ÅRSREDOVISNING
2022/2023
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
2000
0
4000
6000
8000
10000
Aktiekursgraf i procent sedan start inkl. reinvesterade utdelningar. Källa: Bloomberg
Svolder noterades den 30 juni 1993 på Stockholmsbörsens O-lista med
ett substansvärde om 320 MSEK och cirka 1700 aktieägare.
Per den 31 augusti 2023 uppgick substansvärdet till 5,2 miljarder MSEK
och antalet aktieägare till 62000. Under dessa trettio år har Svolder delat ut
cirka 1,4 miljarder SEK till aktieägarna.
Svolder 1993–2023:
30 år av
investeringar
i småbolag.
ANTAL
AKTIEÄGARE
62000
31 AUG 2023
SUBSTANS-
VÄRDE
5,2
MILJARDER
UTDELNING
UNDER 30 ÅR
1,4
MILJARDER
TOTAL-
AVKASTNING
15%
PER ÅR
Östergarnsholm, Gotland
Gotland är Sveriges största ö, belägen cirka 100 kilometer från fastlandet.
Naturfotograf: Niclas Ahlberg, niclasahlberg.se
2
3
Svolders historia 2
Svolder i korthet 4
Året i korthet 5
Ordförande har ordet 6
VD har ordet 8
Aktieportföljen 2023-08-31 11
Utvecklingen under 2022/2023 12
Affärsidé, mål och investeringsfilosofi 18
Portföljinnehaven 22
Tankar om småbolag 42
Totalavkastning 45
Femårsöversikt 46
Svolderaktien 47
Styrelse & revisor 50
Medarbetare 52
Hållbarhet 55
Förvaltningsberättelse med bolagsstyrningsrapport 58
Balansräkningar 67
Resultaträkningar 68
Förändring av eget kapital 69
Kassaflödesanalyser 70
Noter till de finansiella rapporterna 72
Revisionsberättelse 83
Frivillig likvidation och skatteregler 88
Definitioner 90
Aktieägarinformation 91
Svolders legala årsredovisning utgörs av sidorna 58–81.
Dessa sidor har granskats av bolagets revisor i enlighet
med revisionsberättelsen på sidorna 83–87.
Årsredovisning
2022/2023
1 SEPTEMBER 2022 – 31 AUGUSTI 2023
4
SVOLDER I KORTH ET
Koncentrerad
portfölj
En aktieportfölj med
15–25 noterade svenska
småbolag.
Stark historisk
avkastning
Genomsnittlig total-
avkastning om 15 procent
per år sedan start.
Svolder:
Ett noterat investment-
bolag med fokus
på svenska småbolag.
Affärsidé
Att med en noggrann
analys investera i attraktivt
värderade noterade svenska
småbolag. Vi gör det lång-
siktigt och fokuserat för
att skapa värde till
våra aktieägare.
Mål
Målet är att långsiktigt
skapa en totalavkastning som
klart överstiger småbolags-
marknaden där vi strävar
efter att uppvisa en
utdelningstillväxt.
5
ÅRET I KORTHET
Året i korthet:
Ett utmanande
jubileumsår.
Substans-
värde −9%
Substansvärdet minskade
med 9 procent, inklusive
reinvesterad utdelning,
till 51,20 SEK per aktie
(5248 MSEK). Samtidigt
var CSRX oförändrat.
Aktiekurs
+7%
B-aktien steg 7 procent,
inklusive reinvesterad
utdelning, till 56,90 SEK.
Substansvärdepremien
på balansdagen uppgick
till 11 procent.
Utdelning
1 SEK/aktie
Styrelsen föreslår en utdelning
om 1,00 SEK per aktie i enlighet
med bolagets utdelnings-
policy. En utdelningstillväxt
om 11 procent.
Resultat
−5,10 SEK/aktie
Det redovisade resultatet
uppgick till −525 MSEK,
motsvarande −5,10 SEK
per aktie.
6
ORDFöRANDE HAR ORDET
Jag vill även detta år börja med att tacka för förtro-
endet vi på Svolder erhållit genom möjligheten att få
förvalta Ert kapital. Vi vill gärna att Svolder ska vara
en aktie som man kan lägga i byrålådan och känna
sig trygg med över längre tid, även om man tyvärr
inte blir vaccinerad mot aktiemarknadens kortsikti-
ga volatilitet vilket har varit extra tydligt det senaste
verksamhetsåret.
När priset på pengar är lågt blir allt annat dyrt.
Denna förenkling av verkligheten har visat sig stäm-
ma ganska väl om vi tittar tillbaka på åren före 2022.
När priset på pengar nu stigit markant, och dess-
utom antagligen kommer bestå på en högre nivå, får
stora delar av aktiemarknaden problem. Detta gäller
framförallt de bolag vars vinster förväntas komma
långt in i framtiden. Även bolag där aggressiva
förvärv varit hela affärsidén får finansiella problem
när det visar sig att de historiska förvärvsmultip-
larna varit för höga och kassaflöden inte kan bära
räntekostnaderna.
Svolder grundades för 30 år sedan med syfte
att skapa en attraktiv exponering mot de då lågt
prissatta småbolagen på Stockholmsbörsen. Det
fantastiska med oro och volatila marknader, i alla
fall för den aktör som är obelånad och har en lång
investeringshorisont, är att nya investeringsmöjlig-
heter alltid återkommer. Dagens värdering av bolag
med börsvärden under 20 miljarder SEK, påminner
om hur undervärderade de var jämfört med stora
bolag för 30 år sedan. Detta skapar intressanta
möjligheter för Svolder.
”Priset är vad du betalar medan värdet är vad
du erhåller” är en fri översättning av ett berömt
citat från Buffet/Graham. Din framtida avkastnings-
potential avgörs till signifikant del (förutsatt att
du köper ett bolag som fortsätter uppvisa lönsam
tillväxt över tid) av vilken vinstmultipel du betalar
vid inköpstillfället. Berkshire Hathaways inköps-
priser för fantastiska bolag såsom Apple, Walmart
och American Express klarar samtliga Buffets ”10x
Pre Tax Rule” dvs att vinstmultipeln före skatt skall
understiga 10 gånger vid inköpstillfället.
Efter svenska småbolags golgatavandring på
börsen sedan november 2021 finns idag, inom
Svolders investeringsuniversum, flera bolag som
klarar 10x regeln. Ännu mer intressant så utgörs vår
portfölj av flera innehav som idag prissätts på dessa
attraktiva nivåer. Min ödmjuka förhoppning och tro
är därför att vår framtida avkastning kommer kunna
jämföras med den 15-procentiga årliga totalavkast-
ningen vi uppnått sedan start för 30 år sedan.
Vi är mitt inne i en lågkonjunktur både i verk-
ligheten och på aktiemarknaden. Min tro är att
investmentbolagen som grupp långsiktigt gynnas
av nuvarande förhållanden då vi inte har utflöden
som kan tvinga oss att sälja innehav.
Dålig likviditet är ofta vår vän och likviditets-
utmaningen i småbolag är reell just nu. Svolders
starka balansräkning möjliggör både snabbt
agerande om intressanta investeringsmöjligheter
uppstår då en större ägare snabbt vill/måste sälja.
Vi kan också stödja våra portföljbolag om konjunk-
turförsämringen blir långvarig. Vår bedömning är att
portföljbolagen för närvarande är välkapitaliserade
även om ingenting kan uteslutas.
Inom fastighetsbranschen kommer börsens mer
negativa syn jämfört med underliggande tillgångs-
marknad skapa möjligheter för investmentbolag
som idag har en begränsad fastighetsexpone-
ring, läs Svolder. Exakt när tillfället uppstår är mer
svårbedömt.
Avslutningsvis vill jag igen ta chansen att hälsa
vår nya VD Tomas Risbecker varmt välkommen. Jag
är övertygad om att Tomas ödmjukhet, energi, nyfi-
kenhet och långa erfarenhet av förvaltning kommer
tjäna Svolders aktieägare väl under de nästkom-
mande 30 åren.
Göteborg, oktober 2023
Fredrik Carlsson, ordförande
Ordförande har ordet:
När priset på pengar är
lågt blir allt annat dyrt.
FREDRIK CARLSSON, ORDFöRANDE
7
ORDFöRANDE HAR ORDET
8
VD HAR ORDET
9
VD HAR ORDET
Svolder firar 30 år som noterat investmentbolag.
Allt började 1993 med att Investment AB Bure,
Banco Fonder, AMF Pension och Alfred Berg tillsam-
mans med 1700 privatpersoner bildar Svolder AB
med en gemensam insats om 320 miljoner kronor.
Affärsidén var att hitta attraktiva investeringsmöj-
ligheter bland de lågt värderade småbolagen. Per
den 31 augusti 2023 uppgick substansvärdet till 5,2
miljarder kronor och antalet aktieägare till 62000.
Under dessa trettio år har det dessutom delats ut
cirka 1,4 miljarder kronor till Svolders aktieägare.
Svolder har haft upp- och nedgångar, och under
dessa tre decennier har anpassningar gjorts men
Svolder har alltid hållit fast vid sin långsiktiga vision.
Bolag som Troax, New Wave, Nolato, Ependion,
Nordic Waterproofing och Garo har alla varit stora
bidragsgivare till Svolders framgång. Vissa bolag
har lämnat portföljen helt för att sedan återkomma
och fortsätta driva substansvärdet uppåt.
Svolder skapades i en tid då Sveriges ekonomi
upplevde en av de värsta ekonomiska perioderna
någonsin. En rubrik i Dagens Industri från 1993
löd ”Wallenberg lättar på skuldbördan genom att
sälja hela innehavet i Asea”. Samtidigt toppade den
svenska gruppen Ace of Base Billboardlistan i sex
veckor med låten The Sign. Torgny Mogren tog hem
SvD:s bragdguld efter att ha vunnit 50 km under
skid-VM i Falun. Riksbanken hade året innan, i ett
försök att försvara kronan, tvingats höja räntan till
500 procent på grund av den fasta växelkursen. En
finans- och fastighetskris härjade och arbetslöshe-
ten steg kraftigt. Det var också året då Riksbanken
fastställde inflationsmålet till 2 procent. Mycket
har förändrats sedan dess. Svensk ekonomi står
betydligt starkare nu. Samtidigt kan ingen fullt ut
förstå konsekvenserna av det historiska experiment
som världens centralbanker genomfört, med bland
annat negativa räntor, de senaste åren för att stimu-
lera ekonomierna.
När Svolder publicerade årsredovisningen för
ett år sedan var synen att värderingen av svenska
småbolag var rimlig med tanke på ränteläget. Sedan
dess har Riksbanken fortsatt att höja räntan för att
bekämpa inflationen. Det högre ränteläget har på-
verkat värderingen av svenska bolag, särskilt små-
bolag. Hög och varierande inflation skapar osäker-
het och förvränger viktiga ekonomiska signaler. Det
blir svårare för såväl hushåll som företag att fatta
rationella konsumtions- och investeringsbeslut
samt att planera på lång sikt. Som kompensation för
de ökade riskerna höjdes kraven på den förväntade
avkastningen.
Det senaste året var utmanande och sub-
stansvärdet minskade med 9 procent. Småbola-
gen (CSRX) ökade med endast 0,3 procent under
samma period, medan de stora bolagen (OMXS30)
steg med hela 17 procent. Börsens mindre bolag
(OMX Stockholm Small Cap) föll under samma
period 15 procent. Vi är inte nöjda med det se-
naste årets substansvärdeutveckling. Trots det
har styrelsen föreslagit en utdelningshöjning på 11
procent, i enlighet med utdelningspolicyn. Svolders
aktieportfölj är ingen kopia av något index. Det
innebär att utfallet med stor sannolikhet kommer att
avvika mot jämförelseindex vid utvärdering under
kortare tidsperioder som enskilda kvartal eller år.
Att två år med mycket stark relativ avkastning, som
2020/2021 och 2021/2022, följs av ett sämre år
är därför inte onaturligt. Sett över de senaste tre
verksamhetsåren har substansvärdet stigit med 48
procent jämfört mot index 9 procent, vilket fortfa-
rande är en tillfredställande utveckling. Jag känner
mig trygg med Svolders portfölj och investerings-
process. Vi har en väl fungerande och beprövad
modell för värdeskapande. Den ska inte förändras.
Fokus ligger inte enbart på kortsiktiga vinster utan
att uppnå långsiktig och hållbar tillväxt för våra
investeringar.
VD har ordet:
30 år av framgångsrikt
värdeskapande.
TOMAS RISBECKER, VERKSTÄLLANDE DIREKTöR
10
VD HAR ORDET
Svolder fortsätter att fokusera på kostnadskon-
troll, även om utgifterna ökat under verksamhetsår-
et. Kostnadsökningen beror främst på rekryterings-
kostnader och överlappning vid VD-byte.
Utvecklingen för portföljbolagen under året
varierade. Vissa, som Ependion, Troax och MilDef,
presterade bra och bidrog positivt till substansvär-
det. Andra, som GARO, Elanders och XANO Industri,
levererade inte enligt förväntan.
Svolder har varit ägare i GARO sedan bolagets
notering år 2016. Innehavet har skapat ett bety-
dande substansvärdebidrag sett över den totala
innehavsperioden, men det gånga verksamhets-
året var en besvikelse. Utmaningarna under året
handlade primärt om problem med inköp av kritiska
komponenter som påverkade leveransförmågan
och lönsamheten negativt. Fokus framåt handlar
därför om att förbättra lönsamheten genom att höja
priserna, förhandla fram bättre villkor med leveran-
törer och öka produktiviteten i verksamheten. Vad
gäller innehaven i Elanders och XANO, så var båda
bolagens operationella utveckling något sämre än
väntad vilket aktiemarknaden straffat betydligt
hårdare än vad som, i Svolders mening, vore rimligt.
Gemensamt för de tre innehaven är att utgångs-
punkten för bolagens värderingar nu är väsentligt
mer attraktiva samt att tydliga förbättringsåtgärder
har implementerats för att stärka lönsamheten
framgent.
Under året ökade Svolder bland annat inne-
haven i Nolato och GARO samt förvärvade aktier i
medicinteknikbolaget Arjo. Arjo är verksamt i över
100 länder, med omkring 6500 medarbetare och en
omsättning på drygt 10 miljarder kronor. Bolaget är
en marknadsledande leverantör av medicintekniska
produkter och lösningar som höjer livskvaliteten
för människor med nedsatt rörlighet och åldersre-
laterade sjukdomar. Nolato utvecklar och tillverkar
produkter inom plast- och gummiteknik för olika
branscher, inklusive medicinteknik. Trots vissa
kortsiktiga utmaningar har engagemanget i Nolato
utökats.
Vi befinner oss i en tid där den svenska konjunk-
turen saktar in samtidigt som ett antal strukturella
förändringar påverkar oss med full kraft. Två tydliga
förändringar är digitalisering och hållbarhet. De
är långsiktiga och globala, formar samhället och
ekonomin över tid. De kan ses som hot men skapar
samtidigt möjligheter för våra investeringar. Företag
som anpassar sig kan dra nytta av långsiktig tillväxt
och konkurrensfördelar. Digitaliseringen har revo-
lutionerat våra liv med avancerad teknik, artificiell
intelligens och Internet of Things. Samtidigt har
hållbarhetsfrågor blivit alltmer kritiska, med ökad
efterfrågan på hållbara produkter och tjänster. Ett
exempel på hur dessa förändringar påverkar våra
innehav positivt är Ependion, vars produkter bidrar
till att kunderna kan minska sina klimatavtryck inom
flera områden, såsom miljövänliga transporter med
tåg samt energisnålare styrning av byggnader.
När det gäller värderingen av svenska småbo-
lag, är den på nivåer som liknar tidigare perioder
under 2000-talet när ränteläget var på denna nivå.
Det optimistiska perspektivet är att värderingen
nu baseras på väsentligt lägre vinstförväntningar,
vilket skapar möjligheter för framtida värdeökning
när vi tittar bortom den nuvarande situationen.
Inom småbolagssegmentet finns både möjligheter
och utmaningar, och Svolder är redo att agera när
bolagen överraskar, antingen positivt eller negativt.
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys
investera i attraktivt värderade noterade svenska
småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för
att skapa värde till våra aktieägare. I dessa tider är
det extra viktigt att behålla fokus på långsiktighet.
För att citera Albert Einstein, ”Ränta-på-ränta är
världens åttonde underverk.”
Slutligen vill jag tacka dig som aktieägare, för
ditt förtroende och stöd. Tillsammans ser vi nu fram
emot de kommande 30 åren. Vi är fast beslutna att
fortsätta skapa värde för dig som aktieägare.
Stockholm, oktober 2023
Tomas Risbecker
11
AKTIEPORTFöLJEN
Aktieportföljen
2023-08-31
Aktie Antal
Aktiekurs
(SEK)
Marknads
värde
(MSEK)
Andel av
substans
värdet %
Andel av
bolagets
kapital %
New Wave Group 10280607 78,12 803 15,3 7,7
Ependion 4390000 130,00 571 10,9 15,0
Troax Group 2645000 175,80 465 8,9 4,4
engcon 5030200 80,55 405 7,7 3,3
XANO Industri 4263075 94,10 401 7,6 7,3
Elanders 3595113 105,00 377 7,2 10,2
FM Mattsson Group 6189108 51,00 316 6,0 14,6
GARO 5496530 52,00 286 5,4 11,0
MilDef Group 2868673 81,00 232 4,4 7,2
Profoto Holding 2100000 83,00 174 3,3 5,3
Arjo 3666842 43,16 158 3,0 1,4
Nolato 3200000 46,94 150 2,9 1,2
Viva Wine Group 4188370 34,15 143 2,7 4,7
ITAB Shop Concept 13195880 9,26 122 2,3 6,1
Wästbygg Gruppen 3581754 34,10 122 2,3 11,1
Lime Technologies 422665 252,00 107 2,0 3,2
Arla Plast 2639527 34,50 91 1,7 13,2
Nordic Waterproofing 458474 154,20 71 1,3 1,9
Boule Diagnostics 4289159 9,80 42 0,8 11,1
Nivika Fastigheter 1193000 30,90 37 0,7 1,5
Aktieportföljen 5074 96,7
Nettofordran (+)/nettoskuld (−) 174 3,3
Totalt/substansvärde 5248 100,0
En mer detaljerad portföljuppställning framgår av not 14 på sidan 79.
12
UTVECKLINGEN UNDER 2022/2023
Börsåret präglat av stora kursrörelser
Stockholmsbörsen (SIXRX) steg med 10 procent
under verksamhetsåret. Centralbankerna höjde
räntorna ordentligt under perioden, och investerare
har sökt sig till större bolag då storbolagsindex har
presterat klart bättre än småbolag. Underliggande
har det varit betydande kursrörelser, och skillnaden
mellan den bästa och sämsta aktien är avsevärd.
Den svenska kronan nådde under sommaren
rekordsvaga nivåer gentemot euron. I maj och juni
försvagades kronan främst på grund av ökad oro för
den svenska fastighetssektorn, medan nedgången
i augusti i hög grad berodde på minskad global
riskaptit. En tillfälligt svag krona i sig är inte proble-
met, utan det är det faktum att kronan de senaste tio
åren har försvagats i förhållande till både euron och
dollarn, trots att den svenska ekonomin relativt sett
har utvecklats starkare än omvärlden.
En utmanande faktor för många företag under
året var brist på komponenter och störningar i olika
leveranskedjor. Den här situationen blev gradvis
bättre, och vissa bolag hävdar att dessa problem nu
i stort sett är över. Som en effekt sjönk priserna på
ett antal insatsvaror.
Företagsaktiviteten under verksamhetsåret var
avvaktande. Slutet av perioden präglades av kapi-
talanskaffningar och refinansieringar framför allt
inom fastighet, hälsovård och konsumentrelaterade
bolag, där flera bolag hade skuldsatt sig för mycket
under tidigare expansionsfaser.
Internationella börser
Världens börser (MSCI World Index) utvecklades
positivt under verksamhetsåret, medan tillväxt-
marknaderna (MSCI EM) var oförändrade. Europeis-
ka aktier (Stoxx Europe 600) ökade med 10 procent,
medan amerikanska aktier (S&P 500 Composite)
steg med 14 procent. En genomgående trend var
att investerares fokus förflyttades från småbolag
till större bolag, vilket MSCI Worlds utveckling,
som ökade med 13 procent, och MSCI World Smalls
ökning med endast 6 procent, illustrerar. Börserna
påverkades av händelser som kriget i Ukraina,
kraftigt ökad inflation, en energikris under vintern
2022/2023 och oro för banker i USA under våren.
Centralbankerna höjde sina styrräntor betydligt,
exempelvis höjde ECB från 0 till 4,25 procent och
FED från 2,5 till 5,5 procent.
Svenska småbolag
Efter ett svårt 2022, då småbolagen (CSRX) föll
med 31 procent, var den svenska småbolagsut-
vecklingen fortsatt dämpad under verksamhetsåret
2022/2023. Det var en dramatisk och varierande
utveckling för svenska småbolag. Svolders verk-
samhetsår inleddes med en nedgång på nästan 15
procent och nådde en botten i oktober 2022. Trots
stora rörelser var småbolagsindex (CSRX) oföränd-
rat under perioden, vilket kan jämföras med de stora
bolagen (OMX30) som ökade med 17 procent. Det är
värt att notera att de allra minsta småbolagen som
grupp hade den sämsta utvecklingen och föll cirka
15 procent. Det finns flera förklaringar till detta,
såsom minskad generell riskaptit och aktielikviditet
samt relativt sett sämre vinstutsikter. Eftersom Sve-
rige oftast är hemmamarknaden är exportandelen
lägre, och effekten av en svagare krona gynnar inte
småbolagen i samma utsträckning.
PROCENTUELL UTVECKLING 12 MÅN
‒
‒
‒
‒
OMXS Small Cap
OMXS Mid Cap
CSRXSIXRXOMXS
sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug
Utvecklingen under
2022/2023.
13
UTVECKLINGEN UNDER 2022/2023
Småbolagsindex och Svolders bolagsurval
Svolder strävar efter att på lång sikt överträffa små-
bolagsindex (CSRX) men komponerar inte portföl-
jen för att återspegla indexet. CSRX är ett värde-
viktat index som på balansdagen bestod av 314
svenska små och medelstora bolag med ett samlat
marknadsvärde om cirka 2980 miljarder SEK. Det
största bolaget värdemässigt var industrikoncernen
SKF, värderat till 81 miljarder SEK, vilket motsvarade
en indexvikt på knappt 2,7 procent. CSRX ändras
halvårsvis baserat på en övre börsvärdegräns som
fastställs av värdeutvecklingen för alla aktier på de
nordiska börserna. Medianbolaget hade vid balans-
dagen ett börsvärde på cirka 3,2 miljarder SEK.
Svolders aktieportfölj bestod till 64 procent av
industribolag, jämfört med CSRX där dessa bolag
utgjorde 27 procent. Svolders exponering mot
finans- och fastighetsbolag var däremot endast 1
procent jämfört med 24 procent i indexet.
Svolders riktmärke för när ett bolag inte längre
betraktas som ett småbolag är 20 miljarder SEK.
Småbolagsindexet bestod av 45 bolag med börs-
värden över 20 miljarder SEK, vilket motsvarar 64
procent av CSRX. Därmed jämförs småbolagens
utveckling med ett index som till 36 procent består
av småbolag enligt Svolders definition.
Det är logiskt att dra slutsatsen att Svolders
substansvärdeutveckling sannolikt kommer att
avvika, ibland kraftigt, från CSRX. Samtidigt är detta
index det vanligaste jämförelseindexet bland mark-
nadens småbolagsförvaltare, och historiskt sett har
Svolder använt det och bedömt det som det mest
relevanta indexet.
TOTALAVKASTNING SVOLDER
1
OCH CSRX I PROCENT
2022 2023
45
30
15
0
‒15
SIXRX
CSRXAktiekurs (B)
Substansvärde
sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug
1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och
fonder, dvs. att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande
tillgångsslag.
Mål och måluppfyllelse
Svolders mål är att långsiktigt skapa en totalavkast-
ning som klart överstiger småbolagsmarknaden,
mätt som Carnegie Small Cap Return Index (CSRX).
I detta avsnitt analyseras Svolders substansvärde-
utveckling för det avslutade verksamhetsåret
2022/2023, de två föregående verksamhetsåren
samt ur ett fem- och tioårsperspektiv. För att göra
jämförelserna relevanta används jämförelseindex
som justeras för aktieutdelning ("return"). Det bör
nämnas att Svolder vid sin beräkning tar hänsyn till
avkastningen på den återinvesterade aktieutdel-
ningen, som sker till substansvärde och Svolders
B-aktiekurs vid utdelningstillfället. Detta ger en full-
ständig jämförelse med den metodik som används
av större investmentbolag, återinvesterade index
och fonder. Till skillnad från index belastas Svol-
ders substansvärde med faktiska förvaltnings- och
transaktionskostnader.
Det är naturligt att en koncentrerad aktieportfölj
avviker från jämförelseindex, och avvikelserna kan
vara betydande under enskilda kvartal och år. Ett
bra portföljval bör dock över tid resultera i en av-
kastning som överträffar jämförelseindex. Småbo-
lagsaktier har vanligen större prisrörelser än stora
börsbolag på grund av lägre likviditet och större
resultatsvängningar. Investerare tenderar att kräva
högre avkastning från mindre bolag. över längre
tidsperioder har dock småbolagens högre omsätt-
nings- och resultattillväxt kompenserat för detta.
Svolders mål om långsiktig utdelningstillväxt är
uppnått sedan nuvarande utdelningspolicy introdu-
cerades 2013. Sedan dess har den årliga genom-
snittliga utdelningstillväxten varit drygt 14 procent.
Källa: Svolder och Infront
14
UTVECKLINGEN UNDER 2022/2023
UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE
Verksamhetsår 22/23 21/22 20/21
Värdeförändring i procent
Svolders substansvärde
inklusive reinvesterad utdelning −9,0 −16,9 95,8
Carnegie Small Cap Return Index 0,3 −28,3 51,6
SIX Return Index 10,0 −21,0 46,7
Svolders utdelningstillväxt
1)
11,0 44,0 14,0
Måluppfyllelse Svolder
Absolut värdeutveckling Nej Nej Ja
Relativ värdeutveckling (CSRX) Nej Ja Ja
Utdelningstillväxt Ja Ja Ja
1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna
för respektive verksamhetsår.
ACKUMULERAT UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE
3 år 5 år 10 år
Värdeförändring i procent
Svolders substansvärde
inklusive reinvesterad utdelning 48 82 497
Carnegie Small Cap Return Index 9 46 262
SIX Return Index 27 53 189
Svolders utdelningstillväxt
1)
82 100 281
Måluppfyllelse Svolder
Absolut värdeutveckling Ja Ja Ja
Relativ värdeutveckling (CSRX) Ja Ja Ja
Svolders utdelningstillväxt
1)
Ja Ja Ja
1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna
för respektive verksamhetsår.
ÅRLIG GENOMSNITTLIG AVKASTNING
1)
I PROCENT
år
år år år
år
SIXRX
CSRX
Substansvärde
1) Inklusive reinvesterade utdelningar.
Värdeförändringen 2022/2023
Svolders substansvärde minskade under det avslu-
tade verksamhetsåret med 525 MSEK, till skillnad
från det föregående verksamhetsårets minskning
med 1186 MSEK. I dessa värden inkluderas återlagd
utdelning till bolagets aktieägare om 92 (64) MSEK.
Substansvärdet på balansdagen var 5248 (5865)
MSEK, vilket motsvarade 51,20 (57,30) SEK per
aktie. Svolders substansvärdeutveckling var, till
skillnad mot föregående verksamhetsår, betydligt
sämre än såväl CSRX som SIXRX.
KVARTALSVIS VÄRDEUTVECKLING 2022/2023 I PROCENT
Q
Q
Q Q
−
−
−
SIXRX
CSRX
Substansvärde
Helår
Aktieportföljen
Värdeförändringen för de 22 (25) aktier som under
verksamhetsåret 2022/2023 funnits i Svolders
aktieportfölj var i absoluta tal −489 (-1154) MSEK.
Den samlade effekten av realiserade och orealise-
rade värdeförändringar samt utdelningar för varje
portföljinnehav framgår av diagrammet Substans-
värdebidrag i MSEK. Sju innehav hade en positiv
avkastning om sammanlagt 403 MSEK och femton
en negativ om totalt 892 MSEK.
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2022/2023
GARO
Elanders
XANO Industri
Wästbygg Gruppen
FM Mattsson Group
Viva Wine Group
New Wave Group
Doxa (Serneke)
Nivika Fastigheter
Boule Diagnostics
Lime Technologies
Arla Plast
Profoto Holding
AGES Industri
Nolato
Nordic Waterproofing
engcon
ITAB Shop Concept
Arjo
MilDef Group
Troax Group
Ependion
− − −
Källa: SIX och Svolder Källa: SIX och Svolder Källa: Svolder och Infront
Källa: Svolder och Infront
15
UTVECKLINGEN UNDER 2022/2023
Som framgår av diagrammet hade en majoritet av
innehaven negativ avkastning under året, där GARO
och Elanders utvecklades särskilt svagt.
Under 2022 hade GARO problem med inköp av
kritiska komponenter till det normalt snabbväxande
affärsområdet GARO E-mobility (elfordonsladdare).
Det påverkade leveransförmågan och lönsamheten
negativt. Sedan inledningen av 2023 är komponent-
situationen förbättrad. GARO har haft en intensiv
period det senaste året då nya produktionsanlägg-
ningar har tagits i drift i Sverige och Polen. Samti-
digt lanserades ett nyutvecklat produktprogram
inom elbilsladdning. Därutöver inleddes en satsning
i Tyskland. Allt detta, i kombination med att mark-
naden för elinstallationsprodukter försvagades,
innebar lägre marginaler än väntat.
Vad gäller Elanders har bolagets verksam-
het, som Svolder tidigare beskrivit, genomgått en
betydande förändring under de senaste åren. Ma-
joriteten av bolaget utgörs idag av en logistikverk-
samhet med en kundbas av multinationella företag
verksamma inom olika branscher. Under Svolders
avslutade verksamhetsår utvecklades Elanders ak-
tie i linje med CSRX fram till och med bolagets första
delårsrapport 2023. Därefter och fram till och med
att Svolders verksamhetsår avslutades utvecklades
aktien dessvärre betydligt svagare. Två faktorer har
sannolikt bidragit till aktiemarknadens negativa,
och i Svolders mening, fortsatt missuppfattade bild
av Elanders.
Dels genomfördes en ej kassaflödesmässig
nedskrivning av resultatet i kvartalet efter det att
en historisk felaktighet i rapporteringen från ett av
koncernens dotterbolag hade påvisats. Det är själv-
klart inte positivt och vittnar om att det existerar en
tydlig förbättringspotential i Elanders internkontroll
och kvalitetsarbete. Justerat för nedskrivningen
uppvisade Elanders emellertid en resultatförbätt-
ring om 16 procent i kvartalet, vilket antyder att den
underliggande verksamheten trots allt förbättras.
Det reflekteras inte i bolagets redovisade och rap-
porterade siffror.
Vidare bidrar rådande redovisningsregler
för rapportering av hyresskuld (IFRS 16) till en, i
Svolders mening, missvisande och förhöjd bild
av Elanders skuldsättning. Enligt kreditavtal med
koncernens tre huvudbanker beräknas det vikti-
gaste kreditvillkoret, som är skuldkvoten nettoskuld
i förhållande till EBITDA, exklusive så kallade IFRS
16-effekter (hyresskuld). Denna kvot uppgick till 2,8
gånger EBITDA och villkoret var med god margi-
nal uppfyllt under årets andra kvartal. Samtidigt
uppgick den rapporterade skuldkvoten enligt IFRS
16 till en nettoskuld inklusive hyresskuld om 3,9
gånger EBITDA. Skillnaden blir väsentlig och än mer
missvisande när hyresavtalen är nytecknade och
längden på dem ökar, eftersom hela hyresskulden
då inkluderas direkt samtidigt som EBITDA-bidraget
initialt blir litet. Vilken redovisningsstandard som i
slutändan används påverkar varken det ekonomiska
värde som företaget skapar eller vilket faktiskt fritt
kassaflöde som genereras.
Ependion, som tidigare var benämnt Beijer Elec-
tronics Group, utgjorde den enskilt största bidrags-
givaren till substansvärdet under verksamhetsåret.
Bolagets namnändring genomfördes med syftet att
minska förväxlingsrisken mellan koncernmodern
och affärsenheten Beijer Electronics, som kommer
att ha kvar sitt namn framöver.
Ependion hade över lag en stark operationell ut-
veckling under det gångna året. Mycket av det stra-
tegiska arbetet som koncernen genomfört under
flera års tid börjar nu sakteligen ge resultat. Rekord-
siffror har presterats för såväl orderingång, omsätt-
ning och resultat i flera kvartal under året. Rörelse-
marginalen för det senaste 12 månaderna uppgår nu
till 12,5 procent vilket innebär en väsentlig förbätt-
ring jämfört mot bolagets historiska prestation och
ett tydligt steg mot koncernens finansiella mål om
15 procent. Orderboken är fortsatt rekordstor, trots
att försäljningstakten ökat kraftigt under 2023 i
takt med att komponentstillförseln normaliserats.
I ett längre perspektiv väntas tillväxten förbli stark
på de marknader och segment som koncernen
verkar i, drivet av en generellt hög investeringsvilja
i samhällsviktig infrastruktur som tåg, järnväg samt
energiproduktion och eldistribution.
Innehaven presenteras mer utförligt på sidorna
22–41 och har löpande kommenterats i Svolders
delårsrapporter under verksamhetsåret vid de
tillfällen de utgjort stora positiva eller negativa
bidragsgivare till substansvärdet.
16
UTVECKLINGEN UNDER 2022/2023
Innehav i treårsperspektiv
Aktieförvaltning är i Svolders perspektiv ett lång-
siktigt arbete. Bedömningar bör ta fasta på längre
förvaltningsperioder än ett år. Aktieportföljen
uppvisar ett totalt substansvärdebidrag om 1,9 mil-
jarder för de tre senaste verksamhetsåren. De fem
största bidragsgivarna var New Wave, Ependion,
Nordic Waterproofing, engcon och XANO Industri,
vilka tillsammans tillförde Svolders substansvärde
1,7 miljarder. Detta motsvarar drygt 16 SEK per
Svolderaktie.
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 3 ÅR
Wästbygg Gruppen
Boule Diagnostics
Nivika Fastigheter
Doxa (Serneke)
Viva Wine Group
Summa övriga ( st)
Magnolia Bostad
FM Mattsson Group
MilDef Group
Troax Group
Elos Medtech
XANO Industri
engcon
Nordic Waterproofing
Ependion
New Wave Group
− −
Mottagen aktieutdelning
Mottagna aktieutdelningar minskade något och
utgjorde 110 (143) MSEK. Utdelningsminskningen
beror främst på att New Wave, GARO, engcon
och XANO beslutat att dela upp utdelningen till
två tillfällen och Svolder därmed inte erhållit den
andra delen under verksamhetsåret 2022/2023.
I föregående verksamhetsårs siffror ingick även
en extrautdelning från New Wave motsvarande 19
MSEK. Om justeringar skulle göras för dessa poster,
så skulle mottagna utdelningar uppgå till 134 (124)
MSEK, vilket skulle innebära en fortsatt utdelnings-
tillväxt i aktieportföljen.
MOTTAGNA AKTIEUTDELNINGAR 2022/2023 I MSEK
MSEK Andel
New Wave Group 17 15,2%
FM Mattsson Group 15 14,0%
Elanders 14 12,9%
Troax Group 11 9,9%
Profoto Holding 10 8,8%
Viva Wine Group 6 5,9%
ITAB Shop Concept 6 5,8%
Nolato 6 5,5%
Wästbygg Gruppen 6 5,4%
XANO Industri 4 3,4%
Arjo 3 2,4%
Arla Plast 3 2,4%
Ependion 2 2,0%
engcon 2 2,0%
GARO 2 2,0%
Nordic Waterproofing 2 1,5%
Lime Technologies 1 1,1%
Summa mottagna utdelningar 110 100,0%
Mottagna utdelningar belyser normalt värdet av
portföljbolagens utdelningsvilja och kapacitet. De
är likaså centrala för Svolders egen utdelningsför-
måga. Svolder anser att aktieutdelning är den bästa
formen av återbetalning för placerarnas investerade
kapital. Ett bolag som aldrig avser eller förmår att
betala aktieutdelning kommer långsiktigt inte att
utgöra ett av Svolders portföljbolag.
Portföljförändringar
Under verksamhetsåret genomfördes nettoköp
om 527 MSEK, jämfört med nettoförsäljningar om
234 MSEK föregående år. Bolagets nettofordran,
dvs. huvudsakligen likvida medel samt nettot av
oreglerade affärer, minskade till 174 (719) MSEK på
balansdagen. Detta utgjorde 3,3 (12,3) procent av
Svolders substansvärde. Aktieportföljen var obelå-
nad under verksamhetsåret.
KÖP OCH FÖRSÄLJNINGAR
Köpt aktie Antal MSEK SEK/aktie
Nolato 3200000 157 49,20
Arjo 3666842 144 39,30
New Wave Group 1402485 139 99,40
GARO 1771125 135 76,00
XANO Industri 849927 78 91,60
Elanders 507613 69 136,00
Nordic Waterproofing 458474 67 147,00
övriga köp 179
Totalt (brutto) 969
Sålt aktie Antal MSEK SEK/aktie
New Wave Group 1401478 160 114,00
Troax Group 405000 80 197,70
övriga försäljningar 202
Totalt (brutto) 442
Totalt (nettoköp) 527
17
UTVECKLINGEN UNDER 2022/2023
Portföljomsättning och courtage
Under verksamhetsåret förvärvades aktier för
brutto 969 (1122) MSEK respektive såldes för brutto
442 (1355) MSEK. Följaktligen gjordes nettoköp om
527 MSEK, jämfört med nettoförsäljningar om 234
MSEK föregående år. Aktieportföljens omsättnings-
hastighet uppgick under verksamhetsåret till 0,08
(0,21) gånger. Omsättningshastigheten är lägre än
genomsnittet den senaste femårsperioden.
Normalt sett medför en stigande börs ökad ak-
tielikviditet, vilket ger möjlighet till större justeringar
i portföljen. På en svag och instabil aktiemarknad
är likviditeten i småbolagsaktier mer begränsad
och i vissa lägen i det närmaste obefintlig. Så gällde
under stora delar av verksamhetsåret 2022/2023.
Aktieportföljens omsättningshastighet beror också
på förekomsten av bud på portföljinnehaven.
Mäklararvoden (courtage) utbetalades till
banker och fondkommissionärer om 1,8 (1,8) MSEK,
vilket motsvarar en kostnadsandel om 0,13 (0,07)
procent av årets affärsvolym. Till detta kan kal-
kylmässigt läggas 0,0 (0,9) MSEK för medverkan
i börsintroduktioner, vilka vanligen inte belastar
köparen. Aktiehandel genomfördes med 10 (7)
svenska och utländska mäklarfirmor. Marknads-
andelen för Svolders tre största mäklarkontakter
utgjorde tillsammans 73 (88) procent av de löpande
courtagekostnaderna. All aktiehandel sker på strikt
kommersiella villkor, där respektive mäklarfirmas
affärsförmåga och analyskompetens tillmäts väl så
stor betydelse som courtagets nivå.
COURTAGETREND OCH KOSTNADSANDEL
/ / / / /
Kostnadsandel courtage/affärsvolym %
Courtage MSEK
Förvaltningskostnader
Svolders förvaltningskostnader består främst av
löner och lönebikostnader. Därtill kommer kost-
nader för investerarrelationer, lokal, börsnotering,
bolagsjuridik, revision och styrelse. Rörlig ersätt-
ning till medarbetarna kan utbetalas om substans-
värdeutvecklingen över rullande treårsperioder
överstiger jämförelseindex CSRX. Denna möjliga
ersättning har ett tak och utbetalt belopp ska inves-
teras i Svolderaktier med en innehavstid om lägst
tre år. Incitamentprogrammet beskrivs utförligare
på sidan 76 i not 3 till de finansiella rapporterna.
Den samlade förvaltningskostnadsandelen utgjorde
0,74 (0,45) procent av verksamhetsårets genom-
snittliga substansvärde. Av dessa hänfördes 0,18
(0,14) procent till rörlig ersättning. Främsta anled-
ningen till den ökade förvaltningskostnadsandelen
är det minskade genomsnittliga substansvärdet.
18
AFFÄRSIDé, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI
Affärsidé
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys
investera i attraktivt värderade noterade svenska
småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för
att skapa värde till våra aktieägare.
Mål
Målet är att långsiktigt skapa en totalavkastning
som klart överstiger småbolagsmarknaden där vi
strävar efter att uppvisa en utdelningstillväxt.
Investeringsfilosofi
Svolder bedriver aktiv förvaltning av aktier inom
segmentet småbolag på den svenska aktiemark-
naden. Med fullt investerad aktieportfölj avses
vanligen ett intervall omfattande en maximal
likviditets- eller belåningsandel om 10 procent av
substansvärdet.
Småbolag i detta sammanhang definieras av
Svolder som noterade företag med ett börsvärde
på högst 20 miljarder SEK. Ett portföljinnehav vars
aktie, på grund av kursuppgång, når ett värde som
överstiger 20 miljarder SEK kommer inte att säljas
enbart av den anledningen. Svolder bedömer att
småbolag i mindre utsträckning blir föremål för
analys och bevakning av aktörer på aktiemarknaden
samt ekonomijournalister jämfört med större före-
tag. Detta möjliggör för specialiserade aktörer som
Svolder att dra nytta av sin analyskompetens.
Det mest vedertagna indexet som används för
att utvärdera en förvaltning av småbolagsaktier
är Carnegie Small Cap Return Index, CSRX (Return
innebär att utdelningarna är återinvesterade). Det
största bolaget i CSRX var (augusti 2023) SKF med
ett börsvärde på 81 miljarder SEK.
I de allra minsta företagen på Nasdaq Stockholm
kan det ibland vara praktiskt svårt att handla med
aktierna när omvärldsfaktorer förändras kraftigt
i negativ riktning. Det är inte ovanligt att dessa
företag är mer konjunkturkänsliga och att deras
ledningar och styrelser har mindre erfarenhet av att
hantera lågkonjunkturer och strukturförändringar.
Svolder investerar därför normalt sett inte i företag
med börsvärden som understiger 1 miljard SEK.
Med enbart börsvärde som avgränsning fanns det
(augusti 2023) 220 potentiella bolag att investera i.
Svolder investerar främst i bolag som är no-
terade på Nasdaq Stockholm. Bolagen som har
genomgått granskningen på Nasdaq Stockholm
uppfyller i betydligt högre grad de krav som inves-
terare har rätt att ställa på ett publikt bolag, jämfört
med de som handlas på andra marknadsplatser. Det
finns dock bolag på andra marknadsplatser som
har egenskaper och potential att inom en över-
skådlig tid (1–2 år) noteras på Nasdaq Stockholm.
Till skillnad från övriga listor inom Nasdaq, är First
North inte en helt reglerad marknad utan snarare en
handelsplattform (Multilateral Trading Facility) med
mindre omfattande regelverk. Svolder har trots det
möjlighet att investera på First North, men dessa
bolag får högst utgöra 15 procent av substansvär-
det vid investeringstillfället.
Bolag Svolder investerar i
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys
investera i attraktivt värderade noterade svenska
småbolag. En av de grundläggande principerna är
att bolagen bör ha en lång historik av lönsam tillväxt
och kassaflödesgenerering. Det är ett tydligt tecken
på att företagen har förmågan att driva och expan-
dera sina verksamheter framgångsrikt över tid. Det
ska finnas en hållbar balans mellan stigande vinst,
kassaflöde och utdelning.
För att klara av normal tillväxt med egna medel
är det nödvändigt att bolagen har en stabil finansiell
grund. Bolagen ska genomsyras av sunt företagan-
de och ha en god företagskultur. En annan avgö-
rande faktor är ägandet och ledningen av bolagen.
Svolder föredrar bolag med stabila och kunniga
ägare samt en kompetent ledning. Detta ger förtro-
ende för att bolaget kan hantera olika utmaningar
och möjligheter på ett effektivt sätt.
Svolder är medvetna om att vissa av aktierna
i portföljen kan ha låg omsättning på börsen. För
att hantera detta skall innehaven ha en hög grad av
ekonomisk stabilitet. Dessa företag, ”företag med
etablerade affärsmodeller”, är vanligtvis bransch-
Affärsidé, mål och
investeringsfilosofi.
BöRSVÄRDE
UNDER 20
MILJARDER SEK
NASDAQ
STOCKHOLM
UTDELNING
EN CENTRAL
KOMPONENT
19
AFFÄRSIDé, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI
ledande och har en dokumenterad förmåga att över
tid visa lönsamhet.
Svolder har en öppen inställning till vilka
branscher och sektorer som kan bli föremål för
investering. Det viktigaste är att företagen uppfyller
de höga standarder och kriterier som Svolder har
satt upp för att säkerställa en hållbar och lönsam
portfölj.
Aktieutdelning är en central komponent i
Svolders bolagsurval. Det är dock viktigt att skilja
på utdelningsandel, utdelningsnivå och utdelnings-
tillväxt. En låg utdelningsandel eller utdelningsnivå
förväntas korrelera med en snabbare utdelningstill-
växt och vice versa. Aktieutdelning utgör den mest
naturliga formen av ekonomisk kompensation till
ägarna för det investerade riskkapitalet. Detta indi-
kerar en sund och långsiktig syn på aktieägarvärde.
Bolag Svolder inte investerar i
En grundläggande princip för Svolder är att undvika
investeringar i företag som är beroende av forsk-
ning inom ny teknik eller medicinska innovationer.
Detta beror på att Svolder saknar den nödvändiga
kompetensen för att bedöma de potentiella kom-
mersiella framgångarna för sådana företag, liksom
när dessa framgångar kan förväntas inträffa och hur
mycket kapital som krävs för att uppnå dem. Svolder
uppmuntrar däremot investeringar i forskning och
utveckling som en naturlig del i bolagens löpande
verksamhet.
Vidare undviker Svolder att investera i olön-
samma bolag eller företag som kräver omfattande
omstrukturering. Återigen är osäkerheten kring när
och om lönsamheten och kassaflödet kan återstäl-
las alltför hög. Dessutom finns risken att bolaget
inte kommer att kunna betala ut aktieutdelning
under en sådan period, vilket inte är förenligt med
Svolders mål.
Bolag utan utdelningspolitik, utdelningskapaci-
tet eller utdelningsvilja saknar väsentliga egenska-
per för att inkluderas i Svolders aktieportfölj.
Vidare undviker Svolder investeringar i företag
vars verksamhet är beroende av politiska beslut
eller andra tillstånd. Detta beror på att politiska för-
ändringar och byråkratiska hinder kan ha en negativ
inverkan på företagets verksamhet och lönsamhet,
vilket gör investeringen mer riskfylld.
Slutligen är Svolder försiktig med att investera
i företag och branscher med stora cykliska inslag.
Dessa företag och branscher är ofta känsliga för
svårbedömda makroekonomiska variabler och kan
uppleva volatila resultat som inte passar Svolders
investeringsstrategi. I de fall den cykliska påverkan
är stor ökar vikten av solid balansräkning och en
marknadsledande position.
Förvaltningsarbete och
portföljkonstruktion
Svolder arbetar med en koncentrerad portfölj
och bedriver aktivt urval av aktier. Portföljen bör
normalt inte innehålla fler än 25 innehav. Den är inte
en indexportfölj och skapas inte heller med hänsyn
till krav på riskspridning enligt modern portföljteori.
Svolder bedömer att den operationella risk som
finns i portföljbolagen ofta är lägre än den som åter-
speglas i aktiekurserna. Genom omfattande analys
och förvaltningsarbete skapas möjligheter för god
avkastning. Svolder bygger en portfölj baserad på
de enskilda bolagens egenskaper och värderingar.
Verkställande direktören ansvarar för den
dagliga portföljförvaltningen enligt en placerings-
instruktion fastställd av styrelsen och följd enligt
etablerade rutiner. Ansvarsfördelningen mellan för-
valtningsorganisationen och styrelsen är tydlig: in-
dividuella portföljbeslut fattas av aktieförvaltaren/
VD, medan strategiska beslut för Svolder behandlas
av styrelsen. Styrelsen övervakar särskilt portföl-
jens största investeringar, inklusive egna företags-
besök och kontakter. De senaste åren har styrelsen
särskilt fokuserat på frågor kring innehavens finan-
siella ställning och portföljens koncentration.
Svolders förvaltargrupp består av fyra med-
arbetare: två förvaltare/analytiker, varav en är
aktiechef, bolagets ekonomichef och verkställande
direktör. Medarbetarna har omfattande erfaren-
het av den svenska och nordiska aktiemarknaden,
särskilt inom området svenska småbolagsaktier.
Analyser och företagsbesök görs kontinuerligt,
informationen uppdateras vid bolagens boksluts-
rapporter och andra viktiga händelser. Aktieförval-
tarna har direktkontakt med analytiker från olika
investmentbanker, och kontakterna och handeln
med investmentbankernas institutionsmäklare sker
systematiskt och ibland digitalt. Högkvalitativ ana-
lys, aktieflöden och exekveringsförmåga påverkar
Svolders affärsflöden.
1
SVOLDERS
INVESTERINGS-
UNIVERSUM:
~220 BOLAG
2
SVOLDERS
INVESTERINGS-
KRITERIER:
~50 BOLAG
3
SVOLDERS
PORTFöLJ-
KONSTRUKTION:
~20 BOLAG
20
AFFÄRSIDé, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI
Svolder arbetar med en analyshorisont på minst
tre år. Under denna tid utarbetas prognoser för cen-
trala företagsvariabler, inklusive omsättning, resul-
tat, finansieringskostnader, skatt, kassaflöde, kapi-
talstruktur, finansiering och utdelning. Prognoserna
tar hänsyn till bedömningar av externa faktorer och
makroekonomiska scenarier. Utöver de finansiella
analyserna görs kvalitativa bedömningar på en rad
parametrar för varje enskilt bolag. Dessutom disku-
teras och bedöms möjliga strukturella förändringar
som kan påverka företaget. Bedömningar görs även
om hur företagsledningens, styrelsens och ägarnas
beslut påverkar olika scenarier, samt vilka risker
som är särskilt kopplade till företagets verksamhet.
Analysen inriktas på att uppnå absolut avkastning,
men jämförelser görs regelbundet med värderingen
av liknande börsnoterade bolag.
En betydande del av aktieförvaltarnas arbete
ägnas åt möten med representanter från befintliga
och potentiella portföljbolag. Syftet med dessa
möten är att etablera och utveckla en dialog samt
att inhämta information i enlighet med gällande re-
gelverk. Svolder anser att det finns ett stort behov
av erfarenhetsutbyte mellan industriella aktörer och
finansiella investerare för att bättre förstå varan-
dras mål, prioriteringar och agerande.
Investeringshorisonten är långsiktig, normalt
tre till fem år från tidpunkten för investeringen, utan
fast tidsgräns. Omvärldsförändringar, företags-
specifika faktorer, krav på diversifiering eller
ändrad värdering kan alltid leda till en omprövning
av enskilda aktieinnehav. Investeringar sker när
värderingen bedöms som attraktiv och aktievolym
finns. Innehavens storlek styrs utifrån bedömd risk
och avkastningspotential.
Svolders ägararbete
Svolders huvudsakliga mål med sitt ägararbete
är att generera långsiktig substansvärdestillväxt
för sina aktieägare. Svolder strävar efter att vara
en stabil och långsiktig ägare som inte säljer sina
innehav så länge bolaget utvecklas enligt plan eller
aktien blir tydligt övervärderad. Prioriteringen av
ägararbetet baseras på flera faktorer, inklusive
Svolders möjlighet att påverka bolaget, bolagets
betydelse och dess behov av ägarstöd. För att
driva substansvärdestillväxt har Svolder en tydlig
ägarstrategi för varje investering som görs. Svolder
genomför en noggrann analys för att identifiera
strategiska faktorer som företaget bör fokusera på
för att maximera långsiktigt värdeskapande.
Svolder anser att varje företagsgrupp är unik,
och särskild hänsyn bör tas till de unika känneteck-
nen för varje noterat företag. Det är också viktigt
att tydligt skilja på roller mellan ägare, styrelse och
företagsledning. Styrelsen har uppdraget att styra,
övervaka och motivera ledande befattningshavare
för att långsiktigt skapa värde för alla aktieägare.
Svolder anser att de bästa styrelsemedlemmarna
i noterade bolag är de som har mångsidig kunskap
och erfarenhet från flera års arbete inom svenska
och internationella företag. Svolders ägarroll utövas
vanligen genom aktiv medverkan i valberedningar
eller genom direktkontakter med ägare, styrelser
och företagsledningar. Under verksamhetsåret
deltog Svolder i 12 (12) valberedningar, varav i AGES
Industri, Arla Plast, Boule Diagnostics, MilDef, New
Wave Group och XANO Industri som ordförande.
Andra valberedningar gällde Elanders, engcon,
Ependion, GARO, Viva Wine Group och Wästbygg
Gruppen. Organiserad samverkan mellan större
ägare förekom också i FM Mattsson. Svolders egna
insatser bygger på målsättningen att generera
avkastning ur ett ägarperspektiv.
Belåning
Svolder anser att aktier på lång sikt genererar högre
avkastning än likvida medel. Detta är skälet till att
Svolders egna kapital i normalfallet ska vara fullt
investerat i en aktieportfölj. Vanligtvis överstiger
avkastningen på aktier räntekostnaden för kommer-
siell upplåning i banker, vilket motiverar en viss grad
av belåning. Detta innebär dock en ökad finansiell
risk. Hävstångseffekten som skapas genom belå-
ning påverkar substansvärdet med en multiplikator
beroende på belåningsgraden. Risken blir särskilt
hög om de underliggande aktierna i Svolders port-
följ saknar utdelningsförmåga eller behöver ytterli-
gare riskkapitalfinansiering. Belåning kan användas
under en övergångsperiod för att utnyttja enskilda
affärsmöjligheter. Svolder har fastställt en maximal
belåning på en tredjedel av tillgångarnas värde och
har en kreditfacilitet på upp till 500 miljoner SEK hos
en nordisk affärsbank, med aktier som säkerhet.
Vid balansdagen den 31 augusti 2023 var krediten
oanvänd.
Användning av derivat
Möjligheterna att använda derivat (optioner, termi-
ner osv.) i småbolagsaktier är starkt begränsade
och närmast obefintliga i tider av bristande aktie-
likviditet. Användning av derivat kan förekomma,
men i begränsad omfattning. Svolder lånar normalt
inte ut aktier som kan användas av andra aktörer för
blankning (att sälja aktien i fråga utan att äga den).
Svolder bedriver inte heller aktiv blankning.
FUNDAMENTAL
AKTIEANALYS
LÅNGSIKTIG
ÄGARE
21
AFFÄRSIDé, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI
22
PORTFöLJINNEHAVEN
Portföljinnehaven:
Verksamhetsbeskrivning,
hållbarhet i praktiken och
Svolders kommentar.
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2022/2023
GARO
Elanders
XANO Industri
Wästbygg Gruppen
FM Mattsson Group
Viva Wine Group
New Wave Group
Doxa (Serneke)
Nivika Fastigheter
Boule Diagnostics
Lime Technologies
Arla Plast
Profoto Holding
AGES Industri
Nolato
Nordic Waterproofing
engcon
ITAB Shop Concept
Arjo
MilDef Group
Troax Group
Ependion
− − −
TOTALT BIDRAG I MSEK UNDER INNEHAVSTIDEN
Wästbygg Gruppen
ITAB Shop Concept
Nivika Fastigheter
Viva Wine Group
Arla Plast
Boule Diagnostics
Elanders
Arjo
Profoto Holding
Lime Technologies
MilDef Group
engcon
FM Mattsson Group
XANO Industri
GARO
Nordic Waterproofing Group
Ependion
Nolato
New Wave Group
Troax Group
− −
Innehaven är sorterade
efter storlek i aktieportföljen,
d.v.s. som andel av
substansvärdet.
ANTAL BOLAG
19
23
PORTFöLJINNEHAVEN
Aktiekurs 2023-08-31:
78,12 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −43 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2005: 618 MSEK
Svolders andel av
New Wave Group:
7,7% av kapitalet och
2,1% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja, ordförande
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 6904 6099 6719 8844 9490
Rörelseresultat 535 546 1006 1505 1622
Rörelsemarginal, % 7,7 9,0 15,0 17,0 17,1
Resultat per aktie 2,80 2,80 5,70 8,80 9,30
Utdelning per aktie - 2,00 2,13 3,25
Nettoskuld (−)/fordran (+) −2965 −1818 −1069 −2330 −2650
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
New Wave Group
2018 2019 2020 2021 2022 2023
125
100
75
50
25
0
New Wave Group är en tillväxtkoncern som skapar,
förvärvar och utvecklar varumärken och produkter
för profilbranschen samt sport-, gåvo- och inred-
ningssektorn. Verksamheten drivs i tre rörelseseg-
ment: Företag, med profilkläder, yrkeskläder och
gåvor, Sport & Fritid samt Gåvor & Heminredning.
Försäljningen sker genom två kanaler: profil-
marknaden, där försäljningen sker till oberoende
profilåterförsäljare, och detaljhandelsmarknaden,
där försäljningen sker till konsumenter genom
detaljhandelsföretag som arbetar med specialise-
rade butiker. Dessa båda marknader ger koncer-
nen en bra riskspridning. Därutöver uppnås stora
samordningsfördelar genom att betydande delar
av sortimentet kan användas i båda försäljningska-
nalerna. Koncernens styrka är design, inköp, logistik
och marknadsföring av varumärkena. Organisatio-
nen är decentraliserad med stor självständighet för
ledningarna i de cirka 70 operativa bolagen.
Hållbarhet i praktiken
New Wave Group arbetar systematiskt med håll-
barhetsfrågor för att maximera bidraget till globala
mål för hållbar utveckling och skapa långsiktigt
värde för bolaget. Fokus ligger på områden där
bolaget kan göra störst skillnad: klimatpåverkan
från produktion, socialt ansvarstagande i en global
värdekedja samt främja en mer hållbar distribution.
De egna inköpskontoren spelar en nyckelroll i det
arbetet – direkta inköp utan agenter och mellanhän-
der skapar förutsättningar för verklig påverkan. Va-
rumärket Cottover är flaggskeppet när det handlar
om certifierade kläder. Kollektionen är certifierad
med Svanen, Fairtrade, GOTS och Oeko Tex, som
tillsammans täcker de största hållbarhetsutmaning-
arna kopplat till tillverkning av kläder.
Svolders kommentar
Svolder är bolagets näst största ägare och anser
att värderingen inte tar hänsyn till den lönsam-
hetsförbättring som uppvisats de senaste åren.
Bedömningen är att det finns potential att fortsätta
ta marknadsandelar inom flera produktkategorier
samt att Craft har goda tillväxtmöjligheter inom
främst Teamwear och skor. Två intressanta förvärv
har nyligen genomförts, som ytterligare kommer
bidra till tillväxten. Den finansiella ställningen är
stark, vilket skapar utrymme för såväl organisk som
förvärvad tillväxt samt aktieutdelning.
Innehav sedan 2005
New Wave
BöRSVÄRDE
10366
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
803
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
15,3 %
24
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 1559 1438 1619 2128 2417
Rörelseresultat 103 16 68 201 303
Rörelsemarginal, % 6,6 1,1 4,2 9,4 12,5
Resultat per aktie 2,30 −0,20 1,20 5,10 7,40
Utdelning per aktie - - 0,50 0,50
Nettoskuld (−)/fordran (+) −757 −682 −812 −734 −847
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
Ependion
2018 2019 2020 2021 2022 2023
180
140
100
60
20
Ependion är en växande global teknikkoncern som
erbjuder digitala lösningar för säker kontroll, styr-
ning och visualisering samt för säker överföring av
data. Lösningarna används för industriella tillämp-
ningar i miljöer där tillförlitlighet och hög kvalitet
är kritiska faktorer. Koncernen har stark närvaro
på växande marknader och i attraktiva segment
som transport, infrastruktur, energi och industri.
Efterfrågan drivs framför allt av digitalisering,
elektrifiering och hållbarhet. Erbjudandet består av
egna produkter där hård- och mjukvara kombineras
tillsammans med ett växande tjänsteutbud. Epen-
dions strategi bygger på att skapa värde genom en
decentraliserad organisation med starkt affärsman-
naskap, gemensam finansiering och en proaktiv
förvärvsagenda. De båda självständiga affärsenhe-
terna Beijer Electronics och Westermo har en premi-
umposition på marknaden med fokus på lönsamma
och växande segment, hög kunskap om kundernas
behov och en kundfokuserad produktutveckling.
Hållbarhet i praktiken
Ependions lösningar bidrar till en mer hållbar värld
genom att möjliggöra till exempel fossilfria trans-
porter och fossilfri kraftgenerering. Ependion inte-
grerar hållbarhet i koncernens affärsstrategier och i
samtliga funktioner, från utveckling till servicetjäns-
ter. Hållbarhetsarbetet spänner över hela värde-
kedjan. Genom att jobba nära leverantörerna driver
koncernen på övergången till mer hållbara material
och lösningar. Genom att erbjuda robusta produkter
med hög energiprestanda, designade med fokus på
kvalitet och lång livslängd, bidrar Ependion till att
kunderna når sina hållbarhetsambitioner. Erbju-
dandet stöttar övergången till en cirkulär ekonomi
där resurser hanteras ansvarsfullt. Innovationer är
avgörande för att hantera hållbarhetsutmaningarna
och Ependion investerar årligen cirka tio procent av
omsättningen i forskning och utveckling.
Svolders kommentar
Svolder är Ependions näst största ägare och anser
att bolaget har en betydande utvecklingspotential.
Bolaget har genomgått en stor förändring under de
senaste åren. Framför allt har koncernstrukturen
renodlats, nya tillväxtsegment identifierats samt
väsentliga investeringar i produktutveckling ge-
nomförts. Dagens produkterbjudande utgörs i hög
grad av egenutvecklade produkter, vilket möjliggör
en högre lönsamhet framöver. Vidare är tillväxtför-
utsättningarna goda i de segment koncernen verkar
i, drivet av en hög investeringsvilja i samhällsviktig
infrastruktur som tåg, järnväg samt energiproduk-
tion och eldistribution.
Aktiekurs 2023-08-31:
130,00 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: 297 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2000: 515 MSEK
Svolders andel av
Ependion:
15,0% av kapitalet och
15,2% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja
Innehav sedan 2000
Ependion
BöRSVÄRDE
3801
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
571
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
10,9 %
25
PORTFöLJINNEHAVEN
Aktiekurs: 175,80 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: 35 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2015: 749 MSEK
Svolders andel av
Troax Group:
4,4% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Nej
NYCKELTAL 5 ÅR
(MEUR/EUR) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 168 164 252 284 273
Rörelseresultat 33 31 52 50 48
Rörelsemarginal, % 19,6 18,8 20,8 17,5 17,7
Resultat per aktie 0,41 0,39 0,66 0,61 0,58
Utdelning per aktie 0,10 0,20 0,30 0,32
Nettoskuld (−)/fordran (+) −49 −53 −52 −38 −40
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
Troax Group
2018 2019 2020 2021 2022 2023
500
400
300
200
100
0
Troax har utvecklat och tillverkat innovativa nät-
panelslösningar av stål sedan 1955. Det har gjort
företaget till en specialist och global marknadsle-
dare inom denna nisch av säkerhet. Produkterna an-
vänds som områdesskydd inomhus inom marknads-
områdena maskinsskydd, lager- och industriväggar
samt förrådslösningar. De erbjudna produkterna
håller högsta kvalitet och funktionalitet med hjälp
av automatiserade och miljövänliga produktions-
processer. Erbjudandet är kundanpassat utifrån ett
flexibelt modulsystem, vilket skapar en rationell och
lönsam produktion. Stor vikt läggs dessutom på en
väl utbyggd och effektiv säljorganisation.
Hållbarhet i praktiken
Troax hållbarhetsstrategi är att förbättra säkerhe-
ten hos kunderna med så liten negativ påverkan
på miljön som möjligt. Förbrukningen av stål är
den överlägset största negativa miljöpåverkande
faktorn i verksamheten (92 procent av den totala
klimatpåverkan). Bolaget fokuserar därför på att
maximera återvinningsgraden i produkterna (ca 99
procent idag) och utöka användningen av återvun-
net stål eller alternativt stål till 80 procent under år
2030. Dessutom utvecklas nya produkter som re-
ducerar stålinnehållet utan att påverka säkerheten
negativt. Kunderna informeras aktivt och uppmunt-
ras till att återvinna eller återanvända produkterna.
Troax inkluderar CO
2
-påverkan i alla offerter och
vidareutvecklar CO
2
-kalkylatorn på hemsidan där
kunderna själva kan se CO
2
-förbrukningen i deras
val av olika produkter.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid börsnote-
ringen 2015 och innehavet har sedan dess utgjort en
stor andel av substansvärdet och bidragit mycket till
Svolders värdetillväxt. Bolaget är störst i en bransch
med tillväxt och har under en längre tid tagit mark-
nadsandelar. Svolder bedömer att denna utveckling
kan fortsätta och att omsättningen kan öka med
8–10 procent per år över en konjunkturcykel. Troax
är mycket lönsamt, med en hög rörelsemarginal i
nivå med målet om minst 20 procent. Framöver räk-
nar vi med en fortsatt kombination av organisk och
förvärvad tillväxt. Då bolaget är finansiellt starkt
finns utrymme för att utdelningspolicyn, om cirka 50
procent av nettovinsten, kan infrias.
Innehav sedan 2015
Troax
BöRSVÄRDE
10548
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
465
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
8,9 %
26
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 1194 1077 1488 1938 2156
Rörelseresultat 186 215 325 415 527
Rörelsemarginal, % 15,6 20,0 21,8 21,4 24,4
Resultat per aktie 0,90 1,10 1,70 2,00 2,60
Utdelning per aktie 0,33 1,15 2,90 0,85
Nettoskuld (−)/fordran (+) −35 71 106 −234 −111
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXengcon
engcon är en världsledande tillverkare av tiltrotato-
rer och tillhörande redskap som ökar grävmaskiners
effektivitet, flexibilitet, lönsamhet, säkerhet och
hållbarhet. Under eget varumärke erbjuds ett unikt
tiltrotatorsystem som omvandlar grävmaskinen till
en redskapsbärare som kan ersätta andra maskiner.
Produkterbjudandet riktar sig till både nytillverkade
och grävmaskiner som idag inte har en tiltrotator
i viktklassen 2 till 33 ton. engcon är idag aktiva på
16 marknader och möter kunder och slutanvän-
dare via lokala säljbolag och ett etablerat nätverk
av återförsäljare. Den egna säljorganisationen har
fokus på slutanvändaren och nära samarbeten med
grävmaskinstillverkare och återförsäljare, vilket ger
en stark plattform för fortsatt global tillväxt.
Hållbarhet i praktiken
engcon revolutionerar grävmaskinsbranschen med
sina banbrytande tiltrotatorer. Genom innovativ
teknologi ökar grävmaskinens effektivitet med
upp till 25 procent. Dessutom minskar behovet av
förflyttningar av grävmaskinen vilket i sin tur sparar
bränsle och maximerar slutkundens lönsamhet.
engcon leder vägen mot en mer hållbar framtid
för grävindustrin genom att fokusera på fyra kärn-
områden: innovation, miljö och klimat, ansvar för
människor och samhällen samt hållbara affärer. Den
senaste generationen tiltrotatorsystem är banbry-
tande och utrustad med teknologi som tidigare ald-
rig setts på marknaden. Framtiden är elektrifierad,
uppkopplad och autonom – och engcon är i spetsen
för denna utveckling.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid engcons
börsnotering i juni 2022. Särskilt uppskattas
engcons marknadsledande position i Norden och de
tillväxtmöjligheter som bolaget har i norra Europa,
Nordamerika och Asien. Bolaget är välinvesterat,
växer snabbt och är lönsamt. Tillväxten har nästan
uteslutande varit organisk och finansierats med
det egna kassaflödet. Samtidigt har det funnits ut-
rymme för en god utdelning till aktieägarna. Svolder
anser att engcon är ett mycket lönsamt kvalitetsbo-
lag, vilket innebär att det kan motivera en värdering
som vid första anblick kan tyckas hög. I närtid kan
en svagare konjunktur sänka tillväxten och lönsam-
heten. På sikt är dock tillväxtmöjligheterna fortsatt
mycket goda och inget tyder på att lönsamheten
kommer sjunka.
Aktiekurs: 80,55 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: 10 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2022: 195 MSEK
Svolders andel av
engcon:
3,3% av kapitalet och
1,1% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja
Innehav sedan 2022
engcon
BöRSVÄRDE
12277
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
405
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
7,7 %
27
PORTFöLJINNEHAVEN
Aktiekurs: 94,10 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −79 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2007: 295 MSEK
Svolders andel av
XANO Industri:
7,3% av kapitalet och
2,2% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 2128 2239 3151 3509 3420
Rörelseresultat 229 274 453 341 286
Rörelsemarginal, % 10,8 12,2 14,4 9,7 8,4
Resultat per aktie 2,90 3,40 5,90 4,30 3,30
Utdelning per aktie 0 1,25 1,75 1,75
Nettoskuld (−)/fordran (+) −680 −376 −770 −932 −1059
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
XANO Industri
2018 2019 2020 2021 2022 2023
200
150
100
50
0
XANO utvecklar, förvärvar och driver nischade tek-
nikföretag som erbjuder tillverknings- och utveck-
lingstjänster för industriprodukter och automa-
tionsutrustning. Verksamheten är decentraliserad
och bedrivs med en stark entreprenörsanda genom
tre affärsenheter. Drygt hälften av kunderna åter-
finns inom förpacknings- och livsmedelsindustrin.
Många av koncernens bolag arbetar som speciali-
serade underleverantörer till nordisk exportindu-
stri, med en stark produktionsbas i Småland eller
dess närhet. Koncernbolagen strävar efter att vara
marknadsledande inom sin nisch och har en hög
kompetens inom sina respektive teknikområden.
En väsentlig del av XANOs affärsmodell utgörs av
förvärv och sedan 1980 har över 60 företag med
kompletterande teknikkompetens eller tillgång till
nya marknadssegment adderats.
Hållbarhet i praktiken
XANO arbetar utifrån ett tydligt fokus på hållbara
affärer. I sin strävan efter långsiktigt hållbar tillväxt
vill man också bidra till omställningen i enlighet med
globala och nationella målsättningar. Det strategis-
ka arbetet fokuserar på de områden som definierats
i väsentlighetsanalyser, innefattande bland annat
hållbara värdekedjor, minskad energiförbrukning
och cirkulära lösningar. För att vara drivande i den
cirkulära omställningen arbetar XANOs dotter-
bolag med att hitta nya innovativa lösningar och
värdeskapande cirkulära loopar. Exempel på detta
är Pioner Boat som genom samarbete inom Nordic
Plastic Recycling samlar in båtar för återvinning och
använder materialet på nytt i sin produktion.
Svolders kommentar
Svolder utgör XANOs tredje största ägare och har
under lång tid aktivt medverkat i bolagets valbered-
ning. Innehavet, som varit en del av Svolders port-
följ sedan 2007, har skapat ett positivt substansvär-
debidrag under i princip samtliga år. Värdetillväxten
följer den kvalitetshöjning som koncernen succesivt
har genomgått. Genom ett antal framgångsrika för-
värv, organisk tillväxt och gott ledarskap har XANO
blivit mer internationellt samt mer fokuserat på
egna produkter. Samtidigt har produkter med lägre
lönsamhet avsedda för fordons- och elektronikin-
dustrin reducerats. Tillväxtpotentialen framöver
bedöms god samtidigt som den finansiella positio-
nen är stark och möjliggör för fortsatta förvärv.
Innehav sedan 2007
XANO Industri
BöRSVÄRDE
5 504
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
401
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
7,6 %
28
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 11254 11050 11733 14974 15117
Rörelseresultat 359 546 580 849 742
Rörelsemarginal, % 3,2 4,9 4,9 5,7 4,9
Resultat per aktie 4,20 8,10 9,10 13,30 9,50
Utdelning per aktie - 3,10 3,60 4,15
Nettoskuld (−)/fordran (+)
2)
−2142 −1123 −2539 −3022 −3055
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. 2) Exkl. IFRS 16.
AKTIEKURS
CSRX
Elanders
2018 2019 2020 2021 2022 2023
200
150
100
50
0
Aktiekurs: 105,00 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023:
−144 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2019: 16 MSEK
Svolders andel av
Elanders:
10,2% av kapitalet och
7,0% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja
Elanders har genomgått en betydande transfor-
mering under de senaste åren. Företagsgruppen
är idag ett globalt logistikföretag med en kund-
bas av multinationella företag inom ett antal olika
branscher. Verksamheten bedrivs genom två
affärsområden, Supply Chain Solutions och Print &
Packaging Solutions, och omfattar tjänster för hela
eller delar av kundens försörjningskedja. De största
kunderna är verksamma inom branscherna Fashion
& Lifestyle, Electronics, Automotive, Industrial och
Health Care & Life Science. Marknadstillväxten
drivs bland annat av en ökad global e-handel, vilket
ställer högre krav på flexibilitet och leveranssäker-
het, samt att kunder i högre grad lägger ut (”out-
sourcar”) delar av logistik- och produktionsflödet
på externa specialister för att kunna fokusera mer
på sin kärnverksamhet.
Hållbarhet i praktiken
Att bredda och utveckla verksamheten är en utma-
ning för alla företag. Att göra det på ett hållbart och
kostnadseffektivt sätt är ännu mer krävande. Med
smarta logistiklösningar hjälper Elanders sina kun-
der att minska deras klimatavtryck, utveckla deras
affär och expandera på både befintliga och nya
marknader. Logistiklösningar är resurseffektiva och
kan omfatta allt från returhantering till produktions-
och eftermarknadslogistik. Ett annat bra exempel
på hållbarhet i praktiken är Elanders tjänsteom-
råde Life Cycle Management. Inom detta område
bistår Elanders kunder med olika tjänster under
deras produkters livscykel. Det kan innefatta allt
från förbrukningsmaterial och underhåll till repara-
tioner samt återtag av produkterna. Efter återtag
renoveras produkterna och får ett andra liv på en
begagnatmarknad. Därmed förlängs livslängden på
produkterna avsevärt.
Svolders kommentar
Svolder är Elanders andra största ägare och anser
att bolagets förbättringspotential är stor framöver.
Verksamheten har förändrats markant under de
senaste åren, och idag har Elanders en betydligt
stabilare grund och starkare tillväxtförutsättningar
jämfört mot sin historik. Vidare finns en väsentlig
potential till högre marginal i takt med att ledningen
fortsätter att renodla verksamheten. Svolder anser
att Elanders är missförstått av aktiemarknaden
och att bolaget har goda utsikter för vinsttillväxt i
kombination med en låg absolutvärdering och hög
direktavkastning.
Innehav sedan 2019
Elanders
BöRSVÄRDE
3713
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
377
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
7,2 %
29
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 1314 1537 1825 1926 1922
Rörelseresultat 117 198 318 257 214
Rörelsemarginal, % 8,9 12,9 17,4 13,4 11,2
Resultat per aktie 2,10 2,10 5,60 4,60 3,70
Utdelning per aktie 1,17 1,50 2,50 2,50
Nettoskuld (−)/fordran (+) −119 −111 −104 −179 −263
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
FM Mattsson Group
2018 2019 2020 2021 2022 2023
100
80
60
40
20
0
FM Mattsson Group utvecklar, tillverkar och säljer
vattenkranar och tillhörande produkter för badrum,
kök och närliggande områden. Koncernen är en
ledande aktör i Norden. Den positionen har etable-
rats genom ett starkt fokus på tekniska lösningar,
hög kvalitet, attraktiv design och miljövänlighet. De
senaste åren har en internationell expansion skett
via förvärv i Nederländerna och Storbritannien. Pro-
dukterna säljs under de välkända varumärkena FM
Mattsson, Mora Armatur, Damixa, Hotbath och Aqu-
alla. ROT-segmentet, utbyte av befintliga blandare,
utgör 80–85 procent av FM Mattssons försäljning,
med en låg men relativ stabil tillväxt runt 2 procent.
övrig försäljning sker till nybyggnation, med en mer
volatil efterfrågan.
Hållbarhet i praktiken
Hållbarhet är en central del i FM Mattssons stra-
tegi. Koncernmålet är att vara erkänt ledande inom
produkthållbarhet på huvudmarknaderna samt
att agera ansvarsfullt och kontinuerligt minska
miljöbelastningen i hela värdekedjan. Med avstamp
i FN:s 17 globala mål för hållbar utveckling har tre
fokusområden valts ut för arbetet: Hållbara proces-
ser, produkter och människor.
Bolagets elektroniska produkter sparar vatten
och energi, samtidigt som de kan säkerställa ren
vattenkvalitet. Ett sjukhus i London upplevde vat-
tenkvalitetsproblem, men efter installationen av FM
Mattsson 9000E Tronic med WMS-uppkoppling i
december 2022 har vattnet varit fritt från bakterier
vid varje provtagning och sparat kunden mycket tid
genom att slippa extra arbete med att kontrollera
vattnet.
Svolders kommentar
Svolder deltog som enda ankarinvesterare vid
börsnoteringen 2017. Därefter har ägandet succes-
sivt ökat och Svolder är idag den kapitalmässigt
största ägaren. Företagsledningen och styrelsen
har gjort ett mycket bra arbete med att öka den
geografiska och kundmässiga riskspridningen, höja
tillväxttakten och lönsamheten. Det har inneburit
att de finansiella målen höjts till en organisk tillväxt
på minst 5 procent och en EBITA-marginal på minst
15 procent över en konjunkturcykel. Den finansiella
ställningen är stark, vilket skapar möjlighet att växa
både organiskt och via förvärv. Svolder uppskattar
därutöver den goda utdelningsförmågan och -viljan.
Aktiekurs: 51,00 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −62 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2017: 207 MSEK
Svolders andel av
FM Mattsson Group:
14,6% av kapitalet och
6,4% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Nej
Innehav sedan 2017
FM Mattsson
BöRSVÄRDE
2158
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
316
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
6,0 %
30
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 1008 1040 1296 1391 1415
Rörelseresultat 113 136 207 153 92
Rörelsemarginal, % 11,2 13,1 16,0 11,0 6,5
Resultat per aktie 1,70 1,90 3,30 2,40 1,50
Utdelning per aktie - 0,95 1,40 0,80
Nettoskuld (−)/fordran (+) −46 −11 9 −144 −309
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
GARO
2018 2019 2020 2021 2022 2023
250
200
150
100
50
0
GARO är ett företag som under eget varumärke
utvecklar, tillverkar och marknadsför innovativa
produkter och system för elinstallation på den
europeiska marknaden. Inom de fyra produktområ-
dena Installation, E-mobility, Projekt och Tillfällig el
tillhandahåller koncernen produkter och helhetslös-
ningar med fokus på elsäkerhet, användarvänlighet
och hållbarhet. GARO är marknadsledande i Norden
inom flertalet produktkategorier inom Installation
och E-mobility. I koncernen ingår försäljningsbolag i
sex länder; Sverige, Norge, Finland, Irland, Storbri-
tannien och Polen.
Hållbarhet i praktiken
GARO arbetar för hållbar elektrifiering med avstamp
i det vetenskapliga hållbarhetsramverket FSSD med
planeringsprocessen ABCD. Där A handlar om att
sätta visionen, vilket för GARO innebär att man er-
bjuder hållbara produkter, tjänster och system som
förstärker det flexibla, decentraliserade energi- och
transportsystemet senast 2030. I nästa steg görs
nulägesanalyser som leder till flera olika framtids-
lösningar såsom fullständiga hållbarhetsdata på
alla nivåer, fossilfri processenergi hos leverantörer,
återvunna- och biobaserade materialval, elek-
trifierade godstransporter samt samarbete med
universitet. Slutligen vidareutvecklas flexibla hand-
lingsplaner som tar GARO till visionen om hållbara
produkter. Ett konkret exempel på hållbara produk-
ter är de som produceras och säljs till utbyggnaden
av laddinfrastrukturen för elektriska fordon.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid GAROs
börsnotering våren 2016. Storleken på innehavet
har varierat under innehavstiden. Det aktuella
innehavet innebär att Svolder är näst största ägare.
Under 2022 hade GARO problem med inköp av
kritiska komponenter till det normalt snabbväxande
affärsområdet GARO E-mobility (elfordonsladdare).
Det påverkade leveransförmågan och lönsamheten
negativt. Sedan inledningen av 2023 är komponent-
situationen förbättrad. GARO har haft en intensiv
period det senaste året då nya produktionsan-
läggningar har tagits i drift i Sverige och Polen.
Samtidigt har ett nyutvecklat produktprogram
inom elbilsladdning lanserats. Därutöver inleddes
en satsning i Tyskland. Detta, i kombination med
att marknaden för elinstallationsprodukter försva-
gades, innebar lägre marginaler än väntat. För att
aktiemarknaden ska återfå förtroendet och aktie-
kursen stiga måste denna negativa trend vändas.
Aktiekurs: 52,00 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023:
−287 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2016: 430 MSEK
Svolders andel av
GARO:
11,0% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja
Innehav sedan 2016
GARO
BöRSVÄRDE
2600
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
286
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
5,4 %
31
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 334 398 470 739 1051
Rörelseresultat 25 57 −3 29 99
Rörelsemarginal, % 7,5 14,3 −0,6 4,0 9,4
Resultat per aktie 0,80 1,80 −0,00 0,40 1,60
Utdelning per aktie 0,38 0,75 0,75 -
Nettoskuld (−)/fordran (+) −63 −20 67 −255 −271
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
MilDef Group
Aktiekurs: 81,00 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: 28 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2021: 130 MSEK
Svolders andel av
MilDef Group:
7,2% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja, ordförande
MilDef är en global integratör och fullspektrumleve-
rantör av ruggad IT. Kunderna utgörs företrädesvis
av försvars- och säkerhetsrelaterade företag, men
tillväxt sker även inom exempelvis medicinteknik
och samhällsviktig infrastruktur. Bolaget utvecklar,
tillverkar och säljer unik hårdvara, mjukvara och
tjänster som skyddar kritiska informationsflöden
och system. Huvudkontoret ligger i Helsingborg och
MilDef har dotterbolag i Sverige, Finland, Norge,
Danmark, Storbritannien och USA, med direkt
försäljning samt försäljning via partnernätverk till
över 30 länder. De största geografiska marknaderna
är Europa och Nordamerika. Sedan starten 1997 har
bolaget utvecklats från att vara en distributör av
ruggade bärbara datorer till ett produktbolag med
fokus på egenutvecklade produkter och relaterade
tjänster.
Hållbarhet i praktiken
MilDef efterlever gällande affärsmässiga, miljömäs-
siga och samhällsmässiga hållbarhetskrav. Bolaget
agerar efter de globala hållbarhetsmål som har
definierats enligt FN och MilDef stöder de tio princi-
perna i FN:s Global Compact om mänskliga rättighe-
ter, arbete, miljö och antikorruption. Ett ramverk
för “Know Your Customer” säkerställer att MilDefs
kunder uppfyller eller överträffar de krav som finns
ur regulatoriska och etiska perspektiv. Baserat på
högteknologisk ingenjörskonst är MilDef centrala
för digitaliseringen av försvarsmakter i Norden och
NATO och bidrar därmed till att skydda demokratier
och självständiga stater. Därtill är MilDefs välgö-
renhetsstiftelse sedan 2014 en betydande givare
till socialt utsatta målgrupper. Årligen doneras en
procent av bolagets vinst till välgörenhet.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en ankarinvesterare vid MilDefs
börsnotering 2021 och är bolagets näst största
ägare. Bolaget har sedan noteringen genomfört
tre förvärv som har breddat den geografiska och
produktmässiga försäljningsmixen. Historisk har
MilDef fokuserat på hårdvaruförsäljning men i och
med förvärven ökar andelen tjänster och mjukvara.
På sikt kommer alltmer av försäljningen komma från
dessa områden, samtidigt som hårdvaruförsälj-
ningen inriktas mer mot egenutvecklade produkter.
Den underliggande marknaden växer och bolaget
har som mål att öka omsättningen med 25 procent
per år, med en marginal på minst 10 procent. Den
breddade försäljningen skapar goda förutsättningar
för en stabil tillväxt med god lönsamhet. Därutöver
har bolaget långvariga kundrelationer och ramavtal
som är centrala i branschen.
Innehav sedan 2021
MilDef
BöRSVÄRDE
3229
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
232
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
4,4 %
32
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 833 528 732 848 876
Rörelseresultat 222 −12 212 249 265
Rörelsemarginal, % 26,7 −2,3 29,0 29,4 30,3
Resultat per aktie 4,40 −0,40 4,00 4,90 5,30
Utdelning per aktie - - 3,50 4,00
Nettoskuld (−)/fordran (+) −23 91 134 −4 −100
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXProfoto Holding
Profoto utvecklar, marknadsför och säljer helhets-
system för ljussättning inom professionell fotogra-
fering. Produkter inkluderar ljuskällor, ljusformare
samt tillbehör och försäljning sker via återförsäljare
och egen e-handel. Profoto riktar sig idag till pro-
fessionella fotografer, kommersiella kunder i form
av varumärkesägare, e-handelsföretag och hyrstu-
dios samt kreatörer. Bolagets produkter innehåller
ledande teknologi och kännetecknas av att vara
intuitiva, robusta samt enkla att använda. Profoto
har en ledande position inom premiumsegmentet
globalt och en lång historik av lönsam tillväxt. Bola-
get finns idag representerat på över 60 marknader
med huvudkontor i Stockholm och dotterbolag i
USA, Japan, Kina, Tyskland, Frankrike, England och
Nederländerna.
Hållbarhet i praktiken
Profotos arbete med hållbarhetsfrågor är struktu-
rerat och sker spritt över hela organisationen för
att säkerställa en verksamhet som är långsiktigt
hållbar, helt i linje med Profotos affärsmodell. Kär-
nan i Profotos hållbarhetsarbete är tre fokusområ-
den: Marknadens förstahandsval, kompetenta och
engagerade medarbetare och transparent leveran-
törsstyrning. Det senaste året har stort fokus legat
på att förbättra samspelet med leverantörerna,
där bolaget bland annat arbetat för att få leve-
rantörerna att själva arbeta fram en metod för hur
en produkts miljöpåverkan ser ut och var förbätt-
ringar kan utföras för att minimera utsläpp under
tillverkningsfasen.
Svolders kommentar
Svolder är Profotos femte största ägare efter att ha
deltagit som en av fyra ankarinvesterare vid bola-
gets börsnotering 2021. Profoto är ett välskött bolag
med ett starkt varumärke och en ledande position
på en global växande nischmarknad. Bolaget har
en entreprenörsdriven företagskultur med fokus på
produktutveckling och innovation. Affärsmodellen
med en hög andel outsourcing är attraktiv. Det möj-
liggör ett fokuserat arbetssätt och en låg kapital-
bindning, vilket i kombination med höga marginaler
och kassaflödesgenerering skapar en attraktiv av-
kastning på sysselsatt kapital. Svolder uppskattar
särskilt Profotos starka marknadsposition, stabila
kassaflödesgenerering och utdelningskapacitet.
Aktiekurs: 83,00 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −15 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2021: 38 MSEK
Svolders andel av
Profoto Holding:
5,3% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Nej
Innehav sedan 2021
Profoto
BöRSVÄRDE
3320
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
174
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
3,3 %
33
PORTFöLJINNEHAVEN
Aktiekurs: 43,16 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: 17 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2022: 17 MSEK
Svolders andel av
Arjo:
1,4% av kapitalet och
0,8% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Nej
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 8976 9078 9070 9979 10529
Rörelseresultat 671 866 1077 691 664
Rörelsemarginal, % 7,5 9,5 11,9 6,9 6,3
Resultat per aktie 1,50 1,90 2,70 1,60 1,40
Utdelning per aktie 0,65 0,85 1,15 0,85
Nettoskuld (−)/fordran (+) −5903 −5067 −4341 −5044 −5271
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
Arjo
2018 2019 2020 2021 2022 2023
150
125
100
75
50
25
0
Arjo har en marknadsledande position inom medi-
cinteknikindustrin globalt och erbjuder produkter
inom exempelvis patientförflyttning, hygienlös-
ningar och sjukvårdssängar. Verksamheten bedrivs
i över 100 länder, med omkring 6500 medarbetare
och en omsättning på cirka 10 miljarder kronor. Pro-
dukterna bidrar till att höja vård- och livskvaliteten
för patienter med nedsatt rörlighet, samtidigt som
arbetsmiljön för vårdpersonal förbättras. Kunderna
utgörs av offentliga och privata institutioner inom
akut och långtidsvård. Största marknad är USA följt
av Storbritannien, Frankrike och Kanada. Arjo har
varit noterat på Stockholmsbörsen sedan 2017, då
bolaget knoppades av från Getinge.
Hållbarhet i praktiken
Arjos övergripande mål är att bidra till ett hållbart
sjukvårdssystem som kan möta framtidens ökande
vårdbehov. Koncernen arbetar aktivt för att sä-
kerställa ansvarsfulla affärer, vara en attraktiv och
ansvarstagande arbetsgivare, samt minska klimat-
och miljöpåverkan i hela värdekedjan. Minimering av
bolagets klimatavtryck görs genom ambitiösa och
realistiska mål, fokus på ständiga förbättringar och
fullt engagemang i hela organisationen. Centrala
områden inkluderar fördjupade samarbeten med
leverantörer och partners och förbättrad klimat-
prestanda för produkterna. Del av koncernled-
ningens rörliga ersättning baseras nu även på två
hållbarhetsmål; minska bolagets koldioxidutsläpp
samt möjliggöra för organisationen att kunna sätta
Science Based Targets.
Svolders kommentar
Svolder är Arjos sjätte största ägare och anser att
aktiemarknaden idag underskattar Arjos långsik-
tiga potential. Efter en stark och pandemigynnad
period under 2020/2021 drabbades Arjo, liksom
flera andra bolag inom medicintekniksektorn, hårt
av kostnadsinflation och materialbrist under 2022.
Bolaget befinner sig nu i en återhämtningsfas där
lönsamheten succesivt bör stärkas relativt markant
framöver. Svolder anser att återhämtningen har
goda förutsättningar att fortsätta, och uppskattar
Arjos stabila verksamhet som borde kunna uppvisa
organisk tillväxt över tid, oberoende av konjunktur. I
normalfallet bör ett bolag av Arjos karaktär uppvisa
god kassaflödesgenerering och en, för Svolder
väsentlig, hög utdelningskapacitet.
Innehav sedan 2022
Arjo
BöRSVÄRDE
11755
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
158
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
3,0 %
34
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 7919 9359 11610 10774 9944
Rörelseresultat 887 1048 1333 867 726
Rörelsemarginal, % 11,2 11,2 11,5 8,0 7,3
Resultat per aktie 2,70 3,00 4,30 2,60 2,20
Utdelning per aktie - 1,60 1,90 1,90
Nettoskuld (−)/fordran (+) 143 −930 −593 −1195 −1661
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
Nolato
2018 2019 2020 2021 2022 2023
125
100
75
50
25
Nolato är en koncern med en etablerad, solid global
position på tre kontinenter. De tre affärsområdena
– Medical Solutions, Integrated Solutions och Indu-
strial Solutions – utvecklar och tillverkar produkter
i polymera material som plast, silikon och TPE till
kunder inom medicinteknik, läkemedel, konsument-
elektronik, telekom, fordon, hygien och andra ut-
valda industriella sektorer. Affärskonceptet bygger
på ett nära samarbete med globalt framgångsrika,
större företag, som ställer höga krav på precision,
kvalitet och leveranssäkerhet. Nolato stöttar dessa
genom att vara experter på utveckling och storska-
lig produktion av komplexa produkter i plast från
första koncept till leverans av färdiga produkter.
Koncernen har över trettiofem egna produktions-
och utvecklingsenheter i Europa, Nordamerika och
Asien. Enheter som kontinuerligt byggs ut och bred-
das för att möta kundernas önskemål.
Hållbarhet i praktiken
Nolatos strategi för hållbar utveckling är integrerad
i bolagets övergripande strategi för lönsam tillväxt
och grundas på Global Compact samt FN:s globala
mål för hållbar utveckling (SDG). Ett starkt fokus
läggs på att minska koncernens klimatpåverkan
genom effektivare energianvändning, ökad andel
inköp av fossilfri el, installation av solceller, ökad
användning av förnybar råvara samt utfasning av
fossila bränslen. Koncernen har nästan 100 procent
inköp av fossilfri el i Asien och Europa och den totala
andelen fossilfri el i Nolatos anläggningar ökade till
84 procent under 2022. En ny solcellspark i södra
Sverige startades upp under sommaren 2022,
vilken kommer att förse Nolato med förnybar el mot-
svarande cirka 15 procent av den svenska verksam-
hetens årliga förbrukning.
Svolders kommentar
Nolato är ett av de bolag som Svolder haft längst i
aktieportföljen. Dock bör det poängteras att inne-
havets storlek har varierat över tid, främst utifrån
värderingsskäl. Under verksamhetsåret var Nolato
det största köpet till aktieportföljen. Aktiekursen
ansågs som attraktiv utifrån bolagets långsiktiga
värdering, även om verksamheten i närtid möter en
del svårigheter.
Aktiekurs: 46,94 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −1 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 1999: 541 MSEK
Svolders andel av
Nolato:
1,2% av kapitalet och
0,6% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Nej
Innehav sedan 1999
Nolato
BöRSVÄRDE
12645
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
150
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
2,9 %
35
PORTFöLJINNEHAVEN
Aktiekurs: 34,15 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −60 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2021: −50 MSEK
Svolders andel av
Viva Wine Group:
4,7% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 2335 2845 3331 3825 3885
Rörelseresultat 156 281 521 310 261
Rörelsemarginal, % 6,7 9,9 15,6 8,1 6,7
Resultat per aktie 1,40 2,80 6,60 2,90 2,20
Utdelning per aktie 0,33 0,52 1,50 1,55
Nettoskuld (−)/fordran (+) −176 −133 −545 −491 −595
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
Viva Wine Group
Viva Wine Group består av ett antal entreprenörs-
drivna bolag och är en av Nordens ledande vinkon-
cerner. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer
vin via egna och partners varumärken i Sverige,
Finland, Norge och Kontinentaleuropa. Bolaget är
välskött och har en stark position på en stabil och
växande marknad i Norden. Vidare har bolaget
en intressant position på en fragmenterad och
underpenetrerad e-handelsmarknad i Europa. För-
säljningen sker genom två försäljningskanaler, där
omkring 75 procent utgörs av de nordiska alkohol-
monopolen och resterande 25 procent av e-handel
i Europa.
Hållbarhet i praktiken
Viva Wine Group verkar för en hållbar utveckling,
från druva till glas. Hållbarhetsarbetet utgör en
integrerad del av verksamheten och är en motor för
tillväxt som skapar mervärde för intressenterna.
Visionen är att vara den mest hållbara aktören
inom branschen och Viva hoppas inspirera konkur-
renter och samarbetspartners till att följa bolagets
exempel. Detta uppnås genom satsningar på en
hållbar leverantörskedja, en hållbar transportkedja
och ett hållbart kund- och konsumenterbjudande.
Målsättningen är att erbjuda konsumenter vin med
branschens lägsta miljöpåverkan. Som del av detta
antogs 2022 ett nytt mål: Att halvera klimatpåver-
kan per såld liter vin till 2030.
Svolders kommentar
Svolder är Vivas sjätte största ägare efter att ha
deltagit som en av fyra ankarinvesterare vid bola-
gets börsnotering 2021. Viva är ett välskött bolag
med lång historik av lönsam tillväxt, såväl organiskt
som via förvärv. Bolaget har en entreprenörsdriven
företagskultur och en förtroendeingivande ledning
med stort aktieägande. Svolder bedömer att Vivas
verksamhet är tämligen konjunkturokänslig och
att bolaget därmed har förutsättningen att fortsatt
växa stabilt oberoende av konjunktur. Vidare upp-
skattar Svolder Vivas förutsägbara kassaflödesge-
nerering och därmed höga utdelningskapacitet.
Innehav sedan 2021
Viva Wine
BöRSVÄRDE
3034
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
143
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
2,7 %
36
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 6064 5323 6087 6868 6461
Rörelseresultat 257 112 216 403 415
Rörelsemarginal, % 4,2 2,1 3,6 5,9 6,6
Resultat per aktie 1,20 −0,20 0,50 0,80 0,90
Utdelning per aktie - - - 0,50
Nettoskuld (−)/fordran (+) −2509 −1748 −1239 −1080 −1126
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
ITAB Shop Concept
2018 2019 2020 2021 2022 2023
40
30
20
10
0
ITAB utvecklar, tillverkar, säljer och installerar kom-
pletta butikskoncept till butikskedjor inom detalj-
handeln. Marknadspositionen i Europa är ledande,
särskilt vad gäller kassadiskar, butiksinredning, be-
lysningssystem och tekniska lösningar för butiker.
De huvudsakliga kundgrupperna inkluderar daglig-
varuhandel, bygg & heminredning, fashion, konsu-
mentelektronik, kaféer & drivmedelsstationer och
apotek samt hälsa & skönhet. Dagligvaruhandeln
utgör bolagets största kundergupp, vilken haft och
fortsatt prognostiseras ha en stabil organisk tillväxt
framöver. Europa är bolagets primära geografiska
marknad och står för 89 procent av omsättningen.
Hållbarhet i praktiken
För ITAB är hållbarhetsfrågor en integrerad del i
det bolaget gör med syfte att uppnå målen i de fyra
fokusområdena i enlighet med FNs globala mål:
effektivitet i värdekedjan, hållbar affärsutveckling,
affärsetik och goda arbetsvillkor. Arbetet bedrivs
systematiskt ute i de olika verksamheterna i syfte
att minska såväl klimatpåverkan som att bidra till
en hållbar utveckling av värdekedjan och skapa
långsiktigt värde för kunder, medarbetare och
aktieägare. ITAB erbjuder exempelvis medvetna
materialval och återvinningslösningar för minskade
koldioxidutsläpp samt moderna belysningslösning-
ar för minskad energiförbrukning till kunderna.
Svolders kommentar
Svolder är ITABs femte största ägare och bedömer
att bolaget passerat sina största utmaningar och nu
underskattas av aktiemarknaden. Under de senaste
åren har koncernen förändrats relativt markant. En
ny företagsledning har tillsats som har etablerat
en ny strategi. Samtidigt har bolaget reducerat
sin skuld via fastighetsförsäljningar, produktions-
förändringar, reduktion av rörelsekapital och en
nyemission vintern 2020/2021. ITAB befinner sig i en
återhämtningsfas och stora besparingsmöjligheter
bör kunna materialiseras. Kan de finansiella målen
uppnås finns en betydande värdepotential i aktien.
Aktiekurs: 9,26 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: 11 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2018: −81 MSEK
Svolders andel av
ITAB Shop Concept:
6,1% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Nej
Innehav sedan 2018
ITAB Shop Concept
BöRSVÄRDE
2020
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
122
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
2,3 %
37
PORTFöLJINNEHAVEN
Aktiekurs: 34,10 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −65 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2020:
−162 MSEK
Svolders andel av
Wästbygg Gruppen:
11,1% av kapitalet och
12,1% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja
NYCKELTAL 5 ÅR
2)
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 3905 3801 3818 5794 5849
Rörelseresultat 192 254 277 88 −246
Rörelsemarginal, % 4,9 6,7 7,3 1,5 −4,2
Resultat per aktie 8,20 10,80 8,90 4,10 −6,20
Utdelning per aktie 3,27 3,30 3,50 1,65
Nettoskuld (−)/fordran (+) 129 877 794 849 150
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. 2) I enlighet med bolagets segmentsredovisning.
AKTIEKURS
CSRX
Wästbygg Gruppen
Wästbygg Gruppen bygger och utvecklar bostäder,
kommersiella byggnader, samhällsfastigheter samt
logistik- och industrianläggningar. Verksamheten
bedrivs med lokal närvaro över stora delar av Sve-
rige samt inom koncernbolaget Logistic Contractor
även i Danmark, Norge och Finland. De primära
marknaderna i Sverige är Västsverige, Skåne,
Stockholm/Mälardalen samt Norrlandskusten – ex-
pansiva regioner med normalt sett en stark tillväxt.
Den vid börsnoteringen kommunicerade satsningen
på att förvalta egenutvecklade samhällsfastigheter
i bolaget Inwita Fastigheter kommer att avvecklas.
Hållbarhet i praktiken
Wästbygg Gruppen har formulerat övergripande mål
avseende ekonomiskt, socialt och ekologiskt håll-
bara affärer. Hållbarhet är därmed en integrerad del
av koncernens affärsmodell. Verksamheten innefat-
tar entreprenad och projektutveckling av bostäder,
kommersiella byggnader, samhällsfastigheter
samt logistik- och industrianläggningar. Samtliga
egenutvecklade projekt, och även externa entre-
prenader i hög grad, miljöcertifieras enligt Svanen,
Miljöbyggnad silver eller motsvarande. I projekt
Kymmendö, byggs hyresrätter, en lokal, samt fyra
radhus åt Stockholms Stadsmission. Bostäderna
certifieras med Svanen och riktas till personer som
står långt ifrån ordinarie bostadsmarknad.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en av två ankarinvesterare vid
börsnoteringen under hösten 2020. Innehavet har
därefter utökats och Svolder är den kapitalmässigt
näst största ägaren. Bolaget utvecklades något
svagare än förväntningarna den första tiden på
börsen och aktiekursen låg kvar runt introduk-
tionskursen på 96 SEK. Under inledningen av 2022
blev tecknen på stigande inflation och räntor samt
sämre konjunktur allt tydligare, vilket avspeglades i
en fallande aktiekurs. Det senaste året har präglats
av lägre orderingång, problem med underleveran-
törer, nedskrivningar, personalneddragningar mm.
Bolaget har enligt Svolders bedömning vidtagit
rätt åtgärder. Viktigast är att förtroendet bland
kunderna tycks vara intakt. En rad större ordrar
inom främst logistik- och samhällsfastigheter har
tecknats de senaste månaderna, vilka på sikt borde
gynna resultatutvecklingen.
Innehav sedan 2020
Wästbygg
BöRSVÄRDE
1103
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
122
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
2,3 %
38
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 290 339 404 490 537
Rörelseresultat 52 83 76 91 104
Rörelsemarginal, % 18,0 24,6 18,8 18,6 19,3
Resultat per aktie 2,90 4,70 4,40 5,10 5,70
Utdelning per aktie 1,50 2,50 2,60 2,80
Nettoskuld (−)/fordran (+) −80 −33 −239 −188 −181
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
Lime Technologies
Lime Technologies är ett mjukvarubolag som
utvecklar, säljer och implementerar säljstödsystem
(CRM-system). Bolaget är en av de ledande CRM-
aktörerna på den nordiska marknaden och har en
lång historik av lönsam tillväxt. Lime finns represen-
terat i Sverige, Norge, Danmark, Finland, Neder-
länderna samt i Tyskland. Lime fokuserar på små
och medelstora företag samt nordiska koncerner
och affärsmodellen baseras på att erbjuda abon-
nemangsavtal (SaaS) samt konsulttjänster för att
kontinuerligt anpassa produkterna utifrån kund-
specifika behov. Lime har kunder i en mängd olika
branscher, men med ett tydligt fokus och specifik
kompetens inom fyra utvalda industrivertikaler
(fastighet, energi, konsult, partihandel).
Hållbarhet i praktiken
Lime tar avstamp i affärsmodellen, kärnvärden och
såväl egen som yttre påverkan för att driva lönsam
tillväxt som håller över tid. Genom effektiviserande,
digitala lösningar skapar bolaget förutsättningar
för framgångsrikt företagande och bemöter även
utmaningar kopplade till informationssäkerhet. I sitt
hållbarhetsarbete vill Lime också bidra till minskat
klimatavtryck från exempelvis datalagring och
förlänga livscykeln för hårdvara. Som snabbväx-
ande innovationsföretag är Lime beroende av att
attrahera och behålla kompetenta medarbetare
som bidrar med olika bakgrund och perspektiv. Bo-
laget verkar för en inkluderande, värderingsdriven
kultur där prestation kombineras med omtanke och
lika möjlighet för alla.
Svolders kommentar
Svolder är Limes nionde största ägare och bedömer
att bolaget har ett antal attraktiva attribut som ger
förutsättningen för att skapa betydande aktieäga-
revärde över tid. Lime har en stark position på en
strukturellt växande marknad. Företagskulturen
är bra och bolaget har en imponerande historik av
lönsam tillväxt. Sedan bolaget grundades 1990 har
det varit lönsamt varje år och den genomsnittliga
tillväxttakten har överstigit 15 procent per år. Vidare
är affärsmodellen, med en hög andel återkom-
mande intäkter, en låg kundkoncentration och en
bred branschspridning attraktiv och skapar en god
stabilitet i såväl verksamheten som kassaflödet.
Limes värdering har under perioder varit hög men
befinner sig nu på en mer rimlig nivå, med hänsyn till
bolagets höga kvalitet.
Aktiekurs: 252,00 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −22 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2018: 120 MSEK
Svolders andel av
Lime Technologies:
3,2% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Nej
Innehav sedan 2018
Lime Technologies
BöRSVÄRDE
3347
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
107
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
2,0 %
39
PORTFöLJINNEHAVEN
Aktiekurs: 34,50 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −17 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2021: −26 MSEK
Svolders andel av
Arla Plast:
13,2% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja, ordförande
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 795 885 927 958 990
Rörelseresultat 65 106 86 47 70
Rörelsemarginal, % 8,2 12,0 9,3 4,9 7,1
Resultat per aktie 3,90 3,30 1,60 2,50
Utdelning per aktie - - 1,50 1,10
Nettoskuld (−)/fordran (+) −44 −37 −45 −77 −63
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRX
Arla Plast
Arla Plast är en ledande tillverkare, leverantör och
återförsäljare av extruderade skivor i tekniska
plastmaterial. Plastskivorna har ett stort antal an-
vändningsområden som exempelvis säkerhetspro-
dukter, maskinskydd, ishockeyrinkar, fordonsde-
taljer, ljudbarriärer och växthus. Bolaget grundades
1969 och har idag totalt tre produktionsanläggning-
ar i Sverige och Tjeckien samt en distributionsenhet
i Tyskland, cirka 250 medarbetare och mer än 700
kunder i över 45 länder. Under 2022 genomförde
Arla Plast sitt första förvärv genom att förvärva
Alphaplex GmbH i Tyskland.
Hållbarhet i praktiken
Hållbarhet är en tradition på Arla Plast. Redan på
1970-talet började företaget återvinna eget material
och idag återvinns nästan allt spill som genereras
i verksamheten samt en ständigt ökande andel av
det spill som genereras av flertalet kunder. Posi-
tivt både för miljö och lönsamhet. Tidigt infördes
certifieringar för miljö ISO14001, kvalitet ISO9001
och arbetsmiljö ISO45001 vid produktionsanlägg-
ningarna. Arla Plast arbetar även aktivt uppåt i vär-
dekedjan där 70 procent av råvaruleverantörerna
är certifierade enligt ISO14001 och ISO9001. Arla
Plasts produkter visar på plastens plats i ett hållbart
samhälle med applikationer såsom person- och
maskinskydd, ljudbarriärer och fordonsdetaljer med
lätt vikt men hög styrka och lång livslängd.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en av ankarinvesterarna vid Arla
Plasts börsintroduktion i maj 2021. Bolagets resultat
för 2020 och delar av 2021 visade sig vara mer po-
sitivt påverkat av efterfrågan på olika produkter för
skydd mot spridning av Covid än bedömningen var
vid börsintroduktionen. Resultatet och marginalen
föll 2021 och 2022. En viktig förklaring till denna ut-
veckling var begränsad tillgång på insatsvaror som
höjde de priserna. Dessutom försvagades efter-
frågan inom vissa produktkategorier. Aktiekursen
har utvecklats svagt sedan noteringen. Det är inget
konstigt i ett relativt litet, nyligen börsnoterat, bolag
som inte infriar vinstförväntningarna. I den senaste
delårsrapporten finns tecken på att resultattrenden
kan ha vänt, trots svag efterfrågan i vissa kundseg-
ment. Priset på insatsvaror har sjunkit i takt med att
tillgängligheten förbättrats, vilket höjer marginalen.
Kan bolaget fortsätta en positiv marginaltrend finns
förutsättningar för en högre aktiekurs.
Innehav sedan 2021
Arla Plast
BöRSVÄRDE
690
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
91
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
1,7 %
40
PORTFöLJINNEHAVEN
NYCKELTAL
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 2023
1)
Omsättning 499 401 463 548 558
Rörelseresultat 70 −6 36 29 35
Rörelsemarginal, % 14,0 −1,5 7,8 5,3 6,2
Resultat per aktie 1,90 −2,50 1,20 0,50 0,50
Utdelning per aktie - 0,55 0,55 - -
Nettoskuld (−)/fordran (+) 7 −5 1 32 0
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS 5 ÅR
CSRX
Boule Diagnostics
2018 2019 2020 2021 2022 2023
150
125
100
75
50
25
0
Boule Diagnostics är en diagnostikkoncern som
utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för
komplett blodcellsanalys. Verksamheten bedrivs
genom dotterbolag i Sverige och USA. Försälj-
ningen sker dessutom genom ett världsomspän-
nande nätverk av distributörer, som täcker över
100 länder. Bolaget fokuserar främst på små och
medelstora sjukhus, kliniker och laboratorier, såväl
som andra diagnostiska företag inom både human
och veterinärhematologi. Inom detta marknads-
segment är konkurrensen relativt fragmenterad
och därmed inte lika hård. Sålda instrument kräver
egentillverkade förbrukningsvaror, vilket innebär
återkommande intäkter med god marginal under
hela produktens livslängd.
Hållbarhet i praktiken
Som en global leverantör av instrument, förbruk-
ningsvaror samt tillhörande tjänster för högkvalita-
tiv och säker blodanalys arbetar Boule för att värna
om och förbättra miljön, hälsan och välmående hos
medarbetare, kunder, patienter och de samhällen
där bolaget verkar. Boule står för ett ansvarsfullt
företagande inom alla områden där bolaget har en
väsentlig påverkan. Hållbarhetsarbetet är direkt
kopplat till Boules ambition och affärsverksamhet.
Genom de prioriteringar och mål som definieras
för att skapa värde för kunderna skapas också
värde för medarbetare, ägare och samhället i stort.
Blodcellsräkning är från ett samhällsperspektiv
en mycket kostnadseffektiv analys och ger snabb
information om patienters hälsa och sjukdomar för
omedelbar åtgärd.
Svolders kommentar
Svolder är Boule Diagnostics näst största ägare.
Under de senaste åren har bolaget ställts inför en
rad utmaningar. Dels har ett för bolaget väsentligt
utvecklingsprojekt av en ny produktplattform förse-
nats och fördyrats kraftigt, delvis som en konse-
kvens av covid-19. Vidare har ett antal av bolagets
större marknader varit nedstängda och kantats av
utmaningar sedan pandemin. Samtidigt har kompo-
nentbrist skapat ineffektivitet i produktionen och
minskad lönsamhet när normala inköp fördyrats på
spotmarknaden. Som en konsekvens försämrades
den finansiella ställningen, vilket föranledde en ny-
emission hösten 2022. Framöver bör bolaget emel-
lertid kunna se en betydligt bättre utveckling i takt
med att externa omvärldsrelaterade utmaningar
avtar. Vidare bör verksamheten alltjämt kunna växa
stabilt oberoende av konjunktur, samtidigt som
affärsmodellen med en stor andel återkommande
intäkter fortsatt bedöms attraktiv.
Aktiekurs: 9,80 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −26 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2015: −21 MSEK
Svolders andel av
Boule Diagnostics:
11,1% av kapitalet
och rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Ja, ordförande
Innehav sedan 2015
Boule Diagnostics
BöRSVÄRDE
381
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
42
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
0,8 %
41
PORTFöLJINNEHAVEN
Aktiekurs: 30,90 SEK
Substansvärdebidrag
2022/2023: −34 MSEK
Substansvärdebidrag
sedan 2021: −65 MSEK
Svolders andel av
Nivika Fastigheter:
1,5% av kapitalet och
0,4% rösterna
Ledamot i
valberedningen:
Nej
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23
1)
Hyresintäkter 191 259 327 503 562
Förvaltningsresultat 68 83 91 170 123
Resultat per aktie 6,10 7,20 10,10 11,70 −1,70
Utdelning per aktie 0,17 0,21 0,31 -
Nettoskuld (−)/fordran (+) −2015 −3001 −4038 −5688 −5093
1) Rullande 12 mån per 31 maj 2023. Årsbokslut den 31/8 2023.
AKTIEKURS
CSRX
Nivika Fastigheter
Nivika är ett småländskt fastighetsbolag med syfte
att långsiktigt äga, förvalta och utveckla högav-
kastande fastigheter och samtidigt därmed skapa
lönsam och hållbar värdetillväxt. Verksamheten be-
drivs främst i Jönköping, Värnamo, Växjö samt Väst-
kusten, områden med goda tillväxtmöjligheter och
stabila hyresmarknader. Den diversifierade fastig-
hetsportföljen uppgår till drygt 10 miljarder SEK, där
hyresvärdet till 70 procent utgörs av kommersiella
fastigheter och till 30 procent av bostäder. Cirka 90
procent av portföljen är förvaltningsfastigheter. De
kommersiella fastigheterna består i huvudsak av
industri-, lager-, kontor- och samhällsfastigheter.
Hållbarhet i praktiken
Nivikas hållbarhetsarbete är integrerat i verksam-
heten och präglar såväl förvaltning som utveckling
av fastighetsportföljen. Den övergripande målsätt-
ningen är att säkra en attraktiv fastighetsportfölj
med ett långsiktigt uthålligt värde som inte har en
negativ påverkan på människor eller miljön. Målen
är att minska energianvändningen i fastigheterna,
bygga bostäder i enlighet med Miljöbyggnad Silver,
installera fler laddplatser och öka produktionska-
paciteten från installerade solpaneler, vilket bidrar
till att minska såväl klimatpåverkan som driftkostna-
derna. Minskad energianvändning är en viktig del i
att minimera bolagets klimatpåverkan. Flera större
energibesparande projekt har genomförts under
året som lett till minskad elförbrukning på 70 pro-
cent respektive en energibesparing på 13 procent.
Svolders kommentar
Svolder förvärvade aktier i Nivika Fastigheter i sam-
band med bolagets börsintroduktion i december
2021. Bolaget börsnoterades när småbolags- och
fastighetsindex stod som högst och precis innan
räntorna började stiga. Fastighetsindex har därefter
sjunkit med cirka 50 procent. Ett relativt litet bolag
med en illikvid aktie är ingen bra kombination i en
tuffare omvärld. Således har Nivikas aktie under
denna period tappat cirka 70 procent. Bolaget har
därutöver genomfört en riktad nyemission och
nyligen aviserat en fullt ut garanterad företräde-
semission. Syftet med emissionerna är att lösa de
utestående obligationer som bolaget har och utöka
kreditfaciliteterna i tre affärsbanker. Svolder ser
positivt på att bolagets långsiktiga finansiering
därmed stabiliseras.
Innehav sedan 2021
Nivika Fastigheter
BöRSVÄRDE
2407
MSEK
SVOLDERS
INNEHAV
37
MSEK
ANDEL AV
SUBSTANSVÄRDET
0,7 %
42
TANKAR OM SMÅBOLAG
Bakgrund
Svolder gör inga anspråk på att kunna pricka in
bottnar och toppar på börsen. Vårt mål är att vara en
stabil och långsiktig ägare som inte säljer våra inne-
hav så länge bolagen utvecklas enligt plan. Dock
kan det vara av intresse för den nyfikne läsaren
att få en uppfattning om faktorer som kan påverka
småbolagens utveckling i framtiden. När vi drar
slutsatser från historien och blickar framåt är det
viktigt att komma ihåg att vissa händelser är unika.
Centralbankernas långvariga stimulansåtgärder är
ett sådant unikt fenomen. Det är till exempel första
gången i Sveriges historia som vi har haft negativa
räntor.
Börsens preferenser för småbolag och stora
bolag är komplexa och påverkas av många olika
faktorer. Historiskt sett har det främst handlat om
ekonomisk tillväxt, kreditvillkor/ kapitalkostnader,
lönsamhet och geopolitiska händelser. Ekonomisk
tillväxt spelar en central roll när investerare väljer
mellan små och stora företag. Perioder med stark
ekonomisk tillväxt gynnar oftast småbolag, medan
ekonomisk nedgång påverkar dem negativt. Kre-
ditvillkor och kapitalkostnader är kritiska, särskilt
för små företag som har svårare att få tillgång till
kapital. När kapitalkostnaderna är låga och kapital
är lättillgängligt, tenderar investerare att föredra
småbolag.
Ekonomisk tillväxt
INTERNATIONELLT
Inför 2023 var den bästa prognosen att konjunk-
turen skulle vara svag i Kina, Europa och Sverige,
vilket visade sig vara korrekt. Å andra sidan blev
konjunkturen i USA betydligt starkare än förväntat.
Sannolikt har den tidigare hjälpen från stimulans-
checkar efter Covid och Inflation Reduction Act
underskattats.
Utvecklingen visar också att den kraftiga
åtstramningen av penningpolitiken tar tid att fullt
ut påverka ekonomin (utom i Sverige). Historiska
samband indikerar att den mest påtagliga effekten
på ekonomin troligen inte kommer att inträffa här
och nu, utan snarare i mitten av 2024. En annan
viktig faktor är arbetsmarknaden. Historiskt sett
har aktiemarknaden presterat sämre när arbetslös-
heten börjat stiga. Det finns nu indikationer på att
arbetslösheten har passerat sin botten och är på
väg uppåt.
SVERIGE
Sveriges ekonomi befinner sig i en lågkonjunktur
under 2023. För 2024 prognosticeras en fortsatt
svag BNP-tillväxt. Den negativa konjunkturutveck-
lingen förväntas vända upp under nästa år, drivet av
ökade reala disponibla inkomster och ökad export
till följd av en starkare internationell ekonomi. Trots
den svaga konjunkturen har sysselsättningen hittills
utvecklats starkt.
Hög inflation och stigande räntor påverkar
konsumtionen negativt under resten av 2023. Spa-
randet har minskat på grund av höga priser och låga
löneökningar, men förväntas stiga under 2024 som
en effekt av att hushållens disponibla inkomster
ökar.
Tankar om småbolag.
43
TANKAR OM SMÅBOLAG
Den offentliga konsumtionen har ökat kraftigt
sedan förra året, främst tack vare ökade investe-
ringar inom försvar, polis och rättsväsende samt en
ökad konsumtion av kollektiva tjänster. Hög inflation
påverkar dock den kommunala sektorns ekonomi
negativt och leder till besparingar.
Bostadsinvesteringarna har minskat betydligt
under 2023 på grund av högre kostnader och räntor
samt vikande bostadspriser. Å andra sidan har
investeringarna inom industrin ökat, särskilt inom
området klimat- och energiomställning. Tjänstein-
vesteringarna har varit svaga men förväntas öka
mot slutet av 2024.
Svensk export har varit svag under 2023 på
grund av den globala ekonomins avmattning.
Exporten av råvaror och frakttjänster har minskat,
och varuexporten sjönk kraftigt under juni och juli.
Däremot förväntas exporten öka igen från slutet av
2023, även om tillväxten förblir låg. Klimatomställ-
ningen och ökade försvarsinvesteringar gynnar
svenska exportföretag. Byggsektorn har blivit mer
pessimistisk. Tjänsteproduktionen har hållits uppe
av företagsnära tjänster, medan produktionen inom
mer hushållsnära tjänstebranscher har varit svag.
När det gäller arbetsmarknaden har antalet
sysselsatta ökat, även om ökningstakten är lägre
än tidigare. Den största sysselsättningstillväxten
har skett bland utrikes födda. Framtida indikatorer
tyder dock på en försämring av arbetsmarkna-
den. Sysselsättningstillväxten förväntas minska
under resten av 2023 och förbli svag under 2024,
med den största nedgången i början av nästa år.
Det finns tecken på en ökning av varsel, särskilt
inom byggindustrin och konsumentnära branscher
som handel samt hotell- och restaurangsektorn.
Fler företag anser att bristande efterfrågan är det
främsta hindret för att öka produktionen, vilket
påverkar anställningsplanerna negativt. Trots
minskad arbetskraftsbrist ligger antalet lediga jobb
fortfarande på höga nivåer, och efterfrågan på kva-
lificerad personal förväntas förbli stark. Företag har
behållit sin personal under tidigare lågkonjunkturer
och förväntas göra detsamma nu, vilket kommer
att begränsa nedgången i sysselsättningen jämfört
med den minskade ekonomiska aktiviteten.
Kreditvillkor och kapitalkostnader
Långa räntor har stigit under sommaren eftersom
centralbankernas förväntade räntesänkningar
har skjutits upp i tiden på grund av ihållande hög
inflation. Denna osäkerhet väntas hålla långa räntor
höga under hösten, men sannolikt kommer de att
sjunka under 2024 när räntesänkningar från Riks-
banken närmar sig. När det gäller nominella räntor
är inflationen en central faktor. Under de senaste 30
åren har centralbankerna haft svårt att kontrollera
inflationen, som först var för låg och sedan för hög.
SVENSK STATSSKULDSVÄXEL 3 MÅN
2018 2021 2022 2023
4
3
2
1
0
−1
Enligt Riksbankens senaste penningpolitiska beslut
är ytterligare räntehöjningar inte uteslutna, men de
kommer att vara små och bero på ekonomiska data.
Samtidigt verkar Riksbanken också anamma det in-
ternationella centralbanksmantrat om att hålla rän-
tan hög under en längre tid. Många centralbanker
har börjat justera sin penningpolitik i mindre steg,
samtidigt som de flaggar för att räntesänkningar
ligger långt fram i tiden. Riksbanken anser också
att penningpolitiken behöver vara restriktiv under
en längre period. Marknaden kommer noga följa
kommande inflationsdata för att bedöma framtida
räntebeslut. Riksbanken förväntas inleda en serie
räntesänkningar i slutet av 2024 för att stabilisera
inflationen kring målet och mildra avmattningen i
den ekonomiska aktiviteten.
I ett försök att stärka kronan har Riksbanken
intervenerat på valutamarknaden. Så länge svensk
inflation är högre än i omvärlden och tillväxten låg är
det svårt att se någon större kronförstärkning. De
senaste publicerade prognoserna pekar på något
högre inflation än tidigare förväntningar, men också
en svagare ekonomisk tillväxt.
44
TANKAR OM SMÅBOLAG
Värdering
Under de senaste 15 åren har vi aldrig sett svenska
småbolag falla samtidigt som amerikanska små-
bolag stiger, eller att småbolagsindex i Sverige
sjunker två år i rad. Även om det kan vara mindre
fundamentalt ger detta visst hopp om att det värsta
av marknadskorrigeringen kan ha passerat. Till ex-
empel har småbolagsindexet (CSRX) sjunkit med 33
procent sedan toppen vid årsskiftet 2021/22, trots
att resultatprognoserna ökat med cirka 3 procent.
Således beror nedgången främst på lägre värde-
ring, där P/E-talet för svenska småbolag har sjunkit
från 24 till 14, vilket eliminerat småbolagens premie
gentemot stora bolag.
12 MÅN FRAMÅTBLICKANDE P/E-TAL
Small CapLarge Cap
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
25x
20x
15x
10x
5x
Värderingen av eget kapital för 2023 är 1,7, något
under det historiska genomsnittet sedan 2005 och
40 procent lägre än för stora bolag. Samtidigt är
avkastningen på eget kapital 10 procent jämfört
med 19 procent för stora bolag år 2023. I tider av
ökad osäkerhet tenderar värderingen av det egna
kapitalet att sjunka för småbolag gentemot stora
bolag. Det är också värt att notera att de senaste
5–10 åren har kapitalkostnaderna varit låga. Något
som möjliggjort skuldfinansierad tillväxt och
finansiering av verksamheten, vilket fastighets-
sektorn är ett exempel på. Dessutom kan företag
vars efterfrågan direkt eller indirekt gynnats av låga
räntor stå inför en period med minskad avkastning
i framtiden. Småbolag har generellt sett en sämre
finansiell ställning och högre skuldsättning än stora
bolag. Delar av detta har redan prissatts in, och ut-
vecklingen för småbolag har varit betydligt sämre.
Detta fenomen gäller globalt och inte bara i Sverige.
I förhållande till stora bolag ser den medellångsik-
tiga potentialen nu bättre ut för småbolag.
SMÅBOLAG MOT STOR A BOL AG
Världsindex (MSCI) småbolag/stora bolag
S&P index
Sammanfattning
Det är i princip samma frågeställningar vi bär med
oss in i 2023/2024 som vi hade i föregående årsre-
dovisning. Den svenska aktiemarknaden bedöms på
en övergripande nivå ha en rimlig värdering utifrån
nuvarande räntenivåer, riskpremier och långsiktigt
antagen ekonomisk tillväxt. Småbolagen globalt
och i Sverige har haft en tuff period, med sjunkande
värderingar. De mindre bolagen, med ett börs-
värde under 20 miljarder, handlas nu till historiskt
låga värderingar. I Sverige förväntas inte en djup
lågkonjunktur och en kraftigt stigande arbetslös-
het. Även om kursutvecklingen för småbolag kan
vara svag så länge risksentimentet är dåligt, finns
det en positiv förhoppning om att småbolagen snart
kan börja återhämta sig. Centralbankernas pen-
ningpolitik kommer att fortsätta vara en viktig faktor
för den ekonomiska utvecklingen, med förväntade
räntesänkningar i slutet av 2024. Utmaningarna på
arbetsmarknaden och osäkerheten i världseko-
nomin kommer att vara centrala faktorer att följa
framöver. Trots dystra makroekonomiska utsikter
på kort sikt kan denna miljö skapa långsiktigt intres-
santa investeringsmöjligheter.
45
TOTALAVKASTNING
Substansvärdets totalavkastning mäter förvalt-
ningsprestationen. Svolders substansvärde belas-
tas med förvaltnings- och transaktionskostnader,
vilket ej gäller för aktiemarknadsindex.
Totalavkastningen avseende Svolders aktiekurs
mäter aktieägarens värdetillväxt. Denna kan skilja
sig från substansvärdets tillväxt som en konsekvens
av varierande substansvärdesrabatt, eller motsva-
rande premie, vid de olika mättidpunkterna.
Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj,
utan placeringsbeslut baseras på de enskilda
aktiernas värdering. Ett visst strategiskt fokus
på enskilda sektorer utifrån makroekonomiska
faktorer kompletterar aktiebedömningen. Port-
följens utfall i förhållande till jämförelseindex
kan därför komma att avvika kraftigt mellan olika
redovisningsperioder.
TOTALAVKASTNING I PROCENT PER 2023-08-31
Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 15 år 20 år
Sedan
start
2)
Substansvärde
1)
−9 48 82 497 821 2090 5966
Aktiekurs (Svolder B)
1)
7 67 134 665 1170 2589 6870
Aktiemarknadsindex
Carnegie Small Cap Return Index (CSRX) 0 9 46 262 531 1305
SIX Return Index (SIXRX) 10 27 53 189 376 1745 3001
TOTALAVK ASTNING 10 ÅR I PROCENT
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
1 200
1 000
800
600
400
200
0
1 200
1 000
800
600
400
200
0
SIXRX
CSRXAktiekurs (B)
Substansvärde
1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs. inklusive reinvesterad utdelning.
2) Sedan starten 1993-06-30 med noteringskurs och substansvärde om 3,13 SEK/aktie. Historik för jämförelseindex finns endast för SIX Return Index för motsvarande period.
Källa: Svolder och Infront Källa: Svolder och Infront
Totalavkastning
46
FEMÅRSöVERSIKT
Femårsöversikt
22/23 21/22 20/21 19/20 18/19
Substansvärdeförändring, MSEK −617,7 −1250,0 3429,1 635,1 −64,3
Utbetald utdelning, MSEK 92,2 64,0 56,3 55,0 51,2
Summa substansvärdeförändring, MSEK −525,5 −1186,0 3485,4 690,1 −13,1
Börsvärdeutveckling, MSEK
1)
300,0 −2153,5 4075,5 798,7 128,0
Utbetald utdelning, MSEK 92,2 64,0 56,3 55,0 51,2
Totalavkastning, MSEK 392,2 −2089,5 4131,8 853,7 179,2
Resultat efter skatt, MSEK −525,5 −1186,0 3485,4 690,1 −13,1
Utdelning, MSEK
2)
102,4 92,2 64,0 56,3 55,0
Utdelningsandel, % 2,0 1,6 0,9 1,5 1,8
Aktieportföljens direktavkastning, % 2,1 2,1 2,7 0,3 2,1
Vidareutdelningsandel, % 93 65 69 633 94
Aktieportföljens omsättningshastighet, % 8 20 21 15 13
Förvaltningskostnader, MSEK
3)
41,4 32,0 27,9 20,1 24,4
Förvaltningskostnader, %
3)
0,7 0,5 0,5 0,6 0,8
Aktieportföljen, MSEK 5074 5146 6676 3452 2877
Substansvärde, MSEK 5248 5865 7115 3686 3051
Börsvärde (B-aktien), MSEK
1)
5827 5526 7680 3604 2806
Likviditet (+)/belåning (−), % 3,6 12,5 6,3 6,5 6,0
Soliditet, % 100 100 100 100 100
NYCKELTAL PER AKTIE
22/23 21/22 20/21 19/20 18/19
Substansvärdeförändring, SEK −6,00 −12,20 33,40 6,20 −0,60
Utbetald utdelning, SEK 0,90 0,63 0,55 0,54 0,50
Summa substansvärdeförändring, SEK −5,10 −11,60 34,00 6,70 −0,1
Kursutveckling (B-aktien), SEK 2,90 −21,00 39,80 7,80 1,30
Utbetald utdelning, SEK 0,90 0,63 0,55 0,54 0,50
Totalavkastning, SEK 3,80 −20,40 40,30 8,30 1,80
Resultat efter skatt, SEK −5,10 −11,60 34,00 6,70 −0,10
Substansvärdeförändring, % −10,5 −17,6 93,0 20,8 −2,1
Utbetald utdelning, % 1,6 0,9 1,6 1,8 1,6
Summa substansvärdeförändring, % −8,9 −16,7 94,6 22,6 −0,4
Kursutveckling (B-aktien), % 5,4 −28,0 113,1 28,5 4,8
Utbetald utdelning, % 1,7 0,8 1,5 1,9 1,9
Totalavkastning, % 7,1 −27,2 114,6 30,4 6,7
Totalavkastning inkl reinvesterad utdelning
Svolderaktien (B), % 7,0 −27,6 115,8 30,9 7,1
Substansvärdet, % −9,0 −16,9 95,8 22,8 −0,1
Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), % 0,3 −28,3 51,6 21,7 9,7
SIX Return Index (SIXRX), % 10,0 −21,0 46,7 16,9 2,8
Substansvärde, SEK 51,20 57,30 69,50 36,00 29,80
Aktiekurs (B-aktien), SEK 56,90 53,97 75,00 35,20 27,40
Substansvärderabatt (−)/premium (+), % 11,0 −5,8 7,9 −2,2 −8,0
Utdelning, SEK
2)
1,00 0,90 0,63 0,55 0,54
Direktavkastning, % 1,8 1,7 0,8 1,6 2,0
Totalt antal A- och B-aktier, miljoner
4)
102,4 102,4 102,4 102,4 102,4
Definitioner av nyckeltal redovisas på sidan 90. Belopp per aktie är avrundade, förutom för aktiekurs och utdelning, till hela tiotal ören.
1) Beräknas utifrån samtliga utestående aktier (inkl A), baserat på aktiekurser för Svolder B. 2) Avser respektive verksamhetsår. För 2022/2023 enligt styrelsens förslag.
3) Inklusive kostnader för rörlig ersättning. 4) Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier.
Antalet aktier uppgår till 102400000. Historiskt antal aktier samt nyckeltal per aktie är justerade för aktiesplit 1:4 genomförd i januari 2022.
47
SVOLDERAKTIEN
Noteringsplats
Svolders A- och B-aktier är noterade på Nasdaq
Stockholm och ingår i segmentet medelstora bolag
(Mid Cap) samt sektorn Finans. Svolderaktien
noterades 1993 på dåvarande Stockholmsbörsens
O-lista.
AKTIEINFORMATION
Svolder A Svolder B
Kortnamn SVOL A SVOL B
ISIN-kod SE0017161441 SE0017161458
Handelspost 1 aktie 1 aktie
Röstvärde 10 röster per aktie 1 röst per aktie
AKTIEFÖRDELNING
Aktieslag Antal
% av
totala
antalet
aktier Antal röster
% av
totala
rösterna
A 4982568 4,9 49825680 33,8
B 97417432 95,1 97417432 66,2
Total 102400000 100,0 147243112 100,0
AKTIEKAPITALETS UTVECKLING
MSEK Antal aktier
1993-06-22 Bolagsbildning 32 3200000
1996-12-16 Fondemission 1:1 64 6400000
2001-01-18 Fondemission 1:1 128 12800000
2017-12-14 Aktiesplit 2:1 128 25600000
2022-01-14 Aktiesplit 4:1 128 102400000
Kursutveckling
SVOLDER B
Verksamhet högsta betalkurs för B-aktien var 76,06
(97,80) SEK och den lägsta var 46,65 (50,64) SEK.
På balansdagen var den senaste betalkursen 56,90
(53,97) SEK. Aktiekursen steg 5,4 (−28,0) procent
under verksamhetsåret. Inklusive reinvesterad
utdelning steg aktien med 7,0 (−27,6) procent.
SVOLDER A
Svolders A-aktie handlas endast genom tre auk-
tioner (så kallad ”Auction Only Market Segments”)
under handelsdagen; en vid öppning, en kring kl
13.30 och en vid marknadens stängning. Aktieägare
kan, efter ansökan hos Svolders styrelse, omvandla
A-aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har
120 (0) A-aktier omstämplats till aktieslag B. Se-
naste betalkurs för A-aktien var 68,00 (68,00) SEK
per den 31 augusti 2023.
Från och med 19 oktober 2023 kommer antalet
auktioner öka från tre till fem under handels-
dagen. Den första vid öppning följt av intradag
auktioner vid 11.00, 13.00 och 15.00 samt sedan
stängningsauktionen.
Svolderaktien
48
SVOLDERAKTIEN
TOTALAVK ASTNING I PROCENT
22/23 21/22
Svolders aktiekurs (B)
inklusive reinvesterad utdelning 7,0 −27,6
Carnegie Small Cap Return Index 0,3 −28,3
SIX Return Index 10,0 −21,0
2022 2023
45
30
15
0
‒15
SIXRX
CSRXAktiekurs (B)
sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug
Substansvärderabatt/premium
Om substansvärdet för ett investmentbolag översti-
ger bolagets börsvärde existerar en substansvärde-
rabatt, omvänt ett premium. Substansvärderingen
har i Svolders fall under verksamhetsåret varierat
mellan en premie om 33 (30) procent och en rabatt
om 6 (9) procent. Genomsnittligen var premien 7 (7)
procent och på balans dagen handlades aktien till en
premie om 11 (rabatt om 6) procent.
SUBSTANSVÄRDERABATT (−)/PREMIUM (+)
I PROCENT (5 ÅR)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
40
30
20
10
0
‒10
‒20
Aktieomsättning och ägarstruktur
Antalet aktieägare ökade med cirka 3000 (11000)
och uppgick till cirka 62000 (59000) per 2023-
06-30. Såväl det institutionella som det utländska
ägandets andel av kapitalet ökade något under
verksamhetsåret.
STORLEKSKLASSER 2023-06-30
Innehav Antal aktieägare Antal aktier Andel (%)
1–500 46597 5830389 6
501–1000 5718 4197301 4
1001–5000 6904 15575683 15
5001–10000 1195 8747283 9
10001– 1165 68049344 66
Summa 61579 102400000 100
Omsättningen i B-aktien minskade i såväl volym
som i kronor räknat jämfört med föregående år. I
genomsnitt omsattes cirka 130000 (257000) aktier
per börsdag på Nasdaq Stockholm.
AKTIEOMSÄTTNING SVOLDER B
22/23 21/22
Genomsnittligt antal oms.
aktier/börsdag 130511 257470
Genomsnittlig oms.
per börsdag, kSEK 7850 18080
Genomsnittligt värde
per avslut, kSEK 7 10
Antal aktier per avslut 109 138
Antal avslut per börsdag 1194 1863
Andel börsdagar med
avslut i aktien, % 100 100
Andel av totala antalet
aktier som omsatts, % 34 64
ANTAL AKTIEÄGARE I TUSENTAL (5 ÅR)
jun
jun
jun
jun jun
Källa: Infront
Källa: Euroclear Källa: Nasdaq Stockholm
49
SVOLDERAKTIEN
Aktieutdelning
Svolders utdelningspolicy lyder: ”Svolderaktiens
utdelningsnivå bestäms i huvudsak av nettot av
portföljbolagens ordinarie utdelningar och Svolders
löpande förvaltningskostnader. Policyn strävar
efter att uppnå god långsiktig utdelningstillväxt.
Utdelningspolicyn förutsätter att utdelningsbara
medel finns samt att starkt negativa effekter för bo-
laget inte uppstår genom utdelningen.” Aktieutdel-
ning har lämnats för samtliga verksamhetsår sedan
bildandet av Svolder.
ACKUMULERAD UTDELNING I SEK PER AKTIE
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
Ackumulerad utdelning
Beslutad/föreslagen årlig utdelning
UTDELNING I SEK PER AKTIE
/ / / / / / / / / / /
Styrelsen har till årsstämman 2023 föreslagit en
aktieutdelning om 1,00 (0,90) SEK per aktie för rä-
kenskapsåret 2022/2023. Utdelningsförslaget mot-
svarar 2,0 (1,6) procent av utgående substansvärde
och en direktavkastning om 1,8 (1,7) procent utifrån
börskursen på balansdagen. Om styrelsens förslag
bifalls av årsstämman så har den genomsnittliga
årliga utdelningstillväxten varit 14,3 procent sedan
utdelningspolicyn förändrades under verksamhets-
året 2012/2013. Beslutar årsstämman i enlighet med
styrelsens förslag, kommer utdelningen utbetalas i
slutet av november 2023.
ÄGARSTRUKTUR
1)
Ägare Aaktier Baktier Antal aktier Förändring
2)
Röster, % Kapital, %
StrategiQ Capital AB 3503200 4000000 7503200 0 26,5 7,3
Magnus Malm 743196 0 743196 58017 5,0 0,7
Avanza Pension Försäkring AB
3)
3504 5122805 5126309 160331 3,5 5,0
AB Torfinn 313548 232000 545548 0 2,3 0,5
Spiltan Fonder AB 3222619 3222619 28235 2,2 3,1
Nordnet Pensionsförsäkring AB
3)
2564 2626838 2629402 38092 1,8 2,6
Kjell Arvidsson 1330000 1330000 0 0,9 1,3
Sydholmarna Kapitalförvaltning AB 1247950 1247950 −130010 0,8 1,2
BlackRock 1065162 1065162 −24431 0,7 1,0
Kathrine Mansfield 92900 0 92900 −2272 0,6 0,1
Summa tio största 4658912 18847374 23506286 127962 44,4 23,0
övriga utländska ägare och förvaltare 9198 2661400 2670598 −591419 1,9 2,6
övriga (ca 62000 st) 314458 75908658 76223116 463457 53,7 74,4
Totalt 4982568 97417432 102400000 0 100 100
Röstetal per aktie 10 1
1) Röstsorterad ägarstruktur per 2023-06-30. Andelen institutionellt ägande utgör cirka 12 procent (13 procent) av aktiekapitalet och cirka 9 procent (9 procent) av röstetalet.
2) Innehavets förändring sedan 2022-06-30, enligt årsredovisning 2021/2022.
3) Svolders fem medarbetare ägde per 2023-08-31 direkt och indirekt 1011500 B-aktier (1385695 B-aktier), motsvarande 1,0 (1,4) procent av kapitalet och 0,7 (0,9) procent av
rösterna.Justerat för tidigare VD Ulf Hedlundhs aktier har nuvarande medarbetare sammanlagt ökat med 133805 B-aktier under verksamhetsåret.
Källa: Euroclear och Holdings
50
STYRELSE & REVISOR
Johan Lundberg
Stockholm, född 1977.
MBA utbildning från SSE och SU i
Stockholm samt National University
of Singapore.
Grundare av NFT Ventures Group AB
(NFT).
Invald 2020.
Har tidigare haft ledande befattningar
inom svenska och globala betalkorts-
företag, bla EnterCard, Citibank, Mas-
terCard och PayTech.
övriga styrelseuppdrag: Utöver
styrelse uppdrag i NFT är han även
styrelse ledamot i Investment AB Sten-
tulpanen (ordf), ölands Bank AB,
Betsson Group AB (ordf), CoinShares
och Loomis Group AB.
Aktieinnehav: 3000 B-aktier.
Anna-Maria Lundström Törnblom
Göteborg, född 1971.
Delägare och styrelsemedlem i
Wakakuu AB som driver mode-sajten
wakakuu.com.
Invald 2017.
övriga styrelseuppdrag: Bla Kewluto
Horse living AB, Provobis Holding AB,
RCL Holding AB och StrategiQ
Capital AB.
Aktieinnehav: 172000 B-aktier privat
samt 1167732 A-aktier och 1333332
B-aktier som delägare av en tredjedel i
StrategiQ Capital AB.
Fredrik Carlsson
STYRELSENS ORDFÖRANDE
Kungsbacka, född 1970.
Civilekonom.
VD i Sönerna Carlsson Family Office.
Invald 2013.
Har arbetat som global analyschef
för SEB Enskilda, aktiechef på Andra
AP-Fonden samt i London på Bank of
America Merrill Lynch och HSBC.
övriga styrelseuppdrag: Resurs Holding
AB, Solid Försäkringar AB och Sten A
Olsson pensionsstiftelse.
Aktieinnehav privat och via bolag:
61600 B-aktier.
Styrelsen i Svolder består
av sex ledamöter.
51
STYRELSE & REVISOR
Clas-Göran Lyrhem
Göteborg, född 1961.
Civilekonom.
VD Fastighets AB Josefina och
Fastighets AB Kalvringen.
Invald 2020.
Har arbetat som aktiechef på Andra
AP-fonden, Associate Director på KPMG
Corporate Finance, Ekonomichef på Bils-
peditions finansbolag samt Auktoriserad
revisor på öhrlings Coopers & Lybrand.
övriga styrelseuppdrag: Formica Capital
AB och Stena Fastigheter AB.
Aktieinnehav: -
Magnus Malm
Norrköping, född 1964.
Ekonom.
Invald 2021.
Grundare, ensam ägare och VD till
Magnentuskoncernen.
övriga styrelseuppdrag: Utöver sty-
relseuppdrag i sina egna bolag, även
styrelseledamot i Nordic Exhibitions &
Events AB (ordf), Spotscale AB, Happy
Moments Norrköping AB (ordf), School
Parrot AB, Norrköping Citysamverkan
Ek För, NKPG City i Samverkan AB, Ostia
Fastighetsutveckling i Norr köping AB
samt i Danske Banks lokalstyrelse i
Norrköping.
Aktieinnehav privat och via bolag:
743196 A-aktier.
Lisa Åbom
Stockholm, född 1971.
Civilingenjör.
PhD LiU och EMBA SSE.
Invald 2022.
VD på NIR A Dynamics AB. Har bland an-
nat haft ledande befattningar inom Saab
Aeronautics och Sapa Heat Transfer.
övriga styrelseuppdrag: Linköping Sci-
ence Park och LiU Holding AB.
Aktieinnehav: -
Revisor
öhrlings PricewaterhouseCoopers AB
Huvudansvarig revisor
Helena Kaiser de Carolis
AUKTORISERAD REVISOR
Järfälla, född 1971. Vald 2020.
Beroendeförhållanden enligt Svensk kod för bolagsstyrning och Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter.
Styrelsens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Anna-Maria Lundström Törnblom beroende i förhållande till Svolders största aktieägare.
52
MEDARBETARE
Magnus Molin
AKTIECHEF
Född 1961.
Civilekonom.
Anställd 1994. Arbetat på finansmark-
naden sedan 1987. Tidigare arbetat som
analytiker på Alfred Berg Kapitalförvalt-
ning och Ratos.
Styrelseuppdrag: SFF – Sveriges Finans-
analytikers Förening AB och Sveriges
Finansanalytikers Service AB.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via
försäkringslösning): 395000 B-aktier.
Pontus Ejderhamn
EKONOMICHEF
Född 1967.
Gymnasieekonom.
Styrelsens sekreterare. Anställd 1998.
Arbetat på finansmarknaden sedan
1998. Tidigare anställd på Inter Forward,
Svecia Silkscreen Maskiner och Ericsson
Radio Systems.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via
försäkringslösning): 513000 B-aktier.
Tomas Risbecker
VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR
Född 1967.
Civilekonom.
Anställd 2023. Tidigare varit ansvarig för
den svenska delen av AMFs fondförvalt-
ning och förvaltare av AMF Aktiefond
Sverige och AMF Aktiefond Småbolag.
Dessförinnan har Tomas arbetat på Han-
delsbanken, där han varit ansvarig för
förvaltningen av de svenska fonderna.
Han har även drivit det egna fondbolaget
WR Capital och ansvarat för svenska och
nordiska fonder på Swedbank Robur.
Styrelseuppdrag: -
Aktieinnehav (direkt och indirekt via
försäkringslösning): 40000 B-aktier.
Fem medarbetare
placerade i Stockholm.
53
MEDARBETARE
Johan Selling
ANALYTIKER/FÖRVALTARE
Född 1990.
Civilekonom (M.Sc.).
Anställd 2018. Arbetat på finansmark-
naden sedan 2012. Tidigare arbetat som
analytiker på Deutsche Bank i London
och SEB Equities.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via
försäkringslösning): 31000 B-aktier.
Charlotte Nyblin
EKONOMIASSISTENT
Född 1965.
Anställd 2000. Arbetat på finansmark-
naden sedan 2000. Tidigare arbetat med
ekonomi på olika företag.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via
försäkringslösning): 36000 B-aktier.
För respektive medarbetares kontaktinformation, se Svolders hemsida. Medarbetarnas aktieinnehav per 2023-09-30.
Åldersfördelning:
30–34 år
55–59 år
60–64 år
Anställningstid:
Mer än 10 år
Mindre än 10 år
Utbildning:
Akademisk
Annan
[Bild Hållbarhet?]
54
HÅLLBARHETSRAPPORT
55
HÅLLBARHETSRAPPORT
Hållbarhet:
Särskild vikt vid
tydlig ägarstyrning
och god affärsetik.
Svolders styrelse har fattat beslut om ett internt
ramverk som sätter riktlinjerna för hur Svolder
ska agera som ett ansvarsfullt företag, ägare och
arbetsgivare. Dessa ramverk inbegriper en uppfö-
randekod, placeringspolicy samt visselblåsarpolicy.
Svolder ser dock behovet att etablera tydligare
riktlinjer och rapportering, både för vårt eget age-
rande och för våra innehavs. Det arbetet har påbör-
jats under det gångna räkenskapsåret och kommer
vidareutvecklas under det kommande året.
Hållbarhet vid investeringar
och i ägarstyrning
Svolders största påverkan på, men också möjlighet
att bidra till, hållbar utveckling är i rollen som aktiv
ägare i våra innehavsbolag. Mot denna bakgrund
utgör hållbarhetsperspektivet en integrerad del i
Svolders bolagsanalyser och ägaragendor.
När vi går in som stor ägare och får ett infly-
tande i bolaget, tar vi också ansvar för att driva
ett aktivt och systematiskt ägararbete. Vi deltar
på bolagsstämmor, i valberedningar och i dialog
direkt med bolagen. I vårt ägararbete utgår vi från
vår ägaragenda och våra prioriterade ägarfrågor.
Det är respektive innehavsbolags styrelse och
företagsledning som ansvarar för ett väl integrerat
hållbarhetsarbete. Särskild vikt läggs vid att våra
bolag har tydlig ägarstyrning och god affärsetik, ett
väl integrerat hållbarhetsperspektiv samt erbjuder
en attraktiv arbetsplats.
I den analys som vi gör inför varje investering
bedöms hur väl bolaget hanterar hållbarhetsfrå-
gor. För att kunna göra en rimlig bedömning av ett
bolags hållbarhetsarbete och utöva inflytande,
måste Svolder ha en kunskap om respektive bo-
lagsverksamhet och hållbarhetsrelaterade frågor. I
analysprocessen identifieras och beaktas för varje
potentiell investering inte enbart finansiella risker
och möjligheter, utan även relevanta hållbarhets-
faktorer. De mindre bolagen, där vårt fokus ligger, är
ofta underanalyserade. Det är samtidigt vår styrka,
att bygga ett informationsövertag. Vi gör det genom
årsredovisningar och kvartalsrapporter och dyker
djupt ner i finanserna för inte bara företaget i fråga,
utan dess konkurrenter och branschen som helhet.
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys investera i attraktivt värderade note-
rade svenska småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för att skapa värde till våra
aktieägare. Bland dagens innehav finns flera bolag där vi varit ägare under lång tid samt
har engagemang och närhet till de bolag vi äger. Svolder har alltid sett innehavsbolagens
förutsättningar att bidra till hållbar utveckling som ett grundläggande kriterium i inves-
teringsprocessen och vi är övertygade om att hållbarhet är en viktig komponent för ett
långsiktigt hållbart värdeskapande.
56
HÅLLBARHETSRAPPORT
Internt hållbarhetsarbete
Svolder har också en direkt påverkan på hållbar
utveckling genom det som sker i vår egen interna
organisation. Vi är fem medarbetare på kontoret i
Stockholm. Hållbarhetsarbetet omfattar alla rele-
vanta aspekter men fokuserar främst på att vara
en ansvarsfull arbetsgivare, arbeta med mångfald,
minska vår miljö- och klimatpåverkan samt affärs-
etik. Givet den aktiva ägarrollen ska Svolder vara
ett föredöme och arbeta proaktivt med ett tydligt
hållbarhetsfokus.
Med endast fem anställda, arbetandes i en
kontorslokal, så är Svolders direkta miljö- och kli-
matpåverkan begränsad. Åtgärder för att förbättra
bolagets miljöarbete ses trots detta löpande över.
Vi ser att vår egen största miljöpåverkan är ener-
gianvändning i vår lokal, tjänsteresor samt resurs-
förbrukning. Vår lokal värms upp med fjärrvärme,
samt att vi har ett fossilfritt elavtal (årsförbrukning
cirka 4200kWh). För att undvika resor i tjänsten
sker många av våra externa möten digitalt. Tjäns-
teresor sker med tåg när så är praktiskt möjligt
och under det gånga verksamhetsåret har vi gjort
26 tjänsteresor, varav 7 med flyg. Bolaget har inga
tjänstebilar. Vi har ett avtal med ett återvinnings-
företag för bättre hantering av kontorets avfall och
returpapper.
Svolder har en liten organisation och informell
organisationsstruktur. Personalfrågor hanteras
löpande med respekt för den enskilde medarbe-
taren och under beaktande av gällande regelverk.
En kvinna och fyra män arbetar i organisationen.
Styrelsen består av sex ledamöter, två kvinnor och
fyra män.
Bolagets etiska policy har till syfte att på ett
övergripande sätt ange efter vilka grundvärde-
ringar och på vilket sätt styrelsearbetet i Svolder
ska bedrivas. Den har till uppgift att beskriva hur
styrelsen ska utöva sitt uppdrag på ett för alla
aktieägare önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt.
Samtliga anställda i Svolder omfattas av de han-
delsförbudsregler som gäller för personer i ledande
ställning hos bolaget. Detta innebär att det inte är
tillåtet att handla i Svolderaktien 30 kalenderdagar
före offentliggörandet av en delårsrapport eller en
bokslutskommuniké. Styrelsen har även antagit
en visselblåsarpolicy, och visselblåsning ska ske
till bolaget styrelseordförande. Svolder arbetar i
enlighet med svensk kod för bolagsstyrning, vilket
beskrivs närmare i bolagsstyrningsrapporten på
sidorna 58–63.
I årsredovisningen förekommer på ett flertal
ställen information som är av särskild vikt i samband
med frågor rörande hållbarhet. Svolders affärsidé,
mål och investeringsfilosofi anges i särskilt avsnitt
på sidorna 18–20.
Identifiering och hantering av
hållbarhetsrelaterade risker
Svolders materiella hållbarhetsrisker och värde-
skapandemöjligheter finns i innehavsbolagen vilka
ansvarar för att hantera dessa inom ramen för sina
respektive verksamheter. Bolagets mest väsentliga
identifierade risker omnämns i not 17 på sidorna
80–81.
Organisation och ansvar
Svolders styrelse ansvarar för formulering av bola-
gets mål och strategi, formerna för utövande av det
aktiva ägandet, samt de grundläggande hållbar-
hetsprinciperna. Hållbarhetsarbetet utvärderas
löpande inom ramen för verksamheten i stort. Upp-
följning och beslut rörande hållbarhetsarbetet sker
årligen vid ett styrelsemöte, samt vid behov. Vd har
det övergripande ansvaret för bolagets direkta och
indirekta hållbarhetsarbete samt för att integrera
hållbarhetsaspekten i analys- och ägarproces-
serna. Bolagsansvarige gör hållbarhetsanalysen för
respektive innehavsbolag.
57
HÅLLBARHET I PRAKTIKEN
Etiska värdegrunder för bolagets
verksamhet och förvaltning.
Revisorns yttrande avseende den
lagstadgade hållbarhetsrapporten.
TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR 556469-2019
Svolder investerar i bolag som bedöms kunna
bidra till bolagets mål om god avkastning. Svolders
uppfattning är att en genomtänkt strategi för miljö
och etikfrågor i normalfallet är en förutsättning för
att bygga och bevara starka företag och varumär-
ken. Bäst förutsättningar att uppnå långsiktigt god
avkastning och värdeökning uppstår i företag vars
handlingar följer gällande lagstiftning, konventio-
ner, börsregler etc., samt när hänsyn tas till miljö
och etik. Svolder tar hänsyn till dessa frågor dels
som ett naturligt led i samband med sin analyspro-
cess, dels som ägare.
Om händelser skulle inträffa som innebär brott
mot lagar eller gängse etiska principer i ett aktiein-
nehav, krävs öppen och adekvat information från
det berörda bolaget. Likaså att åtgärder vidtas,
så att brottet eller händelsen inte återupprepas.
Svolder kan i egenskap av ägare agera påtryckare
för aktiv förbättring, likaså kan ett innehav säljas
av denna anledning. VD informerar styrelsen om
sådana händelser inträffar och vilka åtgärder som
vidtagits eller avses att vidtas.
FASTSTÄLLD AV STYRELSEN I MARS 2023
UPPDRAG OCH ANSVARSFÖRDELNING
Det är styrelsen som har ansvaret för hållbarhets-
rapporten för räkenskapsåret 1 september 2022 till
31 augusti 2023 på sidorna 55–57 och för att den är
upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.
GRANSKNINGENS INRIKTNING
OCH OMFATTNING
Vår granskning har skett enligt FARs rekommenda-
tion RevR 12 Revisorns yttrande om den lagstad-
gade hållbarhetsrapporten. Detta innebär att vår
granskning av hållbarhetsrapporten har en annan
inriktning och en väsentligt mindre omfattning
jämfört med den inriktning och omfattning som en
revision enligt International Standards on Auditing
och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att
denna granskning ger oss tillräcklig grund för vårt
uttalande.
UTTALANDE
En hållbarhetsrapport har upprättats.
Stockholm den dag som framgår av vår
elektroniska signatur
öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB
HELENA K AISER DE CAROLIS
AUKTORISERAD REVISOR
58
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Förvaltningsberättelse med
bolagsstyrningsrapport.
2022-09-01 – 2023-08-31, ORG.NR. 556469-2019
Styrelsen och verkställande direktören för Svol-
der Aktie bolag (publ), ”Svolder”, får härmed
avlämna årsredovisning, koncern redovisning
och bolagsstyrningsrapport för perioden
2022-09-01–2023-08-31.
Efterföljande resultat- och balansräkningar,
kassa flödesanalyser, eget kapitalräkningar och
boksluts kommentarer utgör en integrerad del av
årsredovisningen. Hållbarhetsrapport jämte revi-
sorsyttrande återfinns på sidorna 55–57.
Det helägda dotterbolaget Svolder Fonder
AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon
verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat
anges, avser såväl koncernen som moderbolaget.
Belopp anges i MSEK, förutom resultatdisposi-
tionen samt not 2–9 och 12–13, vilka anges i kSEK.
Resultat per aktie, not 11, anges i SEK.
Verksamheten
Svolder AB är ett investmentbolag som investerar
i svenska småbolag, med börsvärden understi-
gande 20 miljarder SEK, som är noterade på Nasdaq
Stockholm. Svolders mål är att, med en fullt inves-
terad aktieportfölj, långsiktigt skapa en totalav-
kastning som klart överstiger den svenska små-
bolagsmarknaden mätt som Carnegie Small Cap
Return Index (CSRX). Jämförelser görs i första hand
mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), men
också mot Stockholmsbörsens (Nasdaq Stockholm)
breda marknadsindex, SIX Return Index (SIXRX).
Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq
Stockholm.
Moderbolagets säte är Stockholm och verk-
samheten bedrivs i moderbolagets lokaler på Birger
Jarlsgatan 13, 11145 Stockholm. Postadress: Box
70431, 10725 Stockholm.
Bolagsstyrning inom Svolder
Svolder är ett publikt svenskt aktiebolag och regle-
ras därmed dels av svensk lagstiftning, främst ge-
nom aktiebolagslagen, dels av Nasdaq Stockholms
regelverk för emittenter som föreskriver tillämpning
av Svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Koden
gäller för alla svenska aktiebolag vars aktier är upp-
tagna till handel på en reglerad marknad i Sverige,
såsom Nasdaq Stockholm.
Svolder tillämpar Koden sedan årsstäm-
man 2009. Denna bolagsstyrningsrapport avser
verksamhetsåret 2022/2023. Några avvikelser från
Koden för denna period har inte identifierats. Svol-
der har inte heller några överträdelser mot varken
Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter eller
god sed på aktiemarknaden.
Bolagsstyrningsrapporten är granskad av bola-
gets revisorer.
Bolagsstyrningsrapport
59
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
BOLAGSSTYRNINGSSTRUKTUR I SVOLDER
Svolders tre beslutsorgan består av bolagsstäm-
man, styrelsen och verkställande direktören.
Dessa står i ett hierarkiskt förhållande till varandra.
Aktieägarnas kontrollorgan är revisorerna. Vid
bolagsstämman utser aktieägarna en styrelse och
revisorer. Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders
organisation och förvaltning. Hela styrelsen utgör
revisionsutskott och inom styrelsen finns ett sär-
skilt ersättningsutskott, se vidare på sidorna 61–62.
Styrelsen tillsätter verkställande direktör. Revi-
sorerna ska på uppdrag av bolagsstämman granska
årsredovisningen samt styrelsens och den verkstäl-
lande direktörens förvaltning under räkenskaps-
året. Svolders valberedning föreslår styrelseleda-
möter och revisorer för val vid bolagsstämman.
VÄSENTLIGA EXTERNA REGELVERK
▪ Aktiebolagslagen
▪ Redovisningslagstiftning
▪ Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter
▪ Svensk kod för bolagsstyrning
VÄSENTLIGA INTERNA REGELVERK
OCH RIKTLINJER
▪ Bolagsordning
▪ Styrelsens uppförandekod och arbetsordning
▪ Instruktion för styrelsens revisionsutskott
▪ VD-instruktion
▪ Placeringsinstruktion
▪ Behörighetsinstruktion
▪ Attest- och utanordningsinstruktion
▪ Utdelningspolicy
▪ Etisk policy (Hållbarhet)
▪ Informationspolicy
▪ Riktlinjer för bestämmande av ersättnings-
och andra anställningsvillkor för ledande
befattningshavare
▪ Pensions- och försäkringspolicy
▪ Visselblåsarpolicy
Aktieägare samt ägar- och
aktiekapitalförändringar
I enlighet med bolagsordningen kan aktieägare,
efter ansökan hos bolagets styrelse, omvandla
A-aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har på
aktieägares begäran 120 A-aktier stämplats om till
motsvarande antal B-aktier.
Bolaget hade på balansdagen totalt
102400000 (102400000) utestående aktier,
fördelat på 4982568 (4982688) A-aktier och
97417432 (97417312) B-aktier.
Antalet aktieägare per den 30 juni 2023 var en-
ligt statistik från Euroclear cirka 62000 (59000) st.
Det institutionella ägandets andel minskade något
under året och uppgick till cirka 12 (13) procent av
aktiekapitalet och cirka 9 (9) procent av röstetalet.
Andelen utländskt ägande var oförändrat cirka 4
(4) procent av aktierna. De tio röstmässigt största
ägarna hade ett totalt aktieinnehav motsvarande 23
(24) procent av aktiekapitalet och 44 (45) procent
av rösterna. Bolagets röstmässigt största aktieäga-
re är StrategiQ Capital (26,5% röster; 7,3% kapital),
Magnus Malm (5,0% röster; 0,7% kapital), Avanza
Pension Försäkring AB (3,5% röster; 5,0% kapital),
AB Torfinn (2,3% röster; 0,5% kapital) samt Spiltan
Fonder AB (2,2% röster; 3,1% kapital). I avsnittet
Svolderaktien på sidorna 47–49 beskrivs ägandet i
Svolder närmare.
Bolagsordningen
Utöver lagstiftning, regler och rekommendationer
utgör även bolagsordningen ett centralt doku-
ment avseende styrningen av bolaget. Av Svolders
bolagsordning framgår att bolaget är ett publikt
aktiebolag. Föremålet för bolagets verksamhet är
att äga och förvalta fast och lös egendom, i första
hand fondpapper och andra finansiella instrument,
jämte annan förenlig verksamhet.
Svolders aktier är fördelade på serie A och serie
B. Vid omröstning på bolagsstämman medför aktie
av serie A tio röster och aktie av serie B en röst.
Varje röstberättigad aktieägare i Svolder får rösta
för hela antalet av aktieägaren ägda och företrädda
aktier utan begränsning av röstetalet.
Ersättningsutskott RevisionsutskottValberedning Revisorer
VDStyrelse
Aktieägare
genom
bolagsstämma
60
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Styrelsen ska, utöver de ledamöter som enligt
lag kan komma att utses av annan än bolagsstäm-
man, bestå av lägst fyra och högst sju ledamöter.
Kallelse till bolagsstämma ska ske genom
annonsering i Post - och Inrikes Tidningar och på bo-
lagets webbplats. Att kallelse skett ska annonseras i
Dagens Industri.
Bolagsstämman ska årligen vid årsstämma
pröva huru vida bolaget ska träda i likvidation eller
om bolaget ska fortsätta sin verksamhet till dess
frågan om bolagets likvidation ånyo prövas av
bolagsstämman, vilket ska ske senast vid nästkom-
mande årsstämma. Beslut att bolaget ska träda i
likvidation är giltigt om det biträtts av aktie ägare
med mer än en tredjedel (1/3) av de vid stämman
företrädda aktierna.
Beslut om ändring i bolagsordningens §9 punkt
9, §12 eller §13 är inte giltigt med mindre det biträtts
av aktieägare med mer än nio tiondelar (9/10) av de
avgivna rösterna företrädande nio tiondelar (9/10)
av bolagets samtliga aktier.
Svolders aktuella bolagsordning i sin helhet
finns på hemsidan, www.svolder.se.
Bolagsstämman
Det högsta beslutande organet är bolagsstämman,
där Svolders aktieägare utövar sitt inflytande över
bolaget. Den ordinarie bolagsstämman (årsstäm-
man) hålls inom sex månader efter räkenskapsårets
utgång. På årsstäm man lämnas information om
företagets utveckling för det gångna räkenskaps-
året. Vidare fastställs resultat- och ba lansräkningar
samt beslut tas i ett antal centrala ärenden såsom
förändringar i bolagsordningen, ansvarsfrihet för
styrelsen och VD, val av styrelse och revisorer,
ersättning till styrelsen och revi sorerna samt utdel-
ning till bolagets aktieägare. Enligt bo lagsordningen
ska bolagsstämman årligen vid årsstämma pröva
om bolaget ska träda i likvidation eller om bolaget
ska fortsätta sin verksamhet. Företaget eftersträvar
att styrelsen, ledningen och revisorerna är närva-
rande på stämman.
Samtliga aktieägare som är registrerade i
aktieboken på avstämningsdagen och som anmält
sitt deltagande i tid har rätt att deltaga och rösta för
sina aktier på stämman. De aktieägare som inte kan
närvara personli gen har möjlighet att delta via om-
bud. Styrelsen får inför en bolagsstämma besluta
att aktieägare ska kunna utöva sin rösträtt per post
före bolagsstämman.
Årsstämma 2022
Svolders årsstämma den 17 november 2022 hölls
på IVA:s konferenscenter i Stockholm. På stäm-
man deltog cirka 140 aktieägare inklusive ombud
och poströster, vilka representerade 14 procent av
kapitalet och 35 procent av rösterna.
Bolagets revisor öhrlings Pricewaterhous-
eCoopers AB, med huvudansvarig Helena Kaiser de
Carolis, var närva rande. Fredrik Carlsson, styrel-
sens ordförande, valdes att som ordförande leda
förhandlingarna vid stämman.
Verkställande direktören Ulf Hedlundh redo-
gjorde för verksamheten avseende räkenskapsåret
2021/2022 samt inledningen av 2022/2023. Bola-
gets revisor föredrog och kommenterade revisions-
berättelsen. Vidare beslutade stämman bland annat
att;
▪ i enlighet med styrelsens och verkställande di-
rektörens förslag, fastställa utdelningen till 0,90
kronor per aktie,
▪ enhälligt bevilja styrelseledamöterna och verk-
ställande direktören ansvarsfrihet för förvalt-
ningen under räkenskapsåret 2021/2022,
▪ bolaget inte skulle träda i frivillig likvidation,
▪ till styrelseledamöter omvälja Fredrik Carlsson,
Johan Lundberg, Anna‐Maria Lundström Törn-
blom, Clas‐Göran Lyrhem och Magnus Malm
samt att nyvälja Lisa Åbom,
▪ utse Fredrik Carlsson till styrelsens ordförande,
▪ utse det registrerade revisionsbolaget öhrlings
Pricewaterhouse Coopers AB som bolagets
revisor för perioden fram till och med nästa
årsstämma,
▪ styrelsens ordförande ska, efter kontakter med
de större aktieägarna, utse en valberedning,
▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller
flera tillfällen för tiden intill nästkommande års-
stämma, fatta beslut om förvärv och överlåtelse
av egna aktier,
▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller
flera tillfällen för tiden intill nästa årsstämma,
fatta beslut om nyemission av B-aktier, enligt
särskilda uppställda villkor.
Årsstämmoprotokollet finns på hemsidan.
Årsstämma 2023
Årsstämman 2023 äger rum den 16 november på
IVA:s konferenscenter i Stockholm. Mer information
om årsstämman framgår av avsnittet aktieägarin-
formation på sidan 91. Kallelsen offentliggjordes
den 17 oktober 2023 samt finns därefter tillgänglig
på Svolders hemsida. Kallelsen publicerades också
i Post- och Inrikes Tidningar den 18 oktober 2023.
Att kallelse skett annonserades i Dagens Industri
samma dag.
61
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Valberedning
Valberedningens ledamöter ska, oavsett hur de
utsetts, tillvarata samtliga aktieägares intressen.
Årsstämman beslutar hur valberedningen ska utses.
I enlighet med beslut vid årsstämman 2022
ska bolaget ha en valberedning bestående av fyra
ledamöter. Valberedningens ledamöter ska utgöras
av en representant för var och en av de tre till röste-
talet största aktieägarna som önskar utse en sådan
representant och styrelsens ordförande (samman-
kallande till första sammanträdet). Valberedningen
ska utföra vad som åligger valberedningen enligt
bolagsstyrningskoden. Valberedningens mandat-
period sträcker sig fram till dess att ny valberedning
utsetts. Ordförande i valberedningen ska, om inte
ledamöterna enas om annat, vara den ledamot som
representerar den till röstetalet största aktieägaren.
Valberedningen ska konstitueras baserat på aktieä-
garstatistik från Euroclear Sweden AB per den sista
bankdagen i mars. Namnen på de utsedda repre-
sentanterna i valberedningen och de aktieägare de
företräder ska offentliggöras så snart de utsetts,
dock senast sex månader före årsstämman.
I ett pressmeddelande den 16 maj 2023, på
hemsidan (www.svolder.se) och i delårsrapporten
för de första nio månaderna av räkenskapsåret
2022/2023, meddelades att en valberedning hade
utsetts.
Valberedningens ledamöter
Röstandel
2023-03-31
Röstandel
2023-06-30
Christoffer Lundström
1)
företräder StrategiQ Capital AB 26,5% 26,5%
Ludwig Malm
företräder Magnus Malm 5,0% 5,0%
Jörgen Wärmlöv
företräder Spiltan Fonder AB 2,2% 2,2%
Fredrik Carlsson
Styrelseordförande i Svolder AB
33,7% 33,7%
1) Valberedningens ordförande.
Valberedningens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och
bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Christoffer Lundström beroende i förhållande till
Svolders största aktieägare.
Styrelsen 2022/2023
Styrelsen i Svolder består av sex ledamöter, två
kvinnor och fyra män, valda av årsstämman med
en mandatperiod fram till och med slutet av nästa
årsstämma. Bolagets verkställande direktör ingår ej
i styrelsen. Styrelsens ledamöter har lång och skif-
tande erfarenhet från verksamhetsområden som är
av betydelse för bolaget och dess verksamhet som
investmentbolag. Utförligare information kring sty-
relsens ledamöter återfinns på sidorna 50–51 samt
på Svolders hemsida.
Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders
organisation och förvaltning. Bolagets styrelse har
det senaste verksamhetsåret haft 9 protokollförda
möten. Härutöver har löpande kontakter förekom-
mit mellan styrelseledamöterna. Sty relsen fastslår
årligen uppförandekod, arbetsordning för styrelsen,
placeringsinstruktion samt behörighetsinstruk-
tion, revisionsutskottsinstruktion, VD- instruktion,
attest- och utanordningsinstruktion, pensions- och
försäkringspolicy samt informationspolicy. Styrel-
sens arbetsordning anger bland annat styrelsens
ålägganden, ansvarsfördelningar, mötesplan och
vilka ärenden som ska föreläggas styrelsen.
Styrelsen har under verksamhetsåret
2022/2023 särskilt diskuterat bolagets strategiska
position och inriktning som kapitalförvaltande bolag
samt uppföljning av portföljinriktningen. Vidare har
styrelsen rekryterat och tillsatt Tomas Risbecker
som ny VD.
Verkställande direktören ansvarar för den
löpande förvaltningen och att bolaget uppfyller sin
informationsplikt i enlighet med lagar och föreskrif-
ter, exempelvis Nasdaq Stockholms regelverk för
emittenter. Ledamöterna tillställs regelbundet infor-
mation från bolaget rörande portfölj- och substans-
värdeutveckling samt övriga för bolaget centrala
händelser. Styrelsen kontrollerar bland annat att
placeringsinstruktionen efterföljs, utvärderar och
definierar bolagets mest betydande innehav, deltar
i strategiska portföljdiskussioner samt behandlar
förslag till delårsrapporter respektive bokslutskom-
muniké och årsredovisning.
Styrelsen genomför årligen en skriftlig styrelse-
och VD-utvärdering med efterföljande styrelsedis-
kussion som syftar till att fokusera på arbetet sett
ur ett aktieägarperspektiv. Utvärderingen leds av
styrelsens ordförande och tar fasta på såväl föränd-
ringar i utfall som uppnådda nivåer. Valberedning-
ens ledamöter har tagit del av utvärderingen.
Ledamot Befattning Invald år Nationalitet
Närvaro
styrelse
möten
Arvode
2)
(SEK)
Ställning i
förhållande
till bolaget
Ställning i
förhållande
till större
aktieägare
Fredrik Carlsson Ordförande 2013 Svensk 9/9 440000 Oberoende Oberoende
Johan Lundberg Ledamot 2020 Svensk 9/9 220000 Oberoende Oberoende
Anna-Maria Lundström Törnblom Ledamot 2017 Svensk 9/9 220000 Oberoende Beroende
Clas-Göran Lyrhem Ledamot 2020 Svensk 9/9 220000 Oberoende Oberoende
Magnus Malm Ledamot 2021 Svensk 9/9 220000 Oberoende Oberoende
Lisa Åbom Ledamot 2022 Svensk 5/5
1)
220000 Oberoende Oberoende
1540000
1) Sedan årsstämman 2022. 2) Styrelsearvoden beslutade av årsstämman 2022.
62
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Ersättningsutskott
Ersättning till VD samt rörlig ersättning för övriga
befattningshavare förbereds för beslut i styrelsen
av ett ersättningsutskott. VD deltar ej i förslag av-
seende egen ersättning, men bereder underlag och
förslag avseende övriga befattningshavare. Under
räkenskapsåret har ersättningsutskottet bestått
av Fredrik Carlsson och Anna-Maria Lundström
Törnblom. Under verksamhetsåret hölls tre möten,
därutöver ett antal telefonkontakter samt löpande
avstämningar med övriga styrelseledamöter vad
gäller ersättningsfrågor inklusive incitaments-
programmet. Se berednings- och beslutsprocess
avseende ersättning till styrelse och VD i not 2.
Ersättningar till styrelse
Valberedningen, som utses på sätt som årsstäm-
man i november bestämmer, lämnar stämman för-
slag till styrelsearvode. Arvode till styrelsen utgår
enligt stämmans beslut. I tabellen på sidan 61 samt
i not 2 presenteras ersättningarna till styrelsen för
verksamhetsåret 2022/2023.
Medarbetare
Svolder hade på balansdagen 5 (5) anställda; en
aktiechef, en förvaltare/analytiker, en ekonomichef,
en administratör samt verkställande direktören. En
närmare presentation av medarbetarna finns på
sidorna 52–53.
Ledande befattningshavare
Styrelsen utarbetade till årsstämman 2020 ett
förslag till riktlinjer för bestämmande av ersätt-
nings- och andra anställningsvillkor för ledande be-
fattningshavare, vilket bifölls av stämman. Till följd
av bolagets enkla organi sationsstruktur och ringa
antal anställda har styrelsen beslutat att endast
verkställande direktören ska betraktas som ledande
befattningshavare i bolaget. I den händelse att sty-
relsen skulle klassificera ytterligare medarbetare
som ledande befattningshavare, avser styrelsen att
tilllämpa villkoren på jämförbart sätt med vad som
gäller för bolagets verkställande direktör.
Styrelsens förslag baseras på att bolagets
ersätt ningsnivå och ersättningsstruktur för verk-
ställande direktören ska vara marknadsmässiga.
Det totala villkorspaketet för honom/henne ska
utgöra en avvägd blandning av: fast lön, pensions-
förmåner, årlig rörlig ersättning, aktierelaterade
långsiktiga incitamentsprogram, övriga förmåner
samt villkor vid uppsägning och avgångsvederlag.
Årlig rörlig ersättning samt eventuella aktierelatera-
de långsiktiga incitamentsprogram ska i huvudsak
vara relaterade till företagets/koncernens resultat
och/eller värdeutveckling.
Inga incitamentsprogram som innebär utgivan-
de av nya aktier finns i bolaget, men väl ett program
där deltagare investerar eventuell rörlig ersättning i
Svolderaktier.
Ersättningar till VD och övriga anställda
Till VD och övriga befattningshavare utgår fast lön
och rörlig ersättning. Fördelningen mellan grund-
lön och rörlig ersättning ska stå i proportion till
befattningshavarens ansvar och befogenhet. Rörlig
ersättning innehåller ett tak och regleras genom ett
av styrelsen utfäst incitamentsprogram, se nedan
samt not 3.
Av noterna 2–4 samt not 7, framgår uppgifter
om utbetalda löner, andra ersättningar och sociala
kostnader avseende verkställande direktören samt
övriga anställda.
INCITAMENTSPROGRAM
Det långsiktiga program för rörlig ersättning som
implementerades 2012/2013 har fortsatt att till-
lämpas, med de förändringar som presenterades på
årsstämman 2019 och återges i not 3.
För verksamhetsåret 2022/2023 reserverades
10,7 (9,8) MSEK avseende rörlig ersättning, inklu-
sive sociala kostnader.
Utbetalt belopp, efter avdrag för skatt, inves-
teras av medarbetaren i Svolderaktier med en
innehavstid om minst tre år.
Revisionsutskott
Svolders revisionsutskott utgörs av hela styrelsen.
Styrelsens uppfattning är att denna typ av frågor,
i varje fall för bolag av Svolders storlek och verk-
samhetsinriktning, bäst behandlas av hela styrel-
sen. Styrelsen upprättar årligen en instruktion för
revisionsutskottets arbetsuppgifter m.m. Styrelsen
träffar årligen bolagets revisorer utan att bolagets
ledning medverkar.
Revisorer
Enligt bolagsordningen ska det utses två revisorer
med två suppleanter, alternativt ett registrerat
revisionsbolag. Vid årsstämman 2022 utsågs det
registrerade revisionsbolaget öhrlings Pricewater-
houseCoopers AB (PwC) som bolagets revisor fram
till och med nästa årsstämma. Den auktoriserade
revisorn Helena Kaiser de Carolis har varit huvudan-
svarig för revisionen. En översiktlig presentation av
huvudansvarig revisor finns på sidan 51. Ersättning-
en till revisorerna specificeras i not 6.
63
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Intern kontroll avseende den
finansiella rapporteringen
De viktigaste processerna för Svolders interna
kontroll är att säkerställa värderingen av aktieport-
följen samt redovisningen av köp och försäljningar
av värdepapper.
KONTROLLMILJÖ
Styrelsens arbetsordning, VD-instruktion, place-
ringsinstruktion samt övriga behörighetshandlingar
syftar till en tydlig ansvarsfördelning för att uppnå
en effektiv hantering av verksamhetens operatio-
nella och finansiella risker.
RISKBEDÖMNING
Svolders främsta risk avseende den interna
kontrollen är värderingen av aktieportföljen och
därmed också redovisning och rapportering av
värdepapperstransaktioner.
Svolder har en liten organisation med en-
dast fem anställda, vilket i sig gör bolaget
personberoende.
KONTROLLAKTIVITETER
Svolders kontrollaktiviteter omfattar bland annat
kontroll och godkännande av alla affärstransaktio-
ner samt registrering i affärs- och redovisnings-
system. Samtidigt görs avstämning av bankkonton.
Dessa görs senast dagen efter affärsdagen. Aktie-
portföljen och aktuellt substansvärde följs i realtid.
INFORMATION OCH KOMMUNIKATION
Styrelsen har fastställt en informationspolicy, se
fast slagna riktlinjer nedan. Finansiell information
lämnas regelbundet genom veckovisa substansvär-
den, delårsrap porter, bokslutskommuniké, årsredo-
visning samt press meddelanden om händelser som
väsentligt kan påverka aktiekursen.
UPPFÖLJNING
Svolders substansvärde följs upp och offentliggörs
vecko vis. Styrelsen tillhandahålls utförliga månads-
rapporter avseende den finansiella ställningen,
kring köp och för säljningar av värdepapper samt
utvecklingen av verksam heten. Styrelsen behand-
lar förslag till delårsrapporter, bokslutskommuniké
och årsredovisning. Bolagets re visorer medverkar
vid minst ett styrelsemöte per verk samhetsår och
rapporterar då iakttagelserna ifrån årets granskning
och verksamhetens rutiner. Praxis vid sådana tillfäl-
len är att tid avsätts för särskilda diskussioner där
VD eller andra anställda inte medverkar.
Enligt kodens regel 7.3 ska styrelsen årligen
utvärdera behovet av en särskild gransknings-
funktion. Mot bak grund av Svolders storlek, den
koncentrerade verk samhet som drivs och den be-
fintliga interna rapporteringen finner styrelsen inget
behov av en sär skild granskningsfunktion i form av
internrevision.
Fastslagna riktlinjer
Bolagets etiska policy har till syfte att på ett över-
gripande sätt ange efter vilka grundvärderingar och
på vilket sätt styrelsearbetet i Svolder ska bedri-
vas. Den har till uppgift att beskriva hur styrelsen
ska utöva sitt uppdrag på ett för alla aktieägare
önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. Sty relsen har
som överordnat mål att genom strategisk ledning
och kontroll av bolaget tillse att aktieägarna erhål-
ler en långsiktigt positiv värdetillväxt, inom ramen
för fastslagen affärsidé. Målet är också att över tid
överträffa lämpliga jämförelseindex.
Informationspolicyn innebär att Svolders ex-
terna re dovisningsmaterial och investerarrelationer
(IR) ska präglas av öppenhet, tillförlitlighet, till-
gänglighet och snabbhet. Kvalitet är ett ledord, men
informationen ska för den skull vara kostnadseffek-
tiv. Varje styrelseledamot ska uti från sina kunskaper
och sin information bidra till infor mationens kvalitet,
något som även gäller anställda som arbetar med
sådan ekonomisk information. Informationen ska
vara lättförståelig för mottagaren och ska i övrigt
väl möta de krav som marknadsplats och sedvänja
kräver. Hela informationspolicyn finns på Svolders
hemsida.
Personer i ledande ställning
Nedan följer en förteckning över Svolders personer
i ledande ställning. Information kring dessa perso-
ners, samt dess närståendes, transaktioner, sedan
3 juli 2016, finns i insynsregistret hos Finansinspek-
tionen på www.fi.se.
Namn Befattning
Fredrik Carlsson Styrelsens ordförande
Pontus Ejderhamn Ekonomichef
Johan Lundberg Styrelseledamot
Anna-Maria Lundström Törnblom Styrelseledamot
Clas-Göran Lyrhem Styrelseledamot
Magnus Malm Styrelseledamot
Tomas Risbecker VD
Lisa Åbom Styrelseledamot
Insiderregler
Samtliga anställda i Svolder omfattas av de han-
delsförbudsregler som gäller för personer i ledande
ställning hos bolaget. Detta innebär att det inte är
tillåtet att handla i Svolderaktien 30 kalenderdagar
före offentliggörandet av en delårsrapport eller en
bokslutskommuniké. Dessa riktlinjer gäller också
för de anställdas innehav i kapital- och pensionsför-
säkringar. Vidare upprättar Svolder insiderförteck-
ningar när insiderinformation identifierats i enlighet
med Marknadsmissbruksförordningen (MAR).
64
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Året som gått
Under Svolders verksamhetsår 2022/2023, dvs. 1
september 2022 till 31 augusti 2023, har det varit en
dramatisk och spretig utveckling för svenska små-
bolag. Året (hösten 2022) inleddes med ett fall på
närmare 15 procent med en botten i oktober. Småbo-
lagsindex (CSRX) är under perioden oförändrat vilket
kan jämföras med de stora bolagen (OMX30) som
är upp 17 procent. Vi noterar att de ”minsta” småbo-
lagen som grupp har utvecklats sämst. Ett oviktat
småbolagsindex har under verksamhetsåret sjunkit
med −6 procent och bolag med ett marknadsvärde
på mindre än 5 miljarder SEK har genomsnittligen
tappat cirka −10 procent. Det finns flera förklaringar
till detta såsom generellt minskad riskaptit och likvi-
ditet samt relativt sett sämre vinstutsikter. Sverige är
oftast hemmamarknaden, därmed är exportandelen
lägre och effekten från en svagare krona gynnar inte
småbolagen i samma utsträckning.
Sett över de senaste 15 åren har vi aldrig varit
med om att svenska småbolag faller när amerikan-
ska småbolag stiger eller att småbolagsindex i Sve-
rige faller två år i rad. Låt vara mindre fundamentalt,
men det ger ett visst hopp om att vi kan ha sett det
värsta i termer av marknadskorrektion. Exempel-
vis noterar vi att sedan börstoppen vid årsskiftet
2021/2022 har småbolagsindex (CSRX) fallit med 33
procent, medan det framåtblickande vinstestimaten
är cirka 3 procent högre nu. Således, nedgången är
en funktion av fallande värdering där P/E talet för
svenska småbolag fallit från 24 till 14.
Den höga inflationen under 2022 och 2023 har
medfört ett kraftigt fall för reallöner. Man får gå
tillbaka ända till början av 1980-talet för att kunna
se en motsvarande utveckling. Fallande konsumtion
och bostadsinvesteringar gör att svensk ekonomi
förväntas se svagare ut några kvartal till jämfört
med många andra länders ekonomier. Den svenska
kronan har under sommaren nått rekordsvaga
nivåer mot euron. I maj och juni utvecklades kronan
svagare främst av tilltagande oro för den svenska
fastighetssektorn, medan nedgången i augusti
främst har med vikande global riskaptit att göra. En
svag krona i sig är inte problemet, utan att kronan
det senaste decenniet trendmässigt försvagats mot
både euron och dollarn trots att svensk ekonomi
relativt sett utvecklats starkare än omvärlden.
En utmanade faktor för många företag under
året har varit komponentbristen och de störningar
som uppstått i olika leveranskedjor. Denna situation
har succesivt blivit bättre och vissa bolag hävdar att
dessa problem i stort sett är över. Som en effekt har
nu också priset på ett antal insatsvaror börjat sjunka.
Framtidsutsikter
Det gånga året har handlat mycket om hur central-
bankerna världen över har agerat. Ett tema som för-
väntas fortsätta påverka aktiemarknadernas riktning
framöver. De globala recessionsriskerna har möjligen
minskat men trots det kvarstår utmaningar i form av
geopolitiska spänningar och ökade handelshinder.
Det är också svårt att bortse från de oroande väder-
relaterade händelserna, med rekordhöga temperatu-
rer som präglat Nordamerika, Asien och Europa.
Den svenska kronan har varit rekordsvag, delvis
förklarat av en allmän riskaversion. En situation som
kan förändras om tillväxten stabiliseras, riskaptiten
kommer tillbaka och ränteskillnaderna minskar.
Trots utmaningarna är inte bilden helt nattsvart.
Flera ekonomier visar fortsatt motståndskraft,
särskilt USA, där tillväxten har överraskat positivt.
Arbetsmarknaden i många länder är stark, med
hög sysselsättning och låg arbetslöshet. Snabba
räntehöjningar och en normalisering av utbuds-
problematiken (det som fick inflationen att ta fart)
har bromsat prisökningarna. En svagare konjunktur
och åtstramande räntenivåer talar för att infla-
tionen kommer att minska framöver. Risken är en
bred lågkonjunktur som kommer att bli djupare och
längre än de flesta verkar anta. Faran är också att
inflationen dämpas men förblir för hög jämfört med
centralbankernas inflationsmål.
I Sverige, där tillväxten förväntas vara svag i år
och nästa år, väntas inte en djup och långvarig re-
cession med kraftigt ökad arbetslöshet. Reallöner-
na i Sverige börjar förbättras, och många effekter
av ökande räntor har redan slagit igenom. Även om
kursutvecklingen för småbolag fortsätter att vara
svag så länge risksentimentet är dåligt, finns det
en förhoppning om att småbolagen snart kan börja
återhämta sig, särskilt om den svenska ekonomin
och kronan visar tecken på förbättring.
Bra bolag med duktiga ledningar kommer han-
tera den nuvarande inbromsningen väl och i flera
fall kommer de att flytta fram sina marknadspositio-
ner. En förutsättning är sunda finanser, vilket flera
småbolag med hög skuldsättning blivit smärtsamt
medvetna om det senaste året. I ljuset av detta och
de lägre värderingsnivåerna kommer sannolikt akti-
viteten på transaktionsmarknaden att öka framöver.
Både defensiva åtgärder för att stärka balansräk-
ningarna och opportunistiska, med industriella- och
finansiella aktörer som flyttar fram sina positioner.
Hållbarhet är och har varit ett stort tema i Sve-
rige under flera år. Mycket arbete har gjorts som
stärker både bolagens långsiktiga konkurrenskraft
samtidigt som det värnas om anställda, miljön och
Förvaltningsberättelse
65
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
konsumenten. Det finns mer att göra inom håll-
bart företagande och investerande. Samtidigt har
Sverige kommit långt jämfört med många andra
länder. Anekdotiskt noterar vi att flera svenska små-
bolag med dotterbolag utomlands ibland inte ens
diskuterar hållbarhet i sina kunddialoger. Andra har
tagit vara på möjligheten och integrerat hållbarhet
på riktigt i sin affär och därmed differentierat sig
från sina lokala konkurrenter. Detta ser vi som en
fortsatt stor affärsmöjlighet för svenska småbolag
att arbeta med under de kommande åren.
Aktiekursutveckling
Svolders B -aktie steg inklusive reinvesterad utdel-
ning med 7,0 (-27,6) procent under verksamhetsår-
et. Den handlades på balansdagen senast till 56,90
(53,97) SEK.
B- aktien värderades på balansdagen med en
premie om 11 (rabatt om 6) procent i förhållande till
sitt substansvärde. Vid de veckovisa tillfällen som
substansvärdet har offentliggjorts under verksam-
hetsåret har aktien genomsnittligen handlats med
en premie om 7 (7) procent. Värdena har då fluktu-
erat från en premie om 33 (30) procent till en rabatt
om 6 (9) procent.
B -aktien har omsatts på Nasdaq Stockholm
under samtliga av verksamhetsårets börsdagar
med en genomsnittlig omsättning om cirka 130000
(257000) aktier per börsdag. Sedan januari 2018
handlas Svolders A-aktie endast genom tre auk-
tioner (så kallad ”Auction Only Market Segments”)
under handelsdagen, en vid öppning, en kring kl
13.30 och en vid marknadens stängning. Senaste
betalkurs för A-aktien var 80,00 (68,00) SEK, vilket
innebär att A-aktien värderades till en premie om
56 (19) procent i förhållande till substansvärdet på
balansdagen.
Substansvärdets förändring
På balansdagen uppgick Svolders substansvärde
till 5248 (5865) MSEK, vilket motsvarar 51,20
(57,30) SEK per aktie. Minskningen om 617 MSEK
(6,00 SEK per aktie) motsvarar en nedgång under
verksamhetsåret med −9,0 (−16,9) procent, inklu-
sive reinvesterad utbetald utdelning om 92 (64)
MSEK, motsvarande 0,55 (0,63) SEK per aktie. Detta
är 9,3 (+11,5) procentenheter sämre än utvecklingen
för jämförelseindex CSRX, som under motsvarande
period ökade 0,3 (−28,3) procent. Detta kan också
jämföras med att aktiemarknaden som helhet
(SIXRX) ökade 10,0 (−21,0) procent.
Värdepappersportföljen
Under verksamhetsåret har värdepapper för brutto
969 (1122) MSEK förvärvats. Aktier för brutto 442
(1355) MSEK har sålts under motsvarande period.
Nettoköp utgjorde följaktligen 527 (nettoförsälj-
ningar 234) MSEK.
På balansdagen uppgick antalet innehav i ak-
tieportföljen till 20 (19) stycken. Kommentarer kring
betydande köp och försäljningar samt värdeföränd-
ringar har löpande gjorts i Svolders delårsrapporter.
Portföljen är uppbyggd av aktier utifrån ett sam-
lat synsätt som fokuserar på företag med etablerade
affärsmodeller, långsiktig tillväxt, hög utdelnings-
kapacitet, tillväxt i resultat- och kassaflöde samt
finansiell styrka. Svolders intention är att fortsatt
fokusera på god långsiktig avkastning för samtliga
aktieinnehav till gagn för bolagets aktieägare. En
sådan avkastning möjliggör för Svolder att upprätt-
hålla en offensiv utdelningspolitik och konsekvent
portföljpolitik. Svolder bedriver selektiva ägaraktivi-
teter utifrån hur väsentligt innehavet är för Svolders
värdeutveckling samt med hänsyn till de möjligheter
och behov som finns av ett aktivt ägande.
Aktieurvalet tar i första hand hänsyn till de
individuella bolagens egenskaper, framtidsförvänt-
ningar och värdering, så kallad ”stock picking”.
Nettofordran, som utöver likvida medel omfat-
tar aktiehandelns olikviderade affärer med mera,
uppgick vid verksamhetsårets utgång till 174 MSEK,
motsvarande 3,3 procent av bolagets substans-
värde. Detta kan jämföras med en nettofordran om
719 MSEK, motsvarande 12,3 procent av substans-
värdet vid verksamhetsårets ingång.
Resultat
Rörelseresultatet under verksamhetsåret uppgick
till −530 (−1186) MSEK, varav utdelningsintäkterna
uppgick till 110 (143) MSEK. Nettot av finansiella
poster utgjorde 4,6 (0,0) MSEK. Årets resultat blev
−525 (−1186) MSEK, motsvarande −5,10 (−11,60)
SEK per aktie.
Likviditet/belåning och soliditet
KONCERNEN
Koncernens samlade likvida medel uppgick på
balansdagen till 190 (734) MSEK. Svolder har ett
avtal om en kreditfacilitet i nordisk affärsbank om
maximalt 500 (500) MSEK med säkerhet i pantsatta
aktier. På balansdagen 2023-08-31 var krediten
outnyttjad. Soliditeten var 100 (100) procent.
MODERBOLAGET
Moderbolagets likvida medel uppgick på balans-
dagen till 190 (734) MSEK. Svolder har ett avtal om
en kreditfacilitet i nordisk affärsbank om maximalt
500 (500) MSEK med säkerhet i pantsatta aktier. På
balansdagen 2023-08-31 var krediten outnyttjad.
Soliditeten var 100 (100) procent.
66
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Utdelning
Styrelsen har föreslagit årsstämman 2023 en
aktieutdelning om 1,00 (0,90) SEK per aktie för
räkenskapsåret 2022/2023, vilket motsvarar 102
(92) MSEK. Förslaget motsvarar 2,0 (1,6) procent av
Svolders utgående substansvärde och en direktav-
kastning om 1,8 (1,7) procent utifrån börskursen på
balansdagen. Förslaget grundar sig på Svolders
utdelningspolicy; ”Svolderaktiens utdelningsnivå
bestäms i huvudsak av nettot av portföljbolagens
ordinarie utdelningar och Svolders löpande för-
valtningskostnader. Policyn strävar efter att uppnå
god långsiktig utdelningstillväxt. Utdelningspolicyn
förutsätter att utdelningsbara medel finns samt att
starkt negativa effekter för bolaget inte uppstår
genom utdelningen.”
Koncernens soliditet skulle vara 100 procent om
utdelningen utbetalats per den 31 augusti 2023.
Risker och osäkerhets faktorer samt
icke-finansiella resultatindikatorer
De risker Svolder identifierat är främst: marknads-
risk, kreditrisk, likviditets- och finansieringsrisk,
kapitalrisk samt operationell risk. Av dessa risker
bedöms marknadsrisken som den mest betydande i
Svolders verksamhet. För en utförligare beskrivning
av nämnda risker hänvisas till not 17.
Förändring ledande befattningshavare
Tomas Risbecker tillträdde som ny VD för Svolder
den 27 april 2023.
Händelser efter räkenskapsårets utgång
Substansvärdet den 13 oktober var 46 SEK per aktie
och aktiekursen 52,20 SEK.
Svolder har avyttrat samtliga aktier i Nordic
Waterproofing efter Kingspans aviserade budplikt-
serbjudande den 13 september.
Förslag till vinstdisposition
Till årsstämmans förfogande står:
I koncernen tillika i moderbolaget
Balanserat resultat kSEK 5645106
Årets resultat kSEK −525454
Summa kSEK 5119652
Styrelsen föreslår att:
Till aktieägarna utdelas 1,00 SEK/aktie kSEK −102400
Kvarstående belopp ba-
lanseras i ny räkning kSEK 5017252
Summa kSEK 5119652
Den av styrelsen föreslagna utdelningen utgör 2,0 procent av utgående substansvärde, tillika koncernens
och moderbolagets egna kapital. Av det egna kapitalet om 5248 MSEK utgör 1417 MSEK orealiserad vär-
deförändring. Styrelsen finner att den föreslagna utdelningen är väl avvägd med hänsyn till verksamhetens
mål, omfattning och risker samt vad avser möjligheten att fullgöra bolagets framtida förpliktelser. Svolder
har ett betydande likviditets utrymme i form av marknadsnoterade aktier och likvida medel.
Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att koncernredovisningen har upprättats i enlighet med
de internationella redovisningsstandarder IFRS som antagits av EU och årsredovisningen har upprättats i
enlighet med god redovisningssed och ger en rättvisande bild av koncernens och moderbolagets ställning
och resultat.
Förvaltningsberättelsen för koncernen respektive moderbolaget ger en rättvisande översikt över
koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och
osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.
Koncernens och moderbolagets resultat och ställning i övrigt framgår av efterföljande resultat- och ba-
lansräkningar, förändringar i eget kapital, kassaflödesanalyser och noter. Slutligt fastställande av årsredo-
visningen sker vid årsstämman den 16 november 2023.
STOCKHOLM DEN 16 OKTOBER 2023
FREDRIK CARLSSON
ORDFöRANDE
CLAS-GöRAN LYRHEM
LEDAMOT
JOHAN LUNDBERG
LEDAMOT
MAGNUS MALM
LEDAMOT
TOMAS RISBECKER
VERKSTÄLLANDE DIREKTöR
ANNA-MARIA LUNDSTRöM TöRNBLOM
LEDAMOT
LISA ÅBOM
LEDAMOT
Vår revisionsberättelse har lämnats den dag som framgår av vår elektroniska signatur
öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB
HELENA K AISER DE CAROLIS
AUKTORISERAD REVISOR
67
BALANSRÄKNINGAR
TILLGÅNGAR
KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) Not 2023-08-31 2022-08-31 2023-08-31 2022-08-31
Anläggningstillgångar
MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Inventarier 12 0,2 0,1 0,2 0,1
FINANSIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Aktier i dotterbolag 13 0,1 0,1
Värdepappersinnehav 14, 16 5 073,8 5 146,0 5073,8 5146,0
Summa anläggningstillgångar 5 074,0 5 146,2 5074,0 5146,2
Omsättningstillgångar
Oreglerade likvider för sålda värdepapper - - - -
övriga kortfristiga fordringar 2,2 0,0 2,2 0,0
Förutbetalda kostnader 2,9 0,4 2,9 0,4
Kassa och bank 190,2 734,1 190,2 734,1
Summa omsättningstillgångar 19 5,2 734, 5 195,2 734,5
Summa tillgångar 15, 17 5 269,2 5 880,7 5269,3 5880,8
EGET KAPITAL OCH SKULDER
KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) Not 2023-08-31 2022-08-31 2023-08-31 2022-08-31
Eget kapital
Aktiekapital 128,0 128,0
Balanserade vinstmedel 5 645,1 6 923,3
Årets resultat −525,5 −1 186,0
Summa eget kapital 15 5 247,7 5 865,3
BUNDET EGET KAPITAL
Aktiekapital 128,0 128,0
Summa bundet eget kapital 128,0 128,0
FRITT EGET KAPITAL
Balanserad vinst 5645,1 6923,3
Årets resultat −525,5 −1186,0
Summa fritt eget kapital 5119,7 5737,3
Summa eget kapital 15 5247,7 5865,3
Kortfristiga skulder
Oreglerade likvider för köpta värdepapper - 2,0 - 2,0
Upplupna kostnader 21,0 13,3 21,0 13,3
Kortfristiga skulder koncernföretag 0,1 0,1
övriga kortfristiga skulder 0,5 0,1 0,5 0,1
Summa kortfristiga skulder 21,6 15, 4 21,6 15,5
Summa eget kapital och skulder 15, 17 5 269,2 5 880,7 5269,3 5880,8
Balansräkningar
68
RESULTATRÄKNINGAR
RESULTATRÄKNINGAR
KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) Not 2022/2023 2021/2022 2022/2023 2021/2022
Resultat från värdepappersförvaltning
Utdelningar 110,4 142,6 110,4 142,6
Resultat från värdepapper −599,5 −1 296,5 −599,5 −1296,5
övriga rörelseintäkter 0,3 - 0,3 -
Resultat från värdepappersförvaltning −48 8,7 −1 154,0 −488,7 −1154,0
Förvaltningskostnader 2–7 −41,4 −32,0 −41,4 −32,0
Rörelseresultat −53 0 ,1 −1 186,0 −530,1 −1186,0
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter 8 4,6 0,3 4,6 0,3
Räntekostnader 9 0,0 −0,3 0,0 −0,3
Resultat efter finansiella poster −525,5 −1 186,0 −525,5 −1186,0
Skatt 10
Årets resultat −525,5 −1 186,0 −525,5 −1186,0
Hänförligt till moderbolagets aktieägare −525,5 −1 186,0 −525,5 −1186,0
Resultat per aktie före och efter utspädning (SEK) −5 ,1 0 1 1, 60
RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT
KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) 2022/2023 2021/2022 2022/2023 2021/2022
Årets resultat −525,5 −1 186,0 −525,5 −1186,0
övrigt totalresultat - - - -
Årets totalresultat −525,5 −1 186,0 −525,5 −1186,0
Hänförligt till moderbolagets aktieägare −525,5 −1 186,0 −525,5 −1186,0
Resultaträkningar
69
FöRÄNDRING AV EGET KAPITAL
KONCERNEN
(MSEK) Aktiekapital
Balanserade
vinstmedel Totalt
Eget kapital 2021-08-31 128,0 6 987 ,3 7 115,3
Årets totalresultat - −1 186,0 −1 186,0
Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 801,3 5 929,3
Transaktioner med aktieägare
Utdelning (0 ,63 kronor per aktie) - −64,0 −64,0
Eget kapital 2022-08-31 128,0 5 737,3 5 865,3
Årets totalresultat - −525,5 −525,5
Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 211,8 5 339,8
Transaktioner med aktieägare
Utdelning (0 ,9 0 kronor per aktie) - −92,2 −92,2
Eget kapital 2023-08-31 128,0 5 119,7 5 247,7
MODERBOLAGET
(MSEK) Aktiekapital
Fritt eget
kapital Totalt
Eget kapital 2021-08-31 128,0 6987,3 7115,3
Årets totalresultat - −1186,0 −1186,0
Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5801,3 5929,3
Transaktioner med aktieägare
Utdelning (0,63 kronor per aktie) - −64,0 −64,0
Eget kapital 2022-08-31 128,0 5737,3 5865,3
Årets totalresultat - −525,5 −525,5
Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5211,8 5399,8
Transaktioner med aktieägare
Utdelning (0,90 kronor per aktie) - −92,2 −92,2
Eget kapital 2023-08-31 128,0 5119,7 5247,7
Av det egna kapitalet per 2023-08-31 utgörs 1417,2 (2082,4) MSEK av orealiserade värdeförändringar.
I not 15 framgår ytterligare information om det egna kapitalet.
Förändring av eget kapital
70
KASSAFLöDESANALYSER
KONCERNEN MODERBOLAGET
(MSEK) 2022/2023 2021/2022 2022/2023 2021/2022
Den löpande verksamheten
Utdelningar 110,4 142,6 110,4 142,6
övriga rörelseintäkter 0,3 - 0,3 -
Förvaltningskostnader −41,4 −32,0 −41,4 −32,0
Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 5,4 2,7 5,4 2,7
Erhållen ränta 2,3 0,2 2,3 0,2
Betald ränta 0,0 −0,3 0,0 −0,3
Betald inkomstskatt - - - -
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapitalet 77, 1 113, 2 77,1 113,2
Förändringar av rörelsekapitalet
ökning (+)/minskning (−) av kortfristiga skulder 0,5 0,0 0,5 0,0
Kassaflöde från den löpande verksamheten 7 7, 6 113 ,2 77,6 113,2
Investeringsverksamheten
Köp av värdepapper −970,9 −1 119,5 −970,9 −1119,5
Försäljning av värdepapper 441,7 1 374,7 441,7 1374,7
Investeringar i maskiner och inventarier −0,1 −0,1 −0,1 −0,1
Kassaflöde från investeringsverksamheten −52 9,3 255,0 −529,3 255,0
Finansieringsverksamheten
Utbetald utdelning −92,2 −64,0 −92,2 −64,0
Kassaflöde från finansieringsverksamheten −92,2 −6 4,0 −92,2 −64,0
ökning (+)/minskning (−) av likvida medel −543,9 304,2 −543,9 304,2
Likvida medel vid årets början 734,1 429,9 734,1 429,9
Likvida medel vid årets slut 190, 2 7 3 4 ,1 190,2 734,1
Kassaflödesanalyser
71
KASSAFLöDESANALYSER
72
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
Moderbolaget
Moderbolaget har upprättat sin årsredovisning
enligt Årsredovisningslagen (1995:1554) (ÅRL)
och tilllämpat av Rådet för finansiell rapportering
utgivna, RFR 2 Redovisning för juridisk person. RFR
2 innebär att moderbolaget i årsredovisningen för
den juridiska personen ska tillämpa samtliga av EU
godkända IFRS och uttalanden så långt detta är
möjligt inom ramen för Årsredovisningslagen och
med hänsyn till sambandet mellan redovisning och
beskattning. Hos Svolder föreligger inga begräns-
ningar av nyss uppräknad karaktär, varför moder-
bolaget tillämpar samma redovisningsprinciper som
koncernen. Av detta skäl omfattar samtliga beskriv-
ningar nedan både moderbolaget och koncernen.
Noter till de
finansiella rapporterna.
73
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
74
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
75
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
76
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
77
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
78
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
MODERBOLAGET
(kSEK) 2023-08-31 2022-08-31
Ingående anskaffningsvärden 50 50
Ackumulerade
anskaffningsvärden 50 50
Bokfört värde vid årets slut 50 50
79
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
MODERFÖRETAGET
Fritt eget kapital
Består av föregående års fria egna kapital efter att
eventuell vinstutdelning lämnats. Utgör tillsammans
med årets resultat summa fritt eget kapital, det vill
säga det belopp som finns tillgängligt för utdelning
till aktieägarna.
FASTSTÄLLANDE
Resultat- och balansräkningen för moderbolaget
samt koncernresultat- och koncernbalansräkningen
för 2022/2023 förväntas fastställas på årsstämman
2023-11-16.
80
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
81
NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA
82
REVISIONSBERÄTTELSE
83
REVISIONSBERÄTTELSE
Rapport om årsredovisningen
och koncernredovisningen
UTTALANDEN
Vi har utfört en revision av årsredovisningen och
koncernredovisningen för Svolder AB (publ) för
räkenskapsåret 1 september 2022 till 31 augusti
2023 med undantag för bolagsstyrningsrapporten
på sidorna 58–63. Bolagets årsredovisning och
koncernredovisning ingår på sidorna 58–81 i detta
dokument.
Enligt vår uppfattning har årsredovisningen
upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och
ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild
av moderbolagets finansiella ställning per den 31
augusti 2023 och av dess finansiella resultat och
kassaflöde för året enligt årsredovisningslagen.
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med
årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga
avseenden rättvisande bild av koncernens finan-
siella ställning per den 31 augusti 2023 och av dess
finansiella resultat och kassaflöde för året enligt
International Financial Reporting Standards (IFRS),
såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen.
Våra uttalanden omfattar inte bolagsstyrningsrap-
porten på sidorna 58–63. Förvaltningsberättelsen
är förenlig med årsredovisningens och koncernre-
dovisningens övriga delar.
Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fast-
ställer resultaträkningen och balansräkningen för
moderbolaget och koncernen.
Våra uttalanden i denna rapport om årsredovis-
ningen och koncernredovisningen är förenliga med
innehållet i den kompletterande rapport som har
överlämnats till moderbolagets styrelse i enlighet
med revisorsförordningens (537/2014) artikel 11.
GRUND FÖR UTTALANDEN
Vi har utfört revisionen enligt International Stan-
dards on Auditing (ISA) och god revisionssed
i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder
beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi
är oberoende i förhållande till moderbolaget och
koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i
övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa
krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kun-
skap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som
avses i revisorsförordningens (537/2014) artikel
5.1 har tillhandahållits det granskade bolaget eller,
i förekommande fall, dess moderföretag eller dess
kontrollerade företag inom EU.
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är
tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra
uttalanden.
Revisionsberättelse
TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR. 556469-2019
84
REVISIONSBERÄTTELSE
VÅR REVISIONSANSATS
Revisionens inriktning och omfattning
Vi utformade vår revision genom att fastställa
väsentlighetsnivå och bedöma risken för väsentliga
felaktigheter i de finansiella rapporterna. Vi beakta-
de särskilt de områden där verkställande direktören
och styrelsen gjort subjektiva bedömningar, till ex-
empel viktiga redovisningsmässiga uppskattningar
som har gjorts med utgångspunkt från antaganden
och prognoser om framtida händelser, vilka till sin
natur är osäkra. Liksom vid alla revisioner har vi
också beaktat risken för att styrelsen och verkstäl-
lande direktören åsidosätter den interna kontrollen,
och bland annat övervägt om det finns belägg för
systematiska avvikelser som givit upphov till risk för
väsentliga felaktigheter till följd av oegentligheter.
Vi anpassade vår revision för att utföra en ända-
målsenlig granskning i syfte att kunna uttala oss om
de finansiella rapporterna som helhet, med hänsyn
tagen till koncernens struktur, redovisningspro-
cesser och kontroller samt den bransch i vilken
koncernen verkar.
Väsentlighet
Revisionens omfattning och inriktning påverkades
av vår bedömning av väsentlighet. En revision ut-
formas för att uppnå en rimlig grad av säkerhet om
huruvida de finansiella rapporterna innehåller några
väsentliga felaktigheter. Felaktigheter kan uppstå
till följd av oegentligheter eller misstag. De betrak-
tas som väsentliga om enskilt eller tillsammans rim-
ligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut
som användarna fattar med grund i de finansiella
rapporterna.
Baserat på professionellt omdöme fastställde
vi vissa kvantitativa väsentlighetstal, däribland för
den finansiella rapporteringen som helhet. Med
hjälp av dessa och kvalitativa överväganden fast-
ställde vi revisionens inriktning och omfattning och
våra granskningsåtgärders karaktär, tidpunkt och
omfattning, samt att bedöma effekten av enskilda
och sammantagna felaktigheter på de finansiella
rapporterna som helhet.
SÄRSKILT BETYDELSEFULLA OMRÅDEN
Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de
områden som enligt vår professionella bedömning
var de mest betydelsefulla för revisionen av årsre-
dovisningen och koncernredovisningen för den ak-
tuella perioden. Dessa områden behandlades inom
ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagande
till, årsredovisningen och koncernredovisningen
som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om
dessa områden.
Särskilt betydelsefullt område:
Existens och värdering av värdepappersinnehav
Per 31 augusti 2023 uppgår koncernens balanspost
Värdepappersinnehav till 5074 MSEK. Posten utgör
96 procent av koncernens balansräkning och är
väsentlig. Svolders värdepappersinnehav utgörs av
noterade aktier som värderas till verkligt värde.
För en beskrivning av värdepappersinneha-
vens typ och storlek, förknippade risker, viktiga
redovisnings- och värderingsprinciper hänvisar vi
till bolagets beskrivning i Förvaltningsberättelsen,
redovisningsprinciper och noterna 14 och 17.
Hur vår revision beaktade det
särskilt betydelsefulla området
Vår revision av Svolders värdepappersinnehav
har omfattat både test av kontroller och substans-
granskning av värdepappersinnehaven.
Test av kontroller har innefattat:
▪ Utvärdering av design och test av effektivitet i
bolagets kontroller för att säkerställa existens
och värdering av värdepappersinnehaven.
Vid vår substansgranskning har revisionsteamets
arbete innefattat:
▪ Avstämning av aktieinnehav mot depåbesked.
▪ Test av använda värderingskurser mot
externa källor.
85
REVISIONSBERÄTTELSE
ANNAN INFORMATION ÄN ÅRSREDOVISNINGEN
OCH KONCERNREDOVISNINGEN
Detta dokument innehåller även annan information
än årsredovisningen och koncernredovisningen
och återfinns på sidorna 1–57 samt 88–92. Det är
styrelsen och verkställande direktören som har an-
svaret för denna andra information. Informationen
i ”Styrelsens ersättningsrapport för 2022/2023”,
vilken publiceras på bolagets hemsida samtidigt
med denna rapport utgör också annan information.
Vårt uttalande avseende årsredovisningen och
koncernredovisningen omfattar inte denna informa-
tion och vi gör inget uttalande med bestyrkande
avseende denna andra information.
I samband med vår revision av årsredovisningen
och koncernredovisningen är det vårt ansvar att
läsa den information som identifieras ovan och
överväga om informationen i väsentlig utsträckning
är oförenlig med årsredovisningen och koncernre-
dovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även
den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen
samt bedömer om informationen i övrigt verkar
innehålla väsentliga felaktigheter.
Om vi, baserat på det arbete som har utförts
avseende denna information, drar slutsatsen att
den andra informationen innehåller en väsentlig
felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi
har inget att rapportera i det avseendet.
STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE
DIREKTÖRENS ANSVAR
Det är styrelsen och verkställande direktören som
har ansvaret för att årsredovisningen och koncern-
redovisningen upprättas och att de ger en rättvi-
sande bild enligt årsredovisningslagen och, vad
gäller koncernredovisningen, enligt IFRS, så som de
antagits av EU, och årsredovisningslagen. Styrelsen
och verkställande direktören ansvarar även för den
interna kontroll som de bedömer är nödvändig för
att upprätta en årsredovisning och koncernredovis-
ning som inte innehåller några väsentliga felaktig-
heter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller
misstag.
Vid upprättandet av årsredovisningen och kon-
cernredovisningen ansvarar styrelsen och verkstäl-
lande direktören för bedömningen av bolagets och
koncernens förmåga att fortsätta verksamheten.
De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden
som kan påverka förmågan att fortsätta verksam-
heten och att använda antagandet om fortsatt drift.
Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om
styrelsen och verkställande direktören avser att
likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller
inte har något realistiskt alternativ till att göra något
av detta.
REVISORNS ANSVAR
Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om
huruvida årsredovisningen och koncernredovis-
ningen som helhet inte innehåller några väsentliga
felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentlighe-
ter eller misstag, och att lämna en revisionsberättel-
se som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet
är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti
för att en revision som utförs enligt ISA och god
revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en
väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktig-
heter kan uppstå på grund av oegentligheter eller
misstag och anses vara väsentliga om de enskilt
eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de
ekonomiska beslut som användare fattar med grund
i årsredovisningen och koncernredovisningen.
En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för re-
visionen av årsredovisningen och koncernredovis-
ningen finns på Revisorsinspektionens webbplats:
▪ www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar
Denna beskrivning är en del av
revisionsberättelsen.
Rapport om andra krav enligt
lagar och andra författningar
REVISORNS GRANSKNING AV FÖRVALTNING
OCH FÖRSLAG TILL DISPOSITION AV
BOLAGETS VINST ELLER FÖRLUST
UTTALANDEN
Utöver vår revision av årsredovisningen och kon-
cernredovisningen har vi även utfört en revision av
styrelsens och verkställande direktörens förvalt-
ning för Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 sep-
tember 2022 till 31 augusti 2023 samt av förslaget
till dispositioner beträffande bolagets vinst eller
förlust.
Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar
vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen
och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande
direktörerna ansvarsfrihet för räkenskapsåret.
GRUND FÖR UTTALANDEN
Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i
Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i
avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhål-
lande till moderbolaget och koncernen enligt god
revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt
yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är
tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra
uttalanden.
86
REVISIONSBERÄTTELSE
STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE
DIREKTÖRENS ANSVAR
Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till
dispositioner beträffande bolagets vinst eller för-
lust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland
annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig
med hänsyn till de krav som bolagets och koncer-
nens verksamhetsart, omfattning och risker ställer
på storleken av moderbolagets och koncernens
egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och
ställning i övrigt.
Styrelsen ansvarar för bolagets organisation
och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Det-
ta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma
bolagets och koncernens ekonomiska situation, och
att tillse att bolagets organisation är utformad så
att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets
ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på
ett betryggande sätt. Den verkställande direktören
ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrel-
sens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta
de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets
bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag
och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett
betryggande sätt.
REVISORNS ANSVAR
Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen,
och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att
inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av
säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot
eller verkställande direktören i något väsentligt
avseende:
▪ företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till
någon försummelse som kan föranleda ersätt-
ningsskyldighet mot bolaget
▪ på något annat sätt handlat i strid med ak-
tiebolagslagen, årsredovisningslagen eller
bolagsordningen.
Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till
dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och
därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig
grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt
med aktiebolagslagen.
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet,
men ingen garanti för att en revision som utförs
enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att
upptäcka åtgärder eller försummelser som kan för-
anleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att
ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller
förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen.
En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för
revisionen av förvaltningen finns på Revisorsin-
spektionens webbplats:
▪ www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar
Denna beskrivning är en del av
revisionsberättelsen.
REVISORNS GRANSKNING AV ESEF-RAPPORTEN
UTTALANDEN
Utöver vår revision av årsredovisningen och kon-
cernredovisningen har vi även utfört en granskning
av att styrelsen och verkställande direktören har
upprättat årsredovisningen och koncernredovis-
ningen i ett format som möjliggör enhetlig elektro-
nisk rapportering (Esef-rapporten) enligt 16 kap. 4 a
§ lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden för
Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 september
2022 till 31 augusti 2023.
Vår granskning och vårt uttalande avser endast
det lagstadgade kravet.
Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten
upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör
enhetlig elektronisk rapportering.
GRUND FÖR UTTALANDEN
Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommen-
dation RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rap-
porten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation
beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är
oberoende i förhållande till Svolder AB (publ) enligt
god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort
vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.
Vi anser att de bevis vi har inhämtat är till-
räckliga och ändamålsenliga som grund för vårt
uttalande.
STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE
DIREKTÖRENS ANSVAR
Det är styrelsen och verkställande direktören som
har ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats
i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om
värdepappersmarknaden, och för att det finns en
sådan intern kontroll som styrelsen och verkställan-
de direktören bedömer nödvändig för att upprätta
Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare
sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.
87
REVISIONSBERÄTTELSE
REVISORNS ANSVAR
Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om
Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett
format som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen
(2007:528) om värdepappersmarknaden, på grund-
val av vår granskning.
RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra
granskningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet
att Esefrapporten är upprättad i ett format som upp-
fyller dessa krav.
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men
är ingen garanti för att en granskning som utförs
enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid
kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om
en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund
av oegentligheter eller misstag och anses vara
väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen
kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som
användare fattar med grund i Esef-rapporten.
Revisionsföretaget tillämpar International
Standard on Quality Management 1, som kräver att
företaget utformar, implementerar och hanterar ett
system för kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer eller
rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav,
standarder för yrkesutövningen och tillämpliga krav
i lagar och andra författningar.
Granskningen innefattar att genom olika
åtgärder inhämta bevis om att Esef-rapporten
har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig
elektronisk rapportering av årsredovisningen och
koncernredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgär-
der som ska utföras, bland annat genom att bedöma
riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporte-
ringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller
misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn
de delar av den interna kontrollen som är relevanta
för hur styrelsen och verkställande direktören tar
fram underlaget i syfte att utforma gransknings-
åtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till
omständigheterna, men inte i syfte att göra ett
uttalande om effektiviteten i den interna kontrol-
len. Granskningen omfattar också en utvärdering
av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens
och verkställande direktörens antaganden.
Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen
validering av att Esef-rapporten upprättats i ett
giltigt XHTMLformat och en avstämning av att Esef-
rapporten överensstämmer med den granskade
årsredovisningen och koncernredovisningen.
Vidare omfattar granskningen även en bedöm-
ning av huruvida koncernens resultat-, balans- och
eget kapitalräkningar, kassaflödesanalys samt no-
ter i Esef-rapporten har märkts med iXBRL i enlighet
med vad som följer av Esef-förordningen.
REVISORNS GRANSKNING AV
BOLAGSSTYRNINGSRAPPORTEN
Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyr-
ningsrapporten på sidorna 58–63 och för att den är
upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.
Vår granskning har skett enligt FAR:s uttalande
RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrnings-
rapporten. Detta innebär att vår granskning av
bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning
och en väsentligt mindre omfattning jämfört med
den inriktning och omfattning som en revision enligt
International Standards on Auditing och god revi-
sionssed i Sverige har. Vi anser att denna gransk-
ning ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden.
En bolagsstyrningsrapport har upprättats.
Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket
punkterna 2–6 årsredovisningslagen samt 7 kap.
31 § andra stycket samma lag är förenliga med
årsredovisningens och koncernredovisningens
övriga delar samt är i överensstämmelse med
årsredovisningslagen.
öhrlings PricewaterhouseCoopers AB,
Torsgatan 21, 11397 Stockholm, utsågs till
Svolder AB (publs)s revisor av bolagsstämman
den 17 november 2022 och har varit bolagets
revisor sedan 21 november 2007.
Stockholm den dag som framgår av vår
elektroniska signatur
öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB
HELENA K AISER DE CAROLIS
AUKTORISERAD REVISOR
88
FRIVILLIG LIKVIDATION & SKATTEREGLER
Enligt Svolders bolagsordning ska varje
årsstämma pröva om bolaget ska fort-
sätta sin verksamhet eller träda i frivillig
likvidation. En likvidation innebär att
bolagets tillgångar utskiftas till aktieä-
garna och kan i detta fall sammanfattas
med nedanstående beskrivning.
Förfarande
Ett beslut om frivillig likvidation fattas
av bolagsstämman. Sådant beslut är
enligt Svolders bolagsordning giltigt
om det biträtts av aktieägare med mer
än en tredjedel (1/3) av de vid stämman
företrädda aktierna. Ett bolag anses ha
trätt i likvidation omedelbart i och med
beslutet, om inte bolagsstämman beslu-
tar om ett annat datum. Likvidationsbe-
slutet anmäls till Bolagsverket, som utser
bolagets likvidator. En likvidator, som
kan sägas ersätta styrelsen och verk-
ställande direktören under likvidations-
processen, ansvarar för avvecklingen av
bolagets verksamhet. Likvidatorn kallar
därefter via Bolagsverket på bolagets
okända borgenärer. En kallelseperiod på
sex månader gäller.
När bolaget har gått i likvidation
och en likvidator har förordnats, ska
styrelsen och den verkställande direk-
tören genast redovisa sin förvaltning
av bolagets angelägenheter under den
tid för vilken redovisningshandlingar
inte förut lagts fram på bolagsstämma.
Denna redovisning ska revideras samt
framläggas för aktieägarna på en
bolagsstämma. Under kallelseperioden
realiseras vanligen bolagets tillgångar
samt betalas dess skulder. Efter kallelse-
periodens utgång och när alla kända
skulder har betalats kan återstående
tillgångar utskiftas till aktie ägarna, med
undantag för belopp motsvarande bland
annat tvistiga fordringar och skulder. När
likvidatorn fullgjort sitt uppdrag avger
denne slutredovisning, som granskas av
bolagets revisor och framläggs på bo-
lagsstämma. Bolagsstämman ska fatta
beslut om ansvarsfrihet för likvidatorn.
När likvidatorn lagt fram slutredovisning
är bolaget upplöst.
Den totala tidsåtgången beräknas
uppgå till minst tio månader, till stor del
på grund av den obligatoriska kallelse-
perioden på sex månader. Avvecklingen
av bolagets portfölj förväntas ske i en
takt som främjar bolagets aktie ägare
och eventuella fordringsägare.
Att beräkna storleken på en even-
tuell skifteslikvid är behäftat med stor
osäkerhet. Svolders veckovis publice-
rade substansvärde kan utgöra utgångs-
punkt. Substansvärdet beräknas utifrån
marknadsvärden av underliggande
värde pappersinnehav. Resultatet av en
försäljning av samtliga dessa värdepap-
per blir främst avhängigt marknadsläge
och utveckling, graden av underliggande
aktiers likviditet samt tiden under vilken
försäljning ska ske. Om ett antal negativa
faktorer samverkar under likvidatio-
nen kan storleken på skifteslikviden,
vilken också ska belastas med avveck-
lingskostnader, bli väsentligt mindre
än det substansvärde som utgjort
utgångspunkt.
Frivillig likvidation
Nedanstående sammanfattning av vissa
skattekonsekvenser med anledning av
bland annat en eventuell likvidation är
baserad på gällande lagstiftning. Sam-
manfattningen är endast avsedd som
generell information och berör endast
svenska skattesubjekt. Den skatte-
mässiga behandlingen av varje enskild
aktieägare beror på dennes speciella
situation. Särskilda skattekonsekven-
ser som ej finns beskrivna nedan kan
bli tillämpliga för vissa kategorier av
skattskyldiga och den som är osäker
bör rådfråga skatterådgivare om de
speciella skattekonsekvenser som kan
bli aktuella.
Ett investmentföretag, vilket är
den skatterättsliga benämningen för
investmentbolag, är ett företag som ute-
slutande eller så gott som uteslutande
förvaltar värdepapper eller liknande
tillgångar och vars uppgift väsentligen är
att genom ett välfördelat värdepappers-
innehav erbjuda aktieägare riskfördel-
ning. Företagets aktier ska dessutom
ägas av ett stort antal privatpersoner.
Skattelagstiftningen innehåller särskilda
regler för investmentföretag. Dessa
regler är i princip utformade så att det
för aktieägarna ska föreligga skattemäs-
sig neutralitet mellan direkt och indirekt
ägande av värdepapper. Ett investment-
företag beskattas löpande för mot-
tagna utdelningar men medges avdrag
för utbetald utdelning. Intäkts- och
utgiftsräntor är skattepliktiga respektive
Skatteregler
89
FRIVILLIG LIKVIDATION & SKATTEREGLER
avdragsgilla. Vissa begränsningar gäller
emellertid för utgiftsräntor på lån inom
intressegemenskapen. Avdrag medges
även för förvaltningsutgifter. Kapitalvin-
ster på aktier och andra delägarrätter
(konvertibler i SEK, aktie optioner mm)
tas däremot inte upp till beskattning
såvida delägarrätten inte hänför sig till
ett så kallat skalbolag.
Följdenligt medges ett investment-
företag inte avdrag för kapitalförluster
på aktier och andra delägarrätter. Som
en kompensation för att en omsättning
av aktieportföljen inte beskattas ska
investmentföretag i stället ta upp en
schablonintäkt på en och en halv pro-
cent av marknadsvärdet av aktieportföl-
jen vid ingången av beskattningsåret. I
underlaget för schablonintäkten ska inte
räknas in värdet av näringsbetingade
andelar. Med näringsbetingade andelar
avses andelar i onoterade aktiebolag
och ekonomiska föreningar samt andelar
i marknadsnoterade aktiebolag som
innehafts minst ett år före ingången av
beskattningsåret och som motsvarar
minst tio procent av röstetalet för samt-
liga andelar i företaget. Även andelar i en
utländsk juridisk person kan under vissa
förutsättningar vara näringsbetingade
andelar. I underlaget för schablonintäk-
ten ska inte heller räknas in egna aktier
och derivat i egna aktier. Genom att ett
investmentföretag medges avdrag för
utbetald utdelning kommer företaget
inte att behöva erlägga skatt i den mån
den beslutade utdelningen motsvaras
av schablonintäkten, mottagna utdel-
ningar och finansnetto efter avdrag för
förvaltningskostnader.
Avskattning
Om ett företag inte längre uppfyller de
krav som uppställs för att vara ett in-
vestmentföretag ska i princip företagets
tidigare skattefria kapitalvinster skattas
av i samband med karaktärsbytet. Denna
avskattning innebär att företaget scha-
blonmässigt ska ta upp en avskattnings-
intäkt motsvarande 16 procent av det
högsta av marknadsvärdena på aktier
(och andra delägarrätter) som innehafts
vid ingången av det beskattningsår då
förändringen skedde eller vid något av
de fem föregående beskattningsåren.
I underlaget ska inte ingå sådana delä-
garrätter som inte räknas in i schablon-
intäkten, se ovan. Någon avskattnings-
intäkt beräknas dock inte till den del
företagets aktier avyttrats under det
beskattningsår för företaget då föränd-
ringen inträffade.
Om Svolders skattemässiga karaktär
som investmentföretag skulle upphöra
under räkenskapsåret 2023/2024, utan
att bolagets aktier omsätts samma år
och baserat på värdet av aktieportföljen
vid räkenskapsårets ingång samt före-
slagen utdelning 2022/2023, beräknas
någon avskattning av mycket stor bety-
delse ej ske. Ovanstående bedömning
kan behöva justeras utifrån förändringar
av aktieportföljens värde. De aktier som
Svolder anskaffat före ett eventuellt
karaktärsbyte ska i och med detta anses
ha anskaffats för det marknadsmässiga
värdet vid tidpunkten för förändringen
av bolagets verksamhet.
Någon avskattningsintäkt ska inte
tas upp när ett investmentföretag upp-
löses genom likvidation. Det innebär att
Svolder – om bolaget upplöses genom
beslut av bolagsstämma – beskattas
för schablonintäkten om 1,5 procent för
den tid av räkenskapsåret bolaget ”finns
kvar”, liksom för under året uppburna
utdelningar och ränteintäkter. Avdrag
medges för förvaltnings- och ränte-
kostnader, men Svolder kommer inte
– eftersom en utskiftning i samband med
upplösning av bolaget inte behandlas
som utdelning – att kunna utnyttja något
utdelningsavdrag för utskiftat belopp.
Aktieägarnas beskattning
vid en likvidation
Inlösen av aktier i samband med en
likvidation räknas som en avyttring av
aktierna. Avyttring anses inträda när bo-
laget träder i likvidation. Det betyder att
det som därvid utbetalas till aktieägarna
behandlas som försälj-ningslikvid vid
kapitalvinstberäkningen. Kapitalvinsten
beräknas som skillnaden mellan detta
inlösenbelopp och omkostnadsbeloppet
(anskaffningskostnaden) beräknad enligt
genomsnittsmetoden. Vid avyttring av
marknads-noterade aktier får alternativt
den så kallade schablonre-geln tillämpas.
Schablonregeln innebär att omkostnads-
beloppet får beräknas till 20 procent av
försäljningspriset efter avdrag för försälj-
ningskostnader. Om omkostnadsbelop-
pet beräknad enligt genomsnittsmeto-
den skulle överstiga inlösenbeloppet
uppkommer en kapitalförlust. Avdrag för
denna förlust medges när den är definitiv
och verklig, vilket i regel kan fastställas
först när likvidationen avslutas.
Privatpersoner
För privatpersoner (och dödsbon) som
är aktieägare beskattas en kapitalvinst
fullt ut i inkomstslaget kapital med en
skattesats på 30 procent. En förlust är
avdragsgill i sin helhet mot kapitalvinster
på marknadsnoterade aktier och andra
delägarrätter (utom andelar i svenska
räntefonder) liksom mot kapitalvinster
på ej marknadsnoterade aktier, medan
överskjutande förlust är avdragsgill till
70 procent. Underskott i inkomstslaget
kapital kan inte sparas till kommande år
utan utnyttjas samma år som skattere-
duktion mot inkomstskatt på förvärvs-
inkomst (tjänst och näringsverksamhet)
samt mot kommunal fastighetsavgift och
statlig fastighetsskatt. Skattereduktion
medges med 30 procent av underskott,
som inte överstiger 100000 kronor och
21 procent av överskjutande del. Om
aktierna innehas på ett investerings-
sparkonto gäller särskilda regler.
Aktiebolag
För aktiebolag och andra juridiska
personer (utom dödsbon) beskattas en
kapitalvinst i inkomstslaget närings-
verksamhet med en skattesats för
beskattningsåren 2023 och 2024 om
20,6 procent. Avdrag för kapitalförlust
på aktier medges endast mot kapitalvin-
ster på aktier och andra delägarrätter.
Om en kapitalförlust inte kan dras av hos
det företag som gjort förlusten kan den
samma år dras av mot en annan juridisk
persons kapitalvinster på delägarrätter
om det finns koncernbidragsförutsätt-
ningar mellan företagen. Kapitalförlust
som inte har kunnat utnyttjas under
förluståret behandlas som en ny förlust
följande år, och så vidare. En kapitalvinst
på näringsbetingade andelar (se ovan)
är skattefri medan en förlust på sådana
andelar inte är avdragsgill. För motsva-
rande kapitalvinst och kapitalförlust
som uppkommer i handelsbolag gäller
särskilda regler.
90
DEFINITIONER
Aktiekurs: Senaste betalkurs för B-
aktien på Nasdaq Stockholm den 31
augusti respektive år.
Aktiens kursutveckling: Senaste betal-
kurs för B-aktien på balansdagen i
förhållande till börskursen närmast
föregående balansdag.
Aktieportföljens direktavkastning:
Under verksamhetsåret mottagna
utdelningar (ej inlösenprogram) i
relation till ingående aktieportfölj.
Aktieportföljens omsättningshastig
het: Under verksamhetsåret försålda
aktier (försäljningspris) i relation till
verksamhetsårets genomsnittliga
substansvärde.
Belåningsgrad: Nettoskuld i förhållande
till aktie portföljen.
Börsvärde: Börskurs (B-aktien) respek-
tive år multiplicerat med bolagets
totala antal aktier (A och B).
Carnegie Small Cap Index (CSX): Ett
värdeviktat index för svenska börs-
bolag med ett börsvärde lägre än
cirka 81000 MSEK (juni 2023).
Carnegie Small Cap Return Index
(CSRX): Som CSX, men med tillägg
för reinvesterade underliggande
utdelningar.
Direktavkastning: Föreslagen/beslutad
utdelning i förhållande till börskurs.
Förvaltningskostnader: Kostnader en-
ligt resultaträkning samt i relation till
genomsnittligt substansvärde.
Genomsnittligt substansvärde:
Summan av ingående respektive
utgående substansvärde dividerat
med två.
Ingående (IB)/utgående (UB) balans: IB
avser verksamhetsårets start den 1
september och UB dess slut den 31
augusti respektive år.
Likviditet/belåning: Likvida medel/skuld
till kredit institut samt med tillägg av
nettot av aktiehandelns oreglerade
likvider, enligt balansräkning på res-
pektive balansdag, i relation till utgå-
ende substansvärde. Anger bolagets
kortsiktiga betalningsförmåga.
Nettoskuld/nettofordran: Nettot av
kortfristiga skulder och omsätt-
ningstillgångar samt med avdrag för
inventarier.
OMX Stockholm Price Index (OMXS):
Ett värde viktat index som inne-
håller samtliga bolag på Nasdaq
Stockholm.
Reinvesterad utdelning: Utbetald utdel-
ning åter investeras (reinvesteras) vid
utdelningstillfället i underliggande
tillgångsslag.
Resultat efter skatt: Årets resultat.
SIX Return Index (SIXRX): Ett värdevik-
tat index som innehåller samtliga bo-
lag på Nasdaq Stockholm där under-
liggande utdelningar återinvesteras.
Soliditet: Substansvärde i relation till to-
tala tillgångar för aktuell balansdag.
Nettoredovisning av aktiehandelns
oreglerade likvider. Anger bolagets
finansiella ställning.
Substansvärde: Eget kapital, beräknat
utifrån marknadsvärdering. Anger
bolagets förmögenhet.
Substansvärdebidrag: Summan av en
akties realiserade och orealiserade
värdeförändring med tillägg för mot-
tagen utdelning och annan avkast-
ning som varit direkt förknippad med
innehavet.
Substansvärdeförändring: Skillnaden
mellan utgående och ingående
substansvärde.
Substansvärderabatt/premium: Börs-
värde i relation till utgående sub-
stansvärde. Om börsvärdet är lägre
än substansvärdet har aktien en ra-
batt, annars premium. Benämns ofta
investment bolagsrabatt/-premium.
Totalavkastning: Värdeförändring med
tillägg för utbetald utdelning.
Utdelning: Styrelsens förslag till års-
stämman 2023 för verksamhetsåret
2022/2023, samt beslutad utdelning
för övriga år.
Utbetald utdelning: Utbetalning av
utdelning avseende föregående
verksamhetsår.
Utdelningsandel: Av styrelsen föresla-
gen/beslutad utdelning i förhållande
till utgående substansvärde.
Vidareutdelningsandel: Av styrelsen
föreslagen/beslutad utdelning, i
relation till under verksamhets-
året mottagen utdelning (inklusive
inlösenprogram).
Värdeutveckling: Börsvärdet på balans-
dagen i förhållande till börsvärdet
närmast föregående balansdag.
Återlagd utdelning: Utbetald utdelning
adderas till respektive UB-värde
med faktiskt belopp. Ingen reinves-
tering (återinvestering).
Definitioner
91
AKTIEÄGARINFORMATION
Årsstämma
Årsstämma hålls torsdagen den 16 november 2023
kl17:00 på IVA Konferenscenter, Grev Turegatan 16
i Stockholm.
Kallelse
Fullständig kallelse har offentliggjorts genom
pressmeddelande den 17 oktober 2023 samt gjorts
tillgänglig på Svolders hemsida. Kallelsen publi-
cerades också i Post- och Inrikes Tidningar den
18 oktober 2023. Att kallelse skett annonserades i
Dagens Industri samma dag.
På bolagsstämman ska i enlighet med bolag-
sordningen prövas huruvida bolaget ska träda
i frivillig likvidation. Styrelsen rekommenderar
årsstämman att fatta beslut om att Svolder ska
fortsätta sin verksamhet.
Aktieägare kan ta del av den fullständiga kal-
lelsen som hålls tillgänglig på Svolders webbplats
www.svolder.se. Kallelse och fullständiga förslag
skickas även till de aktie ägare som begär det och
därvid uppger sin postadress.
Utdelning
Styrelsen föreslår att utdelning skall utgå med 1,00
SEK per aktie för räkenskapsåret 2022/2023. Som
avstämningsdag föreslås måndagen den 20 novem-
ber 2023. Om årsstämman beslutar i enlighet med
förslaget beräknas utdelning sändas ut genom Eu-
roclears försorg torsdagen den 23 november 2023.
Informationstillfällen
Svolders substansvärde, beräknat utifrån föregå-
ende fredags senaste köpkurser, offentliggörs varje
måndag.
Rapporter, pressmeddelanden och Svolders
publicerade substansvärden finns tillgängliga på
Svolders hemsida, www.svolder.se.
▪ 16 november 2023: Årsstämma
▪ 13 december 2023: Delårsrapport I,
1 september–30 november 2023
▪ 12 mars 2024: Delårsrapport II,
1 september 2023–29 februari 2024
▪ 14 juni 2024: Delårsrapport III,
1 september 2023–31 maj 2024
▪ 13 september 2024: Bokslutskommuniké,
1 september 2023–31 augusti 2024
▪ Början av november 2024: Årsredovisning,
2023/2024
▪ 15 november 2024: Årsstämma
Svolders hemsida
Alla rapporter och pressmeddelanden finns till-
gängliga på Svolders hemsida, www.svolder.se. Där
finns också möjlighet att prenumerera på informa-
tion via e-post. Delårsrapporter och bokslutskom-
munikéer på engelska finns även tillgängliga på
hemsidan.
Tryckt informationsmaterial
Tryckta årsredovisningar, delårsrapporter samt
boksluts kom munikéer distribueras till de aktieä-
gare som till bolaget anmält att de önskar tryckt
informationsmaterial. Anmälningsformulär för att
prenumerera på tryckta rapporter finns på Svolders
webbplats www.svolder.se.
Aktieägarinformation
Svolder är ett noterat investmentbolag med fokus på svenska småbolag.
Bolagets aktier är noterade på Nasdaq Stockholm sedan 1993.
SVOLDER.SE