Fintechinvesterare i tillväxtmarknader

Årsredovisning

2023

Rio de Janeiro, Brasilien. Foto: Pablo Azurduy (Unsplash.com)

De formella delarna av årsredovisningen för VEF AB (publ) utgörs av förvaltnings-

berättelse, finansiella rapporter och tilläggsupplysningar på sidorna 48–81 och

har granskats av Bolagets revisorer. Revisionsberättelsen presenteras på sidorna

82–85. Bolagsstyrningsrapporten på sidorna 86–92 har granskats av Bolagets

revisorer. Revisorernas uttalande om bolagsstyrningsrapporten presenteras på sida

93. Hållbarhetsrapporten på sidorna 24–33 och 94–100 har upprättats frivilligt av

Bolaget och har inte granskats av Bolagets revisorer.

2023 i korthet 5

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader 6

VD har ordet 10

Gringo: Revolutionerar den brasilianska förarupplevelsen 16

På plats i Indien 22

Hållbarhetsrapport 24

Investeringsportfölj 34

Brasilien 37

Mexiko 40

Indien 41

Tillväxteuropa 43

Pakistan 44

VEF-aktien 46

Förvaltningsberättelse 48

Koncernens finansiella rapporter 52

Alternativa nyckeltal 56

Koncernens noter till bokslutet 57

Moderbolagets finansiella rapporter 70

Moderbolagets noter till bokslutet 74

Intygandemening 81

Revisionsberättelse 82

Bolagsstyrningsrapport 86

Hållbarhetsnoter 94

Förkortningar 101

Finansiell kalender 102

Kontaktinformation 103

Innehåll

Rio de Janeiro, Brasilien. Foto: Romario Roges (Unsplash.com)

Vårt substansvärde i USD ökade med 16%/60,4 mnUSD YoY. Förbättrade prognoser och

framtidsutsikter för portföljbolagen, i kombination med förbättrade jämförelsemultiplar

var viktiga drivkrafter för substansvärdet, allt drivet av förbättrade makro- och

marknadsutsikter. De tre bolag som hade störst positiv påverkan på substansvärdet i

US dollar YoY:

• Konfío, 55,2 mnUSD, 138%

• Juspay, 26,6 mnUSD, 56%

• TransferGo, 10,6 mnUSD, 65%

VEF genomförde två tilläggsinvesteringar under 2023:

• 5 mnUSD investerades i Creditas i form av ett konvertibellån.

• 3 mnUSD investerades i Gringo genom deltagande i bolagets Serie C-runda.

Creditas utvecklades starkt under 2023 och genererade 2 mdBRL i omsättning

tillsammans med en imponerande ökning av bruttovinsten med 192% och en minskning

av nettoförlusten med 64%. Med en verksamhet som uppnådde operationell break-

even i december 2023 siktar Creditas på att accelerera och leverera lönsam tillväxt i

2024.

Robust portfölj med en välkommen mognad i risk/avkastningsprofilen under året –

94% av portföljbolagen är nu, eller har kapital att nå, break-even jämfört med 69% i

decemeber 2022.

VEF lyckades framgångsrikt emittera sin andra hållbarhetsobligation om 500 mnSEK.

Obligationen rullar effektivt över vår föregående obligation, till förbättrade villkor,

med ett nytt förfallodatum i december 2026. Detta var en viktig händelse då det

möjliggjorde för oss att reducera risk genom att matcha den nya obligationens förfall

med förväntade exits i portföljen. VEF behöll själva 100 mnSEK av den nya obligationen

vilket reducerar vår utestående skuld.

På vår bolagsstämma i maj utsågs Katharina Lüth till ny styrelseledamot i VEF.

Katharinas breda operativa erfarenhet och djupa förståelse för både traditionell finans

och fintech gör henne till ett mycket värdefullt tillskott i styrelsen.

VEF – Investerare i en av de starkaste

sekulära tillväxttrenderna på några av

världens snabbast växande marknader

442,2 mn 16% 4,26 500 mn

Substansvärde

(USD)

Substansvärdeutveckling

2023 (USD)

Substansvärde

per aktie (SEK)

Emitterade hållbarhets-

obligationer (SEK)

2023 i korthet

Mumbai, Indien. Foto: Harsh Kondekar (Unsplash.com)

6 7

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader

VEF – investerare i en av de starkaste

sekulära tillväxttrenderna på några

av världens snabbast växande

marknader.

VEF är ett investmentbolag noterat på Nasdaq Stockholm

och investerar i privata fintechbolag med fokus på tillväxt-

marknader. Vi är minoritetsägare och aktiva investerare

med styrelserepresentation i majoriteten av våra portfölj-

bolag. Vi representerar ett tillväxtmarknads- och fintech-

dedikerat erfaret kapital. Vi är långsiktiga investerare och

stöttar våra entreprenörer och deras team hela vägen

fram till exit. Vårt syfte är att skapa långsiktigt och hållbart

värde för våra aktieägare genom att investera i framtidens

bolag fokuserat på finansiella tjänster och med ett speci-

ellt fokus på tillväxtmarknader.

Vår historia

VEF grundades 2015 som en spin-off från VNV Global

med ett portföljbolag, TCS Group Holding PLC (Tinkoff

Bank) och med en vision om att bli den ledande inves-

teraren i fintechbolag i tillväxtmarknader. Sedan starten

har VEF vuxit snabbt och har vid publiceringen av denna

rapport investerat i 21 bolag (inkl. exits) diversifierade med

avseende på geografi, affärstyp och utvecklingsstadium

– men alla med enastående möjligheter inom fintech

på sina respektive marknader. Under 2021 genomförde

koncernen ett domicilbyte från Bermuda till Sverige och

knappt ett år senare, i juni 2022, tog bolaget klivet från

First North Growth Market och noterades på Nasdaq

Stockholms huvudlista.

Exits

Sedan start har VEF genomfört sex exits. Två framgångs-

rika exits i ryska Tinkoff Bank och turkiska iyzico

• Tinkoff bank till 6.1x CoC avkastning och 65% IRR

• iyzico till 3.2x CoC avkastning och 57% IRR

och fyra icke värdeskapande exits i Guiabolso, JUMO,

Magnetis och Xerpa.

41%

Portföljsammansättning

Övriga innehav

(<3%) 8%

Likvid-

placeringar

21%

16%

Geografisk fördelning

Likvid-

placeringar

Tillväxteuropa 6%

Brasilien 52%

Indien 19%

Pakistan 1%

Mexiko 21%

Portföljen

Mexiko

Brasilien

Tillväxt-

europa

Pakistan

Indien

Ryssland

0 0

400 4

800 8

600 6

700 7

500 5

300 3

200 2

100 1

Substansvärde (mnUSD) Nettointäkter från kapitalanskaffning

Substansvärde/aktie (SEK)

Dec 15

Dec 22

Jun 22

Dec 21

Jun 16

Jun 17

Jun 18

Jun 19

Jun 20

Dec 16

Dec 17

Dec 18

Dec 19

Dec 20

Jun 21

Jun 23

Dec 23

Substansvärdeutveckling

Premie/rabatt mot substansvärdet

-70%

30%

20%

10%

-30%

-20%

-10%

-50%

-40%

-60%

Dec 15

Jun 23

Dec 23

Dec 22

Jun 22

Dec 21

Jun 21

Jun 16

Jun 17

Jun 18

Jun 19

Jun 20

Dec 16

Dec 17

Dec 18

Dec 19

Dec 20

Våra strategiska pelare

Våra strategiska pelare genomsyrar hur vi tänker, driver vår strategi och gör oss framgångsrika som ett investmentbolag.

Investera bra och lev

Vi är våra investeringar. De definierar oss. Vi är endast en tes och ett mänskligt och

ekonomiskt kapital utan dem. Vi lägger mycket tid på att se till att rätt tillgångar och

entreprenörer fyller vår portfölj och vi gör allt för att hjälpa dem lyckas.

Älska dina investerare

Våra investerare tillhandahåller det kapital vi behöver för att driva vår verksamhet.

Enkelt uttryck, utan dem skulle vi inte existera och vår tillväxt härifrån skulle bli desto

svårare. Vi älskar våra investerare, nuvarande, gamla och potentiella. Vi är stolta

över att göra vårt yttersta för att ge dem en god avkastning på sitt kapital, ett bra

kommunikationsflöde och en öppenhet under resan.

Bygga ett bolag med långsiktighet

Medan våra två första pelare är nödvändiga för att lyckas, bygger vi VEF långsiktigt.

Våra mål är ambitiösa, vår tidslinje är lång, vi utvecklas kontinuerligt och förbättrar allt

för att se till att VEF är ett företag som har rätt människor, processer och strategi för

att växa över tid.

Vår investeringstes

Vi tror på att investera i företag som leds av entreprenörer med starka resultat och i företag med tydligt marknads-

anpassade produkter som tidigt visat framgång samt är skalbara och snabbväxande. För oss är fintech ett mycket

brett begrepp och täcker alla områden av finansiella tjänster inklusive betalningar, krediter, kapitalförvaltning,

embedded finance och molnbaserade redovisningstjänster. Det finns ingen affärsmodell som dominerar vår portfölj

och vår investeringsstrategi. Våra viktigaste investeringskriterier är exceptionella personer, skalbara affärsmodeller,

stark ekonomisk prestation och en tydlig väg mot lönsamhet.

Sektor

Vi är intresserade av alla typer av finansiella tjänster inklusive betalningar, krediter,

spartjänster och investeringar. Marknaden styr vilken sektor som är den ”rätta”.

Geografi

Inom tillväxtmarknader fokuserar vi på de mer folkrika och skalbara marknaderna,

och tittar även på konkurrenssituation och var de befinner sig i cykeln.

Minoritetsandelar och styrelserepresentation

Vi eftersträvar minoritetsandelar med styrelserepresentation i våra portföljbolag.

Vi är en aktiv och stödjande ägare.

Unika fintechmöjligheter

Det finns väldigt få sätt att få exponering mot det växande fintechtemat via publika

marknader och än mindre mot tillväxtmarknader. VEF är en unik tillgång i detta avseende.

Värdeskapande för aktieägarna

VEF är en exceptionell investeringsmöjlighet med potential till hög avkastning genom våra portföljbolag som

erbjuder en kombination av:

• attraktiva marknadsförhållanden på tillväxtmarknader

• aktivt och stödjande ägande

• entreprenörer med dokumenterad erfarenhet

• skalbara, snabbväxande företag, med en tydlig väg mot lönsamhet

• utnyttjandet av strukturförändringarna inom fintechsektorn

Tillbakablick på 2023

Den senaste marknadsutvecklingen och verkligheten på VEF

kan sammanfattas som följer: universella motvindar 2022,

2023 nåddes botten och medvindarna återvände, i början av

2024 känns det som att vinden har vänt och att momentum

är tillbaka på vår sida. Allt detta uppstod efter en flerårig

tjurmarknad för venture capital-investeringar och var, så här

i efterhand, en idealisk miljö att starta vårt bolag i och för att

bygga en meritlista komplett med viktiga framgångar och

lärdomar.

Under 2023 inleddes återhämtningen och den ökade

gradvis i hastighet kvartal för kvartal. Datapunkter blev

successivt positiva och gradvis återvände investerarnas

förtroende. Detta var, först och främst, tydligt på publika

marknader där globala index visade positiv avkastning

(exempelvis S&P 500 +24% under 2023). Makroindikatorer

började också att förbättras, särskilt den globala inflationen

som gradvist började bli mer kontrollerad när vi gick in i

2H23. Den rådande uppfattningen är att räntorna har toppat

och att trenden framåt är stabil eller nedåtgående – något

som är mycket välkommet för både risktillgångar och

riskaptiten globalt sett. Positiva rörelser på makro- och

marknadsnivå avspeglades på marknaden för investeringar

i privata tillgångar. Även om vi fortfarande befinner oss

långt ifrån den intensiva aktivitet och de värderingstoppar

vi såg 2020-21 så levererade 2023 ett tilltagande antal

datapunkter som belyser den pågående återhämtningen i

det investeringsområde som VEF är en del av. Kapital- och

exitmarknaderna vaknade till liv med nya börsintroduktio-

ner och avslutande av ett antal betydande M&A-affärer.

Investeringar i privata tillgångar återupptogs och särskilt såg

vi en gradvis återkomst av finansiering av bolag i tillväxt- och

mogna skeden, vilken nästan helt avtagit under 2022. Som

ett led i detta har det framgångsrikt rests flera nya globala

VC- och PE-fonder.

Den tidigare nämnda positiva utvecklingen på makronivå

tenderar att dominera mycket av det vi gör på mikronivå på

VEF, åtminstone under den första fasen av en återhämtning.

Vi upplever detta på nära håll genom våra största expone-

ringar på landsnivå med Brasilien (fallande räntor och där

makrocykeln har vänt), Mexiko (gynnsam handel med USD)

och Indien (stark strukturell tillväxt), vilket påverkade portfölj-

utvecklingen kraftigt under 2H23 och vidare in i 2024.

Vi är också mycket uppmuntrade av den underliggande

portföljutvecklingen och gläds åt att se några av våra

största och mest framstående bolag klara ännu en cykel,

vilket är bra för deras långsiktiga uthållighet och framgång.

På portföljnivå är tillväxten fortsatt stabil med prognoser

som har passerat bottennoteringarna och i många fall bör-

jar vi, uppmuntrande nog, att revidera upp estimaten igen.

Dessa tidiga tecken på en återhämtningscykel som visade

sig under 2023 förstärkte substansvärdet, vilket avslutade

året med en uppgång på 16% YoY i USD-termer (+60,4

mnUSD). I takt med att återhämtningstrenden utvecklar sig

ser vi fram emot att vår aktiekurs, som generellt sett är en

eftersläpande indikator, får sin tid i rampljuset under 2024.

2023 i siffror

• Substansvärdet: På en övergripande nivå stängde vi

2023 med ett substansvärde i USD som ökade 16% YoY,

Substansvärdet per aktie i SEK ökade med 12% YoY.

• Konfío och Juspay var de främsta drivkrafterna bakom

substansvärdeutvecklingen i USD YoY och bidrog med

sammanlagt 82 mnUSD. Procentuellt sett stod Konfío,

Nibo och TransferGo för de största positiva förändring-

arna YoY.

• Vi hade 15 bolag i portföljen vid årets slut, en minskning

från 17 bolag för ett år sedan.

• På landsnivå är våra största exponeringar fortfarande

Brasilien (52%), Mexiko (21%) och Indien (19%). På

portföljnivå är detta främst kopplat till våra innehav

i Creditas (41%), Konfío (21%) och Juspay (16%). Alla

siffror ovan är i procent av vår totala portfölj.

• Vår aktiva portfölj är vid årets utgång välkapitaliserad.

94% har redan uppnått, eller kan uppnå break-even

med befintlig kassa. Resterande 6% befinner sig i tidigt

skede eller hög tillväxt, med en genomsnittligt vägd

kassalikviditet på 21 månader.

• Våra portföljbolag levererade en genomsnittligt vägd

omsättningstillväxt på 40% i 2023.

• Under 2023 investerade vi totalt 8,0 mnUSD i den

befintliga portföljen genom tilläggsinvesteringar i

Creditas och Gringo.

• Vårt pipelinearbete fortsätter då vi hade kontakt med

367 potentiella bolag i tillväxtmarknader under året,

upp från 348 under 2022.

• I 4Q23 lyckades vi framgångsrikt emittera en hållbar-

hetsobligation om 500 mnSEK (48 mnUSD), i praktiken

innebar detta att vi effektivt rullade över vår föregående

obligation, till förbättrade villkor, med ett nytt förfallo-

datum i december 2026. Vi behöll själva 100 mnSEK av

obligationen, vilket reducerade vår utestående skuld.

• Vid utgången av 2023 hade vi 21,6 mnUSD i likvida

medel.

Våra fokusmarknader och portföljbolag

under 2023

Vid utgången av 2023 var vår portfölj kraftigt viktad mot

de viktigaste marknaderna för skalbar fintech: Brasilien,

Mexiko och Indien. Fem av femton portföljbolag finns i

Brasilien, inklusive tungviktaren och ledstjärnan Creditas,

och utgör över hälften av portföljen. Mexiko och Indien

har en exponering på cirka 20% vardera, med Konfío och

Juspay som de stora stjärnorna på respektive marknad.

Nedan går vi igenom utvecklingen och framtidsutsik-

terna för våra tre geografiska huvudmarknader, samt hur

några av våra viktigaste tillgångar på dessa marknader

utvecklats under 2023 och hur utsikterna ser ut 2024.

Brasilien inledde 2023 med osäkerhet inför det kom-

mande valet. En händelse som passerade smidigt och

satte tonen för en robust makroutveckling 2023, vilken

kraftigt överträffade förväntningarna då BNP-tillväxten

nådde cirka 3% (hela 2 procentenheter över förvänt-

ningarna vid ingången av året). Med en inflation i stort

sett under kontroll (<5% vid årets utgång) och inom

centralbankens mål påbörjades en period av räntesänk-

ningar under 2H23 med fyra på varandra efterföljande

räntesänkningar, och med förväntningar på en Selic-ränta

på 9-9,5% vid utgången av 2024, från en topp på 13,75%

under 2023. Den brasilianska realen och de inhemska

marknaderna har på ett rättmätigt sätt fått starkt stöd av

dessa trender. Utsikterna för 2024 är positiva med tanke

på ränteläget, där en ny makro- och räntecykel tar fart,

samtidigt som kvaliteten på tillgångarna stabiliseras och

bankernas prognoser/riskaptit för tillväxt är på väg tillbaka.

• Creditas (säkerställd utlåning) – Under 2023 fortsatte

Creditas sitt strategiska skifte från 2022 vilket innebär

att balansera tillväxt med lönsamhet. Samtidigt

som utlåning och tillväxt saktade ned under denna

period växte bruttovinsten med kraftiga 192% YoY

till 639 mnBRL i 2023, drivet av en omprissättning

av lån och striktare utlåning. Ledningen stärkte även

balansräkningen med ett konvertibellån på 75 mnUSD,

som stöddes av flera befintliga ägare (VEF investerade

ytterligare 5,0 mnUSD), samt testade de internatio-

nella skuldmarknaderna för första gången med en

emission om 40 mnUSD. Med operationell break-even

uppnådd i december 2023 kommer Creditas försöka

accelerera tillväxten under 2024, samtidig som man

fortsätter att förbättra marginalerna i takt med de

förväntade räntesänkningarna och förbättrar kost-

nadseffektiviteten. För bolaget och ledningen är en

börsintroduktion fortsatt huvudmålet.

• Gringo (superapp för förare) – En av VEF-portföljens

största stjärnor under 2023. Plattformen har nu

5 miljoner aktiva användare och dess produkter når

över 80% av Brasiliens förare. Betalningsvolymerna

genom appen mer än fördubblades YoY. Samtidigt var

en viktig höjdpunkt deras Serie C-runda där de reste

20 mnUSD från investerare till en högre värdering än

den Serie B-runda som VEF ledde endast 18 månader

tidigare. Efter att ha utökat produktutbudet till att

inkludera fordonskrediter och försäkringar är VEFs

tilläggsinvestering på 3,0 mnUSD en bekräftelse på

vårt förtroende för teamet och bolagets potential.

• Solfácil (marknadsplats för solenergi) – Solfácil

erbjuder ett holistiskt ekosystem för solenergi. Med

hjälp av den lyckade integrationen av den förvärvade

solpanelsdistributören Solar Inove bibehöll Solfácil en

stark tillväxt under 2023. Solfácil är nu Brasiliens näst

största finansiär av solpaneler på tak och betjänar fler

än 85 000 kunder genom ett nätverk av fler än 3 000

installatörer. Bolaget har inlett 2024 starkt med robust

tillväxt, lönsamhet och en räntecykel som är förmånlig

för dem.

Mexiko uppnådde en robust BNP-tillväxt på 3,4% i 2023

med förväntade räntesänkningar under 2024 på grund

av den fallande inflationen. Mexiko gynnas kraftigt av

handeln med USA och har blivit en viktig marknad för

amerikanska bolag som flyttar hem sin produktion från

Kina. I juli passerade Mexiko Kina som den största globala

exportmarknaden till USA och under 9M23 nådde utländ-

ska direktinvesteringar, inklusive betydande investeringar

som Teslas gigafabrik för 5 mdUSD, rekordnivån 32,9

mdUSD. Trots en stark peso (+15% YoY) förutspår IMF en

BNP-tillväxt på 3,2% under 2024, vilket bådar gott för

den inhemska ekonomin. Det stundande presidentvalet

2024 bidrar som alltid till viss osäkerhet men till skillnad

från Brasilien 2023 pekar opinionsundersökningarna på

kontinuitet i det styrande partiet, även om det kommer att

vara en ny president vid rodret.

• Konfío (banktjänster för SMEs) – Konfío skiftade stra-

tegiskt fokus mot lönsamhet under 2023 och gjorde

stora framsteg mot att nå break-even samtidigt som

de växte låneboken med 16% YoY, i en högräntemiljö.

Under året förlängde Konfío framgångsrikt kreditlinor

med viktiga långivare, inklusive J.P. Morgan, samt

utökade kreditfaciliteterna med Goldman Sachs och

Gramercy. Dessa förlängningar understryker det för-

troende dessa långivare har för Konfíos affärsmodell

och deras engagemang för att stödja mexikanska

SMEs, vilket stärker Konfíos position på en marknad

med få digitala och konkurrenskraftiga erbjudanden.

Med högkvalitativa tillgångar och kostnadsoptimering

på plats siktar Konfío återigen på att accelerera tillväx-

ten under 2024. Konfíos resa mot att få en fullständig

banklicens är en central faktor som kommer att

påverka värderingen kraftigt. Bolaget befinner sig på

god väg mot ett godkännande, vilket är enligt planen

för 2024.

10 11

VD har ordet

Indien fortsätter att utmärka sig som en ekonomisk kraft

på global nivå och levererar en imponerande BNP-tillväxt

på över 7% YoY under de senaste kvartalen. Allt detta

drivet av en robust inhemsk efterfrågan, betydande

offentliga investeringar och en blomstrande finanssektor

understödd av en progressiv lagstiftare. En kontrollerad

inflation på 5,5% i november ledde till att centralbanken

pausade räntehöjningarna och nu är förväntningarna

att en vändning tar sin början i 2024. Nifty 50 (Indiens

huvudsakliga aktieindex) steg ytterligare 20% YoY under

2023 och lockade samtidigt till sig 20 mdUSD i utländsk

kapital. Kapitalmarknaderna fortsätter att fördjupas med

8 mdUSD som restes via 58 börsintroduktioner under året.

Det råder även politisk stabilitet då det styrande partiet

förväntas vinna de nationella valen 2024, vilket ingjuter

förtroende hos investerarna för fortsatta reformer och

tillväxt.

• Juspay (betalningar) – Under 2023 fortsatte Juspay

att leverera utifrån sin tillväxtstrategi med en impone-

rande ökning YoY i antal kunder med 80% och över

50% i intäkter, samtidigt som de processade mer än

110 mdUSD i årliga transaktionsvolymer. Det senaste

partnerskapet med Google Pay stärker ytterligare

Juspays unika position inom det indiska betalnings-

ekosystemet. Samtidigt understryker den framgångs-

rika lanseringen av Hyperswitch, deras första interna-

tionella produkt, och de globala initiativen i samarbete

med Visa och Mastercard bolagets bredare ambi-

tioner. Juspay har, med en stark balansräkning och

lönsamhet i sikte, positionerat sig väl inför 2024 med

planer på att fortsätta växa antalet kärnanvändare,

öka intjäningsförmågan och internationell expansion.

• BlackBuck (marknadsplats för lastbilstransporter)

– BlackBuck navigerade imponerande genom 2023

och uppnådde en anmärkningsvärde intäktstillväxt

på över 60% samtidigt som de nådde break-even

på EBITDA-nivå i september 2023. Under 2023

fortsatte bolaget att stärka betalningsverksamheten

och marknadsplatsen samtidigt som de lanserade

finansieringsverksamhet av begagnade kommersiella

fordon. Efter att ha uppnått break-even och med flera

tillväxtkatalysatorer på plats är BlackBuck väl positio-

nerat för ett starkt 2024, samtidigt som de förbereder

sig för en börsintroduktion under 2025.

Utöver dessa marknader, vilka dominerar vårt NAV vid

utgången av 2023, är Indonesien en marknad som vi

förbereder oss för att investera i genom att bygga nätverk

och investeringsmuskler. Indonesien är den största

marknaden i Sydostasien med över 300 miljoner invånare

och ett växande digitalt ekosystem. På makronivå fort-

satte Indonesien att leverera cirka 5% BNP-tillväxt med en

avtagande inflation, likt många andra marknader, på under

4% och med en välskött penningpolitik. Aktiemarknaden

investeringscaset som skapar mest intresse hos investe-

rare, men det är bara en del av tesen. Under de senaste

nio åren med VEF har vi byggt en investeringsplattform

bestående av djup kompetens, relationer och erfarenhet

av att investera i fintech på tillväxtmarknader. Värdet av

denna plattform är nyckeln till framtida värdeskapande

då vi strävar efter att avyttra innehav och sätta inves-

terarkapital i arbete under denna nya cykel.

Några av de mer lovande observationerna vi sett under

2023 och början av 2024 inkluderar en växande samling

framgångsrika fondlanseringar gjorda av VEFs lokala

VC-partners som investerar i tidiga skeden, och detta

sker på alla våra fokusmarknader. Detta har lagt grunden

för en attraktiv grupp av tillväxtbolag för 2024–25 och

framåt. När cykeln upprepas har detta bidragit till en tyd-

lig obalans i finansieringsbehovet i relation till tillgängligt

kapital för senare faser, särskilt för Serie B och senare.

Därmed uppstår, ännu en gång, ett stort vakuum inom

VEFs specialområde: tillväxtkapital på tillväxtmarknader.

Det är denna möjlighet som väckte vår entusiasm när

vi startade VEF 2015 och dök upp på marknader som

Turkiet och Brasilien, där vi undrade vart allt tillväxtkapital

fanns, och detta är än idag högst relevant.

På investeringsfronten gillar vi teman så som:

1) embedded finance, som fortfarande är i sin linda och

inkluderar möjligheter inom den bredare fordons- och

SaaS-sektorn; 2) infrastruktur och BaaS, vilka ofta

underlättar för embedded finance och förbättrar offentlig

infrastruktur eller reglering och; 3) gränsöverskridande

finans – stor TAM, tematiskt i fokus givet den globala

handelsdynamiken och med stark medvind i speciellt

Latinamerika. De flesta av våra bolag har en integrerad

AI-strategi de följer för att förbättra områden så som

effektiviteten i verksamheten och hantering av kunddata.

Vi känner aldrig behovet av att investera i ett hett tema

bara för att massorna gör det.

På en geografisk nivå fortsätter vi att fokusera på

marknaderna med storskaliga möjligheter i Brasilien,

Mexiko, Indien och Indonesien, där vi fortfarande ser en

stor adresserbar investeringsmarknad framför oss under

en överskådlig framtid. Utöver dessa fyra stora markna-

der håller vi oss nära storskaliga gränsmarknader och

spännande investeringsmöjligheter i tidiga skeden, vilka

efterliknar de mer mogna framgångshistorier vi sett på

andra tillväxtmarknader.

Resan med god bolagsstyrning och

finansiell påverkan fortsätter

Vi är medvetna om och förstår den debatt som pågår

i marknaden kring ESG och bolag som utlovar för

mycket och på det området har vi alltid försökt att vara

förankrade i verkligheten. Vi förstår vårt bolag och den

verksamhet vi bedriver. Vi ser till att riktningen är positiv

med kontinuerliga och stegvisa förbättringar inom

nådde en historisk toppnotering, vilket indikerar markna-

dens förtroende för politisk kontinuitet efter valet av ny

president under 1H24.

Annat värt att notera i portföljen är att ett av våra

äldsta innehav, TransferGo (pengaöverföringar och

finansiella tjänster för migranter på tillväxtmarknader),

hade ännu ett starkt år med en månatlig ökning av antalet

transaktioner med 20% och en ökning av bruttovinst med

82% YoY under 2023. Lika viktigt är att verksamheten

uppnådde lönsamhet under 2H23. Vi såg även en fortsatt

stark utveckling från några av våra lovande bolag med

exponering mot gränsmarknader. Abhi (tillgång till redan

intjänade löner och utlåning till småbolag) uppvisade en

fin utveckling inom verksamheten i Pakistan, men även

tidiga framgångar på de nya marknaderna i Förenade

Arabemiraten och Bangladesh. En noterbar framgång

under 2023 var emissionen av en 2 mdPKR (7,1 mnUSD)

stor Sukuk (Shariakompatibel obligation), vilket var den

första Sukuk-emissionen i landet av ett bolag av Abhis

slag. Det senaste tillskottet i portföljen, Mahaana, fort-

sätter att bygga ut den underliggande infrastrukturen för

sin digitala plattform för förmögenhetsförvaltning, med

förväntat slutgiltigt regulatoriskt godkännande och lan-

sering tidigt i 2024. Idag opererar Mahaana i en testmiljö

med 500 kunder och deras penningmarknadsfond är för

närvarande den bäst presterande i sitt slag i Pakistan.

Vi tog farväl av två portföljbolag under 2023. Magnetis

såldes till BTG Pactual, en brasiliansk bankkoncern. JUMO

stängde en rekapitaliseringsrunda under 4Q23 där vi

beslutade att inte delta, vilket resulterade i en avskrivning

av vårt innehav. Båda är misslyckade investeringar, från

vilka vi tar med oss både förluster och lärdomar. I båda

fallen hade vi redan justerat ned våra värderingar långt

innan de slutgiltiga resultaten, vilket begränsar påverkan

på resultatet i 2023.

VEF välpositionerat för att dra nytta av den

påbörjade cykeln

Med volatiliteten och motgångarna från 2022–23 bakom

oss, och med många nya lärdomar för framtida bruk,

uppmuntras vi av de positiva datapunkter som fram-

kommer inom både makro och publika marknader, samt

den gradvisa upptrappning av aktiviteten inom venture

capital-marknaden under 2023 som ägde rum till följd av

detta.

Utifrån detta är den centrala frågan hur VEF är positio-

nerade för att gynnas på kort- till medellångsikt?

För det första har vi en långsiktig portfölj med hög-

kvalitativa fintechbolag i tillväxtmarknader som klarade

det senaste marknadstestet och nu förväntas leverera

en stark utveckling under 2024 (och framåt). Detta är en

portfölj, som när man tittar utifrån börsvärdet, är värderad

till en bråkdel av sitt marknadsvärde (substansvärde).

Det är naturligt att portföljerbjudandet är den del av

bolagsstyrning, vårt investeringsmandat och processer.

Målsättningen är alltid att säkerställa att VEF är ett bolag,

och en aktie, som investerare kan vara stolta att äga.

Vi är fortsatt trogna vårt hållbarhetsfokuserade

investeringsmandat, där vi investerar i flera bolag som

bidrar till ekonomisk inkludering, rättvisa och välbefin-

nande för individer och småbolag på tillväxtmarknader.

Under 4Q23 lyckades framgångsrikt emittera en

hållbarhetsobligation om 500 mnSEK (48 mnUSD). Som

en andragångsemittent innebär detta i praktiken att vi

rullar vår föregående obligation till ett nytt förfallodatum

i december 2026. Vi behöll själva 100 mnSEK av den nya

obligationen vilket reducerar vår utestående skuld. Med

ett starkt stöd från svenska och europiska investerare

stängde vi obligationen till förbättrade villkor jämfört med

föregående obligation. För VEF var detta på många sätt

en viktig händelse. Å ena sidan har vi fortfarande dedike-

rat kapital att investera i bolag som inte bara är attraktiva

investeringar utan som också bidrar positivt till samhället

eller miljön. Emissionen möjliggjorde också för oss att

reducera risk genom att matcha den nya obligationens

förfall med förväntade exits i portföljen.

I maj 2023 kunde vi glädjande meddela att vi utökat

vår styrelse med Katharina Lüth som ny ledamot.

Katharina har en omfattande global erfarenhet inom

finansiella tjänster, först som konsult inom finansiella

tjänster på McKinsey & Company och nu som Chief

Client Officer på Raisin, ett globalt fintechbolag inom

sparande och investeringar baserat i Berlin. Katharinas

breda operativa erfarenhet och djupa förståelse för

både traditionell finans och fintech gör henne till ett

mycket värdefullt tillskott i vår styrelse. Tillsättningen

av Katharina var ännu ett positivt steg för att bredda

kompetensen i styrelsen, samtidigt som vi genom tillsätt-

ningen uppnår en jämlik könsbalans i styrelsen.

Vår aktie – vi bryr oss mycket

Vi bryr oss mycket om vår aktie och på vilken nivå den

handlas, speciellt i relation till vårt marknadsbaserade

substansvärde. Vi fortsätter att bemöta denna utma-

ning med nya tankar och energi, fullt övertygade om

att denna avvikelse gentemot marknaden kommer

att åtgärdas med hjälp av prestation, kommunikation

och tid. Vi förstår de många anledningarna till att ett

investmentbolag som VEF kan handlas med rabatt mot

substansvärdet vid olika tidpunkter och är uppmuntrade

av vändningen i makro-/marknadscykeln och de logiskt

positiva konsekvenserna det kan ha på substansrabatter

i sektorn generellt när vi går in i 2024. På mikronivå finns

det alltid sätt att försöka åtgärda en befintlig rabatt och

oavsett den kortsiktiga påverkan är åtgärderna generellt

sett även positiva för det långsiktiga aktieägarvärdet.

Våra åtgärder under de senaste tolv månaderna

innefattar:

12 13

• Portföljfinansiering – Gringos kapitalresning under

2H23 är växande bevis på att vi befinner oss i

återhämtningsfasen för venture capital-allokering.

Rundans värdering var en marknadsbekräftelse på vår

kvartalsvisa substansvärdering. Vi förväntar oss att

fler framgångsrika kapitalresningar äger rum i portföl-

jen under 2024, vilket bör ge ökat förtroende för vårt

fundamentala substansvärde.

• Positiv substansvärdeutveckling – Vi ser en gradvis

uppåtgående trend i vårt substansvärde per aktie. En

tydlig, stödjande trend då marknaden blickar framåt

och diskonterar in en bättre framtid.

• Ökad portföljtransparens/tillgänglighet – Under

2023 noterades ett antal positiva framsteg inom det

här området. I maj arrangerade vi en Brazil Fintech Day

i Stockholm. Grundarna Sergio Furio (Creditas) och

Olle Widén (FinanZero) deltog båda och presenterade

inför en entusiastisk publik om de stora möjligheterna

för fintech i Brasilien. Vi arrangerade även investerar-

möten och hjälpte till med ett antal investerarturnéer

för grundarna till några av VEFs portföljbolag, bl.a.

Creditas, Konfío, Juspay och Gringo. I tillägg till de

kvartalsvisa uppdateringar Creditas publicerar om

sin utveckling publicerar vi nu ett sammanfattande

nyhetsbrev med uppdateringar om vårt bolag och

portföljen varje kvartal. Vi fortsätter även med vår

VEF-analys, där vi senast profilerade Gringo för att

hjälpa marknaden att bättre förstå en av våra mest

intressanta tillgångar.

• Investerarrelationer – Under 2023-1Q24 var vi fort-

satt aktiva med att marknadsföra VEF. Vi marknads-

förde oss regelbundet i Europa, USA och Mellanöstern

med hjälp av flera investmentbankpartners. Vi har

förstklassiga aktieägare som är med oss genom

cykler och vi avser att fortsätta bredda och fördjupa

aktieboken i takt med att vi växer.

• Aktieanalys från investmentbanker – Vi har fem

mäklare som tillhandahåller formell bevakning av vår

aktie; Pareto, DNB, Carnegie och KBW Stifel fortsatte

sin fördjupade analys under 2023. Jefferies har nyligen

påbörjat bevakning och vi välkomna ett stort globalt

fokus på vår aktie.

• PR – Vi arbetar tillsammans med en svensk PR-byrå

för att tydlig öka kunskapen om vårt bolag och inves-

teringscase bland de viktiga svenska investerarna.

När vi blickar in i 2024 är de viktigaste åtgärderna:

• Portföljexits – Det finns inget bättre sätt att rikta

fokus på värderingsglappet mellan ett investment-

bolags aktiekurs och dess substansvärde än en

framgångsrik portföljexit. Detta är vi fullt medvetna

om. Vi har tidigare genomfört framgångsrika exits,

i synnerhet Tinkoff Bank via notering och iyzico via

direktförvärv. Under 2024–25 kommer VEF ha fullt

fokus på detta.

• Aktieåterköp – Vi älskar den möjlighet till värde-

skapande som aktieåterköp på nuvarande nivåer

erbjuder. Det är vår interna ståndpunkt. Men med

det sagt, älskar vi just nu våra likvida medel mer och

därför fortsätter vi att avvakta en starkare balansräk-

ning innan vi attackerar på denna punkt.

Slutord

Från dag ett har vi hållit fast vid tre enkla principer;

1) investeringar (investera bra och lev), 2) investerare (älska

dina investerare) och 3) bygga ett bolag långsiktigt.

2023 var ett uppmuntrande övergångsår för venture

capital-branschen då de universella motvindarna från

2022 gradvis mojnade och medvinden tilltog när vi rörde

oss fram genom 2023. Året har verkligen lagt en stark

grund för mer optimistiska framtidsutsikter för branschen

under 2024, och därmed även för VEF.

Att stärka vår balansräkning är högsta prioritet 2024.

Efter att obligationen nu omfinansierats är exits högpri-

oriterat. Vårt mål är att minska substansrabatten och att

komma tillbaka till att aktivt investera, eftersom vi känner

oss positiva inför denna nya cykel.

På VEF investerar vi i fintechbolag i tillväxtmarknader

och rider på en av de starkaste fleråriga sekulära tillväxt-

trenderna i några av världens snabbast växande mark-

nader. Vi har en långsiktig syn vad gäller vårt bolag, våra

investeringar och även livet, vilket är nödvändigt när man

investerar i de marknader som vi gör.

Dave Nangle

1514

Mexico City, Mexiko. Foto: Jens Peter Olesen (Unsplash.com)

VEFs Embedded Financeinvesteringar i Brasilien

BRASILIEN

São Paulo, Brasilien. Foto: Daniel Esteves (Unsplash.com)

1716

Gringo: Revolutionerar den

brasilianska förarupplevelsen

Introduktion till Embedded Finance

Detta avsnitt fokuserar på VEFs investering i Gringo, ett

Embedded Financebolag i Brasilien och VEFs portföljbolag

sedan 2022.

Embedded Finance innebär en sömlös integration

av finansiella tjänster i icke-finansiella företags använ-

dargränssnitt. Övergången till att i första hand använda

mobiltelefonen, ökad tillgänglighet till digital infrastruktur

och en pågående mjukvaruinnovation är faktorer som

driver denna trend. Trots att Embedded Finance är relativt

nytt utgör det en betydande möjlighet på VEFs huvud-

marknader: Brasilien, Mexiko och Indien. Vi såg detta på

nära håll genom våra portföljbolag så som Creditas, följt

av våra specifika investeringar inom Embedded Finance i

brasilianska Solfácil och Gringo, samt BlackBuck i Indien.

Tillväxten för Embedded Finance i Brasilien har möjlig-

gjorts av open banking och PIX, två viktiga regulatoriska

faktorer som stöttar utvecklingen och som vi tidigare

skrivit om här.

I den första delen av detta avsnitt beskriver vi möjlig-

heterna att digitalisera förarupplevelsen i Brasilien medan

den andra delen belyser Gringo, dess team och bolagets

framtid.

Utmaningar

Höga kostnader för att äga bil

Brasilien rankas bland världens fem mest kostsamma

länder att äga bil i, med årliga driftkostnader som över-

stiger 30% av den genomsnittliga årsinkomsten. Den

ekonomiska bördan förvärras av flera faktorer:

⚫ Höga skatter och avgifter: På grund av höga årliga

skatter och licensavgifter (som kan vara upp till

300 USD) kommer bilägande med en betydande

prislapp. Fordon är föremål för både federala och

delstatliga skatter, vilka effektivt subventionerar en

palett av statliga program, inklusive utveckling av

infrastrukturen.

⚫ Dyrt bränsle: Bränslekostnaden i Brasilien är märk-

bart hög och har stor påverkan på ägarens totala

driftkostnad.

⚫ Förhöjda underhålls- och reparationskostnader: Att

underhålla och reparera ett fordon i Brasilien kan vara

dyrt, delvis på grund av importtullar på reservdelar

och ett komplext distributionssystem.

Den besvärliga upplevelsen av att administrera

en bil

Betalning av årlig fordonsskatt och böter kräver flera

interaktioner med offentliga myndigheter, vilket medför

byråkratiska hinder som ofta kräver fysiska besök på

olika avdelningar, var och en med sina egna processer

som varierar från delstat till delstat.

De ansvariga myndigheterna, kollektivt kända som

brasilianska DETRAN (Brasiliens transportstyrelse),

använder mestadels analoga system, vilka ofta drabbas

av långa förseningar och är alltför beroende av pap-

persbaserad kommunikation. Trots regeringens digitala

framsteg leder en ofullständig dataintegrering mellan

kommuner, delstater och den federala myndigheten

till informations asymmetri. Detta påverkar alla förare

som regelbundet måste betala fordonsskatt och andra

avgifter för att förnya sin fordonsdokumentation. Dessa

betalningar beläggs ofta med andra avgifter vilket

medför ytterligare komplexitet.

Själva betalningsprocesserna är ineffektiva och

fysiska, vilka kräver besök på banker eller lokala myn-

digheter med begränsade öppettider. Med undantag

från den årliga fordonsskatten (IPVA) är det en besvärlig

process att delbetala eller att använda kreditkort, om

det inte görs via de stora bankerna. Dessutom saknar

förarna ofta insyn om förfallodatum och skjuter ofta

upp betalning av böter på grund av den opraktiska

processen.

För att addera till den besvärliga upplevelsen innebär

till exempel förnyelse av bilförsäkringen att bilägaren

måste navigera mellan försäkringsmäklare och att ha

direktkontakt med försäkringsbolaget.

Den nuvarande förarupplevelsen

Det kan vara väldigt komplicerat att äga en bil i Brasilien

med allt från det initiala inköpet, till att brottas med årliga

fordonsskatter, administrera körkort och annan fordons-

dokumentation, samt betala böter. Bilägande medför en

hel del byråkratiska hinder och innebär att ägaren måste

navigera genom en labyrint av administrativ komplexitet,

vilken är mycket mer påtaglig i Brasilien jämfört med

andra tillväxtmarknader där vi investerar. De huvudsakliga

utmaningarna kan förklaras på följande sätt:

Möjligheten att digitalisera den

brasilianska förarupplevelsen

från start till mål

Försäkringskostnad Bränsleförbrukning

Skatter och licenser Fordonsassistans

Brasilien är bland de dyraste länderna i världen

att äga bil i…

(Kostnad i % av genomsnittlig årlig inkomst)

Ovanstående analys jämför den genomsnittliga driftkostnaden

för olika bilmodeller i större länder och rangordnar dem utifrån hur

överkomlig kostnaden är (beräknad som total årlig driftkostnad i % av

årsinkomst).

Källa: Comparethemarket.com

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

Kina

Grekland

Mexiko

Brasilien

Sydafrika

VEFs fintechvertikaler

= VEFs investeringar

Credit

• Consumer

• SME

• Secured

• Unsecured

Embedded Finance

Payments

• Offline

• Online

• Mobile

• Remittances

Personal

finance

• Digital banks

• Personal finance managers

• Mobile wallets

Investments

• Wealth management

• Roboadvisors

• Digital brokers

Web 3.0

• Protocols + infrastructure

• Defi/Cefi

• NFTs

• Platforms

Insurtech

• Online comparison and brokerage

• Full-stack digital

Förares utmaningar

Slöseri

med tid

• Analoga och icke fungerande system

• Krävs fysisk närvaro

• Komplexa skatteberäkningar

• Besvärlig infrastruktur

Slöseri

med pengar

• Brasilien – det näst dyraste landet att

äga bil i

• Höga årliga skatter

• Höga underhållskostnader och böter

18 19

VEFs investering i Gringo

Introduktion

Gringo lanserades 2020 och hjälper idag fler än 15 miljo-

ner registrerade förare med utfärdande av dokumentation

och betalningstjänster. Bolaget har framgångsrikt utökat

sitt produktutbud till att inbegripa en marknadsplats som

erbjuder utgivning av krediter och försäkringar till förare,

med alla tjänster fullt integrerade i deras app. Dessutom

tillhandahåller appen gratis övervakning av användarens

fordon och körkort, vilket främjar engagemang samt

samlar in värdefull data. VEF gjorde sin första investering

i Gringo genom att leda deras 34 mnUSD stora Serie

B-runda i februari 2022. Sedan dess har nyckeltal som

transaktionsvolym, antal transaktioner och intäkter ökat

5–6 gånger. Då vi är medvetna om vikten av att tidigt

identifiera och stödja bolag med tillväxtpotential deltog

vi med en tilläggsinvestering på 3 mnUSD i Gringos Serie

C-runda, en framgångsrik runda som tillkännagavs i sep-

tember 2023. Med denna finansieringsrunda uppnådde

Gringo inte bara en högre värdering jämfört med föregå-

ende runda utan blev även ett av väldigt få Serie C-bolag

att lyckas säkra finansiering mitt under det pågående

turbulenta marknadsklimatet – en tydlig bekräftelse på

teamets kvalitet, utförande och den attraktiva verksamhet

som de har byggt upp.

Översikt Gringo

Appen och den långsiktiga visionen

Initialt fokuserade Gringo på att erbjuda tjänster för

fordonshandlingar, vilket inkluderade bevakning av

licens- och registreringsinformation, fordonsskatter och

övervakning av trafikförseelser. Genom att expandera

bortom att endast tillhandahålla bevakning började

Gringo att ta itu med förarens ekonomiska behov genom

att underlätta betalning av utestående fordonsrelaterade

skulder och erbjuda integrerade digitala betalningar med

flexibla avbetalningsalternativ.

När plattformen började växa och samla insikter

om förarnas utmaningar utvecklades Gringo till att bli

Brasiliens första fullt integrerade plattform för fordons-

krediter och försäkringar. Idag erbjuder Gringo lån med

säkerhet i fordon samt bilförsäkringar i samarbete med

partners inom fordonsindustrin.

Gringos långsiktiga vision är att bli ”förarens bästa

vän”, med den mest omfattande och heltäckande datan

över förare i Brasilien. Genom att vara en del av varje steg

i fordonsägandet strävar plattformen efter att fånga en

stor andel av fordonsindustrins vinstpotential.

Marknadsstorlek och intäktsstrategi

Dokumenthantering

Gringo inledde sin relation med förare genom att skapa

lösningar för hantering av fordonsdokumentation, inklu-

sive licenser och skatter. Den brasilianska marknaden

för fordonsdokumentation omsätter över 20 mdUSD

(årligen). Fordonsskatter står för hälften och resterande

del utgörs av böter, licenser och förnyelseavgifter.

Förare uppskattar enkelheten i att låta Gringo hantera

dokumentationen och betalar en mindre fast avgift för

tjänsten.

Betalning av avgifter

Gringo erbjuder förare möjligheten att betala sina skulder

digitalt via Gringo-appen samt nyttja kreditlösningar för

skatter som ska betalas. Den uppskattade intäktspotenti-

alen från dessa betallösningar beräknas till över 1 mdUSD.

Användandet av Gringos digitala lösningar ökar kraftigt,

drivet av en gynnsam lagstiftning och den tidigare

nämnda lanseringen av PIX. Gringo tjänar pengar på alla

digitala betalningar (inklusive de som görs via PIX) på sin

plattform genom en kombination av en fast avgift samt

transaktionsavgifter på delbetalningar (BNPL). Gringo

debiterar en marginal och utnyttjar befintliga betalnings-

leverantörer och lokala BNPL-aktörer för att underlätta

finansieringen utan att ta kreditrisker. Den största

uppsidan för föraren är den helt digitala upplevelsen och

möjligheten att delbetala sina årliga fordonslicenser och

skatter (motsvarande 2-4% av fordonets värde).

Nya produkter

Gringo har etablerat en unik relation med sina kunder

och har därför tillgång till en stor mängd data som de kan

använda för att utvärdera förarnas behov vid olika tidpunk-

ter i deras bilägande. För att ytterligare fördjupa denna

relation började Gringo under 2022 att, i sin app, erbjuda

helt integrerade bilförsäkrings- och finansieringslösningar

där förare matchas med kostnadseffektiva och prisvärda

produkter. Tillsammans representerar detta en potentiell

marknad som omsätter över 28 mdUSD (vilket översätts

till en uppskattad intäktspotential på 1,5 mdUSD). Gringos

förmåga att nyttja sin växande plattform skapar värde både

för förare och låne-/försäkringspartners, som förvärvar

köpvilliga förare digitalt. Gringo får en provision för sina fullt

integrerade lösningar för lån med säkerhet i fordon och

försäkringar från partners baserade på de lån och försäk-

ringar som tecknas därigenom.

Köp och sälj

Samtidigt som Gringo fortsätter att utveckla finansierings-

och försäkringslösningarna planerar de nu att gå in på

köp- och säljmarknaden. Intjäningsförmågan för Gringos

marknadsplats befinner sig fortfarande i ett tidigt skede

men sammanräknat (finansiering, försäkring och köp och

sälj) utgör dessa tjänster en marknad med ett potentiellt

marknadsvärde motsvarande över 125 mdUSD.

Teamet

Rodrigo Colmonero – VD och medgrundare

Innan Rodrigo grundade Gringo arbetade han

10 år på den brasilianska kapitalförvaltaren NEO

Investimentos, där han var medgrundare och partner.

Rodrigo ledde NEOs innovationsfond, NEO Future,

där han investerade i publika aktier i Brasilien och

ägnade tid åt fordonsindustrin. En djup förståelse för

branschens utmaningar ledde till att han ville starta

Gringo. Rodrigo är smart och har högt anseende

inom kapitalförvaltningsbranschen. Det som

imponerar mest på oss med Rodrigo är hans drivkraft,

långsiktiga vision, teamet han satt samman, fokus på

företagskultur samt hans ständiga önskan att lära av

de runtomkring honom och hur han utvecklar bolaget

därefter.

Caique Carvalho – CPO och medgrundare

Caique är grundare för andra gången, han var med-

grundare till MyInk med verksamhet i tatuerings-

branschen. Innan dess arbetade han på CarZar i

Sydafrika, en C2B-marknadsplats som genom en

auktionsplattform underlättar fordonstransaktioner

mellan privatpersoner och bilhandlare. Han har en pro-

duktorienterad inställning och förkroppsligar bolagets

centrala fokus på föraren.

Juliano Dutra – CTO och medgrundare

Juliano grundade mjukvarubolaget Rapiddo, vilket

spelade en avgörande roll i utvecklingen av iFoods

technologi och som sedan köptes av iFood 2018.

Efter det har han varit en aktiv ängelinvesterare och

styrelseledamot i ett antal brasilianska startups och en

förebild för programvaruingenjörer.

Gringo har tre medgrundare: Rodrigo Colmonero (VD),

Caique Carvalho (CPO) och Juliano Dutra (CTO). Det

är ett starkt team med lång erfarenhet och kunskaper

som kompletterar varandra.

Gringos intäktsströmmar

Betalning och

finansiering av

böter & skatter

Tar ut avgifter på alla

transaktioner. Möj-

liggör delbetalning

(BNPL) av böter och

skatter och tjänar

transaktionsavgifter

baserade på trans-

aktionsvolymen via

kreditkort

Upprättande

och förnyelse av

dokument

Tar ut en avgift

varje gång en

förare upprättar

eller förnyar ett

dokument

Utfärdande av

försäkring eller

lån med säkerhet i

fordon

Marknadsplats

med integrerade

erbjudanden där

en avgift tas ut för

varje utfärdande

som sker via

plattformen

0 0

1,000 60

250 15

750 45

500 30

3Q231Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23

Finansieringen till brasiliansk fintech har minskat

kraftigt

Källa: Pitchbook

Total finansiering (mnUSD, V-axel)

Gringo

Finansieringsrundor (H-axel)

Gringos Serie C-runda i ett

utmanande marknadsklimat är ett

bevis på bolagets starka utveckling

Gringo befinner sig fortfarande i början av sin

resa tillsammans med förare och verkar inom en

fordonsindustri som omsätter över 170 mdUSD

(Källa: IBTP, Susep, B3 m.fl.)

Kärnprodukt

Nya produkter

(redan lanserade)

Ny produkt

(kommande)

Dokument-

hantering

Bilfinansiering Bilförsäkring Köp och sälj

Totalt

marknads-

värde

20 mdUSD+ 25 mdUSD+ 3 mdUSD+ 125 mdUSD+

Intäkts-

potential

1 mdUSD+ 1 mdUSD+ 500 mnUSD+ 20 mdUSD+

Hög marknads-

andel/Hög intjäning

Produktanpassning genomförd/

Intjäning i tidigt skede

I planerings-

stadiet

Foto: Maick Maciel (Unsplash.com)

Framtiden

Gringos framtid kommer att präglas av att öka antalet

användare efter den framgångsrika finansieringsrundan

samt att öka intäkterna från tilläggstjänster på deras

marknadsplats.

Accelerera tillväxt: Efter finansieringsrundan befinner

sig Gringo i en bra position för att effektivt förvärva

kunder och växa användarbasen. Vid utgången av 2023

var Gringo integrerad med 13 delstatliga DETRAN som

tillsammans står för över 80% av BNP, antal fordon och

förare i Brasilien.

Ökade intäkter från tilläggstjänster: Detta kommer till

följd av en ökad korsförsäljning inom lån med säkerhet i

fordon och försäkringar samt utveckling inom köp och sälj

av fordon.

⚫ Ökad korsförsäljning inom lån med säkerhet i fordon

och försäkringar: Gringo ser utlåning och försäkring

som nyckelfaktorer för att ytterligare öka intäkts-

tillväxten, öka viktiga konverteringstal och bygga

konkurrenskraftiga vallgravar av komplexa integrationer

med viktiga aktörer inom bank och försäkring. Det fina

med Gringos marknadsplats är det faktum att hela

låne- och försäkringsprocessen slutförs i appen (med

viss information om förare och bilar redan förifylld) utan

att förarna behöver lämna Gringos ekosystem. Detta

förbättrar markant konverteringsgraden och minskar

antalet avhopp vid varje steg i processen. Genom sam-

arbeten med partners, som de tre främsta lånebolagen

för bilfinansiering och flera försäkringsbolag i Brasilien,

är Gringo på frammarsch när det kommer till att öka

korsförsäljningen inom lån med fordon som säkerhet

och försäkringsprodukter under 2024.

Status och tillväxt

Gringo har på kort tid blivit Brasiliens främsta app för förare.

Deras populära erbjudande har medfört en tillväxt på 4x i

antalet användare och anmärkningsvärda 16x i omsättning

under de senaste två åren. Trots ett utmanande marknads-

klimat under 2023 har verksamheten blomstrat med en

omsättning som förväntas dubblas och en täckningsgrad

som närmar sig 50%. Förbättrade konverteringstal och

en exceptionell förmåga att bibehållna kunder visa på ett

tydligt fokus på kundupplevelsen, vilket återspeglas i ett

högt NPS-betyg på 88. Detta betyg har varit ett starkt bevis

på en utmärkt produktanpassning och att Gringos app och

tjänster löser verkliga problem för användarna.

⚫ Utveckla köp och sälj av fordon: På lång sikt har Gringo

ambitionen att träda in på marknaden för köp och

försäljning av fordon, vilken är en av de största markna-

derna inom fordonsindustrin sett till omsättning. Cirka

50% av bilarna i Brasilien säljs offline på fysiska platser.

Marknadsplatser (t.ex. Webmotors) saknar oftast en

personlig kontakt med kunderna och tillhandahåller

mestadels digitala leads till återförsäljare och som

ett resultat av detta är nivån av merförsäljning inom

finansiering och försäkring låg, vilket bidrar till en sämre

övergripande kundupplevelse. Utrustade med en guld-

gruva av data om kunder, transaktioner och individuella

preferenser förbereder sig Gringo för att revolutionera

upplevelsen av att köpa bil i Brasilien och planerar för

närvarande att gå in på köp och säljmarknaden.

⚫ Ökad konkurrens: Gringo utsätts för konkurrens, från

större banker som tävlar om betalningsprodukterna och

privata bolag som överväger att ge sig in på marknaden

via alternativa ingångar (köp och försäljning, parkering

etc.). Vi är övertygade om att Gringo kommer att leverera

dessa produkter med en unik användarupplevelse.

⚫ Produktutförande: Teamet har utvecklat de befintliga

betalningsprodukterna väl och levererat en fantastisk

användarupplevelse med starkt engagemang och åter-

kommande kunder, vilket visar på att produkterna löser

verkliga problem. Genomföranderisken kommer främst

att vara relaterad till förmågan att lansera och effektivt

tjäna pengar på produkter inom försäkring och finansie-

ring, utan att kompromissa med användarupplevelsen.

Huvudsakliga risker för investeringen i Gringo

⚫ Statlig innovation: En möjlig risk som Gringo kan

stå inför är om myndigheter på statlig och delstatlig

nivå lyckas samarbeta och erbjuda en enhetlig digital

lösning på dessa problem. Vi vet dock att dessa

instanser vanligtvis är trögrörliga och eftersom Gringos

lösningar omfattar flera myndigheter och delstater har

vi svårt att föreställa oss att något sådant ska ske inom

en överskådlig framtid.

Gringo måste integrera med varje DETRAN var för sig,

vilket i sin tur kräver att de också integrerar med ett urval

av de banker som myndigheterna använder. I vissa fall

integreras bankerna direkt via API, i andra fall måste

Gringo integrera direkt och manuellt. På detta sätt anser vi

att Gringo bygger upp försvarbara vallgravar och att ökat

antal DETRANs är nyckeln för att nå ytterligare tillväxt.

20 21

Vid utgången av 2023 var Gringo integrerad med

13 DETRANs som tillsammans står för över 80% av

BNP, antal fordon och förare

Fullt integrerade delstater Påbörjade delstater

Varje brasiliansk delstat har sin

egen DETRAN, totalt 26 stycken.

Vid utgången av 2023 var Gringo

integrerad i 13 delstater, med en

kombinerad andel av BNP, antal

fordon och förare på över 80%.

Mer än 70% av landets förare finns

i 6 (de sydligaste) delstater. Detta är

kraftigt snedvridet på grund av São

Paulo som har 46 miljoner invånare

och >20 miljoner fordon.

Gringo har snabbt blivit den ledande plattformen för

latinamerikanska förare

Unika

användare

(mn)

Bruttointäkter

(mnBRL)

Täckningsgrad

(%)

2021 2021 20212022 2022 20222023e 2023e2023e

5x 16x

46%

35%

30%

Gringo har en fantastiskt ljus framtid framför sig och

som aktieägare ser vi fram emot att se teamet utnyttja

sin fulla potential.

Fördelning av bilförsäljning i Brasilien

(per augusti 2023)

Återförsäljare

45%

P2P

26%

Franchise

17%

Uthyrningsfirmor

12%

Källa: B3

22 23

På plats i Indien

Varje år tar vi i VEF-teamet med vår styrelse på en resa till

en av våra huvudmarknader för att ge dem möjligheten att

på plats träffa våra portföljbolag och några pipelinebolag

och få en djupare förståelse för marknadsförutsättning-

arna för fintech. I år reste vi till Indien där ekosystemet för

fintech stöds av starka publika marknader och lagstiftande

myndigheter. Tack vare sin stora och unga befolkning,

snabba utveckling av digitala tjänster och starka ekono-

miska potential är Indien en marknad där VEF ser stora

möjligheter för fintech.

Under resan spenderade vi tid med ledningsgrupperna

för våra portföljbolag, nätverkade med det lokala investe-

rarkollektivet, uppdaterade vår styrelse gällande aktiviteter

på de lokala publika marknaderna och olika regerings-

initiativ samt träffade potentiella framtida portföljbolag.

Indien är den tredje största marknaden i vår portfölj efter

Brasilien och Mexiko och vi har varit aktiva i landet i fem år.

Det viktigaste vi tar med oss från resan är att den

indiska fintechsektorn fortsätter att gå från klarhet till

klarhet

Se potentialen med egna ögon

Resan anordnades av vår CIO Alexis Koumoudos och

Shashi Mahajan, ansvarig för Indien, och ägde rum i

november i Indiens techhuvudstad Bangalore. Vi spen-

derade tid med ledningsgruppen för vart och ett av våra

indiska portföljbolag: Juspay, Rupeek och BlackBuck.

”Det viktigaste med dessa resor är att tillbringa tid

med våra portföljbolags grundare och lednings-

grupper. Som styrelsemedlem i Juspay har jag följt

deras utveckling på nära håll men det finns inget

bättre än att tillbringa tid på kontoret med teamet och

att även få kollegor på VEF involverade.” säger Alexis

Koumoudos.

Viktigt att ta med sig

– varför Indien och varför nu?

• Stämningen på plats var överväldigande positiv med

en tydlig återhämtning sedan vårt besök i februari

2023, ledd av politisk stabilitet, underliggande eko-

nomisk tillväxt och likvida kapitalmarknader drivna av

betydande inhemskt och internationellt kapital.

• Jämfört med andra tillväxtmarknader upplever Indien

i år en boom i antalet börsnoteringar. Denna intensiva

aktivitet inom publika marknader skapar en grund för

tillväxt bland mer mogna bolag.

Resan förstärkte vår uppfattning om att Indien är en

av de tre främsta geografierna för VEFs inkrementella

investeringar. Särskilt på grund av marknadens storlek,

snabba utvecklingstakt och medvinden för fintech,

delvis tack vare en progressiv lagstiftare.

Starka publika marknader stöttar ekosystemet

Jämfört med många andra tillväxtmarknader upplever

Indien en kraftig ökning av börsnoteringar, drivet av starka

kapitalmarknader. Under 2023 genomfördes över 200

börsintroduktioner på de största börserna, vilket är den

högsta noteringen de senaste fem åren. Detta under-

stöds av en makroekonomi i medvind och stor tillgång till

inhemskt och internationellt kapital. Dessa faktorer hjälper

till att driva ett livfullt techekosystem. För att fortsätta

underhålla relationen med våra partners anordnade VEF

ett event med över 40 deltagare från lokala start-ups,

investmentbanker och lokala venture capitalbolag.

”Att integrera och bli betrodda partners i det lokala

ekosystemet är en viktig del av det vi gör på VEF. Vi har

bra samarbete med starka lokala investerare på plats

och bidrar med vårt unika globala perspektiv på fintech.

Tillgången till lokalt kapital finns inte bara på de privata

marknaderna. Vi ser nu att den kraftiga aktiviteten

inom publika marknader blir en grund för tillväxt

bland mer mogna bolag. Vårt portföljbolag BlackBuck

har meddelat att de förbereder sig inför en framtida

börsnotering.” säger Alexis Koumoudos.

Sammanfattningsvis förstärkte resan VEFs uppfattning

om varför Indien globalt sett är en av de mest lovande

tillväxtmarknaderna för fintech och vår styrelse lämnade

med en djupare förståelse för den potential vi har investe-

rat i.

Nya investeringar (mnUSD)

Ackumulerade investeringar i Indien sedan 2020 (mnUSD)

Indiens andel av VEFs portfölj

Utvecklingen av våra investeringar i Indien

Ackumulerade investeringar i Indien sedan 2020

2020

2021

2022

Substans-

värde 2023

19%16%5% 9%

Indiens investeringscase grundar sig i den stora och unga

befolkningen som använder digitala produkter i vardagen.

Det finns mer än 600 miljoner smartphoneanvändare i

Indien, varav mer än 300 miljoner använder sin smart-

phone för att skicka eller ta emot betalningar. Dessutom

stödjer indiska lagstiftare innovation och digitalisering och

har skapat en förstklassig digital offentlig infrastruktur,

vilket tydligt syns i framgången för UPI och uppkomsten

av stora öppna nätverk som ONDC.

”Graden av digitalisering är hög i Indien och det faktum

att det finns en offentlig infrastruktur för betalningar

skapar idealiska förhållanden för nya aktörer att

utvecklas. Detta, i kombination med ett starkt lokalt

VC-ekosystem, gör att det finns en utmärkt grund för

investerare att utgå ifrån. Resan är ett sätt för oss att

visa upp denna potential för vår styrelse.” säger Shashi

Mahajan.

Noteringspremium på historisk toppnivå under 2024

-10%

40%

30%

20%

10%

2006 FY2

2024

20212018201520122009

Noteringspremium för börsnoteringar under året

Källa: Prime-databas, Bloomberg, Nuvama Research

Börsintroduktioner i Indien – högsta på fem år

Totalt antal börsintroduktioner på Bombay Stock

Exchange och National Stock Exchange. Per 31 dec 2023.

200

160

120

PE-finansierat VC-finansierat Ingen finansiering

Källa: PitchBook-data

2018 2019 2021 2022 20232020

2023202120192017 202220202018

UPI har på kort tid blivit en av de mest populära betalningsmetoderna

Transaktionsvärde och antal UPI-transaktioner i Indien. Nov 2016–dec 2023

Ett gynnsamt ekosystem

där fintech frodas

9 000+

Fintechbolag i Indien

– 3:e plats bland alla länder

Fintechenhörningar

– 3:e plats bland alla länder

27 mdUSD+

Ackumulerade investeringar i privata

indiska fintechbolag sedan 2014

200+ börsnoteringar

Omfattande kapitalmarknader skapar

likviditet och möjlighet till exits

0 0

20 000

18 000

16 000

14 000

12 000

10 000

8 000

6 000

4 000

2 000

13 500

12 000

10 500

9 000

7 500

6 000

4 500

3 000

1 500

Transaktionsvärde i mdINR (v-axel) Miljoner transaktioner (h-axel)

2018–23 CAGR (transaktionsvärde i mdINR) 99%

2020–23 CAGR (transaktionsvärde i mdINR) 75%

2022–23 CAGR (transaktionsvärde i mdINR) 45%

24 25

Hållbarhetsrapport

Hållbarhetshighlights 2023

500 mnSEK

Allokerade till portföljbolag enligt

ramverket för hållbarhetsobligationer

500 mnSEK

Nya hållbarhetsobligationer emitterade

93%

av portföljbolagen formellt

bundna till VEFs ESG-principer

93%

av portföljbolagen formellt bundna

till VEFs Principer för ansvarsfulla

finansiella verksamheter

74%

av VEFs portföljvärde är i

påverkansbolag*

50/50

könsbalans i VEFs styrelse

+22 miljoner

konsumenter och MSMEs**

betjänta tills idag av VEFs portföljbolag***

+160 miljoner lån

och

10 mdUSD i krediter

utgivna tills idag av VEFs portföljbolag***

”Bolag som adresserar problem som finansiell exkludering och

orättvisa eller stöttar den gröna transitionen både bidrar till

samhället de verkar i och har en attraktiv tillväxtpotential från ett

investeringsperspektiv.”

- Helena Caan Mattsson,

Chefsjurist och Hållbarhetschef

Foto: Aman Upadhyay (Unsplash.com)

* Påverkansbolag definieras bolag som bidrar till finansiell inkludering, rättvisa, välbefinnande, möjliggörande och tillgången till förnybar energi

** Micro, små och medelstora företag

*** Inkluderar data från avyttrade portföljbolaget Jumo fram till 30 juni 2023 då VEF fortfarande var aktieägare vid den tidpunkten

Några ord från Hållbarhetschefen

Vad har varit era främsta framgångar under 2023?

Vi är stolta över att ha levererat i enlighet med vår hållbarhetplan på flera punkter

under året. Vi har fullt ut allokerat 500 mnSEK från våra hållbarhetsobligationer och

har framgångsrikt stängt ytterligare en hållbarhetsobligation. Jag är väldigt glad över

att alla våra portföljbolag (förutom ett) formellt har förbundit sig till våra ESG-principer

och Principer för ansvarsfulla finansiella verksamheter under året. På hemmaplan har

styrelsen under året nått full jämställdhet från ett könsperspektiv med anslutningen av

Katharina Lüth till styrelsen under 2023.

Varför är hållbarhetsobligationen så viktig för VEF?

Vår andra hållbarhetsobligation med focus på finansiell inkludering och den gröna

omställningen, är ett bevis på att våra investerare tror på vår förmåga att investera i

bolag som faktiskt har en positiv påverkan på samhället. Genom den här obligationen

bekräftar vi återigen vår holistiska ansats till hållbara investeringar och vikten av att

privat kapital bidrar till accessen till rättvisa och prisvärda finansiella tjänster.

Vad är era hållbarhetsprioriteringar för 2024?

Vi kommer att arbeta för att säkerställa att våra hållbarhetsobligationer är fortsatt fullt

allokerade. Jag ser fram emot att se vilken påverkan våra investeringar kan ha. Från

ett rapporteringsperspektiv så förbereder vi oss för EUs nya rapporteringskrav, CSRD.

Ett första steg kommer att vara en gap-analys och en förnyad materialitetsanalys. Vi

kommer också arbeta med portföljbolagen för att utvidga deras hållbarhetsrapportering

och stötta dem när de sätter sina hållbarhetsagendor.

26 27

Vår hållbarhetsvision

VEFs mission är att skapa långsiktigt hållbart värde

för våra aktieägare genom att investera i framtidens

finansiella tjänster i tillväxtmarknader. Vi tror att vår

hållbarhetsfokuserade investeringsapproach skapar

värde för både samhällena vi investerar i och våra

investerare. En stark hållbarhetsstrategi som backas

upp med bolagets värderingar stöttar oss i vår mission

och mål som bolag. Vår främsta värdering och vägled-

ning för våra investeringar är vårt ständiga mantra ”om

det inte är etiskt är det inte skalbart” (”if it’s not ethical,

it’s not scalable”).

Sedan start har VEF arbetat med att integrera hållbar-

hetsfrågor i vår verksamhet. Som bolag har vi prioriterat

robust bolagsstyrning och att vara ett bolag med mång-

fald och inkludering. Dessutom har vårt fokus varit på en

hållbarhetsfokuserad investeringsprocess. Vi har alltid

varit av åsikten att god bolagsstyrning och att adressera

sociala frågor är nyckeln till långsiktigt värdeskapande för

våra investerare och ett krav för tillväxt i tillväxtmarkna-

der. Genom att minska risker och skapa förutsättningar

för möjligheter, stöttar det VEF som investmentbolag och

investeringarna som vi gör och förvaltar.

Investeringar i bolag som transformerar deras

lokala marknader – vår hållbarhetsstrategi

Vår hållbarhetsstrategi är att investera i bolag som

transformerar deras lokala marknader. Vi insåg

tidigt att affärsetik är ett krav för skalbarhet i våra

marknader. Enkelt uttryckt – om det inte är etiskt är det

inte skalbart. Genom att investera i bolag med positiv

påverkan på sina kunder, som bidrar positivt till deras

liv och sin lokala marknad, kommer våra investeringar

skapa mervärde för våra investerare.

Vi adresserar hållbarhet på tre nivåer; som bolag,

genom vår portföljförvaltning och genom den typ

av bolag vi investerar i. Först och främst vill VEF som

investmentbolag föregå med gott exempel. Vi har antagit

robusta hållbarhetsprinciper som vi lever efter. Sedan

säkerställer vi att våra portföljbolag följer samma principer

och adresserar hållbarhetsrelaterade utmatningar genom

vår investeringsprocess och portföljförvaltning. Slutligen

investerar vi i bolag som bidrar till sina lokala marknader.

Genom att allokera kapital till bolag som förändrar

sina lokala marknader spelar vi en viktig roll och skapar

förutsättningar för hållbar utveckling i tillväxtmarknader.

Genom vår hållbarhetsfokuserade investeringsapproach,

som är baserad på robust bolagsstyrning och affärsetik

samt aktivt ägarskap, skapar vi förutsättningar för vår

portfölj att växa. Vårt bidrag till samhället är först och

främst genom det arbete som våra portföljbolag gör och

genom att säkerställa att de bedriver sin verksamhet

baserat på stark bolagsstyrning och affärsetik.

Växa från en stark strategisk grund

Vår hållbarhetsstrategi och hållbarhetsarbete är fortsatt

fokuserat på tre huvudområden:

1. Fintech för finansiell inkludering, rättvisa,

välbefinnande och den gröna omställningen

2. Ansvarsfull finansiell verksamhet

3. Bolagsstyrning och affärsetik

Dessa tre områden är de ämnen som vi identifierat som

mest materiella för vår verksamhet och investerings-

fokus. Den analysen är baserad på vår affärsstrategi

för investeringar i tillväxtmarknader och privata

fintech- bolag i tillväxtfas. Vår materialitetsanalys, som vi

uppdaterar på årlig basis, är grunden för vår hållbarhets-

strategi (se sid 94).

Investera i bolag som transformerar deras lokala marknader

* T.ex. korruption, penningtvätt, brott mot mänskliga

rättigheter, brott mot personuppgiftsregler och brott

mot andra ESG regler eller miljöregler.

Hållbarhets Mission Vi påverkar genom vår kapitalallokering

Fokusområden

Fintech för inkludering, rättvisa,

välbefinnande och den gröna

omställningen

Ansvarsfulla finansiella

verksamheter

Bolagsstyrning & Affärsetik

Prioriteringar

• Förbättra tillgången till finansiella

tjänster för konsumenter och

MSMEs i tillväxtmarknader

• Förbättra finansiell rättvisa,

hälsa och välbefinnande för

konsumenter och MSMEs i

tillväxtmarknader

• Rättvisa och transparent

konsumentpraxis

• Dataintegritet och säkerhet

• Ansvarsfull kreditgivning

och förebyggande av

överskuldsättning

• God bolagsstyrning

• Regelefterlevnad

• Anti- korruption och penningtvätt

• Generell affärsetik

Vad vi strävar efter

• Investera för ökad tillgång till

finansiella tjänster

• Investera för ökad tillgång till

förnybar energi

• Att alla portföljbolag ska bedriva

ansvarsfull finansiell verksamhet

• VEFs organisation likväl som

portföljbolagen har starka

bolagsstyrningsrutiner och högt

affärsetiskt handlande

Våra mål

• +50% av portföljvärdet i

påverkansbolag

• Mål avseende antalet påverkade

konsumenter och MSMEs

kommer att sättas under 2024

• 100% av portföljbolagen förbundit

sig att följa VEFs Principer

för ansvarsfulla finansiella

verksamheter

• Inga (0) incidenter av oetisk

finansiell verksamhet

• Inga (0) ESG-relaterade

incidenter* i vår egen eller

portföljbolagens verksamheter

• 100% av portföljbolagen förbundit

sig till VEFs ESG-principer

• 100% av portföljbolagen har

affärsetiska policyer, inklusive

anti-korruption och mutor

Uppfyllande av mål

• 74% av portföljen är

påverkansbolag

• 93% av portföljbolagen har

förbundit sig att följa VEFs

Principer för ansvarsfulla

finansiella verksamheter

• Inga (0) incidenter av oetisk

finansiell verksamhet under 2023

• Inga (0) ESG-relaterade

incidenter* i vår egen eller

portföljbolagens verksamheter

under 2023

• 93% av portföljbolagen

har förbundit sig till VEFs

ESG-principer

• 100% av portföljbolagen har

affärsetiska policyer, inklusive

anti-korruption och mutor

Positiv

påverkan

för

globala

samhället

Våra portföljbolag – Investera i bolag som ökar tillgången till rättvisa och prisvärda finansiella

tjänster och förnybar energi i tillväxtmarknader

• Förbättra vardagen för konsumenter och tillväxtpotentialen för MSMEs

Våra bolags

påverkan

Vår hållbara

investeringsansats

VEF – Kapitalallokering baserat på våra värderingar och möjlighet att påverka

• Stark bolagsstyrning och etik backat av transparent, ärlig, inkluderande och mångfaldig verksamhet

• VEFs Hållbarhetspolicy – grunden för hur vi bedriver vår verksamhet

• Ansvarsfull kapitalallokering

Vår portföljförvaltning – En aktiv och hållbarhetsfokuserad ägandemodell

• Aktivt ägande med hållbarhetsdialog och coaching

• VEF ESG-principer och Principer för ansvarsfulla finansiella tjänster är ett krav för portföljbolagen

• Hållbarhetsanalys före och efter investeringen

Vi bidrar till hållbar utveckling i tillväxtmarknader

En aktiv och hållbarhetsfokuserad investeringsprocess

En aktiv och hållbarhetsfokuserad ägare

Genom vårt aktiva ägarskap tar vi tillfället i akt att vara

hållbarhetspartners till ledningen i portföljbolagen och

säkerställer att våra värdering och etiska principer når

dem. Vi har typiskt sätt styrelserepresentation vilket ger

oss möjlighet att vara aktiva, stöttande, engagerade och

nära bolagen. Vi spenderar tid på plats med bolagen flera

gånger per år och mellan besöken på plats är vi aldrig

längre bort än ett video-möte. Vi har satt en minimi-

standard för alla portföljbolag genom VEFs ESG-principer

(se sid 96 nedan) och Principer för ansvarsfulla finansiella

verksamheter och kräver att alla portföljbolag formellt

förbinder sig att följa dessa.

Vi genomför årliga hållbarhetsanalyser av portföljbola-

gen, inklusive insamling av data direkt från portföljbolagen,

för att säkerställa att vi håller oss uppdaterade med eventu-

ella hållbarhetsrelaterade problem som kan ha uppstått och

att vi följer deras utveckling.

VEFs principer för ansvarsfulla finansiella

verksamheter

VEFs ramverk för ansvarsfulla finansiella verksamheter

grundar sig på vår investeringsfilosofi ”Om det inte är etiskt

så är det inte skalbart” och innehåller VEFs principer för

ansvarsfulla finansiella tjänster, en detaljerad guide för vad

principerna betyder och hur man implementerar dem i

policy och processer på portföljbolagsnivå. Principerna gui-

dar våra investeringsbeslut och hur vi förvaltar vår portfölj.

1. Tillhandahålla ansvarsfulla, rättvisa och transparenta

finansiella produkter

2. Ha tydliga och begripliga villkor

3. Arbeta för att motverka överskuldsättning

4. Tillhandahålla tillgänglig och tydlig kundservice på ett

snabbt och lyhört sätt

5. Hantera personuppgifter ansvarsfullt, säkert och i enlighet

med gällande lagar

6. Främja initiativ för digital finansiell förståelse och

medvetenhet

Ansvarsfulla- och påverkansinvesteringar

Vi delar upp våra investeringar i två olika hållbara investe-

ringskategorier: Ansvarsfulla investeringar och påverkans-

investeringar. Alla våra investeringar uppfyller kravet om att

vara ansvarsfulla investeringar, men alla uppfyller inte vår

definition av påverkansinvesteringar. Med det sagt är 100%

av VEFs portfölj ansvarsfullt förvaltad enligt vår definition

och en hållbarhetsanalys har gjorts innan samtliga nya

investeringar sedan 2017. Vi har också genomfört en

hållbarhetsanalys av 100% av bolagen på årlig basis sedan

2017 (förutom 2019). 100% av portföljbolagen är aktivt

förvaltad och managerade och har ett aktivt engagemang

från VEF.

VEF är stolta över den faktiskt aktiva ägarskaps-

approach vi har till investeringar. Vår beslutsprocess

för investeringar är baserad på två huvudsakliga

övertygelser:

1. Styrkan i aktivt ägarskap för att säkerställa god

bolagsstyrning och ansvarsfull affärsverksamhet;

och

2. Hållbarhet som en fundamental del av

verksamheten.

Hållbar portföljförvaltning börjar med en robust inves-

teringsprocess innan vi investerar. Innan en investering

lär vi känna bolagen och grundarna väl. Ofta har vi känt

grundarna och bolaget sedan början på deras resa och

interagerat med dem mycket.

En aktiv och hållbarhetsintegrerad

investeringsprocess

Vi har en investeringsprocess som backas av en grundlig

hållbarhets- och påverkansanalys.

Investeringsteamet på VEF är ansvariga för att hitta

nya investeringar. De är väl utbildade i grunderna för våra

hållbarhetsprinciper och i att bedöma om en potentiell

investering lever upp till VEFs hållbarhets- och etiska stan-

darder. Hållbarhetschefen är en väsentlig del av investe-

ringsprocessen och involverad i alla nya investeringar från

start till mål. Innan en ny investering färdigställs görs en

grundlig due diligence som omfattar kommersiella, finan-

siella, legala och hållbarhetsfrågor. Den genomförs internt

av investeringsteamet och jurist/hållbarhetsteamet och på

så sätt, och genom nära samarbete internt, blir processen

bättre och anpassad för varje bolags unika affärsmodell.

Hållbarhetsanalysen är formad så att den minimerar risker

likväl som att mitigera potentiell negativ påverkan som

portföljbolagen kan ha på samhället. Då vissa av de mark-

nader vi investerar i anses vara högriskmarknader från

främst ett socialt- och bolagsstyrningsperspektiv (t.ex.

korruption, penningtvätt, efterföljande av lagar, arbets-

skyddsregler och mänskliga rättigheter) är det viktigt att

göra en hållbarhetsanalys innan vi investerar men även

under tiden vi äger ett portföljbolag för att vi ska vara ett

långsiktigt attraktiv investeringsalternativ. Om en potentiell

investering har stora hållbarhetsrelaterade brister som inte

går att eliminera möter inte en sådan investering VEFs krav

och kommer därför inte att genomföras. Vi avser också att

identifiera hållbarhetsrelaterade möjligheter i processen

och framför allt hur portföljbolagen kan bidra positivt till

samhället.

Ansvarsfulla- och påverkansinvesteringar

Ansvarsfulla investeringar Påverkansinvesteringar

Tar i beaktande hållbarhetsaspekter före och efter

investering, eliminerar och undviker investeringar med

negativ hållbarhetspåverkan.

Portföljbolag som adresserar ett prioriterat problem

i samhället för underbetjänta målgrupper och/eller

klimatomställningen.

• Tar i beaktande hållbarhetsfaktorer, främst sociala och

bolagsstyrning

• Analys av risker och möjligheter

• Analys av hållbarhetsstatus hos portföljbolagen

• Uppfyller VEFs hållbarhetskriterier

• Uppfyller VEFs kriterier för ansvarsfull finansiell

verksamhet

• Eliminerar skadliga aktiviteter och uppfyller VEFs

exkluderingskriterier

• Obligatoriskt för alla våra investeringar

• Bidrar med positiv påverkan på ett prioriterat

samhällsproblem enligt ett av VEFs påverkansteman:

- Förbättra tillgången till finansiella tjänster för

underbetjänta konsumenter och MSMEs i

tillväxtmarknader

- Förbättra tillgången till finansiell rättvisa, hälsa

och välbefinnande för konsumenter och MSMEs i

tillväxtmarknader

- Förbättra tillgången till förnybar energi genom

finansierings- och distributionslösningar i

tillväxtmarknader

Hållbarhetsfokus genom hela investeringsprocessen och investeringslivstiden

Aktivt ägarskap och en handgriplig investeringsprocess

Före investering Efter investering

Sonderingsfas Investeringfas On-boarding fas Värdeskapandefas

• Byggande av relationer

med bolag och grundare

• Sondering med

utgångspunkten –

”If it’s not ethical, it’s not

scalable”

• Investment team

kommersiell due-

diligence, integrering av

hållbarhetsaspekter på

övergriplig nivå (såsom,

ansvarsfull finansiering

och påverksansanalys)

• Detaljerad hållbarhets-

och påverkansanalys

fokuserad på våra

huvudområden görs av

VEFs hållbarhetsteam

tillsammans med

investeringsteamet

• Säkerställa att vi har

bolagsrepresentation

antingen som ledamot

eller observatör

• Formellt förbinda sig till

VEFs ESG-principer och

Principer för ansvarsfulla

finansiella tjänster

• Initial bedömning av

utvecklingsområden inom

hållbarhet

• Aktivt ägarskap genom

styrelserepresentation och

regelbunden kontakt

• Tid på plats med

grundarna och deras team

• Fortsatt hållbarhetsdialog

med hållbarhetscoaching

• Årlig hållbarhetsanalys och

datainsamling

28 29

3130

Våra bolag förändrar sina lokala marknader

Våra portföljbolag bidrar till en ökning av tillgången till

finansiella tjänster och till finansiell inkludering, välbefin-

nande, rättvisa och den gröna omställningen från Brasilien

till Mexiko, Indien, Pakistan och vidare. Genom att vända

sig till underbetjänta konsumenter och MSMEs förbättrar

våra portföljbolag tillgången till finansiella tjänster. Genom

digitala lösningar når de många konsumenter och MSMEs

som tidigare varit exkluderade och förbättrar finansiell

rättvisa och välbefinnande på deras marknader. Nedan

följer en kort introduktion till några av de portföljbolag

som har en affärsmodell med positiv påverkan enligt vår

definition av påverkansbolag. Du kan läsa mer om respek-

tive bolags verksamhet i avsnittet Investeringsportfölj på

sidorna 34–45.

Fintech driver påverkan

VEFs största och mest meningsfulla bidrag till tillväxt-

marknader är den positiva påverkan portföljbolagen

har på samhället genom att tillhandahålla tillgång till

finansiella produkter för konsumenter och MSMEs i

dessa marknader. VEF kan göra skillnad genom att

allokera kapital till bolag som bidrar till utvecklingen

av samhället och konsumenters och MSMEs liv i

tillväxtvärlden.

Fintech för finansiell inkludering, välbefinnande

och rättvisa

I stora delar av världen är finansiella tjänster otillgängliga,

dåligt utformade eller diskriminerande dyra för konsumen-

ter eller MSMEs.

1,4 miljarder vuxna globalt har fortsatt

inte något bankkonto och många av dessa är i någon

av våra fokusmarknader, inklusive Indien, Pakistan och

Indonesien.

Fintech-bolag som tillhandahåller digitala

finansiella tjänster såsom mobilplånböcker, digitala

betalningar, fintech-appar, digitala krediter m.m., kan nå

människor och företag som tidigare varit exkluderade

från dessa tjänster och de kan bidra till positiv förändring i

tillväxtmarknader.

Digitala finansiella tjänster har erkänts

vara kritiska för att påskynda finansiell inkludering, fram-

förallt i tillväxtmarknader.

”Finansiell inkludering förbättras snabbas

i ekonomier som har – eller bygger – ett

digitalt finansiellt system.”

– The 2023 Global Financial Inclusion Index

Fintech för den gröna omställningen

Att förbättra tillgången till förnybara energikällor i tillväxt-

marknader är absolut nödvändigt för att få ett koldioxid-

fritt samhälle. Då tillväxtmarknader är hem för mer än 60%

av befolkningen i världen och förväntas stå för nästan

80% av tillväxten i efterfrågan på elektricitet globalt fram-

över (givet befolkningsökning, ekonomisk utveckling och

ökade inkomster), kommer det inte vara möjligt att nå net

zero utan att inkludera dessa marknader.

Fintech-bolag

kan spela en viktig roll i detta genom att tillhandahålla till-

gång till finansiella lösningar som möjliggör investeringar i

förnybara energikällor, speciellt för konsumenter.

1. Definierat enligt IFCs definition: IFC’s Definitions of Targeted Sectors

2. Global Findex Database 2021 reports increases in financial inclusion

around the world during the COVID-19 pandemic (worldbank.org)

3. Digital-Financial-Services.pdf (worldbank.org)

4. Global Financial Inclusion Index 2023 (principal.com)

5. IEA Outlook 2023 – Report

74%

av VEFs portföljvärde är

i påverkansbolag

Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka

SMEs tillväxt och produktivitet i Mexiko genom att erbjuda

krediter för rörelsekapital, kreditkort och digitala betallösningar.

Historiskt sett har SMEs varit underbetjänade av traditionella

banker och har därmed dålig tillgång till finansiella tjänster –

endast två av tio företag har tillgång till formella krediter. Med

sin 100% digitala process kan Konfío nå SMEs över hela Mexiko,

inklusive avlägsna områden och landsbygden.

Påverkanstes: Förbättra tillgången till finansiella tjänster för

underbetjänta MSMEs

Påverkan:

• Konsumenter och MSMEs är väldigt underbetjänta

av traditionella banker och har begränsad tillgång

till prisvärda krediter

• 165k kunder sedan start

• Beviljat ca. 650t lån om totalt ca. 2 mdUSD

Påverkan:

• Mahaana vänder sig till arbetare i Pakistan som är

gravt underbetjänta när det kommer till finansiella

tjänster i Pakistan

Påverkan:

• Genom sin plattform har Solfácil bidragit till tillgång

och spridning av förnybar energi i Brasilien

• Betjänat mer än 85t konsumenter med

solcellsfinansiering tills idag

Rupeek är Indiens snabbast växande digitala utlåningsplatt-

form för säkerställda krediter med fokus på guldsäkrade lån.

Genom sin digitala utlåningsplattform erbjuder Rupeek sina

kunder i Indien guldsäkrade lån, via hembesök eller fysiska

kontor, samt guldsäkrade kreditkort till låga kostnader.

Rupeek bygger produkter som på ett rättvist och bekvämt sätt

gör krediter tillgängliga för indiska hushåll.

Påverkanstes: Förbättra tillgången till finansiella tjänster

för underbetjänta konsumenter och MSMEs och finansiell

rättvisa, hälsa och välbefinnande för konsumenter och MSMEs

Mahaana är Pakistans första digitala förmögenhetsförvaltare

och bygger en plattform som möjliggör för den pakistanska

arbetarklassen att bättre placera sina besparingar och sin

pension.

Påverkanstes: Förbättra tillgången till finansiella tjänster för

underbetjänta konsumenter

Latinamerikas ledande digital kreditbolag

med focus på säkerställda krediter med

prisvärda villkor för konsumenter.

Påverkanstes: Förbättra finansiell rättvisa,

hälsa och välbefinnande för konsumenter

Konsumenter i Brasilien betalar några av

de högsta räntorna i världen för osäkrade

krediter samtidigt som tillgången till säkrade

krediter är begränsad för genomsnittliga

konsumenter.

Abhi är ett företag fokuserat på

finansiellt välbefinnande och erbjuder

tillgång till redan intjänade löner i

Pakistan.

Påverkanstes: Förbättra tillgången till

finansiella tjänster för underbetjänta

konsumenter och MSMEs

Endast 21% av den vuxna befolkningen

har ett bankkonto och så lite som 2% av

vuxna och 7% av MSMEs har tillgång till

formella krediter från finansinstitut.

Tillhandahåller penningöverförings-

tjänster till lägre priser för migranter.

Konsumenter betalar upp till 90% lägre

pris jämfört med traditionella banker.

Påverkanstes: Förbättra finansiell

rättvisa, hälsa och välbefinnande för

konsumenter

Migranter som skickar pengar till sina

familjer i sina hemmarknader betalar

ofta höga transaktionskostnader för

överföringar hos traditionella banker.

Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solceller i

Brasilien och möjliggör för konsumenter att få tillgång till

finansiering av solpaneler. Brasilien har några av de högsta

elektricitetskostnaderna och finansiering av installationen av

solpaneler är uppskattad att vara flera gånger billigare än en

traditionell elförsörjning över en livstid.

Påverkanstes: Förbättra tillgången till förnybara energikällor

Påverkan:

• Betjänat +39t MSMEs sedan start

• Beviljat 65t lån sedan start

• +50% är enskilda firmor

• Ca. 30% är kvinnoägda bolag

• Ca. 23% av verksamhetsägarna är under 35 år

• För 82% av kunderna under 2023 var krediten från

Konfío deras första affärslån

SDG 8.3

SDG 10.2

SDG 7. 2

SDG 10.cSDG 10.2

SDG 8.3

SDG 10.2

Antal portföljbolag

mappat mot SDGerna

26%

50%

Portföljvärde (%)

mappat mot SDGerna

SDG 10.2

32 33

Våra hållbarhetsobligationer är ett åtagande för påverkan

Sedan 2022 har våra hållbarhetsobligationer varit en stor

och viktig del i vår påverkansstrategi genom allokeringen

av kapital till fokusområdena för vårt hållbarhetsarbete. Vi

är övertygade om att de utvalda kategorierna – finansiell

inkludering, finansiell rättvisa och välbefinnande, finansiell

infrastruktur och möjliggörande och förnybar energi – är

attraktiva både från ett investeringsperspektiv och ett

påverkansperspektiv för samhället.

Vår första hållbarhetsobligation offentliggjordes i april

2022 och omfattade en emission om 500 miljoner SEK

i hållbarhetsobligationer under vårt Hållbarhetsramverk

(i enlighet med internationellt erkända principer för håll-

bara obligationer från the International Capital Markets

Association (ICMA)). I november 2023 uppdaterade vi

Hållbarhetsramverket och emitterade nya hållbarhets-

obligationer om 500 miljoner SEK och återkallade våra

gamla obligationer.

Med denna andra hållbarhetsobligation har vi förnyat

vårt åtagande till investeringar i bolag som bidrar till

prioriterade hållbarhetsutmaningar i tillväxtmarknader.

Obligationen togs väl emot bland investerare som tror

på vår förmåga att investera kapitalet i bolag som bidrar

positivt till samhället och är ett erkännande av vad vi alltid

hävdat är en bra portfölj av bolag med stor positiv påver-

kan för konsumenter och MSMEs i tillväxtmarknader.

I april 2023 emitterade vi vår första Påverkan och

Allokeringsrapport som visar att vi hade allokerat samt-

liga medel från obligationerna till några av de främsta

hållbarhetsrelaterade bolagen i vår portfölj. Du kan läsa

rapporten här. Vår andra rapport kommer att släppas i

april 2024.

Hållbara Investeringskategorier Allokering av Hållbarhetsobligationerna april 2023

Detaljer Målgrupp

Kategori av

hållbarhetsobligationer

Finansiell

inkludering

Förbättra tillgången till följande finansiella tjänster:

• Sparande

• Försäkringar

• Krediter

• Betaltjänster

Underbetjänta

konsumenter och MSMEs

i tillväxtmarknader

• Tillgång till nödvändiga

tjänster

• Skapande av arbetstillfällen

• Socioekonomisk utveckling

och styrka

Finansiell

rättvisa och

välbefinnande

Förbättra finansiell rättvisa, hälsa och välbefinnande

genom:

• Minska priset på finansiella produkter

• Förbättra tillgången till en bredare selection av

finansiella produkter

• Transparenta avgiftsmodeller och andra effekter

av transparenta kostnader

Tillväxtmarknader där

utbudet av finansiella

tjänster är begränsat och

underutvecklat i flera

aspekter

• Tillgång till nödvändiga

tjänster

• Socioekonomisk utveckling

och styrka

Finansiell

infrastruktur och

möjliggörande

Utveckling av tjänster relaterade till utbyggnaden

av finansiell infrastruktur inom områden såsom

betalningar

Underbetjänta

konsumenter och MSMEs

i tillväxtmarknader där den

finansiella infrastrukturen

inte stödjer tillgången till

finansiella tjänster

• Tillgång till nödvändiga

tjänster

• Socioekonomisk utveckling

och styrka

Förnybar

energi

Förbättra tillgången till prisvärd förnybar energi genom finansierings- eller

distributionslösningar som erbjuder konsumenter möjligheten att installera solceller

• Förnybar energi

Bruttolikviden från de emitterade Hållbarhetsobligationerna är använd för att finansiera och omfinansiera VEFs

investeringar i bolag som får 90% eller mer av sin omsättning från en eller flera av de hållbara investeringskategorierna

244 mnSEK

181 mnSEK

64 mnSEK

10 mnSEK

Foto: Aakash Goel (Unsplash.com)

34 35

Investeringsportfölj

Portföljens utveckling

Substansvärde

VEFs substansvärde per den 31 december 2023 uppgick

till 442,2 mnUSD (381,8) motsvarande 0,42 USD per aktie

(0,37).

Givet en växelkurs om SEK/USD på 10,04 (10,43) mot-

svarar detta ett substansvärde på 4 441 mnSEK (3 981)

eller 4,26 SEK per aktie (3,82).

Under året ökade substansvärdet med 16% i USD och

VEFs aktiekurs i SEK minskade med 25% medan MSCI

Emerging Markets-index* ökade med 10%. Ökningen i

substansvärdet är ett resultat av förbättrade multiplar

för de noterade jämförelsebolagen, en förstärkning av

viktiga portföljvalutor och förbättrade prognoser för

portföljbolagen.

Investeringar

Under 2023 genomförde VEF bruttoinvesteringar i finan-

siella tillgångar till ett värde av 8,0 mnUSD (81,7).

Alla 8,0 mnUSD avsåg investeringar i befintliga port-

följbolag. Tilläggsinvesteringar gjordes i Creditas (5,0

mnUSD) och Gringo (3,0 mnUSD).

Avyttringar

Bruttoavyttringar i finansiella tillgångar var 39,2 mnUSD

(42,0) varav allt avser avyttringar i likvidplaceringar.

Omvärderingar

De tre största positiva omvärderingarna av finansiella

tillgångar i termer av USD under 2023 var Konfío

(55,2 mnUSD), Juspay (26,6 mnUSD) och TransferGo

(10,6 mnUSD).

Likviditetsplaceringar

VEF har investeringar i penningmarknadsfonder samt

obligationer som en del av sin likviditetshantering.

Per den 31 december 2023 uppgick investeringarna i

likvidplaceringar till 3,9 mnUSD (39,9) baserat på aktuell

stängningskurs.

Substansvärde

Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 31 december 2023

* MSCI Emerging Markets-index är ett fritt flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier. 1. Värdeförändring inkluderar även valutakursförändringar.

2. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen.

Bolag

Verkligt värde

31 dec 2023

Investerat

belopp, netto

Investeringar/

avyttringar,

netto 2023

Förändring av

verkligt värde

2023

Verkligt värde

31 dec 2022

Värderingsmetod

Creditas 188 828 108 356 5 000 -9 249 193 076 Värderingsmodell

Konfío 95 349 56 521 – 55 203 40 146 Värderingsmodell

Juspay 74 053 21 083 – 26 582 47 471 Värderingsmodell

TransferGo 26 996 13 877 – 10 649 16 347 Värderingsmodell

Gringo 17 289 15 249 3 000 2 040 12 250 Senaste transaktion

Solfácil 15 628 20 000 – -4 372 20 000 Värderingsmodell

Nibo 12 708 6 500 – 5 891 6 817 Värderingsmodell

FinanZero 8 395 5 163 – 310 8 085 Senaste transaktion

Rupeek 7 727 13 858 – -7 468 15 195 Senaste transaktion

BlackBuck 7 296 10 000 – 402 6 894 Värderingsmodell

Övriga

5 751 34 119 – -8 768 14 519

Likvidplaceringar 3 893 800 -39 159 3 175 39 877

Portföljvärde 463 913 305 526 -31 159 74 395 420 677

Likvida medel 17 708 8 612

Övriga nettoskulder -39 392 -47 458

Substansvärde 442 229 381 831

36 37

Brasilien

Creditas är den ledande finansiella plattformen för säkerställda- och specialiserade finan-

siella lösningar som fokuserar på att förbättra livskvalitén för individer i Latinamerika inom

tre ekosystem: fordon, bostad och anställningsförmåner.

Brasilianska konsumenter betalar några av de högsta räntorna i världen, samtidigt är

marknaden för säkerställda lån kraftigt underpenetrerad. Creditas demokratiserar tillgången

till krediter genom att nyttja kundernas tillgångar, som deras fastigheter, fordon och löner, för

att erbjuda finansiering och refinansiering till mer rimliga räntor via ett effektivt och teknikdrivet

applikationssystem.

Under 3Q23 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5,0 mnUSD i Creditas som en del av en

konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår till 108 mnUSD.

Höjdpunkter under året:

• För 2023 rapporterade Creditas intäkter på 2 mdBRL, en intäktsökning på 25% YoY.

Bolagets fokus på lönsamhet och effektiva administration har lönat sig då bruttovinsten

2023 ökade med 192% till 639 mnBRL. Dessutom uppnåddes operationell break-even i

december 2023. En solid kreditkvalité, vilket bevisas av de lägsta kreditförlusterna sedan

2021, i kombination med en strategisk kapitalfinansiering sätter Creditas i position att

leverera lönsam tillväxt under 2024.

• Vid utgången av 2023 uppgick Creditas låneportfölj till över 5,6 mdBRL.

Verkligt värde (USD):

188,8 mn

Andel av VEFs portfölj:

40,7%

VEFs ägarandel:

8,7%

Segment:

Plattform för

säkerställda

krediter

creditas.com

Gringo är den största digitala plattformen för förare i Brasilien.

Gringo, grundat 2020, bygger en ”superapp” för förare i Brasilien, vilken idag erbjuder service-

tjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och försäkrings lösningar. Gringo

fokuserar på att förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket idag är en smärtsam resa med analoga

processer, massivt pappersarbete och uråldriga system.

Under 3Q23 investerade VEF ytterligare 3,0 mnUSD i Gringo som en del i deras 20,0 mnUSD

stora Serie C-runda, led av Valor Capital. I rundan deltog även andra befintliga investerare.

Höjdpunkter under året:

• I september reste Gringo en Serie C runda om 20,0 mnUSD, ledd av Valor Capital, till en

högre värdering jämfört med föregående rundor och mot bakgrund av en stark operationell

utveckling under 2023. Gringos finanseringsrunda är en av de få finansieringsrundor i mer

mogna skeden som ägde rum i Latinamerika under en period av utmanande marknadsmiljö

under 2023.

• Under 2023 ökade Gringo antalet aktiva användare till över 5 miljoner förare och fördubblade

transaktionsvolymerna jämfört med föregående år.

Verkligt värde (USD):

17,3 mn

Andel av VEFs portfölj:

3,7%

VEFs ägarandel:

9,8%

Segment:

Superapp

för förare

gringo.com.vc

Rio de Janeiro, Brasilien. Foto: Pablo Azurduy (Unsplash.com)

38 39

Nibo är den ledande SaaS-leverantören för redovisning och bokföring i Brasilien och föränd-

rar hur redovisningsbyråer och SMEs interagerar i en av de mest komplexa och reglerade

redovisnings- och skattemiljöerna i världen.

Nibo-plattformen använder teknologi för att erbjuda redovisningsbyråer, SMEs och deras

BPO-leverantörer (Business Process Outsourcing) en uppsättning finansiella administrations-

verktyg som hjälper dem att förbättra deras produktivitet. Nibo ackumulerar och hanterar en

unik pool av data från SMEs som har potentialen att tjäna som en bas för att vidare erbjuda

en rad olika finansiella tjänster till Brasiliens negligerade SMEs, som en naturlig förlängning av

kärnprodukterna.

Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggsinvesteringar, under

2019 respektive 2020, och har total investerat 6,5 mnUSD.

Höjdpunkter under året:

• Nibo betjänar nu över 400 000 SMEs genom ett nätverk bestående av fler än 4 600 redo-

visningsbyråer och fortsätter samtidigt att samla in ett av de största och mest omfattande

dataunderlagen om SMEs i Brasilien.

Verkligt värde (USD):

12,7 mn

Andel av VEFs portfölj:

2,7%

VEFs ägarandel:

20,1%

Segment:

Molnbaserad

redovisning

och bokföring

nibo.com.br

Solfácil är en plattform för förnybar energi som möjliggör för brasilianska privatpersoner och

SMEs att finansiera och äga sina solpaneler.

Solfácil bygger ett digital ekosystem för solenergiadaption i Brasilien. Bolaget erbjuder en

helhetslösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, finansierings- och

försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik för att optimera övervakning

och service efter installation. Värdeerbjudandet för solenergi i Brasilien är starkt med tanke på

de mycket attraktiva klimatförhållanden och erbjudandet har stärkts ytterligare på senare år tack

vare dynamiken på elmarknaden, gynnsamma regulatoriska förhållanden och sjunkande anskaff-

ningskostnader för solpaneler. Solpanelsfinansiering är därför en stor möjlighet i Brasilien.

Under 1Q22 investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets Serie

C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och befintliga investerare.

Höjdpunkter under året:

• Solfácil fortsatte att utöka sin verksamhet under 2023 och är nu Brasiliens näst största

finansiär av takinstallerade solpaneler.

Verkligt värde (USD):

15,6 mn

Andel av VEFs portfölj:

3,4%

VEFs ägarandel:

2,6%

Segment:

Digitalt ekosystem

för solenergi

solfacil.com.br

FinanZero är den ledande digitala marknadsplatsen för konsumentlån i Brasilien.

De höga räntorna på konsumentlån i Brasilen, där de genomsnittliga årliga räntor på

blancolån och kredikort är tresiffriga, gör det absolut nödvändigt för kunderna att hitta lånen

med de lägsta räntorna och de bästa villkoren som finns tillgängliga på marknaden. FinanZero

förhandlar, som en oberoende mäklare, kundens lån med ett nätverk bestående av 80

kreditgivare och hanterar låneprocessen från start till mål, med kunden och banken integrerade

i sin plattform. För konsumenterna innebär detta att alla relevanta kreditgivare nås genom en

enda ansökan och från kreditgivarens perspektiv adderar FinanZero värde genom en betydligt

mer effektiv distribution, lägre kundanskaffningskostnad, bättre segmentering och lägre

administrationskostnader.

Höjdpunkter under året:

• Under 2Q23 stängde FinanZero en finansieringsrunda på 15,0 mnSEK. Rundan var en

förlängning av den 40,0 mnSEK stora rundan som restes i 3Q22 och genomfördes till

samma villkor och värdering. VEF deltog inte i rundan.

Verkligt värde (USD):

8,4 mn

Andel av VEFs portfölj:

1,8%

VEFs ägarandel:

18,3%

Segment:

Marknadsplats för

konsumentkrediter

finanzero.com.br

40 41

Mexiko Indien

minu fokuserar på anställdas finansiella välbefinnande och erbjuder en digital kompensa-

tions- och förmånsplattform till tusentals mexikanska arbetare.

I ett land där 75% av arbetarna lever från lönecheck till lönecheck är minus mission att

förbättra det finansiella välbefinnandet för miljontals arbetare i Mexiko. minu ingår partnerskap

med stora arbetsgivare som erbjuder sina anställda tillgång till minus plattform, vilken

tillhandahåller över 30 olika förmåner som försäkringar, telemedicin, finansiell utbildning,

spar- och kreditprodukter samt minus marknadsledande erbjudande för salary on-demand

och förmånskort. Den B2B2C-prenumerationsbaserade distributionsmodellen är en win-win

för både arbetsgivare och deras anställda vars behov är likställda; minus lösning förbättrar de

anställdas finansiella, fysiska och mentala välbefinnande, vilket leder till finansiellt stabilare och

därmed mer produktiva arbetare.

Höjdpunkter under året:

• minu har gjort betydande framsteg under 2023 och expanderade sin arbetsgivarbas till

400 företag samt ökade intäkterna med 120%.

• Under 2023 introducerade minu ett erbjudande om förmånskort, vilket redan har över

500 arbetsgivare anslutna.

Rupeek är Indiens snabbast växande digitala utlåningsplattform för säkerställda krediter

med fokus på guldsäkrade lån.

Genom sin digitala utlåningsplattform erbjuder Rupeek sina kunder i Indien guldsäkrade lån

till låg ränta, via hembesök, samt guldsäkrade kreditkort. Rupeek bygger produkter som på ett

rättvist och bekvämt sätt gör krediter tillgängliga för indiska hushåll, vilka håller över 25 000 ton

guld värt cirka 1,5 biljoner USD.

Under 2Q23 reste Rupeek ytterligare 5,2 mnUSD för att finansiera sina tillväxtplaner och de

befinner sig just nu i samtal om att ta in ytterligare kapital för att vidare accelerera verksamheten.

Totalt har VEF investerat 13,9 mnUSD i Rupeek.

Höjdpunkter under året:

• Diversifierade kapitalbasen genom att till fördelaktiga villkor börja samarbeta med nya

bankpartners. Rupeek stärkte också den fysiska närvaron på marknaden genom att dra nytta

av bankpartnernas kontorsnätverk för en affärsmodell med kreditbedömning genom fysiska

möten.

• Lanserade mervärdesprodukter, t.ex. produkter för hög belåningsgrad, skyddsförsäkring för

guldsäkrade lån samt stöldförsäkring gällande guld till alla kunder. Rupeek forsätter att utveckla

marknadens första guldsäkrade kreditkort som de lanserade i ett varumärkessamarbete

tillsammans med Indian Bank och arbetar för att lansera liknande kort med andra bankpartners.

Verkligt värde (USD):

7,7 mn

Andel av VEFs portfölj:

<1%

Andel av VEFs portfölj:

1,7%

VEFs ägarandel:

1,2%

VEFs ägarandel:

2,5%

Segment:

Salary

on-demand

Segment:

Plattform för

säkerställda

krediter

minu.mx rupeek.com

Juspay grundades 2012 och är ett av Indiens ledande betalningsföretag.

Juspay har skapat ett enande lager av produkter och mervärdestjänster som möjliggör

för e-handlare att öka konverteringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens

betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar över

110 mdUSD i årlig transaktionsvolym.

VEF har sammanlagt investerat 21,1 mnUSD i Juspay, 13,0 mnUSD som huvudinvesterare i

deras Serie B-runda 2020 och 8,1 mnUSD i deras Serie C-runda 2022.

Höjdpunkter under året:

• Stark tillväxt i de flesta finansiella nyckeltalen med en årlig processad betalningsvolym YTD

(nov-23) på över 110 mdUSD och nettointäkter som ökar med över 50% YoY.

• Gick live med Google Pay, Indiens näst största UPI-aktör med en marknadsandel på över

30%, vilket förbättrade deras fullständiga UPI-krav och möjliggjorde för dem att kunna

erbjuda sina kunder en sömlös UPI-upplevelse.

• Introducerade SAFE 2.0, ett förfinat SDK för en förbättrad betalningsupplevelse.

SAFE 2.0 säkerställer en förbättring av konverteringsgraden med upp till 10% och

exemplifierar Juspays åtagande att sätta en ny standard för effektiva och säkra

betalningar.

Verkligt värde (USD):

74,1 mn

Andel av VEFs portfölj:

16,0%

VEFs ägarandel:

10,2%

Segment:

Mobil betalnings-

plattform

juspay.in

Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och produktivi-

tet i Mexiko genom att erbjuda rörelsekrediter, kreditkort och digitala betalningslösningar.

Historiskt sett har SMEs varit underbetjänade av traditionella banker i Mexiko och har

därmed dålig tillgång till finansiella tjänster – endast två av tio företag har tillgång till formella

krediter. Konfío har byggt ett ekosystem av lösningar för att öka SMEs tillväxt och produktivitet.

Det centrala i Konfíos låneprodukt är att den nyttjar traditionella och otraditionella datakällor

samt proprietär teknik för att, genom en 100% digital process på under 10 minuter, bedöma

kundernas kreditrisk och generera ett låneerbjudande med dynamiska villkor. Konfío erbjuder

även kreditkorts-, betalnings- och SaaS-verktyg som en del av det bredare produktutbudet.

Höjdpunkter under året:

• Konfío fortsätter att visa kraftig tillväxt inom flera nyckeltal och vid utgången av 2023 var

bolagets totala lånebok ca. 7 mdMXN.

• Under året förnyade Konfío flera kreditlinor med viktiga långivare, däribland Goldman Sachs

och J.P. Morgan, vilket understryker förtreondet dessa partners har för Konfíos affärsmodell

och bolagets engagemang för att betjäna mexikanska SMEs.

Verkligt värde (USD):

95,3 mn

Andel av VEFs portfölj:

20,6%

VEFs ägarandel:

10,3%

Segment:

Finansiella tjänster

för SMEs

konfio.mx

42 43

Tillväxteuropa

BlackBuck är Indiens största digitala plattform för lastbilstransporter.

BlackBuck, grundat 2015, har varit pionjär när det kommer till att omvandla transport-

industrins administration från offline till online och digitalisera verksamheten för lastbilsförare

(betallösningar för vägtullar och bränsle). Bolaget driver också en marknadsplats som matchar

tillgängliga lastbilar med relevant last och leder transformationen av logistikindustrin i Indien,

vilken i rask takt utvecklas från papper och penna till digitala lösningar.

VEF gjorde sin första investering på 10,0 mnUSD i BlackBuck under 3Q21.

Höjdpunkter under året:

• Uppnådde operationell break-even under 3Q23 med över 50% omsättningstillväxt och

ständigt förbättrade marginaler.

• Fick en godkänd NBFC-licens och lanserade en verksamhet för finansiering av begagnade

kommersiella fordon genom en samfinanseringsmodell för lastbilsförare över hela Indien.

Verkligt värde (USD):

7,3 mn

Andel av VEFs portfölj:

1,6%

VEFs ägarandel:

1,0%

Segment:

Digital plattform för

lastbilstransporter

blackbuck.com

REVO tillhandahåller köp nu betala senare-lösningar (BNPL) för kunder i Ryssland och

Central- och Östeuropa genom varumärket Mokka.

BNPL har blivit ett vanligt finansieringsalternativ för inköp vid försäljningsstället, har tagit en

andel av kakan från kreditkortsmarknaden och betraktas allt mer som en alternativ betalnings-

metod istället för krediter. Detta är en affärsmodell som vunnit stor framgång globalt med bolag

som Afterpay, Affirm och Klarna, och där Mokka (REVO) är den ledande aktören i Ryssland och

Central- och Östeuropa.

Mokka arbetar med ett stort antal handlare, både online och offline, inom kategorier som

kläder, sportartiklar, resor och elektronik. Genom att använda Mokkas BNPL-lösning ökar hand-

larna sin konverteringsgrad samt varukorgsstorlek samtidigt som bolaget även tillhandahåller

riktade marknadsföringstjänster för att driva återkommande försäljning och loyalitet.

Höjdpunkter under året:

• Trots att vi skrev ned värdet av vår andel i REVO till noll i 1Q22 fortsätter verksamheten att

uppvisa starka finansiell utveckling och förblir lönsam.

Andel av VEFs portfölj:

VEFs ägarandel:

23,0%

Segment:

Betalningar och

konsumentkrediter

mokka.ru

TransferGo är ett lågkostnadsalternativ för digitala pengaöverföringar inriktad på migrant-

kunder över hela världen.

Den globala volymen för pengaöverföringar uppgår till totalt 700 mdUSD per år och fortsätter

att växa. Under lång tid har kunder varit underbetjänade av etablerade banker och traditionella

aktörer där priserna varit för höga och överföringar för långsamma. Med hjälp av TransferGo

betalar kunder upp till 90% mindre jämfört med traditionella banker och kan få sina pengar

levererade säkert på bara 30 minuter. TransferGos fokussegment är primärt migrerade arbetare

vilka utgör några av de mest konsekventa och regelbundna överföringskunderna i världen med

5–20 transaktioner per år. Idag skickar TransferGos 6 miljoner kunder pengar till över 160 länder

världen över, med stor marknadsandel på nyckelmarknader som Ukraina, Turkiet och CEE.

Höjdpunkter under året:

• TransferGos medgrundare Daumantas Dvilinskas och Justinas Lasevicius utsågs till Endeavor

Entrepreneurs och blev de första litauerna någonsin att ansluta sig till det globala nätverket.

Endeavor uppmärksammar entreprenörer med stor påverkan och strävar efter att stödja och

accelerera tillväxten i deras bolag.

• TransferGos starka finansiella utveckling resulterade i att bolaget vände till lönsamhet under

2023, vilket säkrar bolagets framtid samtidigt som det bihåller stabil tillväxt.

Verkligt värde (USD):

27,0 mn

Andel av VEFs portfölj:

5,8%

VEFs ägarandel:

11,9%

Segment:

Digitala

internationella

överföringar

transfergo.com

Mumbai, Indien. Foto: Harsh Kondekar (Unsplash.com)

44 45

Pakistan

Mahaana är Pakistans första digitala förmögenhetsförvaltare och bygger en plattform som

möjliggör för den pakistanska arbetarklassen att placera sina besparingar och sin pension

bättre.

Även om spar- och pensionsmodellen har praktiserats i utvecklade marknader i decennier

använder Pakistan trots det fortfarande en ohållbar, förmånsbestämd pensionsmodell, definierad

av höga kostnader. Sparandenivån i Pakistan släpar avsevärt efter jämförbara grupper med

kollektivt dåligt finansierade pensioner investerade i bankinlåning eller statsobligationer som

avkastar under inflationsnivån, eller är finansierade genom företagens balansräkningar eller

statliga budgetar.

Mahaana har säkrat regulatoriskt godkännande för att introducera teknologibaserad inves-

teringsverksamhet i Pakistan och har börjat integrera företag för att investera deras anställdas

pensioner och besparingar.

Höjdpunkter under året

• Under 2023 inledde Mahaana samarbetet med partnern, IGI Life Insurance, för att lansera en

ny frivillig pensionsfond i Pakistan.

• Mahaana lanserade Pakistans första digitala räntebärande islamiska fond enligt SECPs

digitala AMC-regelverk.

Andel av VEFs portfölj:

<1%

VEFs ägarandel:

13,8%

Segment:

Digital förmögen-

hetsförvaltning

mahaana.com

Finja är en digital låneplattform för SMEs och deras leverantörskedjor i Pakistan.

Pakistan, där så lite som 7% av SMEs mottar formella krediter från finansinstitut, är kraftigt

underpenetrerat när det kommer till finansiella tjänster och krediter. Genom att kombinera denna

möjlighet med den stora tillväxten av smartphoneanvändande erbjuder Finja små rörelse kapital-

lån till Kiryanabutiker samt fakturafinansiering till FMCG-distributörer för att köpa inventarier på

kredit. I samarbete med HBL, landets största bank, tillfredsställer Finja behovet av krediter i en

marknad som för närvarande är underbetjänad av traditionella finansinstitut.

Höjdpunkter under året:

• Finja har lyckats navigera igenom en utmanade makroekonomisk situation i Pakistan under

2023 och fortsätter att ställa ut krediter till kunder inom sitt huvudsegment, Kiryanabutiker.

Andel av VEFs portfölj:

<1%

VEFs ägarandel:

21,2%

Segment:

Digitala krediter

och betalningar

finja.pk

Abhi är ett företag för finansiellt välbefinnande som stärker företag och deras anställda genom

att erbjuda tillgång till redan intjänade löner (earned wage access, ”EWA”), fakturabelåning

och lönehanteringslösningar i Pakistan, Förenade Arabemiraten och Bangladesh.

Abhi satsar på att omdefiniera tillgången till finansiella tjänster för både företag och anställda

i Pakistan, Förenade Arabemiraten och Bangladesh. För deras EWA-produkter samarbetar Abhi

med stora företag på dessa marknader för att få tillgång till hundratusentals arbetare, och ger

dessa tillgång till sina intjänade löner för att undvika dyra förskottslån när de behöver det som

mest. Att modernisera lönecykeln är den mest grundläggande förändringarna ett företag kan

göra i förhållande till sina anställda, och som ett resultat drar Abhis partnerföretag nytta av en mer

motiverad arbetsstyrka med högre tillfredsställelse och lägre personalomsättning. I tillägg erbjuder

Abhi fakturabelåning och lönehanteringslösningar till dessa partnerföretag, vilket ytterligare stärker

partnerskapet och sammanfogar deras intressen.

Höjdpunkter under året:

• I maj blev Abhi det första fintechbolaget i MENAP-regionen att emittera en obligation utifrån

muslimska principer (Sukuk). Abhi reste 2 mdPKR från obligationsköparna för att använda kapitalet

till att växa låneboken och betjäna företag med rörelsekapital samt deras anställda genom EWA.

• Under året utvidgade Abhi sin verksamhet till Förenade Arabemiraten och Bangladesh och

upplevde imponerande tillväxt när de etablerade sig på dessa nya marknader och bildade

partnerskap med lokala företag.

Andel av VEFs portfölj:

<1%

VEFs ägarandel:

11,0%

Segment:

Salary

on-demand

abhi.com.pk

0 0

Jan 23

Feb 23

Jul 23

Dec 23

Nov 23

Okt 23

Mar 23

Apr 23

Aug 23

Maj 23

Sep 23

Jun 23

3,00

22,00

4,00 4

1,00 1

46 47

VEF-aktien

VEF har varit ett noterat bolag sedan 2015. Den 1 juni 2022

tog VEF ett stort steg på resan mot att bli den ledande

investeraren i framtidens fintechbolag på tillväxtmark-

nader genom att flytta från First North Growth Market till

Nasdaq Stockholms huvudlista. Stängningskursen för året

var 1,84 SEK, en minskning med 25% under året. Under

samma period ökade MSCI Emerging Markets-index med

10% i USD. Sedan VEFs bildande har den genomsnittliga

årliga aktiekurstillväxten varit 7%.

Aktie och aktiekapital

VEF AB (publ)s aktiekapital är fördelat på 1 093 199 255

aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt

nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst.

De konvertibla aktierna Klass C 2020, 2021 och 2022

innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF

inom ramen för bolagets långsiktiga incitamentsprogram

(LTIP). Klass C-aktierna är inlösningsbara i enlighet med

villkoren i Bolagets bolagsordning.

Aktieklass Antal aktier Antal röster

Aktiekapital

(SEK)

Stamaktier

1 041 865 735 1 041 865 735 10 540 805

Klass C 2020 32 751 250 32 751 250 331 352

Klass C 2021 8 229 375 8 229 375 83 259

Klass C 2022 10 352 895 10 352 895 104 743

Totalt 1 093 199 255 1 093 199 255 11 060 159

1. I maj 2023 makulerades 12 824 243 återköpta stamaktier. Bolaget

innehar inga återköpta aktier.

Stamaktier

Aktierna handlas på Nasdaq Stockholm under kortnamnet

VEFAB. Vid årsskiftet var det totala antalet utestående

aktier i bolaget 1 093 199 255 varav 1 041 865 735

stamaktier.

Inga Klass C-aktier konverterades till stamaktier under

2023.

Klass C 2020, 2021 och 2022 inlösningsbara,

konvertibla stamaktier

Inom ramen för LTIP för koncernledningen och nyckel-

personer i VEF under 2020, 2021 och 2022, tecknade

deltagarna Klass C-aktier i Bolaget. Bolagets extra

årsstämma den 3 oktober 2023 godkände ett nytt LTIP

2023 för sju nyckelpersoner men Klass C 2023-aktierna

emitterades i början av 2024 och ingår därför inte i

2023-års aktieräkning. Beroende på substansvärde- och

aktiekursutveckling, kommer vissa eller samtliga Klass

C-aktier att lösas in eller omklassificeras till vanliga

stamaktier. Om prestationskraven inte uppfylls kommer

incitamentsaktierna att lösas in till nominellt värde och

makuleras. Deltagarna kompenseras för utdelningar

och andra värdeöverföringar till aktieägarna under

programmets löptid i enlighet med villkoren. Eventuell

kompensation sker efter programmets löptid. Deltagarna

är även rösträttsberättigade för sina Klass C-aktier under

mätperioden.

Ägarstruktur

VEF hade cirka 17 600 aktieägare vid årets slut. I antal

räknat utgör den största kategorin aktieägare privata

investerare och i termer av ägarandelar dominerar

institutionella investerare. Den enskilt största ägarkate-

gorin utgörs av fonder, vilken den största är Acacia funds

(Conifer Management LLC).

VEF ägde inga återköpta aktier vid årsskiftet.

Emitterade aktier under året

Inga aktier emitterades under 2023.

Aktieomsättning

Den totala aktieomsättningen under 2023 var 0,4 mdSEK,

med en genomsnittlig daglig omsättning om 1,6 mnSEK

och 0,7 mn aktier. Handel har pågått 100% av tiden.

Premium/rabatt mot substansvärdet

-70%

30%

20%

10%

-30%

-20%

-10%

-50%

-40%

-60%

Dec 15

Jun 23

Dec 23

Dec 22

Jun 22

Dec 21

Jun 21

Jun 16

Jun 17

Jun 18

Jun 19

Jun 20

Dec 16

Dec 17

Dec 18

Dec 19

Dec 20

Återköp av egna aktier

På Bolagets årsstämma den 9 maj 2023 förnyades

styrelsen bemyndigande att återköpa aktier. Det besluta-

des även att Bolagets 12 824 243 återköpta aktier skulle

makuleras, vilket skedde den 15 maj 203.

Styrelsen har inte använt sitt mandat för återköp av

aktier. Inga aktier återköptes under 2023 och VEF ägde

inga återköpta aktier vid årets utgång.

Utdelning

Ingen utdelning föreslås för året.

ISIN-kod SE0016128151

Nasdaq Stockholm

kortnamn (ticker) VEFAB

Bloomberg VEFAB:SS

Financial Times VEFAB:STO

Yahoo Finance VEFAB:ST

Marknaden

VEFs aktier handlas på Nasdaq Stockholm med aktie-

förkortningen VEFAB. Aktuella och historiska aktiepriser

är lätt tillgängliga via en rad olika plattformar och pro-

fessionella tjänster som tillhandahåller information och

marknadsdata i realtid.

Största aktieägare

Per 31 december 2023 Antal stamaktier

Antal Klass

C-aktier

Andel av kapital

och röster

Conifer Management LLC 217 718 740 – 19,9%

Fidelity Investments (FMR) 109 319 925 – 10,0%

Swedbank Robur Fonder 92 102 205 – 8,4%

City of London Investment Management 55 442 324 – 5,1%

David Nangle 19 932 581 19 950 000 3,6%

Libra Fund

36 932 229 – 3,4%

Wasatch Advisors Inc.

33 080 492 – 3,0%

Fidelity International (FIL) 26 411 933 – 2,4%

Asset Value Investors 24 366 968 – 2,2%

Mondrian 20 000 000 – 1,8%

10 största ägarna 635 307 397 19 950 000 59,9%

Övriga ägare (ca. 17 600) 406 558 338 31 383 520 40,1%

Totalt 1 041 865 735 51 333 520 100,0%

Baserat på Euroclear Sweden AB:s data och innehav kända för VEF.

1. Innehav enligt senaste uppgift till Bolaget.

Aktieprisutveckling och omsättning 2023

VEF aktiepris (SEK) MSCI EM-index (SEK, justerat)

VEF genomsnittlig aktieomsättning (mnSEK, höger skala)

48 49

Förvaltningsberättelse

Styrelsen för VEF AB (publ), organisationsnummer

559288-0362, med säte i Stockholm, Sverige, avger

härmed årsredovisning och koncernredovisning för

verksamhetsåret 1 januari 2023–31 december 2023.

VEF AB (publ) registrerades som ett lagerbolag den

7 december 2020 men bytte namn till VEF AB (publ)

och blev aktivt den 28 maj 2021. Huvudkontoret finns på

Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF

AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholm

under kortnamnet VEFAB.

Koncernredovisningen presenteras i USD och moder-

bolagets presentationsvaluta är SEK enligt svensk

lagstiftning.

Denna årsredovisning och koncernredovisning godkän-

des av styrelsen den 28 mars 2024.

Affärsidé

VEF investerar i privata snabbväxande fintechbolag på

tillväxtmarknader. VEF tar minoritetsposter och är aktiva

investerare med styrelserepresentation i de flesta av

portföljbolagen. Vårt syfte är att skapa långsiktigt och

hållbart värde för våra aktieägare genom att investera i

framtidens bolag fokuserat på finansiella tjänster och med

ett speciellt fokus på tillväxtmarknader. VEF strävar alltid

efter att stötta de bästa entreprenörerna på varje marknad.

Per den 31 december 2023 har VEF investeringar i 15 bolag

inom alla områden av finansiella tjänster, inklusive betal-

ningar, krediter, kapitalförvaltning, embedded finance och

molnbaserade redovisningstjänster.

Strategi

VEFs strategi är att investera i privata fintechbolag med hög

värdeökningspotential i tillväxtmarknader.

Koncernstruktur

Per den 31 december 2023 består VEF-koncernen av det

svenska moderbolaget VEF AB (publ) och tre helägda

dotterbolag; VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland

Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ):s tidigare dotter-

bolag VEF Service AB likviderades under 2Q23. VEF Cyprus

Limited fungerar som det huvudsakliga investeringsbolaget

i koncernen och äger tolv av femton investeringar på

balansdagen. VEF AB (publ) håller de tre återstående

investeringarna (BlackBuck, Juspay och Rupeek) och agerar

även som ett servicebolag, tillsammans med VEF Fintech

Ireland Limited och VEF UK Ltd, och tillhandahåller adminis-

trations- och investeringssupporttjänster till koncernen.

Viktiga händelser under året

Förändringar i portföljen

Under året genomfördes inga investeringar i nya portfölj-

bolag. Under 3Q23 genomfördes två investeringar i

befintliga portföljbolag:

• VEF investerade ytterligare 5,0 mnUSD i Creditas i

form av ett konvertibellån.

• VEF investerade ytterligare 3,0 mnUSD i Gringo

genom att delata i bolagets Serie C-runda.

Två avyttringar genomfördes i JUMO och Magnetis. Båda

är dessvärre misslyckade investeringar som genererade

negativ avkastning.

Hållbarhetsobligationer 2023/2026

I december emitterade VEF hållbarhetsobligationer om

500 mnSEK för att investera i finansiell inkludering, rättvisa

och välbefinnande samt access till förnybar energi i till-

växtmarknader. Hållbarhetsobligationerna utgör ett totalt

belopp om 500 mnSEK, inom ett rambelopp om 1 000

mnSEK. VEF håller själv 100 mnSEK av obligationerna.

Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor +

650 baspunkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna

förfaller i december 2026. Obligationerna handlas på

Nasdaq Stockholms lista för hållbarhetsobligationer och

på Open Market på Frankfurt Stock Exchange. I samband

med emissionen av 2023/2026 obligationerna löstes

de utestående 2022/2025 obligationerna in i sin helhet i

förtid.

Återköpsmandat

På Bolagets årsstämma den 9 maj 2023 förnyades

styrelsen bemyndigande att återköpa aktier. Det besluta-

des även att Bolagets 12 824 243 återköpta aktier skulle

makuleras, vilket skedde den 15 maj 203.

Styrelsen har ännu inte använt sitt mandat för återköp

av aktier. Inga stamaktier återköptes under 2023 och VEF

ägde inga återköpta aktier vid årets utgång.

Koncernens resultat

Under året var resultatet från finansiella tillgångar värde-

rade till verkligt värde över resultaträkningen 74,4 mnUSD

(-369,9). Administrations- och driftkostnader var -7,1

mnUSD (-7,4). Årets resultat efter skatt blev 60,1 mnUSD

(-377,4).

Portföljutveckling

Under 2023 ökade VEFs substansvärde i USD med 16%.

Portföljvärdesförändringen utgörs främst av värdeökning-

arna i Konfío, Juspay och TransferGo. VEFs substansvärde

per aktie ökade med 16% i USD under året medan VEFs

aktiepris minskade med 25% i SEK. Under samma period

ökade MSCI Emerging Markets-index med 10% i USD.

Under året uppgick bruttoinvesteringar i finansiella

tillgångar, exklusive likviditetsplaceringar, till 8,0 mnUSD

(46,7). Per den 31 december 2023 var VEFs tre största

investeringar i procent av portföljen Creditas (40,7%),

Konfío (20,6%) och Juspay (16,0%).

Likviditet

Koncernens likvida medel, definierade som kassa och

bankbehållning, uppgick den 31 december 2023 till 17,7

mnUSD (8,6). Koncernen har även investeringar i penning-

marknadsfonder som en del av sin likviditetshantering.

Per den 31 december 2023 värderades likviditetsplace-

ringarna till 3,9 mnUSD (39,9) baserat på den senaste

stängningskursen.

Eget kapital

Redovisat eget kapital uppgick till 442,2 mnUSD per den

31 december 2023 (381,8). Ökningen av eget kapital om

60,4 mnUSD under 2023 är främst relaterad till omvär-

deringen av den underliggande investeringsportföljen till

följd av justerade värderingar för de noterade jämförelse-

bolagen, förstärkning av lokala valutor samt förbättrade

prognoser för en majoritet av portföljbolagen.

Vid utgången av 2023 innehar VEF inga återköpta aktier

i bolaget.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten för inne-

varande år uppgick till 24,1 mnUSD (-48,0) varav större

investeringar (exkl. investeringar i likviditetsplaceringar)

gjordes i Creditas och Gringo. Kassaflödet från finan-

sieringsverksamheten uppgick till -17,7 mnUSD (48,3), i

huvudsak hänförligt till kupongbetalningar och återköp av

hållbarhetsobligationer. Årets kassaflöde uppgick till 6,3

mnUSD (0,3).

Anställda

Vid årets slut hade koncernen 10 anställda (10).

Information om moderbolaget

Moderbolaget VEF AB (publ) är ett svenskt aktiebolag,

registrerat i Sverige och verkar enligt svenskt lag. VEF AB

(publ) är gruppens holdingbolag och äger direkt samtliga

bolag i koncernen.

Moderbolagets förvaltningsberättelse

och dess finansiella rapporter

VEF (AB) publ grundades 7 december 2020 och började

bedriva verksamhet i maj 2021. Moderbolagets rapporte-

ringsvaluta är SEK och inte densamma som koncernens

rapporteringsvaluta, USD pga. svensk lagstiftning.

Flerårsöversikt (TUSD) Not 2023 2022 2021 2020 2019

Eget kapital och substansvärde 24 442 229 381 831 761 728 388 066 249 439

Substansvärde, förändring, % 16% -50% 96% 56% 24%

Substansvärde/aktie, USD 24 0,42 0,37 0,73 0,47 0,38

Substansvärde, TSEK 24 4 440 677 3 981 466 6 884 560 3 178 263 2 324 684

Substansvärde/aktie, SEK 24 4,26 3,82 6,61 3,83 3,55

Aktiepris, SEK 1,84 2,45 6,05 4,04 2,94

Likvida medel 17 708 8 612 11 131 4 224 5 562

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde

via resultaträkningen

74 395 -369 936 284 574 84 672 53 452

Årets resultat 60 066 -377 359 275 513 79 454 48 529

Resultat/aktie, USD 24 0,06 -0,36 0,30 0,11 0,07

Kassaflöde använt i den löpande verksamheten 24 063 -47 972 -90 125 -59 831 1 626

Kassaflöde från investeringsverksamheten – – – – 46

Kassaflöde från finansieringsverksamheten -17 726 48 278 97 767 58 186 -1 586

Årets kassaflöde 6 337 306 7 642 -1 645 86

50 51

Resultat

För räkenskapsåret 2023 var moderbolagets nettoresultat

100,2 mnSEK (24,0) främst relaterat till följande finansiella

poster:

• Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt

värde via resultaträkningen uppgick till 219,2 mnSEK

(95,7) avseende omvärderingar i Juspay, Rupeek och

BlackBuck samt investeringar i likviditetsplaceringar.

• Kupongintäkter för perioden uppgick till 0,0 mnSEK

(4,2).

• Rörelsekostnaderna uppgick till -42,2 mnSEK (-49,0).

• Finansnettot uppgick till -80,1 mnSEK (-27,0) bestå-

ende av räntekostnader och valutakursförluster.

Likvida medel

Moderbolaget har investerat i penningmarkandsfonder

som en del av sin likviditetshantering. Per den 31 decem-

ber 2023 uppgick investeringarna i penningmarknads-

fonder till 39,1 mnSEK (415,8). Moderbolagets likvida medel

uppgick till 171,6 mnUSD (74,6).

Aktiekapital och antal aktier

Vid årets slut uppgick det egna kapitalet till 3 232,2

mnSEK (3 128,7).

Under året har 12 824 243 återköpta stamaktier och

651 875 Klass C-aktier makulerats av Bolaget.

Antalet utestående aktier vid årets slut var

1 093 199 255 varav 1 041 865 735 stamaktier och

51 333 520 Klass C-aktier.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten för inneva-

rande år uppgick till 280,2 mnSEK (-423,8).

Kassaflödet från finansieringsverksamheten uppgick

till -178,3 mnSEK (447,8), i huvudsak hänförligt till kupong-

betalningar och återköp av hållbarhetsobligationer.

Årets kassaflöde uppgick till 101,9 mnSEK (23,9).

Risker och riskhantering

Risker, riskhantering och hantering av finansiella risker,

dvs valutakurs-, ränte-, likviditets-, finansierings- och

kreditrisk beskrivs i Not 2, vilken också är tillämplig för

moderbolaget.

Organisation och styrelse

Styrelsens, revisions- och ersättningsutskottets arbete

och sammansättning finns beskrivet i detalj i bolagsstyr-

ningsrapporten på sida 86.

Vid årets slut hade moderbolaget 4 anställda (4).

Framtida utveckling

VEF ger ingen vägledning om den framtida utvecklingen

efter 2023 men bolaget är finansiellt väl positionerat för

framtiden och strävar efter att fortsätta utveckla sub-

stansvärdet. VEF har kontinuerlig finansiell kapacitet att

driva verksamheten i enlighet med gällande strategi och

målsättning. För en detaljerad redovisning av riskerna med

att investera i VEF, vänligen se Not 2.

Nuvarande marknadsmiljö

Med 2022 bakom oss, fyllt av både marknads- och

sektormotvind, avslutades 2023 med betydligt mer posi-

tiva tongångar, speciellt inom den noterade fintechsek-

torn. Under 4Q23 levererade de globala fintechindexen

ARKF och FINX som VEF följer en fantastisk avkastning på

42% respektive 27%. Brasilien, vilket är en nyckelmarknad

för VEF, befinner sig i en lättnadsfas med sammanlagt 200

punkters räntesänkningar under 2023 och fler sänkningar

förväntas under 2024. Detta ger medvind till noterade

latinamerikanska fintechbolag, vilka är viktiga jämförelse-

bolag för VEFs portföljbolag.

Riskkapitalmarknaderna börjar se en eftersläpande

effekt av dessa trender med en ökad investerings-

aktivitet i alla olika stadier, nya fonder som lanseras och

framförallt genomförs exits (M&A, börsnoteringar och

sekundärförsäljningar). Trots denna fördelaktiga bakgrund

fortsätter VEFs aktie att handlas med betydande rabatt

gentemot det senaste rapporterade substansvärdet,

precis som många jämförbara investeringsbolag runt om i

världen. VEFs finansiella ställning är fortsatt bekväm med

en solid balansräkning och 21,6 mnUSD i likvida medel vid

årets utgång vilket förväntas vara mer än tillräckligt för

att stödja den nuvarande portföljen över den kommande

tolvmånadersperioden. Noterbart är att 94% av vår

aktiva portfölj redan har uppnått eller har kapacitet att nå

break-even utan ytterligare finansiering, resterande 6%

har en genomsnittligt vägd kassalikviditet på 21 månader.

Riktlinjer för ersättning till ledande

befattningshavare

Riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare

beskrivs i bolagsstyrningsrapporten på sida 88.

Bolagsstyrningsrapport

VEF lämnar en separat bolagsstyrningsrapport i enlighet

med årsredovisningslagen, vilken är inkluderad i detta

dokument på sidorna 86–92.

Hållbarhetsarbete och hållbarhetsrapport

VEFs hållbarhetsarbete är inkluderat i detta dokument på

sidorna 24–33 ”Hållbarhetsrapport” samt sidorna 94–100

”Hållbarhetsnoter”. VEF har för 2023 frivilligt upprättat en

hållbarhetsrapport.

Väsentliga händelser efter årets slut

Inga väsentliga händelser efter periodens slut.

Vinstdisposition

Följande vinstmedel i moderbolagets står till årsstämmans

förfogande (SEK):

Överkursfond 2 941 703 672

Balanserade vinstmedel 179 269 688

Årets resultat 100 173 857

Totalt 3 221 147 217

Styrelsen föreslår härmed att dessa vinstmedel fördelas

enligt följande:

Balanseras i ny räkning: 3 221 147 217

För ytterligare information om moderbolagets resultat och

finansiella status hänvisas till resultaträkningen, balans-

räkningen samt noter till bokslutet.

52 53

Koncernens finansiella rapporter

Koncernens resultaträkning

Koncernens balansräkning

TUSD	Not	2023	2022
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen	3,4	74 39 5	-369 936
Kupongränta	5	–	410
Övriga intäkter		18	193
Administrations- och driftkostnader	6-8	-7 116	-7 404
Rörelseresultat		67 297	-376 737
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter		531	21
Räntekostnader		-7 9 6 6	-3 009
Resultat från valutakursdifferenser, netto		336	2 397
Totala finansiella intäkter och kostnader	9	-7 09 9	-591
Resultat före skatt		60 198	-377 328
Skatt	10	-132	-31
Årets resultat		60 066	-377 359
Resultat per aktie, USD	24	0,06	-0,36
Resultat per aktie efter utspädning, USD	24	0,06	-0,36

Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.

TUSD	Not	31 dec 2023	31 dec 2022
ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Materiella anläggningstillgångar
Hyreslokaler och inventarier	11	100	156
Totala materiella anläggningstillgångar		100	156
Finansiella anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen:	12–14
Eget kapitalinstrument		460 020	380 800
Likvidplaceringar		3 893	39 877
Övriga finansiella tillgångar	12	35	32
Totala finansiella anläggningstillgångar		463 948	420 709
OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR
Skattefordringar		277	64
Övriga kortfristiga fordringar	15	191	449
Förutbetalda kostnader	16	123	104
Likvida medel	12,17	17 708	8 612
Totala omsättningstillgångar		18 299	9 229
TOTALA TILLGÅNGAR		482 347	430 094
EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat)		442 229	381 831
LÅNGFRISTIGA SKULDER
Långfristiga skulder	12,18	38 891	46 979
Totala långfristiga skulder		38 891	46 979
KORTFRISTIGA SKULDER
Leverantörsskulder		40	76
Skatteskulder		64	–
Övriga kortfristiga skulder	19	195	241
Upplupna kostnader	20	928	9 67
Totala kortfristiga skulder		1 227	1 284
TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER		482 347	430 094

54 55

Koncernens förändringar i eget kapital Koncernens kassaflödesanalys

			Övrigt	Balanserat
TUSD	Not	Aktiekapital	tillskjutet	resultat	Totalt
			kapital
Eget kapital per 1 jan 2022		1 308	97 440	662 980	761 728
Periodens resultat		–	–	-377 359	-377 359
Värde på anställdas tjänstgöring:	8
Personaloptionsprogram		–	12	–	12
Aktiebaserade incitamentsprogram		10	350	–	360
Återköp av egna aktier	23	–	-2 910	–	-2 910
Eget kapital per 31 dec 2022		1 318	94 892	285 621	381 831
Eget kapital per 1 jan 2023		1 318	94 892	285 621	381 831
Periodens resultat		–	–	60 066	60 066
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier		-12	-2 899	–	-2 912
Fondemission		12	2 899	–	2 912
Värde på anställdas tjänstgöring:	8
Personaloptionsprogram		–	6	–	6
Aktiebaserade incitamentsprogram		–	326	–	326
Eget kapital per 31 dec 2023		1 318	95 224	345 687	442 229

TUSD	Not	2023	2022
Kassaflöde från den löpande verksamheten
Resultat före skatt		60 198	-377 328
Justering för icke-kassaflödespåverkande poster:
Ränteintäkter/-kostnader, netto		7 435	2 988
Valutakursvinster/-förluster, netto		-336	-2 397
Avskrivningar		56	102
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen		-74 39 5	369 936
Övriga icke-kassaflödespåverkande poster		333	366
Justering för kassaflödespåverkande poster:
Kupongränta		–	-41 0
Förändringar i kortfristiga fordringar		-74 5	-1 883
Förändringar i kortfristiga skulder		-10 3	-52
Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten		-7 55 7	-8 678
Investeringar i finansiella tillgångar		-8 000	-81 660
Försäljning av finansiella tillgångar		39 159	42 000
Kupongränta		–	410
Erhållna räntor		531	21
Betald skatt		-70	-65
Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten		24 063	-47 972
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
Betald ränta på hållbarhetsobligationer		-7 521	-1 902
Inbetalning från emission av hållbarhetsobligationer, brutto		38 278	53 080
Inlösen av hållbarhetsobligationer		-48 483	–
Återköp av egna aktier	23	–	-2 910
Inbetalning från nyemission genom personaloptioner		–	10
Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten		-17 726	48 278
Årets kassaflöde		6 337	306
Likvida medel vid årets början		8 612	11 131
Kursdifferens i likvida medel		2 759	-2 825
Likvida medel vid årets slut		17 708	8 612

56 57

Alternativa nyckeltal Koncernens noter till bokslutet

Not 2023 2022

Soliditet 24 91,7% 88,8%

Substansvärde, USD 24 442 229 211 381 830 589

Valutakurs på balansdagen, USD/SEK 10,04 10,43

Substansvärde/aktie, USD 24 0,42 0,37

Substansvärde/aktie, SEK 24 4,26 3,82

Substansvärde, SEK 24 4 440 676 513 3 981 466 381

Aktiepris, SEK 1,84 2,45

Premie/rabatt(-) mot substansvärdet 24 -56,9% -35,8%

Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 24 1 041 865 735 1 045 052 785

Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 24 1 041 865 735 1 045 052 785

Antal aktier vid periodens slut 24 1 041 865 735 1 041 865 735

Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 24 1 041 865 735 1 041 865 735

Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures)

följer riktlinjer utgivna av the European Securities and

Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses

finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för

International Financial Reporting Standards (IFRS).

VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin

kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika

tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra

intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling.

Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar

alternativa nyckeltal med samma metod och därför är

användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska

inte användas som ett substitut för finansiella mått inom

ramen för IFRS.

En presentation av våra alternativa nyckeltal återfinns

nedan. För mer information om hur vi beräknar dessa

hänvisas till Not 24.

(Belopp i TUSD om annat ej framgår)

Not 1 Redovisningsprinciper

Grund för redovisning

VEF AB (publ) upprättar koncernredovisning i enlighet med International

Financial Reporting Standards (IFRS) utfärdade av International

Accounting Standards Board (IASB) och tolkningar utfärdade av

International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC),

som antagits av EU. Dessutom har svenska Rådet för finansiell rappor-

terings rekommendation RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för

koncerner och Årsredovisningslagen tillämpats. Moderbolaget tillämpar

samma redovisningsprinciper som koncernen, förutom i de fall som

beskrivs i Not M.1 Väsentliga redovisningsprinciper (sida 74), enligt det

svenska Rådet för finansiell rapporteringsrekommendation RFR 2. Att

upprätta rapporter i överensstämmelse med IFRS kräver användning

av en del viktiga uppskattningar för redovisningsändamål. Vidare krävs

att ledningen gör vissa bedömningar vid tillämpningen av koncernens

redovisningsprinciper. De områden som innefattar en hög grad av

bedömning, som är komplexa eller sådana områden där antaganden

och uppskattningar är av väsentlig betydelse för koncernredovisningen

anges i Not 3.

Ändringar i redovisningsprinciper och upplysningar

Nya och ändrade standarder som tillämpas av koncernen

Inga nya IFRS eller IFRIC-tolkningar har en väsentlig inverkan på

koncernen 2023.

Nya standarder och tolkningar som ännu inte tillämpas

Inga av de IFRS eller IFRIC-tolkningar som ännu inte har trätt i kraft

väntas ha någon väsentlig inverkan på koncernen.

Räkenskapsår

Räkenskapsåret omfattar perioden 1 januari till 31 december .

Koncernredovisningsprinciper

Koncernredovisningen har upprättats enligt anskaffningsvärdemetoden

förutom vad beträffar omvärdering av finansiella instrument värderade

till verkligt värde via resultaträkningen.

Dotterbolag

VEF AB (publ) är ett investeringsbolag vars affärsidé är att identifiera

och investera i fintechbolag i tillväxtmarknader, företrädesvis marknader

med stora populationer och starka tillväxtprofiler för finansiella tjänster.

VEF AB (publ) är koncernens moderbolag medan VEF Cyprus Limited

hanterar investeringsportföljen och VEF Fintech Ireland Limited och VEF

UK Ltd tillhandahåller investerings- och affärsstödtjänster till moderbola-

get och VEF Cyprus Limited. VEF Service AB likviderades under 2023.

VEF kategoriseras enligt IFRS 10 som ett investmentbolag och ska

inte konsolidera innehav i dotterbolag eller tillämpa IFRS 3 Rörelseförvärv

när VEF erhåller bestämmande inflytande, undantaget dotterbolag som

tillhandahåller tjänster med koppling till VEFs investeringsverksamhet,

vilka konsolideras i de finansiella rapporterna enligt förvärvsmetoden.

Innehav i intresseföretag

Investeringar i vilka koncernen har rätt att utöva ett betydande infly-

tande, vilket normalt är fallet då företaget äger mellan 20% och 50% av

rösterna. VEF tillämpar undantaget från kapitalandelsmetoden i IAS 28

för sin andel i intresseföretag och redovisar därmed sina investeringar

i intresseföretag till verkligt värde via resultaträkningen i enlighet med

IFRS 9.

Segmentsrapportering

Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med

den interna rapportering som lämnas till den högsta operativa besluts-

fattaren, liksom i aktiebolag som omfattas av svenska aktiebolagslagen

och svenska bolagsstyrningskoden. Som investmentbolag är Bolagets

VD djupt involverad i investeringsbeslut och uppföljning av portfölj-

bolagens utveckling, varför Bolagets VD identifierats som VEFs högsta

operativa beslutsfattare i fråga om internrapportering. I den interna

koncernrapporteringen finns bara ett rörelsesegment.

Rapporterings- och funktionell valuta

Koncernen och dotterbolag presenteras i USD eftersom det är

den valuta i vilken majoriteten av koncernens transaktioner är

denominerade, därav är USD även koncernens funktionella valuta.

Moderbolagets presentationsvaluta är i SEK och inte i USD som

koncernen tillämpar, på grund av att svensk lagstiftning endast tillåter

moderbolaget att använda SEK eller EUR som presentationsvaluta.

I denna rapport avrundas alla belopp till närmaste tusental, om inte

annat anges.

Materiella anläggningstillgångar

Materiella anläggningstillgångar redovisas till anskaffningsvärde med

avdrag för avskrivningar. Avskrivningar för inventarier, installationer och

utrustning görs linjärt över den beräknade nyttjandeperioden på fem

år.

Investeringar och andra finansiella tillgångar

Klassificering

Koncernen klassificerar sina finansiella tillgångar utifrån följande

kategorier:

• finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via resultat-

räkningen, och

• finansiella tillgångar som redovisas till upplupet anskaffningsvärde.

Klassificeringen av investeringar i skuldinstrument beror på koncernens

affärsmodell för hantering av finansiella tillgångar och de avtalsenliga

villkoren för tillgångarnas kassaflöden. För tillgångar värderade till

verkligt värde redovisas vinster och förluster i resultaträkningen.

Redovisning och borttagande från balansräkningen

Köp och försäljningar av finansiella tillgångar redovisas på affärsdagen,

det datum då koncernen förbinder sig att köpa eller sälja tillgången.

Finansiella tillgångar tas bort från balansräkningen när rätten att

erhålla kassaflöden från instrumentet har löpt ut eller har överförts

och koncernen har överfört i stort sett alla risker och förmåner som är

förknippade med äganderätten.

Värdering

Finansiella tillgångar värderas initialt till verkligt värde plus, i de fall

tillgången inte redovisas till verkligt värde via resultaträkningen, trans-

aktionskostnader direkt hänförliga till köpet. Transaktionskostnader

hänförliga till finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via

resultaträkningen kostnadsförs direkt i resultaträkningen.

Räntebärande tillgångar

Klassificeringen av räntebärande tillgångar beror på koncernens

affärsmodell för att förvalta tillgången och kassaflödesegenskaperna

hos tillgången. Det finns två kategorier där koncernen klassificerar sina

skuldinstrument, nämligen upplupet anskaffningsvärde och till verkligt

värde via resultaträkningen.

Aktier

Koncernen värderar samtliga aktieinvesteringar till verkligt värde via

resultaträkningen. Utdelningar från sådana investeringar fortsätter att

redovisas i resultaträkningen som utdelningsintäkt när koncernens rätt

att erhålla betalning har fastställts.

Förändringar i verkligt värde på finansiella tillgångar redovisas i

rörelseresultatet i resultaträkningen.

58 59

Nedskrivningar

Koncernen bedömer på framtidsbasis de förväntade kreditförlusterna

tillhörande sina räntebärande tillgångar redovisade till upplupet

anskaffningsvärde. Den tillämpade nedskrivningsmetoden beror på om

det har skett en betydande ökning av kreditrisken. För rörelsefordringar

tillämpar koncernen det förenklade tillvägagångssättet enligt IFRS 9,

vilket kräver att förväntade livstidsförluster redovisas från första redovis-

ning av fordringarna. För närvarande har koncernen inga väsentliga

skuldinstrument upptagna till upplupet anskaffningsvärde. De förvän-

tade kreditförlusterna för moderbolagets fordringar på koncernföretag

anses vara obetydliga och därför redovisas ingen förväntad kreditförlust

för dessa fordringar.

Finansiella skulder

Upplåning redovisas inledningsvis till verkligt värde, netto efter

transaktionskostnader. Upplåning redovisas därefter till upplupet

anskaffningsvärde och eventuell skillnad mellan erhållet belopp (netto

efter transaktionskostnader) och återbetalningsbeloppet redovisas

i resultaträkningen fördelat över låneperioden, med tillämpning av

effektivräntemetoden. Upplåning klassificeras som kortfristiga skulder

om inte koncernen har en ovillkorlig rätt att skjuta upp betalning av

skulden i åtminstone 12 månader efter rapportperiodens slut.

Likvida medel

Likvida medel definieras som kassa och banktillgodohavanden och

övriga kortfristiga placeringar med förfallodag inom tre månader från

anskaffningstidpunkten.

Aktiekapital

Transaktionskostnader som direkt kan hänföras till emission av nya

aktier redovisas i eget kapital som ett avdrag från emissionslikviden.

Vid återköp av egna aktier redovisas transaktionen som en reduktion av

balanserad vinst med köpeskillingen efter transaktionskostnader.

Aktuell och uppskjuten skatt

Den aktuella skattekostnaden beräknas på basis av de skatteregler

som på balansdagen är beslutade eller i praktiken beslutade i de länder

där moderföretagets dotterföretag och intresseföretag är verksamma

och genererar skattepliktiga intäkter. Uppskjuten skatt redovisas i sin

helhet, enligt balansräkningsmetoden, på alla temporära skillnader som

uppkommer mellan det skattemässiga värdet på tillgångar och skulder

och dessas redovisade värden i koncernredovisningen.

Ersättningar till anställda

Kortfristiga ersättningar till anställda

Skulder för löner och ersättningar, inklusive icke-monetära förmåner,

som förväntas bli reglerade inom 12 månader efter räkenskapsårets slut,

redovisas som kortfristiga skulder till det odiskonterade belopp som

förväntas bli betalt när skulderna regleras. Kostnaden redovisas i takt

med att tjänsterna utförs av de anställda. Skulderna redovisas under

Övriga kortfristiga skulder i balansräkningen.

Pensionsåtaganden

Koncernens avgiftsbestämda pensionsplaner baseras på svensk

marknadspraxis. Koncernen har inga ytterligare betalningsförpliktelser

när avgifterna är betalda. Avgifterna redovisas som en kostnad under

Administrations- och driftskostnader i resultaträkningen när de förfaller.

Aktiebaserade ersättningar

Moderbolaget använder en aktiebaserad kompensationsplan.

Ersättningar till anställda i form av optioner ska värderas till verkligt

värde och redovisas som en kostnad. Det totala beloppet kostnadsförs

under den tid under vilken den anställdes rättigheter intjänas och

bestäms utifrån det verkliga värdet hos optionerna, exklusive inverkan

av icke marknadsanknutna intjänandevillkor (till exempel lönsamhet och

substansvärdeutveckling). Icke marknadsanknutna intjänandevillkor

inkluderas i antagandena om de antal optioner som kommer att

kunna utnyttjas. Vid varje balansdag ska företaget revidera det antal

optioner som förväntas kunna utnyttjas, varvid eventuella avvikelser

från de ursprungliga uppskattningarna redovisas i resultaträkningen

med en motsvarande justering av eget kapital över den återstående

intjänandeperioden.

Erhållna intäkter, netto efter direkt hänförliga transaktionskostnader,

krediteras aktiekapitalet till nominellt värde och överkursfond när

optionerna utnyttjas. För mer information se Not 8.

Aktiebaserade incitamentprogram (LTIP)

I enlighet med IFRS 2 kommer kostnaderna för de långsiktiga inci-

tamentsprogrammen, inklusive sociala avgifter när applicerbart, att

redovisas över resultaträkningen under programmets intjänandeperiod.

Värdet redovisas i resultaträkningen som en personalkostnad under

rörelsekostnader, fördelad över intjänandeperioden med motsvarande

ökning av eget kapital. Den redovisade kostnaden motsvarar verkligt

värde på det uppskattade antalet aktier som förväntas tillföras. Denna

kostnad justeras i efterföljande perioder för att återspegla det faktiska

antalet aktier. Ingen justering görs dock när aktierna löper ut om aktie-

kursrelaterade villkor inte når nivån. När programmet löpt ut levereras

aktier till anställda och redovisas i eget kapital. För mer information, se

Not 8.

Intäktsredovisning

Intäkter innefattar det verkliga värdet av vad som erhållits eller kommer

att erhållas från koncernens löpande verksamhet.

För aktier som innehas såväl vid ingången som utgången av året

utgörs värdeförändringen av skillnaden i marknadsvärde mellan dessa

tillfällen. För aktier som förvärvats under året utgörs värdeföränd-

ringen av skillnaden mellan anskaffningsvärdet och marknadsvärdet

vid utgången av året. För aktier som avyttrats under året utgörs

värdeförändringen av skillnaden mellan erhållen likvid och värdet vid

ingången av året. Samtliga värdeförändringar redovisas under rubriken

”Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via

resultaträkningen”.

Utdelningsintäkter intäktförs redovisningsmässigt när utdelnings-

intäkten bedöms som säker. Vidare redovisas utdelningsintäkter

inklusive källskatt. Dessa källskatter upptas som en kostnad i resultatre-

dovisningen eller som en kortfristig fordran beroende på om källskatten

är återbetalningsbar eller ej.

Ränteintäkter på långfristiga lånefordringar intäktsredovisas fördelat

över löptiden med tillämpning av effektivräntemetoden. När värdet på

en fordran har gått ner, minskar koncernen det redovisade värdet till det

återvinningsbara värdet, vilket utgörs av bedömt framtida kassaflöde,

diskonterat med den ursprungliga effektiva räntan för instrumentet,

och fortsätter att lösa upp diskonteringseffekten som ränteintäkt.

Ränteintäkter på nedskrivna långfristiga lånefordringar redovisas till

ursprunglig effektiv ränta.

Ränteintäkter på kortfristiga lånefordringar och övriga fordringar

redovisas med beaktande av upplupen ränta på transaktionsdagen.

Övriga betalningar som koncernen erhåller inom ramen för dess

löpande verksamhet redovisas som övriga intäkter i resultaträkningen.

Leasing

Koncernens leasingavtal avser kontorshyror. När ett nytt leasing-

avtal ingås värderas den leasade tillgången till anskaffningsvärde.

Kortfristiga leasingavtal och leasingavtal av tillgångar med lågt värde

är undantagna. Samtidigt redovisas en leasingskuld som representerar

skyldigheten att betala leasingbetalningar för de leasade tillgångarna.

Leasingskulden värderas till nuvärdet av leasingbetalningarna som

inte betalas vid det datumet. Den vägda genomsnittliga inkrementella

upplåningsräntan som tillämpas för att mäta leasingskulder för lokaler

är 6,10%.

Not 2 Finansiell riskhantering

I sin verksamhet utsätts VEF-koncernen för:

1) Investerings- och andra affärsrisker

2) Marknadsrisk

3) Finansiella risker inklusive pris-, valutakurs-, ränte-, kredit-, likvidi-

tets- och finansieringsrisk

4) Juridiska och regulatoriska risker

Riskhantering

Riskhantering utförs av ledningen enligt policyer som godkänts av

styrelsen. Riskhantering är en integrerad del av koncernens processer,

vilket innebär att kontroll och ansvar för kontroll ligger nära affärsverk-

samheten, finans och juridik.

1) Investerings- och andra affärsrisker

Risker relaterade till portföljbolagens verksamhet

All affärsverksamhet i portföljbolagen är förknippad med risken för

förluster på grund av till exempel bristfälliga förfaranden, underlåtenhet

att öka och förbättra funktionaliteten och kvaliteten på befintliga

produkter och tjänster, misslyckande att förlänga befintliga licensavtal

till gynnsamma villkor, misslyckande att förbli konkurrenskraftiga eller

lansera nya produkter och tjänster och att framgångsrikt optimera

produktionen och införa kostnadsminskande åtgärder.

Beroende av nyckelpersoner

VEF är beroende av sina ledande befattningshavare och styrelseleda-

möter. Det kan inte uteslutas att VEF allvarligt kan påverkas om någon

av de ledande befattningshavarna lämnar koncernen eller om koncer-

nen i framtiden inte lyckas rekrytera relevanta personer.

Avyttrandehantering

VEF har en uttrycklig exitstrategi för att sälja sina innehav i portföljbolag

till strategiska investerare eller via marknaden. Det finns en risk att VEF

inte lyckas sälja sina innehav till det pris som upptagits i balansräk-

ningen vid avyttringstillfället.

Exponering mot företag i tidigt utvecklingsskede

Huvuddelen av investeringsportföljen består av investeringar i nystar-

tade företag och andra företag i ett tidigt stadium av tillväxt. Sådana

företag genererar vanligtvis negativa kassaflöden och kommer sällan

att betala utdelning till sina investerare, främst på grund av att vinsten

vanligtvis återinvesteras i verksamheten för att driva tillväxt och skapa

aktieägarvärde.

Förvärvsrisker

VEF förvärvar ofta andelar i onoterade företag. Sådana förvärv kan

medföra operativa risker, såsom behovet av att identifiera investerings

och förvärvsmöjligheter på gynnsamma villkor och om det inte kan

påverka företagets operativa eller konkurrensmässiga miljö.

2) Marknadsrisk

Tillväxtmarknader och landspecifika risker

Flera portföljföretag är grundade i och/eller verkar i tillväxtländer, särskilt

Brasilien, Mexiko och Indien. Eftersom sådana länder fortfarande, ur

ekonomisk synvinkel, är i en utvecklingsfas kan investeringar påverkas

av ovanligt stora fluktuationer i resultat och förluster och andra faktorer

utanför företagets kontroll som kan ha en negativ inverkan på värdet på

företagets justerade egna kapital.

Allmänna marknadsrisker

Investeringsverksamhet som utförs av VEF är föremål för allmänna

marknadsrisker, vilket avser risken för förlust till följd av förändringar i

portföljbolagens marknadsvärde på grund av en global eller regional

ekonomisk nedgång, särskilt i tillväxtmarknader. Förändringar i mark-

nadsvärde påverkar resultatet av VEFs verksamhet genom förändringar i

värdet på dess investeringstillgångar.

3) Finansiella risker inklusive pris-, valutakurs-, ränte-, likviditets-

och finansieringsrisk

Koncernens aktiviteter utsätter koncernen för en mängd finansiella

risker som beskrivs nedan. Finansiella marknadsrisker avser risken för

en värdeförändring i finansiella instrument på grund av förändringar i

aktiekurser, valutakurser och räntor. VEF är också exponerat för kredit-,

likviditets- och finansieringsrisker.

Aktiekursrisk

En minskning av värdet på de icke-noterade aktierna kan påverka

företagets nettoresultat och kapital och därmed ha en väsentlig negativ

inverkan på koncernens verksamhet, resultat och finansiella ställning.

En ökning/minskning med 10% av aktiernas pris skulle påverka kon-

cernens resultat med 46,0 mnUSD (38,1). Koncernen tar en aktiv roll i

portföljbolag främst genom styrelserepresentation.

Valutarisk

Koncernen verkar internationellt och utsätts för valutarisker från olika

valutaexponeringar, främst med avseende på SEK, GBP och EUR.

En ökning/minskning på 10% av USD gentemot SEK skulle påverka

koncernens resultat med 1 690 TUSD (630).

	Tillgångar,	Tillgångar,
Exponering mot utländsk valuta	brutto den	brutto den
	31 dec 2023	31 dec 2022
SEK	16 899	6 299
Övrigt	176	130
Totalt	17 075	6 429

Ränterisk

Majoriteten av koncernens finansiella tillgångar är icke-räntebärande.

Majoriteten av utestående skulder är räntebärande och som ett resultat

av detta är koncernen utsatt för risk relaterat till fluktuationer i rådande

marknadsräntenivåer, främst svenska 3m Stibor-räntan vilken påverkar

de kvartalsvisa räntekupongerna på VEFs hållbarhetsobligationer. En

ökning/minskning av räntan på koncernens räntebärande skulder om

1 procentenhet skulle påverka koncernens resultat med 450 TUSD (331).

Kreditrisk

Koncernen är utsatt för kreditrisk genom likvida medel och depåer

hos banker och kreditinstitut. Merparten av kontanta medel placeras

i bankkonton hos finansiella institut med hög kreditvärdighet och en

betydande del av kontanta medel placeras i olika typer av likvida värde-

papper som åtnjuter fullt skydd i händelse av depåbankens konkurs, då

värdepapper i depå hålls åtskilda från depåbankens balansräkning och

därmed aldrig blir en del av konkursboet.

Kreditkvalitetssteg	Moody’s	Fitch	S&P’s
1	Aaa – Aa3	AAA – AA-	AAA – AA-
2	A1 – A3	A+ – A-	A+ – A-
3	Baa1 – Baa3	BBB+ – BBB-	BBB+ – BBB-
4	Ba1 – Ba3	BB+ – BB-	BB+ – BB-
5	B1 – B3	B+ – B-	B+ – B-
6	sämre än B3	sämre än B-	sämre än B-

Maximal riskexponering	31 dec 2023	31 dec 2022
Utlåning till finansinstitut
- Kreditkvalitetssteg 1	21 600	48 489
Totalt	21 600	48 489

Likviditetsrisk

Likviditetsrisk är risken att en enhet får problem med att betala sina

finansiella skulder. Likviditetsrisk hanteras genom att koncernen innehar

tillräckligt med likvida medel. Avtalade kassaflöden till följd av upplåning

avser kupongbetalningar för VEFs hållbarhetsobligationer som löper

med en rörlig kupong om 3m Stibor + 650 baspunkter. Beräkningarna

nedan utgår från balansdagens Stiborränta om 4,052%.

Avtalade kassaflöden	31 dec 2023	31 dec 2022
Övrigt 0-3 månader	185	280
Upplåning 0-3 månader	1 327	1 989
Upplåning 3-12 månader	3 211	3 645
Upplåning >1 år	8 255	6 309

60 61

Finansieringsrisk

Avser risken att VEF inte erhåller finansiering eller att finansiering endast

kan erhållas till en betydande kostnad. Det är koncernledningens

ansvar att hantera risker i enlighet med styrelsens policy. Koncernen

har en centraliserad finansfunktion som har den primära uppgiften att

identifiera, begränsa och hantera finansiella risker på ett kostnads-

effektivt sätt. Koncernen bedriver aktivt likviditetsplanering för att

kontinuerligt utvärdera behovet av likviditet. Koncernledningens mål är

att trygga koncernens förmåga att fortsätta sin verksamhet, så att den

kan fortsätta att generera avkastning till aktieägarna.

4) Juridiska och regulatoriska risker

Redovisningspraxis och tillgång till annan information

Flera portföljbolag är grundade i och/eller verkar i tillväxtländer.

Redovisningspraxis, finansiell rapportering och revision i tillväxtmarkna-

der kan inte jämföras med motsvarande praxis som finns i utvecklade

länder. De formella kraven är mindre breda vad gäller publicering av

information än på mer utvecklade marknader. Dessutom finns det en

risk att tillgången till extern analys, tillförlitlig statistik och historiska data

är otillräcklig.

Skatterisker

VEF bedriver sin verksamhet i enlighet med lagstiftningen i relevanta

jurisdiktioner, skatteavtal och skattemyndigheters riktlinjer och

andra krav. Skattelagstiftning och dubbelbeskattningsavtal har en

tendens att frekvent ändras, inklusive införande av nya skatter och

avgifter, och sådana förändringar kan ha en väsentlig inverkan på

beskattningspositionen.

Bolagsstyrningsrisker

Missbruk av bolagsstyrning är fortfarande ett problem i tillväxtmark-

nader. Minoritetsaktieägarna kan förbises på olika sätt, till exempel vid

försäljning av tillgångar, överföringsprissättning, utspädning, begränsad

tillgång till årsstämma och begränsningar av platser i styrelser för

externa investerare. Otillräckliga redovisningsregler och standarder har

dessutom hindrat utvecklingen av ett effektivt system för att upptäcka

bedrägerier och öka insikten.

Rättsliga tvister

Eftersom VEF investerar i företag som är verksamma i länder där det

rättsliga ramverket är mindre säkert och affärsmiljön mindre pålitlig

finns det en ökad risk att VEF kan involveras i rättsliga tvister av olika

slag, inklusive arbetskraft, immateriell egendom, avtalsenlig eller av

regulatorisk karaktär.

Not 3 Viktiga uppskattningar och antaganden för

redovisningsändamål

Ledningen för VEF behöver vid framtagandet av koncernräkenskaperna

göra vissa uppskattningar och antaganden. Osäkerhet i uppskattningar

och antaganden kan ha påverkan på det bokförda värdet av tillgångar

och skulder och på koncernens resultat. De viktigaste uppskattningarna

och antagandena är:

Verkligt värde på onoterade finansiella tillgångar

Uppskattningar och antaganden vid bestämmandet av verkligt värde av

onoterade finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen

utvärderas löpande och baseras på historisk erfarenhet och andra

faktorer, såsom förväntningar på framtida händelser som bedöms vara

rimliga under rådande förutsättningar.

Uppskattning av verkligt värde

Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv

marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En

marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare,

industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns

lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga

och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds

avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens

finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument

återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte

handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker.

Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation

då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används

i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som

krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara

återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata

inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det

berörda instrument som Nivå 3.

Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en

aktiv marknad fastställs genom priset på den senast genomförda

marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstek-

niker beroende på företagets karaktäristika samt beskaffenheten hos

och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker

utgörs av värdering av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering

utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering,

LBO), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade

multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Vanligtvis används

transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader

förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering uppstått.

Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att

värdera onoterade innehav.

Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner

urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då investeringen

gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid

varje rapporttillfälle görs en bedömning om förändringar eller händelser

efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring

av investeringens verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen

därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade

innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra

jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller andra värderings-

modeller när det är motiverat.

VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade till-

gångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern information för

respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa

värderingsmöten med den seniora ledningen. Om interna eller externa

faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investe-

ringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet.

Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de godkänns

av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter.

Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på

följande hierarki för bedömning av verkligt värde:

• Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för

identiska tillgångar eller skulder.

• Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är

observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill

säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser).

• Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras

på observerbara marknadsdata (det vill säga indata som inte kan

observeras).

Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när

ledningen finner att den lämpligaste värderingstekniken har ändrats och

att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i

hierarkin jämfört med föregående period.

Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 december 2023

	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Summa
				balans
Finansiella tillgångar
till verkligt värde via
resultaträkningen	3 893	34 421	425 599	463 913
varav:
Likvidplaceringar	3 893	–	–	3 893
Aktier	–	34 421	391 808	426 229
Konvertibler och
SAFE notes	–	–	33 791	33 791
Summa tillgångar	3 893	34 421	425 599	463 913

Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 december 2022

	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Summa
				balans
Finansiella tillgångar
till verkligt värde via
resultaträkningen	39 877	11 586	269 214	420 677
varav:
Likvidplaceringar	39 877	–	–	39 877
Aktier	–	111 586	251 085	362 671
Konvertibler och
SAFE notes	–	–	18 129	18 129
Summa tillgångar	39 877	111 586	269 214	420 677

Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3

	2023	2022
Ingående värde 1 januari	269 214	25 794
Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3	75 056	605 712
Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2	-2 637	–
Förändring verkligt värde och övrigt	83 966	-362 292
Utgående värde 31 december	425 599	269 214

1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande

värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin.

Per den 31 december 2023 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj

med noterade företagsobligationer och penningmarknadsfonder som

klassificeras som Nivå 1-investeringar.

Investeringarna i Creditas, Konfío, Juspay, TransferGo, Solfácil, Nibo

och BlackBuck är värderade som Nivå 3-investeringar. Resterande

mindre bolag i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå

3-investeringar. Under året har Juspay, Solfácil och Abhi överförts

från Nivå 2 till Nivå 3. Magnetis överfördes från Nivå 3 till Nivå 2 men

avyttrades sedan.

Transaktionsbaserade värderingar

Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas

baserat på den senaste, marknadsmässiga, transaktionen i bolaget.

Tillförlitligheten till värderingar baserade på senaste transaktionen

urholkas oundvikligen med tiden eftersom kursen till vilken investe-

ringen gjordes återspeglar de villkor som gällde på transaktionsdagen.

Vid varje redovisningsdatum bedöms möjliga förändringar eller

händelser som inträffat efter den aktuella transaktionen och om denna

bedömning medför en förändring av investeringens verkliga värde,

justeras värderingen i enlighet med detta. De transaktionsbaserade

värderingarna bedöms frekvent genom att använda jämförbara

noterade bolag för varje onoterad investering eller genom att använda

andra värderingsmodeller. När transaktionsbaserade värderingar på

onoterade innehav används anses ingen väsentlig händelse ha inträffat

i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktions-

baserade värdet inte längre är giltigt.

Bolag	Värderingsmetod	Datum för senaste
		transaktion
FinanZero	Senaste transaktion	2Q23
Gringo	Senaste transaktion	3Q23
Rupeek	Senaste transaktion	2Q23

Modellbaserade värderingar

Vid utgången av 2023 värderas Creditas, Konfío, Juspay, TransferGo,

Solfácil, Nibo och BlackBuck utifrån en tolvmånaders (NTM) framåtblick-

ande intäkts- och/eller bruttovinstmultipel. Indata som används för varje

värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, föränd-

ringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara

intäkts- och/eller bruttovinstmultiplar per den 31 december 2023.

Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen

beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser i varje bolag

samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper

av bolag samt rörelser i lokala valutor. Referensbolag som används för

jämförelser inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt-

och mogna marknader som representerar redovisnings SaaS- och

BNPL-bolag, solpanelsbolag, snabbväxande betalbolag och en rad

latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referens-

grupperna per bolag och värderingen sträcker sig från 0,5x till 17,5x

intäkter och 2,3–19,6x bruttovinst. Som en standardprocess används

medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF att justera

multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och

bolagsspecifika faktorer samt tillämpa rabatter eller premier för att

återspegla bolagets verkliga värde.

Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används vid värderingen.

Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar

		Intervall värderingsmetod jämförelsegrupp
Bolag	Intäktsmultipel	Bruttovinst multipel		-15%	-10%	-5%	0%	+5%	+10%	+15%
Creditas	0,5	–8,4x	2,3–19,6x	161 669	170 722	179 775	188 828	197 881	206 934	215 987
Konfío	0,5–3	,7x	–	82 316	86 660	91 004	95 349	99 693	104 037	108 381
Juspay	3,5–1	7,5x	–	63 641	67 111	70 582	74 053	77 524	80 995	84 465
TransferGo		2,0–5,6x	4,3–7,5x	23 231	24 486	25 741	26 996	28 250	29 505	30 760
Solfácil	0,5–	4,4x	2,3–18,8x	13 313	14 085	14 856	15 628	16 400	17 171	17 943
Nibo		8,2–10,8x	–	10 921	11 517	12 112	12 708	13 303	13 899	14 495
BlackBuck	6,4	–6,9x	–	6 279	6 618	6 957	7 296	7 635	7 974	8 313

62 63

Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen

	Ingående	Investeringar/	Förändring i	Utgående	Procentuell	VEFs
Bolag	balans	avyttringar,	verkligt värde	balans	viktning av	ägarandel
	1 jan 2023	netto	31	dec 2023	portföljvärdet
Creditas	193 076	5 000	-9 249	188 828	40,7%	8,7%
Konfío	40 146	–	55 203	95 349	20,6%	10,3%
Juspay	47 471	–	26 582	74 053	16,0%	10,2%
TransferGo	16 347	–	10 649	26 996	5,8%	11,9%
Gringo	12 250	3 000	2 040	17 289	3,7%	9,8%
Solfácil	20 000	–	-4 372	15 628	3,4%	2,6%
Nibo	6 817	–	5 891	12 708	2,7%	20,1%
FinanZero	8 085	–	310	8 395	1,8%	18,3%
Rupeek	15 195	–	-7 468	7 727	1,7%	2,5%
BlackBuck	6 894	–	402	7 296	1,6%	1,0%
Övriga	14 519	–	-8 768	5 751	1,2%
Likvidplaceringar	39 877	-39 159	3 175	3 893	0,8%
Summa	420 677	-31 159	74 395	463 913

1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen.

Not 8 Personalkostnader

	2023	2022
Löner	2 485	2 157
Sociala kostnader	636	443
Pensionskostnader	309	269
Övriga ersättningar	1 701	1 561
Totalt kostnader för ersättningar till anställda	5 131	4 430

	2023		2022
	Löner och annan	Sociala avgifter	Löner och annan	Sociala avgifter
	ersättning		ersättning
Styrelse, VD och ledning
Löner och annan ersättning	1 611	258	1 478	257
Rörlig ersättning	649	82	902	120
Pension	233	25	207	21
Aktiebaserad ersättning	315	–	337	-89
Övriga ersättningar	272	87	99	19
Övriga anställda
Löner och annan ersättning	874	105	679	89
Rörlig ersättning	343	47	174	22
Pension	77	2	62	4
Aktiebaserad ersättning	27	5	29	-3
Övriga ersättningar	94	25	19	3
Totalt	4 495	636	3 987	443

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdeltagarna för

anskaffningsutgiften.

Not 4 Resultat från finansiella tillgångar värderade till

verkligt värde via resultaträkningen

	2023	2022
Realiserat resultat:
Vederlag från försäljning av finansiella
tillgångar till verkligt värde via
resultaträkningen	39 159	42 000
Anskaffningsvärde av sålda finansiella
tillgångar till verkligt värde via
resultaträkningen	-41 665	-42 000
Återföring av justeringar i verkligt värde
för sålda tillgångar värderade till verkligt
värde via resultaträkningen	4 165	–
Totalt realiserat resultat	1 659	0
Orealiserat resultat:
Förändring i verkligt värde av
kvarvarande finansiella tillgångar
värderade till verkligt värde via
resultaträkningen	72 736	-369 936
Totalt orealiserat resultat	72 736	-369 936
Resultat från finansiella tillgångar
värderade till verkligt värde via
resultaträkningen	74 395	-369 936

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

omfattar resultat från förändringar i verkligt värde på sådana finansiella

tillgångar som från första början hänförts till kategorin värderade till

verkligt värde via resultaträkningen. Avyttringar som gjorts under 2023

är endast hänförligt till avyttringar i likvidplaceringar.

Not 5 Kupongintäkter

	2023	2022
Kupongintäkter, som redovisats i
resultaträkningen	–	410
Varav obetalda per balansdagen	–	–
Innehållen skatt på kupongintäkter	–	–
Erhållna kupongintäkter efter skatt
som redovisas i resultaträkningen	0	410

Not 6 Administrativa kostnader

	2023	2022
Kostnader för ersättningar till anställda
(Not 8)	5 131	4 430
Externa tjänster	1 112	2 016
Övriga administrativa kostnader	817	862
Avskrivningar	56	96
Totala administrativa kostnader	7 116	7 404

Not 7 Ersättning till revisorer

PwC	2023	2023	2023
	Sverige	Cypern	Totalt
Revisionsuppdrag	102	15	117
Andra revisionsaktiviteter	12	–	12
Skatterådgivning	11	3	14
Andra tjänster och rådgivning	22	–	22
Total ersättning till revisorer	147	18	165
PwC	2022	2022	2022
	Sverige	Cypern	Totalt
Revisionsuppdrag	101	10	111
Andra revisionsaktiviteter	13	–	13
Skatterådgivning	16	21	37
Andra tjänster och rådgivning	150	–	150
Total ersättning till revisorer	280	31	311

Med revisionsuppdrag avses revisorns ersättning för den lagstadgade

revisionen. Arbetet innefattar granskningen av årsredovisningen,

koncernredovisningen, bokföringen, styrelsens och VDs förvaltning

samt arvode för revisionsrådgivning som lämnats i samband med revi-

sionsuppdraget. Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser

övriga revisionsuppdrag enligt lagar och föreskrifter samt granskning

av kvartalsrapporter i enlighet med ISRE 2410. Skatterådgivning avser

allmänna skatterådgivningstjänster. Andra tjänster är tjänster huvud-

sakligen relaterade till frågor gällande redovisning och regelefterlevnad .

		2023		2022
	Män	Kvinnor	Män	Kvinnor
Styrelse inkl. VD, moderbolag	3	3	3	2
Styrelse, dotterbolag	1	2	1	2
Ledande befattningshavare	2	1	2	1
Övriga anställda	3	3	3	3
Totalt	9	9	9	8

Beslut avseende ersättning till VD fattas av koncernens styrelse utifrån

gällande ersättningsprinciper, och till resten av koncernens ledning av

VD. VD har rätt till sex månadslöner i avgångsvederlag vid uppsägning

från Bolagets sida. VD har nio månaders ömsesidig uppsägningstid.

För övriga ledande befattningshavare gäller en ömsesidig uppsäg-

ningstid om tre månader. Styrelseledamöterna omfattas inte av några

uppsägningstider.

Koncernen 2023

	Grundlön/	Rörlig	Övriga	Pensions-	Aktiebaserade	Totalt
	styrelsearvode	ersättning	ersättningar	kostnader	ersättningar
Lars O Grönstedt, ordförande	156	–	–	–	–	156
Per Brilioth, ledamot	58	–	–	–	–	58
Allison Goldberg, ledamot	48	–	–	–	–	48
Hanna Loikkanen, ledamot	58	–	–	–	–	58
Katharina Lüth, ledamot	31	–	–	–	–	31
David Nangle, VD och ledamot	546	290	117	117	134	1 204
Övriga ledande befattningshavare	714	359	156	116	182	1 526
Totalt	1 611	649	272	233	315	3 081

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdeltagarna för

anskaffningsutgiften.

2. Invald den 9 maj 2023

64 65

Koncernen 2022

	Grundlön/	Rörlig	Övriga	Pensions-	Aktiebaserade	Totalt
	styrelsearvode	ersättning	ersättningar	kostnader	ersättningar
Lars O Grönstedt, ordförande	123	–	–	–	–	123
Per Brilioth, ledamot	59	–	–	–	–	59
Ranjan Tandon, ledamot	18	–	–	–	–	18
Allison Goldberg, ledamot	49	–	–	–	–	49
Hanna Loikkanen, ledamot	59	–	–	–	–	59
David Nangle, VD och ledamot	491	384	38	116	139	1 168
Övriga ledande befattningshavare	679	518	61	91	198	1 547
Totalt	1 478	902	99	207	337	3 023

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdeltagarna för

anskaffningsutgiften.

2. Avgick 3 juni 2022

Optionsprogram

VEF har ett optionsprogram som antogs 2015 och som innebär att

nuvarande och framtida anställda tilldelas köpoptioner (”Optioner”), vilka

berättigar optionsinnehavaren att förvärva aktier i VEF.

Huvudsakliga villkor och riktlinjer

• Lösenpriset för Optionerna skall motsvara 120% av aktiernas mark-

nadsvärde vid tidpunkten för utställandet av optionerna.

• Optionerna får utnyttjas tidigast under en period om tre månader med

början fem år från tidpunkten för utställandet.

• För anställda bosatta utanför Sverige skall ingen premie erläggas för

Optionerna och Optionerna får endast utnyttjas om innehavaren vid

tidpunkten för utnyttjandet fortfarande är anställd i koncernen.

• För anställda bosatta i Sverige gäller att den anställde erbjuds välja ett

av följande alternativ:

a) Ingen premie skall erläggas för Optionerna och Optionerna

får endast utnyttjas om optionsinnehavaren vid tidpunkten för

utnyttjandet fortfarande är anställd i koncernen (samma som för

anställda bosatta utanför Sverige)

eller

b) Optionerna ska erbjudas den anställde till ett pris som motsvarar

marknadsvärdet på Optionerna vid tidpunkten för erbjudandet.

Optionerna ska vara fullt överlåtbara och kommer därmed att

betraktas som värdepapper. Det innebär också att dessa optioner

inte är beroende av anställning och inte upphör att gälla om

arbetstagaren lämnar sin ställning inom koncernen.

• Optioner skall kunna utställas av moderbolaget eller andra

koncernbolag.

Utformning och hantering

Styrelsen, eller ett av styrelsen särskilt tillsatt utskott, skall ansvara för den

närmare utformningen och hanteringen av incitamentsprogrammet inom

ramen för angivna huvudsakliga villkor och riktlinjer. Därmed skall styrel-

sen äga rätt att göra anpassningar för att uppfylla särskilda regler eller

marknadsförutsättningar utomlands. Styrelsen skall även äga rätt att vidta

andra justeringar under förutsättning att det sker betydande förändringar

i koncernen eller dess omvärld som skulle medföra att beslutade villkor för

tilldelning enligt incitamentsprogrammet inte längre är ändamålsenliga.

Fördelning

Incitamentsprogrammets omfattning föreslås uppgå till högst 5 080 000

Optioner. Vid tilldelning av Optioner skall Bolagets VD kunna tilldelas

högst 2 450 000 Optioner, ledande befattningshavare samt övriga

nyckelmedarbetare vardera högst 1 016 000 Optioner. Fördelningen av

Optioner skall bestämmas av styrelsen, varvid bland annat den anställdes

prestation samt dennes position inom och betydelse för koncernen ska

beaktas. Vid tilldelningen av Optioner skall bland annat beaktas förmå-

gan att förvalta och förädla den existerande portföljen, identifiera nya

investeringsobjekt, utvärdera förutsättningarna för nya investeringar samt

avkastning eller bedömd förväntad avkastning i olika investeringsobjekt.

Styrelsen skall ansvara för utvärderingen av de anställdas prestation.

Styrelseledamöter som inte är anställda i koncernen skall inte kunna

delta i programmet.

Bonus för anställda bosatta i Sverige enligt alternativ (b)

I syfte att stimulera deltagande i programmet enligt alternativ (b) ovan

lämnar VEF en subvention i form av en bonusbetalning som efter skatt

motsvarar Optionspremien. Hälften av bonusen utbetalas i samband

med förvärvet av Optionerna och resterande del i samband med

utnyttjande av Optionerna eller, om de inte utnyttjas, vid förfall. Den

senare bonusutbetalningen förutsätter att optionsinnehavaren alltjämt

är anställd i koncernen vid tidpunkten för Optionernas utnyttjande

eller förfallodag – detta för att efterlikna den intjänandefunktion som

anställningsvillkoret enligt alternativ (a) utgör. För anställda i Sverige

som väljer alternativ (b) innebär deltagande i programmet sålunda ett

risktagande.

Inlösta optioner

Under 2023 löstes 500 000 Optioner in. Inga Optioner löstes in under

2022.

Utestående optioner

	2023	2022
Vid årets början	1 000 000	1 000 000
Nyttjade optioner	-500 000	–
Vid årets slut	500 000	1 000 000

Per 31 december 2023 är sammanlagt 500 000 Optioner utestående,

varav inga till Bolagets VD och 500 000 till övriga anställda.

Tilldelade utestående optioner

Tilldelningsdatum	17 dec 2019
Förfallodatum	17 dec 2024
Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK	0,34
Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK	2,95
Lösenpris SEK	3,69
Volatilitet	22,80%
Riskfri ränta	-0,29%
Antal tilldelade optioner	500 000

Verkligt värde vid tilldelningsdatumet för utställda personaloptioner har

beräknats enligt Black & Scholes värderingsmodell och förutsatt att

inga utdelningar kommer att betalas under perioden.

Utspädning och kostnad

I det fall samtliga 500 000 utestående Optioner utnyttjas fullt ut

kommer innehavarna förvärva aktier motsvarande maximalt cirka 0,05%

av aktiekapitalet. Det finns inga framtida negativa kassaflöden för

bolaget avseende bonus för anställda i Sverige under alternativ (b) ovan.

För närvarande finns det inget alternativ likt alternativ (b) för anställda

utanför Sverige i Optionsprogrammet 2015 varpå det enda negativa

kassaflöde under alternativ (a) avser kostnad för sociala avgifter som

uppstår vid inlösen av Optionerna.

Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP)

Det finns tre pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram

för befattningshavare och nyckelpersoner i koncernen. Alla tre program

är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både bolagets sub-

stansvärde och aktiekurs.

Utestående program 2020

Bolagets årsstämma den 13 maj 2020 godkände ett treårigt

incitamentsprogram (”LTIP 2020”) för sex nyckelpersoner i bolaget.

Deltagarna köpte planaktier i VEF. Planaktierna kommer att omklassi-

ficeras till stamaktier i den utsträckning prestationsvillkoren för både

företagets substansvärde och VEFs aktiekurs är uppfyllda. Om presta-

tionsvillkoren inte uppfylls kommer planaktierna istället att lösas in.

Deltagarna kommer att kompenseras för utdelning och andra

värdeöverföringar till aktieägarna. Deltagarna har också rätt att rösta för

aktierna under mätperioden. Om en deltagare upphör att vara anställd

av koncernen inom denna period kommer inlösen ske av planaktierna,

utom under begränsade omständigheter som godkänts av styrelsen

från fall till fall.

Det verkliga värdet för planaktierna på tilldelningsdagen beräknades

enligt Monte Carlo-värderingsmetoden på basis av marknadspriset för

företagets aktie på tilldelningsdagen samt marknadsförhållandena som

då rådde.

Målet med LTIP 2020 är att uppmuntra de anställda att finansiellt

engagera sig för VEFs långsiktiga tillväxt och därigenom anpassa sina

intressen till aktieägarnas intressen. VEF har kompenserat deltagarna

med en subvention av teckningspriset, de skatteeffekter som uppstår

på grund av denna subvention, samt förmånen programmet innebär till

en kostnad på 1,47 mnUSD, exklusive sociala avgifter, men inkluderat

ändringen av programmet beskriven nedan.

Vid bolagets extra årsstämma den 22 oktober 2020 godkändes en

ändring av LTIP 2020. Stämman beslutade att programmet kommer

att löpa över fem år istället för över tre år samt att Bolaget kan emittera

högst 33 250 000 planaktier, istället för 13 640 000, till deltagarna i

programmet. Kostnaden för ändringen av programmet var 1,14 mnUSD

relaterat till subventionen av teckningspriset samt förmånen, exklusive

sociala avgifter. Kostnaden för finansiering och förvärv av planaktierna

kostnadsförs direkt.

Utestående program 2021

Bolagets årsstämma den 6 maj 2021 godkände ett femårigt incita-

mentsprogram (”LTIP 2021”) för sex nyckelpersoner i bolaget. LTIP

2021 är ett prestationsbaserat incitamentsprogram som bygger på

samma struktur med samma ekonomiska egenskaper för deltagarna

och samma kriterier för att mäta bolagets utveckling som LTIP 2020.

Målet med LTIP 2021 är detsamma som 2020-års program, att sam-

manföra de anställdas långsiktiga intressen med aktieägarnas. VEF

har kompenserat deltagarna med en subvention för teckningspriset,

de skatteeffekter som uppstår på grund av denna subvention, samt

förmånen programmet innebär till en kostnad på 0,66 mnUSD, exklusive

sociala avgifter. Kostnaden för finansiering och förvärv av planaktierna

kostnadsförs direkt.

Utestående program 2022

Bolagets årsstämma den 10 maj 2022 godkände ett femårigt incita-

mentsprogram (”LTIP 2022”) för åtta nyckelpersoner i bolaget. LTIP

2022 är ett prestationsbaserat incitamentsprogram som bygger på

samma struktur med samma ekonomiska egenskaper för deltagarna

och samma kriterier för att mäta bolagets utveckling som LTIP 2020 och

LTIP 2021. Den enda avvikelsen mot tidigare program är att intjänande-

perioden är tre år, samtidigt som mätperioden är fem år. Målet med

LTIP 2022 är detsamma som 2020- och 2021-års program, att sam-

manföra de anställdas långsiktiga intressen med aktieägarnas. VEF

har kompenserat deltagarna med en subvention för teckningspriset,

de skatteeffekter som uppstår på grund av denna subvention, samt

förmånen programmet innebär till en kostnad på 0,12 mnUSD, exklusive

sociala avgifter. Kostnaden för finansiering och förvärv av planaktierna

kostnadsförs direkt.

Nytt program 2023

Bolagets extra årsstämma den 3 oktober 2023 godkände ett femårigt

incitamentsprogram (”LTIP 2023”) för sju nyckelpersoner i bolaget. LTIP

2023 är ett prestationsbaserat incitamentsprogram som bygger på

samma struktur med samma ekonomiska egenskaper för deltagarna

och samma kriterier för att mäta bolagets utveckling som LTIP 2022.

LTIP 2023:s planaktier emitterades först under 1Q24 och påverkade

därmed inte Bolagets aktiekapital eller antal aktier under 2023.

LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022

Programmets mätperiod	jan 2020–	jan 2021–	jan 2022–
	dec 2024	dec 2025	dec 2026
Intjänandeperiod	nov 2020–	sep 2021–	aug 2022–
	dec 2024	dec 2025	dec 2024
Maximalt antal aktier, VD	13 300 000	3 325 000	3 325 000
Maximalt antal aktier, övriga	19 451 250	4 904 375	7 027 895
Maximalt antal aktier, totalt	32 751 250	8 229 375	10 352 895
Maximal utspädning	3,05%	0,78%	0,98%
Aktiepris per
tilldelningsdagen i SEK	3,14	4,34	2,31
Aktiepris per
tilldelningsdagen i USD	0,36	–	–
Incitamentsaktiekurs per
tilldelningsdagen i SEK	0,37	0,62	0,10
Incitamentsaktiekurs per
tilldelningsdagen i USD	0,04	–	–

Total ersättning för
anställda exkl. utbetalda	LTIP 2020	LTIP 2021	LTIP 2022
bonusar och sociala
skatter
2023	187	103	31
2022	204	131	14
2021	201	22	–
2020	31	–	–
Ackumulerad summa	623	256	45

1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på

att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med

tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren

för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella

aktiekursen vid tilldelningsdatumet.

2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv

och uppkomna skatter.

66 67

Not 9 Finansiella poster, netto

	2023	2022
Ränteintäkter	531	21
Räntekostnader	-7 966	-3 009
Valutakursvinster	4 986	10 014
Valutakursförluster	-4 650	-7 617
Totalt	-7 099	-591

Not 10 Skatt på årets resultat

Bolagsskatt – allmänt

För 2023 gäller följande skattesatser:

VEF AB (publ):s beskattningsbara vinster är föremål för svensk inkomst-

skatt på 20,6%.

VEF Cyprus Limited är föremål för inkomstskatt på beskattningsbara

vinster om 12,5%. Under vissa förutsättningar undantas ränta från

inkomstskatt och blir endast föremål för s.k. special defence contribu-

tion om 30% från och med 29 april 2013. Alla vinster från avyttring av

kvalificerade värdepapper är undantagna från bolagsskatt på Cypern.

VEF UK Ltds beskattningsbara vinster är föremål för brittisk inkomst-

skatt på 25%.

VEF Fintech Irleand Limited är föremål för bolagsskatt på 12,5% på

handelsintäkter.

Skattekostnader

	2023	2022
Aktuell skatt	-132	-31
Uppskjuten skatt	–	–
Skatt på årets resultat	-132	-31

Skatt på årets resultat avviker från det teoretiska skattebelopp som

skulle uppstå om skattesatsen i det land koncernen är verksam hade

använts enligt följande:

	2023	2022
Resultat före skatt	60 198	-377 328
Inkomstskatt beräknad enligt nationella
skattesatser på resultat i respektive land	-8 488	48 049
Skatteeffekter av:
– Ej skattepliktiga intäkter	10 930	-46 318
– Ej avdragsgilla kostnader	-1 760	-731
– Underskottsavdrag för vilka inga
uppskjutande skattefordringar
redovisas	-696	-1 000
– Justering föregående års skatt	-54	-31
Skattekostnad	-132	-31

Vägd genomsnittlig skattesats 2023 var 0,22% (0,00%).

Not 11 Materiella anläggningstillgångar

		Leasade
Koncernen	Inventarier	tillgångar:	Totalt
		lokaler
Ingående redovisat värde den
1 januari 2022	45	57	102
Anskaffning av leasade
tillgångar	–	156	156
Avskrivningar	-39	-57	-96
Valutaeffekt	-6	–	-6
Utgående redovisat värde den
31 december 2022	0	156	156
Ingående redovisat värde den
1 januari 2023	0	156	156
Anskaffning av leasade
tillgångar	–	–	0
Avskrivningar	–	-56	-56
Valutaeffekt	–	–	0
Utgående redovisat värde den
31 december 2023	0	100	100

Avskrivningarna under året uppgick till 56 (96) och har klassificerats

som rörelsekostnader i resultaträkningen, se Not 6.

Not 12 Finansiella instrument per kategori

Redovisningsprinciperna för finansiella instrument har tillämpats för

nedanstående poster:

31 december 2023

	Tillgångar
	värderade	Upplupna
Tillgångar i balansräkningen	till verkligt	anskaff-	Totalt
	värde via	ningsvärden
	resultat-
	räkningen
Finansiella tillgångar
värderade till verkligt värde
via resultaträkningen	463 913	–	463 913
Likvida medel	–	17 708	17 708
Övriga finansiella tillgångar	–	35	35
Totala finansiella tillgångar	463 913	17 743	481 656

	Upplupna
Skulder i balansräkningen	anskaff-	Totalt
	ningsvärden
Långfristiga skulder	38 891	38 891
Totala finansiella skulder	38 891	38 891

31 december 2022

	Tillgångar
	värderade	Upplupna
Tillgångar i balansräkningen	till verkligt	anskaff-	Totalt
	värde via	ningsvärden
	resultat-
	räkningen
Finansiella tillgångar
värderade till verkligt värde
via resultaträkningen	420 677	–	420 677
Likvida medel	–	8 612	8 612
Övriga finansiella tillgångar	–	32	32
Totala finansiella tillgångar	420 677	8 644	429 321

	Upplupna
Skulder i balansräkningen	anskaff-	Totalt
	ningsvärden
Långfristiga skulder	46 979	46 979
Totala finansiella skulder	46 979	46 979

Not 13 Långfristiga finansiella tillgångar värderade till

verkligt värde via resultaträkningen

	31 dec 2023	31 dec 2022
Vid årets början	420 677	750 953
Anskaffningar (nyinvesteringar)	8 000	81 660
Avyttringar	-39 159	-42 000
Förändring i verkligt värde under året	74 395	-369 936
Vid årets slut	463 913	420 677

Tillgångarna som anges i tabellen ovan är investeringar i finansiella

tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen. Se Not 3 för ytterligare

information.

Not 14 Innehav i intresseföretag

Intresseföretag är företag som VEF har betydande inflytande över.

Betydande inflytande innebär möjligheten att delta i beslut som rör

bolagets finansiella och operativa strategier men innebär inte kontroll

eller gemensam kontroll. Normalt innebär ett ägande motsvarande

minst 20% och upp till 50% av rösterna att det föreligger ett betydande

inflytande. Omständigheterna i det enskilda fallet kan medföra ett

betydande inflytande även vid ägande av mindre än 20% av rösterna.

Intresseföretag värderas till verkligt värde och vinster och förluster

redovisas i resultaträkningen under resultat från finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via resultaträkningen.

				Verkligt
Före-	Verksamhet	Huvud-	Registre-	värde,	Ägar-	Röst-
tag		marknad	ringsland	31 dec	andel	andel
				2023
Nibo	Webbaserad	Mexiko	Cayman-	12 708	20,1%	21,7%
	redovisning		öarna
	Digitala			<1% av
Finja	krediter och	Pakistan	USA	den totala	21,2%	22,2%
	betalningar			portföljen
	Betalningar			<1% av
REVO	och konsu-	Ryssland	Cypern	den totala	23,0%	23,0%
	mentkrediter			portföljen

Not 15 Kortfristiga fordringar

	31 dec 2023	31 dec 2022
Depositioner	13	–
Övriga fordringar	178	449
Totalt	191	449

Not 16 Förutbetalda kostnader

	31 dec 2023	31 dec 2022
Hyra	25	23
Övrigt	98	81
Totalt	123	104

Not 17 Likvida medel

I likvida medel i balansräkningen och kassaflödesanalysen ingår

följande:

	31 dec 2023	31 dec 2022
Likvida medel	17 708	8 612
varav övriga kortfristiga placeringar med
förfallodag inom tre månader	–	–
Totalt	17 708	8 612

Not 18 Långfristiga skulder

	31 dec 2023	31 dec 2022
Upplåning	38 838	46 872
Leasingskulder	53	107
Totalt	38 891	46 979

Upplåning

	31 dec 2023	31 dec 2022
Ingående balans	46 872	–
Upplåning, netto	-10 205	51 488
Icke-kontanta transaktioner	2 171	-4 616
Utgående balans	38 838	46 872

Hållbarhetsobligationer 2023/2026

Under fjärde kvartalet 2023 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om

500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. VEF håller själv 100

mnSEK av obligationerna. Obligationerna löper med en rörlig ränta om

3m Stibor + 650 baspunkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna

förfaller i december 2026. Obligationerna handlas på Nasdaq

Stockholms lista för hållbarhetsobligationer och på Open Market på

Frankfurt Stock Exchange. I samband med emissionen av 2023/2026

obligationerna löstes de utestående 2022/2025 obligationerna in i sin

helhet i förtid.

Leasingskulder

Löptidsanalys – avtalsenligt	31 dec 2023	31 dec 2022
diskonterat kassaflöde
Leasingskulder < 1 år	47	49
Leasingskulder 2–5 år	53	107
Totalt diskonterade leasingskulder	100	156
Totalt kassaflöde leasing	-56	-57
Belopp redovisade i koncernens
resultaträkning	-3	–
Ränta på leasingskulder	-8	-2

Den viktade genomsnittliga inkrementella upplåningsräntan som

tillämpas för att mäta hyreskuld är 6,10% (6,10%).

Not 19 Övriga kortfristiga skulder
	31 dec 2023	31 dec 2022
Skatt och moms	148	192
Övrigt	–	–
Leasingskulder < 1 år	47	49
Totalt	195	241

68 69

Not 20 Upplupna kostnader

	31 dec 2023	31 dec 2022
Personalrelaterade kostnader	510	25
Räntekostnader	268	847
Övrigt	150	95
Totalt	928	967

Not 21 Ställda panter och ansvarsförbindelser

Koncernen hade inga ansvarsförbindelser eller ställda säkerheter per 31

december 2023.

Not 22 Närståendetransaktioner

Under räkenskapsåret har koncernen redovisat följande

närståendetransaktioner:

	Rörelse-			Kortfristiga
	kostnader			fordringar
	2023	2022	31 dec	31 dec
			2023	2022
Nyckelpersoner och
styrelseledamöter	3 081	3 023	–	–

1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktie-

baserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till

styrelseledamöter.

Not 23 Återköp av egna aktier

				Belopp som
	Antal aktier			påverkat eget
				kapital
	2023	2022	2023	2022
Ingående återköpta
egna aktier	12 824 243	–	-2 910	–
Återköp under året	651 875	12 824 243	-2	-2 910
Makulering av
återköpta aktier	-13 476 118	–	2 912	–
Utgående återköpta
egna aktier	0	12 824 243	0	-2 910
Inga stamaktier återköptes under 2023. De 651 875 återköpta aktierna
är Klass C-planaktier tillhörande en deltagare i de långsiktiga incita- mentsprogrammen som valde att avsluta sin anställning i Bolaget.
För mer information om moderbolagets eget kapital hänvisas till Not

M.18.

Not 24 Nyckeltal och alternativa nyckeltal

IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal)

Resultat per aktie

Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestå-

ende stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets

LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i

den vägda beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapi-

tal. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i

beräkningen.

Resultat per aktie efter utspädning

Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det

genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna

av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits

anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under

de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incita-

mentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incita-

mentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.

Nyckeltal – avstämningstabell

	2023	2022
Resultat per aktie, USD
Genomsnittligt vägt antal aktier	1 041 865 735	1 045 052 785
Periodens resultat	60 065 547	-377 358 503
Resultat per aktie, USD	0,06	-0,36
Resultat per aktie efter utspädning, USD
Genomsnittligt vägt antal aktier	1 041 865 735	1 045 052 785
Periodens resultat	60 065 547	-377 358 503
Resultat per aktie efter utspädning, USD	0,06	-0,36

Alternativa nyckeltal

Soliditet

Eget kapital som procent av balansomslutningen.

Substansvärde, USD och SEK

Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som

eget kapital.

Substansvärde per aktie, USD och SEK

Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt

antal utestående aktier vid periodens slut.

Premie/rabatt mot substansvärdet

Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat

med substansvärde/aktie.

Antal utestående aktier

Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier,

emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som

utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas

dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av

bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen.

Antal utestående aktier, efter full utspädning

Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras

antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av potentiellt

utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom

ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade

perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram

påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogram-

mets villkor för respektive program är uppfyllda.

Andra definitioner

Portföljvärde

Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värde-

rade till verkligt värde via resultaträkningen.

Alternativa nyckeltal – Avstämningstabell

	31 dec 2023	31 dec 2022
Soliditet
Substansvärde/eget kapital, USD	442 229 211	381 830 589
Balansomslutning, USD	482 345 699	430 093 844
Soliditet	91,7%	88,8%
Substansvärde, USD	442 229 211	381 830 589
Substansvärde, SEK
Substansvärde, USD	442 229 211	381 830 589
SEK/USD	10,04	10,43
Substansvärde, SEK	4 440 676 513	3 981 466 381
Substansvärde/aktie, USD
Substansvärde, USD	442 229 211	381 830 589
Antal utestående aktier	1 041 865 735	1 041 865 735
Substansvärde/aktie, USD	0,42	0,37
Substansvärde/aktie, SEK
Substansvärde, USD	442 229 211	381 830 589
SEK/USD	10,04	10,43
Substansvärde, SEK	4 440 676 513	3 981 466 381
Antal utestående aktier	1 041 865 735	1 041 865 735
Substansvärde/aktie, SEK	4,26	3,82
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet
Substansvärde, USD	442 229 211	381 830 589
SEK/USD	10,04	10,43
Substansvärde, SEK	4 440 676 513	3 981 466 381
Antal utestående aktier	1 041 865 735	1 041 865 735
Substansvärde/aktie, SEK	4,26	3,82
Aktiepris, SEK	1,84	2,45
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet	-56,9%	-35,8%

Not 25 Väsentliga händelser efter årets slut

Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens slut.

Not 26 Fastställande av årsredovisning

Årsredovisningen har avgivits av styrelsen den 28 mars 2024, se sida 81.

Balans- och resultaträkning fastställs av VEFs aktieägare på årsstäm-

man den 14 maj 2024.

70 71

Moderbolagets finansiella rapporter

Moderbolagets resultaträkning

Moderbolagets balansräkning

TSEK Not 2023 2022

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen M.2 219 153 95 664

Kupongränta M.3 – 4 174

Övriga intäkter 3 369 156

Administrations- och driftkostnader M.4–6 -42 236 -49 045

Rörelseresultat 180 286 50 949

Finansiella intäkter och kostnader

Ränteintäkter 4 652 216

Räntekostnader -82 170 -31 941

Resultat från valutakursdifferenser, netto -2 594 4 745

Totala finansiella intäkter och kostnader M.7 -80 112 -26 980

Resultat före skatt 100 174 23 969

Skatt M.8 – –

Årets resultat 100 174 23 969

Moderbolaget har inga poster att redovisa såsom övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.

TSEK Not 31 dec 2023 31 dec 2022

ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

Finansiella anläggningstillgångar

Aktier i dotterbolag M.9 2 519 361 2 400 800

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen M.10–11

Eget kapitalinstrument 894 463 725 327

Likvidplaceringar 39 089 415 811

Övriga finansiella tillgångar 50 50

Totala finansiella anläggningstillgångar 3 452 963 3 541 988

OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR

Skattefordringar 245 245

Övriga kortfristiga fordringar M.12 1 740 4 310

Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen M.9 6 352 9 746

Förutbetalda kostnader M.13 1 136 956

Likvida medel M.14 171 628 74 592

Totala omsättningstillgångar 181 101 89 849

TOTALA TILLGÅNGAR 3 634 064 3 631 837

EGET KAPITAL (inklusive årets resultat) 3 232 214 3 128 670

LÅNGFRISTIGA SKULDER

Långfristiga skulder M.15 390 000 488 750

Totala långfristiga skulder 390 000 488 750

KORTFRISTIGA SKULDER

Leverantörsskulder 398 649

Övriga kortfristiga skulder, Koncernen M.9 3 938 2 442

Övriga kortfristiga skulder M.16 828 1 463

Upplupna kostnader M.17 6 686 9 863

Totala kortfristiga skulder 11 850 14 417

TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 634 064 3 631 837

72 73

Moderbolagets förändringar i eget kapital Moderbolagets kassaflödesanalys

TSEK Not Aktiekapital

Övrigt

tillskjutet

kapital

Balanserat

resultat

Totalt

Eget kapital per 1 jan 2022 10 963 849 376 2 272 233 3 132 572

Periodens resultat – – 23 969 23 969

Värde på anställdas tjänstgöring: M.6, M.18

- Personaloptionsprogram – 122 – 122

- Aktiebaserade incitamentsprogram 104 3 590 – 3 694

Återköp av egna aktier M.18 – -31 687 – -31 687

Eget kapital per 31 dec 2022 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670

Eget kapital per 1 jan 2023 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670

Periodens resultat – – 100 174 100 174

Transaktioner med ägare:

Makulering av aktier -135 -31 559 -7 -31 700

Fondemission 135 31 565 – 31 700

Värde på anställdas tjänstgöring: M.6, M.18

- Personaloptionsprogram – 66 – 66

- Aktiebaserade incitamentsprogram – 3 304 – 3 304

Eget kapital per 31 dec 2023 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214

TSEK Not 2023 2022

KASSAFLÖDE FRÅN DEN LÖPANDE VERKSAMHETEN

Resultat före skatt 100 174 23 969

Justering för icke-kassaflödespåverkande poster:

Ränteintäkt/-kostnad, netto 77 518 31 725

Valutakursvinster/-förluster, netto 2 594 -4 746

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -219 153 -95 664

Other non-cash items affecting profit or loss 3 370 3 752

Justering för kassaflödespåverkande poster:

Kupongränta – -4 174

Förändringar i kortfristiga fordringar -3 792 -13 227

Förändringar i kortfristiga skulder 3 390 -1 610

Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -35 899 -59 975

Förändringar i långfristiga lånefordringar – -194

Investeringar i dotterbolag -118 561 -372 947

Likvida medel från likvidation av dotterbolag 3 232 –

Investeringar i finansiella tillgångar – -400 813

Försäljning av finansiella tillgångar 426 739 405 701

Kupongränta – 4 174

Erhållna räntor 4 652 216

Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten 280 163 -423 838

Kassaflöde från finansieringsverksamheten

Betald ränta på hållbarhetsobligationer -78 312 -20 610

Inbetalning från emission av hållbarhetsobligationer, brutto 400 000 500 000

Inlösen av hållbarhetsobligationer -500 000 –

Återköp av egna aktier M.18 – -31 687

Inbetalning från nyemission genom personaloptioner M.18 – 63

Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten -178 312 447 766

Årets kassaflöde 101 851 23 928

Likvida medel vid årets början 74 592 46 011

Kursdifferens i likvida medel -4 815 4 653

Likvida medel vid årets slut 171 628 74 592

74 75

Moderbolagets noter till bokslutet

(Belopp i TSEK om annat ej framgår)

Not M.1 Väsentliga redovisningsprinciper

Moderbolagets bokslut ska upprättats i enlighet med den svenska

årsredovisningslagen (1995:1554) och Rådet för Finansiell Rapportering

RFR 2 Redovisning för juridiska personer. Uttalanden från Rådet för

Finansiell Rapportering för noterade företag tillämpas också. RFR

2 kräver att moderbolaget, som juridisk person, utarbetar sina års-

bokslut i enlighet med alla IFRS- och IFRIC-tolkningar som antagits

av EU, i den utsträckning det är möjligt inom ramen för den svenska

årsredovisningslagen.

Moderbolaget tillämpar koncernens redovisningsprinciper med

undantag för följande:

Rapporteringsvaluta

Moderbolagets presentationsvaluta är SEK och inte USD som koncer-

nen tillämpar, på grund av svensk lagstiftning.

Leasing

Alla leasingavtal i moderbolaget redovisas som operationella

leasingavtal.

Andelar i dotterbolag

Dotterbolag värderas till anskaffningskostnad med avdrag för

eventuella nedskrivningar. Utdelning från dotterbolag redovisas som

utdelningsintäkter.

Koncerninterna fordringar och skulder

Koncerninterna fordringar och skulder redovisas till upplupet anskaff-

ningsvärde. För koncerninterna fordringar bedöms risken för kredit-

förluster som obetydlig.

Not M.2 Resultat från finansiella tillgångar värderade

till verkligt värde via resultaträkningen

2023 2022

Realiserat resultat:

Vederlag från försäljning av finansiella

tillgångar till verkligt värde via

resultaträkningen 426 739 405 701

Anskaffningsvärde av sålda finansiella

tillgångar till verkligt värde via

resultaträkningen -450 563 -405 701

Återföring av justeringar i verkligt värde

för sålda tillgångar värderade till verkligt

värde via resultaträkningen 41 822 –

Totalt realiserat resultat 17 998 0

Orealiserat resultat:

Förändring i verkligt värde av kvar-

varande finansiella tillgångar värderade

till verkligt värde via resultaträkningen 201 155 95 664

Totalt orealiserat resultat 201 155 95 664

Resultat från finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via

resultaträkningen 219 153 95 664

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

omfattar resultat från förändringar i verkligt värde på sådana finansiella

tillgångar som från första början hänförts till kategorin värderade till

verkligt värde via resultaträkningen. Avyttringar under 2023 avser

likvidplaceringar.

Not M.4 Administrativa kostnader

2023 2022

Kostnader för ersättningar till anställda

(Not M.6) 23 643 19 989

Externa tjänster 12 974 23 361

Övriga administrativa kostnader 4 178 3 984

Koncerninterna tjänster, netto 1 441 1 711

Totala administrativa kostnader 42 236 49 045

Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 december 2023

Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3

Summa

balans

Finansiella tillgångar

till verkligt värde via

resultaträkningen 39 089 77 587 816 876 933 552

varav:

Likvidplaceringar 39 089 – – 39 089

Aktier – 77 587 816 876 894 463

Totala tillgångar 39 089 77 587 816 876 933 552

Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 december 2022

Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3

Summa

balans

Finansiella tillgångar

till verkligt värde via

resultaträkningen 415 811 653 442 71 885 1 141 138

varav:

Likvidplaceringar 415 811 – – 415 811

Aktier – 653 442 71 885 725 327

Totala tillgångar 415 811 653 442 71 885 1 141 138

För mer information om moderbolagets finansiella tillgångar och deras

värderingar se koncernens Not 3 på sida 60.

Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via

resultaträkningen

Företag 1 jan 2023

Investeringar/

avyttringar,

netto

Förändring

i verkligt

värde

31 dec 2023

Juspay 494 998 – 248 611 743 609

Rupeek 158 444 – -80 857 77 587

BlackBuck 71 885 – 1 382 73 267

Likvid-

placeringar 415 811 -426 739 50 017 39 089

Totalt 1 141 138 -426 739 219 153 933 552

1. Förändring i verkligt värde inkluderar valutakurseffekter.

Not M.3 Kupongintäkter

2023 2022

Kupongintäkter, som redovisats i

resultaträkningen – 4 174

Varav obetalda per balansdagen – –

Innehållen skatt på kupongintäkter – –

Erhållna kupongintäkter efter skatt

som redovisas i resultaträkningen 0 4 174

Not M.5 Ersättning till revisorer

PwC 2023 2022

Revisionsuppdrag 1 085 1 025

Andra revisionsaktiviteter 130 130

Skatterådgivning 111 159

Andra tjänster och rådgivning 232 1 422

Total ersättning till revisorer 1 558 2 736

Med revisionsuppdrag avses revisorns ersättning för den lagstadgade

revisionen. Arbetet innefattar granskningen av årsredovisningen och

koncernredovisningen och bokföringen, styrelsens och VDs förvaltning

samt arvode för revisionsrådgivning som lämnats i samband med revi-

sionsuppdraget. Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser

övriga revisionsuppdrag enligt lagar och föreskrifter samt granskning

av kvartalsrapporter i enlighet med ISRE 2410. Skatterådgivning avser

allmänna skatterådgivningstjänster. Andra tjänster är tjänster huvud-

sakligen relaterade till frågor gällande redovisning och regelefterlevnad.

Not M.6 Kostnader för ersättning till anställda

2023 2022

Löner 11 066 9 711

Sociala kostnader 3 767 2 147

Pensionskostnader 1 195 1 043

Övriga ersättningar 7 615 7 088

Totalt kostnader för ersättningar till anställda 23 643 19 989

2023 2022

Löner och annan

ersättning

Sociala avgifter

Löner och annan

ersättning

Sociala avgifter

Styrelsen, VD och ledning

Löner och annan ersättning 10 449 1 905 9 010 1 797

Rörlig ersättning 1 924 604 2 544 799

Pension 1 102 267 876 213

Aktiebaserad ersättning 3 273 – 3 460 -1 057

Övriga ersättningar

1 943 654 777 163

Övriga anställda

Löner och annan ersättning 617 195 701 225

Rörlig ersättning 218 68 – –

Pension 93 23 167 40

Aktiebaserad ersättning 258 50 292 -38

Övriga ersättningar

– – 15 5

Totalt 19 876 3 767 17 842 2 147

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdeltagarna för

anskaffningsutgiften.

31 dec 2023 31 dec 2022

Män Kvinnor Män Kvinnor

Styrelse och VD 3 3 3 2

Ledande befattningshavare 1 1 1 1

Övriga anställda – 1 – 1

Totalt 4 5 4 4

Beslut avseende ersättning till VD fattas av koncernens styrelse utifrån

gällande ersättningsprinciper och till resten av koncernens ledning av

VD. Bolagets VD har rätt till sex månadslöner i avgångsvederlag vid

uppsägning från Bolagets sida. VD har nio månaders ömsesidig upp-

sägningstid. För övriga ledande befattningshavare gäller en ömsesidig

uppsägningstid om tre månader. Styrelseledamöterna omfattas inte av

några uppsägningstider.

76 77

2023

Grundlön/

styrelsearvode

Rörlig

ersättning

Övriga

ersättningar

Pensions-

kostnader

Aktiebaserade

ersättningar

Totalt

Lars O Grönstedt, ordförande 1 620 – – – – 1 620

Per Brilioth, ledamot 600 – – – – 600

Allison Goldberg, ledamot 500 – – – – 500

Hanna Loikkanen, ledamot 600 – – – – 600

Katharina Lüth, ledamot

325 – – – – 325

David Nangle, VD och ledamot 2 895 – 1 178 – 1 432 5 505

Övriga ledande befattningshavare 3 909 1 924 765 1 102 1 841 9 541

Totalt 10 449 1 924 1 943 1 102 3 273 18 691

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdeltagarna för

anskaffningsutgiften.

2. Invald 9 maj 2023

2022

Grundlön/

styrelsearvode

Rörlig

ersättning

Övriga

ersättningar

Pensions-

kostnader

Aktiebaserade

ersättningar

Totalt

Lars O Grönstedt, ordförande 1 265 – – – – 1 265

Per Brilioth, ledamot 600 – – – – 600

Ranjan Tandon, ledamot

175 – – – – 175

Allison Goldberg, ledamot 500 – – – – 500

Hanna Loikkanen, ledamot 600 – – – – 600

David Nangle, VD och ledamot 2 474 – 401 – 1 424 4 299

Övriga ledande befattningshavare 3 396 2 544 377 876 2 036 9 229

Totalt 9 010 2 544 777 876 3 460 16 668

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdeltagarna för

anskaffningsutgiften.

2. Avgick 3 juni 2022

Optionsprogram

VEF har ett optionsprogram som antogs 2015 och som innebär att

nuvarande och framtida anställda tilldelas köpoptioner (”Optioner”),

vilka berättigar optionsinnehavaren att förvärva aktier i VEF. För

detaljerad information om villkor för optionsprogrammet se koncernens

Not 8 på sida 63.

Inlösta optioner

Under 2023 löstes 500 000 optioner in. Inga optioner löstes in under

2022.

Utestående optioner

2023 2022

Vid årets början 1 000 000 1 000 000

Nyttjade optioner -500 000 –

Vid årets slut 500 000 1 000 000

Per 31 december 2023 är sammanlagt 500 000 optioner utestående,

varav inga till Bolagets VD och 500 000 till övriga anställda.

Tilldelade utestående optioner

Tilldelningsdatum 17 dec 2019

Förfallodatum 17 dec 2024

Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK 0,34

Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 2,95

Lösenpris SEK 3,69

Volatilitet 22,80%

Riskfri ränta -0,29%

Antal tilldelade optioner 500 000

Verkligt värde vid tilldelningsdatumet för utställda personaloptioner har

beräknats enligt Black & Scholes värderingsmodell och förutsatt att

inga utdelningar kommer att betalas under perioden.

Utspädning och kostnad

I det fall samtliga 500 000 utestående optioner utnyttjas fullt ut

kommer innehavarna erhålla aktier motsvarande maximalt cirka 0,05%

av aktiekapitalet.

Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP)

Det finns tre pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram

för befattningshavare och nyckelpersoner i koncernen. Alla tre pro-

gram är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både bolagets

substansvärde samt aktiekurs. För detaljerad information om bolagets

långsiktiga incitamentsprogram, se koncernens Not 8 på sida 63.

LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022

Programmets mätperiod jan 2020–

dec 2024

jan 2021–

dec 2025

jan 2022–

dec 2026

Intjänandeperiod nov 2020–

dec 2024

sep 2021–

dec 2025

aug 2022–

dec 2024

Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000

Maximalt antal aktier,

övriga 19 451 250 4 904 375 7 027 895

Maximalt antal aktier,

totalt 32 751 250 8 229 375 10 352 895

Maximal utspädning 3.05% 0.78% 0.98%

Aktiepris per

tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,306

Aktiepris per

tilldelningsdagen i USD 0,36 – –

Incitamentsaktiekurs per

tilldelningsdagen i SEK

0,37 0,62 0,10

Incitamentsaktiekurs per

tilldelningsdagen i USD

0,04 – _–

Total ersättning för

anställda exkl. utbetalda

bonusar och sociala

skatter

LTIP 2020

LTIP 2021

LTIP 2022

2023 2 007 1 101 209

2022 2 086 1 357 147

2021 1 020 186 –

Ackumulerad summa 5 113 2 644 356

1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på

att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med

tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren

för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella

aktiekursen vid tilldelningsdatumet.

2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv

och uppkomna skatter.

Not M.7 Finansiella poster, netto

2023 2022

Ränteintäkter 4 652 216

Räntekostnader -82 170 -31 941

Valutakursvinster 2 315 6 948

Valutakursförluster -4 909 -2 203

Totalt -80 112 -26 980

Not M.8 Skatt på årets resultat

VEF AB (publ)s beskattningsbara vinster är föremål för svensk inkomst-

skatt på 20,6%.

Avstämning mellan teoretisk skattekostnad och rapporterad skatt

2023 2022

Resultat före skatt 100 174 23 969

Inkomstskatt beräknad enligt nationella

skattesatser gällande för resultat i

respektive land -20 636 -4 938

Skatteeffekter av:

– Ej skattepliktiga intäkter 45 149 19 707

– Ej avdragsgilla kostnader -12 935 -80

– Underskottsavdrag för vilka inga

uppskjutande skattefordringar

redovisas -11 578 -14 689

Skatt 0 0

78 79

Not M.9 Aktier i dotterbolag

Land Antal aktier

Andel av kapital

och röster, %

Bokfört värde

31 dec 2023

Bokfört värde

31 dec 2022

VEF Cyprus Limited Cypern 285 036 056 100 2 519 360 957 2 400 750 418

VEF Fintech Ireland Limited Irland 1 100 10 10

VEF UK Ltd Storbritannien 1 100 10 10

VEF Service AB Sverige 500 100 – 50 000

Totalt 2 519 360 977 2 400 800 438

Alla dotterbolag är inkluderade i koncernredovisningen från och med bildandet. VEF Service AB likviderades under 2023.

Transaktioner med dotterbolag

Moderbolaget hade närståendetransaktioner med VEF Cyprus Limited,

VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd under 2023. Moderbolagets

verksamhet är att agera holdingbolag åt koncernen och samtidig

tillhandahålla verksamhets- och investeringssupporttjänster till koncer-

nen. VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd förser moderbolaget

med verksamhets- och investeringssupporttjänster.

31 dec 2023 31 dec 2022

Kortfristiga fordringar:

VEF Cyprus Limited 2 124 1 102

VEF Fintech Ireland Limited 1 476 2 261

VEF UK Ltd 2 752 6 383

Totala kortfristiga fordringar,

koncernen 6 352 9 746

Kortfristiga skulder:

VEF Fintech Ireland Limited 1 402 962

VEF UK Ltd 2 536 1 480

Totala kortfristiga skulder, koncernen 3 938 2 442

2023 2022

Koncerninterna supporttjänster:

Försäljning till:

VEF Cyprus Limited 6 241 5 340

VEF Fintech Ireland Limited 3 393 2 599

VEF UK ltd 3 393 2 599

Köp från:

VEF Fintech Ireland Limited -5 617 -5 102

VEF UK Ltd -8 851 -7 147

Netto inkluderat i administrations-

och driftkostnader -1 441 -1 711

Not M.10 Finansiella instrument per kategori

Redovisningsprinciperna för finansiella instrument har tillämpats för

nedanstående poster:

2023

Tillgångar i balansräkningen

Tillgångar

värderade

till verkligt

värde via

resultat-

räkningen

Upplupet

anskaff-

ningsvärde

Totalt

Finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via

resultaträkningen 933 552 – 933 552

Fordringar från koncernbolag – 6 352 6 352

Likvida medel – 171 628 171 628

Övriga finansiella tillgångar – 50 50

Totalt i balansräkningen 933 552 178 030 1 111 582

Skulder i

balansräkningen

Upplupet

anskaff-

ningsvärde

Totalt

Långfristiga skulder 390 000 390 000

Skulder till koncernbolag 3 938 3 938

Totalt i balansräkningen 393 938 393 938

2022

Tillgångar i balansräkningen

Tillgångar

värderade

till verkligt

värde via

resultat-

räkningen

Upplupet

anskaff-

ningsvärde

Totalt

Finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via

resultaträkningen 1 141 138 – 1 141 138

Fordringar från koncernbolag – 9 746 9 746

Likvida medel – 74 592 74 592

Övriga finansiella tillgångar – 50 50

Totalt i balansräkningen 1 141 138 84 388 1 225 526

Skulder i

balansräkningen

Upplupet

anskaff-

ningsvärde

Totalt

Långfristiga skulder 488 750 488 750

Skulder till koncernbolag 2 442 2 442

Totalt i balansräkningen 491 192 491 192

Not M.11 Långfristiga finansiella tillgångar värderade till

verkligt värde via resultaträkningen

31 dec 2023 31 dec 2022

Vid årets början 1 141 138 1 050 362

Anskaffningar (nya investeringar) – 400 813

Avyttringar -426 739 -405 701

Förändring i verkligt värde under året 219 153 95 664

Vid årets slut 933 552 1 141 138

Tillgångarna som anges i tabellen ovan är investeringar i finansiella

tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen. Se koncernens Not 3

för ytterligare information.

Not M.12 Kortfristiga fordringar

31 dec 2023 31 dec 2022

Depositioner 128 –

Övrigt 1 612 4 310

Totalt 1 740 4 310

Not M.13 Förutbetalda kostnader

31 dec 2023 31 dec 2022

Hyra 159 150

Övrigt 977 806

Totalt 1 136 956

Not M.14 Likvida medel

I likvida medel i balansräkningen och kassaflödesanalysen ingår

följande:

31 dec 2023 31 dec 2022

Likvida medel 171 628 74 592

varav övriga kortfristiga placeringar med

förfallodag inom tre månader – –

Totalt 171 628 74 592

Not M.15 Långfristiga skulder

31 dec 2023 31 dec 2022

Upplåning 390 000 488 750

Totalt 390 000 488 750

31 dec 2023 31 dec 2022

Ingående balans 488 750 –

Upplåning, netto -100 000 485 000

Icke-kontanta transaktioner 1 250 3 750

Utgående balans 390 000 488 750

Hållbarhetsobligationer 2023/2026

Under fjärde kvartalet 2023 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om

500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. VEF håller själv 100

mnSEK av obligationerna. Obligationerna löper med en rörlig ränta om

3m Stibor + 650 baspunkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna

förfaller i december 2026. Obligationerna handlas på Nasdaq

Stockholms lista för hållbarhetsobligationer och på Open Market på

Frankfurt Stock Exchange. I samband med emitteringen av 2023/2026

obligationerna löstes de utestående 2022/2025 obligationerna in i sin

helhet i förtid.

Not M.16 Övriga kortfristiga skulder

31 dec 2023 31 dec 2022

Skatt och moms 828 1 463

Övrigt – –

Totalt 828 1 463

Not M.17 Upplupna kostnader

31 dec 2023 31 dec 2022

Personalrelaterade kostnader 2 887 253

Räntekostnader 2 687 8 829

Övrigt 1 112 781

Totalt 6 686 9 863

80 81

Not M.18 Aktiekapital och övrigt tillskjutet kapital

VEF AB (publ):s aktiekapital per 31 december 2023 är fördelat på

1 093 199 255 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt

nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst. Stamaktierna

handlas på Nasdaq Stockholms huvudlista.

De konvertibla 2020, 2021 och 2022 Klass C-aktierna innehas av

koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för bolagets

långsiktiga incitamentsprogram. Klass C-aktierna är inlösningsbara i

enlighet med villkoren i företagets bolagsordning.

Förändring

antal aktier

Totalt antal aktier

efter förändring

Kvotvärde

SEK

Förändring av

aktiekapital, SEK

Totalt aktiekapital

efter förändring,

SEK

Ingående balans 1 jan 2022 1 096 252 478 0,01 10 962 525

Emission planaktier, Klass C 2022 10 422 895 1 106 675 373 0,01 104 229 11 066 754

Utgående balans 31 dec 2022 1 106 675 373 0,01 11 066 754

Makulering återköpta aktier -12 824 243 1 093 851 130 0,01 11 066 754

Makulering planaktier -651 875 1 093 199 255 0,01 -6 595 11 060 159

Utgående balans 31 dec 2023 1 093 199 255 0,01 11 060 159

Aktiekapital

I maj 2023 makulerades 12 824 243 återköpta stamaktier samt 651 875

planaktier tillhörande en deltagare i de långsiktiga incitamentsprogram-

men som valde att avsluta sin anställning i Bolaget.

Vid årsskiftet var det totala antalet utestående aktier i Bolaget

1 093 199 255 varav 1 041 865 735 stamaktier och 51 333 520 Klass

C-aktier. Bolaget innehar inga återköpta aktier.

Klass C 2020, 2021 och 2022 inlösningsbara, konvertibla stamaktier

Inom ramen för de aktiebaserade långsiktiga incitamentsprogrammen

för koncernledningen och nyckelpersoner i koncernen under 2020, 2021

och 2022, tecknade deltagarna Klass C-aktier i Bolaget. Beroende på

substansvärde- och aktiekursutveckling, kommer vissa eller samtliga

Klass C-aktier att lösas in eller omklassificeras till vanliga stamaktier.

Om prestationskraven inte uppfylls kommer incitamentsaktierna att

lösas in till nominellt värde och makuleras. Deltagarna kompenseras

för utdelningar och andra värdeöverföringar till aktieägarna under

programmets löptid i enlighet med villkoren. Eventuell kompensation

sker efter programmets löptid. Deltagarna är även rösträttsberättigade

för sina Klass C-aktier under mätperioden.

Ytterligare tillskjutet kapital

Ytterligare tillskjutet kapital består av aktiepremier för nyemitterade

aktier samt aktier emitterade genom bolagets aktieoptionsprogram

för anställda. Det finns för närvarande 500 000 stamaktier tillgängliga i

aktieoptionsprogrammet för medarbetare. Varje option ger innehavaren

rätt till en ny aktie i VEF. För mer information om LTIP och optionspro-

grammet, se Not M.6.

Återköp egna aktier

Antal aktier

Belopp som

påverkat eget

kapital

2023 2022 2023 2022

Ingående återköpta

egna aktier 12 824 243 – -31 687 –

Återköp under året 651 875 12 824 243 -13 -31 687

Makulering av

återköpta aktier -13 476 118 – 31 700 –

Utgående återköpta

egna aktier 0 12 824 243 0 -31 687

Not M.19 Ställda panter och ansvarsförbindelser

Moderbolaget hade inga ansvarsförbindelser eller ställda säkerheter

per den 31 december 2023.

Not M.20 Närståendetransaktioner

Moderbolaget har identifierat följande närstående relationer:

Nyckelpersoner och styrelseledamöter

Inkluderar medlemmar i ledningsgruppen, samt medlemmar av

Bolagets styrelse. Under räkenskapsåret har moderbolaget redovisat

följande närståendetransaktioner:

Rörelse-

kostnader

Kortfristiga

fordringar

2023 2022

31 dec

2023

31 dec

2022

Nyckelpersoner och

styrelseledamöter

18 691 16 668 – –

1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktie-

relaterad ersättning och pension till ledningen samt arvode till

styrelseledamöter.

Dotterbolag

Moderbolaget har närståendetransaktioner med sina dotterbolag

VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. För

en detaljerad sammanställning av närståendetransaktionerna mellan

moderbolaget och dotterbolagen, se Not M.9.

Aktieklass Antal aktier Antal röster

Aktiekapital

(SEK)

Stamaktier

1 041 865 735 1 041 865 735 10 540 805

Klass C 2020 32 751 250 32 751 250 331 352

Klass C 2021 8 229 375 8 229 375 83 259

Klass C 2022 10 352 895 10 352 895 104 743

Totalt 1 093 199 255 1 093 199 255 11 060 159

1. I maj 2023 makulerades 12 824 243 återköpta stamaktier.

Bolaget innehar inga återköpta aktier.

Intygandemening

Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att

koncernredovisningen har upprättats i enlighet med

internationella redovisningsstandarder IFRS sådana de

antagits av EU och ger en rättvisande bild av koncernens

ställning och resultat. Årsredovisningen har upprättats i

enlighet med IFRS och ger en rättvisande bild av moder-

bolagets ställning och resultat.

Förvaltningsberättelsen för koncernen och moder-

bolaget samt årsredovisningen i övrigt ger en rättvisande

översikt över utvecklingen av koncernens och moder-

bolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver

väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbola-

get och de företag som ingår i koncernen står inför.

Bolagsstyrningsrapporten och övriga delar av koncer-

nens årsredovisning ger en rättvisande bild av utveck-

lingen för koncernens verksamhet, finansiella ställning och

resultat och beskriver väsentliga risker och osäkra faktorer

som koncernföretagen står inför.

Den 28 mars 2024

Lars O Grönstedt Per Brilioth Allison Goldberg

Ordförande Ledamot Ledamot

Hanna Loikkanen Katharina Lüth David Nangle

Ledamot Ledamot Ledamot och verkställande direktör

Vår revisionsberättelse har avgivits den 28 mars 2024

PricewaterhouseCoopers AB

Bo Karlsson

Auktoriserad revisor

82 83

Revisionsberättelse

Till bolagsstämman i VEF AB (publ), org.nr 559288-0362

Uttalanden

Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncern-

redovisningen för VEF AB (publ) för år 2023. Bolagets

årsredovisning och koncernredovisning ingår på sidorna

48–81 i detta dokument.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats

i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla

väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets

finansiella ställning per den 31 december 2023 och av

dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt

årsredovisningslagen. Koncernredovisningen har upp-

rättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i

alla väsentliga avseenden rättvisande bild av koncernens

finansiella ställning per den 31 december 2023 och av

dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt

International Financial Reporting Standards (IFRS),

såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen.

Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens

och koncernredovisningens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer

resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget

och koncernen.

Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen

och koncernredovisningen är förenliga med innehållet

i den kompletterande rapport som har överlämnats till

moderbolagets revisionsutskott i enlighet med revisors-

förordningens (537/2014) artikel 11.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt International Standards on

Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar

enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet

Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moder-

bolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige

och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt

dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa

kunskap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som

avses i revisorsförordningens (537/2014) artikel 5.1 har

tillhandahållits det granskade bolaget eller, i förekom-

mande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade

företag inom EU.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräck-

liga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

Hur vår revision beaktade det särskilt betydelsefulla

området

Våra revisionsåtgärder inkluderade en bedömning av

ledningens process för värdering av onoterade innehav

och ledningens val av värderingsmetod för respektive

investering. Värderingsspecialister har medverkat i revi-

sionen av de mest väsentliga innehaven.

Värderingar baserade på nyligen genomförda trans-

aktioner utvärderades genom att inhämta och analysera

underliggande dokument för att bedöma om transaktio-

nen kan ligga till grund för en rimlig uppskattning av verk-

ligt värde vid bokslutstillfället. Denna bedömning innefatt-

ade bedömning av parterna i transaktionen, storleken på

transaktionen samt övriga relevanta transaktionsvillkor. Vi

har också utvärderat ledningens bedömning av händelser

efter transaktionsdatumet, innefattade både bolagsspe-

cifika händelser och makroekonomiska händelser, för att

bedöma om dessa är reflekterade i värderingarna.

Värderingar baserade på värderingsmodeller har

granskats genom att bekräfta indata mot externa källor.

Vidare har vi utvärderat ledningens bedömningar i vär-

deringsmodellerna. Vår revision innefattade också kon-

trollberäkning av värderingarna samt avstämning av de

slutliga värderingarna mot den finansiella rapporteringen

samt granskning av den övergripande presentationen av

värderingarna i noterna till de finansiella rapporterna.

Annan information än årsredovisningen och

koncernredovisningen

Detta dokument innehåller även annan information än

årsredovisningen och koncernredovisningen och återfinns

på sidorna 1–47 samt 101–103 samt Hållbarhetsrapport

på sidorna 94–100. Den andra informationen består även

av ersättningsrapporten som vi tagit del av före datumet

för denna revisionsberättelse. Det är styrelsen och verk-

ställande direktören som har ansvaret för denna andra

information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen och kon-

cernredovisningen omfattar inte denna information och

vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna

andra information.

I samband med vår revision av årsredovisningen och

koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den

information som identifieras ovan och överväga om

informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med

årsredovisningen och koncernredovisningen. Vid denna

genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt

inhämtat under revisionen samt bedömer om informatio-

nen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende

denna information, drar slutsatsen att den andra infor-

mationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga

att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det

avseendet.

Särskilt betydelsefulla områden

Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de

områden som enligt vår professionella bedömning var de

mest betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen

och koncernredovisningen för den aktuella perioden.

Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen

av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen

och koncernredovisningen som helhet, men vi gör inga

separata uttalanden om dessa områden.

Särskilt betydelsefullt område

Värdering av onoterade innehav

Värderingen av onoterade innehav till verkligt värde är

väsentlig för bolagets finansiella rapporter eftersom en

väsentlig del av koncernens substansvärde utgörs av

onoterade innehav i private-equity bolag.

Per den 31 december 2023 hade dessa innehav ett

bokfört värde uppgående till 460 miljoner USD, motsva-

rande 95% av totala tillgångar.

Verkligt värde för onoterade innehav bestäms uti-

från nyligen genomförda transaktioner enligt rådande

marknadsvillkor eller genom olika värderingsmodeller

beroende på bolagens karaktär samt den bedömda risken

i investeringen. Valet av värderingsteknik för varje onoterat

innehav baseras på ledningens bedömning vid varje

bokslutstillfälle.

För transaktionsbaserade värderingar behöver varje

transaktion utvärderas av ledningen för att bedöma om

värden baserat på transaktionerna motsvarar innehavens

verkliga värde vid bokslutstillfället.

Verkligt värde för innehav värderade genom värderings-

modeller baseras till stor del på icke-observerbara data

och kräver att väsentliga antaganden görs av ledningen.

På grund av komplexiteten i värderingarna finns det en

risk för väsentliga felaktigheter i värdet på dessa innehav.

De valda värderingsmetoderna och de väsentliga anta-

ganden som tillämpats för varje investering presenteras i

not 3 i de finansiella rapporterna.

Utvecklingen av bolagets substansvärde är också en

väsentlig parameter i de långsiktiga aktiebaserade incita-

mentsprogrammen som beskrivs i not 8.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för att årsredovisningen och koncernredovis-

ningen upprättas och att de ger en rättvisande bild enligt

årsredovisningslagen och, vad gäller koncernredovis-

ningen, enligt IFRS, så som de antagits av EU, och års-

redovisningslagen. Styrelsen och verkställande direktören

ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer

är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och

koncernredovisning som inte innehåller några väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen och koncern-

redovisningen ansvarar styrelsen och verkställande

direktören för bedömningen av bolagets och koncernens

förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så

är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan

att fortsätta verksamheten och att använda antagandet

om fortsatt drift. Antagandet om fortsatt drift tillämpas

dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser

att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller inte

har något realistiskt alternativ till att göra något av detta.

Styrelsens revisionsutskott ska, utan att det påverkar

styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat

övervaka bolagets finansiella rapportering.

Revisorns ansvar

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om

huruvida årsredovisningen och koncernredovisningen

som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter,

vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och

att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra utta-

landen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men

är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA

och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka

en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter

kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och

anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans

rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut

som användare fattar med grund i årsredovisningen och

koncernredovisningen.

En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen

av årsredovisningen och koncernredovisningen finns på

Revisorsinspektionens webbplats:

www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar.

Denna beskrivning är en del av revisionsberättelsen.

Rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen

84 85

Revisorns granskning av förvaltning och förslag

till disposition av bolagets vinst eller förlust

Uttalanden

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncern-

redovisningen har vi även utfört en revision av styrelsens

och verkställande direktörens förvaltning för VEF AB (publ)

för år 2023 samt av förslaget till dispositioner beträffande

bolagets vinst eller förlust.

Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten

enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar

styrelsens ledamöter och verkställande direktören

ansvarsfrihet för räkenskapsåret.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige.

Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet

Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moder-

bolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige

och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt

dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräck-

liga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till disposi-

tioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag

till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning

av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav

som bolagets och koncernens verksamhetsart, omfatt-

ning och risker ställer på storleken av moderbolagets och

koncernens egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet

och ställning i övrigt.

Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och

förvaltningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar

bland annat att fortlöpande bedöma bolagets och kon-

cernens ekonomiska situation, och att tillse att bolagets

organisation är utformad så att bokföringen, medels-

förvaltningen och bolagets ekonomiska angelägenheter

i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verk-

ställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen

enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat

vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets

bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och

för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande

sätt.

Revisorns ansvar

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och

därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta

revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet

kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkstäl-

lande direktören i något väsentligt avseende:

• företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon

försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet

mot bolaget

• på något annat sätt handlat i strid med aktiebolags-

lagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen.

Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispo-

sitioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt

uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet

bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen

garanti för att en revision som utförs enligt god revisions-

sed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller för-

summelser som kan föranleda ersättningsskyldighet mot

bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets

vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen.

En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen

av förvaltningen finns på Revisorsinspektionens webb-

plats: www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar.

Denna beskrivning är en del av revisionsberättelsen.

Uttalanden

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncern-

redovisningen har vi även utfört en granskning av att

styrelsen och verkställande direktören har upprättat

årsredovisningen och koncernredovisningen i ett format

som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering (Esef-

rapporten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om

värdepappersmarknaden för VEF AB (publ) för år 2023.

Vår granskning och vårt uttalande avser endast det

lagstadgade kravet.

Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten upprättats i

ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektro-

nisk rapportering.

Grund för uttalanden

Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation

RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rapporten. Vårt

ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i

avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande

till VEF AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige och har i

övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och

ändamålsenliga som grund för vårt uttalande.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats i enlighet

med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappers-

marknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll

som styrelsen och verkställande direktören bedömer

nödvändig för att upprätta Esef-rapporten utan väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

Revisorns ansvar

Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om

Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format

som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om

värdepappersmarknaden, på grundval av vår granskning.

RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra

granskningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att

Esefrapporten är upprättad i ett format som uppfyller

dessa krav.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är

ingen garanti för att en granskning som utförs enligt

RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid kommer

att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns.

Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller

misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller till-

sammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska

beslut som användare fattar med grund i Esef-rapporten.

Revisionsföretaget tillämpar International Standard on

Quality Management 1, som kräver att företaget utformar,

implementerar och hanterar ett system för kvalitetsstyr-

ning inklusive riktlinjer eller rutiner avseende efterlevnad

av yrkesetiska krav, standarder för yrkesutövningen och

tillämpliga krav i lagar och andra författningar.

Granskningen innefattar att genom olika åtgärder

inhämta bevis om att Esef-rapporten har upprättats i ett

format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering

av årsredovisningen och koncernredovisningen. Revisorn

väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom

att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i rappor-

teringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller miss-

tag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av

den interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen

och verkställande direktören tar fram underlaget i syfte att

utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med

hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett

uttalande om effektiviteten i den interna kontrollen.

Granskningen omfattar också en utvärdering av

ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och

verkställande direktörens antaganden.

Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen

validering av att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt

XHTML-format och en avstämning av att Esef-rapporten

överensstämmer med den granskade årsredovisningen

och koncernredovisningen.

Vidare omfattar granskningen även en bedömning av

huruvida koncernens resultat-, balans- och eget kapital-

räkningar, kassaflödesanalys samt noter i Esef-rapporten

har märkts med iXBRL i enlighet med vad som följer av

Esef-förordningen.

PricewaterhouseCoopers AB, Torsgatan 21, 113 97

Stockholm utsågs till VEF AB (publ)s revisor av bolags-

stämman den 9 maj 2023 och har varit bolagets revisor

sedan noteringen på Nasdaq Stockholms huvudlista den

1 juni 2022 och därmed omfattas av reglerna för företag

av allmänt intresse.

Göteborg den 28 mars 2024

PricewaterhouseCoopers AB

Bo Karlsson

Auktoriserad revisor

Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Revisorns granskning av Esef-rapporten

86 87

Bolagsstyrningsrapport

VEF AB (publ) (”VEF” eller ”Bolaget”) är noterat på Nasdaq

Stockholms huvudlista. Som ett svenskt publikt bolag

tillämpar VEF Svensk kod om bolagstyrning (”Koden”)

i sin helhet. Koden baseras på principen ”tillämpa eller

förklara”. Enligt denna princip kan ett bolag välja om de vill

tillämpa en klausul i Koden eller förklara varför man valt

att frångå den. Bolaget har inte avvikit från koden under

2023.

Bolagets principer för bolagsstyrning beskrivs nedan.

Aktieägare

Vid slutet av 2023 hade VEF ungefär 17 600 aktieägare

enligt den av Euroclear förda aktieboken. Bolagets största

ägare är Acacia Funds (Conifer Management LLC), vars

gemensamma ägande vid slutet av 2023 uppgick till

217 718 740 aktier, vilket utgör 19,8% av totala antalet

utestående aktier och röster i Bolaget. Den finns inga

andra aktieägare som äger mer än 10% av bolagets aktier

och röster.

Årsstämma och andra bolagsstämmor

Det yttersta beslutsfattande organet i Bolaget är års-

stämman, vid vilken samtliga aktieägare har rätt att delta

personligen eller genom ombud. Bolagets årsstämma

hålls i Stockholm, där Bolaget har sin hemvist, där

Bolagets aktier är noterade och där de flesta av Bolagets

aktieägare har sin hemvist.

Den svenska aktiebolagslagen (2005:551) (”ABL”)

och bolagsordningen innehåller regler för kallelse till

årstämman och extra bolagstämmor samt vem som har

rätt att delta och rösta på dessa stämmor. Det finns ingen

begränsning för antalet röster som varje aktieägare får

rösta för på bolagsstämmor. Varje aktie motsvarar en röst.

Varje röstberättigad aktieägare får rösta för hela antalet

ägda aktier. Handlingar och protokoll från bolagsstämmor,

inklusive årsstämman, publiceras på Bolagets hemsida.

Enligt beslut av årsstämman 2023, har styrelsen

bemyndigats att emittera aktier, med eller utan avvikelse

från stamaktieägarnas företrädesrätt. Styrelsens beslut

om emission av aktier med avvikelse från stamaktieägar-

nas företrädesrätt kan leda till en ökning av antalet aktier

i Bolaget om högst 20% av de utestående aktierna vid

tidpunkten bemyndigandet antas, sammanlagt. Styrelsen

har inte nyttjat detta bemyndigande under 2023.

Till följd av ett beslut på årsstämman 2023, har styrel-

sen fått mandat att återköpa egna aktier till den grad att

Styrelsen

Styrelseledamöterna i Bolaget tillsätts av årsstämman för

tiden intill slutet av nästa årsstämma. Bolagets bolagsord-

ning specificerar att styrelsen ska bestå av minst tre och

högst tio ledamöter.

På årsstämman 2023 valdes sex ledamöter utan supp-

leanter. Styrelsen består för närvarande av sex ledamöter

utan suppleanter. VD är den ende verkställande styrelsele-

damoten i Bolaget. Valberedningen har tillämpat kapitel 4.1

i Koden som mångfaldspolicy i sitt arbete. Valberedningen

gör bedömningen att den föreslagna styrelsen, med

hänsyn till Bolagets verksamhet, utvecklingsskede och

förhållanden i övrigt, ger en ändamålsenlig sammansätt-

ning samt att styrelsen har både den bredd och mångfald

som behövs för att möta Bolagets behov. Styrelsens

sammansättning uppfyller kraven på oberoende som

anges i Koden. Styrelsens oberoende i relation till Bolaget

och dess ledning, och till bolagets största aktieägare

presenteras på sidorna 89–90.

Styrelsens arbete

Styrelsen har under året haft 12 styrelsemöten, varav två

fysiska möten, sex möten via videokonferens och fyra

möten per capsulam genom cirkulering och godkännande

av styrelseprotokollet. Styrelsemötena genomförs på

engelska. Styrelsens sekreterare var bolagets chefsjurist.

Styrelsen träffas vanligtvis personligen minst två-tre

gånger om året och oftare om det behövs. Mellan mötena

har VD regelbunden kontakt med styrelsens ordförande

och övriga styrelseledamöter.

Styrelsens uppgifter

Styrelsens uppgifter, delegeringsprocess och befogenhe-

ter samt instruktioner för VD regleras i ABL och i Bolagets

styrelseinstruktioner och policyer, vilka granskas och

godkänns årligen av styrelsen. Enligt dessa, och med

förbehåll för specifika instruktioner från bolagsstämmor,

ska styrelsen hantera Bolagets verksamhet med samtliga

aktieägares intresse i beaktande och har full behörighet

att representera och fatta beslut för Bolagets räkning.

Styrelsen ska säkerställa att Bolaget är organiserat på ett

lämpligt sätt, vilket innebär att styrelsen löpande måste

utvärdera Bolagets rutiner, processer och instruktioner till

Bolagets ledning.

Styrelsen fattar beslut om övergripande frågor som

påverkar koncernen vilket inkluderar att förbereda och

utfärda investeringsrekommendationer till styrelsen för

VEF Cypern. Hela styrelsen är delaktig i utvärderingar och

rekommendationer av investeringar och har inte bildat

ett utskott som specifikt fokuserar på investeringarna.

Eftersom VEF är ett investmentbolag och kärnverksam-

heten är att investera har styrelsen kommit överens om att

denna uppgift ska utföras av styrelsen som helhet.

Bolagets innehav av återköpta aktier inte vid något tillfälle

överstiger 10% av Bolagets totala antal aktier. Bolaget

har inte återköpt några aktier under 2023 och håller för

närvarande inga egna aktier..

Årsstämman 2024 kommer att hållas den 14 maj. Alla

dokument relaterade till årsstämman 2024 kommer att

publiceras på Bolagets hemsida.

Valberedningen

Aktieägare i Bolaget har rätt att nominera styrelseleda-

möter och revisorer till årsstämman. Enligt Koden ska

ett bolag ha en valberedning som förbereder förslag till

årsstämman avseende ordförande på stämman, styrelse-

kandidater, styrelseordförande, revisor i Bolaget samt

ersättning till styrelsen och revisorn. VEF har en valbered-

ning utsedd inför årsstämman 2024.

I enlighet med instruktionerna som godkändes på

årsstämman 2023 ska VEFs valberedning bestå av upp

till fyra ledamöter som representerar bolagets största

aktieägare per den 31 augusti 2023 samt styrelsens

ordförande. Bolaget skickade ut ett pressmeddelande

den 5 oktober 2023 och meddelade att valberedningen

består av följande medlemmar: Jake Hennemuth, utsedd

av Acacia Partners; Pia Gisgård, utsedd av Robur Fonder,

Simon Westlake, utsedd av City of London samt Lars O

Grönstedt, VEFs styrelseordförande, som är adjungerad

ledamot. Valberedningens sammansättning uppfyller

kraven för oberoende enligt Koden.

Valberedningens uppgift är att förbereda förslag till

följande beslut vid årsstämman 2024: (i) val av ordförande

vid stämman, (ii) val av styrelseledamöter, (iii) val av

styrelseordförande, (iv) arvode till styrelseledamöterna, (v)

val av revisorer och ersättning till dessa samt (vi) förslag

till nomineringsprocessen inför årsstämman 2025. Vid

utformningen av sitt förslag till styrelseledamöter tar

valberedningen vägledning av kapitel 4.1 i Koden, som

innehåller bestämmelser om mångfald och bredd avse-

ende de bolagsstämmovalda ledamöternas kompetens,

erfarenhet och bakgrund, könsfördelning samt styrelse-

ledamöternas självständighet i förhållande till bolaget,

dess ledning och större aktieägare. Valberedningens

förslag inför årsstämman 2024 kommer att publiceras på

Bolagets hemsida innan årsstämman 2024.

Under 2023 har styrelsen främst fokuserat på att

hantera investeringar i portföljbolagen, granskat och

utvärderat nya investeringar, finansiella rapporter, VD och

ledningens ersättning (specifikt LTIP) samt kapitalhante-

ring och kapitalanskaffning i Bolaget.

Styrelsen har ett revisionsutskott och ett ersättnings-

utskott. Dessa utskott är styrelsens förberedande organ

och minskar inte styrelsens övergripande ansvar för

Bolaget och fattade beslut.

Styrelsens utskott

Revisionsutskott

Det huvudsakliga arbetet för revisionsutskottet följer av

kapitel 8, paragraf 49b i ABL. I utskottets arbetsuppgifter

ingår att övervaka Bolagets finansiella rapportering

och effektiviteten av bolagets interna kontroller och att

övervaka arbetet relaterat till riskbedömning. Utskottet

har också tät kontakt med Bolagets externa revisorer.

Revisionsutskottets arbete fokuserar i första hand på

kvaliteten och noggrannheten av Koncernens redo-

visning och rapportering men är även ansvarigt för att

utvärdera bolagets revisorer och lämna rekommen-

dationer angående val av revisorer till valberedningen.

Revisionsutskottet övervakar utvecklingen av relevanta

redovisningsprinciper och rapporteringskrav, diskuterar

andra viktiga frågor relaterat till den finansiella rapporte-

ringen och rapporterar dess iakttagelser till styrelsen.

Revisionsutskottet består av Hanna Loikkanen (ord-

förande) och Lars O Grönstedt (ledamot). Utskottet har

haft fem möten under 2023 där båda ledamöterna var

närvarande under alla möten.

Ersättningsutskott

Det huvudsakliga arbetet för ersättningsutskottet är att

granska och föreslå ändringar av Bolagets ersättnings-

principer samt att utvärdera och föreslå för styrelsen

strukturen och storleken på Bolagets incitamentsprogram

(för detaljerad information se Not 8) och annan rörlig

ersättning, samt den årliga ersättningen till Bolagets VD.

Ersättningsutskottet består av Lars O Grönstedt (ordfö-

rande) och Per Brilioth (ledamot). Ersättningsutskottet

har haft två möten under 2023 där båda ledamöter var

närvarande.

Investeringsbeslut och rekommendationer

En av de främsta uppgifterna för styrelsen är att granska

och utvärdera investeringsrekommendationer från VD och

investeringsteamet. Vanligtvis förbereder investerings-

teamet, inklusive VD, en investeringsrekommendation

till styrelsen varpå styrelsen får tillfälle att diskutera

förslaget med investeringsteamet och VD. Efter en första

granskning och diskussion presenteras förslaget på ett

styrelsemöte för slutlig bedömning.

88 89

Styrelsens roll i investeringsprocessen är att lämna

investeringsrekommendation till det cypriotiska dotter-

bolaget VEF Cyprus Limited. Sådana rekommendationer

måste alltid vara i linje med den övergripande strategin i

Bolaget, satt av styrelsen från tid till annan.

I syfte att lämna investeringsrekommendationer ska

styrelsen till exempel:

• utvärdera utvecklingen på den relevanta marknaden

• granska pågående investeringar och utvecklings-

planer samt prestation mot bakgrund av den generella

strategin

• granska och bedöma effekterna av pågående trender,

lagar och regler som påverkar relevanta marknader

(inklusive ESG, i förhållande till existerande och

potentiella investeringar)

• utvärdera resultatet av nya initiativ från ledningen eller

strukturen i existerande investeringar

• identifiera potentiella nya investeringar och utvärdera

deras hållbarhet mot bakgrund av den bredare

strategin

• identifiera och utvärdera eventuell utveckling inom

andra områden och marknader utöver Bolagets

huvudfokus

Med dessa faktorer i beaktande ska styrelsen lämna

rekommendationer till VEF Cyprus Limited på sådant sätt

och i god tid för att kunna göra en fullständig och ordent-

lig bedömning av rekommendationen. Styrelsen i VEF

Cyprus Limited ska göra en självständig bedömning av

huruvida en investeringsrekommendation ska godkännas.

Styrelsen har möjlighet att bestämma att en investering

ska göras av moderbolaget istället för det cypriotiska

dotterbolaget med hänsyn till exempelvis regulatoriska

eller andra skäl. I sådant fall ska moderbolagets styrelse

slutligt fatta beslut om investeringen. Samma sak gäller

avyttringar av portföljbolag som ägs direkt av moderbola-

get vad gäller beslut/rekommendation från styrelsen.

VD och ledningen

VD utses av styrelsen. VD är ansvarig för den löpande

förvaltningen av Bolaget i enlighet med styrelsens rikt-

linjer och instruktioner vilka godkäns minst en gång per

år. Detta inkluderar att förvalta investeringar, anställda,

finansierings- och rapporteringsfrågor samt regelbundna

kontakter med bolagets intressenter såsom investerare,

myndigheter och finansmarknaden. VDn är ansvarig för

att tillhandahålla styrelsen tillräckligt material för att fatta

välgrundade beslut, inklusive investeringsrekommenda-

tioner. VD håller styrelsen regelbundet uppdaterad och

informerad om VEFs verksamhet samt portföljbolagens

utveckling.

VEF har också en ledningsgrupp som stöttar VDn i

förvaltningen av VEFs verksamhet i stort. För en översikt

av ledningsgruppen, se sida 90. VD och ledningsgruppen

träffas regelbundet för att diskutera områden av vikt för

den generella förvaltningen av Bolaget, inklusive port-

följbolag, nya investeringar, kommunikation, hållbarhet

och ESG-frågor, regulatoriska frågor samt finansiell

rapportering.

Utvärdering av styrelsen, VD och ledningen

Styrelsens ordförande genomför en årlig utvärdering av

styrelsen genom att dela ut enkäter för självutvärdering

och genomför intervjuer med envar av de andra styrelse-

ledamöterna i syfte att bedöma hur väl styrelsen fungerar

och om det finns områden som behöver förbättring eller

där kompetens saknas. Ordföranden sammanställer

resultatet av självutvärderingen och intervjuerna och

presenterar dem för valberedningen tillsammans med

eventuella frågor som tas upp av ledamöter under året.

Syftet med utvärderingen är att identifiera åtgärder som

skulle kunna få arbetet i styrelsen att bli effektivare, samt

att identifiera områden med utrymme för förbättring men

även för att få en bild över styrelseledamöternas hel-

hetssyn på styrelsens funktion. Syftet är vidare att bistå

valberedningen med input till deras nomineringsprocess

inför kommande stämma. Styrelsen utvärderar VD och

ledningens prestationer på årsbasis.

Ersättning

Styrelsens ersättning

Styrelsen ersättning beslutas av aktieägarna i VEF på

årsstämman varje år efter förslag från valberedningen.

På årsstämman 2023 beslutades att den totala

ersättningen till styrelsen skulle uppgå till SEK 3 400 000

men till följd av avgången av en ledamot under 2022 har

ersättningen blivit något lägre. Fördelningen av ersätt-

ningen återfinns på sidorna 89–90 och i Not 8.

Ersättning till ledningen

Styrelsen beslutar om den totala ersättningen till VD. Till

årsstämman föreslår styrelsen också ersättningsprinciper

för VD och ledningen och det långsiktiga incitamentspro-

grammet som gäller för anställda i Bolaget.

De ersättningsprinciper (”Principerna”) som nu är i

kraft antogs på VEFs årsstämma den 9 maj 2023. Enligt

Principerna ska ersättningen ska vara marknadsmässig

och får bestå av följande komponenter: fast kontantlön,

rörlig kontantersättning, pensionsförmåner och andra

förmåner.

Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontan-

tersättning ska kunna mätas under en period om ett år.

Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 200%

av den fasta årliga kontantlönen. Ytterligare kontant rörlig

ersättning kan utgå vid extraordinära omständigheter,

förutsatt att sådana extraordinära arrangemang endast

görs på individnivå antingen i syfte att rekrytera eller

behålla befattningshavare, eller som ersättning för extra-

ordinära arbetsinsatser och mycket anmärkningsvärda

engångsprestationer och resultat. Sådan ersättning får

inte överstiga ett belopp motsvarande 300% av den fasta

årliga kontantlönen samt ej utges mer än en gång per år

och per individ. Beslut om sådan ersättning ska fattas av

styrelsen på förslag av ersättningsutskottet.

För verkställande direktören och andra ledande befatt-

ningshavare ska pensionsförmåner, innefattande sjukför-

säkring, vara premiebestämda. Rörlig kontantersättning

ska inte vara pensionsgrundande. Pensionspremierna för

premiebestämd pension ska uppgå till högst 30% av den

fasta årliga kontantlönen.

Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjuk-

vårdsförsäkring och partiell ersättning för inkomstbortfall

i samband med föräldraledighet. Sådana förmåner får

sammanlagt uppgå till högst 50% av den fasta årliga

kontantlönen.

Styrelsen har inte avvikit från dessa principer.

För detaljer kring ersättning till VD och koncernens

ledning se sidorna 90–91 och Not 8.

Incitamentsprogram

Bolaget har tre olika utestående incitamentsprogram

under 2023. För detaljerad information se Not 8.

Styrelsen

Lars O Grönstedt

Styrelserdförande, ordförande för ersättningsutskottet

samt ledamot för revisionsutskottet.

Tillträde: Ordförande och medlem i styrelsen sedan 2015

Medborgarskap: Svensk medborgare

Född: 1954

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: Kandidatexamen i språk och littera-

tur från Stockholms universitet och en MBA från

Handelshögskolan i Stockholm.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner: Lars

O Grönstedt har under större delen av sin karriär varit

anställd på Svenska Handelsbanken, som VD mellan

2001–2006 och som styrelseordförande mellan 2006–

2008. För närvarande är han, bland annat, styrelseordfö-

rande i bostadsrättsföreningen Blå Tornet, styrelseleda-

mot i Fabiuskoncernen, ordförande i SEB Trygg-Stiftelsen

presidium och rådsmedlem i Global Access Partners,

Australien.

Innehav i VEF: 130 000 aktier.

Ersättning: 156 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

Per Brilioth

Styrelseledamot samt ledamot i ersättningsutskottet

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2015

Medborgarskap: Svensk medborgare

Född: 1969

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: Examen från Stockholms universitet och

Master of Finance från London Business School.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

Mellan 1994 och 2000 arbetade Per Brilioth som chef för

tillväxtmarknadsenheten på fondkommissionärsfirman

Hagströmer & Qviberg i Stockholm. Per är sedan 2001 VD

för VNV Global AB (publ). Han är styrelseledamot i VNV

Global AB (publ), Kontakt East Holding AB, NMS Invest AB

samt ett flertal portföljbolag till VNV Global.

Innehav i VEF: 1 932 672 aktier.

Ersättning: 58 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

Allison Goldberg

Styrelseledamot

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2020

Medborgarskap: Amerikansk medborgare

Född: 1976

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: Kandidatexamen i ekonomi, med inriktning

mot finans och verksamhets- & informationsförvaltning

från Wharton School vid University of Pennsylvania.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

Allison Goldberg är för närvarande senior vice president

samt managing partner på Comcast Ventures och

Startup Engagement, Comcast Corporates riskkapital-

verksamhet. Hon är även venture partner på Saints

Capital Media Ventures, en tech- och digital mediafond.

Dessförinnan var hon partner på venture capital-fonden

Advancit Capital som fokuserar på tidiga investeringar

i konsument- och medieteknikföretag. Tidigare har

hon även tjänstgjort som group managing director för

Time Warner Investments, där hon ledde gruppen med

fokus på investeringar i privata bolag, varit investment

associate på Groupe Arnault och hon startade sin karriär

på Morgan Stanley där hon arbetade med deras invest-

mentbanksverksamhet i gruppen för global media. Allison

Goldberg är styrelseledamot i YieldMo samt är rådgivare

till Bustle Digital Group, det största digitala medieföretaget

med fokus på kvinnor.

Innehav i VEF: –

Ersättning: 48 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

90 91

Hanna Loikkanen

Styrelseledamot samt ordförande för revisionsutskottet

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2021

Medborgarskap: Finsk medborgare

Född: 1969

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: Masterexamen i ekonomi från Helsinki school

of Economics and Business Administration.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

Hanna Loikkanen började sin karriär 1995 på Merita Bank

i Ryssland där hon var vice VD och huvudrepresentant för

St. Petersburgskontoret och hade fram till 2007 ett antal

olika seniora chefsroller inom den finansiella tjänstsektorn

hos bolag såsom SEB, Nordea och FIM group (senare

Glitnir Banki HF) baserad i Ryssland, Polen och Baltikum.

Mellan 2007–2019 arbetade Hanna för East Capital där

hon hade flera olika roller, inklusive det övergripande

ansvaret för East Capitals ryska private equity-verksamhet.

Hon är för närvarande Investeringschef på Finnfund Oy,

en finsk staligt ägd utvecklingsfinansiär. Hon har lång

styrelseerfarenhet och är för närvarande styrelsemedlem i

Eastnine AB och LSE noterade Bank of Georgia Group PLC.

Innehav i VEF: 52 000 aktier.

Ersättning: 58 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

Katharina Lüth

Styrelseledamot

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2023

Medborgarskap: Tysk medborgare

Född: 1983

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: MBA från UESE Business School.

Dubbelexamen inom internationell handel från European

School of Business (ESB) i Tyskland och Northeastern

University i Boston.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

Katharina Lüth började sin karriär på den internationella

managment konsultbolaget McKinsey & Company i

oktober 2006 och arbetade som Engagement och Senior

Project Manager fram tills hon slutade i juni 2014. Under

2014 började hon i ledningen på Raisin GmbH, ett Berlin-

baserat fintechbolag. Sedan hon började på Raisin har

hon haft flera olika positioner, såsom ansvarig för Europa,

distributionsansvarig och VP Europa. Sedan maj 2022

är hon Chief Client Officer och Managing Director, med

ansvar för Raisins kund service, operationella frågor (bank

och servicepartners) samt kommunikation och PR.

Innehav i VEF: 95 000 aktier.

Ersättning: 31 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

David Nangle

VD och styrelseledamot

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2015

Medborgarskap: Irländsk medborgare

Född: 1975

Oberoende: Ej oberoende av bolaget och ledningen,

oberoende av större aktieägare.

Utbildning: Kandidatexamen i internationell handel

(franska) från universitetet i Dublin.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

David Nangle har tillbringat sin karriär med att fokusera

i tillväxtmarknader inom den finansiella tjänstesektorn.

David var en del av ING Barings researchteam med fokus i

tillväxtmarknader mellan 2000 och 2006, varefter han var

nästan 10 år på Renaissance Capital i både Moskva och

London, där han har hjälpt företaget att utveckla och växa

deras research-verksamhet från en stark Rysslandsbas till

en ledande utvecklings- och tillväxtmarknadsfranchise.

Innehav i VEF: 19 932 581 aktier, varav 670 500 utgör

investeringsaktier under olika incitamentsprogram

samt 13 300 000 Klass C 2020-aktier under LTIP 2020,

3 325 000 Klass C 2021-aktier under LTIP 2021, 3 325 000

Klass C 2022-aktier under LTIP 2022 och 3 517 500 Klass

C 2023-aktier under LTIP 2023.

Lön och rörlig ersättning: 936 TUSD. David Nangle har

rätt till sex månaders lön i händelse av att hans uppdrag

sägs upp från Bolagets sida. Han har nio månaders

ömsesidig uppsägningstid. David Nangle har även en

pensionsplan som följer irländsk marknadspraxis.

Översikt mötesdeltagande på styrelsemöten

Namn Mötesdeltagande

Lars O Grönstedt 12/12

Per Brilioth 12/12

Allison Goldberg 12/12

Hanna Loikkanen 12/12

Katharina Lüth

8/12

David Nangle 12/12

1. Invald 9 maj 2023

Koncernledning

David Nangle

Se mer under avsnittet ”Styrelse” ovan.

Helena Caan Mattsson

Chefsjurist och Hållbarhetsansvarig

Anställd sedan: 2017

Medborgarskap: Svensk medborgare

Född: 1987

Innehav i VEF: 2 837 096 aktier, varav 247 842 utgör

investeringsaktier under olika incitamentsprogram samt

4 322 500 Klass C 2020-aktier under LTIP 2020, 1 184 540

Klass C 2021-aktier under LTIP 2021, 1 291 430 Klass

C 2022-aktier under LTIP 2022 och 1 876 000 Klass C

2023-aktier under LTIP 2023.

Alexis Koumoudos

Investeringschef

Anställd sedan: 2016

Medborgarskap: Brittisk medborgare

Född: 1985

Innehav i VEF: 5 220 864 aktier, varav 497 187 utgör

investeringsaktier under olika incitamentsprogram

samt 9 476 000 Klass C 2020-aktier under LTIP 2020,

2 369 045 Klass C 2021-aktier under LTIP 2021, 2 625 000

Klass C 2022-aktier under LTIP 2022 och 2 931 250 Klass

C 2023-aktier under LTIP 2023.

Revisor

VEF är skyldigt att ha en revisor. Ett revisionsbolag kan

utses till revisor i VEF. Revisorn utses av årsstämman

för en mandatperiod om ett år. På årsstämman 2023

omvaldes revisionsbolaget PricewaterhouseCoopers AB

(”PwC”) till revisor intill slutet av årsstämman 2024. PwC

har varit Bolagets revisor sedan Bolaget registrerades

2015.

Auktoriserad revisor Bo Karlsson är huvudansva-

rig revisor. Under 2023 har PwC utöver den ordinarie

revisionen även utfört en översiktlig granskning av del-

årsrapporten för tredje kvartalet och biträtt bolaget med

rådgivning inom allmänna redovisnings- och skattefrågor.

Revisorns revisionsberättelse återfinns på sidorna 82–85.

Bo Karlsson

Född 1966. Auktoriserad revisor och huvudansvarig revisor

i bolaget sedan 2022.

PricewaterhouseCoopers AB, Göteborg, Sverige.

Internkontroll och riskhantering

Styrelsen är ansvarig för Bolagets organisation och

administrationen av Bolagets aktiviteter, vilket inkluderar

internkontroll. Internkontrollen i denna kontext avser de

steg som Bolagets styrelse, ledning och annan personal

tar för att säkerställa att bokföring, förvaltning av till-

gångar och Bolagets finansiella ställning kontrolleras på

ett tillförlitligt sätt och i enlighet med relevant lagstiftning,

tillämpliga redovisningsstandarder och andra krav för

svenska börsbolag. Denna kontroll utövas av styrelsen i

sin helhet. Denna rapport om internkontroll är framtagen

i enlighet med paragraf 7.3, 7.4 samt 10.2 i Koden och

Årsredovisningslagen (1995:1554), som avser intern

kontroll över den finansiella rapporteringen.

VEF är ett investmentbolag vars huvudsakliga verk-

samhet är att förvalta finansiella tillgångar. Som sådan,

är Bolagets interna kontroll över finansiell rapportering

främst inriktad på att säkerställa en effektiv och tillförlitlig

process för hantering, utvärdering och rapportering av

köp, försäljningar och innehav av aktier och aktierela-

terade instrument. Styrelsen har beslutat att en intern-

revisionsfunktion inte behövs då VEF är en relativt liten

organisation. Styrelsen anaser att den interna kontrollen

kan upprätthållas genom de arbetssätt som beskrivs

nedan.

Kontrollmiljö

Styrelsen har antagit en arbetsordning och instruktion för

VD och dess två utskott för att säkerställa ändamålsenlig

arbets- och ansvarsfördelning i syfte att säkerställa en

effektiv hantering av koncernens risker. Styrelsen har

vidare antagit policyer och riktlinjer för att ytterligare

styra hanteringen av interna kontroller och riskprocesser.

Dessa inkluderar instruktioner om finansiell rapportering,

attestordning, inköpspolicyer, investeringspolicyer, redo-

visningsprinciper och finansiell riskhantering. Bolagets

ledning ansvarar för det system av interna kontroller som

krävs för att hantera risker förknippade med den löpande

verksamheten. Detta inkluderar riktlinjer för de anställda

för att säkerställa att de förstår vikten av deras särskilda

roller i arbetet med att upprätthålla effektiv intern kontroll.

Riskbedömning och kontrollaktiviteter

VEF använder COSO-definitionen av risk (”Alla framtida

händelser som hotar organisationens förmåga att uppnå

sina affärsmål och mål”) vid bedömning av risker. De två

områden med störst betydelse när det kommer till intern

kontroll och riskhantering är Bolagets finansiella rappor-

tering och investeringsprocessen. VEF har upprättat

dokumenterade policyer, riktlinjer och rutiner för kontroll

av sådana risker och utvärderar kontinuerligt effektiviteten

2. PwC var revisor för det tidigare moderbolaget för gruppen, VEF Ltd

från dess registrering 2015. Efter domicilbytet av gruppen och byte

av moderbolaget till VEF AB (publ) under 2021 blev PwC revisor för

VEF AB (publ).

92 93

av sådana kontrollåtgärder. Baserat på risktypen kate-

goriseras de identifierade riskerna i någon av de fyra

riskkategorierna nedan:

• strategiska och affärsrisker,

• operativa risker,

• efterlevnadsrisker (compliance),

• finansiella risker

De identifierade riskerna kartläggs till någon av VEFs

processer. Dessutom ska varje risk ha en riskägare som

ansvarar för att övervaka och mitigera risken. Riskerna

presenteras för revisionsutskottet för granskning och

därefter för granskning och godkännande av styrelsen.

Finansiella risker liksom operationella, strategiska, affärs-

och efterlevnadsrisker rapporteras till revisionsutskottet

likväl som till hela styrelsen, inklusive en analys av potenti-

ell påverkan, sannolikhet, kontroll över sådana risker samt

möjligheten att mitigera riskerna. Syftet med revisions-

utskottet är att öka kvalitet och förbättra övervakningen

och kontrollen över Bolagets finansiella exponering och

riskhantering.

Revisionsutskottet förbereder förslag till beslut, med

förbehåll för slutligt godkännande av styrelsen, i frågor

som rör bolagets och koncernens redovisning, finansiella

rapportering och interna kontroll men även finansiell

riskexponering och riskhantering. Utskottet rapporterar

regelbundet beslut, förslag, iakttagelser, och ärenden som

ska behandlas av styrelsen. När det gäller den finansiella

rapporteringen ska det säkerställas att den överensstäm-

mer med relevant lagstiftning, tillämpliga redovisnings-

principer, och andra krav för börsnoterade bolag, och att

den inte innehåller några väsentliga fel. Eftersom VEF är

ett investmentbolag vars huvudsakliga verksamhet är att

investera i och förvalta investeringar i portföljbolag är den

interna kontrollen av den finansiella rapporteringen till stor

del inriktad på att säkerställa en effektiv och tillförlitlig

process för hantering av köp, försäljning och innehav av

aktier och eget kapital-relaterade instrument i portföljen

samt de kvartalsvisa värderingarna av portföljbolagen.

Bolaget har fastställt policyer, riktlinjer och processer för

att säkerställa en konsekvent och pålitlig process.

Styrelsen ska säkerställa att bolaget har adekvata

policyer och rutiner för styrelsen, ledningen och andra

anställda för att säkerställa en korrek och aktuell finansiell

rapportering och en konsekvent och riskminimerad

investerings- och avyttringsprocess. Revisionsutskottet

övervakar tillämpningen av bolagets redovisningsprinciper

och bolagets finasiella rapportering samt effektiviteten i

bolagets interna kontroll och riskhantering i förhållande till

den finasiella rapporteringen. Huvudansvaret för det dag-

liga underhållet av kontrollmiljön ligger hos Bolagets VD.

För att säkerställa att Bolaget har en lämplig och adekvat

kontrollnivå och korrekt process för att upptäcka, rappor-

tera, och hantera risker har ledningen fastställt ett antal

kontrollaktiviteter och riktlinjer för att hantera väsentliga

risker i verksamheten och säkerställa en effektiv intern

kontroll. Kontrollaktiviteterna dokumenteras i ett internt

kontrollramverk och implementeras i hela organisationen

och effektiviteten i kontrollerna utvärderas årligen. VD och

ledning rapporterar regelbundet till revisionsutskottet och

styrelsen om kontrolleffektivitet och riskfrågor. När det

gäller investerings- och avyttringsprocessen är detta hela

styrelsens ansvar. Styrelsen har faställt policyer i relation

till denna process och ledningen har implementerat

detaljerade riktlinjer för att säkerställa att bolaget har en

robust och säker investeringsprocess. Detta inkluderar

en detaljerad investeringspolicy, väldokumenterade

investeringsbelsut och bedömningar av investeringar.

Investeringsprocessen samt styrelsens-, VDs- och led-

ningens ansvar beskrivs närmare på sida 88.

Fokus läggs också på att säkerställa kraven och

rutinerna för redovisningsförfarandet, inklusive samman-

ställning av räkenskaper och upprättade av delårs- och

helårsrapporter följer relevant lagstiftning samt allmänt

accepterade redovisningsprinciper och andra krav för

börsbolag.

VEF har en liten och platt organisationsstruktur. Det

lilla antalet anställda och det nära samarbetet dem

emellan bidrar till hög transparans inom organisationen,

vilket kompletterar fasta formella rutinkontroller. Detta

underlättar också arbetet med att identifiera risker och

potentiella fel i såväl den finansiella rapporteringen som i

investeringsprocessen.

Revisors yttrande om bolagsstyrningsrapporten

Till bolagsstämman i VEF AB (publ), org.nr 559288-0362

Uppdrag och ansvarsfördelning

Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrningsrap-

porten för år 2023 på sidorna 86–92 och för att den är

upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.

Granskningens inriktning och omfattning

Vår granskning har skett enligt FARs rekommendation

RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrnings-

rapporten. Detta innebär att vår granskning av bolagsstyr-

ningsrapporten har en annan inriktning och en väsentligt

mindre omfattning jämfört med den inriktning och

omfattning som en revision enligt International Standards

on Auditing och god revisionssed i Sverige har. Vi anser

att denna granskning ger oss tillräcklig grund för våra

uttalanden.

Uttalande

En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar

i enlighet med 6 kap. 6§ andra stycket punkterna 2–6

årsredovisningslagen samt 7 kap. 31 § andra stycket

samma lag är förenliga med årsredovisningen och

koncernredovisningen samt är i överensstämmelse med

årsredovisningslagen.

Göteborg den 28 mars 2024

PricewaterhouseCoopers AB

Bo Karlsson

Auktoriserad revisor

94 95

Hållbarhetsnoter

Materialitetsanalysen har gjort det möjligt för oss att

identifiera var vi har en direkt, så väl som indirekt, påver-

kan och acceptera att det finns aspekter som vi kan

kontrollera mer än andra. Genom att kombinera påver-

kansbedömningen och dialogerna med relevanta intres-

senter har vi identifierat en lista med materiella områden,

både ur ett risk- men också möjlighetsperspektiv, vilka

definierar omfattningen för VEFs hållbarhetsagenda både

internt och i relation till våra portföljbolag.

Vi startade vår mer formella intressentdialog 2021 och

har fortsatt dialogen med intressenter under 2022 och

2023. Vi identifierade våra intressenter under 2021 med

hjälp av hållbarhetsexperter som kartlade våra intressen-

ter i enlighet med AA1000SES baserat på deras intresse

i samt potentiella påverkan från, och på, vår verksamhet.

Våra huvudsakliga intressenter är våra anställda, styrelsen,

ledningen, portföljbolagen och aktieägarna. Vi har inter-

agerat med dessa på olika sätt, bl.a. genom regelbunden

kommunikation, intervjuer, workshops, finansiella rappor-

ter, investerarmöten samt hållbarhetsdialoger, under året

samt inför denna hålbarhetsrapport.

Utifrån vår mer omfattande lista av väsentliga områden

har vi under de senaste åren fokuserat mer specifikt på

tre områden (se även sidan 27 ovan); 1) Fintech för finan-

siell inkludering, rättvisa, välbefinnande och den gröna

omställningen, 2) ansvarsfulla finansiella verksamheter

och 3) Bolagsstyrning och affärsetik. Dessa har identifie-

rats som de mest relevanta med tanke på att vi investerar

i tillväxtmarknader och specifikt i privata fintech-bolag i

tillväxtfas. Eftersom vår investeringsstrategi är tematisk

är bedömningen av hållbarhetsrelaterade risker i stort

sett desamma för alla portföljbolag. Generellt är riskerna

relaterade till bolagsstyrning, affärsetik, dataintegritet och

säkerhet samt konsumentrelaterade frågor (oansvarig

finansiell verksamhet). Alla bolag står inte inför alla dessa

risker men generellt är dessa relevanta teman och därmed

anledningen till att vi valt dessa områden som huvudfokus

för vårt hållbarhetsarbete.

Vi har initierat processen för en dubbelmaterialitets-

analys (dvs. analysera och förstå hur VEF påverkar hållbar-

hetsfrågor samt hur hållbarhetsfrågor påverkar VEF) och

förväntar oss färdigställa analysen under 2024.

Ramverk och omfattning på hållbarhetsrapporten

VEF har publicerat hållbarhetsrapporter på frivillig basis

sedan 2020. Vi tror på vikten av att kommunicera vår

utveckling och att ge våra intressenter inblick i hur vi

arbetar med och utvecklas inom hållbarhetsområdet. Då

vi kommer att omfattas av tvingande rapporteringskrav

från EU inom några år kommer vi att anpassa vår rappor-

tering till dessa krav. Under tiden kommer vi att fortsätta

fokusera på de fokusområden inom hållbarhet som vi

fokuserat på de senaste åren och successivt utvidga

omfattningen på vår rapportering.

VEFs hållbarhetsrapport består av avsnitten

”Hållbarhetsrapport” (sidorna 24–33) samt det här avsnit-

tet ”Hållbarhetsnoter” (sidorna 94–100) i årsredovisningen

2023. Den här rapporten har tagits fram i enlighet med

GRI Standarden: Core option samt EU-direktivet om

icke-finansiell rapportering (2014/95/EU). VEFs hållbar-

hetsrapport uppfyller även kraven i årsredovisningslagen.

Den direkta omfattningen av denna rapport är VEFs egna

verksamhet och inte portföljbolagens. Viss data relaterad

till portföljbolagen redovisas dock på olika platser i

rapporten.

Vi har också tagit steg mot att uppfylla kraven i EUs

Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD). Även

om vi inte faller inom ramen för CSRDs rapporterings-

krav förrän 2026 är vår ambition att successivt öka vår

rapportering fram till dess och vi har genom föregående

likväl som denna rapport tagit några steg i den riktningen.

Vi kommer att initiera en gap-analys under 2024 för att

säkerställa att vi är helt förberedda för rapporteringskra-

ven när den tiden kommer.

Innehållet och ämnena i den här hållbarhetsrapporten

är baserade på VEFs analys av vilka ämnen som är materi-

ella för VEFs verksamhet enligt nedan.

Intressentdialog och materialitetsanalys

För att identifiera våra materiella områden initierade vi

2021 en materialitetsanalys, där vi identifierade de ämnen

som är mest materiella för VEF baserat på den potentiell

påverkan de kan ha på VEF samt den påverkan VEF kan

ha på samhället genom dessa ämnen. Vi går igenom

materialitetsanalysen varje år och uppdaterar listan om

det behövs. I år har vi inte gjort några ändringar i listan.

De materiella områdena har identifierats genom

diskussioner med intressenter, styrelsen och ledningen

samt utifrån jämförbara bolag och liknande verksamheter.

VEF materiella frågor

Fokusfrågor

⚫

Fintech för finansiell inkludering, välbefinnande,

rättvisa och den gröna omställningen

⚫

Ansvarsfull finansiell verksamhet

⚫

Bolagsstyrning & affärsetik

Ytterligare områden

⚫

Transparant hållbarhetskommunikation och

rapportering

⚫

Mänskliga rättigheter

⚫

Främja jämlikhet, mångfald och inkludering

⚫

Attrahera, behålla och utveckla medarbetare

⚫

Säkerställa välbefinnande och balans mellan jobb-

och privatliv bland medarbetare

⚫

Minska VEFs klimatpåverkan och resursförbrukning

VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

VEFs styrelse har det yttersta ansvaret för att bestämma

ramarna för VEFs hållbarhetsarbete. Minst en gång per

år presenteras och diskuteras utveckling inom hållbarhet

och hållbarhetsplanen med hela styrelsen. VDn och

Hållbarhetschefen är ansvariga för att implementera och

genomföra ramverket i enlighet med bolagets övergri-

pande strategi. Vår styrelse utvärderar, uppdaterar och

antar ett flertal olika policyer på årlig basis för att säker-

ställa att VEF fortlöpande bedriver verksamheten på ett

etiskt och hållbart sätt. Ledning har även implementerat

riktlinjer och procedurer för att säkerställa efterlevnad av

bolagets olika policyer och hållbarhetsprinciper. Vår VD

är, tillsammans med styrelsen, ansvarig för att säkerställa

intern efterlevnad av alla policyer samt att relevanta och

uppdaterade policyer finns på plats vid behov. Styrelsen

är också ansvarig för att säkerställa att inga intresse-

konflikter uppstår och om det sker att de hanteras. Inga

intressekonflikter uppstod under 2023.

VEF har inte formellt bildat en hållbarhetskommitté

än, eftersom organisationen är liten har det inte funnits

något behov av att formalisera detta än. Däremot finns det

en informell hållbarhetskommitté där hållbarhetschefen

regelbundet diskuterar hållbarhetsfrågor, inklusive fast-

ställande av VEFs hållbarhetsplan, med revisionsutskottet

och i synnerhet ordförande av utskottet samt bolagets VD.

Hållbarhetsrelaterade policyer

VEFs Hållbarhetspolicy och uppförandekod definierar

våra kärnvärderingar och principer och fungerar som ett

ramverk för vårt hållbarhetsarbete, inklusive accepterat

beteende på VEF gällande mänskliga rättigheter, anti-

korruption, mångfald och inkludering. Vi erkänner vikten

av att följa internationella standarder för hur man bedriver

affärsverksamhet och då specifikt riktlinjerna i FNs Global

Compact men även OECDs riktlinjer för multinationella

företag, ILOs konventioner och FNs vägledande principer

för företag och mänskliga rättigheter. Alla VEFs anställda

är bundna att följa dessa policyer. Genom aktivt ägande

strävar vi även efter och arbetar för att ingjuta dessa

värderingar och riktlinjer i våra portföljbolag, speciellt

genom VEFs ESG-principer (se sid 96 nedan).

Vår policy för ansvarsfulla investeringar och aktie-

ägande anger våra förväntningar på och hur vi arbetar

med portföljbolag när det kommer till hållbarhetsfrågor.

Styrelsen antar flera policyer relaterade till hållbarhet på

årlig basis, inklusive:

• Hållbarhetspolicy och uppförandekod

• Policy för ansvarsfulla investeringar och aktieägande

• Information- och Insiderpolicyer

• Investeringspolicy

• Anti-korruptionspolicy

• Sanktion- och penningtvättspolicy

Med dessa policyer som utgångspunkt har lednings-

gruppen även antagit detaljerade riktlinjer med ytterligare

vägledning för de anställda, inklusive:

• HR-riktlinjer

• Riktlinjer för sondering- och investeringsprocessen

• Riktlinjer för ansvarsfulla finansiella verksamheter

• Riskhanteringsriktlinjer

• Riktlinjer för personuppgifter

• Riktlinjer för leverantörer

• Visselblåsarpolicy

Investeringsprocessen och portföljförvaltning

Vår policy för ansvarsfulla investeringar och aktieägande

innehåller hållbarhetsprinciper för vår investeringsprocess

och vårt åtagande till hållbarhet i vår investeringsstra-

tegi. Den innehåller även våra förväntningar på våra

portföljbolag när det kommer till hållbarhet. Vi har flera

policyer, riktlinjer och verktyg för att förvalta vår portfölj,

processen för att bedöma dem före och efter investering

samt verktyg som vi kan dela med portföljbolagen. Vår

Hållbarhetschef är ansvarig för den generella efterlevna-

den av riktlinjer relaterade till investeringsprocessen och

portföljförvaltningen. Hon rapporterar direkt till VD.

Branschengagemang

Vi är medlemmar i Sweden’s Sustainable Investment

Forum (Swesif), som arbetar för hållbara investeringar

i Sverige, samt The National Advisory Board for Impact

Investing.

96 97

God bolagsstyrning och hög affärsetik

Kärnan i att bedriva ett hållbart bolag är en god bolags-

styrningsmodell. God bolagsstyrning betyder att man

har en organisation med hög integritet, ordentliga

kontrollfunktioner, en tydlig fördelning av ansvar mellan

styrelse och ledning och ett samstämmigt intresse mellan

aktieägarna, styrelsen, ledning och andra anställda.

I detta ingår också att bedriva en ärlig och transpa-

rent verksamhet. Som ett bolag noterat på Nasdaq

Stockholm är det av yttersta vikt att ha en god modell

för bolagsstyrning. Du kan läsa mer om VEFs bolags-

styrning i Bolagsstyrningsrapporten på sidorna 86–92 i

Årsredovisningen 2023.

Vi arbetar också med våra portföljbolag för att säker-

ställa att de har en god bolagsstyrning och guidar dem

där det behövs.

På VEF tar vi tydligt avstånd från alla former av ekono-

misk brottslighet och dålig affärsetik. Vi har nolltolerans

för mutor, korruption, penningtvätt och andra former

av olagliga och oetiska handlingar, både i relation till

vår egen och våra portföljbolags verksamheter. VEFs

anti-korruptionspolicy, som har kommunicerats med

alla anställda och styrelseledamöter i VEF, stipulerar ett

korrekta beteendet vid interaktion med affärspartners och

andra parter. Den innehåller riktlinjer för gåvor, förmåner

och bemötande samt även ersättning till affärspartners

och potentiellt inflytande på portföljbolag. De senaste 12

månaderna har 100% av de anställda erhållit utbildning

och information gällande vår policy för anti-korruption och

penningtvätt.

Mänskliga rättigheter

Mänskliga rättigheter är ett av våra materiella områden

och att respektera mänskliga rättigheter är en av VEFs

huvudprinciper inom hållbarhet. Vi kräver även att våra

portföljbolag formellt förbinder sig att respektera mänsk-

liga rättigheter. Vi erkänner specifikt vikten av rätten att

ansluta sig till kollektivavtal, att eliminera diskriminering,

vikten av arbetsplatser som är hälsosam, trygga och fria

från trakasserier samt att respektera andra arbetstagar-

rättigheter. Vi har inte haft några brott mot mänskliga

rättigheter under året.

Visselblåsarprogram

VEF har en Visselblåsarpolicy som omfattar alla anställda

på VEF. Alla anställda är skyldiga att rapportera misstänkta

eller bekräftat oetiska eller olagliga handlingar i enlighet

med vår Hållbarhetspolicy och uppförandekod till sin

närmsta chef, VD eller styrelsens ordförande. Vi har tydliga

instruktioner för hur sådana rapporter ska hanteras. Vår

policy är att alla rapportera ska hanteras konfidentiellt och

utan repressalier gentemot rapportören. Vi har inte haft

några rapporter om misskötsel under 2023.

Vem som helst, anställda likväl som tredje parter,

kan anonymt rapportera 24/7 via vår hemsida. Sådana

rapporter tas emot av VEFs juristavdelning och kommer

att vidarebefordras till styrelsens ordförande eller VD, som

lämpligast, och kommer att hanteras konfidentiellt.

Samtliga anställda informeras om hur man rapporterar

proaktivt på årsbasis och har informerats om detta under

de senaste 12 månaderna.

Etik i värdekedjan

Vi erkänner vikten av att välja våra affärspartners och

leverantörer med omsorg för att säkerställa att vår värde-

kedja lever upp till vår affärsstandard. VEF har riktlinjer

för leverantörer, inklusive en uppförandekod, rutiner

för bedömning av nya materiella leverantörer, periodisk

granskning av leverantörer samt åtgärder vid brott mot

VEFs uppförandekod. Under det senaste året har vi ana-

lyserat våra leverantörer för att fastställa om vi har några

med hög risk utifrån ett hållbarhetsperspektiv. Då samtliga

våra leverantörer består av konsulter (finansiella, legala,

revision, skatt och IT), kontorsleverantörer, bankpartners

och andra liknande leverantörer, har vi gjort bedömningen

att vi inte har några leverantörer med hög hållbarhetsrisk.

Däremot kan vi vara exponerade för risk i nedgående

värdekedja då våra portföljbolag är aktiva i marknader

som är mer exponerade mot brister i mänskliga rättigheter

och arbetstagarrättigheter samt andra brister i affärsetik.

Vi har inte identifierat några brott mot våra riktlinjer för

leverantörer under året som gått.

VEFs team

Mångfald, jämställdhet och inkludering

En av VEFs främsta tillgångar är våra anställda. Eftersom

vi är ett litet investmentbolag är det extra viktigt för vår

framgång att ha rätt personer och ge dem den bästa

plattformen att stå på och växa ifrån. Vi tror starkt på att

framgång och innovation sporras av att föra samman

människor med olika bakgrund, olika idéer, styrkor och

erfarenheter. Mångfald är nyckeln till att anpassa sig i en

snabbrörlig internationell ekonomi och förstå de lokala

och regionala marknaderna vi investerar i, vilket gör att vi

kan fatta de bästa investeringsbesluten men också bygga

långsiktigt hållbara verksamheter. VEFs ledning är ansvarig

för att säkerställa att VEFs team präglas av mångfald och

att vi har en inkluderande och jämställd arbetsmiljö. Vi är

stolta över att vara en arbetsplats med mångfald och som

är inkluderande och jämställd och vi strävar efter ökad

mångfald, både vad gäller kön men även mer generellt.

För närvarande är 40% av de anställda, 50% av styrelse-

ledamöterna och 33% av ledningsgruppen kvinnor.

Vi strävar efter att ha en kultur som är öppen, inklude-

rande, transparent och en organisation utan hierarkier.

Allt detta bidrar till en kollaborativ miljö och sätter arenan

för att maximera utbytet av tankar för att få VEF att växa

som bolag samt få varje anställd att växa. Då vi har ett

litet team och en platt organisation har samtliga anställda

snabb och regelbunden tillgång till ledningsgruppen och

investeringsbesluten. Vi tror att det är en av våra styrkor

som investmentbolag då det möjliggör för alla att bidra

med sina tankar och idéer.

HR-frågor hanteras generellt i vår HR-riktlinje. I enlighet

med vår Hållbarhetspolicy och uppförandekod samt våra

HR-riktlinjer så har vi nolltolerans gentemot diskriminering

och det förekom inga (0) sådana incidenter under 2023.

VEF rekryterar, befordrar och kompenserar baserat på

kvalifikationer, oavsett kön, etnicitet, religion, ålder, natio-

nalitet, sexuell läggning, fackligt medlemskap eller politisk

åskådning.

Professionell utveckling och välmående

Eftersom en av våra viktigaste tillgångar är våra med-

arbetare, med en bred uppsättning av kompetenser

och erfarenheter, är det viktigt att vi erbjuder de bästa

möjligheterna för professionell utveckling och välmående.

Vi har årliga utvecklingssamtal som hålls mellan med-

arbetaren och VD och/eller dennes närmaste chef. 100%

av anställda har haft utvecklingssamtal under 2023. Vi har

också nyligen testat våra första 360-bedömningar.

Professionell utveckling, kurser och konferenser

värdesätts och uppmuntras generellt i enlighet med vår

HR-riktlinje, men är våra anställdas individuella ansvar.

Interna kunskapsinitiativ under året har inkluderat utbild-

ning och deltagande i konferenser relaterat till hållbarhet,

fintech, riskkapital, finans, redovisning, skatt och legala

frågor. I dagsläget har vi ingen generell process för att

utvärdera initiativ relaterade till professionell utveckling

utan dessa utvärderas snarare före och efter respektive

aktivitet. Vår ambition är att fastställa en utvärderingspro-

cess i våra HR-riktlinjer.

Vi har inte haft några sjuk- eller olycksfall under 2023

(0 under 2022).

Sammanställning av styrande organ och anställda

Man Kvinna

Ålder

<30

Ålder

30–50

Ålder

50<

Obero-

ende

Icke-

obero-

ende

Styrelse 50% 50% 0% 50% 50% 80% 20%

Ledning 67% 33% 0% 100% 0% N/A N/A

Anställda 60% 40% 20% 80% 0% N/A N/A

1. VD, David Nangle, är den enda icke-oberoende styrelseledamoten.

Anställningstyp

Permanent Visstid Heltid Deltid Totalt

Man 6 0 6 0 6

Kvinna 3 1 4 0 4

Totalt 9 1 10 0 10

VEFs ESG-principer

Vi har antagit ett flertal ESG-principer som vi följer i vår verksamhet. Vårt mål är även att alla våra portföljbolag ska

underteckna och följa våra ESG-principer.

Miljö

• Sträva efter att förbättra miljöpåverkan

• Följa miljölagar och förordningar

• Uppmuntra att mäta klimatavtryck

Socialt

ansvar

• Respekt för människor och mänskliga rättigheter

• Följa principerna i FNs Global Compact och OECDs riktlinjer för multinationella företag

• Hälsosamma och säkra arbetsmiljöer

• Rättvisa och rimliga arbetsförhållanden

• Välbefinnande, jämställdhet och mångfald bland medarbetare

• Nolltolerans mot diskriminering

• Ansvarsfull finansiell verksamhet

Bolags-

styrning

• Följa lagar och förordningar

• Hög affärsetik, nolltolerans mot korruption, penningtvätt och bedrägeri

• Hantera personuppgifter ansvarsfullt, säkert och i enlighet med gällande lagar

• Noggrannhet i finansiell och icke-finansiell rapportering

• Processer och policyer för adekvat finansiell kontroll och riskbedömning

98 99

GRI-index

Plats för anställning

Permanent Visstid

Sverige 3 0

Storbritannien 4 0

Irland 2 1

Totalt 10 1

Nyanställning

Man Kvinna

Ålder

<30

Ålder

30–50

Ålder

50<

Totalt 0 (0%) 1 (10%) 0 (0%) 1 (10%) 0 (0%)

Personal-

omsättning

1 (9%) 1 (9%) 0% 2 (18%) 0%

Löneförhållande VD

2023 2022

VD i förhållande till FTE 462% 538%

Miljöpåverkan

Vi inser vikten av att bidra till en mer miljömässigt hållbar

värld och de potentiella risker som miljöfrågor kan ha för

oss och våra portföljbolag. Vi anser dock att vår och våra

portföljbolags miljöpåverkan och risk, givet den tjänste-

fokuserade natur våra respektive verksamheter har, är

begränsad. Vår verksamhetstyp innebär också att vi har

en begränsad leverantörskedja (främst konsulter och

andrahandshyror) och begränsad påverkan på miljön

genom vår uppåtgående leverantörskedja. Vår främsta

miljöpåverkan kommer från affärsresor, energiförbrukning

på kontoren och indirekt via våra portföljbolag och deras

energiförbrukning och därmed utsläpp av växthusgaser.

Vår Hållbarhetspolicy och uppförandekod styr hur vi ska

hantera vår miljöpåverkan.

Följande är några av de åtgärder vi vidtar för att minska vår

påverkan:

• Arbeta nästan uteslutande digital för att minska fysisk

påverkan från kontoren

• Sträva efter att använda arbetsredskap så länge som

möjligt

• Begränsa flygresor om möjligt genom att t.ex. göra

resor med flera syften och undvika icke-nödvändiga

resor

Vi hyr två av våra kontor via kontorshotell och ett i andra-

hand, vilket gör det svårt för oss att aktivt arbeta med

energibesparingar. Vårt huvudkontor i Stockholm använder

100% förnybar energi.

MWh 2023 2022 2021

Total mängd elektricitet,

kontor

8,5 6,9 4,9

Förnybar energi

(% av total förbrukning)

100% för

Stockholms-

kontoret, ingen

information för

andra kontor

Ej tillgänglig Ej tillgänglig

2. Inkluderar kontor i Sverige, Irland och Storbritannien.

Utsläpp av växthusgaser

CO2e-ton 2023 2022 2021

Direkta utsläpp (Scope1) 0,0 0,0 0,0

Indirekta utsläpp (Scope 2)

kontorsel

1,7 1,7 0,7

Andra indirekta utsläpp

(Scope 3): Affärsresor och

Scope 3.3 Energi

75,7 89,2 19,3

Totalt 77,4 90,9 20,0

3. Scope 3.3 ingick inte i 2021 datan.

Utsläppsfaktorerna som använts för att beräkna utsläppsdata i relation

till affärsresor är baserade på personkilometer-data och DEFRA 2022

utsläppsfaktorer. Platsbaserade emissionsfaktorer från AIB 2021 (2022)

används för att beräkna utsläpp från kontorsel och DEFRA 2021 används

för Scope 3.3, där en uppskattning görs om förbrukning baserad på

procent av hyrd yta i förhållande till den totala kontorsytan, eftersom

ingen specifik konsumtionssiffra för VEF fanns att tillgå.

Övrig miljöpåverkan

Med tanke på vilken verksamhet VEF och de bolag vi inves-

terar i bedriver har vi begränsad miljöpåverkan, förutom

växthusgasutsläpp.

Områden för miljöpåverkan

Påverkan

Exponering mot företag verksamma inom

fossilbränslesektorn

Ingen

Aktiviteter som negativt påverkar känsliga områden för

biologisk mångfald

Ingen

Farligt avfall Ingen

Miljömål

Vi har börjat mäta en del av vår påverkan, såsom energi-

förbrukning och utsläpp av växthusgaser, och vi kommer

att fortsätta utvidga vår rapportering i linje med kraven i

CSRD samt be våra portföljbolag att mäta deras påverkan.

Vi förbinder oss att minska vår miljöpåverkan där vi kan

och vi kräver att våra portföljbolag också gör det. Då VEFs

(likväl som våra portföljbolags) miljöpåverkan är begränsad

har vi ännu inte satt på plats specifika mätbara mål. Under

2023 bestämde vi oss för att skjuta på att sätta specifika

mål och istället arbeta med det samtidigt som vi sätter vår

nya rapporteringsplan utifrån kraven i CSRD. Vi har initierat

dialog med några av våra större portföljbolag kring detta

och kommer att fortsätta dialogen under 2024.

Redogörelse

Sida i

Årsredo-

visningen

Kommentar

GRI 2: Allmänna upplysningar

Organisationen och dess rapportering

2-1 Organisatoriska detaljer VEF AB (publ)

2-2 Legala enheter inkluderade i hållbarhetsredovisningen

VEF AB (publ), VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF

UK Ltd.

2-3 Rapporteringsperiod, frekvens, och kontaktuppgifter

2023.01.01–2023.12.31, årlig, Helena Caan Mattsson, Chefsjurist och

Hållbarhetschef, helena@vef.vc

2-4 Korrigering av tidigare kommunicerad information Inga korrigeringar

2-5 Extern granskning (external assurance) Den här hållbarhetsrapporten har inte verifierats av extern part

Aktiviteter och medarbetare

2-6 Aktiviteter, värdekedja, och andra affärsrelationer 6-9 Årsredovisning: Fintechinvesterare i tillväxtmarknader

2-7 Anställda 97-98 VEFs team

2-8 Medarbetare som inte är anställda av organisationen 98 VEFs team

Bolagsstyrning

2-9 Styrningsstruktur och sammansättning 85 Bolagsstyrningsrapport

2-10 Nominering och valberedning för styrelsen 85 Bolagsstyrningsrapport

2-11 Ordförande för den högsta beslutsfattande organet 89 Styrelsen

2-12 Högsta beslutsfattande organets roll i att överse och

hantera påverkan

95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-13 Delegerande av ansvar för att hantera påverkan 95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-14 Högsta beslutsfattande organets roll i

hållbarhetsredovisningen

95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-15 Intressekonflikter 95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-16 Kommunikation gällande missförhållanden och

visselblåsarincidenter

96 Visselblåsarprogram

2-17 Högsta beslutsfattande organets samlade kunskap 89-90 Styrelsen

2-18 Utvärdering av det högsta beslutsfattande organets

prestation

88 Utvärdering av styrelsen, VD och ledningen

2-19 Ersättning- och kompensationspolicyer 88 Ersättning

2-20 Process för att bestämma ersättning och kompensation 88 Ersättning

2-21 Årlig total ersättning till högst avlönad i förhållande till

medianlönen

98 VEFs team

Strategi, policyer och praxis

2-22 Uttalande gällande strategi för hållbar utveckling 10-14 VD har ordet

2-23 Policyåtaganden 95 Hållbarhetsrelaterade policyer

2-24 Integrering av policyåtaganden 95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-25 Processer för att gottgöra negativ påverkan 28-29

En aktiv och hållbarhetsfokuserad investeringsprocess. Sådana processer

existerar bara delvis. Processerna kommer att utvecklas och rapporteras

på under 2024.

2-26 Mekanismer för att söka vägledning och för att lyfta

farhågor

96 Visselblåsarprogram

2-27 Efterlevnad av lagar och regleringar 96 God bolagsstyrning och hög affärsetik

2-28 Medlemsorganisationer 95 Branschengagemang

Intressenters engagemang

2-29 Förhållandesätt för att engagera intressenter 94 Intressentdialog och materialitetsanalys

2-30 Kollektivavtal

Vi har inga kollektivavtal så inga (0%) av våra anställda omfattades av detta

under 2022

Uttalande om tillämpning VEF AB (publ)

Tillämpning av GRI 1 GRI 1: Foundation 2021

Tillämpliga GRI-sektorstandard(er) N/A

100 101

Förkortningar

och termer som förekommer i årsredovisningen

AMC Asset Management Company, Kapitalförvaltningsbolag

BaaS Banking as a Service, tekniska banklösningar från tjänsteleverantörer

BNP Bruttonationalprodukt

BNPL Buy Now Pay Later, köp nu betala senare

CAGR Compound annual growth rate, genomsnittlig årlig tillväxt

CoC Cash on cash return, kontant avkastning på investerat kontantbelopp

ESG Environmental, Social and Corporate Governance, miljö-, social- och företagsstyrning

FMCG Fast Moving Consumer Goods, snabbrörliga konsumentvaror

IMF Internationella valutafonden

IRR Internal Rate of Return, internränta

LTIP Long-Term Incentive Program, långsiktigt incitamentsprogram

MENAP Engelska för: Mellanöstern, Norra Afrika, Afghanistan och Pakistan

MSME Micro, Small and Medium sized Enterprises, mikro, små och medelstora företag

NBFC Non-Banking Finance Company, finansiella bolag som erbjuder bankliknande tjänster

men som inte innehar en banklicens

NPS Net Promoter Score, ett mått på hur lojala och nöjda kunder är

NTM Next Twelve Months, kommande tolv månaderna

ONDC Open Network for Digital Commerce, en öppen digital infrastruktur för e-handlare

PIX En plattform för direkta betalningar i Brasilien

SaaS Software as a Service, molnbaserad programvara

SDG Sustainable Development Goals, FNs globala hållbarhetsmål

SDK Software Development Kit, utvecklarmodul

SECP Securities and Exchange Commission of Pakistan, Pakistans finansinspektion

SME Small and Medium sized Enterprises, små och medelstora företag

TAM Total Addressable Market, den totala tillgängliga marknaden

UPI Unified Payments Interface, indisk betalningsmetod för direktöverföringar

YoY Year-over-Year, år till år (årsvis)

Q Quarter, kvartal

1H Första halvåret

2H Andra halvåret

Redogörelse

Sida i

Årsredo-

visningen

Kommentar

GRI 3: Väsentliga områden

3-1 Process för att bestämma väsentliga områden 94 Intressentdialog och materialitetsanalys

3-2 Lista av väsentliga områden 94 Tabell Väsentliga områden

GRI 200 Ekonomi

Indirekt ekonomisk påverkan

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 28 En aktiv och hållbarhetsfokuserad investeringsprocess

GRI 203: Indirekt ekononomisk påverkan

203-2 Betydande indirekt ekonomisk påverkan 24 Hållbarhetshighlights 2023

Anti-korruption

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 96 God bolagsstyrning och hög affärsetik

GRI 205: Anti-korruption

205-3 Bekräftade fall av korruption och vidtagna åtgärder 27 Vår hållbarhetsvision

GRI 300 Miljöstandarder

Energi

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 98 Miljöpåverkan

GRI 302: Energi

302-1 Organisationens energiförbrukning 98 Miljöpåverkan

Utsläpp

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 98 Miljöpåverkan

GRI 305: Utsläpp

305-1 Direkta (Scope 1) växthusgasutsläpp 98 Miljöpåverkan

305-2 Indirekta (Scope 2) växthusgasutsläpp 98 Miljöpåverkan

305-3 Andra indirekta (Scope 3) växthusgasutsläpp 98 Miljöpåverkan

GRI 400 Sociala standarder

Anställning

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 97 VEFs team

GRI 401: Anställning

401-1 Nyanställd personal och personalomsättning 98 VEFs team

Utbildning och kompetensutveckling

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 97 Professionell utveckling och välbefinnande

GRI 404: Utbildning och kompetensutveckling

404-3 Andel anställda som får regelbunden utvärdering av sin

prestation och karriärsutveckling

97 Professionell utveckling och välbefinnande

Mångfald och lika möjligheter

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 97 VEFs team

GRI 405: Mångfald och lika möjligheter

405-1 Mångfald inom styrelse, ledning och bland anställda 97 VEFs team

Icke-diskriminering

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 97 VEFs team

GRI 406: Icke-diskriminering

406-1 Diskrimineringsfall och vidtagna åtgärder 97 VEFs team

GRI-index (forts.)

102 103

Finansiell kalender

Delårsrapport för första kvartalet

17 april 2024

Årsstämma 2024

14 maj 2024

Delårsrapport för första halvåret

17 juli 2024

Delårsrapport för de första nio månaderna

23 oktober 2024

Bokslutskommuniké

22 januari 2025

Offentliggörande av årsredovisningen för 2024

Mars 2025

Årsstämma 2025

Maj 2025

Kontaktinformation

Mäster Samuelsgatan 1

111 44 Stockholm

Sverige

www.vef.vc

+46-8 545 015 50

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader