vendita
C.1 Debiti
5.173
155.489
C.2 Titoli
C.3 Altre passivit\u00e0
41.305
243.770
Totale (C)
46.478
399.259
di cui valutate al costo
224
254.223
di cui valutate al fair value livello 1
di cui valutate al fair value livello 2
di cui valutate al fair value livello 3
46.254
145.036
D. Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 cessate
Totale (D)
La voce include le attivit\u00e0 e le relative passivit\u00e0 contabilizzate tra le attivit\u00e0 possedute per la vendita da Italgas (236 milioni
di euro), Fincantieri (23 milioni di euro), Terna (14 milioni di euro) e Valvitalia (2 milioni di euro). Con particolare riferimento
al gruppo Italgas le Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione e passivit\u00e0 associate sono prevalentemente
relative alla cessione di un numero definito di punti di riconsegna (PdR) in specifici ATEM definiti dall\u2019Autorit\u00e0 Garante
della Concorrenza e del Mercato (AGCM) a seguito dell\u2019acquisizione di 2i Rete Gas.
Sezione 7 - Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 in via di dismissione - Voce 70 Per le informazioni relative a questa voce si rinvia a quanto riportato nella precedente Sezione 12 dell\u2019Attivo.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfNoncurrentAssetsHeldForSaleAndDiscontinuedOperationsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-942": { "value": "Sezione 12 \u2013 Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione e passivit\u00e0 associate - Voce 120 dell\u2019attivo e voce 70 del passivo 12.1 Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione: composizione per tipologia di attivit\u00e0
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 possedute per la vendita
A.1 Attivit\u00e0 finanziarie
103.963
A.2 Partecipazioni
22.679
107.455
A.3 Attivit\u00e0 materiali
5.172
115.365
- di cui: ottenute tramite l'escussione delle garanzie ricevute
A.4 Attivit\u00e0 immateriali
285.740
57.371
A.5 Altre attivit\u00e0 non correnti
7.166
206.644
Totale (A)
320.757
590.798
di cui valutate al costo
16.615
549.030
di cui valutate al fair value livello 1
di cui valutate al fair value livello 2
145
di cui valutate al fair value livello 3
304.142
41.623
B. Attivit\u00e0 operative cessate
Totale (B)
C. Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 possedute per la vendita
C.1 Debiti
5.173
155.489
C.2 Titoli
C.3 Altre passivit\u00e0
41.305
243.770
Totale (C)
46.478
399.259
di cui valutate al costo
224
254.223
di cui valutate al fair value livello 1
di cui valutate al fair value livello 2
di cui valutate al fair value livello 3
46.254
145.036
D. Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 cessate
Totale (D)
La voce include le attivit\u00e0 e le relative passivit\u00e0 contabilizzate tra le attivit\u00e0 possedute per la vendita da Italgas (236 milioni di euro), Fincantieri (23 milioni di euro), Terna (14 milioni di euro) e Valvitalia (2 milioni di euro). Con particolare riferimento al gruppo Italgas le Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione e passivit\u00e0 associate sono prevalentemente relative alla cessione di un numero definito di punti di riconsegna (PdR) in specifici ATEM definiti dall\u2019Autorit\u00e0 Garante della Concorrenza e del Mercato (AGCM) a seguito dell\u2019acquisizione di 2i Rete Gas. Sezione 7 - Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 in via di dismissione - Voce 70 Per le informazioni relative a questa voce si rinvia a quanto riportato nella precedente Sezione 12 dell\u2019Attivo.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfDiscontinuedOperationsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-897": { "value": "Sezione 12 \u2013 Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione e passivit\u00e0 associate - Voce 120 dell\u2019attivo e voce 70 del passivo 12.1 Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione: composizione per tipologia di attivit\u00e0
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 possedute per la vendita
A.1 Attivit\u00e0 finanziarie
103.963
A.2 Partecipazioni
22.679
107.455
A.3 Attivit\u00e0 materiali
5.172
115.365
- di cui: ottenute tramite l'escussione delle garanzie ricevute
A.4 Attivit\u00e0 immateriali
285.740
57.371
A.5 Altre attivit\u00e0 non correnti
7.166
206.644
Totale (A)
320.757
590.798
di cui valutate al costo
16.615
549.030
di cui valutate al fair value livello 1
di cui valutate al fair value livello 2
145
di cui valutate al fair value livello 3
304.142
41.623
B. Attivit\u00e0 operative cessate
Totale (B)
C. Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 possedute per la vendita
C.1 Debiti
5.173
155.489
C.2 Titoli
C.3 Altre passivit\u00e0
41.305
243.770
Totale (C)
46.478
399.259
di cui valutate al costo
224
254.223
di cui valutate al fair value livello 1
di cui valutate al fair value livello 2
di cui valutate al fair value livello 3
46.254
145.036
D. Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 cessate
Totale (D)
La voce include le attivit\u00e0 e le relative passivit\u00e0 contabilizzate tra le attivit\u00e0 possedute per la vendita da Italgas (236 milioni di euro), Fincantieri (23 milioni di euro), Terna (14 milioni di euro) e Valvitalia (2 milioni di euro). Con particolare riferimento al gruppo Italgas le Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione e passivit\u00e0 associate sono prevalentemente relative alla cessione di un numero definito di punti di riconsegna (PdR) in specifici ATEM definiti dall\u2019Autorit\u00e0 Garante della Concorrenza e del Mercato (AGCM) a seguito dell\u2019acquisizione di 2i Rete Gas.
Sezione 7 - Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 in via di dismissione - Voce 70
Per le informazioni relative a questa voce si rinvia a quanto riportato nella precedente Sezione 12 dell\u2019Attivo.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfNoncurrentAssetsOrDisposalGroupsClassifiedAsHeldForSaleExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-926": { "value": "Sezione 13 - Altre attivit\u00e0 - Voce 130 13.1 Altre attivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
(migliaia di euro)
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
Altri crediti verso erario
4.504
806.997
811.501
362.783
Migliorie su beni di terzi
1.089
11.207
12.296
10.702
Crediti verso societ\u00e0 partecipate
1.685
178.152
179.837
167.169
Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici
111.266
199.628
310.894
278.348
Lavori in corso su ordinazione
3.914.642
3.914.642
3.628.315
Anticipi a fornitori
631
510.134
510.765
441.662
Rimanenze
4.118.686
4.118.686
3.947.390
Anticipazioni al personale
860
53.932
54.792
52.540
Altri crediti commerciali
8.669
8.210.999
8.219.668
8.069.124
Ratei e risconti attivi
56.820
683.099
739.919
618.240
Altre partite
72.153
577.034
649.187
773.768
Crediti Ecobonus
117.163
1.053.018
1.170.181
1.669.606
Totale
374.840
20.317.528
20.692.368
20.019.647
La voce include il valore delle altre attivit\u00e0 che non sono classificabili nelle voci precedenti. Con riferimento ai crediti commerciali, dettagliati nei Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici e negli Altri crediti commerciali della tabella di dettaglio, per un totale di 8.351 milioni di euro (8.347 milioni di euro al 31 dicembre 2024), si riporta di seguito l\u2019informativa relativa ai valori lordi e alle rettifiche di valore complessive riferibili a ciascuno dei tre stage in cui i crediti sono stati classificati a seconda del rischio di credito associato, come previsto dal principio IFRS 9.
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Totale crediti commerciali
2.927.148
5.362.860
486.965
(48.451)
(21.243)
(176.717)
al 31/12/2025
Totale crediti commerciali
2.163.198
5.983.119
484.571
(22.179)
(13.451)
(247.786)
al 31/12/2024
Per quanto riguarda in particolare gli Altri crediti commerciali, derivanti dal contributo delle Altre imprese, l\u2019importo pari a 8.220 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 riferibile principalmente a SNAM per 2.545 milioni di euro (3.066 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 176 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Terna per 3.076 milioni di euro (3.067 milioni di euro al 31 dicembre 2024), Italgas per 1.406 miliardi di euro (900 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 238 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Fincantieri per 499 milioni di euro (586 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e Ansaldo Energia per 295 milioni di euro (304 milioni di euro al 31 dicembre 2024). Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di credito e agli ulteriori dettagli forniti in merito all\u2019ageing dei crediti e alla distribuzione per area geografica. I lavori in corso su ordinazione, pari a 3.915 milioni di euro (3.585 milioni di euro al 31 dicembre 2024) si riferiscono in via preponderante alle attivit\u00e0 derivanti dal business del gruppo Fincantieri, per un totale di 3.674 milioni di euro (3.377 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e comprendono le commesse il cui avanzamento presenta un valore pi\u00f9 elevato di quanto fatturato al committente. Il relativo avanzamento \u00e8 determinato dai costi sostenuti sommati ai margini rilevati e al netto delle eventuali perdite attese. Le attivit\u00e0 nette per lavori in corso su ordinazione del gruppo Fincantieri, complessivamente pari a 1.377 milioni di euro (1.366 milioni di euro al 31 dicembre 2024), sono ottenute considerando, anche quanto rappresentato nella voce 80 Altre passivit\u00e0 per le commesse il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Le rimanenze di semilavorati e prodotti in corso di lavorazione pari a 4.119 milioni di euro (3.990 milioni di euro al 31 dicembre 2024) includono:
\u2022 le scorte d\u2019obbligo di gas naturale custodite presso i propri siti di stoccaggio da parte della controllata di Snam, Stogit,
ed altre rimanenze in capo al gruppo
201
per circa 2.489 milioni di euro a fronte degli acquisti effettuati al fine di garantire
la sicurezza degli approvvigionamenti di gas in Italia
202
;
\u2022 giacenze di materie prime sussidiarie e di consumo del gruppo Ansaldo Energia, per circa 686 milioni di euro;
\u2022 giacenze di semilavorati del gruppo Fincantieri, per circa 583 milioni di euro.
Nel valore delle altre attivit\u00e0 sono ricompresi 1.170 milioni di euro relativi a crediti d\u2019imposta c.d. \u201cEcobonus\u201d. Tale importo
deriva dal contributo della Capogruppo per 117 milioni di euro, che rappresenta il valore di costo ammortizzato dei crediti
d\u2019imposta acquistati da CDP, maturati sugli interventi di ristrutturazione edilizia e di efficientamento energetico, per
l\u2019ammontare ritenuto recuperabile. La rimanente parte deriva dal contributo delle Altre imprese ed in particolare dall\u2019apporto
del gruppo Snam (per il tramite delle controllate TEP Energy Solution S.r.l. e Evolve S.p.A.) per 810 milioni di euro e del
gruppo Italgas (per il tramite della controllata Geoside S.p.A.) per 238 milioni di euro derivanti dai business dell\u2019efficienza
energetica.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfTradeAndOtherReceivablesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-943": { "value": "Sezione 13 - Altre attivit\u00e0 - Voce 130 13.1 Altre attivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
(migliaia di euro)
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
Altri crediti verso erario
4.504
806.997
811.501
362.783
Migliorie su beni di terzi
1.089
11.207
12.296
10.702
Crediti verso societ\u00e0 partecipate
1.685
178.152
179.837
167.169
Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici
111.266
199.628
310.894
278.348
Lavori in corso su ordinazione
3.914.642
3.914.642
3.628.315
Anticipi a fornitori
631
510.134
510.765
441.662
Rimanenze
4.118.686
4.118.686
3.947.390
Anticipazioni al personale
860
53.932
54.792
52.540
Altri crediti commerciali
8.669
8.210.999
8.219.668
8.069.124
Ratei e risconti attivi
56.820
683.099
739.919
618.240
Altre partite
72.153
577.034
649.187
773.768
Crediti Ecobonus
117.163
1.053.018
1.170.181
1.669.606
Totale
374.840
20.317.528
20.692.368
20.019.647
La voce include il valore delle altre attivit\u00e0 che non sono classificabili nelle voci precedenti. Con riferimento ai crediti commerciali, dettagliati nei Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici e negli Altri crediti commerciali della tabella di dettaglio, per un totale di 8.351 milioni di euro (8.347 milioni di euro al 31 dicembre 2024), si riporta di seguito l\u2019informativa relativa ai valori lordi e alle rettifiche di valore complessive riferibili a ciascuno dei tre stage in cui i crediti sono stati classificati a seconda del rischio di credito associato, come previsto dal principio IFRS 9.
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Totale crediti commerciali
2.927.148
5.362.860
486.965
(48.451)
(21.243)
(176.717)
al 31/12/2025
Totale crediti commerciali
2.163.198
5.983.119
484.571
(22.179)
(13.451)
(247.786)
al 31/12/2024
Per quanto riguarda in particolare gli Altri crediti commerciali, derivanti dal contributo delle Altre imprese, l\u2019importo pari a 8.220 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 riferibile principalmente a SNAM per 2.545 milioni di euro (3.066 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 176 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Terna per 3.076 milioni di euro (3.067 milioni di euro al 31 dicembre 2024), Italgas per 1.406 miliardi di euro (900 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 238 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Fincantieri per 499 milioni di euro (586 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e Ansaldo Energia per 295 milioni di euro (304 milioni di euro al 31 dicembre 2024). Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di credito e agli ulteriori dettagli forniti in merito all\u2019ageing dei crediti e alla distribuzione per area geografica. I lavori in corso su ordinazione, pari a 3.915 milioni di euro (3.585 milioni di euro al 31 dicembre 2024) si riferiscono in via preponderante alle attivit\u00e0 derivanti dal business del gruppo Fincantieri, per un totale di 3.674 milioni di euro (3.377 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e comprendono le commesse il cui avanzamento presenta un valore pi\u00f9 elevato di quanto fatturato al committente. Il relativo avanzamento \u00e8 determinato dai costi sostenuti sommati ai margini rilevati e al netto delle eventuali perdite attese. Le attivit\u00e0 nette per lavori in corso su ordinazione del gruppo Fincantieri, complessivamente pari a 1.377 milioni di euro (1.366 milioni di euro al 31 dicembre 2024), sono ottenute considerando, anche quanto rappresentato nella voce 80 Altre passivit\u00e0 per le commesse il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Le rimanenze di semilavorati e prodotti in corso di lavorazione pari a 4.119 milioni di euro (3.990 milioni di euro al 31 dicembre 2024) includono: \u2022 le scorte d\u2019obbligo di gas naturale custodite presso i propri siti di stoccaggio da parte della controllata di Snam, Stogit, ed altre rimanenze in capo al gruppo 201 per circa 2.489 milioni di euro a fronte degli acquisti effettuati al fine di garantire la sicurezza degli approvvigionamenti di gas in Italia 202 ; \u2022 giacenze di materie prime sussidiarie e di consumo del gruppo Ansaldo Energia, per circa 686 milioni di euro; \u2022 giacenze di semilavorati del gruppo Fincantieri, per circa 583 milioni di euro. Nel valore delle altre attivit\u00e0 sono ricompresi 1.170 milioni di euro relativi a crediti d\u2019imposta c.d. \u201cEcobonus\u201d. Tale importo deriva dal contributo della Capogruppo per 117 milioni di euro, che rappresenta il valore di costo ammortizzato dei crediti d\u2019imposta acquistati da CDP, maturati sugli interventi di ristrutturazione edilizia e di efficientamento energetico, per l\u2019ammontare ritenuto recuperabile. La rimanente parte deriva dal contributo delle Altre imprese ed in particolare dall\u2019apporto del gruppo Snam (per il tramite delle controllate TEP Energy Solution S.r.l. e Evolve S.p.A.) per 810 milioni di euro e del gruppo Italgas (per il tramite della controllata Geoside S.p.A.) per 238 milioni di euro derivanti dai business dell\u2019efficienza energetica. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfOtherAssetsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-969": { "value": "Sezione 13 - Altre attivit\u00e0 - Voce 130 13.1 Altre attivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
(migliaia di euro)
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
Altri crediti verso erario
4.504
806.997
811.501
362.783
Migliorie su beni di terzi
1.089
11.207
12.296
10.702
Crediti verso societ\u00e0 partecipate
1.685
178.152
179.837
167.169
Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici
111.266
199.628
310.894
278.348
Lavori in corso su ordinazione
3.914.642
3.914.642
3.628.315
Anticipi a fornitori
631
510.134
510.765
441.662
Rimanenze
4.118.686
4.118.686
3.947.390
Anticipazioni al personale
860
53.932
54.792
52.540
Altri crediti commerciali
8.669
8.210.999
8.219.668
8.069.124
Ratei e risconti attivi
56.820
683.099
739.919
618.240
Altre partite
72.153
577.034
649.187
773.768
Crediti Ecobonus
117.163
1.053.018
1.170.181
1.669.606
Totale
374.840
20.317.528
20.692.368
20.019.647
La voce include il valore delle altre attivit\u00e0 che non sono classificabili nelle voci precedenti. Con riferimento ai crediti commerciali, dettagliati nei Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici e negli Altri crediti commerciali della tabella di dettaglio, per un totale di 8.351 milioni di euro (8.347 milioni di euro al 31 dicembre 2024), si riporta di seguito l\u2019informativa relativa ai valori lordi e alle rettifiche di valore complessive riferibili a ciascuno dei tre stage in cui i crediti sono stati classificati a seconda del rischio di credito associato, come previsto dal principio IFRS 9.
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Totale crediti commerciali
2.927.148
5.362.860
486.965
(48.451)
(21.243)
(176.717)
al 31/12/2025
Totale crediti commerciali
2.163.198
5.983.119
484.571
(22.179)
(13.451)
(247.786)
al 31/12/2024
Per quanto riguarda in particolare gli Altri crediti commerciali, derivanti dal contributo delle Altre imprese, l\u2019importo pari a 8.220 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 riferibile principalmente a SNAM per 2.545 milioni di euro (3.066 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 176 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Terna per 3.076 milioni di euro (3.067 milioni di euro al 31 dicembre 2024), Italgas per 1.406 miliardi di euro (900 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 238 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Fincantieri per 499 milioni di euro (586 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e Ansaldo Energia per 295 milioni di euro (304 milioni di euro al 31 dicembre 2024). Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di credito e agli ulteriori dettagli forniti in merito all\u2019ageing dei crediti e alla distribuzione per area geografica. I lavori in corso su ordinazione, pari a 3.915 milioni di euro (3.585 milioni di euro al 31 dicembre 2024) si riferiscono in via preponderante alle attivit\u00e0 derivanti dal business del gruppo Fincantieri, per un totale di 3.674 milioni di euro (3.377 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e comprendono le commesse il cui avanzamento presenta un valore pi\u00f9 elevato di quanto fatturato al committente. Il relativo avanzamento \u00e8 determinato dai costi sostenuti sommati ai margini rilevati e al netto delle eventuali perdite attese. Le attivit\u00e0 nette per lavori in corso su ordinazione del gruppo Fincantieri, complessivamente pari a 1.377 milioni di euro (1.366 milioni di euro al 31 dicembre 2024), sono ottenute considerando, anche quanto rappresentato nella voce 80 Altre passivit\u00e0 per le commesse il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Le rimanenze di semilavorati e prodotti in corso di lavorazione pari a 4.119 milioni di euro (3.990 milioni di euro al 31 dicembre 2024) includono: \u2022 le scorte d\u2019obbligo di gas naturale custodite presso i propri siti di stoccaggio da parte della controllata di Snam, Stogit, ed altre rimanenze in capo al gruppo 201 per circa 2.489 milioni di euro a fronte degli acquisti effettuati al fine di garantire la sicurezza degli approvvigionamenti di gas in Italia 202 ; \u2022 giacenze di materie prime sussidiarie e di consumo del gruppo Ansaldo Energia, per circa 686 milioni di euro; \u2022 giacenze di semilavorati del gruppo Fincantieri, per circa 583 milioni di euro. Nel valore delle altre attivit\u00e0 sono ricompresi 1.170 milioni di euro relativi a crediti d\u2019imposta c.d. \u201cEcobonus\u201d. Tale importo deriva dal contributo della Capogruppo per 117 milioni di euro, che rappresenta il valore di costo ammortizzato dei crediti d\u2019imposta acquistati da CDP, maturati sugli interventi di ristrutturazione edilizia e di efficientamento energetico, per l\u2019ammontare ritenuto recuperabile. La rimanente parte deriva dal contributo delle Altre imprese ed in particolare dall\u2019apporto del gruppo Snam (per il tramite delle controllate TEP Energy Solution S.r.l. e Evolve S.p.A.) per 810 milioni di euro e del gruppo Italgas (per il tramite della controllata Geoside S.p.A.) per 238 milioni di euro derivanti dai business dell\u2019efficienza energetica. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfPrepaymentsAndOtherAssetsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-982": { "value": "Sezione 13 - Altre attivit\u00e0 - Voce 130 13.1 Altre attivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
(migliaia di euro)
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
Altri crediti verso erario
4.504
806.997
811.501
362.783
Migliorie su beni di terzi
1.089
11.207
12.296
10.702
Crediti verso societ\u00e0 partecipate
1.685
178.152
179.837
167.169
Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici
111.266
199.628
310.894
278.348
Lavori in corso su ordinazione
3.914.642
3.914.642
3.628.315
Anticipi a fornitori
631
510.134
510.765
441.662
Rimanenze
4.118.686
4.118.686
3.947.390
Anticipazioni al personale
860
53.932
54.792
52.540
Altri crediti commerciali
8.669
8.210.999
8.219.668
8.069.124
Ratei e risconti attivi
56.820
683.099
739.919
618.240
Altre partite
72.153
577.034
649.187
773.768
Crediti Ecobonus
117.163
1.053.018
1.170.181
1.669.606
Totale
374.840
20.317.528
20.692.368
20.019.647
La voce include il valore delle altre attivit\u00e0 che non sono classificabili nelle voci precedenti. Con riferimento ai crediti commerciali, dettagliati nei Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici e negli Altri crediti commerciali della tabella di dettaglio, per un totale di 8.351 milioni di euro (8.347 milioni di euro al 31 dicembre 2024), si riporta di seguito l\u2019informativa relativa ai valori lordi e alle rettifiche di valore complessive riferibili a ciascuno dei tre stage in cui i crediti sono stati classificati a seconda del rischio di credito associato, come previsto dal principio IFRS 9.
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Totale crediti commerciali
2.927.148
5.362.860
486.965
(48.451)
(21.243)
(176.717)
al 31/12/2025
Totale crediti commerciali
2.163.198
5.983.119
484.571
(22.179)
(13.451)
(247.786)
al 31/12/2024
Per quanto riguarda in particolare gli Altri crediti commerciali, derivanti dal contributo delle Altre imprese, l\u2019importo pari a 8.220 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 riferibile principalmente a SNAM per 2.545 milioni di euro (3.066 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 176 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Terna per 3.076 milioni di euro (3.067 milioni di euro al 31 dicembre 2024), Italgas per 1.406 miliardi di euro (900 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 238 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Fincantieri per 499 milioni di euro (586 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e Ansaldo Energia per 295 milioni di euro (304 milioni di euro al 31 dicembre 2024). Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di credito e agli ulteriori dettagli forniti in merito all\u2019ageing dei crediti e alla distribuzione per area geografica. I lavori in corso su ordinazione, pari a 3.915 milioni di euro (3.585 milioni di euro al 31 dicembre 2024) si riferiscono in via preponderante alle attivit\u00e0 derivanti dal business del gruppo Fincantieri, per un totale di 3.674 milioni di euro (3.377 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e comprendono le commesse il cui avanzamento presenta un valore pi\u00f9 elevato di quanto fatturato al committente. Il relativo avanzamento \u00e8 determinato dai costi sostenuti sommati ai margini rilevati e al netto delle eventuali perdite attese. Le attivit\u00e0 nette per lavori in corso su ordinazione del gruppo Fincantieri, complessivamente pari a 1.377 milioni di euro (1.366 milioni di euro al 31 dicembre 2024), sono ottenute considerando, anche quanto rappresentato nella voce 80 Altre passivit\u00e0 per le commesse il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Le rimanenze di semilavorati e prodotti in corso di lavorazione pari a 4.119 milioni di euro (3.990 milioni di euro al 31 dicembre 2024) includono: \u2022 le scorte d\u2019obbligo di gas naturale custodite presso i propri siti di stoccaggio da parte della controllata di Snam, Stogit, ed altre rimanenze in capo al gruppo 201 per circa 2.489 milioni di euro a fronte degli acquisti effettuati al fine di garantire la sicurezza degli approvvigionamenti di gas in Italia 202 ; \u2022 giacenze di materie prime sussidiarie e di consumo del gruppo Ansaldo Energia, per circa 686 milioni di euro; \u2022 giacenze di semilavorati del gruppo Fincantieri, per circa 583 milioni di euro. Nel valore delle altre attivit\u00e0 sono ricompresi 1.170 milioni di euro relativi a crediti d\u2019imposta c.d. \u201cEcobonus\u201d. Tale importo deriva dal contributo della Capogruppo per 117 milioni di euro, che rappresenta il valore di costo ammortizzato dei crediti d\u2019imposta acquistati da CDP, maturati sugli interventi di ristrutturazione edilizia e di efficientamento energetico, per l\u2019ammontare ritenuto recuperabile. La rimanente parte deriva dal contributo delle Altre imprese ed in particolare dall\u2019apporto del gruppo Snam (per il tramite delle controllate TEP Energy Solution S.r.l. e Evolve S.p.A.) per 810 milioni di euro e del gruppo Italgas (per il tramite della controllata Geoside S.p.A.) per 238 milioni di euro derivanti dai business dell\u2019efficienza energetica. Sezione 8 - Altre passivit\u00e0 - Voce 80 8.1 Altre passivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
prudenziale
Tipologia operazioni/Valori
Partite in corso di lavorazione
72.902
72.902
16.978
Somme da erogare al personale
19.154
256.955
276.109
229.473
Oneri per il servizio di raccolta postale
254.948
254.948
202.481
Debiti verso l'Erario
1.147.555
142.586
1.290.141
1.404.533
Lavori in corso su ordinazione
3.348.857
3.348.857
2.890.683
Debiti commerciali
77.603
9.893.861
9.971.464
8.760.789
Debiti verso istituti di previdenza
11.947
195.761
207.708
182.011
Ratei e risconti passivi
113
2.094.459
2.094.572
1.488.782
Patrimonio e utile di terzi dei fondi
298.534
298.534
211.815
Altre partite
84.313
8.277.428
8.361.741
8.138.975
Totale
1.668.535
24.508.441
26.176.976
23.526.520
La voce evidenzia il valore delle altre passivit\u00e0 non classificabili nelle voci precedenti e la sua composizione \u00e8 di seguito commentata. Con riferimento al Consolidato prudenziale, nella voce si rileva il debito verso l\u2019Erario della Capogruppo, pari a circa 1.142 milioni di euro, relativi principalmente all\u2019imposta sostitutiva applicata sugli interessi corrisposti sui prodotti del Risparmio Postale. Relativamente alle Altre imprese del Gruppo, la voce comprende principalmente: \u2022 debiti di natura commerciale per circa 9,9 miliardi di euro, riferibili principalmente a Terna (circa 3.887 milioni di euro), Fincantieri (circa 3.511 milioni di euro), SNAM (circa 913 milioni di euro), Italgas (circa 856 milioni di euro) e Ansaldo Energia (circa 396 milioni di euro). Tra i debiti di natura commerciale sono state rappresentate passivit\u00e0 derivanti da operazioni di reverse factoring per un totale di 934 milioni di euro (di cui 850 milioni di euro riferiti a Fincantieri, 84 milioni di euro ad Ansaldo Energia e 30 milioni di euro a Snam), relative a debiti verso fornitori che hanno ceduto la propria posizione creditoria a societ\u00e0 di factoring. Tali debiti sono classificati all\u2019interno della voce Debiti commerciali in quanto relativi ad obbligazioni corrispondenti alla fornitura di beni e servizi utilizzati nel normale ciclo operativo. La cessione \u00e8 concordata con il fornitore e prevede l\u2019eventuale possibilit\u00e0 per quest\u2019ultimo di concedere ulteriori dilazioni sia di natura onerosa che non onerosa; \u2022 lavori in corso su ordinazione per 3,3 miliardi di euro, derivanti principalmente dalle commesse di Fincantieri e dall\u2019attivit\u00e0 di Ansaldo Energia, il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Con riferimento al contributo apportato dal gruppo Fincantieri, si rimanda a quanto commentato alla voce 130 Altre attivit\u00e0; \u2022 altre partite per 8,4 miliardi di euro, riferite in particolar modo a SNAM per circa 5,4 miliardi di euro, per debiti per acquisto di beni e servizi, debiti per attivit\u00e0 di investimento e debiti verso la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali. Questi ultimi si riferiscono principalmente a componenti tariffarie accessorie relative ai settori di attivit\u00e0 trasporto e distribuzione del gas naturale. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfDeferredIncomeExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-956": { "value": "Sezione 13 - Altre attivit\u00e0 - Voce 130 13.1 Altre attivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
(migliaia di euro)
prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
Altri crediti verso erario
4.504
806.997
811.501
362.783
Migliorie su beni di terzi
1.089
11.207
12.296
10.702
Crediti verso societ\u00e0 partecipate
1.685
178.152
179.837
167.169
Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici
111.266
199.628
310.894
278.348
Lavori in corso su ordinazione
3.914.642
3.914.642
3.628.315
Anticipi a fornitori
631
510.134
510.765
441.662
Rimanenze
4.118.686
4.118.686
3.947.390
Anticipazioni al personale
860
53.932
54.792
52.540
Altri crediti commerciali
8.669
8.210.999
8.219.668
8.069.124
Ratei e risconti attivi
56.820
683.099
739.919
618.240
Altre partite
72.153
577.034
649.187
773.768
Crediti Ecobonus
117.163
1.053.018
1.170.181
1.669.606
Totale
374.840
20.317.528
20.692.368
20.019.647
La voce include il valore delle altre attivit\u00e0 che non sono classificabili nelle voci precedenti. Con riferimento ai crediti commerciali, dettagliati nei Crediti commerciali ed anticipi verso enti pubblici e negli Altri crediti commerciali della tabella di dettaglio, per un totale di 8.351 milioni di euro (8.347 milioni di euro al 31 dicembre 2024), si riporta di seguito l\u2019informativa relativa ai valori lordi e alle rettifiche di valore complessive riferibili a ciascuno dei tre stage in cui i crediti sono stati classificati a seconda del rischio di credito associato, come previsto dal principio IFRS 9.
Valore lordo
Rettifiche di valore complessive
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Totale crediti commerciali
2.927.148
5.362.860
486.965
(48.451)
(21.243)
(176.717)
al 31/12/2025
Totale crediti commerciali
2.163.198
5.983.119
484.571
(22.179)
(13.451)
(247.786)
al 31/12/2024
Per quanto riguarda in particolare gli Altri crediti commerciali, derivanti dal contributo delle Altre imprese, l\u2019importo pari a 8.220 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 riferibile principalmente a SNAM per 2.545 milioni di euro (3.066 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 176 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Terna per 3.076 milioni di euro (3.067 milioni di euro al 31 dicembre 2024), Italgas per 1.406 miliardi di euro (900 milioni di euro al 31 dicembre 2024) di cui 238 milioni di euro riconducibili a crediti verso clienti relativi a progetti di efficienza energetica in attesa di conversione in crediti fiscali per Super-Ecobonus, Fincantieri per 499 milioni di euro (586 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e Ansaldo Energia per 295 milioni di euro (304 milioni di euro al 31 dicembre 2024). Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di credito e agli ulteriori dettagli forniti in merito all\u2019ageing dei crediti e alla distribuzione per area geografica. I lavori in corso su ordinazione, pari a 3.915 milioni di euro (3.585 milioni di euro al 31 dicembre 2024) si riferiscono in via preponderante alle attivit\u00e0 derivanti dal business del gruppo Fincantieri, per un totale di 3.674 milioni di euro (3.377 milioni di euro al 31 dicembre 2024) e comprendono le commesse il cui avanzamento presenta un valore pi\u00f9 elevato di quanto fatturato al committente. Il relativo avanzamento \u00e8 determinato dai costi sostenuti sommati ai margini rilevati e al netto delle eventuali perdite attese. Le attivit\u00e0 nette per lavori in corso su ordinazione del gruppo Fincantieri, complessivamente pari a 1.377 milioni di euro (1.366 milioni di euro al 31 dicembre 2024), sono ottenute considerando, anche quanto rappresentato nella voce 80 Altre passivit\u00e0 per le commesse il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Le rimanenze di semilavorati e prodotti in corso di lavorazione pari a 4.119 milioni di euro (3.990 milioni di euro al 31 dicembre 2024) includono: \u2022 le scorte d\u2019obbligo di gas naturale custodite presso i propri siti di stoccaggio da parte della controllata di Snam, Stogit, ed altre rimanenze in capo al gruppo 201 per circa 2.489 milioni di euro a fronte degli acquisti effettuati al fine di garantire la sicurezza degli approvvigionamenti di gas in Italia 202 ; \u2022 giacenze di materie prime sussidiarie e di consumo del gruppo Ansaldo Energia, per circa 686 milioni di euro; \u2022 giacenze di semilavorati del gruppo Fincantieri, per circa 583 milioni di euro. Nel valore delle altre attivit\u00e0 sono ricompresi 1.170 milioni di euro relativi a crediti d\u2019imposta c.d. \u201cEcobonus\u201d. Tale importo deriva dal contributo della Capogruppo per 117 milioni di euro, che rappresenta il valore di costo ammortizzato dei crediti d\u2019imposta acquistati da CDP, maturati sugli interventi di ristrutturazione edilizia e di efficientamento energetico, per l\u2019ammontare ritenuto recuperabile. La rimanente parte deriva dal contributo delle Altre imprese ed in particolare dall\u2019apporto del gruppo Snam (per il tramite delle controllate TEP Energy Solution S.r.l. e Evolve S.p.A.) per 810 milioni di euro e del gruppo Italgas (per il tramite della controllata Geoside S.p.A.) per 238 milioni di euro derivanti dai business dell\u2019efficienza energetica. 16.2 Altri proventi di gestione: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Proventi per incarichi societari a dipendenti
1.152
615
1.767
1.907
Recuperi di spese
21.741
27.101
48.842
38.654
Fitti attivi ed altri proventi della gestione immobiliare
11.875
69.012
80.887
84.985
Ricavi dalla gestione industriale
22.330.575
22.330.575
19.249.988
Altri proventi
12.098
414.135
426.233
338.168
Totale
46.866
22.841.438
22.888.304
19.713.702
Tra gli altri proventi di gestione, pari a 22.888 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (19.714 milioni di euro nel 2024), confluiscono i proventi che non risultano imputabili alle altre voci del bilancio bancario, rappresentati in via quasi esclusiva dai ricavi registrati dalle societ\u00e0 del Gruppo CDP la cui attivit\u00e0 caratteristica \u00e8 di tipo industriale e che sono di seguito descritti. Contribuiscono al saldo i ricavi derivanti dal gruppo Snam pari a circa 3.857 milioni di euro, connessi al Trasporto, alla Rigassificazione e allo Stoccaggio di gas naturale, e del gruppo Italgas, per 3.568 milioni di euro, connessi alla Distribuzione di gas naturale, i cui proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e le cui condizioni economiche sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale. Il gruppo Terna contribuisce al saldo dei ricavi da gestione industriale con 3.961 milioni di euro di ricavi, la cui componente principale deriva dal corrispettivo di trasmissione (\u201cCTR\u201d) per l\u2019utilizzo della rete che remunera la propriet\u00e0 e la gestione della Rete di Trasmissione Nazionale di competenza di Terna S.p.A. e della controllata Rete S.r.l.. I ricavi di trasmissione rappresentano la porzione pi\u00f9 significativa dei ricavi regolati del gruppo Terna, e derivano dall\u2019applicazione, in regime di monopolio, del CTR fatturato da Terna ai distributori connessi alla Rete di Trasmissione Nazionale, nell\u2019ambito della regolamentazione condotta da parte dell\u2019ARERA. Il gruppo Fincantieri ha registrato nell\u2019esercizio ricavi per 8.909 milioni di euro derivanti dalle commesse navali e dai servizi realizzati nei settori di business in cui opera: Shipbuilding, Offshore e Navi Speciali, Underwater e Sistemi, Componenti e Infrastrutture. I ricavi sono rilevati progressivamente nel tempo sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente e per effetto della variazione dei lavori in corso su ordinazione. Il contributo del gruppo Ansaldo Energia \u00e8 stato pari a 1.232 milioni di euro di ricavi derivanti dai principali settori di business in cui opera: commesse relative alla produzione di turbine a gas, a vapore e generatori, ad attivit\u00e0 di ingegneria, approvvigionamento e costruzione di centrali termoelettriche, e ai servizi di manutenzione, riparazione, ricambistica su impianti esistenti. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfRevenueFromContractsWithCustomersExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-983": { "value": "Sezione 1 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato \u2013 Voce 10 1.1 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso banche
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Bilancio
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Debiti verso banche
503.117
X
X
X
801.343
X
X
X
centrali
2. Debiti verso banche
41.423.083
X
X
X
41.110.355
X
X
X
2.1 Conti correnti e depositi a
vista
26.081
X
X
X
41.807
X
X
X
2.2 Depositi a scadenza
365.794
X
X
X
398.799
X
X
X
2.3 Finanziamenti
39.220.621
X
X
X
38.590.611
X
X
X
2.3.1 Pronti contro
16.696.139
X
X
X
19.681.109
X
X
X
termine passivi
2.3.2 Altri
22.524.482
X
X
X
18.909.502
X
X
X
2.4 Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri strumenti
patrimoniali
2.5 Debiti per leasing
37
X
X
X
46
X
X
X
2.6 Altri debiti
1.810.550
X
X
X
2.079.092
X
X
X
Totale
41.926.200
5.420.079
36.006.512
41.911.698
4.069.399
36.955.076
I \u201cDebiti verso banche centrali\u201d pari a circa 503 milioni di euro (-298 milioni di euro rispetto al 2024), sono prevalentemente riferiti alle linee di rifinanziamento della BCE. Tra i Debiti verso banche rientrano i debiti per finanziamenti pari a 39.221 milioni di euro, relativi principalmente a: \u2022 operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per un valore di circa 16.696 milioni di euro (-2.985 milioni di euro rispetto al 2024). la diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management; \u2022 gli Altri finanziamenti per un valore di circa 22.525 milioni di euro comprendono i finanziamenti concessi alla Capogruppo (5.641 milioni di euro circa, +373 milioni di euro rispetto al 2024), che fanno riferimento alle linee di finanziamento ricevute dalla Banca Europea per gli Investimenti (BEI) e dalla Banca di Sviluppo del Consiglio d\u2019Europa (CEB); i finanziamenti concessi dal sistema bancario a Terna per circa 7.028 milioni di euro, a SNAM per 4.029 milioni di euro, a Italgas per 2.630 milioni di euro, a Fincantieri per 1.500 milioni di euro, a CDP Reti per 601 milioni di euro e ad Ansaldo Energia S.p.A. per 343 milioni di euro. Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di liquidit\u00e0 e all\u2019analisi per scadenze delle passivit\u00e0 finanziarie verso banche. I depositi a scadenza, pari a circa 366 milioni di euro (-33 milioni di euro rispetto al 2024) fanno riferimento al saldo dei Libretti di risparmio e dei Buoni fruttiferi postali detenuti da banche. Risultano in essere debiti per leasing, pari a circa 37 mila euro, relativi ad un contratto di locazione immobiliare stipulato nel 2024 con una controparte bancaria, dove CDP riveste il ruolo di locatario. La voce Altri debiti al 31 dicembre 2025 si riferisce prevalentemente ai contratti di Credit Support Annex a copertura del rischio di controparte sui derivati della Capogruppo per 1.012 milioni di euro (+675 milioni di euro rispetto al 2024) e al contributo del gruppo Terna per 755 milioni di euro. 1.2 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso clientela
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di Bilancio
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Conti correnti e depositi
10.819
X
X
X
12.107
X
X
X
a vista
2. Depositi a scadenza
296.863.034
X
X
X
289.624.226
X
X
X
3. Finanziamenti
5.822.939
X
X
X
16.411.197
X
X
X
3.1 pronti contro
4.550.464
X
X
X
14.627.802
X
X
X
termine passivi
3.2 altri
1.272.475
X
X
X
1.783.395
X
X
X
4. Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri
strumenti patrimoniali
5. Debiti per leasing
492.904
X
X
X
414.089
X
X
X
6. Altri debiti
4.435.132
X
X
X
4.392.170
X
X
X
Totale
307.624.828
858.196
306.550.137
310.853.789
1.629.746
309.234.606
I debiti verso clientela sono rappresentati principalmente da depositi a scadenza della Capogruppo che comprendono il saldo dei libretti di risparmio, pari a 200.114 milioni di euro (+4.839 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche e il saldo dei Libretti di risparmio, pari a 96.704 milioni di euro (+2.562 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche. Il saldo relativo ai finanziamenti, pari a 5.823 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 prevalentemente costituito dalle operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per l\u2019importo pari a circa 4.550 milioni di euro (-10.077 milioni di euro rispetto al 2024). La diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management. Nella sottovoce Altri debiti, si rilevano principalmente le somme riferite alla Capogruppo non ancora erogate alla fine dell\u2019esercizio sui mutui in ammortamento concessi agli enti beneficiari, la cui erogazione \u00e8 connessa allo stato d\u2019avanzamento degli investimenti finanziati, pari a 3.815 milioni di euro (-227 milioni di euro rispetto al 2024). Il fair value riportato, per la componente relativa ai Buoni fruttiferi postali, \u00e8 coincidente con il valore di bilancio degli stessi. In linea di principio, con riferimento ai Buoni fruttiferi postali, sarebbe possibile, sulla base dei modelli statistici dei rimborsi, applicare tecniche di valutazione che incorporino un premio per il rischio di credito (spread) in linea con quello dei titoli di Stato a medio-lungo termine. In considerazione della caratteristica di rimborsabilit\u00e0 a vista dei Buoni fruttiferi postali e della particolare incertezza legata alle previsioni di rimborso in presenza di un mercato dei tassi volatile, che potrebbero anche portare a stime del fair value inferiori al valore di costo ammortizzato, si ritiene che la miglior stima del fair value dei Buoni fruttiferi postali sia rappresentata dal valore di bilancio. 1.3 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei titoli in circolazione
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Fair value
Tipologia
Bilancio
Valore di Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
53.953.194
44.575.407
8.201.880
993.189
44.218.107
36.790.026
6.307.263
885.129
1.1
43.619
44.984
46.022
45.595
strutturate
1.2 altre
53.909.575
44.575.407
8.156.896
993.189
44.172.085
36.790.026
6.261.668
885.129
2. altri titoli
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
2.1
strutturati
2.2 altri
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
Totale
55.067.543
44.575.407
9.316.358
993.189
45.672.140
36.790.026
7.763.484
885.129
1.3 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di
Fair value
Tipologia
Bilancio
Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
22.840.092
14.922.753
8.151.653
18.274.512
12.025.724
6.307.263
1.1 strutturate
43.619
44.984
46.022
45.595
1.2 altre
22.796.473
14.922.753
8.106.669
18.228.490
12.025.724
6.261.668
2. altri titoli
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
2.1 strutturati
2.2 altri
1.114.349
1.114.478
1.454.033
1.456.221
Totale
23.954.441
14.922.753
9.266.131
19.728.545
12.025.724
7.763.484
Con riferimento al Consolidato prudenziale, il saldo dei titoli in circolazione al 31 dicembre 2025 risulta riferito alla Capogruppo ed include: \u2022 le emissioni obbligazionarie effettuate nell\u2019ambito dei programmi denominati \u201cEuro Medium Term Notes\u201d (EMTN) e \u201cDebt Issuance Programme\u201d (DIP), con uno stock di 11.919 milioni di euro (+1.955 milioni di euro rispetto a fine 2024). Nel 2025 sono state effettuate emissioni di titoli obbligazionari nell\u2019ambito del programma \"Debt Issuance Programme\" (DIP) per complessivi 2,7 miliardi di euro. Tra queste si segnala l\u2019emissione pubblica del secondo Green Bond di CDP, per un ammontare nominale di 500 milioni di euro, destinato alla promozione di iniziative con impatti ambientali positivi e concreti, tra cui investimenti infrastrutturali nei settori delle energie rinnovabili e della mobilit\u00e0 sostenibile, ed investimenti in imprese finalizzati all\u2019efficientamento energetico e all\u2019economia circolare; \u2022 n. 5 prestiti obbligazionari riservati alle persone fisiche, per un valore complessivo di bilancio pari a 4.982 milioni di euro, in crescita di circa 1.521 milioni di euro rispetto al valore di fine 2024, in forza di 3 nuove emissioni eseguite nel 2025 per un ammontare nominale complessivo di circa 1,6 miliardi di euro; \u2022 n. 4 prestiti obbligazionari garantiti dallo Stato italiano, interamente sottoscritti da Poste Italiane, per un valore complessivo di bilancio pari a 3.012 milioni di euro, stabile rispetto a fine 2024. Risultano in essere a fine 2025: n. 2 prestiti emessi nel dicembre 2017 per un valore nominale complessivo di 1 miliardo di euro e n. 2 prestiti emessi nel mese di marzo 2018 per un valore nominale complessivo di 2 miliardi di euro; \u2022 n. 3 emissioni obbligazionarie denominate in dollari, c.d. \u201cYankee Bond\u201d, per un ammontare nominale complessivo pari a 4 miliardi di dollari (valore di bilancio al 31 dicembre 2025 pari a circa 3.455 milioni di euro). Il valore risulta in aumento di circa 1.040 milioni di euro rispetto a fine 2024 in forza della terza emissione effettuata nel 2025 per un ammontare nominale pari a 1,5 miliardi di dollari. Attraverso questa operazione, CDP prosegue la strategia di diversificazione delle proprie fonti di raccolta; \u2022 lo stock di commercial paper, per un valore di bilancio pari a 1.114 milioni di euro (-340 milioni di euro rispetto a fine 2024), relative al programma denominato \u201cMulti-Currency Commercial Paper Programme\u201d. 1.3 di cui: di pertinenza di altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Fair value
Tipologia
Bilancio
Valore di Bilancio
titoli/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Titoli
1. obbligazioni
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
1.1 strutturate
1.2 altre
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
2. altri titoli
2.1 strutturati
2.2 altri
Totale
31.113.102
29.652.654
50.227
993.189
25.943.595
24.764.302
885.129
I titoli in circolazione emessi dalle Altre imprese fanno principalmente riferimento alle emissioni obbligazionarie di SNAM, Italgas e Terna, per la gran parte quotate su mercati attivi (Livello 1), rispettivamente pari a 13.784 milioni di euro, 8.464 milioni di euro e 7.852 milioni di euro. Il Gruppo ha in essere alcuni prestiti obbligazionari che contengono previsioni c.d. \u201cESG-linked\u201d, strumenti per cui \u00e8 presente un meccanismo di premio/penalit\u00e0, applicabile al pagamento degli interessi maturati, legato al raggiungimento di specifici indicatori ambientali, sociali e di governance (obiettivi ESG). Il Gruppo considera che possa esistere un rischio, seppur non significativo, connesso al raggiungimento degli obiettivi ESG. Il mancato raggiungimento di tali obiettivi ad una data predeterminata contrattualmente, comporterebbe infatti un lieve incremento del costo del debito. Tuttavia, l\u2019impatto di tale rischio sugli oneri finanziari risulterebbe del tutto trascurabile. 1.4 Dettaglio dei debiti/titoli subordinati Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie subordinate. 1.5 Dettaglio dei debiti strutturati I debiti strutturati ammontano al 31 dicembre 2025 a circa 661.382 migliaia di euro (-68.843 migliaia di euro rispetto al 2024) e sono rappresentati dai BFP Risparmio Sostenibile sottoscritti da clientela, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG- X, indice che considera le aziende europee a maggior capitalizzazione conformi agli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile dell\u2019agenda ONU 2030, per i quali si \u00e8 provveduto allo scorporo del derivato implicito. 1.6 Debiti per leasing Nella tabella che segue sono fornite le informazioni di cui all\u2019IFRS 16, paragrafi 53, lettera g) e 58:
Totale
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Fasce temporali
Debiti per il leasing
Debiti per il leasing
Fino a 1 anno
125.075
124.147
Da oltre 1 anno fino a 2 anni
124.976
109.895
Da oltre 2 anni fino a 3 anni
68.492
45.621
Da oltre 3 anni fino a 4 anni
54.687
40.339
Da oltre 4 anni fino a 5 anni
59.974
30.786
Da oltre 5 anni
78.973
84.124
Totale dei pagamenti da effettuare per leasing
512.177
434.912
Riconciliazione con i debiti
(19.236)
(20.777)
Oneri finanziari non maturati (-)
(19.236)
(20.777)
Valore residuo non garantito (-)
Debiti per leasing
492.941
414.135
Sezione 3 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u2013 voce 30 3.1 Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Fair value
Fair
Fair value
Fair
Tipologia di operazioni/Valori
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
VN
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Value*
1. Debiti verso banche
1.1 Strutturati
X
X
1.2 Altri
X
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
2. Debiti verso clientela
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
2.1 Strutturati
X
X
2.2 Altri
8.067
8.067
X
9.313
9.313
X
di cui
- impegni a erogare fondi
X
X
X
X
X
X
X
X
- garanzie finanziarie rilasciate
X
X
X
X
X
X
X
X
3. Titoli di debito
3.1 Strutturati
X
X
3.2 Altri
X
X
Totale
8.067
8.067
8.067
9.313
9.313
9.313
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione Al 31 dicembre 2025 il saldo delle passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value \u00e8 ascrivibile interamente al contributo di Fincantieri ed \u00e8 rappresentato dal fair value negativo di opzioni su acquisto di partecipazioni azionarie. 3.2 Dettaglio delle \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d: passivit\u00e0 subordinate Al 31 dicembre 2025 non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value di natura subordinata. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfBorrowingsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-970": { "value": "1.1 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso banche
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Bilancio
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Debiti verso banche
503.117
X
X
X
801.343
X
X
X
centrali
2. Debiti verso banche
41.423.083
X
X
X
41.110.355
X
X
X
2.1 Conti correnti e depositi a
vista
26.081
X
X
X
41.807
X
X
X
2.2 Depositi a scadenza
365.794
X
X
X
398.799
X
X
X
2.3 Finanziamenti
39.220.621
X
X
X
38.590.611
X
X
X
2.3.1 Pronti contro
16.696.139
X
X
X
19.681.109
X
X
X
termine passivi
2.3.2 Altri
22.524.482
X
X
X
18.909.502
X
X
X
2.4 Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri strumenti
patrimoniali
2.5 Debiti per leasing
37
X
X
X
46
X
X
X
2.6 Altri debiti
1.810.550
X
X
X
2.079.092
X
X
X
Totale
41.926.200
5.420.079
36.006.512
41.911.698
4.069.399
36.955.076
I \u201cDebiti verso banche centrali\u201d pari a circa 503 milioni di euro (-298 milioni di euro rispetto al 2024), sono prevalentemente riferiti alle linee di rifinanziamento della BCE. Tra i Debiti verso banche rientrano i debiti per finanziamenti pari a 39.221 milioni di euro, relativi principalmente a: \u2022 operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per un valore di circa 16.696 milioni di euro (-2.985 milioni di euro rispetto al 2024). la diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management; \u2022 gli Altri finanziamenti per un valore di circa 22.525 milioni di euro comprendono i finanziamenti concessi alla Capogruppo (5.641 milioni di euro circa, +373 milioni di euro rispetto al 2024), che fanno riferimento alle linee di finanziamento ricevute dalla Banca Europea per gli Investimenti (BEI) e dalla Banca di Sviluppo del Consiglio d\u2019Europa (CEB); i finanziamenti concessi dal sistema bancario a Terna per circa 7.028 milioni di euro, a SNAM per 4.029 milioni di euro, a Italgas per 2.630 milioni di euro, a Fincantieri per 1.500 milioni di euro, a CDP Reti per 601 milioni di euro e ad Ansaldo Energia S.p.A. per 343 milioni di euro. Si rimanda alla Sezione 4 \u2013 Rischi delle altre imprese della parte E per le considerazioni relative al rischio di liquidit\u00e0 e all\u2019analisi per scadenze delle passivit\u00e0 finanziarie verso banche. I depositi a scadenza, pari a circa 366 milioni di euro (-33 milioni di euro rispetto al 2024) fanno riferimento al saldo dei Libretti di risparmio e dei Buoni fruttiferi postali detenuti da banche. Risultano in essere debiti per leasing, pari a circa 37 mila euro, relativi ad un contratto di locazione immobiliare stipulato nel 2024 con una controparte bancaria, dove CDP riveste il ruolo di locatario. La voce Altri debiti al 31 dicembre 2025 si riferisce prevalentemente ai contratti di Credit Support Annex a copertura del rischio di controparte sui derivati della Capogruppo per 1.012 milioni di euro (+675 milioni di euro rispetto al 2024) e al contributo del gruppo Terna per 755 milioni di euro. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfDepositsFromBanksExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-971": { "value": "1.2 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato: composizione merceologica dei debiti verso clientela
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
Valore di Bilancio
Fair value
Valore di Bilancio
Fair value
Tipologia di operazioni/valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
1. Conti correnti e depositi
10.819
X
X
X
12.107
X
X
X
a vista
2. Depositi a scadenza
296.863.034
X
X
X
289.624.226
X
X
X
3. Finanziamenti
5.822.939
X
X
X
16.411.197
X
X
X
3.1 pronti contro
4.550.464
X
X
X
14.627.802
X
X
X
termine passivi
3.2 altri
1.272.475
X
X
X
1.783.395
X
X
X
4. Debiti per impegni di
X
X
X
X
X
X
riacquisto di propri
strumenti patrimoniali
5. Debiti per leasing
492.904
X
X
X
414.089
X
X
X
6. Altri debiti
4.435.132
X
X
X
4.392.170
X
X
X
Totale
307.624.828
858.196
306.550.137
310.853.789
1.629.746
309.234.606
I debiti verso clientela sono rappresentati principalmente da depositi a scadenza della Capogruppo che comprendono il saldo dei libretti di risparmio, pari a 200.114 milioni di euro (+4.839 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche e il saldo dei Libretti di risparmio, pari a 96.704 milioni di euro (+2.562 milioni di euro rispetto al 2024), al netto di quelli detenuti da banche. Il saldo relativo ai finanziamenti, pari a 5.823 milioni di euro al 31 dicembre 2025, \u00e8 prevalentemente costituito dalle operazioni di pronti contro termine passivi della Capogruppo per l\u2019importo pari a circa 4.550 milioni di euro (-10.077 milioni di euro rispetto al 2024). La diminuzione risulta coerente con la strategia di riduzione della raccolta di breve termine in ottica di asset-liability management. Nella sottovoce Altri debiti, si rilevano principalmente le somme riferite alla Capogruppo non ancora erogate alla fine dell\u2019esercizio sui mutui in ammortamento concessi agli enti beneficiari, la cui erogazione \u00e8 connessa allo stato d\u2019avanzamento degli investimenti finanziati, pari a 3.815 milioni di euro (-227 milioni di euro rispetto al 2024). Il fair value riportato, per la componente relativa ai Buoni fruttiferi postali, \u00e8 coincidente con il valore di bilancio degli stessi. In linea di principio, con riferimento ai Buoni fruttiferi postali, sarebbe possibile, sulla base dei modelli statistici dei rimborsi, applicare tecniche di valutazione che incorporino un premio per il rischio di credito (spread) in linea con quello dei titoli di Stato a medio-lungo termine. In considerazione della caratteristica di rimborsabilit\u00e0 a vista dei Buoni fruttiferi postali e della particolare incertezza legata alle previsioni di rimborso in presenza di un mercato dei tassi volatile, che potrebbero anche portare a stime del fair value inferiori al valore di costo ammortizzato, si ritiene che la miglior stima del fair value dei Buoni fruttiferi postali sia rappresentata dal valore di bilancio. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfDepositsFromCustomersExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-972": { "value": "1.4 Dettaglio dei debiti/titoli subordinati Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie subordinate. 2.2 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": passivit\u00e0 subordinate Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione subordinate. 3.2 Dettaglio delle \u201cPassivit\u00e0 finanziarie designate al fair value\u201d: passivit\u00e0 subordinate Al 31 dicembre 2025 non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value di natura subordinata. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfSubordinatedLiabilitiesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-998": { "value": "Sezione 2 \u2013 Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione - Voce 20 2.1 Passivit\u00e0 di negoziazione: composizione merceologica
31/12/2025
31/12/2024
VN
Fair value
Fair Value
*
VN
Fair value
Fair
(migliaia di euro)
Value *
Tipologia operazioni/Valori
Livello 1
Livello 2
Livello 3
Livello 1
Livello 2
Livello 3
A. Passivit\u00e0 per cassa
1. Debiti verso banche
2. Debiti verso clientela
3. Titoli di debito
3.1 Obbligazioni
3.1.1 Strutturate
x
x
3.1.2 Altre
x
x
obbligazioni
3.2 Altri titoli
3.2.1 Strutturati
x
x
3.2.2 Altri
x
x
Totale A
B. Strumenti derivati
1. Derivati finanziari
534.862
60.781
397.100
37.212
1.1 Di negoziazione
x
534.862
1.461
x
x
397.100
1.631
x
1.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
1.3 Altri
x
59.320
x
x
35.581
x
2. Derivati creditizi
2.1 Di negoziazione
x
x
x
x
2.2 Connessi con la fair
value option
x
x
x
x
2.3 Altri
x
x
x
x
Totale B
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Totale (A+B)
x
534.862
60.781
x
x
397.100
37.212
x
Legenda VN = valore nominale o nozionale FV* = fair value calcolato escludendo le variazioni di valore dovute al cambiamento del merito creditizio dell'emittente rispetto alla data di emissione La voce comprende principalmente: \u2022 il fair value negativo di derivati su tassi d\u2019interesse (circa 181 milioni di euro) e di derivati su valute (circa 12 milioni di euro) relativi alla Capogruppo; \u2022 il valore negativo della componente opzionale dei BFP Risparmio Sostenibile, indicizzati allo STOXX Europe 600 ESG-X, che \u00e8 stata oggetto di scorporo dallo strumento ospite (circa 59 milioni di euro); \u2022 gli strumenti derivati di Snam per 343 milioni di euro. 2.2 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": passivit\u00e0 subordinate Non risultano in essere passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione subordinate. 2.3 Dettaglio delle \"Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione\": debiti strutturati Non risultano in essere debiti strutturati tra le passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFinancialLiabilitiesHeldForTradingExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-927": { "value": "
Sezione 8 - Altre passivit\u00e0 - Voce 80
8.1 Altre passivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
prudenziale
Tipologia operazioni/Valori
Partite in corso di lavorazione
72.902
72.902
16.978
Somme da erogare al personale
19.154
256.955
276.109
229.473
Oneri per il servizio di raccolta postale
254.948
254.948
202.481
Debiti verso l'Erario
1.147.555
142.586
1.290.141
1.404.533
Lavori in corso su ordinazione
3.348.857
3.348.857
2.890.683
Debiti commerciali
77.603
9.893.861
9.971.464
8.760.789
Debiti verso istituti di previdenza
11.947
195.761
207.708
182.011
Ratei e risconti passivi
113
2.094.459
2.094.572
1.488.782
Patrimonio e utile di terzi dei fondi
298.534
298.534
211.815
Altre partite
84.313
8.277.428
8.361.741
8.138.975
Totale
1.668.535
24.508.441
26.176.976
23.526.520
La voce evidenzia il valore delle altre passivit\u00e0 non classificabili nelle voci precedenti e la sua composizione \u00e8 di seguito
commentata.
Con riferimento al Consolidato prudenziale, nella voce si rileva il debito verso l\u2019Erario della Capogruppo, pari a circa 1.142
milioni di euro, relativi principalmente all\u2019imposta sostitutiva applicata sugli interessi corrisposti sui prodotti del Risparmio
Postale.
Relativamente alle Altre imprese del Gruppo, la voce comprende principalmente:
\u2022 debiti di natura commerciale per circa 9,9 miliardi di euro, riferibili principalmente a Terna (circa 3.887 milioni di euro),
Fincantieri (circa 3.511 milioni di euro), SNAM (circa 913 milioni di euro), Italgas (circa 856 milioni di euro) e Ansaldo
Energia (circa 396 milioni di euro). Tra i debiti di natura commerciale sono state rappresentate passivit\u00e0 derivanti da
operazioni di reverse factoring per un totale di 934 milioni di euro (di cui 850 milioni di euro riferiti a Fincantieri, 84
milioni di euro ad Ansaldo Energia e 30 milioni di euro a Snam), relative a debiti verso fornitori che hanno ceduto la
propria posizione creditoria a societ\u00e0 di factoring. Tali debiti sono classificati all\u2019interno della voce Debiti commerciali
in quanto relativi ad obbligazioni corrispondenti alla fornitura di beni e servizi utilizzati nel normale ciclo operativo. La
cessione \u00e8 concordata con il fornitore e prevede l\u2019eventuale possibilit\u00e0 per quest\u2019ultimo di concedere ulteriori dilazioni
sia di natura onerosa che non onerosa;
\u2022 lavori in corso su ordinazione per 3,3 miliardi di euro, derivanti principalmente dalle commesse di Fincantieri e
dall\u2019attivit\u00e0 di Ansaldo Energia, il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Con
riferimento al contributo apportato dal gruppo Fincantieri, si rimanda a quanto commentato alla voce 130 Altre attivit\u00e0;
\u2022 altre partite per 8,4 miliardi di euro, riferite in particolar modo a SNAM per circa 5,4 miliardi di euro, per debiti per
acquisto di beni e servizi, debiti per attivit\u00e0 di investimento e debiti verso la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali.
Questi ultimi si riferiscono principalmente a componenti tariffarie accessorie relative ai settori di attivit\u00e0 trasporto e
distribuzione del gas naturale.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfAccruedExpensesAndOtherLiabilitiesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-957": { "value": "Sezione 8 - Altre passivit\u00e0 - Voce 80 8.1 Altre passivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
prudenziale
Tipologia operazioni/Valori
Partite in corso di lavorazione
72.902
72.902
16.978
Somme da erogare al personale
19.154
256.955
276.109
229.473
Oneri per il servizio di raccolta postale
254.948
254.948
202.481
Debiti verso l'Erario
1.147.555
142.586
1.290.141
1.404.533
Lavori in corso su ordinazione
3.348.857
3.348.857
2.890.683
Debiti commerciali
77.603
9.893.861
9.971.464
8.760.789
Debiti verso istituti di previdenza
11.947
195.761
207.708
182.011
Ratei e risconti passivi
113
2.094.459
2.094.572
1.488.782
Patrimonio e utile di terzi dei fondi
298.534
298.534
211.815
Altre partite
84.313
8.277.428
8.361.741
8.138.975
Totale
1.668.535
24.508.441
26.176.976
23.526.520
La voce evidenzia il valore delle altre passivit\u00e0 non classificabili nelle voci precedenti e la sua composizione \u00e8 di seguito commentata. Con riferimento al Consolidato prudenziale, nella voce si rileva il debito verso l\u2019Erario della Capogruppo, pari a circa 1.142 milioni di euro, relativi principalmente all\u2019imposta sostitutiva applicata sugli interessi corrisposti sui prodotti del Risparmio Postale. Relativamente alle Altre imprese del Gruppo, la voce comprende principalmente: \u2022 debiti di natura commerciale per circa 9,9 miliardi di euro, riferibili principalmente a Terna (circa 3.887 milioni di euro), Fincantieri (circa 3.511 milioni di euro), SNAM (circa 913 milioni di euro), Italgas (circa 856 milioni di euro) e Ansaldo Energia (circa 396 milioni di euro). Tra i debiti di natura commerciale sono state rappresentate passivit\u00e0 derivanti da operazioni di reverse factoring per un totale di 934 milioni di euro (di cui 850 milioni di euro riferiti a Fincantieri, 84 milioni di euro ad Ansaldo Energia e 30 milioni di euro a Snam), relative a debiti verso fornitori che hanno ceduto la propria posizione creditoria a societ\u00e0 di factoring. Tali debiti sono classificati all\u2019interno della voce Debiti commerciali in quanto relativi ad obbligazioni corrispondenti alla fornitura di beni e servizi utilizzati nel normale ciclo operativo. La cessione \u00e8 concordata con il fornitore e prevede l\u2019eventuale possibilit\u00e0 per quest\u2019ultimo di concedere ulteriori dilazioni sia di natura onerosa che non onerosa; \u2022 lavori in corso su ordinazione per 3,3 miliardi di euro, derivanti principalmente dalle commesse di Fincantieri e dall\u2019attivit\u00e0 di Ansaldo Energia, il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Con riferimento al contributo apportato dal gruppo Fincantieri, si rimanda a quanto commentato alla voce 130 Altre attivit\u00e0; \u2022 altre partite per 8,4 miliardi di euro, riferite in particolar modo a SNAM per circa 5,4 miliardi di euro, per debiti per acquisto di beni e servizi, debiti per attivit\u00e0 di investimento e debiti verso la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali. Questi ultimi si riferiscono principalmente a componenti tariffarie accessorie relative ai settori di attivit\u00e0 trasporto e distribuzione del gas naturale. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfTradeAndOtherPayablesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-973": { "value": "Sezione 8 - Altre passivit\u00e0 - Voce 80 8.1 Altre passivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
prudenziale
Tipologia operazioni/Valori
Partite in corso di lavorazione
72.902
72.902
16.978
Somme da erogare al personale
19.154
256.955
276.109
229.473
Oneri per il servizio di raccolta postale
254.948
254.948
202.481
Debiti verso l'Erario
1.147.555
142.586
1.290.141
1.404.533
Lavori in corso su ordinazione
3.348.857
3.348.857
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9.893.861
9.971.464
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Debiti verso istituti di previdenza
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195.761
207.708
182.011
Ratei e risconti passivi
113
2.094.459
2.094.572
1.488.782
Patrimonio e utile di terzi dei fondi
298.534
298.534
211.815
Altre partite
84.313
8.277.428
8.361.741
8.138.975
Totale
1.668.535
24.508.441
26.176.976
23.526.520
La voce evidenzia il valore delle altre passivit\u00e0 non classificabili nelle voci precedenti e la sua composizione \u00e8 di seguito commentata. Con riferimento al Consolidato prudenziale, nella voce si rileva il debito verso l\u2019Erario della Capogruppo, pari a circa 1.142 milioni di euro, relativi principalmente all\u2019imposta sostitutiva applicata sugli interessi corrisposti sui prodotti del Risparmio Postale. Relativamente alle Altre imprese del Gruppo, la voce comprende principalmente: \u2022 debiti di natura commerciale per circa 9,9 miliardi di euro, riferibili principalmente a Terna (circa 3.887 milioni di euro), Fincantieri (circa 3.511 milioni di euro), SNAM (circa 913 milioni di euro), Italgas (circa 856 milioni di euro) e Ansaldo Energia (circa 396 milioni di euro). Tra i debiti di natura commerciale sono state rappresentate passivit\u00e0 derivanti da operazioni di reverse factoring per un totale di 934 milioni di euro (di cui 850 milioni di euro riferiti a Fincantieri, 84 milioni di euro ad Ansaldo Energia e 30 milioni di euro a Snam), relative a debiti verso fornitori che hanno ceduto la propria posizione creditoria a societ\u00e0 di factoring. Tali debiti sono classificati all\u2019interno della voce Debiti commerciali in quanto relativi ad obbligazioni corrispondenti alla fornitura di beni e servizi utilizzati nel normale ciclo operativo. La cessione \u00e8 concordata con il fornitore e prevede l\u2019eventuale possibilit\u00e0 per quest\u2019ultimo di concedere ulteriori dilazioni sia di natura onerosa che non onerosa; \u2022 lavori in corso su ordinazione per 3,3 miliardi di euro, derivanti principalmente dalle commesse di Fincantieri e dall\u2019attivit\u00e0 di Ansaldo Energia, il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Con riferimento al contributo apportato dal gruppo Fincantieri, si rimanda a quanto commentato alla voce 130 Altre attivit\u00e0; \u2022 altre partite per 8,4 miliardi di euro, riferite in particolar modo a SNAM per circa 5,4 miliardi di euro, per debiti per acquisto di beni e servizi, debiti per attivit\u00e0 di investimento e debiti verso la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali. Questi ultimi si riferiscono principalmente a componenti tariffarie accessorie relative ai settori di attivit\u00e0 trasporto e distribuzione del gas naturale. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInformationRelatingToSupplierFinanceArrangementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1007": { "value": "Sezione 8 - Altre passivit\u00e0 - Voce 80 8.1 Altre passivit\u00e0: composizione
Consolidato
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
(migliaia di euro)
prudenziale
Tipologia operazioni/Valori
Partite in corso di lavorazione
72.902
72.902
16.978
Somme da erogare al personale
19.154
256.955
276.109
229.473
Oneri per il servizio di raccolta postale
254.948
254.948
202.481
Debiti verso l'Erario
1.147.555
142.586
1.290.141
1.404.533
Lavori in corso su ordinazione
3.348.857
3.348.857
2.890.683
Debiti commerciali
77.603
9.893.861
9.971.464
8.760.789
Debiti verso istituti di previdenza
11.947
195.761
207.708
182.011
Ratei e risconti passivi
113
2.094.459
2.094.572
1.488.782
Patrimonio e utile di terzi dei fondi
298.534
298.534
211.815
Altre partite
84.313
8.277.428
8.361.741
8.138.975
Totale
1.668.535
24.508.441
26.176.976
23.526.520
La voce evidenzia il valore delle altre passivit\u00e0 non classificabili nelle voci precedenti e la sua composizione \u00e8 di seguito commentata. Con riferimento al Consolidato prudenziale, nella voce si rileva il debito verso l\u2019Erario della Capogruppo, pari a circa 1.142 milioni di euro, relativi principalmente all\u2019imposta sostitutiva applicata sugli interessi corrisposti sui prodotti del Risparmio Postale. Relativamente alle Altre imprese del Gruppo, la voce comprende principalmente: \u2022 debiti di natura commerciale per circa 9,9 miliardi di euro, riferibili principalmente a Terna (circa 3.887 milioni di euro), Fincantieri (circa 3.511 milioni di euro), SNAM (circa 913 milioni di euro), Italgas (circa 856 milioni di euro) e Ansaldo Energia (circa 396 milioni di euro). Tra i debiti di natura commerciale sono state rappresentate passivit\u00e0 derivanti da operazioni di reverse factoring per un totale di 934 milioni di euro (di cui 850 milioni di euro riferiti a Fincantieri, 84 milioni di euro ad Ansaldo Energia e 30 milioni di euro a Snam), relative a debiti verso fornitori che hanno ceduto la propria posizione creditoria a societ\u00e0 di factoring. Tali debiti sono classificati all\u2019interno della voce Debiti commerciali in quanto relativi ad obbligazioni corrispondenti alla fornitura di beni e servizi utilizzati nel normale ciclo operativo. La cessione \u00e8 concordata con il fornitore e prevede l\u2019eventuale possibilit\u00e0 per quest\u2019ultimo di concedere ulteriori dilazioni sia di natura onerosa che non onerosa; \u2022 lavori in corso su ordinazione per 3,3 miliardi di euro, derivanti principalmente dalle commesse di Fincantieri e dall\u2019attivit\u00e0 di Ansaldo Energia, il cui avanzamento presenta un valore inferiore a quanto fatturato al committente. Con riferimento al contributo apportato dal gruppo Fincantieri, si rimanda a quanto commentato alla voce 130 Altre attivit\u00e0; \u2022 altre partite per 8,4 miliardi di euro, riferite in particolar modo a SNAM per circa 5,4 miliardi di euro, per debiti per acquisto di beni e servizi, debiti per attivit\u00e0 di investimento e debiti verso la Cassa per i Servizi Energetici e Ambientali. Questi ultimi si riferiscono principalmente a componenti tariffarie accessorie relative ai settori di attivit\u00e0 trasporto e distribuzione del gas naturale. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfOtherLiabilitiesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-944": { "value": "
Sezione 9 \u2013 Trattamento di fine rapporto del personale - Voce 90
9.1 Trattamento di fine rapporto del personale: variazioni annue
Consolidato
(migliaia di euro)
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
A. Esistenze iniziali
3.531
158.392
161.923
173.918
B. Aumenti
356
46.359
46.715
13.900
B.1 Accantonamento dell'esercizio
352
10.150
10.502
9.810
B.2 Altre variazioni in aumento
4
36.209
36.213
4.090
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
23.599
23.599
267
C. Diminuzioni
343
29.899
30.242
25.895
C.1 Liquidazioni effettuate
223
25.451
25.674
14.112
C.2 Altre variazioni in diminuzione
120
4.448
4.568
11.783
- di cui operazioni di aggregazione aziendale
D. Rimanenze finali
3.544
174.852
178.396
161.923
Le passivit\u00e0 per Trattamento di fine rapporto del personale delle Altre imprese sono riferibili principalmente a Italgas (57
milioni di euro), Fincantieri (55 milioni di euro), Terna (26 milioni di euro), Snam (13 milioni di euro), Trevi Finanziaria
Industriale (10 milioni di euro) e Ansaldo Energia (6 milioni di euro).
La tabella che segue descrive le principali ipotesi attuariali utilizzate dalle societ\u00e0 del Gruppo al fine della valutazione del
fondo Trattamento di fine rapporto.
Valore minimo
Valore massimo
Tasso di sconto
2,36%
4,47%
Tasso atteso incrementi retributivi
1,00%
4,00%
Tasso inflazione
1,58%
3,00%
L\u2019analisi di sensitivit\u00e0 con riferimento alle ipotesi attuariali \u00e8 ritenuta non necessaria in ragione sia degli effetti non
significativi sulla stima della passivit\u00e0 stessa, sia in considerazione dell\u2019importo trascurabile del fondo Trattamento di fine
rapporto se confrontato con il totale passivo consolidato.
10.5 Fondi di quiescienza aziendali a benefici definiti Non risultano in essere fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfEmployeeBenefitsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-908": { "value": "
Sezione 10 - Fondi per rischi e oneri - Voce 100
10.1 Fondi per rischi e oneri: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Componenti
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie
319.993
53.532
373.525
614.994
finanziarie rilasciate
2. Fondi su altri impegni e altre garanzie rilasciate
3. Fondi di quiescenza aziendali
4. Altri fondi per rischi ed oneri
174.352
2.407.870
2.582.222
2.418.711
4.1 controversie legali e fiscali
47.853
337.025
384.878
393.062
4.2 oneri per il personale
118.636
146.522
265.158
254.538
4.3 altri
7.863
1.924.323
1.932.186
1.771.111
Totale
494.345
2.461.402
2.955.747
3.033.705
Al 31 dicembre 2025 i fondi per rischi ed oneri ammontano a circa 2.945 milioni di euro ed evidenziano un decremento
pari a circa -78 milioni di euro rispetto all\u2019esercizio 2024.
1.5 Rischi operativi Informazioni di natura qualitativa A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio operativo Definizione di rischio operativo Il Gruppo CDP adotta, quale benchmark di riferimento in materia di rischio operativo, le linee guida stabilite dal Comitato di Basilea per il settore bancario e riprese dalla Banca d\u2019Italia nella Circolare n. 285 del 17 dicembre 2013. Si definisce rischio operativo il rischio di subire perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di processi, risorse umane e sistemi interni, oppure da eventi esogeni. Rientrano in tale definizione, tra l\u2019altro, le perdite derivanti da frodi, errori umani, interruzioni dell\u2019operativit\u00e0, indisponibilit\u00e0 dei sistemi ICT, inadempienze contrattuali e catastrofi naturali. Nel rischio operativo \u00e8 compreso il rischio legale, il rischio di modello, il rischio di condotta e il rischio di riciclaggio e finanziamento del terrorismo, mentre non sono inclusi quelli strategici e di reputazione. Il rischio legale \u00e8 il rischio di subire perdite derivanti da violazioni di leggi o regolamenti, da responsabilit\u00e0 contrattuale o extra-contrattuale, ovvero da altre controversie.
Sistema di gestione dei rischi operativi
Oltre ad assumere come riferimento la best practice bancaria, il Gruppo CDP dedica particolare attenzione ai migliori
riferimenti in ambito industriale per la gestione dei rischi operativi. Il framework metodologico e organizzativo implementato
si propone di cogliere l\u2019effettivo profilo di rischio dell\u2019azienda, in analogia a quanto avviene nelle realt\u00e0 corporate pi\u00f9
evolute, che gestiscono attivamente i rischi operativi pur non essendo soggette a requisiti patrimoniali.
L\u2019obiettivo consiste nel migliorare i processi aziendali e il sistema dei controlli interni, cos\u00ec da porre le basi sia per i pi\u00f9
opportuni interventi di mitigazione sia per una pi\u00f9 accurata quantificazione del capitale economico ad essi associato, ad
oggi stimato tramite il metodo Base.
L\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT, nell\u2019ambito del Risk Management, cura la progettazione, l\u2019implementazione
e il presidio del framework metodologico e organizzativo per (i) la valutazione dell\u2019esposizione ai rischi operativi, (ii) il
monitoraggio dell\u2019implementazione delle misure di mitigazione proposte dai Risk Owner e (iii) il sistema di reporting atto a
garantire la disponibilit\u00e0 di informazioni agli Organi di Vertice e ai responsabili delle Unit\u00e0 Organizzative interessate.
Il framework adottato prevede l\u2019integrazione delle informazioni sulle perdite operative opportunamente classificate secondo
schemi di classificazione predefiniti di Loss Event Type (i.e. Modello degli eventi di perdita), Loss Effect Type (i.e. Modello
delle tipologie di perdita) e Risk Factor (i.e. Modello dei fattori di rischio). Con particolare riferimento al rischio informatico
e di sicurezza delle informazioni, sono state - altres\u00ec - definite apposite librerie di minacce e contromisure di sicurezza che
CDP valuta opportuno applicare sul proprio perimetro a protezione dei propri asset ICT.
Tali informazioni si riferiscono a:
\u2022 dati interni sulle perdite operative (Loss Data Collection);
\u2022 dati di perdita di sistema (dati esterni);
\u2022 dati sulle perdite potenziali (Risk Self Assessment);
\u2022 fattori rappresentativi del contesto aziendale e dei sistemi dei controlli interni.
Il sistema di gestione dei rischi operativi del Gruppo CDP si articola nelle seguenti fasi:
1. Identificazione e valutazione
La fase prevede:
\u2022 la raccolta strutturata e l\u2019aggiornamento tempestivo dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo
(Loss Data Collection);
\u2022 l\u2019attivit\u00e0 di individuazione dei potenziali rischi operativi insiti nei processi aziendali e di valutazione prospettica del
livello di esposizione della Societ\u00e0 agli stessi (Risk Self Assessment);
\u2022 l\u2019analisi di eventi operativi provenienti dal DIPO - Database Italiano delle Perdite Operative (dati esterni di perdita);
\u2022 l\u2019individuazione dei potenziali rischi operativi derivanti dall\u2019introduzione di nuovi prodotti, servizi e attivit\u00e0.
1.1 Loss Data Collection
La Loss Data Collection \u00e8 il processo finalizzato alla raccolta e gestione - in maniera strutturata e secondo criteri rigorosi
- dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo verificatisi nella Societ\u00e0. Il censimento riguarda sia gli
eventi di rischio operativo con manifestazioni economiche negative registrate nelle voci di conto economico (perdite
effettive) sia gli eventi che non generano una perdita (near miss).
Il processo di Loss Data Collection si articola come segue:
\u2022 raccolta e censimento dei dati di perdita, il cui obiettivo consiste nella classificazione dei dati di perdita riconducibili
ad eventi di rischio operativo;
\u2022 monitoraggio e gestione dei dati di perdita, finalizzato ad osservare nel tempo l\u2019evoluzione dell\u2019esposizione aziendale
ai rischi operativi, cos\u00ec da poter individuare opportuni interventi di mitigazione a fronte degli eventi maggiormente
significativi (in termini di impatto, frequenza e/o attinenza con gli obiettivi strategici aziendali).
A supporto della raccolta \u00e8 stata costituita una rete di fonti informative (per fonte informativa si intende l\u2019unit\u00e0 organizzativa in grado di fornire le informazioni riguardanti le dimensioni principali di ogni evento di perdita rilevato e degli effetti ad esso associati). La tempestiva disponibilit\u00e0 di dati omogenei, completi ed affidabili - in un apposito database dedicato - consente di individuare opportuni interventi di mitigazione a fronte dei rischi maggiormente rilevanti, cos\u00ec da pervenire a un complessivo miglioramento, in termini di efficacia ed efficienza, dei processi aziendali e del sistema dei controlli interni (c.d. use test). 1.2 Risk Self Assessment L\u2019attivit\u00e0 prevede un\u2019autovalutazione dei potenziali rischi operativi insiti nei processi, effettuata dagli attori coinvolti nell\u2019operativit\u00e0 oggetto di analisi. L\u2019obiettivo consiste nel valutare il grado di vulnerabilit\u00e0 dell\u2019azienda ai rischi stessi e, contestualmente, definire - in caso di presidio non adeguato - i necessari interventi correttivi. Il processo prevede le seguenti attivit\u00e0: \u2022 mappatura degli eventi di rischio operativo sui processi aziendali (Risk Mapping), propedeutica a comprendere l\u2019origine di potenziali perdite ascrivibili ai rischi operativi risalendo agli eventi e alle cause che le potrebbero generare; \u2022 valutazione degli eventi di rischio operativo e dei relativi pres\u00ecdi di controllo per la stima dell\u2019esposizione residua ad ogni rischio. L\u2019obiettivo del processo di Risk Self Assessment consiste nella definizione della c.d. Cartografia dei rischi, che rappresenta uno strumento per il monitoraggio dinamico dell\u2019andamento del profilo di rischio aziendale volto a: \u2022 garantire una visione complessiva delle principali aree di rischio dell\u2019azienda per processo e per natura del rischio; \u2022 rafforzare i controlli di linea; \u2022 monitorare le azioni di prevenzione e mitigazione dei rischi. Sulla base della percezione di rischiosit\u00e0 dei referenti intervistati (Responsabili di Unit\u00e0 Organizzative, Risk owner, altre risorse \u2018esperte\u2019 dei processi stessi, soggetti rappresentanti funzioni specialistiche e di controllo) opportunamente \u2018ponderata\u2019 con quella del Risk Management e con ulteriori considerazioni di merito, si forniscono - in ottica forward-looking - indicazioni al Management aziendale su eventi non ancora verificatisi, ma che potrebbero accadere, a causa di rischi \u2018latenti\u2019 insiti nei processi aziendali. Le evidenze emerse dal Risk Self Assessment sono, quindi, utilizzate a fini gestionali (use test): il sistema di gestione dei rischi operativi, integrato nel decision-making del Management, si propone di rafforzare i processi aziendali e di migliorare il sistema dei controlli interni. 1.3 Stress Test Nell\u2019ambito dello stress testing in fase di pianificazione strategica e degli esercizi di budgeting periodico, l\u2019unit\u00e0 Rischi Operativi e ICT identifica specifici scenari di rischio operativo potenziale ad alto impatto (in termini economici) e con bassa frequenza di accadimento. La perdita stimata per ciascuno degli scenari dipende da i) frequenza attesa e ii) impatto economico potenziale, che vengono stimati con il supporto dei principali Process Owner e delle Unit\u00e0 Organizzative coinvolte nello scenario. Tale attivit\u00e0 permette di stimare la potenziale perdita economica sotto stress a seguito della manifestazione di eventi di rischio operativo. 1.4 Dati esterni di perdita CDP ha aderito al DIPO gestito da ABIServizi S.p.A., al fine di disporre di dati sugli eventi di rischio operativo verificatisi presso le altre istituzioni finanziarie; ci\u00f2 consente a CDP di migliorare le proprie stime sul fenomeno delle perdite operative e di avere la possibilit\u00e0 di un confronto sulle best practice in uso presso i principali Gruppi Bancari. 2. Controllo e mitigazione del rischio Sulla base delle evidenze del Risk Self Assessment e di eventuali approfondimenti specifici effettuati dalle altre Funzioni aziendali di Controllo, corroborati dall\u2019andamento delle perdite operative rilevate nel corso dell\u2019attivit\u00e0 di Loss Data Collection, viene attivato il processo di mitigazione per l\u2019attenuazione - in termini di probabilit\u00e0 di accadimento e/o di impatto - dell'esposizione dell\u2019azienda ai rischi operativi maggiormente significativi, attraverso l\u2019individuazione e l\u2019adozione di idonee misure correttive. Gli interventi correttivi sono definiti dai Risk Owner, con il supporto - ove necessario - delle altre funzioni aziendali e dell\u2019Area Risk Management, che verifica l\u2019esecuzione delle azioni di mitigazione attraverso periodici follow-up. L\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT monitora lo stato di avanzamento degli interventi attivati, attraverso una verifica periodica presso i soggetti responsabili degli interventi avviati e/o da avviare.
3. Monitoraggio e reporting
La condivisione e diffusione degli esiti delle attivit\u00e0 svolte avvengono attraverso la redazione di specifica reportistica, nella
quale vengono segnalate le esposizioni al rischio operativo e le perdite rilevate. In questo modo, si assicurano informazioni
in materia di rischi operativi al Vertice Aziendale e ai responsabili delle unit\u00e0 organizzative interessate, al fine di consentire
l\u2019implementazione delle azioni di mitigazione pi\u00f9 idonee.
I principali report prodotti riguardano:
\u2022 la Loss Data Collection, in merito alla quale vengono predisposti con periodicit\u00e0 semestrale un report trasmesso agli
Organi di Vertice;
\u2022 il Risk Self Assessment, per cui al termine di ogni analisi su processi/ambiti di operativit\u00e0 viene predisposto un report
con le valutazioni dei singoli rischi e dei correlati pres\u00ecdi di controllo, con indicazione delle aree di maggior vulnerabilit\u00e0;
\u2022 il follow-up sulle azioni di mitigazione, definite a fronte dei rischi maggiormente significativi e rilevati con le attivit\u00e0 di
Loss Data Collection e Risk Self Assessment.
Cultura del rischio operativo
In linea con la mission dell\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT che prevede di curare lo sviluppo e la diffusione di
una cultura dei rischi operativi all\u2019interno della Societ\u00e0, sono stati organizzati, nel corso del 2025, interventi di formazione
rivolti a tutto il personale coinvolto nelle analisi.
Inoltre, si segnala la rilevanza - a fini formativi - di ulteriori periodici interventi che l\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e
ICT realizza a beneficio delle risorse coinvolte, anche in forma di training on the job. Tali interventi sono necessari affinch\u00e9
i referenti abbiano adeguata conoscenza del processo e delle connesse responsabilit\u00e0, cos\u00ec da essere pienamente
consapevoli nell\u2019utilizzo degli strumenti di supporto.
L\u2019obiettivo consiste nel giungere ad un approccio coordinato a tutti i livelli dell\u2019azienda, raggiungibile mediante la diffusione
capillare del concetto di rischio operativo su di essi.
Presidio rischio frode
Nell\u2019ambito del sistema di gestione dei rischi operativi in uso in CDP, \u00e8 stato definito, altres\u00ec, il modello di gestione del
rischio di frode inteso come il rischio che si verifichi un comportamento illecito, azione od omissione, realizzato utilizzando
intenzionalmente mezzi ingannevoli consistenti in artefici o raggiri, destinati a indurre altre persone in errore e a ledere un
altrui diritto al fine di ottenere, direttamente o indirettamente, un vantaggio materiale o morale, e/o un consenso, e/o per
eludere un obbligo di qualunque natura, a proprio vantaggio o a vantaggio di un terzo. Tale modello si colloca all\u2019interno
del Sistema dei controlli interni di CDP e si articola in tre livelli di controllo: (i) controlli di primo livello, effettuati dalle stesse
strutture operative/ produttive e incorporati nei processi di business; (ii) controlli di secondo livello, affidati al Presidio rischio
frode costituito all\u2019interno dell\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT e (iii) controlli di terzo livello, a cura della Funzione
di Internal Audit.
Nello specifico, il Presidio rischio frode identifica e valuta i rischi di frode inerenti ai processi aziendali attraverso controlli
di secondo livello. I principali strumenti utilizzati dal Presidio rischio frode per l\u2019esecuzione di tali controlli sono: (i) Fraud
Risk Assessment, aggiornato periodicamente ogni tre anni, salvo che non intervengano significative modifiche del contesto
operativo, sia interno che esterno alla Societ\u00e0 (ii) Loss Data Collection,
aggiornata nel continuo, e (iii) Controlli di efficacia,
secondo una periodicit\u00e0 definita.
Rischio ICT e di sicurezza delle informazioni
Il sistema informativo, costituito dagli Asset ICT e dalle risorse umane dedicate alla loro gestione, costituisce uno strumento
essenziale per il conseguimento degli obiettivi strategici e operativi di un\u2019azienda, in virt\u00f9 della criticit\u00e0 dei processi
aziendali che dipendono da esso. Nell\u2019ottica di una sana e prudente gestione, il sistema informativo permette al
Management di disporre di informazioni aggiornate e sicure per l\u2019assunzione di decisioni tempestive e la corretta attuazione
del processo di gestione dei rischi. Diventa, quindi, indispensabile garantire la Riservatezza, l\u2019Integrit\u00e0 e la Disponibilit\u00e0
delle informazioni trattate dai sistemi informatici aziendali, in linea con i profili di rischio identificati.
Il rischio ICT e di sicurezza delle informazioni \u00e8 il rischio di incorrere in perdite dovuto alla violazione della riservatezza,
carente integrit\u00e0 dei sistemi e dei dati, inadeguatezza o indisponibilit\u00e0 dei sistemi e dei dati o incapacit\u00e0 di sostituire la
tecnologia dell\u2019informazione (IT) entro ragionevoli limiti di tempo e costi in caso di modifica dei requisiti del contesto esterno
o dell\u2019attivit\u00e0 (agility), nonch\u00e9 i rischi di sicurezza derivanti da processi interni inadeguati o errati o da eventi esterni, inclusi
gli attacchi informatici o un livello di sicurezza fisica inadeguata.
CDP, al fine di garantire la protezione del proprio patrimonio aziendale ha sviluppato ed implementato un Framework di
misurazione e monitoraggio del rischio ICT e di sicurezza delle informazioni \u2013 anche attraverso una dashboard di
monitoraggio del rischio cyber \u2013 che consente di indirizzare le attivit\u00e0 e le relative priorit\u00e0 di intervento, all\u2019interno dei pi\u00f9
ampi Piani di sicurezza.
Informazioni di natura quantitativa Viene, di seguito, fornita una rappresentazione grafica per tipologia di evento 207 , con vista per numerosit\u00e0 e impatto nel corso dell\u2019esercizio 2025, secondo lo schema di classificazione degli eventi previsto dal Nuovo Accordo di Basilea sul Capitale. Composizione % per numerosit\u00e0 eventi (perdite effettive e near miss) Nel corso del 2025, gli eventi rilevati con maggiore frequenza pertengono alla tipologia \u201cEsecuzione, consegna e gestione dei processi\u201d, inerente alle perdite connesse principalmente all\u2019esecuzione e perfezionamento delle transazioni. Composizione % per importo contabilizzato Nel corso del 2025, la tipologia di evento pi\u00f9 significativa in termini di impatto \u00e8 riconducibile alla categoria \u201cEsecuzione, consegna e gestione dei processi\u201d. CDP Real Asset SGR CDP RA SGR adotta il framework di gestione dei rischi operativi e di frode di Gruppo con l\u2019obiettivo di rafforzare i controlli sui rischi e migliorare l\u2019efficacia ed efficienza complessiva dei processi, al fine di ridurre la variabilit\u00e0 degli utili di periodo e di proteggere il patrimonio. In ambito Loss Data Collection la Societ\u00e0 raccoglie e censisce i dati di perdita, considerando le dimensioni principali di ogni evento di perdita rilevato e degli effetti ad esso associati. L\u2019esposizione netta dei process
di CDP RA SGR ai rischi operativi e di frode risulta complessivamente contenuta, grazie alla presenza di presidi
caratterizzati da un adeguato livello di efficacia.
Fondo Italiano di Investimento SGR
FII SGR ha strutturato un sistema proprietario di gestione dei rischi operativi riguardante (i) i rischi legati ad errori umani
(ossia errori, danni involontari e/o situazioni fraudolente poste in essere da operatori interni ed esterni che possano risultare
lesive per la societ\u00e0), (ii) i rischi legati alla tecnologia (ossia alle procedure IT, nonch\u00e9 a danni volontari o involontari ad
hardware e software aziendali), (iii) i rischi legati ai processi (ossia a procedure interne mancanti o non esaustive ovvero
violate), e (iv) i rischi legati a fattori esterni (ossia ad eventi di natura esogena alla societ\u00e0). L\u2019esposizione di FII SGR ai
rischi operativi risulta nel complesso contenuta ed \u00e8 principalmente focalizzata sull\u2019area dei processi interni, di compliance
regolamentare e dei rapporti di impiego.
CDP Venture Capital SGR
CDP Venture Capital SGR ha adottato un framework per la gestione e monitoraggio dei rischi operativi che prevede: (i) la
valutazione del livello di esposizione aziendale ai rischi operativi, sulla base della valutazione di ciascun evento di rischio
operativo sottostante; (ii) la raccolta e analisi dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo (cd. Loss
Data Collection); (iii) la definizione di azioni di mitigazione del rischio per gli eventi valutati sopra la risk tolerance.
L\u2019esposizione netta dei processi di CDP Venture Capital SGR ai rischi operativi risulta complessivamente contenuta grazie
alla presenza di presidi caratterizzati da un adeguato livello di efficacia.
Contenziosi legali
Contenziosi civili e amministrativi
Alla data del 31 dicembre 2025 sono pendenti n. 107 contenziosi passivi in materia civile e amministrativa. Dei contenziosi
con rischio di soccombenza stimato come \u201cpossibile\u201d o \u201cprobabile\u201d n. 52 contenziosi presentano un petitum complessivo
pari a circa 496,5 milioni di euro e n. 14 contenziosi con un petitum indeterminato.
Con riferimento ai predetti contenziosi, sono presenti n. 12 vertenze con rischio di soccombenza stimato come \u201cprobabile\u201d.
Di questi: i) n. 6 si riferiscono a posizioni relative a prodotti di Risparmio Postale per un petitum complessivo di circa 19
mila euro; ii) n. 4 si riferiscono a posizioni creditizie per un petitum complessivo di circa 419 milioni di euro; iii) n. 2
contenziosi si riferiscono ad altre tematiche di diritto civile e amministrativo per un petitum di circa 888 mila euro.
Sono inoltre presenti n. 54 vertenze con rischio di soccombenza stimato come \u201cpossibile\u201d. Di queste: i) n. 39 si riferiscono
a posizioni relative a prodotti di Risparmio Postale per un petitum di circa 613 mila euro; ii) n. 5 si riferiscono a posizioni
creditizie per un petitum complessivo di circa 76 milioni di euro; iii) n. 10 si riferiscono ad altre tematiche di diritto civile e
amministrativo per un petitum complessivo di circa 12 mila di euro.
Con riferimento ai contenziosi in essere, alla data del 31 dicembre 2025 risulta costituito un Fondo Rischi e Oneri per circa
40,5 milioni di euro.
Contenziosi giuslavoristici
Alla data del 31 dicembre 2025 sono pendenti 7 tra precontenziosi e contenziosi passivi di natura lavoristica con riferimento
ai quali sono stati effettuati complessivamente circa 5 milioni di euro di accantonamenti.
SEZIONE 4 - RISCHI DELLE ALTRE IMPRESE
Oggetto della presente sezione \u00e8 la disamina dei principali rischi ai quali risultano esposte le societ\u00e0 consolidate
integralmente non incluse nel perimetro del \u201cconsolidato prudenziale\u201d, precedentemente descritte nella sezione 2 della
parte E di Nota integrativa Consolidata.
In conseguenza dell\u2019eterogeneit\u00e0 dei business esercitati dalle societ\u00e0 ricomprese in questa sezione, viene fornita una
informativa specifica per ciascuna delle principali entit\u00e0, al fine di meglio rappresentarne le peculiarit\u00e0 in termini di rischi e
delle correlate azioni di mitigazione.
L\u2019informativa di tipo quantitativo \u00e8 riportata al lordo delle eventuali elisioni infragruppo e delle rettifiche di consolidamento,
ragione per la quale le grandezze riportate nei paragrafi che seguono potrebbero non essere immediatamente confrontabili
con quelle commentate nelle parti B e C del Bilancio Consolidato.
Rischio correlato al cambiamento climatico Data la natura di holding di partecipazioni, in termini complessivi, l'esposizione di CDP RETI S.p.A. ai rischi connessi al cambiamento climatico risulta al momento limitata. L\u2019obiettivo di CDP RETI di riduzione del proprio impatto ambientale \u00e8 guidato dalle linee strategiche definite a livello di Gruppo CDP. Al riguardo si evidenzia come da tempo il Gruppo CDP abbia posto lo sviluppo sostenibile al centro della propria strategia di lungo periodo fissando obiettivi in materia ambientale, sociale e di governance ed integrandoli con gli altri obiettivi del Piano Industriale. Per quanto concerne la principale voce dell\u2019attivo (le partecipazioni in Snam, Terna ed Italgas rappresentano oltre il 90% dell\u2019attivo) le tematiche connesse al cambiamento climatico non hanno finora comportato (n\u00e9, ragionevolmente, ci si attende comportino nel breve periodo) impatti sulla stima del valore recuperabile (pari al maggiore tra il Fair Value ed il Value in Use 210 ) anche in considerazione del fatto che al 31 dicembre 2025 le quotazioni di borsa delle partecipazioni di controllo detenute in portafoglio risultano ampiamente superiori al valore di libro. Con riferimento alla principale voce del passivo (debiti per finanziamenti), rappresentativa delle fonti di finanziamento in essere (Term Loan e Bond), si evidenzia come i flussi finanziari contrattuali non siano in alcun modo dipendenti dal raggiungimento di obiettivi legati al clima. Anche con riferimento al rischio di transizione, i profili di rischio che possono assumere rilievo per CDP RETI, quale veicolo di investimento, sono essenzialmente di carattere indiretto, vale a dire rischi che possono incidere sul valore delle partecipazioni di controllo detenute in portafoglio. Si evidenzia, a tal proposito, come tutte le controllate stiano sostenendo investimenti connessi ai progetti di transizione energetica al fine di soddisfare gli obiettivi di emissione stabiliti dall\u2019Unione Europea. Tali investimenti se da un lato potranno influenzare i livelli di indebitamento finanziario delle controllate, dall\u2019altro consentiranno di migliorare la qualit\u00e0 e, in ultima analisi, il valore delle loro reti, con un impatto positivo sul relativo profilo aziendale.
Rischio di non conformit\u00e0
I principali fattori di rischio di non conformit\u00e0 alle norme applicabili per Fintecna sono sostanzialmente connessi ai risvolti
reputazionali che possono derivare dal mancato rispetto di disposizioni inerenti ad ambiti sensibili, quali la gestione delle
attivit\u00e0 liquidatorie, del contenzioso e delle amministrazioni straordinarie, l\u2019esecuzione di specifici mandati per conto della
Pubblica Amministrazione, la gestione degli asset immobiliari, ivi incluse le connesse tematiche ambientali e di sicurezza.
Rilevano al riguardo l\u2019evoluzione della normativa esterna di interesse, gli eventuali cambiamenti intervenuti nel perimetro
di attivit\u00e0 aziendale e nella struttura della corporate governance, nonch\u00e9 le modifiche di carattere organizzativo o di
processo.
A presidio del rischio di non conformit\u00e0, Fintecna adotta un modello di identificazione della normativa applicabile e di
valutazione del rischio di violazione della stessa, nonch\u00e9 specifici controlli a prevenzione dei potenziali rischi reputazionali
derivanti dai rapporti con terze parti.
La mappatura delle norme applicabili \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 continua ed in costante aggiornamento.
Contenziosi legali
Nell\u2019esercizio conclusosi al 31 dicembre 2025, \u00e8 proseguita l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio attivo e di gestione delle vertenze \u2013 a
vario titolo riferibili a Fintecna in conseguenza di molteplici operazioni societarie che hanno visto la loro genesi nei confronti
di soggetti successivamente confluiti in Fintecna, ovvero nei confronti di soggetti dai quali le relative vertenze sono state
successivamente trasferite a quest\u2019ultima \u2013 per un ottimale sviluppo delle attivit\u00e0 con specifiche e mirate valutazioni dei
profili di criticit\u00e0 delle singole controversie, onde consentire la miglior difesa di Fintecna stessa.
In via generale, con riguardo al contenzioso civile/amministrativo/fiscale, non si riscontrano sostanziali variazioni del
numero delle controversie pendenti, permanendo l\u2019oggettiva difficolt\u00e0 di giungere ad una definizione dei restanti
procedimenti pendenti anche attraverso percorsi transattivi in tempi pi\u00f9 brevi.
Al riguardo, i contenziosi con petitum passivo sono assistiti, laddove prevista una soccombenza probabile, da idonei
accantonamenti in considerazione dell\u2019alea propria di ogni vertenza, nonch\u00e9 delle specifiche posizioni processuali.
Il petitum passivo complessivo al 31 dicembre 2025 ammonta a circa 115 milioni di euro in riduzione rispetto al 31 dicembre
2024 dove si attestava a circa 155 milioni di euro. Tale riduzione \u00e8 principalmente riconducibile alla definitiva conclusione
della risalente controversia in essere con Logistica Sud S.p.A., a seguito della sottoscrizione di un accordo transattivo.
Il contenzioso giuslavoristico, caratterizzato essenzialmente da richieste risarcitorie del c.d. danno biologico connesso alle
patologie professionali asseritamente contratte dagli ex lavoratori e al danno iure proprio dei loro congiunti eredi, consta -
alla data del 31 dicembre 2025 - di un numero totale di 379 cause, per un petitum passivo complessivo di circa 145 milioni
di euro. Nel corso del 2025 si \u00e8 registrato un incremento complessivo di cause del 39,3% (da n. 272 a n. 379) quale
conseguenza di un rilevante numero di nuovi contenziosi (320) a fronte della definizione di 213 cause, di cui 186
conciliazioni.
Si conferma, infine, l\u2019aumento percentuale dei giudizi per patologie pi\u00f9 gravi nonch\u00e9 per quelle un tempo difficilmente
considerate di origine professionale, con richieste risarcitorie particolarmente elevate. Il maggior numero dei contenziosi
pende innanzi ai Fori di Taranto, Napoli, Genova, Terni e Torre Annunziata, ed in via residuale (in termini di numerosit\u00e0
delle cause) anche nei Fori di Piombino, Aosta, Torino.
La situazione del contenzioso, che vede coinvolta la societ\u00e0, \u00e8 riepilogabile nella seguente tabella:
(n.ro contenziosi)
31/12/2025
31/12/2024
Variazione (+ / -)
Variazione %
Contenzioso civile/amministrativo/fiscale
40
39
1
2,6%
Contenzioso giuslavoristico
379
272
107
39,3%
Totale
419
311
108
34,7%
Rischio operativo
Rappresenta per SIMEST il rischio di subire perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di procedure, risorse
umane e sistemi interni oppure da eventi esogeni. Rientrano in tale ambito, tra l\u2019altro, le perdite derivanti da frodi, errori
umani, interruzioni dell\u2019operativit\u00e0, indisponibilit\u00e0 dei sistemi, inadempienze contrattuali e catastrofi naturali.
Il framework di controllo dei rischi operativi prevede un insieme strutturato di processi, funzioni e strumenti per
l\u2019identificazione, la valutazione e il monitoraggio dei rischi operativi. In particolare, in accordo con le linee guida della
Capogruppo, il sistema di controllo dei rischi operativi include sia (i) un processo di raccolta e conservazione dei dati (Loss
Data Collection o LDC) che (ii) la valutazione del livello di esposizione aziendale ai rischi operativi tramite Risk Self
Assessment (o RSA).
I rischi operativi sono gestiti in collaborazione con CDP sulla base di un contratto di service.
Nel corso del periodo di riferimento in ambito LDC sono state aggiornate le fonti informative aziendali, ed \u00e8 stato effettuato
il censimento di alcuni eventi di Near Miss.
In ambito Risk Self Assessment si \u00e8 concluso il RSA effettuato su specifici processi aziendali, in coerenza con la
pianificazione delle attivit\u00e0 e sono state definite delle azioni di mitigazione a fronte dei rischi materiali individuati.
Durante il periodo \u00e8 stata effettuata altres\u00ec l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio e follow up di tutti gli Action Plan derivanti dal RSA o
dalla LDC.
Tra i rischi operativi si annovera anche la tipologia di rischio frode la cui identificazione e monitoraggio sono definiti dalla
specifica Policy di Gruppo. In tale contesto sono stati effettuati controlli ex-post volti a verificare l\u2019efficacia dei presidi
presenti su alcuni dei processi maggiormente esposti.
Nell\u2019ambito dei rischi operativi, rientra anche il rischio informatico (ICT) \u2013 i.e. il rischio di perdite (correnti o potenziali)
economiche, di reputazione e di quote di mercato in relazione all\u2019utilizzo di tecnologia dell\u2019informazione e della
comunicazione (Information and Communication Technology - ICT) \u2013 dovuto ad eventi suscettibili di compromettere la
Disponibilit\u00e0, l\u2019Integrit\u00e0 e la Riservatezza delle infrastrutture tecniche e/o dei dati. Nel corso del periodo \u00e8 stato effettuato
un assessment su tutte le applicazioni ICT utilizzate in azienda, con la definizione di specifiche azioni di mitigazione a fronte dei rischi residui individuati.
Rischio reputazionale
Rischio attuale o prospettico di flessione degli utili, di sanzioni, di perdita di valore economico o di pregiudizio al ruolo
istituzionale di SIMEST, derivante da una percezione negativa dell\u2019immagine della Societ\u00e0 da parte di clienti, controparti,
investitori, Autorit\u00e0 di Vigilanza o altri stakeholder. SIMEST attribuisce massima priorit\u00e0 all\u2019esigenza di prevenire e
monitorare il verificarsi di eventi di natura reputazionale e promuove, a tal fine, in coerenza con l\u2019approccio di Gruppo la
definizione di elevati standard etici e professionali con politiche e procedure finalizzate al loro rispetto. A tal fine, replicando
l\u2019approccio di Gruppo, vengono svolti controlli interni di mitigazione del suddetto rischio e adottati specifici presidi atti a
prevenire eventi di natura reputazionale nell\u2019operativit\u00e0 ordinaria e di gestione dei fondi pubblici.
Rischio di riciclaggio
Rischio derivante dalla violazione di previsioni di legge, regolamentari e di autoregolamentazione funzionali alla
prevenzione dell\u2019uso del sistema finanziario per finalit\u00e0 di riciclaggio, di finanziamento del terrorismo o della criminalit\u00e0.
SIMEST svolge in coerenza con l\u2019approccio di Gruppo, le attivit\u00e0 di monitoraggio e controllo nel cui ambito rientrano anche
le Segnalazioni di Operazioni Sospette effettuate alla Unit\u00e0 di Informazione Finanziaria per l'Italia (\u201cUIF\u201d). Quest\u2019ultime,
redatte in caso di presenza di anomalie e/o ragionevoli sospetti che siano in corso o siano state compiute o tentate
operazioni di riciclaggio o di finanziamento del terrorismo, sono effettuate in base alle informazioni disponibili (indicatori di
anomalia), alla consultazione di \u2018\u2019database\u2019\u2019 interni ed esterni ed alla valutazione di elementi oggettivi e soggettivi delle
operazioni. SIMEST ha operato in stretta collaborazione e coordinamento con la Capogruppo e con le Autorit\u00e0 preposte,
nel rispetto della normativa vigente. Si rileva come il processo di rafforzamento del presidio antiriciclaggio, nonch\u00e9 i rilevanti
volumi di operativit\u00e0 si siano riflessi in un numero non marginale di operazioni sospette da segnalare alla UIF.
Rischio di non conformit\u00e0 alle norme
Rischio di (i) incorrere in sanzioni giudiziarie o amministrative, e/o (ii) subire perdite o danni reputazionali in conseguenza
di violazioni di norme imperative (leggi e regolamenti) ovvero di autoregolamentazione (e.g., statuti, codici di condotta).
Tali rischi assumono particolare rilevanza in considerazione del ruolo istituzionale di SIMEST nonch\u00e9 dell\u2019ampia operativit\u00e0
svolta nella gestione dei Fondi Pubblici.
SIMEST adotta il framework di Gruppo che prevede specifiche policy, procedure e processi, nonch\u00e9 lo svolgimento di
apposite verifiche di adeguatezza normativa (Compliance Risk Assessment di dettaglio) e di efficacia dei presidi (Controlli
di Conformit\u00e0), per prevenire, mitigare e ridurre i rischi di non conformit\u00e0, reputazionali e sanzionatori.
Rischi climatici e ESG (Environmental, Social, Governance)
Rischi derivanti da fattori riconducibili a problematiche ambientali, sociali e di governance con impatto sulle performance
di controparti / progetti. Gli obiettivi climatici e di sostenibilit\u00e0, cos\u00ec come declinati nelle Politiche interne e nel Codice Etico
del Gruppo CDP, integrano la mission e il ruolo istituzionale di SIMEST come investitore di medio e lungo termine a
sostegno dell'internazionalizzazione delle imprese italiane. SIMEST, in coerenza con il Framework di sostenibilit\u00e0 di
Gruppo, si impegna a guidare le attivit\u00e0 di investimento tenendo conto delle tematiche ambientali, sociali e di governance
(ESG). In tale contesto, SIMEST ha intrapreso un percorso di trasformazione interna verso un modello di business e
operativo orientato alla creazione di valore sostenibile, in linea con l'approccio del Gruppo e con il Piano Strategico 2025-
2027.
A novembre 2025 il Consiglio d\u2019Amministrazione di SIMEST ha approvato il modello di valutazione dei rischi ESG
applicabile al portafoglio degli investimenti partecipativi, in linea con le linee guida della Policy di Gruppo in materia. Il
modello, attraverso un approccio quali-quantitativo, attribuisce un livello di rischiosit\u00e0 per ciascuna componente
(Environmental, Social e Governance) definendo altres\u00ec un indicatore sintetico di rischio che pondera maggiormente la
componente pi\u00f9 rischiosa. Inoltre, SIMEST ha partecipato, tra le altre cose, all\u2019analisi di doppia materialit\u00e0 condotta dalla
Capogruppo
Adeguatezza patrimoniale
Il Regolamento Rischi illustra il processo interno di valutazione della congruit\u00e0 tra risorse patrimoniali disponibili
(rappresentate dal Patrimonio netto) e capitale economico necessario a fronte dei rischi assunti, misurato con metodologie
coerenti con il Gruppo CDP e con il business model di SIMEST. Le risultanze delle valutazioni del 2025 hanno confermato
la piena congruit\u00e0 del capitale.
Gestione Fondi Pubblici
Specifici presidi sono assicurati anche per i fondi agevolati gestiti da SIMEST ai fini di monitorare e mitigare i principali
rischi a cui questi sono esposti.
A partire dal 1\u00b0 gennaio 2025, il Fondo Venture Capital (FVC) \u00e8 stato trasferito all\u2019interno del Fondo 394/81 mediante
istituzione di una nuova sezione con contabilit\u00e0 separata; la Sezione Venture Capital e Investimenti partecipativi (VCIP),
affianca tradizionalmente SIMEST nel supporto all\u2019internazionalizzazione delle PMI con finanziamenti partecipativi a tasso
agevolato. La sezione VCIP, accanto all\u2019operativit\u00e0 tradizionale, supporta anche l\u2019internazionalizzazione delle start-up e
PMI innovative (operativit\u00e0 start-up) italiane, mediante la sottoscrizione di partecipazioni o la sottoscrizione di quote/azioni
di Fondi di investimento, in collaborazione con CDP Venture Capital SGR. Le risorse pubbliche disponibili sono suddivise
(i) in investimenti tramite la sottoscrizione di Fondi e (ii) in investimenti diretti in coinvestimento con CDP Venture Capital
SGR. Nel 2025, \u00e8 proseguito il rafforzamento ed il consolidamento dei presidi di monitoraggio, in particolare sul rischio di
credito (con riferimento all\u2019operativit\u00e0 tradizionale).
Ad inizio 2025 sono state introdotte due nuove Sezioni del Fondo 394/81: \u201cSezione Crescita\u201d, a sostegno
dell\u2019internazionalizzazione delle PMI attraverso operazioni di co-investimento con fondi di private equity, e \u201cSezione
Investimenti Infrastrutture\u201d, dedicata ad operazioni in societ\u00e0 partecipate da imprese italiane impegnate in progetti
infrastrutturali internazionali. Nel corso dell\u2019anno, SIMEST ha verificato la conformit\u00e0 degli investimenti in valutazione
rispetto alle direttive vigenti che definiscono le linee di intervento delle Sezioni del Fondo. Per la natura degli investimenti
le Sezioni del Fondo sono principalmente esposte al rischio equity.
Con riferimento al Fondo 295/73, \u00e8 proseguito il monitoraggio del rischio di tasso di interesse e di cambio, secondo il
framework vigente che prevede la quantificazione dei rischi in coerenza con la normativa prudenziale. Tale quantificazione
\u00e8 effettuata attraverso la stima del valore attuale degli impegni a vita intera sotto ipotesi di stress, affiancata da un\u2019analisi
di scenario dei flussi di cassa \u2014 inclusi scenari stressati \u2014 su diversi orizzonti temporali, nonch\u00e9 da un sistema di early
warning sull\u2019assorbimento delle risorse del Fondo, volto a individuare tempestivamente le potenziali evoluzioni dei rischi
assunti.
Inoltre, in conformit\u00e0 con le pi\u00f9 recenti disposizioni normative (i.e. Legge di Bilancio 2024) e in ottica di rafforzamento dei
presidi di rischio e stabilizzazione dei flussi di cassa relativi ad una parte delle operazioni del Fondo, sono state avviate le
attivit\u00e0 di copertura del rischio di tasso di interesse e di cambio da parte del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze (MEF).
Le attivit\u00e0 di monitoraggio condotte nel corso dell\u2019esercizio hanno confermato l\u2019efficacia degli indicatori adottati e delle
soglie di warning introdotte, evidenziando la solidit\u00e0 e l\u2019adeguatezza del sistema di controllo dei rischi implementato.
Con riferimento al Fondo 394/81, nel corso del 2025 \u00e8 proseguito, in coerenza e sinergia con l\u2019approccio di Gruppo, il
rafforzamento e consolidamento del sistema integrato dei controlli a presidio dei rischi reputazionali, di frode e riciclaggio.
Inoltre, con riferimento alla componente di rischio di credito, relativamente all\u2019operativit\u00e0 ordinaria e PNRR del Fondo, sono
proseguite le attivit\u00e0 di monitoraggio, anche in ottica di rafforzamento, e reporting verso gli organi societari e Comitati
interministeriali.
Nell\u2019ambito del Piano Strategico 2025-2027 di SIMEST, la Direzione Rischi, partecipando a diversi tavoli di lavoro,
contribuisce all\u2019attuazione delle attivit\u00e0 interfunzionali.
Contenziosi
Al 31 dicembre 2025 risultano pendenti 7 procedimenti, con richieste nei confronti di SIMEST, avanzate da 6 controparti.
Per 6 posizioni il rischio di soccombenza \u00e8 stato qualificato come remoto e, per una posizione, \u00e8 stato qualificato come
possibile. In particolare, \u00e8 stato qualificato come possibile il rischio di soccombenza nel giudizio di appello proposto da
SIMEST avverso una sfavorevole sentenza di primo grado. In tal caso il rischio \u00e8 circoscritto alle spese di lite dell\u2019ulteriore
giudizio, in caso di mancata riforma della sentenza di primo grado. In virt\u00f9 di tali valutazioni non sono stati previsti
accantonamenti.
Rischi operativi
Il rischio operativo di CDP Immobiliare \u00e8 il rischio di perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di processi,
risorse umane e sistemi interni, oppure da eventi esogeni. Il rischio operativo \u00e8 connaturato all\u2019attivit\u00e0 della societ\u00e0 ed \u00e8
insito in ogni processo organizzativo e produttivo. Il sistema di gestione dei rischi operativi \u00e8 un insieme strutturato di
processi, funzioni e risorse per l\u2019identificazione, la valutazione e il controllo dei rischi operativi.
Tra i rischi operativi, rilevano, oltre a quelli derivanti dalla sicurezza connessa agli immobili di propriet\u00e0, anche quelli relativi
alle problematiche ambientali degli asset detenuti, nonch\u00e9 quelli connessi al contenzioso in essere. Considerata la
complessit\u00e0 che caratterizza tali situazioni ed i margini di aleatoriet\u00e0 circa la loro evoluzione, le valutazioni relative alla
congruit\u00e0 dei fondi per rischi e oneri iscritti in bilancio sono oggetto di aggiornamento periodico, in base alle migliori
conoscenze e secondo un prudente apprezzamento
Rischio di default e covenant sul debito Tale rischio attiene alla possibilit\u00e0 che i contratti di finanziamento o i regolamenti dei prestiti obbligazionari contengano disposizioni che legittimano le controparti a chiedere al debitore, al verificarsi di determinati eventi, l\u2019immediato rimborso delle somme prestate, generando conseguentemente un rischio di liquidit\u00e0. Con riferimento alle clausole contrattuali dei finanziamenti in essere al 31 dicembre 2025, si rimanda alla sezione \u201cFinanziamenti e passivit\u00e0 finanziarie\u201d della Nota illustrativa del gruppo Terna. Garanzie bancarie e assicurative L\u2019importo delle garanzie bancarie e assicurative rilasciate a terzi nell\u2019interesse delle societ\u00e0 del gruppo Terna al 31 dicembre 2025 \u00e8 pari a 509,2 milioni di euro che risultano suddivisi come segue: 60,4 milioni di euro nell\u2019interesse di Terna S.p.A., 162milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Tamini Trasformatori S.r.l., 118,5 milioni di euro nell\u2019interesse
della societ\u00e0 Terna Rete Italia S.p.A., 19,9 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Interconnector S.r.l., 69,9milioni
di euro nell\u2019interesse delle societ\u00e0 del gruppo Brugg, 0,1 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Plus S.r.l. ,4,3
milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Per\u00f9 SAC, 0,8 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Energy
Solutions S.r.l., 0,1 milioni di euro nell\u2019interesse di Rete S.r.l., 73,2 milioni di euro nell\u2019interesse del gruppo Altenia.
Contenziosi
Di seguito vengono illustrati i principali impegni e rischi non risultanti dallo Stato patrimoniale al 31 dicembre 2025, il cui
esito \u00e8 identificato come possibile, riferiti a Terna S.p.A. ed alla controllata Terna Rete Italia S.p.A, non sussistendo impegni
e rischi rilevanti per le altre controllate a tale data.
Contenzioso in materia di autorizzazioni, realizzazioni ed esercizio degli impianti di propriet\u00e0 di Terna
Una parte del contenzioso pendente deriva dalla proposizione di giudizi volti ad ottenere l\u2019annullamento dei provvedimenti
che autorizzano la costruzione e l\u2019esercizio degli impianti di propriet\u00e0 di Terna, ovvero il risarcimento dei danni causati
dall\u2019esercizio di questi impianti. In linea generale, questo contenzioso coinvolge come parte necessaria Terna, proprietaria
degli impianti in parola, ma non pu\u00f2 escludersi che i soggetti interessati possano convenire in giudizio anche la controllata
Terna Rete Italia S.p.A., in relazione al fatto che tali presunti danni possono essere addebitati non soltanto alla propriet\u00e0
dell\u2019impianto, ma anche al suo esercizio, svolto da Terna Rete Italia S.p.A.
Per alcuni di questi giudizi non si possono escludere possibili esiti sfavorevoli, con conseguenti oneri di quantificazione
oltremodo incerta, a carico di Terna S.p.A. o di Terna Rete Italia S.p.A.
Contenzioso relativo alle attivit\u00e0 affidate in concessione
Terna, quale concessionaria delle attivit\u00e0 di trasmissione e dispacciamento dal 1\u00b0 novembre 2005, \u00e8 parte in alcuni giudizi,
instaurati dinanzi l\u2019Autorit\u00e0 Giudiziaria, per l\u2019annullamento di provvedimenti dell\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia, Reti
e Ambiente \u2013 (ARERA), e/o del Ministero dell\u2019Ambiente e dello Sviluppo Economico (MASE), e/o della stessa Terna e
relativi a tali attivit\u00e0. In particolare, nei casi in cui i ricorrenti lamentino, oltre che vizi propri dei provvedimenti impugnati,
anche la presunta violazione, da parte di Terna, delle regole dettate dalle predette Autorit\u00e0 pubbliche, ovvero nei casi in
cui il provvedimento abbia impatto su Terna, la societ\u00e0 si \u00e8 costituita in giudizio. Nell\u2019ambito di tale contenzioso, ancorch\u00e9
alcuni giudizi si siano conclusi, in primo e/o in secondo grado, con l\u2019annullamento dei provvedimenti adottati dall\u2019ARERA
e, ove applicabile, dei relativi e consequenziali provvedimenti di Terna, si possono ritenere come non probabili eventuali
esiti negativi per la societ\u00e0 stessa, trattandosi normalmente di partite passanti.
Rischi strategici
Rischio regolatorio e legislativo
Il rischio regolatorio e legislativo per Snam \u00e8 connesso alla regolamentazione delle attivit\u00e0 nel settore del gas. Le decisioni
dell\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e delle National Regulatory Authorities dei Paesi in cui
operano le societ\u00e0 consociate estere, la normativa in materia europea e nazionale e, pi\u00f9 in generale, la modifica del
contesto normativo di riferimento, possono avere un impatto significativo sull\u2019operativit\u00e0, i risultati economici e l\u2019equilibrio
finanziario di Snam. Non \u00e8 possibile prevedere l\u2019effetto che futuri cambiamenti nelle politiche legislative e fiscali potrebbero
avere sul business di Snam e sul settore industriale in cui opera. Considerando la specificit\u00e0 del business e l\u2019ambito in cui
Snam opera, assume particolare rilievo l\u2019evoluzione del contesto regolatorio in materia di criteri per la determinazione delle
tariffe di riferimento. Con riferimento alle attivit\u00e0 non regolate di Snam, al momento marginali se comparate all\u2019EBITDA
delle attivit\u00e0 regolate, si evidenzia il legame con l\u2019evoluzione della legislazione in materia di incentivi, con potenziali effetti
sull\u2019andamento e sullo sviluppo dei relativi business.
Rischio macroeconomico e geopolitico
Per la specificit\u00e0 del business in cui Snam opera, i rischi connessi all\u2019instabilit\u00e0 politica, sociale ed economica nei Paesi di
approvvigionamento del gas naturale, riconducibili principalmente al settore del trasporto del gas, continuano a essere di
rilevanza primaria. Gran parte del gas naturale trasportato nella rete nazionale italiana viene storicamente importato,
oppure transita attraverso Paesi compresi nell\u2019area MENA (Middle East and North Africa, in particolare Algeria, Tunisia,
Libia e, in ottica TANAP-TAP, la Turchia congiuntamente agli Stati che si affacciano sul Mediterraneo Orientale) e nell\u2019ex
blocco sovietico, realt\u00e0 nazionali soggette a instabilit\u00e0 politica, sociale ed economica. Il conflitto russo-ucraino, giunto al
suo quarto anno, continua a destabilizzare le dinamiche energetiche globali e regionali, aumentando l'incertezza relativa
ai flussi di gas provenienti da queste aree. Inoltre, nel 2024, l'aggravarsi delle tensioni in Medio Oriente, con scontri
intensificati tra gruppi armati in Libia e conflitti interni in Tunisia, ha complicato ulteriormente la situazione geopolitica,
incrementando i rischi di interruzioni nelle forniture di gas naturale. Queste turbolenze potrebbero non solo influenzare
negativamente l\u2019economia europea, ma potrebbero anche comportare ulteriori complessit\u00e0 nella gestione delle fonti di
approvvigionamento energetico. Snam continuer\u00e0 a monitorare il contesto geopolitico, comprese le possibili conseguenze
e gli effetti sul gruppo Snam. In risposta a questi sviluppi Snam ha reso prioritaria la security of supply, assicurando una
maggiore flessibilit\u00e0 e un adeguato dimensionamento delle infrastrutture gas. Le misure adottate includono l\u2019acquisto di
nuove unit\u00e0 galleggianti di rigassificazione (FSRU) e il potenziamento delle infrastrutture esistenti. In particolare, il
rigassificatore \"Italis LNG\", acquisito a giungo 2022 e ubicato a Piombino, ha iniziato a operare nel luglio 2023 e il
rigassificatore \"BW Singapore\", acquisito a luglio 2022 e ormeggiato a circa 8 km al largo di Ravenna, ha iniziato ad
operare a maggio 2025. Entrambi forniscono una capacit\u00e0 di stoccaggio di 170.000 metri cubi di GNL e una capacit\u00e0 di
rigassificazione annua di 5 miliardi di metri cubi di gas.
Inoltre, sono in corso i lavori della Linea Adriatica, il nuovo gasdotto di Snam sulla direttrice Nord-Sud Italia. Qualora gli
shipper che utilizzano il servizio di trasporto attraverso le reti di Snam non possano effettuare l\u2019approvvigionamento o il
trasporto di gas naturale da/o attraverso i suddetti Paesi a causa di tali condizioni avverse, o ne subiscano comunque
l\u2019influsso in misura tale da determinare o incentivare una conseguente incapacit\u00e0 di adempiere alle proprie obbligazioni
contrattuali nei confronti di Snam, si potrebbero avere effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica
e finanziaria del gruppo Snam. In aggiunta, Snam \u00e8 esposta a rischi di natura macroeconomica derivanti da dislocazione
o tensione su mercati finanziari o situazioni derivanti da fenomeni esogeni, che potrebbero ripercuotersi su liquidit\u00e0 e
accessibilit\u00e0 ai mercati finanziari. Il perdurare delle tensioni geopolitiche e la volatilit\u00e0 estrema nei mercati energetici
rendono fondamentale mantenere una strategia di approvvigionamento diversificata e resiliente.
Rischio cambiamento climatico
Il raggiungimento degli obiettivi climatici globali determiner\u00e0 nei prossimi 30 anni significativi investimenti nella
decarbonizzazione del settore energetico.
In questi anni, Snam si \u00e8 riposizionata per beneficiare delle nuove opportunit\u00e0 dell\u2019integrazione energetica, grazie a
infrastrutture che saranno cruciali per il raggiungimento degli obiettivi di decarbonizzazione, alla presenza nei business
dell\u2019integrazione energetica, alla crescita internazionale e a un approccio disciplinato agli investimenti.
Snam si \u00e8 impegnata quindi a raggiungere la neutralit\u00e0 carbonica entro il 2040 sulle sue emissioni Scope 1&2 e il net zero
entro il 2050 su tutte le emissioni Scope 1,2 e 3, con target intermedi di riduzione nel 2027, 2030, 2032, 2035
rispettivamente del 25%, 40%, 50% e 65% per Scope 1&2, e target di riduzione nel 2030 e 2032 del 30% e 35% per Scope
3 rispetto ai valori del 2022 per il business regolato, in linea con i target di contenimento del riscaldamento globale stabiliti
nell\u2019Accordo di Parigi adottato nel contesto della Conferenza sul clima (COP 21). Snam ha fissato inoltre obiettivi di
riduzione delle emissioni di metano pari -64,5% al 2027 e -70% al 2030 rispetto al 2015 in linea con quanto raccomandato
dall'OGMP 2.0 (The Oil & Gas Methane Partnership) dell\u2019UNEP (Programma Ambientale delle Nazioni Unite).
Sviluppo delle tecnologie legate alla decarbonizzazione
Il mondo dell'energia sta affrontando una trasformazione epocale, dovendo bilanciare la necessit\u00e0 di sicurezza energetica
e prezzi competitivi con gli obiettivi di decarbonizzazione. Senza pregiudicare l'impegno nel core business delle attivit\u00e0
regolamentate di trasporto, stoccaggio e rigassificazione del gas naturale, Snam sta anche investendo nello sviluppo di
soluzioni quali la cattura e lo stoccaggio del carbonio (CCS), nonch\u00e9 nei gas decarbonizzati (oggi biometano, domani
idrogeno) e nel contributo alla decarbonizzazione dei consumi, attraverso l'attuazione di misure di efficienza energetica.
La capacit\u00e0 di realizzare e gestire progetti di trasporto e stoccaggio di gas naturale, le nuove competenze acquisite nei
gas decarbonizzati e nelle nuove soluzioni per l\u2019integrazione energetica, la presenza geografica lungo i principali corridoi
di approvvigionamento di gas naturale (e idrogeno in futuro), unite a una strategia focalizzata sui fattori ESG, costituiscono
un contributo essenziale allo sviluppo di un sistema energetico pi\u00f9 competitivo, sicuro e carbon neutral. Con l'ingresso in
nuovi settori di attivit\u00e0, Snam mira a promuovere l'uso di fonti energetiche a basse emissioni di carbonio, in linea con gli
obiettivi del gruppo Snam e con gli obiettivi europei di decarbonizzazione anche di lungo termine, ma rimane esposta a
incertezze di mercato, normative e tecnologiche che potrebbero ritardare o limitare i rendimenti attesi da tali iniziative.
Proprio in questa ottica di lungo termine, va letto il nuovo Piano strategico 2026-2030, che si concentra sulla tecnologia
CCS e sul futuro sviluppo dell\u2019Idrogeno. Per il CCS si prevede la conclusione della fase iniziale del progetto Ravenna entro
l\u2019orizzonte del piano, mentre l\u2019Idrogeno \u00e8 considerato per il medio-lungo periodo. Allo stesso tempo, il piano pone obiettivi
ambiziosi sull\u2019innovazione, considerata come un abilitatore chiave per l\u2019integrazione energetica. In tale contesto, e con
particolare riferimento alla strategia del gruppo Snam, i principali fattori di rischio includono i rischi relativi agli investimenti
infrastrutturali e nel mercato CCS (infrastrutture, progetti e nuove acquisizioni) che potrebbero subire ritardi o non essere
pienamente realizzati a causa delle incertezze relative a fattori operativi, economici, regolatori, autorizzativi, competitivi e
sociali, nonch\u00e9 al ritardo nello sviluppo del mercato dell'idrogeno in termini di catena del valore. Altri rischi derivano
dall'innovazione tecnologica che potrebbe favorire il passaggio all'uso di tecnologie elettriche e/o il ritardo nello sviluppo
di nuove tecnologie per la produzione, il trasporto e lo stoccaggio di idrogeno rinnovabile e a basse emissioni di carbonio
a costi competitivi. L'incertezza del quadro normativo in evoluzione sta ritardando la realizzazione dei progetti e il
finanziamento della produzione di idrogeno.
Rischio legale e di compliance
Il rischio legale e di compliance riguarda il mancato rispetto, in tutto o in parte, di leggi e regolamenti a livello europeo,
nazionale, regionale e locale, cui Snam deve attenersi in relazione alle attivit\u00e0 che svolge. La violazione delle leggi e dei
regolamenti pu\u00f2 comportare sanzioni penali, civili, tributarie e/o amministrative nonch\u00e9 arrecare un danno patrimoniale e
non, economico e/o reputazionale. Peraltro, la violazione di specifiche normative (a titolo esemplificativo e non esaustivo:
la violazione della normativa finalizzata alla protezione di salute e sicurezza dei lavoratori e dell\u2019ambiente, la violazione
delle norme per la lotta alla corruzione) pu\u00f2 comportare una responsabilit\u00e0 amministrativa degli enti a carico dell\u2019azienda
ai sensi del D.Lgs. 231 del 8 giugno 2001, con conseguenti sanzioni interdittive e/o pecuniarie, anche rilevanti. Snam, che
da sempre ispira l\u2019esercizio della propria attivit\u00e0 di business a principi etici e di correttezza e trasparenza, ha pertanto
adottato un adeguato sistema di controllo interno e gestione dei rischi volto a consentire l\u2019identificazione, misurazione,
gestione, prevenzione e monitoraggio dei principali rischi relativi all\u2019esercizio delle attivit\u00e0 svolte. Snam ha da sempre posto
particolare attenzione alla lotta alla corruzione, adottando un approccio \u201czero tolerance\u201d verso qualsiasi forma di
corruzione, e richiedendo la collaborazione non solo delle proprie Persone ma anche di tutti i Business Associate, affinch\u00e9
siano sempre adottati comportamenti leciti, corretti e trasparenti nella conduzione delle proprie attivit\u00e0. Snam, nel corso
del 2022, ha avviato un progetto di implementazione del proprio \u201cCompliance Program Anticorruzione\u201d ai sensi della norma
ISO 37001:2016 \u201cSistema di Gestione per la Prevenzione della Corruzione\u201d, anche al fine di confermare e attestare il
proprio impegno alla lotta contro la corruzione. Conseguentemente, nel maggio 2023, Snam ha ottenuto la certificazione
ISO 37001:2016 \u201cSistema di Gestione per la Prevenzione della Corruzione\u201d da parte di un Organismo di Certificazione
terzo (DNV Business Assurance Italia S.r.l.), emessa senza carenze. Tale certificazione \u00e8 stata confermata a seguito dell\u2019audit annuale di controllo svolto da DNV nell\u2019aprile 2025. I principali documenti di riferimento del \u201cCompliance Program Anticorruzione\u201d sono costituiti dal (i) Codice Etico; (ii) la Politica Anticorruzione - redatta ai sensi della norma UNI ISO 37001:2016 e approvata dal Consiglio di Amministrazione di Snam del 18 gennaio 2023 - quale espressione dell\u2019impegno del Top Management nella prevenzione del rischio corruzione ed incorporante gli elementi essenziali richiamati dalla norma ISO 37001 e (iii) Linea Guida Anticorruzione che racchiude in s\u00e9 il quadro sistematico di riferimento degli strumenti normativi anticorruzione adottati da Snam. Il Compliance Programme Anticorruzione, in un\u2019ottica di continuous improvement, ha comportato la revisione della Linea Guida Anticorruzione e dei suoi allegati e ha inoltre portato all\u2019allineamento della due diligence delle terze parti alle logiche risk based mutuate dal Sistema di Gestione ISO 37001. Snam \u00e8 altres\u00ec membro del Global Compact delle Nazioni Unite e, anche nel corso del 2023, ha rafforzato le proprie collaborazioni e partnerships con istituzioni e organismi attivi nella lotta alla corruzione (i.e. Transaprency International, l\u2019OECD e il BIAC). Anche nel 2025 Snam ha collaborato proattivamente con Transparency International Italia partecipando al \u201cBIF Talks - Transparency International Italia\u201d tenutosi a Pisa e al \u201cBIF Event\u201d tenutosi a Roma. Gli eventi, che hanno visto Snam farsi parte attiva, hanno messo a confronto esperienze e testimonianze sulle nuove sfide della compliance aziendale in tema di cultura e sostenibilit\u00e0, a partire dalla CSRD, per arrivare ai temi dei diritti umani e ambientali. Sin dal 2017 Snam ha avviato la collaborazione con l\u2019OECD (Organization for Economic Cooperation and Development), entrando a far parte del Business at OECD Committee (BIAC), e nell\u2019ottobre 2019, come prima Societ\u00e0 italiana, \u00e8 entrata nella Leadership quale Vice-Chair dell\u2019Anticorruption Committee, tuttora presente. Nell\u2019ambito di tale collaborazione, Snam ha contribuito, tramite la propria partecipazione attiva, a numerosi eventi di portata nazionale e internazionale. Fra questi si ricorda il contributo fornito in occasione della partecipazione al Bureau meeting del BIAC Anti-Corruption Committee, in cui sono stati illustrati temi strategici per il comitato, con focus sulle implicazioni etiche legate allo sviluppo di tecnologie Ai. Rischi operativi Titolarit\u00e0 delle concessioni di stoccaggio Il rischio legato al mantenimento della titolarit\u00e0 delle concessioni di stoccaggio, \u00e8 riconducibile per Snam al business in cui opera la societ\u00e0 controllata Stogit, sulla base di concessioni rilasciate dal Ministero delle Imprese e del Made in Italy. Il gruppo Snam (attraverso Stogit) detiene attualmente la titolarit\u00e0 di tredici concessioni di stoccaggio, ciascuna corrispondente a un campo di stoccaggio, di cui dodici attualmente in esercizio. Le prime proroghe decennali delle concessioni di Brugherio, Ripalta, Sergnano, Settala e Sabbioncello sono state rilasciate alla fine del 2020, con nuova scadenza al 31 dicembre 2026, mentre quelle per le concessioni di Cortemaggiore e Minerbio sono state rilasciate nel mese di gennaio 2022 anch\u2019esse con scadenza 31 dicembre 2026. Per la concessione di Alfonsine, il relativo procedimento di prima proroga \u00e8 ancora pendente presso il suddetto Ministero: le attivit\u00e0 della Societ\u00e0, come previsto dalle norme di riferimento, continueranno a essere esercitate fino al completamento delle procedure autorizzative in corso, previste dall\u2019originario titolo abilitativo, la cui scadenza deve intendersi a tal fine automaticamente prorogata fino all\u2019anzidetto completamento. Per la concessione di Collalto, scaduta nel 2024, la procedura per il primo rinnovo \u00e8 in fase di avanzamento e le attivit\u00e0 potranno essere esercitate come previsto dalla normativa fino al completamento della procedura. Per San Potito e Cotignola la concessione scadr\u00e0 nel 2039 e sar\u00e0 rinnovabile per una sola volta per dieci anni. Per dieci concessioni, nel 2020 per Fiume Treste e nel 2024 per Alfonsine, Brugherio, Cellino, Cortemaggiore, Minerbio, Ripalta, Sabbioncello, Sergnano e Settala, la Societ\u00e0 ha presentato, entro i termini di legge, istanza di seconda proroga decennale presso il Ministero delle Imprese e del Made in Italy. Per quanto riguarda la concessione di Fiume Treste, gi\u00e0 oggetto di prima proroga decennale nel corso del 2011, \u00e8 stata rilasciata in data 18 giugno 2024 la seconda proroga decennale della concessione, con nuova scadenza al 20 giugno 2032. Infine, la concessione di Bordolano scadr\u00e0 nel novembre 2031 e potr\u00e0 essere prorogata per altri dieci anni. Nel caso in cui Stogit non sia in grado di conservare la titolarit\u00e0 di una o pi\u00f9 delle proprie concessioni, oppure, al momento del rinnovo, le condizioni delle concessioni risultino meno favorevoli di quelle attuali, potrebbero determinarsi effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria. Malfunzionamento e imprevista interruzione del servizio Considerato l\u2019attuale contesto geopolitico e il ruolo centrale delle infrastrutture del gas nel garantire la sicurezza energetica dell\u2019Europa, la rete, gli impianti di stoccaggio, i terminali di rigassificazione e le attivit\u00e0 correlate di Snam rappresentano infrastrutture critiche per il Paese e per il sistema gas europeo nel suo complesso. La continuit\u00e0 e l\u2019affidabilit\u00e0 di tali attivit\u00e0 rivestono quindi un\u2019importanza strategica e qualsiasi malfunzionamento o interruzione potrebbe avere ripercussioni significative non solo sulle operazioni di Snam, ma anche sulla pi\u00f9 ampia sicurezza dell\u2019approvvigionamento energetico. I rischi operativi consistono principalmente nel malfunzionamento e nell'interruzione imprevista del servizio determinata da eventi accidentali, inclusi incidenti, guasti o malfunzionamenti di apparecchiature o sistemi di controllo, riduzione della produzione degli impianti ed eventi straordinari quali esplosioni, incendi, terremoti, frane o altri eventi simili al di fuori del controllo di Snam. Tali eventi potrebbero comportare una riduzione dei ricavi e causare anche danni considerevoli alle persone, con potenziali obblighi di risarcimento. Oltre agli eventi accidentali e naturali, l'attuale scenario internazionale espone anche gli asset di Snam al rischio di atti deliberati da parte di attori ostili nazionali o internazionali. Questi possono includere attacchi fisici, sabotaggi o atti di terrorismo che prendono di mira, senza limitazioni, gasdotti, stazioni di compressione, pozzi di stoccaggio o terminali di rigassificazione. Tali eventi potrebbero comportare l'indisponibilit\u00e0 temporanea o prolungata dell'infrastruttura, con potenziali impatti significativi a livello finanziario, operativo e reputazionale Sebbene Snam abbia implementato solide misure di sicurezza e introdotto specifiche polizze assicurative a copertura di alcuni di questi rischi, e sebbene siano continuamente rafforzati i sistemi di protezione fisica in linea con le direttive nazionali ed europee sulla resilienza delle infrastrutture critiche, la relativa copertura assicurativa e le misure preventive potrebbero comunque rivelarsi insufficienti a compensare integralmente tutte le perdite, gli obblighi di risarcimento o gli aumenti dei costi derivanti da tali eventi. Ritardi nell\u2019avanzamento dei programmi di realizzazione delle infrastrutture Esiste la possibilit\u00e0 per Snam di incorrere in ritardi nell\u2019avanzamento dei programmi di realizzazione delle infrastrutture a seguito delle numerose incognite legate a fattori operativi, economici, normativi, autorizzativi, competitivi e sociali, o a situazioni di emergenza sanitaria o climatica indipendenti dalla sua volont\u00e0. Snam non \u00e8, quindi, in grado di garantire in assoluto che i progetti di estensione, potenziamento e mantenimento previsti siano concretamente intrapresi n\u00e9 che, se intrapresi, abbiano buon fine o permettano il conseguimento dei benefici previsti dal sistema tariffario. Inoltre, i progetti di sviluppo potrebbero richiedere investimenti pi\u00f9 elevati o tempi pi\u00f9 lunghi rispetto a quelli inizialmente stimati, influenzando l\u2019equilibrio finanziario e i risultati economici di Snam. I progetti d\u2019investimento possono essere arrestati o ritardati, a causa delle difficolt\u00e0 nell\u2019ottenere le autorizzazioni ambientali e/o amministrative, oppure a causa dell\u2019opposizione proveniente da forze politiche o altre organizzazioni, o possono essere influenzate da variazioni nel prezzo di equipaggiamenti, materiali e forza lavoro, nonch\u00e9 da cambiamenti nel quadro politico o regolamentare nel corso della costruzione, o ancora dall\u2019incapacit\u00e0 di ottenere finanziamenti a un tasso d\u2019interesse accettabile. Tali ritardi potrebbero avere effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica e finanziaria del gruppo Snam. In aggiunta, le variazioni nel prezzo di beni, equipaggiamenti, materiali e forza lavoro potrebbero avere un impatto sui risultati finanziari di Snam. Rischi ambientali I siti di Snam sono compliant a leggi e regolamenti sull\u2019inquinamento, la prevenzione e controllo, la protezione dell\u2019ambiente, l\u2019utilizzo di sostanze pericolose e la gestione dei rifiuti. L\u2019applicazione di queste norme espone Snam a potenziali costi e responsabilit\u00e0 connessi all\u2019esercizio dei suoi asset. Snam non pu\u00f2 infatti prevedere l\u2019evoluzione della normativa ambientale nel tempo, e nemmeno se e in che modo questa possa eventualmente divenire pi\u00f9 vincolante. Non si pu\u00f2, tanto meno, fornire garanzia che i costi futuri necessari per assicurare la conformit\u00e0 alla normativa ambientale non aumentino o che tali costi possano essere recuperati all\u2019interno dei meccanismi tariffari o della regolazione applicabile. Sono inoltre soggetti a particolare incertezza i costi emergenti da possibili obblighi di bonifica ambientale su siti Snam, costi che sono particolarmente difficili da stimare sia per quanto riguarda l\u2019estensione della contaminazione, sia per le azioni correttive appropriate da mettere in campo, nonch\u00e9 per la possibile condivisione di responsabilit\u00e0 con altri soggetti. Bench\u00e9 Snam abbia stipulato specifici contratti di assicurazione a copertura di alcuni tra i rischi ambientali, secondo le best practice di settore, non possono escludersi incrementi sostanziali nei costi relativi alla conformit\u00e0 ambientale e ad altri aspetti a essa connessi, cos\u00ec come i costi per il pagamento di possibili sanzioni che potrebbero impattare negativamente su business, risultati operativi e aspetti finanziari e reputazionali. Cybersecurity Snam svolge la propria attivit\u00e0 attraverso una complessa architettura tecnologica facendo affidamento su un modello integrato di processi e soluzioni in grado di favorire la gestione efficiente del sistema gas per l\u2019intero Paese. L\u2019evoluzione del business e il ricorso a soluzioni innovative idonee a migliorarlo costantemente, tuttavia, impongono un\u2019attenzione e una capacit\u00e0 di adattamento continua alle mutevoli esigenze di tutela della cybersecurity. Snam sta portando avanti, da anni, significativi investimenti nella digitalizzazione - dal controllo delle attivit\u00e0 da remoto all\u2019adozione di articolate infrastrutture abilitanti l\u2019Internet of Things - attraverso i quali Snam punta a diventare l\u2019operatore di trasporto del gas tecnologicamente pi\u00f9 avanzato al mondo, nonch\u00e9 a garantire una sempre maggiore sicurezza e sostenibilit\u00e0 dei processi di business. La convinzione di Snam, suffragata da dati ed evidenze pubbliche, \u00e8 che le minacce di cybersicurezza siano da valutare e gestire con grande sensibilit\u00e0 e attenzione, anche perch\u00e9 destinate a evolvere ulteriormente, tanto in termini di numerosit\u00e0 quanto in termini di complessit\u00e0. Il canale digitale viene sempre pi\u00f9 spesso utilizzato illecitamente da diverse tipologie di attori aventi finalit\u00e0 e modalit\u00e0 d\u2019azione diversificate: cyber criminali, cyber hacktivist, gruppi d\u2019azione state sponsored. I radicali cambiamenti intervenuti nelle logiche e nei processi di lavoro a seguito della pandemia (tra questi il ricorso esteso allo smartworking) hanno acutizzato alcune specifiche tipologie di minaccia e hanno reso necessario incrementare i livelli di attenzione verso fenomeni criminali destinati a permanere nel tempo. Parimenti, l\u2019evoluzione tecnologica mette a disposizione dei malintenzionati strumenti sempre pi\u00f9 sofisticati attraverso i quali \u00e8 possibile rendere pi\u00f9 efficaci tecniche d\u2019attacco consolidate e svilupparne di nuove. Oltre a questo, la sempre maggiore digitalizzazione della rete con l\u2019utilizzo di nuove tecnologie (i.e. Internet of Things, Artificial Intelligence) pone il gruppo Snam davanti a sfide significative, ampliando la potenziale superficie d\u2019attacco esposta alle minacce, interne ed esterne. In ultimo, non vanno sottovalutate le tensioni geopolitiche globali, dal momento che il terreno cyber \u00e8 divenuto a tutti gli effetti luogo di confronto e scontro economico e politico. In un siffatto scenario, la cybersecurity viene a ricoprire un ruolo di assoluto rilievo in quanto a essa viene attribuito il compito di prevenire o far fronte a eventi molto eterogenei che possono spaziare dalla compromissione di singole postazioni di lavoro al degrado di interi processi di business in ambito trasporto, stoccaggio e rigassificazione, con potenziali effetti sulla normale capacit\u00e0 di erogazione del servizio. Un corretto approccio alla gestione della cybersecurity si rende necessario anche per garantire il pieno rispetto delle sempre pi\u00f9 stringenti normative di settore, emanate tanto a livello europeo quanto a livello italiano, al fine di elevare i presidi di gestione e controllo delle aziende che erogano servizi essenziali per il sistema Paese. Dipendenti e personale in ruoli chiave La capacit\u00e0 di Snam di operare efficacemente il proprio business dipende dalle competenze e dalle performance del proprio personale. Perdita di personale chiave o incapacit\u00e0 di attrarre, formare o trattenere personale qualificato (in particolare per posizioni tecniche dove la disponibilit\u00e0 di personale opportunamente qualificato pu\u00f2 essere limitata) o situazioni in cui la capacit\u00e0 di implementare la strategia di business a lungo termine sia influenzata negativamente a causa di controversie significative con i dipendenti, potrebbero determinare un effetto avverso su business, condizioni finanziarie e risultati operativi. Gli eventi afferenti a questa categoria di rischio possono fare anche riferimento al tema diversit\u00e0 e inclusione. Rischio legato a partecipazioni estere Le societ\u00e0 estere partecipate da Snam possono essere soggette a rischio regolatorio/legislativo, a condizioni di instabilit\u00e0 politica, sociale ed economica, a rischi di mercato, climate change, cybersecurity, credito e finanziari e agli altri rischi tipici dell\u2019attivit\u00e0 di trasporto e stoccaggio di gas naturale evidenziati per Snam, tali da influenzare negativamente le loro attivit\u00e0, i risultati economici e la situazione patrimoniale e finanziaria. Ci\u00f2 pu\u00f2 comportare per Snam impatti negativi al contributo all\u2019utile generato da tali investimenti. Rischi legati a future acquisizioni/investimenti in partecipazioni Ogni investimento realizzato nell\u2019ambito di accordi di joint venture e ogni altro futuro investimento in societ\u00e0 italiane o straniere, pu\u00f2 comportare un incremento di complessit\u00e0 nell\u2019operativit\u00e0 del gruppo Snam e pu\u00f2 non esserci assicurazione che tali investimenti generino la redditivit\u00e0 attesa nell\u2019ambito dell\u2019acquisizione o decisione di investimento, e che si integrino correttamente in termini di standard di qualit\u00e0, policy e procedure in modo coerente con il resto dell\u2019attivit\u00e0 operative di Snam. Il processo di integrazione pu\u00f2 richiedere costi e investimenti addizionali. Una non adeguata gestione o supervisione dell\u2019investimento effettuato, pu\u00f2 influenzare negativamente business, risultati operativi e aspetti finanziari. Rischi emergenti All\u2019interno del modello di Risk Management del gruppo, particolare attenzione \u00e8 riservata a identificare i mutamenti nel contesto di riferimento, al fine di cogliere eventi o macro-trend provenienti dall\u2019esterno dell\u2019organizzazione che possono avere un impatto significativo di medio-lungo termine (3-5 anni e oltre) sul business di Snam o sul settore. Questi mutamenti possono da un lato far emergere nuovi rischi sul lungo termine, ma anche determinare da subito conseguenze per l\u2019azienda, cambiando natura ed entit\u00e0 dei potenziali impatti e probabilit\u00e0 di accadimento di rischi gi\u00e0 identificati. Lo scopo del processo di identificazione dei rischi emergenti \u00e8 quello di riuscire a valutarne per tempo gli impatti, al fine di mettere in campo le necessarie strategie e le relative azioni di mitigazione, sia in ottica preventiva che di controllo degli stessi. In quest\u2019ambito, alcuni dei rischi emergenti identificati da Snam sono l\u2019esposizione alle dinamiche del mercato globale del GNL e l\u2019Innovazione tecnologica e Intelligenza Artificiale (IA).
Esposizione alle dinamiche del mercato globale del GNL
Descrizione
Con l\u2019affrancamento del gas proveniente dalla Russia, a compensazione di quanto precedentemente importato, sono state
introdotte una serie di misure volte ad assicurare una maggiore diversificazione delle fonti di importazione, in particolare
integrando nel sistema gas quote crescenti di GNL grazie all\u2019aumento della capacit\u00e0 di rigassificazione (nuovi FSRU).
Questa nuova configurazione del sistema gas impone una riflessione ulteriore sulla sicurezza degli approvvigionamenti.
In precedenza, la maggior parte del gas importato proveniva da Paesi limitrofi all\u2019Europa (Russia, Azerbaijan, Nord Africa)
interconnessi con il Continente grazie alla presenza di una rete di pipeline in grado di assicurare nel tempo stabilit\u00e0 delle
relazioni contrattuali con gli interlocutori e conseguentemente favorire continuit\u00e0 della fornitura dai Paesi importatori.
Diversamente, il GNL \u00e8 una fonte pi\u00f9 flessibile le cui rotte sono maggiormente sensibili alle dinamiche del mercato globale.
Impatto
Si \u00e8 dunque passati da un mercato del gas regionale, con limitata competizione, a uno globale, con il rischio che, sia nel breve che nel lungo periodo, fattori esogeni di diversa natura, come ad esempio prolungate condizioni meteorologiche avverse (es. la prolungata mancanza di energia elettrica da fonti rinnovabili causata da un ridotto apporto solare o da vento insufficiente), e/o di natura geopolitica, possano generare ricadute dirette sia sulla sostenibilit\u00e0 degli approvvigionamenti che sulle riserve di stoccaggio gas, con impatti sulla sicurezza energetica del Paese, sulla stabilit\u00e0 del sistema energetico anche a livello europeo e sui prezzi dell\u2019energia. Non solo, tale eventualit\u00e0 potrebbe inoltre favorire misure di switching dei combustibili come in parte gi\u00e0 accaduto con l\u2019aumento dell\u2019uso del carbone in Europa nel 2022, con conseguenze dirette sui business Snam (i.e. riduzione domanda gas, con impatti allo stato limitati visto l\u2019attuale assetto regolatorio, gestione operativit\u00e0 della rete in condizioni di maggiore criticit\u00e0) e potenziale prioritizzazione delle strategie di investimento. Principali azioni di mitigazione A tal fine, Snam sta gi\u00e0 adottando una serie di azioni di mitigazione che si traducono nel sostegno allo sviluppo dei gas verdi e decarbonizzati. In particolare, la crescita dei volumi di biometano (attraverso nuovi impianti di produzione e la realizzazione delle opere di allacciamento di tali impianti alla rete Snam) pu\u00f2 contribuire alla sostenibilit\u00e0 del sistema gas in quanto fonte rinnovabile, programmabile e prodotta localmente). Innovazione tecnologica e Intelligenza Artificiale (IA) Il mutato contesto geopolitico e la consapevolezza di scenari sempre pi\u00f9 complessi rende necessario individuare soluzioni pi\u00f9 efficaci per investire in modo consapevole sull\u2019innovazione e sulla valorizzazione del patrimonio tecnologico, con l\u2019obiettivo di garantire lo sviluppo di nuove soluzioni come supporto e opportunit\u00e0 per l\u2019evoluzione dei business aziendali nel prossimo futuro. L\u2019innovazione tecnologica e, parallelamente, lo sviluppo dell\u2019intelligenza artificiale, impatta direttamente sui business di Snam e, se non gestita e valorizzata nel modo corretto, nel lungo periodo potrebbe comportare ricadute negative sia in relazione al business regolato sia per quello associato all\u2019integrazione energetica. Impatto Uno sviluppo del sistema energetico maggiormente incentrato sull\u2019elettrificazione potrebbe comportare una riduzione della domanda di gas naturale pi\u00f9 rapida di quanto prevista negli scenari di riferimento e ricadute anche sulle tecnologie di cattura, trasporto e stoccaggio del carbonio e sullo sviluppo dei gas verdi. Si tratterebbe di un rischio con impatti potenzialmente in grado di determinare una revisione della strategia di crescita della societ\u00e0 e del suo modello di business. Inoltre, un inefficace sviluppo e/o la mancata adozione di soluzioni innovative e tecnologiche pu\u00f2 impattare sulla qualit\u00e0 del servizio offerto con ripercussioni sull'efficacia della gestione degli asset e delle infrastrutture. Principali azioni di mitigazione A mitigazione di tale rischio, Snam adotta una serie di azioni di monitoraggio proattivo e continuativo volte a intercettare per tempo l\u2019evoluzione del mercato energetico e le principali tendenze tecnologiche lungo tutta la filiera. Nello specifico, \u00e8 stato avviato un processo organico di sviluppo e gestione dell\u2019innovazione trasparente, integrato tra i diversi stakeholder e allineato con gli obiettivi strategici e industriali di Snam. L\u2019obiettivo \u00e8 quello di individuare per tempo traiettorie tecnologiche utili a Snam a supporto del sistema energetico, riducendo il rischio che il suo sviluppo non tenga in considerazione il fondamentale ruolo della molecola nel garantire l\u2019integrazione energetica. Inoltre, Snam ha attivato il programma Snam Tomorrow Energy Company (SnamTEC) principale strumento per l\u2019adozione delle tecnologie innovative comprovate e di sperimentazione delle tecnologie industriali pi\u00f9 promettenti (T-Lab). A questi si aggiungono anche i programmi Snaminnova e HyAccelerator, coordinati dall\u2019Open Innovation Scientific Committee, costituito da esperti del settore, principali strumenti per lo scouting e la valutazione delle tecnologie e delle idee innovative emergenti. A fronte delle citate azioni di mitigazione resta tuttavia un rischio residuale dovuto a fattori esogeni principalmente associati alle competenze esterne di cui Snam si avvale (enti di ricerca, atenei, start-up) che se non adeguate possono rendere inefficace la mitigazione del rischio stesso. 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(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Componenti
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie
319.993
53.532
373.525
614.994
finanziarie rilasciate
2. Fondi su altri impegni e altre garanzie rilasciate
3. Fondi di quiescenza aziendali
4. Altri fondi per rischi ed oneri
174.352
2.407.870
2.582.222
2.418.711
4.1 controversie legali e fiscali
47.853
337.025
384.878
393.062
4.2 oneri per il personale
118.636
146.522
265.158
254.538
4.3 altri
7.863
1.924.323
1.932.186
1.771.111
Totale
494.345
2.461.402
2.955.747
3.033.705
Al 31 dicembre 2025 i fondi per rischi ed oneri ammontano a circa 2.945 milioni di euro ed evidenziano un decremento pari a circa -78 milioni di euro rispetto all\u2019esercizio 2024.
I fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie finanziarie rilasciate del consolidato prudenziale, al cui saldo
contribuisce essenzialmente la Capogruppo, ammontano a 320 milioni di euro, risultano in diminuzione di circa 258 milioni
di euro rispetto a fine 2024, principalmente per la riduzione del valore delle garanzie finanziarie rilasciate.
10.2 Fondi per rischi e oneri: variazioni annue
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
Fondi su
Fondi su
Fondi su
altri
altri
altri
Altri fondi
Altri fondi
Altri fondi
impegni e
Fondi di
impegni e
Fondi di
impegni e
Fondi di
per rischi
per rischi ed
per rischi ed
altre
quiescenza
altre
quiescenza
altre
quiescenza
ed oneri
oneri
oneri
garanzie
garanzie
garanzie
Voci/Componenti
rilasciate
rilasciate
rilasciate
A. Esistenze iniziali
179.813
2.238.898
2.418.711
B. Aumenti
76.958
588.806
665.764
B.1 Accantonamento
76.958
310.873
387.831
dell'esercizio
B.2 Variazioni dovute al
2.527
2.527
passare del tempo
B.3 Variazioni dovute a
modifiche del tasso di
496
496
sconto
B.4 Altre variazioni
274.910
274.910
- di cui operazioni di
74.262
74.262
aggregazione
aziendale
C. Diminuzioni
82.419
419.834
502.253
C.1 Utilizzo nell'esercizio
82.366
336.553
418.919
C.2 Variazioni dovute a
modifiche del tasso di
427
427
sconto
C.3 Altre variazioni
53
82.854
82.907
- di cui operazioni di
aggregazione
aziendale
D. Rimanenze finali
174.352
2.407.870
2.582.222
10.3 Fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie finanziarie rilasciate
Fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie finanziarie rilasciate
Impaired acquisiti/e
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
o originati/e
Totale
Impegni a erogare fondi
135.651
592
301
136.544
Garanzie finanziarie rilasciate
183.874
53.107
236.981
Totale
319.525
53.699
301
373.525
10.4 Fondi su altri impegni e altre garanzie rilasciate
Non risultano in essere fondi su altri impegni e altre garanzie rilasciate.
10.5 Fondi di quiescienza aziendali a benefici definiti
Non risultano in essere fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti.
10.6 Fondi per rischi ed oneri \u2013 altri fondi
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Valori
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
4. Altri fondi per rischi ed oneri
174.352
2.407.870
2.582.222
2.418.711
4.1 Controversie legali e fiscali
47.853
337.025
384.878
393.062
4.2 oneri per il personale:
118.636
146.522
265.158
254.538
- oneri per incentivi all'esodo
48.762
62.828
111.590
117.062
- premio fedelt\u00e0
7.465
7.465
7.406
- sconto energia
1.999
1.999
2.096
- altri oneri diversi del personale
69.874
74.230
144.104
127.974
4.3 Altri rischi e oneri
7.863
1.924.323
1.932.186
1.771.111
La voce 4.3 Altri rischi e oneri, pari a circa 1.932 milioni di euro al 31 dicembre 2025 fa riferimento principalmente:
\u2022 per circa 807 milioni di euro al fondo smantellamento e ripristino siti rilevato, prevalentemente, a fronte di oneri che si
ritiene probabile dover sostenere per la rimozione delle strutture ed il ripristino dei siti di stoccaggio e trasporto di gas
naturale;
\u2022 per circa 154 milioni di euro a fondi per bonifiche e conservazione siti immobiliari oltre che a fronte di impegni assunti
per clausole contrattuali. La stima della passivit\u00e0 iscritta \u00e8 effettuata sulla base di valutazioni sia di carattere tecnico,
con riferimento alla determinazione delle opere o azioni da porre in essere, sia di carattere giuridico tenuto conto delle
condizioni contrattuali vigenti;
\u2022 per circa 106 milioni di euro a passivit\u00e0 relative a garanzie contrattuali prestate ai clienti secondo prassi e condizioni
di mercato;
\u2022 per circa 830 milioni di euro a fondi per oneri e rischi diversi riferiti principalmente a Fincantieri per 227 milioni di euro,
ad Ansaldo Energia per 164 milioni di euro, Terna per 164 milioni di euro e a Snam per 138 milioni di euro.
Per una descrizione di maggior dettaglio dei contenziosi in essere presso le societ\u00e0 del Gruppo si rimanda all\u2019informativa
riportata nella parte E:
\u2022 Sezione 2, par. 1.5 Rischi operativi, per quanto attiene i contenziosi delle societ\u00e0 incluse nel perimetro del consolidato
prudenziale;
\u2022 Sezione 4 per quanto attiene i contenziosi in cui sono coinvolte le Altre imprese incluse nel perimetro di
consolidamento di CDP.
ALTRE INFORMAZIONI
1. Impegni e garanzie finanziarie rilasciate
Valore nominale su impegni e garanzie finanziarie rilasciate
Consolidato prudenziale
Impaired
Altre imprese
Impaired
acquisiti/e
acquisiti/e
Secondo
Terzo
o
Primo
Secondo
Terzo
o
(migliaia di euro)
Primo stadio
stadio
stadio
originati/e
stadio
stadio
stadio
originati/e
31/12/2025
31/12/2024
1. Impegni a erogare
27.388.587
19.901
8.238
5.051.571
8.545.867
41.014.164
39.778.126
fondi
a) Banche centrali
b) Amministrazioni
6.713.041
12.421
14
6.725.476
6.071.393
pubbliche
c) Banche
1.081.391
1.081.391
825.293
d) Altre societ\u00e0
4.743.844
4.743.844
3.959.002
finanziarie
e) Societ\u00e0 non
14.793.089
7.480
8.179
5.051.571
8.545.867
28.406.186
28.870.338
finanziarie
f) Famiglie
57.222
45
57.267
52.100
2. Garanzie finanziarie
665.833
1.867.479
789.500
3.322.812
3.911.509
rilasciate
a) Banche centrali
b) Amministrazioni
520.438
520.438
1.308.155
pubbliche
c) Banche
1.129.000
1.129.000
1.134.525
d) Altre societ\u00e0
4.126
4.126
4.146
finanziarie
e) Societ\u00e0 non
141.269
738.479
789.500
1.669.248
1.464.683
finanziarie
f) Famiglie
Nella presente tabella sono esposti gli impegni a erogare fondi e le garanzie finanziarie rilasciate che sono soggetti alle
regole di svalutazione dell\u2019IFRS 9.
2. Altri impegni e altre garanzie rilasciate
Valore nominale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Altre garanzie rilasciate
3.670.414
3.490.506
di cui: esposizioni creditizie deteriorate
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
4.560
26.555
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
8.230
1.923
e) Societ\u00e0 non finanziarie
3.657.624
3.462.028
f) Famiglie
Altri impegni
9.593.299
14.496.749
di cui: esposizioni creditizie deteriorate
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
499.706
541.303
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
547.723
2.055.563
e) Societ\u00e0 non finanziarie
8.545.870
11.899.883
f) Famiglie
1.5 Rischi operativi Informazioni di natura qualitativa A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio operativo Definizione di rischio operativo Il Gruppo CDP adotta, quale benchmark di riferimento in materia di rischio operativo, le linee guida stabilite dal Comitato di Basilea per il settore bancario e riprese dalla Banca d\u2019Italia nella Circolare n. 285 del 17 dicembre 2013. Si definisce rischio operativo il rischio di subire perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di processi, risorse umane e sistemi interni, oppure da eventi esogeni. Rientrano in tale definizione, tra l\u2019altro, le perdite derivanti da frodi, errori umani, interruzioni dell\u2019operativit\u00e0, indisponibilit\u00e0 dei sistemi ICT, inadempienze contrattuali e catastrofi naturali. Nel rischio operativo \u00e8 compreso il rischio legale, il rischio di modello, il rischio di condotta e il rischio di riciclaggio e finanziamento del terrorismo, mentre non sono inclusi quelli strategici e di reputazione. Il rischio legale \u00e8 il rischio di subire perdite derivanti da violazioni di leggi o regolamenti, da responsabilit\u00e0 contrattuale o extra-contrattuale, ovvero da altre controversie. Sistema di gestione dei rischi operativi Oltre ad assumere come riferimento la best practice bancaria, il Gruppo CDP dedica particolare attenzione ai migliori riferimenti in ambito industriale per la gestione dei rischi operativi. Il framework metodologico e organizzativo implementato si propone di cogliere l\u2019effettivo profilo di rischio dell\u2019azienda, in analogia a quanto avviene nelle realt\u00e0 corporate pi\u00f9 evolute, che gestiscono attivamente i rischi operativi pur non essendo soggette a requisiti patrimoniali. L\u2019obiettivo consiste nel migliorare i processi aziendali e il sistema dei controlli interni, cos\u00ec da porre le basi sia per i pi\u00f9 opportuni interventi di mitigazione sia per una pi\u00f9 accurata quantificazione del capitale economico ad essi associato, ad oggi stimato tramite il metodo Base. L\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT, nell\u2019ambito del Risk Management, cura la progettazione, l\u2019implementazione e il presidio del framework metodologico e organizzativo per (i) la valutazione dell\u2019esposizione ai rischi operativi, (ii) il monitoraggio dell\u2019implementazione delle misure di mitigazione proposte dai Risk Owner e (iii) il sistema di reporting atto a garantire la disponibilit\u00e0 di informazioni agli Organi di Vertice e ai responsabili delle Unit\u00e0 Organizzative interessate. Il framework adottato prevede l\u2019integrazione delle informazioni sulle perdite operative opportunamente classificate secondo schemi di classificazione predefiniti di Loss Event Type (i.e. Modello degli eventi di perdita), Loss Effect Type (i.e. Modello delle tipologie di perdita) e Risk Factor (i.e. Modello dei fattori di rischio). Con particolare riferimento al rischio informatico e di sicurezza delle informazioni, sono state - altres\u00ec - definite apposite librerie di minacce e contromisure di sicurezza che CDP valuta opportuno applicare sul proprio perimetro a protezione dei propri asset ICT. Tali informazioni si riferiscono a: \u2022 dati interni sulle perdite operative (Loss Data Collection); \u2022 dati di perdita di sistema (dati esterni); \u2022 dati sulle perdite potenziali (Risk Self Assessment); \u2022 fattori rappresentativi del contesto aziendale e dei sistemi dei controlli interni. Il sistema di gestione dei rischi operativi del Gruppo CDP si articola nelle seguenti fasi: 1. Identificazione e valutazione La fase prevede: \u2022 la raccolta strutturata e l\u2019aggiornamento tempestivo dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo (Loss Data Collection); \u2022 l\u2019attivit\u00e0 di individuazione dei potenziali rischi operativi insiti nei processi aziendali e di valutazione prospettica del livello di esposizione della Societ\u00e0 agli stessi (Risk Self Assessment); \u2022 l\u2019analisi di eventi operativi provenienti dal DIPO - Database Italiano delle Perdite Operative (dati esterni di perdita); \u2022 l\u2019individuazione dei potenziali rischi operativi derivanti dall\u2019introduzione di nuovi prodotti, servizi e attivit\u00e0. 1.1 Loss Data Collection La Loss Data Collection \u00e8 il processo finalizzato alla raccolta e gestione - in maniera strutturata e secondo criteri rigorosi - dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo verificatisi nella Societ\u00e0. Il censimento riguarda sia gli eventi di rischio operativo con manifestazioni economiche negative registrate nelle voci di conto economico (perdite effettive) sia gli eventi che non generano una perdita (near miss). Il processo di Loss Data Collection si articola come segue: \u2022 raccolta e censimento dei dati di perdita, il cui obiettivo consiste nella classificazione dei dati di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo; \u2022 monitoraggio e gestione dei dati di perdita, finalizzato ad osservare nel tempo l\u2019evoluzione dell\u2019esposizione aziendale ai rischi operativi, cos\u00ec da poter individuare opportuni interventi di mitigazione a fronte degli eventi maggiormente significativi (in termini di impatto, frequenza e/o attinenza con gli obiettivi strategici aziendali). A supporto della raccolta \u00e8 stata costituita una rete di fonti informative (per fonte informativa si intende l\u2019unit\u00e0 organizzativa in grado di fornire le informazioni riguardanti le dimensioni principali di ogni evento di perdita rilevato e degli effetti ad esso associati). La tempestiva disponibilit\u00e0 di dati omogenei, completi ed affidabili - in un apposito database dedicato - consente di individuare opportuni interventi di mitigazione a fronte dei rischi maggiormente rilevanti, cos\u00ec da pervenire a un complessivo miglioramento, in termini di efficacia ed efficienza, dei processi aziendali e del sistema dei controlli interni (c.d. use test). 1.2 Risk Self Assessment L\u2019attivit\u00e0 prevede un\u2019autovalutazione dei potenziali rischi operativi insiti nei processi, effettuata dagli attori coinvolti nell\u2019operativit\u00e0 oggetto di analisi. L\u2019obiettivo consiste nel valutare il grado di vulnerabilit\u00e0 dell\u2019azienda ai rischi stessi e, contestualmente, definire - in caso di presidio non adeguato - i necessari interventi correttivi. Il processo prevede le seguenti attivit\u00e0: \u2022 mappatura degli eventi di rischio operativo sui processi aziendali (Risk Mapping), propedeutica a comprendere l\u2019origine di potenziali perdite ascrivibili ai rischi operativi risalendo agli eventi e alle cause che le potrebbero generare; \u2022 valutazione degli eventi di rischio operativo e dei relativi pres\u00ecdi di controllo per la stima dell\u2019esposizione residua ad ogni rischio. L\u2019obiettivo del processo di Risk Self Assessment consiste nella definizione della c.d. Cartografia dei rischi, che rappresenta uno strumento per il monitoraggio dinamico dell\u2019andamento del profilo di rischio aziendale volto a: \u2022 garantire una visione complessiva delle principali aree di rischio dell\u2019azienda per processo e per natura del rischio; \u2022 rafforzare i controlli di linea; \u2022 monitorare le azioni di prevenzione e mitigazione dei rischi. Sulla base della percezione di rischiosit\u00e0 dei referenti intervistati (Responsabili di Unit\u00e0 Organizzative, Risk owner, altre risorse \u2018esperte\u2019 dei processi stessi, soggetti rappresentanti funzioni specialistiche e di controllo) opportunamente \u2018ponderata\u2019 con quella del Risk Management e con ulteriori considerazioni di merito, si forniscono - in ottica forward-looking - indicazioni al Management aziendale su eventi non ancora verificatisi, ma che potrebbero accadere, a causa di rischi \u2018latenti\u2019 insiti nei processi aziendali. Le evidenze emerse dal Risk Self Assessment sono, quindi, utilizzate a fini gestionali (use test): il sistema di gestione dei rischi operativi, integrato nel decision-making del Management, si propone di rafforzare i processi aziendali e di migliorare il sistema dei controlli interni. 1.3 Stress Test Nell\u2019ambito dello stress testing in fase di pianificazione strategica e degli esercizi di budgeting periodico, l\u2019unit\u00e0 Rischi Operativi e ICT identifica specifici scenari di rischio operativo potenziale ad alto impatto (in termini economici) e con bassa frequenza di accadimento. La perdita stimata per ciascuno degli scenari dipende da i) frequenza attesa e ii) impatto economico potenziale, che vengono stimati con il supporto dei principali Process Owner e delle Unit\u00e0 Organizzative coinvolte nello scenario. Tale attivit\u00e0 permette di stimare la potenziale perdita economica sotto stress a seguito della manifestazione di eventi di rischio operativo. 1.4 Dati esterni di perdita CDP ha aderito al DIPO gestito da ABIServizi S.p.A., al fine di disporre di dati sugli eventi di rischio operativo verificatisi presso le altre istituzioni finanziarie; ci\u00f2 consente a CDP di migliorare le proprie stime sul fenomeno delle perdite operative e di avere la possibilit\u00e0 di un confronto sulle best practice in uso presso i principali Gruppi Bancari. 2. Controllo e mitigazione del rischio Sulla base delle evidenze del Risk Self Assessment e di eventuali approfondimenti specifici effettuati dalle altre Funzioni aziendali di Controllo, corroborati dall\u2019andamento delle perdite operative rilevate nel corso dell\u2019attivit\u00e0 di Loss Data Collection, viene attivato il processo di mitigazione per l\u2019attenuazione - in termini di probabilit\u00e0 di accadimento e/o di impatto - dell'esposizione dell\u2019azienda ai rischi operativi maggiormente significativi, attraverso l\u2019individuazione e l\u2019adozione di idonee misure correttive. Gli interventi correttivi sono definiti dai Risk Owner, con il supporto - ove necessario - delle altre funzioni aziendali e dell\u2019Area Risk Management, che verifica l\u2019esecuzione delle azioni di mitigazione attraverso periodici follow-up. L\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT monitora lo stato di avanzamento degli interventi attivati, attraverso una verifica periodica presso i soggetti responsabili degli interventi avviati e/o da avviare. 3. Monitoraggio e reporting La condivisione e diffusione degli esiti delle attivit\u00e0 svolte avvengono attraverso la redazione di specifica reportistica, nella quale vengono segnalate le esposizioni al rischio operativo e le perdite rilevate. In questo modo, si assicurano informazioni in materia di rischi operativi al Vertice Aziendale e ai responsabili delle unit\u00e0 organizzative interessate, al fine di consentire l\u2019implementazione delle azioni di mitigazione pi\u00f9 idonee. I principali report prodotti riguardano: \u2022 la Loss Data Collection, in merito alla quale vengono predisposti con periodicit\u00e0 semestrale un report trasmesso agli Organi di Vertice; \u2022 il Risk Self Assessment, per cui al termine di ogni analisi su processi/ambiti di operativit\u00e0 viene predisposto un report con le valutazioni dei singoli rischi e dei correlati pres\u00ecdi di controllo, con indicazione delle aree di maggior vulnerabilit\u00e0; \u2022 il follow-up sulle azioni di mitigazione, definite a fronte dei rischi maggiormente significativi e rilevati con le attivit\u00e0 di Loss Data Collection e Risk Self Assessment. Cultura del rischio operativo In linea con la mission dell\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT che prevede di curare lo sviluppo e la diffusione di una cultura dei rischi operativi all\u2019interno della Societ\u00e0, sono stati organizzati, nel corso del 2025, interventi di formazione rivolti a tutto il personale coinvolto nelle analisi. Inoltre, si segnala la rilevanza - a fini formativi - di ulteriori periodici interventi che l\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT realizza a beneficio delle risorse coinvolte, anche in forma di training on the job. Tali interventi sono necessari affinch\u00e9 i referenti abbiano adeguata conoscenza del processo e delle connesse responsabilit\u00e0, cos\u00ec da essere pienamente consapevoli nell\u2019utilizzo degli strumenti di supporto. L\u2019obiettivo consiste nel giungere ad un approccio coordinato a tutti i livelli dell\u2019azienda, raggiungibile mediante la diffusione capillare del concetto di rischio operativo su di essi. Presidio rischio frode Nell\u2019ambito del sistema di gestione dei rischi operativi in uso in CDP, \u00e8 stato definito, altres\u00ec, il modello di gestione del rischio di frode inteso come il rischio che si verifichi un comportamento illecito, azione od omissione, realizzato utilizzando intenzionalmente mezzi ingannevoli consistenti in artefici o raggiri, destinati a indurre altre persone in errore e a ledere un altrui diritto al fine di ottenere, direttamente o indirettamente, un vantaggio materiale o morale, e/o un consenso, e/o per eludere un obbligo di qualunque natura, a proprio vantaggio o a vantaggio di un terzo. Tale modello si colloca all\u2019interno del Sistema dei controlli interni di CDP e si articola in tre livelli di controllo: (i) controlli di primo livello, effettuati dalle stesse strutture operative/ produttive e incorporati nei processi di business; (ii) controlli di secondo livello, affidati al Presidio rischio frode costituito all\u2019interno dell\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT e (iii) controlli di terzo livello, a cura della Funzione di Internal Audit. Nello specifico, il Presidio rischio frode identifica e valuta i rischi di frode inerenti ai processi aziendali attraverso controlli di secondo livello. I principali strumenti utilizzati dal Presidio rischio frode per l\u2019esecuzione di tali controlli sono: (i) Fraud Risk Assessment, aggiornato periodicamente ogni tre anni, salvo che non intervengano significative modifiche del contesto operativo, sia interno che esterno alla Societ\u00e0 (ii) Loss Data Collection, aggiornata nel continuo, e (iii) Controlli di efficacia, secondo una periodicit\u00e0 definita. Rischio ICT e di sicurezza delle informazioni Il sistema informativo, costituito dagli Asset ICT e dalle risorse umane dedicate alla loro gestione, costituisce uno strumento essenziale per il conseguimento degli obiettivi strategici e operativi di un\u2019azienda, in virt\u00f9 della criticit\u00e0 dei processi aziendali che dipendono da esso. Nell\u2019ottica di una sana e prudente gestione, il sistema informativo permette al Management di disporre di informazioni aggiornate e sicure per l\u2019assunzione di decisioni tempestive e la corretta attuazione del processo di gestione dei rischi. Diventa, quindi, indispensabile garantire la Riservatezza, l\u2019Integrit\u00e0 e la Disponibilit\u00e0 delle informazioni trattate dai sistemi informatici aziendali, in linea con i profili di rischio identificati. Il rischio ICT e di sicurezza delle informazioni \u00e8 il rischio di incorrere in perdite dovuto alla violazione della riservatezza, carente integrit\u00e0 dei sistemi e dei dati, inadeguatezza o indisponibilit\u00e0 dei sistemi e dei dati o incapacit\u00e0 di sostituire la tecnologia dell\u2019informazione (IT) entro ragionevoli limiti di tempo e costi in caso di modifica dei requisiti del contesto esterno o dell\u2019attivit\u00e0 (agility), nonch\u00e9 i rischi di sicurezza derivanti da processi interni inadeguati o errati o da eventi esterni, inclusi gli attacchi informatici o un livello di sicurezza fisica inadeguata. CDP, al fine di garantire la protezione del proprio patrimonio aziendale ha sviluppato ed implementato un Framework di misurazione e monitoraggio del rischio ICT e di sicurezza delle informazioni \u2013 anche attraverso una dashboard di monitoraggio del rischio cyber \u2013 che consente di indirizzare le attivit\u00e0 e le relative priorit\u00e0 di intervento, all\u2019interno dei pi\u00f9 ampi Piani di sicurezza. Informazioni di natura quantitativa Viene, di seguito, fornita una rappresentazione grafica per tipologia di evento 207 , con vista per numerosit\u00e0 e impatto nel corso dell\u2019esercizio 2025, secondo lo schema di classificazione degli eventi previsto dal Nuovo Accordo di Basilea sul Capitale. Composizione % per numerosit\u00e0 eventi (perdite effettive e near miss) Nel corso del 2025, gli eventi rilevati con maggiore frequenza pertengono alla tipologia \u201cEsecuzione, consegna e gestione dei processi\u201d, inerente alle perdite connesse principalmente all\u2019esecuzione e perfezionamento delle transazioni. Composizione % per importo contabilizzato Nel corso del 2025, la tipologia di evento pi\u00f9 significativa in termini di impatto \u00e8 riconducibile alla categoria \u201cEsecuzione, consegna e gestione dei processi\u201d. CDP Real Asset SGR CDP RA SGR adotta il framework di gestione dei rischi operativi e di frode di Gruppo con l\u2019obiettivo di rafforzare i controlli sui rischi e migliorare l\u2019efficacia ed efficienza complessiva dei processi, al fine di ridurre la variabilit\u00e0 degli utili di periodo e di proteggere il patrimonio. In ambito Loss Data Collection la Societ\u00e0 raccoglie e censisce i dati di perdita, considerando le dimensioni principali di ogni evento di perdita rilevato e degli effetti ad esso associati. L\u2019esposizione netta dei process i di CDP RA SGR ai rischi operativi e di frode risulta complessivamente contenuta, grazie alla presenza di presidi caratterizzati da un adeguato livello di efficacia. Fondo Italiano di Investimento SGR FII SGR ha strutturato un sistema proprietario di gestione dei rischi operativi riguardante (i) i rischi legati ad errori umani (ossia errori, danni involontari e/o situazioni fraudolente poste in essere da operatori interni ed esterni che possano risultare lesive per la societ\u00e0), (ii) i rischi legati alla tecnologia (ossia alle procedure IT, nonch\u00e9 a danni volontari o involontari ad hardware e software aziendali), (iii) i rischi legati ai processi (ossia a procedure interne mancanti o non esaustive ovvero violate), e (iv) i rischi legati a fattori esterni (ossia ad eventi di natura esogena alla societ\u00e0). L\u2019esposizione di FII SGR ai rischi operativi risulta nel complesso contenuta ed \u00e8 principalmente focalizzata sull\u2019area dei processi interni, di compliance regolamentare e dei rapporti di impiego. CDP Venture Capital SGR CDP Venture Capital SGR ha adottato un framework per la gestione e monitoraggio dei rischi operativi che prevede: (i) la valutazione del livello di esposizione aziendale ai rischi operativi, sulla base della valutazione di ciascun evento di rischio operativo sottostante; (ii) la raccolta e analisi dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo (cd. Loss Data Collection); (iii) la definizione di azioni di mitigazione del rischio per gli eventi valutati sopra la risk tolerance. L\u2019esposizione netta dei processi di CDP Venture Capital SGR ai rischi operativi risulta complessivamente contenuta grazie alla presenza di presidi caratterizzati da un adeguato livello di efficacia. Contenziosi legali Contenziosi civili e amministrativi Alla data del 31 dicembre 2025 sono pendenti n. 107 contenziosi passivi in materia civile e amministrativa. Dei contenziosi con rischio di soccombenza stimato come \u201cpossibile\u201d o \u201cprobabile\u201d n. 52 contenziosi presentano un petitum complessivo pari a circa 496,5 milioni di euro e n. 14 contenziosi con un petitum indeterminato. Con riferimento ai predetti contenziosi, sono presenti n. 12 vertenze con rischio di soccombenza stimato come \u201cprobabile\u201d. Di questi: i) n. 6 si riferiscono a posizioni relative a prodotti di Risparmio Postale per un petitum complessivo di circa 19 mila euro; ii) n. 4 si riferiscono a posizioni creditizie per un petitum complessivo di circa 419 milioni di euro; iii) n. 2 contenziosi si riferiscono ad altre tematiche di diritto civile e amministrativo per un petitum di circa 888 mila euro. Sono inoltre presenti n. 54 vertenze con rischio di soccombenza stimato come \u201cpossibile\u201d. Di queste: i) n. 39 si riferiscono a posizioni relative a prodotti di Risparmio Postale per un petitum di circa 613 mila euro; ii) n. 5 si riferiscono a posizioni creditizie per un petitum complessivo di circa 76 milioni di euro; iii) n. 10 si riferiscono ad altre tematiche di diritto civile e amministrativo per un petitum complessivo di circa 12 mila di euro. Con riferimento ai contenziosi in essere, alla data del 31 dicembre 2025 risulta costituito un Fondo Rischi e Oneri per circa 40,5 milioni di euro. Contenziosi giuslavoristici Alla data del 31 dicembre 2025 sono pendenti 7 tra precontenziosi e contenziosi passivi di natura lavoristica con riferimento ai quali sono stati effettuati complessivamente circa 5 milioni di euro di accantonamenti.
Rischio correlato al cambiamento climatico
Data la natura di holding di partecipazioni, in termini complessivi, l'esposizione di CDP RETI S.p.A. ai rischi connessi al
cambiamento climatico risulta al momento limitata. L\u2019obiettivo di CDP RETI di riduzione del proprio impatto ambientale \u00e8
guidato dalle linee strategiche definite a livello di Gruppo CDP. Al riguardo si evidenzia come da tempo il Gruppo CDP
abbia posto lo sviluppo sostenibile al centro della propria strategia di lungo periodo fissando obiettivi in materia ambientale,
sociale e di governance ed integrandoli con gli altri obiettivi del Piano Industriale.
Per quanto concerne la principale voce dell\u2019attivo (le partecipazioni in Snam, Terna ed Italgas rappresentano oltre il 90%
dell\u2019attivo) le tematiche connesse al cambiamento climatico non hanno finora comportato (n\u00e9, ragionevolmente, ci si
attende comportino nel breve periodo) impatti sulla stima del valore recuperabile (pari al maggiore tra il Fair Value ed il
Value in Use
210
) anche in considerazione del fatto che al 31 dicembre 2025 le quotazioni di borsa delle partecipazioni di
controllo detenute in portafoglio risultano ampiamente superiori
al valore di libro. Con riferimento alla principale voce del
passivo (debiti per finanziamenti), rappresentativa delle fonti di finanziamento in essere (Term Loan e Bond), si evidenzia
come i flussi finanziari contrattuali non siano in alcun modo dipendenti dal raggiungimento di obiettivi legati al clima.
Anche con riferimento al rischio di transizione, i profili di rischio che possono assumere rilievo per CDP RETI, quale veicolo
di investimento, sono essenzialmente di carattere indiretto, vale a dire rischi che possono incidere sul valore delle
partecipazioni di controllo detenute in portafoglio. Si evidenzia, a tal proposito, come tutte le controllate stiano sostenendo
investimenti connessi ai progetti di transizione energetica al fine di soddisfare gli obiettivi di emissione stabiliti dall\u2019Unione
Europea. Tali investimenti se da un lato potranno influenzare i livelli di indebitamento finanziario delle controllate, dall\u2019altro
consentiranno di migliorare la qualit\u00e0 e, in ultima analisi, il valore delle loro reti, con un impatto positivo sul relativo profilo
aziendale.
Rischio di non conformit\u00e0 I principali fattori di rischio di non conformit\u00e0 alle norme applicabili per Fintecna sono sostanzialmente connessi ai risvolti reputazionali che possono derivare dal mancato rispetto di disposizioni inerenti ad ambiti sensibili, quali la gestione delle attivit\u00e0 liquidatorie, del contenzioso e delle amministrazioni straordinarie, l\u2019esecuzione di specifici mandati per conto della Pubblica Amministrazione, la gestione degli asset immobiliari, ivi incluse le connesse tematiche ambientali e di sicurezza. Rilevano al riguardo l\u2019evoluzione della normativa esterna di interesse, gli eventuali cambiamenti intervenuti nel perimetro di attivit\u00e0 aziendale e nella struttura della corporate governance, nonch\u00e9 le modifiche di carattere organizzativo o di processo. A presidio del rischio di non conformit\u00e0, Fintecna adotta un modello di identificazione della normativa applicabile e di valutazione del rischio di violazione della stessa, nonch\u00e9 specifici controlli a prevenzione dei potenziali rischi reputazionali derivanti dai rapporti con terze parti. La mappatura delle norme applicabili \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 continua ed in costante aggiornamento. Contenziosi legali Nell\u2019esercizio conclusosi al 31 dicembre 2025, \u00e8 proseguita l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio attivo e di gestione delle vertenze \u2013 a vario titolo riferibili a Fintecna in conseguenza di molteplici operazioni societarie che hanno visto la loro genesi nei confronti di soggetti successivamente confluiti in Fintecna, ovvero nei confronti di soggetti dai quali le relative vertenze sono state successivamente trasferite a quest\u2019ultima \u2013 per un ottimale sviluppo delle attivit\u00e0 con specifiche e mirate valutazioni dei profili di criticit\u00e0 delle singole controversie, onde consentire la miglior difesa di Fintecna stessa. In via generale, con riguardo al contenzioso civile/amministrativo/fiscale, non si riscontrano sostanziali variazioni del numero delle controversie pendenti, permanendo l\u2019oggettiva difficolt\u00e0 di giungere ad una definizione dei restanti procedimenti pendenti anche attraverso percorsi transattivi in tempi pi\u00f9 brevi. Al riguardo, i contenziosi con petitum passivo sono assistiti, laddove prevista una soccombenza probabile, da idonei accantonamenti in considerazione dell\u2019alea propria di ogni vertenza, nonch\u00e9 delle specifiche posizioni processuali. Il petitum passivo complessivo al 31 dicembre 2025 ammonta a circa 115 milioni di euro in riduzione rispetto al 31 dicembre 2024 dove si attestava a circa 155 milioni di euro. Tale riduzione \u00e8 principalmente riconducibile alla definitiva conclusione della risalente controversia in essere con Logistica Sud S.p.A., a seguito della sottoscrizione di un accordo transattivo. Il contenzioso giuslavoristico, caratterizzato essenzialmente da richieste risarcitorie del c.d. danno biologico connesso alle patologie professionali asseritamente contratte dagli ex lavoratori e al danno iure proprio dei loro congiunti eredi, consta - alla data del 31 dicembre 2025 - di un numero totale di 379 cause, per un petitum passivo complessivo di circa 145 milioni di euro. Nel corso del 2025 si \u00e8 registrato un incremento complessivo di cause del 39,3% (da n. 272 a n. 379) quale conseguenza di un rilevante numero di nuovi contenziosi (320) a fronte della definizione di 213 cause, di cui 186 conciliazioni. Si conferma, infine, l\u2019aumento percentuale dei giudizi per patologie pi\u00f9 gravi nonch\u00e9 per quelle un tempo difficilmente considerate di origine professionale, con richieste risarcitorie particolarmente elevate. Il maggior numero dei contenziosi pende innanzi ai Fori di Taranto, Napoli, Genova, Terni e Torre Annunziata, ed in via residuale (in termini di numerosit\u00e0 delle cause) anche nei Fori di Piombino, Aosta, Torino. La situazione del contenzioso, che vede coinvolta la societ\u00e0, \u00e8 riepilogabile nella seguente tabella:
(n.ro contenziosi)
31/12/2025
31/12/2024
Variazione (+ / -)
Variazione %
Contenzioso civile/amministrativo/fiscale
40
39
1
2,6%
Contenzioso giuslavoristico
379
272
107
39,3%
Totale
419
311
108
34,7%
Rischio operativo Rappresenta per SIMEST il rischio di subire perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di procedure, risorse umane e sistemi interni oppure da eventi esogeni. Rientrano in tale ambito, tra l\u2019altro, le perdite derivanti da frodi, errori umani, interruzioni dell\u2019operativit\u00e0, indisponibilit\u00e0 dei sistemi, inadempienze contrattuali e catastrofi naturali. Il framework di controllo dei rischi operativi prevede un insieme strutturato di processi, funzioni e strumenti per l\u2019identificazione, la valutazione e il monitoraggio dei rischi operativi. In particolare, in accordo con le linee guida della Capogruppo, il sistema di controllo dei rischi operativi include sia (i) un processo di raccolta e conservazione dei dati (Loss Data Collection o LDC) che (ii) la valutazione del livello di esposizione aziendale ai rischi operativi tramite Risk Self Assessment (o RSA). I rischi operativi sono gestiti in collaborazione con CDP sulla base di un contratto di service. Nel corso del periodo di riferimento in ambito LDC sono state aggiornate le fonti informative aziendali, ed \u00e8 stato effettuato il censimento di alcuni eventi di Near Miss. In ambito Risk Self Assessment si \u00e8 concluso il RSA effettuato su specifici processi aziendali, in coerenza con la pianificazione delle attivit\u00e0 e sono state definite delle azioni di mitigazione a fronte dei rischi materiali individuati. Durante il periodo \u00e8 stata effettuata altres\u00ec l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio e follow up di tutti gli Action Plan derivanti dal RSA o dalla LDC. Tra i rischi operativi si annovera anche la tipologia di rischio frode la cui identificazione e monitoraggio sono definiti dalla specifica Policy di Gruppo. In tale contesto sono stati effettuati controlli ex-post volti a verificare l\u2019efficacia dei presidi presenti su alcuni dei processi maggiormente esposti. Nell\u2019ambito dei rischi operativi, rientra anche il rischio informatico (ICT) \u2013 i.e. il rischio di perdite (correnti o potenziali) economiche, di reputazione e di quote di mercato in relazione all\u2019utilizzo di tecnologia dell\u2019informazione e della comunicazione (Information and Communication Technology - ICT) \u2013 dovuto ad eventi suscettibili di compromettere la Disponibilit\u00e0, l\u2019Integrit\u00e0 e la Riservatezza delle infrastrutture tecniche e/o dei dati. Nel corso del periodo \u00e8 stato effettuato
un assessment su tutte le applicazioni ICT utilizzate in azienda, con la definizione di specifiche azioni di mitigazione a
fronte dei rischi residui individuati.
Rischio reputazionale Rischio attuale o prospettico di flessione degli utili, di sanzioni, di perdita di valore economico o di pregiudizio al ruolo istituzionale di SIMEST, derivante da una percezione negativa dell\u2019immagine della Societ\u00e0 da parte di clienti, controparti, investitori, Autorit\u00e0 di Vigilanza o altri stakeholder. SIMEST attribuisce massima priorit\u00e0 all\u2019esigenza di prevenire e monitorare il verificarsi di eventi di natura reputazionale e promuove, a tal fine, in coerenza con l\u2019approccio di Gruppo la definizione di elevati standard etici e professionali con politiche e procedure finalizzate al loro rispetto. A tal fine, replicando l\u2019approccio di Gruppo, vengono svolti controlli interni di mitigazione del suddetto rischio e adottati specifici presidi atti a prevenire eventi di natura reputazionale nell\u2019operativit\u00e0 ordinaria e di gestione dei fondi pubblici. Rischio di riciclaggio Rischio derivante dalla violazione di previsioni di legge, regolamentari e di autoregolamentazione funzionali alla prevenzione dell\u2019uso del sistema finanziario per finalit\u00e0 di riciclaggio, di finanziamento del terrorismo o della criminalit\u00e0. SIMEST svolge in coerenza con l\u2019approccio di Gruppo, le attivit\u00e0 di monitoraggio e controllo nel cui ambito rientrano anche le Segnalazioni di Operazioni Sospette effettuate alla Unit\u00e0 di Informazione Finanziaria per l'Italia (\u201cUIF\u201d). Quest\u2019ultime, redatte in caso di presenza di anomalie e/o ragionevoli sospetti che siano in corso o siano state compiute o tentate operazioni di riciclaggio o di finanziamento del terrorismo, sono effettuate in base alle informazioni disponibili (indicatori di anomalia), alla consultazione di \u2018\u2019database\u2019\u2019 interni ed esterni ed alla valutazione di elementi oggettivi e soggettivi delle operazioni. SIMEST ha operato in stretta collaborazione e coordinamento con la Capogruppo e con le Autorit\u00e0 preposte, nel rispetto della normativa vigente. Si rileva come il processo di rafforzamento del presidio antiriciclaggio, nonch\u00e9 i rilevanti volumi di operativit\u00e0 si siano riflessi in un numero non marginale di operazioni sospette da segnalare alla UIF. Rischio di non conformit\u00e0 alle norme Rischio di (i) incorrere in sanzioni giudiziarie o amministrative, e/o (ii) subire perdite o danni reputazionali in conseguenza di violazioni di norme imperative (leggi e regolamenti) ovvero di autoregolamentazione (e.g., statuti, codici di condotta). Tali rischi assumono particolare rilevanza in considerazione del ruolo istituzionale di SIMEST nonch\u00e9 dell\u2019ampia operativit\u00e0 svolta nella gestione dei Fondi Pubblici. SIMEST adotta il framework di Gruppo che prevede specifiche policy, procedure e processi, nonch\u00e9 lo svolgimento di apposite verifiche di adeguatezza normativa (Compliance Risk Assessment di dettaglio) e di efficacia dei presidi (Controlli di Conformit\u00e0), per prevenire, mitigare e ridurre i rischi di non conformit\u00e0, reputazionali e sanzionatori. Rischi climatici e ESG (Environmental, Social, Governance) Rischi derivanti da fattori riconducibili a problematiche ambientali, sociali e di governance con impatto sulle performance di controparti / progetti. Gli obiettivi climatici e di sostenibilit\u00e0, cos\u00ec come declinati nelle Politiche interne e nel Codice Etico del Gruppo CDP, integrano la mission e il ruolo istituzionale di SIMEST come investitore di medio e lungo termine a sostegno dell'internazionalizzazione delle imprese italiane. SIMEST, in coerenza con il Framework di sostenibilit\u00e0 di Gruppo, si impegna a guidare le attivit\u00e0 di investimento tenendo conto delle tematiche ambientali, sociali e di governance (ESG). In tale contesto, SIMEST ha intrapreso un percorso di trasformazione interna verso un modello di business e operativo orientato alla creazione di valore sostenibile, in linea con l'approccio del Gruppo e con il Piano Strategico 2025- 2027. A novembre 2025 il Consiglio d\u2019Amministrazione di SIMEST ha approvato il modello di valutazione dei rischi ESG applicabile al portafoglio degli investimenti partecipativi, in linea con le linee guida della Policy di Gruppo in materia. Il modello, attraverso un approccio quali-quantitativo, attribuisce un livello di rischiosit\u00e0 per ciascuna componente (Environmental, Social e Governance) definendo altres\u00ec un indicatore sintetico di rischio che pondera maggiormente la componente pi\u00f9 rischiosa. Inoltre, SIMEST ha partecipato, tra le altre cose, all\u2019analisi di doppia materialit\u00e0 condotta dalla Capogruppo Adeguatezza patrimoniale Il Regolamento Rischi illustra il processo interno di valutazione della congruit\u00e0 tra risorse patrimoniali disponibili (rappresentate dal Patrimonio netto) e capitale economico necessario a fronte dei rischi assunti, misurato con metodologie coerenti con il Gruppo CDP e con il business model di SIMEST. Le risultanze delle valutazioni del 2025 hanno confermato la piena congruit\u00e0 del capitale. Gestione Fondi Pubblici Specifici presidi sono assicurati anche per i fondi agevolati gestiti da SIMEST ai fini di monitorare e mitigare i principali rischi a cui questi sono esposti. A partire dal 1\u00b0 gennaio 2025, il Fondo Venture Capital (FVC) \u00e8 stato trasferito all\u2019interno del Fondo 394/81 mediante istituzione di una nuova sezione con contabilit\u00e0 separata; la Sezione Venture Capital e Investimenti partecipativi (VCIP), affianca tradizionalmente SIMEST nel supporto all\u2019internazionalizzazione delle PMI con finanziamenti partecipativi a tasso agevolato. La sezione VCIP, accanto all\u2019operativit\u00e0 tradizionale, supporta anche l\u2019internazionalizzazione delle start-up e PMI innovative (operativit\u00e0 start-up) italiane, mediante la sottoscrizione di partecipazioni o la sottoscrizione di quote/azioni di Fondi di investimento, in collaborazione con CDP Venture Capital SGR. Le risorse pubbliche disponibili sono suddivise (i) in investimenti tramite la sottoscrizione di Fondi e (ii) in investimenti diretti in coinvestimento con CDP Venture Capital SGR. Nel 2025, \u00e8 proseguito il rafforzamento ed il consolidamento dei presidi di monitoraggio, in particolare sul rischio di credito (con riferimento all\u2019operativit\u00e0 tradizionale). Ad inizio 2025 sono state introdotte due nuove Sezioni del Fondo 394/81: \u201cSezione Crescita\u201d, a sostegno dell\u2019internazionalizzazione delle PMI attraverso operazioni di co-investimento con fondi di private equity, e \u201cSezione Investimenti Infrastrutture\u201d, dedicata ad operazioni in societ\u00e0 partecipate da imprese italiane impegnate in progetti infrastrutturali internazionali. Nel corso dell\u2019anno, SIMEST ha verificato la conformit\u00e0 degli investimenti in valutazione rispetto alle direttive vigenti che definiscono le linee di intervento delle Sezioni del Fondo. Per la natura degli investimenti le Sezioni del Fondo sono principalmente esposte al rischio equity. Con riferimento al Fondo 295/73, \u00e8 proseguito il monitoraggio del rischio di tasso di interesse e di cambio, secondo il framework vigente che prevede la quantificazione dei rischi in coerenza con la normativa prudenziale. Tale quantificazione \u00e8 effettuata attraverso la stima del valore attuale degli impegni a vita intera sotto ipotesi di stress, affiancata da un\u2019analisi di scenario dei flussi di cassa \u2014 inclusi scenari stressati \u2014 su diversi orizzonti temporali, nonch\u00e9 da un sistema di early warning sull\u2019assorbimento delle risorse del Fondo, volto a individuare tempestivamente le potenziali evoluzioni dei rischi assunti. Inoltre, in conformit\u00e0 con le pi\u00f9 recenti disposizioni normative (i.e. Legge di Bilancio 2024) e in ottica di rafforzamento dei presidi di rischio e stabilizzazione dei flussi di cassa relativi ad una parte delle operazioni del Fondo, sono state avviate le attivit\u00e0 di copertura del rischio di tasso di interesse e di cambio da parte del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze (MEF). Le attivit\u00e0 di monitoraggio condotte nel corso dell\u2019esercizio hanno confermato l\u2019efficacia degli indicatori adottati e delle soglie di warning introdotte, evidenziando la solidit\u00e0 e l\u2019adeguatezza del sistema di controllo dei rischi implementato. Con riferimento al Fondo 394/81, nel corso del 2025 \u00e8 proseguito, in coerenza e sinergia con l\u2019approccio di Gruppo, il rafforzamento e consolidamento del sistema integrato dei controlli a presidio dei rischi reputazionali, di frode e riciclaggio. Inoltre, con riferimento alla componente di rischio di credito, relativamente all\u2019operativit\u00e0 ordinaria e PNRR del Fondo, sono proseguite le attivit\u00e0 di monitoraggio, anche in ottica di rafforzamento, e reporting verso gli organi societari e Comitati interministeriali. Nell\u2019ambito del Piano Strategico 2025-2027 di SIMEST, la Direzione Rischi, partecipando a diversi tavoli di lavoro, contribuisce all\u2019attuazione delle attivit\u00e0 interfunzionali. Contenziosi Al 31 dicembre 2025 risultano pendenti 7 procedimenti, con richieste nei confronti di SIMEST, avanzate da 6 controparti. Per 6 posizioni il rischio di soccombenza \u00e8 stato qualificato come remoto e, per una posizione, \u00e8 stato qualificato come possibile. In particolare, \u00e8 stato qualificato come possibile il rischio di soccombenza nel giudizio di appello proposto da SIMEST avverso una sfavorevole sentenza di primo grado. In tal caso il rischio \u00e8 circoscritto alle spese di lite dell\u2019ulteriore giudizio, in caso di mancata riforma della sentenza di primo grado. In virt\u00f9 di tali valutazioni non sono stati previsti accantonamenti. Rischi operativi Il rischio operativo di CDP Immobiliare \u00e8 il rischio di perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di processi, risorse umane e sistemi interni, oppure da eventi esogeni. Il rischio operativo \u00e8 connaturato all\u2019attivit\u00e0 della societ\u00e0 ed \u00e8 insito in ogni processo organizzativo e produttivo. Il sistema di gestione dei rischi operativi \u00e8 un insieme strutturato di processi, funzioni e risorse per l\u2019identificazione, la valutazione e il controllo dei rischi operativi. Tra i rischi operativi, rilevano, oltre a quelli derivanti dalla sicurezza connessa agli immobili di propriet\u00e0, anche quelli relativi alle problematiche ambientali degli asset detenuti, nonch\u00e9 quelli connessi al contenzioso in essere. Considerata la complessit\u00e0 che caratterizza tali situazioni ed i margini di aleatoriet\u00e0 circa la loro evoluzione, le valutazioni relative alla congruit\u00e0 dei fondi per rischi e oneri iscritti in bilancio sono oggetto di aggiornamento periodico, in base alle migliori conoscenze e secondo un prudente apprezzamento Rischio di default e covenant sul debito Tale rischio attiene alla possibilit\u00e0 che i contratti di finanziamento o i regolamenti dei prestiti obbligazionari contengano disposizioni che legittimano le controparti a chiedere al debitore, al verificarsi di determinati eventi, l\u2019immediato rimborso delle somme prestate, generando conseguentemente un rischio di liquidit\u00e0. Con riferimento alle clausole contrattuali dei finanziamenti in essere al 31 dicembre 2025, si rimanda alla sezione \u201cFinanziamenti e passivit\u00e0 finanziarie\u201d della Nota illustrativa del gruppo Terna. Garanzie bancarie e assicurative L\u2019importo delle garanzie bancarie e assicurative rilasciate a terzi nell\u2019interesse delle societ\u00e0 del gruppo Terna al 31 dicembre 2025 \u00e8 pari a 509,2 milioni di euro che risultano suddivisi come segue: 60,4 milioni di euro nell\u2019interesse di Terna S.p.A., 162milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Tamini Trasformatori S.r.l., 118,5 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Rete Italia S.p.A., 19,9 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Interconnector S.r.l., 69,9milioni di euro nell\u2019interesse delle societ\u00e0 del gruppo Brugg, 0,1 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Plus S.r.l. ,4,3 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Per\u00f9 SAC, 0,8 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Energy Solutions S.r.l., 0,1 milioni di euro nell\u2019interesse di Rete S.r.l., 73,2 milioni di euro nell\u2019interesse del gruppo Altenia. Contenziosi Di seguito vengono illustrati i principali impegni e rischi non risultanti dallo Stato patrimoniale al 31 dicembre 2025, il cui esito \u00e8 identificato come possibile, riferiti a Terna S.p.A. ed alla controllata Terna Rete Italia S.p.A, non sussistendo impegni e rischi rilevanti per le altre controllate a tale data. Contenzioso in materia di autorizzazioni, realizzazioni ed esercizio degli impianti di propriet\u00e0 di Terna Una parte del contenzioso pendente deriva dalla proposizione di giudizi volti ad ottenere l\u2019annullamento dei provvedimenti che autorizzano la costruzione e l\u2019esercizio degli impianti di propriet\u00e0 di Terna, ovvero il risarcimento dei danni causati dall\u2019esercizio di questi impianti. In linea generale, questo contenzioso coinvolge come parte necessaria Terna, proprietaria degli impianti in parola, ma non pu\u00f2 escludersi che i soggetti interessati possano convenire in giudizio anche la controllata Terna Rete Italia S.p.A., in relazione al fatto che tali presunti danni possono essere addebitati non soltanto alla propriet\u00e0 dell\u2019impianto, ma anche al suo esercizio, svolto da Terna Rete Italia S.p.A. Per alcuni di questi giudizi non si possono escludere possibili esiti sfavorevoli, con conseguenti oneri di quantificazione oltremodo incerta, a carico di Terna S.p.A. o di Terna Rete Italia S.p.A. Contenzioso relativo alle attivit\u00e0 affidate in concessione Terna, quale concessionaria delle attivit\u00e0 di trasmissione e dispacciamento dal 1\u00b0 novembre 2005, \u00e8 parte in alcuni giudizi, instaurati dinanzi l\u2019Autorit\u00e0 Giudiziaria, per l\u2019annullamento di provvedimenti dell\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia, Reti e Ambiente \u2013 (ARERA), e/o del Ministero dell\u2019Ambiente e dello Sviluppo Economico (MASE), e/o della stessa Terna e relativi a tali attivit\u00e0. In particolare, nei casi in cui i ricorrenti lamentino, oltre che vizi propri dei provvedimenti impugnati, anche la presunta violazione, da parte di Terna, delle regole dettate dalle predette Autorit\u00e0 pubbliche, ovvero nei casi in cui il provvedimento abbia impatto su Terna, la societ\u00e0 si \u00e8 costituita in giudizio. Nell\u2019ambito di tale contenzioso, ancorch\u00e9 alcuni giudizi si siano conclusi, in primo e/o in secondo grado, con l\u2019annullamento dei provvedimenti adottati dall\u2019ARERA e, ove applicabile, dei relativi e consequenziali provvedimenti di Terna, si possono ritenere come non probabili eventuali esiti negativi per la societ\u00e0 stessa, trattandosi normalmente di partite passanti. Rischi strategici Rischio regolatorio e legislativo Il rischio regolatorio e legislativo per Snam \u00e8 connesso alla regolamentazione delle attivit\u00e0 nel settore del gas. Le decisioni dell\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e delle National Regulatory Authorities dei Paesi in cui operano le societ\u00e0 consociate estere, la normativa in materia europea e nazionale e, pi\u00f9 in generale, la modifica del contesto normativo di riferimento, possono avere un impatto significativo sull\u2019operativit\u00e0, i risultati economici e l\u2019equilibrio finanziario di Snam. Non \u00e8 possibile prevedere l\u2019effetto che futuri cambiamenti nelle politiche legislative e fiscali potrebbero avere sul business di Snam e sul settore industriale in cui opera. Considerando la specificit\u00e0 del business e l\u2019ambito in cui Snam opera, assume particolare rilievo l\u2019evoluzione del contesto regolatorio in materia di criteri per la determinazione delle tariffe di riferimento. Con riferimento alle attivit\u00e0 non regolate di Snam, al momento marginali se comparate all\u2019EBITDA delle attivit\u00e0 regolate, si evidenzia il legame con l\u2019evoluzione della legislazione in materia di incentivi, con potenziali effetti sull\u2019andamento e sullo sviluppo dei relativi business. Rischio macroeconomico e geopolitico Per la specificit\u00e0 del business in cui Snam opera, i rischi connessi all\u2019instabilit\u00e0 politica, sociale ed economica nei Paesi di approvvigionamento del gas naturale, riconducibili principalmente al settore del trasporto del gas, continuano a essere di rilevanza primaria. Gran parte del gas naturale trasportato nella rete nazionale italiana viene storicamente importato, oppure transita attraverso Paesi compresi nell\u2019area MENA (Middle East and North Africa, in particolare Algeria, Tunisia, Libia e, in ottica TANAP-TAP, la Turchia congiuntamente agli Stati che si affacciano sul Mediterraneo Orientale) e nell\u2019ex blocco sovietico, realt\u00e0 nazionali soggette a instabilit\u00e0 politica, sociale ed economica. Il conflitto russo-ucraino, giunto al suo quarto anno, continua a destabilizzare le dinamiche energetiche globali e regionali, aumentando l'incertezza relativa ai flussi di gas provenienti da queste aree. Inoltre, nel 2024, l'aggravarsi delle tensioni in Medio Oriente, con scontri intensificati tra gruppi armati in Libia e conflitti interni in Tunisia, ha complicato ulteriormente la situazione geopolitica, incrementando i rischi di interruzioni nelle forniture di gas naturale. Queste turbolenze potrebbero non solo influenzare negativamente l\u2019economia europea, ma potrebbero anche comportare ulteriori complessit\u00e0 nella gestione delle fonti di approvvigionamento energetico. Snam continuer\u00e0 a monitorare il contesto geopolitico, comprese le possibili conseguenze e gli effetti sul gruppo Snam. In risposta a questi sviluppi Snam ha reso prioritaria la security of supply, assicurando una maggiore flessibilit\u00e0 e un adeguato dimensionamento delle infrastrutture gas. Le misure adottate includono l\u2019acquisto di nuove unit\u00e0 galleggianti di rigassificazione (FSRU) e il potenziamento delle infrastrutture esistenti. In particolare, il rigassificatore \"Italis LNG\", acquisito a giungo 2022 e ubicato a Piombino, ha iniziato a operare nel luglio 2023 e il rigassificatore \"BW Singapore\", acquisito a luglio 2022 e ormeggiato a circa 8 km al largo di Ravenna, ha iniziato ad operare a maggio 2025. Entrambi forniscono una capacit\u00e0 di stoccaggio di 170.000 metri cubi di GNL e una capacit\u00e0 di rigassificazione annua di 5 miliardi di metri cubi di gas. Inoltre, sono in corso i lavori della Linea Adriatica, il nuovo gasdotto di Snam sulla direttrice Nord-Sud Italia. Qualora gli shipper che utilizzano il servizio di trasporto attraverso le reti di Snam non possano effettuare l\u2019approvvigionamento o il trasporto di gas naturale da/o attraverso i suddetti Paesi a causa di tali condizioni avverse, o ne subiscano comunque l\u2019influsso in misura tale da determinare o incentivare una conseguente incapacit\u00e0 di adempiere alle proprie obbligazioni contrattuali nei confronti di Snam, si potrebbero avere effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica e finanziaria del gruppo Snam. In aggiunta, Snam \u00e8 esposta a rischi di natura macroeconomica derivanti da dislocazione o tensione su mercati finanziari o situazioni derivanti da fenomeni esogeni, che potrebbero ripercuotersi su liquidit\u00e0 e accessibilit\u00e0 ai mercati finanziari. Il perdurare delle tensioni geopolitiche e la volatilit\u00e0 estrema nei mercati energetici rendono fondamentale mantenere una strategia di approvvigionamento diversificata e resiliente. Rischio cambiamento climatico Il raggiungimento degli obiettivi climatici globali determiner\u00e0 nei prossimi 30 anni significativi investimenti nella decarbonizzazione del settore energetico. In questi anni, Snam si \u00e8 riposizionata per beneficiare delle nuove opportunit\u00e0 dell\u2019integrazione energetica, grazie a infrastrutture che saranno cruciali per il raggiungimento degli obiettivi di decarbonizzazione, alla presenza nei business dell\u2019integrazione energetica, alla crescita internazionale e a un approccio disciplinato agli investimenti. Snam si \u00e8 impegnata quindi a raggiungere la neutralit\u00e0 carbonica entro il 2040 sulle sue emissioni Scope 1&2 e il net zero entro il 2050 su tutte le emissioni Scope 1,2 e 3, con target intermedi di riduzione nel 2027, 2030, 2032, 2035 rispettivamente del 25%, 40%, 50% e 65% per Scope 1&2, e target di riduzione nel 2030 e 2032 del 30% e 35% per Scope 3 rispetto ai valori del 2022 per il business regolato, in linea con i target di contenimento del riscaldamento globale stabiliti nell\u2019Accordo di Parigi adottato nel contesto della Conferenza sul clima (COP 21). Snam ha fissato inoltre obiettivi di riduzione delle emissioni di metano pari -64,5% al 2027 e -70% al 2030 rispetto al 2015 in linea con quanto raccomandato dall'OGMP 2.0 (The Oil & Gas Methane Partnership) dell\u2019UNEP (Programma Ambientale delle Nazioni Unite). Sviluppo delle tecnologie legate alla decarbonizzazione Il mondo dell'energia sta affrontando una trasformazione epocale, dovendo bilanciare la necessit\u00e0 di sicurezza energetica e prezzi competitivi con gli obiettivi di decarbonizzazione. Senza pregiudicare l'impegno nel core business delle attivit\u00e0 regolamentate di trasporto, stoccaggio e rigassificazione del gas naturale, Snam sta anche investendo nello sviluppo di soluzioni quali la cattura e lo stoccaggio del carbonio (CCS), nonch\u00e9 nei gas decarbonizzati (oggi biometano, domani idrogeno) e nel contributo alla decarbonizzazione dei consumi, attraverso l'attuazione di misure di efficienza energetica. La capacit\u00e0 di realizzare e gestire progetti di trasporto e stoccaggio di gas naturale, le nuove competenze acquisite nei gas decarbonizzati e nelle nuove soluzioni per l\u2019integrazione energetica, la presenza geografica lungo i principali corridoi di approvvigionamento di gas naturale (e idrogeno in futuro), unite a una strategia focalizzata sui fattori ESG, costituiscono un contributo essenziale allo sviluppo di un sistema energetico pi\u00f9 competitivo, sicuro e carbon neutral. Con l'ingresso in nuovi settori di attivit\u00e0, Snam mira a promuovere l'uso di fonti energetiche a basse emissioni di carbonio, in linea con gli obiettivi del gruppo Snam e con gli obiettivi europei di decarbonizzazione anche di lungo termine, ma rimane esposta a incertezze di mercato, normative e tecnologiche che potrebbero ritardare o limitare i rendimenti attesi da tali iniziative. Proprio in questa ottica di lungo termine, va letto il nuovo Piano strategico 2026-2030, che si concentra sulla tecnologia CCS e sul futuro sviluppo dell\u2019Idrogeno. Per il CCS si prevede la conclusione della fase iniziale del progetto Ravenna entro l\u2019orizzonte del piano, mentre l\u2019Idrogeno \u00e8 considerato per il medio-lungo periodo. Allo stesso tempo, il piano pone obiettivi ambiziosi sull\u2019innovazione, considerata come un abilitatore chiave per l\u2019integrazione energetica. In tale contesto, e con particolare riferimento alla strategia del gruppo Snam, i principali fattori di rischio includono i rischi relativi agli investimenti infrastrutturali e nel mercato CCS (infrastrutture, progetti e nuove acquisizioni) che potrebbero subire ritardi o non essere pienamente realizzati a causa delle incertezze relative a fattori operativi, economici, regolatori, autorizzativi, competitivi e sociali, nonch\u00e9 al ritardo nello sviluppo del mercato dell'idrogeno in termini di catena del valore. Altri rischi derivano dall'innovazione tecnologica che potrebbe favorire il passaggio all'uso di tecnologie elettriche e/o il ritardo nello sviluppo di nuove tecnologie per la produzione, il trasporto e lo stoccaggio di idrogeno rinnovabile e a basse emissioni di carbonio a costi competitivi. L'incertezza del quadro normativo in evoluzione sta ritardando la realizzazione dei progetti e il finanziamento della produzione di idrogeno. Rischio legale e di compliance Il rischio legale e di compliance riguarda il mancato rispetto, in tutto o in parte, di leggi e regolamenti a livello europeo, nazionale, regionale e locale, cui Snam deve attenersi in relazione alle attivit\u00e0 che svolge. La violazione delle leggi e dei regolamenti pu\u00f2 comportare sanzioni penali, civili, tributarie e/o amministrative nonch\u00e9 arrecare un danno patrimoniale e non, economico e/o reputazionale. Peraltro, la violazione di specifiche normative (a titolo esemplificativo e non esaustivo: la violazione della normativa finalizzata alla protezione di salute e sicurezza dei lavoratori e dell\u2019ambiente, la violazione delle norme per la lotta alla corruzione) pu\u00f2 comportare una responsabilit\u00e0 amministrativa degli enti a carico dell\u2019azienda ai sensi del D.Lgs. 231 del 8 giugno 2001, con conseguenti sanzioni interdittive e/o pecuniarie, anche rilevanti. Snam, che da sempre ispira l\u2019esercizio della propria attivit\u00e0 di business a principi etici e di correttezza e trasparenza, ha pertanto adottato un adeguato sistema di controllo interno e gestione dei rischi volto a consentire l\u2019identificazione, misurazione, gestione, prevenzione e monitoraggio dei principali rischi relativi all\u2019esercizio delle attivit\u00e0 svolte. Snam ha da sempre posto particolare attenzione alla lotta alla corruzione, adottando un approccio \u201czero tolerance\u201d verso qualsiasi forma di corruzione, e richiedendo la collaborazione non solo delle proprie Persone ma anche di tutti i Business Associate, affinch\u00e9 siano sempre adottati comportamenti leciti, corretti e trasparenti nella conduzione delle proprie attivit\u00e0. Snam, nel corso del 2022, ha avviato un progetto di implementazione del proprio \u201cCompliance Program Anticorruzione\u201d ai sensi della norma ISO 37001:2016 \u201cSistema di Gestione per la Prevenzione della Corruzione\u201d, anche al fine di confermare e attestare il proprio impegno alla lotta contro la corruzione. Conseguentemente, nel maggio 2023, Snam ha ottenuto la certificazione ISO 37001:2016 \u201cSistema di Gestione per la Prevenzione della Corruzione\u201d da parte di un Organismo di Certificazione
terzo (DNV Business Assurance Italia S.r.l.), emessa senza carenze. Tale certificazione \u00e8 stata confermata a seguito
dell\u2019audit annuale di controllo svolto da DNV nell\u2019aprile 2025. I principali documenti di riferimento del \u201cCompliance Program
Anticorruzione\u201d sono costituiti dal (i) Codice Etico; (ii) la Politica Anticorruzione - redatta ai sensi della norma UNI ISO
37001:2016 e approvata dal Consiglio di Amministrazione di Snam del 18 gennaio 2023 - quale espressione dell\u2019impegno
del Top Management nella prevenzione del rischio corruzione ed incorporante gli elementi essenziali richiamati dalla norma
ISO 37001 e (iii) Linea Guida Anticorruzione che racchiude in s\u00e9 il quadro sistematico di riferimento degli strumenti
normativi anticorruzione adottati da Snam.
Il Compliance Programme Anticorruzione, in un\u2019ottica di continuous improvement, ha comportato la revisione della Linea
Guida Anticorruzione e dei suoi allegati e ha inoltre portato all\u2019allineamento della due diligence delle terze parti alle logiche
risk based mutuate dal Sistema di Gestione ISO 37001. Snam \u00e8 altres\u00ec membro del Global Compact delle Nazioni Unite
e, anche nel corso del 2023, ha rafforzato le proprie collaborazioni e partnerships con istituzioni e organismi attivi nella
lotta alla corruzione (i.e. Transaprency International, l\u2019OECD e il BIAC). Anche nel 2025 Snam ha collaborato
proattivamente con Transparency International Italia partecipando al \u201cBIF Talks - Transparency International Italia\u201d tenutosi
a Pisa e al \u201cBIF Event\u201d tenutosi a Roma. Gli eventi, che hanno visto Snam farsi parte attiva, hanno messo a confronto
esperienze e testimonianze sulle nuove sfide della compliance aziendale in tema di cultura e sostenibilit\u00e0, a partire dalla
CSRD, per arrivare ai temi dei diritti umani e ambientali. Sin dal 2017 Snam ha avviato la collaborazione con l\u2019OECD
(Organization for Economic Cooperation and Development), entrando a far parte del Business at OECD Committee (BIAC),
e nell\u2019ottobre 2019, come prima Societ\u00e0 italiana, \u00e8 entrata nella Leadership quale Vice-Chair dell\u2019Anticorruption Committee,
tuttora presente. Nell\u2019ambito di tale collaborazione, Snam ha contribuito, tramite la propria partecipazione attiva, a
numerosi eventi di portata nazionale e internazionale. Fra questi si ricorda il contributo fornito in occasione della
partecipazione al Bureau meeting del BIAC Anti-Corruption Committee, in cui sono stati illustrati temi strategici per il
comitato, con focus sulle implicazioni etiche legate allo sviluppo di tecnologie Ai.
Rischi operativi
Titolarit\u00e0 delle concessioni di stoccaggio
Il rischio legato al mantenimento della titolarit\u00e0 delle concessioni di stoccaggio, \u00e8 riconducibile per Snam al business in cui
opera la societ\u00e0 controllata Stogit, sulla base di concessioni rilasciate dal Ministero delle Imprese e del Made in Italy. Il
gruppo Snam (attraverso Stogit) detiene attualmente la titolarit\u00e0 di tredici concessioni di stoccaggio, ciascuna
corrispondente a un campo di stoccaggio, di cui dodici attualmente in esercizio. Le prime proroghe decennali delle
concessioni di Brugherio, Ripalta, Sergnano, Settala e Sabbioncello sono state rilasciate alla fine del 2020, con nuova
scadenza al 31 dicembre 2026, mentre quelle per le concessioni di Cortemaggiore e Minerbio sono state rilasciate nel
mese di gennaio 2022 anch\u2019esse con scadenza 31 dicembre 2026. Per la concessione di Alfonsine, il relativo procedimento
di prima proroga \u00e8 ancora pendente presso il suddetto Ministero: le attivit\u00e0 della Societ\u00e0, come previsto dalle norme di
riferimento, continueranno a essere esercitate fino al completamento delle procedure autorizzative in corso, previste
dall\u2019originario titolo abilitativo, la cui scadenza deve intendersi a tal fine automaticamente prorogata fino all\u2019anzidetto
completamento. Per la concessione di Collalto, scaduta nel 2024, la procedura per il primo rinnovo \u00e8 in fase di
avanzamento e le attivit\u00e0 potranno essere esercitate come previsto dalla normativa fino al completamento della procedura.
Per San Potito e Cotignola la concessione scadr\u00e0 nel 2039 e sar\u00e0 rinnovabile per una sola volta per dieci anni. Per dieci
concessioni, nel 2020 per Fiume Treste e nel 2024 per Alfonsine, Brugherio, Cellino, Cortemaggiore, Minerbio, Ripalta,
Sabbioncello, Sergnano e Settala, la Societ\u00e0 ha presentato, entro i termini di legge, istanza di seconda proroga decennale
presso il Ministero delle Imprese e del Made in Italy. Per quanto riguarda la concessione di Fiume Treste, gi\u00e0 oggetto di
prima proroga decennale nel corso del 2011, \u00e8 stata rilasciata in data 18 giugno 2024 la seconda proroga decennale della
concessione, con nuova scadenza al 20 giugno 2032. Infine, la concessione di Bordolano scadr\u00e0 nel novembre 2031 e
potr\u00e0 essere prorogata per altri dieci anni. Nel caso in cui Stogit non sia in grado di conservare la titolarit\u00e0 di una o pi\u00f9
delle proprie concessioni, oppure, al momento del rinnovo, le condizioni delle concessioni risultino meno favorevoli di
quelle attuali, potrebbero determinarsi effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria.
Malfunzionamento e imprevista interruzione del servizio
Considerato l\u2019attuale contesto geopolitico e il ruolo centrale delle infrastrutture del gas nel garantire la sicurezza energetica
dell\u2019Europa, la rete, gli impianti di stoccaggio, i terminali di rigassificazione e le attivit\u00e0 correlate di Snam rappresentano
infrastrutture critiche per il Paese e per il sistema gas europeo nel suo complesso. La continuit\u00e0 e l\u2019affidabilit\u00e0 di tali attivit\u00e0
rivestono quindi un\u2019importanza strategica e qualsiasi malfunzionamento o interruzione potrebbe avere ripercussioni
significative non solo sulle operazioni di Snam, ma anche sulla pi\u00f9 ampia sicurezza dell\u2019approvvigionamento energetico. I
rischi operativi consistono principalmente nel malfunzionamento e nell'interruzione imprevista del servizio determinata da
eventi accidentali, inclusi incidenti, guasti o malfunzionamenti di apparecchiature o sistemi di controllo, riduzione della
produzione degli impianti ed eventi straordinari quali esplosioni, incendi, terremoti, frane o altri eventi simili al di fuori del
controllo di Snam. Tali eventi potrebbero comportare una riduzione dei ricavi e causare anche danni considerevoli alle
persone, con potenziali obblighi di risarcimento. Oltre agli eventi accidentali e naturali, l'attuale scenario internazionale
espone anche gli asset di Snam al rischio di atti deliberati da parte di attori ostili nazionali o internazionali. Questi possono
includere attacchi fisici, sabotaggi o atti di terrorismo che prendono di mira, senza limitazioni, gasdotti, stazioni di
compressione, pozzi di stoccaggio o terminali di rigassificazione. Tali eventi potrebbero comportare l'indisponibilit\u00e0
temporanea o prolungata dell'infrastruttura, con potenziali impatti significativi a livello finanziario, operativo e reputazionale
Sebbene Snam abbia implementato solide misure di sicurezza e introdotto specifiche polizze assicurative a copertura di
alcuni di questi rischi, e sebbene siano continuamente rafforzati i sistemi di protezione fisica in linea con le direttive
nazionali ed europee sulla resilienza delle infrastrutture critiche, la relativa copertura assicurativa e le misure preventive
potrebbero comunque rivelarsi insufficienti a compensare integralmente tutte le perdite, gli obblighi di risarcimento o gli
aumenti dei costi derivanti da tali eventi.
Ritardi nell\u2019avanzamento dei programmi di realizzazione delle infrastrutture
Esiste la possibilit\u00e0 per Snam di incorrere in ritardi nell\u2019avanzamento dei programmi di realizzazione delle infrastrutture a
seguito delle numerose incognite legate a fattori operativi, economici, normativi, autorizzativi, competitivi e sociali, o a
situazioni di emergenza sanitaria o climatica indipendenti dalla sua volont\u00e0. Snam non \u00e8, quindi, in grado di garantire in
assoluto che i progetti di estensione, potenziamento e mantenimento previsti siano concretamente intrapresi n\u00e9 che, se
intrapresi, abbiano buon fine o permettano il conseguimento dei benefici previsti dal sistema tariffario. Inoltre, i progetti di
sviluppo potrebbero richiedere investimenti pi\u00f9 elevati o tempi pi\u00f9 lunghi rispetto a quelli inizialmente stimati, influenzando
l\u2019equilibrio finanziario e i risultati economici di Snam. I progetti d\u2019investimento possono essere arrestati o ritardati, a causa
delle difficolt\u00e0 nell\u2019ottenere le autorizzazioni ambientali e/o amministrative, oppure a causa dell\u2019opposizione proveniente
da forze politiche o altre organizzazioni, o possono essere influenzate da variazioni nel prezzo di equipaggiamenti, materiali
e forza lavoro, nonch\u00e9 da cambiamenti nel quadro politico o regolamentare nel corso della costruzione, o ancora
dall\u2019incapacit\u00e0 di ottenere finanziamenti a un tasso d\u2019interesse accettabile. Tali ritardi potrebbero avere effetti negativi
sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica e finanziaria del gruppo Snam. In aggiunta, le variazioni nel prezzo
di beni, equipaggiamenti, materiali e forza lavoro potrebbero avere un impatto sui risultati finanziari di Snam.
Rischi ambientali
I siti di Snam sono compliant a leggi e regolamenti sull\u2019inquinamento, la prevenzione e controllo, la protezione
dell\u2019ambiente, l\u2019utilizzo di sostanze pericolose e la gestione dei rifiuti. L\u2019applicazione di queste norme espone Snam a
potenziali costi e responsabilit\u00e0 connessi all\u2019esercizio dei suoi asset. Snam non pu\u00f2 infatti prevedere l\u2019evoluzione della
normativa ambientale nel tempo, e nemmeno se e in che modo questa possa eventualmente divenire pi\u00f9 vincolante. Non
si pu\u00f2, tanto meno, fornire garanzia che i costi futuri necessari per assicurare la conformit\u00e0 alla normativa ambientale non
aumentino o che tali costi possano essere recuperati all\u2019interno dei meccanismi tariffari o della regolazione applicabile.
Sono inoltre soggetti a particolare incertezza i costi emergenti da possibili obblighi di bonifica ambientale su siti Snam,
costi che sono particolarmente difficili da stimare sia per quanto riguarda l\u2019estensione della contaminazione, sia per le
azioni correttive appropriate da mettere in campo, nonch\u00e9 per la possibile condivisione di responsabilit\u00e0 con altri soggetti.
Bench\u00e9 Snam abbia stipulato specifici contratti di assicurazione a copertura di alcuni tra i rischi ambientali, secondo le
best practice di settore, non possono escludersi incrementi sostanziali nei costi relativi alla conformit\u00e0 ambientale e ad altri
aspetti a essa connessi, cos\u00ec come i costi per il pagamento di possibili sanzioni che potrebbero impattare negativamente
su business, risultati operativi e aspetti finanziari e reputazionali.
Cybersecurity
Snam svolge la propria attivit\u00e0 attraverso una complessa architettura tecnologica facendo affidamento su un modello
integrato di processi e soluzioni in grado di favorire la gestione efficiente del sistema gas per l\u2019intero Paese. L\u2019evoluzione
del business e il ricorso a soluzioni innovative idonee a migliorarlo costantemente, tuttavia, impongono un\u2019attenzione e
una capacit\u00e0 di adattamento continua alle mutevoli esigenze di tutela della cybersecurity. Snam sta portando avanti, da
anni, significativi investimenti nella digitalizzazione - dal controllo delle attivit\u00e0 da remoto all\u2019adozione di articolate
infrastrutture abilitanti l\u2019Internet of Things - attraverso i quali Snam punta a diventare l\u2019operatore di trasporto del gas
tecnologicamente pi\u00f9 avanzato al mondo, nonch\u00e9 a garantire una sempre maggiore sicurezza e sostenibilit\u00e0 dei processi
di business.
La convinzione di Snam, suffragata da dati ed evidenze pubbliche, \u00e8 che le minacce di cybersicurezza siano da valutare
e gestire con grande sensibilit\u00e0 e attenzione, anche perch\u00e9 destinate a evolvere ulteriormente, tanto in termini di
numerosit\u00e0 quanto in termini di complessit\u00e0. Il canale digitale viene sempre pi\u00f9 spesso utilizzato illecitamente da diverse
tipologie di attori aventi finalit\u00e0 e modalit\u00e0 d\u2019azione diversificate: cyber criminali, cyber hacktivist, gruppi d\u2019azione state
sponsored. I radicali cambiamenti intervenuti nelle logiche e nei processi di lavoro a seguito della pandemia (tra questi il
ricorso esteso allo smartworking) hanno acutizzato alcune specifiche tipologie di minaccia e hanno reso necessario
incrementare i livelli di attenzione verso fenomeni criminali destinati a permanere nel tempo. Parimenti, l\u2019evoluzione
tecnologica mette a disposizione dei malintenzionati strumenti sempre pi\u00f9 sofisticati attraverso i quali \u00e8 possibile rendere
pi\u00f9 efficaci tecniche d\u2019attacco consolidate e svilupparne di nuove. Oltre a questo, la sempre maggiore digitalizzazione della
rete con l\u2019utilizzo di nuove tecnologie (i.e. Internet of Things, Artificial Intelligence) pone il gruppo Snam davanti a sfide
significative, ampliando la potenziale superficie d\u2019attacco esposta alle minacce, interne ed esterne.
In ultimo, non vanno sottovalutate le tensioni geopolitiche globali, dal momento che il terreno cyber \u00e8 divenuto a tutti gli
effetti luogo di confronto e scontro economico e politico. In un siffatto scenario, la cybersecurity viene a ricoprire un ruolo
di assoluto rilievo in quanto a essa viene attribuito il compito di prevenire o far fronte a eventi molto eterogenei che possono
spaziare dalla compromissione di singole postazioni di lavoro al degrado di interi processi di business in ambito trasporto,
stoccaggio e rigassificazione, con potenziali effetti sulla normale capacit\u00e0 di erogazione del servizio. Un corretto approccio
alla gestione della cybersecurity si rende necessario anche per garantire il pieno rispetto delle sempre pi\u00f9 stringenti
normative di settore, emanate tanto a livello europeo quanto a livello italiano, al fine di elevare i presidi di gestione e
controllo delle aziende che erogano servizi essenziali per il sistema Paese.
Dipendenti e personale in ruoli chiave
La capacit\u00e0 di Snam di operare efficacemente il proprio business dipende dalle competenze e dalle performance del
proprio personale. Perdita di personale chiave o incapacit\u00e0 di attrarre, formare o trattenere personale qualificato (in
particolare per posizioni tecniche dove la disponibilit\u00e0 di personale opportunamente qualificato pu\u00f2 essere limitata) o
situazioni in cui la capacit\u00e0 di implementare la strategia di business a lungo termine sia influenzata negativamente a causa
di controversie significative con i dipendenti, potrebbero determinare un effetto avverso su business, condizioni finanziarie
e risultati operativi. Gli eventi afferenti a questa categoria di rischio possono fare anche riferimento al tema diversit\u00e0 e
inclusione.
Rischio legato a partecipazioni estere
Le societ\u00e0 estere partecipate da Snam possono essere soggette a rischio regolatorio/legislativo, a condizioni di instabilit\u00e0
politica, sociale ed economica, a rischi di mercato, climate change, cybersecurity, credito e finanziari e agli altri rischi tipici
dell\u2019attivit\u00e0 di trasporto e stoccaggio di gas naturale evidenziati per Snam, tali da influenzare negativamente le loro attivit\u00e0,
i risultati economici e la situazione patrimoniale e finanziaria. Ci\u00f2 pu\u00f2 comportare per Snam impatti negativi al contributo
all\u2019utile generato da tali investimenti.
Rischi legati a future acquisizioni/investimenti in partecipazioni
Ogni investimento realizzato nell\u2019ambito di accordi di joint venture e ogni altro futuro investimento in societ\u00e0 italiane o
straniere, pu\u00f2 comportare un incremento di complessit\u00e0 nell\u2019operativit\u00e0 del gruppo Snam e pu\u00f2 non esserci assicurazione
che tali investimenti generino la redditivit\u00e0 attesa nell\u2019ambito dell\u2019acquisizione o decisione di investimento, e che si integrino
correttamente in termini di standard di qualit\u00e0, policy e procedure in modo coerente con il resto dell\u2019attivit\u00e0 operative di
Snam. Il processo di integrazione pu\u00f2 richiedere costi e investimenti addizionali. Una non adeguata gestione o
supervisione dell\u2019investimento effettuato, pu\u00f2 influenzare negativamente business, risultati operativi e aspetti finanziari.
Rischi emergenti
All\u2019interno del modello di Risk Management del gruppo, particolare attenzione \u00e8 riservata a identificare i mutamenti nel
contesto di riferimento, al fine di cogliere eventi o macro-trend provenienti dall\u2019esterno dell\u2019organizzazione che possono
avere un impatto significativo di medio-lungo termine (3-5 anni e oltre) sul business di Snam o sul settore. Questi mutamenti
possono da un lato far emergere nuovi rischi sul lungo termine, ma anche determinare da subito conseguenze per
l\u2019azienda, cambiando natura ed entit\u00e0 dei potenziali impatti e probabilit\u00e0 di accadimento di rischi gi\u00e0 identificati. Lo scopo
del processo di identificazione dei rischi emergenti \u00e8 quello di riuscire a valutarne per tempo gli impatti, al fine di mettere
in campo le necessarie strategie e le relative azioni di mitigazione, sia in ottica preventiva che di controllo degli stessi. In
quest\u2019ambito, alcuni dei rischi emergenti identificati da Snam sono l\u2019esposizione alle dinamiche del mercato globale del
GNL e l\u2019Innovazione tecnologica e Intelligenza Artificiale (IA).
Esposizione alle dinamiche del mercato globale del GNL Descrizione Con l\u2019affrancamento del gas proveniente dalla Russia, a compensazione di quanto precedentemente importato, sono state introdotte una serie di misure volte ad assicurare una maggiore diversificazione delle fonti di importazione, in particolare integrando nel sistema gas quote crescenti di GNL grazie all\u2019aumento della capacit\u00e0 di rigassificazione (nuovi FSRU). Questa nuova configurazione del sistema gas impone una riflessione ulteriore sulla sicurezza degli approvvigionamenti. In precedenza, la maggior parte del gas importato proveniva da Paesi limitrofi all\u2019Europa (Russia, Azerbaijan, Nord Africa) interconnessi con il Continente grazie alla presenza di una rete di pipeline in grado di assicurare nel tempo stabilit\u00e0 delle relazioni contrattuali con gli interlocutori e conseguentemente favorire continuit\u00e0 della fornitura dai Paesi importatori. Diversamente, il GNL \u00e8 una fonte pi\u00f9 flessibile le cui rotte sono maggiormente sensibili alle dinamiche del mercato globale. Impatto
Si \u00e8 dunque passati da un mercato del gas regionale, con limitata competizione, a uno globale, con il rischio che, sia nel
breve che nel lungo periodo, fattori esogeni di diversa natura, come ad esempio prolungate condizioni meteorologiche
avverse (es. la prolungata mancanza di energia elettrica da fonti rinnovabili causata da un ridotto apporto solare o da vento
insufficiente), e/o di natura geopolitica, possano generare ricadute dirette sia sulla sostenibilit\u00e0 degli approvvigionamenti
che sulle riserve di stoccaggio gas, con impatti sulla sicurezza energetica del Paese, sulla stabilit\u00e0 del sistema energetico
anche a livello europeo e sui prezzi dell\u2019energia. Non solo, tale eventualit\u00e0 potrebbe inoltre favorire misure di switching dei
combustibili come in parte gi\u00e0 accaduto con l\u2019aumento dell\u2019uso del carbone in Europa nel 2022, con conseguenze dirette
sui business Snam (i.e. riduzione domanda gas, con impatti allo stato limitati visto l\u2019attuale assetto regolatorio, gestione
operativit\u00e0 della rete in condizioni di maggiore criticit\u00e0) e potenziale prioritizzazione delle strategie di investimento.
Principali azioni di mitigazione
A tal fine, Snam sta gi\u00e0 adottando una serie di azioni di mitigazione che si traducono nel sostegno allo sviluppo dei gas
verdi e decarbonizzati. In particolare, la crescita dei volumi di biometano (attraverso nuovi impianti di produzione e la
realizzazione delle opere di allacciamento di tali impianti alla rete Snam) pu\u00f2 contribuire alla sostenibilit\u00e0 del sistema gas
in quanto fonte rinnovabile, programmabile e prodotta localmente).
Innovazione tecnologica e Intelligenza Artificiale (IA)
Il mutato contesto geopolitico e la consapevolezza di scenari sempre pi\u00f9 complessi rende necessario individuare soluzioni
pi\u00f9 efficaci per investire in modo consapevole sull\u2019innovazione e sulla valorizzazione del patrimonio tecnologico, con
l\u2019obiettivo di garantire lo sviluppo di nuove soluzioni come supporto e opportunit\u00e0 per l\u2019evoluzione dei business aziendali
nel prossimo futuro. L\u2019innovazione tecnologica e, parallelamente, lo sviluppo dell\u2019intelligenza artificiale, impatta
direttamente sui business di Snam e, se non gestita e valorizzata nel modo corretto, nel lungo periodo potrebbe comportare
ricadute negative sia in relazione al business regolato sia per quello associato all\u2019integrazione energetica.
Impatto
Uno sviluppo del sistema energetico maggiormente incentrato sull\u2019elettrificazione potrebbe comportare una riduzione della
domanda di gas naturale pi\u00f9 rapida di quanto prevista negli scenari di riferimento e ricadute anche sulle tecnologie di
cattura, trasporto e stoccaggio del carbonio e sullo sviluppo dei gas verdi. Si tratterebbe di un rischio con impatti
potenzialmente in grado di determinare una revisione della strategia di crescita della societ\u00e0 e del suo modello di business.
Inoltre, un inefficace sviluppo e/o la mancata adozione di soluzioni innovative e tecnologiche pu\u00f2 impattare sulla qualit\u00e0
del servizio offerto con ripercussioni sull'efficacia della gestione degli asset e delle infrastrutture.
Principali azioni di mitigazione
A mitigazione di tale rischio, Snam adotta una serie di azioni di monitoraggio proattivo e continuativo volte a intercettare
per tempo l\u2019evoluzione del mercato energetico e le principali tendenze tecnologiche lungo tutta la filiera. Nello specifico, \u00e8
stato avviato un processo organico di sviluppo e gestione dell\u2019innovazione trasparente, integrato tra i diversi stakeholder
e allineato con gli obiettivi strategici e industriali di Snam. L\u2019obiettivo \u00e8 quello di individuare per tempo traiettorie
tecnologiche utili a Snam a supporto del sistema energetico, riducendo il rischio che il suo sviluppo non tenga in
considerazione il fondamentale ruolo della molecola nel garantire l\u2019integrazione energetica. Inoltre, Snam ha attivato il
programma Snam Tomorrow Energy Company (SnamTEC) principale strumento per l\u2019adozione delle tecnologie innovative
comprovate e di sperimentazione delle tecnologie industriali pi\u00f9 promettenti (T-Lab). A questi si aggiungono anche i
programmi Snaminnova e HyAccelerator, coordinati dall\u2019Open Innovation Scientific Committee, costituito da esperti del
settore, principali strumenti per lo scouting e la valutazione delle tecnologie e delle idee innovative emergenti. A fronte
delle citate azioni di mitigazione resta tuttavia un rischio residuale dovuto a fattori esogeni principalmente associati alle
competenze esterne di cui Snam si avvale (enti di ricerca, atenei, start-up) che se non adeguate possono rendere inefficace
la mitigazione del rischio stesso.
I principali rischi di business possono essere cos\u00ec identificati:
\u2022 Scenario macroeconomico e incertezza geopolitica: il gruppo risponde a tale rischio perseguendo l\u2019obiettivo di
incrementare la propria efficienza industriale e di migliorare la propria capacit\u00e0 di esecuzione dei contratti, riducendo
al contempo i costi di struttura.
\u2022 Contratti a lungo termine a prezzo predeterminato: la risposta del gruppo a tale rischio si esprime nell\u2019applicare formule
di escalation price ai contratti di media/lunga durata e/o di chiedere l\u2019applicazione delle stesse clausole ai fornitori del
progetto.Tali analisi vedono coinvolti il top management e le varie funzioni aziendali.
\u2022 Responsabilit\u00e0 verso i clienti: il gruppo \u00e8 esposto a rischi di responsabilit\u00e0 nei confronti dei clienti o di terzi connessi
alla corretta esecuzione dei contratti, cui risponde di norma con la stipula di polizze assicurative disponibili sul mercato
a copertura dei danni eventualmente arrecati. Il rischio che si si verifichino danni non coperti da polizze assicurative
o che eccedano i massimali assicurati o, ancora, che si verifichi in futuro un aumento dei premi assicurativi \u00e8
costantemente monitorato dal management.
\u2022 Compliance con le normative Paese: il gruppo monitora, attraverso strutture apposite, il costante aggiornamento con
la normativa di riferimento, subordinando l\u2019avvio delle azioni commerciali alla verifica del rispetto delle limitazioni ed
all\u2019ottenimento delle necessarie autorizzazioni.
Gestione dei rischi d\u2019impresa
Il gruppo Trevi \u00e8 esposto a fattori di incertezza che possono generare impatti sia favorevoli sia sfavorevoli sull\u2019attivit\u00e0
operativa, sulla struttura finanziaria e sui risultati economici consolidati. In tale contesto, la gestione integrata dei rischi
costituisce un elemento cardine per la salvaguardia e la creazione di valore nel breve, medio e lungo periodo. Tra le
principali tipologie di rischio a cui il gruppo \u00e8 esposto, si evidenziano, a titolo esemplificativo e non esaustivo:
\u2022 il rischio di liquidit\u00e0, il quale incide sulle scelte strategiche di investimento e sulla definizione del portafoglio delle
commesse;
\u2022 repentini cambiamenti nei contesti sociopolitici delle aree geografiche di operativit\u00e0, con possibili ripercussioni
immediate sui risultati operativi e sulla posizione finanziaria;
\u2022 il deterioramento del quadro macroeconomico internazionale.
L\u2019adozione di un approccio integrato consente al gruppo di assicurare una gestione organica, trasparente ed efficace dei
principali rischi e delle opportunit\u00e0 che possono influenzare la creazione di valore in coerenza con gli obiettivi definiti dalle
singole funzioni e dal piano industriale vigente.
Rischi delle commesse
Nell\u2019ambito del processo di gestione dei rischi, la funzione aziendale di risk management di Trevi si pone l\u2019obiettivo di
supportare il top management e i rispettivi risk owner sin dalle fasi iniziali di business development e negoziazione
commerciale. A tal fine, viene adottata un\u2019approfondita analisi bottom-up, sia qualitativa che quantitativa, finalizzata
all\u2019individuazione e alla gestione proattiva degli eventi che potrebbero influire materialmente sui principali obiettivi di
portfolio, quali ricavi, margine operativo e flussi finanziari. Tale approccio consente di rafforzare la capacit\u00e0 decisionale e
di presidio, favorendo una visione integrata e coerente con la strategia aziendale.
Per l\u2019esercizio 2026 \u00e8 prevista una revisione del processo commerciale della divisione Soilmec, dalla quale deriver\u00e0 un
perfezionamento delle attivit\u00e0 di risk management correlate alle commesse della divisione stessa. Tale aggiornamento
sar\u00e0 determinante per garantire una gestione dei rischi ancora pi\u00f9 efficace e allineata agli standard di governance richiesti
a livello consolidato.
Rischi delle divisioni
In tale ambito rientrano per Trevi gli eventi in grado di incidere sugli obiettivi delle divisioni che non siano riconducibili a
singole commesse, nonch\u00e9 sulla capacit\u00e0 di assicurare la costante erogazione di prodotti e servizi di elevato valore per la
clientela. Particolare attenzione viene riservata al monitoraggio dei principali Key Performance Indicators (KPI) dei
principali dipartimenti, al fine di garantire l\u2019allineamento agli standard qualitativi e quantitativi previsti dal piano industriale
in vigore. Le attivit\u00e0 di monitoraggio e le misure di mitigazione sono implementate con frequenza continua, secondo
scadenze e responsabilit\u00e0 programmate, assicurando cos\u00ec un presidio costante e strutturato sui rischi e sulle opportunit\u00e0
rilevanti per ciascuna divisione.
Rischi del piano industriale
In tale ambito, la gestione dei rischi del gruppo Trevi si focalizza sugli eventi che possono influire in modo significativo sul
conseguimento dei target stabiliti dal piano industriale in essere, con particolare riguardo ai ricavi, ai margini industriali e
alla costruzione di un portafoglio ordini adeguato. L\u2019approccio adottato mira a garantire il presidio costante dei fattori critici
di successo, favorendo una visione prospettica e integrata della performance aziendale.
La funzione di risk management di Trevi, operando in stretta sinergia con i responsabili delle divisioni e avvalendosi dei
dati forniti dalle societ\u00e0 del gruppo, provvede alla definizione dei principali scenari di rischio e opportunit\u00e0. Tale attivit\u00e0 \u00e8
finalizzata a supportare il top management nelle valutazioni strategiche, contribuendo a rafforzare la governance e a
promuovere una gestione consapevole e proattiva dei rischi connessi agli obiettivi definiti.
Rischi ESG
In attesa della definizione e approvazione del piano di sostenibilit\u00e0, attualmente in fase di sviluppo, il processo di Enterprise
Risk Management (ERM) di Trevi \u00e8 gi\u00e0 stato strutturato in modo da consentire una puntuale identificazione, valutazione e
gestione dei rischi ESG (Environmental, Social & Governance). Tale impostazione vuole garantire la capacit\u00e0
dell\u2019organizzazione di presidiare efficacemente i fattori di rischio e le opportunit\u00e0 correlati agli obiettivi di sostenibilit\u00e0, in
linea con le best practice di settore e con i requisiti richiesti dagli standard di reporting per il bilancio consolidato.
L\u2019integrazione dei criteri ESG nel sistema di risk management aziendale rappresenter\u00e0, pertanto, un elemento chiave per
assicurare una governance responsabile e una crescita sostenibile nel lungo periodo.
Rischio politico e commerciale
L\u2019evoluzione degli scenari economici e geo-politici influisce in maniera significativa sulle attivit\u00e0 finanziarie, industriali e
commerciali del gruppo Trevi. La composizione dei ricavi evidenzia una forte proiezione internazionale, con una presenza
consolidata in Medio Oriente, Estremo Oriente, USA ed Italia.
Una parte dei ricavi \u00e8 generata in paesi caratterizzati da un livello medio-alto di rischio politico e commerciale, ove
l\u2019operativit\u00e0 \u00e8 condizionata da variabili esterne quali stabilit\u00e0 istituzionale, quadro normativo, rischio paese, rischi di
convertibilit\u00e0 valutaria e rischi di insolvenza connessi a controparti pubbliche e private. Tale rischio pu\u00f2 essere definito
come la possibilit\u00e0 che un evento politico, economico o sociale influenzi negativamente la capacit\u00e0 di una controparte di
adempiere ai propri obblighi, indipendentemente dalla sua solidit\u00e0 finanziaria.
Con specifico riferimento ai mercati in cui il gruppo Trevi opera, si evidenzia che le due aree geografiche di seguito esposte
presentano un livello particolarmente elevato di rischio politico pur mantenendo un rischio commerciale relativamente
contenuto. In tali contesti, l\u2019operativit\u00e0 richiede un presidio rafforzato e l\u2019adozione di adeguati strumenti di mitigazione.
Tajikistan
Il Tagikistan \u00e8 diventato indipendente nel 1991 in seguito alla disgregazione dell'Unione Sovietica e ha vissuto una guerra
civile tra fazioni politiche, regionali e religiose dal 1992 al 1997. L'etnia uzbeka costituisce una minoranza sostanziale in
Tagikistan e l'etnia tagika una minoranza ancora pi\u00f9 numerosa nel vicino Uzbekistan. Il paese, con una popolazione di
poco pi\u00f9 di 9,2 mln di abitanti, rimane il pi\u00f9 povero dell'ex repubblica sovietica e presenta un profilo di rischio politico e
commerciale elevato, caratterizzato da stabilit\u00e0 autoritaria, forte dipendenza da creditori esterni, vulnerabilit\u00e0 geografica e
un contesto economico fragile. Le fonti pi\u00f9 recenti (IMF, GlobalEDGE/Coface, The Diplomat e SpecialEurasia) confermano
che, pur mantenendo una certa stabilit\u00e0 istituzionale, il Paese rimane esposto a rilevanti fattori geopolitici e
macroeconomici che incidono sulla sua affidabilit\u00e0 commerciale.
In particolare, per ci\u00f2 che riguarda il rischio politico si segnala che Il Paese \u00e8 governato da oltre 30 anni dal Presidente
Emomali Rahmon, alla guida di un regime autoritario caratterizzato da elezioni non competitive e un controllo centralizzato
del potere. Tale stabilit\u00e0 \u201cforzata\u201d riduce il rischio di colpi di Stato, ma aumenta l\u2019incertezza legata alla successione politica
e all\u2019assenza di contropoteri democratici. Il Paese mantiene una forte dipendenza politica e militare da sia dalla Russia
(presenza di basi militari e appartenenza al CSTO), che dalla Cina, sempre pi\u00f9 influente sul piano economico e
infrastrutturale. Questa doppia dipendenza limita l\u2019autonomia strategica del Paese e amplifica il rischio politico in caso di
tensioni tra Mosca e Pechino.
Per ci\u00f2 che concerne il rischio di natura commerciale \u00e8 presente un alto rischio di insolvenza (Rating Paese \u201cD\u201d) con
elevata probabilit\u00e0 di insolvenza delle controparti e informazioni finanziarie scarse o inaffidabili. Gli elementi da considerarsi
pi\u00f9 critici riguardano: (i) un sistema giudiziario debole e imprevedibile, (ii) difficolt\u00e0 nelle procedure di recupero crediti, (iii)
ruolo dominante di imprese statali e limitata concorrenza. Sebbene il PIL cresca rapidamente (8,2% nei primi tre trimestri
2025), il Paese resta vulnerabile per una forte dipendenza dalle rimesse (oltre un terzo del PIL), una base export ridotta e
poco diversificata oltre ad un\u2019alta esposizione a commodity volatili quali oro, metalli e cotone.
In conclusione, ad oggi il paese \u00e8 caratterizzato da un rischio politico e commerciale molto elevato, aggravato da:
\u2022 stabilit\u00e0 autoritaria senza garanzie di successione,
\u2022 vicinanza all\u2019Afghanistan e tensioni con il Kyrgyzstan,
\u2022 forte dipendenza da Russia e Cina,
\u2022 ambiente imprenditoriale complesso e opaco,
\u2022 elevata vulnerabilit\u00e0 debitoria e macroeconomica.
Argentina
In termini di rischio politico, il paese attraversa una profonda fase di trasformazione politica sotto la presidenza Javier Milei,
caratterizzata da un forte orientamento pro-mercato e da riforme aggressive in chiave liberista. Bloomberg conferma che
il rischio sovrano \u00e8 sceso ai livelli pi\u00f9 bassi degli ultimi sette anni grazie al successo elettorale di Milei e all\u2019approvazione
delle sue politiche da parte degli investitori internazionali. Le riforme includono:
\u2022 deregolamentazione dell\u2019economia,
\u2022 revisione del sistema fiscale e del lavoro,
\u2022 riduzione della spesa pubblica e politiche monetarie restrittive.
Nonostante il miglioramento del sentiment dei mercati, il paese mantiene storici problemi istituzionali, il Congresso
argentino rimane frammentato, l\u2019approvazione delle riforme dipende da accordi politici complessi, le proteste sociali e
tensioni sindacali possono rallentare o bloccare la messa in atto delle misure. Per cui, la sostenibilit\u00e0 del quadro politico
dipende dal mantenimento del consenso e dal successo delle riforme dopo le elezioni di met\u00e0 mandato del 2025.
In merito al rischio commerciale, il paese sta progressivamente segnando un miglioramento del\u201d business climate\u201d; per\u00f2,
nonostante questo, il rischio complessivo rimane molto alto, con un\u2019elevata probabilit\u00e0 di default, una scarsa reperibilit\u00e0 di
dati finanziari affidabili ed un sistema giudiziario lento e imprevedibile.
In conclusione, ad oggi, l\u2019Argentina presenta una situazione mista, con chiari segnali di miglioramento finanziario ma
ancora elevate vulnerabilit\u00e0 politiche e commerciali. Le variabili positive di questa evoluzione possono essere identificate
nell\u2019ambito delle riforme pro-business e apertura ai mercati, nella riduzione del rischio sovrano e miglioramento del
sentiment degli investitori. Di contro e tutt\u2019oggi persiste un tasso di inflazione ancora elevato, riserve valutarie critiche,
instabilit\u00e0 interna e rischio sociale.
Rischio connesso all\u2019approvvigionamento delle materie prime
L\u2019approvvigionamento delle materie prime rappresenta per il gruppo Trevi un fattore strategico per la continuit\u00e0 e la
competitivit\u00e0 delle attivit\u00e0 del gruppo Trevi. La disponibilit\u00e0, la qualit\u00e0 e la stabilit\u00e0 dei prezzi delle materie prime possono
influire in modo significativo sui processi produttivi, sulla pianificazione aziendale e, di conseguenza, sui risultati economici
e finanziari consolidati. In tale contesto, il gruppo adotta una costante attivit\u00e0 di monitoraggio e gestione
dell\u2019approvvigionamento, al fine di garantire la solidit\u00e0 della supply chain e la sostenibilit\u00e0 delle proprie operazioni, anche
alla luce delle crescenti complessit\u00e0 dei mercati globali e delle dinamiche geopolitiche che possono impattare sulle catene
di fornitura.
I temi relativi all\u2019approvvigionamento delle materie prime sono ricompresi nelle seguenti categorie del modello dei rischi
adottato:
\u2022 Supply Chain: rischi legati alla gestione e continuit\u00e0 delle catene di fornitura, inclusi eventuali ritardi, interruzioni o
difficolt\u00e0 di reperimento delle materie prime strategiche;
\u2022 Approvvigionamento: rischi connessi alla selezione, valutazione e affidabilit\u00e0 dei fornitori, nonch\u00e9 alla capacit\u00e0 di
negoziare condizioni contrattuali favorevoli e tutelanti per il gruppo;
\u2022 Commodity: rischi derivanti dalla volatilit\u00e0 dei prezzi delle materie prime e delle risorse energetiche, con particolare
riferimento alle oscillazioni dei mercati internazionali e alle dinamiche inflazionistiche.
L\u2019aggiornamento del modello dei rischi Trevi, con particolare attenzione alle tematiche Environment, Social & Governance
(ESG) sar\u00e0 implementata a seguito dell\u2019approvazione del Piano di Sostenibilit\u00e0 e della corrispondente procedura
gestionale, attualmente in fase avanzata di definizione. L\u2019obiettivo \u00e8 integrare in modo sistematico i principi ESG nella
gestione dei rischi, promuovendo una cultura aziendale orientata alla responsabilit\u00e0 sociale, al rispetto dell\u2019ambiente e alla
governance trasparente.
Con riferimento alla divisione Soilmec, nel corso dell\u2019esercizio 2026 si prevede la conferma della stabilit\u00e0 dei prezzi di
approvvigionamento delle principali materie prime e degli indici energetici (gas ed energia elettrica), in linea con quanto
gi\u00e0 riscontrato nel 2025. Questo risultato \u00e8 stato raggiunto grazie a una crescente attenzione nella gestione della catena
di fornitura, mediante la diversificazione dei fornitori, la stipula di contratti pluriennali e l\u2019adozione di strumenti di copertura
del rischio prezzo. Tali strategie hanno permesso di ridurre l\u2019esposizione alle fluttuazioni dei mercati e di garantire una
maggiore prevedibilit\u00e0 dei costi produttivi, a beneficio della redditivit\u00e0 e della stabilit\u00e0 finanziaria della divisione.
Per quanto riguarda la divisione Trevi, la tematica dell\u2019approvvigionamento delle materie prime assume analoga rilevanza,
ma considerata la natura delle attivit\u00e0 svolte su commessa, il rischio di fluttuazione dei costi delle materie prime viene
puntualmente gestito contrattualmente. Ci\u00f2 avviene, da un lato, attraverso la previsione di specifiche clausole di
adeguamento o garanzia nei contratti con i clienti oppure escludendo la fornitura delle materie prime dallo scopo del lavoro.
Si evidenzia inoltre che, sulla base dell\u2019esperienza storica, il periodo intercorrente tra l\u2019aggiudicazione della commessa e
l\u2019avvio operativo dei cantieri risulta mediamente breve, cos\u00ec come la durata stessa di esecuzione. Questa peculiarit\u00e0
consente di formulare offerte che riflettano i costi aggiornati delle materie prime, riducendo sensibilmente il rischio di
esposizione alle variazioni di mercato e permettendo una gestione efficiente e trasparente dei margini operativi.
In conclusione, il gruppo Trevi si impegna a mantenere elevati standard di controllo e gestione dei rischi legati
all\u2019approvvigionamento delle materie prime, nella consapevolezza che una supply chain solida e affidabile rappresenti un
fattore chiave per la crescita sostenibile e la creazione di valore. L\u2019adozione di pratiche responsabili, unitamente a una
costante attenzione all\u2019evoluzione dei mercati, consentir\u00e0 al gruppo di affrontare con successo le sfide future e di cogliere
nuove opportunit\u00e0 di sviluppo.
Rischio Cyber
Nel corso del 2025 il gruppo Trevi ha proseguito nel percorso di adozione di nuove iniziative, tecnologie e procedure volte
a garantire livelli di sicurezza ICT sempre pi\u00f9 elevati, per rendere sempre pi\u00f9 efficaci i processi di ICT Security.
Il dipartimento DI&T corporate (Digital Innovation & Technology), che eroga servizi IT per tutte le societ\u00e0 controllate, ha
consolidato l\u2019utilizzo di infrastrutture con tecnologie Hybrid Cloud, che, unitamente all\u2019adozione di applicazioni Cloud e di
un piano di Disaster Recovery, consentono di aumentare la postura di sicurezza e la resilienza dell\u2019intero Gruppo, al fine
di salvaguardare la piena operativit\u00e0 delle aziende, anche in caso di attacco hacker o malfunzionamento dei sistemi che
sovraintendono all\u2019erogazione dei servizi.
Il gruppo continua nell\u2019erogazione di percorsi formativi specifici per indurre comportamenti idonei ad evitare il
coinvolgimento in processi \u00abmalevoli\u00bb di cyber crime. Inoltre, il dipartimento DI&T corporate, prosegue nell\u2019emissione di
periodiche \u00abpillole informative\u00bb e nell\u2019organizzazione di \u201ccorner\u201d dedicati, sia in lingua italiana che inglese, per
segnalare/mostrare esempi di casi concreti di frodi informatiche nelle quali gli utenti potrebbero imbattersi se non
seguissero le corrette procedure ed istruzioni. Per verificare l\u2019efficacia di questi percorsi informativi, il dipartimento DI&T
corporate testa regolarmente la consapevolezza degli utenti attraverso campagne di phishing interne mirate.
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A., attraverso il dipartimento DI&T corporate, sta continuando ad operare compatibilmente
al percorso dettato dalla certificazione ISO 27001:2022, ossia la norma che definisce lo standard internazionale che
descrive le best practice per un ISMS (sistema di gestione della sicurezza delle informazioni, anche detto SGSI, in italiano)
e dal primo semestre 2025, dopo l\u2019ottenimento dell\u2019estensione ISO/IEC 27017:2015, ha proseguito in questo percorso
anche per tutto il mondo Cloud.
Queste certificazioni sono la dimostrazione che i servizi erogati dall\u2019azienda rispettano le best practice sulla sicurezza delle
informazioni.
Nel corso del 2025, in particolare a partire da dicembre, il dipartimento DI&T ha assegnato ad una societ\u00e0 specializzata in
cyber sicurezza, l\u2019intero appalto del SOC (Security Operation Center) per tutto il gruppo Trevi, in modo da aumentare la
resilienza dei propri sistemi/infrastrutture e l\u2019attenzione su questi temi. Inoltre, contestualmente all\u2019introduzione di questo
nuovo soggetto, sono stati implementati anche nuovi strumenti per il monitoraggio dei sistemi (SIEM).
Si ritiene, pertanto, che le misure adottate ed i presidi esistenti rappresentino adeguati elementi di mitigazione di questo
rischio.
Rischi connessi ad impegni contrattuali
L\u2019attivit\u00e0 del gruppo Valvitalia \u00e8 prevalentemente svolta sulla base di contratti a corrispettivo definito al momento
dell\u2019aggiudicazione. Tale configurazione comporta che i margini previsti possano subire variazioni rispetto alle stime iniziali,
in funzione dell\u2019effettiva recuperabilit\u00e0 di eventuali maggiori oneri o costi sostenuti nel corso dell\u2019esecuzione delle
commesse. La complessit\u00e0 tecnica dei progetti, l\u2019eventuale insorgenza di varianti, nonch\u00e9 fattori esterni quali ritardi nelle
forniture o variazioni dei costi delle materie prime, possono incidere sulla redditivit\u00e0 attesa dei contratti.
I contratti stipulati dalle societ\u00e0 del gruppo Valvitalia prevedono generalmente termini di consegna definiti e clausole di
penalit\u00e0 in caso di ritardi imputabili al gruppo Valvitalia. Tali penali sono normalmente calcolate in funzione dei giorni di
ritardo e sono soggette a un limite massimo contrattualmente stabilito. Il rischio di ritardo nell\u2019esecuzione delle commesse
\u00e8 inoltre connesso al rischio di approvvigionamento, legato alla gestione dei rapporti con i fornitori e alla regolarit\u00e0 delle
forniture. Eventuali tensioni nella catena di fornitura o ritardi nei pagamenti verso i fornitori potrebbero influire sulla
puntualit\u00e0 delle consegne e, conseguentemente, sull\u2019esposizione a penali contrattuali.
Il gruppo Valvitalia presidia tali rischi attraverso un costante monitoraggio dello stato di avanzamento delle commesse,
una pianificazione integrata degli approvvigionamenti e un controllo continuo dei costi di progetto.
Rischi legati all\u2019attivit\u00e0 internazionale ed alla correlazione con investimenti specifici di settore
Operando in modo continuativo su mercati internazionali, il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto a rischi di natura geopolitica e
macroeconomica connessi ai contesti locali in cui svolge la propria attivit\u00e0. Tra questi rientrano, a titolo esemplificativo,
l\u2019instabilit\u00e0 politica e sociale, l\u2019evoluzione delle politiche economiche e fiscali, l\u2019introduzione di restrizioni commerciali o
dazi, nonch\u00e9 eventuali limitazioni valutarie o normative. Tali fattori potrebbero incidere sulla continuit\u00e0 operativa, sui tempi
di esecuzione delle commesse, sulla capacit\u00e0 di incasso e, pi\u00f9 in generale, sulla redditivit\u00e0 delle attivit\u00e0 svolte nei singoli
Paesi.
Il gruppo Valvitalia adotta un approccio selettivo nella definizione della propria presenza geografica, fondato su un\u2019analisi
preventiva e approfondita dei rischi politici, economici e finanziari dei mercati di riferimento, nonch\u00e9 sull\u2019affidabilit\u00e0 dei
committenti e sulle prospettive di sviluppo nel medio-lungo periodo. Tale processo di valutazione costituisce elemento
centrale nella gestione del rischio Paese e nella pianificazione strategica internazionale.
Rischi connessi al regime normativo del settore
L\u2019attivit\u00e0 del gruppo Valvitalia potrebbe essere influenzata dall\u2019evoluzione del quadro normativo e regolamentare nei settori
in cui opera, in particolare nei comparti energetico e petrolchimico. Tali ambiti sono caratterizzati da una disciplina articolata
e in costante aggiornamento, con specifico riferimento alle normative in materia di salute e sicurezza sul lavoro, tutela
ambientale e regolamentazione dei rapporti di lavoro. Eventuali modifiche legislative o regolamentari potrebbero
comportare l\u2019adeguamento di processi produttivi, standard tecnici o modelli organizzativi, con possibili impatti sui costi
operativi e sulle modalit\u00e0 di esecuzione delle commesse.
Il gruppo Valvitalia presidia tali rischi attraverso un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione normativa e l\u2019adozione di
procedure interne finalizzate ad assicurare il rispetto delle disposizioni applicabili, mantenendo un elevato livello di
attenzione ai profili di compliance e sostenibilit\u00e0.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfCommitmentsAndContingentLiabilitiesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-974": { "value": "Sezione 10 - Fondi per rischi e oneri - Voce 100 10.1 Fondi per rischi e oneri: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Componenti
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
1. Fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie
319.993
53.532
373.525
614.994
finanziarie rilasciate
2. Fondi su altri impegni e altre garanzie rilasciate
3. Fondi di quiescenza aziendali
4. Altri fondi per rischi ed oneri
174.352
2.407.870
2.582.222
2.418.711
4.1 controversie legali e fiscali
47.853
337.025
384.878
393.062
4.2 oneri per il personale
118.636
146.522
265.158
254.538
4.3 altri
7.863
1.924.323
1.932.186
1.771.111
Totale
494.345
2.461.402
2.955.747
3.033.705
Al 31 dicembre 2025 i fondi per rischi ed oneri ammontano a circa 2.945 milioni di euro ed evidenziano un decremento pari a circa -78 milioni di euro rispetto all\u2019esercizio 2024. I fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie finanziarie rilasciate del consolidato prudenziale, al cui saldo contribuisce essenzialmente la Capogruppo, ammontano a 320 milioni di euro, risultano in diminuzione di circa 258 milioni di euro rispetto a fine 2024, principalmente per la riduzione del valore delle garanzie finanziarie rilasciate. 10.2 Fondi per rischi e oneri: variazioni annue
(migliaia di euro)
Consolidato prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
Fondi su
Fondi su
Fondi su
altri
altri
altri
Altri fondi
Altri fondi
Altri fondi
impegni e
Fondi di
impegni e
Fondi di
impegni e
Fondi di
per rischi
per rischi ed
per rischi ed
altre
quiescenza
altre
quiescenza
altre
quiescenza
ed oneri
oneri
oneri
garanzie
garanzie
garanzie
Voci/Componenti
rilasciate
rilasciate
rilasciate
A. Esistenze iniziali
179.813
2.238.898
2.418.711
B. Aumenti
76.958
588.806
665.764
B.1 Accantonamento
76.958
310.873
387.831
dell'esercizio
B.2 Variazioni dovute al
2.527
2.527
passare del tempo
B.3 Variazioni dovute a
modifiche del tasso di
496
496
sconto
B.4 Altre variazioni
274.910
274.910
- di cui operazioni di
74.262
74.262
aggregazione
aziendale
C. Diminuzioni
82.419
419.834
502.253
C.1 Utilizzo nell'esercizio
82.366
336.553
418.919
C.2 Variazioni dovute a
modifiche del tasso di
427
427
sconto
C.3 Altre variazioni
53
82.854
82.907
- di cui operazioni di
aggregazione
aziendale
D. Rimanenze finali
174.352
2.407.870
2.582.222
10.3 Fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie finanziarie rilasciate
Fondi per rischio di credito relativo a impegni e garanzie finanziarie rilasciate
Impaired acquisiti/e
(migliaia di euro)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
o originati/e
Totale
Impegni a erogare fondi
135.651
592
301
136.544
Garanzie finanziarie rilasciate
183.874
53.107
236.981
Totale
319.525
53.699
301
373.525
10.4 Fondi su altri impegni e altre garanzie rilasciate Non risultano in essere fondi su altri impegni e altre garanzie rilasciate. 10.5 Fondi di quiescienza aziendali a benefici definiti Non risultano in essere fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti. 10.6 Fondi per rischi ed oneri \u2013 altri fondi
(migliaia di euro)
Consolidato
Voci/Valori
prudenziale
Altre imprese
31/12/2025
31/12/2024
4. Altri fondi per rischi ed oneri
174.352
2.407.870
2.582.222
2.418.711
4.1 Controversie legali e fiscali
47.853
337.025
384.878
393.062
4.2 oneri per il personale:
118.636
146.522
265.158
254.538
- oneri per incentivi all'esodo
48.762
62.828
111.590
117.062
- premio fedelt\u00e0
7.465
7.465
7.406
- sconto energia
1.999
1.999
2.096
- altri oneri diversi del personale
69.874
74.230
144.104
127.974
4.3 Altri rischi e oneri
7.863
1.924.323
1.932.186
1.771.111
La voce 4.3 Altri rischi e oneri, pari a circa 1.932 milioni di euro al 31 dicembre 2025 fa riferimento principalmente: \u2022 per circa 807 milioni di euro al fondo smantellamento e ripristino siti rilevato, prevalentemente, a fronte di oneri che si ritiene probabile dover sostenere per la rimozione delle strutture ed il ripristino dei siti di stoccaggio e trasporto di gas naturale; \u2022 per circa 154 milioni di euro a fondi per bonifiche e conservazione siti immobiliari oltre che a fronte di impegni assunti per clausole contrattuali. La stima della passivit\u00e0 iscritta \u00e8 effettuata sulla base di valutazioni sia di carattere tecnico, con riferimento alla determinazione delle opere o azioni da porre in essere, sia di carattere giuridico tenuto conto delle condizioni contrattuali vigenti; \u2022 per circa 106 milioni di euro a passivit\u00e0 relative a garanzie contrattuali prestate ai clienti secondo prassi e condizioni di mercato; \u2022 per circa 830 milioni di euro a fondi per oneri e rischi diversi riferiti principalmente a Fincantieri per 227 milioni di euro, ad Ansaldo Energia per 164 milioni di euro, Terna per 164 milioni di euro e a Snam per 138 milioni di euro. Per una descrizione di maggior dettaglio dei contenziosi in essere presso le societ\u00e0 del Gruppo si rimanda all\u2019informativa riportata nella parte E: \u2022 Sezione 2, par. 1.5 Rischi operativi, per quanto attiene i contenziosi delle societ\u00e0 incluse nel perimetro del consolidato prudenziale; \u2022 Sezione 4 per quanto attiene i contenziosi in cui sono coinvolte le Altre imprese incluse nel perimetro di consolidamento di CDP. 1.5 Rischi operativi Informazioni di natura qualitativa A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio operativo Definizione di rischio operativo Il Gruppo CDP adotta, quale benchmark di riferimento in materia di rischio operativo, le linee guida stabilite dal Comitato di Basilea per il settore bancario e riprese dalla Banca d\u2019Italia nella Circolare n. 285 del 17 dicembre 2013. Si definisce rischio operativo il rischio di subire perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di processi, risorse umane e sistemi interni, oppure da eventi esogeni. Rientrano in tale definizione, tra l\u2019altro, le perdite derivanti da frodi, errori umani, interruzioni dell\u2019operativit\u00e0, indisponibilit\u00e0 dei sistemi ICT, inadempienze contrattuali e catastrofi naturali. Nel rischio operativo \u00e8 compreso il rischio legale, il rischio di modello, il rischio di condotta e il rischio di riciclaggio e finanziamento del terrorismo, mentre non sono inclusi quelli strategici e di reputazione. Il rischio legale \u00e8 il rischio di subire perdite derivanti da violazioni di leggi o regolamenti, da responsabilit\u00e0 contrattuale o extra-contrattuale, ovvero da altre controversie. Sistema di gestione dei rischi operativi Oltre ad assumere come riferimento la best practice bancaria, il Gruppo CDP dedica particolare attenzione ai migliori riferimenti in ambito industriale per la gestione dei rischi operativi. Il framework metodologico e organizzativo implementato si propone di cogliere l\u2019effettivo profilo di rischio dell\u2019azienda, in analogia a quanto avviene nelle realt\u00e0 corporate pi\u00f9 evolute, che gestiscono attivamente i rischi operativi pur non essendo soggette a requisiti patrimoniali. L\u2019obiettivo consiste nel migliorare i processi aziendali e il sistema dei controlli interni, cos\u00ec da porre le basi sia per i pi\u00f9 opportuni interventi di mitigazione sia per una pi\u00f9 accurata quantificazione del capitale economico ad essi associato, ad oggi stimato tramite il metodo Base. L\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT, nell\u2019ambito del Risk Management, cura la progettazione, l\u2019implementazione e il presidio del framework metodologico e organizzativo per (i) la valutazione dell\u2019esposizione ai rischi operativi, (ii) il monitoraggio dell\u2019implementazione delle misure di mitigazione proposte dai Risk Owner e (iii) il sistema di reporting atto a garantire la disponibilit\u00e0 di informazioni agli Organi di Vertice e ai responsabili delle Unit\u00e0 Organizzative interessate. Il framework adottato prevede l\u2019integrazione delle informazioni sulle perdite operative opportunamente classificate secondo schemi di classificazione predefiniti di Loss Event Type (i.e. Modello degli eventi di perdita), Loss Effect Type (i.e. Modello delle tipologie di perdita) e Risk Factor (i.e. Modello dei fattori di rischio). Con particolare riferimento al rischio informatico e di sicurezza delle informazioni, sono state - altres\u00ec - definite apposite librerie di minacce e contromisure di sicurezza che CDP valuta opportuno applicare sul proprio perimetro a protezione dei propri asset ICT. Tali informazioni si riferiscono a: \u2022 dati interni sulle perdite operative (Loss Data Collection); \u2022 dati di perdita di sistema (dati esterni); \u2022 dati sulle perdite potenziali (Risk Self Assessment); \u2022 fattori rappresentativi del contesto aziendale e dei sistemi dei controlli interni. Il sistema di gestione dei rischi operativi del Gruppo CDP si articola nelle seguenti fasi: 1. Identificazione e valutazione La fase prevede: \u2022 la raccolta strutturata e l\u2019aggiornamento tempestivo dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo (Loss Data Collection); \u2022 l\u2019attivit\u00e0 di individuazione dei potenziali rischi operativi insiti nei processi aziendali e di valutazione prospettica del livello di esposizione della Societ\u00e0 agli stessi (Risk Self Assessment); \u2022 l\u2019analisi di eventi operativi provenienti dal DIPO - Database Italiano delle Perdite Operative (dati esterni di perdita); \u2022 l\u2019individuazione dei potenziali rischi operativi derivanti dall\u2019introduzione di nuovi prodotti, servizi e attivit\u00e0. 1.1 Loss Data Collection La Loss Data Collection \u00e8 il processo finalizzato alla raccolta e gestione - in maniera strutturata e secondo criteri rigorosi - dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo verificatisi nella Societ\u00e0. Il censimento riguarda sia gli eventi di rischio operativo con manifestazioni economiche negative registrate nelle voci di conto economico (perdite effettive) sia gli eventi che non generano una perdita (near miss). Il processo di Loss Data Collection si articola come segue: \u2022 raccolta e censimento dei dati di perdita, il cui obiettivo consiste nella classificazione dei dati di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo; \u2022 monitoraggio e gestione dei dati di perdita, finalizzato ad osservare nel tempo l\u2019evoluzione dell\u2019esposizione aziendale ai rischi operativi, cos\u00ec da poter individuare opportuni interventi di mitigazione a fronte degli eventi maggiormente significativi (in termini di impatto, frequenza e/o attinenza con gli obiettivi strategici aziendali). A supporto della raccolta \u00e8 stata costituita una rete di fonti informative (per fonte informativa si intende l\u2019unit\u00e0 organizzativa in grado di fornire le informazioni riguardanti le dimensioni principali di ogni evento di perdita rilevato e degli effetti ad esso associati). La tempestiva disponibilit\u00e0 di dati omogenei, completi ed affidabili - in un apposito database dedicato - consente di individuare opportuni interventi di mitigazione a fronte dei rischi maggiormente rilevanti, cos\u00ec da pervenire a un complessivo miglioramento, in termini di efficacia ed efficienza, dei processi aziendali e del sistema dei controlli interni (c.d. use test). 1.2 Risk Self Assessment L\u2019attivit\u00e0 prevede un\u2019autovalutazione dei potenziali rischi operativi insiti nei processi, effettuata dagli attori coinvolti nell\u2019operativit\u00e0 oggetto di analisi. L\u2019obiettivo consiste nel valutare il grado di vulnerabilit\u00e0 dell\u2019azienda ai rischi stessi e, contestualmente, definire - in caso di presidio non adeguato - i necessari interventi correttivi. Il processo prevede le seguenti attivit\u00e0: \u2022 mappatura degli eventi di rischio operativo sui processi aziendali (Risk Mapping), propedeutica a comprendere l\u2019origine di potenziali perdite ascrivibili ai rischi operativi risalendo agli eventi e alle cause che le potrebbero generare; \u2022 valutazione degli eventi di rischio operativo e dei relativi pres\u00ecdi di controllo per la stima dell\u2019esposizione residua ad ogni rischio. L\u2019obiettivo del processo di Risk Self Assessment consiste nella definizione della c.d. Cartografia dei rischi, che rappresenta uno strumento per il monitoraggio dinamico dell\u2019andamento del profilo di rischio aziendale volto a: \u2022 garantire una visione complessiva delle principali aree di rischio dell\u2019azienda per processo e per natura del rischio; \u2022 rafforzare i controlli di linea; \u2022 monitorare le azioni di prevenzione e mitigazione dei rischi. Sulla base della percezione di rischiosit\u00e0 dei referenti intervistati (Responsabili di Unit\u00e0 Organizzative, Risk owner, altre risorse \u2018esperte\u2019 dei processi stessi, soggetti rappresentanti funzioni specialistiche e di controllo) opportunamente \u2018ponderata\u2019 con quella del Risk Management e con ulteriori considerazioni di merito, si forniscono - in ottica forward-looking - indicazioni al Management aziendale su eventi non ancora verificatisi, ma che potrebbero accadere, a causa di rischi \u2018latenti\u2019 insiti nei processi aziendali. Le evidenze emerse dal Risk Self Assessment sono, quindi, utilizzate a fini gestionali (use test): il sistema di gestione dei rischi operativi, integrato nel decision-making del Management, si propone di rafforzare i processi aziendali e di migliorare il sistema dei controlli interni. 1.3 Stress Test Nell\u2019ambito dello stress testing in fase di pianificazione strategica e degli esercizi di budgeting periodico, l\u2019unit\u00e0 Rischi Operativi e ICT identifica specifici scenari di rischio operativo potenziale ad alto impatto (in termini economici) e con bassa frequenza di accadimento. La perdita stimata per ciascuno degli scenari dipende da i) frequenza attesa e ii) impatto economico potenziale, che vengono stimati con il supporto dei principali Process Owner e delle Unit\u00e0 Organizzative coinvolte nello scenario. Tale attivit\u00e0 permette di stimare la potenziale perdita economica sotto stress a seguito della manifestazione di eventi di rischio operativo. 1.4 Dati esterni di perdita CDP ha aderito al DIPO gestito da ABIServizi S.p.A., al fine di disporre di dati sugli eventi di rischio operativo verificatisi presso le altre istituzioni finanziarie; ci\u00f2 consente a CDP di migliorare le proprie stime sul fenomeno delle perdite operative e di avere la possibilit\u00e0 di un confronto sulle best practice in uso presso i principali Gruppi Bancari. 2. Controllo e mitigazione del rischio Sulla base delle evidenze del Risk Self Assessment e di eventuali approfondimenti specifici effettuati dalle altre Funzioni aziendali di Controllo, corroborati dall\u2019andamento delle perdite operative rilevate nel corso dell\u2019attivit\u00e0 di Loss Data Collection, viene attivato il processo di mitigazione per l\u2019attenuazione - in termini di probabilit\u00e0 di accadimento e/o di impatto - dell'esposizione dell\u2019azienda ai rischi operativi maggiormente significativi, attraverso l\u2019individuazione e l\u2019adozione di idonee misure correttive. Gli interventi correttivi sono definiti dai Risk Owner, con il supporto - ove necessario - delle altre funzioni aziendali e dell\u2019Area Risk Management, che verifica l\u2019esecuzione delle azioni di mitigazione attraverso periodici follow-up. L\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT monitora lo stato di avanzamento degli interventi attivati, attraverso una verifica periodica presso i soggetti responsabili degli interventi avviati e/o da avviare. 3. Monitoraggio e reporting La condivisione e diffusione degli esiti delle attivit\u00e0 svolte avvengono attraverso la redazione di specifica reportistica, nella quale vengono segnalate le esposizioni al rischio operativo e le perdite rilevate. In questo modo, si assicurano informazioni in materia di rischi operativi al Vertice Aziendale e ai responsabili delle unit\u00e0 organizzative interessate, al fine di consentire l\u2019implementazione delle azioni di mitigazione pi\u00f9 idonee. I principali report prodotti riguardano: \u2022 la Loss Data Collection, in merito alla quale vengono predisposti con periodicit\u00e0 semestrale un report trasmesso agli Organi di Vertice; \u2022 il Risk Self Assessment, per cui al termine di ogni analisi su processi/ambiti di operativit\u00e0 viene predisposto un report con le valutazioni dei singoli rischi e dei correlati pres\u00ecdi di controllo, con indicazione delle aree di maggior vulnerabilit\u00e0; \u2022 il follow-up sulle azioni di mitigazione, definite a fronte dei rischi maggiormente significativi e rilevati con le attivit\u00e0 di Loss Data Collection e Risk Self Assessment. Cultura del rischio operativo In linea con la mission dell\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT che prevede di curare lo sviluppo e la diffusione di una cultura dei rischi operativi all\u2019interno della Societ\u00e0, sono stati organizzati, nel corso del 2025, interventi di formazione rivolti a tutto il personale coinvolto nelle analisi. Inoltre, si segnala la rilevanza - a fini formativi - di ulteriori periodici interventi che l\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT realizza a beneficio delle risorse coinvolte, anche in forma di training on the job. Tali interventi sono necessari affinch\u00e9 i referenti abbiano adeguata conoscenza del processo e delle connesse responsabilit\u00e0, cos\u00ec da essere pienamente consapevoli nell\u2019utilizzo degli strumenti di supporto. L\u2019obiettivo consiste nel giungere ad un approccio coordinato a tutti i livelli dell\u2019azienda, raggiungibile mediante la diffusione capillare del concetto di rischio operativo su di essi. Presidio rischio frode Nell\u2019ambito del sistema di gestione dei rischi operativi in uso in CDP, \u00e8 stato definito, altres\u00ec, il modello di gestione del rischio di frode inteso come il rischio che si verifichi un comportamento illecito, azione od omissione, realizzato utilizzando intenzionalmente mezzi ingannevoli consistenti in artefici o raggiri, destinati a indurre altre persone in errore e a ledere un altrui diritto al fine di ottenere, direttamente o indirettamente, un vantaggio materiale o morale, e/o un consenso, e/o per eludere un obbligo di qualunque natura, a proprio vantaggio o a vantaggio di un terzo. Tale modello si colloca all\u2019interno del Sistema dei controlli interni di CDP e si articola in tre livelli di controllo: (i) controlli di primo livello, effettuati dalle stesse strutture operative/ produttive e incorporati nei processi di business; (ii) controlli di secondo livello, affidati al Presidio rischio frode costituito all\u2019interno dell\u2019Unit\u00e0 Organizzativa Rischi Operativi e ICT e (iii) controlli di terzo livello, a cura della Funzione di Internal Audit. Nello specifico, il Presidio rischio frode identifica e valuta i rischi di frode inerenti ai processi aziendali attraverso controlli di secondo livello. I principali strumenti utilizzati dal Presidio rischio frode per l\u2019esecuzione di tali controlli sono: (i) Fraud Risk Assessment, aggiornato periodicamente ogni tre anni, salvo che non intervengano significative modifiche del contesto operativo, sia interno che esterno alla Societ\u00e0 (ii) Loss Data Collection, aggiornata nel continuo, e (iii) Controlli di efficacia, secondo una periodicit\u00e0 definita. Rischio ICT e di sicurezza delle informazioni Il sistema informativo, costituito dagli Asset ICT e dalle risorse umane dedicate alla loro gestione, costituisce uno strumento essenziale per il conseguimento degli obiettivi strategici e operativi di un\u2019azienda, in virt\u00f9 della criticit\u00e0 dei processi aziendali che dipendono da esso. Nell\u2019ottica di una sana e prudente gestione, il sistema informativo permette al Management di disporre di informazioni aggiornate e sicure per l\u2019assunzione di decisioni tempestive e la corretta attuazione del processo di gestione dei rischi. Diventa, quindi, indispensabile garantire la Riservatezza, l\u2019Integrit\u00e0 e la Disponibilit\u00e0 delle informazioni trattate dai sistemi informatici aziendali, in linea con i profili di rischio identificati. Il rischio ICT e di sicurezza delle informazioni \u00e8 il rischio di incorrere in perdite dovuto alla violazione della riservatezza, carente integrit\u00e0 dei sistemi e dei dati, inadeguatezza o indisponibilit\u00e0 dei sistemi e dei dati o incapacit\u00e0 di sostituire la tecnologia dell\u2019informazione (IT) entro ragionevoli limiti di tempo e costi in caso di modifica dei requisiti del contesto esterno o dell\u2019attivit\u00e0 (agility), nonch\u00e9 i rischi di sicurezza derivanti da processi interni inadeguati o errati o da eventi esterni, inclusi gli attacchi informatici o un livello di sicurezza fisica inadeguata. CDP, al fine di garantire la protezione del proprio patrimonio aziendale ha sviluppato ed implementato un Framework di misurazione e monitoraggio del rischio ICT e di sicurezza delle informazioni \u2013 anche attraverso una dashboard di monitoraggio del rischio cyber \u2013 che consente di indirizzare le attivit\u00e0 e le relative priorit\u00e0 di intervento, all\u2019interno dei pi\u00f9 ampi Piani di sicurezza. Informazioni di natura quantitativa Viene, di seguito, fornita una rappresentazione grafica per tipologia di evento 207 , con vista per numerosit\u00e0 e impatto nel corso dell\u2019esercizio 2025, secondo lo schema di classificazione degli eventi previsto dal Nuovo Accordo di Basilea sul Capitale. Composizione % per numerosit\u00e0 eventi (perdite effettive e near miss) Nel corso del 2025, gli eventi rilevati con maggiore frequenza pertengono alla tipologia \u201cEsecuzione, consegna e gestione dei processi\u201d, inerente alle perdite connesse principalmente all\u2019esecuzione e perfezionamento delle transazioni. Composizione % per importo contabilizzato Nel corso del 2025, la tipologia di evento pi\u00f9 significativa in termini di impatto \u00e8 riconducibile alla categoria \u201cEsecuzione, consegna e gestione dei processi\u201d. CDP Real Asset SGR CDP RA SGR adotta il framework di gestione dei rischi operativi e di frode di Gruppo con l\u2019obiettivo di rafforzare i controlli sui rischi e migliorare l\u2019efficacia ed efficienza complessiva dei processi, al fine di ridurre la variabilit\u00e0 degli utili di periodo e di proteggere il patrimonio. In ambito Loss Data Collection la Societ\u00e0 raccoglie e censisce i dati di perdita, considerando le dimensioni principali di ogni evento di perdita rilevato e degli effetti ad esso associati. L\u2019esposizione netta dei process i di CDP RA SGR ai rischi operativi e di frode risulta complessivamente contenuta, grazie alla presenza di presidi caratterizzati da un adeguato livello di efficacia. Fondo Italiano di Investimento SGR FII SGR ha strutturato un sistema proprietario di gestione dei rischi operativi riguardante (i) i rischi legati ad errori umani (ossia errori, danni involontari e/o situazioni fraudolente poste in essere da operatori interni ed esterni che possano risultare lesive per la societ\u00e0), (ii) i rischi legati alla tecnologia (ossia alle procedure IT, nonch\u00e9 a danni volontari o involontari ad hardware e software aziendali), (iii) i rischi legati ai processi (ossia a procedure interne mancanti o non esaustive ovvero violate), e (iv) i rischi legati a fattori esterni (ossia ad eventi di natura esogena alla societ\u00e0). L\u2019esposizione di FII SGR ai rischi operativi risulta nel complesso contenuta ed \u00e8 principalmente focalizzata sull\u2019area dei processi interni, di compliance regolamentare e dei rapporti di impiego. CDP Venture Capital SGR CDP Venture Capital SGR ha adottato un framework per la gestione e monitoraggio dei rischi operativi che prevede: (i) la valutazione del livello di esposizione aziendale ai rischi operativi, sulla base della valutazione di ciascun evento di rischio operativo sottostante; (ii) la raccolta e analisi dei dati interni di perdita riconducibili ad eventi di rischio operativo (cd. Loss Data Collection); (iii) la definizione di azioni di mitigazione del rischio per gli eventi valutati sopra la risk tolerance. L\u2019esposizione netta dei processi di CDP Venture Capital SGR ai rischi operativi risulta complessivamente contenuta grazie alla presenza di presidi caratterizzati da un adeguato livello di efficacia. Contenziosi legali Contenziosi civili e amministrativi Alla data del 31 dicembre 2025 sono pendenti n. 107 contenziosi passivi in materia civile e amministrativa. Dei contenziosi con rischio di soccombenza stimato come \u201cpossibile\u201d o \u201cprobabile\u201d n. 52 contenziosi presentano un petitum complessivo pari a circa 496,5 milioni di euro e n. 14 contenziosi con un petitum indeterminato. Con riferimento ai predetti contenziosi, sono presenti n. 12 vertenze con rischio di soccombenza stimato come \u201cprobabile\u201d. Di questi: i) n. 6 si riferiscono a posizioni relative a prodotti di Risparmio Postale per un petitum complessivo di circa 19 mila euro; ii) n. 4 si riferiscono a posizioni creditizie per un petitum complessivo di circa 419 milioni di euro; iii) n. 2 contenziosi si riferiscono ad altre tematiche di diritto civile e amministrativo per un petitum di circa 888 mila euro. Sono inoltre presenti n. 54 vertenze con rischio di soccombenza stimato come \u201cpossibile\u201d. Di queste: i) n. 39 si riferiscono a posizioni relative a prodotti di Risparmio Postale per un petitum di circa 613 mila euro; ii) n. 5 si riferiscono a posizioni creditizie per un petitum complessivo di circa 76 milioni di euro; iii) n. 10 si riferiscono ad altre tematiche di diritto civile e amministrativo per un petitum complessivo di circa 12 mila di euro. Con riferimento ai contenziosi in essere, alla data del 31 dicembre 2025 risulta costituito un Fondo Rischi e Oneri per circa 40,5 milioni di euro. Contenziosi giuslavoristici Alla data del 31 dicembre 2025 sono pendenti 7 tra precontenziosi e contenziosi passivi di natura lavoristica con riferimento ai quali sono stati effettuati complessivamente circa 5 milioni di euro di accantonamenti. SEZIONE 4 - RISCHI DELLE ALTRE IMPRESE Oggetto della presente sezione \u00e8 la disamina dei principali rischi ai quali risultano esposte le societ\u00e0 consolidate integralmente non incluse nel perimetro del \u201cconsolidato prudenziale\u201d, precedentemente descritte nella sezione 2 della parte E di Nota integrativa Consolidata. In conseguenza dell\u2019eterogeneit\u00e0 dei business esercitati dalle societ\u00e0 ricomprese in questa sezione, viene fornita una informativa specifica per ciascuna delle principali entit\u00e0, al fine di meglio rappresentarne le peculiarit\u00e0 in termini di rischi e delle correlate azioni di mitigazione. L\u2019informativa di tipo quantitativo \u00e8 riportata al lordo delle eventuali elisioni infragruppo e delle rettifiche di consolidamento, ragione per la quale le grandezze riportate nei paragrafi che seguono potrebbero non essere immediatamente confrontabili con quelle commentate nelle parti B e C del Bilancio Consolidato. Rischio correlato al cambiamento climatico Data la natura di holding di partecipazioni, in termini complessivi, l'esposizione di CDP RETI S.p.A. ai rischi connessi al cambiamento climatico risulta al momento limitata. L\u2019obiettivo di CDP RETI di riduzione del proprio impatto ambientale \u00e8 guidato dalle linee strategiche definite a livello di Gruppo CDP. Al riguardo si evidenzia come da tempo il Gruppo CDP abbia posto lo sviluppo sostenibile al centro della propria strategia di lungo periodo fissando obiettivi in materia ambientale, sociale e di governance ed integrandoli con gli altri obiettivi del Piano Industriale. Per quanto concerne la principale voce dell\u2019attivo (le partecipazioni in Snam, Terna ed Italgas rappresentano oltre il 90% dell\u2019attivo) le tematiche connesse al cambiamento climatico non hanno finora comportato (n\u00e9, ragionevolmente, ci si attende comportino nel breve periodo) impatti sulla stima del valore recuperabile (pari al maggiore tra il Fair Value ed il Value in Use 210 ) anche in considerazione del fatto che al 31 dicembre 2025 le quotazioni di borsa delle partecipazioni di controllo detenute in portafoglio risultano ampiamente superiori al valore di libro. Con riferimento alla principale voce del passivo (debiti per finanziamenti), rappresentativa delle fonti di finanziamento in essere (Term Loan e Bond), si evidenzia come i flussi finanziari contrattuali non siano in alcun modo dipendenti dal raggiungimento di obiettivi legati al clima. Anche con riferimento al rischio di transizione, i profili di rischio che possono assumere rilievo per CDP RETI, quale veicolo di investimento, sono essenzialmente di carattere indiretto, vale a dire rischi che possono incidere sul valore delle partecipazioni di controllo detenute in portafoglio. Si evidenzia, a tal proposito, come tutte le controllate stiano sostenendo investimenti connessi ai progetti di transizione energetica al fine di soddisfare gli obiettivi di emissione stabiliti dall\u2019Unione Europea. Tali investimenti se da un lato potranno influenzare i livelli di indebitamento finanziario delle controllate, dall\u2019altro consentiranno di migliorare la qualit\u00e0 e, in ultima analisi, il valore delle loro reti, con un impatto positivo sul relativo profilo aziendale. Rischio di non conformit\u00e0 I principali fattori di rischio di non conformit\u00e0 alle norme applicabili per Fintecna sono sostanzialmente connessi ai risvolti reputazionali che possono derivare dal mancato rispetto di disposizioni inerenti ad ambiti sensibili, quali la gestione delle attivit\u00e0 liquidatorie, del contenzioso e delle amministrazioni straordinarie, l\u2019esecuzione di specifici mandati per conto della Pubblica Amministrazione, la gestione degli asset immobiliari, ivi incluse le connesse tematiche ambientali e di sicurezza. Rilevano al riguardo l\u2019evoluzione della normativa esterna di interesse, gli eventuali cambiamenti intervenuti nel perimetro di attivit\u00e0 aziendale e nella struttura della corporate governance, nonch\u00e9 le modifiche di carattere organizzativo o di processo. A presidio del rischio di non conformit\u00e0, Fintecna adotta un modello di identificazione della normativa applicabile e di valutazione del rischio di violazione della stessa, nonch\u00e9 specifici controlli a prevenzione dei potenziali rischi reputazionali derivanti dai rapporti con terze parti. La mappatura delle norme applicabili \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 continua ed in costante aggiornamento. Contenziosi legali Nell\u2019esercizio conclusosi al 31 dicembre 2025, \u00e8 proseguita l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio attivo e di gestione delle vertenze \u2013 a vario titolo riferibili a Fintecna in conseguenza di molteplici operazioni societarie che hanno visto la loro genesi nei confronti di soggetti successivamente confluiti in Fintecna, ovvero nei confronti di soggetti dai quali le relative vertenze sono state successivamente trasferite a quest\u2019ultima \u2013 per un ottimale sviluppo delle attivit\u00e0 con specifiche e mirate valutazioni dei profili di criticit\u00e0 delle singole controversie, onde consentire la miglior difesa di Fintecna stessa. In via generale, con riguardo al contenzioso civile/amministrativo/fiscale, non si riscontrano sostanziali variazioni del numero delle controversie pendenti, permanendo l\u2019oggettiva difficolt\u00e0 di giungere ad una definizione dei restanti procedimenti pendenti anche attraverso percorsi transattivi in tempi pi\u00f9 brevi. Al riguardo, i contenziosi con petitum passivo sono assistiti, laddove prevista una soccombenza probabile, da idonei accantonamenti in considerazione dell\u2019alea propria di ogni vertenza, nonch\u00e9 delle specifiche posizioni processuali. Il petitum passivo complessivo al 31 dicembre 2025 ammonta a circa 115 milioni di euro in riduzione rispetto al 31 dicembre 2024 dove si attestava a circa 155 milioni di euro. Tale riduzione \u00e8 principalmente riconducibile alla definitiva conclusione della risalente controversia in essere con Logistica Sud S.p.A., a seguito della sottoscrizione di un accordo transattivo. Il contenzioso giuslavoristico, caratterizzato essenzialmente da richieste risarcitorie del c.d. danno biologico connesso alle patologie professionali asseritamente contratte dagli ex lavoratori e al danno iure proprio dei loro congiunti eredi, consta - alla data del 31 dicembre 2025 - di un numero totale di 379 cause, per un petitum passivo complessivo di circa 145 milioni di euro. Nel corso del 2025 si \u00e8 registrato un incremento complessivo di cause del 39,3% (da n. 272 a n. 379) quale conseguenza di un rilevante numero di nuovi contenziosi (320) a fronte della definizione di 213 cause, di cui 186 conciliazioni. Si conferma, infine, l\u2019aumento percentuale dei giudizi per patologie pi\u00f9 gravi nonch\u00e9 per quelle un tempo difficilmente considerate di origine professionale, con richieste risarcitorie particolarmente elevate. Il maggior numero dei contenziosi pende innanzi ai Fori di Taranto, Napoli, Genova, Terni e Torre Annunziata, ed in via residuale (in termini di numerosit\u00e0 delle cause) anche nei Fori di Piombino, Aosta, Torino. La situazione del contenzioso, che vede coinvolta la societ\u00e0, \u00e8 riepilogabile nella seguente tabella:
(n.ro contenziosi)
31/12/2025
31/12/2024
Variazione (+ / -)
Variazione %
Contenzioso civile/amministrativo/fiscale
40
39
1
2,6%
Contenzioso giuslavoristico
379
272
107
39,3%
Totale
419
311
108
34,7%
Rischio operativo Rappresenta per SIMEST il rischio di subire perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di procedure, risorse umane e sistemi interni oppure da eventi esogeni. Rientrano in tale ambito, tra l\u2019altro, le perdite derivanti da frodi, errori umani, interruzioni dell\u2019operativit\u00e0, indisponibilit\u00e0 dei sistemi, inadempienze contrattuali e catastrofi naturali. Il framework di controllo dei rischi operativi prevede un insieme strutturato di processi, funzioni e strumenti per l\u2019identificazione, la valutazione e il monitoraggio dei rischi operativi. In particolare, in accordo con le linee guida della Capogruppo, il sistema di controllo dei rischi operativi include sia (i) un processo di raccolta e conservazione dei dati (Loss Data Collection o LDC) che (ii) la valutazione del livello di esposizione aziendale ai rischi operativi tramite Risk Self Assessment (o RSA). I rischi operativi sono gestiti in collaborazione con CDP sulla base di un contratto di service. Nel corso del periodo di riferimento in ambito LDC sono state aggiornate le fonti informative aziendali, ed \u00e8 stato effettuato il censimento di alcuni eventi di Near Miss. In ambito Risk Self Assessment si \u00e8 concluso il RSA effettuato su specifici processi aziendali, in coerenza con la pianificazione delle attivit\u00e0 e sono state definite delle azioni di mitigazione a fronte dei rischi materiali individuati. Durante il periodo \u00e8 stata effettuata altres\u00ec l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio e follow up di tutti gli Action Plan derivanti dal RSA o dalla LDC. Tra i rischi operativi si annovera anche la tipologia di rischio frode la cui identificazione e monitoraggio sono definiti dalla specifica Policy di Gruppo. In tale contesto sono stati effettuati controlli ex-post volti a verificare l\u2019efficacia dei presidi presenti su alcuni dei processi maggiormente esposti. Nell\u2019ambito dei rischi operativi, rientra anche il rischio informatico (ICT) \u2013 i.e. il rischio di perdite (correnti o potenziali) economiche, di reputazione e di quote di mercato in relazione all\u2019utilizzo di tecnologia dell\u2019informazione e della comunicazione (Information and Communication Technology - ICT) \u2013 dovuto ad eventi suscettibili di compromettere la Disponibilit\u00e0, l\u2019Integrit\u00e0 e la Riservatezza delle infrastrutture tecniche e/o dei dati. Nel corso del periodo \u00e8 stato effettuato un assessment su tutte le applicazioni ICT utilizzate in azienda, con la definizione di specifiche azioni di mitigazione a fronte dei rischi residui individuati. Rischio reputazionale Rischio attuale o prospettico di flessione degli utili, di sanzioni, di perdita di valore economico o di pregiudizio al ruolo istituzionale di SIMEST, derivante da una percezione negativa dell\u2019immagine della Societ\u00e0 da parte di clienti, controparti, investitori, Autorit\u00e0 di Vigilanza o altri stakeholder. SIMEST attribuisce massima priorit\u00e0 all\u2019esigenza di prevenire e monitorare il verificarsi di eventi di natura reputazionale e promuove, a tal fine, in coerenza con l\u2019approccio di Gruppo la definizione di elevati standard etici e professionali con politiche e procedure finalizzate al loro rispetto. A tal fine, replicando l\u2019approccio di Gruppo, vengono svolti controlli interni di mitigazione del suddetto rischio e adottati specifici presidi atti a prevenire eventi di natura reputazionale nell\u2019operativit\u00e0 ordinaria e di gestione dei fondi pubblici. Rischio di riciclaggio Rischio derivante dalla violazione di previsioni di legge, regolamentari e di autoregolamentazione funzionali alla prevenzione dell\u2019uso del sistema finanziario per finalit\u00e0 di riciclaggio, di finanziamento del terrorismo o della criminalit\u00e0. SIMEST svolge in coerenza con l\u2019approccio di Gruppo, le attivit\u00e0 di monitoraggio e controllo nel cui ambito rientrano anche le Segnalazioni di Operazioni Sospette effettuate alla Unit\u00e0 di Informazione Finanziaria per l'Italia (\u201cUIF\u201d). Quest\u2019ultime, redatte in caso di presenza di anomalie e/o ragionevoli sospetti che siano in corso o siano state compiute o tentate operazioni di riciclaggio o di finanziamento del terrorismo, sono effettuate in base alle informazioni disponibili (indicatori di anomalia), alla consultazione di \u2018\u2019database\u2019\u2019 interni ed esterni ed alla valutazione di elementi oggettivi e soggettivi delle operazioni. SIMEST ha operato in stretta collaborazione e coordinamento con la Capogruppo e con le Autorit\u00e0 preposte, nel rispetto della normativa vigente. Si rileva come il processo di rafforzamento del presidio antiriciclaggio, nonch\u00e9 i rilevanti volumi di operativit\u00e0 si siano riflessi in un numero non marginale di operazioni sospette da segnalare alla UIF. Rischio di non conformit\u00e0 alle norme Rischio di (i) incorrere in sanzioni giudiziarie o amministrative, e/o (ii) subire perdite o danni reputazionali in conseguenza di violazioni di norme imperative (leggi e regolamenti) ovvero di autoregolamentazione (e.g., statuti, codici di condotta). Tali rischi assumono particolare rilevanza in considerazione del ruolo istituzionale di SIMEST nonch\u00e9 dell\u2019ampia operativit\u00e0 svolta nella gestione dei Fondi Pubblici. SIMEST adotta il framework di Gruppo che prevede specifiche policy, procedure e processi, nonch\u00e9 lo svolgimento di apposite verifiche di adeguatezza normativa (Compliance Risk Assessment di dettaglio) e di efficacia dei presidi (Controlli di Conformit\u00e0), per prevenire, mitigare e ridurre i rischi di non conformit\u00e0, reputazionali e sanzionatori. Rischi climatici e ESG (Environmental, Social, Governance) Rischi derivanti da fattori riconducibili a problematiche ambientali, sociali e di governance con impatto sulle performance di controparti / progetti. Gli obiettivi climatici e di sostenibilit\u00e0, cos\u00ec come declinati nelle Politiche interne e nel Codice Etico del Gruppo CDP, integrano la mission e il ruolo istituzionale di SIMEST come investitore di medio e lungo termine a sostegno dell'internazionalizzazione delle imprese italiane. SIMEST, in coerenza con il Framework di sostenibilit\u00e0 di Gruppo, si impegna a guidare le attivit\u00e0 di investimento tenendo conto delle tematiche ambientali, sociali e di governance (ESG). In tale contesto, SIMEST ha intrapreso un percorso di trasformazione interna verso un modello di business e operativo orientato alla creazione di valore sostenibile, in linea con l'approccio del Gruppo e con il Piano Strategico 2025- 2027. A novembre 2025 il Consiglio d\u2019Amministrazione di SIMEST ha approvato il modello di valutazione dei rischi ESG applicabile al portafoglio degli investimenti partecipativi, in linea con le linee guida della Policy di Gruppo in materia. Il modello, attraverso un approccio quali-quantitativo, attribuisce un livello di rischiosit\u00e0 per ciascuna componente (Environmental, Social e Governance) definendo altres\u00ec un indicatore sintetico di rischio che pondera maggiormente la componente pi\u00f9 rischiosa. Inoltre, SIMEST ha partecipato, tra le altre cose, all\u2019analisi di doppia materialit\u00e0 condotta dalla Capogruppo Adeguatezza patrimoniale Il Regolamento Rischi illustra il processo interno di valutazione della congruit\u00e0 tra risorse patrimoniali disponibili (rappresentate dal Patrimonio netto) e capitale economico necessario a fronte dei rischi assunti, misurato con metodologie coerenti con il Gruppo CDP e con il business model di SIMEST. Le risultanze delle valutazioni del 2025 hanno confermato la piena congruit\u00e0 del capitale. Gestione Fondi Pubblici Specifici presidi sono assicurati anche per i fondi agevolati gestiti da SIMEST ai fini di monitorare e mitigare i principali rischi a cui questi sono esposti. A partire dal 1\u00b0 gennaio 2025, il Fondo Venture Capital (FVC) \u00e8 stato trasferito all\u2019interno del Fondo 394/81 mediante istituzione di una nuova sezione con contabilit\u00e0 separata; la Sezione Venture Capital e Investimenti partecipativi (VCIP), affianca tradizionalmente SIMEST nel supporto all\u2019internazionalizzazione delle PMI con finanziamenti partecipativi a tasso agevolato. La sezione VCIP, accanto all\u2019operativit\u00e0 tradizionale, supporta anche l\u2019internazionalizzazione delle start-up e PMI innovative (operativit\u00e0 start-up) italiane, mediante la sottoscrizione di partecipazioni o la sottoscrizione di quote/azioni di Fondi di investimento, in collaborazione con CDP Venture Capital SGR. Le risorse pubbliche disponibili sono suddivise (i) in investimenti tramite la sottoscrizione di Fondi e (ii) in investimenti diretti in coinvestimento con CDP Venture Capital SGR. Nel 2025, \u00e8 proseguito il rafforzamento ed il consolidamento dei presidi di monitoraggio, in particolare sul rischio di credito (con riferimento all\u2019operativit\u00e0 tradizionale). Ad inizio 2025 sono state introdotte due nuove Sezioni del Fondo 394/81: \u201cSezione Crescita\u201d, a sostegno dell\u2019internazionalizzazione delle PMI attraverso operazioni di co-investimento con fondi di private equity, e \u201cSezione Investimenti Infrastrutture\u201d, dedicata ad operazioni in societ\u00e0 partecipate da imprese italiane impegnate in progetti infrastrutturali internazionali. Nel corso dell\u2019anno, SIMEST ha verificato la conformit\u00e0 degli investimenti in valutazione rispetto alle direttive vigenti che definiscono le linee di intervento delle Sezioni del Fondo. Per la natura degli investimenti le Sezioni del Fondo sono principalmente esposte al rischio equity. Con riferimento al Fondo 295/73, \u00e8 proseguito il monitoraggio del rischio di tasso di interesse e di cambio, secondo il framework vigente che prevede la quantificazione dei rischi in coerenza con la normativa prudenziale. Tale quantificazione \u00e8 effettuata attraverso la stima del valore attuale degli impegni a vita intera sotto ipotesi di stress, affiancata da un\u2019analisi di scenario dei flussi di cassa \u2014 inclusi scenari stressati \u2014 su diversi orizzonti temporali, nonch\u00e9 da un sistema di early warning sull\u2019assorbimento delle risorse del Fondo, volto a individuare tempestivamente le potenziali evoluzioni dei rischi assunti. Inoltre, in conformit\u00e0 con le pi\u00f9 recenti disposizioni normative (i.e. Legge di Bilancio 2024) e in ottica di rafforzamento dei presidi di rischio e stabilizzazione dei flussi di cassa relativi ad una parte delle operazioni del Fondo, sono state avviate le attivit\u00e0 di copertura del rischio di tasso di interesse e di cambio da parte del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze (MEF). Le attivit\u00e0 di monitoraggio condotte nel corso dell\u2019esercizio hanno confermato l\u2019efficacia degli indicatori adottati e delle soglie di warning introdotte, evidenziando la solidit\u00e0 e l\u2019adeguatezza del sistema di controllo dei rischi implementato. Con riferimento al Fondo 394/81, nel corso del 2025 \u00e8 proseguito, in coerenza e sinergia con l\u2019approccio di Gruppo, il rafforzamento e consolidamento del sistema integrato dei controlli a presidio dei rischi reputazionali, di frode e riciclaggio. Inoltre, con riferimento alla componente di rischio di credito, relativamente all\u2019operativit\u00e0 ordinaria e PNRR del Fondo, sono proseguite le attivit\u00e0 di monitoraggio, anche in ottica di rafforzamento, e reporting verso gli organi societari e Comitati interministeriali. Nell\u2019ambito del Piano Strategico 2025-2027 di SIMEST, la Direzione Rischi, partecipando a diversi tavoli di lavoro, contribuisce all\u2019attuazione delle attivit\u00e0 interfunzionali. Contenziosi Al 31 dicembre 2025 risultano pendenti 7 procedimenti, con richieste nei confronti di SIMEST, avanzate da 6 controparti. Per 6 posizioni il rischio di soccombenza \u00e8 stato qualificato come remoto e, per una posizione, \u00e8 stato qualificato come possibile. In particolare, \u00e8 stato qualificato come possibile il rischio di soccombenza nel giudizio di appello proposto da SIMEST avverso una sfavorevole sentenza di primo grado. In tal caso il rischio \u00e8 circoscritto alle spese di lite dell\u2019ulteriore giudizio, in caso di mancata riforma della sentenza di primo grado. In virt\u00f9 di tali valutazioni non sono stati previsti accantonamenti. Rischi operativi Il rischio operativo di CDP Immobiliare \u00e8 il rischio di perdite derivanti dall\u2019inadeguatezza o dalla disfunzione di processi, risorse umane e sistemi interni, oppure da eventi esogeni. Il rischio operativo \u00e8 connaturato all\u2019attivit\u00e0 della societ\u00e0 ed \u00e8 insito in ogni processo organizzativo e produttivo. Il sistema di gestione dei rischi operativi \u00e8 un insieme strutturato di processi, funzioni e risorse per l\u2019identificazione, la valutazione e il controllo dei rischi operativi. Tra i rischi operativi, rilevano, oltre a quelli derivanti dalla sicurezza connessa agli immobili di propriet\u00e0, anche quelli relativi alle problematiche ambientali degli asset detenuti, nonch\u00e9 quelli connessi al contenzioso in essere. Considerata la complessit\u00e0 che caratterizza tali situazioni ed i margini di aleatoriet\u00e0 circa la loro evoluzione, le valutazioni relative alla congruit\u00e0 dei fondi per rischi e oneri iscritti in bilancio sono oggetto di aggiornamento periodico, in base alle migliori conoscenze e secondo un prudente apprezzamento Rischio di default e covenant sul debito Tale rischio attiene alla possibilit\u00e0 che i contratti di finanziamento o i regolamenti dei prestiti obbligazionari contengano disposizioni che legittimano le controparti a chiedere al debitore, al verificarsi di determinati eventi, l\u2019immediato rimborso delle somme prestate, generando conseguentemente un rischio di liquidit\u00e0. Con riferimento alle clausole contrattuali dei finanziamenti in essere al 31 dicembre 2025, si rimanda alla sezione \u201cFinanziamenti e passivit\u00e0 finanziarie\u201d della Nota illustrativa del gruppo Terna. Garanzie bancarie e assicurative L\u2019importo delle garanzie bancarie e assicurative rilasciate a terzi nell\u2019interesse delle societ\u00e0 del gruppo Terna al 31 dicembre 2025 \u00e8 pari a 509,2 milioni di euro che risultano suddivisi come segue: 60,4 milioni di euro nell\u2019interesse di Terna S.p.A., 162milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Tamini Trasformatori S.r.l., 118,5 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Rete Italia S.p.A., 19,9 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Interconnector S.r.l., 69,9milioni di euro nell\u2019interesse delle societ\u00e0 del gruppo Brugg, 0,1 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Plus S.r.l. ,4,3 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Per\u00f9 SAC, 0,8 milioni di euro nell\u2019interesse della societ\u00e0 Terna Energy Solutions S.r.l., 0,1 milioni di euro nell\u2019interesse di Rete S.r.l., 73,2 milioni di euro nell\u2019interesse del gruppo Altenia. Contenziosi Di seguito vengono illustrati i principali impegni e rischi non risultanti dallo Stato patrimoniale al 31 dicembre 2025, il cui esito \u00e8 identificato come possibile, riferiti a Terna S.p.A. ed alla controllata Terna Rete Italia S.p.A, non sussistendo impegni e rischi rilevanti per le altre controllate a tale data. Contenzioso in materia di autorizzazioni, realizzazioni ed esercizio degli impianti di propriet\u00e0 di Terna Una parte del contenzioso pendente deriva dalla proposizione di giudizi volti ad ottenere l\u2019annullamento dei provvedimenti che autorizzano la costruzione e l\u2019esercizio degli impianti di propriet\u00e0 di Terna, ovvero il risarcimento dei danni causati dall\u2019esercizio di questi impianti. In linea generale, questo contenzioso coinvolge come parte necessaria Terna, proprietaria degli impianti in parola, ma non pu\u00f2 escludersi che i soggetti interessati possano convenire in giudizio anche la controllata Terna Rete Italia S.p.A., in relazione al fatto che tali presunti danni possono essere addebitati non soltanto alla propriet\u00e0 dell\u2019impianto, ma anche al suo esercizio, svolto da Terna Rete Italia S.p.A. Per alcuni di questi giudizi non si possono escludere possibili esiti sfavorevoli, con conseguenti oneri di quantificazione oltremodo incerta, a carico di Terna S.p.A. o di Terna Rete Italia S.p.A. Contenzioso relativo alle attivit\u00e0 affidate in concessione Terna, quale concessionaria delle attivit\u00e0 di trasmissione e dispacciamento dal 1\u00b0 novembre 2005, \u00e8 parte in alcuni giudizi, instaurati dinanzi l\u2019Autorit\u00e0 Giudiziaria, per l\u2019annullamento di provvedimenti dell\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia, Reti e Ambiente \u2013 (ARERA), e/o del Ministero dell\u2019Ambiente e dello Sviluppo Economico (MASE), e/o della stessa Terna e relativi a tali attivit\u00e0. In particolare, nei casi in cui i ricorrenti lamentino, oltre che vizi propri dei provvedimenti impugnati, anche la presunta violazione, da parte di Terna, delle regole dettate dalle predette Autorit\u00e0 pubbliche, ovvero nei casi in cui il provvedimento abbia impatto su Terna, la societ\u00e0 si \u00e8 costituita in giudizio. Nell\u2019ambito di tale contenzioso, ancorch\u00e9 alcuni giudizi si siano conclusi, in primo e/o in secondo grado, con l\u2019annullamento dei provvedimenti adottati dall\u2019ARERA e, ove applicabile, dei relativi e consequenziali provvedimenti di Terna, si possono ritenere come non probabili eventuali esiti negativi per la societ\u00e0 stessa, trattandosi normalmente di partite passanti. Rischi strategici Rischio regolatorio e legislativo Il rischio regolatorio e legislativo per Snam \u00e8 connesso alla regolamentazione delle attivit\u00e0 nel settore del gas. Le decisioni dell\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e delle National Regulatory Authorities dei Paesi in cui operano le societ\u00e0 consociate estere, la normativa in materia europea e nazionale e, pi\u00f9 in generale, la modifica del contesto normativo di riferimento, possono avere un impatto significativo sull\u2019operativit\u00e0, i risultati economici e l\u2019equilibrio finanziario di Snam. Non \u00e8 possibile prevedere l\u2019effetto che futuri cambiamenti nelle politiche legislative e fiscali potrebbero avere sul business di Snam e sul settore industriale in cui opera. Considerando la specificit\u00e0 del business e l\u2019ambito in cui Snam opera, assume particolare rilievo l\u2019evoluzione del contesto regolatorio in materia di criteri per la determinazione delle tariffe di riferimento. Con riferimento alle attivit\u00e0 non regolate di Snam, al momento marginali se comparate all\u2019EBITDA delle attivit\u00e0 regolate, si evidenzia il legame con l\u2019evoluzione della legislazione in materia di incentivi, con potenziali effetti sull\u2019andamento e sullo sviluppo dei relativi business. Rischio macroeconomico e geopolitico Per la specificit\u00e0 del business in cui Snam opera, i rischi connessi all\u2019instabilit\u00e0 politica, sociale ed economica nei Paesi di approvvigionamento del gas naturale, riconducibili principalmente al settore del trasporto del gas, continuano a essere di rilevanza primaria. Gran parte del gas naturale trasportato nella rete nazionale italiana viene storicamente importato, oppure transita attraverso Paesi compresi nell\u2019area MENA (Middle East and North Africa, in particolare Algeria, Tunisia, Libia e, in ottica TANAP-TAP, la Turchia congiuntamente agli Stati che si affacciano sul Mediterraneo Orientale) e nell\u2019ex blocco sovietico, realt\u00e0 nazionali soggette a instabilit\u00e0 politica, sociale ed economica. Il conflitto russo-ucraino, giunto al suo quarto anno, continua a destabilizzare le dinamiche energetiche globali e regionali, aumentando l'incertezza relativa ai flussi di gas provenienti da queste aree. Inoltre, nel 2024, l'aggravarsi delle tensioni in Medio Oriente, con scontri intensificati tra gruppi armati in Libia e conflitti interni in Tunisia, ha complicato ulteriormente la situazione geopolitica, incrementando i rischi di interruzioni nelle forniture di gas naturale. Queste turbolenze potrebbero non solo influenzare negativamente l\u2019economia europea, ma potrebbero anche comportare ulteriori complessit\u00e0 nella gestione delle fonti di approvvigionamento energetico. Snam continuer\u00e0 a monitorare il contesto geopolitico, comprese le possibili conseguenze e gli effetti sul gruppo Snam. In risposta a questi sviluppi Snam ha reso prioritaria la security of supply, assicurando una maggiore flessibilit\u00e0 e un adeguato dimensionamento delle infrastrutture gas. Le misure adottate includono l\u2019acquisto di nuove unit\u00e0 galleggianti di rigassificazione (FSRU) e il potenziamento delle infrastrutture esistenti. In particolare, il rigassificatore \"Italis LNG\", acquisito a giungo 2022 e ubicato a Piombino, ha iniziato a operare nel luglio 2023 e il rigassificatore \"BW Singapore\", acquisito a luglio 2022 e ormeggiato a circa 8 km al largo di Ravenna, ha iniziato ad operare a maggio 2025. Entrambi forniscono una capacit\u00e0 di stoccaggio di 170.000 metri cubi di GNL e una capacit\u00e0 di rigassificazione annua di 5 miliardi di metri cubi di gas. Inoltre, sono in corso i lavori della Linea Adriatica, il nuovo gasdotto di Snam sulla direttrice Nord-Sud Italia. Qualora gli shipper che utilizzano il servizio di trasporto attraverso le reti di Snam non possano effettuare l\u2019approvvigionamento o il trasporto di gas naturale da/o attraverso i suddetti Paesi a causa di tali condizioni avverse, o ne subiscano comunque l\u2019influsso in misura tale da determinare o incentivare una conseguente incapacit\u00e0 di adempiere alle proprie obbligazioni contrattuali nei confronti di Snam, si potrebbero avere effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica e finanziaria del gruppo Snam. In aggiunta, Snam \u00e8 esposta a rischi di natura macroeconomica derivanti da dislocazione o tensione su mercati finanziari o situazioni derivanti da fenomeni esogeni, che potrebbero ripercuotersi su liquidit\u00e0 e accessibilit\u00e0 ai mercati finanziari. Il perdurare delle tensioni geopolitiche e la volatilit\u00e0 estrema nei mercati energetici rendono fondamentale mantenere una strategia di approvvigionamento diversificata e resiliente. Rischio cambiamento climatico Il raggiungimento degli obiettivi climatici globali determiner\u00e0 nei prossimi 30 anni significativi investimenti nella decarbonizzazione del settore energetico. In questi anni, Snam si \u00e8 riposizionata per beneficiare delle nuove opportunit\u00e0 dell\u2019integrazione energetica, grazie a infrastrutture che saranno cruciali per il raggiungimento degli obiettivi di decarbonizzazione, alla presenza nei business dell\u2019integrazione energetica, alla crescita internazionale e a un approccio disciplinato agli investimenti. Snam si \u00e8 impegnata quindi a raggiungere la neutralit\u00e0 carbonica entro il 2040 sulle sue emissioni Scope 1&2 e il net zero entro il 2050 su tutte le emissioni Scope 1,2 e 3, con target intermedi di riduzione nel 2027, 2030, 2032, 2035 rispettivamente del 25%, 40%, 50% e 65% per Scope 1&2, e target di riduzione nel 2030 e 2032 del 30% e 35% per Scope 3 rispetto ai valori del 2022 per il business regolato, in linea con i target di contenimento del riscaldamento globale stabiliti nell\u2019Accordo di Parigi adottato nel contesto della Conferenza sul clima (COP 21). Snam ha fissato inoltre obiettivi di riduzione delle emissioni di metano pari -64,5% al 2027 e -70% al 2030 rispetto al 2015 in linea con quanto raccomandato dall'OGMP 2.0 (The Oil & Gas Methane Partnership) dell\u2019UNEP (Programma Ambientale delle Nazioni Unite). Sviluppo delle tecnologie legate alla decarbonizzazione Il mondo dell'energia sta affrontando una trasformazione epocale, dovendo bilanciare la necessit\u00e0 di sicurezza energetica e prezzi competitivi con gli obiettivi di decarbonizzazione. Senza pregiudicare l'impegno nel core business delle attivit\u00e0 regolamentate di trasporto, stoccaggio e rigassificazione del gas naturale, Snam sta anche investendo nello sviluppo di soluzioni quali la cattura e lo stoccaggio del carbonio (CCS), nonch\u00e9 nei gas decarbonizzati (oggi biometano, domani idrogeno) e nel contributo alla decarbonizzazione dei consumi, attraverso l'attuazione di misure di efficienza energetica. La capacit\u00e0 di realizzare e gestire progetti di trasporto e stoccaggio di gas naturale, le nuove competenze acquisite nei gas decarbonizzati e nelle nuove soluzioni per l\u2019integrazione energetica, la presenza geografica lungo i principali corridoi di approvvigionamento di gas naturale (e idrogeno in futuro), unite a una strategia focalizzata sui fattori ESG, costituiscono un contributo essenziale allo sviluppo di un sistema energetico pi\u00f9 competitivo, sicuro e carbon neutral. Con l'ingresso in nuovi settori di attivit\u00e0, Snam mira a promuovere l'uso di fonti energetiche a basse emissioni di carbonio, in linea con gli obiettivi del gruppo Snam e con gli obiettivi europei di decarbonizzazione anche di lungo termine, ma rimane esposta a incertezze di mercato, normative e tecnologiche che potrebbero ritardare o limitare i rendimenti attesi da tali iniziative. Proprio in questa ottica di lungo termine, va letto il nuovo Piano strategico 2026-2030, che si concentra sulla tecnologia CCS e sul futuro sviluppo dell\u2019Idrogeno. Per il CCS si prevede la conclusione della fase iniziale del progetto Ravenna entro l\u2019orizzonte del piano, mentre l\u2019Idrogeno \u00e8 considerato per il medio-lungo periodo. Allo stesso tempo, il piano pone obiettivi ambiziosi sull\u2019innovazione, considerata come un abilitatore chiave per l\u2019integrazione energetica. In tale contesto, e con particolare riferimento alla strategia del gruppo Snam, i principali fattori di rischio includono i rischi relativi agli investimenti infrastrutturali e nel mercato CCS (infrastrutture, progetti e nuove acquisizioni) che potrebbero subire ritardi o non essere pienamente realizzati a causa delle incertezze relative a fattori operativi, economici, regolatori, autorizzativi, competitivi e sociali, nonch\u00e9 al ritardo nello sviluppo del mercato dell'idrogeno in termini di catena del valore. Altri rischi derivano dall'innovazione tecnologica che potrebbe favorire il passaggio all'uso di tecnologie elettriche e/o il ritardo nello sviluppo di nuove tecnologie per la produzione, il trasporto e lo stoccaggio di idrogeno rinnovabile e a basse emissioni di carbonio a costi competitivi. L'incertezza del quadro normativo in evoluzione sta ritardando la realizzazione dei progetti e il finanziamento della produzione di idrogeno. Rischio legale e di compliance Il rischio legale e di compliance riguarda il mancato rispetto, in tutto o in parte, di leggi e regolamenti a livello europeo, nazionale, regionale e locale, cui Snam deve attenersi in relazione alle attivit\u00e0 che svolge. La violazione delle leggi e dei regolamenti pu\u00f2 comportare sanzioni penali, civili, tributarie e/o amministrative nonch\u00e9 arrecare un danno patrimoniale e non, economico e/o reputazionale. Peraltro, la violazione di specifiche normative (a titolo esemplificativo e non esaustivo: la violazione della normativa finalizzata alla protezione di salute e sicurezza dei lavoratori e dell\u2019ambiente, la violazione delle norme per la lotta alla corruzione) pu\u00f2 comportare una responsabilit\u00e0 amministrativa degli enti a carico dell\u2019azienda ai sensi del D.Lgs. 231 del 8 giugno 2001, con conseguenti sanzioni interdittive e/o pecuniarie, anche rilevanti. Snam, che da sempre ispira l\u2019esercizio della propria attivit\u00e0 di business a principi etici e di correttezza e trasparenza, ha pertanto adottato un adeguato sistema di controllo interno e gestione dei rischi volto a consentire l\u2019identificazione, misurazione, gestione, prevenzione e monitoraggio dei principali rischi relativi all\u2019esercizio delle attivit\u00e0 svolte. Snam ha da sempre posto particolare attenzione alla lotta alla corruzione, adottando un approccio \u201czero tolerance\u201d verso qualsiasi forma di corruzione, e richiedendo la collaborazione non solo delle proprie Persone ma anche di tutti i Business Associate, affinch\u00e9 siano sempre adottati comportamenti leciti, corretti e trasparenti nella conduzione delle proprie attivit\u00e0. Snam, nel corso del 2022, ha avviato un progetto di implementazione del proprio \u201cCompliance Program Anticorruzione\u201d ai sensi della norma ISO 37001:2016 \u201cSistema di Gestione per la Prevenzione della Corruzione\u201d, anche al fine di confermare e attestare il proprio impegno alla lotta contro la corruzione. Conseguentemente, nel maggio 2023, Snam ha ottenuto la certificazione ISO 37001:2016 \u201cSistema di Gestione per la Prevenzione della Corruzione\u201d da parte di un Organismo di Certificazione terzo (DNV Business Assurance Italia S.r.l.), emessa senza carenze. Tale certificazione \u00e8 stata confermata a seguito dell\u2019audit annuale di controllo svolto da DNV nell\u2019aprile 2025. I principali documenti di riferimento del \u201cCompliance Program Anticorruzione\u201d sono costituiti dal (i) Codice Etico; (ii) la Politica Anticorruzione - redatta ai sensi della norma UNI ISO 37001:2016 e approvata dal Consiglio di Amministrazione di Snam del 18 gennaio 2023 - quale espressione dell\u2019impegno del Top Management nella prevenzione del rischio corruzione ed incorporante gli elementi essenziali richiamati dalla norma ISO 37001 e (iii) Linea Guida Anticorruzione che racchiude in s\u00e9 il quadro sistematico di riferimento degli strumenti normativi anticorruzione adottati da Snam. Il Compliance Programme Anticorruzione, in un\u2019ottica di continuous improvement, ha comportato la revisione della Linea Guida Anticorruzione e dei suoi allegati e ha inoltre portato all\u2019allineamento della due diligence delle terze parti alle logiche risk based mutuate dal Sistema di Gestione ISO 37001. Snam \u00e8 altres\u00ec membro del Global Compact delle Nazioni Unite e, anche nel corso del 2023, ha rafforzato le proprie collaborazioni e partnerships con istituzioni e organismi attivi nella lotta alla corruzione (i.e. Transaprency International, l\u2019OECD e il BIAC). Anche nel 2025 Snam ha collaborato proattivamente con Transparency International Italia partecipando al \u201cBIF Talks - Transparency International Italia\u201d tenutosi a Pisa e al \u201cBIF Event\u201d tenutosi a Roma. Gli eventi, che hanno visto Snam farsi parte attiva, hanno messo a confronto esperienze e testimonianze sulle nuove sfide della compliance aziendale in tema di cultura e sostenibilit\u00e0, a partire dalla CSRD, per arrivare ai temi dei diritti umani e ambientali. Sin dal 2017 Snam ha avviato la collaborazione con l\u2019OECD (Organization for Economic Cooperation and Development), entrando a far parte del Business at OECD Committee (BIAC), e nell\u2019ottobre 2019, come prima Societ\u00e0 italiana, \u00e8 entrata nella Leadership quale Vice-Chair dell\u2019Anticorruption Committee, tuttora presente. Nell\u2019ambito di tale collaborazione, Snam ha contribuito, tramite la propria partecipazione attiva, a numerosi eventi di portata nazionale e internazionale. Fra questi si ricorda il contributo fornito in occasione della partecipazione al Bureau meeting del BIAC Anti-Corruption Committee, in cui sono stati illustrati temi strategici per il comitato, con focus sulle implicazioni etiche legate allo sviluppo di tecnologie Ai. Rischi operativi Titolarit\u00e0 delle concessioni di stoccaggio Il rischio legato al mantenimento della titolarit\u00e0 delle concessioni di stoccaggio, \u00e8 riconducibile per Snam al business in cui opera la societ\u00e0 controllata Stogit, sulla base di concessioni rilasciate dal Ministero delle Imprese e del Made in Italy. Il gruppo Snam (attraverso Stogit) detiene attualmente la titolarit\u00e0 di tredici concessioni di stoccaggio, ciascuna corrispondente a un campo di stoccaggio, di cui dodici attualmente in esercizio. Le prime proroghe decennali delle concessioni di Brugherio, Ripalta, Sergnano, Settala e Sabbioncello sono state rilasciate alla fine del 2020, con nuova scadenza al 31 dicembre 2026, mentre quelle per le concessioni di Cortemaggiore e Minerbio sono state rilasciate nel mese di gennaio 2022 anch\u2019esse con scadenza 31 dicembre 2026. Per la concessione di Alfonsine, il relativo procedimento di prima proroga \u00e8 ancora pendente presso il suddetto Ministero: le attivit\u00e0 della Societ\u00e0, come previsto dalle norme di riferimento, continueranno a essere esercitate fino al completamento delle procedure autorizzative in corso, previste dall\u2019originario titolo abilitativo, la cui scadenza deve intendersi a tal fine automaticamente prorogata fino all\u2019anzidetto completamento. Per la concessione di Collalto, scaduta nel 2024, la procedura per il primo rinnovo \u00e8 in fase di avanzamento e le attivit\u00e0 potranno essere esercitate come previsto dalla normativa fino al completamento della procedura. Per San Potito e Cotignola la concessione scadr\u00e0 nel 2039 e sar\u00e0 rinnovabile per una sola volta per dieci anni. Per dieci concessioni, nel 2020 per Fiume Treste e nel 2024 per Alfonsine, Brugherio, Cellino, Cortemaggiore, Minerbio, Ripalta, Sabbioncello, Sergnano e Settala, la Societ\u00e0 ha presentato, entro i termini di legge, istanza di seconda proroga decennale presso il Ministero delle Imprese e del Made in Italy. Per quanto riguarda la concessione di Fiume Treste, gi\u00e0 oggetto di prima proroga decennale nel corso del 2011, \u00e8 stata rilasciata in data 18 giugno 2024 la seconda proroga decennale della concessione, con nuova scadenza al 20 giugno 2032. Infine, la concessione di Bordolano scadr\u00e0 nel novembre 2031 e potr\u00e0 essere prorogata per altri dieci anni. Nel caso in cui Stogit non sia in grado di conservare la titolarit\u00e0 di una o pi\u00f9 delle proprie concessioni, oppure, al momento del rinnovo, le condizioni delle concessioni risultino meno favorevoli di quelle attuali, potrebbero determinarsi effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria. Malfunzionamento e imprevista interruzione del servizio Considerato l\u2019attuale contesto geopolitico e il ruolo centrale delle infrastrutture del gas nel garantire la sicurezza energetica dell\u2019Europa, la rete, gli impianti di stoccaggio, i terminali di rigassificazione e le attivit\u00e0 correlate di Snam rappresentano infrastrutture critiche per il Paese e per il sistema gas europeo nel suo complesso. La continuit\u00e0 e l\u2019affidabilit\u00e0 di tali attivit\u00e0 rivestono quindi un\u2019importanza strategica e qualsiasi malfunzionamento o interruzione potrebbe avere ripercussioni significative non solo sulle operazioni di Snam, ma anche sulla pi\u00f9 ampia sicurezza dell\u2019approvvigionamento energetico. I rischi operativi consistono principalmente nel malfunzionamento e nell'interruzione imprevista del servizio determinata da eventi accidentali, inclusi incidenti, guasti o malfunzionamenti di apparecchiature o sistemi di controllo, riduzione della produzione degli impianti ed eventi straordinari quali esplosioni, incendi, terremoti, frane o altri eventi simili al di fuori del controllo di Snam. Tali eventi potrebbero comportare una riduzione dei ricavi e causare anche danni considerevoli alle persone, con potenziali obblighi di risarcimento. Oltre agli eventi accidentali e naturali, l'attuale scenario internazionale espone anche gli asset di Snam al rischio di atti deliberati da parte di attori ostili nazionali o internazionali. Questi possono includere attacchi fisici, sabotaggi o atti di terrorismo che prendono di mira, senza limitazioni, gasdotti, stazioni di compressione, pozzi di stoccaggio o terminali di rigassificazione. Tali eventi potrebbero comportare l'indisponibilit\u00e0 temporanea o prolungata dell'infrastruttura, con potenziali impatti significativi a livello finanziario, operativo e reputazionale Sebbene Snam abbia implementato solide misure di sicurezza e introdotto specifiche polizze assicurative a copertura di alcuni di questi rischi, e sebbene siano continuamente rafforzati i sistemi di protezione fisica in linea con le direttive nazionali ed europee sulla resilienza delle infrastrutture critiche, la relativa copertura assicurativa e le misure preventive potrebbero comunque rivelarsi insufficienti a compensare integralmente tutte le perdite, gli obblighi di risarcimento o gli aumenti dei costi derivanti da tali eventi. Ritardi nell\u2019avanzamento dei programmi di realizzazione delle infrastrutture Esiste la possibilit\u00e0 per Snam di incorrere in ritardi nell\u2019avanzamento dei programmi di realizzazione delle infrastrutture a seguito delle numerose incognite legate a fattori operativi, economici, normativi, autorizzativi, competitivi e sociali, o a situazioni di emergenza sanitaria o climatica indipendenti dalla sua volont\u00e0. Snam non \u00e8, quindi, in grado di garantire in assoluto che i progetti di estensione, potenziamento e mantenimento previsti siano concretamente intrapresi n\u00e9 che, se intrapresi, abbiano buon fine o permettano il conseguimento dei benefici previsti dal sistema tariffario. Inoltre, i progetti di sviluppo potrebbero richiedere investimenti pi\u00f9 elevati o tempi pi\u00f9 lunghi rispetto a quelli inizialmente stimati, influenzando l\u2019equilibrio finanziario e i risultati economici di Snam. I progetti d\u2019investimento possono essere arrestati o ritardati, a causa delle difficolt\u00e0 nell\u2019ottenere le autorizzazioni ambientali e/o amministrative, oppure a causa dell\u2019opposizione proveniente da forze politiche o altre organizzazioni, o possono essere influenzate da variazioni nel prezzo di equipaggiamenti, materiali e forza lavoro, nonch\u00e9 da cambiamenti nel quadro politico o regolamentare nel corso della costruzione, o ancora dall\u2019incapacit\u00e0 di ottenere finanziamenti a un tasso d\u2019interesse accettabile. Tali ritardi potrebbero avere effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica e finanziaria del gruppo Snam. In aggiunta, le variazioni nel prezzo di beni, equipaggiamenti, materiali e forza lavoro potrebbero avere un impatto sui risultati finanziari di Snam. Rischi ambientali I siti di Snam sono compliant a leggi e regolamenti sull\u2019inquinamento, la prevenzione e controllo, la protezione dell\u2019ambiente, l\u2019utilizzo di sostanze pericolose e la gestione dei rifiuti. L\u2019applicazione di queste norme espone Snam a potenziali costi e responsabilit\u00e0 connessi all\u2019esercizio dei suoi asset. Snam non pu\u00f2 infatti prevedere l\u2019evoluzione della normativa ambientale nel tempo, e nemmeno se e in che modo questa possa eventualmente divenire pi\u00f9 vincolante. Non si pu\u00f2, tanto meno, fornire garanzia che i costi futuri necessari per assicurare la conformit\u00e0 alla normativa ambientale non aumentino o che tali costi possano essere recuperati all\u2019interno dei meccanismi tariffari o della regolazione applicabile. Sono inoltre soggetti a particolare incertezza i costi emergenti da possibili obblighi di bonifica ambientale su siti Snam, costi che sono particolarmente difficili da stimare sia per quanto riguarda l\u2019estensione della contaminazione, sia per le azioni correttive appropriate da mettere in campo, nonch\u00e9 per la possibile condivisione di responsabilit\u00e0 con altri soggetti. Bench\u00e9 Snam abbia stipulato specifici contratti di assicurazione a copertura di alcuni tra i rischi ambientali, secondo le best practice di settore, non possono escludersi incrementi sostanziali nei costi relativi alla conformit\u00e0 ambientale e ad altri aspetti a essa connessi, cos\u00ec come i costi per il pagamento di possibili sanzioni che potrebbero impattare negativamente su business, risultati operativi e aspetti finanziari e reputazionali. Cybersecurity Snam svolge la propria attivit\u00e0 attraverso una complessa architettura tecnologica facendo affidamento su un modello integrato di processi e soluzioni in grado di favorire la gestione efficiente del sistema gas per l\u2019intero Paese. L\u2019evoluzione del business e il ricorso a soluzioni innovative idonee a migliorarlo costantemente, tuttavia, impongono un\u2019attenzione e una capacit\u00e0 di adattamento continua alle mutevoli esigenze di tutela della cybersecurity. Snam sta portando avanti, da anni, significativi investimenti nella digitalizzazione - dal controllo delle attivit\u00e0 da remoto all\u2019adozione di articolate infrastrutture abilitanti l\u2019Internet of Things - attraverso i quali Snam punta a diventare l\u2019operatore di trasporto del gas tecnologicamente pi\u00f9 avanzato al mondo, nonch\u00e9 a garantire una sempre maggiore sicurezza e sostenibilit\u00e0 dei processi di business. La convinzione di Snam, suffragata da dati ed evidenze pubbliche, \u00e8 che le minacce di cybersicurezza siano da valutare e gestire con grande sensibilit\u00e0 e attenzione, anche perch\u00e9 destinate a evolvere ulteriormente, tanto in termini di numerosit\u00e0 quanto in termini di complessit\u00e0. Il canale digitale viene sempre pi\u00f9 spesso utilizzato illecitamente da diverse tipologie di attori aventi finalit\u00e0 e modalit\u00e0 d\u2019azione diversificate: cyber criminali, cyber hacktivist, gruppi d\u2019azione state sponsored. I radicali cambiamenti intervenuti nelle logiche e nei processi di lavoro a seguito della pandemia (tra questi il ricorso esteso allo smartworking) hanno acutizzato alcune specifiche tipologie di minaccia e hanno reso necessario incrementare i livelli di attenzione verso fenomeni criminali destinati a permanere nel tempo. Parimenti, l\u2019evoluzione tecnologica mette a disposizione dei malintenzionati strumenti sempre pi\u00f9 sofisticati attraverso i quali \u00e8 possibile rendere pi\u00f9 efficaci tecniche d\u2019attacco consolidate e svilupparne di nuove. Oltre a questo, la sempre maggiore digitalizzazione della rete con l\u2019utilizzo di nuove tecnologie (i.e. Internet of Things, Artificial Intelligence) pone il gruppo Snam davanti a sfide significative, ampliando la potenziale superficie d\u2019attacco esposta alle minacce, interne ed esterne. In ultimo, non vanno sottovalutate le tensioni geopolitiche globali, dal momento che il terreno cyber \u00e8 divenuto a tutti gli effetti luogo di confronto e scontro economico e politico. In un siffatto scenario, la cybersecurity viene a ricoprire un ruolo di assoluto rilievo in quanto a essa viene attribuito il compito di prevenire o far fronte a eventi molto eterogenei che possono spaziare dalla compromissione di singole postazioni di lavoro al degrado di interi processi di business in ambito trasporto, stoccaggio e rigassificazione, con potenziali effetti sulla normale capacit\u00e0 di erogazione del servizio. Un corretto approccio alla gestione della cybersecurity si rende necessario anche per garantire il pieno rispetto delle sempre pi\u00f9 stringenti normative di settore, emanate tanto a livello europeo quanto a livello italiano, al fine di elevare i presidi di gestione e controllo delle aziende che erogano servizi essenziali per il sistema Paese. Dipendenti e personale in ruoli chiave La capacit\u00e0 di Snam di operare efficacemente il proprio business dipende dalle competenze e dalle performance del proprio personale. Perdita di personale chiave o incapacit\u00e0 di attrarre, formare o trattenere personale qualificato (in particolare per posizioni tecniche dove la disponibilit\u00e0 di personale opportunamente qualificato pu\u00f2 essere limitata) o situazioni in cui la capacit\u00e0 di implementare la strategia di business a lungo termine sia influenzata negativamente a causa di controversie significative con i dipendenti, potrebbero determinare un effetto avverso su business, condizioni finanziarie e risultati operativi. Gli eventi afferenti a questa categoria di rischio possono fare anche riferimento al tema diversit\u00e0 e inclusione. Rischio legato a partecipazioni estere Le societ\u00e0 estere partecipate da Snam possono essere soggette a rischio regolatorio/legislativo, a condizioni di instabilit\u00e0 politica, sociale ed economica, a rischi di mercato, climate change, cybersecurity, credito e finanziari e agli altri rischi tipici dell\u2019attivit\u00e0 di trasporto e stoccaggio di gas naturale evidenziati per Snam, tali da influenzare negativamente le loro attivit\u00e0, i risultati economici e la situazione patrimoniale e finanziaria. Ci\u00f2 pu\u00f2 comportare per Snam impatti negativi al contributo all\u2019utile generato da tali investimenti. Rischi legati a future acquisizioni/investimenti in partecipazioni Ogni investimento realizzato nell\u2019ambito di accordi di joint venture e ogni altro futuro investimento in societ\u00e0 italiane o straniere, pu\u00f2 comportare un incremento di complessit\u00e0 nell\u2019operativit\u00e0 del gruppo Snam e pu\u00f2 non esserci assicurazione che tali investimenti generino la redditivit\u00e0 attesa nell\u2019ambito dell\u2019acquisizione o decisione di investimento, e che si integrino correttamente in termini di standard di qualit\u00e0, policy e procedure in modo coerente con il resto dell\u2019attivit\u00e0 operative di Snam. Il processo di integrazione pu\u00f2 richiedere costi e investimenti addizionali. Una non adeguata gestione o supervisione dell\u2019investimento effettuato, pu\u00f2 influenzare negativamente business, risultati operativi e aspetti finanziari. Rischi emergenti All\u2019interno del modello di Risk Management del gruppo, particolare attenzione \u00e8 riservata a identificare i mutamenti nel contesto di riferimento, al fine di cogliere eventi o macro-trend provenienti dall\u2019esterno dell\u2019organizzazione che possono avere un impatto significativo di medio-lungo termine (3-5 anni e oltre) sul business di Snam o sul settore. Questi mutamenti possono da un lato far emergere nuovi rischi sul lungo termine, ma anche determinare da subito conseguenze per l\u2019azienda, cambiando natura ed entit\u00e0 dei potenziali impatti e probabilit\u00e0 di accadimento di rischi gi\u00e0 identificati. Lo scopo del processo di identificazione dei rischi emergenti \u00e8 quello di riuscire a valutarne per tempo gli impatti, al fine di mettere in campo le necessarie strategie e le relative azioni di mitigazione, sia in ottica preventiva che di controllo degli stessi. In quest\u2019ambito, alcuni dei rischi emergenti identificati da Snam sono l\u2019esposizione alle dinamiche del mercato globale del GNL e l\u2019Innovazione tecnologica e Intelligenza Artificiale (IA). Esposizione alle dinamiche del mercato globale del GNL Descrizione Con l\u2019affrancamento del gas proveniente dalla Russia, a compensazione di quanto precedentemente importato, sono state introdotte una serie di misure volte ad assicurare una maggiore diversificazione delle fonti di importazione, in particolare integrando nel sistema gas quote crescenti di GNL grazie all\u2019aumento della capacit\u00e0 di rigassificazione (nuovi FSRU). Questa nuova configurazione del sistema gas impone una riflessione ulteriore sulla sicurezza degli approvvigionamenti. In precedenza, la maggior parte del gas importato proveniva da Paesi limitrofi all\u2019Europa (Russia, Azerbaijan, Nord Africa) interconnessi con il Continente grazie alla presenza di una rete di pipeline in grado di assicurare nel tempo stabilit\u00e0 delle relazioni contrattuali con gli interlocutori e conseguentemente favorire continuit\u00e0 della fornitura dai Paesi importatori. Diversamente, il GNL \u00e8 una fonte pi\u00f9 flessibile le cui rotte sono maggiormente sensibili alle dinamiche del mercato globale. Impatto Si \u00e8 dunque passati da un mercato del gas regionale, con limitata competizione, a uno globale, con il rischio che, sia nel breve che nel lungo periodo, fattori esogeni di diversa natura, come ad esempio prolungate condizioni meteorologiche avverse (es. la prolungata mancanza di energia elettrica da fonti rinnovabili causata da un ridotto apporto solare o da vento insufficiente), e/o di natura geopolitica, possano generare ricadute dirette sia sulla sostenibilit\u00e0 degli approvvigionamenti che sulle riserve di stoccaggio gas, con impatti sulla sicurezza energetica del Paese, sulla stabilit\u00e0 del sistema energetico anche a livello europeo e sui prezzi dell\u2019energia. Non solo, tale eventualit\u00e0 potrebbe inoltre favorire misure di switching dei combustibili come in parte gi\u00e0 accaduto con l\u2019aumento dell\u2019uso del carbone in Europa nel 2022, con conseguenze dirette sui business Snam (i.e. riduzione domanda gas, con impatti allo stato limitati visto l\u2019attuale assetto regolatorio, gestione operativit\u00e0 della rete in condizioni di maggiore criticit\u00e0) e potenziale prioritizzazione delle strategie di investimento. Principali azioni di mitigazione A tal fine, Snam sta gi\u00e0 adottando una serie di azioni di mitigazione che si traducono nel sostegno allo sviluppo dei gas verdi e decarbonizzati. In particolare, la crescita dei volumi di biometano (attraverso nuovi impianti di produzione e la realizzazione delle opere di allacciamento di tali impianti alla rete Snam) pu\u00f2 contribuire alla sostenibilit\u00e0 del sistema gas in quanto fonte rinnovabile, programmabile e prodotta localmente). Innovazione tecnologica e Intelligenza Artificiale (IA) Il mutato contesto geopolitico e la consapevolezza di scenari sempre pi\u00f9 complessi rende necessario individuare soluzioni pi\u00f9 efficaci per investire in modo consapevole sull\u2019innovazione e sulla valorizzazione del patrimonio tecnologico, con l\u2019obiettivo di garantire lo sviluppo di nuove soluzioni come supporto e opportunit\u00e0 per l\u2019evoluzione dei business aziendali nel prossimo futuro. L\u2019innovazione tecnologica e, parallelamente, lo sviluppo dell\u2019intelligenza artificiale, impatta direttamente sui business di Snam e, se non gestita e valorizzata nel modo corretto, nel lungo periodo potrebbe comportare ricadute negative sia in relazione al business regolato sia per quello associato all\u2019integrazione energetica. Impatto Uno sviluppo del sistema energetico maggiormente incentrato sull\u2019elettrificazione potrebbe comportare una riduzione della domanda di gas naturale pi\u00f9 rapida di quanto prevista negli scenari di riferimento e ricadute anche sulle tecnologie di cattura, trasporto e stoccaggio del carbonio e sullo sviluppo dei gas verdi. Si tratterebbe di un rischio con impatti potenzialmente in grado di determinare una revisione della strategia di crescita della societ\u00e0 e del suo modello di business. Inoltre, un inefficace sviluppo e/o la mancata adozione di soluzioni innovative e tecnologiche pu\u00f2 impattare sulla qualit\u00e0 del servizio offerto con ripercussioni sull'efficacia della gestione degli asset e delle infrastrutture. Principali azioni di mitigazione A mitigazione di tale rischio, Snam adotta una serie di azioni di monitoraggio proattivo e continuativo volte a intercettare per tempo l\u2019evoluzione del mercato energetico e le principali tendenze tecnologiche lungo tutta la filiera. Nello specifico, \u00e8 stato avviato un processo organico di sviluppo e gestione dell\u2019innovazione trasparente, integrato tra i diversi stakeholder e allineato con gli obiettivi strategici e industriali di Snam. L\u2019obiettivo \u00e8 quello di individuare per tempo traiettorie tecnologiche utili a Snam a supporto del sistema energetico, riducendo il rischio che il suo sviluppo non tenga in considerazione il fondamentale ruolo della molecola nel garantire l\u2019integrazione energetica. Inoltre, Snam ha attivato il programma Snam Tomorrow Energy Company (SnamTEC) principale strumento per l\u2019adozione delle tecnologie innovative comprovate e di sperimentazione delle tecnologie industriali pi\u00f9 promettenti (T-Lab). A questi si aggiungono anche i programmi Snaminnova e HyAccelerator, coordinati dall\u2019Open Innovation Scientific Committee, costituito da esperti del settore, principali strumenti per lo scouting e la valutazione delle tecnologie e delle idee innovative emergenti. A fronte delle citate azioni di mitigazione resta tuttavia un rischio residuale dovuto a fattori esogeni principalmente associati alle competenze esterne di cui Snam si avvale (enti di ricerca, atenei, start-up) che se non adeguate possono rendere inefficace la mitigazione del rischio stesso. I principali rischi di business possono essere cos\u00ec identificati: \u2022 Scenario macroeconomico e incertezza geopolitica: il gruppo risponde a tale rischio perseguendo l\u2019obiettivo di incrementare la propria efficienza industriale e di migliorare la propria capacit\u00e0 di esecuzione dei contratti, riducendo al contempo i costi di struttura. \u2022 Contratti a lungo termine a prezzo predeterminato: la risposta del gruppo a tale rischio si esprime nell\u2019applicare formule di escalation price ai contratti di media/lunga durata e/o di chiedere l\u2019applicazione delle stesse clausole ai fornitori del progetto.Tali analisi vedono coinvolti il top management e le varie funzioni aziendali. \u2022 Responsabilit\u00e0 verso i clienti: il gruppo \u00e8 esposto a rischi di responsabilit\u00e0 nei confronti dei clienti o di terzi connessi alla corretta esecuzione dei contratti, cui risponde di norma con la stipula di polizze assicurative disponibili sul mercato a copertura dei danni eventualmente arrecati. Il rischio che si si verifichino danni non coperti da polizze assicurative o che eccedano i massimali assicurati o, ancora, che si verifichi in futuro un aumento dei premi assicurativi \u00e8 costantemente monitorato dal management. \u2022 Compliance con le normative Paese: il gruppo monitora, attraverso strutture apposite, il costante aggiornamento con la normativa di riferimento, subordinando l\u2019avvio delle azioni commerciali alla verifica del rispetto delle limitazioni ed all\u2019ottenimento delle necessarie autorizzazioni. Gestione dei rischi d\u2019impresa Il gruppo Trevi \u00e8 esposto a fattori di incertezza che possono generare impatti sia favorevoli sia sfavorevoli sull\u2019attivit\u00e0 operativa, sulla struttura finanziaria e sui risultati economici consolidati. In tale contesto, la gestione integrata dei rischi costituisce un elemento cardine per la salvaguardia e la creazione di valore nel breve, medio e lungo periodo. Tra le principali tipologie di rischio a cui il gruppo \u00e8 esposto, si evidenziano, a titolo esemplificativo e non esaustivo: \u2022 il rischio di liquidit\u00e0, il quale incide sulle scelte strategiche di investimento e sulla definizione del portafoglio delle commesse; \u2022 repentini cambiamenti nei contesti sociopolitici delle aree geografiche di operativit\u00e0, con possibili ripercussioni immediate sui risultati operativi e sulla posizione finanziaria; \u2022 il deterioramento del quadro macroeconomico internazionale. L\u2019adozione di un approccio integrato consente al gruppo di assicurare una gestione organica, trasparente ed efficace dei principali rischi e delle opportunit\u00e0 che possono influenzare la creazione di valore in coerenza con gli obiettivi definiti dalle singole funzioni e dal piano industriale vigente. Rischi delle commesse Nell\u2019ambito del processo di gestione dei rischi, la funzione aziendale di risk management di Trevi si pone l\u2019obiettivo di supportare il top management e i rispettivi risk owner sin dalle fasi iniziali di business development e negoziazione commerciale. A tal fine, viene adottata un\u2019approfondita analisi bottom-up, sia qualitativa che quantitativa, finalizzata all\u2019individuazione e alla gestione proattiva degli eventi che potrebbero influire materialmente sui principali obiettivi di portfolio, quali ricavi, margine operativo e flussi finanziari. Tale approccio consente di rafforzare la capacit\u00e0 decisionale e di presidio, favorendo una visione integrata e coerente con la strategia aziendale. Per l\u2019esercizio 2026 \u00e8 prevista una revisione del processo commerciale della divisione Soilmec, dalla quale deriver\u00e0 un perfezionamento delle attivit\u00e0 di risk management correlate alle commesse della divisione stessa. Tale aggiornamento sar\u00e0 determinante per garantire una gestione dei rischi ancora pi\u00f9 efficace e allineata agli standard di governance richiesti a livello consolidato. Rischi delle divisioni In tale ambito rientrano per Trevi gli eventi in grado di incidere sugli obiettivi delle divisioni che non siano riconducibili a singole commesse, nonch\u00e9 sulla capacit\u00e0 di assicurare la costante erogazione di prodotti e servizi di elevato valore per la clientela. Particolare attenzione viene riservata al monitoraggio dei principali Key Performance Indicators (KPI) dei principali dipartimenti, al fine di garantire l\u2019allineamento agli standard qualitativi e quantitativi previsti dal piano industriale in vigore. Le attivit\u00e0 di monitoraggio e le misure di mitigazione sono implementate con frequenza continua, secondo scadenze e responsabilit\u00e0 programmate, assicurando cos\u00ec un presidio costante e strutturato sui rischi e sulle opportunit\u00e0 rilevanti per ciascuna divisione. Rischi del piano industriale In tale ambito, la gestione dei rischi del gruppo Trevi si focalizza sugli eventi che possono influire in modo significativo sul conseguimento dei target stabiliti dal piano industriale in essere, con particolare riguardo ai ricavi, ai margini industriali e alla costruzione di un portafoglio ordini adeguato. L\u2019approccio adottato mira a garantire il presidio costante dei fattori critici di successo, favorendo una visione prospettica e integrata della performance aziendale. La funzione di risk management di Trevi, operando in stretta sinergia con i responsabili delle divisioni e avvalendosi dei dati forniti dalle societ\u00e0 del gruppo, provvede alla definizione dei principali scenari di rischio e opportunit\u00e0. Tale attivit\u00e0 \u00e8 finalizzata a supportare il top management nelle valutazioni strategiche, contribuendo a rafforzare la governance e a promuovere una gestione consapevole e proattiva dei rischi connessi agli obiettivi definiti. Rischi ESG In attesa della definizione e approvazione del piano di sostenibilit\u00e0, attualmente in fase di sviluppo, il processo di Enterprise Risk Management (ERM) di Trevi \u00e8 gi\u00e0 stato strutturato in modo da consentire una puntuale identificazione, valutazione e gestione dei rischi ESG (Environmental, Social & Governance). Tale impostazione vuole garantire la capacit\u00e0 dell\u2019organizzazione di presidiare efficacemente i fattori di rischio e le opportunit\u00e0 correlati agli obiettivi di sostenibilit\u00e0, in linea con le best practice di settore e con i requisiti richiesti dagli standard di reporting per il bilancio consolidato. L\u2019integrazione dei criteri ESG nel sistema di risk management aziendale rappresenter\u00e0, pertanto, un elemento chiave per assicurare una governance responsabile e una crescita sostenibile nel lungo periodo. Rischio politico e commerciale L\u2019evoluzione degli scenari economici e geo-politici influisce in maniera significativa sulle attivit\u00e0 finanziarie, industriali e commerciali del gruppo Trevi. La composizione dei ricavi evidenzia una forte proiezione internazionale, con una presenza consolidata in Medio Oriente, Estremo Oriente, USA ed Italia. Una parte dei ricavi \u00e8 generata in paesi caratterizzati da un livello medio-alto di rischio politico e commerciale, ove l\u2019operativit\u00e0 \u00e8 condizionata da variabili esterne quali stabilit\u00e0 istituzionale, quadro normativo, rischio paese, rischi di convertibilit\u00e0 valutaria e rischi di insolvenza connessi a controparti pubbliche e private. Tale rischio pu\u00f2 essere definito come la possibilit\u00e0 che un evento politico, economico o sociale influenzi negativamente la capacit\u00e0 di una controparte di adempiere ai propri obblighi, indipendentemente dalla sua solidit\u00e0 finanziaria. Con specifico riferimento ai mercati in cui il gruppo Trevi opera, si evidenzia che le due aree geografiche di seguito esposte presentano un livello particolarmente elevato di rischio politico pur mantenendo un rischio commerciale relativamente contenuto. In tali contesti, l\u2019operativit\u00e0 richiede un presidio rafforzato e l\u2019adozione di adeguati strumenti di mitigazione. Tajikistan Il Tagikistan \u00e8 diventato indipendente nel 1991 in seguito alla disgregazione dell'Unione Sovietica e ha vissuto una guerra civile tra fazioni politiche, regionali e religiose dal 1992 al 1997. L'etnia uzbeka costituisce una minoranza sostanziale in Tagikistan e l'etnia tagika una minoranza ancora pi\u00f9 numerosa nel vicino Uzbekistan. Il paese, con una popolazione di poco pi\u00f9 di 9,2 mln di abitanti, rimane il pi\u00f9 povero dell'ex repubblica sovietica e presenta un profilo di rischio politico e commerciale elevato, caratterizzato da stabilit\u00e0 autoritaria, forte dipendenza da creditori esterni, vulnerabilit\u00e0 geografica e un contesto economico fragile. Le fonti pi\u00f9 recenti (IMF, GlobalEDGE/Coface, The Diplomat e SpecialEurasia) confermano che, pur mantenendo una certa stabilit\u00e0 istituzionale, il Paese rimane esposto a rilevanti fattori geopolitici e macroeconomici che incidono sulla sua affidabilit\u00e0 commerciale. In particolare, per ci\u00f2 che riguarda il rischio politico si segnala che Il Paese \u00e8 governato da oltre 30 anni dal Presidente Emomali Rahmon, alla guida di un regime autoritario caratterizzato da elezioni non competitive e un controllo centralizzato del potere. Tale stabilit\u00e0 \u201cforzata\u201d riduce il rischio di colpi di Stato, ma aumenta l\u2019incertezza legata alla successione politica e all\u2019assenza di contropoteri democratici. Il Paese mantiene una forte dipendenza politica e militare da sia dalla Russia (presenza di basi militari e appartenenza al CSTO), che dalla Cina, sempre pi\u00f9 influente sul piano economico e infrastrutturale. Questa doppia dipendenza limita l\u2019autonomia strategica del Paese e amplifica il rischio politico in caso di tensioni tra Mosca e Pechino. Per ci\u00f2 che concerne il rischio di natura commerciale \u00e8 presente un alto rischio di insolvenza (Rating Paese \u201cD\u201d) con elevata probabilit\u00e0 di insolvenza delle controparti e informazioni finanziarie scarse o inaffidabili. Gli elementi da considerarsi pi\u00f9 critici riguardano: (i) un sistema giudiziario debole e imprevedibile, (ii) difficolt\u00e0 nelle procedure di recupero crediti, (iii) ruolo dominante di imprese statali e limitata concorrenza. Sebbene il PIL cresca rapidamente (8,2% nei primi tre trimestri 2025), il Paese resta vulnerabile per una forte dipendenza dalle rimesse (oltre un terzo del PIL), una base export ridotta e poco diversificata oltre ad un\u2019alta esposizione a commodity volatili quali oro, metalli e cotone. In conclusione, ad oggi il paese \u00e8 caratterizzato da un rischio politico e commerciale molto elevato, aggravato da: \u2022 stabilit\u00e0 autoritaria senza garanzie di successione, \u2022 vicinanza all\u2019Afghanistan e tensioni con il Kyrgyzstan, \u2022 forte dipendenza da Russia e Cina, \u2022 ambiente imprenditoriale complesso e opaco, \u2022 elevata vulnerabilit\u00e0 debitoria e macroeconomica. Argentina In termini di rischio politico, il paese attraversa una profonda fase di trasformazione politica sotto la presidenza Javier Milei, caratterizzata da un forte orientamento pro-mercato e da riforme aggressive in chiave liberista. Bloomberg conferma che il rischio sovrano \u00e8 sceso ai livelli pi\u00f9 bassi degli ultimi sette anni grazie al successo elettorale di Milei e all\u2019approvazione delle sue politiche da parte degli investitori internazionali. Le riforme includono: \u2022 deregolamentazione dell\u2019economia, \u2022 revisione del sistema fiscale e del lavoro, \u2022 riduzione della spesa pubblica e politiche monetarie restrittive. Nonostante il miglioramento del sentiment dei mercati, il paese mantiene storici problemi istituzionali, il Congresso argentino rimane frammentato, l\u2019approvazione delle riforme dipende da accordi politici complessi, le proteste sociali e tensioni sindacali possono rallentare o bloccare la messa in atto delle misure. Per cui, la sostenibilit\u00e0 del quadro politico dipende dal mantenimento del consenso e dal successo delle riforme dopo le elezioni di met\u00e0 mandato del 2025. In merito al rischio commerciale, il paese sta progressivamente segnando un miglioramento del\u201d business climate\u201d; per\u00f2, nonostante questo, il rischio complessivo rimane molto alto, con un\u2019elevata probabilit\u00e0 di default, una scarsa reperibilit\u00e0 di dati finanziari affidabili ed un sistema giudiziario lento e imprevedibile. In conclusione, ad oggi, l\u2019Argentina presenta una situazione mista, con chiari segnali di miglioramento finanziario ma ancora elevate vulnerabilit\u00e0 politiche e commerciali. Le variabili positive di questa evoluzione possono essere identificate nell\u2019ambito delle riforme pro-business e apertura ai mercati, nella riduzione del rischio sovrano e miglioramento del sentiment degli investitori. Di contro e tutt\u2019oggi persiste un tasso di inflazione ancora elevato, riserve valutarie critiche, instabilit\u00e0 interna e rischio sociale. Rischio connesso all\u2019approvvigionamento delle materie prime L\u2019approvvigionamento delle materie prime rappresenta per il gruppo Trevi un fattore strategico per la continuit\u00e0 e la competitivit\u00e0 delle attivit\u00e0 del gruppo Trevi. La disponibilit\u00e0, la qualit\u00e0 e la stabilit\u00e0 dei prezzi delle materie prime possono influire in modo significativo sui processi produttivi, sulla pianificazione aziendale e, di conseguenza, sui risultati economici e finanziari consolidati. In tale contesto, il gruppo adotta una costante attivit\u00e0 di monitoraggio e gestione dell\u2019approvvigionamento, al fine di garantire la solidit\u00e0 della supply chain e la sostenibilit\u00e0 delle proprie operazioni, anche alla luce delle crescenti complessit\u00e0 dei mercati globali e delle dinamiche geopolitiche che possono impattare sulle catene di fornitura. I temi relativi all\u2019approvvigionamento delle materie prime sono ricompresi nelle seguenti categorie del modello dei rischi adottato: \u2022 Supply Chain: rischi legati alla gestione e continuit\u00e0 delle catene di fornitura, inclusi eventuali ritardi, interruzioni o difficolt\u00e0 di reperimento delle materie prime strategiche; \u2022 Approvvigionamento: rischi connessi alla selezione, valutazione e affidabilit\u00e0 dei fornitori, nonch\u00e9 alla capacit\u00e0 di negoziare condizioni contrattuali favorevoli e tutelanti per il gruppo; \u2022 Commodity: rischi derivanti dalla volatilit\u00e0 dei prezzi delle materie prime e delle risorse energetiche, con particolare riferimento alle oscillazioni dei mercati internazionali e alle dinamiche inflazionistiche. L\u2019aggiornamento del modello dei rischi Trevi, con particolare attenzione alle tematiche Environment, Social & Governance (ESG) sar\u00e0 implementata a seguito dell\u2019approvazione del Piano di Sostenibilit\u00e0 e della corrispondente procedura gestionale, attualmente in fase avanzata di definizione. L\u2019obiettivo \u00e8 integrare in modo sistematico i principi ESG nella gestione dei rischi, promuovendo una cultura aziendale orientata alla responsabilit\u00e0 sociale, al rispetto dell\u2019ambiente e alla governance trasparente. Con riferimento alla divisione Soilmec, nel corso dell\u2019esercizio 2026 si prevede la conferma della stabilit\u00e0 dei prezzi di approvvigionamento delle principali materie prime e degli indici energetici (gas ed energia elettrica), in linea con quanto gi\u00e0 riscontrato nel 2025. Questo risultato \u00e8 stato raggiunto grazie a una crescente attenzione nella gestione della catena di fornitura, mediante la diversificazione dei fornitori, la stipula di contratti pluriennali e l\u2019adozione di strumenti di copertura del rischio prezzo. Tali strategie hanno permesso di ridurre l\u2019esposizione alle fluttuazioni dei mercati e di garantire una maggiore prevedibilit\u00e0 dei costi produttivi, a beneficio della redditivit\u00e0 e della stabilit\u00e0 finanziaria della divisione. Per quanto riguarda la divisione Trevi, la tematica dell\u2019approvvigionamento delle materie prime assume analoga rilevanza, ma considerata la natura delle attivit\u00e0 svolte su commessa, il rischio di fluttuazione dei costi delle materie prime viene puntualmente gestito contrattualmente. Ci\u00f2 avviene, da un lato, attraverso la previsione di specifiche clausole di adeguamento o garanzia nei contratti con i clienti oppure escludendo la fornitura delle materie prime dallo scopo del lavoro. Si evidenzia inoltre che, sulla base dell\u2019esperienza storica, il periodo intercorrente tra l\u2019aggiudicazione della commessa e l\u2019avvio operativo dei cantieri risulta mediamente breve, cos\u00ec come la durata stessa di esecuzione. Questa peculiarit\u00e0 consente di formulare offerte che riflettano i costi aggiornati delle materie prime, riducendo sensibilmente il rischio di esposizione alle variazioni di mercato e permettendo una gestione efficiente e trasparente dei margini operativi. In conclusione, il gruppo Trevi si impegna a mantenere elevati standard di controllo e gestione dei rischi legati all\u2019approvvigionamento delle materie prime, nella consapevolezza che una supply chain solida e affidabile rappresenti un fattore chiave per la crescita sostenibile e la creazione di valore. L\u2019adozione di pratiche responsabili, unitamente a una costante attenzione all\u2019evoluzione dei mercati, consentir\u00e0 al gruppo di affrontare con successo le sfide future e di cogliere nuove opportunit\u00e0 di sviluppo. Rischio Cyber Nel corso del 2025 il gruppo Trevi ha proseguito nel percorso di adozione di nuove iniziative, tecnologie e procedure volte a garantire livelli di sicurezza ICT sempre pi\u00f9 elevati, per rendere sempre pi\u00f9 efficaci i processi di ICT Security. Il dipartimento DI&T corporate (Digital Innovation & Technology), che eroga servizi IT per tutte le societ\u00e0 controllate, ha consolidato l\u2019utilizzo di infrastrutture con tecnologie Hybrid Cloud, che, unitamente all\u2019adozione di applicazioni Cloud e di un piano di Disaster Recovery, consentono di aumentare la postura di sicurezza e la resilienza dell\u2019intero Gruppo, al fine di salvaguardare la piena operativit\u00e0 delle aziende, anche in caso di attacco hacker o malfunzionamento dei sistemi che sovraintendono all\u2019erogazione dei servizi. Il gruppo continua nell\u2019erogazione di percorsi formativi specifici per indurre comportamenti idonei ad evitare il coinvolgimento in processi \u00abmalevoli\u00bb di cyber crime. Inoltre, il dipartimento DI&T corporate, prosegue nell\u2019emissione di periodiche \u00abpillole informative\u00bb e nell\u2019organizzazione di \u201ccorner\u201d dedicati, sia in lingua italiana che inglese, per segnalare/mostrare esempi di casi concreti di frodi informatiche nelle quali gli utenti potrebbero imbattersi se non seguissero le corrette procedure ed istruzioni. Per verificare l\u2019efficacia di questi percorsi informativi, il dipartimento DI&T corporate testa regolarmente la consapevolezza degli utenti attraverso campagne di phishing interne mirate. Trevi Finanziaria Industriale S.p.A., attraverso il dipartimento DI&T corporate, sta continuando ad operare compatibilmente al percorso dettato dalla certificazione ISO 27001:2022, ossia la norma che definisce lo standard internazionale che descrive le best practice per un ISMS (sistema di gestione della sicurezza delle informazioni, anche detto SGSI, in italiano) e dal primo semestre 2025, dopo l\u2019ottenimento dell\u2019estensione ISO/IEC 27017:2015, ha proseguito in questo percorso anche per tutto il mondo Cloud. Queste certificazioni sono la dimostrazione che i servizi erogati dall\u2019azienda rispettano le best practice sulla sicurezza delle informazioni. Nel corso del 2025, in particolare a partire da dicembre, il dipartimento DI&T ha assegnato ad una societ\u00e0 specializzata in cyber sicurezza, l\u2019intero appalto del SOC (Security Operation Center) per tutto il gruppo Trevi, in modo da aumentare la resilienza dei propri sistemi/infrastrutture e l\u2019attenzione su questi temi. Inoltre, contestualmente all\u2019introduzione di questo nuovo soggetto, sono stati implementati anche nuovi strumenti per il monitoraggio dei sistemi (SIEM). Si ritiene, pertanto, che le misure adottate ed i presidi esistenti rappresentino adeguati elementi di mitigazione di questo rischio. Rischi connessi ad impegni contrattuali L\u2019attivit\u00e0 del gruppo Valvitalia \u00e8 prevalentemente svolta sulla base di contratti a corrispettivo definito al momento dell\u2019aggiudicazione. Tale configurazione comporta che i margini previsti possano subire variazioni rispetto alle stime iniziali, in funzione dell\u2019effettiva recuperabilit\u00e0 di eventuali maggiori oneri o costi sostenuti nel corso dell\u2019esecuzione delle commesse. La complessit\u00e0 tecnica dei progetti, l\u2019eventuale insorgenza di varianti, nonch\u00e9 fattori esterni quali ritardi nelle forniture o variazioni dei costi delle materie prime, possono incidere sulla redditivit\u00e0 attesa dei contratti. I contratti stipulati dalle societ\u00e0 del gruppo Valvitalia prevedono generalmente termini di consegna definiti e clausole di penalit\u00e0 in caso di ritardi imputabili al gruppo Valvitalia. Tali penali sono normalmente calcolate in funzione dei giorni di ritardo e sono soggette a un limite massimo contrattualmente stabilito. Il rischio di ritardo nell\u2019esecuzione delle commesse \u00e8 inoltre connesso al rischio di approvvigionamento, legato alla gestione dei rapporti con i fornitori e alla regolarit\u00e0 delle forniture. Eventuali tensioni nella catena di fornitura o ritardi nei pagamenti verso i fornitori potrebbero influire sulla puntualit\u00e0 delle consegne e, conseguentemente, sull\u2019esposizione a penali contrattuali. Il gruppo Valvitalia presidia tali rischi attraverso un costante monitoraggio dello stato di avanzamento delle commesse, una pianificazione integrata degli approvvigionamenti e un controllo continuo dei costi di progetto. Rischi legati all\u2019attivit\u00e0 internazionale ed alla correlazione con investimenti specifici di settore Operando in modo continuativo su mercati internazionali, il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto a rischi di natura geopolitica e macroeconomica connessi ai contesti locali in cui svolge la propria attivit\u00e0. Tra questi rientrano, a titolo esemplificativo, l\u2019instabilit\u00e0 politica e sociale, l\u2019evoluzione delle politiche economiche e fiscali, l\u2019introduzione di restrizioni commerciali o dazi, nonch\u00e9 eventuali limitazioni valutarie o normative. Tali fattori potrebbero incidere sulla continuit\u00e0 operativa, sui tempi di esecuzione delle commesse, sulla capacit\u00e0 di incasso e, pi\u00f9 in generale, sulla redditivit\u00e0 delle attivit\u00e0 svolte nei singoli Paesi. Il gruppo Valvitalia adotta un approccio selettivo nella definizione della propria presenza geografica, fondato su un\u2019analisi preventiva e approfondita dei rischi politici, economici e finanziari dei mercati di riferimento, nonch\u00e9 sull\u2019affidabilit\u00e0 dei committenti e sulle prospettive di sviluppo nel medio-lungo periodo. Tale processo di valutazione costituisce elemento centrale nella gestione del rischio Paese e nella pianificazione strategica internazionale. Rischi connessi al regime normativo del settore L\u2019attivit\u00e0 del gruppo Valvitalia potrebbe essere influenzata dall\u2019evoluzione del quadro normativo e regolamentare nei settori in cui opera, in particolare nei comparti energetico e petrolchimico. Tali ambiti sono caratterizzati da una disciplina articolata e in costante aggiornamento, con specifico riferimento alle normative in materia di salute e sicurezza sul lavoro, tutela ambientale e regolamentazione dei rapporti di lavoro. Eventuali modifiche legislative o regolamentari potrebbero comportare l\u2019adeguamento di processi produttivi, standard tecnici o modelli organizzativi, con possibili impatti sui costi operativi e sulle modalit\u00e0 di esecuzione delle commesse. Il gruppo Valvitalia presidia tali rischi attraverso un costante monitoraggio dell\u2019evoluzione normativa e l\u2019adozione di procedure interne finalizzate ad assicurare il rispetto delle disposizioni applicabili, mantenendo un elevato livello di attenzione ai profili di compliance e sostenibilit\u00e0. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfOtherProvisionsContingentLiabilitiesAndContingentAssetsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-984": { "value": "
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Il capitale sociale della Capogruppo, interamente versato, ammonta al 31 dicembre 2025 ad euro 4.051.143.264 e si
compone di n. 342.430.912 azioni ordinarie, prive di valore nominale.
La Societ\u00e0 Capogruppo possiede al 31 dicembre 2025 n. 1.114.696 azioni proprie (in riduzione di n. 3.336.464 azioni
rispetto al precedente esercizio) per un valore di circa 81 milioni di euro (in riduzione di circa 242 milioni di euro rispetto al
precedente esercizio). Per maggiori dettagli in merito alla variazione del numero di azioni proprie si veda il successivo
paragrafo
13.2 Capitale - numero azioni della capogruppo: variazioni annue
Voci/Tipologie
Ordinarie
Altre
A. Azioni esistenti all'inizio dell'esercizio
342.430.912
- interamente liberate
342.430.912
- non interamente liberate
-
A.1 Azioni proprie (-)
(4.451.160)
-
A.2 Azioni in circolazione: esistenze iniziali
337.979.752
B. Aumenti
3.336.464
-
B.1 Nuove emissioni
-
-
- a pagamento:
-
-
- operazioni di aggregazioni di imprese
-
- conversione di obbligazioni
-
- esercizio di warrant
-
- altre
- a titolo gratuito:
-
-
- a favore dei dipendenti
-
- a favore degli amministratori
-
- altre
-
B.2 Vendita di azioni proprie
3.336.464
B.3 Altre variazioni
C. Diminuzioni
-
-
C.1 Annullamento
-
C.2 Acquisto di azioni proprie
-
C.3 Operazioni di cessione di imprese
-
C.4 Altre variazioni
D. Azioni in circolazione: rimanenze finali
341.316.216
-
D.1 Azioni proprie (+)
1.114.696
-
D.2 Azioni esistenti alla fine dell'esercizio
342.430.912
-
- interamente liberate
342.430.912
- non interamente liberate
-
-
13.3 Capitale: altre informazioni
Non ci sono ulteriori informazioni rilevanti relative al capitale.
13.4 Riserve di utili: altre informazioni
(migliaia di euro)
Voci/Tipologie
31/12/2025
31/12/2024
Riserve di utili:
20.770.840
18.828.213
Riserva legale
810.229
810.229
Altre riserve
19.960.611
18.017.984
13.5 Strumenti di capitale: composizione e variazioni annue
Non risultano in essere strumenti di capitale iscritti nella voce 140 del passivo.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfIssuedCapitalExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-999": { "value": "Sezione 13 - Patrimonio del gruppo - Voci 120, 130, 140, 150, 160, 170 e 180 13.1 \u201cCapitale\u201d e \u201cAzioni proprie\u201d: composizione Il capitale sociale della Capogruppo, interamente versato, ammonta al 31 dicembre 2025 ad euro 4.051.143.264 e si compone di n. 342.430.912 azioni ordinarie, prive di valore nominale. La Societ\u00e0 Capogruppo possiede al 31 dicembre 2025 n. 1.114.696 azioni proprie (in riduzione di n. 3.336.464 azioni rispetto al precedente esercizio) per un valore di circa 81 milioni di euro (in riduzione di circa 242 milioni di euro rispetto al precedente esercizio). Per maggiori dettagli in merito alla variazione del numero di azioni proprie si veda il successivo paragrafo 13.2 Capitale - numero azioni della capogruppo: variazioni annue
Voci/Tipologie
Ordinarie
Altre
A. Azioni esistenti all'inizio dell'esercizio
342.430.912
- interamente liberate
342.430.912
- non interamente liberate
-
A.1 Azioni proprie (-)
(4.451.160)
-
A.2 Azioni in circolazione: esistenze iniziali
337.979.752
B. Aumenti
3.336.464
-
B.1 Nuove emissioni
-
-
- a pagamento:
-
-
- operazioni di aggregazioni di imprese
-
- conversione di obbligazioni
-
- esercizio di warrant
-
- altre
- a titolo gratuito:
-
-
- a favore dei dipendenti
-
- a favore degli amministratori
-
- altre
-
B.2 Vendita di azioni proprie
3.336.464
B.3 Altre variazioni
C. Diminuzioni
-
-
C.1 Annullamento
-
C.2 Acquisto di azioni proprie
-
C.3 Operazioni di cessione di imprese
-
C.4 Altre variazioni
D. Azioni in circolazione: rimanenze finali
341.316.216
-
D.1 Azioni proprie (+)
1.114.696
-
D.2 Azioni esistenti alla fine dell'esercizio
342.430.912
-
- interamente liberate
342.430.912
- non interamente liberate
-
-
13.3 Capitale: altre informazioni Non ci sono ulteriori informazioni rilevanti relative al capitale. 13.4 Riserve di utili: altre informazioni
(migliaia di euro)
Voci/Tipologie
31/12/2025
31/12/2024
Riserve di utili:
20.770.840
18.828.213
Riserva legale
810.229
810.229
Altre riserve
19.960.611
18.017.984
13.5 Strumenti di capitale: composizione e variazioni annue Non risultano in essere strumenti di capitale iscritti nella voce 140 del passivo. PARTE F - INFORMAZIONI SUL PATRIMONIO CONSOLIDATO SEZIONE 1 - IL PATRIMONIO CONSOLIDATO Informazioni di natura qualitativa Come indicato in premessa, CDP \u00e8 sottoposta unicamente a una vigilanza di tipo \u201cinformativo\u201d. Pertanto, non si \u00e8 provveduto a definire i fondi propri, i coefficienti di vigilanza e le informazioni correlate del Gruppo. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfShareCapitalReservesAndOtherEquityInterestExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1008": { "value": "Sezione 13 - Patrimonio del gruppo - Voci 120, 130, 140, 150, 160, 170 e 180 13.1 \u201cCapitale\u201d e \u201cAzioni proprie\u201d: composizione Il capitale sociale della Capogruppo, interamente versato, ammonta al 31 dicembre 2025 ad euro 4.051.143.264 e si compone di n. 342.430.912 azioni ordinarie, prive di valore nominale. La Societ\u00e0 Capogruppo possiede al 31 dicembre 2025 n. 1.114.696 azioni proprie (in riduzione di n. 3.336.464 azioni rispetto al precedente esercizio) per un valore di circa 81 milioni di euro (in riduzione di circa 242 milioni di euro rispetto al precedente esercizio). Per maggiori dettagli in merito alla variazione del numero di azioni proprie si veda il successivo paragrafo 13.2 Capitale - numero azioni della capogruppo: variazioni annue
Voci/Tipologie
Ordinarie
Altre
A. Azioni esistenti all'inizio dell'esercizio
342.430.912
- interamente liberate
342.430.912
- non interamente liberate
-
A.1 Azioni proprie (-)
(4.451.160)
-
A.2 Azioni in circolazione: esistenze iniziali
337.979.752
B. Aumenti
3.336.464
-
B.1 Nuove emissioni
-
-
- a pagamento:
-
-
- operazioni di aggregazioni di imprese
-
- conversione di obbligazioni
-
- esercizio di warrant
-
- altre
- a titolo gratuito:
-
-
- a favore dei dipendenti
-
- a favore degli amministratori
-
- altre
-
B.2 Vendita di azioni proprie
3.336.464
B.3 Altre variazioni
C. Diminuzioni
-
-
C.1 Annullamento
-
C.2 Acquisto di azioni proprie
-
C.3 Operazioni di cessione di imprese
-
C.4 Altre variazioni
D. Azioni in circolazione: rimanenze finali
341.316.216
-
D.1 Azioni proprie (+)
1.114.696
-
D.2 Azioni esistenti alla fine dell'esercizio
342.430.912
-
- interamente liberate
342.430.912
- non interamente liberate
-
-
13.3 Capitale: altre informazioni Non ci sono ulteriori informazioni rilevanti relative al capitale. 13.4 Riserve di utili: altre informazioni
(migliaia di euro)
Voci/Tipologie
31/12/2025
31/12/2024
Riserve di utili:
20.770.840
18.828.213
Riserva legale
810.229
810.229
Altre riserve
19.960.611
18.017.984
13.5 Strumenti di capitale: composizione e variazioni annue Non risultano in essere strumenti di capitale iscritti nella voce 140 del passivo. PARTE F - INFORMAZIONI SUL PATRIMONIO CONSOLIDATO SEZIONE 1 - IL PATRIMONIO CONSOLIDATO Informazioni di natura qualitativa Come indicato in premessa, CDP \u00e8 sottoposta unicamente a una vigilanza di tipo \u201cinformativo\u201d. Pertanto, non si \u00e8 provveduto a definire i fondi propri, i coefficienti di vigilanza e le informazioni correlate del Gruppo. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfReservesAndOtherEquityInterestExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1020": { "value": "Sezione 13 - Patrimonio del gruppo - Voci 120, 130, 140, 150, 160, 170 e 180 13.1 \u201cCapitale\u201d e \u201cAzioni proprie\u201d: composizione Il capitale sociale della Capogruppo, interamente versato, ammonta al 31 dicembre 2025 ad euro 4.051.143.264 e si compone di n. 342.430.912 azioni ordinarie, prive di valore nominale. La Societ\u00e0 Capogruppo possiede al 31 dicembre 2025 n. 1.114.696 azioni proprie (in riduzione di n. 3.336.464 azioni rispetto al precedente esercizio) per un valore di circa 81 milioni di euro (in riduzione di circa 242 milioni di euro rispetto al precedente esercizio). Per maggiori dettagli in merito alla variazione del numero di azioni proprie si veda il successivo paragrafo 13.2 Capitale - numero azioni della capogruppo: variazioni annue
Voci/Tipologie
Ordinarie
Altre
A. Azioni esistenti all'inizio dell'esercizio
342.430.912
- interamente liberate
342.430.912
- non interamente liberate
-
A.1 Azioni proprie (-)
(4.451.160)
-
A.2 Azioni in circolazione: esistenze iniziali
337.979.752
B. Aumenti
3.336.464
-
B.1 Nuove emissioni
-
-
- a pagamento:
-
-
- operazioni di aggregazioni di imprese
-
- conversione di obbligazioni
-
- esercizio di warrant
-
- altre
- a titolo gratuito:
-
-
- a favore dei dipendenti
-
- a favore degli amministratori
-
- altre
-
B.2 Vendita di azioni proprie
3.336.464
B.3 Altre variazioni
C. Diminuzioni
-
-
C.1 Annullamento
-
C.2 Acquisto di azioni proprie
-
C.3 Operazioni di cessione di imprese
-
C.4 Altre variazioni
D. Azioni in circolazione: rimanenze finali
341.316.216
-
D.1 Azioni proprie (+)
1.114.696
-
D.2 Azioni esistenti alla fine dell'esercizio
342.430.912
-
- interamente liberate
342.430.912
- non interamente liberate
-
-
13.3 Capitale: altre informazioni Non ci sono ulteriori informazioni rilevanti relative al capitale. 13.4 Riserve di utili: altre informazioni
(migliaia di euro)
Voci/Tipologie
31/12/2025
31/12/2024
Riserve di utili:
20.770.840
18.828.213
Riserva legale
810.229
810.229
Altre riserve
19.960.611
18.017.984
13.5 Strumenti di capitale: composizione e variazioni annue Non risultano in essere strumenti di capitale iscritti nella voce 140 del passivo. PARTE F - INFORMAZIONI SUL PATRIMONIO CONSOLIDATO SEZIONE 1 - IL PATRIMONIO CONSOLIDATO Informazioni di natura qualitativa Come indicato in premessa, CDP \u00e8 sottoposta unicamente a una vigilanza di tipo \u201cinformativo\u201d. Pertanto, non si \u00e8 provveduto a definire i fondi propri, i coefficienti di vigilanza e le informazioni correlate del Gruppo. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfTreasurySharesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-898": { "value": "
Sezione 14 - Patrimonio di pertinenza di terzi - Voce 190
14.1 Dettaglio della voce 190 \"patrimonio di pertinenza di terzi\"
(migliaia di euro)
Denominazioni imprese
31/12/2025
31/12/2024
Partecipazioni in societ\u00e0 consolidate con interessenze di terzi significative
1. Terna S.p.A.
6.593.826
6.425.436
2. Snam S.p.A.
7.642.056
7.584.653
3. Italgas S.p.A.
3.498.680
2.449.389
Altre partecipazioni
2.069.353
2.088.031
Totale
19.803.915
18.547.509
14.2 Strumenti di capitale: composizione e variazioni annue
Al 31 dicembre 2025 risultano iscritti nella voce 190 del passivo strumenti di capitale per circa 2.867 milioni di euro.
L\u2019importo si riferisce principalmente a:
\u2022 obbligazioni ibride perpetue (\u201cgreen bond ibrido\u201d) emesse da Terna per un valore nominale pari a 1 miliardo di euro.
Lo strumento di capitale, subordinato, non convertibile, perpetuo e non \u201ccallable\u201d per sei anni, riconosce una cedola
pari a 2,375% fino al 9 febbraio 2028, prima data di c.d \u201creset\u201d, e, a seguire, una cedola pari al midswap a cinque anni
incrementato di 212,1 punti base, incrementato ulteriormente dal 9 febbraio 2033 di 25 punti base e di ulteriori 75 dal
9 febbraio 2048;
\u2022 bond ibrido perpetuo subordinato da 1 miliardo di euro, emesso da Snam nel mese di settembre 2024.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfNoncontrollingInterestsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1021": { "value": "1. Impegni e garanzie finanziarie rilasciate
Valore nominale su impegni e garanzie finanziarie rilasciate
Consolidato prudenziale
Impaired
Altre imprese
Impaired
acquisiti/e
acquisiti/e
Secondo
Terzo
o
Primo
Secondo
Terzo
o
(migliaia di euro)
Primo stadio
stadio
stadio
originati/e
stadio
stadio
stadio
originati/e
31/12/2025
31/12/2024
1. Impegni a erogare
27.388.587
19.901
8.238
5.051.571
8.545.867
41.014.164
39.778.126
fondi
a) Banche centrali
b) Amministrazioni
6.713.041
12.421
14
6.725.476
6.071.393
pubbliche
c) Banche
1.081.391
1.081.391
825.293
d) Altre societ\u00e0
4.743.844
4.743.844
3.959.002
finanziarie
e) Societ\u00e0 non
14.793.089
7.480
8.179
5.051.571
8.545.867
28.406.186
28.870.338
finanziarie
f) Famiglie
57.222
45
57.267
52.100
2. Garanzie finanziarie
665.833
1.867.479
789.500
3.322.812
3.911.509
rilasciate
a) Banche centrali
b) Amministrazioni
520.438
520.438
1.308.155
pubbliche
c) Banche
1.129.000
1.129.000
1.134.525
d) Altre societ\u00e0
4.126
4.126
4.146
finanziarie
e) Societ\u00e0 non
141.269
738.479
789.500
1.669.248
1.464.683
finanziarie
f) Famiglie
Nella presente tabella sono esposti gli impegni a erogare fondi e le garanzie finanziarie rilasciate che sono soggetti alle regole di svalutazione dell\u2019IFRS 9. 2. Altri impegni e altre garanzie rilasciate
Valore nominale
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Altre garanzie rilasciate
3.670.414
3.490.506
di cui: esposizioni creditizie deteriorate
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
4.560
26.555
c) Banche
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
8.230
1.923
e) Societ\u00e0 non finanziarie
3.657.624
3.462.028
f) Famiglie
Altri impegni
9.593.299
14.496.749
di cui: esposizioni creditizie deteriorate
a) Banche centrali
b) Amministrazioni pubbliche
c) Banche
499.706
541.303
d) Altre societ\u00e0 finanziarie
547.723
2.055.563
e) Societ\u00e0 non finanziarie
8.545.870
11.899.883
f) Famiglie
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfCommitmentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-928": { "value": "
Sezione 1 - Interessi - Voci 10 e 20
1.1 Interessi attivi e proventi assimilati: composizione
(migliaia di euro)
Altre
Voci/Forme tecniche
Titoli di debito
Finanziamenti
operazioni
2025
2024
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
782
782
2.435
impatto a conto economico
1.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
1.2 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
1.3 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate
782
782
2.435
al fair value
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
248.627
X
248.627
278.515
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
2.350.108
8.123.590
10.473.698
11.338.069
3.1 Crediti verso banche
233.086
703.210
X
936.296
1.005.688
3.2 Crediti verso clientela
2.117.022
7.420.380
X
9.537.402
10.332.381
4. Derivati di copertura
X
X
24.002
24.002
508.125
5. Altre attivit\u00e0
X
X
123.252
123.252
101.289
6. Passivit\u00e0 finanziarie
X
X
X
184
Totale
2.598.735
8.124.372
147.254
10.870.361
12.228.617
di cui: interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie impaired
13.580
13.580
10.131
di cui: interessi attivi su leasing finanziario
X
10.045
X
10.045
10.241
Gli interessi attivi maturati nel 2025, pari a circa 10.870 milioni di euro, in diminuzione di 1.358 milioni di euro rispetto
all\u2019esercizio precedente, sono riferibili essenzialmente alla Capogruppo e sono costituiti principalmente da:
\u2022 interessi attivi su finanziamenti e conti correnti, pari a circa 7.805 milioni di euro;
\u2022 interessi attivi su titoli di debito, pari a circa 2.350 milioni di euro.
Nella sottovoce 4. \u201cderivati di copertura\u201d confluisce l\u2019ammontare, positivo o negativo, dei differenziali o margini maturati sui
derivati di copertura del rischio di tasso d\u2019interesse che rettifica gli interessi attivi rilevati sugli strumenti finanziari coperti.
Al 31 dicembre 2025 tale ammontare risulta positivo per circa 24 milioni di euro.
Nella voce sono ricompresi interessi attivi maturati su attivit\u00e0 finanziarie deteriorate per circa 14 milioni di euro.
Gli interessi attivi maturati sui crediti a \u201cvista\u201d, nelle forme tecniche di conto correnti e depositi verso banche e Banche
Centrali, iscritti nella voce 10 dell\u2019attivo \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d, sono esposti convenzionalmente nei crediti verso
banche.
1.2 Interessi attivi e proventi assimilati: altre informazioni
1.2.1 Interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie in valuta
Gli interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie in divisa ammontano a circa 347 milioni di euro (428 milioni di euro nel 2024),
principalmente ascrivibili alla Capogruppo.
1.3 Interessi passivi e oneri assimilati: composizione
(migliaia di euro)
Voci/Forme tecniche
Debiti
Titoli
Altre operazioni
2025
2024
1. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
(6.216.320)
(1.411.228)
(7.627.548)
(8.499.992)
ammortizzato
1.1 Debiti verso banche centrali
(12.436)
X
X
(12.436)
(78.420)
1.2 Debiti verso banche
(1.050.851)
X
X
(1.050.851)
(1.544.785)
1.3 Debiti verso clientela
(5.153.033)
X
X
(5.153.033)
(5.778.950)
1.4 Titoli in circolazione
X
(1.411.228)
X
(1.411.228)
(1.097.837)
2. Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
3. Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
4. Altre passivit\u00e0 e fondi
X
X
(105.872)
(105.872)
(317.032)
5. Derivati di copertura
X
X
(13.766)
(13.766)
55.968
6. Attivit\u00e0 finanziarie
X
X
X
(95)
(1.056)
Totale
(6.216.320)
(1.411.228)
(119.638)
(7.747.281)
(8.762.112)
di cui: interessi passivi relativi ai debiti per
(18.511)
X
X
(18.511)
(13.302)
leasing
Gli interessi passivi pari a 7.747 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (in riduzione rispetto al precedente esercizio di 1.015
milioni di euro), sono costituiti principalmente da:
\u2022 interessi passivi su Buoni fruttiferi postali e Libretti di risparmio della raccolta postale della Capogruppo, pari a circa
4.734 milioni euro;
\u2022 gli interessi passivi su titoli in circolazione della Capogruppo per 720 milioni di euro, da emissioni di Snam per 356
milioni di euro, da emissioni di Italgas per 169 milioni di euro, da emissioni di Terna per 112 milioni di euro e da
emissioni di CDP Reti per 42 milioni di euro;
\u2022 gli interessi passivi verso banche della Capogruppo per 642 milioni di euro, di Terna per 118 milioni di euro, di
Fincantieri per 83 milioni di euro, Snam per 73 milioni di euro e di Italgas per 58 milioni di euro;
\u2022 gli interessi passivi su linee di credito fornite alla Capogruppo dalla BEI e dalla CEB, pari a circa 107 milioni di euro;
\u2022 gli interessi passivi su linee di rifinanziamento BCE della Capogruppo, pari a circa 12 milioni di euro;
\u2022 gli interessi passivi su depositi relativi a contratti di Credit Support Annex a copertura del rischio di controparte sui
derivati della Capogruppo, pari a circa 20 milioni di euro.
Nella sottovoce \u201c5. Derivati di copertura\u201d confluisce l\u2019ammontare, positivo o negativo, dei differenziali o margini maturati
sui derivati di copertura del rischio di tasso d\u2019interesse che rettifica gli interessi passivi rilevati sugli strumenti finanziari
coperti. Al 31 dicembre 2025 tale ammontare risulta negativo per circa 14 milioni di euro.
La voce accoglie gli oneri finanziari maturati sui debiti per leasing iscritti in conseguenza dell\u2019applicazione del principio
contabile IFRS 16, pari a circa 19 milioni di euro.
1.4 Interessi passivi e oneri assimilati: altre informazioni
1.4.1 Interessi passivi su passivit\u00e0 in valuta
Gli interessi passivi su passivit\u00e0 finanziarie in divisa ammontano a circa 193 milioni di euro in linea rispetto al 2024,
principalmente ascrivibili alla Capogruppo.
1.5 Differenziali relativi alle operazioni di copertura
(migliaia di euro)
Voci
2025
2024
A. Differenziali positivi relativi a operazioni di copertura
199.715
680.483
B. Differenziali negativi relativi a operazioni di copertura
(189.479)
(116.390)
C. Saldo (A-B)
10.236
564.093
Sezione 2 - Commissioni - Voci 40 e 50
2.1 Commissioni attive: composizione
(migliaia di euro)
Tipologia servizi/Valori
2025
2024
a) Strumenti finanziari
298
1. Collocamento titoli
1.1 Con assunzione a fermo e/o sulla base di un impegno irrevocabile
1.2 Senza impegno irrevocabile
2. Attivit\u00e0 di ricezione e trasmissione di ordini e esecuzione di ordini per conto dei clienti
2.1 Ricezione e trasmissione di ordini di uno o pi\u00f9 strumenti finanziari
2.2 Esecuzione di ordini per conto di clienti
3. Altre commissioni connesse con attivit\u00e0 legate a strumenti finanziari
298
di cui: negoziazione per conto proprio
298
di cui: gestione di portafogli individuali
b) Corporate Finance
1. Consulenza in materia di fusioni e acquisizioni
2. Servizi di tesoreria
3. Altre commissioni connesse con servizi di corporate finance
c) Attivit\u00e0 di consulenza in materia di investimenti
d) Compensazione e regolamento
269
226
e) Gestione di portafogli collettivi
100.016
88.851
f) Custodia e amministrazione
1. Banca depositaria
2. Altre commissioni legate all'attivit\u00e0 di custodia e amministrazione
g) Servizi amministrativi centrali per gestioni di portafoglio collettive
h) Attivit\u00e0 fiduciaria
i) Servizi di pagamento
1. Conti correnti
2. Carte di credito
3. Carte di debito ed altre carte di pagamento
4. Bonifici e altri ordini di pagamento
5. Altre commissioni legate ai servizi di pagamento
j) Distribuzione di servizi di terzi
1. Gestione di portafogli collettive
2. Prodotti assicurativi
3. Altri prodotti
di cui : gestioni di portafogli individuali
k) Finanza strutturata
1.588
1.850
l) Attivit\u00e0 di servicing per operazioni di cartolarizzazione
m) Impegni a erogare fondi
59.766
55.686
n) Garanzie finanziarie rilasciate
43.180
43.553
di cui : derivati su crediti
o) Operazioni di finanziamento
64.694
49.456
di cui : per operazioni di factoring
p) Negoziazione di valute
q) Merci
r) Altre commissioni attive
267.621
342.918
di cui :per attivit\u00e0 di gestione di sistemi multilaterali di scambio
di cui :per attivit\u00e0 di gestione di sistemi organizzati di negoziazione
Totale
537.432
582.540
Le commissioni attive al 31 dicembre 2025 ammontano a circa 537 milioni di euro, in riduzione di 45 milioni di euro circa
rispetto al 2024, principalmente riferibili al contributo della Capogruppo, che nel corso dell\u2019esercizio ha maturato
commissioni attive per un totale di 372 milioni di euro relative a:
\u2022 convenzioni sottoscritte con il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze per la gestione delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 del MEF
per 173 milioni di euro circa (di cui 170 milioni relativi alla gestione dei Buoni MEF);
\u2022 impegni a erogare fondi per circa 60 milioni di euro;
\u2022 attivit\u00e0 di strutturazione ed erogazione di finanziamenti per circa 65 milioni di euro;
\u2022 garanzie finanziarie rilasciate per circa 43 milioni di euro;
\u2022 garanzie commerciali rilasciate per circa 19 milioni di euro.
Concorrono in via residuale, fra le altre, le commissioni maturate per: attivit\u00e0 di prestito titoli, gestione del Fondo Rotativo
per la cooperazione allo sviluppo, del Fondo Kyoto, del Fondo Clima, del Fondo rotativo per il sostegno alle imprese e gli
investimenti in ricerca (FRI) e per altri servizi resi.
Il saldo \u00e8 inoltre rappresentato per circa 65 milioni di euro da commissioni percepite dalla controllata SIMEST per la
gestione dei Fondi Pubblici e per circa 100 milioni di euro da commissioni maturate dalle controllate CDP Real Asset SGR,
CDP Venture Capital SGR e Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR per lo svolgimento delle rispettive attivit\u00e0 di gestione di
portafogli.
2.2 Commissioni passive: composizione
(migliaia di euro)
Tipologia servizi/Valori
2025
2024
a) Strumenti finanziari
1.505.208
1.534.278
di cui: negoziazione di strumenti finanziari
672
811
di cui: collocamento di strumenti finanziari
1.491.274
1.506.445
di cui: gestione di portafogli individuali
90
110
- Proprie
90
110
- Delegate a terzi
b) Compensazione e regolamento
2.304
2.904
c) Gestioni di portafogli collettive
15
1. Proprie
15
2. Delegate a terzi
d) Custodia e amministrazione
3.736
2.781
e) Servizi di incasso e pagamento
21.919
27.234
di cui: carte di credito, carte di debito e altre carte di pagamento
9
6
f) Attivit\u00e0 di servicing per operazioni di cartolarizzazione
g) Impegni a ricevere fondi
145
26
h) Garanzie finanziarie ricevute
47.310
38.882
di cui: derivati su crediti
i) Offerta fuori sede di strumenti finanziari, prodotti e servizi
j) Negoziazione di valute
k) Altre commissioni passive
7.762
5.385
Totale
1.588.399
1.611.490
Le commissioni passive si attestano a 1.588 milioni di euro e riguardano principalmente la quota di competenza
dell\u2019esercizio 2025 della remunerazione riconosciuta dalla Capogruppo a Poste Italiane S.p.A. per il servizio di gestione
del Risparmio Postale, diverse da quelle assimilabili a costi di transazione e pertanto ricomprese nel valore di iscrizione
dei prodotti del Risparmio Postale, pari a circa 1.483 milioni di euro (-17 milioni circa rispetto al 2024).
Sezione 3 - Dividendi e proventi simili - Voce 70
3.1 Dividendi e proventi simili: composizione
(migliaia di euro)
2025
2024
Voci/Proventi
Dividendi
Proventi simili
Dividendi
Proventi simili
A. Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
B. Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair
value
72
142.546
68
51.169
C. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla
27.488
294
22.993
291
redditivit\u00e0 complessiva
D. Partecipazioni
Totale
27.560
142.840
23.061
51.460
Sezione 6 - Utili (Perdite) da cessione/riacquisto - Voce 100 6.1 Utili (perdite) da cessione/riacquisto: composizione
(migliaia di euro)
2025
Risultato
2024
Risultato
Voci/Componenti reddituali
Utili
Perdite
netto
Utili
Perdite
netto
Attivit\u00e0 finanziarie
1.
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
13.395
(309.015)
(295.620)
29.745
(368)
29.377
1.1 Crediti verso banche
14
14
462
462
1.2 Crediti verso clientela
13.381
(309.015)
(295.634)
29.283
(368)
28.915
2.
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto
69.950
(27.275)
42.675
43.900
(211.428)
(167.528)
sulla redditivit\u00e0 complessiva
2.1 Titoli di debito
69.950
(13.591)
56.359
25.952
(207.386)
(181.434)
2.2 Finanziamenti
17.948
(4.042)
13.906
2.3 Titoli di capitale
(13.684)
(13.684)
Totale attivit\u00e0
83.345
(336.290)
(252.945)
73.645
(211.796)
(138.151)
Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
1.
Debiti verso banche
2.
Debiti verso clientela
(884)
(884)
3.
Titoli in circolazione
Totale passivit\u00e0
(884)
(884)
Il saldo netto della voce al 31 dicembre 2025 risulta negativo per circa 253 milioni di euro (negativo per 139 milioni di euro al 31 dicembre 2024), si compone principalmente del risultato netto negativo realizzato dalla Capogruppo sulle vendite dei titoli di debito e finanziamenti appartenenti al portafoglio delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato (-296 milioni di euro circa), parzialmente compensato dal risultato netto positivo realizzato sulle vendite dei titoli e finanziamenti appartenenti al portafoglio delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva (+43 milioni di euro circa). La voce include, inoltre, il differenziale negativo pari a circa 13,7 milioni di euro, rilevato dalla Capogruppo alla data di cessione in applicazione di quanto previsto dal principio contabile IFRS 9, \u00a7 3.2.12, tra il corrispettivo della cessione a Poste Italiane della partecipazione detenuta in TIM, pari al 9,81% delle azioni ordinarie (circa 399,8 milioni di euro) e il valore contabile dell\u2019interessenza stessa al momento della derecognition (413,5 milioni di euro), Per maggiori approfondimenti si rimanda a quanto descritto nella Sezione 3 - Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva \u2013 Voce 30 della nota integrativa del bilancio separato. Sezione 7 \u2013 Risultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico - Voce 110 7.1 Variazione netta di valore delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico: composizione delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
(migliaia di euro)
Perdite da
Plusvalenze
Utili da realizzo
Minusvalenze
realizzo
Risultato netto
Operazioni/Componenti reddituali
(A)
(B)
(C)
(D)
[(A+B)-(C+D)]
1. Attivit\u00e0 finanziarie
2.250
2.250
1.1 Titoli di debito
1.2 Finanziamenti
2.250
2.250
2. Passivit\u00e0 finanziarie
2.1 Titoli in circolazione
2.2 Debiti verso banche
2.3 Debiti verso clientela
3. Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie in valuta:
X
X
X
X
differenze di cambio
Totale
2.250
2.250
7.2 Variazione netta di valore delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico: composizione delle altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value
(migliaia di euro)
Utili da realizzo
Perdite da
Risultato netto
Operazioni/Componenti reddituali
Plusvalenze (A)
(B)
Minusvalenze (C)
realizzo (D)
[(A+B)-(C+D)]
1. Attivit\u00e0 finanziarie
218.999
19.627
159.172
36
79.418
1.1 Titoli di debito
7
7
1.2 Titoli di capitale
6.690
662
6
36
7.310
1.3 Quote di O.I.C.R.
210.138
18.477
157.459
71.156
1.4 Finanziamenti
2.164
488
1.707
945
2. Attivit\u00e0 finanziarie: differenze di cambio
X
X
X
X
(2.496)
Totale
218.999
19.627
159.172
36
76.922
Il saldo della voce, positivo per circa 77 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (negativo per 22 milioni di euro nel 2024), accoglie principalmente il risultato complessivamente positivo derivante dalla valutazione al fair value delle quote di OICR iscritte nelle attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value e il risultato positivo per interessi incassati e valutazione al fair value di due bond ibridi detenuti in portafoglio dalla Capogruppo (circa 5 milioni di euro).
16.2 Altri proventi di gestione: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Proventi per incarichi societari a dipendenti
1.152
615
1.767
1.907
Recuperi di spese
21.741
27.101
48.842
38.654
Fitti attivi ed altri proventi della gestione immobiliare
11.875
69.012
80.887
84.985
Ricavi dalla gestione industriale
22.330.575
22.330.575
19.249.988
Altri proventi
12.098
414.135
426.233
338.168
Totale
46.866
22.841.438
22.888.304
19.713.702
Tra gli altri proventi di gestione, pari a 22.888 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (19.714 milioni di euro nel 2024),
confluiscono i proventi che non risultano imputabili alle altre voci del bilancio bancario, rappresentati in via quasi esclusiva
dai ricavi registrati dalle societ\u00e0 del Gruppo CDP la cui attivit\u00e0 caratteristica \u00e8 di tipo industriale e che sono di seguito
descritti.
Contribuiscono al saldo i ricavi derivanti dal gruppo Snam pari a circa 3.857 milioni di euro, connessi al Trasporto, alla
Rigassificazione e allo Stoccaggio di gas naturale, e del gruppo Italgas, per 3.568 milioni di euro, connessi alla
Distribuzione di gas naturale, i cui proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione
per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e le cui condizioni economiche sono definite tramite schemi regolatori e non su
base negoziale.
Il gruppo Terna contribuisce al saldo dei ricavi da gestione industriale con 3.961 milioni di euro di ricavi, la cui componente
principale deriva dal corrispettivo di trasmissione (\u201cCTR\u201d) per l\u2019utilizzo della rete che remunera la propriet\u00e0 e la gestione
della Rete di Trasmissione Nazionale di competenza di Terna S.p.A. e della controllata Rete S.r.l.. I ricavi di trasmissione
rappresentano la porzione pi\u00f9 significativa dei ricavi regolati del gruppo Terna, e derivano dall\u2019applicazione, in regime di
monopolio, del CTR fatturato da Terna ai distributori connessi alla Rete di Trasmissione Nazionale, nell\u2019ambito della
regolamentazione condotta da parte dell\u2019ARERA.
Il gruppo Fincantieri ha registrato nell\u2019esercizio ricavi per 8.909 milioni di euro derivanti dalle commesse navali e dai servizi
realizzati nei settori di business in cui opera: Shipbuilding, Offshore e Navi Speciali, Underwater e Sistemi, Componenti e
Infrastrutture. I ricavi sono rilevati progressivamente nel tempo sulla base del trasferimento temporale del controllo dei
beni e/o dei servizi al cliente e per effetto della variazione dei lavori in corso su ordinazione.
Il contributo del gruppo Ansaldo Energia \u00e8 stato pari a 1.232 milioni di euro di ricavi derivanti dai principali settori di business
in cui opera: commesse relative alla produzione di turbine a gas, a vapore e generatori, ad attivit\u00e0 di ingegneria,
approvvigionamento e costruzione di centrali termoelettriche, e ai servizi di manutenzione, riparazione, ricambistica su
impianti esistenti.
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(migliaia di euro)
Altre
Voci/Forme tecniche
Titoli di debito
Finanziamenti
operazioni
2025
2024
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
782
782
2.435
impatto a conto economico
1.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
1.2 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
1.3 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate
782
782
2.435
al fair value
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
248.627
X
248.627
278.515
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
2.350.108
8.123.590
10.473.698
11.338.069
3.1 Crediti verso banche
233.086
703.210
X
936.296
1.005.688
3.2 Crediti verso clientela
2.117.022
7.420.380
X
9.537.402
10.332.381
4. Derivati di copertura
X
X
24.002
24.002
508.125
5. Altre attivit\u00e0
X
X
123.252
123.252
101.289
6. Passivit\u00e0 finanziarie
X
X
X
184
Totale
2.598.735
8.124.372
147.254
10.870.361
12.228.617
di cui: interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie impaired
13.580
13.580
10.131
di cui: interessi attivi su leasing finanziario
X
10.045
X
10.045
10.241
Gli interessi attivi maturati nel 2025, pari a circa 10.870 milioni di euro, in diminuzione di 1.358 milioni di euro rispetto all\u2019esercizio precedente, sono riferibili essenzialmente alla Capogruppo e sono costituiti principalmente da: \u2022 interessi attivi su finanziamenti e conti correnti, pari a circa 7.805 milioni di euro; \u2022 interessi attivi su titoli di debito, pari a circa 2.350 milioni di euro. Nella sottovoce 4. \u201cderivati di copertura\u201d confluisce l\u2019ammontare, positivo o negativo, dei differenziali o margini maturati sui derivati di copertura del rischio di tasso d\u2019interesse che rettifica gli interessi attivi rilevati sugli strumenti finanziari coperti. Al 31 dicembre 2025 tale ammontare risulta positivo per circa 24 milioni di euro. Nella voce sono ricompresi interessi attivi maturati su attivit\u00e0 finanziarie deteriorate per circa 14 milioni di euro. Gli interessi attivi maturati sui crediti a \u201cvista\u201d, nelle forme tecniche di conto correnti e depositi verso banche e Banche Centrali, iscritti nella voce 10 dell\u2019attivo \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d, sono esposti convenzionalmente nei crediti verso banche. 1.2 Interessi attivi e proventi assimilati: altre informazioni 1.2.1 Interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie in valuta Gli interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie in divisa ammontano a circa 347 milioni di euro (428 milioni di euro nel 2024), principalmente ascrivibili alla Capogruppo. 1.3 Interessi passivi e oneri assimilati: composizione
(migliaia di euro)
Voci/Forme tecniche
Debiti
Titoli
Altre operazioni
2025
2024
1. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
(6.216.320)
(1.411.228)
(7.627.548)
(8.499.992)
ammortizzato
1.1 Debiti verso banche centrali
(12.436)
X
X
(12.436)
(78.420)
1.2 Debiti verso banche
(1.050.851)
X
X
(1.050.851)
(1.544.785)
1.3 Debiti verso clientela
(5.153.033)
X
X
(5.153.033)
(5.778.950)
1.4 Titoli in circolazione
X
(1.411.228)
X
(1.411.228)
(1.097.837)
2. Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
3. Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
4. Altre passivit\u00e0 e fondi
X
X
(105.872)
(105.872)
(317.032)
5. Derivati di copertura
X
X
(13.766)
(13.766)
55.968
6. Attivit\u00e0 finanziarie
X
X
X
(95)
(1.056)
Totale
(6.216.320)
(1.411.228)
(119.638)
(7.747.281)
(8.762.112)
di cui: interessi passivi relativi ai debiti per
(18.511)
X
X
(18.511)
(13.302)
leasing
Gli interessi passivi pari a 7.747 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (in riduzione rispetto al precedente esercizio di 1.015 milioni di euro), sono costituiti principalmente da: \u2022 interessi passivi su Buoni fruttiferi postali e Libretti di risparmio della raccolta postale della Capogruppo, pari a circa 4.734 milioni euro; \u2022 gli interessi passivi su titoli in circolazione della Capogruppo per 720 milioni di euro, da emissioni di Snam per 356 milioni di euro, da emissioni di Italgas per 169 milioni di euro, da emissioni di Terna per 112 milioni di euro e da emissioni di CDP Reti per 42 milioni di euro; \u2022 gli interessi passivi verso banche della Capogruppo per 642 milioni di euro, di Terna per 118 milioni di euro, di Fincantieri per 83 milioni di euro, Snam per 73 milioni di euro e di Italgas per 58 milioni di euro; \u2022 gli interessi passivi su linee di credito fornite alla Capogruppo dalla BEI e dalla CEB, pari a circa 107 milioni di euro; \u2022 gli interessi passivi su linee di rifinanziamento BCE della Capogruppo, pari a circa 12 milioni di euro; \u2022 gli interessi passivi su depositi relativi a contratti di Credit Support Annex a copertura del rischio di controparte sui derivati della Capogruppo, pari a circa 20 milioni di euro. Nella sottovoce \u201c5. Derivati di copertura\u201d confluisce l\u2019ammontare, positivo o negativo, dei differenziali o margini maturati sui derivati di copertura del rischio di tasso d\u2019interesse che rettifica gli interessi passivi rilevati sugli strumenti finanziari coperti. Al 31 dicembre 2025 tale ammontare risulta negativo per circa 14 milioni di euro. La voce accoglie gli oneri finanziari maturati sui debiti per leasing iscritti in conseguenza dell\u2019applicazione del principio contabile IFRS 16, pari a circa 19 milioni di euro. 1.4 Interessi passivi e oneri assimilati: altre informazioni 1.4.1 Interessi passivi su passivit\u00e0 in valuta Gli interessi passivi su passivit\u00e0 finanziarie in divisa ammontano a circa 193 milioni di euro in linea rispetto al 2024, principalmente ascrivibili alla Capogruppo. 1.5 Differenziali relativi alle operazioni di copertura
(migliaia di euro)
Voci
2025
2024
A. Differenziali positivi relativi a operazioni di copertura
199.715
680.483
B. Differenziali negativi relativi a operazioni di copertura
(189.479)
(116.390)
C. Saldo (A-B)
10.236
564.093
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInterestIncomeExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1000": { "value": "1.1 Interessi attivi e proventi assimilati: composizione
(migliaia di euro)
Altre
Voci/Forme tecniche
Titoli di debito
Finanziamenti
operazioni
2025
2024
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
782
782
2.435
impatto a conto economico
1.1 Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
1.2 Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
1.3 Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate
782
782
2.435
al fair value
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
248.627
X
248.627
278.515
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
2.350.108
8.123.590
10.473.698
11.338.069
3.1 Crediti verso banche
233.086
703.210
X
936.296
1.005.688
3.2 Crediti verso clientela
2.117.022
7.420.380
X
9.537.402
10.332.381
4. Derivati di copertura
X
X
24.002
24.002
508.125
5. Altre attivit\u00e0
X
X
123.252
123.252
101.289
6. Passivit\u00e0 finanziarie
X
X
X
184
Totale
2.598.735
8.124.372
147.254
10.870.361
12.228.617
di cui: interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie impaired
13.580
13.580
10.131
di cui: interessi attivi su leasing finanziario
X
10.045
X
10.045
10.241
Gli interessi attivi maturati nel 2025, pari a circa 10.870 milioni di euro, in diminuzione di 1.358 milioni di euro rispetto all\u2019esercizio precedente, sono riferibili essenzialmente alla Capogruppo e sono costituiti principalmente da: \u2022 interessi attivi su finanziamenti e conti correnti, pari a circa 7.805 milioni di euro; \u2022 interessi attivi su titoli di debito, pari a circa 2.350 milioni di euro. Nella sottovoce 4. \u201cderivati di copertura\u201d confluisce l\u2019ammontare, positivo o negativo, dei differenziali o margini maturati sui derivati di copertura del rischio di tasso d\u2019interesse che rettifica gli interessi attivi rilevati sugli strumenti finanziari coperti. Al 31 dicembre 2025 tale ammontare risulta positivo per circa 24 milioni di euro. Nella voce sono ricompresi interessi attivi maturati su attivit\u00e0 finanziarie deteriorate per circa 14 milioni di euro. Gli interessi attivi maturati sui crediti a \u201cvista\u201d, nelle forme tecniche di conto correnti e depositi verso banche e Banche Centrali, iscritti nella voce 10 dell\u2019attivo \u201cCassa e disponibilit\u00e0 liquide\u201d, sono esposti convenzionalmente nei crediti verso banche. 1.2 Interessi attivi e proventi assimilati: altre informazioni 1.2.1 Interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie in valuta Gli interessi attivi su attivit\u00e0 finanziarie in divisa ammontano a circa 347 milioni di euro (428 milioni di euro nel 2024), principalmente ascrivibili alla Capogruppo. 1.5 Differenziali relativi alle operazioni di copertura
(migliaia di euro)
Voci
2025
2024
A. Differenziali positivi relativi a operazioni di copertura
199.715
680.483
B. Differenziali negativi relativi a operazioni di copertura
(189.479)
(116.390)
C. Saldo (A-B)
10.236
564.093
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInterestIncomeExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-985": { "value": "1.3 Interessi passivi e oneri assimilati: composizione
(migliaia di euro)
Voci/Forme tecniche
Debiti
Titoli
Altre operazioni
2025
2024
1. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
(6.216.320)
(1.411.228)
(7.627.548)
(8.499.992)
ammortizzato
1.1 Debiti verso banche centrali
(12.436)
X
X
(12.436)
(78.420)
1.2 Debiti verso banche
(1.050.851)
X
X
(1.050.851)
(1.544.785)
1.3 Debiti verso clientela
(5.153.033)
X
X
(5.153.033)
(5.778.950)
1.4 Titoli in circolazione
X
(1.411.228)
X
(1.411.228)
(1.097.837)
2. Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
3. Passivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
4. Altre passivit\u00e0 e fondi
X
X
(105.872)
(105.872)
(317.032)
5. Derivati di copertura
X
X
(13.766)
(13.766)
55.968
6. Attivit\u00e0 finanziarie
X
X
X
(95)
(1.056)
Totale
(6.216.320)
(1.411.228)
(119.638)
(7.747.281)
(8.762.112)
di cui: interessi passivi relativi ai debiti per
(18.511)
X
X
(18.511)
(13.302)
leasing
Gli interessi passivi pari a 7.747 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (in riduzione rispetto al precedente esercizio di 1.015 milioni di euro), sono costituiti principalmente da: \u2022 interessi passivi su Buoni fruttiferi postali e Libretti di risparmio della raccolta postale della Capogruppo, pari a circa 4.734 milioni euro; \u2022 gli interessi passivi su titoli in circolazione della Capogruppo per 720 milioni di euro, da emissioni di Snam per 356 milioni di euro, da emissioni di Italgas per 169 milioni di euro, da emissioni di Terna per 112 milioni di euro e da emissioni di CDP Reti per 42 milioni di euro; \u2022 gli interessi passivi verso banche della Capogruppo per 642 milioni di euro, di Terna per 118 milioni di euro, di Fincantieri per 83 milioni di euro, Snam per 73 milioni di euro e di Italgas per 58 milioni di euro; \u2022 gli interessi passivi su linee di credito fornite alla Capogruppo dalla BEI e dalla CEB, pari a circa 107 milioni di euro; \u2022 gli interessi passivi su linee di rifinanziamento BCE della Capogruppo, pari a circa 12 milioni di euro; \u2022 gli interessi passivi su depositi relativi a contratti di Credit Support Annex a copertura del rischio di controparte sui derivati della Capogruppo, pari a circa 20 milioni di euro. Nella sottovoce \u201c5. Derivati di copertura\u201d confluisce l\u2019ammontare, positivo o negativo, dei differenziali o margini maturati sui derivati di copertura del rischio di tasso d\u2019interesse che rettifica gli interessi passivi rilevati sugli strumenti finanziari coperti. Al 31 dicembre 2025 tale ammontare risulta negativo per circa 14 milioni di euro. La voce accoglie gli oneri finanziari maturati sui debiti per leasing iscritti in conseguenza dell\u2019applicazione del principio contabile IFRS 16, pari a circa 19 milioni di euro. 1.4 Interessi passivi e oneri assimilati: altre informazioni 1.4.1 Interessi passivi su passivit\u00e0 in valuta Gli interessi passivi su passivit\u00e0 finanziarie in divisa ammontano a circa 193 milioni di euro in linea rispetto al 2024, principalmente ascrivibili alla Capogruppo. 1.5 Differenziali relativi alle operazioni di copertura
(migliaia di euro)
Voci
2025
2024
A. Differenziali positivi relativi a operazioni di copertura
199.715
680.483
B. Differenziali negativi relativi a operazioni di copertura
(189.479)
(116.390)
C. Saldo (A-B)
10.236
564.093
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfInterestExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-986": { "value": "Sezione 2 - Commissioni - Voci 40 e 50 2.1 Commissioni attive: composizione
(migliaia di euro)
Tipologia servizi/Valori
2025
2024
a) Strumenti finanziari
298
1. Collocamento titoli
1.1 Con assunzione a fermo e/o sulla base di un impegno irrevocabile
1.2 Senza impegno irrevocabile
2. Attivit\u00e0 di ricezione e trasmissione di ordini e esecuzione di ordini per conto dei clienti
2.1 Ricezione e trasmissione di ordini di uno o pi\u00f9 strumenti finanziari
2.2 Esecuzione di ordini per conto di clienti
3. Altre commissioni connesse con attivit\u00e0 legate a strumenti finanziari
298
di cui: negoziazione per conto proprio
298
di cui: gestione di portafogli individuali
b) Corporate Finance
1. Consulenza in materia di fusioni e acquisizioni
2. Servizi di tesoreria
3. Altre commissioni connesse con servizi di corporate finance
c) Attivit\u00e0 di consulenza in materia di investimenti
d) Compensazione e regolamento
269
226
e) Gestione di portafogli collettivi
100.016
88.851
f) Custodia e amministrazione
1. Banca depositaria
2. Altre commissioni legate all'attivit\u00e0 di custodia e amministrazione
g) Servizi amministrativi centrali per gestioni di portafoglio collettive
h) Attivit\u00e0 fiduciaria
i) Servizi di pagamento
1. Conti correnti
2. Carte di credito
3. Carte di debito ed altre carte di pagamento
4. Bonifici e altri ordini di pagamento
5. Altre commissioni legate ai servizi di pagamento
j) Distribuzione di servizi di terzi
1. Gestione di portafogli collettive
2. Prodotti assicurativi
3. Altri prodotti
di cui : gestioni di portafogli individuali
k) Finanza strutturata
1.588
1.850
l) Attivit\u00e0 di servicing per operazioni di cartolarizzazione
m) Impegni a erogare fondi
59.766
55.686
n) Garanzie finanziarie rilasciate
43.180
43.553
di cui : derivati su crediti
o) Operazioni di finanziamento
64.694
49.456
di cui : per operazioni di factoring
p) Negoziazione di valute
q) Merci
r) Altre commissioni attive
267.621
342.918
di cui :per attivit\u00e0 di gestione di sistemi multilaterali di scambio
di cui :per attivit\u00e0 di gestione di sistemi organizzati di negoziazione
Totale
537.432
582.540
Le commissioni attive al 31 dicembre 2025 ammontano a circa 537 milioni di euro, in riduzione di 45 milioni di euro circa rispetto al 2024, principalmente riferibili al contributo della Capogruppo, che nel corso dell\u2019esercizio ha maturato commissioni attive per un totale di 372 milioni di euro relative a: \u2022 convenzioni sottoscritte con il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze per la gestione delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 del MEF per 173 milioni di euro circa (di cui 170 milioni relativi alla gestione dei Buoni MEF); \u2022 impegni a erogare fondi per circa 60 milioni di euro; \u2022 attivit\u00e0 di strutturazione ed erogazione di finanziamenti per circa 65 milioni di euro; \u2022 garanzie finanziarie rilasciate per circa 43 milioni di euro; \u2022 garanzie commerciali rilasciate per circa 19 milioni di euro. Concorrono in via residuale, fra le altre, le commissioni maturate per: attivit\u00e0 di prestito titoli, gestione del Fondo Rotativo per la cooperazione allo sviluppo, del Fondo Kyoto, del Fondo Clima, del Fondo rotativo per il sostegno alle imprese e gli investimenti in ricerca (FRI) e per altri servizi resi. Il saldo \u00e8 inoltre rappresentato per circa 65 milioni di euro da commissioni percepite dalla controllata SIMEST per la gestione dei Fondi Pubblici e per circa 100 milioni di euro da commissioni maturate dalle controllate CDP Real Asset SGR, CDP Venture Capital SGR e Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR per lo svolgimento delle rispettive attivit\u00e0 di gestione di portafogli. 2.2 Commissioni passive: composizione
(migliaia di euro)
Tipologia servizi/Valori
2025
2024
a) Strumenti finanziari
1.505.208
1.534.278
di cui: negoziazione di strumenti finanziari
672
811
di cui: collocamento di strumenti finanziari
1.491.274
1.506.445
di cui: gestione di portafogli individuali
90
110
- Proprie
90
110
- Delegate a terzi
b) Compensazione e regolamento
2.304
2.904
c) Gestioni di portafogli collettive
15
1. Proprie
15
2. Delegate a terzi
d) Custodia e amministrazione
3.736
2.781
e) Servizi di incasso e pagamento
21.919
27.234
di cui: carte di credito, carte di debito e altre carte di pagamento
9
6
f) Attivit\u00e0 di servicing per operazioni di cartolarizzazione
g) Impegni a ricevere fondi
145
26
h) Garanzie finanziarie ricevute
47.310
38.882
di cui: derivati su crediti
i) Offerta fuori sede di strumenti finanziari, prodotti e servizi
j) Negoziazione di valute
k) Altre commissioni passive
7.762
5.385
Totale
1.588.399
1.611.490
Le commissioni passive si attestano a 1.588 milioni di euro e riguardano principalmente la quota di competenza dell\u2019esercizio 2025 della remunerazione riconosciuta dalla Capogruppo a Poste Italiane S.p.A. per il servizio di gestione del Risparmio Postale, diverse da quelle assimilabili a costi di transazione e pertanto ricomprese nel valore di iscrizione dei prodotti del Risparmio Postale, pari a circa 1.483 milioni di euro (-17 milioni circa rispetto al 2024).", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFeeAndCommissionIncomeExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-987": { "value": "Sezione 3 - Dividendi e proventi simili - Voce 70 3.1 Dividendi e proventi simili: composizione
(migliaia di euro)
2025
2024
Voci/Proventi
Dividendi
Proventi simili
Dividendi
Proventi simili
A. Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
B. Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair
value
72
142.546
68
51.169
C. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla
27.488
294
22.993
291
redditivit\u00e0 complessiva
D. Partecipazioni
Totale
27.560
142.840
23.061
51.460
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfDividendsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-875": { "value": "
Sezione 4 - Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione - Voce 80
4.1 Risultato netto dell'attivit\u00e0 di negoziazione: composizione
Plusvalenze
Utili da
Minusvalenze
Perdite da
Risultato netto
(migliaia di euro)
(A)
negoziazione
(C)
negoziazione
[(A+B) - (C+D)]
Operazioni / Componenti reddituali
(B)
(D)
1. Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
81
19.227
8.808
10.500
1.1 Titoli di debito
1.2 Titoli di capitale
1.3 Quote di O.I.C.R.
1.4 Finanziamenti
1.5 Altre
81
19.227
8.808
10.500
2. Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
3. Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie: differenze di
x
x
x
x
(352.269)
cambio
4. Strumenti derivati
75.191
29.682
381.114
18.153
(87.936)
4.1 Derivati finanziari:
75.191
29.682
381.114
18.153
(87.936)
- Su titoli di debito e tassi di interesse
17.998
21.996
348.867
18.153
(327.026)
- Su titoli di capitale e indici azionari
35.476
7.686
24.626
18.536
- Su valute e oro
x
x
x
x
206.458
- Altri
21.717
7.621
14.096
4.2 Derivati su crediti
Totale
75.272
48.909
381.114
26.961
(429.705)
Il risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione, negativo per circa 430 milioni di euro nel 2025 (negativo per 56 milioni di euro
nel 2024), deriva in prevalenza dai risultati netti negativi registrati dal gruppo Snam per 331 milioni di euro, dal gruppo
Fincantieri per 73 milioni di euro e dalla Capogruppo per 25 milioni di euro.
Sezione 5 - Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di copertura - Voce 90
5.1 Risultato netto dell'attivit\u00e0 di copertura: composizione
(migliaia di euro)
Componenti reddituali/Valori
2025
2024
A.
Proventi relativi a:
A.1 Derivati di copertura del fair value
1.755.966
170.617
A.2 Attivit\u00e0 finanziarie coperte (fair value)
54.510
391.674
A.3 Passivit\u00e0 finanziarie coperte (fair value)
26.195
3.693
A.4 Derivati finanziari di copertura dei flussi finanziari
111
A.5 Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 in valuta
18.118
9.831
Totale proventi dell'attivit\u00e0 di copertura (A)
1.854.789
575.926
B.
Oneri relativi a:
B.1 Derivati di copertura del fair value
151.675
528.167
B.2 Attivit\u00e0 finanziarie coperte (fair value)
1.541.743
23.947
B.3 Passivit\u00e0 finanziarie coperte (fair value)
51.056
49.965
B.4 Derivati finanziari di copertura dei flussi finanziari
37.570
3.625
B.5 Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 in valuta
16.458
9.401
Totale oneri dell'attivit\u00e0 di copertura (B)
1.798.502
615.105
C.
Risultato netto dell'attivit\u00e0 di copertura (A - B)
56.287
(39.179)
Sezione 7 \u2013 Risultato netto delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
impatto a conto economico - Voce 110
7.1 Variazione netta di valore delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
impatto a conto economico: composizione delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 finanziarie designate al fair
value
(migliaia di euro)
Perdite da
Plusvalenze
Utili da realizzo
Minusvalenze
realizzo
Risultato netto
Operazioni/Componenti reddituali
(A)
(B)
(C)
(D)
[(A+B)-(C+D)]
1. Attivit\u00e0 finanziarie
2.250
2.250
1.1 Titoli di debito
1.2 Finanziamenti
2.250
2.250
2. Passivit\u00e0 finanziarie
2.1 Titoli in circolazione
2.2 Debiti verso banche
2.3 Debiti verso clientela
3. Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie in valuta:
X
X
X
X
differenze di cambio
Totale
2.250
2.250
7.2 Variazione netta di valore delle altre attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
impatto a conto economico: composizione delle altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al
fair value
(migliaia di euro)
Utili da realizzo
Perdite da
Risultato netto
Operazioni/Componenti reddituali
Plusvalenze (A)
(B)
Minusvalenze (C)
realizzo (D)
[(A+B)-(C+D)]
1. Attivit\u00e0 finanziarie
218.999
19.627
159.172
36
79.418
1.1 Titoli di debito
7
7
1.2 Titoli di capitale
6.690
662
6
36
7.310
1.3 Quote di O.I.C.R.
210.138
18.477
157.459
71.156
1.4 Finanziamenti
2.164
488
1.707
945
2. Attivit\u00e0 finanziarie: differenze di cambio
X
X
X
X
(2.496)
Totale
218.999
19.627
159.172
36
76.922
Il saldo della voce, positivo per circa 77 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (negativo per 22 milioni di euro nel 2024),
accoglie principalmente il risultato complessivamente positivo derivante dalla valutazione al fair value delle quote di OICR
iscritte nelle attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al fair value e il risultato positivo per interessi incassati e
valutazione al fair value di due bond ibridi detenuti in portafoglio dalla Capogruppo (circa 5 milioni di euro).
1.2.3 Rischio di cambio
Informazioni di natura qualitativa
A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio di cambio
Il rischio di cambio consiste nella possibilit\u00e0 che fluttuazioni dei tassi di cambio possano influire negativamente sulla
redditivit\u00e0 e/o sul valore economico di CDP.
Alcune particolari attivit\u00e0 di CDP possono generare rischio di cambio. CDP intraprende tali attivit\u00e0 solo se protetta da
adeguate coperture del rischio valutario.
Nello specifico, le attivit\u00e0 di CDP che possono generare rischio di cambio sono di norma legate all\u2019attivit\u00e0 di emissione di
titoli obbligazionari denominati in valuta estera, all\u2019acquisto di titoli obbligazionari in valuta estera e alla concessione di
finanziamenti denominati in divise diverse dall\u2019Euro a supporto degli esportatori italiani (Export Finance) o
dell\u2019internazionalizzazione.
CDP Real Asset SGR, Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR S.p.A. e CDP Venture Capital SGR non risultano esposte al
rischio di cambio nell\u2019ambito della propria attivit\u00e0.
B. Attivit\u00e0 di copertura del rischio di cambio
Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Dollaro statunitense della Capogruppo, al 31 dicembre 2025 si rileva una
componente residuale di rischio di cambio non coperta, legata principalmente a operazioni di rifinanziamento di esposizioni
in Dollari statunitensi, a breve e medio termine.
Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Yen della Capogruppo, nell\u2019ambito del passivo risulta coperto il rischio di
cambio derivante da un\u2019emissione obbligazionaria denominata in Yen mediante un Cross Currency Swap, che rende i
flussi di cassa netti pagati da CDP equivalenti a quelli di un\u2019emissione a tasso fisso denominata in Euro.
Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Renminbi (offshore) della Capogruppo, nell\u2019ambito del passivo risulta coperto il rischio di cambio derivante da un\u2019emissione obbligazionaria denominata in Renminbi mediante un Cross Currency Swap, che rende i flussi di cassa netti pagati da CDP equivalenti a quelli di un\u2019emissione a tasso fisso denominata in Euro. Inoltre, al 31 dicembre 2025 si rileva una componente residuale di rischio di cambio non coperta per la Capogruppo, legata ad esposizioni in valute per depositi su conti correnti. Informazioni di natura quantitativa 1. Distribuzione per valuta di denominazione delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 e dei derivati
Valute
(migliaia di euro)
Voci
Dollari USA
Renmimbi cinese
Yen
Altre valute
A. Attivit\u00e0 finanziarie
5.812.337
5
33
A.1 Titoli di debito
645.103
A.2 Titoli di capitale
24.003
A.3 Finanziamenti a banche
765.102
5
33
A.4 Finanziamenti a clientela
4.378.129
A.5 Altre attivit\u00e0 finanziarie
B. Altre attivit\u00e0
C. Passivit\u00e0 finanziarie
4.097.617
87.398
40.885
(63)
C.1 Debiti verso banche
642.515
C.2 Debiti verso clientela
93
63
C.3 Titoli di debito
3.455.009
87.398
40.885
C.4 Altre passivit\u00e0 finanziarie
D. Altre passivit\u00e0
E. Derivati finanziari
- Opzioni
+ posizioni lunghe
+ posizioni corte
- Altri derivati
+ posizioni lunghe
85.094
40.741
+ posizioni corte
1.597.205
Totale attivit\u00e0
5.812.337
85.099
40.741
33
Totale passivit\u00e0
5.694.822
87.398
40.885
63
Sbilancio (+/-)
117.515
(2.299)
(144)
(30)
Rischi di cambio
La CDP Immobiliare opera esclusivamente in Italia e, pertanto, non \u00e8 esposta al rischio di cambio.
Rischio di cambio
La gestione del rischio di cambio per Terna deve essere effettuata con l\u2019obiettivo di difendere la redditivit\u00e0 aziendale dai
rischi di variazioni delle valute attraverso un continuo controllo dei mercati ed un costante monitoraggio delle esposizioni
in essere. Nella gestione del rischio Terna seleziona, di volta in volta, gli strumenti finanziari di copertura con caratteristiche
strutturali e di durata coerenti con l\u2019esposizione del gruppo Terna alle valute estere. Gli strumenti utilizzati da Terna hanno
caratteristiche di limitata complessit\u00e0, elevata liquidit\u00e0 e facilit\u00e0 di pricing come contratti forward ed opzioni. I contratti posti
in essere dal gruppo Terna hanno nozionale e scadenza minori o uguali a quelli dell\u2019esposizione sottostante, o del flusso
di cassa atteso, cosicch\u00e9 ogni variazione nel fair value e/o nei flussi di cassa attesi di tali contratti, derivante da un possibile
apprezzamento o deprezzamento dell\u2019euro verso le altre valute, sia interamente bilanciata da una corrispondente
variazione del fair value e/o dei flussi di cassa attesi della posizione sottostante.
Al 31 dicembre 2025, l\u2019esposizione del Conto economico del gruppo Terna al rischio di cambio \u00e8 residuale ed imputabile
ai flussi in valuta derivanti dalle controllate Tamini e Brugg.
Rischio di cambio
In relazione al rischio di esposizione alle variazioni dei tassi di cambio, Snam ha in essere contratti derivati di Cross
Currency Swap (CCS) di ammontare nozionale complessivamente pari a circa 600 milioni di sterline e 2 miliardi di dollari,
a totale copertura del rischio cambio a valere, rispettivamente, su un prestito obbligazionario denominato in sterline
britanniche e su prestiti obbligazionari in dollari. La restante esposizione risulta, in ragione delle fattispecie attualmente in
essere, limitata al gruppo Snam con riferimento al rischio transattivo, mentre permane l\u2019esposizione al rischio traslativo su
alcune partecipate estere che redigono il bilancio in valuta differente dall\u2019euro. Allo stato attuale, si \u00e8 ritenuto di non adottare
specifiche politiche di copertura a fronte di tali esposizioni. A tal riguardo, si precisa che gli effetti delle differenze di cambio
derivanti dalla differenza di conversione nella moneta di presentazione (euro) delle valute funzionali di tali societ\u00e0 sono rilevate nel prospetto del conto economico complessivo. Di seguito sono evidenziati gli impatti sul patrimonio netto al 31 dicembre 2025 di un\u2019ipotetica variazione positiva e negativa del 5% del tasso di cambio applicato nel corso dell\u2019esercizio:
31/12/2025
Altre component del conto economico complessivo
(milioni di euro)
Tasso di cambio +5%
Tasso di cambio -5%
Finanziamenti in valuta convertiti in euro tramite CCS
Effetto variazione del tasso di cambio sul fv dei contratti derivati di copertura ai
sensi dello IFRS 9 - quota di copertura efficace*:
di cui cambio EUR/USD
96
(106)
di cui cambio EUR/GBP
38
(42)
Impatti al lordo dell'effetto fiscale
134
(148)
Effetto fiscale
(32)
36
Impatti al netto dell'effetto fiscale
102
(112)
* La variazione del tasso di cambio incide sulla variazione di fair value degli strumenti derivati di copertura che \u00e8 rilevata tra le altre componenti del conto economico complessivo e pertanto impatta il risultato del conto economico
Rischio Cambio
L\u2019esposizione al rischio valutario si manifesta per il gruppo Fincantieri in connessione alla stipula di contratti commerciali
denominati in valuta estera e con l\u2019approvvigionamento di forniture in divise diverse dalla valuta funzionale. Le operazioni
di gestione del rischio cambio, per le quali vengono impiegati contratti a termine o strutture opzionali, vengono negoziate
in funzione dell\u2019orizzonte temporale di prevista manifestazione dei flussi in valuta estera; ove possibile, incassi e pagamenti
denominati nella stessa valuta, vengono compensati.
La gestione \u00e8 orientata verso un obiettivo di copertura totale dei flussi d\u2019incasso, mentre si limita a quelli di entit\u00e0 pi\u00f9
rilevante per i pagamenti verso i fornitori.
Il rischio cambio \u00e8 stato mitigato mediante l\u2019utilizzo degli strumenti finanziari di copertura sopra citati.
Sensitivity analysis
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
USD vs EUR
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello USD vs EUR
5
5
3
4
Indebolimento dello USD vs EUR
(4)
(4)
(3)
(4)
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello USD vs EUR
73
73
59
59
Indebolimento dello USD vs EUR
(63)
(63)
(52)
(52)
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
EUR vs NOK
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello EUR vs NOK
-
(35)
(1)
(37)
Indebolimento dello EUR vs NOK
-
41
1
44
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello EUR vs NOK
4
(32)
15
(22)
Indebolimento dello EUR vs NOK
(4)
37
(17)
26
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
USD vs BRL
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello USD vs BRL
Indebolimento dello USD vs BRL
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello USD vs BRL
(6)
(6)
(6)
(6)
Indebolimento dello USD vs BRL
6
6
6
6
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
Altre valute
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento delle altre valute
7
7
5
5
Indebolimento delle altre valute
(7)
(7)
(5)
(5)
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento delle altre valute
12
12
7
7
Indebolimento delle altre valute
(12)
(12)
(7)
(7)
Rischio di cambio
Le procedure di gruppo di Ansaldo prevedono la copertura, all\u2019atto dell\u2019acquisizione dei pi\u00f9 significativi contratti, dei ricavi,
e se necessario dei costi, in valuta estera a rischio di cambio. Per quanto riguarda i costi, tendenzialmente il gruppo attua
la politica di stipulare prevalentemente contratti di approvvigionamento in Euro. La quota di acquisti eventualmente da
effettuare in valuta locale \u00e8 normalmente coperta da un corrispondente valore di ricavo nella stessa moneta.
Al 31 dicembre 2025 il valore nozionale in euro complessivo delle partite coperte da strumenti derivati in vendita \u00e8 pari a
3.324 migliaia di Euro mentre quello in acquisto \u00e8 pari a 45.919 migliaia di Euro.
Stante quanto sopra, ed in particolare al netto dell\u2019effetto derivante dalla politica di copertura delle transazioni in valuta
diversa dall\u2019Euro, l\u2019analisi di sensitivity sulle variazioni di cambio risulta non essere significativa.
Rischio di cambio
Il rischio di cambio per Trevi riguarda le variazioni dei tassi di cambio che possono influire:
\u2022 sui flussi di cassa in valuta estera,
\u2022 sul valore degli attivi e passivi denominati in valuta,
\u2022 sui margini operativi generati da attivit\u00e0 internazionali.
Il gruppo Trevi \u00e8 esposto al rischio che variazioni nei tassi di cambio possano apportare variazioni ai risultati economici e
patrimoniali. L\u2019esposizione al rischio di cambio pu\u00f2 essere di natura:
\u2022 Transattiva: variazioni del tasso di cambio intercorrenti tra la data in cui un impegno finanziario tra controparti diventa
altamente probabile e/o certo o e la data di regolamento dell\u2019impegno, variazioni che determinano uno scostamento
tra flussi di cassa attesi e flussi di cassa effettivi;
\u2022 Traslativa: variazioni del tasso di cambio determinano una variazione del valore delle poste patrimoniali in divisa, a
seguito del consolidamento dei dati ai fini di bilancio e della loro traduzione nella moneta di conto della capogruppo
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A. (euro). Tali variazioni non determinano uno scostamento immediato tra flussi di
cassa attesi e flussi di cassa effettivi ma solo un effetto contabile sul patrimonio netto consolidato.
L\u2019esposizione al rischio di variazioni dei tassi di cambio deriva dall\u2019operativit\u00e0 del gruppo Trevi in una pluralit\u00e0 di paesi e
in monete diverse dall\u2019euro, in particolare il dollaro statunitense e le divise ad esso correlate. Poich\u00e9 risultano operazioni
significative in paesi dell\u2019area dollaro, il bilancio del gruppo Trevi pu\u00f2 essere interessato in maniera considerevole dalle
variazioni dei tassi di cambio Euro/Usd.
Il gruppo non utilizza per la propria attivit\u00e0 di copertura dal rischio di cambio strumenti di tipo dichiaratamente speculativo.
Il gruppo valuta la propria esposizione al rischio di variazione dei tassi di cambio; gli strumenti utilizzati sono la correlazione
dei flussi di pari valuta ma di segno opposto, la contrazione di finanziamenti di anticipazione commerciale e di natura
finanziaria in pari valuta con il contratto di vendita.
Rischio di tasso di cambio
Il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto al rischio di fluttuazione dei tassi di cambio, in quanto una quota significativa dei ricavi \u00e8
denominata in dollari statunitensi (USD), principalmente in relazione a forniture verso clienti operanti in Paesi extraeuropei.
Le variazioni dei tassi di cambio possono influenzare i risultati economici e i flussi finanziari del gruppo Valvitalia, con
particolare riferimento alla conversione dei ricavi e delle posizioni commerciali denominate in valuta estera.
Al fine di mitigare tale rischio, il gruppo Valvitalia adotta una politica di copertura mediante la stipula di contratti di vendita
a termine di valuta (forward), correlati agli ordini acquisiti, con l\u2019obiettivo di fissare anticipatamente il tasso di cambio e
ridurre l\u2019esposizione alla volatilit\u00e0 dei mercati valutari. Le operazioni di copertura sono effettuate in coerenza con le
previsioni di incasso e con le policy finanziarie adottate dal gruppo Valvitalia
La tabella sottostante riepiloga le passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per strumenti derivati correnti e non correnti:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Forward su tassi di cambio
(197)
2.157
Totale passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per derivati correnti
(197)
2.157
Totale passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per derivati non correnti
Totale passivit\u00e0 finanziarie nette per derivati
(197)
2.157
Al 31 dicembre 2025 l\u2019ammontare delle attivit\u00e0 finanziarie nette per strumenti derivati \u00e8 pari a euro 197 migliaia. Nell\u2019ambito
del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP, tale importo contribuisce alla voce dell\u2019attivo \u201c50. Derivati di copertura\u201d, in
conformit\u00e0 ai criteri di classificazione previsti dai principi contabili internazionali applicabili.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfEffectOfChangesInForeignExchangeRatesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-929": { "value": "Sezione 4 - Risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione - Voce 80 4.1 Risultato netto dell'attivit\u00e0 di negoziazione: composizione
Plusvalenze
Utili da
Minusvalenze
Perdite da
Risultato netto
(migliaia di euro)
(A)
negoziazione
(C)
negoziazione
[(A+B) - (C+D)]
Operazioni / Componenti reddituali
(B)
(D)
1. Attivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
81
19.227
8.808
10.500
1.1 Titoli di debito
1.2 Titoli di capitale
1.3 Quote di O.I.C.R.
1.4 Finanziamenti
1.5 Altre
81
19.227
8.808
10.500
2. Passivit\u00e0 finanziarie di negoziazione
3. Attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie: differenze di
x
x
x
x
(352.269)
cambio
4. Strumenti derivati
75.191
29.682
381.114
18.153
(87.936)
4.1 Derivati finanziari:
75.191
29.682
381.114
18.153
(87.936)
- Su titoli di debito e tassi di interesse
17.998
21.996
348.867
18.153
(327.026)
- Su titoli di capitale e indici azionari
35.476
7.686
24.626
18.536
- Su valute e oro
x
x
x
x
206.458
- Altri
21.717
7.621
14.096
4.2 Derivati su crediti
Totale
75.272
48.909
381.114
26.961
(429.705)
Il risultato netto dell\u2019attivit\u00e0 di negoziazione, negativo per circa 430 milioni di euro nel 2025 (negativo per 56 milioni di euro nel 2024), deriva in prevalenza dai risultati netti negativi registrati dal gruppo Snam per 331 milioni di euro, dal gruppo Fincantieri per 73 milioni di euro e dalla Capogruppo per 25 milioni di euro. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfTradingIncomeExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-975": { "value": "Sezione 12 - Spese amministrative - Voce 190 12.1 Spese per il personale: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Settori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
1) Personale dipendente
289.716
3.058.745
3.348.461
3.056.523
a) salari e stipendi
200.257
2.110.235
2.310.492
2.085.083
b) oneri sociali
3.030
182.119
185.149
109.884
c) indennit\u00e0 di fine rapporto
818
47.425
48.243
31.920
d) spese previdenziali
39.151
471.347
510.498
498.180
e) accantonamento al trattamento di fine rapporto del personale
352
9.986
10.338
9.626
f) accantonamento al fondo trattamento di quiescenza e
obblighi simili
g) versamenti ai fondi di previdenza complementare esterni:
17.464
100.759
118.223
106.928
- a contribuzione definita
17.464
94.698
112.162
101.475
- a benefici definiti
6.061
6.061
5.453
h) costi derivanti da accordi di pagamento basati su propri
7.466
7.466
7.258
strumenti patrimoniali
i) altri benefici a favore dei dipendenti
28.644
129.408
158.052
207.644
2) Altro personale in attivit\u00e0
1.387
38.347
39.734
21.280
3) Amministratori e sindaci
3.730
30.151
33.881
26.618
4) Personale collocato a riposo
Totale
294.833
3.127.243
3.422.076
3.104.421
12.2 Numero medio dei dipendenti per categoria
Consolidato prudenziale
Altre imprese
(numero)
2025
2024
Personale dipendente:
1.888
47.695
49.583
43.343
a) dirigenti
181
1.112
1.293
1.130
b) quadri direttivi
1.083
15.107
16.190
14.936
c) restante personale dipendente
624
31.476
32.100
27.277
Altro personale
11
362
373
215
12.3 Fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti: costi e ricavi Non sono presenti Fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti.
12.4 Altri benefici a favore dei dipendenti
(migliaia di euro)
Consolidato
Altre imprese
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
2025
2024
Buoni pasto
3.905
9.675
13.580
10.707
Polizze assicurative
12.333
4.126
16.459
16.286
Rimborsi forfettari
Contributi interessi su mutui
1.740
1.740
1.542
Incentivazioni all'esodo
4.471
10.314
14.785
78.433
Bonus energia
174
174
322
Premi di anzianit\u00e0
797
797
7.848
Altri benefici
6.195
104.322
110.517
92.506
Totale
28.644
129.408
158.052
207.644
12.5 Altre spese amministrative: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Spese informatiche
58.757
207.353
266.110
198.266
Servizi generali
15.199
8.912.124
8.927.323
7.945.260
Servizi professionali e finanziari
32.990
1.250.629
1.283.619
982.256
Spese pubblicit\u00e0 e marketing
5.930
59.210
65.140
55.978
Altre spese correlate al personale
8.244
73.742
81.986
74.799
Utenze, tasse e altre spese
7.919
414.813
422.732
316.345
Risorse informative e banche dati
2.211
948
3.159
3.602
Spese per organi sociali
891
459
1.350
1.159
Totale
132.141
10.919.278
11.051.419
9.577.665
In base all\u2019articolo 149-duodecies del Regolamento Emittenti Consob n. 11971, si riportano di seguito i corrispettivi della
revisione contabile e dei servizi diversi dalla revisione di competenza del 2025.
Corrispettivi della revisione contabile e dei servizi diversi dalla revisione
(migliaia di euro)
Tipologia dei servizi
Soggetto che ha erogato il servizio
Destinatario
Compensi
Revisione contabile
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
411
Societ\u00e0 controllate
7.879
Rete del revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 controllate
1.578
Servizi di attestazione
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
434
Societ\u00e0 controllate
2.528
Rete del revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
167
Societ\u00e0 controllate
580
Altri servizi
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
27
Societ\u00e0 controllate
261
Totale
13.865
Corrispettivi al netto di IVA, spese accessorie e contributo Consob
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfGeneralAndAdministrativeExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-909": { "value": "Sezione 12 - Spese amministrative - Voce 190 12.1 Spese per il personale: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Settori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
1) Personale dipendente
289.716
3.058.745
3.348.461
3.056.523
a) salari e stipendi
200.257
2.110.235
2.310.492
2.085.083
b) oneri sociali
3.030
182.119
185.149
109.884
c) indennit\u00e0 di fine rapporto
818
47.425
48.243
31.920
d) spese previdenziali
39.151
471.347
510.498
498.180
e) accantonamento al trattamento di fine rapporto del personale
352
9.986
10.338
9.626
f) accantonamento al fondo trattamento di quiescenza e
obblighi simili
g) versamenti ai fondi di previdenza complementare esterni:
17.464
100.759
118.223
106.928
- a contribuzione definita
17.464
94.698
112.162
101.475
- a benefici definiti
6.061
6.061
5.453
h) costi derivanti da accordi di pagamento basati su propri
7.466
7.466
7.258
strumenti patrimoniali
i) altri benefici a favore dei dipendenti
28.644
129.408
158.052
207.644
2) Altro personale in attivit\u00e0
1.387
38.347
39.734
21.280
3) Amministratori e sindaci
3.730
30.151
33.881
26.618
4) Personale collocato a riposo
Totale
294.833
3.127.243
3.422.076
3.104.421
12.2 Numero medio dei dipendenti per categoria
Consolidato prudenziale
Altre imprese
(numero)
2025
2024
Personale dipendente:
1.888
47.695
49.583
43.343
a) dirigenti
181
1.112
1.293
1.130
b) quadri direttivi
1.083
15.107
16.190
14.936
c) restante personale dipendente
624
31.476
32.100
27.277
Altro personale
11
362
373
215
12.3 Fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti: costi e ricavi Non sono presenti Fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti. 12.4 Altri benefici a favore dei dipendenti
(migliaia di euro)
Consolidato
Altre imprese
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
2025
2024
Buoni pasto
3.905
9.675
13.580
10.707
Polizze assicurative
12.333
4.126
16.459
16.286
Rimborsi forfettari
Contributi interessi su mutui
1.740
1.740
1.542
Incentivazioni all'esodo
4.471
10.314
14.785
78.433
Bonus energia
174
174
322
Premi di anzianit\u00e0
797
797
7.848
Altri benefici
6.195
104.322
110.517
92.506
Totale
28.644
129.408
158.052
207.644
12.5 Altre spese amministrative: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Spese informatiche
58.757
207.353
266.110
198.266
Servizi generali
15.199
8.912.124
8.927.323
7.945.260
Servizi professionali e finanziari
32.990
1.250.629
1.283.619
982.256
Spese pubblicit\u00e0 e marketing
5.930
59.210
65.140
55.978
Altre spese correlate al personale
8.244
73.742
81.986
74.799
Utenze, tasse e altre spese
7.919
414.813
422.732
316.345
Risorse informative e banche dati
2.211
948
3.159
3.602
Spese per organi sociali
891
459
1.350
1.159
Totale
132.141
10.919.278
11.051.419
9.577.665
In base all\u2019articolo 149-duodecies del Regolamento Emittenti Consob n. 11971, si riportano di seguito i corrispettivi della revisione contabile e dei servizi diversi dalla revisione di competenza del 2025. Corrispettivi della revisione contabile e dei servizi diversi dalla revisione
(migliaia di euro)
Tipologia dei servizi
Soggetto che ha erogato il servizio
Destinatario
Compensi
Revisione contabile
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
411
Societ\u00e0 controllate
7.879
Rete del revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 controllate
1.578
Servizi di attestazione
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
434
Societ\u00e0 controllate
2.528
Rete del revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
167
Societ\u00e0 controllate
580
Altri servizi
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
27
Societ\u00e0 controllate
261
Totale
13.865
Corrispettivi al netto di IVA, spese accessorie e contributo Consob Sezione 13 - Accantonamenti netti ai fondi per rischi e oneri - Voce 200 13.1 Accantonamenti netti per rischio di credito relativi a impegni a erogare fondi e garanzie finanziarie rilasciate: composizione
Accantonamenti
Rilasci per eccedenza
Impaired
Impaired
Secondo
acquisite od
Secondo
acquisite od
Risultato
(migliaia di euro)
Primo stadio
stadio
Terzo stadio
originate
Primo stadio
stadio
Terzo stadio
originate
netto
Impegni ad erogare
(20.970)
(353)
(167)
(425)
13.287
222
151
(8.255)
fondi
Garanzie finanziarie
(139)
23.420
23.281
rilasciate
Totale
(21.109)
(353)
(167)
(425)
36.707
222
151
15.026
13.2 Accantonamenti netti relativi ad altri impegni e altre garanzie rilasciate: composizione Nel corso dell\u2019esercizio non sono stati effettuati accantonamenti su altri impegni e garanzie. 13.3 Accantonamenti netti agli altri fondi per rischi e oneri: composizione
(migliaia di euro)
Rilasci per
Tipologia operazioni/Valori
Accantonamenti
eccedenza
2025
2024
Accantonamenti netti ai fondi oneri per controversie legali e
(51.504)
33.364
(18.140)
(33.950)
fiscali
Accantonamenti netti ai fondi oneri diversi per il personale
(28.305)
1.334
(26.971)
(1.123)
Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri diversi
(204.756)
47.842
(156.914)
(56.182)
Totale
(284.565)
82.540
(202.025)
(91.255)
13.3 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
(migliaia di euro)
Rilasci per
Tipologia operazioni/Valori
Accantonamenti
eccedenza
2025
2024
Accantonamenti netti ai fondi oneri per controversie legali e
(2.482)
21.299
18.817
(15.257)
fiscali
Accantonamenti netti ai fondi oneri diversi per il personale
(2.358)
(2.358)
(753)
Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri diversi
(7.680)
118
(7.562)
(500)
Totale
(12.520)
21.417
8.897
(16.510)
13.3 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
Rilasci per
Tipologia operazioni/Valori
Accantonamenti
eccedenza
2025
2024
Accantonamenti netti ai fondi oneri per controversie legali e
(49.022)
12.065
(36.957)
(18.693)
fiscali
Accantonamenti netti ai fondi oneri diversi per il personale
(25.947)
1.334
(24.613)
(370)
Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri diversi
(197.076)
47.724
(149.352)
(55.682)
Totale
(272.045)
61.123
(210.922)
(74.745)
La voce Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri diversi include principalmente il contributo negativo di 83 milioni di euro relativi al gruppo Fincantieri, di 53 milioni di euro riferiti al gruppo Ansaldo Energia, di 27 milioni di euro riferiti a Terna e di 23 milioni di euro riferiti al gruppo Snam, parzialmente bilanciati dagli impatti positivi dervianti dall\u2019eccedenze dei rilasci sugli accantonamenti relativi a Fintecna per 30 milioni di euro e Italgas per 10 milioni di euro. Sezione 14 - Rettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali - Voce 210 14.1 Rettifiche di valore nette su attivit\u00e0 materiali: composizione
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(2.200.089)
(46.502)
1.340
(2.245.251)
- Di propriet\u00e0
(2.059.609)
(46.502)
983
(2.105.128)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(140.480)
357
(140.123)
2. Detenute a scopo d'investimento
(9.230)
(3.485)
17.857
5.142
- Di propriet\u00e0
(9.126)
(3.485)
17.857
5.246
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(104)
(104)
3. Rimanenze
X
(25.798)
13.465
(12.333)
Totale
(2.209.319)
(75.785)
32.662
(2.252.442)
14.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Rettifiche di
(migliaia di euro)
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(11.611)
(93)
(11.704)
- Di propriet\u00e0
(7.076)
(93)
(7.169)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(4.535)
(4.535)
2. Detenute a scopo d'investimento
(6.015)
(6.015)
- Di propriet\u00e0
(5.911)
(5.911)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(104)
(104)
3. Rimanenze
X
Totale
(17.626)
(93)
(17.719)
14.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
Rettifiche di valore
Ammortamento
per deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(2.188.478)
(46.409)
1.340
(2.233.547)
- Di propriet\u00e0
(2.052.533)
(46.409)
983
(2.097.959)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(135.945)
357
(135.588)
2. Detenute a scopo d'investimento
(3.215)
(3.485)
17.857
11.157
- Di propriet\u00e0
(3.215)
(3.485)
17.857
11.157
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
3. Rimanenze
X
(25.798)
13.465
(12.333)
Totale
(2.191.693)
(75.692)
32.662
(2.234.723)
Sezione 15 - Rettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali - Voce 220 15.1 Rettifiche di valore nette su attivit\u00e0 immateriali: composizione
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(392.992)
120
(392.872)
A.1 Di propriet\u00e0
(1.305.049)
(15.304)
21.065
(1.299.288)
- Generate internamente dall'azienda
(166.387)
(3.451)
34
(169.804)
- Altre
(1.138.662)
(11.853)
21.031
(1.129.484)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(1.305.049)
(15.304)
21.065
(1.299.288)
15.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(27.930)
120
(27.810)
A.1 Di propriet\u00e0
(28.190)
(403)
120
(28.473)
- Generate internamente dall'azienda
- Altre
(28.190)
(403)
120
(28.473)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(28.190)
(403)
120
(28.473)
15.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(365.062)
(365.062)
A.1 Di propriet\u00e0
(1.276.859)
(14.901)
20.945
(1.270.815)
- Generate internamente dall'azienda
(166.387)
(3.451)
34
(169.804)
- Altre
(1.110.472)
(11.450)
20.911
(1.101.011)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(1.276.859)
(14.901)
20.945
(1.270.815)
Sezione 16 - Altri oneri e proventi di gestione - Voce 230 16.1 Altri oneri di gestione: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Ammortamento delle migliorie su beni di terzi
414
2.143
2.557
2.117
Altri oneri
19.386
282.310
301.696
310.090
Totale
19.800
284.453
304.253
312.207
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfExpensesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-959": { "value": "
12.1 Spese per il personale: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Settori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
1) Personale dipendente
289.716
3.058.745
3.348.461
3.056.523
a) salari e stipendi
200.257
2.110.235
2.310.492
2.085.083
b) oneri sociali
3.030
182.119
185.149
109.884
c) indennit\u00e0 di fine rapporto
818
47.425
48.243
31.920
d) spese previdenziali
39.151
471.347
510.498
498.180
e) accantonamento al trattamento di fine rapporto del personale
352
9.986
10.338
9.626
f) accantonamento al fondo trattamento di quiescenza e
obblighi simili
g) versamenti ai fondi di previdenza complementare esterni:
17.464
100.759
118.223
106.928
- a contribuzione definita
17.464
94.698
112.162
101.475
- a benefici definiti
6.061
6.061
5.453
h) costi derivanti da accordi di pagamento basati su propri
7.466
7.466
7.258
strumenti patrimoniali
i) altri benefici a favore dei dipendenti
28.644
129.408
158.052
207.644
2) Altro personale in attivit\u00e0
1.387
38.347
39.734
21.280
3) Amministratori e sindaci
3.730
30.151
33.881
26.618
4) Personale collocato a riposo
Totale
294.833
3.127.243
3.422.076
3.104.421
12.2 Numero medio dei dipendenti per categoria
Consolidato prudenziale
Altre imprese
(numero)
2025
2024
Personale dipendente:
1.888
47.695
49.583
43.343
a) dirigenti
181
1.112
1.293
1.130
b) quadri direttivi
1.083
15.107
16.190
14.936
c) restante personale dipendente
624
31.476
32.100
27.277
Altro personale
11
362
373
215
12.3 Fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti: costi e ricavi
Non sono presenti Fondi di quiescenza aziendali a benefici definiti.
12.4 Altri benefici a favore dei dipendenti
(migliaia di euro)
Consolidato
Altre imprese
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
2025
2024
Buoni pasto
3.905
9.675
13.580
10.707
Polizze assicurative
12.333
4.126
16.459
16.286
Rimborsi forfettari
Contributi interessi su mutui
1.740
1.740
1.542
Incentivazioni all'esodo
4.471
10.314
14.785
78.433
Bonus energia
174
174
322
Premi di anzianit\u00e0
797
797
7.848
Altri benefici
6.195
104.322
110.517
92.506
Totale
28.644
129.408
158.052
207.644
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(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Spese informatiche
58.757
207.353
266.110
198.266
Servizi generali
15.199
8.912.124
8.927.323
7.945.260
Servizi professionali e finanziari
32.990
1.250.629
1.283.619
982.256
Spese pubblicit\u00e0 e marketing
5.930
59.210
65.140
55.978
Altre spese correlate al personale
8.244
73.742
81.986
74.799
Utenze, tasse e altre spese
7.919
414.813
422.732
316.345
Risorse informative e banche dati
2.211
948
3.159
3.602
Spese per organi sociali
891
459
1.350
1.159
Totale
132.141
10.919.278
11.051.419
9.577.665
In base all\u2019articolo 149-duodecies del Regolamento Emittenti Consob n. 11971, si riportano di seguito i corrispettivi della revisione contabile e dei servizi diversi dalla revisione di competenza del 2025. Corrispettivi della revisione contabile e dei servizi diversi dalla revisione
(migliaia di euro)
Tipologia dei servizi
Soggetto che ha erogato il servizio
Destinatario
Compensi
Revisione contabile
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
411
Societ\u00e0 controllate
7.879
Rete del revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 controllate
1.578
Servizi di attestazione
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
434
Societ\u00e0 controllate
2.528
Rete del revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
167
Societ\u00e0 controllate
580
Altri servizi
Revisore della Capogruppo
Societ\u00e0 Capogruppo
27
Societ\u00e0 controllate
261
Totale
13.865
Corrispettivi al netto di IVA, spese accessorie e contributo Consob ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfAuditorsRemunerationExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-989": { "value": "
Sezione 13 - Accantonamenti netti ai fondi per rischi e oneri - Voce 200
13.1 Accantonamenti netti per rischio di credito relativi a impegni a erogare fondi e garanzie
finanziarie rilasciate: composizione
Accantonamenti
Rilasci per eccedenza
Impaired
Impaired
Secondo
acquisite od
Secondo
acquisite od
Risultato
(migliaia di euro)
Primo stadio
stadio
Terzo stadio
originate
Primo stadio
stadio
Terzo stadio
originate
netto
Impegni ad erogare
(20.970)
(353)
(167)
(425)
13.287
222
151
(8.255)
fondi
Garanzie finanziarie
(139)
23.420
23.281
rilasciate
Totale
(21.109)
(353)
(167)
(425)
36.707
222
151
15.026
13.2 Accantonamenti netti relativi ad altri impegni e altre garanzie rilasciate: composizione
Nel corso dell\u2019esercizio non sono stati effettuati accantonamenti su altri impegni e garanzie.
13.3 Accantonamenti netti agli altri fondi per rischi e oneri: composizione
(migliaia di euro)
Rilasci per
Tipologia operazioni/Valori
Accantonamenti
eccedenza
2025
2024
Accantonamenti netti ai fondi oneri per controversie legali e
(51.504)
33.364
(18.140)
(33.950)
fiscali
Accantonamenti netti ai fondi oneri diversi per il personale
(28.305)
1.334
(26.971)
(1.123)
Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri diversi
(204.756)
47.842
(156.914)
(56.182)
Totale
(284.565)
82.540
(202.025)
(91.255)
13.3 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
(migliaia di euro)
Rilasci per
Tipologia operazioni/Valori
Accantonamenti
eccedenza
2025
2024
Accantonamenti netti ai fondi oneri per controversie legali e
(2.482)
21.299
18.817
(15.257)
fiscali
Accantonamenti netti ai fondi oneri diversi per il personale
(2.358)
(2.358)
(753)
Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri diversi
(7.680)
118
(7.562)
(500)
Totale
(12.520)
21.417
8.897
(16.510)
13.3 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
Rilasci per
Tipologia operazioni/Valori
Accantonamenti
eccedenza
2025
2024
Accantonamenti netti ai fondi oneri per controversie legali e
(49.022)
12.065
(36.957)
(18.693)
fiscali
Accantonamenti netti ai fondi oneri diversi per il personale
(25.947)
1.334
(24.613)
(370)
Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri diversi
(197.076)
47.724
(149.352)
(55.682)
Totale
(272.045)
61.123
(210.922)
(74.745)
La voce Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri diversi include principalmente il contributo negativo di 83 milioni di
euro relativi al gruppo Fincantieri, di 53 milioni di euro riferiti al gruppo Ansaldo Energia, di 27 milioni di euro riferiti a Terna
e di 23 milioni di euro riferiti al gruppo Snam, parzialmente bilanciati dagli impatti positivi dervianti dall\u2019eccedenze dei rilasci
sugli accantonamenti relativi a Fintecna per 30 milioni di euro e Italgas per 10 milioni di euro.
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Sezione 14 - Rettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 materiali - Voce 210
14.1 Rettifiche di valore nette su attivit\u00e0 materiali: composizione
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(2.200.089)
(46.502)
1.340
(2.245.251)
- Di propriet\u00e0
(2.059.609)
(46.502)
983
(2.105.128)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(140.480)
357
(140.123)
2. Detenute a scopo d'investimento
(9.230)
(3.485)
17.857
5.142
- Di propriet\u00e0
(9.126)
(3.485)
17.857
5.246
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(104)
(104)
3. Rimanenze
X
(25.798)
13.465
(12.333)
Totale
(2.209.319)
(75.785)
32.662
(2.252.442)
14.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Rettifiche di
(migliaia di euro)
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(11.611)
(93)
(11.704)
- Di propriet\u00e0
(7.076)
(93)
(7.169)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(4.535)
(4.535)
2. Detenute a scopo d'investimento
(6.015)
(6.015)
- Di propriet\u00e0
(5.911)
(5.911)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(104)
(104)
3. Rimanenze
X
Totale
(17.626)
(93)
(17.719)
14.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
Rettifiche di valore
Ammortamento
per deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(2.188.478)
(46.409)
1.340
(2.233.547)
- Di propriet\u00e0
(2.052.533)
(46.409)
983
(2.097.959)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(135.945)
357
(135.588)
2. Detenute a scopo d'investimento
(3.215)
(3.485)
17.857
11.157
- Di propriet\u00e0
(3.215)
(3.485)
17.857
11.157
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
3. Rimanenze
X
(25.798)
13.465
(12.333)
Totale
(2.191.693)
(75.692)
32.662
(2.234.723)
Sezione 15 - Rettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali - Voce 220
15.1 Rettifiche di valore nette su attivit\u00e0 immateriali: composizione
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(392.992)
120
(392.872)
A.1 Di propriet\u00e0
(1.305.049)
(15.304)
21.065
(1.299.288)
- Generate internamente dall'azienda
(166.387)
(3.451)
34
(169.804)
- Altre
(1.138.662)
(11.853)
21.031
(1.129.484)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(1.305.049)
(15.304)
21.065
(1.299.288)
15.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(27.930)
120
(27.810)
A.1 Di propriet\u00e0
(28.190)
(403)
120
(28.473)
- Generate internamente dall'azienda
- Altre
(28.190)
(403)
120
(28.473)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(28.190)
(403)
120
(28.473)
15.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(365.062)
(365.062)
A.1 Di propriet\u00e0
(1.276.859)
(14.901)
20.945
(1.270.815)
- Generate internamente dall'azienda
(166.387)
(3.451)
34
(169.804)
- Altre
(1.110.472)
(11.450)
20.911
(1.101.011)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(1.276.859)
(14.901)
20.945
(1.270.815)
Sezione 17 - Utili (Perdite) delle partecipazioni - Voce 250
17.1 Utili (Perdite) delle partecipazioni: composizione
(migliaia di euro)
Componenti reddituali/Settori
2025
2024
1. Imprese a controllo congiunto
A. Proventi
328.441
366.922
1. Rivalutazioni
299.044
332.993
2. Utili da cessione
3. Riprese di valore
33.556
4. Altri proventi
29.397
373
B. Oneri
(205.847)
(255.600)
1. Svalutazioni
(205.847)
(236.628)
2. Rettifiche di valore da deterioramento
3. Perdite da cessione
4. Altri oneri
(18.972)
Risultato netto
122.594
111.322
2. Imprese sottoposte a influenza notevole
A. Proventi
1.949.129
1.967.416
1. Rivalutazioni
1.818.530
1.699.016
2. Utili da cessione
123.859
260.554
3. Riprese di valore
2.052
4. Altri proventi
6.740
5.794
B. Oneri
(670.416)
(18.390)
1. Svalutazioni
(12.336)
(18.386)
2. Rettifiche di valore da deterioramento
(658.080)
3. Perdite da cessione
4. Altri oneri
(4)
Risultato netto
1.278.713
1.949.026
Totale
1.401.307
2.060.348
Il risultato delle partecipazioni, che evidenzia un saldo positivo, pari a circa 1.401 milioni di euro, accoglie il risultato della
valutazione con il metodo del patrimonio netto delle partecipazioni sottoposte ad influenza notevole o a controllo congiunto
ed \u00e8 ascrivibile principalmente a:
\u2022 l\u2019effetto positivo della valutazione con l\u2019equity method delle partecipazioni in ENI (807 milioni di euro), Poste Italiane
(791 milioni di euro), Holding Reti Autostradali (110 milioni di euro), SAIPEM (41 milioni di euro) e WeBuild (29 milioni
di euro);
\u2022 l\u2019effetto positivo netto delle valutazioni al patrimonio netto delle partecipazioni detenute da Snam (355 milioni di euro)
inclusiva della plusvalenza derivante dalla vendita di Galaxy Pipeline Assets HoldCo Limited per circa 123 milioni di
euro;
\u2022 l\u2019effetto negativo della valutazione al patrimonio netto di Open Fiber Holdings (-201 milioni di euro) e di NEXI (-555
milioni di euro, comprensivi della rettifica effettuata in seguito ai risultati dell\u2019impairment test).
Si rimanda alla Parte B \u201cAttivo\u201d \u2013 Sezione 7 \u2013 Partecipazioni per maggiori dettagli, anche con riferimento agli impairment
test sulle partecipazioni.
Sezione 19 \u2013 Rettifiche di valore dell\u2019avviamento - Voce 270
19.1 Rettifiche di valore dell\u2019avviamento: composizione
Nel corso dell\u2019esercizio 2025 non si rilevano rettifiche di valore dell\u2019avviamento (nel periodo di confronto la voce era pari a
circa 10,5 milioni di euro)
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(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(2.200.089)
(46.502)
1.340
(2.245.251)
- Di propriet\u00e0
(2.059.609)
(46.502)
983
(2.105.128)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(140.480)
357
(140.123)
2. Detenute a scopo d'investimento
(9.230)
(3.485)
17.857
5.142
- Di propriet\u00e0
(9.126)
(3.485)
17.857
5.246
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(104)
(104)
3. Rimanenze
X
(25.798)
13.465
(12.333)
Totale
(2.209.319)
(75.785)
32.662
(2.252.442)
14.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
Rettifiche di
(migliaia di euro)
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(11.611)
(93)
(11.704)
- Di propriet\u00e0
(7.076)
(93)
(7.169)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(4.535)
(4.535)
2. Detenute a scopo d'investimento
(6.015)
(6.015)
- Di propriet\u00e0
(5.911)
(5.911)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(104)
(104)
3. Rimanenze
X
Totale
(17.626)
(93)
(17.719)
14.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
Rettifiche di valore
Ammortamento
per deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 materiali
1. Ad uso funzionale
(2.188.478)
(46.409)
1.340
(2.233.547)
- Di propriet\u00e0
(2.052.533)
(46.409)
983
(2.097.959)
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
(135.945)
357
(135.588)
2. Detenute a scopo d'investimento
(3.215)
(3.485)
17.857
11.157
- Di propriet\u00e0
(3.215)
(3.485)
17.857
11.157
- Diritti d'uso acquisiti con il leasing
3. Rimanenze
X
(25.798)
13.465
(12.333)
Totale
(2.191.693)
(75.692)
32.662
(2.234.723)
Sezione 15 - Rettifiche/riprese di valore nette su attivit\u00e0 immateriali - Voce 220 15.1 Rettifiche di valore nette su attivit\u00e0 immateriali: composizione
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(392.992)
120
(392.872)
A.1 Di propriet\u00e0
(1.305.049)
(15.304)
21.065
(1.299.288)
- Generate internamente dall'azienda
(166.387)
(3.451)
34
(169.804)
- Altre
(1.138.662)
(11.853)
21.031
(1.129.484)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(1.305.049)
(15.304)
21.065
(1.299.288)
15.1 di cui: di pertinenza del Consolidato prudenziale
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(27.930)
120
(27.810)
A.1 Di propriet\u00e0
(28.190)
(403)
120
(28.473)
- Generate internamente dall'azienda
- Altre
(28.190)
(403)
120
(28.473)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(28.190)
(403)
120
(28.473)
15.1 di cui: di pertinenza delle Altre imprese
(migliaia di euro)
Rettifiche di
valore per
Ammortamento
deterioramento
Riprese di valore
Risultato netto
Attivit\u00e0/Componenti reddituali
(a)
(b)
(c)
(a + b - c)
A.
Attivit\u00e0 immateriali
di cui: software
(365.062)
(365.062)
A.1 Di propriet\u00e0
(1.276.859)
(14.901)
20.945
(1.270.815)
- Generate internamente dall'azienda
(166.387)
(3.451)
34
(169.804)
- Altre
(1.110.472)
(11.450)
20.911
(1.101.011)
A.2 Diritti d'uso acquisiti con il leasing
Totale
(1.276.859)
(14.901)
20.945
(1.270.815)
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(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Ammortamento delle migliorie su beni di terzi
414
2.143
2.557
2.117
Altri oneri
19.386
282.310
301.696
310.090
Totale
19.800
284.453
304.253
312.207
16.2 Altri proventi di gestione: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Proventi per incarichi societari a dipendenti
1.152
615
1.767
1.907
Recuperi di spese
21.741
27.101
48.842
38.654
Fitti attivi ed altri proventi della gestione immobiliare
11.875
69.012
80.887
84.985
Ricavi dalla gestione industriale
22.330.575
22.330.575
19.249.988
Altri proventi
12.098
414.135
426.233
338.168
Totale
46.866
22.841.438
22.888.304
19.713.702
Tra gli altri proventi di gestione, pari a 22.888 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (19.714 milioni di euro nel 2024), confluiscono i proventi che non risultano imputabili alle altre voci del bilancio bancario, rappresentati in via quasi esclusiva dai ricavi registrati dalle societ\u00e0 del Gruppo CDP la cui attivit\u00e0 caratteristica \u00e8 di tipo industriale e che sono di seguito descritti. Contribuiscono al saldo i ricavi derivanti dal gruppo Snam pari a circa 3.857 milioni di euro, connessi al Trasporto, alla Rigassificazione e allo Stoccaggio di gas naturale, e del gruppo Italgas, per 3.568 milioni di euro, connessi alla Distribuzione di gas naturale, i cui proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e le cui condizioni economiche sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale. Il gruppo Terna contribuisce al saldo dei ricavi da gestione industriale con 3.961 milioni di euro di ricavi, la cui componente principale deriva dal corrispettivo di trasmissione (\u201cCTR\u201d) per l\u2019utilizzo della rete che remunera la propriet\u00e0 e la gestione della Rete di Trasmissione Nazionale di competenza di Terna S.p.A. e della controllata Rete S.r.l.. I ricavi di trasmissione rappresentano la porzione pi\u00f9 significativa dei ricavi regolati del gruppo Terna, e derivano dall\u2019applicazione, in regime di monopolio, del CTR fatturato da Terna ai distributori connessi alla Rete di Trasmissione Nazionale, nell\u2019ambito della regolamentazione condotta da parte dell\u2019ARERA. Il gruppo Fincantieri ha registrato nell\u2019esercizio ricavi per 8.909 milioni di euro derivanti dalle commesse navali e dai servizi realizzati nei settori di business in cui opera: Shipbuilding, Offshore e Navi Speciali, Underwater e Sistemi, Componenti e Infrastrutture. I ricavi sono rilevati progressivamente nel tempo sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente e per effetto della variazione dei lavori in corso su ordinazione. Il contributo del gruppo Ansaldo Energia \u00e8 stato pari a 1.232 milioni di euro di ricavi derivanti dai principali settori di business in cui opera: commesse relative alla produzione di turbine a gas, a vapore e generatori, ad attivit\u00e0 di ingegneria, approvvigionamento e costruzione di centrali termoelettriche, e ai servizi di manutenzione, riparazione, ricambistica su impianti esistenti. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfOtherOperatingIncomeExpenseExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-991": { "value": "
16.1 Altri oneri di gestione: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Ammortamento delle migliorie su beni di terzi
414
2.143
2.557
2.117
Altri oneri
19.386
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(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Proventi per incarichi societari a dipendenti
1.152
615
1.767
1.907
Recuperi di spese
21.741
27.101
48.842
38.654
Fitti attivi ed altri proventi della gestione immobiliare
11.875
69.012
80.887
84.985
Ricavi dalla gestione industriale
22.330.575
22.330.575
19.249.988
Altri proventi
12.098
414.135
426.233
338.168
Totale
46.866
22.841.438
22.888.304
19.713.702
Tra gli altri proventi di gestione, pari a 22.888 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (19.714 milioni di euro nel 2024), confluiscono i proventi che non risultano imputabili alle altre voci del bilancio bancario, rappresentati in via quasi esclusiva dai ricavi registrati dalle societ\u00e0 del Gruppo CDP la cui attivit\u00e0 caratteristica \u00e8 di tipo industriale e che sono di seguito descritti. Contribuiscono al saldo i ricavi derivanti dal gruppo Snam pari a circa 3.857 milioni di euro, connessi al Trasporto, alla Rigassificazione e allo Stoccaggio di gas naturale, e del gruppo Italgas, per 3.568 milioni di euro, connessi alla Distribuzione di gas naturale, i cui proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e le cui condizioni economiche sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale. Il gruppo Terna contribuisce al saldo dei ricavi da gestione industriale con 3.961 milioni di euro di ricavi, la cui componente principale deriva dal corrispettivo di trasmissione (\u201cCTR\u201d) per l\u2019utilizzo della rete che remunera la propriet\u00e0 e la gestione della Rete di Trasmissione Nazionale di competenza di Terna S.p.A. e della controllata Rete S.r.l.. I ricavi di trasmissione rappresentano la porzione pi\u00f9 significativa dei ricavi regolati del gruppo Terna, e derivano dall\u2019applicazione, in regime di monopolio, del CTR fatturato da Terna ai distributori connessi alla Rete di Trasmissione Nazionale, nell\u2019ambito della regolamentazione condotta da parte dell\u2019ARERA. Il gruppo Fincantieri ha registrato nell\u2019esercizio ricavi per 8.909 milioni di euro derivanti dalle commesse navali e dai servizi realizzati nei settori di business in cui opera: Shipbuilding, Offshore e Navi Speciali, Underwater e Sistemi, Componenti e Infrastrutture. I ricavi sono rilevati progressivamente nel tempo sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente e per effetto della variazione dei lavori in corso su ordinazione. Il contributo del gruppo Ansaldo Energia \u00e8 stato pari a 1.232 milioni di euro di ricavi derivanti dai principali settori di business in cui opera: commesse relative alla produzione di turbine a gas, a vapore e generatori, ad attivit\u00e0 di ingegneria, approvvigionamento e costruzione di centrali termoelettriche, e ai servizi di manutenzione, riparazione, ricambistica su impianti esistenti. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfRegulatoryDeferralAccountsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1022": { "value": "16.2 Altri proventi di gestione: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Tipologia di spese/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
Proventi per incarichi societari a dipendenti
1.152
615
1.767
1.907
Recuperi di spese
21.741
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11.875
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Ricavi dalla gestione industriale
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Totale
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Tra gli altri proventi di gestione, pari a 22.888 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (19.714 milioni di euro nel 2024), confluiscono i proventi che non risultano imputabili alle altre voci del bilancio bancario, rappresentati in via quasi esclusiva dai ricavi registrati dalle societ\u00e0 del Gruppo CDP la cui attivit\u00e0 caratteristica \u00e8 di tipo industriale e che sono di seguito descritti. Contribuiscono al saldo i ricavi derivanti dal gruppo Snam pari a circa 3.857 milioni di euro, connessi al Trasporto, alla Rigassificazione e allo Stoccaggio di gas naturale, e del gruppo Italgas, per 3.568 milioni di euro, connessi alla Distribuzione di gas naturale, i cui proventi risultano disciplinati dal quadro normativo definito dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia Reti e Ambiente (ARERA) e le cui condizioni economiche sono definite tramite schemi regolatori e non su base negoziale. Il gruppo Terna contribuisce al saldo dei ricavi da gestione industriale con 3.961 milioni di euro di ricavi, la cui componente principale deriva dal corrispettivo di trasmissione (\u201cCTR\u201d) per l\u2019utilizzo della rete che remunera la propriet\u00e0 e la gestione della Rete di Trasmissione Nazionale di competenza di Terna S.p.A. e della controllata Rete S.r.l.. I ricavi di trasmissione rappresentano la porzione pi\u00f9 significativa dei ricavi regolati del gruppo Terna, e derivano dall\u2019applicazione, in regime di monopolio, del CTR fatturato da Terna ai distributori connessi alla Rete di Trasmissione Nazionale, nell\u2019ambito della regolamentazione condotta da parte dell\u2019ARERA. Il gruppo Fincantieri ha registrato nell\u2019esercizio ricavi per 8.909 milioni di euro derivanti dalle commesse navali e dai servizi realizzati nei settori di business in cui opera: Shipbuilding, Offshore e Navi Speciali, Underwater e Sistemi, Componenti e Infrastrutture. I ricavi sono rilevati progressivamente nel tempo sulla base del trasferimento temporale del controllo dei beni e/o dei servizi al cliente e per effetto della variazione dei lavori in corso su ordinazione. Il contributo del gruppo Ansaldo Energia \u00e8 stato pari a 1.232 milioni di euro di ricavi derivanti dai principali settori di business in cui opera: commesse relative alla produzione di turbine a gas, a vapore e generatori, ad attivit\u00e0 di ingegneria, approvvigionamento e costruzione di centrali termoelettriche, e ai servizi di manutenzione, riparazione, ricambistica su impianti esistenti. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfOtherOperatingIncomeExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1001": { "value": "Sezione 21 - Imposte sul reddito dell\u2019esercizio dell\u2019operativit\u00e0 corrente - Voce 300 Il Gruppo CDP opera in differenti Paesi (europei ed extra europei) che hanno un sistema fiscale autonomo nel quale la determinazione della base imponibile, il livello delle aliquote d\u2019imposta, la natura, la tipologia e la tempistica degli adempimenti formali differiscono tra loro. CDP ed alcune societ\u00e0 italiane del Gruppo hanno adottato il c.d. \u201cconsolidato fiscale nazionale\u201d in virt\u00f9 del quale \u00e8 possibile la compensazione algebrica tra i redditi e le perdite delle societ\u00e0 appartenenti al medesimo perimetro di consolidamento. In tema di aliquote fiscali, in Italia l\u2019imposta sui redditi per le societ\u00e0 (IRES) \u00e8 pari al 24%, alla quale va aggiunta un\u2019addizionale del 3,5% applicabile esclusivamente per banche ed altri intermediari finanziari. All\u2019IRES si deve aggiungere l\u2019Imposta Regionale sulle Attivit\u00e0 Produttive (IRAP), la cui aliquota nominale \u00e8 pari al 4,65% per il settore bancario, e alla quale ogni Regione pu\u00f2 autonomamente aggiungere una maggiorazione. L\u2019IRAP si applica ad una base imponibile marginalmente diversa rispetto a quella prevista per il calcolo dell\u2019IRES. Con riferimento alle imposte sul reddito della Capogruppo si rimanda al paragrafo di Parte C \u2013 Nota Integrativa di CDP S.p.A. \u2013 Sezione 19 \u2013 Imposte sul reddito dell\u2019esercizio dell\u2019operativit\u00e0 corrente \u2013 voce 270 che qui si intende integralmente riportato.
21.1 Imposte sul reddito dell\u2019esercizio dell\u2019operativit\u00e0 corrente: composizione
(migliaia di euro)
Consolidato
Componenti reddituali/Valori
prudenziale
Altre imprese
2025
2024
1.Imposte correnti (-)
(884.984)
(1.366.330)
(2.251.314)
(2.092.981)
2.Variazioni delle imposte correnti dei precedenti esercizi (+/-)
2.273
32.169
34.442
30.517
3.Riduzione delle imposte correnti dell'esercizio (+)
3.bis. Riduzione delle imposte correnti dell'esercizio per crediti
d'imposta di cui alla L. n. 214/2011 (+)
4.Variazione delle imposte anticipate (+/-)
(12.519)
94.689
82.170
20.816
5. Variazione delle imposte differite (+/-)
(2.661)
150.708
148.047
183.482
6. Imposte di competenza dell'esercizio (-) (-1+/-2+3+3 bis +/-4+/-
5)
(897.891)
(1.088.764)
(1.986.655)
(1.858.166)
Per la disamina delle dinamiche delle imposte anticipate e differite registrate nel corso dell\u2019esercizio, con particolare
riguardo ai contributi pi\u00f9 rilevanti da parte delle societ\u00e0 del Gruppo raggruppate in funzione della tipologia di attivit\u00e0
esercitata, si rimanda alle tabelle di movimentazione riportate nella sezione 11.
Per ulteriori approfondimenti circa l\u2019indicazione dei principali elementi che hanno concorso a determinare la stima del
carico fiscale e la sua evoluzione rispetto all\u2019esercizio precedente si rimanda alle tabelle che seguono.
21.2 Riconciliazione tra onere fiscale teorico e onere fiscale effettivo di bilancio
(migliaia di euro)
2025
Tax rate
2024
Tax rate
Utile al lordo delle imposte
7.442.157
7.814.171
IRES Onere fiscale teorico (aliquota 27,5%)
2.046.593
27,50%
2.148.897
27,50%
Variazioni in aumento delle imposte
- interessi passivi indeducibili
19.444
0,26%
12.761
0,16%
- svalutazioni delle partecipazioni
160.269
2,15%
9.256
0,12%
- differenze cambi
0,00%
975
0,01%
- rettifiche di valore su crediti
3.515
0,05%
3.684
0,05%
- differenze temporaneamente non deducibili
146.466
1,97%
231.784
2,97%
- differenze permanenti non deducibili
124.270
1,67%
45.949
0,59%
- effetto diverse aliquote estere (+)
979
0,01%
427
0,01%
- altre variazioni in aumento
118.874
1,60%
71.523
0,92%
Variazioni in diminuzione delle imposte
- differenze cambi
0,00%
(4.156)
-0,05%
- proventi non imponibili
(453)
-0,01%
(1.384)
-0,02%
- utilizzo fondi rischi
(38.336)
-0,52%
(46.619)
-0,60%
- effetto aliquota al 24%
(96.181)
-1,29%
(6.309)
-0,08%
- altre variazioni in diminuzione
(240.840)
-3,24%
(377.327)
-4,83%
- rivalutazione delle partecipazioni
(445.266)
-5,98%
(405.999)
-5,20%
IRES Onere fiscale effettivo di bilancio
1.799.334
24,18%
1.683.462
21,54%
(migliaia di euro)
2025
Tax rate
2024
Tax rate
Imponibile IRAP
9.668.013
8.726.139
IRAP Onere fiscale teorico (aliquota 5,57%)
538.508
5,57%
486.046
5,57%
Variazioni in aumento delle imposte
- interessi indeducibili 4%
46
0,00%
4.018
0,05%
- altri costi indeducibili
34.865
0,36%
25.011
0,29%
- differenti aliquote regionali
15.954
0,17%
8.551
0,10%
Variazioni in diminuzione delle imposte
- costi deducibili di esercizi precedenti
(995)
-0,01%
(1.975)
-0,02%
- costi deducibili relativi alle spese per il personale
(66.473)
-0,69%
(56.158)
-0,64%
- differenti aliquote regionali
(58.228)
-0,60%
(40.250)
-0,46%
- altre variazioni in diminuzione
(11.697)
-0,12%
(15.814)
-0,18%
IRAP Onere fiscale effettivo di bilancio
451.980
4,68%
409.519
4,69%
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Sezione 25 \u2013 Utile per azione
Non ricorrono i presupposti per pubblicare l\u2019informativa richiesta dallo IAS 33.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfEarningsPerShareExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1023": { "value": "Sezione 25 \u2013 Utile per azione Non ricorrono i presupposti per pubblicare l\u2019informativa richiesta dallo IAS 33.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForEarningsPerShareExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1012": { "value": "
PARTE E - INFORMAZIONI SUI RISCHI E SULLE RELATIVE POLITICHE DI
COPERTURA
Al fine di assicurare un efficiente sistema di gestione dei rischi, la Capogruppo e le societ\u00e0 rientranti nel consolidato
prudenziale si sono dotate di regole, procedure, risorse (umane, tecnologiche e organizzative) e attivit\u00e0 di controllo volte
a identificare, misurare o valutare, tutti i rischi assunti o assumibili nei diversi segmenti di operativit\u00e0, monitorandone
l\u2019andamento e implementando idonei presidi volti alla prevenzione e/o alla mitigazione dei rischi individuati. La Capogruppo
e le Societ\u00e0 del perimetro di consolidamento prudenziale, inoltre, comunicano gli esiti e l\u2019avanzamento delle proprie attivit\u00e0
in ambito gestione e controllo dei rischi ai livelli gerarchici appropriati, incluso il Consiglio di Amministrazione. La gestione
dei rischi tiene conto delle caratteristiche specifiche dell\u2019attivit\u00e0 svolta da ciascuna entit\u00e0 del gruppo, ed \u00e8 attuata in
conformit\u00e0 ai requisiti previsti dalle normative interne di ciascuna Societ\u00e0 e della normativa di Gruppo emanata dalla
Capogruppo nei confronti delle societ\u00e0 rientranti nel consolidato prudenziale e sulle quali la Capogruppo esercita anche
l\u2019attivit\u00e0 di Direzione e Coordinamento.
Nella struttura organizzativa della Capogruppo il Direttore Rischi, posto a riporto diretto dell\u2019Amministratore Delegato, \u00e8
responsabile del governo di tutte le tipologie di rischio e della chiara rappresentazione al vertice e al Consiglio di
Amministrazione del profilo di rischio complessivo e del grado di solidit\u00e0 del Gruppo. Nell\u2019ambito di tale mandato, il Direttore
Rischi assicura il coordinamento delle attivit\u00e0 delle Aree Risk Management (di seguito anche \u201cRM\u201d), Governance e
Supporto Rischi, Compliance e Anti-Riciclaggio, Valutazione e Monitoraggio Crediti, e Valutazione e Monitoraggio Rischi
Equity (di seguito anche \u201cVMRE\u201d). RM ha, in particolare, il mandato di supportare il Direttore Rischi nel governo dei rischi
e di monitorare tutte le tipologie di rischio, assicurando trasparenza sul profilo di rischio complessivo di CDP e
sull\u2019assorbimento di capitale associato a ciascuna tipologia di rischio.
Tali tipologie di rischio sono definite dalla Risk Policy, approvata inizialmente dal Consiglio di Amministrazione nel 2010 e
costantemente aggiornata in seguito secondo le esigenze, e sono classificabili in rischi di mercato (cui afferiscono il rischio
azionario, tasso d\u2019interesse, inflazione e cambio), rischi di liquidit\u00e0, di credito (all\u2019interno del quale sono ricompresi i rischi
di concentrazione e di controparte), rischi operativi e rischi reputazionali. Nella valutazione dei propri rischi, inoltre, la
Capogruppo tiene conto dei fattori ESG capaci di influenzare trasversalmente i diversi tipi di rischio a cui la Societ\u00e0 \u00e8
esposta. Dal 2023 il Gruppo CDP ha adottato la Policy \u201cValutazione e gestione dei rischi ESG\u201d, estesa a tutte le societ\u00e0
del Gruppo, che descrive le linee guida generali per la valutazione dei rischi ESG nell\u2019ambito dei presidi e dei controlli di
secondo livello, e un Regolamento \u201cValutazione e gestione dei Rischi ESG\u201d valido per CDP, che descrive \u2013 nel rispetto
dei requisiti stabiliti dalla Policy di Gruppo \u2013 i criteri metodologici adottati dalla Capogruppo per la valutazione dei rischi
ESG. La Risk Policy, soggetta ad aggiornamento con frequenza almeno semestrale, si articola nella Politica Generale
Rischi e nei documenti ad essa collegati, ciascuno dei quali riguarda una specifica categoria di rischi o un ambito di
assunzione degli stessi; essa, unitamente al Regolamento Stress Testing, definisce anche il programma delle prove di
stress di CDP. La Risk Policy rappresenta lo strumento cardine con cui il Consiglio di Amministrazione definisce la
propensione al rischio di CDP, le soglie di tolleranza, i limiti di rischio, le politiche di governo dei rischi, e il quadro dei
relativi processi organizzativi. Nei documenti collegati alla Politica Generale Rischi sono inoltre esplicitati gli elementi
quantitativi del Risk Appetite Framework (\u201cRAF\u201d) e del RAF in materia di rischi informatici e cyber. Nel Regolamento Stress
Testing \u00e8 descritto il relativo framework applicato in CDP, articolato in prove di stress, declinate per ciascuno dei rischi ed
effettuate tanto nel contesto del monitoraggio periodico di ciascun rischio (come descritto nei relativi paragrafi), quanto
nell\u2019ambito della pianificazione strategica e degli esercizi di budgeting periodico (in tal caso vengono definiti e valutati
scenari articolati su tutti i fattori di rischio rilevanti). CDP utilizza inoltre esercizi di reverse stress testing.
I principi guida per la gestione dei rischi della Capogruppo sono riassunti nella Politica Generale Rischi e prevedono:
\u2022 la segregazione di ruoli e responsabilit\u00e0 in relazione all\u2019assunzione e controllo dei rischi;
\u2022 l\u2019indipendenza organizzativa del controllo dei rischi dalla gestione operativa dei medesimi;
\u2022 il rigore nei sistemi di misurazione e controllo.
A partire dal 2023, CDP invia annualmente alla Banca d\u2019Italia un resoconto (i.e. Resoconto ICAAP/ILAAP) rappresentativo
della situazione patrimoniale e di liquidit\u00e0 attuale e prospettica della societ\u00e0, illustrativo delle caratteristiche fondamentali
dei processi, dell\u2019esposizione ai rischi e della determinazione del capitale e del sistema di governo e gestione del rischio
di liquidit\u00e0, redatto secondo modalit\u00e0 coerenti con quelle previste dalla normativa prudenziale per le banche, tenuto conto
delle caratteristiche del soggetto vigilato e della speciale disciplina della gestione separata. RM assicura la predisposizione
di tale Resoconto, da sottoporre ai Comitati competenti preliminarmente all\u2019approvazione del Consiglio di Amministrazione.
La struttura dei Comitati statutari, consiliari e manageriali, \u00e8 articolata a livello aziendale e di Gruppo, inclusi i comitati
competenti in materia di rischi, per i quali \u00e8 stata definita una specifica articolazione delle rispettive competenze, sempre
nel rispetto dei principi individuati.
Nell\u2019ambito del Consiglio di Amministrazione di Capogruppo \u00e8 istituito il Comitato Rischi e Sostenibilit\u00e0, la cui costituzione
\u00e8 prevista dallo Statuto e il cui funzionamento e organizzazione sono declinati in uno specifico regolamento, aggiornato
nel tempo. Il Comitato (i) svolge le funzioni di controllo e formulazione di proposte di indirizzo in materia di gestione dei
rischi e di valutazione preventiva di nuovi prodotti e (ii) esprime pareri a supporto del Consiglio sulle materie riguardanti la
propensione al rischio, il RAF e l\u2019allocazione di capitale, le evidenze sul funzionamento del sistema dei controlli interni e
la valutazione delle politiche in materia di sostenibilit\u00e0. Il Comitato, inoltre, esamina periodicamente le risultanze delle
attivit\u00e0 di monitoraggio del profilo di rischio e di valutazione dell\u2019adeguatezza patrimoniale e del sistema di governo e
gestione del rischio di liquidit\u00e0 curate dalle funzioni di controllo.
In Capogruppo sono presenti due organi manageriali di natura tecnico-consultiva, il Comitato Rischi Governance e il
Comitato Rischi Valutativo - con una composizione variabile a seconda dell\u2019ambito di business e dell\u2019organo deliberante
competente - che operano a supporto del management e degli organi deliberanti di ciascuna operazione; per le operazioni
di risalita, assumono la veste di Comitati di Gruppo. Il Comitato Rischi Governance \u00e8 competente in materia di (i) aspetti
rilevanti ai fini di definizione e controllo del profilo di rischio complessivo di CDP, (ii) aspetti rilevanti ai fini della gestione
delle situazioni di liquidity contingency, (iii) analisi delle attivit\u00e0 di valutazione dell\u2019adeguatezza patrimoniale nonch\u00e9 di
adeguatezza del sistema di governo e gestione del rischio di liquidit\u00e0, i cui esiti sono riportati nei corrispondenti resoconti
destinati all\u2019autorit\u00e0 di Vigilanza
203
, (iv) aspetti rilevanti ai fini della pianificazione, rendicontazione e monitoraggio del
sistema dei controlli interni integrato.
Il Comitato Rischi Valutativo \u00e8 invece competente in materia di (i) valutazione di operazioni, attivit\u00e0 e framework di
operativit\u00e0, di natura sia creditizia che di investimenti/disinvestimenti in equity, analizzati, tra l\u2019altro, da un punto di vista di
rischio, legale, di sostenibilit\u00e0 economico-finanziaria e ESG, (ii) valutazione delle operazioni considerate rilevanti in termini
di rischiosit\u00e0 per la Capogruppo rispetto ai limiti previsti dal RAF e dalla normativa interna a presidio del rischio
reputazionale delle operazioni, (iii) valutazione di proposte di gestione di specifici crediti non performing e contenziosi
creditizi, e (iv) revisione periodica del profilo di rischio delle controparti in portafoglio.
RM verifica il rispetto dei limiti approvati dal Consiglio di Amministrazione e dei limiti operativi stabiliti dall\u2019Amministratore
Delegato, proponendo al Comitato Rischi Governance o al Comitato Rischi Valutativo, a seconda delle competenze,
eventuali azioni correttive al fine di garantire l\u2019allineamento con le Policy adottate e con il profilo di rischio espresso dal
RAF approvato dal CDA di CDP, monitorando gli assorbimenti di capitale economico e concorrendo all'attivit\u00e0 di capital
management.
VMRE, con riferimento ai rischi connessi al portafoglio investimenti in partecipazioni e fondi, svolge (i) con cadenza
semestrale, l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio del profilo di rischio dagli investimenti in equity detenuti direttamente o indirettamente
da CDP, (ii) in fase di valutazione di un'operazione di investimento/disinvestimento, l\u2019analisi preventiva finalizzata
all\u2019identificazione dei principali rischi connessi all'operazione e delle relative misure di mitigazione, nonch\u00e9 (iii) attivit\u00e0 di
controllo di secondo livello sulle valutazioni delle interessenze partecipative detenute direttamente o indirettamente e
soggette a impairment test.
Nelle societ\u00e0 che afferiscono al consolidato prudenziale gli organi e le strutture coinvolte nei sistemi di governo e controllo
dei rischi si articolano, oltre ai vertici aziendali, nelle funzioni di controllo di secondo livello (Risk Management, Compliance
e Anti-Riciclaggio) e terzo livello (Internal Auditing).
SEZIONE 1 \u2013 RISCHI DEL CONSOLIDATO CONTABILE Informazioni di natura quantitativa A. Qualit\u00e0 del credito A.1 Esposizioni creditizie deteriorate e non deteriorate: consistenze, rettifiche di valore, dinamica e distribuzione economica A.1.1 Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie per portafogli di appartenenza e per qualit\u00e0 creditizia (valori di bilancio)
Inadempienze
Esposizioni
Esposizioni
Altre esposizioni
Sofferenze
probabili
scadute
scadute non
non deteriorate
Totale
deteriorate
deteriorate
(migliaia di euro)
Portafogli/qualit\u00e0
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
91.367
147.858
26.710
2.690
342.280.763
342.549.388
ammortizzato
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
11.779.654
11.779.654
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
193.221
193.221
4. Attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate
2.370
3.043
61
9.080
14.554
al fair value
5. Attivit\u00e0 finanziarie in corso di dismissione
Totale 31/12/2025
93.737
147.858
29.753
2.751
354.262.718
354.536.817
Totale 31/12/2024
105.294
135.228
28.211
6.215
351.781.514
352.056.462
Nella seguente tabella si riporta il dettaglio relativo alle esposizioni creditizie per cassa oggetto di concessioni (deteriorate e non). Esposizioni creditizie oggetto di concessioni: dettaglio per portafoglio e qualit\u00e0 creditizia
(migliaia di euro)
Rettifiche di
Esposizione
valore
Esposizione
Esposizione
Tipologie esposizioni/valori
lorda
complessive
netta 31/12/2025
netta 31/12/2024
Crediti verso clientela oggetto di concessioni:
Sofferenze
406
(406)
Inadempienze probabili
119.374
(55.398)
47.216
63.976
Esposizioni scadute deteriorate
4.823
(140)
4.683
Esposizioni scadute non deteriorate
Altre esposizioni non deteriorate
1.756.328
(133.654)
1.453.836
1.622.674
Totale esposizioni oggetto di concessioni al 31/12/2025
1.880.931
(189.598)
X
1.691.333
Totale esposizioni oggetto di concessioni al 31/12/2024
1.675.757
(174.705)
1.501.052
X
A.1.2 Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie per portafogli di appartenenza e per qualit\u00e0 creditizia (valori lordi e netti)
Deteriorate
Non deteriorate
Totale
Esposizione
Rettifiche di
Esposizione
write-off *
Esposizione
Rettifiche di
Esposizione
(esposizione
lorda
valore
netta
parziali
lorda
valore
netta
netta)
complessive
complessivi
complessive
(migliaia di euro)
Portafogli/qualit\u00e0
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
494.441
(228.506)
265.935
343.127.253
(843.800)
342.283.453
342.549.388
costo ammortizzato
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
11.790.117
(10.463)
11.779.654
11.779.654
fair value con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie designate
X
X
193.221
193.221
al fair value
4. Attivit\u00e0 finanziarie
53.934
(48.521)
5.413
X
X
9.141
14.554
obbligatoriamente valutate al
fair value
5. Attivit\u00e0 finanziarie in corso di
dismissione
Totale 31/12/2025
548.375
(277.027)
271.348
354.917.370
(854.263)
354.265.469
354.536.817
Totale 31/12/2024
528.928
(260.195)
268.733
352.444.022
(866.650)
351.787.729
352.056.462
* valore da esporre a fini informativi
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0 di evidente scarsa qualit\u00e0 creditizia
Altre attivit\u00e0
Minusvalenze
Esposizione netta
Esposizione netta
Portafogli/qualit\u00e0
cumulate
1. Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
389.014
2. Derivati di copertura
1.875.780
Totale 31/12/2025
2.264.794
Totale 31/12/2024
1.339.032
B. Informativa sulle entit\u00e0 strutturate (diverse dalle societ\u00e0 per la cartolarizzazione) Fattispecie non presente al 31 dicembre 2025. SEZIONE 2 \u2013 RISCHI DEL CONSOLIDATO PRUDENZIALE In coerenza col quadro normativo nazionale e comunitario, il Gruppo CDP non \u00e8 soggetto a vigilanza prudenziale su base consolidata. Nella presente sezione, ove si fa riferimento al perimetro \u201cconsolidato prudenziale\u201d, si intendono ricomprese la Capogruppo CDP S.p.A. e le seguenti societ\u00e0, soggette a vigilanza su base individuale: \u2022 CDP Real Asset SGR S.p.A. \u2022 Fondo Italiano di Investimento SGR S.p.A. \u2022 CDP Venture Capital SGR S.p.A. L\u2019articolo 5 del decreto-legge 30 settembre 2003, n. 269, relativo alla trasformazione di CDP in societ\u00e0 per azioni, prevede che si applichino a CDP le disposizioni del Titolo V del decreto legislativo 1\u00b0 settembre 1993, n. 385 previste per gli intermediari iscritti nell'elenco di cui all'articolo 106 del medesimo decreto legislativo, \u201ctenendo presenti le caratteristiche del soggetto vigilato e la speciale disciplina della gestione separata [\u2026]\". Il decreto di trasformazione prevede, pertanto, una specifica disciplina di vigilanza per CDP, non essendo a questa direttamente applicabili le disposizioni relative agli intermediari finanziari non bancari. Al riguardo, si segnala che, a partire dal 2004, la Banca d\u2019Italia esercita su CDP una vigilanza prevalentemente di tipo informativo, condotta utilizzando dati gestionali basati sulla normativa di settore, volta ad acquisire elementi di conoscenza e di valutazione sull\u2019attivit\u00e0 e sull\u2019organizzazione aziendale di CDP. Si segnala inoltre che: \u2022 CDP \u00e8 classificata nelle statistiche armonizzate del Sistema Europeo delle banche centrali come \"altra istituzione finanziaria monetaria\", rientrante nella categoria delle istituzioni creditizie, e, a tal riguardo, \u00e8 soggetta al regime di riserva obbligatoria dell\u2019Eurosistema; e \u2022 CDP rientra tra le controparti ammesse alle operazioni di politica monetaria dell\u2019Eurosistema e, a tal riguardo, trasmette a Banca d\u2019Italia dati trimestrali di natura gestionale relativi all\u2019adeguatezza patrimoniale. 1.1 Rischio di credito Informazioni di natura qualitativa 1. Aspetti generali Il rischio di credito emerge principalmente dall\u2019attivit\u00e0 di impiego, sia nella Gestione Separata che nella Gestione Ordinaria e, in via secondaria, nella fattispecie di rischio di controparte, dalle attivit\u00e0 di copertura in derivati e da quella di tesoreria. La Gestione Separata, che in termini di stock \u00e8 largamente prevalente, presenta storicamente esposizioni principalmente verso lo Stato e gli Enti Locali. CDP \u00e8 inoltre autorizzata a concedere anticipazioni di tesoreria agli enti locali, nell\u2019ambito del servizio di tesoreria svolto da Poste Italiane, operativit\u00e0 che presenta un profilo di rischio in linea con quella di finanziamento tradizionale; il perimetro del servizio comprende Comuni e Province e Citt\u00e0 Metropolitane entro predefiniti limiti di popolazione residente. Particolare rilevanza continuano a presentare le esposizioni in Gestione Separata nei confronti dei principali gruppi bancari operanti in Italia, attraverso i quali CDP veicola diverse tipologie di finanziamenti, in particolare quelli a sostegno delle PMI. Rilevanti sono anche le esposizioni in Gestione Separata verso soggetti di natura privatistica impegnati in progetti d\u2019interesse pubblico promossi da soggetti pubblici. A queste si aggiungono, inoltre, le esposizioni derivanti dal Fondo Rotativo per le Imprese, ad oggi sostanzialmente immunizzate sotto il profilo del rischio di credito (in virt\u00f9 della garanzia ultima dello Stato), e quelle assunte per sostenere l\u2019internazionalizzazione delle imprese e le esportazioni. In Gestione Separata sono inoltre possibili interventi destinati all\u2019accrescimento dell\u2019efficienza energetica e al raggiungimento degli obiettivi stabiliti nell\u2019ambito di accordi internazionali sul clima e sulla tutela ambientale. Sono altres\u00ec attuabili finanziamenti nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di cooperazione internazionale allo sviluppo, attivit\u00e0 di attivazione pi\u00f9 recente per quanto concerne l\u2019utilizzo di risorse proprie. In Gestione Ordinaria CDP concede finanziamenti su base corporate e project attingendo alla raccolta non garantita dallo Stato, in concorrenza con il sistema bancario. I finanziamenti della Gestione Ordinaria sono principalmente finalizzati all'attivit\u00e0 di fornitura di pubblici servizi, a investimenti finalizzati a ricerca, sviluppo, innovazione, tutela e valorizzazione del patrimonio culturale, promozione del turismo, ambiente ed efficientamento energetico, green economy e ad iniziative per la crescita delle imprese, in Italia e all\u2019estero. In linea con gli indirizzi strategici di CDP, negli ultimi anni l\u2019operativit\u00e0 verso il segmento dimensionale delle piccole e medie imprese, pur continuando a rappresentare una quota minoritaria del portafoglio creditizio in termini di importi, ha assunto rilevanza crescente, in termini di numero di operazioni, a seguito di una presenza geografica di CDP pi\u00f9 capillare sul territorio italiano e con l\u2019obiettivo strategico di supportare la crescita di questa tipologia di controparti. Nel corso degli ultimi anni CDP ha supportato le imprese italiane in coordinamento con il sistema bancario, concedendo finanziamenti a medio/lungo termine assistiti da strumenti sia di SACE (ad esempio SupportItalia, Archimede, Growth), che di BEI (tramite il Fondo di Garanzia Europeo, FGE). Nel corso del 2025 \u00e8 proseguito lo sviluppo di interventi nell\u2019ambito di piattaforme o programmi di investimenti con fondi comunitari (tra cui, in particolare, il programma di investimenti della Commissione Europea \u201cInvestEU\u201d di cui CDP \u00e8 Implementing Partner) o con risorse nazionali (quali, ad es., il Fondo di Garanzia gestito da Mediocredito Centrale), mantenendo l\u2019allineamento con il profilo di rischio tipico di CDP. CDP ha costituito nel corso del 2025 dei plafond dedicati a finanziamenti \u201cspeciali\u201d per abilitare una maggiore presa di rischio su operazioni che possono generare elevati impatti su bisogni prioritari del Paese, mantenendo al contempo il presidio del target di redditivit\u00e0 del portafoglio e di solidit\u00e0 economico-patrimoniale. In particolare, il Piano Strategico CDP 2025-2027 ha individuato tre obiettivi prioritari che intercettano fabbisogni importanti del Paese su cui concentrare l\u2019iniziativa: i. Innovazione: supportare lo sviluppo di soluzioni tecniche e digitali, per incentivare la ricerca e favorire la competitivit\u00e0 delle imprese. ii. ESG: promuovere iniziative ambientali, sociali e di governance, sostenendo interventi su molteplici ambiti tra cui transizione ecologica, efficienza energetica e miglioramento sociale. iii. Mezzogiorno (e aree deboli): sostenere la crescita economica tramite il finanziamento di imprese locali, rafforzando le opportunit\u00e0 di sviluppo nei territori con pi\u00f9 elevati fabbisogni di investimento. Infine, con riferimento ai rischi legati al cambiamento climatico, l\u2019impatto sull'attivit\u00e0, la strategia e programmazione finanziaria di CDP si pu\u00f2 manifestare principalmente attraverso variazioni della performance degli investimenti di carattere azionario, nonch\u00e9 dei finanziamenti concessi e dei titoli obbligazionari detenuti. Gli investimenti e i finanziamenti di CDP includono infatti una pluralit\u00e0 di imprese operanti in diverse aree geografiche e settori, molti dei quali esposti al rischio fisico e/o al rischio di transizione. In via secondaria, l'impatto dei rischi legati al cambiamento climatico pu\u00f2 manifestarsi anche direttamente sulle attivit\u00e0 operative di CDP, svolte in larga prevalenza in Italia e inquadrabili nel settore finanziario. CDP Real Asset SGR \u00e8 esposta al rischio di credito nell\u2019accezione di rischio di controparte, in relazione alle commissioni percepite in qualit\u00e0 di gestore di fondi. L\u2019esposizione sussiste nei confronti dei fondi gestiti e, indirettamente, nei confronti dei sottoscrittori degli stessi, considerata la natura di fondi a richiamo; a questo riguardo va segnalato che il patrimonio dei fondi gestiti \u00e8 sottoscritto principalmente dalla Capogruppo. Anche per Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR S.p.A. l\u2019esposizione al rischio di credito viene intesa come esposizione al rischio di controparte in relazione alle commissioni di gestione percepite dai fondi gestiti. L\u2019esposizione risulta comunque limitata sia a motivo della diversificazione per fondi ed investitori, sia per lo standing creditizio degli stessi; va inoltre considerato che il patrimonio dei fondi gestiti risulta sottoscritto in larga parte dalla Capogruppo o dalla controllante. Analogamente, anche CDP Venture Capital SGR S.p.A. \u00e8 esposta al rischio di credito principalmente in relazione alle commissioni di gestione percepite dai fondi di investimento. Il rischio di credito \u00e8 ad oggi stimato contenuto, anche in considerazione della diversificazione dei fondi gestiti e dello standing dei sottoscrittori, tra cui risultano la Controllante nonch\u00e9 risorse di matrice pubblica. Da ultimo, \u00e8 riconducibile al rischio di credito anche l\u2019esposizione al rischio di controparte in relazione ai soggetti finanziari presso cui \u00e8 depositata la liquidit\u00e0 della societ\u00e0. 2. Politiche di gestione del rischio di credito 2.1 Aspetti organizzativi I principi seguiti da CDP nelle proprie attivit\u00e0 di finanziamento sono espressi dal Regolamento del Credito, che norma altres\u00ec il funzionamento del processo del credito e i ruoli delle unit\u00e0 organizzative coinvolte. Area Valutazione e Monitoraggio Crediti L\u2019Area Valutazione e Monitoraggio Crediti svolge l\u2019attivit\u00e0 di valutazione delle proposte formulate dalle unit\u00e0 di business di CDP, nonch\u00e9 delle operazioni di maggior rilievo presentate dalle societ\u00e0 controllate per il parere di governance; \u00e8 responsabile, inoltre, dell\u2019assegnazione ed aggiornamento del rating interno e della stima della Loss Given Default (parametri utilizzati a fini gestionali e contabili determinati in coerenza con la Risk Policy e con il Regolamento rating e recovery rate 204 ). Valutazione e Monitoraggio Crediti \u00e8 altres\u00ec responsabile della revisione periodica delle posizioni creditizie, con riferimento all\u2019evoluzione della situazione economico-finanziaria della controparte ed alle dinamiche del settore di appartenenza e cura la gestione ed il monitoraggio dei crediti in Watch List e problematici, nonch\u00e9 l\u2019analisi delle controparti ai fini della classificazione gestionale o regolamentare. Con riferimento alle controparti non \u201cin bonis\u201d, Valutazione e Monitoraggio Crediti cura l\u2019istruttoria delle proposte di ristrutturazione - eventualmente con il supporto di altre strutture per le casistiche pi\u00f9 complesse. Per quanto riguarda invece le richieste di modifiche contrattuali di finanziamenti \u201cin bonis\u201d (c.d. waiver), queste vengono trattate dalle strutture di gestione operazioni delle unit\u00e0 di business. Area Governance e Supporto Rischi L\u2019Area Governance e Supporto Rischi: i. con riferimento alla materia dei rischi, cura la gestione delle attivit\u00e0 di segreteria tecnica dei comitati manageriali aziendali e fornisce supporto per la documentazione tecnica da fornire ai comitati endoconsiliari; ii. assicura la definizione e l\u2019aggiornamento della normativa interna di CDP con riferimento agli aspetti di rilevanza in materia di rischio; iii. assicura le attivit\u00e0 di gestione e monitoraggio di progetti trasversali interni della Direzione Rischi; iv. supporta la Direzione Rischi nella definizione delle proposte di indirizzo strategico rivolte alla approvazione degli Organi Aziendali, relativamente agli ambiti di rischio da attuare a livello di CDP e di Gruppo, assicurandone la verifica del grado di efficacia all\u2019interno del Gruppo; v. assicura il presidio di iniziative speciali rilevanti in termini di rischio su asset individuati dalla Direzione Rischi, in coordinamento con le altre strutture organizzative interessate. Area Risk Management L\u2019Area Risk Management \u00e8 responsabile delle metodologie di determinazione del pricing aggiustato per il rischio, del monitoraggio della redditivit\u00e0 aggiustata per il rischio e della rilevazione della concentrazione di portafoglio. Risk Management monitora regolarmente l\u2019andamento complessivo del rischio del portafoglio crediti, anche al fine di individuare azioni correttive volte ad ottimizzarne il profilo rischio/rendimento. Rientrano inoltre tra le responsabilit\u00e0 di Risk Management riguardanti il rischio di credito: \u2022 lo svolgimento di controlli di secondo livello relativamente: (i) al corretto monitoraggio andamentale; (ii) alla coerenza della classificazione delle singole esposizioni; (iii) alla congruit\u00e0 degli accantonamenti, (iv) all\u2019adeguatezza del processo di recupero; (v) in generale alle proposte di ristrutturazione; \u2022 la predisposizione di pareri aventi ad oggetto specifiche operazioni creditizie, nei casi previsti dalle policy tempo per tempo vigenti; \u2022 la definizione, selezione, e implementazione di modelli, metodologie e strumenti (inclusi quelli relativi al sistema di rating interno). Comitato Rischi Valutativo Il Comitato Rischi Valutativo \u00e8 un organo collegiale di natura tecnico-consultiva a supporto degli Organi Deliberanti che ha tra i suoi compiti quello di esprimere pareri obbligatori e non vincolanti sulle operazioni di finanziamento e framework di operativit\u00e0, in tema sia di merito creditizio, che di adeguatezza delle condizioni applicate. La composizione del Comitato Rischi Valutativo prevede una struttura variabile a seconda della tipologia e della rilevanza delle operazioni. Il presidio dei rischi del Gruppo CDP prevede uno specifico processo di governance per le operazioni di maggior rilievo in termini di rischio, per le quali \u00e8 necessario acquisire un parere non vincolante della Capogruppo che viene formulato dal Comitato Rischi Valutativo di Gruppo. In particolare, tale Comitato esprime pareri sulle operazioni di Gruppo di impatto rilevante. 2.2 Sistemi di gestione, misurazione e controllo Nell\u2019ambito delle politiche di gestione e controllo del rischio di credito della Gestione Separata, CDP adotta un sistema di concessione dei finanziamenti agli Enti Territoriali in grado di ricondurre ogni prestito a categorie omogenee di rischio, definendo in maniera adeguata il livello di rischio associato ai singoli Enti, con l\u2019ausilio di parametri quantitativi differenziati per tipologia di Ente e relativa dimensione. Tale sistema di concessione dei finanziamenti consente di identificare, attraverso criteri qualitativi e quantitativi, i casi per i quali \u00e8 necessario un approfondimento sul merito di credito del debitore. Nella definizione delle condizioni dei finanziamenti nel caso della Gestione Ordinaria e in favore di soggetti privati nell\u2019ambito della Gestione Separata, CDP si avvale di un modello proprietario validato per il calcolo dei rischi di credito di portafoglio, nel rispetto delle caratteristiche specifiche del proprio modello di business. Tramite lo stesso modello di portafoglio CDP calcola anche il capitale economico associato all\u2019intero portafoglio crediti, con la sola esclusione delle posizioni riconducibili al rischio Stato e contribuisce a determinare il pricing aggiustato per il rischio sulla base degli impatti marginali sui rischi di portafoglio. La Funzione Risk Management monitora il rispetto del sistema di limiti e degli indirizzi di composizione del portafoglio creditizio, che rappresentano parte integrante della Risk Policy. I limiti sono declinati in funzione del merito creditizio di ciascuna controparte, assumendo livelli pi\u00f9 stringenti al diminuire del rating e del recovery rate, secondo proporzioni ricavate da misure di assorbimento patrimoniale. Risk Management effettua inoltre prove di stress sulle misure di rischio del portafoglio creditizio, considerando ipotesi di peggioramento generalizzato del merito di credito, aumento delle probabilit\u00e0 di default, diminuzione dei tassi di recupero e aumento dei parametri di correlazione. Le metodologie adottate per l\u2019attribuzione del rating interno mirano ad assicurare un adeguato livello di trasparenza e di omogeneit\u00e0, anche attraverso la tracciatura del processo di assegnazione. I modelli di rating in uso come strumenti benchmark nel processo di attribuzione del rating interno, sviluppati internamente o forniti da provider esterni specializzati, sono suddivisi per la natura delle principali tipologie di clientela di CDP, anche sulla base di dimensione, forma giuridica e settore di appartenenza delle controparti. In particolare, sono stati sviluppati internamente strumenti di rating benchmark per le controparti Small e Mid Corporate, gli enti locali (Citt\u00e0 Metropolitane, Province e Comuni) e per le banche italiane. Gli strumenti di rating benchmark interni comprendono dei moduli indipendenti (quantitativo, qualitativo, andamentale e di appartenenza a gruppo), che si integrano in funzione delle informazioni disponibili. CDP aggiorna costantemente l\u2019architettura di tali modelli in funzione delle risultanze delle attivit\u00e0 di monitoraggio degli stessi. La scala di rating adottata da CDP, in linea con quelle delle agenzie di rating, \u00e8 suddivisa in 21 classi, di cui 10 relative a posizioni \u201cinvestment grade\u201d e 11 \u201cspeculative grade\u201d; inoltre \u00e8 prevista una classe relativa alle controparti in default. Considerato il limitato numero di default storici sul portafoglio di CDP, anche in ragione delle tipologie di prenditori, le probabilit\u00e0 di default sono calibrate sulla base dei tassi di default di lungo periodo (through-the-cycle) calcolati utilizzando basi dati acquisite da un provider specializzato. A partire dal 2018, nell\u2019ambito dell\u2019implementazione del principio contabile IFRS 9, CDP si \u00e8 dotata di un modello di determinazione delle probabilit\u00e0 di default point-in-time. Le stime interne della Loss Given Default tengono conto delle diverse tipologie di garanzia, nonch\u00e9 dei tempi di recupero e sono differenziate per categoria di clientela. Il sistema di rating interno viene utilizzato in sede di concessione (anche per la determinazione del pricing risk-adjusted nel caso dei soggetti privati), per l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio andamentale, per il calcolo degli accantonamenti collettivi, nell'ambito del sistema dei limiti e per le misure di assorbimento patrimoniale del portafoglio. \u00c8 previsto un aggiornamento almeno annuale della valutazione di rischiosit\u00e0 attribuita alla controparte, che comunque viene riesaminata nel corso dell\u2019anno nel caso si verifichino eventi o si acquisiscano informazioni tali da modificarne in misura significativa il merito di credito. Al fine di evitare l\u2019insorgere di concentrazioni, Risk Management monitora regolarmente l'esposizione netta corrente e potenziale verso controparti bancarie derivante dall\u2019operativit\u00e0 in derivati. Risk Management verifica altres\u00ec il rispetto dei limiti di rating interno minimo e dei limiti associati a nozionale e valore dell\u2019esposizione massimi, per controparte o gruppo di controparti connesse. Analogamente Risk Management garantisce il monitoraggio delle esposizioni verso le controparti nell\u2019attivit\u00e0 di tesoreria, verificando il rispetto dei limiti e dei criteri fissati nella Risk Policy. Il Risk Management monitora su base trimestrale le classificazioni gestionali e regolamentari, i rating interni attribuiti secondo la procedura sopradescritta e gli accantonamenti collettivi e analitici. L\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio prevede, in particolare, la verifica del corretto funzionamento del sistema di monitoraggio della qualit\u00e0 del credito (early warning). 2.3 Metodi di misurazione delle perdite attese A partire dal 1\u00b0 gennaio 2018, il nuovo standard contabile International Financial Reporting Standard 9 (IFRS 9, o il \u201cPrincipio\u201d), emanato dall\u2019International Accounting Standards Board (IASB) il 24 luglio 2014 e omologato dalla Commissione Europea tramite il Regolamento (UE) 2016/2067, ha sostituito lo IAS39, disciplinando la classificazione e valutazione degli strumenti finanziari. Il Principio ha introdotto numerose novit\u00e0 in termini di perimetro, bucketing dei crediti, \u201cholding period\u201d di stima della perdita attesa ed in generale di alcune caratteristiche delle componenti elementari del rischio di credito: Probabilit\u00e0 di Default (PD), Esposizione al Default (EAD) e Loss Given Default (LGD). Le principali novit\u00e0, introdotte gi\u00e0 a partire dal 2018, riguardano la presenza di un unico modello di impairment, da applicare a tutte le attivit\u00e0 finanziarie non valutate al fair value con contropartita il conto economico, basato sul concetto di perdita attesa (c.d. \u201cExpected credit loss\u201d) rispetto al precedente concetto di perdita subita (c.d. \u201cIncurred loss\u201d). Obiettivo del nuovo approccio di svalutazione \u00e8 quello di garantire un pi\u00f9 immediato riconoscimento delle perdite rispetto al precedente modello IAS39-compliant, nel quale le rettifiche sono rilevate qualora si riscontrino evidenze obiettive di perdita di valore successivamente all\u2019iscrizione iniziale dell\u2019attivit\u00e0. Il nuovo modello prevede invece che le attivit\u00e0 finanziarie vengano allocate in tre distinti \u201cstage\u201d (Stage Allocation): \u2022 stage 1: comprende le attivit\u00e0 finanziarie performing per le quali non si \u00e8 osservato un significativo deterioramento del merito creditizio rispetto alla data di rilevazione iniziale. Tali attivit\u00e0 sono valutate sulla base della perdita attesa su un orizzonte temporale fino a un anno; \u2022 stage 2: comprende le attivit\u00e0 finanziarie performing che hanno subito un significativo deterioramento del merito creditizio rispetto alla rilevazione iniziale. Tali attivit\u00e0 sono valutate sulla base della perdita attesa calcolata su un orizzonte corrispondente all\u2019intera vita residua dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria; \u2022 stage 3: comprende le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate: avendo anch\u2019esse subito un significativo incremento del rischio di credito rispetto alla rilevazione iniziale, sono corrispondentemente valutate sulla base della perdita attesa lungo tutta la vita residua dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria. Eventuali strumenti classificati come POCI (purchased or originated credit impaired), di incidenza non significativa per CDP, sono classificati in maniera distinta e, in accordo con i principi contabili, non possono essere trasferiti in altra classificazione. CDP ha definito delle policy e delle metodologie di classificazione in stage e di calcolo della perdita attesa che siano in accordo con il Principio e appropriate alle specifiche caratteristiche del Gruppo CDP, tenendo in considerazione le caratteristiche del portafoglio della Capogruppo, le cui principali esposizioni, tipicamente verso Enti Pubblici, sono state originate in un arco temporale pluridecennale; tale portafoglio registra - di conseguenza - un\u2019incidenza di eventi di default storici particolarmente limitata. Il giudizio di merito creditizio assegnato a ciascuna controparte include, tra l\u2019altro e nella misura in cui siano rilevanti, valutazioni, anche su base forward-looking, connesse alle tematiche legate al cambiamento climatico e alla transizione energetica. Conseguentemente la quantificazione dell\u2019ECL associata a ciascuna posizione pu\u00f2 essere influenzata, nella misura in cui si determini un impatto significativo, dall\u2019esposizione ai rischi connessi a tali tematiche. Stage Allocation CDP si \u00e8 da tempo dotata di una serie di processi e modelli interni per la valutazione del merito di credito, focalizzati sull\u2019orizzonte pluriennale tipico dell\u2019attivit\u00e0 di CDP e utilizzati nella fase di valutazione ex-ante, nel monitoraggio e nella quantificazione del rischio. Le risultanze di questi processi e modelli vengono ricondotte ad una scala di rating interni, a cui \u00e8 associata una struttura a termine di probabilit\u00e0 di default. Il rating interno incorpora tutte le principali informazioni disponibili, anche di carattere andamentale, in quanto la struttura del sistema di rating interno \u00e8 \u201cforward-looking\u201d e riferita alla durata dell\u2019esposizione. La Stage Allocation \u00e8 quindi principalmente basata sull\u2019utilizzo di queste metodologie, che sono ritenute appropriate per la gestione delle attivit\u00e0 di CDP. In particolare, la classificazione nei diversi stage \u00e8 ricondotta alla verifica di una serie di condizioni, relative e assolute. L\u2019adozione del nuovo Principio non determina variazioni nell\u2019identificazione delle attivit\u00e0 deteriorate, che sono classificate a stage 3. Per le attivit\u00e0 non deteriorate \u00e8 invece necessario definire dei criteri per l\u2019attribuzione allo stage 1 o allo stage 2. Il primo elemento per identificare un significativo deterioramento del merito di credito \u00e8 la variazione del rating interno attribuito a ciascun rapporto tra la data iniziale e la data di rilevazione. La metodologia adottata prevede la definizione di criteri di staging in funzione del numero di notch che separano i due rating: la soglia che determina il passaggio da stage 1 a stage 2 tiene conto, tra l\u2019altro, dell\u2019et\u00e0 del singolo rapporto e del rating alla data di reporting. Il primo elemento consente di cogliere l\u2019aspettativa di CDP in merito alle variazioni di PD (migrazioni di rating nel tempo), mentre con riferimento al secondo elemento la soglia tiene conto del fatto che le probabilit\u00e0 di default crescono in modo non lineare al peggiorare del rating (andamento delle PD in funzione del rating). La scelta di fare riferimento ai rating \u00e8 stata guidata, tra l\u2019altro, dalla gi\u00e0 citata scarsit\u00e0 di eventi di default storici che caratterizza il portafoglio creditizio di CDP, che non consente la calibrazione di soglie basate su PD. Ulteriori criteri previsti dalla policy di Stage Allocation sono di tipo assoluto e non relativo, per i quali sono classificati a stage 2 tutti i rapporti afferenti alle controparti per cui si verificano le seguenti condizioni: \u2022 appartenenza a specifiche classi di monitoraggio (c.d. \u201cwatchlist\u201d che evidenziano, per esposizioni comunque in bonis, la necessit\u00e0 di un monitoraggio particolarmente attento in conseguenza di specifici livelli di rischiosit\u00e0); \u2022 presenza di scaduti con anzianit\u00e0 e materialit\u00e0 degli importi che costituiscano evidenza di un possibile deterioramento del merito creditizio; \u2022 classificazione di posizioni oggetto di concessione (forborne). La presenza di questi elementi consente di ottenere una gradualit\u00e0 nelle classificazioni, in modo da ridurre l\u2019eventualit\u00e0 che un rapporto possa essere classificato a stage 3 senza essere stato classificato in stage 2. In accordo con il Principio, si nota che al cessare delle condizioni che determinano l\u2019attribuzione allo stage 2, secondo la policy di Stage Allocation una posizione pu\u00f2 tornare allo stage 1 con la conseguente diminuzione della perdita attesa associata. Con riferimento ai titoli di debito \u00e8 stato necessario sviluppare alcune considerazioni aggiuntive dal momento che per questa tipologia di esposizioni, a differenza dei crediti, possono realizzarsi, volta per volta in accordo con i business model individuati da CDP, operazioni di compravendita successive al primo acquisto. In particolare, occorre tenere conto della successione temporale di acquisti e vendite di uno stesso titolo, in modo da consentire, eventualmente, lo staging differenziato tra due tranche acquistate in momenti diversi quando il corrispondente merito creditizio potrebbe essere stato diverso. Nell\u2019eventualit\u00e0 di tranche di titoli classificate a stage 2, per i quali si renda necessaria la quantificazione della perdita attesa a vita intera, il profilo temporale dell\u2019EAD verrebbe determinato secondo il piano di ammortamento effettivo delle singole tranche, consistentemente con le valutazioni contabili. La staging policy sviluppata da CDP non contempla l\u2019utilizzo, pur consentito dal principio IFRS 9, della cosiddetta \u201clow credit risk exemption\u201d (LCRE), n\u00e9 per il portafoglio di crediti, n\u00e9 per il portafoglio di titoli di debito. Tale possibilit\u00e0 consisterebbe nel classificare in Stage 1 tutte le posizioni con rischio di credito \u201cbasso\u201d (sostanzialmente assimilabile alla soglia \u201cinvestment grade\u201d, ossia dal rating \u201cBBB-\u201d in su), indipendentemente dalle eventuali variazioni del merito creditizio rispetto al momento di origination. CDP ha deciso di non optare per tale agevolazione anche tenendo conto delle indicazioni, pur non vincolanti per CDP, del Comitato di Basilea, che ha espresso l\u2019auspicio che le banche autorizzate all\u2019utilizzo dei modelli interni per il rischio di credito non applichino tale esenzione al proprio portafoglio crediti. L\u2019approccio prescelto da CDP consente di trattare in modo omogeneo le esposizioni, indipendentemente dalla forma tecnica: in particolare, tra gli effetti ritenuti non desiderabili, l\u2019eventuale applicazione della LCRE al portafoglio titoli avrebbe potuto determinare differenze nella classificazione di crediti e titoli emessi dallo stesso emittente ed originati nello stesso periodo. Come detto, gli strumenti classificati come POCI permangono in tale classificazione per l\u2019intera durata. Elementi per la quantificazione della perdita attesa Il principio contabile prevede che, avendo individuato lo stage di appartenenza di ciascun rapporto, nel calcolo della perdita attesa siano utilizzate tutte le informazioni ragionevoli e sostenibili (che sono disponibili senza costi ed effort eccessivi) e che possono influenzare il rischio di credito su uno strumento finanziario. L\u2019informazione a disposizione deve comprendere:
\u2022 attributi specifici del debitore, e
\u2022 condizioni economiche generali e la valutazione sia delle condizioni correnti sia previsionali (\u201cforward-looking information\u201d). Con riguardo alla stima della perdita attesa il Principio IFRS9 prescrive di adottare PD Point-in-Time (PIT), in luogo delle PD Through-the-Cycle (TTC) che CDP utilizza nella misurazione dei rischi, anche in considerazione della natura di investitore di lungo termine che caratterizza la propria attivit\u00e0. CDP ha quindi provveduto a sviluppare una metodologia di determinazione delle PD PIT a partire dalle PD TTC che vengono stimate sulla base di un campione storico di dati esterni, con metodologie che mirano a tenere conto delle possibili dinamiche future. Per raggiungere le finalit\u00e0 del Principio le PD TTC vengono condizionate sulla base di scenari macroeconomici; viene quindi aggiunta alla componente forward-looking di medio-lungo termine gi\u00e0 presente nelle PD TTC, un elemento forward- looking di breve termine attraverso l\u2019introduzione di un adeguato fattore di scala, che consente il mantenimento dell\u2019attuale impianto forward-looking, combinato con una maggiore sensibilit\u00e0 alle dinamiche attese nel breve termine. Nell\u2019ambito delle proprie metodologie di valutazione e gestione del credito CDP ha definito dei valori di recupero (e corrispondentemente di Loss Given Default, LGD) sulla base del giudizio esperto, adottando un approccio conservativo volto a cogliere gli aspetti caratteristici di ciascuna posizione (es. presenza di garanzie reali o \u201csecurity package\u201d), non potendo avvalersi di un approccio statistico, a causa della scarsit\u00e0 di eventi nel proprio portafoglio. Nei casi in cui non fosse gi\u00e0 previsto un valore esplicito si \u00e8 fatto riferimento alle indicazioni contenute nel Regolamento n. 2013/575/EU (CRR). La quantificazione della perdita attesa sull\u2019orizzonte coerente con lo stage a cui \u00e8 attribuito ciascun rapporto \u00e8 basata sull\u2019attualizzazione dei flussi finanziari attesi sulla base della probabilit\u00e0 di default corrispondente al merito di credito alla data di reporting e della LGD. Elementi di governance Il framework metodologico \u00e8 stato sviluppato dal Risk Management, in collaborazione con Bilancio, Normativa e Segnalazioni. L\u2019adozione delle scelte chiave dell\u2019implementazione del Principio \u00e8 stata oggetto di discussione nelle sedi competenti (Comitato Rischi interno a livello manageriale e Comitato endoconsiliare) e, in ultimo, approvata dal Consiglio di Amministrazione. Sono stati inoltre sviluppati adeguamenti organizzativi e di processo per soddisfare le accresciute richieste, in particolare in termini di dati, rispetto al principio IAS 39. Modifiche dovute allo sviluppo dei conflitti in corso e ai dazi Lo sviluppo dei conflitti in corso e delle misure protezionistiche sul commercio internazionale, con i conseguenti impatti sull\u2019attivit\u00e0 economica, ha comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 difficile la formulazione di stime riguardanti grandezze come possibili perdite future su crediti valutati a costo ammortizzato e flussi di cassa derivanti da asset partecipativi o immobiliari. Nel caso di CDP gli ambiti caratterizzati da un aumento dell\u2019incertezza possono essere principalmente individuati in: \u2022 modifiche normative connesse ai provvedimenti adottati nell\u2019ambito della risposta alla congiuntura economica, che potrebbero determinare cambiamenti rilevanti nel modello di business di una o pi\u00f9 societ\u00e0 partecipate; \u2022 possibile accelerazione di dinamiche legate alla transizione energetica, in particolare con effetti sulle partecipate operanti nell\u2019Oil&Gas ed in settori ad esso correlati; \u2022 possibile incremento del rischio di insolvenza sul portafoglio creditizio, sia in termini di transizioni di rating, sia in termini di probabilit\u00e0 di default a breve termine pi\u00f9 elevate. Con particolare riferimento a quest\u2019ultimo ambito \u2013 ed all\u2019applicazione dell\u2019IFRS 9 - non sono stati ritenuti necessari cambiamenti nei modelli di valutazione e misurazione degli strumenti finanziari connessi alla congiuntura economica. Valutazione dell\u2019incremento significativo del rischio di credito (SICR) CDP non ha applicato modifiche alla propria metodologia di valutazione dell\u2019incremento significativo del rischio di credito, n\u00e9 in conseguenza del Covid-19 n\u00e9 di altri fattori, ritenendo tale metodologia sufficientemente generale e pertanto adeguata anche nel contesto attuale. Coerentemente con le caratteristiche del proprio portafoglio creditizio, caratterizzato da esposizioni principalmente verso controparti pubbliche, banche operanti in Italia, societ\u00e0 large corporate e societ\u00e0 di progetto nel settore infrastrutturale, CDP ha riscontrato, al 31/12/2025, variazioni di rating interno limitate anche includendo su base forward-looking gli effetti della congiuntura economica. Nello specifico, i fenomeni osservati, comunque limitati, sono stati principalmente connessi a fattori idiosincratici e non direttamente conseguenti agli eventi geopolitici ed economici. Misurazione delle perdite attese Nella valutazione delle Expected Credit Losses, CDP applica la metodologia sviluppata internamente, che considera: \u2022 una stima robusta delle probabilit\u00e0 di default Through-the-Cycle, che incorpora, oltre all\u2019informazione storica, elementi forward-looking volti ad assicurare l\u2019adeguatezza delle stime anche in periodi di grave crisi, su tutta la vita degli strumenti finanziari; \u2022 un modello interno per la stima della componente ciclica delle probabilit\u00e0 di default, volto a produrre stime forward- looking dei parametri Point-in-Time. Il modello per la stima della componente ciclica incorpora i principali driver macroeconomici, tra cui l\u2019andamento del PIL e del tasso di occupazione, con riferimento all\u2019area Euro e agli USA. Il modello quantitativo implementato internamente non ha subito modifiche, in particolare senza applicare correttivi su base settoriale, poich\u00e9 \u00e8 stato ritenuto che, anche alla luce della composizione del portafoglio crediti di CDP, eventuali metodologie alternative non offrano un grado maggiore di affidabilit\u00e0 nella fase attuale, introducendo invece, almeno potenzialmente, maggiori rischi di arbitrariet\u00e0. Pur essendo gli effetti congiunti, diretti o indiretti, della congiuntura economica, finora contenuti sulle controparti in portafoglio, CDP ha ritenuto necessario applicare un management overlay nella quantificazione dell\u2019ECL, volto a compensare l\u2019effetto di diminuzione delle Probabilit\u00e0 di Default Point-in-Time che sarebbe, altrimenti, connesso all\u2019andamento registrato dagli indicatori macroeconomici e creditizi osservati nel modello. L\u2019applicazione di tale overlay, coerente con le raccomandazioni dell\u2019Autorit\u00e0 di Vigilanza in ambito bancario volte a limitare un\u2019eccessiva volatilit\u00e0 nella quantificazione delle riserve, \u00e8 da intendersi riferita alla situazione contingente: CDP valuter\u00e0 l\u2019evoluzione del quadro economico per procedere alla sua rimozione in caso di ritorno ad una situazione caratterizzata da minori anomalie. 2.4 Tecniche di mitigazione del rischio di credito Per la mitigazione del rischio di credito derivante dalle operazioni di finanziamento, CDP si avvale delle tecniche usualmente impiegate in ambito bancario. Le esposizioni creditizie di CDP in Gestione Separata riguardano, in misura rilevante, finanziamenti di scopo per cassa assistiti da un adeguato quadro cauzionale (es. esposizioni verso gli enti pubblici assistite da delegazione di pagamento o mandato irrevocabile all\u2019incasso). Le operazioni di finanziamento di pertinenza della Gestione Ordinaria e quelle dei soggetti non pubblici nell\u2019ambito della Gestione Separata possono essere assistite da garanzie di tipo reale o personale. In particolare, per alcuni dei prodotti di supporto all\u2019economia tramite provvista intermediata dal sistema bancario a supporto delle PMI ed a sostegno del mercato immobiliare residenziale, viene effettuata la cessione in garanzia a CDP dei crediti sottostanti e la costituzione di atti di pegno su Titoli di Stato in favore di CDP. Il portafoglio crediti ceduti prevede meccanismi di allineamento rispetto alle esposizioni dirette verso le banche e presenta un adeguato livello qualitativo della clientela ceduta in garanzia, anche in termini di distribuzione per classi di rischio rispetto alle medie di Sistema. In termini di rischio di concentrazione \u00e8 infine previsto un sistema di limiti espressi in funzione dell\u2019esposizione complessiva della banca (e dell\u2019eventuale gruppo di appartenenza) rapportata al Patrimonio Netto di CDP e al Patrimonio di Vigilanza della banca (o del gruppo di appartenenza). Oltre all\u2019acquisizione di garanzie, principalmente nelle operazioni di pertinenza della Gestione Ordinaria e in quelle rivolte a soggetti non pubblici in Gestione Separata, \u00e8 prevista la possibilit\u00e0 di inserire nei contratti di finanziamento l\u2019obbligo per la controparte del rispetto di opportuni covenant finanziari ed altre clausole contrattuali, usuali per tali tipologie di operazioni, che consentano a CDP un pi\u00f9 efficace presidio del rischio creditizio nel corso della vita dell\u2019operazione. Con riferimento ai finanziamenti in favore di soggetti privati, al fine di contenere il rischio di inserimento, CDP partecipa a finanziamenti in concorso con il sistema bancario assumendo una quota che non supera, tendenzialmente, il limite del 50% dell\u2019intera operazione. Per quanto riguarda le operazioni di project finance, particolare rilievo assume il supporto degli sponsor all\u2019iniziativa durante la fase di costruzione dell\u2019opera, sia in termini di impegno ad immettere risorse aggiuntive, in caso di necessit\u00e0, che nel rimanere nell\u2019azionariato fino al completamento e avvio dell\u2019operativit\u00e0. Con riferimento alla gestione e alla misurazione del rischio di credito, il Gruppo nel suo complesso adotta procedure volte a valutare la qualit\u00e0 degli asset creditizi, sia in sede di primo affidamento/concessione, sia durante tutta la durata del credito, attraverso un monitoraggio andamentale delle posizioni in bonis in portafoglio. In particolare, il sistema sviluppato assicura, mediante un motore di early warning, la tempestiva rilevazione di eventi creditizi indicativi di potenziali problematiche (sulla base di informazioni provenienti da fonti interne ed esterne) ed assegna alla controparte una specifica classe gestionale di Bonis-Watch List a seconda del livello di rilevanza dei segnali individuati, attivando anche il processo di valutazione ai fini della classificazione regolamentare. Inoltre, tale motore, sulla base di specifici indicatori, elabora proposte di classificazione regolamentare, in particolare a Inadempienza Probabile. Per quanto concerne le controparti bancarie nelle operazioni in derivati di copertura, in virt\u00f9 dei contratti ISDA siglati, si fa ricorso al netting per la riduzione dell\u2019esposizione. Per rafforzare la mitigazione del rischio di credito CDP impiega sistematicamente da tempo contratti di Credit Support Annex che prevedono lo scambio periodico di garanzie collaterali. Lo schema di supporto adottato corrisponde allo schema standard proposto dall\u2019ISDA. CDP attua le proprie strategie di copertura anche avvalendosi di clearing-house. In riferimento alle operazioni di securities financing, \u00e8 previsto il ricorso ad accordi quadro di compensazione di tipo GMRA (Global Master Repurchase Agreement, schemi ICMA); inoltre, CDP ha da tempo aderito alla controparte centrale Euronext Clearing (precedentemente denominata Cassa di Compensazione e Garanzia), attraverso la quale opera in pronti contro termine beneficiando di solidi meccanismi di protezione dal rischio di controparte. CDP, inoltre, con riferimento al prestito titoli opera nell\u2019ambito del framework del Global Master Securities Lending Agreement (GMSLA). 3. Esposizioni creditizie deteriorate 3.1 Strategie e politiche di gestione Nell\u2019esercizio 2025 le esposizioni creditizie deteriorate lorde confermano un\u2019incidenza del tutto marginale rispetto al portafoglio creditizio complessivo. La classificazione delle esposizioni creditizie \u00e8 rivolta a identificare \u2013 sulla base delle informazioni sulla situazione finanziaria della controparte, dell\u2019anzianit\u00e0 dello scaduto, delle soglie di materialit\u00e0 identificate dalla normativa di vigilanza e di eventuali ristrutturazioni del debito concesse da CDP \u2013 le posizioni non-performing da includere nel portafoglio deteriorato. A riguardo, si evidenzia che la classificazione delle esposizioni creditizie CDP avviene perseguendo un sostanziale allineamento tra la definizione di \u201cnon-performing exposures\u201d prevista negli Implementing Technical Standards emessi dall\u2019EBA nel 2014, di \u201cdefault\u201d sancita negli Orientamenti EBA sull\u2019applicazione della definizione di default ai sensi dell\u2019articolo 178 del Regolamento UE n. 575/2013 e di \u201ccredit-impaired\u201d disciplinata dall\u2019IFRS9, con conseguente iscrizione di tutte le esposizioni deteriorate nell\u2019ambito dello stage 3. La valutazione e la classificazione delle attivit\u00e0 finanziarie deteriorate avviene in conformit\u00e0 con i principi contabili e con le disposizioni della Circolare n. 272/2008 della Banca d\u2019Italia. Sulla base del quadro regolamentare vigente, le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate sono classificate in una delle seguenti categorie: \u2022 esposizioni scadute e/o sconfinanti deteriorate: esposizioni per cassa, diverse da quelle definite come sofferenze o inadempienze probabili, che risultano scadute o sconfinanti continuativamente da oltre 90 giorni per un ammontare che superi entrambe le soglie di rilevanza (assoluta e relativa) previste dalla citata normativa; \u2022 inadempienze probabili (unlikely to pay): esposizioni per cassa e fuori bilancio per cui non ricorrono le condizioni per la classificazione del debitore fra le sofferenze e per le quali si ritiene improbabile che, senza il ricorso ad azioni quali l\u2019escussione delle garanzie, il debitore adempia integralmente (in linea capitale e/o interessi) alle sue obbligazioni creditizie. Tale valutazione viene effettuata in maniera indipendente dalla presenza di eventuali importi (o rate) scaduti e non pagati; \u2022 sofferenze: esposizioni nei confronti di un soggetto in stato di insolvenza (anche se non accertato giudizialmente) o in situazioni sostanzialmente equiparabili, indipendentemente da eventuali previsioni di perdita sull\u2019esposizione. Sono escluse le esposizioni la cui situazione di anomalia sia riconducibile a profili attinenti al rischio Paese.
Nell\u2019identificazione delle esposizioni deteriorate, CDP valuta la situazione complessiva della controparte e non delle
singole linee di credito concesse alla medesima controparte, adottando pertanto un approccio \u201cper singolo debitore\u201d.
I principali eventi monitorati, per l\u2019analisi della solidit\u00e0 finanziaria delle controparti e la conseguente valutazione in bilancio
dell\u2019esposizione creditizia, fanno riferimento a eventuali mancati pagamenti (o ad altri inadempimenti contrattuali), a
dichiarazioni di dissesto finanziario degli enti locali o all\u2019attivazione degli strumenti di regolazione della crisi e
dell\u2019insolvenza per altri soggetti finanziati, all\u2019esame degli indicatori di bilancio pi\u00f9 significativi, all\u2019analisi delle informazioni
rivenienti dalla Centrale dei Rischi.
La valutazione in bilancio delle attivit\u00e0 deteriorate \u00e8 basata sull\u2019attualizzazione dei flussi finanziari attesi lungo l\u2019intera
durata dell\u2019attivit\u00e0 (lifetime), calcolata utilizzando il tasso di interesse effettivo originario dello specifico rapporto di
finanziamento. L\u2019entit\u00e0 delle rettifiche risulta pari alla differenza tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 e il valore attuale dei futuri
flussi finanziari attesi.
Nella stima dei flussi finanziari, e della conseguente rettifica del valore dei crediti, vengono considerate, ove presenti, le
garanzie reali o personali ricevute: tra queste, in particolare, vengono considerate le somme concesse e non somministrate
sui mutui di scopo, per i quali la modalit\u00e0 di erogazione avviene in pi\u00f9 soluzioni sulla base dello stato avanzamento lavori
dell\u2019opera finanziata. Alle controparti che presentano consistenti ritardi nel rimborso dei finanziamenti, infatti, oltre alla
sospensione della possibilit\u00e0 di accedere a nuovi finanziamenti della CDP, viene bloccata la somministrazione di eventuali
residui da erogare sui finanziamenti che presentano criticit\u00e0.
Al fine della stima dei flussi di cassa futuri e dei relativi tempi di incasso, i crediti in esame di ammontare unitario significativo
sono oggetto di un processo di valutazione analitica. Per alcune categorie omogenee di crediti deteriorati di ammontare
unitario non significativo, i processi valutativi contemplano che le rettifiche di valore siano determinate con metodologie di
calcolo di tipo forfettario/statistico, da ricondurre in modo analitico ad ogni singola posizione.
La valutazione \u00e8 sottoposta a revisione ogni qualvolta si venga a conoscenza di eventi significativi che possano modificare
le prospettive di recupero dell\u2019esposizione creditizia. Affinch\u00e9 tali eventi siano tempestivamente recepiti, viene effettuato
un monitoraggio periodico delle informazioni disponibili sulla situazione finanziaria ed economica dei debitori, un costante
controllo sull\u2019andamento di eventuali accordi stragiudiziali in corso di definizione e sull\u2019evoluzione delle procedure giudiziali
in essere relative alla clientela, nonch\u00e9 la verifica delle informazioni presenti nella Centrale dei Rischi.
In CDP sono presenti strutture dedicate al monitoraggio e alla gestione delle esposizioni deteriorate, che coprono tutte le
fasi del ciclo di vita del credito non-performing, partendo da un attento monitoraggio del portafoglio in bonis fino all\u2019attivit\u00e0
di recupero del credito. Nello specifico, l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio, svolta dalla funzione di \u201cMonitoraggio Andamentale\u201d con
il supporto delle altre unit\u00e0 organizzative coinvolte, \u00e8 finalizzata a identificare i primi segnali di peggioramento della qualit\u00e0
creditizia della controparte, nonch\u00e9 a identificare le misure correttive utili a gestire il potenziale deterioramento delle
esposizioni. L\u2019attivit\u00e0 di recupero delle esposizioni non-performing, svolta dalle strutture di \u201cRistrutturazioni Creditizie e
Crediti Problematici\u201d e \u201cRecupero Crediti\u201d, \u00e8 finalizzata a massimizzare il risultato economico e finanziario, percorrendo
laddove ritenuto opportuno soluzioni stragiudiziali anche mediante accordi di restructuring o accordi transattivi che
consentano di incidere positivamente sui tempi di recupero e sul livello dei costi sostenuti.
Il ritorno in bonis di esposizioni deteriorate pu\u00f2 avvenire solo previo accertamento del venir meno delle condizioni di criticit\u00e0
o dello stato di insolvenza e solo dopo che siano trascorsi almeno 3 mesi (o 12 mesi per le esposizioni soggette a misure
di forbearance) dal momento in cui non soddisfano pi\u00f9 le condizioni per essere classificate come tali.
Sia il processo di classificazione che di valutazione delle singole attivit\u00e0 finanziarie \u00e8 basato su un sistema di deleghe di
poteri a diversi Organi deliberanti, in funzione dell\u2019asset class del debitore e dell\u2019ammontare dell\u2019esposizione creditizia.
La coerenza della collocazione di una posizione nell\u2019adeguato stato di rischio, rispetto a quanto previsto dalla normativa
di vigilanza, \u00e8 assicurata anche dalla presenza di controlli di secondo livello, mirati alla verifica, oltre che della correttezza
delle classificazioni, anche della congruit\u00e0 degli accantonamenti.
Infine, sempre nell\u2019ambito delle esposizioni deteriorate, sono ricomprese anche le singole esposizioni oggetto di
concessioni, che soddisfano la definizione di \u201cNon-performing exposures with forbearance measures\u201d previste dagli ITS
EBA (Implementing Technical Standards \u2013 European Banking Authority) che non formano una categoria a s\u00e9 stante di
attivit\u00e0 deteriorate, ma ne costituiscono un sottoinsieme. Allo stesso modo, le esposizioni caratterizzate da \u201cforbearance
measures\u201d concesse su esposizioni performing sono rappresentate tra le attivit\u00e0 creditizie in bonis.
3.2 Write-off
Le esposizioni creditizie sono oggetto di write-off, ossia di cancellazione contabile, quando non si hanno pi\u00f9 ragionevoli
aspettative di recuperare l\u2019attivit\u00e0 finanziaria, inclusi i casi di rinuncia all\u2019attivit\u00e0. Il write-off pu\u00f2 riguardare una posizione
finanziaria nella sua interezza o parte di essa e pu\u00f2 verificarsi anche prima della conclusione delle azioni giudiziarie
intraprese, senza comportare necessariamente la rinuncia al diritto giuridico di recuperare il proprio credito. In tali casi, il
valore lordo nominale del credito rimane invariato, ma il valore lordo contabile viene ridotto di un ammontare pari all\u2019importo
oggetto di stralcio. Eventuali recuperi da incasso successivi alla cancellazione contabile dell\u2019attivit\u00e0 sono rilevati a conto
economico tra le riprese di valore.
Nel valutare la recuperabilit\u00e0 dei crediti deteriorati vengono presi in considerazione, in particolare, i seguenti aspetti: \u2022 l\u2019anzianit\u00e0 degli insoluti, che potrebbe rendere sostanzialmente inesistente l\u2019aspettativa di recupero; \u2022 l\u2019ammontare del credito, al fine di valutare l\u2019economicit\u00e0 delle iniziative di recupero del credito; \u2022 il valore delle garanzie che assistono l\u2019esposizione; \u2022 l\u2019esito negativo delle iniziative giudiziali e/o stragiudiziali intraprese. 3.3 Attivit\u00e0 finanziarie impaired acquisite o originate Le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquisite o originate\u201d (Purchased Originated Credit Impaired - POCI) sono esposizioni creditizie che risultano essere deteriorate al momento della rilevazione iniziale. In considerazione dell\u2019operativit\u00e0 di CDP, tali esposizioni sono originate esclusivamente nell\u2019ambito di operazioni di ristrutturazione di esposizioni deteriorate in cui viene erogata nuova finanza, in misura significativa rispetto all\u2019ammontare dell\u2019esposizione originaria. Per le esposizioni POCI viene utilizzato, ai fini del calcolo degli interessi, il \u201ctasso di interesse effettivo rettificato per il rischio di credito (credit-adjusted effective interest rate) che considera, nella stima dei flussi di cassa futuri, le perdite creditizie attese lungo la durata residua dell\u2019attivit\u00e0 stessa. 4. Attivit\u00e0 finanziarie oggetto di rinegoziazioni commerciali e esposizioni oggetto di concessioni Nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, \u00e8 possibile che le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali. In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello strumento originario (derecognition) ed alla iscrizione del nuovo strumento finanziario o meno. L\u2019analisi necessaria a valutare quali modifiche diano luogo alla derecognition piuttosto che alla modification, pu\u00f2 talvolta comportare significativi elementi di giudizio. In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova attivit\u00e0 quando sono di natura sostanziale. Tuttavia, in assenza di indicazioni puntuali a cui riferirsi nel principio contabile IFRS, \u00e8 stato identificato un elenco delle principali modifiche che comportano una modifica sostanziale ai termini del contratto esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition. Di seguito l\u2019elenco: \u2022 modifica della controparte; \u2022 modifica della divisa di riferimento; \u2022 sostituzione di debito verso equity; \u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset; \u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio; \u2022 modifiche accordate a clientela in bonis che non presenta difficolt\u00e0 economico-finanziarie (non rientrando quindi nella casistica le esposizioni c.d. \u201cforborne\u201d) e che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, anche con l\u2019obiettivo di trattenere il cliente. Con specifico riferimento alla concessione dei finanziamenti agli enti pubblici, che costituisce una delle attivit\u00e0 principali storicamente svolte dalla Capogruppo, quest\u2019ultima ha posto in essere negli ultimi anni diverse operazioni di rinegoziazione dei prestiti, con la finalit\u00e0 di rispondere a specifiche esigenze manifestate dagli enti, anche con l\u2019obiettivo di liberare risorse finanziarie che gli enti possono utilizzare anche per nuovi investimenti. Tali rinegoziazioni sono effettuate secondo il principio dell\u2019equivalenza finanziaria e sono rivolte ad enti diversi dagli enti morosi e, per gli enti locali, a quelli diversi dagli enti che si trovano in situazione di dissesto finanziario. Le operazioni di rinegoziazione proposte dalla Capogruppo, perfezionate nel rispetto della normativa tempo per tempo vigente, sono particolarmente rilevanti nel panorama della finanza degli enti pubblici, al punto tale che le operazioni poste in essere negli ultimi anni hanno visto coinvolte molteplici posizioni e un ammontare complessivo rilevante di finanziamenti rinegoziati. Tali rinegoziazioni rappresentano pertanto \u201crinegoziazioni massive\u201d. Le loro finalit\u00e0, l\u2019ambito normativo di riferimento, il perimetro di applicazione ed il coinvolgimento, storicamente, di molteplici posizioni rinegoziate per un ammontare complessivo rilevante ne rappresentano delle caratteristiche qualitative e quantitative che ulteriormente enfatizzano la sussistenza di elementi chiave da cui emerge la natura \u201csostanziale\u201d delle modifiche contrattuali da esse apportate ai finanziamenti coinvolti, comportando, pertanto, il trattamento contabile della derecognition. Nel caso, invece, di modifiche considerate non significative (modification), si procede alla rideterminazione del valore lordo attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso originario dell\u2019esposizione. La differenza fra valore lordo dello strumento finanziario prima e dopo la rinegoziazione delle condizioni contrattuali \u00e8 iscritta a conto economico come utile o perdita da modifiche contrattuali senza cancellazioni. Informazioni di natura quantitativa A. Qualit\u00e0 del credito A.1 Esposizioni creditizie deteriorate e non deteriorate: consistenze, rettifiche di valore, dinamica e distribuzione economica A.1.1 Consolidato prudenziale - Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie per fasce di scaduto (valori di bilancio)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Impaired acquisite o originate
Da 1
Da oltre
Da 1
Da oltre
Da 1
Da oltre
Da 1
Da oltre
giorno
30 giorni
giorno
30 giorni
giorno
30 giorni
giorno
30 giorni
(migliaia di euro)
fino a 30
fino a 90
Oltre 90
fino a 30
fino a 90
Oltre 90
fino a 30
fino a 90
Oltre 90
fino a 30
fino a 90
Oltre 90
Portafogli/stadi di rischio
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
1. Attivit\u00e0 finanziarie
1.203
287
205.103
valutate al costo
ammortizzato
2. Attivit\u00e0 finanziarie
valutate al fair value
con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie in
corso di dismissione
Totale al 31/12/2025
1.203
-
287
-
-
-
-
-
205.103
-
-
-
Totale al 31/12/2024
199
-
777
-
-
23
-
2.464
195.086
-
-
-
Rettifiche di valore complessive
Rettifiche di valore complessive
Attivit\u00e0 rientranti nel primo stadio
Attivit\u00e0 rientranti nel secondo stadio
Attivit\u00e0 finan-
Attivit\u00e0 finan-
ziarie valutate
Attivit\u00e0
ziarie valutate
Crediti verso
Attivit\u00e0
al fair value con
Attivit\u00e0
Crediti verso
finanziarie
al fair value con
Attivit\u00e0
banche e Ban-
finanziarie va-
impatto
finanziarie
di cui:
di cui:
rettifiche di valore complessive e degli accantonamenti complessivi
banche e Ban-
valutate al
impatto
finanziarie
di cui:
A.1.2 Consolidato prudenziale \u2013 Attivit\u00e0 finanziarie, impegni a erogare fondi e garanzie finanziarie rilasciate: dinamica delle
di cui:
(migliaia di euro)
che Centrali
lutate al costo
sulla redditivit\u00e0
in corso di
svalutazioni
svalutazioni
che Centrali
costo ammor-
sulla redditivit\u00e0
in corso di
svalutazioni
svalutazioni
Causali/Stadi di rischio
a vista
ammortizzato
complessiva
dismissione
individuali
collettive
a vista
tizzato
complessiva
dismissione
individuali
collettive
Rettifiche complessive iniziali
18
386,757
9,676
33
396,418
410,231
410,231
Modifica saldi di apertura
Variazioni in aumento da attivit\u00e0
54,323
5,027
59,350
4,721
4,721
finanziarie acquisite o originate
Cancellazioni diverse dai write-off
(1)
(17,132)
(1,314)
(18,447)
(2,164)
(2,164)
Rettifiche/riprese di valore nette per
(37,935)
(3,178)
(41,113)
(34,427)
(34,427)
rischio di credito (+/-)
Modifiche contrattuali senza
(172)
(172)
3,590
3,590
cancellazioni
Cambiamenti della metodologia di
stima
Write-off non rilevati direttamente a
conto economico
Altre variazioni
(6)
(1,166)
(1,172)
(922)
(922)
RETTIFICHE COMPLESSIVE FINALI
11
384,675
10,211
33
394,864
381,029
381,029
Recuperi da incasso su attivit\u00e0
finanziarie oggetto di write-off
Write-off rilevati direttamente a conto
economico
(continua)
Rettifiche di valore complessive
Rettifiche di valore complessive
Accantonamenti complessivi
su impegni a erogare fondi e garanzie finan-
Attivit\u00e0 rientranti nel terzo stadio
Attivit\u00e0 finanziarie impaired acquisite o originate
ziarie rilasciate
Impegni a
Crediti
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0 finan-
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0 finan-
Attivit\u00e0
erogare fondi
verso
finanziarie
ziarie valutate
finan-
finanziarie
ziarie valutate
finan-
e garanzie
banche e
valutate
al fair value
ziarie in
valutate
al fair value
ziarie in
fin. rilasciate
Banche
al costo
con impatto
corso di
di cui: sva-
di cui: sva-
al costo
di cui: sva-
con impatto
corso di
di cui: sva-
Se-
impaired
(migliaia di euro)
Centrali a
ammortiz-
sulla redditivit\u00e0
dismis-
lutazioni
lutazioni
ammortiz-
lutazioni
sulla redditivit\u00e0
dismis-
lutazioni
Terzo
Primo
condo
acquisiti/e o
Causali/Stadi di rischio
vista
zato
complessiva
sione
individuali
collettive
zato
individuali
complessiva
sione
collettive
stadio
stadio
stadio
originati/e
31/12/2025
Rettifiche complessive
172,621
172,607
14
286
493,167
462
1,473,218
iniziali
Modifica saldi di
apertura
Variazioni in aumento
11,514
11,514
X
X
X
X
X
28,670
457
104,712
da attivit\u00e0 finanziarie
acquisite o originate
Cancellazioni diverse dai
(11,513)
(11,513)
(73)
(18,100)
(362)
(50,659)
write-off
Rettifiche/riprese di
4,186
4,090
96
88
(60,365)
35
(131,596)
valore nette per rischio
di credito (+/-)
Modifiche contrattuali
140
140
(205,617)
(202,059)
senza cancellazioni
Cambiamenti della
metodologia di stima
Write-off non rilevati
(128)
(128)
(128)
direttamente a conto
economico
Altre variazioni
(440)
(2,534)
RETTIFICHE
176,820
176,710
110
301
237,315
592
1,190,954
COMPLESSIVE FINALI
Recuperi da incasso
su attivit\u00e0 finanziarie
oggetto di write-off
Write-off rilevati
(136)
direttamente a conto
economico
Valori lordi/Valore nominale
Trasferimenti tra primo
diversi stadi di rischio di credito (valori lordi e nominali)
Trasferimenti tra secondo
Trasferimenti tra primo
stadio e secondo stadio
stadio e terzo stadio
stadio e terzo stadio
Da primo
Da terzo
stadio a
Da secondo
Da secondo
stadio a
Da primo
Da terzo
A.1.3 Consolidato prudenziale \u2013 Attivit\u00e0 finanziarie, impegni a erogare fondi e garanzie finanziarie rilasciate: trasferimenti tra i
(migliaia di euro)
secondo
stadio a
stadio a
secondo
stadio a
stadio a
Portafogli/Stadi di rischio
stadio
primo stadio
terzo stadio
stadio
terzo stadio
primo stadio
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
291.923
78.463
2.526
424
31.868
731
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie in corso di dismissione
4. Impegni ad erogare fondi e garanzie finanziarie
4.057
2.061
5.557
887
rilasciate
TOTALE AL 31/12/2025
295.980
80.524
2.526
424
37.425
1.618
Totale al 31/12/2024
83.590
417.197
21.864
3.068
92.324
11.135
Valori lordi
Trasferimenti tra primo
Trasferimenti tra secondo
Trasferimenti tra primo
Nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19
stadio e secondo stadio
stadio e terzo stadio
stadio e terzo stadio
Da primo
Da terzo
stadio a
Da secondo
Da secondo
stadio a
Da primo
Da terzo
(migliaia di euro)
secondo
stadio a
stadio a
secondo
stadio a
stadio a
Portafogli/Stadi di rischio
stadio
primo stadio
terzo stadio
stadio
terzo stadio
primo stadio
FINANZIAMENTI VALUTATI AL COSTO AMMORTIZZATO
7.554
885
8.390
AL 31/12/2025
Finanziamenti valutati al costo ammortizzato al
21.379
47.286
31/12/2024
Nella presente tabella \u00e8 rappresentato il valore lordo dei finanziamenti valutati al costo ammortizzato, in essere alla data di riferimento
del bilancio, che costituiscono nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto
Covid-19, quando lo stadio di rischio nel quale le esposizioni sono incluse alla data di fine esercizio \u00e8 diverso dallo stadio in cui le
esposizioni sono state incluse all\u2019inizio dell\u2019esercizio (oppure alla data di iscrizione iniziale se successiva all\u2019inizio dell\u2019esercizio).
Esposizione lorda
Rettifiche di valore e accantonamenti complessivi
Write-off
Impaired
Impaired
parziali
(migliaia di euro)
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Esposizione
A.1.4 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso banche: valori lordi e netti
complessivi
Tipologie esposizioni/Valori
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
netta
(*)
A. Esposizioni creditizie
per cassa
A.1 A vista
2.512.007
2.512.007
(11)
(11)
2.511.996
a)
Deteriorate
X
X
b)
Non deteriorate
2.512.007
2.512.007
X
(11)
(11)
X
2.511.996
A.2 Altre
30.260.400
30.242.291
18.109
(42.004)
(39.102)
(2.902)
30.218.396
a)
Sofferenze
X
X
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
b)
Inadempienze
X
X
probabili
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
c)
Esposizioni scadute
X
X
deteriorate
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
d)
Esposizioni scadute
73
73
X
X
73
non deteriorate
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
e)
Altre esposizioni
30.260.327
30.242.218
18.109
X
(42.004)
(39.102)
(2.902)
X
30.218.323
non deteriorate
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
Totale (A)
32.772.407
32.754.298
18.109
(42.015)
(39.113)
(2.902)
32.730.392
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
a)
Deteriorate
X
X
b)
Altre
3.183.112
1.081.391
X
(2.059)
(2.059)
X
3.181.053
Totale (B)
3.183.112
1.081.391
(2.059)
(2.059)
3.181.053
TOTALE (A + B)
35.955.519
33.835.689
(*) Valore da esporre a fini informativi.
18.109
(44.074)
(41.172)
(2.902)
35.911.445
Esposizione lorda
Rettifiche di valore e accantonamenti complessivi
Write-off
Impaired
Impaired
parziali
(migliaia di euro)
Secondo
Terzo
acquisite o
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Esposizione
A.1.5 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso clientela: valori lordi e netti
complessivi
Tipologie esposizioni/Valori
Totale
Primo stadio
stadio
stadio
originate
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
netta
(*)
A. Esposizioni creditizie
per cassa
a)
Sofferenze
151.027
X
151.027
(72.564)
X
(72.564)
78.463
\u2013
di cui:
406
X
406
(406)
X
(406)
esposizioni
oggetto di
concessioni
b)
Inadempienze
249.144
X
249.144
(101.286)
X
(101.286)
147.858
probabili
\u2013
di cui:
119.374
X
119.374
(55.398)
X
(55.398)
63.976
esposizioni
oggetto di
concessioni
c)
Esposizioni
29.554
X
29.554
(2.970)
X
(2.970)
26.584
scadute deteriorate
\u2013
di cui:
4.823
X
4.823
(140)
X
(140)
4.683
esposizioni
oggetto di
concessioni
d)
Esposizioni scadute
1.421
1.421
X
(4)
(4)
X
1.417
non deteriorate
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
e)
Altre esposizioni
319.734.006
309.599.339
10.134.667
X
(733.907)
(355.780)
(378.128)
X
319.000.098
non deteriorate
\u2013
di cui:
1.756.328
1.756.328
X
(133.654)
(133.654)
X
1.622.674
esposizioni
oggetto di
concessioni
Totale (A)
320.165.152
309.600.760
10.134.667
429.725
(910.731)
(355.784)
(378.128)
(176.820)
319.254.420
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
a)
Deteriorate
8.238
X
8.238
(301)
X
(301)
7.937
b)
Altre
35.319.238
27.450.420
19.901
X
(319.545)
(318.953)
(592)
X
34.999.693
Totale (B)
35.327.476
27.450.420
19.901
8.238
(319.846)
(318.953)
(592)
(301)
35.007.630
TOTALE (A + B)
355.492.628
337.051.180
(*) Valore da esporre a fini informativi.
10.154.568
437.963
(1.230.577)
(674.737)
(378.720)
(177.121)
354.262.050
Esposizione lorda
Rettifiche di valore
Write-off
(migliaia di euro)
Impaired
Impaired
Nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19
parziali
Tipologie esposizioni/
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Esposizione
complessivi
Valori
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
netta
(*)
A. Esposizioni creditizie
445
445
(445)
(445)
in sofferenza
B. Esposizioni creditizie
85.323
85.323
(10.463)
(10.463)
74.860
in inadempienze
probabili
C. Esposizioni creditizie
scadute deteriorate
D. Esposizioni scadute
non deteriorate
E. Altre esposizioni
150.055
140.061
9.994
(508)
(428)
(80)
149.547
non deteriorate
TOTALE ()
Nella presente tabella sono esposti i finanziamenti in essere alla data di riferimento del bilancio che costituiscono nuova liquidit\u00e0
concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19, con dettaglio del valore lordo e delle
A.1.6-bis Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa verso banche: dinamica delle esposizioni lorde oggetto di
concessioni distinte per qualit\u00e0 creditizia
235.823
140.061
(*) Valore da esporre a fini informativi.
9.994
85.768
(11.416)
Non si rilevano esposizioni creditizie deteriorate per cassa verso banche.
Non si rilevano esposizioni creditizie verso banche oggetto di concessioni.
(428)
(80)
rettifiche di valore complessive, per le diverse categorie di attivit\u00e0 deteriorate/non deteriorate.
(10.908)
224.407
A.1.6 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa verso banche: dinamica delle esposizioni deteriorate lorde
Esposizioni
(migliaia di euro)
Inadempienze
scadute
A.1.7 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa verso clientela: dinamica delle esposizioni deteriorate lorde
Causali/Categorie
Sofferenze
probabili
deteriorate
A. Esposizione lorda iniziale
156.747
229.347
28.577
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
B. Variazioni in aumento
6.224
46.184
15.759
B.1 Ingressi da esposizioni non deteriorate
499
B.2 Ingressi da attivit\u00e0 finanziarie impaired acquisite o originate
30.681
14.067
B.3 Trasferimenti da altre categorie di esposizioni deteriorate
54
9.593
B.4 Modifiche contrattuali senza cancellazioni
B.5 Altre variazioni in aumento
6.170
5.910
1.193
C. Variazioni in diminuzione
11.944
26.387
14.782
C.1 Uscite verso esposizioni non deteriorate
1.174
C.2 Write-off
128
136
C.3 Incassi
11.758
23.043
3.465
C.4 Realizzi per cessioni
258
C.5 Perdite da cessione
C.6 Trasferimenti ad altre categorie di esposizioni deteriorate
35
9.612
C.7 Modifiche contrattuali senza cancellazioni
181
C.8 Altre variazioni in diminuzione
58
2.734
531
D. ESPOSIZIONE LORDA FINALE
151.027
249.144
29.554
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
Esposizioni
Esposizioni
A.1.7-bis Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa verso clientela: dinamica delle esposizioni lorde oggetto di
oggetto di
oggetto di
(migliaia di euro)
concessioni distinte per qualit\u00e0 creditizia
concessioni:
concessioni:
Causali/Qualit\u00e0
deteriorate
non deteriorate
A. Esposizione lorda iniziale
90.661
1.585.096
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
B. Variazioni in aumento
41.724
388.225
B.1 Ingressi da esposizioni non deteriorate non oggetto di concessioni
4.823
334.575
B.2 Ingressi da esposizioni non deteriorate oggetto di concessioni
8.852
X
B.3 Ingressi da esposizioni oggetto di concessioni deteriorate
X
B.4 Ingressi da esposizioni deteriorate non oggetto di concessione
25.682
53.650
B.5 Altre variazioni in aumento
2.367
C. Variazioni in diminuzione
7.782
216.993
C.1 Uscite verso esposizioni non deteriorate non oggetto di concessioni
X
C.2 Uscite verso esposizioni non deteriorate oggetto di concessioni
X
C.3 Uscite verso esposizioni oggetto di concessioni deteriorate
X
8.852
C.4 Write-off
C.5 Incassi
7.686
144.569
C.6 Realizzi per cessioni
C.7 Perdite da cessione
C.8 Altre variazioni in diminuzione
96
63.572
D. ESPOSIZIONE LORDA FINALE
124.603
1.756.328
\u2013
A.1.8 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa deteriorate verso banche: dinamica delle rettifiche di valore
Non si rilevano esposizioni creditizie per cassa deteriorate verso banche.
di cui: esposizioni cedute non cancellate
complessive
Esposizioni scadute
Sofferenze
Inadempienze probabili
deteriorate
di cui:
di cui:
di cui:
A.1.9 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa deteriorate verso clientela: dinamica delle rettifiche di valore
esposizioni
esposizioni
esposizioni
(migliaia di euro)
complessive
oggetto di
oggetto di
oggetto di
Causali/Categorie
Totale
concessioni
Totale
concessioni
Totale
concessioni
A. Rettifiche complessive iniziali
75.370
440
94.119
43.005
3.132
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
B. Variazioni in aumento
45
86
10.464
13.781
522
140
B.1 Rettifiche di valore da attivit\u00e0 finanziarie impaired
X
X
X
acquisite o originate
B.2 Altre rettifiche di valore
11
9.274
3.703
449
138
B.3 Perdite da cessione
B.4 Trasferimenti da altre categorie di esposizioni
30
160
deteriorate
B.5 Modifiche contrattuali senza cancellazioni
B.6 Altre variazioni in aumento
4
86
1.030
10.078
73
2
C. Variazioni in diminuzione
2.851
120
3.297
1.388
684
C.1 Riprese di valore da valutazione
C.2 Riprese di valore da incasso
2.723
120
1.611
1.350
523
C.3 Utili da cessione
259
C.4 Write-off
128
136
C.5 Trasferimenti ad altre categorie di esposizioni
29
161
deteriorate
C.6 Modifiche contrattuali senza cancellazioni
C.7 Altre variazioni in diminuzione
1.262
38
D. RETTIFICHE COMPLESSIVE FINALI
72.564
406
101.286
55.398
2.970
140
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
Classi di rating esterni
rilasciate per classi di rating esterni (valori lordi)
(migliaia di euro)
Senza
Esposizioni
Classe 1
Classe 2
Classe 3
Classe 4
A.2 Classificazione delle esposizioni in base ai rating esterni e interni
Classe 5
Classe 6
rating
Totale
A.2.1 Consolidato prudenziale \u2013 Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie, degli impegni a erogare fondi e delle garanzie finanziarie
A. Attivit\u00e0 finanziarie valutate
3.692.738
15.077.495
256.606.525
4.037.273
396.233
18.109
59.441.152
339.269.525
al costo ammortizzato
\u2013
Primo stadio
3.692.738
15.077.495
251.604.497
4.037.273
396.233
53.878.788
328.687.024
\u2013
Secondo stadio
5.002.028
18.109
5.132.639
10.152.776
\u2013
Terzo stadio
429.725
429.725
\u2013
Impaired acquisite o originate
B. Attivit\u00e0 finanziarie valutate
231.748
603.786
10.317.293
3.199
11.156.026
al fair value con impatto
sulla redditivit\u00e0 complessiva
\u2013
Primo stadio
231.748
603.786
10.317.293
3.199
11.156.026
\u2013
Secondo stadio
\u2013
Terzo stadio
\u2013
Impaired acquisite o originate
C. Attivit\u00e0 finanziarie in corso
di dismissione
\u2013
Primo stadio
\u2013
Secondo stadio
\u2013
Terzo stadio
\u2013
Impaired acquisite o originate
Totale (A + B + C)
3.924.486
15.681.281
266.923.818
4.040.472
396.233
18.109
59.441.152
350.425.551
D. Impegni ad erogare fondi
e garanzie rilasciate
\u2013
Primo stadio
1.836
1.311.285
9.179.310
864.098
85.043
17.090.238
28.531.810
\u2013
Secondo stadio
19.901
19.901
\u2013
Terzo stadio
8.238
8.238
\u2013
Impaired acquisite o originate
Totale (D)
1.836
1.311.285
9.179.310
864.098
85.043
17.118.377
28.559.949
Totale (A + B + C + D)
3.926.322
16.992.566
276.103.128
4.904.570
481.276
18.109
76.559.529
378.985.500
ECAI
Di seguito \u00e8 riportato il raccordo (mapping) tra le classi di rischio ed i rating delle agenzie utilizzate.
Classe di merito di credito
Moody's
Fitch
Standard & Poor's
Classe 1
da Aaa a Aa3
da AAA a AA-
da AAA a AA-
Classe 2
da A1 a A3
da A+ a A-
da A+ a A-
Classe 3
da Baa1 a Baa3
da BBB+ a BBB-
da BBB+ a BBB-
Classe 4
da Ba1 a Ba3
da BB+ a BB-
da BB+ a BB-
Classe 5
da B1 a B3
da B+ a B-
da B+ a B-
Classe 6
Caa1 e inferiori
CCC+ e inferiori
CCC+ e inferiori
Garanzie personali (2)
Garanzie reali (1)
Derivati su crediti
Crediti di firma
A.3.2 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso clientela garantite
Altri derivati
Immobili
- finan-
Altre
Altre
ziamenti
Altre
Con-
societ\u00e0
Altri
Ammini-
societ\u00e0
Esposizione
Esposizione
Immobili
per
garanzie
troparti
Ban-
finan-
sog-
strazioni
finanzia-
Altri sog-
Totale
(migliaia di euro)
lorda
netta
ipoteche
leasing
Titoli
reali CLN
centrali
che
ziarie
getti
pubbliche
Banche
rie
getti
(1) + (2)
1. Esposizioni creditizie
per cassa garantite:
1.1 Totalmente garantite 17.036.368
16.974.278
450.438
8.012.577
460.030
5.599.115
3.269
244.202
1.495.611
16.265.242
\u2013
di cui: deteriorate
193.877
162.333
6.384
147.793
7.994
162.171
1.2
Parzialmente
14.847.425
14.788.558
10.327
390.385
9.607.386
520.281
2.492
384.272
10.915.143
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
43.171
33.763
31.658
903
32.561
2.
Esposizioni creditizie
\u201cfuori bilancio\u201d
garantite:
2.1
Totalmente garantite
9.892.979
9.857.197
268.152
3.756
68.587
7.972.926
269.283
65.603
1.182.604
9.830.911
\u2013
di cui: deteriorate
8.238
7.936
85
7.852
7.937
2.2
Parzialmente
5.521.786
5.270.986
112.993
3.088.262
246.027
303.679
3.750.961
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
Garanzie personali (2)
Garanzie reali (1)
Derivati su crediti
A.3 Distribuzione delle esposizioni garantite per tipologia di garanzia
Crediti di firma
A.3.1 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso banche garantite
Altri derivati
Immobili
- finan-
Altre
Altre
ziamenti
Altre
Con-
societ\u00e0
Ammini-
societ\u00e0
Esposizione
Esposizione
Immobili
per
garanzie
troparti
Ban-
finan-
Altri
strazioni
finan-
Altri
Totale
(migliaia di euro)
lorda
netta
ipoteche
leasing
Titoli
reali CLN
centrali
che
ziarie
soggetti
pubbliche Banche
ziarie
soggetti
(1) + (2)
1. Esposizioni creditizie
per cassa garantite:
1.1 Totalmente garantite 17.151.012
17.126.026
497.817
4.912.919
11.715.290
17.126.026
\u2013
di cui: deteriorate
1.2
Parzialmente
454.788
453.290
353.532
15.000
368.532
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
2.
Esposizioni creditizie
\u201cfuori bilancio\u201d
garantite:
2.1
Totalmente garantite
1.003.306
1.002.341
1.002.341
1.002.341
\u2013
di cui: deteriorate
2.2
Parzialmente
13.723
13.709
13.561
13.561
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
A.4 Attivit\u00e0 finanziarie e non finanziarie ottenute tramite l\u2019escussione di garanzie ricevute
Non si rilevano attivit\u00e0, finanziarie e non finanziarie, ottenute tramite l\u2019escussione di garanzie reali.
Si segnala che il Gruppo prudenziale detiene strumenti finanziari partecipativi non precedentemente concessi dal debitore a garanzia di finanziamenti erogati, ma rivenienti dalla
conversione di attivit\u00e0 finanziarie impaired, iscritti in bilancio a un valore nullo fra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva\u201d al momento della
loro rilevazione iniziale e mantenuti a tale valore alla data del 31 dicembre 2025.
B. Distribuzione e concentrazione delle esposizioni creditizie
B.1 Consolidato prudenziale - Distribuzione settoriale delle esposizioni creditizie per cassa e \"fuori bilancio\" verso clientela
Societ\u00e0 finanziarie (di cui: imprese di
Amministrazioni pubbliche
Societ\u00e0 finanziarie
assicurazione)
Societ\u00e0 non finanziarie
Famiglie
Rettifiche valore
Rettifiche
Rettifiche valore
Rettifiche valore
Rettifiche valore
Esposizione netta
Esposizione netta
valore
Esposizione netta
Esposizione netta
Esposizione netta
(migliaia di euro)
complessive
complessive
complessive
complessive
complessive
Esposizioni/Controparti
A. Esposizioni creditizie per
cassa
A.1 Sofferenze
(23.575)
77.749
(48.935)
714
(54)
- di cui:esposizioni oggetto di
(406)
concessioni
A.2 Inadempienze probabili
2.388
(28.819)
145.090
(72.431)
380
(36)
- di cui:esposizioni oggetto di
2.213
(5.331)
61.763
(50.067)
concessioni
A.3 Esposizioni scadute
18.352
(2.721)
8.094
(245)
138
(4)
deteriorate
- di cui:esposizioni oggetto di
4.683
(140)
concessioni
A.4 Esposizioni non
279.011.358
(497.362)
13.227.003
(19.946)
26.687.397
(216.274)
75.757
(329)
deteriorate
- di cui:esposizioni oggetto di
21.075
1.530
1.601.599
(132.124)
concessioni
Totale (A)
279.032.098
(552.477)
13.227.003
(19.946)
26.918.330
(337.885)
76.989
(423)
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
B.1 Esposizioni deteriorate
13
(1)
7.880
(299)
44
1
B.2 Esposizioni non
7.111.167
(280.232)
9.893.584
(6.611)
17.496.222
(32.412)
56.931
(290)
deteriorate
Totale (B)
7.111.180
(280.233)
9.893.584
(6.611)
17.504.102
(32.711)
56.975
(289)
Totale (A+B) al 31/12/2025
286.143.278
(832.710)
23.120.587
(26.557)
44.422.432
(370.596)
133.964
(712)
Totale (A+B) al 31/12/2024
307.057.984
(1.227.909)
13.394.824
(22.069)
41.138.271
(340.037)
46.931
(327)
Italia
Altri Paesi europei
America
Asia
Resto del mondo
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
B.2 Consolidato prudenziale \u2013 Distribuzione territoriale delle esposizioni creditizie per cassa e \u201cfuori bilancio\u201d verso clientela
(migliaia di euro)
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizioni/Aree geografiche
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
A. Esposizioni creditizie
per cassa
A.1 Sofferenze
78.463
(72.564)
A.2 Inadempienze
147.858
(101.286)
probabili
A.3 Esposizioni scadute
26.584
(2.970)
deteriorate
A.4 Esposizioni non
302.065.304
(705.142)
4.287.082
(7.384)
7.940.743
(13.262)
2.418.494
(2.613)
2.289.893
(5.510)
deteriorate
Totale (A)
302.318.209
(881.962)
4.287.082
(7.384)
7.940.743
(13.262)
2.418.494
(2.613)
2.289.893
(5.510)
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
B.1 Esposizioni deteriorate
7.937
(301)
B.2 Esposizioni non
23.474.490
(306.243)
2.648.209
(2.123)
7.801.426
(8.453)
449.162
(478)
184.616
(2.247)
deteriorate
Totale (B)
23.482.427
(306.544)
2.648.209
(2.123)
7.801.426
(8.453)
449.162
(478)
184.616
(2.247)
TOTALE (A + B) AL 31/12/2025
325.800.636
(1.188.506)
6.935.291
(9.507)
15.742.169
(21.715)
2.867.656
(3.091)
2.474.509
(7.757)
Totale (A + B) al 31/12/2024
325.854.651
(1.456.660)
6.821.207
(9.333)
15.308.908
(21.723)
3.287.761
(3.546)
2.592.778
(9.580)
B.3 Consolidato prudenziale \u2013 Distribuzione territoriale delle esposizioni creditizie per cassa e \u201cfuori bilancio\u201d verso banche
Italia
Altri Paesi europei
America
Asia
Resto del mondo
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
(migliaia di euro)
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizioni/Aree geografiche
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
A. Esposizioni creditizie
per cassa
A.1 Sofferenze
A.2 Inadempienze
probabili
A.3 Esposizioni scadute
deteriorate
A.4 Esposizioni non
31.489.195
(35.649)
545.289
(348)
239.384
717
221.867
1.233
234.657
(4.058)
deteriorate
Totale (A)
31.489.195
(35.649)
545.289
(348)
239.384
717
221.867
1.233
234.657
(4.058)
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
B.1 Esposizioni deteriorate
B.2 Esposizioni non
1.172.151
(966)
1.729.899
600
14.841
478
91.908
(15)
deteriorate
Totale (B)
1.172.151
(966)
1.729.899
600
14.841
478
91.908
(15)
TOTALE (A + B) AL 31/12/2025
32.661.346
(36.615)
2.275.188
252
239.384
717
236.708
1.711
326.565
(4.073)
Totale (A + B) al 31/12/2024
32.080.928
(46.489)
1.859.041
(431)
255.454
1.545
372.641
(7.598)
Esposizioni per cassa
valutate al costo ammortizzato.
Garanzie rilasciate
Linee di credito
Senior
Mezzanine
e per tipo di esposizione
Junior
C. Operazioni di cartolarizzazione
Senior
Mezzanine
Junior
Non sussistono, alla data di bilancio, operazioni di cartolarizzazione di asset propri.
Senior
Mezzanine
Junior
C. 2 Esposizioni derivanti dalle principali operazioni di cartolarizzazione \u201cdi terzi\u201d ripartite per tipologia delle attivit\u00e0 cartolarizzate
In relazione alle operazioni di cartolarizzazione di asset di terzi, la Capogruppo detiene esposizioni verso societ\u00e0 veicolo emittenti
riconducibili a tranche \u201csenior\u201d di ABS, RMBS e Basket Bond per le quali svolge il ruolo di investor, iscritte tra le attivit\u00e0 finanziarie
(migliaia di euro)
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Tipologia attivit\u00e0
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
sottostanti/
Valore di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
Esposizioni
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
Emissioni
327.109
908
obbligazionarie
Mutui ipotecari
50.880
4
su immobili
residenziali
Finanziamenti
284.343
3
per leasing
Factoring
41.389
28
TOTALE
703.721
943
D. Operazioni di cessione
-
Informazioni di natura qualitativa
di pronti contro termine passivi.
-
-
-
-
A. Attivit\u00e0 finanziarie cedute e non cancellate integralmente
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Le attivit\u00e0 finanziarie cedute e non cancellate sono costituite da titoli di debito, prevalentemente titoli di Stato, sottostanti a operazioni
31/12/2025
Informazioni di natura quantitativa
D.1 Consolidato prudenziale - Attivit\u00e0 finanziarie cedute rilevate per intero e passivit\u00e0 finanziarie associate:
valore di bilancio
Attivit\u00e0 finanziarie cedute rilevate per intero
Passivit\u00e0 finanziarie associate
di cui: oggetto
di cui: oggetto
di contratti di
di contratti di
di cui: oggetto di
vendita con
di cui: oggetto di
vendita con
Valore di
operazioni di
patto di
di cui
Valore di
operazioni di
patto di
(migliaia di euro)
bilancio
cartolarizzazione
riacquisto
deteriorate
bilancio
cartolarizzazione
riacquisto
A. Attivit\u00e0 finanziarie detenute
X
per la negoziazione
B. Altre attivit\u00e0 finanziarie
52.987
52.987
42.578
42.578
obbligatoriamente valutate al
fair value
C. Attivit\u00e0 finanziarie designate
al fair value
D. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
215.117
215.117
215.065
215.065
fair value con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
1. Titoli di debito
215.117
215.117
215.065
215.065
2. Titoli di capitale
X
3. Finanziamenti
E. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
20.947.053
20.947.053
19.602.166
19.602.166
costo ammortizzato
1. Titoli di debito
20.947.053
20.947.053
19.602.166
19.602.166
2. Finanziamenti
Totale al 31/12/2025
21.215.157
21.215.157
19.859.809
19.859.809
Totale al 31/12/2024
36.679.920
36.679.920
34.117.186
34.117.186
D.2 Consolidato prudenziale - Attivit\u00e0 finanziarie cedute rilevate parzialmente e passivit\u00e0 finanziarie associate: valore di bilancio Non rilevano attivit\u00e0 finanziarie cedute rilevate parzialmente. D.3 Consolidato prudenziale - Operazioni di cessione con passivit\u00e0 aventi rivalsa esclusivamente sulle attivit\u00e0 cedute e non cancellate integralmente: fair value
Rilevate
Totale
(migliaia di euro)
Rilevate per intero
parzialmente
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
B. Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al
52.987
fair value
C. Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
D. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto
215.117
215.117
107.630
sulla redditivit\u00e0 complessiva
1. Titoli di debito
215.117
215.117
107.630
2. Titoli di capitale
3. Finanziamenti
E. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
20.402.648
20.402.648
34.648.835
(fair value)
1. Titoli di debito
20.402.648
20.402.648
34.648.835
2. Finanziamenti
Totale attivit\u00e0 finanziarie
20.670.752
20.617.765
34.756.465
Totale passivit\u00e0 finanziarie associate
19.859.809
19.859.809
34.117.186
Valore netto al 31/12/2025
810.943
810.943
X
Valore netto al 31/12/2024
639.279
X
639.279
B. Attivit\u00e0 finanziarie cedute e cancellate integralmente con rilevazione del continuo coinvolgimento (continuing involvement) Non sussistono alla data di bilancio, operazioni rientranti nel portafoglio delle attivit\u00e0 finanziarie cedute e cancellate integralmente con rilevazione del continuo coinvolgimento di societ\u00e0 del Gruppo prudenziale. C. Attivit\u00e0 finanziarie cedute e cancellate integralmente Non sussistono, alla data di bilancio, operazioni di cessione di esposizioni creditizie con emissione di strumenti finanziari parzialmente sottoscritti da societ\u00e0 del Gruppo prudenziale. D. Operazioni di covered bond Non sussistono, alla data di bilancio, operazioni di covered bond effettuate da societ\u00e0 del Gruppo prudenziale. 1.2 Rischio di mercato 1.2.1 Rischio di tasso di interesse e rischio di prezzo - portafoglio di negoziazione di vigilanza Nel corso del 2025 le societ\u00e0 che costituiscono il consolidato prudenziale non hanno posto in essere operazioni rientranti nel portafoglio di negoziazione di vigilanza. 1.2.2 Rischio di tasso di interesse e di prezzo - portafoglio bancario Informazioni di natura qualitativa A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio di tasso di interesse e del rischio di prezzo Nell\u2019ambito della propria attivit\u00e0 la Capogruppo \u00e8 esposta al rischio tasso di interesse in tutte le sue accezioni: repricing, curva, base, opzionalit\u00e0. CDP presidia inoltre il rischio inflazione nell\u2019ambito dello stesso quadro concettuale ed analitico del rischio tasso d\u2019interesse nel portafoglio bancario. CDP fronteggia un consistente rischio tasso di interesse sia per la presenza di ingenti masse non coperte preesistenti al momento della sua costituzione in Societ\u00e0 per Azioni sia per la struttura degli attivi e passivi: una parte considerevole del bilancio di CDP prevede infatti la raccolta tramite Buoni Ordinari a tasso fisso con opzione di rimborso anticipato, mentre lo stock di impieghi \u00e8 costituito prevalentemente da finanziamenti a tasso fisso. Anche altre tipologie di Buoni fruttiferi postali, inoltre, incorporano un\u2019opzionalit\u00e0 di rimborso anticipato sul valore della quale incidono significativamente i tassi d\u2019interesse e l\u2019inflazione. I rischi di tasso d\u2019interesse e inflazione possono incidere tanto sulla redditivit\u00e0 che sul valore economico di CDP. Di conseguenza, come approccio di riferimento per la misurazione e gestione del rischio tasso, CDP adotta un'ottica definita \u201cprospettiva del valore economico\u201d, complementare alla \u201cprospettiva della redditivit\u00e0\u201d. La prospettiva del valore economico corrisponde alla rappresentazione di lungo termine della prospettiva reddituale: il valore economico \u00e8 infatti riconducibile alla sequenza attualizzata di tutti i margini d\u2019interesse futuri. In questa prospettiva, CDP analizza il proprio profilo di esposizione e di rischio attraverso la valutazione delle poste in bilancio sensibili ai tassi di interesse, quantificandone la reazione rispetto a perturbazioni piccole (analisi di sensitivity) e grandi (stress test) dei fattori di rischio. Il passaggio dalle misure di esposizione (derivate dalle analisi di sensitivity e di stress) alle misure di rischio, avviene assegnando una probabilit\u00e0 agli scenari di mercato possibili. Ci\u00f2 consente di pervenire ad una distribuzione statistica del valore delle poste di bilancio considerate, nonch\u00e9 a misure di sintesi rappresentative del capitale economico necessario a fronte del rischio. Tale struttura di monitoraggio si traduce nella definizione del Value-at-Risk (VaR), che CDP calcola utilizzando metodi basati sulla simulazione storica. Per quantificare e monitorare il rischio di tasso d\u2019interesse nel portafoglio bancario, CDP misura il VaR sia su orizzonti temporali brevi - come quello giornaliero e quello decadale - sia sull\u2019orizzonte annuale, pi\u00f9 adeguato alla valutazione interna dell\u2019adeguatezza patrimoniale, in particolare per un rischio afferente al portafoglio bancario. Le misure di VaR calcolate su orizzonti brevi e la misura di VaR riferita all\u2019orizzonte annuale condividono lo stesso insieme di modelli di valutazione delle poste di bilancio e di misurazione delle sensitivity e sfruttano gli stessi dati di input. Il calcolo del VaR sull\u2019orizzonte giornaliero viene utilizzato per effettuare il test retrospettivo, poich\u00e9 su tale frequenza si dispone di un campione pi\u00f9 numeroso. Il VaR sintetizza in un unico dato il risultato della simulazione di numerosi scenari, generati secondo le caratteristiche statistiche dei fattori di rischio. Con tutti i limiti di una misura di sintesi basata su scenari storici, il VaR presenta due pregi: \u2022 recepisce in un singolo valore le conseguenze di caratteristiche complesse dei mercati e dei prodotti (volatilit\u00e0, correlazioni, opzionalit\u00e0 e asimmetrie); \u2022 tramite il test retrospettivo (backtesting) permette di controllare le ipotesi che sono alla base non solo del numero di VaR calcolato sull\u2019orizzonte giornaliero, ma di tutta la simulazione. La Risk Policy di CDP prevede specifici limiti a presidio del rischio tasso d\u2019interesse ed inflazione. Pi\u00f9 in dettaglio, sono stabiliti limiti riferiti all\u2019impatto sul valore economico di movimenti paralleli (+/- 100 punti base) della curva dei tassi d\u2019interesse e della curva inflazione. Oltre a tali limiti, sono in vigore ulteriori limiti di maggior dettaglio, la cui determinazione \u00e8 rimessa all\u2019Amministratore Delegato. CDP valuta l\u2019impatto del rischio tasso anche in una prospettiva reddituale, riferita ad orizzonti pi\u00f9 brevi, mediante i sistemi interni di pianificazione e di ALM, quantificando in particolare l\u2019impatto di movimenti paralleli della curva dei tassi sul margine d\u2019interesse. La gestione dell\u2019ALM di CDP punta a limitare il volume dei derivati di copertura tramite lo sfruttamento delle compensazioni naturali delle esposizioni di poste attive e passive a tasso fisso. L'attivit\u00e0 di copertura avviene quindi su sottoinsiemi di tali poste, a seconda del segno dell'esposizione netta, in un\u2019ottica di contenimento del rischio complessivo. La responsabilit\u00e0 della gestione operativa del rischio tasso di interesse \u00e8 assegnata alla Funzione Finance. La misurazione ed il monitoraggio del rischio di tasso sono effettuati da Risk Management e discussi in sede di Comitato Rischi Governance. Il Consiglio di Amministrazione approva le politiche di gestione del rischio e le relative modalit\u00e0 di rilevazione ed \u00e8 periodicamente informato in merito ai risultati conseguiti. Il rischio di prezzo concerne la possibilit\u00e0 che il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di CDP siano influenzati negativamente da variabili relative a titoli azionari, in particolare dalle quotazioni di mercato dei titoli stessi e dei relativi derivati oppure da variazioni della redditivit\u00e0 presente e prospettica dell\u2019investimento in essi. Coerentemente con l\u2019ottica del valore economico netto, il rischio azionario \u00e8 quantificato in termini di VaR (sull\u2019orizzonte di un anno). Il VaR fornisce una proxy del rischio che titoli quotati e liquidi \u2013 anche laddove non iscritti al fair value corrente \u2013 non recuperino nel tempo eventuali perdite di valore, ed \u00e8 calcolato mediante ipotesi sulla distribuzione statistica delle
quotazioni azionarie, dei relativi derivati (qualora presenti) e del fair value dei titoli non quotati. La quantificazione del
rischio avviene sotto assunzioni di continuit\u00e0 del modello di business di CDP, che prevede di detenere nel lungo periodo
la maggior parte degli investimenti azionari.
Risk Management effettua inoltre prove di stress sulle misure di rischio del portafoglio azionario, considerando analisi di
sensitivit\u00e0 sui parametri del modello di portafoglio e analisi di scenario sulla concentrazione settoriale.
I criteri di misurazione del rischio associato alle partecipazioni e ai fondi sono stabiliti dalla Politica Generale Rischi, che
prevede, tra l\u2019altro, specifiche prove di stress volte a verificare la congruit\u00e0 degli assorbimenti prudenziali di capitale
proposti rispetto a scenari avversi.
Con riferimento al portafoglio degli investimenti in equity nel suo complesso, Valutazione e Monitoraggio Rischi Equity
(VMRE) svolge, con cadenza semestrale, l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio del profilo di rischio assunto dalle partecipazioni,
attraverso l\u2019applicazione della Metodologia di Analisi del Rischio Equity (MARE), nonch\u00e9 dal portafoglio complessivo
mediante applicazione della Metodologia di Analisi del Rischio di Portafoglio (MARP) e l\u2019applicazione di alcune analisi ad
hoc in termini, ad esempio, di concentrazione del portafoglio. Analogamente, VMRE monitora il profilo di rischio degli
investimenti in quote di fondi del Gruppo attraverso l\u2019applicazione della Metodologia di Analisi del Rischio Fondi (MARF).
Inoltre, in fase di valutazione di un\u2019operazione di investimento (e.g. acquisizione quota azionaria diretta o indiretta di una
corporate non in portafoglio, sottoscrizione di quote di fondi non in portafoglio, incremento in una partecipata gi\u00e0 in
portafoglio), nonch\u00e9 in corrispondenza della dismissione parziale o totale di un investimento, nell\u2019ambito del relativo
processo istruttorio VMRE analizza le caratteristiche dell\u2019operazione in termini di principali profili di rischio derivanti
dall\u2019operazione e relativi mitigant a supporto del processo decisionale. Gli esiti delle suddette analisi sono descritti
all\u2019interno della documentazione istruttoria che viene presentata al Comitato Rischi Valutativo e al Consiglio
d\u2019Amministrazione.
Infine, VMRE contribuisce al processo di valutazione delle interessenze partecipative detenute direttamente o
indirettamente e soggette a impairment test in ottica di controllo di secondo livello. In tale contesto, VMRE analizza le
proposte di valutazione formulate dalle strutture competenti e fornisce un parere in merito alla coerenza degli approcci
valutativi adottati, con particolare attenzione agli aspetti metodologici e ai presupposti alla base delle singole valutazioni.
Una fonte ulteriore di esposizione di CDP al rischio di prezzo \u00e8 dovuta alla raccolta effettuata tramite i Buoni Fruttiferi
Postali \u201cRisparmio Sostenibile\u201d, il cui rendimento \u00e8 legato all\u2019andamento dell\u2019indice \u201cSTOXX Europe 600 ESG-X\". In
relazione a tale rischio RM monitora l\u2019esposizione netta risultante ad esito delle strategie gestionali poste in atto.
CDP Real Asset SGR non \u00e8 esposta direttamente a rischi di tasso di interesse e inflazione rivenienti dalla propria attivit\u00e0
ma in riferimento ad investimenti di liquidit\u00e0, che opera di norma in titoli a tasso fisso emessi dallo Stato e nel Risparmio
Postale emesso dalla Capogruppo. Al momento, la liquidit\u00e0 \u00e8 interamente impiegata in conti correnti, un libretto postale,
titoli di stato e un deposito presso la Capogruppo. Relativamente al rischio di prezzo, eventuali oscillazioni nella
valorizzazione delle quote degli OICR e/o degli asset in cui i fondi gestiti investono avrebbero un effetto \"indiretto\" sulle
commissioni di gestione percepite, ma non avrebbero impatti sull'attivo di CDP RA, che non detiene quote di OICR (propri
o di case terze).
Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR S.p.A. non \u00e8 esposta direttamente al rischio di tasso di interesse e di prezzo in quanto
gestore di fondi chiusi. La liquidit\u00e0 giacente nel corso del 2025 \u00e8 stata detenuta in strumenti di mercato liquidi (time deposit
short term) o depositata su conti correnti. La SGR non \u00e8 esposta direttamente al rischio di inflazione. CDP Venture Capital
SGR non \u00e8 esposta direttamente al rischio di prezzo e al rischio di tasso di interesse sui proventi e sui costi rivenienti dalla
gestione operativa, in quanto gestore di fondi chiusi. La liquidit\u00e0 in giacenza \u00e8 ad oggi prevalentemente depositata su conti
correnti ovvero gestita attraverso depositi a breve termine presso primari istituti finanziari.
Nel corso del 2025, CDP RA SGR, FII SGR e CDP Venture Capital SGR non hanno posto in essere operazioni di copertura
dei tassi.
Informazioni di natura quantitativa
1. Portafoglio bancario: distribuzione per durata residua (data di riprezzamento) delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0
finanziarie
Si riporta di seguito un\u2019analisi di sensitivit\u00e0 al rischio di tasso di interesse della Capogruppo nell\u2019ottica del Valore
Economico, sviluppata sulla base di modelli interni.
Sensitivity ai tassi zero coupon per scadenza (incremento di 1 bps)
Dati di mercato aggiornati al 31/12/2025
Sensitivity ai tassi zero coupon: incremento/decremento di 100 bps Dati di mercato aggiornati al 31/12/2025
Variazione dei tassi zero coupon
Effetto sul valore economico
Incremento di 100 bps
-983 milioni di euro
Decremento di 100 bps
+721 milioni di euro
1.2.3 Rischio di cambio Informazioni di natura qualitativa A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio di cambio Il rischio di cambio consiste nella possibilit\u00e0 che fluttuazioni dei tassi di cambio possano influire negativamente sulla redditivit\u00e0 e/o sul valore economico di CDP. Alcune particolari attivit\u00e0 di CDP possono generare rischio di cambio. CDP intraprende tali attivit\u00e0 solo se protetta da adeguate coperture del rischio valutario. Nello specifico, le attivit\u00e0 di CDP che possono generare rischio di cambio sono di norma legate all\u2019attivit\u00e0 di emissione di titoli obbligazionari denominati in valuta estera, all\u2019acquisto di titoli obbligazionari in valuta estera e alla concessione di finanziamenti denominati in divise diverse dall\u2019Euro a supporto degli esportatori italiani (Export Finance) o dell\u2019internazionalizzazione. CDP Real Asset SGR, Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR S.p.A. e CDP Venture Capital SGR non risultano esposte al rischio di cambio nell\u2019ambito della propria attivit\u00e0. B. Attivit\u00e0 di copertura del rischio di cambio Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Dollaro statunitense della Capogruppo, al 31 dicembre 2025 si rileva una componente residuale di rischio di cambio non coperta, legata principalmente a operazioni di rifinanziamento di esposizioni in Dollari statunitensi, a breve e medio termine. Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Yen della Capogruppo, nell\u2019ambito del passivo risulta coperto il rischio di cambio derivante da un\u2019emissione obbligazionaria denominata in Yen mediante un Cross Currency Swap, che rende i flussi di cassa netti pagati da CDP equivalenti a quelli di un\u2019emissione a tasso fisso denominata in Euro.
Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Renminbi (offshore) della Capogruppo, nell\u2019ambito del passivo risulta coperto
il rischio di cambio derivante da un\u2019emissione obbligazionaria denominata in Renminbi mediante un Cross Currency Swap,
che rende i flussi di cassa netti pagati da CDP equivalenti a quelli di un\u2019emissione a tasso fisso denominata in Euro.
Inoltre, al 31 dicembre 2025 si rileva una componente residuale di rischio di cambio non coperta per la Capogruppo, legata
ad esposizioni in valute per depositi su conti correnti.
Informazioni di natura quantitativa
1. Distribuzione per valuta di denominazione delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 e dei derivati
Valute
(migliaia di euro)
Voci
Dollari USA
Renmimbi cinese
Yen
Altre valute
A. Attivit\u00e0 finanziarie
5.812.337
5
33
A.1 Titoli di debito
645.103
A.2 Titoli di capitale
24.003
A.3 Finanziamenti a banche
765.102
5
33
A.4 Finanziamenti a clientela
4.378.129
A.5 Altre attivit\u00e0 finanziarie
B. Altre attivit\u00e0
C. Passivit\u00e0 finanziarie
4.097.617
87.398
40.885
(63)
C.1 Debiti verso banche
642.515
C.2 Debiti verso clientela
93
63
C.3 Titoli di debito
3.455.009
87.398
40.885
C.4 Altre passivit\u00e0 finanziarie
D. Altre passivit\u00e0
E. Derivati finanziari
- Opzioni
+ posizioni lunghe
+ posizioni corte
- Altri derivati
+ posizioni lunghe
85.094
40.741
+ posizioni corte
1.597.205
Totale attivit\u00e0
5.812.337
85.099
40.741
33
Totale passivit\u00e0
5.694.822
87.398
40.885
63
Sbilancio (+/-)
117.515
(2.299)
(144)
(30)
1.3 Gli strumenti derivati e le politiche di copertura 1.3.1 Gli stumenti derivati di negoziazione A. Derivati finanziari A.1 Derivati finanziari di negoziazione: valori nozionali di fine periodo
31/12/2025
31/12/2024
Over the counter
Over the counter
Senza controparti centrali
Senza controparti centrali
Senza accordi
Senza accordi
(migliaia di euro)
Controparti
Con accordi di
di
compensazione
Mercati
Controparti
Con accordi di
di
compensazione
Mercati
organizzati
Attivit\u00e0 sottostanti/Tipologie derivati
centrali
organizzati
compensazione
centrali
organizzati
compensazione
1. Titoli di debito e tassi
2.848.000
40.000
500.000
2.923.000
40.275
d'interesse
a) Opzioni
b) Swap
2.848.000
40.000
500.000
2.923.000
40.000
c) Forward
d) Futures
e) Altri
275
2. Titoli di capitale e indici
306.622
334.203
351.450
377.103
azionari
a) Opzioni
306.622
333.578
351.450
377.103
b) Swap
625
c) Forward
d) Futures
e) Altri
3. Valute e oro
1.504.670
2.229.959
a) Opzioni
b) Swap
1.390.202
1.807.589
c) Forward
114.468
422.370
d) Futures
e) Altri
4. Merci
5. Altri sottostanti
Totale
4.659.292
374.203
500.000
5.504.409
417.378
A.2 Derivati finanziari di negoziazione: fair value lordo positivo e negativo \u2013 ripartizione per prodotti
31/12/2025
31/12/2024
Over the counter
Over the counter
Senza controparti centrali
Senza controparti centrali
Senza accordi
Senza accordi
(migliaia di euro)
Controparti
Con accordi di
di
Mercati
Controparti
Con accordi di
di
Mercati
Tipologie derivati
centrali
compensazione
compensazione
organizzati
centrali
compensazione
compensazione
organizzati
1. Fair value
positivo
a) Opzioni
88.067
60.378
b) Interest rate swap
181.988
67
169.354
1.809
c) Cross currency
78.024
7.054
swap
d) Equity swap
426
e) Forward
1.466
f) Futures
g) Altri
142
Totale
349.545
426
67
236.786
1.951
2. Fair value
negativo
a) Opzioni
59.320
35.581
b) Interest rate swap
181.088
174
168.981
c) Cross currency
11.932
163.478
swap
d) Equity swap
e) Forward
13.408
f) Futures
g) Altri
Totale
193.020
59.494
345.867
35.581
A.3 Derivati finanziari di negoziazione OTC: valori nozionali, fair value lordo positivo e negativo per controparti
(migliaia di euro)
Controparti centrali
Banche
Altre societ\u00e0
Altri soggetti
Attivit\u00e0 sottostanti
finanziarie
Contratti non rientranti in accordi di
compensazione
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
X
40.000
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
174
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
X
334.203
- fair value positivo
X
426
- fair value negativo
X
59.320
3) Valute e oro
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
4) Merci
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
5) Altri
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
Contratti rientranti in accordi di compensazione
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
1.155.000
889.000
804.000
- fair value positivo
5.284
31.631
145.073
- fair value negativo
135.108
15.250
30.730
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
258.097
48.525
- fair value positivo
75.109
12.959
- fair value negativo
3) Valute e oro
- valore nozionale
1.160.133
344.537
- fair value positivo
55.871
23.618
- fair value negativo
11.932
4) Merci
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
5) Altri
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
A.4 Vita residua dei derivati finanziari OTC: valori nozionali
(migliaia di euro)
Oltre 1 anno e fino
Sottostanti/Vita residua
Fino ad 1 anno
a 5 anni
Oltre 5 anni
Totale
A.1 Derivati finanziari su titoli di debito e tassi di interesse
762.000
1.536.000
590.000
2.888.000
A.2 Derivati finanziari su titoli di capitale ed indici azionari
489.736
151.089
640.825
A.3 Derivati finanziari su valute e oro
1.504.670
1.504.670
A.4 Derivati finanziari su merci
A.5 Altri derivati finanziari
Totale 31/12/2025
2.266.670
2.025.736
741.089
5.033.495
Totale 31/12/2024
3.566.959
1.744.753
1.110.075
6.421.787
B. Derivati creditizi di negoziazione Non risultano in essere derivati creditizi. 1.3.2 Le coperture contabili Informazioni di natura qualitativa La Capogruppo, nell\u2019ambito delle proprie politiche di Asset Liability Management, si avvale ove possibile delle compensazioni naturali tra le masse di attivi e passivi esposte ai medesimi rischi, anche nell\u2019ottica di minimizzare il ricorso alle coperture effettuate mediante derivati. L\u2019operativit\u00e0 di CDP in derivati ha esclusivamente finalit\u00e0 di copertura dei rischi, principalmente tasso e cambio, di norma designati in relazioni di copertura contabili a fini IAS 39. In casi residuali CDP utilizza derivati designati come coperture gestionali, monitorate secondo un framework stabilito in ottemperanza alle previsioni della normativa EMIR. A fine 2025 CDP ha in essere in quest\u2019ambito coperture di: \u2022 rischi di liquidit\u00e0, tasso d\u2019interesse e cambio, legati alla gestione del portafoglio di attivi in valuta Dollaro statunitense (concessione di finanziamenti ed acquisto di titoli obbligazionari), effettuate mediante Cross Currency, Repo e Forex Swap; \u2022 rischio azionario, riveniente dall\u2019emissione di buoni indicizzati all\u2019indice Stoxx Europe 600 ESG-X, realizzate tramite l\u2019acquisto di opzioni call con caratteristiche finanziarie e payoff speculari a quelle implicite nei buoni emessi. A. Attivit\u00e0 di copertura del fair value L\u2019attivit\u00e0 di fair value hedge si applica nel caso in cui l\u2019esposizione a uno specifico rischio comporti una variazione di fair value dell\u2019attivo o del passivo che influisce su profitti e perdite. CDP pone in essere sia coperture di tipo micro che di tipo macro fair value hedge. Nel micro fair value hedge l\u2019oggetto coperto \u00e8 costituito da uno o pi\u00f9 rapporti singolarmente individuati, esposti al medesimo rischio in maniera proporzionale e coperti con uno o pi\u00f9 derivati. In alcuni casi \u00e8 possibile che l\u2019oggetto coperto sia costituito da un sottoinsieme dei flussi di cassa di tali rapporti, specificamente individuato nel tempo e/o nell\u2019ammontare (partial term hedge). CDP applica coperture di tipo micro, in Gestione Separata e Gestione Ordinaria, a: \u2022 impieghi (finanziamenti/mutui) a tasso fisso; \u2022 titoli dell\u2019attivo a tasso fisso, eventualmente indicizzato all\u2019inflazione; \u2022 obbligazioni e repo del passivo, a tasso fisso o indicizzati a tassi swap. Nel macro fair value hedge l\u2019oggetto coperto \u00e8 individuato da portafogli di finanziamenti in Gestione Separata esposti al rischio tasso di interesse aventi caratteristiche di omogeneit\u00e0. Tali coperture si distinguono dalle coperture di tipo micro in quanto la posta coperta non identifica i flussi (o parte dei flussi) di uno specifico finanziamento oggetto della copertura (o aggregato omogeneo di essi) e viene meno la relazione univoca tra finanziamento oggetto della copertura e derivato di copertura. Le coperture di fair value sono realizzate mediante l\u2019utilizzo di strumenti derivati di tipo Interest Rate e Asset Swap, che prevedono lo scambio dei flussi di interesse dell\u2019elemento coperto con flussi di interesse a tasso variabile, di norma indicizzati all\u2019indice Euribor 6M o a tassi overnight in Euro (EuroESTR). Per specifiche finalit\u00e0 di ALM CDP ricorre anche ad indicizzazioni a Euribor di tenor differenti (3M) e a tassi in Dollari (SOFR Compounded e SOFR Term). Nell\u2019ambito del consolidato prudenziale non sono state intraprese ulteriori attivit\u00e0 in coperture del fair value. B. Attivit\u00e0 di copertura dei flussi finanziari Le coperture di cash flow sono coperture dei rischi associate alla variabilit\u00e0 dei flussi di cassa, nelle quali l\u2019obiettivo \u00e8 la stabilizzazione dei flussi attesi. CDP pone in essere coperture contabili di flussi finanziari in riferimento a: \u2022 rischio di cambio EUR/USD di titoli dell\u2019attivo in Gestione Separata; \u2022 rischio di cambio EUR/JPY di obbligazioni del passivo in Gestione Separata; \u2022 rischio di cambio EUR/CNH di obbligazioni del passivo in Gestione Ordinaria; \u2022 rischio di tasso d\u2019interesse di obbligazioni e repo del passivo in Gestione Separata e Ordinaria; \u2022 rischio inflazione per titoli dell\u2019attivo in Gestione Separata; \u2022 rischio di oscillazione del prezzo di acquisto o vendita di titoli dell\u2019attivo in Gestione Separata. Le coperture del rischio di cambio sono realizzate mediante l\u2019impiego di Cross Currency Swap, che scambiano flussi di cassa in valuta estera con flussi a tasso fisso in Euro. Le coperture dei rischi di tasso d\u2019interesse ed inflazione sono realizzate tramite Interest Rate e Asset Swap, che scambiano flussi di cassa indicizzati all\u2019indice Euribor (3M o 6M) o all\u2019indice di inflazione europea con flussi a tasso fisso in Euro. Le coperture del rischio di oscillazione del prezzo sono realizzate mediante strumenti di tipo Bond Forward. Nell\u2019ambito del consolidato prudenziale non sono state intraprese ulteriori attivit\u00e0 in coperture dei flussi finanziari. C. Attivit\u00e0 di copertura di investimenti esteri Attualmente non sono in essere coperture di investimenti esteri. D. Strumenti di copertura CDP ha realizzato le coperture di fair value prevalentemente tramite l\u2019impiego di Interest Rate Swap vanilla, che scambiano flussi a tasso fisso contro flussi a tasso variabile (indicizzati a Euribor, EuroSTR o SOFR), eventualmente sommato ad uno spread di mercato. \u00c8 inoltre possibile che i derivati prevedano l\u2019incasso o il pagamento di premi upfront. Gli swap di copertura dei finanziamenti in relazioni di tipo micro fair value hedge presentano profili amortizing speculari a quelli dei finanziamenti/titoli o dei gruppi omogenei di finanziamenti coperti, con partenze generalmente spot. Gli swap originati a scopo di copertura nell\u2019ambito del macro hedge presentano profili bullet o amortizing, anch\u2019essi con partenza tipicamente spot. Qualora si manifesti un\u2019esigenza di copertura di specifici segmenti temporali, sia nel micro (partial term hedge) che nel macro fair value hedge, \u00e8 possibile il ricorso a derivati con partenza forward. In tutti i casi si ha frequenza dei pagamenti pari alla frequenza di refixing, eventualmente a meno dei periodi iniziali o finali. Le coperture della variabilit\u00e0 dei flussi di cassa dovuta ai rischi di cambio, tasso d\u2019interesse ed inflazione sono ottenute tramite Interest Rate, Asset e Cross Currency Swap con profili di ammortamento e frequenze di pagamento speculari a quelli dei titoli coperti. Per le coperture del rischio di prezzo vengono utilizzati strumenti Bond Forward. Tutti i derivati di copertura sono di tipo Over The Counter e prevedono il ricorso al netting per la riduzione dell\u2019esposizione ed allo scambio di garanzie collaterali ad alta frequenza; ci\u00f2 avviene sia nell\u2019ambito di accordi bilaterali stipulati con controparti di mercato, sia compensazione in controparti centrali. E. Elementi coperti Le coperture contabili in essere a fine 2025 sono realizzate su poste dell\u2019attivo e del passivo individuate da finanziamenti, crediti, titoli obbligazionari e repo. Nell\u2019ambito delle relazioni di copertura contabile del fair value, gli elementi coperti sono tipicamente rappresentati da strumenti fittizi aventi flussi che rappresentano il rischio coperto, ovvero la sola parte dei flussi finanziari al livello di mercato al momento della copertura. Ci\u00f2 si traduce in una posta che presenta: \u2022 flussi di capitale del finanziamento/obbligazione coperta; \u2022 flussi d\u2019interesse del finanziamento/obbligazione coperta, al netto dello spread della copertura; \u2022 nel caso di IRS di tipo forward starting, un flusso di capitale iniziale in uscita, pari al nominale alla data di partenza dello swap. Nelle coperture dei flussi finanziari gli elementi coperti sono in genere rappresentati con il metodo del derivato ipotetico, ovvero il derivato che si configura quale lo strumento di copertura ideale per i rischi da coprire e i cui termini principali sono allineati a quelli dell\u2019oggetto coperto, indipendentemente dalla copertura effettivamente posta in atto ed al netto del rischio di controparte insito nel derivato chiuso sul mercato. Informazioni di natura quantitativa A. Derivati finanziari di copertura A.1 Derivati finanziari di copertura: valori nozionali di fine periodo
Totale 31/12/2025
Totale 31/12/2024
Over the counter
Over the counter
Senza controparti centrali
Senza controparti centrali
(migliaia di euro)
Senza accordi
Senza accordi
Attivit\u00e0 sottostanti/Tipologie
Controparti
Con accordi di
di
compensazione
Mercati
Controparti
Con accordi di
di
compensazione
Mercati
organizzati
derivati
centrali
organizzati
compensazione
centrali
organizzati
compensazione
1. Titoli di debito e tassi
18.119.402
25.154.232
17.564.340
24.189.430
d'interesse
a) Opzioni
b) Swap
18.119.402
23.551.576
17.564.340
23.178.671
c) Forward
1.602.656
1.010.759
d) Futures
e) Altri
2. Titoli di capitale e indici
azionari
a) Opzioni
b) Swap
c) Forward
d) Futures
e) Altri
3. Valute e oro
210.941
142.251
a) Opzioni
b) Swap
210.941
142.251
c) Forward
d) Futures
e) Altri
4. Merci
5. Altri
Totale
18.119.402
25.365.173
17.564.340
24.331.681
A.2 Derivati finanziari di copertura: fair value lordo positivo e negativo \u2013 ripartizione per prodotti
Fair value positivo e negativo
31/12/2025
31/12/2024
Over the counter
Over the counter
Senza controparti centrali
Senza controparti centrali
(migliaia di euro)
Controparti
Con accordi di
Senza accordi di
Mercati
Controparti
Con accordi di
Senza accordi di
Mercati
Tipologie derivati
centrali
compensazione
compensazione
organizzati
centrali
compensazione
compensazione
organizzati
Fair value positivo
a) Opzioni
b) Interest rate swap
185.873
1.612.954
46.184
950.724
c) Cross currency swap
2.708
d) Equity swap
e) Forward
37
13.789
f) Futures
g) Altri
Totale
185.873
1.615.699
46.184
964.513
Fair value negativo
a) Opzioni
b) Interest rate swap
177.302
740.336
516.742
1.034.298
c) Cross currency swap
24.293
17.198
d) Equity swap
e) Forward
6.038
f) Futures
g) Altri
Totale
177.302
770.667
516.742
1.051.496
A.3 Derivati finanziari di copertura: valori nozionali, fair value lordo positivo e negativo per controparti
(migliaia di euro)
Controparti centrali
Banche
Altre societ\u00e0
Altri soggetti
Attivit\u00e0 sottostanti
finanziarie
Contratti non rientranti in accordi di compensazione
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
3) Valute e oro
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
4) Merci
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
5) Altri
- valore nozionale
X
- fair value positivo
X
- fair value negativo
X
Contratti rientranti in accordi di compensazione
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
18.119.402
19.882.814
5.271.418
- fair value positivo
185.873
1.290.788
322.203
- fair value negativo
177.302
421.476
324.898
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
3) Valute e oro
- valore nozionale
210.941
- fair value positivo
2.708
- fair value negativo
24.293
4) Merci
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
5) Altri
- valore nozionale
- fair value positivo
- fair value negativo
A.4 Vita residua dei derivati finanziari di copertura OTC: valori nozionali
(migliaia di euro)
Oltre 1 anno e fino
Sottostanti/Vita residua
Fino ad 1 anno
a 5 anni
Oltre 5 anni
Totale
A.1 Derivati finanziari su titoli di debito e tassi di interesse
7.750.457
7.388.750
28.134.427
43.273.634
A.2 Derivati finanziari su titoli di capitale ed indici azionari
A.3 Derivati finanziari su valute ed oro
170.200
40.741
210.941
A.4 Derivati finanziari su merci
A.5 Altri derivati finanziari
Totale 31/12/2025
7.750.457
7.558.950
28.175.168
43.484.575
Totale 31/12/2024
3.756.403
11.775.729
26.363.889
41.896.021
B. Derivati creditizi di copertura Non risultano in essere derivati creditizi 1.3.3 Altre informazioni sugli strumenti derivati (di negoziazione e di copertura) A. Derivati finanziari e creditizi A.1 Derivati finanziari e creditizi OTC: fair value netti per controparti
Controparti centrali
Banche
Altre societ\u00e0
Altri soggetti
finanziarie
(migliaia di euro)
A. Derivati finanziari
1) Titoli di debito e tassi d'interesse
- valore nozionale
18.119.402
21.037.814
6.160.418
844.000
- fair value netto positivo
185.873
1.296.072
353.834
145.073
- fair value netto negativo
177.302
556.583
340.148
30.904
2) Titoli di capitale e indici azionari
- valore nozionale
258.097
48.525
334.203
- fair value netto positivo
75.109
12.959
426
- fair value netto negativo
59.320
3) Valute e oro
- valore nozionale
1.371.074
344.537
- fair value netto positivo
58.579
23.618
- fair value netto negativo
36.226
4) Merci
- valore nozionale
- fair value netto positivo
- fair value netto negativo
5) Altri
- valore nozionale
- fair value netto positivo
- fair value netto negativo
B. Derivati creditizi
1) Acquisto protezione
- valore nozionale
- fair value netto positivo
- fair value netto negativo
2) Vendita protezione
- valore nozionale
- fair value netto positivo
- fair value netto negativo
1.4 Rischio di liquidit\u00e0 Informazioni di natura qualitativa A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio di liquidit\u00e0 Il rischio di liquidit\u00e0 si configura nelle accezioni di \u201casset liquidity risk\u201d 205 e di \u201cfunding liquidity risk\u201d 206 . Poich\u00e9 il gruppo bancario non intraprende attivit\u00e0 di negoziazione, l\u2019esposizione al rischio liquidit\u00e0 nell\u2019accezione di \u201casset liquidity risk\u201d risulta limitata.
Per la Capogruppo il rischio di liquidit\u00e0 assume invece importanza principalmente nella forma di funding liquidity risk, in
relazione alla larga prevalenza nel passivo della Gestione Separata di depositi a vista (Libretti) e di titoli rimborsabili a vista
(Buoni Fruttiferi Postali - BFP).
Al fine di mantenere remoto uno scenario di rimborsi fuori controllo, CDP si avvale dell\u2019effetto mitigante che origina dalla
garanzia dello Stato sul Risparmio Postale. Oltre alla funzione fondamentale di tale garanzia, la capacit\u00e0 di CDP di
mantenere remoto questo scenario si basa sulla solidit\u00e0 patrimoniale, sulla protezione e promozione della reputazione del
Risparmio Postale presso il pubblico, sulla difesa della reputazione di CDP sul mercato e sulla gestione della liquidit\u00e0. In
riferimento a quest\u2019ultima CDP adotta una serie di presidi specifici sia volti a prevenire l\u2019insorgere di fabbisogni di funding
imprevisti, sia per essere in grado di assorbirli prontamente in caso di necessit\u00e0.
A tal fine \u00e8 stabilito uno specifico limite inferiore per la consistenza delle attivit\u00e0 liquide, monitorato dalla Funzione Risk
Management, assieme ad alcune grandezze che esprimono la capacit\u00e0 di CDP di far fronte a possibili situazioni di crisi.
Tra i presidi operativi per il rischio di liquidit\u00e0 CDP si \u00e8 dotata di un Contingency Funding Plan (CFP) che descrive i processi
e le strategie di intervento adottate per gestire eventuali crisi di liquidit\u00e0, siano esse di origine sistemica - dovute ad un
improvviso deterioramento dei mercati monetari e finanziari - o causate da difficolt\u00e0 idiosincratiche dell\u2019istituzione.
Per quanto attiene alla Gestione Ordinaria, CDP si avvale di provvista istituzionale sul mercato o attraverso BEI con
logiche, opportunit\u00e0 e vincoli simili a quelli degli operatori bancari.
CDP pone in essere presidi volti a prevenire l\u2019insorgenza di fabbisogni di liquidit\u00e0 improvvisi mediante lo sviluppo di efficaci
sistemi di previsione delle erogazioni, la fissazione di limiti strutturali alla trasformazione delle scadenze, il monitoraggio
della posizione di liquidit\u00e0 a breve, effettuato in via continuativa dalla Funzione Finance e il monitoraggio dei gap di liquidit\u00e0
a breve, medio e lungo termine, effettuato da RM.
La gestione dell\u2019attivit\u00e0 di tesoreria operata dalla Finanza consente a CDP di finanziarsi anche tramite pronti contro termine,
sia in Gestione Separata che in Gestione Ordinaria.
CDP pu\u00f2 inoltre partecipare alle operazioni di rifinanziamento della Banca Centrale Europea, avendo un significativo stock
di attivit\u00e0 idonee, negoziabili e non.
Quale ulteriore presidio, sia per la Gestione Separata che per la Gestione Ordinaria, RM monitora un buffer di liquidit\u00e0
incrementale disponibile, in uno scenario di stress, attraverso operazioni con la Banca Centrale Europea e tramite il
rifinanziamento sul mercato di titoli liquidi.
I pres\u00ecdi posti in essere sono corroborati da uno stress test impiegato al fine di valutare potenziali effetti di uno scenario
estremamente sfavorevole sulla posizione di liquidit\u00e0.
Con riferimento al rischio di liquidit\u00e0, CDP Real Asset SGR \u00e8 esposta potenzialmente al rischio di insorgenza di shortfall
di cassa causati, tra gli altri, dalla compressione delle management fee percepite sui fondi in gestione, calcolate in
percentuale del valore complessivo netto o del valore complessivo delle attivit\u00e0. Eventuali oscillazioni nella valorizzazione
delle quote degli OICR e/o degli asset in cui i fondi gestiti investono, di conseguenza, avrebbero un impatto sulle
commissioni di gestione percepite: tale rischio appare al momento non significativo. Da un punto di vista operativo, il rischio
di liquidit\u00e0 viene monitorato mediante un\u2019attenta pianificazione dei flussi di cassa della Societ\u00e0 (forecast finanziario).
Con riferimento a Fondo Italiano di Investimento SGR, la maggiore esposizione al rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 da intendersi sotto
il profilo dell\u2019asset liquidity risk. La SGR gestisce, infatti, fondi di tipo chiuso con sottostanti caratterizzati da un livello di
liquidit\u00e0 limitato ed un orizzonte temporale di lungo periodo. L\u2019eventuale necessit\u00e0, ad oggi con probabilit\u00e0 di accadimento
limitata, di pronta liquidazione degli asset potrebbe avere effetti sensibili sul livello di prezzo degli stessi asset. Sotto il
profilo del funding risk, FII SGR risulta limitatamente esposta a motivo della tipologia e dello standing delle controparti,
oggetto di periodico monitoraggio, e delle modalit\u00e0 operative dei singoli fondi (oltre alla possibilit\u00e0 nella gestione operativa
di far ricorso a linee di finanziamento).
Anche con riferimento a CDP Venture Capital SGR, vi \u00e8 una potenziale esposizione al rischio di insorgenza di shortfall di
cassa causati, tra gli altri, dalla compressione delle management fee percepite sui fondi in gestione, calcolate in
percentuale del valore complessivo netto o del valore complessivo delle attivit\u00e0. Tale liquidity risk in capo a CDP Venture
Capital SGR \u00e8 comunque residuale in considerazione dei fondi (che sono di tipo chiuso a richiamo), della natura degli
investitori in larga prevalenza istituzionali.
Si rappresenta che, essendo l\u2019esposizione in valuta diversa dall\u2019Euro non significativa in rapporto a quella complessiva,
viene di seguito riportata la Distribuzione temporale per durata residua delle sole attivit\u00e0 e passivit\u00e0 denominate in Euro.
Informazioni di natura quantitativa
Distribuzione temporale per durata residua contrattuale delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie
Da oltre
Da oltre
Da oltre
1 giorno
7 giorni
Da oltre
Da oltre 1
Da oltre 3
6 mesi
Da oltre 1
(migliaia di euro)
a 7
a 15
15 giorni
mese fino a
mesi fino
fino a 1
anno fino a
Oltre 5
Durata
Voci/Scaglioni temporali
A vista
giorni
giorni
a 1 mese
3 mesi
a 6 mesi
anno
5 anni
anni
indeterminata
Attivit\u00e0 per cassa
127.688.036
8.605.044
280.764
643.944
3.392.792
4.474.256
9.551.493
64.668.043
130.758.028
4.755.832
A.1 Titoli di Stato
28.643
54.554
90.796
2.477.263
3.772.386
4.467.092
20.674.384
52.082.099
A.2 Altri titoli di debito
2.500
5.878
17.155
31.113
252.256
393.606
951.636
10.609.591
3.243.714
A.3 Quote O.I.C.R.
3.966.780
A.4 Finanziamenti
123.718.756
8.570.523
209.055
522.035
663.273
308.264
4.132.765
33.384.068
75.432.215
4.755.832
- Banche
2.472.993
195.975
214.206
2.874
21.377
1.072.420
5.589.627
10.964.935
4.755.832
- Clientela
121.245.763
8.570.523
13.080
307.829
660.399
286.887
3.060.345
27.794.441
64.467.280
Passivit\u00e0 per cassa
104.459.218
1.386.160
2.387.519
2.672.826
12.929.506
13.963.540
4.507.344
182.703.091
30.419.756
B.1 Depositi e conti correnti
104.108.394
503.560
1.025.347
1.759.176
7.214.977
10.523.496
4.305.166
161.267.035
11.338.247
- Banche
4.128
288.615
45.414
314
30.557
- Clientela
104.104.266
503.560
1.025.347
1.759.176
7.214.977
10.234.881
4.259.752
161.266.721
11.307.690
B.2 Titoli di debito
45.000
300.000
1.740.000
2.836.064
100.000
12.692.285
6.692.580
B.3 Altre passivit\u00e0
350.824
837.600
1.362.172
613.650
3.974.529
603.980
102.178
8.743.771
12.388.929
Operazioni \"fuori
bilancio\"
C.1 Derivati finanziari con
scambio di capitale
- posizioni lunghe
1.602.656
159.049
382.918
1.057.762
175.813
40.741
- posizioni corte
134.043
722.811
1.009.222
927.454
928.259
C.2 Derivati finanziari senza
scambio di capitale
- posizioni lunghe
115.213
847
459
54.801
142.639
339.107
- posizioni corte
8.902
78
87
34.115
269.627
309.349
C.3 Depositi e finanziamenti
da ricevere
- posizioni lunghe
- posizioni corte
C.4 Impegni irrevocabili a
erogare fondi
- posizioni lunghe
24.437.867
2.501.768
3.050.000
- posizioni corte
24.437.867
2.501.768
3.050.000
C.5 Garanzie finanziarie
rilasciate
C.6 Garanzie finanziarie
ricevute
C.7 Derivati creditizi con
scambio di capitale
- posizioni lunghe
- posizioni corte
C.8 Derivati creditizi senza
scambio di capitale
- posizioni lunghe
- posizioni corte
CDP EQUITY SPA Nel corso del 2025, la Direzione Rischi di CDP Equity ha svolto la propria attivit\u00e0 in osservanza dei principi di gestione del rischio stabiliti nella normativa interna, in sintesi lungo tre direttrici: (i) valutazione dei rischi connessi al portafoglio investimenti, sia in fase di delibera delle operazioni di investimento e disinvestimento sia periodicamente mediante monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio; (ii) valutazione dei rischi a cui CDP Equity \u00e8 esposta nell\u2019ambito della propria operativit\u00e0 caratteristica; infine (iii) verifiche nell\u2019ambito delle valutazioni delle attivit\u00e0 aziendali nel contesto del processo contabile. In particolare, nel periodo indicato la Direzione Rischi ha espresso parere in merito ad operazioni di (i) nuovo investimento diretto, (ii) investimento in societ\u00e0 gi\u00e0 partecipate e (iii) investimento indiretto in fondi. In particolare, nell\u2019ambito delle suddette operazioni la Direzione Rischi ha collaborato con le funzioni di business in relazione all\u2019analisi delle stesse. Con riferimento al monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio, l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 stata condotta nel continuo dalla Direzione Rischi anche sulla base della reportistica periodica ricevuta dalle societ\u00e0 e dai gestori, di incontri effettuati con i referenti dei risk management delle societ\u00e0 partecipate e con i gestori dei fondi in portafoglio, nonch\u00e9 delle informazioni pubbliche a disposizione. In aggiunta, la Direzione ha svolto specifici approfondimenti sulle partecipate (e.g. analisi sui principali impatti legati all\u2019introduzione dei dazi da parte dell\u2019amministrazione statunitense) e sui fondi sottoscritti. Inoltre, la Direzione Rischi ha effettuato una specifica valutazione dei rischi ESG connessi agli investimenti diretti e ai fondi. L\u2019insieme delle analisi svolte ha consentito di monitorare il profilo di rischio del portafoglio. La Direzione Rischi ha poi svolto, nell\u2019ambito della propria reportistica trimestrale, un\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio in merito all\u2019esposizione di CDP Equity ai profili di rischio di liquidit\u00e0 e di tasso di interesse, nonch\u00e9 all\u2019esposizione di CDP Equity ai rischi non finanziari, con particolare riferimento ai rischi operativi e ai rischi ICT e di sicurezza delle informazioni. Inoltre, la Direzione Rischi ha introdotto il processo di Loss Data Collection, che costituisce una fase di controllo ex-post e prevede la raccolta sistematica dei dati relativi alle perdite operative1 derivanti da eventi di rischio verificatisi all\u2019interno di CDP Equity. Tali dati contribuiscono a fornire una rappresentazione del profilo di rischio aziendale attraverso la valutazione ex- post della solidit\u00e0 delle prassi e dei processi aziendali. Infine, sempre nel corso del periodo e nel rispetto della risk policy in essere, la Direzione Rischi ha svolto le verifiche (i) sugli impairment test delle partecipazioni, (ii) sui finanziamenti in essere, nonch\u00e9 (iii) sulle valutazioni contabili delle componenti opzionali connesse agli investimenti in portafoglio. In tale contesto, la Direzione Rischi ha collaborato con la Direzione AFCS nell\u2019ambito del processo contabile. Le valutazioni di tali componenti opzionali sono state effettuate, in ottica di fair value, con il supporto di un consulente esperto indipendente. CDP RETI SPA Per quanto concerne l\u2019esposizione dei rischi e delle incertezze di CDP RETI, si evidenzia in via preliminare che la stessa, in quanto detentrice di significative partecipazioni, risente dei profili di rischio che caratterizzano le societ\u00e0 partecipate. Il monitoraggio di tali rischi, ispirato al rigore nei sistemi di misurazione e controllo, \u00e8 realizzato in prima battuta dagli Amministratori nell\u2019ambito della valutazione della recuperabilit\u00e0 degli investimenti effettuati che, relativamente al bilancio d\u2019esercizio, trova riflesso nella valutazione del valore di carico delle partecipazioni in portafoglio. I profili di rischiosit\u00e0 vengono, peraltro, costantemente misurati sulla base della volatilit\u00e0 dei prezzi di mercato delle relative azioni. CDP RETI si avvale, inoltre, del supporto della controllante CDP per effetto dei contratti di service in essere. Pi\u00f9 in particolare in sinergia con le strutture competenti di CDP viene svolto il coordinamento della gestione dei rischi a livello di gruppo. Nel seguito vengono elencati i principali rischi identificati ed i processi di gestione degli stessi al fine di minimizzare potenziali effetti indesiderati sulla performance finanziaria ed economica della CDP RETI S.p.A. Rischio di mercato Nell\u2019esercizio della propria attivit\u00e0 CDP RETI \u00e8 esposta al rischio di mercato, ed in particolare al rischio di interesse, cio\u00e8 il rischio che il fair value o i flussi finanziari degli strumenti finanziari fluttuino in seguito a variazioni dei tassi di interesse sul mercato e comportino variazioni inattese degli oneri finanziari netti in relazione alla porzione di debito a tasso variabile. L\u2019esposizione al rischio di tasso di interesse deriva principalmente dalla variabilit\u00e0 delle condizioni di finanziamento, in caso di accensione di un nuovo debito, e dalla variabilit\u00e0 dei flussi di cassa relativi agli interessi prodotti dalla porzione di debito a tasso variabile. CDP RETI, nello svolgimento della propria attivit\u00e0, non \u00e8, invece, esposta al rischio dell\u2019oscillazione dei tassi di cambio. La definizione della composizione ottimale della struttura dell\u2019indebitamento tra componente a tasso fisso e componente a tasso variabile viene definita congiuntamente alle strutture della controllante CDP. La politica di CDP RETI nella gestione del rischio di tasso di interesse si realizza essenzialmente attraverso la definizione di una struttura finanziaria ottimale con il duplice obiettivo di stabilizzazione degli oneri e di contenimento del costo della provvista. CDP RETI mira in particolare al contenimento degli oneri finanziari e della loro volatilit\u00e0 attraverso la stipula di contratti finanziari derivati Over The
Counter (Interest Rate Swap \u2013 c.d. plain vanilla - \u201cda variabile a fisso\u201d con la controllante CDP per modificare il profilo
dell\u2019esposizione originaria al rischio di tasso d\u2019interesse del Term Loan) con scadenza e capitale nozionale
208
di riferimento
allineati a quelli della passivit\u00e0 finanziaria sottostante. Ne consegue che ogni variazione nei flussi di cassa attesi di tali
contratti \u00e8 bilanciata da una corrispondente variazione nei flussi di cassa attesi della posizione sottostante. Inoltre,
relativamente ai 2 derivati di copertura IRS che trasformano in tasso fisso il Term Loan contratto nel 2024, in applicazione
dei principi contabili internazionali che regolano l\u2019hedge accounting, la valorizzazione al fair value (mark to market) di tali
strumenti viene accantonata in apposita riserva (\u201cRiserva da valutazione CFH Swap\u201d) indisponibile del Patrimonio Netto.
La composizione dell\u2019indebitamento finanziario inerente ai finanziamenti in essere, tra indebitamento a tasso fisso ed
indebitamento a tasso variabile al 31 dicembre 2025, in comparazione al 31 dicembre 2024, \u00e8 analizzata nella seguente
tabella:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Voci/Valori
Totale indebitamento
Incidenza %
Totale indebitamento
Incidenza %
Tasso fisso
1.103.858
64,7%
1.102.043
64,7%
Tasso variabile
601.146
35,3%
600.227
35,3%
Totale
1.705.004
100,0%
1.702.270
100,0%
CDP RETI a partire dal mese di novembre 2024, ha in essere due contratti derivati di Interest Rate Swap
209
(IRS) relativi
alla copertura del complessivo Term Loan 2024 (valore nominale di 600 milioni), utilizzati per convertire il finanziamento a
tasso variabile in uno a tasso fisso. I due derivati in essere hanno un valore nozionale complessivo coincidente con il
complessivo Term Loan 2024 ed un mark to market (Fair Value) complessivo positivo per 5.284 migliaia di euro alla data
del 31 dicembre 2025 (positivo per 1.196 migliaia di euro a fine 2024). Al 31 dicembre 2025, inoltre, per effetto della
sottoscrizione di tali derivati IRS, l\u2019intero indebitamento a tasso variabile risulta coperto rispetto al rischio di variazione dei
tassi di interesse.
Rischio correlato alla performance finanziaria ed ai risultati economici delle controllate SNAM, Terna e
Italgas
Data la natura di holding finanziaria di CDP RETI, la performance e la liquidit\u00e0 della societ\u00e0 sono condizionate, oltre che
dai valori di mercato delle societ\u00e0 partecipate, dalla capacit\u00e0 delle controllate di distribuire dividendi (e dalle relative
dividend policy), capacit\u00e0 a sua volta influenzata dalle condizioni finanziarie e dai risultati operativi del gruppo Snam, del
gruppo Terna e del gruppo Italgas. Qualsiasi significativo mutamento nei due citati parametri, pertanto, potrebbe impattare
negativamente sulla condizione finanziaria e sui risultati operativi di CDP RETI.
Attraverso le sue partecipazioni in societ\u00e0 controllate CDP RETI \u00e8 presente nel settore trasporto, rigassificazione e stoccaggio di gas e transizione energetica (Snam), dispacciamento e trasmissione di energia elettrica (Terna) e distribuzione di gas (Italgas). Pertanto, CDP RETI \u00e8 esposta ai rischi tipici dei mercati e dei settori in cui operano tali partecipate. In linea con la propria mission, inoltre, CDP RETI ha un portafoglio partecipativo non diversificato ma concentrato sia in termini di paese (ITALIA) che di autorit\u00e0 regolatoria (ARERA). Di seguito si riportano le dividend policy rese note dalle societ\u00e0 partecipate, sulla base di quanto rappresentato nei rispettivi piani strategici: \u2022 Terna (Aggiornamento Piano 2024-2028 presentato il 25/03/2025): nell\u2019arco di piano la nuova politica prevede un livello minimo (floor) pari al dividendo 2024 (39,62 centesimi di euro per azione) per l\u2019intero arco di Piano Industriale 2024-28 Update. La nuova politica prevede, nell\u2019arco di Piano, la distribuzione di un dividendo pari al maggiore tra: (i) il valore del dividendo per azione (Dividend Per Share, DPS) 2024 (39,62 centesimi di euro per azione) e (ii) una crescita annua del dividendo per azione pari al 4%, assumendo il 2023 come anno di riferimento (33,96 centesimi di euro per azione); \u2022 Snam (Piano 2026-2030 presentato il 04/03/2026): confermata la politica dei dividendi al 4% di crescita annua dal 2026 al 2030, con una payout ratio massimo dell'80%. Snam prevede che a valere sull\u2019esercizio 2025 possa essere distribuito, nel 2026, un dividendo complessivo pari a 0,3021 euro per azione, di cui il 40% a titolo di acconto gi\u00e0 distribuito a gennaio 2026. Il restante 60%, pari a 0,1813 euro per azione (da sottoporre all\u2019Assemblea degli Azionisti che approver\u00e0 il bilancio di esercizio 2025) sar\u00e0 saldato il 24 giugno 2026; \u2022 Italgas (Piano 2025-2031 presentato il 30/10/2025): estesa fino al 2028 la politica del dividendo, migliorando la base di riferimento per la crescita annuale garantita del 5%, adesso fissata al DPS 2024. La nuova politica prevede la distribuzione di un dividendo pari al maggiore tra (i) l\u2019importo risultante dal DPS 2024 di \u20ac0,406 aumentato del 5% annuo, senza tenere conto dell\u2019impatto dello IAS 33, e (ii) il DPS pari al 65% dell\u2019utile netto rettificato (adjusted) per azione 211 . Il nuovo floor comporta una crescita implicita del dividendo per azione a valere sugli utili 2025 di almeno l\u201911,7% rispetto al dividendo 2024 aggiustato per l\u2019applicazione dello IAS 33. Rischio correlato ai limiti nel trasferimento di risorse finanziarie da parte delle controllate Snam, Terna ed Italgas La situazione finanziaria ed i risultati operativi di CDP RETI, come detto, dipendono dall'afflusso di risorse da parte di Snam, Terna ed Italgas, sotto forma di dividendi. Tale disponibilit\u00e0 dipende non solo dalla capacit\u00e0 di Snam, Terna ed Italgas di generare adeguati flussi di cassa, ma anche dalla capacit\u00e0 dei tre gruppi di superare eventuali restrizioni normative e contrattuali alla distribuzione di dividendi. A titolo esemplificativo potrebbero rientrare in tale ambito: i) impedimenti normativi all\u2019aumento delle tariffe, ii) richieste di consistenti investimenti sulle infrastrutture di cui i tre gruppi hanno la gestione, iii) rispetto di covenants presenti negli accordi di finanziamento. In termini pi\u00f9 complessivi, infine, un\u2019ulteriore restrizione potrebbe derivare dai livelli di tassazione futuri. Ne consegue che tali restrizioni, con conseguente riduzione dei flussi in entrata, potrebbero determinare effetti negativi rilevanti sulla capacit\u00e0, da parte della capogruppo, di far fronte agli esborsi finanziari connessi ai prestiti obbligazionari ed al finanziamento in essere. Rischio di liquidit\u00e0 e di credito In relazione alla propria attivit\u00e0 di business, CDP RETI \u00e8 esposta a un rischio di liquidit\u00e0, ovvero il rischio che, a causa dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato, non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento o che sia in grado di farlo solo a condizioni economiche sfavorevoli anche causa di situazioni di tensione o crisi sistemica (e.g. crisi del debito sovrano), determinando un impatto sul risultato economico nel caso in cui sia costretta a sostenere costi addizionali per fronteggiare i propri impegni o, come estrema conseguenza, una situazione di insolvibilit\u00e0 che pone a rischio l\u2019attivit\u00e0 aziendale. Pur avendo CDP RETI l\u2019obiettivo di porre in essere una struttura finanziaria che garantisca un livello di liquidit\u00e0 adeguato ed un equilibrio in termini di durata e di composizione del debito, non possono escludersi fattori esogeni quali ad esempio un contesto negativo di mercato o forti restrizioni all\u2019accesso al credito bancario. In un tale scenario CDP RETI potrebbe incontrare difficolt\u00e0 nel far fronte agli esborsi finanziari connessi ai prestiti obbligazionari ed al finanziamento in essere. La capacit\u00e0 di accesso al mercato dei capitali, alle altre forme di finanziamento ed i relativi costi dipendono, tra l'altro, dal merito di credito attribuito a CDP RETI. Eventuali revisioni al ribasso del merito di credito da parte delle agenzie di rating potrebbero limitare la possibilit\u00e0 di accesso al mercato dei capitali ed incrementare il costo della raccolta, con conseguenti effetti negativi sulla situazione economica, finanziaria e patrimoniale. Nel corso del 2025, CDP RETI ha mantenuto un giudizio di merito creditizio di lungo termine a livello di \u201cinvestment grade\u201d. A tal riguardo, in data 11 febbraio 2025 Moody\u2019s ha completato la periodic review del rating della societ\u00e0, a seguito della quale il rating di lungo termine Baa3 con outlook stabile sono rimasti invariati - la medesima valutazione \u00e8 emersa anche a seguito della periodic review completata in data
3 febbraio 2026. Mentre, in data 30 settembre 2025, Fitch Ratings ha migliorato il rating di lungo termine della societ\u00e0 da
BBB a BBB+, con outlook stabile.
L\u2019attuale politica di CDP RETI \u00e8 quella di mantenere la liquidit\u00e0 disponibile investita in depositi bancari a vista o a
brevissimo termine o in altri strumenti prontamente liquidabili, frazionando gli investimenti su un congruo numero di
controparti. La gestione del rischio di liquidit\u00e0 di CDP RETI \u00e8, inoltre, finalizzata al mantenimento di disponibilit\u00e0 liquide
sufficienti a far fronte agli impegni attesi per un determinato orizzonte temporale (anche alla luce dei covenant finanziari
previsti dagli attuali contratti di finanziamento), nonch\u00e9 al mantenimento di una riserva prudenziale di liquidit\u00e0, sufficiente
a far fronte ad eventuali impegni inattesi. Anche la gestione dell\u2019indebitamento prevede, ove possibile, una struttura
diversificata delle fonti di finanziamento (Term Loan e Bond) ed un profilo di scadenze equilibrato (2029 per il Term Loan
2024, 2027 e 2031 per il Bond 2022 ed il Bond 2024). I flussi di cassa, le necessit\u00e0 di finanziamento e la liquidit\u00e0 della
societ\u00e0 sono generalmente monitorati e gestiti in coordinamento con la controllante CDP S.p.A., con l\u2019obiettivo di garantire
un\u2019efficace ed efficiente gestione delle risorse finanziarie. Con riferimento all\u2019impairment delle proprie attivit\u00e0 finanziarie,
l\u2019introduzione dell\u2019IFRS 9 ha imposto il passaggio dal modello delle perdite sostenute (incurred loss) ai sensi dello IAS 39
al modello delle perdite attese (expected credit loss). Pi\u00f9 specificamente l\u2019impairment sulle attivit\u00e0 finanziarie iscritte tra le
disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti viene effettuato seguendo il modello generale che rileva le perdite attese sui crediti
nei 12 mesi successivi o sull\u2019intera vita residua in caso di peggioramento sostanziale del rischio di credito. L\u2019expected
credit loss \u00e8 calcolata tramite la default probability (probabilit\u00e0 che si verifichi l\u2019evento di default) e la percentuale di credito
che non si riuscir\u00e0 a recuperare in caso di default (loss given default). Nel breve periodo, il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 mitigato
garantendo un adeguato livello di disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti. Nel medio/lungo termine, il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8
mitigato garantendo un profilo di maturity del debito equilibrato e la diversificazione delle fonti di finanziamento in termini
di strumenti (i.e. Term Loan e Bond).
CDP RETI, data la sua attuale attivit\u00e0, non \u00e8, invece, esposta in misura significativa al rischio di credito, ovvero
all\u2019eventualit\u00e0 di un peggioramento del merito creditizio delle controparti che possa determinare effetti avversi sul valore
atteso della posizione creditoria e/o un incremento dei tempi di incasso. Per CDP RETI l\u2019esposizione al rischio di credito \u00e8
riconducibile principalmente all\u2019incasso dei dividendi deliberati dalle controllate ed all\u2019attivit\u00e0 di negoziazione di strumenti
derivati (per le quali \u00e8 previsto lo scambio di cash collateral), depositi bancari e deposito irregolare con la controllante
CDP. Il monitoraggio delle esposizioni creditizie e del relativo rischio di credito \u00e8 effettuato periodicamente dalle unit\u00e0 della
controllante CDP deputate al controllo dei rischi nell\u2019ambito delle policy e procedure definite dalla governance dei rischi di
Gruppo.
L\u2019intero indebitamento di CDP RETI \u00e8 di tipo bullet, con la conseguenza che non esistono rischi derivanti dalla necessit\u00e0
di dover ricorrere ad operazioni di rifinanziamento almeno fino ad ottobre 2027, quando andr\u00e0 a scadenza il Bond emesso
nell\u2019ottobre 2022 dell\u2019importo di 500 milioni.
Di seguito sono riportati i flussi finanziari contrattuali (in relazione ai finanziamenti in essere al 31 dicembre 2025) non
attualizzati del debito finanziario lordo a valori nominali di rimborso ed i relativi flussi di interesse. Questi ultimi sono
determinati utilizzando le condizioni e i tassi come di seguito dettagliati:
\u2022 con riferimento al prestito obbligazionario 2022
212
, la cedola annuale \u00e8 pari all\u20195,875% (pagamento a ottobre);
\u2022 con riferimento al prestito obbligazionario 2024
213
, la cedola annuale \u00e8 pari all\u20193,875% (pagamento a settembre);
\u2022 con riferimento al complessivo Term Loan 2024 da 600 milioni, il tasso di interesse \u00e8 variabile (pagamenti a maggio
e novembre) e parametrato con cadenza semestrale all'Euribor 6 mesi (valori in essere al 31 dicembre 2025) e
maggiorato del margine contrattualmente previsto. I flussi contrattuali sono stati calcolati utilizzando i tassi forward
stimati alla data di chiusura di bilancio.
Passivit\u00e0 finanziarie - Analisi per scadenza degli esborsi contrattualmente previsti
2026
2027
2028
2029
2030
2031
(migliaia di euro)
Prestiti obbligazionari
Quota capitale
(500.000)
(600.000)
Quota interessi
(52.625)
(52.625)
(23.250)
(23.250)
(23.250)
(23.250)
Loans (*)
Quota capitale
(600.000)
Quota interessi
(19.996)
(20.944)
(22.607)
(23.547)
(*) Esclusi i flussi degli strumenti derivati di copertura
I flussi finanziari relativi al Term Loan non tengono conto degli esborsi e degli incassi correlati agli strumenti derivati di copertura che sono oggetto di analisi nella tabella successiva.
(migliaia di euro)
2026
2027
2028
2029
Esborsi
(20.357)
(20.357)
(20.357)
(20.357)
Derivati di copertura
Incassi
19.996
20.944
22.607
23.547
Flussi Netti
(361)
588
2.250
3.190
Rischio di default e covenant sul debito Il rischio di default e covenant sul debito attiene alla possibilit\u00e0 che i contratti di finanziamento o i regolamenti dei prestiti obbligazionari, di cui la CDP RETI \u00e8 parte, contengano disposizioni che, al verificarsi di determinati eventi, legittimino le controparti a chiedere al debitore l\u2019immediato rimborso delle somme prestate, generando conseguentemente un rischio di liquidit\u00e0. I debiti finanziari della CDP RETI contengono impegni (\u201ccovenant\u201d) tipici della prassi internazionale. Tali impegni fanno riferimento: \u2022 al debito obbligazionario della societ\u00e0, contratto nel mese di ottobre 2022 per un valore nominale di euro 500 milioni, con scadenza nel 2027; \u2022 al debito obbligazionario della societ\u00e0, contratto nel mese di settembre 2024 per un valore nominale di euro 600 milioni, con scadenza nel 2031; \u2022 al debito bancario, contratto nel mese di novembre 2024 per un valore nominale di euro 600 milioni, nell\u2019ambito del Term Loan in essere con un pool di banche. I principali covenant relativi alle emissioni obbligazionarie finalizzate nei mesi di ottobre 2022 e settembre 2024 possono essere riassunti come segue: \u2022 clausole \u201cnegative pledge\u201d, in base alle quali l\u2019ente emittente \u00e8 soggetto a limitazioni in merito alla creazione o al mantenimento di vincoli su tutti o parte dei propri beni o sulle proprie entrate per garantire indebitamento, presente o futuro, fatta eccezione per le ipotesi espressamente consentite; \u2022 clausole \u201cchange of control\u201d, in base alle quali i detentori delle obbligazioni hanno l\u2019opzione di richiedere all\u2019ente emittente il rimborso dei propri titoli nella circostanza in cui Cassa Depositi e Prestiti non abbia pi\u00f9 il controllo sulla societ\u00e0; \u2022 clausole \u201cevent of default\u201d, in base alle quali, al verificarsi di alcuni eventi predeterminati (quali, ad esempio, mancato pagamento, inadempienza degli obblighi contrattuali, ecc.) si configura un\u2019ipotesi di inadempimento e il prestito in oggetto diviene immediatamente esigibile; inoltre, in base alle clausole di \u201ccross default\u201d, nel caso in cui si verifichi un \u201cevent of default\u201d su un qualsiasi indebitamento finanziario (superiore a determinati importi) emesso dall\u2019emittente, si verifica inadempimento anche sul prestito in oggetto che diviene immediatamente esigibile. I principali covenant, invece, previsti nel contratto di finanziamento sottoscritto da CDP RETI nel mese di novembre 2024 con un pool di banche, sono di seguito sintetizzati: \u2022 clausole \u201cpari passu\u201d, in base alle quali CDP RETI, per tutta la durata dei prestiti, far\u00e0 s\u00ec che le obbligazioni di pagamento si collochino allo stesso grado di quelle relative a tutti gli altri creditori chirografari non subordinati, fatti salvi i privilegi di legge; \u2022 obblighi di informativa sia su base periodica sia su base occasionale al verificarsi di alcuni eventi predeterminati; \u2022 cancellazione o rimborso anticipato obbligatorio del finanziamento, in caso di, inter alia (i) illegalit\u00e0, (ii) cambio di controllo o (iii) cessione da parte di CDP RETI di una partecipazione nelle proprie controllate rilevanti superiore alla soglia del 10%; \u2022 rispetto dei seguenti covenant finanziari al fine di evitare un evento di default: o Loan To Value: rapporto, espresso in termini percentuali, tra (i) l\u2019Indebitamento Finanziario (al netto delle Disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti) ed (ii) il valore di mercato (nei 180 giorni antecedenti la data di rilevazione) delle azioni Snam, Terna ed Italgas detenute da CDP RETI. Tale rapporto non deve superare il 50%; o Dividend Interest Coverage Ratio (DICR): rapporto, con riferimento ai 12 mesi antecedenti la data di rilevazione, tra (i) la cassa derivante dai dividendi ricevuti e (ii) gli interessi sull\u2019Indebitamento Finanziario pagati. Tale rapporto non deve essere inferiore a 1,25; o Total Debt Service Amount (TDSA): in ogni momento la CDP RETI deve avere Disponibilit\u00e0 liquide o mezzi equivalenti in un ammontare non inferiore agli interessi, fees, commissioni e altri costi connessi all\u2019Indebitamento Finanziario che devono essere pagati nei 6 mesi successivi. CDP RETI nel corso dell\u2019esercizio ha rispettato i requisiti patrimoniali ed economico-finanziari derivanti da contratti di finanziamento. Per mitigare tali rischi CDP RETI monitora le circostanze che possono avere effetti negativi sulla propria situazione economica, patrimoniale e finanziaria anche in un\u2019ottica di rispetto dei covenant esistenti sui finanziamenti in essere. Con riferimento alle controllate Terna, Snam ed Italgas, CDP RETI ne monitora attentamente i valori di mercato e l\u2019andamento
economico-finanziario, con particolare attenzione a tutti gli aspetti che possono avere impatti sulla politica di distribuzione
dei dividendi.
Per quanto concerne la liquidit\u00e0, vengono, inoltre, periodicamente intrattenuti rapporti con la controllante CDP in termini di
valutazione circa l\u2019esigenza di eventuali costituzioni di linee di credito. In ogni caso al 31 dicembre 2025 non si riscontrano
tensioni sul fronte della liquidit\u00e0, avendo CDP RETI incassato nel periodo dividendi dalle proprie controllate in misura pari
a 629 milioni di euro ed avendo al 31 dicembre 2025 disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti pari a 96 milioni di euro.
GRUPPO FINTECNA Nel corso del 2025 si \u00e8 proceduto ad assicurare il monitoraggio dei rischi mediante gli strumenti operativi di cui il gruppo Fintecna si \u00e8 dotato, in linea con le metodologie adottate dal Gruppo CDP. Il profilo di rischio del gruppo Fintecna rimane principalmente correlato alle attivit\u00e0 di gestione dei processi di liquidazione e del rilevante contenzioso in essere (rischio operativo), riferibile alle molteplici realt\u00e0 societarie incorporate nel corso degli anni. Tra i rischi operativi, rilevano anche quelli connessi alla gestione delle attivit\u00e0 di bonifica ambientale dei siti di propriet\u00e0 del Patrimonio Separato Efim e degli immobili facenti capo al Patrimonio Separato Iged e a CDP Immobiliare in Liquidazione, all\u2019erogazione dei servizi immobiliari di gruppo, nonch\u00e9 all\u2019espletamento da parte di Fintecna delle funzioni di liquidatore e, a partire dal presente esercizio, al ruolo di Commissario di Amministrazioni Straordinarie. Considerata la complessit\u00e0 che caratterizza tali situazioni ed i margini di aleatoriet\u00e0 circa l'evoluzione delle stesse, gli Amministratori aggiornano periodicamente, in base alle loro migliori conoscenze e secondo il loro prudente apprezzamento, le valutazioni in merito alla congruit\u00e0 dei fondi per rischi e oneri appostati nel bilancio, oggi ritenuti congrui ed atti a fronteggiare i probabili oneri a carico delle societ\u00e0 del gruppo. Rischi finanziari In merito alle tipologie di rischi finanziari cui \u00e8 esposto il gruppo si evidenzia nello specifico quanto segue. Rischio di liquidit\u00e0 Sulla base delle valutazioni del management di Fintecna, le disponibilit\u00e0 finanziare risultano adeguate a fronteggiare le obbligazioni di pagamento. Gli impegni di liquidit\u00e0 sono connessi, per lo pi\u00f9, oltre che ai costi legati alla gestione del patrimonio immobiliare di propriet\u00e0 del gruppo, all\u2019attivit\u00e0 di gestione del contenzioso, alla copertura di oneri di liquidazione e ad esborsi connessi a problematiche ambientali e bonifiche. La liquidit\u00e0 rappresenta, infatti, l\u2019ideale contropartita attiva dei \u201cFondi per rischi e oneri\u201d iscritti nel passivo dello Stato Patrimoniale, di conseguenza la non corretta previsione dell'andamento di questi ultimi, con particolare riferimento agli ambiti di attivit\u00e0 core sopra menzionati ed un non efficiente impiego della liquidit\u00e0, rappresentano ulteriori fattori di rischio. Al riguardo gli Amministratori, nell\u2019ambito delle valutazioni in merito ai fondi rischi ed oneri, aggiornano altres\u00ec le previsioni sull\u2019utilizzo dei fondi stessi e ne tengono conto nella definizione delle proprie politiche di gestione della liquidit\u00e0. Si sottolinea, infine, che la liquidit\u00e0 \u00e8 investita, per la quasi totalit\u00e0, presso il Gruppo CDP; la restante liquidit\u00e0 \u00e8 depositata, a breve termine, presso Istituti Bancari. Altro fattore di rischio \u00e8 connesso, con riferimento al Patrimonio Separato Iged e a CDP Immobiliare in Liquidazione, all\u2019eventuale difficolt\u00e0 nello smobilizzo del patrimonio di propriet\u00e0, rappresentato principalmente da immobili dislocati sul territorio italiano, per i quali si rileva, inoltre, un rischio di mercato connesso a fattori macroeconomici afferenti all\u2019andamento del mercato di riferimento che possono generare un deprezzamento del valore degli asset. Al fine di misurare e gestire il rischio di mercato, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni periodiche affidate agli esperti indipendenti. Tali valutazioni sono sottoposte, oltre che a controlli di merito di primo livello, ad un controllo di secondo livello per verificare eventuali scostamenti significativi, la correttezza dei calcoli effettuati e la coerenza anche nel tempo dei criteri di valutazione. Rischio di credito e controparte Il rischio di credito per Fintecna \u00e8 connesso al possibile deterioramento dei crediti commerciali in essere. Tali crediti sono composti prevalentemente da posizioni risalenti negli anni, spesso soggette a contenziosi e quasi interamente svalutate. In tale ambito, sono previsti specifici presidi organizzativi, finalizzati ad una gestione proattiva del portafoglio crediti ed alla mitigazione dei rischi connessi. \u00c8, inoltre, presente un contenuto rischio di controparte, legato agli impieghi della residua liquidit\u00e0 a breve termine depositata presso le banche. La gestione della liquidit\u00e0 disponibile avviene in coerenza con la \u201cPolitica di impiego della liquidit\u00e0 disponibile\u201d predisposta da CDP, che, tra l\u2019altro, regola i criteri minimi di rating che le controparti bancarie devono soddisfare.
Altri rischi finanziari
L\u2019investimento di Fintecna nei patrimoni separati \u00e8 rappresentato tra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value\u201d di Fintecna
ed il relativo profilo di rischio \u00e8 collegato all\u2019andamento della liquidazione dei patrimoni stessi; la gestione e valutazione
dello stesso rientra nella pi\u00f9 ampia attivit\u00e0 di monitoraggio e gestione delle attivit\u00e0 di liquidazione.
SIMEST Con riferimento all\u2019identificazione dei rischi che caratterizzano l\u2019attivit\u00e0 di SIMEST, la societ\u00e0 - pur non essendo sottoposta a regolamentazione prudenziale - si \u00e8 ispirata alla vigente normativa di vigilanza per le Banche ed ai principi adottati dal Comitato di Basilea. L\u2019identificazione e la classificazione delle differenti tipologie di rischio \u00e8 declinata all\u2019interno del Regolamento Rischi di SIMEST; tale documento fornisce una rappresentazione esaustiva degli ambiti di rischio rilevanti per SIMEST, in linea con le evoluzioni operative della societ\u00e0 e con il framework di Gruppo, rimandando alle specifiche Policy e normative di riferimento in vigore per gli aspetti tecnici di valutazione, gestione e monitoraggio dei singoli rischi. Si riportano di seguito i rischi maggiormente significativi a cui \u00e8 esposta SIMEST. Rischi finanziari Rischio di credito Rappresenta il rischio per SIMEST di subire perdite in conseguenza dell'impossibilit\u00e0, totale o parziale, di un debitore di adempiere alle proprie obbligazioni contrattuali. Il profilo di rischio di credito di SIMEST \u00e8 strettamente correlato alla sua missione istituzionale di supporto \u2013 in qualit\u00e0 di partner - all'internazionalizzazione e alla crescita delle imprese operanti in settori e filiere strategiche, con caratteristiche di sostenibilit\u00e0 e impact investing. A tal proposito, SIMEST \u00e8 dotata di un Framework normativo interno che prevede linee guida e presidi di controllo nel processo del credito, sia ex ante (in fase di origination) sia ex post (in fase di monitoraggio creditizio) con l\u2019adozione di specifici processi di valutazione, monitoraggio e gestione delle singole esposizioni e del portafoglio, attraverso l\u2019utilizzo di modelli, strumenti operativi e reporting a supporto del Management e delle strutture preposte alla tutela degli attivi. In particolare, la Credit Risk Policy di SIMEST fornisce indirizzi specifici sull\u2019articolazione, monitoraggio e gestione delle operazioni in ottica risk sensitive, differenziandoli per durata, piano di rimborso, quadro cauzionale in funzione del rating. Con particolare riferimento alla fase di origination dei crediti, la Policy \u00e8 volta ad orientare le operazioni di investimento partecipativo verso controparti con miglior standing creditizio, al fine di ridurre progressivamente il costo del rischio e la rilevanza della componente deteriorata del portafoglio. Nell\u2019ambito della quantificazione del costo del rischio, elemento fondamentale per la misurazione del rischio di credito \u2013 e successiva gestione e monitoraggio - \u00e8 dato dalla stima della Perdita Attesa (Expected Credit Loss - ECL), che incorpora gli effetti della dimensione dell\u2019esposizione (Exposure At Default - EAD), della rischiosit\u00e0 relativa dei debitori (Probability of Default - PD), della previsione di perdita ove ricorrano condizioni di insolvenza (Loss Given Default - LGD). La valutazione della Perdita Attesa determina la quantificazione di accantonamenti sulle esposizioni performing (accantonamenti collettivi) e si affianca all\u2019analisi delle esposizioni non performing (con la quantificazione degli accantonamenti analitici), in base a metodologie coerenti con il principio contabile internazionale IFRS 9. In tale processo di valutazione, il sistema rating - come misura della probabilit\u00e0 di default (PD) delle controparti - \u00e8 oggetto di aggiornamento periodico (almeno annuale) in funzione (i) della disponibilit\u00e0 di informazioni di natura economico- finanziaria sulle controparti e/o (ii) di eventi pregiudizievoli/segnali di anomalia derivanti da fonte dati interne e/o esterne. Conformemente all\u2019operativit\u00e0 di SIMEST ed alle proprie politiche creditizie - oltre alle pattuizioni standard in riferimento all\u2019impegno del partner al riacquisto della partecipazione - sono presenti in portafoglio strumenti di mitigazione del rischio, quali garanzie rilasciate da primari istituti finanziari e assicurativi (33 milioni di euro) e garanzie reali (8 milioni di euro). In termini quantitativi, le valutazioni di rischio di credito hanno riguardato un portafoglio di crediti per investimenti partecipativi lordo, pari \u2013 al 31 dicembre 2025 \u2013 a 563 milioni di euro, oltre a 54 milioni di euro di impegni contrattualizzati; i presidi e i processi di valutazione hanno determinato rettifiche di valore (accantonamenti) su esposizioni performing pari a 9,6 milioni di euro (di cui 0,4 milioni di euro relativi a impegni contrattualizzati da erogare) non performing pari a 92,3 milioni di euro.
(migliaia di euro e %)
Lordo
Impairment
Netto
Totale
Crediti per investimenti
Esposizione
Interessi e crediti
Esposizione
Interessi e crediti
Esposizione
Interessi e crediti
partecipativi
capitale
maturati
capitale
matrati
capitale
matrati
Attivit\u00e0 finanziarie
508.890
3.616
(56.787)
(2.532)
452.103
1.084
453.187
valutate al CA
di cui Bonis
448.399
820
(9.061)
439.338
820
440.158
di cui Deteriorato
60.491
2.796
(47.726)
(2.532)
12.765
264
13.029
Attivit\u00e0 finanziarie
54.535
4.597
(44.624)
(3.992)
9.911
605
10.516
valutate al FV
di cui Bonis
5.118
80
(95)
5.023
80
5.103
di cui Deteriorato
49.417
4.517
(44.529)
(3.992)
4.888
525
5.413
Totale Bonis
453.517
900
(9.156)
444.361
900
445.261
Totale Deteriorato
109.908
7.313
(92.255)
(6.524)
17.653
789
18.442
Totale
563.425
8.213
(101.411)
(6.524)
462.014
1.689
463.703
Impegni da erogare
54.026
(424)
Nell\u2019ambito degli strumenti di monitoraggio del rischio di credito ed in coerenza con le previsioni del Piano Strategico, SIMEST ha avviato una progettualit\u00e0 tesa a definire un approccio di monitoraggio e classificazione delle esposizioni creditizie, anche in coerenza con la tassonomia e gli strumenti utilizzati a livello di Gruppo (i.e. modello di early warning system). La metodologia di pricing, in coerenza con l\u2019approccio di Gruppo in materia e le prassi di mercato, quantifica i rendimenti risk-based in relazione alle caratteristiche dell\u2019investimento (e.g. durata e quadro cauzionale previsto) e al merito di credito delle controparti con l\u2019obiettivo di stimare il valore di riferimento per il raggiungimento di un livello di redditivit\u00e0, corretta per il rischio, che risulti coerente con gli obiettivi di creazione di valore economico prefissati dal Piano Strategico. Inoltre, a supporto del Business, l\u2019unit\u00e0 di Risk Management elabora periodicamente le griglie di pricing che evidenziano i valori di spread applicabili all\u2019operazione al variare di parametri quali il rating, la duration e il security package e corrispondenti a diversi livelli di remunerazione attesa per l\u2019azionista (espressa dalla misura del RAROC \u2013 risk adjusted return on capital). Nel corso del 2025, nell\u2019ottica di efficientare e rafforzare i processi di monitoraggio della redditivit\u00e0 delle operazioni di investimento partecipativo, \u00e8 stata sviluppata un\u2019automatizzazione per la verifica degli indicatori di redditivit\u00e0 (i.e. RAROC). Rischio di mercato Rappresenta il rischio generato dall\u2019operativit\u00e0 sui mercati riguardanti gli strumenti finanziari, le valute e le merci. Per quanto attiene SIMEST, il rischio di variazione del prezzo ed il rischio di esposizione valutaria risultano marginali e sono quasi interamente mitigati attraverso la contrattualistica, che garantisce, di norma, il rientro dell\u2019investimento al prezzo storico pagato in euro per l\u2019acquisizione della partecipazione. La fair evaluation, prevista dal principio contabile IFRS9, espone una quota del portafoglio investimenti partecipativi, in progressiva riduzione, a potenziali variazioni di valore derivanti da oscillazioni dei fattori di mercato (tassi di interesse e credit spread). Rischio di liquidit\u00e0 Rappresenta per SIMEST il rischio di inadempimento rispetto agli impegni di pagamento della Societ\u00e0 ed include due forme di rischio spesso fortemente correlate (i) il funding liquidity risk (incapacit\u00e0/difficolt\u00e0 a reperire fondi con il rischio di non essere in grado di far fronte ai propri impegni di pagamento) e (ii) il market liquidity risk (difficolt\u00e0 a liquidare gli asset, e altre attivit\u00e0 per regolare le proprie obbligazioni finanziarie alla scadenza, in tempi rapidi e senza incorrere in perdite). La gestione del rischio di liquidit\u00e0 viene monitorata costantemente attraverso l\u2019analisi dei flussi finanziari attesi, soprattutto in relazione agli investimenti in partecipazioni. Il framework di presidio del rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 basato su due indicatori: (i) indicatore di liquidit\u00e0 a breve termine e (ii) indicatore di liquidit\u00e0 strutturale che mirano rispettivamente a verificare e garantire la capacit\u00e0 della societ\u00e0 di fronteggiare le uscite di cassa nel breve termine ed il giusto equilibrio tra durata media delle fonti di raccolta e di impiego, monitorando e limitando il ricorso a forme di trasformazione delle scadenze. Tali indicatori sono oggetto di misurazione, monitoraggio e reporting periodico ad opera delle strutture aziendali preposte. In caso di superamento dei limiti definiti \u00e8 prevista, in termini di processo, l\u2019attivazione del Contingency Funding Plan quale azione di remediation. Le attivit\u00e0 di monitoraggio svolte nel corso del 2025 hanno confermato l\u2019efficacia degli indicatori di liquidit\u00e0 e delle soglie di warning introdotte. Rischio di tasso d\u2019interesse Inteso per SIMEST come il rischio di perdite causate da movimenti avversi dei tassi di interesse in termini di valore economico e/o reinvestimento dei flussi. Il framework del presidio del rischio tasso, come disciplinato dalla relativa Policy, prevede l\u2019adozione della metodologia di \u201cRepricing Gap\u201d che quantifica il rischio tasso tramite il calcolo dello \u201csbilancio\u201d, differenziato per bucket temporali predeterminati, tra poste attive e passive esposte al rischio tasso. Il Repricing Gap sulle diverse scadenze, abbinato ad un\u2019ipotesi di variazione dei tassi, consente di quantificare i potenziali impatti a conto economico, individuando i relativi limiti (\u201chard limit\u201d) e le relative soglie di warning (\u201csoft limit\u201d). Le attivit\u00e0 di monitoraggio svolte nel corso del 2025 hanno confermato l\u2019efficacia dell\u2019indicatore di rischio tasso e delle soglie di warning introdotte. Rischio di concentrazione Nelle fattispecie di rischio \u201csingle name\u201d e \u201cgeo-settoriale\u201d, si riferisce al rischio derivante da esposizioni concentrate verso controparti e/o gruppi di controparti connesse e verso debitori appartenenti allo stesso settore economico o che esercitano la medesima attivit\u00e0 o collocati nella medesima area geografica. Nel corso del 2025 \u00e8 stato svolto il monitoraggio periodico dei limiti operativi per controparte/gruppo in riferimento al patrimonio netto di SIMEST e delle concentrazioni settoriali con relativo reporting verso gli organi societari.
GRUPPO CDP IMMOBILIARE
\u00c8 di seguito riportata la descrizione dei rischi cui \u00e8 esposta CDP Immobiliare in liquidazione, unitamente alle correlate
azioni di monitoraggio, che sono proseguite nel corso del 2025, in linea con le metodologie adottate dal Gruppo CDP.
Rischi di mercato
Rischi relativi al valore degli immobili
Il rischio di mercato \u00e8 per CDP Immobiliare il rischio di perdite inattese collegate a fattori macroeconomici afferenti
all\u2019andamento del mercato immobiliare che generano un deprezzamento del valore degli immobili. Il rischio di mercato
deve essere valutato nel contesto di mercato generale e specifico, esaminando l\u2019ambito locale di intervento e l\u2019offerta
concorrente, anche in considerazione della normativa di riferimento sottostante. Al fine di misurare e gestire il rischio di
mercato, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni semestrali affidate agli esperti
indipendenti.
Tali valutazioni sono sottoposte, oltre che a controlli di merito di primo livello, ad un controllo di secondo livello per verificare eventuali scostamenti significativi, la correttezza dei calcoli effettuati e la coerenza anche nel tempo dei criteri di valutazione. In occasione di operazioni di disinvestimento, inoltre, si effettua una valutazione della coerenza delle condizioni di vendita rispetto all\u2019ultima valutazione dell\u2019esperto indipendente, rispetto al valore di bilancio e alle previsioni indicate nel budget della societ\u00e0. Rischio connesso all\u2019andamento dei tassi di interesse Per CDP Immobiliare il rischio di tasso d\u2019interesse \u00e8 il rischio di perdite derivanti dall\u2019andamento sfavorevole dei tassi d\u2019interesse. L\u2019impatto negativo pu\u00f2 essere sintetizzato in un aumento degli oneri finanziari, che pu\u00f2 anche essere tale da rendere il costo di servizio del debito superiore ai rendimenti generati dagli investimenti che quest\u2019ultimo contribuisce a finanziare. L\u2019esposizione al rischio di tasso risulta limitata alla passivit\u00e0 finanziaria a medio-lungo termine della societ\u00e0 partecipata Quadrifoglio Brescia in liquidazione, su cui sono in corso, peraltro, attivit\u00e0 volte alla ristrutturazione del debito con le Societ\u00e0 creditrici. Si rappresenta che la societ\u00e0 presenta investimenti di liquidit\u00e0 in depositi presso CDP o istituti bancari a vista o vincolati a breve termine, remunerati ad un tasso variabile legato all\u2019Euribor. Rischi di cambio La CDP Immobiliare opera esclusivamente in Italia e, pertanto, non \u00e8 esposta al rischio di cambio. Rischio di liquidit\u00e0 Da un punto di vista generale, per CDP Immobiliare il rischio di liquidit\u00e0 identifica il rischio di non riuscire a fronteggiare le necessit\u00e0 di cassa di breve periodo, prevalentemente a causa di fattori quali: \u2022 illiquidit\u00e0 del mercato immobiliare, ossia incapacit\u00e0 di disinvestire e liquidare le attivit\u00e0 immobiliari ad un valore vicino al fair value; \u2022 mismatching di cassa, a seguito di mancati ricavi, maggiori spese o pi\u00f9 generalmente errate previsioni di entrate ed uscite; \u2022 illiquidit\u00e0 dei mercati finanziari. CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione non ha effettuato investimenti a medio lungo termine per la gestione della liquidit\u00e0. La liquidit\u00e0 \u00e8 depositata presso l\u2019Azionista CDP, nonch\u00e9 presso Istituti Bancari, in operazioni di breve termine. Pertanto, non \u00e8 presente un rischio connesso al recupero del capitale investito in strumenti di investimento. Al contrario, il rischio di liquidit\u00e0 legato alla capacit\u00e0 di fare fronte agli impegni e alle attivit\u00e0 di gestione va opportunamente ponderato. La valutazione del rischio liquidit\u00e0 \u00e8 riconducibile principalmente alla prospettiva del completo espletamento delle attivit\u00e0 liquidatorie nei termini previsti. Sulla base delle valutazioni del management, le disponibilit\u00e0 liquide risultano adeguate a fronteggiare il prospettato piano di liquidazione e gli esborsi connessi alla gestione degli asset. Poich\u00e9 la liquidit\u00e0 rappresenta l\u2019ideale contropartita attiva dei fondi per rischi e per oneri iscritti nel passivo, una non corretta previsione dell'andamento di questi ultimi, con particolare riferimento al rispetto della tempistica di attuazione della liquidazione, potrebbe rappresentare un fattore di rischio. Al riguardo, nell\u2019ambito delle valutazioni relative ai fondi per rischi e oneri, sono altres\u00ec aggiornate le previsioni sull\u2019utilizzo dei fondi stessi, le quali vengono tenute in considerazione nella definizione delle politiche di gestione della liquidit\u00e0.
GRUPPO TERNA
Nell\u2019esercizio della sua attivit\u00e0, il gruppo Terna \u00e8 esposto a diversi rischi finanziari: rischio di mercato, rischio di liquidit\u00e0 e
rischio di credito.
Nella presente sezione vengono fornite informazioni relative all\u2019esposizione del gruppo Terna a ciascuno dei rischi elencati
in precedenza, gli obiettivi, le politiche e i processi di gestione di tali rischi e i metodi utilizzati per valutarli, includendo
inoltre ulteriori informazioni quantitative relative al bilancio 2025.
Le politiche di gestione dei rischi del gruppo Terna hanno lo scopo di identificare e analizzare i rischi cui le societ\u00e0 sono
esposte, di stabilirne i limiti e definire il sistema di monitoraggio. Queste politiche e i relativi sistemi sono rivisti
regolarmente, al fine di riflettere eventuali variazioni delle condizioni del mercato e delle attivit\u00e0 delle societ\u00e0.
L\u2019esposizione del gruppo Terna ai suddetti rischi \u00e8 sostanzialmente rappresentata dall\u2019esposizione di Terna.
In particolare, Terna ha definito, nell\u2019ambito delle proprie policy per la gestione dei rischi finanziari approvate dal Consiglio
di Amministrazione, le responsabilit\u00e0 e le modalit\u00e0 operative per le attivit\u00e0 di gestione dei rischi finanziari, con specifico
riferimento agli strumenti da utilizzare e a precisi limiti operativi nella gestione degli stessi.
Di seguito le principali voci di bilancio esposte ai suddetti rischi.
31/12/2025
31/12/2024
Costo
Fair value
Costo
Fair value
(milioni di euro)
ammortizzato
Totale
ammortizzato
Totale
Attivit\u00e0
Strumenti finanziari derivati
-
1,3
1,3
-
Disponibilit\u00e0 liquide e Titoli di
Stato
1.932,7
631,4
2.564,1
2.511,5
226,5
2.738,0
Crediti commerciali e attivit\u00e0
3.190,6
3.190,6
3.194,8
-
3.194,8
derivanti da contratti con clienti
Totale
5.123,3
632,7
5.756,0
5.706,3
226,5
5.932,8
31/12/2025
31/12/2024
Costo
Fair value
Costo
Fair value
(milioni di euro)
ammortizzato
Totale
ammortizzato
Totale
Passivit\u00e0
Indebitamento a lungo termine
15.382,8
15.382,8
13.748,5
13.748,5
Strumenti finanziari derivati
52,3
52,3
60,5
60,5
Debiti commerciali e passivit\u00e0
4.030,3
4.030,3
3.524,5
3.524,5
derivanti da contratti con clienti
Totale
19.413,1
52,3
19.465,4
17.273,0
60,5
17.333,5
Rischi finanziari
Rischio di mercato
Il rischio di mercato per Terna \u00e8 il rischio che il fair value o i flussi finanziari futuri di uno strumento finanziario fluttuino in
seguito a variazioni delle condizioni dei mercati finanziari. Il rischio di mercato \u00e8 relativo al rischio di tasso di interesse,
rischio tasso di cambio e rischio di inflazione.
La gestione dei rischi deve essere effettuata con l\u2019obiettivo di minimizzare i relativi rischi attraverso la selezione di
controparti e di strumenti compatibili con la politica di Risk Management aziendale. L\u2019attivit\u00e0 speculativa non rientra nella
missione aziendale.
Il gruppo Terna intende adottare un approccio dinamico alla gestione dei rischi finanziari. Tale approccio \u00e8 caratterizzato
dall\u2019avversione al rischio, che si intende minimizzare attraverso un continuo monitoraggio dei mercati finanziari finalizzato
ad effettuare le pianificate operazioni di ricorso a nuovo debito e di copertura in condizioni di mercato ritenute favorevoli.
L\u2019approccio dinamico consente di intervenire con fini migliorativi sulle coperture esistenti qualora le mutate condizioni di
mercato o cambiamenti nella posta coperta rendano queste ultime inadatte o eccessivamente onerose.
Il fair value degli strumenti finanziari \u00e8 determinato in conformit\u00e0 alla scala gerarchica del fair value richiesta dall\u2019IFRS 7
(livello 2) mediante modelli di valutazione appropriati per ciascuna categoria di strumento finanziario e utilizzando i dati di
mercato relativi alla data di chiusura dell\u2019esercizio contabile (quali tassi di interesse, tassi di cambio e volatilit\u00e0),
attualizzando i flussi di cassa attesi in base alla curva dei tassi di interesse di mercato alla data di riferimento
Rischio di tasso di interesse
Il rischio di tasso di interesse \u00e8 rappresentato per Terna dall\u2019incertezza associata all\u2019andamento dei tassi di interesse. \u00c8 il
rischio che una variazione del livello dei tassi di mercato possa produrre effetti sul fair value o sui futuri flussi di cassa degli
strumenti finanziari.
Nell\u2019esercizio della sua attivit\u00e0, il gruppo Terna \u00e8 esposto al rischio di oscillazione dei tassi di interesse. La principale fonte
di rischio di tasso di interesse deriva dalle componenti dell\u2019indebitamento finanziario netto e delle relative posizioni di
copertura in strumenti derivati che generano oneri finanziari. La strategia di indebitamento finanziario \u00e8 stata indirizzata
verso strumenti di debito aventi, generalmente, maturit\u00e0 lunghe che riflettono la vita utile dell\u2019attivo aziendale ed \u00e8 stata
perseguita una politica di copertura del rischio di tasso di interesse volta a garantire almeno una percentuale di debito a
tasso fisso pari al 40% come previsto dalle policy aziendali. A fine 2025 il debito del gruppo Terna a tasso fisso \u00e8 pari a
78%.
Al 31 dicembre 2025 i derivati su tasso di interesse sono derivati di fair value hedge e derivati di cash flow hedge e sono
relativi alla copertura del rischio di variazione rispettivamente del fair value dei finanziamenti e dei flussi di cassa ad essi
connessi.
Di seguito si mostrano i nozionali e il fair value degli strumenti finanziari derivati sottoscritti dal gruppo Terna:
31/12/2025
31/12/2024
Variazione
(milioni di euro)
Nozionale
Fair value
Nozionale
Fair value
Nozionale
Fair value
Derivati FVH
1.400,0
(52,3)
950,0
(47,0)
450,0
(5,3)
Derivati CFH
1.368,5
0,7
1.886,6
11,8
(518,1)
(11,1)
Il nozionale dei derivati CFH in essere al 31 dicembre 2025, pari a 1.368,5 milioni di euro, risulta cos\u00ec suddiviso:
\u2022 518,5 milioni di euro (fair value pari a -0,3 milioni di euro) con scadenza 2027;
\u2022 650,0 milioni di euro (fair value pari a -5,5 milioni di euro) con scadenza 2029;
\u2022 100,0 milioni di euro (fair value pari a 2,7 milioni di euro) con scadenza 2033;
\u2022 100,0 milioni di euro (fair value pari a 3,8 milioni di euro) con scadenza 2035. Il nozionale dei derivati FVH in essere al 31 dicembre 2025, pari a 1.400,0 milioni di euro, risulta cos\u00ec suddiviso: \u2022 850,0milioni di euro (fair value pari a -44,3 milioni di euro) con scadenza 2030; \u2022 150,0 milioni di euro (fair value pari a -0,7 milioni di euro) con scadenza 2045; \u2022 400,0 milioni di euro (fair value pari a -7,3 milioni di euro) con scadenza 2046. Sensitivity riferita al rischio di tasso di interesse Terna ha in essere operazioni di interest rate swap attraverso cui gestisce il rischio di oscillazione dei tassi d\u2019interesse. Poich\u00e9 la relazione tra derivato e oggetto della copertura \u00e8 formalmente documentata e l\u2019efficacia della copertura, verificata inizialmente e periodicamente, \u00e8 elevata, Terna ha scelto di applicare l\u2019hedge accounting per avere un perfetto matching temporale tra copertura e oggetto coperto. L\u2019obiettivo dell\u2019hedge accounting \u00e8, infatti, quello di riconoscere, nello stesso momento, a Conto economico gli effetti delle coperture e quelli dell\u2019oggetto coperto. Di conseguenza, per i derivati di CFH le variazioni di fair value del derivato devono essere contabilizzate nelle \u201cAltre componenti del Conto economico complessivo\u201d (contabilizzando l\u2019eventuale parte inefficace immediatamente a Conto economico) e da questo stornate per l\u2019imputazione a Conto economico nello stesso periodo in cui i flussi di cassa relativi allo strumento coperto hanno impatti economici. I derivati di CFH sono stati contratti con caratteristiche speculari rispetto al sottostante coperto; pertanto, i relativi flussi finanziari si verificheranno alle stesse scadenze degli interessi sul debito, senza impatto delle variazioni di fair value a Conto economico. Di seguito vengono illustrati i valori rilevati a Conto economico e nelle \u201cAltre componenti del Conto economico complessivo\u201d delle posizioni sensibili a variazioni di tasso, i valori teorici di tali posizioni a seguito di shifting positivo o negativo della curva dei tassi di interesse di mercato e gli impatti differenziali rilevabili a Conto economico e nelle \u201cAltre componenti del Conto economico complessivo\u201d di tali variazioni. Vengono ipotizzati incrementi e decrementi sulla curva dei tassi pari al 10% rispetto a quelli di mercato alla data di chiusura di bilancio.
Utile o perdita
Patrimonio netto
Tassi correnti
Valori correnti
Tassi correnti
Tassi correnti
Valori correnti
Tassi correnti
(milioni di euro)
+10%
-10%
+10%
-10%
31 dicembre 2025
Posizioni sensibili a variazioni dei tassi
(1,1)
(1,2)
(1,3)
24,7
13,4
1,9
d'interesse (FVH, Prestiti Obbligazionari,
CFH)
Variazione ipotetica
0,1
0,0
(0,1)
11,3
0,0
(11,5)
31 dicembre 2024
Posizioni sensibili a variazioni dei tassi
(0,2)
(0,6)
(1,0)
(4,8)
(29,1)
(53,8)
d'interesse (FVH, Prestiti Obbligazionari,
CFH)
Variazione ipotetica
0,4
0,0
(0,4)
24,3
0,0
(24,8)
I regolatori a livello globale hanno avviato la riforma degli indici IBOR (Interbank Offered Rates), che rappresentano gli indici di riferimento per la maggior parte degli strumenti finanziari commercializzati in tutto il mondo, per ripristinare l\u2019affidabilit\u00e0 e la solidit\u00e0 dei benchmark di riferimento. Nel 2022 \u00e8 gi\u00e0 avvenuta la transizione dall\u2019 EONIA all\u2019 ESTR, senza nessun impatto rilevante. Il gruppo Terna continua a monitorare attentamente il mercato e i risultati ottenuti dai vari working group del settore che gestiscono la transizione ai nuovi tassi di riferimento per le altre scadenze (EURIBOR). Si segnala che il management \u00e8 consapevole dei rischi associati e per tale motivo le attivit\u00e0 sono pianificate per completare la transizione parallelamente all\u2019evoluzione della normativa in materia. Nello stesso tempo tutti i nuovi contratti finanziari prevedono delle cosiddette clausole di fallback che regolano il periodo di transizione. Rischio di inflazione Relativamente al rischio di tasso di inflazione, si evidenzia che la tariffa fissata dal Regolatore per remunerare l\u2019attivit\u00e0 di Terna S.p.A. \u00e8 determinata in modo da consentire la copertura dei costi riconosciuti di settore. Tali componenti di costo vengono aggiornate annualmente per tenere conto dell\u2019inflazione maturata. Rischio di cambio La gestione del rischio di cambio per Terna deve essere effettuata con l\u2019obiettivo di difendere la redditivit\u00e0 aziendale dai rischi di variazioni delle valute attraverso un continuo controllo dei mercati ed un costante monitoraggio delle esposizioni in essere. Nella gestione del rischio Terna seleziona, di volta in volta, gli strumenti finanziari di copertura con caratteristiche strutturali e di durata coerenti con l\u2019esposizione del gruppo Terna alle valute estere. Gli strumenti utilizzati da Terna hanno caratteristiche di limitata complessit\u00e0, elevata liquidit\u00e0 e facilit\u00e0 di pricing come contratti forward ed opzioni. I contratti posti in essere dal gruppo Terna hanno nozionale e scadenza minori o uguali a quelli dell\u2019esposizione sottostante, o del flusso di cassa atteso, cosicch\u00e9 ogni variazione nel fair value e/o nei flussi di cassa attesi di tali contratti, derivante da un possibile apprezzamento o deprezzamento dell\u2019euro verso le altre valute, sia interamente bilanciata da una corrispondente variazione del fair value e/o dei flussi di cassa attesi della posizione sottostante. Al 31 dicembre 2025, l\u2019esposizione del Conto economico del gruppo Terna al rischio di cambio \u00e8 residuale ed imputabile ai flussi in valuta derivanti dalle controllate Tamini e Brugg. Rischio di liquidit\u00e0 Il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 il rischio che il gruppo Terna abbia difficolt\u00e0 ad adempiere alle obbligazioni associate a passivit\u00e0 finanziarie e del ciclo operativo gestionale. La gestione del rischio di liquidit\u00e0 assicura un\u2019adeguata copertura dei fabbisogni finanziari attraverso la sottoscrizione di idonee linee di credito e un\u2019opportuna gestione delle eventuali eccedenze di liquidit\u00e0. Al 31 dicembre 2025, il gruppo Terna ha a disposizione linee di credito di breve termine per circa 897,2 milioni di euro (su un totale affidato di circa 1.223,7 milioni di euro), linee di credito revolving per 4.055,0 milioni di euro (su un totale di 4.305,0milioni di euro) ed un finanziamento bancario ancora non utilizzato per euro 299,0 milioni di euro. Infine, Terna dispone di un programma Euro Commercial Paper Programme (ECP), per un ammontare massimo complessivo di 2.000 milioni di euro, di cui 1.605,0 milioni di euro ancora disponibili al 31 dicembre 2025. Con particolare riferimento ai prestiti obbligazionari (P.O.) rappresentati nella Voce 10 c del passivo del Bilancio consolidato del Gruppo CDP, e agli altri finanziamenti, si riporta nella seguente tabella l\u2019analisi per scadenza:
Tasso
Quota
Quota
medio di
con
con
Tasso
interesse
Periodo
scadenza
scadenza
medio di
netto
di
entro 12
oltre 12
interesse
coperture
(milioni di euro)
scadenza
31/12/2024
31/12/2025
mesi
mesi
2027
2028
2029
2030
2031
Oltre
2025
2025
2025
499,5
2026
499,5
499,9
499,9
1,00%
1,28%
2026
79,8
80,0
80,0
1,60%
1,80%
2027
991,3
994,6
994,6
994,6
1,38%
1,92%
2027
99,9
99,9
99,9
99,9
3,44%
2,77%
2028
720,5
728,1
728,1
728,1
1,00%
1,30%
P.O.
2029
598,0
598,5
598,5
598,5
0,38%
1,71%
2029
744,0
745,3
745,3
745,3
3,63%
3,70%
2030
450,0
453,5
453,5
453,5
0,38%
2,35%
2031
842,6
843,7
843,7
843,7
3,50%
3,63%
2031
0,0
744,8
744,8
744,8
3,00%
3,10%
2032
379,5
393,3
393,3
393,3
0,75%
3,19%
2032
0,0
747,0
747,0
747,0
3,13%
2,54%
2033
643,2
643,8
643,8
643,8
3,88%
3,78%
BEI
2046
3.270,4
3.228,3
58,5
3.282,2
117,1
156,0
192,1
192,1
192,1
2.320,4
2,68%
3,04%
Totale tasso
9.818,2
10.800,7
638,4
10.274,7
1211,6
884,1
1.535,9
645,6
1.780,6
4.104,5
fisso
BEI
2047
721,0
1.355,5
115,3
1240,4
115,3
115,3
96,0
145,0
54,7
713,9
2,99%
2,16%
Finanziamento
2032
1.498,5
2.445,8
-
2.451,0
1.500,0
201,0
0,0
744,8
2,98%
4,81%
Terna
Finanziamenti
2028
0,0
3,9
2,2
1,7
1,3
0,4
3,74%
STE
Totale tasso
2.219,5
3.805,2
117,5
3.693,1
116,6
115,7
1.596,0
346,0
54,7
1.458,7
variabile
Totale
12.037,7
14.605,9
756,0
14.175,3
1.333,7
1.021,7
3.138,1
1.038,1
1.846,8
5.471,5
Il fair value dei prestiti obbligazionari totalizza 7.572,4 milioni di euro, ed \u00e8 determinato sulla base delle quotazioni dei titoli di debito alla data di riferimento. I finanziamenti mostrano un valore di mercato equivalente al valore contabile, complessivamente pari a 7.027,7 milioni di euro al 31 dicembre 2025, determinato attualizzando i flussi di cassa attesi in base alla curva dei tassi di interesse di mercato alla data di riferimento. Rischio di credito Il rischio di credito per Terna \u00e8 il rischio che un cliente o una delle controparti di uno strumento finanziario causi una perdita finanziaria non adempiendo a un\u2019obbligazione e deriva principalmente dai crediti commerciali, dalle attivit\u00e0 derivanti da contratti con i clienti e dagli investimenti finanziari del gruppo Terna. Il rischio di credito originato da posizioni aperte su operazioni in strumenti finanziari derivati \u00e8 considerato di entit\u00e0 marginale, in quanto le controparti, in osservanza a quanto stabilito dalle policy di gestione dei rischi finanziari, sono primari istituti di credito internazionali dotati di un alto livello di rating. Terna eroga le proprie prestazioni essenzialmente nei confronti di controparti considerate solvibili dal mercato, e quindi con elevato standing creditizio, e non presenta concentrazioni del rischio di credito. La gestione del rischio di credito \u00e8 guidata anche dall\u2019applicazione della Delibera dell\u2019ARERA n. 111/06 che, all\u2019articolo 49, ha introdotto degli strumenti per la limitazione dei rischi legati all\u2019insolvenza dei clienti del dispacciamento, sia in via preventiva, sia in caso di insolvenza manifestata. In particolare, la Delibera prevede tre strumenti a tutela del mercato elettrico: il sistema delle garanzie (fideiussioni rilasciate dai singoli utenti del dispacciamento in relazione al loro fatturato), la possibilit\u00e0 di ricorrere alla risoluzione del contratto di dispacciamento (nel caso di insolvenza o di mancata reintegrazione delle garanzie escusse) e infine la possibilit\u00e0 di recupero dei crediti non incassati, dopo aver esperito tutte le azioni di recupero, attraverso uno specifico corrispettivo che, all\u2019occorrenza, \u00e8 definito dall\u2019ARERA. Alla data di chiusura dell\u2019esercizio tale esposizione \u00e8 la seguente:
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Variazione
Derivati FVH
1,3
1,3
Disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti e altre attivit\u00e0 finanziarie
2.564,1
2.738,0
(173,9)
Crediti commerciali
3.190,6
3.194,8
(4,2)
Totale
5.756,0
5.932,8
(176,8)
L\u2019importo complessivo dell\u2019esposizione al rischio di credito al 31 dicembre 2025 \u00e8 rappresentato dal valore contabile dei crediti commerciali, delle attivit\u00e0 derivanti da contratti con i clienti, dei derivati di CFH e delle disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti, titoli e depositi. Nelle tabelle seguenti si indicano informazioni di natura qualitativa sui crediti verso la clientela per quanto concerne la distribuzione geografica e la tipologia di clientela. Distribuzione geografica
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Nazionali
2.864,70
2.795,00
Paesi dell\u2019area euro
276,9
346,9
Altri paesi
49,0
52,9
Totale
3.190,6
3.194,8
Tipologia di clientela
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Distributori
632,1
682,0
CSEA
102,3
34,5
Titolari di contratto di dispacciamento in immissione
701,3
465,9
Titolari di contratto di dispacciamento in prelievo (non distributori)
1.392,1
1.673,5
Titolari di contratto d'importazione virtuale e servizio di importazione virtuale
10,8
12,2
(interconnector e shipper)
Crediti diversi
352,0
326,7
Totale
3.190,6
3.194,8
Nella tabella sottostante si suddividono i crediti commerciali per classi di scaduto, con le relative svalutazioni:
31/12/2025
31/12/2024
(milioni di euro)
Svalutazione
Lordo
Svalutazione
Lordo
Non ancora scaduti
(1,2)
3.082,8
(3,7)
3.023,0
Scaduti da 0-30 giorni
(0,7)
18,5
(0,8)
20,7
Scaduti da 31-120 giorni
(0,4)
10,1
(3,2)
19,6
Oltre 120 giorni
(87,7)
169,2
(86,4)
225,6
Totale
(90,1)
3.280,6
(94,1)
3.288,9
I movimenti del fondo svalutazione dei crediti commerciali nel corso dell\u2019esercizio sono stati i seguenti:
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Saldo al 1\u00b0 gennaio
(94,1)
(34,2)
Rilasci a Conto economico
6,0
19,4
Utilizzi
0,5
Accantonamento ex delibera n. 5/2024
-1,4
-73,6
Perdita di valore dell\u2019esercizio
(1,0)
(5,7)
Saldo
(90,1)
(94,1)
Nel corso del periodo \u00e8 stata rilevata una perdita di valore per 1,4 milioni di euro riferito ai crediti di dispacciamento non recuperabili e per i quali \u00e8 stata presentata l\u2019istanza di ristoro, come disciplinato dalla delibera n. 5/2024 214 ARERA. Di seguito si illustra il valore delle garanzie rilasciate dagli operatori abilitati al mercato elettrico.
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Dispacciamento (TIDE)
2.739,1
1.965,9
CTR distributori
480,1
426,8
Importazione virtuale
209,1
125,4
Mercato della capacit\u00e0
274,2
197,1
Saldo
3.702,5
2.715,2
In vista dell\u2019avvio della fase di consolidamento del TIDE, previsto per il 1\u00b0 febbraio 2026, entreranno in vigore i nuovi contratti BRP (Balance Responsible Party) e BSP (Balancing Service Provider). Di conseguenza, le garanzie collegate agli attuali contratti di dispacciamento in prelievo e in immissione in fase di chiusura, dovranno essere sostituite da una nuova garanzia unica per ciascuna controparte. Tale garanzia avr\u00e0 carattere complessivo, coprir\u00e0 tutti i nuovi contratti BRP e BSP e sar\u00e0 oggetto di monitoraggio centralizzato da parte di Terna. Nell\u2019ambito del Non Regolato le attivit\u00e0 sono esposte al \u201crischio controparte\u201d, in particolare verso quei soggetti con i quali si concludono contratti attivi, in considerazione della credibilit\u00e0 e solvibilit\u00e0 delle parti in questione e dell\u2019impatto che eventuali insolvenze possono avere sull\u2019equilibrio finanziario del business. Il rischio controparte \u00e8 mitigato tramite l\u2019implementazione di apposite procedure di valutazione delle controparti che misurano aspetti economici-finanziari nonch\u00e9 reputazionali dei soggetti in questione. Rischio di default e covenant sul debito Tale rischio , per il gruppo Terna, attiene alla possibilit\u00e0 che i contratti di finanziamento o i regolamenti dei prestiti obbligazionari contengano disposizioni che legittimano le controparti a chiedere al debitore, al verificarsi di determinati eventi, l\u2019immediato rimborso delle somme prestate, generando conseguentemente un rischio di liquidit\u00e0. Con riferimento alle clausole contrattuali dei finanziamenti in essere al 31 dicembre 2025, si rimanda alla sezione \u201cFinanziamenti e passivit\u00e0 finanziarie\u201d della Nota illustrativa del gruppo Terna. GRUPPO SNAM Di seguito vengono illustrati i principali fattori di incertezza che caratterizzano l\u2019ordinaria gestione delle attivit\u00e0 del gruppo Snam oltre che i rischi emergenti. I rischi individuati e gestiti all\u2019interno del modello di Risk Management (RM) del gruppo sono classificati nelle seguenti categorie: \u2022 Strategici; \u2022 Legali e di Compliance; \u2022 Operativi; \u2022 Finanziari; \u2022 Emergenti
Rischi finanziari
Nell\u2019ambito dei rischi d\u2019impresa, i principali rischi finanziari identificati, monitorati e, per quanto di seguito specificato, gestiti
da Snam, sono i seguenti:
\u2022 il rischio derivante dall\u2019esposizione alle fluttuazioni dei tassi di interesse;
\u2022 il rischio di credito derivante dalla possibilit\u00e0 di default di una controparte;
\u2022 il rischio liquidit\u00e0 derivante dalla mancanza di risorse finanziarie per far fronte agli impegni a breve termine;
\u2022 il rischio derivante dall\u2019esposizione alle fluttuazioni dei tassi di cambio;
\u2022 il rischio derivante dall\u2019esposizione alle fluttuazioni dei prezzi delle materie prime.
L\u2019attivit\u00e0 di gestione e controllo dei rischi finanziari \u00e8 presidiata da Snam tramite una verticale specialistica, \u00e8 mirata alla
definizione di un\u2019adeguata struttura finanziaria e al monitoraggio dei corrispondenti limiti di rischio, al fine di preservare la
sostenibilit\u00e0 finanziaria e il rating. Snam sviluppa, pertanto, anche tramite i Key Risk Indicators (KRI), strategie per
l\u2019ottimizzazione e il controllo del profilo di rischio, tenendo opportunamente conto del contesto in cui opera, del Risk
Appetite Framework (RAF) e del sistema di valori complessivo prodotto dai business del gruppo Snam. In particolare, il
RAF definisce il livello di rischio che il gruppo Snam \u00e8 disposto ad assumere nel perseguimento dei propri obiettivi strategici
fornendo un riferimento coerente per le decisioni di business e di controllo. In particolare, l\u2019attivit\u00e0 di gestione e controllo
dei rischi finanziari in Snam \u00e8 strutturata sulla base del seguente processo:
\u2022 definizione di opportuni KRI e relativi limiti;
\u2022 gestione;
\u2022 monitoraggio e reportistica.
Rischio di variazione dei tassi di interesse
Il rischio di variazione dei tassi di interesse per il gruippo Snam \u00e8 connesso alle oscillazioni dei tassi di interesse che
influiscono sul valore di mercato delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 finanziarie dell\u2019impresa, sul livello degli oneri finanziari netti
nonch\u00e9, nello specifico, sul livello dei ricavi riconosciuti con riferimento ai business regolati. L\u2019obiettivo di Snam \u00e8 la
minimizzazione del rischio di tasso d\u2019interesse nel perseguimento degli obiettivi definiti e approvati nel piano strategico.
Snam adotta un modello organizzativo di funzionamento di tipo accentrato. Le strutture di Snam, in funzione di tale modello,
assicurano la copertura dei fabbisogni tramite l\u2019accesso ai mercati finanziari e l\u2019impiego dei fondi, in coerenza con gli
obiettivi approvati, garantendo il mantenimento del profilo di rischio entro i limiti definiti. La composizione dell\u2019indebitamento
finanziario lordo tra indebitamento a tasso fisso e indebitamento a tasso variabile al 31 dicembre 2025, in comparazione
al 31 dicembre 2024, \u00e8 analizzata nella seguente tabella.
31/12/2024
31/12/2025
(milioni di euro)
Valore
%
Valore
%
A tasso fisso
14.728
79
16.423
79
A tasso variabile
3.854
21
3.391
21
18.582
100
19.814
100
Al 31 dicembre 2025 Snam utilizza risorse finanziarie esterne nelle forme di prestiti obbligazionari, Commercial Paper,
contratti di finanziamento bilaterali e sindacati con banche e altri istituti finanziatori, sotto forma di debiti finanziari e linee
di credito bancarie. Tali prestiti sono sottoscritti a tassi di interesse indicizzati sui tassi di riferimento del mercato, in
particolare l\u2019Europe Interbank Offered Rate (Euribor), e a tasso fisso. L\u2019esposizione al rischio di variazione dei tassi di
interesse al 31 dicembre 2025, tenendo conto delle operazioni di copertura poste in essere, \u00e8 pari a circa il 17%
dell\u2019esposizione totale della societ\u00e0 (21% al 31 dicembre 2024). Al 31 dicembre 2025 Snam ha in essere contratti derivati
di Interest Rate Swap (IRS) di ammontare nozionale complessivamente pari a circa 3.440 milioni di euro, a copertura del
rischio di variazione del tasso di interesse a valere su finanziamenti bancari e prestiti obbligazionari a tasso variabile.
Sebbene il gruppo Snam abbia una politica attiva di gestione del rischio, in coerenza con il meccanismo di riconoscimento
dei ricavi, l\u2019aumento dei tassi di interesse relativi all\u2019indebitamento a tasso variabile non oggetto di copertura potrebbe
avere effetti negativi sulla situazione patrimoniale e finanziaria del gruppo Snam. Pur in considerazione della contenuta
esposizione alla variazione dei tassi di interesse, limitata al 17% dell\u2019esposizione totale del gruppo e riconducibile
principalmente al tasso Euribor, una possibile variazione nella metodologia di calcolo di quest\u2019ultimo e le relative clausole
di \u201cfallback\u201d eventualmente formulate, potrebbero comportare per il gruppo Snam la necessit\u00e0 di adeguare i contratti
finanziari che dovessero risultare impattati dalla suddetta variazione e/o la gestione dei flussi di cassa prospettici.
Di seguito sono evidenziati gli impatti sul risultato netto d\u2019esercizio al 31 dicembre 2025 di un\u2019ipotetica variazione positiva
e negativa del 25 basis points (bps) dei tassi di interesse effettivamente applicati nel corso dell\u2019esercizio.
31/12/2025
Risultato del conto
Altre componenti del
conto economico
economico
complessivo
Interesse
Interesse
Interesse
Interesse
(milioni di euro)
+25 bps
-25 bps
+25 bps
-25 bps
Finanziamenti a tasso variabile non oggetto di copertura
Effetto variazione del tasso di interesse
(9)
9
Finanziamenti a tasso variabile convertiti tramite IRS in finanziamenti a tasso fisso
Effetto variazione del tasso di interesse sul fair value dei contratti derivati di copertura ai
(4)
4
sensi dello IAS 39 - quota efficace
Effetto risultato ante imposte
(9)
9
(4)
4
Effetto fiscale
2
-2
1
(1)
Impatti al netto dell'effetto fiscale
(7)
7
(3)
3
La variazione del tasso di interesse incide sulla variazione di fair value degli strumenti derivati di copertura. Per gli strumenti designati in Cash Flow Hedge (CFH) tali effetti sono rilevati tra le altre componenti del conto economico complessivo e, pertanto, non incidono sul risultato economico dell\u2019esercizio. Si segnala inoltre che per i derivati designati in applicazione del Fair Value Hedge (FVH), l\u2019effetto complessivo della variazione dei tassi \u00e8 neutro, in quanto la modifica dei tassi di interesse non genera un impatto netto sul conto economico, coerentemente con la finalit\u00e0 della copertura, che \u00e8 quella di neutralizzare le oscillazioni del fair value dell\u2019elemento coperto. Rischio credito Il rischio credito rappresenta l\u2019esposizione di Snam a potenziali perdite derivanti dal mancato adempimento delle obbligazioni assunte dalle controparti. Il mancato o ritardato pagamento dei corrispettivi dovuti potrebbe incidere negativamente sui risultati economici e sull\u2019equilibrio finanziario di Snam. Relativamente al rischio di inadempienza della controparte in contratti di natura commerciale, la gestione del credito \u00e8 affidata alla responsabilit\u00e0 delle unit\u00e0 di business e alle funzioni accentrate di Snam per le attivit\u00e0 connesse al recupero crediti e all\u2019eventuale gestione del contenzioso. Per i crediti commerciali, gli accantonamenti al fondo svalutazione riflettono il valore delle perdite attese nel corso della vita del credito e sono determinati su base collettiva secondo l\u2019Expected Credit Loss model, in linea con i requisiti previsti dai principi contabili di riferimento, ovvero sulla base di valutazioni individuali e analitiche per esposizioni creditizie che presentano specifici elementi di rischio (es. contenziosi o in presenza di informazioni di dettaglio disponibili circa la recuperabilit\u00e0 dell\u2019esposizione). Per maggiori dettagli si rinvia alla nota 5 \u201cPrincipi contabili rilevanti\u201d - 5.7 \u201cStrumenti finanziari - Attivit\u00e0 finanziarie non derivate - crediti e titoli di debito\u201d. Snam, per quanto concerne le attivit\u00e0 regolate, che rappresentano, al momento, le principali attivit\u00e0 svolte dal gruppo, presta i propri servizi di business a circa 660 operatori del settore del gas, tenuto conto che i primi 10 operatori rappresentano circa il 62% dell\u2019intero mercato (Edison, Eni ed Enel Global Trading ai primi tre posti in graduatoria). Le regole per l\u2019accesso dei clienti ai servizi offerti sono stabilite dall\u2019Autorit\u00e0 e sono previste nei Codici, ossia in documenti che stabiliscono, per ciascuna tipologia di servizio, le norme che regolano i diritti e gli obblighi dei soggetti coinvolti nel processo di vendita ed erogazione dei servizi stessi, e dettano clausole contrattuali che riducono sensibilmente i rischi di inadempienza da parte dei clienti. Nei Codici \u00e8 previsto il rilascio di garanzie a copertura delle obbligazioni assunte. In determinati casi, qualora il cliente sia in possesso di un rating creditizio rilasciato da primari organismi internazionali, il rilascio di tali garanzie pu\u00f2 essere mitigato. La disciplina regolatoria ha altres\u00ec previsto specifiche clausole al fine di garantire la neutralit\u00e0 del responsabile dell\u2019attivit\u00e0 di bilanciamento, attivit\u00e0 svolta a partire dall\u20191 dicembre 2011 da Snam Rete Gas in qualit\u00e0 di impresa maggiore di trasporto. In particolare, l\u2019attuale disciplina del bilanciamento prevede che Snam, sulla base di criteri di merito economico, operi principalmente in compravendita presso la piattaforma di bilanciamento del GME per garantire le risorse necessarie alla sicura ed efficiente movimentazione del gas dai punti d\u2019immissione ai punti di prelievo, al fine di assicurare il costante equilibrio della rete. Per le attivit\u00e0 regolate, il modello di determinazione delle perdite attese valorizza i meccanismi di garanzia e copertura descritti in precedenza. Di seguito si riporta la suddivisione per anzianit\u00e0 dei crediti commerciali e degli altri crediti con indicazione del valore al netto del fondo svalutazione:
Crediti
Crediti
(milioni di euro)
commerciali*
Altri crediti
31/12/2024
commerciali
Altri crediti
31/12/2025
Crediti non scaduti
2.774
399
3.173
2.064
358
2.422
Crediti scaduti
291
19
310
481
18
499
- da 0 a 3 mesi
83
8
91
152
16
168
- da 3 a 6 mesi
37
1
38
90
90
- da 6 a 12 mesi
26
5
31
152
152
- oltre 12 mesi
145
5
150
87
2
89
Totale
3.065
418
3.483
2.545
376
2.921
*L'esposizione \u00e8 al netto di crediti e svalutati per un importo pari a 42 milioni di euro (107 milioni al 31 dicembre 2024) Il valore contabile netto dei crediti commerciali scaduti al 31 dicembre 2025 e non svalutati, pari a 481 milioni di euro, si riferisce principalmente ai crediti commerciali delle societ\u00e0 operanti nei business regolati; in particolare fanno riferimento: (i) al settore trasporto (320 milioni di euro), principalmente per crediti verso gli utenti riferiti alle poste legate al servizio di default. Per tali crediti sono presenti meccanismi di copertura, previsti dall\u2019attuale quadro regolatorio; (ii) al settore stoccaggio (74 milioni di euro), in particolare all\u2019IVA fatturata agli utenti per l\u2019utilizzo di gas strategico indebitamente prelevato e non reintegrato dagli stessi nei termini stabiliti dal Codice di stoccaggio nel corso degli esercizi 2010 e 2011. Come previsto dalle normative vigenti, le note di variazione IVA potranno essere emesse al termine o all\u2019inizio delle procedure concorsuali, in funzione delle loro specificit\u00e0. Rischio liquidit\u00e0 Il rischio liquidit\u00e0 per Snam rappresenta il rischio che, a causa dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi (funding liquidity risk) o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato (asset liquidity risk), l\u2019impresa non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento. Questo rischio pu\u00f2 determinare un impatto sul risultato economico, nel caso in cui l\u2019impresa sia costretta a sostenere costi addizionali per fronteggiare i propri impegni, o pu\u00f2 determinare, come estrema conseguenza, una situazione di insolvibilit\u00e0 che pone a rischio la continuit\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 aziendale. L\u2019obiettivo di risk management di Snam \u00e8 quello di porre in essere, nell\u2019ambito del Piano strategico, una politica finanziaria disciplinata che, in coerenza con gli obiettivi di business e con il Risk Appetite Framework, garantisca un livello di liquidit\u00e0 adeguato al gruppo Snam, in linea con il profilo di business e il contesto regolatorio in cui Snam opera. L\u2019obiettivo perseguito, dunque, \u00e8 una politica che minimizzi il relativo costo-opportunit\u00e0 e che mantenga un equilibrio in termini di durata e di composizione del debito. Il mercato finanziario \u00e8 caratterizzato da una costante crescita di fonti di finanziamento legate al raggiungimento di determinati obiettivi in termini di sostenibilit\u00e0. In un\u2019ottica di corretta gestione del rischio di liquidit\u00e0, la diversificazione delle fonti di finanziamento, anche attraverso il ricorso a strumenti di finanza sostenibile, risulta quindi cruciale per garantire alle societ\u00e0 ampio accesso ai mercati finanziari a costi competitivi, con conseguenti effetti positivi sulla sua situazione economica, patrimoniale e finanziaria delle societ\u00e0 stesse. Per Snam, il mancato raggiungimento di determinati target in ambito ESG all\u2019interno della strategia di sostenibilit\u00e0 di gruppo nel medio-lungo termine potrebbe determinare, in prospettiva, costi di finanziamento pi\u00f9 alti o il mancato accesso ad alcune fonti di finanziamento. La mitigazione di tale rischio passa anche attraverso l\u2019estrema attenzione di Snam alle tematiche ESG, che costituiscono una parte rilevante della strategia aziendale. In coerenza con questo approccio, Snam ha fatto un sempre maggiore ricorso a strumenti di finanza sostenibile, raggiungendo nel 2025 un livello dell\u201985% sul totale delle fonti \u201ccommitted\u201d. Inoltre, il target di Sustainable finance del Piano 2025-29 (90% entro il 2029) \u00e8 stato aumentato a livelli ancora pi\u00f9 sfidanti per gli anni del Piano 2026-30, pari al 95% con 1% di flessibilit\u00e0. A tal proposito, Snam fa leva sul proprio Sustainable Finance Framework. Il Sustainable Finance Framework \u00e8 stato progettato con una doppia struttura, che combina le emissioni di strumenti finanziari Green e Sustainability-Linked, con l\u2019obiettivo di rafforzare il continuo impegno del gruppo Snam verso l'integrazione energetica. In particolare, nel corso del 2025, Snam ha emesso sul mercato obbligazionario: (i) a maggio, un bond Sustainability- Linked (SLB), multi-tranche, per complessivi 2 miliardi di dollari: si tratta della prima emissione Sustainability-Linked con obiettivo GHG emission su Scope 1,2 e 3; (ii) a luglio, uno European Green Bond da 1 miliardo di euro. Nel corso dell\u2019anno, Snam ha inoltre finalizzato con le principali banche di relazione: (i) linee bancarie (Term Loan) per 500 milioni, ripartiti in Green Term Loan per 150 milioni e Term Loan Sustainability-Linked per 350 milioni; (ii) Revolving Credit Facility (RCF) per 250 milioni. Inoltre, al 31 dicembre 2025, Snam dispone di linee di credito a lungo termine committed non utilizzate per 5,7 miliardi di euro, di cui: linee di credito RCF per 5,5 miliardi e finanziamenti BEI da 240 milioni di euro. Al 31 dicembre 2025 Snam dispone di un programma Euro Medium Term Notes (EMTN), per un controvalore nominale massimo complessivo di 15 miliardi, utilizzato per circa 12,2 miliardi di euro, e di un programma Euro Commercial Paper Programme (ECP), per un controvalore nominale massimo di 3,5 miliardi di euro, utilizzato per circa 0,8 miliardi di euro. La liquidit\u00e0 di Snam, composta dalle disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti e dalle altre attivit\u00e0 finanziarie correnti, si riferisce principalmente a conti correnti e depositi bancari presso istituti finanziari aventi elevato standing creditizio. I principali debiti finanziari a lungo termine del gruppo Snam contengono i covenant tipici della prassi internazionale che riguardano, inter alia, clausole di negative pledge e di pari passu. Il mancato rispetto di tali clausole, nonch\u00e9 il verificarsi di altre fattispecie, come ad esempio eventi di cross default, possono determinare ipotesi di inadempimento in capo a Snam e, eventualmente, possono causare l\u2019esigibilit\u00e0 anticipata del relativo prestito, determinando costi addizionali e/o problemi di liquidit\u00e0. Tra gli impegni non sono presenti covenant che prevedano il rispetto di ratio di natura economica e/o finanziaria. Tra i fattori che definiscono la rischiosit\u00e0 percepita dal mercato, il merito creditizio, assegnato a Snam dalle agenzie di rating, riveste un ruolo determinante poich\u00e9 influenza la sua possibilit\u00e0 di accedere alle fonti di finanziamento e le relative condizioni economiche. Un peggioramento di tale merito creditizio potrebbe, pertanto, costituire una limitazione all\u2019accesso al mercato dei capitali e/o un incremento del costo delle fonti di finanziamento, con conseguenti effetti negativi sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria del gruppo. Il long term rating di Snam \u00e8 pari a: (i) Baa2 con outlook Positive, aggiornato in data 17 dicembre 2025 da Moody\u2019s Investor Services; (ii) A- con outlook Negative, aggiornato in data 15 aprile 2025 da Standard & Poor\u2019s Global Rating (\u201cS&P\u201d); (iii) BBB+ con outlook Stable, confermato in data 13 febbraio 2026 da Fitch Ratings (\u201cFitch\u201d). Il rating a lungo termine di Snam per Standard & Poor\u2019s si posiziona un notch sopra quello della Repubblica Italiana. Sulla base della metodologia adottata da Moody\u2019s e S&P, il downgrade di un notch dell\u2019attuale rating della Repubblica Italiana innescherebbe un probabile corrispondente aggiustamento al ribasso dell\u2019attuale rating di Snam. Sebbene il gruppo Snam abbia relazioni con controparti diversificate e con elevato standing creditizio, sulla base di una policy di gestione e continuo monitoraggio del rischio di credito attivo delle stesse, il default di una controparte attiva o la difficolt\u00e0 di liquidare attivit\u00e0 sul mercato potrebbe avere effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale e finanziaria del gruppo Snam. Snam ha in essere accordi, con primari istituti di credito, accordi di Supply Chain Finance (SCF) volti a supportare i propri fornitori nella gestione efficiente della liquidit\u00e0. Tali accordi, prevedono che Snam rimborsi l\u2019istituto di credito secondo i termini e le condizioni di scadenza originari delle fatture, non rilasciando alcuna garanzia n\u00e9 riconoscendo commissioni allo stesso istituto. Le passivit\u00e0 derivanti da tali accordi soddisfano i criteri per essere classificati all\u2019interno della voce \u201cDebiti commerciali e altri debiti\u201d. I suddetti accordi non generano impatti sui flussi di cassa della societ\u00e0. Nella seguente tabella si riporta il piano dei rimborsi contrattualmente previsti relativi ai debiti finanziari compresi i pagamenti per interessi e alle passivit\u00e0 per strumenti derivati:
Quota
Quota
entro 12
oltre 12
(milioni di euro)
31/12/2024
31/12/2025
mesi
mesi
2027,00
2028,00
2029,00
2030,00
Oltre
Finanziamenti bancari
3.566
4.029
1.834
2.195
1.291
113
152
109
530
Prestiti obbligazionari (*)
12.461
13.949
2.300
11.649
552
1.600
1.500
1.667
6.330
Euro Commercial Paper (ECP)
1.570
822
822
-
-
-
-
-
-
Debiti finanziari per beni in leasing
59
97
3
7
2
2
1
1
1
Interessi su finanziamenti
2.007
3.257
452
2.805
363
315
281
287
1.559
Passivit\u00e0 finanziarie
19.663
22.154
5.411
16.656
2.208
2.030
1.934
2.064
8.420
Passivit\u00e0 per strumenti derivati
-
-
-
-
-
-
-
-
-
19.663
22.154
5.411
16.656
2.208
2.030
1.934
2.064
8.420
(*) I pagamenti futuri includono il flusso di cassa generato dai contratti derivati di copertura. Le passivit\u00e0 finanziarie di cui alla precedente tabella contribuiscono nel Bilancio consolidato del Gruppo CDP alla voce del passivo 10 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato. Rischio di cambio In relazione al rischio di esposizione alle variazioni dei tassi di cambio, Snam ha in essere contratti derivati di Cross Currency Swap (CCS) di ammontare nozionale complessivamente pari a circa 600 milioni di sterline e 2 miliardi di dollari, a totale copertura del rischio cambio a valere, rispettivamente, su un prestito obbligazionario denominato in sterline britanniche e su prestiti obbligazionari in dollari. La restante esposizione risulta, in ragione delle fattispecie attualmente in essere, limitata al gruppo Snam con riferimento al rischio transattivo, mentre permane l\u2019esposizione al rischio traslativo su alcune partecipate estere che redigono il bilancio in valuta differente dall\u2019euro. Allo stato attuale, si \u00e8 ritenuto di non adottare specifiche politiche di copertura a fronte di tali esposizioni. A tal riguardo, si precisa che gli effetti delle differenze di cambio derivanti dalla differenza di conversione nella moneta di presentazione (euro) delle valute funzionali di tali societ\u00e0 sono rilevate nel prospetto del conto economico complessivo. Di seguito sono evidenziati gli impatti sul patrimonio netto al 31 dicembre 2025 di un\u2019ipotetica variazione positiva e negativa del 5% del tasso di cambio applicato nel corso dell\u2019esercizio:
31/12/2025
Altre component del conto economico complessivo
(milioni di euro)
Tasso di cambio +5%
Tasso di cambio -5%
Finanziamenti in valuta convertiti in euro tramite CCS
Effetto variazione del tasso di cambio sul fv dei contratti derivati di copertura ai
sensi dello IFRS 9 - quota di copertura efficace*:
di cui cambio EUR/USD
96
(106)
di cui cambio EUR/GBP
38
(42)
Impatti al lordo dell'effetto fiscale
134
(148)
Effetto fiscale
(32)
36
Impatti al netto dell'effetto fiscale
102
(112)
* La variazione del tasso di cambio incide sulla variazione di fair value degli strumenti derivati di copertura che \u00e8 rilevata tra le altre componenti del conto economico complessivo e pertanto impatta il risultato del conto economico GRUPPO ITALGAS Sono di seguito riportati i principali rischi oggetto di analisi e monitoraggio da parte del gruppo Italgas. Rischi finanziari Rischio di variazione dei tassi di interesse Le oscillazioni dei tassi di interesse influiscono sul valore di mercato delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 finanziarie di Italgas e sul livello degli oneri finanziari netti. Un aumento dei tassi di interesse, non recepito \u2013 in tutto o in parte \u2013 nel WACC regolatorio, potrebbe avere effettivi negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica e finanziaria del gruppo Italgas per la componente variabile dell\u2019indebitamento in essere e per i futuri finanziamenti. Italgas ha come obiettivo il mantenimento, a regime, di un rapporto di indebitamento tra tasso fisso e tasso variabile tale da minimizzare il rischio di innalzamento dei tassi di interesse. Al 31 dicembre 2025 l\u2019indebitamento finanziario risulta a tasso variabile per il 20,2% e a tasso fisso per l\u201879,8%. Rischio di credito Il rischio credito rappresenta per Italgas l\u2019esposizione a potenziali perdite derivanti dal mancato adempimento delle obbligazioni assunte dalle controparti. Il mancato o ritardato pagamento dei corrispettivi dovuti potrebbe incidere negativamente sui risultati economici e sulla situazione finanziaria di Italgas. Le regole per l\u2019accesso degli utenti al servizio di distribuzione del gas in Italia sono stabilite dall\u2019Autorit\u00e0 regolatoria competente e sono previste nei Codici di Rete, ovvero in documenti che stabiliscono, per ciascuna tipologia di servizio, le norme che regolano i diritti e gli obblighi dei soggetti coinvolti nel processo di erogazione dei servizi stessi, e dettano clausole contrattuali che riducono i rischi di inadempienza da parte dei clienti quali il rilascio di garanzie bancarie o assicurative a prima richiesta. Oltre a ci\u00f2, al fine di gestire il rischio di credito, il gruppo Italgas ha definito procedure per il monitoraggio e la valutazione del proprio portafoglio clienti. I mercati di riferimento sono quello italiano e quello greco. Nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 del settore efficienza energetica il rischio di credito risulta mitigato dal ricorso agli strumenti di incentivazione (principalmente Superbonus) \u2013 questi ultimi comunque influenzati dal rischio di gestione degli adempimenti che consentono il riconoscimento fiscale dei crediti - che garantiscono la copertura finanziaria di porzioni significative degli importi degli interventi. In tale ambito, i contratti stipulati da Italgas prevedono clausole che garantiscano la possibilit\u00e0 di rivalersi sui clienti in caso di impossibilit\u00e0 di ottenimento/revoca dell\u2019incentivo. La rivalsa sui clienti, tuttavia, implica il permanere dell\u2019esposizione al rischio di credito. Al 31 dicembre 2025 non si evidenziano significativi rischi di credito. Si rileva che mediamente: (i) in Italia, il 97,4% dei crediti commerciali relativi alla distribuzione gas vengono liquidati alla scadenza e il 99,6 % entro i successivi 4 giorni, (ii) in Grecia mediamente il 95,0% dei crediti commerciali relativi alla distribuzione gas vengono regolati entro la scadenza e circa la totalit\u00e0 entro i 4 giorni successivi, a conferma della forte affidabilit\u00e0 dei clienti. Non pu\u00f2 essere escluso, che il gruppo Italgas possa incorrere in passivit\u00e0 e/o perdite derivanti dal mancato adempimento di obbligazioni di pagamento dei propri clienti. I crediti commerciali (1.217,5 milioni di euro al 31 dicembre 2025 e 752,0 milioni di euro al 31 dicembre 2024), che confluiscono tra le Altre attivit\u00e0 del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP (Voce 130 dell\u2019attivo) comprendono le partite provenienti dalle societ\u00e0 di 2i Rete Gas e aumentano di 465,5 milioni di euro principalmente per (i) l\u2019incremento dei crediti verso le societ\u00e0 di vendita per il servizio di distribuzione gas in Italia (346,8 milioni di euro) e (ii) verso la CSEA per perequazione gas (42,3 milioni di euro), (iii) dei crediti superbonus per 67.136 mila euro correlato ai cambiamenti normativi in ambito residenziale (proroga agevolazione bonus 110% per ONLUS ed edifici in aree sismiche) che hanno consentito di avviare nuovi progetti nel corso dell\u2019anno. I crediti sono esposti al netto del fondo svalutazione (25,7 milioni di euro al 31 dicembre 2025 e 18,7 milioni di euro al 31 dicembre 2024). La movimentazione del fondo svalutazione crediti dell\u2019esercizio \u00e8 di seguito riportata:
Fondo svalutazione crediti
Variazioni area di
Altre
(migliaia di euro)
31/12/2024
consolidamento
Accantonamenti
Utilizzi
variazioni
31/12/2025
Crediti commerciali
17.311
4.826
2.810
(205)
(276)
24.466
Altri crediti
1.363
1.074
(1.166)
1.271
18.674
5.900
2.810
(205)
(1.442)
25.737
La composizione per intervalli di scaduto dei crediti commerciali e degli altri crediti \u00e8 di seguito illustrata:
Crediti
Crediti
(migliaia di euro)
commerciali
Altri crediti
31/12/2025
commerciali
Altri crediti
31/12/2024
Crediti non scaduti
1.145.892
189.753
1.335.645
684.109
153.123
837.232
Crediti scaduti:
71.620
71.620
67.860
67.860
- da 0 a 3 mesi
16.171
16.171
25.440
25.440
- da 3 a 6 mesi
7.769
7.769
3.240
3.240
- da 6 a 12 mesi
25.334
25.334
10.323
10.323
- oltre 12 mesi
22.345
22.345
28.857
28.857
1.217.512
189.753
1.407.265
751.969
153.123
905.092
I crediti scaduti, pari a 71,6 milioni di euro, riguardano principalmente crediti relativi ai settori gas e idrico (65,1 milioni di euro) e clienti servizi ESCo (6,5 milioni di euro). Rischio liquidit\u00e0 Il rischio liquidit\u00e0 rappresenta per Italgas il rischio che, a causa dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi (funding liquidity risk) o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato (asset liquidity risk), l\u2019impresa non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento determinando un impatto sul risultato economico nel caso in cui l\u2019impresa sia costretta a sostenere costi addizionali per fronteggiare i propri impegni o, come estrema conseguenza, una situazione di insolvibilit\u00e0 che pone a rischio l\u2019attivit\u00e0 aziendale. Italgas, anche alla luce dei piani di investimento in essere e delle operazioni previste nel breve periodo, non prevede impatti negativi significativi sul rischio di liquidit\u00e0 tenuto conto di quanto segue: (i) la Societ\u00e0 dispone di liquidit\u00e0 depositata presso primari istituti di credito per un ammontare al 31 dicembre 2025 pari a 531.933 milioni di euro, (ii) il 16 maggio 2025 Italgas ha sottoscritto, con primari istituti di credito, due finanziamenti bancari a tasso variabile di importo pari a 300 milioni di euro (importo complessivo di 600 milioni di euro) e durata pari a 3 anni (iii) il 17 giugno 2025 Italgas ha sottoscritto, con un primario istituto di credito, un finanziamento bancario a tasso variabile, per un importo complessivo di 300 milioni di euro e durata pari a 3 anni; (iv) al 31 dicembre 2025, Italgas dispone di un programma Euro Medium Term Notes (EMTN), in aggiunta e ad integrazione del ricorso al sistema bancario, che attualmente consentono l\u2019emissione di residui 5,0 miliardi di euro nominali da collocare presso investitori istituzionali. Italgas ha come obiettivo, sul piano finanziario, la costituzione di una struttura finanziaria che, in coerenza con gli obiettivi di business, garantisca un livello adeguato per il gruppo Italgas in termini di durata e di composizione del debito. Il
conseguimento di tale struttura finanziaria sar\u00e0 ottenuto mediante il monitoraggio di alcune grandezze chiave, quali il
rapporto tra indebitamento e RAB, il rapporto tra indebitamento a breve e a medio lungo termine, il rapporto tra
indebitamento a tasso fisso e a tasso variabile e quello fra credito bancario accordato a fermo e credito bancario utilizzato.
Nella seguente tabella si riporta il piano dei rimborsi contrattualmente previsti relativi ai debiti finanziari, alle passivit\u00e0 per
beni in leasing e IFRIC12, compresi i pagamenti per interessi, ai debiti commerciali e altri debiti:
Quota
entro 12
Quota oltre
(migliaia di euro)
31/12/2024
31/12/2025
mesi
12 mesi
2026
2027
2028
2029
Oltre
Finanziamenti bancari
983.391
2.628.354
322.847
2.529.291
322.847
221.756
1.495.904
99.062
389.722
Prestiti obbligazionari
5.818.260
8.607.895
550.864
7.515.167
550.864
1.468.618
497.541
1.870.600
3.127.544
Passivit\u00e0 a breve termine
250.334
2.069
71.290
2.069
2.069
Interessi su prestiti obbligazionari
797.919
167.436
159.823
135.845
135.845
198.970
Interessi su finanziamenti bancari
336.321
251.916
26.814
26.728
26.643
4.220
Passivit\u00e0 Diritti d'uso
90.483
132.704
30.297
123.734
54.922
20.397
17.362
14.504
16.549
Interessi Diritti d'uso
5.937
2.567
1.527
1.004
558
281
Passivit\u00e0 finanziarie
7.142.468
11.371.022
975.298
11.310.438
1.352.621
1.898.935
2.174.384
2.147.212
3.737.286
Per quanto riguarda la sensitivity sul tasso di interesse, in considerazione del fatto che il 79,8% dell\u2019indebitamento
finanziario del gruppo \u00e8 a tasso fisso, eventuali variazioni dei tassi di interesse non comportano effetti rilevanti.
I finanziamenti bancari e i prestiti obbligazionari di Italgas contribuiscono, nel Bilancio Consolidato del Gruppo CDP ai saldi
relativi alle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, di cui alle voci 10a e 10c del passivo.
Rischio rating
Il 1\u00b0 luglio 2025 l'agenzia di rating S&P ha assegnato ad Italgas e ad Italgas Reti il merito di credito di lungo termine di
'BBB+', Outlook Stabile.
Il 4 luglio 2025 l'agenzia di rating Moody\u2019s ha confermato il merito di credito di lungo termine di Italgas a 'Baa2', Outlook
Stabile.
Il 16 dicembre 2025 Fitch ha confermato il rating di lungo termine di Italgas a BBB+ con Outlook Stabile.
Sulla base delle metodologie adottate dalle agenzie di rating, il downgrade di un notch dell\u2019attuale rating della Repubblica
italiana potrebbe innestare un aggiustamento al ribasso dell\u2019attuale rating di Italgas, che a sua volta potrebbe avere impatti
sul costo del debito futuro.
Rischio di default e covenant sul debito
Al 31 dicembre 2025 non sono presenti contratti di finanziamento contenenti covenant finanziari e/o assistiti da garanzie
reali, ad eccezione del finanziamento BEI sottoscritto da Toscana Energia che prevede il rispetto di determinati covenant
finanziari. Alcuni di tali contratti prevedono, inter alia, il rispetto di: (i) impegni di negative pledge ai sensi dei quali Italgas
e le societ\u00e0 controllate sono soggette a limitazioni in merito alla creazione di diritti reali di garanzia o altri vincoli su tutti o
parte dei rispettivi beni, azioni o su merci; (ii) clausole pari passu e change of control; (iii) limitazioni ad alcune operazioni
straordinarie che la societ\u00e0 e le sue controllate possono effettuare. Al 31 dicembre 2025 tali impegni risultano rispettati.
I prestiti obbligazionari emessi da Italgas al 31 dicembre 2025 nell\u2019ambito del programma Euro Medium Term Notes,
prevedono il rispetto di covenants tipici della prassi internazionale di mercato, che riguardano, inter alia, clausole di
negative pledge e di pari passu.
Il mancato rispetto degli impegni previsti per tali finanziamenti, in alcuni casi solo qualora tale mancato rispetto non venga
rimediato nei periodi di tempo previsti, nonch\u00e9 il verificarsi di altre fattispecie quali, a titolo esemplificativo, eventi di cross
- default, alcune delle quali soggette a specifiche soglie di rilevanza, determinano ipotesi di inadempimento in capo ad
Italgas e, eventualmente, possono causare l\u2019esigibilit\u00e0 immediata del relativo prestito.
Con riferimento ai finanziamenti BEI, i relativi contratti prevedono una clausola per la quale, in caso di una significativa
perdita di concessioni, \u00e8 previsto un obbligo informativo a BEI e un successivo periodo di consultazione, al termine del
quale potrebbe essere richiesto il rimborso anticipato del finanziamento.
Tali fattispecie sono attentamente monitorate dal gruppo Italgas nell\u2019ambito della gestione finanziaria e dell\u2019andamento del
business.
GRUPPO FINCANTIERI Gestione dei rischi finanziari I principali rischi finanziari a cui \u00e8 esposto il gruppo Fincantieri sono il rischio credito, il rischio liquidit\u00e0 ed il rischio di mercato (in particolare cambi, tassi e commodities). La gestione di tali rischi \u00e8 coordinata da Fincantieri che valuta l\u2019implementazione delle opportune coperture in stretta collaborazione con le sue unit\u00e0 operative. Rischio credito I crediti di cui il gruppo Fincantieri \u00e8 titolare sono sostanzialmente rappresentati da partite vantate verso armatori privati, di norma a fronte delle commesse in costruzione, verso lo Stato italiano, a fronte sia di contributi da incassare che di forniture ai corpi militari e verso la US Navy, a fronte di commesse in costruzione. Il gruppo Fincantieri effettua verifiche sulla solidit\u00e0 finanziaria dei clienti, anche tramite informazioni assunte dalle principali agenzie di valutazione del rischio di credito e monitora costantemente, anche durante la fase costruttiva delle commesse, il rischio di controparte, riportando al vertice aziendale eventuali casi critici e valutando le azioni da intraprendere a seconda del caso specifico. Il gruppo Fincantieri mantiene inoltre un costante dialogo con i clienti, intraprendendo iniziative mirate al loro supporto ove ritenute utili al mantenimento o alla crescita del portafoglio ordini. Peraltro, i clienti del gruppo Fincantieri fanno spesso ricorso a finanziamenti per perfezionare l\u2019acquisizione delle commesse, i quali sono garantiti da parte di un\u2019agenzia nazionale per il credito all\u2019esportazione (Export Credit Agency). Questa modalit\u00e0 di finanziamento consente al gruppo Fincantieri di avere la certezza che il cliente avr\u00e0 i fondi per far fronte ai propri obblighi contrattuali durante la costruzione e alla consegna delle navi; inoltre, nel recente passato, il supporto delle Export Credit Agency ha permesso agli armatori di ottenere le flessibilit\u00e0 necessarie a far fronte ai propri impegni verso i cantieri anche in situazioni di crisi sistemica (ad esempio l\u2019iniziativa del \u201cdebt holiday\u201d durante la pandemia da COVID-19). Con riferimento al rischio credito si segnala inoltre che durante la realizzazione della commessa, il gruppo Fincantieri mantiene la disponibilit\u00e0 della nave presso i propri cantieri e i contratti prevedono la possibilit\u00e0 per Fincantieri, in caso di default dell\u2019armatore, di trattenere la nave e gli acconti ricevuti. La nave in fase di costruzione rappresenta di fatto una garanzia fino alla data di consegna quando poi interviene il pagamento, peraltro spesso garantito, come detto, da agenzie di credito all\u2019esportazione. Nel caso di eventuali accordi con gli armatori che deroghino a quanto gi\u00e0 rappresentato, pur in presenza di opportune garanzie, Il gruppo Fincantieri monitora il rischio di controparte riportando al vertice aziendale al fine di valutare eventuali azioni da intraprendere e di riflettere eventuali impatti contabili nella valutazione dell\u2019esposizione verso il cliente tenendo conto della probability of default. Il fondo per contratti onerosi viene stanziato in fase di acquisizione della commessa o in fase di aggiornamento dei costi previsti per la realizzazione del contratto quando emerge che i costi necessari per il completamento della commessa sono superiori ai ricavi contrattuali della stessa. Il fondo per contratti onerosi viene esposto in bilancio tra i fondi per rischi e oneri. L\u2019esposizione creditoria al 31 dicembre 2025 e 2024 per classi di rischio e per valore nominale dei crediti, senza considerare eventuali svalutazioni apportate per perdite presunte, \u00e8 rappresentata nelle tabelle che seguono.
31/12/2025
Scaduti
Fondo
(migliaia di euro)
A scadere
0 \u2013 1 mese
1 \u2013 4 mesi
4 \u2013 12 mesi
Oltre 1 anno
Totale lordo
svalutazione
Totale Netto
Crediti commerciali:
- verso clienti Enti
3.757
1.579
3.255
1.077
6.327
15.995
15.995
pubblici
- indiretti verso clienti
3.311
1.136
3.820
4.281
20.379
32.927
32.927
Enti pubblici (*)
- verso clienti privati
287.459
70.770
39.158
29.587
84.673
511.647
(66.823)
444.824
- verso collegate e joint
24.842
32.871
28.626
7.848
11.123
105.310
105.310
venture
Totale crediti verso
319.369
106.356
74.859
42.793
122.502
665.879
(66.823)
599.056
clienti
Crediti diversi:
- verso collegate
- per altri contributi
116.937
1.321
50.779
169.037
169.037
verso lo Stato e verso
enti pubblici
- altri
307.754
9.101
(3)
32
28.972
345.856
(22.937)
322.919
- verso societ\u00e0
8.389
295
8.684
8.684
controllanti (consolidato
fiscale)
- verso parti correlate
- per imposte dirette e
78.731
16.148
38
162
95.079
(1.216)
93.863
indirette
Totale crediti diversi
511.811
26.865
35
32
79.913
618.656
(24.153)
594.503
Attivit\u00e0 per lavori in
corso su ordinazione
3.647.434
3.647.434
3.647.434
Crediti finanziari:
- verso collegate e joint
2.481
360
2.841
2.841
venture
- altri
637.203
1.065
36
638.304
(72.860)
565.444
Totale crediti
639.684
1.065
396
641.145
(72.860)
568.285
finanziari
Totale
5.118.298
134.286
74.894
42.825
202.811
5.573.114
(163.836)
5.409.278
Anticipi ratei e risconti
116.162
TOTALE
5.525.440
(*) Questa voce include i crediti verso clienti che hanno la gestione di commesse commissionate da Enti pubblici, i quali risultano quindi essere i sostanziali debitori
31/12/2024
Scaduti
Fondo
(migliaia di euro)
A scadere
0 \u2013 1 mese
1 \u2013 4 mesi
4 \u2013 12 mesi
Oltre 1 anno
Totale lordo
svalutazione
Totale Netto
Crediti commerciali:
- verso clienti Enti
9.366
957
2.070
2.075
6.363
20.831
20.831
pubblici
- indiretti verso clienti
24.328
2.809
5.926
14.997
48.060
48.060
Enti pubblici (*)
- verso clienti privati
285.167
107.804
47.761
53.158
81.733
575.623
(63.019)
512.604
- verso collegate e joint
48.183
1.522
1.173
15.457
23.480
89.815
89.815
venture
Totale crediti verso
367.044
113.092
51.004
76.616
126.573
734.329
(63.019)
671.310
clienti
Crediti diversi:
- verso collegate
741
741
741
- per altri contributi
101.938
2.120
104.058
104.058
verso lo Stato e verso
enti pubblici
- altri
154.252
5
433
312
28.316
183.318
(25.814)
157.504
- verso societ\u00e0
31.625
31.625
31.625
controllanti (consolidato
fiscale)
- verso parti correlate
- per imposte dirette e
121.675
22
629
894
123.220
(1.216)
122.004
indirette
Totale crediti diversi
409.490
27
433
3.061
29.951
442.962
(27.030)
415.932
Attivit\u00e0 per lavori in
corso su ordinazione
3.377.306
3.377.306
3.377.306
Crediti finanziari:
- verso collegate e joint
827
360
1.187
1.187
venture
- altri
688.383
1.252
37
689.672
(51.771)
637.901
- per contributi pubblici
finanziati da BIIS
Totale crediti
689.210
1.612
37
690.859
(51.771)
639.088
finanziari
Totale
4.843.050
113.119
51.437
81.289
156.561
5.245.456
(141.820)
5.103.636
Anticipi ratei e risconti
106.080
TOTALE
5.209.716
(*) Questa voce include i crediti verso clienti che hanno la gestione di commesse commissionate da Enti pubblici, i quali risultano quindi essere i sostanziali debitori I crediti commerciali, i crediti diversi, le attivit\u00e0 per lavori in corso su ordinazione e gli anticipi ratei e risconti del gruppo Fincantieri contribuiscono al saldo delle Altre attivit\u00e0 nel Bilancio consolidato del Gruppo CDP (voce 130 dell\u2019attivo). I crediti finanziari valutati al costo ammortizzato contribuiscono alla voce 40 dell\u2019attivo nel Bilancio consolidato del Gruppo CDP, relativo alle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato. I crediti sono rappresentati al netto dei fondi rettificativi. Tali fondi rettificativi sono costituiti dalla stima delle riduzioni di valore dei crediti di dubbio realizzo quali quelli oggetto di vertenze legali, procedure giudiziali ed extragiudiziali relative a situazioni di insolvenza dei debitori. Si segnala inoltre che, a fronte degli interessi addebitati per ritardi nel pagamento di crediti scaduti, \u00e8 stato iscritto il \u201cFondo svalutazione crediti per interessi di mora\u201d. La consistenza dei fondi e le relative variazioni sono esposte di seguito:
Fondo svalutazione
crediti per interessi di
Fondo svalutazione
(migliaia di euro)
Fondo svalutazione crediti
mora
crediti diversi
Totale
1.1.2024
58.552
225
15.370
74.147
Variazione del perimetro di consolidamento
514
7
521
Utilizzi diretti
(855)
(1.318)
(2.173)
Accantonamenti / (assorbimenti)
4.864
(129)
1.913
6.648
Differenze cambio
(152)
(152)
31.12.2024
62.923
96
15.972
78.991
Variazione del perimetro di consolidamento
4.623
4.623
Utilizzi diretti
(2.365)
(1.823)
(4.188)
Accantonamenti / (assorbimenti)
1.629
1.423
3.052
Differenze cambio
(83)
(1)
(84)
31.12.2025
66.727
96
15.571
82.394
Rischio liquidit\u00e0 Il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 legato all\u2019incapacit\u00e0 da parte del gruppo Fincantieri di rimborsare le proprie passivit\u00e0 finanziarie e commerciali correnti o di soddisfare fabbisogni di cassa imprevisti, connessi a minori incassi o maggiori esborsi rispetto alle attese. Nel 2025 il gruppo Fincantieri ha evidenziato una Posizione finanziaria netta, presentata secondo orientamenti ESMA, negativa per euro 1.872 milioni (negativa per euro 1.281 milioni nel 2024). Le principali voci debitorie sono costituite dai finanziamenti in essere con gli istituti di credito, dai debiti bancari correnti e dai commercial paper correlati all\u2019andamento del circolante e dagli altri debiti finanziari correnti. Il gruppo Fincantieri pu\u00f2 contare su una solida capacit\u00e0 finanziaria con liquidit\u00e0 e linee di credito sufficienti e adeguatamente diversificate in termini di durata, controparte e forma tecnica per soddisfare i propri fabbisogni finanziari correnti. Il valore della posizione finanziaria netta sopra citato non include i debiti verso fornitori per reverse factoring, questi si riferiscono ad accordi volti a garantire l\u2019accesso facilitato al credito per i fornitori del gruppo Fincantieri e si basano su strutture contrattuali in cui il fornitore ha la possibilit\u00e0 di cedere i crediti vantati verso il gruppo Fincantieri ad un istituto finanziatore ed incassarne l\u2019ammontare prima della scadenza. Inoltre, il fornitore ha la possibilit\u00e0 di concedere ulteriori dilazioni, concordate tra lo stesso fornitore e il gruppo Fincantieri, rispetto ai tempi di pagamento previsti in fattura. I Debiti verso fornitori per reverse factoring al 31 dicembre 2025 ammontano a euro 850 milioni e rappresentano il valore delle fatture cedute dai fornitori e formalmente riconosciute come liquide ed esigibili dal gruppo Fincantieri e oggetto di dilazione alla data di riferimento del bilancio sulla base delle ulteriori dilazioni concesse dai fornitori rispetto ai normali termini di pagamento contrattuali. Le convenzioni attive sono rivolte a tutti i fornitori di Fincantieri S.p.A. e di alcune societ\u00e0 controllate e prevedono termini e condizioni in generale omogenei. L\u2019unica condizione dissimile \u00e8 riconducibile alla dilazione massima complessiva, che pu\u00f2 arrivare ad un massimo di 365 giorni, mentre i termini di pagamento in essere con i fornitori prevedono dilazioni comprese tra 0 e 90 giorni. Nella tabella seguente sono riportate le principali fasce temporali di ulteriore dilazione, unitamente al corrispondente saldo dei debiti per reverse factoring.
Debiti per reverse factoring al
Ulteriori giorni di dilazione
31/12/2025
% sul totale
Meno di 215
42.415
5%
Tra 215 e 245
71.183
8%
Tra 245 e 275
113.642
13%
Tra 275 e 305
334.923
39%
Tra 305 e 335
202.663
24%
Tra 335 e 365
84.904
10%
Totale
849.729
100%
Di cui incassati dal fornitore
815.045
96%
Il gruppo Fincantieri, sulla base delle proprie esigenze di liquidit\u00e0 ed in linea con la propria pianificazione finanziaria, ha la facolt\u00e0 di effettuare i relativi pagamenti anticipatamente rispetto alla dilazione massima contrattualmente concessa. A tale proposito, le ulteriori dilazioni di cui il gruppo Fincantieri ha effettivamente beneficiato nel corso dell\u2019esercizio sono ricomprese in un range da 0 a 266 giorni aggiuntivi. Il rischio liquidit\u00e0 associato al reverse factoring \u00e8 da ritenersi basso in considerazione: i) degli accordi contrattuali, che prevedono che qualora ci fosse la disdetta di una o pi\u00f9 convenzioni, le stesse dovranno, per accordo formale tra le parti, continuare ad operare per i contratti in essere a tale data. Quindi, oltre a non poter richiedere il pagamento immediato degli importi in dilazione, gli istituti dovranno mantenere in vigore fino a naturale scadenza anche i rapporti contrattuali in essere con i fornitori; ii) della diversificazione realizzata con il coinvolgimento di 10 diversi operatori e con una concentrazione che non supera il 33% del totale debiti per reverse factoring alla data. La tabella che segue mostra le scadenze contrattuali delle passivit\u00e0 commerciali e finanziarie, diverse dai derivati, calcolate al lordo degli interessi che, a seconda dei finanziamenti, possono essere a tasso fisso o variabile.
31/12/2025
Flussi
Valore
(migliaia di euro)
A vista
Entro 1 anno
Tra 1 e 5 anni
Oltre 5 anni
contrattuali
contabile
Passivit\u00e0 incluse tra le \"Passivit\u00e0
finanziarie correnti e non correnti\"
(*)
Finanziamenti e prestiti (**)
210.958
282.152
1.385.479
68.002
1.946.591
1.792.143
Debiti verso BIIS
-
858
-
3.804
4.662
4.662
Debiti per obbligazioni e commercial
-
312.488
53.776
-
366.264
360.600
paper
Debiti finanziari per leasing IFRS16
572
33.979
69.521
42.461
146.533
129.563
Altre passivit\u00e0 finanziarie
140
22.148
6.172
39
28.499
28.488
Passivit\u00e0 incluse in \"Debiti
commerciali e altre passivit\u00e0
correnti\"
Debiti verso fornitori
690.650
1.949.210
24.487
516
2.664.863
2.664.863
Debiti verso fornitori per reverse
6
849.723
-
-
849.729
849.729
factoring
Debiti per imposte indirette
716
6.596
3
-
7.315
7.315
Altri debiti
57.806
510.700
14.778
5.502
588.786
588.786
Anticipi ratei e risconti passivi
-
57.048
-
-
57.048
57.048
Debiti per imposte dirette
Debiti per imposte dirette
10.065
38.569
25
-
48.659
48.659
Totale
970.913
4.063.471
1.554.241
120.324
6.708.949
6.531.856
(*) Non include la voce derivati passivi (**) Questa voce include i Debiti finanziari a M/L termine, i debiti a vista verso banche, i construction loans
31/12/2024
Flussi
Valore
(migliaia di euro)
A vista
Entro 1 anno
Tra 1 e 5 anni
Oltre 5 anni
contrattuali
contabile
Passivit\u00e0 incluse tra le \"Passivit\u00e0
finanziarie correnti e non correnti\"
(*)
Finanziamenti e prestiti (**)
148.050
303.264
1.484.315
86.542
2.022.171
1.849.203
Debiti verso BIIS
1.252
3.804
5.056
5.056
Debiti per obbligazioni e commercial
261.888
55.664
317.552
310.000
paper
Debiti finanziari per leasing IFRS16
768
31.057
71.600
50.269
153.694
128.555
Altre passivit\u00e0 finanziarie
1.280
37.983
3.575
77
42.915
42.896
Passivit\u00e0 incluse in \"Debiti
commerciali e altre passivit\u00e0
correnti\"
Debiti verso fornitori
668.583
1.742.311
12.494
245
2.423.633
2.422.064
Debiti verso fornitori per reverse
650.081
650.081
650.081
factoring
Debiti per imposte indirette
7.290
23.108
30.398
30.396
Altri debiti
30.080
481.595
2.918
4.715
519.308
517.898
Anticipi ratei e risconti passivi
69.287
Debiti per imposte dirette
Debiti per imposte dirette
6.320
24.513
30.833
30.446
Totale
862.371
3.557.052
1.634.370
141.848
6.195.641
6.055.882
(*) Non include la voce derivati passivi (**) Questa voce include i Debiti finanziari a M/L termine, i debiti a vista verso banche, i construction loans Rischio di mercato I rischi finanziari del gruppo Fincantieri sono specificatamente riferiti al rischio che il fair value o i flussi finanziari futuri di attivit\u00e0/passivit\u00e0 possano fluttuare a causa della variazione del tasso di cambio delle valute nelle quali sono denominate le transazioni commerciali o finanziarie del gruppo Fincantieri, della variazione dei tassi di interesse di mercato o della variazione del prezzo delle materie prime. Il gruppo Fincantieri, nel perseguire gli obiettivi aziendali, non intende assumere rischi di natura finanziaria. Laddove questo non sia possibile, il gruppo Fincantieri assume tali rischi esclusivamente se questi sono correlati all\u2019attivit\u00e0 caratteristica del gruppo Fincantieri neutralizzandone l\u2019impatto (ove possibile) attraverso l\u2019utilizzo di strumenti di copertura. Per la copertura del rischio cambio, oltre agli strumenti finanziari, potrebbero, inoltre, essere stipulati contratti di finanziamento nella stessa valuta del contratto di vendita, oppure essere costituite disponibilit\u00e0 finanziarie nella medesima valuta dei contratti di approvvigionamento. Rischio Prezzo materie prime Il rischio che variazioni del prezzo delle materie prime impattino i costi di produzione del gruppo Fincantieri. Tale rischio pu\u00f2 insorgere ad esempio a seguito di eventi catastrofici che incidano sulla catena di fornitura, a seguito di variazioni delle politiche doganali o accordi internazionali in termini di import/export o in seguito di squilibri momentanei o strutturali tra domanda ed offerta. Al fine di prevenire e proteggersi dall\u2019impatto delle variazioni di prezzo delle materie prime sui costi di produzione, vi \u00e8 una continua verifica dell\u2019esposizione al rischio attraverso il monitoraggio dell\u2019andamento dei prezzi e l\u2019implementazione di politiche di copertura commerciale (acciaio, gas ed energia elettrica) o finanziaria (rame, e gasolio e LNG), ove necessario e possibile. Il gruppo Fincantieri prende in considerazione gli aumenti prevedibili nelle componenti di costo delle commesse nel processo di determinazione del prezzo di offerta e valuta la possibilit\u00e0 di condivisione del rischio con i clienti. Al momento della firma del contratto risultano gi\u00e0 definite opzioni di acquisto a prezzo fisso di alcuni dei principali componenti della nave. Inoltre, si continuano a monitorare mercato e delibere dell\u2019Autorit\u00e0 in tema di energia elettrica e gas. Rischio Tasso Il rischio sul tasso di interesse \u00e8 definito come segue: \u2022 incertezza dei flussi di cassa relativi alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 del gruppo Fincantieri derivanti dalle fluttuazioni del tasso di interesse; tale rischio \u00e8 mitigato mediante operazioni di copertura di tipo cash flow hedge; \u2022 variabilit\u00e0 del fair value delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 del gruppo Fincantieri a causa del cambiamento del valore di mercato del tasso di interesse; tale rischio \u00e8 mitigato mediante strumenti di copertura di fair value hedge. Le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 esposte alla variazione del tasso di interesse sono sottoposte al primo rischio mentre le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 a tasso fisso sono sottoposte al secondo rischio. Al 31 dicembre 2025 erano in essere strumenti finanziari derivati a copertura del rischio tasso d\u2019interesse, per un nozionale complessivo di euro 5.338 milioni. A fine 2025 pi\u00f9 del 90% dei debiti su cui maturano oneri finanziari risulta essere a tasso fisso o coperto tramite derivati; tale percentuale si attesta in media attorno al 70% per quanto riguarda i debiti previsti per il periodo 2026-30. Sensitivity analysis E\u2019 stata effettuata una sensitivity analysis relativamente all\u2019impatto di una potenziale variazione generalizzata dei tassi di interesse di riferimento di +/- 100 punti base su base annua. Gli effetti stimati sul conto economico corrispondono ad un impatto positivo pari a circa euro 356 migliaia nel caso di un aumento di 1,00% del livello dei tassi e ad un impatto negativo pari a circa euro 356 migliaia nel caso di una riduzione di 1,00%. Rischio Cambio L\u2019esposizione al rischio valutario si manifesta per il gruppo Fincantieri in connessione alla stipula di contratti commerciali denominati in valuta estera e con l\u2019approvvigionamento di forniture in divise diverse dalla valuta funzionale. Le operazioni di gestione del rischio cambio, per le quali vengono impiegati contratti a termine o strutture opzionali, vengono negoziate in funzione dell\u2019orizzonte temporale di prevista manifestazione dei flussi in valuta estera; ove possibile, incassi e pagamenti denominati nella stessa valuta, vengono compensati. La gestione \u00e8 orientata verso un obiettivo di copertura totale dei flussi d\u2019incasso, mentre si limita a quelli di entit\u00e0 pi\u00f9 rilevante per i pagamenti verso i fornitori. Il rischio cambio \u00e8 stato mitigato mediante l\u2019utilizzo degli strumenti finanziari di copertura sopra citati. Sensitivity analysis
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
USD vs EUR
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello USD vs EUR
5
5
3
4
Indebolimento dello USD vs EUR
(4)
(4)
(3)
(4)
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello USD vs EUR
73
73
59
59
Indebolimento dello USD vs EUR
(63)
(63)
(52)
(52)
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
EUR vs NOK
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello EUR vs NOK
-
(35)
(1)
(37)
Indebolimento dello EUR vs NOK
-
41
1
44
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello EUR vs NOK
4
(32)
15
(22)
Indebolimento dello EUR vs NOK
(4)
37
(17)
26
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
USD vs BRL
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello USD vs BRL
Indebolimento dello USD vs BRL
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello USD vs BRL
(6)
(6)
(6)
(6)
Indebolimento dello USD vs BRL
6
6
6
6
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
Altre valute
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento delle altre valute
7
7
5
5
Indebolimento delle altre valute
(7)
(7)
(5)
(5)
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento delle altre valute
12
12
7
7
Indebolimento delle altre valute
(12)
(12)
(7)
(7)
GRUPPO ANSALDO ENERGIA Il gruppo Ansaldo Energia \u00e8 esposto ad una serie di rischi, di business e finanziari connessi con la propria operativit\u00e0. I principali rischi di business possono essere cos\u00ec identificati: \u2022 Scenario macroeconomico e incertezza geopolitica: il gruppo risponde a tale rischio perseguendo l\u2019obiettivo di incrementare la propria efficienza industriale e di migliorare la propria capacit\u00e0 di esecuzione dei contratti, riducendo al contempo i costi di struttura. \u2022 Contratti a lungo termine a prezzo predeterminato: la risposta del gruppo a tale rischio si esprime nell\u2019applicare formule di escalation price ai contratti di media/lunga durata e/o di chiedere l\u2019applicazione delle stesse clausole ai fornitori del progetto.Tali analisi vedono coinvolti il top management e le varie funzioni aziendali. \u2022 Responsabilit\u00e0 verso i clienti: il gruppo \u00e8 esposto a rischi di responsabilit\u00e0 nei confronti dei clienti o di terzi connessi alla corretta esecuzione dei contratti, cui risponde di norma con la stipula di polizze assicurative disponibili sul mercato a copertura dei danni eventualmente arrecati. Il rischio che si si verifichino danni non coperti da polizze assicurative o che eccedano i massimali assicurati o, ancora, che si verifichi in futuro un aumento dei premi assicurativi \u00e8 costantemente monitorato dal management. \u2022 Compliance con le normative Paese: il gruppo monitora, attraverso strutture apposite, il costante aggiornamento con la normativa di riferimento, subordinando l\u2019avvio delle azioni commerciali alla verifica del rispetto delle limitazioni ed all\u2019ottenimento delle necessarie autorizzazioni. I rischi di natura finanziaria possono cos\u00ec essere descritti: \u2022 Rischi di liquidit\u00e0, ossia il rischio che le risorse finanziarie disponibili non siano sufficienti per far fronte alle obbligazioni nei termini e nelle scadenze pattuiti; \u2022 Rischi di mercato, relativi all\u2019esposizione su posizioni che generano interessi (rischi di tasso di interesse) e all\u2019operativit\u00e0 in aree valutarie diverse da quella di denominazione (rischi di cambio); \u2022 Rischi di credito, derivanti dalle normali operazioni commerciali o da attivit\u00e0 di finanziamento. Il gruppo monitora in maniera specifica ciascuno dei gi\u00e0 menzionati rischi finanziari, intervenendo con l\u2019obiettivo di minimizzarli tempestivamente, anche attraverso l\u2019utilizzo di strumenti derivati di copertura. Nei paragrafi seguenti viene analizzato l\u2019impatto potenziale sui risultati consuntivi derivante da ipotetiche fluttuazioni dei parametri di riferimento. Tali analisi si basano, cos\u00ec come previsto dall\u2019IFRS 7, su scenari semplificati applicati ai dati consuntivi dei periodi presi a riferimento e, per loro stessa natura, non possono considerarsi indicatori degli effetti reali di futuri cambiamenti dei parametri di riferimento a fronte di una struttura patrimoniale e finanziaria differente e condizioni di mercato diverse, n\u00e9 possono riflettere le interrelazioni e la complessit\u00e0 dei mercati di riferimento. Rischio di liquidit\u00e0 Come anticipato, il rischio di liquidit\u00e0 rappresenta per Ansaldo il rischio che, a causa dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato, il gruppo non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento, determinando un impatto negativo sul risultato economico nel caso in cui fosse costretto a sostenere costi addizionali per fronteggiare i propri impegni o una situazione di insolvibilit\u00e0. L\u2019obiettivo del gruppo \u00e8 quello di attuare una struttura finanziaria che, in coerenza con gli obiettivi di business e con i limiti definiti, i) assicuri un livello di liquidit\u00e0 adeguato, minimizzando il relativo costo/opportunit\u00e0, e ii) mantenga un equilibrio in termini di durata e di composizione del debito. Nella tabella sottostante \u00e8 esposta un\u2019analisi delle scadenze, basata sugli obblighi contrattuali di rimborso, relativa ai valori capitalizzati del prestito obbligazionario, dei debiti commerciali e delle altre passivit\u00e0 in essere al 31 dicembre 2025 e 2024. La prima colonna rappresenta il saldo di bilancio a fine anno, mentre le successive rappresentano i cash out principalmente finanziari previsti alle scadenze indicate, comprensivi degli interessi.
saldo al
Entro 1 anno
Oltre 1 anno e
Oltre 5 anni
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
fino a 5 anni
Prestito obbligazionario
Altre passivit\u00e0 finanziarie correnti e non correnti
967.004
767.284
121.592
814.259
31.153
Debiti commerciali
398.813
398.813
398.813
Altre passivit\u00e0 correnti e non correnti
230.300
196.177
34.123
230.300
saldo al
Entro 1 anno
Oltre 1 anno e
Oltre 5 anni
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2024
fino a 5 anni
Prestito obbligazionario
Altre passivit\u00e0 finanziarie correnti e non correnti
1.026.875
865.481
180.935
835.909
10.031
Debiti commerciali
391.361
391.361
391.361
Altre passivit\u00e0 correnti e non correnti
220.838
184.597
36.241
220.838
Le altre passivit\u00e0 finanziarie del gruppo Ansaldo contribuiscono al Bilancio consolidato del Gruppo CDP alla voce 10 del passivo relativa alle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato. I debiti commerciali e le altre passivit\u00e0 contribuiscono alla voce 80 del passivo relativa alle Altre passivit\u00e0. Rischio di tasso di interesse Il gruppo Ansaldo \u00e8 esposto alle variazioni del tasso di interesse per quanto riguarda l\u2019impiego della propria liquidit\u00e0. Come riportato nel paragrafo dedicato all\u2019Informativa Esma, la Banca Centrale Europea (BCE) ha confermato i livelli dei tassi sui depositi e sui rifinanziamenti principali, che rimangono rispettivamente al 2% e al 2,15%, valori inferiori rispetto a quelli registrati nel 2024. Ci\u00f2 ha permesso alla capogruppo, per la componente di indebitamento a tasso variabile, di beneficiare di una stabilizzazione favorevole degli oneri finanziari. La quota a tasso variabile \u00e8 riferita principalmente al Term Loan, alla Revolving Credit Facility, al finanziamento SACE Supporto Italia sottoscritti nel 2023 nell\u2019ambito della Manovra finanziaria, oltre alla linea di credito SACE \u201cArchimede\u201d. Inoltre, si rileva un ulteriore vantaggio derivante dalla riduzione dello spread applicato dagli istituti finanziatori sui suddetti prestiti, conseguente all\u2019esito del testing del Leverage Ratio al 30/06/2025, che ha comportato un abbassamento del margine in linea con le margin ratchets previste nei relativi contratti. La restante parte dell\u2019esposizione debitoria lorda non risulta esposta a rischi legati all\u2019andamento dei tassi di interesse, anche grazie alla presenza degli strumenti di copertura a tasso fisso attualmente in vigore (IRS \u2013 interest rate swap). Rischio di cambio Le procedure di gruppo di Ansaldo prevedono la copertura, all\u2019atto dell\u2019acquisizione dei pi\u00f9 significativi contratti, dei ricavi, e se necessario dei costi, in valuta estera a rischio di cambio. Per quanto riguarda i costi, tendenzialmente il gruppo attua la politica di stipulare prevalentemente contratti di approvvigionamento in Euro. La quota di acquisti eventualmente da effettuare in valuta locale \u00e8 normalmente coperta da un corrispondente valore di ricavo nella stessa moneta. Al 31 dicembre 2025 il valore nozionale in euro complessivo delle partite coperte da strumenti derivati in vendita \u00e8 pari a 3.324 migliaia di Euro mentre quello in acquisto \u00e8 pari a 45.919 migliaia di Euro. Stante quanto sopra, ed in particolare al netto dell\u2019effetto derivante dalla politica di copertura delle transazioni in valuta diversa dall\u2019Euro, l\u2019analisi di sensitivity sulle variazioni di cambio risulta non essere significativa. Rischio di credito Il gruppo Ansaldo \u00e8 esposto al rischio di credito, ovvero \u00e8 esposto a potenziali perdite derivanti dal mancato adempimento delle obbligazioni assunte dalle controparti. Al fine di mitigare l\u2019esposizione a tale rischio, il gruppo ha attivato un\u2019adeguata struttura organizzativa e adottato regole procedurali. In particolare, in funzione del potenziale ammontare contrattuale, della tipologia del cliente, del suo merito creditizio e del Paese di riferimento, vengono adottate necessarie cautele sia nella strutturazione dei termini di pagamento, al fine di limitare e, laddove possibile, eliminare l\u2019eventuale esposizione finanziaria in relazione al cash flow, sia nella negoziazione e strutturazione di strumenti finanziari dedicati di Trade/Export Finance con l\u2019eventuale coinvolgimento delle Export Credit Agencies, tra le quali si rammenta SACE in quanto Export Credit Agency nazionale. La seguente tabella fornisce una ripartizione dei crediti commerciali, raggruppati per scaduto e per area geografica, al lordo del fondo svalutazione crediti:
Altri clienti
Totale al
Europa CIS
31/12/2025
Africa Middle
(migliaia di euro)
Area Italia
East
America
Asia
Crediti Non scaduti
47.653
74.164
4.631
26.273
152.722
Crediti scaduti da meno di 6 mesi
5.895
70.292
791
10.769
87.747
Crediti scaduti tra 6 mesi e 1 anno
6.781
31.820
6
1.944
40.551
Crediti scaduti fra 1 e 5 anni
2.038
44.457
-
10.587
57.081
Crediti scaduti da pi\u00f9 di 5 anni
6.216
6.156
2.824
656
15.852
Totale
68.583
226.889
8.252
50.230
353.954
I crediti commerciali del gruppo Ansaldo contribuiscono, nel Bilancio consolidato del Gruppo CDP, alla voce 130 dell\u2019attivo, relativa alle Altre attivit\u00e0. Il gruppo inoltre riflette nelle proprie valutazioni anche eventuali maggiori rischi di default da parte dei clienti incorporando il rischio di default Paese nelle valutazioni delle proprie commesse e dei relativi crediti (ECL \u2013 expected credit loss). Il fondo svalutazione al 31 dicembre ammonta a 5,2 milioni di Euro. GRUPPO TREVI Gestione dei rischi d\u2019impresa Il gruppo Trevi \u00e8 esposto a fattori di incertezza che possono generare impatti sia favorevoli sia sfavorevoli sull\u2019attivit\u00e0 operativa, sulla struttura finanziaria e sui risultati economici consolidati. In tale contesto, la gestione integrata dei rischi costituisce un elemento cardine per la salvaguardia e la creazione di valore nel breve, medio e lungo periodo. Tra le principali tipologie di rischio a cui il gruppo \u00e8 esposto, si evidenziano, a titolo esemplificativo e non esaustivo: \u2022 il rischio di liquidit\u00e0, il quale incide sulle scelte strategiche di investimento e sulla definizione del portafoglio delle commesse; \u2022 repentini cambiamenti nei contesti sociopolitici delle aree geografiche di operativit\u00e0, con possibili ripercussioni immediate sui risultati operativi e sulla posizione finanziaria; \u2022 il deterioramento del quadro macroeconomico internazionale. L\u2019adozione di un approccio integrato consente al gruppo di assicurare una gestione organica, trasparente ed efficace dei principali rischi e delle opportunit\u00e0 che possono influenzare la creazione di valore in coerenza con gli obiettivi definiti dalle singole funzioni e dal piano industriale vigente. Rischi finanziari Rischi di liquidit\u00e0 Il rischio di liquidit\u00e0 per Trevi si manifesta quando il gruppo non \u00e8 in grado di reperire, a condizioni economicamente sostenibili, le risorse finanziarie necessarie per sostenere l\u2019operativit\u00e0 corrente, onorare le obbligazioni in scadenza e finanziare gli investimenti programmati. Tale rischio pu\u00f2 derivare sia da tensioni nel mercato del credito, sia da inefficienze nella generazione o allocazione dei flussi finanziari interni. La liquidit\u00e0 \u00e8 influenzata principalmente da due fattori: \u2022 i flussi di cassa generati o assorbiti dalle attivit\u00e0 operative e di investimento; \u2022 la struttura delle scadenze e il grado di rinnovabilit\u00e0 del debito, unitamente alla liquidit\u00e0 immediatamente disponibile presso i rapporti finanziari attivi. Per garantire un adeguato presidio della posizione finanziaria, le funzioni centrali del gruppo Trevi svolgono un monitoraggio continuo dei fabbisogni di liquidit\u00e0, con l\u2019obiettivo di assicurare un efficiente reperimento delle risorse finanziarie e/o un\u2019ottimale allocazione dell\u2019eccedenza di liquidit\u00e0 disponibile. A tale scopo vengono predisposti cash flow rotativi e previsionali con cadenza periodica da parte di tutte le societ\u00e0 del gruppo: tali informazioni vengono quindi consolidate e analizzate. Si segnala inoltre che una quota delle disponibilit\u00e0 liquide \u00e8 soggetta a vincoli valutari o restrizioni regolamentari in determinati paesi nei quali il gruppo opera. Tali vincoli limitano la piena trasferibilit\u00e0 delle somme. Rischio di mercato Il rischio di mercato \u00e8 il rischio per Trevi che il fair value o i flussi finanziari futuri di uno strumento finanziario subiscano variazioni sfavorevoli a causa di movimenti nei prezzi di mercato. Tale categoria di rischio comprende principalmente: \u2022 Rischio di tasso di interesse; \u2022 Rischio di cambio; \u2022 Rischio di credito; \u2022 Rischi politico e commerciale; \u2022 Rischio connesso all\u2019approvvigionamento delle materie prime. Rischio di tasso di interesse L\u2019esposizione al rischio delle variazioni dei tassi d\u2019interesse di mercato per Trevi \u00e8 connessa ad operazioni di finanziamento sia a breve sia a lungo termine, con un tasso di interesse variabile. In particolare, il rischio di tasso deriva dalla possibilit\u00e0 che variazioni nei tassi di interesse di mercato influenzino: \u2022 il costo della provvista finanziaria (per debiti a tasso variabile); \u2022 il valore di mercato di strumenti a tasso fisso; \u2022 la redditivit\u00e0 degli investimenti finanziari a breve e medio termine. Al 31 dicembre 2025, a seguito della firma dell\u2019Accordo di Risanamento del 30 novembre 2022, buona parte dei finanziamenti del gruppo Trevi risulta essere a tasso variabile, con esclusione del prestito obbligazionario e di residuali finanziamenti delle controllate italiane ed estere, nonch\u00e9 dei contratti di leasing. A seguito della firma dell\u2019accordo di risanamento, il gruppo Trevi ha ottenuto una moratoria sul capitale delle linee di cassa a medio e lungo termine e \u2013 contingentemente al rispetto o meno di alcuni parametri \u2013 una moratoria sugli interessi delle stesse. Con l\u2019efficacia dell\u2019accordo di risanamento, i tassi di interesse sulle linee di cassa a medio e lungo termine sono stati modificati da tasso fisso ad un tasso con componente variabile, aggiornato ogni sei mesi (Euribor 6 mesi). Le linee a breve termine erogate e disciplinate dall\u2019accordo di risanamento hanno mantenuto il pricing adeguato alla natura dell\u2019operazione sottostante, mantenendo i tassi dei documenti finanziari originari come previsto dall\u2019accordo di ristrutturazione. Rischio di cambio Il rischio di cambio per Trevi riguarda le variazioni dei tassi di cambio che possono influire: \u2022 sui flussi di cassa in valuta estera, \u2022 sul valore degli attivi e passivi denominati in valuta, \u2022 sui margini operativi generati da attivit\u00e0 internazionali. Il gruppo Trevi \u00e8 esposto al rischio che variazioni nei tassi di cambio possano apportare variazioni ai risultati economici e patrimoniali. L\u2019esposizione al rischio di cambio pu\u00f2 essere di natura: \u2022 Transattiva: variazioni del tasso di cambio intercorrenti tra la data in cui un impegno finanziario tra controparti diventa altamente probabile e/o certo o e la data di regolamento dell\u2019impegno, variazioni che determinano uno scostamento tra flussi di cassa attesi e flussi di cassa effettivi; \u2022 Traslativa: variazioni del tasso di cambio determinano una variazione del valore delle poste patrimoniali in divisa, a seguito del consolidamento dei dati ai fini di bilancio e della loro traduzione nella moneta di conto della capogruppo Trevi Finanziaria Industriale S.p.A. (euro). Tali variazioni non determinano uno scostamento immediato tra flussi di cassa attesi e flussi di cassa effettivi ma solo un effetto contabile sul patrimonio netto consolidato. L\u2019esposizione al rischio di variazioni dei tassi di cambio deriva dall\u2019operativit\u00e0 del gruppo Trevi in una pluralit\u00e0 di paesi e in monete diverse dall\u2019euro, in particolare il dollaro statunitense e le divise ad esso correlate. Poich\u00e9 risultano operazioni significative in paesi dell\u2019area dollaro, il bilancio del gruppo Trevi pu\u00f2 essere interessato in maniera considerevole dalle variazioni dei tassi di cambio Euro/Usd. Il gruppo non utilizza per la propria attivit\u00e0 di copertura dal rischio di cambio strumenti di tipo dichiaratamente speculativo. Il gruppo valuta la propria esposizione al rischio di variazione dei tassi di cambio; gli strumenti utilizzati sono la correlazione dei flussi di pari valuta ma di segno opposto, la contrazione di finanziamenti di anticipazione commerciale e di natura finanziaria in pari valuta con il contratto di vendita. Rischio di credito Per il gruppo Trevi, il rischio di credito \u00e8 il rischio che una controparte, finanziaria o commerciale, non sia in grado di adempiere alle proprie obbligazioni, determinando una perdita finanziaria per il gruppo. Tale rischio riguarda sia le operazioni commerciali sia gli strumenti finanziari detenuti, inclusi crediti verso clienti, depositi bancari, titoli, garanzie e strumenti derivati. Il rischio di credito connesso alle attivit\u00e0 commerciali del gruppo Trevi \u00e8 presidiato attraverso un monitoraggio continuo svolto sia dalle singole societ\u00e0 operative sia dalla direzione finanziaria. L\u2019eterogeneit\u00e0 dei settori in cui Trevi opera, unita alla rilevante diversificazione geografica delle unit\u00e0 produttive e dei mercati di sbocco, comporta l\u2019assenza di una concentrazione significativa del rischio su pochi clienti o su specifici paesi. L\u2019esposizione creditoria risulta infatti distribuita su un ampio numero di controparti. L\u2019obiettivo della gestione \u00e8 quello di minimizzare il rischio controparte, mantenendo l\u2019esposizione entro limiti coerenti con il merito creditizio assegnato ai clienti. Le valutazioni sono effettuate dai credit manager sulla base di: \u2022 dati storici relativi ai tassi di insolvenza delle controparti, \u2022 informazioni qualitative e quantitative aggiornate, \u2022 verifiche periodiche sull\u2019andamento degli incassi. Il gruppo realizza prevalentemente vendite all\u2019estero e utilizza gli strumenti di mitigazione del rischio offerti dal mercato, quali lettere di credito, pagamenti anticipati e ulteriori forme di protezione impiegate nelle commesse di maggior valore strategico. Rischio politico e commerciale L\u2019evoluzione degli scenari economici e geo-politici influisce in maniera significativa sulle attivit\u00e0 finanziarie, industriali e commerciali del gruppo Trevi. La composizione dei ricavi evidenzia una forte proiezione internazionale, con una presenza consolidata in Medio Oriente, Estremo Oriente, USA ed Italia. Una parte dei ricavi \u00e8 generata in paesi caratterizzati da un livello medio-alto di rischio politico e commerciale, ove l\u2019operativit\u00e0 \u00e8 condizionata da variabili esterne quali stabilit\u00e0 istituzionale, quadro normativo, rischio paese, rischi di convertibilit\u00e0 valutaria e rischi di insolvenza connessi a controparti pubbliche e private. Tale rischio pu\u00f2 essere definito come la possibilit\u00e0 che un evento politico, economico o sociale influenzi negativamente la capacit\u00e0 di una controparte di adempiere ai propri obblighi, indipendentemente dalla sua solidit\u00e0 finanziaria. Con specifico riferimento ai mercati in cui il gruppo Trevi opera, si evidenzia che le due aree geografiche di seguito esposte presentano un livello particolarmente elevato di rischio politico pur mantenendo un rischio commerciale relativamente contenuto. In tali contesti, l\u2019operativit\u00e0 richiede un presidio rafforzato e l\u2019adozione di adeguati strumenti di mitigazione. Tajikistan Il Tagikistan \u00e8 diventato indipendente nel 1991 in seguito alla disgregazione dell'Unione Sovietica e ha vissuto una guerra civile tra fazioni politiche, regionali e religiose dal 1992 al 1997. L'etnia uzbeka costituisce una minoranza sostanziale in Tagikistan e l'etnia tagika una minoranza ancora pi\u00f9 numerosa nel vicino Uzbekistan. Il paese, con una popolazione di poco pi\u00f9 di 9,2 mln di abitanti, rimane il pi\u00f9 povero dell'ex repubblica sovietica e presenta un profilo di rischio politico e commerciale elevato, caratterizzato da stabilit\u00e0 autoritaria, forte dipendenza da creditori esterni, vulnerabilit\u00e0 geografica e un contesto economico fragile. Le fonti pi\u00f9 recenti (IMF, GlobalEDGE/Coface, The Diplomat e SpecialEurasia) confermano che, pur mantenendo una certa stabilit\u00e0 istituzionale, il Paese rimane esposto a rilevanti fattori geopolitici e macroeconomici che incidono sulla sua affidabilit\u00e0 commerciale. In particolare, per ci\u00f2 che riguarda il rischio politico si segnala che Il Paese \u00e8 governato da oltre 30 anni dal Presidente Emomali Rahmon, alla guida di un regime autoritario caratterizzato da elezioni non competitive e un controllo centralizzato del potere. Tale stabilit\u00e0 \u201cforzata\u201d riduce il rischio di colpi di Stato, ma aumenta l\u2019incertezza legata alla successione politica e all\u2019assenza di contropoteri democratici. Il Paese mantiene una forte dipendenza politica e militare da sia dalla Russia (presenza di basi militari e appartenenza al CSTO), che dalla Cina, sempre pi\u00f9 influente sul piano economico e infrastrutturale. Questa doppia dipendenza limita l\u2019autonomia strategica del Paese e amplifica il rischio politico in caso di tensioni tra Mosca e Pechino. Per ci\u00f2 che concerne il rischio di natura commerciale \u00e8 presente un alto rischio di insolvenza (Rating Paese \u201cD\u201d) con elevata probabilit\u00e0 di insolvenza delle controparti e informazioni finanziarie scarse o inaffidabili. Gli elementi da considerarsi pi\u00f9 critici riguardano: (i) un sistema giudiziario debole e imprevedibile, (ii) difficolt\u00e0 nelle procedure di recupero crediti, (iii) ruolo dominante di imprese statali e limitata concorrenza. Sebbene il PIL cresca rapidamente (8,2% nei primi tre trimestri 2025), il Paese resta vulnerabile per una forte dipendenza dalle rimesse (oltre un terzo del PIL), una base export ridotta e poco diversificata oltre ad un\u2019alta esposizione a commodity volatili quali oro, metalli e cotone. In conclusione, ad oggi il paese \u00e8 caratterizzato da un rischio politico e commerciale molto elevato, aggravato da: \u2022 stabilit\u00e0 autoritaria senza garanzie di successione, \u2022 vicinanza all\u2019Afghanistan e tensioni con il Kyrgyzstan, \u2022 forte dipendenza da Russia e Cina, \u2022 ambiente imprenditoriale complesso e opaco, \u2022 elevata vulnerabilit\u00e0 debitoria e macroeconomica. Argentina In termini di rischio politico, il paese attraversa una profonda fase di trasformazione politica sotto la presidenza Javier Milei, caratterizzata da un forte orientamento pro-mercato e da riforme aggressive in chiave liberista. Bloomberg conferma che il rischio sovrano \u00e8 sceso ai livelli pi\u00f9 bassi degli ultimi sette anni grazie al successo elettorale di Milei e all\u2019approvazione delle sue politiche da parte degli investitori internazionali. Le riforme includono: \u2022 deregolamentazione dell\u2019economia, \u2022 revisione del sistema fiscale e del lavoro, \u2022 riduzione della spesa pubblica e politiche monetarie restrittive. Nonostante il miglioramento del sentiment dei mercati, il paese mantiene storici problemi istituzionali, il Congresso argentino rimane frammentato, l\u2019approvazione delle riforme dipende da accordi politici complessi, le proteste sociali e tensioni sindacali possono rallentare o bloccare la messa in atto delle misure. Per cui, la sostenibilit\u00e0 del quadro politico dipende dal mantenimento del consenso e dal successo delle riforme dopo le elezioni di met\u00e0 mandato del 2025. In merito al rischio commerciale, il paese sta progressivamente segnando un miglioramento del\u201d business climate\u201d; per\u00f2, nonostante questo, il rischio complessivo rimane molto alto, con un\u2019elevata probabilit\u00e0 di default, una scarsa reperibilit\u00e0 di dati finanziari affidabili ed un sistema giudiziario lento e imprevedibile. In conclusione, ad oggi, l\u2019Argentina presenta una situazione mista, con chiari segnali di miglioramento finanziario ma ancora elevate vulnerabilit\u00e0 politiche e commerciali. Le variabili positive di questa evoluzione possono essere identificate nell\u2019ambito delle riforme pro-business e apertura ai mercati, nella riduzione del rischio sovrano e miglioramento del sentiment degli investitori. Di contro e tutt\u2019oggi persiste un tasso di inflazione ancora elevato, riserve valutarie critiche, instabilit\u00e0 interna e rischio sociale. GRUPPO VALVITALIA Il gruppo Valvitalia, per il tramite del Consiglio di Amministrazione della capogruppo, presidia il sistema di monitoraggio dei rischi e verifica periodicamente l\u2019adeguatezza, il funzionamento e l\u2019efficacia del sistema di controllo interno e di gestione dei rischi a supporto dell\u2019attivit\u00e0 aziendale. Di seguito sono illustrati i principali fattori di rischio individuati in relazione al contesto operativo e ai mercati di riferimento del gruppo Valvitalia. Rischi finanziari Rischio di credito Nonostante l\u2019elevata solvibilit\u00e0 della clientela e la qualit\u00e0 del portafoglio crediti, il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto al rischio di credito, che viene monitorato con continuit\u00e0 attraverso procedure strutturate di valutazione e controllo. Per i clienti operanti in aree geografiche caratterizzate da maggiore rischio, il gruppo Valvitalia adotta misure di mitigazione quali l\u2019utilizzo di ettere di credito, pagamenti anticipati parziali o altre forme di garanzia contrattuale. Tali strumenti consentono di ridurre il rischio di perdite su crediti commerciali derivanti da mancato pagamento o da ritardi significativi negli incassi. Al 31 dicembre 2025 i crediti commerciali ammontano a euro 88,8 milioni e risultano suddivisi per area geografica come riportato nella tabella seguente:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Italia
(10.126)
(9.377)
Europa
(10.492)
(12.728)
Africa
(2.265)
(3.188)
Nord America
(25.188)
(20.594)
Sud America
(8.472)
(13.086)
Medio Oriente
(18.525)
(7.281)
Asia Centrale
(3.084)
(8.884)
Estremo Oriente
(10.635)
(8.975)
(88.787)
(84.112)
I crediti verso clienti sono esposti al netto del fondo svalutazione crediti e includono l\u2019adeguamento dei saldi in valuta estera al cambio di fine periodo. Non si rilevano, alla data di chiusura, crediti con scadenza superiore a 12 mesi. Nel corso dell\u2019esercizio il fondo svalutazione crediti ha registrato le movimentazioni illustrate nella tabella seguente.
(migliaia di euro)
Importi
Saldo al 31/12/2024
8.019
Accantonamenti
3.342
(Utilizzi)
(132)
(Rilasci)
(462)
Effetto cambio societ\u00e0 estere
(203)
31.12.2025
10.564
Il fondo \u00e8 ritenuto congruo rispetto ai presumibili rischi di insolvenza ed \u00e8 stato determinato sulla base di un\u2019analisi puntuale delle posizioni in contenzioso e delle situazioni per le quali sussistono elementi oggettivi di inesigibilit\u00e0. I rilasci, pari a Euro 0,5 milioni, si riferiscono a incassi ricevuti su posizioni precedentemente svalutate. Gli utilizzi del fondo nel corso dell\u2019esercizio sono riconducibili a perdite su crediti definitivamente inesigibili. Nel 2025 il gruppo Valvitalia ha inoltre effettuato operazioni di smobilizzo crediti mediante factoring con primari operatori finanziari. I crediti iscritti in bilancio risultano pertanto esposti al netto dei crediti ceduti nell\u2019ambito di tali operazioni. Ai sensi dell\u2019IFRS 7, si riportano nelle tabelle seguenti le informazioni relative all\u2019analisi per scadenza dei crediti commerciali e del relativo fondo svalutazione:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Crediti scaduti entro 30 giorni
(10.355)
(8.429)
Crediti scaduti da oltre 30 giorni
(4.066)
(7.409)
Crediti scaduti da oltre 60 giorni
(3.905)
(3.656)
Crediti scaduti da oltre 90 giorni
(22.906)
(20.578)
Totale crediti scaduti
(41.232)
(40.071)
Crediti non scaduti
(58.119)
(52.060)
Fondo svalutazione crediti
10.564
8.019
Totale crediti al netto del fondo svalutazione
(88.787)
(84.112)
Nell\u2019ambito del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP, i crediti commerciali del gruppo Valvitalia concorrono alla voce dell\u2019attivo \u201c130 \u2013 Altre Attivit\u00e0\u201d. Rischio liquidit\u00e0 Il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto al rischio di liquidit\u00e0, che potrebbe manifestarsi qualora si verificassero difficolt\u00e0 nell\u2019ottenere tempestivamente le risorse finanziarie necessarie a supportare le attivit\u00e0 operative o nel caso di mancato rispetto dei parametri finanziari previsti da taluni contratti di finanziamento in essere. In tale eventualit\u00e0, potrebbe venir meno il beneficio del termine con facolt\u00e0, da parte degli istituti finanziatori, di richiedere il rimborso anticipato dei finanziamenti concessi. Permangono inoltre specifici impegni connessi all\u2019Accordo di Risanamento perfezionato nell\u2019esercizio 2023, il cui rispetto costituisce elemento rilevante nell\u2019ambito della gestione finanziaria del gruppo Valvitalia. I flussi di cassa, il fabbisogno finanziario e il livello di liquidit\u00e0 sono oggetto di costante monitoraggio e gestione centralizzata da parte della Direzione Finanza, con l\u2019obiettivo di assicurare un utilizzo efficiente delle risorse disponibili e un adeguato presidio dei rischi finanziari. Il management mantiene un costante focus sulla gestione dei fondi disponibili, sull\u2019ottimizzazione delle linee di credito e sul rispetto degli impegni contrattuali, adottando le misure necessarie affinch\u00e9 il gruppo Valvitalia disponga delle risorse adeguate per far fronte ai fabbisogni derivanti dalle attivit\u00e0 operative, dagli investimenti, dalla gestione del capitale circolante e dal rimborso dell\u2019indebitamento. Si riporta il dettaglio delle passivit\u00e0 finanziarie per scadenza:
(migliaia di euro)
Entro 12 mesi
Oltre 12 mesi
Oltre 5 anni
Totale
Debiti verso banche
3.835
28.854
32.689
Debiti per finanziamenti da soci
3.778
68.600
72.378
Debiti per leasing finanziario
2.768
4.877
7.645
Debiti verso altri finanziatori
90
90
180
Totale passivit\u00e0 finanziarie
10.470
102.421
112.892
Le passivit\u00e0 finanziarie del gruppo Valvitalia, nell\u2019ambito del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP, sono ricomprese nella voce del passivo \u201c10. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d, in conformit\u00e0 ai principi contabili internazionali applicabili. Le posizioni di natura intercompany verso il socio CDP Equity sono oggetto di elisione in sede di consolidamento e, pertanto, non risultano esposte nel bilancio consolidato del Gruppo CDP. Rischio di tasso di cambio Il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto al rischio di fluttuazione dei tassi di cambio, in quanto una quota significativa dei ricavi \u00e8 denominata in dollari statunitensi (USD), principalmente in relazione a forniture verso clienti operanti in Paesi extraeuropei. Le variazioni dei tassi di cambio possono influenzare i risultati economici e i flussi finanziari del gruppo Valvitalia, con particolare riferimento alla conversione dei ricavi e delle posizioni commerciali denominate in valuta estera. Al fine di mitigare tale rischio, il gruppo Valvitalia adotta una politica di copertura mediante la stipula di contratti di vendita a termine di valuta (forward), correlati agli ordini acquisiti, con l\u2019obiettivo di fissare anticipatamente il tasso di cambio e ridurre l\u2019esposizione alla volatilit\u00e0 dei mercati valutari. Le operazioni di copertura sono effettuate in coerenza con le previsioni di incasso e con le policy finanziarie adottate dal gruppo Valvitalia La tabella sottostante riepiloga le passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per strumenti derivati correnti e non correnti:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Forward su tassi di cambio
(197)
2.157
Totale passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per derivati correnti
(197)
2.157
Totale passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per derivati non correnti
Totale passivit\u00e0 finanziarie nette per derivati
(197)
2.157
Al 31 dicembre 2025 l\u2019ammontare delle attivit\u00e0 finanziarie nette per strumenti derivati \u00e8 pari a euro 197 migliaia. Nell\u2019ambito del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP, tale importo contribuisce alla voce dell\u2019attivo \u201c50. Derivati di copertura\u201d, in conformit\u00e0 ai criteri di classificazione previsti dai principi contabili internazionali applicabili. Rischio di tasso di interesse Il gruppo Valvitalia potrebbe essere esposto al rischio di variazione dei tassi di interesse con riferimento a eventuali passivit\u00e0 finanziarie a tasso variabile. La politica finanziaria del gruppo Valvitalia prevede il monitoraggio costante dell\u2019andamento prospettico delle curve dei tassi di interesse e, ove ritenuto opportuno, la valutazione di strumenti di copertura finalizzati a mitigare l\u2019esposizione alla volatilit\u00e0 dei tassi. Alla data della presente Relazione non risultano in essere contratti di finanziamento a tasso variabile; pertanto, l\u2019esposizione del gruppo Valvitalia al rischio di tasso di interesse risulta attualmente contenuta.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfFinancialRiskManagementExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1002": { "value": "
SEZIONE 1 \u2013 RISCHI DEL CONSOLIDATO CONTABILE
Informazioni di natura quantitativa
A. Qualit\u00e0 del credito
A.1 Esposizioni creditizie deteriorate e non deteriorate: consistenze, rettifiche di valore, dinamica e
distribuzione economica
A.1.1 Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie per portafogli di appartenenza e per qualit\u00e0 creditizia (valori di
bilancio)
Inadempienze
Esposizioni
Esposizioni
Altre esposizioni
Sofferenze
probabili
scadute
scadute non
non deteriorate
Totale
deteriorate
deteriorate
(migliaia di euro)
Portafogli/qualit\u00e0
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
91.367
147.858
26.710
2.690
342.280.763
342.549.388
ammortizzato
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
11.779.654
11.779.654
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
193.221
193.221
4. Attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate
2.370
3.043
61
9.080
14.554
al fair value
5. Attivit\u00e0 finanziarie in corso di dismissione
Totale 31/12/2025
93.737
147.858
29.753
2.751
354.262.718
354.536.817
Totale 31/12/2024
105.294
135.228
28.211
6.215
351.781.514
352.056.462
Nella seguente tabella si riporta il dettaglio relativo alle esposizioni creditizie per cassa oggetto di concessioni (deteriorate
e non).
Esposizioni creditizie oggetto di concessioni: dettaglio per portafoglio e qualit\u00e0 creditizia
(migliaia di euro)
Rettifiche di
Esposizione
valore
Esposizione
Esposizione
Tipologie esposizioni/valori
lorda
complessive
netta 31/12/2025
netta 31/12/2024
Crediti verso clientela oggetto di concessioni:
Sofferenze
406
(406)
Inadempienze probabili
119.374
(55.398)
47.216
63.976
Esposizioni scadute deteriorate
4.823
(140)
4.683
Esposizioni scadute non deteriorate
Altre esposizioni non deteriorate
1.756.328
(133.654)
1.453.836
1.622.674
Totale esposizioni oggetto di concessioni al 31/12/2025
1.880.931
(189.598)
X
1.691.333
Totale esposizioni oggetto di concessioni al 31/12/2024
1.675.757
(174.705)
1.501.052
X
A.1.2 Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie per portafogli di appartenenza e per qualit\u00e0 creditizia (valori lordi e
netti)
Deteriorate
Non deteriorate
Totale
Esposizione
Rettifiche di
Esposizione
write-off *
Esposizione
Rettifiche di
Esposizione
(esposizione
lorda
valore
netta
parziali
lorda
valore
netta
netta)
complessive
complessivi
complessive
(migliaia di euro)
Portafogli/qualit\u00e0
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
494.441
(228.506)
265.935
343.127.253
(843.800)
342.283.453
342.549.388
costo ammortizzato
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
11.790.117
(10.463)
11.779.654
11.779.654
fair value con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie designate
X
X
193.221
193.221
al fair value
4. Attivit\u00e0 finanziarie
53.934
(48.521)
5.413
X
X
9.141
14.554
obbligatoriamente valutate al
fair value
5. Attivit\u00e0 finanziarie in corso di
dismissione
Totale 31/12/2025
548.375
(277.027)
271.348
354.917.370
(854.263)
354.265.469
354.536.817
Totale 31/12/2024
528.928
(260.195)
268.733
352.444.022
(866.650)
351.787.729
352.056.462
* valore da esporre a fini informativi
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0 di evidente scarsa qualit\u00e0 creditizia
Altre attivit\u00e0
Minusvalenze
Esposizione netta
Esposizione netta
Portafogli/qualit\u00e0
cumulate
1. Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
389.014
2. Derivati di copertura
1.875.780
Totale 31/12/2025
2.264.794
Totale 31/12/2024
1.339.032
B. Informativa sulle entit\u00e0 strutturate (diverse dalle societ\u00e0 per la cartolarizzazione)
Fattispecie non presente al 31 dicembre 2025.
Si segnala inoltre che:
\u2022 CDP \u00e8 classificata nelle statistiche armonizzate del Sistema Europeo delle banche centrali come \"altra istituzione
finanziaria monetaria\", rientrante nella categoria delle istituzioni creditizie, e, a tal riguardo, \u00e8 soggetta al regime di
riserva obbligatoria dell\u2019Eurosistema; e
\u2022 CDP rientra tra le controparti ammesse alle operazioni di politica monetaria dell\u2019Eurosistema e, a tal riguardo,
trasmette a Banca d\u2019Italia dati trimestrali di natura gestionale relativi all\u2019adeguatezza patrimoniale.
1.1 Rischio di credito
Informazioni di natura qualitativa
1. Aspetti generali
Il rischio di credito emerge principalmente dall\u2019attivit\u00e0 di impiego, sia nella Gestione Separata che nella Gestione Ordinaria
e, in via secondaria, nella fattispecie di rischio di controparte, dalle attivit\u00e0 di copertura in derivati e da quella di tesoreria.
La Gestione Separata, che in termini di stock \u00e8 largamente prevalente, presenta storicamente esposizioni principalmente
verso lo Stato e gli Enti Locali. CDP \u00e8 inoltre autorizzata a concedere anticipazioni di tesoreria agli enti locali, nell\u2019ambito
del servizio di tesoreria svolto da Poste Italiane, operativit\u00e0 che presenta un profilo di rischio in linea con quella di
finanziamento tradizionale; il perimetro del servizio comprende Comuni e Province e Citt\u00e0 Metropolitane entro predefiniti
limiti di popolazione residente.
Particolare rilevanza continuano a presentare le esposizioni in Gestione Separata nei confronti dei principali gruppi bancari
operanti in Italia, attraverso i quali CDP veicola diverse tipologie di finanziamenti, in particolare quelli a sostegno delle PMI.
Rilevanti sono anche le esposizioni in Gestione Separata verso soggetti di natura privatistica impegnati in progetti
d\u2019interesse pubblico promossi da soggetti pubblici. A queste si aggiungono, inoltre, le esposizioni derivanti dal Fondo
Rotativo per le Imprese, ad oggi sostanzialmente immunizzate sotto il profilo del rischio di credito (in virt\u00f9 della garanzia
ultima dello Stato), e quelle assunte per sostenere l\u2019internazionalizzazione delle imprese e le esportazioni. In Gestione
Separata sono inoltre possibili interventi destinati all\u2019accrescimento dell\u2019efficienza energetica e al raggiungimento degli
obiettivi stabiliti nell\u2019ambito di accordi internazionali sul clima e sulla tutela ambientale. Sono altres\u00ec attuabili finanziamenti
nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 di cooperazione internazionale allo sviluppo, attivit\u00e0 di attivazione pi\u00f9 recente per quanto concerne
l\u2019utilizzo di risorse proprie.
In Gestione Ordinaria CDP concede finanziamenti su base corporate e project attingendo alla raccolta non garantita dallo
Stato, in concorrenza con il sistema bancario. I finanziamenti della Gestione Ordinaria sono principalmente finalizzati
all'attivit\u00e0 di fornitura di pubblici servizi, a investimenti finalizzati a ricerca, sviluppo, innovazione, tutela e valorizzazione
del patrimonio culturale, promozione del turismo, ambiente ed efficientamento energetico, green economy e ad iniziative
per la crescita delle imprese, in Italia e all\u2019estero.
In linea con gli indirizzi strategici di CDP, negli ultimi anni l\u2019operativit\u00e0 verso il segmento dimensionale delle piccole e medie
imprese, pur continuando a rappresentare una quota minoritaria del portafoglio creditizio in termini di importi, ha assunto
rilevanza crescente, in termini di numero di operazioni, a seguito di una presenza geografica di CDP pi\u00f9 capillare sul
territorio italiano e con l\u2019obiettivo strategico di supportare la crescita di questa tipologia di controparti.
Nel corso degli ultimi anni CDP ha supportato le imprese italiane in coordinamento con il sistema bancario, concedendo
finanziamenti a medio/lungo termine assistiti da strumenti sia di SACE (ad esempio SupportItalia, Archimede, Growth),
che di BEI (tramite il Fondo di Garanzia Europeo, FGE).
Nel corso del 2025 \u00e8 proseguito lo sviluppo di interventi nell\u2019ambito di piattaforme o programmi di investimenti con fondi
comunitari (tra cui, in particolare, il programma di investimenti della Commissione Europea \u201cInvestEU\u201d di cui CDP \u00e8
Implementing Partner) o con risorse nazionali (quali, ad es., il Fondo di Garanzia gestito da Mediocredito Centrale),
mantenendo l\u2019allineamento con il profilo di rischio tipico di CDP.
CDP ha costituito nel corso del 2025 dei plafond dedicati a finanziamenti \u201cspeciali\u201d per abilitare una maggiore presa di
rischio su operazioni che possono generare elevati impatti su bisogni prioritari del Paese, mantenendo al contempo il
presidio del target di redditivit\u00e0 del portafoglio e di solidit\u00e0 economico-patrimoniale. In particolare, il Piano Strategico CDP
2025-2027 ha individuato tre obiettivi prioritari che intercettano fabbisogni importanti del Paese su cui concentrare
l\u2019iniziativa:
i. Innovazione: supportare lo sviluppo di soluzioni tecniche e digitali, per incentivare la ricerca e favorire la competitivit\u00e0
delle imprese.
ii. ESG: promuovere iniziative ambientali, sociali e di governance, sostenendo interventi su molteplici ambiti tra cui
transizione ecologica, efficienza energetica e miglioramento sociale.
iii. Mezzogiorno (e aree deboli): sostenere la crescita economica tramite il finanziamento di imprese locali, rafforzando
le opportunit\u00e0 di sviluppo nei territori con pi\u00f9 elevati fabbisogni di investimento.
Infine, con riferimento ai rischi legati al cambiamento climatico, l\u2019impatto sull'attivit\u00e0, la strategia e programmazione
finanziaria di CDP si pu\u00f2 manifestare principalmente attraverso variazioni della performance degli investimenti di carattere
azionario, nonch\u00e9 dei finanziamenti concessi e dei titoli obbligazionari detenuti. Gli investimenti e i finanziamenti di CDP
includono infatti una pluralit\u00e0 di imprese operanti in diverse aree geografiche e settori, molti dei quali esposti al rischio
fisico e/o al rischio di transizione. In via secondaria, l'impatto dei rischi legati al cambiamento climatico pu\u00f2 manifestarsi
anche direttamente sulle attivit\u00e0 operative di CDP, svolte in larga prevalenza in Italia e inquadrabili nel settore finanziario.
CDP Real Asset SGR \u00e8 esposta al rischio di credito nell\u2019accezione di rischio di controparte, in relazione alle commissioni
percepite in qualit\u00e0 di gestore di fondi. L\u2019esposizione sussiste nei confronti dei fondi gestiti e, indirettamente, nei confronti
dei sottoscrittori degli stessi, considerata la natura di fondi a richiamo; a questo riguardo va segnalato che il patrimonio dei
fondi gestiti \u00e8 sottoscritto principalmente dalla Capogruppo.
Anche per Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR S.p.A. l\u2019esposizione al rischio di credito viene intesa come esposizione al
rischio di controparte in relazione alle commissioni di gestione percepite dai fondi gestiti. L\u2019esposizione risulta comunque
limitata sia a motivo della diversificazione per fondi ed investitori, sia per lo standing creditizio degli stessi; va inoltre
considerato che il patrimonio dei fondi gestiti risulta sottoscritto in larga parte dalla Capogruppo o dalla controllante.
Analogamente, anche CDP Venture Capital SGR S.p.A. \u00e8 esposta al rischio di credito principalmente in relazione alle
commissioni di gestione percepite dai fondi di investimento. Il rischio di credito \u00e8 ad oggi stimato contenuto, anche in
considerazione della diversificazione dei fondi gestiti e dello standing dei sottoscrittori, tra cui risultano la Controllante
nonch\u00e9 risorse di matrice pubblica. Da ultimo, \u00e8 riconducibile al rischio di credito anche l\u2019esposizione al rischio di
controparte in relazione ai soggetti finanziari presso cui \u00e8 depositata la liquidit\u00e0 della societ\u00e0.
2. Politiche di gestione del rischio di credito
2.1 Aspetti organizzativi
I principi seguiti da CDP nelle proprie attivit\u00e0 di finanziamento sono espressi dal Regolamento del Credito, che norma
altres\u00ec il funzionamento del processo del credito e i ruoli delle unit\u00e0 organizzative coinvolte.
Area Valutazione e Monitoraggio Crediti
L\u2019Area Valutazione e Monitoraggio Crediti svolge l\u2019attivit\u00e0 di valutazione delle proposte formulate dalle unit\u00e0 di business di
CDP, nonch\u00e9 delle operazioni di maggior rilievo presentate dalle societ\u00e0 controllate per il parere di governance; \u00e8
responsabile, inoltre, dell\u2019assegnazione ed aggiornamento del rating interno e della stima della Loss Given Default
(parametri utilizzati a fini gestionali e contabili determinati in coerenza con la Risk Policy e con il Regolamento rating e
recovery rate
204
). Valutazione e Monitoraggio Crediti \u00e8 altres\u00ec responsabile della revisione periodica delle posizioni
creditizie, con riferimento all\u2019evoluzione della situazione economico-finanziaria della controparte ed alle dinamiche del
settore di appartenenza e cura la gestione ed il monitoraggio dei crediti in Watch List e problematici, nonch\u00e9 l\u2019analisi delle
controparti ai fini della classificazione gestionale o regolamentare. Con riferimento alle controparti non \u201cin bonis\u201d,
Valutazione e Monitoraggio Crediti cura l\u2019istruttoria delle proposte di ristrutturazione - eventualmente con il supporto di
altre strutture per le casistiche pi\u00f9 complesse. Per quanto riguarda invece le richieste di modifiche contrattuali di
finanziamenti \u201cin bonis\u201d (c.d. waiver), queste vengono trattate dalle strutture di gestione operazioni delle unit\u00e0 di business.
Area Governance e Supporto Rischi
L\u2019Area Governance e Supporto Rischi:
i. con riferimento alla materia dei rischi, cura la gestione delle attivit\u00e0 di segreteria tecnica dei comitati manageriali
aziendali e fornisce supporto per la documentazione tecnica da fornire ai comitati endoconsiliari;
ii. assicura la definizione e l\u2019aggiornamento della normativa interna di CDP con riferimento agli aspetti di rilevanza
in materia di rischio;
iii. assicura le attivit\u00e0 di gestione e monitoraggio di progetti trasversali interni della Direzione Rischi;
iv. supporta la Direzione Rischi nella definizione delle proposte di indirizzo strategico rivolte alla approvazione degli
Organi Aziendali, relativamente agli ambiti di rischio da attuare a livello di CDP e di Gruppo, assicurandone la
verifica del grado di efficacia all\u2019interno del Gruppo;
v. assicura il presidio di iniziative speciali rilevanti in termini di rischio su asset individuati dalla Direzione Rischi, in
coordinamento con le altre strutture organizzative interessate.
Area Risk Management
L\u2019Area Risk Management \u00e8 responsabile delle metodologie di determinazione del pricing aggiustato per il rischio, del
monitoraggio della redditivit\u00e0 aggiustata per il rischio e della rilevazione della concentrazione di portafoglio. Risk
Management monitora regolarmente l\u2019andamento complessivo del rischio del portafoglio crediti, anche al fine di individuare
azioni correttive volte ad ottimizzarne il profilo rischio/rendimento.
Rientrano inoltre tra le responsabilit\u00e0 di Risk Management riguardanti il rischio di credito:
\u2022 lo svolgimento di controlli di secondo livello relativamente: (i) al corretto monitoraggio andamentale; (ii) alla coerenza
della classificazione delle singole esposizioni; (iii) alla congruit\u00e0 degli accantonamenti, (iv) all\u2019adeguatezza del
processo di recupero; (v) in generale alle proposte di ristrutturazione;
\u2022 la predisposizione di pareri aventi ad oggetto specifiche operazioni creditizie, nei casi previsti dalle policy tempo per
tempo vigenti;
\u2022 la definizione, selezione, e implementazione di modelli, metodologie e strumenti (inclusi quelli relativi al sistema di
rating interno).
Comitato Rischi Valutativo
Il Comitato Rischi Valutativo \u00e8 un organo collegiale di natura tecnico-consultiva a supporto degli Organi Deliberanti che ha
tra i suoi compiti quello di esprimere pareri obbligatori e non vincolanti sulle operazioni di finanziamento e framework di
operativit\u00e0, in tema sia di merito creditizio, che di adeguatezza delle condizioni applicate. La composizione del Comitato
Rischi Valutativo prevede una struttura variabile a seconda della tipologia e della rilevanza delle operazioni. Il presidio dei
rischi del Gruppo CDP prevede uno specifico processo di governance per le operazioni di maggior rilievo in termini di
rischio, per le quali \u00e8 necessario acquisire un parere non vincolante della Capogruppo che viene formulato dal Comitato
Rischi Valutativo di Gruppo. In particolare, tale Comitato esprime pareri sulle operazioni di Gruppo di impatto rilevante.
2.2 Sistemi di gestione, misurazione e controllo
Nell\u2019ambito delle politiche di gestione e controllo del rischio di credito della Gestione Separata, CDP adotta un sistema di
concessione dei finanziamenti agli Enti Territoriali in grado di ricondurre ogni prestito a categorie omogenee di rischio,
definendo in maniera adeguata il livello di rischio associato ai singoli Enti, con l\u2019ausilio di parametri quantitativi differenziati
per tipologia di Ente e relativa dimensione.
Tale sistema di concessione dei finanziamenti consente di identificare, attraverso criteri qualitativi e quantitativi, i casi per
i quali \u00e8 necessario un approfondimento sul merito di credito del debitore.
Nella definizione delle condizioni dei finanziamenti nel caso della Gestione Ordinaria e in favore di soggetti privati
nell\u2019ambito della Gestione Separata, CDP si avvale di un modello proprietario validato per il calcolo dei rischi di credito di
portafoglio, nel rispetto delle caratteristiche specifiche del proprio modello di business. Tramite lo stesso modello di
portafoglio CDP calcola anche il capitale economico associato all\u2019intero portafoglio crediti, con la sola esclusione delle
posizioni riconducibili al rischio Stato e contribuisce a determinare il pricing aggiustato per il rischio sulla base degli impatti
marginali sui rischi di portafoglio.
La Funzione Risk Management monitora il rispetto del sistema di limiti e degli indirizzi di composizione del portafoglio
creditizio, che rappresentano parte integrante della Risk Policy. I limiti sono declinati in funzione del merito creditizio di
ciascuna controparte, assumendo livelli pi\u00f9 stringenti al diminuire del rating e del recovery rate, secondo proporzioni
ricavate da misure di assorbimento patrimoniale.
Risk Management effettua inoltre prove di stress sulle misure di rischio del portafoglio creditizio, considerando ipotesi di
peggioramento generalizzato del merito di credito, aumento delle probabilit\u00e0 di default, diminuzione dei tassi di recupero
e aumento dei parametri di correlazione.
Le metodologie adottate per l\u2019attribuzione del rating interno mirano ad assicurare un adeguato livello di trasparenza e di
omogeneit\u00e0, anche attraverso la tracciatura del processo di assegnazione.
I modelli di rating in uso come strumenti benchmark nel processo di attribuzione del rating interno, sviluppati internamente
o forniti da provider esterni specializzati, sono suddivisi per la natura delle principali tipologie di clientela di CDP, anche
sulla base di dimensione, forma giuridica e settore di appartenenza delle controparti. In particolare, sono stati sviluppati
internamente strumenti di rating benchmark per le controparti Small e Mid Corporate, gli enti locali (Citt\u00e0 Metropolitane,
Province e Comuni) e per le banche italiane. Gli strumenti di rating benchmark interni comprendono dei moduli indipendenti
(quantitativo, qualitativo, andamentale e di appartenenza a gruppo), che si integrano in funzione delle informazioni
disponibili. CDP aggiorna costantemente l\u2019architettura di tali modelli in funzione delle risultanze delle attivit\u00e0 di monitoraggio
degli stessi.
La scala di rating adottata da CDP, in linea con quelle delle agenzie di rating, \u00e8 suddivisa in 21 classi, di cui 10 relative a
posizioni \u201cinvestment grade\u201d e 11 \u201cspeculative grade\u201d; inoltre \u00e8 prevista una classe relativa alle controparti in default.
Considerato il limitato numero di default storici sul portafoglio di CDP, anche in ragione delle tipologie di prenditori, le
probabilit\u00e0 di default sono calibrate sulla base dei tassi di default di lungo periodo (through-the-cycle) calcolati utilizzando
basi dati acquisite da un provider specializzato. A partire dal 2018, nell\u2019ambito dell\u2019implementazione del principio contabile
IFRS 9, CDP si \u00e8 dotata di un modello di determinazione delle probabilit\u00e0 di default point-in-time.
Le stime interne della Loss Given Default tengono conto delle diverse tipologie di garanzia, nonch\u00e9 dei tempi di recupero
e sono differenziate per categoria di clientela.
Il sistema di rating interno viene utilizzato in sede di concessione (anche per la determinazione del pricing risk-adjusted
nel caso dei soggetti privati), per l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio andamentale, per il calcolo degli accantonamenti collettivi,
nell'ambito del sistema dei limiti e per le misure di assorbimento patrimoniale del portafoglio. \u00c8 previsto un aggiornamento
almeno annuale della valutazione di rischiosit\u00e0 attribuita alla controparte, che comunque viene riesaminata nel corso
dell\u2019anno nel caso si verifichino eventi o si acquisiscano informazioni tali da modificarne in misura significativa il merito di
credito.
Al fine di evitare l\u2019insorgere di concentrazioni, Risk Management monitora regolarmente l'esposizione netta corrente e
potenziale verso controparti bancarie derivante dall\u2019operativit\u00e0 in derivati. Risk Management verifica altres\u00ec il rispetto dei
limiti di rating interno minimo e dei limiti associati a nozionale e valore dell\u2019esposizione massimi, per controparte o gruppo
di controparti connesse. Analogamente Risk Management garantisce il monitoraggio delle esposizioni verso le controparti
nell\u2019attivit\u00e0 di tesoreria, verificando il rispetto dei limiti e dei criteri fissati nella Risk Policy.
Il Risk Management monitora su base trimestrale le classificazioni gestionali e regolamentari, i rating interni attribuiti
secondo la procedura sopradescritta e gli accantonamenti collettivi e analitici. L\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio prevede, in
particolare, la verifica del corretto funzionamento del sistema di monitoraggio della qualit\u00e0 del credito (early warning).
2.3 Metodi di misurazione delle perdite attese
A partire dal 1\u00b0 gennaio 2018, il nuovo standard contabile International Financial Reporting Standard 9 (IFRS 9, o il
\u201cPrincipio\u201d), emanato dall\u2019International Accounting Standards Board (IASB) il 24 luglio 2014 e omologato dalla
Commissione Europea tramite il Regolamento (UE) 2016/2067, ha sostituito lo IAS39, disciplinando la classificazione e
valutazione degli strumenti finanziari.
Il Principio ha introdotto numerose novit\u00e0 in termini di perimetro, bucketing dei crediti, \u201cholding period\u201d di stima della perdita
attesa ed in generale di alcune caratteristiche delle componenti elementari del rischio di credito: Probabilit\u00e0 di Default (PD),
Esposizione al Default (EAD) e Loss Given Default (LGD).
Le principali novit\u00e0, introdotte gi\u00e0 a partire dal 2018, riguardano la presenza di un unico modello di impairment, da applicare
a tutte le attivit\u00e0 finanziarie non valutate al fair value con contropartita il conto economico, basato sul concetto di perdita
attesa (c.d. \u201cExpected credit loss\u201d) rispetto al precedente concetto di perdita subita (c.d. \u201cIncurred loss\u201d). Obiettivo del
nuovo approccio di svalutazione \u00e8 quello di garantire un pi\u00f9 immediato riconoscimento delle perdite rispetto al precedente
modello IAS39-compliant, nel quale le rettifiche sono rilevate qualora si riscontrino evidenze obiettive di perdita di valore
successivamente all\u2019iscrizione iniziale dell\u2019attivit\u00e0. Il nuovo modello prevede invece che le attivit\u00e0 finanziarie vengano
allocate in tre distinti \u201cstage\u201d (Stage Allocation):
\u2022 stage 1: comprende le attivit\u00e0 finanziarie performing per le quali non si \u00e8 osservato un significativo deterioramento
del merito creditizio rispetto alla data di rilevazione iniziale. Tali attivit\u00e0 sono valutate sulla base della perdita attesa
su un orizzonte temporale fino a un anno;
\u2022 stage 2: comprende le attivit\u00e0 finanziarie performing che hanno subito un significativo deterioramento del merito
creditizio rispetto alla rilevazione iniziale. Tali attivit\u00e0 sono valutate sulla base della perdita attesa calcolata su un
orizzonte corrispondente all\u2019intera vita residua dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria;
\u2022 stage 3: comprende le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate: avendo anch\u2019esse subito un significativo incremento del rischio
di credito rispetto alla rilevazione iniziale, sono corrispondentemente valutate sulla base della perdita attesa lungo
tutta la vita residua dell\u2019attivit\u00e0 finanziaria.
Eventuali strumenti classificati come POCI (purchased or originated credit impaired), di incidenza non significativa per
CDP, sono classificati in maniera distinta e, in accordo con i principi contabili, non possono essere trasferiti in altra
classificazione.
CDP ha definito delle policy e delle metodologie di classificazione in stage e di calcolo della perdita attesa che siano in
accordo con il Principio e appropriate alle specifiche caratteristiche del Gruppo CDP, tenendo in considerazione le
caratteristiche del portafoglio della Capogruppo, le cui principali esposizioni, tipicamente verso Enti Pubblici, sono state
originate in un arco temporale pluridecennale; tale portafoglio registra - di conseguenza - un\u2019incidenza di eventi di default
storici particolarmente limitata.
Il giudizio di merito creditizio assegnato a ciascuna controparte include, tra l\u2019altro e nella misura in cui siano rilevanti,
valutazioni, anche su base forward-looking, connesse alle tematiche legate al cambiamento climatico e alla transizione
energetica. Conseguentemente la quantificazione dell\u2019ECL associata a ciascuna posizione pu\u00f2 essere influenzata, nella
misura in cui si determini un impatto significativo, dall\u2019esposizione ai rischi connessi a tali tematiche.
Stage Allocation
CDP si \u00e8 da tempo dotata di una serie di processi e modelli interni per la valutazione del merito di credito, focalizzati
sull\u2019orizzonte pluriennale tipico dell\u2019attivit\u00e0 di CDP e utilizzati nella fase di valutazione ex-ante, nel monitoraggio e nella
quantificazione del rischio. Le risultanze di questi processi e modelli vengono ricondotte ad una scala di rating interni, a
cui \u00e8 associata una struttura a termine di probabilit\u00e0 di default.
Il rating interno incorpora tutte le principali informazioni disponibili, anche di carattere andamentale, in quanto la struttura
del sistema di rating interno \u00e8 \u201cforward-looking\u201d e riferita alla durata dell\u2019esposizione.
La Stage Allocation \u00e8 quindi principalmente basata sull\u2019utilizzo di queste metodologie, che sono ritenute appropriate per
la gestione delle attivit\u00e0 di CDP. In particolare, la classificazione nei diversi stage \u00e8 ricondotta alla verifica di una serie di
condizioni, relative e assolute.
L\u2019adozione del nuovo Principio non determina variazioni nell\u2019identificazione delle attivit\u00e0 deteriorate, che sono classificate
a stage 3.
Per le attivit\u00e0 non deteriorate \u00e8 invece necessario definire dei criteri per l\u2019attribuzione allo stage 1 o allo stage 2.
Il primo elemento per identificare un significativo deterioramento del merito di credito \u00e8 la variazione del rating interno
attribuito a ciascun rapporto tra la data iniziale e la data di rilevazione. La metodologia adottata prevede la definizione di
criteri di staging in funzione del numero di notch che separano i due rating: la soglia che determina il passaggio da stage
1 a stage 2 tiene conto, tra l\u2019altro, dell\u2019et\u00e0 del singolo rapporto e del rating alla data di reporting. Il primo elemento consente
di cogliere l\u2019aspettativa di CDP in merito alle variazioni di PD (migrazioni di rating nel tempo), mentre con riferimento al
secondo elemento la soglia tiene conto del fatto che le probabilit\u00e0 di default crescono in modo non lineare al peggiorare
del rating (andamento delle PD in funzione del rating).
La scelta di fare riferimento ai rating \u00e8 stata guidata, tra l\u2019altro, dalla gi\u00e0 citata scarsit\u00e0 di eventi di default storici che
caratterizza il portafoglio creditizio di CDP, che non consente la calibrazione di soglie basate su PD.
Ulteriori criteri previsti dalla policy di Stage Allocation sono di tipo assoluto e non relativo, per i quali sono classificati a
stage 2 tutti i rapporti afferenti alle controparti per cui si verificano le seguenti condizioni:
\u2022 appartenenza a specifiche classi di monitoraggio (c.d. \u201cwatchlist\u201d che evidenziano, per esposizioni comunque in bonis,
la necessit\u00e0 di un monitoraggio particolarmente attento in conseguenza di specifici livelli di rischiosit\u00e0);
\u2022 presenza di scaduti con anzianit\u00e0 e materialit\u00e0 degli importi che costituiscano evidenza di un possibile deterioramento
del merito creditizio;
\u2022 classificazione di posizioni oggetto di concessione (forborne).
La presenza di questi elementi consente di ottenere una gradualit\u00e0 nelle classificazioni, in modo da ridurre l\u2019eventualit\u00e0
che un rapporto possa essere classificato a stage 3 senza essere stato classificato in stage 2.
In accordo con il Principio, si nota che al cessare delle condizioni che determinano l\u2019attribuzione allo stage 2, secondo la
policy di Stage Allocation una posizione pu\u00f2 tornare allo stage 1 con la conseguente diminuzione della perdita attesa
associata.
Con riferimento ai titoli di debito \u00e8 stato necessario sviluppare alcune considerazioni aggiuntive dal momento che per
questa tipologia di esposizioni, a differenza dei crediti, possono realizzarsi, volta per volta in accordo con i business model
individuati da CDP, operazioni di compravendita successive al primo acquisto. In particolare, occorre tenere conto della
successione temporale di acquisti e vendite di uno stesso titolo, in modo da consentire, eventualmente, lo staging
differenziato tra due tranche acquistate in momenti diversi quando il corrispondente merito creditizio potrebbe essere stato
diverso.
Nell\u2019eventualit\u00e0 di tranche di titoli classificate a stage 2, per i quali si renda necessaria la quantificazione della perdita
attesa a vita intera, il profilo temporale dell\u2019EAD verrebbe determinato secondo il piano di ammortamento effettivo delle
singole tranche, consistentemente con le valutazioni contabili.
La staging policy sviluppata da CDP non contempla l\u2019utilizzo, pur consentito dal principio IFRS 9, della cosiddetta \u201clow
credit risk exemption\u201d (LCRE), n\u00e9 per il portafoglio di crediti, n\u00e9 per il portafoglio di titoli di debito. Tale possibilit\u00e0
consisterebbe nel classificare in Stage 1 tutte le posizioni con rischio di credito \u201cbasso\u201d (sostanzialmente assimilabile alla
soglia \u201cinvestment grade\u201d, ossia dal rating \u201cBBB-\u201d in su), indipendentemente dalle eventuali variazioni del merito creditizio
rispetto al momento di origination. CDP ha deciso di non optare per tale agevolazione anche tenendo conto delle
indicazioni, pur non vincolanti per CDP, del Comitato di Basilea, che ha espresso l\u2019auspicio che le banche autorizzate
all\u2019utilizzo dei modelli interni per il rischio di credito non applichino tale esenzione al proprio portafoglio crediti. L\u2019approccio
prescelto da CDP consente di trattare in modo omogeneo le esposizioni, indipendentemente dalla forma tecnica: in
particolare, tra gli effetti ritenuti non desiderabili, l\u2019eventuale applicazione della LCRE al portafoglio titoli avrebbe potuto
determinare differenze nella classificazione di crediti e titoli emessi dallo stesso emittente ed originati nello stesso periodo.
Come detto, gli strumenti classificati come POCI permangono in tale classificazione per l\u2019intera durata.
Elementi per la quantificazione della perdita attesa
Il principio contabile prevede che, avendo individuato lo stage di appartenenza di ciascun rapporto, nel calcolo della perdita
attesa siano utilizzate tutte le informazioni ragionevoli e sostenibili (che sono disponibili senza costi ed effort eccessivi) e
che possono influenzare il rischio di credito su uno strumento finanziario. L\u2019informazione a disposizione deve comprendere:
\u2022 attributi specifici del debitore, e
\u2022 condizioni economiche generali e la valutazione sia delle condizioni correnti sia previsionali (\u201cforward-looking
information\u201d).
Con riguardo alla stima della perdita attesa il Principio IFRS9 prescrive di adottare PD Point-in-Time (PIT), in luogo delle
PD Through-the-Cycle (TTC) che CDP utilizza nella misurazione dei rischi, anche in considerazione della natura di
investitore di lungo termine che caratterizza la propria attivit\u00e0.
CDP ha quindi provveduto a sviluppare una metodologia di determinazione delle PD PIT a partire dalle PD TTC che
vengono stimate sulla base di un campione storico di dati esterni, con metodologie che mirano a tenere conto delle possibili
dinamiche future.
Per raggiungere le finalit\u00e0 del Principio le PD TTC vengono condizionate sulla base di scenari macroeconomici; viene
quindi aggiunta alla componente forward-looking di medio-lungo termine gi\u00e0 presente nelle PD TTC, un elemento forward-
looking di breve termine attraverso l\u2019introduzione di un adeguato fattore di scala, che consente il mantenimento dell\u2019attuale
impianto forward-looking, combinato con una maggiore sensibilit\u00e0 alle dinamiche attese nel breve termine.
Nell\u2019ambito delle proprie metodologie di valutazione e gestione del credito CDP ha definito dei valori di recupero (e
corrispondentemente di Loss Given Default, LGD) sulla base del giudizio esperto, adottando un approccio conservativo
volto a cogliere gli aspetti caratteristici di ciascuna posizione (es. presenza di garanzie reali o \u201csecurity package\u201d), non
potendo avvalersi di un approccio statistico, a causa della scarsit\u00e0 di eventi nel proprio portafoglio. Nei casi in cui non
fosse gi\u00e0 previsto un valore esplicito si \u00e8 fatto riferimento alle indicazioni contenute nel Regolamento n. 2013/575/EU
(CRR).
La quantificazione della perdita attesa sull\u2019orizzonte coerente con lo stage a cui \u00e8 attribuito ciascun rapporto \u00e8 basata
sull\u2019attualizzazione dei flussi finanziari attesi sulla base della probabilit\u00e0 di default corrispondente al merito di credito alla
data di reporting e della LGD.
Elementi di governance
Il framework metodologico \u00e8 stato sviluppato dal Risk Management, in collaborazione con Bilancio, Normativa e
Segnalazioni. L\u2019adozione delle scelte chiave dell\u2019implementazione del Principio \u00e8 stata oggetto di discussione nelle sedi
competenti (Comitato Rischi interno a livello manageriale e Comitato endoconsiliare) e, in ultimo, approvata dal Consiglio
di Amministrazione.
Sono stati inoltre sviluppati adeguamenti organizzativi e di processo per soddisfare le accresciute richieste, in particolare
in termini di dati, rispetto al principio IAS 39.
Modifiche dovute allo sviluppo dei conflitti in corso e ai dazi
Lo sviluppo dei conflitti in corso e delle misure protezionistiche sul commercio internazionale, con i conseguenti impatti
sull\u2019attivit\u00e0 economica, ha comportato un aumento dell\u2019incertezza che rende pi\u00f9 difficile la formulazione di stime riguardanti
grandezze come possibili perdite future su crediti valutati a costo ammortizzato e flussi di cassa derivanti da asset
partecipativi o immobiliari. Nel caso di CDP gli ambiti caratterizzati da un aumento dell\u2019incertezza possono essere
principalmente individuati in:
\u2022 modifiche normative connesse ai provvedimenti adottati nell\u2019ambito della risposta alla congiuntura economica, che
potrebbero determinare cambiamenti rilevanti nel modello di business di una o pi\u00f9 societ\u00e0 partecipate;
\u2022 possibile accelerazione di dinamiche legate alla transizione energetica, in particolare con effetti sulle partecipate
operanti nell\u2019Oil&Gas ed in settori ad esso correlati;
\u2022 possibile incremento del rischio di insolvenza sul portafoglio creditizio, sia in termini di transizioni di rating, sia in
termini di probabilit\u00e0 di default a breve termine pi\u00f9 elevate.
Con particolare riferimento a quest\u2019ultimo ambito \u2013 ed all\u2019applicazione dell\u2019IFRS 9 - non sono stati ritenuti necessari
cambiamenti nei modelli di valutazione e misurazione degli strumenti finanziari connessi alla congiuntura economica.
Valutazione dell\u2019incremento significativo del rischio di credito (SICR)
CDP non ha applicato modifiche alla propria metodologia di valutazione dell\u2019incremento significativo del rischio di credito,
n\u00e9 in conseguenza del Covid-19 n\u00e9 di altri fattori, ritenendo tale metodologia sufficientemente generale e pertanto
adeguata anche nel contesto attuale.
Coerentemente con le caratteristiche del proprio portafoglio creditizio, caratterizzato da esposizioni principalmente verso
controparti pubbliche, banche operanti in Italia, societ\u00e0 large corporate e societ\u00e0 di progetto nel settore infrastrutturale,
CDP ha riscontrato, al 31/12/2025, variazioni di rating interno limitate anche includendo su base forward-looking gli effetti
della congiuntura economica. Nello specifico, i fenomeni osservati, comunque limitati, sono stati principalmente connessi
a fattori idiosincratici e non direttamente conseguenti agli eventi geopolitici ed economici.
Misurazione delle perdite attese
Nella valutazione delle Expected Credit Losses, CDP applica la metodologia sviluppata internamente, che considera: \u2022 una stima robusta delle probabilit\u00e0 di default Through-the-Cycle, che incorpora, oltre all\u2019informazione storica, elementi forward-looking volti ad assicurare l\u2019adeguatezza delle stime anche in periodi di grave crisi, su tutta la vita degli strumenti finanziari; \u2022 un modello interno per la stima della componente ciclica delle probabilit\u00e0 di default, volto a produrre stime forward- looking dei parametri Point-in-Time. Il modello per la stima della componente ciclica incorpora i principali driver macroeconomici, tra cui l\u2019andamento del PIL e del tasso di occupazione, con riferimento all\u2019area Euro e agli USA. Il modello quantitativo implementato internamente non ha subito modifiche, in particolare senza applicare correttivi su base settoriale, poich\u00e9 \u00e8 stato ritenuto che, anche alla luce della composizione del portafoglio crediti di CDP, eventuali metodologie alternative non offrano un grado maggiore di affidabilit\u00e0 nella fase attuale, introducendo invece, almeno potenzialmente, maggiori rischi di arbitrariet\u00e0. Pur essendo gli effetti congiunti, diretti o indiretti, della congiuntura economica, finora contenuti sulle controparti in portafoglio, CDP ha ritenuto necessario applicare un management overlay nella quantificazione dell\u2019ECL, volto a compensare l\u2019effetto di diminuzione delle Probabilit\u00e0 di Default Point-in-Time che sarebbe, altrimenti, connesso all\u2019andamento registrato dagli indicatori macroeconomici e creditizi osservati nel modello. L\u2019applicazione di tale overlay, coerente con le raccomandazioni dell\u2019Autorit\u00e0 di Vigilanza in ambito bancario volte a limitare un\u2019eccessiva volatilit\u00e0 nella quantificazione delle riserve, \u00e8 da intendersi riferita alla situazione contingente: CDP valuter\u00e0 l\u2019evoluzione del quadro economico per procedere alla sua rimozione in caso di ritorno ad una situazione caratterizzata da minori anomalie. 2.4 Tecniche di mitigazione del rischio di credito Per la mitigazione del rischio di credito derivante dalle operazioni di finanziamento, CDP si avvale delle tecniche usualmente impiegate in ambito bancario. Le esposizioni creditizie di CDP in Gestione Separata riguardano, in misura rilevante, finanziamenti di scopo per cassa assistiti da un adeguato quadro cauzionale (es. esposizioni verso gli enti pubblici assistite da delegazione di pagamento o mandato irrevocabile all\u2019incasso). Le operazioni di finanziamento di pertinenza della Gestione Ordinaria e quelle dei soggetti non pubblici nell\u2019ambito della Gestione Separata possono essere assistite da garanzie di tipo reale o personale. In particolare, per alcuni dei prodotti di supporto all\u2019economia tramite provvista intermediata dal sistema bancario a supporto delle PMI ed a sostegno del mercato immobiliare residenziale, viene effettuata la cessione in garanzia a CDP dei crediti sottostanti e la costituzione di atti di pegno su Titoli di Stato in favore di CDP. Il portafoglio crediti ceduti prevede meccanismi di allineamento rispetto alle esposizioni dirette verso le banche e presenta un adeguato livello qualitativo della clientela ceduta in garanzia, anche in termini di distribuzione per classi di rischio rispetto alle medie di Sistema. In termini di rischio di concentrazione \u00e8 infine previsto un sistema di limiti espressi in funzione dell\u2019esposizione complessiva della banca (e dell\u2019eventuale gruppo di appartenenza) rapportata al Patrimonio Netto di CDP e al Patrimonio di Vigilanza della banca (o del gruppo di appartenenza). Oltre all\u2019acquisizione di garanzie, principalmente nelle operazioni di pertinenza della Gestione Ordinaria e in quelle rivolte a soggetti non pubblici in Gestione Separata, \u00e8 prevista la possibilit\u00e0 di inserire nei contratti di finanziamento l\u2019obbligo per la controparte del rispetto di opportuni covenant finanziari ed altre clausole contrattuali, usuali per tali tipologie di operazioni, che consentano a CDP un pi\u00f9 efficace presidio del rischio creditizio nel corso della vita dell\u2019operazione. Con riferimento ai finanziamenti in favore di soggetti privati, al fine di contenere il rischio di inserimento, CDP partecipa a finanziamenti in concorso con il sistema bancario assumendo una quota che non supera, tendenzialmente, il limite del 50% dell\u2019intera operazione. Per quanto riguarda le operazioni di project finance, particolare rilievo assume il supporto degli sponsor all\u2019iniziativa durante la fase di costruzione dell\u2019opera, sia in termini di impegno ad immettere risorse aggiuntive, in caso di necessit\u00e0, che nel rimanere nell\u2019azionariato fino al completamento e avvio dell\u2019operativit\u00e0. Con riferimento alla gestione e alla misurazione del rischio di credito, il Gruppo nel suo complesso adotta procedure volte a valutare la qualit\u00e0 degli asset creditizi, sia in sede di primo affidamento/concessione, sia durante tutta la durata del credito, attraverso un monitoraggio andamentale delle posizioni in bonis in portafoglio. In particolare, il sistema sviluppato assicura, mediante un motore di early warning, la tempestiva rilevazione di eventi creditizi indicativi di potenziali problematiche (sulla base di informazioni provenienti da fonti interne ed esterne) ed assegna alla controparte una specifica classe gestionale di Bonis-Watch List a seconda del livello di rilevanza dei segnali individuati, attivando anche il processo di valutazione ai fini della classificazione regolamentare. Inoltre, tale motore, sulla base di specifici indicatori, elabora proposte di classificazione regolamentare, in particolare a Inadempienza Probabile. Per quanto concerne le controparti bancarie nelle operazioni in derivati di copertura, in virt\u00f9 dei contratti ISDA siglati, si fa ricorso al netting per la riduzione dell\u2019esposizione. Per rafforzare la mitigazione del rischio di credito CDP impiega sistematicamente da tempo contratti di Credit Support Annex che prevedono lo scambio periodico di garanzie collaterali. Lo schema di supporto adottato corrisponde allo schema standard proposto dall\u2019ISDA. CDP attua le proprie strategie di copertura anche avvalendosi di clearing-house. In riferimento alle operazioni di securities financing, \u00e8 previsto il ricorso ad accordi quadro di compensazione di tipo GMRA (Global Master Repurchase Agreement, schemi ICMA); inoltre, CDP ha da tempo aderito alla controparte centrale Euronext Clearing (precedentemente denominata Cassa di Compensazione e Garanzia), attraverso la quale opera in pronti contro termine beneficiando di solidi meccanismi di protezione dal rischio di controparte. CDP, inoltre, con riferimento al prestito titoli opera nell\u2019ambito del framework del Global Master Securities Lending Agreement (GMSLA). 3. Esposizioni creditizie deteriorate 3.1 Strategie e politiche di gestione Nell\u2019esercizio 2025 le esposizioni creditizie deteriorate lorde confermano un\u2019incidenza del tutto marginale rispetto al portafoglio creditizio complessivo. La classificazione delle esposizioni creditizie \u00e8 rivolta a identificare \u2013 sulla base delle informazioni sulla situazione finanziaria della controparte, dell\u2019anzianit\u00e0 dello scaduto, delle soglie di materialit\u00e0 identificate dalla normativa di vigilanza e di eventuali ristrutturazioni del debito concesse da CDP \u2013 le posizioni non-performing da includere nel portafoglio deteriorato. A riguardo, si evidenzia che la classificazione delle esposizioni creditizie CDP avviene perseguendo un sostanziale allineamento tra la definizione di \u201cnon-performing exposures\u201d prevista negli Implementing Technical Standards emessi dall\u2019EBA nel 2014, di \u201cdefault\u201d sancita negli Orientamenti EBA sull\u2019applicazione della definizione di default ai sensi dell\u2019articolo 178 del Regolamento UE n. 575/2013 e di \u201ccredit-impaired\u201d disciplinata dall\u2019IFRS9, con conseguente iscrizione di tutte le esposizioni deteriorate nell\u2019ambito dello stage 3. La valutazione e la classificazione delle attivit\u00e0 finanziarie deteriorate avviene in conformit\u00e0 con i principi contabili e con le disposizioni della Circolare n. 272/2008 della Banca d\u2019Italia. Sulla base del quadro regolamentare vigente, le attivit\u00e0 finanziarie deteriorate sono classificate in una delle seguenti categorie: \u2022 esposizioni scadute e/o sconfinanti deteriorate: esposizioni per cassa, diverse da quelle definite come sofferenze o inadempienze probabili, che risultano scadute o sconfinanti continuativamente da oltre 90 giorni per un ammontare che superi entrambe le soglie di rilevanza (assoluta e relativa) previste dalla citata normativa; \u2022 inadempienze probabili (unlikely to pay): esposizioni per cassa e fuori bilancio per cui non ricorrono le condizioni per la classificazione del debitore fra le sofferenze e per le quali si ritiene improbabile che, senza il ricorso ad azioni quali l\u2019escussione delle garanzie, il debitore adempia integralmente (in linea capitale e/o interessi) alle sue obbligazioni creditizie. Tale valutazione viene effettuata in maniera indipendente dalla presenza di eventuali importi (o rate) scaduti e non pagati; \u2022 sofferenze: esposizioni nei confronti di un soggetto in stato di insolvenza (anche se non accertato giudizialmente) o in situazioni sostanzialmente equiparabili, indipendentemente da eventuali previsioni di perdita sull\u2019esposizione. Sono escluse le esposizioni la cui situazione di anomalia sia riconducibile a profili attinenti al rischio Paese. Nell\u2019identificazione delle esposizioni deteriorate, CDP valuta la situazione complessiva della controparte e non delle singole linee di credito concesse alla medesima controparte, adottando pertanto un approccio \u201cper singolo debitore\u201d. I principali eventi monitorati, per l\u2019analisi della solidit\u00e0 finanziaria delle controparti e la conseguente valutazione in bilancio dell\u2019esposizione creditizia, fanno riferimento a eventuali mancati pagamenti (o ad altri inadempimenti contrattuali), a dichiarazioni di dissesto finanziario degli enti locali o all\u2019attivazione degli strumenti di regolazione della crisi e dell\u2019insolvenza per altri soggetti finanziati, all\u2019esame degli indicatori di bilancio pi\u00f9 significativi, all\u2019analisi delle informazioni rivenienti dalla Centrale dei Rischi. La valutazione in bilancio delle attivit\u00e0 deteriorate \u00e8 basata sull\u2019attualizzazione dei flussi finanziari attesi lungo l\u2019intera durata dell\u2019attivit\u00e0 (lifetime), calcolata utilizzando il tasso di interesse effettivo originario dello specifico rapporto di finanziamento. L\u2019entit\u00e0 delle rettifiche risulta pari alla differenza tra il valore contabile dell\u2019attivit\u00e0 e il valore attuale dei futuri flussi finanziari attesi. Nella stima dei flussi finanziari, e della conseguente rettifica del valore dei crediti, vengono considerate, ove presenti, le garanzie reali o personali ricevute: tra queste, in particolare, vengono considerate le somme concesse e non somministrate sui mutui di scopo, per i quali la modalit\u00e0 di erogazione avviene in pi\u00f9 soluzioni sulla base dello stato avanzamento lavori dell\u2019opera finanziata. Alle controparti che presentano consistenti ritardi nel rimborso dei finanziamenti, infatti, oltre alla sospensione della possibilit\u00e0 di accedere a nuovi finanziamenti della CDP, viene bloccata la somministrazione di eventuali residui da erogare sui finanziamenti che presentano criticit\u00e0. Al fine della stima dei flussi di cassa futuri e dei relativi tempi di incasso, i crediti in esame di ammontare unitario significativo sono oggetto di un processo di valutazione analitica. Per alcune categorie omogenee di crediti deteriorati di ammontare unitario non significativo, i processi valutativi contemplano che le rettifiche di valore siano determinate con metodologie di calcolo di tipo forfettario/statistico, da ricondurre in modo analitico ad ogni singola posizione. La valutazione \u00e8 sottoposta a revisione ogni qualvolta si venga a conoscenza di eventi significativi che possano modificare le prospettive di recupero dell\u2019esposizione creditizia. Affinch\u00e9 tali eventi siano tempestivamente recepiti, viene effettuato un monitoraggio periodico delle informazioni disponibili sulla situazione finanziaria ed economica dei debitori, un costante controllo sull\u2019andamento di eventuali accordi stragiudiziali in corso di definizione e sull\u2019evoluzione delle procedure giudiziali in essere relative alla clientela, nonch\u00e9 la verifica delle informazioni presenti nella Centrale dei Rischi. In CDP sono presenti strutture dedicate al monitoraggio e alla gestione delle esposizioni deteriorate, che coprono tutte le fasi del ciclo di vita del credito non-performing, partendo da un attento monitoraggio del portafoglio in bonis fino all\u2019attivit\u00e0 di recupero del credito. Nello specifico, l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio, svolta dalla funzione di \u201cMonitoraggio Andamentale\u201d con il supporto delle altre unit\u00e0 organizzative coinvolte, \u00e8 finalizzata a identificare i primi segnali di peggioramento della qualit\u00e0 creditizia della controparte, nonch\u00e9 a identificare le misure correttive utili a gestire il potenziale deterioramento delle esposizioni. L\u2019attivit\u00e0 di recupero delle esposizioni non-performing, svolta dalle strutture di \u201cRistrutturazioni Creditizie e Crediti Problematici\u201d e \u201cRecupero Crediti\u201d, \u00e8 finalizzata a massimizzare il risultato economico e finanziario, percorrendo laddove ritenuto opportuno soluzioni stragiudiziali anche mediante accordi di restructuring o accordi transattivi che consentano di incidere positivamente sui tempi di recupero e sul livello dei costi sostenuti. Il ritorno in bonis di esposizioni deteriorate pu\u00f2 avvenire solo previo accertamento del venir meno delle condizioni di criticit\u00e0 o dello stato di insolvenza e solo dopo che siano trascorsi almeno 3 mesi (o 12 mesi per le esposizioni soggette a misure di forbearance) dal momento in cui non soddisfano pi\u00f9 le condizioni per essere classificate come tali. Sia il processo di classificazione che di valutazione delle singole attivit\u00e0 finanziarie \u00e8 basato su un sistema di deleghe di poteri a diversi Organi deliberanti, in funzione dell\u2019asset class del debitore e dell\u2019ammontare dell\u2019esposizione creditizia. La coerenza della collocazione di una posizione nell\u2019adeguato stato di rischio, rispetto a quanto previsto dalla normativa di vigilanza, \u00e8 assicurata anche dalla presenza di controlli di secondo livello, mirati alla verifica, oltre che della correttezza delle classificazioni, anche della congruit\u00e0 degli accantonamenti. Infine, sempre nell\u2019ambito delle esposizioni deteriorate, sono ricomprese anche le singole esposizioni oggetto di concessioni, che soddisfano la definizione di \u201cNon-performing exposures with forbearance measures\u201d previste dagli ITS EBA (Implementing Technical Standards \u2013 European Banking Authority) che non formano una categoria a s\u00e9 stante di attivit\u00e0 deteriorate, ma ne costituiscono un sottoinsieme. Allo stesso modo, le esposizioni caratterizzate da \u201cforbearance measures\u201d concesse su esposizioni performing sono rappresentate tra le attivit\u00e0 creditizie in bonis. 3.2 Write-off Le esposizioni creditizie sono oggetto di write-off, ossia di cancellazione contabile, quando non si hanno pi\u00f9 ragionevoli aspettative di recuperare l\u2019attivit\u00e0 finanziaria, inclusi i casi di rinuncia all\u2019attivit\u00e0. Il write-off pu\u00f2 riguardare una posizione finanziaria nella sua interezza o parte di essa e pu\u00f2 verificarsi anche prima della conclusione delle azioni giudiziarie intraprese, senza comportare necessariamente la rinuncia al diritto giuridico di recuperare il proprio credito. In tali casi, il valore lordo nominale del credito rimane invariato, ma il valore lordo contabile viene ridotto di un ammontare pari all\u2019importo oggetto di stralcio. Eventuali recuperi da incasso successivi alla cancellazione contabile dell\u2019attivit\u00e0 sono rilevati a conto economico tra le riprese di valore.
Nel valutare la recuperabilit\u00e0 dei crediti deteriorati vengono presi in considerazione, in particolare, i seguenti aspetti:
\u2022 l\u2019anzianit\u00e0 degli insoluti, che potrebbe rendere sostanzialmente inesistente l\u2019aspettativa di recupero;
\u2022 l\u2019ammontare del credito, al fine di valutare l\u2019economicit\u00e0 delle iniziative di recupero del credito;
\u2022 il valore delle garanzie che assistono l\u2019esposizione;
\u2022 l\u2019esito negativo delle iniziative giudiziali e/o stragiudiziali intraprese.
3.3 Attivit\u00e0 finanziarie impaired acquisite o originate
Le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie deteriorate acquisite o originate\u201d (Purchased Originated Credit Impaired - POCI) sono esposizioni
creditizie che risultano essere deteriorate al momento della rilevazione iniziale.
In considerazione dell\u2019operativit\u00e0 di CDP, tali esposizioni sono originate esclusivamente nell\u2019ambito di operazioni di
ristrutturazione di esposizioni deteriorate in cui viene erogata nuova finanza, in misura significativa rispetto all\u2019ammontare
dell\u2019esposizione originaria.
Per le esposizioni POCI viene utilizzato, ai fini del calcolo degli interessi, il \u201ctasso di interesse effettivo rettificato per il
rischio di credito (credit-adjusted effective interest rate) che considera, nella stima dei flussi di cassa futuri, le perdite
creditizie attese lungo la durata residua dell\u2019attivit\u00e0 stessa.
4. Attivit\u00e0 finanziarie oggetto di rinegoziazioni commerciali e esposizioni oggetto di concessioni
Nell\u2019arco della vita delle attivit\u00e0 finanziarie, e nello specifico delle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, \u00e8
possibile che le stesse siano oggetto di rinegoziazioni dei termini contrattuali.
In tal caso, occorre verificare se le modifiche contrattuali intervenute diano luogo ad una cancellazione dal bilancio dello
strumento originario (derecognition) ed alla iscrizione del nuovo strumento finanziario o meno.
L\u2019analisi necessaria a valutare quali modifiche diano luogo alla derecognition piuttosto che alla modification, pu\u00f2 talvolta
comportare significativi elementi di giudizio.
In generale, le modifiche di un\u2019attivit\u00e0 finanziaria conducono alla cancellazione della stessa ed alla iscrizione di una nuova
attivit\u00e0 quando sono di natura sostanziale. Tuttavia, in assenza di indicazioni puntuali a cui riferirsi nel principio contabile
IFRS, \u00e8 stato identificato un elenco delle principali modifiche che comportano una modifica sostanziale ai termini del
contratto esistente, introducendo una differente natura dei rischi e comportando, di conseguenza, la derecognition.
Di seguito l\u2019elenco:
\u2022 modifica della controparte;
\u2022 modifica della divisa di riferimento;
\u2022 sostituzione di debito verso equity;
\u2022 datio in solutum, in cui il rimborso dipende dal fair value di un asset;
\u2022 altre casistiche di sostanziale modifica nella natura del contratto, come ad esempio l\u2019introduzione di clausole
contrattuali che espongano il debitore a nuove componenti di rischio;
\u2022 modifiche accordate a clientela in bonis che non presenta difficolt\u00e0 economico-finanziarie (non rientrando quindi nella
casistica le esposizioni c.d. \u201cforborne\u201d) e che prevedono l\u2019utilizzo di parametri di mercato per la rideterminazione delle
condizioni finanziarie del contratto di finanziamento, anche con l\u2019obiettivo di trattenere il cliente.
Con specifico riferimento alla concessione dei finanziamenti agli enti pubblici, che costituisce una delle attivit\u00e0 principali
storicamente svolte dalla Capogruppo, quest\u2019ultima ha posto in essere negli ultimi anni diverse operazioni di rinegoziazione
dei prestiti, con la finalit\u00e0 di rispondere a specifiche esigenze manifestate dagli enti, anche con l\u2019obiettivo di liberare risorse
finanziarie che gli enti possono utilizzare anche per nuovi investimenti.
Tali rinegoziazioni sono effettuate secondo il principio dell\u2019equivalenza finanziaria e sono rivolte ad enti diversi dagli enti
morosi e, per gli enti locali, a quelli diversi dagli enti che si trovano in situazione di dissesto finanziario.
Le operazioni di rinegoziazione proposte dalla Capogruppo, perfezionate nel rispetto della normativa tempo per tempo
vigente, sono particolarmente rilevanti nel panorama della finanza degli enti pubblici, al punto tale che le operazioni poste
in essere negli ultimi anni hanno visto coinvolte molteplici posizioni e un ammontare complessivo rilevante di finanziamenti
rinegoziati. Tali rinegoziazioni rappresentano pertanto \u201crinegoziazioni massive\u201d.
Le loro finalit\u00e0, l\u2019ambito normativo di riferimento, il perimetro di applicazione ed il coinvolgimento, storicamente, di molteplici
posizioni rinegoziate per un ammontare complessivo rilevante ne rappresentano delle caratteristiche qualitative e
quantitative che ulteriormente enfatizzano la sussistenza di elementi chiave da cui emerge la natura \u201csostanziale\u201d delle
modifiche contrattuali da esse apportate ai finanziamenti coinvolti, comportando, pertanto, il trattamento contabile della
derecognition.
Nel caso, invece, di modifiche considerate non significative (modification), si procede alla rideterminazione del valore lordo
attraverso il calcolo del valore attuale dei flussi finanziari conseguenti alla rinegoziazione, al tasso originario
dell\u2019esposizione.
La differenza fra valore lordo dello strumento finanziario prima e dopo la rinegoziazione delle condizioni contrattuali \u00e8
iscritta a conto economico come utile o perdita da modifiche contrattuali senza cancellazioni.
Informazioni di natura quantitativa A. Qualit\u00e0 del credito A.1 Esposizioni creditizie deteriorate e non deteriorate: consistenze, rettifiche di valore, dinamica e distribuzione economica A.1.1 Consolidato prudenziale - Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie per fasce di scaduto (valori di bilancio)
Primo stadio
Secondo stadio
Terzo stadio
Impaired acquisite o originate
Da 1
Da oltre
Da 1
Da oltre
Da 1
Da oltre
Da 1
Da oltre
giorno
30 giorni
giorno
30 giorni
giorno
30 giorni
giorno
30 giorni
(migliaia di euro)
fino a 30
fino a 90
Oltre 90
fino a 30
fino a 90
Oltre 90
fino a 30
fino a 90
Oltre 90
fino a 30
fino a 90
Oltre 90
Portafogli/stadi di rischio
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
giorni
1. Attivit\u00e0 finanziarie
1.203
287
205.103
valutate al costo
ammortizzato
2. Attivit\u00e0 finanziarie
valutate al fair value
con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie in
corso di dismissione
Totale al 31/12/2025
1.203
-
287
-
-
-
-
-
205.103
-
-
-
Totale al 31/12/2024
199
-
777
-
-
23
-
2.464
195.086
-
-
-
Rettifiche di valore complessive
Rettifiche di valore complessive
Attivit\u00e0 rientranti nel primo stadio
Attivit\u00e0 rientranti nel secondo stadio
Attivit\u00e0 finan-
Attivit\u00e0 finan-
ziarie valutate
Attivit\u00e0
ziarie valutate
Crediti verso
Attivit\u00e0
al fair value con
Attivit\u00e0
Crediti verso
finanziarie
al fair value con
Attivit\u00e0
banche e Ban-
finanziarie va-
impatto
finanziarie
di cui:
di cui:
rettifiche di valore complessive e degli accantonamenti complessivi
banche e Ban-
valutate al
impatto
finanziarie
di cui:
A.1.2 Consolidato prudenziale \u2013 Attivit\u00e0 finanziarie, impegni a erogare fondi e garanzie finanziarie rilasciate: dinamica delle
di cui:
(migliaia di euro)
che Centrali
lutate al costo
sulla redditivit\u00e0
in corso di
svalutazioni
svalutazioni
che Centrali
costo ammor-
sulla redditivit\u00e0
in corso di
svalutazioni
svalutazioni
Causali/Stadi di rischio
a vista
ammortizzato
complessiva
dismissione
individuali
collettive
a vista
tizzato
complessiva
dismissione
individuali
collettive
Rettifiche complessive iniziali
18
386,757
9,676
33
396,418
410,231
410,231
Modifica saldi di apertura
Variazioni in aumento da attivit\u00e0
54,323
5,027
59,350
4,721
4,721
finanziarie acquisite o originate
Cancellazioni diverse dai write-off
(1)
(17,132)
(1,314)
(18,447)
(2,164)
(2,164)
Rettifiche/riprese di valore nette per
(37,935)
(3,178)
(41,113)
(34,427)
(34,427)
rischio di credito (+/-)
Modifiche contrattuali senza
(172)
(172)
3,590
3,590
cancellazioni
Cambiamenti della metodologia di
stima
Write-off non rilevati direttamente a
conto economico
Altre variazioni
(6)
(1,166)
(1,172)
(922)
(922)
RETTIFICHE COMPLESSIVE FINALI
11
384,675
10,211
33
394,864
381,029
381,029
Recuperi da incasso su attivit\u00e0
finanziarie oggetto di write-off
Write-off rilevati direttamente a conto
economico
(continua)
Rettifiche di valore complessive
Rettifiche di valore complessive
Accantonamenti complessivi
su impegni a erogare fondi e garanzie finan-
Attivit\u00e0 rientranti nel terzo stadio
Attivit\u00e0 finanziarie impaired acquisite o originate
ziarie rilasciate
Impegni a
Crediti
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0 finan-
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0
Attivit\u00e0 finan-
Attivit\u00e0
erogare fondi
verso
finanziarie
ziarie valutate
finan-
finanziarie
ziarie valutate
finan-
e garanzie
banche e
valutate
al fair value
ziarie in
valutate
al fair value
ziarie in
fin. rilasciate
Banche
al costo
con impatto
corso di
di cui: sva-
di cui: sva-
al costo
di cui: sva-
con impatto
corso di
di cui: sva-
Se-
impaired
(migliaia di euro)
Centrali a
ammortiz-
sulla redditivit\u00e0
dismis-
lutazioni
lutazioni
ammortiz-
lutazioni
sulla redditivit\u00e0
dismis-
lutazioni
Terzo
Primo
condo
acquisiti/e o
Causali/Stadi di rischio
vista
zato
complessiva
sione
individuali
collettive
zato
individuali
complessiva
sione
collettive
stadio
stadio
stadio
originati/e
31/12/2025
Rettifiche complessive
172,621
172,607
14
286
493,167
462
1,473,218
iniziali
Modifica saldi di
apertura
Variazioni in aumento
11,514
11,514
X
X
X
X
X
28,670
457
104,712
da attivit\u00e0 finanziarie
acquisite o originate
Cancellazioni diverse dai
(11,513)
(11,513)
(73)
(18,100)
(362)
(50,659)
write-off
Rettifiche/riprese di
4,186
4,090
96
88
(60,365)
35
(131,596)
valore nette per rischio
di credito (+/-)
Modifiche contrattuali
140
140
(205,617)
(202,059)
senza cancellazioni
Cambiamenti della
metodologia di stima
Write-off non rilevati
(128)
(128)
(128)
direttamente a conto
economico
Altre variazioni
(440)
(2,534)
RETTIFICHE
176,820
176,710
110
301
237,315
592
1,190,954
COMPLESSIVE FINALI
Recuperi da incasso
su attivit\u00e0 finanziarie
oggetto di write-off
Write-off rilevati
(136)
direttamente a conto
economico
Valori lordi/Valore nominale
Trasferimenti tra primo
diversi stadi di rischio di credito (valori lordi e nominali)
Trasferimenti tra secondo
Trasferimenti tra primo
stadio e secondo stadio
stadio e terzo stadio
stadio e terzo stadio
Da primo
Da terzo
stadio a
Da secondo
Da secondo
stadio a
Da primo
Da terzo
A.1.3 Consolidato prudenziale \u2013 Attivit\u00e0 finanziarie, impegni a erogare fondi e garanzie finanziarie rilasciate: trasferimenti tra i
(migliaia di euro)
secondo
stadio a
stadio a
secondo
stadio a
stadio a
Portafogli/Stadi di rischio
stadio
primo stadio
terzo stadio
stadio
terzo stadio
primo stadio
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
291.923
78.463
2.526
424
31.868
731
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie in corso di dismissione
4. Impegni ad erogare fondi e garanzie finanziarie
4.057
2.061
5.557
887
rilasciate
TOTALE AL 31/12/2025
295.980
80.524
2.526
424
37.425
1.618
Totale al 31/12/2024
83.590
417.197
21.864
3.068
92.324
11.135
Valori lordi
Trasferimenti tra primo
Trasferimenti tra secondo
Trasferimenti tra primo
Nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19
stadio e secondo stadio
stadio e terzo stadio
stadio e terzo stadio
Da primo
Da terzo
stadio a
Da secondo
Da secondo
stadio a
Da primo
Da terzo
(migliaia di euro)
secondo
stadio a
stadio a
secondo
stadio a
stadio a
Portafogli/Stadi di rischio
stadio
primo stadio
terzo stadio
stadio
terzo stadio
primo stadio
FINANZIAMENTI VALUTATI AL COSTO AMMORTIZZATO
7.554
885
8.390
AL 31/12/2025
Finanziamenti valutati al costo ammortizzato al
21.379
47.286
31/12/2024
Nella presente tabella \u00e8 rappresentato il valore lordo dei finanziamenti valutati al costo ammortizzato, in essere alla data di riferimento
del bilancio, che costituiscono nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto
Covid-19, quando lo stadio di rischio nel quale le esposizioni sono incluse alla data di fine esercizio \u00e8 diverso dallo stadio in cui le
esposizioni sono state incluse all\u2019inizio dell\u2019esercizio (oppure alla data di iscrizione iniziale se successiva all\u2019inizio dell\u2019esercizio).
Esposizione lorda
Rettifiche di valore e accantonamenti complessivi
Write-off
Impaired
Impaired
parziali
(migliaia di euro)
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Esposizione
A.1.4 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso banche: valori lordi e netti
complessivi
Tipologie esposizioni/Valori
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
netta
(*)
A. Esposizioni creditizie
per cassa
A.1 A vista
2.512.007
2.512.007
(11)
(11)
2.511.996
a)
Deteriorate
X
X
b)
Non deteriorate
2.512.007
2.512.007
X
(11)
(11)
X
2.511.996
A.2 Altre
30.260.400
30.242.291
18.109
(42.004)
(39.102)
(2.902)
30.218.396
a)
Sofferenze
X
X
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
b)
Inadempienze
X
X
probabili
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
c)
Esposizioni scadute
X
X
deteriorate
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
d)
Esposizioni scadute
73
73
X
X
73
non deteriorate
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
e)
Altre esposizioni
30.260.327
30.242.218
18.109
X
(42.004)
(39.102)
(2.902)
X
30.218.323
non deteriorate
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
Totale (A)
32.772.407
32.754.298
18.109
(42.015)
(39.113)
(2.902)
32.730.392
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
a)
Deteriorate
X
X
b)
Altre
3.183.112
1.081.391
X
(2.059)
(2.059)
X
3.181.053
Totale (B)
3.183.112
1.081.391
(2.059)
(2.059)
3.181.053
TOTALE (A + B)
35.955.519
33.835.689
(*) Valore da esporre a fini informativi.
18.109
(44.074)
(41.172)
(2.902)
35.911.445
Esposizione lorda
Rettifiche di valore e accantonamenti complessivi
Write-off
Impaired
Impaired
parziali
(migliaia di euro)
Secondo
Terzo
acquisite o
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Esposizione
A.1.5 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso clientela: valori lordi e netti
complessivi
Tipologie esposizioni/Valori
Totale
Primo stadio
stadio
stadio
originate
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
netta
(*)
A. Esposizioni creditizie
per cassa
a)
Sofferenze
151.027
X
151.027
(72.564)
X
(72.564)
78.463
\u2013
di cui:
406
X
406
(406)
X
(406)
esposizioni
oggetto di
concessioni
b)
Inadempienze
249.144
X
249.144
(101.286)
X
(101.286)
147.858
probabili
\u2013
di cui:
119.374
X
119.374
(55.398)
X
(55.398)
63.976
esposizioni
oggetto di
concessioni
c)
Esposizioni
29.554
X
29.554
(2.970)
X
(2.970)
26.584
scadute deteriorate
\u2013
di cui:
4.823
X
4.823
(140)
X
(140)
4.683
esposizioni
oggetto di
concessioni
d)
Esposizioni scadute
1.421
1.421
X
(4)
(4)
X
1.417
non deteriorate
\u2013
di cui:
X
X
esposizioni
oggetto di
concessioni
e)
Altre esposizioni
319.734.006
309.599.339
10.134.667
X
(733.907)
(355.780)
(378.128)
X
319.000.098
non deteriorate
\u2013
di cui:
1.756.328
1.756.328
X
(133.654)
(133.654)
X
1.622.674
esposizioni
oggetto di
concessioni
Totale (A)
320.165.152
309.600.760
10.134.667
429.725
(910.731)
(355.784)
(378.128)
(176.820)
319.254.420
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
a)
Deteriorate
8.238
X
8.238
(301)
X
(301)
7.937
b)
Altre
35.319.238
27.450.420
19.901
X
(319.545)
(318.953)
(592)
X
34.999.693
Totale (B)
35.327.476
27.450.420
19.901
8.238
(319.846)
(318.953)
(592)
(301)
35.007.630
TOTALE (A + B)
355.492.628
337.051.180
(*) Valore da esporre a fini informativi.
10.154.568
437.963
(1.230.577)
(674.737)
(378.720)
(177.121)
354.262.050
Esposizione lorda
Rettifiche di valore
Write-off
(migliaia di euro)
Impaired
Impaired
Nuova liquidit\u00e0 concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19
parziali
Tipologie esposizioni/
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Primo
Secondo
Terzo
acquisite o
Esposizione
complessivi
Valori
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
Totale
stadio
stadio
stadio
originate
netta
(*)
A. Esposizioni creditizie
445
445
(445)
(445)
in sofferenza
B. Esposizioni creditizie
85.323
85.323
(10.463)
(10.463)
74.860
in inadempienze
probabili
C. Esposizioni creditizie
scadute deteriorate
D. Esposizioni scadute
non deteriorate
E. Altre esposizioni
150.055
140.061
9.994
(508)
(428)
(80)
149.547
non deteriorate
TOTALE ()
Nella presente tabella sono esposti i finanziamenti in essere alla data di riferimento del bilancio che costituiscono nuova liquidit\u00e0
concessa mediante meccanismi di garanzia pubblica rilasciata a fronte del contesto Covid-19, con dettaglio del valore lordo e delle
A.1.6-bis Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa verso banche: dinamica delle esposizioni lorde oggetto di
concessioni distinte per qualit\u00e0 creditizia
235.823
140.061
(*) Valore da esporre a fini informativi.
9.994
85.768
(11.416)
Non si rilevano esposizioni creditizie deteriorate per cassa verso banche.
Non si rilevano esposizioni creditizie verso banche oggetto di concessioni.
(428)
(80)
rettifiche di valore complessive, per le diverse categorie di attivit\u00e0 deteriorate/non deteriorate.
(10.908)
224.407
A.1.6 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa verso banche: dinamica delle esposizioni deteriorate lorde
Esposizioni
(migliaia di euro)
Inadempienze
scadute
A.1.7 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa verso clientela: dinamica delle esposizioni deteriorate lorde
Causali/Categorie
Sofferenze
probabili
deteriorate
A. Esposizione lorda iniziale
156.747
229.347
28.577
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
B. Variazioni in aumento
6.224
46.184
15.759
B.1 Ingressi da esposizioni non deteriorate
499
B.2 Ingressi da attivit\u00e0 finanziarie impaired acquisite o originate
30.681
14.067
B.3 Trasferimenti da altre categorie di esposizioni deteriorate
54
9.593
B.4 Modifiche contrattuali senza cancellazioni
B.5 Altre variazioni in aumento
6.170
5.910
1.193
C. Variazioni in diminuzione
11.944
26.387
14.782
C.1 Uscite verso esposizioni non deteriorate
1.174
C.2 Write-off
128
136
C.3 Incassi
11.758
23.043
3.465
C.4 Realizzi per cessioni
258
C.5 Perdite da cessione
C.6 Trasferimenti ad altre categorie di esposizioni deteriorate
35
9.612
C.7 Modifiche contrattuali senza cancellazioni
181
C.8 Altre variazioni in diminuzione
58
2.734
531
D. ESPOSIZIONE LORDA FINALE
151.027
249.144
29.554
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
Esposizioni
Esposizioni
A.1.7-bis Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa verso clientela: dinamica delle esposizioni lorde oggetto di
oggetto di
oggetto di
(migliaia di euro)
concessioni distinte per qualit\u00e0 creditizia
concessioni:
concessioni:
Causali/Qualit\u00e0
deteriorate
non deteriorate
A. Esposizione lorda iniziale
90.661
1.585.096
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
B. Variazioni in aumento
41.724
388.225
B.1 Ingressi da esposizioni non deteriorate non oggetto di concessioni
4.823
334.575
B.2 Ingressi da esposizioni non deteriorate oggetto di concessioni
8.852
X
B.3 Ingressi da esposizioni oggetto di concessioni deteriorate
X
B.4 Ingressi da esposizioni deteriorate non oggetto di concessione
25.682
53.650
B.5 Altre variazioni in aumento
2.367
C. Variazioni in diminuzione
7.782
216.993
C.1 Uscite verso esposizioni non deteriorate non oggetto di concessioni
X
C.2 Uscite verso esposizioni non deteriorate oggetto di concessioni
X
C.3 Uscite verso esposizioni oggetto di concessioni deteriorate
X
8.852
C.4 Write-off
C.5 Incassi
7.686
144.569
C.6 Realizzi per cessioni
C.7 Perdite da cessione
C.8 Altre variazioni in diminuzione
96
63.572
D. ESPOSIZIONE LORDA FINALE
124.603
1.756.328
\u2013
A.1.8 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa deteriorate verso banche: dinamica delle rettifiche di valore
Non si rilevano esposizioni creditizie per cassa deteriorate verso banche.
di cui: esposizioni cedute non cancellate
complessive
Esposizioni scadute
Sofferenze
Inadempienze probabili
deteriorate
di cui:
di cui:
di cui:
A.1.9 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa deteriorate verso clientela: dinamica delle rettifiche di valore
esposizioni
esposizioni
esposizioni
(migliaia di euro)
complessive
oggetto di
oggetto di
oggetto di
Causali/Categorie
Totale
concessioni
Totale
concessioni
Totale
concessioni
A. Rettifiche complessive iniziali
75.370
440
94.119
43.005
3.132
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
B. Variazioni in aumento
45
86
10.464
13.781
522
140
B.1 Rettifiche di valore da attivit\u00e0 finanziarie impaired
X
X
X
acquisite o originate
B.2 Altre rettifiche di valore
11
9.274
3.703
449
138
B.3 Perdite da cessione
B.4 Trasferimenti da altre categorie di esposizioni
30
160
deteriorate
B.5 Modifiche contrattuali senza cancellazioni
B.6 Altre variazioni in aumento
4
86
1.030
10.078
73
2
C. Variazioni in diminuzione
2.851
120
3.297
1.388
684
C.1 Riprese di valore da valutazione
C.2 Riprese di valore da incasso
2.723
120
1.611
1.350
523
C.3 Utili da cessione
259
C.4 Write-off
128
136
C.5 Trasferimenti ad altre categorie di esposizioni
29
161
deteriorate
C.6 Modifiche contrattuali senza cancellazioni
C.7 Altre variazioni in diminuzione
1.262
38
D. RETTIFICHE COMPLESSIVE FINALI
72.564
406
101.286
55.398
2.970
140
\u2013
di cui: esposizioni cedute non cancellate
Classi di rating esterni
rilasciate per classi di rating esterni (valori lordi)
(migliaia di euro)
Senza
Esposizioni
Classe 1
Classe 2
Classe 3
Classe 4
A.2 Classificazione delle esposizioni in base ai rating esterni e interni
Classe 5
Classe 6
rating
Totale
A.2.1 Consolidato prudenziale \u2013 Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie, degli impegni a erogare fondi e delle garanzie finanziarie
A. Attivit\u00e0 finanziarie valutate
3.692.738
15.077.495
256.606.525
4.037.273
396.233
18.109
59.441.152
339.269.525
al costo ammortizzato
\u2013
Primo stadio
3.692.738
15.077.495
251.604.497
4.037.273
396.233
53.878.788
328.687.024
\u2013
Secondo stadio
5.002.028
18.109
5.132.639
10.152.776
\u2013
Terzo stadio
429.725
429.725
\u2013
Impaired acquisite o originate
B. Attivit\u00e0 finanziarie valutate
231.748
603.786
10.317.293
3.199
11.156.026
al fair value con impatto
sulla redditivit\u00e0 complessiva
\u2013
Primo stadio
231.748
603.786
10.317.293
3.199
11.156.026
\u2013
Secondo stadio
\u2013
Terzo stadio
\u2013
Impaired acquisite o originate
C. Attivit\u00e0 finanziarie in corso
di dismissione
\u2013
Primo stadio
\u2013
Secondo stadio
\u2013
Terzo stadio
\u2013
Impaired acquisite o originate
Totale (A + B + C)
3.924.486
15.681.281
266.923.818
4.040.472
396.233
18.109
59.441.152
350.425.551
D. Impegni ad erogare fondi
e garanzie rilasciate
\u2013
Primo stadio
1.836
1.311.285
9.179.310
864.098
85.043
17.090.238
28.531.810
\u2013
Secondo stadio
19.901
19.901
\u2013
Terzo stadio
8.238
8.238
\u2013
Impaired acquisite o originate
Totale (D)
1.836
1.311.285
9.179.310
864.098
85.043
17.118.377
28.559.949
Totale (A + B + C + D)
3.926.322
16.992.566
276.103.128
4.904.570
481.276
18.109
76.559.529
378.985.500
ECAI
Di seguito \u00e8 riportato il raccordo (mapping) tra le classi di rischio ed i rating delle agenzie utilizzate.
Classe di merito di credito
Moody's
Fitch
Standard & Poor's
Classe 1
da Aaa a Aa3
da AAA a AA-
da AAA a AA-
Classe 2
da A1 a A3
da A+ a A-
da A+ a A-
Classe 3
da Baa1 a Baa3
da BBB+ a BBB-
da BBB+ a BBB-
Classe 4
da Ba1 a Ba3
da BB+ a BB-
da BB+ a BB-
Classe 5
da B1 a B3
da B+ a B-
da B+ a B-
Classe 6
Caa1 e inferiori
CCC+ e inferiori
CCC+ e inferiori
Garanzie personali (2)
Garanzie reali (1)
Derivati su crediti
Crediti di firma
A.3.2 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso clientela garantite
Altri derivati
Immobili
- finan-
Altre
Altre
ziamenti
Altre
Con-
societ\u00e0
Altri
Ammini-
societ\u00e0
Esposizione
Esposizione
Immobili
per
garanzie
troparti
Ban-
finan-
sog-
strazioni
finanzia-
Altri sog-
Totale
(migliaia di euro)
lorda
netta
ipoteche
leasing
Titoli
reali CLN
centrali
che
ziarie
getti
pubbliche
Banche
rie
getti
(1) + (2)
1. Esposizioni creditizie
per cassa garantite:
1.1 Totalmente garantite 17.036.368
16.974.278
450.438
8.012.577
460.030
5.599.115
3.269
244.202
1.495.611
16.265.242
\u2013
di cui: deteriorate
193.877
162.333
6.384
147.793
7.994
162.171
1.2
Parzialmente
14.847.425
14.788.558
10.327
390.385
9.607.386
520.281
2.492
384.272
10.915.143
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
43.171
33.763
31.658
903
32.561
2.
Esposizioni creditizie
\u201cfuori bilancio\u201d
garantite:
2.1
Totalmente garantite
9.892.979
9.857.197
268.152
3.756
68.587
7.972.926
269.283
65.603
1.182.604
9.830.911
\u2013
di cui: deteriorate
8.238
7.936
85
7.852
7.937
2.2
Parzialmente
5.521.786
5.270.986
112.993
3.088.262
246.027
303.679
3.750.961
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
Garanzie personali (2)
Garanzie reali (1)
Derivati su crediti
A.3 Distribuzione delle esposizioni garantite per tipologia di garanzia
Crediti di firma
A.3.1 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso banche garantite
Altri derivati
Immobili
- finan-
Altre
Altre
ziamenti
Altre
Con-
societ\u00e0
Ammini-
societ\u00e0
Esposizione
Esposizione
Immobili
per
garanzie
troparti
Ban-
finan-
Altri
strazioni
finan-
Altri
Totale
(migliaia di euro)
lorda
netta
ipoteche
leasing
Titoli
reali CLN
centrali
che
ziarie
soggetti
pubbliche Banche
ziarie
soggetti
(1) + (2)
1. Esposizioni creditizie
per cassa garantite:
1.1 Totalmente garantite 17.151.012
17.126.026
497.817
4.912.919
11.715.290
17.126.026
\u2013
di cui: deteriorate
1.2
Parzialmente
454.788
453.290
353.532
15.000
368.532
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
2.
Esposizioni creditizie
\u201cfuori bilancio\u201d
garantite:
2.1
Totalmente garantite
1.003.306
1.002.341
1.002.341
1.002.341
\u2013
di cui: deteriorate
2.2
Parzialmente
13.723
13.709
13.561
13.561
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
A.4 Attivit\u00e0 finanziarie e non finanziarie ottenute tramite l\u2019escussione di garanzie ricevute Non si rilevano attivit\u00e0, finanziarie e non finanziarie, ottenute tramite l\u2019escussione di garanzie reali. Si segnala che il Gruppo prudenziale detiene strumenti finanziari partecipativi non precedentemente concessi dal debitore a garanzia di finanziamenti erogati, ma rivenienti dalla conversione di attivit\u00e0 finanziarie impaired, iscritti in bilancio a un valore nullo fra le \u201cAttivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva\u201d al momento della loro rilevazione iniziale e mantenuti a tale valore alla data del 31 dicembre 2025. B. Distribuzione e concentrazione delle esposizioni creditizie B.1 Consolidato prudenziale - Distribuzione settoriale delle esposizioni creditizie per cassa e \"fuori bilancio\" verso clientela
Societ\u00e0 finanziarie (di cui: imprese di
Amministrazioni pubbliche
Societ\u00e0 finanziarie
assicurazione)
Societ\u00e0 non finanziarie
Famiglie
Rettifiche valore
Rettifiche
Rettifiche valore
Rettifiche valore
Rettifiche valore
Esposizione netta
Esposizione netta
valore
Esposizione netta
Esposizione netta
Esposizione netta
(migliaia di euro)
complessive
complessive
complessive
complessive
complessive
Esposizioni/Controparti
A. Esposizioni creditizie per
cassa
A.1 Sofferenze
(23.575)
77.749
(48.935)
714
(54)
- di cui:esposizioni oggetto di
(406)
concessioni
A.2 Inadempienze probabili
2.388
(28.819)
145.090
(72.431)
380
(36)
- di cui:esposizioni oggetto di
2.213
(5.331)
61.763
(50.067)
concessioni
A.3 Esposizioni scadute
18.352
(2.721)
8.094
(245)
138
(4)
deteriorate
- di cui:esposizioni oggetto di
4.683
(140)
concessioni
A.4 Esposizioni non
279.011.358
(497.362)
13.227.003
(19.946)
26.687.397
(216.274)
75.757
(329)
deteriorate
- di cui:esposizioni oggetto di
21.075
1.530
1.601.599
(132.124)
concessioni
Totale (A)
279.032.098
(552.477)
13.227.003
(19.946)
26.918.330
(337.885)
76.989
(423)
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
B.1 Esposizioni deteriorate
13
(1)
7.880
(299)
44
1
B.2 Esposizioni non
7.111.167
(280.232)
9.893.584
(6.611)
17.496.222
(32.412)
56.931
(290)
deteriorate
Totale (B)
7.111.180
(280.233)
9.893.584
(6.611)
17.504.102
(32.711)
56.975
(289)
Totale (A+B) al 31/12/2025
286.143.278
(832.710)
23.120.587
(26.557)
44.422.432
(370.596)
133.964
(712)
Totale (A+B) al 31/12/2024
307.057.984
(1.227.909)
13.394.824
(22.069)
41.138.271
(340.037)
46.931
(327)
Italia
Altri Paesi europei
America
Asia
Resto del mondo
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
B.2 Consolidato prudenziale \u2013 Distribuzione territoriale delle esposizioni creditizie per cassa e \u201cfuori bilancio\u201d verso clientela
(migliaia di euro)
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizioni/Aree geografiche
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
A. Esposizioni creditizie
per cassa
A.1 Sofferenze
78.463
(72.564)
A.2 Inadempienze
147.858
(101.286)
probabili
A.3 Esposizioni scadute
26.584
(2.970)
deteriorate
A.4 Esposizioni non
302.065.304
(705.142)
4.287.082
(7.384)
7.940.743
(13.262)
2.418.494
(2.613)
2.289.893
(5.510)
deteriorate
Totale (A)
302.318.209
(881.962)
4.287.082
(7.384)
7.940.743
(13.262)
2.418.494
(2.613)
2.289.893
(5.510)
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
B.1 Esposizioni deteriorate
7.937
(301)
B.2 Esposizioni non
23.474.490
(306.243)
2.648.209
(2.123)
7.801.426
(8.453)
449.162
(478)
184.616
(2.247)
deteriorate
Totale (B)
23.482.427
(306.544)
2.648.209
(2.123)
7.801.426
(8.453)
449.162
(478)
184.616
(2.247)
TOTALE (A + B) AL 31/12/2025
325.800.636
(1.188.506)
6.935.291
(9.507)
15.742.169
(21.715)
2.867.656
(3.091)
2.474.509
(7.757)
Totale (A + B) al 31/12/2024
325.854.651
(1.456.660)
6.821.207
(9.333)
15.308.908
(21.723)
3.287.761
(3.546)
2.592.778
(9.580)
B.3 Consolidato prudenziale \u2013 Distribuzione territoriale delle esposizioni creditizie per cassa e \u201cfuori bilancio\u201d verso banche
Italia
Altri Paesi europei
America
Asia
Resto del mondo
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
Rettifiche
(migliaia di euro)
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizione
di valore
Esposizioni/Aree geografiche
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
netta
complessive
A. Esposizioni creditizie
per cassa
A.1 Sofferenze
A.2 Inadempienze
probabili
A.3 Esposizioni scadute
deteriorate
A.4 Esposizioni non
31.489.195
(35.649)
545.289
(348)
239.384
717
221.867
1.233
234.657
(4.058)
deteriorate
Totale (A)
31.489.195
(35.649)
545.289
(348)
239.384
717
221.867
1.233
234.657
(4.058)
B. Esposizioni creditizie
fuori bilancio
B.1 Esposizioni deteriorate
B.2 Esposizioni non
1.172.151
(966)
1.729.899
600
14.841
478
91.908
(15)
deteriorate
Totale (B)
1.172.151
(966)
1.729.899
600
14.841
478
91.908
(15)
TOTALE (A + B) AL 31/12/2025
32.661.346
(36.615)
2.275.188
252
239.384
717
236.708
1.711
326.565
(4.073)
Totale (A + B) al 31/12/2024
32.080.928
(46.489)
1.859.041
(431)
255.454
1.545
372.641
(7.598)
Esposizioni per cassa
valutate al costo ammortizzato.
Garanzie rilasciate
Linee di credito
Senior
Mezzanine
e per tipo di esposizione
Junior
C. Operazioni di cartolarizzazione
Senior
Mezzanine
Junior
Non sussistono, alla data di bilancio, operazioni di cartolarizzazione di asset propri.
Senior
Mezzanine
Junior
C. 2 Esposizioni derivanti dalle principali operazioni di cartolarizzazione \u201cdi terzi\u201d ripartite per tipologia delle attivit\u00e0 cartolarizzate
In relazione alle operazioni di cartolarizzazione di asset di terzi, la Capogruppo detiene esposizioni verso societ\u00e0 veicolo emittenti
riconducibili a tranche \u201csenior\u201d di ABS, RMBS e Basket Bond per le quali svolge il ruolo di investor, iscritte tra le attivit\u00e0 finanziarie
(migliaia di euro)
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Rettifi-
Tipologia attivit\u00e0
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
Valore
che/
sottostanti/
Valore di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
di
riprese
Esposizioni
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
bilancio
di valore
Emissioni
327.109
908
obbligazionarie
Mutui ipotecari
50.880
4
su immobili
residenziali
Finanziamenti
284.343
3
per leasing
Factoring
41.389
28
TOTALE
703.721
943
D. Operazioni di cessione
-
Informazioni di natura qualitativa
di pronti contro termine passivi.
-
-
-
-
A. Attivit\u00e0 finanziarie cedute e non cancellate integralmente
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Le attivit\u00e0 finanziarie cedute e non cancellate sono costituite da titoli di debito, prevalentemente titoli di Stato, sottostanti a operazioni
31/12/2025
Informazioni di natura quantitativa D.1 Consolidato prudenziale - Attivit\u00e0 finanziarie cedute rilevate per intero e passivit\u00e0 finanziarie associate: valore di bilancio
Attivit\u00e0 finanziarie cedute rilevate per intero
Passivit\u00e0 finanziarie associate
di cui: oggetto
di cui: oggetto
di contratti di
di contratti di
di cui: oggetto di
vendita con
di cui: oggetto di
vendita con
Valore di
operazioni di
patto di
di cui
Valore di
operazioni di
patto di
(migliaia di euro)
bilancio
cartolarizzazione
riacquisto
deteriorate
bilancio
cartolarizzazione
riacquisto
A. Attivit\u00e0 finanziarie detenute
X
per la negoziazione
B. Altre attivit\u00e0 finanziarie
52.987
52.987
42.578
42.578
obbligatoriamente valutate al
fair value
C. Attivit\u00e0 finanziarie designate
al fair value
D. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
215.117
215.117
215.065
215.065
fair value con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
1. Titoli di debito
215.117
215.117
215.065
215.065
2. Titoli di capitale
X
3. Finanziamenti
E. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
20.947.053
20.947.053
19.602.166
19.602.166
costo ammortizzato
1. Titoli di debito
20.947.053
20.947.053
19.602.166
19.602.166
2. Finanziamenti
Totale al 31/12/2025
21.215.157
21.215.157
19.859.809
19.859.809
Totale al 31/12/2024
36.679.920
36.679.920
34.117.186
34.117.186
D.2 Consolidato prudenziale - Attivit\u00e0 finanziarie cedute rilevate parzialmente e passivit\u00e0 finanziarie
associate: valore di bilancio
Non rilevano attivit\u00e0 finanziarie cedute rilevate parzialmente.
D.3 Consolidato prudenziale - Operazioni di cessione con passivit\u00e0 aventi rivalsa esclusivamente sulle
attivit\u00e0 cedute e non cancellate integralmente: fair value
Rilevate
Totale
(migliaia di euro)
Rilevate per intero
parzialmente
31/12/2025
31/12/2024
A. Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
B. Altre attivit\u00e0 finanziarie obbligatoriamente valutate al
52.987
fair value
C. Attivit\u00e0 finanziarie designate al fair value
D. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto
215.117
215.117
107.630
sulla redditivit\u00e0 complessiva
1. Titoli di debito
215.117
215.117
107.630
2. Titoli di capitale
3. Finanziamenti
E. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
20.402.648
20.402.648
34.648.835
(fair value)
1. Titoli di debito
20.402.648
20.402.648
34.648.835
2. Finanziamenti
Totale attivit\u00e0 finanziarie
20.670.752
20.617.765
34.756.465
Totale passivit\u00e0 finanziarie associate
19.859.809
19.859.809
34.117.186
Valore netto al 31/12/2025
810.943
810.943
X
Valore netto al 31/12/2024
639.279
X
639.279
B. Attivit\u00e0 finanziarie cedute e cancellate integralmente con rilevazione del continuo coinvolgimento
(continuing involvement)
Non sussistono alla data di bilancio, operazioni rientranti nel portafoglio delle attivit\u00e0 finanziarie cedute e cancellate
integralmente con rilevazione del continuo coinvolgimento di societ\u00e0 del Gruppo prudenziale.
C. Attivit\u00e0 finanziarie cedute e cancellate integralmente
Non sussistono, alla data di bilancio, operazioni di cessione di esposizioni creditizie con emissione di strumenti finanziari
parzialmente sottoscritti da societ\u00e0 del Gruppo prudenziale.
D. Operazioni di covered bond
Non sussistono, alla data di bilancio, operazioni di covered bond effettuate da societ\u00e0 del Gruppo prudenziale.
Rischio di liquidit\u00e0 e di credito In relazione alla propria attivit\u00e0 di business, CDP RETI \u00e8 esposta a un rischio di liquidit\u00e0, ovvero il rischio che, a causa dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato, non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento o che sia in grado di farlo solo a condizioni economiche sfavorevoli anche causa di situazioni di tensione o crisi sistemica (e.g. crisi del debito sovrano), determinando un impatto sul risultato economico nel caso in cui sia costretta a sostenere costi addizionali per fronteggiare i propri impegni o, come estrema conseguenza, una situazione di insolvibilit\u00e0 che pone a rischio l\u2019attivit\u00e0 aziendale. Pur avendo CDP RETI l\u2019obiettivo di porre in essere una struttura finanziaria che garantisca un livello di liquidit\u00e0 adeguato ed un equilibrio in termini di durata e di composizione del debito, non possono escludersi fattori esogeni quali ad esempio un contesto negativo di mercato o forti restrizioni all\u2019accesso al credito bancario. In un tale scenario CDP RETI potrebbe incontrare difficolt\u00e0 nel far fronte agli esborsi finanziari connessi ai prestiti obbligazionari ed al finanziamento in essere. La capacit\u00e0 di accesso al mercato dei capitali, alle altre forme di finanziamento ed i relativi costi dipendono, tra l'altro, dal merito di credito attribuito a CDP RETI. Eventuali revisioni al ribasso del merito di credito da parte delle agenzie di rating potrebbero limitare la possibilit\u00e0 di accesso al mercato dei capitali ed incrementare il costo della raccolta, con conseguenti effetti negativi sulla situazione economica, finanziaria e patrimoniale. Nel corso del 2025, CDP RETI ha mantenuto un giudizio di merito creditizio di lungo termine a livello di \u201cinvestment grade\u201d. A tal riguardo, in data 11 febbraio 2025 Moody\u2019s ha completato la periodic review del rating della societ\u00e0, a seguito della quale il rating di lungo termine Baa3 con outlook stabile sono rimasti invariati - la medesima valutazione \u00e8 emersa anche a seguito della periodic review completata in data 3 febbraio 2026. Mentre, in data 30 settembre 2025, Fitch Ratings ha migliorato il rating di lungo termine della societ\u00e0 da BBB a BBB+, con outlook stabile. L\u2019attuale politica di CDP RETI \u00e8 quella di mantenere la liquidit\u00e0 disponibile investita in depositi bancari a vista o a brevissimo termine o in altri strumenti prontamente liquidabili, frazionando gli investimenti su un congruo numero di controparti. La gestione del rischio di liquidit\u00e0 di CDP RETI \u00e8, inoltre, finalizzata al mantenimento di disponibilit\u00e0 liquide sufficienti a far fronte agli impegni attesi per un determinato orizzonte temporale (anche alla luce dei covenant finanziari previsti dagli attuali contratti di finanziamento), nonch\u00e9 al mantenimento di una riserva prudenziale di liquidit\u00e0, sufficiente a far fronte ad eventuali impegni inattesi. Anche la gestione dell\u2019indebitamento prevede, ove possibile, una struttura diversificata delle fonti di finanziamento (Term Loan e Bond) ed un profilo di scadenze equilibrato (2029 per il Term Loan 2024, 2027 e 2031 per il Bond 2022 ed il Bond 2024). I flussi di cassa, le necessit\u00e0 di finanziamento e la liquidit\u00e0 della societ\u00e0 sono generalmente monitorati e gestiti in coordinamento con la controllante CDP S.p.A., con l\u2019obiettivo di garantire un\u2019efficace ed efficiente gestione delle risorse finanziarie. Con riferimento all\u2019impairment delle proprie attivit\u00e0 finanziarie, l\u2019introduzione dell\u2019IFRS 9 ha imposto il passaggio dal modello delle perdite sostenute (incurred loss) ai sensi dello IAS 39 al modello delle perdite attese (expected credit loss). Pi\u00f9 specificamente l\u2019impairment sulle attivit\u00e0 finanziarie iscritte tra le disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti viene effettuato seguendo il modello generale che rileva le perdite attese sui crediti nei 12 mesi successivi o sull\u2019intera vita residua in caso di peggioramento sostanziale del rischio di credito. L\u2019expected credit loss \u00e8 calcolata tramite la default probability (probabilit\u00e0 che si verifichi l\u2019evento di default) e la percentuale di credito che non si riuscir\u00e0 a recuperare in caso di default (loss given default). Nel breve periodo, il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 mitigato garantendo un adeguato livello di disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti. Nel medio/lungo termine, il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 mitigato garantendo un profilo di maturity del debito equilibrato e la diversificazione delle fonti di finanziamento in termini di strumenti (i.e. Term Loan e Bond). CDP RETI, data la sua attuale attivit\u00e0, non \u00e8, invece, esposta in misura significativa al rischio di credito, ovvero all\u2019eventualit\u00e0 di un peggioramento del merito creditizio delle controparti che possa determinare effetti avversi sul valore atteso della posizione creditoria e/o un incremento dei tempi di incasso. Per CDP RETI l\u2019esposizione al rischio di credito \u00e8 riconducibile principalmente all\u2019incasso dei dividendi deliberati dalle controllate ed all\u2019attivit\u00e0 di negoziazione di strumenti derivati (per le quali \u00e8 previsto lo scambio di cash collateral), depositi bancari e deposito irregolare con la controllante CDP. Il monitoraggio delle esposizioni creditizie e del relativo rischio di credito \u00e8 effettuato periodicamente dalle unit\u00e0 della controllante CDP deputate al controllo dei rischi nell\u2019ambito delle policy e procedure definite dalla governance dei rischi di Gruppo. L\u2019intero indebitamento di CDP RETI \u00e8 di tipo bullet, con la conseguenza che non esistono rischi derivanti dalla necessit\u00e0 di dover ricorrere ad operazioni di rifinanziamento almeno fino ad ottobre 2027, quando andr\u00e0 a scadenza il Bond emesso nell\u2019ottobre 2022 dell\u2019importo di 500 milioni. Di seguito sono riportati i flussi finanziari contrattuali (in relazione ai finanziamenti in essere al 31 dicembre 2025) non attualizzati del debito finanziario lordo a valori nominali di rimborso ed i relativi flussi di interesse. Questi ultimi sono determinati utilizzando le condizioni e i tassi come di seguito dettagliati: \u2022 con riferimento al prestito obbligazionario 2022 212 , la cedola annuale \u00e8 pari all\u20195,875% (pagamento a ottobre); \u2022 con riferimento al prestito obbligazionario 2024 213 , la cedola annuale \u00e8 pari all\u20193,875% (pagamento a settembre); \u2022 con riferimento al complessivo Term Loan 2024 da 600 milioni, il tasso di interesse \u00e8 variabile (pagamenti a maggio e novembre) e parametrato con cadenza semestrale all'Euribor 6 mesi (valori in essere al 31 dicembre 2025) e maggiorato del margine contrattualmente previsto. I flussi contrattuali sono stati calcolati utilizzando i tassi forward stimati alla data di chiusura di bilancio. Passivit\u00e0 finanziarie - Analisi per scadenza degli esborsi contrattualmente previsti
2026
2027
2028
2029
2030
2031
(migliaia di euro)
Prestiti obbligazionari
Quota capitale
(500.000)
(600.000)
Quota interessi
(52.625)
(52.625)
(23.250)
(23.250)
(23.250)
(23.250)
Loans (*)
Quota capitale
(600.000)
Quota interessi
(19.996)
(20.944)
(22.607)
(23.547)
(*) Esclusi i flussi degli strumenti derivati di copertura I flussi finanziari relativi al Term Loan non tengono conto degli esborsi e degli incassi correlati agli strumenti derivati di copertura che sono oggetto di analisi nella tabella successiva.
(migliaia di euro)
2026
2027
2028
2029
Esborsi
(20.357)
(20.357)
(20.357)
(20.357)
Derivati di copertura
Incassi
19.996
20.944
22.607
23.547
Flussi Netti
(361)
588
2.250
3.190
Rischio di credito e controparte
Il rischio di credito per Fintecna \u00e8 connesso al possibile deterioramento dei crediti commerciali in essere. Tali crediti sono
composti prevalentemente da posizioni risalenti negli anni, spesso soggette a contenziosi e quasi interamente svalutate.
In tale ambito, sono previsti specifici presidi organizzativi, finalizzati ad una gestione proattiva del portafoglio crediti ed alla
mitigazione dei rischi connessi.
\u00c8, inoltre, presente un contenuto rischio di controparte, legato agli impieghi della residua liquidit\u00e0 a breve termine
depositata presso le banche. La gestione della liquidit\u00e0 disponibile avviene in coerenza con la \u201cPolitica di impiego della
liquidit\u00e0 disponibile\u201d
predisposta da CDP, che, tra l\u2019altro, regola i criteri minimi di rating che le controparti bancarie devono
soddisfare.
Rischio di credito
Rappresenta il rischio per SIMEST di subire perdite in conseguenza dell'impossibilit\u00e0, totale o parziale, di un debitore di
adempiere alle proprie obbligazioni contrattuali.
Il profilo di rischio di credito di SIMEST \u00e8 strettamente correlato alla sua missione istituzionale di supporto \u2013 in qualit\u00e0 di
partner - all'internazionalizzazione e alla crescita delle imprese operanti in settori e filiere strategiche, con caratteristiche
di sostenibilit\u00e0 e impact investing.
A tal proposito, SIMEST \u00e8 dotata di un Framework normativo interno che prevede linee guida e presidi di controllo nel
processo del credito, sia ex ante (in fase di origination) sia ex post (in fase di monitoraggio creditizio) con l\u2019adozione di
specifici processi di valutazione, monitoraggio e gestione delle singole esposizioni e del portafoglio, attraverso l\u2019utilizzo di
modelli, strumenti operativi e reporting a supporto del Management e delle strutture preposte alla tutela degli attivi.
In particolare, la Credit Risk Policy di SIMEST fornisce indirizzi specifici sull\u2019articolazione, monitoraggio e gestione delle
operazioni in ottica risk sensitive, differenziandoli per durata, piano di rimborso, quadro cauzionale in funzione del rating.
Con particolare riferimento alla fase di origination dei crediti, la Policy \u00e8 volta ad orientare le operazioni di investimento
partecipativo verso controparti con miglior standing creditizio, al fine di ridurre progressivamente il costo del rischio e la
rilevanza della componente deteriorata del portafoglio.
Nell\u2019ambito della quantificazione del costo del rischio, elemento fondamentale per la misurazione del rischio di credito \u2013 e
successiva gestione e monitoraggio - \u00e8 dato dalla stima della Perdita Attesa (Expected Credit Loss - ECL), che incorpora
gli effetti della dimensione dell\u2019esposizione (Exposure At Default - EAD), della rischiosit\u00e0 relativa dei debitori (Probability
of Default - PD), della previsione di perdita ove ricorrano condizioni di insolvenza (Loss Given Default - LGD). La
valutazione della Perdita Attesa determina la quantificazione di accantonamenti sulle esposizioni performing
(accantonamenti collettivi) e si affianca all\u2019analisi delle esposizioni non performing (con la quantificazione degli
accantonamenti analitici), in base a metodologie coerenti con il principio contabile internazionale IFRS 9.
In tale processo di valutazione, il sistema rating - come misura della probabilit\u00e0 di default (PD) delle controparti - \u00e8 oggetto
di aggiornamento periodico (almeno annuale) in funzione (i) della disponibilit\u00e0 di informazioni di natura economico-
finanziaria sulle controparti e/o (ii) di eventi pregiudizievoli/segnali di anomalia derivanti da fonte dati interne e/o esterne.
Conformemente all\u2019operativit\u00e0 di SIMEST ed alle proprie politiche creditizie - oltre alle pattuizioni standard in riferimento
all\u2019impegno del partner al riacquisto della partecipazione - sono presenti in portafoglio strumenti di mitigazione del rischio,
quali garanzie rilasciate da primari istituti finanziari e assicurativi (33 milioni di euro) e garanzie reali (8 milioni di euro).
In termini quantitativi, le valutazioni di rischio di credito hanno riguardato un portafoglio di crediti per investimenti
partecipativi lordo, pari \u2013 al 31 dicembre 2025 \u2013 a 563 milioni di euro, oltre a 54 milioni di euro di impegni contrattualizzati;
i presidi e i processi di valutazione hanno determinato rettifiche di valore (accantonamenti) su esposizioni performing pari
a 9,6 milioni di euro (di cui 0,4 milioni di euro relativi a impegni contrattualizzati da erogare) non performing pari a 92,3
milioni di euro.
(migliaia di euro e %)
Lordo
Impairment
Netto
Totale
Crediti per investimenti
Esposizione
Interessi e crediti
Esposizione
Interessi e crediti
Esposizione
Interessi e crediti
partecipativi
capitale
maturati
capitale
matrati
capitale
matrati
Attivit\u00e0 finanziarie
508.890
3.616
(56.787)
(2.532)
452.103
1.084
453.187
valutate al CA
di cui Bonis
448.399
820
(9.061)
439.338
820
440.158
di cui Deteriorato
60.491
2.796
(47.726)
(2.532)
12.765
264
13.029
Attivit\u00e0 finanziarie
54.535
4.597
(44.624)
(3.992)
9.911
605
10.516
valutate al FV
di cui Bonis
5.118
80
(95)
5.023
80
5.103
di cui Deteriorato
49.417
4.517
(44.529)
(3.992)
4.888
525
5.413
Totale Bonis
453.517
900
(9.156)
444.361
900
445.261
Totale Deteriorato
109.908
7.313
(92.255)
(6.524)
17.653
789
18.442
Totale
563.425
8.213
(101.411)
(6.524)
462.014
1.689
463.703
Impegni da erogare
54.026
(424)
Nell\u2019ambito degli strumenti di monitoraggio del rischio di credito ed in coerenza con le previsioni del Piano Strategico,
SIMEST ha avviato una progettualit\u00e0 tesa a definire un approccio di monitoraggio e classificazione delle esposizioni
creditizie, anche in coerenza con la tassonomia e gli strumenti utilizzati a livello di Gruppo (i.e. modello di early warning
system).
La metodologia di pricing, in coerenza con l\u2019approccio di Gruppo in materia e le prassi di mercato, quantifica i rendimenti
risk-based in relazione alle caratteristiche dell\u2019investimento (e.g. durata e quadro cauzionale previsto) e al merito di credito
delle controparti con l\u2019obiettivo di stimare il valore di riferimento per il raggiungimento di un livello di redditivit\u00e0, corretta per
il rischio, che risulti coerente con gli obiettivi di creazione di valore economico prefissati dal Piano Strategico. Inoltre, a
supporto del Business, l\u2019unit\u00e0 di Risk Management elabora periodicamente le griglie di pricing che evidenziano i valori di
spread applicabili all\u2019operazione al variare di parametri quali il rating, la duration e il security package e corrispondenti a
diversi livelli di remunerazione attesa per l\u2019azionista (espressa dalla misura del RAROC \u2013 risk adjusted return on capital).
Nel corso del 2025, nell\u2019ottica di efficientare e rafforzare i processi di monitoraggio della redditivit\u00e0 delle operazioni di
investimento partecipativo, \u00e8 stata sviluppata un\u2019automatizzazione per la verifica degli indicatori di redditivit\u00e0 (i.e. RAROC).
Rischio di credito e controparte
Il rischio di credito per CDP Immobiliare \u00e8 legato alla capacit\u00e0 delle controparti di adempiere alle obbligazioni assunte con
CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione.
Per le modalit\u00e0 operative di gestione del business il rischio di credito \u00e8 prevalentemente costituito dal rischio correlato ai
crediti vantati da CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione nei confronti delle societ\u00e0 partecipate. Tali crediti sono stati
comunque oggetto di opportuna svalutazione nei bilanci della Societ\u00e0 sin dal momento in cui se ne \u00e8 ravvisata la possibile
inesigibilit\u00e0.
In merito al rischio di controparte, per gli affidamenti pi\u00f9 rilevanti, viene effettuata un\u2019analisi circa la solidit\u00e0 finanziaria della
controparte anche facendo riferimento alle informazioni acquisite da database specializzati.
\u00c8, inoltre, presente un contenuto rischio di controparte, legato agli impieghi della liquidit\u00e0 a breve termine depositata presso
le banche. La gestione della liquidit\u00e0 disponibile avviene in coerenza alle politiche seguite dal liquidatore Fintecna S.p.A.,
che, tra l\u2019altro, regolano i criteri minimi di rating che le controparti bancarie devono soddisfare, nel quadro delle Linee Guida
del Gruppo CDP.
Rischio di credito
Il rischio di credito per Terna \u00e8 il rischio che un cliente o una delle controparti di uno strumento finanziario causi una perdita
finanziaria non adempiendo a un\u2019obbligazione e deriva principalmente dai crediti commerciali, dalle attivit\u00e0 derivanti da
contratti con i clienti e dagli investimenti finanziari del gruppo Terna.
Il rischio di credito originato da posizioni aperte su operazioni in strumenti finanziari derivati \u00e8 considerato di entit\u00e0
marginale, in quanto le controparti, in osservanza a quanto stabilito dalle policy di gestione dei rischi finanziari, sono primari
istituti di credito internazionali dotati di un alto livello di rating.
Terna eroga le proprie prestazioni essenzialmente nei confronti di controparti considerate solvibili dal mercato, e quindi
con elevato standing creditizio, e non presenta concentrazioni del rischio di credito.
La gestione del rischio di credito \u00e8 guidata anche dall\u2019applicazione della Delibera dell\u2019ARERA n. 111/06 che, all\u2019articolo
49, ha introdotto degli strumenti per la limitazione dei rischi legati all\u2019insolvenza dei clienti del dispacciamento, sia in via
preventiva, sia in caso di insolvenza manifestata. In particolare, la Delibera prevede tre strumenti a tutela del mercato
elettrico: il sistema delle garanzie (fideiussioni rilasciate dai singoli utenti del dispacciamento in relazione al loro fatturato),
la possibilit\u00e0 di ricorrere alla risoluzione del contratto di dispacciamento (nel caso di insolvenza o di mancata reintegrazione
delle garanzie escusse) e infine la possibilit\u00e0 di recupero dei crediti non incassati, dopo aver esperito tutte le azioni di
recupero, attraverso uno specifico corrispettivo che, all\u2019occorrenza, \u00e8 definito dall\u2019ARERA.
Alla data di chiusura dell\u2019esercizio tale esposizione \u00e8 la seguente:
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Variazione
Derivati FVH
1,3
1,3
Disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti e altre attivit\u00e0 finanziarie
2.564,1
2.738,0
(173,9)
Crediti commerciali
3.190,6
3.194,8
(4,2)
Totale
5.756,0
5.932,8
(176,8)
L\u2019importo complessivo dell\u2019esposizione al rischio di credito al 31 dicembre 2025 \u00e8 rappresentato dal valore contabile dei
crediti commerciali, delle attivit\u00e0 derivanti da contratti con i clienti, dei derivati di CFH e delle disponibilit\u00e0 liquide e mezzi
equivalenti, titoli e depositi.
Nelle tabelle seguenti si indicano informazioni di natura qualitativa sui crediti verso la clientela per quanto concerne la
distribuzione geografica e la tipologia di clientela.
Distribuzione geografica
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Nazionali
2.864,70
2.795,00
Paesi dell\u2019area euro
276,9
346,9
Altri paesi
49,0
52,9
Totale
3.190,6
3.194,8
Tipologia di clientela
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Distributori
632,1
682,0
CSEA
102,3
34,5
Titolari di contratto di dispacciamento in immissione
701,3
465,9
Titolari di contratto di dispacciamento in prelievo (non distributori)
1.392,1
1.673,5
Titolari di contratto d'importazione virtuale e servizio di importazione virtuale
10,8
12,2
(interconnector e shipper)
Crediti diversi
352,0
326,7
Totale
3.190,6
3.194,8
Nella tabella sottostante si suddividono i crediti commerciali per classi di scaduto, con le relative svalutazioni:
31/12/2025
31/12/2024
(milioni di euro)
Svalutazione
Lordo
Svalutazione
Lordo
Non ancora scaduti
(1,2)
3.082,8
(3,7)
3.023,0
Scaduti da 0-30 giorni
(0,7)
18,5
(0,8)
20,7
Scaduti da 31-120 giorni
(0,4)
10,1
(3,2)
19,6
Oltre 120 giorni
(87,7)
169,2
(86,4)
225,6
Totale
(90,1)
3.280,6
(94,1)
3.288,9
I movimenti del fondo svalutazione dei crediti commerciali nel corso dell\u2019esercizio sono stati i seguenti:
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Saldo al 1\u00b0 gennaio
(94,1)
(34,2)
Rilasci a Conto economico
6,0
19,4
Utilizzi
0,5
Accantonamento ex delibera n. 5/2024
-1,4
-73,6
Perdita di valore dell\u2019esercizio
(1,0)
(5,7)
Saldo
(90,1)
(94,1)
Nel corso del periodo \u00e8 stata rilevata una perdita di valore per 1,4 milioni di euro riferito ai crediti di dispacciamento non recuperabili e per i quali \u00e8 stata presentata l\u2019istanza di ristoro, come disciplinato dalla delibera n. 5/2024 214 ARERA. Di seguito si illustra il valore delle garanzie rilasciate dagli operatori abilitati al mercato elettrico.
(milioni di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Dispacciamento (TIDE)
2.739,1
1.965,9
CTR distributori
480,1
426,8
Importazione virtuale
209,1
125,4
Mercato della capacit\u00e0
274,2
197,1
Saldo
3.702,5
2.715,2
In vista dell\u2019avvio della fase di consolidamento del TIDE, previsto per il 1\u00b0 febbraio 2026, entreranno in vigore i nuovi contratti BRP (Balance Responsible Party) e BSP (Balancing Service Provider). Di conseguenza, le garanzie collegate agli attuali contratti di dispacciamento in prelievo e in immissione in fase di chiusura, dovranno essere sostituite da una nuova garanzia unica per ciascuna controparte. Tale garanzia avr\u00e0 carattere complessivo, coprir\u00e0 tutti i nuovi contratti BRP e BSP e sar\u00e0 oggetto di monitoraggio centralizzato da parte di Terna. Nell\u2019ambito del Non Regolato le attivit\u00e0 sono esposte al \u201crischio controparte\u201d, in particolare verso quei soggetti con i quali si concludono contratti attivi, in considerazione della credibilit\u00e0 e solvibilit\u00e0 delle parti in questione e dell\u2019impatto che eventuali insolvenze possono avere sull\u2019equilibrio finanziario del business. Il rischio controparte \u00e8 mitigato tramite l\u2019implementazione di apposite procedure di valutazione delle controparti che misurano aspetti economici-finanziari nonch\u00e9 reputazionali dei soggetti in questione.
Rischio credito
Il rischio credito rappresenta l\u2019esposizione di Snam a potenziali perdite derivanti dal mancato adempimento delle
obbligazioni assunte dalle controparti. Il mancato o ritardato pagamento dei corrispettivi dovuti potrebbe incidere
negativamente sui risultati economici e sull\u2019equilibrio finanziario di Snam. Relativamente al rischio di inadempienza della
controparte in contratti di natura commerciale, la gestione del credito \u00e8 affidata alla responsabilit\u00e0 delle unit\u00e0 di business
e alle funzioni accentrate di Snam per le attivit\u00e0 connesse al recupero crediti e all\u2019eventuale gestione del contenzioso.
Per i crediti commerciali, gli accantonamenti al fondo svalutazione riflettono il valore delle perdite attese nel corso della
vita del credito e sono determinati su base collettiva secondo l\u2019Expected Credit Loss model, in linea con i requisiti previsti
dai principi contabili di riferimento, ovvero sulla base di valutazioni individuali e analitiche per esposizioni creditizie che
presentano specifici elementi di rischio (es. contenziosi o in presenza di informazioni di dettaglio disponibili circa la
recuperabilit\u00e0 dell\u2019esposizione). Per maggiori dettagli si rinvia alla nota 5 \u201cPrincipi contabili rilevanti\u201d - 5.7 \u201cStrumenti
finanziari - Attivit\u00e0 finanziarie non derivate - crediti e titoli di debito\u201d. Snam, per quanto concerne le attivit\u00e0 regolate, che
rappresentano, al momento, le principali attivit\u00e0 svolte dal gruppo, presta i propri servizi di business a circa 660 operatori
del settore del gas, tenuto conto che i primi 10 operatori rappresentano circa il 62% dell\u2019intero mercato (Edison, Eni ed
Enel Global Trading ai primi tre posti in graduatoria). Le regole per l\u2019accesso dei clienti ai servizi offerti sono stabilite
dall\u2019Autorit\u00e0 e sono previste nei Codici, ossia in documenti che stabiliscono, per ciascuna tipologia di servizio, le norme
che regolano i diritti e gli obblighi dei soggetti coinvolti nel processo di vendita ed erogazione dei servizi stessi, e dettano
clausole contrattuali che riducono sensibilmente i rischi di inadempienza da parte dei clienti. Nei Codici \u00e8 previsto il rilascio
di garanzie a copertura delle obbligazioni assunte. In determinati casi, qualora il cliente sia in possesso di un rating
creditizio rilasciato da primari organismi internazionali, il rilascio di tali garanzie pu\u00f2 essere mitigato. La disciplina
regolatoria ha altres\u00ec previsto specifiche clausole al fine di garantire la neutralit\u00e0 del responsabile dell\u2019attivit\u00e0 di
bilanciamento, attivit\u00e0 svolta a partire dall\u20191 dicembre 2011 da Snam Rete Gas in qualit\u00e0 di impresa maggiore di trasporto.
In particolare, l\u2019attuale disciplina del bilanciamento prevede che Snam, sulla base di criteri di merito economico, operi
principalmente in compravendita presso la piattaforma di bilanciamento del GME per garantire le risorse necessarie alla
sicura ed efficiente movimentazione del gas dai punti d\u2019immissione ai punti di prelievo, al fine di assicurare il costante
equilibrio della rete. Per le attivit\u00e0 regolate, il modello di determinazione delle perdite attese valorizza i meccanismi di
garanzia e copertura descritti in precedenza.
Di seguito si riporta la suddivisione per anzianit\u00e0 dei crediti commerciali e degli altri crediti con indicazione del valore al
netto del fondo svalutazione:
Crediti
Crediti
(milioni di euro)
commerciali*
Altri crediti
31/12/2024
commerciali
Altri crediti
31/12/2025
Crediti non scaduti
2.774
399
3.173
2.064
358
2.422
Crediti scaduti
291
19
310
481
18
499
- da 0 a 3 mesi
83
8
91
152
16
168
- da 3 a 6 mesi
37
1
38
90
90
- da 6 a 12 mesi
26
5
31
152
152
- oltre 12 mesi
145
5
150
87
2
89
Totale
3.065
418
3.483
2.545
376
2.921
*L'esposizione \u00e8 al netto di crediti e svalutati per un importo pari a 42 milioni di euro (107 milioni al 31 dicembre 2024)
Il valore contabile netto dei crediti commerciali scaduti al 31 dicembre 2025 e non svalutati, pari a 481 milioni di euro, si
riferisce principalmente ai crediti commerciali delle societ\u00e0 operanti nei business regolati; in particolare fanno riferimento:
(i) al settore trasporto (320 milioni di euro), principalmente per crediti verso gli utenti riferiti alle poste legate al servizio di
default. Per tali crediti sono presenti meccanismi di copertura, previsti dall\u2019attuale quadro regolatorio; (ii) al settore
stoccaggio (74 milioni di euro), in particolare all\u2019IVA fatturata agli utenti per l\u2019utilizzo di gas strategico indebitamente
prelevato e non reintegrato dagli stessi nei termini stabiliti dal Codice di stoccaggio nel corso degli esercizi 2010 e 2011.
Come previsto dalle normative vigenti, le note di variazione IVA potranno essere emesse al termine o all\u2019inizio delle
procedure concorsuali, in funzione delle loro specificit\u00e0.
Rischio di credito
Il rischio credito rappresenta per Italgas l\u2019esposizione a potenziali perdite derivanti dal mancato adempimento delle
obbligazioni assunte dalle controparti. Il mancato o ritardato pagamento dei corrispettivi dovuti potrebbe incidere
negativamente sui risultati economici e sulla situazione finanziaria di Italgas.
Le regole per l\u2019accesso degli utenti al servizio di distribuzione del gas in Italia sono stabilite dall\u2019Autorit\u00e0 regolatoria
competente e sono previste nei Codici di Rete, ovvero in documenti che stabiliscono, per ciascuna tipologia di servizio, le
norme che regolano i diritti e gli obblighi dei soggetti coinvolti nel processo di erogazione dei servizi stessi, e dettano
clausole contrattuali che riducono i rischi di inadempienza da parte dei clienti quali il rilascio di garanzie bancarie o
assicurative a prima richiesta.
Oltre a ci\u00f2, al fine di gestire il rischio di credito, il gruppo Italgas ha definito procedure per il monitoraggio e la valutazione
del proprio portafoglio clienti. I mercati di riferimento sono quello italiano e quello greco.
Nell\u2019ambito delle attivit\u00e0 del settore efficienza energetica il rischio di credito risulta mitigato dal ricorso agli strumenti di
incentivazione (principalmente Superbonus) \u2013 questi ultimi comunque influenzati dal rischio di gestione degli adempimenti
che consentono il riconoscimento fiscale dei crediti - che garantiscono la copertura finanziaria di porzioni significative degli
importi degli interventi. In tale ambito, i contratti stipulati da Italgas prevedono clausole che garantiscano la possibilit\u00e0 di
rivalersi sui clienti in caso di impossibilit\u00e0 di ottenimento/revoca dell\u2019incentivo. La rivalsa sui clienti, tuttavia, implica il
permanere dell\u2019esposizione al rischio di credito.
Al 31 dicembre 2025 non si evidenziano significativi rischi di credito. Si rileva che mediamente: (i) in Italia, il 97,4% dei
crediti commerciali relativi alla distribuzione gas vengono liquidati alla scadenza e il 99,6 % entro i successivi 4 giorni, (ii)
in Grecia mediamente il 95,0% dei crediti commerciali relativi alla distribuzione gas vengono regolati entro la scadenza e
circa la totalit\u00e0 entro i 4 giorni successivi, a conferma della forte affidabilit\u00e0 dei clienti.
Non pu\u00f2 essere escluso, che il gruppo Italgas possa incorrere in passivit\u00e0 e/o perdite derivanti dal mancato adempimento
di obbligazioni di pagamento dei propri clienti.
I crediti commerciali (1.217,5 milioni di euro al 31 dicembre 2025 e 752,0 milioni di euro al 31 dicembre 2024), che
confluiscono tra le Altre attivit\u00e0 del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP (Voce 130 dell\u2019attivo) comprendono le partite
provenienti dalle societ\u00e0 di 2i Rete Gas e aumentano di 465,5 milioni di euro principalmente per (i) l\u2019incremento dei crediti
verso le societ\u00e0 di vendita per il servizio di distribuzione gas in Italia (346,8 milioni di euro) e (ii) verso la CSEA per
perequazione gas (42,3 milioni di euro), (iii) dei crediti superbonus per 67.136 mila euro correlato ai cambiamenti normativi
in ambito residenziale (proroga agevolazione bonus 110% per ONLUS ed edifici in aree sismiche) che hanno consentito
di avviare nuovi progetti nel corso dell\u2019anno.
I crediti sono esposti al netto del fondo svalutazione (25,7 milioni di euro al 31 dicembre 2025 e 18,7 milioni di euro al 31
dicembre 2024). La movimentazione del fondo svalutazione crediti dell\u2019esercizio \u00e8 di seguito riportata:
Fondo svalutazione crediti
Variazioni area di
Altre
(migliaia di euro)
31/12/2024
consolidamento
Accantonamenti
Utilizzi
variazioni
31/12/2025
Crediti commerciali
17.311
4.826
2.810
(205)
(276)
24.466
Altri crediti
1.363
1.074
(1.166)
1.271
18.674
5.900
2.810
(205)
(1.442)
25.737
La composizione per intervalli di scaduto dei crediti commerciali e degli altri crediti \u00e8 di seguito illustrata:
Crediti
Crediti
(migliaia di euro)
commerciali
Altri crediti
31/12/2025
commerciali
Altri crediti
31/12/2024
Crediti non scaduti
1.145.892
189.753
1.335.645
684.109
153.123
837.232
Crediti scaduti:
71.620
71.620
67.860
67.860
- da 0 a 3 mesi
16.171
16.171
25.440
25.440
- da 3 a 6 mesi
7.769
7.769
3.240
3.240
- da 6 a 12 mesi
25.334
25.334
10.323
10.323
- oltre 12 mesi
22.345
22.345
28.857
28.857
1.217.512
189.753
1.407.265
751.969
153.123
905.092
I crediti scaduti, pari a 71,6 milioni di euro, riguardano principalmente crediti relativi ai settori gas e idrico (65,1 milioni di
euro) e clienti servizi ESCo (6,5 milioni di euro).
Rischio credito
I crediti di cui il gruppo Fincantieri \u00e8 titolare sono sostanzialmente rappresentati da partite vantate verso armatori privati,
di norma a fronte delle commesse in costruzione, verso lo Stato italiano, a fronte sia di contributi da incassare che di
forniture ai corpi militari e verso la US Navy, a fronte di commesse in costruzione.
Il gruppo Fincantieri effettua verifiche sulla solidit\u00e0 finanziaria dei clienti, anche tramite informazioni assunte dalle principali
agenzie di valutazione del rischio di credito e monitora costantemente, anche durante la fase costruttiva delle commesse,
il rischio di controparte, riportando al vertice aziendale eventuali casi critici e valutando le azioni da intraprendere a seconda
del caso specifico. Il gruppo Fincantieri mantiene inoltre un costante dialogo con i clienti, intraprendendo iniziative mirate
al loro supporto ove ritenute utili al mantenimento o alla crescita del portafoglio ordini.
Peraltro, i clienti del gruppo Fincantieri fanno spesso ricorso a finanziamenti per perfezionare l\u2019acquisizione delle
commesse, i quali sono garantiti da parte di un\u2019agenzia nazionale per il credito all\u2019esportazione (Export Credit Agency).
Questa modalit\u00e0 di finanziamento consente al gruppo Fincantieri di avere la certezza che il cliente avr\u00e0 i fondi per far fronte
ai propri obblighi contrattuali durante la costruzione e alla consegna delle navi; inoltre, nel recente passato, il supporto
delle Export Credit Agency ha permesso agli armatori di ottenere le flessibilit\u00e0 necessarie a far fronte ai propri impegni
verso i cantieri anche in situazioni di crisi sistemica (ad esempio l\u2019iniziativa del \u201cdebt holiday\u201d durante la pandemia da
COVID-19).
Con riferimento al rischio credito si segnala inoltre che durante la realizzazione della commessa, il gruppo Fincantieri
mantiene la disponibilit\u00e0 della nave presso i propri cantieri e i contratti prevedono la possibilit\u00e0 per Fincantieri, in caso di
default dell\u2019armatore, di trattenere la nave e gli acconti ricevuti. La nave in fase di costruzione rappresenta di fatto una
garanzia fino alla data di consegna quando poi interviene il pagamento, peraltro spesso garantito, come detto, da agenzie
di credito all\u2019esportazione. Nel caso di eventuali accordi con gli armatori che deroghino a quanto gi\u00e0 rappresentato, pur in
presenza di opportune garanzie, Il gruppo Fincantieri monitora il rischio di controparte riportando al vertice aziendale al
fine di valutare eventuali azioni da intraprendere e di riflettere eventuali impatti contabili nella valutazione dell\u2019esposizione
verso il cliente tenendo conto della probability of default.
Il fondo per contratti onerosi viene stanziato in fase di acquisizione della commessa o in fase di aggiornamento dei costi
previsti per la realizzazione del contratto quando emerge che i costi necessari per il completamento della commessa sono
superiori ai ricavi contrattuali della stessa. Il fondo per contratti onerosi viene esposto in bilancio tra i fondi per rischi e
oneri.
L\u2019esposizione creditoria al 31 dicembre 2025 e 2024 per classi di rischio e per valore nominale dei crediti, senza
considerare eventuali svalutazioni apportate per perdite presunte, \u00e8 rappresentata nelle tabelle che seguono.
31/12/2025
Scaduti
Fondo
(migliaia di euro)
A scadere
0 \u2013 1 mese
1 \u2013 4 mesi
4 \u2013 12 mesi
Oltre 1 anno
Totale lordo
svalutazione
Totale Netto
Crediti commerciali:
- verso clienti Enti
3.757
1.579
3.255
1.077
6.327
15.995
15.995
pubblici
- indiretti verso clienti
3.311
1.136
3.820
4.281
20.379
32.927
32.927
Enti pubblici (*)
- verso clienti privati
287.459
70.770
39.158
29.587
84.673
511.647
(66.823)
444.824
- verso collegate e joint
24.842
32.871
28.626
7.848
11.123
105.310
105.310
venture
Totale crediti verso
319.369
106.356
74.859
42.793
122.502
665.879
(66.823)
599.056
clienti
Crediti diversi:
- verso collegate
- per altri contributi
116.937
1.321
50.779
169.037
169.037
verso lo Stato e verso
enti pubblici
- altri
307.754
9.101
(3)
32
28.972
345.856
(22.937)
322.919
- verso societ\u00e0
8.389
295
8.684
8.684
controllanti (consolidato
fiscale)
- verso parti correlate
- per imposte dirette e
78.731
16.148
38
162
95.079
(1.216)
93.863
indirette
Totale crediti diversi
511.811
26.865
35
32
79.913
618.656
(24.153)
594.503
Attivit\u00e0 per lavori in
corso su ordinazione
3.647.434
3.647.434
3.647.434
Crediti finanziari:
- verso collegate e joint
2.481
360
2.841
2.841
venture
- altri
637.203
1.065
36
638.304
(72.860)
565.444
Totale crediti
639.684
1.065
396
641.145
(72.860)
568.285
finanziari
Totale
5.118.298
134.286
74.894
42.825
202.811
5.573.114
(163.836)
5.409.278
Anticipi ratei e risconti
116.162
TOTALE
5.525.440
(*) Questa voce include i crediti verso clienti che hanno la gestione di commesse commissionate da Enti pubblici, i quali risultano quindi essere i sostanziali
debitori
31/12/2024
Scaduti
Fondo
(migliaia di euro)
A scadere
0 \u2013 1 mese
1 \u2013 4 mesi
4 \u2013 12 mesi
Oltre 1 anno
Totale lordo
svalutazione
Totale Netto
Crediti commerciali:
- verso clienti Enti
9.366
957
2.070
2.075
6.363
20.831
20.831
pubblici
- indiretti verso clienti
24.328
2.809
5.926
14.997
48.060
48.060
Enti pubblici (*)
- verso clienti privati
285.167
107.804
47.761
53.158
81.733
575.623
(63.019)
512.604
- verso collegate e joint
48.183
1.522
1.173
15.457
23.480
89.815
89.815
venture
Totale crediti verso
367.044
113.092
51.004
76.616
126.573
734.329
(63.019)
671.310
clienti
Crediti diversi:
- verso collegate
741
741
741
- per altri contributi
101.938
2.120
104.058
104.058
verso lo Stato e verso
enti pubblici
- altri
154.252
5
433
312
28.316
183.318
(25.814)
157.504
- verso societ\u00e0
31.625
31.625
31.625
controllanti (consolidato
fiscale)
- verso parti correlate
- per imposte dirette e
121.675
22
629
894
123.220
(1.216)
122.004
indirette
Totale crediti diversi
409.490
27
433
3.061
29.951
442.962
(27.030)
415.932
Attivit\u00e0 per lavori in
corso su ordinazione
3.377.306
3.377.306
3.377.306
Crediti finanziari:
- verso collegate e joint
827
360
1.187
1.187
venture
- altri
688.383
1.252
37
689.672
(51.771)
637.901
- per contributi pubblici
finanziati da BIIS
Totale crediti
689.210
1.612
37
690.859
(51.771)
639.088
finanziari
Totale
4.843.050
113.119
51.437
81.289
156.561
5.245.456
(141.820)
5.103.636
Anticipi ratei e risconti
106.080
TOTALE
5.209.716
(*) Questa voce include i crediti verso clienti che hanno la gestione di commesse commissionate da Enti pubblici, i quali risultano quindi essere i sostanziali
debitori
I crediti commerciali, i crediti diversi, le attivit\u00e0 per lavori in corso su ordinazione e gli anticipi ratei e risconti del gruppo
Fincantieri contribuiscono al saldo delle Altre attivit\u00e0 nel Bilancio consolidato del Gruppo CDP (voce 130 dell\u2019attivo).
I crediti finanziari valutati al costo ammortizzato contribuiscono alla voce 40 dell\u2019attivo nel Bilancio consolidato del Gruppo
CDP, relativo alle attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato.
I crediti sono rappresentati al netto dei fondi rettificativi. Tali fondi rettificativi sono costituiti dalla stima delle riduzioni di
valore dei crediti di dubbio realizzo quali quelli oggetto di vertenze legali, procedure giudiziali ed extragiudiziali relative a
situazioni di insolvenza dei debitori. Si segnala inoltre che, a fronte degli interessi addebitati per ritardi nel pagamento di
crediti scaduti, \u00e8 stato iscritto il \u201cFondo svalutazione crediti per interessi di mora\u201d. La consistenza dei fondi e le relative
variazioni sono esposte di seguito:
Fondo svalutazione
crediti per interessi di
Fondo svalutazione
(migliaia di euro)
Fondo svalutazione crediti
mora
crediti diversi
Totale
1.1.2024
58.552
225
15.370
74.147
Variazione del perimetro di consolidamento
514
7
521
Utilizzi diretti
(855)
(1.318)
(2.173)
Accantonamenti / (assorbimenti)
4.864
(129)
1.913
6.648
Differenze cambio
(152)
(152)
31.12.2024
62.923
96
15.972
78.991
Variazione del perimetro di consolidamento
4.623
4.623
Utilizzi diretti
(2.365)
(1.823)
(4.188)
Accantonamenti / (assorbimenti)
1.629
1.423
3.052
Differenze cambio
(83)
(1)
(84)
31.12.2025
66.727
96
15.571
82.394
Rischio di credito
Il gruppo Ansaldo \u00e8 esposto al rischio di credito, ovvero \u00e8 esposto a potenziali perdite derivanti dal mancato adempimento
delle obbligazioni assunte dalle controparti.
Al fine di mitigare l\u2019esposizione a tale rischio, il gruppo ha attivato un\u2019adeguata struttura organizzativa e adottato regole
procedurali.
In particolare, in funzione del potenziale ammontare contrattuale, della tipologia del cliente, del suo merito creditizio e del
Paese di riferimento, vengono adottate necessarie cautele sia nella strutturazione dei termini di pagamento, al fine di
limitare e, laddove possibile, eliminare l\u2019eventuale esposizione finanziaria in relazione al cash flow, sia nella negoziazione
e strutturazione di strumenti finanziari dedicati di Trade/Export Finance con l\u2019eventuale coinvolgimento delle Export Credit
Agencies, tra le quali si rammenta SACE in quanto Export Credit Agency nazionale.
La seguente tabella fornisce una ripartizione dei crediti commerciali, raggruppati per scaduto e per area geografica, al
lordo del fondo svalutazione crediti:
Altri clienti
Totale al
Europa CIS
31/12/2025
Africa Middle
(migliaia di euro)
Area Italia
East
America
Asia
Crediti Non scaduti
47.653
74.164
4.631
26.273
152.722
Crediti scaduti da meno di 6 mesi
5.895
70.292
791
10.769
87.747
Crediti scaduti tra 6 mesi e 1 anno
6.781
31.820
6
1.944
40.551
Crediti scaduti fra 1 e 5 anni
2.038
44.457
-
10.587
57.081
Crediti scaduti da pi\u00f9 di 5 anni
6.216
6.156
2.824
656
15.852
Totale
68.583
226.889
8.252
50.230
353.954
I crediti commerciali del gruppo Ansaldo contribuiscono, nel Bilancio consolidato del Gruppo CDP, alla voce 130 dell\u2019attivo,
relativa alle Altre attivit\u00e0.
Il gruppo inoltre riflette nelle proprie valutazioni anche eventuali maggiori rischi di default da parte dei clienti incorporando
il rischio di default Paese nelle valutazioni delle proprie commesse e dei relativi crediti (ECL \u2013 expected credit loss).
Il fondo svalutazione al 31 dicembre ammonta a 5,2 milioni di Euro.
Rischio di credito
Per il gruppo Trevi, il rischio di credito \u00e8 il rischio che una controparte, finanziaria o commerciale, non sia in grado di
adempiere alle proprie obbligazioni, determinando una perdita finanziaria per il gruppo. Tale rischio riguarda sia le
operazioni commerciali sia gli strumenti finanziari detenuti, inclusi crediti verso clienti, depositi bancari, titoli, garanzie e
strumenti derivati.
Il rischio di credito connesso alle attivit\u00e0 commerciali del gruppo Trevi \u00e8 presidiato attraverso un monitoraggio continuo
svolto sia dalle singole societ\u00e0 operative sia dalla direzione finanziaria. L\u2019eterogeneit\u00e0 dei settori in cui Trevi opera, unita
alla rilevante diversificazione geografica delle unit\u00e0 produttive e dei mercati di sbocco, comporta l\u2019assenza di una
concentrazione significativa del rischio su pochi clienti o su specifici paesi. L\u2019esposizione creditoria risulta infatti distribuita
su un ampio numero di controparti.
L\u2019obiettivo della gestione \u00e8 quello di minimizzare il rischio controparte, mantenendo l\u2019esposizione entro limiti coerenti con
il merito creditizio assegnato ai clienti. Le valutazioni sono effettuate dai credit manager sulla base di:
\u2022 dati storici relativi ai tassi di insolvenza delle controparti,
\u2022 informazioni qualitative e quantitative aggiornate,
\u2022 verifiche periodiche sull\u2019andamento degli incassi.
Il gruppo realizza prevalentemente vendite all\u2019estero e utilizza gli strumenti di mitigazione del rischio offerti dal mercato,
quali lettere di credito, pagamenti anticipati e ulteriori forme di protezione impiegate nelle commesse di maggior valore
strategico.
Rischio di credito
Nonostante l\u2019elevata solvibilit\u00e0 della clientela e la qualit\u00e0 del portafoglio crediti, il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto al rischio di
credito, che viene monitorato con continuit\u00e0 attraverso procedure strutturate di valutazione e controllo. Per i clienti operanti
in aree geografiche caratterizzate da maggiore rischio, il gruppo Valvitalia adotta misure di mitigazione quali l\u2019utilizzo di
ettere di credito, pagamenti anticipati parziali o altre forme di garanzia contrattuale. Tali strumenti consentono di ridurre il rischio di perdite su crediti commerciali derivanti da mancato pagamento o da ritardi significativi negli incassi. Al 31 dicembre 2025 i crediti commerciali ammontano a euro 88,8 milioni e risultano suddivisi per area geografica come riportato nella tabella seguente:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Italia
(10.126)
(9.377)
Europa
(10.492)
(12.728)
Africa
(2.265)
(3.188)
Nord America
(25.188)
(20.594)
Sud America
(8.472)
(13.086)
Medio Oriente
(18.525)
(7.281)
Asia Centrale
(3.084)
(8.884)
Estremo Oriente
(10.635)
(8.975)
(88.787)
(84.112)
I crediti verso clienti sono esposti al netto del fondo svalutazione crediti e includono l\u2019adeguamento dei saldi in valuta estera al cambio di fine periodo. Non si rilevano, alla data di chiusura, crediti con scadenza superiore a 12 mesi. Nel corso dell\u2019esercizio il fondo svalutazione crediti ha registrato le movimentazioni illustrate nella tabella seguente.
(migliaia di euro)
Importi
Saldo al 31/12/2024
8.019
Accantonamenti
3.342
(Utilizzi)
(132)
(Rilasci)
(462)
Effetto cambio societ\u00e0 estere
(203)
31.12.2025
10.564
Il fondo \u00e8 ritenuto congruo rispetto ai presumibili rischi di insolvenza ed \u00e8 stato determinato sulla base di un\u2019analisi puntuale delle posizioni in contenzioso e delle situazioni per le quali sussistono elementi oggettivi di inesigibilit\u00e0. I rilasci, pari a Euro 0,5 milioni, si riferiscono a incassi ricevuti su posizioni precedentemente svalutate. Gli utilizzi del fondo nel corso dell\u2019esercizio sono riconducibili a perdite su crediti definitivamente inesigibili. Nel 2025 il gruppo Valvitalia ha inoltre effettuato operazioni di smobilizzo crediti mediante factoring con primari operatori finanziari. I crediti iscritti in bilancio risultano pertanto esposti al netto dei crediti ceduti nell\u2019ambito di tali operazioni. Ai sensi dell\u2019IFRS 7, si riportano nelle tabelle seguenti le informazioni relative all\u2019analisi per scadenza dei crediti commerciali e del relativo fondo svalutazione:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Crediti scaduti entro 30 giorni
(10.355)
(8.429)
Crediti scaduti da oltre 30 giorni
(4.066)
(7.409)
Crediti scaduti da oltre 60 giorni
(3.905)
(3.656)
Crediti scaduti da oltre 90 giorni
(22.906)
(20.578)
Totale crediti scaduti
(41.232)
(40.071)
Crediti non scaduti
(58.119)
(52.060)
Fondo svalutazione crediti
10.564
8.019
Totale crediti al netto del fondo svalutazione
(88.787)
(84.112)
Nell\u2019ambito del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP, i crediti commerciali del gruppo Valvitalia concorrono alla voce dell\u2019attivo \u201c130 \u2013 Altre Attivit\u00e0\u201d.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfCreditRiskExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1024": { "value": "A.1.2 Distribuzione delle attivit\u00e0 finanziarie per portafogli di appartenenza e per qualit\u00e0 creditizia (valori lordi e netti)
Deteriorate
Non deteriorate
Totale
Esposizione
Rettifiche di
Esposizione
write-off *
Esposizione
Rettifiche di
Esposizione
(esposizione
lorda
valore
netta
parziali
lorda
valore
netta
netta)
complessive
complessivi
complessive
(migliaia di euro)
Portafogli/qualit\u00e0
1. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
494.441
(228.506)
265.935
343.127.253
(843.800)
342.283.453
342.549.388
costo ammortizzato
2. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al
11.790.117
(10.463)
11.779.654
11.779.654
fair value con impatto sulla
redditivit\u00e0 complessiva
3. Attivit\u00e0 finanziarie designate
X
X
193.221
193.221
al fair value
4. Attivit\u00e0 finanziarie
53.934
(48.521)
5.413
X
X
9.141
14.554
obbligatoriamente valutate al
fair value
5. Attivit\u00e0 finanziarie in corso di
dismissione
Totale 31/12/2025
548.375
(277.027)
271.348
354.917.370
(854.263)
354.265.469
354.536.817
Totale 31/12/2024
528.928
(260.195)
268.733
352.444.022
(866.650)
351.787.729
352.056.462
* valore da esporre a fini informativi
(migliaia di euro)
Attivit\u00e0 di evidente scarsa qualit\u00e0 creditizia
Altre attivit\u00e0
Minusvalenze
Esposizione netta
Esposizione netta
Portafogli/qualit\u00e0
cumulate
1. Attivit\u00e0 finanziarie detenute per la negoziazione
389.014
2. Derivati di copertura
1.875.780
Totale 31/12/2025
2.264.794
Totale 31/12/2024
1.339.032
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfAllowanceForCreditLossesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1025": { "value": "
Garanzie personali (2)
Garanzie reali (1)
Derivati su crediti
Crediti di firma
A.3.2 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso clientela garantite
Altri derivati
Immobili
- finan-
Altre
Altre
ziamenti
Altre
Con-
societ\u00e0
Altri
Ammini-
societ\u00e0
Esposizione
Esposizione
Immobili
per
garanzie
troparti
Ban-
finan-
sog-
strazioni
finanzia-
Altri sog-
Totale
(migliaia di euro)
lorda
netta
ipoteche
leasing
Titoli
reali CLN
centrali
che
ziarie
getti
pubbliche
Banche
rie
getti
(1) + (2)
1. Esposizioni creditizie
per cassa garantite:
1.1 Totalmente garantite 17.036.368
16.974.278
450.438
8.012.577
460.030
5.599.115
3.269
244.202
1.495.611
16.265.242
\u2013
di cui: deteriorate
193.877
162.333
6.384
147.793
7.994
162.171
1.2
Parzialmente
14.847.425
14.788.558
10.327
390.385
9.607.386
520.281
2.492
384.272
10.915.143
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
43.171
33.763
31.658
903
32.561
2.
Esposizioni creditizie
\u201cfuori bilancio\u201d
garantite:
2.1
Totalmente garantite
9.892.979
9.857.197
268.152
3.756
68.587
7.972.926
269.283
65.603
1.182.604
9.830.911
\u2013
di cui: deteriorate
8.238
7.936
85
7.852
7.937
2.2
Parzialmente
5.521.786
5.270.986
112.993
3.088.262
246.027
303.679
3.750.961
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
Garanzie personali (2)
Garanzie reali (1)
Derivati su crediti
A.3 Distribuzione delle esposizioni garantite per tipologia di garanzia
Crediti di firma
A.3.1 Consolidato prudenziale \u2013 Esposizioni creditizie per cassa e fuori bilancio verso banche garantite
Altri derivati
Immobili
- finan-
Altre
Altre
ziamenti
Altre
Con-
societ\u00e0
Ammini-
societ\u00e0
Esposizione
Esposizione
Immobili
per
garanzie
troparti
Ban-
finan-
Altri
strazioni
finan-
Altri
Totale
(migliaia di euro)
lorda
netta
ipoteche
leasing
Titoli
reali CLN
centrali
che
ziarie
soggetti
pubbliche Banche
ziarie
soggetti
(1) + (2)
1. Esposizioni creditizie
per cassa garantite:
1.1 Totalmente garantite 17.151.012
17.126.026
497.817
4.912.919
11.715.290
17.126.026
\u2013
di cui: deteriorate
1.2
Parzialmente
454.788
453.290
353.532
15.000
368.532
garantite
\u2013
di cui: deteriorate
2.
Esposizioni creditizie
\u201cfuori bilancio\u201d
garantite:
2.1
Totalmente garantite
1.003.306
1.002.341
1.002.341
1.002.341
\u2013
di cui: deteriorate
2.2
Parzialmente
13.723
13.709
13.561
13.561
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1.2 Rischio di mercato
1.2.1 Rischio di tasso di interesse e rischio di prezzo - portafoglio di negoziazione di vigilanza
Nel corso del 2025 le societ\u00e0 che costituiscono il consolidato prudenziale non hanno posto in essere operazioni rientranti
nel portafoglio di negoziazione di vigilanza.
1.2.2 Rischio di tasso di interesse e di prezzo - portafoglio bancario
Informazioni di natura qualitativa
A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio di tasso di interesse e del rischio
di prezzo
Nell\u2019ambito della propria attivit\u00e0 la Capogruppo \u00e8 esposta al rischio tasso di interesse in tutte le sue accezioni: repricing,
curva, base, opzionalit\u00e0. CDP presidia inoltre il rischio inflazione nell\u2019ambito dello stesso quadro concettuale ed analitico
del rischio tasso d\u2019interesse nel portafoglio bancario.
CDP fronteggia un consistente rischio tasso di interesse sia per la presenza di ingenti masse non coperte preesistenti al
momento della sua costituzione in Societ\u00e0 per Azioni sia per la struttura degli attivi e passivi: una parte considerevole del
bilancio di CDP prevede infatti la raccolta tramite Buoni Ordinari a tasso fisso con opzione di rimborso anticipato, mentre
lo stock di impieghi \u00e8 costituito prevalentemente da finanziamenti a tasso fisso. Anche altre tipologie di Buoni fruttiferi
postali, inoltre, incorporano un\u2019opzionalit\u00e0 di rimborso anticipato sul valore della quale incidono significativamente i tassi
d\u2019interesse e l\u2019inflazione.
I rischi di tasso d\u2019interesse e inflazione possono incidere tanto sulla redditivit\u00e0 che sul valore economico di CDP. Di
conseguenza, come approccio di riferimento per la misurazione e gestione del rischio tasso, CDP adotta un'ottica definita
\u201cprospettiva del valore economico\u201d, complementare alla \u201cprospettiva della redditivit\u00e0\u201d. La prospettiva del valore economico
corrisponde alla rappresentazione di lungo termine della prospettiva reddituale: il valore economico \u00e8 infatti riconducibile
alla sequenza attualizzata di tutti i margini d\u2019interesse futuri.
In questa prospettiva, CDP analizza il proprio profilo di esposizione e di rischio attraverso la valutazione delle poste in
bilancio sensibili ai tassi di interesse, quantificandone la reazione rispetto a perturbazioni piccole (analisi di sensitivity) e
grandi (stress test) dei fattori di rischio. Il passaggio dalle misure di esposizione (derivate dalle analisi di sensitivity e di
stress) alle misure di rischio, avviene assegnando una probabilit\u00e0 agli scenari di mercato possibili. Ci\u00f2 consente di
pervenire ad una distribuzione statistica del valore delle poste di bilancio considerate, nonch\u00e9 a misure di sintesi
rappresentative del capitale economico necessario a fronte del rischio.
Tale struttura di monitoraggio si traduce nella definizione del Value-at-Risk (VaR), che CDP calcola utilizzando metodi
basati sulla simulazione storica.
Per quantificare e monitorare il rischio di tasso d\u2019interesse nel portafoglio bancario, CDP misura il VaR sia su orizzonti
temporali brevi - come quello giornaliero e quello decadale - sia sull\u2019orizzonte annuale, pi\u00f9 adeguato alla valutazione
interna dell\u2019adeguatezza patrimoniale, in particolare per un rischio afferente al portafoglio bancario. Le misure di VaR
calcolate su orizzonti brevi e la misura di VaR riferita all\u2019orizzonte annuale condividono lo stesso insieme di modelli di
valutazione delle poste di bilancio e di misurazione delle sensitivity e sfruttano gli stessi dati di input. Il calcolo del VaR
sull\u2019orizzonte giornaliero viene utilizzato per effettuare il test retrospettivo, poich\u00e9 su tale frequenza si dispone di un
campione pi\u00f9 numeroso.
Il VaR sintetizza in un unico dato il risultato della simulazione di numerosi scenari, generati secondo le caratteristiche
statistiche dei fattori di rischio. Con tutti i limiti di una misura di sintesi basata su scenari storici, il VaR presenta due pregi:
\u2022 recepisce in un singolo valore le conseguenze di caratteristiche complesse dei mercati e dei prodotti (volatilit\u00e0,
correlazioni, opzionalit\u00e0 e asimmetrie);
\u2022 tramite il test retrospettivo (backtesting) permette di controllare le ipotesi che sono alla base non solo del numero di
VaR calcolato sull\u2019orizzonte giornaliero, ma di tutta la simulazione.
La Risk Policy di CDP prevede specifici limiti a presidio del rischio tasso d\u2019interesse ed inflazione. Pi\u00f9 in dettaglio, sono
stabiliti limiti riferiti all\u2019impatto sul valore economico di movimenti paralleli (+/- 100 punti base) della curva dei tassi
d\u2019interesse e della curva inflazione. Oltre a tali limiti, sono in vigore ulteriori limiti di maggior dettaglio, la cui determinazione
\u00e8 rimessa all\u2019Amministratore Delegato.
CDP valuta l\u2019impatto del rischio tasso anche in una prospettiva reddituale, riferita ad orizzonti pi\u00f9 brevi, mediante i sistemi
interni di pianificazione e di ALM, quantificando in particolare l\u2019impatto di movimenti paralleli della curva dei tassi sul
margine d\u2019interesse.
La gestione dell\u2019ALM di CDP punta a limitare il volume dei derivati di copertura tramite lo sfruttamento delle compensazioni
naturali delle esposizioni di poste attive e passive a tasso fisso. L'attivit\u00e0 di copertura avviene quindi su sottoinsiemi di tali
poste, a seconda del segno dell'esposizione netta, in un\u2019ottica di contenimento del rischio complessivo.
La responsabilit\u00e0 della gestione operativa del rischio tasso di interesse \u00e8 assegnata alla Funzione Finance.
La misurazione ed il monitoraggio del rischio di tasso sono effettuati da Risk Management e discussi in sede di Comitato
Rischi Governance. Il Consiglio di Amministrazione approva le politiche di gestione del rischio e le relative modalit\u00e0 di
rilevazione ed \u00e8 periodicamente informato in merito ai risultati conseguiti.
Il rischio di prezzo concerne la possibilit\u00e0 che il valore economico netto, la redditivit\u00e0 o il patrimonio netto contabile di CDP
siano influenzati negativamente da variabili relative a titoli azionari, in particolare dalle quotazioni di mercato dei titoli stessi
e dei relativi derivati oppure da variazioni della redditivit\u00e0 presente e prospettica dell\u2019investimento in essi.
Coerentemente con l\u2019ottica del valore economico netto, il rischio azionario \u00e8 quantificato in termini di VaR (sull\u2019orizzonte
di un anno). Il VaR fornisce una proxy del rischio che titoli quotati e liquidi \u2013 anche laddove non iscritti al fair value corrente
\u2013 non recuperino nel tempo eventuali perdite di valore, ed \u00e8 calcolato mediante ipotesi sulla distribuzione statistica delle
quotazioni azionarie, dei relativi derivati (qualora presenti) e del fair value dei titoli non quotati. La quantificazione del rischio avviene sotto assunzioni di continuit\u00e0 del modello di business di CDP, che prevede di detenere nel lungo periodo la maggior parte degli investimenti azionari. Risk Management effettua inoltre prove di stress sulle misure di rischio del portafoglio azionario, considerando analisi di sensitivit\u00e0 sui parametri del modello di portafoglio e analisi di scenario sulla concentrazione settoriale. I criteri di misurazione del rischio associato alle partecipazioni e ai fondi sono stabiliti dalla Politica Generale Rischi, che prevede, tra l\u2019altro, specifiche prove di stress volte a verificare la congruit\u00e0 degli assorbimenti prudenziali di capitale proposti rispetto a scenari avversi. Con riferimento al portafoglio degli investimenti in equity nel suo complesso, Valutazione e Monitoraggio Rischi Equity (VMRE) svolge, con cadenza semestrale, l\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio del profilo di rischio assunto dalle partecipazioni, attraverso l\u2019applicazione della Metodologia di Analisi del Rischio Equity (MARE), nonch\u00e9 dal portafoglio complessivo mediante applicazione della Metodologia di Analisi del Rischio di Portafoglio (MARP) e l\u2019applicazione di alcune analisi ad hoc in termini, ad esempio, di concentrazione del portafoglio. Analogamente, VMRE monitora il profilo di rischio degli investimenti in quote di fondi del Gruppo attraverso l\u2019applicazione della Metodologia di Analisi del Rischio Fondi (MARF). Inoltre, in fase di valutazione di un\u2019operazione di investimento (e.g. acquisizione quota azionaria diretta o indiretta di una corporate non in portafoglio, sottoscrizione di quote di fondi non in portafoglio, incremento in una partecipata gi\u00e0 in portafoglio), nonch\u00e9 in corrispondenza della dismissione parziale o totale di un investimento, nell\u2019ambito del relativo processo istruttorio VMRE analizza le caratteristiche dell\u2019operazione in termini di principali profili di rischio derivanti dall\u2019operazione e relativi mitigant a supporto del processo decisionale. Gli esiti delle suddette analisi sono descritti all\u2019interno della documentazione istruttoria che viene presentata al Comitato Rischi Valutativo e al Consiglio d\u2019Amministrazione. Infine, VMRE contribuisce al processo di valutazione delle interessenze partecipative detenute direttamente o indirettamente e soggette a impairment test in ottica di controllo di secondo livello. In tale contesto, VMRE analizza le proposte di valutazione formulate dalle strutture competenti e fornisce un parere in merito alla coerenza degli approcci valutativi adottati, con particolare attenzione agli aspetti metodologici e ai presupposti alla base delle singole valutazioni. Una fonte ulteriore di esposizione di CDP al rischio di prezzo \u00e8 dovuta alla raccolta effettuata tramite i Buoni Fruttiferi Postali \u201cRisparmio Sostenibile\u201d, il cui rendimento \u00e8 legato all\u2019andamento dell\u2019indice \u201cSTOXX Europe 600 ESG-X\". In relazione a tale rischio RM monitora l\u2019esposizione netta risultante ad esito delle strategie gestionali poste in atto. CDP Real Asset SGR non \u00e8 esposta direttamente a rischi di tasso di interesse e inflazione rivenienti dalla propria attivit\u00e0 ma in riferimento ad investimenti di liquidit\u00e0, che opera di norma in titoli a tasso fisso emessi dallo Stato e nel Risparmio Postale emesso dalla Capogruppo. Al momento, la liquidit\u00e0 \u00e8 interamente impiegata in conti correnti, un libretto postale, titoli di stato e un deposito presso la Capogruppo. Relativamente al rischio di prezzo, eventuali oscillazioni nella valorizzazione delle quote degli OICR e/o degli asset in cui i fondi gestiti investono avrebbero un effetto \"indiretto\" sulle commissioni di gestione percepite, ma non avrebbero impatti sull'attivo di CDP RA, che non detiene quote di OICR (propri o di case terze). Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR S.p.A. non \u00e8 esposta direttamente al rischio di tasso di interesse e di prezzo in quanto gestore di fondi chiusi. La liquidit\u00e0 giacente nel corso del 2025 \u00e8 stata detenuta in strumenti di mercato liquidi (time deposit short term) o depositata su conti correnti. La SGR non \u00e8 esposta direttamente al rischio di inflazione. CDP Venture Capital SGR non \u00e8 esposta direttamente al rischio di prezzo e al rischio di tasso di interesse sui proventi e sui costi rivenienti dalla gestione operativa, in quanto gestore di fondi chiusi. La liquidit\u00e0 in giacenza \u00e8 ad oggi prevalentemente depositata su conti correnti ovvero gestita attraverso depositi a breve termine presso primari istituti finanziari. Nel corso del 2025, CDP RA SGR, FII SGR e CDP Venture Capital SGR non hanno posto in essere operazioni di copertura dei tassi. Informazioni di natura quantitativa 1. Portafoglio bancario: distribuzione per durata residua (data di riprezzamento) delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 finanziarie Si riporta di seguito un\u2019analisi di sensitivit\u00e0 al rischio di tasso di interesse della Capogruppo nell\u2019ottica del Valore Economico, sviluppata sulla base di modelli interni. Sensitivity ai tassi zero coupon per scadenza (incremento di 1 bps) Dati di mercato aggiornati al 31/12/2025 Sensitivity ai tassi zero coupon: incremento/decremento di 100 bps Dati di mercato aggiornati al 31/12/2025
Variazione dei tassi zero coupon
Effetto sul valore economico
Incremento di 100 bps
-983 milioni di euro
Decremento di 100 bps
+721 milioni di euro
1.2.3 Rischio di cambio Informazioni di natura qualitativa A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio di cambio Il rischio di cambio consiste nella possibilit\u00e0 che fluttuazioni dei tassi di cambio possano influire negativamente sulla redditivit\u00e0 e/o sul valore economico di CDP. Alcune particolari attivit\u00e0 di CDP possono generare rischio di cambio. CDP intraprende tali attivit\u00e0 solo se protetta da adeguate coperture del rischio valutario. Nello specifico, le attivit\u00e0 di CDP che possono generare rischio di cambio sono di norma legate all\u2019attivit\u00e0 di emissione di titoli obbligazionari denominati in valuta estera, all\u2019acquisto di titoli obbligazionari in valuta estera e alla concessione di finanziamenti denominati in divise diverse dall\u2019Euro a supporto degli esportatori italiani (Export Finance) o dell\u2019internazionalizzazione. CDP Real Asset SGR, Fondo Italiano d\u2019Investimento SGR S.p.A. e CDP Venture Capital SGR non risultano esposte al rischio di cambio nell\u2019ambito della propria attivit\u00e0. B. Attivit\u00e0 di copertura del rischio di cambio Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Dollaro statunitense della Capogruppo, al 31 dicembre 2025 si rileva una componente residuale di rischio di cambio non coperta, legata principalmente a operazioni di rifinanziamento di esposizioni in Dollari statunitensi, a breve e medio termine. Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Yen della Capogruppo, nell\u2019ambito del passivo risulta coperto il rischio di cambio derivante da un\u2019emissione obbligazionaria denominata in Yen mediante un Cross Currency Swap, che rende i flussi di cassa netti pagati da CDP equivalenti a quelli di un\u2019emissione a tasso fisso denominata in Euro. Per quanto riguarda l\u2019esposizione alla valuta Renminbi (offshore) della Capogruppo, nell\u2019ambito del passivo risulta coperto il rischio di cambio derivante da un\u2019emissione obbligazionaria denominata in Renminbi mediante un Cross Currency Swap, che rende i flussi di cassa netti pagati da CDP equivalenti a quelli di un\u2019emissione a tasso fisso denominata in Euro. Inoltre, al 31 dicembre 2025 si rileva una componente residuale di rischio di cambio non coperta per la Capogruppo, legata ad esposizioni in valute per depositi su conti correnti. Informazioni di natura quantitativa 1. Distribuzione per valuta di denominazione delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 e dei derivati
Valute
(migliaia di euro)
Voci
Dollari USA
Renmimbi cinese
Yen
Altre valute
A. Attivit\u00e0 finanziarie
5.812.337
5
33
A.1 Titoli di debito
645.103
A.2 Titoli di capitale
24.003
A.3 Finanziamenti a banche
765.102
5
33
A.4 Finanziamenti a clientela
4.378.129
A.5 Altre attivit\u00e0 finanziarie
B. Altre attivit\u00e0
C. Passivit\u00e0 finanziarie
4.097.617
87.398
40.885
(63)
C.1 Debiti verso banche
642.515
C.2 Debiti verso clientela
93
63
C.3 Titoli di debito
3.455.009
87.398
40.885
C.4 Altre passivit\u00e0 finanziarie
D. Altre passivit\u00e0
E. Derivati finanziari
- Opzioni
+ posizioni lunghe
+ posizioni corte
- Altri derivati
+ posizioni lunghe
85.094
40.741
+ posizioni corte
1.597.205
Totale attivit\u00e0
5.812.337
85.099
40.741
33
Totale passivit\u00e0
5.694.822
87.398
40.885
63
Sbilancio (+/-)
117.515
(2.299)
(144)
(30)
CDP EQUITY SPA Nel corso del 2025, la Direzione Rischi di CDP Equity ha svolto la propria attivit\u00e0 in osservanza dei principi di gestione del rischio stabiliti nella normativa interna, in sintesi lungo tre direttrici: (i) valutazione dei rischi connessi al portafoglio investimenti, sia in fase di delibera delle operazioni di investimento e disinvestimento sia periodicamente mediante monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio; (ii) valutazione dei rischi a cui CDP Equity \u00e8 esposta nell\u2019ambito della propria operativit\u00e0 caratteristica; infine (iii) verifiche nell\u2019ambito delle valutazioni delle attivit\u00e0 aziendali nel contesto del processo contabile. In particolare, nel periodo indicato la Direzione Rischi ha espresso parere in merito ad operazioni di (i) nuovo investimento diretto, (ii) investimento in societ\u00e0 gi\u00e0 partecipate e (iii) investimento indiretto in fondi. In particolare, nell\u2019ambito delle suddette operazioni la Direzione Rischi ha collaborato con le funzioni di business in relazione all\u2019analisi delle stesse. Con riferimento al monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio, l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 stata condotta nel continuo dalla Direzione Rischi anche sulla base della reportistica periodica ricevuta dalle societ\u00e0 e dai gestori, di incontri effettuati con i referenti dei risk management delle societ\u00e0 partecipate e con i gestori dei fondi in portafoglio, nonch\u00e9 delle informazioni pubbliche a disposizione. In aggiunta, la Direzione ha svolto specifici approfondimenti sulle partecipate (e.g. analisi sui principali impatti legati all\u2019introduzione dei dazi da parte dell\u2019amministrazione statunitense) e sui fondi sottoscritti. Inoltre, la Direzione Rischi ha effettuato una specifica valutazione dei rischi ESG connessi agli investimenti diretti e ai fondi. L\u2019insieme delle analisi svolte ha consentito di monitorare il profilo di rischio del portafoglio. La Direzione Rischi ha poi svolto, nell\u2019ambito della propria reportistica trimestrale, un\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio in merito all\u2019esposizione di CDP Equity ai profili di rischio di liquidit\u00e0 e di tasso di interesse, nonch\u00e9 all\u2019esposizione di CDP Equity ai rischi non finanziari, con particolare riferimento ai rischi operativi e ai rischi ICT e di sicurezza delle informazioni. Inoltre, la Direzione Rischi ha introdotto il processo di Loss Data Collection, che costituisce una fase di controllo ex-post e prevede la raccolta sistematica dei dati relativi alle perdite operative1 derivanti da eventi di rischio verificatisi all\u2019interno di CDP Equity. Tali dati contribuiscono a fornire una rappresentazione del profilo di rischio aziendale attraverso la valutazione ex- post della solidit\u00e0 delle prassi e dei processi aziendali. Infine, sempre nel corso del periodo e nel rispetto della risk policy in essere, la Direzione Rischi ha svolto le verifiche (i) sugli impairment test delle partecipazioni, (ii) sui finanziamenti in essere, nonch\u00e9 (iii) sulle valutazioni contabili delle componenti opzionali connesse agli investimenti in portafoglio. In tale contesto, la Direzione Rischi ha collaborato con la Direzione AFCS nell\u2019ambito del processo contabile. Le valutazioni di tali componenti opzionali sono state effettuate, in ottica di fair value, con il supporto di un consulente esperto indipendente.
Rischio di mercato
Nell\u2019esercizio della propria attivit\u00e0 CDP RETI \u00e8 esposta al rischio di mercato, ed in particolare al rischio di interesse, cio\u00e8
il rischio che il fair value o i flussi finanziari degli strumenti finanziari fluttuino in seguito a variazioni dei tassi di interesse
sul mercato e comportino variazioni inattese degli oneri finanziari netti in relazione alla porzione di debito a tasso variabile.
L\u2019esposizione al rischio di tasso di interesse deriva principalmente dalla variabilit\u00e0 delle condizioni di finanziamento, in
caso di accensione di un nuovo debito, e dalla variabilit\u00e0 dei flussi di cassa relativi agli interessi prodotti dalla porzione di
debito a tasso variabile. CDP RETI, nello svolgimento della propria attivit\u00e0, non \u00e8, invece, esposta al rischio dell\u2019oscillazione
dei tassi di cambio.
La definizione della composizione ottimale della struttura dell\u2019indebitamento tra componente a tasso fisso e componente
a tasso variabile viene definita congiuntamente alle strutture della controllante CDP. La politica di CDP RETI nella gestione
del rischio di tasso di interesse si realizza essenzialmente attraverso la definizione di una struttura finanziaria ottimale con
il duplice obiettivo di stabilizzazione degli oneri e di contenimento del costo della provvista. CDP RETI mira in particolare
al contenimento degli oneri finanziari e della loro volatilit\u00e0 attraverso la stipula di contratti finanziari derivati Over The
Counter (Interest Rate Swap \u2013 c.d. plain vanilla - \u201cda variabile a fisso\u201d con la controllante CDP per modificare il profilo dell\u2019esposizione originaria al rischio di tasso d\u2019interesse del Term Loan) con scadenza e capitale nozionale 208 di riferimento allineati a quelli della passivit\u00e0 finanziaria sottostante. Ne consegue che ogni variazione nei flussi di cassa attesi di tali contratti \u00e8 bilanciata da una corrispondente variazione nei flussi di cassa attesi della posizione sottostante. Inoltre, relativamente ai 2 derivati di copertura IRS che trasformano in tasso fisso il Term Loan contratto nel 2024, in applicazione dei principi contabili internazionali che regolano l\u2019hedge accounting, la valorizzazione al fair value (mark to market) di tali strumenti viene accantonata in apposita riserva (\u201cRiserva da valutazione CFH Swap\u201d) indisponibile del Patrimonio Netto. La composizione dell\u2019indebitamento finanziario inerente ai finanziamenti in essere, tra indebitamento a tasso fisso ed indebitamento a tasso variabile al 31 dicembre 2025, in comparazione al 31 dicembre 2024, \u00e8 analizzata nella seguente tabella:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Voci/Valori
Totale indebitamento
Incidenza %
Totale indebitamento
Incidenza %
Tasso fisso
1.103.858
64,7%
1.102.043
64,7%
Tasso variabile
601.146
35,3%
600.227
35,3%
Totale
1.705.004
100,0%
1.702.270
100,0%
CDP RETI a partire dal mese di novembre 2024, ha in essere due contratti derivati di Interest Rate Swap 209 (IRS) relativi alla copertura del complessivo Term Loan 2024 (valore nominale di 600 milioni), utilizzati per convertire il finanziamento a tasso variabile in uno a tasso fisso. I due derivati in essere hanno un valore nozionale complessivo coincidente con il complessivo Term Loan 2024 ed un mark to market (Fair Value) complessivo positivo per 5.284 migliaia di euro alla data del 31 dicembre 2025 (positivo per 1.196 migliaia di euro a fine 2024). Al 31 dicembre 2025, inoltre, per effetto della sottoscrizione di tali derivati IRS, l\u2019intero indebitamento a tasso variabile risulta coperto rispetto al rischio di variazione dei tassi di interesse.
Rischio di mercato
Rappresenta il rischio generato dall\u2019operativit\u00e0 sui mercati riguardanti gli strumenti finanziari, le valute e le merci. Per
quanto attiene SIMEST, il rischio di variazione del prezzo ed il rischio di esposizione valutaria risultano marginali e sono
quasi interamente mitigati attraverso la contrattualistica, che garantisce, di norma, il rientro dell\u2019investimento al prezzo
storico pagato in euro per l\u2019acquisizione della partecipazione. La fair evaluation, prevista dal principio contabile IFRS9,
espone una quota del portafoglio investimenti partecipativi, in progressiva riduzione, a potenziali variazioni di valore
derivanti da oscillazioni dei fattori di mercato (tassi di interesse e credit spread).
Rischio di tasso d\u2019interesse
Inteso per SIMEST come il rischio di perdite causate da movimenti avversi dei tassi di interesse in termini di valore
economico e/o reinvestimento dei flussi. Il framework del presidio del rischio tasso, come disciplinato dalla relativa Policy,
prevede l\u2019adozione della metodologia di \u201cRepricing Gap\u201d che quantifica il rischio tasso tramite il calcolo dello \u201csbilancio\u201d,
differenziato per bucket temporali predeterminati, tra poste attive e passive esposte al rischio tasso. Il Repricing Gap sulle
diverse scadenze, abbinato ad un\u2019ipotesi di variazione dei tassi, consente di quantificare i potenziali impatti a conto
economico, individuando i relativi limiti (\u201chard limit\u201d) e le relative soglie di warning (\u201csoft limit\u201d).
Le attivit\u00e0 di monitoraggio svolte nel corso del 2025 hanno confermato l\u2019efficacia dell\u2019indicatore di rischio tasso e delle
soglie di warning introdotte.
Rischi di mercato Rischi relativi al valore degli immobili Il rischio di mercato \u00e8 per CDP Immobiliare il rischio di perdite inattese collegate a fattori macroeconomici afferenti all\u2019andamento del mercato immobiliare che generano un deprezzamento del valore degli immobili. Il rischio di mercato deve essere valutato nel contesto di mercato generale e specifico, esaminando l\u2019ambito locale di intervento e l\u2019offerta concorrente, anche in considerazione della normativa di riferimento sottostante. Al fine di misurare e gestire il rischio di mercato, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni semestrali affidate agli esperti indipendenti. Tali valutazioni sono sottoposte, oltre che a controlli di merito di primo livello, ad un controllo di secondo livello per verificare eventuali scostamenti significativi, la correttezza dei calcoli effettuati e la coerenza anche nel tempo dei criteri di valutazione. In occasione di operazioni di disinvestimento, inoltre, si effettua una valutazione della coerenza delle condizioni di vendita rispetto all\u2019ultima valutazione dell\u2019esperto indipendente, rispetto al valore di bilancio e alle previsioni indicate nel budget della societ\u00e0. Rischio connesso all\u2019andamento dei tassi di interesse Per CDP Immobiliare il rischio di tasso d\u2019interesse \u00e8 il rischio di perdite derivanti dall\u2019andamento sfavorevole dei tassi d\u2019interesse. L\u2019impatto negativo pu\u00f2 essere sintetizzato in un aumento degli oneri finanziari, che pu\u00f2 anche essere tale da rendere il costo di servizio del debito superiore ai rendimenti generati dagli investimenti che quest\u2019ultimo contribuisce a finanziare. L\u2019esposizione al rischio di tasso risulta limitata alla passivit\u00e0 finanziaria a medio-lungo termine della societ\u00e0 partecipata Quadrifoglio Brescia in liquidazione, su cui sono in corso, peraltro, attivit\u00e0 volte alla ristrutturazione del debito con le Societ\u00e0 creditrici. Si rappresenta che la societ\u00e0 presenta investimenti di liquidit\u00e0 in depositi presso CDP o istituti bancari a vista o vincolati a breve termine, remunerati ad un tasso variabile legato all\u2019Euribor. Rischi di cambio La CDP Immobiliare opera esclusivamente in Italia e, pertanto, non \u00e8 esposta al rischio di cambio. Rischio di mercato Il rischio di mercato per Terna \u00e8 il rischio che il fair value o i flussi finanziari futuri di uno strumento finanziario fluttuino in seguito a variazioni delle condizioni dei mercati finanziari. Il rischio di mercato \u00e8 relativo al rischio di tasso di interesse, rischio tasso di cambio e rischio di inflazione. La gestione dei rischi deve essere effettuata con l\u2019obiettivo di minimizzare i relativi rischi attraverso la selezione di controparti e di strumenti compatibili con la politica di Risk Management aziendale. L\u2019attivit\u00e0 speculativa non rientra nella missione aziendale. Il gruppo Terna intende adottare un approccio dinamico alla gestione dei rischi finanziari. Tale approccio \u00e8 caratterizzato dall\u2019avversione al rischio, che si intende minimizzare attraverso un continuo monitoraggio dei mercati finanziari finalizzato ad effettuare le pianificate operazioni di ricorso a nuovo debito e di copertura in condizioni di mercato ritenute favorevoli. L\u2019approccio dinamico consente di intervenire con fini migliorativi sulle coperture esistenti qualora le mutate condizioni di mercato o cambiamenti nella posta coperta rendano queste ultime inadatte o eccessivamente onerose. Il fair value degli strumenti finanziari \u00e8 determinato in conformit\u00e0 alla scala gerarchica del fair value richiesta dall\u2019IFRS 7 (livello 2) mediante modelli di valutazione appropriati per ciascuna categoria di strumento finanziario e utilizzando i dati di mercato relativi alla data di chiusura dell\u2019esercizio contabile (quali tassi di interesse, tassi di cambio e volatilit\u00e0), attualizzando i flussi di cassa attesi in base alla curva dei tassi di interesse di mercato alla data di riferimento Rischio di tasso di interesse Il rischio di tasso di interesse \u00e8 rappresentato per Terna dall\u2019incertezza associata all\u2019andamento dei tassi di interesse. \u00c8 il rischio che una variazione del livello dei tassi di mercato possa produrre effetti sul fair value o sui futuri flussi di cassa degli strumenti finanziari. Nell\u2019esercizio della sua attivit\u00e0, il gruppo Terna \u00e8 esposto al rischio di oscillazione dei tassi di interesse. La principale fonte di rischio di tasso di interesse deriva dalle componenti dell\u2019indebitamento finanziario netto e delle relative posizioni di copertura in strumenti derivati che generano oneri finanziari. La strategia di indebitamento finanziario \u00e8 stata indirizzata verso strumenti di debito aventi, generalmente, maturit\u00e0 lunghe che riflettono la vita utile dell\u2019attivo aziendale ed \u00e8 stata perseguita una politica di copertura del rischio di tasso di interesse volta a garantire almeno una percentuale di debito a tasso fisso pari al 40% come previsto dalle policy aziendali. A fine 2025 il debito del gruppo Terna a tasso fisso \u00e8 pari a 78%. Al 31 dicembre 2025 i derivati su tasso di interesse sono derivati di fair value hedge e derivati di cash flow hedge e sono relativi alla copertura del rischio di variazione rispettivamente del fair value dei finanziamenti e dei flussi di cassa ad essi connessi. Di seguito si mostrano i nozionali e il fair value degli strumenti finanziari derivati sottoscritti dal gruppo Terna:
31/12/2025
31/12/2024
Variazione
(milioni di euro)
Nozionale
Fair value
Nozionale
Fair value
Nozionale
Fair value
Derivati FVH
1.400,0
(52,3)
950,0
(47,0)
450,0
(5,3)
Derivati CFH
1.368,5
0,7
1.886,6
11,8
(518,1)
(11,1)
Il nozionale dei derivati CFH in essere al 31 dicembre 2025, pari a 1.368,5 milioni di euro, risulta cos\u00ec suddiviso: \u2022 518,5 milioni di euro (fair value pari a -0,3 milioni di euro) con scadenza 2027; \u2022 650,0 milioni di euro (fair value pari a -5,5 milioni di euro) con scadenza 2029; \u2022 100,0 milioni di euro (fair value pari a 2,7 milioni di euro) con scadenza 2033; \u2022 100,0 milioni di euro (fair value pari a 3,8 milioni di euro) con scadenza 2035. Il nozionale dei derivati FVH in essere al 31 dicembre 2025, pari a 1.400,0 milioni di euro, risulta cos\u00ec suddiviso: \u2022 850,0milioni di euro (fair value pari a -44,3 milioni di euro) con scadenza 2030; \u2022 150,0 milioni di euro (fair value pari a -0,7 milioni di euro) con scadenza 2045; \u2022 400,0 milioni di euro (fair value pari a -7,3 milioni di euro) con scadenza 2046. Sensitivity riferita al rischio di tasso di interesse Terna ha in essere operazioni di interest rate swap attraverso cui gestisce il rischio di oscillazione dei tassi d\u2019interesse. Poich\u00e9 la relazione tra derivato e oggetto della copertura \u00e8 formalmente documentata e l\u2019efficacia della copertura, verificata inizialmente e periodicamente, \u00e8 elevata, Terna ha scelto di applicare l\u2019hedge accounting per avere un perfetto matching temporale tra copertura e oggetto coperto. L\u2019obiettivo dell\u2019hedge accounting \u00e8, infatti, quello di riconoscere, nello stesso momento, a Conto economico gli effetti delle coperture e quelli dell\u2019oggetto coperto. Di conseguenza, per i derivati di CFH le variazioni di fair value del derivato devono essere contabilizzate nelle \u201cAltre componenti del Conto economico complessivo\u201d (contabilizzando l\u2019eventuale parte inefficace immediatamente a Conto economico) e da questo stornate per l\u2019imputazione a Conto economico nello stesso periodo in cui i flussi di cassa relativi allo strumento coperto hanno impatti economici. I derivati di CFH sono stati contratti con caratteristiche speculari rispetto al sottostante coperto; pertanto, i relativi flussi finanziari si verificheranno alle stesse scadenze degli interessi sul debito, senza impatto delle variazioni di fair value a Conto economico. Di seguito vengono illustrati i valori rilevati a Conto economico e nelle \u201cAltre componenti del Conto economico complessivo\u201d delle posizioni sensibili a variazioni di tasso, i valori teorici di tali posizioni a seguito di shifting positivo o negativo della curva dei tassi di interesse di mercato e gli impatti differenziali rilevabili a Conto economico e nelle \u201cAltre componenti del Conto economico complessivo\u201d di tali variazioni. Vengono ipotizzati incrementi e decrementi sulla curva dei tassi pari al 10% rispetto a quelli di mercato alla data di chiusura di bilancio.
Utile o perdita
Patrimonio netto
Tassi correnti
Valori correnti
Tassi correnti
Tassi correnti
Valori correnti
Tassi correnti
(milioni di euro)
+10%
-10%
+10%
-10%
31 dicembre 2025
Posizioni sensibili a variazioni dei tassi
(1,1)
(1,2)
(1,3)
24,7
13,4
1,9
d'interesse (FVH, Prestiti Obbligazionari,
CFH)
Variazione ipotetica
0,1
0,0
(0,1)
11,3
0,0
(11,5)
31 dicembre 2024
Posizioni sensibili a variazioni dei tassi
(0,2)
(0,6)
(1,0)
(4,8)
(29,1)
(53,8)
d'interesse (FVH, Prestiti Obbligazionari,
CFH)
Variazione ipotetica
0,4
0,0
(0,4)
24,3
0,0
(24,8)
I regolatori a livello globale hanno avviato la riforma degli indici IBOR (Interbank Offered Rates), che rappresentano gli indici di riferimento per la maggior parte degli strumenti finanziari commercializzati in tutto il mondo, per ripristinare l\u2019affidabilit\u00e0 e la solidit\u00e0 dei benchmark di riferimento. Nel 2022 \u00e8 gi\u00e0 avvenuta la transizione dall\u2019 EONIA all\u2019 ESTR, senza nessun impatto rilevante. Il gruppo Terna continua a monitorare attentamente il mercato e i risultati ottenuti dai vari working group del settore che gestiscono la transizione ai nuovi tassi di riferimento per le altre scadenze (EURIBOR). Si segnala che il management \u00e8 consapevole dei rischi associati e per tale motivo le attivit\u00e0 sono pianificate per completare la transizione parallelamente all\u2019evoluzione della normativa in materia. Nello stesso tempo tutti i nuovi contratti finanziari prevedono delle cosiddette clausole di fallback che regolano il periodo di transizione. Rischio di inflazione Relativamente al rischio di tasso di inflazione, si evidenzia che la tariffa fissata dal Regolatore per remunerare l\u2019attivit\u00e0 di Terna S.p.A. \u00e8 determinata in modo da consentire la copertura dei costi riconosciuti di settore. Tali componenti di costo vengono aggiornate annualmente per tenere conto dell\u2019inflazione maturata. Rischio di cambio La gestione del rischio di cambio per Terna deve essere effettuata con l\u2019obiettivo di difendere la redditivit\u00e0 aziendale dai rischi di variazioni delle valute attraverso un continuo controllo dei mercati ed un costante monitoraggio delle esposizioni in essere. Nella gestione del rischio Terna seleziona, di volta in volta, gli strumenti finanziari di copertura con caratteristiche strutturali e di durata coerenti con l\u2019esposizione del gruppo Terna alle valute estere. Gli strumenti utilizzati da Terna hanno caratteristiche di limitata complessit\u00e0, elevata liquidit\u00e0 e facilit\u00e0 di pricing come contratti forward ed opzioni. I contratti posti in essere dal gruppo Terna hanno nozionale e scadenza minori o uguali a quelli dell\u2019esposizione sottostante, o del flusso di cassa atteso, cosicch\u00e9 ogni variazione nel fair value e/o nei flussi di cassa attesi di tali contratti, derivante da un possibile apprezzamento o deprezzamento dell\u2019euro verso le altre valute, sia interamente bilanciata da una corrispondente variazione del fair value e/o dei flussi di cassa attesi della posizione sottostante. Al 31 dicembre 2025, l\u2019esposizione del Conto economico del gruppo Terna al rischio di cambio \u00e8 residuale ed imputabile ai flussi in valuta derivanti dalle controllate Tamini e Brugg. Rischio mercato Con riferimento al rischio connesso alla domanda di gas , si evidenzia che in base al sistema tariffario attualmente applicato dall\u2019Autorit\u00e0 di Regolazione per Energia, Reti e Ambiente (\u201cARERA\u201d o \u201cAutorit\u00e0\u201d) all\u2019attivit\u00e0 di trasporto del gas naturale, i ricavi di Snam, attraverso le societ\u00e0 di trasporto direttamente controllate, sono in parte correlati ai volumi riconsegnati. L\u2019ARERA, tuttavia, ha confermato per il sesto periodo di regolazione (2024-2027), con delibera n. 139/2023/R/gas, il meccanismo di garanzia rispetto alla quota di ricavi correlata ai volumi riconsegnati gi\u00e0 introdotto nel quarto periodo regolatorio sui volumi trasportati. Questo meccanismo prevede la riconciliazione dei maggiori o minori ricavi eccedenti il \u00b1 4% dei ricavi di riferimento correlati ai volumi prelevati. In forza di tale meccanismo, circa il 99,5% dei ricavi complessivi dell\u2019attivit\u00e0 di trasporto consentiti risulta garantito. In base al sistema tariffario attualmente applicato dall\u2019ARERA all\u2019attivit\u00e0 di stoccaggio del gas naturale, i ricavi di Snam, attraverso Stogit, sono correlati all\u2019utilizzo delle infrastrutture. L\u2019ARERA, tuttavia, ha introdotto un meccanismo di garanzia rispetto ai ricavi di riferimento che consente alle imprese di coprire una quota prevalente dei ricavi riconosciuti. Con il quinto periodo regolatorio (2020-2025) la delibera n. 419/2019/R/gas ha esteso il livello di garanzia alla totalit\u00e0 dei ricavi riconosciuti (100%). La medesima delibera ha altres\u00ec introdotto un meccanismo di incentivazione potenziato (definito con successiva Delibera n. 232/2020/R/gas) tramite adesione volontaria che prevede un incremento del profit-sharing dei ricavi derivanti dai servizi short-term del 50% a fronte di una riduzione della quota di ricavo riconosciuto soggetta al fattore di copertura. Con riferimento, infine, ai criteri di regolazione tariffaria per il servizio di rigassificazione del GNL per il quinto periodo di regolazione (2020-2023), la delibera n. 474/2019/R/gas ha confermato il meccanismo di copertura dei ricavi di riferimento a un livello minimo garantito pari al 64%. Con la delibera n. 196/2023/R/gas relativa i criteri di regolazione tariffaria per il sesto periodo regolatorio (2024-2027) tale meccanismo \u00e8 stato confermato e per i nuovi rigassificatori ai sensi del D.L. 50/2022 (art. 5) \u00e8 stato istituito un fondo destinato a coprire la quota dei ricavi per il servizio di rigassificazione, inclusivi del costo di acquisto e/o realizzazione dei nuovi impianti prioritariamente per la quota eccedente l'applicazione del fattore di copertura dei ricavi. In generale, la variazione del quadro regolatorio vigente potrebbe avere effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica e finanziaria del gruppo Snam. All\u2019estero, protezioni dal rischio mercato sono offerte dalla regolazione francese, greca e austriaca. Un\u2019altra tipologia di protezione deriva dai contratti di lungo termine di TAP (con scadenza al 2045), GCA (con scadenze graduali fino al 2031), Ter\u00e9ga (con scadenza graduale dei long term contracts nel punto di interconnessione con la Spagna a partire dal 2023) e Adnoc Gas Pipeline (20 anni tariff-based con minimo ship or pay). La regolazione del Regno Unito non garantisce la copertura dal rischio volume, ma le attuali prenotazioni di capacit\u00e0 della partecipata Interconnector gi\u00e0 superano il tetto regolatorio per il periodo 2023-2026. Con riferimento alla partecipata SeaCorridor, joint venture che gestisce le pipeline internazionali che collegano l'Algeria all'Italia, seppur operando in un
contesto non regolato ed esposto al rischio volume, la societ\u00e0 pu\u00f2 beneficiare di contratti di medio-lungo termine gi\u00e0 in
essere e una prospettiva di utilizzo vicino alla capacit\u00e0 massima dato che essa rappresenta una delle principali fonti di
import in sostituzione del gas russo. Inoltre, gli accordi contrattuali della compravendita con Eni, forniscono una protezione
a Snam verso oscillazioni dei volumi rispetto alle stime prefissate. Con riferimento al quadro macroeconomico di mercato
e dei consumi, in termini di pricing, il 2025 si \u00e8 aperto con un trend rialzista con quotazioni medie su gennaio e febbraio di
circa 52 \u20ac/MWh.
Per quanto riguarda il gas, Snam ha continuato a mitigare questo rischio grazie a misure adottate negli ultimi anni, tra cui:
\u2022 investimenti in nuove capacit\u00e0 di importazione e rotte di approvvigionamento, come il gasdotto East Med e l'aumento
dell'importazione di GNL dagli Stati Uniti, che hanno migliorato la diversificazione delle fonti di approvvigionamento e
ridotto la dipendenza dalle forniture russe;
\u2022 ampia disponibilit\u00e0 di capacit\u00e0 di stoccaggio gas, che copre oltre il 25% dell'attuale domanda di gas, ha migliorato la
resilienza del sistema alle interruzioni di approvvigionamento;
\u2022 gestione efficiente della rete attraverso il coordinamento con altri operatori infrastrutturali e l'adozione eventuale di
strumenti innovativi per affrontare emergenze straordinarie, come il peak shaving tramite i terminali di rigassificazione
e il servizio di interrompibilit\u00e0 dei prelievi della rete di trasporto.
Questi strumenti, previsti dal piano di emergenza nazionale (gestione MASE), hanno dimostrato la loro efficacia,
assicurando la continuit\u00e0 delle forniture anche in situazioni di picco della domanda. Per alcuni comparti, con particolare
riferimento alle utenze private, potrebbe attecchire una percezione che il caro prezzi sia strutturale, con il rischio di
riduzione o interruzione delle forniture di gas a favore di altri vettori energetici come l\u2019elettricit\u00e0.
Rischio di variazione dei tassi di interesse Il rischio di variazione dei tassi di interesse per il gruippo Snam \u00e8 connesso alle oscillazioni dei tassi di interesse che influiscono sul valore di mercato delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 finanziarie dell\u2019impresa, sul livello degli oneri finanziari netti nonch\u00e9, nello specifico, sul livello dei ricavi riconosciuti con riferimento ai business regolati. L\u2019obiettivo di Snam \u00e8 la minimizzazione del rischio di tasso d\u2019interesse nel perseguimento degli obiettivi definiti e approvati nel piano strategico. Snam adotta un modello organizzativo di funzionamento di tipo accentrato. Le strutture di Snam, in funzione di tale modello, assicurano la copertura dei fabbisogni tramite l\u2019accesso ai mercati finanziari e l\u2019impiego dei fondi, in coerenza con gli obiettivi approvati, garantendo il mantenimento del profilo di rischio entro i limiti definiti. La composizione dell\u2019indebitamento finanziario lordo tra indebitamento a tasso fisso e indebitamento a tasso variabile al 31 dicembre 2025, in comparazione al 31 dicembre 2024, \u00e8 analizzata nella seguente tabella.
31/12/2024
31/12/2025
(milioni di euro)
Valore
%
Valore
%
A tasso fisso
14.728
79
16.423
79
A tasso variabile
3.854
21
3.391
21
18.582
100
19.814
100
Al 31 dicembre 2025 Snam utilizza risorse finanziarie esterne nelle forme di prestiti obbligazionari, Commercial Paper, contratti di finanziamento bilaterali e sindacati con banche e altri istituti finanziatori, sotto forma di debiti finanziari e linee di credito bancarie. Tali prestiti sono sottoscritti a tassi di interesse indicizzati sui tassi di riferimento del mercato, in particolare l\u2019Europe Interbank Offered Rate (Euribor), e a tasso fisso. L\u2019esposizione al rischio di variazione dei tassi di interesse al 31 dicembre 2025, tenendo conto delle operazioni di copertura poste in essere, \u00e8 pari a circa il 17% dell\u2019esposizione totale della societ\u00e0 (21% al 31 dicembre 2024). Al 31 dicembre 2025 Snam ha in essere contratti derivati di Interest Rate Swap (IRS) di ammontare nozionale complessivamente pari a circa 3.440 milioni di euro, a copertura del rischio di variazione del tasso di interesse a valere su finanziamenti bancari e prestiti obbligazionari a tasso variabile. Sebbene il gruppo Snam abbia una politica attiva di gestione del rischio, in coerenza con il meccanismo di riconoscimento dei ricavi, l\u2019aumento dei tassi di interesse relativi all\u2019indebitamento a tasso variabile non oggetto di copertura potrebbe avere effetti negativi sulla situazione patrimoniale e finanziaria del gruppo Snam. Pur in considerazione della contenuta esposizione alla variazione dei tassi di interesse, limitata al 17% dell\u2019esposizione totale del gruppo e riconducibile principalmente al tasso Euribor, una possibile variazione nella metodologia di calcolo di quest\u2019ultimo e le relative clausole di \u201cfallback\u201d eventualmente formulate, potrebbero comportare per il gruppo Snam la necessit\u00e0 di adeguare i contratti finanziari che dovessero risultare impattati dalla suddetta variazione e/o la gestione dei flussi di cassa prospettici. Di seguito sono evidenziati gli impatti sul risultato netto d\u2019esercizio al 31 dicembre 2025 di un\u2019ipotetica variazione positiva e negativa del 25 basis points (bps) dei tassi di interesse effettivamente applicati nel corso dell\u2019esercizio.
31/12/2025
Risultato del conto
Altre componenti del
conto economico
economico
complessivo
Interesse
Interesse
Interesse
Interesse
(milioni di euro)
+25 bps
-25 bps
+25 bps
-25 bps
Finanziamenti a tasso variabile non oggetto di copertura
Effetto variazione del tasso di interesse
(9)
9
Finanziamenti a tasso variabile convertiti tramite IRS in finanziamenti a tasso fisso
Effetto variazione del tasso di interesse sul fair value dei contratti derivati di copertura ai
(4)
4
sensi dello IAS 39 - quota efficace
Effetto risultato ante imposte
(9)
9
(4)
4
Effetto fiscale
2
-2
1
(1)
Impatti al netto dell'effetto fiscale
(7)
7
(3)
3
La variazione del tasso di interesse incide sulla variazione di fair value degli strumenti derivati di copertura. Per gli strumenti designati in Cash Flow Hedge
(CFH) tali effetti sono rilevati tra le altre componenti del conto economico complessivo e, pertanto, non incidono sul risultato economico dell\u2019esercizio. Si
segnala inoltre che per i derivati designati in applicazione del Fair Value Hedge (FVH), l\u2019effetto complessivo della variazione dei tassi \u00e8 neutro, in quanto
la modifica dei tassi di interesse non genera un impatto netto sul conto economico, coerentemente con la finalit\u00e0 della copertura, che \u00e8 quella di
neutralizzare le oscillazioni del fair value dell\u2019elemento coperto.
Rischio di cambio In relazione al rischio di esposizione alle variazioni dei tassi di cambio, Snam ha in essere contratti derivati di Cross Currency Swap (CCS) di ammontare nozionale complessivamente pari a circa 600 milioni di sterline e 2 miliardi di dollari, a totale copertura del rischio cambio a valere, rispettivamente, su un prestito obbligazionario denominato in sterline britanniche e su prestiti obbligazionari in dollari. La restante esposizione risulta, in ragione delle fattispecie attualmente in essere, limitata al gruppo Snam con riferimento al rischio transattivo, mentre permane l\u2019esposizione al rischio traslativo su alcune partecipate estere che redigono il bilancio in valuta differente dall\u2019euro. Allo stato attuale, si \u00e8 ritenuto di non adottare specifiche politiche di copertura a fronte di tali esposizioni. A tal riguardo, si precisa che gli effetti delle differenze di cambio
derivanti dalla differenza di conversione nella moneta di presentazione (euro) delle valute funzionali di tali societ\u00e0 sono
rilevate nel prospetto del conto economico complessivo.
Di seguito sono evidenziati gli impatti sul patrimonio netto al 31 dicembre 2025 di un\u2019ipotetica variazione positiva e negativa
del 5% del tasso di cambio applicato nel corso dell\u2019esercizio:
31/12/2025
Altre component del conto economico complessivo
(milioni di euro)
Tasso di cambio +5%
Tasso di cambio -5%
Finanziamenti in valuta convertiti in euro tramite CCS
Effetto variazione del tasso di cambio sul fv dei contratti derivati di copertura ai
sensi dello IFRS 9 - quota di copertura efficace*:
di cui cambio EUR/USD
96
(106)
di cui cambio EUR/GBP
38
(42)
Impatti al lordo dell'effetto fiscale
134
(148)
Effetto fiscale
(32)
36
Impatti al netto dell'effetto fiscale
102
(112)
* La variazione del tasso di cambio incide sulla variazione di fair value degli strumenti derivati di copertura che \u00e8 rilevata tra le altre componenti del conto
economico complessivo e pertanto impatta il risultato del conto economico
GRUPPO ITALGAS
Sono di seguito riportati i principali rischi oggetto di analisi e monitoraggio da parte del gruppo Italgas.
Rischi finanziari
Rischio di variazione dei tassi di interesse
Le oscillazioni dei tassi di interesse influiscono sul valore di mercato delle attivit\u00e0 e delle passivit\u00e0 finanziarie di Italgas e
sul livello degli oneri finanziari netti.
Un aumento dei tassi di interesse, non recepito \u2013 in tutto o in parte \u2013 nel WACC regolatorio, potrebbe avere effettivi negativi
sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale, economica e finanziaria del gruppo Italgas per la componente variabile
dell\u2019indebitamento in essere e per i futuri finanziamenti.
Italgas ha come obiettivo il mantenimento, a regime, di un rapporto di indebitamento tra tasso fisso e tasso variabile tale
da minimizzare il rischio di innalzamento dei tassi di interesse. Al 31 dicembre 2025 l\u2019indebitamento finanziario risulta a
tasso variabile per il 20,2% e a tasso fisso per l\u201879,8%.
Rischio di mercato
I rischi finanziari del gruppo Fincantieri sono specificatamente riferiti al rischio che il fair value o i flussi finanziari futuri di
attivit\u00e0/passivit\u00e0 possano fluttuare a causa della variazione del tasso di cambio delle valute nelle quali sono denominate
le transazioni commerciali o finanziarie del gruppo Fincantieri, della variazione dei tassi di interesse di mercato o della
variazione del prezzo delle materie prime.
Il gruppo Fincantieri, nel perseguire gli obiettivi aziendali, non intende assumere rischi di natura finanziaria. Laddove questo
non sia possibile, il gruppo Fincantieri assume tali rischi esclusivamente se questi sono correlati all\u2019attivit\u00e0 caratteristica
del gruppo Fincantieri neutralizzandone l\u2019impatto (ove possibile) attraverso l\u2019utilizzo di strumenti di copertura.
Per la copertura del rischio cambio, oltre agli strumenti finanziari, potrebbero, inoltre, essere stipulati contratti di
finanziamento nella stessa valuta del contratto di vendita, oppure essere costituite disponibilit\u00e0 finanziarie nella medesima
valuta dei contratti di approvvigionamento.
Rischio Prezzo materie prime
Il rischio che variazioni del prezzo delle materie prime impattino i costi di produzione del gruppo Fincantieri. Tale rischio
pu\u00f2 insorgere ad esempio a seguito di eventi catastrofici che incidano sulla catena di fornitura, a seguito di variazioni delle
politiche doganali o accordi internazionali in termini di import/export o in seguito di squilibri momentanei o strutturali tra
domanda ed offerta.
Al fine di prevenire e proteggersi dall\u2019impatto delle variazioni di prezzo delle materie prime sui costi di produzione, vi \u00e8 una
continua verifica dell\u2019esposizione al rischio attraverso il monitoraggio dell\u2019andamento dei prezzi e l\u2019implementazione di
politiche di copertura commerciale (acciaio, gas ed energia elettrica) o finanziaria (rame, e gasolio e LNG), ove necessario
e possibile. Il gruppo Fincantieri prende in considerazione gli aumenti prevedibili nelle componenti di costo delle commesse
nel processo di determinazione del prezzo di offerta e valuta la possibilit\u00e0 di condivisione del rischio con i clienti. Al
momento della firma del contratto risultano gi\u00e0 definite opzioni di acquisto a prezzo fisso di alcuni dei principali componenti
della nave. Inoltre, si continuano a monitorare mercato e delibere dell\u2019Autorit\u00e0 in tema di energia elettrica e gas.
Rischio Tasso
Il rischio sul tasso di interesse \u00e8 definito come segue:
\u2022 incertezza dei flussi di cassa relativi alle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 del gruppo Fincantieri derivanti dalle fluttuazioni del tasso
di interesse; tale rischio \u00e8 mitigato mediante operazioni di copertura di tipo cash flow hedge;
\u2022 variabilit\u00e0 del fair value delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 del gruppo Fincantieri a causa del cambiamento del valore di mercato del tasso di interesse; tale rischio \u00e8 mitigato mediante strumenti di copertura di fair value hedge. Le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 esposte alla variazione del tasso di interesse sono sottoposte al primo rischio mentre le attivit\u00e0 e passivit\u00e0 a tasso fisso sono sottoposte al secondo rischio. Al 31 dicembre 2025 erano in essere strumenti finanziari derivati a copertura del rischio tasso d\u2019interesse, per un nozionale complessivo di euro 5.338 milioni. A fine 2025 pi\u00f9 del 90% dei debiti su cui maturano oneri finanziari risulta essere a tasso fisso o coperto tramite derivati; tale percentuale si attesta in media attorno al 70% per quanto riguarda i debiti previsti per il periodo 2026-30. Sensitivity analysis E\u2019 stata effettuata una sensitivity analysis relativamente all\u2019impatto di una potenziale variazione generalizzata dei tassi di interesse di riferimento di +/- 100 punti base su base annua. Gli effetti stimati sul conto economico corrispondono ad un impatto positivo pari a circa euro 356 migliaia nel caso di un aumento di 1,00% del livello dei tassi e ad un impatto negativo pari a circa euro 356 migliaia nel caso di una riduzione di 1,00%. Rischio Cambio L\u2019esposizione al rischio valutario si manifesta per il gruppo Fincantieri in connessione alla stipula di contratti commerciali denominati in valuta estera e con l\u2019approvvigionamento di forniture in divise diverse dalla valuta funzionale. Le operazioni di gestione del rischio cambio, per le quali vengono impiegati contratti a termine o strutture opzionali, vengono negoziate in funzione dell\u2019orizzonte temporale di prevista manifestazione dei flussi in valuta estera; ove possibile, incassi e pagamenti denominati nella stessa valuta, vengono compensati. La gestione \u00e8 orientata verso un obiettivo di copertura totale dei flussi d\u2019incasso, mentre si limita a quelli di entit\u00e0 pi\u00f9 rilevante per i pagamenti verso i fornitori. Il rischio cambio \u00e8 stato mitigato mediante l\u2019utilizzo degli strumenti finanziari di copertura sopra citati. Sensitivity analysis
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
USD vs EUR
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello USD vs EUR
5
5
3
4
Indebolimento dello USD vs EUR
(4)
(4)
(3)
(4)
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello USD vs EUR
73
73
59
59
Indebolimento dello USD vs EUR
(63)
(63)
(52)
(52)
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
EUR vs NOK
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello EUR vs NOK
-
(35)
(1)
(37)
Indebolimento dello EUR vs NOK
-
41
1
44
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello EUR vs NOK
4
(32)
15
(22)
Indebolimento dello EUR vs NOK
(4)
37
(17)
26
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
USD vs BRL
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento dello USD vs BRL
Indebolimento dello USD vs BRL
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento dello USD vs BRL
(6)
(6)
(6)
(6)
Indebolimento dello USD vs BRL
6
6
6
6
31/12/2025
31/12/2024
Effetto sul patrimonio
Effetto sul patrimonio
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
Effetto sul risultato ante
netto al lordo dell'effetto
(milioni di euro)
imposte
fiscale
imposte
fiscale
Altre valute
Derivati di copertura inclusi
Rafforzamento delle altre valute
7
7
5
5
Indebolimento delle altre valute
(7)
(7)
(5)
(5)
Derivati di copertura esclusi
Rafforzamento delle altre valute
12
12
7
7
Indebolimento delle altre valute
(12)
(12)
(7)
(7)
Rischio di tasso di interesse Il gruppo Ansaldo \u00e8 esposto alle variazioni del tasso di interesse per quanto riguarda l\u2019impiego della propria liquidit\u00e0. Come riportato nel paragrafo dedicato all\u2019Informativa Esma, la Banca Centrale Europea (BCE) ha confermato i livelli dei tassi sui depositi e sui rifinanziamenti principali, che rimangono rispettivamente al 2% e al 2,15%, valori inferiori rispetto a quelli registrati nel 2024. Ci\u00f2 ha permesso alla capogruppo, per la componente di indebitamento a tasso variabile, di beneficiare di una stabilizzazione favorevole degli oneri finanziari. La quota a tasso variabile \u00e8 riferita principalmente al Term Loan, alla Revolving Credit Facility, al finanziamento SACE Supporto Italia sottoscritti nel 2023 nell\u2019ambito della Manovra finanziaria, oltre alla linea di credito SACE \u201cArchimede\u201d. Inoltre, si rileva un ulteriore vantaggio derivante dalla riduzione dello spread applicato dagli istituti finanziatori sui suddetti prestiti, conseguente all\u2019esito del testing del Leverage Ratio al 30/06/2025, che ha comportato un abbassamento del margine in linea con le margin ratchets previste nei relativi contratti. La restante parte dell\u2019esposizione debitoria lorda non risulta esposta a rischi legati all\u2019andamento dei tassi di interesse, anche grazie alla presenza degli strumenti di copertura a tasso fisso attualmente in vigore (IRS \u2013 interest rate swap). Rischio di cambio Le procedure di gruppo di Ansaldo prevedono la copertura, all\u2019atto dell\u2019acquisizione dei pi\u00f9 significativi contratti, dei ricavi, e se necessario dei costi, in valuta estera a rischio di cambio. Per quanto riguarda i costi, tendenzialmente il gruppo attua la politica di stipulare prevalentemente contratti di approvvigionamento in Euro. La quota di acquisti eventualmente da effettuare in valuta locale \u00e8 normalmente coperta da un corrispondente valore di ricavo nella stessa moneta. Al 31 dicembre 2025 il valore nozionale in euro complessivo delle partite coperte da strumenti derivati in vendita \u00e8 pari a 3.324 migliaia di Euro mentre quello in acquisto \u00e8 pari a 45.919 migliaia di Euro. Stante quanto sopra, ed in particolare al netto dell\u2019effetto derivante dalla politica di copertura delle transazioni in valuta diversa dall\u2019Euro, l\u2019analisi di sensitivity sulle variazioni di cambio risulta non essere significativa. Rischio di mercato Il rischio di mercato \u00e8 il rischio per Trevi che il fair value o i flussi finanziari futuri di uno strumento finanziario subiscano variazioni sfavorevoli a causa di movimenti nei prezzi di mercato. Tale categoria di rischio comprende principalmente: \u2022 Rischio di tasso di interesse; \u2022 Rischio di cambio; \u2022 Rischio di credito; \u2022 Rischi politico e commerciale; \u2022 Rischio connesso all\u2019approvvigionamento delle materie prime. Rischio di tasso di interesse L\u2019esposizione al rischio delle variazioni dei tassi d\u2019interesse di mercato per Trevi \u00e8 connessa ad operazioni di finanziamento sia a breve sia a lungo termine, con un tasso di interesse variabile. In particolare, il rischio di tasso deriva dalla possibilit\u00e0 che variazioni nei tassi di interesse di mercato influenzino: \u2022 il costo della provvista finanziaria (per debiti a tasso variabile); \u2022 il valore di mercato di strumenti a tasso fisso; \u2022 la redditivit\u00e0 degli investimenti finanziari a breve e medio termine. Al 31 dicembre 2025, a seguito della firma dell\u2019Accordo di Risanamento del 30 novembre 2022, buona parte dei finanziamenti del gruppo Trevi risulta essere a tasso variabile, con esclusione del prestito obbligazionario e di residuali finanziamenti delle controllate italiane ed estere, nonch\u00e9 dei contratti di leasing. A seguito della firma dell\u2019accordo di risanamento, il gruppo Trevi ha ottenuto una moratoria sul capitale delle linee di cassa a medio e lungo termine e \u2013 contingentemente al rispetto o meno di alcuni parametri \u2013 una moratoria sugli interessi delle stesse. Con l\u2019efficacia dell\u2019accordo di risanamento, i tassi di interesse sulle linee di cassa a medio e lungo termine sono stati modificati da tasso fisso ad un tasso con componente variabile, aggiornato ogni sei mesi (Euribor 6 mesi). Le linee a breve termine erogate e disciplinate dall\u2019accordo di risanamento hanno mantenuto il pricing adeguato alla natura dell\u2019operazione sottostante, mantenendo i tassi dei documenti finanziari originari come previsto dall\u2019accordo di ristrutturazione. Rischio di cambio Il rischio di cambio per Trevi riguarda le variazioni dei tassi di cambio che possono influire: \u2022 sui flussi di cassa in valuta estera, \u2022 sul valore degli attivi e passivi denominati in valuta, \u2022 sui margini operativi generati da attivit\u00e0 internazionali. Il gruppo Trevi \u00e8 esposto al rischio che variazioni nei tassi di cambio possano apportare variazioni ai risultati economici e patrimoniali. L\u2019esposizione al rischio di cambio pu\u00f2 essere di natura: \u2022 Transattiva: variazioni del tasso di cambio intercorrenti tra la data in cui un impegno finanziario tra controparti diventa altamente probabile e/o certo o e la data di regolamento dell\u2019impegno, variazioni che determinano uno scostamento tra flussi di cassa attesi e flussi di cassa effettivi; \u2022 Traslativa: variazioni del tasso di cambio determinano una variazione del valore delle poste patrimoniali in divisa, a seguito del consolidamento dei dati ai fini di bilancio e della loro traduzione nella moneta di conto della capogruppo Trevi Finanziaria Industriale S.p.A. (euro). Tali variazioni non determinano uno scostamento immediato tra flussi di cassa attesi e flussi di cassa effettivi ma solo un effetto contabile sul patrimonio netto consolidato. L\u2019esposizione al rischio di variazioni dei tassi di cambio deriva dall\u2019operativit\u00e0 del gruppo Trevi in una pluralit\u00e0 di paesi e in monete diverse dall\u2019euro, in particolare il dollaro statunitense e le divise ad esso correlate. Poich\u00e9 risultano operazioni significative in paesi dell\u2019area dollaro, il bilancio del gruppo Trevi pu\u00f2 essere interessato in maniera considerevole dalle variazioni dei tassi di cambio Euro/Usd. Il gruppo non utilizza per la propria attivit\u00e0 di copertura dal rischio di cambio strumenti di tipo dichiaratamente speculativo. Il gruppo valuta la propria esposizione al rischio di variazione dei tassi di cambio; gli strumenti utilizzati sono la correlazione dei flussi di pari valuta ma di segno opposto, la contrazione di finanziamenti di anticipazione commerciale e di natura finanziaria in pari valuta con il contratto di vendita. Rischio di tasso di cambio Il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto al rischio di fluttuazione dei tassi di cambio, in quanto una quota significativa dei ricavi \u00e8 denominata in dollari statunitensi (USD), principalmente in relazione a forniture verso clienti operanti in Paesi extraeuropei. Le variazioni dei tassi di cambio possono influenzare i risultati economici e i flussi finanziari del gruppo Valvitalia, con particolare riferimento alla conversione dei ricavi e delle posizioni commerciali denominate in valuta estera. Al fine di mitigare tale rischio, il gruppo Valvitalia adotta una politica di copertura mediante la stipula di contratti di vendita a termine di valuta (forward), correlati agli ordini acquisiti, con l\u2019obiettivo di fissare anticipatamente il tasso di cambio e ridurre l\u2019esposizione alla volatilit\u00e0 dei mercati valutari. Le operazioni di copertura sono effettuate in coerenza con le previsioni di incasso e con le policy finanziarie adottate dal gruppo Valvitalia La tabella sottostante riepiloga le passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per strumenti derivati correnti e non correnti:
(migliaia di euro)
31/12/2025
31/12/2024
Forward su tassi di cambio
(197)
2.157
Totale passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per derivati correnti
(197)
2.157
Totale passivit\u00e0/(attivit\u00e0) finanziarie per derivati non correnti
Totale passivit\u00e0 finanziarie nette per derivati
(197)
2.157
Al 31 dicembre 2025 l\u2019ammontare delle attivit\u00e0 finanziarie nette per strumenti derivati \u00e8 pari a euro 197 migliaia. Nell\u2019ambito del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP, tale importo contribuisce alla voce dell\u2019attivo \u201c50. Derivati di copertura\u201d, in conformit\u00e0 ai criteri di classificazione previsti dai principi contabili internazionali applicabili. Rischio di tasso di interesse Il gruppo Valvitalia potrebbe essere esposto al rischio di variazione dei tassi di interesse con riferimento a eventuali passivit\u00e0 finanziarie a tasso variabile.
La politica finanziaria del gruppo Valvitalia prevede il monitoraggio costante dell\u2019andamento prospettico delle curve dei
tassi di interesse e, ove ritenuto opportuno, la valutazione di strumenti di copertura finalizzati a mitigare l\u2019esposizione alla
volatilit\u00e0 dei tassi.
Alla data della presente Relazione non risultano in essere contratti di finanziamento a tasso variabile; pertanto,
l\u2019esposizione del gruppo Valvitalia al rischio di tasso di interesse risulta attualmente contenuta.
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1.4 Rischio di liquidit\u00e0
Informazioni di natura qualitativa
A. Aspetti generali, processi di gestione e metodi di misurazione del rischio di liquidit\u00e0
Il rischio di liquidit\u00e0 si configura nelle accezioni di \u201casset liquidity risk\u201d
205
e di \u201cfunding liquidity risk\u201d
206
.
Poich\u00e9 il gruppo bancario non intraprende attivit\u00e0 di negoziazione, l\u2019esposizione al rischio liquidit\u00e0 nell\u2019accezione di \u201casset
liquidity risk\u201d risulta limitata.
Per la Capogruppo il rischio di liquidit\u00e0 assume invece importanza principalmente nella forma di funding liquidity risk, in relazione alla larga prevalenza nel passivo della Gestione Separata di depositi a vista (Libretti) e di titoli rimborsabili a vista (Buoni Fruttiferi Postali - BFP). Al fine di mantenere remoto uno scenario di rimborsi fuori controllo, CDP si avvale dell\u2019effetto mitigante che origina dalla garanzia dello Stato sul Risparmio Postale. Oltre alla funzione fondamentale di tale garanzia, la capacit\u00e0 di CDP di mantenere remoto questo scenario si basa sulla solidit\u00e0 patrimoniale, sulla protezione e promozione della reputazione del Risparmio Postale presso il pubblico, sulla difesa della reputazione di CDP sul mercato e sulla gestione della liquidit\u00e0. In riferimento a quest\u2019ultima CDP adotta una serie di presidi specifici sia volti a prevenire l\u2019insorgere di fabbisogni di funding imprevisti, sia per essere in grado di assorbirli prontamente in caso di necessit\u00e0. A tal fine \u00e8 stabilito uno specifico limite inferiore per la consistenza delle attivit\u00e0 liquide, monitorato dalla Funzione Risk Management, assieme ad alcune grandezze che esprimono la capacit\u00e0 di CDP di far fronte a possibili situazioni di crisi. Tra i presidi operativi per il rischio di liquidit\u00e0 CDP si \u00e8 dotata di un Contingency Funding Plan (CFP) che descrive i processi e le strategie di intervento adottate per gestire eventuali crisi di liquidit\u00e0, siano esse di origine sistemica - dovute ad un improvviso deterioramento dei mercati monetari e finanziari - o causate da difficolt\u00e0 idiosincratiche dell\u2019istituzione. Per quanto attiene alla Gestione Ordinaria, CDP si avvale di provvista istituzionale sul mercato o attraverso BEI con logiche, opportunit\u00e0 e vincoli simili a quelli degli operatori bancari. CDP pone in essere presidi volti a prevenire l\u2019insorgenza di fabbisogni di liquidit\u00e0 improvvisi mediante lo sviluppo di efficaci sistemi di previsione delle erogazioni, la fissazione di limiti strutturali alla trasformazione delle scadenze, il monitoraggio della posizione di liquidit\u00e0 a breve, effettuato in via continuativa dalla Funzione Finance e il monitoraggio dei gap di liquidit\u00e0 a breve, medio e lungo termine, effettuato da RM. La gestione dell\u2019attivit\u00e0 di tesoreria operata dalla Finanza consente a CDP di finanziarsi anche tramite pronti contro termine, sia in Gestione Separata che in Gestione Ordinaria. CDP pu\u00f2 inoltre partecipare alle operazioni di rifinanziamento della Banca Centrale Europea, avendo un significativo stock di attivit\u00e0 idonee, negoziabili e non. Quale ulteriore presidio, sia per la Gestione Separata che per la Gestione Ordinaria, RM monitora un buffer di liquidit\u00e0 incrementale disponibile, in uno scenario di stress, attraverso operazioni con la Banca Centrale Europea e tramite il rifinanziamento sul mercato di titoli liquidi. I pres\u00ecdi posti in essere sono corroborati da uno stress test impiegato al fine di valutare potenziali effetti di uno scenario estremamente sfavorevole sulla posizione di liquidit\u00e0. Con riferimento al rischio di liquidit\u00e0, CDP Real Asset SGR \u00e8 esposta potenzialmente al rischio di insorgenza di shortfall di cassa causati, tra gli altri, dalla compressione delle management fee percepite sui fondi in gestione, calcolate in percentuale del valore complessivo netto o del valore complessivo delle attivit\u00e0. Eventuali oscillazioni nella valorizzazione delle quote degli OICR e/o degli asset in cui i fondi gestiti investono, di conseguenza, avrebbero un impatto sulle commissioni di gestione percepite: tale rischio appare al momento non significativo. Da un punto di vista operativo, il rischio di liquidit\u00e0 viene monitorato mediante un\u2019attenta pianificazione dei flussi di cassa della Societ\u00e0 (forecast finanziario). Con riferimento a Fondo Italiano di Investimento SGR, la maggiore esposizione al rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 da intendersi sotto il profilo dell\u2019asset liquidity risk. La SGR gestisce, infatti, fondi di tipo chiuso con sottostanti caratterizzati da un livello di liquidit\u00e0 limitato ed un orizzonte temporale di lungo periodo. L\u2019eventuale necessit\u00e0, ad oggi con probabilit\u00e0 di accadimento limitata, di pronta liquidazione degli asset potrebbe avere effetti sensibili sul livello di prezzo degli stessi asset. Sotto il profilo del funding risk, FII SGR risulta limitatamente esposta a motivo della tipologia e dello standing delle controparti, oggetto di periodico monitoraggio, e delle modalit\u00e0 operative dei singoli fondi (oltre alla possibilit\u00e0 nella gestione operativa di far ricorso a linee di finanziamento). Anche con riferimento a CDP Venture Capital SGR, vi \u00e8 una potenziale esposizione al rischio di insorgenza di shortfall di cassa causati, tra gli altri, dalla compressione delle management fee percepite sui fondi in gestione, calcolate in percentuale del valore complessivo netto o del valore complessivo delle attivit\u00e0. Tale liquidity risk in capo a CDP Venture Capital SGR \u00e8 comunque residuale in considerazione dei fondi (che sono di tipo chiuso a richiamo), della natura degli investitori in larga prevalenza istituzionali. Si rappresenta che, essendo l\u2019esposizione in valuta diversa dall\u2019Euro non significativa in rapporto a quella complessiva, viene di seguito riportata la Distribuzione temporale per durata residua delle sole attivit\u00e0 e passivit\u00e0 denominate in Euro. Informazioni di natura quantitativa Distribuzione temporale per durata residua contrattuale delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 finanziarie
Da oltre
Da oltre
Da oltre
1 giorno
7 giorni
Da oltre
Da oltre 1
Da oltre 3
6 mesi
Da oltre 1
(migliaia di euro)
a 7
a 15
15 giorni
mese fino a
mesi fino
fino a 1
anno fino a
Oltre 5
Durata
Voci/Scaglioni temporali
A vista
giorni
giorni
a 1 mese
3 mesi
a 6 mesi
anno
5 anni
anni
indeterminata
Attivit\u00e0 per cassa
127.688.036
8.605.044
280.764
643.944
3.392.792
4.474.256
9.551.493
64.668.043
130.758.028
4.755.832
A.1 Titoli di Stato
28.643
54.554
90.796
2.477.263
3.772.386
4.467.092
20.674.384
52.082.099
A.2 Altri titoli di debito
2.500
5.878
17.155
31.113
252.256
393.606
951.636
10.609.591
3.243.714
A.3 Quote O.I.C.R.
3.966.780
A.4 Finanziamenti
123.718.756
8.570.523
209.055
522.035
663.273
308.264
4.132.765
33.384.068
75.432.215
4.755.832
- Banche
2.472.993
195.975
214.206
2.874
21.377
1.072.420
5.589.627
10.964.935
4.755.832
- Clientela
121.245.763
8.570.523
13.080
307.829
660.399
286.887
3.060.345
27.794.441
64.467.280
Passivit\u00e0 per cassa
104.459.218
1.386.160
2.387.519
2.672.826
12.929.506
13.963.540
4.507.344
182.703.091
30.419.756
B.1 Depositi e conti correnti
104.108.394
503.560
1.025.347
1.759.176
7.214.977
10.523.496
4.305.166
161.267.035
11.338.247
- Banche
4.128
288.615
45.414
314
30.557
- Clientela
104.104.266
503.560
1.025.347
1.759.176
7.214.977
10.234.881
4.259.752
161.266.721
11.307.690
B.2 Titoli di debito
45.000
300.000
1.740.000
2.836.064
100.000
12.692.285
6.692.580
B.3 Altre passivit\u00e0
350.824
837.600
1.362.172
613.650
3.974.529
603.980
102.178
8.743.771
12.388.929
Operazioni \"fuori
bilancio\"
C.1 Derivati finanziari con
scambio di capitale
- posizioni lunghe
1.602.656
159.049
382.918
1.057.762
175.813
40.741
- posizioni corte
134.043
722.811
1.009.222
927.454
928.259
C.2 Derivati finanziari senza
scambio di capitale
- posizioni lunghe
115.213
847
459
54.801
142.639
339.107
- posizioni corte
8.902
78
87
34.115
269.627
309.349
C.3 Depositi e finanziamenti
da ricevere
- posizioni lunghe
- posizioni corte
C.4 Impegni irrevocabili a
erogare fondi
- posizioni lunghe
24.437.867
2.501.768
3.050.000
- posizioni corte
24.437.867
2.501.768
3.050.000
C.5 Garanzie finanziarie
rilasciate
C.6 Garanzie finanziarie
ricevute
C.7 Derivati creditizi con
scambio di capitale
- posizioni lunghe
- posizioni corte
C.8 Derivati creditizi senza
scambio di capitale
- posizioni lunghe
- posizioni corte
CDP EQUITY SPA
Nel corso del 2025, la Direzione Rischi di CDP Equity ha svolto la propria attivit\u00e0 in osservanza dei principi di gestione del
rischio stabiliti nella normativa interna, in sintesi lungo tre direttrici: (i) valutazione dei rischi connessi al portafoglio
investimenti, sia in fase di delibera delle operazioni di investimento e disinvestimento sia periodicamente mediante
monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio; (ii) valutazione dei rischi a cui CDP Equity \u00e8 esposta nell\u2019ambito della
propria operativit\u00e0 caratteristica; infine (iii) verifiche nell\u2019ambito delle valutazioni delle attivit\u00e0 aziendali nel contesto del
processo contabile.
In particolare, nel periodo indicato la Direzione Rischi ha espresso parere in merito ad operazioni di (i) nuovo investimento
diretto, (ii) investimento in societ\u00e0 gi\u00e0 partecipate e (iii) investimento indiretto in fondi. In particolare, nell\u2019ambito delle
suddette operazioni la Direzione Rischi ha collaborato con le funzioni di business in relazione all\u2019analisi delle stesse.
Con riferimento al monitoraggio del profilo di rischio del portafoglio, l\u2019attivit\u00e0 \u00e8 stata condotta nel continuo dalla Direzione
Rischi anche sulla base della reportistica periodica ricevuta dalle societ\u00e0 e dai gestori, di incontri effettuati con i referenti
dei risk management delle societ\u00e0 partecipate e con i gestori dei fondi in portafoglio, nonch\u00e9 delle informazioni pubbliche
a disposizione. In aggiunta, la Direzione ha svolto specifici approfondimenti sulle partecipate (e.g. analisi sui principali
impatti legati all\u2019introduzione dei dazi da parte dell\u2019amministrazione statunitense) e sui fondi sottoscritti. Inoltre, la Direzione
Rischi ha effettuato una specifica valutazione dei rischi ESG connessi agli investimenti diretti e ai fondi. L\u2019insieme delle
analisi svolte ha consentito di monitorare il profilo di rischio del portafoglio.
La Direzione Rischi ha poi svolto, nell\u2019ambito della propria reportistica trimestrale, un\u2019attivit\u00e0 di monitoraggio in merito
all\u2019esposizione di CDP Equity ai profili di rischio di liquidit\u00e0 e di tasso di interesse, nonch\u00e9 all\u2019esposizione di CDP Equity ai
rischi non finanziari, con particolare riferimento ai rischi operativi e ai rischi ICT e di sicurezza delle informazioni. Inoltre,
la Direzione Rischi ha introdotto il processo di Loss Data Collection, che costituisce una fase di controllo ex-post e prevede
la raccolta sistematica dei dati relativi alle perdite operative1 derivanti da eventi di rischio verificatisi all\u2019interno di CDP
Equity. Tali dati contribuiscono a fornire una rappresentazione del profilo di rischio aziendale attraverso la valutazione ex-
post della solidit\u00e0 delle prassi e dei processi aziendali.
Infine, sempre nel corso del periodo e nel rispetto della risk policy in essere, la Direzione Rischi ha svolto le verifiche (i)
sugli impairment test delle partecipazioni, (ii) sui finanziamenti in essere, nonch\u00e9 (iii) sulle valutazioni contabili delle
componenti opzionali connesse agli investimenti in portafoglio. In tale contesto, la Direzione Rischi ha collaborato con la
Direzione AFCS nell\u2019ambito del processo contabile. Le valutazioni di tali componenti opzionali sono state effettuate, in
ottica di fair value, con il supporto di un consulente esperto indipendente.
Rischio di liquidit\u00e0 e di credito
In relazione alla propria attivit\u00e0 di business, CDP RETI \u00e8 esposta a un rischio di liquidit\u00e0, ovvero il rischio che, a causa
dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato, non riesca a far fronte ai propri impegni di
pagamento o che sia in grado di farlo solo a condizioni economiche sfavorevoli anche causa di situazioni di tensione o
crisi sistemica (e.g. crisi del debito sovrano), determinando un impatto sul risultato economico nel caso in cui sia costretta
a sostenere costi addizionali per fronteggiare i propri impegni o, come estrema conseguenza, una situazione di insolvibilit\u00e0
che pone a rischio l\u2019attivit\u00e0 aziendale. Pur avendo CDP RETI l\u2019obiettivo di porre in essere una struttura finanziaria che
garantisca un livello di liquidit\u00e0 adeguato ed un equilibrio in termini di durata e di composizione del debito, non possono
escludersi fattori esogeni quali ad esempio un contesto negativo di mercato o forti restrizioni all\u2019accesso al credito bancario.
In un tale scenario CDP RETI potrebbe incontrare difficolt\u00e0 nel far fronte agli esborsi finanziari connessi ai prestiti
obbligazionari ed al finanziamento in essere.
La capacit\u00e0 di accesso al mercato dei capitali, alle altre forme di finanziamento ed i relativi costi dipendono, tra l'altro, dal
merito di credito attribuito a CDP RETI. Eventuali revisioni al ribasso del merito di credito da parte delle agenzie di rating
potrebbero limitare la possibilit\u00e0 di accesso al mercato dei capitali ed incrementare il costo della raccolta, con conseguenti
effetti negativi sulla situazione economica, finanziaria e patrimoniale. Nel corso del 2025, CDP RETI ha mantenuto un
giudizio di merito creditizio di lungo termine a livello di \u201cinvestment grade\u201d. A tal riguardo, in data 11 febbraio 2025 Moody\u2019s
ha completato la periodic review del rating della societ\u00e0, a seguito della quale il rating di lungo termine Baa3 con outlook
stabile sono rimasti invariati - la medesima valutazione \u00e8 emersa anche a seguito della periodic review completata in data
3 febbraio 2026. Mentre, in data 30 settembre 2025, Fitch Ratings ha migliorato il rating di lungo termine della societ\u00e0 da BBB a BBB+, con outlook stabile. L\u2019attuale politica di CDP RETI \u00e8 quella di mantenere la liquidit\u00e0 disponibile investita in depositi bancari a vista o a brevissimo termine o in altri strumenti prontamente liquidabili, frazionando gli investimenti su un congruo numero di controparti. La gestione del rischio di liquidit\u00e0 di CDP RETI \u00e8, inoltre, finalizzata al mantenimento di disponibilit\u00e0 liquide sufficienti a far fronte agli impegni attesi per un determinato orizzonte temporale (anche alla luce dei covenant finanziari previsti dagli attuali contratti di finanziamento), nonch\u00e9 al mantenimento di una riserva prudenziale di liquidit\u00e0, sufficiente a far fronte ad eventuali impegni inattesi. Anche la gestione dell\u2019indebitamento prevede, ove possibile, una struttura diversificata delle fonti di finanziamento (Term Loan e Bond) ed un profilo di scadenze equilibrato (2029 per il Term Loan 2024, 2027 e 2031 per il Bond 2022 ed il Bond 2024). I flussi di cassa, le necessit\u00e0 di finanziamento e la liquidit\u00e0 della societ\u00e0 sono generalmente monitorati e gestiti in coordinamento con la controllante CDP S.p.A., con l\u2019obiettivo di garantire un\u2019efficace ed efficiente gestione delle risorse finanziarie. Con riferimento all\u2019impairment delle proprie attivit\u00e0 finanziarie, l\u2019introduzione dell\u2019IFRS 9 ha imposto il passaggio dal modello delle perdite sostenute (incurred loss) ai sensi dello IAS 39 al modello delle perdite attese (expected credit loss). Pi\u00f9 specificamente l\u2019impairment sulle attivit\u00e0 finanziarie iscritte tra le disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti viene effettuato seguendo il modello generale che rileva le perdite attese sui crediti nei 12 mesi successivi o sull\u2019intera vita residua in caso di peggioramento sostanziale del rischio di credito. L\u2019expected credit loss \u00e8 calcolata tramite la default probability (probabilit\u00e0 che si verifichi l\u2019evento di default) e la percentuale di credito che non si riuscir\u00e0 a recuperare in caso di default (loss given default). Nel breve periodo, il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 mitigato garantendo un adeguato livello di disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti. Nel medio/lungo termine, il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 mitigato garantendo un profilo di maturity del debito equilibrato e la diversificazione delle fonti di finanziamento in termini di strumenti (i.e. Term Loan e Bond). CDP RETI, data la sua attuale attivit\u00e0, non \u00e8, invece, esposta in misura significativa al rischio di credito, ovvero all\u2019eventualit\u00e0 di un peggioramento del merito creditizio delle controparti che possa determinare effetti avversi sul valore atteso della posizione creditoria e/o un incremento dei tempi di incasso. Per CDP RETI l\u2019esposizione al rischio di credito \u00e8 riconducibile principalmente all\u2019incasso dei dividendi deliberati dalle controllate ed all\u2019attivit\u00e0 di negoziazione di strumenti derivati (per le quali \u00e8 previsto lo scambio di cash collateral), depositi bancari e deposito irregolare con la controllante CDP. Il monitoraggio delle esposizioni creditizie e del relativo rischio di credito \u00e8 effettuato periodicamente dalle unit\u00e0 della controllante CDP deputate al controllo dei rischi nell\u2019ambito delle policy e procedure definite dalla governance dei rischi di Gruppo. L\u2019intero indebitamento di CDP RETI \u00e8 di tipo bullet, con la conseguenza che non esistono rischi derivanti dalla necessit\u00e0 di dover ricorrere ad operazioni di rifinanziamento almeno fino ad ottobre 2027, quando andr\u00e0 a scadenza il Bond emesso nell\u2019ottobre 2022 dell\u2019importo di 500 milioni. Di seguito sono riportati i flussi finanziari contrattuali (in relazione ai finanziamenti in essere al 31 dicembre 2025) non attualizzati del debito finanziario lordo a valori nominali di rimborso ed i relativi flussi di interesse. Questi ultimi sono determinati utilizzando le condizioni e i tassi come di seguito dettagliati: \u2022 con riferimento al prestito obbligazionario 2022 212 , la cedola annuale \u00e8 pari all\u20195,875% (pagamento a ottobre); \u2022 con riferimento al prestito obbligazionario 2024 213 , la cedola annuale \u00e8 pari all\u20193,875% (pagamento a settembre); \u2022 con riferimento al complessivo Term Loan 2024 da 600 milioni, il tasso di interesse \u00e8 variabile (pagamenti a maggio e novembre) e parametrato con cadenza semestrale all'Euribor 6 mesi (valori in essere al 31 dicembre 2025) e maggiorato del margine contrattualmente previsto. I flussi contrattuali sono stati calcolati utilizzando i tassi forward stimati alla data di chiusura di bilancio. Passivit\u00e0 finanziarie - Analisi per scadenza degli esborsi contrattualmente previsti
2026
2027
2028
2029
2030
2031
(migliaia di euro)
Prestiti obbligazionari
Quota capitale
(500.000)
(600.000)
Quota interessi
(52.625)
(52.625)
(23.250)
(23.250)
(23.250)
(23.250)
Loans (*)
Quota capitale
(600.000)
Quota interessi
(19.996)
(20.944)
(22.607)
(23.547)
(*) Esclusi i flussi degli strumenti derivati di copertura
I flussi finanziari relativi al Term Loan non tengono conto degli esborsi e degli incassi correlati agli strumenti derivati di
copertura che sono oggetto di analisi nella tabella successiva.
(migliaia di euro)
2026
2027
2028
2029
Esborsi
(20.357)
(20.357)
(20.357)
(20.357)
Derivati di copertura
Incassi
19.996
20.944
22.607
23.547
Flussi Netti
(361)
588
2.250
3.190
Rischio di liquidit\u00e0
Sulla base delle valutazioni del management di Fintecna, le disponibilit\u00e0 finanziare risultano adeguate a fronteggiare le
obbligazioni di pagamento. Gli impegni di liquidit\u00e0 sono connessi, per lo pi\u00f9, oltre che ai costi legati alla gestione del
patrimonio immobiliare di propriet\u00e0 del gruppo, all\u2019attivit\u00e0 di gestione del contenzioso, alla copertura di oneri di liquidazione
e ad esborsi connessi a problematiche ambientali e bonifiche. La liquidit\u00e0 rappresenta, infatti, l\u2019ideale contropartita attiva
dei \u201cFondi per rischi e oneri\u201d iscritti nel passivo dello Stato Patrimoniale, di conseguenza la non corretta previsione
dell'andamento di questi ultimi, con particolare riferimento agli ambiti di attivit\u00e0 core sopra menzionati ed un non efficiente
impiego della liquidit\u00e0, rappresentano ulteriori fattori di rischio.
Al riguardo gli Amministratori, nell\u2019ambito delle valutazioni in merito ai fondi rischi ed oneri, aggiornano altres\u00ec le previsioni
sull\u2019utilizzo dei fondi stessi e ne tengono conto nella definizione delle proprie politiche di gestione della liquidit\u00e0. Si
sottolinea, infine, che la liquidit\u00e0 \u00e8 investita, per la quasi totalit\u00e0, presso il Gruppo CDP; la restante liquidit\u00e0 \u00e8 depositata,
a breve termine, presso Istituti Bancari.
Altro fattore di rischio \u00e8 connesso, con riferimento al Patrimonio Separato Iged e a CDP Immobiliare in Liquidazione,
all\u2019eventuale difficolt\u00e0 nello smobilizzo del patrimonio di propriet\u00e0, rappresentato principalmente da immobili dislocati sul
territorio italiano, per i quali si rileva, inoltre, un rischio di mercato connesso a fattori macroeconomici afferenti
all\u2019andamento del mercato di riferimento che possono generare un deprezzamento del valore degli asset. Al fine di
misurare e gestire il rischio di mercato, il valore del portafoglio immobiliare viene monitorato attraverso le valutazioni
periodiche affidate agli esperti indipendenti. Tali valutazioni sono sottoposte, oltre che a controlli di merito di primo livello,
ad un controllo di secondo livello per verificare eventuali scostamenti significativi, la correttezza dei calcoli effettuati e la
coerenza anche nel tempo dei criteri di valutazione.
Rischio di liquidit\u00e0
Rappresenta per SIMEST il rischio di inadempimento rispetto agli impegni di pagamento della Societ\u00e0 ed include due
forme di rischio spesso fortemente correlate (i) il funding liquidity risk (incapacit\u00e0/difficolt\u00e0 a reperire fondi con il rischio di
non essere in grado di far fronte ai propri impegni di pagamento) e (ii) il market liquidity risk (difficolt\u00e0 a liquidare gli asset,
e altre attivit\u00e0 per regolare le proprie obbligazioni finanziarie alla scadenza, in tempi rapidi e senza incorrere in perdite).
La gestione del rischio di liquidit\u00e0 viene monitorata costantemente attraverso l\u2019analisi dei flussi finanziari attesi, soprattutto
in relazione agli investimenti in partecipazioni.
Il framework di presidio del rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 basato su due indicatori: (i) indicatore di liquidit\u00e0 a breve termine e (ii)
indicatore di liquidit\u00e0 strutturale che mirano rispettivamente a verificare e garantire la capacit\u00e0 della societ\u00e0 di fronteggiare
le uscite di cassa nel breve termine ed il giusto equilibrio tra durata media delle fonti di raccolta e di impiego, monitorando
e limitando il ricorso a forme di trasformazione delle scadenze. Tali indicatori sono oggetto di misurazione, monitoraggio e
reporting periodico ad opera delle strutture aziendali preposte. In caso di superamento dei limiti definiti \u00e8 prevista, in termini
di processo, l\u2019attivazione del Contingency Funding Plan quale azione di remediation. Le attivit\u00e0 di monitoraggio svolte nel
corso del 2025 hanno confermato l\u2019efficacia degli indicatori di liquidit\u00e0 e delle soglie di warning introdotte.
Rischio di liquidit\u00e0
Da un punto di vista generale, per CDP Immobiliare il rischio di liquidit\u00e0 identifica il rischio di non riuscire a fronteggiare le
necessit\u00e0 di cassa di breve periodo, prevalentemente a causa di fattori quali:
\u2022 illiquidit\u00e0 del mercato immobiliare, ossia incapacit\u00e0 di disinvestire e liquidare le attivit\u00e0 immobiliari ad un valore vicino
al fair value;
\u2022 mismatching di cassa, a seguito di mancati ricavi, maggiori spese o pi\u00f9 generalmente errate previsioni di entrate ed
uscite;
\u2022 illiquidit\u00e0 dei mercati finanziari.
CDP Immobiliare S.r.l. in liquidazione non ha effettuato investimenti a medio lungo termine per la gestione della liquidit\u00e0.
La liquidit\u00e0 \u00e8 depositata presso l\u2019Azionista CDP, nonch\u00e9 presso Istituti Bancari, in operazioni di breve termine. Pertanto,
non \u00e8 presente un rischio connesso al recupero del capitale investito in strumenti di investimento.
Al contrario, il rischio di liquidit\u00e0 legato alla capacit\u00e0 di fare fronte agli impegni e alle attivit\u00e0 di gestione va opportunamente
ponderato.
La valutazione del rischio liquidit\u00e0 \u00e8 riconducibile principalmente alla prospettiva del completo espletamento delle attivit\u00e0
liquidatorie nei termini previsti. Sulla base delle valutazioni del management, le disponibilit\u00e0 liquide risultano adeguate a
fronteggiare il prospettato piano di liquidazione e gli esborsi connessi alla gestione degli asset.
Poich\u00e9 la liquidit\u00e0 rappresenta l\u2019ideale contropartita attiva dei fondi per rischi e per oneri iscritti nel passivo, una non corretta
previsione dell'andamento di questi ultimi, con particolare riferimento al rispetto della tempistica di attuazione della
liquidazione, potrebbe rappresentare un fattore di rischio. Al riguardo, nell\u2019ambito delle valutazioni relative ai fondi per
rischi e oneri, sono altres\u00ec aggiornate le previsioni sull\u2019utilizzo dei fondi stessi, le quali vengono tenute in considerazione
nella definizione delle politiche di gestione della liquidit\u00e0.
Rischio di liquidit\u00e0
Il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 il rischio che il gruppo Terna abbia difficolt\u00e0 ad adempiere alle obbligazioni associate a passivit\u00e0
finanziarie e del ciclo operativo gestionale. La gestione del rischio di liquidit\u00e0 assicura un\u2019adeguata copertura dei fabbisogni
finanziari attraverso la sottoscrizione di idonee linee di credito e un\u2019opportuna gestione delle eventuali eccedenze di
liquidit\u00e0. Al 31 dicembre 2025, il gruppo Terna ha a disposizione linee di credito di breve termine per circa 897,2 milioni di
euro (su un totale affidato di circa 1.223,7 milioni di euro), linee di credito revolving per 4.055,0 milioni di euro (su un totale
di 4.305,0milioni di euro) ed un finanziamento bancario ancora non utilizzato per euro 299,0 milioni di euro. Infine, Terna
dispone di un programma Euro Commercial Paper Programme (ECP), per un ammontare massimo complessivo di 2.000
milioni di euro, di cui 1.605,0 milioni di euro ancora disponibili al 31 dicembre 2025.
Con particolare riferimento ai prestiti obbligazionari (P.O.) rappresentati nella Voce 10 c del passivo del Bilancio
consolidato del Gruppo CDP, e agli altri finanziamenti, si riporta nella seguente tabella l\u2019analisi per scadenza:
Tasso
Quota
Quota
medio di
con
con
Tasso
interesse
Periodo
scadenza
scadenza
medio di
netto
di
entro 12
oltre 12
interesse
coperture
(milioni di euro)
scadenza
31/12/2024
31/12/2025
mesi
mesi
2027
2028
2029
2030
2031
Oltre
2025
2025
2025
499,5
2026
499,5
499,9
499,9
1,00%
1,28%
2026
79,8
80,0
80,0
1,60%
1,80%
2027
991,3
994,6
994,6
994,6
1,38%
1,92%
2027
99,9
99,9
99,9
99,9
3,44%
2,77%
2028
720,5
728,1
728,1
728,1
1,00%
1,30%
P.O.
2029
598,0
598,5
598,5
598,5
0,38%
1,71%
2029
744,0
745,3
745,3
745,3
3,63%
3,70%
2030
450,0
453,5
453,5
453,5
0,38%
2,35%
2031
842,6
843,7
843,7
843,7
3,50%
3,63%
2031
0,0
744,8
744,8
744,8
3,00%
3,10%
2032
379,5
393,3
393,3
393,3
0,75%
3,19%
2032
0,0
747,0
747,0
747,0
3,13%
2,54%
2033
643,2
643,8
643,8
643,8
3,88%
3,78%
BEI
2046
3.270,4
3.228,3
58,5
3.282,2
117,1
156,0
192,1
192,1
192,1
2.320,4
2,68%
3,04%
Totale tasso
9.818,2
10.800,7
638,4
10.274,7
1211,6
884,1
1.535,9
645,6
1.780,6
4.104,5
fisso
BEI
2047
721,0
1.355,5
115,3
1240,4
115,3
115,3
96,0
145,0
54,7
713,9
2,99%
2,16%
Finanziamento
2032
1.498,5
2.445,8
-
2.451,0
1.500,0
201,0
0,0
744,8
2,98%
4,81%
Terna
Finanziamenti
2028
0,0
3,9
2,2
1,7
1,3
0,4
3,74%
STE
Totale tasso
2.219,5
3.805,2
117,5
3.693,1
116,6
115,7
1.596,0
346,0
54,7
1.458,7
variabile
Totale
12.037,7
14.605,9
756,0
14.175,3
1.333,7
1.021,7
3.138,1
1.038,1
1.846,8
5.471,5
Il fair value dei prestiti obbligazionari totalizza 7.572,4 milioni di euro, ed \u00e8 determinato sulla base delle quotazioni dei titoli
di debito alla data di riferimento. I finanziamenti mostrano un valore di mercato equivalente al valore contabile,
complessivamente pari a 7.027,7 milioni di euro al 31 dicembre 2025, determinato attualizzando i flussi di cassa attesi in
base alla curva dei tassi di interesse di mercato alla data di riferimento.
Rischio liquidit\u00e0
Il rischio liquidit\u00e0 per Snam rappresenta il rischio che, a causa dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi (funding liquidity risk)
o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato (asset liquidity risk), l\u2019impresa non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento.
Questo rischio pu\u00f2 determinare un impatto sul risultato economico, nel caso in cui l\u2019impresa sia costretta a sostenere costi
addizionali per fronteggiare i propri impegni, o pu\u00f2 determinare, come estrema conseguenza, una situazione di insolvibilit\u00e0
che pone a rischio la continuit\u00e0 dell\u2019attivit\u00e0 aziendale.
L\u2019obiettivo di risk management di Snam \u00e8 quello di porre in essere, nell\u2019ambito del Piano strategico, una politica finanziaria
disciplinata che, in coerenza con gli obiettivi di business e con il Risk Appetite Framework, garantisca un livello di liquidit\u00e0
adeguato al gruppo Snam, in linea con il profilo di business e il contesto regolatorio in cui Snam opera. L\u2019obiettivo
perseguito, dunque, \u00e8 una politica che minimizzi il relativo costo-opportunit\u00e0 e che mantenga un equilibrio in termini di
durata e di composizione del debito.
Il mercato finanziario \u00e8 caratterizzato da una costante crescita di fonti di finanziamento legate al raggiungimento di
determinati obiettivi in termini di sostenibilit\u00e0. In un\u2019ottica di corretta gestione del rischio di liquidit\u00e0, la diversificazione delle
fonti di finanziamento, anche attraverso il ricorso a strumenti di finanza sostenibile, risulta quindi cruciale per garantire alle
societ\u00e0 ampio accesso ai mercati finanziari a costi competitivi, con conseguenti effetti positivi sulla sua situazione
economica, patrimoniale e finanziaria delle societ\u00e0 stesse.
Per Snam, il mancato raggiungimento di determinati target in ambito ESG all\u2019interno della strategia di sostenibilit\u00e0 di gruppo
nel medio-lungo termine potrebbe determinare, in prospettiva, costi di finanziamento pi\u00f9 alti o il mancato accesso ad alcune
fonti di finanziamento.
La mitigazione di tale rischio passa anche attraverso l\u2019estrema attenzione di Snam alle tematiche ESG, che costituiscono
una parte rilevante della strategia aziendale. In coerenza con questo approccio, Snam ha fatto un sempre maggiore ricorso
a strumenti di finanza sostenibile, raggiungendo nel 2025 un livello dell\u201985% sul totale delle fonti \u201ccommitted\u201d. Inoltre, il
target di Sustainable finance del Piano 2025-29 (90% entro il 2029) \u00e8 stato aumentato a livelli ancora pi\u00f9 sfidanti per gli
anni del Piano 2026-30, pari al 95% con 1% di flessibilit\u00e0.
A tal proposito, Snam fa leva sul proprio Sustainable Finance Framework. Il Sustainable Finance Framework \u00e8 stato
progettato con una doppia struttura, che combina le emissioni di strumenti finanziari Green e Sustainability-Linked, con
l\u2019obiettivo di rafforzare il continuo impegno del gruppo Snam verso l'integrazione energetica.
In particolare, nel corso del 2025, Snam ha emesso sul mercato obbligazionario: (i) a maggio, un bond Sustainability-
Linked (SLB), multi-tranche, per complessivi 2 miliardi di dollari: si tratta della prima emissione Sustainability-Linked con
obiettivo GHG emission su Scope 1,2 e 3; (ii) a luglio, uno European Green Bond da 1 miliardo di euro. Nel corso dell\u2019anno,
Snam ha inoltre finalizzato con le principali banche di relazione: (i) linee bancarie (Term Loan) per 500 milioni, ripartiti in
Green Term Loan per 150 milioni e Term Loan Sustainability-Linked per 350 milioni; (ii) Revolving Credit Facility (RCF)
per 250 milioni. Inoltre, al 31 dicembre 2025, Snam dispone di linee di credito a lungo termine committed non utilizzate per
5,7 miliardi di euro, di cui: linee di credito RCF per 5,5 miliardi e finanziamenti BEI da 240 milioni di euro. Al 31 dicembre
2025 Snam dispone di un programma Euro Medium Term Notes (EMTN), per un controvalore nominale massimo
complessivo di 15 miliardi, utilizzato per circa 12,2 miliardi di euro, e di un programma Euro Commercial Paper Programme
(ECP), per un controvalore nominale massimo di 3,5 miliardi di euro, utilizzato per circa 0,8 miliardi di euro.
La liquidit\u00e0 di Snam, composta dalle disponibilit\u00e0 liquide e mezzi equivalenti e dalle altre attivit\u00e0 finanziarie correnti, si
riferisce principalmente a conti correnti e depositi bancari presso istituti finanziari aventi elevato standing creditizio.
I principali debiti finanziari a lungo termine del gruppo Snam contengono i covenant tipici della prassi internazionale che
riguardano, inter alia, clausole di negative pledge e di pari passu. Il mancato rispetto di tali clausole, nonch\u00e9 il verificarsi
di altre fattispecie, come ad esempio eventi di cross default, possono determinare ipotesi di inadempimento in capo a
Snam e, eventualmente, possono causare l\u2019esigibilit\u00e0 anticipata del relativo prestito, determinando costi addizionali e/o
problemi di liquidit\u00e0. Tra gli impegni non sono presenti covenant che prevedano il rispetto di ratio di natura economica e/o
finanziaria.
Tra i fattori che definiscono la rischiosit\u00e0 percepita dal mercato, il merito creditizio, assegnato a Snam dalle agenzie di
rating, riveste un ruolo determinante poich\u00e9 influenza la sua possibilit\u00e0 di accedere alle fonti di finanziamento e le relative
condizioni economiche. Un peggioramento di tale merito creditizio potrebbe, pertanto, costituire una limitazione all\u2019accesso
al mercato dei capitali e/o un incremento del costo delle fonti di finanziamento, con conseguenti effetti negativi sulla
situazione economica, patrimoniale e finanziaria del gruppo.
Il long term rating di Snam \u00e8 pari a: (i) Baa2 con outlook Positive, aggiornato in data 17 dicembre 2025 da Moody\u2019s Investor
Services; (ii) A- con outlook Negative, aggiornato in data 15 aprile 2025 da Standard & Poor\u2019s Global Rating (\u201cS&P\u201d); (iii)
BBB+ con outlook Stable, confermato in data 13 febbraio 2026 da Fitch Ratings (\u201cFitch\u201d). Il rating a lungo termine di Snam
per Standard & Poor\u2019s si posiziona un notch sopra quello della Repubblica Italiana. Sulla base della metodologia adottata
da Moody\u2019s e S&P, il downgrade di un notch dell\u2019attuale rating della Repubblica Italiana innescherebbe un probabile
corrispondente aggiustamento al ribasso dell\u2019attuale rating di Snam.
Sebbene il gruppo Snam abbia relazioni con controparti diversificate e con elevato standing creditizio, sulla base di una
policy di gestione e continuo monitoraggio del rischio di credito attivo delle stesse, il default di una controparte attiva o la
difficolt\u00e0 di liquidare attivit\u00e0 sul mercato potrebbe avere effetti negativi sull\u2019attivit\u00e0 e sulla situazione patrimoniale e
finanziaria del gruppo Snam. Snam ha in essere accordi, con primari istituti di credito, accordi di Supply Chain Finance
(SCF) volti a supportare i propri fornitori nella gestione efficiente della liquidit\u00e0. Tali accordi, prevedono che Snam rimborsi
l\u2019istituto di credito secondo i termini e le condizioni di scadenza originari delle fatture, non rilasciando alcuna garanzia n\u00e9
riconoscendo commissioni allo stesso istituto. Le passivit\u00e0 derivanti da tali accordi soddisfano i criteri per essere classificati
all\u2019interno della voce \u201cDebiti commerciali e altri debiti\u201d. I suddetti accordi non generano impatti sui flussi di cassa della
societ\u00e0.
Nella seguente tabella si riporta il piano dei rimborsi contrattualmente previsti relativi ai debiti finanziari compresi i
pagamenti per interessi e alle passivit\u00e0 per strumenti derivati:
Quota
Quota
entro 12
oltre 12
(milioni di euro)
31/12/2024
31/12/2025
mesi
mesi
2027,00
2028,00
2029,00
2030,00
Oltre
Finanziamenti bancari
3.566
4.029
1.834
2.195
1.291
113
152
109
530
Prestiti obbligazionari (*)
12.461
13.949
2.300
11.649
552
1.600
1.500
1.667
6.330
Euro Commercial Paper (ECP)
1.570
822
822
-
-
-
-
-
-
Debiti finanziari per beni in leasing
59
97
3
7
2
2
1
1
1
Interessi su finanziamenti
2.007
3.257
452
2.805
363
315
281
287
1.559
Passivit\u00e0 finanziarie
19.663
22.154
5.411
16.656
2.208
2.030
1.934
2.064
8.420
Passivit\u00e0 per strumenti derivati
-
-
-
-
-
-
-
-
-
19.663
22.154
5.411
16.656
2.208
2.030
1.934
2.064
8.420
(*) I pagamenti futuri includono il flusso di cassa generato dai contratti derivati di copertura.
Le passivit\u00e0 finanziarie di cui alla precedente tabella contribuiscono nel Bilancio consolidato del Gruppo CDP alla voce del
passivo 10 Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato.
Rischio liquidit\u00e0
Il rischio liquidit\u00e0 rappresenta per Italgas il rischio che, a causa dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi (funding liquidity risk)
o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato (asset liquidity risk), l\u2019impresa non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento
determinando un impatto sul risultato economico nel caso in cui l\u2019impresa sia costretta a sostenere costi addizionali per
fronteggiare i propri impegni o, come estrema conseguenza, una situazione di insolvibilit\u00e0 che pone a rischio l\u2019attivit\u00e0
aziendale.
Italgas, anche alla luce dei piani di investimento in essere e delle operazioni previste nel breve periodo, non prevede
impatti negativi significativi sul rischio di liquidit\u00e0 tenuto conto di quanto segue: (i) la Societ\u00e0 dispone di liquidit\u00e0 depositata
presso primari istituti di credito per un ammontare al 31 dicembre 2025 pari a 531.933 milioni di euro, (ii) il 16 maggio 2025
Italgas ha sottoscritto, con primari istituti di credito, due finanziamenti bancari a tasso variabile di importo pari a 300 milioni
di euro (importo complessivo di 600 milioni di euro) e durata pari a 3 anni (iii) il 17 giugno 2025 Italgas ha sottoscritto, con
un primario istituto di credito, un finanziamento bancario a tasso variabile, per un importo complessivo di 300 milioni di
euro e durata pari a 3 anni; (iv) al 31 dicembre 2025, Italgas dispone di un programma Euro Medium Term Notes (EMTN),
in aggiunta e ad integrazione del ricorso al sistema bancario, che attualmente consentono l\u2019emissione di residui 5,0 miliardi
di euro nominali da collocare presso investitori istituzionali.
Italgas ha come obiettivo, sul piano finanziario, la costituzione di una struttura finanziaria che, in coerenza con gli obiettivi
di business, garantisca un livello adeguato per il gruppo Italgas in termini di durata e di composizione del debito. Il
conseguimento di tale struttura finanziaria sar\u00e0 ottenuto mediante il monitoraggio di alcune grandezze chiave, quali il rapporto tra indebitamento e RAB, il rapporto tra indebitamento a breve e a medio lungo termine, il rapporto tra indebitamento a tasso fisso e a tasso variabile e quello fra credito bancario accordato a fermo e credito bancario utilizzato. Nella seguente tabella si riporta il piano dei rimborsi contrattualmente previsti relativi ai debiti finanziari, alle passivit\u00e0 per beni in leasing e IFRIC12, compresi i pagamenti per interessi, ai debiti commerciali e altri debiti:
Quota
entro 12
Quota oltre
(migliaia di euro)
31/12/2024
31/12/2025
mesi
12 mesi
2026
2027
2028
2029
Oltre
Finanziamenti bancari
983.391
2.628.354
322.847
2.529.291
322.847
221.756
1.495.904
99.062
389.722
Prestiti obbligazionari
5.818.260
8.607.895
550.864
7.515.167
550.864
1.468.618
497.541
1.870.600
3.127.544
Passivit\u00e0 a breve termine
250.334
2.069
71.290
2.069
2.069
Interessi su prestiti obbligazionari
797.919
167.436
159.823
135.845
135.845
198.970
Interessi su finanziamenti bancari
336.321
251.916
26.814
26.728
26.643
4.220
Passivit\u00e0 Diritti d'uso
90.483
132.704
30.297
123.734
54.922
20.397
17.362
14.504
16.549
Interessi Diritti d'uso
5.937
2.567
1.527
1.004
558
281
Passivit\u00e0 finanziarie
7.142.468
11.371.022
975.298
11.310.438
1.352.621
1.898.935
2.174.384
2.147.212
3.737.286
Per quanto riguarda la sensitivity sul tasso di interesse, in considerazione del fatto che il 79,8% dell\u2019indebitamento finanziario del gruppo \u00e8 a tasso fisso, eventuali variazioni dei tassi di interesse non comportano effetti rilevanti. I finanziamenti bancari e i prestiti obbligazionari di Italgas contribuiscono, nel Bilancio Consolidato del Gruppo CDP ai saldi relativi alle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, di cui alle voci 10a e 10c del passivo. Rischio rating Il 1\u00b0 luglio 2025 l'agenzia di rating S&P ha assegnato ad Italgas e ad Italgas Reti il merito di credito di lungo termine di 'BBB+', Outlook Stabile. Il 4 luglio 2025 l'agenzia di rating Moody\u2019s ha confermato il merito di credito di lungo termine di Italgas a 'Baa2', Outlook Stabile. Il 16 dicembre 2025 Fitch ha confermato il rating di lungo termine di Italgas a BBB+ con Outlook Stabile. Sulla base delle metodologie adottate dalle agenzie di rating, il downgrade di un notch dell\u2019attuale rating della Repubblica italiana potrebbe innestare un aggiustamento al ribasso dell\u2019attuale rating di Italgas, che a sua volta potrebbe avere impatti sul costo del debito futuro. Rischio liquidit\u00e0 Il rischio di liquidit\u00e0 \u00e8 legato all\u2019incapacit\u00e0 da parte del gruppo Fincantieri di rimborsare le proprie passivit\u00e0 finanziarie e commerciali correnti o di soddisfare fabbisogni di cassa imprevisti, connessi a minori incassi o maggiori esborsi rispetto alle attese. Nel 2025 il gruppo Fincantieri ha evidenziato una Posizione finanziaria netta, presentata secondo orientamenti ESMA, negativa per euro 1.872 milioni (negativa per euro 1.281 milioni nel 2024). Le principali voci debitorie sono costituite dai finanziamenti in essere con gli istituti di credito, dai debiti bancari correnti e dai commercial paper correlati all\u2019andamento del circolante e dagli altri debiti finanziari correnti. Il gruppo Fincantieri pu\u00f2 contare su una solida capacit\u00e0 finanziaria con liquidit\u00e0 e linee di credito sufficienti e adeguatamente diversificate in termini di durata, controparte e forma tecnica per soddisfare i propri fabbisogni finanziari correnti. Il valore della posizione finanziaria netta sopra citato non include i debiti verso fornitori per reverse factoring, questi si riferiscono ad accordi volti a garantire l\u2019accesso facilitato al credito per i fornitori del gruppo Fincantieri e si basano su strutture contrattuali in cui il fornitore ha la possibilit\u00e0 di cedere i crediti vantati verso il gruppo Fincantieri ad un istituto finanziatore ed incassarne l\u2019ammontare prima della scadenza. Inoltre, il fornitore ha la possibilit\u00e0 di concedere ulteriori dilazioni, concordate tra lo stesso fornitore e il gruppo Fincantieri, rispetto ai tempi di pagamento previsti in fattura. I Debiti verso fornitori per reverse factoring al 31 dicembre 2025 ammontano a euro 850 milioni e rappresentano il valore delle fatture cedute dai fornitori e formalmente riconosciute come liquide ed esigibili dal gruppo Fincantieri e oggetto di dilazione alla data di riferimento del bilancio sulla base delle ulteriori dilazioni concesse dai fornitori rispetto ai normali termini di pagamento contrattuali. Le convenzioni attive sono rivolte a tutti i fornitori di Fincantieri S.p.A. e di alcune societ\u00e0 controllate e prevedono termini e condizioni in generale omogenei. L\u2019unica condizione dissimile \u00e8 riconducibile alla dilazione massima complessiva, che pu\u00f2 arrivare ad un massimo di 365 giorni, mentre i termini di pagamento in essere con i fornitori prevedono dilazioni comprese tra 0 e 90 giorni. Nella tabella seguente sono riportate le principali fasce temporali di ulteriore dilazione, unitamente al corrispondente saldo dei debiti per reverse factoring.
Debiti per reverse factoring al
Ulteriori giorni di dilazione
31/12/2025
% sul totale
Meno di 215
42.415
5%
Tra 215 e 245
71.183
8%
Tra 245 e 275
113.642
13%
Tra 275 e 305
334.923
39%
Tra 305 e 335
202.663
24%
Tra 335 e 365
84.904
10%
Totale
849.729
100%
Di cui incassati dal fornitore
815.045
96%
Il gruppo Fincantieri, sulla base delle proprie esigenze di liquidit\u00e0 ed in linea con la propria pianificazione finanziaria, ha la facolt\u00e0 di effettuare i relativi pagamenti anticipatamente rispetto alla dilazione massima contrattualmente concessa. A tale proposito, le ulteriori dilazioni di cui il gruppo Fincantieri ha effettivamente beneficiato nel corso dell\u2019esercizio sono ricomprese in un range da 0 a 266 giorni aggiuntivi. Il rischio liquidit\u00e0 associato al reverse factoring \u00e8 da ritenersi basso in considerazione: i) degli accordi contrattuali, che prevedono che qualora ci fosse la disdetta di una o pi\u00f9 convenzioni, le stesse dovranno, per accordo formale tra le parti, continuare ad operare per i contratti in essere a tale data. Quindi, oltre a non poter richiedere il pagamento immediato degli importi in dilazione, gli istituti dovranno mantenere in vigore fino a naturale scadenza anche i rapporti contrattuali in essere con i fornitori; ii) della diversificazione realizzata con il coinvolgimento di 10 diversi operatori e con una concentrazione che non supera il 33% del totale debiti per reverse factoring alla data. La tabella che segue mostra le scadenze contrattuali delle passivit\u00e0 commerciali e finanziarie, diverse dai derivati, calcolate al lordo degli interessi che, a seconda dei finanziamenti, possono essere a tasso fisso o variabile.
31/12/2025
Flussi
Valore
(migliaia di euro)
A vista
Entro 1 anno
Tra 1 e 5 anni
Oltre 5 anni
contrattuali
contabile
Passivit\u00e0 incluse tra le \"Passivit\u00e0
finanziarie correnti e non correnti\"
(*)
Finanziamenti e prestiti (**)
210.958
282.152
1.385.479
68.002
1.946.591
1.792.143
Debiti verso BIIS
-
858
-
3.804
4.662
4.662
Debiti per obbligazioni e commercial
-
312.488
53.776
-
366.264
360.600
paper
Debiti finanziari per leasing IFRS16
572
33.979
69.521
42.461
146.533
129.563
Altre passivit\u00e0 finanziarie
140
22.148
6.172
39
28.499
28.488
Passivit\u00e0 incluse in \"Debiti
commerciali e altre passivit\u00e0
correnti\"
Debiti verso fornitori
690.650
1.949.210
24.487
516
2.664.863
2.664.863
Debiti verso fornitori per reverse
6
849.723
-
-
849.729
849.729
factoring
Debiti per imposte indirette
716
6.596
3
-
7.315
7.315
Altri debiti
57.806
510.700
14.778
5.502
588.786
588.786
Anticipi ratei e risconti passivi
-
57.048
-
-
57.048
57.048
Debiti per imposte dirette
Debiti per imposte dirette
10.065
38.569
25
-
48.659
48.659
Totale
970.913
4.063.471
1.554.241
120.324
6.708.949
6.531.856
(*) Non include la voce derivati passivi (**) Questa voce include i Debiti finanziari a M/L termine, i debiti a vista verso banche, i construction loans
31/12/2024
Flussi
Valore
(migliaia di euro)
A vista
Entro 1 anno
Tra 1 e 5 anni
Oltre 5 anni
contrattuali
contabile
Passivit\u00e0 incluse tra le \"Passivit\u00e0
finanziarie correnti e non correnti\"
(*)
Finanziamenti e prestiti (**)
148.050
303.264
1.484.315
86.542
2.022.171
1.849.203
Debiti verso BIIS
1.252
3.804
5.056
5.056
Debiti per obbligazioni e commercial
261.888
55.664
317.552
310.000
paper
Debiti finanziari per leasing IFRS16
768
31.057
71.600
50.269
153.694
128.555
Altre passivit\u00e0 finanziarie
1.280
37.983
3.575
77
42.915
42.896
Passivit\u00e0 incluse in \"Debiti
commerciali e altre passivit\u00e0
correnti\"
Debiti verso fornitori
668.583
1.742.311
12.494
245
2.423.633
2.422.064
Debiti verso fornitori per reverse
650.081
650.081
650.081
factoring
Debiti per imposte indirette
7.290
23.108
30.398
30.396
Altri debiti
30.080
481.595
2.918
4.715
519.308
517.898
Anticipi ratei e risconti passivi
69.287
Debiti per imposte dirette
Debiti per imposte dirette
6.320
24.513
30.833
30.446
Totale
862.371
3.557.052
1.634.370
141.848
6.195.641
6.055.882
(*) Non include la voce derivati passivi
(**) Questa voce include i Debiti finanziari a M/L termine, i debiti a vista verso banche, i construction loans
Rischio di liquidit\u00e0
Come anticipato, il rischio di liquidit\u00e0 rappresenta per Ansaldo il rischio che, a causa dell\u2019incapacit\u00e0 di reperire nuovi fondi
o di liquidare attivit\u00e0 sul mercato, il gruppo non riesca a far fronte ai propri impegni di pagamento, determinando un impatto
negativo sul risultato economico nel caso in cui fosse costretto a sostenere costi addizionali per fronteggiare i propri
impegni o una situazione di insolvibilit\u00e0.
L\u2019obiettivo del gruppo \u00e8 quello di attuare una struttura finanziaria che, in coerenza con gli obiettivi di business e con i limiti
definiti, i) assicuri un livello di liquidit\u00e0 adeguato, minimizzando il relativo costo/opportunit\u00e0, e ii) mantenga un equilibrio in
termini di durata e di composizione del debito.
Nella tabella sottostante \u00e8 esposta un\u2019analisi delle scadenze, basata sugli obblighi contrattuali di rimborso, relativa ai valori
capitalizzati del prestito obbligazionario, dei debiti commerciali e delle altre passivit\u00e0 in essere al 31 dicembre 2025 e 2024.
La prima colonna rappresenta il saldo di bilancio a fine anno, mentre le successive rappresentano i cash out principalmente
finanziari previsti alle scadenze indicate, comprensivi degli interessi.
saldo al
Entro 1 anno
Oltre 1 anno e
Oltre 5 anni
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2025
fino a 5 anni
Prestito obbligazionario
Altre passivit\u00e0 finanziarie correnti e non correnti
967.004
767.284
121.592
814.259
31.153
Debiti commerciali
398.813
398.813
398.813
Altre passivit\u00e0 correnti e non correnti
230.300
196.177
34.123
230.300
saldo al
Entro 1 anno
Oltre 1 anno e
Oltre 5 anni
Totale
(migliaia di euro)
31/12/2024
fino a 5 anni
Prestito obbligazionario
Altre passivit\u00e0 finanziarie correnti e non correnti
1.026.875
865.481
180.935
835.909
10.031
Debiti commerciali
391.361
391.361
391.361
Altre passivit\u00e0 correnti e non correnti
220.838
184.597
36.241
220.838
Le altre passivit\u00e0 finanziarie del gruppo Ansaldo contribuiscono al Bilancio consolidato del Gruppo CDP alla voce 10 del
passivo relativa alle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato.
I debiti commerciali e le altre passivit\u00e0 contribuiscono alla voce 80 del passivo relativa alle Altre passivit\u00e0.
Rischi di liquidit\u00e0
Il rischio di liquidit\u00e0 per Trevi si manifesta quando il gruppo non \u00e8 in grado di reperire, a condizioni economicamente
sostenibili, le risorse finanziarie necessarie per sostenere l\u2019operativit\u00e0 corrente, onorare le obbligazioni in scadenza e
finanziare gli investimenti programmati. Tale rischio pu\u00f2 derivare sia da tensioni nel mercato del credito, sia da inefficienze
nella generazione o allocazione dei flussi finanziari interni.
La liquidit\u00e0 \u00e8 influenzata principalmente da due fattori:
\u2022 i flussi di cassa generati o assorbiti dalle attivit\u00e0 operative e di investimento;
\u2022 la struttura delle scadenze e il grado di rinnovabilit\u00e0 del debito, unitamente alla liquidit\u00e0 immediatamente disponibile
presso i rapporti finanziari attivi.
Per garantire un adeguato presidio della posizione finanziaria, le funzioni centrali del gruppo Trevi svolgono un
monitoraggio continuo dei fabbisogni di liquidit\u00e0, con l\u2019obiettivo di assicurare un efficiente reperimento delle risorse
finanziarie e/o un\u2019ottimale allocazione dell\u2019eccedenza di liquidit\u00e0 disponibile.
A tale scopo vengono predisposti cash flow rotativi e previsionali con cadenza periodica da parte di tutte le societ\u00e0 del
gruppo: tali informazioni vengono quindi consolidate e analizzate.
Si segnala inoltre che una quota delle disponibilit\u00e0 liquide \u00e8 soggetta a vincoli valutari o restrizioni regolamentari in
determinati paesi nei quali il gruppo opera. Tali vincoli limitano la piena trasferibilit\u00e0 delle somme.
Rischio liquidit\u00e0
Il gruppo Valvitalia \u00e8 esposto al rischio di liquidit\u00e0, che potrebbe manifestarsi qualora si verificassero difficolt\u00e0 nell\u2019ottenere
tempestivamente le risorse finanziarie necessarie a supportare le attivit\u00e0 operative o nel caso di mancato rispetto dei
parametri finanziari previsti da taluni contratti di finanziamento in essere. In tale eventualit\u00e0, potrebbe venir meno il
beneficio del termine con facolt\u00e0, da parte degli istituti finanziatori, di richiedere il rimborso anticipato dei finanziamenti
concessi.
Permangono inoltre specifici impegni connessi all\u2019Accordo di Risanamento perfezionato nell\u2019esercizio 2023, il cui rispetto
costituisce elemento rilevante nell\u2019ambito della gestione finanziaria del gruppo Valvitalia.
I flussi di cassa, il fabbisogno finanziario e il livello di liquidit\u00e0 sono oggetto di costante monitoraggio e gestione
centralizzata da parte della Direzione Finanza, con l\u2019obiettivo di assicurare un utilizzo efficiente delle risorse disponibili e
un adeguato presidio dei rischi finanziari.
Il management mantiene un costante focus sulla gestione dei fondi disponibili, sull\u2019ottimizzazione delle linee di credito e
sul rispetto degli impegni contrattuali, adottando le misure necessarie affinch\u00e9 il gruppo Valvitalia disponga delle risorse
adeguate per far fronte ai fabbisogni derivanti dalle attivit\u00e0 operative, dagli investimenti, dalla gestione del capitale
circolante e dal rimborso dell\u2019indebitamento.
Si riporta il dettaglio delle passivit\u00e0 finanziarie per scadenza:
(migliaia di euro)
Entro 12 mesi
Oltre 12 mesi
Oltre 5 anni
Totale
Debiti verso banche
3.835
28.854
32.689
Debiti per finanziamenti da soci
3.778
68.600
72.378
Debiti per leasing finanziario
2.768
4.877
7.645
Debiti verso altri finanziatori
90
90
180
Totale passivit\u00e0 finanziarie
10.470
102.421
112.892
Le passivit\u00e0 finanziarie del gruppo Valvitalia, nell\u2019ambito del Bilancio Consolidato del Gruppo CDP, sono ricomprese nella
voce del passivo \u201c10. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato\u201d, in conformit\u00e0 ai principi contabili internazionali
applicabili. Le posizioni di natura intercompany verso il socio CDP Equity sono oggetto di elisione in sede di
consolidamento e, pertanto, non risultano esposte nel bilancio consolidato del Gruppo CDP.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfLiquidityRiskExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-960": { "value": "
Il valore della posizione finanziaria netta sopra citato non include i debiti verso fornitori per reverse factoring, questi si
riferiscono ad accordi volti a garantire l\u2019accesso facilitato al credito per i fornitori del gruppo Fincantieri e si basano su
strutture contrattuali in cui il fornitore ha la possibilit\u00e0 di cedere i crediti vantati verso il gruppo Fincantieri ad un istituto
finanziatore ed incassarne l\u2019ammontare prima della scadenza. Inoltre, il fornitore ha la possibilit\u00e0 di concedere ulteriori
dilazioni, concordate tra lo stesso fornitore e il gruppo Fincantieri, rispetto ai tempi di pagamento previsti in fattura.
I Debiti verso fornitori per reverse factoring al 31 dicembre 2025 ammontano a euro 850 milioni e rappresentano il valore
delle fatture cedute dai fornitori e formalmente riconosciute come liquide ed esigibili dal gruppo Fincantieri e oggetto di
dilazione alla data di riferimento del bilancio sulla base delle ulteriori dilazioni concesse dai fornitori rispetto ai normali
termini di pagamento contrattuali. Le convenzioni attive sono rivolte a tutti i fornitori di Fincantieri S.p.A. e di alcune societ\u00e0
controllate e prevedono termini e condizioni in generale omogenei. L\u2019unica condizione dissimile \u00e8 riconducibile alla
dilazione massima complessiva, che pu\u00f2 arrivare ad un massimo di 365 giorni, mentre i termini di pagamento in essere
con i fornitori prevedono dilazioni comprese tra 0 e 90 giorni. Nella tabella seguente sono riportate le principali fasce
temporali di ulteriore dilazione, unitamente al corrispondente saldo dei debiti per reverse factoring.
Debiti per reverse factoring al
Ulteriori giorni di dilazione
31/12/2025
% sul totale
Meno di 215
42.415
5%
Tra 215 e 245
71.183
8%
Tra 245 e 275
113.642
13%
Tra 275 e 305
334.923
39%
Tra 305 e 335
202.663
24%
Tra 335 e 365
84.904
10%
Totale
849.729
100%
Di cui incassati dal fornitore
815.045
96%
Il gruppo Fincantieri, sulla base delle proprie esigenze di liquidit\u00e0 ed in linea con la propria pianificazione finanziaria, ha la
facolt\u00e0 di effettuare i relativi pagamenti anticipatamente rispetto alla dilazione massima contrattualmente concessa. A tale
proposito, le ulteriori dilazioni di cui il gruppo Fincantieri ha effettivamente beneficiato nel corso dell\u2019esercizio sono ricomprese in un range da 0 a 266 giorni aggiuntivi. Il rischio liquidit\u00e0 associato al reverse factoring \u00e8 da ritenersi basso in considerazione: i) degli accordi contrattuali, che prevedono che qualora ci fosse la disdetta di una o pi\u00f9 convenzioni, le stesse dovranno, per accordo formale tra le parti, continuare ad operare per i contratti in essere a tale data. Quindi, oltre a non poter richiedere il pagamento immediato degli importi in dilazione, gli istituti dovranno mantenere in vigore fino a naturale scadenza anche i rapporti contrattuali in essere con i fornitori; ii) della diversificazione realizzata con il coinvolgimento di 10 diversi operatori e con una concentrazione che non supera il 33% del totale debiti per reverse factoring alla data. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfRangeOfPaymentDueDatesOfFinancialLiabilitiesThatArePartOfSupplierFinanceArrangementsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-977": { "value": "Il valore della posizione finanziaria netta sopra citato non include i debiti verso fornitori per reverse factoring, questi si riferiscono ad accordi volti a garantire l\u2019accesso facilitato al credito per i fornitori del gruppo Fincantieri e si basano su strutture contrattuali in cui il fornitore ha la possibilit\u00e0 di cedere i crediti vantati verso il gruppo Fincantieri ad un istituto finanziatore ed incassarne l\u2019ammontare prima della scadenza. Inoltre, il fornitore ha la possibilit\u00e0 di concedere ulteriori dilazioni, concordate tra lo stesso fornitore e il gruppo Fincantieri, rispetto ai tempi di pagamento previsti in fattura. I Debiti verso fornitori per reverse factoring al 31 dicembre 2025 ammontano a euro 850 milioni e rappresentano il valore delle fatture cedute dai fornitori e formalmente riconosciute come liquide ed esigibili dal gruppo Fincantieri e oggetto di dilazione alla data di riferimento del bilancio sulla base delle ulteriori dilazioni concesse dai fornitori rispetto ai normali termini di pagamento contrattuali. Le convenzioni attive sono rivolte a tutti i fornitori di Fincantieri S.p.A. e di alcune societ\u00e0 controllate e prevedono termini e condizioni in generale omogenei. L\u2019unica condizione dissimile \u00e8 riconducibile alla dilazione massima complessiva, che pu\u00f2 arrivare ad un massimo di 365 giorni, mentre i termini di pagamento in essere con i fornitori prevedono dilazioni comprese tra 0 e 90 giorni. Nella tabella seguente sono riportate le principali fasce temporali di ulteriore dilazione, unitamente al corrispondente saldo dei debiti per reverse factoring.
Debiti per reverse factoring al
Ulteriori giorni di dilazione
31/12/2025
% sul totale
Meno di 215
42.415
5%
Tra 215 e 245
71.183
8%
Tra 245 e 275
113.642
13%
Tra 275 e 305
334.923
39%
Tra 305 e 335
202.663
24%
Tra 335 e 365
84.904
10%
Totale
849.729
100%
Di cui incassati dal fornitore
815.045
96%
Il gruppo Fincantieri, sulla base delle proprie esigenze di liquidit\u00e0 ed in linea con la propria pianificazione finanziaria, ha la facolt\u00e0 di effettuare i relativi pagamenti anticipatamente rispetto alla dilazione massima contrattualmente concessa. A tale
proposito, le ulteriori dilazioni di cui il gruppo Fincantieri ha effettivamente beneficiato nel corso dell\u2019esercizio sono
ricomprese in un range da 0 a 266 giorni aggiuntivi. Il rischio liquidit\u00e0 associato al reverse factoring \u00e8 da ritenersi basso in
considerazione: i) degli accordi contrattuali, che prevedono che qualora ci fosse la disdetta di una o pi\u00f9 convenzioni, le
stesse dovranno, per accordo formale tra le parti, continuare ad operare per i contratti in essere a tale data. Quindi, oltre
a non poter richiedere il pagamento immediato degli importi in dilazione, gli istituti dovranno mantenere in vigore fino a
naturale scadenza anche i rapporti contrattuali in essere con i fornitori; ii) della diversificazione realizzata con il
coinvolgimento di 10 diversi operatori e con una concentrazione che non supera il 33% del totale debiti per reverse
factoring alla data.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfExplanatoryInformationAboutRangesOfPaymentDueDatesThatAreWideExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-899": { "value": "
PARTE F - INFORMAZIONI SUL PATRIMONIO CONSOLIDATO
SEZIONE 1 - IL PATRIMONIO CONSOLIDATO
Informazioni di natura qualitativa
Come indicato in premessa, CDP \u00e8 sottoposta unicamente a una vigilanza di tipo \u201cinformativo\u201d.
Pertanto, non si \u00e8 provveduto a definire i fondi propri, i coefficienti di vigilanza e le informazioni correlate del Gruppo.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfObjectivesPoliciesAndProcessesForManagingCapitalExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1027": { "value": "
PARTE G - OPERAZIONI DI AGGREGAZIONE RIGUARDANTI IMPRESE O
RAMI D\u2019AZIENDA
SEZIONE 1 - OPERAZIONI REALIZZATE DURANTE L\u2019ESERCIZIO
1.1 Operazioni di aggregazione
Data
(1)
(2)
(3)
(4)
(migliaia di euro)
dell'operazione
Denominazioni
WASS Submarine Systems S.r.l.
14/01/2025
448.300
100%
-
-
Stogit Adriatica S.p.A.
03/03/2025
565.021
100%
37.591
10.497
Gruppo 2i Rete Gas
01/04/2025
2.071.935
99,94%
322.907
50.026
Trevi Finanziaria Industriale S.p.A.
13/05/2025
21.653
21,27%
663.263
5.508
STE Energy
29/05/2025
15.271
100%
231.976
5.123
Rete 2 S.r.l.
30/09/2025
229.254
100%
7.622
3.166
Legenda
(1) = Costo dell'operazione
(2) = Percentuale di interessenza acquisita con diritto di voto nell'Assemblea ordinaria
(3) = Totale ricavi del Gruppo
(4) = Utile (Perdita) netto del Gruppo
Acquisizione del controllo su Wass System S.r.l.
In data 14 gennaio 2025 \u00e8 avvenuto il closing dell\u2019operazione con cui il gruppo Fincantieri ha acquisito da Leonardo S.p.A.
la linea di business \u201cUnderwater Armaments & Systems\u201d, mediante l\u2019acquisizione dell\u2019intero capitale sociale della societ\u00e0
di nuova costituzione WASS Systems S.r.l., nella quale la linea di business era stata preventivamente conferita.
Ad esito dell\u2019operazione, Fincantieri ha acquisito, oltre alle tecnologie produttive dei siluri, anche il controllo delle tecnologie
acustiche subacquee che costituir\u00e0 un tassello fondamentale nella strategia di crescita del gruppo nel settore
dell\u2019underwater, con un focus su nuove applicazioni in ambito militare, soluzioni innovative per la sicurezza delle
infrastrutture civili subacquee oltre che nuovi prodotti in ambito civile.
L\u2019allocazione del prezzo di acquisizione risulta alla data del presente bilancio ancora provvisoria, e sar\u00e0 finalizzata entro
12 mesi dalla data di acquisizione.
La preliminare allocazione del prezzo ha determinato l\u2019iscrizione di attivit\u00e0 immateriali per 234 milioni di euro, ed in
particolare di relazioni commerciali per 157 milioni di euro e order backlog per 43,6 milioni di euro. In via residuale, \u00e8 stato
rilevato un avviamento per l\u2019importo di 194,5 milioni di euro.
La tabella seguente riporta il corrispettivo pagato per l\u2019acquisto della societ\u00e0 ed il dettaglio delle attivit\u00e0 acquisite e delle
passivit\u00e0 assunte alla data dell\u2019operazione (importi in migliaia di euro).
ATTIVO
Valore contabile
Adjustment
Fair value
10. Cassa e disponibilit\u00e0 liquide
90
90
90. Attivit\u00e0 materiali
20.726
20.726
100. Attivit\u00e0 immateriali
33.412
200.604
234.016
110. Attivit\u00e0 fiscali
12.691
12.691
130. Altre attivit\u00e0
201.763
201.763
Totale attivit\u00e0 acquisite
268.682
200.604
469.286
PASSIVO
10. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
9.049
9.049
60. Passivit\u00e0 fiscali
55.968
55.968
80. Altre passivit\u00e0
134.190
134.190
90. Trattamento di fine rapporto del personale
2.182
2.182
100. Fondi per rischi e oneri
14.070
14.070
Totale passivit\u00e0 assunte
159.491
55.968
215.459
Attivit\u00e0 nette acquisite
109.191
144.636
253.827
Goodwill
194.473
194.473
Costo dell'aggregazione aziendale
109.191
339.109
448.300
Acquisizione del controllo su Stogit Adriatica S.p.A.
Snam, attraverso la controllata Stogit, ha perfezionato in data 3 marzo 2025 l\u2019acquisizione da Edison del 100% del capitale
sociale di Edison Stoccaggio, la cui denominazione \u00e8 stata successivamente modificata in Stogit Adriatica S.p.A.
L\u2019operazione ha registrato un controvalore di circa 565 milioni di euro, comprensivo degli aggiustamenti previsti dal
contratto di compravendita e della ticking fee.
Alla data del presente bilancio il gruppo Snam ha eseguito una preliminare allocazione del prezzo di acquisizione, che ha
determinato l\u2019iscrizione di attivit\u00e0 immateriali per 338 milioni di euro, riferite principalmente alla valorizzazione delle
concessioni di stoccaggio, 286 milioni di euro di attivit\u00e0 materiali, principalmente riferite a pozzi e metanodotti, di altre
attivit\u00e0 per 34 milioni di euro, riferito alle scorte d\u2019obbligo immobilizzate. Con riferimento al passivo netto acquisito, \u00e8 stato
iscritto un fondo smantellamento e ripristino siti relativo a tre impianti di stoccaggio, per un importo di 62 milioni di euro.
La tabella seguente riporta il corrispettivo pagato per l\u2019acquisto della societ\u00e0 ed il dettaglio delle attivit\u00e0 acquisite e delle
passivit\u00e0 assunte alla data dell\u2019operazione (importi in migliaia di euro).
ATTIVO
Valore contabile
Adjustment
Fair value
10. Cassa e disponibilit\u00e0 liquide
1.190
1.190
90. Attivit\u00e0 materiali
288.650
(2.781)
285.869
100. Attivit\u00e0 immateriali
1.573
336.218
337.791
110. Attivit\u00e0 fiscali
28.313
28.313
130. Altre attivit\u00e0
152.841
(86.405)
66.436
Totale attivit\u00e0 acquisite
472.567
247.032
719.599
PASSIVO
10. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
70
70
60. Passivit\u00e0 fiscali
1.885
70.295
72.180
80. Altre passivit\u00e0
19.337
668
20.005
90. Trattamento di fine rapporto del personale
904
(83)
821
100. Fondi per rischi e oneri
63.264
(1.762)
61.502
Totale passivit\u00e0 assunte
85.390
69.188
154.578
Attivit\u00e0 nette acquisite
387.177
177.844
565.021
Costo dell'aggregazione aziendale
387.177
177.844
565.021
Acquisizione del controllo sul gruppo 2i Rete Gas
In data 1\u00b0 aprile 2025 il gruppo Italgas ha perfezionato l\u2019acquisizione del 99,94 % del capitale sociale di 2i Rete Gas,
acquisendone il controllo. Per effetto dell\u2019acquisizione Italgas diventa il primo operatore della distribuzione del gas in
Europa.
Le principali attivit\u00e0 identificabili acquisite sono rappresentate dalle concessioni per il servizio di distribuzione del gas
naturale, che rientrano nell\u2019ambito applicativo dell\u2019IFRIC 12 \u2013 Accordi per servizi in concessione. Ai fini dell\u2019allocazione del
prezzo di acquisto (Purchase Price Allocation \u2013 PPA), il fair value delle concessioni \u00e8 stato determinato assumendo un
valore pari alla Regulatory Asset Base (RAB) di localit\u00e0 alla data di riferimento.
Alla data del presente bilancio il processo di PPA \u00e8 stato completato, tuttavia, il gruppo Italgas si riserva di rilevare in via
definitiva i suoi effetti entro 12 mesi dalla data di acquisizione, e dunque entro il 31 marzo 2026. La preliminare allocazione
del prezzo di acquisizione ha determinato l\u2019iscrizione di avviamento per 523 milioni di euro.
La tabella seguente riporta il corrispettivo pagato per l\u2019acquisto della societ\u00e0 ed il dettaglio delle attivit\u00e0 acquisite e delle
passivit\u00e0 assunte alla data dell\u2019operazione (importi in migliaia di euro).
ATTIVO
Valore contabile
Adjustment
Fair value
10. Cassa e disponibilit\u00e0 liquide
9.134
9.134
70. Partecipazioni
3.588
(113)
3.475
90. Attivit\u00e0 materiali
59.463
(2.065)
57.398
100. Attivit\u00e0 immateriali
4.750.241
543.774
5.294.015
110. Attivit\u00e0 fiscali
268.497
17.307
285.804
120. Attivit\u00e0 non correnti e gruppi di attivit\u00e0 in via di dismissione
268
268
130. Altre attivit\u00e0
572.317
(1.129)
571.188
Totale attivit\u00e0 acquisite
5.663.508
557.774
6.221.282
PASSIVO
10. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
3.103.932
(26.183)
3.077.749
60. Passivit\u00e0 fiscali
171.387
163.697
335.084
70. Passivit\u00e0 associate ad attivit\u00e0 in via di dismissione
33
33
80. Altre passivit\u00e0
792.730
368.006
1.160.736
90. Trattamento di fine rapporto del personale
21.349
21.349
100. Fondi per rischi e oneri
76.315
(2.052)
74.263
190. Patrimonio netto di terzi
2.664
2.664
Totale passivit\u00e0 assunte
4.168.410
503.468
4.671.878
Attivit\u00e0 nette acquisite
1.495.098
54.306
1.549.404
Goodwill
522.531
522.531
Costo dell'aggregazione aziendale
1.495.098
576.837
2.071.935
Accertamento del controllo di fatto su Trevi Finanziaria Industriale S.p.A.
A seguito dell\u2019accertamento del controllo di fatto di CDPE Investimenti sul gruppo Trevi, come descritto nella Parte A.1 \u2013
Sezione 3 \u2013 Area e metodi di consolidamento alla quale si rimanda, cambia lo status della partecipazione in Trevi
Finanziaria Industriale S.p.A. da soggetta ad influenza notevole a controllata.
In assenza di un prezzo di trasferimento della partecipazione, cos\u00ec come previsto dall\u2019IFRS 3, \u00e8 stato fatto riferimento al
fair value della partecipata alla data di acquisizione (prezzo di borsa del 13 maggio 2025) per identificare gli effetti da
iscrivere nel bilancio consolidato del Gruppo CDP. Il processo di allocazione del fair value (Purchase Price Allocation) \u00e8
stato concluso ed ha comportato la rivalutazione di attivit\u00e0 immateriali per 52 milioni di euro, principalmente riconducibili
al valore dei marchi, delle relazioni commerciali e del portafoglio ordini. Per quanto riguarda le passivit\u00e0, \u00e8 stata condotta
un\u2019analisi con riferimento alle passivit\u00e0 finanziarie valutate costo ammortizzato delle quali \u00e8 stato accertato il fair value in
modo da riflettere le condizioni di mercato, determinando una rettifica netta positiva di 17 milioni di euro.
Il processo di PPA ha inoltre evidenziato la rilevazione di un utile da acquisto a condizioni favorevoli (c.d. \u201cbargain
purchase\u201d) pari a 11,7 milioni di euro, iscritto a conto economico, in quanto il fair value della partecipazione inizialmente
determinato sulla base del prezzo di borsa (pari a 21,6 milioni di euro) risultava inferiore rispetto al valore attribuibile alle
attivit\u00e0 nette acquisite.
La tabella seguente riporta il dettaglio delle attivit\u00e0 acquisite e delle passivit\u00e0 assunte alla data dell\u2019operazione (importi in
migliaia di euro).
ATTIVO
Valore contabile
Adjustment
Fair value
10. Cassa e disponibilit\u00e0 liquide
95.018
95.018
20. Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con impatto a conto economico
440
440
40. Attivit\u00e0 finanziarie valutate a costo ammortizzato
22.240
22.240
90. Attivit\u00e0 materiali
174.405
174.405
100. Attivit\u00e0 immateriali
16.225
52.253
68.478
110. Attivit\u00e0 fiscali
36.841
4.783
41.624
130. Altre attivit\u00e0
405.271
405.271
Totale attivit\u00e0 acquisite
750.440
57.036
807.476
PASSIVO
10. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
311.823
17.143
328.966
60. Passivit\u00e0 fiscali
23.865
14.579
38.444
80. Altre passivit\u00e0
221.259
221.259
90. Trattamento di fine rapporto del personale
11.384
11.384
100. Fondi per rischi e oneri
22.282
22.282
190. Patrimonio netto di terzi
125.378
26.495
151.873
Totale passivit\u00e0 assunte
715.991
58.217
774.208
Attivit\u00e0 nette acquisite
34.449
(1.181)
33.268
Bargain Purchase
(11.615)
(11.615)
Costo dell'aggregazione aziendale
34.449
(12.796)
21.653
Acquisizione del controllo su STE Energy
Il gruppo Terna, tramite la societ\u00e0 controllata Altenia, ha perfezionato in data 29 maggio 2025 l\u2019acquisizione del controllo
di STE Energy, societ\u00e0 attiva da 30 anni nel settore della progettazione, costruzione e manutenzione di impianti di energia
rinnovabile e infrastrutture elettriche.
In Altenia confluiscono cos\u00ec tutte le attivit\u00e0 di system integrator con competenze specializzate e diversificate per la
progettazione, costruzione, manutenzione ed efficientamento di impianti elettrici in media e alta tensione, rinnovabili e
sistemi di accumulo.
Gli effetti contabili dell\u2019acquisizione, alla data del presente bilancio, sono stati rilevati in modalit\u00e0 provvisoria, ed hanno
determinato l\u2019iscrizione di avviamento per 2,4 milioni di euro.
La tabella seguente riporta il corrispettivo pagato per l\u2019acquisto della societ\u00e0 ed il dettaglio delle attivit\u00e0 acquisite e delle
passivit\u00e0 assunte alla data dell\u2019operazione (importi in migliaia di euro).
ATTIVO
Valore contabile
Adjustment
Fair value
10. Cassa e disponibilit\u00e0 liquide
10.932
10.932
40. Attivit\u00e0 finanziarie valutate a costo ammortizzato
1
1
90. Attivit\u00e0 materiali
351
351
100. Attivit\u00e0 immateriali
7.030
7.030
110. Attivit\u00e0 fiscali
453
453
130. Altre attivit\u00e0
20.937
20.937
Totale attivit\u00e0 acquisite
39.704
39.704
PASSIVO
10. Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato
5.487
5.487
60. Passivit\u00e0 fiscali
1.942
1.942
80. Altre passivit\u00e0
18.241
18.241
100. Fondi per rischi e oneri
1.140
1.140
Totale passivit\u00e0 assunte
26.810
26.810
Attivit\u00e0 nette acquisite
12.894
12.894
Goodwill
2.377
2.377
Costo dell'aggregazione aziendale
15.271
15.271
Acquisizione del controllo su Rete 2 S.r.l.
In data 30 settembre 2025, Terna S.p.A. ha acquisito il 100% di Rete 2 S.r.l., societ\u00e0 operante nell\u2019ambito della
Trasmissione dell\u2019energia elettrica, retribuita attraverso il corrispettivo riconosciuto per la remunerazione dei seguenti asset
di Rete di Trasmissione Nazionale, di propriet\u00e0 della societ\u00e0:
\u2022 stazione di Cinecitt\u00e0 con n. 9 stalli e sezione 220 kV;
\u2022 stazione di Magliana con n. 8 stalli e sezione 150 kV;
\u2022 stazione di Smistamento Est con n. 12 stalli e sezione 150 kV;
\u2022 ATR nella stazione di Cinecitt\u00e0 (220/150 kV);
\u2022 481 km di terne con un totale di 97 nuove sedi tecniche.
Alla data del presente bilancio il gruppo Terna ha eseguito una preliminare allocazione del prezzo di acquisizione, che ha
determinato l\u2019iscrizione in via provvisoria di avviamento per 89 milioni di euro.
La tabella seguente riporta il corrispettivo pagato per l\u2019acquisto della societ\u00e0 ed il dettaglio delle attivit\u00e0 acquisite e delle
passivit\u00e0 assunte alla data dell\u2019operazione (importi in migliaia di euro).
ATTIVO
Valore contabile
Adjustment
Fair value
10. Cassa e disponibilit\u00e0 liquide
10
10
90. Attivit\u00e0 materiali
132.929
132.929
110. Attivit\u00e0 fiscali
7.550
7.550
Totale attivit\u00e0 acquisite
140.489
140.489
PASSIVO
80. Altre passivit\u00e0
142
142
100. Fondi per rischi e oneri
578
578
Totale passivit\u00e0 assunte
720
720
Attivit\u00e0 nette acquisite
139.769
139.769
Goodwill
89.485
89.485
Costo dell'aggregazione aziendale
229.254
229.254
SEZIONE 2 - OPERAZIONI REALIZZATE DOPO LA CHIUSURA DELL\u2019ESERCIZIO
2.1 Operazioni di aggregazione
H Tech Servi\u00e7os e Manuten\u00e7\u00e3o Ltda
In data 5 marzo 2026 Remazel del gruppo Fincantieri ha annunciato di aver completato l\u2019acquisizione del 100% delle quote
di H Tech Servi\u00e7os e Manuten\u00e7\u00e3o Ltda., societ\u00e0 brasiliana specializzata nei servizi di ispezione e manutenzione di impianti
offshore. L\u2019operazione rappresenta un passaggio strategico nel percorso di crescita e consolidamento di Remazel e
rafforza ulteriormente il suo posizionamento nel mercato dei servizi di assistenza e manutenzione offshore, con particolare
focus sul Brasile e sulle aree adiacenti.
Offshore LNG Toscana S.p.A.
In data 2 marzo 2026, Snam ha completato l\u2019acquisizione della partecipazione del 48,24% detenuta da Igneo Infrastructure
Partners (\u201cOperazione Igneo\u201d) in OLT \u2013 Offshore LNG Toscana S.p.A. (\u201cOLT\u201d), che gestisce la FSRU Toscana al largo di
Livorno. Inoltre, in data 4 marzo 2026, Snam ha sottoscritto un accordo con Golar Offshore Toscana Ltd per l\u2019acquisizione
della partecipazione residua del 2,69% detenuta da quest\u2019ultima in OLT (\u201cOperazione Golar\u201d e, unitamente all\u2019 Operazione
Igneo, le \u201cOperazioni\u201d). Il corrispettivo complessivo delle Operazioni, comprensivo delle partecipazioni di Igneo e di Golar
e della parte residua del finanziamento soci erogato da Igneo a OLT, ammonta a circa 129 milioni di euro. Il closing
dell\u2019Operazione Igneo \u00e8 avvenuto a valle della ricezione delle autorizzazioni di natura regolatoria applicabili e ha consentito
a Snam di arrivare a detenere il 97,31% del capitale sociale di OLT, con conseguente consolidamento della stessa nei
propri bilanci. Con riferimento all\u2019Operazione Golar, il closing \u00e8 atteso nel corso del mese di marzo.
SEZIONE 3 \u2013 RETTIFICHE RETROSPETTIVE
Non si segnalano rettifiche rilevate nell\u2019esercizio corrente relative alle aggregazioni aziendali verificatesi in esercizi
precedenti.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfBusinessCombinationsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-877": { "value": "
PARTE H - OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
PREMESSA
Ai fini dell\u2019informativa da rendere in bilancio con riferimento alle operazioni con parti correlate, trova applicazione il testo
dello IAS24, la cui finalit\u00e0 risulta quella di assicurare che il bilancio contenga le informazioni integrative utili per descrivere
come la situazione patrimoniale-finanziaria dell\u2019entit\u00e0 che redige il bilancio possa essere influenzata dall\u2019esistenza di parti
correlate e da operazioni e saldi in essere con tali soggetti, inclusi gli impegni.
Il principio contabile IAS24 trova applicazione nella individuazione delle parti correlate di un\u2019entit\u00e0, e nella determinazione
delle informazioni integrative da fornire in merito ai rapporti dell\u2019entit\u00e0 con esse.
Ai sensi dello IAS24, le parti correlate del Gruppo CDP comprendono:
\u2022 il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze;
\u2022 le societ\u00e0 del Gruppo CDP: societ\u00e0 collegate e societ\u00e0 soggette a controllo congiunto, e le loro controllate; societ\u00e0 e
i fondi di investimento controllati ma non consolidati, e le societ\u00e0 da questi controllate o partecipate;
\u2022 le societ\u00e0 controllate dirette e indirette e le societ\u00e0 collegate del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze;
\u2022 dirigenti con responsabilit\u00e0 strategiche di CDP e i loro familiari stretti, oltre alle societ\u00e0 controllate, anche
congiuntamente, dagli stessi;
\u2022 i piani per benefici successivi alla fine del rapporto di lavoro a favore dei dipendenti del Gruppo.
Nella preparazione del bilancio consolidato del Gruppo CDP, le operazioni e i saldi in essere con parti correlate infragruppo
sono eliminati.
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForTransactionsWithRelatedPartiesExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1028": { "value": "PARTE H - OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE PREMESSA Ai fini dell\u2019informativa da rendere in bilancio con riferimento alle operazioni con parti correlate, trova applicazione il testo dello IAS24, la cui finalit\u00e0 risulta quella di assicurare che il bilancio contenga le informazioni integrative utili per descrivere come la situazione patrimoniale-finanziaria dell\u2019entit\u00e0 che redige il bilancio possa essere influenzata dall\u2019esistenza di parti correlate e da operazioni e saldi in essere con tali soggetti, inclusi gli impegni. Il principio contabile IAS24 trova applicazione nella individuazione delle parti correlate di un\u2019entit\u00e0, e nella determinazione delle informazioni integrative da fornire in merito ai rapporti dell\u2019entit\u00e0 con esse. Ai sensi dello IAS24, le parti correlate del Gruppo CDP comprendono: \u2022 il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze; \u2022 le societ\u00e0 del Gruppo CDP: societ\u00e0 collegate e societ\u00e0 soggette a controllo congiunto, e le loro controllate; societ\u00e0 e i fondi di investimento controllati ma non consolidati, e le societ\u00e0 da questi controllate o partecipate; \u2022 le societ\u00e0 controllate dirette e indirette e le societ\u00e0 collegate del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze; \u2022 dirigenti con responsabilit\u00e0 strategiche di CDP e i loro familiari stretti, oltre alle societ\u00e0 controllate, anche congiuntamente, dagli stessi; \u2022 i piani per benefici successivi alla fine del rapporto di lavoro a favore dei dipendenti del Gruppo. Nella preparazione del bilancio consolidato del Gruppo CDP, le operazioni e i saldi in essere con parti correlate infragruppo sono eliminati. 1. INFORMAZIONI SUI COMPENSI DEI DIRIGENTI CON RESPONSABILIT\u00c0 STRATEGICHE La tabella che segue riporta l\u2019ammontare dei compensi, di competenza del 2025, riconosciuti ai componenti degli organi di amministrazione e controllo ed ai dirigenti con responsabilit\u00e0 strategiche della Capogruppo e delle societ\u00e0 controllate integralmente. Compensi agli amministratori e sindaci
Altri manager con
responsabilit\u00e0
(migliaia di euro)
Amministratori
Sindaci
strategiche
(a) Benefici a breve termine
22.056
3.927
38.011
(b) Benefici successivi al rapporto di lavoro
559
1.557
(c) Altri benefici a lungo termine
894
4.073
(d) Indennit\u00e0 per la cessazione del rapporto di lavoro
3.356
(e) Pagamenti in azioni
3.089
6.021
Totale
29.954
3.927
49.662
2. INFORMAZIONI SULLE TRANSAZIONI CON PARTI CORRELATE Alcune transazioni del Gruppo CDP con le parti correlate, in particolare con il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze e con Poste Italiane S.p.A., sono conseguenti a disposizioni normative. Si evidenzia, comunque, che non sono state effettuate operazioni con parti correlate di natura atipica o inusuale che per significativit\u00e0 possano avere impatti sulla situazione patrimoniale ed economica della societ\u00e0. Tutte le operazioni effettuate con le parti correlate, infatti, sono poste in essere a condizioni di mercato e rientrano nell\u2019ordinaria operativit\u00e0 del Gruppo. Nella tabella che segue \u00e8 riportato il valore dei rapporti patrimoniali ed economici intrattenuti dal Gruppo CDP nel corso del 2025 con: \u2022 il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze; \u2022 le societ\u00e0 del Gruppo CDP: confluiscono in questo raggruppamento le societ\u00e0 del Gruppo soggette ad influenza notevole o per le quali \u00e8 stato accertato il controllo congiunto e le loro controllate, oltre alle societ\u00e0 controllate non consolidate dirette e indirette; \u2022 le controllate e collegate dirette ed indirette del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze; \u2022 altre controparti (sono inclusi principalmente i piani per benefici successivi alla fine del rapporto di lavoro a favore dei dipendenti del Gruppo CDP, le Fondazioni di promozione dello sviluppo sociale, ambientale e culturale istituite dalle societ\u00e0 del Gruppo CDP ed i dirigenti con responsabilit\u00e0 strategiche di CDP).
(migliaia di euro)
Ministero
dell'Economia e
Societ\u00e0 controllate
Voci di bilancio/Parti correlate
delle Finanze
Societ\u00e0 del
e collegate MEF
Totale rapporti con
(MEF)
Gruppo CDP
dirette e indirette
Altre
Parti Correlate
Attivo
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
-
10
145.073
-
145.083
impatto a conto economico
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
9.565.381
-
211.512
-
9.776.893
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
ammortizzato:
crediti verso banche
-
-
2.160.212
-
2.160.212
crediti verso clientela
213.889.756
1.394.794
3.577.721
-
218.862.271
Altre attivit\u00e0
120.048
789.135
904.651
1.512
1.815.346
Passivo
Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
ammortizzato:
debiti verso banche
-
-
215.784
-
215.784
debiti verso clientela
1.167.481
379.987
118.276
-
1.665.744
titoli in circolazione
-
3.011.950
-
-
3.011.950
Altre passivit\u00e0
273.090
737.097
263.005
37.762
1.310.954
Fuori bilancio
4.167.965
8.882.756
708.982
-
13.759.703
Conto economico
Interessi attivi e proventi assimilati
6.717.302
57.998
162.744
-
6.938.044
Interessi passivi e oneri assimilati
(41.056)
(75.276)
(8.366)
-
(124.698)
Commissioni attive
223.885
63.493
3.711
-
291.089
Commissioni passive
(8.400)
(1.483.140)
(9.855)
-
(1.501.395)
Risultato netto dell'attivit\u00e0 di negoziazione e di
(11.230)
-
(8.959)
-
(20.189)
copertura
Utili (perdite) da cessione o riacquisto
(65)
-
6
-
(59)
Rettifiche/Riprese di valore nette per rischio di
(49.755)
(1.017)
4.320
-
(46.452)
credito
Spese amministrative
(3.370)
(41.389)
(138.866)
(48.852)
(227.477)
Altri oneri/proventi
41.588
1.675.249
2.831.785
(24.143)
4.524.479
Con riferimento alle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, ed in particolare ai titoli in circolazione, viene data evidenza dei soli titoli emessi dalla controllante CDP posseduti dalle societ\u00e0 collegate o sottoposte a controllo congiunto del Gruppo CDP, per le quali si ha evidenza delle relative informazioni. In particolare, sono rappresentati i prestiti obbligazionari emessi da CDP e garantiti dallo Stato, sottoscritti da Poste Italiane S.p.A. per un valore complessivo di 3 miliardi di euro. ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfRelatedPartyExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1013": { "value": "PARTE H - OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE PREMESSA Ai fini dell\u2019informativa da rendere in bilancio con riferimento alle operazioni con parti correlate, trova applicazione il testo dello IAS24, la cui finalit\u00e0 risulta quella di assicurare che il bilancio contenga le informazioni integrative utili per descrivere come la situazione patrimoniale-finanziaria dell\u2019entit\u00e0 che redige il bilancio possa essere influenzata dall\u2019esistenza di parti correlate e da operazioni e saldi in essere con tali soggetti, inclusi gli impegni. Il principio contabile IAS24 trova applicazione nella individuazione delle parti correlate di un\u2019entit\u00e0, e nella determinazione delle informazioni integrative da fornire in merito ai rapporti dell\u2019entit\u00e0 con esse. Ai sensi dello IAS24, le parti correlate del Gruppo CDP comprendono: \u2022 il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze; \u2022 le societ\u00e0 del Gruppo CDP: societ\u00e0 collegate e societ\u00e0 soggette a controllo congiunto, e le loro controllate; societ\u00e0 e i fondi di investimento controllati ma non consolidati, e le societ\u00e0 da questi controllate o partecipate; \u2022 le societ\u00e0 controllate dirette e indirette e le societ\u00e0 collegate del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze; \u2022 dirigenti con responsabilit\u00e0 strategiche di CDP e i loro familiari stretti, oltre alle societ\u00e0 controllate, anche congiuntamente, dagli stessi; \u2022 i piani per benefici successivi alla fine del rapporto di lavoro a favore dei dipendenti del Gruppo. Nella preparazione del bilancio consolidato del Gruppo CDP, le operazioni e i saldi in essere con parti correlate infragruppo sono eliminati. 1. INFORMAZIONI SUI COMPENSI DEI DIRIGENTI CON RESPONSABILIT\u00c0 STRATEGICHE La tabella che segue riporta l\u2019ammontare dei compensi, di competenza del 2025, riconosciuti ai componenti degli organi di amministrazione e controllo ed ai dirigenti con responsabilit\u00e0 strategiche della Capogruppo e delle societ\u00e0 controllate integralmente. Compensi agli amministratori e sindaci
Altri manager con
responsabilit\u00e0
(migliaia di euro)
Amministratori
Sindaci
strategiche
(a) Benefici a breve termine
22.056
3.927
38.011
(b) Benefici successivi al rapporto di lavoro
559
1.557
(c) Altri benefici a lungo termine
894
4.073
(d) Indennit\u00e0 per la cessazione del rapporto di lavoro
3.356
(e) Pagamenti in azioni
3.089
6.021
Totale
29.954
3.927
49.662
2. INFORMAZIONI SULLE TRANSAZIONI CON PARTI CORRELATE Alcune transazioni del Gruppo CDP con le parti correlate, in particolare con il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze e con Poste Italiane S.p.A., sono conseguenti a disposizioni normative. Si evidenzia, comunque, che non sono state effettuate operazioni con parti correlate di natura atipica o inusuale che per significativit\u00e0 possano avere impatti sulla situazione patrimoniale ed economica della societ\u00e0. Tutte le operazioni effettuate con le parti correlate, infatti, sono poste in essere a condizioni di mercato e rientrano nell\u2019ordinaria operativit\u00e0 del Gruppo. Nella tabella che segue \u00e8 riportato il valore dei rapporti patrimoniali ed economici intrattenuti dal Gruppo CDP nel corso del 2025 con: \u2022 il Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze; \u2022 le societ\u00e0 del Gruppo CDP: confluiscono in questo raggruppamento le societ\u00e0 del Gruppo soggette ad influenza notevole o per le quali \u00e8 stato accertato il controllo congiunto e le loro controllate, oltre alle societ\u00e0 controllate non consolidate dirette e indirette; \u2022 le controllate e collegate dirette ed indirette del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze;
\u2022 altre controparti (sono inclusi principalmente i piani per benefici successivi alla fine del rapporto di lavoro a favore dei
dipendenti del Gruppo CDP, le Fondazioni di promozione dello sviluppo sociale, ambientale e culturale istituite dalle
societ\u00e0 del Gruppo CDP ed i dirigenti con responsabilit\u00e0 strategiche di CDP).
(migliaia di euro)
Ministero
dell'Economia e
Societ\u00e0 controllate
Voci di bilancio/Parti correlate
delle Finanze
Societ\u00e0 del
e collegate MEF
Totale rapporti con
(MEF)
Gruppo CDP
dirette e indirette
Altre
Parti Correlate
Attivo
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
-
10
145.073
-
145.083
impatto a conto economico
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al fair value con
9.565.381
-
211.512
-
9.776.893
impatto sulla redditivit\u00e0 complessiva
Attivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
ammortizzato:
crediti verso banche
-
-
2.160.212
-
2.160.212
crediti verso clientela
213.889.756
1.394.794
3.577.721
-
218.862.271
Altre attivit\u00e0
120.048
789.135
904.651
1.512
1.815.346
Passivo
Passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo
ammortizzato:
debiti verso banche
-
-
215.784
-
215.784
debiti verso clientela
1.167.481
379.987
118.276
-
1.665.744
titoli in circolazione
-
3.011.950
-
-
3.011.950
Altre passivit\u00e0
273.090
737.097
263.005
37.762
1.310.954
Fuori bilancio
4.167.965
8.882.756
708.982
-
13.759.703
Conto economico
Interessi attivi e proventi assimilati
6.717.302
57.998
162.744
-
6.938.044
Interessi passivi e oneri assimilati
(41.056)
(75.276)
(8.366)
-
(124.698)
Commissioni attive
223.885
63.493
3.711
-
291.089
Commissioni passive
(8.400)
(1.483.140)
(9.855)
-
(1.501.395)
Risultato netto dell'attivit\u00e0 di negoziazione e di
(11.230)
-
(8.959)
-
(20.189)
copertura
Utili (perdite) da cessione o riacquisto
(65)
-
6
-
(59)
Rettifiche/Riprese di valore nette per rischio di
(49.755)
(1.017)
4.320
-
(46.452)
credito
Spese amministrative
(3.370)
(41.389)
(138.866)
(48.852)
(227.477)
Altri oneri/proventi
41.588
1.675.249
2.831.785
(24.143)
4.524.479
Con riferimento alle passivit\u00e0 finanziarie valutate al costo ammortizzato, ed in particolare ai titoli in circolazione, viene data
evidenza dei soli titoli emessi dalla controllante CDP posseduti dalle societ\u00e0 collegate o sottoposte a controllo congiunto
del Gruppo CDP, per le quali si ha evidenza delle relative informazioni. In particolare, sono rappresentati i prestiti
obbligazionari emessi da CDP e garantiti dallo Stato, sottoscritti da Poste Italiane S.p.A. per un valore complessivo di 3
miliardi di euro.
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PARTE I \u2013 ACCORDI DI PAGAMENTO BASATI SU PROPRI STRUMENTI
PATRIMONIALI
PIANO DI INCENTIVAZIONE A MEDIO LUNGO TERMINE DI FINCANTIERI
Performance Share Plan 2019-2021
Il piano, articolato in tre cicli, si \u00e8 concluso il 14 giugno 2024.
Performance Share Plan 2022-2024
In data 8 aprile 2021 l\u2019Assemblea dei soci di Fincantieri S.p.A. ha approvato il nuovo piano di incentivazione del
management a medio-lungo termine basato su azioni, denominato Performance Share Plan 2022-2024 (il \u201cPiano\u201d) e il
relativo Regolamento, il cui impianto \u00e8 stato definito e approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 25 febbraio 2021.
Il Piano, in un\u2019ottica di continuit\u00e0 con il precedente piano di incentivazione 2019-2021, \u00e8 articolato in tre cicli, ciascuno di
durata triennale e prevede l\u2019assegnazione gratuita, a favore dei beneficiari individuati dal Consiglio di Amministrazione, di
diritti a ricevere fino a un massimo di 64.000.000 di azioni ordinarie di Fincantieri S.p.A. prive di valore nominale in funzione
del raggiungimento di specifici obiettivi di performance relativamente ai trienni 2022-2024 (primo ciclo), 2023-2025
(secondo ciclo) e 2024-2026 (terzo ciclo).
Il Piano prevede per tutti i beneficiari un periodo di maturazione triennale (c.d. periodo di vesting) che intercorre tra la data
di assegnazione dei diritti e la data di attribuzione delle azioni ai beneficiari. Pertanto, in caso di raggiungimento degli
obiettivi di performance e di soddisfazione delle altre condizioni stabilite dal Regolamento del Piano, le azioni maturate,
con riferimento al primo ciclo, saranno attribuite e consegnate ai beneficiari entro il 31 luglio 2025, mentre quelle maturate
con riferimento al secondo e terzo ciclo saranno attribuite e consegnate rispettivamente entro il 31 luglio 2026 e 31 luglio
2027.
Il piano di incentivazione prevede altres\u00ec un periodo di indisponibilit\u00e0 (c.d. periodo di lock-up) per una porzione delle azioni
eventualmente consegnata ai beneficiari membri del Consiglio di Amministrazione o Dirigenti con responsabilit\u00e0
strategiche di Fincantieri S.p.A.
Con riferimento al primo ciclo di Piano, sono stati assegnati ai beneficiari, individuati dal Consiglio di Amministrazione del
26 luglio 2022, n. 1.228.202 azioni ordinarie d Fincantieri S.p.A. Con riferimento al secondo ciclo di Piano, sono stati
assegnati ai beneficiari, individuati dal Consiglio di Amministrazione del 13 giugno 2023, n. 1.517.809 azioni ordinarie di
Fincantieri S.p.A. Con riferimento al terzo ciclo di Piano, sono stati assegnati ai beneficiari, individuati dal Consiglio di
Amministrazione del 23 luglio 2024, n. 1.953.728 (post raggruppamento) azioni ordinarie di Fincantieri S.p.A.
Il gruppo Fincantieri ha definito come obiettivi del Piano, come gi\u00e0 previsto dal Performance Share Plan 2019-2021, oltre
al parametro dell\u2019EBITDA e del TSR anche un ulteriore parametro, l\u2019indice di sostenibilit\u00e0, che consente di misurare il
raggiungimento degli obiettivi di sostenibilit\u00e0 che il gruppo Fincantieri si \u00e8 dato al fine di allinearsi alle best practices
europee e alle crescenti aspettative della comunit\u00e0 finanziaria sullo sviluppo sostenibile.
I riferimenti per testare il raggiungimento dell\u2019obiettivo di sostenibilit\u00e0 si basano sulla percentuale di raggiungimento degli
obiettivi del Piano di Sostenibilit\u00e0 che Fincantieri S.p.A. si \u00e8 posta di conseguire entro il triennio 2023-2025. In aggiunta, \u00e8
stato inserito un gate di accesso il cui raggiungimento \u00e8 necessario per la corresponsione del premio, collegato agli obiettivi
di rating che Fincantieri S.p.A. si \u00e8 data, cos\u00ec definito: ottenimento almeno del rating B nell\u2019indice \u00abCarbon Disclosure
Project\u00bb (CDP) e inclusione nella fascia pi\u00f9 alta (Advanced) per l\u2019indice \u00abVigeo Eiris\u00bb.
Di seguito viene illustrato, per ciascun ciclo di Piano, l\u2019ammontare del fair value determinato alla data di assegnazione dei
diritti ai beneficiari (grant date).
Grant date
n\u00b0 azioni assegnate
Fair value (euro)
Primo ciclo di Piano
26/07/2022
1.228.202
5.738.776
Secondo ciclo di Piano
13/06/2023
1.517.809
6.204.500
Terzo ciclo di Piano
23/07/2024
1.953.728
8.624.712
Con riferimento al primo ciclo del Performance Share Plan 2022-2024 si segnala che il Consiglio di Amministra\u00aczione del
25 giugno 2025 ha deliberato la chiusura dello stesso procedendo all\u2019assegnazione gratuita a favore dei beneficiari di n.
1.078.852 azioni ordinarie di Fincantieri, di cui n. 837.406 azioni di nuova emissione e n. 241.446 azioni proprie in
portafoglio. La consegna delle azioni \u00e8 avvenuta in data 14 luglio 2025. A seguito dell\u2019attribuzione sono state riacqistate
dai beneficiari n. 416.697 azioni per assolvere agli obblighi fiscali in capo ai dipendenti (sell to cover) per un controvalore
complessivo di euro 7.040 migliaia.
Le caratteristiche del Piano, precedentemente illustrate, sono dettagliatamente descritte nel documento informativo,
predisposto da Fincantieri S.p.A. ai sensi dell\u2019articolo 84-bis del Regolamento emanato dalla Consob con delibera del 14
maggio 1999 n.11971, messo a disposizione del pubblico nella sezione del sito internet www.fincantieri.it nella sezione
\u201cEtica e Governance \u2013 Assemblee \u2013 Assemblea degli Azionisti 2021\u201d.
Performance Share Plan 2025-2027
In data 14 maggio 2025 l\u2019Assemblea dei soci di Fincantieri S.p.A. ha approvato il nuovo piano di incentivazione del
management a medio-lungo termine basato su azioni, denominato Performance Share Plan 2025-2027 (il \u201cPiano\u201d) e il
relativo Regolamento, il cui impianto \u00e8 stato definito e approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 24 marzo 2025.
Il Piano, in un\u2019ottica di continuit\u00e0 con i precedenti piani di incentivazione, \u00e8 articolato in tre cicli, ciascuno di durata triennale
e prevede l\u2019assegnazione gratuita, a favore dei beneficiari individuati dal Consiglio di Amministrazione, di diritti a ricevere
fino a un massimo di 9.700.000 di azioni ordinarie di Fincantieri S.p.A. prive di valore nominale in funzione del
raggiungimento di specifici obiettivi di performance relativamente ai trienni 2025-2027 (primo ciclo), 2026-2028 (secondo
ciclo) e 2027-2029 (terzo ciclo).
Il Piano prevede per tutti i beneficiari un periodo di maturazione triennale (c.d. periodo di vesting) che intercorre tra la data
di assegnazione dei diritti e la data di attribuzione delle azioni ai beneficiari. Pertanto, in caso di raggiungimento degli
obiettivi di performance e di soddisfazione delle altre condizioni stabilite dal Regolamento del Piano, le azioni maturate,
con riferimento al primo ciclo, saranno attribuite e consegnate ai beneficiari entro il 31 luglio 2028, mentre quelle maturate
con riferimento al secondo e terzo ciclo saranno attribuite e consegnate rispettivamente entro il 31 luglio 2029 e 31 luglio
2030.
Il piano di incentivazione prevede altres\u00ec un periodo di indisponibilit\u00e0 (c.d. periodo di lock-up) per una porzione delle azioni
eventualmente consegnata ai beneficiari membri del Consiglio di Amministrazione o Dirigenti con responsabilit\u00e0
strategiche di Fincantieri S.p.A.
Con riferimento al primo ciclo di Piano, sono stati assegnati ai beneficiari, individuati dal Consiglio di Amministrazione del
21 luglio 2025, n. 748.771 azioni ordinarie di Fincantieri S.p.A.
Il gruppo Fincantieri ha definito come obiettivi del Piano, oltre al parametro dell\u2019EBITDA e del TSR anche un ulteriore
parametro, l\u2019indice di sostenibilit\u00e0, che consente di misurare il raggiungimento degli obiettivi di sostenibilit\u00e0 che il gruppo
Fincantieri si \u00e8 dato al fine di allinearsi alle best practices europee e alle crescenti aspettative della comunit\u00e0 finanziaria
sullo sviluppo sostenibile.
I riferimenti per testare il raggiungimento dell\u2019obiettivo di sostenibilit\u00e0 si basano sulla percentuale di raggiungimento degli
obiettivi del Piano di Sostenibilit\u00e0 che Fincantieri S.p.A. si \u00e8 posta di conseguire entro il triennio 2025-2027.
Di seguito viene illustrato, per ciascun ciclo di Piano, l\u2019ammontare del fair value determinato alla data di assegnazione dei
diritti ai beneficiari (grant date).
Grant date
n\u00b0 azioni assegnate
Fair value (euro)
Primo ciclo di Piano
21/07/2025
748.771
10.081.743
Le caratteristiche del Piano, precedentemente illustrate, sono dettagliatamente descritte nel documento informativo,
predisposto da Fincantieri S.p.A. ai sensi dell\u2019art. 114-bis del TUF e dell\u2019art. 84-bis del Regolamento emanato dalla Consob
con delibera del 14 maggio 1999, n. 11971, messo a disposizione del pubblico nella sezione del sito internet
www.fincantieri.com nella sezione \u201cGovernance ed Etica \u2013 Assemblee \u2013 Assemblea degli Azionisti 2025\u201d.
Piano di azionariato diffuso 2024-2025
Con l\u2019intento di favorire l\u2019allineamento degli obiettivi strategici e la partecipazione dei dipendenti al processo di creazione
del valore, Fincantieri S.p.A. ha avviato un Piano di Azionariato Diffuso nell\u2019anno 2024.
Il Piano, rivolto alla generalit\u00e0 dei dipendenti, approvato dal Consiglio di Amministrazione del 7 marzo 2024 e
dall\u2019Assemblea degli Azionisti del 23 aprile 2024, ha previsto per i dipendenti di Fincantieri S.p.A., delle controllate italiane
e delle controllate con sede in Norvegia e negli Stati Uniti l\u2019opportunit\u00e0 di acquistare azioni Fincantieri o con i propri risparmi
o tramite la conversione di tutto o in parte, del Premio di Risultato. I dipendenti di Fincantieri hanno aderito al Piano dal 14
ottobre al 10 novembre, tramite apposita piattaforma, hanno selezionato l\u2019importo da dedicare all\u2019acquisto di azioni. Il
Piano prevede per i dipendenti che vi hanno aderito l\u2019attribuzione a titolo gratuito di azioni in numero pari ad 1 azione per
ogni 5 azioni acquistate (cd. Matching Share), contestualmente all\u2019acquisto, e l\u2019attribuzione \u2013 decorsi 12 mesi dalla data
di attribuzione delle azioni \u2013 sempre nella proporzione di 1 azione ogni 5 acquistate che siano ancora nella disponibilit\u00e0
del Beneficiario (cd. Bonus Share). Hanno diritto all\u2019attribuzione delle azioni (rispettivamente Matching Share e Bonus
Share), i beneficiari che siano in costanza di rapporto alla data di attribuzione delle azioni.
In data 15 novembre 2024 sono state attribuite le azioni e le Matching share gratuite.
Inoltre, Fincantieri S.p.A. riconoscer\u00e0, nel corso del mese di novembre 2025, le Bonus Share a favore degli aderenti al
Piano che avranno mantenuto il possesso delle azioni acquistate.
Per le azioni assegnate gratuitamente \u00e8 previsto un periodo di Lock-up triennale; specificatamente \u00e8 previsto un Periodo
di Lock-up delle Matching Share della durata di 3 anni, a decorrere dalla Data di Attribuzione delle stesse. \u00c8 altres\u00ec previsto
un Periodo di Lock-up delle Bonus Share della durata di 3 anni, a decorrere dalla Data di Attribuzione delle stesse.
Di seguito viene illustrato l\u2019ammontare del fair value, determinato alla data di assegnazione dei diritti ai beneficiari (grant
date), delle Matching e delle Bonus Share:
Grant date
n\u00b0 azioni assegnate
Fair value (euro)
Matching share
15/11/2024
103.545
598.684
Bonus share
15/11/2024
103.545
598.684
In data 15 novembre 2025 sono state attribuite n. 82.507 Bonus Share gratuite a favore dei dipendenti del gruppo
Fincantieri aderenti al PAD, che hanno mantenuto il possesso delle azioni acquistate, per un controvalore di euro 477
migliaia.
Piano di azionariato diffuso 2025-2026
In un\u2019ottica di continuit\u00e0 con il precedente piano, Fincantieri S.p.A. ha avviato un nuovo Piano di Azionariato Diffuso (di
seguito anche \u201cNuovo PAD\u201d) nell\u2019anno 2025.
Il Nuovo PAD, rivolto alla generalit\u00e0 dei dipendenti, approvato dal Consiglio di Amministrazione del 24 marzo 2025 e
dall\u2019Assemblea degli Azionisti del 14 maggio 2025, prevede per i dipendenti di Fincantieri S.p.A., delle controllate italiane
e delle controllate con sede in Romania, Norvegia e negli Stati Uniti l\u2019opportunit\u00e0 di acquistare azioni Fincantieri o con i
propri risparmi o tramite la conversione di tutto o in parte, del Premio di Risultato. I dipendenti di Fincantieri possono aderire
al Nuovo PAD dal 1 luglio al 25 luglio e, tramite apposita piattaforma, potranno selezionare l\u2019importo da dedicare
all\u2019acquisto di azioni. Il Nuovo PAD prevede per i dipendenti che vi hanno aderito l\u2019attribuzione a titolo gratuito di azioni in
numero pari ad 1 azione per ogni 4 azioni acquistate (cd. Matching Share), contestualmente all\u2019acquisto, e l\u2019attribuzione \u2013
decorsi 12 mesi dalla data di attribuzione delle azioni \u2013 sempre nella proporzione di 1 azione ogni 4 acquistate che siano
ancora nella disponibilit\u00e0 del Beneficiario (cd. Bonus Share). Hanno diritto all\u2019attribuzione delle azioni (rispettivamente
Matching Share e Bonus Share), i beneficiari che siano in costanza di rapporto alla data di attribuzione delle azioni.
In data 31 luglio 2025 sono state attribuite le azioni e le Matching Share gratuite.
Inoltre, Fincantieri S.p.A. riconoscer\u00e0, nel corso del mese di agosto 2026, le Bonus Share a favore degli aderenti al PAD
che avranno mantenuto il possesso delle azioni acquistate.
Come per il precedente PAD, per le azioni assegnate gratuitamente \u00e8 previsto un periodo di Lock-up triennale;
specificatamente \u00e8 previsto un periodo di Lock-up delle Matching Share della durata di 3 anni, a decorrere dalla data di
attribuzione delle stesse. \u00c8 altres\u00ec previsto un periodo di Lock-up delle Bonus Share della durata di 3 anni, a decorrere
dalla data di attribuzione delle stesse.
Di seguito viene illustrato l\u2019ammontare del fair value, determinato alla data di assegnazione dei diritti ai beneficiari (grant
date), delle Matching e delle Bonus Share:
Grant date
n\u00b0 azioni assegnate
Fair value (euro)
Matching share
31/07/2025
56.331
945.635
Bonus share
31/07/2025
56.331
945.635
PIANI DI INCENTIVAZIONE DI SNAM
Piano di incentivazione azionaria di lungo termine 2020-2022 e 2023-2025
L\u2019assemblea degli azionisti di Snam, nelle riunioni tenutesi in data 18 giugno 2020 e 4 maggio 2023 ha approvato i piani
di incentivazione azionaria di lungo termine 2020-2022 e 2023-2025, conferendo al consiglio di amministrazione di Snam,
e per esso all\u2019amministratore delegato di Snam, con espressa facolt\u00e0 di sub-delega, ogni potere necessario per l\u2019attuazione
dei piani.
I piani sono rivolti alle posizioni manageriali di Snam e delle societ\u00e0 controllate, individuati dall\u2019amministratore delegato di Snam e tra coloro che ricoprono ruoli a maggiore impatto sul conseguimento dei risultati di business di medio-lungo periodo o con rilevanza strategica ai fini del conseguimento degli obiettivi pluriennali di Snam, nonch\u00e9 eventuali ulteriori posizioni individuate in relazione alle performance conseguite, alle competenze possedute o in ottica di retention. Il numero massimo di beneficiari, per singolo ciclo triennale, \u00e8 pari a 100. I piani prevedono tre attribuzioni di azioni ordinarie ciascuno, rispettivamente negli anni 2020-2021-2022 e 2023-2024- 2025. Ciascuna attribuzione \u00e8 sottoposta ad un periodo di vesting triennale, che avr\u00e0 termine rispettivamente negli anni 2023-2024-2025 e 2026-2027-2028, al termine del quale ha luogo l\u2019eventuale effettiva assegnazione delle azioni, cos\u00ec come illustrato nello schema sottostante.
Attribuzione
Periodo di performance
Termine periodo di
Assegnazione azioni
Azioni attribuite (*)
vesting
2022
2022-2024
2025
2025
1.032.626
2023
2023-2025
2026
2026
1.272.141
2024
2024-2026
2027
2027
1.633.592
2025
2025-2027
2028
2028
1.443.823
(*) Il numero di azioni si riferisce al valore target (performance = 100) di diritti attribuiti a ciascun anno Il consiglio di amministrazione di Snam ha determinato in 3.500.000 il numero massimo di azioni a servizio di ciascun ciclo triennale dei piani. Con riferimento al piano 2023-2025, \u00e8 prevista l\u2019assegnazione a titolo gratuito di azioni in numero variabile in relazione all\u2019attribuzione individuale e al grado di raggiungimento delle condizioni di performance del piano. L\u2019effettiva maturazione delle azioni attribuite \u00e8 subordinata al conseguimento di specifiche condizioni di performance che sono verificate per tutti i beneficiari al compimento di ciascun triennio di attuazione ad esito di un puntuale processo di verifica dei risultati effettivamente conseguiti da parte del comitato nomine e remunerazioni di Snam, a supporto delle deliberazioni assunte in merito dal consiglio di amministrazione di Snam. Le condizioni di performance del piano sono collegate ai seguenti parametri: \u2022 Utile netto adjusted cumulato nel triennio corrispondente al periodo di performance, con peso del 40%; \u2022 Value Added generato nel triennio corrispondente al periodo di performance, con peso del 20%; \u2022 Metrica Energy Transition Readiness, con peso complessivo del 20%, declinata attraverso i seguenti parametri: 1. Km di rete \u201cH2 ready\u201d (peso 10%); 2. MW installati relativi al biometano (peso 5%); 3. Progetti e market design CSS \u2013 H2 (peso 5%); \u2022 Metrica ESG, con peso del 20%, misurata attraverso i risultati conseguiti rispetto a due indicatori rilevati su base triennale, finalizzati a: 1. ridurre nel prossimo triennio le emissioni di gas naturale (peso 10%); 2. garantire un\u2019equa rappresentanza del genere meno presente nella compagine manageriale di Snam (peso 10%), in termini di % del genere meno rappresentato di dirigenti e quadri sul totale di figure dirigenziali e di quadro del gruppo Snam. \u00c8 inoltre previsto che venga assegnato un numero di azioni aggiuntivo, definito dividend equivalent, in funzione delle azioni effettivamente assegnate al termine del periodo di vesting. Il numero di azioni aggiuntive da attribuire viene determinato dividendo la somma dei dividendi distribuiti nel periodo di vesting per il prezzo medio dell\u2019azione registrato nel mese precedente l\u2019assegnazione. Per l\u2019amministratore delegato di Snam e gli altri beneficiari del piano \u00e8 previsto che il 20% delle azioni assegnate, al lordo di quelle necessarie all\u2019assolvimento degli oneri fiscali, sia soggetto ad un periodo di lock- up. L\u2019Assemblea degli azionisti Snam, nella riunione tenutasi il 14 maggio 2025, ha approvato il primo Piano di azionariato diffuso (PAD), denominato \u201cNoi Snam\u201d, volto a rafforzare il coinvolgimento e il senso di appartenenza dei dipendenti del Gruppo, promuovendone la stabile partecipazione al capitale azionario della societ\u00e0. Il primo piano di azionariato diffuso lanciato da Snam si \u00e8 concluso con un'adesione oltre ogni attesa, con il 55% della popolazione aziendale che ha deciso di partecipare, scegliendo cos\u00ec di investire nel futuro della societ\u00e0. Il Piano \u00e8 rivolto a tutti i dipendenti di Snam e delle societ\u00e0 controllate da Snam e prevede tre attribuzioni annuali di azioni ordinarie negli anni di competenza 2025-2027. In particolare, il Piano prevede l\u2019opportunit\u00e0 di acquistare azioni Snam o mediante risorse proprie o tramite la conversione di parte del Premio di Risultato (PdR). Per i dipendenti che aderiranno al Piano \u00e8 prevista l\u2019assegnazione, a titolo gratuito, di azioni matching, oltre che di azioni welcome al momento di prima sottoscrizione di Azioni Snam (per i soli dipendenti che appartengono alle categorie di operai, impiegati e quadri). Per le azioni sottoscritte e assegnate \u00e8 inoltre previsto un periodo di lock-up di 36 mesi, al termine del quale il dipendente avr\u00e0 diritto a ricevere ulteriori azioni a titolo gratuito (azioni loyalty), a condizione che si impegni a mantenere tutte le azion in possesso per ulteriori 36 mesi dopo il periodo di lock-up. Durante il periodo di lock-up delle azioni, il partecipante gode di tutti i diritti vigenti e derivanti dalla titolarit\u00e0 di azioni Snam, ivi compreso il diritto a ricevere dividendi. Per maggiori informazioni si veda il \u201cDocumento Informativo piano di incentivazione azionaria di lungo termine 2023-2025\u201d redatto ai sensi dell\u2019art. 84-bis del Regolamento Emittenti, disponibile sul sito internet di Snam. Coerentemente alla natura sostanziale di retribuzione, ai sensi delle disposizioni dei principi contabili internazionali, il costo dei piani \u00e8 determinato con riferimento al fair value degli strumenti attribuiti e alla previsione del numero di azioni da assegnare al termine del vesting period; il costo \u00e8 rilevato pro-rata temporis lungo il vesting period. Gli oneri di competenza dell'esercizio 2025 sono stati rilevati come componente del costo del lavoro, pro rata temporis lungo il vesting period o immediatamente, in caso di strumenti rappresentativi che maturano interamente alla data di assegnazione, a fronte di una corrispondente riserva di patrimonio netto, e risultano complessivamente pari a 1 milione di euro. PIANI DI INCENTIVAZIONE DI TERNA Il Regolamento del nuovo Piano Performance Share 2025-2029 \u00e8 stato approvato dal Consiglio di Amministrazione il 24 giugno 2025, in attuazione dei termini fissati dall\u2019Assemblea ordinaria degli Azionisti, nella riunione del 21 maggio 2025. Tale piano prevede l\u2019assegnazione del diritto all\u2019attribuzione di un numero di azioni Terna S.p.A. (performance share) a titolo gratuito alla fine del periodo di performance purch\u00e9 siano raggiunti gli obiettivi di performance cui il piano \u00e8 collegato. In linea con l\u2019impegno di Terna sui temi di sostenibilit\u00e0 e di responsabilit\u00e0 socio-ambientale, si \u00e8 concluso a settembre il Programma di acquisto di azioni proprie a servizio del Piano Performance Share 2025-2029, per un esborso complessivo pari a circa 9 milioni di euro e l\u2019acquisto di 1.060.499 azioni proprie (rappresentative dello 0,053% circa del capitale sociale). Il Programma prevede un meccanismo legato al raggiungimento di specifici obiettivi ESG da parte della Societ\u00e0. Terna S.p.A. al 31 dicembre 2025 detiene complessivamente 4.294.627 azioni proprie (pari allo 0,214% del capitale sociale). Il predetto numero di complessive azioni detenute dalla Societ\u00e0 deriva dalla sommatoria degli acquisti effettuati in attuazione di sei distinti Programmi di acquisto di azioni proprie, rispettivamente a servizio del: (i) Piano Performance Share 2020-2023, nel periodo compreso tra il 29 giugno 2020 e il 6 agosto 2020; (ii) Piano Performance Share 2021-2025, nel periodo compreso tra il 31 maggio 2021 e il 23 giugno 2021; (iii) Piano Performance Share 2022-2026, nel periodo compreso tra il 27 maggio 2022 e il 9 giugno 2022; (iv) Piano Performance Share 2023-2027, nel periodo compreso tra il 22 giugno 2023 e il 6 luglio 2023; (v) Piano Performance Share 2024-2028, nel periodo compreso tra il 4 settembre 2024 e il 20 settembre 2024; (vi) Piano Performance Share 2025-2029, nel periodo compreso tra l\u20198 settembre 2025 e il 16 settembre 2025, al netto di: (a) 1.079.860 azioni proprie, attribuite dalla Societ\u00e0, nel periodo compreso tra il 9 maggio 2023 e il 1\u00b0 giugno 2023, a favore dei beneficiari del Piano Performance Share 2020-2023; (b) 1.060.240 azioni proprie, attribuite dalla Societ\u00e0, nel periodo compreso tra il 10 maggio 2024 e il 3 giugno 2024, a favore dei beneficiari del Piano Performance Share 2021-2025 e (c) 917.720 azioni proprie, attribuite dalla Societ\u00e0, nel periodo compreso tra il 21 maggio 2025 e il 3 giugno 2025, a favore dei beneficiari del Piano Performance Share 2022-2026. Terna non detiene ulteriori azioni proprie in portafoglio rispetto a quelle acquistate nell\u2019ambito dei suddetti programmi, neanche per il tramite di societ\u00e0 controllate. Terna non possiede n\u00e9 ha acquistato o ceduto nel corso del 2025, neanche indirettamente, azioni di CDP Reti S.p.A. o di Cassa Depositi e Prestiti S.p.A.. PIANI DI INCENTIVAZIONE AZIONARIA DI LUNGO TERMINE DI ITALGAS S.P.A. Il 12 febbraio 2025, in esecuzione del Piano di Co-investimento 2021-2023 approvato dall\u2019Assemblea Ordinaria e Straordinaria degli Azionisti del 20 aprile 2021, il Consiglio di Amministrazione ha deliberato l\u2019assegnazione gratuita di complessive 511.604 nuove azioni ordinarie della Societ\u00e0 ai beneficiari del Piano stesso (c.d. secondo ciclo del Piano) e deliberato di eseguire la seconda tranche dell\u2019aumento di capitale sociale approvato dalla predetta Assemblea, per un importo di nominali euro 634.388,96 prelevato da riserve da utili a nuovo. Il 10 aprile 2025, l\u2019Assemblea degli Azionisti di Italgas, in sede straordinaria, ha approvato la proposta di aumento di capitale in opzione, a pagamento, per un importo complessivo massimo pari a 1,02 miliardi di euro. L\u2019aumento di capitale si \u00e8 concluso con l\u2019emissione di 202.938.478 nuove azioni. Inoltre, in pari data, l\u2019Assemblea, in sede straordinaria, ha approvato la proposta di aumentare gratuitamente il capitale sociale, in una o pi\u00f9 tranche, per un importo di nominali massimi euro 558.000,00, mediante assegnazione ai sensi dell\u2019art. 2349 del Codice civile di un corrispondente importo massimo di riserve da utili a nuovo, con emissione di non oltre n. 450.000 di azioni ordinarie da assegnare ai beneficiar
del Piano Stock Grant approvato dall'Assemblea ordinaria del 10 aprile 2025. Inoltre, l\u2019Assemblea degli Azionisti di Italgas
S.p.A. nella seduta del 10 aprile 2025 ha approvato, in sede ordinaria, il piano di azionariato diffuso 2025-2027 denominato
\u201cPiano IGrant 2025-2027\u201d che prevede l\u2019assegnazione di azioni ordinarie ai dipendenti del Gruppo, utilizzando azioni
derivanti da due relativi aumenti di capitale sociale ai sensi dell\u2019art. 2349 c.c.. L\u2019approvazione di tale piano ha l\u2019obiettivo di
favorire il coinvolgimento diretto delle persone del Gruppo nella creazione di valore nel medio-lungo periodo. Tale iniziativa
ha riscontrato un grande successo, registrando l\u2019adesione di oltre il 60% dei dipendenti aventi diritto. A partire dal mese di
settembre 2025 Italgas ha dato esecuzione alle operazioni previste comportando l\u2019emissione di nuove azioni ordinarie nel
mese di ottobre e dicembre mediante aumenti di capitale eseguiti in forma gratuita e a pagamento.
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PARTE L - INFORMATIVA DI SETTORE CONSOLIDATA
INFORMATIVA DI SETTORE
La presente parte della Nota integrativa \u00e8 redatta secondo il principio contabile IFRS n. 8 \u201cSettori operativi\u201d.
L\u2019informativa di settore consolidata viene di seguito presentata illustrando il contributo fornito ai risultati del Gruppo di
quattro settori:
\u2022 Sostegno all\u2019economia: rappresentato dai dati finanziari della Capogruppo;
\u2022 Societ\u00e0 soggette a direzione e coordinamento, che include:
o Internazionalizzazione: rappresentato dai dati finanziari della controllata Simest;
o Altri settori: rappresentato dai dati finanziari delle Societ\u00e0 soggette, direttamente od indirettamente, a direzione e
coordinamento ad esclusione di quelle incluse nel settore precedente e prive dei propri investimenti partecipativi
inclusi invece nel settore Societ\u00e0 non soggette a direzione e coordinamento. Sono incluse in tale segmento
pertanto CDP Reti, Fintecna, CDP Equity, CDP Real Asset SGR e i fondi controllati gestiti
215
, CDP Immobiliare in
liquidazione e le sue controllate;
\u2022 Societ\u00e0 non soggette a direzione e coordinamento: rappresentato dai dati finanziari delle societ\u00e0 consolidate
integralmente (Snam, Terna, Italgas, Fincantieri, Ansaldo Energia, Fondo Italiano di Investimento Sgr, il Fondo FoF
Private Debt, FOF Private Equity Italia e FOF Private Debt Italia, Trevi Finanziaria Industriale, Valvitalia e CDP Venture
Capital SGR) e dai dati finanziari derivanti dal consolidamento con il metodo del patrimonio netto delle societ\u00e0
sottoposte ad influenza notevole o controllo congiunto da parte del Gruppo CDP.
I dati finanziari riportati sono stati elaborati considerando il contributo fornito dai quattro settori identificati gi\u00e0 al netto degli
effetti delle scritture di consolidamento, a meno dell\u2019elisione dei dividendi, inclusa invece nella colonna di aggregazione
dei tre settori \u201cSostegno all\u2019economia\u201d, \u201cInternazionalizzazione\u201d e \u201cAltri settori\u201d.
Il contributo dei tre settori aggregati, il cui risultato di esercizio ante imposte ammonta a 2,3 miliardi di euro, \u00e8 rappresentato
dunque dalla Capogruppo e dalle Societ\u00e0 controllate soggette a direzione e coordinamento.
Tale aggregato risente in misura rilevante del peso dei dati economici del settore \u201cSostegno all\u2019economia\u201d in termini di
Margine d\u2019interesse.
Le Societ\u00e0 non soggette a direzione e coordinamento mostrano un risultato di esercizio ante imposte di 5,1 miliardi di euro.
Nell\u2019ambito del margine d\u2019intermediazione si rileva la riduzione del Margine di interesse e soprattutto il minor contributo
derivante dalle valutazioni delle partecipate con il metodo del patrimonio netto. Tale voce include principalmente il risultato
positivo di ENI (0,8 miliardi di euro), Poste Italiane (0,8 miliardi di euro) e Holding Reti Autostradali (0,1 miliardi di euro),
negativo l\u2019apporto di Nexi (0,6 miliardi di euro) e Open Fiber Holdings (0,2 miliardi di euro).
Il risultato di esercizio ante imposte beneficia di un elevato contributo dei ricavi caratteristici delle societ\u00e0 industriali iscritti
negli Altri proventi netti di gestione e pari a 22,5 miliardi, di cui oltre il 91% \u00e8 rappresentato dal contributo di Snam, Terna,
Italgas e Fincantieri. Queste ultime registrano, in base al paese di residenza dei clienti, il 61% dei ricavi in Italia, pari a
circa 12,4 miliardi di euro, mentre la restante parte deriva da clienti esteri, con 7,2 miliardi di euro realizzati da Fincantieri.
I ricavi provenienti da operazioni con clienti superiori al 10% dei ricavi complessivi ammontano a 5,1 miliardi di euro.
Le spese amministrative del settore sono pari a 14 miliardi di euro, mentre gli ammortamenti di periodo, connessi agli
investimenti tecnici nonch\u00e9 agli effetti delle purchase price allocation su tali beni, ammontano a 3,5 miliardi di euro.
Anche i dati patrimoniali evidenziano il rilevante peso del settore \u201cSostegno all\u2019economia\u201d, integrato in particolar modo
nelle attivit\u00e0 materiali e nella raccolta dal settore delle Societ\u00e0 controllate non soggette a direzione e coordinamento.
I dati economici ed i principali dati patrimoniali riclassificati per il 2025 e per l\u2019esercizio comparativo di seguito esposti sono
riconducibili al gruppo nel suo complesso. La voce \u201cAttivit\u00e0 materiali/investimenti tecnici\u201d corrisponde alla voce 90 \u201cAttivit\u00e0
materiali\u201d del bilancio consolidato mentre la voce \u201cAltre attivit\u00e0 (incluse rimanenze)\u201d corrisponde alla voce 130 \u201cAltre attivit\u00e0\u201d
del bilancio consolidato. Per la riconciliazione delle altre voci con quelle del bilancio consolidato si rimanda all\u2019Allegato 2.1
\u201cRaccordo tra schemi di conto economico e stato patrimoniale riclassificati e schemi di bilancio - Gruppo CDP\u201d.
Dati patrimoniali consolidati riclassificati 2025
Societ\u00e0 soggette a direzione e
coordinamento
Societ\u00e0 non
Sostegno
Internazio-
soggette a
Altri settori
direzione e
(migliaia di euro)
all'economia
nalizzazione
Totale
coordinamento
Totale
252.665.522
466.544
822.003
253.954.069
6.622.451
260.576.520
Crediti e disponibilit\u00e0 liquide
-
45
27.922
27.967
27.151.828
27.179.795
Partecipazioni
100.378.346
5.175
2.171.234
102.554.755
1.649.467
104.204.222
Titoli di debito, di capitale e quote di OICR
330.108
851
1.811.074
2.142.033
50.619.359
52.761.392
Attivit\u00e0 materiali/Investimenti tecnici
360.437
33.350
115.705
509.492
20.186.150
20.695.642
Altre attivit\u00e0 (incluse Rimanenze)
354.041.601
140.036
1.915.536
356.097.173
48.529.465
404.626.638
Raccolta
23.954.441
-
877.029
24.831.470
30.236.073
55.067.543
- di cui obbligazionaria
Dati patrimoniali consolidati riclassificati 2024
Societ\u00e0 soggette a direzione e
coordinamento
Societ\u00e0 non
Sostegno
Internazio-
soggette a
Altri settori
direzione e
(migliaia di euro)
all'economia
nalizzazione
Totale
coordinamento
Totale
264.977.742
474.830
665.080
266.117.652
7.674.354
273.792.006
Crediti e disponibilit\u00e0 liquide
-
-
22.145
22.145
27.782.256
27.804.401
Partecipazioni
89.447.661
5.187
1.786.336
91.239.184
613.235
91.852.419
Titoli di debito, di capitale e quote di OICR
336.266
9.712
1.714.671
2.060.649
46.272.099
48.332.748
Attivit\u00e0 materiali/Investimenti tecnici
356.281
30.289
112.135
498.705
19.521.830
20.020.535
Altre attivit\u00e0 (incluse Rimanenze)
354.884.524
173.861
1.906.005
356.964.390
41.482.550
398.446.940
Raccolta
19.728.545
-
875.541
20.604.086
25.068.054
45.672.140
- di cui obbligazionaria
Dati economici consolidati riclassificati 2025
Societ\u00e0 soggette a direzione e
coordinamento
Societ\u00e0 non
Sostegno
Internazio-
soggette a
Altri settori
direzione e
(migliaia di euro)
all'economia
nalizzazione
Totale(*)
coordinamento
Totale
Margine di interesse
2.635.824
20.133
(51.881)
2.604.076
(794.136)
1.809.940
2.120.170
1.083.697
154.718
15.682
170.400
Dividendi
(6.955)
(6.955)
1.408.262
1.401.307
Utili (perdite) delle partecipazioni
168.333
65.450
10.502
244.285
17.888
262.173
Commissioni nette
(188.268)
(602)
(11.123)
(199.993)
(347.198)
(547.191)
Altri ricavi/oneri netti
Margine di intermediazione
4.736.059
84.981
1.024.240
2.796.131
300.498
3.096.629
(12.063)
(10.302)
(11)
(22.376)
(40.484)
(62.860)
Riprese (rettifiche) di valore nette
(348.482)
(56.359)
(117.299)
(522.140)
(13.951.355)
(14.473.495)
Spese amministrative
27.383
117
60.552
88.052
22.495.999
22.584.051
Altri oneri e proventi netti di gestione
Risultato di gestione
4.402.897
18.437
967.482
2.339.667
8.804.658
11.144.325
13.617
6.985
20.602
(222.627)
(202.025)
Accantonamenti netti a fondo rischi e oneri
(45.244)
(5.674)
(3.106)
(54.024)
(3.497.706)
(3.551.730)
Rettifiche nette su attivit\u00e0 materiali e immateriali
Rettifiche di valore dell'avviamento
Altro
28.776
8.770
37.546
14.041
51.587
Utile (Perdita) dell'esercizio ante imposte
4.400.046
12.763
980.131
2.343.791
5.098.366
7.442.157
(1.986.655)
Imposte
Utile (Perdita) dell'esercizio
5.455.502
(*) Totale dei settori \"Sostegno all'Economia\" e \"Societ\u00e0 soggette a direzione e coordinamento\" al netto della elisione dei dividendi
Dati economici consolidati riclassificati 2024
Societ\u00e0 soggette a direzione e
coordinamento
Societ\u00e0 non
Sostegno
Internazio-
soggette a
Altri settori
direzione e
(migliaia di euro)
all'economia
nalizzazione
Totale(*)
coordinamento
Totale
Margine di interesse
2.930.452
19.002
(26.700)
2.922.754
(698.518)
2.224.236
1.702.382
1.012.673
68.945
5.576
74.521
Dividendi
(3.696)
(3.696)
2.064.044
2.060.348
Utili (perdite) delle partecipazioni
149.601
57.514
9.991
217.106
(3.787)
213.319
Commissioni nette
(204.026)
2.962
(29.965)
(231.029)
(26.742)
(257.771)
Altri ricavi/oneri netti
Margine di intermediazione
4.578.409
79.478
962.303
2.974.080
1.340.573
4.314.653
(6.424)
(12.039)
(10)
(18.473)
(4.116)
(22.589)
Riprese (rettifiche) di valore nette
(354.843)
(53.406)
(105.424)
(513.673)
(12.168.413)
(12.682.086)
Spese amministrative
28.186
333
56.999
85.518
19.315.977
19.401.495
Altri oneri e proventi netti di gestione
Risultato di gestione
4.245.328
14.366
913.868
2.527.452
8.484.021
11.011.473
(15.257)
1.129
27.338
13.210
(104.465)
(91.255)
Accantonamenti netti a fondo rischi e oneri
(43.820)
(4.473)
(13.680)
(61.973)
(3.081.846)
(3.143.819)
Rettifiche nette su attivit\u00e0 materiali e immateriali
Rettifiche di valore dell'avviamento
(10.503)
(10.503)
Altro
(10)
830
820
47.455
48.275
Utile (Perdita) dell'esercizio ante imposte
4.186.241
11.022
928.356
2.479.509
5.334.662
7.814.171
(1.858.166)
Imposte
Utile (Perdita) dell'esercizio
5.956.005
(*) Totale dei settori \"Sostegno all'Economia\" e \"Societ\u00e0 soggette a direzione e coordinamento\" al netto della elisione dei dividendi
", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DescriptionOfAccountingPolicyForSegmentReportingExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1030": { "value": "PARTE L - INFORMATIVA DI SETTORE CONSOLIDATA INFORMATIVA DI SETTORE La presente parte della Nota integrativa \u00e8 redatta secondo il principio contabile IFRS n. 8 \u201cSettori operativi\u201d. L\u2019informativa di settore consolidata viene di seguito presentata illustrando il contributo fornito ai risultati del Gruppo di quattro settori: \u2022 Sostegno all\u2019economia: rappresentato dai dati finanziari della Capogruppo; \u2022 Societ\u00e0 soggette a direzione e coordinamento, che include: o Internazionalizzazione: rappresentato dai dati finanziari della controllata Simest; o Altri settori: rappresentato dai dati finanziari delle Societ\u00e0 soggette, direttamente od indirettamente, a direzione e coordinamento ad esclusione di quelle incluse nel settore precedente e prive dei propri investimenti partecipativi inclusi invece nel settore Societ\u00e0 non soggette a direzione e coordinamento. Sono incluse in tale segmento pertanto CDP Reti, Fintecna, CDP Equity, CDP Real Asset SGR e i fondi controllati gestiti 215 , CDP Immobiliare in liquidazione e le sue controllate; \u2022 Societ\u00e0 non soggette a direzione e coordinamento: rappresentato dai dati finanziari delle societ\u00e0 consolidate integralmente (Snam, Terna, Italgas, Fincantieri, Ansaldo Energia, Fondo Italiano di Investimento Sgr, il Fondo FoF Private Debt, FOF Private Equity Italia e FOF Private Debt Italia, Trevi Finanziaria Industriale, Valvitalia e CDP Venture Capital SGR) e dai dati finanziari derivanti dal consolidamento con il metodo del patrimonio netto delle societ\u00e0 sottoposte ad influenza notevole o controllo congiunto da parte del Gruppo CDP. I dati finanziari riportati sono stati elaborati considerando il contributo fornito dai quattro settori identificati gi\u00e0 al netto degli effetti delle scritture di consolidamento, a meno dell\u2019elisione dei dividendi, inclusa invece nella colonna di aggregazione dei tre settori \u201cSostegno all\u2019economia\u201d, \u201cInternazionalizzazione\u201d e \u201cAltri settori\u201d. Il contributo dei tre settori aggregati, il cui risultato di esercizio ante imposte ammonta a 2,3 miliardi di euro, \u00e8 rappresentato dunque dalla Capogruppo e dalle Societ\u00e0 controllate soggette a direzione e coordinamento. Tale aggregato risente in misura rilevante del peso dei dati economici del settore \u201cSostegno all\u2019economia\u201d in termini di Margine d\u2019interesse. Le Societ\u00e0 non soggette a direzione e coordinamento mostrano un risultato di esercizio ante imposte di 5,1 miliardi di euro. Nell\u2019ambito del margine d\u2019intermediazione si rileva la riduzione del Margine di interesse e soprattutto il minor contributo derivante dalle valutazioni delle partecipate con il metodo del patrimonio netto. Tale voce include principalmente il risultato positivo di ENI (0,8 miliardi di euro), Poste Italiane (0,8 miliardi di euro) e Holding Reti Autostradali (0,1 miliardi di euro), negativo l\u2019apporto di Nexi (0,6 miliardi di euro) e Open Fiber Holdings (0,2 miliardi di euro). Il risultato di esercizio ante imposte beneficia di un elevato contributo dei ricavi caratteristici delle societ\u00e0 industriali iscritti negli Altri proventi netti di gestione e pari a 22,5 miliardi, di cui oltre il 91% \u00e8 rappresentato dal contributo di Snam, Terna, Italgas e Fincantieri. Queste ultime registrano, in base al paese di residenza dei clienti, il 61% dei ricavi in Italia, pari a circa 12,4 miliardi di euro, mentre la restante parte deriva da clienti esteri, con 7,2 miliardi di euro realizzati da Fincantieri. I ricavi provenienti da operazioni con clienti superiori al 10% dei ricavi complessivi ammontano a 5,1 miliardi di euro. Le spese amministrative del settore sono pari a 14 miliardi di euro, mentre gli ammortamenti di periodo, connessi agli investimenti tecnici nonch\u00e9 agli effetti delle purchase price allocation su tali beni, ammontano a 3,5 miliardi di euro. Anche i dati patrimoniali evidenziano il rilevante peso del settore \u201cSostegno all\u2019economia\u201d, integrato in particolar modo nelle attivit\u00e0 materiali e nella raccolta dal settore delle Societ\u00e0 controllate non soggette a direzione e coordinamento. I dati economici ed i principali dati patrimoniali riclassificati per il 2025 e per l\u2019esercizio comparativo di seguito esposti sono riconducibili al gruppo nel suo complesso. La voce \u201cAttivit\u00e0 materiali/investimenti tecnici\u201d corrisponde alla voce 90 \u201cAttivit\u00e0 materiali\u201d del bilancio consolidato mentre la voce \u201cAltre attivit\u00e0 (incluse rimanenze)\u201d corrisponde alla voce 130 \u201cAltre attivit\u00e0\u201d del bilancio consolidato. Per la riconciliazione delle altre voci con quelle del bilancio consolidato si rimanda all\u2019Allegato 2.1 \u201cRaccordo tra schemi di conto economico e stato patrimoniale riclassificati e schemi di bilancio - Gruppo CDP\u201d. Dati patrimoniali consolidati riclassificati 2025
Societ\u00e0 soggette a direzione e
coordinamento
Societ\u00e0 non
Sostegno
Internazio-
soggette a
Altri settori
direzione e
(migliaia di euro)
all'economia
nalizzazione
Totale
coordinamento
Totale
252.665.522
466.544
822.003
253.954.069
6.622.451
260.576.520
Crediti e disponibilit\u00e0 liquide
-
45
27.922
27.967
27.151.828
27.179.795
Partecipazioni
100.378.346
5.175
2.171.234
102.554.755
1.649.467
104.204.222
Titoli di debito, di capitale e quote di OICR
330.108
851
1.811.074
2.142.033
50.619.359
52.761.392
Attivit\u00e0 materiali/Investimenti tecnici
360.437
33.350
115.705
509.492
20.186.150
20.695.642
Altre attivit\u00e0 (incluse Rimanenze)
354.041.601
140.036
1.915.536
356.097.173
48.529.465
404.626.638
Raccolta
23.954.441
-
877.029
24.831.470
30.236.073
55.067.543
- di cui obbligazionaria
Dati patrimoniali consolidati riclassificati 2024
Societ\u00e0 soggette a direzione e
coordinamento
Societ\u00e0 non
Sostegno
Internazio-
soggette a
Altri settori
direzione e
(migliaia di euro)
all'economia
nalizzazione
Totale
coordinamento
Totale
264.977.742
474.830
665.080
266.117.652
7.674.354
273.792.006
Crediti e disponibilit\u00e0 liquide
-
-
22.145
22.145
27.782.256
27.804.401
Partecipazioni
89.447.661
5.187
1.786.336
91.239.184
613.235
91.852.419
Titoli di debito, di capitale e quote di OICR
336.266
9.712
1.714.671
2.060.649
46.272.099
48.332.748
Attivit\u00e0 materiali/Investimenti tecnici
356.281
30.289
112.135
498.705
19.521.830
20.020.535
Altre attivit\u00e0 (incluse Rimanenze)
354.884.524
173.861
1.906.005
356.964.390
41.482.550
398.446.940
Raccolta
19.728.545
-
875.541
20.604.086
25.068.054
45.672.140
- di cui obbligazionaria
Dati economici consolidati riclassificati 2025
Societ\u00e0 soggette a direzione e
coordinamento
Societ\u00e0 non
Sostegno
Internazio-
soggette a
Altri settori
direzione e
(migliaia di euro)
all'economia
nalizzazione
Totale(*)
coordinamento
Totale
Margine di interesse
2.635.824
20.133
(51.881)
2.604.076
(794.136)
1.809.940
2.120.170
1.083.697
154.718
15.682
170.400
Dividendi
(6.955)
(6.955)
1.408.262
1.401.307
Utili (perdite) delle partecipazioni
168.333
65.450
10.502
244.285
17.888
262.173
Commissioni nette
(188.268)
(602)
(11.123)
(199.993)
(347.198)
(547.191)
Altri ricavi/oneri netti
Margine di intermediazione
4.736.059
84.981
1.024.240
2.796.131
300.498
3.096.629
(12.063)
(10.302)
(11)
(22.376)
(40.484)
(62.860)
Riprese (rettifiche) di valore nette
(348.482)
(56.359)
(117.299)
(522.140)
(13.951.355)
(14.473.495)
Spese amministrative
27.383
117
60.552
88.052
22.495.999
22.584.051
Altri oneri e proventi netti di gestione
Risultato di gestione
4.402.897
18.437
967.482
2.339.667
8.804.658
11.144.325
13.617
6.985
20.602
(222.627)
(202.025)
Accantonamenti netti a fondo rischi e oneri
(45.244)
(5.674)
(3.106)
(54.024)
(3.497.706)
(3.551.730)
Rettifiche nette su attivit\u00e0 materiali e immateriali
Rettifiche di valore dell'avviamento
Altro
28.776
8.770
37.546
14.041
51.587
Utile (Perdita) dell'esercizio ante imposte
4.400.046
12.763
980.131
2.343.791
5.098.366
7.442.157
(1.986.655)
Imposte
Utile (Perdita) dell'esercizio
5.455.502
(*) Totale dei settori \"Sostegno all'Economia\" e \"Societ\u00e0 soggette a direzione e coordinamento\" al netto della elisione dei dividendi Dati economici consolidati riclassificati 2024
Societ\u00e0 soggette a direzione e
coordinamento
Societ\u00e0 non
Sostegno
Internazio-
soggette a
Altri settori
direzione e
(migliaia di euro)
all'economia
nalizzazione
Totale(*)
coordinamento
Totale
Margine di interesse
2.930.452
19.002
(26.700)
2.922.754
(698.518)
2.224.236
1.702.382
1.012.673
68.945
5.576
74.521
Dividendi
(3.696)
(3.696)
2.064.044
2.060.348
Utili (perdite) delle partecipazioni
149.601
57.514
9.991
217.106
(3.787)
213.319
Commissioni nette
(204.026)
2.962
(29.965)
(231.029)
(26.742)
(257.771)
Altri ricavi/oneri netti
Margine di intermediazione
4.578.409
79.478
962.303
2.974.080
1.340.573
4.314.653
(6.424)
(12.039)
(10)
(18.473)
(4.116)
(22.589)
Riprese (rettifiche) di valore nette
(354.843)
(53.406)
(105.424)
(513.673)
(12.168.413)
(12.682.086)
Spese amministrative
28.186
333
56.999
85.518
19.315.977
19.401.495
Altri oneri e proventi netti di gestione
Risultato di gestione
4.245.328
14.366
913.868
2.527.452
8.484.021
11.011.473
(15.257)
1.129
27.338
13.210
(104.465)
(91.255)
Accantonamenti netti a fondo rischi e oneri
(43.820)
(4.473)
(13.680)
(61.973)
(3.081.846)
(3.143.819)
Rettifiche nette su attivit\u00e0 materiali e immateriali
Rettifiche di valore dell'avviamento
(10.503)
(10.503)
Altro
(10)
830
820
47.455
48.275
Utile (Perdita) dell'esercizio ante imposte
4.186.241
11.022
928.356
2.479.509
5.334.662
7.814.171
(1.858.166)
Imposte
Utile (Perdita) dell'esercizio
5.956.005
(*) Totale dei settori \"Sostegno all'Economia\" e \"Societ\u00e0 soggette a direzione e coordinamento\" al netto della elisione dei dividendi ", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfEntitysReportableSegmentsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } }, "fact-1031": { "value": "
1.2 Informativa resa ai sensi della L. 124 del 4 agosto 2017, art. 1 commi 125-129
La presente sezione \u00e8 dedicata all\u2019assolvimento degli obblighi di informativa introdotti, a partire dal 2018, dalla Legge
n.124 del 4 agosto 2017, la cui disciplina \u00e8 stata riformulata dall\u2019art.35 del decreto-legge 30 aprile 2019 n.34, relativo agli
obblighi informativi connessi alle erogazioni pubbliche, e infine modificata per effetto degli aggiornamenti da ultimo
introdotti con legge 160 del 2023.
La riformulazione delle originarie previsioni normative aveva chiarito alcune significative questioni interpretative sollevate
dalla precedente formulazione, confermando l\u2019orientamento interpretativo condiviso in sede di prima applicazione degli
obblighi informativi, e contenuto nella circolare Assonime n.5 del 22 febbraio 2019 in materia di \u201cTrasparenza nel sistema
delle erogazioni pubbliche: analisi della disciplina e orientamenti interpretativi\u201d.
In base a quanto stabilito dall\u2019art.35 del decreto n.34/2019:
\u2022 le imprese pubblicano nelle note integrative del bilancio di esercizio e dell'eventuale bilancio consolidato gli importi
e le informazioni relativi a sovvenzioni, sussidi, vantaggi, contributi o aiuti, in denaro o in natura, non aventi
carattere generale e privi di natura corrispettiva, retributiva o risarcitoria, alle stesse effettivamente erogati dalle
pubbliche amministrazioni e dalle societ\u00e0 controllate di diritto o di fatto direttamente o indirettamente da pubbliche
amministrazioni, comprese le societ\u00e0 quotate e le loro partecipate, e dalle societ\u00e0 a partecipazione pubblica, comprese
le societ\u00e0 quotate e le loro partecipate;
\u2022 gli obblighi di pubblicazione previsti per le pubbliche amministrazioni dall\u2019art.26 del decreto legislativo 33 del 2013 si
applicano anche agli enti e alle societ\u00e0 controllati di diritto o di fatto, direttamente o indirettamente, dalle
amministrazioni dello Stato, mediante pubblicazione nei propri documenti contabili annuali, nella nota integrativa del
bilancio.
In base alle modifiche apportate dalla Legge n. 160 del 27 ottobre 2023, il comma 125 quinquies della Legge n. 124/2017,
cos\u00ec come modificato dalla legge in oggetto, prevede attualmente che \u201cper gli aiuti di Stato e gli aiuti de minimis contenuti
nel Registro nazionale degli aiuti di Stato di cui all'articolo 52 della legge 24 dicembre 2012, n. 234, la registrazione degli
aiuti nel predetto sistema, con conseguente pubblicazione nella sezione trasparenza ivi prevista, operata dai soggetti che
concedono o gestiscono gli aiuti medesimi ai sensi della relativa disciplina, tiene luogo degli obblighi di pubblicazione posti
a carico delle imprese beneficiarie previsti dall'articolo 1, comma 125 e 125 bis\u201d.
In ragione di quanto sopra disposto, decade l\u2019obbligo di inserimento in nota integrativa, delle informazioni relative ad
eventuali aiuti di Stato e de minimis ricevuti da parte dei soggetti previsti dal comma 125-quinquies dell\u2019art.1 della legge 4
agosto 2017, n. 124.
Gli obblighi informativi previsti dalla legge n.124 del 2017, in continuit\u00e0 con quanto rappresentato in sede di prima
applicazione, sono pertanto circoscritti a quelle transazioni che attribuiscono al beneficiario un vantaggio economico diretto
o indiretto mediante, l\u2019erogazione di incentivi o agevolazioni che hanno l\u2019effetto di comportare sgravi, risparmi o
acquisizione di risorse, e che siano connotate da spirito di liberalit\u00e0 o donazione.
Le erogazioni, ove non diversamente indicato, sono rilevate secondo il principio di cassa. Con riferimento alle eventuali
erogazioni non in denaro, il criterio per cassa \u00e8 inteso in senso sostanzialistico, riferendo il vantaggio economico
all\u2019esercizio in cui lo stesso \u00e8 ricevuto.
Seguendo le indicazioni fornite dalla circolare Assonime n. 5/2019, le informazioni rese in applicazione della Legge n.
124/2017 sono fornite in forma tabellare, indicando:
\u2022 gli identificativi del soggetto erogante e del beneficiario;
\u2022 l\u2019importo del vantaggio economico corrisposto o ricevuto;
\u2022 una breve descrizione del tipo di vantaggio (causale).
Le tabelle di seguito riportate riproducono le erogazioni pubbliche ricevute ed erogate nel corso dell\u2019esercizio 2025 dalle
societ\u00e0 controllate del Gruppo CDP consolidate integralmente che rientrano nell\u2019ambito soggettivo di applicazione della
legge in esame, cos\u00ec come rappresentate nei rispettivi bilanci separati o sub-consolidati.
Erogazioni pubbliche ricevute ex art.1 c.125 Legge n.124/2017
(migliaia di euro)
Ente beneficiario
Ente concendente
Causale
Importo
Dipartimento per le politiche di coesione
Progetto implementato con partenariato
della Presidenza del Consiglio dei ministri
composto da enti del terzo settore e scuole,
SNAM S.p.A.
(gi\u00e0 di orientamento all\u2019interno di 3 scuole di
volto a contrastare la povert\u00e0 educativa
24
Milano Sud Agenzia per la coesione
attraverso l\u2019attivazione di Centri Educativi,
territoriale)
laboratori formativi sulle STEM e servizi
Dipartimento per le politiche di coesione
Interventi socio-educativi strutturati per
della Presidenza del Consiglio dei ministri
combattere la povert\u00e0 educativa nel
SNAM S.p.A.
(gi\u00e0 di orientamento all\u2019interno di 3 scuole di
Mezzogiorno a sostegno del Terzo Settore
11
Milano Sud Agenzia per la coesione
nelle scuole locali nel comune di Bari
territoriale)
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca
Progetto TRIM
11
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca
Progetto RIMA
241
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca e
Progetto ARES
80
Ministero dell'Economia e delle Finanze
Fincantieri S.p.A.
NAVARM
Progetto EDF - MMPC EU contribution
2.112
Fincantieri S.p.A.
Invitalia SpA
Contratto di Sviluppo (CDS000944)
1.247
Fincantieri S.p.A.
SIMEST SPA
Inserimento mercati/Brasile
50
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Imprese e del Made in Italy
Progetto TEC-BIA
194
Fincantieri S.p.A.
REGIONE LIGURIA
Progetto DEEP SEE PROBE
20
Fincantieri S.p.A.
Ministero della Difesa
Progetto MURENA
31
Fincantieri S.p.A.
Ministero della Difesa
Progetto TARAS
45
Fincantieri S.p.A.
Ministero della Difesa
Progetto OPTIMUS
48
Fincantieri S.p.A.
Ministero della Difesa
EPC
216
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca
Progetto TESEO
26
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca
Progetto MOST
174
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Imprese e del Made in Italy
Progetto GreenCruise
195
Fincantieri S.p.A.
Regione Sicilia
Progetto SI-MARE
274
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca
Progetto THALASSA
287
Fincantieri S.p.A.
Ministero della Difesa
EPC
298
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti
Progetto MY
471
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca
Progetto CLUSTER
481
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Universit\u00e0 e della Ricerca
Progetto TRIM
507
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti
Progetto Polar
596
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti
Progetto XL
706
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti
Progetto Virgin
740
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti
Progetto Agor\u00e0
745
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti
Progetto LT
748
Fincantieri S.p.A.
Ministero della Difesa
Progetto MINERVA
80
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Imprese e del Made in Italy
Progetto IPCEI CLOUD
9.254
Fincantieri S.p.A.
Ministero della Difesa
Progetto SIMILARS
77
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Imprese e del Made in Italy
Progetto IPCEI IDROGENO
3.248
Fincantieri S.p.A.
Regione Puglia
Progetto Ifuture 1
6.637
Fincantieri S.p.A.
50% Ministero della Difesa, 50% Comunit\u00e0
Progetto EPC Corvette
463
Europea
Fincantieri S.p.A.
Fondazione Fondirigenti
Formazione Fondirigenti
334
Fincantieri S.p.A.
Ministero delle Imprese e del Made in Italy
Progetto IPCEI
311
Fincantieri S.p.A.
Fondimpresa
Piano Corsi Competenze Tecnico-Gestionali
273
2022
Fincantieri S.p.A.
Fondimpresa
Maestri del Mare
235
Fincantieri S.p.A.
Fondimpresa
Maestri del Mare 2
210
Fincantieri S.p.A.
(migliaia di euro)
Ente beneficiario
Ente concendente
Causale
Importo
Fincantieri S.p.A.
FILSE
Progetto DEEP SEE PROBE
71
Fincantieri S.p.A.
Fondimpresa
Piano Formativo Remazel
16
Fincantieri S.p.A.
Ministero dell'Istruzione, dell'Universit\u00e0 e
Progetto Teorema
11
della Ricerca
Methane detector System: Installazione di un
sensore loT (internet of things) negli impianti
di spinta e compressione per l\u2019identificazione
SNAM RETE GAS S.p.A.
ARERA
e la quantificazione di fughe di gas naturale.
327
L\u2019importo incassato nel 2025 \u00e8 relativo al
secondo acconto riconosciuto in corso
d\u2019opera.
Nell\u2019ambito del capitolo aggiuntivo al PNRR
(REPowerEU), il progetto prevede la
costruzione di una centrale di compressione
a Sulmona e di un gasdotto che collegher\u00e0 i
SNAM RETE GAS S.p.A.
Ministero dell'Ambiente e della Sicurezza
nodi di Sestine (AR) e Minerbio (BO) lungo la
121.138
Energetica
dorsale adriatica. L\u2019importo incassato nel
2025,
relativo alla realizzazione del
Metanodotto Sestino-Minerbio \u00e8 avvenuto a
seguito della trasmissione della prima
domanda di rimborso.
Italgas Reti S.p.A.
PROCIDA
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
2.339
Italgas Reti S.p.A.
AUTORIT\u00c0 DI REGOLAZIONE PER
P2G Sestu
157
ENERGIA RETI E AMBIENTE
Italgas Reti S.p.A.
MINISTERO DELL'ISTRUZIONE E DEL
Progetto NIMBUS
2.996
MERITO
Realizzazione della prima piattaforma
dimostrativa italiana sull\u2019idrogeno (H2), in cui
Snam 4 Mobility S.p.A.
Centro Nazionale Mobilit\u00e0 Sostenibile
le tecnologie di motori e veicoli operano in
stretta collaborazione con il settore
101
energetico
Realizzazione della prima piattaforma
dimostrativa italiana sull\u2019idrogeno (H2), in cui
Cubogas S.r.l.
Centro Nazionale Mobilit\u00e0 Sostenibile
le tecnologie di motori e veicoli operano in
stretta collaborazione con il settore
480
energetico
Medea S.p.A.
BACINO 26
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
4
Medea S.p.A.
PORTO TORRES
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
1.453
Medea S.p.A.
ORUNE
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
1.136
Societ\u00e0 Agricola Carignano
GSE
Riconversione impianti di Biogas
1.935
Biogas S.r.l.
Emiliana Agroenergia
GSE
Riconversione impianti di Biogas
1.905
Societ\u00e0 Agricola S.r.l.
Cilento Reti Gas S.r.l.
TORTORELLA
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
10
Cilento Reti Gas S.r.l.
SAN GIOVANNI A PIRO
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
860
Cilento Reti Gas S.r.l.
ROCCAGLORIOSA
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
121
Cilento Reti Gas S.r.l.
MORIGERATI
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
12
Cilento Reti Gas S.r.l.
CASALETTO SPARTANO
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
279
Cilento Reti Gas S.r.l.
CASELLE IN PITTARI
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
42
Cilento Reti Gas S.r.l.
CAMEROTA
Contributi conto impianti - cfr nota (1)
351
Altenia S.r.l.
FONDIMPRESA
Liberalit\u00e0
20
TAMINI TRASFORMATORI
FONDIMPRESA
Liberalit\u00e0
36
SRL
Terna S.p.A.
Ministero delle Imprese e del Made in Italy
Contributo pubblico in conto capitale
3.416
Terna S.p.A.
Ministero delle Imprese e del Made in Italy
Contributo pubblico in conto capitale
5.811
Terna S.p.A.
Regione Siciliana
Contributo pubblico in conto capitale
192
(1) Contributi in conto impianti ex L.R. 3 APRILE 1995, N. 25 e - LEGGE REGIONALE 27.12.2001, N. 84
Erogazioni pubbliche concesse ex art.1 c.126 Legge n.124/2017
(migliaia di euro)
Ente erogante
Beneficiario
Causale
Importo
CDP S.p.A.
Erogazioni liberali per sovvenzione progetti
Fondazione CDP
14.173
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Accumoli
97
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Acquasanta Terme
167
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Amandola
123
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Amatrice
45
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Antrodoco
90
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Apiro
177
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Appignano Del Tronto
58
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Arquata Del Tronto
57
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Arrone
190
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Ascoli Piceno
1.092
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Barete
61
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Belforte Del Chienti
39
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Belmonte Piceno
39
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Bolognola
23
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Borbona
42
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Caldarola
52
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Camerino
608
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Campli
226
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Camporotondo di Fiastrone
19
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Campotosto
31
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Cantalice
132
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Cascia
84
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Castel Castagna
27
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Castel di Lama
336
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Castel Sant'angelo
20
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Castelli
125
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Castelraimondo
593
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Castelsantangelo Sul Nera
114
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Castignano
13
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Castorano
68
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Cerreto D'esi
523
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Cerreto di Spoleto
61
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Cessapalombo
43
CDP S.p.A.
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
Comune di Cingoli
943
(migliaia di euro)
Ente erogante
Beneficiario
Causale
Importo
CDP S.p.A.
Comune di Cittaducale
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
556
CDP S.p.A.
Comune di Cittareale
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
27
CDP S.p.A.
Comune di Civitella Del Tronto
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
272
CDP S.p.A.
Comune di Colledara
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
151
CDP S.p.A.
Comune di Colli Del Tronto
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
124
CDP S.p.A.
Comune di Colmurano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
94
CDP S.p.A.
Comune di Comunanza
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
256
CDP S.p.A.
Comune di Corridonia
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
377
CDP S.p.A.
Comune di Cortino
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
125
CDP S.p.A.
Comune di Cossignano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
25
CDP S.p.A.
Comune di Crognaleto
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
115
CDP S.p.A.
Comune di Esanatoglia
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
282
CDP S.p.A.
Comune di Fabriano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.685
CDP S.p.A.
Comune di Falerone
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
142
CDP S.p.A.
Comune di Fano Adriano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
39
CDP S.p.A.
Comune di Farindola
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
47
CDP S.p.A.
Comune di Ferentillo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
137
CDP S.p.A.
Comune di Fiastra
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
77
CDP S.p.A.
Comune di Fiuminata
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
158
CDP S.p.A.
Comune di Folignano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
486
CDP S.p.A.
Comune di Force
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
88
CDP S.p.A.
Comune di Gagliole
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
70
CDP S.p.A.
Comune di Gualdo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
89
CDP S.p.A.
Comune di Leonessa
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
80
CDP S.p.A.
Comune di Loro Piceno
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
194
CDP S.p.A.
Comune di Macerata
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
2.078
CDP S.p.A.
Comune di Massa Fermana
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
71
CDP S.p.A.
Comune di Matelica
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
735
CDP S.p.A.
Comune di Micigliano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
26
CDP S.p.A.
Comune di Mogliano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
264
CDP S.p.A.
Comune di Monsampietro Morico
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
52
CDP S.p.A.
Comune di Montalto Delle Marche
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
148
CDP S.p.A.
Comune di Montappone
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
156
CDP S.p.A.
Comune di Monte Cavallo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
41
CDP S.p.A.
Comune di Monte Rinaldo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
25
CDP S.p.A.
Comune di Monte San Martino
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
56
CDP S.p.A.
Comune di Monte Vidon Corrado
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
43
(migliaia di euro)
Ente erogante
Beneficiario
Causale
Importo
CDP S.p.A.
Comune di Montefalcone Appennino
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
25
CDP S.p.A.
Comune di Montefortino
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
17
CDP S.p.A.
Comune di Montefranco
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
27
CDP S.p.A.
Comune di Montegallo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
61
CDP S.p.A.
Comune di Montegiorgio
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
269
CDP S.p.A.
Comune di Monteleone di Fermo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
29
CDP S.p.A.
Comune di Monteleone di Spoleto
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
13
CDP S.p.A.
Comune di Montorio al Vomano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
290
CDP S.p.A.
Comune di Muccia
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
39
CDP S.p.A.
Comune di Norcia
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
312
CDP S.p.A.
Comune di Offida
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
191
CDP S.p.A.
Comune di Ortezzano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
34
CDP S.p.A.
Comune di Palmiano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
2
CDP S.p.A.
Comune di Penna San Giovanni
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
151
CDP S.p.A.
Comune di Petriolo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
87
CDP S.p.A.
Comune di Pietracamela
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
57
CDP S.p.A.
Comune di Pieve Torina
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
281
CDP S.p.A.
Comune di Pioraco
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
104
CDP S.p.A.
Comune di Pizzoli
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
154
CDP S.p.A.
Comune di Poggio Bustone
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
34
CDP S.p.A.
Comune di Poggiodomo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
29
CDP S.p.A.
Comune di Polino
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
52
CDP S.p.A.
Comune di Pollenza
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
232
CDP S.p.A.
Comune di Posta
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
7
CDP S.p.A.
Comune di Preci
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
18
CDP S.p.A.
Comune di Rieti
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.970
CDP S.p.A.
Comune di Ripe San Ginesio
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
36
CDP S.p.A.
Comune di Rivodutri
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
42
CDP S.p.A.
Comune di Rocca Santa Maria
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
87
CDP S.p.A.
Comune di Roccafluvione
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
55
CDP S.p.A.
Comune di San Ginesio
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
281
CDP S.p.A.
Comune di San Severino Marche
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
429
CDP S.p.A.
Comune di Santa Vittoria In Matenano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
26
CDP S.p.A.
Comune di Sant'anatolia di Narco
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
35
CDP S.p.A.
Comune di Sant'angelo In Pontano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
109
CDP S.p.A.
Comune di Sarnano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
400
CDP S.p.A.
Comune di Scheggino
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
42
(migliaia di euro)
Ente erogante
Beneficiario
Causale
Importo
CDP S.p.A.
Comune di Sefro
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
61
CDP S.p.A.
Comune di Serravalle di Chienti
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
97
CDP S.p.A.
Comune di Servigliano
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
71
CDP S.p.A.
Comune di Smerillo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
20
CDP S.p.A.
Comune di Spoleto
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.328
CDP S.p.A.
Comune di Teramo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.685
CDP S.p.A.
Comune di Tolentino
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.551
CDP S.p.A.
Comune di Torricella Sicura
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
49
CDP S.p.A.
Comune di Tossicia
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
49
CDP S.p.A.
Comune di Treia
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
317
CDP S.p.A.
Comune di Urbisaglia
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
244
CDP S.p.A.
Comune di Ussita
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
745
CDP S.p.A.
Comune di Valfornace
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
189
CDP S.p.A.
Comune di Valle Castellana
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
92
CDP S.p.A.
Comune di Venarotta
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
96
CDP S.p.A.
Comune di Visso
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
177
CDP S.p.A.
Provincia di Ancona
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
821
CDP S.p.A.
Provincia di Ascoli Piceno
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.198
CDP S.p.A.
Provincia di Fermo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.395
CDP S.p.A.
Provincia di Macerata
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.140
CDP S.p.A.
Provincia di Pescara
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
2.733
CDP S.p.A.
Provincia di Rieti
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
987
CDP S.p.A.
Provincia di Teramo
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.019
CDP S.p.A.
Provincia di Terni
Sisma Centro Italia - cfr nota (1)
1.168
Fincantieri S.p.A.
ASPEN Istitute Italia
Contributo liberale
40
Fincantieri S.p.A.
AMERICAN ACADEMY IN ROME
Donazione
12
Fincantieri S.p.A.
ASUGI - Azienda Sanitaria Universitaria Giuliano-
Donazione
Isontina
13
Fincantieri S.p.A.
Politecnico di Torino
Contributo liberale
40
Fincantieri S.p.A.
Universit\u00e0 Cattolica del Sacro Cuore
Contributo liberale
10
Fincantieri S.p.A.
Camera di Commercio
Contributo liberale
10
Fincantieri S.p.A.
Istituto Andrea Doria Marina Militare - Ente Morale
Donazione
32
Fincantieri S.p.A.
Universit\u00e0 Commerciale \u201cLuigi Bocconi\u201d di Milano
Contributo liberale
59
Fincantieri S.p.A.
Residenza Universitaria delle Peschiere della
Contributo liberale
FIV Comparto
Fondazione Rui
10
Extra
FlashBack
Comodato d'uso gratuito
cfr nota (2)
FIV Comparto
5\u00b0 Regimento Carabinieri Emilia Romagna
Comodato d'uso gratuito
cfr nota (2)
Extra
FIV Comparto
Human Foundation
Comodato d'uso gratuito
cfr nota (2)
Extra
FIV Comparto
Comune di Bologna
Comodato d'uso gratuito
cfr nota (2)
Extra
(migliaia di euro)
Ente erogante
Beneficiario
Causale
Importo
FIV Comparto
Prefettura di Genova
Comodato d'uso gratuito
cfr nota (2)
Plus
FIV Comparto
Istituto G. Gaslini
Comodato d'uso gratuito
cfr nota (2)
Plus
FIV Comparto
Azienda Sociosanitaria Ligure 3
Comodato d'uso gratuito
cfr nota (2)
Plus
FIV Comparto
Comune di Milano
Comodato d'uso gratuito
cfr nota (2)
Plus
Concessione
FT1 Fondo
Societ\u00e0 di Salsomaggiore Srl in liquidazione
in uso gratuito di porzioni dell'immobile
cfr nota (3)
Turismo 1
Thermae Berzieri
FT1 Fondo
Comune di Salsomaggiore Terme
Concessione in uso gratuito di strisce di
cfr nota (3)
Turismo 1
Fondazione Istituto Tecnologico Superiore per
terreno perimetrali
Terna S.p.A.
Liberalit\u00e0
Energia Ambiente ed edilizia sostenibile
40
Terna S.p.A.
Politecnico di Torino
Liberalit\u00e0
20
Terna S.p.A.
Fondazione Intercultura Onlus
Liberalit\u00e0
45
Terna S.p.A.
COMUNE DI LAMPEDUSA E LINOSA
Liberalit\u00e0
30
Terna S.p.A.
FONDAZIONE TEATRO DELL'OPERA DI ROMA
Liberalit\u00e0
100
Terna S.p.A.
Fondazione Intercultura Onlus
Liberalit\u00e0
55
Terna S.p.A.
Fondazione Accademia Nazionale S. Cecila
Liberalit\u00e0
160
Terna S.p.A.
ARNAS (Azienda di Rilievo Nazionale ed Alta
Liberalit\u00e0
Specializzazione)
20
Terna S.p.A.
Fondazione Terna
Liberalit\u00e0
800
Terna S.p.A.
SOCIETA' BOTANICA ITALIANA ONLUS
Liberalit\u00e0
56
Terna S.p.A.
POLITECNICO DI MILANO
Liberalit\u00e0
72
Terna S.p.A.
Associazione FUKYO O.d.V.
Liberalit\u00e0
36
(1) In relazione alle emergenze generate da eventi sismici o altri eventi calamitosi, la controllante CDP ha stabilito, in favore di enti locali o enti che operano in attivit\u00e0 di natura socioassistenziale, la sospensione delle rate dei prestiti, per effetto della quale \u00e8 stata offerta ai soggetti debitori la possibilit\u00e0 di differire il pagamento delle rate, in linea capitale e interessi, ad una data futura. I benefici rappresentati nella tabella sono pertanto rappresentati dagli importi delle rate con scadenza 2025, in linea capitale e interessi, il cui incasso \u00e8 stato differito a data futura. (2) Per entrambi i comparti del Fondo investimenti per la Valorizzazione (FIV Extra e FIV Plus) gli spazi concessi in comodato gratuito sono, per la maggior parte dei casi, ex caserme dismesse caratterizzate dalla presenza di molteplici corpi di fabbrica spesso privi di impianti. Tale situazione edilizia rende impossibile individuare benchmark, nei mercati immobiliari di riferimento, per la determinazione di un corrispettivo economico congruo. In particolare, nel caso del comparto Plus, gli spazi sono stati concessi in comodato d\u2019uso gratuito ai fini dell\u2019edificazione di servizi di pubblica utilit\u00e0 quali polo scolastico, trasporti pubblici. (3) Il vantaggio economico concesso non risulta determinabile per la mancanza di bechmark di riferimento.", "dimensions": { "concept": "ifrs-full:DisclosureOfGovernmentGrantsExplanatory", "language": "it", "entity": "scheme:81560029E2CE4D14F425", "period": "2025-01-01T00:00:00/2026-01-01T00:00:00" } } } }