M. Goldschmidt Holding A/S

Årsrapport

2025

GRØNNINGEN 25 • 1270 KØBENHAVN K • CVR-NR. 20 65 16 01

Indhold

3 Selskabsoplysninger

4 Forord fra bestyrelsesformand og administrerende direktør

6 Koncernoversigt

7 Hoved- og nøgletal

9 Regnskabsåret i hovedtræk

10 Koncernens aktiviteter

16 Udvikling i aktiviteter og økonomiske forhold

18 Forventninger til 2026

19 Risikofaktorer

22 Begivenheder efter balancedagen

23 Redegørelse for samfundsansvar

30 VSME-rapport

40 Dataetik

42 Ledelsespåtegning

44 Den uafhængige revisors revisionspåtegning

47 Koncernregnskab

48 Koncernens resultat- og totalindkomstopgørelse

49 Koncernens balance

51 Koncernens egenkapitalopgørelse

52 Koncernens pengestrømsopgørelse

53 Noteoversigt

83 Moderselskabsregnskab

84 Moderselskabets resultat- og totalindkomstopgørelse

85 Moderselskabets balance

87 Moderselskabets egenkapitalopgørelse

88 Moderselskab pengestrømsopgørelse

89 Noteoversigt

M. Goldschmidt Holding A/S

Grønningen 25

1270 København K

CVR-nr. 20 65 16 01

Tlf.: 33 63 09 00

www.mgh.dk

Bestyrelse

Mikael Goldschmidt, formand

Jens Peter Toft, næstformand

Daniel Goldschmidt

Anne-Soe Rønnow Goldschmidt

Peter Winther

Lene Espersen

Christian Richter

Direktion

Søren Bjørn Hansen, administrerende direktør

Morten Buur Jakobsen, direktør

Revision

PricewaterhouseCoopers

Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

Strandvejen 44, 2900 Hellerup

Godkendt på selskabets generalforsamling, 17. marts 2026.

Dirigent

Claus Vange Mynster

Selskabsoplysninger

Selskab

Grønningen, København

M. Goldschmidt Holdings to forretningsområder, M.

Goldschmidt Ejendomme A/S og Imerco A/S, udviklede

sig positivt i 2025, og koncernen rundede for første gang

en omsætning på 2 mia. kr.

Den gode udvikling både i M. Goldschmidt Ejendomme

og Imerco løftede omsætning, EBITDA og EBIT til nye

rekordniveauer. Balancen voksede igen og udgør nu 9,8

mia. kr., hvoraf ejendomsporteføljen andrager 7 mia. kr.

Egenkapitalen var 3,3 mia. kr. ved årets udgang.

M. Goldschmidt Ejendomme med rekordomsæt-

ning og -indtjening

Vores ejendomsvirksomhed fortsatte sin vækst, og 2025

blev den milepæl, vi havde sat os for at nå. M. Gold-

schmidt Ejendomme-koncernen realiserede en markant

stigning i omsætningen til et rekordniveau på 271 mio.

kr. og en rekordhøj driftsindtjening (EBIT) på 149 mio.

kr. Det er mere end en fordobling af omsætningen og

næsten en tredobling af driftsindtjeningen på 5 år. Det er

resultater, som vi er tilfredse med og stolte af.

Samtidig med den sunde udvikling i de nansielle nøg-

letal har vi tilpasset ejendomsvirksomhedens risikoprol

med en stor overvægt af boligudlejning, der i dag udgør

67% af de samlede lejeindtægter. I 2028 vil dette tal

udgøre 70%, og vi har derudover spredt vores risiko i

erhvervssegmentet, så sidstnævnte fremover består mere

af mellemstore kunder, hvilket har reduceret tomgangen

i erhvervsporteføljen væsentligt over de seneste år. I bo-

ligsegmentet har vi stort set ingen tomgang. Vi har også

frasolgt enkelte ejendomme, som ikke længere passede

ind i vores strategi, og tilkøbt en klassisk københavner-

ejendom af høj kvalitet og med attraktiv beliggenhed,

”Pressens Hus” i Skindergade. Det giver alt sammen en

usædvanlig grad af tryghed og forudsigelighed, og vi ser

positivt på fremtiden og vores muligheder for fortsat at

vokse og forbedre os.

I M. Goldschmidt Ejendomme har vi i skrivende stund to

boligbyggerier med samlet ca. 200 boliger under opfø-

relse på Frederiksbro. Vi udvider således ejendomsporte-

føljen med disse, når de bliver taget i drift i henholdsvis

2027 og 2028, og nærmer os derved 1.500 boliglejemål

og 175 erhvervslejemål i 2028. Når Frederiksbro er fuldt

udbygget, vil vi samlet råde over 2.000 lejemål. Vi har til

hensigt at indgå en eller ere totalentreprisekontrakter

det kommende år, så vi også kan tage nye ejendomme i

brug på Frederiksbro i 2029.

Imerco med rekordomsætning og -indtjening

Vores meget succesfulde detailvirksomhed Imerco vandt

igen store markedsandele i 2025. Imerco realiserede

stor vækst i omsætningen på 7% til 1.810 mio. kr. samt

vækst i driftsindtjeningen (EBIT) på 20% til 107 mio. kr.

Udviklingen var bedre end forventet ved årets start, og vi

imponeres fortsat over, hvor stærkt Imerco har udviklet

sig på trods af hård priskonkurrence og generelt vanske-

lige markedsvilkår.

Detailhandlen er inde i et brutalt udskilningsløb, hvor IT-

og logistikkompetencer er lige så afgørende som godt

købmandskab, god service og de rigtige varer til de rigti-

ge priser. I vores segment mener vi, at Imerco har fundet

opskriften og positioneret sig til at vinde den kamp, og

aldrig har Imerco klaret sig så godt som nu. Det gør os

både stolte og ydmyge, for detailhandel er ikke for sarte

sjæle. Det er hård kamp, hver dag.

Rammevilkår for private ejendomsvirksomheder i

Danmark

I foråret 2025 vedtog Folketinget en lov, som giver mulig-

hed for at generationsskifte familieejede ejendomsvirk-

somheder på samme vilkår, som er gældende for andre

erhvervsvirksomheder ved at afskaffe den helt urimelige

pengetanksbeskatning. Ændringen betyder en styrkelse

af de familieejede ejendomsvirksomheders muligheder

for at tænke langsigtet og bidrage positivt til gavn for det

danske samfund. Det er vi selvsagt meget taknemmelige

over, og vi takker forligspartierne for deres forståelse og

handling. Det er meget værdsat.

Regeringen har desværre valgt at fastholde den systemiske

risikobuffer, som har påført ejendomssektoren nansielt

unødvendige ekstraomkostninger i milliardklassen. Risi-

kobufferen er baseret på en række forudsætninger, som

virkeligheden med al tydelighed har påvist var forkerte.

Forord fra bestyrelsesformand

og administrerende direktør

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Mikael Goldschmidt

Formand

Indgrebet har derfor været uhensigtsmæssigt fra start, og

vi er fortsat af den opfattelse, at dyrere nansiering med-

fører lavere aktivitet, hvilket skader både virksomheder

og samfund.

Hertil kommer, at Finanstilsynets retningslinjer for låne-

udmåling til fast ejendom, udmøntet i vejledningen om

beregning af kritisk leje, i særlig grad rammer låneudmå-

ling til ejendomme i de store byer, som København og

Aarhus, hvor afkastene er lavest, hvilket forekommer helt

uforståeligt. Vi er af den opfattelse, at man politisk burde

tage en drøftelse om hensigtsmæssigheden i at kvæle ak-

tiviteten i den private ejendomssektor, som ellers skulle

hjælpe med at føre ere politiske mærkesager på f.eks.

boligområdet ud i livet, og som også medfører tab af et

betydeligt antal arbejdspladser. Dette kan bl.a. aæses

i et meget ringe udbud af lejligheder i København og

på Frederiksberg samt kraftigt faldende aktivitet af igang-

sætning af nye byggerier. Den unødvendigt restriktive

vejledning medfører, at belåningsgraderne nu er så langt

under de traditionelle låneniveauer i realkreditsektoren

for boligejendomme i de større byer, at ubalancen burde

være åbenlys for enhver. Vi vil gerne opfordre til, at

politikerne nder tid til at adressere problemet og rette

op på denne fejl.

Endelig vil vi gerne takke alle medarbejdere i M. Gold-

schmidt Holding-koncernen for den store indsats i året,

der gik. Jeres dedikation, stolthed og id er dybt værdsat.

Søren Bjørn Hansen

Administrerende direktør

Frederiksbro, Hillerød

M. Goldschmidt Holding A/S

CVR: 20651601

(100%)

Imerco A/S

CVR: 26572517

(100%)

MGE France SARL

(100%)

M. Goldschmidt Ejendomme A/S

CVR: 29194009

(100%)

Imerco Holding A/S

CVR: 26659868

(97,6%)

Danish Aerospace Company A/S

CVR: 12424248

(24,17%)

Erik Bagger A/S

CVR: 27195962

(80%)

Imerco Ejendomme A/S

CVR: 31424909

(100%)

MGE Service ApS

CVR: 30197763

(100%)

MGE Trekronergården ApS

CVR: 34902895

(100%)

MGE Hornbæk ApS

CVR: 41899816

(100%)

MGE16 ApS

CVR: 12368682

(100%)

19 PS Holding Ltd.

med datterselskab

(100%)

MGE14 ApS

CVR: 36929316

(100%)

MGE17 ApS

CVR: 34089930

(100%)

Atlas Security ApS

CVR: 36920408

(100%)

Atlas Ejendomme A/S

CVR: 32140963

(100%)

MGE13 ApS

CVR: 25722833

(100%)

M. Goldschmidt Ejd.

Ringsted ApS

CVR: 31764696

(100%)

MGE Frederiksbro ApS

CVR: 34072094

(100%)

MGE Frederiksbro ll P/S

CVR: 29808821

(100%)

Komplementarselskabet

MGE Frederiksbro II ApS

CVR: 29832331

(100%)

Koncernoversigt

Kokkedal Slot ApS

CVR: 30709933

(100%)

Slotshotellet ApS

CVR: 34480095

(100%)

Pr. 31. december 2025

MGE Frederiksbro II

Holding A/S

CVR: 34072051

(100%)

M. Goldschmidt Capital A/S

CVR: 30196570

(100%)

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024 2023 2022 2021

Nettoomsætning 2.074,8 1.911,2 1.809,7 1.693,1 1.662,9

Bruttoresultat 1.031,7 943,4 888,7 825,5 802,6

Driftsresultat før af- og nedskrivninger (EBITDA) 377,6 329,7 306,0 273,3 319,3

Resultat af primær drift (EBIT) 207,8 159,6 131,7 102,8 177,3

Andre nansielle poster -164,5 -162,5 -144,2 -101,3 -81,6

Dagsværdiregulering af investeringsejendomme 133,0 204,7 21,2 26,0 207,6

Dagsværdiregulering af prioritetsgæld 30,8 -91,1 -120,5 563,6 125,3

Resultat før skat 140,0 22,2 -228,6 552,5 468,6

Årets resultat 84,6 -2,7 -204,6 422,2 379,6

Balance

Investeringsejendomme 6.967,7 6.532,4 6.109,9 5.800,8 5.446,9

Aktiver i alt 9.752,7 9.508,1 9.157,5 9.049,9 8.552,5

Egenkapital i alt 3.313,2 3.282,6 3.325,4 3.570,0 3.187,9

Forpligtelser i alt 6.439,5 6.225,5 5.832,1 5.479,9 5.364,6

Pengestrømme

Pengestrømme fra primær drift 419,7 347,0 311,8 163,9 350,7

Pengestrømme fra driftsaktivitet 266,1 176,7 160,4 49,7 252,7

Pengestrømme fra investeringsaktivitet -286,7 -246,3 -313,1 -451,3 -394,4

Pengestrømme fra nansieringsaktivitet -74,4 114,8 135,1 356,1 173,5

5 års nøgletal

Bruttoresultat/nettoomsætning (%) 49,7 49,4 49,1 48,8 48,3

EBITDA-margin (%) 18,2 17,3 16,9 16,1 19,2

EBIT-margin (%) 10,0 8,4 7,3 6,1 10,7

Egenkapitalens forrentning (%) 2,6 -0,1 -5,9 12,5 12,6

Soliditetsgrad (%) 34,0 34,5 36,3 39,4 37,3

Investering i materielle anlægsaktiver og

investeringsejendomme (mio. kr.)

516,1 372,1 427,1 630,9 564,4

Resultatopgørelse

5 års hovedtal

Hoved- og nøgletal

Denitioner på de beregnede nøgletal fremgår af Note 1 - Anvendt regnskabspraksis.

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

2021

319

2025

378

EBITDA

Nettoomsætning

Tal i mio. kr.

Balancesum

34%

Tal i mio. kr.

2021

8.553

2022

9.050

2023

9.158

2024

9.508

2025

9.753

2021

1.663

2022

1.693

2023

1.810

2024

1.911

2025

2.075

Ultimo 2025

Soliditet

Årets resultat før skat

140

millioner kr.

Regnskabsåret i hovedtræk

• Nettoomsætningen steg med 164 mio. kr. til 2.075 mio. kr., og koncernen rundede dermed for første gang

en nettoomsætning på over 2 mia. kr.

• Bruttoresultatet steg med 9% til 1.032 mio. kr.

• EBITDA steg med 15% til 378 mio. kr.

• EBIT steg med 30% til 208 mio. kr.

• Væksten i koncernens driftsindtjening var i overensstemmelse med forventningerne.

• På baggrund af stigende lejeindtægter udgjorde positive dagsværdireguleringer af investeringsejendomme

133 mio. kr. i året. Værdien af koncernens investeringsejendomme steg således til 7,0 mia. kr. ultimo 2025.

• Resultat før skat steg med 118 mio. kr. til 140 mio. kr.

• Balancesummen steg til 9,8 mia. kr., og egenkapitalen udgør 3,3 mia. kr. med en soliditet på 34%.

Park Lane Copenhagen, Hellerup

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

M. Goldschmidt Holding A/S er en dansk, familieejet

koncern grundlagt i 1979 af Mikael Goldschmidt. Ker-

neforretningen er udvikling, ejerskab og aktiv forvaltning

af velbeliggende ejendomme, og ejendomsaktiviteterne

er samlet i den 100% ejede datterselskabskoncern M.

Goldschmidt Ejendomme A/S.

Udover de betydelige investeringer i fast ejendom skaber

M. Goldschmidt Holding ”Appetit På Livet” i kraft af ejer-

skabet af Danmarks førende isenkræmmerkæde, Imerco.

Imerco har mere end 160 butikker fordelt over hele landet,

en webshop i rivende udvikling og en af Danmarks største

kundeklubber (ImercoPlus) med over 2 mio. medlemmer.

Koncernens tre forretningsområder er beskrevet nedenfor

under henholdsvis:

• M. Goldschmidt Ejendomme

• Imerco

• Andre aktiviteter

M. Goldschmidt Ejendomme

M. Goldschmidt Ejendomme udvikler og investerer i

attraktive, velbeliggende bolig- og erhvervsejendomme

med fokus på langsigtet værdiskabelse. Under mottoet

”Styrken, viljen og evnen til at gøre en forskel” foretager

ejendomskoncernen langsigtede investeringer i Køben-

havn og på Sjælland med kvalitet og ordentlighed som

omdrejningspunkt.

Alle væsentlige funktioner varetages af egne fagfolk med

solid erfaring og højt kompetenceniveau. Strukturen, der

bl.a. omfatter egen udlejnings-, drifts-, bygge- og admini-

strationsafdeling, sikrer en professionel, effektiv og nær-

værende service til beboere og virksomheder i koncernens

ejendomme. Denne forretningsmodel har gennem 45 år

vist sig robust og har bidraget væsentligt til den stabile

udvikling gennem høj- såvel som lavkonjunkturer.

M. Goldschmidt Ejendommes samlede ejendomspor-

tefølje udgør pr. 31. december 2025 mere end 163.000

kvm, fordelt på 115.000 kvm boliglejemål og 48.000 kvm

erhvervslejemål. Herudover råder ejendomskoncernen

over 62.300 kvm byggeretter.

Grønningen, København

Koncernens aktiviteter

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

4. København

• 62 boliglejemål

• 122 erhvervslejemål

• Værdi ejd. t.kr.: 2.063.532

• Kr./kvm: 47.929

3. Hornbæk

• 57 boliglejemål

• Værdi ejd. t.kr.: 188.566

• Kr./kvm: 31.065

5. Strandvejen

• 60 boliglejemål

• 32 erhvervslejemål

• Værdi ejd. t.kr.: 969.851

• Kr./kvm: 56.707

6. Øvrige

• 2 boliglejemål

• 3 erhvervslejemål

• Værdi af ejd. t.kr.: 107.676

• Kr./kvm: 5.201

1. Frederiksbro

• 740 boliglejemål

• 15 erhvervslejemål

• Værdi ejd. t.kr.: 2.512.837

• Kr./kvm: 39.253

2. Klosterparken

• 312 boliglejemål

• Værdi ejd. t.kr.: 678.585

• Kr./kvm: 24.939

Portefølje af færdiggjorte investeringsejendomme i M. Goldschmidt

Ejendomme koncernen pr. 31. december 2025

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Frederiksbro, Hillerød

I Hillerød udvikler og opfører M. Goldschmidt Ejendom-

me den nye, visionære bydel Frederiksbro på en central

beliggenhed ved det fredede område Bøllemosen. Frede-

riksbro er skabt ud fra en grundtanke om “livets cyklus”

og tilbyder en bred variation af boliger i størrelsen 37-208

kvm, som kan rumme alle livets faser. Boligerne er opført

med fokus på kvalitet, komfort og funktionalitet, og der er

lagt vægt på energieffektive løsninger såsom solcellean-

læg, grønne tage og ladestandere.

Gennem bydelen løber Frederiksbro Parken, et grønt,

rekreativt område med en 300 meter sø formet som en

svane i ugt. Parkområdet er anlagt med fokus på at

fremme biodiversitet gennem bl.a. varieret beplantning

og biologisk rensning af overadevand, før det ledes

ud i Svanesøen. Foruden naturskønne omgivelser byder

Frederiksbro Parken også på faciliteter som udendørs

tnessområde, specialdesignet legeplads, multibane og

en privat badepavillon.

Det første spadestik til Frederiksbro blev taget i 2019, og

siden da er bydelen etapevist vokset støt. Projektets om-

råde A, øst for Frederiksbro Parken, er afsluttet med 740

boligenheder og 64.000 færdigopførte kvm. Området er

meget eftertragtet, og såvel bolig- som erhvervslejemål er

stort set fuldt udlejet uden tomgang.

Projektets resterende 56.500 kvm byggeretter på område

B, vest for Frederiksbro Parken, blev påbegyndt i januar

2025 med opførelsen af boligejendommen Kirsebærgår-

den, der rummer 95 nye lejligheder. Ejendommen opføres

på grundens sydvestlige areal og aeveres i første kvartal

2027. Udviklingen af de øvrige byggefelter på område B

pågår, og i efteråret 2025 blev der indgået totalentrepri-

seaftale om et 15 etagers punkthus med 101 boliger, som

forventes klar til indytning i sommeren 2028.

Når Frederiksbro er færdigopført, vil bydelen bestå af

120.500 kvm fordelt på 1.300 lejeboliger med plads til

beboere i alle aldre.

Klosterparken, Ringsted

Klosterparken i Ringsted er en stor boligudlejningsejen-

dom med 312 lejligheder på 69-125 kvm og et samlet

areal på 27.000 kvm. Ejendommen er opført som en

hesteskoformet randbebyggelse, der omslutter et grønt

parkanlæg med legepladser, swimmingpool og sportsfa-

ciliteter, hvilket gør den særligt attraktiv for børnefamilier.

Der er stor efterspørgsel på boligerne i området, og tom-

gangen er på et meget lavt niveau.

M. Goldschmidt Ejendomme ejer yderligere jord og byg-

geretter i tilknytning til Klosterparken.

Hornbæk Skovpark, Hornbæk

I 2020 købte M. Goldschmidt Ejendomme syv nyopførte

2-etagers rækkehuse i det nyetablerede boligområde

Hornbæk Skovpark og har efterfølgende købt yderligere et

rækkehus og re lejligheder.

Frederiksbro, Hillerød

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

Med de syv 2-etagers rækkehuse fulgte også byggeretten

til yderligere 45 boligenheder, og koncernen har efterføl-

gende opført 33 rækkehuse og 12 lejligheder, som stod

færdige i henholdsvis 2023 og 2024.

I alt råder koncernen over 6.070 kvm i Hornbæk Skov-

park fordelt på 57 boligenheder i størrelsen 88-140 kvm.

Boligerne er harmonisk fordelt i naturskønne omgivelser

centreret omkring et grønt område for lokal aedning af

regnvand (LAR), der tager særligt hensyn til biodiversitet,

fællesaktiviteter og leg. Udviklingen af området har været

en stor succes, og der er ved udgangen af 2025 ingen

tomgang.

København

Koncernens ejendomme i København udgør en central

del af porteføljen og omfatter mere end 43.000 attraktive

kvm, som primært er beliggende i området mellem Kastel-

let og Nyboder. De klassiske ejendomme på Grønningen,

Store Kongensgade, Poul Ankers Gade, Jens Kofods Gade

og Hammerensgade er blevet omfattende renoveret med

respekt for den oprindelige arkitektur og tidsperiode, så de

fremstår som nogle af Københavns smukkeste ejendomme.

I perioden 2023-2025 er omtrent 11.000 kvm fordelt på

over 25 erhvervslejemål blevet gennemgribende moderni-

seret med fokus på æstetik, kvalitet og funktionalitet efter

en større erhvervskundes fraytning. Disse lejemål er alle

genudlejet til markedsleje til attraktive virksomheder med

høj bonitet, hvilket understøtter en stabil og pålidelig drift

med væsentlig mindre risiko for tomgang.

I 2025 har M. Goldschmidt Ejendomme udvidet porte-

føljen i Indre By med købet af Skindergade 5-7. Er-

hvervsejendommen på 3.481 kvm består af en historisk,

bevaringsværdig bygning fra 1901 og en tilbygning fra

1974. Tilbygningen er fredet, hvilket er usædvanligt for

nyere arkitektur, og det giver ejendommen en markant og

sjælden prol i København.

Strandvejen, Hellerup

På særdeles attraktive beliggenheder på Strandvejen ejer

koncernen otte klassiske og smukke ejendomme, der

tilsammen omfatter 17.000 kvm. Ejendommene bliver

løbende vedligeholdt, ligesom bolig- og erhvervslejemål

moderniseres i forbindelse med genudlejning.

På Strandvejen 203 er det tidligere 3-stjernede hotel

Hellerup Park Hotel blevet gennemgribende renoveret til

det eksklusive boutiquehotel Park Lane Copenhagen, som

ofcielt åbnede i januar 2025. Her går kvalitet, komfort

og æstetik op i en højere enhed, og allerede inden åb-

ningen var Park Lane Copenhagen en del af Small Luxury

Hotels of the World. Hotellet har i løbet af 2025 modtaget

endnu en stjerne, så det nu er et 5-stjernet hotel, og

derudover har en restaurant i ejendommen modtaget en

Michelin-stjerne.

Øvrige ejendomme

Udover de benævnte porteføljer ejer M. Goldschmidt

Ejendomme yderligere 5.100 kvm, herunder det histori-

ske Kokkedal Slot Copenhagen i Hørsholm. Slottet, der er

Skindergade, København

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

Imerco

kendt for sin unikke karakter og naturskønne omgivelser,

stod i foråret 2025 som nyt efter en omfattende tag- og

facaderenovering.

I årets løb er der solgt re ejendomme med et samlet areal

på 2.815 kvm.

Imerco

Imerco er Danmarks største detailhandler inden for køk-

kenudstyr, borddækning, gaver og boligtilbehør. Med over

160 butikker og markedets største webshop er Imerco

markedsledende både i det fysiske butiksmiljø og online.

Imerco er den af kunderne mest velkendte og absolut

foretrukne detailhandler i sit felt med det største sortiment

og fokus på kvalitet, funktionalitet samt godt design. Det

kendte kombineret med det nytænkende, originalitet og

inspiration. Imerco forhandler stærke og kendte danske og

internationale brands samt egne brands som f.eks. Cook &

Baker, erik bagger og Timm Vladimir Kitchen.

Imerco.dk er koncernens skalerbare digitale handelsplat-

form, hvor kunderne kan vælge mellem mere end 40.000

forskellige varer, omfattende alle de varer, de nder fysisk

i butikkerne og et udvidet sortiment inden for alle kate-

gorier til boligen. Det samlede sortiment kan købes i alle

salgskanaler.

Imerco er en omnichannel detailhandel, hvor kunden

kan vælge den af kædens salgskanaler, der bedst passer

til den konkrete købssituation. Imerco bestræber sig på

at give kunderne den samme gode serviceoplevelse i et

unikt samspil mellem fysiske butikker, webshop og sociale

medier - uanset om kunden køber, bytter eller returnerer

varer, søger rådgivning og inspiration eller bruger sit med-

lemskab af ImercoPlus.

Andre aktiviteter

M. Goldschmidt Holding-koncernen ejer 24% af Danish

Aerospace Company A/S, der er noteret på NASDAQ First

North i København. Herudover har koncernen investeret i

en portefølje af private equity-fonde, børsnoterede aktier,

investeringsfonde og obligationer.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

Kokkedal Slot Copenhagen, Hørsholm

Resultatopgørelsen

Koncernens nettoomsætning udgjorde i 2025 2.075 mio.

kr., hvilket er en stigning på 164 mio. kr. i forhold til 2024.

Omsætningen oversteg således for første gang i koncer-

nens historie 2 mia. kr., hvilket er en vigtig milepæl. Den

væsentligste del af omsætningen kommer fra Imerco, der

realiserede en omsætning på 1.810 mio. kr., hvilket er en

stigning på godt 120 mio. kr. eller godt 7% i forhold til

2024. Væksten er skabt både i butikker og i de digitale

salgskanaler, hvor sidstnævnte nu udgør 34% af den sam-

lede omsætning hos Imerco. Hos Imerco startede regn-

skabsåret med vækst i omsætning og indtjening, og i 11

af årets 12 måneder skabte Imerco rekordhøj omsætning.

Lejeindtægterne fra koncernens ejendomsaktiviteter

steg i 2025 til 261 mio. kr., hvilket er en stigning på 42

mio. kr. eller 19% i forhold til 2024. Stigningen skyldes

hovedsageligt helårseffekten af et aevereret byggeri på

Frederiksbro i december 2024, færdiggørelsen af hotellet

Park Lane Copenhagen på Strandvejen 203 i starten af

2025, samt markant lavere tomgang, som ved udgangen

af 2025 er opgjort til 1,3%. Derudover har generelt øgede

lejeindtægter også bidraget til væksten.

Bruttoresultatet steg til 1.032 mio. kr. i forhold til 943

mio. kr. i 2024. Det er også første gang, at bruttoresultatet

runder 1 mia. kr., hvilket markerer endnu en historisk

milepæl for koncernen.

Driftsresultatet før af- og nedskrivninger (EBITDA) udgjor-

de 378 mio. kr. i 2025 mod 330 mio. kr. i 2024 og steg

således med 48 mio. kr. Koncernens EBIT steg med 30%

i 2025 og ramte dermed toppen af det forventede interval

på 25–30%, hvilket anses som meget tilfredsstillende.

Dagsværdireguleringen på investeringsejendomme i 2025

udgjorde 133 mio. kr. mod 205 mio. kr. i 2024. De væg-

tede afkastprocenter ultimo 2025 var stort set uændrede i

forhold til ultimo 2024, hvorved den positive udvikling i

driftsindtjeningen på koncernens ejendomme afspejler sig

i dagsværdireguleringen i 2025.

Stigende renter resulterede i positive dagsværdiregule-

ringer på koncernens realkreditgæld, som i overvejende

grad sammensætter sig af fastforrentede lån. Den positive

dagsværdiregulering af realkreditgæld udgjorde i 2025 31

mio. kr. mod en negativ regulering på 91 mio. kr. i 2024.

Resultatet af kapitalandele og tidligere associerede virk-

somheder udgjorde -67 mio. kr. i 2025 sammenlignet med

-88 mio. kr. i 2024. Det negative resultat i begge år skyld-

tes primært nedskrivninger af tidligere indregnet merværdi

på kapitalandelene. Den væsentligste årsag er udviklingen

i selskabet Aquaporin A/S over de seneste år. Selskabet er

ved udgangen af januar 2026 gået konkurs, og værdien af

aktierne i Aquaporin er derfor nedskrevet i 2025.

Årets resultat før skat på 140 mio. kr. er en stigning på 118

mio. kr. i forhold til 2024. Resultatet anses for tilfredsstil-

lende og i henhold til de opstillede forventninger til 2025.

Balancen

Koncernens balance andrager 9.753 mio. kr., hvilket er

en stigning på 245 mio. kr. i forhold til balancen pr. 31.

december 2024.

Dagsværdien af investeringsejendomme under opførelse

udgør 450 mio. kr. (2024: 302 mio. kr.), og årets investe-

ringer i Frederiksbro-projektet og øvrige projekter udgør

145 mio. kr. (2024: 106 mio. kr.).

Dagsværdien af koncernens investeringsejendomme ud-

gør pr. 31. december 2025 6.518 mio. kr. mod 6.230 mio.

kr. pr. 31. december 2024, og er udover årets dagsværdi-

reguleringer værdimæssigt forøget ved afholdte for-

bedringsomkostninger samt køb af en erhversejendom

på knap 3.500 kvm på Skindergade, samt reduceret ved

salg af et par mindre ikke-strategiske ejendomme. Inve-

steringsejendomme under opførelse omfatter dels det i

2025 igangsatte byggeri Kirsebærgården med 95 bolig-

enheder, som er færdigt i første kvartal 2027, dels endnu

ikke igangsatte byggeretter på Frederiksbro, svarende

til 49.300 byggeretsmeter, hvoraf et byggefelt på 8.500

byggeretsmeter allerede er kontraheret med entreprenør.

Koncernens beholdninger af likvider og værdipapirer

udgør pr. 31. december 2025 297 mio. kr. mod 423 mio.

kr. pr. 31. december 2024.

Udvikling i aktiviteter og

økonomiske forhold

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Koncernens egenkapital andrager pr. 31. december 2025

3.313 mio. kr. mod 3.283 mio. kr. pr. 31. december 2024.

Gæld til realkreditinstitutter andrager, efter årets dagsvær-

direguleringer på 31 mio. kr., 3.412 mio. kr. og er netto

steget med 124 mio. kr. i 2025, hvilket hovedsageligt

skyldes tillægslån hjemtaget i året. Koncernens bankgæld

andrager pr. 31. december 2025 1.277 mio. kr. mod 1.296

mio. kr. pr. 31. december 2024.

Pengestrømme

Pengestrømme fra koncernens driftsaktiviteter er forbedret

og udgør 266 mio. kr. mod 177 mio. kr. i 2024.

Pengestrømme fra koncernens investeringsaktiviteter ud-

gør i 2025 -287 mio. kr. mod -246 mio. kr. i 2024. Investe-

ringer i Frederiksbro-projektet og øvrige projekter indgår i

pengestrømme fra investeringsaktivitet med -145 mio. kr. i

2025 mod -106 mio. kr. i 2024.

De samlede pengestrømme fra nansieringsaktivitet udgør

-74 mio. kr. mod 114 mio. kr. i 2024. Årets pengestrømme

fra nansieringsaktivitet er positivt påvirket af forøgelse

af realkreditgæld med netto 155 mio. kr., som primært

knytter sig til nansiering af byggeprojekter og mindskelse

af bankgæld med 20 mio. kr.

Moderselskab

Moderselskabets resultat før skat udgjorde i 2025 74 mio.

kr. mod -10 mio. kr. i 2024. Heraf udgør årets resultat

af kapitalandele 116 mio. kr. mod 20 mio. kr. i 2024.

Moderselskabets resultat ekskl. kapitalandele er i det

væsentligste realiseret som forventet.

Frederiksbro, Hillerød

Forventninger til 2026

Det forventes, at koncernens omsætning og den underlig-

gende driftsindtjening forbedres i det kommende år.

I 2026 forventer ejendomsforretningen en stigning i le-

jeindtægterne på 3-5% samt at driftsresultatet (EBIT) for

ejendomsforretningen bliver forøget med 5-10%.

I 2026 forventer Imerco at øge omsætningen med 3-5%,

ved en indtjeningsgrad på et lidt højere niveau end 2025.

Koncernens samlede EBIT forventes på den baggrund

forbedret med 10-15% i forhold til 2025.

Store Kongensgade, København

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

Koncernen arbejder løbende på at minimere risici knyttet

til sine aktiviteter. De væsentligste risikofaktorer, der kan

påvirke koncernens rentabilitet, likviditet og soliditet, kan

opdeles i følgende kategorier:

M. Goldschmidt Ejendomme:

• Driftsmæssige forhold

• Markedsafkast på investeringsejendomme

• Rente- og kursrisiko

• Finansiering af igangværende projekter

• Stigende byggeomkostninger

• Regulatoriske forhold

Imerco:

• Makroøkonomi og forbrugertillid

• Brand- og kundetilfredshed

• Konkurrencepræget marked

• IT-sikkerhed

• Forsyningssikkerhed

• Finansielle risici

• Regulatoriske forhold

Vedrørende koncernens nansielle risici henvises til kon-

cernregnskabets note 22.

Risikofaktorer for M. Goldschmidt

Ejendomme

Driftsmæssige forhold

Lejeindtægter

Lejen for boliglejemål er et reguleret område, hvor lejen

for nye lejemål reguleres årligt i overensstemmelse med

udviklingen i nettoprisindekset. For ældre boliglejemål

reguleres lejen i takt med udviklingen i driftsudgifter.

Lejen for erhvervslejemål reguleres som udgangspunkt

med udviklingen i nettoprisindekset samtidig med, at der

kan ske regulering af lejers betalinger over driftsregnskabet

i forbindelse med stigende ejendomsudgifter. Herudover

kan både udlejer og lejer kræve, at lejen reguleres til

markedsniveau under visse forudsætninger.

I perioder med overudbud af henholdsvis lejeboliger og/

eller erhvervslejemål kan lejen risikere at skulle reguleres

i nedadgående retning. Koncernen vurderer løbende leje-

niveauerne for de enkelte bolig- og erhvervslejemål for at

sikre, at lejens størrelse er markedskonform. På baggrund

af porteføljens beliggenhed og kvalitet forventes leje-

niveauerne at forblive stabile.

Tomgang

Tomgang opstår, når et lejemål ikke er udlejet og dermed

ikke oppebærer lejeindtægt, hvilket påvirker koncernens

resultat negativt. Tomgangsprocenten beregnes som leje-

værdien af ikke udlejede lejemål i forhold til den samlede

potentielle lejeværdi.

Ved udgangen af 2025 udgjorde den samlede tomgang inkl.

lejemål under udvikling 1,3% (2024: 7,8%). Ved udgangen

af 2025 var 0,8% af porteføljen i tomgang som følge af

ombygning/udvikling (2024: 4,5%), mens 0,5% (2024:

3,3%) af porteføljen var reelt ledige lejemål. Tomgang i for-

bindelse med ombygning eller udvikling opstår typisk, når

en lejekontrakt er underskrevet, og lejemålet gennemgår

en tilpasning, før kunden kan overtage det. Tomgangen er

således reduceret væsentligt i løbet af 2025, primært som

følge af genudlejninger i København og færdiggørelsen af

hotellet Park Lane Copenhagen, som operatøren overtog

i begyndelsen af 2025. Over de seneste år er tomgangen

nedbragt fra 13,8% ultimo 2023 til 1,3% ultimo 2025,

hvilket er en meget tilfredsstillende udvikling.

Koncernens tomgang på boliglejemål er minimal, og

risikoen for boligtomgang vurderes som meget lav baseret

på porteføljens attraktive beliggenhed og standard samt

det høje serviceniveau. Tomgangen på boliglejemål ekskl.

lejemål under udvikling udgjorde ved udgangen af 2025

0,1% mod 0,3% i 2024.

Risikoen for tomgang på erhvervslejemål afhænger primært

af beliggenhed, lejers uopsigelighed og bonitet. Ejendoms-

porteføljens gode beliggenheder medfører, at risikoen for

erhvervstomgang vurderes som relativt lav. For yderligere

at imødegå denne risiko indgår koncernen i tæt dialog med

nuværende og kommende erhvervskunder for at kunne

tilbyde tidssvarende lokaler, der i videst muligt omfang

tilpasses og ombygges efter deres ønsker. Tomgangen på

erhvervslejemål ved udgangen af 2025 var 3,2% mod

Risikofaktorer

2023

13,8%

2024

7,8%

1,3%

2025

Tomgang i %

inkl. lejemål under udvikling

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

20,4% i 2024. Heraf var 1,8% (2024: 12,1%) lejemål under

ombygning, hvor der allerede var indgået lejekontrakter

med overtagelse efter afsluttet istandsættelse. De resterende

1,4% (2024: 8,3%) var reel tomgang, altså ledige lejemål.

Over de seneste år er tomgangen på erhvervslejemål ned-

bragt fra 35,8% ved udgangen af 2023 til 3,2% ved udgan-

gen af 2025, hvilket er en meget tilfredsstillende udvikling.

Nettoomsætningen fra boliglejemål udgjorde i 2025 67%

af de samlede lejeindtægter (2024: 68%), mens erhvervs-

lejemål stod for 33% af de samlede lejeindtægter (2024:

32%). De ti største lejekontrakter indgået pr. 31. december

2025 udgjorde 13% (2024: 10%) af de samlede lejeindtæg-

ter, og ledelsen vurderer, at ejendomsforretningen har en

høj risikospredning.

Markedsafkast på investeringsejendomme

Udviklingen i dagsværdien af porteføljens ejendomme har

både væsentlig regnskabsmæssig betydning og påvirker

koncernens muligheder for at foretage låneomlægning og

optage tillægsbelåning. En af de mest afgørende faktorer

ved opgørelsen af markedsværdien for en investeringsejen-

dom er den underliggende diskonteringssats, der anvendes

i værdifastsættelsesmodellen. Selv en mindre nominel

ændring i diskonteringssatsen vil medføre markante udslag

i dagsværdien. Fastlæggelsen af den enkelte ejendoms dis-

konteringssats sker på baggrund af en grundig vurdering af

de aktuelle markedsforhold, beliggenhed og ejendomsspe-

cikke forhold. Vurderingen sammenholdes i videst muligt

omfang med relevante eksterne ejendomsmarkedsdata

samt sammenlignelige, realiserede ejendomshandler. Der-

udover indhenter koncernen vurdering af ejendommenes

markedsværdi fra en velrenommeret valuar.

Det vægtede afkastkrav for koncernens investeringsejen-

domme var i 2025 3,95% (2024: 3,93%). En forøgelse af

afkastkravet med 0,25%-point vil medføre, at dagsværdien

af investeringsejendommene pr. 31. december 2025 ville

udgøre 6.214 mio. kr. (2024: 5.935 mio. kr.) og medføre

en negativ resultatpåvirkning på 304 mio. kr. (2024: 295

mio. kr.).

Rente- og kursrisiko

Udviklingen på rentemarkedet har betydelig indydelse

på driftsresultatet, og rentestigninger vil som udgangs-

punkt have negativ påvirkning på resultatet før skat ekskl.

værdireguleringer. Koncernen har både fast og variabelt

forrentede lån, hvor realkreditgæld udgør en høj andel af

de fastforrentede lån, mens bankgælden typisk er variabelt

forrentet.

Ved fastforrentede lån opstår en kursrisiko som, afhængig

af den beløbsmæssige størrelse af de fastsatte renteaftaler

og ikke mindst løbetiden, kan udgøre en betydelig risiko.

Et faldende renteniveau vil dermed påvirke dagsværdien af

fastforrentet realkreditgæld negativt og medføre et urealise-

ret kurstab.

Rente- og kursrisikoen vil således agere modsatrettet, hvor

afdækning af renterisiko ved optagelse af længerevarende

fastforrentet realkreditgæld vil få kursrisikoen til at stige.

Koncernen har i 2025 opdateret lånepolitikken, der fastslår,

at nansieringen af ejendomsporteføljen så vidt muligt skal

ske gennem realkreditlån.

I de seneste år har totalindkomsten været stærkt påvirket

af dagsværdireguleringen på de fastforrentede prioritetslån.

Den relativt høje andel af fastforrentede lån sikrer dog, at

det løbende likviditetstræk er forudsigeligt mange år frem,

hvormed renterisikoen minimeres. Der er desuden opnået

en hensigtsmæssig spredning af prioritetslånenes udløb

over de næste 20-25 år.

Stigende renter på lånemarkedet vil påvirke rentabiliteten

af nybyggeri og nansiering negativt. Byggerier, der allere-

de er kontraheret af koncernen, forventes ikke væsentligt

påvirket af stigende renter.

Baseret på koncernens rentebærende gæld og likvide be-

holdninger på balancedagen er den samlede effekt på 12

måneders horisont af en rentestigning på 0,5%-point over

hele rentekurven følgende:

• På den variable del af gælden og likvide beholdninger

vil renteudgiften (netto) blive forøget med 5,4 mio. kr. før

skat (2024: 6,4 mio. kr.).

• Kursværdien af prioritetsgæld vil blive reduceret med

88,5 mio. kr. (2024: 95,5 mio. kr.).

• Resultateffekten vil alt andet lige være positiv med 83,1

mio. kr. før skat (2024: 89,1 mio. kr.), og resultat efter

skat og egenkapitalen vil blive påvirket positivt med 64,8

mio. kr. (2024: 69,5 mio. kr.).

Finansiering af igangværende projekter

Finansieringen af ejendomsselskabets byggeprojekter sker

dels gennem optagelse af størst muligt realkreditlån eller

byggekredit i banken, dels gennem egennansiering. Inden

et nyt projekt sættes i gang, indhentes tilsagn om og tilken-

degivelse af størrelsen på realkreditlånet eller byggekredit-

ten for at sikre likviditet til projektets gennemførelse.

Stigende byggeomkostninger

Stigende byggeomkostninger er ligeledes en risiko i relation

til ejendomsforretningens fremtidige planer for byggeri og

udvikling. For ikke-kontraherede byggefelter er det forhåb-

ningen, at byggeomkostninger samt vilkår for og adgang til

nansiering inden for en overskuelig horisont vil tilpasse

sig et niveau, som gør det attraktivt at fortsætte udviklingen

af Frederiksbro i Hillerød og Klosterparken i Ringsted. For

kontraherede byggefelter indgås der i videst muligt omfang

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

faste prisaftaler, hvorved der skabes størst mulig sikkerhed i

forhold til projekternes budgetterede omkostninger.

Regulatoriske forhold

Ejendomsforretningen er i høj grad påvirket af ændringer

i lovgivningen og øvrige regulatoriske ændringer, der

begrænser banker og kreditinstitutters udlånsmuligheder

til ejendomssektoren. De skærpede regler om kritisk leje

betyder, at ejendomsforretningens realkreditbelåning ligger

på et lavere niveau end ønsket, hvilket medfører alternative

nansieringsløsninger og samlet set reducerer koncernens

forretningsomfang. Særligt stramninger inden for udlån til

opførelse af nye ejendomme påvirker videreudviklingen af

Frederiksbro og Klosterparken. Lov- og øvrige regulatoriske

ændringer inden for f.eks. den nansielle branche kan lige-

ledes påvirke ejendomsforretningens indtjening, som set i

2024, hvor bank- og realkreditmarginaler til ejendomsud-

lån blev forøget efter anbefalinger fra Det Systemiske Risi-

koråd. Dertil skaber de nye offentlige ejendomsvurderinger

og -beskatninger usikkerhed ved budgetlægning og den

fremtidige drift af ejendomsporteføljen.

Koncernen vurderes kun i begrænset omfang påvirket af

aktuelle lovændringer.

Risikofaktorer for Imerco

Makroøkonomi og forbrugertillid

Imercos hovedaktivitet er detailhandel, som i sin natur er

følsom for konjunkturudvikling, ination, forbrugertillid

og privatforbrug, idet disse faktorer påvirker forbrugernes

forbrugsvilje og -evne og dermed forretningens omsætning.

Imerco analyserer løbende udviklingen i de anførte faktorer

og sammenholder dem med salgsudviklingen og kan derfor

reagere proaktivt på negative tendenser ved f.eks. at ændre

planlagte kampagner og andre salgsfremmende aktiviteter.

Brand- og kundetilfredshed

Imerco er den førende detailhandler i sin kategori og sælger

egne produkter under forskellige egne brands såvel som

andre brands. Imerco har en høj kundetilfredshed og -lo-

yalitet, hvilket er skabt gennem den snart 100-årige historie

med et tætmasket butiksnet.

ImercoPlus, med over 2 mio. registrerede kunder, står for

en meget væsentlig del af omsætningen. Imerco kan måle

både en stigende kundetilfredshed, målt ved NPS, der er

steget fra 72 i 2024 til 75 i 2025, og en stigende loyalitet

målt ved hyppigere besøg i de fysiske butikker eller på

Imerco.dk. ImercoPlus og kundetilfredsheden medvirker til

at mitigere ovenstående risici.

Konkurrencepræget marked

Imerco er eksponeret mod den generelle udvikling på

detailmarkedet i Danmark, som i stigende grad digita-

liseres. Historisk set har Imerco konkurreret med andre

danske detailkæder i branchen, men over de seneste år er

konkurrencen i stigende grad også kommet fra inden- og

udenlandske onlineaktører.

I de seneste år har især investeringer i digitale løsninger

været medvirkende til, at Imerco er blevet markedsleder i

branchen og kan yde førsteklasses rådgivning og service og

samtidig tilbyde det største sortiment til konkurrencedygtige

priser.

Imerco fortsætter med at forbedre de digitale løsninger og

ImercoPlus til fordel for kunderne og forventer i 2026 at

lancere en kunde-app, som kunderne blandt meget andet

kan bruge til at håndtere deres medlemskab.

IT-sikkerhed

Stabile og sikre IT-systemer og -infrastruktur er kritiske

for Imercos daglige drift. Imerco forbedrer løbende drifts-

stabilitet og IT-sikkerhed for at beskytte såvel driften som

medarbejderes og kunders data. Imerco vurderer risici i

forbindelse med implementering af nye systemer, ligesom

sikkerheden på eksisterende systemer og infrastruktur

løbende overvåges og forbedres. Imerco monitorerer og

logger aktivitet på et internt netværk og foretager løbende

test af backup-procedurer mv.

Forsyningssikkerhed

Imercos produkter produceres globalt og er derfor udsat for

påvirkninger fra de internationale forsyningskæder.

Imerco samarbejder imidlertid med en bred vifte af natio-

nale og internationale brands og leverandører inden for de

enkelte produktkategorier. Denne diversicering muliggør,

at der i væsentlig grad kan ndes alternative leverandører,

hvis der skulle opstå forsinkelser, knaphed eller andre for-

syningsmæssige udfordringer.

Finansielle risici

Imercos nansielle risici kan primært henføres til rente-,

kredit- og valutarisici, der ikke vurderes som væsentlige,

idet koncernen opererer med en lav risikoprol, således

at risici alene opstår med udgangspunkt i kommercielle

forhold.

Regulatoriske forhold

Imerco påvirkes af stigende regulering og lovgivningsmæs-

sige forhold i det samfund, selskabet er en del af. Det er

Imercos ambition, at arbejdet med overholdelse af regler

så vidt muligt integreres i virksomhedens daglige driftspro-

cedurer, således at Imerco og selskabets medarbejdere til

stadighed kan opretholde en effektiv og værdiskabende

dagligdag.

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Store Kongensgade, København

Begivenheder efter balancedagen

Aquaporin A/S er blevet erklæret konkurs i begyndelsen af 2026. Den resterende kapitalandel er derfor nedskrevet i

årsrapporten for 2025. Der er ikke indtruffet yderligere begivenheder i 2026, som væsentligt påvirker vurderingen af

årsrapporten for 2025.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

Redegørelse for samfundsansvar

Den lovpligtige redegørelse for M. Goldschmidt Holdings

samfundsansvar, jf. ÅRL §99b, dækker regnskabsperioden

1. januar – 31. december 2025 og er en integreret del

af koncernens årsrapport for 2025. Redegørelsen belyser

politikker, initiativer og resultater fra det kontinuerlige

arbejde med samfundsansvar.

2025 har været præget af betydelig usikkerhed om de

endelige krav til bæredygtighedsrapportering. På den

baggrund har koncernen valgt at arbejde efter VSME-stan-

darden og rapportere i overensstemmelse hermed. Valget

bidrager til en mere ensartet og transparent fremstilling af

koncernens værdiskabende arbejde med samfundsansvar.

VSME-rapporteringen indgår i årsrapporten for 2025 i

forlængelse af redegørelsen for ÅRL §99b.

Donationer

Koncernen har i 2025 doneret midler til ere velgørende

projekter, der har til formål at hjælpe og støtte børn og

unge i udsatte positioner.

Goldschmidts Musikakademi

Koncernen har i mere end fem år ydet økonomisk støtte

til Goldschmidt Musikakademi. Musikakademiet er et

social-musikalsk fyrtårn, som gennem gratis musikunder-

visning og udlån af instrumenter hjælper børn i udsatte

positioner med at blive hele, harmoniske og livsduelige

mennesker. Goldschmidt Musikakademi har stort fokus på

at give eleverne et både fagligt og socialt udbytte. Musik-

akademiet ledes af tidligere solooboist i Det Kongelige

Kapel Henrik Goldschmidt.

Real Care

Ejendomsforretningen har siden 2024 været partner i den

velgørende forening Real Care, hvis fokus er at skabe

trygge rammer og sikre social retfærdighed for udsatte

børn og unge. Organisationen består af virksomheder på

tværs af ejendomsbranchen, der sammen arbejder for at,

udsatte børn og unge får bedre muligheder for at realisere

deres potentiale og skabe et velfungerende voksenliv.

Danske Hospitalsklovne

Koncernen støttede som Mega Sponsor Danske Hospi-

talsklovnes arbejde i 2025. Hospitalsklovnene arbejder

hver dag landet over for at styrke livsglæden og livsmodet

hos syge og sårbare børn, når livet på hospitalet gør ondt.

Barndrømmen

Gennem ere år har koncernen ydet støtte til Barndrøm-

men, som arbejder for at udvide børns og unges verdens-

billede ved at hjælpe dem med at indfri deres potentialer.

Gennem kulturelle oplevelser og aktiviteter giver Barn-

drømmen børn over hele landet adgang til kreativitet og

kunst i hverdagen.

Alliance of Democracies

I 2025 støttede koncernen den internationale nonprot-

organisation Alliance of Democracies i afholdelsen af

Copenhagen Democracy Summit 2025. Organisationen

arbejder for at fremme og styrke demokrati, frihed og frie

markeder globalt med fokus på at styrke samarbejdet mel-

lem demokratiske lande og modvirke autoritære tendenser.

Forretningsmodel

Med betydelige investeringer i fast ejendom og i den

danske detailbranche er samfundsansvar en integreret del

af M. Goldschmidt Holdings værdier og virke. Koncernen

lægger vægt på at behandle kunder, medarbejdere, lokal-

samfund og andre interessenter med hensyn og respekt.

En uddybende beskrivelse af aktiviteter og forretnings-

model ndes i afsnittet “Koncernens aktiviteter”.

Risici og politikker

M. Goldschmidt Holding arbejder målrettet med at sikre

overholdelse af gældende regulering inden for følgende

re nøgleområder: miljø og klima, sociale forhold og med-

arbejderforhold, menneskerettigheder samt anti-korruption

og bestikkelse. Fokus på medarbejderforhold og sikkerhed

prioriteres højt for både egne ansatte og medarbejdere

hos samarbejdspartnere og leverandører. Ansvar for miljø

og klima er centralt for alle koncernens aktiviteter, og der

praktiseres nultolerance over for korruption og bestikkelse.

Koncernens direktion vurderer og håndterer løbende

risici i relation til samfundsansvar med afsæt i fastlagte

politikker. Vurderingen foretages efter samme principper,

som anvendes til vurdering og kvanticering af nansielle

risici. Indsatser og resultater på området evalueres årligt og

indgår i redegørelsen for samfundsansvar.

I oversigten fremgår identicerede risici for de re omtalte

nøgleområder fordelt på koncernens tre væsentligste for-

retningsområder: eksisterende ejendomme, ejendomme

under opførelse og Imerco.

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Forretnings-

område

Eksisterende ejendomme Ejendomme under opførelse Imerco

Risiko-

område

Miljø- og

klima-

forhold

• Klimabelastning ved materiale-

valg og kontrol af leverandørers

overholdelse af kvalitetskrav for

materialer.

• Bygningers energiforbrug og

reduktion af samme.

• Opnåelse og opretholdelse af

certiceringer på ejendomme.

• Klimabelastning ved materiale-

valg og kontrol af leverandørers

overholdelse af kvalitetskrav for

materialer.

• Bygningers energiforbrug og

reduktion af samme.

• Opnåelse og opretholdelse af

certiceringer på ejendomme.

• Produkter og materialer må ikke

være fremstillet under uaccepta-

ble miljømæssige forhold.

• Transport og logistik bør ske

under hensyntagen til minimalt

energiforbrug.

• Cirkulær økonomi, genan-

vendelse, affaldssortering og

affaldsreduktion.

• Kunders og samarbejdspartneres

forventninger til Imercos miljø-

og klimatilgang.

Sociale

forhold og

medarbej-

derforhold

• Sikkerhed, trivsel og tilfredshed

blandt medarbejdere.

• Sikkerhed, trivsel og tilfredshed

blandt medarbejdere.

• Krav om kontraktforhold for

leverandøransatte.

• Sikkerhed og sundhed på

byggepladsen, herunder over-

holdelse af arbejdstid og brug af

sikkerhedsudstyr.

• Førstehjælpsberedskab.

• Sikre sunde og attraktive arbejds-

vilkår for medarbejdere i Imerco

samt i forsyningskæden.

• Sikre at produkter er

fremstillet under acceptable

medarbejderforhold.

Menneske-

rettigheder

• Tryghedsskabelse, sikkerhed og

etik.

• Tryghedsskabelse, sikkerhed og

etik.

• Tryghedsskabelse, sikkerhed og

etik.

Anti-

korruption

• Nultolerance over for korruption.

• Nultolerance over for bestikkelse

i forbindelse med indkøb og

samarbejdsaftaler.

• Nultolerance over for korruption.

• Nultolerance over for bestikkelse

i relation til samarbejdspartnere

ved nybyggeri.

• Nultolerance over for korruption.

• Nultolerance over for bestikkelse

i relation til samarbejdspartnere i

forsyningskæden.

Miljø- og klimaforhold

M. Goldschmidt Holding arbejder målrettet med at mini-

mere miljø- og klimapåvirkningen på tværs af koncernen

gennem bl.a. energioptimering, cirkulær økonomi og

certiceringer.

M. Goldschmidt Ejendomme

M. Goldschmidt Ejendomme har stort fokus på at minimere

negativ påvirkning af miljø og klima. Dette realiseres gen-

nem systematisk energioptimering af både eksisterende og

nye ejendomme. Da ejendomsforretningen både udvikler,

opfører, administrerer og driver sine ejendomme, er der et

stærkt incitament til løbende at optimere og kvalitetssikre

bygningerne.

Kundernes efterspørgsel på energieffektive og DGNB-cer-

ticerede ejendomme er stigende. Derfor er ambitionen,

at hele koncernens portefølje – både nybyggeri og eksi-

sterende ejendomme – skal certiceres efter DGNB-stan-

darderne. Den nyopførte Frederiksbro-ejendom Mel-

bærgården modtog i 2025 en DGNB Guld-certicering

med en samlet score på 67,1%. Ejendommen udmærker

sig særligt inden for ansvarsbevidst ressourceindvinding,

design for vedligehold og rengøring, bæredygtighed i

entrepriseudbud samt dokumentation af kvalitet i udførel-

sen. I de kommende år forventes screening og certicering

af ere eksisterende ejendomme, samtidig med at allerede

opnåede DGNB-certikater vedligeholdes. Forretningen

arbejder desuden målrettet på at reducere energiforbruget

og tilpasse ejendommene til klimaforandringer. Dette sker

bl.a. gennem installation af jordvarme- og solcelleanlæg,

hvor det er muligt.

Ejendomsforretningen samarbejder udelukkende med

danske totalentreprenører og har krav i udbud og

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

entreprenørkontrakter, som skal sikre, at alle nybyggerier

overholder EU-taksonomien. Dette bidrager til, at aktiver-

nes værdi opretholdes over tid. Derudover har ejendoms-

forretningen stort fokus på valget af byggematerialer og

serviceydelser hos leverandører, underleverandører og

samarbejdspartnere. Det prioriteres især, at byggetræ er

FSC-certiceret, og at ere materialer er svanemærkede

eller genanvendelige.

Imerco

For at understøtte Imercos strategi om at reducere miljø-

påvirkningen og fremme en cirkulær økonomi har Imer-

co integreret en betydelig mængde genanvendt metal i

sortimentet, primært inden for egne brands. Derudover

er der indført krav til mærkevareleverandører om anven-

delse af genanvendt metal i deres produkter. Disse tiltag

bidrager væsentligt til Imercos målsætning om at reducere

klimapåvirkning og fremme en cirkulær økonomi.

I 2025 har Imerco lanceret et yderligere ”Imerco igen”-ini-

tiativ. Det er en cirkulær forretningsmodel, der spiller en

central rolle i virksomhedens grønne omstilling. ”Imerco

igen” fokuserer på handel med brugte varer via kunde-

klubben, hvilket giver kunderne mulighed for at købe og

sælge brugte produkter. Dette initiativ forlænger produk-

ternes levetid, reducerer behovet for ny produktion og

bidrager til en mere bæredygtig forretningspraksis. Ved at

fremme genbrug og genanvendelse gennem ”Imerco igen”

tager virksomheden et vigtigt skridt mod en mere cirkulær

økonomi og en reduceret miljømæssig påvirkning.

Imerco planlægger også at arbejde endnu tættere sammen

med leverandører for at sikre, at de produkter, der sælges,

har en mindre miljøpåvirkning, og at datagrundlaget for

at fastlægge disse politikker stadig forbedres. Derudover

vil der blive sat øget fokus på genbrug og genanvendelse

af materialer for at minimere affald og fremme en cirku-

lær økonomi, især gennem det ovenfor nævnte ”Imerco

Igen”-initiativ.

Sociale forhold og medarbejderforhold

M. Goldschmidt Holding har fokus på et sundt og sikkert

arbejdsmiljø samt på at fastholde og videreudvikle med-

arbejdernes generelt høje trivselsniveau. Koncernen har

endvidere fokus på at rekruttere og fastholde dygtige og

dedikerede medarbejdere, bl.a. ved at prioritere attraktive

ansættelsesvilkår, stærke samarbejdsrelationer og løbende

kompetenceudvikling.

M. Goldschmidt Ejendomme

I ejendomsforretningen er der kontinuerligt fokus på sik-

kerhed, sundhed og arbejdsmiljø:

• Både ved udvikling af nye byggerier og renovering af

eksisterende ejendomme er der fokus på sikkerhed.

Ejendomsforretningens sikkerhedskoordinatorer udar-

bejder i samarbejde med den udførende entreprenør,

håndværker og øvrige involverede parter planer for

sikkerhed og sundhed på byggepladserne, og der følges

løbende op på, at sikkerhedsstandarderne efterleves i

praksis.

• Arbejdsmiljøorganisationen arbejder kontinuerligt med

at forbedre og videreudvikle både det fysiske og

psykiske arbejdsmiljø. Indsatsen er forankret i arbejds-

miljøudvalget med repræsentanter fra ledelsen og

medarbejdergrupperne.

• Der gennemføres minimum hvert tredje år en arbejds-

pladsvurdering (APV) af det fysiske arbejdsmiljø. Den

seneste APV blev gennemført i 2025 med værdifulde

input fra alle medarbejdergrupper. Undersøgelsen viste

overordnet en høj tilfredshed med de fysiske rammer

for udførelsen af arbejdet på tværs af organisationen,

samtidig med at der blev identiceret enkelte konkrete

forbedringsområder. Undersøgelsen resulterede i en

handlingsplan, som danner grundlag for det videre

arbejde med arbejdsmiljøet.

Der er endvidere kontinuerligt fokus på trivsel på alle

niveauer i organisationen, da et højt trivselsniveau er en

grundlæggende forudsætning for en velfungerende virk-

somhed. Hvert år gennemføres en trivselsundersøgelse,

som afdækker medarbejdernes trivsel ud fra en række

parametre som arbejdslyst, motivation og samarbejdsre-

lationer. I 2025 blev undersøgelsen gennemført sammen

med arbejdspladsvurderingen. Undersøgelsen viste fortsat

et højt trivselsniveau og et godt psykisk arbejdsmiljø.

Gennemsnitscoren for generel arbejdslyst var på 4,10 ud

af 5 mod 4,14 ud af 5 i 2024.

Der arbejdes aktivt med at fastholde den høje score.

Med afsæt i data fra undersøgelsen udarbejdes hvert år

handlingsplaner for at fastholde og fremme god trivsel i

organisationen generelt såvel som i de enkelte afdelinger.

Den individuelle trivsel er også et væsentligt fokuspunkt

i de årlige medarbejderudviklingssamtaler (MUS) mellem

Gennemsnit 4,10

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

leder og medarbejder. MUS anvendes som et centralt

redskab i udviklingen og fastholdelsen af den enkelte

medarbejder, og understøtter den løbende relation mel-

lem leder og medarbejder gennem en mere struktureret

og dybdegående dialog som supplement til den daglige.

Andre væsentlige fokuspunkter i MUS er samarbejdsre-

lationer, arbejdsopgaver og kompetenceudvikling for

den enkelte, og disse temaer har også høj prioritet i or-

ganisationen generelt, hvilket afspejles i nedenstående

2025-indsatser:

• Et større tværgående projekt, der skal styrke samarbej-

det på tværs af virksomheden. Projektet blev igangsat

i 2024 med fokus på at afdække snitader mellem de

forskellige afdelinger og funktioner, fastlægge effektive

processer for tværgående opgaveløsning og øge kend-

skabet til hinandens arbejde og succeskriterier. I 2025

er projektet videreført og har omfattet hele organisatio-

nen med involvering af både ledere og medarbejdere.

Projektet fortsætter ind i 2026 med implementering af

de besluttede processer.

• Det strategiske arbejde med kompetenceudvikling og

efteruddannelse af ledere og medarbejdere på alle

niveauer i virksomheden fortsatte i 2025. Der vil i 2026

og de kommende år være kontinuerligt fokus på at sik-

re, at ledere og medarbejdere besidder den rette viden,

kompetencer samt de nødvendige mandater til at løfte

deres opgaver og ansvar.

M. Goldschmidt Ejendomme anvender medarbejderap-

pen “Mit Atlas” som en brugervenlig, fælles platform til

intern kommunikation og videndeling. Appen blev lance-

ret i slutningen af 2024, og arbejdet med implementering

og integration i medarbejdernes dagligdag er videreført

i 2025 med stor succes. Udover at sikre medarbejderne

nem adgang til relevant information, bidrager “Mit Atlas”

også til at styrke virksomhedskulturen og fremme sam-

menhængskraften på tværs af afdelinger, funktioner og

lokationer.

Fremover vil ejendomsforretningen fortsat have et stærkt

fokus på at være en attraktiv arbejdsplads, der tiltrækker

og fastholder dygtige medarbejdere. Kompetente og

engagerede medarbejdere er afgørende for at sikre virk-

somhedens fortsatte succes og udvikling.

M. Goldschmidt Ejendomme har en intern og ekstern

whistleblowerordning, som understøtter ejendomsforret-

ningens fokus på gennemsigtighed og etik og bidrager

til at styrke det sociale ansvar. Der er hverken modtaget

interne eller eksterne indberetninger i 2025.

Imerco

Imerco lægger stor vægt på at skabe en positiv og inklu-

derende arbejdsplads. I 2025 blev der gennemført en

række initiativer, der skal fremme medarbejdertrivsel og

udvikling. Dette inkluderer løbende træning og uddannel-

se, der skal sikre, at medarbejderne har de nødvendige

kompetencer og føler sig værdsat.

Imerco ønsker at afspejle samfundets mangfoldighed

gennem en balanceret sammensætning af medarbejdere

på tværs af køn, alder, etnicitet og religion.

Der tilstræbes et sikkert og behageligt arbejdsmiljø med

fokus på trivsel, sundhed og sikkerhed for alle medarbej-

dere. Arbejdsskader og ulykker registreres og følges på

årsbasis.

Der arbejdes målrettet med ligestilling og inklusion på

tværs af organisationen, herunder initiativer for at fremme

en mere jævn kønsfordeling på alle ledelsesniveauer.

Imerco har traditionelt været overrepræsenteret af det ene

køn i butiksleddet.

Imerco måler egne medarbejderes tilfredshed ved eNPS

og har også her formået at skabe forbedringer i de seneste

år. eNPS målingen i Imerco pr. september 2025 viser en

score på 46. Der ses en positiv udvikling med en stigning

på 5%-point fra september 2024 til september 2025. I

denne periode er der iværksat tiltag med øget fokus på

trivslen. En eNPS på 46 viser, at Imerco har en loyal grup-

pe medarbejdere, der anbefaler arbejdspladsen, hvilket

anses som en af de vigtigste kilder til effektiv rekruttering.

Imerco har også en whistleblowerordning, hvor der i 2025

har været enkelte henvendelser, som er blevet behandlet i

henhold til retningslinjerne.

Imerco forventer fremadrettet at styrke de sociale og

personalemæssige standarder i værdikæden, og der vil

fortsat være fokus på ordentlige og sikre arbejdsforhold,

ligebehandling og et inkluderende arbejdsmiljø, både in-

ternt i organisationen og i samarbejdet med leverandører.

Sep. 2025

Sep. 2024

eNPS

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Leverandører skal løbende leve op til forretningens Code

of Conduct og arbejde for fortsatte forbedringer. Gennem

tæt dialog, opfølgning og fokus på gennemsigtighed vil

Imerco understøtte en ansvarlig og bæredygtig udvikling

af arbejdsforholdene.

Imerco har fortsat fokus på trivsel og et godt arbejdsmiljø

og har ikke særlige nye forventninger ud over en generel

ambition om løbende at forbedre arbejdsklima og forhold

for medarbejderne. Indsatserne tager afsæt i et stabilt og

vedvarende arbejde med trivsel, dialog og sunde persona-

lemæssige rammer.

Menneskerettigheder

M. Goldschmidt Holding handler til enhver tid ansvarligt

og efterlever den danske lovgivning. Koncernen respek-

terer FN’s verdenserklæring om menneskerettigheder og

ønsker at bidrage til beskyttelsen af dem. Dette sker bl.a.

ved at sikre anstændige lønforhold samt et sikkert og sundt

arbejdsmiljø.

M. Goldschmidt Ejendomme

Tryghed, sikkerhed og etik er en integreret del af M.

Goldschmidt Ejendommes forretningsdrift. Samtlige

medarbejdere og ansatte hos samarbejdspartnere og

leverandører gøres bekendt med koncernens etiske

regelsæt. Ejendomsforretningen stiller høje krav til sine

underentreprenører og forventer, at de sikrer ordentlige

arbejdsforhold.

Hvis en medarbejder oplever en overtrædelse af det

etiske regelsæt, opfordres vedkommende til at informere

ledelsen. M. Goldschmidt Ejendomme er i regnskabsåret

2025 ikke blevet gjort bekendt med sager om dårlig eller

manglende etik i ejendomsforretningens ageren. I de

kommende år vil ejendomsforretningen fortsætte arbejdet

med at opretholde et sundt og sikkert arbejdsmiljø for

både ansatte og samarbejdspartnere samt sikre fortsat

overholdelse af det etiske regelsæt.

Imerco

Imerco har stor respekt for menneskerettigheder og be-

tragter overholdelsen heraf som en kerneværdi. Området

har således været i fortsat fokus i det forgangne år og er

en vigtig del af virksomhedens fremtidige strategi. I 2025

har Imerco fortsat styrket arbejdet med overholdelse af in-

ternationale menneskerettigheder i hele forsyningskæden.

Dette er sket gennem grundige due diligence-processer

samt samarbejde med leverandører og agenter for at

sikre fair arbejdsforhold og forebygge problemer som

børnearbejde og tvangsarbejde. Imerco indkøber varer til

videresalg af virksomheder med produktion i lande uden

for EU, hvilket medfører risiko for, at der kan opstå brud

på grundlæggende menneskerettigheder i dele af værdi-

kæden, som Imerco ikke kontrollerer.

I 2025 har Imerco arbejdet med at videreudvikle politik-

ker for menneskerettigheder, som tager afsæt i FN’s Global

Compact. Inden for dette område vil Imerco fortsat og

fremover styrke bevidstheden om menneskerettigheder

blandt medarbejdere gennem uddannelse og træning.

Imerco arbejder ud fra en veldeneret menneskerettig-

hedspolitik, som er forankret i selskabets Code of Conduct.

Denne er udarbejdet med udgangspunkt i principperne fra

FN’s Global Compact og udgør et centralt styringsværktøj

i samarbejdet med leverandører og partnere. Politikken

fastslår, at alle menneskerettigheder, herunder retten til or-

dentlige arbejdsforhold, beskyttelse mod diskrimination,

foreningsfrihed, rimelige arbejdstider og lønforhold samt

et sikkert og sundt arbejdsmiljø, skal respekteres i hele

værdikæden. Det forventes, at alle leverandører aktivt

efterlever disse krav og kan dokumentere deres indsats.

Som en del af Imercos ansvar foretages løbende risiko-

vurderinger, dialog og opfølgning både i forbindelse med

normale årsforhandlinger og ved selvsyn af produktion

sammen med leverandørerne for at sikre, at menneske-

rettighederne respekteres i praksis. Skulle der opstå afvi-

gelser, forventes det, at leverandørerne straks iværksætter

korrigerende tiltag. Samtidig arbejdes der proaktivt for

at skabe gennemsigtighed og forbedringer i de områder,

hvor risikoen for brud på menneskerettighederne kan

være særlig høj.

Anti-korruption og bestikkelse

M. Goldschmidt Holding har nultolerance over for korrup-

tion og accepterer ingen former for bestikkelse, bedrageri,

tyveri eller lignende handlinger. Koncernen lægger stor

vægt på at kommunikere dette tydeligt til medarbejdere,

leverandører og samarbejdspartnere. Medarbejdere opfor-

dres aktivt til at forholde sig til koncernens politik og sikre

fuld overholdelse af denne i alle aspekter af deres arbejde.

M. Goldschmidt Ejendomme

Ejendomsforretningen informerer løbende medarbejdere,

leverandører og samarbejdspartnere om risici forbundet

med korruption for at skabe opmærksomhed og forebygge

eventuelle overtrædelser. Der er særligt fokus på at sikre

kontraktforhold hos leverandøransatte, så arbejdsforhold

– herunder sikkerhed og løn – er i orden.

Såfremt det kan dokumenteres, at en leverandør eller

samarbejdspartner ikke efterlever ejendomsforretningens

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Imerco

politik, vil der blive reageret øjeblikkeligt. Overtrædelse

af politikken kan medføre eksklusion af den pågældende

leverandør eller samarbejdspartner.

I regnskabsåret 2025 har der fortsat været fokus på at in-

formere og uddanne medarbejdere, leverandører og sam-

arbejdspartnere om koncernens nultolerancepolitik over

for korruption og bestikkelse. Dette arbejde vil fortsætte

fremadrettet. Ledelsen i M. Goldschmidt Ejendomme er

ikke bekendt med sager vedrørende korruption eller be-

stikkelse i 2025.

Imerco

Med en global forsyningskæde er der risiko for korruption

og bestikkelse af myndigheder i de dele af værdikæden,

som Imerco ikke kontrollerer fuldt ud. Imerco accepterer

på ingen måde direkte eller indirekte at medvirke til kor-

ruption eller bestikkelse.

I 2025 har Imerco arbejdet med at videreudvikle sine

politikker for anti-korruption og bestikkelse og påbegyndt

arbejdet med en ny og skærpet Code of Conduct over for

leverandører i forsyningskæden, hvor risikoen for korrup-

tion vurderes størst. Alle vareleverandører og samarbejds-

partnere underskriver Code of Conduct som betingelse for

normal samhandel.

Imercos strukturer og initiativer på området understøtter

en kultur, hvor etik og integritet vægtes højt. Som et re-

sultat heraf vil Imerco ikke kun reducere risici forbundet

med korruption og bestikkelse, men også benytte dette

arbejde til generelt at styrke tilliden hos både kunder og

samarbejdspartnere.

Der er løbende dialog med leverandører om anti-korrupti-

on og bestikkelse, og der er gennem årene ikke konstateret

overtrædelser af de gældende retningslinjer. Fremadrettet

vil området fortsat blive fulgt tæt, ligesom der vil være

vedvarende fokus på at fastholde og indskærpe den allere-

de strikse politik, som er beskrevet i virksomhedens Code

of Conduct.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

Det anerkendes samtidig, at området kan være vanskeligt

at gennemskue i nogle udviklingslande, hvor uformelle

praksisser kan være udbredte. Der arbejdes derfor mål-

rettet på at fastholde virksomhedens standarder og sikre

gennemsigtighed i hele værdikæden.

Måltal og politik for kønsmæssig

sammensætning af ledelsen

Koncernen har fastlagt måltal og politik for det underre-

præsenterede køn i ledelsen. Som moderselskab har M.

Goldschmidt Holding derfor på koncernniveau:

• Opstillet måltal for andelen af generalforsamlingsvalg-

te medlemmer af det underrepræsenterede køn i det

øverste ledelsesorgan (bestyrelsen).

• Opstillet måltal for andelen af det underrepræsentere-

de køn på selskabets øvrige ledelsesniveauer.

• Udarbejdet og iværksat en politik for at øge andelen

af det underrepræsenterede køn på selskabets øvrige

ledelsesniveauer.

Koncernen anser mangfoldighed som en styrke i sig selv

og lægger stor vægt på, at faglige og personlige kompe-

tencer altid prioriteres ved rekruttering af medlemmer

til bestyrelse, direktion og øvrige ledelsesniveauer samt

ved ansættelse af medarbejdere generelt. Koncernens

målsætning er, at bestyrelsen og ledelsen samlet set re-

præsenterer forskellige uddannelsesmæssige baggrunde

og køn.

Måltal for bestyrelsen i M. Goldschmidt Holding

Måltallet for andelen af det underrepræsenterede køn i

bestyrelsen er fastholdelse af en ligelig kønsfordeling i

henhold til Erhvervsstyrelsens vejledning af 3. december

2022.

I 2025 er kønsfordelingen blandt de syv medlemmer i

bestyrelsen for M. Goldschmidt Holding som anført i

oversigten, og der er således en ligelig fordeling mellem

kønnene i henhold til Erhvervsstyrelsens vejledning.

Måltal for de to øverste ledelseslag under bestyrelsen

M. Goldschmidt Holding har i 2025 beskæftiget mindre

end 50 medarbejdere, hvorved forpligtelsen til at opstille

et måltal for de to øverste ledelseslag bortfalder. Selskabet

har dog valgt at udarbejde måltal og rapportere herpå.

Måltallet for andelen af det underrepræsenterede køn

for de to øverste ledelseslag er fastholdelse af en ligelig

kønsfordeling i henhold til Erhvervsstyrelsens vejledning

af 3. december 2022.

Politik for at øge andelen af kvinder på øvrige

ledelsesniveauer

M. Goldschmidt Holding arbejder løbende på at styrke

ledelseskompetencerne på alle ledelsesniveauer. Dette

sker både gennem rekruttering af nye medarbejdere og

gennem målrettet udvikling af eksisterende medarbejde-

re. Koncernen tilbyder ledende medarbejdere muligheder

for kompetence- og karriereudvikling, bl.a. gennem del-

tagelse i faglige og professionelle netværk samt relevant

efteruddannelse.

Koncernen har et primært fokus på den enkelte leders kom-

petencer og potentiale, men anerkender samtidig værdien

af mangfoldighed. Det er derfor en central målsætning

at sikre variation i bl.a. erfarings- og uddannelsesmæssig

baggrund samt køn på alle ledelsesniveauer. Kvinder

er allerede repræsenteret på M. Goldschmidt Holdings

øvrige ledelsesniveauer, og i 2024 blev der iværksat et

mentorprogram for kvindelige ledere med det formål at

fremme ligestilling og styrke kvinder i ledelsespositioner.

Programmet, hvor bestyrelsesmedlem Lene Espersen

fungerer som mentor, har omfattet sparringsforløb over

seks måneder og er videreført i 2025. Det forventes, at

mentorprogrammet gentages i 2026 og fremadrettet vil

være en fast del af koncernens ledelsesudvikling med

forventning om yderligere positive resultater, herunder en

øget andel af kvinder på koncernens ledelsesniveauer.

Øvrige to øverste ledelsesniveauer 2024 2025

Samlet antal medlemmer 6 4

Underrepræsenteret køn i procent 17% 25%

Måltal i procent 40% Opfyldt

Årstal for opfyldelse af måltal 2026 Opfyldt

Øverste ledelsesorgan (bestyrelsen) 2024 2025

Samlet antal medlemmer 7 7

Underrepræsenteret køn i procent 29% 29%

Måltal i procent Opfyldt Opfyldt

Årstal for opfyldelse af måltal Opfyldt Opfyldt

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

VSME-rapport

For regnskabsåret 2025 har koncernen valgt at anvende

VSME-standarden (Voluntary Standard for Small and Me-

dium Enterprises) som ramme for bæredygtighedsrappor-

teringen for både M. Goldschmidt Ejendomme og Imerco.

Rapporteringerne er opdelt efter forretning, og hvert afsnit

er struktureret efter VSME-standardens emneområder

og omfatter basismodulet og det udvidede modul, med

enkelte undtagelser baseret på væsentlighedsvurderinger.

I oversigten fremgår oplysningspunkterne i VSME-stan-

dardens basis- og udvidede modul med henvisning til

relevante sidetal for henholdsvis M. Goldschmidt Ejen-

domme og Imerco. Oplysningskrav, der ikke er vurderet

væsentlige, er markeret som ”Ikke væsentlige”.

Basis og udvidet modul Datapunkter Emner

M. Goldschmidt

Ejendomme

Imerco

Generelle

oplysninger

B1 Grundlag for udarbejdelse S. 31 S. 35

Indsats, politikker og initiativer for omstilling

til mere bæredygtig økonomi

S. 31 S. 35

Strategi: forretningsmodel og bæredygtig-

hedsrelaterede initiativer

S. 31 S. 35

Beskrivelse af indsats, politikker og initiativer

for omstilling til mere bæredygtig økonomi

S. 34 S. 38

B3 Energiforbrug S. 34 S. 38

B4 Forurening af luft, vand og jord Ikke væsentlig Ikke væsentlig

B5 Biodiversitet S. 35 Ikke væsentlig

B6 Vand Ikke væsentlig Ikke væsentlig

Ressourceforbrug, cirkulær økonomi og

affaldshåndtering

S. 34 S. 39

C3 CO

-reduktionsmål og klimaomstilling S. 34 S. 38

C4 Klimarisici Ikke væsentlig Ikke væsentlig

B8 Egen arbejdsstyrke S. 33 S. 37

B9 Sundhed og sikkerhed S. 33 S. 37

B10 Verderlag, overenskomster og uddannelse S. 33 S. 37

Supplerende generelle oplysninger til ar-

bejdsstyrken

S. 33 S. 37

Egen arbejdsstyrke: menneskerettighedspoli-

tikker og processer

S. 32 S. 36

Alvorlige negative menneskerettighedspo-

litikker og processer (egen arbejdsstyrke +

værdikæde)

Ikke væsentlig Ikke væsentlig

B11

Antal domme og bøder i relation til korrupti-

on og bestikkelse

Ikke væsentlig Ikke væsentlig

Indtægter fra udvalgte sektorer samt udeluk-

kelse fra EU-referencebenchmarks

Ikke væsentlig Ikke væsentlig

C9 Kønsfordeling i øverste ledelsesorgan S. 33 S. 37

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Environmental Social Governance

E S G

Vores

ESG-

vision:

Vi bygger og drifter ejendomme af højeste kvalitet, som kan benyttes i mange generationer. Vi træffer

langsigtede beslutninger, passer på naturen og sætter rammerne for stærke fællesskaber til gavn for

kunder og lokalsamfund.

Vores seks

strategiske

initiativer:

Sunde ejendomme i

den højeste kvalitet

med minimalt vedligehold

Energi- & ressource-

effektive løsninger til

gavn for kunderne

Plads til mere natur

og sundhed i trygge

rammer

Stærke fællesskaber,

trivsel og den bedste

service

Vi vil videreføre ”bedre

byggeskik” i det 21. århund-

rede ved altid at prioritere

sunde, langtidsholdbare

kvalitetsmaterialer.

Vi vil understøtte sundheds-

og trivselsrelaterede forhold

for vores kunder ved brug af

sunde materialer, der sikrer

gode indeforhold.

Vi vil stille høje krav til

energi- og ressourceef-

fektive installationer, og

arbejder med energi- og

ressourceanvendelse på

byggepladsen og i driften

af vores ejendomme. Vi vil

løbende teste nye innovative

løsninger for at reducere

omkostningerne for kunder-

ne og understøtte dem i at

leve mere miljørigtigt.

Vi vil udvikle attraktive

fællesarealer med plads til

natur, som skaber gode og

trygge rammer for socialt

samvær, og som understøtter

motion og leg mhp. at

fremme mental og fysisk

sundhed og trivsel for vores

kunder.

Vi vil arbejde med tæt

brugerinddragelse for at

forstå kundernes behov

samt udvikle fysiske og

digitale løsninger for at

styrke kundeoplevelsen og

understøtte fællesskab og

trivsel. Alt sammen fordi vi

sætter vores kunder først

og ønsker at levere den

bedste service.

Attraktive arbejdsforhold

Vi stræber efter at være en arbejdsplads, hvor medarbejderne kan udvikle sig og trives i mange år.

Vi varetager selv udlejning, drift, service og administration af vores ejendomme og skaber attraktive

og sikre arbejdsforhold med plads til alle.

Ansvarlig forretningsdrift

Vi sætter en dyd i at sikre grundighed og kvalitet i de ting, vi laver, og arbejder dedikeret med bæredygtighed

på tværs af forretningen.

1 2

3 4

M. Goldschmidt Ejendomme

Grundlag for udarbejdelse (B1)

M. Goldschmidt Ejendomme indledte oprindeligt ESG-

rapportering for regnskabsåret 2025 med udgangspunkt

i CSRD (Corporate Sustainability Reporting Directive),

da koncernen på daværende tidspunkt var forventet

omfattet af direktivet. Året har imidlertid været præget af

betydelig usikkerhed omkring fremtidige krav til bære-

dygtighedsrapportering og efter ændringerne som følge af

Omnibus-forslaget, er koncernen ikke længere omfattet af

CSRD’s scope. Disse forhold har haft væsentlig indydelse

på både rapporteringsomfang og metodevalg.

De grundlæggende informationer om M. Goldschmidt

Ejendomme, som krævet i pkt. 24e, fremgår af koncernens

årsrapport med undtagelse af adresser og geolokationer

på væsentlige aktiver, som fremgår af koncernens

hjemmeside.

Indsats, politikker og initiativer for omstilling til

en mere bæredygtig økonomi (B2) og Strategi:

forretningsmodel og bæredygtighedsrelaterede

initiativer (C1)

Ejendomsforretningen arbejder fortsat målrettet med den

ESG-strategi, der blev lanceret i 2023. Strategien denerer

de væsentligste prioriteter og udpeger de seks strategiske

initiativer, som vurderes at skabe størst værdi. Disse ini-

tiativer inddrager hele ejendomsforretningen på tværs af

direktion, ledelse og medarbejdere, hvilket understøtter

ejerskab og fremdrift i arbejdet. ESG-visionen og dens

seks strategiske initiativer er speciceret i guren.

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

I 2025 fortsatte arbejdet med ESG-strategiens initiativer

med særligt fokus på de sociale og ledelsesmæssige prin-

cipper i organisationen, øget biodiversitet på ejendomme-

ne samt energieffektivisering. Ejendomsforretningen har

desuden haft særligt fokus på det miljømæssige aspekt af

bæredygtighed (E), hvor der er arbejdet systematisk med at

reducere forretningens CO

-aftryk og opgøre de samlede

scope 3-udledninger. I den forbindelse er det i 2025 lyk-

kedes at indsamle data om køb af varer og tjenesteydelser

samt kundernes strømforbrug, som indgår i opgørelsen af

forretningens samlede scope 3-udledning.

Som led i overgangen til rapportering efter VSME-standar-

den er M. Goldschmidt Ejendommes eksisterende ESG-ar-

bejde kortlagt i forhold til de væsentlige miljømæssige,

sociale og ledelsesmæssige områder. Kortlægningen viser,

at virksomheden allerede har etablerede politikker og

indsatser på centrale områder som klimaforandringer, bio-

diversitet og cirkulær økonomi, egen arbejdsstyrke samt

virksomhedsledelse. På andre områder er arbejdet endnu

ikke formaliseret i selvstændige politikker, men indgår

som en del af den løbende udvikling af ESG-strategiens

initiativer.

Overblik over politikker i

M. Goldschmidt Ejendomme

Område (pkt. 26 og 78)

Virksomheden har en

konkret politik/indsats

på området (JA/NEJ)

Er politikken/indsatsen

offentligt tilgængelig?

(JA/NEJ)

Indeholder politikken/

indsatsen målsætninger

eller fremtidige initiati-

ver? (JA/NEJ)

Klimaforandringer

JA JA JA

Forurening

NEJ NEJ NEJ

Vand- og havressourcer

NEJ NEJ NEJ

Biodiversitet og økosystemer

JA JA JA

Cirkulær økonomi

JA NEJ NEJ

Egen arbejdsstyrke

JA NEJ JA

Arbejdere i værdikæden

JA NEJ NEJ

Berørte samfund

NEJ NEJ NEJ

Forbrugere og slutbrugere

NEJ NEJ NEJ

Virksomhedsledelse (Code of Conduct)

JA NEJ JA

Egen arbejdsstyrke: Menneskerettighedspolitikker

og processer (C6)

Hos M. Goldschmidt Ejendomme arbejdes der kontinu-

erligt for at sikre overholdelse af menneskerettighederne

og anstændige arbejdsforhold for alle ansatte. Arbejdet er

understøttet af politikker og processer, der har til formål

at sikre et sundt og sikkert arbejdsmiljø. Processerne

omfatter bl.a. mekanismer til håndtering og afhjælpning

af eventuelle brud på politikkerne i form af en offentlig

whistleblowerordning samt en Code of Conduct, der er et

obligatorisk bilag i alle entreprisekontrakter. Dermed sikres

fælles standarder for menneskerettigheder, arbejdsforhold

og etisk adfærd i hele leverandørkæden. Modellen viser

de emner, som ejendomskoncernens Code of Conduct

omfatter.

M. Goldschmidt Ejendommes Code of Conduct

omhandler (pkt. 62a):

Børnearbejde

Tvangsarbejde

Menneskehandel

NEJ

Diskrimination

Sikkerhed/forebyggelse af ulykker

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Egen arbejdsstyrke (B8)

Ejendomsforretningen har udelukkende ansatte i Dan-

mark, fordelt på lokationerne Grønningen, Hellerup,

Hillerød og Ringsted. Medarbejderstaben består af 45

mænd og 33 kvinder.

• Antal medarbejdere: 78

• Fuldtid: 52

• Deltid: 26

I 2025 udgjorde medarbejderomsætningen 7,14%.

Udviklingen i medarbejderomsætningen følges årligt og

indgår som et centralt nøgletal i arbejdet med trivsel og

fastholdelse.

Sundhed og sikkerhed (B9)

Sikkerhed er en høj prioritet for ejendomsforretningen,

og der arbejdes løbende på at minimere risikoen for ar-

bejdsulykker. Koncernen har en arbejdsmiljøorganisation

(AMO) og et sikkerhedsråd, der kontinuerligt vurderer

sikkerheden på den eksisterende ejendomsportefølje og

byggepladser.

I 2025 er brandsikkerheden blevet styrket gennem etab-

leringen af en risikogruppe, som løbende arbejder med

at forbedre brandsikkerheden i ejendomsporteføljen.

Gruppen har bl.a. udarbejdet brandrapporter, etableret

brandslukkere og opsat yderligere branddøre i koncernens

ejendomme. Herudover har ere medarbejdere modtaget

undervisning i brandsikkerhed.

Vederlag, overenskomster og uddannelse (B10)

M. Goldschmidt Ejendomme tilbyder attraktive vederlags-

og ansættelsesvilkår, som afspejler den enkelte medarbej-

ders ansvar, erfaring og kompetencer. Lønfastsættelsen

sker på et objektivt og transparent grundlag med fokus på

retfærdighed og ligebehandling på tværs af forretningen.

Enkelte medarbejdere er omfattet af kollektive overens-

komster. Ejendomsforretningen følger gældende lovgiv-

ning og almindeligt anerkendte standarder for ordnede

arbejdsforhold.

Uddannelse og kompetenceudvikling prioriteres som led

i understøttelsen af medarbejdernes faglige udvikling og

ejendomsforretningens fortsatte professionalisering. M.

Goldschmidt Ejendomme tilbyder løbende kurser, efter-

uddannelse og vidensdeling på tværs af afdelinger med

henblik på at fastholde et højt kompetenceniveau og sikre

en stærk sammenhængskraft i forretningen.

Registrerede arbejdsulykker 2025

Antal

Frekvens

1,73

Arbejdsrelaterede dødsfald 2025

Arbejdsrelaterede dødsfald som følge

af arbejdsskade/-ulykke

Arbejdsrelaterede dødsfald som følge

af arbejdsbetinget dårligt helbred

Oplysninger om minimumsløn

Modtager alle ansatte en løn, der som

minimum er på niveau med minimums-

lønnen? (JA/NEJ)

Procentvis ansatte, der er dækket af en

kollektiv overenskomst

Supplerende generelle oplysninger om arbejdsstyrken

(C5)

Forholdet mellem kvinder og mænd på

ledelsesniveau 2025

0,5

Kønsfordeling i øverste ledelsesorgan (C9)

Forholdet mellem kvinder og mænd i

bestyrelsen 2025

0,4

Uddannelsestimer i gennemsnit pr. ansat 2025

Mandlige ansatte

10,35 timer

Kvindelige ansatte

16,45 timer

Andre

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Energiforbrug (B3), Beskrivelse af indsats, politikker

og initiativer for omstilling til en mere bæredygtig

økonomi (C2), og CO

-reduktionsmål og klima-

omstilling (C3)

Tabellen viser det samlede energiforbrug for regnskabsåret

2025 fordelt på vedvarende og ikke-vedvarende energi.

Scope 1: Omstilling til el-køretøjer og udfasning af

olieopvarmning

I 2024 fastlagde ejendomsforretningen en reduktionsstra-

tegi med fokus på virksomhedens scope 1-emissioner.

Strategien indebærer, at 80% af ejendomsforretningens

køretøjer skal omstilles til elektricitet, og at brugen af

olie til opvarmning af ejendomme skal være fuldt udfaset

inden udgangen af 2028. Derudover er målet inden 2028

at reducere ejendomsforretningens samlede CO

-aftryk i

scope 1 med 50% i forhold til baseline-året 2023, svaren-

de til en reduktion fra 111 ton CO

til 55,5 ton CO

Ejendomsforretningens scope 1-udledning udgjorde i

2025 56 ton CO

, hvilket svarer til en reduktion på 49% i

forhold til 2023-niveauet.

Scope 2: Ejendomsporteføljens forbrug matches 100%

med grøn strøm fra 2025

I 2025 var ejendomsforretningens samlede strømforbrug

1.246.789 kWh. Dette er en reduktion på 14% sammen-

lignet med 2024, hvor strømforbruget var 1.457.313 kWh.

Som led i reduktionsstrategien for elektricitetsforbrug

under scope 2-emissionerne var ejendomsforretningens

målsætning oprindeligt at matche ejendomsporteføljens

strømforbrug med 100% grøn strøm frem mod 2028.

Denne målsætning blev realiseret allerede i 2025, idet

hele strømforbruget fra 1. januar 2025 matches med grøn

strøm fra en solcellepark i Vandel gennem et partnerskab

med virksomheden The 0-Mission.

M. Goldschmidt Ejendomme har en CO

-intensitet på

5g/€ omsætning jf. (B3 pkt. 29 og 31).

Scope 3: Fuld baseline

Ejendomsforretningen har i 2025 opgjort sin samlede

udledning af scope 3-emissioner med henblik på at skabe

et samlet overblik over forretningens indirekte klimaaf-

tryk. Den samlede udledning udgør 9.689 ton CO

omfatter bl.a. emissioner fra indkøbte varer og tjeneste-

ydelser, affaldshåndtering samt bolig- og erhvervskunders

energiforbrug.

Scope 3 opgørelsen udgør ejendomsforretningens første

fulde kortlægning af scope 3-emissioner, og arbejdet vil

fremadrettet fokusere på løbende forbedring af datakvali-

tet og metodik for at styrke præcisionen i opgørelsen.

Scope 3-opgørelserne anvendes til identicering af

de væsentligste udledningskilder og til prioritering af

indsatser, der kan bidrage til reduktion af forretningens

samlede klimaaftryk. Opgørelserne fungerer således som

et strategisk styringsværktøj, der understøtter forretningens

målsætning om en gradvis og dokumenterbar reduktion af

-udledninger på tværs af alle aktiviteter.

Ressourceforbrug, cirkulær økonomi og affalds-

håndtering (B7)

M. Goldschmidt Ejendomme arbejder målrettet med at

opgøre og reducere affaldsmængderne på tværs af ejen-

domsporteføljen. I 2025 er der indsamlet detaljerede data

for ejendommene i København, og arbejdet med at udvide

datagrundlaget til den resterende portefølje er igangsat.

2024 2025

111

2023

Scope 1 målt i ton CO

Energiforbrug 2025

Vedvarende energi, elektricitet

1.232.675 kWh

Ikke-vedvarende energi, elektricitet

14.114 kWh

Ikke-vedvarende energi, brændstoffer

22.541 liter

2024 2025

168

109

Scope 2 målt i ton CO

2025

9.689

Scope 3 målt i ton CO

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Affaldsdata indgår i forretningens CO

-regnskab, som vi-

ser, at håndteringen af materialer har en markant effekt og

dermed understøtter ejendomsforretningens overordnede

mål om at nedbringe sine CO

-udledninger.

Biodiversitet (B5)

Ejendomsforretningen arbejder målrettet med den biodi-

versitetsstrategi, der blev lanceret i 2024. Målsætningen

er at igangsætte et nyt biodiversitetsprojekt hvert år frem

mod 2026, og det første projekt blev gennemført i 2024

i Bornholmergården på Store Kongensgade i København.

I 2025 blev indsatsen videreført til boligområdet Kloster-

parken i Ringsted, hvor der er fokus på at skabe bedre

betingelser for naturen og øge den biologiske mangfol-

dighed i de grønne fællesarealer. Strategien revideres i

2026, og resultaterne fra projekterne indgår i den årlige

ESG-rapportering.

M. Goldschmidt Ejendomme ejer, lejer eller kontrollerer

ikke områder i nærheden af biodiversitetsfølsomme om-

råder (ref. B5-33).

Anvendt regnskabspraksis

Opgørelsen af miljønøgletal er baseret på de bedst tilgæn-

gelige data på rapporteringstidspunktet og er forbundet

med visse datamæssige begrænsninger.

Beregningen af scope 1- og scope 2-emissioner er baseret

på aktivitetsbaseret data. For scope 2 er fjernvarmefor-

brug for enkelte ejendomme ikke inkluderet i opgø-

relsen som følge af, at data endnu ikke er fremsendt af

fjernvarmeselskaberne.

For scope 3 foreligger der ligeledes datamæssige begræns-

ninger. Bolig- og erhvervskunders energiforbrug er alene

medtaget for første og andet kvartal af regnskabsåret 2025,

da det samlede data endnu ikke har været tilgængeligt fra

OIS-databasen på rapporteringstidspunktet. Kategorien

køb af varer og tjenesteydelser bygger på koncernens

første samlede opgørelse og vil blive genberegnet i takt

med forbedret datakvalitet og øget datadækning. Data

vedrørende affald omfatter på nuværende tidspunkt ikke

alle ejendomskoncernens lokationer. Datagrundlaget

udvides gradvist, i takt med at data fra ere lokationer

bliver tilgængeligt.

De øvrige scope 3-kategorier er fravalgt på baggrund af en

væsentlighedsvurdering. Kategori 3.3 og 3.7 er herudover

ikke inkluderet som følge af manglende datatilgængelig-

hed på rapporteringstidspunktet.

Imerco

Grundlag for udarbejdelse (B1)

Bæredygtighedsrapporteringen for Imerco for regnskabs-

året 2025 er udarbejdet i en periode præget af betydelig

usikkerhed om de fremtidige krav til rapporteringen. Æn-

dringer og udskydelser i regulativer, herunder EUDR (EU

Deforestation Regulation) og CSRD, samt krav relateret til

emballageforordningen og udvidet producentansvar, har

haft indydelse på rapporteringens omfang og metode. I

arbejdet med rapporteringen for 2025 er der derfor, hvor

relevant, taget udgangspunkt i eksisterende analysear-

bejde, herunder elementer fra en tidligere gennemført

Double Materiality Assessment.

De grundlæggende informationer om Imerco Holding

A/S, som krævet i pkt. 24e, fremgår af Imercos årsrapport.

Af hensyn til læsbarhed er en fuldstændig oversigt over

virksomhedens butikker tilgængelig på virksomhedens

hjemmeside. En intern fortegnelse med adresser og koor-

dinater opbevares i virksomhedens ejendomsregister.

Indsats, politikker og initiativer for omstilling til en

mere bæredygtig økonomi (B2)

Imercos miljøpåvirkning reduceres gennem optimering af

energiforbrug, implementering af vedvarende energipro-

jekter og reduktion af affald i produktion og distribution.

Anvendelsen af genbrugsmaterialer øges, og leverandører

stilles over for krav om ansvarlig produktion og socialt

ansvar. Samarbejde med leverandører og brancheaktører

muliggør indsamling af klimadata på produktniveau

samt videndeling og ressourceudveksling. Ligestilling og

mangfoldighed fremmes, herunder øget repræsentation af

underrepræsenterede grupper i ledelsen.

Strategi: forretningsmodel og bæredygtighedsrela-

terede initiativer (C1)

Imerco tager medansvar for den grønne omstilling gen-

nem en målrettet og ambitiøs klimastrategi. Virksomheden

er bevidst om, at køb og salg af internationalt producerede

2025 2025

27 ton

88 ton

Affald genereret Affald genanvendt

GHG - Scope 3-opgørelsen omfatter nedestående:

3.1

Purchased goods and services

3.5

Waste generated in operations

3.8

Upstream leased assets

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Egen arbejdsstyrke: menneskerettighedspolitikker

og processer (C6)

Imerco har etableret en Code of Conduct for alle leve-

randører, som er baseret på principperne i FN’s Global

Compact. Dette sikrer, at leverandører forpligter sig

til at overholde standarder for menneskerettigheder,

arbejdstagerrettigheder, miljøhensyn og anti-korruption.

Overholdelsen af Code of Conduct følges op gennem

leverandørevalueringer og kontraktkrav.

Derudover har Imerco implementeret en whistleblow-

erordning, der giver medarbejdere mulighed for at

rapportere overtrædelser af lovgivning, etiske standarder

eller interne politikker anonymt. Ordningen understøtter

gennemsigtighed, ansvarlighed og tidlig identikation af

risici i leverandørkæden og den interne drift. Sammen

sikrer Code of Conduct og whistleblowerordningen, at

Imerco kan dokumentere ansvarlig leverandørstyring,

etisk praksis og compliance i hele værdikæden.

varer kan have en negativ klimapåvirkning, og arbejdet

med bæredygtighed udgør derfor en vigtig del af forretnin-

gen. Der arbejdes målrettet på at minimere miljøaftrykket

og sikre ansvarlighed i alle dele af den globale værdikæde.

Imercos overordnede målsætning er at være CO

-neutral

i 2025 for scope 1 og 2 samt i 2030 for scope 3. Målsæt-

ningerne vil løbende blive vurderet i takt med udviklingen

på området og ny lovgivning.

Strategien bidrager til øget bæredygtighed og ansvarlighed

i hele værdikæden, hvilket styrker virksomhedens langsig-

tede konkurrenceevne. Væsentlige strategiske tiltag tæller

bl.a. reduceret energiforbrug og affaldshåndtering, som

mindsker miljøpåvirkningen og understøtter klimamål.

Imercos fokus på øget anvendelse af genbrugsmaterialer

og ansvarlig leverandørstyring bidrager samtidig til at

fremme socialt ansvar og etisk produktion, mens arbejdet

med ligestilling og mangfoldighed medvirker til et mere

inkluderende og produktivt arbejdsmiljø.

Samlet set skaber indsatsen værdi for både virksomheden,

kunder og samfundet gennem konkrete miljømæssige,

sociale og ledelsesmæssige forbedringer.

Imercos Code of Conduct omhandler (pkt. 62a):

Børnearbejde

Tvangsarbejde

Menneskehandel

Diskrimination

Sikkerhed/forebyggelse af ulykker

Overblik over politikker i Imerco

Område (pkt. 26 og 78)

Virksomheden har en

konkret politik/indsats

på området (JA/NEJ)

Er politikken/indsatsen

offentligt tilgængelig?

(JA/NEJ)

Indeholder politikken/

indsatsen målsætninger

eller fremtidige initiati-

ver? (JA/NEJ)

Klimaforandringer

JA JA JA

Forurening

NEJ NEJ NEJ

Vand- og havressourcer

NEJ NEJ NEJ

Biodiversitet og økosystemer

NEJ NEJ NEJ

Cirkulær økonomi

JA JA JA

Egen arbejdsstyrke

JA JA JA

Arbejdere i værdikæden

JA JA NEJ

Berørte samfund

JA JA NEJ

Forbrugere og slutbrugere

JA JA JA

Virksomhedsledelse (Code of Conduct)

JA JA JA

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Egen arbejdsstyrke (B8)

Imerco ønsker at afspejle samfundets mangfoldighed

gennem en balanceret sammensætning af medarbejdere

på tværs af køn, alder, etnicitet og religion. Medarbejder-

staben består af 232 mænd og 1.719 kvinder.

• Antal medarbejdere: 1.951

• Fuldtid: 861

• Deltid: 1.090

I 2025 udgjorde medarbejderomsætningen 35%. Ud-

viklingen i medarbejderomsætningen følges årligt og

indgår som et centralt nøgletal i arbejdet med trivsel og

fastholdelse.

Sundhed og sikkerhed (B9)

Der tilstræbes et sikkert og behageligt arbejdsmiljø med

fokus på trivsel, sundhed og sikkerhed for alle medarbej-

dere. Arbejdsskader og ulykker registreres og følges på

årsbasis.

Vederlag, overenskomster og uddannelse (B10)

I oversigten belyses arbejdsforhold, diversitet og rettighe-

der. Rapporteringens data vedrører udelukkende Imercos

egne ansatte, idet personaledata fra tredjeparter i ind- og

udland ikke er tilgængelige.

Oplysninger om minimumsløn

Modtager alle ansatte en løn, der som minimum er på

niveau med minimumslønnen? JA/NEJ

For arbejdstagere i værdikæden, som ikke er direkte ansat

af Imerco, gælder en politik, der stiller krav om integritet

samt nultolerance over for korruption og bestikkelse. Po-

litikken er fastlagt i virksomhedens Code of Conduct, som

alle vareleverandører og samarbejdspartnere underskriver

som betingelse for normal samhandel. Imerco opgør ikke

det specikke antal uddannelsestimer for nuværende,

da Imerco ikke råder over et system, der kan sikre den

nødvendige datakvalitet og dokumentation

Supplerende generelle oplysninger om arbejds-

styrken (C5)

Ledelses- og bestyrelsesstrukturen i Imerco er sam-

mensat med fokus på kompetencer og en balanceret

kønsfordeling.

Kønsfordeling i øverste ledelsesorgan (C9)

Imerco arbejder målrettet med ligestilling og inklusion på

tværs af organisationen og har opsat måltal i de øverste

ledelseslag, der skal sikre acceptabel og nogenlunde

ligelig kønsfordeling.

Registrerede arbejdsulykker 2025

Antal

Frekvens

3,39

Arbejdsrelaterede dødsfald 2025

Arbejdsrelaterede dødsfald som følge

af arbejdsskade/-ulykke

Arbejdsrelaterede dødsfald som følge

af arbejdsbetinget dårligt helbred

Oplysninger om minimumsløn

Modtager alle ansatte en løn, der som

minimum er på niveau med minimums-

lønnen? (JA/NEJ)

Procentvis ansatte, der er dækket af en

kollektiv overenskomst: x

82%

Supplerende generelle oplysninger om arbejdsstyrken

(C5)

Forholdet mellem kvinder og mænd på

ledelsesniveau 2025

0,3

Kønsfordeling i øverste ledelsesorgan (C9)

Forholdet mellem kvinder og mænd i

bestyrelsen 2025

0,5

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Energiforbrug (B3)

Scope 1

Scope 1-udslip stammer hovedsageligt fra brug af biler

samt opvarmning af bygninger med olie og gas. Reduk-

tionen af disse emissioner er opnået gennem omlægning

til elbiler og anvendelse af mere miljøvenlige varmekilder,

såsom fjernvarme, som erstatning for gas og oliefyr.

Scope 2

Scope 2-udledninger stammer primært fra brug af varme

og elektricitet. På trods af betydelige reduktioner har det

ikke været muligt at opnå total neutralitet i scope 1 og 2,

da varmeforbruget i øjeblikket ikke kan dækkes af 100%

e-neutrale kilder.

Udledningerne af elektricitet er generelt faldende, og

yderligere reduktioner forventes i takt med virksomhedens

løbende optimeringer af energiforbruget. Dette er særligt

tilfredsstillende, når man tager Imercos markant øgede

vækst siden 2019 i betragtning, og at eldrevne rmabiler

nu er medregnet i denne kategori.

Virksomheden forsyner sin drift med elektricitet fra

vedvarende energikilder gennem en langsigtet Power Pur-

chase Agreement med en dansk solcellepark. Det samlede

energiforbrug i rapporteringsåret stammer fra vedvarende

energikilder.

Beskrivelse af indsats, politikker og initiativer for

omstilling til en mere bæredygtig økonomi (C2)

Imerco arbejder målrettet med den grønne omstilling

gennem konkrete politikker for øget anvendelse af gen-

anvendte materialer, energioptimering af ejendomme og

udfasning af forbrændingsmotorer i vognparken. Initiativet

“Imerco Igen” er desuden et væsentligt element i arbejdet

med at styrke cirkulariteten i forretningen og sikre en

bedre udnyttelse af materialer.

Klimamålsætninger

• 2025: Net Zero i scope 1 og 2

• 2030: Net Zero i scope 3 (i hele værdikæden)

Imerco har truffet en principiel beslutning om at udelukke

-certikater. Markedet er i dag kendetegnet ved vari-

erende grad af regulering, forskelle i datagrundlag samt

udfordringer med gennemsigtighed og dokumentation på

tværs af ordninger. Samtidig har stigende priser medført,

at det vurderes mere hensigtsmæssigt at investere direkte

i reduktioner i egne aktiviteter. Ved at fravælge CO

-certi-

kater sikres det, at klimaindsatsen udelukkende hviler på

dokumenterbare, faktiske reduktioner i værdikæden.

Status på målsætninger

Denne kompromisløse tilgang til reduktioner har direkte

betydning for Imercos tidslinjer:

• 2025-målsætningen: Med fravalget af certikater når

Imerco ikke formelt det oprindelige 2025-mål om fuld

neutralisering. Imerco har dog opnået en reduktion på

ca. 75% i forhold til referenceåret 2019, hvilket betrag-

tes som en meget tilfredsstillende milepæl baseret på

reelle forbedringer.

• 2030-målsætningen: Imercos mål for 2030 (Scope

3) bliver betydeligt sværere at nå uden brug af kom-

pensation. Det kræver en endnu tættere dialog med

leverandører og en fortsat optimering af vores data-

grundlag for at dokumentere de faktiske reduktioner i

forsyningskæden.

-reduktionsmål og klimaomstilling (C3)

I henhold til VSME-standarden opgøres Imercos emissio-

ner relateret til elforbrug som følger:

• Scope 1: 0 t CO

-eq (ingen direkte udledninger)

• Scope 2: 0 t CO

-eq (elforbrug dækket af vedvarende

energi og dokumenteret via GoO).

Tabellen viser det samlede energiforbrug for regnskabs-

året 2025 fordelt på vedvarende og ikke-vedvarende

energi.

Energiforbrug 2025

Vedvarende energi, elektricitet

6.076.851 kWh

Ikke-vedvarende energi, brændstoffer

23.900 L

2024 2025

1.200

421

1.211

2023

Scope 2 målt i ton CO

2024 2025

140

141

2023

Scope 1 målt i ton CO

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Scope 3

Scope 3 består primært af klimaaftryk relateret til vare-

produktion, herunder elforbrug i produktionen samt i

varernes brugsfase. Planen for at reducere dette består af

en kombination af tiltag, herunder øget anvendelse af gen-

brugsmaterialer, genanvendelse af brugte varer, reduktion

af emballage samt optimering af logistikken. Offsets, som

deneret i VSME-standarden, vil blive taget i betragtning i

årene frem mod 2030-målsætning, men vurderes på nu-

værende tidspunkt ikke til at være en brugbar løsning for

Imerco.

Imerco har en CO

-intensitet på ca. 3g/€ omsætning jf. (B3

pkt. 29 og 31).

Ressourceforbrug, cirkulær økonomi og affaldshånd-

tering (B7)

Imerco har fokus på at reducere affald gennem optime-

ring af emballager og effektiv udnyttelse af materialer.

Der arbejdes særligt med at mindske forbruget af papir-,

pap- og plastemballager samt at sikre, at alle emballager

er genbrugelige og overholder kravene i emballageforord-

ningen og producentansvarsordningen. Imerco deltager i

Miljøministeriets sektorsamarbejde om plastreduktion og

arbejder mod øget anvendelse af genanvendt plast samt

gradvis udfasning af ny plast i emballager.

Udbygningen af “Klik & Hent”-konceptet har reduceret

behovet for transportkasser og samtidig bidraget til lavere

transportrelaterede emissioner. Samtidig er mængden af

tryksager, herunder reklamer og gavepapir, reduceret gen-

nem øget digital markedsføring.

Imerco producerede omkring 903 ton affald i 2025 og

genanvendte 725 ton, hvilket er en genanvendelsesgrad på

80%.

Anvendt regnskabspraksis

Imerco måler scope 1- og 2-emissioner via interne miljødata

og brugerundersøgelser, mens scope 3-emissioner estime-

res gennem en model, der er baseret på livscyklusanalyse,

branchedatabaser og leverandørdata. Modellen dækker

hele værdikæden fra indkøb til bortskaffelse og anvendes

til at følge fremskridt mod 2030-målsætnigen. Dataene

valideres af uafhængige tredjeparter for at sikre kvaliteten.

Scope 3-data er forbundet med usikkerheder, da de relate-

rer sig til andre organisationers emissioner og ofte bygger

på industristandarder. Efterhånden som datakvaliteten

forbedres, justerer Imerco strategien for at sikre mere præ-

cise målinger. Parallelt igangsættes reduktionstiltag for at

fremme CO

e-neutrale aktiviteter.

Imerco forbedrer løbende datakvalitet og metoder for at

styrke forståelsen af virksomhedens emissioner. I henhold

til GHG-protokollen foretages genberegning ved strukturel-

le ændringer eller metodetilpasninger for at sikre konsistens

og sammenlignelighed over tid. Ved væsentlige ændringer i

data, emissionsfaktorer eller beregningsmetoder genbereg-

nes de seneste 2–3 år, så CO

e-baselinen forbliver metodisk

ensartet og troværdig.

Begrundelse for fravalg

2024 2025

134.264

132.001

151.008

2023

Scope 3 målt i ton CO

100 kg

107 kg

889 ton

903 ton

710 ton

725 ton

2024 2025 2024 2025 2024 2025

Farligt affald Ikke farligt affald

Affald til genbrug

GHG Imerco

3.8

Upstream

leased assets

Imerco afholder brændstof for

leasede rmabiler. Emissioner

rapporteret under scope 1

3.10

Processing of

sold units

Imerco sælger ikke halvfabrikata

3.13

Downstream

leased assets

Imerco leaser ikke aktiver til

andre

3.14

Franchises Imerco har ikke franchises

3.15

Investments

Kategorien er primært målrettet

den nansielle sektor

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

M. Goldschmidt Holding-koncernen indsamler og be-

handler forskellige typer data, herunder data på kunder

i M. Goldschmidt Ejendommes selskaber og medlemmer

af Imercos kundeklub, adfærdsdata fra koncernens hjem-

mesider samt medarbejderdata. Disse data anvendes både

i den daglige drift og til at forbedre kundeoplevelsen.

Data håndteres ansvarligt gennem koncernens politik for

dataetik. Politikken, som senest blev revideret i somme-

ren 2025, bygger på seks grundlæggende principper for

dataetik.

Principperne gælder for alle koncernens selskaber og

sikrer, at data håndteres og behandles med respekt for

det enkelte individ. Koncernens politik for dataetik er

godkendt af bestyrelsen, og ansvaret for implementering

og efterlevelse er forankret i direktionen. En dedikeret

styregruppe er nedsat til at overvåge, at data håndteres i

overensstemmelse med de vedtagne dataetiske principper.

1. Retten til egne data

Retten til egne data betyder, at det enkelte individ

har kontrol og råderet over egne data. Dvs. at kunder

og medarbejdere i videst muligt omfang skal kunne

bestemme over, hvad deres data bruges til, og hvor

de bruges.

2. Sikker omgang med data

Sikker omgang med data betyder, at koncernen sikrer

data mod risici og trusler som IT-kriminalitet, util-

sigtet deling og tab af data. Koncernen skal løbende

arbejde på, at rammerne for behandling af data,

herunder adgang, opbevaring, beskyttelse og deling

af data, designes med denne sikring for øje.

3. Kritisk stillingtagen til leverandørvalg

Kritisk stillingtagen til leverandørvalg betyder, at

koncernen ved datadeling tilstræber kun at benytte

eksterne leverandører, som har en ansvarlig og

transparent dataanvendelse samt lever op til indhol-

det i EU’s persondataforordning.

4. Åbenhed og transparens

Åbenhed og transparens betyder, at det skal

være nemt at forstå, hvordan, hvornår og til hvad

koncernen bruger data. Kunder og medarbejdere skal

nemt og gennemskueligt kunne få indsigt i, hvordan

koncernen bruger deres data.

5. Ansvarlighed

Ansvarlighed betyder, at koncernen i overensstem-

melse med de dataetiske principper behandler data

på en systematisk og sikker facon, at koncernen

lærer af sine fejl og gennem åbenhed forbedrer

koncernens arbejde med data. Koncernens medar-

bejdere skal gennem træning og uddannelse være

velinformerede om koncernens dataetiske principper,

datasikkerhed og korrekt omgang med data.

6. Ingen salg af data

Ingen salg af data betyder, at koncernen forpligter

sig til ikke at sælge kunde- og medarbejderdata.

Hvis data indsamles af eller videregives til eksterne

leverandører, sikres bl.a. via databehandleraftaler, at

leverandørerne tilsvarende forpligtes til ikke at sælge

koncernens data.

Kunstig intelligens (AI)

Koncernen har igangsat pilotprojekter med kunstig in-

telligens, hvor de dataetiske principper fungerer som en

styrende ramme i udformningen af de AI-løsninger, der

implementeres på tværs af koncernen.

Der er udarbejdet specikke politikker for brugen af AI,

som understøtter den gældende dataetiske politik, og

det forventes, at koncernen på sigt udvider de dataetiske

principper med et selvstændigt punkt om ansvarlig brug af

kunstig intelligens, når organisationen og projekterne har

opnået den nødvendige modenhed.

Dataetik

Store Kongensgade, København

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

Store Kongensgade, København

Ledelsespåtegning

Bestyrelse og direktion har dags dato aagt årsrapporten

for 1. januar - 31. december 2025 for M. Goldschmidt

Holding A/S.

Årsrapporten er aagt i overensstemmelse med IFRS Ac-

counting Standards, som er godkendt af EU, og yderligere

oplysningskrav i årsregnskabsloven.

Efter vores opfattelse giver koncernregnskabet og årsregn-

skabet et retvisende billede af koncernens og selskabets

aktiver, passiver og nansielle stilling pr. 31. december

2025 samt af resultatet af koncernens og selskabets

aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar

- 31. december 2025.

Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse

en retvisende redegørelse for de forhold, beretningen

omhandler.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens god-

kendelse.

København, 17. marts 2026

Mikael Goldschmidt

Formand

Jens Peter Toft

Næstformand

Daniel Goldschmidt Anne-Soe Rønnow Goldschmidt

Peter Winther Lene Espersen

Christian Richter

Søren Bjørn Hansen

Administrerende direktør

Morten Buur Jakobsen

Økonomidirektør

Direktion

Bestyrelse

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

Mikael Goldschmidt

Formand

Jens Peter Toft

Næstformand

Daniel Goldschmidt

Bestyrelse

Peter Winther Lene Espersen Christian Richter

Anne-Soe Rønnow

Goldschmidt

Søren Bjørn Hansen

Administrerende direktør

Direktion

Morten Buur Jakobsen

Økonomidirektør

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Den uafhængige revisors

revisionspåtegning

Til kapitalejeren i M. Goldschmidt Holding A/S

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og års-

regnskabet giver et retvisende billede af koncernens og

selskabets aktiver, passiver og nansielle stilling pr. 31.

december 2025 samt af resultatet af koncernens og sel-

skabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1.

januar - 31. december 2025 i overensstemmelse med IFRS

Accounting Standards som godkendt af EU og yderligere

krav i årsregnskabsloven.

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for

M. Goldschmidt Holding A/S for regnskabsåret 1. januar

- 31. december 2025, der omfatter resultatopgørelse og

totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse,

pengestrømsopgørelse og noter, herunder oplysning om

anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som sel-

skabet (”regnskabet”).

Grundlag for konklusion

Vi har udført vores revision i overensstemmelse med

internationale standarder om revision og de yderligere

krav, der er gældende i Danmark. Vores ansvar ifølge disse

standarder og krav er nærmere beskrevet i revisionspåteg-

ningens afsnit ”Revisors ansvar for revisionen af regnska-

bet”. Vi er uafhængige af koncernen i overensstemmelse

med International Ethics Standards Board for Accountants’

internationale retningslinjer for revisorers etiske adfærd

(IESBA Code) og de yderligere etiske krav, der er gælden-

de i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige etiske

forpligtelser i henhold til disse krav og IESBA Code. Det er

vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstræk-

keligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Ledelsen er ansvarlig for ledelsesberetningen.

Vores konklusion om regnskabet omfatter ikke ledelsesbe-

retningen, og vi udtrykker ingen form for konklusion med

sikkerhed om ledelsesberetningen.

I tilknytning til vores revision af regnskabet er det vores

ansvar at læse ledelsesberetningen og i den forbindelse

overveje, om ledelsesberetningen er væsentligt inkonsi-

stent med regnskabet eller vores viden opnået ved revi-

sionen eller på anden måde synes at indeholde væsentlig

fejlinformation.

Vores ansvar er derudover at overveje, om ledelsesbe-

retningen indeholder krævede oplysninger i henhold til

årsregnskabsloven.

Baseret på det udførte arbejde er det vores opfattelse, at

ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncern-

regnskabet og årsregnskabet og er udarbejdet i over-

ensstemmelse med årsregnskabslovens krav. Vi har ikke

fundet væsentlig fejlinformation i ledelsesberetningen.

Ledelsens ansvar for regnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncern-

regnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede

i overensstemmelse med IFRS Accounting Standards som

godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Le-

delsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som

ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde et regnskab

uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes

besvigelser eller fejl.

Ved udarbejdelsen af regnskabet er ledelsen ansvarlig for

at vurdere koncernens og selskabets evne til at fortsætte

driften; at oplyse om forhold vedrørende fortsat drift, hvor

dette er relevant; samt at udarbejde regnskabet på grund-

lag af regnskabsprincippet om fortsat drift, medmindre

ledelsen enten har til hensigt at likvidere koncernen eller

selskabet, indstille driften eller ikke har andet realistisk

alternativ end at gøre dette.

Revisors ansvar for revisionen af regnskabet

Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, om regn-

skabet som helhed er uden væsentlig fejlinformation,

uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, og at

afgive en revisionspåtegning med en konklusion. Høj

grad af sikkerhed er et højt niveau af sikkerhed, men er

ikke en garanti for, at en revision, der udføres i overens-

stemmelse med internationale standarder om revision og

de yderligere krav, der er gældende i Danmark, altid vil

afdække væsentlig fejlinformation, når sådan ndes. Fej

linformationer kan opstå som følge af besvigelser eller fejl

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // LEDELSESBERETNING

ÅRSRAPPORT 2025

og kan betragtes som væsentlige, hvis det med rimelighed

kan forventes, at de enkeltvis eller samlet har indydelse

på de økonomiske beslutninger, som brugerne træffer på

grundlag af regnskabet.

Som led i en revision, der udføres i overensstemmelse

med internationale standarder om revision og de yderli-

gere krav, der er gældende i Danmark, foretager vi faglige

vurderinger og opretholder professionel skepsis under

revisionen. Herudover:

• Identicerer og vurderer vi risikoen for væsentlig

fejlinformation i regnskabet, uanset om denne skyldes

besvigelser eller fejl, udformer og udfører revisions-

handlinger som reaktion på disse risici samt opnår

revisionsbevis, der er tilstrækkeligt og egnet til at danne

grundlag for vores konklusion. Risikoen for ikke at op-

dage væsentlig fejlinformation forårsaget af besvigelser

er højere end ved væsentlig fejlinformation forårsaget

af fejl, idet besvigelser kan omfatte sammensværgelser,

dokumentfalsk, bevidste udeladelser, vildledning eller

tilsidesættelse af intern kontrol.

• Opnår vi forståelse af den interne kontrol med relevans

for revisionen for at kunne udforme revisionshandlin-

ger, der er passende efter omstændighederne, men ikke

for at kunne udtrykke en konklusion om effektiviteten

af koncernens og selskabets interne kontrol.

• Tager vi stilling til, om den regnskabspraksis, som er

anvendt af ledelsen, er passende, samt om de regn-

skabsmæssige skøn og tilknyttede oplysninger, som

ledelsen har udarbejdet, er rimelige.

• Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af regnska-

bet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift

er passende, samt om der på grundlag af det opnåede

revisionsbevis er væsentlig usikkerhed forbundet med

begivenheder eller forhold, der kan skabe betydelig

tvivl om koncernens og selskabets evne til at fortsætte

driften. Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig

usikkerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre op-

mærksom på oplysninger herom i regnskabet eller, hvis

sådanne oplysninger ikke er tilstrækkelige, modicere

vores konklusion. Vores konklusioner er baseret på det

revisionsbevis, der er opnået frem til datoen for vores

revisionspåtegning. Fremtidige begivenheder eller for-

hold kan dog medføre, at koncernen og selskabet ikke

længere kan fortsætte driften.

• Tager vi stilling til den samlede præsentation, struktur

og indhold af regnskabet, herunder noteoplysningerne,

samt om regnskabet afspejler de underliggende trans-

aktioner og begivenheder på en sådan måde, at der

gives et retvisende billede heraf.

• Planlægger og udfører vi koncernrevisionen for at

opnå tilstrækkeligt og egnet revisionsbevis vedrørende

de nansielle oplysninger for virksomhederne eller

forretningsenhederne i koncernen som grundlag for

at udforme en konklusion om koncernregnskabet og

årsregnskabet. Vi er ansvarlige for at lede, føre tilsyn

med og gennemgå det udførte revisionsarbejde til brug

for koncernrevisionen. Vi er eneansvarlige for vores

revisionskonklusion.

Vi kommunikerer med den øverste ledelse om blandt

andet det planlagte omfang og den tidsmæssige placering

af revisionen samt betydelige revisionsmæssige observa-

tioner, herunder eventuelle betydelige mangler i intern

kontrol, som vi identicerer under revisionen.

København, 17. marts 2026

PricewaterhouseCoopers

Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

Cvr.nr. 33 77 12 31

Anders Stig Lauritsen

Statsautoriseret revisor

mne32800

Thomas Wraae Holm

Statsautoriseret revisor

mne30141

LEDELSESBERETNING // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Imerco

M. Goldschmidt Holding A/S

Koncernregnskab

Mio. kr. Note 2025 2024

Nettoomsætning 3 2.074,8 1.911,2

Vareforbrug -979,1 -906,5

Driftsomkostninger vedrørende ejendomsdrift -64,0 -61,3

Bruttoresultat 1.031,7 943,4

Afkast af værdipapirer 4 0,0 12,7

Personaleomkostninger 5 -438,0 -420,5

Andre eksterne omkostninger 6 -216,1 -205,9

Driftsresultat før af- og nedskrivninger (EBITDA) 377,6 329,7

Af- og nedskrivninger 7 -169,8 -170,1

Resultat af primær drift (EBIT) 207,8 159,6

Andre nansielle indtægter 2,3 3,9

Andre nansielle omkostninger 8 -166,8 -166,4

Dagsværdiregulering af investeringsejendomme m.m. 9 133,0 204,7

Dagsværdiregulering af prioritetsgæld 30,8 -91,1

Resultat af kapitalandele i associerede virksomheder 15 -67,1 -88,5

Resultat før skat 140,0 22,2

Skat af årets resultat 10 -55,4 -24,8

Koncernens resultat 84,6 -2,7

Fordeles således:

Minoritetsaktionærer 1,5 1,0

Aktionærer i M. Goldschmidt Holding A/S 83,1 -3,7

84,6 -2,7

Koncernens resultat- og

totalindkomstopgørelse

Årets resultat svarer til årets totalindkomst.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. Note 2025 2024

Goodwill 11 1.311,8 1.311,8

Andre immaterielle aktiver 53,2 59,3

Immaterielle aktiver 1.365,0 1.371,1

Domicilejendomme 37,3 37,4

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 75,8 50,0

Leasingaktiver 12 414,7 420,1

Indretning af lejede lokaler 5,8 8,2

Materielle aktiver 533,6 515,7

Investeringsejendomme under opførelse 13 449,6 302,3

Investeringsejendomme 14 6.518,1 6.230,1

Investeringsejendomme 6.967,7 6.532,4

Kapitalandele i associerede virksomheder 15 14,3 113,9

Deposita 18,1 20,1

Finansielle anlægsaktiver 32,4 134,0

Langfristede aktiver i alt 8.898,7 8.553,2

Varebeholdninger 479,4 436,3

Tilgodehavender 65,1 85,2

Indestående på sikringskonti 0,0 0,4

Periodeafgrænsningsposter 12,9 10,2

Tilgodehavender 78,0 95,8

Værdipapirer 16 111,7 142,9

Likvide beholdninger 184,9 279,9

Kortfristede aktiver i alt 854,0 954,9

Aktiver 9.752,7 9.508,1

Koncernens balance

Aktiver

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. Note 2025 2024

Aktiekapital 17 50,0 50,0

Overført resultat 3.225,2 3.161,1

Foreslået udbytte for regnskabsåret 15,0 50,0

Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer 3.290,2 3.261,1

Egenkapital tilhørende minoritetsinteresser 23,0 21,5

Egenkapital i alt 3.313,2 3.282,6

Prioritetsgæld 18 3.374,7 3.247,3

Bankgæld 19 0,0 3,5

Leasingforpligtelser 12 273,1 279,1

Lejedeposita og forudbetalt leje 86,0 92,0

Andre gældsforpligtelser 94,2 94,8

Hensættelse til udskudt skat 20 387,8 332,5

Hensatte forpligtelser 11,0 11,0

Langfristede forpligtelser i alt 4.226,8 4.060,2

Prioritetsgæld 18 37,4 41,1

Bankgæld 19 1.276,7 1.292,9

Leasingforpligtelser 12 152,7 152,9

Leverandørgæld 482,5 410,3

Andre gældsforpligtelser 238,8 243,8

Lejedeposita og forudbetalt leje 11,6 9,5

Gæld til hovedaktionær 3,2 4,0

Kontraktforpligtelser 9,8 10,6

Hensatte forpligtelser 0,0 0,2

Kortfristede forpligtelser i alt 2.212,7 2.165,3

Forpligtelser i alt 6.439,5 6.225,5

Passiver 9.752,7 9.508,1

Koncernens balance

Passiver

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr.

Aktie-

kapital

Overført

resultat

Foreslået

udbytte for

regnskabsåret

Goldschmidt

Holding i alt

Minoritets-

interesser

Egenkapital

i alt

Egenkapital 1. januar 2024 50,0 3.214,9 40,0 3.304,9 20,5 3.325,4

Årets resultat 0,0 -53,8 50,0 -3,7 1,0 -2,7

Totalindkomst i alt 0,0 -53,8 50,0 -3,7 1,0 -2,7

Betalt ordinært udbytte 0,0 0,0 -40,0 -40,0 0,0 -40,0

Transaktioner med ejeren i alt 0,0 0,0 -40,0 -40,0 0,0 -40,0

Egenkapital 31. december 2024 50,0 3.161,1 50,0 3.261,1 21,5 3.282,6

Årets resultat 0,0 68,1 15,0 83,1 1,5 84,6

Totalindkomst i alt 0,0 68,1 15,0 83,1 1,5 84,6

Betalt ordinært udbytte 0,0 0,0 -50,0 -50,0 0,0 -50,0

Betalt ekstraordinært udbytte 0,0 -4,0 0,0 -4,0 0,0 -4,0

Transaktioner med ejeren i alt 0,0 -4,0 -50,0 -54,0 0,0 -54,0

Egenkapital 31. december 2025 50,0 3.225,2 15,0 3.290,2 23,0 3.313,2

Koncernens egenkapitalopgørelse

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. Note 2025 2024

Resultat af primær drift 207,8 159,6

Korrektion for ikke-kontante poster:

Af- og nedskrivninger 169,8 170,1

Urealiseret tab/gevinst, værdipapirer 5,2 -2,5

Øvrige ikke-kontante poster -2,0 -1,4

Ændring i nettoarbejdskapital 25 38,9 21,2

Pengestrømme fra primær drift 419,7 347,0

Modtagne renter 2,3 3,9

Betalte renter -155,9 -174,2

Pengestrømme fra driftsaktivitet 266,1 176,7

Andre immaterielle anlægsaktiver, køb -10,4 -20,4

Investeringsejendomme under opførelse, køb/tilgange -144,9 -106,3

Investeringsejendomme, køb/forbedringer -201,8 -95,1

Investeringsejendomme, salg 46,7 4,8

Øvrige materielle anlægsaktiver, køb -34,9 -23,6

Kapitalandele i associerede virksomheder, kapitalforhøjelse 0,0 -40,0

Kapitalandele i associerede virksomheder, salg 32,5 0,0

Værdipapirer, køb -0,8 -4,2

Værdipapirer, salg 26,9 38,5

Pengestrømme fra investeringsaktivitet -286,7 -246,3

Forskydning i sikringskonti 0,4 80,9

Prioritetsgæld, afdrag -41,8 -32,9

Prioritetsgæld, optagelse 505,9 694,0

Prioritetsgæld, indfrielse -309,6 -618,6

Bankgæld, kassekreditter -19,7 188,2

Leasingforpligtelser, ydelse -154,1 -155,3

Udbetalt udbytte -54,0 -40,0

Afdrag på gæld til tidligere aktionærer -1,5 -1,5

Pengestrømme fra nansieringsaktivitet

-74,4 114,8

Pengestrømme i alt -95,0 45,2

Likvider primo 279,9 234,7

Likvider ultimo 184,9 279,9

Koncernens pengestrømsopgørelse

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Noteoversigt

Anvendt regnskabspraksis

Skøn og usikkerheder

Nettoomsætning

Afkast af værdipapirer

Personaleomkostninger

Andre eksterne omkostninger

Af- og nedskrivninger

Andre nansielle omkostninger

Dagsværdiregulering af investeringsejendomme m.m.

Skat af årets resultat

Goodwill

Leasing

Investeringsejendomme under opførelse

Investeringsejendomme

Kapitalandele i associerede virksomheder

Værdipapirer

Aktiekapital

Prioritetsgæld

Bankgæld

Hensættelse til udskudt skat

Eventualposter og sikkerhedsstillelser

Finansielle risici

Dagsværdihieraki for investeringsejendomme og nansielle instrumenter

Nærtstående parter og ejerforhold

Ændring i nettoarbejdskapital

Gældsforpligtelser fra nansieringsaktivitet

Note 1

Note 2

Note 3

Note 4

Note 5

Note 6

Note 7

Note 8

Note 9

Note 10

Note 11

Note 12

Note 13

Note 14

Note 15

Note 16

Note 17

Note 18

Note 19

Note 20

Note 21

Note 22

Note 23

Note 24

Note 25

Note 26

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis

Årsrapporten for M. Goldschmidt Holding A/S omfatter

både årsregnskab for modervirksomheden og koncern-

regnskab. Den aægges i overensstemmelse med IFRS Ac-

counting Standards, som er godkendt af EU samt de danske

oplysningskrav til årsrapporter for regnskabsklasse C (stor).

Årsrapporten aægges på basis af historiske kostpriser,

bortset fra investeringsejendomme, værdipapirer og priori-

tetsgæld der måles til dagsværdi.

Årsrapporten præsenteres i danske kroner afrundet til nær-

meste million kr.

Årsrapporten er aagt i overensstemmelse med standarder

og fortolkningsbidrag, der gælder for regnskabsår, der på-

begyndes 1. januar 2025.

Regnskabet er godkendt af bestyrelse og direktion den 17.

marts 2026. Årsrapporten er forelagt for M. Goldschmidt

Holding A/S´ aktionær til godkendelse på den ordinære

generalforsamling den 17. marts 2026.

M. Goldschmidt Holding A/S er hjemmehørende i

Danmark.

Nye og ændrede standarder samt fortolkningsbidrag

Koncernen har med virkning fra 1. januar 2025 implemen-

teret følgende ændrede standarder, fortolkningsbidrag og

vejledninger:

• IAS 21, Valutaomregning: Ændringen indeholder

vejledning til hvordan det vurderes, om en valuta frit

kan omveksles til en anden valuta, samt procedurer for

opgørelsen af omregningskursen, når en valuta ikke frit

kan omveksles til en anden valuta

Implementeringen af ændringen har ikke haft indvirkning

på indregning og måling i årsrapporten.

Standarder og fortolkningsbidrag der endnu ikke er

trådt i kraft

IFRS 18, Præsentation og oplysning i de nansielle opgørel-

ser: Den nye standard erstatter IAS 1 og implementerer nye

krav til præsentation i de nansielle opgørelser. Standarden

introducerer en inddeling af resultatopgørelsen i fem ka-

tegorier, samt to nye mellemtotaler. Samtidig introduceres

begrebet ledelsesdenerede resultatmål, hvorom der skal

oplyses om i noterne til regnskabet. De nye krav til præsen-

tation og oplysning omfatter alle regnskaber, herunder både

koncernregnskab og separate regnskaber.

Standarden træder i kraft for regnskabsår, der påbegyndes

den 1. januar 2027 eller senere. Standarden kan førimple-

menteres, når den er godkendt af EU. IFRS 18 vurderes at

have væsentlig betydning for præsentationen af resultatop-

gørelsen for M. Goldschmidt Holding A/S.

Koncernen har påbegyndt, men endnu ikke afsluttet sin

analyse af indvirkningen af IFRS 18 på koncernens årsregn-

skab og tilhørende noter.

Ændring til IAS 21, Valutaomregning: Ændringen giver

guidance på hvordan en funktionel valuta, som ikke er en

hyperinationsvaluta, omregnes til en præsentationsvaluta

som er en hyperinationsvaluta.

Koncernen forventer, at disse standarder og fortolkninger vil

blive implementeret, når de træder i kraft.

Koncernregnskabet

Koncernregnskabet omfatter M. Goldschmidt Holding A/S

(modervirksomheden) og de virksomheder (dattervirksom-

heder), som kontrolleres af modervirksomheden. Moder-

virksomheden anses for at have kontrol, når koncernen

er eksponeret for, eller har ret til, variable afkast fra sin

involvering i virksomheden og har mulighed for at påvirke

disse afkast gennem sin råderet over virksomheden.

Associerede virksomheder er enheder, hvor koncernen har

betydelig, men ikke bestemmende, indydelse over økono-

miske og driftsmæssige beslutninger.

Virksomhedssammenslutninger

Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i

koncernregnskabet fra henholdsvis overtagelses- og stiftel-

sestidspunktet. Overtagelsestidspunktet er det tidspunkt,

hvor kontrollen over virksomheden faktisk overtages. Solgte

eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede

resultatopgørelse frem til henholdsvis afhændelses- og

afviklingstidspunktet. Afhændelsestidspunktet er det tids-

punkt, hvor kontrollen over virksomheden faktisk overgår

til tredjemand.

Ved køb af nye virksomheder anvendes overtagelsesmeto-

den, hvorefter de nytilkøbte virksomheders identicerbare

aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dags-

værdi på overtagelsestidspunktet. Omstruktureringsom-

kostninger indregnes alene i overtagelsesbalancen, hvis de

udgør en forpligtelse for den overtagne virksomhed. Der

tages hensyn til skatteeffekten af de foretagne omvurderin-

ger. Kostprisen for en virksomhed består af dagsværdien

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

af det erlagte vederlag. Omkostninger, der direkte kan

henføres til virksomhedssammenslutninger, indregnes di-

rekte i resultatopgørelsen ved afholdelsen. Hvis vederlagets

endelige fastsættelse er betinget af en eller ere fremtidige

begivenheder, indregnes disse til dagsværdien heraf på

overtagelsestidspunktet.

Positive forskelsbeløb (goodwill) mellem på den ene side

købsvederlaget, værdien af minoritetsinteresser i den over-

tagne virksomhed og dagsværdien af tidligere erhvervede

kapitalinteresser og på den anden side dagsværdien af

de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtel-

ser indregnes som goodwill under immaterielle aktiver

og testes minimum én gang årligt for værdiforringelse.

Hvis den regnskabsmæssige værdi af aktivet overstiger

dets genindvindingsværdi, nedskrives det til den lavere

genindvindingsværdi.

Negative forskelsbeløb (negativ goodwill) indregnes i årets

resultat på overtagelsestidspunktet.

Ved køb af ejendomme og ejendomsporteføljer foretages

en vurdering af, om der er tale om en virksomhed eller

enkeltaktiver. En virksomhed er karakteriseret ved at udgøre

et integreret sæt af aktiviteter, der har potentiale til selv-

stændigt at generere indtægter. På baggrund heraf vurderes

køb af ejendomme og ejendomsporteføljer sædvanligvis til

at udgøre enkeltaktiver.

Minoritetsinteresser

Ved første indregning måles minoritetsinteresser enten

til dagsværdien af minoritetsinteressernes ejerandel eller

til deres forholdsmæssige andel af dagsværdien af den

overtagne virksomheds identicerbare aktiver, forpligtelser

og eventualforpligtelser. I førstnævnte tilfælde indregnes

der således goodwill vedrørende minoritetsinteressernes

ejerandel i den overtagne virksomhed. Måling af minoritet-

sinteresser vælges for den enkelte transaktion.

Køb og salg af minoritetsinteresser

Effekt af køb og salg af minoritetsinteresser, som ikke med-

fører ophør af kontrol, indregnes direkte på egenkapitalen,

og forskellen mellem vederlaget og den regnskabsmæssige

værdi allokeres til moderselskabets andel af egenkapitalen.

Konsolideringsprincipper

Koncernregnskabet udarbejdes på grundlag af regnskaber

for M. Goldschmidt Holding A/S og dets datterselskaber.

Koncernregnskabet udarbejdes ved at sammenlægge

regnskabsposter af ensartet karakter. De regnskaber, der

anvendes til brug for konsolideringen, udarbejdes i over-

ensstemmelse med koncernens regnskabspraksis.

Ved konsolideringen elimineres koncerninterne indtægter

og omkostninger, aktiebesiddelser, interne mellemværen-

der samt fortjenester og tab ved transaktioner mellem de

konsoliderede virksomheder.

I koncernregnskabet indregnes datterselskabernes regn-

skabsposter 100%. Minoritetsinteressernes forholdsmæssi-

ge andel af årets resultat og totalindkomst indgår som en

del af årets resultat og totalindkomst for koncernen og som

en særskilt del af koncernens egenkapital.

Omregning af fremmed valuta

Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første

indregning til transaktionsdagens kurs. Tilgodehavender,

gældsforpligtelser og andre monetære poster i fremmed

valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, omregnes til

balancedagens valutakurs. Valutakursdifferencer, der opstår

mellem transaktionsdagen og henholdsvis betalingsdagen

og balancedagen, indregnes i resultatopgørelsen som

nansielle poster.

Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder med

en anden funktionel valuta end danske kroner omregnes

resultatopgørelsen og anden totalindkomst til transaktions-

dagens kurs, mens balanceposterne omregnes til balance-

dagens valutakurser. Kursforskelle, opstået ved omregning

af disse virksomheders egenkapital ved årets begyndelse

til balancedagens valutakurser og ved omregning af tota-

lindkomster fra transaktionsdagens kurs til balancedagens

valutakurser, indregnes i anden totalindkomst i en særskilt

reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

Skat

Årets skat, som består af årets aktuelle skat og ændring af

udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del,

der kan henføres til årets resultat, og direkte på egenkapita-

len eller anden totalindkomst med den del, der kan henfø-

res til posteringer direkte på henholdsvis egenkapitalen og

anden totalindkomst.

Ved beregning af årets aktuelle skat anvendes de på balan-

cedagen gældende skattesatser og -regler.

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat

indregnes i balancen opgjort som beregnet skat af årets

skattepligtige indkomst, reguleret for betalt acontoskat.

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Udskudt skat indregnes efter den balanceorienterede

gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regn-

skabsmæssige og skattemæssige værdier af aktiver og for-

pligtelser, bortset fra udskudt skat på midlertidige forskelle,

der er opstået ved enten første indregning af goodwill

eller ved første indregning af en transaktion, der ikke er

en virksomhedssammenslutning, og hvor den midlertidige

forskel konstateret på tidspunktet for første indregning

hverken påvirker det regnskabsmæssige resultat eller den

skattepligtige indkomst. I udskudt skat indregnes værdi af

rentefradragsbegrænsning efter EBITDA-reglen.

Den udskudte skat opgøres med udgangspunkt i hen-

holdsvis den planlagte anvendelse af det enkelte aktiv og

afvikling af den enkelte forpligtelse. Udskudt skat måles på

grundlag af de skatteregler og skattesatser, der med balan-

cedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte

skat forventes udløst som aktuel skat.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremfør-

selsberettigede skattemæssige underskud, indregnes i ba-

lancen med den værdi, aktivet forventes at kunne realiseres

til, enten ved modregning i udskudte skatteforpligtelser

eller som nettoskatteaktiver til modregning i fremtidige

positive skattepligtige indkomster. Det vurderes på hver

balancedag, om det er sandsynligt, at der i fremtiden vil

blive frembragt tilstrækkelig skattepligtig indkomst til, at det

udskudte skatteaktiv vil kunne udnyttes. Der foretages regu-

lering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer af

urealiserede koncerninterne avancer og tab.

M. Goldschmidt Holding A/S er sambeskattet med alle

danske datterselskaber. Den aktuelle danske selskabsskat

fordeles mellem de sambeskattede virksomheder i forhold

til disses skattepligtige indkomster.

Leasing

Et leasingaktiv og en leasingforpligtelse indregnes i balan-

cen, når koncernen i henhold til en indgået leasingaftale får

stillet et identicerbart aktiv til rådighed i leasingperioden,

og når koncernen opnår ret til stort set alle de økonomiske

fordele fra brugen af det identicerede aktiv og retten til

at bestemme over brugen af det identicerede aktiv. Lea-

singaktiver kan henføres til koncernens lejede lokaler.

Leasingaktivet måles ved første indregning til kostpris,

hvilket svarer til værdien af leasingforpligtelsen korrigeret

for forudbetalte leasingbetalinger, med tillæg af direkte

relaterede omkostninger og estimerede omkostninger til

istandsættelser eller lignende.

Efterfølgende måles aktivet til kostpris fratrukket akkumu-

lerede af- og nedskrivninger. Leasingaktivet afskrives over

den korteste af leasingperioden og leasingaktivets brugstid.

Afskrivningerne indregnes lineært i resultatopgørelsen.

Leasingaktivet justeres efterfølgende for ændringer i lea-

singforpligtelsen, som følge af genberegning heraf som

beskrevet nedenfor.

Leasingforpligtelsen måles ved første indregning til nutids-

værdien af de fremtidige leasingydelser tilbagediskonteret

med en alternativ lånerente. Leasingydelserne omfatter

bl.a. faste betalinger og variable betalinger, som ændrer sig

i takt med ændringer i et indeks eller en rente, baseret på

gældende indeks eller rente. Leasingperioden fastsættes til

minimumlejeperioden med tillæg af perioder omfattet af

kontraktligt fastsatte forlængelsesoptioner, når det vurderes,

at de med rimelig sandsynlighed vil blive udnyttet.

Leasingforpligtelsen måles til amortiseret kostpris under

den effektive rentes metode. Leasingforpligtelsen genbereg-

nes, når der er ændringer i de underliggende kontraktuelle

pengestrømme fra ændringer i et indeks eller en rente,

eller hvis koncernen ændrer sin vurdering af, om en købs-,

forlængelses- eller opsigelsesoption med rimelig sandsyn-

lighed forventes udnyttet. En sådan vurdering foretages ale-

ne, når der indtræffer begivenheder inden for koncernens

kontrol, såsom gennemførelse af væsentlige investeringer i

lokalerne og ved udløb af en periode.

Resultatopgørelsen

Nettoomsætning

Nettoomsætning vedrører primært salg af handelsvarer og

lejeindtægter. Den digitale del af omsætningen er deneret

ved, at kunden har afgivet en ordre på Imercos digitale

handelsplatform, som efterfølgende eksekveres enten i

butikkerne eller på Imercos centrallager.

Koncernens salgsaftaler opdeles i individuelt identicer-

bare leveringsforpligtelser, der indregnes og måles særskilt

til dagsværdi. Omsætning indregnes, når kontrollen over

den enkelte identicerbare leveringsforpligtelse overgår til

kunden.

Den indregnede omsætning måles til dagsværdien af det

aftalte vederlag ekskl. moms og afgifter opkrævet på vegne

af tredjepart. Alle former for afgivne rabatter indregnes i

omsætningen.

Ved salg af handelsvarer overgår kontrollen sædvanligvis

til kunden på leveringstidspunktet. I forbindelse med

indregning af salg af handelsvarer indregnes en forplig-

telse vedrørende forventede returvarer, som modregnes

i nettoomsætningen. Udstedte tilgodebeviser indregnes

i nettoomsætningen i takt med kundens forbrug eller ved

udløb. I det omfang kunden i forbindelse med salg opnår

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

bonuspoint i henhold til loyalitetsprogrammer, allokeres

en forholdsmæssig andel af salgsvederlaget til en kon-

traktforpligtelse, der indregnes i balancen og efterfølgende

indregnes i nettoomsætningen i takt med kundens forbrug

af pointene eller ved udløb. Lejeindtægter vedrører indtæg-

ter ved udlejning af koncernens ejendomme (operationel

leasing). Lejen periodiseres og indtægtsføres lineært over

lejeperioden.

Vareforbrug

Vareforbruget omfatter omkostninger til årets varekøb

tillagt forskydninger på handelsvarelagrene for at opnå

årets nettoomsætning. Vareforbrug indregnes efter fradrag

af leverandørrabatter og -bonus.

Driftsomkostninger vedrørende ejendomsdrift

Driftsomkostninger omfatter ejendomsskatter, forbrugsaf-

gifter, brændselsudgifter, vedligeholdelse og andre udgifter

henførbare til ejendommenes drift.

Afkast af værdipapirer

Posten omfatter renteindtægter og udbytter, realiserede og

urealiserede kursgevinster og -tab vedrørende koncernens

investeringer i værdipapirer.

Personaleomkostninger

Personaleomkostninger omfatter lønninger, gager, pensio-

ner og øvrige personaleomkostninger.

Andre eksterne omkostninger

Andre eksterne omkostninger omfatter administrationsom-

kostninger samt øvrige omkostninger til drift og vedligehol-

delse, herunder markedsføring og lokaler.

Finansielle poster

Andre nansielle indtægter og omkostninger omfatter

renter, realiserede og urealiserede kursgevinster og -tab på

bankindeståender og -gæld, øvrige gældsforpligtelser og

transaktioner i fremmed valuta, amortisationstillæg eller

fradrag vedrørende gæld mv., tillæg og godtgørelser under

acontoskatteordningen.

Låneomkostninger, der direkte vedrører anskaffelse, opfø-

relse eller udvikling af kvalicerende aktiver, henføres til

kostprisen for sådanne aktiver.

Dagsværdiregulering af investeringsejendomme m.m.

vedrører årets dagsværdireguleringer og realiserede

avancer/tab, der kan henføres til koncernens investerings-

ejendomme.

Dagsværdiregulering af prioritetsgæld

Dagsværdiregulering af prioritetsgæld til dagsværdi omfat-

ter årets realiserede og urealiserede værdireguleringer af

prioritetsgæld tilknyttet investeringsejendomme.

Balancen

Goodwill

Goodwill indregnes og måles ved første indregning i

balancen til kostpris jf. beskrivelsen under afsnittet om virk-

somhedssammenslutninger. Efterfølgende måles goodwill

til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger.

Ved indregning af goodwill fordeles goodwill-beløbet på

de af koncernens aktiviteter, der genererer selvstændige

indbetalinger (pengestrømsfrembringende enheder). Fast-

læggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger

den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring og

rapportering i koncernen.

Goodwill afskrives ikke, men testes minimum én gang årligt

for værdiforringelse, jf. afsnittet “Nedskrivning af goodwill,

andre immaterielle aktiver, materielle aktiver og kapitalan-

dele i associerede virksomheder”.

Andre immaterielle aktiver

Andre immaterielle aktiver, herunder immaterielle aktiver

erhvervet i forbindelse med virksomhedssammenslutnin-

ger, måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og

nedskrivninger. Andre immaterielle aktiver afskrives lineært

over den forventede brugstid, der udgør 3-10 år.

Materielle aktiver

Domicilejendomme, andre anlæg, driftsmateriel og inven-

tar samt indretning af lejede lokaler måles til kostpris med

fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen, omkostninger direk-

te tilknyttet anskaffelsen og omkostninger til klargøring af

aktivet indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til at blive

taget i brug.

Afskrivningsgrundlaget er aktivets kostpris fratrukket

restværdien. Restværdien er det forventede beløb, som

vil kunne opnås ved salg af aktivet i dag efter fradrag af

salgsomkostninger, hvis aktivet allerede havde den alder og

var i den stand, som aktivet forventes at være i efter afsluttet

brugstid. Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i mindre

bestanddele, der afskrives hver for sig, hvis brugstiden er

forskellig.

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Der foretages lineære afskrivninger baseret på følgende vur-

dering af aktivernes forventede brugstider og restværdier:

Indretning af lejede lokaler afskrives maksimalt over den

aftalte lejeperiode. Afskrivningsmetoder, brugstider og

restværdier revurderes årligt. Grunde afskrives ikke.

Når en ejendom klassiceret som domicilejendomme ikke

længere anvendes af koncernen til administrative formål

eller til levering af varer eller tjenesteydelser, overføres

ejendommen til investeringsejendomme.

Investeringsejendomme under opførelse

Investeringsejendomme under opførelse er ejendomme,

der besiddes og udvikles for at opnå lejeindtægter og/eller

kapitalgevinster. Investeringsejendomme under opførelse

måles ved første indregning til kostpris, der omfatter

ejendommens købspris og eventuelle direkte tilknyttede

omkostninger. Efterfølgende omkostninger til opførelsen

af bygninger m.m. tillægges ejendommenes kostpris,

såfremt det er sandsynligt, at koncernen vil opnå økono-

miske fordele forbundet med de afholdte omkostninger.

Omkostninger til opførelsen omfatter direkte og indirekte

henførbare omkostninger inkl. nansielle omkostninger på

lån til nansiering af udviklingen.

Investeringsejendomme under opførelse måles til dagsvær-

di. Ved fastsættelse af værdien af kontraherede byggefelter

er der taget udgangspunkt i den forventede værdi af ejen-

dommene, når de er endeligt opført med fradrag af endnu

ikke afholdte opførelsesomkostninger og et skønsmæssigt

fastsat developer fee. Ejendommenes forventede værdi

opgøres på baggrund af en afkastbaseret DCF-model. Ved

fastsættelse af værdien af ikke-kontraherede byggefelter er

der taget udgangspunkt i en beregning af residualværdien.

Metoden anskuer værdien af det enkelte byggefelt og

dets anvendelse som en funktion af værdien af den fær-

digudviklede ejendom i nøglefærdig stand minus samtlige

direkte og indirekte byggeomkostninger inkl. Fradrag for

developer fee.

Ændringer i dagsværdien af investeringsejendomme under

opførelse indregnes i resultatopgørelsen i det regnskabsår,

hvor ændringen opstår. Investeringsejendomme under op-

førelse reklassiceres til investeringsejendomme i balancen

ved ibrugtagning.

Investeringsejendomme

Investeringsejendomme er ejendomme, der besiddes for at

opnå lejeindtægter og/eller kapitalgevinster. Investerings-

ejendomme måles ved første indregning til kostpris, der

omfatter ejendommenes købspris og eventuelle direkte

tilknyttede omkostninger. Efterfølgende omkostninger til

forbedringer på ejendommene tillægges ejendommenes

kostpris, såfremt det er sandsynligt, at koncernen vil opnå

økonomiske fordele forbundet med de afholdte omkost-

ninger. Øvrige efterfølgende omkostninger til bl.a. vedli-

geholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afholdelsen.

Investeringsejendomme måles efterfølgende til skønnet

dagsværdi, repræsenterende det beløb, som ejendomme-

ne på balancedagen forventes at kunne sælges for til en

uafhængig køber. Ejendommenes dagsværdi revurderes

årligt ved anvendelse af en discounted cash ow model

(DCF-model).

Ændringer i investeringsejendommenes dagsværdi indreg-

nes i resultatopgørelsen i det regnskabsår, hvor ændringen

opstår.

Kapitalandele i associerede virksomheder i

koncernregnskabet

Kapitalandele i associerede virksomheder indregnes og

måles i koncernregnskabet efter den indre værdis metode

(equity-metoden). Dette indebærer, at kapitalandelene

måles til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes

opgjorte regnskabsmæssige indre værdi, opgjort efter

koncernens regnskabspraksis, med henholdsvis fradrag

og tillæg af forholdsmæssige interne fortjenester og tab,

og med tillæg af regnskabsmæssig værdi af goodwill samt

øvrige immaterielle aktiver.

I resultatopgørelsen indregnes den forholdsmæssige andel

af virksomhedernes resultat efter skat og eliminering af

urealiserede forholdsmæssige interne fortjenester og tab

og med fradrag af eventuel nedskrivning af goodwill samt

afskrivning på immaterielle aktiver. I koncernens anden

totalindkomst indregnes den forholdsmæssige andel af alle

transaktioner og begivenheder, der er indregnet direkte i

anden totalindkomst i de associerede virksomheder.

Kapitalandele i associerede virksomheder med negativ

regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr. Der indregnes

en hensat forpligtelse til at dække den resterende negative

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Brugstid Restværdi i %

Domicilejendomme,

bygninger

20-50 år Op til 50%

Domicilejendomme,

øvrige bestanddele

20-50 år 0

Andre anlæg, drifts-

materiel og inventar

3-8 år 0

Indretning af lejede

lokaler

3-10 år 0

Leasingaktiver 2-10 år 0

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

indre værdi, hvis koncernen har en retlig eller faktisk

forpligtelse til at dække den pågældende virksomheds

forpligtelser.

Nedskrivning af goodwill, andre immaterielle og

materielle aktiver samt kapitalandele i associerede

virksomheder

Genindvindingsværdien for goodwill opgøres årligt ved ud-

gangen af regnskabsåret med henblik på at fastslå behovet

for eventuel nedskrivning og omfanget heraf. Genindvin-

dingsværdien opgøres, uanset om der er konstateret indika-

tioner på værdiforringelse. Den regnskabsmæssige værdi af

goodwill testes for værdiforringelse sammen med de øvrige

aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil

goodwill er allokeret, og nedskrives til genindvindingsværdi

over resultatopgørelsen, hvis den regnskabsmæssige værdi

er højere.

For andre immaterielle og materielle aktiver (bortset fra

investeringsejendomme og investeringsejendomme under

opførelse) og kapitalandele i associerede virksomheder

vurderes det ved udgangen af regnskabsåret, om der er

indikationer på værdiforringelse. Kun hvis dette er tilfældet,

opgøres genindvindingsværdien for disse aktiver. Hvis den

regnskabsmæssige værdi er højere end den opgjorte gen-

indvindingsværdi, nedskrives den regnskabsmæssige værdi

til genindvindingsværdien.

Genindvindingsværdien opgøres til den højeste værdi

af henholdsvis kapitalværdien og aktivets eller den pen-

gestrømsfrembringende enheds dagsværdi med fradrag

af salgsomkostninger. Ved opgørelse af kapitalværdien

tilbagediskonteres skønnede fremtidige pengestrømme til

nutidsværdi. Hvis aktivet ikke frembringer pengestrømme

uafhængigt af andre aktiver, opgøres genindvindingsværdi-

en for den mindste pengestrømsfrembringende enhed, som

aktivet indgår i.

Nedskrivninger indregnes i resultatet under posten “Af-og

nedskrivninger” eller i ”Resultat af kapitalandele i associe-

rede virksomheder”. Nedskrivninger på goodwill tilbagefø-

res ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det

omfang, der er sket ændringer i de forudsætninger og skøn,

der førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres

kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi

ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville

have haft efter afskrivninger, hvis aktivet ikke havde været

nedskrevet.

Varebeholdninger

Varebeholdninger måles til kostpris efter FIFO-metoden

eller nettorealisationsværdien, hvis denne er lavere. Vare-

beholdninger består udelukkende af handelsvarer. Kostpris

for handelsvarer omfatter anskaffelsespris med tillæg af

hjemtagelsesomkostninger.

Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres

som salgssum med fradrag af omkostninger, der afholdes

for at effektuere salget, og fastsættes under hensyntagen til

omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Nedskriv-

ning til imødegåelse af tab foretages efter en forventet

tabsmodel, hvorefter forventet tab indregnes straks i resul-

tatopgørelsen på samme tidspunkt, som tilgodehavendet

indregnes i balancen.

For tilgodehavender hvor det er muligt eller påkrævet, an-

vendes den simplicerede tabsmodel, hvor det forventede

tab i tilgodehavendets samlede levetid indregnes straks. For

øvrige tilgodehavender anvendes den generelle tabsmodel,

hvor forventet tab som udgangspunkt opgøres som det for-

ventede tab i de kommende 12 måneder, og alene hvis det

vurderes, at der er sket en stigning i kreditrisikoen, opgøres

det forventede tab baseret på tilgodehavendets samlede

levetid.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter indregnet under aktiver omfat-

ter forudbetalte omkostninger, der vedrører efterfølgende

regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter måles til kostpris.

Værdipapirer

Unoterede og børsnoterede aktier samt børsnoterede

obligationer der løbende overvåges, måles og rapporteres

til dagsværdi, indregnes på handelsdatoen til dagsværdi

under kortfristede aktiver og måles efterfølgende til

dagsværdi. Ændringer i dagsværdien indregnes løbende i

resultatopgørelsen.

Likvide beholdninger

Likvide beholdninger omfatter indestående i pengeinstitutter.

Udbytte

Udbytte indregnes som en gældsforpligtelse på tidspunktet

for vedtagelse på generalforsamlingen.

Prioritetsgæld

Gæld til realkredit- og nansieringsinstitutter (prioritets-

gæld) vedrørende koncernens investeringsejendomme må-

les ved første indregning til dagsværdien af det modtagne

vederlag. Efter første indregning måles prioritetsgæld til

dagsværdi ligesom investeringsejendommene som følge af,

at risiko styres fælles for aktivet og tilhørende forpligtelse.

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Dagsværdireguleringer vedrørende prioritetsgæld indreg-

nes i resultatopgørelsen, bortset fra den del af dagsvær-

direguleringerne der kan henføres til koncernens egen

kreditværdighed, der indregnes i anden totalindkomst.

Gæld til realkredit- og nansieringsinstitutter (prioritets-

gæld) vedrørende koncernens domicilejendomme måles

ved første indregning til dagsværdien af det modtagne

vederlag efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger.

Efter første indregning måles prioritetsgæld til amortiseret

kostpris.

Andre nansielle forpligtelser

Andre nansielle forpligtelser end prioritetsgæld omfatter

bankgæld, lejedeposita, leverandørgæld, forudbetalinger

fra kunder og anden gæld til offentlige myndigheder mv.

Andre nansielle forpligtelser måles ved første indregning

til dagsværdi fratrukket eventuelle transaktionsomkostnin-

ger. Efterfølgende måles forpligtelserne til amortiseret kost-

pris ved at anvende den effektive rentes metode, således

at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi

indregnes i resultatopgørelsen som en nansiel omkostning

over låneperioden.

Andre gældsforpligtelser

Medarbejderes optjente ret til at holde ferie efter balance-

dagen indregnes baseret på de pr. balancedagen optjente

feriedage, opgjort til den værdi feriepengene forventes at

have, når de udnyttes.

Koncernen har indgået pensionsaftaler vedrørende bidrags-

baserede pensionsordninger, hvor der løbende indbetales

faste pensionsbidrag til uafhængige pensionsselskaber. Kon-

cernen har ikke indgået ydelsesbaserede pensionsordninger.

Kontraktforpligtelser

Kontraktforpligtelser omfatter returneringsforpligtelser ved-

rørende varer, som forventes taget retur baseret på erfaringer

om faktiske returneringsprocenter samt forpligtelser vedrø-

rende optjente point i henhold til loyalitetsprogrammer.

Kontraktforpligtelser vedrørende returneringsforpligtelser

måles til salgsprisen for de underliggende varer. Kontrakt-

forpligtelser vedrørende optjente point i henhold til loya-

litetsprogrammer består af det ved salget allokerede beløb

med fradrag af kundens forbrug af pointene m.m.

Hensatte forpligtelser

Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen som følge

af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen har en

retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der

må afgives økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen.

Hensatte forpligtelser måles til ledelsens bedste skøn over

det beløb, hvormed forpligtelsen forventes at kunne indfries.

Ved måling af hensatte forpligtelser foretages tilbagediskon-

tering af de omkostninger, der er nødvendige for at afvikle

forpligtelsen, hvis dette har en væsentlig effekt på målingen

af forpligtelsen. Der anvendes en før-skat diskonterings-

faktor, som afspejler samfundets generelle renteniveau og

de konkrete risici, der knytter sig til forpligtelsen. Regn-

skabsårets forskydning i nutidsværdier indregnes under

nansielle omkostninger.

Vedrørende forpligtelser til reetablering af lejemål ved

fraytning baseres de forventede omkostninger med ud-

gangspunkt i lejemålenes aktuelle indretning og stand.

Forpligtelserne er tilbagediskonteret til nutidsværdi.

Pengestrømsopgørelsen

Pengestrømsopgørelsen viser årets pengestrømme vedrø-

rende drift, investeringer og nansiering samt likviderne ved

årets begyndelse og slutning. Likviditetsvirkningen af køb

og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme

vedrørende investeringsaktiviteter. I pengestrømsopgørelsen

indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomheder

fra anskaffelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende

solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.

Pengestrømme vedrørende driftsaktiviteter præsenteres ef-

ter den indirekte metode og opgøres som resultat af primær

drift reguleret for ikke-kontante driftsposter, ændringer i

driftskapital, modtagne og betalte renter inkl. renteelement

af leasingforpligtelser samt selskabsskat.

Pengestrømme vedrørende investeringsaktiviteter omfatter

betalinger i forbindelse med køb og salg af virksomheder

samt køb, udvikling, forbedring og salg mv. af immaterielle

og materielle aktiver samt værdipapirer.

Pengestrømme vedrørende nansieringsaktiviteter omfatter

ændringer i moderselskabets aktiekapital og omkostninger

forbundet hermed samt optagelse og indfrielse af lån, afdrag

på rentebærende gæld og leasingforpligtelser, køb/ salg af

minoritetsinteresser samt udbetaling af udbytte.

Pengestrømme i anden valuta end den funktionelle va-

luta indregnes i pengestrømsopgørelsen ved at anvende

gennemsnitlige valutakurser for månederne, medmindre

disse afviger væsentligt fra de faktiske valutakurser på

transaktionstidspunkterne. I sidstnævnte tilfælde anvendes

de faktiske valutakurser for de enkelte dage.

Likvider omfatter likvide beholdninger.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Note 2 – Skøn og usikkerheder

Nøgletal

De i hoved- og nøgletalsoversigten anførte nøgletal er beregnet således:

Bruttoresultat i % af nettoomsætning =

Bruttoresultat x 100

Nettoomsætning

EBITDA - margin = Driftsresultat før af- og nedskrivninger (EBITDA)

Nettoomsætning

EBIT - margin =

Resultat af primær drift (EBIT) x 100

Nettoomsætning

Egenkapitalens forrentning =

Årets resultat x 100

Gennemsnitlig egenkapital

Soliditetsgrad = Egenkapital x 100

Aktiver

Investering i materielle anlægsaktiver

og investeringsejendomm (mio. kr.) =

Summen af årets investering i materialle

anlægsaktiver og investeringsejendomme

Ved anvendelsen af koncernens regnskabspraksis, er der i

note 1 beskrevet, at det er nødvendigt, at ledelsen foretager

vurderinger og skøn af samt opstiller forudsætninger for

den regnskabsmæssige værdi af aktiver og forpligtelser.

Disse vurderinger, skøn og forudsætninger er baseret på

historiske erfaringer og andre relevante faktorer, herunder

forventninger til fremtiden. De faktiske udfald kan afvige

fra disse skøn.

Vurderinger og skøn, der er væsentlige for regnskabsaæg-

gelsen, foretages bl.a. ved dagsværdiregulering af investe-

ringsejendomme, dagsværdiregulering af investeringsejen-

domme under opførelse, nedskrivningstest for goodwill,

genindvinding af udskudte skatteaktiver, værdiansættelse af

kapitalandele i associerede virksomheder, udskudt omsæt-

ning vedrørende kundeklub og leasing.

Dagsværdiregulering af investeringsejendomme

Investeringsejendomme målt til dagsværdi udgør pr. 31.

december 2025 6.518,1 mio. kr. (2024: 6.230,1 mio. kr.),

og dagsværdireguleringerne føres over resultatopgørelsen.

Måling til dagsværdi foretages med udgangspunkt i en

discounted cash ow model (DCF-model).

DCF-modellen indeholder ere elementer, der er baseret

på ledelsens skøn over de aktuelle markedsforhold, herun-

der afkastprocent, normaliseret driftsresultat og regulering

til markedsleje.

Målingen af koncernens investeringsejendomme har for

2025 resulteret i en samlet dagsværdiregulering på 134,2

mio. kr. (2024: 205,5 mio. kr.). Ved målingen af dagsværdi-

en er ejendommene værdiansat til et afkast mellem 3,25%

og 5,5% (2024: 3,25% til 8,5%). Fordelingen er vist i note

14.

En stigning i afkastprocenterne på 0,25%-point vil medføre

en reduktion i investeringsejendommenes dagsværdi på

-303,8 mio. kr. (2024: -295,0 mio. kr.). Hvis afkastprocen-

terne bliver nedsat med 0,25%-point, vil det medføre en

stigning på 333,2 mio. kr. (2024: 326,4 mio. kr.) i dagsvær-

dien af investeringsejendommene.

En stigning i lejeniveauet på 5% vil medføre en stigning

i investeringsejendommenes dagsværdi på 346,0 mio. kr.

(2024: 346,7 mio. kr.). Hvis lejeniveauet bliver nedsat med

5%, vil det medføre et fald i dagsværdien på -350,4 mio. kr.

(2024: -346,7 mio. kr.).

Dagsværdiregulering af investeringsejendomme

under opførelse

Investeringsejendomme under opførelse, der hovedsageligt

består af koncernens ejendomsprojekt i Hillerød benævnt

Frederiksbro, er pr. 31. december 2025 målt til 449,6 mio.

kr. (2024: 302,3 mio. kr.) svarende til skønnet dagsværdi.

I skønnet over ejendommenes dagsværdi indgår bl.a. for-

udsætninger om forventet drift/salgsværdi for færdigbygget

ejendom, opførelsesomkostninger samt startafkast, diskon-

teringssatser, developer fee mv.

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Målingen af koncernens investeringsejendomme under

opførelse har i 2025 resulteret i en dagsværdiregulering på

0,0 mio. kr. (2024: 0,0 mio. kr.).

I 2024 var den kontraherede del af projektet endnu ikke

så fremskreden, at den blev behandlet særskilt, og indgik

derfor som en del af den ikke-igangsatte projektportefølje.

Ved opgørelsen af projekternes forventede værdi efter af-

slutning af igangværende byggerier anvendes et startafkast

på 4,13%.

Den igangsatte del af byggeretsværdien i Frederiksbro er

opgjort til 153,5 mio. kr., (2024: 0 mio. kr.).

En stigning i ovenstående startafkastprocenter på 0,25

%-point vil medføre en reduktion i dagsværdien af inve-

steringsejendomme under opførelse på -15,8 mio. kr. Hvis

afkastprocenterne bliver nedsat med 0,25 %-point vil det

medføre en stigning på 17,8 mio. kr. i dagsværdien af inve-

steringsejendomme under opførelse.

En stigning i lejeniveauet på 5% vil medføre en stigning

i dagsværdien på investeringsejendomme under opførelse

på 17,0 mio. kr. Hvis lejeniveauet bliver nedsat med 5% vil

det medføre et fald i dagsværdien på 17,0 mio. kr.

For den ikke igangsatte del er byggeretsværdien i Frede-

riksbro opgjort til 286,1 mio. kr. eller 5.861 kr. pr. kvm.

(2024: 292,2 mio. kr. eller 5.187 kr. pr. kvm.). En stigning

i byggeretsværdien på 5% vil medføre en stigning på 13,7

mio. kr. eller 243 kr. pr. kvm. (2024: 14,6 mio. kr. eller 259

kr. pr. kvm). Et fald i byggeretsværdi på 5% vil medføre et

fald i byggeretsværdien på -14,3 mio. kr. eller 293 kr. pr.

kvm. (2024: -14,6 mio. kr. eller 259 kr. pr. kvm.).

Nedskrivningstest for goodwill

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill pr. 31. december

2025 udgør 1.311,8 mio. kr. (2024: 1.311,8 mio. kr.). Fast-

læggelse af nedskrivningsbehovet for goodwill kræver op-

gørelse af kapitalværdier for de pengestrømsfrembringende

enheder, som goodwillbeløbene er fordelt til. Opgørelsen af

kapitalværdien fordrer et skøn over de forventede fremtidi-

ge pengestrømme i den enkelte pengestrømsfrembringende

enhed og fastlæggelse af en diskonteringssats. Disse skøn

er forbundet med en vis usikkerhed, og ændringer heri kan

have væsentlig indvirkning på årsrapporten.

For nærmere beskrivelse af anvendte forudsætninger, dis-

konteringssatser mv. ved opgørelsen af kapitalværdien af de

denerede pengestrømsfrembringende enheder henvises til

note 11.

Genindvinding af udskudte skatteaktiver

Den regnskabsmæssige værdi af udskudte skatteforpligtel-

ser udgør 388 mio. kr. pr. 31. december 2025, (2024: 332,5

mio. kr.)

I udskudte skatteforpligtelser modregnes værdien af ikke-

udnyttede skattemæssige underskud og tabssaldi i den

udstrækning det anses for sandsynligt, at der inden for en

overskuelig årrække realiseres skattemæssige overskud og

gevinster, hvori underskuddene og tabssaldi kan modreg-

nes. Fastlæggelse af hvor stort et beløb, der kan indregnes

for udskudte skatteaktiver, baseres på skøn over det sand-

synlige tidspunkt og størrelse af fremtidige skattepligtige

overskud og gevinster. Realisation af positive resultater i

Imerco A/S samt realisation af ejendomsavancer er de væ-

sentligste forudsætninger for realisation af det fremførbare

underskud.

Kapitalandele i associerede virksomheder

Den regnskabsmæssige værdi af kapitalandele i den asso-

cierede virksomhed Danish Aerospace Company A/S udgør

14,3 mio. kr. pr. 31. december 2025 (2024: 113,9 mio. kr.).

Kapitalandelen måles til indre værdi med tillæg af mervær-

dier indregnet ved afgivelse af bestemmende indydelse

i henholdsvis 2015 og 2019. Indregning af merværdierne

er baseret på værdiberegninger på tidspunktet for ophør af

bestemmende indydelse, og indeholdt skøn over fremtidig

drift samt beløbsmæssig størrelse af goodwill og patenter.

Aquaporin A/S har i begyndelsen af 2026 indsendt konkurs-

bergæring og kapitalandelen er derfor blevet nedskrevet i

årsrapporten for 2025.

Pr. 31. december 2025 er der foretaget nedskrivning af tidli-

gere indregnet merværdi vedrørende kapitalandelene med

49,4 mio. kr. baseret på udført nedskrivningstest (2024:

53,1 mio. kr.), primært vedrørende Aquaporin A/S.

Leasing

Hovedparten af koncernens leasingaftaler knytter sig til

huslejekontrakter vedrørende detailhandelsaktiviteter.

Leasingperioden på kontrakterne omfatter leasingaftalernes

uopsigelige periode og yderligere perioder, som koncer-

nen med rimelig sandsynlighed forventer at udnytte, idet

hovedparten af koncernens huslejekontrakter er omfattet

af erhvervslejelovens regler for beskyttelse af lejer. Ved

vurderingen af leasingperioden er foretaget en individuel

vurdering af alle huslejekontrakter.

Note 2 – Skøn og usikkerheder (fortsat)

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 3 - Nettoomsætning

Mio. kr. 2025 2024

Salg af varer 1.809,6 1.687,3

Salg af tjenesteydelser 4,3 5,1

1.813,9 1.692,4

Lejeindtægter 260,9 218,8

2.074,8 1.911,2

Note 4 - Afkast af værdipapirer

Andelen af digital omsætning udgør i 2025 34% (2024: 32%) af det samlede varesalg.

Mio. kr. 2025 2024

Afkast af værdipapirer til dagsværdi -3,3 8,0

Udbytter 3,3 4,7

0,0 12,7

Note 5 - Personaleomkostninger

Mio. kr. 2025 2024

Gager og lønninger 395,2 385,0

Bidragsbaserede pensionsordninger 30,9 27,3

Andre omkostninger til social sikring 8,8 7,7

Øvrige personaleomkostninger 8,9 7,8

Personaleomkostninger i alt 443,8 427,8

Aktiveret løn ifm. opførelse af investeringsejendomme -5,8 -7,3

Personaleomkostninger indeholdt i resultatopgørelsen 438,0 420,5

Gennemsnitligt antal medarbejdere, omregnet til fuldtidsstillinger 936 925

Ledelsesaønning

Bestyrelse 9,8 14,4

Direktion 12,6 11,5

Samlet ledelsesaønning 22,4 25,9

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Lovpligtig revision 1,7 1,7

Andre erklæringsopgaver med sikkerhed 0,1 0,1

Skatte- og momsmæssig rådgivning 0,5 1,0

Andre ydelser 0,2 0,7

2,5 3,5

Note 6 - Andre eksterne omkostninger

Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor

Note 7 - Af- og nedskrivninger

Mio. kr. 2025 2024

Afskrivninger, andre immaterielle aktiver 16,5 20,1

Afskrivninger, domicilejendomme 0,5 0,4

Afskrivninger, andre anlæg, driftsmateriel og inventar 10,5 8,9

Af- og nedskrivninger, leasingaktiver 140,0 137,8

Afskrivninger, indretning af lejede lokaler 2,3 2,9

169,8 170,1

Note 8 - Andre finansielle omkostninger

Mio. kr. 2025 2024

Renteomkostninger, prioritetsgæld (amortiseret kostpris) 1,7 1,9

Renteomkostninger, bankgæld 48,4 61,4

Renteomkostninger, øvrige 0,8 0,8

Renteomkostninger vedrørende forpligtelser målt til amortiseret kostpris

50,9 64,1

Renteomkostninger, prioritetsgæld (dagsværdi) 88,6 88,0

Valutakursreguleringer 0,0 1,1

Provisioner, gebyrer m.m. 4,5 7,7

Renteelement, leasing 13,3 13,0

Renter aktiveret på investeringsejendomme under opførelse -2,4 -21,2

Andre nansielle omkostninger 11,9 13,7

166,8 166,4

Der er i regnskabsåret indregnet renteomkostninger på 2,4 mio. kr. (2024: 21,2 mio. kr.) i kostprisen på investerings-

ejendomme under opførelse. Renteomkostningerne er opgjort på baggrund af faktisk afholdte renteomkostninger på lån

vedrørende de pågældende projekter.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Værdiregulering af investeringsejendomme 134,2 205,5

Gevinst/tab vedrørende solgte ejendomme -1,2 0,0

Regulering af avance på ejendomme solgt i tidligere år 0,0 -0,8

133,0 204,7

Note 9 - Dagsværdiregulering af investeringsejendomme m.m.

Note 10 - Skat af årets resultat

Skat af årets resultat kan forklares således baseret på skatteprocenten for M. Goldschmidt Holding A/S.

Mio. kr. 2025 2024

Resultat før skat 140,0 22,2

Indkomstskat heraf, 22% (2024: 22%) 30,8 4,9

Regulering for:

Ikke-fradragsberettigede omkostninger 2,8 0,4

Resultat af kapitalandele i associerede virksomheder m.m.

15,1 19,5

Reguleringer til tidligere år 6,7 -0,4

Skat af årets resultat 55,4 24,8

Årets skat sammensætter sig af:

Aktuel skat for året 0,0 0,0

Ændring i udskudt skat 48,7 25,2

Reguleringer til tidligere år 6,7 -0,4

Skat af årets resultat 55,4 24,8

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Goodwill vedrører Imerco Holding A/S.

Ledelsen har pr. 31. december 2025 testet den regnskabs-

mæssige værdi af goodwill for værdiforringelse. Virksom-

heden drives som en kapitalkæde med fælles koncept,

indkøb, markedsføring mv. Værdiforringelsestesten er

således foretaget for virksomheden som helhed.

Genindvindingsværdien er opgjort efter samme metode

som i tidligere år og er baseret på nytteværdien, som er

fastlagt ved anvendelse af forventede nettopengestrømme

på basis af budget for 2026, fremskrivninger for årene

2027-2030, en terminalværdi og med en kapitalomkost-

ning før skat på 8,9% (2024: før skat 8,8%) (Efter skat

8,8%) (2024: 8,7%).

Omsætningen i fremskrivningsperioden forventes øget

med 4,5% årligt i gennemsnit (2024: 5,0%). Den vægtede

gennemsnitlige terminalvækstrate brugt til ekstrapolering

af forventede nettopengestrømme efter 2030 er 2,0%

(2024: 2,0%). Vækstraterne er udtrykt i nominelle termer

og indeholder derved både ination og økonomisk real-

vækst. Vækstraten vurderes ikke at overstige den gennem-

snitlige vækstrate på selskabets marked.

De væsentligste forudsætninger er knyttet til Imercos

forventede vækst samt mulighed for at øge indtjeningen

over en årrække, udviklingen i den anvendte bruttoavan-

ceprocent og omkostningsudviklingen. Forudsætningerne

er baseret på ledelsens forventninger med udgangspunkt

i allerede iværksatte tiltag til forbedring af indtjeningen.

Den i værdiforringelsestesten opgjorte genindvindings-

værdi overstiger den indregnede værdi af aktiver med ca.

219 mio. kr. (2024: 213 mio. kr.). I beregningen af genind-

vindingsværdien anses væksten i fremskrivningsperioden,

væksten i terminalperioden og afkastprocenten efter skat

(WACC) for at være væsentlige forudsætninger.

Følsomheden ved en eventuel lavere vækstrate kan alt an-

det lige være væsentlig. Er væksten i omsætningen således

eksempelvis 0,5 % point lavere pr. år i fremskrivningspe-

rioden vil det ikke i sig selv føre til et nedskrivningsbehov.

En kombination af 0,5% lavere vækst og 0,5% lavere

bruttoavanceprocent i fremskrivningsperioden vil føre til

et nedskrivningsbehov på 67 mio. kr. Kapitalomkostning

efter skat kan forøges med 0,5% point uden det i sig selv

medfører et nedskrivningsbehov ligesom et fald i EBITDA

marginen på 0,5% point kan ske uden det medfører et

nedskrivningsbehov. Kapitalomkostning efter skat skal

ændres med 0,4 procentpoint og omsætningsvækst med

-0,3 procentpoint, før genindvindingsværdi af goodwill

svarer til den bogførte værdi.

Nedenstående tabel viser, hvor meget hver enkelt nøgle-

forudsætning isoleret set skal ændre sig, hvis genindvind-

ingsværdien skal svare til den regnskabsmæssige værdi.

%-point 2025 2024

Vækst i fremskrivningsperiode -0,6 -0,7

Vækst i terminalperiode -1,0 -1,1

Afkastkrav efter skat (WACC) 0,8 0,8

Note 11 - Goodwill

Mio. kr. 2025 2024

Kostpris primo 1.311,8 1.311,8

Kostpris ultimo 1.311,8 1.311,8

Nedskrivning primo 0,0 0,0

Nedskrivning ultimo

0,0 0,0

Regnskabsmæssig værdi 1.311,8 1.311,8

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Leasingaktiver

Mio. kr. 2025 2024

Regnskabsmæssig værdi primo 420,1 410,9

Tilgang, netto 134,5 147,1

Årets afskrivninger -140,0 -137,8

Genmåling af leasingforpligtelse 0,1 0,0

Regnskabsmæssig værdi 414,7 420,1

Leasingforpligtelser

Forfaldsanalyse

Mio. kr. 2025 2024

Under 1 år 155,7 155,7

Mellem 1-5 år 269,5 274,4

Over 5 år 31,7 35,9

Total ikke-diskonteret leasingforpligtelse ultimo 456,9 466,0

Nutidsværdien af ovenstående leasingforpligtelser er indregnet således i balancen:

Langfristet 273,1 279,1

Kortfristet 152,7 152,9

425,8 432,0

Note 12 - Leasing

Beløb indregnet i resultatopgørelsen

Mio. kr. 2025 2024

Renteomkostninger relateret til leasingforpligtelser 13,3 13,0

Variable leasingbetalinger ikke indregnet som en del af leasingforpligtelsen 8,8 6,6

Samlede betalte udgifter til leasingydelser 154,1 155,3

Koncernens leasingaktiver består primært af huslejekontrakter. Koncernen har i meget begrænset omfang leasingaftaler

med lav værdi og leasingaftaler med løbetid på under 12 måneder, som ikke er indregnet i leasingforpligtelserne.

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 13 - Investeringsejendomme under opførelse

Mio. kr. 2025 2024

Kostpris primo 309,6 744,3

Tilgang projektomkostninger 147,3 127,5

Overført til investeringsejendomme 0,0 -562,2

Kostpris ultimo 456,9 309,6

Dagsværdiregulering primo -7,4 -7,4

Dagsværdiregulering ultimo -7,4 -7,4

Regnskabsmæssig værdi 449,6 302,3

Investeringsejendomme under opførelse består primært

af koncernens ejendomsprojekt i Hillerød benævnt Fre-

deriksbro. De endnu ikke færdigudviklede byggeretter i

Frederiksbro-projektet er værdiansat baseret på budget for

opførelse og drift af byggeriet.

Budget for såvel opførelse som drift er forbundet med

usikkerhed, idet der er sædvanlige risici forbundet med

projektet, ligesom der udestår indgåelse af lejekontrakter

mv. Realiseres afvigelser i forhold til det budgetterede, kan

det påvirke den indregnede værdi.

Resterende byggeretter udgør ca. 56.500 etagemeter,

hvoraf byggefelter omfattende 7.200 etagemeter er igang-

sat i første kvartal 2025, og yderligere 8.700 etagemeter

er kontraheret med entreprenører. Pr. 31. december 2025

har koncernen indgået aftaler, der forpligter koncernen

til at opføre byggerier mv. for yderligere 303,6 mio. kr.

(2024: 164 mio. kr.), som leveres i 2027 og 2028.

Ejendommenes dagsværdi baseres på niveau 3 i dags-

værdihierarkiet. Koncernens vurdering af dagsværdien

pr. 31. december 2025 er understøttet af en vurdering af

dagsværdien fra en ekstern vurderingsmand for aktiver

svarende til 98% (2024: 99%) af dagsværdien.

Elementer i værdiansættelsesmodellen vedrørende Frede-

riksbro-projektet omfatter bl.a.:

Drift/salgsværdi

Ved opgørelse af driftsresultat fastsættes lejeindtægterne

ud fra en vurdering af markedet i området. Omkostninger

til drift og vedligeholdelse estimeres ud fra erfaringer og

konkret stillingtagen ud fra ejendommenes karakter og art.

Opførelsesomkostninger

Ved omkostninger til opførelse af ejendomme medtages

bygge-, udviklings- og rådgiveromkostninger. De opgjorte

omkostninger baseres på indgåede entreprisekontrakter

og erfaringer fra tilsvarende ejendomme.

Diskonteringssatsen

De i DCF-modellen anvendte diskonteringssatser over

den resterende opførelsesperiode er fastsat til 2,0% for

kontraherede byggefelter.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Kostpris primo 4.378,8 3.729,5

Tilgang ved køb af ejendomme 136,0 0,0

Tilgang forbedringer 65,8 95,1

Afgang -54,5 -8,0

Overført fra investeringsejendomme under opførelse 0,0 562,2

Kostpris ultimo 4.526,1 4.378,8

Dagsværdiregulering primo 1.851,3 1.643,5

Årets dagsværdiregulering 134,2 205,5

Afgang 6,5 2,3

Dagsværdiregulering ultimo 1.992,0 1.851,3

Regnskabsmæssig værdi 6.518,1 6.230,1

Investeringsejendomme måles til skønnet dagsværdi,

repræsenterende det beløb, som ejendommene på ba-

lancedagen forventes at kunne sælges for i en sædvanlig

handel på normale markedsmæssige vilkår.

Ejendommenes dagsværdi (niveau 3 i dagsværdihierarkiet)

revurderes årligt på baggrund af en discounted cash ow

model (DCF-model). Ved vurderingen pr. 31. december

2025 er anvendt en ekstern vurderingsmand til bekræftelse

af 98% af dagsværdien af koncernens investeringsejen-

domme. DCF-modellen har en budgetperiode på mellem

5-17 år.

Måling til dagsværdi foretages for hver enkel ejendom med

udgangspunkt i et detaljeret budget for den enkelte ejen-

dom for det kommende driftsår. Driftsresultatet fremskrives

i en budgetperiode, der fastsættes individuelt for den

enkelte ejendom. I fremskrivningen inkluderes effekten

af forbedringer og andre forhold, som vurderes at have

effekt på dagsværdien i de gældende markedskonditioner.

Driftsresultat efter budgetperioden (terminalår) opgøres

med udgangspunkt i det sidste år i budgetperioden.

Dagsværdien beregnes ved tilbagediskontering af ejen-

dommenes forventede fremtidige pengestrømme til nutids-

værdi. Tilbagediskonteringsfaktorerne fastsættes ejendom

for ejendom, og sammensætter sig af en afkastprocent

(exit yield) tillagt skønnet ination i budgetperioden. De

væsentligste input i værdiansættelsen er:

Lejeindtægter

Lejeindtægter fastsættes med udgangspunkt i de bud-

getterede lejeindtægter for det kommende år. For ledige

arealer er markedslejen anslået. Ved væsentlig tomgang

budgetteres med markedsleje, og den forventede tomgang

i budgetperioden fratrækkes. Lejen indekseres med 2%

p.a. svarende til forventet ination efter 2025.

For lejemål hvor det vurderes, at den faktiske leje afviger

væsentligt fra markedslejen, reguleres den aktuelle leje

gradvist over budgetperioden til den forventede genudlej-

ningsleje. Eventuelle tilknyttede nødvendige istandsættel-

sesudgifter fratrækkes tillige i de forventede pengestrømme.

Drift- og vedligeholdelsesomkostninger

Driftsomkostninger omfatter ejendomsskatter og -afgifter,

forsikringer, serviceabonnementer, renholdelse, ejen-

domsservice, forsyning, drifts- og energiudgifter, admini-

stration og vedligeholdelse. Kundens andel af drifts- og

energiudgifter modregnes i de opgjorte driftsomkostninger.

Omkostningerne indekseres med 2% p.a.

Vedligeholdelsesomkostninger omfatter ind- og udvendig

vedligeholdelse, i det omfang omkostningerne påhviler

udlejer. Ved opgørelse af vedligeholdelse henses endvide-

re til særlige forhold ved ejendommene, som kan påvirke

omfanget af nødvendig løbende vedligeholdelse. Hvor der

måtte være behov for renovering eller omfattende vedlige-

holdelsesprojekter inkluderes dette i budgetperioden.

Afkastprocenter

De anvendte afkastprocenter fastsættes på grundlag af

markedsforholdene, beliggenhed samt den enkelte ejen-

doms forhold. For ejendomme indeholdende såvel bolig-

som erhvervslejemål fastsættes en individuel afkastprocent

for henholdsvis bolig og erhverv. Der foretages i videst

muligt omfang sammenholdelse med relevante eksterne

ejendomsmarkedsdata og sammenlignelige realiserede

ejendomshandler.

Den skønsmæssigt opgjorte dagsværdi af ejendommene

påvirkes af de input, der anvendes i DCF-modellen, hvor

de væsentligste ikke-observerbare input omfatter fastsæt-

telse af lejen og afkastprocenterne. I tabellen på næste

side fremgår det for terminalperioden fastsatte lejeniveau

(opgjort i nutidskroner) samt anvendte afkastprocenter.

Note 14 - Investeringsejendomme

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Nøgletal vedrørende koncernens portefølje af investeringsejendomme pr. region:

København

Øvrige

Sjælland Øvrige I alt

2025

Ejendomsværdi

Ejendomsværdi, i alt (mio. kr.) 3.033,4 3.380,0 104,7 6.518,1

Ejendomsværdi pr. kvm. (kr.) 50.424 34.739 - 40.732

Arealer

Bolig (kvm.) 21.804 93.052 - 114.856

Erhverv (kvm.) 38.353 4.245 5.110 47.707

I alt (kvm.) 60.157 97.297 5.110 162.564

Afkastprocent

Interval for afkastprocenter, bolig 3,25%-3,50% 4,00%-4,50% - 3,25%-4,50%

Interval for afkastprocenter, erhverv 3,63%-4,64% 5,0%-5,50% - 3,63%-5,50%

Afkastprocent, vægtet gennemsnit 3,72% 4,17% - 3,95%

Lejeniveauer

Lejeniveau i terminalår, bolig (kr. pr. kvm.) 1.981 1.764 - 1.805

Lejeniveau i terminalår, erhverv (kr. pr. kvm.) 2.174 1.638 - 1.893

2024

Ejendomsværdi

Ejendomsværdi, i alt (mio. kr.) 2.842,0 3.247,9 140,2 6.230,1

Ejendomsværdi pr. kvm. (kr.) 49.461 32.699 - 38.842

Arealer

Bolig (kvm.) 21.804 93.052 - 114.856

Erhverv (kvm.) 35.655 6.277 - 41.931

I alt (kvm.) 57.459 99.329 - 156.788

Afkastprocent

Interval for afkastprocenter, bolig 3,25%-3,50% 4,00%-4,50% - 3,25%-4,50%

Interval for afkastprocenter, erhverv 3,63%-6,75% 5,50%-8,50% - 3,63%-8,50%

Afkastprocent, vægtet gennemsnit 3,70% 4,20% - 3,93%

Lejeniveauer

Lejeniveau i terminalår, bolig (kr. pr. kvm.) 1.924 1.713 - 1.753

Lejeniveau i terminalår, erhverv (kr. pr. kvm.) 2.093 1.298 - 1.974

Note 14 - Investeringsejendomme (fortsat)

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 14 - Investeringsejendomme (fortsat)

I driftsomkostninger vedrørende ejendomsdrift indgår kun i begrænset omfang omkostninger knyttet til tomme lejemål.

Indgåede lejeaftaler for koncernens investeringsejendomme indeholder i de este tilfælde en uopsigelighedsperiode

eller et opsigelsesvarsel fra kundens side.

På denne baggrund kan fremtidige minimumslejeindtægter speciceres således:

Minimumslejeindtægter

Mio. kr. 2025 2024

År 1 68,2 53,2

År 2 51,3 40,0

År 3 41,3 32,0

År 4 34,0 24,9

År 5 30,0 17,4

Efter år 5 129,3 94,8

354,1 262,3

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Kostpris primo 480,6 440,6

Tilgang 0,0 40,0

Afgang -126,5 0,0

Kostpris ultimo 354,1 480,6

Værdireguleringer primo -366,7 -278,2

Andel af årets resultat efter skat -22,1 -26,8

Op- og nedskrivning til dagsværdi -49,4 -53,1

Tab/gevinst ved udvanding 0,0 -8,6

Afgang 98,4 0,0

Værdireguleringer ultimo -339,8 -366,7

Regnskabsmæssig værdi 14,3 113,9

Finansielle oplysninger (senest aagte) pr. 31. december 2024 for

Danish Aerospace Company A/S (100%):

2024

Anlægsaktiver 6,3

Omsætningsaktiver 20,1

Langfristede forpligtelser 1,2

Kortfristede forpligtelser 15,8

Omsætning 17,7

Resultat efter skat -3,9

Anden totalindkomst 0,0

Totalindkomst -3,9

Note 15 - Kapitalandele i associerede virksomheder

Kapitalandele i associerede virksomheder omfatter: Danish Aerospace Company A/S, Hvidkærvej 31A st., Odense,

ejerandel 24,17% (2024: 34,32%)

Aquaporin A/S har begæret konkurs i begyndelsen af 2026, kapitalandelen heri er derfor nedskrevet i årsrapporten for

2025.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 16 - Værdipapirer

Mio. kr. 2025 2024

Børsnoterede obligationer 18,7 32,1

Børsnoterede aktier 14,0 16,3

Unoterede investeringsforeninger 79,0 94,5

111,7 142,9

Note 17 - Aktiekapital

Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 50.000 aktier á 1.000 kr. (fuldt

indbetalt).

Aktiekapitalen er ikke opdelt i klasser, og der er ikke

knyttet særlige rettigheder til aktierne. Der har i 2024 og

2025 ikke været bevægelser i aktiekapitalen.

Udbytte

Det i regnskabsåret 2025 udbetalte ordinære udbytte

vedrørende regnskabsåret 2024 udgør 50 mio. kr.

Der er desuden udbetalt 4 mio. kr. i ekstraordinært ud-

bytte i 2025.

Der er i årsregnskabet for 2025 foreslået udbytte på 15

mio. kr.

Kapitalstyring

Koncernen vurderer løbende behovet for tilpasning af

kapitalstrukturen for at afveje kapitalens størrelse i for-

hold til koncernens driftsaktiviteter, fremmednansiering

og nansielle gearing. Koncernen ønsker så vidt muligt

lange bindinger på lån hos kreditinstitutter, og tilpasser

derfor kapitalstrukturens sammensætning under hensyn-

tagen hertil, herunder bl.a. med henblik på til enhver tid

at sikre, at koncernen opfylder de minimumskrav, der

gælder til kapitalstruktur mv.

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 18 - Prioritetsgæld

2025

Lånetype

Gennemsnitlig

kuponrente Valuta

Rentebindings-

periode

Regnskabsmæssig

værdi mio. kr.

Variabelt, cibor 2,2% DKK 3-6 mdr 13,5

Variabelt, rentetilpasning 2,3% DKK 4-10 år 1.865,2

Fastforrentet 1,0% DKK >10 år 1.533,4

3.412,1

Prioritetsgæld indregnes således i balancen:

Gæld målt til

dagsværdi

mio. kr.

Gæld målt til

amortiseret

kostpris mio. kr.

Regnskabsmæssig

værdi mio. kr.

Langfristede forpligtelser 3.309,1 65,6 3.374,7

Kortfristede forpligtelser 33,8 3,6 37,4

3.342,9 69,2 3.412,1

2024

Lånetype

Gennemsnitlig

kuponrente Valuta

Rentebindings-

periode

Regnskabsmæssig

værdi mio. kr.

Variabelt, cibor 2,8% DKK 3-6 mdr 67,8

Variabelt, rentetilpasning 2,1% DKK 4-10 år 1.628,2

Fastforrentet 1,0% DKK >10 år 1.592,5

3.288,4

Prioritetsgæld indregnes således i balancen:

Gæld målt til

dagsværdi

mio. kr.

Gæld målt til

amortiseret

kostpris mio. kr.

Regnskabsmæssig

værdi mio. kr.

Langfristede forpligtelser 3.186,7 60,6 3.247,3

Kortfristede forpligtelser 37,1 4,0 41,1

3.223,7 64,7 3.288,4

Den totale nominelle restgæld udgør 3.885,4 mio. kr. (2024: 3.727,1 mio. kr.), hvilket svarer til en forskel mellem dags-

værdi og restgæld på -473,3 mio. kr. (2024: -438,7 mio. kr.). Dagsværdi af gæld opgøres med udgangspunkt i børskursen

for underliggende obligationer. Effekt af ændring i egen kreditrisiko på dagsværdimåling af gæld vurderes uvæsentlig.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 19 - Bankgæld

2025

Lånetype Udløb Valuta

Rentebindings-

periode Rente p.a.

Regnskabs-

mæssig værdi*

mio. kr.

Variabelt forrentet 2026 DKK <1 mdr. 3,0-4,4% 1.263,9

Variabelt forrentet 2026 € 3 mdr. 4,5% 12,8

1.276,7

Bankgæld indregnes i balancen således:

Langfristede forpligtelser 0,0

Kortfristede forpligtelse 1.276,7

1.276,7

2024

Lånetype Udløb Valuta

Rentebindings-

periode

Rente p.a.

(gns.)

Regnskabs-

mæssig værdi

mio. kr.

Variabelt forrentet 2025 DKK <1 mdr. 4,0-4,8% 1.268,1

Variabelt forrentet 2025 € 3 mdr. 5,0% 24,6

Variabelt forrentet 2028 € 3 mdr. 6,6% 3,7

1.296,4

Bankgæld indregnes i balancen således:

Langfristede forpligtelser 3,5

Kortfristede forpligtelse 1.292,9

1.296,4

*Regnskabsmæssig værdi svarer i al væsentlighed til dagsværdi, da der er tale om variabelt forrentede lån.

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 20 - Hensættelse til udskudt skat

Mio. kr. 2025 2024

Udskudt skat primo 332,5 307,7

Korrektion til tidligere år 6,6 -0,4

Udskudt skat indregnet i resultatopgørelsen 48,7 25,1

Udskudt skat ultimo 387,8 332,5

Udskudt skat vedrører:

Immaterielle aktiver 12,0 9,6

Investeringsejendomme og andre materielle aktiver 445,6 413,4

Værdipapirer -17,7 -17,3

Fremførbare underskud -132,1 -145,7

Finansielle gældsforpligtelser 80,0 72,4

387,8 332,5

Note 21 - Eventualposter og sikkerhedsstillelser

Eventualforpligtelser og -aktiver

Koncernen er part i enkelte igangværende juridiske tvister,

som alle vurderes som normale, henset til koncernens

aktiviteter. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse

tvister ikke vil påvirke koncernens nansielle stilling

væsentligt ud over de forpligtelser, der er indregnet i

balancen pr. 31. december 2025.

Koncernen oplever i mindre omfang at modtage krav om

ekstrabetalinger fra entreprenører knyttet til koncernens

investeringsejendomme under opførelse. Koncernen er i

løbende forhandling med entreprenørerne om de pågæl-

dende krav, der anses for sædvanlige under hensyntagen

til projektbyggeriets art og omfang. De pågældende krav

påvirker, uanset udfald, ikke i væsentligt omfang de sam-

lede forventede byggeomkostninger.

Der eksisterer en overgangsskatteforpligtelse på ca. 10

mio. kr. vedrørende Imerco Amba’s omdannelse til A/S.

Sikkerhedsstillelser

Domicilejendomme, investeringsejendomme og investe-

ringsejendomme under opførelse med en samlet regn-

skabsmæssig værdi på 6.967,7 mio. kr. (2024: 6.532,4

mio. kr.) er stillet til sikkerhed for realkreditlån og gæld til

pengeinstitutter.

Koncernen har til sikkerhed for skadesløsholdelse af, hvad

datterselskabet Imerco A/S til enhver tid måtte være kre-

ditinstitutter skyldig, dog ikke udover 150 mio. kr., givet

panteret i, hvad Imerco A/S ejer og fremtidig erhverver

inden for følgende aktivtyper: simple fordringer fra salg af

varer og tjenesteydelser, varelagre, driftsinventar og drifts-

materiel samt goodwill, domænenavne og rettigheder.

Koncernen har stillet selvskyldnerkaution for Imerco A/S’

bankengagementer. Den maksimale eksponering udgør

300 mio. kr.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 22 – Finansielle risici

Risikostyringspolitik generelt

Koncernen er som følge af sine aktiviteter eksponeret over

for markedsrisici i form af likviditetsrisici, renterisici og

kreditrisici.

Koncernen styrer de nansielle risici centralt med en lav

risikoprol. Det er koncernens politik ikke at foretage

aktiv spekulation i nansielle risici.

Mio. kr. 2025 2024

Værdipapirer 111,7 142,9

Finansielle aktiver, der måles til dagsværdi via resultatopgørelsen 111,7 142,9

Tilgodehavender 65,1 85,2

Indestående på sikringskonti 0,0 0,4

Likvider 184,9 279,9

Finansielle aktiver, der måles til amortiseret kostpris 250,0 365,5

Prioritetsgæld 69,2 64,7

Bankgæld 1.276,7 1.296,4

Lejedeposita og forudbetalt leje 97,6 101,5

Gæld til hovedaktionær 3,2 4,0

Leverandørgæld 482,5 410,3

Leasingforpligtelser 425,8 432,0

Andre gældsforpligtelser 333,0 338,6

Finansielle forpligtelser, der måles til amortiseret kostpris 2.688,0 2.647,5

Prioritetsgæld 3.342,9 3.223,7

Finansielle forpligtelser, der måles til dagsværdi 3.342,9 3.223,7

Likviditetsrisici

I forbindelse med lånoptagelse mv. sikrer koncernen størst

mulig eksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen

i forhold til forfalds- og genforhandlingstidspunkter og

modparter under hensyntagen til prissætning mv.

Det er koncernens målsætning at have et højt likviditets-

beredskab til kontinuerligt at imødegå likviditetsrisici.

Forfaldstidspunkter for nansielle forpligtelser er speci-

ceret nedenfor fordelt på tidsmæssige intervaller.

Forfaldsanalysen er baseret på alle udiskonterede

kontraherede pengestrømme inkl. estimerede rentebe-

talinger samt forventet tilbagebetalingstidspunkt på lån.

Rentebetalinger er estimeret baseret på de nuværende

markedsforhold.

Koncernens samlede likviditetsberedskab i form af likvi-

der, værdipapirer og uudnyttede trækningsretter udgør

473,9 mio. kr. (2024: 433,2 mio. kr.)

Kategorier af nansielle instrumenter

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 22 – Finansielle risici (fortsat)

Koncernens bankgæld sammensætter sig i det væsentlig-

ste af løbende kreditter, der genforhandles én gang om

året. Forfaldstidspunktet for bankgæld i ovenstående tabel

udtrykker således sådanne genforhandlingstidspunkter.

Omfattet bankgæld forventes forlænget ved forfald.

Renterisiko

Koncernen har som følge af sine investerings- og nansie-

ringsaktiviteter en risikoeksponering i forhold til udsving i

renteniveauet i Danmark. Koncernen afdækker renterisici

på lån, når det vurderes, at rentebetalingerne kan sikres

på et tilfredsstillende niveau i forhold til omkostningerne

forbundet hermed. Koncernen har ingen derivater pr. 31.

december 2025.

Prioritetsgælden er diversiceret i renter med forskellige lø-

betider, hvor andelen af lange fastforrentede realkreditlån

udgør en relativt høj andel af den samlede låneportefølje.

Koncernens bankgæld er variabelt forrentede med korte

rentebindingsperioder. Hovedparten af koncernens bank-

lån er optaget i DKK, og rentesatsen spænder mellem

3,0% og 4,4% (2024: 4,0%-4,8%).

Baseret på koncernens rentebærende gæld og likvide

beholdninger på balancedagen er koncernens samlede

effekt på 12 måneders horisont af en rentestigning på

0,5%-point over hele rentekurven følgende:

• Stigende renteudgifter på den variable del af gælden

og likvide beholdninger vil øge renteudgiften (netto) før

skat med 5,4 mio. kr. (2024: 6,4 mio. kr.).

• Kursværdien af prioritetsgæld vil blive reduceret med

88,5 mio. kr. (2024: 95,5 mio. kr.).

• Samlet set vil resultateffekten, alt andet lige, være

positiv med 83,1 mio. kr. før skat (2024: 89,1 mio. kr.),

og resultat efter skat og egenkapitalen påvirkes positivt

med 64,8 mio. kr. (2024: 69,5 mio.kr.).

• Herudover vil koncernen påvirkes i mindre omfang

af dagsværdiudsving på obligationer. Et rentefald på

0,5%-point over hele rentekurven forventes at have en

tilsvarende effekt med modsat fortegn.

Kreditrisici

Koncernens kreditrisici er primært relateret til tilgode-

havender fra salg, udlejning og andre tilgodehaven-

der, obligationsbeholdninger samt indeståender hos

pengeinstitutter.

Mio. kr. 0-1 år 1-5 år >5 år I alt

Regnskabs-

mæssig værdi

2025

Prioritetsgæld 129,0 718,6 4.373,5 5.221,1 3.412,1

Bankgæld 1.281,9 28,4 0,0 1.310,3 1.276,7

Leverandør- og andre gældsforpligtelser 709,4 68,8 45,0 823,2 815,5

Leasingforpligtelser 152,7 244,4 28,7 425,8 425,8

Lejedeposita og forudbetalt leje 11,6 86,0 0,0 97,6 97,6

Gæld til hovedaktionær 3,3 0,0 0,0 3,3 3,2

2.287,9 1.146,2 4.447,2 7.881,3 6.030,9

2024

Prioritetsgæld 127,7 639,7 4.329,1 5.096,5 3.288,4

Bankgæld 1.325,2 1,6 2,8 1.329,6 1.296,4

Leverandør- og andre gældsforpligtelser 655,5 72,3 40,2 768,0 748,9

Leasingforpligtelser 152,9 246,8 32,3 432,0 432,0

Lejedeposita og forudbetalt leje 9,5 85,8 6,2 101,4 101,5

Gæld til hovedaktionær 4,1 0,0 0,0 4,1 4,0

2.274,9 1.046,2 4.410,6 7.731,6 5.871,2

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Koncernen anser sin kreditrisiko for at være relativt lav,

idet hovedparten af koncernens indtægter baserer sig på

kontantsalg, kreditkortsalg, salg til kendte samarbejds-

partnere og udlejning til lejere, hvor koncernen mod-

tager lejen forud og samtidigt modtager deposita eller

lignende ved kundens indytning. Ved salg og udlejning,

hvor koncernen påtager sig større kreditrisici, foretages

kreditvurdering ved kontraktindgåelse og løbende kredi-

tvurderinger med henblik på at fastholde kreditrisiciene

på et lavt niveau. Bankindeståender indskydes kun i

systemvigtige pengeinstitutter, ligesom koncernen alene

investerer i obligationer med høj kreditværdighed, her-

under særligt danske realkreditobligationer.

Koncernen nedskriver typisk de enkelte opståede

tilgodehavender, når kunden er under rekonstruktion

eller konkursbehandling, hvorved betaling ikke længere

forventes. I videst muligt omfang nedskrives til eventuel

forventet konkursdividende. Når et tilgodehavende er af-

skrevet, foretages der typisk ikke yderligere bestræbelser

på at inddrive tilgodehavendet.

På tilgodehavender der ikke er afskrevet, foretages der

hensættelser til forventede tab på en samlekonto. Årets

hensættelser til imødegåelse af tab knytter sig udelukken-

de til tilgodehavender fra salg og udlejning, hvor hensæt-

telser foretages efter den simplicerede tabsmodel.

Der er ikke modtaget sikkerhedsstillelse for koncernens

tilgodehavender. De i balancen anførte beløb udtrykker

således den samlede maksimale kreditrisiko.

Note 22 – Finansielle risici (fortsat)

Note 23 - Dagsværdihierarki for investeringsejendomme og finansielle

instrumenter

Koncernen indregner investeringsejendomme og visse nansielle instrumenter til dagsværdi i balancen. Nedenfor vises

klassikationen af investeringsejendomme og nansielle instrumenter, der måles til dagsværdi, opdelt i henhold til

dagsværdihierarkiet.

Mio. kr.

Niveau 1 -

Noterede

priser

Niveau 2 -

Observer-

bare input

Niveau 3 -

Ikke observer-

bare input I alt

Investeringsejendomme under opførelse 0,0 0,0 449,6 449,6

Investeringsejendomme 0,0 0,0 6.518,1 6.518,1

Værdipapirer 32,7 0,0 79,0 111,7

Prioritetsgæld 0,0 -3.342,9 0,0 -3.342,9

I alt 31.12.2025 32,7 -3.342,9 7.046,7 3.736,5

Investeringsejendomme under opførelse 0,0 0,0 302,3 302,3

Investeringsejendomme 0,0 0,0 6.230,1 6.230,1

Værdipapirer 48,4 0,0 94,5 142,9

Prioritetsgæld 0,0 -3.223,7 0,0 -3.223,7

I alt 31.12.2024 48,4 -3.223,7 6.626,9 3.451,6

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Værdipapirer i niveau 3 omfatter investeringer gennem

unoterede investeringsforeninger og kapitalselskaber, der

løbende indregnes efter de af kapitalforvalterne rapporte-

rede indre værdier, der opgøres baseret på nutidsværdien

af forventede fremtidige pengestrømme. Ændringer i

forudsætningerne vil alene have en uvæsentlig påvirkning

på årets resultat. Dagsværdien af niveau 3 investeringer

udgjorde i starten af regnskabsåret 94,5 mio. kr. (2024:

90,0 mio. kr.). Tilgang i regnskabsåret udgør 0,8 mio.

kr. (2024: 4,2 mio. kr.), og afgang i form af udlodninger

udgør 15,0 mio. kr. (2024: 5,9 mio. kr.). Tab indregnet i

resultatopgørelsen under afkast af værdipapirer udgør 2,9

mio. kr. (2024: 0,2 mio. kr.). Værdi ultimo udgør 79,0 mio.

kr. (2024: 94,5 mio. kr.).

For omtale af årets niveau 3 bevægelser for henholdsvis

investeringsejendomme under opførelse og investerings-

ejendomme henvises til note 13 og 14.

Note 23 - Dagsværdihierarki for investeringsejendomme og finansielle

instrumenter (fortsat)

Note 24 - Nærtstående parter og ejerforhold

Nærtstående parter med bestemmende indydelse

Følgende parter har bestemmende indydelse på M. Goldschmidt Holding A/S:

Navn Hjemsted Grundlag for indydelse

Mikael Goldschmidt København Ultimativ ejer (100%)

Øvrige nærtstående parter anses som værende selskaber i M. Goldschmidt Holding A/S koncernen, herunder associere-

de virksomheder samt direktion og bestyrelse i M. Goldschmidt Holding A/S.

Transaktioner med nærtstående:

Information om vederlag til ledelsen er oplyst i note 5.

Mio. kr. 2025 2024

Nøglepersoner

Gæld til hovedaktionær, ultimo (anfordringsvilkår) 3,2 4,0

Renteomkostninger vedrørende gæld til hovedaktionær 0,3 0,5

Ydelser leveret til hovedaktionær 2,2 3,0

Andre nærtstående parter

Udlån til virksomheder ejet af ledelsesmedlemmer 24,3 25,6

Renteindtægter vedrørende udlån til virksomheder ejet af ledelsesmedlemmer 0,7 0,8

Udlån fra virksomheder ejet af ledelsesmedlemmer 1,5 3,0

Leverede ydelser til virksomheder ejet af ledelsesmedlemmer 0,3 0,3

Modtagne ydelser fra virksomhed hvori et ledelsesmedlem er ansat 0,2 0,1

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // KONCERNREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 25 - Ændring i nettoarbejdskapital

Mio. kr. 2025 2024

Ændringer i tilgodehavender fra salg og lejere 8,7 -10,6

Ændringer i øvrige tilgodehavender 13,4 -0,2

Ændringer i lejedeposita, forudbetalt leje

-3,9

12,4

Ændringer i varebeholdninger -43,1 -10,7

Ændringer i periodeafgrænsningsposter -2,7 -0,6

Ændringer i leverandørgæld og anden gæld 68,1 33,3

Ændringer i kontraktforpligtelser -0,8 0,2

Øvrige ændringer -0,8 -2,6

38,9 21,2

Note 26 - Gældsforpligtelser fra finansieringsaktivitet

Mio. kr. Prioritetsgæld Bankgæld Leasinggæld

Gæld til tidligere

aktionærer

Nettogæld primo 2024 3.154,8 1.108,2 426,8 4,5

Pengestrømme 42,5 188,2 -155,7 -1,5

Ændringer i dagsværdi 91,1 0,0 0,0 0,0

Andre ikke-likvide bevægelser 0,0 0,0 160,9 0,0

Nettogæld ultimo 2024 3.288,4 1.296,4 432,0 3,0

Pengestrømme 154,5 -19,7 -154,1 -1,5

Ændringer i dagsværdi -30,8 0,0 0,0 0,0

Andre ikke-likvide bevægelser 0,0 0,0 147,9 0,0

Nettogæld ultimo 2025 3.412,1 1.276,7 425,8 1,5

Passiver knyttet til nansieringsaktiviteter omfatter:

KONCERNREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Imerco

M. Goldschmidt Holding A/S

Moderselskabsregnskab

Mio. kr. Note 2025 2024

Nettoomsætning 9,7 9,2

Afkast af værdipapirer 3 0,0 12,7

Personaleomkostninger 4 -34,8 -38,1

Andre eksterne omkostninger -20,9 -17,6

Af- og nedskrivninger -0,7 -0,7

Resultat af primær drift -46,7 -34,5

Resultat af kapitalandele i tilknyttede virksomheder 116,2 20,4

Andre nansielle indtægter 5 23,8 24,8

Andre nansielle omkostninger 6 -19,5 -20,6

Resultat før skat 73,8 -9,9

Skat af årets resultat 7 9,3 6,3

Årets resultat 83,1 -3,7

Moderselskabets resultat- og

totalindkomstopgørelse

Årets resultat svarer til årets totalindkomst.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. Note 2025 2024

Andre immaterielle aktiver 8,5 8,4

Immaterielle aktiver 8,5 8,4

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 8 3.247,3 3.131,0

Udskudte skatteaktiver 43,1 40,7

Finansielle anlægsaktiver 3.290,4 3.171,7

Langfristede aktiver i alt 3.298,9 3.180,1

Tilgodehavender 33,0 33,2

Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 436,9 450,3

Periodeafgrænsningsposter 0,7 0,9

Tilgodehavender 470,6 484,4

Værdipapirer

111,7 142,9

Likvide beholdninger 3,4 6,2

Kortfristede aktiver i alt 585,7 633,5

Aktiver 3.884,6 3.813,7

Moderselskabets balance

Aktiver

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. Note 2025 2024

Aktiekapital 10 50,0 50,0

Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 1.572,8 1.456,6

Overført resultat 1.652,4 1.704,5

Foreslået udbytte for regnskabsåret 15,0 50,0

Egenkapital i alt 3.290,2 3.261,1

Andre gældsforpligtelser 1,2 2,7

Langfristede forpligtelser i alt 1,2 2,7

Bankgæld 11 583,3 536,9

Leverandørgæld 1,5 2,3

Andre gældsforpligtelser 6,4 7,7

Gæld til hovedaktionær 2,0 2,8

Kortfristede forpligtelser i alt 593,2 549,7

Forpligtelser i alt 594,4 552,4

Passiver 3.884,6 3.813,7

Moderselskabets balance

Passiver

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Moderselskabets egenkapitalopgørelse

Mio. kr.

Aktie-

kapital

Reserve for

nettoopskrivning

efter indre værdis

metode

Overført

resultat

Foreslået

udbytte for

regnskabsåret

Egenkapital

i alt

Egenkapital 1. januar 2024 50,0 1.436,3 1.778,6 40,0 3.304,9

Årets resultat 0,0 20,2 -74,0 50,0 -3,7

Totalindkomst i alt 0,0 20,2 -74,0 50,0 -3,7

Betalt ordinært udbytte 0,0 0,0 0,0 -40,0 -40,0

Transaktioner med ejeren i alt 0,0 0,0 0,0 -40,0 -40,0

Egenkapital 31. december 2024 50,0 1.456,6 1.704,5 50,0 3.261,1

Årets resultat 0,0 116,2 -48,1 15,0 83,1

Totalindkomst i alt 0,0 116,2 -48,1 15,0 83,1

Betalt ordinært udbytte 0,0 0,0 0,0 -50,0 -50,0

Betalt ekstraordinært udbytte 0,0 0,0 -4,0 0,0 -4,0

Transaktioner med ejeren i alt 0,0 0,0 -4,0 -50,0 -54,0

Egenkapital 31. december 2025 50,0 1.572,8 1.652,4 15,0 3.290,2

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Moderselskab pengestrømsopgørelse

Mio. kr. Note 2025 2024

Resultat af primær drift -46,7 -34,5

Korrektion for Ikke-kontante poster:

Af- og nedskrivninger -0,7 -0,7

Urealiseret tab/gevinster, værdipapirer 5,1 -2,6

Øvrige ikke kontante poster 6,5 9,1

Ændring i nettoarbejdskapital 16 -2,5 1,7

Pengestrømme fra primær drift -38,3 -27,0

Modtagne renter 23,8 24,8

Betalte renter -19,5 -20,6

Modtaget sambeskatningsbidrag 0,0 0,0

Pengestrømme fra driftsaktivitet -34,0 -22,8

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar, køb 0,8 0,8

Værdipapirer, køb -0,8 -4,2

Værdipapirer, salg 26,9 38,5

Pengestrømme fra investeringsaktivitet 26,9 35,1

Bankgæld 46,4 207,0

Koncernmellemværende, optagelse/indfrielse 13,4 -185,1

Udbetalt udbytte -54,0 -40,0

Afdrag på gæld vedrørende øvrige gældsforpligtelser -1,5 -1,5

Pengestrømme fra nansieringsaktivitet

4,3 -19,6

Pengestrømme i alt -2,8 -7,3

Likvider primo 6,2 13,5

Likvider ultimo 3,4 6,2

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Anvendt regnskabspraksis

Skøn og usikkerheder

Afkast af værdipapirer

Personaleomkostninger

Andre nansielle indtægter

Andre nansielle omkostninger

Skat af årets resultat

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

Værdipapirer

Aktiekapital

Bankgæld

Eventualposter og sikkerhedsstillelser

Finansielle risici

Dagsværdihierarki for nansielle instrumenter

Nærtstående parter og ejerforhold

Ændring i nettoarbejdskapital

Mellemværende fra nansieringsaktivitet

Noteoversigt

Note 1

Note 2

Note 3

Note 4

Note 5

Note 6

Note 7

Note 8

Note 9

Note 10

Note 11

Note 12

Note 13

Note 14

Note 15

Note 16

Note 17

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 1 - Anvendt regnskabspraksis

Årsregnskabet for moderselskabet aægges i overensstem-

melse med IFRS Accounting Standards som er godkendt

af EU, samt de danske oplysningskrav til årsrapporter for

regnskabsklasse C (stor).

M. Goldschmidt Holding A/S har implementeret de stan-

darder og fortolkningsbidrag, der gælder for regnskabsår,

der påbegyndes 1. januar 2025. De nye standarder og

fortolkningsbidrag har ikke haft væsentlig betydning for

indregning og måling for 2025.

Årsrapporten er godkendt af bestyrelse og direktion den

17. marts 2026. Årsrapporten er forelagt for M. Gold-

schmidt Holding A/S’ aktionær til godkendelse på den

ordinære generalforsamling den 17. marts 2026.

M. Goldschmidt Holding A/S er hjemmehørende i

Danmark.

Beskrivelse af anvendt praksis

Selskabets anvendte regnskabspraksis er den samme som

for koncernregnskabet, jf. note 1 til koncernregnskabet

med tilføjelse af nedenstående.

Kapitalandele i datterselskaber i moderselskabets

årsregnskab

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder indregnes og

måles efter den indre værdis metode (equity-metoden).

Det indebærer, at kapitalandelene måles til den forholds-

mæssige andel af virksomhedernes opgjorte regnskabs-

mæssige indre værdi med tillæg eller fradrag af uafskrevet

positiv eller negativ koncerngoodwill og med fradrag eller

tillæg af urealiserede koncerninterne fortjenester og tab.

I resultatopgørelsen indregnes moderselskabets andel af

virksomhedernes resultat efter eliminering af urealiserede

koncerninterne fortjenester og tab og med fradrag eller

tillæg af afskrivning på koncerngoodwill eller negativ

koncerngoodwill.

Ved tab af kontrol over dattervirksomheder, hvor moder-

selskabet fortsat har betydelig indydelse, indregnes den

associerede virksomhed til dagsværdi ved første indreg-

ning, svarende til regnskabspraksis for koncernen.

Ny regnskabsregulering

Vedrørende ny regnskabsregulering henvises til note 1 i

koncernregnskabet.

Note 2 - Skøn og usikkerheder

Moderselskabet indregner dattervirksomheder til datter-

virksomhedernes regnskabsmæssige indre værdi, som

bl.a. er opgjort på baggrund af væsentlige regnskabs-

mæssige skøn og forudsætninger vedrørende dagsværdi

af investeringsejendomme, nedskrivningstest for goodwill,

genindvinding af udskudte skatteaktiver, kapitalandele i

associerede virksomheder, udskudt omsætning vedrøren-

de kundeklub og leasing. Der henvises til omtalen heraf i

koncernregnskabets note 2.

I tilknytning til ovenstående skøn og forudsætninger foreta-

ges der ved regnskabsaæggelsen for moderselskabet bl.a.

skøn i forbindelse med vurdering af nedskrivningsbehov

af kapitalandele i dattervirksomhederne og genindvinding

af modervirksomhedens egne skatteaktiver.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Renteindtægter, bankindeståender 0,1 0,2

Valutakursreguleringer 0,0 0,2

Garantiprovisioner, tilknyttede virksomheder 11,8 10,8

Renteindtægter, tilknyttede virksomheder 11,1 12,4

Øvrige nansielle indtægter 0,8 1,2

23,8 24,8

Note 3 - Afkast og værdipapirer

Mio. kr. 2025 2024

Afkast af værdipapirer til dagsværdi -3,3 3,4

Udbytter og renter 3,3 9,3

0,0 12,7

Note 4 - Personaleomkostninger

Mio. kr. 2025 2024

Gager og lønninger 31,1 35,3

Bidragsbaserede pensionsordninger 0,4 0,0

Andre omkostninger til social sikring 0,2 0,2

Øvrige personaleomkostninger 3,1 2,5

Personaleomkostninger i alt 34,8 38,1

Gennemsnitligt antal medarbejdere, omregnet til fuldtidsstillinger 23 23

Ledelsesaønning

Bestyrelse 6,3 10,9

Direktion 12,6 11,5

Samlet ledelsesaønning 18,9 22,4

Note 5 - Andre finansielle indtægter

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Resultat før skat 73,8 -9,9

Indkomstskat heraf, 22% (2024: 22%) 16,2 -2,2

Regulering for:

Ikke-fradragsberettigede omkostninger 0,5 0,3

Resultat af kapitalandele i tilknyttede virksomheder m.m. -25,6 -4,5

Reguleringer til tidligere år -0,4 0,1

Skat af årets resultat -9,3 -6,3

Årets skat sammensætter sig af:

Ændring i udskudt skat -9,0 -6,2

Regulering af aktuel skat, tidligere år -6,8 -9,3

Regulering af skat vedrørende tidligere år 6,5 9,2

Skat af årets resultat -9,3 -6,3

Note 6 - Andre finansielle omkostninger

Note 7 - Skat af årets resultat

Mio. kr. 2025 2024

Renteomkostninger, bankgæld 17,0 18,4

Renteomkostninger, øvrige 0,7 0,7

Renteomkostninger vedrørende forpligtelser målt til amortiseret kostpris

17,7 19,1

Provisioner, gebyrer m.m. 1,8 1,5

19,5 20,6

Skat af årets resultat kan forklares således baseret på skatteprocenten for M. Goldschmidt Holding A/S:

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Kostpris primo 1.674,5 1.674,5

Tilgang 0,0 0,0

Kostpris ultimo 1.674,5 1.674,5

Værdireguleringer primo 1.456,6 1.436,3

Andel af årets resultat efter skat 116,1 20,2

Værdireguleringer ultimo 1.572,7 1.456,6

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder i alt 3.247,3 3.131,0

Note 8 - Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

Note 9 - Værdipapirer

Mio. kr. 2025 2024

Børsnoterede obligationer 18,7 32,1

Børsnoterede aktier 14,0 16,3

Unoterede investeringsforeninger 79,0 94,5

111,7 142,9

M. Goldschmidt Ejendomme A/S, Grønningen 25, København

M. Goldschmidt Capital A/S, Grønningen 25, København

MGE France SARL, Nice, Frankrig

100%

Kapitalandele i datterselskaber omfatter:

Komplet oversigt over alle koncernens dattervirksomheder fremgår af virksomhedsoversigten på side 101.

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 10 - Aktiekapital

Selskabskapital

Aktiekapitalen består af 50.000 aktier á 1.000 kr. (fuldt

indbetalt). Aktiekapitalen er ikke opdelt i klasser, og der er

ikke knyttet særlige rettigheder til aktierne. Der har i 2024

og 2025 ikke været bevægelser i aktiekapitalen.

Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis

metode

Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode

omfatter lovpligtig reserve vedrørende opskrivning af

kapitalandele i dattervirksomheder. Reserven opløses i

det omfang de opskrevne kapitalandele realiseres eller

tilbageføres.

Udbytte

Det i regnskabsåret 2025 udbetalte ordinære udbytte

vedrørende regnskabsåret 2024 udgør 50 mio. kr. Der er

desuden udbetalt 4 mio. kr. i ekstraordinært udbytte. Der

er i årsregnskabet for 2025 foreslået udbytte på 15 mio. kr.

Kapitalstyring

Kapitalstyring foretages for koncernen som helhed, hvorfor

der ikke er opsat individuelle mål eller politikker for moder-

selskabet. Der henvises til note 17 i koncernregnskabet.

Note 11 - Bankgæld

Lånetype Udløb Valuta

Rentebindings-

periode Rente p.a.

Regnskabs-

mæssig værdi*

Mio. kr.

2025

Variabelt forrentet 2026 DKK <1 mdr. 3,0-3,4% 570,5

Variabelt forrentet 2026 EUR 3 mdr. 4,5% 12,8

583,3

2024

Variabelt forrentet 2025 DKK <1 mdr. 4-4,4% 512,3

Variabelt forrentet 2025 EUR 3 mdr. 5,0% 24,6

536,9

*Regnskabsmæssig værdi svarer i al væsentlighed til dagsværdi.

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 12 - Eventualposter og sikkerhedsstillelser

Eventualforpligtelser og -aktiver

Selskabet indgår i momsmæssig fællesregistrering med

koncernforbundne selskaber og hæfter derfor solidarisk

for moms med de øvrige selskaber i fællesregistreringen.

M. Goldschmidt Holding A/S er administrationsselskab i

forhold til fællesregistreringen.

Koncernens danske selskaber hæfter solidarisk for skat

af koncernens sambeskattede indkomst mv. M. Gold-

schmidt Holding A/S er administrationsselskab i forhold til

sambeskatningen.

Sikkerhedsstillelser

Moderselskabet har afgivet sædvanlige understøttelseser-

klæringer over for visse datterselskaber.

Moderselskabet har kautioneret for datterselskabernes

gæld til pengeinstitutter og garantistillelser. Kautionerne

omfatter engagementer på 865 mio. kr. (2024: 863 mio.

kr.).

Moderselskabet har stillet selvskyldnerkaution for koncer-

nens realkreditgæld på 3.885 mio. kr. (2024: 3.727 mio.

kr.).

Moderselskabet indestår som selvskyldnerkautionist for

datterselskabers forpligtelser i henhold til entreprise-

kontrakter vedrørende projektbyggeri på investerings-

ejendomme under opførelse. Den samlede kontraktsum

i henhold omfattede entreprisekontrakter udgør ca. 298

mio. kr. (2024: 205 mio. kr.).

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 13 - Finansielle risici

Risikostyringspolitik generelt

M. Goldschmidt Holding A/S er som følge af sine aktiviteter eksponeret over for markedsrisici i form af likviditets-,

rente- og kreditrisici. Koncernen styrer de nansielle risici centralt med en lav risikoprol. Det er koncernens politik ikke

at foretage aktiv spekulation i nansielle risici.

Mio. kr. 2025 2024

Værdipapirer 111,7 142,9

Finansielle aktiver, der måles til dagsværdi via resultatopgørelsen 111,7 142,9

Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 436,9 450,3

Tilgodehavender 33,0 33,2

Likvider 3,4 6,2

Finansielle aktiver, der måles til amortiseret kostpris 473,3 489,7

Bankgæld 583,3 536,9

Gæld til selskabsdeltager 2,0 2,8

Leverandørgæld 1,5 2,3

Andre gældsforpligtelser 7,6 10,4

Finansielle forpligtelser, der måles til amortiseret kostpris 594,4 552,4

Likviditetsrisici

I forbindelse med lånoptagelse mv. sikrer selskabet størst

mulig eksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen i

forhold til forfalds- og genforhandlingstidspunkter og mod-

parter under hensyntagen til prissætning mv.

Det er selskabets målsætning at have et højt likviditetsbe-

redskab til kontinuerligt at imødegå likviditetsrisici.

Forfaldstidspunkter for nansielle forpligtelser er specice-

ret nedenfor fordelt på de tidsmæssige intervaller.

Forfaldsanalysen er baseret på alle udiskonterede kontra-

herede pengestrømme inkl. estimerede rentebetalinger.

Rentebetalinger er estimeret baseret på de nuværende

markedsforhold. Vedrørende kautioner stillet for datter-

virksomheder henvises til note 12.

Kategorier af nansielle instrumenter

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Note 13 - Finansielle risici (fortsat)

Selskabets bankgæld sammensætter sig i det væsentligste

af løbende kreditter, der genforhandles én gang om året.

Forfaldstidspunktet for bankgæld i ovenstående tabel

udtrykker således sådanne genforhandlingstidspunkter.

Omfattet bankgæld forventes forlænget ved forfald.

Renterisiko

Selskabet har som følge af sine indlån, udlån og inve-

steringer i obligationer en risikoeksponering i forhold til

udsving i renteniveauet i Danmark.

En stigning i renteniveauet på 0,5%-point i forhold til ba-

lancedagens renteniveau vil alt andet lige have en negativ

indvirkning på resultat før skat med 2,9 mio. kr. (2024: 2,7

mio. kr.) som konsekvens af højere renteudgifter. Resultat

efter skat og egenkapitalen vil påvirkes negativt med 2,3

mio. kr. (2024: 2,1 mio. kr.). Et rentefald på 0,5%-point

over hele rentekurven, forventes approksimativt at have

en tilsvarende effekt med modsat fortegn. Udover øgede

renteudgifter vil selskabets resultat påvirkes af dagsværdi-

udsving på obligationer i mindre omfang.

Kreditrisici

Moderselskabets kreditrisici er primært relateret til kon-

cernmellemværender og kautioner til koncernselskaber,

indeståender i pengeinstitutter, obligationsbeholdning og

andre tilgodehavender.

For andre tilgodehavender, koncernmellemværender og

kautioner til koncernselskaber foretages individuelle vur-

deringer af forventede tab. Vurderingerne foretages i over-

ensstemmelse med den generelle tabsmodel. I vurderingen

inddrages konkrete vurderinger af den samlede tabsrisiko

sammenholdt med generelle historiske erfaringer med ri-

siko for manglende betalingsevne hos en modpart. Pr. 31.

december 2025 har selskabet ikke foretaget hensættelser

til forventede tab på andre tilgodehavender, koncernmel-

lemværender og kautioner til koncernselskaber.

Selskabet investerer alene i obligationer med høj kredit-

værdighed, herunder særligt danske realkreditobligati-

oner. Bankindeståender indskydes kun i systemvigtige

pengeinstitutter.

Der er ikke modtaget sikkerhedsstillelse for moderselska-

bets tilgodehavender mv., og de regnskabsmæssige værdi-

er udtrykker derfor den samlede maksimale kreditrisiko.

Mio. kr. 0-1 år 1-5 år >5 år I alt

Regnskabs-

mæssig værdi

2025

Bankgæld 606,6 0,0 0,0 606,6 583,3

Andre gældsforpligtelser 7,9 0,0 1,2 9,1 9,1

Gæld til hovedaktionær 2,1 0,0 0,0 2,1 2,0

616,6 0,0 1,2 617,8 594,4

2024

Bankgæld 558,4 0,0 0,0 558,4 536,9

Andre gældsforpligtelser 10,0 1,5 1,2 12,7 12,7

Gæld til hovedaktionær 2,9 0,0 0,0 2,9 2,8

571,3 1,5 1,2 574,0 552,4

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Note 14 - Dagsværdihierarki for finansielle instrumenter

Dagsværdien af nansielle instrumenter, der ikke måles til dagsværdi eller regnskabsmæssig indre værdi, svarer i alt

væsentlighed til regnskabsmæssig værdi.

Mio. kr.

Niveau 1 -

Noterede

priser

Niveau 2 -

Observer-

bare input

Niveau 3 -

Ikke observer-

bare input I alt

Værdipapirer 32,7 0,0 79,0 111,7

I alt 2025 32,7 0,0 79,0 111,7

Værdipapirer 48,4 0,0 94,5 142,9

I alt 2024 48,4 0,0 94,5 142,9

Selskabet har børsnoterede aktier og obligationer som må-

les til dagsværdi i balancen. Værdiansættelsen er baseret

på børskursen på tidspunktet for aæggelse af årsrappor-

ten, hvorfor værdipapirerne klassiceres som niveau 1 i

dagsværdihierarkiet.

Værdipapirer i niveau 3 omfatter investeringer gennem

unoterede investeringsforeninger og kapitalselskaber, der

løbende indregnes efter de af kapitalforvalterne rapporte-

rede indre værdier, der opgøres baseret på nutidsværdien

af forventede fremtidige pengestrømme. Ændringer i

forudsætningerne vil alene have en uvæsentlig påvirkning

på årets resultat. Dagsværdien af niveau 3 investeringer

udgjorde i starten af regnskabsåret 94,5 mio. kr. (2024:

90,0 mio. kr.). Tilgang i regnskabsåret udgør 0,8 mio.

kr. (2024: 4,2 mio. kr.), og afgang i form af udlodninger

udgør 15,0 mio. kr. (2024: 5,9 mio. kr.). Tab indregnet i

resultatopgørelsen under afkast af værdipapirer udgør -2,9

mio. kr. (2024: 0,2 mio. kr.). Værdi ultimo udgør 79,0 mio.

kr. (2024: 94,5 mio. kr.).

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Transaktioner med dattervirksomheder

Koncernmellemværender, ultimo, tilgodehavender 436,9 450,3

Koncernmellemværender, renteindtægter 11,1 12,4

Administrationshonorar (indtægt) 8,5 8,2

Garantiprovisioner (indtægt) 11,8 10,8

Husleje (omkostning) 5,0 4,8

Nøglepersoner

Gæld til hovedaktionær, ultimo (anfordringsvilkår) 2,0 2,8

Renteomkostninger vedrørende gæld til hovedaktionær 0,2 0,5

Ydelser leveret til hovedaktionær 2,0 1,3

Andre nærtstående parter

Udlån til virksomheder ejet af ledelsesmedlemmer 24,3 25,6

Renteindtægter vedrørende udlån til virksomheder ejet af ledelsesmedlemmer 0,7 0,8

Udlån fra virksomheder ejet af ledelsesmedlemmer 1,5 3,0

Note 15 - Nærtstående parter og ejerforhold

Nærtstående parter med bestemmende indydelse

Følgende parter har bestemmende indydelse på M. Goldschmidt Holding A/S:

Navn Hjemsted Grundlag for indydelse

Mikael Goldschmidt København Ultimativ ejer (100%)

Øvrige nærtstående parter anses som værende selskaber i M. Goldschmidt Holding A/S koncernen, herunder

associerede virksomheder samt direktion og bestyrelse i M. Goldschmidt Holding A/S.

Transaktioner med nærtstående:

Information om vederlag til ledelsen er oplyst i note 4. Selskabet har afgivet garantier og stillet sikkerhed for koncern-

selskaber jf. note 12.

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Mio. kr. 2025 2024

Ændringer i tilgodehavender 0,2 4,4

Ændringer i periodeafgrænsningsposter 0,2 -0,4

Ændringer i leverandørgæld -0,9 1,2

Ændringer i anden gæld -1,2 -0,8

Øvrige ændringer -0,8 -2,7

-2,5 1,7

Note 16 - Ændring i nettoarbejdskapital

Note 17 - Mellemværende fra finansieringsaktivitet

Mio. kr.

Tilknyttede

virksomheder Bankgæld

Øvrige gælds-

forpligtelser

Nettogæld primo 2024 -265,2 329,9 4,5

Pengestrømme -185,1 207,0 -1,5

Nettogæld ultimo 2024 -450,3 536,9 3,0

Pengestrømme 13,4 46,4 -1,5

Nettogæld ultimo 2025 -436,9 583,3 1,5

Passiver knyttet til nansieringsaktiviteter omfatter:

100

M. GOLDSCHMIDT HOLDING // MODERSELSKABSREGNSKAB 2025

ÅRSRAPPORT 2025

M. Goldschmidt Holding koncernen består pr. 31. december 2025 af M. Goldschmidt Holding A/S samt følgende

datterselskaber og associerede virksomheder.

Datterselskaber:

• M. Goldschmidt Ejendomme A/S, Grønningen 25, København, 100%

• Atlas Ejendomme A/S, Grønningen 25, København, 100%

• M. Goldschmidt Ejd., Ringsted ApS, Grønningen 25, København, 100%

• MGE Frederiksbro ApS, Grønningen 25, København, 100%

• MGE13 ApS, Grønningen 25, København, 100%

• MGE Frederiksbro II Holding A/S, Grønningen 25, København, 100%

• MGE Frederiksbro II P/S, Grønningen 25, København, 100%

• Komplementarselskabet Frederiksbro II ApS, Grønningen 25, København, 100%

• MGE Trekronergården ApS, Grønningen 25, København, 100%

• Kokkedal Slot ApS, Grønningen 25, København, 100%

• Slotshotellet ApS, Grønningen 25, København, 100%

• MGE 17 ApS, Grønningen 25, København, 100%

• MGE14 ApS, Grønningen 25, København, 100%

• MGE16 ApS, Grønningen 25, København, 100%

• Atlas Security ApS, Grønningen 25, København, 100%

• MGE Hornbæk ApS, Grønningen 25, København, 100%

• 19 PS Holding Ltd, London, England, 100%

• 9H Eaton Square Limited, London, England 100%

• MGE Service ApS, Grønningen 25, København, 100%

• M. Goldschmidt Capital A/S, Grønningen 25, København, 100%

• Imerco Holding A/S, Smedeholm 16, Herlev, 97,60%

• Imerco A/S, Smedeholm 16, Herlev, 100%

• Imerco Ejendomme A/S, Smedeholm 16, Herlev, 100%

• Erik Bagger A/S, Smedeholm 16, Herlev, 80%

• MGE France SARL, Nice, Frankrig, 100%

Associerede virksomheder:

• Danish Aerospace Company A/S, Odense, Danmark, 24,17%

Virksomhedsoversigt

101

MODERSELSKABSREGNSKAB 2025 // M. GOLDSCHMIDT HOLDING

ÅRSRAPPORT 2025

Frederiksbro, Hillerød