ÅRSREDOVISNING

2023/2024

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

Aktiekursgraf i procent sedan start inkl. reinvesterade utdelningar. Källa: Bloomberg

Svolder noterades den 30 juni 1993 på Stockholmsbörsens O-lista med

ett substansvärde om 320 MSEK och cirka 1 700 aktieägare.

Per den 31 augusti 2024 uppgick substansvärdet till 6,0 miljarder MSEK

och antalet aktieägare till 57 000. Under dessa trettioett år har Svolder delat

ut cirka 1,5 miljarder SEK till aktieägarna.

Svolder 1993–2024:

Lång historik

av framgångsrik

förvaltning.

ANTAL

AKTIEÄGARE

57 000

31 AUG 2024

SUBSTANS-

VÄRDE

6,0

MILJARDER

UTDELNING

UNDER 31 ÅR

1,5

MILJARDER

TOTAL-

AVKASTNING

15%

PER ÅR

Svolders historia 2

Svolder i korthet 4

Året i korthet 5

Ordförande har ordet 6

VD har ordet 8

Aktieportföljen 2024‐08‐31 11

Utvecklingen under 2023/2024 12

Affärsidé, mål och investeringsfilosofi 16

Portföljinnehaven 19

Tankar om småbolag 38

Totalavkastning 41

Femårsöversikt 42

Svolderaktien 43

Styrelse & revisor 46

Medarbetare 48

Hållbarhet 50

Förvaltningsberättelse med bolagsstyrningsrapport 54

Balansräkningar 63

Resultaträkningar 64

Förändring av eget kapital 65

Kassaflödesanalyser 66

Noter till de finansiella rapporterna 68

Revisionsberättelse 79

Frivillig likvidation och skatteregler 84

Definitioner 86

Aktieägarinformation 87

Svolders legala årsredovisning utgörs av sidorna 54–77.

Dessa sidor har granskats av bolagets revisor i enlighet

med revisionsberättelsen på sidorna 79–83.

Årsredovisning

2023/2024

1 SEPTEMBER 2023 – 31 AUGUSTI 2024

SVOLDER I KORTHET

Koncentrerad

portfölj

En aktieportfölj med

15–25 noterade svenska

småbolag.

Stark historisk

avkastning

Genomsnittlig total-

avkastning om 15 procent

per år sedan start.

Svolder:

Ett noterat investment-

bolag med fokus

på svenska småbolag.

Affärsidé

Att med en noggrann

analys investera i attraktivt

värderade noterade svenska

småbolag. Vi gör det lång-

siktigt och fokuserat för

att skapa värde till

våra aktieägare.

Mål

Målet är att långsiktigt

skapa en totalavkastning som

klart överstiger småbolags-

marknaden där vi strävar

efter att uppvisa en

utdelningstillväxt.

ÅRET I KORTHET

Året i korthet:

Ökat substansvärde.

Substans-

värde +17%

Substansvärdet ökade

med 17 procent, inklusive

reinvesterad utdelning,

till 58,80 SEK per aktie

(6 021 MSEK). Samtidigt

steg CSRX 30 procent.

Aktiekurs

+9%

B-aktien steg 9 procent,

inklusive reinvesterad

utdelning, till 61,10 SEK.

Substansvärdepremien

på balansdagen uppgick

till 4 procent.

Utdelning

1,70 SEK/aktie

Styrelsen föreslår en utdelning

om 1,70 SEK per aktie i enlighet

med bolagets utdelnings-

policy. En utdelningstillväxt

om 70 procent.

Resultat

8,60 SEK/aktie

Det redovisade resultatet

uppgick till 876 MSEK,

motsvarande 8,60 SEK

per aktie.

ORDFöRANDE HAR ORDET

Jag vill även detta år inleda med att uttrycka min

tacksamhet för förtroendet att få förvalta era

pengar. En av de få gratisluncherna på börsen är

att ha ett längre tidsperspektiv än övriga aktörer

och att dessutom ha förmågan att agera långsiktigt

i praktiken. Ett investmentbolag som Svolder med

en ”inlåst” portfölj har både viljan och förmågan

att utnyttja det längre tidsperspektivet. Att vi över

längre tidsperioder levererar högre avkastning än

börsen är en indikation på att vi klokt utnyttjar vårt

”övertag”, vilket genererar mervärde för våra ägare.

Svolder har en genomsnittlig avkastning sedan

start på 15 procent och verksamhetsåret 23/24

levererade vi 17 procent, gott så. Dock var små-

bolagsmarknaden ännu bättre just i år. Svolders

aktieportfölj är koncentrerad till 18 innehav jämfört

med index 306 bolag och den genomsnittliga små-

bolagsförvaltarens 52 innehav. Svolders utveckling

kommer därför i normalfallet avvika från såväl index

som småbolagsfonderna.

Två frågor som vi från styrelsen på varje möte

brukar ställa till förvaltningen är om de bolag vi äger

i portföljen är högkvalitativa bolag samt om de vär-

deringsmässigt är för dyra. Även högkvalitativa bo-

lag är exponerade mot variation i efterfrågan, oftast

orsakade av konjunkturläget, men det är förmågan

att över tid parera dessa med bibehållen lönsamhet

som gör dem just högkvalitativa. Med några få un-

dantag lyckades våra portföljbolag parera variatio-

ner i efterfrågan det gångna verksamhetsåret vilket

för oss indikerar att vi på aggregerad nivå har hög

kvalité i portföljen.

Svaret på den andra frågan bör naturligtvis vara

nej. I ”dyra” bolag har man genom för höga multiplar

intecknad för mycket av framtida avkastning redan

idag. Detta är en av anledningarna till att Svolder

ibland avyttrar även högkvalitativa bolag. Vi är

långsiktiga men vår investeringshorisont är inte evig i

enskilda innehav och vi säljer om vi får adekvat betalt

för framtida vinster redan idag. När jag på aggregerad

nivå går igenom förvaltningens bedömda riktkurser

för våra portföljbolag ser jag framtiden an med tillför-

sikt då uppsidan är högre än på länge vilket indikerar

en inte utmanande värderingsnivå i portföljen.

Svolder har en stark finansiell ställning och

hade på balansdagen en nettokassa på 324 miljo-

ner kronor. Vi har dessutom tillgång till ytterligare

500 miljoner kronor via kreditfaciliteter med bank.

Detta möjliggör att vi kan agera omedelbart om det

blir större positioner till salu till rätt pris i bolag vi är

intresserade av. Samtidigt ger vår starka finansiella

ställning oss möjlighet att erbjuda våra aktieägare

en attraktiv direktavkastning utan missade investe-

ringsmöjligheter. Vår nya utdelningspolicy är mycket

enkel, utdelningen ska öka över tid. I praktiken inne-

bär detta att vi måste investera i portföljbolag vars

utdelning på aggregerad nivå också ökar över tid.

Som jag nämnde inledningsvis är Svolder an-

norlunda jämfört med de flesta fonder eftersom vi

inte har några in- eller utflöden. Detta gör att vi kan

delta aktivt som ankarinvesterare vid noteringar

och nyemissioner. Tack vare det kan vi agera tidigt

och förhandla om villkoren när vi tillhandahåller

kapital. Marknaden för börsintroduktioner har varit

sval under det senaste verksamhetsåret men det

finns tidiga tecken på att marknaden håller på att

öppna upp så bli inte förvånade om ett eller flera nya

portföljbolag kommer adderas under innevarande

verksamhetsår. Djup fundamental analys är här ex-

tra viktigt då till exempel 80 procent av bolagen som

noterades rekordåret 2021 har genererat negativ

absolut avkastning till dags dato.

Ett investmentbolag är dess portföljbolag och jag

vill avslutningsvis specifikt tacka personal och led-

ning i New Wave och Troax som tillsammans sedan

första investering (New Wave år 2005 och Troax år

2015) genererat 1,9 miljarder i substansvärdestillväxt

till Svolders aktieägare. Långsiktighet lönar sig.

Göteborg, oktober 2024

Fredrik Carlsson, ordförande

Ordförande har ordet:

Ett investmentbolag

är dess portföljbolag.

FREDRIK CARLSSON, ORDFöRANDE

ORDFöRANDE HAR ORDET

VD HAR ORDET

Bästa aktieägare,

När jag reflekterar över det gångna året känner

jag både stolthet och ödmjukhet. Substansvärdet

ökade med 17 procent, vilket är bättre än den ge-

nomsnittliga substansvärdetillväxten som Svolder

levererat historiskt. Däremot matchar inte årets

utveckling Carnegies småbolagsindex som steg

med 30 procent. Detta är något vi inte är nöjda med

eftersom vår målsättning är att skapa en totalav-

kastning som klart överstiger småbolagsmarkna-

den. Ett antal av våra bolag brottas med att deras

marknader normaliseras efter en period med hög

efterfrågan under pandemin. Dessutom har vissa

projektförsäljningar dragit ut på tiden, vilket har

påverkat resultaten negativt.

De största positiva bidragen under året kom från

New Wave, ITAB och engcon. Å andra sidan påver-

kades substansvärdet negativt av GARO, Ependion

och XANO.

Under det gångna året har vi aktivt hanterat

aktieportföljen genom att köpa och sälja aktier för

omkring en miljard kronor vardera. Vi har adderat

ett nytt innehav, Scandic Hotels, och avyttrat samt-

liga aktier i Nordic Waterproofing, Lime Technolo-

gies, Rusta och Nivika Fastigheter. Scandic Hotels

har återhämtat sig starkt efter pandemin och står

nu starkare än tidigare. Potentialen för framtida

utdelningar och återköp bedöms som god, vilket

möjliggörs av deras nästintill skuldfria balansräk-

ning. Vi har även ökat innehavet i Arjo, ett bolag

som uppvisar en stabil organisk tillväxt och som har

möjlighet att växa oberoende av konjunktur. Arjos

förmåga att generera förutsägbara kassaflöden,

kombinerat med en allt starkare finansiell ställning

gör det möjligt för dem att både höja utdelningen

och genomföra förvärv. Samtidigt har vi minskat

innehavet i New Wave för att förbättra balansen i

aktieportföljen. Därutöver har innehaven i Troax

och engcon reducerats marginellt vid tillfällen då

värderingen bedömts som hög.

Påbörjade räntesänkningar

Under maj inledde Riksbanken som väntat en serie

räntesänkningar för att mildra den ekonomiska

avmattningen. Det är positivt för småbolagen och

förklarar delvis den starka utvecklingen under

verksamhetsåret. Detta kommer sannolikt även att

gynna fastighetssektorn efter ett antal utmanande

år. Fastighetssektorn utgör 17 procent av småbo-

lagsindex, men det är i huvudsak drivet av ett antal

större bolag, exempelvis Sagax och Balder, som

inte ingår i Svolders investeringsuniversum. Svolder

investerar endast i bolag med börsvärden på 1 till 20

miljarder kronor och i detta intervall utgör fastig-

hetsbolag endast fyra procent. Svolders strategi

är inte att spegla index, utan att välja och investera

i noterade svenska småbolag som bedöms vara

undervärderade. Det här gäller även för fastighets-

sektorn, där en eventuell ny investering kräver att

bolaget kvalificerar sig på egna meriter.

VD har ordet:

Återhämtning för

småbolagen.

TOMAS RISBECKER, VERKSTÄLLANDE DIREKTöR

VD HAR ORDET

Långsiktighet skapar värde

Vi tror starkt på att en långsiktig och noggrann

analys är nyckeln till framgång. Att utvärdera sub-

stansvärdeutvecklingen över längre tidsperioder

är därför ofta mer relevant. De senaste fem åren

har Svolders substansvärde ökat med 113 procent,

väsentligt högre än småbolagsindex som stigit med

73 procent.

Sedan bolaget grundades 1993 har substans-

värdet vuxit med i genomsnitt 15 procent per år.

Denna starka historiska utveckling är ett resultat av

en långsiktig förvaltningsfilosofi och en förmåga att

investera i växande, kvalitativa bolag med en rimlig

värdering. Troax och Nolato är två bolag som haft en

särskilt stor inverkan på den långsiktiga substans-

värdetillväxten. Den mest lönsamma investeringen

i Svolders historia har dock varit i New Wave. Likt

Särimner, grisen från den nordiska mytologin, som

gudarna åt varje kväll och som återuppstod varje

morgon, har New Wave symboliserat en evig källa

till värde och återfödelse.

Sedan Svolder första gången investerade i

New Wave år 2005 har bolaget över tid levererat en

stadigt växande omsättning och vinst. Som en kon-

sekvens av Svolders långsiktighet har detta bidragit

till att innehavet blivit en betydande del av portföl-

jen och därigenom en väsentlig bidragsgivare till

den historiska avkastningen. Med en stor port-

följvikt följer stora möjligheter, men även ett antal

utmaningar. Denna balansgång hanteras genom en

förvaltningsstrategi, där vi löpande väger bolagets

långsiktiga potential mot risken med att innehavet

har en så stor vikt i portföljen.

Liksom Särimner, som alltid fanns tillgänglig

men aldrig kunde tas för givet, måste vi sköta våra

investeringar med omsorg och framförhållning.

Detta innebär att vi kontinuerligt utvärderar och jus-

terar exponeringen mot enskilda bolag för att upp-

rätthålla en hälsosam balans i portföljen. Tumregeln

är att ett innehav inte bör överstiga 15 procent av

substansvärdet. Under året har vi minskat positio-

nen i New Wave, men vår tro på bolagets framtida

potential är alltjämt stark.

Under det senaste året har Svolder som en an-

svarsfull ägare varit aktiv i elva olika valberedningar.

Målet har varit att hitta och rekrytera kvalificerade

personer till bolagens styrelser. Svolder har också

understrukit vikten av personligt ägande av aktier

bland styrelsemedlemmarna. Genom att uppmuntra

styrelseledamöterna till att investera i bolagen de

representerar, bidrar Svolder till att de har starka

och likvärdiga incitament som bolagets övriga

aktieägare. Svolder har som förhoppning att detta

ska stärka bolagens långsiktiga prestationer, samt

även bidra till ett ökat förtroende mellan styrelsen

och aktieägarna.

Ny utdelningspolicy

Styrelsen fastslog under året en ny utdelningspolicy

som innebär en målsättning om att ge aktieägarna

en stigande utdelning över tid. Som ett resultat av

detta har styrelsen föreslagit en ökning av utdel-

ningen från 1,00 till 1,70 SEK per aktie, en höjning

med 70 procent. Syftet med denna justering är att

etablera en högre utdelningsnivå samtidigt som vi

möjliggör en kostnadseffektiv förvaltning. En högre

utdelning gör även aktien mer attraktiv genom en

bättre direktavkastning, vilket stämmer mer över-

ens med andra småbolag.

Som ett investmentföretag är det viktigt för oss

att det inte ska vara någon skillnad i skattebehand-

ling för aktieägare som äger värdepapper direkt

eller genom Svolder. Genom att justera utdelnings-

policyn uppnås denna neutralitet, vilket är ett steg

i att fortsätta erbjuda en kostnadseffektiv förvalt-

ning. Med den nya policyn strävar vi efter att behålla

vår position som en pålitlig utdelningsaktie och att

fortsätta öka utdelningen över tid.

Fokus framåt

Jag känner mig trygg med Svolders portfölj och in-

vesteringsprocess, som är baserad på en beprövad

och effektiv modell för att skapa värde. Svolders

affärsidé, att med en noggrann analys investera

i attraktivt värderade svenska småbolag, ligger

fast. Vi engagerar oss långsiktigt och målmedvetet

i dessa bolag för att maximera värde för våra ak-

tieägare och vi kommer fortsätta att spela en aktiv

roll i bolagen vi investerar i. Jag är optimistisk om

framtiden och tror på vår förmåga att växa sub-

stansvärdet över tid.

Framtiden ser ljus ut för småbolag. Med sjun-

kande inflation och stigande reallöner kommer

marknaden succesivt att bli mer gynnsam. Vi för-

väntar oss fortsatta räntesänkningar från Riksban-

ken, vilket även det är goda nyheter för småbolagen.

Dessutom finns tecken på att bolagens vinster

börjar återhämta sig efter en tid av nedgång. Sam-

mantaget bidrar detta till en försiktig optimism inför

framtiden.

Tack för att ni fortsätter att dela denna resa med

oss. Som Warren Buffett en gång sa, ”När andra

är giriga, var försiktig. När andra är försiktiga, var

girig.” Med denna filosofi blickar vi framåt mot ett år

fyllt av möjligheter.

Stockholm, oktober 2024

Tomas Risbecker

AKTIEPORTFöLJEN

Aktieportföljen

2024‐08‐31

Aktie Antal

Aktiekurs

(SEK)

Marknads

värde

(MSEK)

Andel av

substans

värdet %

Andel av

bolagets

kapital %

New Wave Group 7 995 296 113,40 907 15,1 6,0

Ependion 4 440 702 108,40 481 8,0 15,1

Elanders 4 280 000 96,00 411 6,8 12,1

Scandic Hotels Group 5 550 189 68,70 381 6,3 2,5

Arjo 8 545 200 41,94 358 6,0 3,1

Troax Group 1 586 965 221,50 352 5,8 2,6

XANO Industri 4 374 294 79,60 348 5,8 7,3

MilDef Group 4 178 434 82,20 343 5,7 10,5

Nolato 5 938 794 57,00 339 5,6 2,2

ITAB Shop Concept 12 411 235 26,70 331 5,5 5,7

FM Mattsson Group 6 186 671 53,00 328 5,4 14,6

engcon 2 700 000 120,80 326 5,4 1,8

Viva Wine Group 4 188 370 44,60 187 3,1 4,7

Wästbygg Gruppen 3 314 548 44,80 148 2,5 10,2

GARO 6 070 000 24,35 148 2,5 12,1

Arla Plast 2 970 400 49,40 147 2,4 14,2

Profoto Holding 2 100 000 59,00 124 2,1 5,3

Boule Diagnostics 4 289 159 8,84 38 0,6 11,1

Aktieportföljen 5 697 94,6

Nettofordran (+)/nettoskuld (−) 324 5,4

Totalt/substansvärde 6 021 100,0

En mer detaljerad portföljuppställning framgår av not 14 på sidan 75.

UTVECKLINGEN UNDER 2023/2024

Stark återhämtning efter svag inledning

Under det gångna verksamhetsåret återhämtade

sig börsen starkt efter en osäker start. Året började

med en svag utveckling på aktiemarknaderna, där

osäkerhet kring den globala ekonomin och höga

räntor sänkte investerarnas riskaptit. Trots dessa

utmaningar avslutades året på en högre not med

starka uppgångar över hela linjen: de stora bolagen

steg med 23 procent (OMXS30), den breda börsen

ökade med 27 procent (SIXRX) och småbolagsindex

(CSRX) steg med hela 30 procent.

I takt med att inflationstakten började avta mot

slutet av 2023 och signaler från centralbanker i

både USA och Sverige pekade på att räntehöjning-

arna närmade sig sitt slut, vände marknadssen-

timentet. Denna positiva vändning stöddes av en

rapportperiod på hösten som, trots en avmattning

i konjunkturen, visade att många företag lyckats

hålla lönsamheten uppe.

Riksbankens två räntesänkningar under året,

varav den senaste i slutet av verksamhetsåret som

tog styrräntan till 3,50 procent, har haft en märkbar

effekt. Många småbolag, särskilt de med kopplingar

till den svenska konjunkturen och räntekänsliga

sektorer som fastigheter, gynnades av dessa

sänkningar. Fastighetssektorn visade på en stark

utveckling med flera aktörer som stärkte sin finan-

siella ställning genom nyemissioner, samtidigt som

andra tvingades omstrukturera sina skulder eller

sälja tillgångar.

Internationella börser

Världens börser (MSCI World) utvecklades positivt

och steg med 22 procent. Större bolag presterade

bättre än småbolag; MSCI World Small ökade en-

dast med 13 procent. Den amerikanska börsen (S&P

500 composite) steg med 25 procent och överträf-

fade därmed utvecklingen i tillväxtmarknaderna

(MSCI EM), som ökade med 13 procent, och i Europa

(Stoxx Europe 600), som steg med 15 procent. Rå-

varuindexet CRB ökade med 4 procent, medan den

amerikanska tioårsräntan föll med 19 punkter. Den

svenska kronan stärktes med 6 procent mot dollarn.

Kriget i Ukraina fortsatte, och ett nytt krig mel-

lan Israel och Palestina utbröt. I kombination med

oroligheter i Jemen har detta stört sjöfarten i Röda

havet. Inflationen har globalt sett minskat, vilket har

skiftat fokus mot tillväxt, arbetsmarknad och ränte-

sänkningar. Federal Reserve (FED) sänkte styrrän-

tan med 50 baspunkter, Europeiska centralbanken

(ECB) med 50 baspunkter och Sveriges Riksbank

med 50 baspunkter. Året har präglats av osäkerhet

om huruvida ekonomin kommer att genomgå en

mjuk eller hård landning.

Svenska småbolag

Småbolagsindex Sverige (CSRX) utvecklades starkt

med en uppgång på 30 procent under året. Detta

trots en svag start på hösten som vände i slutet av

oktober och följdes av en stark uppgång fram till

början av juli.

Trots en stark återhämtning i småbolagsin-

dex, varierade avkastningen avsevärt mellan olika

sektorer och även inom samma sektor. De största

sektorerna som telekom och fastigheter hade

starkast utveckling, medan industri, råvaror och

konsumentsektorer inte presterade lika bra. Även

inom varje sektor var utvecklingen ojämn, men de

tre största företagen i varje sektor hade generellt

sett bäst utveckling.

PROCENTUELL INDEXUTVECKLING 12 MÅN

 











‒

‒

OMXS Small Cap

OMXS Mid Cap

OMXS

CSRXSIXRX

sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug

Källa: Infront

Utvecklingen

under 2023/2024.

UTVECKLINGEN UNDER 2023/2024

Småbolagsindex och Svolders bolagsurval

Svolders mål är att på lång sikt prestera bättre

än småbolagsindex (CSRX), men utformar inte

aktieportföljen för att spegla detta index. CSRX är

ett värdeviktat index som på balansdagen inklu-

derade 306 svenska små- och medelstora företag

med ett sammanlagt marknadsvärde på cirka 3 580

miljarder SEK. Det största företaget i index var fast-

ighetsbolaget Sagax, värderat till 92 miljarder SEK,

vilket utgjorde nästan 2,6 procent av index. Indexet

uppdateras halvårsvis och baseras på en fastställd

övre gräns för börsvärdet, vilken återspeglar värde-

utvecklingen för alla aktier på de nordiska börserna.

Medianbolaget hade ett börsvärde på ungefär 4

miljarder SEK vid balansdagen.

Svolders aktieportfölj bestod av 35 procent

industribolag, vilket är en högre andel jämfört med

26 procent i CSRX. Däremot hade Svolder ingen ex-

ponering mot finans- och fastighetssektorn, medan

dessa sektorer utgjorde 17 procent av indexet.

Svolders gräns för när ett företag inte längre

anses vara ett småbolag är ett börsvärde på 20 mil-

jarder SEK. Inom småbolagsindexet fanns det 51 bo-

lag som överskred detta värde, vilket motsvarar 66

procent av CSRX. Därmed består indexet till endast

34 procent av småbolag enligt Svolders kriterier.

Det är därför rimligt att anta att Svolders sub-

stansvärdeutveckling kommer att skilja sig, ibland

avsevärt, från CSRX. Trots detta är CSRX det mest

använda jämförelseindexet bland förvaltare av små-

bolagsfonder och har historiskt sett betraktats av

Svolder som det mest relevanta jämförelseindexet.

TOTALAVK ASTNING SVOLDER¹ OCH CSR X I PROCENT

 











‒

‒

SIXRX

CSRXAktiekurs (B)

Substansvärde

sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug

1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och

fonder, d.v.s. att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande

tillgångsslag.

Mål och måluppfyllelse

Svolders mål är att långsiktigt skapa en totalavkast-

ning som klart överstiger småbolagsmarknaden,

mätt som Carnegie Small Cap Return Index (CSRX).

I detta avsnitt analyseras Svolders substansvärde-

utveckling för det avslutade verksamhetsåret

2023/2024, de två föregående verksamhetsåren

samt ur ett fem- och tioårsperspektiv. För rele-

vanta jämförelser används index som justeras för

aktieutdelningar (”return”). Svolder tar vid sina

beräkningar hänsyn till avkastningen från återin-

vesterade aktieutdelningar, baserat på substans-

värdet och B-aktiekursen vid utdelningstillfället.

Detta säkerställer en jämförelse på lika villkor med

större investmentbolags, återinvesterade index och

fonders metodik. Till skillnad från index belastas

Svolders substansvärde med faktiska förvaltnings-

och transaktionskostnader.

Det är naturligt att en koncentrerad aktieportfölj

avviker från jämförelseindex och avvikelserna kan

vara betydande under enskilda kvartal och år. Ett

bra aktieval bör dock över tid resultera i en avkast-

ning som överträffar jämförelseindex. Småbo-

lagsaktier har vanligen större prisrörelser än stora

börsbolag på grund av lägre likviditet och större

resultatsvängningar. Investerare tenderar att kräva

högre avkastning från mindre bolag. över längre

tidsperioder har dock småbolagens högre omsätt-

nings- och resultattillväxt kompenserat för detta.

Svolders mål om långsiktig utdelningstillväxt har

uppnåtts sedan utdelningspolicyn förändrades 2013.

I samband med bokslutskommunikén annonsera-

des att utdelningspolicyn justerats. Om stämman

godkänner förslaget på 1,70 SEK per aktie innebär

det en högre utdelningsnivå jämfört med tidigare och

därmed att den årliga genomsnittliga utdelningstill-

växten varit drygt 18 procent sedan 2013.

UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE

Verksamhetsår 23/24 22/23 21/22

Värdeförändring i procent

Svolders substansvärde

inklusive reinvesterad utdelning 17,1 −9,0 −16,9

Carnegie Small Cap Return Index 30,4 0,3 −28,3

SIX Return Index 26,9 10,0 −21,0

Svolders utdelningstillväxt¹⁾ 70,0 11,0 44,0

Måluppfyllelse Svolder

Absolut värdeutveckling Ja Nej Nej

Relativ värdeutveckling (CSRX) Nej Nej Ja

Utdelningstillväxt¹⁾ Ja Ja Ja

1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna

för respektive verksamhetsår.

ACKUMULERAT UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE

3 år 5 år 10 år

Värdeförändring i procent

Svolders substansvärde

inklusive reinvesterad utdelning −11 113 442

Carnegie Small Cap Return Index −6 73 269

SIX Return Index 27 53 189

Svolders utdelningstillväxt¹⁾ 172 216 504

Måluppfyllelse Svolder

Absolut värdeutveckling Nej Ja Ja

Relativ värdeutveckling (CSRX) Nej Ja Ja

Svolders utdelningstillväxt¹⁾ Ja Ja Ja

1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna

för respektive verksamhetsår.

Källa: Svolder och Infront

UTVECKLINGEN UNDER 2023/2024

ÅR LIG GENOMSNITTLIG AVK ASTNING¹⁾ I PROCENT











 år

 år  år  år

 år

SIXRX

CSRX

Substansvärde

1) Inklusive reinvesterade utdelningar.

Värdeförändringen 2023/2024

Svolders substansvärde ökade under det avslu-

tade verksamhetsåret med 876 MSEK, till skillnad

från det föregående verksamhetsårets minskning

med 525 MSEK. I dessa värden inkluderas återlagd

utdelning till bolagets aktieägare om 102 (92) MSEK.

Substansvärdet på balansdagen var 6 021 (5 248)

MSEK, vilket motsvarade 58,80 (51,20) SEK per

aktie. Svolders substansvärdeutveckling var, i likhet

med föregående verksamhetsår, sämre än såväl

CSRX som SIXRX.

KVARTALSVIS VÄRDEUTVECKLING 2023/2024 I PROCENT

Q

Q

Q Q

















−

SIXRX

CSRX

Substansvärde

Helår

Aktieportföljen

Värdeförändringen för de 22 (22) aktier som under

verksamhetsåret 2023/2024 funnits i Svolders ak-

tieportfölj var i absoluta tal 895 (−489) MSEK. Den

samlade effekten av realiserade och orealiserade

värdeförändringar samt utdelningar för varje port-

följinnehav framgår av diagrammet Substansvär-

debidrag i MSEK. Femton innehav hade en positiv

avkastning om sammanlagt 1 263 MSEK och sju en

negativ om totalt 367 MSEK.

SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2023/2024

GARO

Ependion

XANO Industri

Profoto Holding

Elanders

Boule Diagnostics

Nivika Fastigheter

Arjo

Nordic Waterproofing

FM Mattsson Group

MilDef Group

Rusta

Lime Technologies

Wästbygg Gruppen

Arla Plast

Viva Wine Group

Scandic Hotels Group

Nolato

Troax Group

engcon

ITAB Shop Concept

New Wave Group

− −     

Innehav i treårsperspektiv

Aktieförvaltning är i Svolders perspektiv ett lång-

siktigt arbete. Bedömningar bör ta fasta på längre

förvaltningsperioder än ett år. Aktieportföljen upp-

visar ett totalt substansvärdebidrag om −0,7 mil-

jarder SEK för de tre senaste verksamhetsåren. De

två största positiva bidragsgivarna var New Wave

och engcon, vilka tillsammans tillförde Svolders

substansvärde 0,9 miljarder SEK. Under samma

tidsperiod gav GARO och XANO Industri ett negativt

substansvärdebidrag om sammanlagt 1,1 miljard.

SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 3 ÅR

GARO

XANO Industri

Troax Group

Elanders

FM Mattsson Group

Wästbygg Gruppen

Boule Diagnostics

Nivika Fastigheter

Doxa (Serneke)

Profoto Holding

Summa övriga ( st)

Scandic Hotels Group

Nolato

MilDef Group

ITAB Shop Concept

Ependion

engcon

New Wave Group

− − −   

Mottagen aktieutdelning

Mottagna aktieutdelningar ökade och utgjorde 122

(110) MSEK, vilket innebär en fortsatt utdelningstill-

växt i aktieportföljen.

Källa: Infront och Svolder

UTVECKLINGEN UNDER 2023/2024

MOTTAGNA AKTIEUTDELNINGAR 2023/2024 I MSEK

MSEK Andel

New Wave Group 30 24,6%

Elanders 15 12,3%

ITAB Shop Concept 10 8,1%

Nolato 10 7,9%

Profoto Holding 8 6,4%

FM Mattsson Group 8 6,3%

Troax Group 7 5,9%

Arjo 7 5,6%

Viva Wine Group 6 5,3%

XANO Industri 5 4,4%

Ependion 4 3,7%

Arla Plast 4 3,0%

engcon 3 2,9%

GARO 2 2,0%

MilDef Group 2 1,6%

Summa mottagna utdelningar 122 100,0%

Mottagna utdelningar belyser normalt värdet av

portföljbolagens utdelningsvilja och kapacitet. De

är likaså centrala för Svolders egen utdelningsför-

måga. Svolder anser att aktieutdelning är den bästa

formen av återbetalning för placerarnas investerade

kapital. Ett bolag som aldrig avser eller förmår att

betala aktieutdelning kommer långsiktigt inte att

utgöra ett av Svolders portföljbolag.

Portföljförändringar

Under verksamhetsåret genomfördes nettoförsälj-

ningar om 150 MSEK, jämfört med nettoköp om 527

MSEK föregående år. Bolagets nettofordran, d.v.s.

huvudsakligen likvida medel samt nettot av oregle-

rade affärer, ökade till 324 (174) MSEK på balans-

dagen. Detta utgjorde 5,4 (3,3) procent av Svolders

substansvärde på balansdagen. Aktieportföljen var

obelånad under verksamhetsåret.

KÖP OCH FÖRSÄLJNINGAR

Köpt aktie Antal MSEK SEK/aktie

Scandic Hotel Group 5 550 189 322 58,10

Arjo 4 878 358 204 41,70

Nolato 2 738 794 116 46,30

Mildef Group 1 309 761 92 70,40

Elanders 684 887 67 98,40

övriga köp 191

Totalt (brutto) 993

Sålt aktie Antal MSEK SEK/aktie

New Wave Group 2 285 311 250 108,80

Troax Group 1 058 035 235 220,80

engcon 2 330 200 208 89,00

Lime Technologies 422 665 132 311,20

Nordic Waterproofing 458 474 75 163,40

övriga försäljningar 657

Totalt (brutto) 1 143

Totalt (nettoförsäljningar) −150

Portföljomsättning och courtage

Under verksamhetsåret förvärvades aktier för brutto

993 (969) MSEK respektive såldes för brutto 1 143

(442) MSEK. Följaktligen gjordes nettoförsäljningar

om 150 MSEK, jämfört med nettoköp om 527 MSEK

föregående år. Aktieportföljens omsättningshastig-

het uppgick under verksamhetsåret till 0,20 (0,08)

gånger. Omsättningshastigheten är något högre än

genomsnittet den senaste femårsperioden.

Normalt sett medför en stigande börs ökad ak-

tielikviditet, vilket ger möjlighet till större justeringar

i portföljen. På en svag och instabil aktiemarknad är

likviditeten i småbolagsaktier mer begränsad och i

vissa lägen i det närmaste obefintlig. Så gällde även

under stora delar av verksamhetsåret 2023/2024.

Aktieportföljens omsättningshastighet beror också

på förekomsten av bud på portföljinnehaven.

Mäklararvoden (courtage) utbetalades till

banker och fondkommissionärer om 3,0 (1,8) MSEK,

vilket motsvarar en kostnadsandel om 0,14 (0,13)

procent av årets affärsvolym.

Aktiehandel genomfördes med 10 (10) svenska

och utländska mäklarfirmor. Marknadsandelen

för Svolders tre största mäklarkontakter utgjorde

tillsammans 72 (73) procent av de löpande cour-

tagekostnaderna. All aktiehandel sker på strikt

kommersiella villkor, där respektive mäklarfirmas

affärsförmåga och analyskompetens tillmäts väl så

stor betydelse som courtagets nivå.

COURTAGETREND OCH KOSTNADSANDEL

/ / / / /



2













Kostnadsandel courtage/affärsvolym %

Courtage MSEK

Förvaltningskostnader

Svolders förvaltningskostnader består främst av

löner och lönebikostnader. Därtill kommer kost-

nader för investerarrelationer, lokal, börsnotering,

bolagsjuridik, revision och styrelse. Rörlig ersätt-

ning till medarbetarna kan utbetalas om substans-

värdeutvecklingen över rullande treårsperioder

överstiger jämförelsein0dex CSRX. Denna möjliga

ersättning har ett tak och utbetalt belopp ska inves-

teras i Svolderaktier med en innehavstid om lägst

tre år. Incitamentprogrammet beskrivs utförligare

på sidan 72 i not 3 till de finansiella rapporterna.

Den samlade förvaltningskostnadsandelen

utgjorde 0,49 (0,74) procent av verksamhetsårets

genomsnittliga substansvärde. Av dessa hänfördes

0 (0,18) procent till rörlig ersättning.

AFFÄRSIDé, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI

Affärsidé

Svolders affärsidé är att med en noggrann analys

investera i attraktivt värderade noterade svenska

småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för

att skapa värde till våra aktieägare.

Mål

Målet är att långsiktigt skapa en totalavkastning

som klart överstiger småbolagsmarknaden där vi

strävar efter att uppvisa en utdelningstillväxt.

Investeringsfilosofi

Svolder bedriver aktiv förvaltning av aktier inom

segmentet småbolag på den svenska aktiemark-

naden. Med en fullt investerad aktieportfölj avses

vanligen ett intervall omfattande en maximal

likviditets- eller belåningsandel om 10 procent av

substansvärdet.

I Svolders definition omfattar småbolag note-

rade företag med ett börsvärde som inte överstiger

20 miljarder SEK. Ett portföljinnehav vars aktie, på

grund av kursuppgång, når ett värde som överstiger

20 miljarder SEK kommer inte att säljas enbart av

den anledningen. Svolder bedömer att småbolag

i mindre utsträckning blir föremål för analys och

bevakning av aktörer på aktiemarknaden samt eko-

nomijournalister jämfört med större företag. Detta

möjliggör för specialiserade aktörer som Svolder att

dra nytta av sin analyskompetens.

Det mest vedertagna indexet som används för

att utvärdera en förvaltning av småbolagsaktier

är Carnegie Small Cap Return Index, CSRX (Return

innebär att utdelningarna är återinvesterade). Det

största bolaget i CSRX var (augusti 2024) Sagax

med ett börsvärde på 92 miljarder SEK.

I de allra minsta företagen på Nasdaq Stockholm

kan det ibland vara praktiskt svårt att handla med

aktierna när omvärldsfaktorer förändras kraftigt

i negativ riktning. Det är inte ovanligt att dessa

företag är mer konjunkturkänsliga och att deras

ledningar och styrelser har mindre erfarenhet av att

hantera lågkonjunkturer och strukturförändringar.

Svolder investerar därför normalt sett inte i företag

med börsvärden som understiger 1 miljard SEK.

Med enbart börsvärde som avgränsning fanns det

(augusti 2024) 190 potentiella bolag att investera i.

Svolder investerar främst i bolag som är no-

terade på Nasdaq Stockholm. Bolagen som har

genomgått granskningen på Nasdaq Stockholm

uppfyller i betydligt högre grad de krav som inves-

terare har rätt att ställa på ett publikt bolag, jämfört

med de som handlas på andra marknadsplatser. Det

finns dock bolag på andra marknadsplatser som

har egenskaper och potential att inom en över-

skådlig tid (1–2 år) noteras på Nasdaq Stockholm.

Till skillnad från övriga listor inom Nasdaq, är First

North inte en helt reglerad marknad utan snarare en

handelsplattform (Multilateral Trading Facility) med

mindre omfattande regelverk. Svolder har trots det

möjlighet att investera på First North, men dessa

bolag får högst utgöra 15 procent av substansvär-

det vid investeringstillfället.

Bolag Svolder investerar i

Svolders affärsidé är att med en noggrann analys

investera i attraktivt värderade noterade svenska

småbolag. En av de grundläggande principerna är

att bolagen bör ha en lång historik av lönsam tillväxt

och kassaflödesgenerering. Det är ett tydligt tecken

på att företagen har förmågan att driva och expan-

dera sina verksamheter framgångsrikt över tid. Det

ska finnas en hållbar balans mellan stigande vinst,

kassaflöde och utdelning.

För att klara av normal tillväxt med egna medel

är det nödvändigt att bolagen har en stabil finansiell

grund. Bolagen ska genomsyras av sunt företagan-

de och ha en god företagskultur. En annan avgö-

rande faktor är ägandet och ledningen av bolagen.

Svolder föredrar bolag med stabila och kunniga

ägare samt en kompetent ledning. Detta ger förtro-

ende för att bolaget kan hantera olika utmaningar

och möjligheter på ett effektivt sätt.

Svolder är medvetna om att vissa av aktierna

i portföljen kan ha låg omsättning på börsen. För

att hantera detta skall innehaven ha en hög grad av

ekonomisk stabilitet. Dessa företag, ”företag med

etablerade affärsmodeller”, är vanligtvis bransch-

Affärsidé, mål och

investeringsfilosofi.

BöRSVÄRDE

UNDER 20

MILJARDER SEK

NASDAQ

STOCKHOLM

UTDELNING

EN CENTRAL

KOMPONENT

AFFÄRSIDé, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI

ledande och har en dokumenterad förmåga att över

tid visa lönsamhet.

Svolder har en öppen inställning till vilka

branscher och sektorer som kan bli föremål för

investering. Det viktigaste är att företagen uppfyller

de höga standarder och kriterier som Svolder har

satt upp för att säkerställa en hållbar och lönsam

portfölj.

Aktieutdelning är en central komponent i

Svolders bolagsurval. Det är dock viktigt att skilja

på utdelningsandel, utdelningsnivå och utdelnings-

tillväxt. En låg utdelningsandel eller utdelningsnivå

förväntas korrelera med en snabbare utdelningstill-

växt och vice versa. Aktieutdelning utgör den mest

naturliga formen av ekonomisk kompensation till

ägarna för det investerade riskkapitalet. Detta indi-

kerar en sund och långsiktig syn på aktieägarvärde.

Bolag Svolder inte investerar i

En grundläggande princip för Svolder är att undvika

investeringar i företag som är beroende av forsk-

ning inom ny teknik eller medicinska innovationer.

Detta beror på att Svolder saknar den nödvändiga

kompetensen för att bedöma de potentiella kom-

mersiella framgångarna för sådana företag, liksom

när dessa framgångar kan förväntas inträffa och hur

mycket kapital som krävs för att uppnå dem. Svolder

uppmuntrar däremot investeringar i forskning och

utveckling som en naturlig del i bolagens löpande

verksamhet.

Vidare undviker Svolder att investera i olön-

samma bolag eller företag som kräver omfattande

omstrukturering. Återigen är osäkerheten kring när

och om lönsamheten och kassaflödet kan återstäl-

las alltför hög. Dessutom finns risken att de bolagen

inte kommer att kunna betala ut aktieutdelning

under en sådan period, vilket inte är förenligt med

Svolders mål.

Bolag utan utdelningspolitik, utdelningskapaci-

tet eller utdelningsvilja saknar väsentliga egenska-

per för att inkluderas i Svolders aktieportfölj.

Vidare undviker Svolder investeringar i företag

vars verksamhet är beroende av politiska beslut

eller andra tillstånd. Detta beror på att politiska för-

ändringar och byråkratiska hinder kan ha en negativ

inverkan på företagets verksamhet och lönsamhet,

vilket gör investeringen mer riskfylld.

Slutligen är Svolder försiktig med att investera

i företag och branscher med stora cykliska inslag.

Dessa företag och branscher är ofta känsliga för

svårbedömda makroekonomiska variabler och kan

uppleva volatila resultat som inte passar Svolders

investeringsstrategi. I de fall den cykliska påverkan

är stor ökar vikten av solid balansräkning och en

marknadsledande position.

Förvaltningsarbete och

portföljkonstruktion

Svolder arbetar med en koncentrerad portfölj

och bedriver aktivt urval av aktier. Portföljen bör

normalt inte innehålla fler än 25 innehav. Den är inte

en indexportfölj och skapas inte heller med hänsyn

till krav på riskspridning enligt modern portföljteori.

Svolder bedömer att den operationella risk som

finns i portföljbolagen ofta är lägre än den som åter-

speglas i aktiekurserna. Genom omfattande analys

och förvaltningsarbete skapas möjligheter för god

avkastning. Svolder bygger en portfölj baserad på

de enskilda bolagens egenskaper och värderingar.

Verkställande direktören ansvarar för den

dagliga portföljförvaltningen enligt en placerings-

instruktion fastställd av styrelsen och följd enligt

etablerade rutiner. Ansvarsfördelningen mellan för-

valtningsorganisationen och styrelsen är tydlig: in-

dividuella portföljbeslut fattas av aktieförvaltaren/

VD, medan strategiska beslut för Svolder behandlas

av styrelsen. Styrelsen övervakar särskilt portföl-

jens största investeringar, inklusive egna företags-

besök och kontakter. De senaste åren har styrelsen

särskilt fokuserat på frågor kring innehavens finan-

siella ställning och portföljens koncentration.

Svolders förvaltargrupp består av fem med-

arbetare: tre förvaltare/analytiker, varav en är

aktiechef, bolagets ekonomichef och verkställande

direktör. Medarbetarna har omfattande erfaren-

het av den svenska och nordiska aktiemarknaden,

särskilt inom området svenska småbolagsaktier.

Analyser och företagsbesök görs kontinuerligt,

informationen uppdateras vid bolagens boksluts-

rapporter och andra viktiga händelser. Aktieförval-

tarna har direktkontakt med analytiker från olika

investmentbanker, och kontakterna och handeln

med investmentbankernas institutionsmäklare sker

systematiskt och ibland digitalt. Högkvalitativ ana-

lys, aktieflöden och exekveringsförmåga påverkar

Svolders affärsflöden.

SVOLDERS

INVESTERINGS-

UNIVERSUM:

~190 BOLAG

SVOLDERS

INVESTERINGS-

KRITERIER:

~90 BOLAG

SVOLDERS

PORTFöLJ-

KONSTRUKTION:

~18 BOLAG

AFFÄRSIDé, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI

Svolder arbetar med en analyshorisont på minst

tre år. Under denna tid utarbetas prognoser för cen-

trala företagsvariabler, inklusive omsättning, resul-

tat, finansieringskostnader, skatt, kassaflöde, kapi-

talstruktur, finansiering och utdelning. Prognoserna

tar hänsyn till bedömningar av externa faktorer och

makroekonomiska scenarier. Utöver de finansiella

analyserna görs kvalitativa bedömningar på en rad

parametrar för varje enskilt bolag. Dessutom disku-

teras och bedöms möjliga strukturella förändringar

som kan påverka företaget. Bedömningar görs även

om hur företagsledningens, styrelsens och ägarnas

beslut påverkar olika scenarier, samt vilka risker

som är särskilt kopplade till företagets verksamhet.

Analysen inriktas på att uppnå absolut avkastning,

men jämförelser görs regelbundet med värderingen

av liknande börsnoterade bolag.

En betydande del av aktieförvaltarnas arbete

ägnas åt möten med representanter från befintliga

och potentiella portföljbolag. Syftet med dessa

möten är att etablera och utveckla en dialog samt

att inhämta information i enlighet med gällande re-

gelverk. Svolder anser att det finns ett stort behov

av erfarenhetsutbyte mellan industriella aktörer och

finansiella investerare för att bättre förstå varan-

dras mål, prioriteringar och agerande.

Investeringshorisonten är långsiktig, normalt

tre till fem år från tidpunkten för investeringen, utan

fast tidsgräns. Omvärldsförändringar, företags-

specifika faktorer, krav på diversifiering eller

ändrad värdering kan alltid leda till en omprövning

av enskilda aktieinnehav. Investeringar sker när

värderingen bedöms som attraktiv och aktievolym

finns. Innehavens storlek styrs utifrån bedömd risk

och avkastningspotential.

Svolders ägararbete

Svolders huvudsakliga mål med sitt ägararbete

är att generera långsiktig substansvärdestillväxt

för sina aktieägare. Svolder strävar efter att vara

en stabil och långsiktig ägare som inte säljer sina

innehav så länge bolaget utvecklas enligt plan eller

aktien blir tydligt övervärderad. Prioriteringen av

ägararbetet baseras på flera faktorer, inklusive

Svolders möjlighet att påverka bolaget, bolagets

betydelse och dess behov av ägarstöd. För att

driva substansvärdestillväxt har Svolder en tydlig

ägarstrategi för varje investering som görs. Svolder

genomför en noggrann analys för att identifiera

strategiska faktorer som företaget bör fokusera på

för att maximera långsiktigt värdeskapande.

Svolder anser att varje företagsgrupp är unik,

och särskild hänsyn bör tas till de unika känneteck-

nen för varje noterat företag. Det är också viktigt

att tydligt skilja på roller mellan ägare, styrelse och

företagsledning. Styrelsen har uppdraget att styra,

övervaka och motivera ledande befattningshavare

för att långsiktigt skapa värde för alla aktieägare.

Svolder anser att de bästa styrelsemedlemmarna

i noterade bolag är de som har mångsidig kunskap

och erfarenhet från flera års arbete inom svenska

och internationella företag. Svolders ägarroll utövas

vanligen genom aktiv medverkan i valberedningar

eller genom direktkontakter med ägare, styrelser

och företagsledningar. Under verksamhetsåret

deltog Svolder i 11 (12) valberedningar, varav i Arla

Plast, MilDef, New Wave Group och XANO Industri

som ordförande.

Bland de övriga företagen där Svolder ingick i

valberedningen återfinns Boule Diagnostics, Elan-

ders, engcon, Ependion, GARO, Viva Wine Group

och Wästbygg Gruppen.

Det förekom även organiserad samverkan mel-

lan större ägare i FM Mattsson. övergripande mål

för Svolders ägararbete är att generera långsiktig

substansvärdetillväxt för Svolders aktieägare.

Belåning

Svolder anser att aktier på lång sikt genererar högre

avkastning än likvida medel. Detta är skälet till att

Svolders egna kapital i normalfallet ska vara fullt

investerat i en aktieportfölj. Vanligtvis överstiger

avkastningen på aktier räntekostnaden för kommer-

siell upplåning i banker, vilket motiverar en viss grad

av belåning. Detta innebär dock en ökad finansiell

risk. Hävstångseffekten som skapas genom belå-

ning påverkar substansvärdet med en multiplikator

beroende på belåningsgraden. Risken blir särskilt

hög om de underliggande aktierna i Svolders port-

följ saknar utdelningsförmåga eller behöver ytterli-

gare riskkapitalfinansiering. Belåning kan användas

under en övergångsperiod för att utnyttja enskilda

affärsmöjligheter. Svolder har fastställt en maximal

belåning på en tredjedel av tillgångarnas värde och

har en kreditfacilitet på upp till 500 miljoner SEK hos

en nordisk affärsbank, med aktier som säkerhet.

Vid balansdagen den 31 augusti 2024 var krediten

oanvänd.

Användning av derivat

Möjligheterna att använda derivat (optioner, termi-

ner osv.) i småbolagsaktier är starkt begränsade

och närmast obefintliga i tider av bristande aktie-

likviditet. Användning av derivat kan förekomma,

men i begränsad omfattning. Svolder lånar normalt

inte ut aktier som kan användas av andra aktörer för

blankning (att sälja aktien i fråga utan att äga den).

Svolder bedriver inte heller aktiv blankning.

FUNDAMENTAL

AKTIEANALYS

LÅNGSIKTIG

ÄGARE

PORTFöLJINNEHAVEN

Portföljinnehaven:

Verksamhetsbeskrivning,

hållbarhet i praktiken och

Svolders kommentar.

SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2023/2024

GARO

Ependion

XANO Industri

Profoto Holding

Elanders

Boule Diagnostics

Nivika Fastigheter

Arjo

Nordic Waterproofing

FM Mattsson Group

MilDef Group

Rusta

Lime Technologies

Wästbygg Gruppen

Arla Plast

Viva Wine Group

Scandic Hotels Group

Nolato

Troax Group

engcon

ITAB Shop Concept

New Wave Group

− −     

TOTALT BIDR AG I MSEK UNDER INNEHAVSTIDEN

Wästbygg Gruppen

Boule Diagnostics

Profoto Holding

Elanders

Viva Wine Group

Arjo

Arla Plast

Scandic Hotels Group

MilDef Group

ITAB Shop Concept

FM Mattsson Group

XANO Industri

GARO

engcon

Ependion

Nolato

Troax Group

New Wave Group

−       

Innehaven är sorterade

efter storlek i aktieportföljen,

d.v.s. som andel av

substansvärdet.

ANTAL BOLAG

PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 6 099 6 719 8 844 9 513 9 466

Rörelseresultat 546 1 006 1 505 1 577 1 387

Rörelsemarginal, % 9,0 15,0 17,0 16,6 14,6

Resultat per aktie 2,75 5,73 8,81 8,43 7,30

Utdelning per aktie - 2,13 3,25 3,50

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

New Wave Group

     









Aktiekurs: 113,40 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 384 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2005:

1 002 MSEK

Svolders andel av

New Wave Group:

6,0% av kapitalet

och 1,6% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Ja, ordförande

Könsfördelning

styrelsen (2024):

57% kvinnor/43% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 359 378

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

New Wave Group är en tillväxtkoncern som skapar,

förvärvar och utvecklar varumärken och produkter

för profilbranschen samt sport-, gåvo- och inred-

ningssektorn. Verksamheten drivs i tre rörelseseg-

ment: Företag, med profilkläder, yrkeskläder och

gåvor, Sport & Fritid samt Gåvor & Heminredning.

Försäljningen sker genom två kanaler: profil-

marknaden, där försäljningen sker till oberoende

profilåterförsäljare, och detaljhandelsmarknaden,

där försäljningen sker till konsumenter genom

detaljhandelsföretag som arbetar med specialise-

rade butiker. Dessa båda marknader ger koncer-

nen en bra riskspridning. Därutöver uppnås stora

samordningsfördelar genom att betydande delar av

sortimentet kan användas i båda försäljningskana-

lerna. Koncernens styrka är design, inköp, logistik

och marknadsföring av varumärkena. Organisatio-

nen är decentraliserad med stor självständighet för

ledningarna i de cirka 70 operativa bolagen.

Hållbarhet i praktiken

New Wave Group arbetar systematiskt med håll-

barhetsfrågor för att maximera bidraget till globala

mål för hållbar utveckling och skapa långsiktigt

värde för bolaget. Fokus ligger på områden där

bolaget kan göra störst skillnad: klimatpåverkan

från produktion, socialt ansvarstagande i en global

värdekedja samt främja en mer hållbar distribution.

De egna inköpskontoren spelar en nyckelroll i det

arbetet – direkta inköp utan agenter och mellanhän-

der skapar förutsättningar för verklig påverkan. Va-

rumärket Cottover är flaggskeppet när det handlar

om certifierade kläder. Kollektionen är certifierad

med Svanen, Fairtrade, GOTS och Oeko Tex, som

tillsammans täcker de största hållbarhetsutmaning-

arna kopplat till tillverkning av kläder.

Svolders kommentar

Svolder är bolagets näst största ägare och anser

att värderingen inte tar hänsyn till den lönsam-

hetsförbättring som uppvisats de senaste åren.

Bedömningen är att det finns potential att fortsätta

ta marknadsandelar inom flera produktkategorier

samt att Craft har goda tillväxtmöjligheter inom

främst Teamwear och skor. Under 2022 och 2023

genomfördes två förvärv som bidragit till tillväxten,

men hittills belastat lönsamheten. Trots detta höj-

des rörelsemarginalmålet från 15 till 20 procent un-

der inledningen av 2024. Den finansiella ställningen

är stark, vilket skapar utrymme för såväl organisk

som förvärvad tillväxt samt aktieutdelning.

Innehav sedan 2005

New Wave

BöRSVÄRDE

15 047

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

907

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

15,1%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 1 438 1 619 2 128 2 471 2 396

Rörelseresultat 16 68 201 322 285

Rörelsemarginal, % 1,1 4,2 9,4 13,0 11,9

Resultat per aktie −0,20 1,25 5,07 6,93 6,06

Utdelning per aktie - 0,50 0,50 1,00

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Ependion

      











Ependion är en växande global teknikkoncern som

erbjuder digitala lösningar för säker kontroll, styr-

ning och visualisering samt för säker överföring av

data. Lösningarna används för industriella tillämp-

ningar i miljöer där tillförlitlighet och hög kvalitet

är kritiska faktorer. Koncernen har stark närvaro

på växande marknader och i attraktiva segment

som transport, infrastruktur, energi och industri.

Efterfrågan drivs framför allt av digitalisering,

elektrifiering och hållbarhet. Erbjudandet består av

egna produkter där hård- och mjukvara kombineras

tillsammans med ett växande tjänsteutbud. Epen-

dions strategi bygger på att skapa värde genom en

decentraliserad organisation med starkt affärsman-

naskap, gemensam finansiering och en proaktiv

förvärvsagenda. De båda självständiga affärsenhe-

terna Beijer Electronics och Westermo har en premi-

umposition på marknaden med fokus på lönsamma

och växande segment, hög kunskap om kundernas

behov och en kundfokuserad produktutveckling.

Hållbarhet i praktiken

Ependions lösningar bidrar till en mer hållbar värld

genom att möjliggöra till exempel fossilfria trans-

porter och fossilfri kraftgenerering. Ependion inte-

grerar hållbarhet i koncernens affärsstrategier och i

samtliga funktioner, från utveckling till servicetjäns-

ter. Hållbarhetsarbetet spänner över hela värde-

kedjan. Genom att jobba nära leverantörerna driver

koncernen på övergången till mer hållbara material

och lösningar. Genom att erbjuda robusta produkter

med hög energiprestanda, designade med fokus på

kvalitet och lång livslängd, bidrar Ependion till att

kunderna uppnår sina hållbarhetsambitioner. Erbju-

dandet stöttar övergången till en cirkulär ekonomi

där resurser hanteras ansvarsfullt. Innovationer är

avgörande för att hantera hållbarhetsutmaningarna

och Ependion investerar årligen cirka tio procent av

omsättningen i forskning och utveckling.

Svolders kommentar

Svolder är Ependions näst största ägare och anser

att bolagets utvecklingspotential är betydande. Un-

der de senaste åren har bolagets koncernstruktur

renodlats, nya tillväxtsegment identifierats samti-

digt som väsentliga investeringar i produktutveck-

ling genomförts. Idag är bolaget väl positionerat

mot snabbt växande marknader inom samhällsviktig

infrastruktur. Dagens produkterbjudande utgörs till

stor del av egenutvecklade produkter, vilket möjlig-

gör en högre lönsamhet framöver. Drivet av en hög

bruttomarginal väntas rörelsemarginalen succes-

sivt att utvecklas mot målet om 15 procent i takt

med ökande volymer. Vidare skapar en allt starkare

balansräkning utrymme för kompletterande förvärv.

Könsfördelning

styrelsen (2024):

20% kvinnor/80% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 772

(endast scope 1 och 2)

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 108,40 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: −90 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2000: 418 MSEK

Svolders andel av

Ependion: 15,1%

av kapitalet och

15,3% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Innehav sedan 2000

Ependion

BöRSVÄRDE

3 181

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

481

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

8,0%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 11 050 11 733 14 974 13 867 13 598

Rörelseresultat 546 580 849 724 695

Rörelsemarginal, % 4,9 4,9 5,7 5,2 5,1

Resultat per aktie 8,12 9,11 13,29 7,02 4,78

Utdelning per aktie 3,10 3,60 4,15 4,15

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Elanders

      











Könsfördelning

styrelsen (2024):

50% kvinnor/50% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO2e: 231 981

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 96,00 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: −19 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2019: −3 MSEK

Svolders andel av

Elanders: 12,1%

av kapitalet och

8,3% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Elanders har genomgått en betydande transfor-

mering under de senaste åren. Företagsgruppen

är idag ett globalt logistikföretag med en kund-

bas av multinationella företag inom ett antal olika

branscher. Verksamheten bedrivs genom två

affärsområden, Supply Chain Solutions och Print &

Packaging Solutions, och omfattar tjänster för hela

eller delar av kundens försörjningskedja. De största

kunderna är verksamma inom branscherna Fashion

& Lifestyle, Electronics, Automotive, Industrial och

Health Care & Life Science. Marknadstillväxten

drivs bland annat av en ökad global e-handel, vilket

ställer högre krav på flexibilitet och leveranssäker-

het, samt att kunder i högre grad lägger ut (”out-

sourcar”) delar av logistik- och produktionsflödet

på externa specialister för att kunna fokusera mer

på sin kärnverksamhet.

Hållbarhet i praktiken

Att bredda och utveckla verksamheten är en utma-

ning för alla företag. Att göra det på ett hållbart och

kostnadseffektivt sätt är ännu mer krävande. Med

smarta logistiklösningar hjälper Elanders sina kun-

der att minska deras klimatavtryck, utveckla deras

affär och expandera på både befintliga och nya

marknader. Logistiklösningar är resurseffektiva och

kan omfatta allt från returhantering till produktions-

och eftermarknadslogistik. Ett annat bra exempel

på hållbarhet i praktiken är Elanders tjänsteom-

råde Life Cycle Management. Inom detta område

bistår Elanders kunder med olika tjänster under

deras produkters livscykel. Det kan innefatta allt

från förbrukningsmaterial och underhåll till repara-

tioner samt återtag av produkterna. Efter återtag

renoveras produkterna och får ett andra liv på en

begagnatmarknad. Därmed förlängs livslängden på

produkterna avsevärt.

Svolders kommentar

Svolder är Elanders näst största ägare. Elanders

har genomfört stora förändringar under de senaste

åren och har betydligt starkare tillväxtförutsätt-

ningar idag jämfört med sin historik. I ett kortare

perspektiv har bolaget påverkats negativt av en ge-

nerellt svagare marknad, när stora globala kunder

minskat ner sina lager efter den överuppbyggnad

som skedde efter pandemin. Svolder bedömer att

utvecklingen är övergående och att Elanders vinst

har förutsättningar att stiga kraftigt när marknaden

förbättras igen. Under det senaste året har även två

betydande förvärv genomförts. De förvärvade bo-

lagen hade båda en god lönsamhet och organisk till-

växthistorik, vilket ökar potentialen för vinsttillväxt

ytterligare i takt med att de integreras framöver.

Innehav sedan 2019

Elanders

BöRSVÄRDE

3 394

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

411

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

6,8%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 7 470 10 086 19 230 21 935 22 007

Rörelseresultat −5 565 −903 1 544 1 691 1 639

Rörelsemarginal, % −74,5 −9,0 8,0 7,7 7,4

Resultat per aktie −38,62 −5,75 4,10 5,09 5,18

Utdelning per aktie - - - -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS 5 ÅR

CSRX

Scandic Hotels

     













Scandic Hotels grundades 1963 och är i dag den

största hotelloperatören i Norden med sina drygt

58 000 rum i drift och under utveckling, fördelade

på omkring 280 hotell med närvaro på närmare 130

orter. Bolaget omsätter drygt 22 miljarder kronor,

främst i Norden, och till en mindre del i Tyskland

och Polen. Scandics erbjudande riktas till såväl

affärs- som fritidsresenärer och inkluderar en bred

variation av boendealternativ under Scandic-varu-

märket, som primärt koncentrerar sig på mellanseg-

mentet, men även enklare hotell under varumärket

Scandic Go och mer exklusiva hotell under kollek-

tionen av signaturhotell.

Hållbarhet i praktiken

Scandics hållbarhetsarbete är en integrerad del av

bolagets kultur, strategi och affärsmodell och verk-

samheten utvecklas ständigt för att minska klimat-

avtrycket och bidra positivt till samhället. Scandics

strategi för en hållbar affär grundar sig på tre fokus-

områden: MEET – Hälsa, mångfald och inkludering,

EAT – Mat och dryck och SLEEP – Rum och interiör.

Som den största hotellkedjan i Norden har bolaget

möjlighet att driva förändring i stor skala. Sedan

tidigt 90-tal har Scandic arbetat med miljöcertifie-

ring för att ta ett helhetsgrepp om miljöarbetet. Idag

är över 90 procent av hotellen certifierade enligt

Svanen, Nordens officiella miljömärkning, och am-

bitionen är att certifiera samtliga hotell.

Svolders kommentar

Svolder investerade första gången i Scandic i sam-

band med börsintroduktionen 2015 och valde under

inledningen av 2024 att återigen plocka in bolaget i

portföljen. Scandic visade efter introduktionen att

de bedriver en relativt stabil verksamhet med sta-

digt växande omsättning och vinst, drivet av både

öppnandet av nya hotell och förvärv. Pandemin

medförde en kraftigt fallande omsättning och re-

sulterade vidare i att Scandics vinster, som normalt

är förhållandevis stabila, utbyttes mot betydande

förluster och negativa kassaflöden. För att säkra

bolagets existens krävdes att Scandic genomgick

ett stålbad som inkluderade nyemissioner av både

aktier och konvertibler i syfte att stärka den finan-

siella ställningen. I takt med att restriktionerna suc-

cessivt upphävdes visade bolaget snabbt på en god

vinståterhämtning, samtidigt som en stark kassage-

nerering bidragit till en allt starkare balansräkning.

Med rekordhöga vinstnivåer, goda kassaflöden

och en stark finansiell ställning bedömer Svolder

att Scandic har goda möjligheter att generera en

attraktiv avkastning över tid.

Könsfördelning

styrelsen (2024):

43% kvinnor/57% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 7 678 814

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 68,70 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 59 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2015: 70 MSEK

Svolders andel av

Scandic Hotels:

2,5% av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

Innehav sedan 2015

Scandic Hotels

BöRSVÄRDE

15 013

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

381

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

6,3%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 9 078 9 070 9 979 10 980 11 225

Rörelseresultat 866 1 077 691 884 964

Rörelsemarginal, % 9,5 11,9 6,9 8,1 8,6

Resultat per aktie 1,93 2,72 1,64 1,76 1,95

Utdelning per aktie 0,85 1,15 0,85 0,90

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Arjo

      









Aktiekurs: 41,94 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 3 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2022: 20 MSEK

Svolders andel av

Arjo: 3,1% av kapitalet

och 2,0% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

Könsfördelning

styrelsen (2024):

38% kvinnor/62% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 237 264

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Arjo har en marknadsledande position inom medi-

cinteknikindustrin globalt och erbjuder produkter

inom exempelvis patientförflyttning, hygienlös-

ningar och sjukvårdssängar. Verksamheten bedrivs

i över 100 länder, med omkring 6 500 medarbetare

och en omsättning på cirka 11 miljarder kronor. Pro-

dukterna bidrar till att höja vård- och livskvaliteten

för patienter med nedsatt rörlighet, samtidigt som

arbetsmiljön för vårdpersonal förbättras. Kunderna

utgörs av offentliga och privata institutioner inom

akut och långtidsvård. Största marknad är USA följt

av Frankrike, Storbritannien och Kanada. Arjo har

varit noterat på Stockholmsbörsen sedan 2017, då

bolaget knoppades av från Getinge.

Hållbarhet i praktiken

Arjos övergripande mål är att bidra till ett hållbart

sjukvårdssystem som kan möta framtidens ökande

vårdbehov. Koncernen arbetar aktivt för att sä-

kerställa ansvarsfulla affärer, vara en attraktiv och

ansvarstagande arbetsgivare, samt minska klimat-

och miljöpåverkan i hela värdekedjan. Minimering av

bolagets klimatavtryck görs genom ambitiösa och

realistiska mål, fokus på ständiga förbättringar och

fullt engagemang i hela organisationen. Centrala

områden inkluderar fördjupade samarbeten med

leverantörer och partners och förbättrad klimat-

prestanda för produkterna. Del av koncernled-

ningens rörliga ersättning baseras nu även på två

hållbarhetsmål; minska bolagets koldioxidutsläpp

samt möjliggöra för organisationen att kunna sätta

Science Based Targets.

Svolders kommentar

Svolder har varit ägare i Arjo sedan december 2022

och är idag bolagets tredje största ägare. Svolder

anser att aktiemarknaden bedömer Arjo alltför

kortsiktigt och att bolagets vinst har förutsättning

att öka stabilt under de kommande åren. Givet da-

gens låga värdering underskattas därmed bolagets

långsiktiga potential. Efter en stark och pandemi-

gynnad period under 2020/21 påverkades Arjo

hårt av kostnadsinflation och materialbrist under

2022. Det resulterade i fallande marginaler och en

lönsamhet som var under press. Bolaget har sedan

dess befunnit sig i en återhämtningsfas, där fokus

varit att driva igenom prishöjningar samt förbättra

kostnadskontrollen. Arbetet har gett resultat och

sedan det andra kvartalet 2023 har lönsamhe-

ten successivt förbättrats igen. Framöver väntas

återhämtningen fortsätta drivet av att effekter från

prishöjningar slår igenom samtidigt som volymer

stiger. I ett längre perspektiv uppskattar Svolder

Arjos stabila verksamhet som har förutsättning att

uppvisa goda kassaflöden och organisk tillväxt obe-

roende av konjunktur.

Innehav sedan 2022

Arjo

BöRSVÄRDE

11 423

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

358

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

6,0%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MEUR/EUR) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 164 252 284 264 271

Rörelseresultat 31 52 50 50 47

Rörelsemarginal, % 18,8 20,8 17,5 18,9 17,3

Resultat per aktie 0,39 0,66 0,61 0,60 0,53

Utdelning per aktie 0,20 0,30 0,32 0,34

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Troax Group

     













Könsfördelning

styrelsen (2024):

50% kvinnor/50% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 99 278

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 221,50 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 129 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2015: 878 MSEK

Svolders andel av

Troax Group:

2,6% av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

Troax har utvecklat och tillverkat innovativa nät-

panelslösningar av stål sedan 1955. Det har gjort

företaget till en specialist och global marknadsle-

dare inom denna nisch av säkerhet. Produkterna an-

vänds som områdesskydd inomhus inom marknads-

områdena maskinskydd, lager- och industriväggar

samt förrådslösningar. De erbjudna produkterna

håller högsta kvalitet och funktionalitet med hjälp

av automatiserade och miljövänliga produktions-

processer. Erbjudandet är kundanpassat utifrån ett

flexibelt modulsystem, vilket skapar en rationell och

lönsam produktion. Stor vikt läggs dessutom på en

väl utbyggd och effektiv säljorganisation.

Hållbarhet i praktiken

Troax hållbarhetsstrategi är att förbättra säkerhe-

ten hos kunderna med så liten negativ påverkan

på miljön som möjligt. Förbrukningen av stål är

den överlägset största negativa miljöpåverkande

faktorn i verksamheten (92 procent av den totala

klimatpåverkan). Bolaget fokuserar därför på att

maximera återvinningsgraden i produkterna (ca 99

procent idag) och utöka användningen av återvun-

net stål eller alternativt stål till 80 procent under år

2030. Dessutom utvecklas nya produkter som re-

ducerar stålinnehållet utan att påverka säkerheten

negativt. Kunderna informeras aktivt och uppmunt-

ras till att återvinna eller återanvända produkterna.

Troax inkluderar CO₂-påverkan i alla offerter och

vidareutvecklar CO₂-kalkylatorn på hemsidan där

kunderna själva kan se CO₂-förbrukningen i deras

val av olika produkter.

Svolders kommentar

Svolder deltog som ankarinvesterare vid börsnote-

ringen 2015 och innehavet har sedan dess utgjort en

stor andel av substansvärdet och starkt bidragit till

Svolders värdetillväxt. Bolaget är störst i en bransch

med tillväxt och har under en längre tid tagit mark-

nadsandelar. Svolder bedömer att denna utveckling

kan fortsätta och att omsättningen kan öka med

8–10 procent per år över en konjunkturcykel. Troax

är mycket lönsamt, med en hög rörelsemarginal i

nivå med målet om minst 20 procent. Framöver räk-

nar vi med en fortsatt kombination av organisk och

förvärvad tillväxt. Bolagets finansiella styrka gör att

utdelningspolicyn, om cirka 50 procent av netto-

vinsten, kan infrias. Martin Nyström har tillträtt som

ny VD och koncernchef efter att Thomas Widstrand

gått i pension.

Innehav sedan 2015

Troax

BöRSVÄRDE

13 290

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

352

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

5,8%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 2 239 3 151 3 509 3 431 3 314

Rörelseresultat 274 453 341 301 204

Rörelsemarginal, % 12,2 14,4 9,7 8,8 6,2

Resultat per aktie 3,45 5,91 4,30 3,01 1,63

Utdelning per aktie 1,25 1,75 1,75 1,00

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

XANO Industri

     











Könsfördelning

styrelsen (2024):

43% kvinnor/57% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 6 816

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 79,60 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: −56 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2007: 239 MSEK

Svolders andel av

XANO Industri:

7,3% av kapitalet

och 2,3% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Ja, ordförande

XANO utvecklar, förvärvar och driver nischade tek-

nikföretag som erbjuder tillverknings- och utveck-

lingstjänster för industriprodukter och automa-

tionsutrustning. Verksamheten är decentraliserad

och bedrivs med en stark entreprenörsanda genom

tre affärsenheter. Drygt 40 procent av kunderna

återfinns inom förpacknings- och livsmedelsindu-

strin. Många av koncernens bolag arbetar som spe-

cialiserade underleverantörer till nordisk exportin-

dustri, med en stark produktionsbas i Småland eller

dess närhet. Koncernbolagen strävar efter att vara

marknadsledande inom sin nisch och har en hög

kompetens inom sina respektive teknikområden.

En väsentlig del av XANOs affärsmodell utgörs av

förvärv och sedan 1980 har över 60 företag med

kompletterande teknikkompetens eller tillgång till

nya marknadssegment adderats.

Hållbarhet i praktiken

XANO arbetar utifrån ett tydligt fokus på hållbara

affärer. I sin strävan efter långsiktigt hållbar tillväxt

vill man också bidra till omställningen i enlighet med

globala och nationella målsättningar. Det strategis-

ka arbetet fokuserar på de områden som definierats

i väsentlighetsanalyser, innefattande bland annat

hållbara värdekedjor, minskad energiförbrukning

och cirkulära lösningar. För att vara drivande i den

cirkulära omställningen arbetar XANOs dotter-

bolag med att hitta nya innovativa lösningar och

värdeskapande cirkulära loopar. Exempel på detta

är Pioner Boat som genom samarbete inom Nordic

Plastic Recycling samlar in båtar för återvinning och

använder materialet på nytt i sin produktion.

Svolders kommentar

XANO har haft ett betydande positivt bidrag till

Svolders historiska substansvärdestillväxt. För

tillfället går dock bolaget igenom en utmanande

period där XANOs marknader, i synnerhet inom

medicinteknik och aluminiumburkstillverkning,

genomgår en skarp korrektion där investering-

arna normaliseras efter uppumpade nivåer under

pandemin. Samtidigt genomför XANO en offensiv

omställning där de investerar för framtiden, vilket

i kombination med en svag konjunktur bidrar till

pressade marginaler. Det negativa substansvärdes-

bidraget under året ska ses i ljuset av ovan svaga

resultatutveckling. Givet XANOs solida historik av

lönsam tillväxt och förmåga att genomföra fram-

gångsrika förvärv bedömer Svolder att bolagets

långsiktiga framtidsutsikterna goda.

Innehav sedan 2007

XANO Industri

BöRSVÄRDE

4 747

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

348

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

5,8%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 398 470 739 1 151 1 113

Rörelseresultat 57 −3 29 108 80

Rörelsemarginal, % 14,3 −0,6 4,0 9,4 7,2

Resultat per aktie 1,19 −0,02 0,38 1,73 1,09

Utdelning per aktie - 0,75 0,75 0,50

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

MilDef Group

   











Könsfördelning

styrelsen (2024):

29% kvinnor/71% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: Uppgift saknas

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 82,20 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 21 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2021: 150 MSEK

Svolders andel av

MilDef Group:

10,5% av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Ja, ordförande

MilDef är en global integratör och fullspektrumleve-

rantör av ruggad IT. Kunderna utgörs företrädesvis

av försvars- och säkerhetsrelaterade företag, men

tillväxt sker även inom exempelvis samhällsviktig

infrastruktur. Bolaget utvecklar, tillverkar och säljer

unik hårdvara, mjukvara och tjänster som skyddar

kritiska informationsflöden och system. Huvudkon-

toret ligger i Helsingborg och MilDef har dotterbolag

i Sverige, Danmark, Norge, Finland, Storbritannien,

Tyskland, Schweiz, USA och Australien, med direkt

försäljning samt försäljning via partnernätverk till

över 40 länder. De största geografiska marknaderna

är Europa och Nordamerika. Sedan starten 1997 har

bolaget utvecklats från att vara en distributör av

ruggade bärbara datorer till ett produktbolag med

fokus på egenutvecklade produkter och relaterade

tjänster.

Hållbarhet i praktiken

MilDef efterlever gällande affärsmässiga, miljömäs-

siga och samhällsmässiga hållbarhetskrav. Bolaget

agerar efter de globala hållbarhetsmål som har

definierats enligt FN och MilDef stöder de tio princi-

perna i FN:s Global Compact om mänskliga rättighe-

ter, arbete, miljö och antikorruption. Ett ramverk

för “Know Your Customer” säkerställer att MilDefs

kunder uppfyller eller överträffar de krav som finns

ur regulatoriska och etiska perspektiv. Baserat på

högteknologisk ingenjörskonst är MilDef centrala

för digitaliseringen av försvarsmakter i Norden och

NATO och bidrar därmed till att skydda demokratier

och självständiga stater. Därtill är MilDefs välgö-

renhetsstiftelse sedan 2014 en betydande givare

till socialt utsatta målgrupper. Årligen doneras en

procent av bolagets vinst till välgörenhet.

Svolders kommentar

Svolder deltog som en ankarinvesterare vid MilDefs

börsnotering 2021 och är idag bolagets största

ägare. Bolaget har under många år visat på en stark

tillväxt och denna utveckling har fortsatt under det

senaste året, där bolagets orderingång fortsatt

att växa i god takt vilket resulterat i en rekordstor

orderbok. Under augusti presenterade dessutom

bolaget uppdaterade finansiella mål som innebar

ett bibehållet tillväxtmål om 25 procent årligen,

men också en förhöjd marginalambition där bolaget

nu strävar att nå en EBITA-marginal om minst 15

procent. Svolder anser att MilDef har utmärkta för-

utsättningar att leverera en attraktiv omsättnings-

och vinsttillväxt givet deras starka marknadsposi-

tion i kombination med en gynnsam omgivning

med ökade försvarsanslag. Detta ger bolaget goda

möjligheter att skapa aktieägarvärde över tid.

Innehav sedan 2021

MilDef

BöRSVÄRDE

3 276

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

343

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

5,7%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 9 359 11 610 10 774 9 546 9 473

Rörelseresultat 1 048 1 333 867 657 749

Rörelsemarginal, % 11,2 11,5 8,0 6,9 7,9

Resultat per aktie 3,03 4,32 2,58 1,61 1,76

Utdelning per aktie 1,60 1,90 1,90 1,50

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Nolato

      













Könsfördelning

styrelsen (2024):

38% kvinnor/62% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 327 991

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nolato är en koncern med en etablerad, solid global

position på tre kontinenter. De två affärsområdena

– Medical Solutions och Engineered Solutions – ut-

vecklar och tillverkar produkter i polymera material

som plast, silikon och TPE till kunder inom medicin-

teknik, läkemedel, konsumentelektronik, telekom,

fordon, hygien och andra utvalda industriella sekto-

rer. Affärskonceptet bygger på ett nära samarbete

med globalt framgångsrika, större företag, som

ställer höga krav på precision, kvalitet och leve-

ranssäkerhet. Nolato stöttar dessa genom att vara

experter på utveckling och storskalig produktion

av komplexa produkter i plast från första koncept

till leverans av färdiga produkter. Koncernen har

cirka trettio egna produktions- och utvecklings-

enheter i Europa, Nordamerika och Asien. Enheter

som kontinuerligt byggs ut och breddas för att möta

kundernas önskemål.

Hållbarhet i praktiken

Nolatos strategi för hållbar utveckling är integrerad

i bolagets övergripande strategi för lönsam tillväxt

och grundas på Global Compact samt FN:s globala

mål för hållbar utveckling (SDG). Ett starkt fokus

läggs på att minska koncernens klimatpåverkan

genom effektivare energianvändning, ökad andel

inköp av fossilfri el, installation av solceller, ökad

användning av förnybar råvara samt utfasning av

fossila bränslen. Den totala andelen förnyelsebar el

i Nolatokoncernen ökade till 89 procent under 2023.

En ny solcellspark i södra Sverige startades upp

under sommaren 2022, vilken förser Nolato med

förnybar el motsvarande 12 procent av den svenska

verksamhetens årliga förbrukning.

Svolders kommentar

Nolato är ett av de bolag som Svolder haft längst i

aktieportföljen. Dock bör det poängteras att inne-

havets storlek har varierat över tid, främst utifrån

värderingsskäl. Efter en period med sjunkande re-

sultat, vände resultattrenden upp under inledningen

av 2024. Aktiekursen bedöms som attraktiv utifrån

bolagets långsiktiga värdering. Därutöver uppskat-

tas bolagets utdelningskapacitet och -vilja.

Aktiekurs: 57,00 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 8 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 1999: 598 MSEK

Svolders andel av

Nolato: 2,2%

av kapitalet och

1,2% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

Innehav sedan 1999

Nolato

BöRSVÄRDE

15 354

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

339

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

5,6%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 5 323 6 245 6 868 6 139 6 391

Rörelseresultat 112 224 403 432 582

Rörelsemarginal, % 2,1 3,6 5,9 7,0 9,1

Resultat per aktie −0,21 0,50 0,78 1,24 1,74

Utdelning per aktie - - 0,50 0,75

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

ITAB Shop Concept

     









Könsfördelning

styrelsen (2024):

25% kvinnor/75% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 904

(endast scope 1 och 2)

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

ITAB utvecklar, tillverkar, säljer och installerar kom-

pletta butikskoncept till butikskedjor inom detalj-

handeln. Marknadspositionen i Europa är ledande,

särskilt vad gäller kassadiskar, butiksinredning, be-

lysningssystem och tekniska lösningar för butiker.

De huvudsakliga kundgrupperna inkluderar daglig-

varuhandel, bygg & heminredning, fashion, konsu-

mentelektronik, kaféer & drivmedelsstationer och

apotek samt hälsa & skönhet. Dagligvaruhandeln

utgör bolagets största kundgrupp, vilken haft och

fortsatt prognostiseras ha en stabil organisk tillväxt

framöver. Europa är bolagets primära geografiska

marknad och står för 85 procent av omsättningen.

Hållbarhet i praktiken

För ITAB är hållbarhetsfrågor en integrerad del i

det bolaget gör med syfte att uppnå målen i de fyra

fokusområdena i enlighet med FN:s globala mål:

effektivitet i värdekedjan, hållbar affärsutveckling,

affärsetik och goda arbetsvillkor. Arbetet bedrivs

systematiskt ute i de olika verksamheterna i syfte

att minska såväl klimatpåverkan som att bidra till

en hållbar utveckling av värdekedjan och skapa

långsiktigt värde för kunder, medarbetare och

aktieägare. ITAB erbjuder exempelvis medvetna

materialval och återvinningslösningar för minskade

koldioxidutsläpp samt moderna belysningslösning-

ar för minskad energiförbrukning till kunderna.

Svolders kommentar

ITAB har de senaste åren genomgått en period av

betydande förändring. Från att bolaget befann sig

i en prekär situation med svag lönsamhet och hög

skuldsättning när nuvarande VD tillträdde 2019 har

bolaget visat på en imponerande förbättringsresa.

De förbättringsåtgärder som implementerades

involverade bland annat produktionsförändringar,

en reduktion av rörelsekapital, samt en nyemission

och de senaste åren går det att se tydliga tecken på

att dessa fått önskad effekt. Detta syns inte minst

i att rörelsemarginalen det senaste året nått mål-

intervallet på 7–9procent samtidigt som bolagets

finansiella ställning förbättrats avsevärt. ITAB har

även utnyttjat den förbättrade finansiella ställning-

en till att initiera ett aktieåterköpsprogram. Svolder

bedömer att det fortsatt finns stora besparings-

möjligheter att realisera och givet att värderingen

är låg finns det en betydande potential i aktien om

bolaget fortsätter att leverera enligt den nuvarande

strategin.

Aktiekurs: 26,70 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 241 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2018: 160 MSEK

Svolders andel av

ITAB Shop Concept:

5,7% av kapitalet

och 5,8% av rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

Innehav sedan 2018

ITAB Shop Concept

BöRSVÄRDE

5 859

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

331

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

5,5%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 1 537 1 825 1 926 1 939 1 884

Rörelseresultat 198 318 257 194 158

Rörelsemarginal, % 12,9 17,4 13,4 10,0 8,4

Resultat per aktie 2,08 5,62 4,57 3,48 2,77

Utdelning per aktie 1,50 2,50 2,50 2,50

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

FM Mattsson Group

     







5



Könsfördelning

styrelsen (2024):

20% kvinnor/80% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 2 592

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

FM Mattsson Group utvecklar, tillverkar och säljer

vattenkranar och tillhörande produkter för badrum,

kök och närliggande områden. Koncernen är en

ledande aktör i Norden. Den positionen har etable-

rats genom ett starkt fokus på tekniska lösningar,

hög kvalitet, attraktiv design och miljövänlighet.

Verksamheten utanför Norden stod för 41 procent

av försäljningen 2023, med en god lönsamhet. Pro-

dukterna säljs under de välkända varumärkena FM

Mattsson, Mora Armatur, Damixa, Hotbath och Aqu-

alla. ROT-segmentet, utbyte av befintliga blandare,

bedöms utgöra cirka 80 procent av FM Mattssons

försäljning i Norden, med en låg men relativt stabil

tillväxt runt 2 procent. övrig försäljning sker till

nybyggnation, med en mer volatil efterfrågan.

Hållbarhet i praktiken

Hållbarhet är en central del i FM Mattssons stra-

tegi. Koncernmålet är att vara erkänt ledande inom

produkthållbarhet på huvudmarknaderna samt

att agera ansvarsfullt och kontinuerligt minska

miljöbelastningen i hela värdekedjan. Med avstamp

i FN:s 17 globala mål för hållbar utveckling har tre

fokusområden valts ut för arbetet: Hållbara proces-

ser, produkter och människor.

Bolagets elektroniska produkter sparar vatten

och energi, samtidigt som de kan säkerställa ren

vattenkvalitet. Ett sjukhus i London upplevde vat-

tenkvalitetsproblem, men efter installationen av FM

Mattsson 9000E Tronic med WMS-uppkoppling har

vattnet varit fritt från bakterier vid varje provtag-

ning och sparat kunden mycket tid genom att slippa

extra arbete med att kontrollera vattnet.

Svolders kommentar

Svolder deltog som enda ankarinvesterare vid börs-

noteringen 2017. Därefter har ägandet successivt

ökat och Svolder är idag den kapitalmässigt största

ägaren. Företagsledningen och styrelsen har gjort

ett mycket bra arbete med att öka den geografiska

och kundmässiga riskspridningen, höja tillväxttak-

ten och lönsamheten. Bolaget har den senaste tiden

påverkats negativt av en svag byggkonjunktur.

Samtidigt har man fortsatt att satsa på produkt-

utveckling och marknadsföring. Den finansiella

ställningen är stark, vilket skapar möjlighet att växa

både organiskt och via förvärv. Svolder uppskattar

därutöver den goda utdelningsförmågan och -viljan.

Aktiekurs: 53,00 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 20 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2017: 227 MSEK

Svolders andel av

FM Mattsson Group:

14,6% av kapitalet

och 6,4% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

Innehav sedan 2017

FM Mattsson

BöRSVÄRDE

2 242

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

328

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

5,4%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 1 077 1 488 1 938 1 898 1 543

Rörelseresultat 215 325 415 376 216

Rörelsemarginal, % 20,0 21,8 21,4 19,8 14,0

Resultat per aktie 1,38 2,14 2,01 1,81 1,01

Utdelning per aktie - - 0,85 0,94

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRXengcon

  













Könsfördelning

styrelsen (2024):

60% kvinnor/40% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 33 947

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

engcon är en världsledande tillverkare av tiltrotato-

rer och tillhörande redskap som ökar grävmaskiners

effektivitet, flexibilitet, lönsamhet, säkerhet och

hållbarhet. Under eget varumärke erbjuds ett unikt

tiltrotatorsystem som omvandlar grävmaskinen till

en redskapsbärare som kan ersätta andra maskiner.

Produkterbjudandet riktar sig till både nytillverkade

grävmaskiner och sådana som idag inte har en

tiltrotator i viktklassen 2 till 33 ton. engcon är aktiva

på 16 marknader och möter kunder och slutanvän-

dare via lokala säljbolag och ett etablerat nätverk

av återförsäljare. Den egna säljorganisationen har

fokus på slutanvändaren och nära samarbeten med

grävmaskinstillverkare och återförsäljare, vilket ger

en stark plattform för fortsatt global tillväxt.

Hållbarhet i praktiken

engcon revolutionerar grävmaskinsbranschen med

sina banbrytande tiltrotatorer. Genom innovativ

teknologi ökar grävmaskinens effektivitet med

upp till 25 procent. Dessutom minskar behovet av

förflyttningar av grävmaskinen vilket i sin tur sparar

bränsle och maximerar slutkundens lönsamhet.

engcon leder vägen mot en mer hållbar framtid

för grävindustrin genom att fokusera på fyra kärn-

områden: innovation, miljö och klimat, ansvar för

människor och samhällen samt hållbara affärer. Den

senaste generationen tiltrotatorsystem är banbry-

tande och utrustad med teknologi som tidigare ald-

rig setts på marknaden. Framtiden är elektrifierad,

uppkopplad och autonom – och engcon är i spetsen

för denna utveckling.

Svolders kommentar

Svolder deltog som ankarinvesterare vid engcons

börsnotering i juni 2022. Särskilt uppskattas

engcons marknadsledande position i Norden och de

tillväxtmöjligheter som bolaget har i norra Europa,

Nordamerika och Asien. Bolaget är välinvesterat,

växer snabbt och är lönsamt. Tillväxten har nästan

uteslutande varit organisk och finansierats med

det egna kassaflödet. Samtidigt har det funnits ut-

rymme för en god utdelning till aktieägarna. Svolder

anser att engcon är ett mycket lönsamt kvalitetsbo-

lag, vilket innebär att det kan motivera en värdering

som vid första anblick kan tyckas hög. Efter ett

par kvartal med svagare resultatutveckling tyder

orderingången nu på en vändning uppåt. På sikt är

tillväxtmöjligheterna fortsatt mycket goda och inget

tyder på att lönsamheten kommer sjunka.

Aktiekurs: 120,80 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 132 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2022: 327 MSEK

Svolders andel av

engcon: 1,8%

av kapitalet och

0,6% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Innehav sedan 2022

engcon

BöRSVÄRDE

18 336

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

326

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

5,4%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 2 845 3 331 3 825 3 981 4 069

Rörelseresultat 281 521 310 165 195

Rörelsemarginal, % 9,9 15,6 8,1 4,1 4,8

Resultat per aktie 1,89 4,66 2,86 1,19 1,25

Utdelning per aktie - 1,50 1,55 1,55

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Viva Wine Group

  









Könsfördelning

styrelsen (2024):

33% kvinnor/67% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 17 351

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 44,60 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 50 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2021: 0 MSEK

Svolders andel av

Viva Wine Group:

4,7% av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Viva Wine Group består av ett antal entreprenörs-

drivna bolag och är en av Nordens ledande vinkon-

cerner. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer

vin via egna och partners varumärken i Sverige,

Finland, Norge och Kontinentaleuropa. Bolaget är

välskött och har en stark position på en stabil och

växande marknad i Norden. Vidare har bolaget

en intressant position på en fragmenterad och

underpenetrerad e-handelsmarknad i Europa. För-

säljningen sker genom två försäljningskanaler, där

omkring 80 procent utgörs av de nordiska alkohol-

monopolen och resterande 20 procent av e-handel

i Europa.

Hållbarhet i praktiken

Viva Wine Group verkar för en hållbar utveckling,

från druva till glas. Hållbarhetsarbetet utgör en

integrerad del av verksamheten och är en motor för

tillväxt som skapar mervärde för intressenterna.

Visionen är att vara den mest hållbara aktören

inom branschen och Viva hoppas inspirera konkur-

renter och samarbetspartners till att följa bolagets

exempel. Detta uppnås genom satsningar på en

hållbar leverantörskedja, en hållbar transportkedja

och ett hållbart kund- och konsumenterbjudande.

Målsättningen är att erbjuda konsumenter vin med

branschens lägsta miljöpåverkan. Som del av detta

antogs 2022 ett nytt mål: Att halvera klimatpåver-

kan per såld liter vin till 2030.

Svolders kommentar

Svolder är Vivas sjunde största ägare efter att ha

deltagit som en av fyra ankarinvesterare vid bola-

gets börsnotering under slutet av 2021. Viva är ett

välskött bolag med lång historik av lönsam tillväxt,

såväl organiskt som via förvärv. Under det senaste

året har bolagets lönsamhet varit under press till

följd av ofördelaktiga valutarörelser och kostnads-

inflation efter pandemin. Den organiska tillväxten

har å andra sidan fortsatt att vara god och under

det senaste kvartalet förbättrades lönsamheten

avsevärt när genomförda prishöjningar gav resultat.

Framöver bör lönsamhetsförbättringen fortsätta i

takt med att kostnadsökningar avtar och ytterligare

effekter från prishöjningar får genomslag. Svolder

bedömer att Vivas verksamhet är tämligen konjunk-

turokänslig och värdesätter bolagets stabila kassa-

flödesgenerering och höga utdelningskapacitet.

Innehav sedan 2021

Viva Wine

BöRSVÄRDE

3 962

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

187

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

3,1%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 3 620 3 949 5 181 4 991 4 511

Rörelseresultat 223 235 −50 −361 −240

Rörelsemarginal, % 6,2 6,0 −1,0 −7,2 −5,3

Resultat per aktie 9,39 7,45 −0,53 −11,40 −7,73

Utdelning per aktie 3,30 3,50 1,65 -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Wästbygg Gruppen

   









Könsfördelning

styrelsen (2024):

33% kvinnor/67% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 1 166

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 44,80 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 39 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2020: −123 MSEK

Svolders andel av

Wästbygg Gruppen:

10,3% av kapitalet

och 11,4% rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Wästbygg Gruppen bygger och utvecklar bostäder,

kommersiella byggnader, samhällsfastigheter samt

logistik- och industrianläggningar. Verksamheten

bedrivs med lokal närvaro över stora delar av Sve-

rige, samt inom koncernbolaget Logistic Contractor

även i Danmark, Norge och Finland. De primära

marknaderna i Sverige är Västsverige, Skåne,

Stockholm/Mälardalen samt Norrlandskusten – ex-

pansiva regioner med normalt sett en stark tillväxt.

Wästbygg arbetar med både entreprenaduppdrag

och projektutveckling och har som målsättning att

områdenas relativa storlek ska balanseras för att ge

ett stabilare inkomstflöde, en jämnare produktions-

takt och på sikt ökade vinstmarginaler.

Hållbarhet i praktiken

Wästbygg Gruppen har formulerat övergripande

mål avseende ekonomiskt, socialt och ekologiskt

hållbara affärer. Hållbarhet är därmed en integrerad

del av koncernens affärsmodell. Verksamheten

innefattar entreprenad och projektutveckling av

bostäder, kommersiella byggnader, samhällsfas-

tigheter samt logistik- och industrianläggningar.

Samtliga egenutvecklade projekt, och även externa

entreprenader i hög grad, miljöcertifieras enligt

Svanen, Miljöbyggnad Silver eller motsvarande.

I projekt Kymmendö byggs hyresrätter, en lokal,

samt fyra radhus åt Stockholms Stadsmission.

Bostäderna certifieras med Svanen och riktas

till personer som står långt ifrån den ordinarie

bostadsmarknaden.

Svolders kommentar

Svolder deltog som en av två ankarinvesterare

vid börsnoteringen under hösten 2020. Wästbygg

har de senaste åren haft en tuff resa på börsen i

takt med att marknadsläget för byggbranschen

försämrats avsevärt. Bolaget har genomfört en rad

åtgärder för att hantera den utmanande marknads-

situationen, men givet svaga utsikter för produk-

tionsvolymerna framöver kommer fler åtgärder

att krävas för att Wästbygg åter ska nå lönsamhet.

Historiskt sett har bolaget haft en mycket lönsam

kärnaffär inom logistik och industri och skulle

bolaget åter kunna nå liknande siffror finns stor

potential till förbättrad lönsamhet. På sikt bör en

minskad inflation påverka bolagets verksamhet

positivt. Wästbygg har under det senaste året även

arbetat med att stärka den finansiella ställningen,

där de exempelvis avyttrat tillgångar och genomfört

personalneddragningar.

Innehav sedan 2020

Wästbygg

BöRSVÄRDE

1 449

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

148

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

2,5%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 1 040 1 296 1 391 1 370 1 214

Rörelseresultat 136 207 153 51 −6

Rörelsemarginal, % 13,1 16,0 11,0 3,7 −0,5

Resultat per aktie 1,91 3,33 2,41 0,63 −0,52

Utdelning per aktie 0,95 1,40 0,80 -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

GARO

      













Könsfördelning

styrelsen (2024):

33% kvinnor/67% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 690

(endast scope 1 och 2)

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

GARO är ett företag som under eget varumärke

utvecklar, tillverkar och marknadsför innovativa

produkter och system för elinstallation på den

europeiska marknaden. Inom de fyra produktområ-

dena Installation, E-mobility, Projekt och Tillfällig el

tillhandahåller koncernen produkter och helhetslös-

ningar med fokus på elsäkerhet, användarvänlighet

och hållbarhet. GARO är marknadsledande i Norden

inom flertalet produktkategorier inom Installation

och E-mobility. I koncernen ingår försäljningsbolag i

åtta länder; Sverige, Norge, Finland, Irland, Storbri-

tannien, Polen, Tyskland och Spanien.

Hållbarhet i praktiken

GARO arbetar för hållbar elektrifiering med avstamp

i det vetenskapliga hållbarhetsramverket FSSD med

planeringsprocessen ABCD. Där A handlar om att

sätta visionen, vilket för GARO innebär att man er-

bjuder hållbara produkter, tjänster och system som

förstärker det flexibla, decentraliserade energi- och

transportsystemet senast 2030. I nästa steg görs

nulägesanalyser som leder till flera olika framtids-

lösningar såsom fullständiga hållbarhetsdata på

alla nivåer, fossilfri processenergi hos leverantörer,

återvunna och biobaserade materialval, elektri-

fierade godstransporter samt samarbete med

universitet. Slutligen vidareutvecklas flexibla hand-

lingsplaner som tar GARO till visionen om hållbara

produkter. Ett konkret exempel på hållbara produk-

ter är de som produceras och säljs till utbyggnaden

av laddinfrastrukturen för elektriska fordon.

Svolders kommentar

Svolder deltog som ankarinvesterare vid GAROs

börsnotering våren 2016. Storleken på innehavet

har varierat under innehavstiden. Det aktuella

innehavet innebär att Svolder är näst största ägare.

De lönsamhetsproblem som började 2022 har

tyvärr fortsatt och accentuerats under 2023 och

inledningen av 2024. Problemen härrör främst från

affärsområdet GARO E-mobility (elfordonsladdare).

Svag marknad och för stor produktionskapacitet har

lett till en dålig lönsamhet. GARO har haft en intensiv

period det senaste året då nya produktionsanlägg-

ningar har tagits i drift i Sverige och Polen. Därutö-

ver har en satsning i Tyskland och Spanien inletts.

Det största affärsområdet Electrification visar,

trots en svag byggkonjunktur, tecken på stigande

vinst. För att aktiemarknaden ska återfå förtroendet

och aktiekursen stiga måste koncernens negativa

resultattrend vändas.

Aktiekurs: 24,35 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: −153 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2016: 278 MSEK

Svolders andel av

GARO: 12,1% av

kapitalet och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Innehav sedan 2016

GARO

BöRSVÄRDE

1 218

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

148

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

2,5%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 885 927 958 1 015 1 133

Rörelseresultat 106 86 47 92 106

Rörelsemarginal, % 12,0 9,3 4,9 9,0 9,4

Resultat per aktie 4,01 3,41 1,72 3,29 3,51

Utdelning per aktie - 1,50 1,00 1,25

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Arla Plast

   









Könsfördelning

styrelsen (2024):

33% kvinnor/67% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 69 653

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 49,40 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: 49 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2021: 22 MSEK

Svolders andel av

Arla Plast: 14,2% av

kapitalet och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Ja, ordförande

Arla Plast är en ledande tillverkare, leverantör och

återförsäljare av extruderade skivor i tekniska

plastmaterial. Plastskivorna har ett stort antal an-

vändningsområden som exempelvis säkerhetspro-

dukter, maskinskydd, ishockeyrinkar, fordonsde-

taljer, ljudbarriärer och växthus. Bolaget grundades

1969 och har idag totalt fyra produktionsanlägg-

ningar i Sverige, Tjeckien och Spanien samt en

distributionsenhet i Tyskland, cirka 350 medarbe-

tare och mer än 700 kunder i över 45 länder. Under

2024 expanderade Arla Plast geografiskt genom

förvärvet av spanska Nudec, vilket adderade drygt

60 MEUR i omsättning.

Hållbarhet i praktiken

Hållbarhet är en tradition på Arla Plast. Redan på

1970-talet började företaget återvinna eget material

och idag återvinns nästan allt spill som genereras

i verksamheten samt en ständigt ökande andel av

det spill som genereras av kunder. Positivt både för

miljö och lönsamhet. Tidigt infördes certifieringar

för miljö ISO14001, kvalitet ISO9001 och arbetsmiljö

ISO45001 vid produktionsanläggningarna. Arla

Plast arbetar även aktivt uppåt i värdekedjan där

70 procent av råvaruleverantörerna är certifierade

enligt ISO14001 och ISO9001. Arla Plasts produkter

visar på plastens plats i ett hållbart samhälle med

applikationer såsom person- och maskinskydd,

ljudbarriärer och fordonsdetaljer med lätt vikt men

hög styrka och lång livslängd.

Svolders kommentar

Svolder deltog som en av ankarinvesterarna vid Arla

Plasts börsintroduktion i maj 2021. Under 2020 och

2021 visade bolaget på starka resultat, vilket dock

delvis var drivet av en exceptionellt hög efterfrå-

gan på produkter som användes för att skydda mot

spridningen av Covid-19. När marknaden däref-

ter normaliserades bidrog det till att resultatet

försvagades. Givet detta var det glädjande att se

att resultatutvecklingen successivt förbättrades

under 2023, vilket även är en trend som fortsatt

under inledningen av 2024. Parallellt har Arla Plast

genomfört en breddning av den geografiska expo-

neringen i och med att spanska Nudec förvärvades

tidigare under 2024. Nudec bidrar till en signifikant

ökning av omsättningen, men bolaget har en tydligt

svagare lönsamhet än Arla Plast. Arla Plast har

sedan förvärvet slutfördes påbörjat arbetet med att

planera de förbättringsåtgärder som identifierats

och Arla Plast bedömer att en lönsamhet i linje med

de finansiella målen ska vara möjlig på medellång

sikt. Kan bolaget fortsätta den positiva lönsam-

hetstrenden, samtidigt som integrationen av Nudec

blir framgångsrik, finns goda förutsättningar för en

högre aktiekurs.

Innehav sedan 2021

Arla Plast

BöRSVÄRDE

1 036

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

147

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

2,4%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 528 732 848 787 743

Rörelseresultat −12 212 249 204 155

Rörelsemarginal, % −2,3 29,0 29,4 25,9 20,9

Resultat per aktie −0,43 3,95 4,85 3,88 2,95

Utdelning per aktie - 3,50 4,00 3,75

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRXProfoto Holding

   













Könsfördelning

styrelsen (2024):

60% kvinnor/40% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: Uppgift saknas

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Profoto utvecklar, marknadsför och säljer helhets-

system för ljussättning inom professionell fotogra-

fering. Produkter inkluderar ljuskällor, ljusformare

samt tillbehör och försäljning sker via återförsäljare

och egen e-handel. Profoto riktar sig idag till pro-

fessionella fotografer, kommersiella kunder i form

av varumärkesägare, e-handelsföretag och hyrstu-

dios samt kreatörer. Bolagets produkter innehåller

ledande teknologi och kännetecknas av att vara

intuitiva, robusta samt enkla att använda. Profoto

har en ledande position inom premiumsegmentet

globalt och en lång historik av lönsam tillväxt. Bola-

get finns idag representerat på över 60 marknader

med huvudkontor i Stockholm och dotterbolag i

USA, Japan, Kina, Tyskland, Frankrike, England och

Nederländerna.

Hållbarhet i praktiken

Profotos arbete med hållbarhetsfrågor är struktu-

rerat och sker spritt över hela organisationen för

att säkerställa en verksamhet som är långsiktigt

hållbar, helt i linje med Profotos affärsmodell. Kär-

nan i Profotos hållbarhetsarbete är tre fokusområ-

den: Marknadens förstahandsval, kompetenta och

engagerade medarbetare och transparent leveran-

törsstyrning. Det senaste året har stort fokus legat

på att förbättra samspelet med leverantörerna,

där bolaget bland annat arbetat för att få leve-

rantörerna att själva arbeta fram en metod för hur

en produkts miljöpåverkan ser ut och var förbätt-

ringar kan utföras för att minimera utsläpp under

tillverkningsfasen.

Svolders kommentar

Svolder är Profotos femte största ägare efter att

ha deltagit som en av fyra ankarinvesterare vid

bolagets börsnotering 2021. Profoto är ett välskött

bolag med ett starkt varumärke och en ledande

position på en global nischmarknad. Bolaget har en

entreprenörsdriven företagskultur med stort fokus

på produktutveckling och innovation. Affärsmodel-

len innebär att en hög andel outsourcas vilket är

attraktivt. Det möjliggör ett fokuserat arbetssätt,

hög flexibilitet och låg kapitalbindning. I kombina-

tion med höga marginaler och god kassaflödesge-

nerering innebär det en attraktiv avkastning på sys-

selsatt kapital. Det skapar även stora möjligheter

för utdelning och eventuella återköp, vilket Svolder

värdesätter.

Aktiekurs: 59,00 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: −56 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2021: −4 MSEK

Svolders andel av

Profoto Holding:

5,3% av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

Innehav sedan 2021

Profoto

BöRSVÄRDE

2 360

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

124

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

2,1%



PORTFöLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾

Omsättning 401 463 548 571 573

Rörelseresultat −6 36 29 39 35

Rörelsemarginal, % −1,5 7,8 5,3 6,9 6,1

Resultat per aktie −2,47 1,20 0,46 0,64 0,55

Utdelning per aktie 0,55 0,55 - -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.

Källa: Börsdata

AKTIEKURS 5 ÅR

CSRX

Boule Diagnostics

     













Könsfördelning

styrelsen (2024):

50% kvinnor/50% män

Totalt växthusgas

utsläpp (2023)

tCO₂e: 13 791

(endast scope 1 och 2)

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Boule Diagnostics är en diagnostikkoncern som

utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för

komplett blodcellsanalys. Verksamheten bedrivs

genom dotterbolag i Sverige och USA. Försälj-

ningen sker dessutom genom ett världsomspän-

nande nätverk av distributörer, som täcker över

100 länder. Bolaget fokuserar främst på små och

medelstora sjukhus, kliniker och laboratorier, såväl

som andra diagnostiska företag inom både human

och veterinärhematologi. Inom detta marknads-

segment är konkurrensen relativt fragmenterad

och därmed inte lika hård. Sålda instrument kräver

egentillverkade förbrukningsvaror, vilket innebär

återkommande intäkter med god marginal under

hela produktens livslängd.

Hållbarhet i praktiken

Som en global leverantör av instrument, förbruk-

ningsvaror samt tillhörande tjänster för högkvalita-

tiv och säker blodanalys arbetar Boule för att värna

om och förbättra miljön, hälsan och välmående hos

medarbetare, kunder, patienter och de samhällen

där bolaget verkar. Boule står för ett ansvarsfullt

företagande inom alla områden där bolaget har en

väsentlig påverkan. Hållbarhetsarbetet är direkt

kopplat till Boules ambition och affärsverksamhet.

Genom de prioriteringar och mål som definieras

för att skapa värde för kunderna skapas också

värde för medarbetare, ägare och samhället i stort.

Blodcellsräkning är från ett samhällsperspektiv

en mycket kostnadseffektiv analys och ger snabb

information om patienters hälsa och sjukdomar för

omedelbar åtgärd.

Svolders kommentar

Svolder är Boule Diagnostics näst största ägare.

Under de senaste åren har bolaget ställts inför flera

utmaningar. Framför allt har ett utvecklingsprojekt

av en ny produktplattform försenats kraftigt. Vidare

har ett antal av bolagets marknader kantats av

geopolitisk osäkerhet, samt utmaningar med mate-

rialbrist och kostnadsinflation. Sedan en nyemission

under 2022 har bolaget fokuserat hårt på att effek-

tivisera produktionen och situationen har därefter

förbättrats. Både lönsamhet och kassaflöde har

stärkts och nya tillväxtsatsningar genomförts. Dels

har affären med försäljning av förbrukningsvaror

till OEM-kunder fått ett ökat fokus och förbättrats

avsevärt. Vidare har en ny veterinärprodukt lanse-

rats och licenstillverkning i Indien påbörjats. Under

2024 har en ny VD i form av Torben Nielsen tillsatts.

Torben har god kännedom om Boules affärsmodell

och kommer med lång erfarenhet från närliggande

segment. Framöver är fokus på att slutföra förnyel-

sen av produktplattformen samt bredda affären.

Aktiekurs: 8,84 SEK

Substansvärdebidrag

2023/2024: −4 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2015: −26 MSEK

Svolders andel av

Boule Diagnostics:

11,1% av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Innehav sedan 2015

Boule Diagnostics

BöRSVÄRDE

343

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

0,6%



TANKAR OM SMÅBOLAG

Bakgrund

Svolder gör inga anspråk på att kunna pricka in

bottnar och toppar på börsen. Vårt mål är att vara en

stabil och långsiktig ägare som kan stötta våra port-

följbolag över tid. Däremot kan det vara av intresse

för den nyfikne läsaren att få en uppfattning om

mer kortsiktiga faktorer som Svolder bedömer kan

påverka småbolagens utveckling i framtiden.

Börsens preferenser för småbolag och stora

bolag är komplexa och över tid påverkas bolagen

av en mängd olika faktorer. Historiskt sett har det

främst rört sig om ekonomisk tillväxt, kreditvillkor

och kapitalkostnader, lönsamhet samt geopolitiska

händelser. De senaste årens samhällsekonomiska

utveckling har varit minst sagt omtumlande för

såväl de svenska hushållen som för de svenska

småbolagen. Efter en längre period av medvind,

drivet av centralbankernas stimulerande politik, har

vi nu i cirka två år upplevt en tillvaro med stramare

räntepolitik. Detta har satt spår i både hushållseko-

nomin och hos företagen, men sett utifrån ett längre

historiskt tidsperspektiv är ändå ett högre och nor-

maliserat ränteläge sunt, även om medicineringen

smakat beskt. Då medicinen stavats ett högre rän-

teläge har detta haft en förhållandevis stor effekt

på svenska småbolag relativt stora bolag. Svenska

småbolag har generellt en högre skuldsättning och

en större del av sin verksamhet och försäljning inom

Sverige. Dessa faktorer har tillsammans skapat en

självförstärkande negativ spiral, där småbolagen

drabbats hårt både av högre finansieringskostna-

der och minskad efterfrågan när svenska hushåll

dragit ner på konsumtionen.

Ekonomisk tillväxt

INTERNATIONELLT

I USA bedöms det mest sannolika ekonomiska sce-

nariot fortfarande vara en mjuklandning, även om

risken för en recession har ökat. Under 2025 förvän-

tas en måttlig ökning av arbetslösheten, vilket beror

på lägre efterfrågan på arbetskraft och långsam-

mare tillväxt av nya jobb. I år är det dessutom valår

och ett omstritt valresultat kan leda till ökad social

och politisk instabilitet. Dessa faktorer, tillsammans

med finanspolitiska och marknadsmässiga svaghe-

ter, kan förvärra den ekonomiska osäkerheten. Trots

detta stöder produktivitetstillväxten bruttonational-

produkten och bidrar till att mildra kostnadstrycket,

även om det tar tid för företagen att anpassa sig till

dessa förändringar.

Ekonomiska problem i Kina förvärras av krisen i

den skuldsatta fastighetssektorn, vilket minskar in-

vesteringar och dämpar konsumtionen. Höjda tullar

från USA och EU samt låg efterfrågan inom landet

bidrar också till dessa problem. Utmaningarna för-

stärks av en negativ demografisk trend, vilket leder

till en gradvis avmattning i landets ekonomiska

tillväxt.

En viss återhämtning av tillväxten har skett i Eu-

roområdet efter en period av stagnation. Tillväxten

är måttlig och varierar kraftigt mellan olika länder

och sektorer. Tysklands ekonomi är särskilt svag,

med betydande problem i industrin, medan mer

tjänsteberoende ekonomier som Spanien, Grek-

land, Irland och Portugal uppvisar högre tillväxttal,

delvis som en effekt av pandemins efterdyningar.

Arbetsmarknaden är relativt stabil, men en margi-

nell ökning av arbetslösheten är att vänta.

Tankar om småbolag.

TANKAR OM SMÅBOLAG

SVERIGE

Efter en period av stagnation visar den svenska

ekonomin tecken på en stark återhämtning, drivet

av en kombination av aggressiva finans- och

penningpolitiska åtgärder. På den internationella

arenan har den svenska industrin lyckats hålla stånd

mot en svagare ekonomisk utveckling i Europa

och exporten har fortsatt att växa, även om takten

avtagit något. En svag svensk krona och relativt

låga energipriser jämfört med andra delar av Europa

har bidragit till att stärka Sveriges konkurrenskraft.

Detta lägger grunden för fortsatt positiva exportut-

sikter, speciellt om den ekonomiska återhämtningen

i Europa accelererar.

Investeringarna i Sverige har varit robusta, med

undantag för bostadssektorn som har sett en bety-

dande nedgång. Gröna investeringar, särskilt i norra

delen av landet, har varit en viktig drivkraft bakom

investeringsaktiviteten, även om vissa projekt har

stött på hinder. Gröna investeringar är viktiga för att

de framtida klimatmålen ska infrias, men de medför

också risker. Även om de har goda avsikter, kan de

ibland drivas av politiska snarare än ekonomiska

skäl. För att säkerställa att dessa investeringar

är både ekonomiskt och miljömässigt hållbara är

det avgörande med realistiska mål och en kritisk

granskning.

Konsumtionen har dock lidit under de senaste

åren, främst på grund av hög inflation, men förvän-

tas återhämta sig tack vare fortsatta räntesänk-

ningar och en mer expansiv finanspolitik. Hushållen

har visat tecken på ökat förtroende och förbättrade

finansiella utsikter, vilket ger positiva signaler för

den närmaste framtiden.

På arbetsmarknaden förblir situationen något

dämpad med en gradvis stigande arbetslöshet,

men den förväntas stabiliseras och eventuellt börja

minska under nästa år, drivet av den ekonomiska

tillväxten. Samtidigt har bostadsmarknaden visat

tecken på stabilisering med måttliga prisökningar

som stöds av de sjunkande räntorna.

Kreditvillkor och kapitalkostnader

Sverige har ett bra ränteläge jämfört med andra

länder, som till exempel Tyskland. Detta är bra efter-

som det visar att andra länder har stort förtroende

för Sveriges ekonomi. Idag är statsskulden bara 16

procent av BNP, vilket är lågt.

Under sommaren har marknaden börjat för-

vänta sig fler och snabbare räntesänkningar. Detta

förändrades efter att Riksbanken gav mjukare

indikationer än förväntat vid deras möte i juni och

följdes upp med en ytterligare sänkt räntebana i

september. Inflationen har dessutom fortsatt att

sjunka, vilket också påverkar förväntningarna. I USA

har räntorna sjunkit tack vare ett lägre inflations-

tryck och svaga ekonomiska signaler. Detta gör det

lättare för Riksbanken att snabbt sänka räntan här i

Sverige.

Beträffande långa räntor påverkas de av för-

väntningar på framtida förändringar i styrräntan.

Sedan 2023 har vi haft en situation där de långa

räntorna är lägre än de korta. Det betyder att mark-

naden tror att Riksbanken kommer att sänka räntan

framöver. Kreditspreadar och bospreadar är just nu

också låga. Det innebär att räntorna på företagso-

bligationer och bostadsobligationer inte är mycket

högre än de på statsobligationer. Det är bra för

företag och banker som lånar pengar på penning-

marknaden eftersom de får betala mindre i ränta.

Det hjälper också hushållen eftersom det innebär

lägre räntor även i detta led.

Värdering

Utifrån det nuvarande ekonomiska läget och det

faktum att centralbankerna har börjat sänka rän-

torna under de senaste månaderna talar mycket för

att 2025 kommer att bli ett mer normalt år. Det för-

väntas leda till en viss återhämtning i konsumentef-

terfrågan samtidigt som finansieringskostnaderna

minskar. I ett sådant ekonomiskt klimat bör svenska

småbolag ha goda förutsättningar att återhämta

förlorad mark. Detta är också något marknaden

gradvis har börjat prisa in under 2024 med ett

småbolagsindex som stigit något mer än den breda

marknaden, ett skifte som blivit tydligare sedan den

första räntesänkningen i Sverige innan sommaren.

INDEXUTVECKLING (12 MÅN)

SIXRXCSRX











0



 

sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug

Källa: Infront

TANKAR OM SMÅBOLAG

Trots att en ljusare framtid anas, fortsätter vinst-

prognoserna för svenska småbolag att revideras

ned. Flera bolag pratar om bottenkänning och

att efterfrågan inte försämras ytterligare, men vi

noterar också att många cykliska bolag som tidigare

förväntat sig en förbättring av efterfrågan efter

sommaren, ännu inte sett denna i någon större om-

fattning. Efter det senaste årets starka återhämt-

ning värderas svenska småbolag nu till 19 gånger

vinsterna, vilket är historiskt högt (17 procent över

det långsiktiga genomsnittet på 16 gånger) och

även 20 procent högre än de svenska storbolagen.

Denna premie jämfört med stora bolag var nästan

obefintlig för ett år sedan. När vi jämför utveckling-

en med internationella småbolagsindex, har Sverige

utvecklats starkare, vilket också ska ses mot bak-

grund av att den tidigare nedgången var djupare.

Småbolagsmarknaden har under året fått en

efterlängtad revansch men i det kortare perspekti-

vet skulle en pessimist kunna påstå att uppgången

inte helt och hållet är fundamentalt motiverad. Den

har till stor del drivits av att värderingsmultipeln

ökat eftersom de framåtblickande vinsterna för

svenska småbolag endast ökat med tre procent

under det senaste året. En optimist skulle å andra

sidan hävda att vinsterna för de svenska småbo-

lagen är historiskt låga idag och att vinsttillväxten

nu äntligen börjar ta fart efter några magra år. Till

exempel ligger avkastningen på eget kapital i år på

10 procent, att jämföra med det historiska snittet

på cirka 13 procent. Vi anser sammantaget att det

på kort sikt har blivit något tunnare luft i ljuset av de

högre värderingsmultiplarna, både i absoluta termer

och relativt räntenivån, samt med tanke på en fort-

satt geopolitisk osäkerhet. Med detta sagt är det

troligen bara en tidsfråga innan effekten från ränte-

sänkningarna börjar märkas i realekonomin, vilket

bör stödja både vinstprognoser och börssentimen-

tet generellt, och småbolagen i synnerhet. I detta

scenario finns det gott om intressanta småbolag

som sannolikt kommer att uppleva en stark vinstå-

terhämtning efter att ha navigerat genom en svag

efterfrågeperiod de senaste 18–24 månaderna. Ut-

över ett förbättrat förtroende bland hushållen är det

också värt att noggrant följa konjunktursignalerna

för byggindustrin under det kommande året, då

denna sektor både direkt och indirekt påverkar det

svenska småbolagsuniverset som helhet. Dessutom

finns det i dessa delkluster kvalitetsbolag som idag

värderas lågt utifrån normaliserade vinster, vilket

skapar långsiktigt intressanta investeringsmöjlig-

heter när cyklisk svaghet även döljer underliggande

attraktiva långsiktiga strukturella tillväxtutsikter.

Sammanfattning

De senaste åren har varit utmanande för svenska

hushåll och småbolag, påverkade av en stramare

räntepolitik efter tidigare stimulanser från central-

bankerna. Småbolagen, som ofta är mer skuldsatta

och inhemskt fokuserade, har drabbats hårdare än

större bolag, med högre finansieringskostnader

och minskad efterfrågan som följd. Internatio-

nellt har politisk osäkerhet och konflikter skapat

en instabil global ekonomi, även om det finns en

försiktig optimism inför hösten 2024 med hopp om

räntesänkningar och politisk stabilitet. Sverige visar

tecken på ekonomisk återhämtning, drivet av pen-

ning- och finanspolitiska åtgärder. Konsumtionen

förväntas återhämta sig tack vare lägre räntor och

en expansiv finanspolitik, medan arbetsmarkna-

den och bostadsmarknaden ser ut att stabilisera

sig. Värderingsmultiplarna har ökat vilket skapar

osäkerhet på kort sikt. Samtidigt förväntas ränte-

sänkningar snart gynna realekonomin, vilket skulle

kunna stärka vinstprognoser och börssentimentet,

särskilt för småbolag.

TOTALAVKASTNING

Substansvärdets totalavkastning mäter förvalt-

ningsprestationen. Svolders substansvärde belas-

tas med förvaltnings- och transaktionskostnader,

vilket ej gäller för aktiemarknadsindex.

Totalavkastningen avseende Svolders aktiekurs

mäter aktieägarens värdetillväxt. Denna kan skilja

sig från substansvärdets tillväxt som en konsekvens

av varierande substansvärdesrabatt, eller motsva-

rande premie, vid de olika mättidpunkterna.

Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj,

utan placeringsbeslut baseras på de enskilda

aktiernas värdering. Portföljens utfall i förhållande

till jämförelseindex kan därför komma att avvika

kraftigt mellan olika redovisningsperioder.

TOTALAVKASTNING I PROCENT PER 2024‐08‐31

Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 15 år 20 år

Sedan

start²⁾

Substansvärde¹⁾ 17 −11 113 442 1 098 2 170 7 002

Aktiekurs (Svolder B)¹⁾ 9 −15 139 523 1 299 2 334 7 524

Aktiemarknadsindex

Carnegie Small Cap Return Index (CSRX) 30 −6 73 269 745 1 426

SIX Return Index (SIXRX) 27 10 89 203 482 1 851 3 835

TOTALAVK ASTNING 10 ÅR I PROCENT

          





























SIXRX

CSRXAktiekurs (B)

Substansvärde

1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, d.v.s. inklusive reinvesterad utdelning.

2) Sedan starten 1993‐06‐30 med noteringskurs och substansvärde om 3,13 SEK/aktie. Historik för jämförelseindex finns endast för SIX Return Index för motsvarande period.

Källa: Svolder och Infront Källa: Svolder och Infront

Totalavkastning

FEMÅRSöVERSIKT

Femårsöversikt

23/24 22/23 21/22 20/21 19/20

Substansvärdeförändring, MSEK 773,7 −617,7 −1 250,0 3 429,1 635,1

Utbetald utdelning, MSEK 102,4 92,2 64,0 56,3 55,0

Summa substansvärdeförändring, MSEK 876,2 −525,5 −1 186,0 3 485,4 690,1

Börsvärdeutveckling, MSEK¹⁾ 430,1 300,0 −2 153,5 4 075,5 798,7

Utbetald utdelning, MSEK 102,4 92,2 64,0 56,3 55,0

Totalavkastning, MSEK 532,5 392,2 −2 089,5 4 131,8 853,7

Resultat efter skatt, MSEK 876,2 −525,5 −1 186,0 3 485,4 690,1

Utdelning, MSEK²⁾ 174,1 102,4 92,2 64,0 56,3

Utdelningsandel, % 2,9 2,0 1,6 0,9 1,5

Aktieportföljens direktavkastning, % 2,4 2,1 2,1 2,7 0,3

Vidareutdelningsandel, % 143 93 65 69 633

Aktieportföljens omsättningshastighet, % 20 8 20 21 15

Förvaltningskostnader, MSEK³⁾ 27,6 41,4 32,0 27,9 20,1

Förvaltningskostnader, %³⁾ 0,5 0,7 0,5 0,5 0,6

Aktieportföljen, MSEK 5 697 5 074 5 146 6 676 3 452

Substansvärde, MSEK 6 021 5 248 5 865 7 115 3 686

Börsvärde (B-aktien), MSEK¹⁾ 6 257 5 827 5 526 7 680 3 604

Likviditet (+)/belåning (−), % 5,4 3,6 12,5 6,3 6,5

Soliditet, % 100 100 100 100 100

NYCKELTAL PER AKTIE

23/24 22/23 21/22 20/21 19/20

Substansvärdeförändring, SEK 7,60 −6,00 −12,20 33,40 6,20

Utbetald utdelning, SEK 1,00 0,90 0,63 0,55 0,54

Summa substansvärdeförändring, SEK 8,60 −5,10 −11,60 34,00 6,70

Kursutveckling (B-aktien), SEK 4,20 2,90 −21,00 39,80 7,80

Utbetald utdelning, SEK 1,00 0,90 0,63 0,55 0,54

Totalavkastning, SEK 5,20 3,80 −20,40 40,30 8,30

Resultat efter skatt, SEK 8,60 −5,10 −11,60 34,00 6,70

Substansvärdeförändring, % 14,7 −10,5 −17,6 93,0 20,8

Utbetald utdelning, % 2,0 1,6 0,9 1,6 1,8

Summa substansvärdeförändring, % 16,7 −8,9 −16,7 94,6 22,6

Kursutveckling (B-aktien), % 7,4 5,4 −28,0 113,1 28,5

Utbetald utdelning, % 1,8 1,7 0,8 1,5 1,9

Totalavkastning, % 9,1 7,1 −27,2 114,6 30,4

Totalavkastning inkl reinvesterad utdelning

Svolderaktien (B), % 9,4 7,0 −27,6 115,8 30,9

Substansvärdet, % 17,1 −9,0 −16,9 95,8 22,8

Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), % 30,4 0,3 −28,3 51,6 21,7

SIX Return Index (SIXRX), % 26,9 10,0 −21,0 46,7 16,9

Substansvärde, SEK 58,80 51,20 57,30 69,50 36,00

Aktiekurs (B-aktien), SEK 61,10 56,90 53,97 75,00 35,20

Substansvärderabatt (−)/premium (+), % 3,9 11,0 −5,8 7,9 −2,2

Utdelning, SEK²⁾ 1,70 1,00 0,90 0,63 0,55

Direktavkastning, % 2,8 1,8 1,7 0,8 1,6

Totalt antal A- och B-aktier, miljoner⁴⁾ 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4

Definitioner av nyckeltal redovisas på sidan 86. Belopp per aktie är avrundade, förutom för aktiekurs och utdelning, till hela tiotal ören.

1) Beräknas utifrån samtliga utestående aktier (inkl A), baserat på aktiekurser för Svolder B. 2) Avser respektive verksamhetsår. För 2023/2024 enligt styrelsens förslag.

3) Inklusive kostnader för rörlig ersättning. 4) Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier.

Antalet aktier uppgår till 102 400 000. Historiskt antal aktier samt nyckeltal per aktie är justerade för aktiesplit 1:4 genomförd i januari 2022.

SVOLDERAKTIEN

Noteringsplats

Svolders A- och B-aktier är noterade på Nasdaq

Stockholm och ingår i segmentet medelstora bolag

(Mid Cap) samt sektorn Finans. Svolderaktien

noterades 1993 på dåvarande Stockholmsbörsens

O-lista.

AKTIEINFORMATION

Svolder A Svolder B

Kortnamn SVOL A SVOL B

ISIN-kod SE0017161441 SE0017161458

Handelspost 1 aktie 1 aktie

Röstvärde 10 röster per aktie 1 röst per aktie

AKTIEFÖRDELNING

Aktieslag Antal

% av

totala

antalet

aktier Antal röster

% av

totala

rösterna

A 4 982 568 4,9 49 825 680 33,8

B 97 417 432 95,1 97 417 432 66,2

Total 102 400 000 100,0 147 243 112 100,0

AKTIEKAPITALETS UTVECKLING

MSEK Antal aktier

1993‐06‐22 Bolagsbildning 32 3 200 000

1996‐12‐16 Fondemission 1:1 64 6 400 000

2001‐01‐18 Fondemission 1:1 128 12 800 000

2017‐12‐14 Aktiesplit 2:1 128 25 600 000

2022‐01‐14 Aktiesplit 4:1 128 102 400 000

Kursutveckling

SVOLDER B

Verksamhet högsta betalkurs för B-aktien var 69,80

(76,06) SEK och den lägsta var 47,60 (46,65) SEK.

På balansdagen var den senaste betalkursen 61,10

(56,90) SEK. Aktiekursen steg 7,4 (5,4) procent

under verksamhetsåret. Inklusive reinvesterad

utdelning steg aktien med 9,4 (7,0) procent.

SVOLDER A

Svolders A-aktie handlas endast genom fem

auktioner (så kallad ”Auction Only Market Seg-

ments”) under handelsdagen; en vid öppning följt av

intradagauktioner vid 11.00, 13.00 och 15.00 samt

sedan stängningsauktionen. Aktieägare kan, efter

ansökan hos Svolders styrelse, omvandla A-aktier

till B-aktier. Under verksamhetsåret har 0 (120)

A-aktier omstämplats till aktieslag B. Senaste betal-

kurs för A-aktien var 90,00 (80,00) SEK per den 30

augusti 2024.

Svolderaktien

SVOLDERAKTIEN

TOTALAVK ASTNING I PROCENT

23/24 22/23

Svolders aktiekurs (B)

inklusive reinvesterad utdelning 9,4 7,0

Carnegie Small Cap Return Index 30,4 0,3

SIX Return Index 26,9 10,0











−

−

 

sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug

SIXRXCSRX

Aktiekurs (B)

Substansvärderabatt/premium

Om substansvärdet för ett investmentbolag översti-

ger bolagets börsvärde existerar en substansvärde-

rabatt, omvänt ett premium. Substansvärderingen

har i Svolders fall under verksamhetsåret varierat

mellan en premie om 4 (rabatt om 6) procent och

en premie om 18 (33) procent. Genomsnittligen var

premien 9 (7) procent och på balansdagen handla-

des aktien till en premie om 4 (11) procent.

SUBSTANSVÄRDERABATT (−)/PREMIUM (+)

I PROCENT (5 ÅR)

    3 











‒

‒

Aktieomsättning och ägarstruktur

Antalet aktieägare minskade med cirka 5 000

(+3 000) och uppgick till cirka 57 000 (62 000) per

2024‐06‐30.

Omsättningen i B-aktien ökade i såväl volym som i

kronor räknat jämfört med föregående år. I genom-

snitt omsattes cirka 141 000 (130 000) aktier per

börsdag på Nasdaq Stockholm.

AKTIEOMSÄTTNING SVOLDER B

23/24 22/23

Genomsnittligt antal oms.

aktier/börsdag 140 975 130 511

Genomsnittlig oms.

per börsdag, kSEK 8 297 7 850

Genomsnittligt värde

per avslut, kSEK 8 7

Antal aktier per avslut 131 109

Antal avslut per börsdag 1 079 1 194

Andel börsdagar med

avslut i aktien, % 100 100

Andel av totala antalet

aktier som omsatts, % 35 34

ANTAL AKTIEÄGARE I TUSENTAL (5 ÅR)

jun 

jun 

jun 

jun  jun 











Källa: Infront

Källa: Nasdaq Stockholm

SVOLDERAKTIEN

Aktieutdelning

Svolders utdelningspolicy lyder: ”Svolders målsätt-

ning är att ge aktieägarna en stigande utdelning

över tid.” Aktieutdelning har lämnats för samtliga

verksamhetsår sedan bildandet av Svolder.

ACKUMULERAD UTDELNING I SEK PER AK TIE

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/

/











Ackumulerad utdelning

Beslutad/föreslagen årlig utdelning

UTDELN ING I SEK PER AKTIE

/ / / / / / / / / / / /



































Styrelsen har till årsstämman 2024 föreslagit en

aktieutdelning om 1,70 (1,00) SEK per aktie för rä-

kenskapsåret 2023/2024. Utdelningsförslaget mot-

svarar 2,9 (2,0) procent av utgående substansvärde

och en direktavkastning om 2,8 (1,8) procent utifrån

börskursen på balansdagen. Om styrelsens förslag

bifalls av årsstämman så har den genomsnittliga

årliga utdelningstillväxten varit 18,5 procent sedan

utdelningspolicyn förändrades under verksamhets-

året 2012/2013. Beslutar årsstämman i enlighet med

styrelsens förslag, kommer utdelningen utbetalas i

slutet av november 2024.

ÄGARSTRUKTUR¹⁾

Ägare A‐aktier B‐aktier Antal aktier Förändring²⁾ Röster, % Kapital, %

StrategiQ Capital AB 3 503 200 4 000 000 7 503 200 0 26,5 7,3

Magnus Malm 743 372 0 743 372 0 5,0 0,7

Avanza Pension Försäkring AB³⁾ 3 160 5 146 616 5 149 776 23 467 3,5 5,0

AB Torfinn 313 548 232 000 545 548 0 2,3 0,5

Spiltan Fonder AB 3 222 619 3 222 619 0 2,2 3,1

Nordnet Pensionsförsäkring AB³⁾ 2 331 2 538 393 2 540 724 −88 678 1,7 2,5

Northern Trust 147 380 26 077 173 457 −34 802 1,0 0,2

Kjell Arvidsson 1 330 000 1 330 000 0 0,9 1,3

Sydholmarna Kapitalförvaltning AB 1 247 950 1 247 950 0 0,8 1,2

BlackRock 1 064 097 1 064 097 −1 065 0,7 1,0

Summa tio största 4 712 991 18 807 752 23 520 743 −101 078 44,8 23,0

övriga (ca 57 000 st) 269 577 78 609 680 78 879 257 101 078 55,2 77,0

Totalt 4 982 568 97 417 432 102 400 000 0 100 100

Röstetal per aktie 10 1

1) Röstsorterad ägarstruktur per 2024‐06‐30.

2) Innehavets förändring sedan 2023‐06‐30, enligt årsredovisning 2022/2023.

3) Svolders sex medarbetare ägde per 2024‐08‐31 direkt och indirekt 1 080 500 B-aktier (1 011 500 B-aktier), motsvarande 1,1 (1,0) procent av kapitalet och 0,7 (0,7) procent av rösterna.

Källa: Holdings

STYRELSE & REVISOR

Johan Lundberg

Stockholm, född 1977.

MBA utbildning från SSE och SU i

Stockholm samt National University

of Singapore.

Grundare av NFT Ventures Group AB

(NFT).

Invald 2020.

Har tidigare haft ledande befattningar

inom svenska och globala betalkortsfö-

retag, bla EnterCard, Citibank, Master-

Card och PayTech.

övriga styrelseuppdrag: Utöver styrelse-

uppdrag i NFT är han även styrelseleda-

mot i Investment AB Stentulpanen (ordf),

ölands Bank AB, Betsson Group AB

(ordf), CoinShares och Loomis Group AB.

Aktieinnehav: 3 000 B-aktier.

Anna-Maria Lundström Törnblom

Göteborg, född 1971.

Delägare och styrelsemedlem i

Wakakuu AB som driver mode-sajten

wakakuu.com.

Invald 2017.

övriga styrelseuppdrag: Bla Kewluto

Horseliving AB, Provobis Holding AB,

RCL Holding AB och StrategiQ

Capital AB.

Aktieinnehav: 172 000 B-aktier privat

samt 1 167 732 A-aktier och 1 333 332

B-aktier som delägare av en tredjedel i

StrategiQ Capital AB.

Fredrik Carlsson

STYRELSENS ORDFÖRANDE

Kungsbacka, född 1970.

Civilekonom.

VD i Sönerna Carlsson Family Office.

Invald 2013.

Har arbetat som global analyschef

för SEB Enskilda, aktiechef på Andra

AP-Fonden samt i London på Bank of

America Merrill Lynch och HSBC.

övriga styrelseuppdrag: Solid

Försäkringar AB och Sten A Olsson

pensionsstiftelse.

Aktieinnehav privat och via bolag:

61 600 B-aktier.

Styrelsen i Svolder består

av sex ledamöter.

STYRELSE & REVISOR

Clas-Göran Lyrhem

Göteborg, född 1961.

Civilekonom.

VD Fastighets AB Josefina och

Fastighets AB Kalvringen.

Invald 2020.

Har arbetat som aktiechef på Andra

AP-fonden, Associate Director på KPMG

Corporate Finance, Ekonomichef på Bils-

peditions finansbolag samt Auktoriserad

revisor på öhrlings Coopers & Lybrand.

övriga styrelseuppdrag: Formica Capital

AB och Stena Fastigheter AB.

Aktieinnehav: 10 000 B-aktier.

Magnus Malm

Norrköping, född 1964.

Ekonom.

Invald 2021.

Grundare, ensam ägare och VD till

Magnentuskoncernen.

övriga styrelseuppdrag: Utöver sty-

relseuppdrag i sina egna bolag, även

styrelseledamot i Mofast AB, Spotscale

AB, Happy Moments Norrköping AB

(ordf), School Parrot AB, Norrköping

Citysamverkan Ek För, NKPG City i Sam-

verkan AB, Ostia Fastighetsutveckling i

Norrköping AB, Zoda AB samt i Brygghu-

set Fastighet i Norrköping AB.

Aktieinnehav privat och via bolag:

743 372 A-aktier.

Lisa Åbom

Linköping, född 1971.

Civilingenjör.

PhD LiU och EMBA SSE.

Invald 2022.

VD på NIRA Dynamics AB. Har bland an-

nat haft ledande befattningar inom Saab

Aeronautics och Sapa Heat Transfer.

övriga styrelseuppdrag: Linköping Sci-

ence Park och LiU Holding AB.

Aktieinnehav: -

Revisor

öhrlings PricewaterhouseCoopers AB

Huvudansvarig revisor

Helena Kaiser de Carolis

AUKTORISERAD REVISOR

Järfälla, född 1971. Vald 2020.

Beroendeförhållanden enligt Svensk kod för bolagsstyrning och Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter.

Styrelsens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Anna-Maria Lundström Törnblom beroende i förhållande till Svolders största aktieägare.

MEDARBETARE

Magnus Molin

AKTIECHEF

Född 1961.

Civilekonom.

Anställd 1994. Arbetat på finansmark-

naden sedan 1987. Tidigare arbetat som

analytiker på Alfred Berg Kapitalförvalt-

ning och Ratos.

Styrelseuppdrag: -

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 442 000 B-aktier.

Pontus Ejderhamn

EKONOMICHEF

Född 1967.

Gymnasieekonom.

Styrelsens sekreterare. Anställd 1998.

Arbetat på finansmarknaden sedan

1998. Tidigare anställd på Inter Forward,

Svecia Silkscreen Maskiner och Ericsson

Radio Systems.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 540 000 B-aktier.

Tomas Risbecker

VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR

Född 1967.

Civilekonom.

Anställd 2023. Tidigare varit ansvarig för

den svenska delen av AMFs fondförvalt-

ning och förvaltare av AMF Aktiefond

Sverige och AMF Aktiefond Småbolag.

Dessförinnan har Tomas arbetat på Han-

delsbanken, där han varit ansvarig för

förvaltningen av de svenska fonderna.

Han har även drivit det egna fondbolaget

WR Capital och ansvarat för svenska och

nordiska fonder på Swedbank Robur.

Styrelseuppdrag: -

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 40 000 B-aktier.

Sex medarbetare

placerade i Stockholm.

MEDARBETARE

Johan Selling

ANALYTIKER/FÖRVALTARE

Född 1990.

Civilekonom (M.Sc.).

Anställd 2018. Arbetat på finansmark-

naden sedan 2012. Tidigare arbetat som

analytiker på Deutsche Bank i London

och SEB Equities.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 33 000 B-aktier.

Ludvig Boström

ANALYTIKER/FÖRVALTARE

Född 1994.

Civilekonom (DHS).

Anställd 2024. Arbetat på finansmark-

naden sedan 2016. Tidigare arbetat på

RAM Rational Asset Management och

Nordea Markets.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 5 500 B-aktier.

Charlotte Nyblin

EKONOMIASSISTENT

Född 1965.

Anställd 2000. Arbetat på finansmark-

naden sedan 2000. Tidigare arbetat med

ekonomi på olika företag.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 40 205 B-aktier.

För respektive medarbetares kontaktinformation, se Svolders hemsida. Medarbetarnas aktieinnehav per 2024‐10‐04.

Åldersfördelning:

30–34 år

55–59 år

60–64 år

Anställningstid:

Mer än 10 år

Mindre än 10 år

Utbildning:

Akademisk

Annan

HÅLLBARHETSRAPPORT

Hållbarhet:

Särskild vikt vid tydlig ägar-

styrning och god affärsetik.

Svolders affärsidé är att med en noggrann

analys investera i attraktivt värderade no

terade svenska småbolag. Vi gör det lång

siktigt och fokuserat för att skapa värde

till våra aktieägare. Bland dagens innehav

finns flera bolag där vi varit ägare under

lång tid samt har engagemang och närhet

till de bolag vi äger. Svolder har alltid sett

innehavsbolagens förutsättningar att bidra

till hållbar utveckling som ett grundläg

gande kriterium i investeringsprocessen

och vi är övertygade om att hållbarhet är

en viktig komponent för ett långsiktigt

hållbart värdeskapande.

Svolders styrelse har fattat beslut om ett internt

ramverk som sätter riktlinjerna för hur Svolder

ska agera som ett ansvarsfullt företag, ägare och

arbetsgivare. Dessa ramverk inbegriper en uppfö-

randekod, placeringspolicy samt visselblåsarpolicy.

Under det gångna året har flera åtgärder vid-

tagits för att förbättra förståelsen och hanteringen

av hållbarhetsfrågor. Vi har genomfört en under-

sökning med våra innehavsbolag med fokus på tre

huvudområden: miljö och klimat, social hållbar-

het samt bolagsstyrning. Genom denna enkät har

data samlats in för att få förståelse för bolagens

nuläge med avseende på hållbarhetsarbetet. En-

käten har även gett oss underlag för vårt fortsatta

arbete med att integrera hållbarhetsprinciper i

investeringsprocessen.

Vi har kartlagt innehavens växthusgasutsläpp

i scope 1, 2 och 3, vilket ger oss en tydlig bild av

deras totala klimatpåverkan. Dessutom har bola-

gens energianvändning undersökts, med särskilt

fokus på förnybar energi, samt deras påverkan på

biologisk mångfald och utsläpp till vatten. Denna

information är avgörande för att identifiera var yt-

terligare insatser krävs och för att stödja bolagen i

deras arbete med att minska sin miljöpåverkan.

Jämställdheten har analyserats, från styrelse-

nivå till hela arbetsstyrkan. Informationen om löne-

skillnader mellan könen och könsfördelningen inom

olika ledningsnivåer hjälper oss att bedöma hur väl

våra innehavsbolag lyckas skapa en inkluderande

och jämlik arbetsmiljö.

Innehavens efterlevnad av internationella rikt-

linjer och standarder som OECD:s riktlinjer för mul-

tinationella företag och FN:s vägledande principer

för företag och mänskliga rättigheter har kontrolle-

rats. Det är av stor vikt att bolagen har policyer och

processer på plats för att agera i linje med dessa

internationella ramverk, samt agerar ansvarsfullt

och transparent i alla aspekter av sin verksamhet.

Under det gångna året har vi också tagit steg

för att säkerställa att våra hållbarhetsåtaganden är

tydligt integrerade i vår ägarpolicy och i de riktlinjer

som styr våra investeringar.

Under det kommande året kommer vi att stärka

våra insatser för att förbereda oss för rapportering

enligt Corporate Sustainability Reporting Directive

(CSRD).

En central del av vårt arbete med att förbereda

oss inför rapportering enligt CSRD är genomföran-

det av en dubbel väsentlighetsbedömning. Denna

process är avgörande för att identifiera och priorite-

ra de hållbarhetsfrågor som är mest betydelsefulla

för både vår verksamhet och våra intressenter.

Väsentlighetsbedömningen innebär en noggrann

analys där vi utvärderar hur olika hållbarhetsfrågor

påverkar vårt företags förmåga att skapa värde på

kort och lång sikt, samt hur dessa frågor påverkar

våra intressenters beslut och värderingar. Proces-

sen involverar att samla in data, engagera intres-

senter och göra en risk- och möjlighetsanalys som

grund för att besluta vilka hållbarhetsområden vi

ska fokusera mest på.

Vi ser fram emot att rapportera om våra fram-

steg i nästa årsredovisning och att kontinuerligt

förbättra vårt hållbarhetsarbete internt och tillsam-

mans med våra portföljinnehav.

HÅLLBARHETSRAPPORT

Upplysning Utfall Täckningsgrad

Klimat och energi

Scope 1 68 364 tCO₂e 96%

Scope 2 77 110 tCO₂e 97%

Scope 3 8 936 913 tCO₂e 90%

Sammanlagda utsläpp 9 082 388 tCO₂e 97%

Koldioxidutsläpp 8 597 666 tCO₂e 97%

Koldioxidavtryck 17 106 tCO₂e/MEUR 97%

Investeringsobjektets växthusgasintensitet 117 957 tCO₂e/MEUR 97%

Exponering mot företag som är verksamma

inom sektorn för fossila bränslen 0% 100%

Andel av icke-förnybar energiförbrukning

och energiproduktion 44% 53%

Energiförbrukningsintensitet per sektor

med stor klimatpåverkan 0% 100%

Biologisk mångfald

Verksamhet som negativt påverkar områden

med känslig biologisk mångfald 0% 100%

Vatten

Utsläpp till vatten (ton utsläpp till vatten som

genereras av investeringsobjekt per MEUR,

uttryckt som ett vägt genomsnitt) 13 604 ton/MEUR 18%

Avfall

Farligt avfall och radioaktivt avfall (ton som

genereras av investeringsobjekt per MEUR,

uttryckt som ett vägt genomsnitt) 13,6 ton/MEUR 42%

Sociala förhållanden och personalfrågor

Brott mot FN:s globala överenskommelse och

OECD:s riktlinjer för multinationella företag 0% 100%

Inga processer och efterlevnadsmekanismer

för att övervaka efterlevnaden av

FN:s globala överenskommelse och OECD:s

riktlinjer för multinationella företag 0% 100%

Ojusterad löneklyfta mellan könen

(genomsnittlig ojusterad löneklyfta mellan

könen hos investeringsobjekten) 7,20% 11%

Jämnare könsfördelning i styrelserna 36% kvinnlig representation 100%

Exponering mot kontroversiella vapen

(antipersonella minor, klusterammunition,

kemiska vapen och biologiska vapen) 0% 100%

Ovan upplysningar avser vår portföljs sammanvägda hållbarhetsprestanda under räkenskapsåret. Upplysningarna har beräknats

i enlighet med principerna för beräkningen av indikatorerna för huvudsakliga negativa konsekvenser för hållbarhetsfaktorer

(PAI) i Förordningen om hållbarhetsrelaterade upplysningar (SFDR). Ägandeandel avser ett genomsnitt av vår ägarandel per

kvartal. Upplysningarna som baserar sig på data vi hämtat in från våra portföljbolag för deras räkenskapsår 2023.

HÅLLBARHETSRAPPORT

Hållbarhet vid investeringar

och i ägarstyrning

Svolders största påverkan på, men också möjlighet

att bidra till, hållbar utveckling är i rollen som aktiv

ägare i våra innehavsbolag. Mot denna bakgrund

utgör hållbarhetsperspektivet en integrerad del i

Svolders bolagsanalyser och ägaragendor.

När vi går in som stor ägare och får ett inflytande i

bolaget, tar vi också ansvar för att driva ett aktivt och

systematiskt ägararbete. Vi deltar på bolagsstäm-

mor, i valberedningar och i dialog direkt med bola-

gen. I vårt ägararbete utgår vi från vår ägaragenda

och våra prioriterade ägarfrågor. Det är respektive

innehavsbolags styrelse och företagsledning som

ansvarar för ett väl integrerat hållbarhetsarbete. Sär-

skild vikt läggs vid att våra bolag har tydlig styrning

och god affärsetik, ett väl integrerat hållbarhetsper-

spektiv samt erbjuder en attraktiv arbetsplats.

I den analys som vi gör inför varje investering

bedöms hur väl bolaget hanterar hållbarhetsfrå-

gor. För att kunna göra en rimlig bedömning av ett

bolags hållbarhetsarbete och utöva inflytande,

måste Svolder ha en kunskap om respektive bo-

lagsverksamhet och hållbarhetsrelaterade frågor. I

analysprocessen identifieras och beaktas för varje

potentiell investering inte enbart finansiella risker

och möjligheter, utan även relevanta hållbarhets-

faktorer. De mindre bolagen, där vårt fokus ligger, är

ofta underanalyserade. Det är samtidigt vår styrka,

att bygga ett informationsövertag. Vi gör det genom

årsredovisningar och kvartalsrapporter och dyker

djupt ner i finanserna för inte bara företaget i fråga,

utan dess konkurrenter och branschen som helhet.

Internt hållbarhetsarbete

Svolder har också en direkt påverkan på hållbar

utveckling genom det som sker i vår egen interna

organisation. Vi är sex medarbetare på kontoret i

Stockholm. Hållbarhetsarbetet omfattar alla rele-

vanta aspekter men fokuserar främst på att vara

en ansvarsfull arbetsgivare, arbeta med mångfald,

minska vår miljö- och klimatpåverkan samt affärs-

etik. Givet den aktiva ägarrollen ska Svolder vara

ett föredöme och arbeta proaktivt med ett tydligt

hållbarhetsfokus.

Med endast sex anställda, arbetandes i en

kontorslokal, så är Svolders direkta miljö- och kli-

matpåverkan begränsad. Åtgärder för att förbättra

bolagets miljöarbete ses trots detta löpande över. Vi

ser att vår egen största miljöpåverkan är energian-

vändning i vår lokal, tjänsteresor samt resursförbruk-

ning. Vi har under verksamhetsåret tecknat ett grönt

hyresavtal, innebär att parterna förbinder sig att

samverka för ett miljömässigt hållbart hyresförhål-

lande. Vår lokal värms upp med fjärrvärme och vi har

ett fossilfritt elavtal (årsförbrukning cirka 3 800kWh).

För att undvika resor i tjänsten sker många av våra

externa möten digitalt. Tjänsteresor sker med tåg när

så är praktiskt möjligt. Bolaget har inga tjänstebilar.

Vi har avtal med ett återvinningsföretag för bättre

hantering av kontorets avfall och returpapper.

Svolder har en liten organisation och informell

organisationsstruktur. Personalfrågor hanteras

löpande med respekt för den enskilde medarbetaren

och under beaktande av gällande regelverk. En kvin-

na och fem män arbetar i organisationen. Styrelsen

består av sex ledamöter, två kvinnor och fyra män.

Bolagets etiska policy har till syfte att på ett

övergripande sätt ange efter vilka grundvärderingar

och på vilket sätt styrelsearbetet i Svolder ska be-

drivas. Den har till uppgift att beskriva hur styrelsen

ska utöva sitt uppdrag på ett för alla aktieägare

önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. Svolder har

en nolltoleranspolicy mot all form av korruption.

Bolagsledningen har åtagit sig att upprätthålla de

högsta standarderna för professionellt och etiskt

uppförande. Samtliga anställda i Svolder omfattas

av de handelsförbudsregler som gäller för perso-

ner i ledande ställning hos bolaget. Detta innebär

att det inte är tillåtet att handla i Svolderaktien 30

kalenderdagar före offentliggörandet av en delårs-

rapport eller en bokslutskommuniké. Styrelsen har

även antagit en visselblåsarpolicy, och visselblås-

ning ska ske till bolaget styrelseordförande. Svolder

arbetar i enlighet med svensk kod för bolagsstyr-

ning, vilket beskrivs närmare i bolagsstyrningsrap-

porten på sidorna 54–59.

I årsredovisningen förekommer på ett flertal

ställen information som är av särskild vikt i samband

med frågor rörande hållbarhet. Svolders affärsidé,

mål och investeringsfilosofi anges i särskilt avsnitt

på sidorna 16–18.

Identifiering och hantering av

hållbarhetsrelaterade risker

Svolders materiella hållbarhetsrisker och värde-

skapandemöjligheter finns i innehavsbolagen vilka

ansvarar för att hantera dessa inom ramen för sina

respektive verksamheter. Bolagets mest väsentliga

identifierade risker omnämns i not 17 på sidorna

76–77.

Organisation och ansvar

Svolders styrelse ansvarar för formulering av bola-

gets mål och strategi, formerna för utövande av det

aktiva ägandet, samt de grundläggande hållbar-

hetsprinciperna. Hållbarhetsarbetet utvärderas

löpande inom ramen för verksamheten i stort. Upp-

följning och beslut rörande hållbarhetsarbetet sker

årligen vid ett styrelsemöte, samt vid behov. Vd har

det övergripande ansvaret för bolagets direkta och

indirekta hållbarhetsarbete samt för att integrera

hållbarhetsaspekten i analys- och ägarproces-

serna. Bolagsansvarige gör hållbarhetsanalysen för

respektive innehavsbolag.

HÅLLBARHET I PRAKTIKEN

Etiska värdegrunder för bolagets

verksamhet och förvaltning.

Revisorns yttrande avseende den

lagstadgade hållbarhetsrapporten.

TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR 556469‐2019

Svolder investerar i bolag som bedöms kunna

bidra till bolagets mål om god avkastning. Svolders

uppfattning är att en genomtänkt strategi för miljö-

och etikfrågor i normalfallet är en förutsättning för

att bygga och bevara starka företag och varumär-

ken. Bäst förutsättningar att uppnå långsiktigt god

avkastning och värdeökning uppstår i företag vars

handlingar följer gällande lagstiftning, konventio-

ner, börsregler etc., samt när hänsyn tas till miljö

och etik. Svolder tar hänsyn till dessa frågor dels

som ett naturligt led i samband med sin analyspro-

cess, dels som ägare.

Om händelser skulle inträffa som innebär brott

mot lagar eller gängse etiska principer i ett aktiein-

nehav, krävs öppen och adekvat information från

det berörda bolaget. Likaså att åtgärder vidtas,

så att brottet eller händelsen inte återupprepas.

Svolder kan i egenskap av ägare agera påtryckare

för aktiv förbättring, likaså kan ett innehav säljas

av denna anledning. VD informerar styrelsen om

sådana händelser inträffar och vilka åtgärder som

vidtagits eller avses att vidtas.

FASTSTÄLLD AV STYRELSEN I DECEMBER 2023

UPPDRAG OCH ANSVARSFÖRDELNING

Det är styrelsen som har ansvaret för hållbarhets-

rapporten för räkenskapsåret 1 september 2023 till

31 augusti 2024 på sidorna 50–53 och för att den är

upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.

GRANSKNINGENS INRIKTNING

OCH OMFATTNING

Vår granskning har skett enligt FARs rekommenda-

tion RevR 12 Revisorns yttrande om den lagstad-

gade hållbarhetsrapporten. Detta innebär att vår

granskning av hållbarhetsrapporten har en annan

inriktning och en väsentligt mindre omfattning

jämfört med den inriktning och omfattning som en

revision enligt International Standards on Auditing

och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att

denna granskning ger oss tillräcklig grund för vårt

uttalande.

UTTALANDE

En hållbarhetsrapport har upprättats.

Stockholm den dag som framgår av vår

elektroniska signatur

öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB

HELENA K AISER DE CAROLIS

AUKTORISERAD REVISOR

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Förvaltningsberättelse med

bolagsstyrningsrapport.

2023‐09‐01 – 2024‐08‐31, ORG.NR. 556469‐2019

Styrelsen och verkställande direktören för

Svolder Aktiebolag (publ), ”Svolder”, får här-

med avlämna årsredovisning, koncernredovis-

ning och bolagsstyrningsrapport för perioden

2023‐09‐01–2024‐08‐31.

Efterföljande resultat- och balansräkningar,

kassaflödesanalyser, eget kapitalräkningar och

bokslutskommentarer utgör en integrerad del av

årsredovisningen. Hållbarhetsrapport jämte revi-

sorsyttrande återfinns på sidorna 50–53.

Det helägda dotterbolaget Svolder Fonder

AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon

verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat

anges, avser såväl koncernen som moderbolaget.

Belopp anges i MSEK, förutom resultatdisposi-

tionen samt not 2–9 och 12–13, vilka anges i kSEK.

Resultat per aktie, not 11, anges i SEK.

Verksamheten

Svolder AB är ett investmentbolag som investerar

i svenska småbolag, med börsvärden understi-

gande 20 miljarder SEK, som är noterade på Nasdaq

Stockholm. Svolders mål är att, med en fullt inves-

terad aktieportfölj, långsiktigt skapa en totalav-

kastning som klart överstiger den svenska små-

bolagsmarknaden mätt som Carnegie Small Cap

Return Index (CSRX). Jämförelser görs i första hand

mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), men

också mot Stockholmsbörsens (Nasdaq Stockholm)

breda marknadsindex, SIX Return Index (SIXRX).

Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq

Stockholm.

Moderbolagets säte är Stockholm och verk-

samheten bedrivs i moderbolagets lokaler på Birger

Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Postadress: Box

70431, 107 25 Stockholm.

Bolagsstyrning inom Svolder

Svolder är ett publikt svenskt aktiebolag och regle-

ras därmed dels av svensk lagstiftning, främst ge-

nom aktiebolagslagen, dels av Nasdaq Stockholms

regelverk för emittenter som föreskriver tillämpning

av Svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Koden

gäller för alla svenska aktiebolag vars aktier är upp-

tagna till handel på en reglerad marknad i Sverige,

såsom Nasdaq Stockholm.

Svolder tillämpar Koden sedan årsstäm-

man 2009. Denna bolagsstyrningsrapport avser

verksamhetsåret 2023/2024. Några avvikelser från

Koden för denna period har inte identifierats. Svol-

der har inte heller några överträdelser mot varken

Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter eller

god sed på aktiemarknaden.

Bolagsstyrningsrapporten är granskad av bola-

gets revisorer.

Bolagsstyrningsrapport

Ersättningsutskott RevisionsutskottValberedning Revisorer

VDStyrelse

Aktieägare

genom

bolagsstämma

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

BOLAGSSTYRNINGSSTRUKTUR I SVOLDER

Svolders tre beslutsorgan består av bolagsstäm-

man, styrelsen och verkställande direktören.

Dessa står i ett hierarkiskt förhållande till varandra.

Aktieägarnas kontrollorgan är revisorerna. Vid

bolagsstämman utser aktieägarna en styrelse och

revisorer. Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders

organisation och förvaltning. Hela styrelsen utgör

revisionsutskott och inom styrelsen finns ett sär-

skilt ersättningsutskott, se vidare på sidorna 57–58.

Styrelsen tillsätter verkställande direktör. Revi-

sorerna ska på uppdrag av bolagsstämman granska

årsredovisningen samt styrelsens och den verkstäl-

lande direktörens förvaltning under räkenskaps-

året. Svolders valberedning föreslår styrelseleda-

möter och revisorer för val vid bolagsstämman.

VÄSENTLIGA EXTERNA REGELVERK

▪ Aktiebolagslagen

▪ Redovisningslagstiftning

▪ Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter

▪ Svensk kod för bolagsstyrning

VÄSENTLIGA INTERNA REGELVERK

OCH RIKTLINJER

▪ Bolagsordning

▪ Styrelsens uppförandekod och arbetsordning

▪ Instruktion för styrelsens revisionsutskott

▪ VD-instruktion

▪ Placeringsinstruktion

▪ Behörighetsinstruktion

▪ Attest- och utanordningsinstruktion

▪ Utdelningspolicy

▪ Etisk policy (Hållbarhet)

▪ Informationspolicy

▪ Riktlinjer för bestämmande av ersättnings-

och andra anställningsvillkor för ledande

befattningshavare

▪ Pensions- och försäkringspolicy

▪ Visselblåsarpolicy

Aktieägare samt ägar- och

aktiekapitalförändringar

I enlighet med bolagsordningen kan aktieägare,

efter ansökan hos bolagets styrelse, omvandla A-

aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har inga

A-aktier stämplats om till B-aktier.

Bolaget hade på balansdagen totalt 102 400 000

(102 400 000) utestående aktier, fördelat på

4 982 568 (4 982 568) A-aktier och 97 417 432

(97 417 432) B-aktier.

Antalet aktieägare per den 30 juni 2024 var

enligt statistik från Euroclear cirka 57 000 (62 000)

st. De tio röstmässigt största ägarna hade ett totalt

aktieinnehav motsvarande 23 (23) procent av aktie-

kapitalet och 45 (44) procent av rösterna. Bolagets

röstmässigt största aktieägare är StrategiQ Capital

(26,5% röster; 7,3% kapital), Magnus Malm (5,0%

röster; 0,7% kapital), Avanza Pension Försäkring AB

(3,5% röster; 5,0% kapital), AB Torfinn (2,3% röster;

0,5% kapital) samt Spiltan Fonder AB (2,2% röster;

3,1% kapital). I avsnittet Svolderaktien på sidorna

43–45 beskrivs ägandet i Svolder närmare.

Bolagsordningen

Utöver lagstiftning, regler och rekommendationer

utgör även bolagsordningen ett centralt doku-

ment avseende styrningen av bolaget. Av Svolders

bolagsordning framgår att bolaget är ett publikt

aktiebolag. Föremålet för bolagets verksamhet är

att äga och förvalta fast och lös egendom, i första

hand fondpapper och andra finansiella instrument,

jämte annan förenlig verksamhet.

Svolders aktier är fördelade på serie A och serie

B. Vid omröstning på bolagsstämman medför aktie

av serie A tio röster och aktie av serie B en röst.

Varje röstberättigad aktieägare i Svolder får rösta

för hela antalet av aktieägaren ägda och företrädda

aktier utan begränsning av röstetalet.

Styrelsen ska, utöver de ledamöter som enligt

lag kan komma att utses av annan än bolagsstäm-

man, bestå av lägst fyra och högst sju ledamöter.

Kallelse till bolagsstämma ska ske genom

annonsering i Post- och Inrikes Tidningar och på bo-

lagets webbplats. Att kallelse skett ska annonseras i

Dagens Industri.

Bolagsstämman ska årligen vid årsstämma

pröva huruvida bolaget ska träda i likvidation eller

om bolaget ska fortsätta sin verksamhet till dess

frågan om bolagets likvidation ånyo prövas av

bolagsstämman, vilket ska ske senast vid nästkom-

mande årsstämma. Beslut att bolaget ska träda i

likvidation är giltigt om det biträtts av aktieägare

med mer än en tredjedel (1/3) av de vid stämman

företrädda aktierna.

Beslut om ändring i bolagsordningens §9 punkt

9, §12 eller §13 är inte giltigt med mindre det biträtts

av aktieägare med mer än nio tiondelar (9/10) av de

avgivna rösterna företrädande nio tiondelar (9/10)

av bolagets samtliga aktier.

Svolders aktuella bolagsordning i sin helhet

finns på hemsidan, www.svolder.se.

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Bolagsstämman

Det högsta beslutande organet är bolagsstämman,

där Svolders aktieägare utövar sitt inflytande över

bolaget. Den ordinarie bolagsstämman (årsstäm-

man) hålls inom sex månader efter räkenskapsårets

utgång. På årsstämman lämnas information om

företagets utveckling för det gångna räkenskaps-

året. Vidare fastställs resultat- och balansräkningar

samt beslut tas i ett antal centrala ärenden såsom

förändringar i bolagsordningen, ansvarsfrihet för

styrelsen och VD, val av styrelse och revisorer,

ersättning till styrelsen och revisorerna samt utdel-

ning till bolagets aktieägare. Enligt bolagsordningen

ska bolagsstämman årligen vid årsstämma pröva

om bolaget ska träda i likvidation eller om bolaget

ska fortsätta sin verksamhet. Företaget eftersträvar

att styrelsen, ledningen och revisorerna är närva-

rande på stämman.

Samtliga aktieägare som är registrerade i

aktieboken på avstämningsdagen och som anmält

sitt deltagande i tid har rätt att deltaga och rösta för

sina aktier på stämman. De aktieägare som inte kan

närvara personligen har möjlighet att delta via om-

bud. Styrelsen får inför en bolagsstämma besluta

att aktieägare ska kunna utöva sin rösträtt per post

före bolagsstämman.

Årsstämma 2023

Svolders årsstämma den 16 november 2023 hölls

på IVA:s konferenscenter i Stockholm. På stäm-

man deltog cirka 170 aktieägare inklusive ombud

och poströster, vilka representerade 17 procent av

kapitalet och 38 procent av rösterna.

Bolagets revisor öhrlings Pricewaterhous-

eCoopers AB, med huvudansvarig Helena Kaiser de

Carolis, var närvarande. Fredrik Carlsson, styrel-

sens ordförande, valdes att som ordförande leda

förhandlingarna vid stämman.

Verkställande direktören Tomas Risbecker re-

dogjorde för verksamheten avseende räkenskaps-

året 2022/2023 samt inledningen av 2023/2024.

Bolagets revisor föredrog och kommenterade

revisionsberättelsen. Vidare beslutade stämman

bland annat att;

▪ i enlighet med styrelsens och verkställande di-

rektörens förslag, fastställa utdelningen till 1,00

kronor per aktie,

▪ enhälligt bevilja styrelseledamöterna och verk-

ställande direktören ansvarsfrihet för förvalt-

ningen under räkenskapsåret 2022/2023,

▪ bolaget inte skulle träda i frivillig likvidation,

▪ till styrelseledamöter omvälja Fredrik Carls-

son, Johan Lundberg, Anna‐Maria Lundström

Törnblom, Clas‐Göran Lyrhem, Magnus Malm

och Lisa Åbom,

▪ utse Fredrik Carlsson till styrelsens ordförande,

▪ utse det registrerade revisionsbolaget öhrlings

PricewaterhouseCoopers AB som bolagets

revisor för perioden fram till och med nästa

årsstämma,

▪ styrelsens ordförande ska, efter kontakter med

de större aktieägarna, utse en valberedning,

▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller

flera tillfällen för tiden intill nästkommande års-

stämma, fatta beslut om förvärv och överlåtelse

av egna aktier,

▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller

flera tillfällen för tiden intill nästa årsstämma,

fatta beslut om nyemission av B-aktier, enligt

särskilda uppställda villkor.

Årsstämmoprotokollet finns på hemsidan.

Årsstämma 2024

Årsstämman 2024 äger rum den 15 november på

IVA:s konferenscenter i Stockholm. Mer information

om årsstämman framgår av avsnittet aktieägarin-

formation på sidan 87. Kallelsen offentliggjordes

den 15 oktober 2024 samt finns därefter tillgänglig

på Svolders hemsida. Kallelsen publicerades också

i Post- och Inrikes Tidningar den 17 oktober 2024.

Att kallelse skett annonserades i Dagens Industri

samma dag.

Valberedning

Valberedningens ledamöter ska, oavsett hur de

utsetts, tillvarata samtliga aktieägares intressen.

Årsstämman beslutar hur valberedningen ska utses.

I enlighet med beslut vid årsstämman 2023

ska bolaget ha en valberedning bestående av fyra

ledamöter. Valberedningens ledamöter ska utgöras

av en representant för var och en av de tre till röste-

talet största aktieägarna som önskar utse en sådan

representant och styrelsens ordförande (samman-

kallande till första sammanträdet). Valberedningen

ska utföra vad som åligger valberedningen enligt

bolagsstyrningskoden. Valberedningens mandat-

period sträcker sig fram till dess att ny valberedning

utsetts. Ordförande i valberedningen ska, om inte

ledamöterna enas om annat, vara den ledamot som

representerar den till röstetalet största aktieägaren.

Valberedningen ska konstitueras baserat på aktieä-

garstatistik från Euroclear Sweden AB per den sista

bankdagen i mars. Namnen på de utsedda repre-

sentanterna i valberedningen och de aktieägare de

företräder ska offentliggöras så snart de utsetts,

dock senast sex månader före årsstämman.

I ett pressmeddelande den 13 maj 2024, på hem-

sidan (www.svolder.se) och i delårsrapporten för de

första nio månaderna av räkenskapsåret 2023/2024,

meddelades att en valberedning hade utsetts.

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Valberedningens ledamöter

Röstandel

2024‐03‐31

Röstandel

2024‐06‐30

Christoffer Lundström¹⁾

företräder StrategiQ Capital AB 26,5% 26,5%

Ludwig Malm

företräder Magnus Malm 5,0% 5,0%

Jörgen Wärmlöv

företräder Spiltan Fonder AB 2,2% 2,2%

Fredrik Carlsson

Styrelseordförande i Svolder AB

33,7% 33,7%

1) Valberedningens ordförande.

Valberedningens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och

bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Christoffer Lundström beroende i förhållande

till Svolders största aktieägare.

Styrelsen 2023/2024

Styrelsen i Svolder består av sex ledamöter, två

kvinnor och fyra män, valda av årsstämman med

en mandatperiod fram till och med slutet av nästa

årsstämma. Bolagets verkställande direktör ingår ej

i styrelsen. Styrelsens ledamöter har lång och skif-

tande erfarenhet från verksamhetsområden som

är av betydelse för bolaget och dess verksamhet

som investmentbolag. Utförligare information kring

styrelsens ledamöter återfinns på sidorna 46–47

samt på Svolders hemsida.

Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders

organisation och förvaltning. Bolagets styrelse har

det senaste verksamhetsåret haft 9 protokollförda

möten. Härutöver har löpande kontakter förekom-

mit mellan styrelseledamöterna. Styrelsen fastslår

årligen uppförandekod, arbetsordning för styrelsen,

placeringsinstruktion samt behörighetsinstruk-

tion, revisionsutskottsinstruktion, VD-instruktion,

attest- och utanordningsinstruktion, pensions- och

försäkringspolicy samt informationspolicy. Styrel-

sens arbetsordning anger bland annat styrelsens

ålägganden, ansvarsfördelningar, mötesplan och

vilka ärenden som ska föreläggas styrelsen.

Styrelsen har under verksamhetsåret

2023/2024 särskilt diskuterat bolagets strategiska

position och inriktning som kapitalförvaltande bolag

samt uppföljning av portföljinriktningen.

Verkställande direktören ansvarar för den

löpande förvaltningen och att bolaget uppfyller sin

informationsplikt i enlighet med lagar och föreskrif-

ter, exempelvis Nasdaq Stockholms regelverk för

emittenter. Ledamöterna tillställs regelbundet infor-

mation från bolaget rörande portfölj- och substans-

värdeutveckling samt övriga för bolaget centrala

händelser. Styrelsen kontrollerar bland annat att

placeringsinstruktionen efterföljs, utvärderar och

definierar bolagets mest betydande innehav, deltar

i strategiska portföljdiskussioner samt behandlar

förslag till delårsrapporter respektive bokslutskom-

muniké och årsredovisning.

Styrelsen genomför årligen en skriftlig styrelse-

och VD-utvärdering med efterföljande styrelsedis-

kussion som syftar till att fokusera på arbetet sett

ur ett aktieägarperspektiv. Utvärderingen leds av

styrelsens ordförande och tar fasta på såväl föränd-

ringar i utfall som uppnådda nivåer. Valberedning-

ens ledamöter har tagit del av utvärderingen.

Ersättningsutskott

Ersättning till VD samt rörlig ersättning för övriga

befattningshavare förbereds för beslut i styrelsen

av ett ersättningsutskott. VD deltar ej i förslag av-

seende egen ersättning, men bereder underlag och

förslag avseende övriga befattningshavare. Under

räkenskapsåret har ersättningsutskottet bestått

av Fredrik Carlsson och Anna-Maria Lundström

Törnblom. Under verksamhetsåret hölls tre möten,

därutöver ett antal telefonkontakter samt löpande

avstämningar med övriga styrelseledamöter vad

gäller ersättningsfrågor inklusive incitaments-

programmet. Se berednings- och beslutsprocess

avseende ersättning till styrelse och VD i not 2.

Ersättningar till styrelse

Valberedningen, som utses på sätt som årsstäm-

man i november bestämmer, lämnar stämman

förslag till styrelsearvode. Arvode till styrelsen

utgår enligt stämmans beslut. I tabellen nedan samt

i not 2 presenteras ersättningarna till styrelsen för

verksamhetsåret 2023/2024.

Medarbetare

Svolder hade på balansdagen 6 (5) anställda; en

aktiechef, två förvaltare/analytiker, en ekonomic-

hef, en administratör samt verkställande direktören.

En närmare presentation av medarbetarna finns på

sidorna 48–49.

Ledamot Befattning Invald år Nationalitet

Närvaro sty

relsemöten

Arvode¹⁾

(SEK)

Ställning i

förhållande

till bolaget

Ställning i

förhållande

till större

aktieägare

Fredrik Carlsson Ordförande 2013 Svensk 8/9 484 000 Oberoende Oberoende

Johan Lundberg Ledamot 2020 Svensk 8/9 242 000 Oberoende Oberoende

Anna-Maria Lundström Törnblom Ledamot 2017 Svensk 9/9 242 000 Oberoende Beroende

Clas-Göran Lyrhem Ledamot 2020 Svensk 9/9 242 000 Oberoende Oberoende

Magnus Malm Ledamot 2021 Svensk 9/9 242 000 Oberoende Oberoende

Lisa Åbom Ledamot 2022 Svensk 9/9 242 000 Oberoende Oberoende

1 694 000

1) Styrelsearvoden beslutade av årsstämman 2023.

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Ledande befattningshavare

Styrelsen utarbetade till årsstämman 2020 ett

förslag till riktlinjer för bestämmande av ersätt-

nings- och andra anställningsvillkor för ledande be-

fattningshavare, vilket bifölls av stämman. Till följd

av bolagets enkla organisationsstruktur och ringa

antal anställda har styrelsen beslutat att endast

verkställande direktören ska betraktas som ledande

befattningshavare i bolaget. I den händelse att sty-

relsen skulle klassificera ytterligare medarbetare

som ledande befattningshavare, avser styrelsen att

tillämpa villkoren på jämförbart sätt med vad som

gäller för bolagets verkställande direktör.

Styrelsens förslag baseras på att bolagets er-

sättningsnivå och ersättningsstruktur för verkstäl-

lande direktören ska vara marknadsmässiga. Det

totala villkorspaketet för honom/henne ska utgöra

en avvägd blandning av: fast lön, pensionsförmå-

ner, årlig rörlig ersättning, aktierelaterade lång-

siktiga incitamentsprogram, övriga förmåner samt

villkor vid uppsägning och avgångsvederlag. Årlig

rörlig ersättning samt eventuella aktierelaterade

långsiktiga incitamentsprogram ska i huvudsak vara

relaterade till företagets/koncernens resultat och/

eller värdeutveckling.

Inga incitamentsprogram som innebär utgivan-

de av nya aktier finns i bolaget, men väl ett program

där deltagare investerar eventuell rörlig ersättning i

Svolderaktier.

Ersättningar till VD och övriga anställda

Till VD och övriga befattningshavare utgår fast lön

och rörlig ersättning. Fördelningen mellan grund-

lön och rörlig ersättning ska stå i proportion till

befattningshavarens ansvar och befogenhet. Rörlig

ersättning innehåller ett tak och regleras genom ett

av styrelsen utfäst incitamentsprogram, se nedan

samt not 3.

Av noterna 2–4 samt not 7, framgår uppgifter

om utbetalda löner, andra ersättningar och sociala

kostnader avseende verkställande direktören samt

övriga anställda.

INCITAMENTSPROGRAM

Det långsiktiga program för rörlig ersättning som

implementerades 2012/2013 har fortsatt att till-

lämpas, med de förändringar som presenterades på

årsstämman 2019 och återges i not 3.

För verksamhetsåret 2023/2024 reserverades

0 (10,7) MSEK avseende rörlig ersättning, inklusive

sociala kostnader.

Utbetalt belopp, efter avdrag för skatt, inves-

teras av medarbetaren i Svolderaktier med en

innehavstid om minst tre år.

Revisionsutskott

Svolders revisionsutskott utgörs av hela styrelsen.

Styrelsens uppfattning är att denna typ av frågor,

i varje fall för bolag av Svolders storlek och verk-

samhetsinriktning, bäst behandlas av hela styrel-

sen. Styrelsen upprättar årligen en instruktion för

revisionsutskottets arbetsuppgifter m.m. Styrelsen

träffar årligen bolagets revisorer utan att bolagets

ledning medverkar.

Revisorer

Enligt bolagsordningen ska det utses två revisorer

med två suppleanter, alternativt ett registrerat

revisionsbolag. Vid årsstämman 2023 utsågs det

registrerade revisionsbolaget öhrlings Pricewater-

houseCoopers AB (PwC) som bolagets revisor fram

till och med nästa årsstämma. Den auktoriserade

revisorn Helena Kaiser de Carolis har varit huvudan-

svarig för revisionen. En översiktlig presentation av

huvudansvarig revisor finns på sidan 47. Ersättning-

en till revisorerna specificeras i not 6.

Intern kontroll avseende den

finansiella rapporteringen

De viktigaste processerna för Svolders interna

kontroll är att säkerställa värderingen av aktieport-

följen samt redovisningen av köp och försäljningar

av värdepapper.

KONTROLLMILJÖ

Styrelsens arbetsordning, VD-instruktion, place-

ringsinstruktion samt övriga behörighetshandlingar

syftar till en tydlig ansvarsfördelning för att uppnå

en effektiv hantering av verksamhetens operatio-

nella och finansiella risker.

RISKBEDÖMNING

Svolders främsta risk avseende den interna

kontrollen är värderingen av aktieportföljen och

därmed också redovisning och rapportering av

värdepapperstransaktioner.

Svolder har en liten organisation med endast sex

anställda, vilket i sig gör bolaget personberoende.

KONTROLLAKTIVITETER

Svolders kontrollaktiviteter omfattar bland annat

kontroll och godkännande av alla affärstransaktio-

ner samt registrering i affärs- och redovisnings-

system. Samtidigt görs avstämning av bankkonton.

Dessa görs senast dagen efter affärsdagen. Aktie-

portföljen och aktuellt substansvärde följs i realtid.

INFORMATION OCH KOMMUNIKATION

Styrelsen har fastställt en informationspolicy, se

fastslagna riktlinjer nedan. Finansiell information

lämnas regelbundet genom veckovisa substansvär-

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

den, delårsrapporter, bokslutskommuniké, årsredo-

visning samt pressmeddelanden om händelser som

väsentligt kan påverka aktiekursen.

UPPFÖLJNING

Svolders substansvärde följs upp och offentliggörs

veckovis. Styrelsen tillhandahålls utförliga månads-

rapporter avseende den finansiella ställningen,

kring köp och försäljningar av värdepapper samt

utvecklingen av verksamheten. Styrelsen behand-

lar förslag till delårsrapporter, bokslutskommuniké

och årsredovisning. Bolagets revisorer medverkar

vid minst ett styrelsemöte per verksamhetsår och

rapporterar då iakttagelserna ifrån årets granskning

och verksamhetens rutiner. Praxis vid sådana tillfäl-

len är att tid avsätts för särskilda diskussioner där

VD eller andra anställda inte medverkar.

Enligt kodens regel 7.3 ska styrelsen årligen

utvärdera behovet av en särskild gransknings-

funktion. Mot bakgrund av Svolders storlek, den

koncentrerade verksamhet som drivs och den be-

fintliga interna rapporteringen finner styrelsen inget

behov av en särskild granskningsfunktion i form av

internrevision.

Fastslagna riktlinjer

Bolagets etiska policy har till syfte att på ett över-

gripande sätt ange efter vilka grundvärderingar och

på vilket sätt styrelsearbetet i Svolder ska bedri-

vas. Den har till uppgift att beskriva hur styrelsen

ska utöva sitt uppdrag på ett för alla aktieägare

önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. Styrelsen har

som överordnat mål att genom strategisk ledning

och kontroll av bolaget tillse att aktieägarna erhål-

ler en långsiktigt positiv värdetillväxt, inom ramen

för fastslagen affärsidé. Målet är också att över tid

överträffa lämpliga jämförelseindex.

Informationspolicyn innebär att Svolder externa

redovisningsmaterial och investerarrelationer

(”IR”) ska kännetecknas av öppenhet, tillförlitlighet,

tillgänglighet och snabbhet. Kvalitet är ett nyckel-

begrepp, men informationen ska även vara kost-

nadseffektiv. Varje styrelseledamot bör, baserat på

sina kunskaper och tillgänglig information, bidra till

att höja informationens kvalitet. Detta gäller också

anställda som hanterar ekonomisk information.

Informationen bör vara lättförståelig för mottaga-

ren och uppfylla krav ställda av lagar, förordningar,

marknadsplatser och sedvänjor. Hela informations-

policyn finns på Svolders hemsida.

Personer i ledande ställning

Nedan följer en förteckning över Svolders personer

i ledande ställning. Information kring dessa perso-

ners, samt dess närståendes, transaktioner, sedan

3 juli 2016, finns i insynsregistret hos Finansinspek-

tionen på www.fi.se.

Namn Befattning

Fredrik Carlsson Styrelsens ordförande

Pontus Ejderhamn Ekonomichef

Johan Lundberg Styrelseledamot

Anna-Maria Lundström Törnblom Styrelseledamot

Clas-Göran Lyrhem Styrelseledamot

Magnus Malm Styrelseledamot

Tomas Risbecker VD

Lisa Åbom Styrelseledamot

Insiderregler

Samtliga anställda i Svolder omfattas av de han-

delsförbudsregler som gäller för personer i ledande

ställning hos bolaget. Detta innebär att det inte är

tillåtet att handla i Svolderaktien 30 kalenderdagar

före offentliggörandet av en delårsrapport eller en

bokslutskommuniké. Dessa riktlinjer gäller också

för de anställdas innehav i kapital- och pensionsför-

säkringar. Vidare upprättar Svolder insiderförteck-

ningar när insiderinformation identifierats i enlighet

med Marknadsmissbruksförordningen (MAR).

Förvaltningsberättelse

Året som gått

Under Svolders verksamhetsår 2023/2024, d.v.s.

1 september 2023 till 31 augusti 2024 hade det

svenska småbolagsindexet (CSRX) en stark utveck-

ling med en ökning på 30 procent, trots en svag start

under hösten 2023. Trenden vände med en betydan-

de uppgång från slutet av oktober till början av juli.

Marknaden präglades av en rad faktorer

inklusive geopolitiska risker, påverkan av framtida

AI-teknologier, ekonomisk oro och centralbanker-

nas kamp mot inflation genom räntepolitik. Vid årets

slut sågs en tudelad bild; å ena sidan välkomnades

räntesänkningar i både Sverige och internationellt,

och å andra sidan förstärktes bilden av ett svagt

ekonomiskt läge, där särskilt byggrelaterade och

konsumentinriktade företag kämpade i motvind.

Samtidigt förbättrades förutsättningarna för den

räntekänsliga fastighetssektorn.

Även i år var det en betydande skillnad i kurs-

utvecklingen bland bolagen både mellan och inom

sektorer. Telekom-, fastighets- och tekniksekto-

rerna presterade bäst bland de större sektorerna,

medan industri-, råvaru- och konsumentsektorerna

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

hade en svagare utveckling. Inom dessa sektorer

var utvecklingen varierad, men de tre största bola-

gen i varje sektor utvecklades generellt sett bäst.

Den största faktorn bakom den goda avkast-

ningen var en uppvärdering av bolagsvinsterna. Det

framåtblickande P/E-talet för svenska småbolag

steg från strax över 14x till nära 19x, vilket innebär

att småbolagens vinster värderas cirka 15 procent

över det historiska genomsnittet. För att den posi-

tiva trenden ska fortsätta under det kommande året

behöver vinsttillväxten öka. Under året justerades

småbolagens förväntade vinster för 2024 ned med

13 procent, men förväntas öka med 2 procent under

året och sedan accelerera till en 20-procentig till-

växt under 2025.

Trots högre värderingar i småbolagsseg-

mentet, är värderingarna fortsatt relativt låga för

bolag inom svensk byggrelaterad verksamhet,

konsumentexponering och industrisektorn, vilket

speglar marknadens försiktiga syn på den ekono-

miska cykeln. Med en konsumentdriven inbroms-

ning i denna konjunkturcykel, kan en förbättring av

hushållens ekonomi genom lägre räntor och högre

reallöner stödja en ekonomisk återhämtning. Flera

långsiktiga trender som energieffektivisering,

elektrifiering, digitalisering och hållbara samhällen,

trots viss cyklisk svaghet, är fortfarande intakta

och fortsätter att stödja efterfrågetrenderna bland

svenska småbolag.

Framtidsutsikter

De senaste årens samhällsekonomiska utveck-

ling har varit minst sagt omtumlande för såväl de

svenska hushållen som för de svenska småbolagen.

Efter en längre period av medvind och framgångar,

tack vare centralbankernas stimulerande politik, har

vi nu i cirka två år upplevt en tillvaro med stramare

räntepolitik. Detta sätter sina spår i både hushålls-

ekonomin och hos företagen, men sett utifrån ett

längre historiskt tidsperspektiv är ändå ett hö-

gre och normaliserat ränteläge något sunt, även

om medicineringen smakat beskt. Då medicinen

stavats högre ränteläge har detta haft en förhål-

landevis stor effekt på svenska småbolag relativt

stora bolag. Svenska småbolag har generellt en

högre skuldsättning än stora bolag och en större

del av sin verksamhet och försäljning inom Sverige.

Dessa faktorer har tillsammans skapat en självför-

stärkande negativ spiral, där småbolagen drabbats

hårt både av högre finansieringskostnader och

minskad efterfrågan när svenska hushåll dragit ner

på konsumtionen.

Utifrån det nuvarande ekonomiska läget och det

faktum att centralbankerna har börjat sänka rän-

torna under de senaste månaderna talar mycket för

att 2025 kommer att bli ett mer normalt år med en

viss återhämtning i konsumentefterfrågan samtidigt

som finansieringskostnaderna förväntas minska. I

ett sådant ekonomiskt klimat bör svenska småbo-

lag ha goda förutsättningar att återhämta förlorad

mark. Detta är också något marknaden gradvis har

börjat prisa in under 2024 med ett småbolagsindex

som stigit något mer än den breda marknaden, ett

skifte som blivit tydligare sedan den första ränte-

sänkningen i Sverige före sommaren. Trots att en

ljusare framtid anas fortsätter vinstprognoserna för

svenska småbolag att revideras ned. Flera bolag

pratar om bottenkänning och att efterfrågan inte

försämras ytterligare, men vi noterar också att

många cykliska bolag som tidigare väntat sig en

förbättrad efterfrågan efter sommaren ännu inte

ser denna förbättring i större omfattning. Efter

det senaste årets starka återhämtning värderas

svenska småbolag nu till 19 gånger vinsterna, vilket

är historiskt högt (17 procent över det långsiktiga

genomsnittet på 16 gånger) och även 20 procent

högre än de svenska storbolagen. Denna premie

mot stora bolag var nästan obefintlig för ett år se-

dan. När vi jämför utvecklingen med internationella

småbolagsindex, har Sverige utvecklats starkare,

vilket också ska ses mot bakgrund av att den tidi-

gare nedgången var djupare.

Småbolagsmarknaden har under året fått en ef-

terlängtad revansch men i det kortare perspektivet

skulle en pessimist kunna påstå att uppgången inte

helt och hållet är fundamental motiverad. Den har till

stor del drivits av att värderingsmultipeln ökat efter-

som de framåtblickande vinsterna för svenska små-

bolag endast ökat med 3 procent under det senaste

året. En optimist skulle å andra sidan hävda att

vinsterna för de svenska småbolagen är historiskt

låga idag och att vinsttillväxten nu äntligen börjar

ta fart efter några magra år. Till exempel ligger

avkastningen på eget kapital i år på 10 procent, att

jämföra med det historiska snittet på cirka 13 pro-

cent. Vi anser sammantaget att det på kort sikt har

blivit något tunnare luft i ljuset av de högre värde-

ringsmultiplarna, både i absoluta termer och relativt

räntenivån, samt med tanke på de fortsatt geopoli-

tisk osäkerhet. Med detta sagt är det troligen bara

en tidsfråga innan effekten från räntesänkningarna

börjar märkas i realekonomin, vilket bör stödja både

vinstprognoser och börssentimentet generellt, och

småbolagen i synnerhet. I detta scenario finns det

gott om intressanta små småbolag som sannolikt

kommer att uppleva en stark vinståterhämtning ef-

ter att ha navigerat genom en svag efterfrågeperiod

de senaste 18–24 månaderna. Utöver ett förbättrat

förtroende bland hushållen är det också värt att

noggrant följa konjunktursignalerna för byggindu-

strin och nybyggnation under det kommande året,

då dessa sektorer både direkt och indirekt påverkar

det svenska småbolagsuniverset som helhet.

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Aktiekursutveckling

Svolders B-aktie steg inklusive reinvesterad utdel-

ning med 9,4 (7,0) procent under verksamhetsåret.

Den handlades på balansdagen senast till 61,10

(56,90) SEK.

B-aktien värderades på balansdagen med en

premie om 4 (11) procent i förhållande till sitt sub-

stansvärde. Vid de veckovisa tillfällen som sub-

stansvärdet har offentliggjorts under verksamhets-

året har aktien genomsnittligen handlats med en

premie om 9 (7) procent. Värdena har då fluktuerat

från en premie om 4 (rabatt om 6) procent till en

premie om 18 (33) procent.

B-aktien har omsatts på Nasdaq Stockholm

under samtliga av verksamhetsårets börsdagar

med en genomsnittlig omsättning om cirka 141 000

(130 000) aktier per börsdag. Svolders A-aktie

handlas endast genom fem auktioner (så kallad

”Auction Only Market Segments”) under handelsda-

gen. Den första vid öppning följt av intradagauktio-

ner vid 11.00, 13.00 och 15.00 samt sedan stäng-

ningsauktionen. Senaste betalkurs för A-aktien

var 90,00 (80,00) SEK, vilket innebär att A-aktien

värderades till en premie om 53 (56) procent i för-

hållande till substansvärdet på balansdagen.

Substansvärdets förändring

På balansdagen uppgick Svolders substansvärde

till 6 021 (5 248) MSEK, vilket motsvarar 58,80

(51,20) SEK per aktie. ökningen om 773 MSEK

(7,50 SEK per aktie) motsvarar en uppgång under

verksamhetsåret med 17,1 (−9,0) procent, inklusive

reinvesterad utbetald utdelning om 102 (92) MSEK,

motsvarande 1,00 (0,90) SEK per aktie. Detta är

13,3 (−9,3) procentenheter sämre än utvecklingen

för jämförelseindex CSRX, som under motsvarande

period ökade 30,4 (0,3) procent. Detta kan också

jämföras med att aktiemarknaden som helhet

(SIXRX) ökade 26,9 (10,0) procent.

Värdepappersportföljen

Under verksamhetsåret har värdepapper för brutto

993 (969) MSEK förvärvats. Aktier för brutto 1 143

(442) MSEK har sålts under motsvarande period.

Nettoförsäljningar utgjorde följaktligen 150 (net-

toköp 527) MSEK.

På balansdagen uppgick antalet innehav i ak-

tieportföljen till 18 (20) stycken. Kommentarer kring

betydande köp och försäljningar samt värdeföränd-

ringar har löpande gjorts i Svolders delårsrapporter.

Portföljen är uppbyggd av aktier utifrån ett

samlat synsätt som fokuserar på företag med

etablerade affärsmodeller, långsiktig tillväxt, hög

utdelningskapacitet, tillväxt i resultat- och kassa-

flöde samt finansiell styrka. Svolders intention är

att fortsatt fokusera på god långsiktig avkastning

för samtliga aktieinnehav till gagn för bolagets ak-

tieägare. En sådan avkastning möjliggör för Svolder

att upprätthålla en offensiv utdelningspolitik och

konsekvent portföljpolitik. Svolder bedriver selek-

tiva ägaraktiviteter utifrån hur väsentligt innehavet

är för Svolders värdeutveckling samt med hänsyn

till de möjligheter och behov som finns av ett aktivt

ägande.

Aktieurvalet tar i första hand hänsyn till de

individuella bolagens egenskaper, framtidsförvänt-

ningar och värdering, så kallad ”stock picking”.

Nettofordran, som utöver likvida medel omfat-

tar aktiehandelns olikviderade affärer med mera,

uppgick vid verksamhetsårets utgång till 324 MSEK,

motsvarande 5,4 procent av bolagets substansvär-

de. Detta kan jämföras med en nettofordran om 174

MSEK, motsvarande 3,3 procent av substansvärdet

vid verksamhetsårets ingång.

Resultat

Rörelseresultatet under verksamhetsåret uppgick

till 868 (−530) MSEK, varav utdelningsintäkterna

uppgick till 122 (110) MSEK. Nettot av finansiella

poster utgjorde 8,4 (4,6) MSEK. Årets resultat blev

876 (−525) MSEK, motsvarande 8,60 (−5,10) SEK

per aktie.

Likviditet/belåning och soliditet

KONCERNEN

Koncernens samlade likvida medel uppgick på ba-

lansdagen till 324 (190) MSEK. Svolder har ett avtal

om en kreditfacilitet med en nordisk affärsbank om

maximalt 500 (500) MSEK med säkerhet i pantsatta

aktier. På balansdagen 2024‐08‐31 var krediten

outnyttjad. Soliditeten var 100 (100) procent.

MODERBOLAGET

Moderbolagets likvida medel uppgick på balans-

dagen till 324 (190) MSEK. Svolder har ett avtal om

en kreditfacilitet med en nordisk affärsbank om

maximalt 500 (500) MSEK med säkerhet i pantsatta

aktier. På balansdagen 2024‐08‐31 var krediten

outnyttjad. Soliditeten var 100 (100) procent.

FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Utdelning

Styrelsen har föreslagit årsstämman 2024 en aktie-

utdelning om 1,70 (1,00) SEK per aktie för räken-

skapsåret 2023/2024, vilket motsvarar 174 (102)

MSEK. Förslaget motsvarar 2,9 (2,0) procent av

Svolders utgående substansvärde och en direktav-

kastning om 2,8 (1,8) procent utifrån börskursen

på balansdagen. Förslaget grundar sig på Svolders

utdelningspolicy; ”Svolders målsattning är att ge

aktieägarna en stigande utdelning över tid.”

Koncernens soliditet skulle vara 100 procent om

utdelningen utbetalats per den 31 augusti 2024.

Risker och osäkerhetsfaktorer samt

icke-finansiella resultatindikatorer

De risker Svolder identifierat är främst: marknads-

risk, kreditrisk, likviditets- och finansieringsrisk,

kapitalrisk samt operationell risk. Av dessa risker

bedöms marknadsrisken som den mest betydande i

Svolders verksamhet. För en utförligare beskrivning

av nämnda risker hänvisas till not 17.

Händelser efter räkenskapsårets utgång

Substansvärdet den 4 oktober var 58 SEK per aktie

och aktiekursen 59,40 SEK.

Förslag till vinstdisposition

Till årsstämmans förfogande står:

I koncernen tillika i moderbolaget

Balanserat resultat kSEK 5 017 252

Årets resultat kSEK 876 159

Summa kSEK 5 893 411

Styrelsen föreslår att:

Till aktieägarna utdelas 1,70 SEK/aktie kSEK −174 080

Kvarstående belopp balanseras i ny räkning kSEK 5 719 331

Summa kSEK 5 893 411

Den av styrelsen föreslagna utdelningen utgör 2,9 procent av utgående substansvärde, tillika koncernens

och moderbolagets egna kapital. Av det egna kapitalet om 6 021 MSEK utgör 1 675 MSEK orealiserad vär-

deförändring. Styrelsen finner att den föreslagna utdelningen är väl avvägd med hänsyn till verksamhetens

mål, omfattning och risker samt vad avser möjligheten att fullgöra bolagets framtida förpliktelser.

Svolder har ett betydande likviditetsutrymme i form av marknadsnoterade aktier och likvida medel. Sty-

relsen bedömer därmed att den föreslagna utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som verksam-

hetens art, omfattning och risker ställer på storleken av det egna kapitalet samt bolagets och koncernens

konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt.

Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att koncernredovisningen har upprättats i enlighet med

de internationella redovisningsstandarder IFRS som antagits av EU och årsredovisningen har upprättats i

enlighet med god redovisningssed och ger en rättvisande bild av koncernens och moderbolagets ställning

och resultat.

Förvaltningsberättelsen för koncernen respektive moderbolaget ger en rättvisande översikt över

koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och

osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.

Koncernens och moderbolagets resultat och ställning i övrigt framgår av efterföljande resultat- och ba-

lansräkningar, förändringar i eget kapital, kassaflödesanalyser och noter. Slutligt fastställande av årsredo-

visningen sker vid årsstämman den 15 november 2024.

STOCKHOLM DEN 25 OKTOBER 2024

FREDRIK CARLSSON

ORDFöRANDE

CLAS-GöRAN LYRHEM

LEDAMOT

JOHAN LUNDBERG

LEDAMOT

MAGNUS MALM

LEDAMOT

TOMAS RISBECKER

VERKSTÄLLANDE DIREKTöR

ANNA-MARIA LUNDSTRöM TöRNBLOM

LEDAMOT

LISA ÅBOM

LEDAMOT

Vår revisionsberättelse har lämnats den dag som framgår av vår elektroniska signatur

öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB

HELENA K AISER DE CAROLIS

AUKTORISERAD REVISOR

BALANSRÄKNINGAR

TILLGÅNGAR
			KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) Not		2024‐08‐31	2023‐08‐31 2024‐08‐31 2023‐08‐31
Anläggningstillgångar		‐
MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Inventarier	12	0,2	0,2 0,2 0,2
FINANSIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Aktier i dotterbolag	13 0,1 0,1
Värdepappersinnehav	14, 16	5 697,4	5 073,8 5 697,4 5 073,8
Summa anläggningstillgångar		5 697,6	5 074,0 5 697,6 5 074,0
Omsättningstillgångar
Oreglerade likvider för sålda värdepapper		-	- - -
övriga kortfristiga fordringar		0,0	2,2 0,0 2,2
Förutbetalda kostnader		6,4	2,9 6,4 2,9
Kassa och bank		323,9	190,2 323,9 190,2
Summa omsättningstillgångar		330,2	195,2 330,2 195,2
Summa tillgångar	15, 17	6 027,8	5 269,2 6 027,9 5 269,3
EGET KAPITAL OCH SKULDER		KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) Not Eget kapital		2024‐08‐31	2023‐08‐31 2024‐08‐31 2023‐08‐31
Aktiekapital		128,0	128,0
Balanserade vinstmedel		5 017,3	5 645,1
Årets resultat		876,2	−525,5
Summa eget kapital	15	6 021,4	5 247,7
BUNDET EGET KAPITAL
Aktiekapital 128,0 128,0
Summa bundet eget kapital 128,0 128,0
FRITT EGET KAPITAL
Balanserad vinst 5 017,3 5 645,1
Årets resultat 876,2 −525,5
Summa fritt eget kapital 5 893,4 5 119,7
Summa eget kapital	15 6 021,4 5 247,7
Kortfristiga skulder
Oreglerade likvider för köpta värdepapper		-	- - -
Upplupna kostnader		6,2	21,0 6,2 21,0
Kortfristiga skulder koncernföretag 0,1 0,1
övriga kortfristiga skulder		0,2	0,5 0,2 0,5
Summa kortfristiga skulder		6,4	21,6 6,4 21,6
Summa eget kapital och skulder	15, 17	6 027,8	5 269,2 6 027,9 5 269,3

Balansräkningar

RESULTATRÄKNINGAR

			KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) Not		2023/2024	2022/2023 2023/2024 2022/2023
Resultat från värdepappersförvaltning
Utdelningar		122,1	110,4 122,1 110,4
Resultat från värdepapper		773,2	−599,5 773,2 −599,5
övriga rörelseintäkter		-	0,3 - 0,3
Resultat från värdepappersförvaltning		895,4	−488,7 895,4 −488,7
Förvaltningskostnader	2–7	−27,6	−41,4 −27,6 −41,4
Rörelseresultat		867,8	−530,1 867,8 −530,1
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter	8	8,4	4,6 8,4 4,6
Räntekostnader	9	0,0	0,0 0,0 0,0
Resultat efter finansiella poster		876,2	−525,5 876,2 −525,5
Skatt	10
Årets resultat		876,2	−525,5 876,2 −525,5
Hänförligt till moderbolagets aktieägare		876,2	−525,5 876,2 −525,5
Resultat per aktie före och efter utspädning (SEK)		8,60	−5,10 8,60 −5,10

RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT

		KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) 2023/2024		2022/2023 2023/2024 2022/2023
Årets resultat	876,2	−525,5 876,2 −525,5
övrigt totalresultat	-	- - -
Årets totalresultat	876,2	−525,5 876,2 −525,5
Hänförligt till moderbolagets aktieägare	876,2	−525,5 876,2 −525,5

Resultaträkningar

FöRÄNDRING AV EGET KAPITAL

KONCERNEN

		Balanserade
(MSEK) Aktiekapital		vinstmedel	Totalt
Eget kapital 2022‐08‐31	128,0	5 737,3	5 865,3
Årets totalresultat	-	−525,5	−525,5
Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare	128,0	5 211,8	5 339,8
Transaktioner med aktieägare
Utdelning (0,90 kronor per aktie)	-	−92,2	−92,2
Eget kapital 2023‐08‐31	128,0	5 119,7	5 247,7
Årets totalresultat	-	876,2	876,2
Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare	128,0	5 995,8	6 123,8
Transaktioner med aktieägare
Utdelning (1,00 kronor per aktie)	-	−102,4	−102,4
Eget kapital 2024‐08‐31	128,0	5 893,4	6 021,4

MODERBOLAGET

(MSEK) Aktiekapital

Fritt eget

kapital Totalt

Eget kapital 2022‐08‐31 128,0 5 737,3 5 865,3

Årets totalresultat - −525,5 −525,5

Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 211,8 5 399,8

Transaktioner med aktieägare

Utdelning (0,90 kronor per aktie) - −92,2 −92,2

Eget kapital 2023‐08‐31 128,0 5 119,7 5 247,7

Årets totalresultat - 876,2 876,2

Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 995,8 6 123,8

Transaktioner med aktieägare

Utdelning (1,00 kronor per aktie) - −102,4 −102,4

Eget kapital 2024‐08‐31 128,0 5 893,4 6 021,4

Av det egna kapitalet per 2024‐08‐31 utgörs 1 674,7 (1 417,2) MSEK av orealiserade värdeförändringar.

I not 15 framgår ytterligare information om det egna kapitalet.

Förändring av eget kapital

KASSAFLöDESANALYSER

		KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) 2023/2024		2022/2023 2023/2024 2022/2023
Den löpande verksamheten
Utdelningar	122,1	110,4 122,1 110,4
övriga rörelseintäkter	-	0,3 - 0,3
Förvaltningskostnader	−27,6	−41,4 −27,6 −41,4
Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet	−12,4	5,4 −12,4 5,4
Erhållen ränta	4,7	2,3 4,7 2,3
Betald ränta	0,0	0,0 0,0 0,0
Betald inkomstskatt	-	- - -
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapitalet	86,8	77,1 86,8 77,1
Förändringar av rörelsekapitalet
ökning (+)/minskning (−) av kortfristiga skulder	−0,3	0,5 −0,3 0,5
Kassaflöde från den löpande verksamheten	86,5	77,6 86,5 77,6
Investeringsverksamheten
Köp av värdepapper	−993,0	−970,9 −993,0 −970,9
Försäljning av värdepapper	1 142,7	441,7 1 142,7 441,7
Investeringar i maskiner och inventarier	−0,1	−0,1 −0,1 −0,1
Kassaflöde från investeringsverksamheten	149,5	−529,3 149,5 −529,3
Finansieringsverksamheten
Utbetald utdelning	−102,4	−92,2 −102,4 −92,2
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	−102,4	−92,2 −102,4 −92,2
ökning (+)/minskning (−) av likvida medel	133,6	−543,9 133,6 −543,9
Likvida medel vid årets början	190,2	734,1 190,2 734,1
Likvida medel vid årets slut	323,9	190,2 323,9 190,2

Kassaflödesanalyser

KASSAFLöDESANALYSER

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

Svolder AB (moderbolaget) är ett investmentbolag

som huvudsakligen investerar i svenska småbolag

som är noterade på Nasdaq Stockholm. Svolders

överordnade mål är att, med en fullt investerad

aktieportfölj, långsiktigt skapa en positiv totalav-

kastning som väsentligen överstiger den svenska

småbolagsmarknaden mätt som Carnegie Small

Cap Return Index (CSRX). Jämförelser görs i första

hand mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX),

men också mot Nasdaq Stockholms breda mark-

nadsindex, SIX Return Index (SIXRX).

Det helägda dotterföretaget Svolder Fonder

AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon

verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat

anges, avser såväl koncernen som moderbolaget.

Moderbolaget är ett aktiebolag med registrerat

säte i Sverige. Adressen till huvudkontoret är Birger

Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Bolagets post-

adress är Box 70431, 107 25 Stockholm.

Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq

Stockholm.

Styrelsen har 2024‐10‐25 godkänt och under-

tecknat denna koncernredovisning.

Not 1 – Redovisningsprinciper

ÖVERENSSTÄMMELSE MED

NORMGIVNING OCH LAG

Koncernen

Koncernredovisningen har upprättats i enlighet

med International Financial Reporting Standards

(IFRS); utgivna av International Accounting Stan-

dards Board (IASB), samt tolkningsuttalanden från

International Financial Reporting Interpretations

Committee (IFRIC) såsom de har godkänts för till-

lämpning inom EU. Vidare har Svolder tillämpat

av Rådet för finansiell rapportering utgivna, RFR 1

Kompletterande redovisningsregler för koncerner.

Moderbolaget

Moderbolaget har upprättat sin årsredovisning

enligt Årsredovisningslagen (1995:1554) (ÅRL)

och tillämpat av Rådet för finansiell rapportering

utgivna, RFR 2 Redovisning för juridisk person. RFR

2 innebär att moderbolaget i årsredovisningen för

den juridiska personen ska tillämpa samtliga av EU

godkända IFRS och uttalanden så långt detta är

möjligt inom ramen för Årsredovisningslagen och

med hänsyn till sambandet mellan redovisning och

beskattning. Hos Svolder föreligger inga begräns-

ningar av nyss uppräknad karaktär, varför moder-

bolaget tillämpar samma redovisningsprinciper som

koncernen. Av detta skäl omfattar samtliga beskriv-

ningar nedan både moderbolaget och koncernen.

FÖRUTSÄTTNINGAR VID UPPRÄTTANDE

AV FINANSIELLA RAPPORTER

De finansiella rapporterna omfattar sidorna 54–77.

Koncernens och moderbolagets årsredovisning har

godkänts av styrelsen den 25 oktober 2024. Kon-

cernens och moderbolagets resultat- och balans-

räkningar blir föremål för fastställelse på årsstäm-

man den 15 november 2024.

Svolders funktionella valuta och rapporterings-

valuta är svenska kronor (SEK), vilket innebär att

de finansiella rapporterna presenteras i svenska

kronor. Samtliga belopp, om inte annat anges, är av-

rundade till närmaste miljontals kronor (MSEK) med

minst två siffrors noggrannhet. Svolder tillämpar

anskaffningsvärdemetoden förutom för värdepap-

persinnehav som värderas till verkligt värde via

resultaträkningen.

Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet

med IFRS kräver att företagsledning och styrelse

gör bedömningar och uppskattningar, samt gör

antaganden som påverkar tillämpningen av re-

dovisningsprinciperna och de redovisade belop-

pen av tillgångar, skulder, intäkter och kostnader.

Uppskattningarna och antagandena är baserade på

historiska erfarenheter och ett antal andra faktorer

som under rådande förhållanden synes vara rimliga.

Resultatet av dessa uppskattningar och antagan-

den används sedan för att bedöma de redovisade

värdena på tillgångar och skulder som inte an-

nars framgår tydligt från andra källor. Det verkliga

utfallet kan avvika från dessa uppskattningar och

bedömningar. Uppskattningarna och antagandena

ses över regelbundet. Ändringar av uppskattningar

Noter till de

finansiella rapporterna.

VERKSAMHETSÅRET 2023/2024 , 2023‐09‐01 – 2024‐08‐31

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

redovisas i den period ändringen görs om ändringen

endast påverkat denna period eller i den period

ändringen görs och framtida perioder om ändringen

påverkar både aktuell period och framtida perioder.

Kvittning av fordringar och skulder samt av

intäkter och kostnader görs endast om legal kvitt-

ningsrätt föreligger och att företaget avser avräkna

posterna netto.

Med händelser efter balansdagen avses både

gynnsamma och ogynnsamma händelser som

inträffar mellan balansdagen och den dag i början

på nästkommande räkenskapsår då de finansiella

rapporterna undertecknas av styrelsens ledamöter.

Upplysningar lämnas i årsredovisningen om väsent-

liga händelser efter balansdagen som ej beaktats

när balans- och resultaträkningarna fastställs. En-

dast sådana händelser som bekräftar förhållanden

som förelåg på balansdagen beaktas vid räkningar-

nas fastställande.

De nedan angivna redovisningsprinciperna har

tillämpats konsekvent på samtliga perioder som

presenteras i de finansiella rapporterna.

Standarder, ändringar och tolkningar av

befintliga standarder som ännu inte trätt i kraft

och som inte har tillämpats i förtid av Svolder

Inga av de IFRS- eller IFRIC-tolkningar som ännu

inte har trätt i kraft väntas ha någon väsentlig inver-

kan på koncernen.

VIKTIGA UPPSKATTNINGAR OCH BEDÖMNINGAR

Svolders balansräkning består nästan uteslutande

av finansiella tillgångar i form av värdepapper vär-

derade till verkligt värde via resultaträkningen samt

fordran/skuld till kreditinstitut. Dessa värdepap-

per består av svenska aktier noterade på Nasdaq

Stockholm och värderas i enlighet med IFRS 9

Finansiella instrument, vilket innebär redovisning till

verkligt värde motsvarande senaste betalkurs. Med

anledning av ovanstående bedöms de uppskatt-

ningar och antaganden, som har skett, ej kunna

medföra några väsentliga justeringar.

SEGMENTSRAPPORTERING

Svolder är ett svenskt investmentbolag med en vär-

depappersportfölj bestående av noterade svenska

småbolag. Verksamheten bedrivs från ett drifts-

ställe och värdepappersportföljen följs upp internt

samt rapporteras endast såsom ett segment.

KLASSIFICERING

Anläggningstillgångar består huvudsakligen av

belopp som förväntas återvinnas efter mer än tolv

månader räknat från balansdagen. Omsättningstill-

gångar och kortfristiga skulder består i allt väsent-

ligt enbart av belopp som förväntas återvinnas eller

betalas inom tolv månader räknat från balansdagen.

KONSOLIDERINGSPRINCIPER

Dotterbolag

Dotterbolag är företag som står under ett bestäm-

mande inflytande från moderbolaget. Bestäm-

mande inflytande innebär direkt eller indirekt en rätt

att utforma ett företags finansiella och operativa

strategier i syfte att erhålla ekonomiska fördelar.

Dotterbolag redovisas enligt förvärvsmetoden.

Metoden innebär att förvärv av ett dotterbolag

redovisningsmässigt betraktas som en transaktion

varigenom koncernen indirekt förvärvar dotterbola-

gets tillgångar och övertar dess skulder.

Dotterbolags finansiella rapporter tas in i kon-

cernredovisningen från och med förvärvstidpunk-

ten till det datum då det bestämmande inflytandet

upphör.

Svolder innehar per räkenskapsårets in- och

utgång ett dotterbolag; Svolder Fonder AB, vilket

för närvarande inte bedriver någon verksamhet.

EVENTUELLA POSTER I UTLÄNDSK VALUTA

Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den

funktionella valutan till den valutakurs som förelig-

ger på transaktionsdagen. Monetära tillgångar och

skulder i utländsk valuta räknas om till den funktio-

nella valutan till den valutakurs som föreligger på

balansdagen. Valutakursdifferenser som uppstår

vid omräkningarna redovisas i resultaträkningen.

INTÄKTER, FÖRVALTNINGSKOSTNADER SAMT

FINANSIELLA INTÄKTER OCH KOSTNADER

Verksamhetens huvudsakliga intäktsslag är Utdel-

ningsintäkter och Resultat från värdepapper.

Svolder redovisar mottagen utdelning på

avskiljningsdagen. Utdelning har inte i något fall

anteciperats.

Svolder redovisar sina värdepappersinnehav

till verkligt värde med värdeförändringar redovi-

sade i resultaträkningen. Detta innebär att posten

Resultat från värdepapper innehåller både värde-

förändringar avseende sålda värdepapper och dito

för kvarvarande värdepapper. Denna resultaträk-

ningspost kan således redovisas antingen som vinst

eller förlust. För värdepapper som innehades såväl

vid ingången som vid utgången av perioden, utgörs

värdeförändringen av skillnaden i värde mellan

dessa tillfällen. För värdepapper som realiserats un-

der perioden utgörs värdeförändringen av skillna-

den mellan erhållen likvid och värdet vid ingången

av perioden. För värdepapper som förvärvats under

perioden utgörs värdeförändringen av skillna-

den mellan värdet vid utgången av perioden och

anskaffningsvärdet.

Varje värdepapperstransaktion har en affärsdag

och en likviddag. Affärsdagen motsvarar den dag

transaktionen genomförs och likviddagen den dag

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

då likvid avseende affären utväxlas. Likviddagen

inträffar i regel två bankdagar efter affärsdagen.

Vid avyttring av värdepapper bokförs värdeföränd-

ringen och försäljningslikviden på affärsdagen. Vär-

deförändringen reduceras med de avgifter (främst

courtage) som erläggs i samband med affären.

Svolder redovisar som övriga rörelseintäk-

ter erhållna garantiersättningar i samband med

emissioner.

Med Förvaltningskostnader avses i huvud-

sak kostnader av administrativ karaktär, såsom

personal-, hyres-, IR-kostnader samt ersättning till

styrelse och revisorer enligt årsstämmans beslut.

Resultaträkningsposterna Finansiella intäkter

och Finansiella kostnader utgörs huvudsakligen av

ränteintäkter på bankmedel respektive eventuella

räntekostnader på lån. Eventuella lånekostnader

redovisas som kostnader i den period de uppstår,

oavsett hur de upplånade medlen har använts.

FINANSIELLA INSTRUMENT

Finansiella instrument värderas och redovisas i

enlighet med reglerna i IFRS 9. Finansiella instru-

ment som redovisas i balansräkningen inkluderar

på tillgångssidan likvida medel, aktier och andra

eget kapitalinstrument och lånefordringar. Bland

skulder och eget kapital återfinns leverantörsskul-

der, utgivna eget kapitalinstrument och eventuella

låneskulder.

Finansiella instrument redovisas initialt till

verkligt värde med tillägg för transaktionskostnader

för fordringar och skulder värderade till upplupet

anskaffningsvärde. Transaktionskostnader hänför-

liga till finansiella tillgångar och skulder värderade

till verkligt värde via resultaträkningen kostnadsförs

direkt i resultaträkningen. Ett finansiellt instrument

klassificeras vid första redovisningen utifrån typ

av instrument och affärsmodell. Klassificeringen

avgör hur det finansiella instrumentet värderas efter

första redovisningstillfället.

En finansiell tillgång eller finansiell skuld tas

upp i balansräkningen när bolaget blir part enligt

instrumentets avtalsmässiga villkor. Skuld tas upp

när motparten har presterat och avtalsenlig skyldig-

het föreligger att betala, även om faktura ännu inte

mottagits.

En finansiell tillgång tas bort från balans-

räkningen när rättigheterna i avtalet realiseras,

förfaller eller när väsentliga risker och förmåner

överförts till motparten. Detsamma gäller för del av

en finansiell tillgång. En finansiell skuld tas bort från

balansräkningen när förpliktelsen i avtalet fullgörs

eller på annat sätt utsläcks. Detsamma gäller för del

av en finansiell skuld.

Finansiella tillgångar

Såsom investmentbolag värderar och följer Svolder

löpande sina värdepappersinnehav utifrån verkligt

värde och klassificerar samtliga värdepappersin-

nehav som finansiella tillgångar, vilka redovisas

i enlighet med IFRS 9 och ”Fair value option” till

verkligt värde via resultaträkningen.

Verkligt värde på finansiella instrument som

handlas på en aktiv marknad baseras på noterade

marknadspriser på balansdagen. En marknad

betraktas som aktiv om noterade priser från en börs

eller mäklare finns lätt och regelbundet tillgängliga

och dessa priser representerar verkliga och regel-

bundet förekommande marknadstransaktioner på

armlängds avstånd. Det noterade marknadspris

som används för koncernens värdepappersinnehav

inom nivå 1 är den aktuella senaste betalkursen. De

olika nivåerna definieras i not 14.

övriga finansiella tillgångar klassificeras som

skuldinstrument och utgörs av oreglerade likvider

för sålda värdepapper samt övriga kortfristiga

fordringar och likvida medel. Dessa tillgångar vär-

deras inledningsvis till verkligt värde och därefter

till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av

effektivräntemetoden. Dessa tillgångar innehas

med syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden

och där dessa enbart består av kapitalbelopp och

ränta. Redovisat värde förutsätts motsvara deras

verkliga värde eftersom dessa poster är kortfristiga

till sin natur.

Kassa och bank

Kassa och bank består av kassamedel samt ome-

delbart tillgängliga tillgodohavanden hos banker

och motsvarande institut.

Finansiella skulder

Koncernens finansiella skulder klassificeras som

övriga finansiella skulder. Kortfristiga skulder vär-

deras till upplupet anskaffningsvärde med tilämp-

ning av effektivräntemetoden. Redovisat värde

förutsätts motsvara deras verkliga värde eftersom

dessa poster är kortfristiga till sin natur.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

Ägda tillgångar

Materiella anläggningstillgångar redovisas till

anskaffningsvärde efter avdrag för ackumulerade

avskrivningar och eventuella nedskrivningar. I an-

skaffningsvärdet ingår inköpspriset samt kostnader

direkt hänförbara till tillgången för att bringa den

på plats och i skick för att utnyttjas i enlighet med

syftet med anskaffningen. Redovisningsprinciper

för nedskrivningar framgår nedan.

Avskrivningsprinciper

Avskrivning sker linjärt över tillgångens beräknade

nyttjandeperiod. Inventarier skrivs av på fem år.

Leasade tillgångar

Koncernen hade per balansdagen ingångna lea-

singavtal för lokalhyra med avtalade framtida utgif-

ter uppgående till cirka 21,2 MSEK, varav 1,9 MSEK

inom ett år (se not 6). Svolder har bedömt detta som

oväsentligt varför ingen nyttjanderättstillgång eller

leasingskuld redovisas i enlighet med IFRS 16.

NEDSKRIVNINGAR

De redovisade värdena för Svolders tillgångar

prövas vid varje balansdag för att bedöma om det

finns indikation på nedskrivningsbehov. Om sådan

indikation finns beräknas tillgångens återvinnings-

värde. En nedskrivning redovisas när en tillgångs

redovisade värde överstiger återvinningsvärdet. En

nedskrivning belastar resultaträkningen.

EGET KAPITAL

Utdelning till moderföretagets aktieägare redovisas

som skuld i koncernens finansiella rapporter i den

period då utdelningen godkänns av moderföreta-

gets aktieägare.

ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA

Premiebestämda planer

Svolders pensionsplaner är helt premiebestämda,

vilket innebär att företaget har en förpliktelse att

betala in en avgift för varje period och att det efter

periodens betalning ej finns några ytterligare

förpliktelser för denna period. För dessa premie-

bestämda planer krävs det sålunda inga aktuariella

antaganden för att beräkna förpliktelser då det inte

föreligger några framtida åtaganden.

SKATTER

Svolder beskattas enligt reglerna för investment-

företag. För investmentföretag är kapitalvinster på

aktier inte skattepliktiga och kapitalförluster inte

avdragsgilla. Utdelning som ett investmentföretag

lämnar till sina aktieägare är avdragsgill. För Svolder

uppkommer därför inte någon beskattningsbar

inkomst så länge utbetald utdelning minst uppgår

till summan av utdelningsintäkter och andra finan-

siella intäkter, en schablonintäkt motsvarande 1,5

procent av marknadsvärdet av aktier och aktiere-

laterade instrument i värdepappersportföljen vid

årets början minskat med finansiella kostnader samt

övriga omkostnader. Underlaget för schablonintäk-

ten innefattar inte onoterade aktier och inte heller

noterade aktier där innehavet motsvarar minst

10 % av rösterna och som vid ingången av beskatt-

ningsåret innehafts i minst ett år. Mot bakgrund av

dessa skatteregler och Svolders utdelningspolicy

redovisas en effektiv skattesats som, med hän-

syn till outnyttjade underskott från tidigare år, bör

uppgå till noll. Av samma anledning redovisas ingen

uppskjuten skatt hänförlig till temporära skillnader.

Dotterbolaget Svolder Fonder AB är ett traditionellt

beskattat företag, men redovisar i år inget beskatt-

ningsbart resultat.

Svolder har som investmentföretag ej avdrags-

rätt för ingående mervärdesskatt.

Not 2 – Ersättning till

styrelseledamöter och VD

BEREDNINGS- OCH BESLUTSPROCESS

AVSEENDE ERSÄTTNING TILL STYRELSE OCH VD

Följande principer ligger till grund för ersättningen

till styrelse och verkställande direktör. Utöver VD

finns inga ledande befattningshavare.

Valberedningen, som utses på sätt som års-

stämman i november bestämmer, lämnar stämman

förslag till styrelsearvode. Arvode till styrelsen

utgår enligt stämmans beslut fördelat mellan styrel-

sens ordförande och övriga styrelseledamöter.

Ersättning till VD samt övriga befattningshavare

förbereds för beslut i styrelsen av ett ersättnings-

utskott. Under räkenskapsåret har ersättningsut-

skottet bestått av Fredrik Carlsson och Anna-Maria

Lundström Törnblom. Under verksamhetsåret hölls

tre möten, därutöver ett antal telefonkontakter samt

löpande avstämningar med övriga styrelseledamö-

ter vad gäller ersättningsfrågor inklusive incita-

mentsprogrammet. VD deltar inte i förslag avseende

egen ersättning, men bereder underlag och förslag

avseende övriga befattningshavare.

Till VD och övriga befattningshavare utgår

fast lön och rörlig ersättning. Fördelningen mellan

grundlön och rörlig ersättning ska stå i proportion

till befattningshavarens ansvar och befogenhet.

Rörlig ersättning regleras genom av styrelsen utfäst

incitamentsprogram, se not 3. Därtill kommer pen-

sionsförmåner enligt beskrivningen i not 4.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

ÅRETS ERSÄTTNINGAR TILL

STYRELSELEDAMÖTER OCH VD

Årsstämman 2023 beslutade att styrelsearvoden

avseende 2023/2024 skulle uppgå till 1 694 (1 540)

kSEK, fördelat på 484 (440) kSEK till ordförande

samt 242 (220) kSEK vardera till övriga styrelse-

ledamöter, till vilka tillkommer sociala kostnader.

Styrelsen och VD omfattas av en ansvarsförsäk-

ring, vilken beslutats av styrelsen och bekostas av

bolaget.

Uppsägningstiden för VD Tomas Risbecker är

sex månader från VDs sida och tolv månader från

bolagets. VDs ersättning är uppdelad i en fast del

om årligen 3 498 kSEK, exklusive semesterersätt-

ning, samt därutöver en rörlig del inom ramen för

bolagets incitamentsprogram, se not 3, som under

verksamhetsåret uppgick till 0 (0) kSEK. Kostnader-

na för VDs samlade fasta ersättning från bolaget har

under verksamhetsåret varit 3 710 (1 185) kSEK. VD

omfattas från 65 års ålder av premiebestämd pen-

sion, se not 4. Under 2023/2024 har pensions- och

sjukförsäkringspremier, inklusive särskild löneskatt

för pensionskostnader, erlagts med 1 242 (429)

kSEK. Rörlig lön är inte pensionsgrundande.

Till ovanstående arvoden och ersättningar

tillkommer sociala kostnader. Några ytterligare

ersättningar, förutom utlägg för resor och logi, har

inte lämnats.

Styrelsen har beslutat om en lönerevidering

för VD. För räkenskapsåret 2024/2025 är den fasta

ersättningen fastställd till årligen 3 602 kSEK,

exklusive semesterersättning. Pensionspremien är

30 procent av den fasta lönen. Dessutom kan VD få

ytterligare ersättning enligt företagets incitaments-

program för 2024/2025, vilket beskrivs i not 3.

Lön exklusive social kostnader för tidigare VD

Ulf Hedlundh uppgick under föregående verksam-

hetsår till 5 351 kSEK, varav 2 064 kSEK avsåg lön

för perioden 2023‐09‐01–2024‐04‐30 i enlighet

med tidigare överenskommelse. Därutöver erhöll

Ulf Hedlundh 3 148 kSEK inom ramen för bolagets

incitamentsprogram. Under 2022/2023 kostnads-

fördes pensions- och sjukförsäkringspremier om

1 766 kSEK, varav cirka 630 kSEK avsåg perioden

2023‐09‐01–2024‐04‐30, i enlighet med tidigare

överenskommelse.

Not 3 – Incitamentsprogram

Svolder har sedan flera år ett långsiktigt incita-

mentsprogram för bolagets medarbetare. Syftet

med programmet är att uppnå ökad intressegemen-

skap mellan medarbetare och Bolagets aktieägare,

belöna långsiktigt goda förvaltningsprestationer,

öka medarbetares aktieägande i Bolaget samt

säkerställa kostnadsmedvetenhet.

Incitamentsprogrammet medför att en rörlig er-

sättning kan komma att utgå till medarbetarna utö-

ver deras fasta lön. Incitamentsprogrammet gäller

tills vidare och kan ensidigt sägas upp av Bolaget,

generellt eller för viss medarbetare, innebärande

att det upphör vid utgången av det innevarande

räkenskapsåret. Incitamentsprogrammet bygger

på huvudprincipen att rätt till ersättning enligt pro-

grammet förutsätter en relativt Carnegie Small Cap

Return Index (CSRX) positiv utveckling av Bolagets

substansvärde mätt över rullande treårsperioder

och att eventuell ersättning investeras i aktier i Bo-

laget med en kortaste innehavstid om tre år.

Vid en meravkastning i förhållande till CSRX om

fyra procentenheter under mätperioden uppnås

maximal ersättning motsvarande 100 % av lönekost-

naden det aktuella året, inklusive lönebikostnader,

men exklusive pensionskostnader med hithörande

lönebikostnader för de personer som deltar i

incitamentsprogrammet.

För verksamhetsåret har en reservering om 0

(10 650) kSEK, inklusive sociala kostnader, gjorts

avseende rörlig ersättning .

Not 4 – Pensioner

Svolder tillämpar en pensionsplan som innebär

att tillsvidareanställda från 28 års ålder har rätt till

tjänstepensionsförsäkring. Denna är premiebase-

rad, där premiens storlek avgörs av den anställdes

ålder och fasta lön. Inbetalningarna görs till olika

fondförsäkringsbolag. Ersättningar från incita-

mentsprogram är ej pensionsgrundande. Pensions-

ålder är 65 år för samtliga anställda. Följande utdrag

ur pensionsplanen visar den andel av årslönen inom

respektive löneintervall som årligen inbetalas som

pensionspremie. För verkställande direktören be-

talades för 2023/2024 en pensionspremie motsva-

rade 30 procent av fast lön. Prisbasbeloppet (pbb)

för 2024 utgör 57,3 (52,5) kSEK.

		FAST ÅRSLÖN
Ålder	Under 7,5 pbb	7,5–20 pbb	Över 20 pbb
30	6 %	23 %	14 %
40	6 %	30 %	17 %
50	7 %	34 %	18 %
60	9 %	38 %	23 %

Utöver ovanstående plan tillkommer premier för

sjukförsäkring för samtliga anställda. Dessa premi-

ers storlek avgörs likaså utifrån den anställdes ålder

och fasta lön.

Förutom pensionsplanen, med tillägg för vad

som enligt ovan gäller för verkställande direktö-

ren, finns inga avtal om pension eller motsvarande

ersättningar med VD eller annan nu eller tidigare

anställd person.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

Not 5 – Upplysningar om närstående

De relationer som för Svolder omfattas av upplys-

ningskravet är de med Svolders ägare, Svolder Fon-

der AB, styrelseledamöter, verkställande direktör

och eventuella övriga ledande befattningshavare.

Utöver utdelning enligt beslut på ordinarie bo-

lagsstämma samt ersättningar omnämnda i noterna

2 till och med 4 har inga transaktioner med ovanstå-

ende parter genomförts.

Not 6 – Förvaltningskostnader

(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Personalkostnader (inkl.
styrelsearvode)¹⁾	18 245	32 017
övriga förvaltningskostnader	9 252	9 318
Avskrivningar	80	60
	27 577	41 395
¹⁾ Varav rörlig ersättning	-	10 650

	ERSÄTTNING TILL REVISORER
(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB
Revisionsuppdraget	407	391
Revisionsverksam- het utöver uppdraget	72	68
övriga tjänster	-	-
Skatterådgivning	-	-
	479	459

	KOSTNADER FÖR LEASINGAVTAL
(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Lokaler	1 596	1 772

	AVTALADE FRAMTIDA UTGIFTER
(kSEK) Inom 1 år		Mellan 1–5 år
Lokaler	1 882	11 176

Not 7 – Styrelse, anställda

och personalkostnader

(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Medeltalet anställda
under verksamhetsåret	6	5
Varav kvinnor	1	1
Antal anställda vid verk- samhetsårets slut	6	5
Varav kvinnor	1	1

	LÖNER OCH ANDRA ARVODEN
(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Styrelse¹⁾	1 655	1 540
Verkställande direktör	3 710	1 185
Tidigare VD²⁾	-	5 351
övriga anställda	6 073	5 274

INCITAMENTSPROGRAM
(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Verkställande direktör	-	-
Tidigare VD²⁾	-	3 148
övriga anställda	-	4 956

	SOCIALA KOSTNADER
(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Styrelse¹⁾	520	472
Verkställande direktör	1 168	374
Tidigare VD²⁾	-	2 674
övriga anställda	1 908	3 224

PENSIONS- OCH SJUKFÖRSÄKRINGSKOSTNADER
(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Verkställande direktör	1 242	429
Tidigare VD²⁾	-	1 766
övriga anställda	1 716	1 467

ÖVRIGA PERSONALKOSTNADER

(kSEK) 2023/2024		2022/2023
övriga personalkostnader	252	157
Summa personalkostnader³⁾	18 245	32 017

1) Styrelsen består av 6 (6) ledamöter varav 2 (2) är kvinnor. Av ersättningen till styrelsen

utgår 484 (440) kSEK till styrelsens ordförande och 242 (220) kSEK till var och en av de

övriga ledamöterna på årsbasis enligt årsstämmans beslut.

2) Avser tidigare VD Ulf Hedlundh, se not 2.

3) Inklusive styrelsearvode .

Not 8 – Ränteintäkter och

liknande resultatposter

(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Ränteintäkter bank	8 409	4 624
övriga ränteintäkter	4	14
	8 413	4 639

Not 9 – Räntekostnader och

liknande resultatposter

(kSEK) 2023/2024		2022/2023
Räntekostnader bank	0	0
övriga räntekostnader	40	7
	40	7

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

Not 10 – Skatt

Bolaget har outnyttjade ackumulerade under-

skottsavdrag om preliminärt 6 (8) MSEK. Dessa har

uppkommit genom att bolaget tidigare utbetalat

aktieutdelning överstigande nettot av schablonin-

täkt, mottagna utdelningar, räntenetto och förvalt-

ningskostnader. Svolder har under verksamhetsåret

2023/2024 begärt omprövning av tidigare sex

verksamhetsårs deklarationer. Omprövningsbeslut

har erhållits från Skatteverket och innebär att de

historiska underskottsavdragen minskats med 70

MSEK. Underskottsavdragen har inte åsatts något

värde i balansräkningen, då skattereglerna för

investmentbolag begränsar huruvida avdragen kan

komma att utnyttjas.

Svolder tillämpar de skatteregler som gäller för

investmentbolag, se not 1 på sidan 71.

Not 11 – Resultat per aktie

(SEK) 2023/2024		2022/2023
Resultat per aktie	8,60	−5,10

Beräknat utifrån 102 400 000 utestående aktier.

Inga optionsprogram eller liknande finns som kan

föranleda en utspädning av resultatet per aktie.

Not 12 – Materiella anläggningstillgångar

	MASKINER OCH INVENTARIER
(kSEK) 2024‐08‐31		2023‐08‐31
Ingeående anskaffningsvärden	672	565
Inköp	133	107
Utrangeringar	−482
Ackumulerade
anskaffningsvärden	323	672
Ingående avskrivningar	−480	−420
Årets avskrivning	−51	−60
Utrangeringar	435
Ackumulerade avskrivningar
enligt plan	−96	−480
Redovisat värde vid årets slut	227	192

Not 13 – Aktier i dotterbolag

MODERBOLAGET

(kSEK) 2024‐08‐31 2023‐08‐31

Ingående anskaffningsvärden 50 50

Ackumulerade

anskaffningsvärden 50 50

Bokfört värde vid årets slut 50 50

Dotterbolag	Svolder Fonder AB
Org. nr	556660‐9599
Säte	Stockholm
Antal andelar	13 000
Kapitalandel, %	100
Röstandel, %	100
Bokfört värde	50

Not 14 – Värdepappersportföljen

2024-08-31

(Finansiella tillgångar värderas till verkligt värde via resultaträkningen)

(MSEK) 2024‐08‐31		2023‐08‐31
Anskaffningsvärde
värdepappersportfölj	4 022,7	3 656,6
Orealiserad värdeförändring	1 674,7	1 417,2
Redovisat värde
värdepappersportfölj	5 697,4	5 073,8

Förändring (MSEK)	2023/2024	2022/2023
Aktieportföljen
ingående värde	5 073,8	5 146,0
Köp av aktier	993,0	968,9
Försäljningar av aktier	−1 142,7	−441,7
Värdeförändring aktieportfölj	773,2	−599,5
Aktieportföljen
utgående värde	5 697,4	5 073,8
Nettofordran (+)/
Nettoskuld (−) ingående värde	173,9	719,0
Erhållna aktieutdelningar	122,1	110,4
övriga rörelseintäkter	0,0	0,0
Utbetald aktieutdelning	−102,4	−92,2
Förvaltningskostnader	27,6	−41,4
Finansnetto	8,4	4,6
Köp(−)/Försäljning(+)
av aktier, netto	149,6	527,2
Nettofordran (+)/
Nettoskuld (−) utgående värde	324,0	173,9
Substansvärde
utgående värde¹⁾	6 021,4	5 247,7

1) Aktieportföljen (UB) samt Nettofordran / Nettoskuld (UB).

Samtliga värdepappersinnehav per 2024‐08‐31

ingår i värderingshierarkins nivå 1.

DE OLIKA NIVÅERNA DEFINIERAS

ENLIGT FÖLJANDE:

▪ Noterade priser (ojusterade) på aktiva markna-

der för identiska tillgångar eller skulder (nivå 1)

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

						Ack.
		Anskaff‐		Mark‐	Andel av	andel av	Bruttoex‐	Andel av	Andel av
		ningskurs	Aktiekurs	nadsvärde	substans‐	substans‐	ponering	bolagets	bolagets
Aktie	Antal aktier	(SEK)	(SEK)¹⁾	(MSEK)	värde %	värde %	(SEK)²⁾	kapital %	röster %
New Wave Group	7 995 296	40,40	113,40	906,7	15,1	15,1	8,90	6,0	1,6
Ependion	4 440 702	42,47	108,40	481,4	8,0	23,1	4,70	15,1	15,3
Elanders	4 280 000	107,70	96,00	410,9	6,8	29,9	4,00	12,1	8,3
Scandic Hotels Group	5 550 189	58,07	68,70	381,3	6,3	36,2	3,70	2,5	2,5
Arjo	8 545 200	40,71	41,94	358,4	6,0	42,2	3,50	3,1	2,0
Troax Group	1 586 965	75,73	221,50	351,5	5,8	48,0	3,40	2,6	2,6
XANO Industri	4 374 294	39,57	79,60	348,2	5,8	53,8	3,40	7,3	2,3
MilDef Group	4 178 434	48,98	82,20	343,5	5,7	59,5	3,40	10,5	10,5
Nolato	5 938 794	47,66	57,00	338,5	5,6	65,1	3,30	2,2	1,2
ITAB Shop Concept	12 411 235	16,03	26,70	331,4	5,5	70,6	3,20	5,7	5,8
FM Mattsson Group	6 186 671	27,79	53,00	327,9	5,4	76,1	3,20	14,6	6,4
engcon	2 700 000	46,25	120,80	326,2	5,4	81,5	3,20	1,8	0,6
Viva Wine Group	4 188 370	49,21	44,60	186,8	3,1	84,6	1,80	4,7	4,7
Wästbygg Gruppen⁴⁾	3 314 548	85,40	44,80	148,5	2,5	87,0	1,50	10,2	11,4
GARO	6 070 000	40,86	24,35	147,8	2,5	89,5	1,40	12,1	12,1
Arla Plast	2 970 400	45,39	49,40	146,7	2,4	91,9	1,40	14,2	14,2
Profoto Holding	2 100 000	73,57	59,00	123,9	2,1	94,0	1,20	5,3	5,3
Boule Diagnostics	4 289 159	17,87	8,84	37,9	0,6	94,6	0,40	11,1	11,1
Aktieportföljen				5 697,4	94,6		55,60
Nettofordran (+)/nettoskuld (−)³⁾				324,0	5,4	100,0	3,20
Totalt/substansvärde				6 021,4	100,0	100,0	58,80

Samtliga värdepappersinnehav ingår i värdehierarkins nivå 1.

1) Vid beräkning av marknadsvärdet (verkligt värde) har senaste betalkurs för värdepapperen på Nasdaq Stockholm per balansdagen använts. 2) Marknadsvärde per Svolderaktie.

3) Nettofordran omfattar likvida medel samt aktiehandelns olikviderade affärer med mera. 4) Av aktierna i Wästbygg Gruppen utgörs 110 000 av aktieslag A .

▪ Andra observerbara data för tillgången eller

skulder än noterade priser inkluderade i nivå 1,

antingen direkt (d.v.s. som prisnoteringar) eller

indirekt (d.v.s. härledda från prisnoteringar)

(nivå 2)

▪ Finansiella instrument som saknar aktiv mark-

nad och där indata till värdering inte är obser-

verbar (nivå 3)

Not 15 – Eget kapital

Aktiekapitalet består av nedanstående antal aktier

med ett kvotvärde om 1,25 (1,25) SEK per aktie och

har det senaste året förändrats på följande sätt:

	A‐aktier	B‐aktier
	(10 röster)	(1 röst)	Aktiekapital
Vid årets ingång	4 982 568	97 417 432	128 000 000
Omstämplingar	-	-	-
Vid årets utgång	4 982 568	97 417 432	128 000 000

På balansdagen 2024‐08‐31 uppgick det totala

antalet aktier till 102 400 000 (102 400 000).

OMSTÄMPLING

Enligt Svolders bolagsordning kan A-aktieägare

som önskar omvandla A- till B-aktier göra detta ge-

nom anmälan till styrelsen. Under verksamhetsåret

har 0 (120) A-aktier omstämplats till B-aktier.

KONCERNEN

Balanserade vinstmedel

I balanserade vinstmedel ingår intjänade vinstme-

del i moderföretaget och dess dotterbolag.

MODERFÖRETAGET

Fritt eget kapital

Består av föregående års fria egna kapital efter att

eventuell vinstutdelning lämnats. Utgör tillsammans

med årets resultat summa fritt eget kapital, det vill

säga det belopp som finns tillgängligt för utdelning

till aktieägarna.

FASTSTÄLLANDE

Resultat- och balansräkningen för moderbolaget

samt koncernresultat- och koncernbalansräkningen

för 2023/2024 förväntas fastställas på årsstämman

2024‐11‐15.

UTDELNINGSFÖRSLAG

Styrelsen föreslår att det till aktieägarna utdelas

1,70 (1,00) SEK per aktie. Utdelningen kommer att

ianspråkta fria vinstmedel i moderbolaget om 174,1

(102,4) MSEK respektive eget kapital i koncernen

om 174,1 (102,4) MSEK.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

Not 16 – Ställda säkerheter och

eventualförpliktelser

Några av värdepappersportföljens aktieinnehav

är pantsatta som säkerhet för bolagets avtal om

kreditfacilitet med en nordisk affärsbank. Säkerhe-

ten är rörlig och följer innehavens marknadsvärden

samt gällande belåningsvärden. På balansdagen

var krediten outnyttjad. Värdet på den ställda

säkerheten uppgick på balansdagen till 955 (1 022)

MSEK.

Not 17 – Risker och riskhantering

De risker Svolder utsätts för är främst:

▪ Marknadsrisk

▪ Kreditrisk

▪ Likviditets- och finansieringsrisk

▪ Kapitalrisk

▪ Operationell risk

MARKNADSRISK

Prisrisk på aktieportföljen

Prisrisk på aktieportföljen är risken att värdet på ett

finansiellt instrument (vanligen aktier) varierar på

grund av förändringar i marknadspriser. Denna risk

kan antingen definieras som risken att avvika från

ett börsindex eller som att aktieinnehaven faller i

värde. Svolder ser därför såväl till utvecklingen på

marknaden för noterade svenska små och medel-

stora bolag, vilken brukar likställas med Carnegie

Small Cap Return Index (CSRX), som till förändring-

en utifrån en absolut avkastning.

Prisrisk på aktieportföljen är den mest bety-

dande risken i Svolders verksamhet. En förändring

av portföljvärdet med 1 procent påverkar Svolders

samlade aktieportfölj per balansdagen med ±57

MSEK (0,60 SEK per Svolderaktie). Enligt Svolders

placeringspolicy kan risker säkras om det bedöms

lämpligt och möjligt. Svolder säkrar i regel inte

marknadsrisken då:

▪ Svolders affärsidé innefattar att bolaget över

tiden ska vara fullinvesterat i aktier.

▪ Det är ofta svårt att bedöma hur en marknads-

nedgång exakt påverkar värdet på de enskilda

innehaven.

▪ Marknaden för olika så kallade derivat är starkt

begränsad för småbolagsaktier.

▪ Det kostar att säkra risker.

▪ Risk också är förknippad med möjlighet.

▪ Aktieägarna i ett investmentbolag i flertalet fall

önskar exponering mot aktiemarknaden.

Valutarisk

Valutarisk är risken att värdet på tillgångar och skul-

der varierar på grund av förändringar i valutakurser,

i Svolders fall svenska kronor. Svolder placerar näs-

tan uteslutande i bolag vars aktiekurser noteras i

SEK och har ingen belåning i utländsk valuta. Någon

direkt valutarisk förekommer därmed inte.

Indirekta valutarisker förekommer dock genom

att flertalet portföljbolag bedriver verksamhet i eller

mellan länder utanför Sverige. Bedömningar av va-

lutaeffekternas påverkan på de enskilda innehaven

görs som en del i den löpande bolagsanalysen.

Ränterisk

Ränterisk är risken att värdet på ett finansiellt

instrument (vanligen obligationer eller skuldväxlar)

varierar till följd av förändringar i marknadsräntor.

Svolders likvida medel placeras genom kort-

fristig specialinlåning i bank eller i räntebärande

värdepapper med korta löptider, i syfte att starkt

begränsa ränterisken. Värdepappersportföljens

värde är också exponerat för ränteförändringar.

I likhet med resonemanget kring valutarisk görs

också bedömningar av ränteförändringars påverkan

på de enskilda innehaven som en del i den löpande

bolagsanalysen. Generellt säkras inte ränterisken i

värdepappersportföljen, men undantag kan göras i

speciella fall.

Svolder kan ha en belåning uppgående till maxi-

malt en tredjedel av aktieportföljens värde. I syfte

att öka den finansiella flexibiliteten i förvaltnings-

arbetet, men också möjliggöra större placeringar

i enskilda portföljbolag, har Svolder tecknat avtal

om en kreditfacilitet med en nordisk affärsbank

om maximalt 500 MSEK med säkerhet i pantsatta

aktier. På balansdagen 2024‐08‐31 var krediten

outnyttjad.

Svolders ränterisk och dess effekt på resul-

tatet bedöms på balansdagen vara låg. Vid fullt

utnyttjande av kreditlimiten ökar såväl prisrisken på

aktieportföljen som ränterisken. Den ökade risken

ska beaktas vid valet av förvärvade aktier, vilka

i stor utsträckning förväntas uppvisa etablerade

affärsmodeller, stabil resultatutveckling samt god

utdelningsförmåga.

Känslighetsanlys

I tabellen nedan baseras förändring i aktieportfölj-

värdet på aktieportföljen per den 31 augusti 2024.

Förändring i	Resultat	Eget kapital
aktieportföljvärdet¹⁾	MSEK	SEK/aktie
±1 %	±57	±0,60
±5 %	±280	±2,80
±10 %	±570	±5,60

1) Beräknas utifrån procentuell förändring på hela aktieportföljen.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

KREDITRISK

Kreditrisk utgörs av att den andra parten (mot-

parten) i en affärstransaktion inte kan uppfylla sin

förpliktelse. Svolder handlar med värdepappersin-

stitut som står under Finansinspektionens tillsyn.

Affärer administreras av bolagets depåbank inom

ramen för standardiserade värdepappersaffärer

i Sverige. Detta innebär att köp och försäljningar

av aktier automatiskt matchas mot likvider, vilket

kraftigt reducerar motpartsrisker. Avvikelser sker

endast i fall där det av VD bedöms motiverat av

kommersiella skäl, exempelvis vid direktaffär utan

kommission. I dessa enstaka fall ska aktieleverans

ske mot likvid och affären i efterhand rapporteras

till Svolders styrelse.

LIKVIDITETS- OCH FINANSIERINGSRISK

Likviditetsrisk är dels risken för att ett finansiellt

instrument inte kan avyttras utan avsevärda mer-

kostnader, dels risken för att likviditeten inte finns

tillgänglig för att möta betalningsåtaganden. De

olika aktieinnehaven utvärderas löpande utifrån

sin likviditet. För de noterade små och medelstora

bolagen på Nasdaq Stockholm varierar dess aktie-

omsättning, men är generellt lägre än för de större

bolagens. Alla bolagets kortfristiga skulder förfaller

inom ett år. Svolders likviditets- och finansie-

ringsrisk bedöms som väl avvägd. Den finansiella

flexibiliteten är betydande då tillgångarna nästan

uteslutande utgörs av marknadsnoterade aktier.

KAPITALRISK

Svolders mål avseende kapitalstrukturen är att

trygga bolagets förmåga att fortsätta sin verksam-

het, så att den kan fortsätta att generera avkastning

till aktieägarna och nytta för andra intressenter och

att upprätthålla en optimal kapitalstruktur.

För att upprätthålla eller justera kapitalstruktu-

ren, kan Svolder förändra den utdelning som betalas

till aktieägarna, återbetala kapital till aktieägarna,

utfärda nya aktier eller sälja tillgångar för att minska

skulderna.

Svolder bedömer kapitalet utifrån soliditeten,

som anger bolagets finansiella ställning. Detta

nyckeltal beräknas som substansvärdet i förhål-

lande till totala tillgångar för aktuell balansdag.

Nettoredovisning sker av aktiehandelns oreglerade

likvider.

Under verksamhetsåret 2023/2024 var kon-

cernens oförändrade soliditetsmål, om minst 67

procent, uppfyllt. Soliditeten var på balansdagen

100 (100) procent.

OPERATIONELL RISK

Operationell risk är risken för förluster till följd av

bristande interna rutiner eller system. Aktieportföl-

jen administreras av svenskt värdepappersinstitut,

enligt särskilt depåavtal. översyn samt uppdatering

av rutiner och tekniska system görs löpande i syfte

att kontinuerligt reducera denna risk.

Inom revisionsuppdraget granskar bolagets re-

visorer de interna rutinerna och delger sin bedöm-

ning direkt till styrelsen minst en gång per år.

Svolder har en liten organisation med endast

sex anställda, vilket i sig gör bolaget personbero-

ende. Historiskt har personalomsättningen varit

låg och en högre personalomsättning skulle kunna

innebära en risk för störningar i den löpande verk-

samheten. Bolaget bedömer denna risk som relativt

låg då befintlig personal har god insikt kring varan-

dras arbetsuppgifter. Svolder använder också stan-

dardiserade administrativa system för att minska

nämnda risker. Svolder har sedan verksamhetsåret

1993/1994 löpande tecknat förmögenhetsbrotts-

samt VD- och styrelseansvarsförsäkring. Från

och med verksamhetsåret 2016/2017 har även en

professionsansvarsförsäkring tecknats. Nuvarande

försäkringar gäller till och med 2024‐12‐31. Hittills,

sedan bolagets bildande, har det inte framställts

några skadeståndsanspråk.

Not 18 – Händelser efter

räkenskapsårets utgång

Substansvärdet den 4 oktober var 58 SEK per aktie

och aktiekursen 59,40 SEK.

REVISIONSBERÄTTELSE

Rapport om årsredovisningen

och koncernredovisningen

UTTALANDEN

Vi har utfört en revision av årsredovisningen och

koncernredovisningen för Svolder AB (publ) för

räkenskapsåret 1 september 2023 till 31 augusti

2024 med undantag för bolagsstyrningsrapporten

på sidorna 54–59. Bolagets årsredovisning och

koncernredovisning ingår på sidorna 54–78 i detta

dokument.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen

upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och

ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild

av moderbolagets finansiella ställning per den 31

augusti 2024 och av dess finansiella resultat och

kassaflöde för året enligt årsredovisningslagen.

Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med

årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga

avseenden rättvisande bild av koncernens finan-

siella ställning per den 31 augusti 2024 och av dess

finansiella resultat och kassaflöde för året enligt

International Financial Reporting Standards (IFRS),

såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen.

Våra uttalanden omfattar inte bolagsstyrningsrap-

porten på sidorna 54–59. Förvaltningsberättelsen

är förenlig med årsredovisningens och koncernre-

dovisningens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fast-

ställer resultaträkningen och balansräkningen för

moderbolaget och koncernen.

Våra uttalanden i denna rapport om årsredovis-

ningen och koncernredovisningen är förenliga med

innehållet i den kompletterande rapport som har

överlämnats till moderbolagets styrelse i enlighet

med revisorsförordningens (537/2014) artikel 11.

GRUND FÖR UTTALANDEN

Vi har utfört revisionen enligt International Stan-

dards on Auditing (ISA) och god revisionssed

i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder

beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi

är oberoende i förhållande till moderbolaget och

koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i

övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa

krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kun-

skap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som

avses i revisorsförordningens (537/2014) artikel

5.1 har tillhandahållits det granskade bolaget eller,

i förekommande fall, dess moderföretag eller dess

kontrollerade företag inom EU.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är

tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra

uttalanden.

Revisionsberättelse

TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR. 556469‐2019

REVISIONSBERÄTTELSE

VÅR REVISIONSANSATS

Revisionens inriktning och omfattning

Vi utformade vår revision genom att fastställa

väsentlighetsnivå och bedöma risken för väsentliga

felaktigheter i de finansiella rapporterna. Vi beakta-

de särskilt de områden där verkställande direktören

och styrelsen gjort subjektiva bedömningar, till ex-

empel viktiga redovisningsmässiga uppskattningar

som har gjorts med utgångspunkt från antaganden

och prognoser om framtida händelser, vilka till sin

natur är osäkra. Liksom vid alla revisioner har vi

också beaktat risken för att styrelsen och verkstäl-

lande direktören åsidosätter den interna kontrollen,

och bland annat övervägt om det finns belägg för

systematiska avvikelser som givit upphov till risk för

väsentliga felaktigheter till följd av oegentligheter.

Vi anpassade vår revision för att utföra en ända-

målsenlig granskning i syfte att kunna uttala oss om

de finansiella rapporterna som helhet, med hänsyn

tagen till koncernens struktur, redovisningspro-

cesser och kontroller samt den bransch i vilken

koncernen verkar.

Väsentlighet

Revisionens omfattning och inriktning påverkades

av vår bedömning av väsentlighet. En revision ut-

formas för att uppnå en rimlig grad av säkerhet om

huruvida de finansiella rapporterna innehåller några

väsentliga felaktigheter. Felaktigheter kan uppstå

till följd av oegentligheter eller misstag. De betrak-

tas som väsentliga om enskilt eller tillsammans rim-

ligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut

som användarna fattar med grund i de finansiella

rapporterna.

Baserat på professionellt omdöme fastställde

vi vissa kvantitativa väsentlighetstal, däribland för

den finansiella rapporteringen som helhet. Med

hjälp av dessa och kvalitativa överväganden fast-

ställde vi revisionens inriktning och omfattning och

våra granskningsåtgärders karaktär, tidpunkt och

omfattning, samt att bedöma effekten av enskilda

och sammantagna felaktigheter på de finansiella

rapporterna som helhet.

SÄRSKILT BETYDELSEFULLA OMRÅDEN

Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de

områden som enligt vår professionella bedömning

var de mest betydelsefulla för revisionen av årsre-

dovisningen och koncernredovisningen för den ak-

tuella perioden. Dessa områden behandlades inom

ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagande

till, årsredovisningen och koncernredovisningen

som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om

dessa områden.

Särskilt betydelsefullt område:

Existens och värdering av värdepappersinnehav

Per 31 augusti 2024 uppgår koncernens balanspost

Värdepappersinnehav till 5 697 MSEK. Posten utgör

95 procent av koncernens balansräkning och är

väsentlig. Svolders värdepappersinnehav utgörs av

noterade aktier som värderas till verkligt värde.

För en beskrivning av värdepappersinneha-

vens typ och storlek, förknippade risker, viktiga

redovisnings- och värderingsprinciper hänvisar vi

till bolagets beskrivning i Förvaltningsberättelsen,

redovisningsprinciper och noterna 14 och 17.

Hur vår revision beaktade det särskilt

betydelsefulla området

Vår revision av Svolders värdepappersinnehav

har omfattat både test av kontroller och substans-

granskning av värdepappersinnehaven.

Test av kontroller har innefattat:

▪ Utvärdering av design och test av effektivitet i

bolagets kontroller för att säkerställa existens

och värdering av värdepappersinnehaven.

Vid vår Substansgranskning har revisionsteamets

arbete innefattat:

▪ Avstämning av aktieinnehav mot depåbesked.

▪ Test av använda värderingskurser mot

externa källor.

REVISIONSBERÄTTELSE

ANNAN INFORMATION ÄN ÅRSREDOVISNINGEN

OCH KONCERNREDOVISNINGEN

Detta dokument innehåller även annan information

än årsredovisningen och koncernredovisningen

och återfinns på sidorna 2–53 samt 84–87. Det är

styrelsen och verkställande direktören som har an-

svaret för denna andra information. Informationen

i ”Styrelsens ersättningsrapport för 2023/2024”,

vilken publiceras på bolagets hemsida samtidigt

med denna rapport utgör också annan information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen och

koncernredovisningen omfattar inte denna informa-

tion och vi gör inget uttalande med bestyrkande

avseende denna andra information.

I samband med vår revision av årsredovisningen

och koncernredovisningen är det vårt ansvar att

läsa den information som identifieras ovan och

överväga om informationen i väsentlig utsträckning

är oförenlig med årsredovisningen och koncernre-

dovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även

den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen

samt bedömer om informationen i övrigt verkar

innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts

avseende denna information, drar slutsatsen att

den andra informationen innehåller en väsentlig

felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi

har inget att rapportera i det avseendet.

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen och verkställande direktören som

har ansvaret för att årsredovisningen och koncern-

redovisningen upprättas och att de ger en rättvi-

sande bild enligt årsredovisningslagen och, vad

gäller koncernredovisningen, enligt IFRS, så som de

antagits av EU, och årsredovisningslagen. Styrelsen

och verkställande direktören ansvarar även för den

interna kontroll som de bedömer är nödvändig för

att upprätta en årsredovisning och koncernredovis-

ning som inte innehåller några väsentliga felaktig-

heter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen och kon-

cernredovisningen ansvarar styrelsen och verkstäl-

lande direktören för bedömningen av bolagets och

koncernens förmåga att fortsätta verksamheten.

De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden

som kan påverka förmågan att fortsätta verksam-

heten och att använda antagandet om fortsatt drift.

Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om

styrelsen och verkställande direktören avser att

likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller

inte har något realistiskt alternativ till att göra något

av detta.

REVISORNS ANSVAR

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om

huruvida årsredovisningen och koncernredovis-

ningen som helhet inte innehåller några väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentlighe-

ter eller misstag, och att lämna en revisionsberättel-

se som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet

är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti

för att en revision som utförs enligt ISA och god

revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en

väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktig-

heter kan uppstå på grund av oegentligheter eller

misstag och anses vara väsentliga om de enskilt

eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de

ekonomiska beslut som användare fattar med grund

i årsredovisningen och koncernredovisningen.

En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för re-

visionen av årsredovisningen och koncernredovis-

ningen finns på Revisorsinspektionens webbplats:

▪ www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar

Denna beskrivning är en del av

revisionsberättelsen.

Rapport om andra krav enligt

lagar och andra författningar

REVISORNS GRANSKNING AV FÖRVALTNING

OCH FÖRSLAG TILL DISPOSITION AV

BOLAGETS VINST ELLER FÖRLUST

UTTALANDEN

Utöver vår revision av årsredovisningen och kon-

cernredovisningen har vi även utfört en revision av

styrelsens och verkställande direktörens förvalt-

ning för Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 sep-

tember 2023 till 31 augusti 2024 samt av förslaget

till dispositioner beträffande bolagets vinst eller

förlust.

Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar

vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen

och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande

direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret.

GRUND FÖR UTTALANDEN

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i

Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i

avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhål-

lande till moderbolaget och koncernen enligt god

revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt

yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är

tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra

uttalanden.

REVISIONSBERÄTTELSE

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till

dispositioner beträffande bolagets vinst eller för-

lust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland

annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig

med hänsyn till de krav som bolagets och koncer-

nens verksamhetsart, omfattning och risker ställer

på storleken av moderbolagets och koncernens

egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och

ställning i övrigt.

Styrelsen ansvarar för bolagets organisation

och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Det-

ta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma

bolagets och koncernens ekonomiska situation, och

att tillse att bolagets organisation är utformad så

att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets

ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på

ett betryggande sätt. Den verkställande direktören

ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrel-

sens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta

de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets

bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag

och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett

betryggande sätt.

REVISORNS ANSVAR

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen,

och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att

inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av

säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot

eller verkställande direktören i något väsentligt

avseende:

▪ företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till

någon försummelse som kan föranleda ersätt-

ningsskyldighet mot bolaget, eller

▪ på något annat sätt handlat i strid med ak-

tiebolagslagen, årsredovisningslagen eller

bolagsordningen.

Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till

dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och

därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig

grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt

med aktiebolagslagen.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet,

men ingen garanti för att en revision som utförs

enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att

upptäcka åtgärder eller försummelser som kan för-

anleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att

ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller

förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen.

En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för

revisionen av förvaltningen finns på Revisorsin-

spektionens webbplats:

▪ www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar

Denna beskrivning är en del av

revisionsberättelsen.

REVISORNS GRANSKNING AV ESEF-RAPPORTEN

UTTALANDEN

Utöver vår revision av årsredovisningen och kon-

cernredovisningen har vi även utfört en granskning

av att styrelsen och verkställande direktören har

upprättat årsredovisningen och koncernredovis-

ningen i ett format som möjliggör enhetlig elektro-

nisk rapportering (Esef-rapporten) enligt 16 kap. 4 a

§ lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden för

Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 september

2023 till 31 augusti 2024.

Vår granskning och vårt uttalande avser endast

det lagstadgade kravet.

Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten

upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör

enhetlig elektronisk rapportering.

GRUND FÖR UTTALANDEN

Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommen-

dation RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rap-

porten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation

beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är

oberoende i förhållande till Svolder AB (publ) enligt

god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort

vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de bevis vi har inhämtat är till-

räckliga och ändamålsenliga som grund för vårt

uttalande.

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen och verkställande direktören som

har ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats

i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om

värdepappersmarknaden, och för att det finns en

sådan intern kontroll som styrelsen och verkställan-

de direktören bedömer nödvändig för att upprätta

Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare

sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.

REVISIONSBERÄTTELSE

REVISORNS ANSVAR

Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet

om Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i

ett format som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen

(2007:528) om värdepappersmarknaden, på grund-

val av vår granskning.

RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra

granskningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet

att Esefrapporten är upprättad i ett format som upp-

fyller dessa krav.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men

är ingen garanti för att en granskning som utförs

enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid

kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om

en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund

av oegentligheter eller misstag och anses vara

väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen

kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som

användare fattar med grund i Esefrapporten.

Revisionsföretaget tillämpar International

Standard on Quality Management 1, som kräver att

företaget utformar, implementerar och hanterar ett

system för kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer eller

rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav,

standarder för yrkesutövningen och tillämpliga krav

i lagar och andra författningar.

Granskningen innefattar att genom olika

åtgärder inhämta bevis om att Esef-rapporten

har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig

elektronisk rapportering av årsredovisningen och

koncernredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgär-

der som ska utföras, bland annat genom att bedöma

riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporte-

ringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn

de delar av den interna kontrollen som är relevanta

för hur styrelsen och verkställande direktören tar

fram underlaget i syfte att utforma gransknings-

åtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till

omständigheterna, men inte i syfte att göra ett

uttalande om effektiviteten i den interna kontrol-

len. Granskningen omfattar också en utvärdering

av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens

och verkställande direktörens antaganden.

Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen

validering av att Esef-rapporten upprättats i ett

giltigt XHTMLformat och en avstämning av att Esef-

rapporten överensstämmer med den granskade

årsredovisningen och koncernredovisningen.

Vidare omfattar granskningen även en bedöm-

ning av huruvida koncernens resultat-, balans- och

eget kapitalräkningar, kassaflödesanalys samt no-

ter i Esef-rapporten har märkts med iXBRL i enlighet

med vad som följer av Esef-förordningen.

REVISORNS GRANSKNING AV

BOLAGSSTYRNINGSRAPPORTEN

Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyr-

ningsrapporten på sidorna 54–59 och för att den är

upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.

Vår granskning har skett enligt FAR:s uttalande

RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrnings-

rapporten. Detta innebär att vår granskning av

bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning

och en väsentligt mindre omfattning jämfört med

den inriktning och omfattning som en revision enligt

International Standards on Auditing och god revi-

sionssed i Sverige har. Vi anser att denna gransk-

ning ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden.

En bolagsstyrningsrapport har upprättats.

Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra

stycket punkterna 2–6 årsredovisningslagen samt

7 kap. 31 § andra stycket samma lag är förenliga

med årsredovisningens och koncernredovisning-

ens övriga delar samt är i överensstämmelse med

årsredovisningslagen.

öhrlings PricewaterhouseCoopers AB, Tors-

gatan 21, 113 97 Stockholm, utsågs till Svolder AB

(publ)s revisor av bolagsstämman den 16 novem-

ber 2023 och har varit bolagets revisor sedan 21

november 2007.

Stockholm den dag som framgår av vår

elektroniska signatur

öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB

HELENA K AISER DE CAROLIS

AUKTORISERAD REVISOR

FRIVILLIG LIKVIDATION & SKATTEREGLER

Enligt Svolders bolagsordning ska varje

årsstämma pröva om bolaget ska fort-

sätta sin verksamhet eller träda i frivillig

likvidation. En likvidation innebär att

bolagets tillgångar utskiftas till aktieä-

garna och kan i detta fall sammanfattas

med nedanstående beskrivning.

Förfarande

Ett beslut om frivillig likvidation fattas

av bolagsstämman. Sådant beslut är

enligt Svolders bolagsordning giltigt

om det biträtts av aktieägare med mer

än en tredjedel (1/3) av de vid stämman

företrädda aktierna. Ett bolag anses ha

trätt i likvidation omedelbart i och med

beslutet, om inte bolagsstämman beslu-

tar om ett annat datum. Likvidationsbe-

slutet anmäls till Bolagsverket, som utser

bolagets likvidator. En likvidator, som

kan sägas ersätta styrelsen och verk-

ställande direktören under likvidations-

processen, ansvarar för avvecklingen av

bolagets verksamhet. Likvidatorn kallar

därefter via Bolagsverket på bolagets

okända borgenärer. En kallelseperiod på

sex månader gäller.

När bolaget har gått i likvidation

och en likvidator har förordnats, ska

styrelsen och den verkställande direk-

tören genast redovisa sin förvaltning

av bolagets angelägenheter under den

tid för vilken redovisningshandlingar

inte förut lagts fram på bolagsstämma.

Denna redovisning ska revideras samt

framläggas för aktieägarna på en

bolagsstämma. Under kallelseperioden

realiseras vanligen bolagets tillgångar

samt betalas dess skulder. Efter kal-

lelseperiodens utgång och när alla kända

skulder har betalats kan återstående

tillgångar utskiftas till aktieägarna, med

undantag för belopp motsvarande bland

annat tvistiga fordringar och skulder. När

likvidatorn fullgjort sitt uppdrag avger

denne slutredovisning, som granskas av

bolagets revisor och framläggs på bo-

lagsstämma. Bolagsstämman ska fatta

beslut om ansvarsfrihet för likvidatorn.

När likvidatorn lagt fram slutredovisning

är bolaget upplöst.

Den totala tidsåtgången beräknas

uppgå till minst tio månader, till stor del

på grund av den obligatoriska kallelse-

perioden på sex månader. Avvecklingen

av bolagets portfölj förväntas ske i en

takt som främjar bolagets aktieägare

och eventuella fordringsägare.

Att beräkna storleken på en even-

tuell skifteslikvid är behäftat med stor

osäkerhet. Svolders veckovis publice-

rade substansvärde kan utgöra utgångs-

punkt. Substansvärdet beräknas utifrån

marknadsvärden av underliggande

värdepappersinnehav. Resultatet av en

försäljning av samtliga dessa värdepap-

per blir främst avhängigt marknadsläge

och utveckling, graden av underliggande

aktiers likviditet samt tiden under vilken

försäljning ska ske. Om ett antal negativa

faktorer samverkar under likvidatio-

nen kan storleken på skifteslikviden,

vilken också ska belastas med avveck-

lingskostnader, bli väsentligt mindre

än det substansvärde som utgjort

utgångspunkt.

Frivillig likvidation

Nedanstående sammanfattning av vissa

skattekonsekvenser med anledning av

bland annat en eventuell likvidation är

baserad på gällande lagstiftning. Sam-

manfattningen är endast avsedd som

generell information och berör endast

svenska skattesubjekt. Den skatte-

mässiga behandlingen av varje enskild

aktieägare beror på dennes speciella

situation. Särskilda skattekonsekven-

ser som ej finns beskrivna nedan kan

bli tillämpliga för vissa kategorier av

skattskyldiga och den som är osäker

bör rådfråga skatterådgivare om de

speciella skattekonsekvenser som kan

bli aktuella.

Ett investmentföretag, vilket är

den skatterättsliga benämningen för

investmentbolag, är ett företag som ute-

slutande eller så gott som uteslutande

förvaltar värdepapper eller liknande

tillgångar och vars uppgift väsentligen är

att genom ett välfördelat värdepappers-

innehav erbjuda aktieägare riskfördel-

ning. Företagets aktier ska dessutom

ägas av ett stort antal privatpersoner.

Skattelagstiftningen innehåller särskilda

regler för investmentföretag. Dessa

regler är i princip utformade så att det

för aktieägarna ska föreligga skattemäs-

sig neutralitet mellan direkt och indirekt

ägande av värdepapper. Ett investment-

företag beskattas löpande för mot-

tagna utdelningar men medges avdrag

för utbetald utdelning. Intäkts- och

utgiftsräntor är skattepliktiga respektive

Skatteregler

FRIVILLIG LIKVIDATION & SKATTEREGLER

avdragsgilla. Vissa begränsningar gäller

för ränteavdrag, exempelvis om negativt

räntenetto överstiger viss nivå i relation

till det skattemässiga resultatet eller vid

vissa lån inom intressegemenskapen.

Avdrag medges även för förvaltnings-

utgifter. Kapitalvinster på aktier och

andra delägarrätter (konvertibler i SEK,

aktieoptioner mm) tas däremot inte upp

till beskattning såvida delägarrätten inte

hänför sig till ett så kallat skalbolag.

Följdenligt medges ett investment-

företag inte avdrag för kapitalförluster

på aktier och andra delägarrätter. Som

en kompensation för att en omsättning

av aktieportföljen inte beskattas ska

investmentföretag i stället ta upp en

schablonintäkt på en och en halv pro-

cent av marknadsvärdet av aktieportföl-

jen vid ingången av beskattningsåret. I

underlaget för schablonintäkten ska inte

räknas in värdet av andelar som hade

varit näringsbetingade om Svolder inte

hade varit ett investmentföretag. Med

näringsbetingade andelar avses andelar

i onoterade aktiebolag och ekonomiska

föreningar samt andelar i marknadsno-

terade aktiebolag som innehafts minst

ett år före ingången av beskattningsåret

och som motsvarar minst tio procent av

röstetalet för samtliga andelar i företa-

get. Även andelar i en utländsk juridisk

person kan under vissa förutsättningar

vara näringsbetingade andelar. I under-

laget för schablonintäkten ska inte heller

räknas in egna aktier och derivat i egna

aktier. Genom att ett investmentföretag

medges avdrag för utbetald utdel-

ning kommer företaget inte att behöva

erlägga skatt i den mån den beslutade

utdelningen motsvaras av schablon-

intäkten, mottagna utdelningar och

finansnetto efter avdrag för avdragsgilla

förvaltningskostnader.

Avskattning

Om ett företag inte längre uppfyller de

krav som uppställs för att vara ett in-

vestmentföretag ska i princip företagets

tidigare skattefria kapitalvinster skattas

av i samband med karaktärsbytet. Denna

avskattning innebär att företaget scha-

blonmässigt ska ta upp en avskattnings-

intäkt motsvarande 16 procent av det

högsta av marknadsvärdena på aktier

(och andra delägarrätter) som innehafts

vid ingången av det beskattningsår då

förändringen skedde eller vid något av

de fem föregående beskattningsåren.

I underlaget ska inte ingå sådana delä-

garrätter som inte räknas in i schablon-

intäkten, se ovan. Någon avskattnings-

intäkt beräknas dock inte till den del

företagets aktier avyttrats under det

beskattningsår för företaget då föränd-

ringen inträffade.

Någon avskattningsintäkt ska inte

tas upp när ett investmentföretag upp-

löses genom likvidation. Det innebär att

Svolder – om bolaget upplöses genom

beslut av bolagsstämma – beskattas

för schablonintäkten om 1,5 procent för

den tid av räkenskapsåret bolaget ”finns

kvar”, liksom för under året uppburna

utdelningar och ränteintäkter. Avdrag

medges för förvaltnings- och ränte-

kostnader, men Svolder kommer inte

– eftersom en utskiftning i samband med

upplösning av bolaget inte behandlas

som utdelning – att kunna utnyttja något

utdelningsavdrag för utskiftat belopp.

Aktieägarnas beskattning

vid en likvidation

Inlösen av aktier i samband med en

likvidation räknas som en avyttring av

aktierna. Avyttring anses inträda när bo-

laget träder i likvidation. Det betyder att

det som därvid utbetalas till aktieägarna

behandlas som försäljningslikvid vid

kapitalvinstberäkningen. Kapitalvinsten

beräknas som skillnaden mellan detta

inlösenbelopp och omkostnadsbelop-

pet (anskaffningskostnaden) beräknad

enligt genomsnittsmetoden. Vid av-

yttring av marknadsnoterade aktier får

alternativt den så kallade schablonre-

geln tillämpas. Schablonregeln innebär

att omkostnadsbeloppet får beräknas

till 20 procent av försäljningspriset efter

avdrag för försäljningskostnader. Om

omkostnadsbeloppet beräknad enligt

genomsnittsmetoden skulle överstiga

inlösenbeloppet uppkommer en kapital-

förlust. Avdrag för denna förlust medges

när den är definitiv och verklig, vilket i

regel kan fastställas först när likvidatio-

nen avslutas.

Privatpersoner

För privatpersoner (och dödsbon) som

är aktieägare beskattas en kapitalvinst

fullt ut i inkomstslaget kapital med en

skattesats på 30 procent. En förlust är

avdragsgill i sin helhet mot kapitalvinster

på marknadsnoterade aktier och andra

delägarrätter (utom andelar i svenska

räntefonder) liksom mot kapitalvinster

på ej marknadsnoterade aktier, medan

överskjutande förlust är avdragsgill till

70 procent. Underskott i inkomstslaget

kapital kan inte sparas till kommande år

utan utnyttjas samma år som skattere-

duktion mot inkomstskatt på förvärvs-

inkomst (tjänst och näringsverksamhet)

samt mot kommunal fastighetsavgift och

statlig fastighetsskatt. Skattereduktion

medges med 30 procent av underskott,

som inte överstiger 100 000 kronor och

21 procent av överskjutande del. Om

aktierna innehas på ett investerings-

sparkonto gäller särskilda regler.

Aktiebolag

För aktiebolag och andra juridiska

personer (utom dödsbon) beskattas en

kapitalvinst i inkomstslaget närings-

verksamhet med en skattesats om 20,6

procent. Avdrag för kapitalförlust på

aktier medges endast mot kapitalvinster

på aktier och andra delägarrätter. Om en

kapitalförlust inte kan dras av hos det fö-

retag som gjort förlusten kan den samma

år dras av mot en annan juridisk persons

kapitalvinster på delägarrätter om det

finns koncernbidragsförutsättningar

mellan företagen. Kapitalförlust som inte

har kunnat utnyttjas under förluståret

behandlas som en ny förlust följande år,

och så vidare. En kapitalvinst på närings-

betingade andelar (se ovan) är skattefri

medan en förlust på sådana andelar inte

är avdragsgill. För motsvarande kapital-

vinst och kapitalförlust som uppkommer

i handelsbolag gäller särskilda regler.

DEFINITIONER

Aktiekurs: Senaste betalkurs för B-

aktien på Nasdaq Stockholm den 31

augusti respektive år.

Aktiens kursutveckling: Senaste betal-

kurs för B-aktien på balansdagen i

förhållande till börskursen närmast

föregående balansdag.

Aktieportföljens direktavkastning:

Under verksamhetsåret mottagna

utdelningar (ej inlösenprogram) i

relation till ingående aktieportfölj.

Aktieportföljens omsättningshastig

het: Under verksamhetsåret försålda

aktier (försäljningspris) i relation till

verksamhetsårets genomsnittliga

substansvärde.

Belåningsgrad: Nettoskuld i förhållande

till aktieportföljen.

Börsvärde: Börskurs (B-aktien) respek-

tive år multiplicerat med bolagets

totala antal aktier (A och B).

Carnegie Small Cap Index (CSX): Ett

värdeviktat index för svenska börs-

bolag med ett börsvärde lägre än

cirka 96 000 MSEK (juni 2024).

Carnegie Small Cap Return Index

(CSRX): Som CSX, men med tillägg

för reinvesterade underliggande

utdelningar.

Direktavkastning: Föreslagen/beslutad

utdelning i förhållande till börskurs.

Förvaltningskostnader: Kostnader en-

ligt resultaträkning samt i relation till

genomsnittligt substansvärde.

Genomsnittligt substansvärde:

Summan av ingående respektive

utgående substansvärde dividerat

med två.

Ingående (IB)/utgående (UB) balans: IB

avser verksamhetsårets start den 1

september och UB dess slut den 31

augusti respektive år.

Likviditet/belåning: Likvida medel/skuld

till kreditinstitut samt med tillägg av

nettot av aktiehandelns oreglerade

likvider, enligt balansräkning på res-

pektive balansdag, i relation till utgå-

ende substansvärde. Anger bolagets

kortsiktiga betalningsförmåga.

Nettoskuld/nettofordran: Nettot av

kortfristiga skulder och omsätt-

ningstillgångar samt med avdrag för

inventarier.

OMX Stockholm Price Index (OMXS):

Ett värdeviktat index som inne-

håller samtliga bolag på Nasdaq

Stockholm.

Reinvesterad utdelning: Utbetald utdel-

ning återinvesteras (reinvesteras) vid

utdelningstillfället i underliggande

tillgångsslag.

Resultat efter skatt: Årets resultat.

SIX Return Index (SIXRX): Ett värdevik-

tat index som innehåller samtliga bo-

lag på Nasdaq Stockholm där under-

liggande utdelningar återinvesteras.

Soliditet: Substansvärde i relation till to-

tala tillgångar för aktuell balansdag.

Nettoredovisning av aktiehandelns

oreglerade likvider. Anger bolagets

finansiella ställning.

Substansvärde: Eget kapital, beräknat

utifrån marknadsvärdering. Anger

bolagets förmögenhet.

Substansvärdebidrag: Summan av en

akties realiserade och orealiserade

värdeförändring med tillägg för mot-

tagen utdelning och annan avkast-

ning som varit direkt förknippad med

innehavet.

Substansvärdeförändring: Skillnaden

mellan utgående och ingående

substansvärde.

Substansvärderabatt/‐premium: Börs-

värde i relation till utgående sub-

stansvärde. Om börsvärdet är lägre

än substansvärdet har aktien en ra-

batt, annars premium. Benämns ofta

investmentbolagsrabatt/-premium.

Totalavkastning: Värdeförändring med

tillägg för utbetald utdelning.

Utdelning: Styrelsens förslag till års-

stämman 2024 för verksamhetsåret

2023/2024, samt beslutad utdelning

för övriga år.

Utbetald utdelning: Utbetalning av

utdelning avseende föregående

verksamhetsår.

Utdelningsandel: Av styrelsen föresla-

gen/beslutad utdelning i förhållande

till utgående substansvärde.

Vidareutdelningsandel: Av styrelsen

föreslagen/beslutad utdelning, i

relation till under verksamhets-

året mottagen utdelning (inklusive

inlösenprogram).

Värdeutveckling: Börsvärdet på balans-

dagen i förhållande till börsvärdet

närmast föregående balansdag.

Återlagd utdelning: Utbetald utdelning

adderas till respektive UB-värde

med faktiskt belopp. Ingen reinves-

tering (återinvestering).

Definitioner

AKTIEÄGARINFORMATION

Årsstämma

Årsstämma hålls fredagen den 15 november 2024

kl16:00 på IVA Konferenscenter, Grev Turegatan 16

i Stockholm.

Kallelse

Fullständig kallelse har offentliggjorts genom

pressmeddelande den 15 oktober 2024 samt gjorts

tillgänglig på Svolders hemsida. Kallelsen publi-

cerades också i Post- och Inrikes Tidningar den

17 oktober 2024. Att kallelse skett annonserades i

Dagens Industri samma dag.

På bolagsstämman ska i enlighet med bolag-

sordningen prövas huruvida bolaget ska träda

i frivillig likvidation. Styrelsen rekommenderar

årsstämman att fatta beslut om att Svolder ska

fortsätta sin verksamhet.

Aktieägare kan ta del av den fullständiga kal-

lelsen som hålls tillgänglig på Svolders webbplats

www.svolder.se. Kallelse och fullständiga förslag

skickas även till de aktieägare som begär det och

därvid uppger sin postadress.

Utdelning

Styrelsen föreslår att utdelning skall utgå med 1,70

SEK per aktie för räkenskapsåret 2023/2024 Som

avstämningsdag föreslås tisdagen den 19 novem-

ber 2024. Om årsstämman beslutar i enlighet med

förslaget beräknas utdelning sändas ut genom Eu-

roclears försorg fredagen den 22 november 2024.

Informationstillfällen

Svolders substansvärde, beräknat utifrån föregå-

ende fredags senaste köpkurser, offentliggörs varje

måndag. Rapporter, pressmeddelanden och Svol-

ders publicerade substansvärden finns tillgängliga

på Svolders hemsida, www.svolder.se.

▪ 15 november 2024: Årsstämma

▪ 13 december 2024: Delårsrapport I,

1 september–30 november 2024

▪ 14 mars 2024: Delårsrapport II,

1 september 2024–28 februari 2025

▪ 13 juni 2025: Delårsrapport III,

1 september 2024–31 maj 2025

▪ 12 september 2025: Bokslutskommuniké,

1 september 2024–31 augusti 2025

▪ Början av november 2025: Årsredovisning,

2024/2025

▪ 20 november 2025: Årsstämma

Svolders hemsida

Alla rapporter och pressmeddelanden finns till-

gängliga på Svolders hemsida, www.svolder.se. Där

finns också möjlighet att prenumerera på informa-

tion via e-post. Delårsrapporter och bokslutskom-

munikéer på engelska finns även tillgängliga på

hemsidan.

Tryckt informationsmaterial

Tryckta årsredovisningar, delårsrapporter samt

bokslutskommunikéer distribueras till de aktieä-

gare som till bolaget anmält att de önskar tryckt

informationsmaterial. Anmälningsformulär för att

prenumerera på tryckta rapporter finns på Svolders

webbplats www.svolder.se.

Aktieägarinformation

Svolder är ett investmentbolag med fokus på noterade svenska småbolag.

Bolagets aktier är noterade på Nasdaq Stockholm sedan 1993.

Svolder AB (publ). Org nr 556469‐2019.

Birger Jarlsgatan 13, Box 70431, 107 25 Stockholm. Telefon 08‐440 37 70.

SVOLDER.SE

Trycksak

5041 0826

LaserTryck.se

Svolder är ett företag som värdesätter hållbarhet

och ansvarstagande gentemot vår miljö. Vi strävar

ständigt efter att minska vår påverkan på naturen

samtidigt som vi driver vår verksamhet så kostnads

effektivt som möjligt.

Varje år producerar vi cirka 3 000 årsredovisningar och 12 000 del-

årsrapporter, tryckta på återvunnet papper. Dessa rapporter, som

tillsammans väger cirka 3 ton, distribueras sedan fysiskt till dig.

Att använda återvunnet papper är visserligen bättre för miljön än

nytt papper, men produktionen och distributionen av dessa fysiska

kopior har en stor påverkan.

Dessutom är kostnaderna för material och distribution en be-

tydande årlig utgift för Svolder, pengar som skulle kunna använ-

das för att utveckla vår verksamhet eller öka våra utdelningsbara

medel till er som aktieägare.

Gör en insats för miljön och spara resurser genom att läsa dina

finansiella rapporter digitalt på vår hemsida. För dig som prenume-

rerar på tryckta rapporter, överväg att avsluta prenumerationen på

svolder.se/investor‐relations/#bestall‐rapporter