Årsredovisning 2024

Kommentarer från VD 2

Ordförande har ordet 4

Om Creades 6

Verksamhetsbeskrivning: Affärsidé och strategi 8

Aktien 10

Viktiga händelser 2024 12

Portföljen 2024 13

Portföljens utveckling 2024 14

Medarbetare & VD 16

Verksamhetsbeskrivning: Vad gör Creades i portföljbolagen? 18

Finansiell information

Förvaltningsberättelse 26

Bolagsstyrningsrapport 37

Resultaträkning – Investmentföretaget 44

Rapport över totalresultat – Investmentföretaget 44

Balansräkning – Investmentföretaget 45

Förändring eget kapital – Investmentföretaget 46

Kassaflödesanalyser – Investmentföretaget 46

Resultaträkning – Moderbolaget 47

Rapport över totalresultat – Moderbolaget 47

Balansräkning – Moderbolaget 48

Förändring eget kapital – Moderbolaget 49

Kassaflödesanalyser – Moderbolaget 49

Noter 50

Styrelsens och verkställande direktörens intygande 67

Bolagsordning 68

Definitioner och alternativa nyckeltal 70

Information till aktieägare

Delårsrapport januari – mars 2025 2025-04-15

Delårsrapport januari – juni 2025 2025-07-11

Delårsrapport januari – september 2025 2025-10-14

Bokslutskommuniké 2025 2026-01-22

Kommentarer från VD

Bästa aktieägare,

Richard Feynman (1918–1988) var en amerikansk teoretisk fysiker, nobelpristagare och därtill citatmaskin. Ett av hans mer berömda citat är att han ”hellre möter frågor som inte låter sig besvaras än svar som inte låter sig ifrågasättas”. Om Feynman hade fått leva idag hade han kanske vädrat viss morgonluft, då vi onekligen lever i en tid med många svårbesvarade frågor men även i en period då gamla svar och sanningar i allt högre grad ifrågasätts och utmanas. I en perfekt värld med perfekta människor borde svar och sanningar aldrig tillåtas att bli för gamla, utan i stället hela tiden omprövas och successivt modifieras och förbättras. Som vi alla vet är världen inte perfekt och vi människor är, på gott och ont, inte perfekta utan just människor, med följden att utveckling oftast inte sker längs en rät linje i konstant hastighet utan snarare följer en mer slingrig kurva med växlande tempo. ”Vi rör oss snubblande fram i riktning mot Utopia” som nationalekonomen James Bradford DeLong träffsäkert uttryckt det.

Öppenhet för frågor utan enkla svar och aktivt ifrågasättande av etablerade sanningar är viktiga egenskaper såväl för samhälls- byggande som investeringsverksamhet. Låt mig återkomma till de samhällsbyggande dimensionerna i slutet av detta vd-ord, och nu i stället fokusera på betydelsen för investeringsverksamhet. Creades har lånat sitt namn efter Schumpeters tankar om ”Creative Destruction” med innebörden att utveckling och värdeskapande drivs av en kontinuerlig vilja att ständigt ifrågasätta sakernas tillstånd och befintliga affärsmodeller med målet att riva ned otidsenliga strukturer till förmån för nya. Denna inriktning är helt central för vår verksamhet och direkt inarbetad i vårt investerings- fokus där vi letar investeringar längs tre teman: (i) Bolag som gynnas av långsiktiga underliggande trender så som teknik eller avregle- ringar, (ii) Bolag som står vid ett vägskäl i sin utveckling, till exempel internationalisering eller övergång från onoterad till noterad miljö samt (iii) Bolag som saknar en tydlig huvudägare eller en tydlig plan för sin framtida inriktning.

Vi är tacksamma över att ha en tydlig idé och inriktning för vår verksamhet, men även fullt medvetna om att visioner och inrikt- ningar regelmässigt kompliceras och grumlas vid kontakt med verkligheten. Ibland är felet vårt eget, t.ex. att vi missbedömt bärigheten i de långsiktiga trender vi tänkt skall gynna ett visst innehav eller att vi hängt oss fast för länge i gamla sanningar utan att våga ompröva dessa. I andra fall kan problem uppstå helt enkelt för att omvärlden förändrats snabbare än vi själva mäktat med att parera. Det senare utgör i backspegeln den viktigaste förklarings-

faktorn bakom Creades svaga resultat under 2022 och 2023, även om det givetvis också finns inslag av egna missbedömningar och för långsamt omprövande av gamla sanningar. Sett i ett längre perspektiv har vi dock en stark övertygelse om styrkan i vår valda inriktning och vår egen förmåga att efterleva densamma. Vår historiska avkastning ger gott stöd för denna övertygelse. Sedan starten 2012 har avkastningen på Creades substansvärde varit mer än dubbelt så hög som Stockholmsbörsens avkastning och en satsad tusenlapp i Creades vid starten 2012 har idag vuxit till 8 570 kronor – en avkastning över tid som placerar oss i den absoluta toppen vid en jämförelse med övriga i Stockholm noterade investeringsbolag.

Det är mot ovanstående bakgrund extra glädjande att vi under 2024, efter visst snubblande under 2022 och 2023, återigen inte bara funnit fast mark under fötterna utan även tagit rejäla kliv uppåt och framåt. Årets avkastning på substansvärdet landade på 13 procent och vi slår därmed vårt relativa mål om att överträffa Stockholmsbörsen (OMXSGI) som ökade med 9 procent och överträffar även vårt absolutmål om att leverera en årlig avkastning överstigande 7,5 procent. Vi fortsätter därmed bygga vidare på vår långsiktiga målsättning att leverera en god riskjusterad avkastning för våra ägare.

Utveckling i portföljen och befintliga innehav

Creades arbetar aktivt med en portfölj fördelad på tre huvudområ- den i form av (i) Direktägda noterade innehav, (ii) Aktiv förvaltning samt (iii) Onoterade innehav. Under året har de Direktägda noterade innehaven avkastat 20 procent och den Aktiva förvalt- ningen 11 procent. Sammantaget avkastade den noterade delen av portföljen 17 procent medan de Onoterade innehaven gav en avkastning om 5 procent.

I förra årets vd-kommentar beskrevs Avanza (SEK 807 mn/ 22 procent) efter ett delvis utmanande 2023 som ”starkt, stolt och revanschhungrigt”. Efter den goda utvecklingen 2024 vill jag modifiera den beskrivningen till att vara ”starkare, stoltare men fortfarande lika hungrigt”. Bolaget visade under året styrka med ett imponerande nettoinflöde av sparkapital om SEK 86 miljarder och en lika imponerande kundtillväxt om 170 000 nya kunder med resultatet att milstolpen två miljoner kunder nu är passerad med råge. Under året tillträdde Gustaf Unger som ny vd med en ambitiös tillväxtagenda fokuserad på fortsatt tillväxt av sparkapital, mark- nadsledarskap inom private banking och tjänstepension samt ökad effektivitet och skalbarhet i affären. Avanza fyllde under året 25 år och vi ser fram emot att följa och stötta Gustaf och övriga med- arbetare på den fortsatta färden. Målsättningen för de kommande fem åren är ambitiös men fullt realistisk givet bolagets utgångsläge. Den kraft med vilken man tagit sig an genomförandet av den nya strategin bådar gott för framtiden.

Efter en framgångsrik börsnotering i december är vårt tidigare onoterade innehav Apotea numera vårt näst största direktägda noterade innehav. Under sin korta tid som noterat bolag levererade Apotea (SEK 86 mn/43 procent) en mycket imponerande avkastning under 2024. Bolaget är även efter noteringen i allra högsta grad ett entreprenörsdrivet bolag där grundarna fortfarande utgör bolagets största ägare. Detta, parat med bolagets starka marknadsposition och ett outtröttligt fokus på kundnytta, utgör en utmärkt grund för fortsatt tillväxt och värdeskapande också i en noterad miljö.

Seafire (SEK –15 mn/–25 procent) är ett förvärvande bolag med tiotalet innehav inom tillverkande industri och handel. Bolaget utgör med ett värde per årsskiftet om SEK 45 mn ett av våra minsta innehav men då Creades ägande överstiger 10 procent och vi därtill är aktiva i styrelsen redovisas Seafire inom verksamhetsbenet Direktägda noterade innehav. Efter en period av såväl marknads- mässig motvind som bolagsinterna svårigheter valde Creades att under 2024 ta en mer aktiv roll i bolagets utveckling, bland annat genom att tillträda rollen som bolagets ordförande. Det gångna året har präglats av en fortsatt utmanande marknadsmiljö men internt har bolaget tagit viktiga steg i rätt riktning, bland annat genom att Daniel Repfennig tillträdde som ny vd efter sommaren. Vi har gott

Kommentarer från VD

hopp om att de åtgärder som nu vidtagits internt skall resultera i tydliga förbättringar i bolagets lönsamhet och värdering under kommande år.

Creaspac (SEK 27 mn/5 procent) bidrog positivt till substans- värdets avkastning under året och bolaget är nu under avveckling. 1)

Creades Aktiva förvaltning (SEK 228 mn / 11 procent) är en portfölj med drygt 20 noterade innehav där Creades ägande i respektive innehav typiskt sett understiger 10 procent. Den Aktiva förvaltningen är i första hand en affär på egna meriter i syfte att bidra till vår avkastning men i tillägg fyller den en viktig roll som likviditetsförvaltning med möjlighet att frigöra kapital om så skulle krävas för andra, nya investeringar. Verksamheten utvecklades väl under året med en avkastning som överträffade index. Trots en fortsatt svårbedömd marknadsmiljö anser vi att vår nuvarande portfölj med viss inriktning mot defensiv tillväxt bör kunna prestera väl också i en lite svagare konjunktur.

Creades tredje verksamhetsben utgörs av de Onoterade innehaven som under 2024 bidrog med SEK 128 mn/5 procent till substansvärdets avkastning, huvudsakligen drivet av de fem största innehaven enligt nedan:

StickerApp (SEK 31 mn/4 procent) har sedan vi kom in som ägare 2019 skämt bort oss med en exceptionellt stark utveckling, både tillväxtmässigt och värderingsmässigt. Mot den fonden blev 2024 lite av ett mellanår, även om bolaget levererar ännu ett år med tvåsiffrig tillväxt och hög lönsamhet. Under året har bolaget lagt viktiga grundstenar för framtida tillväxt, bland annat genom satsningar inom nya affärsben så som etiketter och även genom investeringar för att under 2025 öppna upp en egen produktions- enhet i USA. Bolaget kommer in i 2025 med god fart och vi ser fram emot ett spännande år i StickerApps framgångsresa.

Även Instabee (SEK –70 mn/–13 procent) går in i 2025 med viss medvind. Sedan Instabox grundare Alexis Priftis övertog vd-rollen för ett drygt år sedan har bolaget tagit rejäla kliv i att få ut fördelarna från sammanslagningen av Instabox och Budbee. I synnerhet skåpaffären utvecklas starkt och levererar fina resultat på den svenska hemmamarknaden vilket även ger en fingervisning om den potential som finns att hämta då övriga geografier når liknande skala. Bolaget nådde även den tidigare kommunicerade och viktiga målsättningen att visa lönsamhet under årets sista kvartal.

Inet (SEK 63 mn / 24 procent) levererade ett starkt år resultat- mässigt trots en utmanande marknad. Vi ser vissa möjligheter till ett något mer positivt marknadsklimat under 2025 i form av något förbättrad ekonomi för de svenska hushållen, aviserade släpp av nya grafikkort och processorer samt en förväntad kommande uppgrade- ringscykel för den datorutrustning kunder köpt under pandemin. Bolaget fortsatte fylla på sitt redan välfyllda skåp med priser och utmärkelser genom att vinna Prisjakts pris ”Årets Butik” tvärs samtliga kategorier – Ett mycket fint kvitto på bolagets speciella plats i kundernas hjärtan!

Mentimeter (oförändrat värde) utvecklades tillfredställande med tvåsiffrig tillväxt trots en fortsatt något avvaktande marknad. Några av årets glädjeämnen var lansering av nya AI-drivna funktioner, flera viktiga nya globala storkunder samt fortsatt stark utveckling för de nya utomeuropeiska marknaderna. Under året tillkom Bure och GP Bullhound som nya ägare i en transaktion som skedde på samma värdering som Creades då hade i böckerna och eftersom vi nu värderar Mentimeter till den transaktionens värde har ingen värdeändring skett under året.

Innehavet i Klarna (SEK 108 mn/92 procent) var det onoterade innehav som bidrog mest till substansvärdets utveckling under 2024. Vi värderar innehavet i relation till de avslut som görs i Klarnas än så länge onoterade aktie och dessa avslut har under året skett på successivt högre kurser som en naturlig följd av bolagets operationella utveckling och de alltmer konkreta planerna för en kommande notering.

Apotea inledde året som ett onoterat innehav men redovisas per

årsskiftet som noterat till följd av noteringen i december. Under perioden som onoterat innehav från januari till noteringen i december bidrog Apotea med SEK 61 mn/26 procent till substansvärdet. Sett till hela året är den totala avkastningen (=onoterat och noterat) SEK 147 mn/64 procent.

Portföljaktivitet, Likviditet och Utdelning

Under året löpte Creaspacs treåriga investeringsperiod ut och vi har därför avvecklat bolaget och skiftat ut merparten av bolagets tillgångar till aktieägarna. Likvidationen beräknas vara slutförd senare i vår med förväntan om att resterande medel, uppskattningsvis 3,50–4,50 kronor per aktie, delas ut till ägarna.

Vid årsskiftet uppgick Creades likvida medel till SEK 717 mn vilket, kombinerat med omständigheten att Creades är ett skuldfritt bolag, skapar gott handlingsutrymme i nuvarande marknad. Styrelsens förslag till stämman är att bibehålla den ordinarie kvartalsvisa utdelningen om 0,40 kronor per aktie eller totalt 1,60 kronor för året.

Framtidsutsikter

Enligt löftet i inledningen av detta vd-ord vill jag nu återvända till Feynman, DeLong och vikten av ständigt ifrågasättande för att, om än snubblande, röra sig i riktning mot Utopia. Västvärlden, och i synnerhet Europa, har under några år snubblat mer än man kunnat önska sig. En fullt rimlig bakomliggande orsak är den exempellösa framgången i form av välstånd, teknisk utveckling och hälsa vi upplevt under de senaste hundra åren. Framgångens baksida är möjligen att vi tillåtit oss att tro att vi redan nått fram, om inte till Utopia så i alla fall till dess kranskommuner, med följden att vi tappat fart, fokus och kanske viktigast av allt – det sunda konstanta ifrågasättandet. Med facit i hand är det lätt att peka på betydande snedsteg i vår nutidshistoria – en överdriven tilltro till migration utan tanke på integration, nedmontering av försvar utan tanke på grundberedskap, avveckling av kärnkraft med beroende av rysk gas som följdkonsekvenser, utopiska ESG-regelverk utan beaktande av realism och konsekvenser för konkurrenskraft. Listan kan göras betydligt längre men poängen är förhoppningsvis tydlig. Då vi därtill inte själva förmått att löpande orka ompröva ställningstaganden och sanningar innan de passerat sitt bäst före datum har andra, mer eller mindre välvilliga krafter, gjort det åt oss. Tyvärr sker den typen av reaktivt påtvingade omprövningar ofta med mer friktion och fler negativa sidoeffekter än om vi själva kommit till insikt. Framgång- arna för ytterkantspartier och populister i så gott som samtliga västvärldens länder det senaste decenniet bör ses i detta ljus.

Om du som läsare tolkar mig som defaitistisk och pessimistisk vill jag be dig tänka om. Syftet är snarare realism, förhoppning och därmed framtidstro. Realismen ligger i att inse att vi befinner oss i en period av omdaning och svårigheter men också i att dessa till stor del är självförvållade och allt annat än olösbara. Tvärtom ser jag ett smashläge för den kombination av framstegsvänlighet, liberalism och humanism som tagit västvärlden till den avundsvärda plats vi befinner oss på idag. Utmaningarna, precis som lösningarna, finns där och är inte nya: Ständigt omprövande, Vilja att ta till sig argument och idéer (oavsett varifrån dessa kommer!) och Modet att genomföra. Creative Destruction i all sin enkelhet. Låter det utopiskt? Ja, kanske, men det är dit vi strävar och om historien ger någon vägledning har vi i Västvärlden bättre förutsättningar än någon annan att nå dit!

Med de orden återstår endast för oss på Creades att tacka er aktieägare för ert förtroende under året som gått och önska oss alla lycka till i vårt fortsatta snubblande. I varierande tempo men med tydlig riktning – Mot Utopia!

John Hedberg

Verkställande direktör

Ordförande har ordet

Ordningen återställd?

Efter ett par lite svagare år är det skönt att konstatera att ordningen återställts där vi under 2024 åter lyckas skapa en avkastning som slår såväl index som vårt absoluta avkastningskrav. Någon med lite kortare horisont skulle kunna fråga sig vilken ordning jag egentligen tycker återställts när två av de tre senaste åren varit lite svagare, men om jag likt bolagets VD ska citera fysiker så vill jag relatera till Isaak Newtons ”Geni är tålamod”. Om vi i stället för de senaste tre åren ser på utvecklingen sedan Creades startade så har avkastningen varit mer än dubbelt så hög som för börsen. Å andra sidan kan man aldrig vila på gamla lagrar. De har kort bäst före datum.

Att tålamod är en dygd vad gäller investeringar blir tydligt om man ser på börsen på längre sikt, och sedan år 1900 har avkastningen varit inget annat än fenomenal.

Av de 13 decennier som varit sedan dess har endast tre givit negativ årlig avkastning, och de decennierna präglades av världskrig (1910-talet, 1930-talet) och oljekris, hög inflation och geopolitisk oro (1970-talet). Samtliga övriga decennier har givit en positiv realavkast- ning på Stockholmsbörsen. Man kan också konstatera att avkastningen för enskilda år varit högst volatil, men en trettioårig placering på Stockholmsbörsen har givit högre avkastning än ränteplaceringar varje år sedan 1920-talet. (Waldenström 2024)

Tålmodiga placerare är vi, vilket inte minst visas av vårt största och äldsta innehav Avanza. Om någon när vi grundade bolaget för 25 år sedan sagt att Avanza under 2024 skulle ha ett nettoinflöde av kapital på SEK 86 miljarder och ett totalt sparkapital på över SEK 1 000 miljarder hade många, inklusive jag själv, nog sagt att det vore dags för inläggning på Beckombergas Paviljong B för personer med grava vanföreställningar. Det är väldigt roligt att få ha varit med om en sådan resa, och än mer glädjande är att alla Avanzas över 2 miljoner kunder ju får del av den goda avkastning som börsen visat sig ge över tid. Utvecklingen har alltså visat sig bra inte bara för bolaget, utan även för våra kunder och i då förlängningen även för Sverige.

Mycket viktigt är att ha tålamod. Långsiktighet skall dock inte förväxlas med långsamhet, en tålmodig investerare måste i sina engagemang i bolag vara ständigt intresserad, nyfiken, otålig och effektiv för att skapa värde.

ˮByråkrati är döden för alla prestationer.ˮ

Albert Einstein

Något man inte ska ha tålamod, än mindre fördrag- samhet med är det ramverk inom vilket företag verkar. Här har EU fallit långt efter USA, och detta gör oss alla i Europa fattigare helt i onödan. År 2008 var EU:s BNP likvärdig med USA:s, men år 2024 beräknas USA:s ekonomi vara 40 procent större. Under de senaste 50 åren har det i USA skapats 68 nya företag med ett börsvärde över USD 10 miljarder, medan det i Europa skapats 13. Än mer slående är det totala värdet på dessa bolag, de 13 europeiska har ett värde på USD 400 miljarder medan de 68 amerikanska har ett värde på hisnande USD 30 000 miljarder. Utvärderingstiden för båda dessa datapunkter är definitivt tillräckligt lång för att man ska kunna

Ordförande har ordet

Om Creades

Creades är ett investmentföretag som är en långsiktig engagerad ägare i mindre och medelstora noterade och onoterade bolag. Namnet Creades kommer från uttrycket Creative Destruction eller kreativ förstörelse, med hänvisning till nationalekonomen Joseph Schumpeters teorier. Innebörden är att industrier och företag hela tiden revolutioneras och på längre sikt sker en hälsosam förändring av existerande strukturer som ersätts av nya. Creades ska skapa värde genom att kreativt ompröva, utmana, omstrukturera och utveckla.

Affärsidé

Creades affärsidé är att ge en god riskjusterad avkastning till sina aktieägare genom kapitaltillväxt och/eller investe- ringsintäkter, främst genom att investera i verksamheter där Creades kan fungera som en engagerad ägare, i min- dre och medelstora noterade och onoterade svenska och nordiska företag.

Portföljen

Creades portfölj består av cirka 60–70 procent noterade tillgångar och 20–30 procent onoterade tillgångar samt cirka 10 procent övrigt inklusive likvida medel .

Investeringsstrategi

En av de större ägarna

Engagerat ägande, gärna med styrelserepresentation

Normalt investeringsintervall SEK 50–500 mn

Långsiktig syn – ständig utveckling

Branschoberoende

Fokus på svenska och nordiska bolag

Mål

Avkastningsmål

Creades strävar efter att erbjuda aktieägarna en god riskjusterad avkastning som över tid överstiger 7,5 pro- cent per år samt överstiger Stockholmsbörsens total- avkastningsindex, OMXSGI.

Utdelning, inlösen och återköp

Bolaget avser att löpande återföra värde till sina aktie- ägare genom antingen utdelning, inlösen eller aktieåterköp. Styrelsen föreslår att årets ordinarie utdelning ska vara oförändrad till belopp 1,60 kronor per aktie, totalt 217 219 826 kr att utbetalas kvartalsvis i form av fyra utdelningar á 0,40 kronor med avstämningsdag efter årsstämman i april 2025, 29 juli 2025, 29 oktober 2025 och 28 januari 2026.

Investment case

Creades har över tiden visat en förmåga att generera en bättre avkastning än börsindex. Detta grundar sig på förmågan att genom aktivt investeringsurval och ägar- arbete tillse att portföljbolagen utvecklas bättre än de skulle göra utan Creades som ägare. Exempel på Creades bidrag till innehaven är bland annat att driva förändrings- processer, göra prioriteringar ur ett strikt aktieägarper- spektiv samt understödja långsiktig och medellångsiktig bolagsutveckling.

Om Creades

Verksamhetsbeskrivning: Affärsidé och strategi

Creades investerar som en långsiktig engagerad ägare i mindre och medelstora noterade och onoterade bolag. Creades affärsidé är att ge en god riskjusterad avkastning till sina aktieägare genom kapitaltillväxt och/eller investe- ringsintäkter, främst genom att investera i verksamheter där Creades kan fungera som en engagerad ägare. Creades huvudfokus är investeringar i mindre och medelstora noterade och onoterade svenska och nordiska företag, men även aktiv förvaltning av noterade innehav med fokus på bolag vi bedömer ha potential för långsiktig överavkastning.

Strategin är att söka bolag som både har en potential för omvärdering och en potential för underliggande värde- skapande. Creades vill – som ägare med inflytande – verka för att långsiktigt utveckla innehaven genom åtgärder som främjar tillväxten och ökar effektiviteten, såväl strategiskt som operativt, strukturellt och finansiellt. Creades vill arbeta tillsammans med företagsledningar, styrelser och andra ägare och intressenter för att öka värdet på investe- ringarna.

Bolagets status som förvaltningsbolag ger flexibilitet och skattefrihet för både utdelningar och realisations- vinster för onoterade innehav samt för noterade bolag där innehavet överstiger tio procent av rösterna under mer än ett år. Detta främjar en betydande ägarandel och därmed ett engagerat ägande.

Långsiktighet

Creades har en långsiktig investeringshorisont vilket inne- bär att fokus ligger på att skapa uthålligt värde, snarare än att fokusera på utfallet under enskilda kvartal. Till skillnad från många andra investeringsaktörer har Creades inget förutbestämt datum för exit, utan har för avsikt att genomföra såväl nyinvesteringar som avyttringar utifrån vid var tidpunkt rådande marknadsförutsättningar.

Investeringskriterier

Creades investerar opportunistiskt och söker goda affärer inom ramen för tydliga men relativt vida kriterier:

Potential: Creades söker investeringsmöjligheter som har betydande potential för omvärdering och underlig- gande värdeskapande

Bransch: Creades begränsar sig inte till investeringar i särskilda branscher eller verksamhetsområden, men fokuserar på verksamheter som är relativt sett förut- sägbara, vad gäller till exempel kundernas beteenden, branschens struktur och teknikutveckling

Storlek: En investering, inklusive tillväxtpotential, måste vara så stor att den har en materiell påverkan på avkastningen för Creades aktieägare

Ägarinflytande: Majoriteten av Creades investeringar i företag bör medföra att Creades får ett ägarinflytande i företaget och kan agera som engagerad ägare

Geografi: Portföljens fokus är svenska och nordiska företag

Identifiering

Creades bedriver ett kontinuerligt analysarbete av företag och genomför ett stort antal bolagsbesök varje år. Investe- ringsorganisationen har en lång sammantagen erfarenhet av investeringar på den svenska marknaden och huvud- delen av investeringsuppslagen vad gäller noterade företag genereras internt. Gällande onoterade företag så erhåller Creades många förslag från entreprenörer, företagsför- medlare, investmentbanker samt från övriga aktörer i Creades nätverk. För både noterade och onoterade företag strävar Creades efter att i så stor grad som möjligt etablera en relation eller bevakning på ett tidigt stadium för att ha möjlighet att följa ett bolag under längre tid innan en investering blir aktuell. Dock finns det fall där en möjlig- het uppkommer på kort varsel och då agerar vi därefter.

Verksamhetsbeskrivning: Affärsidé och strategi

Analys- och investeringsprocess

Ett investeringsbeslut föregås alltid av en ingående analys av en potentiell investering med avseende på bland annat företagets nuvarande lönsamhet, konkurrenssituation och framtidsutsikter. Analysarbetet omfattar bland annat:

Genomlysning av bolagets finansiella och operativa resultat

Jämförelse av bolagets finansiella och operationella nyckeltal med konkurrenter och bolag med liknande strategiska förutsättningar

Intervjuer med till exempel kunder, leverantörer, tidigare anställda och branschexperter

Analyser av marknadsförutsättningar, hållbarhets- aspekter och legala aspekter

Identifiering och värdering av projekt/åtgärder som kan öka företagets konkurrenskraft

Analysarbetet utmynnar i en företagsvärdering. Är bolaget lågt värderat i relation till bedömd framtida potential är bolaget intressant. Sannolikheten för en investering ökar med en låg värdering i kombination med att det finns en attraktiv plan att genom aktivt ägarengagemang genom- föra åtgärder som kan skapa ytterligare värde.

Som illustration kan en sådan plan omfatta någon eller några av följande åtgärder:

Tillväxtplan

Operationella förbättringar

Strukturella förändringar

Finansiella förändringar

Exitstrategi

Noterade portföljbolag: Creades avyttrar investeringen när en försäljning kan genomföras till ett värde som överstiger Creades långsiktiga värdering av bolaget, med hänsyn tagen till:

– Creades avkastningskrav

– Creades inflytande

– Creades möjligheter till en avyttring i framtiden

– Riskprofil

– Creades alternativa investeringsmöjligheter

Avyttring av onoterade portföljbolag genomförs enligt samma principer som för noterade portföljbolag, med följande speciella hänsyn:

– Avyttringsmöjligheter för onoterade bolag varierar mer i tiden än för noterade bolag – timingen blir aldrig perfekt

– Större hänsyn måste tas till medägares intressen

– Börsnoteringar kan vara en attraktiv väg till likvidi- tet – men innebär också att aktier säljs med rabatt och att likviditetsrisken ökar i direkt jämförelse med en ren försäljning

Aktien

Handel

Den 6 december 2013 noterades Creades A-aktie på Nasdaq OMX Stockholms huvudmarknad (Nasdaq OMX) med kortnamnet CRED A. Aktien handlades tidigare på Nasdaq OMX First North.

Rättigheter förenade med aktierna

Creades kan ge ut aktier av två aktieslag, A-aktier med en röst och B-aktier med en tiondels röst. Aktier av varje aktieslag kan ges ut till ett antal motsvarande hela aktie- kapitalet. Antalet aktier i Creades per den 31 december 2024 uppgick till totalt 135 762 391, varav 93 103 641 A-aktier, 1 röst per aktie och 42 658 750 B-aktier, 0,1 röst per aktie. Vid bolagsstämma får varje röstberättigad rösta

för det fulla antalet innehavda och företrädda aktier utan begränsning i rösträtten.

Creades bolagsordning innehåller ett omvandlings- förbehåll avseende bolagets aktier. Omvandlingsförbe- hållet innebär att aktie av serie A på begäran av ägare till sådan aktie ska kunna omvandlas till aktie av serie B. Aktie av serie B, vilken förvärvats på annat sätt än genom omvandling av aktie av serie A, ska på begäran av ägare till sådan aktie kunna omvandlas till aktie av serie A.

Aktierna är registrerade hos Euroclear i elektronisk form. Samtliga aktier är fritt överlåtbara och medför lika rätt till andel i bolagets tillgångar, utdelning och till even- tuellt överskott i händelse av bolagets likvidation.

Aktien

Viktiga händelser 2024

Portföljen 2024

Substansvärdets fördelning den 31 december 2024

Portföljens utveckling 2024

Portföljbolagens utveckling

1) Resultatet från Creaspac ingår i Noterade tillgångar fram till avnoteringen 25 juli 2024.

2) Resultatet från Apotea redovisas under Onoterade tillgångar fram till noteringen 6 december, därefter under Noterade tillgångar. Innehavet ligger i en kapitalförsäkring.

Noterade tillgångar

Creades enskilt största innehav är Avanza (SEK 807 mn/ 22 procent). Avanza har den 31 december 2 071 700 kunder, en ökning med 9 procent under året. Nettoinflödet uppgick till SEK 85 800 mn, en ökning med 19 procent jämfört med 2023. Det lägre ränteläget under året har satt press på räntenettot. Avanzas räntenetto ligger i stor sett oförändrat jämfört med 2023. Trots detta har Avanza ett högre rörelseresultat 2024 jämfört med 2023, vilket framför allt beror på ökat courtagenetto och fondprovi- sionsnetto.

Apotea noterades på Nasdaq Stockholm den 6 december. Creades har i samband med noteringen sålt 32 procent av innehavet till ett belopp om SEK 92 mn. Kvarvarande innehav uppgår till 3 427 639 aktier till ett värde om SEK 288 mn per 31 december 2024. Innehavet finns i kapitalförsäkring, men redovisas bland direktägda noterade innehav, då innehavet är av betydande storlek och Creades har representant i styrelsen.

Seafire har under året minskat i värde med SEK 15 mn (–25 procent). Utsett Anders Hillerborg från Creades till styrelseordförande. Under året har ny vd tillträtt i bolaget.

Förvärvsbolaget Creaspac har under året avnoterats från Nasdaq och trätt i likvidation. De 36 månader vilka Creaspac enligt sin bolagsordning hade på sig att ta beslut om förvärv upphörde den 20 juni utan att något förvärv blivit beslutat eller föreslaget. Avnoteringen skedde den 25 juli, varpå bolaget genomförde en split 1:2. Varje aktieägare erhöll utöver den vanliga A-aktien en inlösenaktie. Den 6 augusti löstes inlösenaktierna in mot 98,80 kronor i kontanta medel. Creades erhöll ett belopp om cirka SEK 522 mn. Kvarstående belopp efter likvida- tionen kommer att återföras till aktieägarna under första halvåret 2025. En bedömning har gjorts att återstående belopp kommer att uppgå till cirka 3,50–4,50 kr per aktier, vilket för Creades del uppgår till cirka SEK 21 mn.

Verksamheten inom den aktiva förvaltningen (SEK 228 mn/11 procent) utvecklades väl under året med en avkastning som överträffade index. Portföljen har en inriktning mot bolag med potential för omvärdering från en kombination av organisk tillväxt och förvärv samt situationer där Creades kan bidra till att denna omvärdering realiseras och accelereras.

Onoterade tillgångar

Den onoterade delen av portföljen bidrog med en total avkastning om 5 procent eller SEK 128 mn, där de största positiva bidragen kom från Klarna, Inet och Apotea. Övriga onoterade innehav uppvisade en mer blandad bild där främst Instabee har värderats ner under året.

Portföljens utveckling 2024